中国股市发展研究

【编者按】2018年4月21日，《中国股票市场质量研究报告（2018）》在天津南开大学发布。该报告由南开大学中国市场质量研究中心历时近一年完成，从股票市场系统整体的角度构建了一个包含市场效率、市场公正以及系统性风险三个维度的股票市场质量体系，设计了一套微观度量指标，并采用交易大数据度量了中国股票市场质量。报告主要结论是：第一，总体上讲，随着市场化改革的不断深入与监管制度的不断优化，我国股票市场质量呈现明显的改善趋势，但各维度的改善程度不均衡；第二，我国股票市场质量中市场效率与市场公正维度内部的发展也不均衡；第三，与国际股票市场相比，我国股票市场质量三个维度的表现差异非常明显；第四，我国股票市场质量三个维度之间存在非常密切的联系。报告还分别就市场效率和市场公正的改进以及系统性风险管理提出了相应的政策建议。《中国股票市场质量研究报告（2018）》已由中国金融出版社正式出版。澎湃新闻经授权摘编该报告第十六章“结论与政策建议”。以下是该章第一节“主要结论”部分，略加重新编辑。股市异常波动对我国股票市场运行效率产生了非常显著的不利影响，但这种负面影响随着股市的发展呈现明显减弱的趋势。图为2015年7月27日，沪指暴跌逾8%，逼近3700点，沪深两市近两千股跌停。 视觉中国 资料图以下是《中国股票市场质量研究报告（2018）》的主要结论。首先是分别涉及我国股票市场的市场效率、市场公正以及系统性风险三个维度的主要结论。然后是从整个股票市场系统的角度对比分析各维度主要结论之间的差异与联系，并总结我国股票市场的总体质量。一、市场效率（一）配置效率关于配置效率的主要结论包括两个方面。第一， 与国际股票市场相比， 我国股票市场配置效率还较低。我国股票市场首次公开发行股票（IPO）抑价率均值超过200%，再融资折价率超过80%， 明显高于国际发达股票市场以及大多数新兴股票市场。第二， 我国股票市场配置效率总体上呈现较为明显的上升趋势， 但近些年呈现下降的趋势。在股票市场设立的早期，IPO 抑价率季度均值甚至超过4400%，再融资折价率季度均值也超过了600%。但随着股票发行制度市场化改革的不断深化，IPO抑价率与再融资折价率都出现了大幅且持续的下降，说明配置效率得到了显著的改善。但2006 年之后IPO配置效率与再融资配置效率都出现了下降的趋势。导致配置效率下降的原因有两个方面。一方面，发行制度市场化改革不能适应股票市场发展的新要求，甚至出现倒退现象。2006 年定向增发的推出虽然便利了发行企业融资，促进了股票供需平衡，但监管未能及时跟上，使部分发行人利用定向增发进行利益输送，侵害了中小股东利益，加剧了信息不对称问题。2011 年与2017 年新股上市首日涨跌幅限制没有降低投资者参与一级市场的热情，反而延迟了股票市场价格发现功能，降低了一级市场配置效率。另一方面，股票市场异常波动严重打击了投资者参与股票市场的信心，损害了股票市场功能，导致股票市场配置效率明显下降，并且恢复得比较缓慢。 （二）运行效率关于运行效率的主要结论包括四个方面。第一，总体上我国股票市场运行效率从1991 年到2017 年呈现较为明显的持续改善趋势。除去2015 年和2016 年股灾期间的波动，相对有效价差均值已经比20世纪90年代的平均水平下降了四分之三以上，比股市设立初期更是下降了85%以上。第二，股市异常波动对我国股票市场运行效率产生了非常显著的不利影响，但这种负面影响随着股市的发展呈现明显减弱的趋势，说明股市运行效率的提升正在逐渐发挥稳定市场的作用。在股市发展的早期， 股市波动的影响非常明显。但股指期货、融资融券、转融通等业务的相继推出提高了我国股票市场自我稳定的能力，从而削弱了2015年和2016年连续发生的股市异常波动对运行效率的不利影响。第三， 流动性与运行效率之间总是存在显著的正相关关系， 而且随着股市的发展这种关系越来越稳定， 进一步说明我国股票市场运行效率在不断提升。第四，就我国股票市场的交易成本而言，信息不对称有关的成本大约占70%，而订单处理、存货管理等非信息不对称成本占比30%，但上海证券交易所与深圳证券交易所的运行成本结构差异明显。就上海证券交易所而言，与信息不对称有关的运行成本平均占比超过了80%，但这一比例对于深圳证券交易所还不到60%。（三）信息效率关于信息效率，本报告的主要结论有三个。第一，虽然比股市发展早期有所改善，但不同指标给出的结论存在较大差异，说明我国股票市场信息效率的改善并不明确。日内方差比绝对值的结果表明信息效率呈现明显的改善趋势，但日内自相关系数绝对值与波动率却表明信息效率不仅没有改善，甚至有下降的趋势。基于日间数据的特质信息含量与信息吸收速度表明，信息效率改善并不明显，而且波动较大。这一结果与运行效率的显著提高形成了较为鲜明的对比，表明我国股票市场的效率在不同维度的表现并不一致。第二，股票市场异常波动对信息效率的影响非常明显，说明我国股票市场信息效率建设的基础仍然不牢固。股市暴涨经常伴随信息效率的快速下降，但股市暴跌后信息效率恢复到原来水平却需要更长的时间。第三，股价中异质信息含量以及股价吸收市场信息的速度一直都不稳定，尤其是股价信息含量波动非常剧烈。以上是针对我国股票市场质量各效率指数得到的结论。如果将市场效率作为整体与国际主要股票市场比较，本报告还可以得到如下重要结论。首先，总体上我国股票市场效率呈现不断改善的趋势，但市场效率不同维度的发展并不均衡，结构差异非常明显。运行效率的改善持续且稳定，信息效率的改善并不明显，配置效率虽然不断改善但波动较大，并且在近些年呈现一定的下降态势。其次，与国际主要股票市场相比，我国股票市场运行效率处于中等水平，但信息效率却排名靠后，进一步说明我国股票市场质量发展不均衡。再次，我国股票市场的市场化重要改革对股票市场质量的提升发挥了积极的作用，但仍然存在较大的改进空间。发行制度的渐进式市场化改革在初期明显改善了配置效率，但后期为稳定市场而出台的措施对配置效率产生了负面影响，进而形成了配置效率的波动上升趋势。股权分置改革显著提升了股票市场运行效率，但股指期货、融资融券等交易机制的完善不但没有提高反而降低了运行效率，对信息效率也没有显著的改善作用。最后，市场公正的提升对配置效率、运行效率与信息效率的改善都产生了积极作用，但股票市场系统性风险的增加弱化了这种积极的影响。二、市场公正（一）市场操纵首先，对沪深两市市场操纵行为的监测结果表明，在连续交易操纵方面，2003-2011年沪深两市发生可疑连续交易操纵行为的情况日益严重，但自2012年以后，该现象得到有效遏制。