证券研究报告2018

近日，中国证券业协会发布的报告显示，根据协会2018年的专项调查统计，在参与调研的101家证券公司中，设有研究所(部、子公司)的有89家证券公司。从研究广度看，研究范围主要包括宏观研究、策略研究、行业与公司研究、金融工程研究、金融产品研究、债券及固定收益研究、买方研究、大宗商品研究、中小市值研究、新三板研究、海外市场研究等。报告指出，研究报告依然是证券研究的主要产品形式。2018年共有85家证券公司的研究所(部、子公司)发布研究报告，全年共计发布研究报告18.03万篇，同比增加9.96%，该项业务竞争剧烈。其中，深度报告18752篇，约占研究报告总数的10.40%。报告显示，从事发布研究报告业务的人员数量显著增加，89家证券公司研究所(部、子公司)的全部员工总数为5088人，同比增加1014人，增幅为19.93%。其中，具有5年及以上从业经验的员工有1758人，约占34.55%；具有博士及以上学历的员工有487人，比2017年增加5人。来源: 中证网

随着中国资本市场发展，证券业也保持稳定增长，在2020年各行业受到新冠疫情冲击的情况下，行业仍有较好表现，且加快线上化发展。iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2019年中国证券类APP用户规模达到1.11亿人，2020年更有望增至1.29亿人。目前中国互联网券商企业主要包括发展互联网证券业务的传统券商、以线上业务为主的纯互联网券商和从其他领域切入证券业务的互联网企业。传统券商依靠更长的发展时间和品牌口碑仍然是市场主流，但近年居民投资理财更加多元化，更多触及港美股市场股票交易，同时在境外市场上市企业增多，需要市场化程度较高的企业提供投行、ESOP等机构服务。因此以港美股为主要服务市场的纯互联网券商企业具有广阔的发展空间，未来地位将得到提升。(《艾媒咨询|2020年中国互联网证券行业发展状况研究报告》完整高清PDF版共41页，可点击文章底部报告下载按钮进行报告下载)核心观点　中国证券业推进线上化转型，证券APP用户规模将达1.29亿人。近年中国证券行业线上化程度持续上升，在线券商经纪服务逐渐成为金融服务业务的重要组成部分，互联网证券行业快速发展。iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2019年中国证券类APP用户规模达到1.11亿人，2020年更有望增至1.29亿人。资产安全性成用户选择互联网券商重要参考，品牌声誉建设重要性增强。 受访互联网券商用户中，55.5%表示在选择互联网券商平台时更为关注资金安全性问题。券商交易涉及个人用户大量资金，其安全保障受到重视。目前纯互联网券商平台发展时间较短，因此对其而言，建立良好品牌声誉与用户吸引力关联更大。　用户最期待券商金融产品多元化，平台发展应注重业务综合。71.8%的受访用户表示最为期待互联网券商财富管理业务的金融产品可以更加多元化，用户对于业务多样的期待较高。目前中国互联网券商虽然发展迅速，但总体业务体量仍有待提高，需要发展为业务综合体，降低对于佣金收入的高依赖性。以下为报告节选内容中国证券行业保持平稳增长状态数据显示，2018年至2020年，中国证券行业总资产规模持续扩大，其中同一年度的不同季度间有小幅的波动状况。截至2020年6月30日，中国134家证券公司实现营业收入8.03万亿元，受托管理资金本金总额达到11.83万亿元。艾媒咨询分析师认为，随着中国资本市场发展，证券业也保持稳定增长，在2020年第一季度各行业受到新冠疫情冲击的情况下，行业仍有较好表现，中国证券市场走向成熟。互联网理财用户将超6亿人，证券行业推进线上化转型iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，中国互联网理财用户规模不断扩大，预计2020年将增长至6.05亿人。艾媒咨询分析师认为，随着金融科技发展加快，居民通过互联网手段进行理财投资行为增多，而证券行业在互联网化发展上也相对领先。特别是今年疫情之下，各大券商线上化经营进入了“实战”模式，平稳抵御了疫情带来的冲击，A股成交额不断创下新高。未来随着在线交易规模扩大，证券行业“线上化”程度将持续上升，传统实体营业部职能继续弱化。　互联网证券定义与分类互联网证券概念互联网证券是电子商务条件下的证券业务的创新。互联网证券行业是以互联网作为媒介，主要为客户提供证券投资资讯(国内外经济信息、政府政策、证券行情)、网上证券投资顾问、股票网上发行、买卖与推广等多种投资理财服务。中国互联网证券企业分类互联网证券企业可以分为三类，包括发展互联网证券业务的传统券商、以线上业务为主的纯互联网券商和从其他领域切入证券业务的互联网企业。中国互联网证券发展历程在中国互联网网民规模持续扩大、普及率快速提升，居民投资理财需求继续增长，以及相关政策制度进一步完善的大背景下，中国互联网证券企业应运而生，并不断发展成熟。中国互联网证券发展环境分析—经济环境数据显示，中国直接融资规模不断增长，2020年7月企业债券和非金融企业境内股票融资合计达到34.70万亿元，较2016年12月增长46.5%。同时，中国数字经济总体规模达到35.8万亿元，占GDP比重达36.2% 。艾媒咨询分析师认为，一方面，近年企业融资意愿提升，而随着金融市场机制完善，社会融资结构不断优化，直接融资规模进一步增长，客观上有利于总体券商业务提升;另一方面，国家一直鼓励支持数字经济建设，券商企业借助通信技术、人工智能、大数据进行互联网化转型也得以快速发展。中国互联网证券发展环境分析—社会环境随着居民受教育程度的不断提升以及众多财经媒体的广泛渗透，近年来，中国居民的金融意识以及理财素养在不断地提高。同时，中国互联网用户规模进一步增长，互联网普及率不断提高。数据显示，截至2020年3月，中国网民规模为9.04亿，普及率达64.5%。雄厚的网民基础以及居民理财投资意识增强，为互联网证券企业的发展提供了良好的社会环境。互联网证券企业主要服务市场分析互联网证券行业的竞争格局展现出企业特质受地域影响的特性：A股市场以发展线上业务的传统券商为主，港美股市场的主要玩家以纯互联网券商为主。中国企业境外上市需求快速增长数据显示，选择境内上市的中国企业数量保持稳定增长，2019年达3777家。与此同时，选择赴香港和美国上市的中概股数量快速增长。与2015年相比，2019年选择在港股和美股上市的企业数量分别增长28.4%和90.2%。艾媒咨询分析师认为，境内仍然是中国企业选择上市的主要市场，也是传统券商竞争的主领域。但近年越来越多企业转往境外寻求资本化道路，使老虎证券等专注美港股市场的纯互联网券商有机会发展其投行等机构业务，在该赛道的竞争中占有先机。互联网证券行业产业链2020年证券类APP用户规模预计达到1.29亿人iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，中国证券类APP用户规模稳定增长，2019年达到1.11亿人，2020年预计增至1.29亿人。