自动化机械行业研究

（如需报告请登录 未来智库）一、扩张时代尾声，制造业步入转型升级新常态2019 年 1-9 月，制造业投资增长 2.5%，增速放缓 0.1 个百分点，制造业投资延续平稳增长态势。周转率增速是固定资产投资增速的领先指标，根据上一轮周期内投资增速与周转率增速的拟合情况，我们对制造业 细分行业的周转率增速、投资增速和周转率增速的领先时间进行对比，将投资阶段划分为：投资大概率回升、投资 难以启动、投资有待观察、投资即将见顶四类。其中，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业、印刷业和记录媒介的 复制、计算机、通信和其他电子设备、仪器仪表制造业、酒、饮料和精制茶制造业投资大概率回升；有色金属冶炼 及压延加工业、化学原料及化学制品即将见顶；农副食品加工业、家具制造业、食品制造业、木材加工及木、竹、 藤、棕、草制品业、造纸及纸制品业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业、 金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业行业滞后期内周转率增速指标呈持续下滑 趋势或见顶回落，且当前固投增速处于持续下降通道或在底部震荡，预计投资难以启动；纺织业、纺织服装、服饰 业、橡胶和塑料制品业滞后期内周转率自底部回升或在底部震荡，但投资增速尚未回升或处于震荡状态，投资有待 观察。二、历经变迁，寻找穿越周期的“卖水者”每每提到高端装备制造业，大家脑海中第一时间想到的仅是飞驰在大江南北的高速铁路，繁忙工厂中运行的自动化 机械臂，极端精密的半导体厂房中一排排高度自动化的流水线，热火朝天工地上运转的大型工程设备。过去十年， 装备制造业经历了两轮经济与市场周期：基建地产开启工程轨交装备黄金期：08 年应对金融危机启动的 4 万亿，投资带动了房地产基建的一轮大浪潮，我们 看到了以三一重工、中联重科、徐工等为代表的一批工程机械企业实现了10倍以上的增长，而同时第一批时速250-350 公里的高速铁路也将中国的政治和经济中心连接起来，随后覆盖全国四纵四横的高铁主干网开始悄然改变着国人的 出行习惯，效率的大幅提升已成为我国发展的隐形竞争力。当时，尚未合并的轨交南北车开始崭露头角，和一批零 部件公司成为市场追捧的方向。新经济&制造升级，泡沫时代：时间进入 13 年，随着基建地产项目投资高峰的结束，几年间地方政府、企业大举扩 张后留下的高杠杆风险后遗症开始发作，经济出现降速风险，而推广“零首付”的工程机械行业也进入了大额计提 坏张、清理库存、大幅裁员的收缩期。为了对冲当时的经济下滑风险，国务院一方面加大基建投资、调整地产政策， 另一方面提出新经济口号，推动制造业转型升级，靠着牛市的加持，随后我们见到了南北车合并后的“中国神车” 十倍涨幅，相应零部件公司也有 3~5 倍的涨幅。最关键的是在那轮制造业升级转型过程中，涌现出一大批自动化装 备公司。在股市 15 年见顶时，行业标杆“机器人”市值一度超过 800 亿，远超海外巨头 KUKA、ABB 等，给人一 种我国机器人公司即将秒杀海外巨头的感受，当然，股市泡沫的结尾历历在目，且不说资本牛市退潮的估值收缩效 应，仅是 15、16 年制造业投资进入下滑通道，就导致大批自动化装备企业在随后几年收入、利润持续下降，甚至对 簿公堂。……“剩”者为王：转眼，2016 年开始，在 15 年重新启动的地产基建扩张周期中，丢掉包袱最终存活下来的几大工程 机械龙头企业终于迎来了新一轮需求的曙光，轻装上阵的“三一”将我国民营企业的优势发挥到淋漓尽致，凭借优 秀的管理、到位的激励机制、对市场的敏锐反应和狼性销售策略，第一时间把握住机遇，在 19 年的今天已经具备了 冲击十年前市值高度的能力。而反观轨交巨头中车，在核心客户中铁总的资本开支控制下，车辆需求周期被人为“熨 平”。曾经的万亿市值不知是否还能再见？去伪存真，举一反三，是研究员及投资者必须具备的能力。当作为一个参与者亲身经历了过去这两轮跌宕起伏的经 济周期后，回过头来，我们不禁要问一个装备制造业不能回避的问题，装备投资的周期属性该如何解？……中国的经济周期已经由扩张式的投资期转入精细化及产业链高度分工发展的阶段。在制造业整体需求及投资增速放 缓的今天和相对不确定的未来，伴随中国制造业冲击高端领域的同时，传统制造业的规模化扩张思路很难在未来竞 争当中胜出；与此同时，在某些特定领域长期耕耘、具备技术、工艺壁垒的中小型公司，将在未来的产业链分工中 掌握一定的议价能力，进而在供需关系中占据一定主导力，虽然他的客户可能具备更大的规模。基于此，我们形成了本篇关于“范式”研究的论文——寻找“卖水者”。对于“卖水者”问题的讨论要分两个层面：1、什么样的行业或者细分领域能够出现卖水者，或者哪些产品适合？2、我们对于制造业中“水”的理解是消耗属性产品，那么在装备制造业中，哪些产品具备巨大的且持续的消耗潜力？三、寻找“水源”2016 年以来，我国工业通过供给侧改革逐步完成了产能去化，制造业粗放式投资的时代已经过去，传统制造业升级 趋势明显。设备行业与下游制造业投资需求紧密相关，具有较强的周期属性，机械设备公司往往被贴上周期股的标 签。随着制造业投资增速放缓，步入稳态，我们发现部分机械设备细分行业需求的增量逻辑正在被逐步弱化，存量 需求逐步占据主导地位。这类行业通常具备以下特点：一是产品及服务是必需消耗品，需求与现存市场容量密切相 关，增量市场不断转化为存量市场，市场规模随着存量的增加而持续增长，长期看萎缩的可能性极小；二是前端增 量市场依靠技术、渠道、资金以及商业模式等优势，为后端存量市场高筑壁垒，存量市场竞争格局稳定，集中度相 对较高。我们认为这样的行业是能够诞生“卖水者”的行业。所谓卖水者，是指那些提供的产品或服务能够穿越经 济周期，实现长期稳定收益或增长的公司。机械设备行业中，轨交零部件、工业气体、检测行业、轮胎模具、机械 密封件是具备孕育卖水者条件的行业。（一）轨交零部件及运营—千亿市场看整合轨交后市场空间广阔：铁路经历了十二五及十三五的建设高峰期，截至 2018 年底已达到铁路营业里程 13.1 万公里， 其中高铁里程 2.9 万公里为世界之最。相应的，铁路车辆的保有量已达到动车组 3256 标准组，机车拥有 2.1 万台， 客车 4.6 万辆，货车 83 万辆，预计 19 年末动车组将突破 3577 列。在城市轨道交通方面，2018 年末全国城市轨道交 通运营线路达到 5761 公里，在建线路 8300 多公里，规划线路约 21700 公里，成为世界城市轨道交通大国。其中拥 有地铁运营线路的城市 35 个，开通运营 185 条城市轨道交通线路，车站 3245 座，城市之多和线路之长都位居世界 首位，城轨车辆保有量达到 3.4 万辆。庞大的车辆保有量孕育广阔的零部件市场机会，且上一轮集中购置车辆正逐 步进入大修期，后市场空间将远大于新造需求。铁路轨道车辆保有量全球第一，零部件更新需求持续扩张：动车组和地铁车辆的零部件大致可分为车身系统，电气 系统，牵引系统，控制系统和转向系统。动车组和地铁车辆零部件的更新周期都有所不同，基于我们对不同零部件 更新周期的了解，多数列车组和地铁车辆零部件将进入维修替换周期，叠加过去 10 年动车组和地铁车辆增量的规模 效应，我们预计未来零部件维修替换市场将超越新增市场，零部件供应公司，尤其是整合能力强的零部件供应公司 将有望从中受益。新一轮高铁城轨通车高峰到来，增量需求再度释放：2019-2020 年同时也是高铁和地铁的通车高峰年，动车组方面， 我们预计 2019-2020 年我国高铁新增通车里程数将达到 2947 公里和 4702 公里，叠加城际线路车辆需求及加密需求， 预计公司 2019-2020 年高速动车组年均需求量达到 380 组以上。地铁方面，根据我们的测算，2019-2020 年地铁预计 新增通车里程数 1531 公里和 2304 公里，则地铁车辆需求量 2019 年超过 1000 辆，2020 年超过 1600 辆。轨交零部件新增需求维持高位叠加大修周期，轨交零部件市场空间稳步扩张： 增量释放叠加存量更新，未来两年，我国动车零部件年市场空间预计超 370 亿元。基于我们对动车组零部件价 格测算和各个零部件维修替换周期的了解，以及对未来新增动车组的估计，可以推算出 2019-2021 年动车组主 要零部件总市场空间为 269.9 亿元、348.0 亿元和 397.7 亿元。未来两年，城轨零部件系统年均市场空间约 230 亿元。城市轨交方面，基于对零部件价格、替换周期以及未来 新增城轨数量的估计，考虑新增和替换需求，我们预计 2019-2021 年城市轨交零部件系统市场空间将分别达到 163.7 亿元、268.7 亿元和 195.4 亿元。零部件供应认证周期长，招标门槛高：铁路及城轨系统对零部件的可靠性和性能要求高，需要经过严格的测试和试 运行才能获得资质认证，认证周期长，且铁总招标时会对部分关键零部件的供应商的过往供应业绩提出明确要求， 只有具备稳定可靠供应业绩的厂商方能获得招标资格。因此，已经通过认证并形成稳定供货能力的零部件企业能够 持续抢占增量市场，并且出于系统运行稳定性和安全性的考虑，车辆制造企业一般会与零部件厂商保持长期稳定的 合作关系，不会轻易更换，存量市场竞争格局相对稳定。国产替代稳步推进：2012 年以前处于技术保护期，基本被国外品牌克诺尔所垄断，每片闸片价格超过 1 万元。2012 年以来，开展中国标准动车组设计研制工作，动车组相关核心零部件国产化进程加速。近几年，以天宜上佳为代表 的国内企业通过消化、吸收、再创新，依靠长期的自主研发，成功研制出动车组用粉末冶金闸片产品；鼎汉技术成 功实现铁路地面电源市占率80%，地铁空调市占率10%-20%；康尼机电动车组车门市占率65%，地铁车门市占率50%； 华铁股份给水卫生系统及电源市占率 50%，用于复兴号和机车上的轮对市占率分别达到 50%和 70%。伴随轨交运营线路里程的持续增长，我国运营维修保养后市场将步入黄金发展期：运营维修保养覆盖轨交线路的全 生命周期，包括运营和维保服务两大部分，其中运营为轨交线路提供运营服务，并伴有拓展“运营+N”产业的商业 模式；维保服务保障轨道交通安全平稳运行，包括车辆系统维保、线路系统维保、供电系统维保、信号系统维保、 站场系统维保。根据目前已投入运营、在建和规划的城轨情况估计，到 2023 年，我国铁路运营里程有望达到 58019 公里，2019-2023 CAGR10.6%，城轨运营里程有望达到 16265 公里，2019-2023 CAGR 19.9%。根据行业经验，轨交 运维支出一般占总投资的 2%~3%，以中值 2.5%测算，考虑重置成本每公里平均造价 10 亿元，仅城轨运维市场规模 到 2023 年就有望达到 4066 亿元。轨交运维看城轨，四类运维企业有望受益：我国轨交运维市场化程度尚低，高铁运维由铁总垄断，城轨市场化程度 相对较高，香港地铁、深圳地铁已经进入国内城轨维保市场。