其次，在开盘价操纵方面，沪深两市发生可疑开盘价操纵行为的情况逐步改善，但对被监测出发生开盘价操纵的股票而言，被操纵的严重程度有逐步提升的趋势。再次，在收盘价操纵方面，沪市发生可疑收盘价操纵的严重程度有所加剧，而深市发生可疑收盘价操纵的情况明显改善。对收盘价操纵监测结果的横向比较也表明，沪市的情况更为严重。不仅如此，2003-2005年沪深两市的收盘价操纵具有明显的月末效应，但该月末效应自2006年后逐步消失；沪深两市不存在股指期货到期日效应。最后，日均总市值规模较小、日均换手率较低的股票更容易成为市场操纵的对象，因此监管部门应重点关注规模较小、流动性较差的上市公司股票。（二）内幕交易首先，沪深两市发生可疑内幕交易行为的严重程度逐步改善，并表现出较强的顺周期性， 即沪市和深市的可疑内幕交易行为均与股票市场行情有较强的关联性。其次，从疑似发生信息泄露数量的绝对水平来看，基于成交价的信息泄露模型所得到的监测结果通常高于基于成交量的信息泄露模型，表明股票市场的内幕交易行为往往更容易引起股票超额收益发生异常变化，而引起成交量的异常变化相对较少。因此，发生可疑内幕交易的股票主要集中于流动性较差的股票。（三）信息披露违规首先，基于上市公司信息披露违规状况的分析表明，历年信息披露违规案例的数量总体上呈逐年增加趋势。从历年信息披露违规案例平均处罚周期的变化来看，违规案例的平均处罚周期并未出现明显的变化趋势，表明监管部门对信息披露违规行为的发现能力及处罚效率有待进一步提升。其次，推迟披露、虚假记载及重大遗漏为发生次数最多的违规行为，表明在各项信息披露原则和要求中，上市公司披露的及时性、真实性和完整性程度仍有待提升。其中，信息披露缺乏及时性主要体现在，定期报告和临时报告披露时限较长或不符合披露时限要求；信息披露缺乏真实性主要表现为，上市公司在信息披露的文件上做出与事实真相不符的记载，尤其是涉及关联交易、违规担保、实际控制人变动、公司对外投资等重大事件时，出现虚假信息披露；信息披露缺乏完整性主要体现在，故意隐瞒广大投资者有权利了解的公司重要事项及重大问题，包括对关联交易情况，公司董事、监事及高级管理层持股变动情况、资金投向等信息披露不充分等。以上是针对市场公正各维度的结论。如果将市场公正作为整体并与国际主要股票市场进行比较，本报告还得到如下重要结论。首先，尽管总体上我国股票市场的公正水平呈不断提升趋势，但各类扰乱市场秩序行为得到遏制的程度有所分化，表现出一定的结构性差异。一方面，从各类违法违规行为的发生情况来看，内幕交易、开盘价操纵方面的改善最为显著，连续交易操纵、收盘价操纵方面的改善程度相对较低，上市公司信息披露违规行为的处罚效率仍有待提升，从而难以切实提升信息披露质量。另一方面，从沪深两市发生违法违规行为的比较来看，深市实施收盘集合竞价制度以后， 发生收盘价操纵的严重程度明显改善。除此之外，沪深两市在其他各类违法违规行为的发生程度上基本一致。从深市分板块来看，各板块发生连续交易操纵、开盘价操纵及内幕交易行为的相对严重程度发生了结构性变化，逐步由主板上市交易股票为主向中小板和创业板上市交易股票占比提升转变。其次，经营稳定性较差、存在风险警示实施记录的上市公司股票更容易成为市场操纵或内幕交易的对象。因此，提升上市公司质量有利于从根本上降低证券市场操纵或内幕交易等违规行为发生的可能性。最后，有关股票市场公正的国际比较结果显示，与发达股票市场相比，我国沪深两个股票市场发生市场操纵及内幕交易行为的情况较为严重；与新兴股票市场相比，我国大陆地区股票市场发生市场操纵及内幕交易行为的严重程度较低； 与香港、台湾地区股票市场相比， 我国大陆地区股票市场发生市场操纵及内幕交易行为的严重程度处于中间水平。这表明，在防范各类违法违规行为的效果上，我国大陆地区股票市场尽管优于多数新兴股票市场，但与发达股票市场相比仍存在较大差距。三、系统性风险首先，虽然我国股票市场系统性风险具有周期性变化特征，一直处于“累积-释放-累积”的循环当中，但是我国股票市场系统性风险指数具有上升的线性趋势，同时剔除周期性波动因素后，系统性风险指数具有先下降后上升的趋势。因此，从总体上来说，我国股票市场质量在系统性风险维度得到了一定程度的改善。其次，本报告基于冲击强度、传染力度和损失程度三个维度构建的股票市场系统性风险指数具有一定程度的前瞻性和预警性，能够较早地监测出股票市场中潜在系统性风险的积聚累积。在2007-2008年和2015年爆发的股市危机中，该系统性风险指数在危机爆发前均早已持续大幅下跌，对股票市场系统性风险的爆发具备一定的前瞻预警功能。再次，从冲击强度、传染力度和损失程度三个维度来看，沪深两市主板的系统性风险水平低于中小板，中小板的系统性风险水平低于创业板。就负偏度系数、上下波动比率、价格同步性、流动性同步性、系统在险价值和系统期望损失等指标而言，沪深两市主板的指标均值低于中小板，中小板的指标均值低于创业板。最后，与国际主要股票市场相比，沪深两市系统性风险的相对水平在冲击强度、传染力度和损失程度三个维度上表现出明显的差异。其中，沪深两市的价格同步性和流动性同步性在十三个市场（沪市、深市、香港市场、台湾市场、纽约市场、纳斯达克市场、伦敦市场、东京市场、澳大利亚市场、孟买市场、圣保罗市场、约翰内斯堡市场、莫斯科市场）中最高，即系统性风险传染力度最大；沪深两市的负偏度系数和上下波动比率在十三个市场中最小，即系统性风险冲击强度最低；沪深两市的左尾和右尾系统在险价值在十三个市场中处于中间位置， 即系统性风险损失程度相对较低。四、总体结论上述有关我国股票市场质量三个维度的结论可以总结为如下四个方面。第一， 总体上讲，随着市场化改革的不断深入与监管制度的不断优化，我国股票市场质量呈现明显的改善趋势， 但股票市场质量各维度的改善程度存在一定差异。就市场效率、市场公正与系统性风险三个维度而言，市场效率在2012年之前表现出显著的持续改善趋势，但之后呈现一定的下降趋势；市场公正得到了持续改善；而系统性风险呈现明显的周期性变化特征，但总体上也得到了一定程度的改善。第二，我国股票市场质量在市场效率与市场公正维度内部的发展也不均衡。就市场效率而言，运行效率持续显著改善，信息效率则改善缓慢且幅度较小，配置效率改善显著但2012年之后出现较为明显的下降，最终导致市场效率下降。就市场公正而言，我国股票市场的内幕交易行为得到了有效遏制，但市场操纵行为方面的改善程度相对较低，其中开盘价操纵的改善程度最为显著。第三，与国际股票市场相比，我国股票市场质量在各维度上的表现差异非常明显。我国股票市场系统性风险的冲击强度最低，损失程度相对较低。运行效率与市场公正处于中等水平，距离发达股票市场有一定距离，但要优于其他新兴股票市场。然而，我国股票市场的信息效率明显低于其他股票市场，系统性风险传染力度明显高于其他股票市场。第四，我国股票市场质量三个维度之间存在非常密切的联系。股票市场异常波动发生通常伴随着市场效率的明显下降，并且恢复的速度比较缓慢；市场效率的下降使市场不公正行为因成本减小而变得活跃，最终导致股票市场系统性风险上升，损害了股票市场质量。当监管部门加大打击市场不公正行为的力度时，市场公正的提升通常伴随着市场效率的提升， 进而降低了股票市场系统性风险。　

