证券调研报告

本报记者 赵学毅7月22日，首批科创板“25星宿”迎来一周岁生日，证券日报《2020科创领军者77问》调研报告正式发布。该报告以问题为导向，通过一线调研呈现出科创板公司的生存现状，是我国科创板公司的第一份体检单。据介绍，早在今年4月份，证券日报“科创板调研组”成立，通过反复研讨，从八个方面拟定了77个问题，最终形成一张问卷。6月底，百余家科创板公司董事长纷纷给出了自己的答案。“科创板调研组”逐一汇总答卷，并结合近3个月的实地走访，编撰完成《2020科创领军者77问》。证券日报社公司部主任发布报告该报告共分八大部分，涉及科创板企业资金链、产业链安全、人才与技术、营商环境、政策建议等。报告第一部分抓住科创板公司的生命线——资金链，资金链是企业的生命线，如果不能做好资金链管理，企业立刻会遭遇生存危机，寻求发展也就成为“美梦”一场，一触即碎。对于科创企业来说，由于研发投入大、周期长的特点，对资金的渴望更为强烈。调研结论显示，在市场化定价下，科创板公司普遍出现了“超募”情形，95%的科创板企业并不担心资金链问题。不过，科创板公司有过多的资金闲置，需要解决资金管理问题，尽快提高资金的盈利性和流动性。领略资本力量赋能科创板公司后，报告第二部分则探究了科创板公司的核心竞争力——人才与技术。调研显示，有1/3的科创板公司研发投入占营收的比例超过15%，另有19%的公司研发投入占比超过10%。可见，大多数科创板公司十分重视研发投入，“硬科技”特色明显，研发投入与营业收入之比明显高于其他市场板块，板块集聚效应正在形成中。不过，我国高技术企业发展面临着起步晚、发展迟、底子薄等困境，不少行业的科研水平还处于初期阶段，技术集约化程度不强，自动化程度不高。该报告第三部分，完整呈现了科创板公司的真实营商环境。通过这部分的调查，科创板公司发出了内心的呼唤，比如期待政府采取措施避免行业恶性竞争，提高行业准入门槛，在土地、税收等方面给予扶持，减少行业行政审批流程，在融资难、融资贵问题上期望切实协调好银行提供融资服务等等。令人欣喜的是，日前，国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境更好服务市场主体的实施意见》，明确亟需进一步聚焦市场主体关切，对标国际先进水平，更多采取改革的办法破解企业生产经营中的堵点、痛点，强化为市场主体服务，加快打造市场化法治化国际化营商环境。随着全球疫情肆虐及国际经济环境的突然恶化，产业链的安全性成为决定上市公司稳定发展的关键因素。上游企业和下游企业是相互依存的：没有上游企业提供的原材料，下游企业犹如巧妇难为无米之炊；若没有下游企业生产制品投入市场，上游企业的材料也将英雄无用武之地。该报告第四部分聚焦这一痛点，调研数据显示：有76.74%的科创板公司生产原材料来自国内，有81.4%的科创板公司主要市场在国内。“上市”又大大增强了科创板公司抵御不确定风险的底气，与此同时，印证了科创板以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。另外，经历过被海外“卡脖子”的窒息苦痛之后，科创领军者们有了怎样的改变？目前科创板上市公司是否充分符合硬科技标准？企业解决人才之困需要什么政策支持？如何看待目前科创板上市标准的包容性？中介机构持续督导职责是否得到落实？……更多的问题，该报告给出了最清晰的回答，并且图文并茂。对于科创领军者们提出的宝贵意见，证券日报将通过内参等形式向上级有关部门反映，期待更接地气的科创板宽容政策呼之欲出。正如该报告“前言”所述：继往开来启新程，砥砺奋进著华章。《2020科创领军者77问》旨在总结科创板开板一周年的运行情况和经验成果，并为科创板的长远健康发展建言献策，同时向奋斗在科技前沿的科创领军者们致敬。（编辑 乔川川）

技术结构判断:未来一年中信证券股价波动区间技术结构推演测算17-31元（区间近似值）。此结构区间为当前时间点的纯技术结构推演，市场一直在变化，请推演更新。更多优质上市公司优质个股研报及估值建模与股价匹配的计算请“术道有方”深度研究。价格走势图（前复权）公司基本资料：股票简称“中信证券”，成立于1995年10月25日，2003年1月6日在上海证券交易所挂牌上市交易，股票代码“600030”，其主题概念主要包括：MSCI大盘、标普概念、融资融券、广东板块与AH股，公司实际控制人是中信证券股份有限公司。可以发现中信证券一年内涨幅48.98%，半年内涨幅-1.02%。说明中信证券半年前涨幅较大，股价上涨后波动平稳。中信证券的总市值是2295.34亿，证券板块市值排名第一，那么问题来了，作为证券板块的巨头，是什么支撑它着股价上涨并且久盛不衰呢？主营业务与构成上图中可以看出：中信证券的2014年年末的股价上涨有基本面的支撑，中信证券2012-2015年的主营收入大幅上涨，2016年主营收入下降幅度较小，并且收入较为稳定，股价却大幅回调。说明市场反应过激，股价有被低估的可能。