未来，政府直管地铁运营公司、以香港地铁、深圳地 铁为代表的市场化运维公司、工程施工方以及运维系统装备提供商有望从城轨市场化改革中获益。（二）工业气体—社会运转的味精，万亿市场 空前机遇工业气体是社会运转必不可少的“味精”：工业气体下游应用广泛，横跨冶金、煤化工、石化、食品饮料、电子、 医疗、服务业、科研、军事等各个领域，是现代社会不可或缺的具有消费属性的产品。2018 年全球工业气体市场规 模 1220 亿美元，过去 8 年年均增速 9.1%。我国工业气体市场发展迅猛，2018 年市场规模 1350 亿元，2010-2018 年 CAGR 达到 16.1%。工业气体业务商业模式——管道气需求稳定，平台价值凸显，零售气提升附加值。大型工业气体公司通常在客户端 设立气体工厂或铺设大型管网，项目搭建初期会产生比较大的初始投资，对气体公司的资金实力提出了极高的要求。 现场供气项目与钢铁、化工等大工业用户签订长期照付不议的供气合同，以管道供气/现场制气模式为客户持续供应 气体，可以获得类似永续年金的收益流，保证基础的投资回报；对于生产的多余气体，气体公司会结合当地需求选 择适当的气体投资组合延伸零售气体业务，经过液化和充装以液态槽车/钢瓶气方式向周边市场供应，从而对周边市 场形成辐射带动作用，获得不断提升的收益。工业气体三大属性高筑商业壁垒：1）重资产，“烧钱”属性构筑资金壁垒：工业气体行业属于典型的重资产行业， 大型现场制气项目是打造供气网络的基础，需要在布局期进行高昂的资本投入，且投资初期项目盈利能力差，导致企业必须具备很强的融资能力；2）高科技，依托设备制造从事气体生产研发，打造技术壁垒：气体依托空分设备而 生产研发，具备空分设备核心生产工艺的企业，可以通过自身不断的技术更新，优化自身设备运行效率，从而提升 气体产品的质量和稳定性，使生产的气体产品相比同行业对手更具性价比优势；另一方面可以灵活应对市场需求， 抢先布局新兴的高附加值气体细分市场，享受行业需求释放带来的红利；3）规模化＋长期供货，打造垄断基因：工 业气体项目往往伴随着一家大型厂商或者工业园区的气体需求而产生，前期高昂的投入对进入者形成了较高的资金 壁垒，同时合作双方一旦签订 15-20 年的长期供气协议，新进入的工业气体厂商由于无法发掘新的管道气需求，而 无法实现良好经营，工业气体项目往往具备时间和空间上的唯一性和排他性，圈地对于工业气体企业具有重要意义。专业气体市场份额高度集中，第三方制气渗透率提升空间大：截至 2018 年底，我国各行业空分装置保有量 2629 万 方/小时，同比增长 6.76%。其中由专业气体厂商保有产能占比 43%，其它行业保有空分装置占比 57%。国内专业气 体公司产能主要集中在盈德气体、杭氧集团、四川川空手中。（三）检测—专业化分工的保障，万亿市场静待整合检测服务是社会运转的必要组成，检测需求伴随标准化升级进程而不断被激发：检测服务覆盖个人生活、经济商务、 公共事务的方方面面，下游涉及到基础能源、工业制造、食品安全、环境保护、工程建筑、公共事务等多个行业， 是帮助对象行业降低风险、确保质量和精确度的过程。IFIA 和 CEOC 在 2012-2014 年的研究显示，19%经过自我 声明符合性和带有 CE 认证的产品存在关键安全失误，而同等情况下经过认可的第三方机构检验的产品发生关键安 全风险的概率仅为不到 1%。近年来，欧盟、北美及亚洲市场食品安全、环境标准趋严，以及发达国家建筑老化等 因素影响，2013-2016 年生命科学、食品&农产品、消费品及建造等领域的检测需求快速增长，年均增速超过 10%。检测需求多元化，深度参与全球产业链价值分布：随着新需求的不断产生，检测行业突破原有服务模式，从原先单 一的终端产品强制性合格评定，逐步拓展根据不同的下游需求，参与资产全生命周期管理过程、产业供应链质量控 制、研发设计外包、工厂化制造环节外包等自愿性要求更高的领域，可以说，检测服务需求已经逐步渗透到众多产 业各内部环节当中。据 catalyst corporate 统计，2015 年全球检测行业的市场规模约为 1300 亿欧元，年均复合增长率 5%-6%。考虑到 TIC 市场稳定的驱动因素的存在，预计到 2020 年 TIC 市场规模有望达到 1800 亿欧元左右。承接全球市场，亚洲市场最具潜力：从区域需求结构看，欧洲、北美仍是第三方检测服务的主要需求方，2016 年占 比约为 62.3%，较 2010 年下降 5.9pct。随 着世界范围的产业转移拉开序幕，全球制造业中心逐步由欧美向亚洲转移， 亚洲检测需求迅速增长，占比由 2010 年的 21.3%提升 3.9pct 至 25.2%。国内检管分离打破垄断，强检市场逐步放开：加入世界贸易组织后，我国进出口贸易额快速增长，带动配套检测需 求跟随提升；贸易检测需求提升带动产业链上下游相关检测服务同步提升，检测行业向正规化发展。加入 WTO 的 条款中，我国承诺 2005 年完全开放外资检测机构在华经营的壁垒，国内检测行业更加向竞争化市场发展。2011 年， 以《国务院办公厅关于加快发展高新技术服务业的指导意见》为起点，我国开始有序放开检验检测认证市场，促进 管办分离和事业单位转企改制，食品、环境领域检测已经向第三方机构放开，行政垄断正逐步破除。截至 2017 年， 我国检测市场规模达到 2377 亿元，其中第三方检测市场规模 1045 亿元。通过大量历史文献分析，我们认为：我国检测行业可以划分为以下四个阶段：1）2001-2011：检测行业从机构垄断向市场化发展……2）2011-202X：民营检测机构创立成长的重要窗口期2011 年，国家先后出台了多份重磅文件，把检验检测行业定位为生产性服务业及科技服务业，并且推动检验检测机 构整合。因此，当年有大量民间资本进入检验检测行业，一大批民营检验检测机构，井喷似的在这一年出现。从认 监委发布的统计数据来看，2013 至 2017 年，我国从事检验检测的机构数量从 24847 家增长到 36327 家。部分渠道 数据表示，截至 2018 年 9 月，我国检测机构数量已经达到 40000 家。其中，民营企业数量从 2013 年的 6614 家提升至 2017 年的 16660 家。在政策刺激和市场快速扩容的背景下，我国检 测市场 5 年时间新增了 10000 家民营企业。民营检测机构数量的大幅增长，一方面验证了需求爆发的行业背景，增 量市场快速扩容给新兴企业创造从创建到成长的窗口期；一方面，随着企业数量提升到一定水平，行业竞争将加剧， 检测行业有望进入整合期，行业并购重组趋势可能开启，集中度料将趋向提升。新创企业数量快速增长。从检测机构成立年限来看，截至 2016 年，我国境内成立 5 年以内的企业数量达到 8207 家， 占比达到 25%，成立 5-9 年的企业达到 6846 家，占比达到 21%，成立 10-14 年的企业 7513 家，占比达到 23%，成 立 14 年以内的企业占比接近 70%。从过去几年新创企业的数量可以看出，2013-2018 年，我国经历了一段检测机构 创建的重要窗口期。3）202X：并购大潮开启，行业集中度提升，龙头企业市占率提升+享受行业红利 从全球检测市场来看：检测需求复杂多样、区域分割、单体实验室投建培育周期长、不同市场监管要求存在差异，每进入一个新的细分领 域都会为检测公司带来新的业务增长点，因此，大型化、跨领域是头部公司的共同选择。而并购能够帮助检测公司 快速切入新市场、填补检测能力、完善实验室网络资源、资质标准、渠道和人才，是实现规模扩张的有效途径。 全球检测市场呈现整合趋势：碎片化的市场造就了大量体量在千万级欧元的中小型检测公司，据统计，全球 TIC 行业每年发生并购交易的次数在 100 次以上，其中 80%的并购标的收入小于 1000 万欧元，中小型机构受制于体 量原因，大多数专注于单一领域或区域的检测业务，竞争力相对较弱，正逐步被大型机构整合，未来市场份额 有望进一步向头部检测公司集中。 龙头公司通过并购快速扩张：2010 年以来，SGS、BV、Eurofins 和 ITS 合计进行了 430 次左右的并购，不考虑 汇率变动情况，通过自建实验室和并购，四家检测公司 2010-2017 年的收入增速分别达到 69.1%、68.4%、339.7% 和 98.1%，其中并购带来的增速分别为 18.6%、35.5%、 182.6%和 56.7%，对应营收增速贡献占比 26.9%、 51.9%、 53.8%和 57.8%。 全球检测市场呈现整合趋势，新兴市场成关注重点：大型检测公司大多孕育于质量监管体系成熟的欧美市场， 在全球化浪潮下，新兴市场成为检测需求极具爆发潜力的区域，因而，国际化是未来大型机构必然的发展趋势。 2010-2015 年间，检测行业的并购标的主要分布于欧洲、北美和亚洲中东地区。亚洲作为新兴市场，检测行业尚 处于起步阶段，具有极强的成长潜力，且第三方专业检测机构在技术水平、检测能力、跨区域经营等方面较成 熟机构还有较大差距，未来有望成为新的并购活跃区域。 随细分需求爆发，相关领域并购十分活跃：2017 年全球检测市场并购标的主要集中于生命科学和医药、资产检 验认证及环境领域。 回顾我国检测行业，经历近十年的增量市场红利窗口期，行业涌现出大量小微型企业 小微企业数量占比极高。目前我国仍旧以小微检测机构和区域内检测机构为主。截至 2016 年，当年 33235 家检测机构中，微型机构达到 5082 家，小型企业数量高达 26856 家。小微机构数量占比合计超过检测机构 总数量的 96%。 本地化企业占比高。从另外一个角度来看，在所有 33000+机构中，超过 52%的机构业务具备极强的属地化， 只从事本地市内的检测业务，另外 28%的机构从事检测业务跨越城市但是不超过本省，合计 80%的机构从事 业务在本省之内。相比之下，能做到在全国范围内从事检测业务的机构数量占比仅有 17%，从事跨国检测业 务的只有数量占比仅 1%的外资检测机构。 内资机构相比外资还有巨大提升空间 商业性检测是外资优势领域：1）外资检测机构凭借全球化的网络布局、强大的检测技术实力和品牌公信力， 在电子电器、纺服、汽车（消费品）、食品和贸易品等需要大客户认可的商业自愿性检测领域占据优势地位； 2）而在环保、农业及强制性认证等领域，外资同样因为资质原因难以进入。在自愿性委托的商业检测领域 （国内占比约为 45%），大型客户通常按照更为严格的企业标准对整条供应链实施质量控制，要想获得大客 户的认可，检测公司需要具备强大的技术实力和品牌效应，才能够与企业开展深度合作，帮助提升产品质量、 效益和节约成本。外资机构凭借近百年的积淀和标准领导力，在获取商业性检测大订单方面具有极强优势。国内检验检测机构相比外资仍有较大差距：1）2016 年，外资检测机构平均营业收入 6219.1 万元，分别是国 营、集体、民营检测机构收入的 7.97 倍、15.16 倍和 17.85 倍；2）民营机构一方面由于缺乏牌照，难以进入 政府垄断领域，另一方面，受制于技术实力、规模和品牌公信力，小型民企很难在竞争中获得优势。