耶鲁大学硕士金融

来源：投中网近期，耶鲁大学捐赠基金发布了2018财年报表。在美国，名牌大学的捐赠基金是VC、PE们最重要的LP之一，耶鲁大学捐赠基金更是其中的标志性一员，无论从配置规模、比例、还是历史业绩来看，都是毋庸置疑的NO.1。因此，耶鲁大学捐赠基金的财报，有重要的参考意义。2018财年（从2017年6月至2018年6月），耶鲁大学捐赠基金实现了12.3%的净收益率（扣除管理费），高于2017年的11.3%，是2014年以来的最佳成绩。到2018年6月底，耶鲁大学捐赠基金投资组合的总账面价值达到了293.51亿美元，仍然为仅次于哈佛的第二大大学捐赠基金。过去的这一财年，耶鲁大学捐赠基金最大的亮点是，再次加重了对VC板块的投资，配置比例达到了19%，超过目标比例，是有史以来的最高水平。PE投资：偏爱赋能型投资强调与GP长期绑定在PE板块，耶鲁大学捐赠基金2018财年的实际收益率为10%。这里的PE采用美国定义，指杠杆并购投资。在过去二十年间，耶鲁大学捐赠基金PE板块的年化收益率达到了12.1%。可能有一些中国同行认为这样的收益率并不高，因为很多的中国PE基金IRR能算到30%以上。但在做比较时有必要注意两点，一是收益的持续时间，二是耶鲁大学捐赠基金在计算收益率时，剔除了管理费和通货膨胀。在PE板块，耶鲁大学捐赠基金也强调“赋能型的投资”。在选择GP时，耶鲁大学捐赠基金希望投资具有很强的增值服务能力的GP，这样的GP能够与被投企业紧密合作创造新的价值，而所谓的财务技巧只是次要的能力。并且，耶鲁大学捐赠基金希望与被投资的GP形成长期、稳定的合作关系，而不仅仅是做单笔的投资。通过长期持续的合作，实现LP与GP之间的利益绑定。2018财年耶鲁大学捐赠基金在PE板块的配置比例是14.1%，低于15%的目标配置比例。美国的教育类基金会在PE资产上的平均配置比例是6.1%。VC投资：子基金+直投模式耶鲁大学捐赠基金VC投资组合的实际收益率是16%。过去二十年，耶鲁大学捐赠基金PE板块的年化收益率达到了令人震惊的165.9%。这里需要说明的是，不能用165.9%的收益率进行长达20年的复利计算，这样会得到一个天文数字。因为涉及资金的流入和流出，VC基金一般会用IRR来计算收益率，165.9%这个数字也是一个类似的概念。耶鲁大学捐赠基金在2000年互联网泡沫中大赚特赚了一笔，导致IRR畸高。如果计算耶鲁大学捐赠基金在过去二十年间在VC板块的年度平均收益率，应该是24.6%。耶鲁大学捐赠基金开创了大学基金会投资VC基金的先河，也因为极其优异的业绩表现而被当做VC投资的典范。耶鲁大学捐赠基金不仅作为LP投资VC基金，也有自己的直投项目，并且投资阶段可以非常早，投资初创期企业。曾经直接或间接被耶鲁大学捐赠基金投资过的科技公司包括康柏，戴尔、亚马逊、谷歌、思科、Facebook、LinkedIn、Twitter、Uber、Snapchat、AirBnB……全球任何一家VC基金在这份名单面前大概都要两腿发软。2018财年耶鲁大学捐赠基金在VC板块的配置比例是19%，高于18%的目标配置比例。美国的教育类基金会在VC资产上的平均配置比例是5.5%。VC板块是收益引擎保持了30年的优异业绩耶鲁大学捐赠基金根据收益的性质，尤其是受利率变化的影响程度，将投资组合分为8大板块，包括绝对收益类、国内股票、固定收益、国外股票、PE、自然资源、不动产、VC。在2018财年，除了不动产之外，其余各板块都跑赢了市场平均水平，包括“主动管理型”和“被动管理型”两类投资者。这其中，收益率最高的是VC板块，扮演了最重要的收益引擎的角色。如果把时间拉长，耶鲁大学捐赠基金的业绩表现是非常优异的。与1985年相比，耶鲁大学捐赠基金的资产市值翻了20多倍。当然，这其中包括受赠收入和开支。仅看收益率，从1997年到2017年，耶鲁捐赠基金的年化收益率为12.6%。从1987年到2017年，过去30年的年化收益率为12.9%，是美国表现最好的大型机构投资者之一。过去五年中，除了2016年受市场影响回报较低外，耶鲁大学捐赠均保持了10%以上的收益率。以上同样是扣除了通货膨胀和管理费的实际收益率。另类投资组合：一半科学一半艺术2018年6月的耶鲁大学投资委员会会议决定，将VC板块的目标配置比例从17%提高至18%，杠杆并购板块的目标配置比例从14%提高至15%。房地产、美国国内股票、自然资源等板块的配置比例则有所下调。2018财年实际的配置比例与目标配置比例有所不同，例如VC板块的实际配置比例达到了19%。耶鲁大学捐赠基金2018年的投资组合（第一列为实际值，第二列为目标值）耶鲁大学捐赠基金最大的特点是权益类资产的配置比例非常高，超过90%的资金配置在了权益类或“类权益”资产上。耶鲁大学捐赠基金的长期目标是，将资金的一半配置在杠杆并购、VC、不动产和自然资源四类资产上。这四类资产就是所谓的另类资产，也可以称之为非流动性资产。耶鲁大学投资办公室认为，捐赠基金的长期属性，是非常适合投资于另类资产的。实际上有一段时期，耶鲁大学捐赠基金在另类资产上的配置比例非常高，自2008年金融之后另类资产的配置比例已经有所削减。不过，削减主要发生在房地产和自然资源两个板块，VC和PE板块的配置比例反而有较大幅度的上升。在过去三十年间，耶鲁大学捐赠基金极大的削减了对美国国内证券的投资。在1988年，耶鲁大学捐赠基金把65%的资金投向了美国国内的股票或债券，如今则不到10%。耶鲁大学投资办公室认为，这样的转变显著的提高了收益率，但并没有提高风险，这就是多样化投资组合的魅力。股票和债券由于有一个成熟、透明的交易市场，价格发现已经非常充分。而另类资产市场不透明、价格形成机制不完善，可以留给主动投资者更广阔的空间，去寻找超额收益的机会。耶鲁大学捐赠基金对其投资理念的阐释非常有意思。作为知名学府，耶鲁大学拥有一些大师级的经济学家。因此耶鲁大学投资办公室自称其投资组合是学术理论与“消息灵通的市场判断”相结合的产物。其理论框架是获得过诺贝尔奖的两位耶鲁大学经济学家——托宾与马科维茨——建立的均值-方差模型，这是现代资产组合理论的基础。尽管在夸耀学术理论功底上不吝笔墨，耶鲁大学投资办公室依然非常强调“人”在投资决策中的作用：在投资管理中，艺术的成分与科学一样多，定性思考在投资组合决策中扮演了极端重要的角色。甚至对资产类别的定义也是主观的，要在本没有区别的地方寻找精细的不同。回报率与相关性难以预测，历史数据可以作为参考，但因为某段时期的异常或结构性变化，而必须做出调整。定量分析工具在“复合型因素”面前无能为力，例如市场流动性、小概率事件的影响等等。尽管面临诸多操作上的挑战，均值-方差模型的严谨性仍然可以在资产配置的过程中提供重要的全景判断。中国的名校基金会股权投资尚为空白美国的名校捐赠基金已经是VC、PE基金重要的金主，并且因为资金周期长、专业化程度高，被认为是最优质的LP。相比之下，中国名校们虽然也多数建立了捐赠基金，但无论是规模还是投资运作都与美国同行有很大差距。目前来看，中国的高校基金会大部分还没有建立专业的投资团队，基金基本上不存在投资运作，有限的投资也以委托理财为主，其他投资方式几乎为空白。部分中国高校教育基金会规模和股权投资情况

