研报

2020年7月17日 海螺水泥判断估值较低 当天价格57左右2020年7月21日 老板电器判断估值较高，当天价格35元左右，2020年7月23日 双汇发展判断估值较高，当天价格55元左右，2020年7月24日 福耀玻璃判断估值较高，当天价格26元左右，2020年9月3日 格力电器趋势不明看空较多，当天价格54元左右，2020年9月5日 美的集团看法较为乐观，但判断估值偏高，当天价格69元左右，2020年9月8日 圆通速递看多，判断可以进一步，当天价格16元左右，2020年9月10日 爱尔眼科判断估值较高。当天价格50元左右，2020年9月13日 比亚迪判断公司状况不好但是会根据政策有波成长，当天价格100元左右，2020年9月15日 绝味食品后市看多，当天价格78元左右，2020年9月17日 伊利股份市值看平，后期看成长，当天价格40元左右，2020年9月20日 良品铺子数据好看，但是由于新上市需要观望，当天价格63元左右2020年9月22日 王府井看出异常，看空，当日价格48元左右2020年9月24日 涪陵榨菜，看多，榨菜王，但是需要注意业绩变脸。当日价格45元左右2020年10月1日 伟星新材有异常，并不关注，当日价格16元左右2020年10月4日 水井坊，未来看好，当日价格63月左右2020年10月6日 公牛集团后市看好，当时估值过高，当天价格201左右2020年10月8日 千禾味业后市看好，当前估值偏高，当日价格37元左右2020年10月10日 步步高，经验状况不好，看空，当日价格13元左右2020年10月13日 洽洽食品基本面良好，估值偏高，当日价格60元左右2020年10月15日 煌上煌判断快速成长，当日价格24元左右2020年10月21日 苏宁易购，经营状况恶化，转型艰难，看空，当日价格9元左右2020年10月30日 雪榕生物行业可以竞争，可能会爆发成长，但是数据有异常，当日价格15元左右2020年11月8日 顺丰控股潜力大，但是估值较高，当天价格83元左右，2020年11月12日 洋河股份业绩还行，但是估值较高需要等待。当天价格177元左右2020年从财务报表的方面去分析企业。看到的危机大于机会，虽然有的踏空了。但是确实躲避了很多的坑。财报分析并不一定是准确的，但却是投资企业的第一道门。如果连门口不能看，那企业又怎么会好呢。

来源：浪子股侠1：猪肉，猪肉涨价到底有多猛？龙头刚刚甩出一个月大涨50%惊人数据。亮点：猪肉板块龙头之一金新农3日晚最新公告，7月生猪销售均价72.43元/公斤，同比增长372.93%，环比6月的均价上涨超过50%。据农业农村部相关数据显示：从6月开始，全国猪肉价格出现上涨。7月23日，国内猪肉平均批发价为48.88元/公斤，较月初上涨7.1%，较5月下旬的年内最低价格上涨逾26%。而金新农的数据显示，掌握市场话语权的龙头企业更加受益于此轮涨价。 实际上，从暴发非洲猪瘟开始，中国生猪供给一直处于相对偏紧状态，这也引发了此前猪肉板块大涨。而进入2020年后，先是年初新冠肺炎疫情暴发导致多地饲料供应困难；从6月起，南方多省市又因强降雨天气持续导致洪水泛滥，生猪调运困难，也引发了新一轮生猪上涨行情。 下半年猪肉消费逐步进入旺季，每年6至9月猪肉价格一般会呈现季节性上涨。业内普遍认为：今年9月猪肉价格或将迎来高峰。7月份后市场供应将逐步改善，由于下半年节日多，消费拉动力更强，猪肉价格高峰可能出现在9月份前后。 公司：新五丰：全国最大活体储备和湖南最大冻肉储备商，国内活大猪出口商之一，湖南省内首批“点对点”调运公司之一（非洲猪瘟生猪调运）；屠宰业务逐渐由“自营”转向“自营加待宰”模式，有自有规模养殖基地13个，此前公布半年报业绩预增38倍。 傲农生物：公司最新公布7月生猪销售量 10.14 万头，环比增长11.42%，同比增长 65.22%。2：数字货币，央行定调下半年重点工作，不但透露“十四五”规划关键信息，数字货币更迎来重磅表态。亮点：在中央政治局定调下半年经济工作后，人民银行8月3日也召开2020年下半年工作电视会议，对下半年重点工作作出部署。 会议重申了中央货币政策要更加灵活适度、精准导向的要求，提出引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年、促进普惠型小微企业贷款、制造业中长期贷款大幅增长等具体目标。 此外，此前引发银行板块大涨的中小银行资本补充也再被提及，要求重点加大中小银行发行资本补充债券支持力度。 而金融科技也成为此次会议的一大亮点，会议不但要求下半年要精心组织起草“十四五”金融改革发展规划，加快完善金融科技监管框架，更提出积极稳妥推进法定数字货币研发。 目前，世界各大央行对于数字货币研发的竞争日趋激烈。根据此前报道，七国集团基本决定将就发行央行数字货币（CBDC）展开合作。拟在协调于8月底到9月上旬在美国举行的首脑会议（G7峰会）上进行讨论。中国央行更是一马当先，已在部分地区展开试点工作。 在国际竞争加速的情况下，央行数字货币的落地有望加速。此次央行再度在工作会议上提及，显示数字货币的脚步或已越来越近。 公司：证通电子：公司深耕金融电子行业二十余年，在密码技术、安全支付、可信计算等领域积累了丰富的技术诀窍和专有技术，未来可以支持央行数字货币的终端升级及安全支付场景的应用。此外，公司拥有深圳光明云谷、广州南沙、东莞石碣、东莞旗峰、长沙云谷五大数据中心，总体投建超过1.5万个机架的规模。公司现已投建数据中心规模位于全国中上水平，在粤港澳大湾区具有较大的规模优势和区位优势。 天源迪科：公司专门服务于商业银行信息化，特别在电子账户体系和支付平台解决方案，关于数字货币央行仍在内测，待央行数字货币推出后会公司会积极参与银行相关信息化体系改造。3：钴，什么神仙涨价品种，刚刚一周大涨7%到27万。亮点：据券商研报监测，近一周电钴价上涨7%至27万/吨。机构表示，上涨的主要原因是主要生产国刚果的供给问题。近期刚果金矿业部要求矿山解除封闭式管理，考虑刚果金目前卫生和抗疫条件，后续当地疫情爆发概率提高，矿业受疫情影响概率加大。 而作为刚果钴出口的重要通道，目前南非确诊人数超50万（占比南非总人数1%），南非德班港在3月26日-4月底封港，使得中国5-6月份钴原料进口同比下滑40-50%之多，虽德班港恢复通关，但疫情仍在当地恶化，港口吞吐量大幅度下滑，港口优先保证粮食等核心物资，国内钴原料采购船次多次出现取消、延后等事件。 整体产业链钴产品库存快速去化，未来原料短缺将逐步向钴产品短缺去传导，钴价看涨至40万/吨，若后续钴价顺势涨至40万/吨，那么40万/吨也不是钴价的尽头。 公司：华友钴业：国内钴行业龙头；钴产品的产销规模稳居国内首位，国内锂电三元前驱体产品重要供应商。 洛阳钼业：全球第二大钴矿商，仅次于矿业巨头嘉能可；主要从事铜、钴、钼、钨、铌及磷矿产的采选、冶炼和深加工等业务，拥有较为完整的一体化产业链条。点击此处可进入每日文字直播解盘（实时解盘、热点捕捉、个股挖掘、技术教学等等）。

