棕榈油行业市场调研

来源：天风期货研究所作者： 农产品组 观点小结植物油需求国家：①印度终端需求逐渐恢复，港口库存向渠道转移，印度油脂整体库存止升转降，库存依然偏低；②中国到港量增加，库存由同期底部逐步回升至均值水平，短期或对基差或有压力。③2020/21市场年度生柴油对植物油需求降幅预期在缩小。植物油产地：预计10月出口有望小幅回升；东马和西马降水不均导致产量迟迟不及预期；全球表观库存依然偏低；天气方面：①棕榈油产区：10月21-27日东马和印尼南部部分降水偏多同时西马部分降水偏低；10月28日-11月3日 情况会缓解；影响中性。②大豆产区：巴西产区南部 10月21-27日降水预期偏多，但在10月28日-11月3日降水量预期降至过去年度同期70％-100％分位区间；影响：会降低市场对减产的担忧，做多的热情也会有所降温。策略推荐市场消息　　《油世界》10月20日预测印尼2021年棕榈油产量增长300万公吨，马来西亚增产30万公吨。　　10月20日，AmSpec Agri Malaysia 发布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为1084701吨，较9月1-20日的1040085吨增长4.3％。ITS公布的数据为，马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为1076557吨，较9月1-20日的1035041吨增加4％。　　Safras &；；；； Mercado 数据显示，截至10月16日，巴西2020/21年度大豆播种进度为6.1％，低于去年同期的19.5％及历史均值17.3％。　　西马南方棕油协会（SPPOMA）数据显示，10月1日-15日马来西亚棕榈油产量比9月降12.23％，单产降14.70％，出油率增0.47％。　　根据行业组织数据，印度9月份自马来西亚进口392891吨棕榈油。印度自马来西亚进口的棕榈油包括381079吨毛棕榈油（CPO）和11812吨毛棕榈油仁油（CPKO）。印度溶剂萃取商协会（Solvent Extractors‘ Association）发布的数据显示，印度自马来西亚进口的棕榈油较8月份增长14％。　　油脂基本面主线　　第一层次 供需：终端对终端　　1.全球油脂显性库存和油脂价格中枢； 2. “拉尼娜”对四季度油脂供需的影响；　　3.第二波新冠疫情或再度带跌原油和植物油脂；　　4. 豆油和菜油的收储控制库存水平　　外部因素：全球通胀对商品定价的重估对价格的影响　　第二层次 供需：中间环节　　1.马来和印尼降水短期偏多； 2.产地出口较好、库存偏低　　3.印度油脂备货空间在压缩； 4.中国植物油消费状况；　　5.四季度菜油供应依然偏紧； 6.国内豆油供需两旺；　　7.生物柴油对植物油的需求或再度下调　　第一个层次供需的主要矛盾全球显性库存与价格　　我们从两个角度来看供需和价格之前的关系；　　从交易供需预期的角度看，油脂2020年底库存预期由3月份原油暴跌时的850万吨高位下调至600万吨附近的低位，植物油价格恰如其分的一波上涨，价格上涨的幅度和库存下滑的幅度正好对应。　　从新冠疫情干扰的角度看，如左图所示，去年的上涨和今年这波上涨其实是一波减产周期，只是在疫情的干扰下出现了一次异常的暴跌，改变价格型态。按照这个角度，目前价格高位其实对应库存的前低。如果后面库存没有继续累库，价格将继续趋势；如果累库节奏加快，价格将出现右侧下跌。　　“拉尼娜”在四季度发生的概率提升至85％　　2020年9-12月至2020/21 DJF发生拉尼娜的概率预期由80％提高至85％，拉尼娜持续至2021年FMA的概率维持60％。　　预计拉尼娜的强度大概和2017年底那次相近，nino3.4的数值估计在-1.4左右（此前预期为-1.0）。　　东南亚产地降水偏多 体现了拉尼娜的影响　　“拉尼娜”对植物油供应的影响主要体现在两个路径；其一，拉尼娜的发生将导致马来和印尼棕榈油产区暴雨，影响“采果”和“运输”；其二，四季度发生“拉尼娜”或将导致阿根廷干旱，影响阿根廷大豆的种植和生长，进而影响豆油的潜在供应。　　根据对马来和印尼降水数据的跟踪，10月，印尼和东马地区降水持续偏多。　　近期基本面主要变化未来两周的降水预期【降水预期点评】如图所示，　　（一）棕榈油产区：10月21-27日东马和印尼南部部分地区降水偏多同时西马部分降水偏低；10月28日-11月3日 情况会缓解；影响中性。　　（二）大豆产区：巴西产区南部 10月21-27日降水预期偏多，但在10月28日-11月3日降水量预期降至过去年度同期70％-100％分位区间；影响：会降低市场对减产的担忧，做多的热情也会有所降温。　　印尼棕榈油产区降水数据　　10月份（1-18日）与过去5年同期相比，kalimantan由上月的偏多78％调整至偏多6％；Riau由偏多50％调整至偏多30％，Sumatera由偏多32％调整至偏多35％。　　备注：10月份数值是1-18日之和数据来源：路透马来棕榈油产区降水数据　　10月份（1-18日）与过去5年同期均值相比，Sabah由上月的偏多17％调整至偏多23％；　　Sarawak由偏多67％调整至偏多50％，Pahang由偏多14％调整至偏多40％，Johor由偏多63％调整至偏多51％。　　备注：10月份数值是1-18日之和数据来源：路透10月1-20日马来出口偏强　　ITS周二公布的数据显示，马来10月1-20日棕榈油出口量为107.6万吨，较上月同期增加4％。其中棕榈油液油出口增加，棕榈油硬脂出口量下滑。需求动力依然来在印度补货。　　来源：MPOB、ITS、天风期货研究所印度油脂进口量连续2个月偏低　　根据SEA公布的数据，9月份棕榈油进口量64.4万吨，环比-12％，较4年同期均值低20万吨左右；ITS数据显示，10月1-20日马来向印度及次大陆出口棕榈油26.4万吨较上月同期增加4％。　　数据来源：SEA、天风期货研究所印度终端需求回暖，库存向渠道转移　　SEA公布的数据显示，印度植物油库存结束了4个月度的持续累库， 9月末库存较8月末下滑13万吨至160万吨的同期低位。终端回暖，港口库存向渠道库存转移较为集中，因此9月末港口库存下滑17万吨同时渠道库存增加4万吨。　　来源：SEA、天风期货研究所国内菜棕油库存整体回升　　棕油食用库存：　　10-11月份棕榈油集中到港，库存大幅增加，截至10月16日，全国港口食用棕榈油总库42.24万吨，环比增加21.4％，较上月同期增加30.45％，较上一年度同期低14.97万吨。　　工棕库存：　　国内主要港口工棕库存11.12万吨，较前一周增加2.21万吨。　　豆油库存：　　全国豆油库存过去三个月维持适中水平震荡，上周末库存128.84万吨。　　菜油库存：　　华东和沿海菜油库存回升，较前低增加10万吨左右；长江流域菜油库存持续在5万吨附近的低位。　　棕榈油的进口量逐渐回升　　棕榈油液油：8月份进口量47.6万吨，环比+53％；9月回落至43万吨；10月进口量再度回升；根据市场调研，预计11月份棕榈油（含工棕）进口总量在70-75万吨之间。　　棕榈油进口利润持续倒挂　　截至10月21日一周，马来01盘面进口利润-180至-210之间震荡；在国内豆油领涨油脂的节奏下，进口利润虽然依然倒挂，但是和去年的牛市相比幅度较小；对行情的的支撑偏弱。　　　豆油产量和提货均上升　　10月10日-16日（week 42）大豆压榨量208万吨，高于近几年同期水平。压榨量的增长降低了大豆库存。后期，预计将存在美豆的大量到港，若压榨量无大幅增长，大豆库存仍有继续增加的可能。