研究院股票

来源：金融界网站中国银行研究院在北京发布《2020年四季度经济金融展望报告》。关于全球经济金融形势，报告认为，2020年三季度，全球经济走出疫情低谷，呈现复苏迹象，但复苏基础并不稳固，下行风险犹存；全球金融市场在流动性支撑下震荡回升，高收益类公司债信用风险、新兴市场外债风险等值得警惕。（上证报）

一通信｜中国移动（0941.HK）1、中国最大的垄断运营商，与经济周期关联度很小，现金流极好，无负债。在熊市中具有反脆弱性，是避险资产。2、目前PE8倍，06年以来最低，市值9000亿人民币，账上现金4-5000亿，每年运营现金流3000亿，每年利润表投资5G的折旧是2000亿，自由现金流和利润是1000亿，分红50%为500亿。扣除现金EV/EBITDA一两倍，扣除现金后PE仅为四五倍。3、分红稳定，平时3%的股息率很多人抢，现在6-8%被外资禁令被迫卖出。二医药｜东诚药业（002675.SZ）1、核药行业复合增速接近20%，且技术壁垒高。公司是核药领域寡头之一，2020年核药板块主要因为上半年受国内疫情影响净利润预计小幅下滑，氟-FDG、云克注射液等重点品种使用量大幅下降。核药板块下半年明显回暖，看好2021年核药业务高增长。 2、公司核药管线中锝 [99mTc]替曲磷注射液、铼 [188Re]依替膦酸注射液（骨转移疼痛）、氟[18F]化钠注射液（骨转移诊断）、[18F] 氟丙基甲酯基托烷注射液（帕金森诊断）、BNCT 疗法（硼中子俘获治疗癌症新领域）以及钇 [90Y]微球（肝癌治疗）等产品，将承载国内核医学重任，未来随着国内核医学市场的潜力逐渐释放。另外公司在核药房布局上的卡位优势，未来有望不断引进新产品。三电子｜创世纪（300083.SZ）1、剥离精密结构件业务，轻装上阵。公司2020年归母净利润亏损5.78-6.28 亿元。亏损主要来自于精密结构件业务。该业务全年预计亏损 10.71 亿-11.43 亿，其中，经营性亏损约 2.32 亿、资产减值损失 4.32 亿、信用资产减值损失1.58 亿、资产处置损失约 2.15 亿。目前公司精密结构件业务的整合与剥离工作已基本完成，后续相关资产业务不会对经营业绩产生重大影响。2、高端装备业务盈利强劲，打开业务增长空间。虽然去年亏损超过5亿，但高端装备业务增长强劲。公司高端装备制造业务近年来发展持续向好，2019 年实现净利润 3.68 亿元，同比增长 42.64%，2020 年继续增长 34.00% - 40.00%。3、激励计划绑定核心利益。2020年12月，公司向限制性股票激励计划激励对象125人授予股票，授予数量 4200 万股，价格4元/股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.94%。本次激励计划考核2020 - 2022 年收入目标，其中2020年收入不低于28亿、2021 年收入不低于 38 亿（或 2020-2021 年两年累计营业收入不低于 66 亿元）、2022 年营业收入不低于51亿元（或 2020-2022 年三年累计营业收入不低于117 亿元）。四食品｜顺鑫农业（000860.SZ）1、基本盘白酒，在20元以下价格带非常有竞争力，从公司这两年产能，产量和销量看，处于供不应求状态。这也是最近三个月，公司两次提价的底气。预计提价将增厚今年利润。2、20年压制公司股价表现有三点，分别是北京疫情反复打击了公司尤其是中高端白酒的消费场景，猪价高企压制了屠宰业务毛利率，以及公司加快地产去化导致房地产业务亏损扩大。这三点压制，前面两个今年有望解决，后面一个早晚解决。3、目前市值对应公司白酒利润约32倍左右，在白酒里属于偏低，考虑今年的复苏，以及逐渐向好的基本面，这个估值安全性很高。五家电｜老板电器（002508.SZ）1、公司 2020 年度营业收入 81.36 亿元，同比+4.84%;归母净利润 16.74 亿元，同比增长5.27%；20Q4营收 25.1 亿元，同比+17.6%;归母净利润 5.51 亿元，同比增长9.28%，符合预期；由于终端确认收入滞后，一季度业绩大概率超市场预期。2、2021年预计工程渠道的增速是15%，电商渠道还是保持双位数的增长，零售渠道维持10%的增速，全年营收和净利润会维持10%以上增速。3、老板长期合理估值维持在25倍，目前估值20倍；竣工数据继续好转，叠加一季度业绩高速增长，估值将会迎来修复。六有色｜华友钴业 （603799.SH）1、新能源汽车行业景气高增长，全球需求量大。1月国内新能源汽车产销分别为19.4万辆和17.9万辆，同比增长285.8%和238.5%。