专项资金可行性研究报告

对于政府投资建设的社会公益性项目、公共基础设施项目和环境保护等项目，除企业投资项目可行性研究各项内容外，政府投资项目可行性研究及其报告的内容还应包括：一是政府投资的必要性；二是项目实施代建制方案；三是政府投资的投资方式。对采用资本金注入方式的项目，要分析出资人代表的情况及其合理性；四是对没有营业收入或收入不足以弥补运营成本的公益性项目，要从项目运营的财务可持续性角度， 分析、研究政府提供补贴的方式和数额。五是PPP 项目应根据政府有关规定，在满足项目目标和基准收益的前提下，推算政府介入的条件和给予的优惠等。

《可行性研究报告》是分析项目的必要性，所以需要由专业的团队来制作完成，它更是项目决策的重要依据，所以我们的选择也是重中之重。想要完成一份优秀的可行性研究报告，我们首先要明确项目需求以及目的，这样我们在服务全过程中，可以更好地为项目提供解决问题的方案。我们可以抓住政府关注的点，有深度的去分析并编制，那么评审专家都会关注哪些方面呢？1、 项目背景分析2、 项目前景市场分析3、 建设规划与实施方案4、 节能环境分析5、 经济效益：6、 社会效益7、 结论与建议经营范围：项目建议书可行性研究报告专项债申请资金申请报告水土保持方案田园综合体概念规划设计特色小镇规划设计

投资决策的依据 可行性研究对项目产品的市场需求、市场竞争力、建设方案、项目需要投入的资金、可能获得的效益以及项目可能面临的风险等都要做出结论。对政府投资的项目，可行性研究的结论是政府投资主管部门审批决策的依据。对企业投资项目，可行性研究的结论既是企业内部投资决策的依据，同时，对于核准目录内，须经政府投资主管部门核准投资的项目，可行性研究又可以作为编制项目申请报告书的依据。对于使用政府投资补助、贷款贴息等方式的企业投资项目，可行性研究可以作为编制资金申请报告的依据筹措资金和申请贷款的依据银行等金融机构一般都要求项目业主提交可行性研究报告，通过对可行性研究报告的评估，分析项目产品的市场竞争力、采用技术的可靠性、项目的财务效益和还款能力、项目的风险，然后作为对项目提供贷款的参考。编制初步设计文件的依据初步设计文件应在可行性研究的基础上，根据审定的可行性研究报告进行编制。可行性研究的投资估算，通常作为初步设计概算限额设计依据。优化建设方案的作用方案比选伴随可行性研究的全过程，围绕着投资的核心目标即投资的目的，如经济目标、健康目标、环境目标、安全目标、舒适目标、服务目标等通过可行性研究展开系统研究和方案优化。通过可行性研究对市场对市场、竞争力、技术、规模、产品方案、建设条件、厂址、总图布局、系统配套、环境保护、安全卫生、消防、项目管理、人力资源配置、投资估算、资金筹措、财务分析、经济分析、风险分析等诸多方面进行多方案比选，选择最佳、最适合、最优方案。落实建设条件的作用在可行性研究过程中，围绕实现投资目标、满足最优方案的需要，往往要求建设地区在自然条件、社会经济状况、政策环境等方面作为支撑，由可行性研究人员提出需要的条件，寻求包括政府、相关企业或者部门各方协调解决与落实。在这个过程中条件不断得到改善，方案不断得到优化。其他作用项目决策过程，伴随着一些专项审批项，诸如环评、安评、能评、社会稳定风险分析等，这些专项审批需要可行性研究报告作为基础材料，可行性研究中的产品方案、物料平衡、技术装备水平、项目选址、项目占地、总图布局、建设方案等都是开展环评、安评、能评、社会稳定风险分析的重要基础资料和数据来源。