艾媒咨询分析师认为，线上化的券商平台能够简化手续以及缩短用户交易时间，是券商转型发展的主要方向。同时纯互联网券商和垂直金融证券领域的互联网企业也将继续丰富业务类型，未来互联网券商覆盖的用户仍有望进一步提升。互联网证券行业发展热点券商海外上市：老虎证券、富途证券登陆美股达斯达克2019年3月，领先互联网券商代表老虎证券、富途证券在纳斯达克上市，受到资本市场关注。其中老虎证券系小米及盈透证券持股，从美股交易量来看公司是最大的专注服务全球华人投资者的互联网券商。富途证券则有腾讯投资背景，侧重港股交易。两家券商的成功上市，对美港股券商发展起到示范作用。金融科技发展：传统券商联手互联网巨头、加大科技投入2019年9月，财通证券与阿里云、蚂蚁金服签署战略合作协议;同月，中金公司与腾讯订立股东协议，拟成立合资技术公司;2020年1月，广发证券完成易淘金APP的全新升级改造，成为证券交易+证券理财“双版本”APP。艾媒咨询分析师认为，传统券商一方面利用互联网巨头实现业务智能化和商业模式创新，另一方面也加大了金融科技等领域的投入，提升金融业务服务，有助于实现转型突破。　聚力抗击疫情：线上业务发展迎来加速契机2020年2月，证监会发布通知，要求各券商积极改进服务方式，引导投资者通过互联网等非现场方式进行交易及业务办理，并做好相应的系统保障和技术升级;4月，长江证券借助在金融科技领域的积累，完成了大部分线下业务向线上的转移。艾媒咨询分析师认为，疫情倒逼券商业务线上转型，加速了互联网证券的发展。用户使用互联网券商仍然是以满足交易需求为主iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，受访中国互联网券商用户中，43.6%购买过金融理财产品，39.4%购买过股票、债券等产品。艾媒咨询分析师认为，用户对互联网证券产品的使用仍然是以满足核心交易需求为主。但相较于传统线下营业厅，互联网证券企业能通过线上渠道整合资讯、教育等方面内容，并通过平台发布以及建设讨论社区，有利于进一步吸引除交易用户以外的其他用户，增强用户粘性并实现用户转化。资金安全性成互联网券商用户最主要关注因素iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，受访中国互联网券商用户中，55.5%在选择券商时最为关注资金安全性，此外46.9%更关注券商提供的金融产品丰富性。艾媒咨询分析师认为，券商交易涉及个人用户的大量资金，因此其安全保障受到关注。对于互联网券商而言，建立良好的品牌口碑也有利于增强用户信心，因此行业的头部企业对于用户的吸引力将更大。互联网券商用户主要在券商平台交易股票产品iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，59.0%的受访中国互联网券商用户在平台上进行A股交易，选择港股和美股的受访用户占比也分别达到18.9%及12.6%。艾媒咨询分析师认为，随着A股市场的持续改革和中国经济的快速增长，当下A股市场迎来长期发展机遇，优质资产的证券化不断吸引投资者入市。同时，随着全球资产配置越来越被中产群体所接受，近年美港股关注度明显提升，其不仅投资门槛低，而且能很好地跨区域、跨币种进行风险对冲，预计未来交易规模还将持续扩大。超六成用户接受过财富管理业务服务iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，有64.1%的中国受访互联网券商用户接受过财富管理服务，接受过行情资讯和社区沟通服务的受访用户占比分别为45.3%和39.0%。艾媒咨询分析师认为，相较于线下，互联网券商的财富管理服务操作更便捷，且手续简单，有效节省用户时间精力，有效击中了用户需求痛点。用户主要使用财富管理中金融理财服务iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，71.7%的受访中国互联网券商用户倾向选择财富管理的金融理财产品购买服务，但也有53.3%的受访用户倾向选择智能投顾服务。艾媒咨询分析师认为，互联网券商平台开始更多融入智能投顾服务发展，该类服务能够以更理性和更量化的方式引导投资者进行投资，可以精准构建更出色的投资组合，也逐渐成为平台吸引用户的服务之一。　用户对运用人工智能进行投资优化更感兴趣iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，77.9%的受访中国互联网券商用户对智能投顾业务中的跟踪和自动调整投资组合感兴趣，另有65.9%的受访用户对AI技术自动定制投资理财方案感兴趣。艾媒咨询分析师认为，与传统投顾相比，智能投顾的投资成本更低、服务面广，高度的自动化流程大大提高了投资的透明度和流动性，能够为投资者匹配到最合适的投资策略。用户更期望财富管理业务的金融产品多元化iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，71.8%的受访中国互联网券商用户期待在未来财富管理业务的金融产品能更多元化。艾媒咨询分析师认为，用户对于平台能提供交易的金融产品丰富度有较高需求，但多样化业务的开展也需要平台有足够资质，因此头部平台的优势将在未来行业竞争中体现得更为突出，行业马太效应明显。用户倾向于科技赋能金融，进一步实现智能化iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，46.3%的受访中国互联网券商用户期待在未来科技赋能金融，进一步实现智能化。艾媒咨询分析师认为，随着科技的不断进步，互联网证券行业在未来将继续与大数据、云计算等技术融合、创新，进一步实现转型发展，提升在市场中的竞争力。中国互联网证券行业竞争格局中国互联网证券行业中主要包括三类竞争者：以线下业务为基础并引入线上平台的传统券商，特点是发展历史较长、处于稳定增长期、立足于A股市场，以华泰证券为代表;单纯发展线上业务的纯互联网券商，特点是发展历史较短、速度较快、多立足于美港股市场，以老虎证券及富途证券为典型代表;以及发展了证券业务的互联网企业，特点是以互联网平台为基础、提供一站式服务，以东方财富为代表。中国互联网券商C端业务情况对比——纯互联网券商侧重发力美港股市场各类互联网券商C端业务一般包括证券、期货经纪业务以及财富管理业务，相较深耕国内金融市场的传统券商，以老虎证券及富途证券为代表的纯互联网券商主要侧重覆盖美港股市场，因两者发展策略不同，老虎证券目前支持的交易品种更为丰富，包括星股、澳股和英股。中国互联网券商B端业务情况对比——纯互联网券商侧重美港股承销及股权激励以华泰证券为代表的传统券商龙头B端业务集中于A股市场，业务范围更广，能整合投资银行、机构投资者服务和投资交易资源，为各类企业及金融机构客户提供全方位的综合金融服务，发展更成熟。