演艺行业调研报告

机构：光大证券◆旅游休闲化下，旅游演艺将受益:目前我国旅游业保持稳健增长，14-18 年复合增长率达 11%，旅游演出市场观众 14-18 年复合增速达 24%，但 从渗透率上看，相比于其他成熟演出市场仍有较大空间。目前我国中产阶 层人群不断壮大，预计 2020 年，年收入超过 2.4 万美金的家庭将超过 1 亿，中产阶层对旅游休闲化诉求较高，叠加政策与科技助力，未来旅游休 闲化产品、旅游演出市场增长空间仍然广阔。 ◆主题公园吸引力提升，主题公园+演艺模式增长强劲：目前我国主题公 园吸引力不断提升，2018 年，三大主题公园集团入园人数增速超 9%，主 题公园的强大引流能力叠加周边游的不断兴起，主题公园+演艺模式无论 从营收还是观众数量上来看都居于整个旅游演艺行业首位。主题公园演艺 另一大特性在于可复制性强，像千古情系列，目前已有四个异地项目扩张 开业。主题公园+演艺模式若要持续保持生命力，人才储备+内容创新是关 键。 ◆实景演艺满足夜游需求，项目盈利仍较难：山水实景演出出现，解决了 目前单一观光类景区因缺少夜游项目导致对游客吸引力降低的痛点，但往 往投资数额巨大，受季节影响明显，盈利期漫长。大多数项目开发主要由 当地国企与政府进行，看重实景演艺本身带来的其他效益。从盈利角度来 看，龙头演艺创作公司毛利率较高，在 50%-80%之间。 ◆城市剧场演艺——寻找东方百老汇：目前我国剧场演艺表演形式多样， 分散化程度较高，在自身导流有缺陷的同时，无法很好的形成集群效应吸 引游客，像百老汇与伦敦西街等集群化剧场演艺成为世界戏剧之巅。剧场 演艺核心在于内容的创作，比如国内的《魅力湘西》通过和名导合作，不 断改版与宣传，累计演出超 7000 场，国外的太阳马戏，其盈利的 70%都 会投入到下一年的创新产品研发中去。因此二者内容创作上取得了很大的 成功。 ◆从观印象与千古情看旅游演艺核心竞争力：从观印象与千古情两大旅游 演艺龙头公司中，我们认为主要四大核心竞争力在于营销+渠道、品牌化 运作、创作创新与区位。 ◆投资建议：因目前主题公园+演艺行业高速发展，龙头公司将受益，而 山水实景演艺与城市剧场演艺盈利模式仍处于探索阶段，我们给予旅游演 艺行业“增持”评级，推荐具有核心竞争力的龙头公司宋城演艺。 ◆风险分析：各地新建项目进展不及预期；经济增速放缓影响可选消费增速。

目前我国 GDP 已增长到个人娱乐消费需求占比提升阶段，中产阶层崛起，预计 2020 年，年收入超过 2.4 万美金的家庭将超过 1 亿，而中产阶层需求选择上更偏好休闲化的旅游，而当下对休闲游的细分领域旅游演艺研究较少，为此我们进行深入分析，帮助投资者了解产业发展现状以及未来成长空间，并对行业中的相关公司做出投资建议。投资观点我们认为旅游演艺行业仍处于高度发展阶段，因目前主题公园+演艺行业高速发展，龙头公司将受益，而山水实景演艺与城市剧场演艺盈利模式仍处于探索阶段，行业上我们给予旅游演艺行业“增持”评级，推荐具有核心竞争力的龙头公司宋城演艺。1、旅游演艺兴起，未来空间广阔1.1、国内旅游保持高增长，旅游演艺提升空间大国内旅游人数近年来一直保持着稳健增长趋势，2018 年，国内旅游人数超 55 亿人次，同比增长 10.8%，14-18 年复合增速为 11%。休闲游兴起下，旅游演艺观众人次增速高于整体国内旅游人数增速，2018 年旅游演艺观众人次增幅达 21.3%，14-18 年复合增速达 24%。旅游演艺市场高速增长但规模仍然较小，相比目前成熟发达国家，旅游演艺市场转化率仍有大的提升空间。根据道略咨询 2014 年数据，除几个头部城市外，大部分城市转化率不足 4%。2018 年国内旅游演艺市场观众转化率整体由 0.99%提升至 1.51%，变化幅度不明显，而成熟市场如纽约在 2014年观众转化率已达 23%，相比之下中国旅游演艺市场转化率仍有较大提升空间。 旅游演艺旅游演艺从 1982 年开始发展共经历发生期、发力期、发展期，目前正处于高速发展期迈向成熟期的过程中。1、发生期：1982 年，陕西省歌舞剧院古典艺术团在西安推出《仿唐乐舞》，主要目的是接待来访的国家首脑和政府官员，因具备主题明确、突出西安文化特色、注重高度文化娱乐性和欣赏性等特征，被普遍认为是我国第一部旅游演艺作品，从此拉开我国旅游演艺的发展序幕。2、发力期：90 年代开始，为满足外国旅游者的需求，各地方开始打造小的团体演出，这一时期主要让人们看到了旅游演艺的庞大市场，为后期发展奠定基础。3、发展期：1997 年开始，标志性的时点为 2000 年三个“黄金周”和双休日的实施，深圳的锦绣中华、民俗村等旅游演艺产品共出台 60 多台，宋城开始起步，2004 年首部实景演出《印象刘三姐》开始演出。4、高速发展期：2008 年后的十年进入高速发展时期，2001 年张家界推出第一部旅游演艺节目《魅力湘西》，目前张家界已推出 7 部旅游演艺项目，成为旅游演艺之都，单项目投资额也不断攀升，发展期前期单项目平均投资额为 2100 万，到 2014 年，平均投资额达到 1.56 亿元，越来越多资本投入到旅游演艺产业中。 演出产业旅游演艺作为演出市场的一个细分领域，背后依托整个演出/文化娱乐市场的发展，根据中国演出行业协会数据，2018 年演出市场总体经济规模514.11 亿元，其中，演出票房收入（含分账）182.21 亿元，目前我国演出市场相比于发达国家，总的规模不高，提升空间仍巨大。像上海拥有约 2415万常住人口，有各类演出场馆 100 多家，而纽约 840 万左右常住人口，却拥有 420 家演出场馆，伦敦常住人口 756 万，演出场馆约有 214 家；就演艺观演人次而言，上海经由市及区经营的各类专业剧场观众人次每年约为 600 万，而纽约每年为 2800 万人次，伦敦为每年 2200 万人次。从演出市场角度来看，旅游演艺仍是主要演出市场和主要票房来源，占整体票房收入的 37%。未来演出市场规模发展，也将利好旅游演艺市场发展。1.2、政策、经济、需求、技术四重因素推动行业发展1.2.1、政策促进休闲旅游发展据统计，2018 年，中国居民消费支出占 GDP 比重为 39%，而美国接近70%。为推动投资拉动型的经济增长模式向消费主导的经济增长模式转型，政府出台多项政策，引导包括休闲旅游和演艺在内的旅游行业发展。2019年 4 月我国出台了首个促进旅游演艺发展文件《关于促进旅游演艺发展的指导意见》，明确提出，到 2025 年，旅游演艺市场繁荣有序，发展布局更为优化，涌现一批有示范价值的旅游演艺品牌，形成一批运营规范、信誉度高、竞争力强的经营主体。其中对旅游演艺的扶持政策包括财税、投融资和土地政策等多方面优惠政策，我们认为，未来的旅游演艺建设将大大提速进入一个新的发展时期。1.2.2、经济快速增长阶段，个人娱乐消费占比将提升经济发展背景下，如旅游演艺这类偏娱乐化的产业在居民消费的比重提升较明显。从世界银行公布的数据上看，美国 20 世纪 80 年代考虑购买力平价的人均 GNI 在 12000-24000 美元之间，同时美国个人娱乐消费需求在 20世纪 70-80 年代保持在每年 10%以上的高速增长。支出占比上，目前美国个人娱乐消费占个人消费占比已由 1929 年的 2%升至 2018 年的 4%。对比我国， 2013 年-2018 年我国人均教育、文化和娱乐支出均有着 6%以上的增长，支出占比从 2013 年的 10.6%提升至 2018 年的 11.2%。18 年人均 GNI 超过 1.8 万美元，相当与美国上世纪 80 年代中期水平，从经济基础上来看，目前仍处于休闲化娱乐消费支出提升的阶段。1.2.3、中产阶层崛起下，休闲旅游市场需求巨大我国中产阶层人群渐渐壮大，根据波士顿咨询数据，到 2020 年，年收入超过 2.4 万美金的上层中产阶层家庭将超过 1 亿。中产阶层崛起下，旅游方式也逐渐发生改变，传统的观光游已难以满足人们的旅行需求，休闲度假和观光旅游并重的局面初步显现。根据中国旅游景区发展报告（2018），无论城市居民还是农村居民，以休闲度假为主的旅游出行占总体旅游出行的比例都有着大幅提升。1.2.4、科技带来演艺新机遇目前试听类手段越发成熟，VR/AR、全息投影等技术不断发展，给观众带来新的体验，例如《禅宗少林。音乐大典》、《宋城千古情》都运用高科技手段，全新升级原有演艺项目，吸引年轻游客。科技带来的演出效果提升是前所未有的，像珠海长隆剧院 7 月新剧《龙秀》，运用 270 度全景式环形舞台、3 大环绕水道、超过 250 米长的 360 度高空吊挂环形轨道、空中升降设施、空中飞行轨道及隐藏式飞行器等高科技设备打造出了不同以往的立体水陆空的演出效果。1.3、实景旅游演艺、剧场演艺、主题公园演艺三分市场从产业结构来说，旅游演艺产业链主要分为三部分：上游：以演出团队、创作公司为主，目前以民营机构为主，市场前 20家机构中 5 家为民营企业，其中经营剧目超过 5 台的有 7 家。中游：包括经纪机构、演出场所等机构。下游：指票务等面向观众的渠道商。主要由旅行社，线上平台组成。产业链还包括舞美机械等周边产业。目前上游产业盈利能力较强，毛利率一般为 30%-80%之间，中游产业毛利率大多在 30%左右，下游票务公司相比于一般演艺行业有所不同，大多数票务由旅行社销售，其毛利率在 10%左右。