稀土金属行业研究

（报告出品方/作者：东方证券，刘洋）前言：“碳中和”加速能源变革，铜和稀土大有可为1“碳中和”下，能源产业链将迎来趋势性变化“碳中和”对以化石能源为主的能源开发利用提出了巨大挑战。可以看到，以风力和光伏发电为主 的新能源发展势头强劲，根据国际能源署发布报告，全球可再生能源发电新增装机容量在 2015 年 首次超过常规能源发电装机，化石能源在一次能源的比重随之开始下降，内燃机作为主要的碳排放 领域在新车销售占比也在不断收缩，“碳中和”下能源产业链加速重构。我们认为，能源产业链将 迎来如下趋势性变化：发电侧：风电和光伏发电在未来将成为主要能源来源。要降低碳排放，首先需从源头抓起，一级能 源作为能源产业链上游，正呈现太阳能、风能、生物质能、地热能、氢能等可持续的可再生的非化 石能源替代资源有限、对环境有污染的化石能源的趋势，其中风电和光伏的产业化进程较快，市场 空间快速增长。储能输电侧：间歇性新能源的开发带动全球储能、电网等配套设施需求。新能源一方面和化石能源 同样具有区域性自然禀赋差异的特点，需要新建配套电网、电站；另一方面，光伏、风能等新能源 为间歇性发电，具有波动性，需要储能以平抑波动，缓冲负载冲击，来存储间歇式能源。需求侧：终端部门推动电气化，新能源汽车成为“排头兵”。电能是能源从发、供、用效率最高的 媒介，终端部门电气化将从系统上提升能源的利用效率和兼容性，是打造低碳经济的关键闭环。在 占能源消耗 32%的交通运输领域，内燃发动机将逐渐被取代，电动车已成为电气化潜力最大、发 展最快的领域，根据国际能源署2020年报告，2030年前全球电动汽车销量年复合增速或将达24%。2 为什么我们要在碳中和背景下研究铜和稀土？铜由于其优异的导电性，在新能源下的发展机会显而易见。如前所述，“碳中和”将加速新能源产 业链的变革，相比以往，铜在新能源领域应用范围更广、应用强度更大。根据 Wood Mackenzie 报 告显示，风能发电每兆瓦装机需消耗铜 5.4-15.3 吨，光伏系统每兆瓦装机需耗铜 5 吨，而煤电每 兆瓦装机耗铜小于 2 吨。在中游储能端，如我们在《高端锂电铜箔供需将向好，行业龙头具中长期 投资机会》所述，锂电储能已成为全球主要的储能技术路线，而典型锂离子电池 8 微米锂电铜箔用 量约为 0.83kg/KWh 耗铜量。在下游交运部门，相对于传统内燃机汽车，每辆电动车至少额外消耗 铜 20 千克。稀土是提升机械能和电能转化效率的关键元素。相对于铜，稀土主要应用在新能源电机，在“碳中 和”下的应用机会较为集中和隐晦。减排最直接的途径其实就是降低热能产生，一些工业部门如钢 铁、水泥等需要高位热能，难以通过可再生能源电气化来降低碳排放，但大部分非工业用能使用的 低位热能是可以被电气化替代的，电机在“碳中和”下的发展契机正来源于此，本质是机械能-电 能的相互转化对热能-电能/机械能的替代，这就好比风电之于煤电，电动车之于内燃机汽车。稀土 由于其优异的磁效应，不仅能提升电机的效率，而且具有结构简单、运行可靠的特点，随着电机市场的快速发展迎来广阔的市场空间。新能源产业链中，风电、光伏、储能和新能源汽车产业化地位明确，相关原材料的需求将大幅增加。 其中风电和新能源汽车对铜和稀土使用强度均较大。本文作为有色碳中和系列第一篇，将首先以 “电机兄弟”——风电和新能源车为落脚点，对铜和稀土的需求增量空间做出定性和定量的判断。一、风电：2030 年全球风电铜、稀土需求或分别达 122 万吨、9000 吨1 技术：电机是核心，永磁直驱电机稳定性和效率最优一个完整的风电场一般由一定规模数量的风电机组和输电系统构成。一个风电机主要由塔筒、机 舱、轮毂和叶片构成，各部件之间的连接和旋转都需要用到轴承。塔架内敷设有发电机的电力电缆、 控制信号电缆等，塔底有塔门，塔架内分若干层，层间直梯便于人员上下。