来源：新华社新华社纽约2月4日电专访：“我对中国经济长期发展前景保持乐观”——访耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇新华社记者潘丽君美国耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇4日在接受新华社记者专访时说，新型冠状病毒感染的肺炎疫情会在短期内影响中国经济，但中国终将战胜疫情，“我对中国经济长期发展前景保持乐观”。罗奇认为，疫情对经济的影响是暂时的。疫情结束后，中国经济会强势反弹。他说，2003年“非典”疫情具有一定参考性，当时中国经济增速经历短期放缓后迅速反弹。罗奇指出，中国人民银行近日持续向市场提供流动性，显示出中国有充足的政策空间应对疫情和经济下行压力。罗奇强调，他对中国经济的韧性抱有信心。他还表示，即便面临疫情的干扰，中国仍应继续推进结构性改革，包括转换增长动能、提高服务业占比等。国际权威机构近日也相继发声，表达对中国经济克服短期挑战、长期向好的信心。世界银行发表声明，相信中国有防控疫情、保持经济韧性的政策空间。国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃表示，支持中国防控疫情措施，中国经济继续展现出“极强的韧性”，IMF对此“充满信心”。【我要纠错】 责任编辑：吴啸浪

来源：金融八卦女/ 1 /你见过成年人的家长群吗？主页君今天无意中看到博主@一杨ish发的一张图片，群名赫然写着“家长群”三个字，理所应当地以为是个小学家长群。图源：微博@一杨ish细看后的主页君虎躯一震，直呼好家伙。群里的家长居然在庆祝自己的孩子升职加薪，而这群家长的孩子，都是美国湾区某公司的职员。图源：微博@一杨ish也就是说，这群家长的孩子们，最小也得有22岁了吧...群里家长们有组织有纪律，群昵称都严格按照“城市+孩子本科学校+孩子年龄”来命名。主页君还在评论区里吃到一剂科普，据说家长昵称里的f/m代表性别，而小写的意思是单身，大写的意思是已婚。交流“育儿”心德的同时，还不忘给适婚孩子征婚，真正意义上做到了“效率最大化”。很快就有子女辈的同学们出来调侃了这个行为，嚷嚷着要建一个群，专门分享爸妈的年终奖。玩笑归玩笑，主页君在那张聊天记录里看到的却是——哪怕孩子早已成年，父母手里却还紧拽着那根没有剪断的“脐带”。而这些家长，通常被称之为helicopter parents. / 2 /helicopter parents是指过分介入孩子生活，保护或是干预其生活的父母，这种父母并不少见，不管自己的孩子有多优秀，他们都舍不得放手给孩子的精神断奶。而一些留学生拿到梦校offer的背后，都是一个个为其操碎了心的家长。他们往往比你更了解GPA、TOEFL、SAT、 SAT2、AP这些美国标准化考试最新的制度变化。他们拿到考试时间表后，马不停蹄地为你列出了所有备考的学习计划。他们给你挤好牙膏后叫你起床刷题、为你做好营养又美味的一日三餐、甚至不辞劳苦地俯下身来为你系好鞋带，只为了让你能多背上几个单词。你突然想起自己还没占托福考试位的坑，别担心，他们早就考虑到了这一点，并通过对考试位不间断地监控，早早给你报好了名。考试当天，他们往往比你还要紧张，考场内，你用着他们准备好的考试文具，考场外，是他们焦急等待的身影。...helicopter parents总会先你之先，把你的生活、健康、行程全都打点好，而你要做的，有且只有学习。一个赛一个焦虑的父母，早已成为当代“内卷”的代表人群。不过上述父母属于安分守己的类型，还有些父母人为地让小孩跳过学习的过程，砸重金直接把孩子送到“终点”。在之前美国史上最惊人的招生舞弊案里，就有两名涉事家庭来自中国。他们分别花了650万美金和40万美金把孩子送进斯坦福和UCLA.精英阶层的人往往比普通人更加焦虑，虽然他们的孩子确实从一出生，就站在了旁人可能无法企及的高度，但正是因为这个高度，让他们终日惶惶不安，担心自己的孩子掉下来。这起美国高校招生舞弊案的中介辛格，就很好的利用了“家长焦虑”，实现了对父母的反向“操控”。辛格的工作主要可以概括为两件事。第一，贬低孩子并给家长制造焦虑：“你的孩子谈不上与众不同。”“即使你有全A的成绩和良好的履历，你可能还是无法被某些学校录取。”“即使拥有最优秀履历的孩子也不足以满足精英名校的要求。”第二，告诉家长，他是唯一能解开焦虑的那把钥匙：“我能保证你们被录取。”焦虑，加上为了让孩子不落后于同阶层小孩的心理，让手握大量资金的他们失去理智的判断力，打起了捷径的主意。看似是抄了近道，但出于保护，就擅自剥夺孩子体验“打怪升级”的过程，事后孩子在面对能力和环境的不对等时，真的不会陷入对自我能力质疑的漩涡之中吗？主页君看未必。/ 3 /“鸡娃”之风，在近几年盛起，不仅在留学圈存在这种现象，还有数之不尽的家长都在鸡娃的路上狂奔。“不要让孩子输在起跑线上。”是一句很有意思的毒鸡汤。在没有孩子时，你对这句话嗤之以鼻，但一旦有了孩子，你就会面临“时代让你鸡，你不得不鸡”的困境。作为鸡娃界最突出的两个流派，江湖上一直流传着“顺义妈妈”和“海淀妈妈”的传说，她们对小孩的教育有着宏大的设想和清晰的规划：1岁开口说话时接受双语教育3岁能独立看懂英文绘本4岁让孩子接触兴趣爱好，乐器或者绘画5岁开始培养奥数思维...这样的代价便是，小孩几乎失去了自己所有的玩乐时间。就像纪录片《告诉世界我可以》里，6岁的女孩甜心就被妈妈一口气报了10个兴趣辅导班：英语、滑冰、模特、早教、中国舞…兴趣班上完一个还有一个，似乎连喘口气的时间都没有。而早已帮女儿安排好一切的甜心妈妈，全然没有注意到，高强度的日程让甜心始终紧锁着眉头，和一旁喜笑颜开的女孩，形成了鲜明的对比。除了密密麻麻的日程，甜心妈妈甚至还会亲力亲地为女儿筛选朋友圈，甜心身边的所有朋友，也都是她一手包办的。只因为妈妈希望女儿“交到优质的好朋友”。不难想象，小甜心对于自己的生活，几乎没有任何选择和决定的权利，幼小的她感受到的只有压力和来自妈妈的控制。所以她才会用稚嫩的声音说出内心最真实的想法：“我不喜欢妈妈在家，爸爸妈妈是不好的人”。甜心的故事，或许是当代鸡娃背景下，众多家庭的一个缩影。父母嘴里说着“为了你好”，手头帮你包办了所有事，让你的生活中除了学习，连跤都不用摔一个，他们把外界带来的焦虑进一步传递给小孩，这样带来的教育成果往往适得其反。“父母”这个词，是从什么时候开始站在“独立”的对立面的？/ 4 /独立是什么？经济独立当然算一种独立，但主页君私认为，精神独立的优先级，应该高于经济独立。鸡出来的孩子，成绩或许确实能够优于其他同学，但他们的综合能力却是失衡的。我们不是没有看过这样的例子。神童魏永康，2岁掌握1000多个汉字，4岁完成初中课程，13岁就以高分考入湘潭大学物理系，17岁考上中科院的硕博连读研究生。却不曾想到，魏永康竟在读研三时，因为生活不能自理而被劝退。当然，这也跟魏永康的母亲曾学梅对儿子无微不至的“照顾”有关。曾学梅一心扑在儿子的学习上，为了不耽误儿子学习，曾学梅除了给儿子洗衣服、洗脸、洗澡，哪怕是儿子读高中期间，曾学梅还坚持亲自喂饭。