分类上，旅游演艺总共分为三大类：实景旅游演艺、主题公园演艺与剧场演艺，其中主要以剧场演艺为主，据道略演艺统计剧场演出占总演出台数58%。而票房上则是主题公园演艺占据市场主要份额。从个体来看，目前千古情系列营收为全国第一，占全国旅游演出营收票房的 30%左右；从区域上来看，形成了长江三角洲、珠江三角洲与西南区域三大旅游演艺圈。2、主题公园市场高速增长，带动主题乐园+演艺成长2.1、我国主题公园大力发展，游客规模迅猛增长美国主题娱乐协会（TEA）与相关机构联合发布的《2018 年全球主题公园调查报告》指出，2018 年全球前十大主题公园运营商接待游客超过 5 亿人次，整体增长 5.4%，其中前十大主题公园集团中，美国占据 6 席，仍为市场主导。中国数个主题公园集团游客接待量保持高速增长，国内三大主题公园入园人次增速超过 9%，远超其他大型主题公园集团入园人次增速，2018年国内三大主题公园入园人数在全球各大主题公园接待游客总量中已占四分之一。根据携程旅游发布 2017 国内景区人气排行与消费报告显示，最受欢迎的 10 大国内景区中，主题公园类景区占据 4 席，成为中国居民最普遍接受的游玩景区类型之一，观光景区主导的产业格局已明显发生改变。2.2、周边休闲游需求提升，高场次下带动整体演艺客流增长需求上：高铁通达性提升，推动周边游市场大力发展。高铁“四纵、四横”通车后，各地之间的通行时间大大缩短，相邻省会城市间 1—2 小时、省内城市群 0.5—1 小时的高铁经济圈逐渐形成，促进周边游大力发展。我国周边游规模不断扩大，根据易观发布《中国在线周边旅游市场专题分析 2019》，2018 年中国在线周边游市场交易规模达到 269.70 亿元，相比于 2013 年 41.51 亿的规模，扩大了超过 5 倍。周边游的兴起带动了其核心产品主题公园+演艺需求量的不断提升。供给：主题公园+演艺模式由于大多在剧场，场景要求相对山水演艺低，且表演人数相对较少，单一景点单日的演出场次最高能达到十几场，高场次，1000 万以上票房剧目占总体主题公园+演艺的 64.5%，1 亿票房以上的接近20%。2.3、可复制性强保证盈利稳定主题公园+演艺一般具有较强的可复制性，一是因像宋城、迪士尼等主题公园，其体验性强为主要特征，演出场景易实现再造。二是创作与运营上大多为一家公司，质量管控能力高，不像实景演艺类项目因需依托当地资源建设开发而导致质量管控能力不高，且开发缓慢。目前宋城千古情系列开业及储备项目共 12 个，基本保持一年 2-3 个项目的速度扩张，保持了整体盈利的稳定性。2.4、从海外经验看：内容+人才储备支撑主题公园+演艺历久弥新法国的狂人国主题公园，坐落于法国南特和昂热之间，园区超过 50 万平方米，成为法国第一大本土乐园，曾被主题公园协会（TEA）评为全球最佳公园。1978 年，狂人国起源于秀，名为 La Cinéscénie，最初有 600 名演员，到现在整场秀共动员了 2500 名专业演员、3650 位志愿者、28000 套服装、演出时间达 100 分钟、观众席位约 14000 个。经历 40 年狂人国仍保持着生命力主要依靠内容与人才储备。内容：占地广阔，保证园区内容丰富度。为保证内容的不断更新，管理层每年都会大笔资金投入园区的升级改善，由此吸引更多的游客慕名而来与旧客故地重游，举例来说，2015 年集团投入 200 万欧元研发与设计无人机的表演。人才储备：狂人国公园为青少年学会提供资金支持，学会旗下有 24 所学校，每年培养超过 600 名表演和技术方面的人才，为狂人国公园未来的演艺打下坚实基础，为其在未来的竞争中保留一定的人才优势。3、实景旅游演艺：盈利模式仍在探寻3.1、需求端：实景演艺弥补夜游活动市场缺失单一型观光景区往往坐落于三四线城市，而夜游项目少，可体验项目不多，休闲化程度不足导致其对游客吸引程度逐渐降低，如山岳景区黄山 2018年客流+0.6%，为近年来新低。实景演艺基本可以有效弥补当地夜游市场的缺失。2006 年印象。丽江上映，上映后每年客流基本上保持着 15%以上的增长；张家界景区共有多台演艺，其中较著名的《天门狐仙。新刘海砍樵》和《武陵魂。梯玛神歌》分别在2009 年和 2014 年上映，上映后整体客流增速也有明显提升。3.2、投资成本大，季节气候影响大导致目前难盈利实景演艺通常投资额度巨大、回收期漫长。其中一个主要原因是受季节影响。北方的实景演艺项目因为冬天气温低，基本会在冬天停演，比如《长恨歌》全年只有 4 月-10 月上演，《禅宗少林·音乐大典》12 月-3 月也为停演时期。而南方沿海演出，极端天气影响严重，像《印象。海南岛》受 2014年两次台风影响，场馆受损严重，2014 年 7 月已停演。人员上，因为演出人员队伍庞大，可变成本中人工成本也较为巨大。一般 6 个月的表演排练时期，300 人左右的演出人员费用就达 500 万元。而平均每台演出年收入约在 2000 万左右。3.3、运营分道而行，行业护城河铸就创作公司高毛利率项目本身盈利难，所以运营上多由当地国企或政府运营，主要目的是看重旅游演艺产业带来的其他效益，如文化上打造地方名片，延长旅游产业链条。像《印象刘三姐》开演后，使游客在桂林平均停留时间增加了 0.34 天。但实景演艺产业上，创作公司因专业性高，护城河明显，毛利率一直保持在较高水平，创作公司以制作收入与票务分成收入为主，分成收入约票房收入的 10%-20%，因投入较少，毛利率大约在 50%-80%。市占率靠前的两大公司为三湘印象子公司观印象与山水盛典。山水盛典创作的项目在全国有20 多台；观印象旗下分“印象”、“又见”、“最忆”三大系列，目前共有11 部公演，2017 年其文化演艺营收 3.49 亿，毛利 2.19 亿。2018 年，因新签约项目数量下降，原有项目未能按原计划完成创作并确认收入，其文化演艺营收为 0.76 亿，毛利 0.42 亿，下滑比较明显。4、城市剧场演艺——寻找东方百老汇4.1、数量多而分散，没有区域集群中国剧场演艺市场目前主要特点为区域分散化，表演形式多样。票房前20 台演出中，有 6 台分布在华中，西北、华北及西南均有四台，同一城市中各剧场也较为分散。本身剧场演艺没有像山水演艺与主题公园演艺一样较好的导流场景，过度分散化导致的结果就是整体票房收入偏低，无法形成很好的协同效应。2018年共306台旅游演出剧目，其中剧场演出剧目台数为58%，而演出票房仅占 27%左右。对比国外成功的剧场演出，主要是世界著名的两大艺术集群——百老汇与伦敦西区。百老汇是由 41 家核心剧院所构成，基本由三大剧院管理公司管控，以内容为核心的剧场资源和资本资源整合能力使得百老汇不断壮大乃至如今成为享誉世界的戏剧的代名词。集群化首先推进了产业内的创新与创造能力，保证了剧目内容的质量。集群内从业人员众多，竞争较为激烈，往往一场剧参与选拔的演员超过几千人，面试流程在几个月以上，最终演员的专业性肯定高于一般演出；而剧目之间的竞争也是同样激烈，平均每 5 部剧中只有一部盈利，上座率不佳的即使投资再大也将面临着下线。另外，集群化后，管理公司通过规模化管理，聚合更多资本，进行更优秀的创作，比如 Nederlander 集团与一些著名老旧剧场签订长期租赁与托管协议，将集团中的经典剧目再次放入剧场上演，而经典剧目带来的盈利预期使得剧场吸引了投资人注资进行改建或扩建，焕发新的活力。可以说集群效应共同打造了百老汇这一区域演艺群体的品牌和声誉。目前百老汇已形成较成熟的市场，每年观众人数超千万，营业收入超过十亿美元。伦敦西区是由伦敦剧院协会的会员管理、拥有或使用的 49 个剧院，大多数集中在夏夫茨伯里和黑马克两个街区，方圆不足 1 平方英里，在商业和娱乐业高度发达的市中心形成了一个剧院区。2018 年，伦敦演出业收入和观众人数都创历史新高，伦敦西区的票房总收入达到 7.6 亿英镑，观剧人数1550 多万人次。4.2、剧场演艺，内容为王与景区类演艺、主题公园式演艺不同，剧场演艺靠周边景区带动的导流程度不明显，内容内核对客流的吸引程度尤为关键。像《魅力湘西》，演出中将湘西特有的非物质文化遗产融入舞蹈、杂技等艺术形式中，其剧目《追爱》曾登上央视春晚的舞台，是湖南本土民族类的原生态节目第一次登上春晚舞台，2000 年成立之初租用一个只能容纳两三百人的酒店会议室进行演出，2003 年演出场地逐步扩展至可以容纳上千人，17 年进行改版，由冯小刚作为总导演，目前累计演出 7000 多场，接待海内外观众 1300 万人，曾出访多个国家开展交流活动，目前已成为张家界文化旅游主打“城市名片”之一，现在基本上每 3 个来张家界旅游观光的游客，就有 1 人观看《张家界魅力湘西》。对比国外，加拿大国宝级艺术团太阳马戏团，就是在内容上取胜，创造了一个新型的马戏形式——把马戏和富于艺术感染力的舞台剧相结合，运用各种惊险的技巧性表演，配合超出想象力的舞台舞美装置，在现场乐队的伴奏下带给观众超乎寻常的娱乐享受。他们每年 70%的利润都会投入到制作新剧中去，每年推出一部新剧。目前，太阳马戏 30 年间已在 50 多个国家超过300 个城市进行过演出。5、以观印象与宋城演艺为例，探寻旅游演艺四大核心竞争力5.1、营销+渠道助力挖掘客源团队游一直是旅游演艺游客来源的核心，但同时团队游客门票价格折扣力度大，利润率较散客门票低，如何挖掘散客市场，开拓渠道是旅游演艺市场中公司与项目中核心竞争力所在。