十大股东具体情况营业收入中信证券的营业收入总体呈现“震荡”趋势，其中2012年到2015年的营业收入的“爆发”主要是因为“公司业务重点由卖方业务向买方业务转型”：公司结构转型，将业务重点由卖方业务转向买方业务，积极发展以融资融券、资产管理从而提升 ROE。2016年，融资类业务计提坏账准备成为业内常态。2016-2019年资管规模领先，整合海外市场，国际业务进入下一发展速度。营业成本和毛利率16年后，公司的营业成本主要集中在经纪业务、证券投资业务和资产管理业务上，证券经纪业务的成本较为稳定，证券投资业务受经济环境影响较大，并且加速国际化布局，亚太地区协同效应进一步凸显。境内和境外业务同时 发力，发挥协同效应，公司扩展海外业务的成本在逐年增加。从上图中可以看出，公司的销售毛利率呈现“下降趋势”，19年却出现明显回升，原因是公司经纪业务环比改善，投资业务带动业绩增长超预期，信用减值也得到明显缓解。从宏观经济考虑，预计销售毛利率未来保持“平稳上行”的可能性较大。毛利率和净利率从毛利净利上看，同步性相对一致，2018年净利率的幅度下降主要是一级市场清淡，投行业绩受到影响，二级市场大幅波动，信用业务创 收能力减弱，同时信用减值损失增加。归母净利润、ROE可以看到归母净利润2015-2018有下降趋势，ROE一直处于波动状态，说明净资产收益率效率有待提升，从图形整体分析，企业受行业周期影响较大，企业处于上升周期。货币资金货币资金包括现金、银行存款和其他货币资金，对于轻资产型的证券公司重要性不言而喻，从图中可以看出2015-2017年的货币资金处于下降趋势，2018年有所回升，未来发展保持“看好”，需要预防外围摩擦超预期。全部资产现金回收率全部资产现金回收率是经营现金净流量与全部资产的比率，2018年企业全部资产现金回收率出现回调，说明资产利用效果逐渐变好，资产创造的现金流入变多，整个企业获取现金能力变强，经营管理水平变高。总结首先，大券商在创新业务有非常强的竞争力；其次，大券商的并购重组和投行业务非常有优势。比如科创板的IPO项目保荐格局由“三中一华”包揽，中信建投、中信证券、中金公司和华泰联合这四家头部券商承揽了40%的项目；再比如沪深300股指期权的主做市商也都是头部券商。并且，相信未来政策的方向肯定还会是向头部券商倾斜的。最后，大券商还有一个抗周期的属性，在底部的时候，小券商都活不下去了，大券商还能再撑一撑。大券商里，中信证券在2002年上市以后兼并收购了一些券商，然后营业部迅速铺开，因为那时候营业部还没有完全放开网点，所以中信那时候扩张很迅猛，直接从当时一个中等券商迅速发展成行业龙头。在过去这么多年里，我觉得中信做的最好的就是战略，各个业务发展比较均衡，在内部管理上也是比较到位，没有产生过大的风险。券商本质是个强周期性行业在当下经济、市场环境下，只有大券商才能活得好。来源: MACD论坛

报告格式：纸质版 电子版 纸质+电子版出品单位：智研咨询证券行业经纪业务收入占比持续下滑，经纪业务受市场行情影响较大，展望2020年，交易量水平预计与2019年持平，考虑佣金率提升困难，经纪业务的业绩弹性增长有限。2012-2019年前三季度证券经纪业务营收及占比情况 智研咨询发布的《2021-2027年中国证券投资市场调查与投资战略报告》共十三章。首先介绍了中国证券投资行业市场发展环境、证券投资整体运行态势等，接着分析了中国证券投资行业市场运行的现状，然后介绍了证券投资市场竞争格局。随后，报告对证券投资做了重点企业经营状况分析，最后分析了中国证券投资行业发展趋势与投资预测。您若想对证券投资产业有个系统的了解或者想投资中国证券投资行业，本报告是您不可或缺的重要工具。 本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等数据库。其中宏观经济数据主要来自国家统计局，部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据，企业数据主要来自于国统计局规模企业统计数据库及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测数据库。报告目录：第.一章 2019年证券投资行业发展综述第.一节 证券投资行业界定一、行业经济特性二、主要产品品种/主要细分行业三、产业链结构分析第二节 证券投资行业发展成熟度分析一、行业发展周期分析二、行业中外市场成熟度对比三、行业及其主要子行业成熟度分析第二章 2021-2027年中国证券投资企业PEST（环境）分析第.一节 经济环境分析第二节 政策环境分析第三节 社会环境分析第四节 技术环境分析第三章 证券投资行业生产技术分析第.一节 证券投资行业生产技术发展现状第二节 证券投资行业产品生产工艺特点或流程第三节 证券投资行业生产技术发展趋势分析第四章 2019年中国证券投资企业发展情况分析第.一节 中国证券投资企业发展分析一、2019年证券投资企业所属行业运行情况及特点分析二、2019年证券投资企业投资情况分析三、中国证券投资企业产品结构分析四、中国证券投资企业与宏观经济相关性分析第二节 中国企业区域发展分析一、企业重点区域分布特点及变化二、华北地区市场调研三、华东市场调研四、东北市场调研五、中南市场调研六、西部市场调研七、华南市场调研第五章 2019年中国证券投资市场供需调查分析第.