行业格局有望迎来整合——检行业进入大品牌创业期：十九大后，党中央国务院要求加快整合检检测认证机构，培 育操作规范、技术能力强、服务水平高、规模效益好、具有一定国际影响力的检验检测认证集团，也推动检验检测 认证服务业做强、做优、做大。国有事业性检测机构在全国 31 个省、市、自治区级下属市县行政区域设有检测机构 和代表处，并由不同政府部门投建和主管，这些机构规模较小、检测项目单一，且受体制机制限制，业务范围局限 于所属地区及行政部委，“本地化”、“分散化”严重。随着质检总局、工商总局、食药监局整合为市监总局（2018 年），受行政体制限制难以整合的壁龛正式被打破，事业、企业间的边界逐步清晰，原先多个部门下属检测机构之 间将在政策的推动下展开整合。整合期内，在事业性机构占比较大的环保、卫生、质检、农业、食品、药品、建筑、 交通等领域，垄断份额有望逐步向独立第三方机构释放，市占率进一步向优势企业集中。检测行业商业模式——以实验室为主体开展业务，经营具有阶段性特点：实验室设备和人员配备体现出检测机构的 极限产能；单体实验室的人员和设备使用情况决定检测机构的收入和收益率水平；实验室之间的业务能够产生协同 效应，实验室网络布局和搭配体现出不同检测机构的竞争力，个性化极强无法复制。实验室经营大致可以划分为实 验室搭建、资质申请和产能爬升三个阶段。对于单体实验室或生产基地，前期投入高，且多为固定成本，随着实验 室运营步入正轨，产能利用率得到提升，新增业务的边际成本极低，从而形成规模效益。 实验室搭建阶段（0.5 年）：对于已经具备某一检测业务发展经验的公司来讲，实验室搭建过程较为简单，场地分为自建和租赁两种，租赁场地 周期短，厂商只需要采购设备，同时配备符合要求的技术人员即可，一般在半年之内即可完成实验室搭建。 申请资质阶段（1-1.5 年）：实验室资质申请五大元素“人、机、料、法、环”，意味着，在申请资质之前，实验室需要将设备和人员配置完整， 而在申请资质阶段，实验室还不具备对外提供检测业务的能力。CNAS 和 CMA 资质全部申请获得一般周期在 1-1.5 年，意味着检测公司须在这 1-1.5 年时间内，在没有取得相应收入时，支付相应人员薪酬。 产值爬升期（1-2 年）：实验室通常在申请资质阶段就开始对外商谈合作，因此取得资质后，实验室即可进入产值爬升阶段，随着收入规模 的逐步扩大，单体实验室的盈利能力将随之大幅提升。品牌公信力塑造行业壁垒：检测服务是保证产品或服务质量、帮助提升精确度、降低风险的手段。公信力作为检测 公司的无形资产，是检测公司的核心竞争力，为新竞争者进入行业设置了壁垒，提升了检测行业龙头的护城河。由 于检测服务收费相对于客户成本占比极低，因此客户对检测服务的价格敏感性不高，相比之下，客户更在乎由具备 公信力的机构提供的可靠性更高的报告。因此，即便以同样的投资配备了相同的实验室和设备、人员，具备更强公 信力和品牌知名度的公司往往能够拿到更多的订单，甚至以比竞争对手更高的价格。市场高度分散，行业呈现整合趋势：检测标准纷繁复杂，需求高度分散、单体实验室很难满足同一项目下的所有检 测需求，此外，检测具有一定的服务半径，受采样/送检成本以及物流便利性等因素影响，市场分割现象明显，即使 是龙头公司也很难形成垄断。2017 年业内前十家公司占比不到 20%，SGS、BV、ITS 三家龙头公司合计市占率仅为 9%。碎片化的市场造就了大量体量在千万级欧元的中小型检测公司，据统计，全球 TIC 行业每年发生并购交易的次 数在 100 次以上，其中 80%的并购标的收入小于 1000 万欧元，中小型机构受制于体量原因，大多数专注于单一领域 或区域的检测业务，竞争力相对较弱，正逐步被大型机构整合，未来市场份额有望进一步向头部检测公司集中。（四）轮胎模具—车轮滚滚，模具支撑轮胎模具具有典型的消耗品属性：轮胎模具下游客户主要是轮胎生产厂商，轮胎需求一方面与新车生产配套需求有 关，另一方面与存量汽车的轮胎更新需求有关，后者在总需求中占比超过 70%，庞大的汽车存量市场有力支撑了轮 胎模具需求。模具是轮胎定型硫化的关键工艺装备，轮胎模具标准化程度低，轮胎牵引力、制动力、耐磨性、散热 性、排水性和操纵稳定性等重要性能取决于花纹结构，轮胎模具产品的规格、花纹结构、扁平比等技术参数依据轮 胎制造商的要求而发生改变，一套轮胎模具在正常使用寿命内大约能生产 1.3-2.0 万条轮胎，但随着车型和轮胎花纹 样式种类增加，改良更新节奏加快，许多模具未达到使用寿命就被提前更换，增加了轮胎模具的需求量。2018 年， 全球轮胎模具市场规模大概在 120 亿元左右，未来有望随着汽车保有量的增长和车型以及轮胎花纹的不断更新而持 续增长。产品个性化强，客户粘性高，高端产品盈利性强：轮胎模具产品具有显著的客制化特点，同时胎企为保证优势竞争 地位，对轮胎部分参数有着自身的规范并加以保密，因此轮胎模具厂商通常与轮胎制造企业形成长期稳定合作关系， 而非一次性的单纯买卖关系。轮胎模具经过试制和小批量供货的验证才能最终进入批量供货阶段，较长的认证周期 和客户粘性在一定程度上阻碍了后来者的进入。此外，轮胎模具决定了轮胎安全性、耐磨性、排水性等多种性能指 标，高中低档产品价格存在较大差异，由于模具在轮胎制造企业成本中占比较低，下游客户更注重产品质量，对价 格并不敏感，因此高端模具产品盈利性更强。独立模具厂商份额集中，豪迈科技已成全球龙头：轮胎模具行业参与者主要包括轮胎企业自有模具厂商和独立专业 模具厂商，在专业化外包趋势下，米其林、固特异等知名轮胎企业逐步降低模具自供比率，转而向专业模具厂商采 购。2017 年胎企自有模具厂商市占率约为 35%，专业模具制造规模上企业不多，代表性企业豪迈科技、韩国世华和 巨轮智能全球市占率分别为 25%、10%和 4%。（五）机械密封件—工业发展必备品机械密封是一种广泛应用的重要工业基础件：机械密封应用于石油化工、煤化工、油气输送、核电、电力、水电、 制药、冶金、食品、船舶、航天航空、军工等各个工业领域，主要用于解决在高温、高压、高速及高危介质下转动 设备运转时的泄漏问题，凡是压缩机、泵、反应釜等输送或搅拌流体的旋转机械都需要使用机械密封，密封产品的 性能直接影响客户项目的安全、环保、节能及长周期运行。机械密封属于易损件，使用更换周期较短：泵用机械密封一般更换周期在 6 个月到 12 个月之间；压缩机用干气密封 的端面经过特殊加工处理，理论上可以实现密封端面永不磨损，但用户基于干气密封产品的重要性考虑，一般在使 用一个检修周期后就进行返厂修复或更换，大部分干气密封更换周期在 1 年到 3 年之间。密封件需求主要来自与下游煤化工、核电、石化项目固定资产投资相关的增量需求和易损特性带来的存量更新需求。煤化工、大炼化投资潮有望带动密封件需求释放：我们统计 2018-2020 年，石化、煤化工、电力和冶金行业将迎来 产能扩建期，其中炼油产能在 18-20 年年均增速有望达到 117.5%；煤化工领域煤制烯烃和煤制油产能年均增速分别 有望达到 34.3%和 12.5%；核电发电产能年均增速有望达到 27.2%。下游投资潮有望带动密封件需求大幅释放。密封件存量市场稳步增长：化工项目在设备开车后 6 个月内，不同类型密封件将陆续进入更换周期，增量市场转化 为存量市场，带动存量市场稳步增长。2018 年，机械密封在主要行业的存量市场空间为 54.93 亿元，至 2020 年，将 快速上升至 67.40 亿元，平均增速 10.77%，新项目建设时带来的增量市场需求一般为其投产后存量市场需求额的 3-4 倍。我们以中值 3.5 测算，2018 年~2020 年平均每年的增量市场需求将高达 21.82 亿元，2020 年公司面对的机械密 封市场容量将达到 89.22 亿元。存量市场盈利性更强：增量市场收入通常通过竞标取得，市场竞争比较激烈；而存量用户出于装置长期、安全、稳 定、环保运行的需求，通常直接向原产企业采购机械密封产品，另外，机械密封装置在整套主机设备中价值量占比 极低，下游对价格不敏感，原产企业拥有较强的提价能力，存量市场盈利性更强。技术优势及客户粘性构筑行业壁垒：密封件主要用于解决在高温、高压、高速及高危介质下转动设备运转时的泄漏 问题，产品轴径尺寸、耐高温、耐高压等性能是重要的考量参数，不同领域对参数要求存在差异性，在核电、炼化 等极端应用场景对密封件参数要求更加严苛，只有具备技术优势的企业方能通过不断拓宽高端应用领域，提升市场 份额。此外，出于安全和可靠性的考虑，下游客户对密封件质量和性能要求极高。密封件认证周期较长，产品一旦 通过认证，一般会建立长期稳定的合作关系，客户粘性较大，对后来者形成了较高的进入壁垒。伴随下游转型升级，机械密封行业有望迎来整合：下游石油化工、煤化工等行业规模效应明显，落后产能退出、项 目大型化、一体化趋势明显，对机械密封供应商的选取标准将更加严格，具备技术优势的公司更有可能在市场竞争 中取得优势，技术落后的小企业生存空间将被压缩。作为国内龙头的日机密封市占率不足 10%，而全球龙头约翰·克 兰市占率达到 35%，我国机械密封行业集中度仍然较低，尚存整合空间。四、寻找“卖水者”（一）轨交卖水者——华铁股份&神州高铁，享受千亿市场空间1、华铁股份：内生外延&平台化，打造东方克诺尔2015 年收购香港通达，2016 年正式进入轨道交通零部件市场。进入轨交领域以来，公司先后与多家国际知名轨道交 通领域企业展开合作。2017 年，公司与西屋法维莱成立合资公司，合资公司专注于高速列车及城际列车领域应用的 制动系统产品。2018 年，公司全资子公司北京全通达与美国铁路维护装备制造商哈斯科（Harsco）开展合作，在中 国铁路行业进行全系列产品的咨询，销售，项目执行，售后服务以及市场拓展等工作。从给水卫生系统+电源为主拓展到十大品类：2016 年转型之初，公司主营业务产品为给水卫生系统、备用电源、闸 片、铁路贸易配件等，主要贡献业绩的产品为给水卫生系统及电源。其中给水卫生系统产品主要为高铁、城轨车辆 配套，备用电源产品可应用于高铁及地铁车辆，闸片目前为高铁部分车型提供配套。公司生产的给水卫生系统具有 清洁、环保、节水等产品性能，亦可适用于高铁站内、大型赛事场馆等，公司亦将进一步拓展民用市场领域应用。 2018 年，公司重点围绕轨道交通装备配套产品领域进行深入拓展，包括与全球知名的高铁及轨道交通装备制造企业 集团西屋法维莱合资成立由华铁股份控股的子公司，面向中国市场提供制动系统、钩缓系统、撒砂系统、车门及空 调等 8 种产品，同时，公司与全球知名的轨道保养设备制造商美国哈斯科铁路公司展开合作，作为中国区的独家代 理商,为中国铁路总公司、各路局及城市地铁公司提供线路道床维护、钢轨维护、轨枕及相关元件维护、新线建设及 既有线维护、线路道砟维护等产品、配件的销售和售后服务。