宋城演艺首先提出了“给我一天，还你千年”，“一生必看的演出”等深入人心的广告用语。其次通过各种营销渠道包括在旅行社、民宿客栈、交通工具（如出租车）进行推广以及迅速发展线上销售，实现产品和服务在消费者中的低成本广覆盖。官方渠道销售及市场影响力高速增长，以天猫旗舰店、宋城旅游微官网、微信大号为核心的自营渠道营收 18 年上半年同比增长 82.06%，占电子商务总营收的比例攀升至 45.71%。园内也是不断推出创意主题活动，杭州宋城的“我回大宋”系列不断更新，今年推出了春季版、过年版等不同版本主题，重大时点如世界杯期间，推出喝啤酒大赛等一系列应景主题活动吸引着大量客流。观印象项目一直以轻资产为主，一般都是国有平台控股，渠道以当地平台公司为主，线下采取特约经销商制度，通过与各大旅行社签订特约经销合同，保持稳定合作关系，流量上充分保证团队客流稳定。营销上公司充分利用电视资源，其宣传片曾在各大电视台上滚动播出，包括央视等国内媒体都曾播过《印象。大红袍》短片。5.2、创作与创新各有所长内容一直是旅游演艺的核心竞争力。像实景山水演艺公司观印象， 2019年前，导演团队由张艺谋、王潮歌、樊跃三位著名导演作为核心，保证了创作团队的高专业性，三位导演在创作时期，需要一定周期在当地采集民族文化，像第一部实景演出《印象。刘三姐》的问世，演出前已经过了上百次的修改完善。一般来说，项目从创作到公演大概需要 18 个月到 24 个月左右的时间。演出项目，从服装到演出的形式，从台词到演出剧本，都会随着每年观众反馈变化做出调整。宋城演艺则拥有独立完整的规划设计和创作演出团队，对产品质量把控较为严格。在发展异地项目时能够充分挖掘当地文化，同时，在产品运营期间，对主题公园及演艺产品进行持续整改，及时获取和融合新鲜元素。各种科技化手段不断运用，例如烟火和低压供电技术、升降舞台、水幕喷头等。丽江、杭州宋城景区目前已推出全息版《宋城千古情》并推出升级版“我回系列”，借助科技元素增强游客感官体验，打开景区转型空间。5.3、品牌化运作，不断上新宋城演艺成功之后，对当地政府吸引力不断提升，像佛山项目政府补贴达 3.6 亿，政府支持力度强大，除去目前开业的几大重资产项目，从 2017年开启了轻资产扩张模式，由当地政府建设项目，宋城演艺享受分成收入。观印象目前共有在演和新签约处在制作阶段的项目 17 个，并保持每年新增 2-3 个项目，其轻资产项目收入主要由导演制作费与票房分成构成，制作费收入为 5，000-6，000 万/部，未来观印象也将整合品牌优势和资源优势进行市场推广，逐步向轻、重相结合的运营模式推进，加大对项目的控制权。5.4、区位上各具优势1）宋城演艺重资产项目选址偏好一线城市和一线景区，轻资产项目偏好二三线城市。公司已有项目位于一线旅游城市或核心景区附近，包括杭州、三亚、丽江等，一线城市和核心景区确保充足地客流资源，为公司项目的发展提供保障。2）“印象”系列目前共有 5 台山水实景演出，选址大多坐落于包括世界自然遗产在内的闻名遐迩的景区之内，区位优势明显。6、投资标的投资上我们建议关注细分领域下较快增长细分子领域——主题公园+演艺，代表公司：宋城演艺。6.1、宋城演艺轻重资产相结合，多地布局滚动贡献业绩公司存量重资产项目有 6 个（杭州宋城、三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情（因地震影响暂时停演）、桂林漓江千古情、张家界中华千古情），游客数、营收均实现持续成长；公司在建重资产项目有五个（岭南千古情、西安千古情、澳大利亚传奇王国、上海千古情、西塘演艺小镇项目），将于2019-2021 年陆续开业，长期发展战略明朗；目前已有轻资产项目也将在未来持续运营，第二轮复制扩张、轻资产输出及海外拓展稳步推进。六间房出表，集中优势关注主业4 月花房重组正式完成，六间房不再作为并表子公司。公司重组六间房业务，一方面获得账面投资收益 1 亿元左右并且消除商誉减值风险、助力公司集中资源发展主营业务；另一方面六间房与花椒直播强强联手，有助于实现多方面的良好协同效益及规模效益。公司自 13 年起净利都维持在 15%以上的增长，主要因为原有业务保持高增长的同时，对外扩张不断。15、16 年因并购六间房的影响（15 年 8 月并表），营收和净利都有着大幅的提升，同时受并购六间房的影响，销售费用率从 15 年开始有所上升。管理费用率因互联网业务人工成本占比较小，从 15 年开始有所下降。基于以下假设关键假设：1、 假设 19-21 年旅游行业继续向好，我国旅游市场保持高度景气，旅游演艺、主题公园等成为旅游消费升级新热点，我们预计 19-21 年现场演艺营收增速为 23.27%、21.79%、21.84%。2、 旅游服务业务分为电子商务手续费和设计策划费，受益于互联网订票、轻资产项目成功复制等因素影响，预计 19-21 年旅游服务业务营收增速为 69.17%、50%、30%。3、 因低毛利率的六间房业务剥离，假设公司整体毛利率 19-21 年为 69%、71%、72%。期间费用率为 15.3%、14.8%、14.8%。综合以上假设，且考虑到新开张家界项目对公司营收贡献，我们上调19-21 年营收预测分别为 29.36 亿、32.56 亿、40.29 亿。综合考虑六间房剥离股权占比下降，以及投资收益的影响，我们维持 19-21 年 EPS 预测分别为0.97、1.05、1.31 元。 投资建议：公司推行“主题公园+旅游演艺”的商业模式，成为国内旅游演艺第一股；剥离六间房，专注旅游主营业务，长期前景广阔，综合考虑六间房剥离股权占比下降，以及投资收益的影响，我们维持 2019-2021 年 EPS 预测分别为 0.97 元、1.05 元、1.31 元，当前股价对应 PE 分别为 30X、27X、22X，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济及天气影响、六间房重组事项不确定、新项目推进不及预期

版权即著作权，是指文学、艺术、科学作品的作者对其作品享有的权利(包括财产权、人身权)。版权是知识产权的一种类型，它是由自然科学、社会科学以及文学、音乐、戏剧、绘画、雕塑、摄影和电影摄影等方面的作品组成。针对演艺版权的解读，国家新闻出版广电总局政策法制司司长王自强指出，演艺版权是围绕着享有著作权的艺术作品开展的演艺活动，涉及到权利的主体、客体、内容、归属、行使以及相关的法律责任。同时中国版权保护中心著作权登记部副主任张辉表示，目前与演艺有关的主要是音乐、戏曲、舞蹈以及美术作品等。结合演艺产品分类，前瞻产业研究院在本报告将演艺版权分为音乐版权、戏剧版权、曲艺版权、舞蹈版权、杂技版权以及美术版权。政策法规推动行业发展近年来，我国对于演艺版权产业的关注度逐渐提高，国家版权局及国务院等相关政府部门均出台了政策和法律法规来保障音乐、戏剧、曲艺等演艺作品的著作权等权益不受侵害。如国务院办公厅发布的《国家“十三五”时期文化发展改革规划纲要》明确提出要推动戏剧、音乐、舞蹈、美术、曲艺、杂技等演艺作品的创新性发展，并加强版权保护。演艺版权登记量高速增长根据国家版权局数据显示，2017-2018年我国演艺版权登记数量呈现高速增长态势。其中2018年我国演艺版权登记数量达到102.8万件，同比增长54.3%。注1:截至2020年12月，国家版权局暂未发布2019年数据，下同。行业竞争格局分析——演艺版权登记量TOP3地区：北京、江苏、上海从全国各地区的演艺版权登记情况来看，2018年我国除中国版权保护中心登记的215053件演艺作品外，北京市的演艺版权登记总量达到214993件，占全国比重达到20.91%，居于首位，其次是江苏省和上海市，其版权登记量均超过10万件，分别为170754件和111871件，分别占据全国登记总量的16.61%和10.88%。——美术作品比重居于首位，但音乐作品登记量增速高达199.5%从我国演艺版权行业的细分市场版权登记情况来看，2017-2018年我国美术作品的版权登记量均处于较高水平，2018年其比重高达96.53%；此外，值得注意的是，2018年我国音乐版权登记量达到34802件，同比增速达到199.5%，可见我国对于音乐版权意识逐渐提升。（文章来源：前瞻产业研究院）