《2019高临咨询全球年度投研回顾》通过对独家数据的分析、整合，从不同机构类别的活跃度、咨询量、关注赛道等视角解构了2019年在亚洲、欧洲和美国市场的主要投资趋势、行业研究热度及其中焦点公司，并对比分析了相关逻辑。我们发现，亚洲市场已经成为资本活跃度最高的市场，投资频率和额度在过去一年都有明显提升。从行业赛道上看，亚洲、欧洲和美国的关注点也不尽相同：相比亚洲市场的投资者最关心电商和外卖，欧洲市场对于消费赛道的关心明显降低，投资者最关心的是旅游行业。而美国市场的投资者更关心技术驱动的通信行业。全球投资变化对比高临咨询梳理了欧洲、美国和亚洲的年度业务数据，基于2017-2019年客户咨询总量的变化，我们分析得出：市场对早期投资和股权投资类的项目最有兴趣；亚洲市场正在成为资本最关心的市场；美国投资者更倾向于新兴赛道的投资；企业用户受到资本寒冬的影响最为明显；亚洲和美国市场的新入局投资者更倾向于股权投资；欧洲市场是受到资本寒冬影响最小的市场。基于数据我们发现：1. 市场对早期投资和股权投资类的项目最有兴趣。在2017年到2019年，咨询客户的活跃度最高，其次是私募类客户。2.亚洲市场的客户活跃度最高，正在成为资本最关心的市场。从过去三年的投资咨询总量可以看出， 亚洲客户的占比不断上升。3.在资本寒冬中，美国投资者相比股权投资和对冲基金投资，更倾向于新兴项目的投资。在数量最多的咨询客户中，各市场客户的占比在近三年发生了比较明显的变化：2017年，关注欧洲市场的客户较多；随后，美国市场的咨询客户活跃度增长明显，而关注亚洲市场的客户虽然也有所增长，但相比美国市场在投融资数量上仍明显偏低。4. 2019年企业用户的投资咨询总量出现了明显下滑。企业类客户是最大亚洲市场独有的客户类型，但由于资本寒冬影响，咨询总量细化明显。5. 在进入资本寒冬后，亚洲的对冲基金投资者活跃度仍处于上升状态，而欧洲市场的对冲基金投资者活跃度明显降低。对冲基金类客户总体规模不大，投资咨询总量的年增长量在200个以上，但2019年的增速相比2018年有明显下滑。6. 同时，私募类投资者在资本寒冬分化明显。高临数据显示，在亚洲市场虽然私募类客户的占比仍在扩大，但其增速已经放缓，换句话说，亚洲市场的整体增速也处于渐趋平稳的状态；相比之下，欧洲市场的增速下降更为明显，可以看出，在老牌投资标的市场，股权投资客户的活跃度正在降低；与此同时，美国市场的私募投资者活跃度在过去三年增速没有明显变化，处于平稳上升状态，可以看出，在股权投资领域美国市场受到资本寒冬的影响不大。7. 在亚洲市场，新入局的投资者更倾向于股权投资。事实上，在资本最关心的亚洲市场，私募类客户的占比在过去三年逐渐增加。8. 在进入资本寒冬期后，美国市场的新入局投资者更加倾向于股权投资。在投资者第二关心的美国市场，咨询类客户仍占据主要位置，但是2018-2019年间，私募类客户增幅远超咨询类客户和对冲基金客户。9. 欧洲市场是受到资本寒流冲击影响最小的市场。在欧洲市场，投资者的活跃度在资本进入冷静期后变化最小，虽然咨询投资者的投资咨询总量出现下滑，但是私募投资者的投资咨询总量仍处于平缓增长状态，同时对冲基金投资者虽然总量较少，但基本没有收到资本寒冬影响。事实上，欧洲市场近两年的投资咨询总量趋于稳定，变化并不明显。同时，从美国市场的投资咨询总量走势可以看出，虽然增速有所放缓，但在2019年仍有较大涨幅。换句话说，仍有新入局者看好资本寒冬期带来的行业新机会。而在亚洲市场，进入2019后投资咨询总量增速放缓，增幅明显小于美国市场。可以看出，在进入资本冷静期后，新入局投资者对于亚洲市场的兴趣相对降低。年度行研热点赛道对比亚洲市场最关心外卖和电商赛道；欧洲市场最关心旅游赛道；美国市场最关心电信相关赛道。全球最受欢迎Top30行业访谈记录上述热点话题是基于高临论坛访谈记录下载量排序得出，从中可以分析在亚洲、欧洲和美国不同市场间投资者对于不同细分赛道和公司的关注程度。访谈记录详情请联系您所在地域的客户经理（现有客户），其他请email至candice.fang@thirdbridge.com。从资本最关心的细分赛道的角度来看，不同市场间的差异较大：亚洲市场的投资者最关心电商和外卖赛道。首先，作为中国市场竞争的红海区域，电商行业已经进入“大鱼吃大鱼”的后并购整合时代；另一方面，受到政策驱动，电商“出海”开发新兴市场成为资本关心的重点；而在外卖赛道，头部玩家美团外卖、饿了么已经完成了对一二线市场的瓜分，正在向三四线、甚至更低线城市下沉。其次，受到消费主力年轻化影响，电商赛道与互联网、人工智能等新技术结合的更为紧密。电商直播卖货成为2019年薪的风口。再次，由“悦己消费”带动的“网红消费”仍然是资本关心的重点。新零售咖啡、网红茶饮等靠营销拉动的消费市场，投资者的关注度仍然较高。欧洲市场对于消费赛道的关心明显降低，投资者最关心的是旅游行业。其原因一方面在于欧洲市场基本已经完成“消费升级”的转变，物质类的消费品增量市场已经见顶；另一方面，随着中国游客赴欧旅游的增加，行业已经进入新的人口红利时代。投资者在欧洲市场第二关心的是传统制造业。由于技术的领先性，欧洲市场的传统制造业玩家在全球范围内处于头部位置，随着资本进入冷静期，投资者更喜欢在抗风险能力强的头部玩家身上下注。相比欧洲和亚洲市场，美国市场的投资者更关心技术驱动的通信行业。流媒体、5G技术等细分赛道都受到投资者的持续关注。主要是由于中美贸易战、华为事件等大环境的影响，中美在5G时代的技术竞争已经成为未来通信行业的主要争夺点。其次，受到资本寒冬影响，围绕降本增效的企业服务赛道也受到了投资者的青睐。虽然亚马逊等头部玩家已经完成了在云服务等全场景企业服务领域的布局，但是在管理自动化、在线招聘等细分赛道，具备明显优势且商业模式较为清晰的企业仍是资本关注的重点。同时，医疗行业热度持续，在数量和金额上一直领跑投融资市场。具体来看，2019年医疗赛道除了技术推动的创新药物和医疗器械行业持续火热外，互联网医疗、人工智能诊断等“跨界”项目也受到资本的持续关注。焦点公司亚洲 Top10 论坛访谈记录在亚洲市场投资者最关注的10大热点话题中，可以看出投资者最关心的焦点公司就是美团外卖。美团外卖是美团点评旗下网上订餐平台，于2013年11月正式上线。据QuestMobile数据显示，截至2019年底，美团外卖是中国第一大外卖平台，日活用户数已达到6985.86万，约为第二大外卖平台饿了么的六倍。欧洲 Top10 论坛访谈记录欧洲市场的投资者们最关注的焦点公司则是Thomas Cook（托迈酷客）。Thomas Cook成立于1841年，总部位于英国，是世界上的第一家旅行社，也是欧洲最大的休闲旅游集团之一。2015年，Thomas Cook进入中国，与复星集团成立合资公司托迈酷客，并逐渐加大对中国市场的投入。2019年9月，Thomas Cook因债务重组问题在英国进入破产程序，但中国业务并未受到影响。美国 Top10 论坛访谈记录而美国市场投资者最关心的话题来看，AT&T无疑是最受瞩目的焦点公司。AT&T（美国电话电报公司）是一家美国电信公司，成立于1877年，曾长期垄断美国长途和本地电话市场。AT&T在近20年中，曾经过多次分拆和重组。目前，AT&T是美国最大的本地和长途电话公司，主要业务包括为国内国际提供电话服务、提供商业机器、数据类产品和消费类产品、还为用户提供海底电缆、海底光缆、通信卫星等各种服务及租赁业务。热门赛道高临咨询基于2019年内中国市场的投融资热度，总结了过去一年最受资本关注的八大行业，投资机构可通过投资热度分析预测未来大型交易的分布。01医疗在全球范围内，受老龄化加剧和政策红利推动，医疗行业仍是最受资本青睐的大赛道。2019年医疗赛道高速发展，融资额度和融资频次不断加码，创新药物、医疗企业、医药电商、三甲医院等多个细分赛道都有大额融资出现。具体来看，受政策红利推动，创新药物仍是医疗行业的最热门赛道，融资额度和频次均领跑全年的投融资市场。其中，针对肿瘤的创新药物仍是资本最关心的赛道。但肿瘤药物行业具有盈利高、风险大、进入壁垒高的投资特点，除了市场风险外，企业还需要承担研发风险，因此资本对肿瘤药物领域一直抱有长线期待，在原研药和仿制药领域，均有大额融资出现。此外，已经研究多年的慢病治疗手段和药物在2019年成为资本关注的重点之一。针对心脑血管、精神、呼吸系统等疾病的慢病药物受到资本的持续青睐。相比创新药物领域，医疗器械具备研发投入低，回报周期相对较短的特点，近年增长速度持续高于药品市场。