动力电池装车量共计8.7Gwh，同比上升273.9%，国内高镍三元材料中，811与NCA三元材料合计市占率超过30%。预计2021年国内新能源汽车销量180万-200万辆。2、逐渐从钴业龙头向全产业链布局，有刚果金的钴、印尼的镍、三元前驱体及正极锂电材料和低成本的铜”四大板块共同驱动。投资的印尼红土镍矿可实现年产6万吨氢氧化镍钴，新设印尼的子公司可年产4.5万吨高冰镍，利润核心增长逻辑主要围绕锂电新能源材料布局展开。3、公司布局的红土镍矿湿法HPAL冶炼技术或是锂电材料领域中壁垒最高的工艺之一，有较高的学习成本和5-6亿的资金壁垒；公司形成了产业链一体化优势，材料端成本有望大幅节省。4、预计2021年铜业务归母净利润10.23亿元，同比增长48.26%。刚果金等传统钴产品归母净利润7.09亿元，同比增长56.17%。三元前驱体及正极材料归母净利润2.37亿元，同比增长166.29%。印尼镍钴项目产品于2022年开始盈利，预计归母净利润6.60亿元。预计2021年归母净利润19.09 亿元，EPS为 1.67 元 元，以PE 为 58.7X。七传媒｜心动公司 （2400.HK）1、游戏厂商话语权提升 TapTap渠道价值凸显。目前，游戏厂商在ios渠道上架的游戏，需要向苹果公司缴纳30%的渠道费用，安卓的渠道费更是高达50%。随着游戏厂商出品的游戏品质越来越高，高昂的渠道费逐渐引起厂商的不满。今年年初，华为下架腾讯游戏的举动便是渠道方与内容方分成分歧的标志性事件。2、心动公司旗下拥有不收渠道费的TapTap游戏平台，目前市场上没有同级别的0渠道费游戏平台，TapTap具备“唯一性”。近两年来，包括《原神》等游戏大作纷纷选择只上架TapTap渠道，体现了其平台价值。3、目前，TapTap平台月活用户数为2500万，年增长率超过50%。随着平台用户数的不断提升，平台的价值也越发凸显。作为游戏界的“B站”，市场对TapTap的估值提升有望继续推动心动公司股价上行。八传媒｜腾讯控股（0700.HK）1、中国手机游戏玩家规模的增速在未来几年将趋缓；2）中国移动游戏行业的ARPU值仍处于较低水平，并且从平均游戏内支出与中国家庭人均年可支配收入之间关系的角度看，其仍具有增长潜力。因此，预计2021年至2023年中国手机游戏市场规模的增速分别为18.7%、16.4%和13.8%。2、基于对存量主打游戏（如《王者荣耀》）的稳定现金流预期以及公司新游戏（如《使命召唤手游》）的较好表现，对公司在线游戏业务保持正面看法。往后看，在公司丰富的游戏储备以及主要存量游戏的稳定现金收入表现下，预计2019年至2022年公司在线游戏业务的年复合增长率为20.1%。3、伴随微信生态系统的不断扩展，公司的社交和其他广告业务以及金融科技与企业服务将进一步受益。九电子｜拓邦股份（002139.SZ）1、公司收入/扣非利润超预期，未来有望持续增长。20年营收55.6亿元，同比增长35.65%，预计源于：1）行业需求增长；2）大客户突破后订单放量；3）国内外疫情影响经济环境背景下实现逆势扩张份额提升。扣非利润增速93%，预计源于：1）收入快速增长；2）规模效应显现毛利率提升；3）战略/研发/供应链/生产/交付等平台复用提升经营管理效率。该趋势仍有望持续。2、行业空间大，并且转移、集中、增长趋势明显。未来智能化社会趋势下，智能控制行业是一个没有天花板的大行业，市场空间很大。并且行业正呈3个趋势利于公司：1）国际市场向中国转移趋势明显（中国工程师红利、产业集群/生产制造成本优势、研发/交付/响应优势）；2）国内份额向头部企业集中趋势；3）5G、物联网、人工智能等新技术推动智能社会发展，打开行业增长空间。3、公司竞争力强，份额提升逻辑可持续。1）公司敏捷交付能力强（从设计/研发、到备货/提前锁价、到批量采购占比提升等）；2）头部客户持续突破，客户粘性加强，形成正反馈驱动市占率提升；3）产品平台能力/创新能力强，高度重视研发投入保持技术领先性；4）降本增效效果持续显现。十消费｜银河娱乐(0027.HK)1、贵宾业务市占额最大，赌桌均净值高。澳门从2013年以来赌桌保持在3%以下的低速增长水平，预计未来维持该水准，利润增长点来源于提升赌桌均利润，银河贵宾业务市场份额排第一，达到25%，领先第二名永利澳门6个百分点。2、银河娱乐三/四期项目即将落地，后备酒店、土地增长最大，综合服务能力强，澳门土地资源紧张，6大博企获批新的赌场用地可能性极低，银河娱乐3/4期项目有望2022年前竣工，新增客房4500间，公司的赌场酒店房间供应以及经营土地面积会提升近一倍，未来前景非常显著，最具增长想象空间。3、酒店与综合服务能力决定过夜游客获客。中短期来看，澳门疫情禁令解禁，最有利于澳门过夜游客人数的提升，过夜游客获客能力决定中短期业绩情况，银河酒店、餐饮综合服务能力较强，恢复较快，四季度酒店入住率已提升至49%，显著高于市场预期，2021年下半年实现困境反转概率较大。