老虎证券、富途证券等纯互联网券商近两年才开展机构业务，发力点主要在美港股IPO承销、分销，国际化水平较高，且发展速度快。同时，美港股上市公司普遍存在股权激励需求促使这类券商在B端发力股权管理服务。中国互联网券商业务模式及牌照对比——老虎证券为全球持牌最多样化券商纯互联网券商以美港股业务起家，发展更国际化，战略发展倾向于多国持牌。其中，老虎证券在多个国家和地区持有24类证券牌照或资质，为同类券商中全球持牌最多样化的券商，并已形成从经纪业务、投研、证券发行和承销、自营投资、财富管理到清算的业务闭环。中国互联网券商收入结构对比——从传统通道业务模式转向多元化业务从收入结构看，传统券商如华泰证券，其包括经纪业务在内的财富管理收入仅占到总收入的36.9%，对经纪业务依赖度最低。而近两年以经纪业务起家的纯互联网券商也在逐步改善收入结构，以老虎证券为例，2019年其佣金收入占比下降到45.5%，以投行业务为主的其他收入占比12.9%，逐步摆脱对佣金收入的单一依赖。中国互联网券商口碑研究——纯互联网券商满意度更高iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，纯互联网券商在企业声誉方面更具优势。网络口碑和用户满意度上，老虎证券分别达到48.0、7.97，领先A股券商。艾媒咨询分析师认为，纯互联网券商区别于传统券商具有领先的技术和研发能力，可不断围绕用户需求进行快速迭代创新，这是获得更高评分的主要原因。中国互联网券商发展情况对比分析总结——华泰证券资历较深，老虎证券发展快速iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，总体而言，华泰证券由于发展历史较久，在体量上相对更大，用户数量、财务状况和业务范围都较优秀;但老虎证券近年增长较快，体现在B端业务的发展及财务增长两方面，企业声誉形象也最为正面。互联网企业发展证券业务标杆企业——东方财富东方财富网于2015年收购西藏同信证券，实现从互联网平台向互联网券商的转变，自此同时具备了流量和牌照的优势。东方财富证券拥有证券业务全牌照，是东方财富一站式互联网金融服务平台的重要组成部分。传统券商互联网化标杆企业——华泰证券华泰证券是一家领先的科技驱动型综合证券集团，成立于1991年。2009年，华泰证券在业内率先提出互联网战略，以金融科技助力转型，用全业务链服务体系为个人和机构客户提供专业、多元的证券金融服务。　纯互联网券商标杆企业——老虎证券老虎证券成立于2014年，于2019年在美国纳斯达克上市。老虎证券是专注服务全球华人投资者的互联网券商，为行业头部企业，致力于以科技创新让每个人轻松连接全球资本市场。作为美港股头部券商，老虎证券通过专注于技术自研，不断提高交易体验，快速响应客户需求，并以此形成口碑效应。随着日前包括投行和ESOP业务在内的to b端业务的快速发展，老虎证券通过业务协同，其进一步拓宽业务面，向全业务券商转型。此外，老虎证券相较同行更多元化的牌照组合，可更好帮助其进行全球扩张，有助于其搭建多元化客户基础，提升中资互联网券商在全球市场的知名度和占有率。纯互联网券商标杆企业——富途证券富途证券成立于2012年，与2019年在美国纳斯达克上市。富途证券是一家跨境互联网券商，利用自主研发的一站式数字化金融服务平台富途牛牛，提供覆盖港股、美股、A股三大市场的多项服务。用户全球证券市场交易需求攀升，纯互联网券商发展空间广阔数据显示，华人投资者在全球证券市场的渗透率逐步攀升，尤其在港股及美股两大证券市场，预计2021年中国个人投资者在线交易规模将达到12063亿美元。艾媒咨询分析师认为，居民投资行为呈现更多元化的特点，交易股票类型也更多触及港美股市场。另一方面，近年在境外市场上市企业增多，需要市场化程度较高的企业提供投行、ESOP等机构服务。因此以港美股为主要服务市场的纯互联网券商企业具有广阔的发展空间，未来地位将得到提升，同时与其他类型的互联网券商能够形成互补，满足用户多元需求，共同推动互联网证券行业发展。　中国互联网证券行业发展趋势新兴技术助力互联网证券行业发展，券商需加快建立核心优势艾媒咨询分析师认为，近年来，人工智能、大数据、云计算等新兴技术的发展都为互联网券商的转型变革提供了技术支撑。互联网券商应加快发展金融科技，进一步推进产品的研发创新，以在竞争日趋激烈的互联网证券市场中牢固自身优势。收入结构优化，向证券业务综合体发展目前，互联网券商虽然发展迅速，但业务总体体量仍然较少、业务结构较为单一。艾媒咨询分析师认为，互联网券商突破体量瓶颈应加快转型，突破点在于业务延展，发展成为业务综合体。券商平台需通过优化业务结构， 实现盈利模式多元化，并找准新的收入增长点，降低自身营收对佣金收入的高依赖性。树立企业品牌形象，积累用户口碑投资者群体目前仍非常重视交易资金的安全性，因而部分用户更愿意信任资质和知名度更高的互联网券商平台。艾媒咨询分析师认为，目前互联网证券行业行业中，传统券商依靠线下积累的知名度，更容易在线上化转型中获取用户。而纯互联网券商平台发展时间较短，品牌建设仍需要提高，未来该类企业更应提高品牌的知名度，同时优化用户的体验，增强用户信心，积累良好的口碑，以进一步扩大用户群体，加强用户粘性。本文部分数据及图片内容节选自艾媒研究院发布的《艾媒咨询|2020年中国互联网证券行业发展状况研究报告》。

来源：格隆汇机构：兴业证券以注册制为试点的科创板全面推出背景下，国内投行业务正面临考验，集中度提 升趋势似乎势不可挡。本文对国内投行业务集中度提升的具体动因进行拆分解析； 参照美国近年来投行领域竞争格局变化，对比国内，演绎投行业务未来发展可能 性；并从美国投行发展经验为非头部券商突围提供借鉴意义。 国内投行集中度提升动因解析 证券行业投资银行业务净收入 CR10 从 2016 年的 42.16%提升至 2018 年的 46.37%。将投行业务集中度拆分，近几年股权融资集中度的大幅提升是投行 收入集中度提升的主要原因。股权融资中 IPO 集中度提升显著，其集中度的 提升对未来股权再融资业务集中度提升将起到一定程度的推动影响。除了在 原有核准制体制下的 IPO 集中度提升，在注册制背景下 IPO 提升的趋势更加 明显。 对比美国，看国内投行竞争路径 股权融资市场：从美国市场来看，市场竞争格局稳定且集中度较高，头部投 行具备较为明显的规模效应，定价权大，非头部券商在该领域并未看到突围 机会。对于国内市场而言，竞争格局尚未稳定，头部券商展示一定的竞争力， 但定价权并不高。当前国内股权融资市场集中度有提升趋势，也有提升空间， 未来头部券商将展开角逐，而非头部券商在这一领域的业务空间将承受进一 步挤压。 债权融资市场：承销商需要丰富的客户基础、较强的分销能力，此外如有雄 厚的资本实力充当对手方，则更容易承接到更多项目，这是银行相对于券商 的优势所在，也是券商内部头部券商相对于非头部券商的优势所在。