一节 2019年中国证券投资市场供给分析一、产品市场供给二、价格供给三、渠道供给第二节 2019年中国证券投资市场需求分析 截至2019年6月底，证券投资者数达到15428.9万户，较2018年底增长5.3%，其中自然人投资者超过15391.9万户，非自然人投资者达到37万户，为证券类APP提供了充足的用户基数。与此同时，我国互联网理财用户规模持续扩大，网民理财习惯逐渐得到培养，2018年，我国购买互联网理财产品的网民规模就达到了1.5亿人，较2017年末增加2257万（+17.5%），呈现高速增长趋势，互联网理财使用率达到18.3%。我国证券投资者数量中国证券投资基金业全行业资产管理业务总规模情况一、产品市场需求二、价格需求三、渠道需求四、购买需求第三节 2019年中国证券投资市场特征分析一、2019年中国证券投资产品特征分析二、2019年中国证券投资价格特征分析三、2019年中国证券投资渠道特征四、2019年中国证券投资购买特征第六章 2019年证券投资企业市场竞争格局分析第.一节 2019年中国证券投资企业集中度分析第二节 2019年中国证券投资企业规模经济情况分析第三节 2019年中国证券投资企业格局以及竞争力分析一、企业整体竞争格局及态势分析二、区域市场竞争格局及态势分析第四节 中国企业进入和退出壁垒分析第五节 2019年中国证券投资企业主要优势企业竞争力综合评价第七章 证券投资企业主要竞争对手分析第.一节 中国银河证券股份有限公司一、公司介绍二、银河证券公司经济业务发展三、公司投资策略及未来展望第二节 国泰君安证券股份有限公司一、公司介绍二、公司经营分析三、农行与国泰君安证券签署战略合作协议第三节 广发证券股份有限公司一、公司介绍二、企业经营情况分析三、企业财务数据分析第四节 国信证券有限责任公司一、公司介绍二、公司经营状况分析三、公司经营分析第五节 宏源证券股份有限公司一、公司介绍二、企业经营情况分析三、企业财务数据分析第六节 东北证券股份有限公司一、公司介绍二、企业经营情况分析三、企业财务数据分析第八章 2021-2027年中国证券投资企业上下游产业链分析及其影响第.一节 2019年中国证券投资企业上游企业发展及影响分析一、2019年中国证券投资企业上游企业运行现状分析二、对本企业产生的影响分析第二节 2019年中国证券投资企业下游企业发展及影响分析一、2019年中国证券投资企业下游企业运行现状分析二、对本企业产生的影响分析第三节 其他相关企业发展及影响分析第九章 2021-2027年中国证券投资企业发展趋势预测第.一节 2021-2027年政策变化趋势预测第二节 2021-2027年供求趋势预测一、产品供给预测二、产品需求预测第三节 2021-2027年进出口趋势预测第四节 2021-2027年技术发展趋势第五节 2021-2027年竞争趋势预测第十章 2021-2027年证券投资企业投资潜力与价值分析第.一节 2021-2027年证券投资企业投资环境分析第二节 2021-2027年证券投资企业SWOT模型分析一、优势二、劣势三、机会四、威胁第三节 2021-2027年我国证券投资企业投资潜力分析第四节 2021-2027年我国证券投资企业前景展望分析第五节 2021-2027年我国证券投资企业盈利能力预测第十一章 2021-2027年证券投资企业投资前景预警第.一节 政策和体制风险第二节 宏观经济波动风险第三节 市场风险第四节 技术风险第五节 原材料压力风险分析第六节 市场竞争风险第七节 外资进入现状及对未来市场的威胁第八节 营销风险第九节 相关企业风险第十节 区域风险第十一节 资金短缺风险第十二节 经营风险分析第十三节 管理风险分析第十二章 2021-2027年证券投资产业投资机会及投资前景研究分析（）第.一节 2021-2027年证券投资企业区域投资机会第二节 2021-2027年证券投资企业主要产品投资机会第三节 2021-2027年证券投资企业出口市场投资机会第四节 2021-2027年中国证券投资企业投资前景研究分析一、产品定位策略二、产品开发策略三、渠道销售策略四、品牌经营策略五、服务策略第十三章 证券投资行业企业观点综述及建议第.一节 企业观点综述（）第二节投资建议

习近平总书记指出，“加快数字中国建设，就是要适应我国发展新的历史方位，全面贯彻新发展理念，以信息化培育新动能，用新动能推动新发展，以新发展创造新辉煌。”近年来，以人工智能、区块链、云计算、大数据等为代表的数字技术渐趋成熟，为证券行业探索“新业态、新模式”创造了条件，尤其是今年疫情防控催生金融服务线上化需求，为证券行业数字化转型发展提供了契机。如何推进证券行业数字化转型，以科技赋能业务发展，从而实现证券公司高质量发展，成为摆在资本市场重要参与主体面前的重大课题。近期，中国证券业协会对证券行业数字化转型情况进行了调研，并形成《关于推进证券行业数字化转型发展的研究报告》。报告从证券行业数字化转型的必要性角度出发，客观分析了行业数字化转型现状及所面临的挑战，并结合行业调研反馈情况就推进证券行业数字化转型发展提出了相关建议。附件：关于推进证券行业数字化转型发展的研究报告（文章来源：中国证券业协会）