证券时报网讯，中证金融研究院分析显示，试点注册制以来，新股“破发”现象有所增多。2018-2020年期间上市的新股中，截至2021年2月末，共有77只新股处于“破发”状态，首次“破发”时点的中位数为上市后的第109个交易日。我国股市“破发率”有所提升，是一二级市场价格更加均衡的重要体现。伴随注册制改革，我国股市运行差异化定价和优胜劣汰机制将进一步发挥作用。

来源：如是金融研究院按：在疫情对全球经济的影响下，全球各国低利率甚至负利率的趋势越来越明显，欧洲各国、美国、日本均开始践行现代货币理论（MMT）。在全球利率长期下行、流动性过剩的大趋势下，资产价格也随之膨胀，证券市场成为资产高地，大量资金流入股票市场，权益类投资未来可期。巴菲特曾经说过，他在恰当的时间出生在美国，赶上了美国经济上升周期，并通过购入股票完美地搭上了这个特快列车。我们统计了从2011年初到2021年初A股市场相关数据，统计出了过去十年中“十倍股”的行业与地区分布。让我们看一看“十年十倍股”都在哪里？。联系我们

机构调研足迹往往透露出其下阶段布局方向。Choice数据显示，2月份公募共调研206家上市公司，获调研次数排名前三的个股为爱美客、华东医药和周大生。从行业来看，医药生物、机械设备、电子是公募重点关注方向。近期市场波动加大，多位基金经理受访时表示，市场短期回调或提供较好买入时机，后期可能会择机布局；从中长期布局来看，景气度高、业绩确定性强的行业或个股仍是主要投资方向。医药生物行业最受关注Choice数据显示，2021年2月份公募基金共调研1890次，获基金公司调研数量最多的前三大行业分别是医药生物、机械设备和电子。从调研个股来看，2月份公募共调研206家上市公司。其中，被调研次数排名前三的个股为爱美客、华东医药和周大生。其中，爱美客获得100家基金公司调研，华东医药获得58家基金公司调研。爱美客和华东医药都属于医美赛道，爱美客是玻尿酸巨头，华东医药则是“医美+创新药”双布局。不过，这两家公司的股价最近都承受了不小的下行压力。以爱美客为例，从去年末开始，爱美客股价一路上行，2月18日股价触及1331.02元的历史高点后，即进入下跌模式。3月3日，爱美客盘中曾一度下跌至810元，收盘价报869元，从最高点已下跌34.71%。爱美客股价走势一览值得注意的是，多位明星基金经理在去年四季度买入爱美客。爱美客2020年年报显示，焦巍管理的银华富裕主题、刘格菘管理的广发小盘成长和广发双擎升级、沈雪峰管理的华泰柏瑞品质优选、胡昕炜管理的汇添富中盘价值精选，以及私募大佬葛卫东，均出现在其前十大流通股东名单中。从去年10月初到12月末，爱美客股价从331元一路涨至655.02元，按照最新股价869元计算，假如上述投资大佬均未卖出，爱美客为刘格菘贡献了超过1.17亿元的浮盈，为葛卫东贡献了超9000万元的浮盈。数据来源：爱美客2020年年报但朱少醒管理的富国天惠，则在四季度退出了该股前十大流通股东名单。数据显示，去年三季度富国天惠新进爱美客前十大流通股东，持有40.47万股，期末持股市值为1.34亿元，位列第二大流通股东。机构操作方向或分化对比了此前三个月的公募调研方向，植信投资研究院发现，2月份获基金公司调研个股最多的行业为医药生物行业，且建筑材料行业取代了化工行业，新晋成排名前五的行业。前五名之后，国防军工行业排名延续逐月提升态势。食品饮料、纺织服装和交通运输行业，前几个月排名逐月下降后又出现反弹，有色金属行业排名则呈现逐月下滑的状态。数据来源：植信投资研究院、Wind植信投资研究院认为，从机构近几个月调研情况来看，机构未来一段时间行业投向可能出现明显分化。一部分公募基金选择调整仓位，转向电子、机械设备、化工等顺周期行业或性价比相对较高的中小市值标的；另一部分公募基金在白酒、医药、军工等白马股经历调整后，又有意向重新集结。看好确定性投资机会某资深绩优基金经理表示，目前在持仓上不做调整，继续看好高端制造业。“如果是中观层面选股，可能会出现行业变化，但如果是自下而上选股，基本都不会动。只要基本面没问题，短期波动没必要太在意。”北京某中型公司一位基金经理表示，短期更看好受益于经济复苏但估值仍相对便宜的板块，如航空等部分顺周期品种。