目前，豆油渠道备货以及替代用油和饲料用油明显增加，据了解，部分豆油流入国储，高压榨量和高提货共同作用下，豆油库存由上周的134.41万吨下降至128.84万吨，较上一年同期低3.96％。　　数据来源：天下粮仓10-11月菜籽到港量预期偏低　　10月10-16日当周，菜籽压榨开机率继续回落，为10.29％（前一周为11.09％）。截至10月16日，沿海进口菜籽总库存下降至29.2万吨，较上周减少5.1万吨；10、11月菜籽到港量预估为24万吨、18万吨，预计接下来两周沿海菜籽压榨开机率将有所回升。　　数据来源：天下粮仓转基因菜油库存显著回升　　截至10月16日，华东及沿海菜油库存升至29.34万吨，环比增长62.68％，较上一年度同期偏低13.13万吨；国庆节前据市场消息，湖南省储备预计收储3万吨，参考价格9500-11000，执行时间窗口为4个月。此外，有消息称四川还有8万吨菜油收储计划。综合供需，菜油短期将继续维持低库存状况。　　数据来源：天下粮仓《油世界》上调生柴对植物油的消费量　　10月14日路透社消息，印尼2020年1-9月份PME消费量6.17百万千升；预计全年难以完成之前B30的目标9.60百万千升。近期POGO价差维持在300美元/吨附近震荡；在4月份前在原油下跌的时候，生物柴油对植物油消耗下滑800-1000万吨；之后原油回升至40美元/桶时下滑幅度调低至300-400万吨。目前下滑幅度再度缩小至229万吨。　　数据来源：《油世界》、天下粮仓、天风期货研究所市场结构 和 持仓变化油脂back结构持续　　截至10月21日，张家港1级豆油基差较上周五下跌16元/吨至372元/吨；广东24度基差较上周五下跌92元/吨至436元/吨；江苏4级菜油基差较上周五下跌84元/吨至572元/吨。三大油脂远期均呈现“back”结构。　　数据来源：郑商所、天风期货研究所菜豆价差高位回落　　豆棕价差：华南1级豆油和24度棕榈油价差过去两个多月经历一波反弹，目前处于反弹后的震荡阶段；处于过去4年较为适中的位置。　　菜棕价差：江苏4级菜油和24度棕榈油价差重回3000元/吨附近，随着菜棕库存的同步回升，价差或缓慢下移。　　数据来源：郑商所、天风期货研究所油脂内外盘持仓量变化　　本周，豆油、棕榈油、菜油01合约逐步移仓5月。　　10月6-13日一周，美豆油基金持仓减少0.3万张至9.31万张，基金空头持仓由1.51万张减至1.09万手。　　数据来源：CFTC、郑商所、天风期货研究所

来源：期货日报12月22日，大商所棕榈油期货将引入境外交易者，我国期货品种国际化又将迈出坚实的一步。目前来看，棕榈油期货已经成为境内外粮油企业风险管理不可或缺的工具，同时也深刻地影响着国际市场定价。在棕榈油期货国际化正式开启之前，期货日报记者走访了多家国内油脂企业以及跨国粮油企业，深入了解产业企业对棕榈油期货国际化的需求。调研过程中，多家企业表示对棕榈油期货国际化的需求日益增加，一致认为棕榈油期货国际化将打通国内外市场壁垒，实现内外棕榈油价格的联动，从而提升我国棕榈油期货市场的全球定价能力。大商所棕榈油期货影响力日益提升据了解，我国棕榈油全部依赖进口，目前是世界第二大棕榈油进口国和第三大消费国。2019年，我国棕榈油消费量超过640万吨，其中60%来自印尼，30%来自马来西亚。棕榈油期货2007年在大商所上市，是我国首个全进口商品的期货品种。上市十余年来，市场运行稳健，大商所由此已发展成为全球最大的棕榈油期货市场。统计数据显示，2009—2019年，大商所棕榈油期货年成交量连续多年位居我国农产品期货市场前列。2019年，棕榈油期货成交量1.35亿手，折合13.5亿吨，日均持仓量42万手，折合420万吨，成交量居全国农产品期货第三位，按可比口径计算，是马来西亚衍生品交易所（BMD）成交量的5.77倍。今年上半年，大商所棕榈油期货成交量在全球农产品期货期权市场中排名第二位，影响力日益提升。在多数市场人士看来，大商所棕榈油期货市场是目前全球流动性最好的棕榈油期货市场；棕榈油期货上市后十分活跃，迅速形成棕榈油主销区的定价基准，体现了我国作为棕榈油进口大国在国际定价中的作用，发挥了我国在国际油脂市场应有的影响力。此外，我国棕榈油期货市场充足的流动性决定了其较高的市场活跃度，与国内现货及国外产地的联动性较强，为企业跨市场套利提供了必要的条件。据记者了解，目前，我国棕榈油贸易商主要采用大商所棕榈油期货主力合约价格加升贴水的方式进行基差交易，国内期现收敛情况良好，期货市场和现货市场之间的相关性较强，大商所棕榈油期货价格对现货的指导作用较强。此外，与BMD毛棕榈油期货标的不同，我国24度精炼棕榈油更贴近国内现货流通实际情况，也便于企业在不同植物油品种间进行跨品种套利，为企业提供了很好的套期保值工具。目前来看，中国市场对国际棕榈油价格的影响力正逐步增强。益海嘉里总经理助理李峰告诉期货日报记者，总的来看，今年以来受到疫情影响，我国棕榈油全年消费总量较去年减少4%。这主要是因为今年国内生物柴油自用需求较少，但食品厂尤其是方便面、饲料油等消费旺盛，同时由于无原料，生物柴油出口直接使用的棕榈油量也有所增加。“国外特别看好中国的市场需求，今年以来，全球棕榈油的平衡表非常紧张，供应不断减少，中国的需求却在增加。”中粮油脂油脂业务部副总经理侯雪峥说，当前BMD与国内期货市场的品种关联度达到很高水平，相关企业在关注BMD每天盘面波动的同时也要看大商所棕榈油期货盘面的走势。境外企业参与棕榈油期货需求强烈记者在调研中了解到，一直以来，很多境外企业都在关注大商所棕榈油期货，有强烈的套期保值需求，早就希望以合适的身份进入中国境内市场，但由于缺乏一个合法稳定的参与通道，这些企业参与大商所棕榈油期货面临诸多限制。新实力食品科技（南京）有限公司总经理方明对记者表示，作为印尼最大棕榈油出口商之一顶峰集团在华全资子公司，他们公司进口的棕榈油会有一部分用于贸易，在行情剧烈波动的时候，就需要进行套期保值。但由于外汇管制以及没有引入境外交易者参与棕榈油期货交易，企业参与境内期货套保受到限制。“一般来说，我们在进行风险管理时境内境外会同时操作。集团在新加坡有一个专门关注中国市场的贸易团队，在中国境内开设了期货账户配合国际现货贸易。操作上，我们会把资金从境外转进自贸区的资金池，然后再到境内的账户进行交易。”方明表示，由于外汇管制，企业的资金流转比较麻烦，同时由于账户重合，每年年底时南京子公司与新加坡公司账户上的盈亏也较难划分。若棕榈油期货引入境外交易者，远在新加坡的贸易团队便可以直接参与进行套期保值。正考虑在中国开展棕榈油进口和现货销售业务的乌克兰棕榈油贸易商Avere Commodities SA业务负责人马翊翔也表示，目前，境外企业参与大商所棕榈油期货的主要限制在资金进出方面，外资企业还是希望资金能够自由进出。“目前，公司已经在中国境内开户，并准备开始相关期货交易。”马翊翔说。方明也表示，作为境外企业，顶峰集团非常欢迎棕榈油期货国际化的举措，参与意愿强烈。若能打通境内外的通道，境外企业参与境内期货交易更加便利，大商所也能为境外投资者提供一个流动性更强的棕榈油交易平台。北京合益荣投资集团有限公司总裁周世勇还告诉记者，主产区马来西亚、印尼的大型棕榈油贸易集团，包括AAA、金光集团等早就在我国棕榈油市场布局，参与期货市场的积极性很高。此外，马来西亚和印尼本地的中小种植园主和小油厂参与大商所棕榈油期货的意愿也很强烈。记者了解到，当前，境外棕榈油企业主要利用BMD棕榈油期货进行套期保值，但由于BMD的市场交易规模有限、活跃度不够，影响了很多企业的套保效果。