……2、神州高铁：轨交运维龙头，城轨市场化改革受益者神州高铁前身为北京新联铁科技股份有限公司，2015 年通过收购武汉利德和交大微联，进一步拓展了工务线路业务 和信号系统维护业务，形成机车车辆运营维护系列、轨交信号系统、工务维护系列、供电系统运营维护系列四大产 品线，2018 年四项业务占比分别为 62.1%、18.4%、11.1%和 3.0%。机车车辆运营维护业务是主要创收业务，2016 年以来一直保持较高的增速，2015-2018 CAGR 达到 27.7%。轨交运维产品技术复杂、开发周期长、成本高，需要深 厚的项目经验积累，客户粘性高，具有较高的进入壁垒，公司产品及服务可靠性高、质量好，因此能够享受较高的 毛利水平，公司各项业务毛利率始终维持在 40%以上。2015 年以来，神州高铁营业收入保持稳步增长，2018 年和 2019 上半年，公司分别实现营业收入 25.65 亿元和 9.33 亿元，同比分别增长 10.0%和 27.8%，2018 年由于在包括成立新的业务板块、开拓新领域市场、加大技术研发及产 品创新、开发轨交整线运营维保服务新业务模式在内的领域进行持续的战略升级投入，公司归母净利润同比大幅下 滑 62.8%至 3.25 亿元。2019 上半年，公司营收保持快速增长，毛利率有所提升，尽管费用依然高企，但归母净利润 已恢复正增长。覆盖全产业链装备及运营维保服务，当之无愧的轨交运维龙头：公司在轨交运维领域深耕 20 余载，形成了覆盖高铁、 普速、货车、城轨的 400 余项轨道交通运营检修维护产品，广泛运用于车辆、信号、线路、供电、站场等领域。在铁路交通领域，公司产品覆盖 18 哥铁路局、7 个主机厂、7 个动车基地、7 个大功率机车基地、13 个焊轨基地、76 个机务段、54 个车辆段、15 个工务段、36 个供电段、46 个动车所、16 个货运站场、2000 余个车站；城轨领域，公 司为 42 座城市提供了车辆检修工艺系统，为长沙、北京、清远中低速磁浮提供了车辆检修工艺系统，为北京地铁、 重庆城轨等 13 条线路提供了信号集成系统等产品，在车辆、信号、线路、供电、站场等领域的运维装备积累了丰富 的经验。整线运营新模式，有望打开新市场空间：公司开发整线运营新商业模式，有望带动公司释放新的增长潜力。城轨行 业自去年 52 号新规之后审批加速，轻轨及其他多制式轨道交通未来潜力巨大，且大部分城市特别是三四线城市没有 建设运营城轨的经验，亟待专业的团队参与。2019 年 5 月，神州高铁中标天津地铁 7 号线 PPP 项目，首条整线运营 项目落地，有望扩大公司自有装备服务等的业务，并积累轨道交通 PPP 项目操作经验，获得完整线路的轨道交通运 营管理及轨道交通整线维保业绩以及运营维护系统装备业绩，进一步推动公司战略规划落地，为公司未来广泛开拓 轨道交通运营及维保业务夯实基础，打开市场空间。聚焦三大方向，产品体系不断丰富，龙头享受千亿市场：公司聚焦智能机器人、数据及网络技术、智能运营维护体 系三大方向，不断加强营销体系建设和提升研发创新能力，推进智能装备和整线运营和维保业务。公司在原有大铁、 城轨、海外三个营销中心的基础上，成立大铁营销中心、城轨营销中心和海外工程事业部，完善了公司整体营销体 系。公司大数据产品研发及应用稳步推进，数据修车系统基本实现了机车车辆检修、整备、设备、物流物料等生产 流程的智能化、数字化管理，并通过各生产环节的数据收集及分析处理，进行修前识别、修中指导、修后评定，完 成对机车车辆运维的数据指导和辅助决策，相关产品已从机车领域拓展至动车、地铁领域。2018 年公司开发并储备 了通用智能化技术模块，加快智能巡检机器人、智能洗车机等智能装备研发落地。公司针对不同场景延伸系列化智 能运维装备，打造全系列信号产品链及运维体系。根据目前已投入运营、在建和规划的铁路和城轨情况估计，我国 城轨运维市场规模到 2023 年有望达到 4066 亿元，神州高铁作为轨交运维龙头有望受益千亿级别市场需求释放。风险提示：铁路固定资产投资下降、城轨进展缓慢、新产品推广不达预期。（二）工业气体卖水者——杭氧股份：凭借技术和融资优势，打造本土工业气体行业龙头杭氧股份是行业领先的空分设备和石化设备开发、设计、制造成套企业。杭氧股份为杭州市国资委下的优秀老牌厂 商。公司成立于 2002 年 12 月 18 日，并在 2010 年 6 月 10 日于深圳上市。公司的第一大股东为杭氧集团，持有公司 54.4%的股份；而杭氧集团曾由杭州市国资委 100%控股，现由杭州市国资委控股 10%，杭州市国资委旗下的杭州资 本控制杭氧集团另外 90%的股份。公司的主营业务分为设备与工程业务和工业气体业务，其中设备与工程业务包括 空分设备的设计生产及销售，工业气体业务包括根据客户需求，投资建设空分项目并负责组织运营管理。公司从事空分设备起家，是国内具备大型空分设备自主研发能力的唯一一家企业。主要从事空分设备的销售，已经 工业气体项目的运营。在空分设备领域，公司已经成为本土企业的绝对龙头，在钢铁、化工、新型煤化工、石油炼 化等领域具备良好的供应业绩，在 6 万方以上的高端大型空分设备领域国内市场率超过 50%。从设备切入运营，布局产能不断增长。公司抢夺布局优质客户和市场，持续扩大具备良好现金流回报的气体业务的 资产规模。公司全国布局仍在不断扩展，目前集中在华东地区、华北华中地区、东北地区和南部地区，涉及钢铁、 化工、材料、有色等行业。杭氧股份是目前本土为数不多具备高端空分设备研发能力的公司，在大型空分设备领域具备垄断优势。2012 年，公 司与神华宁煤签订合作协议，向其供应 6 套 10 万方空分设备，该项目意味着公司成为国内唯一一家具备 10 万方空 分设备供应业绩的公司。公司在 6 万方以上设备基本垄断。2017 年 11 月，公司江苏如东项目投产，该项目是公司 研发、国内首套利用 LNG 冷能辅助空分装置运行，将如东 LNG 接收站 LNG 气化后产生的冷能回收，用于空分装置 的运行。由于项目可以极大的减少用电量，项目盈利能力极强，以目前零售市场氧气、氮气、氩气的价格测算，我 们预计该项目 2 年即可回收成本。公司业务商业模式立足于管道气，并升级于零售气。气体业务初始投资大，基地的建设需要有签订长协合约的管道 气客户，因此管道气会与客户签订 15-20 年长期供气协议，具体条款涉及到保底供气量和最高供气量，每年气体价 格调整方式（微调）等。通过管道气为气体业务保证了基础的投资回报，同时公司不断开发周边零售市场以获得持 续性提升的收益。零售气的下游包括：钢铁、光伏、医疗、电子、航空航天、汽车等，零售气端客户对气体需求较小于管道气，以气瓶或槽车地形式进行销售。公司气体业务的根本是以管道气客户为基础的气体业务运营平台，利 用持续开发高端气体产品去获得持续提升的收益。零售气价格短期呈现出明显的周期波动属性，长期而言，公司拥有两大核心逻辑： 跑马圈地，不断做大优质资产：公司长期的实际驱动力是布局产能的不断增长。抢夺布局优质客户和市场，持 续扩大具备良好现金流回报的气体业务的资产规模。杭氧公司全国布局仍在不断扩展，目前集中在华东地区、华 北华中地区、东北地区和南部地区，涉及钢铁、化工、材料、有色等行业。近十年时间，公司累计投资了 25 个 项目（有些包含追加的二期项目），投资金额 81.6 亿元，总共产能 132.88 万方/小时，已投产产能 89.83 万方/ 小时。气体业务的不断投资也为公司带来持续性的总收入增长。 基于现有基地，不断扩充高附加值气体产品：2018 年，公司衢州特气公司陆续完成氦、氖、氪、氙稀有气体的 粗制及精制，研发完成后，公司将进入具备氦、氖、氩、氪、氙多种稀有气体供应能力公司的行列。目前，杭氧 股份具备提供管道气、零售气氧氮氩的能力，提供部分电子用气和医疗用气的能力，以上领域市场空间巨大，且 其中零售气，能源气体，食品气体，电子用气和医疗用气的附加值较高。2019 年 7 月 28 日，公司公告表明拟投 资设立青岛杭氧电子气体有限公司，并与芯恩（青岛）集成电路有限公司签署了《工业气体供应合同》。合同约 定青岛芯恩与公司合作，公司作为 20,000m/h 纯氮空分装置投资、建设和运营单位，自双方约定的供气日起分 阶段向青岛芯恩集成电路项目提供工业气体产品。该项目总投资 2.15 亿元，约定公司向青岛芯恩提供的产品包 括高纯氮气、一般氮气、高纯氩气、高纯氧气、高纯氢气、高纯氦气、高压压缩干燥空气、压缩干燥空气、仪表 空气等，自 2020 年 3 月 1 日起进入第一阶段供气，合同期限为自首次供气日起 15 年。该项目以高纯气体等高附 加值气体供应为主，有望提升公司的盈利能力，也标志着公司气体业务进军半导体行业，有望带来更多样更高端 的供气项目。此外，该项目帮助公司拓展了工业气体业务布局，有助于公司长期持续发展。业绩增长被低估：产能爬升有望加快，盈利能力超预期 气体业务的增长逻辑：基于一定回报水平的持续再投资成长。从公司的发展历史来看，近十年时间，公司累计 投资 25 个项目（有些包含二期），投资金额 81.6 亿元，总共产能 132.88 万方/小时。 气体业务的盈利能力：截至 2018 年底，公司已投产产能 89.83 万方/小时，已投产产能对应投资 53.37 亿元。2018 年气体业务实现收入 44.6 亿元，实现净利润 4.7 亿元左右。考虑到气体业务的折旧期与还贷期，6 年后财务费 用退出，10 年后折旧退出，二者还原到利润中，有望为气体业务带来 5 亿的税前利润，以气体业务税率 15%计 算，对应增加 4.25 亿元净利润。我们测算，以当前气体项目为统计范畴，折旧及费用期结束后公司的净利润有 望达到 8.95 亿元，气体业务投资回报率高达 16.8%；假设气体价格回到历史最低价格，则费用期结束后的保底 净利润为 5.75 亿元，投资回报率 10.8%。 公司气体业务是非常好的现金流业务。持续储备的回流资金为杭氧股份再投资提供了基础。历史上，公司经历 了 IPO（9.7 亿）、两次增发（1.6 亿、9.6 亿），借助股权融资 20.9 亿元。同时长期借款和应付债券十年时间净 增加 15.2 亿，用以扩大气体业务的投入。随着公司气体项目逐步进入收获期，获得良好回报改善资产状况，公 司资产负债率从 2009 年的 66%下降到 2018 年的 50%。我们认为，公司早期从设备向运营转型时，资金匮乏的 状态已经过去，目前公司在手（货币资金+其他流动资产）13.5 亿，可供撬动的杠杆空间更大。现有项目回报给 公司提供的内生性现金流持续加大。我们假设未来公司每年气体业务的投资，自由资金出资 6 亿，同时撬动杠 杆资金 1：1，则年总投资可以达到 12 亿元，对应年新增产能可达到 20 万方/小时，预计 2022 年底，公司总建 设产能有望达到 177 万方/小时，相比 2018 年水平增长接近 100%，年复合增速达到 18%。折旧、费用期结束，盈利能力开始上提。公司在项目开始阶段，不断投资建设子公司，因此前 6 年属于还贷周期， 大部分利润被财务费用和折旧所吞噬。