应收账款国内研究现状

来源：市值风云作者 | 观韬流程编辑 | 小白什么是应收账款？就是东西卖给了别人，钱还在别人的手中，别人的经营风险成功地转嫁到你的手中!从此,你替别人的企业经营好坏而提心吊胆，从此你成了孙子。著名财税专家马靖昊老师如是说。应收账款是商品流通发展的产物，俗称赊销。《周礼》中，就已经有关于春秋战国时期赊销的记载，我国历史上经济最繁华的宋代，商贾贩卖的惯例，也多是一年后付货款。另一方面，应收账款一直都是财报舞弊的重灾区；而财报上大额应收账款给阅读者的第一印象往往是增收不增利，两种因素的叠加导致大家看到账面大额应收账款的公司就瑟瑟发抖。没有应收账款的上市公司有没有，有，最有名的应该是贵州茅台，自2016年开始，贵州茅台账面没有一分的应收账款（不含应收票据）。茅台的任性源于它的稀缺性。但对于大多数普通企业而言,赊销已成为企业的一种竞争手段。面对大多数企业必须从事赊销业务的基本事实，如何判断一家公司应收账款的质量就是一项硬本领。了解任何一家企业必须结合它所处的行业来分析，以茅台所处的白酒行业为例，2018年，19家上市白酒企业中，15家应收账款占收入比重均未超过2%，而占比最高的也不过9.%。今个风云君以工业机器人这个高大上的行业为背景来分析。一、了解行业应收账款整体状况了解应收账款首先要了解的就是公司所处的行业以及下游需求方。工业机器人，通常是指面向制造业的多关节机械手臂，或其他拥有多自由度的机械装置，主要用于代替人工仍亊柔性生产环节。融合了机械制造、电子电气、材料科学、计算机编程等学科的尖端技术，是智能制造领域最具代表性的产品。智能制造是“中国制造2025”发展规划的重要发展方向，是未来制造业发展的必然趋势，工业机器人是智能制造的关键设备。工业机器人下游客户主要包括汽车、电子电器、化工、金属制品、食品制造等行业的生产企业，根据国际机器人联合会数据，2016年全球范围内工业机器人在上述行业中的应用占比分别为35.1%、31.0%、5.4%、9.8%、2.8%。机器人行业下游客户大都是上述行业里的领导者，实力雄厚，讨价还价能力强（只有领导者敢先用机器人和自动化），形成应收账款在所难免。目前，A股已上市公司中，围绕工业机器人产业链开展机器人本体业务的上市公司有机器人、新时达、拓斯达、埃斯顿4家。他们的应收账款有什么特征呢？（1）期末应收账款余额占当年收入比重较高：以2017、2018年报数据为例，4家上市公司未计提坏账准备应收账款占当期收入比重基本都在30%以上，但均未超过50%。（2）销售回款呈现明显的季节特征，主要在下半年完成。具体体现是半年报应收账款占收入比重通常是年报的2倍。如下表：360行，要对每个行业都很精通太难，但条条大路通罗马，看不懂行业没关系。行业不同，但是财务报表都是按照统一会计准则编制的，数据不会骗人。比如，可以用上表中年报均值来了解工业机器人行业的赊销收款情况，即行业60%的收入通常都会在当年收回，然后用这个数据考量自己感兴趣的企业即可。销售回款是相对数，绝对数销售收入也需要同步关注，代表了企业的市场占有率。如下表（单位：亿元）当然，各企业虽同属同一行业，但具体收入项目也有差距，分析时按照要具体分析收入项目展开更客观，此处不对应具体分析目的，故不展开。二、了解行业应收账款管理模式及会计估计变更情况当赊销变的别无选择时，应收账款管理就变的至关重要。1、客户信用控制，从源头控制赊销首先了解的就是企业的客户信用管理模式，是否给予客户赊销，以及给予怎样的赊销政策。常用的客户信用管理模式就是5C分析法。5C分析法从道德品质(Character)、还款能力 (Capacity)、资本实力(Capital)、担保(Collateral)和经营环境条件(Condition)5个方面来评估客户。通俗点来说就是你这个人人品咋样？未来怎么还款？还不了款有没有家底可变卖？有没有担保措施？经营环境恶化后你的历史还款行为及还款可能。这块内容企业一般披露的不是很详细，如果有披露建议关注。当然，企业往往伴随着去库存以及增收的双重目标，存在从源头就放宽信用管理的动机和压力。2、应收账款坏账准备计提政策既然赊销，就有收不回来的风险；本着谨慎原则，会计核算时就要对收不回来的风险做一个预估；预估风险的方式有多种，通常采用的方法是按照应收账款的年限长短评估坏账发生的风险，确认坏账准备。通过5C分析，公司给予不同客户的赊销期限有长有短，3个月、6个月…，但一般不超过1年。按照常理也容易理解，没人会豪爽到跟客户说，东西你先拿着用，过个3年、5年再给钱，不急。照此理论，所有的应收账款都应该在1年内收回，至多不超过2年。但天有不测风云，加上信息不对称的因素后，个别销售实际回款周期可能长达3-5年。年限越久，不回款的风险越大是母庸质疑的，这也是按照账龄计提坏账损失的核心依据。而坏账准备属于会计估计，取决于各家公司管理层根据自己实际业务及历史回款情况作出的判断，可能会因条件变化对估计作出调整。2017年，4家上市公司坏账计提政策如下：2018年坏账计提政策如下：2019年半年报坏账计提政策如下：总结来看：新时达、埃斯顿2017年至今坏账计提政策未发生变化。机器人2019年上半年调整坏账计提比例，1年内坏账计提比例由5%降低至3%,1-2年计提比例由10%提升至15%。拓斯达也是在2019年上半年调整坏账计提比例，详见上图红字部分，主要调整的是1-6月内计提比例由1%降低至0.92%，7-12月计提比例由5%降低至3.42%,1-2年计提比例由10%降低至9.87%。拓斯达坏账计提比例精确到小数点后2位数，主要是因为会计准则对坏账计提方法由根据实际已发生减值损失确认坏账调整为预期信用损失法。专业术语不过多展开，但是按照准则调整后拓斯达1年内应收账款坏账计提比例降低且与同行趋同。埃斯顿2017年至今虽然没有变动，但是2017年当年，将1年以内坏账计提比例由5%降低至2%。新时达虽然未调整坏账计提比例，但应收账款主要是配套工程之外的业务，该业务2018年年报占比86.25%，也就是绝大多数1年以内应收账款坏账计提比例为2%。或早或晚，4家上市公司均选择调低1年以内应收账款计提比例，且计提比率趋同。计提比例降低后，直接影响是利润表减值损失（信用减值损失）减少，净利润上升。通过降低坏账计提比例来调节利润，外部旁观者的第一反应。但所有上市公司均同向操作是否具有合理性？因为他们作为局内人最知道估计是否准确，而拓斯达作为率先执行新准则的第一个同行，依据准则规定，计提比例精确到小数点后2位数。是不是更应该关注的是调整后的坏账计提比例是不是更合理了？三、判断会计估计变更合理性坏账准备是一种预期损失，既然预期就会不准，什么准呢？两个数据，一是账龄结构，一是实际坏账损失。1、账龄结构直接体现应收账款质量账龄结构体现了应收账款的质量，比较健康的账龄结构是从历史数据（至少3年）来看，账龄结构稳定且主要集中在1年以内。也就是虽然今年销售没有收款，但是次年基本上都收回来了。2017年至今，4家上市公司1年以内应收账款比例如下：除机器人较低外，剩余3家公司1年内应收账款比例均在80%以上，比例相对稳定，略有上浮。这应该也是上文中4家公司不约而同选择降低1年以内应收账款坏账计提比例的主要原因。但应收账款结构健康也是事实。适当放宽标准，4家上市公司2年以内应收账款呢？机器人2年以内应收账款超过80%，新时达接近90%，拓斯达、埃斯顿均超过90%。尤其是埃斯顿，2017年至今2年以内应收账款均超过95%，夸张点说，埃斯顿几乎所有的应收账款都是在2年以内。持续的健康的账龄结构也是企业严苛的客户信用管理的结果体现。结合应收账款占收入比重，虽然行业40%的应收账款在以后年度收回，但是基本都在随后2年内收回，实际发生的坏账损失较低。这么绝对吗，都敢说实际发生的坏账损失低。2、实际坏账损失财务报表应收账款附注项下会单独披露一项内容“当期实际核销的应收账款情况”。不同与计提坏账准备的应收账款，当期核销的应收账款不会在公司账面继续核算。而一笔应收账款即使全部计提坏账，也会在账面继续核算，也就是还有收回的可能，至少企业心里还有执念。而核销的应收账款可理解为该笔应收账款再无收回可能。2017年至今，4家上市公司实际核销的应收账款如下（单位：元）:核销金额也是核销比例最大的事拓斯达2019年上半年核销的应收账款，核销金额不到300万元，占其7.26亿销售额的0.37%。当然相比坏账计提比例，核销比例是最保守的数据，本质相当于豁免他人对公司债务，不到万不得已，没有企业会这么做。就机器人行业应收账款账龄结构及实际核销的坏账来看，行业内所有企业选择调低1年内应收账款计提比例有一定的合理性，就结果看过程，调低1年内应收账款计提比例，能更好的反映企业应收账款的质量。但不可否认的是，利润更好看了。此外，应收账款质量分析还要结合经营活动现金流量净额来判断，毕竟应收账款质量再高，如果造血的现金流一直跟不上节奏，财务风险就会很大。就不再展开。

2017年11月，央行发布了修订后的《应收账款质押登记办法》，增加了应收账款“转让登记”的规定，调整了登记期限，办法的修订有助于缓解中小企业融资难的问题，有助于盘活企业的存量资产。同时近年来国家陆续出台《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》、《国内贸易流动“十三五”规划》、《小微企业应收账款融资专项行动工作方案（2017-2019年）》等政策，均指出要从多方面、多角度降低中小企业融资成本，鼓励流动企业通过学习商业保理业务的经营、管理进行资金筹集，盘活企业的存量资产。2019年底的新冠疫情对全国中小企业的融资问题提出了新的挑战，国家也先后出台了关于运用应收账款扶持中小企业经营生产的文件。2020年6月2日八部门联合印发《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》，提出支持中小微企业开展供应链金融服务。支持产融合作，推动全产业链金融服务，鼓励发展订单、仓单、存货、应收账款融资等供应链金融产品，发挥应收账款融资服务平台作用。全国规模以上的工业类企业应收账款的基本情况与中小企业的生存发展密切相关，就此进行分析。应收账款的数额直接影响保理业务的规模。从国家统计局的公开数据来看，截止2020年3月，我国工业类企业应收账款余额为14.04万亿元，同比增长7.3%。2019年底，我国工业类企业应收票据和应收账款余额达17.4万亿元[1]，比2018年底同比增长4.5%。2018年底，工业企业应收账款余额达14.34万亿元，同比增长8.6%。从近年来全国工业类企业应收账款余额来看，每年的期末余额都呈递增的趋势，但增长势头趋缓，见图1。图1 近年的全国工业类企业应收账款余额数据来源：国家统计局,天逸金融研究院分析整理据国家统计局数据来看，2012至今，全国规模以上的工业企业的流动资产总额持续增长，2017年年末同比增长了9.6%，2018年底同比增长了7.6%，2019年底同比增长6.5%。同时应收账款占流动资产的比重也呈逐年增加的趋势，截止2019年12月应收账款和应收票据占流动资产的比重29.6%，说明规模以上工业企业的流动资金的风险依然存在，流动性风险有增加的趋势。表1 全国规模以上工业企业应收账款及流动资产数据来源：国家统计局,天逸金融研究院分析整理从现有的数据分析来看，应收账款的余额持续增加，而其占流动性资产的比例也在持续增加，较多的应收账款将影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流，公司的营运资金存在一定的压力。特别是下游客户的回款速度放缓，公司也未进行有效的应收账款管理，会对公司的资金周转和经营业绩产生不利影响，因而应收账款的流动性风险需要采取有效的防范措施。特别是近年中小企业发展迅猛，工业企业应收账款规模持续增加，中小企业应收账款的有效管理需要尽早提上日程。根据国家统计局的规定，将工业类企业划分为国有经济、集体经济、私营经济、个体经济、联营经济、股份制经济、外商投资、港澳台投资、其他等经济类型。对主要经济类型的工业企业的近五年来的应收账款余额进行分析，可以看出，各经济类型的工业企业应收账款余额近年来呈逐年增加的趋势，其中股份制工业企业的应收账款余额持续上升，截止2020年一季度末同比上升9.4%，达9.98万亿元。其次是私营工业企业的应收账款余额，近年来也持续攀升，截止2020年一季度末达到4.17万亿元，同比增长14%。外商及港澳台工业企业的应收账款余额到2020年一季度末达到3.8万亿元，同比增长1.3%。国有控股工业类企业的应收账款余额为3.2万亿元，同比增长5.6%。国有工业企业的应收账款余额近年来呈下降的趋势，截止2020年一季度底共有1,515亿元。