饮料市场研究报告

投资要点火锅料行业进入结构优化和品牌集中度提高阶段。近年来火锅、麻辣烫、关东煮等在全国遍地开花，带来火锅料的需求增长，消费者培育充分，中国餐饮协会数据显示，预计2020年火锅料制品销售额将超过650亿元。而疫情的催化下，消费者居家自制火锅增多，也促进了速冻火锅料C端的增长，加快了火锅料的产品升级。从包装方面，火锅料从之前的大袋包装甚至散装形式，过渡到小袋装、锁鲜装，一方面使得消费者对其食品安全保障更加信任，另外一方面强化火锅料的快消品性质，消费者对火锅料的品牌化意识增强，也将给予火锅料高附加值空间和更加良性的发展机会。速冻火锅料行业龙头集中度不高，随着行业的结构优化和良性发展，品牌龙头企业的市占率将加速提高。安井为速冻火锅料龙头，渠道、产能、品类创新上形成先发优势。安井食品在流通渠道积累了一批粘性较强的经销商资源，以“贴身支持”为核心的基础上实施经销商管理。产品创新能力强，锁鲜装产品引领速冻食品C端消费趋势；公司推广新品的“爆品思维”培育了多个畅销的大单品。此外，近年来C端的宣传推广及公司市占率的逐步提高亦将会使得其在品牌上逐渐占据消费者心智。经过近几年的产能扩建，公司产能瓶颈突破，安井目前有六个生产基地，八个工厂，其中河南工厂在2020年开始投产，销地产模式的复制推广使得新工厂的建设周期缩短，盈利时间提前。而湖北工厂的筹建将能够助力公司在原料端具有更高的主动权。布局预制菜及火锅周边食材，业务拓展增强盈利弹性。冻品先生帮助全国各地的冻品先生客户在当地开店，使当地经销商线下和线上融为一体，主要聚焦火锅食材、调理产品、预制菜肴等产品，预制菜市场空间较大，而且目前没有规模龙头企业，看好该业务拓展带给公司的业绩弹性。此外，冻品先生使得安井能够更充分的应用渠道资源，在餐饮供应链的布局上更加深化。同时冻品先生专卖店直面C端，形成持续的记忆点，也促进了安井线下品牌宣传及在C端消费人群中的渗透力。盈利预测和投资评级：我们预测2020-2022年EPS分别为2.54/3.23/ 4.27元，对应PE分别为79.53/62.73/47.40倍，维持“增持”评级。风险提示： 原材料价格波动或者原材料供给短缺；食品安全事件；其他经营不达预期的风险。风险提示：本文仅作分享，所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

中商情报网讯：功能饮料是指通过调整饮料中营养素的成分和含量比例，在一定程度上调节人体功能的饮料。据有关资料对功能性饮料的分类，认为广义的功能饮料包括运动饮料、能量饮料和其他有保健作用的饮料。2021年1月，证监会公告宣告了东鹏特饮母公司东鹏饮料集团上会。这也意味着，这家2003年一度濒临倒闭的饮料厂，在成功转型为今天年销售额近50亿元的大饮料公司后，终于也将以“功能饮料第一股”的身份登陆A股市场。东鹏饮料集团成功上市的话，也意味着我国功能饮料行业将有了新的转机。一、产业链功能饮料是指通过调整饮料中天然营养素的成分和含量比例，以适应某些特殊人群营养需要的饮品。在功能饮料产业链中，上游为基础原料，中游为各类型的功能饮料制造，下游为各消费渠道，最后到达终端消费者。资料来源：中商产业研究院整理二、上游分析1.山泉水山泉水，山上泉眼产生的天然水。是我国民间特别认知的一种饮用水，普遍认为山泉水是饮用水中的极品。山泉水具有水质零污染、人体饮用后不会给代谢造成负担、富含天然微量元素等优点，所以可以用来作为功能饮料的水原料。数据显示，我国山泉水行业水产量由2016年144.5万吨增至2019年196.5万吨，年均复合增长率为10.8%。中商产业研究院预测，2021年我国山泉水行业水产量可达230.6万吨。数据来源：中商产业研究院整理资料来源：中商产业研究院整理2.塑料加工塑胶加工又称塑料成型加工。是将合成树脂或塑料转化为塑料制品的各种工艺的总称，是塑料工业中一个较大的生产部门。塑料加工一般包括塑料的配料、成型、机械加工、接合、修饰和装配等。后四个工序是在塑料已成型为制品或半制品后进行的，又称为塑料二次加工。目前，我国软饮料市场中瓶装包材有易拉罐、塑料等。我国塑料加工专用设备产量呈现波动趋势，2019年产量为38.1万台。中商产业研究院预测，2021年我国塑料加工专用设备产量可达38.9万台。数据来源：中国包装联合会、中商产业研究院整理三、中游分析1.分类我国功能饮料主要细分为七大类别，分别为多糖类饮料、维生素饮料、矿物质饮料、运动列饮料、益生菌饮料、免疫类饮料和低能量饮料。具体如下图所示：2.市场规模按零售额计算，2019年中国功能饮料市场规模为人民币1,119亿元。功能饮料主要包括能量饮料、运动饮料和营养素饮料，其中能量饮料市场规模最大，2019年能量饮料零售额占整体功能饮料零售额的70.2%。中商产业研究院预测，2021年功能饮料整体的市场规模可达到1339亿元。我国能量饮料市场起步较晚，但能量饮料目前已发展成为饮料行业重要的细分品类，并呈持续、稳定的发展态势。数据显示，我国能量饮料市场规模由2016年284亿元增至2019年404亿元，年均复合增长率为12.5%。中商产业研究院预测，2021年我国能量饮料市场规模分别可达到486亿元。同时，我国运动饮料市场规模也呈缓慢增长的趋势。数据显示，我国运动饮料市场规模由2016年99亿元增至2019年109亿元，年均复合增长率为3.3%。中商产业研究院预测，2021年我国运动饮料市场规模可达到117亿元。3.竞争格局我国饮料行业是一个开放的、市场化程度较高的行业，在改革开放后的40余年间快速发展。2019年我国能量饮料市场排名前四大的企业合计实现销售金额377.81亿元，市场占有率为88%。经过多年的发展，行业形成了红牛、东鹏特饮、乐虎、体质能量、战马等知名品牌，领先的形势已经确立。近年来，东鹏特饮、乐虎、体质能量等国产品牌的市场份额正在不断扩大。数据来源：《EnergyDrinksinChina》、中商产业研究院整理4.重点企业分析四、下游分析中国能量饮料市场起步晚，能量饮料的人均消费水平仍显著偏低，成长空间广阔。数据显示，2017年中国大陆功能饮料4人均消费量为2.2升，消费金额为6.2美元，人均消费金额不足中国香港的50%，与英国、日本和美国差距更大，约10%-20%。数据来源：欧瑞国际、中商产业研究院整理数据来源：欧瑞国际、中商产业研究院整理更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国功能饮料行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、产业研究报告、产业规划、园区规划、十四五规划、产业招商引资等服务。

（报告出品方/作者：开源证券，张宇光）报告综述中国茶饮行业紧随需求变化，现制茶饮发展较快新式茶饮是自传统茶饮衍生而成的新表现形式，可满足消费者的消费需求、社交需求和情感需求。预计现制茶饮 2020 年规模达 1136 亿元，2015 年至 2020 年复合增速达 21.9%，呈现快速发展势头。茶饮行业紧随消费者需求变化，经历三大阶段：（1）粉末时代：满足消费者简单的饮茶消费需求；（2）街头时代：进一步满足了便利性需求；（3）新式茶饮时代：除满足消费者多样化、个性化、健康的饮茶消费需求外，还满足消费者社交和情感需求。随居民收入水平提升、健康及品牌意识兴起，消费升级下仍有多样化、个性化的消费需求和消费场景尚待挖掘， 具备消费、社交、情感需求的现制茶饮行业驱动因素仍可持续，行业景气度较高。行业呈现有序竞争态势，头部品牌领先优势明显茶饮行业由于其前期投入少、制作工艺要求低等特征，竞争壁垒偏低，而行业仍处快速扩容期，因此竞争激烈，集中度低。目前茶饮行业呈现有序竞争格局：（1） 高端市场：定位一二线城市，主打品牌与品质，满足消费者情感、社交等多方面需求，如喜茶、奈雪的茶等；（2）中端市场：分布于一至四线城市，在细分领域建立市场，靠差异化产品和区域密度优势形成区域品牌，如书亦烧仙草、国潮风 的茶颜悦色等；（3）低端市场：主要位于三四线城市，主打性价比，如蜜雪冰城、 古茗等。中长期看，头部品牌在自身产品力、品牌力以及资本加持下，门店数量和市场份额逐渐提升，用户忠诚度较高，已具备领先优势。直营模式立品牌，加盟模式扩规模行业直营与加盟模式并存，茶饮企业通常根据自身战略选择运营模式。直营模式由总部统一调配资源，有助于塑造品牌，如喜茶、奈雪的茶。加盟模式可快速跑马圈地，扩大企业规模，如蜜雪冰城。具体看直营模式，喜茶与奈雪均以立品牌为核心战略，战略和战术方向一致。但具体战术执行如品牌定位、产品组合、开店策略上均略有差异。喜茶品牌强调满足消费需求，采用喜茶 GO 店+主力店的 开店策略下，可快速提升其在各线城市的渗透率；此外，产品零售化、布局新零售渠道也有助于喜茶变现流量。而奈雪的茶重视社交需求，打造第三空间，以大店模式为主，未来现制茶饮行业仍处快速扩容期，奈雪和喜茶为高端现制茶饮行业的头部品牌，仍会围绕自身品牌文化进行错位竞争。1、 茶文化历史悠久，新式茶饮发展较快中国茶饮文化历史悠久。中国是茶文化的发源地，在唐宋兴起，目前已有约四千 多年历史，已经成为人们日常生活中不可或缺的一部分。根据灼识咨询数据，2020 年 中国非酒精饮料市场中茶占比超 35%，咖啡占比约 5.8%。中国茶市场规模自 2015 年 的 2569 亿元增至 2020 年的 4107 亿元，复合年增长率约 9.8%。传统茶饮可满足消费者的消费、社交、尊重需求。中国茶文化积淀深厚，赋予茶叶基本的消费属性，也使其可满足消费者更高层次的社交和尊重需求：（1）消费属性：茶可含有多重有益物质，具有保健功效，可抗压力、抗焦虑、减肥瘦身、降低胆固醇及血脂等。由于含有咖啡因，茶叶也具备提神功效，可作为咖啡的替代品。（2） 社交属性：一方面，以茶待客、以茶会友是中国传统习俗，茶叶是送礼、待客佳品； 另一方面，中国茶馆文化历史悠久，人们在茶馆饮茶、消遣、交际，茶饮文化可满足人们社交需求。（3）尊重需求：优质茶叶产量小，具备稀缺性。高端茶叶如普洱茶已 有投资交易市场，也具备投资属性。名贵的茶叶可彰显身份，满足消费者尊重需要。分品类看，茶叶、茶包及茶粉占比较大，即饮茶增速较慢。中国茶行业包括现制茶饮、即饮茶以及茶叶、茶包及茶粉。大部分茶叶、茶包、及茶粉需要热水冲泡，饮用方式传统、茶叶风味较为纯正，但由于对水温有要求、且需要冲泡，便捷性相对较差，目前仍为茶行业的主要品类，2020 年占比达 43.1%，2015 年至 2020 年复合年增长率达 8.1%。即饮茶占比达 29.2%，但由于消费者消费习惯仍需培养，目前增速较慢，2015 年至 2020 年复合年增长率达 4.9%。根据灼识咨询数据，2020 年即饮茶市场规模达 1200 亿元；茶叶、茶包及茶粉市场规模达 1771 亿元。现制茶饮成为消费者新选择。现制茶饮是在原叶茶的基础上，加入牛奶、水果、 奶盖等进行组合、创新，可包括纯茶、奶茶、水果茶、奶盖茶、水果奶茶、气泡茶等。 现制茶饮是采用优质茶叶、鲜奶、新鲜水果制成，相较于传统茶饮，更注重原材料质 量、产品研发、门店运营、品牌文化及店面空间升级创新。此外，在茶叶各品类中， 现制茶饮的消费群体最年轻，90 后消费者比例达 50%，而袋泡茶的 90 后消费者比例 仅约 35%，原叶茶 90 后比例不足 10%。现制茶饮为茶饮文化的新表现形式，可满足消费者多层次需要。随着消费者需求多样化、个性化，食品技术创新，新式茶饮是自传统茶饮衍生而成的新表现形式， 同样具备传统茶饮多层次的属性：（1）消费需求：消费者追求健康、新鲜、绿色，口 味更多元、个性化诉求强，材料新鲜、可自主选择配料的新式茶饮可满足消费者口味 需求。（2）社交需求：一方面，线下面积较大、装修精美的新式茶饮店塑造第三空间 概念，成为消费者逛街、聚会、办公的场所之一；另一方面，线上打卡、晒单、互动 也使得新式茶饮更年轻化、社交化。近 60%的 90 后消费新式茶饮是为了和他人进行 分享。（3）情感需求：新式茶饮品牌打造自身统一的品牌审美和品牌文化，并通过与 各式 IP 合作，引发消费者共鸣，成为消费者进行自我表达的载体，从而融入人们生 活中，成为一种生活方式。现制茶饮迅速崛起，增速较快。根据《2020 新式茶饮白皮书》，中国茶饮市场规模约为咖啡市场规模的 2 倍以上，新式茶饮门店数量和新式茶饮消费者数量也大幅上升。2019 年新式茶饮门店数量为 50 万家，2017-2019 年 CAGR 为 26%。同时， 2020 年新式茶饮消费者规模预计将突破 3.4 亿人，未来还将持续提升。根据灼识咨询数据，现制茶饮 2015 年至 2020 年复合年增长率达 21.9%，自 2015 年的 422 亿元 增至 2020 年的 1136 亿元。现制茶饮迅速崛起，增速远快于即饮茶及茶叶、茶包和 茶粉。1.1、 茶饮发展历经三阶段，现处新式茶饮阶段中国茶饮行业发展经历了三个阶段，紧随消费需求变化。