风电机组之间由电缆相 互连接，再经变电站升压再连接至电网。机舱是风电机的重要组件，实现风能向电能的转化。风能经叶片、增速箱、发电机、变流器、变压 器模块，完成电能的转化、频率和电压的标准化，再输出到电网。增速箱将原本风力机每分钟几十 转的转速转化为发电机每分钟千转的转速，变流器将不稳定的转速转化成稳定频率的电压，变压器 将 600-1000 伏升压至电网配电线的标准（如 35kV），再由风电场升压站将电能送入电网。根据风轮驱动发电机的方式，可分为齿轮箱升速式和直驱式，直驱式更优。齿轮箱升速式即通过齿 轮箱增速，而直驱式不用齿轮箱，是叶轮直接带动发电机旋转，采用专用的低转速发电机。一般而 言，直驱式优于省去了齿轮箱及其附件，优势较为明显。一是减少了传动损耗，提高了发电效率， 二是简化了传动结构，机组可靠性更高，三是降低运维成本。劣势在于一是变流器成本较高，二是 在大功率下，由于电机转速较低，需要增加转子磁极数，发电机的质量和体积较大，这会增加机舱 的吊装难度。总体而言，由于齿轮箱升速式，尤其是高增速比的齿轮箱易发生故障，风电机后期运 维成本较高，正逐渐被直驱式和低增速比的齿轮箱替代。根据发电机类型的不同，风电机可分为双馈式和全功率变换式，前者一般用于高速发电机，后者应 用于中低速发电机。双馈式发电机的原理是将发电机的转子与变流器相连，变流器的作用就是给转 子励磁，改变励磁电流的频率，维持一个转差率。全功率变换指发电机通过变流器与电网相连，变 流器连在定子侧，必须“背靠背”把发电机输出的全部电能都进行转换，因此变流器容量必须大于 发电机的功。双馈式电机的变流器只承担转差功率（一般在额定功率的 20%左右，最大不超过 30%）， 所以变流器的容量只需要额定功率的 30%-40%，变流器成本比全功率变换式更低。按照上述分类方式，目前市面上主流的风电机可分为：永磁直驱、电励磁直驱、半直驱、双馈异步 式、鼠笼异步式发电机，灰色标注为配有永磁体电机的类型。永磁发电机是直驱式风电的主流选择。根据励磁方式，可进一步分为永磁同步或电励磁同步发动 机，前者通过永磁体励磁，后者采用电励磁绕组励磁。永磁同步发电机具有结构简单及运行可靠、 体积小、质量轻等优点，而且运行效率较高、低电压穿越能力较强，尤其是在低风速或者海上运行 下，永磁发电的体积、质量、效率优势相对于电励磁更加显著。电励磁同步发动机的优势在于可以 避免永磁体高温、高腐蚀环境下退磁的缺点。国内的直驱式风机市场为永磁体主导，国外仅德国 ENERCON-GmbH 公司主推电励磁机型，而 GE、Vetas、Siemens-Gamesa 等国外大型风电公司 在直驱式中主推永磁体型电机。齿轮箱升速中，半直驱式兼具经济性和高效率的优势。在配有增速箱的风电机中，主要有双馈异步 式、鼠笼异步式和半直驱式三类发电机。鼠笼异步式和半直驱式均保留了齿轮箱增速，但采用的均 是全功率变流器，它们相对于双馈异步式适用风速范围广，相对于直驱式发电机的体积和质量也较 小，但无法避免因增速箱带来的运维、效率问题。2 铜需求：受益于海上风电新装提速，20-30 年风电铜需求复 合增速或达 10%铜在风电场应用范围广，海上风电用量强度约为陆上风电的 3 倍。铜在风电的具体应用组件为： 塔筒电缆、机组内部升压器、机组外部升压器、风电场内部电缆、电机、开关设备、控制电线和电 缆、接地电线和电缆等，应用范围较广。对于海上风电来说，各组件的铜使用强度均较陆上风电有 所提升，尤其是电缆，如下图所示，电缆铜用量占比可高达 59%。尽管不同技术对铜使用强度也 略有影响，但由于电机和增速箱用铜量在风电场整体的比例不高，约 8-21%，整体影响有限。对铜 使用强度最重要的影响因素是在陆上新装还是海上新装，根据 Wood Mackenzie 报告显示，陆上 风电每兆瓦装机需要消耗 5.4 吨铜，海上风电每兆瓦装机需要消耗 15.3 吨铜。