数据来源：国家统计局图2 近年分经济类型工业类企业应收账款余额从当前可获得的数据来看，应收账款余额占流动资产的比率近年来一直呈缓慢上升的趋势，其中外商及港澳台的工业企业应收账款余额占流动资产的比率一直比较高，2019年底这个比率达到35.7%，2020年一季度末这一比率达到28.5%。其次可以看出，私营工业企业的应收账款余额占流动资产的比率2019年底达到31.3%，2020年一季度达到26.1%。从下图可以看出，私营工业企业、国有控股工业企业、私营工业企业和外商及港澳台工业企业的流动资产风险在逐年增加，需要有效地进行应收账款的管理和流动性风险的控制[2]。2020年一季度受全球新冠疫情的影响，很多企业的经营受到较大影响，以外商及港澳台企业为例，2020年一季度外商及港澳台投资工业企业的数量较2019年底降低2.48%，营业收入也大幅下降，2020年一季度的营业收入为4.34万亿元，较上年同期下降18.3%，营业利润较上年同期下降47.4%。一季度，由于疫情防控的影响，很多企业处于停工停产的状态，企业的经营受政策和环境影响较大，当期利润下滑严重。数据来源：国家统计局,天逸金融研究院分析整理图3 分经济类型工业企业应收账款余额占流动资产的比率截止2020年一季度，全国规模以上工业类企业的应收账款中居前十位的包括这些行业，计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业、非金属矿物制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业、电力、热力生产和供应业、金属制品业、黑色金属冶炼和压延加工业。表2 全国规模以上工业类企业主要行业应收账款数据来源：国家统计局,天逸金融研究院分析整理从已经公布的2019年全国规模以上工业类企业主要行业的应收账款余额来看，非金属矿物制品行业的应收账款同比增长速度最快，达24.2%；其次是电力、热力生产和供应业，增长幅度达22.5%，同时黑色金属冶炼和压延加工业的增长幅度达10%。数据来源：国家统计局,天逸金融研究院分析整理图4 2020年一季度各行业应收账款余额比例从主要的行业分布来看，截至2019年底应收账款主要集中在计算机、通信、电气制造、汽车制造、化学原料、非金属矿物制品等行业，从上图可以看出，这些行业的应收账款占比达82.1%。这些行业的应收账款存量巨大且增长速度较快，保理公司在制定业务范围、目标客户时也应该将这些行业的重要企业作为主要选择对象。从各行业的应收账款占其流动资产的比率来看，计算机、通信和其他电子设备制造业的比率较高，2018年底也处于39%以上，2019年底这个比率高达39.33%，2020年一季度末这一比率为32.92%；其次是电气机械和器材制造业、非金属矿物制品业、专用设备制造业的比率在33%的临界点浮动。从下图各行业应收账款余额占流动资产的比率来看，一季度煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业等的应收账款余额占流动资产的比率相对较低，说明这些行业当前的流动性风险不是特别明显。对比2018年，2019年主要行业应收账款占流动资产比率的相关数据，2020年一季度这个比率在较多的行业表现出高于临界点的流动性风险，这与今年的新冠疫情带来经济的停滞、全球经济环境的复杂有着密切的关系，因而要密切关注这些流动性风险较高的行业。数据来源：国家统计局,天逸金融研究院分析整理图5 2020年一季度主要行业应收账款占流动资产比率从前文分析来看，2020年一季度我国规模以上工业企业的应收账款规模依旧保持一定比例的增长，一方面是由于我国经济复苏缓慢，工业企业经营流动性问题一直存在，中小企业融资难、融资贵的问题没有根本解决；另一方面今年的新冠疫情导致很多企业业务停滞，企业经营的供应链发生改变，应收账款回收困难。同时截止目前的数据来看，我国规模以上工业企业的流动性风险依旧存在，其中外商及港澳台企业的流动性风险一直居高不下，并且有缓慢上升的趋势，其他类型工业企业的流动性风险也需要加强关注，积极防范中小企业的流动性风险。从行业来看，电力、热力生产和供应业的应收账款余额的同比增长幅度较大，同时其流动性风险较高；非金属矿物制品业的应收账款余额同比增长率仍旧较高，依旧是我们需要重点关注的资金需求较多的行业。而从前文的数据来看，一季度汽车制造行业的应收账款余额近年来首次出现下跌，主要是由于汽车行业近年下滑严重，多家汽车厂家经营陷入困境，经历了痛苦的业务转型、产品创新，在国家一系列政策扶持下，部分汽车行业的经营状况得到改善，因而首次出现应收账款规模降低的现象。基于这样的现状和前提，中小企业不仅要加强企业的信用制度建设，企业内部财务管理等措施，而且要积极盘活应收账款，加强应收账款的管理，使应收账款应用于生产的资金再循环和融资需求。前不久结束的两会，首次对应收账款的债权债务关系进行了立法规定，未来中小企业运用应收账款进行融资，也将有法可依。

目前，我国资产证券化产品主要有三种模式，分别是央行和银监会监管的信贷资产证券化(信贷ABS)、证监会监管的企业资产证券化(企业ABS)和交易商协会下的资产支持票据(ABN)。其中，信贷ABS和企业ABS是我国资产证券化业务的主要构成部分。2020年上半年，在信贷ABS的发行规模中，汽车抵押贷款支持证券(Auto-ABS)的发行规模超越RMBS，达1046亿元;在企业ABS的发行规模中，应收账款ABS的发行规模大幅上升。1、三类产品的市场规模均快速增长据美国SEC发布的《最终规则：资产支持证券》中指出，资产证券化是一种融资技术，在大多数的情况下是将缺乏流动性的资产进行组合并转换为更加自由、能够在资本市场上发行和出售的融资工具。目前，我国资产证券化产品主要有三种模式，分别是央行和银监会监管的信贷资产证券化(信贷ABS)、证监会监管的企业资产证券化(企业ABS)和交易商协会下的资产支持票据(ABN)。其中，信贷ABS和企业ABS是我国资产证券化业务的主要构成部分，基础资产的不同是二者不同点之一，具体解析如下：近几年，在政策的推动下，我国资产证券化产品的发行规模和存量规模连创新高。据中国债券信息网公布的《资产证券化发展报告》中的数据显示，2020年上半年，我国信贷ABS、企业ABS和ABN的发行规模分别为2077亿元、5609亿元和1677亿元，占总发行规模的比重分别为22%、60%和18%。2、“Auto-ABS”发行规模超越“RMBS”在信贷ABS方面，自信贷资产证券化试点以来，参与发行的试点金融机构主体日渐多元化，从2005年试点之初只有政策性银行和国有银行，发展到涵盖政策性银行、国有商业银行和股份制银行等多种机构类型。2020年上半年，在信贷ABS的发行规模中，汽车抵押贷款支持证券(Auto-ABS)的发行规模超越RMBS，达1046亿元，占比约50%;其次是个人住房抵押贷款支持证券(RMBS)，发行规模约640亿元，占比31%;而公司信贷类资产支持证券(CLO)的发行规模位居第三，共发行了250亿元，占比12%。3、应收账款ABS发行规模大幅增长在企业ABS方面，其基础资产相对信贷ABS的种类更为丰富，主要包括应收账款、租赁租金、信托受益权、企业债券等等。2020年上半年，由于疫情影响，企业加快资金回流的需求旺盛，应收账款ABS的发行规模大幅上升，共发行了2582亿元;其次是租赁租金ABS、信托受益权ABS和企业债券ABS，发行规模都在500亿元以上。4、仍以高信用等级产品的发行为主2020年上半年，在信贷ABS和企业ABS的发行规模中，仍以高信用等级产品为主。其中，信贷ABS中的AA+级以上产品的发行规模占比达86%;企业ABS中的AA级产品发行规模占比约90%。更多行业相关数据请参考前瞻产业研究院《中国资产证券化业务市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

来源：供应链金融01我国供应链金融的产生及发展现状一、供应链金融概述供应链金融是指对供应链内部的交易结构进行分析的基础上，运用自偿性贸易融资的信贷模型，并引入核心企业、物流监管公司、资金流导引工具等的风险控制变量，对供应链的不同节点提供封闭的授信支持及其他结算、理财等综合金融服务；是物流业与金融业各自行业的业务发展的需要而相互结合并融合的一种创新的更好把商品流和资金流趋于同步的一种市场经济服务产品。供应链金融从整个供应链的每一个环节出发，银行等专门的金融企业利用各种金融工具，引进第三方监管公司参与监管，把物流、商流、资金流、信息流链条进行有效地衔接与整合，组织和调节供应链运作过程中货币资金流动与实物商品流通趋向同步的运动，从而提高资金运行效率的一系列经营活动，并加速与之对应的商品流通速度，从而加速整个社会供应链的循环运转。二、供应链金融的发展现状供应链金融目前已经成为国际性银行流动资金贷款领域最重要的一个业务增长点。截止到2008年，全球最大的50家银行中有46家向企业提供供应链融资，而在2007年初，只有一半的全球性银行为其客户提供供应链金融产品。据统计，在当今信贷环境恶化的状况下，有约93%的国际性银行感觉到公司客户对供应链金融的需求强烈。近年来，供应链金融作为一个金融创新业务在我国发展迅速，已成为银行和企业拓展发展空间增强竞争力的一个重要领域，也为供应链成员中的核心企业与上下游企业提供了新的融资渠道。我国供应链金融的产生源于深圳发展银行。1999年该行个别分行在当地开展业务时进行的探索与尝试，深圳发展银行首先试推了动产及货权质押授信业务（简称“存活融资业务”）。之后，经过了几年的尝试，深圳发展银行最终于2006年在国内银行业率先正式推出了“供应链金融”的品牌。伴随着深发展供应链金融业务的成功开展，供应链金融潜在的巨大市场和良好的风险控制效果吸引了很多业内同行的介入。深圳发展银行和招商银行最先开始这方面的信贷业务、风险管理及产品创新。随后，不少中小型商业银行也推出了各具特色的供应链金融服务，如中信银行的“银贸通”，中国民生银行的“贸易金融”，上海浦东发展银行的“浦发创富”，兴业银行的“金芝麻”等。1、上海浦东发展银行。2007年，浦发银行提出了“供应链融资”的整体服务解决方案，将供应链融资服务、供应链电子化服务和离岸银行服务统一于“供应链金融”的服务方案中。目前，浦发银行的“企业供应链融资解决方案”提供的服务包括信用服务支持、采购支付支持、存货周转支持和账款回收支持。2、招商银行。招商银行从2005年开始将中小企业作为公司业务转型的重点，颠覆性变革业务流程，在9家分行试点推进以供应链金融作为突破口，开发大型客户上、下游中小企业，提供买方或他方付息商业汇票贴现和国内信用证议付、汽车销售商融资、商品提货权融资等特色创新融资服务，为中小企业成长注入活力。3、工商银行。工行依据供应商与核心企业之间的真实交易关系和付款约定，以订单或应收账款所产生的现金流作为还款来源，向中小企业提供供应链融资产品，重点支持大型优质企业的上下游中小企业。4、华夏银行。华夏银行供应链金融业务始于2007年7月。华夏银行推出的供应链金融服务品牌—“融资共赢链”产品是通过与横向的协作企业合作，运用不同的融资方式，围绕核心企业设计个性化的金融服务方案。同时，该产品首次将国内与国际的供应链金融业务进行整合，为客户提供的供应链金融服务延伸至海外。5、兴业银行“金芝麻”供应链金融服务。兴业银行的供应链金融服务目标客户群也是中小企业，该行推出的“金芝麻”系列服务产品，包括了18项单项产品，涉及中小企业产、购、销三大环节，试图一站式解决企业面临的资金难题。6、中国银行。中行陆续推出“融货达”、“融信达”、“TSU”、“供应商融资项目”等一系列集银行、保险、物流、保理等业务特点于一身的供应链金融服务。7、建设银行。目前该行推出的供应链融资产品有订单融资、动产融资、仓单融资、保理、应收账款融资、保单融资、法人账户透支、保兑仓融资、金银仓融资、单子商务融资等十大类。8、交通银行。目前该行的供应链金融产品主要有动产/仓单质押融资、保兑仓、厂商银、汽车合格证监管、国际/国内保理、票据质押融资等。2008年下半年开始，因为严峻的经济形势带来企业经营环境及业绩的不断恶化，无论是西方国家还是我国，商业银行都在实行信贷紧缩，但供应链金融在这一背景下却呈现出逆势而上的态势。根据2009年第一季报数据，六家上市银行（工行、交行、招行、兴业、浦发和民生）第一季度新增贴现4558.25亿元，较2008年年底增长66.4%，这些数据充分显示出中小企业对供应链金融的青睐以及商业银行对供应链结算和融资问题的重视。可以说，供应链金融作为一个金融创新业务在我国迅速发展，已成为银行和企业拓展发展空间、增强竞争力的一个重要领域，也成为解决我国中小企业“融资难”的有效方式。