春金投资（中国）有限公司总经理郑云超对记者表示，作为新加坡最大的棕榈油加工、生产企业之一，春金集团一直参与BMD交易，主要目的还是套保，规模占公司总贸易量的30%。但由于BMD市场活跃度不高，套保效果较为一般。“一些境外公司如果在境内没有分支机构的话，就不能直接参与大商所棕榈油期货交易，我们很多供应商都苦于无法对冲头寸，因此卖货也相对谨慎。”侯雪峥说。随着棕榈油期货国际化即将开启，郑云超表示，春金集团的棕榈油套保交易将多一个工具和渠道，由于大商所棕榈油期货市场成交活跃，相信套保效果将更加显著，对公司的经营也会大有帮助。“引入境外交易者参与棕榈油期货，会为我们参与境内期货交易以及相关的现货贸易提供更大的便利。”马翊翔说。李峰也表示，引入境外交易者参与棕榈油期货交易将进一步加强内外价格联动，期货活跃月份将不再限于“1、5、9”合约，有助于企业套保更贴近进口成本。“对益海嘉里来说，由于集团的棕榈油产业遍布中国，套保需求大，预计引入境外交易者后市场更活跃，套保更灵活，额度更宽松，有助于满足集团的套保需求。”他说。棕榈油境内外市场联系将更密切记者了解到，棕榈油期货国际化除了能满足境外企业的套保需求外，还将进一步促进大商所棕榈油期货价格与国际价格接轨，从而使中国期货市场成为东南亚乃至全球的棕榈油定价基准。企业人士认为，大商所棕榈油期货国际化，将促进棕榈油产业链企业参与国际市场，寻找优势价格进行套期保值。未来境内外企业都可以选择最优价格进行套期保值，规避价格波动风险。同时，引入境外交易者参与可以促进境内外棕榈油价格更紧密联动。从今年棕榈油价格走势看，李峰对记者表示，受疫情影响，年初以来人员流动减少，对餐饮等行业影响较大，消费受抑制，棕榈油价格出现大幅调整。下半年，随着我国疫情得到控制、消费回补加之产地减产，全年棕榈油价格呈现V型走势，目前已回到2016年以来高位。今年棕榈油的外盘走势与国内盘面走势相同，整体来看，内外市场呈现联动趋势。“由于我国不产棕榈油，全部依赖进口，棕榈油产地企业的市场参与度不够，使整个产业链形成了割裂的状态。”周世勇说，具体来看，BMD价格反映的是当地的供需情况，大商所棕榈油期货则更多反映我国的需求。这就造成今年下半年虽然两个市场的上涨趋势相同，但国内价格却没有BMD上涨速度快，国内盘面价格对应BMD一直为贴水状态，进而形成了利润倒挂。侯雪峥也表示，当前来看，全球棕榈油市场并不是一个融通的市场，更多产地的头寸无法反映到国内盘面，国内市场也就无法充分反映行业供需的整体变化。因此，对于我国棕榈油贸易商来说，也需要一个很明确的产地价格信息指引。中粮油脂套保交易部总经理助理谢祁说，目前来看，一方面，在全球棕榈油主要产区中，印尼的产量、库存和出口数据时效性较差，国内企业只能参考滞后的数据，加上主观判断进行交易。另一方面，我国期货市场更多是国内的参与者，很多印尼和马来西亚的供应商没有渠道参与进来，所以也就无法把主产区实时的一些供需变化准确反映到国内市场中。“如果我们能够引入境外投资者参与，使得境内外企业充分交流全球市场的信息，这对我国棕榈油期货价格发现功能的进一步发挥，以及促进行情的稳定、市场的规范等都有促进作用。”谢祁说。在调研过程中，企业人士还表示，棕榈油期货国际化在增加企业套利路径的同时也能够促进期货和现货紧密结合。境外企业通过参与境内棕榈油期货交易，也可以大幅度提高我国现货交易量，使我国棕榈油供应更加活跃和充足。同时，随着产地信息、交易信息、技术面信息共同反映在我国期货市场中，中国的话语权也会进一步得到提升，定价基准将向我国转移。周世勇对记者说，棕榈油期货国际化就是要提高棕榈油产地印尼和马来西亚的种植者、精炼企业和压榨企业参与大商所棕榈油期货的水平，这样才能使境内价格与国际接轨，从而确立我国定价基准的地位。“引入境外交易者参与棕榈油期货交易，将促进期货价格更加公允，改变期货价格倒挂的情况。”周世勇说，这就需要吸引境外生产者和加工者参与境内期货市场，甚至进一步参与棕榈油期货的基差交易。

核心观点全球央行降息刺激外围市场大涨，股指再创阶段新高，风险偏好显著回升。国内政策面频繁出台稳增长措施，企业复工复产有序推进，经济秩序正在恢复，股指春季反弹有望延续。美联储宣布紧急降息后，各国央行纷纷效仿，全球掀起新一轮降息潮，刺激金价再度冲高，但警惕利好兑出尽的回落风险。市场寄望4月23日斋月前，马来西亚棕榈油在备货需求拉动下获益，这带动油脂技术低位反弹幅度扩大。另外，当前时间窗口里，印度将不再延长去年9月份对马来西亚精炼棕榈油征收5%进口关税的期限，对国际棕榈油有扶助意义。强势油脂面前双粕转入震荡。中东与俄罗斯在减产政策方面仍存在较大分歧，市场谨慎情绪较浓，能化板块多数品种陷入震荡走势，OPEC+会议结果。烯烃链中，甲醇、PP走势分化明显，谨防PP-3MA回调，其他方面无新驱动。短期内受OPEC会议/原油波动、宏观因素、海外疫情恐慌影响。黑色系商品受钢材短期供需错配的制约，周四稍显上行承压，前期多单注意止盈。近期铜价仍易受疫情发展影响，而国内疫情逐步向好，但国外疫情则持续发酵，现阶段还在应注意下游需求恢复情况。▼新纪元期货宏观及金融期货1国内外解析股指：受全球央行降息预期和外围市场大涨的提振，周四股指期货高开高走，风险偏好显著回升。消息面，习近平主持召开中央政治局常委会会议，研究当前新冠肺炎疫情防控和稳定经济社会运行重点工作，会议指出，要把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补。要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。目前国外疫情形势严峻，我国出口下行压力加大，外需短期内难以好转，积极推动复工复产和扩大内需是当务之急，国务院已出台多项税费减免和融资支持措施，帮助受疫情影响的企业渡过难关，稳定就业和扩大消费。进入3月份，随着疫情形势进一步好转，企业复工复产将快推进，经济秩序将逐渐恢复正常。中期来看，随着疫情的结束，以及稳增长政策的全面落实，经济将在二季度企稳回升，企业盈利有望显著改善，股指春季反弹思路不变。贵金属：国外方面，3月4日晚，加拿大央行宣布下调基准利率50个基点至1.25%，为2015年7月以来首次降息，货币政策声明称，新冠病毒对越来越多的国家构成了重大威胁，一些地区的商业活动急剧下降，供应链遭到破坏。随着局势的发展，加拿大央行随时准备在需要时进一步调整货币政策，以支持经济增长并使通胀保持在目标水平。美联储发布的经济状况褐皮书显示，新冠肺炎在全球范围内的蔓延开始对美国部分行业造成负面影响，尤其是旅游服务业，有数据显示新冠肺炎导致部分供应链的延误，生产商担心未来几周供应链会进一步受到干扰。今晚将公布美国1月耐用品订单和工厂订单月率，欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶将就与英国未来关系的谈判情况举行记者会，需保持密切。短期来看，美联储宣布紧急降息后，各国央行纷纷效仿，全球掀起新一轮降息潮，刺激金价再度冲高，但警惕利好兑出尽的回落风险。农产品2重要品种油粕：芝加哥大豆在900关口震荡显强，美国距离大豆播种还有一个半月的时间，当前芝加哥大豆和玉米的比价在走低，这会扶助美豆底部重心抬升，后市北美谷物种植面积之争，以及作物播种条件。阿根廷农产品出口停滞和未来一周气温异常高企，或威胁大豆产出前景，对国际大豆价格有提振。国内双粕在年内高位区强势震荡，豆粕2700-2750、菜粕2350-2400区间窄幅交投；油脂以棕榈油为代表，出现剧烈的超跌反弹。