长期泛消费、泛科技方向没有发生变化，在市场下跌过程中，将重点关注优质消费、科技公司的估值调整情况，在合理位置重新布局。德邦基金股票投资一部总经理黎莹表示，后期宏观组合维持经济修复持续，信用将有边际收紧压力，但货币政策不会急转弯，平稳过度的概率较大。展望后市，估值将在一定程度受压，业绩驱动将是主要定价因素，市场将呈现震荡行情，结构表现上会更均衡。整体来看，配置上更偏重顺周期等估值合理以及消费、医药等长期业绩确定性强的板块。她表示，具体来看，在通胀预期上行、工业企业利润修复、利率上行概率较大的背景下，机械设备、有色金属、采掘和化工板块等顺周期板块仍将受益于整体经济周期上行，有望延续强势行情。长期来看，医药生物、食品饮料和家用电器等内需消费板块仍是未来预期确定、业绩增长稳健的板块，在充分释放估值压力后具有较高的配置价值。招商基金总经理助理、招商品质升级拟任基金经理王景表示，依然看好并聚焦大消费+科技、制造领域。行业方面，深挖未来2-3年具备高景气领域的行业，个股优选财务稳健、基本面、公司战略优秀的龙头公司。看好新能源汽车产业链，新能源汽车渗透率接近临界点，未来将步入快速发展阶段；同时也看好医药行业中创新产业链、优质医疗器械、医疗服务等细分领域。从中长期来看，王景表示，依然看好“科技兴国”的板块，以及满足人民日益增长的美好需求的消费服务板块，相对看好港股的投资机会，把港股市场作为A股投资的有益补充，长期看好港股市场中具有稀缺性的标的。原文转自：上海证券报

过去一年多我在多个场合都曾讲过，未来十年中国资本市场将迎来前所未有的重要机会。这个机会来自推力和拉力两个方面。一 一个推力，一个拉力，看好十年牛市一个推力来自外部，就是全球负利率。当前全球低利率甚至负利率的趋势越来越明显，欧洲、美国、日本已经在践行MMT（就是我们说的现代货币理论）。随着发达国家以及中国等主要经济体人口结构的老龄化，新技术无法短期之内实现革命性的变化，全球利率的长期下行是个确定性的趋势，资产价格的膨胀也是个确定性的趋势。尽管在某一时间段里头我们可能看到资产价格剧烈波动（这在经济下行长周期下是大概率），但由于零利率、低利率，所造就的资产市场繁荣在未来十年是相对确定的，中国也是如此。全球流动性过剩，中国就会成为一个资产高地，大量的资金需要配置中国资产。图表1：世界主要国家十年期国债收益率走势数据来源：Wind，如是金融研究院对中国资产而言还有一个内部拉力，即中国正在进行以注册制改革为核心的资本市场改革。注册制相当于把整个中国股市从过去的“供销社模式”转向了“超市模式”。过去你在A股买东西，质次价高；现在以及未来则是物美价廉。图表2：A股历年IPO情况数据来源：Wind，如是金融研究院未来的中国股票市场，发行越来越透明，监管越来越规范，对于违法违规现象的处理越来越严厉。特别是去年年末发布的退市新规，优胜劣汰常态化更加明显。图表3：退市新规（2020）与旧标准比较数据来源：如是金融研究院整理可以大胆预测，一个推力，一个拉力，注定我们的未来仍然可以赶上一波资本市场的大牛市。这也是为什么我看好所以中国资本市场的非常重要的原因。二 一张旧车票，回归理性的价值投资很多人抱怨：我买股票怎么从来都是买在高点卖在低点？其实答案很简单，因为你没有用专业的、合适的投资方式去赶上这一轮的机会，或者说是“上错车”。怎么样“上对车”？还是老生常谈，回归理性的价值投资。沿着产业的赛道，去寻找这个赛道里的好的运动员、好的公司。首先，我们要找到好的赛道。去研究那些重点行业，特别是中国独有并且中国跟世界站在同一起跑线上这样的赛道。找到未来增速高、壁垒高、门槛高，并且还没有被挖掘到的一些好的赛道，特别是一些细分赛道。我们将会在这些赛道找到很多隐形冠军。其次，找到这些赛道里的优秀标的、好公司。脚踏实地地去梳理上市公司的商业模式、竞争优势和护城河。过去十年十倍股票有以下几个特点：第一，基本上是产生在生物医药高端制造互联网领域。第二，大部分集中在长三角，珠三角。第三，十年十倍股一开始的公司市值很多都在100亿以下，都是小市值的公司，逐渐成长为大市值的公司，而不是相反。那么，未来的十年十倍股，有可能是生物医药股，也可能是碳中和概念股或者新消费概念股。这些十年十倍股会是什么特点呢？最大的收益一定是在他成长初期就能够找到他并且和他共同成长。图表4：十年十倍股多分布于长三角、珠三角地区数据来源：Wind，如是金融研究院图表5：行业以互联网、医药、消费为主数据来源：Wind，如是金融研究院第三，理解价值投资与价值经营。作为一个研究者和投资人去分析我们未来需要重点关注的标的——什么样的公司是好的公司，怎么样才能成为好的公司？