02国内银行业发展供应链金融的机遇与挑战一、国内银行业发展供应链金融的机遇1、企业供应链的发展对银行金融服务的适应性提出了新的要求。银行与核心企业之间通过磨合形成伙伴关系，核心企业将对供应链金融主办银行产生依赖，从而为主办银行深化与核心企业的业务联系创造条件。同时，企业供应链和分销链的出现，使得银行必须对风险管理技术、营销模式乃至组织架构做出相应的调整和创新。核心企业依托自身的资信水平与银行协商融资条款，选定供应链金融主办银行，链条中的其他成员企业却无法享受到这种优惠。随着供应链结构的形成，出于对链条成员经营状况实时掌控的需要，间接授信控制、关联交易识别等一系列新的课题被陆续提出。2、商业银行发展供应链金融的优势分析。有利于突破资本约束的限制，商业银行为应对市场环境的变化、加快服务创新步伐，在为上下游企业提供资金支持的同时，对整个供应链中的企业资源进行了挖掘，通过调整以大客户为主的客户结构，分散客户集中的风险，使得生产商、物流企业、零售商或最终消费者的资金流在银行体系内部实现良性循环，有利于突破资本约束的限制。有助于优化业务结构，银行根据企业之间的交易行为及特点设计产品营销方案，通过掌握供应链企业的信息来了解企业的真实经营情况，并通过开展有针对性的产品营销活动，带动存款、结算和新兴业务的发展，改善了商业银行的盈利模式，与我国商业银行向先进的交易性银行转型的目标相适应。构筑银行、企业和商品供应链良性互动的产业生态，达到银行与供应链成员企业的多方共赢。二、国内银行业发展供应链金融面临的挑战1、信用体系建设相对落后，供应链参与主体所考虑的重点和要求存在较大差异。我国信用体系建设速度跟不上经济发展的步伐，市场交易因信用缺失造成的无效成本巨大。同时，我国在国际供应链管理中处于主导或核心地位的企业并不多，多数是国际跨国公司的加工企业以及与之服务配套的国内企业，要想主导国际供应链的走向并建立完全适应我国经济发展水平的供应链金融的信用体系还需要长期努力。另外，金融机构和融资企业在融资时所考虑的重点和要求有较大差异。金融机构为防范金融风险，考虑的是安全、流动、盈利三者的统一，所以对融资本身的程序、抵押或担保方式、融资企业资信状况等都有较严格的要求，并将融资中的综合服务作为发展的重点；融资企业考虑的是需求、成本和效益之间的统一，当现金流不足时只考虑如何获得融资，追求的是供应链的运营效率和资本利用率。2、商业银行发展供应链金融存在的主要风险。客户资信风险，由于中小企业管理不规范、技术力量薄弱、资产规模小、资信不足等问题，第三方物流企业可能为了争取业务，与借款人一起弄虚作假，对动产质押物进行虚假评估，个别借款人甚至串通第三方物流企业有关人员出具无实物的仓单向银行贷款，由此造成客户资信风险。法律政策风险，法律法规的调整、修订等具有不确定性，当国家经济政策发生变化时，有可能对供应链运转产生负面影响，法律政策的变化会诱发供应链经营风险，从而危及商业银行。市场风险，由于市场发生变动，供应链运作过程中常常存在着预测不准确、需求不明确、供给不稳定等现象，由此可能给商业银行传递一种不正确或有偏差的信息，影响商业银行的判断，从而带来风险。操作风险，由决策失误、管理失误、控制失误、欺诈及人为因素造成的潜在损失，如结算风险、技术风险。自然环境风险，地震、火灾、意外的战争以及其他各种不可抗拒的因素对企业造成的损失等，有可能影响到整个供应链的稳定，使供应链中企业资金运动受阻或中断，进而使商业银行蒙受巨大损失。03我国供应链金融的发展前景一、与传统的融资模式相比，供应链金融虽然对国内企业还相对陌生，但其特点却异常鲜明。1、银行可以摆脱对企业财务报表的过度依赖。在供应链金融运作中，银行不再单纯看重企业的财务报表，也不再注重单独评估单个企业的状况，而是更加关注其交易对象和合作伙伴，关注其所处的产业链是否稳固以及目标企业所在的市场地位和供应链管理水平，若供应链体系完整，企业经营稳定，银行便容易决定为其制定融资或其它服务安排。2、便于提高银行的金融服务水平。在供应链金融运作中，由于银行可以灵活评估企业运作过程中的各个步骤，因而可以针对企业运作流程的各个环节的具体的金融服务需求提供服务方案，例如推出原材料融资、存货融资、装船前（后）融资、进出口保理和信用保证等多种产品和服务，使得企业不仅获得融资，还能够在包括买方风险承担、单笔发票管理、账款催收等方面获得便利。3、更加巩固银企合作。在供应链金融运作中，银行由单纯的资金提供者变为全面了解企业、为企业提供全方位金融服务的合作方，银行可以利用自身的信息优势和风险控制手段，帮助企业改善经营并巩固供应链建设，在降低企业经营风险的同时，减少银行信贷风险，并由此更加巩固银企合作关系。4、有利于解决中小企业融资困境。在供应链金融运作中，供应链融资模式通过“巧用核心企业信用，盘活企业存货，用活应收账款”等三大路径，化解了中小企业“信用弱、周转资金缺乏、应收账款回收慢、贷款担保难”四大融资障碍，从而有助于解决中小企业融资困境。二、供应链金融业务的开展，使物流、资金流和信息流得以统一管理与协调，因而具有强大的经营优势：1、资金运行呈现出相对的安全性和拓展性。银行通过对企业物流的全程监控，将信息流和资金流有效集合，将核心企业和上下游企业联系在一起，通过对企业供应链融资的控制，将单一目标企业转成行业上下游紧密关联的企业联合体，可以有效降低信贷风险，保证资金的安全性。同时，对于银行而言，供应链整体信用要比产业链上单个企业信用强，银行提供的利率与贷款金额可以随着供应链主体变化而动态管理，并随时调整授信风险，例如：在“拉动式”供应链条件下，在有客户需求并取得订单阶段，因生产过程不确定性较大，可将利率上浮并控制贷款总额，但随着采购原材料、生产过程的实质性进行，授信风险随之降低，可适当下浮利率，增加贷款总额。而且由于供应链管理与金融的结合，衍生许多跨行业的服务产品，相应的也就产生了许多对新金融工具的需求，如电子支付、国内信用证、仓单质押等票据单证业务，为银行增加中间业务收入提供了更为宽广的空间。对于供应链上的企业而言，可以获得银行的综合授信，在这个综合授信额度之内，中小企业可以方便使用银行的信贷资金和其它服务产品，通过“信用杠杆”解决了商家的融资难题，资金流、信息流和物流的统一协调，利于实现银行、供应链上成员企业的共赢。2、资金运行具有可靠的使用价值和增殖价值。供应链上价值增值的环节很多，但最高的价值回报主要来源于高附加值服务以及确定的终端产品。在供应链产品形态不断变化的同时，银行“金融供应链”通过为中小企业安排融资和服务，实际上全程参与了整个循环，同时也扩大了核心企业的生产和销售。作为核心企业还可以压缩自身融资，从供应链整体增值的部分直接获利，实现“低成本融资”甚至“零成本融资”。供应链上的“融资”行动带来了资金驱动能量，推动了供应链上的产品流动，实现从低端产品向高端产品的转换。可以向整个供应链中的上下游产品要效益，提高产品的附加值和核心竞争力，在间接地为核心企业带来更多利益的同时防止了资金的沉淀，提高了资金的运行效益。3、便于发现培养优质行业客户群体。银行开展“供应链金融”业务，不仅为银行开发了新的行业客户群体，重要的是培育了数量众多的优质客户。过去，银行实行大客户战略，重点服务大客户，导致信贷授信过于集中，助推了贷款风险过度集中，还造成了现金流与资金价值不匹配的问题。通过提供“供应链金融”服务，不仅分散了信贷投放，为中小企业提供了广泛的金融服务，改变了过于依赖单一大客户的局面，还可以发现一批成长过程中的优质中小企业客户群，从而能够改变银行对大客户依存度过高的现状，由于银行面向的对象由单一企业变为供应链整体，也将为银行带来更大的市场和利润回报。而且银行通过对中小企业物流、信息流的长期跟踪监测，能够比较容易获得企业真实的经营资料，利于发现和培育真正的优质客户群体。04我国商业银行继续发展供应链金融服务的建议一、提高发展供应链金融的意识政府有关部门应当进一步提高发展供应链金融的意识，充分认识它对行业发展的带动作用，并采取一系列的措施支持其发展。积极构建金融机构和物流企业沟通、交往的平台；设立政府专项基金为供应链金融业务提供担保，促进供应链金融业务的开展；在政府招商中重点引进国内外知名物流企业和金融机构，利用其先进经验和成熟模式带动物流产业的发展，对开展供应链金融业务的物流企业和金融机构进行政策倾斜，适度给予税收优惠或财政支持。二、建立供应链金融保障机制一要通过订立各项契约保证供应链内企业之间相互信任，将企业间原有的关联交易外化为契约交易，尽量避免摩擦；二要建立信息技术平台，供应链中的企业可依托互联网技术，通过ERP系统平台，利用EDI等信息处理技术，建立物料与资金数据高度共享的信息网络；三要对物流、信息流和资金流进行封闭运行。供应链金融要选择一个强有力的物流公司合作，它可为供应链提供信息、仓储和物流等服务，帮助银行监控物流和企业动产，达到银行控制货权的目的；四要企业的应收款指定账户开在银行，付款企业配合银行将采购款汇入指定账户。三、政府牵头培育良好的信用管理体制和法制环境国际贸易中已经建立比较成熟的信用保证体系，而国内贸易使用最多的是票据结算，缺乏统一的、可流通的，并得到各方认可的担保，各商业银行之间也缺乏可实行的通开通兑模式，这是造成供应链金融交易和操作风险的关键因素，因此，规避供应链金融风险，建立和健全全国性的信用管理体制是关键。另外，《物权法》虽为商业银行授信业务创造良好法律环境，但其也存在动产抵押的登记公示方法上规定稍显笼统、动产登记部门多、公示性差等不完善的地方，给商业银行带来机遇的同时也带来了一定的风险。因此，政府要进一步健全物权法登记的体系，并将陆续出台配套的相关法律法规及部门规章；同时，做好风险管理的执法工作，制定责任追究办法，创造一个公正的法制环境。四、加强供应链金融的风险管理一要建立供应链战略风险管理机制。供应链金融主办银行要时刻关注供应链运作情况，掌握供应链企业的内部薄弱点，观测外部环境的发展趋势。同时要建立一整套预警评价指标体系，当其中一项以上的指标偏离正常水平并超过临界值时必须发出预警信号，启动应急处理预案，确保目标供应链良好有效的循环；二要对核心企业的经营情况进行跟踪评价。对其业绩、设备管理、人力资源开发、质量控制、成本控制、技术开发等进行及时调查和科学评估，一旦发现问题，及时通知关联企业进行预防和改进；三要实行供应链关联企业信用管理。银行根据自身管理需要，建立信用模型和数据库，对供应链各方之间的相互关系设置信用值，还要通过供应链核心企业的平台，对与该核心企业发生的交易进行信用管理；四要坚持“自偿性”原则。通过基于单证、发票或采用动产和应收账款质押等方法，灵活运用单笔授信、短期金融产品、封闭贷款等为客户提供专项的自偿性贸易融资服务，从而化解供应链金融运营风险。五、以核心企业为中心提供优质服务政府部门应在政策上给予支持，如通过土地的低成本使用、税收的减免等政策扶持一些管理规范、发展预期好的企业，使它们在较短的时间内成长为行业内的核心企业。在产品和服务方案设计中要从核心企业入手，借助核心企业向外辐射，贯穿整个供应链上下游企业，如对上游的原料供货商重点开拓应收账款质押融资、保理等产品，对下游的经销商着重提供动产和仓单质押等产品；经过一轮辐射之后，再以这些供货商或经销商“包围”横向的核心企业，并以这些核心企业为出发点，编织供应链融资网络，体现“横到边、竖到底”的纵深服务。六、加强供应链金融人才的培养供应链融资业务是一项知识面广、操作复杂的业务，对从业人员要求较高，应尽快培养一批熟悉国际金融、国际贸易、法律等知识的复合性人才。一方面，可以引进高水平高素质的复合型专业人才；另一方面，抓好全员经营理念的培训、信贷政策制度的培训，尤其是《物权法》和相关法律的培训、财务风险评估培训和贷款贷后管理知识的培训等。通过针对性学习，尽快提高银行业全员整体素质，尤其要尽快提高信贷人员的政策法律水平和业务操作技能，以适应供应链金融业务发展的要求。七、加强供应链金融创新战略一是技术创新。通过互联网的技术创新，建立我国产、供、销的完整供应链信息系统；将互联网运用到基础产业和服务产业，建立起不同行业产品的基础供应链信息管理平台，为供应链金融实现技术的整体管理创造条件。二是制度创新。实现对原有的银行分业管理向混业管理的转变，允许银行把非核心的业务合理有序地外包给专业的供应链第三方综合物流金融中介公司，允许诸如第三方综合物流金融服务公司中介服务的存在，并依法从事有关融资业务。三是银行业务创新战略。在客户结构方面，改变过去以供应链核心企业等大客户为主的格局，开始关注规模较小或资质较弱的中小企业，可以分散客户集中度的风险，对占中国企业绝大多数比例的中小企业的经营发展有较好的促进作用。在业务结构方面，开展业务覆盖范围广的、附加值高的供应链金融服务，可以增加商业银行交叉销售机会，有效带动中间业务、结算业务和低成本结算性存款的发展，也有助于优化业务结构。来源：供应链finance智库