从第 7 年开始，虽公司陆续逐渐完成子公司的建设投资，但仍处于前 10 年的 折旧周期，利润被折旧所耗。布局期期间公司气体种类的不断丰富及附加值的不断提高，我们预计公司会在第 11 年 迎来红利期，随着折旧，费用期的结束，整体盈利能力将大幅上升。财务费用方面，贷款并没有固定的还贷条款， 我们假设财务费用按照 6 年平滑减少，现有项目的 9000 万利息平均每年下降 1500 万。折旧方面，2018-2023 年，结 束折旧的节奏：6000 万、9000 万、1.3 亿、2.3 亿、2.8 亿、4.1 亿，则在正常测算气价变动对业绩的影响之外，折旧 财务费用对公司 2019-2024 年业绩的正向效应达到：0.75、1.2、1.75、2.9、3.55、5.0 亿元，折旧退出对利润的正向 影响兑现将早于市场预期。估值认识的不足：关注短期周期波动，忽略长期估值提升可能 当前股价主要受气体周期波荡影响。当前股价受周期定义属性浓厚，自 2017 年年中公司气体业务正式被市场关 注后，公司的估值水平逐步从成长股向周期股演变。气体业务被关注的早期，A 股市场将气体业务定性为周期 业务。相比之下，海外同类型公司林德气体、AP、普莱克斯、法液空均在各自的资本市场享受到成长股估值水 平。法液空、空气化工、林德 PE 水平均在 15-25 倍之间，EV/EBITDA 水平分别在 10-14 倍、11-19 倍和 8-12 倍 之间。杭氧股份当前估值水平相比海外公司仍处在较低位置。 杭氧股份估值有望随财务特征变化而转变。从海外气体公司财务特征可以发现，由于下游分布广泛，公司业绩 受单一气体需求影响的较小，收入规模，尤其是净利润长期来看呈现出成长趋势。2018 年，法液空、林德、空 气化工分别实现营业收入 248.2、193.3（2017 年数据）和 89.3 亿美元，实现归母净利润 26.2、18.8（2017 年 数据）和 16.6 亿美元，EBITDA 分别达到 61.5、47.4（2017 年数据）和 29.8 亿美元。相比于海外气体公司， 杭氧股份的营收和净利润规模仍然较小。我们预计，随着杭氧股份：1）气体产品种类提升，单一气体周期波动 对公司整体业绩影响逐步下降，公司业绩随基地布局增长更加呈现出成长性质；2）折旧、财务费用退还到净利 润中后，净利润规模扩大，气价对业绩影响相比净利润占比下降。A 股市场将更加关注公司的成长属性。公司 气体业务估值中枢有望从 15 倍向 20 倍发展，同时由于国内气体行业相比海外增速更快，我们预计杭氧股份将 享有 25 倍的合理估值。相比当前气价下降，市场给予周期股以 15 倍为中枢向 10 倍下调的情况，具有翻倍弹升 空间。对标海外工业气体公司，我国气体公司仍有较大成长空间：……（三）检测卖水者——华测检测：第三方综合检测龙头第三方检测市场高景气，行业龙头持续受益：随着进出口贸易的发展和产品质量重要性的提升，检测市场持续高景 气；此外，国家政策对医疗、食品、环境等领域的检测市场有序放开，第三方综合性民营检测龙头有望持续受益。公司是国内最具综合性的第三方民营检测公司：经过多年布局，华测检测形成生命科学、贸易保障、工业品和消费 品四大跨领域检测能力。目前，公司已建成 130 多个实验室，覆盖华东、华南、华中、华北等经济发达地区，检测 能力不断增强。2018 年，公司实现营业收入 26.81 亿元，同比增长 26.56%；实现归母净利润 2.70 亿元，同比大幅增 长 101.63%。精细化管理有序推进，公司经营效益显著改善：前期公司致力于拓展检测业务领域和实验室布局，打造品牌效应和 公信力，2018 年开始，将战略转移到推进精细化管理，通过优化管理体系、改善管理监督架构、加强人力资源管理 等方面，提升经营效益。通过加强单位人员绩效，避免了员工人数过快增长，公司有效地控制了成本，扭转了毛利 率自 2012 年以来持续下滑的趋势，同比去年提升 0.4pct 至 44.8%。净利率由 2017 年的 6.5%上提 3pct 至 10.5%。随 着公司强化人员产出措施的有效推进，将持续为毛利率和净利率提升创造正面效应。2018 年，公司单位人员产出达 32.1 万元，相比于 2012~2017 年间始终在 26 万~28.5 万的范围，实现了大幅突破。公 司现金流状况得到显著改善，经营活动现金流净额达到 6.84 亿元，现金流管理收效显著，为公司持续增长奠定基础。战略路径越发清晰，检测龙头开启成长周期：短期来看，2011~2017 年，公司在全国进行大规模实验室布局，我们 估算仅 2016~17 两年公司新增实验室大约为 40~50 个。由于检测实验室固有的申请资质、产值提升周期，我们预计 2019 年开始 2017~18 年公司布局的环境、食品、汽车实验室将逐步进入业绩释放期，驱动公司未来业绩增长。中长 期来看，公司消费品、工业品检测业务目前体量较小，2018~19 年，公司进行事业部高层人事和团队调整，为相关 业务注入新动力，收效显著。我们认为经过 1~2 年的培育，消费品、工业品检测有望成为公司未来的业绩驱动力。海外检测公司长期成长性特征鲜明，对标海外，华测检测仍有巨大成长空间。……（四）轮胎模具卖水者——豪迈科技：全球轮胎模具龙头豪迈科技成立于 1995 年，2002 年以前公司主要从事机床设备生产，此后切入轮胎模具制造业务，目前主营业务包 括轮胎模具、铸件和燃气轮机零部件加工三大品类，2018 年三项业务营收占比分别为 74.3%、14.1%和 8.9%，轮胎 模具贡献大部分营收，是公司的支柱业务。豪迈科技轮胎模具业务常年保持稳定增长态势，燃气轮机和铸件业务增 速较高，占比逐年提升，2018 年两项业务营收同比分别增长 19.6%和 103.5%，达到 3.31 亿元和 5.27 亿元。上市以来，公司营收规模持续增长，2018 年实现营业收入 37.24 亿元，过去 10 年复合增速 26.4%。2018 年，公司归 母净利润 7.39 亿元，09-18 CAGR 达到 19.3%。豪迈科技是目前世界上技术领先、产能居前、客户群优质、品种齐全的专业轮胎模具厂商之一。公司拥有 2 万套轮 胎模具生产能力，掌握了精密铸造、数控雕刻和电火花加工工艺，在模具制造中嵌入激光雕刻、3D 打印等多种全新 工艺，在技术先进性和稳定性方面具有明显优势。公司依靠早期从事机床生产积累的对模具制造的理解和设备制造 能力，自主研制专用加工设备，不断完善电火花工艺，使得模具各项参数指标在业内达到领先水平，得到客户高度 认可。设备优势不仅提高了模具制造质量，还提升了模具制造效率，豪迈科技固定资产周转率远高于竞争对手，摊 薄了单位成本，此外，公司产品定位中高端，能够享受高端溢价，因此，产品盈利性也远超竞争对手。海外市场稳步扩张，定位高端盈利性强：2017 年，公司轮胎模具全球市占率 25%，稳居龙头地位，与全球 75 强轮 胎企业中的 60 多家建立了稳定合作关系，米其林、固特异、普利司通等国际知名轮胎企业均为公司稳定客户。凭借 强大的技术实力和优异的产品质量，海外市场拓展效果显著，海外营收占比不断提升，2018 年公司外销收入 19.91 亿元，占比 54%，过去十年的复合增速 40.6%。海外市场产品销售定位高端，盈利性更强，公司外销毛利率始终高 于内销毛利率。铸造及大型零部件业务有望成为公司新的业绩增长点。过去五年，公司铸造业务年复合增速达到 71%，目前公司铸 造一期、二期产能已经完全投产，三期产能有望于 2020 年初全部投产。大型零部件加工业务过去四年年复合增速达 到 45%，公司凭借在机械加工领域长期的技术积淀和持续的研发投入，陆续获得 GE、西门子、三菱等国际龙头厂商 的认可，铸造及大型零部件业务有望成为公司新的业绩增长点。（五）密封件卖水者——日机密封：多领域扩张同时，稳享更新需求日机密封主营业务包括机械密封、干气密封及系统、密封产品修复、机械密封辅助系统、密封产品修复等板块，2017 年通过收购优泰科新增橡塑密封业务，与机械密封相关的营业收入占比超过 70%。公司产品定位中高端，包括干气 密封、高参数机械密封和核电密封等，产品主要安装于压缩机、泵、反应釜等主机，主要服务于石油化工、煤化工、 管道输送、电力等能源行业。2018 年，公司实现营业收入 7.05 亿元，实现归母净利润 1.70 亿元，过去 5 年营收及 归母净利润复合增速分别达到 18.5%和 17.7%。公司竞争优势显现，国内市场占有率已超国际巨头。公司长期专注于机械密封高端市场，确保技术领先国内、紧跟 乃至超越国际。公司已与中石油、中石化、中海油、延长石油、中核集团、中广核集团、神华集团、大唐集团、瓮 福集团以及国内一线主机厂如沈鼓集团、陕鼓集团、大连苏尔寿、大连深蓝、东方电气集团等建立了长期稳定的合 作关系。公司与国内同行相比具有明显的技术、市场与品牌优势。公司重点研发的超高压、大轴径干气密封，在试验运行和 工业运行中的性能参数不断突破新高，试验压力已经逐步向 30MPa 挺进。公司目前取得突破的超高压干气密封、乙 烯三机干气密封、大轴径干气密封等重要新产品已经得到了客户的广泛认可，顺利进入市场。公司在 2018 年完成万 华化学集团股份有限公司 357mm 轴径的裂解气压缩机干气密封国产化项目，这是目前国产干气密封的最大轴径，在 世界上也处于领先地位；取得了扬子石化乙烯装置急冷油泵机械密封国产化项目订单，推进了急冷油泵机械密封配 套装置的国有化进程。公司在 2018 年完成了“面向核电设备的先进机械密封技术与高端密封装置”、“百万千瓦 级核电主泵静压轴封组件工程样机联合研制”等项目，使公司在高参数干气密封和高温高压机械密封领域保持领先 优势。公司与国际同行相比具有较为突出的服务和成本优势。国产密封件的报价普遍不到进口产品的一半，而在许多 中高端产品上，本公司具有和国外巨头同样的技术实力，产品的性价比较高。公司结合自己的技术优势和技术 特点，将产品定位于机械密封的中高端市场。经过多年的技术研发、总结和创新，公司已经开发出一系列的机 械密封产品，主要包括：干气密封，高速、高压、大轴径机械密封，高低温金属波纹管机械密封，颗粒介质用 机械密封，磁力机械密封以及符合 API682 标准的密封及辅助系统、碳化硅密封环、水轮机受油器等，产品在 多个行业正逐步取代进口产品。公司存量市场收入稳定增长，盈利能力强劲。公司增量市场收入来自以泵、压缩机整机为主要产品的主机厂，与下 游固定资产投资周期紧密相关，具有一定的周期性；存量市场收入则来自石油化工、煤化工等存量用户的修复、更 换需求，实现稳步增长。增量市场收入通常通过竞标取得，市场竞争比较激烈；而终端存量用户出于装置长期、安全、稳定、环保运行的需求，通常直接向原产企业采购机械密封产品，赋予了原产厂商较强的议价能力，因此，公 司存量市场业务的毛利率水平显著高于增量市场业务。公司毛利率和净利率始终维持在 50%以上和 20%以上的较高 水平，盈利能力强劲。公司市场占有率仍有较大提升空间。