随着消费者对茶饮体 验的需求逐渐升级，根据茶饮店规格、产品售价、茶饮原材料，可以将中国茶饮行业 发展历程分为三个阶段：粉末时代、街头时代和新式茶饮时代。粉末时代茶饮店无品 牌概念，主要满足消费者简单的饮茶消费需求；街头时代产品包装更为便携、原材料 更健康，店型以外卖店为主，在满足消费者较高的饮茶消费需求外，也满足了便利性 需求。该阶段品牌以加盟为主，主要侧重于产品及加盟业务拓展；新式茶饮时代产品 采用原材料新鲜、茶基底及配料多样，满足消费者多样化、个性化、健康的饮茶消费 需求。此外，该阶段注重品牌建设，门店面积大、品牌力强，满足消费者社交和情感 需求。可见，茶饮行业的发展历程是紧随消费者需求变化的，不同时代有不同的战略 以满足不同时期消费者的需求。（1）1990 年-1995 年步入粉末时代：20 世纪 90 年代中期，中国台湾奶茶品牌逐渐传入内地，茶饮行业进入粉末时代。这一阶段以低端茶饮店为主，产品主要是采用奶精、奶茶粉、合成剂及人工色素，既不含茶也不含奶。价格低廉，通常不高于 10 元。 此外，该时期的茶饮门店面积较小，通常只有 3-5 平方米，原材料加工以人工为主。 此时的代表产品多为波霸奶茶。（2）1995 年-2015 年步入街头时代：1995 年开始，茶饮门店出现在大街小巷， 多以街边小店形式存在，奶茶原料也开始不断升级。在这一阶段，一方面低端茶饮店开始采用部分机器加工，如使用自动封口机等，叠加粉末奶茶操作简单、可复制性强的特性，低端茶饮店品牌兴起。中国本体新品牌如仙踪林、避风塘、大卡司等也陆续出现。另一方面，2000 年后一些主张现场手摇制作的品牌陆续出现。2005 年在中国台湾出现的 COCO 品牌采用更加健康的鲜奶原材料，主张现场调制，并在 2007 进入内地 市场，开启茶饮店升级的序幕。在此阶段，出现了中端茶饮店。该类茶饮店是以茶基底制作奶茶，即用茶末和茶渣制作基底茶，使用真正的茶叶代替粉末，但前期奶还是以粉末勾兑为主，后期逐渐用鲜奶代替。主要使用的原材料为罐头水果、果酱及调味糖浆、碎茶及奶精，代表产品为风味奶茶（芒果绿茶、蜂蜜柚子茶等），产品均价约 10-20 元。2012 年后，部分茶饮店在原有奶茶形式上进行创新，将打发的淡奶油覆盖在纯茶上面，出现早期的奶盖茶等新型产品。该阶段的中端茶饮店店型主要包括外卖的街头小店，以及部分地处购物商城的外卖店。街头时代的代表品牌有 CoCo、快乐柠檬、一点点、蜜雪冰 城等。（3）2015 年至今步入新式茶饮时代：新式茶饮起源于喜茶推出的芝士奶盖茶。 自此之后，茶饮行业更加注重产品品质的提升，朝着精品茶饮的方向发展。新式茶饮 采用高品质的茶饮和新鲜牛奶、进口奶油、天然动物奶油代替茶粉和奶精，并辅以各 类新鲜水果和芝士，运用更加专业的萃取工艺及萃取设备，在提升奶茶口感的同时 更追求健康。代表产品为鲜果茶、奶盖茶、冷泡茶等，产品价格通常不低于 20 元。 同时，新式茶饮门店选址通常为商场或靠近写字楼，单店面积从 15-20 平方米扩大至 80-350 平方米，装修更加高档，线上线下一体化运营，给予消费者最佳的消费体验。 此时的代表品牌有喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等。新式茶饮时代立足品牌，通过原料、店型、技术升级以满足消费者需求，目前正处新式茶饮 3.0 阶段。新式茶饮时代企业以品牌建设为核心战略，通过战术变化如 升级原材料、开多种店型、进行数字化运营等以进一步更好地满足消费者需求。本质 都是捕捉消费者需求变化趋势、更好地与消费者互动、为消费者服务，持续打造自身 品牌形象，提升品牌力。2015 年以来，随着消费者需求不断升级，新式茶饮店型、 原料、运营方式也逐渐升级，可分为 3 个阶段：（1）新式茶饮 1.0 原料迭代阶段：2015 年至 2018 年，新式茶饮店兴起，奈雪 的茶、喜茶等推出新型水果茶奶盖茶等新品，主要在购物商场开建门店，塑造第三空 间。头部品牌也开始自建茶园、果园，追求原材料高品质及差异化。（2）新式茶饮 2.0 品类融合多场景阶段：随着更多新式茶饮品牌成立，2018 年 至 2020 年，新式茶饮进入品类融合多场景阶段，店型包括体验店、创新试点店等， 如奈雪梦工厂、喜茶 lab 店、乐乐茶制茶工厂等。此外，品牌价值高的企业也开始尝 试新领域，围绕品牌做衍生产品和品类融合门店，如开始奈雪及喜茶售卖周边产品， 奈雪酒屋、喜茶热麦出现等。（3）新式茶饮 3.0 数字化阶段：2020 年至今，新式茶饮步入数字化阶段，进一 步精耕会员体系、入驻电商平台，进行数字化运营，开拓新零售渠道，进一步增强线 上、线下协同效应1.2、 新式茶饮线上线下潜在消费者较多，行业空间大新式茶饮市场快速发展主要为需求驱动。新式茶饮行业快速发展主要是源于：（1）人均可支配收入提升，消费升级。近年来中国居民人均可支配收入和人均 消费支出稳步提升，消费结构不断升级，人们有意愿也有能力追求高品质、精致化消 费。根据《2020 年新式茶饮白皮书》，49%的茶饮消费者月均可支配收入超 8000 元， 其中 8%月均配收入超 2 万元；82%消费者具有大专以上学历，61%消费者为白领人 群。（2）消费者健康意识提升。随着健康养生观念渐入人心、消费者健康意识提升 年，新式茶饮作为采用天然、高质原料制成的健康饮品，深受消费者喜爱。根据《2020 年新式茶饮白皮书》，消费者选购新式茶饮时 93%的消费者会关注品质安全、90%的 关注口感口味、80%的关注品牌口碑。消费者选购产品时也会更偏向于健康、低糖， 如 31%的消费者更偏好于添加酸奶，38%的消费者选择少糖产品。在奈雪的配料销量 中，0 卡糖、燃爆菌为销量最高的配料。（3）新式茶饮消费场景延伸，成为新的生活方式。现制茶饮门店提供高品质的 产品、打造休闲及社交空间，并通过社交媒体推广、多种店型布局、多样化的渠道逐 渐延伸消费场景，使得茶饮消费逐渐成为新的一种生活方式。根据《2020 年新式茶 饮白皮书》，80%的消费者偏好个人消遣娱乐。根据年龄段来看：00 后消费者最偏爱 用餐、闺蜜聚会、个人消遣娱乐中饮用茶饮；90 后偏爱约会、闺蜜聚会、办公室下 午茶场景；80 后与 80 前更偏爱办公室下午茶及家庭享用场景。（4）新式茶饮消费者多为年轻消费者，消费频次和粘性高。新式茶饮的消费群 体以年轻人为主，从性别来看，男性消费者比重逐年提升，2020 年有约 40%消费者 为男性。从年龄来看，90 后、00 后消费者（18-24 岁）占比约 70%。年轻人作为新 式茶饮的消费主体，消费能力日益增强，其中 57%的 90 后和 00 后新式茶饮消费者 月均消费超 200 元，27%的月均消费在 400 元以上。新式茶饮消费频次高、粘性强， 2020 年 83%的消费者品牌忠诚度高，偏向于选择头部和高品质品牌；86%的消费者 每周至少购买一次，12%的消费者每天至少购买一次，而 2019 年仅 4%的消费者每 天至少购买一次。根据灼识咨询数据，60%以上的受访者会较上一年消费更多现制茶 饮。（5）数字化及线上外卖发展增加便利性，可更好地触及消费者。随着线上渠道发展，数字化及外卖服务提高消费者便利性、减少等待时间，使得消费者可以更方便 地随时随地下单购买茶饮，也使得茶饮店的服务区域可以延伸至 2-5 公里，可更好地 触及消费者。根据灼识咨询数据，现制茶饮外卖市场规模（包括第三方线上品台、微 信及支付宝小程序、自营应用程序）自 2015 年的 7 亿元增至 2020 年的 284 亿元， 2015 年至 2020 年的符合年增长率高达 107.6%。现制茶饮外卖市场占比也自 2015 年 的 1.7%增至 2020 年的 25%。新式茶饮各城市发展程度不均衡。我国各级城市居民可支配收入、消费能力、消 费观念不一，使得现制茶饮店在我国各级城市发展程度不均衡。（1）一二线城市：茶饮品牌最先出现在发达的上海、广州等人口密集、经济发 达、居民消费水平高的一线城市，经过多年发展，茶饮头部品牌的门店主要集中于一 二线城市。经过 5-6 年时间，领先品牌在部分一二线城市开店密度接近甚至超越星巴 克。目前一二线城市的新式茶饮门店增速已经放缓。根据《2020 年新式茶饮白皮书》， 随着新零售渠道兴起、品牌延伸、多品类多渠道融合，新式茶饮品牌线上天猫旗舰店 消费人群中，一二线城市占比超 60%，是新零售产品的消费主力军。未来随着线下 门店稳步开拓、线上渠道布局完善，一二线城市在线上线下协同下仍有较大发展空 间。（2）三四线城市：低线城市由于居民消费能力相对较弱，人均客单价相对较低。 近年来随着多媒体传播，低线城市消费观念逐渐向一二线城市靠近，在消费升级趋 势下三四线城市现制茶饮门店稳步增长。根据《2020 年新式茶饮白皮书》，有约 50% 的线下外卖渠道的新式茶饮消费者是来自于三线及以下城市，现制茶饮呈现向三四 线下沉的趋势。目前三四线城市的现制茶饮店市场渗透率仍较低，未来三四线城市 仍有较大市场空间。现制茶饮门店逐渐下沉至低线城市。随着一线、新一线城市茶饮市场日趋饱和 以及二三线居民消费升级，新式茶饮逐渐下沉至二三线城市。美团点评数据显示， 2017-2019 年两年间二线、三线城市茶饮店增速分别为 120%、138%，高于一线、新 一线城市增长率 59%、96%。与一线城市相比，二三线城市居民生活成本低，门店租 金成本和运营成本低，且茶饮品牌渗透率不高，因此存在提升空间。2020 年 4 月， 喜茶推出子品牌“喜小茶”，主打中低端市场，定价在 9-16 元之间，截止 2020 年底， 喜小茶已于深圳、广州、东莞、中山、佛山、惠州等 6 个城市开设 18 家门店。与此 同时，奈雪采用副品牌“台盖”开拓中端现制饮品市场，乐乐茶则选用主品牌进行城 市下沉。各大茶饮品牌逐渐将二三四线城市视为拓展市场的新方向，向下进军。现制茶饮发展驱动因素持续，行业处于景气度上行周期。随居民收入水平提升、 健康及品牌意识兴起，消费升级下仍有多样化、个性化的消费需求和消费场景尚待 挖掘，具备消费、社交、情感需求的现制茶饮行业驱动因素仍可持续，行业景气度较 高。根据大众点评各城市茶饮店数量、美团点评平均客单价测算，我们预计 2024 年 现制茶饮行业规模可达 2083 亿元。2、 行业呈有序竞争态势，头部品牌领先优势明显2.1、 行业乱战转向有序竞争态势，行业集中度持续提升新式茶饮行业产品同质化严重，竞争壁垒相对较低。从产品、品牌、渠道、成本 来看，早期新式茶饮行业竞争壁垒相对较低。（1）产品：茶饮产品操作流程简单，制 作工艺要求低，人员仅需短暂培训便可独立经营，产品同质化严重，难以形成凸出优 势。（2）品牌：早期茶饮店以销量为导向，采用加盟模式，大部分茶饮品牌尚未构建 起自身品牌形象，用户忠诚度低。（3）供应链：早期各大茶饮品牌已经开始着手供应 链建设，但尚未形成规模优势。且早期原材料供应链壁垒较低，后期随着新鲜水果加 入，供应链难度增加。（4）成本：茶饮门店的开设成本和运营成本均较低，加盟茶饮 品牌建店成本为 30-60 万元，直营品牌建店成本为 80-200 万元。因此茶饮行业参与 者众多，诸多茶饮品牌昙花一现，陆续被市场淘汰，如 2017 年在大陆爆红的“鹿角 巷”因未能持续推出新品，山寨店过多，竞争力持续下降。新式茶饮行业竞争激烈，集中度低。茶饮行业由于其前期投入少、制作工艺要求 低等特征，竞争壁垒偏低，而行业仍处快速扩容期，因此竞争激烈，集中度低。艾媒 咨询数据显示，2019 年全国奶茶店新增 23000 家。但产品高度同质化使得在大部分 奶茶店激烈的竞争环境中处于亏损状态。2019 年同年全国奶茶店倒闭了 26000 家， 90%的奶茶店无法实现盈利，持续经营超过一年的奶茶店不足 20%。目前行业竞争格 局较为分散，头部品牌总销量不及 500 亿元，连锁品牌门店总数不及 5 万家，市场 中存在大量中小品牌及各类水吧，暂未形成垄断性的龙头企业。当前行业出现分化，各大品牌呈错位竞争态势。各大茶饮品牌开始注重不同消费者的消费需求与消费心理，构建自身消费者画像，并提供针对性服务，新式茶饮行业逐步分化为高中低端三类市场。（1）高端市场：定位一二线城市，主打品牌与品质，满足消费者情感、社交等多方面需求，提高品牌溢价和用户忠诚度，产生品牌粘性， 如喜茶、奈雪的茶等。（2）中端市场：分布于一至四线城市，在细分领域建立市场， 靠差异化产品和区域密度优势形成区域品牌，以高密度开店占领市场，增加用户消费频次与品牌粘性，建立品牌知名度后再向周边地区辐射，如书亦烧仙草、国潮风的茶颜悦色等。（3）低端市场：主要位于三四线城市，扩大渠道网络，主打性价比，通 过渠道优势来建立壁垒，采用当地人进行当地经营管理的加盟方式，最大程度利用好当地资源，如蜜雪冰城、古茗等。茶饮行业竞争目前从乱战格局转变为分层格局， 各大品牌处于不同的价格带、不同的细分市场进行有序竞争。增至 19.4%，2015 年至 2020 年复合年增长率达 75.8%，远高于中端、低端茶饮店和行业增速。目前高端现制茶饮店相对集中，2020Q1-Q3 高端现制茶饮连锁店 CR2 已约 43.2%。