据中国证券业协会8月21日消息，近期，中国证券业协会对证券行业数字化转型情况进行了调研，并形成《关于推进证券行业数字化转型发展的研究报告》。报告从证券行业数字化转型的必要性角度出发，客观分析了行业数字化转型现状及所面临的挑战，并结合行业调研反馈情况就推进证券行业数字化转型发展提出了相关建议。

来源：证券日报之声本报记者 吴珊“券商调研之所以受市场关注，是因为券商的证券研究部门是国内最主流的卖方证券研究机构，他们通过研报牢牢掌控市场的话语权。同时，因为他们的研报是几乎所有机构投资者决策信息的重要来源，所以很大程度上他们的研报能够影响市场的投资方向。”冬拓投资基金经理王春秀在接受《证券日报》记者采访时表示。在跨年行情叠加年报预期的推动下，券商调仓换股的需求日益增加。《证券日报》记者根据同花顺数据统计发现，四季度以来截至12月11日，券商共计调研680家公司，成为A股机构调研的主力军。私募排排网研究员莫静在接受《证券日报》记者采访时表示，券商等机构调研越来越受到市场关注，一方面是A股市场的投资者结构在悄然发生变化，机构资金在市场的占比逐年抬升；另一方面在资本市场改革的推进下，券商等机构秉持的价值投资理念在A股市场的有效性越来越高。从参与调研的券商家数来看，158家公司接待券商调研家数在10家及以上，歌尔股份接待券商调研家数居首，达到62家，紧随其后的中科创达接待券商调研家数达到60家，卫宁健康和新产业等两家公司接待券商调研家数也均在50家以上，分别为：59家、53家，此外，爱美客、广联达、海康威视、汇川技术、迈瑞医疗、兆易创新、华宇软件、新洁能、森马服饰、启明星辰、吉比特、京东方A等公司接待券商调研家数也均超过40家。王春秀告诉记者，券商扎堆调研是因为市场或者说客户急需得到相关信息，这些信息与客户利益密切相关，是市场关切所在，需要尽快弄清真相并写出报告。这些被扎堆调研的行业或者企业由于都是机构重仓股或者潜在建仓标的，所以通常具有很高的研究价值。根据券商调研报告筛选出真正有投资价值、值得重仓的股票做一个股票池，认真研究并搞清楚其中的投资逻辑，在价格大跌、跌出投资价值的时候进行建仓不失为一种稳健的选择。通过对券商调研的680家公司进一步梳理发现，呈现以下五大特点：其一，股价处于相对低位。截至12月11日，全部A股均价为22.87元，上述680家公司中，有367家公司最新收盘价低于这一价格，占比53.97%。其中，41只个股最新收盘价不足5元。其二，股价调整较为充分。四季度以来截至12月11日，上述680只个股中，共有351只个股期间股价出现下跌，占比51.62%。其中，12只个股期间股价跌幅超过30%。其三，估值相对较低。数据显示，上述680只个股中，剔除负值后，共有554只个股最新动态市盈率低于所属行业平均水平，占比逾八成。南宁糖业、东方精工、荣安地产、华侨城A等个股最新动态市盈率不足5倍。其四，业绩增长较为确定。截至12月11日收盘，共有83家公司披露年报业绩预告，业绩预喜公司家数达到51家，占比61.45%。其中，24家公司有望实现2020年年度净利润同比翻番，天赐材料、海欣食品、高德红外、乐歌股份、双星新材、大北农、雅化集团等公司均预计2020年年度净利润同比增幅达到300%及以上。中国银河证券分析师蔡芳媛认为，当前市场上涨动能已由流动性驱动转为基本面驱动，存量资金博弈使热点快速轮动，买入的性价比尤为重要。岁末年初是布局已调整一段时间的优质白马股的好时点，在经济复苏的背景下，业绩仍是未来长线布局的重要支撑。其五，扎堆电子、机械设备、医药生物等领域。从上述680只个股所属申万一级行业来看，电子、机械设备、医药生物等三行业个股数量集中，分别为89只、70只、79只。莫静表示，当前市场业绩为王，业绩增速高、成长确定性高、行业正处于高景气度周期或行情景气度向上的公司相对更容易获得券商的青睐。券商扎堆的往往是未来具有较大的成长空间或者景气度持续向上的行业，而且这些行业中更容易孕育出牛股。表：四季度以来参与调研的券商家数在10家及以上个股一览制表：吴珊（编辑 白宝玉 策划 赵子强）