第十三章 投资估算（改建新运营）一、投资估算（一）投资估算依据本项目投资估算系按照国家计委批准的《投资项目可行性研究指南（试用版）》和现行旅游项目经济评价的有关规定进行编制的，是在前面章节的市场预测、项目实施进度等方面的基础上进行的。主要依据有：（1）湖南省民用建筑工程（建安费用）估算指标（DBJD25-12-2002）；（2）湖南省建设厅湘建价[2001]295号文“关于颁发《湖南省建设工程设计概算编制管理办法》的通知”；（3）湖南省建设厅湘建价[2001]277号文“关于颁发《湖南省工程建设其它费用项目组成》及有关文件汇编的通知”；（4）湖南省建设厅湘建价[2001]385号文“关于颁发《湖南省建筑安装概算费用定额》(建筑安装工程费用)的通知”；（5）其它费用计取依据建设部颁《市政工程投资估算编制办法》[建标2007]167号文件及其它有关规定计取。（二）总投资估算根据湖南省xx市市建筑工程造价及同类工程类比法及国家有关工程造价的规定进行估算。经估算，本项目总投资12976.43万元。具体估算见表13-1。二、资金筹措及使用计划（一）资金筹措项目改建运营总投资12976.43万元。（二）资金使用计划根据项目实施进度，确实项目所需要资金在建设工期内全部投入，投资管理部门按项目实施进度分期分批拨到建设单位专户，并及时向施工单位给付款项，以确保项目施工进度和质量，资金在项目开工建设后一次性进入项目建设单位专户，与财政配套建设资金共同管理使用。第十四章 财务分析一、财务评价依据财务评价的主要依据：（1）国家发改委、建设部颁布的《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）。（2）项目设计方案。项目财务评价计算期按50年计算根据市场分析的旅游规模，整个运行期将逐步达到旅游区旅游容量，到第第二期末年达到景区的接待容量规模。结合当前社会折现率的情况，项目基准收益率按2%考虑。二、经营收入（一）经营收入1、门票套票收入（含分景点门票及渡船），按每人80元计算（含大门门票40元）；2、餐饮收入，按每人60元计算；3、果园休闲娱乐，按每人40元计算；4、旅游购物，按每人40元计算；以上项目共计220元／人．次。5、项目设有住宿，价格为150元/日，则项目住宿收入为426.06万元。6、其余游乐活动采取随机选择，此项收入为473.4万元。7、此外，景区每年出售纪念品，收入约为200万元。本项目保守估算，除餐饮、休闲娱乐、购物、住宿、游乐、出售纪念品等项目，根据景区规划，近期游客数量可达到日均2千人次，有效天数为270天左右，年经营收入为4,240.00万元。景区远期游客数量可达到日均1.1万人次，有效天数为270天左右，年套票经营收入为44,616.00万元。综上，景区升级改造建设期为3年，升级改造期内正常营业,预测第一年游客接待量为53万人次，仅以套票预测年营业收入为4,240.00万元，第二年游客接待量为80万人次，营业收入为6,400.00万元，第三年游客接待量为100万人次，营业收入为8,000.00万元。第四年达到接待容量规模后，年游客接待量为123万人次，经营收入为11,090.00万元。至稳定期游客最大接待量预测为297万人次，经营收入为44,616.00万元。具体预测见下表：金额单位：万元（二）经营税金及附加根据国家及地方的有关税收政策，项目收入需要缴纳增值税，增值税率按简易征收税率3%计算，同时需要根据增值税缴纳城市维护建设税及教育费附加，其税率分别为7%、5%。稳定期项目年均营业税金及附加为160.61万元。三、总成本费用估算1、景区水、电费按照市场价格计取，其中水费为2元/吨，电费为0.5元/度。2、景区职工平均工资及福利水平按照5.5万元/人/年计取。3、折旧费按直线折旧法以工程分类计算。建筑工程折旧年限为20年，设备折旧年限为10年，车辆及电子设备折旧年限为5年，固定资产残值率按5％计算。无形及其他资产按10年摊销。4、景区管理费用，按年营业收入的2.2%计。其中：车辆使用费0.3%、费用性税金0.3%、业务招待费0.2%、差旅费0.2%、办公费0.2%、其他管理费用1%。5、景区营业费用，按年营业收入的2.2%计。其中：景区广告宣传费用1%计、差旅费0.1%、导游佣金2%、其他营业费用0.3%。6、景区财务费用，长期借款利息支出按五年期贷款预测，前五年每年借款利息为475万元，短期借款利息按最低现金保有量预测。具体如下表：金额单位：万元7、通过上述估算，预测期内项目总成本费用如下表。