非标业务的定义及发展现状非标业务定义 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）发布前，根据银监会2013年8号文的规定:“非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权型融资等。”此处对非标业务定义采取的是正面列举法。而资管新规则是先定义了标准化债权资产，指出标准化债权资产应该满足可等量划分、可交易、信息充分披露、流动性机制完善等五个条件，不同时满足这五个条件的便是非标债权资产。 资管新规同时表示，标准化债权资产的具体认定标准由央行会同相关监管部门另行制定，2020年7月，央行出台《标准化债权资产认定规则》，一是沿用了资管新规关于标准化债权资产认定的五条标准，二是举例明确理财直融工具、银登中心资产流转、北金所债权融资计划等之前被归为“非非标”的资产是非标资产，三是不再将附回购条款的股权融资纳入非标债权（即归为股权），体现了监管层从严管控传统非标业务的决心定力。本文将讨论的非标业务，不仅是非标债权资产，也包括实物资产、非标股权等更广义的非标资产，即另类投资的范畴。 理财非标业务的发展历程 商业银行非标业务最早是作为银行表内信贷额度不足时的一种补充，于2009年的金融加杠杆周期时快速发展，后由于用途灵活，交易结构多样而得到进一步发展，2013年监管对券商子公司、基金子公司的制度松绑更为银行非标业务提供了更多的通道选择，传统非标业务形式上多通过信托贷款、委托贷款、明股实债等方式开展债权投资。 根据wind统计，2013～2017年，在社融统计中，委托贷款同比分别增长39.7%、29.2%、17.2%、19.8%和5.89%，信托贷款同比分别增长61.1%、10.7%、0.8%、15.8%和35.94%。2018年，资管新规出台，严禁非标业务期限错配、多层嵌套，非标在社融中的占比显著下降，在2018年至2019年的新增社融中，委托贷款同比分别下降11.52%和7.62%，信托贷款同比分别下降7.99%和4.45%。 非标业务的现状及存在的问题 监管当局对于资管新规发布前投放的长期限非标资产提出，要通过新产品承接、回表等方式妥善处置，但也允许理财子公司新增投放合规的非标资产。因此，各理财子公司仍在合规的前提下积极开展非标业务，目前非标资产总规模占比在10%～20%之间（不包括同业借款），业务期限多在3年以内，客户以基建类企业、地方城投为主，除满足常规债权性需求外，还通过结构化设计，满足客户降资负率、应收账款出表等差异化需求。但目前非标业务在期限、投放模式等方面受到了很大约束，具体体现在以下三个方面。 期限匹配要求使得长期限非标业务大幅下降。资管新规发布前，非标资产期限多为5～10年，而理财产品期限多在1年以内，非标业务以期限错配方式运作，理财资金不同于银行表内业务，属于受托投资，期限错配将使得后续理财投资者来承担前期投资者的风险，因此，资管新规要求非标业务期限匹配，也是理财投资风险自担的应有之意。从实际情况看，子公司已逐步发行1～3年期的理财产品，因此目前非标业务期限多在3年以内，超过3年的理财产品募集则存在较大难度，传统长期限的非标业务难以再大规模开展。 非标债权投资通道受限。一是根据2018年出台的《商业银行委托贷款管理办法》，理财资金作为受托资金不得开展委托贷款业务，委托贷款模式基本关闭。二是2020年5月银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，并要求各信托公司压降融资类信托规模，信托贷款额度急剧收缩。上述两大主要投放渠道受限，使得债权类非标业务必须寻找新的投放方式。 明股实债类业务受到约束。资管新规实施前，理财资金通过附回购股权投资的方式大量投资于地方基建等项目。为了控制过度杠杆和地方政府隐性债务，2018年以来，一是财政部发文要求国有金融机构不得以明股实债方式为地方建设项目、PPP项目提供资本金；二是根据《标准化债权资产认定规则》等规定，附回购的股权也被认定为未上市股权投资，需要私募资金对接，而私募资金存在募集成本高、规模小的特点，附回购的股权投资一般约定固定收益率，投资收益率难以满足私募客户需求；三是不得多层嵌套的要求，使得原来的产业基金业务模式停滞，而子公司股权直投模式尚未开展，因此子公司成立之后，附回购的股权投资乃至真实股权投资基本未能大规模开展。 非标业务转型的必要性及未来定位 监管政策允许理财产品投资非标资产。一方面，根据《商业银行理财子公司管理办法》规定，理财子公司可在不超过理财产品净资产35%的规模内开展非标债权业务，私募产品可以投资未上市公司股权。另一方面，根据央行发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，公募理财产品可以投资非标债权资产，这也是理财子公司相对于公募基金的制度优势。因此，监管当局从未禁止开展非标债权及非标股权投资，而是希望引导业务模式回归本源，股权即股权，债权即债权，去除投放模式的多层嵌套，防止非标业务异化为影子银行，推动非标投资业务更加市场化、阳光化、规范化。 理财产品组合需要配备非标资产。非标资产种类灵活多样、投资收益较高、一直为理财产品提供超额收益，且非标资产与标准化资产的波动相关性较小，配置非标资产可以平滑理财组合的净值波动，分散市场风险。因此，非标资产是组合大类资产配置的一个重要投资品种，在传统非标业务受限的情况下，需要通过业务转型发展持续为理财组合提供高收益、低波动的资产配给。 结合非标业务的外部监管环境和内在需求，可以总结出转型后的非标业务应该立足于两大特性：一是收益率高，可为组合提供超额收益；二是和股票、债券市场波动相关性小，估值稳定，可降低组合的净值波动。理财子公司可以根据这一定位，探索未来非标业务的转型发展方向。 理财子公司非标业务的转型方向 考虑到非标业务对理财组合的独特作用，建议未来非标业务在符合监管要求的前提下，向更广义的另类投资转型，实际转型中，目前可逐步拓展至非标债权、实物类资产、非标准化股权（未上市公司股权）等，持续为理财组合提供高收益、估值稳定、波动性小的资产，从“大而全”向“小而精”转变。 短期债权类非标业务 资管新规实施后，客户短期债权类融资需求仍然存在，而表内贷款在用途、担保物等方面要求较为严格，信托业、保险业对投资收益的较高要求也难以满足所有非标债权类需求，因此在未来的金融生态下，理财资金投资债权类非标业务仍有一定的发展空间，但受期限匹配的约束，未来债权类非标业务期限将趋于短期化（3年以内），并需进一步突出非标业务审批快速、用途灵活，可满足客户降杠杆、资产出表等多样化需求的特点，通过满足差异化需求获得较高收益。 同时，考虑到委托贷款、信托贷款渠道均受限，债权类非标业务转型更多的是在投放方式上的创新。建议拓展非标债权投放方式，通过北金所债权融资计划、理财直融工具等更偏直融、偏公开的方式投放，推动非标业务投放去通道化、市场化、阳光化；在充分论证并获得监管许可后，可进一步尝试开展理财非标直投业务。 实物类资产 实物资产的范围较为广泛，考虑到原油等大宗产品的波动性较大，理财子公司可以先从投资基础现金流稳定的实物资产及受（收）益权入手，此类资产是区别于信用、权益和利率的投资品种，自身现金流可作为还款来源，与债权类资产的主体信用风险关联度较低，未来理财子公司可优选基础资产种类，分散主体信用风险，并获取超过债权类资产的风险溢价。目前投资于基础资产为应收账款的非标业务开展较多，未来则建议理财子公司稳健拓展至基础设施及地产类资产投资，此类资产抗通胀、长期回报稳定、与其他投资品相关性较小，具有较好的配置价值。 基础设施类投资 一是过往近四十年形成的大规模基础设施建设给地方政府带来了较大的债务压力，存量基建资产已超100万亿元，巨大的存量资产有盘活的需要。二是对于基础设施领域，目前融资需求仍比较旺盛，但是产业基金、PPP等原有模式均偏向债权投资，对基建投资的拉动效果有限，需要通过新的方式引入社会资本、金融资本来参与基建项目的长期限股权投资。上述因素都使得公募REITs呼之欲出。2020年4月，《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》发布，体现了监管层面对REITs市场的厚望，而先从基础设施领域起步，也反映了公募REITs稳步推进的原则。 房地产类投资 对于房地产领域，“房住不炒”“租售并举”是近年来监管对房地产行业的重点要求，理财资金如何合规投向房地产行业是理财子公司需破题的领域，从促进供给、加快周转的监管导向及理财资金获取长期稳定收益的角度出发，地产类REITs将是一个较好的投资标的。前期国内私募类地产REITs已有发行，预计后续房地产类公募REITs也会逐渐放开。 理财配置的必要性 一是理财资金投资基础设施及地产类REITs，其底层资产为长期持有的基础设施或商业地产物业，利润来源于公共事业收费权（污水处理收入、电费收入、公园门票收入等）、地产租金、物业费收入及再投资，可获取稳定的分红收益及股权增值。二是理财资金投资REITs，可以分散组合的投资风险，抵御通胀及公开市场波动，兼顾债权及股权投资的收益，是一项较好的资产配置。根据海外市场的经验，近二十年来，欧洲和美国REITs的年化收益都达到了8%左右，且和股票、债券的相关系数均低于50%。 基础设施及房地产的特征决定了其在大类资产配置中不可或缺的地位，理财子公司应加强对此类资产的研究关注，从传统的基建地产非标债权投资，转化为以基建及地产类REITs为载体的股权投资，将REITs作为未来非标转标的一个重要途径。 未上市公司股权直投业务 传统附回购的股权投资 资管新规实施前银行理财多投资于附回购条款的未上市公司股权，主要是因为未上市公司股权不同于股票可自由公开交易，退出时间存在较大的不确定性，通过约定由第三方到期受让标的股权，可明确退出时间和期间收益，使得此类业务具有固定收益的特征，即“明股实债”。此类业务的主要风险是回购主体的信用风险，其评估审查要点与银行传统信贷业务契合，所以银行理财开展此类业务的内部调查及审批障碍较少，且此类业务解决了部分项目资本金不足的问题，但是此类业务也放大了资金杠杆，以至于财政部等部委发文禁止以明股实债的方式为PPP、地方建设项目提供融资。资管新规要求股权投资回归本源，所以如何开展真实股权投资将是非标业务转型的一个重要方向。 理财子公司投资未上市股权的优势和难点未上市公司股权投资的难度在于信息不对称。未上市公司公开信息不多，需要投资者去挖掘优质企业，并对公司所处行业有深入的了解，这加大了投资者前期尽调的难度。对于理财子公司而言，其优势在于：一是大量国企、央企都与银行开展合作，这些企业往往都处于产业链的核心地位，银行可以从核心企业出发，挖掘产业链上具有增长潜力的公司开展股权投资。二是大量未上市公司也在银行申请融资，使得商业银行积累了客户资源，银行客户经理了解公司的日常经营并可向子公司推荐，这就为理财子公司挑选股权投资对象进行了一次重要的初筛。 但是，理财子公司在从事股权投资方面也存在不足。一是理财子公司脱胎于银行体系，以债权投资为主，缺乏股权投资经验。债权投资更关注企业的现金流和经营稳定性，但股权投资需更多考虑公司的成长性，要综合考虑公司商业模式、行业前景、竞争格局、投资估值、实际控制人及管理团队能力等因素，更多地是从公司战略发展角度考量拟投资企业，与债权投资分析存在较大差异。二是未上市公司股权投资天然具有高风险性，与银行较低的风险容忍文化存在差异。目前市场主流的PE、VC开展股权投资也无法保证所投项目能够100%盈利退出，而是通过某些成功项目的超额收益来弥补亏损项目，以组合投资的方式平滑收益和风险。这和商业银行奉行的低不良率要求有所区别。 稳健开展真实股权投资转型根据资管新规回归本源的监管精神，之前银行理财主要参与的附回购股权投资将逐步萎缩，真实股权投资将成为主流模式，理财子公司必须要搭建真实的股权投资投研体系，培养专业化人才。具体来说，一是在业务开展初期优选中长期发展前景较好、且银行具有一定比较优势的重点领域开展股权投资业务，优选在相关行业和产业链上具有较强的话语权和控制力的大型国企或与银行有长期信贷业务合作的企业开展股权投资。二是循序渐进开展真实股权投资，过渡性、阶段性运用符合市场规律的增信措施保障理财资金的退出，再逐步过渡到完全市场化开展股权投资业务。三是稳步开拓与市场排名靠前、能力突出的私募股权管理机构开展股权投资基金业务合作，逐步培养投前、投中和投后全流程管理体系，锻炼投研队伍。 结语 资管新规实施后，传统非标业务必然面临收缩，但非标资产的特性决定了其大类资产的配置价值，理财子公司的非标业务可逐步向多元化另类投资转型，并打造相匹配的投研体系和另类投资文化，加强专业人才储备，提高风险容忍度，以组合整体收益考核来助推转型。非标业务转型必然是漫长且痛苦的，但长远来看符合监管导向，也有利于理财子公司的资产配置和转型发展。 作者单位：中国社会科学院大学研究生院分享、在看与点赞，全都想要拥有！