因此非 头部券商投行在债权融资领域较难出现持续超车的机遇。 并购市场：从美国市场的发展经验来看，并购重组市场将会有较大发展空间， 有望同股权及债权融资共同成为投行业务的主要收入来源。并购重组中需要 的金融服务专业程度较高，项目间差异化较大，并不具备规模效应，因此专 注于部分领域的精品投行能够在该细分市场中与传统全能投行同台竞争。且 其完全轻资产化、重人力资产的经营模式也同样适用于非头部券商。当前国 内并购市场仍处于初始发展阶段，竞争格局尚不稳定，有望成为未来非头部 券商投行业务突围的重点。 国内外精品投行成功之路 Evercore：美国精品投行成功的典范。Evercore 的成功之处我们认为可以归于 以下三点：1）轻资本的独立运营模式；2）善于利用人力资本；3）以研究为 先导带动业务发展。 华兴资本：从国内市场来看，以精品投行定位自身发展的，华兴资本是一个 成功的案例。从业务结构上看，投资银行、投资管理、华菁证券是华兴资本 的三大业务。我们认为华兴资本的成功之处在于：1）眼光独到深耕行业，踏 上中国十年新经济高速发展列车；2）管理层实力雄厚，薪酬体系高于行业。 非头部券商转型精品投行的可行性分析 国内券商牌照管制未来会有所放松，但并不会陷入无序竞争，券商牌照仍然 是稀缺资源。国内非头部券商拥有投行牌照，已获得精品投行业务先发的护 城河。除此以外国内非头部券商已具备人力资源基础，考核激励体制相对灵 活，在转型精品投行业务上，也具备人力和制度的优势。当前国内产业集群 效应越来越显著，为非头部券商投行深耕所在优势区域产业提供了可能。 风险提示：投行领域竞争持续加剧、注册制推进不达预期、并购重组市场低迷

来源:中国证券业协会8月28日，《中国证券业发展报告（2019）》已出版发行。《中国证券业发展报告》是行业年度报告，展示了对中国证券行业的系统总结、客观分析和发展展望。《中国证券业发展报告（2019）》是该系列年度报告的第17册，由1个总报告，6个分报告，10个专题报告组成，立足于从行业宏观视角和业务发展的维度，全面、深入、客观地反映2018年行业的发展状况、行业特色和发展趋势。2018年是改革开放40周年，是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年。中国资本市场伴随着改革开放的伟大历史进程，从小到大、由弱变强，实现了历史性变革和跨越式发展，为完善我国现代金融体系、建设现代化经济体系做出了重要贡献，成为国家重要核心竞争力的组成部分。证券行业乘势而发，始终坚持改革创新、锐意进取，为资本市场的发展壮大发挥了重要作用，行业自身在实践中逐步走向成熟。近年来，证券行业总体运行平稳，未发生系统性风险，资本实力和盈利能力不断增强，业务结构多元化格局初步形成，合规风控水平显著提升，跨境业务布局逐步展开，行业履行社会责任形象全面树立。截至2018年年底，131家证券公司总资产6.27万亿元，净资产1.89万亿元，实现营业收入2662.87亿元，实现净利润666.20亿元。2018年，在中国证监会的坚强领导和会员单位的大力支持下，中国证券业协会深入学习贯彻党的十九大和中央经济工作会议精神，坚持稳中求进工作总基调，紧紧围绕贯彻落实“三大任务”、“三大攻坚战”，持续秉承“自律、服务、传导”的职能定位，进一步引导行业回归本源、优化结构，加强投资银行功能建设，推动绿色证券业务、跨境业务发展，推动探索金融科技应用，提升行业服务实体经济高质量发展和落实创新驱动发展战略的能力；进一步强化风险防控，推动行业积极化解民营企业股票质押风险，支持民营企业发债纾困，防范债券业务风险，加强行业系统风险评估，坚决打好防范化解资本市场重大风险攻坚战；进一步落实新发展理念，引导证券公司认真履行社会责任，结对帮扶国家级贫困县，积极参与打好脱贫攻坚战。“所当乘者势也，不可失者时也。”当前世界面临百年未有之大变局，我国经济在向高质量发展过程中面临着诸多机遇和挑战。一方面，我们要深刻意识到，我国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期，拥有足够的韧性、巨大的潜力和不断迸发的创新活力。证券行业应坚持法制化、市场化、国际化发展取向，坚持守正创新，发挥好投资银行资本中介功能和投融资枢纽作用，支持打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，加快推动实体经济高质量发展。另一方面，金融风险是金融市场的内在属性，证券行业应高度重视金融市场特有的三大属性：脆弱性（信用）、放大性（杠杆）和危机传染性（错配），严防风险外溢，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。坚持底线思维，健全风险防控机制，强化对信用风险、流动性风险、回购风险、道德风险，以及违规操作等风险的监测，既要警惕“黑天鹅”，也要防范“灰犀牛”。展望未来，围绕建设现代化经济体系的战略目标，站在新时代新的历史方位，证券行业要把握好五大机遇：一是把握加快经济结构优化升级的机遇，加强投资银行能力建设，全面提升核心业务能力和综合服务功能。证券公司应回归资本中介的本质属性，不断优化结构，进一步加强风险经营能力、投资交易能力、产品设计能力、金融科技能力、研究分析能力等核心能力建设，通过IPO、并购重组、债转股等方式，为深化国企改革、促进僵尸企业退出、化解过剩产能等提供专业服务，推动产业结构转型升级，为实体经济发展和满足人民群众需要提供更高质量、更有效率的服务。二是把握提升科技创新能力的机遇，深化科技运用，促进证券业与金融科技的深度融合。证券行业需要从战略发展高度，深刻理解金融科技、技术进步对经济生态、人文生态、金融生态的深渊影响，紧紧抓住以大数据、云计算、人工智能和区块链为代表的新一轮信息技术变革的机遇，积极开发运用证券科技，提高证券科技应用水平，推动传统业务转型，创新业务模式，提高管理效率，形成创新驱动发展新格局。另外，科技创新本身具有很大的不确定性，加上资本市场也有风险，要注意防范科技创新与资本市场形成叠加共振风险。三是把握深化改革开放的机遇，提升证券业国际化水平。经济全球化是不可逆转的时代潮流，新时代的对外开放是更高水平、更广范围、更多形式的对外开放。证券行业不仅需要练好内功，积极应对境外优质金融机构进入对行业竞争格局的影响；更要有效利用国内、国际两个市场、两种资源，让更多业务规范、专业能力强的证券公司“走出去”，开展跨境并购、融资等跨境金融服务，助力国家“一带一路”建设，在全球范围优化资源配置，进一步提高全球竞争力，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力，实现更大、更深、更远的发展。四是把握加快绿色发展的机遇，大力发展绿色金融，切实服务实体经济。绿色发展具有资本密集、中长期运作的特点，依赖高度发达的绿色金融的支持。