医疗器械是与科技联系最紧密的医疗细分赛道，受到技术创新影响较大，在2019年医疗器械与人工智能、互联网、机器人等行业跨界融合成为资本关心的重点，手术机器人、体外诊断等细分赛道都有大额融资出现。另外，以技术进步为主要推动力的的生物科技赛道，在2019年仍旧持续受到资本的热捧，基因测序、基因治疗、细胞治疗等细分赛道均有大额融资出现。相比创新药物等传统赛道，生物科技具备发展时间短、国内外技术差距小等特点，在未来可能成为中美技术竞争的关键点。而香港资本市场对生物科技公司“开绿灯”和创业板开放，也给很多生物科技公司提供了更多的融资途径。值得一提的是，随着诊所证照的开放，和政府层面的从严监管，过去几年大热的医美赛道在2019年进入冷静期。高临咨询认为，虽然创新药物赛道的投融资频次和额度一直呈现上升趋势，但是市场仍未进入饱和阶段，在慢病药物、血液制品等细分领域，具有创新突破产品的初创公司仍有很大的发展空间。相比之下，受技术驱动的医疗器械赛道正处于发展的黄金期，部分大赛道已经有头部玩家崭露头角，但尚未出现全国性的垄断玩家。02教育教育行业具有“逆经济周期”属性，在资本寒冬中，一直是受到资本关注的大赛道。教育行业的投融资主要集中在K12教育和STEM教育赛道。在2019年登陆资本市场的新东方在线和思考乐教育都获得了投资者的超额认购。随着社会力量快速进入市场，K12教育头部玩家已经在热门大赛道完成跑马圈地，正在向三四线城市下沉，行业集中度度有望进一步提高。2019年起，与创新技术相关的少儿在线编程受到资本的持续热捧，投融资贯穿全年。但从行业发展来看，整个领域的课程体系的研发和硬件设备都有待持续投入，行业仍处于相对早期阶段，形成比较完善的体系尚须时日。在教辅、题库等传统赛道，与互联网、人工智能等新兴技术有了进一步融合，线上化已经成为主流。但融资仍主要集中在A轮以前，这也意味着，初创企业仍有机会。除了技术上的跨界融合，房地产、金融等领域玩家也开始表现出对教育行业的兴趣。其中，碧桂园、万达等地产商已经押注私立学校，平安保险也已经成功入股在线教育独角兽公司iTutorGroup。高临咨询认为，教育是资本长期看好的赛道，偶尔 “退烧”往往是短期热点事件的连锁反应。从整体来看，教育行业已经度过野蛮生长的阶段，进入行业调整期，资本对于教育行业逐渐趋于谨慎，热门大赛道已经出现垄断玩家，优质项目持续受到资本青睐，资金和资源继续向头部玩家倾斜。但在一些新兴的细分赛道或与其他行业融合的新赛道，具有清晰盈利模式的小玩家还有机会。03乘用车乘用车领域的投资在过去一年可以分为两个部分：一方面，随着补贴退坡，新能源汽车产业链上下游逐渐遭遇寒流；另一方面，随着汽车进入存量市场，关注服务领域和与人工智能等创新技术结合的汽车租赁、二手车、汽车维修等后市场服务与自动驾驶领域是资本新的押注方向。新能源汽车行业享受政策红利多年，随着2019年补贴退坡，新能源汽车制造和产业链上游整体遇冷。政策红利见顶、特斯拉等外资车企的冲击、消费者非刚性消费降低等因素，导致传统车企、新能源汽车及相关上下游产业都已进入市场调整的阵痛期。不过，随着新能源汽车进入交付期，充电桩、动力电池等上下游产业链已经成为资本关注的热门赛道。但目前各个细分赛道仍处于早期阶段，投融资主要集中在B轮以前，暂未出现全国性垄断的头部玩家。同时，由于汽车进入存量市场，后市场服务赛道正在成为未来乘用车行业的主要增长点。乘用车行业在2019年最大的改变是汽车后市场服务行业的快速发展。相比之前资本对于汽车赛道偏好新能源汽车制造、汽车上游产业链的“硬”投资，2019年资本更喜欢智能网联、移动出行服务、车主社交等“软”投资。一方面，相比“砸”硬件，这类投资的额度明显降低，投资回报也明显加快，在资本寒冬期，受到资本的偏爱；另一方面，这类汽车后市场的新兴赛道还未出现头部玩家，初创企业有较大发展空间。值得一提的是，站上人工智能风口的自动驾驶赛道，得到资本的进一步关注。事实上，在投资市场趋于理性的大环境下，无人驾驶、汽车后市场服务等细分领域与人工智能的结合是资本主要的投资方向。但由于技术和相关法律法规的限定，目前自动驾驶赛道仍未有头部玩家出现，资本更多持长期投资的态度。高临咨询认为，电动化是未来乘用车发展的方向，后补贴时期的阵痛，行业会最终消化。乘用车市场的整体发展将越来越倾向于产业链上下游的结合。依靠高频市场带动低频市场将成为行业发展的主流。由于政策、市场等因素的冲击，短期内投资额度大、回报周期长的新能源汽车制造及上游产业链将进入调整期；相反，投资额度小、回报快的汽车“服务”市场正在成为乘用车行业新的增长点，与各细分赛道如何结合，将成为汽车后服务市场未来竞争的关键。04电商天猫、京东、苏宁等电商头部平台，双十一销量再创新高助推了电商行业的继续增长。但国内电商竞争日益激烈，电商赛道开始进入分化期。一方面，国内进入场已经进入到“大鱼吃大鱼”的后整合时代，头部玩家不断收割市场，进入细分化竞争阶段；另一方面，电商“出海”成为资本新的押注方向。国内市场上，随着阿里收购网易考拉、拼多多GMV屡创历史新高，综合电商平台市场基本被瓜分完毕，针对特定人群的细分化电商赛道得到资本的青睐。针对球鞋、美妆、二次元等赛道的细分化电商都有大额融资出现。由于电商已经成为消费者，特别是年轻消费者的主要购物渠道，针对五金、轻工业品、布料等大宗批发行业的电商赛道，也是资本新的押注方向。此外，国内电商玩家纷纷开始尝试新的领域，社交电商、内容电商等细分赛道都得到投资者的持续关注。但由于社交关系的封闭性和圈层关系的存在，社交电商出现高集中度的可能性较小，将有更多的玩家继续在赛道上生存发展。值得一提的是，跨界融合也是电商赛道新的主旋律。药品及保健品电商、美妆电商等领域都都成为资本投资的重点。同时，资本持续在全球范围内寻找具有增长潜力的电商项目，东欧、东南亚、非洲等新兴市场都有大额融资出现，随着政策红利释放，未来会有更大的发展空间。高临咨询认为，短期内针对新兴经济体的电商在短期内仍将是热门赛道。而在国内的电商“红海”竞争中，紧扣消费升级的细分领域电商仍是资本关心的重点，其中针对特定人群的细分赛道是目前资本下注的主要方向。具有明显特质的或清晰盈利模式的项目，更容易拿到大额融资。05消费消费作为永恒的投资主题，在资本寒冬期显示了强大的韧性。消费升级特别是“悦己消费”仍是2019年消费行业投资的重点，投资机构的关注重点主要集中在美妆、健身、宠物等“悦己”相关赛道，而且相比以往消费赛道“单车道”行驶，2019年消费行业跨界融合也成为资本新的押注方向。具体来看，随着消费群体年轻化，美容、美体到口腔护理等细分赛道均受到资本的关注。但相比前几年对国外大牌的推崇，2019年以来国货美妆异军突起。花西子、美丽日记等国产美妆品牌通过KOL带货，在内容电商领域成功“出圈”。但从融资轮次来看，虽然2019年资本对国货美妆持续看好，但融资多数仍集中在B轮以前，融资金额也集中在千万及以下级别。此外，宠物行业在2019年热度不断上升。天猫销售数据显示，双十一当天，消费最多的进口产品就是猫主粮。而与宠物相关行业也在过去一年受到投资者重视，宠物食品、宠物用品、宠物医院等均得到了资本的长期关注。值得注意的是，宠物赛道同样出现与餐饮、医疗等行业融合趋势，宠物食品、运动补给食品等细分领域都有持续的融资事件。值得一提的是，传统餐饮行业在过去一年持续回暖，茶饮、咖啡、餐饮等领域在2019年全年均持续出现大额融资。而在2019上半年备受瞩目的电子烟赛道由于政策等因素的影响在下半年退烧，融资额度和融资频次明显降低。高临咨询认为，“悦己消费”带动的消费市场正在吸引越来越多的资本入场，投资整体呈现出多个细分赛道、多个行业融合的态势。如何与新兴赛道融合，将是消费行业未来一段时间内资本的关注重点。06人工智能资本寒流之下，投资者仍然看好人工智能行业的发展前景。2019年资本的下注方向主要倾向于人工智能在各细分场景的落地。