四、财务效益分析（一）利润及利润分配项目根据国家发改委、建设部颁布的《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）的要求进行经济评价，成本与收入的估算根据项目的实际情况进行选取。根据国家有关规定项目的企业所得税税率为25%。根据国家相关政策，提取10%的盈余公积金。项目逐年的经营收入扣除总成本费用即得年利润总额，详见附表。（二）财务盈利能力分析根据项目的实际情况，计算期为50年。通过项目投资财务现金流量计算，税前项目投资财务净现值为12921.32万元（Ic=2%）、财务内部收益率为7.37%，税后项目投资财务净现值为8853.31万元（Ic=2%）、财务内部收益率为5.94%，说明本项目的盈利能力能够满足经营要求；同时，财务净现值均大于零，说明项目在财务上是可行的。按此计算的所得税后项目投资回收期为18.74年，说明投资在一定时间内有回收的可能。五、不确定性分析（一）盈亏平衡分析根据项目的具体情况，结合项目开发过程中及开发完成后各年的总成本费用与经营收入情况进行项目的盈亏平衡分析，当项目的收入达到一定程度时与总成本费用基本保持平衡。本项目的经营能力盈亏平衡计算式如下：BEP（设计能力利用率）=38.36%计算结果表明，达到设计能力的38.36%时，项目即可保本。图14-1项目盈亏平衡图（二）敏感性分析建设投资、经营成本、经营价格等数据来源于预测，存在变化的可能，具有一定的不确定性，其发生变化对所得税后项目投资财务内部收益率的影响程度见表14-1及表14-2。表14-1 项目敏感性分析表表14-2 项目多因素敏感性分析表图14-2 项目敏感性分析图六、财务评价结论（一）财务评价报表及主要指标根据本次估算的投资，按照现行的财税制度要求进行企业经济分析评价，评价结果详见附表所列。表14-3 经济评价主要指标表（二）综合评价项目进行升级改造运营后，稳定期年均营业收入为44,616.00万元，年均利润总额31,550.72万元，年上缴营业税金及附加160.61万元，项目投资利润率6.32%，投资利税率8.34%，税后项目投资财务净现值为8853.31万元（Ic=2%）、财务内部收益率为5.94%，说明本项目的盈利能力能够满足经营要求；同时，财务净现值均大于零，说明项目在财务上是可行的，项目具有较好的经济效益。

《江苏省省级财政专项资金管理办法》今年11月1日正式实施。10月27日，省政府召开新闻发布会解读《办法》。7章49条，规范财政专项资金管理财政专项资金是财政专项拨款用于社会管理、公共事业发展、社会保障、经济建设以及政策补贴等方面指定用途的财政资金。规范财政专项资金管理，是提高政府依法理财、科学理财水平的重要举措，也是推进财政治理体系和治理能力现代化的必然要求。省财政厅副厅长沈益锋介绍，《办法》是对2010年出台的省政府第63号令的全面修订，是近年来我省财政专项资金管理改革成果的法治固化，对完善我省省级专项资金管理体系，依法规范财政资金管理，提高财政资金使用效益，推进财政治理体系和治理能力现代化具有重要意义。《办法》明确体现“放管服”改革方向，赋予市县更大的资金自主权，创新支持发展方式，将“拨改投”“无偿转有偿”等财政改革经验予以条文固化，同时引入专项资金信用管理要求，通过信用审查、信用信息共享、强化失信惩戒等措施提高专项资金信用管理水平，还确立了全过程预算绩效管理体系。省司法厅副厅长周福莲介绍，《办法》共有7章49条，其中规定专项资金设立应当符合公共财政投入方向，重点满足政府提供公共产品和公共服务的需求，执行期限一般不得超过5年，同时还建立调整和撤销机制。在资金的使用和执行上，业务主管部门负责组织项目申报和评审工作，并依托公共信用信息系统对申报单位进行信用审查。在预算绩效管理和考核方面，规定省级业务主管部门设置专项资金预算绩效目标，经省财政部门审核后与预算同步批复下达，同时要对专项资金预算绩效目标实现程度和预算执行进度进行监控，并开展自评。“大专项 任务清单”，细化管理职责分工《办法》中出现“大专项 任务清单”管理方式的新颖提法。