证券行业应深入贯彻新发展理念，借助市场力量和行业力量，充分发挥资本市场枢纽功能，积极支持符合条件的绿色企业上市、发行绿色债券融资，为绿色发展提供多元化的资金来源；注重发挥投行组织交易、集合资源、风险管理的专业能力，深入参与绿色证券业务，提升绿色业务能力，增强绿色投资意识，提供精准绿色金融服务，助力构建风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次金融支持服务体系，大力支持绿色产业和绿色金融发展，切实服务实体经济。五是把握参与全球经济治理体系变革的机遇，推动建设一流投资银行，增强国际影响力。参与并推动全球治理体系变革，是实现我国经济可持续发展的必然要求，迫切需要与国家综合实力相匹配的一流投资银行。众所周知，国际一流投行的规模体量大、核心竞争力强、有强大的适应和发展能力,在国家经济金融发展中发挥了不可替代的作用,是具有系统重要性的金融中介机构。与他们相比，国内证券公司仍存在较大差距。在当前历史机遇下，需要一大批证券公司对标国际一流投行，注重专业化经营、差异化竞争、精细化管理、高质量发展，不断提升核心竞争力，成为深化服务国家战略、提高参与国际金融治理的能力的先行军和主力部队。《中国证券业发展报告（2019）》力求将2018年中国证券业的发展全貌展现给读者，为中国证券业的发展留下真实可靠的历史资料。同时，该报告对未来行业发展提出了一些展望和建议，旨在促进读者更加深入地思考，共同推动证券行业高质量发展。

展望未来，安青松表示，证券行业要把握好五大机遇记者8月28日从中国证券业协会获悉，全面、深入、客观地反映2018年证券行业发展状况、行业特色和发展趋势的《中国证券业发展报告（2019）》（简称“报告”）已于今年8月份正式出版发行。这也是中国证券业协会连续第17年出版的行业年度报告。中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松在报告的前言中表示，《中国证券业发展报告》是行业年度报告，展示了对中国证券行业的系统总结、客观分析和发展展望。他表示，近年来，证券行业总体运行平稳，未发生系统性风险，资本实力和盈利能力不断增强，业务结构多元化格局初步形成，合规风控水平显著提升，跨境业务布局逐步展开，行业履行社会责任形象全面树立。截至2018年年底，131家证券公司总资产6.27万亿元，净资产1.89万亿元，实现营业收入2662.87亿元，实现净利润666.20亿元。报告显示，截至2018年年底，全国共有证券公司131家，和2017年一致。2018年证券公司的上市步伐依然保持较快增速，新增A股上市证券公司5家，在沪、深证券交易所上市的证券公司总数增至34家；同时，在香港联交所上市的证券公司增加至14家，与2017年持平。从业绩方面来看，2018年131家证券公司全年实现营业收入2662.87亿元，同比下降14.47%；实现净利润666.20亿元，同比下降41.04%，盈利连续两年下降；净利率为25.02%，较2017年迅速滑落14.63个百分点，经营状况下降明显；行业净资产收益率（ROE）为3.52%，同比下降2.58个百分点。从收入和净利润的集中度来看，前5家证券公司集中度率分别为43.22%和48.80%，盈利的集中度要优于净资产和净资本，反映出龙头券商的经营优势。从证券承销与发行业务方面来看，2018年证券公司共完成首次公开发行（IPO）103家，共募集资金1374.88亿元。2018年没有公开增发项目；再融资定向增发项目（不含重组配套融资）募集资金2988.85亿元，与并购重组相关的配套融资项目筹集资金398.14亿元；配股项目募集资金188.79亿元；优先股项目募集资金150.00亿元。2018年交易所债券发行市场快速发展，证券公司在交易所市场承销债券总额达56877.71亿元，是2017年的1.45倍。展望未来，安青松表示，围绕建设现代化经济体系的战略目标，站在新时代新的历史方位，证券行业要把握好五大机遇。一是把握加快经济结构优化升级的机遇，加强投资银行能力建设，全面提升核心业务能力和综合服务功能；二是把握提升科技创新能力的机遇，深化科技运用，促进证券业与金融科技的深度融合；三是把握深化改革开放的机遇，提升证券业国际化水平。经济全球化是不可逆转的时代潮流，新时代的对外开放是更高水平、更广范围、更多形式的对外开放；四是把握加快绿色发展的机遇，大力发展绿色金融，切实服务实体经济。绿色发展具有资本密集、中长期运作的特点，依赖高度发达的绿色金融的支持；五是把握参与全球经济治理体系变革的机遇，推动建设一流投资银行，增强国际影响力。原标题：2018年中国证券业“成绩单”出炉 131家券商总资产超6万亿元 实现净利666亿元

展望未来，安青松表示，证券行业要把握好五大机遇记者8月28日从中国证券业协会获悉，全面、深入、客观地反映2018年证券行业发展状况、行业特色和发展趋势的《中国证券业发展报告(2019)》(简称“报告”)已于今年8月份正式出版发行。这也是中国证券业协会连续第17年出版的行业年度报告。中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松在报告的前言中表示，《中国证券业发展报告》是行业年度报告，展示了对中国证券行业的系统总结、客观分析和发展展望。他表示，近年来，证券行业总体运行平稳，未发生系统性风险，资本实力和盈利能力不断增强，业务结构多元化格局初步形成，合规风控水平显著提升，跨境业务布局逐步展开，行业履行社会责任形象全面树立。截至2018年年底，131家证券公司总资产6.27万亿元，净资产1.89万亿元，实现营业收入2662.87亿元，实现净利润666.20亿元。报告显示，截至2018年年底，全国共有证券公司131家，和2017年一致。2018年证券公司的上市步伐依然保持较快增速，新增A 股上市证券公司5 家，在沪、深证券交易所上市的证券公司总数增至34 家；同时，在香港联交所上市的证券公司增加至 14 家，与2017年持平。从业绩方面来看，2018年131家证券公司全年实现营业收入2662.87亿元，同比下降14.47%；实现净利润666.20亿元，同比下降41.04%，盈利连续两年下降；净利率为25.02%，较2017年迅速滑落14.63个百分点，经营状况下降明显；行业净资产收益率(ROE)为3.52%，同比下降2.58个百分点。从收入和净利润的集中度来看，前5家证券公司集中度率分别为43.22%和48.80%，盈利的集中度要优于净资产和净资本，反映出龙头券商的经营优势。从证券承销与发行业务方面来看，2018年证券公司共完成首次公开发行(IPO)103家，共募集资金1374.88亿元。2018年没有公开增发项目；再融资定向增发项目(不含重组配套融资)募集资金2988.85亿元，与并购重组相关的配套融资项目筹集资金398.14亿元；配股项目募集资金188.79亿元；优先股项目募集资金150.00亿元。2018年交易所债券发行市场快速发展，证券公司在交易所市场承销债券总额达56877.71 亿元，是2017年的1.45倍。展望未来，安青松表示，围绕建设现代化经济体系的战略目标，站在新时代新的历史方位，证券行业要把握好五大机遇。一是把握加快经济结构优化升级的机遇，加强投资银行能力建设，全面提升核心业务能力和综合服务功能；二是把握提升科技创新能力的机遇，深化科技运用，促进证券业与金融科技的深度融合；三是把握深化改革开放的机遇，提升证券业国际化水平。经济全球化是不可逆转的时代潮流，新时代的对外开放是更高水平、更广范围、更多形式的对外开放；四是把握加快绿色发展的机遇，大力发展绿色金融，切实服务实体经济。绿色发展具有资本密集、中长期运作的特点，依赖高度发达的绿色金融的支持；五是把握参与全球经济治理体系变革的机遇，推动建设一流投资银行，增强国际影响力。（文章来源：证券日报）