本报记者 赵子强 张颖 吴珊 见习记者 任世碧 楚丽君“券商调研之所以受市场关注，是因为券商的证券研究部门是国内最主流的卖方证券研究机构，他们通过研报牢牢掌控市场的话语权。同时，券商的研报几乎是所有机构投资者决策信息的重要来源，所以能在很大程度上影响市场的投资方向。”冬拓投资基金经理王春秀在接受《证券日报》记者采访时表示。在跨年行情叠加年报预期的推动下，券商调仓换股的需求日益增加。《证券日报》记者对同花顺数据统计后发现，四季度以来，截至12月11日，券商共计调研680家A股上市公司，成为机构调研A股的主力军。私募排排网研究员莫静在接受《证券日报》记者采访时表示，以券商为首的机构调研的动向越来越受到市场关注，一方面源于A股市场机构资金在市场的占比逐年抬升；另一方面源于在资本市场改革的推进下，券商等机构秉持的价值投资理念在A股市场的有效性越来越高。具体来看，四季度以来，有158家A股上市公司接待券商调研家数在10家及以上。其中，歌尔股份接待调研券商家数最多，达62家。紧随其后的是中科创达，接待调研券商家数达60家。卫宁健康、新产业等两家公司接待调研券商家数也均超过50家，分别达到59家、53家。此外，爱美客、广联达、海康威视、汇川技术、迈瑞医疗、兆易创新、华宇软件、新洁能、森马服饰、启明星辰、吉比特、京东方A等上市公司接待调研券商家数也均超过40家。王春秀向《证券日报》记者介绍称，这些被扎堆调研的行业或企业，都是机构重仓股或潜在建仓标的，所以具有很高研究价值。根据券商调研报告筛选出真正有投资价值的股票构建股票池，待认真研究并搞清楚其中投资逻辑后，在价格大跌出投资价值时建仓不失为稳健的选择。记者进一步梳理后发现，券商调研的680家A股上市公司主要呈现五大特点：一是股价处于相对低位。截至12月11日，沪深两市所有A股上市公司均价为22.87元；上述680家上市公司中，有367家公司最新收盘价低于均价，占比53.97%。其中，41只个股最新收盘价不足5元。二是股价调整较为充分。四季度以来，截至12月11日，上述680只个股中，共有351只个股期间股价出现下跌，占比51.62%。其中，12只个股期间累计跌幅超过30%。三是估值相对较低。上述680只个股中，剔除亏损股后，共有554只个股最新动态市盈率低于所属行业平均水平，占比逾八成。其中，南宁糖业、东方精工、荣安地产、华侨城A等个股最新动态市盈率不足5倍。四是业绩增长确定。截至12月11日收盘，共有83家上市公司披露年报业绩预告，业绩预喜公司家数达到51家，占比61.45%。其中，24家公司2020年度净利润有望同比翻番，天赐材料、海欣食品、高德红外、乐歌股份、双星新材、大北农、雅化集团等公司均预计2020年度净利润同比增幅达到300%及以上。中国银河证券分析师蔡芳媛认为，当前上涨动能已由流动性驱动转为基本面驱动，存量资金博弈导致热点快速轮动。业绩仍是未来长线布局的重要支撑，岁末年初通常是对优质白马股布局的最佳时点。五是680只个股在所属申万一级行业分类中，扎堆电子、机械设备、医药生物等三大领域，三大行业入选个股分别达到89只、70只、79只。莫静表示，当前市场业绩为王，业绩增速高、成长确定性高、行业处于高景气度周期或景气度向上的公司更容易获得券商青睐。

来源：红刊财经发挥智库价值 助力高质量发展——天风证券研究所智库建设深度调研报告随着中国经济社会快速发展，社会各界决策研究咨询需求日益增长，甚至有供不应求的趋势。这一背景下，寻找值得推广的智库建设新机制、新模式，有助于进一步明确智库发展路径，推动中国经济高质量发展。证券公司是资本市场最重要的中介机构，证券公司旗下研究所具备资本、数据、研究等方面的优势，已成为高端智库建设中不可或缺的重要力量。2019年7-10月，支点财经对国内研究实力领先的券商研究所——天风证券研究所展开深度调研，收集了大量客户案例，走访了国务院发展研究中心、中国人民大学、武汉大学等机构。天风证券研究所业务范围覆盖宏观经济、投资策略、固定收益、金融工程、行业及公司研究，通过搭建资源共享的综合性研究咨询服务平台，为机构投资者及天风证券各项业务发展提供专业的研究咨询服务。调研对象普遍表示，以券商研究所为代表的民间智库，是对现有智库格局的创新和补充，是我国建设高端智库过程中的重要后备力量。本组报告第一篇为宏观篇。该篇旨在厘清各类概念，分析国内智库建设现状、建设重点、未来趋势，并介绍天风证券研究所兼顾经济价值与社会价值的智库发展模式。第二篇为成就篇。该篇基于高端智库部分评价指标，对天风证券研究所成绩进行分类梳理。第三篇为模式篇。该部分结合证券行业“卖方研究回归”趋势及天风证券整体情况，介绍天风证券研究所打造“高端产业研究智库”的发展历程、发展模式。第四、五、六、七篇为运营篇。建设高端产业研究智库，离不开系统化的运营体系，这4篇文章以天风证券研究所为样本，分别阐述研究所团队构建、研究机制、客户服务、平台打造方面的做法及经验。第八篇为访谈篇。专访多位天风证券研究所高管，从人物访谈角度，展现他们对研究所打造高端产业研究智库的理解与期待。最后章节为结论。该部分主要展现本次报告所得出的主要结论。高端智库建设需要企业力量智库，英文为ThinkTank，指为政府、企事业单位提供研究服务的机构，其功能包括为政府提供决策研究咨询、为企业提供发展战略咨询等诸多服务。譬如，招商引资是城市经济建设的重要源动力，在规划招商、孵化招商、资本招商方面，智库往往能提供大量配套服务；很多科技企业具备技术优势，但在战略选择、市场拓展方面缺乏有效路径，智库也可予以支持。支点财经调研发现，中国智库发展呈现出“官办、半官方智库为主，民间智库为辅”的发展态势。而以券商研究所为代表的企业智库，是我国建设高端智库过程中的重要后备力量。