大连棕榈油涨3.8%领涨商品，市场寄望4月23日斋月前，马来西亚棕榈油在备货需求拉动下获益，这带动油脂技术低位反弹幅度扩大。另外，当前时间窗口里，印度将不再延长去年9月份对马来西亚精炼棕榈油征收5%进口关税的期限，此前政治关系恶化影响到两国的棕榈油贸易，对国际棕榈油有扶助意义。工业品3重要品种黑色板块：全球开启降息潮，隔夜欧美股市爆发大幅反弹，但商品市场相对冷静，国内疫情相对平稳，国外快速蔓延，不排除金融市场后续仍将有剧烈震荡。黑色系商品受钢材短期供需错配的制约，周四稍显上行承压，前期多单注意止盈。分品种来看，螺纹05合约小幅冲高回落收小阴线，承压3500点整数关口，但短期反弹格局尚未失效，从基本面而言，螺纹钢厂库库存及社会库存总计超2000万吨，本周库存再度增加，目前钢价反弹主要依托对下游需求的预期，但需求启动的时间窗口仍未到来，短期供需错配制约钢价连续反弹的动能，应注意市场情绪的变化以及05合约3500点一线技术压力，短多可适当止盈。铁矿石05合约维持短期均线之上小幅收涨，持仓持续流入，港口库存连续两周回落，现货价格持稳略有上移，期现货基差的回归需求提振铁矿价格，令铁矿重回春节之前的交投重心，但应注意上方684.5元/吨的阶段双顶压力，09合约短线650压力。焦炭窄幅震荡，自2月中旬以来高点依次下移，持仓显著增加，现货采购价格受钢厂打压，第二轮下调累计100元/吨报于1800元/吨，拖累期价表现，预计短线在1800-1850之间震荡，若螺纹承压下挫，焦炭跌势将领先；焦煤一改前期抗跌表现，周四05合约高开低走收中阴线，失守粘合的短期均线，随着煤矿逐渐复产，焦煤后期将有所承压，若跌破1250支撑则开启调整通道。化工品：市场寄希望于沙特将推进该组织及包括俄罗斯在内的盟友同意进一步减产来支撑油价，周四亚洲盘WTI原油一度反弹逾1%；但中东与俄罗斯方面仍存在较大分歧，沙特希望第二季度额外减产100-150万桶/日，而俄罗斯能源部长诺瓦克则表示，该组织应当坚持当前的170万桶/日减产协议，直到第二季度结束。OPEC+达成新的减产协议前，市场谨慎情绪较浓，短线谨慎反弹思路对待。市场静待OPEC+会议给出更多消息指引，周四国内能化板块多数品种陷入震荡走势，只有天胶及PP走势相对偏强，涨幅略超1%。分品种来看：沥青方面，3月5日，山东地区重交沥青市场价格2800-3050元/吨，保持平稳；华东地区报价3000-3150元/吨，较前一交易日下跌150元/吨。炼厂开工回升，而下游需求恢复缓慢，库存压力难以释放，现货价格低迷运行，制约盘面反弹动能；强预期博弈弱现实，沥青短线陷入震荡走势。燃料油方面，自身基本面压力不大，成本端原油主导市场节奏，OPEC+政策指引。双胶方面，隆众数据显示，截止2月28日，调研的43家轮胎企业有41家开工，复工比例已达95%；多数一线品牌企业开工率已恢复至节前水平，但山东东营、潍坊多数企业开工率不足五成，下游需求完全恢复仍需时间。供需预期逐渐好转，双胶维持多头思路。PTA方面，根据隆众资讯统计显示，截至3月5日，江浙地区化纤织造综合开机率在60%附近，环比上周上升22个百分点，比上年同期下降24个百分点。各地区织造工厂复工持续增加，但PTA装置维持偏高开工率，基本面缺乏强有力支撑，短线PTA反弹高度受限。乙二醇方面，截止到周四华东主港地区MEG港口库存81.63万吨，较上周四增加13.08万吨（较本周一增加5.44万吨）；需求恢复依旧缓慢，港口库存压力难以释放，短线乙二醇难改弱势震荡走势。烯烃链：甲醇方面，2000-2100元/吨震荡区间内，继续维持2030-2050低位僵持。港口维持弱基差-80左右（现货1940元/吨），按卓创统计口径，本周港口库存106.2万吨，较啥赣州 +1.3万吨。短期内，无新矛盾可打破甲醇的僵局，暂观望。聚烯烃方面，今日两油库存121万吨，较昨日-2万吨。PP7050-7150元/吨高位整理，期价近两日小幅冲高，而下方有丙烯支撑，短期内现货受到提振，但恐高价抵触。甲醇、PP走势分化明显，谨防PP-3MA回调。近期，3月5-6日OPEC+会议结果将对化工品产生一定影响，烯烃链暂无独立行情。风险方面，注意海外疫情反复、原油波动、宏观影响。有色金属：沪铜主力合约2004今日冲高回落，小幅收涨于45320元/吨，涨幅0.09%。近期铜价仍易受疫情发展影响，而国内疫情逐步向好，但国外疫情则持续发酵，现阶段还在应注意下游需求恢复情况。消息面，根据中国科研团队最新发现，新冠病毒目前已发生突变，对疾控预防的不确定性再次加大，全球避险情绪有再次升温的趋势，对铜价走高不利。目前沪铜上方承压20日均线，技术面看沪铜尚未有走高趋势。持续海外疫情的发展情况，在病毒变异叠加疫情多国持续扩散的风险下，沪铜短期难站稳45000关口，近期铜价预计呈现震荡走势。策略推荐全球央行降息提升风险偏好，政策面频繁出台稳增长措施，企业复工复产有序推进，经济秩序正在恢复，股指春季反弹的逻辑不变，维持逢低偏多的思路。维持棕榈油、豆油等波段多头配置；双粕强势震荡观望；鸡蛋陷入震荡波段多单宜谨慎。螺纹短多跌破3450止盈离场；铁矿05短多谨慎持有；双焦逢高短空。双胶维持多头配置。铜方面，沪铜短期难站稳45000关口，近期铜价预计呈现震荡走势，建议观望。来源: 新纪元期货

一、观点摘要疫情对全国油厂开工时间和开工率的影响； 当前工厂豆粕豆油库存如何； 物流对于工厂豆油豆粕的库存与提货的影响； 疫情下对于工厂采购大豆产生的影响； 工厂及饲料厂对于未来饲料需求的预期； 市场对于未来油脂消费的预期。 二、背景介绍2020年初新型冠状病毒的影响下，全国所有的工厂及物流普遍受到不同程度影响，我们油脂油料行业在此环境下受到了哪些影响？目前现状如何？为此我们中粮期货在全国油厂进行了抽样调查，该次抽样涵盖了华南，华东，华北，华中，川渝五个区域，涉及到民企国企外资合计50多家工厂，问卷主要围绕疫情对于各个工厂开工率的影响，物流对于工厂豆粕豆油库存和提货状况的影响，未来大豆到港状况以及市场当下对于油脂和饲料需求的展望等12个问题展开。三、市场回顾在抽样结果之前，我们先回归下节前油脂油料的市场状况，年前油脂油料可谓冰火两重天，在猪瘟影响下，全年豆粕需求下降，大豆压榨量减少，上半场因中美关系摩擦，不完全市场化的市场中，国内大豆供应偏紧，油厂因此维持不错的压榨利润，因需求清淡，短期需求并不被看好，市场主体保持即采即用的思路维持安全库存。下半年中美和谈达成400亿采购计划之后油厂维持一段时间压榨利润，巴西丰产在即，因国内弱需求的背景下良好的压榨利润驱动，华南豆粕面临胀库危机，华南豆粕现货基差年前从＋20一度到-80--100，盘面05从2780一路回落到2600附近，此时油脂因为棕榈油减产印尼生物柴油计划基差一路上行，即便节前印度和马来产生贸易摩擦也不能改变减产和库存不断降低带来的基差一路的强势，节前华东一豆基差对05盘面升水550，油脂的快速上行，下游备库十分有限，加上工厂惜售，节前油脂维持强势收盘，因此春节原因工厂基本和下游了结头寸，部分存在少量的豆油库存。四、市场聚焦节后疫情，工厂受到哪些影响？尤其物流造成了哪些问题？后市大家心态如何？带着疑问，我们于2月17日进行了为期2天的工厂抽样调研。1.开工率抽样调研结果如下，(以下提到皆为抽样数据)疫情总体对于开工方面影响不大，在2月17日几乎全线开机，70%工厂在2月10号开机，华南川渝市场多数2月3日开机，因疫情影响开机时间有所调整的工厂占到四成。图表一疫情影响下的开工2.油粕库存与提货状况油粕提货速度和提货量受到影响，豆油面临胀库但豆粕几乎无库存,提货速度比预期要好。