在广大会员单位和证券监管系统相关单位的大力支持下，《中国证券业发展报告(2020)》于近期出版发行。该报告是中国证券业协会连续第18年编撰出版的行业年度报告，包括1篇总报告、6篇分报告和9篇专题报告。总报告主要阐述2019年证券行业发展全貌和特色；分报告围绕证券经营机构主要业务线，深入分析证券经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、融资类业务、投资业务以及证券市场资信评级业务等发展状况；专题报告展现行业发展变化，重点介绍行业在合规风控、扶贫攻坚、投资者保护、信息技术、国际发展、固定收益及场外市场等方面的情况。前言 （中国证券业协会党委书记、执行副会长 安青松）《中国证券业发展报告》是行业年度报告，展示了对中国证券行业的系统总结、客观分析和发展展望。《中国证券业发展报告（2020）》是该系列年度报告的第18册，由1个总报告，6个分报告，9个专题报告组成，立足于从行业宏观视角和业务发展的维度，全面、深入、客观地反映2019年行业的发展状况、行业特色和发展趋势。2019年是新中国成立70周年，中华民族实现了从站起来、富起来到强起来的伟大飞跃，迎来了实现伟大复兴的光明前景。70年来的光辉历程和伟大成就离不开金融与资本市场的支持。伴随着经济体制改革的深入和资本市场的发展，证券行业坚持守正创新，砥砺前行，行业规模实力得到大幅增强、业务类型品种逐渐丰富、合规风控水平显著提高、服务实体经济取得成效、行业整体形象明显改善，已成为金融体系的重要组成部分，在资本市场发挥着不可或缺的作用。2019年，证券行业步入高质量发展的新阶段，证券公司回归本源，优化结构，主动谋求经营转型，重点加强核心业务的综合竞争力和盈利能力，截至2019年底，133家证券公司总资产为7.26万亿元，净资产为2.02万亿元，实现营业收入3604.83亿元，实现净利润1230.95亿元。行业经营情况呈现如下特点和发展趋势：一是证券经纪业务收入在资本市场行情转暖背景下显著增长，但收入占比较上年略有下降（下降1.56个百分点），进一步促使证券公司加快推进经纪业务向财富管理转型，并加快与互联网信息技术深度融合发展步伐。二是证券承销与保荐业务收入得益于市场环境改善、注册制试点改革，同比大幅增长46.03%。三是重资本业务收入占比不断加大，尤其是证券投资业务连续三年成为行业收入占比最大的业务，2019年该项业务收入占比33.89%，同比大幅增长52.65%。四是行业主动谋求资产管理业务转型，坚持去通道、防嵌套和控杠杆，提升主动资产管理能力。根据中国证券投资基金业协会数据显示，截至2019年底，行业主动资产管理规模占比为40.5%，比2018年高出9个百分点。五是随着资本市场双向开放进程加快，证券公司国际化探索取得新进展，业务模式和跨境证券产品进一步丰富，助力国家“一带一路”建设打开新局面。2019年，在证监会的坚强领导和会员单位的大力支持下，中国证券业协会以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的十九大和十九届四中全会精神，紧紧围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”总目标，坚持“四个敬畏、一个合力”理念，主动服务科创板注册制改革，及时补位，系统搭建规范股票发行、承销市场自律规则，促进完善中介机构能力和责任体系；加强行业培训、宣传和投资者教育；发挥自律组织作用，助力防范化解风险攻坚战，开展化解股票质押风险行业救助行动、防范债券业务风险、加强场外业务风险监测监控；持续推动行业履行社会责任，参与打好脱贫攻坚战；推动行业文化建设，促进改善行业发展生态。新时代有新使命、新担当。我国经济正处在方式转变、结构优化、动力转换的攻坚期，建设现代化经济体系、实施创新驱动国家战略对资本市场提出了更高要求，证券公司作为资本市场的“看门人”、直接融资的“服务商”、社会财富的“管理者”、资本市场的“稳定器”，肩负着重要的责任。当前，面对严峻复杂的内外部风险挑战，证券行业要勇担使命，贯彻落实中央“六稳”“六保”要求，紧扣深化金融供给侧结构性改革的主线，坚持市场化、法治化导向，推动行业高质量发展，保持经济持续健康发展和社会大局稳定。展望未来，证券行业应多措并举全面提升行业服务实体经济的能力，重点做好以下四方面：一是加快资本市场基础制度建设，以制度创新提升证券行业核心竞争力。进一步发挥科创板“试验田”作用，推动发行、上市、交易、信息披露、退市等各方面制度创新；推进以信息披露为核心的证券发行注册制，增强发行上市标准的包容性，重塑市场理念，重构定价基础，促进完善市场责任和信息披露体系。证券公司作为促进资本形成最重要的中介机构，在行业研究、估值定价、风险控制、质量审核、销售路演等各环节全程参与，在要素资源市场化配置中发挥重要枢纽作用，迫切需要在定价、保荐、承销等方面全面提升专业能力，推动行业向专业化深耕，实现自身向行业专家作用、价值发现作用转化，回归市场中介本源，增强资本市场服务实体经济能力，推动经济高质量发展。二是稳步推进资本市场深化改革，促进证券业高质量创新发展。创新是金融市场发展的动力源泉。证券公司要主动作为，突出主业，做精专业，优质券商要注重创新提质，中小券商要向特色化、精品化发展。行业应以客户需求为导向，积极开发多样化、差异化的金融产品，有效满足居民财富管理需求，为实体经济提供更高质量、更有效率的金融服务。尤其是在目前的大数据时代，新技术运用改变了资本市场交易模式、交易成本、信息成本和投资者生态，要结合行业数字化转型的需求以及新《证券法》的实施，充分发挥科技的作用，以科技促创新，以创新促发展，增强服务实体经济的能力和效率。在全方位对外开放的背景下，更高水平的开放将改变证券行业竞争生态。证券行业要加快“走出去、引进来”，打开国际视野，主动学习借鉴国际最佳实践，引进先进理念、经营模式、管理经验，提高行业国际竞争力。同时，更要苦练内功，提升专业水平，努力打造国际一流投资银行。