4月7日召开的国常会上部署持续推进网络提速降费，更多惠企利民。会议指出，要落实《政府工作报告》要求，进一步推动网络提速降费，提升网络和服务质量。会议提到大力推进5G和千兆光网建设应用，开展千兆光网升级和入户改造，推动城市基本具备固定和移动“千兆到户”能力，今年实现千兆光网覆盖家庭超过2亿户。此前工信部还印发了《“双千兆”网络协同发展行动计划(2021―2023年)》，《行动计划》提出，用3年时间，基本建成全面覆盖城市地区和有条件乡镇的“双千兆”网络基础设施，实现固定和移动网络普遍具备“千兆到户”能力，到2023年千兆网络覆盖4亿用户家庭的能力。双千兆作为社会运行，经济发展的最基础设施市场规模超过万亿，一直是国家投入的重中之重，这次随着政策推进，行业发展有望迎来重要机遇。整理了一份名单如下富通信息：公司光纤预制棒制造项目 500 吨厂房主体基础已全部完工，一期项目的 200 吨进口工艺设备已全部到货，其他辅助设备按计划采购中，目前公司的光纤和光缆产销比基本接近 100%，形成“棒-纤-缆”一体化产业格局，极大增强公司盈利能力。烽火通信：公司产品涵盖光网络、宽带接入、光纤光缆、光配线、业务与终端、系统集成、软件与服务等多个领域，具备提供通信网络建设、集成、优化与服务一揽子解决方案的能力，在全球拥有50多个国家构建了完备的销售与服务体系，形成11个全球交付中心，产品与服务覆盖90多个国家与地区。中天科技：公司拥有具备完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒工厂，以及行业首家特种光纤、智慧光缆智能工厂，公司在光纤光缆领域产业链完整，积淀深厚，具有较强竞争力。天孚通信：公司的主营业务为光通信领域从事光器件的研发、生产和销售，公司不断增强产品业务的广度和深度，新产品线陆续实现盈利，公司从单一产品线，依靠自身研发和外部并购，发展成十五大产品线和八大解决方案。多条产品线已经实现规模化量产，营收趋于多元化发展。博创科技：主营光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售，公司推出数据中心全系列200G产品，包括200G FR4/SR4/AOC/ACC/DAC，实现为数据中心内部互联提供一站式解决方案，同时覆盖200G铜缆、光缆和光模块产品。沃格光电：国内平板显示行业的领先公司之一，主营业务主要包括FPD光电玻璃薄化、镀膜、切割和精密集成电路加工等。长飞光纤：主要从事研究、开发、生产和销售光纤预制棒、光纤、光缆及相关产品，2020年年初通过收购四川光恒切入光模块及光器件市场，并已中标国内主要运营商的光模块集中采购项目，同时，公司研发设计的新型光纤光缆及为相关光模块产品提供的5G前传波分复用解决方案，已经成功应用于中国移动及中国电信的5G网络建设中。亨通光电：公司是一家主要从事光纤光缆的生产与销售的公司，主要从海外进口预制棒，并自主拉丝生产光纤，然后制造成光缆出售。公司的主要产品包括光纤光缆、电力电缆、特种通信线缆、光纤预制棒。中兴通讯：全球通信设备的龙头企业，全球 5G 规模建设持续推进，通信网络设备市场进入新一轮的快速成长期，技术持续进步构建高行业壁垒，市场格局日趋清晰，中国厂商在技术上逐步实现赶超，在市场上引领全球发展。希望大家看完点赞，创作不易，这是这对我的认可和支持！免 责 声 明：市场有风险，投资需谨慎。本文章内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

“冲天香阵透长安，满城尽带黄金甲”。12月25日，新财富在千年古都西安召开中国财富管理年会，以“2020面向世界，投资中国”为主题，邀请亚太地区优秀的专家学者、专业的投资机构代表、强大的券商研究阵容及上市公司代表等论道财富管理。00:15精彩画面，来个小视频感受一下~近千位嘉宾围绕2020年中国宏观经济走向、全球资本流动趋势、财富管理市场变革，以及如何建设具有全球竞争力的一流财富管理机构，为投资者创造更多新财富，助力金融业服务实体经济，促进中国经济高质量发展等话题，展开了深度交流。会上嘉宾金句频出，贡献了一场研究和投资、产业界高层次互动切磋的思想盛宴。12月25日上午举行的年会开幕式上，陕西省地方金融监督管理局局长苏虎超，西安市人民政府副市长王勇，新财富杂志主管主办单位证券时报社社长、总编辑何伟等领导出席并致辞。陕西省地方金融监督管理局局长苏虎超指出，2019年，陕西成绩喜人，多层次资本市场全面开花。其一，新增上市公司7家，达到历史最高水平；其二，陕西企业频频走出去，省外收购非常活跃；与此同时，国企改革开始提速，陕股交科技创新专板顺利开板，率先引入新的股权转让机制。他表示，陕西会努力打造最优营商环境，推动出台最具吸引力的政策，为各机构做好服务保障，并肩推动陕西资本市场高质量发展，共同谱写追赶超越新篇章。西安市人民政府副市长王勇表示，百年中国看上海，千年中国看西安。今天的西安着力于打造科技、文化、能源、物流、绿色、离岸金融，今年上半年金融业增加值497.05亿元，同比增速7.6%，占GDP比重12%。“硬科技”是西安的名片，作为全国科教重地，西安科教实力位居全国前列。西安GDP占全国0.9%，高校占全国2.6%；西安共有66位院士，占比3.6%；西安研发投入强度占GDP比重5.1%，在全国仅次于北京，全国平均水平是2.19%。西安在“硬科技”产业领域潜力巨大，目前西安拥有285家上市储备企业，230家瞄准科创板，对标上交所已申报的185家企业，其产业类别、财务数据、科技含量等部分指标都不逊色，上市工作大有可为。新财富杂志主管主办单位证券时报社社长、总编辑何伟指出，财富管理需要有“三信。搞好财富管理，就要搞好“三信”，让财富有信仰，让财富有信心，让财富有信息。