豆粕提货增加是因为节前普遍备货偏低，受物流不畅通的影响，节后补库抢货，供需紧张程度上越往北越紧张，广东偏宽松，重庆与成都因物流和工厂开工延迟现货极为紧张，华南到华中的运费上涨接近四倍，华北地区因为司机有限，跨市物流不通，单程运输价格高，影响工厂豆粕的出库，但在2月17日后物流逐步恢复，因疫情对餐饮消费的影响，油脂需求抑制，豆油库存累积，中包装压力大，部分工厂面临胀库的风险。图表二工厂饲料库存3.大豆到港预期对于后期到港大豆来看，2-3月到货比节前预估略少，4月份到港量大幅增加，2月份约450万吨，3月份大约520万吨，各个工厂大豆的到港各个工厂有自身差异。4.油粕未来消费预期市场对后期饲料需求并不乐观。虽然节前豆油豆粕库存低，疫情对物流和消费产生了较大影响，短期豆粕出现集中补库需求导致其偏强，但在巴西丰产已成定局情况下，国内因为疫情间接影响了市场后期的消费，市场对于4-6月饲料需求并不看好。市场一致性认为疫情将减少2020年油脂的消费，尤其是餐饮中豆油的消费量，但影响程度市场存在很大的分歧。二月份的餐饮消费中豆油减少量预期在30万吨，春节餐饮消费中包装消费减少95%，但2月份家庭消费应该增加，全年餐厅消费下降，家庭小包装增加，全年油脂增长率在-3%-0%，有认为整体豆棕全年消费整体减少200万以上，也有观点认为预期2月份减少30万吨的豆油消费，全年减少100万油脂消费。图表三饲料消费预估图表四油脂消费预估来源: 中粮期货

原标题：期现结合 油脂企业无畏风险产业上下游黏性增强整体风控水平提高今年以来，国际宏观形势依旧复杂多变，美豆减产托底豆油价格，国内油脂油料市场热点频出，产业链上下游面临着更多不确定因素。期货日报记者在12月上旬跟随油脂产业调研团，走访华南地区东莞、广州等地并了解到，目前油脂产业链上下游运用期货工具模式已经日趋成熟，面对新的市场形势，现货企业在灵活避险的基础上，也正开始尝试期权等新工具。A 棕榈油年末到港量较大市场减产预期强烈“从今年行情来看，国内外油脂板块的涨势有着不同的逻辑。”回顾今年的油脂的价格走势情况，金瑞期货农产品研究员林勍表示，一方面，受非洲猪瘟疫情影响，今年国内豆粕需求下降，大豆压榨量的下行也使得豆油供给减少，由于国内豆油持续去库存，叠加菜油长时间抛储后对现货压力削减，令国内油脂板块振荡上行。另一方面，今年7—9月东南亚持续的降雨稀少直接导致了明年产量受损的市场预期。同时，以印尼B30为主的各国生物柴油政策对明年棕榈油的需求形成托底。五矿期货研究院研究员周方影则表示，豆油下半年价格大幅上涨。7月至今，国内大豆压榨量始终处于偏低水平，国内豆油进入去库存阶段，导致豆油价格上涨。“首先，第一波油脂上涨主要是国内豆油去库存带动。因猪瘟疫情拖累豆粕消费，7月至今，国内大豆压榨量始终处于偏低水平，进而带动豆油产出减少，叠加在饲料用油的需求增量，豆油进入流畅去库存阶段。其次，作为竞争关系的油脂，棕榈油价格强势也会支持豆油价格坚挺。第二波上涨其实是棕榈油引领，豆油跟随走强。当然2019/2020年度美豆减产2000万吨，也会给豆油底部提供支撑。对于大豆压榨而言，目前油厂的利润主要还是看豆粕。豆粕供需好坏会影响油厂的开机情况，进而影响到豆油供需。”从此次调研情况来看，国际市场的棕榈油减产是油脂现货企业目前最关注的动态。林勍表示，棕榈油减产是否能兑现以及B30是否能顺利实施都是影响明年油脂板块走势的重要因素，前者的影响更大。“只要棕榈油减产的趋势没有结束，价格依然看涨。国内的变化不影响趋势。”而在此次调研过程中，同行的华泰期货研究员表示，此前，华泰期货曾组织调研印尼棕榈油减产情况。据介绍，目前印尼中间段树龄占比大概 60%，且 2010—2014 年集中扩种的新树逐步进入盛产期。因此正常情况下，印尼棕榈产量还处于自然增长阶段。“但有两个因素可能对未来印尼棕榈产量产生不利影响，首先，今年5—8 月印尼产区干旱，虽然整体干旱程度不及 2015 年水平，但是部分重点产区旱情较为严重，尤其是产量占比较大的廖内、中加里曼丹等地，影响半年后树的结果。其次，近两年种植园收益明显下降。在各项成本当中，化肥占比接近一半，所以当前中小型种植园及农户都在减少化肥使用量。”上述研究员表示，从实际调研情况来看，印尼东加里曼丹和南加里曼丹的部分种植园大部分棕榈树上雌花数量明显偏少，基本只有1—2个雌花果串，西加里曼丹情况相对较好。此外，由于近两年棕榈油价格低迷，公司效益一般，种植园为控制成本主动降低施肥数量和次数。但施肥减少对棕榈树的生长产生了不利影响，不少棕榈树因缺少相应肥料出现生长不良的情况，部分地块有成片的树木遭受病害，病害现象会降低园区未来一两年的增产潜力。对于棕榈油进口情况，一家油脂企业相关负责人表示，全国来看，今年12月棕榈油到港量较大，但再往后的买船并不多。B 天气转冷抑制棕榈油消费豆棕替代持续目前，全国已经入冬，在调研期间，广东地区气温下降至15—20摄氏度之间，气温下降也影响了国内油脂的消费。据了解，按照熔点的不同，棕榈油可以细分为10度、12度、24度、33度、52度等不同的油种，而不同度数之间的价差替代主要体现在低度油当中，市场主流以10度和18度棕榈油定价。调研的现货企业普遍表示，由于气温下降，高熔点的棕榈油销售情况不佳，棕榈油的整体消费受到抑制，部分上游企业棕榈油库存处于较高水平，整体现货压力大，但全年棕榈油消费仍较为乐观。“不过，明年1月棕榈油进口量可能下降。这是一个矛盾点，如果棕榈油进口窗口一直打不开，延续到明年3月的话，那么进口利润可能比较乐观。”一家上游油企负责人表示。与此同时，在油脂市场消费中，豆棕替代效应也值得关注。“豆棕消费替代主要体现在中包装上，真正的使用上还是存在刚需，也就是说无论是方便面、饼干厂等，该用棕榈油还是棕榈油。因为棕榈油煎炸性好，只要不贵都还是会用棕榈油，主要中包装掺兑上会有比例的调整。”上述油企负责人表示，从目前来看，豆棕价差对中包装消费并未有太明显影响，在中包装方面，棕榈油消费仍在增加。不过，也有部分油企表示，目前豆棕的替代已经显现，且豆棕价差有继续缩小的可能。如果豆棕价差持续收窄，中包装对棕榈油和豆油的掺兑比例可能会从9∶1或8∶2，调整至6∶4甚至5∶5，从而影响油脂消费。林勍表示，如果棕榈油产地持续去库存，棕榈油价格将继续维持强势。由于目前豆油单边价格只是跟随棕榈油上涨，随着豆棕价差继续缩窄，两者会出现更明显的替代效应。虽然豆油消费好转，但豆油价格仍受到豆粕需求的影响。广东植之元油脂相关负责人介绍，广东饲料总产量约为3000万吨，其中，猪饲料接近1500万吨，水产占有500万吨，其余为禽饲料。因此，猪饲料对豆粕整体需求影响较为明显。“据了解，广东省猪瘟疫情集中在今年3—5月，到目前为止，广东养猪大市茂名与江门市的生猪复产情况仍不乐观，主要是散户在今年11、12月猪价高位的时候重新补栏。同时，大企业生猪复产还没那么快。从两个城市来看，复产可能要延后至2021年，因此猪饲料需求可能最快在明年三季度才会有明显增加。禽饲料方面，广东地区今年禽料需求增幅明显，预计明年仍将增加，水产饲料增幅较小，总体来看，明年广东地区饲料蛋白需求同比有所增加，但具体增幅主要取决于生猪复产情况。”他进一步表示，虽然豆粕需求存在不确定性，但相比菜粕，豆粕性价比较高，饲料添加比例加大，从而带动豆粕消费。以目前美豆成本计算，预计到明年豆粕高添加比例的情况仍会持续。C 基差贸易应对价格波动节前备货效应淡化随着春节的到来，节前备货期的消费情况也备受市场关注。林勍表示，节前备货期可能影响国内行情节奏、基差、市场心态等多个方面，目前国内都仍处于备货期，预计今年下游未必会建过多库存。“由于之前现货合同中未执行的量都比较高，相当于只要执行合同就可以提前提货备货了，所以买方未必持续购买现货。”