排名前二的茶饮品牌市占率分别约 25.5%、17.7%，高端现制茶饮已经初现头部品牌。短期疫情加速行业洗牌，头部品牌优势凸显，行业集中度提升。疫情期间，商家 停业、客流减少，现金流压力使得部分中小门店加速出清。根据天眼查数据显示，受疫情影响，2020 年茶饮行业注册增速放缓，且 2020 年出现经营异常的企业接近 3000 家。而头部品牌则把握时机，逆势加速开店，开拓线上渠道，发展新零售，发挥自身 供应链、营运等方面优势，提高市场占有率，行业集中度提升。截止至 2020 年 12 月， 奈雪的茶、喜茶新开门店数量分别同比增 20%、31%。中长期新式茶饮行业或面临外部竞争，但头部品牌领先优势明显，行业集中度可持续提升。随着新式茶饮行业的日益火爆，其余领域企业纷纷进军新式茶饮市场。 饮品领域，瑞幸咖啡推出小鹿茶，作为旗下独立品牌运营；王老吉推出 1828 现泡凉 茶。火锅领域，海底捞、小龙坎纷纷建立了独立的茶饮门店。新式茶饮企业面临内外 部双重夹击，竞争更为激烈。与此同时，随着品牌自身目标阶层市场的逐渐饱和，高 中低端品牌将陆续进军其余市场寻求新的增长点，扩宽目标客户群，从而提高市场 占有率，跻身行业龙头。如喜茶在 2020 年初推出“喜小茶”，定价 9-16 元，向三四 线城市延伸；奈雪的茶副品牌“台盖”，定位中端市场；蜜雪冰城推出高端品牌“M+”， 向上进军。各大品牌在自身产品力、品牌力以及资本加持下，门店数量和市场份额逐 渐提升，用户忠诚度越来越高，在激烈的竞争中脱颖而出。头部品牌领先优势明显， 行业集中度可进一步提升。2.2、 直营与加盟模式并存，直营立品牌，加盟扩规模直营与加盟模式并存，企业战略决定运营模式。目前，新式茶饮品牌分为直营和加 盟两种运营模式，企业根据自身战略选择相应的运营模式。加盟模式下企业可获得杠杆， 可更快速地扩张市场，获得更大的规模、更高的盈利；而直营模式更注重全程品质把控 和品牌打造。企业主要根据产品特性、企业战略选择运营模式。（1）首先取决于产品。管理难度较低、标准化程度较高、可形成供应链闭环的模式 更适合加盟，如卤味休闲食品具备上游进入壁垒，适宜采用加盟模式；标准化程度低的 更适合直营模式。早期奶茶店使用奶茶粉、奶精，操作简单；后期采用优质茶叶、新鲜 水果后，供应链建设难度提升，且需要人工现场制作，标准化程度相对较低。（2）其次取决于企业战略。加盟模式可快速跑马圈地，追求销量和规模的企业应选 择加盟模式。直营模式开店速度相对受限，但把控力更强，更适合打造品牌。在新式茶 饮行业，蜜雪冰城茶饮产品标准化程度高，以加盟模式为主；喜茶、奈雪的茶以塑造品 牌为主，均选择直营模式。直营模式由总部统一调配资源，有助于塑造品牌。直营模式是由茶饮品牌总部直接 投资运营，以在各地投资设立分公司或子公司的模式进行标准化经营管理，实行统一核 算制度。直营模式茶饮品牌通常成立较晚，集中在 2012 年之后，代表品牌有喜茶、奈雪 的茶、茶颜悦色等。直营模式成本结构以原材料、人力及租金为主，以奈雪为例，原材 料成本、人力成本、租金成本占比分别达 36%、30%、17%。奈雪的茶 2019 年日均销售 额为 2.77 万元，日均单数约 642 单，客单价约 43.1 元，同店利润率约 25%，单店回收期 约 14.7 个月。直营茶饮企业利润率高于 2019 年小吃快餐类企业平均 11.1%的净利率。（1）优势：总部统一调配资源，包括资金、设备、人员等，能够合理有效地优化内 部资源，发挥企业整体优势；总部直接管理、统一领导，最大程度发挥品牌的管控能力， 受外部因素影响小，有利于实现产品品质与服务质量的双重把控，保证品牌形象；直营 模式有利于企业长期发展和品牌形象的塑造。（2）劣势：直营需要大量资金投入，对企业运营能力要求高，是一个重资产、重资 金、重人力的模式。直营模式发展完全依赖自有资源，一方面运行成本高，抗风险能力 差；另一方面发展速度受限，不利于快速抢占市场。加盟模式可快速跑马圈地，扩大企业规模。加盟模式是茶饮品牌总部把自己的商标、 专利、技术和经营模式通过加盟连锁的形式给予加盟商使用，加盟商在总部统一的业务 模式下从事经营和管理，自负盈亏，企业赚取加盟费和物料费。加盟模式茶饮品牌通常 成立较早，部分头部品牌拥有超过一万家门店，代表品牌有一点点、coco、蜜雪冰城等。 加盟模式成本以原材料成本为主，以蜜雪冰城为例的加盟模式，其食品成本占比约 55%。 加盟模式投资成本低、回收期较短，毛利率通常在 55-60%，净利率 15-18%，投资回收期 约 3 个月至 1 年。（1）优势：轻资产、轻人力运营，品牌方不需要做太多的营运和品牌建设，运行成 本低，资金使用效率高，且可以整合社会资源，用加盟商的资源快速实现门店数量和市 场占有率的提升。（2）劣势：品牌方对加盟店的管控力较弱。加盟商追求短期收益，一旦不盈利，可 能通过偷工减料、降低服务品质等方式来降低成本，从而对品牌声誉造成影响，不利于 品牌长期可持续发展。2.3、 直营 VS 加盟：直营精细化管理塑造品牌，加盟粗犷式发展直营定位中高端、扩张慢，加盟定位低端，扩张快。直营茶饮品牌以一二线城市 为扩张重点，定位中高端消费群体，重视品牌塑造，且由于新增门店所需资金投入 大、运营成本高，直营模式品牌门店扩张速度慢、门店数量少，覆盖范围相对较窄。 截止 2020 年 12 月 31 日，喜茶仅在 61 个城市共计有约 695 家门店。加盟模式茶饮 品牌主攻三四线城市，通过加盟商大量铺设店面，下沉市场；而 2020 年 6 月，蜜雪 冰城加盟门店数量就已超一万家。根据英敏特数据，2019 年一点点、COCO、蜜雪冰 城销售额份额分别为 17.2%、14.5%和 11.9%，而喜茶、奈雪的茶仅有 4.4%和 3.9%。 采用加盟模式的茶饮品牌由于覆盖范围广、扩张速度快，销售额和销售量份额均显 著高于直营品牌。直营模式单店客单价、盈利能力较加盟模式高。相较于加盟模式，直营模式通 常产品客单价高，门店面积大，因此单店营业额和净利率也较高。直营模式中喜茶客 单价约 28 元，毛利率约 60%以上，净利率超 30%。喜茶门店面积一般为 80-150 平 方米，坪效约 8-10 万元。加盟模式中蜜雪冰城门店客单价 10 元以下，年营业额在 60-450 万之间，毛利率约 55-60%，净利率约 15-18%，门店盈利情况受选址和加盟商 经营能力影响较大。蜜雪冰城门店面积一般为 30-60 平方米，坪效 4-7 万元。加盟模 式公司主要赚取材料费与加盟费用，前者贡献大部分收入。2019 年，蜜雪冰城总营 业额约 65 亿元，实现净利润约 8 亿元。直营模式推新速度及产品 SKU 数量较加盟模式多。直营品牌拥有较强的产品研发实力，2020 年喜茶平均每 1.2 周就会推出一个新产品。在推出新品的同时，也会 对经典产品进行优化。加盟品牌的研发重点通常是在现存产品体系之内延伸，不轻 易开发市场上没有的产品，每年平均推出 4-5 个新品，最多推出 12-14 个新品，最少 1-2 个新品。产品数量上，奈雪的茶的一个成熟门店 SKU 数量通常为 50 多个，其中 饮品类约 30-35 款，烘焙类产品 20 款。而蜜雪冰城一个门店 SKU 数量约为 30 个。加盟模式产品标准化程度高，流程简单，所需人员较少。加盟类产品通常标准化程度高、制作工艺简单、生鲜水果用料少、可提前准备，这使得加盟模式门店所需员工数量少，制作时间短。蜜雪冰城从客户下单到交单仅需5 分钟，一般加盟店仅 需 5 人，营业额较大的加盟店需 10 余人。而直营模式门店对产品品质要求高，制作工艺复杂。喜茶的制茶流程共有 6 个工序，平均等待时间 28 分钟/杯。喜茶单店员工数量需与门店营业情况匹配，一般 200-250 万营业额的门店需要约 36-40 名正式员工，4-6 名兼职员工，所需员工数量较加盟模式多。直营及加盟模式均有自建供应链，部分品牌采用外部采购方式。在供应链体系 建设上，大部分直营及加盟品牌均采取自建供应链的方式，以从源头把控原材料品 质。直营模式如奈雪的茶自生产源头开始控制原材料质量，并自主研发供应链系统， 可自动为门店匹配最佳用料，实现门店、仓库库存管理一体化；加盟模式如蜜雪冰城 核心原材料可自产，部分水果需要采购，并具备全国布局的 1 个总仓、4 个分仓的物 流体系。部分品牌采用外部采购方式，通过筛选供应商及加工商的质量以把控原材 料品质，如乐乐茶筛选优质品牌合作以保证原材料标准化供给。喜茶、奈雪在战术方向上大致相似。（1）产品方面：喜茶、奈雪均具备强大的研发团队，出新速度较快，持续性强，消费者忠诚度与消费粘性较高。（2）渠道方面： 双方皆采用直营模式，可由总部统一调配资源，且具备较强的产品和服务质量管控能力。（3）管理方面：两者均采取数字化手段予以管理赋能，提升运营效率。（4）供应链方面：喜茶和奈雪的茶创立之初，就注重原材料品质，从茶饮上游入手，建立茶园、果园、花园，打造优质原料供应链，并运用数字化技术，辅助原材料的品控、采购和配送。（5）营销方面：二者均搭建私域流量池，擅长使用新型社交工具进行多方位精准营销。二者具体战术执行细节上略有差异。奈雪和喜茶在战术具体执行细节上略有差 异，分别围绕自身品牌文化建设消费场景、培养客群，建立起自身的护城河。未来现 制茶饮行业仍处快速扩容期，奈雪和喜茶为高端现制茶饮行业的头部品牌，仍会围 绕自身品牌文化进行错位竞争。（1）品牌定位略有差异。喜茶深耕茶饮，聚焦“灵感之茶”，品牌形象更为年轻、 活泼。营销上更多采用线上营销方式、并大力与其他 IP 联动合作、与美妆、服饰、 日用品等行业广泛联名，以提升品牌忠诚度和品牌认知度。喜茶的品牌打造方式更偏流量化和零售化，强调满足用户的消费需求。喜茶陆续推出较小面积的典型、并积极推出零售产品、布局新零售渠道，以变现流量。而奈雪重视场景体验，主要打造第三休闲空间，更关注消费者社交需求。在线下门店上，奈雪的茶比肩星巴克，坚持深耕一二线城市，门店面积设定在 150 平方米以上，采用大面积休息区+多样化产品组 合强化线下社交属性，提升品牌溢价能力。在线上营销上，奈雪的品牌联名相对喜茶 较少，但多采用线下快闪店、艺术联名活动等方式提升品牌格调，增强与消费者的线下互动。（2）产品组合重点略有不同。喜茶产品以茶饮为主，茶饮 SKU 数量较多，旗下有果茶家族、季节限定、纯茶、波波家族、牛乳茶、喜茶咖啡和热饮等众多系列。 此外，喜茶建立了喜小瓶气泡水、爆米花、薯条等零售产品，多渠道销售。奈雪的茶则构建 “茶饮+咖啡+欧包+小吃”产品组合，以茶饮为核心，搭配各类烘焙食品， 强化茶饮社交属性。奈雪的茶饮类 SKU 数量较喜茶少，且主要是围绕水果茶进行新品研发。目前奈雪的茶也推出酸奶块等少量零售产品。同时，奈雪的茶开设酒屋，提供酒精含量偏低的鸡尾酒和零酒精饮料，进一步拓宽产品边界。（3）开店策略存有差异。喜茶采用大店与小店结合的开店策略，通过大店输出品牌文化，小店快速拓张进行流量变现。2018 年开始，喜茶逐渐开设面积更小、成本更低的喜茶 GO 店，并将发展方向调整为下沉二三线城市和向海外进军。未来喜茶将形成“主力店+GO 店”的开店模式，即每个商圈设立一个标准店，GO 店开在租金较低的空白位置，两种店型共同形成使消费者三公里范围内能够点到喜茶的网络。 主力店主要开在大型商场以向消费者传递品牌文化，并与消费者进行线下互动；GO 店主要开在办公区域及社区，面积较小，坪效较高，可快速扩张，提升喜茶渗透率。 未来喜茶 GO 数量将不低于主力店型。奈雪的茶始终致力于打造社交下午茶场景，树立“第三空间”品牌理念，讲究消费者线下体验，坚持大店为主的开店策略。2020 年 11 月 25 日，奈雪的茶正式推出 “奈雪 PRO”门店，这是奈雪的茶继奈雪的茶、奈雪酒屋、奈雪梦工厂三大门店类型后的第四大类门店。PRO 店可满足 “多时段+多场景+多品类”的消费体验，进一 步拓宽奈雪的消费场景至早晚餐、休闲、商务办公。展望未来，奈雪开店策略仍是对 标星巴克，专注打造面积较大、满足社交需求为主的第三空间。3、 产品优化、品牌化、数字化为行业未来发展趋势3.1、 产品持续优化，紧跟消费趋势新式茶饮产品持续创新，紧跟消费者需求变化趋势。新式茶饮紧随消费者的需求进行产品创新，如奈雪成立梦工厂，研发人员在店内工作，收集消费者数据以进行新品研发。通过产品内部微创新、针对消费人群延伸产品线、包装创新、交叉销售以满足不同类型消费人群的多样化需求。（1）健康需求：随着中国经济发展和居民可支配收入的提高，人们对健康的关注度日益上升。根据国民健康洞察报告数据显示，93%的中国居民认为身体健康是生活中最重要的事情，位列第一。在茶饮行业中，“低糖、零脂、天然”的新式茶饮亦受到消费者喜爱，健康、少糖成为超 50%消费者的选择。2020 年喜茶年度报告显示， 约有 56.6%的消费者选择降低糖度。其中，34.4%的消费者选择“少甜”，同比增加 6.1%，22.2%的消费者选择“少少甜”，同比增加 3%。