信仰，就是要有灵魂。信用建立在信仰基础上才安全。我们要倡导有信仰的财富管理。我国财富管理存在一些问题和乱象，归根是缺乏信仰。全民财富焦虑的实质是信仰焦虑。财富管理跑调跑偏，也是因为缺乏信仰作定海神针。受人之托，却不为人负责，也是因为信仰出了问题。资本大佬不断地投资并购，把财富当作人生目的，把资本当作实现精致利己主义的武器，把公司催肥，然后变现撤离，为赚钱而赚钱。一夜暴富一夜暴穷，都是缺乏信仰造成的。搞好财富管理，首先要解决魂的问题，明确服务好社会，服务好实体经济，就是我们资本市场的信仰。信心，就是看经济形势不必悲观，不必焦虑。生态转换总会引发焦虑。明年中国经济形势会更加困难，经济界大概已没有分歧。分歧是困难有多大，对我们的影响有多深。有人说明年可能是未来几年最好的一年，言外之意是会越来越糟。我认为，没有那么悲观。全球经济进入下行，中国也进入下行，但是不会一直糟下去，而是结构调整必须经受的阵痛。我们依然乐观，因为我们14亿人的经济体有很大回旋的余地，韧性强到我们自己都不是很清楚，有高效的政府调节能力，有最渴望致富的亿万民众，这是我们经济乐观的基本面，是任何困难都阻挡不了的。回想改革开放几十年，哪一年的预测好过？年年困难年年过，年年过得还不错。中国经济的成绩单就是在国内外经济学家的质疑和忧虑中取得的。夜色越深，星光越亮。挑战越大，机会越多。资本市场面临诸多问题，去杠杆，去p2p，去泡沫，正是向好的必然。信息，中国特色的资本市场，需要可靠的信息、准确的数据和畅通的沟通机制。资本市场高度敏感、复杂，舆情燃点低、烈度高、扩散快，股市黑嘴，不实研报，违规信披，都能引发市场炒作，在网络信息时代，极易成为谣言的发酵地，社会不良情绪的放大器。因此，媒体具有不可替代的作用。证券时报、新财富已经从传统纸媒转型为移动新媒体，转向数据化、移动化、平台化、可视化，从人找信息转向信息找人。证券时报是人民日报社主管的全国性财经类日报，是证监会、银保监会和国资委指定的信息披露媒体。目前，我们正按照人民日报要求，组建传媒集团并谋求部分资产上市。我们不仅要做资本市场的守望者，也要做建设者、参与者，与市场互相赋能。中国社会科学院学部委员、发改委国家规划专委会委员余永定，招商银行首席经济学家兼招银国际首席经济学家丁安华，华安基金管理有限公司总经理童威，宝山钢铁股份有限公司党委书记、董事长邹继新，君和资本创始合伙人王国斌，长江证券股份有限公司党委副书记、董事、总裁刘元瑞等多位重量级嘉宾发表主题演讲。来看精彩观点：中国社会科学院学部委员、发改委国家规划专委会委员余永定指出，过去10年，西方国家实行超常规宽松货币政策，包括QE和负利率等，促进了经济增长。经过实证研究，西方货币政策对实体经济增加贷款，发挥了一定的作用，但此作用正在减弱。西方国家资本市场表现不错，股票一直上涨，大家就把钱放在股票市场、资本市场，然后资产价格就上升。现在西方国家银行家，也包括IMF，对过去数量宽松和负利率为主的超常规扩张性货币政策有了重新认识；下一步，在继续推行扩张性货币政策的同时，财政政策可能要发挥更大作用。这对中国也适用，如果做财富管理，需要注意，未来由于实行扩张性财政政策，资产价格会有新变化。招商银行首席经济学家、招银国际首席经济学家丁安华表示，过于强调GDP增长速度会恶化我们的结构性指标，如此就走到一条老路，因为要实现很强的经济增长速度，就必须借助部分国有企业去借贷去投资，使中国当下经济结构特征重新出现供给过剩的可能。过高增长目标显然不利于民营企业发展，政府对于民营企业支持很有力度，政策宣导很有力度，但从目前信贷需求和信贷投放来看，民营企业依然在收缩，民营企业资本开支已经急遽萎缩。他进一步指出，在全球负利率情况下，只有中国、美国、印度、澳大利亚等若干经济体没有陷入负利率区间。全球追逐负利率，会对资本流动产生深刻影响，这使得中国资产，特别是无风险资产具有全球吸引力。所以我们看到，外资正在加配我们的权益和债券资产。中国如果保持开放，建立好制度环境，相信依然对国际资本流动有很高的吸引力，这也是未来若干年的市场主题。华安基金管理公司总经理童威谈到了对公募基金的四点思考。其一，中国市场慢慢进入资产配置时代，公募要发展资产配置能力，要依托主动管理能力。其二，在上游零售端存在明显劣势的情况下，在中国资金机构化的过程中，公募基金要更加重视对机构提供服务。其三，中国资本市场目前接近弱有效市场。从去年和今年来看，整个ETF大发展过程当中，要注意交易型客户和公募基金帐户体系的建设。其四，在整个公募行业生态转型中，是第三方在发力，监管也将引导行业生态从原有卖方代销向买方投顾转变。宝山钢铁股份有限公司党委书记、董事长邹继新指出，目前钢铁行业面临很多困局，传统的发展模式难以为继。宝钢股份未来需要用智慧制造给钢铁业赋能，战略是要做钢铁行业高质量发展的示范者。宝钢发展智慧制造，有几个维度，第一是点状布局，推进无人化操作，在高炉等很多工序都实现了自动控制。第二是线状串联，把散落在钢铁制造过程当中每个点联动起来，实现内部制造工序的高效协同。第三是面状辐射，实现智慧制造向产业链和生态圈延伸。通过智慧制造，通过数字化，打通整个生态圈里面的边界，实现高效的协同。这里面我们反复强调“一个工厂”概念，就是“ONE MILL”，是开放的，无边界，互信的，最后结果是共赢的、数字化的组织。君和资本创始合伙人王国斌表示，投资过程中不要抛掉好股票，换新股票，这无异于是拔出鲜花去浇灌杂草。千万不要跟一头猪摔跤，它会把你全身弄脏，而对方依然乐此不疲。不能因为新闻中常出现失信被执行人的消息，就让这些负面情绪影响我们看待问题的客观性。我们正沿着一条越来越宽阔的路走，不管民生领域，社会环境，每一方面都进步巨大。他表示，虽然大家爆炒科技行业，要明白科技只是服务行业领袖的方法之一，其他方法还有很多，比如要培养消费者忠诚度、良好优质服务等，技术崛起和品牌崛起都会带来价值收入。创新是未来主战场，致力于寻租性的企业一定是“皇帝的新衣”，大家一定要警惕。具有竞争力的中国龙头公司，将成为中国独特资产，受到全球追逐。长江证券股份有限公司党委副书记、董事、总裁刘元瑞表示，券商选择财富管理转型的核心原因，是传统经纪业务在同质化竞争下进入负向循环。然而，目前的财富管理业务仍然普遍聚焦于销售端，并未解决行业产品端的真正痛点。他认为，财富管理体系应是从研究到投资再到销售的完整体系，当前券商财富管理能力建设的重心，应在AI等金融科技方法的助力下，从销售端向产品端转移。