获得亿元以上投资的公司主要下沉至智慧营销、运动感知、智能家电、智能安防、车载智能等领域。事实上，在投资市场趋于理性的大环境下，与不同细分领域的结合是目前人工智能主要的投资方向。具体来看，人工智能在汽车、安保、消费等领域已经有了典型落地项目。值得一提的是，互联网巨头虽然纷纷加码人工智能领域，但是顶级投资者已经完成了行业内布局，市场呈现出调整期特征：头部玩家正不断吸纳、合并中小型企业。行业整体的投资热度已经趋于平缓，亿元以上融资开始变得罕见。不过由于当前底层技术的局限性，人工智能行业整体还处于发展的中早期，资本仍主要押注与中长期的发展。值得一提的是，赋能实体经济已经成为人工智能发展新的方向，资本正加速推动人工智能技术与医疗、消费、制造等传统行业进行深入合作。受益于政策暖风频吹，安保机器人、电话机器人、建筑机器人等“跨界”融合的智能制造领域在2019年成为资本新的投资方向。不仅有BAT这样的互联网头部企业持续加码，还有福特、碧桂园等行业巨擘跨界押注。这些跨界合作有助于解决传统行业的痛点问题，提升整个行业的运营效率。高临咨询认为，资本长期看好人工智能的发展前景，在没有新的技术突破前，人工智能大赛道头部玩家会加速收割市场，但并不会出现全国性的垄断玩家。短期内人工智能赛道的资源和资金会继续向头部玩家倾斜，但从中长期来看，随着底层技术的发展和资本的不断加码，市场仍存在非常大的变局。07生活服务2019年资本对于生活服务领域的大额融资主要围绕房地产相关细分赛道。一方面，“住房”消费者最密切相关的行业之一，而且往往是消费者最重要的投资标的；另一方面，虽然房地产行业规模不断扩张，但行业增速已经明显放缓，从“卖房”到“卖服务”成为资本主要的投资方向。房企拆分物业公司赴港上市成为2019年最明显的资本动作之一。近年来物业管理行业也迅速发展。随着房地产行业逐步进入“白银时代”和融资渠道整体收紧，房地产公司对于资金链的渴求变得更为迫切。相比房企上市公司仅有几倍的市盈率表现，分拆物业公司上市往往可以轻松拉高估值，拿到十几倍、甚至几十倍的市盈率。据统计，2019年共计有包括保利物业、蓝光嘉宝等在内的8家物业公司成功登陆资本市场。值得一提的是，在物业管理领域，头部玩家凭借资金和规模优势正在加快连锁布局，持续向三四线城市下沉，不断提高市场占有率，尾部的区域性小品牌越来越难获得融资空间。与房地产行业同样密切相关的长租公寓领域在2019年也进入新的发展阶段。一方面，随着国内放开对长租公寓资产证券化的限制，政策利好与租赁需求双重动因让长租公寓在资本市场一度十分活跃。另一方面，租金贷、甲醛房等行业负面新闻频发，也一度让长租公寓市场趋于冷静。房企型玩家多数已经退出市场，互联网型长租公寓玩家由于长期增收不增利，已经进入了上市“续命”阶段。2019年，长租公寓头部玩家青客、蛋壳相继赴美IPO，除了规模的渴求外，主要还是由于国内市场融资难的窘境。与此同时，随着WeWork上市失败，同样与房地产行业密切相关的共享办公领域彻底“退烧”。由于共享办公行业本质上是“二房东”的生意，缺乏足够宽的护城河，因此规模效应明显，头部玩家可以更容易得到资源和资本的认可。但是在资本寒冬期，投资者对于这类缺乏明确盈利模式、靠烧钱维生的行业往往持有更谨慎的态度。高临咨询认为，房地产市场存量时代，资本对于抗风险能力更强的头部玩家有更多偏好。没有核心技术、缺乏明确盈利模式的企业，将会被资本逐渐放弃。相比房地产行业前几年“硬实力”的竞争，物业、商管等“软实力”的比拼将成为未来竞争的主旋律。08企业服务即使在资本寒冬期，企业服务仍然有不错的市场表现。事实上，在市场压力下，降本增效已经成为企业的共同选择。过去一年的投融资活动主要围绕降本增效展开，涉及企业网络安全、数字化工作场所、云服务等多个企业服务细分赛道。从解决企业难题的方式来看，企业服务领域的投融资方向主要可以分为两类：投融资频率最高的是专注企业具体需求的服务类项目，涉及招聘、财务、人力资源等多个方面，这也是企业服务赛道的数量最多的玩家。相当于为企业添加各种插件，可以迅速、低成本解决当前问题。但是，这种模式的企业服务公司往往无法从根本上解决企业的实质问题，仅仅停留在“头痛医头”的阶段。第二种则是全场景式企业服务玩家。初始多从细分需求切入，随之拓展到全局。云服务是这一模式的典型代表，从为企业提供计算这一细分需求切入，到进而深入企业全流程。与前一种企业服务的模式相比，这种全场景式的企业服务可以系统、全面进行企业诊断，继而提供最优化的解决方式。但是全场景式企业服务的进入门槛较高，要求玩家有足够的经济实力和技术实力。以云服务为例，目前头部玩家往往是顶级互联网公司，常见的包括亚马逊、阿里云、腾讯云、京东云等。其中腾讯云的企业应用已经从域名、网站，拓展到物联网、区块链、企业通信、办公协同等方面。高临咨询认为，出于国内消费模式、主要消费群体的变化，买卖“服务”的相关赛道都是资本布局的重点，其中针对B端市场的企业服务是资本正在加紧布局的新赛道。在全场景的企业服务领域已经进入大玩家瓜分市场的调整阶段，而在具体场景的企业服务赛道，具备明显优势且商业模式较为清晰的企业仍是资本青睐的目标。总结高临咨询认为，未来技术创新与消费升级两大主题始终是资本市场的关注的重点。“跨界融合”已经成为资本投资的主要方向。在全球资本市场持续走低的压力下，“大鱼吃小鱼”现象会越来越明显，资本和资源将继续向细分领域头部玩家集中，中小型企业拿到融资的门槛将越来越高。在资本寒冬期，具有逆经济周期属性的医疗和教育行业将继续成为资本下注的重点。但热门大赛道的市场份额基本已经被头部玩家瓜分，大玩家已经开始向三四线城市下沉。此外，技术驱动的相关行业成为资本长线布局的主要赛道。但在人工智能、创新药物等热门赛道，头部玩家已经完成布局，市场进入深耕阶段，针对特定群体的细分赛道成为资本“撒网”的重点。另外，在电商、消费等国内竞争激烈的赛道，资本开始“出海”，在全球范围内寻找优势项目，其中细分领域具备明显优势且商业模式较为清晰的企业，由于具有较高的安全边际，更容易获得资本青睐。

有一则传言在散户中流传：你能读完5000篇研报你就对大部分公司研报了如指掌，读完10000篇研报就可以进大师行列了。谁都知道，看懂一家公司的研报可以更准确地拿捏公司发展会如何变化。问题是，看密密麻麻的文字和数据令人昏睡，到底怎么才能抓到关键，看懂研报呢？这事儿包在小编身上，保证小白新手都能5分钟看懂研报。关注7点，一眼看透研报重点01 看行业是否符合当下政策先从宏观入手，就看行业和当下政策之间有无冲突。只要符合政策发展的行业，更容易赢得主力资金关注。看看去年的政策支持了什么？医药、新能源，所以这2个板块在一段时间内非常抢眼。再如更早之前的雄安新区，炒得非常火热。医疗卫生板块2020年一路走高新能源从2020年到2021年初同样涨幅明显建议看看券商的行业研报，非常看重政策环境，看上几篇就基本能明白国家当下的政策是什么。02 看行业的市场规模多大市场规模决定了这个行业能不能成为真正的大热点，这也是看行业研报的另一个重点。比如万亿级别的市场规模（人工智能、军工、医疗等等）总会出现一些强大的公司，也足够容下市场大资金的操作。这类行业加上政策支持，很可能会持续火热，容易成为“吸金”行业。目前人工智能市场规模为2万亿元，预计未来规模更大数据来源：Pwc前瞻产业研究院反之只有几十亿市场规模的行业，很难容下大资金，可能只有几只个股，拉了几个板就完事儿了，没有持续性。03 看行业是不是新兴行业怎么判断这个行业是新兴产业？可以参照灯塔级公司，比如谷歌、苹果、Facebook等，看他们最新研究方向是什么？AI、无人驾驶、新材料等等。作为新兴产业，AI、无人驾驶和新材料持续受资金关注另外还要关注是否有产品革新，比如4G变成了5G，铅电池被锂电池代替、无线耳机代替有线耳机，这些也是行业研报里的关键内容，结合市场规模和政策导向，大致能揣摩出这一新兴行业是否有上涨潜力。