或许我们去探寻这些好公司的成长逻辑的同时，与企业家的所思所想仅仅一线之隔。好多公司老总找我，他们涉及的问题五花八门，有的是他到了无人区，没有可参照的，我该怎么办？有的是有一定可参照，但是觉得市值不尽如人意。在企业家眼里，我的公司挺好，业绩也稳定，为什么资本上没有给我一个好的市值，好的价格？还有的老板面临着产业的转型，不是我输给了市场，而是我输给了时代；时代转型了，商业模式变了，我没有跟上。做投资与做企业天差地别，但在价值投资的视角来看，到了极高的境界又是互通的。未来十年，无论是投资者还是企业家，我们都需要从底层的产业逻辑去认识好公司、好股票。在中国资本市场处在一个可以长期看好的起点之上，于投资者是要更加坚信价值投资的理念，于企业家是要更加坚定价值经营的理念。过去我们曾经错过很多好的标的，好的股票，未来我们希望尽可能的少错过一些。欢迎关注如是金融研究院系列股票类投资课程，和我们一起学习，一起交流，一起成长。祝愿我们都有好运，能够赶上中国资本市场这轮高速成长的快车！（作者为如是金融研究院院长、首席经济学家）

来源：中国证券报　　美国最大加密货币交易所Coinbase登陆纳斯达克的消息不仅助推比特币涨势，其所采用的“直接上市”模式也引发市场热议。　　迄今为止，寻求“直接上市”的公司估值和知名度均较高，如Sp.jpgy、Slack；此外也不乏一些中概股，例如中指控股。对于日渐蹿红的“直接上市”模式，分析人士对中国证券报记者表示，其优劣势均较为明显，预计未来将会有更多企业选择“直接上市”方式实现上市。分析人士认为，“直接上市”对包销业务会形成巨大冲击，但对代销、保荐等中介业务不会有显著影响。　　“直接上市”再添一员　　当地时间4月14日，美国最大加密货币交易所Coinbase登陆纳斯达克。至此，采取“直接上市”模式的美股公司再添一员。　　Coinbase成立于2012年。得益于数字货币市场一年来的繁荣，其2020年的收入同比翻倍，扭亏为盈。市场人士称，根据纳斯达克给出的每股250美元参考价计算，在完全稀释的基础上，该公司市值约为653亿美元。　　与市场通行的IPO上市模式不同，Coinbase此次采取的是“直接上市”模式，即公司不对外筹集资本，而是由公司雇员和投资者将其拥有权转换为股票，然后在股票交易所挂牌。股票一旦上市后，公众可以购买股份，而现有的投资者可以随时兑现，并且不存在锁定期。　　事实上，此前已有不少成功“直接上市”案例。2018年4月3日，知名音乐服务应用商Sp.jpgy成为首家“直接上市”的大型公司，随后办公软件Slack、地产信息和分析服务平台提供商中指控股均在2019年6月“直接上市”。　　在不少成功案例出现后，“直接上市”这一模式也得到“官方认证”。2020年12月22日，美国证券交易委员会(SEC)批准纽约证券交易所修改上市规则，公司获准可以通过“一级场内直接上市”筹资，从而无需按传统模式向投资银行支付首次公开募股(IPO)承销费用。　　优劣势均明显　　在得到官方认可后，“直接上市”模式将更加受到青睐。　　美国知名风险投资机构Benchmark合伙人Bill Gurley曾在采访中直言，“直接上市”将终结传统IPO时代。不过，纽交所总裁坎宁安曾在采访中回应称，其不认为“直接上市”会导致IPO的终结。在其看来，这是私营企业打入公开市场的一项关键创新。　　作为企业上市的方式之一，“直接上市”具有较为明显的优势和劣势。　　川财证券研究所所长陈雳表示，“直接上市”一方面节省了传统IPO模式下高额的上市成本，公司不必支付高额的承销费用；另一方面移除了承销证券环节，投行在全过程中只起到辅助上市的作用，一定程度上提升了上市效率。　　陈雳也指出，“直接上市”不需要增发新的股票，因此不会为上市公司募集新资金；同时，传统IPO中承销商为更好地融到资金，往往会压低股价发行，因此投资者在公司上市后往往会获得一定溢价收益，而“直接上市”模式下，投资者无法赚取这部分收益。　　“该模式下企业或许会发行失败，因为市场可能不会接受未经大型投行之手的股票。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。　　对投行IPO业务冲击有限　　“直接上市”模式日渐完善，是否会对投行IPO业务带来冲击？　　“冲击有限。”陈雳直言，虽然“直接上市”优势较多，但其更多吸引的是业绩出色、短期不需要融资的公司，更多企业上市目的是通过融资做大做强，大多数企业依旧倾向于选择传统IPO模式。采取“直接上市”模式的公司相当于一个增量，因此影响相对有限。　　在田利辉看来，“直接上市”减少券商包销的中间环节，加强了企业和市场互动。