在销售端，长江证券于2017年推出了IVatorGo智能服务系统；在产品端，长江证券基于动态评价体系、AI系统等方法，实现自主基金评价与基金筛选，打造真正的全天候组合策略产品；研究端，长江证券坚持AI助力投研，一方面更加精准化服务客户，另一方面实现研究成果图谱化，通过数据化的整合，把定性的判断转化成定量的结果，形成券商财富管理体系中研发能力的实质提升。12月25日下午举行的新财富分析师年会上，揭晓了备受瞩目的第十七届新财富最佳分析师评选结果（点击获取完整榜单），2019年度中国证券研究的最强阵容诞生。第十七届新财富最佳分析师评选，共有1500余家机构提交投票资格申请信息，经审核及审计机构审计复核，最终来自700余家机构的机构投资者获得投票资格，包括全部130余家公募基金、全部20余家保险资产管理公司、全国社会保障基金理事会、近100家QFII/RQFII/海外投资机构、50余家证券公司的资产管理部/自营业务部，以及银行/银行理财子公司、保险公司、私募基金、财务公司、信托公司、大型资产管理公司等类别机构，投票人管理的资产规模合计超60万亿元。投票机构为来自40家证券公司的1000余位分析师/销售经理，投出了庄重的一票。新财富最佳分析师评选已连续12年由第三方独立审计机构进行审计。作为中国本土第一个市场化分析师评选，新财富评选旨在挖掘中国最优秀的证券分析师和研究机构，传播行业正能量，促进中国证券研究行业水平提升，为推进资本市场稳定健康发展积极贡献力量。本次年会上，新财富宣布自本年度起对最佳分析师评选logo进行了全新升级，增加了英文缩写NFBR，即New Fortune Best Research。希望表达的是，新财富最佳分析师评选的是中国好研究，是从分析师到券商再到整个财富管理行业生态的全面评价，目标不仅是一年一度的评选，而是让它成为一个认证标准，让经认证的最佳分析师、最佳研究机构可以助力券商研究水平不断提升，进而推动整个财富管理行业生态的建立与优化。2011年起，“新财富最佳分析师”已被深圳市纳入地方级领军/后备级高层次人才认定标准。本年度获奖的全部最佳分析师团队，将获得一枚全新Logo徽章，金色徽章，“真金”打造，寄寓新财富最佳分析师既具备专业研究能力，同时也坚守个人声誉。各方一道，共同肩负起应有的责任和使命，维护行业声誉，构建良好生态，强化职业道德，助力券商能力建设和文化建设，为资本市场稳定发展积极贡献力量。左右滑动查看更多精彩时刻依照惯例，新财富在会上发布《2019中国证券研究行业价值报告》（点击获取完整报告），这是新财富第17年分享中国证券研究行业发展报告。报告显示，2019年中国证券研究行业生态的关键词是：新市场、新研究。在当下卖方研究传统分仓佣金收入持续下滑、服务的传统机构数量和规模都有所收缩的同时，2019年证券业协会官网上注册登记的卖方分析师从业人数却创下历史新高，达3382人，显示新市场之下卖方研究外延价值不断被挖掘，科创板投行业务、券商经纪业务转型、一级市场产业研究、外资等对卖方研究的需求不断增加。未来，定价能力成为券商比拼的关键，这也让大小券商都开始重视研究业务。最后再来看个彩蛋，有点震撼~12月26-27日，由“第十七届新财富最佳分析师”组成的2019中国证券研究最强阵容将首次集体亮相。来自30个研究领域的新财富最佳分析师第一名团队首席分析师，将与专业投资机构代表、上市公司高管等共同出席五大专场论坛，探讨宏观经济、文旅及大消费、量化投资、科技及高端制造、大健康等领域的投资逻辑，探索如何在新一轮改革开放中寻找中国核心资产，敬请期待！本次资本圈盛会得到了西安市的大力支持。西安近年紧扣“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”主题精准发力，不断创新金融服务模式，积极补齐金融发展短板，各项工作成效明显、亮点纷呈，尤其在助推企业上市和加速金融机构聚集两方面取得不俗成绩：“龙门行动”计划取得突破，截至目前，全市境内外上市公司达到70家，新增新三板挂牌企业6家；引入金融机构7家，其中外资保险机构2家，总部型、功能性金融机构5家。本次年会由陕西省地方金融监督管理局指导，新财富、西安市金融工作局、西安曲江新区管理委员会联合主办，西安曲江文化金融控股（集团）有限公司承办，并获得了证券时报社、陕西上市公司协会、陕西省证券投资基金业协会、陕西证券期货业协会的大力支持，以及券商中国、中国基金报、三秦都市报、每日经济新闻、21世纪经济报道、腾讯财经、网易新闻、财联社、金融界、凤凰网财经、同花顺、和讯网、雪球、华夏时报、新快报、格隆汇、快手、金融棒棒糖等主流媒体参与报道。

补涨龙大幅杀跌，人气龙头未出现跌停板上面的3个数字大家都看得明白，今天涨停数量是80只，昨日连板指数仍在1%左右，跌停达到37家之多，跌幅榜上都是近期的市场补涨龙。而真正的市场人气龙头，省广集团、未名医药、容大感光、轴研科技、华盛昌、亚翔集成等，都没有出现跌停板，而且今天涨停板的数量很多，大部分出现在首板及2板等低位板，说明市场目前并不是真的退潮期，而是处于一个混沌期，退潮期的典型标志就是高位龙头股大面积跌停。目前的位置，高位股明天补跌跌停和发生反转，走出新题材都是有可能的。明天需要市场的确认的龙头标的有：第一：华盛昌明天能不能直接都2波，还是直接下杀补跌。明天能直接涨停，就是2波，积极干次新。明天下杀的话，次新休息，等新次新龙头！第二：科技双龙亚翔集成、轴研科技今天未出现大跌，明天需要关注能否反包涨停，只要有一个出现涨停板，科技股就会继续嗨起来，今天的容大感光已经给了很好的示范。明天都跌到了，干脆看戏，等待市场确认新题材，只能关注低位的首板及2板。市场核心：轴研科技、亚翔集成、华盛昌补涨龙代表：今天全部熄火重组人气：强生控股、惠伦晶体、东土科技、吉艾科技金融代表：熊猫金控课代表：怡达股份中芯国际产业链：创元科技、东材科技、新莱应材科技股：今天跌额最惨是就是科技股了，但是今天的核心标，轴研科技、亚翔集成、容大感光都没有出现跌停，而且分时承接都还不错。今天板块还是在围绕中芯国际炒作。创元科技昨天发布与中芯国际合作，今天被顶一字，2板。东材科技昨天晚上消息称公司产品被中芯国际采购，今天2板。新莱应材本身就是中芯国际合作商，今天反包涨停。怡达股份曾经进入中芯国际供应商名单，今天首板。还有一个已经被中芯国际下了订单的是晶瑞股份，今天倒是没有涨，看了一下，公司业绩好可以，市盈率都411了，5月25日有大量解禁。人气龙头也没有出现跌停潮，涨停个股很多，都是有很强的逻辑的，说科技股彻底挂了，龙哥倒是没有看出来，到底是哪里挂？看得懂的朋友麻烦在后台留言交流下。次新：金田铜业讲了后吃了2.5个涨停板，朝阳科技讲了后涨了2个板，赛伍技术、阿尔特、芯瑞达、贵州三力等都提示过，都是吃肉的。基本上被统统的被我们炒了一遍。你要说再找几个标的做做，龙哥觉得还是要找质地好的，比如农业的金丹科技，科技的京北方、光伏的赛伍技术，医药的贵州三力等，这些票只要杀跌都是机会。短线操作的话，还是要看次新的情绪。金融：昨天的熊猫金控3板，带动性很差，但是央行取消外资限制，外资下个月要大量进入A股市场，金融肯定是要走出一只龙头出来的，像绿庭投资与南京证券，熊猫金控会不会是下一个绿庭投资，明天还需要市场确认。若成功，可以挖掘补涨龙。文章都看到这里了，写作不易，顺手点个赞吧！喜欢的话点个关注！傅盘感谢您的默默支持，祝您2020年，账户长虹！