04 看公司盈利是否清晰政策大环境和行业研报看完，下面就要通过个股研报筛选潜藏机会的个股了。好公司的盈利模式一般都很清晰，一眼就明白这公司是怎么赚钱的，相反盈利模式不清晰，主营方向又多，很难变成优质公司。除非能做到像阿里、腾讯这类做生态模式的公司，也算是一个主营方向。总之，标的纯粹一点，更容易看懂这家公司。这类主营方向比重大而明确的公司标的更好05 看主营业务毛利率毛利率是衡量题材稀缺性的重要指标之一，越高越好，说明公司管理好、赚钱能力高，炒作起来更有底气。比如，微软2020年的毛利率是68%，虽然比以往有所降低，但依旧能看出企业有独特优势；06 看公司是否有外延、并购构想这也关乎公司今后发展，主要关注2点：1.主营业务之外有没有涉及新兴产业？如果主营业务经营都很一般，那对它涉足新兴产业持谨慎态度；2.公司是否经营不善要倒闭了？一种可能性公司就这么破产了，但如果管理层有大局观和进取心，那肯定会积极想办法让公司延续下去，比如最近的深桑达A，并购重组消息公布后股价涨停。消息一公布，马上涨停所以研报中如果涉及到此类情况也需抓住其中重点。07 研报质量选择行业研报质量也是需要考虑的一个因素，比如高盛、招商证券、中银国际、安信证券等公布的研报逻辑比较严密，质量较高，属于高等级的研报。关于个股研报，各家券商差别不大，谁出研报快，看谁的就行了，主要看个股的基本面亮点就行了。以上几点，如果都抓住，那你就具备了找出有潜力的股票基本方法。还有一个关键，这么专业的研报信息，哪里才能找到？很简单，用大智慧APP就能搞定。结合政策、行业、个股三类研报，更容易发现潜力个股，当别人还在抓耳挠腮，犹豫如何操作时，你已经早早部署，坐等风来，比别人更快一步决胜股市。

小编第一时间汇总编辑所有机构研报资讯精华，帮助投资者更早了解到上市公司基本面变化。 通策医疗中国银河维持通策医疗推荐评级：疫情影响消散，通策模式快速发展中国银河04月13日发布研报称，维持通策医疗(600763.SH)推荐评级。评级理由主要包括：1)疫情影响逐渐消散，业绩高速增长；2)区域总院稳定增长，分院快速发展；3)蒲公英计划顺利开展，全国布局稳步推进。风险提示：分院建设进展不及预期的风险；疫情反复的风险；医疗事故风险。西南证券维持通策医疗买入评级：完全摆脱疫情影响 儿科正畸科室成为增长亮点西南证券04月13日发布研报称，维持通策医疗(600763.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)公司已完全摆脱疫情影响，各项经营指标恢复常态；2)分市场来看，总院发展与蒲公英计划并行；3)分科室来看，正畸、儿科业务有望成为公司业绩持续增长亮点。风险提示：新医院建设不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营效率提升不达预期的风险。国元证券维持通策医疗买入评级：不惧疫情强势复苏 全年业绩稳中有进国元证券04月11日发布研报称，维持通策医疗(600763.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)完全摆脱疫情影响，全年业绩稳步提升；2)2021年Q1延续高速增长，年度目标稳健推进中。风险提示：新院建设不达预期；市场竞争激烈超过预期；疫情复发影响诊疗服务等不可预期因素等。西部证券维持通策医疗买入评级：疫情后公司业绩迅速恢复 蒲公英模式初见效西部证券04月12日发布研报称，维持通策医疗(600763.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)2020年疫情影响，费用率略有上升、净利率略有下降；2)公司始终践行“区域总院+分院”模式，依托具有良好口碑以及强大影响力的区域中心医院，辐射周边分院，发挥中心医院与分院的联动效应；3)一季报业绩亮眼，儿科业务增长迅速。风险提示：医疗事故风险，疫情发展不确定性风险，蒲公英计划拓展不及预期风险，竞争加剧风险。安井食品华鑫证券上调安井食品评级至推荐：速冻食品龙头未来高增长可期华鑫证券04月13日发布研报称，上调安井食品(603345.SH)推评级至推荐。评级理由主要包括：1)公司于 4 月 13 日晚间发布 2020 年报；2)速冻食品龙头，收入/净利润快速增长；3)期间费用率控制有效，净利率稳中有升。风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；原材料价格波动的风险；食品安全问题。国盛证券维持安井食品买入评级：BC兼顾双轮驱动目标价245元国盛证券04月13日发布研报称，维持安井食品(603345.SH)买入评级，目标价格为245元。评级理由主要包括：1)事件：公司发布年报；2)量价齐升，2020年圆满收官；3)多因素共振，盈利能力再上新台阶；4)来年规划思路清晰，中长期竞争优势明显。风险提示：原材料价格上涨风险；新品推广不及预期。安信证券维持安井食品买入评级：产品渠道齐发力持续高增可期安信证券04月13日发布研报称，维持安井食品(603345.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)产品渠道正反馈，锁鲜装表现亮眼；2)提价+产品结构升级提振毛利率，规模效应下销售费用率下降，净利率维持提升；3)展望：新品持续推广，产能布局先行。风险提示：成本上行超预期影响公司盈利能力；行业竞争加剧。民生证券维持安井食品推荐评级：2020年收入高速增长 核心产品量价齐升民生证券04月13日发布研报称，维持安井食品(603345.SH)推荐评级。评级理由主要包括：1)业绩保持高速增长，产品结构持续改善，核心产品量价齐升；2)各主要产品毛利率保持稳定，新收入准则影响销售费用率及毛利率；3)对外收购叠加产能增长，中长期成长后劲充足。风险提示：业务扩张速度不及预期，消费者消费意愿下降，食品安全问题等。健帆生物西南证券维持健帆生物买入评级：一季报业绩超预期核心产品持续放量西南证券04月13日发布研报称，维持健帆生物(300529.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)Q1业绩高速增长，盈利能力维持高水平；2)肾病、肝病、危重症等核心业务持续放量；3)血液灌流绝对龙头，股权激励常态化彰显公司信心。风险提示：产品结构单一风险、血液透析产品进展不及预期、产品降价风险、肝病拓展不及预期。东吴证券维持健帆生物买入评级 2021年一季报点评：业绩符合我们预期看好公司中长期发展东吴证券04月13日发布研报称，维持健帆生物(300529.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)业绩高速增长，经营性现金流大幅增长；2)研发持续加码，奠定长远发展基础；3)股权激励方案发布，彰显公司未来发展信心。风险提示：产品放量不及预期的风险，产品质量和医疗事故的风险等。中泰证券维持健帆生物买入评级：业绩超预期肾病增长强劲肝病、海外持续放量中泰证券04月12日发布研报称，维持健帆生物(300529.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)血液灌流卫生经济学研究顺利结题，数据亮眼，将进一步促进产品推广及品牌；2)深护城河助力持续成长，由肾病、肝病向危重症等科室延伸，不断打开成长天；3)认可逐渐提升的肾病领域持续放量，重症肝病领域有望成为下一个增长点，维持“买入”评级。风险提示：产品结构单一风险；市场竞争风险；市场规模测算不准确风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。