这种所谓的牺牲精神，最后只能感动自己，并哺育出一个巨婴。事实上，个别留学生也曾被贴上过巨婴的标签。一位名叫大卫的留学生，1993年毕业于同济大学建筑工程专业，随后又顺利拿到了滑铁卢大学工程硕士学位，履历好看，名副其实的学霸一枚。但他却在2012年毕业回国后，持续啃老至今。究其背后原因，也是因为父母的过度溺爱，而大卫同样是包办教育的受害者。和魏永康的母亲一样，他的母亲对他只有一个要求——成绩好，其他生活上的琐事都不需要大卫过多操心，所以，早就过惯了“衣来伸手饭来张口”生活的大卫，早已丧失了适应外界的能力。大卫反过来还怨恨母亲，用溺爱毁掉了自己的人生。比起亲情，这更像是一场冰冷的交易，而交易的背后，是深不见底的深渊。孰之过？/ 5 /黑幼龙，河南荥阳人，后跟随家人去到台湾读书。天资并不算太聪颖的他，通过自己努力逆袭成为美国罗耀拉大学的硕士。曾担任美国休斯飞机公司经理、台湾宏碁公司副总经理、台湾文教视听节目的副社长等职务。同时，黑幼龙也是四个孩子的父亲，除了老大立言之外，其他三个孩子都让黑幼龙操碎了心。老二立国，满嘴脏话，最爱干打架惹祸的事，之前不仅在超市偷东西被当场抓包，还曾试图用火柴点燃邻居汽车的油箱。老三立琍，是家中的独女，也是最让家长担心的一个，小女孩早熟，小学六年级就开始化妆，上了初中更是早早换了几轮男友。老四立行，虽成绩尚可，但性子倔，不听管教。即便事业有成，黑幼龙在面对四个各有问题的孩子时，也曾几度陷入绝望。但他不但没有选择鸡娃，还反其道而行之，用一个“慢”字，把四个孩子都送进了美国名牌高校：老大立言，耶鲁大学硕士，后来接替父亲，成为卡内基培训机构的总经理；摄于长子立言耶鲁大学毕业典礼老二立国，加州大学的医学博士，后来成为华盛顿大学医学院副院长；女儿立琍，加州大学法学院毕业；老四立行，斯坦福大学硕士，后来自创公司。老四黑立行的斯坦福毕业照老二立国小时候顽劣，成绩也不好，有一天更是把一张0分卷摆在黑幼龙面前，换作哪个家长都会生气，黑幼龙也不例外，但他却在调整好自己的情绪后，平静地告诉立国：“这次成绩已经出来了，下一次应该考好一点。”黑幼龙没有气急败坏的冲着儿子大吼大叫，肆意施压，反倒是静待着儿子下一次的进步。立国后来差点就去读了职高，当把这个想法告诉父亲的时候，黑幼龙却耐心地解释：“如果念大学，可能自己的标准和起点会更高一些”。黑幼龙夫妇与二儿子立国一家合影黑幼龙从来都没有在孩子的生活轨迹里强调，你们“应该”做什么，而是告诉孩子，怎么做会更好，如果那样做，你能收获什么，剩下的，交给孩子自己去体会和感悟。启发和引导，往往比直白的施压更加行之有效。当然，在教育中，黑幼龙还会给孩子们设置底线。就比如在立琍早恋和化妆这个问题上，黑幼龙虽然没有禁止她谈恋爱，但他告诉年幼的女儿，毒品和性关系不能碰。宽容但不放纵。黑幼龙夫妇与女儿立琍一家合影启发、引导、设置底线，在不剥夺孩子们体验生活权利的前提下，静候花开。或许，那些急于求成的鸡娃父母们，可以试着放下自己的焦虑，给予孩子更多的信任，花更多的时间去学习如何让教育慢下来。教育，并不等同于改造孩子，更不是，让孩子活成你希望中的模样。有时候，学会放手，孩子可能会回报你以惊喜。ref：世界华人周刊：《他把4个“问题”儿女全部送进世界名校，育儿观却只有1个字》INSIGHT视界：《常青藤录取的，是你的父母》《告诉世界我可以》：https://movie.douban.com/subject/35198619/小树妈妈：《6岁中产女孩日程表曝光: 十几个兴趣班全副武装, 却最终输在起跑线……》https://weibo.com/6375760521/K3GjbA8pP?filter=hot&root_comment_id=0

《启德教育2019美国留学报告》数据显示，在最新的入学季（2018 年秋）中，启德美研取得了包括哈佛大学、耶鲁大学、麻省理工学院、斯坦福大学、芝加哥大学、哥伦比亚大学、加州大学伯克利分校等美国排名非常靠前的公立与私立院校录取，还有不少专业排名非常靠前的录取，如斯坦福大学的材料科学与工程、麻省理工学院的金融、耶鲁大学的东亚文化研究、哥伦比亚大学的商业分析、康奈尔大学的酒店管理、芝加哥大学的统计等，申请专业也几乎涵盖了所有的热门与冷门专业。尤其是参加了美国研究生高端申请服务SO 系列的申请人，申请到美国排名TOP30 院校的比例超过60%。启德美国研究生客户数据显示，最受启德学生青睐的美国大学为：南加州大学（占比4.4%）、东北大学（占比4.2%）、纽约大学（占比4.0%）、波士顿大学（占比3.7%）、哥伦比亚大学（占比3.5%）、乔治华盛顿大学（占比2.5%）、约翰霍普金斯大学（占比2.3%）、福德汉姆大学（占比2.1%）、康涅狄格大学（占比2.1%）、斯蒂文斯理工学院（占比2.0%），能够看出，排名好或地理位置好是众多申请人看重的因素，加州地区、纽约地区、波士顿地区的综合性院校申请人数最多。而申请专业中，金融以10.5% 的比例成为唯一一个超过10% 的专业，计算机占比9.9% 紧随其后，接下来是电子工程（占比6.5%）、电子与计算机工程（占比4.8%）、商业分析（占比4.6%）、统计学（占比4.2%）、会计（占比3.9%）、金工金数（占比3.7%）、市场营销（占比3.6%）、机械工程（占比3.3%），金融大类和电子与计算机工程大类的占比分别达到了14.2% 和21.2%，作为申请新贵的商业分析专业亦是排名逐年上升，已经排到TOP5。录取专业的数据显示，金融仍旧排名居首，占比13.0%，计算机与电子工程均为7.1%，会计、市场营销、电子与计算机工程均为4.3%，商业分析跌至第7，占比为3.8%，接下来是法学（占比3.5%）、机械工程（占比3.1%）与金工金数（占比2.9%）。显而易见，计算机、商业分析、金工金数等热门专业的申请难度拉低了录取的比例，想要申请这些专业的申请人必须要做好全面的准备。

很多同学都梦寐以求想进入顶尖商学院，可申请成功的同学却寥寥无几，今天顺顺给大家带来一个顺利申请到巴鲁克商学院的案例~有同学可能不太了解巴鲁克学院，顺顺就给大家介绍一下……根据福布斯(Forbes)发布的2018美国最具价值的大学排行榜，巴鲁克学院排名全美第12，超越麻省理工学院和耶鲁大学、哥伦比亚大学、达特茅斯学院等一流常青藤名校。根据《Money》2018美国大学性价比排名，巴鲁克学院排名第8，超越全部常春藤盟校。巴鲁克学院以商科特长在纽约市乃至全国著称，其金融工程硕士(MFE)项目，被誉为美国顶尖金工项目之一，在著名的QuantNet 2017年与卡耐基梅隆大学的金融工程硕士(MCF)并列排名第一。当然，同学们看到这个也不要紧张，毕竟还是有机会申请成功的，下面顺顺就带大家一起看看W同学是怎么做到的~学生案例：W同学硬件背景本科院校：国内985高校本科专业：信息与数学GPA: 3.5+TOEFL: 105+GRE: 325+软件背景哥伦比亚大学交换一年，选修金数相关课程；两份证券行业量化研究实习；熟练掌握C++，Python等编程技能；参加过巴鲁C++线上课程。