目前国内中高端机械密封存量市场约为 58 亿元/年，再加上每年 10 余亿元的增 量市场，公司的市场占有率仍不到 10%。而在全球市场，全球龙头约翰·克兰市占率约 35%，其在石油化工领域具 有较强的市场竞争力。伊戈尔·伯格曼在核电领域处于领先地位。相比之下，我国机械密封市场目前还非常分散， 集中度较低，行业存在整合空间。密封件产品在设备中具有重要作用，客户黏性大，下游客户一般不会更换供应商， 目前，公司已与众多大客户建立了长期稳定的合作关系，且客户认可度高。而近几年下游石油化工、煤化工等行业 落后产能逐步退出、项目大型化、一体化趋势明显，对机械密封供应商的要求变得更加严格，机械密封行业迎来了 一轮整合。我们认为，日机密封已经初步具备与国际巨头竞争的实力，作为拥有技术优势、融资优势和市场优势的 机械密封龙头，将在国内机械密封市场逐步整合的过程中，与国外巨头同台竞技，持续提升市场占有率。核电、管道输送领域进入收获期。在核电、高压油气管道输送领域，对密封件的要求极高，需要做到高温高压工况 下的零泄漏，相关领域核心高端密封长时间被国际巨头垄断。为实现核心密封装备的国产化，公司在核电、管道运 输领域持续加大研发投入，已取得显著成果。在天然气领域，2018 年公司在涪陵管道二期、西南管道河池站与梧州 站、涠洲岛海上平台、中石油管道沈大线等项目上获得约 5000 万元订单，开始全面替代进口产品。在核电领域，公 司在 2018 年为“华龙一号”项目配套的静压型核主泵轴密封研究取得重要成果，于 2019 年 2 月通过了中国机械联 合会与中国通用机械联合会组织的鉴定；公司已经取得防城港 3、4 号机组核电新项目中，核级泵机械密封的配套优 势，扭转了配套比例，在打破国外产品的垄断。子公司并购效果良好，研发投入彰显成效。上半年公司子公司优泰科、华阳密封分别实现营业收入 6049、5466 万 元，实现净利润 1069、1333 万元，净利率分别为 17.7%、24.4%，经营成果良好。此外，公司研发投入 1944 万元， 在营业收入中占比 4.33%，各研发项目稳步推进。公司的釜用低速干气密封、大轴径波纹管密封等应用型产品研发 陆续投入工业运行；前瞻研发项目“干气密封状态监测及健康管理”取得突破性进展，远程密封监控系统平台构建 完毕，并已投入试运行。稳定的研发投入助力公司保持行业领导地位。（报告来源：华创证券）（如需报告请登录未来智库）

来源：财富动力网作者：陈显帆11月挖机销量有望超预期，工程机械行业这轮周期的延续性强于上轮。根据CME观测，11月挖机（含出口）销量有望达3.2万台，同比+65％左右，高速增长是不变的基调。我们预计工程机械行业在2020Q4仍以高增长为主旋律；2021年在高基数的基础上，虽然增速会有所回落，但由于更新+人工替代+出口需求，行业整体仍将保持稳定增长。未来几年工程机械行业波动估计维持正负5-10％，波动率将比上一轮要小很多，2024年后有望进入下一轮大的更新周期。低波动率周期更强调产品竞争力三一重工作为中国制造业智能工厂最优秀的公司，数字智能化+国际化将持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价。（1）数字智能化：灯塔工厂使得18号工厂效率提升至少50％以上；通过设备互联和升级，三一集团数控设备利用率从不到30％提升到近80％，总设备数量已减少一半。2019年三一的人均产值（410万）已超过卡特彼勒（约350万）。（2）国际化：从7、8月起，行业出口就已好转，根据CME预测11月挖机出口增速将达60％以上。三一近几年加大国际市场投入，各地布局逐步落地，疫情期间仍逆势增长。我们预计随着海外疫情好转，三一出口将进一步发力。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为152/176/189亿元，对应PE分别为17/15/14倍，2020年目标估值上调至20倍PE，对应市值3040亿，目标价至35.9元，看好公司戴维斯双击的机会。其余建议关注中联重科起重机+混凝土机龙头，估值存在修复空间。恒立液压国内液压龙头，进口替代增长可期。工业机器人继续高增长下游制造业景气度持续回暖，行业复苏动能强劲，10月工业机器人产量维持高位。10月工业机器人产量21467套，同比+38.5％，维持高位；1-10月机器人累计产量183447套，同比+21.0％，累计同比增速创2018年7月以来新高。10月PMI指数51.4％，下游制造业趋势向好。1-10月制造业固定资产投资下降5.3％，降幅比1-9月收窄1.2pct，工业投资持续修复。从工业机器人的主要下游来看，①汽车行业：10月汽车销量同比+12.5％，其中新能源汽车销量同比+113.2％，创2019年以来新高；1-10月汽车销量同比-4.7％，新能源汽车销量同比-4.9％，均延续良好回升趋势；1-10月汽车制造业固定资产投资累计同比收窄至-15.4％。②3C行业：虽10月手机出货量仍同比负增，但1-10月3C固定资产投资累计同比+12.0％，持续走高。此外，下游先进制造业中锂电、光伏、仓储等需求旺盛，工业自动化基本面不断在改善，多元化的需求推动我国机器人行业持续增长。领先指标日本机器人订单同比转正，对中国出口贡献其销售额37％。据我们观察，一般日本工业机器人订单金额领先于我国产量6个月左右，2020Q3同比+0.6％恢复正向增长，由此推断我国2021年工业机器人景气度向好。虽2020Q3日本机器人销售额同比-10.4％，但出口中国的销售额同比+7.3％，占比达37％，说明我国工业机器人需求旺盛，行业处于快速复苏阶段。随工业机器人行业持续复苏，精密减速器等核心零部件逐渐国产化，国产工业机器人企业有望凭此实现规模快速增长。我们看好掌握核心技术的本体龙头埃斯顿，具备平台化扩张能力的系统集成龙头拓斯达，实现谐波减速器0到1突破并逐渐向机电一体化发展的核心零部件龙头绿的谐波。推荐组合：三一重工、中联重科、晶盛机电、杭可科技、柏楚电子、建设机械、华测检测、广电计量、浙江鼎力、恒立液压。风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。

中国制造，享誉全世界，你在全世界好多地方买到的产品都可能是“make in china”中国制造，在中国是非常有活力的一个行业。我们国家专门为它规划了“中国制造2025”。在向中国创造迈进的路上，中国制造的方向盘将转向何方？什么样的人在这个行业最吃香？教育部、人力资源和社会保障部、工业和信息化部曾联合印发了《制造业人才发展规划指南》，为未来人才培养提供方向。在这份指南中，我们能清晰地看出，未来的制造业十大热点中，或者是与环境友好的方向，或者与人类健康有关的方向，或者是与互联网相关的方向。其中人才短缺缺口最大的是高档数控机床和机器人人才，缺口高达450万人。这是一个与互联网相关的制造业，最近几年中国互联网发展大家是有目共睹，在财富排行榜上，前几位的都是从事互联网的。未来世界家居智能化，生活智能化，出行智能化，会让我们的生活更加的便捷，好多电影中的场景都有可能成为现实。看《超能陆战队》的时候，不知道多少人，都希望有一个大白也能在自己的身边。随着技术的进步，科技的发展，在未来，可能家里不仅仅只会有个大白，可能还会有其他的管家机器人，工作机器人等等。人们可以完全解放双手，从低级重复的劳动中解脱出来，用更多的时间去创造更有价值的东西。所以对于450万缺口，我没有太大的惊讶。互联网发展已经经过了几十年，但是作为支持智能化的实体制造业，机器人的制造，才刚刚开始，到了2025年甚至更远的将来，会呈现井喷式发展。也许450万还是做了保守估计的数字，实际中可能比这个更多。是一个很有前途的职业。现在好多的高校，高职高专也看到了这个专业的前景。很多都开展了数控机床和机器人专业，为未来发展输送人才。现在是机器人发展的前期，是进入这个行业最好的时期。等到到了成熟期，早入行的你比刚入行的人多了好多年的经验已经占据了一席之地。现在赶紧找一个师资好，团队专业，课程设计合理的学校，赶紧学起来吧。如果有线上课程，你完全可以利用业务时间学习。不耽搁现有工作，还能为未来拼一拼！现在辛苦的一，两年，换来未来十年甚至更长时间的事业的好前途，这笔买卖很值得！

一、工业自动化定义及产品分类工业自动化是机器设备或生产过程在不需要人工直接干预的情况下，按预期的目标实现生产和过程控制的统称。实现生产和过程控制自动化的装置称为工业自动化控制系统。自动控制系统作为高端装备的重要组成部分，是实现工业自动化、数字化、网络化和智能化的关键，其产品从功能上可以划分为控制层产品、驱动层产品、执行层产品和传感器类产品。由于工业自动化具有提高生产效率、改善质量、降低成本、确保安全等优点，随着社会的发展和进步，将发挥越来越重要的作用。工业自动化控制系统主要产品分类如下：二、全球工业自动化行业发展状况经济的全球化加剧了市场竞争，制造业的智能化、柔性化、无人化成为发展趋势，工业自动化行业获得了广阔的发展空间。近年来，德国提出了“工业 4.0” 规划，美国提出了“国家制造创新网络”，日本提出了“创新产业结构计划”，中国也提出了“中国制造 2025”发展规划，其共同点是充分运用物联网、5G 通信、机器人、人工智能等技术手段提升制造业的智能化、无人化程度。工业自动化产品是现代化工厂实现规模、高效、精准、智能、安全生产的重要前提和保证，应用十分广泛，发展前景良好。根据行业研究机构 Zion Market Research 的调研数据显示，全球范围内工业自动化市场规模至 2017 年已达到 2,071.7 亿美元，由于物联网、5G 技术、人工智能技术的逐渐成熟与商业化应用，全球工业自动化市场规模至 2024 年预计达到 3,219.3 亿美元，年复合增速约为 6.5%。根据市场调研机构 Research And Markets的数据，工业自动化服务市场2018 年规模已达到421亿美元，预计2024 年达到 706 亿美元，年复合增速约为 9%。目前，世界范围内工业自动化行业的主要厂商包括 ABB、西门子、通用电气、施耐德、安川、FANUC、三菱、富士电机等。三、中国工业自动化行业发展状况中国工业自动化行业起步较晚，但发展势头强劲。中国最近三十年成功实现了工业化的高速发展，制造业产值已处于全球第一。工业自动化行业是推动制造业从低端向中高端升级转型的关键，虽然我国工业自动化产业在关键的核心技术与外资品牌有显著差距，但是近年来国家陆续推出了鼓励先进制造业的政策，为工业自动化行业的发展提供了有力的政策支持，中国工业自动化行业发展取得明显进步，国产替代进程加速。工业自动化控制简称为工控。根据赛迪工业和信息化研究院发布的《2018 年工业控制市场数据》，我国2018 年包含产品及服务市场的工控市场规模达到 1,797亿元，同比增长 8.5%，预计到 2021 年，市场规模有望达到 2,600 亿元。2016-2021 年中国工控市场规模（亿元）随着我国制造业的逐渐升级，传统的低技术含量、劳动力密集型制造业逐渐外迁至东南亚等发展中国家，科技含量更高的新兴产业逐渐成为国内制造业的重要成分，其中包括数控机床、精密机械、锂电设备、3C、新能源汽车、机器人、轨道交通等长期被发达国家垄断的尖端产业。新兴产业的蓬勃发展，使我国伺服系统、变频器等工业自动化企业具有广阔的市场空间，并在多年的发展中形成了自身的竞争优势。四、工业自动化行业发展前景工业自动化控制系统作为高端装备的重要组成部分，是现代工业生产实现规模、高效、精准、智能、安全的重要前提和保证，应用十分广泛。物联网、5G、机器人、人工智能等技术的逐渐成熟，将促使工业自动化行业沿着如下几个方向发展：1 万物互联早期的工业自动化控制系统只限于单系统操作，多系统之间 并无通讯。近年来随着芯片与通讯技术的进步，物联网、高速总线、电子通信等 技术的成熟，使得多系统、多任务之间的通信成为可能，物联网的可靠性越来越高，成本越来越低，使得不同系统间能够快速准确传递信息，实现多系统、多任务的协同工作。2 系统集成随着半导体和电力电子技术的进步，控制层产品、驱动层产品和执行层产品会向小型化方向发展，整个自动化控制系统的集成度会越来越高，“控制+驱动”集成产品，“驱动+执行”集成产品会越来越普及，甚至会朝着“控制+驱动+执行”集成产品方向发展，自动化控制系统将成为一个节点的智能终端。3 智能诊断自动控制系统与人工智能技术相结合，除完成正常的自动控制指令外，还能对自身的状态进行实时监测，提前预警可能出现故障的节点或区域，进行事先处理，保障系统连续无间断工作，提高整个系统的运行效率。