国金证券维持健帆生物买入评级：一季度业绩高质量增长超预期国金证券04月13日发布研报称，维持健帆生物(300529.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)正常基数下一季度营收仍超预期；2)预计肾病产品未来仍是核心增长引擎，肝病产品有望持续放量；3)经营规模效应逐步体现，盈利能力不断优化；4)海外业务处于快速放量期，有望逐步贡献业绩。风险提示：新产品研发风险；新产品注册风险；新技术替代风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险。玲珑轮胎国信证券维持玲珑轮胎买入评级，2020年年报点评：业绩符合预期，产能、客户、渠道推进有序国信证券04月13日发布研报称，维持玲珑轮胎(601966.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)2020 年归母净利+33%，业绩符合预期；2)毛利率创 2015 年以来新高，四费率管控有效；3)远期战略清晰，产能+客户+渠道推进有序。风险提示：反倾销关税、原材料价格快速上涨影响利润率。华金证券维持玲珑轮胎买入评级：2020年业绩超预期股权激励彰显中长期信心华金证券04月13日发布研报称，维持玲珑轮胎(601966.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)轮胎行业竞争格局优化，龙头直接受益；2)盈利能力向好，净利润增速远高于营收增速；3)股权激励彰显发展信心，看好公司长期发展。风险提示：上游原材料价格大幅上涨；配套车型销量不及预期。基础化工|橡胶制品III投资评级 。西部证券维持玲珑轮胎买入评级 2020年年报点评：沧海横流方显英雄本色西部证券04月12日发布研报称，维持玲珑轮胎(601966.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)逆势增长，公司盈利能力持续提高；2)配套持续突破，撬动外资轮胎基本盘；3)把握趋势推进新零售，加速抢占渠道资源。风险提示：项目建设落后预期；关税壁垒政策变动；原材料价格剧烈波动等。科锐国际东北证券维持科锐国际买入评级：利润同增40%-60% 灵活用工景气不减东北证券04月12日发布研报称，维持科锐国际(300662.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)总体业绩增长符合预期，公司主业灵活用工长期看仍大有可为；2)深挖大客户需求，培育新市场增长点。风险提示：行业竞争加剧，并购及海外市场拓展风险等。（文章来源：东方财富研究中心）

作者：市值观察 编辑：小财迷一、宏观研究1. 中泰证券发布研报：《宏观策略专题报告：美国距离负利率有多远？》中泰证券认为，短期内，美联储选择负利率这一工具的概率几乎为 0。一方面，从日本和欧洲的经验来看，负利率对经济并没有太大提振作用；另一方面，负利率的正面作用不大，而负面影响却不小。此外，如果经济持续低迷，除了负利率这种争议比较大的工具外，美联储依然有很多其它货币政策工具可以采用，比如加大 QE 规模以及收益率曲线控制等。2.东方证券发布研报：《宏观经济：如何看待后续基建增长动力？》东方证券认为，总体来说，政府主导的基建项目在资金来源上较为乐观，但项目的供给表现一般，新基建占比并不太高，因此扩大重点基建项目范围、挖掘新基建领域、利用金融工具盘活存量或将成为下一阶段政策重点二、行业研究1.中国银河发布研报：《基础设施REITs试点启动，交通设施领域市场规模超3000亿》中国银河认为，当前交通基础设施正在处于变革升级时代。2019 年国家发布《交通强国建设纲要》，到2025 年，交通运输基础设施和运载装备全要素、全周期的数字化升级迈出新步伐，数字化采集体系和网络化传输体系基本形成。因此，随着 5G 技术应用推广，包括智慧公路、车路协同、车辆网支付、全自动码头、无人机物流、共享出行等新型融合交通基础设施将成为未来发展趋势。高速公路和物流仓储公司通过发行 REITs 融资，率先布局建设智慧数字高速公路和物流设施，锁定发展优势，把握未来收益。投资建议：推荐拥有中国高速公路路产最多的“公路基金平台”招商公路（001965）；推荐主要路产集中基础设施 REITs 试点项目重点区域的宁沪高速（600377）、深高速（600548）、粤高速 A（000429）。推荐持续扩张发展的综合物流服务商顺丰控股（002352）和市占率领先电商快递的韵达股份（002120）。2.华西证券发布研报：《传媒行业两会前瞻点评报告：两会前瞻-关注5G+超高清及知识产权保护》华西证券，随着虚拟现实产业生态的不断完善，硬件、软件、服务融合的盈利商业模式的不断成熟，2019 年全球市场规模将超千亿元，国内市场规模超 500 亿元。我们认为，随着产业链的升级以及 5G、云计算等技术的引入，虚拟现实的应用领域在未来将会更加多元。投资建议：我们推荐投资者以 5G+作为全年投资主线，持续布局4K/8K 超高清及 VR 产业的投资机会。在超高清大屏领域，我们推荐关注新媒股份（300770）；在创新技术自主自控方面，推荐关注当虹科技（688039）；在广电 5G 融媒体改革方面，推荐关注芒果超媒（300413）；在知识产权保护方面，推荐关注捷成股份（300182）。3.渤海证券发布研报：《食品饮料行业周报：消费复苏明显，消费升级持续》渤海证券认为，在大众品的带领下食品饮料行业表现强势，考虑或与消费需求持续复苏叠加近期资金偏好所致。展望未来，我们认为消费环比复苏是大概率事件。此外，疫情影响将加速食品饮料行业强者恒强的局面。站在当前时点我们反复强调，白酒板块行业天然属性仍存，货币宽松环境以及基建持续加码都对白酒行业形成支撑，需求将会得到逐步确认，建议积极配置。而必选消费品目前整体存在由于确定性带来的估值溢价，整体估值中枢位于历史中位之上，随着时间推移必选消费的投资逻辑将转向长期，建议优选成长性确定的细分领域龙头。推荐光明乳业（600597）、青岛啤酒（600600）以及洋河股份（002304）。4.浙商证券发布研报：《利率下行周期内，铁路公路高股息标的投资价值更优》浙商证券认为，近期我国逆周期调控政策放量货币供给，债券收益率打开下行通道，流动性宽松预期仍将持续。从税收角度看，通过对我国税法对股票派息分红及债券利息收入的税收规定的梳理，我们发现二者在增值税、个人所得税等方面有所差异，股票分红税后收益相对债券利息收入更高。从分红后填权行情看，基于利润创造单一驱动角度和利润创造和成熟期企业再投资决策转型共同驱动角度的逻辑推演，我们认为股票分红后填权行情的发生实属必然。绝对收益角度看，首推山东高速（600350）、大秦铁路（601006），同时建议关注宁沪高速（600377）、粤高速 A（00429）、深高速及招商公路（001965）。5.华安证券发布研报：《大国雄芯.半导体系列报告（二）：手机CIS逆势增长景气延续》华安证券认为，考虑新冠疫情影响，悲观假设下，CIS 出货仍能录得正增长，景气度或超预期。我们预测 2020 年全球智能手机销量降下滑约 14%。多摄提升拍照体验，渗透率快速提升，TOF 快速渗透，我们仍对手机 CIS 出货持乐观态度。CIS 市场空间大、高价值量、高毛利、高壁垒。受益于光学创新和国产替代浪潮，我们预计未来 CIS 赛道依旧有较好成长性。我们建议重点关注 A 股 CIS 龙头韦尔股份（603501），光学指纹龙头汇顶科技（603160）。建议关注 CIS 封测龙头晶方科技（603005）。6.光大证券发布研报：《新基建行业专题系列二：充电桩-总有基建正年轻》光大证券认为，20-25 年充电桩市场有望突破千亿规模，新基建提速充电桩建设，给予充电桩子行业“买入”评级。