“这主要体现在第25条，改革的基础是财政资金整合，即将原来众多零星、分散的小专项实质整合为规模大、效益强的‘大专项’，集中财力办大事，并通过任务清单形式下达市、县，允许其在一定条件下，统筹使用专项资金，赋予市县更多自主权。”省财政厅预算处副处长朱力介绍，“大专项 任务清单”管理方式要求省级业务主管部门进一步加强统筹谋划，根据各专项资金应当保障的政策内容设立任务清单。任务清单分为约束性任务和指导性任务，赋予市、县不同的整合权限，实施差别化管理。“我省2018年起就开始在涉农专项资金领域试点推行‘大专项 任务清单’管理方式，逐步拓展至其他领域。现在通过规章形式对其加以推广固化，巩固财政资金整合成果，有利于激发财政资金效益的充分发挥。”“我们通过对原63号令的立法后评估发现，专项资金管理职责交叉是较为突出的一个问题，此次《办法》科学划分和落实财政专项资金管理各环节职责，也是重要创新点之一。” 省财政厅政策法规处处长顾岳良说，传统管理模式下，资金管理与项目管理相伴而生，财政与业务主管部门权责界限不够明确，相互越位或缺位的现象时有发生；上下级财政部门、业务主管部门的纵向分工缺乏明确规定，市县财政部门和业务主管部门的横向分工亦未明确，造成实质性审核不到位，既不利于保证资金安全，也给各部门带来履职风险。《办法》在第5章专门设定5个条文，分别明确省财政厅、省级业务主管部门、市县财政部门、市县业务主管部门、资金使用单位和个人的职责分工，夯实资金预算管理、绩效管理及项目管理各环节的责任。规范设立退出程序，全面实施绩效管理“通过对63号令的立法后评估，我们发现财政专项资金只增不减、退出不畅的问题较为突出。”朱力说，针对这种现象，《办法》从实行清单管理、强化设立管理和明确调整撤销条件3个方面明确规定专项资金的设立与退出机制，保证专项资金安全使用。省财政厅将每年制定专项资金清单，报请省政府审定后作为编制年度预算草案的重要依据，同时规定申请设立专项资金应当提供预算绩效目标和可行性研究报告。全面实施预算绩效管理改革是深化财税体制改革的重要部署，这一原则也在《办法》中得以体现。“第四条确立专项资金管理必须遵循绩效优先的原则，同时将全过程绩效管理的理念贯穿始终。”顾岳良说，《办法》以立法形式明确未设置绩效目标或者绩效目标审核未通过的不予安排预算，明确建立专项资金绩效运行监控机制，明确绩效评价结果作为政策调整、预算安排和完善预算管理的重要依据。(许海燕 颜 颖)

投资决策是对投资行为进行选择和决定的过程，投资项目的成功实施、效益实现都与投资决策的科学性密不可分。为了推进社会进步和实现经济目标，必须对拟投资的项目作出科学和可信的决策。v 什么是可行性研究？投资项目可行性研究报告是指在项目拟建之前，对与项目有关的市场、资源、工程技术、经济和社会等方面的问题进行分析、论证和评价，对这个项目的可行或不可行作出评估，或选择最佳投资项目或投资方案的一种科学方法。这是投资前的重要组成部分，也是项目投资决策过程中不能少的一步，更是投资建设过程中不可缺少的一部分，在项目决策中有重要作用。可行性研究报告-13八1174九14二的主要内容包括：总论，项目建设必要性分析，项目市场分析，生产规模的确定，建设条件分析与结论，技术条件分析与结论，财务数据估算，财务效益分析，不确定性分析，国民经济效益分析，社会效益分析，结论与建议等。v 可研对于投资项目有多重要？在所有的投资项目中，投资项目的决策者都希望投资项目能获得一定的收益。选择一个正确的投资建设目标是建设项目决策的重要环节，而该投资建设目标应符合科学性、客观性和相关性可行性研究是投资项目初始段中一个重要组成部分和投资过程中不可缺少的一部分，不仅涉及到项目的自然、社会、经济和技术等方面，还包括项目开发前的项目投资决策、分析和比较，预测可能性的投资建设计划分析等，并在此基础上，充分了解项目的投资和建设要求、经济效益的合理性、技术进步性和实用性以及证明实施条件的可行性和不可行性，为投资项目的发展战略决策提供科学依据。