版权即著作权，是指文学、艺术、科学作品的作者对其作品享有的权利(包括财产权、人身权)。版权是知识产权的一种类型，它是由自然科学、社会科学以及文学、音乐、戏剧、绘画、雕塑、摄影和电影摄影等方面的作品组成。针对演艺版权的解读，国家新闻出版广电总局政策法制司司长王自强指出，演艺版权是围绕着享有著作权的艺术作品开展的演艺活动，涉及到权利的主体、客体、内容、归属、行使以及相关的法律责任。同时中国版权保护中心著作权登记部副主任张辉表示，目前与演艺有关的主要是音乐、戏曲、舞蹈以及美术作品等。结合演艺产品分类，前瞻产业研究院在本报告将演艺版权分为音乐版权、戏剧版权、曲艺版权、舞蹈版权、杂技版权以及美术版权。政策法规推动行业发展近年来，我国对于演艺版权产业的关注度逐渐提高，国家版权局及国务院等相关政府部门均出台了政策和法律法规来保障音乐、戏剧、曲艺等演艺作品的著作权等权益不受侵害。如国务院办公厅发布的《国家“十三五”时期文化发展改革规划纲要》明确提出要推动戏剧、音乐、舞蹈、美术、曲艺、杂技等演艺作品的创新性发展，并加强版权保护。演艺版权登记量高速增长根据国家版权局数据显示，2017-2018年我国演艺版权登记数量呈现高速增长态势。其中2018年我国演艺版权登记数量达到102.8万件，同比增长54.3%。注1：截至2020年12月，国家版权局暂未发布2019年数据，下同。行业竞争格局分析——演艺版权登记量TOP3地区：北京、江苏、上海从全国各地区的演艺版权登记情况来看，2018年我国除中国版权保护中心登记的215053件演艺作品外，北京市的演艺版权登记总量达到214993件，占全国比重达到20.91%，居于首位，其次是江苏省和上海市，其版权登记量均超过10万件，分别为170754件和111871件，分别占据全国登记总量的16.61%和10.88%。——美术作品比重居于首位，但音乐作品登记量增速高达199.5%从我国演艺版权行业的细分市场版权登记情况来看，2017-2018年我国美术作品的版权登记量均处于较高水平，2018年其比重高达96.53%;此外，值得注意的是，2018年我国音乐版权登记量达到34802件，同比增速达到199.5%，可见我国对于音乐版权意识逐渐提升。更多数据参考前瞻产业研究院《中国演艺版权行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

12月12日，韩国文化体育观光部在官网公布“2018表演艺术现状调查”，对2017年韩国国内演出场所、团体的运营情况进行了说明。调查报告称，韩国演出场所、团体2017年的营业额达8132亿韩元，这是此项调查自2007年实施以来，营业额首次超过8000亿韩元，较2016年的7480亿韩元增长了8.7%。报告认为，2017年，韩国政治、社会环境趋于稳定，为演出市场的回暖提供了契机。演出场所营业额达3500亿韩元，同比增长1.9%。演出团体收入达4632亿韩元，同比增长14.5%，其中，民间企划公司的收入高达3343亿韩元，为这一领域的高速增长作出重要贡献。据悉，韩国280家民间企划公司虽然在全国演出团体中的占比只有7.2%，其收入却占到总体收入的41.1%，并持续3年实现稳健增长。此外，2017年，韩国演出剧目3.5万余部，演出15.9万场次，观众超过2902万人次。中国文化报

步入2019年起，演艺产业受多方面因素影响，投资降温，渐趋低迷。2020上半年由于疫情，除部分线上业务外，演艺产业被迫按下暂停键;下半年国内演出市场的复苏不断传来积极信号，但整个产业的复苏仍显现出一种偏保守谨慎的态势。投资者对演艺产业投资信心动摇，2020年演艺投资事件数量下降，这是否意味着演艺投资寒冬已来?产业进入资本寒冬根据IT桔子公布的数据显示，2015-2019年，我国演艺产业在2016年达到76起的投资数呈峰值后，投资热度开始逐年下滑。投资金额数在2018年达到116.84亿元的峰值后，也出现了急剧下滑。2019年，受影视领域税务严查以及媒体板块监管趋严等多方面因素的影响，2019年Q1-Q4演艺领域投资热情持续下降。2020年受疫情影响，演艺市场遭受巨大冲击和破坏性影响，投资者信心受到冲击，演艺领域投资状态更趋低迷。截止2020年10月，演艺产业当年共发生投资事件5次，投资金额合计2.15亿元。演艺产业进入资本寒冬。平均单笔投资金额有所波动根据IT桔子公布的数据显示，2015-2019年，除2018年外，我国演艺产业平均单笔投资金额整体在0.27-0.37亿元之间波动，可以看出尽管近年演艺领域整体投资热度下降明显，但单笔投资金额数量基本维持了2018年之前的水平，截止2020年10月，虽仅发生了5起投资事件，但0.43的投资金额已为近五年中除2018年外的最高值，显示出投资寒冬之下，头部优质的被投项目体现出较强的吸金能力，更易获资本青睐。A轮及B轮融资金额占比高，天使轮融资数量占比高2019年，演艺产业投资事件主要集中于天使轮融资和A轮融资，分别为8次及6次;投资者对发展阶段的演艺产业企业的投资兴趣较以往有所上升。2020年截止11月10日共计5起投资事件中，3起为天使轮融资,数量占比为60%;剩下两起分别为A轮及B轮融资，占比40%。寒冬之下，初创演艺企业仍有机会获资本青睐。从融资金额数量看，2020年A轮及B轮融资共计发生金额超1.9亿人民币，金额占比超88.4%。投资寒冬下，投资者更显理性与谨慎，投资市场大部分资金更倾向于流向相对成熟的项目。演出活动、内容制作领域为主要投资领域，互联网演艺领域正兴起2019年22起演艺产业投资事件中，演出活动领域共7起，占比31.8%，包括大型演出、喜剧脱口秀演出、话剧演出、模特演艺、京剧演出等内容，其中京剧演艺服务企业亮相文化传媒获A轮融资2500万元，值得关注;内容演出活动与内容制作领域共计9起，占比40.9%;互联网演艺共3起，占比14%，主要得益于近年新媒体技术的快速发展及人们娱乐方式的转变，互联网演艺领域正兴起。2020年5起演艺投资实践中，演出活动与内容制作领域共2起，占比40%。演出活动与内容制作领域仍为主要投资领域。以上数据来源于前瞻产业研究院《中国演艺产业市场前瞻与投资机会分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

（报告出品方/作者：国金证券，杨晓峰）基本结论新兴互联网公司资本化浪潮：商业化变现加速。1）短视频平台积极布局广 告业务，进入商业化变现加速期。快手预计业务增长转为“广告驱动”，广 告业务毛利率达 80%，且头部广告主具有明显边际改善区间；抖音整合业务 线提高对接广告主的效率，使商业化变现潜力最大化 2）年轻化平台社区化 转型，增加用户粘性以提高广告收入。哔哩哔哩自制内容持续上线，推进 PGC+UGC 良性循环，积极探索对标“早起互联网等增值服务”+“后期游 戏”的腾讯变现路径；Taptap 用户为具有高潜力的 Z 世代用户群体，作为零 分成渠道有望吸引更多第三方精品游戏入住，在精品游戏逐渐绕过安卓渠道 上线的趋势下，未来有望享受这一红利。3）长视频竞争格局趋于稳定，价 格提升加速变现脚步。爱奇艺、腾讯领跑长视频，优酷、芒果不相上下。会 员价格提升，长视频平台利润有望进一步释放：爱奇艺 11 月率先宣布会员 价格提升，腾讯视频回应表示目前会员价格偏低 4）IP 开发：影视制作从 “供给驱动”转向“需求驱动”，刺激产能大幅提升，进而拉动业绩增长。 新丽传媒影视作品 21 年陆续上线，业绩进一步释放。游戏全球化红利期已至，中国手游领跑全球。1）主机/端游转手游与游戏出 海，双引擎驱动手游增长。米哈游《原神》的大获成功，在于其用端游的品 质打入手游市场。国内市场规模增长趋缓，预计出海成为推动游戏厂商业绩 增长的新一轮驱动力，其中 ARPG、射击类和动作冒险类或成最佳选择。我 们预计未来全球性 IP“端改手”将成为趋势。2）腾讯：“端转手”《英雄联 盟》、《使命召唤》等爆款产品密集上线，助推 21 年利润释放。3）三七互 娱：传统优势品类不断迭代，以“SLG+三消”新品类突破海外市场， 《Puzzles & Survival》取得成功，预计未来持续迭代。疫情后的线下复苏：“楼宇复苏”之后是“院线复苏”。1）电影市场孕育结 构化机会，对标发达市场空间尚大。居民文娱消费持续增长，三、四线城市 有望助推我国电影总票房进一步突破上线；人均观影次数远低于以北美地区 为代表的发达市场，我国观影市场潜力有待挖掘。2）复工向好伴随着影 投、院线行业加速出清，龙头公司扩大市场份额，行业集中度加剧。3）疫 情复工逆境反转，国庆档“票房收入+观影人次”基本恢复去年同期水平， 21 年春节档票房预计迎来确定性增长。4）疫情对广告市场的影响逐步减 小，线下广告复苏明显，电梯楼宇、电影广告未来增长空间大。新消费赛道 崛起带动电梯楼宇广告收入大幅增长，广告主预算向头部平台集中，分众传 媒成为众多消费类品来的核心投放阵地。一、 新兴互联网公司的资本化浪潮：“商业化变现加速”1.1 短视频 APP 市场渗透趋于稳定，进入商业化变现加速期 短视频 APP 渗透率在各级城市中均已在较高水平。各平台用户粘性均处 于较高水平，抢夺用户也存在困难。抖音各级市场渗透率均衡，均已在较 高水平；快手下沉市场渗透率更高，在高端市场渗透率有提升空间，但由 于品牌调性问题打入高端市场可能有阻力。 抖音用户集中与一、新一线城市，快手用户下沉至二线及以下城市。①高 端市场抖音主导：抖音渗透率较高，快手有提升空间，快手或可通过内容 战略发展方向的改变突破高端市场。②中端市场差距较小：快手与抖音差 距较小，该部分用户比起一二线用户而言，对各类内容的接受度更高，快 手有望在二三线城市实现用户增长。③下沉市场存量博弈：从渗透率来看， 5 线城市及以下市场渗透率已在较高水平，未来下沉市场发展方向一是抢 占现有存量市场份额，二是做大整体下沉市场移动互联网使用人数盘子。 短视频平台积极布局广告业务，商业化变现加速。我们认为对于广告业务 的发展，可以关注广告主和广告效率 2 个维度。1）广告主：主要关注如 何获得广告主以及对头部广告主的吸引力；2）广告效率：主要关注通过 何种方式提高广告业务运营效率和广告投放效率。