茶饮配料选择上，能够减少热量摄入、减低体脂的燃爆菌和“零热量、零脂肪、零蛋白、零碳水化合物”的 0 卡糖 成为奈雪的茶销售额最高的配料。此外，奈雪也推出人造肉汉堡、植物基饮品，“健康化”的茶饮将成为茶饮行业新品开发的一大趋势。（2）情感需求：茶饮品牌会积极寻找和消费者的共鸣点，通过产品创新、包装创新、快闪店等方式融入代际、怀旧、亲情等元素，满足消费者的情感需求。如随着年轻消费者对传统文化关注度提升，国潮、传统 IP 热度较高，茶饮品牌敏锐察觉人们怀旧的情感需求，奈雪与人民日报合作，推出“报款”红石榴，并打造“有为青年看报喝茶”的快闪店，与消费者一同回归 70 年代。茶饮产品内部多为微创新形式，增加用户新鲜感，提升用户粘性。自奶盖茶、水 果茶之后，茶饮产品的创新多为微创新的形式，可包括多样化茶基底，细分茶基底如 大红袍、茉莉毛尖、金观音等；甜品茶饮化，如将烧仙草、蛋糕、西米露、冰淇淋融 入茶饮中；品类延伸如鲜果气泡茶等。通过不断进行微创新、不断改良口感、紧跟消 费趋势以提高用户粘性。新式茶饮对其他饮料有部分替代，与烘焙产生协同。在新式茶饮消费不断增加 的同时，消费者对其他饮品的需求也在不断下降。中国冲调类热饮销售额、咖啡和其 他饮品店销售额近年来增速持续放缓。如立顿旗下即饮茶的销售额从 2014 年的 28.6 亿美元下降至 2019 年的 26.3 亿美元。根据阿里生态融合数据，消费者对茶饮、咖 啡、面包甜点三大品类的偏好存在较大程度融合，对茶饮偏好高于 50%的人群中， 对咖啡偏好高于 50%的比例是 30.9%；对面包甜点偏好高于 50%的比例是 45.2%，茶 饮市场和咖啡、烘焙市场存在共同的客户群体。根据《2020 新式茶饮白皮书》，茶饮 与烘焙可产生协同效应，53%的消费者偏好在饮茶时搭配烘焙产品。现制茶饮品类扩张，茶饮、咖啡、烘焙等品类消费群体重合，未来产品交叉销售空间大。茶饮、咖啡、烘焙等消费者有部分重合，使得新式茶饮有较大的产品交叉 销售空间，可进一步扩大消费场景及消费时间段。根据阿里本地生活大数据，2019 年 样本茶饮门店中，咖啡类产品销售占比约 10%。根据灼识咨询数据，2020 年中国高 端现制茶饮店交叉销售额约 22 亿，预计 2025 年可达 101 亿，复合年增长率约 35.4%。3.2、 以品牌建设为核心，多元化延伸立足品牌建设，搭建品牌流量池，提升品牌影响力。新式茶饮以品牌建设为核 心，向消费者传递品牌文化。年轻消费者品牌意识强，会关注品牌审美和品牌调性， 根据沙利文研究，50%的消费者消费时主要考虑品牌。新式茶饮店重视品牌形象塑造， 从多角度出发进行文化输出，获取消费者认可、提升顾客粘性，致力于打造年轻化、 潮流化、生活化的品牌：（1）构建流量池，精准营销，全方位与消费者互动：新式茶饮通过会员体系、 小成都、APP、天猫、社群等入口，通过积分换礼品、产品定制化、预点单、主题互 动等多种营销方式，完成会员新增、活跃、转化、留存、裂变，形成自身的私域流量 池，对用户进行精细化运营及精准营销。（2）跨界合作、IP 联名等方式持续输出品牌文化：新式茶饮品牌通过跨界合作、 IP 联名等方式，将自身品牌文化与其他要素融合，向消费者输出和传递品牌文化， 加强与消费者的链接，创造消费者新鲜感，提高消费粘性。如奈雪推出 CUP 美术馆 艺术计划将艺术融入日常，喜茶与养乐多、太平鸟等品牌联名。店的装潢、布置等均可体现品牌形象，也是品牌文化和品牌精神的传播载体。头部 新茶饮品牌采用多样化的店型和装修风格，拓宽消费场景，加强与消费者的交流。如 奈雪 2018 年推出礼物店、2019 年推出奈雪酒屋和梦工厂店、2020 年推出奈雪 PRO 店，统一的大店模式传递第三空间概念，多样化的店型拓展消费场景和客群。奈雪 PRO 店售卖茶饮、咖啡、烘焙、零食，提供早餐供应和零食区，拓展早晚餐、休闲、 商务办公场景。品牌力强的茶饮企业未来业态拓张空间广阔。品牌力强、有调性、认知度高的 茶饮品牌可释放品牌势能，开展更多茶饮业态，开发多元化产品线、进军便利店及商 超等渠道、开展新零售业务等。如喜茶线下门店开发爆米花、薯条、饼干等产品线， 并售卖茶杯、钥匙扣等周边产品；奈雪的茶出售礼盒产品、烘焙伴手礼等，并推出定 制帆布袋、主题徽章等周边产品。现制茶饮店加速布局新零售业务。茶饮产品具有天然的零售属性，且茶饮品牌 大多拥有自身的私域流量，有利于其快速开展零售业务布局。2020 年，喜茶天猫旗 舰店和喜茶京东自营旗舰店陆续上线，售卖茶叶、零食、代餐奶昔等周边产品。同年 7 月，喜茶推出全新子品牌“喜小瓶”，主打无糖苏打气泡水，并进驻 7-eleven、全 家、盒马等便利店和商超，线上线下联合销售。2020 年，喜茶线上渠道共卖出喜小 瓶气泡水约 190 万瓶，一周茶礼盒超 25 万盒，冰棒近 18 万根。同时，奈雪的茶也将零售业务板块列入战略规划，同样开设了天猫旗舰店，并计划将天猫旗舰店与奈 雪的茶会员系统打通，利用品牌优势销售周边产品。零售业务的开展有利于各大品 牌构建品牌生态链，拓宽产品边界，提升营收能力。拓展瓶装饮料市场，有助于提升品牌知名度，利于触及消费者。现制茶饮门店 开店选址受人流量、居民消费能力等因素影响，且由于产品为现制饮品，携带及饮用 较为不便，消费场景受限制。开拓瓶装饮料市场可有助于更多消费者触及产品，且瓶 装饮料更为便携，消费场景更加多样，有助于提升品牌知名度，提前抢占消费者心 智。3.3、 数字化运营提升效率，线上线下一体化发展数字化运营可提升企业经营效率。在茶饮行业愈发激烈的竞争中，数字化运营有助于提升企业经营效率，从上中下游提升茶饮产品质量，或将成为茶饮行业发展新的趋势。（1）上游：数字化运营可在原料种植、原料加工、原料储存和物流运输四方面提升标准化程度和运作效率，从而保证产品质量的稳定性，实现上游供应链的高效、可控；（2）中游：企业运用 ERP 系统监测各门店营业额，运用数字化管理工具实现数据协同，提升门店管理效率，从而实现千家门店的统一管理，还可通过数字化系统进行智能选址，合理考虑人流量、竞争对手等因素，实现最终盈利最大化；（3） 下游：数字化运营能够更精准捕捉消费者信息，根据消费者的习惯、爱好及消费反 馈，依托大数据调整产品、服务和营销策略，对用户进行深度调研，加强品牌方与消 费者之间的联系，优化消费者购物体验，增强客户粘性，进而提升用户的品牌忠诚 度。线上线下一体化发展，协同效应强。当前，新式茶饮销售已经不局限于单一的线 下门店形式，各大品牌纷纷开设线上通道，实行线上线下一体化的多元销售形式。随 着移动科技的发展，以及用户线上消费习惯的形成，线上消费不仅仅是门店消费的 补充形式，而是已经成为未来竞争的核心赛道。根据《2020 新式茶饮白皮书》数据， 54%的消费者选择线上渠道购买新式茶饮，与 2019 年相比，新式茶饮线上订单同比 增加近 20%，其中，喜茶和奈雪的茶线上订单占比分别为 81%和 78%，远高于行业 平均水平。《2020 年喜茶年度报告》显示，截止至 2020 年底，“喜小茶”微信小程序 用户总量超 43 万人，“喜茶 GO”微信小程序会员超 3500 万，全年新增会员超 1300 万，线上下单通过预估茶饮制作时间，减少了用户近三分之一的排队等待时间，大大 提升用户等待时间转化率，优化消费者购物体验。除此之外，线上渠道还可以跨越时 空限制，触及更多不同圈层用户，渗透更多消费人群，实现茶饮产品的推广与销售。详见报告原文。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库官网】。

中商情报网讯：茶饮料是指用水浸泡茶叶，经抽提、过滤、澄清等工艺制成的茶汤或在茶汤中加入水、糖液、酸味剂、食用香精、果汁或植物抽提液等调制加工而成的制品。茶饮料是指以茶叶的萃取液、茶粉、浓缩液为主要原料加工而成的饮料，具有茶叶的独特风味，含有天然茶多酚、咖啡碱等茶叶有效成分，兼有营养、保健功效，是清凉解渴的多功能饮料。一、产业链茶饮料的产业链中，上游为基础原料，主要成分为水、茶汤、各种食品添加剂等；中游为各类型的茶饮料，主要为果味茶饮料、奶茶饮料和碳酸茶饮料；下游为各个消费渠道，最后到达终端消费者。资料来源：中商产业研究院整理二、上游分析1.茶叶茶叶成分有儿茶素、胆甾烯酮、咖啡碱等，有益健康。中国历史上有很长的饮茶纪录，发展到现在茶叶也可以制成的不同的茶饮料，是世界三大饮料之一。数据显示，我国茶叶产量由2016年231.33万吨增长到297.00万吨，年均复合增长率为6.4%。数据来源：中商产业研究院数据库2.绿茶常饮绿茶能防癌，降脂和减肥，对吸烟者也可减轻其受到的尼古丁伤害。中国有广袤的茶区，生产多种茶类。新开垦的茶园不断增加，单产提高，产量也不断提升。数据显示，2019年我国绿茶产销分别为185.0万吨和147.3万吨。中商产业研究院预测，2021年我国绿茶产销分别可达204.0万吨和161.5万吨。数据来源：国家统计局、中商产业研究院整理3.红茶我国红茶主产区主要包括福建、云南、安徽和四川等地，近年来，国内茶叶市场对红茶的需求量持续增长，促进了各产茶省红茶生产积极性，据统计，2019年中国红茶产量约为25.8万吨，同比2018年增长15.0%，红茶内销量约为22.6万吨，同比增长19.6%。数据来源：国家统计局、中商产业研究院整理三、中游分析1.茶饮料市场规模我国茶饮料消费经历结构升级，相比日美人均消费增长空间广阔。随着新式茶饮体验的诞生，中国茶饮市场实现快速增长。按零售消费价值计，中国现制茶饮于2020年的市场总规模约为1136亿元，预计到2021年将达到4789亿元，到2025年复合年增长率为24.5%。数据来源：中商产业研究院整理2.新式茶饮市场规模茶叶中含有咖啡因，这种生物碱能使人提神和兴奋，此外，新式茶饮中丰富的配料和糖分的存在，会让消费者不知不觉体会到大脑分泌多巴胺后的欣快感，面对压力大、节奏快的现代生活，新式茶饮对于很多人来说已经不再属于一款饮品，反而是一种情绪的调节剂，体现一种“幸福感”。数据显示，我国新式茶饮市场规模由2017年的442亿元增长至2019年的978亿元，年均复合增长率达48.75%。，预计2021年我国新式茶饮市场规模将突破1100亿元。数据来源：《2020新式茶饮白皮书》、中商产业研究院整理3.竞争格局尽管茶饮料市场不乏竞争者和新产品，但事实上市场依然是由几个知名品牌占有。从茶饮料的品牌来看，传统茶饮料的市场龙头企业依然是康师傅和统一，市场占比分别为43.3%和23.5%。近几年随着农夫山泉陆续推出的茶饮料产品不断上市，在传统茶饮料行业中也占有一席之地，占比7.9%。4.品牌力指数数据显示，从2019年中国茶饮料品牌力指数排行情况来看，尽管康师傅及统一牢牢占据行业前2的位置，但依旧有新品牌涌进榜单。凭借着主打年轻市场的产品茶π，农夫山泉从2016年的榜上无名逐步攀升到2019年的第5名，表明市场仍然给后来者留有机会。因此，在大品牌不能充分满足消费者新诉求的大背景下，茶饮料市场的大门依旧为携有潜在爆品的后来者所打开。5.重点企业分析四、下游分析1.外卖配送随着移动互联网及手机支付的普及以及中国餐饮业的持续数字化进程，在所有终端app通过外卖服务的现制茶饮产品的零售消费价值由2015年的7亿元增加至2020年284亿元，复合年增长率为107.6%，约占中国截至2020年现制茶饮产品零售消费总值的25.0%。2.品牌门店近年来，我国新式茶饮门店数量和新式茶饮消费者数量大幅上升。2019年新式茶饮门店50万家，受疫情影响，2020年部分门店倒闭，新式茶饮门店将减少至48万家。随着疫情好转，2021年新式茶饮门店将增至55万家。数据来源：灼识咨询、中商产业研究院整理3.消费情况相关调查数据显示，我国消费者平均每人每年消费量约44杯，相当于每8天就要购买一次，而人数仅占14%的茶饮重度购买者能够提供高达五成的消费数量，高客户黏性及高复购率也意味着新式茶饮消费习惯逐渐形成，为行业贡献长期增长驱动力。更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国茶饮料行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、产业研究报告、产业规划、园区规划、十四五规划、产业招商引资等服务。