日前，暨南大学新闻与传播学院传播大数据创新实验室与南方财经全媒体集团官方客户端-21财经APP联合发布了《2018年知识付费研究报告》。报告显示，知识付费行业自2017年迎来大爆发，总体上形成了较为成熟的产业链。各大主流知识付费平台也逐渐拥有了较为稳定的营利模式和自身的头部产品。但随着公众对知识付费产品的新鲜感降低、用户复购率下降、总使用时长缩水，包括喜马拉雅FM、知乎Live 等一线知识应用在内的整个知识付费行业开始出现营收下降问题。报告指出，单一付费模式很难支撑平台的长期发展，多种付费模式相结合的方式已成为大多数平台选择。未来，除知识付费模式外，围绕单个用户的价值挖掘还将进一步促进产业核心环节参与方之间以及与其他参与方的价值流动。而内容维度方面，综合型、规模化的知识付费新玩家将减少，但面向特定领域、场景、用户群的“小而美”垂直知识付费平台仍有较大发展空间。以下为报告PPT内容：

来源：东方金诚评级来源：东方金诚信用工业企业应收票据及应收账款现状分析及预测作者|数据中心 王鸿 赵岩 黄艺旻摘要：近年来，在经济下行，供给侧改革和金融监管等因素影响下，很多企业出现现金流短缺或资金周转困难的现象，非金融机构面临应收票据及应收账款变成坏账的风险，以工业企业应收票据及应收账款为例，截至2019年12月末，工业企业应收票据及应收账款达17.40万亿元，同比增长21.34个百分点，平均回收期为71.3天，比去年增加23.9天。除国有工业企业外，其他经济类型工业企业应收票据及应收账款近年来呈逐年增加趋势。股份制工业企业应收票据及应收账款明显高于其他经济类型工业企业，为12.27万亿元，同比增长5.3%。从应收帐款平均回收期来看，外商及港澳台商工业企业应收帐款平均回收期明显高于其他经济类型。工业企业应收票据及应收账款存在行业集中化的特征。制造业是工业企业应收票据及应收账款积累的主要门类，截至2019年12月末，达到15.98万亿元。在41个工业大类行业中，应收票据及应收账款排名前十的大类行业有9个属于制造业，再次表明制造业是需要重点关注行业。从地域看，工业企业应收票据及应收账款主要集中在长江三角洲、珠江三角洲和中部地区，截至2019年12月末，规模占比分别为28.93%、18.60%和17.60%。这三个地区在很长一段时间内都将是资产管理公司收购非金融类不良资产的主要市场区域。本文利用SARIMA(1,1,1)(1,1,1,11)模型，对2020年工业企业应收票据及应收账款进行预测，结果显示工业企业应收票据及应收账款仍呈持续上升趋势，到2020年底，规模将达到19.97万亿元。由于受新冠肺炎疫情影响，我国大量实体企业面临停产停工的局面，增加了工业企业应收票据及应收账款的回收难度，因此，预计其规模可能更偏向置信区间的上限值，即22.71万亿元。一、引言近年来，在经济下行，供给侧改革和金融监管等因素影响下，很多企业出现现金流短缺或资金周转困难的现象，企业经营压力增大，偿债能力堪忧，使得金融机构的不良资产和非金融企业的不良资产回收难度上升，不良规模日益扩大。根据中国华融和中国信达2019年业绩公告显示，这两家国有上市AMC收购的非金融机构不良资产规模总计5720.81亿元，其他两家未上市AMC中，中国长城资产的存量非金不良为1206.71亿元，中国东方资产也达到了1100亿左右，表明我国非金融机构不良资产规模体量巨大。数据来源：2019业绩公告，东方金诚信用调研整理2015年6月，财政部与中国银监会联合印发《金融资产管理公司开展非金融机构不良资产业务管理办法》明确指出了非金融机构不良资产既包括传统的非金融机构所有的不良资产，常见的如非金融机构（主要指一般的法人/企业）所有的各类应收账款等，还包括金融机构作为中间人受托管理其他法人或自然人财产所形成的不良资产，如委托贷款、信托贷款等。由于金融机构不良资产的产生最终源于实体企业经营困难与不良资产的积累，而这些实体企业的应收票据及应收账款会逐步沉淀形成坏账，成为非金融机构不良资产的重要组成部分，因而，本文以工业企业应收票据及应收账款为例，从其现状、分布、潜在规模和发展趋势展开研究。二、我国工业企业应收票据及应收账款现状和分布（一）现状国家统计局披露数据表明，近年来，我国工业企业应收票据及应收账款总量呈现逐年上升的发展趋势，截至2019年12月末，工业企业应收票据及应收账款为17.40万亿元，同比上升21.34%。从同比增长率来看，2018年（6.41%）到2019年增长尤为明显。从平均回收期看，2015年至2019年期间，工业企业应收票据及应收账款的平均回收期持续上升，从35天上升到53.7天，尤其近两年的增长更为明显，这说明受宏观经济环境影响，我国工业企业应收票据及应收账款的回收难度日益加剧，逐步沉淀形成坏账继续增厚不良资产储备的可能性变大。数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理（二）分布1、经济类型分布限于数据的可获取性，本文仅对国有、国有及国有控股、股份制、私营、外商及港澳台商等主要经济类型工业企业的应收票据及应收账款进行分析。从图4可以看到，近年来，股份制、私营、外商及港澳台商、国有及国有控股四种经济类型工业企业的应收票据及应收账款均呈逐年上升趋势，且明显高于应收票据及应收账款呈下降趋势的国有工业企业，而这四种经济类型中又以股份制工业企业的应收票据及应收账款最为显著。截至2019年12月末，股份制、私营、外商及港澳台商、国有及国有控股和国有五种经济类型工业企业的应收票据及应收账款分别为12.27万亿元、5.03万亿元、4.89万亿元、3.88万亿元和1225.10亿元，同比增长分别为5.3%、8.1%、2.4%、3.6%和13.1%。从平均回收期看，近5年来，外商及港澳台商、股份制、私营三种经济类型工业企业的应收票据及应收账款平均回收期均呈上升趋势。与整体工业企业和其他经济类型工业企业的应收票据及应收账款平均回收期做比较，不难发现外商及港澳台商工业企业应收票据及应收账款的平均回收期远高于整体工业企业、其他经济类型工业企业应收票据及应收账款的平均回收期。数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理2、行业分布从行业角度来看，工业企业涉及三个门类41个大类，其中三个门类分别是制造业、采矿业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业。从图7可以看到，近年来，制造业的应收票据及应收账款持续攀升，且明显高于其他两个门类，截至2019年12月末，达到15.98万亿元，同比增长20个百分点。制造业的应收票据及应收账款平均回收期也呈上升趋势，近3年来，不仅高于其他两个门类，还高于整体水平。由此可见，制造业是工业企业不良资产积累的主要门类，为重点关注对象。数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理2019年，在41个工业大类行业中，应收票据及应收账款排名前十的大类行业从高到低依次是计算机、通信和其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业，汽车制造，非金属矿物制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，化学原料及化学制品制造业，电力、热力的生产和供应业，金属制品业，黑色金属冶炼及压延加工业，分别为29594.7亿元、18395.3亿元、18036.4亿元、10951.5亿元、10486.4亿元、9278.2亿元、8821.8亿元、7202.7亿元、6115.0亿元、5629.3亿元。这十个大类行业中有9个属于制造业，1个属于电力、热力、燃气及水的生产和供应业，它们的应收票据及应收账款总和占全部应收票据及应收账款的71.55%。在同比增长率方面，截至2019年12月末，电力、热力的生产和供应业，汽车制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼及压延加工业，通用设备制造业的应收票据及应收账款的同比增长率均在20%以上，超过工业企业应收票据及应收账款的同比增长率。其中，黑色金属冶炼及延压加工业的应收帐款及应收票据同比增长更是达到了惊人的120%。数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理3、地域分布根据国家统计局披露数据显示，近年来，各省工业企业应收票据及应收账款呈上升趋势，且规模占比基本维持不变。截至2019年12月末，广东、江苏、浙江、山东和上海五个沿海城市的应收票据及应收账款位居全国前五位，分别为2.69万亿元、2.55万亿元、1.62万亿元、1.29万亿元和8638.9亿元。内陆地区应收票据及应收账款相对比较高的省份从高到底依次是安徽、河南、湖北、四川和河北，分别是6827.7亿元、6183.8亿元、6018.6亿元、5970.4亿元和5895.5亿元。从地域来看，工业企业应收票据及应收账款主要集中在长江三角洲，其次是珠江三角洲和中部地区，规模占比分别为28.93%、18.60%和17.60%。毫无疑问，这三个地区在很长一段时间内都将是资产管理公司收购非金融类不良资产的主要区域市场。以中国东方资产管理公司为例，其江苏分公司的不良资产业务在整个集团的占比远高于其他地区分公司。在应收票据及应收账款的同比增长率方面，值得关注的是吉林、辽宁、河北、山东、山西等地区，在应收票据和应收帐款基数较高的情况下，其同比增长率明显高于其他地区。数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理三、2020年我国工业企业应收票据及应收账款预测及展望根据2011-2019全国工业企业每月应收票据及应收账款的历史数据，采用统计分析方法和模型对其2020年总体规模进行了预测。从图14可以看出，工业企业应收票据及应收账款的历史数据走势具有明显的年周期成分，总体呈上升趋势，ADF检验和自相关图都表明该时间序列不具有平稳性。数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理为得到平稳性的时间序列，先后对该时间序列进行对数变换、11阶差分和1阶差分；ADF检验结果表明统计量在99%的置信水平下是显著的，处理后的时间序列满足平稳性要求。数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理（一）模型选择目前，常用的时间序列模型有自回归模型 AR(p)、移动平均模型 MA(q)、自回归移动平均模型 ARMA(p,q)、自回归差分移动平均模型 ARIMA(p,d,q)、季节性自回归移动平均模型SARIMA(p,d,q)(P,D,Q,s)。由于我国工业企业应收票据及应收账款具有年周期成分，因此考虑用SARIMA(p,d,q)(P,D,Q,s)模型对原始数据进行建模和预测。（二）样本筛选我们将原始数据分成训练集（2011.2-2019.7）和测试集（2019.8-2019.12）。（三）参数选择根据上面分析，不难确定d=1，D=1，s=11。通过计算AIC进行调参，可以得到最优参数值分别是p=1，q=1，P=1，Q=1。（四）模型检验和评估在图17中，蓝线是原始数据，红线是利用SARIMA(1,1,1)(1,1,1,11)模型得到的预测值，阴影部分是测试区间，可以看出SARIMA(1,1,1)(1,1,1,11)模型的拟合效果不错。事实上，通过残差检验，发现残差序列基本为平稳的白噪声序列，并且服从正态分布。测试集的R2=0.93，RMSE=866.47，相对于原始数据的量级，还是可以的，可以用该模型对2020年的工业企业应收票据及应收账款进行预测。数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理（五）模型预测利用SARIMA(1,1,1)(1,1,1,11)模型对2020年工业企业应收票据及应收账款进行预测，得下面图表。数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理数据来源：国家统计局、Wind，东方金诚信用整理从模型预测结果来看，2020 年工业企业应收票据及应收账款仍呈上升趋势，到2020年底将达到19.97万亿元。2020年春节前爆发的新冠肺炎疫情对我国实体经济的负面冲击和波及范围远超过“非典”时期，几乎涵盖了我国所有经济活跃和发达的省市。如果能像2003年抗击非典的时间进度进行，一季度对抗疫情，二季度开始逐步取消管控政策，实体企业陆续开始复工，三、四季度实体企业运行转为正常，那么到2020年底我国工业企业应收票据及应收账款可能会偏向置信区间的上限值，即22.71万亿元。如果到四季度11月时我国疫情出现反复，预计到2020年底，我国工业企业应收票据及应收账款会超过置信区间上界。因此，在控制疫情的同时，必须高度重视保护产业生态、保护产业链和供应链、保护中小企业，只有这样才能真正度过这个二十年一遇的难关。权利及免责声明本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