对于广告业务发展早期 的公司，增加广告主更为重要，而对于已经得到广告主认可的公司，提升 广告效率更为重要。 1.1.1 快手：预计业绩增长转为“广告驱动”，头部广告主具有明显边际改 善区间 广告业务毛利率可达 80%，头部广告主具有明显边际改善区间。从利润贡献来看，广告业务毛利可达 80%左右，预计未来广告业务收入的提升将释 放更多利润，推动业绩加速。从日活和用户使用时长来看，快手的流量基 础与抖音差距低于预期差距，我们认为快手的头部广告主获取具有明显的 边际改善区间，未来随着更多行业的头部广告主增加在快手的广告投放， 快手的广告业务有望迎来快速增长。 1.1.2 抖音：整合业务线提高对接广告主的效率，使商业化变现潜力最大 化 抖音将更新 7 条业务线，更细分的业务线划分方式预计在广告主的对接上 提升效率。根据晚点 LatePost，抖音预计将原本的 KA（全国大客户）、 LA（本地大客户）和 SMB（中小客户）三条业务线将进行合并，再按照 字节广告客户所在的具体行业，垂直划分出 7 条新业务线，分别为：大众 消费业务、垂直业务、内容消费业务、投资消费业务、本地直营业务、渠 道销售管理和呼叫中心自助产品。每条业务线将设立一个专门的负责人， 统一向字节跳动商业化销售副总裁浦燕子汇报，这有利于抖音对每一条单 独的业务线进行深度挖掘，使商业化变现潜力最大化，同时不会与其他业 务线产生交叉冲突。1.2 哔哩哔哩：PGC+UGC 良性循环，对标腾讯探索变现路径 B 站平台属性从 UGC 转向 PGC，利用自制“电视剧+综艺”等优质内容 提高用户活跃度增速。B 站最早主要以二次元的动画内容为主，无广告的 方式和弹幕功能让 B 站积累了很多流量。同时 B 站主打 UGC（用户原创 内容），鼓励 UP 主自创内容上传到平台，与其他用户互动交流，逐渐成为 年轻人文化社区。通过高质量、低成本的内容提供者和高粘度、高潜力的 用户群体，B 站建立了完整的内容产业链，形成了自给自足的完美生态闭 环。虽然用户的月活跃、日活跃数量一直增加，但增速有所放缓。为提升 活跃度增速，B 站从 2016 年开始注重 PGC（平台自制内容），打造了多 款自制内容，包括纪录片、综艺、动漫和电视剧，部分内容从上线开始就 受到用户的喜爱和追捧，比如《风犬少年的天空》的总播放量 8530.4 万， 站内观众评分 7.8 分。 B 站打造 PGC 和 UGC 的良性循环，同时与淘宝等电商平台合作提高用 户粘性。UGC 主要有两层组织关系，对 UP 主而言，平台为其提供了倾诉 和展现的机会，而平台也可以根据 UP 主贡献的内容获取流量。但 UGC 的主动权不在平台手中，由于内容偶然且品质无法保证，很难维护长期流 量。对于 PGC 来说，平台可以实现高质量、专业性的内容供给，它的运 营成本不高，但收益高于 UGC。B 站双管齐下，UGC 负责内容广度，贡献流量和内容参与度，PGC 维持内容深度，打造品质，创造价值，用 PGC 反哺 UGC，实现二者的良性循环。比如，PGC 用户观看平台自制的 《说唱新世代》后再创作，转型 UGC。截至目前， UP 主二创的短视频有 279 条，第一名自制短视频播放量达到 1386.2 万。除此之外，B 站还通过 与淘宝合作推进 UP 主电商化收益，实现 B 站内容生态和淘宝电商生态的 共赢。在多种策略的影响下，B 站的月活量超出预期比例。 B 站变现目前处于探索阶段，对标“早期互联网等增值服务”+“后期游 戏”的腾讯变现路径。2001 年是腾讯发展的初期阶段，那时候腾讯主要 依靠互联网增值服务和移动电信增值服务变现。移动及电信增值业务(短信、 WAP、IVR)主要为用户提供 QQ 与手机或其它终端互联互通的即时通信及 增值服务。互联网增值也要包括会员特权、网络虚拟形象、网络音乐、交 友等。2015 年起，腾讯推出《王者荣耀》、《和平精英》等多款爆款游戏， 游戏成为主要变现途径。它旗下多款热门 IP 游戏都在发行之后迅速变现， 由“高热度”转化为“高流水”。在“游戏免费+增值服务”的固有模式下，腾讯 游戏总是能找到最切合用户需求的“吸金”点，将游戏的热度迅速转化为营 收，助力业绩增长。B 站现在主要依靠游戏、直播和增值服务以及广告变 现，还未形成固定的变现路径，仍处于探索阶段。 B 站独家代理《Fate/Grand Order》和《碧蓝航线》等多款热门游戏，未 来游戏策略向多元化扩展，变现前景广阔。通过前期积累的“后浪”稳固 流量，B 站现在是包含视频、游戏、直播、社区等服务的综合性内容平台。 其中游戏是 B 站营业收入的主要增长点，它独家代理了多款游戏，比如 《Fate/Grand Order》和《碧蓝航线》等热门游戏。B 站在游戏的选取上 大多为二次元游戏或者日系风格的游戏，与其用户兴趣点重合，可以让内 容与游戏产生良性引流，帮助 B 站维护用户粘性。但是 B 站的代理模式以 联运、代理为主，容易受到版权方和游戏火爆性的影响。所以 B 站目前通 过投资与合作的方式在 IP 产业链上下游继续布局，未来游戏业务的策略会 向多元化、大众化扩展，游戏中心业务将与代理业务、自研业务一起，成 为 B 站游戏在未来的主要业务板块。1.3 Taptap：年轻化游戏平台，社区化改版为商业化变现加速奠定基础 Taptap 平台用户具备被开发的潜力，预计未来游戏广告主投放广告增加 会带来商业化加速。Taptap 平台用户以90/00 后的 Z 世代为主，且用户中 来自一、二线城市的用户达 56.4%，这些用户拥有较好的经济实力为游戏 付费。同时，根据《2019 年 Z 世代消费力白皮书》，70%的男性和 45%的 女性会因为游戏消费。Z 世代用户的高占比决定 Taptap 吸引了未来 5～10年的手游消费主力群体，游戏厂商为获得优质流量、实现游戏收入增长， 预期将加大在 Taptap 上的广告投放力度，以获取更高的用户触达，同时 广告价格也有望随着厂商广告预算的提高而提高。 TapTap 是零分成渠道，在精品游戏逐渐绕开传统安卓渠道上线的趋势下， 有望享受这一红利，吸引更多第三方精品游戏入驻。传统渠道平台和游戏 软件多采用联运分成的合作模式， TapTap “不联运，零分成”的合作模 式在游戏上线前期降低的成本可以给游戏盈利更长容忍期，扶持一些短时 间内无法实现盈利的优质游戏进行长线发展。近期《万国觉醒》和《原神》 纷纷选择绕开主流安卓应用商店上架，《万国觉醒》和《原神》在上线前 均达到 300 万以上的预约量，相比分成模式下传统渠道带来的流量， TapTap 平台具有更高的性价比，预计未来有更多头部游戏放弃传统渠道 分成模式。3、长视频：竞争格局趋于稳定，价格提升加速变现脚步 长视频竞争格局趋于稳定：爱奇艺、腾讯领跑，优酷、芒果不相上下。根 据 Questmobile 长视频平台 MAU，爱奇艺和腾讯保持行业领先地位，而 芒果 TV MAU逐步接近优酷，大有赶超趋势。在人均单日使用时长方面， 芒果 TV 超越爱奇艺、腾讯、优酷，连续六个月保持位列第一，2020 年 11 月芒果 TV 人均单日使用时长 74.32 分钟、爱奇艺 68.43 分钟、腾讯 68.95 分钟、优酷 61.39 分钟。 芒果 21 年全新打造季风计划，《姐姐 2》预计 1 月上线，或成为会员增长 点。季风计划剧综双赛道、内容台网同步播出，通过头部综艺带动爆款， 主打以现实题材为主的高品质短剧（12 集*70 分钟模式），有利于芒果 TV通过湖南卫视拓展用户群；同时，爆款综艺《乘风破浪的姐姐 2》将于 1 月回归，或将带动会员增长。 会员价格提升，长视频平台利润有望进一步释放：爱奇艺 11 月宣布会员 提价，腾讯视频表示目前会员价格偏低。爱奇艺 11 月率先宣布，上调安 卓端会员价格，保持全端同价。安卓端连续包月、月卡、连续包季、季卡、 连续包年、年卡价格涨幅分别为 27%、26%、29%、17%、22%、25%。 根据 Questmobile 9 月数据显示，爱奇艺日活达 9000 万，其中安卓用户 占比 75%，苹果用户占比 25%。考虑占比后，连续包月、月卡、连续包 季、季卡、连续包年、年卡价格涨幅分别为 19%、18%、20%、12%、 16%、18%。1.4 IP 开发：影视制作从“供给驱动”转向“需求驱动” 影视剧制作从“供给驱动”转向“需求驱动”，刺激产能大幅提升，进而 拉动业绩。影视剧制作供大于需，平台议价能力逐渐增强，生产要素逐渐 由影视公司向平台转移。转为需求拉动型以后，产能将会有一个较大的提 升。目前供给端和需求端仍存在较大产能空间，且阅文签约作者超过 890 万，签约作品 1340 万部，IP 储备为产能增加提供了充足的保障。 影视剧陆续上线，业绩进一步释放。新丽传媒 20 年上半年未有新剧上线， 下半年上线四部剧（《他其实没有那么爱你》《鹿鼎记》《狼殿下》《流金岁 月》）。目前，新丽传媒至少有 8 部剧已杀青而未上线，有望在明年密集上 线，确认收入，从而进一步释放业绩。同时，目前新丽至少有一部剧正在 制作中，有望明年陆续上线，拉动业绩。二、 游戏全球化红利期已至，中国手游领跑全球2.1 主机/端游转手游与游戏出海，双引擎驱动手游增长 米哈游的《原神》大获成功根源在于其以端游的品质打入手游市场。