中商情报网讯：软饮料是酒精含量低于0.5%的天然的或人工配制的饮料。又称清凉饮料、无醇饮料。所含酒精限指溶解香精、香料、色素等用的乙醇溶剂或乳酸饮料生产过程的副产物。软饮料分为十个主要类别，分别为包装饮用水、蛋白饮料、果汁饮料、功能饮料、固体饮料、碳酸饮料、茶饮料、植物饮料、风味饮料和咖啡饮料。一、产业链软饮料的主要原料是饮用水或矿泉水，果汁、蔬菜、茶叶等。有的含甜味剂、酸味剂、香精、香料、食用色素、乳化剂、起泡剂、稳定剂和防腐剂等食品添加剂。中游为各个类型的软饮料制造，下游为各消费平台，最后到达终端消费者。资料来源：中商产业研究院整理二、上游分析1.山泉水山泉水，山上泉眼产生的天然水。是我国民间特别认知的一种饮用水，普遍认为山泉水是饮用水中的极品。山泉水具有水质零污染、人体饮用后不会给代谢造成负担、富含天然微量元素等优点，所以可以用来作为功能饮料的水原料。数据显示，我国山泉水行业水产量由2016年144.5万吨增至2019年196.5万吨，年均复合增长率为10.8%。中商产业研究院预测，2021年我国山泉水行业水产量可达230.6万吨。数据来源：中商产业研究院整理下图为我国水业相关企业：资料来源：中商产业研究院整理2.干毛茶干毛茶是达到标准水分的毛茶，毛茶经过了杀青、萎凋、揉捻、干燥等加工工序后的初制干茶，毛茶经过分拣、分类和后序加工程度才是成品茶。数据显示，我国干毛茶产量也不断上升。2019年全国干毛茶产量为279.34万吨，比2018年增加17.74万吨，增幅为6.78%。中商产业研究院预测，2021年我国干毛茶产量可达298.8万吨。下图为我国茶业企业50强排行榜名单：资料来源：中国茶叶流通协会、中商产业研究院整理3.牛奶国内市场，随着生产逐步转入旺季，节日消费带动效应趋弱，预计后期生鲜乳价格将趋于平稳。受春节期间消费需求带动、生产成本上涨等因素影响，2月份，我国奶业主产省生鲜乳收购价每公斤4.28元，环比涨1.2%，同比涨12.0%。受生鲜乳原料价格上涨推动和春节期间消费拉动，鲜奶零售价格继续保持小幅上涨态势。根据中国价格信息网监测，2月份，全国监测城市鲜奶平均零售价每斤5.51元，环比涨0.4%，同比涨1.8%。其中，袋装鲜奶每斤5.10元，环比涨0.4%，同比涨2.4%；盒装鲜奶每斤5.92元，环比涨0.3%，同比涨1.4%。三、中游分析1.市场规模按零售额计算，软饮料的市场规模中，包装饮用水类别2019年市场规模达2017亿元占比最大。从2016年至2019年，市场规模复合年增长率最高的三个类别分别为咖啡饮料、功能饮料和包装饮用水，这一趋势预计在2019年至2021年将继续保持。预计2021年软饮料的市场规模可达11066亿元。2.市场占比从中国软饮料市场按类别划分来看，2019年包装饮用水、蛋白饮料、果汁饮料以及功能饮料的市场规模均超过千亿元，从2014-2019年历史复合年增长率来看，咖啡饮料、包装饮用水和功能饮料保持着两位数以上的快速增长，同时也预计在2019-2024年期间继续保持较快的增长。其中，我国软饮料市场中占比最大的为包装饮用水。数据来源：弗若斯特沙利文、中商产业研究院整理3.包装饮用水包装饮用水分为天然水、天然矿泉水、饮用纯净水、其他饮用水四大类。按零售额计算，2019年包装饮用水市场规模为2017亿元。其中，饮用纯净水对于水的来源没有限制，为目前市场规模最大的包装饮用水类别，2019年饮用纯净水零售额占整体包装饮用水零售额的60.4%。数据显示，天然水及天然矿泉水在2019年市场规模分别达到441亿元及155亿元。预计这一趋势还将延续到2021年，整体市场规模可达到2476亿元。数据来源：弗若斯特沙利文、中商产业研究院整理4.竞争格局2019年国内软饮行业公司市占率前三为可口可乐（9.1%）、顶新（8.0%）、养生堂（7.2%）。此外，国内头部本土品牌的市场份额较日本、韩国等国家的本土品牌也有一定差距。5.重点企业分析资料来源：choice、中商产业研究院整理四、下游分析1.销售渠道按零售额计算，2019年各主要渠道规模按从大到小顺序依次为：传统渠道、现代渠道、餐饮渠道、其他渠道及电商渠道，其中传统渠道占比为44.0%，现代渠道占比为22.3%。电商渠道等新兴销售渠道及其他渠道亦为过去数年的整体市场增长作出贡献。根据弗若斯特沙利文预测，到2024年现代渠道、电商渠道、其他渠道占比分别将提升至24.63%、8.29%、14.46%，而传统渠道占比将下降至37.68%。2.消费年龄饮料的主力消费人群集中在青少年人群，数据显示，有超过一半消费者年龄介于20-29岁之间，19岁以下人群也高占20.1%。年轻人的消费理念和需求千变万化，促成单笔消费的动因也丰富多样，尚未存在一种因素能够对消费者选择起绝对的支配作用。为满足多元易变的消费需求，软饮料行业产品更迭节奏相对较快，对企业产品推新能力也有较高要求。3.消费因素数据显示，当代影响软饮料消费的因素有很多。其中，消费者考虑最多的因素为口味，不同口味的软饮料也相对地吸引着不同年龄段的消费者。其他重点考虑因素还有软饮料是否健康和软饮料的品牌，分别占比16.1%和14.1%。更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国软饮料行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、产业研究报告、产业规划、园区规划、十四五规划、产业招商引资等服务。

中商情报网讯：功能饮料是指通过调整饮料中营养素的成分和含量比例，在一定程度上调节人体功能的饮料。据有关资料对功能性饮料的分类，认为广义的功能饮料包括运动饮料、能量饮料和其他有保健作用的饮料。2021年1月，证监会公告宣告了东鹏特饮母公司东鹏饮料集团上会。这也意味着，这家2003年一度濒临倒闭的饮料厂，在成功转型为今天年销售额近50亿元的大饮料公司后，终于也将以“功能饮料第一股”的身份登陆A股市场。东鹏饮料集团成功上市的话，也意味着我国功能饮料行业将有了新的转机。一、产业链功能饮料是指通过调整饮料中天然营养素的成分和含量比例，以适应某些特殊人群营养需要的饮品。在功能饮料产业链中，上游为基础原料，中游为各类型的功能饮料制造，下游为各消费渠道，最后到达终端消费者。资料来源：中商产业研究院整理二、上游分析1.山泉水山泉水，山上泉眼产生的天然水。是我国民间特别认知的一种饮用水，普遍认为山泉水是饮用水中的极品。山泉水具有水质零污染、人体饮用后不会给代谢造成负担、富含天然微量元素等优点，所以可以用来作为功能饮料的水原料。数据显示，我国山泉水行业水产量由2016年144.5万吨增至2019年196.5万吨，年均复合增长率为10.8%。中商产业研究院预测，2021年我国山泉水行业水产量可达230.6万吨。数据来源：中商产业研究院整理资料来源：中商产业研究院整理2.塑料加工塑胶加工又称塑料成型加工。是将合成树脂或塑料转化为塑料制品的各种工艺的总称，是塑料工业中一个较大的生产部门。塑料加工一般包括塑料的配料、成型、机械加工、接合、修饰和装配等。后四个工序是在塑料已成型为制品或半制品后进行的，又称为塑料二次加工。目前，我国软饮料市场中瓶装包材有易拉罐、塑料等。我国塑料加工专用设备产量呈现波动趋势，2019年产量为38.1万台。中商产业研究院预测，2021年我国塑料加工专用设备产量可达38.9万台。数据来源：中国包装联合会、中商产业研究院整理资料来源：中商产业研究院整理三、中游分析1.分类我国功能饮料主要细分为七大类别，分别为多糖类饮料、维生素饮料、矿物质饮料、运动类饮料、益生菌饮料、免疫类饮料和低能量饮料。具体如下图所示：资料来源：中商产业研究院整理2.市场规模按零售额计算，2019年中国功能饮料市场规模为人民币1,119亿元。功能饮料主要包括能量饮料、运动饮料和营养素饮料，其中能量饮料市场规模最大，2019年能量饮料零售额占整体功能饮料零售额的70.2%。中商产业研究院预测，2021年功能饮料整体的市场规模可达到1339亿元。数据来源：中商产业研究院整理我国能量饮料市场起步较晚，但能量饮料目前已发展成为饮料行业重要的细分品类，并呈持续、稳定的发展态势。数据显示，我国能量饮料市场规模由2016年284亿元增至2019年404亿元，年均复合增长率为12.5%。中商产业研究院预测，2021年我国能量饮料市场规模分别可达到486亿元。数据来源：中商产业研究院整理同时，我国运动饮料市场规模也呈缓慢增长的趋势。数据显示，我国运动饮料市场规模由2016年99亿元增至2019年109亿元，年均复合增长率为3.3%。中商产业研究院预测，2021年我国运动饮料市场规模可达到117亿元。数据来源：中商产业研究院整理3.竞争格局我国饮料行业是一个开放的、市场化程度较高的行业，在改革开放后的40余年间快速发展。2019年我国能量饮料市场排名前四大的企业合计实现销售金额377.81亿元，市场占有率为88%。经过多年的发展，行业形成了红牛、东鹏特饮、乐虎、体质能量、战马等知名品牌，领先的形势已经确立。近年来，东鹏特饮、乐虎、体质能量等国产品牌的市场份额正在不断扩大。数据来源：《EnergyDrinksinChina》、中商产业研究院整理4.重点企业分析资料来源：中商产业研究院整理四、下游分析中国能量饮料市场起步晚，能量饮料的人均消费水平仍显著偏低，成长空间广阔。数据显示，2017年中国大陆功能饮料4人均消费量为2.2升，消费金额为6.2美元，人均消费金额不足中国香港的50%，与英国、日本和美国差距更大，约10%-20%。数据来源：欧瑞国际、中商产业研究院整理数据来源：欧瑞国际、中商产业研究院整理更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国功能饮料行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、产业研究报告、产业规划、园区规划、十四五规划、产业招商引资等服务。

中商情报网讯：茶饮料是指用水浸泡茶叶，经抽提、过滤、澄清等工艺制成的茶汤或在茶汤中加入水、糖液、酸味剂、食用香精、果汁或植物抽提液等调制加工而成的制品。茶饮料是指以茶叶的萃取液、茶粉、浓缩液为主要原料加工而成的饮料，具有茶叶的独特风味，含有天然茶多酚、咖啡碱等茶叶有效成分，兼有营养、保健功效，是清凉解渴的多功能饮料。一、产业链茶饮料的产业链中，上游为基础原料，主要成分为水、茶汤、各种食品添加剂等；中游为各类型的茶饮料，主要为果味茶饮料、奶茶饮料和碳酸茶饮料；下游为各个消费渠道，最后到达终端消费者。资料来源：中商产业研究院整理二、上游分析1.茶叶茶叶成分有儿茶素、胆甾烯酮、咖啡碱等，有益健康。中国历史上有很长的饮茶纪录，发展到现在茶叶也可以制成的不同的茶饮料，是世界三大饮料之一。数据显示，我国茶叶产量由2016年231.33万吨增长到2020年的297.00万吨，年均复合增长率为6.4%。数据来源：中商产业研究院数据库2.绿茶常饮绿茶能防癌，降脂和减肥，对吸烟者也可减轻其受到的尼古丁伤害。中国有广袤的茶区，生产多种茶类。新开垦的茶园不断增加，单产提高，产量也不断提升。中商产业研究院预测，2021年我国绿茶产销分别可达204.0万吨和161.5万吨。数据来源：中商产业研究院数据库3.红茶我国红茶主产区主要包括福建、云南、安徽和四川等地，近年来，国内茶叶市场对红茶的需求量持续增长，促进了各产茶省红茶生产积极性。中商产业研究院预测，2021年我国红茶产销分别可达28.8万吨和29.3万吨。数据来源：中商产业研究院数据库4.重点企业分析资料来源：中商产业研究院整理三、中游分析1.茶饮料市场规模我国茶饮料消费经历结构升级，相比日美人均消费增长空间广阔。随着新式茶饮体验的诞生，中国茶饮市场实现快速增长。按零售消费价值计，中国现制茶饮于2020年的市场总规模约为4107亿元，预计到2021年将达到4789亿元，到2025年复合年增长率为24.5%。数据来源：中商产业研究院整理2.新式茶饮市场规模茶叶中含有咖啡因，这种生物碱能使人提神和兴奋，此外，新式茶饮中丰富的配料和糖分的存在，会让消费者不知不觉体会到大脑分泌多巴胺后的欣快感，面对压力大、节奏快的现代生活，新式茶饮对于很多人来说已经不再属于一款饮品，反而是一种情绪的调节剂，体现一种“幸福感”。数据显示，我国新式茶饮市场规模由2017年的442亿元增长至2020年的1020亿元，年均复合增长率达32.1%。预计2021年我国新式茶饮市场规模将突破1100亿元。数据来源：《2020新式茶饮白皮书》、中商产业研究院整理3.竞争格局尽管茶饮料市场不乏竞争者和新产品，但事实上市场依然是由几个知名品牌占有。从茶饮料的品牌来看，传统茶饮料的市场龙头企业依然是康师傅和统一，市场占比分别为43.3%和23.5%。近几年随着农夫山泉陆续推出的茶饮料产品不断上市，在传统茶饮料行业中也占有一席之地，占比7.9%。数据来源：中商产业研究院整理4.品牌力指数数据显示，从2019年中国茶饮料品牌力指数排行情况来看，尽管康师傅及统一牢牢占据行业前2的位置，但依旧有新品牌涌进榜单。凭借着主打年轻市场的产品茶π，农夫山泉从2016年的榜上无名逐步攀升到2019年的第5名，表明市场仍然给后来者留有机会。因此，在大品牌不能充分满足消费者新诉求的大背景下，茶饮料市场的大门依旧为携有潜在爆品的后来者所打开。数据来源：中商产业研究院整理5.重点企业分析资料来源：中商产业研究院整理四、下游分析1.外卖配送随着移动互联网及手机支付的普及以及中国餐饮业的持续数字化进程，在所有终端app通过外卖服务的现制茶饮产品的零售消费价值由2015年的7亿元增加至2020年284亿元，复合年增长率为107.6%，约占中国截至2020年现制茶饮产品零售消费总值的25.0%。数据来源：中商产业研究院整理2.品牌门店近年来，我国新式茶饮门店数量和新式茶饮消费者数量大幅上升。2019年新式茶饮门店50万家，受疫情影响，2020年部分门店倒闭，新式茶饮门店将减少至48万家。随着疫情好转，2021年新式茶饮门店将增至55万家。数据来源：灼识咨询、中商产业研究院整理3.消费情况相关调查数据显示，我国消费者平均每人每年消费量约44杯，相当于每8天就要购买一次，而人数仅占14%的茶饮重度购买者能够提供高达五成的消费数量，高客户黏性及高复购率也意味着新式茶饮消费习惯逐渐形成，为行业贡献长期增长驱动力。数据来源：中商产业研究院整理更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国茶饮料行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、产业研究报告、产业规划、园区规划、十四五规划、产业招商引资等服务。