录取院校：巴鲁克商学院录取专业：金融工程 (Master of Financial Engineering, MFE)申请过程W同学成功拿下巴鲁MFE的录取，实属实至名归；三维条件出色自不必说，她对自己始终高标准严要求，哥大交换时积极选修相关课程，与老师建立良好联系，成功拿到两位教授推荐信；申请时也积极反馈素材，和团队老师斟词酌句力求完成高质量文书。提交申请时就开始按照面经准备面试，最终顺利通过3轮面试，拿到录取。(附上W同学申请图)W同学申请图　　还不了解巴鲁克商学院的申请难度、巴鲁金工多么的优秀？下面顺顺就给小伙伴具体介绍一下，你会秒懂的巴鲁克商学院—MFE 巴鲁克学院(Baruch College)：纽约市立大学成员之一，在一众拼综排的世界名校包围下，巴鲁克金融工程硕士(MFE)项目以顶尖的就业资源和校友网络强势突围；常年占据QuantNet 金融工程项目排名榜首，在华尔街金融企业中几乎家喻户晓。当然，除了强硬的实力，巴鲁MFE的录取门槛也是愁煞众多申请者！首先，前提课程必须满足至少2学期微积分、1学期概率论、1学期线性代数、1学期C++或者C++证书(划重点)、1学期金融，且每门课成绩不低于B。(这这这……简直！)其次，它拥有史上最难的面试！足足三轮techinterview, 就是疯狂做题，做题，做题！题目涵盖微积分、概率论、统计、线性代数、编程、金融以及(就看面试官今年主要研究什么了！)然后，让我们看一下巴鲁MFE往年录取分数：平均GPA 3.75，GRE (Q169.5，V158，AW3.8)，不需要提供托福，因为学校认为英语能力在面试中就能考核出来了，就是这么刚！ 以下是巴鲁商学院MFE的历年录取数据：全球范围内每年平均招收50人，录取率9%左右。再看一眼巴鲁商学院MFE Fall 2020其它录取数据：仨北大学霸加一个深藏不露的大神~虽然并不是所有人都传了自己的资料，但是每年在上面更新的人也不少，可以参考一下大家的背景，看看自己有几分把握录取，又有哪里需要提升呢？

商科申请一直是大热门，由于其高毕业薪资和体面的工作环境，吸引了很多的学生将其作为自己未来的职业定位。商科通常会开设在学校的商学院Business School底下，在商学院中也设置了不同的专业。那么如果想读商科应该选择哪个专业？哪个专业更适合自己呢？今天慧德留学就带大家整理下商科常见的专业细分。首先商科专业申请人数最多的是金融专业；其次是会计；接下来是商业分析、金融工程、人力资源；最后市场营销、信息管理系统、MBA也有不少人申请、而物流管理、精算等专业限于开设学校相对较少，申请人数也相对较少。一、金融金融同其他文科工科理科相比，金融专业的资金回报率要远远高于其他的专业，不管对国际学生还是美国商学院学生来说，金融都是一个热门专业，其中金融和会计是上课中最为热门的专业，占了商科申请很大的比重，金融以及会计美国一般大学都是1-1.5年的课程，金融可以接受非本专业的学生来申请。或者是基本上他们可以完全不要求工作经验，因为它是比较专业知识上的学习。1、金融专业就业、薪资情况在美国读金融硕士，可以去大的投行、商业银行、保xian公司甚至企业金融工程强调数学和计算机背景，就业方向主要为期货、股指相关高薪但就业机会不多的行业。金融硕士专业申请相对难度小，但是理论性强、就国际学生而言，就业形势一般此外，金融专业在很多美国商学院中只设有PhD学位或者归类于MBA，对于只想申请Master的人来说，选择其实并不是很多。设立金融工程的商学院有UC-Berkeley，Claremont2、金融专业院校推荐1）宾夕法尼亚大学(沃顿商学院) 、2）芝加哥大学、3）纽约大学(斯特恩商学院) 、4）哥伦比亚大学 、5）西北大学(凯洛格商学院)、6）斯坦福大学 等。设立金融工程的商学院有UC-Berkeley，Claremont，graate university等，数理金融有Carnegie Mellon，UW-Madison，Rutgers等，金融分析有Lehigh等，设立金融硕士的比较多，比较好的有Washington University in St. Louis, UIUC，Boston College，Rochester，Bentley等。学士学位，专业没有明确限制，GPA平均3.5分(3.1~3.9)，需要TOEFL/GRE或者GMAT(各部分都至少在90%以上);简历;面试;两封推荐信;二、会计会计在美国是一个很好就业的专业，近两年来申请美国会计专业的中国学生越来越多，而学校控制录取国际学生的比率是比较严格的，再加上这两年美国经济形势不好，类似热门的专业对于越来越多的中国申请者来说竞争也是越来越激烈的。因为美国会计的从业要考的AICPA(注册会计师)有学分的要求，所以Master of Accounting还是很受追捧的，且普遍认为出来很好找工作，工作比较稳定，年薪也还不错。1、会计专业就业、薪资情况可归纳为两类：盈利性机构和非盈利性机构。盈利性的主要有企业会计和公共会计 该专业毕业生好找工作；平均起薪＄57,1502、会计专业院校推荐院校推荐：比较知名的有杨百翰大学、德州大学奥斯丁分校、宾夕法尼亚大学、密歇根大学、伊利诺伊大学香槟分校等。这些学校的会计专业学制一般为一年，有些为两年，学生毕业后大多有带薪实习的机会。另外由于地理位置和就业的关系，Bentley，Suffolk，BC等学校也是不错的选择。除去金融和会计，其他专业相对来说设立的学校不是很多，选择的局限性比较大。三、MBA工商管理硕士是培养有工作经验的白领，使他们能在毕业后成为职业经理人。由于课程内容和实践紧密相关，学生能学到最新最有效的管理方法与技巧，感受到世界上最先进的管理理念。1、MBA专业就业、薪资情况MBA的起薪比较高。MBA毕业生的两大就业领域一个是咨询行业，一个是金融行业，年薪可达9万美金。2、MBA专业院校推荐1)麻省理工大学商学院 2)西北大学凯洛格商学院 3)斯坦福大学商学院 4)哥伦比亚大学商学院 5)宾夕法尼亚大学沃顿商学院 6)耶鲁大学管理学院四.市场营销营销类专业是商科里一面永远不倒的红旗，营销部门是一个公司的前锋，面对新式的市场竞争，合理化专业化的营销模式已经占据重要地位。所以作为英国非常有含金量的专业，市场营销及策划学也一直是学生追捧的热门专业。Marketing专业对于(GPA、TOFEL和GMAT成绩)成绩要求不是很高，基本上没有特殊要求，只要达到统一的研究生入学要求就可以了。当然成绩高对于申请来说当然就更加有利。相比其他专业，Marketing的申请对工作经验的要求比较高，建议申请者一定要有相关工作经验，实在没有的话实习经验或者志愿者工作也可以。院校推荐：西北大学、宾夕法尼亚大学、杜克大学、斯坦福大学等都是非常不多的选择，其他的学校可以参考下面的排名。五.物流专业由于互联网电子商务的不断发展，导致物流专业也是呈现上升的趋势，所以现在很多学生会选择物流专业。，物流/供应链管理专业(Supply Chain Management, Logistics)一般都设在美国大学的管理学院或商学院，还有的学校把这个专业开设在工业工程(Instry Engineering)里，这个专业在美国的就业形势非常好，毕业生可以进入各种公司从事物流规划，采购，供应管理分析等职业，工作领域涉及制造业，服务业，卫生行业，零售业等等。