《原 神》项目开发团队超过 400 人，已达到端游及主机游戏的开发规模，从其 产出效果来看，游戏展现年的次世代美术效果与超过 20 平方公里的开放 世界也领先于其他手机游戏。原神的开放规模与开发成本已接近端游、单 机游戏大作规模，高品质和强 IP 是其大获全胜的动力源泉。 国内市场规模增长趋缓，预计出海成为推动国内游戏厂商未来业绩增长的 又一驱动力。国内手游市场竞争加剧，海外手游市场空间广阔且政策宽松， 2019 年海外手游市场规模约为国内市场的 2 倍，手游厂商不断呈现出海 趋势。美国、日本、韩国拥有海外最大规模的手游市场，成为中国手游主 要出海方向。 2020Q3 进入美区畅销榜 Top100 的中国手游达到 20 款；合 计吸金 6.44 亿美元（2018 年 Q3 的 3.6 倍）。 我们预期未来手游出海的大趋势将是类似的全球性 IP“端改手”。将原先 只有在电脑端、主机端体验的游戏移植或改编到手机上，同时吸引手游玩 家和原IP 玩家。 在出海“端转手”的 IP 选择上，ARPG、射击类和动作冒险类或成最佳 选择。手游厂商出海“端转手”IP 的选择往往要考虑到全球用户的共同偏 好，同时兼顾原端游用户对手游品质的高标准要求，因此在类型上倾向于 更具竞技性、可操作性的品类，如 ARPG、射击类或动作冒险类等。2.2 腾讯：“端转手”出海产品密集上线，预计 21 年释放利润 腾讯“端转手”IP 之一：《英雄联盟》手游（《LOLM》）已于 10 月 27 日 起在日本等多地先行测试，预计将于 2021 年正式上线并兑现利润。《英雄 联盟》是 2009 年由美国拳头公司研发，腾讯独家代理大陆地区的 MOBA 类端游。游戏广受全球玩家喜爱，截至 2020 年《英雄联盟》累计注册用 户达 8 亿人次，MAU、DAU 分别超过 1 亿、1600 万。《英雄联盟》社交 性和竞技性并存，适合不同类型的玩家游玩，预期《英雄联盟》手游将成 为腾讯 IP 化“端转手”出海先锋。 腾讯“端转手”IP 之二:腾讯与原作厂商动视共同研发的《使命召唤》手 游已于 12 月 25 日上线，海外收入表现亮眼，预计 21 年国内上线拉高流 水。《使命召唤》是动视公司由 2003 年起推出的系列第一人称射击游戏， 系列游戏包含 16 部单机游戏正作、4 部资料片及多款网络游戏，游戏平台 覆盖 PC、索尼/微软/任天堂等多款主机。截至 2019 年《使命召唤》系列 作品累计销量达 3 亿份，展现了该 IP 深厚的玩家基础。 腾讯“端转手”IP 之三:《地下城与勇士》手游（《DNFM》）官网预约量 突破 4000 万。《地下城与勇士》是 NEOPLE 由 2008 年研发、腾讯负责 中国大陆地区发行的产品。截至 2018 年《DNF》十年间在中国大陆地区 累计收获 3 亿注册量，是腾讯旗下生命力最持久的游戏之一。2.3 三七互娱：传统优势品类不断迭代，以新品类突破海外市场，预计未来持 续迭代 三七互娱以“SLG+三消”品类作为国外的主推品类，该品类前序产品 《Empires & Puzzles》在美国市场取得巨大成功。《Empires & Puzzles》 的画风是欧美普遍接受度很高的卡通风格，三消的部分是核心战斗操作， 消除三个同色的方块即可攻击，同时结合英雄养成，基地家园建设（SLG） 的玩法增加了游戏深度。作为“SLG+三消”品类的早期成功产品，《E&P》 三消的核心操作足够轻度，奇幻题材和 RPG 玩法让三消核心有了明显的 外沿，SLG 等经营养成元素则进一步加强了商业化的空间。《E&P》2017 年初上线后一直火爆，在上线一年后即吸引到 120 万日活跃用户，300 万 月活跃用户；截至 2019 年末，上线不足三年的《E&P》总收入超过 5 亿 美元，总下载量突破 4100 万次。在上线近四年的 2020 第四季度，《E&P》 仍能保持美国畅销榜前 50~100 名的收入水平，体现 SLG 品类的长久生命力。三七互娱选择 SLG 作为出海突破赛道，也正是源于对其长线持续回 报的期待。 公司“三消+SLG”迭代产品《Puzzles & Survival》在美国畅销榜取得佳绩，有望复制《 Empires and Puzzles 》的成功增长曲线。公司的 “SLG+三消”迭代产品《Puzzles & Conquest》、《Puzzles & Survival》在 玩法上与《E&P》相似，但三消玩法整体比重小、难度大，同时增加了 SLG 玩法的深度并创新了策略玩法。此外，公司出海的产品还借鉴“僵尸、 末日”，同题材 SLG 产品具备成功先例，在题材上选用广受美国用户喜爱 的产品。公司的《P&C》迭代产品《Puzzles & Survival》相较于前作上升 势头更为迅猛，第二阶段的上升拐点来的也更快。第一阶段即上市后至 9 月进入畅销榜前 500 名并快速上升，相较爆款产品明显加快。第二阶段即 上市起 4 个月，截至 2020 年 12 月 30 日，《P&S》位居畅销榜 78 名，未来有望继续向上突破。《Puzzles and Survival》有望复制《Empires & Puzzles》的畅销榜两阶段攀升成功先例，成为三七“三消+SLG”出海爆款。 三七互娱以 SLG 这一长线运营品类作为出海主力，初次尝试西部题材 《Wild Frontier》并取得成效。公司参投的知名游戏工作室羯磨科技以 SLG 产品知名，其制作人刘宇宁之前供职于国内知名游戏厂商 FunPlus， 带领团队完成两款爆款 SLG 产品《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》。以上两 款产品已经在全球市场累计获取超 1 亿下载量、20 亿美元总流水的成绩， 时任公司连续数月盘踞中国游戏出海榜首。羯磨科技在三七参投后的产品《Wild Frontier》选取西部题材，文化特点明确，容易被用户识别。同时 在保持 SLG 玩法优势的基础上，添加牛仔对决、赌博、美人养成玩法， 重做英雄体系，提升可玩性。目前，《Wild Frontier》已经在美国、日本、 韩国等 40 多个市场上线，监测数据显示在多个地区取得了不错的畅销成 绩。公司首先借助于富有经验的游戏工作室，从而避免了新品类突破上走 入歧途，保持了 SLG 品类出海的稳健性。三、 疫情后的线下复苏：“楼宇复苏”之后是“影院复苏”3.1、电影市场孕育结构化机会，对标发达市场空间尚大 居民文娱消费持续增长，三四线城市有望在我国电影总票房已达一定规模 的情形下成为电影票房增量主力。2015-2019 年间，我国人均 GDP 和人 均消费支出逐年增加，人均 GDP 于 2019 年突破一万美元，与此同时居民 教育文化娱乐消费支出比例在 2018 年下跌之后反弹增长，人们对于文娱 产品的消费需求正不断增长，而电影作为娱乐消费的重要组成部分，也面 临着增长的契机。2012-2019 年，我国电影总票房逐年增加，但增速不断 放缓，说明我国电影票房已达一定规模。在电影票房占比中，一线和二线 城市占比呈下降趋势，但三线和四线城市的电影票房占比逐年增加。 2017-2020 年，三线城市的票房占比从 15.7%增加到 16.3%，四线城市的 票房占比从 23.2%增加到 26.6%，相比于一二线城市，三线和四线城市电 影市场饱和度较低，增长空间较大。 人均观影次数远低于以北美地区为代表的发达市场，我国观影市场潜力较 大。国内影院银幕数量早在 2017 年就已超越北美总和，突破五万块，成 为全球银幕数最多的国家，且仍以较高速度增长，但我国电影票房增速却 在放缓，有一部分原因在于我国电影观众没有北美地区观众成熟，人均观 影次数偏低。2015-2018 年，以美国和加拿大为代表的北美地区人均观影 次数接近于 4，而我国人均观影次数不到 1.5，远低于北美地区，这方面 相比还有很大的差距。有数据显示，2019 年北美地区影迷为 2.68 亿，约 占总人口的 76%，影迷人均观影 4.6 次。目前我国还尚未大面积形成这种 影迷文化，而在我国 14 亿庞大的人口基数下，伴随着城镇化率的提升， 三四线城市居民观影习惯的培养，发展影迷的潜力较大，人均观影次数有 望提升，届时将会有效促进电影市场的发展。3.2 复工加速行业出清，龙头公司扩大市场份额 复工向好伴随着影视行业加速出清，龙头公司扩大市场份额，行业集中度 加剧。自 7 月 20 日国内影院复工复产以来，电影市场逐渐复苏，影院复 工率持续增长，到 2020Q4 复工率已接近 92%，基本全面复工。2020Q4 月度票房与月度观影人次基本均恢复到了去年同期水平的一半以上，行业 复工恢复向好。经过疫情后的影视行业加速出清，上半年超过 300 家影院 注销，中小规模影院永久性退出市场，龙头公司如万达也进行了市场份额 扩张。从数据我们可以看到，2020 年国内前三大院线霍尔果斯万达电影 院线、广东大地电影院线和上海联合电影院线的票房份额相较以往年份均 有所增加，且 2020Q3 前五大院线影院数量占比为 36.2%，同比增长0.4%，前五大院线影院银幕数量占比为 40.1%，同比增长 0.6%。龙头公 司市场占有率提升，加剧了行业集中化程度。3.3 疫情复工逆境反转，21 年 H1 确定性增长 国庆档“票房收入+观影人次”基本恢复至去年同期水平，2021 年春节档 票房将继续迎来确定性大幅增长。