1、行业热点供应链金融前景看好小微企业融资难与贵是世界性普遍难题。供应链金融依托供应链内核心企业的信用，解决了链内中小微企业融资问题，近年来广受推崇。我国供应链金融业务的形态主要有应收账款融资、库存融资、预付款融资和战略关系融资等，对应于企业交易流程的不同环节，由此也对应着不同的风险。由于应收账款融资直接确认了以信用较好的核心企业应收账款作为还款来源，所以是目前较为主要的供应链金融产品。值得注意的一点是，虽然供应链金融的产品十分多样化，但是由于针对的是一笔交易，所以在交易进程中不同的产品之间可以相互转化，例如预付款融资在发货后可以直接转为库存融资。供应链金融业务示意图资料来源：艾瑞咨询我国供应链金融已经从初期的摸索阶段转入快速发展阶段，市场规模持续增长。根据艾瑞咨询的数据，2013年，我国供应链金融市场规模约为1.4万亿元，到2017年，供应链金融市场规模已达1.9万亿元。供应链金融市场规模将继续增长，预计到2022年达到2.4万亿元。我国供应链金融行业还有很大改善空间，未来可通过根据不同企业的融资需求设置不同的融资产品、制定科学的内部风险管理程序等方式解决问题。我国供应链金融市场规模预测（万亿元）资料来源：艾瑞咨询2019年7月9日，银保监会发布《中国银保监会办公厅关于推动供应链金融服务实体经济的指导意见》，银行保险机构应依托供应链核心企业，基于核心企业与上下游链条企业之间的真实交易，整合物流、信息流、资金流等各类信息，为供应链上下游链条企业提供融资、结算、现金管理等一揽子综合金融服务。中小企业是中国经济中最具活力的部分之一,但由于信用体系不健全、体量小、抗风险能力弱等特点,造成了金融机构对中小企业“不敢贷”、“不愿贷”。中小企业融资贵、融资难,也成为我国经济转型中亟待解决的问题。发展供应链金融,被业内认为是破局中小微企业融资难的重要抓手。2、市场聚焦国常会释放降准信号国务院总理李克强9月4日主持召开国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。国常会上明确提出，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。这意味着明确了降准工具的使用预期，不仅仅是定向，而是普遍降准，这很超预期。在8月16日的国常会上，对于货币政策的提法是要多种货币信贷政策工具联动配合，更大发挥担保体系作用，降低实体经济融资成本，确保实现年初确定的降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点的任务目标。而在9月1日的国务院金融委的会议上，则是这么说的：继续实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。到了9月4日，则更进一步，要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。市场认为，这是明确发出降准信号！从目前来看，一方面宏观经济的增速在下行，另一方面当前中小金融机构压力较大，全面降准有利于帮助中小金融机构更加直接的获得可动用的资金。对于股市来说，理论上降准对股市属于利好，尤其在当前股市持续低迷的状况下，降准有利于提振市场信心。3、地产动态房企上半年业绩稳增房企2019年中报披露收官。根据房企中报，2019H1房地产板块营业收入同比增长24.0%，较上年同期提速0.2个百分点，较2018年末提速3.2个百分点。18H1高基数下板块净利润仍然稳定上行。2019H1房地产板块归母净利润同比增长13.6%，较上年同期下降24.8个百分点，主要源于18H1业绩增长较为靓眼，基数较高。龙头房企上半年业绩普遍超出市场预期。大型房企销售增速稳健，土地投资积极，融资成本优势进一步扩大。克而瑞发布2019年8月房企销售排行，碧桂园、融创、恒大位列前三，主流房企8月销售增速继续扩大。安居客发布报告，显示8月全国67个重点监测城市中有37城新房房价环比上涨，47城二手房挂牌房价环比上涨。政策层面，各地继续落实因城施策。中央层面，2019年7月30日，政治局会议首提“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，该表述与“房住不炒”的长逻辑一脉相承，意味着全局性宽松不必期待，但不排除因城施策下的局部调整，总体政策较为稳健。地方层面，一城一策、因城施策成为调控主基调，经过2018年的大幅调整，2019年市场趋于平稳，因而新出台的四限政策数量明显减少。4、股权视角硬科技投资受追捧8月29日，2019全球创投峰会上，来自多家全球创投机构的人士均表示，新经济投资机遇之年已经开启，科技创新正成为他们最好看的“赛道”，尤其是在中国，投资前景广阔。当前，在政策利好和行业发展趋势带动下，围绕人工智能、集成电路等“硬科技”的创业创新如火如荼，也吸引了越来越多创投资本的目光。在2019全球创投峰会上，以色列创投之父伊格尔·艾立赫认为，最近几年全球技术变革已经到了一个令人惊叹的水平。更加精密、具有更强算力的芯片将会用于未来的超级计算机，除此之外还有新能源、新材料，这些基础的技术将衍生大量应用场景，人工智能应用正呈现爆炸性成长。在此背景下，技术的发展、大规模应用都会激发创新的热望和创业的激情，在此过程中风险投资将扮演重要角色。全球风投将会更加活跃地到海外寻找良机，在全球完善布局。从今年上半年创投市场来看，分行业数据显示，上半年我国创投市场的投资热点集中在IT及信息化、互联网、医疗健康等领域。清科报告显示，2019上半年，我国股权投资市场科创领域布局持续加深。从投资案例数看，受人工智能概念推动，IT继续保持第一，共发生888起投资事件；生物科技/医疗健康行业获得了较多关注，位居第三；电子及光电行业受到重视，上半年投资案例数跃居第四；与产业转型升级相关的机械制造、半导体等行业的活跃度亦有上升。

摘要：在21世纪第三个十年即将到来之际，信用环境对于经济增长的重要性进一步体现。“奇点”临近，企业征信市场进入最佳发展时期，对于处在企业征信数据查询行业的各参与者来说，既是机遇，也是挑战。作为中国特色社会主义市场经济发展过程中最具活力和价值的全新形态，信用经济已经形成了独特且成熟的理论体系。根据《社会信用体系建设规划纲要（2014-2020年）》，到2020年，以信用信息资源共享为基础的覆盖全社会的征信系统将基本建成。本文通过对信用经济概念的梳理，从企业信用层面切入，对一系列信用风险和相关政策进行分析，提出对强化企业信用经济效应的建议，指出水滴信用可信百科对于中小企业信用建设的重要性。关键词：信用经济、企业信用、信用体系一信用经济时代，信用对企业的重要性自2000年以来，国内学者对信用和信用体系等问题的研究多数集中于金融和商业领域，即“信用”是货币借贷和商品买卖中延期付款或交货的总称，是以偿还为条件的价值运动的特殊形式。主要包括：（1）银行信用，是以银行为一方的货币借贷活动；（2）商业信用，是以商品交易中任何一方延期付款或延期交货的赊销活动；（3）国家信用，是以国家为一方的财政借贷活动（如发行公债等）；（4）消费信用，是对个人消费者提供的资金借贷服务（如分期付款）等。近年来，理论学者对于信用的研究关注已经逐渐突破传统的金融和商业范围，向纵深领域的信用管理和信用体系建设延伸。例如：税收信用、科技信用、电子商务信用、信用经济和社会信用制度建设等。程民选等（2009）研究认为，在匿名社会中，不熟悉的经济交往对象需要有了解对方信用信息的渠道。于是，以征信机构、信用评级机构及会计审计机构为主体的社会信用体系在西方社会应运而生[1]。社会信用体系是信用主体、信用行为和信用状况的“簿记”，是记录信用行为，载入信用信息数据库以及通过信用评级等技术条件形成的信用管理体系。在现代匿名社会中，必须依靠这一技术系统提供管理服务，信用管理体系成为现代信用社会建设的着力点。（一）信用是企业可持续发展的关键信用不仅是现代市场经济的生命，同时也是提高企业商品竞争力的关键。在“互联网+”大数据时代，企业信用成为近年来政府、金融机构、以及企业自身越来越关心的问题。在市场经济活动中，企业之间的“信用战”成为大势所趋。营造良好的企业信用是企业长期可持续发展的关键。不仅是信用经济，市场经济也应该是法治经济。它要求所有市场主体都必须在法律规定的框架内进行市场竞争，法律所蕴含的诚实、信用、公平、公正都应该得到切实遵循。但是，如果市场失去公平公正、企业失去信用，那么有序的市场秩序也将受到影响，企业将不能兴旺发达，经济便也难以繁荣。因此，良好的信用给企业带来的收益不言而喻，只有建立良好的信用体制，企业经营才能实现可持续发展。当然，对于市场来说，信用缺失只是一种短期行为。但这种短期行为不仅会使企业难以正常运作，对其发展也是百害无一利。经济运行效率会因为企业交易成本的加大和市场秩序受到的影响而有所降低。另外，信用危机会对企业投资和消费产生较为负面的影响，甚至会影响到国家宏观经济政策作用的发挥。（二）我国企业面临的信用风险在企业交易过程中，通常以信用关系作为纽带。如果交易一方不能履行给付承诺而给另一方造成损失，即为企业信用风险。其中，企业客户到期不付款或到期无能力付款为最主要的风险表现。对于大部分企业来说，客户是最大且最长远的财富，但同样，客户也可能是企业最大的风险。由于应收账款无法顺利回收而最终造成企业流动资金紧张、产生大笔坏帐损失，甚至经营困难的公司比比皆是。现如今，买方市场的氛围使得市场竞争日益白热化，企业发展可谓困难重重。对于始终面临两难困境的企业来说，一方面必须不断扩张信用来进一步扩大市场份额；另一方面又必须控制坏账情况，以此来降低成本，提高利润。企业需要及时建立信用风险管理系统。通过制定相关信用政策，指导和协调各机构的业务活动，对客户资信调查、付款方式选择、信用限额确定以及款项回收等环节实行全面监督和管控，保障安全及时的回收企业应收款项，最终实现扩大销售降低成本的预期目标。（三）我国企业信用建设领域政策在企业信用建设领域，2015年，“信用中国”网站开通 ；2017年，发布《国家发展改革委、人民银行关于加强和规范守信联合激励和失信联合惩戒对象名单管理工作的指导意见》，建立健全企业红黑名单管理与应用制度；2019年，国务院办公厅出台的《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，致力于解决“破解融资难融资贵问题”以及“推动信用信息共享”。在这一时期，中国的信用建设系统规划、全面推进、信用立法等取得了实质性的进展，一方面有助于形成良好的社会风尚，另一方面也为经济增长提供了新动能。二企业信用体系建设及现状分析科斯定理指出：“不讲信用会引发和增加交易费用，降低资源配置效率。”经济利益最大化和成本最小化，始终是现代经济学不变的命题。良好的信用水平可以降低交易过程中的直接成本，防止由于利己主义行为而产生额外成本，从而提高经济市场的运行效率。良好的信用有助于提高资源配置效率，第一，在经济运行中保障诚信，可以减少社会资源的闲置。第二，在经济运行中保障良好的信用水平，有利于促进资源实现从低效到高效的使用流动，提高资源配置效率。社会信用体系的构建将“自律自觉化”与“他律制度化、常态化”相结合，能够更好地维系经济社会的稳定和促进经济社会的持续发展[2]。（一）中小企业的固有缺陷中小企业的准入门槛低决定了其信用观念淡薄，对信用度的重视不足[3]，而企业信用又是企业融资的关键所在[4]，因此相当一部分中小企业达不到银行的贷款条件。个别达到贷款条件的中小企业，因为市场交易存在的外部性和信息不对称性导致其信用管理薄弱，信用程度有所影响，贷款难度进一步增加[5]。（二）来自金融机构的阻力银行作为信用贷款的主体，受限于严格的风险防范措施，大多更倾向于贷款给大公司、大企业，未能做到为民营企业提供多元化的金融产品服务；信息不对称的存在致使银行为中小企业提供贷款服务的能力受到限制[6]。