运营商按照强者恒强逻辑，推荐行业龙头特锐德（300001），同时建议关注特斯拉产业链。设备商业绩直接受益于充电桩建设加速，推荐设备市场份额较高的国电南瑞（600406）和许继电气（000400）。三、公司研究1.天风证券发布研报：《中芯国际（00981）：业绩持续超预期，上调资本开支布局未来》天风证券：我们看好 5G、AIoT 及国产替代等对公司的长期驱动，预计2020-2021 年 EPS 分别为 0.22、0.43 港币。预计随着 14/12nm 的量产，ROE回升，维持评级为“买入”。风险提示：中美贸易战不确定性；公司 14nm 量产不及预期，先进制程发展不及预期；5G 发展不及预期。2.西南证券发布研报：《腾讯控股（00700）：不惧调整王者归来，科技向善云端战疫》基于对公司社交广告业务、海外游戏及支付业务的营收稳定的预期，公司云业务将继续高速增长的逻辑下，继续维持“买入”评级。 l风险提示：广告市场需求持续疲软；新产品用户活跃度不及预期；云业务建设和增长不及预期；行业政策波动的影响；海外运营风险和汇率波动的风险。一一END一一图片均来自网络版权所有，禁止私自转载！

随着A股投资生态的变化，以及最强退市制度的威力逐步显现，对于上市公司基本面的研究变得越来越重要。而券商的研究报告，无疑是帮助投资者快速了解上市公司的利器，那么今天就带着大家一起来学习下，如何正确使用券商研究报告。市面上关于A股上市公司的券商研究报告可以称得上多如牛毛，当投资者在财经网站的研报专栏打出某一股票的代码后，很可能会看到几十份乃至上百份的研究报告，那么该如何选择呢?我们从以下几个维度来入手：选择深度报告首先不要被数量如此巨大的研究报告吓到，这其中有很多研究报告只有不到5页的篇幅，而且里面还有1页封皮、1页免责声明以及1页披露声明，这种研报只是对上市公司阶段性事件的一个点评，比如刚发布的销售数据、新披露的一季报等等，对于想要深入了解上市公司的投资者来说，这类研报用处不大，可以选择忽略。投资者真正要关注的，是那些篇幅达几十页的深度报告，这种报告往往都将上市公司的历史沿革、商业模式、上下游产业链、主营业务构成等基本面要素全部呈现在文章当中，并详细介绍了分析师的分析逻辑，盈利预测等等。另外分析师为了写一篇深度报告，往往需要几周甚至几个月的时间，既然付出了如此大的时间成本，那么必然是对公司的基本面看好，所以深度报告涉及的股票是好股票的概率相对会更高一点，毕竟如果分析师觉得股票一般，随便写几页就可以了。逻辑比作者更重要对于研报的作者是谁，其实并不是太重要，虽然如果分析师拥有新财富的桂冠可以为其增色不少，但是真理永远比人更高大。只要分析师的分析逻辑合理，就值得投资者去阅读。如何读?在几十页的深度报告中，投资者需要重点关注的有以下几项：1、公司基本情况分析上市公司的历史沿革、商业模式、上下游产业链、主营业务构成等基本面要素往往都分散在上市公司的招股说明书以及年度报告当中，对于一些上市时间久远、主营业务有所增加的上市公司来说，投资者想要收集全这些资料会耗费大量的时间，而一份深度研报会帮你解决这个困扰。2、财务预测股票投资主要是投资于未来，而未来又充满了不确定性。为了尽量减少这种不确定性，投资者需要对上市公司的财务状况进行预测，去判断公司的未来成长性如何，以及公司估值是否合理。但做财务预测需要涉及到很多重要判断和复杂的财务建模知识，普通个人投资者很难完成，而券商研报能够提供比较专业的财务预测供投资者参考。3、分析逻辑刚才说到研报中的财务预测会对我们的投资提供参考与帮助，那么研报中的分析逻辑则是帮助我们判断财务预测是否可信。分析师的财务预测与分析逻辑至少要做到逻辑自洽，才值得投资者去借鉴参考。4、审慎看待“买入”评级总是给出“买入评级”这是全球券商研究报告的通病，毕竟分析师如果不看好某一公司也不会花费几个月的时间去写一份研报，所以我们要重逻辑、轻评级。虽然大部分研报都是“买入评级”没啥参考意义，但是反过来想，一家上市许久却鲜有研报覆盖的上市公司，其投资价值可想而知。正确地使用研究报告，可以帮助我们的投资事半功倍。

小编第一时间汇总编辑所有机构研报资讯精华，帮助投资者更早了解到上市公司基本面变化。　　水井坊　　国信证券维持水井坊买入评级：21Q1业绩超预期布局酱酒有望打造第二增长曲线　　国信证券04月12日发布研报称，维持水井坊(600779.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)20 年业绩符合预期，下半年轻装上阵恢复较好；2)21Q1 量价齐升助力公司业绩超预期，21 年全国仍有望持续高增；3)投资设立酱酒公司，有望打造第二增长曲线。　　西南证券维持水井坊买入评级：次高端扩容+市场恢复 21Q1业绩大超预期　　西南证券04月12日发布研报称，维持水井坊(600779.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)20H2恢复正常增长，中长期发展逻辑得到强化；2)受益于消费升级和需求复苏，业绩靓丽增长；3)21Q2延续高增，同时有望布局酱香酒，看好公司持续稳健增长。风险提示：经济大幅下滑风险。　　安信证券上调水井坊至买入-A评级：Q1量价双升推动业绩高增拟进军酱酒　　安信证券04月12日发布研报称，上调水井坊(600779.SH)至买入-A评级。评级理由主要包括：1)事件：公司披露2020年业绩快报及2021年一季报预报；2)2020主动调整，库存低位，下半年开始补库和动销双景气；3)2021开局喜人，量价双升助业绩高增，盈利能力显著提升；4)次高端繁荣幕启，2021年半年乃至全年弹性可期。风险提示：次高端浓香产品受酱香冲击超出预期，动销推进不及预期。　　建龙微纳　　天风证券维持建龙微纳增持评级：盈利能力提升即将切入分子筛催化剂领域　　天风证券04月12日发布研报称，维持建龙微纳(688357.SH)增持评级。评级理由主要包括：1)产能投运有序推进，规模经济效益加速释放；2)毛利率明显提升，销售结构持续优化；3)拟募资不超过1.94亿，切入分子筛催化剂领域。风险提示：行业发展不及预期、行业竞争加剧、产能投放不及预期、安全生产的风险、技术迭代的风险、定增项目审批风险。　　国金证券维持建龙微纳增持评级：业绩符合预期催化领域将打开新的成长空间　　国金证券04月09日发布研报称，维持建龙微纳(688357.SH)增持评级。评级理由主要包括：1)经营同比向上，家用制氧分子筛贡献重要增量；2)吸附分子筛项目投产在即，贡献主要业绩增量；3)加速催化分子筛布局，着力拓展能源化工领域和环境保护领域。风险提示：产能建设进度不及预期；医疗保健分子筛销量不及预期；汇率波动。　　太极股份　　平安证券维持太极股份推荐评级：营收快速增长网络安全与自主可控业务表现良好　　平安证券04月12日发布研报称，维持太极股份(002368.SZ)推荐评级。评级理由主要包括：1)公司2020年营收快速增长；2)公司毛利率和期间费用率同比下降，经营性现金流明显改善；3)公司网络安全与自主可控业务表现良好。　　东吴证券给予太极股份买入评级 2020年年报点评：业绩符合市场预期人大金仓市占率第一　　东吴证券04月11日发布研报称，给予太极股份(002368.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)网络安全与自主可控业务成为全年最大亮点；2)公司治理效果斐然，经营性净现金流大幅改善；3)人大金仓信创市场市占率全国第一；4)中国电科和中电太极的资源支持值得期待。风险提示：信创业务推进不达预期；在各细分领域市场份额不及预期。　　