11月挖机销量有望超预期，工程机械行业这轮周期的延续性强于上轮。根据CME观测，11月挖机(含出口)销量有望达3.2万台，同比+65%左右，高速增长是不变的基调。我们预计工程机械行业在2020Q4仍以高增长为主旋律；2021年在高基数的基础上，虽然增速会有所回落，但由于更新+人工替代+出口需求，行业整体仍将保持稳定增长。未来几年工程机械行业波动估计维持正负5-10%，波动率将比上一轮要小很多，2024年后有望进入下一轮大的更新周期。低波动率周期更强调产品竞争力三一重工作为中国制造业智能工厂最优秀的公司，数字智能化+国际化将持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价。(1)数字智能化：灯塔工厂使得18号工厂效率提升至少50%以上；通过设备互联和升级，三一集团数控设备利用率从不到30%提升到近80%，总设备数量已减少一半。2019年三一的人均产值(410万)已超过卡特彼勒(约350万)。(2)国际化：从7、8月起，行业出口就已好转，根据CME预测11月挖机出口增速将达60%以上。三一近几年加大国际市场投入，各地布局逐步落地，疫情期间仍逆势增长。我们预计随着海外疫情好转，三一出口将进一步发力。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为152/176/189亿元，对应PE分别为17/15/14倍，2020年目标估值上调至20倍PE，对应市值3040亿，目标价至35.9元，看好公司戴维斯双击的机会。其余建议关注中联重科起重机+混凝土机龙头，估值存在修复空间。恒立液压国内液压龙头，进口替代增长可期。工业机器人继续高增长下游制造业景气度持续回暖，行业复苏动能强劲，10月工业机器人产量维持高位。10月工业机器人产量21467套，同比+38.5%，维持高位；1-10月机器人累计产量183447套，同比+21.0%，累计同比增速创2018年7月以来新高。10月PMI指数51.4%，下游制造业趋势向好。1-10月制造业固定资产投资下降5.3%，降幅比1-9月收窄1.2pct，工业投资持续修复。从工业机器人的主要下游来看，①汽车行业：10月汽车销量同比+12.5%，其中新能源汽车销量同比+113.2%，创2019年以来新高；1-10月汽车销量同比-4.7%，新能源汽车销量同比-4.9%，均延续良好回升趋势；1-10月汽车制造业固定资产投资累计同比收窄至-15.4%。②3C行业：虽10月手机出货量仍同比负增，但1-10月3C固定资产投资累计同比+12.0%，持续走高。此外，下游先进制造业中锂电、光伏、仓储等需求旺盛，工业自动化基本面不断在改善，多元化的需求推动我国机器人行业持续增长。领先指标日本机器人订单同比转正，对中国出口贡献其销售额37%。据我们观察，一般日本工业机器人订单金额领先于我国产量6个月左右，2020Q3同比+0.6%恢复正向增长，由此推断我国2021年工业机器人景气度向好。虽2020Q3日本机器人销售额同比-10.4%，但出口中国的销售额同比+7.3%，占比达37%，说明我国工业机器人需求旺盛，行业处于快速复苏阶段。随工业机器人行业持续复苏，精密减速器等核心零部件逐渐国产化，国产工业机器人企业有望凭此实现规模快速增长。我们看好掌握核心技术的本体龙头埃斯顿，具备平台化扩张能力的系统集成龙头拓斯达，实现谐波减速器0到1突破并逐渐向机电一体化发展的核心零部件龙头绿的谐波。推荐组合：三一重工、中联重科、晶盛机电、杭可科技、柏楚电子、建设机械、华测检测、广电计量、浙江鼎力、恒立液压。风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。（文章来源：东吴证券）

随着互联网逐步渗透到人们的生活，现如今，无论是日常生活的吃穿住用行还是休闲娱乐，亦或是信息资讯，人们都从网络方面获取。而互联网在影响着人们的生活和工作的同时，国内各行各业也都在受互联网影响，面临着转型期，机械设备行业亦是如此。在城市化进程不断加快的过程中，机械设备随之发展起来。而在许多工程中必不可少的设备——机械设备，因为其能够大大减少人力的消耗，提高工程的效率，使得机械设备被充分运用起来，机械行业也因此得到了飞速的发展，可以说是市场前景非常广阔。然而，机械设备行业在发展现状良好的背后，仍然存在一些问题。在互联网飞速发展和市场经济体制不断变化的时代，机械产业的转型和升级是行业面临的首要问题。其次便是传统的销售渠道已经无法满足于市场不断变化的需求，开拓新的市场也是机械设备行业面临的重要问题。再加上大量中小型商家和企业涌入，行业市场竞争愈发激烈。这也导致行业内部混乱，产品好坏良莠不齐。面对互联网的强势来袭和行业内部矛盾以及问题，机械厂家该采取何种态度，如何转型升级，为行业开拓出更加广阔的市场？在这样的环境之下，在机械设备行业从业多年的企业家高举经过不断的研究和探索，终于找到一条让自身企业能够适应产业发展和变革的道路。那便是与知名互联网平台5G云平台合作，充分发挥双方优势以互补，合力创建出一个综合性的线上服务平台————“自动化机械设备5G商城”。如今互联网信息时代，网络已经与人们的生活和工作紧密相连，密不可分。而互联网给建筑工程机械设备行业带来冲击的同时，也无疑给行业带来了希望的曙光。自动化机械设备5G商城的创始人高举正是率先抓住了这个难得的机遇，积极布局线上渠道，将先进的互联网技术融入到企业发展运营的各个环节当中并整合线下资源，领机械设备接轨互联网。不仅便捷高效的线上渠道为企业开阔出了多个运营渠道，提高了企业效益，同时又以创新为驱动力，为行业增添了新的活力。作为一个综合性且独立的线上服务平台，自动化机械设备5G商城以线上渠道为支撑，本着“安全、规范、高效”的服务宗旨，依托国内机械市场优质资源和先进的互联网技术，为全国各地用户提供品质收割机、电焊机、粉碎机、码垛机，多类高品质实惠的机械设备。同时，平台系统自动定位确定用户位置，用户不仅能够查看到距离自己最近位置的仓库货量，同时平台还有齐全的设备购物攻略和机械保养维修知识，消费者在体验到便捷高效的一站式购物方式的同时又能享受到全方位的无忧售后，满足用户多方面购物需求。在以往的传统企业运营模式当中，厂家和商家一直推行的是线下运营的模式，其用户来源单一且被动，运营渠道的扩宽也同样受到限制。无论是消费者还是商家，都无法有效保障其利益。而现如今，以自动化机械设备5G商城为代表的线上平台的崛起和发展，开阔了企业运营渠道，让行业商家不再被动地获得用户，而是主动且多方位地获取精准用户群体。同时，企业以互联网技术成功从传统模式过渡到线上线下共同发展的新运营模式，充分满足市场需求，又提升了企业的竞争力，让企业在竞争激烈的行业市场中占据有利位置。与此同时，平台不仅全方位满足市场消费者的需求，同时也整合生产商、个体户和经销商，为行业内商家提供一体化的互联网解决方案。平台帮助合作商家接轨互联网，布局线上市场，商家就能够利用先进的互联网技术预先了解用户和市场需求，并为此做好计划和准备。通过供应链上不断丰富的产品和服务以及透明的产业供应链体系、价格体系，进而更精准的定位用户需求，逐步赢得更多用户的信任和口碑，提升效率、提高商家的收益的同时又降低了运营成本，真正达到了双赢的目的。相比起机械行业传统的运营和管理模式，自动化机械设备5G商城利用互联网传播优势，将线下问题通过与线上结合的方式提供有效的解决方案，给终端用户以及行业厂商、个体户等商家都能够带来便利，以创新为驱动力，为行业增添了新的活力，又促进了机械行业的发展。在这个过程中，自动化机械设备5G商城创始人充分体会到，在互联网高速发展的现如今，“软件定义世界、数据驱动世界、自动化接管世界”已成为传统行业的发展共识。尤其是伴随大数据、云计算、物联网技术的应用，“互联网+”时代已经扑面而来。因此，无论是传统的机械设备行业还是国内其他行业，走向互联网已然是历史发展的必然，而行业拥抱互联网就是拥抱希望、拥抱未来，为行业带来更广阔的市场和更好的发展方向。

机械是一个古老的行业，应用范围也确实广泛。现在报考机械行业的大多数学生也都是看中了机械就业率高。确实，现在大城市本科便地的情况下，机械确实比很多行业好就业，而且专科生去广东一带的工厂做几年设计，收入也很容易过万。但是有很多机械工程师喊机械苦啊，收入又低，自己行业的天花板就是人家的起跑线。这应该是和金融IT这类新贵行业比较得出的结论。本人误打误撞进入机械配件行业十多年了，开了这个号，就是想就我所知所见，跟大家聊聊机械行业各个层面的现状以及很多机械工程师和销售的真实案例，希望能给大家一个参考。首先机械行业的壁垒，通用性不强的问题，我接触的主要是自动化类的机械，如果从自动化转到冶金设备，减速机，泵类，医疗设备等等，就相当于从头学，之前的经验就没太大用处了。所以干几年就要找好具体方向，要不然跳来跳去浪费的是自己的时间。再次是大部分机械行业都集中在沿海城市和省会地区，这些地方工业基础比较好。所以如果你家在偏远农村选择了机械行业就要去这类地方工作和生活。这又涉及到了买房的问题，怎么说呢，有首付啥都好办，没首付，到了三四十岁还四处漂泊，结婚，孩子教育都是很大的问题。这不像金融，师范，医疗一类的，在哪儿都用得上，再偏远的地区都需要医生，老师和银行。只要这个地方有人，这些行业就都需要。但机械不同，中西部尤其是农村地区是真心发展缓慢，没有平台，无用武之地。有些工程师在上海工作，挣得也不算少吧，二三十万，可是没钱在上海买房，就算江苏也买不起，所以只能在老家县城买，可是老家也没有收入像样的机械类工作啊，只能是三十多岁一直这么飘着，在上海租房，怎么说呢，生活质量差点。找对象呢，要求高点的都要在大城市买房，要求低的自身能力也不行，在上海找不到好点的工作。这就属于两头够不着的情况。照现在看男同志退休要65岁计算，这么漂泊着，实在是还不如回当地省会呢。入门的门槛，机械算是比较低的吧。很多行业都需要高学历和考证，小的机械厂专科就可以，有些天赋比较高的，干几年就成为设计能手，收入也不低，能上二十万年薪。这也算是一个优势吧，毕竟文科的话，要想就也好，收入高，必须名校毕业。机械倒不需要这样，尤其是珠三角一带，本身大学少，工厂多，比很多大学多而工业不强的省会城市就业好多了。所以呢，一个行业有优势也有劣势，不能一概而论，要考虑自己的爱好，经济收入的压力等等各个方面，慎重选择专业和行业。当然也有不少转行的，学历越低，转行的概率越大。但这不意味着人家就没出路，可能有些人转行后，干的挺好，比机械专业的研究生发展得还好，收入还高。因为人家换了赛道了，他们去高速公路飙车，肯定跟市区公路风险低速度慢的路况不一样，自行脑补一下吧。从事这个行业二十多年，想要说的话很多，各个层面的都有，欢迎大家多关注我的文章，多体问题，我会尽我所能来回答。谢谢大家！