一、 现制茶饮&咖啡市场规模测算：茶饮空间更大，增速更快三大软饮均为咖啡因饮料，可乐消费形式较为单一，门店饮料中，茶饮和咖啡互为替代，二者竞争的核心仍是产品力，大陆地区现制饮品未来的演进方向将取决于咖啡、茶饮这两个不同品类的产品力高低。茶饮和咖啡都可以满足人们对于摄入咖啡因的生理需求和一定的社交空间需求，商业模式与营销方式的差别不足以成为二者的竞争壁垒，互相模仿、借鉴的情形时有发生。对于大陆地区市场的消费者而言，茶的饮用习惯更加根深蒂固，人群更广，原生市场更大，产品创新程度更高。口感、创新速度甚至于附带的社交属性是决定这两个可选消费品类需求的核心因素，奶茶和咖啡两种饮品店也在品类上进行互相渗透。 正如我们一直所强调的，现制饮品是一个低门槛，高迭代的行业，竞争的核心最终仍将 落在产品力和由产品构筑的品牌力层面，商业模式的创新和营销方式的变革可以在短期 内快速催生新品牌，但是从长远发展而言，消费者所追求的仍是好的产品。 我们复盘咖啡行业演替，总结推动行业跃迁的主要因素是产品力，供给端的创新，逐层满足需求端分化的消费目标。通过咖啡消费在人均可支配收入比重、 特定消费意愿折算消费杯数、基于总咖啡因消耗的不变设立咖啡对茶的替代率多维度测 算了中国现磨咖啡行业规模，现磨咖啡预期可达1500-5000亿元，并且随着咖啡门店数的迅速扩大，消费习惯将加速转变。 我们测算了假设大陆地区人均咖啡支出占比达到香港地区、台湾地区、美国和日本的支出占比时的行业市场规模。其测算逻辑为： 1、通过各地人均消费数量以及单杯平均价格计算出人均消费金额； 2、支出占比=人均消费金额/人均可支配收入； 3、假设大陆地区未来也会达到各地的支出占比，并针对各线城市进行了系数折算： 4、通过各线城市人均可支配收入和支出占比，计算出人均消费金额； 5、通过假设各线城市单杯饮品价格，计算人均消费杯数； 6、根据各线城市人口数以及人均消费金额计算各线城市行业规模 香港地区、台湾地区、美国和日本的咖啡支出占可支配收入比例分别为1.1%、0.6%、 1.9%和1.9%。我们认为这四个市场的发展状况很好诠释大陆地区市场未来可能经历的不同阶段。从生活习惯和文化传统而言，香港地区、台湾地区、日本都和大陆地区相似， 早先以茶饮为主。但在最近20年，三个市场的消费者的生活习惯发生了不同方向的演化 进程。台湾地区出现了以珍珠奶茶为代表的台式奶茶，使得茶饮重新焕发了生机，因此台湾地区消费者咖啡饮用习惯的养成相对滞后。香港地区虽然早就出现港式奶茶，但是随着全球化程度提升和原有港式奶茶品类逐渐老化，咖啡饮用习惯逐渐养成。日本作为亚洲西方化程度最高的国家，同时也没有出现新产品形态来给予茶饮市场新的活力，因此咖啡消费习惯已经接近于美国等咖啡为主流的市场。选用现磨咖啡消费市场主流产品星巴克拿铁，并基于星巴克的定价水平与消费者心理预期定价的差异，设立0.5的折算系数（即按照星巴克定价一半作为该地区现磨咖啡均价），将对标地区的市场单杯价格 换算至合理值。一、二线城市可支配收入水平较高。我们根据Wind对于各线城市的划分标准，对各线城市的人均可支配收入（包含城镇和农村的全体居民）进行了测算。根据测算，一线城 市（北上广深）和二线城市的人均可支配收入分别达到60640元/年和37663元/年，远高 于全国平均水平的28228元/年。一、二线城市适合现制饮品发展，且具备示范效应，因此现制饮品品牌大多从一、二线 城市开始发力。现制饮品品牌，例如星巴克、瑞幸、连咖啡、喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等，均从一、二线城市发力。一方面是考虑到消费者拥有足够购买力和快生活节奏，对现制茶饮的需求更加强烈，另一方面也是因为文娱和可选消费品都有从高线城市向地线 城市的迁移曲线，即孙正义所提出的时间机器理论，大城市的流行风尚和生活习惯会随着低线城市收入水平提升而逐渐向低线传导。复盘喜茶发展历程，2017年，由喜茶HEYTEA衍生出HEYTEA MIX（喜茶热麦）、HEYTEA BLACK（喜茶黑金店）、HEYTEA PINK（喜茶粉色店）、HEYTEA DAY DREAMER PROJECT（喜茶 DP 店）等多种门店形态，基本都省会城市作为旗舰店树立品牌形象，2018年6月上线面积更小，更灵活并且数字化程度更高的GO模型门店进行加密。以星巴克90年初在美国的城市扩张发展路径来看，也是先从圣地亚哥、波士顿、纽约、 休斯顿等大城市向小城市逐步扩展，而并非采取进驻新区域后逐步填满再探索新区域的 方式。现制饮品采取这种发展模式的核心在于现制饮品对建立品牌影响力的诉求较高， 而并非深挖供应链效率和人力协同等来提升运营效率。考虑到各线城市存在时间机器效应且生活节奏略有差异，我们对各线城市采取了不同的 折算系数假设。以香港地区人均支出占比为参考基准为例，我们假设一线、二线、三线、 四线及以下城市居民人均咖啡支出比例分别可以达到香港地区咖啡支出比例的80%、70%、60%、50%，则各线城市平均每年的咖啡支出分别为522元、283.5元、199元、 82元。根据各线城市人口数量和人均消费金额，我们测算了各线城市潜在的咖啡行业市场规模， 一线、二线、三线、四线及以下城市居民人均咖啡支出占可支配收入比例分别达到对标地区的80%、70%、60%、50%水平。以饮茶习惯最为接近的中国台湾地区而言，我们认为，大陆地区咖啡行业的市场规模保守估算可以达到1400亿左右，尚有1-2倍空间。 中国的非酒精饮料市场可分为茶、咖啡及其他饮料。按零售消费价值计算，中国非酒精饮料市场由2015年的9,007亿元增至2019年的12,016亿元。受可支配收入增加及产品持续创新的推动，中国非酒精饮料市场预计将由2020年的 11,340亿元增至2025年的18,567亿元，复合年增长率为10.4%门店咖啡空间广、龙头大（星巴克），而中国有更强的饮茶习惯，茶饮市场远大于咖啡， 且在新中式茶饮品牌崛起的背景下，差距不断拉大。茶包括现制茶饮以及茶叶、茶包、 茶粉及即饮茶饮等其他茶产品。根据奈雪的茶招股书，按截至2020年零售消费价值计， 茶占中国非酒精饮料市场超过35%，中国茶市场的总规模由2015年的2,569亿元增长至2020年的4,107亿元，复合年增长率为9.8%；其中门店现制茶饮1136亿，未来五年复合增长率更达到24.5%。而按零售消费价值计，中国咖啡市场于2020年达到655亿元， 占同期中国非酒精饮料市场总额的约5.8%，预计于2025年将增长至1,447亿元，大部分由现磨咖啡贡献。FY2022年，星巴克预计将在国内达到5000家门店。 茶是中国文化中的传统饮品，20世纪80年代在台湾诞生了珍珠奶茶，将红茶与奶精混 合调成奶茶，加入台湾著名小吃粉圆。2015年左右，新式茶饮诞生，随着口味的多样化，更多配料的引入，奶茶的整体品质得到提升，新式茶饮是指采用优质茶叶、鲜奶、新鲜水果等天然、优质的食材，通过更加多样化的茶底和配料组合而成的中式饮品，新式茶饮刺激中国茶饮市场快速增长。截至2020年，中国现制茶饮市场总消费额中约60%来自现制茶饮店，现制茶饮店可按茶 饮的平均售价分为三类：(i) 高端现制茶饮店（ASP不低于20元，如喜茶、奈雪、乐乐茶） (ii) 中端现制茶饮店（ASP介于10元至20元，如茶颜悦色，coco，一点点，古茗，快 乐柠檬）(iii) 低端现制茶饮店（ASP 低于10元，如蜜雪冰城）。 中国高端现制茶饮店的现制茶饮产品产生的消费价值总额由2015年的8亿元增至2020年的129亿元，复合年增长率为75.8%。预计将以32.2%的复合年增长率进一步扩大至2025年的522亿元。2020年至2025年，按现制茶饮的消费价值计，高端现制茶饮店的增速预计将继续超过其他现制茶饮店的平均增速，将占2025年现制茶饮店现制茶饮消费价值总额的约24.8%。截至2020年9月30日，中国约有340,000间现制茶饮店，现制茶饮的平均售价为13 元， 其中约有3.2千间高端现制茶饮店（占比9.4%），其现制茶饮的平均售价不低于 20元， 其中2.4千间茶饮店为连锁品牌（界定为全国拥有1间以上门店的品牌），高端现制茶饮店业态相对集中，截至2020年9月30日，按零售消费价值计算，五大市场参与者共占50%以上市场份额，喜茶约占25.5%，奈雪约占17.7%。据奈雪招股书披露，截至2020年9月30日，奈雪在中国高端现制茶饮中覆盖面最广， ASP最高，每单达到43.3元，而行业平均票单价格为35元。现制茶饮中，高端的是以喜茶、奈雪为代表的基底茶+新鲜水果的形态，现泡、鲜奶、现打芝士、新鲜水果、20元以上定价。喜茶，奈雪因原材料成本高，所以定价高，付出“降低毛利率、增加管理难度”的代价，产品相对壁垒较高。中端是标准化程度比较高的台式奶茶，以COCO、一点点为主，更多茶包、奶粉、较少新鲜水果、定价8-15元，已经进入加盟扩张的阶段，是瞄准大基数群体的选择。低端是主要分布在下沉市场的粉末冲泡奶茶，以蜜雪冰城为主，加盟扩张，开店规模大，在下沉市场有上万家。但是正因为做的是下沉市场的生意，市场要求定价低，所以以加盟形式分散生产。目标消费者决定了蜜雪冰城这样的茶饮品牌粘性较弱，是即饮的便利需求，产品难以差异化，规模大却无法提升消费者品牌认知。换句话说，蜜雪冰城是加盟形式下和其他低端品牌进行价格竞争。二、 回溯奶茶行业发展史：马太效应显现，新茶饮龙头决出根据中国连锁经营协会与阿里新服务研究中心联合发布的《2020新茶饮研究报告》，现制茶饮从产品发展角度来看，可分为三个阶段， 连锁茶饮时期（2015年之前）：现制茶饮快速发展，诞生多个全国性的连锁品牌， 包括快乐柠檬、COCO、一点点等； 连锁茶饮消费升级1.0时期（2015年～2019年）：典型特征为在饮品中加入新鲜水 果、奶制品、烧仙草等食材，重视饮品颜值，好看好喝，新茶饮概念诞生，包括喜 茶、奈雪的茶等品牌；同时更多样的消费场景出现（奈雪酒屋，奈雪梦工厂，喜茶 LAB店，喜茶热麦店，乐乐茶制茶工厂），延长消费时长。 连锁茶饮消费升级2.0时期（2020年起）：茶饮细分市场进一步规模化发展、头部 茶饮品牌布局二三线城市；从产品创新走向产品多元（饮品、烘焙品类、零售产品）、 渠道数字化（小程序下单更便捷，线上零售平台），除了高端茶饮中头部品牌喜茶、 奈雪进一步扩大规模，也包括7分甜、茶颜悦色、SEVENBUS等品牌逐步标准化、 异地复制。 根据奈雪的茶联合CBNData 发布的《2020新式茶饮白皮书》，2020年新式茶饮消费者规模正式突破3. 亿人，超过八成新式茶饮消费者每周至少购买一次，八成消费者品牌 忠诚度较高。从消费人群来看，90后和00后占据近 7 成市场，男性消费者占比提升。 2020年超过四成新茶饮消费者为男性。外卖将门店的服务范围扩大至2-5公里以内地区，在所有终端（即第三方平台、微信及 支付宝小程序以及自营应用程序）通过外卖销售的现制茶饮产品的零售消费价值由2015年的7亿元增加至2020年的284亿元，复合年增长率为107.6%，约占中国2020年现制茶饮产品零售消费总值的25.0%；预计将以31.8%的复合年增长率进一步扩大至2025年的1129亿元。茶饮行业进入门槛低，竞争激烈，2020年疫情影响之下，头部品牌加速开店，市场集中度进一步提升。2020年至招股书最后可行日期，奈雪新开189家门店。据公司公开数据， 截至2020年12月，奈雪新开门店的数量比去年同期增长了20%，喜茶新开门店的数量 比去年同期增长了31%。头部品牌优化服务和产品，发力数字化和新零售，2020年以来线上数字化程度提升，数 字化体现在组建数字化团队，数字化信息驱动产品创新优化和依托大数据选址提升效率。 新茶饮会借助数字化工具在短时间内得到顾客反馈，并对产品进行优化调整，或推出当 季新品。 会员精细化运营可以提高用户粘性和复购率，茶饮企业通过预点单、积分换礼、专属评 价渠道汇聚用户数据和意见，优化用户体验。