国内态势：官办、半官方智库为主作为国务院发展研究中心（以下简称“国研中心”）研究人员，张晓欢曾参与过国家智库相关政策的起草及国家高端智库建设的评审工作。“智库概念起源于西方，但国内智库跟西方智库的发展路径及现状存在很大差异。”张晓欢对支点财经说。智库肇始于上世纪40年代的美国，70年代后形成行业，90年代后被视为公共事务决策研究与咨询的重要一环。在此期间，美国兰德公司、日本野村证券旗下野村综合研究所等智库大都属于民间机构，以企业化模式运作。在中国，智库则呈现出“官办、半官方智库为主，民间智库为辅”的发展态势：官办智库包括党政机关、党校行政学院等部门成立的智库；半官方智库包括社科院、高校、科研院所类智库；民间智库包括企业智库、社会智库。目前，内地有25家智库获批“首批国家高端智库建设试点单位”。支点财经从中选择了3个案例，进一步阐释这三类智库的特色所在。国研中心是“官办智库”代表。“十二五”期间，国研中心平均每年报送各类调查研究报告500余份，对制定国家有关政策发挥了重要的决策咨询作用。武汉大学国际法研究所则是“半官方智库”代表。该研究所成立于1980年，是中国高校系统最早成立的国际法学研究机构之一。武汉大学一位参与智库建设的教授告知支点财经，除决策研究咨询外，高校智库往往还需承担教学、理论研究类工作，甚至以后者为主。企业智库，是民间智库重要的组成部分。中国石油集团经济技术研究院是首批国家高端智库建设试点中唯一的企业智库，是中石油发展战略研究的重要决策支持机构。纵观全球，麦肯锡、阿里研究院、野村综合研究所等企业智库的工作重心，均放在企业客户方面。基于对市场情况的了解，上述机构在涉足政府决策研究咨询时，也能提出不少兼具问题导向、务实管用的建议。“企业智库起步时一般以自身利益为首要考量，但输出观点时也必然会对政策有促动作用。”中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖对支点财经说。智库建设进入“快车道”中国经济正由高速增长阶段转向高质量发展阶段，未来调动新的增长潜能的门槛已显著提高，社会各方对决策研究咨询的需求也日益增长。2013年11月，党的十八届三中全会发布《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，要“加强中国特色新型智库建设，建立健全决策咨询制度”。这是中央公开文件中，首次出现关于智库的表述。此后，国内智库如雨后春笋般出现。中国人民大学重阳金融研究院院长王文向支点财经表示，2013年至今，各省、各高校新成立的智库超过300家。与此同时，国家开始着手推动智库发展顶层设计与发展规划的制定。2015年1月，中共中央、国务院发布《关于加强中国特色新型智库建设的意见》（以下简称《意见》），首次将企业智库单列为智库类型之一。“相较于其他智库类型，企业智库是我国智库建设中的薄弱环节，但也是国家智库建设层面重点支持的对象，是‘最大增量’所在。”张晓欢说。《意见》为企业智库发展增添了新的动力，除国有企业持续兴办智库外，大批民营、混合所有制企业已成为企业智库的建设主体。从无到有，从有到强。上海社会科学院智库研究中心《2018中国智库与报告》罗列的全国509家智库中，有36家为企业智库，占比达7.1%。支点财经发现，阿里巴巴、腾讯、恒大等大型企业建设智库的动力不仅来源于政策推动，更源于企业刚需。企业初创期，管理层更易掌控企业，但随着规模扩大，决策者面临的复杂情况往往会让人深感棘手，需要智库提供决策参考。与寻找“外脑”相比，内部智库研究成果更贴近实际，有利于公司知识产权的保护，并能持续提供服务。同时，企业智库还能通过对外合作，成为连接企业与政府、社会的桥梁。譬如通过输出成果，为行业发展争取优惠政策、创造良好制度环境。从人事安排方面看，不少大型企业智库负责人多由公司副总裁兼任，这样既提升了智库在企业内部的地位，又有助于发挥内部协调作用。寻找高端智库后备军2015年11月9日，中央全面深化改革领导小组发布《国家高端智库建设试点工作方案》，提出建设50至100个高端智库。试点目的，则是总结具有示范带动作用的建设经验。一个月后，25家智库成为首批试点单位，前文涉及的国研中心、武汉大学国际法研究所、中国石油集团经济技术研究院都位列其中。“高端”一词，恰恰抓住了中国智库发展的关键。美国宾夕法尼亚大学智库项目组编写的《全球智库报告2018》显示，2018年中国智库数量位居世界第三，仅次于美国、印度。但从质量标准来看，中国智库发展水平与经济体量还不够匹配。全球智库Top20中美国包揽10个，其次是德国、英国和日本，无中国智库。彼时，中国GDP仅次于美国，约占全球GDP比重的15.9%。张晓欢表示，做强高端智库，要优化存量，更要做大增量，“要充分发挥市场力量，做大高品质企业智库，尤其是市场化的企业智库”。从《全球智库报告2018》的排名看，中国的高端企业智库已在全球崭露头角——阿里研究院在中国入选智库中排第15名，位列中印日韩区域智库榜单第70位。