大量的理论分析和统计资料显示，对于一个具体的建设项目而言，可行性研究报告编制的优劣将直接关系到整个项目建设的盈利水平，甚至于关系到一个企业的成败。所以，在规划项目和建立项目时，有必要重视项目的可行性研究。在企业投资项目时，可行性研究可以帮助企业对投资项目决策的程序进行分析，对其中容易出现的问题进行研究，最后对如何进行科学的投资决策提出对策建议。v 投资项目可以不做可研吗？近年来，出于多种原因，从项目的立项、评审、审批和实施的情况看，可行性研究变成了一种流于形式的文件。在投资项目的可行性研究的初始阶段，公司并没有重视起来，仅作为用于政府补贴、银行贷款、外部融资等等，为了达到这些目的，公司的可行性研究报告必须写成该项目是一个有大好未来发展空间的项目，这样一来，对可行性研究报告的实际价值，以及可行性研究报告的真实性、准确性和管理价值失去意义。尤其是在国家投资体制改革的决定后，2004年国务院发布《关于投资体制改革的决定》文件，政府管辖部门，不再对企业拟投资项目的进行可行性研究报告进行审批，只是进行核准和备案，这样一来，企业对可行性研究的重视程度进一步减低，这样进一步危及可行性研究的现状，并给可行性研究在企业投资项目中的发展，带来巨大的困难和挑战。但可行性研究是投资项目能否顺利实施，以及它是否能确保决策的科学性和可靠性的重要部分，能为项目过程中所可能遇到的困难以及将来收益给出指导依据。因此，对于投资项目，公司管理层应充分重视，并全程参与到可行性研究中。忽略、不重视可研的情况下，企业投资的许多项目面临了一些问题，这些项目投入大量的资源和资金，项目建成后，产值很低、利润很小和跟风重建，甚至部分项目无法完成或中途中止，给企业的建设造成重大损失，这些项目不仅不能促进了企业的发展，而且消耗了资源和资金，为公司带来了沉重的负担，也无法带来良好的社会效益。v 企业要怎么做可研才有效？企业是可行性研究项目的直接受益者，对投资项目的发展战略作出决策，是公司管理者的责任和义务。而进行决策时，会以可行性研究报告作为重要的参考文件，报告中的研究内容，会对项目决策起到指导性作用，直接对项目未来的经济效益和社会效益产生重要作用。企业应该重点关注可行性研究报告在项目决策中的理论依据作用，从而避免决策不正确。第一，企业应该对可行性研究报告提供真实情况，让报告拟制者能正确的分析和论证拟投资项目；第二，处理可行性研究报告过程，积极开展可行性研究报告工作，提供与工作流程完全一致的完整数据，给予可行性研究报告编制部门作为编写依据研究，注重可行性研究报告的工作，提高发展战略决策的科学可靠性。

可行性研究报告是从事经济活动(投资)之前，项目建议书审批通过的基础上，企业从国家政策、市场形势、经济技术、建设方案、生产工艺、工程技术、投资估算、投资风险、环境等各种因素进行全面系统的调查、研究、分析，确定有利和不利的因素、判断项目是否可行，估计成功率大小、经济效益和社会效益，为决策者得出结论性建议与意见，给投资决策提供科学依据，提交主管机关审批的上报文件。可研报告用途：1. 政府投资项目立项申请（递交发改委、核准、审批）政府关注：投资项目的规模和建设项目的必要性以及项目需求分析2. 批地审批3. 融资投资4. 银行贷款5. 国家专项资金（ppp）农业6. 政府财政、产业补贴资金申请7. 境外投资，对外汇8. 环境部门审查项目的依据9. 引进技术，进口设备免税、退税10. 股票发行，向证监会申请股票上市11. 申请高新技术经营范围：项目建议书可行性研究报告专项债申请资金申请报告水土保持方案田园综合体概念规划设计特色小镇规划设计