由于今年春节较早，预计备货高峰期将集中在12月中旬，由于这轮行情上涨较快，下游终端企业并没有跟上节奏，目前购销合同基本集中在贸易商手中，华南地区油脂整体库存不高，库存主要集中在上游企业和贸易商，下游企业的备货相对谨慎，目前下游库存偏低。此外，在调研中了解到，随着基差交易在油脂行业中的应用日益广泛，节前备货效应也较为淡化。“每逢重大节假日前会有一定的备货，这符合正常的生产消费习惯，从往年下游的成交和提货情况也可以看出。不过，随着产业的日益集中及基差交易的运用，市场主体的行为越发理性。” 周方影告诉记者，由于下游企业可以通过提前购买远月基差，锁定远期货物，相当于买货时间拉长，企业可以陆续建库存，不必等到节前集中买货。因此，考虑到下游的库存及预期情况，春节前终端及贸易商会有一定的购买需求，但整体备货量不会太大。此外，节前生猪、家禽等将会出现集中出栏的情况，因此，利空豆粕需求。“未来一季度仍然重点关注产地棕榈油的减产情况以及春节后豆粕的需求情况。”华联期货研究所研究员邓丹认为，在减产符合预期的前提下，春节后豆粕需求进入淡季，油厂压榨量减少，油脂供应减少，价格仍将维持强势。总体来看，邓丹表示，目前油脂板块的主要的聚焦点是近两个月产地的棕榈油减产幅度以及今年12月的油厂开机率。“若近两月的产地减产符合预期，将支撑目前油脂的上涨，但要注意12月的进口大豆到港预期较高，将限制油脂的涨幅。”事实上，目前棕榈油价格趋势未明，未来价格波动也影响着企业的生产经营，但通过运用期货，企业能够有效控制风险，锁定经营利润。华南地区一家贸易商告诉记者，此轮棕榈油基差快速上涨，从1月和5月合约来看，目前基差涨幅已经达到150元/吨左右。D 期现结合日趋成熟产业抗风险能力加强自从1993年上市大豆等农产品期货开始，大商所油脂油料衍生品家族不断发展壮大，除了豆油、棕榈油、豆粕等期货品种以外，期权以及场外工具、产品、服务也在不断完善。在此背景下，国内期现市场的发育也在逐步走向成熟。作为油脂产业相对集中的华南地区，现货企业目前已经能灵活运用期货，以基差贸易、套期保值等方式对生产经营的风险进行管理。随着期现结合经营理念的不断深化，少数企业也开始尝试利用期权工具来规避风险，锁定利润。“从目前的情况来看，无论是贸易商，还是下游饲料厂或是上游油企等，油脂油料产业链内使用衍生品进行套期保值的企业已经占比百分之八十以上。”远瓴实业相关负责人表示，公司在2014年左右开始尝试基差交易，当时华南地区油脂油料产业的定价模式还是一口价为主，所以初期卖基差的时候，很多客户都还接受不了，但随着衍生品的概念不断普及，目前行业内已经形成较成熟的期现结合模式。作为贸易型企业，他介绍，一方面，公司需要帮助以油厂为主的上游企业锁定生产利润、降低资金占用量、扩大客户群体、提前确定原材料库存及采购成本等；另一方面，也需要帮助以饲料厂、包装厂为主的下游企业锁定采购成本、合理控制库存。“贸易企业的利润主要来源于‘背对背’贸易，无风险套利以及市场价格波动，但是随着上下游兼并合作与信息透明度提高，目前中端贸易公司的盈利空间已经被挤占，区域或者品种价差当中的无风险套利也很快被修正。因此，我们需要通过专业化研究体系和数据库系统，对未来价格行情作判断，锁定利润空间。”他表示，现货价格波动需要通过期货盘面对冲，而基差波动相对较小，大大降低了企业风险。此外，公司在早两年已经开始小范围尝试期权与现货的结合。中粮油脂相关负责人向期货日报记者介绍套期保值的主要模式。“我们会在采购进口大豆的同时，在期货市场卖出豆粕、豆油保值，锁定压榨毛利，首先根据生产计划，按各船期买进现货，确定升贴水，同时租船，确定运费，其次在CBOT市场买进期货，确定进口合同价格，再次在大连期货市场卖出远期豆粕、豆油期货，并且分批卖出豆粕、豆油基差合同。”上述负责人表示，公司在销售现货产品时，平仓期货市场套保头寸，兑现压榨利润。具体来看，对于一口价销售的客户，会在销售的同时买平套保期货头寸，而基差销售则由客户点价时平仓期货套保头寸。除了各个企业抗风险能力提升，随着期现结合不断走向成熟，产业上下游企业之间的黏性也在不断强化，从而令油脂油料产业链整体风险管理迈向新阶段。“由于我们买船比较多，单纯做单边风险比较大，现在期现结合已经成为我们的常规操作。”益海嘉里集团油脂部专业副总监李育表示，随着期货市场不断发展，产业链整体期货套保的成熟度也在提升，无论是上中下游之间，还是进口商和国内企业贸易当中，去中间化的现象正逐步显现，对于产业链整体都提出更高的要求。“以前我们能看到的棕榈油进口贸易商有很多，现在正逐渐减少。作为上游企业，我们自己进口的话，能较好地对进口船期、产品质量进行把控。销售端，我们也在将销售和服务逐渐延伸到下游工厂。这也让贸易商需要进一步提升专业化服务能力，与上游或者下游加大黏性，否则未来的发展空间将越来越小。”来源: 期货日报

关于期货产品棕榈油，想必大家不会陌生，去年一轮快速上涨行情，让很多机构及个人投资者赚得不少。那么，我们先来回顾一下去年行情~棕榈油主力连续合约走势如图，去年短短三个月时间，从4641启动，到最高6476，2800点的上扬，也就是说投入6500元可以赚到28000元，4倍多的收益，如果不是疫情原因，估计1月之后还会上涨。我们再来看看三大油脂中的豆油~豆油主力连续合约走势同样的时间，涨幅远远没有棕榈大。那么，朋友们要问了？棕榈油为什么在国内期货市场会这么容易被爆炒?首先，我们先聊聊产品的基本情况，有以下几个特征:一、完全进口产品，在期货品种中比较特殊比如豆油，在国内还有大豆生产，而棕榈油基本上靠进口，从哪里进口呢？最大生产国是印度尼西亚和马来西亚，占了全球出口总量的85%，虽然印度尼西亚的总产量高，但单亩产量和国际影响力远不如马来西亚，别忘了马来西亚有个期货产品，很有名的“马棕榈”。由于国内贸易商，包括中粮等大型贸易商，都没有定价权，只有渠道影响力。二、年年增产，价格也是步履维艰产量逐年提升三、棕榈油与原油的关系要了解这两个商品之间的关系，我们先看看棕榈油的应用~应用分布上图的其它是什么意思？基本上是生物柴油。可能朋友们会惊讶，可以代替石油下游产品?对头，当原油高价时，就会用棕榈油来替代原油来炼生物柴油，我们再来看看两者的关联度~原油与棕榈油价格关系从上个月的美原油走势可以看出，18－22美元每桶是原油企业的成本底部，今天31美元一桶，对棕榈而言，4400－4600元每吨也是相对底部，虽然不是价值底部，对这两个国家而言，棕榈就是赚多赚少的问题。那么，问题来了？既然没有价值底部，那还有什么交易机会呢？答案是当然有，因为国内棕榈油交易产品，已不是单单的商品了，而是带有一定金融属性，因为期货交易量已是年产量的3倍有余，就像黄金，也同样带有金融属性，所不同的是，黄金可以作为避险产品而代替美元。正是因为这种属性，而国内又不生产无法进行调控，被资本炒作的可能性就相当大，有了资本力量，还担心没有波动吗，有了波动，还担心没有机会吗！再看看，市场调研情况~22L折算成重量单位，就是约40斤，昨天特意和原料贸易商聊天，最低价120斤，划到3元每斤，也就是6000元每吨，倒推成本也就4600~4800元每吨，而且表示五年来都没有出现这么低的价格。以上两种方式，可以确定成本目前基本在4700左右。棕榈油各合约价格我们再来看看近远期合约，基本上都是围绕4700转。记住，这是商品属性，资本力量还没爆发，金融属性还没凸显，天气炒作还没开始，我想说的是:奔跑吧，棕榈油……不知道朋友们怎么感觉?欢迎大家在评论区留言。最后，实盘建仓，上图~两万建两手本文纯属作者个人观点，不作为交易员的操作指引，仅供参考!