美国物流管理供应链管理专业主要设置在商学院，工学院也有一部分，商学院下的物流管理入学要考GMAT，工程学院下的物流要考GRE。院校推荐：学术方面普渡大学和滨州州立大学无疑非常顶尖，但从就业的角度考虑，UNLV和强生威尔士大学是性价比较高的。六.企业管理这里说下，Entrepreneurship专业，或翻译成企业管理，或翻译成创业管理。该项目多设立在MBA下，企业家一直是经济的支柱。今天的企业集团由男性和女性创立，他们拥有创新 - 甚至是奇特的想法，他们致力于让他们的新企业茁壮成长。作为一个企业家，无论您是接管家族企业，购买还是开始自己的创业，还是在更大的公司内工作来振兴其业务，您都将是企业界的领导者。美国酒店管理Master录取同样看重语言成绩，如果时间允许，申请人可以将更多的时间花在GMAT考试的准备上，这一项考试所占的权重往往要超过单一的语言成绩。院校推荐：麻省理工学院、密歇根大学、康奈尔大学、哥伦比亚大学、凯斯西储大学等，具体看今年排名吧~七.管理信息系统管理信息系统（Management Information System，简称MIS），作为一门跨学科的专业，管理信息系统的主要任务是利用计算机及网络通讯技术加强企业的信息管理，通过对企业拥有的人力、物力、财力、设备、技术等资源的调查了解，建立正确的数据，加工处理并编制成各种信息资料及时提供给管理人员，以便进行正确的决策，不断提高企业的管理水平和经济效益。申请背景虽然 MIS 分属商学院与工学院，但是申请的要求大同小异，有没有工作经验，有没有计算机背景，语言考试成绩如何，这些都会是学校选择的标准，所以建议根据自己的情况，利用自身优势来选择方向和学校。院校推荐：麻省理工大学、卡耐基梅隆、UMCP、明尼苏达双子城、亚利桑那大学等等。八.人力资源管理人力资源管理专业表面看似简单，在中国人传统的概念里也仅仅就是处理人事的工作，实则涉及很多内容，例如薪酬管理制度，人事调动，人际沟通，招聘与面试，部门调节等等。而随着各种企事业公司的发展与规范，人力资源管理人才的需求量也将逐年增加。多数学校GRE和GMAT都接受，像康奈尔、纽约大学、宾州州立大学等，少数学校只接受GMAT，像普渡大学、德州农工大学等，但学校政策每年可能都会有变化。大部分的美国学校，尤其是排名比较好的学校，HR通常都放在商学院下;对于那些排名在150以后的学校，HR通常是挂靠在劳动关系中心或是文学院下。院校推荐：Univ.of Minnesota，Cornell University，UIUC，University of South Carolina，Univ. of Toronto，Michigan State Univ，Rutgers，Ohio State Univ康奈尔大学、乔治敦大学、纽约大学、凯斯西储大学等。总之，专业选择一方面要结合自己本科的专业，比如金融、会计对数学要求都比较高，金融工程对计算机要求比较高。每个专业相对应的岗位和公司也略有不同。因此在了解专业后要结合自身条件，选择合适的专业，这样自己在职业规划方面才能更清晰。

来源：金融界网站今年第二季度当中，美国的国内储蓄率骤降，降幅创下了第二次世界大战结束以来的纪录。耶鲁大学经济学家、前摩根士丹利亚太区主席罗奇（Stephen Roach）撰文指出，这一趋势还将延续下去，而且经常账赤字也将随之恶化，在这种情况下，美元未来的走势注定只能有一个方向，以下即罗奇的文章全文。美元现在已经进入了猛烈下滑周期的早期阶段。在截至8月的四个月时间当中，美元实际有效汇率（REER）缩水了4.3%。如果以其他指标度量，则美元的贬值甚至还更加可怕，不过，实际有效汇率终究是在评估贸易、竞争力、通货膨胀和货币政策诸方面时最重要的那个指标。当然，需要承认的是，今年2月到4月间，美元曾经猛烈升值近7%，近期的下挫只是吐出了一部分进项而已。在那段时间内，美元之所以会升值，主要是因为全世界金融市场猛醒，突然意识到新冠病毒疫情和随之而来的封锁有多么可怕，在全球经济骤然停摆的情况下，投资者纷纷涌向美元这一心目当中的避风港。即便近期遭受了打压，美元目前看来依然是全球高估程度最厉害的主要货币，实际有效汇率较之2011年7月的低点依然高出34%。只是，我依然相信这一广义美元指标从现在到2021年底将大幅下跌，跌幅可能达到35%之巨。这一判断主要有三个根据：美国宏观经济不均衡性迅速恶化，欧元和人民币作为替代之选强势崛起，以及，第二次世界大战结束后便开始存在，让美元得以独立于各种风雨之外的美国例外主义光环将逐渐消失。第一个因素，即美国越来越严重的经济发展不均衡，现在已经成为了任何人都不能忽视的一个巨大麻烦。国内储蓄史无前例的骤降，再加上与其存在严密内在关联的经常账赤字，两者联手猛烈袭击美国，让人目瞪口呆。在这方面至关重要的指标是净国民储蓄率，后者度量的是根据折旧调整后的企业、家庭和政府部门储蓄总和，在第二季度当中，该指标竟然跌成了负数，-1%。上一次有类似情况发生还是在2008年之后的金融危机期间，该读数曾经连续九个月为负，从2008年第二季度到2010年第二季度，平均为-1.7%。不过，最可怕的或许还不是这个负号，而是崩溃的速度。要知道，疫情爆发前的第一季度，储蓄率还曾经为2.9%，这也就意味着到第二季度的-1%，一个季度之间就骤跌了3.9个百分点。这也创下了1947年开始统计这一数字以来的最大单季跌幅纪录。国内储蓄史无前例的骤跌，其最主要的原因当然不是什么秘密。疫情爆发之后，个人储蓄一度曾经猛增，但是在联邦预算赤字的创纪录扩张面前，这点进展便显得微不足道了。《新冠病毒援助、救济和经济安全法》向大部分美国人发放了1200美元一次性纾困支票，同时提供了每周600美元的额外失业救济补贴，这两者的联合作用下，个人储蓄率4月间猛增到闻所未闻的33.7%。昙花一现的一次性支票消失之后，个人储蓄率7月间迅速回落到17.8%，虽然看上去依然相对较高，但是在失业救济补贴7月底到期之后，显然这一数字还将继续下滑。与此相对应的，则是联邦预算赤字的激增，第二季度的年化数字猛增4.5万亿美元，达到5.7万亿美元之巨，足以吞下同期3.1万亿美元的净个人储蓄而有余。再考虑到未来几个月，个人储蓄很可能会大幅度下泄，而根据国会预算办公室估计，当前财年的预算赤字总规模正向着国内生产总值的16%狂奔，因此，第二季度的国内储蓄重挫很可能只是一个开始，昭示着前景注定很不美妙。这就将导致美国经常账赤字大崩盘。美国缺乏储蓄，却还想要投资和增长，就只能引入其他国家的盈余，维持巨大的外部赤字以吸引海外资本。这当然不是什么复杂的经济理论，只是简单的会计收支常识。事实上，这种逻辑的正确性刚刚从近日发布的美国2020年第二季度国际交易统计数据当中得到了证实。伴随国内储蓄的暴跌，美国的经常账赤字已经扩大到了相当于国内生产总值3.5%的水平，创下了2008年第四季度全球金融危机时期的4.3%以来的新高。事实上，正如储蓄崩盘一样，经常账方面的变化也同样是触目惊心。