同时通过自有小程序或者APP设置客制化口味，细化和沉淀用户数据。奈雪的茶2019年9月推出会员体系，截至最后可行日期，注册会员人数为2920万人。截至2020年9月30日，奈雪约49.4%订单来自于会员，活跃会员总人数由2019 年Q4的200万人增加至2020年Q4的580万人，至2020年Q4，29.8%的活跃用户属于复购会员（2019年同期为25.6%）。品牌力在零售产品，周边产品得到体现， 2020年2月奈雪的茶天猫旗舰店上线。2020年3月喜茶天猫旗舰店上线，2020年7月喜茶京东自营旗舰店上线。新茶饮品牌上架零售产品，零食，气泡水以及茶叶零售礼盒等，拓宽消费场景。咖啡的消费场景偏工作日，新茶饮本身偏社交和休闲（多开在shopping mall，周末和节 假日客流更好，而星巴克在我国主要是CBD区，平日更好），例如喜茶全天消费高峰时段是下午2点到4点，一周的点单高峰时间是周末/周四/周五，随着奈雪pro 店、喜茶to go店向CBD区渗透，并将销售范围扩展至烘焙，咖啡（喜茶提供美式和拿铁），包装水和零食，甚至酒，扩充消费时段和场景，增加了工作场景，从下午茶向早餐、加班宵 夜渗透。中国高端现制茶饮店交叉销售商品的零售消费价值预计将由2020年的约人民币22亿元增长至2025年的人民币101亿元，复合年增长率为35.4%。奈雪新店中将有7成为Pro门店，去掉现制烘焙，改为央厨/供应商统一配送烘焙产品，做小店，专注茶饮，定位高客流区域，如高档购物中心，写字楼以及居民区中心的核心位置，融合咖啡/烘焙/茶饮/零售，智能化设备布局提升运营效率；而从票单价来看，奈雪在二线及以下城市显著高于一线（48元vs.43元），按照73%收入为茶饮，27元一杯进行计算，二线及以下城市每订单有1.7-1.8杯茶，显著高于一线城市，加上轻奢调性、 小资装修、更宽阔店面、温和明亮的光线，奈雪在一线/新一线加密的门店类型可能与二线以下发生分化，主打不同门店类型，为繁忙的工作族群提供快速易取的茶饮小店，为休闲时长更长、租金更低的区域提供偏社交的“第三空间”。明星单品效应明显，截至2020年9月30日，奈雪的三大畅销茶饮是霸气芝士草莓、霸 气橙子和霸气芝士葡萄。合计贡献现制茶饮销售额25.3%。喜茶多年年度销量冠军是多肉葡萄，喜小瓶延续喜茶的品牌势能，以瓶装无糖气泡水为主，最受欢迎的口味是葡萄味。头部现制茶饮品牌通过文化输出加强与消费者情感链接，传递品牌文化，奈雪通过CUP美术馆，邀请不同艺术家将艺术作品呈现在茶饮杯上，传递“充满生活艺术的奈雪”理念，并且在2020年通过公益活动、联名等传递美好自有力量的理念。 喜茶通过周边产品，以喜茶为窗口，用原创精神诠释中国设计力量，传递喜茶“Inspiration 灵感之茶”的品牌形象。自17年开始尝试联名活动，以联名出圈，扩大品牌影响力，19年联名活动更加频繁，平均每月两个活动，如太平鸟、roseonly、电台巷火锅、阿华田、 徐福记、文和友、科颜氏。头部品牌重视品牌维护，喜茶原本叫皇茶，因仿冒店越来越多，2016年创始人将“royaltea 皇茶”正式更名为“HEYTEA 喜茶，亲自写下给消费者的信，阐述品牌故事，并持续进行打假维权。头部品牌为行业输出标准，2019年以前，茶饮行业并无统一行业标准，2020年11月 19日，中国连锁经营协会携手奈雪、喜茶等新式茶饮头部品牌正式组建CCFA新茶饮委员会，共同建立新式茶饮行业标准。 现制饮品需要好产品+好模型。 好产品—口味稳定+高上新频率，口味稳定需要标准化 制作流程和员工培训，麦当劳每个麦咖啡负责人员都要集中学习考核；上新频率，需要 研发投入，星巴克上新频率 1.5周，奈雪每周上新，喜茶平均1.2周上新。好模型—有品牌力能议价租金，对人力依赖度低，原材料上有财力来造烘焙厂，或者有规模来稳定上游订货。头部品牌利用自身规模优势，推动供应链向标准化和规模化发展，同时深 耕和把控供应链上游以保证高品质原料供应，从而保证产品口味的稳定和统一。为了保证饮品口感，喜茶2020年开始自己研发草莓品种，一方面培育和开发新的草莓品种，另 一方面选择最合适的区域，自建草莓基地。同时，喜茶从贵州、云南、广西、台湾等地选择优质茶叶，最终制作出绿妍，金凤，四季春等经典茶。并在贵州自建有机茶园，生产有机茶叶。 奈雪从最初就介入供应链，自建茶园、果园、花园和中央工厂，原料资产，自己研发供应链系统，实现供应商到生产全流程数字化，自动为门店匹配最佳用料，实现门店、仓库库存管理一体化。三、 茶饮生意好在哪里？(一) 模型：餐饮单店模型和茶饮单店模型对比茶饮生意好在哪里： 1.门店小+周转快，试错成本低，坪效高（点单数字化后人力更加节省）。2. 毛利不低于餐饮，供应链更简单（尤其是规模化使得供应商增多），最难的就是水 果，其他都是大宗贸易品，水果供应也在优化； 3. 弱化厨师，系统性培训之后上手更快，店内标准化更好，喜茶有定制芝士机和煮茶 机；当前泡茶、拉糖、打芝士、切水果环节逐步被机器/供应商替代。4. 消费场景更加多样，餐企一大痛点及消费主要集中在午市和晚市，但茶饮可以将消 费场景延伸至早餐，下午茶，甚至宵夜，进一步提升坪效。 5. 时髦洋气小资调性，对年轻人的吸引力强，招到更好的雇员，吸引更年轻的客群； 6. 兼容性强（+烘焙、+零售，都是不错的业态）(二) 品牌拉力的体现、下沉空间根据奈雪招股书，18-20年无疫情影响下，二线城市每日销售额超过一线和新一线城市， 说明二线城市对于小资时髦属性的可选消费消费力不逊于一线城市，2020年疫情影响下， 一线城市则显示出更强韧性。截至2020年Q3，一线城市/新一线城市/二线城市/其他城市每日平均销售额相比去年同期分别下降0.63 万/0.92 万/2.02 万/1.94万。一二线城市的新式茶饮门店增速放缓，呈现出向三四线城市下沉的趋势。根据《2020新式茶饮白皮书》，新式茶饮品牌在全国一二线城市的5万平米购物中心休闲餐饮业态中占比为25%，开店数量占比为31%，随着购物中心新茶饮渗透率上升，品牌开始尝试在CBD或社区开店。随着一二线城市的新式茶饮门店增速放缓，比重明显下降，呈现向三四线城市下沉的趋势；一二线城市消费者是线上新零售产品的消费主力军，消费者占比 超过六成。四、 风险提示食品安全风险，疫情反复带来外出就餐减少，品牌老化，新门店下沉不及预期。感谢您的关注，了解每日最新行业研究报告！———————————————————报告内容属于原作者，仅供学习！作者：华创证券 王薇娜更多最新行业研报来自：【远瞻智库官网】

（报告出品方/作者：中泰证券，范欣悦）一、我国茶饮市场：迎合健康、社交等生活方式，新媒体&资本助力现制茶饮令传统饮品焕发新活力中国是世界茶饮的发源地，在中国已经有五千多年的历史。中国人的祖 先饮茶经历了四个过程：生吃药用、熟吃当菜、烹煮饮用、冲泡品饮。 起初，茶只做药用，汉代以后伴随茶饼和散茶的出现，人们逐渐有了饮 茶的习惯。茶叶可作饮品，又有多种保健功效，所有深受现代人的喜爱。 根据《中国茶经》分类，中国茶又可根据发酵程度分为绿茶、红茶、乌 龙茶、白茶、黄茶、黑茶。现制茶饮中多采用红茶、绿茶和乌龙茶。乌龙茶和绿茶口感清新，和水 果茶更为相配，深受消费者喜爱。而红茶本身较为甘甜，同时带有淡淡 的涩味，和咖啡冻、牛奶以及冰淇淋等配料搭配，会变得更加细腻，且 能遮住淡淡的涩味，适合牛乳茶等产品。2020 年约 60%的现制茶饮市场总消费额来自现制茶饮店。现制茶饮店 可按茶饮的平均售价分为三类：（1）高端现制茶饮店、（2）中端茶饮店 及（3）低端茶饮店。低端茶饮以珍珠奶茶为主，大多以果味粉粉末冲调而成，也有少数采用第二代冲调手法的茶饮品牌，如蜜雪冰城，但该类 茶饮因为价格较低，均价在 10 元以下，被统称为低端茶饮；第二代为 中端茶饮店，饮品里增加了茶叶、新鲜柠檬等健康原料，加工中增加了 煮制的过程，单价在 10~20 元左右，主要代表品牌有 coco、一点点、 快乐柠檬等；高端现制茶饮店代表第三代新式现制茶饮店，伴随着资本 进入，整个行业从原材料、设备、技术、品牌迭代升级，单价在 20 元 以上，代表品牌有喜茶、奈雪的茶、乐乐茶。我国非酒精饮料市场可分为茶，咖啡及其他饮料。根据灼识咨询，按 2020 年零售消费总额计，我国非酒精饮料市场中茶占比超过 35%，消费总额 由 15 年的 2,569 亿元增至 20 年的 4,107 亿元，CAGR 为 9.8%，预计 20~25 年 CAGR 将达到 14.6%。茶包括茶叶、茶粉，衍生到新式茶饮， 随着新式茶饮的诞生，我国茶饮市场实现快速增长， 2020 年现制茶饮 市场规模约人民币 1,136 亿元，预计 2025 年将达到人民币 3,400 亿元，CAGR 24.5%。高端现制茶饮店将享受超过其他茶饮店的增速。2020 年约 60%的现制 茶饮市场总消费额来自现制茶饮店。2020 年我国高端现制茶饮店现制茶 饮产品产生的消费总额达到 129 亿元、15~20 年 CAGR 高达 75%，预计 20~25 年的 CAGR 将达到 32%，超过其他现制茶饮店的平均增速（中 端/低端为 27%/20%）。驱动因素：受益于消费升级+外卖崛起，迎合健康、低脂的饮食方式可支配收入提高带动消费升级。我国城镇居民人均可支配收入不断增长， 15~20 年 CAGR 达到 7.04%，一线和新一线城市的城镇居民人均可支配 收入 CAGR 也在 7~9%，进一步促进消费升级。随着购买力的提升，中 国消费者愿意在现制茶饮产品上花费更多，尤其是在高端现制茶饮店。产品创新吸引年轻一代。自珍珠奶茶问世以来，引入了更多的配料和口 味，整体口感得到了丰富。随着不断推出口味更加多样化的创新茶饮，茶对年轻人的吸引力提高，有望进一步推动现制茶饮市场。并且现制茶 饮的杯子及包装方便携带和外卖，迎合快节奏的生活。消费者追求健康、低糖饮食方式。随着消费者生活水平的提高，对健康、 天然、品质生活等理念的关注度提升，健康、营养、低糖成为饮料发展 的必然趋势，如 0 糖 0 脂 0 卡的元气森林苏打气泡水成为热门饮品。根 据益普索《2020 健康饮料研究报告》，消费者愈发关注饮料的健康程度， 除了产品口味/风味（57%），产品成分/配料（52%）已经是消费者最为 重视的饮料购买考虑因素之一，天然无添加（36%），更有安全感（34%） 和营养更均衡是消费者目前对于饮品最大的诉求，在消费者眼中，益生 菌、维生素、微量元素、杂粮谷物和真果汁是消费者认为的前五中主要 健康成分。高端现制茶饮正好符合这种健康、低糖、天然的需求。消费环境打造休闲和社交空间。年轻消费者更青睐装修精致、时尚潮流、 文化氛围浓厚、适合休闲小憩的门店，而新式茶饮店刚好满足消费者需 求，其消费过程亦是社交与休闲的过程。随着新式茶饮门店面积的扩大， 以及店面环境更加惬意，新式茶饮消费逐渐成为聚会、逛街、看电影等 休闲娱乐活动中的一个环节。线上外卖业务快速发展带来服务区域扩充。迅速发展的外卖服务将餐饮 服务提供商的服务区域扩展到 2~5 公里，触及更多的消费者，并且外卖 也为顾客带来便利性和灵活性，可以随时通过移动设备订购饮料。2020 年在所有终端（第三方线上平台、微信及支付宝小程序及自营 APP）通 过外卖服务的现制茶饮产品的零售额达到 284 亿元、15~20 年 CAGR 高达 107.6%。新媒体营销提升品牌影响力。茶饮店通过吸引网络大 V 和有影响力的消 费者购买茶饮并拍照分享到社交媒体，从而提升品牌知名度。根据沙利文数据，有 62%的消费者会发朋友圈分享自己喜欢的品牌。资本加速扩张和供应链升级。2015 年后，随着现制茶饮行业升温，资本 进入，奈雪的茶、喜茶等都获得了过亿融资。在资本助力下，高端现制 茶饮品牌得以快速扩张，通过大规模采购不断提升议价能力，同时更专 注于产品研发、供应链搭建和数字化升级，加速行业发展的步伐。竞争格局：集中度高高端现制茶饮连锁化率和集中度较高。截至 20 年 9 月末，我国约有 34 万间现制茶饮店，其中约有 3200 间高端现制茶饮店；约有 1 万个现制 茶饮连锁品牌，合计经营约 20 万间门店，连锁化率约 59%，其中约有 100 个高端现制茶饮连锁品牌，合计经营约 2400 间门店，连锁化率约 75%。高端现制茶饮集中度较高，按 20 年 1~9 月全部产品零售消费额 计，前五大参与者合计市场份额达到 55%，其中“奈雪的茶”在销售额 和门店数量角度排名第二。草根调研显示同商圈喜茶单量略高于奈雪的茶。我们在上海主要商圈进 行草根调研显示，下午高峰时段（15~17 时）喜茶的订单量略高于奈雪 的茶，喜茶超过 120 单，奈雪的茶超过 90 单。中低端品牌覆盖范围更广、更加下沉。中低端现制茶饮门店以加盟模式 为主，覆盖城市数量更多，扩张更快。如蜜雪冰城截至 2021 年 3 月 5 日已经拥有近 1.2 万家茶饮店，覆盖 352 个城市。开店空间测算：估计高端现制茶饮的快速扩张期为 2~3 年方法：星巴克的市场份额和 5 家高端现制茶饮品牌的市场份额相近，客单价相似，选取星巴克作为对标，计算茶饮市场未来的市场空间。