三是增强忧患意识，提高防控能力，防范化解重大风险。防范化解重大风险是中华民族实现伟大复兴必须跨越的关口。目前外部经济金融形势不确定因素增加，宏观经济运行挑战增多，金融风险面临新的考验，需要证券公司强化风险防范的主体责任，做好输入性、交叉性风险防范，加强风险监测、预警、应急处置能力，实现对各类风险的准确计量、动态监控和有效应对。着重防范债券、股票质押等领域的存量风险隐患，严格控制增量风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线，切实维护市场稳定和金融安全。四是持续弘扬“合规、诚信、专业、稳健”行业文化，增强证券公司责任能力建设。证券行业文化是中国特色社会主义先进文化的重要构成，也是证券行业“软实力”和核心竞争力的重要体现。推动证券业高质量发展，必须守正笃实加快推进证券业文化建设，持续积淀和涵养行业生态。牢固树立服务实体经济的价值观，克服脱实向虚、自我服务倾向；牢固树立以贯彻新发展理念为中心任务的发展观，克服急功近利、投机取巧文化；牢固树立以防范金融风险为首要任务的风险观，切实防止道德风险酿成系统风险。推动行业坚持不懈践行“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化理念，久久为功厚植“忠、专、实”的行业文化底蕴，为资本市场长期稳定健康发展提供价值引领和精神支撑。建设一个强大的资本市场，需要一个强大的证券行业。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，也是全面深化资本市场改革攻关和打造高质量投资银行关键的一年。当前在金融供给侧结构性改革背景下，随着资本市场地位和作用的提升，中国证券业的发展生态将出现重大变化，证券行业发展正面临着难得的历史机遇。《中国证券业发展报告（2020）》力求将2019年中国证券业的发展全貌展现给读者，为中国证券业的发展留下真实可靠的历史资料。同时，该报告对未来行业发展提出了一些展望和建议，旨在促进读者更加深入地思考，共同推动证券行业高质量创新发展。原文转自：中证协发布

来源：清科研究2016年12月30日，中国证券业协会（以下简称“中证协”）发布《证券公司私募投资基金子公司管理规范》及《证券公司另类投资子公司管理规范》（以下统称“直投新规”），正式将证券公司直接投资分为私募投资基金子公司（以下简称“私募子”）和另类投资子公司（以下简称“另类子”））两类，并对其子公司的设立模式和投资运作进行规范，其原有的运作模式受到影响，证券公司直接投资业务结构开始调整，其业务一度停滞不前。直投新规下，证券公司直接投资业务将如何开展？证券公司的整改进度如何？整改后，私募子和另类子的投资模式有哪些？将面临哪些挑战？《2020年中国证券公司直接投资业务研究报告》将详细为您介绍。运作模式：以私募子和另类子两类主体为主，运作模式相差较大1. 私募子公司运作模式：全资设立一级私募子，其在直投基金出资额不得超过20%根据私募子规范，私募投资基金子公司的业务模式主要有两种：一是私募基金子公司直接管理，对单支基金投资金额不得超过基金总额20%；二是私募基金子公司下设直投基金管理公司（以下简称“二级私募子”）进行管理。另外，根据私募子规范规定，私募基金子公司可以根据税收、政策等需要下设基金管理机构等特殊目的机构，并持有该机构35%以上的股权或出资，且拥有管理控制权。中证协在《关于证券公司子公司整改规范工作有关问题的答复》中对设立基金管理机构的合作方做出明确规定，主要有地方政府投融资平台、国家重点扶持产业龙头企业及知名外资企业。从合作方类型来看，中证协对私募子公司合作设立的机构要求较高，一方面有助于提升证券私募股权基金业务的美誉度和影响力；而另一方面中小型私募子公司的生存空间进一步压缩，未来行业将形成强者恒强的发展格局。图1 证券公司私募投资基金子公司模式2. 另类子运作模式：100%自有资金全资设立，不得对外募资，不得设立二级公司根据另类子规范，另类投资子公司只能由证券公司以自有资金100%设立，其投资范围为主要从事《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种以外的金融产品、股权等另类投资业务，不得从事投资业务之外的业务。在《证券公司整改规范答复》对另类子公司的投资范围扩大为“在合理划分业务范围，有效防范利益冲突的前提下，也可以投资衍生品、大宗交易、新三板挂牌公司股票及证监会认定的其他投资品种”。图2证券公司另类投资子公司模式除此之外，另类子规范还明确禁止另类子公司从事向投资者募集资金开展基金业务；从事或变相从事实体业务，财务投资的除外；下设任何机构；以拟投资企业聘请母公司或母公司的承销保荐子公司担任保荐机构或主办券商作为对企业进行投资的前提等十一类行为。投融资：经过多年探索，募投退策略逐步演进1、基金募资：直投新规后，私募子公司基金募资进入调整期根据清科研究中心统计，自2014年，券商直投子公司及其下设基金管理公司设立条件进一步放宽以后，券商直投子公司及募资数量均不断提高。2016年度募资完成基金数量共计281支，全年募资金额高达2,323.33亿元，募资数量和金额均创下证券公司直投子公司的记录，至今仍未被打破；而随着直投新规的落地，2017年证券公司直接投资业务进入整改期，券商私募投资基金募集数量相对减少；整改完成后受大环境影响，券商私募投资基金子公司的募资难度大为提升，短期运营受到影响。图3 2010-2020H1中国证券公司直接投资业务募资情况2、投资：行业集中度略高于PE，科创领域的投资比例加大从历史数据来看，证券公司直接投资业务面向企业的投资业务起步较早，模式总体相对成熟；在投资基金方面，投资数量相对较少，但2020上半年券商直接投资业务对基金的出资额正在接近企业投资金额。从投资方向来看，2017年以来，券商直接投资业务对科创领域的投资比例不断扩大。从投资策略来看，行业集中度略高于PE，投资轮次偏重后期。图4 2010-2020H1中国证券公司直接投资业务的投资：企业VS基金从投资行业来看，证券公司直接投资业务的重点投资行业与私募股权投资(PE)市场整体风格趋同，主要集中IT、生物技术/医疗健康、互联网、半导体及电子设备。但从行业集中度来看，证券公司直接投资业务更加紧随资本市场政策导向，投资IT、医疗健康、半导体及电子设备等科创类项目的比例高于PE市场整体水平。图5 2010-2020H1中国证券公司直接投资业务.VS. PE投资活跃行业TOP5（按投资案例数，%）3、退出：退出逐渐活跃，被投企业IPO占退出的比例呈现U型态势从退出数据来看，2010-2012年中国证券公司直接投资业务退出数量较平稳，以被投企业IPO为主；2013年“IPO关闸”后逐渐转向多元化，2019科创板推出后，上市重新成为主要退出方式。清科研究中心发现，与PE市场相比，证券公司直接投资业务的被投企业IPO占比更高，其退出受政策影响也更为明显。