“直接上市”对包销业务会形成巨大冲击，但对代销、保荐等中介业务不会有显著影响。即使是“直接上市”，企业发行人也需要投行承销商的专业服务。　　“不过，承销商在‘直接上市’的背景下不需要大规模资金来进行包销，也不能通过发行市场价差来获得超额利润。”田利辉说。　　对于“直接上市”模式是否对中国证券市场带来一定借鉴意义，接受记者采访的分析人士出现观点分歧。　　田利辉表示，在我国一级市场发行价长期低于交易价的背景下，新股购买踊跃，该模式借鉴意义不大。虽然我国券商需要对未及时缴款等原因导致认购失败的新股进行“余额包销”，但我国券商主要是开展代销、提供资料核查把关和专业文件编制报送的中介服务。　　陈雳则认为，该模式对中国证券市场有一定借鉴意义。“直接上市”有利于吸引资本充足、不需要通过IPO筹集资金的企业，更有利于国内金融市场多元化发展。　　在“走出去”背景下，面对海外市场多样化的上市方式，田利辉和陈雳均表示，国内券商应进一步提升专业能力和服务水平，与国际接轨，深化国内资本市场改革。

来源：证券日报 原标题：纳斯达克敞开心胸拥抱“老实人” Coinbase一夜间成“加密资产第一股” 美国东部时间4月14日，全球头部、美国第一大加密数字币交易平台Coinbase终于敲响了纳斯达克的开市钟，股票代码为“COIN”。自此，Coinbase成为全球首家在主流证券交易所上市的加密数字币交易平台。区块链数字加密资产业迎来了具有里程碑意义的一件大事。首日秀股价“大狂欢”鲍威尔“砍价”成桥段当日，Coinbase股票如市场预期那样，开盘股价即大涨，开盘价为381美元，涨幅52%。需要提醒的是，按完全稀释后的股数来算，初始市值即逼近千亿美元，达996亿美元。随后Coinbase股价迅速飙升至429.54美元，涨幅为72%，市值一度超过千亿美元，达1120亿美元。此后受美联储主席鲍威尔负面言论的影响，其股价基本上是一路掉头向下，381美元的开盘价也未能保住，最终收于328.28美元，仅较发行价格250美元上涨31.31%，总市值逾645亿美元。纵观向来以守规矩“老实人”形象示人的Coinbase的上市首日表现，尽管股价冲高回落，但却演绎了精彩的“大狂欢”，受到了区块链行业尤其是币圈、矿圈投资者和加密数字币界人士的高度赞赏。巧合的是，在Coinbase登陆纳斯达克当天，鲍威尔正在做一个线上访谈。他认为，加密数字币主要是用来押注价格上涨，并没有达到支付机制的地位。因此，“加密数字币实际上是投机工具。”鲍威尔的这瓢凉水一泼出来，刚刚上市的Coinbase股票价格闻声下跌，并回吐了日内多数涨幅。同时，当天盘中曾逼近6.5万美元创历史新高的比特币，也一度较日内高位跌去5%以上。另外，嘉楠科技、亿邦国际等头部矿机商股票当日跌幅亦均超7%。虽然出现了短暂的市场下跌，但这并未令投资者失去信心，相反有业内人士认为鲍威尔“砍价”成为饭后的桥段谈资或许能增添些喜气。而且有不少人士认为，长期来看Coinbase的上市或将刺激加密数字资产牛市的延续，并令自身伴随着牛市进一步成长壮大。而在Coinbase令市场各方透出“皆大欢喜”的味道中，我们也看到了一直致力于拥抱科技股的纳斯达克在数字金融、数字经济等领域提早和全面布局的“野心”。如果说，以Coinbase为代表的头部加密数字币交易平台架起了投资者与以比特币为代表的加密数字币间的一座桥梁的话，我们完全可以说，继资产管理公司灰度基金架起了加密数字币世界和传统金融界的桥梁之后，纳斯达克架起了加密数字币交易平台在传统主流证券交易所公开上市募资的桥梁。　Coinbase公开上市影响多CeFi与DeFi或走向共存共荣Coinbase在纳斯达克上市让加密数字资产达到了再次“出圈”的积极效果。可以说，Coinbase公开上市影响多多。对此，中国通信工业协会区块链专委会轮值主席、火币大学校长于佳宁对《证券日报》记者表示，“Coinbase的上市，不仅可以促进资本对于数字资产的接受程度，也有利于推动各国对数字资产行业法律法规的完善，推动各国在数字资产合规化方面做出进一步研究和思考，并最终把这个新兴行业带入到一个‘合规化发展’的良性健康成长阶段”。他表示，具体来言，Coinbase的成功上市将对数字资产行业产生以下三点影响：一是会带动更多数字资产交易平台在合规性上做好保障。因为“合规”将是决定数字资产交易平台未来发展的关键。比如，目前各类传统金融巨头包括芝加哥期权交易平台、芝加哥商品交易平台和新加坡星展银行等已启动了数字资产合规交易平台。二是提升主流资本对于数字资产的接受程度，带动更多传统投资者和资金入市。