2020年，经常账赤字相对于国内生产总值的比例还只有2.1%，而第二季度就猛烈提升了1.4个百分点，创下了1960年数据统治开始以来的最快恶化速度纪录。净国内储蓄率完全可能进一步向着深渊滑落，直至达到相当于国民收入-5%或-10%的地步。我的个人预期是，经常账赤字至少会突破2005年第四季度创下的相当于国内生产总值6.3%的纪录。在联邦预算赤字今年和明年爆炸性猛增的背景之下，国内储蓄和经常账的这种可怕变化都将以接近光速的速度展开。不必说，储蓄下滑、经常账失衡，自然会给美元造成贬值的压力，而麻烦还不止于此，联储政策近期的转向还会使得局面雪上加霜。联储日前宣布将通货膨胀目标由固定转为平均，其实就等于向市场传达了明确的信号：零利率存在的时间很可能要比之前预想的长得多，哪怕通胀率在短期内超过2%，他们也会坐视不理。这种新的货币宽松政策倾向实际上就等于取消了一个重要的选项，即加息，而众所周知，后者正是大多数国家为阻止本国货币贬值所采取的最常见措施之一。因此，联储实质上就是给业已疲软的美元造成了更大的贬值压力，将其当作了美国宏观经济失衡的安全阀来使用。简而言之，美元现在依然被高估，但是脖子上的枷锁正在不断收紧。国内储蓄正在以史无前例的速度下滑，而经常账失衡也紧随其后。可是，联储已经指望不上了，因为与对抗通货膨胀相比，他们现在更重视支持股市和债市，自顾不暇。因此只能说，美元的跌势现在还只是刚刚开始。

来源：中国金融四十人论坛作者：CF40研究部 随着疫情全球蔓延，金融市场动荡不安。欧美主要市场距离高点都下跌超过20％，进入技术性熊市。连续出手之后，美联储“王炸“救市，宣布“无上限”量化宽松政策；当地时间25日晚，2万亿经济援助计划也获参议院通过。货币、财政两大政策的救市计划规模可谓“空前”。然而，2万亿美元是否能够解决问题？美联储的“all in”之举又该如何看待？我们是否已经进入全球经济衰退期？上世纪30年代的大萧条会否重现？北京时间3月26日早7点，耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇（Stephen Roach）接受CF40独家专访，对上述问题作出回答。图为斯蒂芬·罗奇在CF40国际交流晚餐会上发言美国金融市场近期持续巨幅震荡，其根本原因是什么？斯蒂芬·罗奇：和中国经济在第一季度的表现类似，美国经济现在也陷入停滞，所有主要的经济指标都表明美国经济正在经历大幅收缩。美国金融系统的大幅回调反映了经济活动的崩塌。值得注意的是，在新冠疫情爆发以前，美国股市在2019年上涨约30％，2020年的前7个星期上涨速度进一步加快，所以新冠大流行发生在一个股市正在急速上涨的特殊时点，结果导致了股市的暴跌。在我们控制住新冠病毒以前，无法完全控制股市动荡的影响。安全资产和风险资产的同时下跌反映了金融市场上的恐慌情绪，以及在疫情持续扩散的过程中，美联储和财政部门在平抑市场恐慌情绪方面遇到难题。我们正在竭尽所能地加以应对，包括实施大规模的扩张性货币政策和财政刺激政策。然而，我们正在经历的这场危机，并非过去经历过的典型的危机，靠货币政策和财政政策进行逆周期宏观调控刺激需求的方式无法使问题得到解决。这场危机首先是公共卫生危机，解决的途径是科学、公共卫生以及遏制疫情的措施，而美国在这些方面做得还远远不足。美国国会议员和白宫刚刚就一项2万亿美元的经济刺激计划达成了协议。您对该计划有何看法？它是正确的吗？2万亿美元是否足够使问题得到解决？斯蒂芬·罗奇：这项计划中的很大一部分是给美国人分发支票（distribution of checks），帮助他们度过现在这个困难时期。还有对小企业和其他公司的直接援助以争取时间防止进一步的损害。但只要人们呆在家里，他们就无法成为活跃的消费者，因此这项计划并没有解决目前经济活动缺乏的问题。如果我们能够控制住病毒，这项计划将为恢复经济提供支持，但这并不能阻止经济的急剧收缩。这是否意味着2万亿的规模还不够？斯蒂芬·罗奇：问题的关键不是规模，而是应该聚焦于主要问题。现在的主要问题是应对疫情本身，应该通过研究、疫情遏制措施，以及增加美国公共卫生基础设施投入等方式尽快使疫情得到控制。这项新的法案涉及了这方面的内容，但我觉得还远远不够。美联储近日宣布将以广泛新措施（extensive new meaures）来支持经济，包括“无限量QE”，美国股市周二飙升逾11％。这些信贷措施是否给了市场一些安慰和信心？您对这些措施有什么看法？斯蒂芬·罗奇：市场上涨并不是因为美联储采取的货币措施。美联储是在周一早上宣布的这项计划，宣布完以后市场短暂的做出了积极的回应，但是随后出现了大面积的抛售，主要是担心2万亿美元的财政刺激计划无法通过。周二得到参议院同意了这项法案的消息之后，市场才出现了大幅上涨。所以市场的积极反应是针对这项财政刺激政策，而非之前的货币政策。人们从2008、2009年金融危机得到的一个教训就是，当货币市场共同基金承受了巨大压力时，情况将会变得非常棘手，正如2008年9月雷曼兄弟倒闭的第二天货币市场共同基金所经历的那样。最近货币市场共同基金也承受了一定压力，而这次美联储行动非常之快，他们在竭尽所能的采取行动避免情况进一步恶化。但这些措施无法解决真正的问题，货币政策无法应对疫情。提供流动性可以确保市场正常运作，但无法刺激由疫情导致的经济停滞。这是否意味着，此时此刻财政政策比货币政策更加有效？斯蒂芬·罗奇：不能说哪个更加有效。只能说，现在的市场更容易受到财政措施的鼓舞，而非货币措施。但我心中仍有一个很大的疑问，不管是财政政策还是货币政策，在现在这个阶段，真的能够发挥作用吗？仅仅只是昨天一天的上涨并不能说明什么，毕竟人们现在呆在家里，没有经济活动。随着疫情的发展，美国经济增长在第二季度或将经历前所未有的大幅下滑。全球央行竞相降息，我们已经实质上进入了零利率时代。零利率将会引发哪些问题？斯蒂芬·罗奇：进入现代社会以后，从来没有发生过像现在这样全球央行的利率水平几乎全部接近于零的情形，这非常容易导致资产价格的大幅波动。一旦我们度过了疫情大流行时期，就可能出现资产价值的爆炸式增长。在利率为零、资产负债表比现在大得多的情况下，央行将失去调控金融市场和资产价值的能力。我明白是怎样的担忧使得央行如此迅速的采取行动，但同时我也希望，各国央行也在考虑，当疫情结束以后，如何重建更加正常化的货币政策。我们是否已经进入全球经济衰退期？您如何评估这场衰退的深度和广度？斯蒂芬·罗奇：毫无疑问已经进入全球经济衰退期。衰退的深度仅次于1930年代的大危机，影响范围之广，全世界没有任何一个国家能够幸免。中国经济在经历了一季度的急剧下滑以后，目前已经显现了一些恢复的信号。但中国经济通过出口与供应链等渠道与世界经济紧密融合，全球需求在第二季度的大幅下滑将严重影响中国第二季度的经济增长。考虑到美国、欧洲、中国，还有其他一些新兴国家的经济都将遭受打击，此次经济衰退的广度将是惊人的。新冠大流行是否是导致经济衰退的导火线？或者说，我们进入经济衰退的起始点是什么时候？斯蒂芬·罗奇：我前段时间写过一篇文章，里面提到，我们的经济事实上在疫情发生以前就已经十分脆弱。