第一名：中科创达全球领先的智能操作系统提供商，汽车和物联网业务高景气，2020年净利润增长超100%，机构调研291次。公司今年将迎来大量主机厂自动驾驶项目的定型，将是行业重要催化剂，公司估值有望进一步提升，同时，智能座舱行业依然维持高景气度，今年有望迎来高通第四代座舱芯片，在芯片持续迭代的背景下，新一轮智能汽车更新周期即将到来。第二名：一心堂，西南地区连锁药店龙头，2020年电商业务增长300% ，2020年电商业务增长300% ，机构调研272次。公司医药零售领先企业，门店数量位居行业前列，新开店铺数量维持上升趋势，线上渠道搭建良好，公司作为西南地区龙头药店企业，深耕强势地区的同时，持续进行扩张，未来发展可期。第三名：兆易创新，半导体存储器领域龙头企业，机构调研251次，公司与多个晶圆厂保持全面密切的合作关系，在当前晶圆产能非常紧张的情况下，公司和晶圆厂的紧密合作给公司带来稳定的产能，2021年公司获得的产能增量预估能在30%以上，这为公司2021和2022年的业绩增长打下一个坚实的基础。第四名：TCL科技，面板行业双巨头之一，行业景气高企持续推升2020年业绩，行业景气高企持续推升2020年业绩，机构调研227次。尽管2021 年一季度面板价格超预期上涨，但更多是成本端推动影响（人工、原材料、运输），尽管如此，2021 年是面板龙头业绩兑现大年，业绩环比改善预期强烈，应当重视的是，对于公司而言，其TV 面板的价格上涨带来的利润弹性非常强，而公司又是公认的在成本端做到极致的面板厂，业绩存在持续超预期的可能。第五名：当升科技，公司是国内外知名的正极材料企业，尤其是在高镍三元材料领域全球领先，公司的产品已经大规模配套海外动力电池企业，机构调研205次。正极材料产能和销量大幅增加，国内外市场同时发力。截止到2020年底，公司是国内最知名的三元正极材料供应商，坚持创新驱动战略，围绕市场需求，加大高镍低钴产品的投入，产品已经得到国内外客户的认可。第六名：国际医学，以健康医疗服务和现代医学技术为主，西北地区第一家上市公司，机构调研180次，“公募一哥”Z坤也现身调研名单中。公司核心高管团队激励充分，为公司医疗主业的跨越增长凝聚团队力量，并有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展和长期价值创造，公司对核心医生团队激励充分，有利于吸引和留存优秀医疗资源，从而提升医院口碑及患者认可度。第七名：周大生，最有进取心和革新意识的珠宝企业，公司2020 年实现营收50.84 亿元，同比下降6.53%，归母净利润10.13 亿元，同比增长2.21%，扣非归母净利润9.46 亿元，同比增长3.50%，机构调研152次。随着疫情的恢复，消费情绪与需求逐渐得到释放，婚庆活动复苏极大带动珠宝行业的转好，同时公司通过布局线上渠道，占领新兴市场，获得新的利润增长点。第八名：华阳集团，国内汽车座舱电子的领跑者，机构调研148次，公司深耕IVI 领域，将充分受益于大屏化、多屏化趋势，客户层面，公司一方面受益于客户长城汽车、长安汽车的车型周期，带来总体销量提升，另一方面，公司在合资品牌领域亦取得突破，拿到长安福特的项目订单。公司积极推进产品品类开拓，HUD、无线充电等产品进入上量阶段，将迎来销量的快速提升。第九名：长春高新，公司是国内生长激素龙头企业，疫苗业务独具特色并即将独立上市，是稀缺“消费升级”白马企业，机构调研146次。公司发布2021年一季度业绩预告，Q1实现归母净利润8.41-8.95亿元，同比增长55%-65%，对应基本EPS为2.08-2.21元/股吗，整体业绩超预期。第十名：大华股份，安防视频监控行业的二当家，公司业绩稳健增长，机构调研132次，公司显著受益于行业需求景气度提升和智能化趋势，多元驱动，整体营业收入有望保持稳健增长。公司除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对多维感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领域的研究、开发和产品化，以客户需求为导向持续创新。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

全世界都是T+0,为何只有中国股市是T+1?对于中国来说这种制度更优越，更能够保护广大的中小散户，如果你不相信，你可以去做期货，期货是T+0的，而且现在是人工智能的时代；T+0可以完美实现智能机器人交易，普通散户基本上就是案板上的肉，而T+1对机器人交易也会造成一些限制，对散户来说就显得更公平回归T+0之后A股市场的生态会发生根本性的改变，会变得很诡异，等你发现交易方向不对的时候；那些机器人，那些更加聪明的人，早就开跑了，普通散户是跑不过他们的。补充一个散户以为T+0好的原因：是因为在现在大家都只能做T+1的市场里面，做着就自己一个人可以做T+0的幻想，这样当然了，别人都被绑住了，自己当然是想跑就跑，殊不知在T+0的市场里面，有时候自己只要反应慢一秒，你的成交价格往往就是价格的反转点如果A股真到搞T+0的时候，绝对是A股散户的末日，了解下那些T+0的市场的散户比例就知道了，T+0的市场根本不是现在这种玩法，T+1都玩不好的人T+0分分钟会被玩死；我在15年股灾的时候也是非常痛恨T+1的，随后便去了期货市场，国内期货做过，美国期货也做过，但是事实证明还是A股更好赚钱，所以我现在主要精力都放在A股上面，这段时间基本看都不怎么看，这是我自己经历过的；我觉得A股要简单很多，现在听到小散说T+0好，我真想跟他说好傻好天真(我之前也是一样)。下一轮牛市应该会在什么时候启动？