自 2020 年春节档以来，国内影院停工 已超过半年之久，整个电影行业受疫情影响前三季度表现不佳，但从 7 月 20 日国内影院陆续复工开始，院线人气与日俱增。国庆档作为影院复工后 的首个重要档期，其市场表现提振院线复工热情，今年国庆档票房收入及 观影人次均基本恢复到去年水平，在观影活动暂停半年之久后，大众观影 需求潜力巨大。目前伴随国内疫情的有效控制以及预计未来多款明星佳作 的上映，2021 年春节档预计将大幅增长。其中，《唐人街探案 2》在 2018 春节档上映后总票房达到 33.67 亿，猫眼评分 9.0，在前期系列电影打好 的扎实基础上，预计万达电影主投的《唐人街探案 3》在 2021 春节档可 以延续 2018 年票房辉煌。3.4、疫情对广告市场的影响逐步减小，电梯和电影广告未来增长空间大 疫情缓和线下广告复苏明显，电梯楼宇和电影广告增长表现突出。2020 年 2-3 月受疫情影响严重，广告刊例花费同比大幅下降，呈现大幅负增长， 最低位达-35%。此后随着疫情缓和，企业复工复产，广告刊例花费在达到 最低点后开始反弹上升，自 2019 年 12 月以来于 2020 年 9 月首次回归同 比正增长，且同比增速有持续走高趋势，线下广告复苏明显。在各类线下 广告投放渠道中，2020 年 9 月电梯 LCD 和电梯海报广告同比增速分别为 27.2%和 50.8%，远超其他渠道广告刊例花费同比增长。其中，影院视频 广告刊例花费虽在 2020 年 9 月同比仍为负值，但环比增长超过 1000%。 国内影院自陆续复工以来院线人气与日俱增，首个国庆档也基本恢复至去 年同期水平，以及 2021 年多部春节档佳作的加持，预计票房收入将会确 定性增长，影院视频广告刊例花费也将同步呈现大幅确定性增长。 新 消费赛道崛起带动楼宇广告收入大幅增长，分众传媒成为众多消费类品牌 的核心投放阵地。随着新消费品牌的快速崛起以及线上竞争日趋激烈的情 况下，梯媒以其目标受众高度集中和性价比凸显的特性成为各品牌方为快 速建立市场知名度的集中投放阵地。数据显示，2020 年 9 月电梯 LCD 和 电梯海报广告 TOP5 行业花费同比增速均有所增长。其中，IT 产品及服务、 食品和饮料行业电梯 LCD 广告花费同比均大幅增长，同比增速分别达 89.30%、334.40%和 490.40%。在电梯海报广告中，食品和娱乐以及休闲行业广告花费同比增速分别为 104%和 107%。作为楼宇媒体龙头的分 众传媒在新消费行业崛起的浪潮中占据着十分重要的位置，近两年分众传媒月平均广告主总体超过 20 个，众多消费类品牌如飞鹤、波司登、元气 森林和自嗨锅等通过分众大量投放成功打响品牌知名度。 电梯广告市场未来增长空间大，广告主预算向头部平台集中。在今年每月 电梯 LCD 广告 TOP10 刊例花费的广告主中，平均有 7 个以上为新广告主。 其中，2020 年 2 月新广告主占比达到了 100%，TOP10 刊例花费均为新 广告主，电梯广告主的波动性较大。说明目前整个市场对电梯广告的需求 大，电梯广告市场并未完全饱和，未来增长空间大。在电梯 LCD 广告 TOP10 刊例花费的老广告主中，超过 50%的广告主有大于 100%的大幅 同比增速，如今年 3 月，步步高、瑞幸和竹叶青同比增幅分别达到 788.10%、102.50%和 796%，智联招聘的同比增幅更是超过 1000%，君 乐宝于今年 4 月份同比增幅也达到了 1000%。疫情催化下广告行业马太效 应显现，广告主的预算逐步向头部平台集中，头部平台未来电梯广告收入 预计将呈上升趋势。四、 投资建议我们认为 2021 年传媒与互联网行业需要主要关注以下 3 个方面1）传媒与互联网板块各个领域商业化变现加速趋势。推荐标的 1 心动公司： “0 分成”新兴渠道，有望吸引更多优质游戏； 年轻化 Z 世代游戏平台，社区化改版为未来变现加速奠定基础。推荐标的 2 芒果超媒：“季风计划”台网齐发力有望助力用户破圈，开辟“小芒电商”作为第二增长赛道。推荐标的 3 快手科技：预计 2021 年上市，商业化变现加速有望带来 利润高增长。2）游戏板块“爆款端游/主机游戏 IP”转“手游”及出海趋势。腾讯控股：爆款“端转手”出海产品《英雄联盟》、《使命召唤》、 《DNF》等密集上线，预计 21 年释放利润。三七互娱：传统优势品类不断迭代，以新品类突破海外市场，预计未 来持续迭代。3）线下板块疫情后“复苏”趋势。分众传媒：消费赛道崛起带动楼宇广告收入大幅增长，分众传媒成为 众多消费类品牌的核心投放阵地。万达电影：复工向好伴随着影视行业加速出清，龙头公司扩大市场份 额，行业集中度加剧。五、 风险提示 商业化变现不及预期：短视频平台目前在拓展广告主阶段，若因团队执行 力或其他原因导致拓展头部广告主的规模和速度不及预期，则将对其广告 业务的发展及公司整体毛利率的改善产生较大影响，从而影响公司未来业 绩。 游戏上线或表现不及预期：游戏上线受游戏获得版号的影响，其上线时间 具有一定的不确定性。游戏表现可能不及预期，从而影响公司业绩。 线下恢复不及预期：随着冬季疫情的反复，可能影响影院上座率，导致线 下恢复不及预期。 行业政策风险：网络剧与游戏的审核日益驱严，可能导致网络剧及游戏的 上线周期延长，从而影响业绩。（报告观点属于原作者，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库官网】。

本期热点解读2018舞监行业调查报告文字：Lavine Leyu Luo调查报告原作者：石玥大家好，我是Lavine，一名留美归国的在职舞监。回国的一年，认识了一些人，了解了一些事，搞了一个公众号，写了几个字。其中最大的感触是，一个人情味如此浓厚的行业，低门槛的业内组织少之又少，针对从业者的数据调查分享更是近乎于无。每每写推文，总感觉文字根据都是自己的臆想。相比之下，美国的舞监协会隔年会公布一份普查报告，展示从业者的年龄、教育、性别、薪资 等各种数据。当小伙伴石玥与我分享了她写的《中国舞台监督行业情况调查》初稿时，我激动的心情难以言喻，并获得了她的同意，定稿后由我编写公众号版本。从设计问卷到撰写调查报告，石玥在没有官方组织支持的情况下完成了这份报告，其中的努力与坚持不可度量。今天分享给大家的内容仅仅是她辛苦成果的一小部分，希望大家有空可以去文章末尾查看原文，并参与2020年度舞台监督调查报告，让优质的内容继续下去！关于作者 --- 石玥石玥，舞台监督，剧场技术翻译（普通话英文互译）。曾在中美两国学习戏剧与舞台管理。在美国期间担任助教，为本科生和研究生主讲专业课“助理舞台监督”，辅助讲授“舞台管理 I”。在国内外大小规模的话剧、音乐剧、歌剧、舞剧和乐园娱乐演出担任过舞台管理相关职务。近期荣获USITT 美国舞台技术学会颁发的 2020 年舞台监督奖。依然在探索最适合自己的学习方法、管理模式和工作环境。梦想未来能为中国舞台管理教育做出一些贡献 。教育经历：上海戏剧学院 2017 届剧场技术管理艺术学士 BFA，美国辛辛那提音乐学院 2020 届舞台管理艺术硕士 MFA。声明调查问卷全部为匿名填写，一共有 106 份有效答卷，为减少答案干扰和误差，作者限制了同公司同制作团队的有效答卷人数。我认为，在当下的中国戏剧环境，收到这个有效答卷的数值是比较可观的，但值得注意的是，由于作者本人的学习工作经历，该调查答卷人有50%现居上海，同时对答卷人的年龄、学历有一定影响。请各位读者在阅读接下来的报告节选时考虑此因素，数据仅供参考，不建议作为个人职业规划对照。图示1：答卷人的出生地与现居地人数排行 ▲ 由于篇幅限制，本文仅摘要总结大多数读者可能比较关心的部分，为大家阅读方便，以下除直接引用外，全部为Lavine个人对报告中数据的注解，不代表作者观点。聚焦一：工作时长 由于我国舞监定义不明，“舞台监督“工作性质、工作时长、和相应薪资可能有着天壤之别，光是剧院内的场地舞台（协调）监督和项目上的舞监在工作性质上就有着极大的区别，同一头衔下工作内容和环境变动幅度较大。单单从数据中看，我们很难采用统一的标准去衡量这些数据，也很难分辨每一个案例的具体情况，所以再次强调，本报告的薪资范畴和工作时长仅供各位参考，不建议将其作为个人求职路上的定位标准。数据14中作者展示了舞监在最近一个项目中的每周工作时长，在暂时不考量工作内容和工作性质的情况下，平均每周工作41-50小时占比最多，约21%（我国法定最长工作时间约为每周42小时），其次则分别为：51-60小时，31-40小时，和61-70小时。有意思的是，13%的答卷人选择了“每周工作小于10小时”，其中绝大多数答卷人工作经历少于5年，选择了“全程参与每场排练”的答卷人占71%，而在校生仅占21%。对于这14名答卷人的从业性质（全职？斜杠志愿者？）我们不能妄加定论，这样的数据呈现是否属于“最近一个项目”的特殊情况我们无从得知，作者也未呈现这部分答卷人的薪资状况，我们只能粗略推测，对于刚入行的舞监来说，非全职工作可能是一种常态。图示2：舞监在最近一部项目中每周平均工作时长▲ 聚焦二：每周薪资 关于薪资，本报告为与美国同比，也为了更方便计算小型项目中的薪资，作者使用了周薪作为计量单位，反应的是“中国舞台监督在最近一个担任舞台监督的项目中的周薪”，并未与工作单位性质（如剧院vs项目，固定聘用vs项目聘用）做交叉对比，也不排除一些项目的特殊性。