该研究院成立于2007年，是依托阿里巴巴集团，以开放、合作、共建、共创的方式打造的新型商业知识平台，主要聚焦于商业领域。成立以来，阿里研究院与大量知名学者、机构紧密合作，共同推出多个创新型数据产品、大量优秀信息经济领域研究报告，以及数千个经典小企业案例。除服务商业客户外，阿里研究院还深层次地参与到政策制定之中。譬如，2015年底，商务部启动“十三五”电子商务发展规划研究工作，阿里研究院作为专业研究机构被列入编写工作组。“阿里研究院依托于阿里巴巴的巨额投入、数据系统，而且贴近消费者及企业，对行业变化极其敏感，最终产生了大量实用性报告。”张晓欢说。券商研究所：新的后备力量除阿里研究院外，还有哪些企业智库值得重点期待？国研中心、中国人民大学、武汉大学多位被调研对象均表示，以券商研究所为代表的企业智库，是建设高端智库过程中的重要力量。该观点已有案例支撑——由野村证券内设部门蜕变的野村综合研究所在《全球智库报告2018》的亚太智库排名中位列第63，在营利性智库中排名第二。“券商研究所做的研究更多是出于业务考量，但客观上也会对公共政策构成影响。”中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖说。从现实案例来看，部分国内券商研究所渐渐从主要服务公募基金，蜕变为服务企业及区域经济发展，“智库化”趋势越来越明显。总部位于武汉的天风证券股份有限公司（以下简称“天风证券”），是国内最早提出将研究所打造为“高端产业研究智库”，并已具备相关成效的证券公司。自2016年10月天风证券研究所正式组建以来，其研究范围覆盖宏观经济、投资策略、固定收益、金融工程、行业及公司研究，服务对象已从公募基金扩大到上市公司、银行、保险、政府、产业投资者等领域。“研究所一边对接产业、一边对接资本，将二者串联，能实现各种资源的嫁接和整合。”天风证券副总裁、研究所所长赵晓光对支点财经说。值得注意的是，该研究所还承担了政府部门的政策咨询业务，提供共建地方智库、产业规划研究、招商引资咨询等服务。“这些中宏观层面的新型业务与传统业务不会背离，反而会互相促进，因为最好的资产一定与产业趋势紧密相关。”赵晓光对支点财经说。与其他智库相比，券商研究所与各类社会经济组织深度接触，能充分洞察产业需求。譬如，不少传统智库研究都侧重于对过往经济现象的梳理，但券商研究所无论微观还是中宏观层面，都会以前瞻性、实用性研究为主。例如，2015年股市异常波动期间推出“熔断”制度，争议极大。“券商研究所如果能提前深度参与，向决策层提供源于实践、客观而有效的建议，可能会带来更加积极的结果。”张晓欢说。随着中央部委、各级政府与各类智库频繁互动，券商研究所在决策研究咨询中的作用有望进一步强化。张晓欢说：“天风证券研究所具备资金投入、数据积累、研究能力等特点，有打造类似阿里研究院这类优质智库的可能性。”野村综合研究所：诞生自证券公司的国际智库野村综合研究所前身为1906年成立的日本野村证券调查部，是日本历史最悠久的智库，在《全球智库报告2018》营利性智库中位列第二。上世纪60年代，日本经济发展与环境保护、国内发展与国际环境方面的矛盾日渐突出，“智库热”开始出现。10年间，陆续诞生了100多家智库。彼时，野村证券调查部承接的各类商业委托项目越来越多，为高效完成课题研究，调查部借鉴欧美智库经验，形成了系统化的调研体系。1965年4月1日，调查部从野村证券分离，成为野村综合研究所。研究所不仅专注金融领域，还涉及经济、文化、社会等诸多领域。随着影响力日益扩大，研究所在政府决策中也起到重要作用。譬如1977年，日本政府根据其研究报告提出电视机出口鼓励政策，在外贸领域获得巨大成功。1980年，野村综合研究所收入达76亿日元，实现收支平衡。1988年1月，野村综合研究所将野村IT公司并入，成为兼顾调研、IT服务功能的智库。经过几十年发展，野村综合研究所已成为全球智库中的佼佼者。Wind资讯显示，2018年该研究所营业收入达47亿美元，营业利润达7亿美元。目前，该研究所在职员工数超过1万人。员工背景丰富，是来自经济、管理、商业、医学、信息工程学等多个领域的专业人才。绩效考核方面，野村综合研究所对研究人员的评价，主要基于业绩、能力，打破了日本企业长期以来实行的终身雇佣制和按资排辈的旧规。组织结构方面，野村综合研究所设有东京总部、镰仓总部，前者主要负责金融证券业务，后者负责国内外政府、公共团体、企业的委托研究课题。基于双总部策略，野村综合研究所一方面成为金融机构和企业商业项目的“智囊团”，一方面也成为日本政府制定政策、战略的重要咨询机构。迄今为止，野村综合研究所深度参与了大量日本政府重要研究课题和政策制定过程，为政府出台政策解决经济社会问题提供了重要参考。此外，为适应日本经济对外发展需要，野村综合研究所还大力拓展海外咨询业务，在纽约、伦敦等地设有分支机构。