中国股市向来有“牛短熊长”的特色，熊市的时间比较长。现在很多网民在问，中国下一轮牛市大概会是什么时候。我个人认为，这个问题因为充满较大的变数，谁也猜不准的。如果非要我讲一个时段，那就是2020年下半年，足见本轮超级熊市的夜还很漫长啊！或许大家会问我，预测下一轮牛市你还不会吗？我觉得这还真的有难度，因为目前国内不确定因素太多，过早的揣测毫无意义，只有处于筑底阶段，那我才可以告诉大家，这里附近才是真正本轮熊市的大底。而目前的A股指数离开熊底太远，真的要预测一下未来牛市啥时候开始，只能估个大致时间段了。散户基本赔钱，为什么？最重要的2个原因：一是散户只看到了股市的收益却忽视了股市的风险，风险意识差，把控风险的能力弱。他们进入股市，并没有学习好相关的技术理论知识，也就相当于没有考试就进了校门一样。二是没有自己的交易系统。交易系统构建的基础是理论技术和实战磨练，然后逐步形成自己的交易系统。很多股民交易股票，要么听消息，要么听别人推荐，或者自己摆弄，很少有人靠自己的能力去分析和选择股票，最终逃脱不了被割韭菜的名义。护盘a、如果股价当天在底部出现几笔大单成交，但股价并没有波动，可能是利益输送或者筹码交换。尾盘出现拉升，这是主力将股价回收正常价价格的护盘行为。b、如果盘中出现了股价被连续大单打到低位，并且没有反手做多的现象，这就属于主力减仓或机构大单出逃;但如何股价出现了短暂下跌，随后又被快速拉起，这就属于震仓洗盘。如果主力要出货的话，成交量和砸盘的力度会非常狠，砸到跌停的很多。所以从成交量和股价的打压程度，就可以看出减仓之后的护盘行为。还是被其他大户几笔大单打击一下的护盘修复行为。无论如何，这个都要小心，毕竟护盘本身就是一种权宜之计。你必须清楚地知道自己所处的阶段：初级阶段（无知阶段）：1-3年，连最基本的交易常识都不太了解掌握，亏损是必然。重要的是学习基本知识，积累经验。这个阶段最重要的是千万别投入太大。这是无数过来人血的教训，但是我也表示存疑，没有血的教训，也得不来深刻的经验。这里是交易员蜕变的宿命。中级阶段（无法阶段）：3-5年，实打实的交易和学习，技术分析的书籍和总结一堆。但是满脑子都是别人的经验和教训，自己的系统尚不成熟。开始觉得懂，但是结果还是不赚钱或者亏钱。这是成熟前重要的阶段，也是最危险的阶段。高级阶段（无功阶段）：5-10年，试错不断，经验丰富，自己开始构筑起自我的交易系统，但是还没有因为系统产生巨额利润，这里是黎明前的黑暗。也是最可惜的阶段。职业阶段（无过阶段）：10年-20年，甚至更高，这时候已经是成熟的交易员，也获得巨额的财富。这个阶段我定义为无过阶段，只要不犯错，市场就是你的牧场。找到属于自己的交易方法，只在熟悉的时机出手。我们有很多进场出场的方法，有那么多指标可以用。但方法越多，越容易出错。方法越简单，越单一，越能保证胜率。我记得我们当年被培训的时候，老师根本不交方法，他说每个人都有自己的方法，教不会学不来。我在公司属于中游交易员，赚不了大钱，但从不赔钱，每个月稳定收益率，就是因为我的交易方法是求稳。公司也比较喜欢我这种交易员，能稳定盈利，又不会对公司造成致命打击。有些人既喜欢做趋势又喜欢抓反转，这就是两个不同的思维方式，出错的几率也就更大。我本人最擅长做反转，那么我就只会等待属于我的机会，其他的都当看不见。今天就给大家分享的这里，篇幅有限，想要了解更多的欢迎大家关注留言！更多精彩内容可关注本人，每天给大家分享。欢迎大家来评论区留下你的精彩评论。

A股强势大涨原因曝光，下周注定继续迎来崩盘式大跌？周五大盘在不同银行、地产等蓝筹股拉升的带动下，两市大盘探底回升，盘中大盘最高上攻到3386点附近，随后我们因为大盘上攻没有实现量能技术出现一个跳水，大盘最低回踩3364点附近。下午郑州煤电涨停带动企业资源股回升，大盘情况出现探底回升，临近两点半，市场发展出现一些精彩的一幕就是国家工商管理银行可以开始逐渐大涨超过4％，一般采用个股价格上涨4％都是一种很正常的，但工商以及银行通过这种影响超级大家伙大涨就有点意外了！至收盘时，沪市以上涨30个点报收.盘面上，两市跌幅居前，电子支付，超导概念，稀土永磁，页岩气，锂电池，地热能，风能等板块跌幅居前；水产品，猪肉，种业，无人机，消费电子，民营银行，军民融合等板块涨幅居前，两市近30只个股涨停，超过10只个股跌破创业板收盘，走势弱于主板。上午大盘最高回抽3386点，基本问题就是在3385点附近，随后大盘开始逐渐回落，但下午进行工商管理银行大涨带动经济大盘反弹就超出学生意外了！那么大盘是不是就企稳了呢？下周大盘又将我们如何有效运行？周五市场发展出现了两个方面不好的现象：首先，虽然市场上周五上涨，但没有成交量，市场上涨没有成交量，说明没有资金进入，市场也有底部，所以，下周市场可能会有底部；二是通过周五我们主要成本上涨的是银行、地产等蓝筹股。但同时金融股的券商，周五学生没有进行启动大涨，这点与今年7月份不同，7月份工商管理银行业出现了一波大涨，但当时领涨的是券商，券商中国当时是全线涨停，这次券商企业没有系统启动，所以，周五银行股大涨，或许他们不是一个新一轮发展行情的起点。在本月底，公共基金排名在12月份排名。公共基金资金一般都配备了大规模的蓝筹股。例如，ICBC是包含必须的各种。如果你知道这一点，你可能会明白为什么星期五有一个大玫瑰。周五，银行股市上涨，特别是中国工商银行，可能是基金排名的最终冲刺。一旦这一排名结束，它就不会在12月排除，并且预计市场热点将切换到小盘。平时说到心态都很抽象，那么怎样心态才算“好心态”， 严格遵守交易规则、执行交易计划的心态就是好心态；遵守规则而亏损的交易都是好交易，而违反规则即使赚钱的交易也是差交易，因为要做的就是执行规则、放下自我；人进入这个市场想的就是赚钱，赚到点钱就在盘算着如果复利，结果只会放大人性的欲望，连本带利地被市场吸走；进这个市场第一想到是生存，只有生存下来才有机会去赚钱，你的本金不过是你赚钱的工具、一个数字而已；很多人想战胜市场，其实市场是不可战胜的，凡是能够在这个市场中长期盈利的老手一定是踏着市场的节奏与市场融为一体并怀着敬畏市场的心，而那些想战胜市场的人结局一定是死在市场的手里；一个适合自己个性的交易系统，需要建立在大量的交易知识和经验上进行的，最后补充一句这套系统规则一定是经过市场验证能够长期盈利的系统。对于很多交易者来说，他们赚也好，亏也好，都是在刻板的看着技术分析，电脑屏幕上充斥着各种画线。可是在真的进场时，他们往往会犹豫，出场的时候会拖沓。最终，技术分析这把唯一的武器也基本形同虚设。