同时，社会征信体系不完善、行业整体集中度过低导致国内企业大数据征信发展受阻[7]。（三）政务诚信差序递减，部分地方政府公信力有待加强在社会信用体系建设的整个过程中，政府担当重要角色。政务诚信对于政府在政务活动中的要求包括恪守诚信原则、遵守法律法规、不欺骗公众、严格执行出台政策和条例等在内。但是，随着政府层级的逐渐降低，公信力递减，少数地方政府不积极履行扶持中小企业政策的行为，使得政府公信力有所降低。（四）信息不对称，企业失信行为屡禁不止由于市场发展进度和社会信用体系建设进程相差较大，在一味追求经济效益的前提下，信用危机提前产生，社会经济出现了一定的风险。此外，信息的不对称和不共享也使得商业欺诈、制假贩假、违规操作、合同不履行、学术不端、食品药品安全事故等失信问题在社会屡见不鲜。据统计，信用缺失使得国家每年造成的经济损失高达六千多亿元。（五）失信惩罚机制发挥作用比较有限全国各地多个省份地区相继制定违背信用的惩罚措施，通过不定期公布失信者名单，来曝光其失信行为，在限制出行、消费、投资、经商等多个领域对其进行联合惩戒。但是失信惩戒机制的手段相对有限，对于失信者失信行为的打击效果也不够明显。三企业征信市场PEST分析PEST为一个产业或企业所处综合宏观环境分析模型，即P是政治（Politics），E是经济（Economy），S是社会（Society），T是技术（Technology）。这些是产业或企业的外部环境，一般不受产业或企业掌握，这些因素也被戏称为“pest（有害物）”。P：政治——国家相关政策对于企业征信市场来说，2002年，党的十六大首次提出社会信用体系概念；2003年，十六届三中全会提出“形成以道德为支撑、产权为基础、法律为保障的社会信用制度”，标志着中国正式开始社会信用体系建设；2007年，国务院办公厅发布《关于信用体系建设的若干意见》，并在全国金融工作会议中提出以信贷征信体系建设为重点，建设与我国经济社会发展水平相适应的社会信用体系基本框架和运行机制；2011年，党的十七届六中全会强调把诚信建设摆在突出位置，大力推进政务诚信、商务诚信建设；2014年，国务院制定并印发《社会信用体系建设规划纲要（2014-2020年）》，作为中国社会信用体系建设的总纲领。E：经济——信用是市场经济的基础市场经济之所以能够通过市场主体的平等、公平、自由交换来进一步达到社会资源的合理配置，离不开以信用为前提的市场环境，可以说信用掌控着市场的正常秩序。在没有信用的前提下，混乱的市场秩序会最终导致经济的滞后与萧条。所以，信用是市场和交换的基础，信用经济又是以信用为基础，并受信用关系制约的经济运行机制。当然，依托于互联网经济的发展，企业信用市场的建立离不开互联网平台，并仍在乘势大力发展中。S：社会——信用助力中小企业社会认同感提高在传统观念的影响下，企业征信市场中的中小企业社会认同感较低，公众甚至习惯性认为中小企业信誉差、规模小、实力弱。为了在激烈的市场竞争条件下取得一席之地，少数中小企业选择丢掉信誉，将自身利益放在首位；为了获取利益，部分中小企业一度降低经营管理水平，违反信用、有悖道德的情况也时有发生；此外，中小企业信用缺失等问题也给其贷款、招聘等各方面带来了极大困难，成了发展道路上的阻碍。显而易见，生存环境和竞争条件都是中小企业的薄弱项，来自资金、设备、技术、人才、管理等方面的困难更是使其与同类型的大型企业拉开明显差距。在这种形势下，中小企业的信用变得更加重要。由于过去缺少衡量标准，使得部分企业不惜毁灭信用来换取利益，甚至影响商业市场发展也在所不惜。因此，中小企业信用的可量化不仅将为其带来更多便利，对中小企业的正向发展也起到了至关重要的作用。T：技术——征信数据资源共享困难重重在移动大数据时代，征信数据库作为社会信用体系的一项基础工作，能够帮助企业信用市场良性发展。但是，征信数据的不准确，各行业、部门和区域之间偶有存在的互相保护现象，都是制约着社会信用体系建设发展的问题。受到政策、部门利益、资金、技术障碍等因素的影响，各部门之间的征信数据并没有得到充分整合，共享资源困难重重。征信机构对于存在于政府部门征信数据的获取具有一定难度，导致征信数据的使用率和覆盖面无法达到相应的高度和广度，行业之间无法共享，直接导致了征信数据的浪费。四中小企业信用体系建设的现状及相关意见有效的企业信用管理体系，有利于维护市场经济秩序的良性运转。完善的企业信用体系是降低经济活动信用风险和成本，提高社会全要素生产率的必要条件，更能进一步推进区域经济由传统模式向现代信用经济模式转型。对于监管部门和企业来说，构建完善的信用体系，既是要求也是刚需。不同于多数大型企业建立了完备的信用管理和信息公开机制，中小企业由于管理经验、经营实力不足，其信用信息具有碎片化、分散化特征，使得建立完善中小企业信用体系更具挑战性。但是，伴随着大数据技术的飞速发展以及在各领域的深度渗透，应用大数据来提高监管服务效能，逐渐成为市场监管部门的共识。（一）大数据技术挖掘，助力信用数据监管大数据技术助力，能够精准描绘企业信用画像。在依托共享平台充分融合各部门信用信息的基础上，善于运用大数据技术将其广泛纳入互联网数据，加以深度挖掘，输出信用评价结果，助力精准监管。对于企业征信而言，浅层次挖掘是指围绕企业相关数据进行整合并汇总分类，以信息报告、图片等方式简单罗列呈现；而深层次挖掘是将收集到的数据与专业监管知识相结合，构建风险识别与量化、企业关联图谱、数据可视化产品。（二）交叉分析精准赋能，企业行为提前预警大数据的核心在于整合来源和结构均有差异的数据，并从海量的数据中发现和归纳潜在的关联性，包括将企业与其法定代表人信用状况进行关联、将企业纳税、社保、安全生产等情况与企业风险状况进行关联等。由此，把看似分散的信用信息和关联信息进行整合并交叉分析，运用机器学习、云计算等大数据分析技术，根据企业行业特点、运营能力、关联企业、网络舆情等不同维度的算法，设计准确的风险模型，基于企业行为模式提前预警，提高识别市场主体信用风险的洞察力和决策力，用大数据技术为监管赋能。（三）整合信用信息，加深政企合作充分发挥互联网感知能力，实时掌握企业经营状况，包括实际经营业务范围、运行情况等，助力监管人员摸清底数。为确保“大数据+市场监管”取得实效，在对政府和社会信用信息进行有效整合的基础上，进一步深入加强政企合作，培养监管业务与大数据知识兼备的人才，将业务技能与机器语言转化为监管决策力。五强化企业信用经济效应的对策企业加强信用制度建设，能够有效地降低企业交易成本，节约管理资源，降低风险指数。同时，树立公众面前良好的企业形象，也是提高客户忠诚度，进一步加强自身市场竞争力，奠定企业持续发展基础的有效手段。因此，要建立健全企业信用管理体系，需要将信用管理与生产经营进行紧密结合，同时也要加强企业的信用道德建设，不管市场多么复杂，企业都应该坚守道德底线。首先，企业信用文化建立的关键是领导者。企业的信用文化可以通过综合影响资源、经营能力以及外部环境使这三者形成一种良性循环，从而促进企业的良性成长。同时，管理层的信用领导是企业可持续发展的基石，对于激发下属的信用品质，促进下属的主动行为具有重要的积极作用。建立领导者和下属之间持久且和谐的信任关系，是企业持续发展和成长的坚实基础。其次，解决信用缺失的问题，仅仅依靠传统的道德约束力量是不够的，还应该依靠完善的法律法规制度，加大对失信行为的制裁力度。企业信用的建设需要完善的法律制度和良好的信用环境，能够让守信者有所收获，失信者反之。作为减少甚至杜绝企业失信行为的重要因素，加大失信成本并非易事。只有建立健全的信用管理相关法律法规体系，即用法律严格规范失信行为的范围和失信行为需要承担的法律责任，以法律的严肃性作为背书，才能对企业的信用建设提供强有力的制度保障。最后，数字经济时代为我国的信用体系建设提供了新的思路，大数据技术处理有助于提高企业信用数据的透明度，为建立企业红黑名单提供更加便捷的技术支撑，降低信贷市场的信息不对称程度，使数字经济普惠金融，通过企业信用监管及征信体系的完善更好地发挥信用对企业发展的经济效应。（一）加强政府信用建设，建立政务诚信及严格的企业信用监管机制作为社会信用的核心与标杆，政务诚信是加强政府信用建设的必要条件。建立信用政府是优化信用环境的第一步。政府以信用评价主体的身份存在于社会信用系统中，对于政府来说，在扩大信用开放程度的前提下，同步完善政务公开和听证制度，才能提高整体信用服务水平。此外，建立健全的征信体系，也是提高信息共享程度的必要条件。以完善财政、海关、工商、税务和银行等部门征信数据系统为前提，充分发挥各部门优势，加强机构之间的沟通协作，整合区域征信信息，进一步为企业和个人的经济活动提供方便。当然，将人类智慧和人工智能实现有效结合，通过智能化的管理，拓展认知边界，最终实现信息资源和关联知识的共享，提升分析问题和解决问题的精准性和可行性。（二）加强企业信用信息系统建设通过提高企业自身的守信度来进一步优化整体信用环境。当前，时代的快速发展伴随着企业失信现象的进一步增多。同时，数量较少、规模较小、服务种类单一的第三方信用服务机构也间接制约了信用服务行业的发展。企业的守信度不仅需要联合财政、海关、工商、税务和银行等部门共同评估，还需要各部门机构展开联合办公，交换企业征信数据，最终建立统一的征信数据平台，收获准确的企业信用评价。当然，也要同时提高企业的信用管理水平。通过借助银行等金融机构的相关数据，更加有针对性的解决中小企业自身存在的各类问题，分类型、分等级向各行政监管部门进行反馈，最终实现规范企业行为的目标。此外，5G时代的到来伴随着数据低延时等优势特征，万物互联的前提下，收集到的数据将更加全面立体[8]。（三）加快信用立法，完善企业信用体系配套制度目前，针对信用数据的分割范围还没有十分严格的说明；对于提供非真实数据的企业和个人，也还没有统一的惩罚措施和手段。此外，由于工商、税务和银行等部分的信息尚未实现完全共享，覆盖社会治理全领域的个人信用体系未能有效建立。针对有失信行为的个人，相应的惩罚限制和限制内容在有些场景下也并不十分明确。因此，为加快企业信用体系配套制度的完善，利用网络和大数据成为必然之趋。（四）建立信用公示平台——水滴信用企业可信百科移动互联网时代的迅速发展，使得信用框架开始逐步完善。从消费层面再到产业层面，社会各个层面都被来自信用的影响所渗透，政府也开始引导和鼓励社会信用服务机构进行相关的创新探索。由上海凭安征信服务有限公司（国家发改委信用建设合作伙伴）运营，第三方平台背书的企业可信百科，具有企业信用领域的充分权威。以“百科”为名，企业可信百科打破传统的征信平台逻辑，将信用信息与360搜索引擎深度结合，对信用好的企业进行优先曝光与展示，进一步促进企业与相关合作伙伴实现共赢。作为一款专门为守信企业打造的专属可信形象展示工具，水滴信用企业可信百科能够帮助守信企业极速开通上线、进行编辑维护，展示企业的可信形象，帮助企业收获更多商业价值。通过信用累计强化企业信任感，凭借企业信任感打好交易基础，利用交易基础助力企业营销成交量提升的逻辑，企业可信百科“信用推广-信任强化-提升成交量”的营销闭环得以展现。可信百科通过树立企业可信形象，助力企业提升综合竞争力，拉升企业销量，体现其场景化信用价值。（五）完善失信惩罚机制，惩戒相关行为根据国家发改委2017年11月3日下发的相关文件，对于激励守信行为、惩戒失信对象，我国将协同各领域红黑名单，对其实行统一的标准化管理。以形成“守信光荣、失信可耻”的社会环境和企业信用文化为最终目标，将诚信成为市场经济的主导作为其发展动力，通过社会信用体系的进一步完善，来增加企业失信的整体成本，守信即为有收益，失信将会付出巨大代价。（六）提高社会公众的信用意识诚信道德的建设需要伴随着持续的努力，并非一朝一夕得以达成。通过对以诚实守信为核心的社会主义价值观建设的进一步加强，来规范每一位人民群众的行为，将讲道德、重诚信的思想深入人心；同时，以提高全民诚信道德素质能力、增强社会整体信用意识为目标，通过建立健全的制度和完善的法律来规范和激励群众行为。六国内企业征信查询市场现状数据显示目前我国企业数量增长率大约保持在年均15.7%，面对庞大的企业数量，一家征信机构必须得有资源、有技术、有能力来掌握，小玩家或许很难进驻到企业征信行业。目前，国内以天眼查、企查查、启信宝、可信百科等为主的企业征信服务平台已经覆盖上亿的市场主体初步满足了用户查询企业的基础需求。据了解，这些平台的信息主要来源于全国企业信用信息公示系统、中国法院裁判文书网、中国执行信息公开网等100多家官方网站；而可信百科更是与国家信息中心签订数据共享协议，以保障数据来源的真实性、时效性与权威性。无论是天眼查、启信宝，还是可信百科，在本质上都是一个关于企业信用的信息平台。