有意思的是，“无薪资”和周薪“5000 元以上”这两个情况的人数最多，均为16人，其中无薪资答卷中69%为在读学生，而“5000元以上”的答卷中有88%的受访人最近一个项目担任的是总舞台监督/舞台总监。图示3：最近一部项目的每周薪资 ▲ 此外，在106名答卷人中，超过半数在舞监工作外还兼职其他工作，以设计与技术方向和制作管理方向为主，兼职的工作中最多数为制作人（8名），其次为舞台设计师（6名），还有小部分参与答卷的舞台监督同时任职翻译、教师、作者 等非核心戏剧制作岗位。作者同时对比了兼职与舞监周薪的相关情况，刨除“无薪资“一栏中的学生占比，各薪资层次的舞监在有无兼职上没有明显趋势。由此推测，中国舞台监督兼职其他岗位的情况较为普遍，大多数与戏剧制作相关，仍属于同行业岗位。聚焦三：中国舞监群体肖像 就像作者提到，由于中国现代戏剧发展较晚，明确定义的“舞台监督”职位直到近十几年才逐渐受到重视，而据我了解，目前国内没有真正针对舞台监督开设专业，人才培养方面比较落后，大部分包含舞台监督课程的专业以“舞台技术管理”或“剧场管理”为学位名称，师资集中在中戏、上戏、中国音乐学院、上海音乐学院等专业院校中，而社会上“舞台监督课程”则多为各种演艺机构举办的收费短期学习班，其课程设置华而不实，内容差强人意，并不能起到真正的舞监培训作用。在这种大环境下成长出来的中国舞监有一个明显的分层，以三十岁左右为界，在性别和学位上两个年龄段都呈现相反的面貌。从106份答卷中总结，70%舞台监督年龄在21岁-30之间，对比2017年美国数据此区间占比的53%，中国大陆舞台监督确实偏年轻，其中中女性更多，占比约为58%，男性占比42%；而在中年段以上的舞台监督中，男性占比59%（27位31岁以上的舞监中男性有16位），女性41%。根据报告显示，有超过一半受访舞监已取得大学本科学位，其次为硕士学位，占全人数17%，而正在攻读及获得硕士学位的舞监中，（据粗略推算）过半数有海外留学经历。作者同时对性别及最高学历进行交叉对比，发现已取得大学学位的舞监中男性占多数（约58%），而正在攻读本科学位的舞监中，绝大多是女性（约86%），研究生学位中女性也占77%。此数据趋势与前文的性别年龄交叉对比相吻合，由此推测，1990年后出生的中国舞监正在扭转市场，逐渐呈现女多男少的行业面貌，而不论年龄，女性舞监都更趋向于取得更高等学位。图示4：舞监性别-最高学历交叉对比 ▲ 图示5：舞监学历-性别交叉分布 ▲ 这样的数据是否意味着女性将成为未来数年舞监行业的中坚力量，是否代表着女性将占领行业主要位置，舞监就业能否达到性别较为平等的状态呢？我认为这个答案并不明确，中国舞监性别平等的状况还有待考究。正如作者指出，我们仍能在各种舞监招聘启事中看到“只招男性/女性”等要求，而招聘单位仅仅将“女性通常比男性细心”或者“男性比女性能承担更多体力劳动”作为主观依据，明显是过于武断而带有性别偏见的。对于舞台监督来说，招男性女性的差别在哪里呢？难道只有男性或者是男性就一定擅长舞台技术，而只有女性或者是女性就一定细心体贴吗？如果工作要求需要搬运重物，那就直接写“能够搬运 30kg 以上 的重物”，而不是“招男性（因为男性能搬重物）”；如果舞台监督需要照顾儿童演员，那就直接把这个需求写清楚，而不是只写“只招女性”。性别平等是机会平等，胜任工作靠的是一个人的真实能力， 而不是性别标签强加的“优势”。——石玥中国舞监行业发展状况错综复杂，暂时缺乏从业标准，而这份调查报告第一次给我们描绘了行业全貌，让人耳目一新。本次解读由于篇幅限制，只能给大家带来三部分焦点内容，原报告中还包含着大量有趣的信息和中美对比，如工作内容、工作职责、所在剧场规模 等。再一次感谢石玥，在戏剧行业非官方普查方面开创先河，用数据说话，真正地看见中国舞监行业环境和从业状态。解读人Lavine罗乐瑜（Lavine Leyu Luo），国家大剧院舞台协调监督，后台有戏创始人，曾著《十月，世界舞监日，Thank you 10！》、《舞台保命指南》等文章。2018年毕业于美国伊利诺伊大学戏剧专业舞台监督方向。曾任职于美国旧金山 American Conservatory Theater制作管理团队、纽约州Hangar Theater Company制作管理团队，作为舞监在中美两国巡演过百场。Get到过最值得炫耀的技能：开卡车。（来源： 后台有戏 公众号 backstagejobs_China ）

300144宋城演艺10月8日汇添富，上投摩根，兴全基金等13家机构对公司进行调研：调研详情1、上海项目定价多少？考虑到上海的消费能力，《上海千古情》的定价至少达到现有千古情项目的水平（300~320元）；同时，项目内还有其他演出，所以也会有更多价格体系、比如联票的方式，有上升空间。2、上海项目体量如何？上海市场潜力是巨大的，只要产品做得好，市场容量是非常可观的。新一轮的上海、桂林、西安、张家界项目的游客体量都比前一轮的项目地要大不少，相信未来新项目必将为公司注入新的成长动力。3、预计上海项目开业节奏如何？上海千古情预计2019年底或2020年初正式亮相，随后上海一秀和沉浸式演出陆续开演。4、上海项目客源结构如何？上海项目预计是以散客为主、团客为辅。客源结构根据各地实际情况而有所不同，例如三亚项目主要是以散客为主，而丽江项目是以团队起步的，但目前终端和散客起量非常快，在市场整治的大环境下，保障了公司业绩的成长。5、上海项目的成本和业绩压力如何？从历史项目来看，开业当年一般都能基本持平，折旧和摊销不会拖累业绩，当然上海项目相对投入大、但上海市场容量也大，我们会努力做好，通常情况下开业第二年会进入快速爬坡期。6、上海项目剧院的容量如何？千古情剧院是3000个座位，上海一秀约1000个座位。7、公司演员管理机制如何？一台千古情演出需要6、70位核心演员，当然演出所需的技术支持和服务配套部门人数就更多了。上海演员的工资会比其他地方高一点。演员是我们的核心生产力，大多数都是公司正式员工，还有少数为对口院校、单位实习生。演员职业是青春饭，一般演员演到28岁左右会考虑转型。在宋城，演员转型的内部渠道很多，例如到宋城艺术团参与节目编创、演出管理，或进入接待部、营销部等。8、桂林项目现在运营情况如何？桂林项目刚刚开业两个月，目前基本上一天两场，上座率约65%，目前市场还在培育期，未来桂林项目整个体量会有较大提升。桂林景区近期持续对室外表演进行丰富、整体氛围进行改造，增加了景区细节化贴心服务、景区指示系统也进行了细化，给游客营造了一个更加舒适的游历空间。演出内容相对于开业初期也有所优化。9、纪念品销售情况如何？公司纪念品旗舰店“宋礼”于8月份先后在桂林千古情景区与杭州宋城景区推出，天猫官方旗舰店同步上线产品。目前，公司纪念品获得了一定的游客口碑、也收取了不少优化建议，销售起步情况不错。未来衍生品开发将是公司促进二销的重要手段之一，下一步衍生品第二阶段的开发将会在第一轮的开发经验上提高效率、缩短产品开发周期，用更新颖的创意与更成熟的模式开发出更具特色与市场竞争力的产品。公司会持续推进纪念品开发与销售，合理规划产品方向，在现有基础上进一步强化IP。10、公司的优惠促销活动情况如何？我们的优惠活动是阶段性的，例如每年暑期的杭州市民99元游宋城等。同时，近期公司也在上海进行投入开展杭州宋城景区99元上海市民特惠活动，这是我们对上海市场的预热。11、千古情景区重游率情况如何？目前重游率很难进行精准统计，公司也在大力推广电商平台，未来会利用电商平台进行大数据统计和分析。千古情产品的核心优势在于表现当地文化的根与魂，其展现的内容各不相同，因此，看过多个千古情的游客也很多。12、下半年各项目收入增速如何？目前来看，公司下半年各项目经营业绩均不错。今年以来公司对宋城景区进行了产品、服务内容等方面的提升，强化了“老少同乐、晴雨皆宜”的概念，增强了产品的品质和吸引力，使得宋城景区业绩在较高基数基础上仍保持较好的增长；三亚项目在海南省建省30周年和59国免签证政策的利好以及岛民优惠等活动的促动下，接待量和业绩增长趋势靓丽；丽江项目，下半年云南旅游市场秩序整治取得明显成效，加之公司一直积极探寻合适的市场营销策略，使得项目也取得了不错的增幅；九寨项目关停的影响较小，目前，对九寨项目的修复基本完成，只要九寨沟景区重新规模性开放，公司将会结合市场评估统一部署开业事宜。13、澳洲项目建设情况如何？由于澳洲项目涉及审批部门多、反馈周期较长，故前期审批程序预计明年上半年可以基本完成。目前澳洲项目主要投入的是土地款3亿多人民币和其他前期费用约500万人民币。后续澳洲项目将分期投入，第一期主要用于打造澳洲传奇演出、澳洲土著文化村等；第二期会结合第一期的开业情况等适时推进。公司在境外项目上不会盲目一蹴而就，但国际化的进程是必须走的路，公司将继续保持对国际市场的关注，寻求合适的投资机会，树立文化自信，为中华文化走出去而努力。14、如何看待国有景区降价，宋城是否有降价风险？国有景区降价一方面是为了回馈百姓，另一方面是为了刺激消费。宋城是民营企业，且目前各大千古情产品定价相对合理，因此未受到相关影响。15、社保和缴税情况如何？公司员工社保合规缴纳，社保新规对公司的影响不大。