贪婪和恐惧是每一位交易者都必须面对的心态问题，我们的心左右着我们的交易行为。书上告诫人们要心静如水，可是有几位能达到高僧的境界呢？不贪婪、不想发财的交易者怕也不是一个好的交易者，不怕亏的人也是极少数，如何解决这个问题？先前读到的一句话对此做出了很好的解答，那就是“在你不那么贪婪，不感到恐惧的时候交易”。能做到自己的分析，坚决执行，坦然面对，何惧之有？止损点位和条件都已经明确设置好了，目标价位和条件也已经心里有数，剩下的就是等待市场的最终结果。耐心等待结果就是了，这是多么好的状态，哪里还有恐惧和贪婪呢。愿大家能保持自己的节奏，静待花开。交易者不仅要研究大盘形势，参考市场先例，了解普通交易者的心理，还要认清自己，时刻与自己的人性弱点搏斗。 解盘在这个交易游戏中占很重要的位置，正确的开始很重要，坚持自己的观念同样重要。在多头市场看多，在空头市场看空。赚大钱就一定要在大波动中，不管推进大波动的力量来自何方，只要这股力量是真实的，就可以持续下去，这是基本形势造成的，而非内线交易或金融家们炒作的。不管中间有谁反对，这股力量都会按照原来的轨迹快速的推动到尽头。交易者需要去聆听市场。要想有效的听市场，交易者就需要对自己的交易方法加以注意，同样，也要象关注图表和市场一样关注自身。交易者所面临的挑战是：去了解自我究竟是什么样的人，然后坚定的有意识地去培养那些有利于自己交易成功的品质。作为交易者，离希望、贪婪和恐惧越远，交易成功的机会越大。为什么会有成千上百的人分析起技术图表来头头是道，但是真正优秀的交易者却凤毛麟角？原因在于他们需要花费更多时间在自己的心理学上，而不是分析方法上。工欲善其事，必先利其器。在交易上，这一格言可以理解为：研究和学习十分重要。为了交易所做的准备所花费的时间要超过下单和看盘所花的时间。绝大多数交易者都不如市场有耐性。有句古老的格言这么说，市场会尽一切可能把大部分交易者气疯。只要有人逆势而为，市场的方向就会一直持续。

【牛津经济研究院专家：中国股市仍有上涨空间】牛津经济研究院全球宏观经济主管Gaurav Saroliya在14日发布的报告中表示，中国股市近期仍有上涨空间，因为多种证券即将被纳入全球性指数或权重上调，这可能会促使资金流入中国市场，从而对市场形成提振。暂时回落不太可能破环中国资产短期走强的势头，投资者仍可逢低买进。（中证网）

来源：证券日报专家解读市场“有趣的现象”研究A股应立足中国经济 逻辑判断莫忽略变量因素 近日，中国证监会主席易会满公开表示，“当前，市场上出现了一些有趣的现象。比如，部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素，对美债收益率的关注超过LPR、Shibor和中国国债收益率，对境外通胀预期的关注超过国内CPI。”对此，多位专家对《证券日报》记者表示，“有趣的现象”出现的原因，在于过度解读海外市场，研究美股更多的是对全球资本市场的影响，而研究A股则应立足中国经济。“有分析人士站在A股国际化的角度，用国际视野去看待美股与A股的波动，并试图找到其中的内在联系。但两个市场的波动既有自身特点，也有较大差异性，例如，中国与美国的货币政策就大不相同。”过度关注海外市场 会对A股产生误区中国人民银行行长易纲和中国证监会主席易会满近日的公开讲话，都透露出巨大的信息量。易纲的表态释放出稳定的信号，尤其是对稳定资本市场具有正面作用。易会满则对上述“有趣的现象”表示，“对这种现象我不作评价，但对照新发展格局，建议大家做些思考。”有分析人士指出，这是监管层对国内分析人士的分析框架和逻辑做出了善意提醒，确实值得深入思考。英大证券首席经济学家李大霄向《证券日报》记者表示，过度关注外部因素，实则是一个错误的逻辑判断。对美股和美债的研究，更多基于全球资本市场的重要变量因素的考量；研究中国资本市场，应更多考虑中国市场的变量因素，将这个权重放得更高一些，也要放得更重一些，不能本末倒置。就目前来看，很多专家学者和研究员，思考问题的逻辑更多站在美国市场方面，将中国市场的变量因素忽略了，这是分析问题的逻辑判断出了问题。李大霄还认为，研判美股和A股的道理是相通的，但也要注意区分，美股的影响更多是对全球股市的影响，影响A股走势的根本原因还是在于中国经济的发展情况，最终考量因素还是中国市场本身，例如，中国的货币政策和股市政策一旦出现调整，都将影响A股的基本面。申银万国证券首席市场专家桂浩明告诉《证券日报》记者，导致“有趣的现象”出现的因素有很多。近期A股市场波动较大，但宏观政策相对稳定，分析师需要找到波动的原因，而近期美股为代表的全球资本市场都波动较大，很可能是A股波动的诱因之一，因此在研究基本面时会更多关注到美股波动情况。“另外，可能是立足A股国际化的思考逻辑，分析师对美股等全球股市波动进行了很多讨论，这更多是研究方法或研究逻辑的问题。”桂浩明强调，在经济全球化背景下，研究海外市场固然没错，但要有主次之分，要分清关键点和非关键点的区别，站在国际化视野角度，要提供更多准确的国际市场基本面信息。但过度研究海外市场基本面、而忽略中国市场的实际问题，这种情况下的研究成果可能不够准确。因此，研究A股市场，还是应该立足于中国经济发展情况。研究A股市场波动 首先要立足中国经济有分析人士指出，长期以来，美股和A股的走势大多呈现负相关性，有时更是呈现“同跌不同涨”的现象。对此，业内专家认为，美股与A股存在较大差异性，在一些时期呈现负相关性也是正常现象，毕竟中国与美国采取的货币政策都不一致嘛。对于A股与美股的关系，桂浩明认为，两个市场“同跌不同涨”的现象是存在的，且是长期存在的，其中主要因素之一在于宏观经济波动及货币政策调整的步调都不同。例如，当前美国采取的是相对扩张性货币政策，而中国主导的还是稳健性货币政策。在稳健性货币政策下，A股市场出现调整很正常，尤其是在缺乏稳健投资者支持的背景下，很容易会受到海外股市下跌的影响。李大霄也表示，美国的货币政策可能会影响全球股市，这是不得不考虑的因素之一。但如果将美国因素作为分析A股市场波动的唯一依据，就不可避免地陷入了以偏概全的误区。桂浩明强调，中国对股市的研究目前仍缺乏一个明确标准，在制度建设上仍有不完善或不完整的地方，需要进一步改进。如何确立一个完善、规范的A股研究机制，既要立足中国经济，也要放眼全球市场，这才是专家学者及分析师最需要思考的问题。“要解决这个问题，可能需要很长一段过程，例如，培养成熟的机构投资者，加强舆论引导工作等，要让市场对政策的调整做出及时反应，也要让投资者发挥积极作用。”桂浩明表示，但实际上，投资者教育工作确实存在很大难度。