机械行业为整个国民经济提供了技术设备，为国民经济的发展做出了重要的贡献 ，在二十一世纪有着重要的地位，中国制造2025”计划的基本方针是“创新驱动、质量为先、绿色发展、结构优化、人才为本”，计划通过“三步走”达成制造强国战略目标，这为机械自动化指明了发展方向。自改革开放以来我国实力有所增强，在各方面都有一定的建树，在发展中国家占有一定的地位，但是跟欧美各国实力相比确实不足。当我们自己看着大国重器等等节目时感觉自己的国家非常的厉害，不过的确中国制造业很发达，但是中国是制造业大国，并不是制造业强国，再加上国内有一些发达国家的加工厂在中国，这才使中国制造业有一定的规模，其实核心技术并比不上美国。机械设计正在往柔性方面发展了，要求设计出来的东西符合需求，最大可能的和环境相符合。以前国内机械的状态西方工业革命兴起的时候，中国正在沉迷在天朝的美梦当中，西方用机械逐渐代替了劳动生产力的时候，中国还在重农抑商，出现过牛车拉火车的现状。中国的机械从无到有，再到现在有了一定的发展，尤其是改革开放以后，国内的先进生产技术不断地回升，但是只是在数量和质量上有一定的回升，甚至达到顶峰，但是我们只能称之为制造大国，许多核心技术和研发团队都不是中国的，也就是说国内缺少自主创新的产品。这种现状有两个原因：第一，在国内机械行业发展的比较晚，至少要比美国等发达的国家将近一个世纪，再加上当时国内的政策和形式发展缓慢，第二，缺乏创新型人才，主要研发依靠的是学校还有研究所等等，创新能力低。现在的情况分析随着社会不断发展，机械自动化在许多领域中呈现出多功能、高效率、环保节约等特点，并在人们生活生产中扮演越来越重要的角色，下面就从以下方面分析机械自动化优势所在。首先，省时省力而且方便，以前的机器全部靠人来驱动，需要时时刻刻的有人在那盯着，有了自动化技术，方便了很多，预定好程序就可以休息了，并不用时时刻刻的看着，而假如机器出现故障，机器就会出现自己保护措施，进行自己修复，还可以自己报警，总而言之省时省力而且安全。第二，可以减少材料的浪费，手动生产加工对于精度来说很低，一旦生产不合格之后还得从心开始加工，这样一来生产效率低 ，而却你不利于节省成本，自动化的生产技术，生产精度较高，而且可以节省劳动力的浪费，材料的节省。第三，设备维护起来相对较容易，老式设备维修时出现大量的拆卸工作，而自动化设备相对好点，就手动车床来说吧，变速是齿轮箱，出现故障之后，将会是麻烦，但是自动化来说只要修复电机或其他的控制装置就可以了，相对方便。机械的发展趋势第一，智能化发展趋势，互联网的到来，机械受到了一定冲击，只能通过变化才能适应新的形势变化，朝着信息化设计、集成化等等方面进行发展。第二，集成化发展，在机械制造中使用计算机集成技术，是二十一世纪的机械制造重要生产方式。信息自动化集成系统是通过多个相互联系的子系统所构成的整体，一般情况下可把它分为工程设计信息子系统、自动化制造子系统，自动化管理信息子系统和质量信息子系统。第三，环境友好型性发展，环境的发展与保护使我们迫在眉睫的事情，环境使我们赖以生存的基本条件，只有改变我们的生存环境，我们才能真正改变我们的生活，现在发展趋势都在朝着这方面发展，所以机械行业也会结合现在时代的特点，进行相应的准备和改变。总而言之，我国的机械朝着信息化、集成化、智能化的方向发展，高新技术将会是机械行业新一轮的洗牌，将会成为人工智能的主导力量，但是大型机械装备将会结合信息化实现机械自动化的转变，顺利的进入工业4.0时代。

机械自动化是指机器代替人工，不需要人力操作机器，只需要用机械设备装置元件或能源，就可以自动完成工作。狭义上是更利用生化、电脑、通讯、机电、水利、蒸汽等科学知识与应用工具，达到减轻或简化或者代替人类工作的一种机构机制。现在我们所说的自动化已经不是以往的自动控制、调节、补偿、识别，而是自我学习、组织、维护和修复等更高层面的自动化。随着社会经济的快速发展，科技不断更新与进步，自从20世纪20年代至今，机械现代化发展速度之迅猛，进步之大是有目共睹的，特别的计算机集成化高度发展的这几年，机械自动化发展速度是相当可观的。但我国机械自动化现在还处于初期，我们目前只是一个生产大国，在技术上还不是一个强大的国家，我们的自主品牌较少。比如汽车等领域的某些部件还不完全是我们自己的，我们现在不能全盘自动化或者去实行高度自动化，目前我们经济生产只能为别人创造价值。在机械自动化的发展过程中，我们要将我们的国情考虑其中，循序渐进，大家共同努力，进行核心技术的学习，避免不必要的错误和损失，消化、吸收国外的先进技术转变为适合我们国家现代化生产的技术，创造有利于我们的自动化的条件，争取尽快步入机械自动化的世界先进水平的高级理想阶段。机械自动化是21世纪的技术，是具有一定领域范畴的新的技术；机械自动化技术是工业为了提高制造业的综合经济效益和社会效益面向的技术；机械自动化是生产过程中的系统化工程，是要在全球具有竞争的技术，将竞争的核心时间、质量和成本三要素统一起来。机械自动化是要提高生产安全性、生产效率、产品的质量、减少原料与能源的损耗为目的的。2.2机械自动化的优势2.2.1机械自动化具有提高企业生产力水平和工作质量的作用。机械自动化利用自动化系统的控制，严格按照预定的设计要求完成操作，避免人为操作时经常受到主观因素影响，进而做到了提升产品生产质量，提高生产效率。2.2.2机械自动化具有精密的监控和报警系统，对待突发事件处理更加及时，更加得当，避免了一些不必要的损失。2.2.3在维修调试方面机械自动化通过将新的现场的参数加入控制程序中，就能很好地满足应用的需要。2.2.4机械自动化将每个独立的技术和功能有机地联系起来，使得功能上更加完善。2.2.5机械自动化为知识和技术密集型的产业，大量繁重的劳动通过机械来实现，减少了人们的大量工作。智能化指的是对机器行为的概况性说明，在理论上，利用各种新的思想与方法，让机械系统具备人的思维、判断推理及决策能力，模拟人类生产，而降低人类的劳动强度和难度，实现预定目标，为人类社会服务的目的。我国机械自动化的智能化要充分考虑企业生产发展的需要和需求，使自动化与生产需要相匹配，才有助于取得较好的经济效益和社会效益。企业发展的需要决定机械自动化技术的发展方向，自动化与企业方向始终一致，若有偏离企业的核心，自动化就不能产生应有的作用甚至会产生负面的作用。要使自动化产生最大的效益，那就需要在研发、创新、应用中要符合国情，有效的利用计算机或联网等信息技术与手段，提高机械自动化的信息化程度。机械化绿色发展，指的是在传统发展基础上的一种模式创新，是在生态环境容量和资源承载力的约束下，把环境保护作为实现可持续发展重要支柱的一种新型发展模式。机械化自动化的绿色发展有节能减排及污染物处理等。经济全球化使我们了解到了经济增长的优势，但社会的快速发展也给我们带来了负面的影响和压力。日渐枯竭生产资源、恶劣生产环境，生活垃圾和工业生产对环境的严重污染，无一不在为人们敲响了警钟，人民已将环保问题放在第一位。随着人口数量的不断增加，人们的生活质量已经受到很大程度影响，如交通、生活、工作压力。节能减排的号召随处可见、绿色环保的生产理念深根于人心，这使得机械自动化的环保发展拥有一定的发展空间。社会财富的生产有双重性，人们要具有高度的科学发展观，对我们赖以生存的生产环境和生活环境进行良好的保护，这样人类社会才能持续发展。绿色机械自动化生产不仅仅是环境保护，对生产产品的质量的绿色控制，物美价廉，销售和售后环节绿色生产理念更应当加深，也是绿色自动化发展趋势的延伸。我们只有有本着自动化生产取自社会又服务社会的观点，本着和谐性发展的原则，才能使得自动化真正的可持续发展。以自动化可移动皮带机为例，新型材料特点显著，在性能相似的情况下，新材料轻型的厚度、重量远小于传统材质，柔韧性更好，所需要的设备轮径也要小很多，所以相对更加节能。传送带表层材料满足燃烧无毒的要求，通过改变化学性，可以使新材料轻型输送带产品具备耐酸耐碱。耐油和有机熔剂的特点，广泛应用于食品加工、物流运输等等各个领域，充分体现绿色环保特点。在我这样一个拥有大、中、小不同规模的企业的国家，各规模的企业之间存在着严重的竞争，要想在竞争中处于不败之地，就要符合社会生产的需要，人们的生活目标的需要，就要在机械自动化生产选择上从实际情况出发，不能一味的追求自动化，而不去考虑自动化是否适用于自身，成本自己是否能够接受，这样的成本条件下创造的价值人们是否接受它，在生产中要善于发现自动化生产的缺陷，结合情况利用自己的资源条件去改进和创新，为自动化发展开拓出一条新的发展道路。现代化的机械自动化首先要应做好基础研究，基础的研究要融合机械制造技术、微电子自动控制、计算机技术等诸多学科新理论、理念、技术，而且要对传统技术和观念进行梳理，提取出有意义有价值的加以应用。现在的自动化人员只凭借自身的经验已不能适应需要，要对知识面有一定的宽度，并且要不断地扩充、学习并吸收世界先进水平自动化新理论、理念、技术。要完成既定工作又要充电，这就要求现有的配套设施要保证就是人员快速准确的完成现有工作，因而要求现在的办公要面向网络化、微型化。人才“自动化”，提高工作效率。随着时代的进步，科技日新月异的变革，我国经济建设也在飞速发展，但要跟上世界经济的大潮，要通过机械自动化技术更快、更好地发展，最大程度地提高自动化经济效益和社会效益。我们要形成有效的发展思路和明确的规划，才可能跟上世界机械自动化技术的发展趋势，对世界机械自动化取其精华，弃其糟粕，不能盲目，做好各个行业新技术的引进、消化、吸收和开发工作，才能使得我们国家自动化程度与世界同步，让自动化真正为国家的经济建设服务，服好务，给祖国带来大量的经济效益和社会效益。保障祖国快速稳定的发展。