摘要：道可特资管团队以上、下篇系列文章的形式，对专项债券作为项目资本金问题进行分析和研究。上篇主要对专项债券的概念、适用项目的标准、资本金制度的概念、资金来源等进行介绍，分析现行制度框架下专项债券作为项目资本金的条件。下篇（即本篇）将主要讨论专项债券本息资金的回笼途径、专项债券和金融机构市场化融资的偿还先后顺序以及专项债券作为项目资本金的相关案例。近年来，地方政府专项债券（以下简称：专项债券）成为政府有一定收益来源的公益性项目重要融资渠道，是落实积极的财政政策，稳投资、扩内需、补短板的重要举措，在增强地方经济社会发展和缓解地方财政压力等方面起到了重要作用。根据财政部数据，2020年1-6月，全国发行地方政府债券34864亿元。其中，发行一般债券11139亿元，发行专项债券23725亿元；按用途划分，发行新增债券27869亿元，发行再融资债券6995亿元。2019年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（厅字〔2019〕33号，以下简称“厅字〔2019〕33号文”）首度明确专项债券可作重大项目资本金。专项债券作为项目资本金，可以改善项目自身的资金结构，便于通过债贷组合进行市场化融资。一、专项债券本息资金的回笼途径对于专项债券本息的回笼途径，可区分是否设立项目公司进行讨论。如不设立项目公司，此时适用于政府直接投资的项目，专项债资金通过政府委托的城投公司进行项目建设，根据《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》（国发〔2019〕26号，以下简称“国发26号文”）的规定，对未设立独立法人的投资项目，项目单位应设立专门账户，规范设置和使用会计科目，按照国家有关财务制度、会计制度对拨入的资金和投资项目的资产、负债进行独立核算。政府方通过核算成本与收入，提取收益归入政府性基金或经营性专项收入用于偿还专项债券本息。如设立项目公司，该项目公司属于政府控股（含全资控股）或参股项目公司，专项债资金需要作为项目公司的所有者权益进入项目公司，方能成为该项目的资本金，政府方以股东身份参与项目运作。按照《公司法》相关规定，政府方作为股东可通过获取股权投资收益即分红的方式获取所有者权益，也可通过股权转让或在符合特定条件的前提下，以减资的方式退出公司，获取相应的股权对价。由于项目公司在融资时不仅获取了政府的专项债券资金，还吸引了银行等债权人的市场化融资。政府方在获取股权投资收益时，还需要考虑到债权人的利益。具体来说，对于政府方通过分红方式获取收益，当处于项目贷款存续期内时，项目收益只有在归还银行当期贷款本息仍有剩余的情况下，才可给政府方投资人分配收益。政府方可用分红资金偿还专项债本息。此时，银行一般会与项目公司事先约定，由银行进行测算，在给股东分红不影响存量贷款未来年度还本付息的前提条件下方可分红。除了通过分红获取收益，在理论上也可通过转让股权及减少注册资本的方式获取股权对价款用以偿还专项债本息。但如果处于贷款存续期间，银行在事先与项目公司签订的贷款合同中，一般也会约定，如在贷款存续期间股东方发生变更，需要银行的同意。而对于减少注册资本，根据《公司法》第一百七十七条，公司作出减少注册资本决议时，需要通知债权人，债权人有权要求公司清偿债务。一般情况下，在银行只有在其债务性资金全部获得到清偿的情况下，才允许减资。综上，如不设立项目公司，政府方通过核算成本与收入，提取收益归入政府性基金或经营性专项收入用于偿还专项债本息；如设立项目公司，专项债资金作为项目公司的所有者权益进入项目公司，政府方以股东身份参与项目运作，可通过分红、转让股权，减资的方式获取股权收益或对价款，如果此时处于银行贷款存续期内，需考虑银行的利益。二、专项债券和金融机构市场化融资的偿还先后顺序厅字〔2019〕33号文规定“金融机构严格按商业化原则审慎做好项目合规性和融资风险审核，在偿还专项债券本息后的专项收入确保市场化融资偿债来源的前提下，对符合条件的重大项目予以支持，自主决策是否提供融资及具体融资数量并自担风险。”有观点认为，该规定的含义是先偿还专项债券本息，在归还专项债券本息后，项目收益仍有剩余的，偿还市场化融资。但该条文的目的并不在于此，其系对市场化融资的条件进行规定。在对专项债券项目收益进行财务测算时，应当将专项债的还本付息资金计入经测算评估的经营性专项收入，在专项债资金还本付息后，仍有剩余专项收入的，才可进行市场化融资。根据剩余专项收入能够覆盖银行贷款本息的范围，向银行申请贷款。