核心假设：（1）假设未来茶饮在各城市达到深圳的渗透程度，深圳是高端现制茶饮 发展最快的城市，已经和咖啡旗鼓相当，高端茶饮门店密度为 5.8 万人/ 店，星巴克门店密度为 6 万人/店；（2）假设未来高端现制茶饮达到星巴克目前的门店密度。高端现制茶饮、 咖啡消费和该城市人均可支配收入及人均 GDP 显著相关，且人均可支 配收入和人均 GDP 对咖啡、茶饮消费的影响一致；（3）各城市人群对茶饮和咖啡的偏好不同，南方人比北方人更偏爱茶饮， 上海人对咖啡情有独钟。步骤：（1）对标深圳，根据深圳市星巴克和高端茶饮的门店密度比例，利用各 城市星巴克的门店密度测算其他城市茶饮门店密度，并计算出可容纳茶 饮店数量。（2）根据不同城市人群对茶饮和咖啡的偏好不同，对标广东，调整各个 城市的可容纳茶饮单店数量，即在（1）的基础上×城市系数。城市系数 根据《支付宝春季奶茶消费报告》测算，南方人较北方人更爱喝奶茶， 且各个省份对茶饮喜好度各不相同，通常情况下，爱喝奶茶的省份城市 系数更高。结论：我国前 5 家高端现制茶饮品牌在一线、新一线和二线城市能容纳 3257 家茶饮店 。对比星巴克在一线 /新一 线 /二线城市的门店 密度为 4.4/10.2/21.6 万人/店，新式茶饮门店单店大概的门店密度为 6.3/13/27.8 万人/店。 这些城市中，前 5 家高端现制茶饮品牌分别已开店 725/473/185/184/68 家，仍有 1698 家的拓店空间。 n 根据测算，预计快速扩张期可以持续 2~3 年。根据奈雪招股书中的拓店 规划， 21/22 年在一线和新一线城市开设 300/350 家门店，其中 70% 为奈雪 PRO 店。假设头部两个品牌喜茶和奈雪保持每年相似的拓店速 度 300~350 家，我们估计高端现制茶饮的快速扩张期为 2~3 年。二、现制茶饮用户画像年轻、女性为消费主力。从年龄来看，90 后、00 后市现制茶饮的主要 消费群体，占顾客群体比例约 70%。从性别来看，女性消费者仍占主导 地位，男性消费者比例也在不断提升，超过 40%。现制茶饮吸引一二线城市白领、学生。从地理分布来看，一二线城市的 消费人群占比超过 80%。从职业来看，白领和学生是现制茶饮的主流消 费者，包装方便携带和外卖，迎合一二线城市白领人群的快节奏生活。南方人更爱现制茶饮。根据支付宝春季奶茶消费报告，在奶茶消费 TOP10 省份里，南方占 8 席，北方仅山东和河南两省上榜。最早引入港 式、台式奶茶，并将果茶发扬光大的广东省，奶茶消费全国第一，广东 人每周人均比东北人多喝 2.5 杯奶茶。三、高端现制茶饮关键要素拆分：产品、营销、供应链、数字化运营产品的口感口味和品质安全是消费者选择现制茶饮的首要考虑因素，而 良好的品牌口碑和富有品牌特色的门店、包装设计是吸引消费者的重要 方式。透过表象，我们认为高端现制茶饮的关键要素主要包括产品研发、 品牌格调和营销、供应链搭建、数字化运营等。产品研发：存在同质化，加速迭代存在同质化，加速迭代。现制茶饮发展至今，已拥有水果茶、奶盖茶、 纯茶等多种品类，但各品牌之间茶饮差异较小，特别是热门产品在各品 牌都有相似的产品。根据小程序显示，喜茶/奈雪/乐乐茶茶饮 SKU 分别 为为 40/29/34。从产品研发和迭代速度来看，20 年奈雪在疫情相对平稳 后的 3 月，就开始“月月上新”的节奏，全年共计上新 30+次，若包括 烘焙、零售产品，全年上新 100+次；喜茶 20 年平均 1.2 周上新一个产 品；乐乐茶上新速度不及奈雪和喜茶，但每月也推出 1-2 个新品。高端茶饮品牌配方更稳定，更注重消费者体验。高端茶饮添加配料比中低端茶饮选择少一些，利用自己的优势配方培养消费者的饮茶习惯；而 中低端茶饮品牌配料更为丰富，迎合消费者的各种口味偏好。另外，高 端茶饮品牌更加消费者对于健康的追求，乐乐茶、喜茶和奈雪提供了 0 卡糖选择（喜茶和奈雪 0 卡糖需要多付 1 元，乐乐茶无需额外付费）。 在包装层面，由于限塑令，茶饮都已不再使用塑料吸管，低端茶饮品牌 多使用纸吸管，而高端茶饮品牌为了优化消费者体验，提供成本较高的 PLA 吸管供消费者选择。茶饮+欧包+零售，交叉销售提升消费频次和单价。奈雪和乐乐茶茶饮店 除了茶饮外，都有多种欧包供顾客选购，喜茶/乐乐茶/奈雪软欧包+吐司 的 SKU 分别为 7/19/23。 奈雪自创立之初就传递“一杯好茶，一口软 欧包”的理念，其后还增加茶礼盒、零食等零售产品；乐乐茶同样提供 软包、吐司、薯条及各种零食配合茶饮销售，根据我们的草根调研，乐 乐茶订单中烘焙占比较奈雪更高。乐乐茶和奈雪的软欧包和吐司由门店 自产，而喜茶缩减了大部分门店的烘焙区，换为中央厨房制作的面包吐司、气泡水等。品牌格调和营销门店是新茶饮品牌文化与精神传播的重要空间载体。近年来各大新茶饮 品牌在门店风格创新及门店体系建设上持续发力，其中以喜茶为代表的 头部品牌逐渐形成了可复制、标准化的门店体系及布局策略。喜茶主力 门店超 500 家，并辅以 LAB 店和黑金店加强品牌塑造，还有 160 家 GO 店，以较低的成本扩大外卖和品牌覆盖范围。奈雪的茶主力门店超 400 家，2020 年推出奈雪 PPO 店，削减现场烘焙，由中央厨房统一制作配 送，计划在一线城市商务办公区扩张。乐乐茶有超 50 家主力门店，并 在上海建有一家制茶工厂，已经成为上海网红打卡新地标。高端现制茶饮门店多集中于客流量较大的商圈，装修风格各具特色。根 据草根调研结果，奈雪的茶和喜茶基本会在同一商圈，但因战略不同， 选择不同的位置。在同一商圈里，奈雪更倾向于选择拥有室外空间的商 场一层，并紧挨星巴克等咖啡茶饮。相反喜茶，会在商圈最优质的商场开店，但会选择高楼层，较少选择地下层。乐乐茶门店较少，但是会聚 集在全市最热闹的商圈，甚至在同一商圈内有多家乐乐茶，乐乐茶多开 在显眼位置或地下一层，且乐乐茶门店多配以烘焙产品，消费者往往未 见其店先闻其香。从装修风格来看，奈雪崇尚日式风格，店铺清纯明亮，简约亲民，以 2-3 种不同桌型覆盖所有消费者需求。门店中入座率较高，基本每套桌椅都 配备电源插座，并在店内配备充电宝站，给学习工作的消费者带来非常 大的便利。喜茶整体风格为了保有一定私密性，灯光会偏暗黄，并为等 待的消费者贴心设置站椅，但大多数门店内桌椅量偏低，店内消费者多 在等待取餐，不具备社交属性。乐乐茶多为主题店，店内布置以黑色为 主调，辅以强灯光的照射，打造特殊神秘感。普通门店店内不设置座椅， 即使在制茶工厂店，也仅仅在等候区配套少量的座椅。喜茶致力于将喝茶变得更酷。喜茶希望提供一杯“以茶香为主配置”的 健康茶饮，将咸芝士与天然茶香融合，致力于“探索喝茶这件事的更多 可能性”，结合传统茶饮文化，将禅意、极简、美学等元素融入门店设计， 营造质感层次丰富的空间，为茶客们带来沉浸多维度感官体验，让喝茶 这件事变得更酷。喜茶还与多位独立插画师合作，用绘画的语言表达饮 茶之趣，创作出一系列符合喜茶品牌理念的系列原创插画，全线产品包 装亦遵循酷、简约的风格。奈雪的茶致力于打造“第三空间”。奈雪的茶创新打造“茶+软欧包”的 形式，将店铺打造成极具社交属性的“第三空间”。奈雪打造专属“奈雪 杯”，令握感更加符合女性手型、根据性别的不同杯塞的形状不同、杯口 的凹槽贴合唇部线条防止口红沾杯、LOGO 镜面便于自拍等人性化设计， 建立起属于自己的品牌特征。奈雪还与人民日报、旺旺、腾讯 PUPU 等 品牌跨界联动。乐乐茶以快乐为核心理念，门店注重网红效应。乐乐茶致力于实现茶的 科技化与年轻化，以 IP+茶饮的元素打造沉浸式空间体验 IP 主题茶饮店， 让门店更具网红效应，吸引消费者打卡拍照，提升品牌的曝光量和知名 度。蜜雪冰城 “让全球每个人都能享受到高质平价的美味”。蜜雪冰城走平 价现制茶饮路线，通过连锁加盟的模式，在三四线城市迅速扩大份额。 蜜雪冰城以“爱”为核心，打造甜蜜蜜的茶饮门店。18 年，蜜雪冰城创立了贱萌、专注的雪王形象，并将此植入到相关周边。供应链管理供应链管理决定了产品口味品质、采购成本等。高端现制茶饮更需要稳 定的高品质原材料管控和供应，来保证产品口感的一致性，降低采购成 本，并根据市场趋势做出快速反应。喜茶在贵州梵净山自建有机茶园， 20 年自建草莓基地，研发新的草莓品种，增强原材料质量的稳定可控性。 奈雪通过和供应商合作自建茶园，独家代理阿里山初露，确保了茶原料 的及时性和独特性。会员体系的搭建会员数量快速增长，高复购率贡献更多销量。（1）会员数量：奈雪的茶 于 2019 年 9 月推出会员体系，注册会员人数由截至 19 年的 930 万人大 幅增至截至 20 年 9 月 30 日的 2320 万人，截至 2020 年第四季度，有29.8%的活跃会员为复购会员。根据喜茶 2020 年度报告，截至 2020 年 12 月 31 日末，喜茶会员已突破 3500 万人，全年新增 1300 万会员。（2） 会员复购率：截至 2020 年 9 月 30 日止九个月，奈雪的茶订单总数中约 49.4%来自奈雪的茶会员。会员分为付费会员和免费会员。目前奈雪的茶只采用免费会员模式，乐 乐茶和喜茶同时采用两种会员模式。乐乐茶付费会员也称“乐乐英雄”， 每 90 天会员费 38 元，可享受 7 折配送费，双倍积分、双倍经验奖励， 并在每周和每月发放优惠券。喜茶付费会员又称为星球会员，分为白银、 黄金、铂金、钻石、黑金和黑钻六个等级，分别享有不同的特权、福利 和升级好礼。免费会员拥有积分和经验两种成长属性。积分相当于电子货币，可以在 积分商城兑换特供商品，而经验值伴随会员的消费不断升高，达到不同 的等级可以享受不同的权益。数字化运营数字化运营已经成为头部新茶饮品牌的“新王牌”。数字化赋能新茶饮 品牌业务运营是大数据时代背景下，业务线上线下一体化融合的结果。 在更高的线上化、数字化水平支撑下，供应链管理、产品研发、营销、 客户运营等模块都能进行更好的数字化运营，提升效率降低成本，为业 务带来更宽阔的想象空间。数字化转型助力茶饮企业“人+货+场”管理。人：茶饮企业通过组建数 字化团队进行供应链管理，实现库存管理一体化。比如，DOH 系统可以 通过库存量合理的建议采购量，帮助企业员工进行“傻瓜式”管理。货： 新式茶饮借助数字化工具助力产品研发，通过顾客对产品的反馈，更迅 速地对产品做出优化调整，并能根据区域、季节、热点等变量因素，推 出定制化产品。场：新式茶饮企业还可以依托大数据分析进行门店选址， 提高门店布局效率和精准度。“线上茶饮”占比提升，高效的线上营销体系，构建流量池生态。茶饮 品牌通过会员、小程序、APP、天猫、微商城、社群、官方媒体矩阵这 些流量入口共同构建了品牌流量池。企业通过向会员发放卡券，进一步 提高客户黏性和复购率。数字化渠道助力“线上茶饮”，业绩提升显著。数字化渠道包括小程序、 APP 点单和直播、电商及第三方平台带货。喜茶、乐乐茶、奈雪的茶和 蜜雪冰城都设有小程序点单功能。喜茶 2020 年线上点单比例为 81%， 这其中有 75.2%消费者选择到店自取，24.8%的消费者选择外卖配送。 小程序点单也可以降低运营成本，喜茶有 60~70%以上的顾客采用小程 序点单，减少了店内点餐设备的购置，由于小程序点单不需要向第三方 外卖平台支付佣金，进一步降低了企业运营成本。高端现制茶饮单店模型及敏感性分析材料成本：高端现制茶饮多采用天然的高品质原料。以多肉葡萄为例， 一杯 500ml 的多肉葡萄价格为 29 元，原材料成本 8~10 元，其中 120ml 的奶盖成本 3~4 元。员工成本：流水线作业。根据我们草根调研结果，茶饮门店员工一般每 家店 12 人左右，采用 8 小时轮班制。店内分工明确，以流水线作业完 成一杯茶饮的制作，每分钟大概可制作 1.5 杯。在配备烘焙食品的茶饮 店中，也是以流水线进行分工，以喜茶 LAB 店为例，蛋糕需要经过制胚、烤胚、抹奶油和装点四道工序后最终成型售卖。租金成本：高端茶饮品牌多选择客流量较大的商圈。根据选择区位的不 同，租金价位也不相同，奈雪通常选择拥有室外展示空间的一楼门店， 而喜茶和乐乐茶多选择商场内部。我们估计高端现制茶饮店的租金超过 10 元/平方米·天。单店模型核心假设：我们区分含烘焙的门店和不含烘焙的门店（如 GO/PRO 店），根据奈雪的茶招股书及草根调研结果，我们假设含烘焙/ 不含烘焙的门店每日订单量均为 800 单，客单价通过茶饮和欧包的不同 配比综合计算分别为 43.2/32.8 元，单店面积分别为 250/150 平米，租 金均为 12 元/平米·天，初始投资为 185/125 万元。结论：不含烘焙的门店的租金成本、员工成本占收入比重更低，净利率 则更高，不含烘焙的门店净利率较含烘焙的门店高 4.5%左右。根据敏感 性分析，含烘焙和不含烘焙的门店盈亏平衡点分别为每日订单量 329/256 个。详见报告原文。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库官网】。