安信证券维持太极股份买入评级：现金流大幅增长 信创业务步入快车道　　安信证券04月12日发布研报称，维持太极股份(002368.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)收入利润符合预期；2)现金流大幅增长；3)信创业务步入发展快车道。风险提示：市场竞争加剧；政策推进不及预期。　　卓胜微　　国盛证券维持卓胜微买入评级：2021Q1业绩大幅加速射频龙头再超预期　　国盛证券04月12日发布研报称，维持卓胜微(300782.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)卓胜微发布2021Q1业绩预告，净利润加速增长，射频龙头竞争优势显著；2)在此前年报点评中，我们已经分析到公司2020Q4存货占比提升、备货积极，一季度业绩翻倍证实了我们增长势头延续的判断；3)2020年全年利润大幅增长，产品结构持续优化；4)定增完善产品布局，龙头竞争力再提升；5)国产射频产业链最明确受益标的之一。风险提示：下游需求不及预期，新产品进度不及预期。　　国信证券维持卓胜微买入评级 2021年1季报业绩预告：射频龙头 5G模组再超预期　　国信证券04月12日发布研报称，维持卓胜微(300782.SZ)买入评级。评级理由主要包括：1)20Q1 归母净利润同比增长 217%~227%，大超市场预期；2)预计主要系 5G LFEM 模组量产出货，超出市场预期；3)产品梯队布局合理，驱动中长期较快增长；4)高 ROE 的国内射频芯片龙头，维持“买入”评级。风险提示：公司研发进展不及预期；新产品投入加大导致盈利能力下降。　　桃李面包　　民生证券维持桃李面包推荐评级 2021年一季度业绩快报点评：去年同期业绩高基数拉低增速主业经营仍然稳健　　民生证券04月12日发布研报称，维持桃李面包(603866.SH)推荐评级。评级理由主要包括：1)去年同期疫情导致收入端高基数，今年Q1疫情平复收入增速同比较低；2)受返货率提升及销售投入增加等因素影响，归母净利润同比明显下滑；3)传统市场收入稳定，新市场快速扩张。风险提示：业务扩张速度不及预期，居民消费倾向下降，食品安全问题等。　　(文章来源：东方财富研究中心)　　(责任编辑：DF515)

300285国瓷材料主要的看点：牙科，医药牙科的后起之秀，收购全球义齿（假牙）的龙头挤入种植牙一线品牌，他还是苹果的核心供应商。临床使用最为广泛的义齿牙冠修复材料主要分为烤瓷和全瓷。医疗里面眼科牙科和骨科是最赚钱的。全瓷牙兼具美观性和生物相容性，价格较高，预计未来的临床普及率将不断提升，全瓷牙市场的空间广阔，仅以种植牙市场为例，目前全国种植牙用的全瓷牙市场规模超过二十亿，未来潜在市场空间可达200亿。目前临床应用较多的义齿全瓷材料，氧化锆基的这个全瓷性能优异，是目前最常用的全瓷修复体，牙科常用氧化锆陶瓷，四方相氧化锆陶瓷，氧化锆增韧陶瓷部分稳定氧化锆陶瓷及纳米氧化锆与氧化铝复合陶瓷，全瓷牙材料的的市场竞争格局海外巨头为主，国产品牌已有突破，迄今为止在成品的氧化锆全瓷冠修复体的制备上，美国的3m德国维他公司和泽康公司相继都开发出相关技术，得到了氧化锆罐体，满足临床应用指标，并已在临床中应用。随着全瓷修复体的临床普及，国产氧化锆面临着重大机遇和挑战。品牌效应的提升及相关技能培训服务是进一步扩大市场占有率的关键因素。龙头爱尔创2018年被国瓷材料收购，低渗透加高壁垒成为公司成长土壤，国企材料以ml cc配方粉产品起家m l c c经常讲，就是被动元器件，是全球第二家掌握水热法量产高纯碳酸钡的企业，氧化锆粉体依托全球义齿龙头爱尔创实现氧化锆到义齿到数字化齿科全流程的整合，开拓线下销售和线下诊所及医院合作等新模式，2018年起携手蓝思合作拓展氧化锆背板产品，已成为苹果等客户的核心粉体供应商。预计5g时代陶瓷材料优势愈加凸显。公司掌握纳米氧化锆加工技术，产品有望充分受益于需求的提升。002251步步高2020年超市门店加速扩张的进程下，公司营收与业绩有望进一步提升。昨天最新公告，红星店已率先开放试点夜市，地摊经济里面，他已开始。他是西南零售龙头，净利润有望进入加速回升的阶段。2010年体量约为永辉的二分之一，此后公司战略发展的方向偏向于重资产投入百货并大力发展电商。对主经营超市业态有所忽视，导致公司的费用率显著提升，并拖累净利润持续下降。随着公司捋顺战略，回归超市主业。从过去资产投入的加法到现在的减法，从过去经营的减法到现在的加法。预计公司超市开店的速度与整体的净利润有望进入到加速回升的阶段。第二个，回归超市主业经营，盈利能力具备较大提升空间。公司借助参与重庆百货混改契机，撤离重庆市场，经营省份由5省改为聚焦深耕湖南、广西、江西和四川4省的发展。同时剥离亏损辅业，缩减财务投资，减少利息支出，聚焦超市主业经营。2019年新增超市门店63家，超市门店数量同比增长205。一九年公司净利润仅为0.92%。对比公司的历史及行业处于较低的水平。未来净利润有较大的提升空间。还有一个看点，加强数字化改造供应链的变革，到家服务发展卓有成效。到家服务是疫情下的产物，像叮咚买菜就是此轮最大的受益者之一。公司近年来积极推广数字化改造和供应链变革。截止2020年一季度，数字化会员已经达到了1882万人，销售占比达到70%。2019年公司数字化运营试点门店整体人效提升30%。供应链方面，公司聚焦以生鲜为核心的供应链变革。2019年超市业态生鲜销售权比增长18.2%。基于强大的数字化与供应链能力，公司到家业务发展强劲。2020年一季度，公司线上销售占比接近15%并实现盈利。走势非常明确002709天赐材料1、公司日化业务中的卡波姆是化妆与护肤工业润滑食品药品常用添加剂，公司的卡波姆自2013年开始放量，一七年产能从2000扩大到5000多。一九年产能的利用率回升到48%，受疫情等影响，消毒洗手液与护肤品的需求突增，带动了卡波需求增长。业内反馈公司的卡波至三月满产，目前市场超十八到二十万元市价，预计卡波全年的利润贡献将超2到2.5亿元。公司电解液的规模一八年后已经全球第一。电解液近期单月出货近五千吨。其中l g c出货爬坡至单月八百吨，其中40%是供特斯拉，公司2019年上半年的毛利率是25%，下半年接近30%。较同行保持几个点的毛利率优势，由于公司资产上游处于大底部，且产能开工率较低。近两年是公司盈利能力的大底部，向后展望氟化工服务可能在二一年上半年重回紧平衡状态。2、是公司的液体六氟产品至ctl的大规模使用后，l g c也开始量用。三星未来也可能采用，通过天赐和日本的合资公司间接供货，公司综合优势可能放大。另外值得重视的是公司新型添加剂已经开始小批量应用，参照l g c使用配比，未来添加行业用量应该有很大增长，将很快超过六氟，带来可观的回报。公司年内的业绩有确定性。考虑到电解液盈利正在底部回升，以及正极板块的恢复。二一年的利润有望超七个亿。东方证券的新能源汽车的核心要点：第一个电解液全年出货六到七万吨，上半年出货两到三万吨，下半年在四万吨，吨利润上半年同比有所增长，下半年预计同比持平。电解液2019年前低后高，还有一个卡波姆，他总共几个大产品，电解液卡波姆，正极材料，卡波姆到2020年停滞老产品主供免洗酒精，目前高端品在国内的价格是三十万元每吨，出口价格是二点四五到三万元每吨。当前需求饱满，全年均价预计在15至20万元每吨，毛利率在50%以上。正极材料还有一个矿业叫中天鸿锂这三家今年亏损将大幅减少，对整体的业绩影响较小。正极材料因磷酸铁出货量较低，考虑折旧因素仍然会亏损一点，九江矿业存在一定的减资概率，但对业绩影响比较低。最后的业绩半年报接近2.5亿，下半年的电解液，日化都将持续的改善。因此对下半年比较乐观，全年预计将完成5.1亿的目标声明：以上任何观点和建议仅供个人观点和建议，不构成买卖投资建议！投资有风险，入市需谨慎！