我在文章中提到，国际货币基金组织（IMF）在今年1月发布的最新数据中，将2019年全球GDP增速定为2.9％。这是一个非常低的水平。只比我们通常认为的2.5％的全球经济衰退阈值高出0.4％。中国经济增速在2019年末放缓至6％，依然强劲，但却是27年里的最低水平。由于上调消费税，日本经济在去年第四季度急剧萎缩。去年底，德国和法国出现了明显的工业活动疲弱迹象。美国被认为是强大的经济体，但实际上去年经济增长仅2.1％，很难被称之为繁荣。新冠病毒的冲击发生在全球经济已经相当脆弱的时候，而此时如果经济中没有缓冲，必将遭受巨大打击，经济衰退发生的可能性大于不发生的可能性。这就是我们已经经历的事实。1930年代的大危机是否会再次发生？斯蒂芬·罗奇：不会，因为经济结构已经非常不同，安全网也不同。导致1930年代大萧条的诸多因素在今天都已经不存在。大萧条中，股市泡沫破裂，银行体系脆弱，高关税引发全球贸易战，但缺乏一个真正的政策框架进行应对，全球货币政策也犯了严重错误。这次危机的不同之处在于，并不是我们对市场管理失当导致了经济衰退，而是由于我们受到了一种强大的外生性冲击，也就是这场新冠病毒大流行，它给经济造成了大规模的混乱与中断。所以我们不能仅仅基于大萧条时期的政策制定应对本次危机的经济政策。这再次表明了，上一次危机与下一次危机绝不相同。在您的观察中，美国金融市场上目前存在哪些特别需要警惕的风险点？斯蒂芬·罗奇：到处都是风险。股市显然存在风险，同时我也对美国国债市场感到担忧，尤其是现在，赤字正呈爆炸式增长。我们现在真的无法知道如何能够通过发行与购买国债来为这些赤字提供资金。目前可能最令人担忧的风险是企业信贷市场，美国公司特别是在过去10年中借了大量资金的公司，通过低利率大举加杠杆。面对经济活动的急剧下滑，以及企业收入的巨大缺口，企业高杠杆问题变得非常棘手。这也是信贷息差不断扩大的原因。尽管现在不像2008年和2009年那样糟糕，但这种恶化非常显著。好消息是，我们的市场正在运转，美联储向市场注入的流动性继续支持着市场的运转。但资产价格仍处于非常不稳定的状态，整个风险范围内都存在很大的下行压力。您如何看待欧洲当前的境况？斯蒂芬·罗奇：情况非常糟糕。新冠病毒对于欧洲是一个非常特殊的问题，因为在无国界的欧元区，这种疾病正在迅速蔓延，从意大利到西班牙，还有法国。德国的表现要好得多，但德国能否保持相对较好的状态仍有待观察。欧洲和世界其他地区，尤其是美国之间的主要区别在于，欧洲没有一个统一的银行体系，总体来看其银行体系不如美国银行体系完善。欧洲仍然存在很多政治和社会分裂问题，这非常令人担忧。由于现在每个国家都承受着巨大压力，有人对欧洲货币联盟能否在目前的状态下继续存活提出了质疑。长期以来，人们一直在谈论欧洲货币联盟解体的可能性，原因是各种所谓的“不对称冲击（asymmetrical shocks）”——“不对称冲击”对一个国家的打击比对另一个国家的打击更大。您如何看待现在的货币政策空间？斯蒂芬·罗奇：考虑到货币现在是电子化的，且与黄金或其他商品没有联系，中央银行有能力无限量地扩大货币供应，货币扩张的空间还很大（ample）。上世纪30年代，我们认识到，在实体经济活动急剧萎缩时，货币刺激是无效的。我们目前正在重复这一做法。因此，问题的关键不是货币扩张的潜在规模问题，而是在面对经济活动由于全球疫情大流行急剧收缩之时，货币政策应该扮演怎样的角色。所有央行都有能力不断扩大资产的购买规模，从而向金融体系注入流动性，现在我们确实有这样做的合理性。然而，全世界正在面临的问题超出了货币政策的范围。对于疫情，是否还有其他想说的话？斯蒂芬·罗奇：我两天前写了一篇文章，强调中美两国需要共同努力解决这个问题，而不是相互冲突。我认为，中美两国之间的关系最近出现了令人担忧的恶化，这使得世界上最大的两个经济体无法进行合作，这种现状令人担忧。

作为目前全球疫情最严重的国家，美国的疫情发展及经济走向对世界各国都有着不可忽视的外溢影响，我们需要密切关注并分析美国的经济表现和疫情应对政策。北京时间5月1日，耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇（Stephen Roach）接受CF40研究部独家访谈，解读分析了美国最新公布的一季度经济数据和美联储利率决议。罗奇曾任摩根士丹利亚洲区董事长，以及纽约投资银行摩根士丹利的首席经济学家，他在摩根士丹利30年的职业生涯中，领导了一支来自全球的高水平经济学家团队。他在其著作《失衡：后经济危机时代的再平衡》中分析了21世纪最重要的中美经济关系面临的风险和挑战。罗奇认为，美国正在经历大范围的失业和消费需求的崩溃，而这两个方面不太可能自发性地进行恢复。“消费增长很有可能在今年第二季度经历一个数量级的下跌，跌幅可达年化45%-70%，第二季度的经济数据将会十分糟糕。”对于疫情后美国劳动力市场的恢复，罗奇也并不乐观。在他看来，在后疫情时期高度不确定以及被大幅削弱的需求环境中，企业不仅将不愿通过扩大资本支出来扩大产能，同时他们对待承担新增就业的固定成本也将极为谨慎。 罗奇表示，“（美国）现在重启经济是十分冒险的。”白宫已经制定了一些非常谨慎的重启经济的规则指标，但现在大多数正在重新开放的州并不符合这些规定。此外，他还提醒道，尽管普遍认为现在的银行系统与全球金融危机期间和之后相比更加完善，但仍然需要警惕未来金融系统内部压力的急剧上升。他认为，这种压力可能在病毒得到遏制后的较长一段时间内不断累积，最终会导致银行不良贷款的显著增加，并对美国主要金融机构的业绩造成压力。以下为访谈全文，由CF40研究部翻译整理。图为斯蒂芬·罗奇在CF40国际交流晚餐会上发言如何看待美国一季度经济数据？您如何评估美国的二季度经济走势？斯蒂芬·罗奇：这些数据传达的一个重要信息是，核算GDP时使用的统计数据的月度走势比季度估计本身更重要。例如，4月30日（美国时间）公布的月度消费者支出数据表明，3月份的经济活动远低于第一季度的平均水平。以消费者支出为例，3月份的实际支出比第一季度的平均水平低了18%左右。这意味着，如果支出一直停留在3月份的水平，（当然这是不可能的），那么第二季度的消费下降幅度将达到18%。然而，如果消费需求持续下降，正如4月份我们所看到的那样，5月和6月继续疲软，消费增长很有可能在今年第二季度经历一个数量级的下跌，跌幅可达年化45%-70%。消费的异乎寻常的疲软正在显现，第一季度的数据实际上只是一个早期迹象。消费约占美国GDP的70%，而随着占有这一比重的消费在第二季度可能下降45% - 70%，第二季度的经济数据将会十分糟糕。现在经济活动波动很大，如果出现35% - 50%这样一个数量级的跌幅，我不会感到惊讶。我们的计算方法是按环比而不是像中国那样按同比计算。美国第一季度经济数据反映出的经济最薄弱环节是什么？接下来的政策施力重点是什么？斯蒂芬·罗奇：我们经历了就业的大量减少和相关消费需求的崩溃。二者是一个硬币的两面。这两个方面不太可能自发性地进行恢复。幸运的是，目前失去的许多工作岗位只意味着由于停工导致的暂时解雇，因为员工被要求呆在家里。然而，我们的服务业——尤其是零售业、贸易业、餐饮业、航空业、酒店业、旅游业和休闲行业——中很大一部分工作岗位将永远消失。