而对于专项债券资金与市场化融资的偿还顺序，在该项目未设立项目公司的情况下，由于专项债券作为投资项目的资本金，在性质上属于权益性资金，而市场化融资在性质上属于债务性资金，理论上的合规的操作是在偿还融资资金时，债务性融资本息（如银行贷款资金）的偿还顺序在先，在有剩余的情况下，政府方获取剩余收益归入政府性基金或经营性专项收入用于偿还专项债。在该项目设立项目公司时，也应在偿还债务性融资本息（如银行贷款资金）后，政府方作为股东方才能以分红、转让股权或减资等合法合规方式获得经营性专项收入，用来偿还专项债券，除非事先已征得市场化融资的债权人同意。三、专项债作为项目资本金的案例(一)内蒙古自治区新建集宁至大同至原平高铁项目（以下简称“集大高铁项目”）根据“中国债券信息网”上公示的《2019年内蒙古自治区新建集宁至大同至原平高铁项目专项债券实施方案》，该项目采用“债（专项债）贷（贷款）组合”模式进行融资。按照内蒙古自治区和山西段划分，项目归属于内蒙古自治区境内的投资规模约为111.31亿，在资金来源中，总投资的70%使用资本金，30%使用银行贷款计划。其中，以发行内蒙古自治区政府专项债券方式融资50亿元、以银行贷款方式融资33亿元，其余资金28.31亿元通过自筹解决。专项债券全部作为项目资本金。集大高铁项目管理单位为内蒙古交通投资（集团）有限责任公司，项目建设期为5年（即2019年-2023年），运营期25年（即2024年-2048年）。该项目拟发行债券总额度为50亿元，分3年发行，在2019年-2021年分别发行18.2亿元、20亿元、11.8亿元，发行期限也均为15年，付息方式为半年付息，到期还本。在此基础上，根据项目运营期各年的收益情况和债券本息偿还需要，计划在2035年和2036年分别接续发行专项债券11亿元和7亿元，发行期限均为10年。专项债自2034年开始还本，至2046年全部还完。而该项目的银行贷款在2021年-2023年分别投入5、18、10亿元。贷款本金自2024开始分20年等额偿还，每年等额偿还本金1.65亿元，至2043年偿还完毕。利息据实结算，整个项目运营期内的项目贷款利息总额约为16.17亿元，本息和为49.17亿元。从中可以看出，项目的资本金先行银行贷款投入该项目。虽在银行贷款未偿还完毕之前，就已偿还部分专项债券本金，但后续根据项目运营期各年的收益情况和债券本息偿还需要，计划在2035年和2036年分别接续发行发行期限均为10年的专项债券，这两项债券分别在2045年、2046年偿还专项债券本金，而此时银行贷款本金已全部偿还完毕。从总体上看，银行贷款本金优先于专项债本金偿还。（二）2019年内蒙古自治区（呼和浩特市）机场专项债券——呼和浩特新机场项目（以下简称“呼和浩特机场项目”）根据“中国债券信息网”上公示的《2019年内蒙古自治区（呼和浩特市）机场专项债券呼和浩特新机场项目实施方案》，呼和浩特新机场场址位于呼和浩特市和林格尔县巧尔什营乡大新营村附近。本项目计划2019年开工建设，于2023年底竣工投产使用。项目建设内容主要包括：机场工程及配套空管工程、供油工程、国航基地等工程。机场工程由募投单位负责建设及后期运营管理，配套工程的建设资金由其他相应的建设主体负责，与本次募投事宜无关。机场工程总投资为2104805万元。机场工程由呼和浩特机场建设管理投资有限责任公司统筹实施，项目的资金筹措分为财政资金、债券资金、融资资金三部分：财政资金为100.24亿元，其中国家安排中央预算内资金7.6亿元、民航发展资金22.3亿元；其余资本金由自治区出资37.67亿元，呼和浩特市人民政府出资32.67亿元，财政资金根据工程建设进度分年度安排财政资金解决。本项目拟申请发行5亿元的专项债券，期限10年，每半年付息一次，2019年-2028年只付息不偿还本金，2029年一次性偿还本金及当年所产生的利息。剩余105.24亿元通过银行贷款解决，并在2019年-2027年，每年支付一部分本金，直自2027年全部付清。