既是平台，便需要做好各方价值的体现，来实现共赢，一方面，征信平台需要保证企业信息的准确性、客观性与时效性，来为信息获取方（即个人用户与企业用户）提供信息价值。另一方面，平台在建立企业信用的同时，也可以为优质企业背书，将好的企业展现给市场，促进企业经营的高效与新增长，这也是平台可以为优质企业提供的广告价值。后者涉及的其实也是企业信用平台未来所要探索的商业模式，即如何让信息带来更高的经济价值，对于平台、企业方与合作方三者而言。在这条商业路径上，就目前几家平台的表现来看各有侧重。（一）两查一信基本情况两查一信拥有几近相同的数据来源、相似的平台功能和大同小异的商业模式。其中，三家平台均面向C端用户提供免费或付费查询，面向B端企业提供付费版专业服务。截至目前，三家企业信用查询平台均已实现盈利。天眼查定位为中国第一“商业调查工具”的天眼查，以“查公司”“查老板”“查关系”作为核心功能。平台包括上市信息、企业背景、企业发展、司法风险、经营风险、经营状况、知识产权等64种数据维度信息展示在内，其独特的“关系梳理”能让用户直观地看清关联实体及其背后的商业关系。企查查作为移动端企业情报的开创者，企查查深耕企业征信六年，致力于商业征信大数据的分析整合，同时涵盖企业工商信息、股权关系、法律诉讼、风险纪录、知识产权、投资交易、历史信息、舆情信息等九十多个维度商业数据。此外，自喻为国内企业信用查询领域领头羊的企查查，以技术作为核心壁垒，建有国内一流大数据挖掘，人工语义智能分析，GPU大数据超算平台。启信宝定义为国内领先AI商业信息查询工具的启信宝，掌握着全国超过2亿家工商企业和组织机构的公开实时数据，通过超过1000个的查询维度，结合AI技术为用户提供数据查询和挖掘整理的解决方案。此外，启信宝还将目光放眼于全球，以国内超过1.8亿家企业及组织机构数据为基础，同时纳入全球超过60个国家的海外企业的一整套信用信息查询结果。（二）后来居上者？可信百科优势瞩目区别于两查一信，可信百科以“为守信企业打造，互联网场景下的一款守信激励产品”为定位，将中小企业信用质量差、信任感低作为区别突破口，率先推出能够将查询场景与搜索引擎相结合的守信企业形象展示工具。可信百科具有展示形式独特、流量入口众多等优势，通过大数据分析筛选，可信百科能够在用户想要了解企业的第一时间，通过360搜索引擎等多渠道查询企业实时信用价值，最大程度区别于其他平台只能通过网站或app进入查询。对于用户来说，可信百科不仅能够缩短用户对于企业信用数据的获取路径，更多渠道入口的背书也进一步增加了企业信用的可信度。而对于企业来说，用户搜索场景下自然呈现的信用资料不失为一种主动的信用推广。对比传统两查一信等平台需要用户主动查询，可信百科则能让企业征信主动展示，进一步强化企业信任感。作为企业征信市场的潜力玩家，可信百科基于互联网场景、以信用连接C端用户与B端企业的独特发展路线能够主动挖掘企业信用资产，帮助企业进行基于信用的品牌推广盈利，是企业征信数据在B端推广需求和C端查询需求的创新使用。当然，不管怎么看，企业征信平台的商业模式仍旧是一个亟待探索的方向。就目前我国的经济发展来看，信用体系会逐步完善，重要程度也会愈发提高，企业征信机构（或平台）是必然的发展趋势。以美国的发展来看，繁荣的市场经济背后是必要的信用体系，起源于19世纪60年代，如今的美国征信局已经形成了3家大公司鼎力的局面，即Experian、Trans Union与Equifax三大信用局。那么，对于我国的发展而言，如今正是起步阶段，未来的格局如何，主要考验的还是各家基于信用查询的商业路径探索。可信百科作为水滴信用的旗下产品，实际上也是其基于企业信用向搜索百科糅合发展的一个方向，商业探索方面颇见创新。七国内外征信行业发展现状及商业化模式（一）国际三大个人征信机构及企业征信机构业务模式国际征信行业的发展经历了快速发展阶段、法律完善阶段、并购整合阶段以及成熟拓展阶段四大发展时期，逐渐形成了较完整的征信体系，在社会经济的生活中发挥着非常重要的作用。以美国为代表的国际征信行业经历了近百年的不断进化，已经形成了完整而成熟的发展产业链。目前美国的三大个人征信机构为Experian、Equifax和Trans Union，他们都出现在上个世纪，反映大众消费对信贷的需求和全社会对个人信用的关注度的上升。这三大个人征信机构促进了美国的征信市场走向成熟，并对国内征信市场的成长颇具借鉴意义。Experian（益百利）Experian总部位于都柏林，1996年被GUS收购，2006年作为独立公司在伦敦证券交易所上市，Experian拥有信用服务、决策分析、市场营销服务和消费者服务四条业务线。信用服务主要指的是向放贷机构提供信用报告，具体来说，是向放贷机构提供消费者和企业历史还款和以往信用申请记录等数据，以帮助后者做出其提供的信用产品对消费者和企业来说是否适当、是否应提高授信额度等决策。Experian信用服务的费用是以交易为基础的，按照信用报告的购买数量分层收取。决策分析主要指的是向客户提供评分、检查、决策软件和系统。其中，评分和检查的费用是以交易为基础的，按照客户购买量分层收取；软件和系统的收费类型包括安装费、经常性软件授权费和交易手续费。市场营销服务能对消费者进行画像，从而帮助客户识别潜在买家、获取新用户、提高客户留存率、开发更符合消费者需求的产品，以最符合消费者习惯的方式联系消费者。Experian认为其在市场营销服务的数据、数据质量和交叉销售的营销能力上处于市场领先地位。Experian市场营销服务的费用是以交易为基础的、根据客户购买量分层收取的、数据授权费和订购费。消费者服务使消费者能在线查看自己的信用报告和信用评分、理解和改善自己的信用状况、防止欺诈和身份被盗用。Equifax（艾可菲）1898年创立，是三家中历史最悠久的。按照地域，Equifax的业务线分为美国本土和海外两种，后者包括加拿大、欧洲和拉丁美洲。Equifax在加拿大提供的产品和服务与美国本土基本一样，而在欧洲和拉丁美洲Equifax还为放贷人催收提供信息和技术服务。按照客户类型，Equifax的业务线分为企业业务和个人业务两种。和Experian以及TransUnion有所不同的是，Equifax向企业提供人力资源外包业务。Equifax服务的企业客户主要分布在以下行业：金融服务、抵押贷款、零售、通信、公用事业、汽车、经纪、医疗、保险和政府机关。按照收费依据，Equifax的业务线分为按交易收费的和按订购收费的两种。前者指的是产品提供给客户时即收费；后者指的是在客户使用产品之前即先收取一部分前期费用，订阅时间通常是一年。Trans Union（全联）TransUnion致力于向机构和个人用户提供全球风险信息解决方案。在美国，TransUnion客户覆盖全美前十大银行、前五大信用卡发行方、前二十五家汽车商、前十五家汽车保险公司的十四家、数以千计的医疗服务商和联邦、州、地方政府机构。TransUnion拥有信贷信息、身份信息、破产、司法抵押、司法裁决、保险索赔、车辆等来自约90000个数据源的数据，TransUnion的数据采集方法包括由银行等会员向其提交和自行采购等方式，另外，成为TransUnion会员是自愿的。地域上，TransUnion已经在30多个国家开展业务。TransUnion自身业务分成三部分：面向企业的美国信息服务（U.S.Information Services，USIS）业务、面向个人的消费者业务，在国际市场开展上述两项业务的国际业务根据客户类型的不同，实际上TransUnion的业务可以简单分为机构业务和个人业务两类。TransUnion的机构业务USIS的功能包括为客户分析消费者信用状况、在前者基础上为客户提供精准营销和催收方案、反欺诈等。从业务来看，TransUnion的企业业务占总体业务的65%左右，消费者业务仅占6%，国际业务占比在26%左右。这三大征信巨头的成功当然也离不开美国对征信的法律保障，美国通过《公平信用报告法》《公平债务催收法》《金融服务现代化法》《银行保密法》《信息自由法》《金融隐私权法》《平等信用机会法》《诚实借贷法》《公平信用账单法》《信用卡发行法》《公平信用和借记卡披露法》《房屋抵押披露法》等近20部法律，共同形成了较全面的征信法律体系，为美国征信行业的发展保驾护航。除三大个人征信机构外，国际上最著名、历史最悠久的企业征信机构还有美国邓白氏公司，其规模堪称国际企业征信和信用管理行业的巨人。n&bradstreet（邓白氏）作为世界上最著明的商业信息服务机构，n&bradstreet成立于1841年，其征信服务主要针对于商业市场，以企业为主，可实时查询企业的融资情况以及信用记录等。目前，n&bradstreet在全球37个国家设有分公司或办事处，在全球范围内向客户提供12种信用产品、11种征信服务以及各种信用管理用途的软件，还在50个国家和地区替客户开展追账业务。1994年，n&bradstreet正式进入中国，在上海设立邓白氏国际信息（上海）公司，1996年，在北京设立分公司，并于广州等地设办事处。按照与国际商业标准和惯例接轨的要求，n&bradstreet重点在市场开拓、信用管理、应收账款管理和商务培训等方面为中国企业提供信用咨询服务。通过引入邓白氏中国信用风险指数和邓白氏中国风险指数行业标准等，n&bradstreet向企业提供商业资信调查报告，帮助企业通过专业渠道达到国际商业标准、熟悉国际商业实务。除企业信息，更引入先进的风险管理工具：包括邓白氏风险指数和风险评估管理系统（RAM），旨在使公司成为企业的商业战略伙伴而不仅是商业信息供应商。目前，我国征信市场前景不断扩大，并逐渐接近于美国。在企业征信业务方面，有鹏元征信、中诚信征信等传统征信公司，但是，仅靠传统征信并不能解决小微企业的征信和借贷问题。因此，芝麻信用、考拉征信等大数据征信机构逐渐在小微企业征信市场上更具竞争力。未来，征信机构会越来越多，对资源的整合、业务发展的规范、国家法律法规的完善等都将有不小挑战。征信行业步入成熟期依然任重道远。（二）国际征信机构的业务模式及盈利能力在国际上，征信行业的业务收入主要由基础征信服务收入和信用衍生服务收入两大部分构成。（1）基础征信服务收入：是指行业征信机构向企业和个人出售信用报告、并为其提供信用评分取得的收入，这样的应用场景主要集中在金融领域中；（2） 信用衍生服务收入：是指征信机构在为用户提供信用评估的基础上，同时对外提供分析决策的服务、精准营销服务以及针对消费者客户服务等取得的收入。而基础征信服务收入与信用衍生服务收入的比例与该服务地区的征信行业发展水平息息相关。当征信行业发展水平越高，信用体系越完善的情况下，信用衍生服务就会越发达。以美国征信业的发展经验来看，在成熟市场的征信机构中，基础征信服务和信用衍生服务收入基本持平，以美国的Experian为例，其收入结构中，基础征信服务收入占48%，信用衍生服务收入占52%。八结论近年来，在政府的大力推动下，信用经济和信用管理在我国的建立和发展已见雏形。当前，政府“放管服”改革正在有条不紊的全面推进中，以及“大众创业万众创新，培育壮大经济发展新动能”的整体大背景，使得“信用”的边界远远超出“偿债能力和偿债风险”的概念。作为程序化的信任机制，以信用经济和信用管理为核心的现代信用制度的建立和完善，对于培育主体自律、实现主体自治具有重要意义。未来，伴随着信息化进程的加快，信用产品在“信用经济”和“信用管理”等相关领域中的应用也会迅速扩大，以信任为基础的信用制度建设将成为我国社会经济发展的重要方向[9]。水滴信用企业可信百科具有“可查询、多展示、易传播、快追踪”的产品特性，与守信中小企业的信用信息展示需求不谋而合，通过搜索，用户可以随时查到企业的实时信用形象。凭安征信作为国家发改委社会信用体系建设合作伙伴，以负责任的态度，严把“入门审核”“在线监测”。对凡是涉及重大失信、经营异常、严重违法税收、存在较多负面新闻的企业，均拒之门外；对已经上线的企业，依据与国家信息中心以及有关权力机关共享的信用信息对其进行动态监测，真正为中小企业、为全社会打造可信的、公正的可信百科信用载体平台。我国信用体系的建设伴随着移动互联网时代的发展，逐渐产生了更多的新思路。大数据技术的处理有助于提高企业信用数据的透明度，水滴信用企业可信百科为建立企业红黑名单提供更加便捷的技术支撑，降低信贷市场信息不对称的程度，加强企业信用生态建设，通过企业信用监管及征信体系的完善，更好地发挥信用对企业发展的经济效应。参考文献[1] 程民选,唐雪漫,孙磊.社会信用体系:需要深入思考的几个理论问题[J].当代经济研究,2009(12):30-34.[2] 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