来源：证券时报网作者： 吴少龙 上周（3.16～3.20）受外围股市拖累，上证指数和深证成指分别下跌4.91％和6.29％。iFinD统计数据显示，受年报窗口期等因素影响，当周两市仅有26家上市公司披露调研报告。从调研报告内容来看，疫情对企业经营的影响和企业新年一年的发展计划是调研机构关注的重点。化工行业成机构调研重点按行业分类看，上周被调研公司中，化工行业涉及的公司数量最多，有5家。建筑装饰、传媒、医药生物等行业被调研的公司数量相对较多。近期，原油市场悲观情绪弥漫，国际油价持续暴跌；受油价下跌及全球疫情持续发酵因素叠加影响，“炼化-化纤”产业链价格延续跌势。西南证券化工团队表示，沙特已经开始大幅降价以抢占市场份额，同时大幅增加产能，而俄罗斯跟进大幅增产，短时间内难以重归谈判，因此限制了短期原油价格的反弹。而且，根据EIA数据显示，美国原油库存连续第八周增加，而OPEC在月度报告中表示，预计2020年全球需求每天仅增加6万桶/日，而预期增值是98万桶/日，叠加疫情导致全球原油需求大幅下降，预计原油市场很难短时出现逆转，如果沙特和俄罗斯继续增加产量，国际油价仍有下跌空间，同时原油价格的下跌还将导致烷烃、烯烃、苯、油气化工产品价格下行，国内期货市场燃油、沥青、PTA、乙二醇等产品价格持续暴跌。另外，受疫情影响，不少化工品种因为供应减少而价格逆势上涨，维生素品种就是其中之一。西南证券指出，维生素品种全球产能集中国内，疫情影响行业开工率，海内外需求刚性，重点看好VE、VA及VB族等壁垒高、行业格局好的品种，同时维生素领域的全球巨头凡特鲁斯近日宣布，自3月25日起，将甲基吡啶价格上调20-25％，届时VB3（烟酰胺）价格有望上涨，同时VB1和VB5价格上涨明显；除此以外，萤石和棕榈油等化工品价格也有望上涨。西南证券表示，目前萤石行业开工率极低，同时下游制冷剂-空调行业进入备货周期，供需错配推动产品价格上涨；随着3月份斋月的来临及印尼棕榈油的减产逻辑持续，棕榈油价格有望迎来一波反弹，带动下游表活、油脂化工产品价格。疫情影响和年内经营计划成机构关注重点通过梳理诸多调研报告，上市公司受疫情影响影响和今年经营计划成为了机构调研的重点。本周被调研的上市公司大多都反馈，疫情对公司影响不大。主营整体家装设计、工程施工的东易日盛指出，营销团队春节后期就已开展线上营销工作，目前各地的店面也均已开业；在施项目工地方面，各分公司工地防疫物资配备充足、作业人员身体健康，严格遵守当地政策，截至3月12日公司A6业务28个分公司（中心城市）中，有14家分公司陆续开始复工，截至3月16日有21家分公司的工地开始复工，后期项目复工的进度会进一步加快。冀东水泥表示，目前公司整体生产线恢复生产的在50％左右。3月15日后，华北区域水泥企业会逐渐开窑，但是受市场需求的影响，企业有主动的推迟开窑时间的计划，目前水泥和熟料的库存都能满足市场的需求。1月公司生产和销售情况正常，2月至3月初，是公司传统的销售淡季，大部分企业在错峰停产，疫情对公司的经营影响不大。目前来看，疫情将影响公司3月份发运量的30％左右。在需求端，国家积极推进复工复产，目前来看，建筑行业复工达到60％-70％，但是复产只有40％-50％。预计3月底到4月初京津冀区域复产将会达到7-8成，四月中旬将达到去年同期水平。目前看，国家投资项目很多，今年的投资建设规模好于去年，今年水泥整体需求将会呈现前低后高的走势。现在价格和去年基本持平，接下来看需求，要是需求快速拉升，价格应该比较稳定，若是供需有错配则有波动。不少公司还披露了对今年业绩的预期，总的来大多数企业还是较为乐观。其中宏大爆破透露，2020年初，公司传统防务装备板块已经签署一个3.58亿的订单，会给今年传统防务装备板块业绩带来积极影响。同时，公司单兵智能作战装备发展较快。预计今年公司整个防务装备板块业绩会较上年有较大幅度的增长。中材科技表示，今年公司面临经营形势复杂，从目前的情况来看，公司各产业发展还是会受到一定的疫情影响，但影响整体可控，公司会紧密跟踪，实时关注疫情后续发展，全年的目标还是力争全面完成。宏达电子表示，随着全国各地复工复产，公司也积极同客户单位联系后续订单安排，客户的总体需求并未下降，预计将来会逐渐恢复正常，对于全年的业绩不会有影响。从接待调研机构数量来看，iFinD数据显示，辰安科技累计接待机构达77家，位居首位；拓维信息累计接待42家机构，排名第二；金科文化累计接待41家机构，排名第三。从具体调研机构来看，私募淡水泉调研了联创电子，星石投资调研了辰安科技、金科文化。公募基金方面，博时基金调研了双星新材、冀东水泥，华夏基金调研了兄弟科技、拓维信息、辰安科技等，嘉实基金调研了兄弟科技、中恒电气、卫星石化等，南方基金调研了宏达电子、卫星石化、辰安科技等，易方达基金调研了金科文化，招商基金调研了兄弟科技、金科文化。海外机构方面，美国资本集团调研了长缆科技，贝莱德调研了东诚药业，对冲基金Schonfeld调研了苏宁易购。

上周（3.16～3.20）受外围股市拖累，上证指数和深证成指分别下跌4.91%和6.29%。iFinD统计数据显示，受年报窗口期等因素影响，当周两市仅有26家上市公司披露调研报告。从调研报告内容来看，疫情对企业经营的影响和企业新年一年的发展计划是调研机构关注的重点。化工行业成机构调研重点按行业分类看，上周被调研公司中，化工行业涉及的公司数量最多，有5家。建筑装饰、传媒、医药生物等行业被调研的公司数量相对较多。近期，原油市场悲观情绪弥漫，国际油价持续暴跌；受油价下跌及全球疫情持续发酵因素叠加影响，“炼化-化纤”产业链价格延续跌势。西南证券化工团队表示，沙特已经开始大幅降价以抢占市场份额，同时大幅增加产能，而俄罗斯跟进大幅增产，短时间内难以重归谈判，因此限制了短期原油价格的反弹。而且，根据EIA数据显示，美国原油库存连续第八周增加，而OPEC在月度报告中表示，预计2020年全球需求每天仅增加6万桶/日，而预期增值是98万桶/日，叠加疫情导致全球原油需求大幅下降，预计原油市场很难短时出现逆转，如果沙特和俄罗斯继续增加产量，国际油价仍有下跌空间，同时原油价格的下跌还将导致烷烃、烯烃、苯、油气化工产品价格下行，国内期货市场燃油、沥青、PTA、乙二醇等产品价格持续暴跌。另外，受疫情影响，不少化工品种因为供应减少而价格逆势上涨，维生素品种就是其中之一。西南证券指出，维生素品种全球产能集中国内，疫情影响行业开工率，海内外需求刚性，重点看好VE、VA及VB族等壁垒高、行业格局好的品种，同时维生素领域的全球巨头凡特鲁斯近日宣布，自3月25日起，将甲基吡啶价格上调20-25%，届时VB3（烟酰胺）价格有望上涨，同时VB1和VB5价格上涨明显；除此以外，萤石和棕榈油等化工品价格也有望上涨。西南证券表示，目前萤石行业开工率极低，同时下游制冷剂-空调行业进入备货周期，供需错配推动产品价格上涨；随着3月份斋月的来临及印尼棕榈油的减产逻辑持续，棕榈油价格有望迎来一波反弹，带动下游表活、油脂化工产品价格。疫情影响和年内经营计划成机构关注重点通过梳理诸多调研报告，上市公司受疫情影响影响和今年经营计划成为了机构调研的重点。本周被调研的上市公司大多都反馈，疫情对公司影响不大。