三是推动各国对数字资产行业法律法规的完善。清华大学国家金融研究院金融科技研究中心副主任李志杰博士则向《证券日报》记者表示，“领先的中心化加密数字资产交易平台Coinbase，在常规金融体系的证券交易所纳斯达克直接上市，颇似于产业革命从电气化、信息化向数字化升级中的业态融合和技术协同。”他认为，此事件所产生的影响将是多方面的：一是加密数字资产相关行业加快合规发展。Coinbase起步于安全的数字货币钱包业务，其鲜明标签是注重合规的数字币交易平台。且采用直接上市方式，体现了市场主流需求是在合规前提下，加快发展。二是给监管带来新的课题。Coinbase依托纳斯达克将影响力投放全球多层次金融体系，产生多重效应。对常规金融资产与加密数字资产的“混币”跨境流动、跨市场金融产品及交易方式创新的监管遵从而言，是个快速试错的过程。三是Coinbase成功上市意味着，加密数字资产世界的集中式金融CeFi将在短期内压制、但中长期促进分布式金融DeFi，两者从相爱相杀走向共存共荣。四是激发相关产业（如NFT、与CBDC/DCEP嵌入式冷热服务一体化钱包）和技术（如区块链安全）的新突破。币安大中华区业务负责人Terence对《证券日报》记者表示，Coinbase的上市意味着其受到SEC的认可和监管，对于整个行业的监管发展起到正面推动作用；同时，Coinbase上市后将引起更多传统金融领域对加密数字币的关注，相信越来越多的机构和投资者会关注并投身这个行业，这对于整体市场行情是利好。对于Coinbase的上市是否会进一步刺激加密数字资产牛市的延续，火讯财经创始人龙典在接受记者采访时表示，“Coinbase在传统资本市场上市意味着数字资产与传统物理资产实现了融合，也是进一步将加密数字资产推向主流的强大动力，Coinbase成功上市必然会刺激加密数字资产牛市的进一步膨胀和延续。”国际新经济研究院执行董事付饶也对记者表示，“Coinbase的收入与整个加密数字资产市场以及散户的热情密切相关，将刺激加密数字资产牛市延续。”不过，付饶还提醒说，加密数字币的价值变化仍将是周期性的，过去常常见到加密数字币熊市来临时交易量腰斩，现在又处于历史高位，未来加密数字币市场总市值仍存不确定性。平台币暴涨或因新估值标杆不少业内人士在接受记者采访时表示，Coinbase的上市导致了市场需要对其他交易平台及其平台币重新估值。毕竟，Coinbase的上市及其上市前引发的高预期和高估值，已成了新估值标杆。当然，也有不少人希望通过记者提醒投资者，一定要在市场的火热中注意其中隐藏的巨大风险。事实上，近期平台币板块几乎纷纷暴涨，其中三大主流平台币中BNB（币安平台币）、OKB（欧易平台币）已突破新高，BNB甚至一度突破了600美元，OKB也一度突破了24美元，HT（火币平台币）同样从12美元涨至20美元以上。“BNB等平台币的上涨预期与Coinbase上市有着直接的关联。”龙典表示，长期以来加密数字币交易平台的平台币估值完全靠“圈内共识和想象力”，而Coinbase的上市则让传统市场对加密数字币交易平台有了一个估值逻辑。从日交易量来看，Coinbase并不是最大的，作为对标对象，自然会刺激BNB等三大平台币的上涨。“Coinbase作为首家通过合规渠道上市的加密数字币交易平台，会受到很大关注，将会让更多传统资本投资者了解加密数字资产业务，增加用户规模和资金流入，这是全球三大平台币暴涨的重要原因。”陀螺研究院院长、深圳市信息服务业区块链协会副会长余维仁称。Terence解释说，“Coinbase的上市也让更多用户对币安等平台未来的发展有更高的期待，长期来看大概率将联动BNB等平台币的上涨，币安本身的用户体量以及交易量都远超Coinbase，因此对于基本面本来就很好的BNB来说，利好预期更大。”对于Coinbase上市会不会掀起加密数字币交易平台的跟风上市潮，Terence明确对《证券日报》记者表示，“上市对区块链行业的项目来说不是唯一出路。对于币安来说，我们暂时是没有去做上市的计划或准备的，这相当于是对公司价值的稀释。但不排除如BinanceUS这样的独立公司，它要上市就是另外一回事了。”耐人寻味的是，就在Coinbase上市前，币安宣布即将上线Coinbase股权代币，即公开交易公司的代币化股票。在Coinbase即将上市之际，特斯拉突然成为币安第一个上市的股权代币。这个新产品名为BinanceStockTokens（BST）的零佣金可交易股权代币，允许用户交易零散股票。业内人士普遍认为，股票代币拥有流动性强、灵活性、享受传统股票福利等优势，结合了不同的资产类别，以合规、可扩展和健全的形式在一个市场上提供即时结算。