根据国家发展改革委在其官网上公示的《关于呼和浩特新机场项目可行性研究报告的批复》（发改基础〔2019〕4号），机场工程投资210.5亿元，资本金占总投资的50%。从中可以看出，财政资金100.24亿元，及本次发行的5亿元专项债券全额作为项目资本金。由于银行贷款在2019年-2027年，每年支付一部分本金，至2027年全部付清，而专项债券本金在2029年一次性还清，因此该项目银行贷款本金优先于专项债券本金偿还，与理论上专项债券与市场化融资的归还顺序基本一致。四、小结如不设立项目公司，政府方通过核算成本与收入，提取收益归入政府性基金或经营性专项收入用于偿还专项债本息；如设立项目公司，专项债券资金作为项目公司的所有者权益进入项目公司，政府方以股东身份参与项目运作，可通过分红、转让股权，减资的方式获取股权收益或对价款，如果此时处于银行贷款存续期内，需考虑银行的利益。而无论是否设立项目公司，专项债券资金均以权益性资金方式进行项目的投资建设，理论上的合规操作为金融机构市场化融资的偿还顺序在先，剩余资金作为政府经营性专项收入，用来偿还专项债券。从文中列举的项目可以看出，专项债券可全额作为项目资本金，且实务操作一般也会设置银行贷款本金优先于专项债券本金偿还，与理论上合规的归还顺序基本一致。想了解更多内容，请关注道可特微信公众号（道可特法视界 Docvit-LawFirm）

国家发展改革委关于故宫博物院北院区项目可行性研究报告的批复发改社会〔2021〕304号文化和旅游部：你部报来《关于报送故宫博物院北院区可行性研究报告的函》（文旅财函〔2020〕59号）及相关附件收悉。经认真研究并请示国务院同意，现批复如下：一、原则同意所报故宫博物院北院区项目可行性研究报告。二、项目建设地点为北京市海淀区西北旺镇西玉河村。三、项目总建筑面积按照102000平方米控制，其中，文物展厅33378平方米，文物修复用房16025平方米，文物库房25302平方米，数字故宫文化传播用房9904平方米，观众服务用房5468平方米，综合配套设施用房11923平方米。四、项目总投资按照197795万元控制（含现行技术条件下为增强防洪防渗措施所需的约8500万元），其中，工程费用134143.12万元，工程建设其他费用9708.12万元，基本预备费10056.16万元，征地拆迁安置补偿费43887.6万元。所需资金由中央预算内投资解决，具体数额待初步设计阶段进一步核定。五、为扎实推进项目建设，确保文物长期安全，请你部指导项目单位结合评估意见，进一步优化调整工程设计方案，有效落实相关防洪防渗措施。同时，在设计和施工阶段充分吸收专家意见，采取以下必要的额外措施，切实降低项目风险：一是认真做好地下结构抗裂损渗漏等防洪防渗专项设计；二是制定防洪预案，如遇超标准洪水时，采取临时措施，防止洪水漫进地下空间；三是加强地下室外墙内外侧防水做法，采用寿命更长的无机防水材料配合补偿收缩混凝土等。在此基础上，请你部严格按照批复的可行性研究报告抓紧编制初步设计方案和投资概算，报我委审批。六、项目法人单位为故宫博物院，项目责任人为故宫博物院院长王旭东同志。在项目实施过程中，项目单位应本着对文物负责、对历史负责、对后人负责的态度，切实承担主体责任，科学做好设计、建设等工作，参与相关管理的各有关部门要加强领导，密切配合，精心组织，规范管理。要按照《中央预算内直接投资项目管理办法》（国家发展改革委2014年第7号令）、《中央预算内直接投资项目概算管理暂行办法》（发改投资〔2015〕482号）等有关规定，加强项目建设管理、招投标控制、工程监理制和合同管理制，在招投标过程中要严格执行《中华人民共和国招投标法》有关规定，确保建设工期和建设质量，更好保护文物、传承文化。七、严格落实中办发〔2013〕17号、中办发〔2017〕70号文件精神，项目建设过程中不得建设办公用房，项目建成后不得调整成为办公用房。附件：1.故宫博物院北院区项目建筑面积核定表2.故宫博物院北院区项目投资核定表3.故宫博物院北院区项目招投标实施方案核准意见国家发展改革委2021年3月3日