来源：新浪财经投保基金发布《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》截至2019年12月31日，全国股票投资者数量达15，975.24万，较上年同期增长9.04%，其中自然人投资者占比99.76%。为持续反映我国股票市场投资者状况，有针对性地开展投资者保护工作，中国证券投资者保护基金有限责任公司（以下简称“投保基金公司”）在“2018年度全国股票市场投资者状况调查”基础上，通过投保基金公司投资者固定样本库、68家入样证券公司合作调查渠道以及中国证券报、证券日报、上海证券报、中国财富网等合作媒体渠道组织开展了“2019年度全国股票市场投资者状况调查”， 编制形成《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》（以下简称《报告》。本次调查周期为2019年12月30日-2020年1月17日，共收回有效问卷19.8万份，有效问卷回收量较去年增加14.5%。参与调查投资者覆盖自然人投资者（197，658）、一般机构投资者（613）、专业机构投资者（188），全部为市场活跃投资者，统计分布特点符合总体特征。《报告》延续了上一年度的投资者“画像”工作，在继续对自然人投资者进行调查研究的基础上，充分重视机构投资者在A股市场的重要性不断提升的因素，深化了对一般机构投资者和专业机构投资者的调查研究，创新性地加入了机构投资者交易行为偏好与投资心理特征的有关内容、投资者对上市公司投资者关系管理的看法及诉求等内容，通过对调查结果的年度纵向比较以及不同调查对象类别之间的横向比较，较为全面、真实、客观地反映投资者群体的变化趋势。调查显示，我国资本市场投资者结构未呈根本性改变，但个人投资者行为特点继续呈现积极变化，与此同时机构投资者作用凸显，投资者选择更加理性。主要结论如下：1． 2019年自然人投资者证券知识水平有所提升，与2018年相比，属于“新手上路”的占比下降，对投资有认识和了解的占比上升。2． 自然人投资者的投资经验有了较大幅度的提高，多数具备股票、银行理财、公募基金等方面的投资经验，购买过集合理财计划、公募基金的投资者占比增长最快。3． 投资者最偏好投资于股票、银行理财和存款，超四成受调查自然人投资者在股票上投资最多，近七成的受调查自然人投资者把股票投资金额控制在家庭收入的30%以内。4． 与2018年相比，2019年在股票投资中盈利的受调查自然人投资者比例由四分之一提升至半数以上，“10%-30%”为主要盈利区间。5． 自然人投资者为获取收益可承担一定投资风险，风险偏好较上一年度有明显提升，止盈变现收益率有所提升，能够承受的亏损比例有所提高。6． 受调查自然人投资者认为2019年自身证券知识储备及对市场的理解是决定其股票投资盈亏的最主要因素，认为政策因素决定其投资盈亏的投资者比例有所降低。7． 自然人投资者的行权意识有所提升，行使过股东权利的投资者比例同比上升了4个百分点，其中决策参与权和知情权是投资者行使最多的两项权利。8． 自然人投资者的年龄越大，证券知识水平越高，持股时间越长，同时越倾向于长线价值投资；自然人投资者的学历越高，风险偏好程度越高，越倾向高收益高风险的投资。9．在各项投资者保护工作措施中，明确市场规则并强化信息披露仍是受调查自然人投资者重点关注的方面。10． 在受调查者中，2019年股票投资获利的专业机构投资者、一般机构投资者和自然人投资者比例分别为91.4%、68.9%和55.2%，专业机构投资者的盈利情况显著好于其他两类投资者。11． 受调查一般机构投资者的平均持股时间要长于自然人投资者，专业机构投资者的调仓周期以月度、季度为主。12． 一般机构投资者买卖股票的操作风格以长线为主，自然人投资者以中长线为主；一般机构投资者在投资板块上没有固定倾向，自然人投资者2019年更多偏好投资主板和中小板。13． 使用杠杆资金炒股的一般机构投资者和自然人投资者占比均为三成左右，62.8%的专业机构投资者有使用股指期货或股指期权等金融衍生品。14． 一般机构投资者对于止盈变现的收益率区间选择与自然人投资者差别不大，但面对股票亏损时一般机构投资者会比自然人投资者更为积极的采取措施减少亏损。15． 与自然人投资者相比，一般机构投资者更注重获取中长期收益，且总体期望收益水平低于自然人投资者，承担较大投资风险的意愿也更低。16． 一般机构投资者在投资金融产品时最关注产品风险，而自然人投资者最关注收益率，行业基本面变化和上市公司基本面则为专业机构投资者配置行业和个股时参考的首要因素。17． 受调查专业机构投资者的调仓周期以月度、季度为主，在市场预期不同的情况下，受调查专业机构投资者的持仓差异较大。18． 超四成受调查专业机构投资者所在机构或所管理的产品中股票投资金额占比在80%以上，过半数重点配置了科技行业，股票持仓仓位较上一年度相比明显提升。19． 投资者认为信息披露是投资者关系管理最重要的工作内容，“优秀”的投资者关系管理工作标准是维持公司市值长期稳定，投资者关系管理工作的进步需要上市公司与监管部门共同推动。20． 自然人投资者主要通过交易所互动平台与上市公司沟通，倾向于了解上市公司业绩及股价变动情况，机构投资者还通过互动平台、现场调研或参观访问的方式与上市公司互动，同时希望了解公司股权变动情况。