主营整体家装设计、工程施工的东易日盛指出，营销团队春节后期就已开展线上营销工作，目前各地的店面也均已开业；在施项目工地方面，各分公司工地防疫物资配备充足、作业人员身体健康，严格遵守当地政策，截至3月12日公司A6业务28个分公司（中心城市）中，有14家分公司陆续开始复工，截至3月16日有21家分公司的工地开始复工，后期项目复工的进度会进一步加快。冀东水泥表示，目前公司整体生产线恢复生产的在50%左右。3月15日后，华北区域水泥企业会逐渐开窑，但是受市场需求的影响，企业有主动的推迟开窑时间的计划，目前水泥和熟料的库存都能满足市场的需求。1月公司生产和销售情况正常，2月至3月初，是公司传统的销售淡季，大部分企业在错峰停产，疫情对公司的经营影响不大。目前来看，疫情将影响公司3月份发运量的30%左右。在需求端，国家积极推进复工复产，目前来看，建筑行业复工达到60%-70%，但是复产只有40%-50%。预计3月底到4月初京津冀区域复产将会达到7-8成，四月中旬将达到去年同期水平。目前看，国家投资项目很多，今年的投资建设规模好于去年，今年水泥整体需求将会呈现前低后高的走势。现在价格和去年基本持平，接下来看需求，要是需求快速拉升，价格应该比较稳定，若是供需有错配则有波动。不少公司还披露了对今年业绩的预期，总的来大多数企业还是较为乐观。其中宏大爆破透露，2020年初，公司传统防务装备板块已经签署一个3.58亿的订单，会给今年传统防务装备板块业绩带来积极影响。同时，公司单兵智能作战装备发展较快。预计今年公司整个防务装备板块业绩会较上年有较大幅度的增长。中材科技表示，今年公司面临经营形势复杂，从目前的情况来看，公司各产业发展还是会受到一定的疫情影响，但影响整体可控，公司会紧密跟踪，实时关注疫情后续发展，全年的目标还是力争全面完成。宏达电子表示，随着全国各地复工复产，公司也积极同客户单位联系后续订单安排，客户的总体需求并未下降，预计将来会逐渐恢复正常，对于全年的业绩不会有影响。从接待调研机构数量来看，iFinD数据显示，辰安科技累计接待机构达77家，位居首位；拓维信息累计接待42家机构，排名第二；金科文化累计接待41家机构，排名第三。从具体调研机构来看，私募淡水泉调研了联创电子，星石投资调研了辰安科技、金科文化。公募基金方面，博时基金调研了双星新材、冀东水泥，华夏基金调研了兄弟科技、拓维信息、辰安科技等，嘉实基金调研了兄弟科技、中恒电气、卫星石化等，南方基金调研了宏达电子、卫星石化、辰安科技等，易方达基金调研了金科文化，招商基金调研了兄弟科技、金科文化。海外机构方面，美国资本集团调研了长缆科技，贝莱德调研了东诚药业，对冲基金Schonfeld调研了苏宁易购。

李耀昇祖籍泉州永春，马来西亚“棕油大王”李深静之子，IOI产业集团董事长。10月15日，马来西亚IOI产业集团董事长李耀昇（祖籍泉州永春）一行回到家乡泉州，分别考察了北峰西华洋、城东南滨江和东海后埔、晋东新区二体片区。来晋考察作为世界500强跨国公司IOI集团旗下集团公司，IOI产业集团是马来西亚最具雄厚实力的地产开发商与国际都会发展商之一。据悉，IOI产业集团以开发城镇及综合产业闻名，业务涵盖产业发展、房地产投资及娱乐休闲等，开发并管理的投资项目包括酒店、高尔夫球场、购物商场及办公大楼。此次的晋江之行，IOI产业集团董事长李耀昇重点靠了泉州的四个片区。西华洋片区，是泉州市中心市区建设面积最大、体量最大、投资额最大的项目，拟建设五大功能区，包括数字科技基地806亩，文旅休闲街坊540亩，西华洋服务中心2453亩，站前商业商务区1562亩，企业总部基地2434亩。城东南滨江片区位于城东片区东南侧、桃花山景区北侧，规划配套了“社区医疗、社区文化，社区养老、社区行政服务、社区教育、智慧城市、智能物业”七大服务功能，拟打造一个“尺度宜人、和谐共享”新型多功能的滨水慢行社区。东海后埔片区，拟建设成CBCD综合发展区， 凸显游、居、业的综合功能，主要承载电子商务、科技商务、跨境电商、互联网等产业，建设商业酒店娱乐、综合商住、滨水特色餐饮和优质居住社区，规划建设幼儿园、小学和体育公园等。晋东新区包括晋江市第二体育中心，项目以“三馆两区”为布局，按照承办室内国际赛事的要求建设体育馆、游泳馆、训练馆、运动员生活区和户外全民健身区，是集专业赛事、全民健身、休闲娱乐为一体的体育综合体，定位为海峡西岸标准最高、专业性最强、运营最活跃的国际赛事平台。实际上，IOI集团早在2013年8月就与泉州台商区有过接洽。据报道，双方当时对接的大型商业综合体项目将委托全球设计界排名前十的美国RTKL设计公司开展概念性设计，主要建设包括大型购物中心、星级酒店、写字楼等。但后续关于IOI项目的进展，未再提及。除了泉州，IOI集团还在厦门投资地产。据IOI厦门官网显示，IOI集团目前在厦门集美区布局了IOI棕榈城、IOI园博湾、IOI棕榈·国际住区等住宅项目。当前，IOI集团在投资物业组合下管理着总计670万平方英尺的可出租空间，包括零售店铺、专用办公楼等，而这些项目均坐落在人口密度高、区域交通发达的蓬勃发展区域中心。IOI产业集团同时也拥有4家四星及五星级高级酒店，为市场提供超过1800个酒店单位服务。兄弟齐心马来西亚IOI集团是李深静创办的，在马来西亚和印度尼西亚拥有96个油棕庄园，棕榈油和房地产是主要财富来源。李深静，于1939年6月3日出生，是马来西亚富豪榜上的常客。1982年，他花费了多年来的积蓄买下了气体制造业上市公司工业氧气（即“IOI集团”），他把这个公司的业务改为油棕业和房地产两个方向。在他的引领下，马来西亚IOI集团如今以棕油、精细化工、房地产为三大支柱产业，并发展成为一家集棕油种植、特种油脂、油脂化学品、娱乐休闲业为一体的跨国公司，这个庞大的事业王国横跨七个国家，共计拥有30000多名雇佣职员。2019年6月1日，李深静与世长辞。在他去世后，IOI集团于2019年6月20日，进行了一次重大人事改组。非执行董事丹斯里陈华贵，获委任为IOI集团独立非执行主席；首席执行员李耀祖，则受委为集团董事经理兼首席执行员一职。李深静一生共有六个子女，均为律师出身，子女们都在IOI集团担任要职。在生前，李深静就已早早栽培子女，为接班的事情做足了准备。1996年4月，长子李耀祖进入IOI集团，担任集团董事，2014年1月8日受委命为集团首席执行员，在IOI集团已经打下了坚实的基础。而次子李耀昇，如今也是IOI产业集团的掌舵人。值得一提的是，李深静在2014年的时候将IPO一分为二，即IOI集团和IOI房产（后更名“IOI产业”），分别交由李耀祖、李耀昇掌舵。兄弟二人齐心协力，将集团的种植业和房地产业务发展得更为壮大，“半退休”状态的李深静由是完成了财富移交。集团虽然被一拆为二，但却是“分工不分家”，据马来西亚证券交易所截至2020年3月24日的数据显示，李耀祖直接持有IOI集团的981万8800股（0.156%），并通过家族控股公司Progressive Holdings私人有限公司间接持有30亿2014万9480股（48.053%）。他还直接持有IOI产业集团的683万7500股（0.124%），并通过家族控股公司Vertical Capacity私人有限公司间接持有34亿9627万5916股（63.498%）。如今，IOI集团和IOI产业集团均为大马证交所主要板的上市公司，推进集团主要业务的实施。在《2020福布斯全球亿万富豪榜》中，李耀祖和胞弟李耀昇跻身2020年马来西亚十大富豪之列，并位列全球亿万富豪榜的第514位，拥有36亿美元的财富。