图6 2010-2020H1券商直接投资业务退出数量(总数&上市数)财报分析：私募子公司财务指标头部集中度十分明显自2016年私募子规范发布以来，证券公司积极进行整改。截至2020年6月底，共有81家证券公司完成整改，其中72家在原有直接投资子公司的基础上进行规范，9家证券公司在2017和2018年成立新私募子公司。根据券商公司发布的财报，受宏观市场环境影响，2019年私募投资基金子公司的平均营业收入下降，平均营收规模为2.62亿元，较2017年下降29.8%。与营业收入趋势相同，2019年私募投资基金子公司的平均净利润为0.79亿元，较2017年下降61.8% 。从集中度来看，2019年披露私募子公司的营业收入和净利润TOP5占比分别为58.2%和68.3%，头部集中现象十分明显。图7 2015-2019年一级私募子营业收入/净利润平均值和中位数图8 2015-2019年一级私募子净利润平均值和中位数1.平均利润下降幅度较大的主要原因是个别私募子公司产生巨额亏损，剔除极值后，2019年私募子平均净利润为1.58亿元。发展趋势：直投新规下私募子呈现新的发展态势趋势一：券商私募投资基金子公司募集遇冷，业务或将短期收缩在资管新规和直投新规的双重压力下，国内LP资金来源受限，股权投资募资市场进一步萎缩，私募子公司募资难度加大。再加上近些年，中美贸易摩擦不断，叠加席卷全球的新冠肺炎影响，国内经济发展的外部环境不确定因素加强，实体企业营收遭受影响，财务状况不佳，股权投资参与度明显下降。在多重因素影响下，私募子公司募资明显下降，2017-2019年基金募集数量在150支左右徘徊，募资金额在1,000亿左右，远低于2016年281支的募资支数和2,323.33亿的募资金额。表1 政策和市场环境对证券公司直接投资业务造成的影响趋势二：私募子与PE形成错位发展格局，主打中期小额投资根据清科研究中心统计，私募子与PE机构的投资策略有明显差异。从投资策略来看，私募子一般为纯财务投资；而大部分PE机构除纯财务投资外，还有部分以Buyout策略开展的投资（例如高瓴资本）或战略投资。从投资轮次看，私募子投资金额大多数集中在A/B轮，参与超大型项目E及E轮后等后期轮次较少；而PE机构投资金额最高的轮次是上市定增，A轮投资金额次于上市定增仅位于第二位。从平均投资金额来看，私募子以财务投资为主，平均投资金额较小；而由于上市定增、buyout和战略投资等多种策略的投资，PE机构的平均金额远高于私募子。趋势三：私募子头部集中效应明显，未来将会“强者恒强”根据清科研究中心统计数据，券商私募投资基金子公司的投资与退出均呈现出明显的头部集中效应，TOP3的投资/退出案例数在全体案例中的占比分别超过28%、38%。另外，从券商发布的年报中可以得知，私募子的总资产、营收和净利润的集中度也依次上升行业内人才与优质资源将会继续集中。趋势四：资本市场改革为直投标的上市退出铺平道路，私募子IPO优势不断凸显根据清科研究中心统计，2020上半年私募子公司被投企业IPO案例数占比达85.5%，比PE市场的75.2%高出近10个百分点，其退出受国内A股上市政策的影响也更为敏感。近年来，国内A股和港股资本市场改革加速，注册制在科创板和创业板相继落地，上市环境进一步改善。而私募子公司经过多年探索，已经形成一些特色化的投资退出逻辑，再加上气天然的券商“基因”，私募子公司IPO退出的优势将不断凸显。除以上内容外，本次报告还详细介绍了证券公司直接投资业务四大阶段、最新变化、私募子公司的AUM、基金类型、投资策略和财务分析等内容，从不同维度深度剖析私募子的运作特点，全方位展现私募子的最新发展态势。如欲了解直投新规下私募子公司运作之道的更多信息，请关注《2020年中国证券公司直接投资业务研究报告》！报告目录及主要内容如下所示：

来源：证券日报展望未来，安青松表示，证券行业要把握好五大机遇■本报记者侯捷宁记者8月28日从中国证券业协会获悉，全面、深入、客观地反映2018年证券行业发展状况、行业特色和发展趋势的《中国证券业发展报告（2019）》（简称“报告”）已于今年8月份正式出版发行。这也是中国证券业协会连续第17年出版的行业年度报告。中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松在报告的前言中表示，《中国证券业发展报告》是行业年度报告，展示了对中国证券行业的系统总结、客观分析和发展展望。他表示，近年来，证券行业总体运行平稳，未发生系统性风险，资本实力和盈利能力不断增强，业务结构多元化格局初步形成，合规风控水平显著提升，跨境业务布局逐步展开，行业履行社会责任形象全面树立。截至2018年年底，131家证券公司总资产6.27万亿元，净资产1.89万亿元，实现营业收入2662.87亿元，实现净利润666.20亿元。报告显示，截至2018年年底，全国共有证券公司131家，和2017年一致。2018年证券公司的上市步伐依然保持较快增速，新增A股上市证券公司5家，在沪、深证券交易所上市的证券公司总数增至34家；同时，在香港联交所上市的证券公司增加至14家，与2017年持平。从业绩方面来看，2018年131家证券公司全年实现营业收入2662.87亿元，同比下降14.47%；实现净利润666.20亿元，同比下降41.04%，盈利连续两年下降；净利率为25.02%，较2017年迅速滑落14.63个百分点，经营状况下降明显；行业净资产收益率（ROE）为3.52%，同比下降2.58个百分点。从收入和净利润的集中度来看，前5家证券公司集中度率分别为43.22%和48.80%，盈利的集中度要优于净资产和净资本，反映出龙头券商的经营优势。从证券承销与发行业务方面来看，2018年证券公司共完成首次公开发行（IPO）103家，共募集资金1374.88亿元。2018年没有公开增发项目；再融资定向增发项目（不含重组配套融资）募集资金2988.85亿元，与并购重组相关的配套融资项目筹集资金398.14亿元；配股项目募集资金188.79亿元；优先股项目募集资金150.00亿元。2018年交易所债券发行市场快速发展，证券公司在交易所市场承销债券总额达56877.71亿元，是2017年的1.45倍。展望未来，安青松表示，围绕建设现代化经济体系的战略目标，站在新时代新的历史方位，证券行业要把握好五大机遇。一是把握加快经济结构优化升级的机遇，加强投资银行能力建设，全面提升核心业务能力和综合服务功能；二是把握提升科技创新能力的机遇，深化科技运用，促进证券业与金融科技的深度融合；三是把握深化改革开放的机遇，提升证券业国际化水平。经济全球化是不可逆转的时代潮流，新时代的对外开放是更高水平、更广范围、更多形式的对外开放；四是把握加快绿色发展的机遇，大力发展绿色金融，切实服务实体经济。绿色发展具有资本密集、中长期运作的特点，依赖高度发达的绿色金融的支持；五是把握参与全球经济治理体系变革的机遇，推动建设一流投资银行，增强国际影响力。