这些举措，是不是币安对Coinbase上市引发的未来更激烈的竞争而做出的应对呢？“目前币安的交易额是Coinbase的数倍，Coinbase的上市将会进一步缩小两大巨头间的差距，币安此时宣布股权代币交易是正常的市场应对策略。”余维仁对《证券日报》记者表示，股权代币是传统资金进入加密市场的重要方向之一，在加密数字资产市场竞争日益激烈的背景下，币安也希望借助此次焦点推动股权代币交易给自己“引流”，在未来的竞争中抢占先机。“币安推出特斯拉股权代币是与美国一家合规机构合作的，并非业界首次，在此之前FTX已经推出了特斯拉的股权代币。对于加密数字币交易平台而言，这是一个非常好的尝试。”龙典则对记者如此表示。不管是直接上市还是股权代币，加密资产行业正以种种创新形式对传统金融市场造成影响。至于哪种创新手段更为激进，业内说法不一。“币安推出特斯拉股权代币，说明股票也可以在数字通证交易平台发行。因此，通证、证券两者是相辅相成的。通证交易平台上市或商业公司股权通证化确实都算比较激进的创新，只要有制度保障，让创新在监管框架下进行，就是良性的创新。”付饶表示。龙典认为，“对于传统金融市场而言，币安股权代币对传统金融市场带来的冲击更大，这个动作进一步推动了数字资产与传统物理资产的融合。”“对于传统金融市场而言，Coinbase上市与币安股权代币是有本质区别的，前者是加密数字资产在合规监管下被认可，而后者只是股权资产换了一个工具进行交易，本质没有变，前者更为激进。”余维仁持此观点。　A股公司“炒概念”狂欢之中莫忘风险不仅是平台币迎来涨势，受Coinbase上市等多重因素影响，近日A股市场上，国内数字货币概念股也迎来了蹭热点式的上涨行情。其中御银股份12日、13日连续两天涨停；高伟达13日大涨近13%；此外，格尔软件、创识科技、数字认证等股票也齐齐上涨。“今年以来随着数字资产市场的升温，相关概念股炒作也出现苗头。”于佳宁对记者表示，投资者需要提高警惕，尽管概念股炒作会让个股股价短时间内大幅上涨，但最终仍需关注市场对相关产品的需求变化能否为公司带来长期的业绩支撑。如果短期的消息面不足以对上市公司的估值和未来收益带来影响，不应该陷入FOMO（错失恐惧症）情绪，谨慎追涨。未来随着一些企业把区块链应用于真实产业场景，能够切实服务于现代化经济体系产业新生态的区块链技术，才能体现出更高的市场价值。“不管是海外还是A股市场，靠消息和概念炒起来的标的也会因消息和概念的落地而下沉。预期收益有多大，隐藏的风险可能是收益的更多倍。因此，投资者保持冷静和客观的心态是投资成功所必备的。”龙典提醒说。于佳宁表示，鉴于区块链技术仍处于发展初期，目前真正实现落地区块链应用的上市公司仍然较少，多数公司仍停留在理论或研究阶段，并无实际落地成果。但在一个新估值体系下，相关的区块链概念股估值偏高一些也是可以理解的。未来随着区块链和产业的结合，区块链的技术价值会被逐渐释放出来。对这类公司加以长期观察和研究才是A股市场上的投资制胜术。

来源：挖贝网　　挖贝网4月12日，新三板创新层公司伊斯佳（838858）精选层拟发行方案出炉，公司拟公开发行不超过495万股，发行底价为18元/股。按2020年年报披露基本每股收益0.55元计算，对应市盈率为33倍。　　2020年11月，伊斯佳进入精选层辅导期，辅导机构为西部证券。2021年4月8日，公司召开董事会，审议通过了精选层拟发行方案及相关议案。　　伊斯佳精选层拟发行方案为，公司及主承销商可以根据情况择机采用超额配售选择权，包含采用超额配售选择权发行的股票在内，公司拟发行股票数量不超过495万股，发行底价为18元/股。募集资金拟用于“研发中心和生产线改造升级项目”、“数字运营中心及信息化系统建设项目”和“补充流动资金项目”。　　公司介绍，研发中心和生产线改造升级项目主要建设内容为研发皮肤、头皮检测设备和相关原材料，并对智能车间和生产线进行升级改造；数字运营中心及信息化系统建设项目主要建设内容为通过构建数字运营中心和信息网络平台将服务前台、数据中台以及生产后台打通，进而助力公司的“服务-经销-生产”板块均实现信息化运营。　　挖贝新三板研究院资料显示，伊斯佳主要从事自有品牌化妆品的研发、生产、销售以及知名化妆品牌的2B和2C业务。截至2020年末，公司获得知识产权授权总共41项，其中发明专利16项，实用新型16项，外观设计9项。　　业绩方面，2019年、2020年净利润（扣非前后孰低）分别为2513万元、1683万元，加权平均净资产收益率（扣非前后孰低）分别为13.29%、8.18%，符合精选层财务标准一。