有多少会消失？我们并不知道。但是，一旦疫情得到控制，这些外向型服务行业的占比将显著减少。在我看来，政策重点应该放在公共卫生和抗病毒的科学研究上。要想重建经济，最终开发出疫苗必须是最优先考虑的事项。与此同时，货币和财政政策为我们更好地应对正在经历的公共卫生灾难发挥了桥梁作用。尽管许多人把这些政策描述为典型的刺激措施，但我并不这样认为。我更愿意将这些措施看作是暂时的救助措施或“桥梁支持”（bridge support），而不是刺激。美国的一些州现在正试图重新开放经济，但我认为这是有风险的。不过如果我们能够克服病毒，并且能够持续地开放经济，那么我们已经采取的货币和财政政策将为下一步经济复苏提供一些支持，但经济复苏将是一个不平稳也不平衡的过程，许多消费者行为受到了打击，这种损害将是持久的。 美国很多地方都在部署“重启经济”，从疫情形势来看，您认为现在是时候“重启经济”了吗？斯蒂芬·罗奇：现在重启经济是十分冒险的。美国白宫已经制定了一些非常谨慎的指标，为经济的重启从第一个阶段过渡到第二和第三阶段提供了的适当规则。大多数正在重新开放的州并没有符合这些规定。最重要的是，这一规定要求14天内新增感染病例下降，但几乎所有重新开放的州都不符合一要求。（现在重新开放经济）反映了人们不耐烦的心态，以及疫情使美国工人及其家庭遭受的困难。但是，根据联邦政府制定的公共卫生指导方针，过早地重启经济并不是审慎的行动。美国的失业率用了近10年时间才恢复至08年金融危机之前的水平，这次疫情对美国劳动力市场造成的冲击会更严重吗？斯蒂芬·罗奇：我们从未见过如此大规模的短期内的就业崩溃，即便是在上世纪30年代的大萧条时期，失业率达到25%也是好几年累积的结果。而这一次，仅仅花了几个星期。这次的冲击是巨大的，也是前所未有的。然而，对于经济前景至关重要的一个问题是，这种冲击是暂时的还是永久的？或者正如我所认为的那样，是二者的结合。尽管疫情结束后，很多工作岗位可能会重新出现，但因疫情导致的结构性失业仍将大量存在，其严重程度将大于上次金融危机。 全球金融危机之后，劳动力市场复苏缓慢，这在很大程度上是因为企业对需求前景持谨慎态度。在全球金融危机之后的许多年里，消费支出的增长一直异常疲弱，据我估计，大约有六、七年的时间。这一次，需求冲击要大得多，需求疲软程度是全球金融危机之后的很多很多倍。在后疫情时期高度不确定以及被大幅削弱的需求环境中，企业不仅将不愿通过扩大资本支出来扩大产能，同时他们对待承担新增就业的固定成本也将极为谨慎。 疫情造成的巨大经济冲击引发了一些次生灾害，最典型的就是持续恶化的原油价格问题，而这些次生灾害则有可能进一步传导并引发一系列负面连锁反应（可以看作是“灰犀牛”）。目前，您都看到了哪些值得警惕的“灰犀牛”？斯蒂芬·罗奇：有很多令人担忧的问题需要我们必须考虑。沙特和俄罗斯之间的价格战肯定加剧了油价暴跌。石油价格现在已经过度下跌（overshot to the downside）。我最担心的一件事是，尽管我们认为现在的银行系统与全球金融危机期间和之后相比更加完善，尽管我们对此十分有信心，但未来金融系统内部的压力将急剧上升，并在“病毒”得到遏制后的较长一段时间内不断累积，最终会导致银行不良贷款的显著增加，并对美国主要金融机构的业绩造成压力。这方面的事态发展也将非常令人担忧。美联储最新的利率决议某种程度上可以说是“波澜不惊”，您对此如何评价？斯蒂芬·罗奇：面对一个正在崩溃的经济，美联储别无选择。美国的系统实际上不会允许实施负利率政策。因此，零利率、无限制量化宽松以及大规模的直接贷款支持，这三种政策的组合，在某种程度上是美联储目前唯一能做的事。美联储是在20世纪初为应对危机而创建的。在过去的100多年里，美联储经历了多次危机的考验，这为美联储应对新的危机提供了有价值的经验。应对目前的危机是美联储职责所在，而他们也正在以更加积极且富有创造性的方式，为受到冲击的经济系统提供最大限度的支持。我们看到的一个细节是，此次FOMC之前，市场普遍预期下一步美联储存在实施收益率曲线控制（YCC）的可能性，但鲍威尔在议息会议上并没有谈及这一点斯蒂芬·罗奇：是的，美联储并不需要实施YCC。目前十年期国债收益率已经低于1%，如果连市场调节都不起作用，那么通过前瞻性指引调节长端利率的方式也未必能得到良好的效果。所以考虑到收益率曲线长端利率的表现，我不认为现在有任何令人信服的理由值得美联储这样做。接下来是一个与新兴市场国家风险有关的问题。我们看到，美联储设立的一个国际美元回购机制（FIMA Repo）开设至今几乎无人问津，但是现在新兴市场国家的风险正在逐渐显露，美联储是否应考虑一些措施让这一工具能够发挥作用？斯蒂芬·罗奇：到目前为止，世界上大多数国家的中央银行，包括发达国家和发展中国家，都采取了积极的行动。现在跨境资本流动存在一点压力。我认为美联储目前正在限制其在提供或促进全球流动性方面的作用。如果有证据表明跨境资金流动存在压力，那么那时可以预期美联储和世界上其他主要央行将采取比现在更加更积极的行动。对美联储来说，现在是一个观望新兴市场国家风险的过程。首先，解决美国国内问题已经占据了美联储的精力。其次，目前新兴市场的资金紧张程度还没到需要美联储介入的地步。但如果市场显示跨境资本流动压力开始蔓延，就像在90年代后期亚洲金融危机期间和几年前的减码恐慌（taper tantrum），那么可以预期美联储将采取更加积极的行动来支持海外市场尤其是新兴市场。但现在我们还没到那个地步。我认为美联储决定在这种情况发生之前，或者说在还不确定这种情形是否会发生以前，不采取行动是正确的做法。很多机构都预计目前油价还没有到底部，如果“负油价”再来一次，会否引发金融市场如3月份一样剧烈动荡？倘若会，美联储还有哪些工具可以应对这种动荡？斯蒂芬·罗奇：零以及负油价只是适用于即将到期的短期期货合约的价格点。从供求的角度来看，石油价格现在非常低，但依然是一个正数。石油期货市场的崩溃更多的是由全球股票市场的危机造成的。股市已从3月份的低点大幅反弹，这或许可以为这些短期期货合约未来不出现崩盘提供一些保护。美联储的职责并不包括保护所有市场，比如大宗商品市场、债券市场或者贷款市场。即便美联储想这样做，她在解决这些市场的所有问题方面能力非常有限。美联储可以应对这些问题造成的影响，例如，如果美国石油和页岩的主要生产商面临巨大的财务压力，且财政部认为需要一些直接干预以防止这个行业的崩溃，美联储可能会为该行业提供一定流动性支持。但美联储不会带头解决石油市场出现的直接或间接问题。一个偏理论的问题：您认为央行的资产负债表可以不受约束无限扩张吗？斯蒂芬·罗奇：短期内没有限制。真正的问题是，这对中长期而言意味着什么。从短期来看，当主要经济体拥有法定货币时，例如美国，美联储购买资产的能力是无限的。它也致力于做到这一点。但长期而言，我确实担心债务占GDP比率的爆炸性增长，以及这对经济、通胀和美联储政策的长期影响。是否有其他想与我们分享的想法？斯蒂芬·罗奇：我非常担心美中关系。我希望两国能够怀着坚定决心，通过共同努力来处理日益严重的冲突。但看上去我们正走得越来越远，这令我十分担心。