风电发展迅速，已为第四大电力来源。根据 GWEC，截止到 2019 年底风电累计装机规模达 651 千兆瓦，海上风电占比由 21 世纪初的不到 1%提升至 4.5%，在 2019 年新装机的占比达 10%。气 候智库 Ember 报告显示，风电发电量从 2018 年的 1260TWh 增至 2019 年的 1404TWh，占全球 电力供应比例达 5.44%，为第四大电力来源。新装持续发力，未来十年复合增速或达 9%。结合政府目标、已披露的项目信息和行业专家意见， GWEC 协会预计 2020-2024 年将有 355 千兆瓦风电装机，平均每年新装 71 千兆瓦。根据 INERA2019 年风电的未来报告，到 2030 年，预计全球风电装机容量将达 2,015 千兆瓦，其中陆 上 1787 千兆瓦，海上 228 千兆瓦。到 2050 年，全球装机容量达 6044 千兆瓦，其中陆上 5044 千 兆瓦，海上 1000 千兆瓦。这意味着陆上风电新装机容量将由 2019 年的 54.3 千兆瓦增加到 2030 年的 147 千兆瓦，2050 年达 200 千兆瓦，为 2019 年的 4 倍。海上风电容量的年新装机容量将从 2019 年的 6.1 千兆瓦增长到 2030 年的 28 千兆瓦、2050 年的 45 千兆瓦，为 2019 年的 7 倍。按照上述新增风电建设进度，铜在风电领域的需求未来五年、十年的复合增长率或达 8%和 10%， 2025 年预计风电耗铜 68 万吨，2030 年增长到 122 万吨，2050 年达 177 万吨。3 稀土需求：永磁电机迎头赶上，20-30 年风电稀土需求复合增速或达 10%-12%稀土在风电的应用集中在电机，其需求随永磁电机渗透率的提升而增加。钕、镨、铽三种稀土元素 主要应用在永磁体直驱式和半直驱式风电机，并且风速越低，永磁体用量越高，因此其在风电的需 求与稀土永磁体发电机的渗透率息息相关。根据 Centre for Sustainable Energy，直驱式永磁体的 稀土使用强度在186kg/MW，半直驱式在62kg/MW, 其中钕、镨占永磁体重量28.5%，铽占比4.4%。 我们认为稀土永磁发电机适应风电发展趋势，渗透率将不断提升：一是陆上风电的新装风电机组由高风速区域向中低风速区域转移。下图显示了美国近年几乎没有 新增高风速区风电机，增量集中在中低风速区。中国的中低风速市场也在加速，风电的新增装机中， 来自中国中东南部的中低风速区域，贡献了大量增速，在每年新增装机的占比由十多年前的 20% 左右提升至 60%至 70%。仅适用于高风速区的双馈异步式发电机，将逐渐让位于直驱式和半直驱 式发电机，在陆上风电的渗透率不断提升。二是新装机量正由陆上向海上转移，海上风电新装机量增速快。海上风速大且稳定，海上风电相比 陆上具有天然优势，海上风电场年平均利用小时可达 3000h 以上，年发电量可比陆上高出 50%， 海上风电新装机不断提速。根据 GWEC，海上风电新装机量 2015-2019 年 CAGR 为 16%，增速 远高于陆上风电。海上风电由于运维不便，因此对发电机的可靠性要求更高，稀土永磁直驱电机占 比早已过半。未来，随着海上风电安装将进一步加快，稀土永磁直驱发电机的渗透率将进一步提升。三是单个机组规模不断提升，以带来更低的度电成本。据欧洲风能协会发布的《2019 年欧洲风电 报告》统计，基于 14 个国家和地区数据，欧洲 2019 年新增陆上风电机组单机平均功率已经达到 3.1MW，较 2018 年提升了 19.2%。美国能源效率和可再生能源办公室披露，美国 2019 年新增风 电机组单机平均功率为 2.55MW，较 2018 年提升 5%。我国陆上新增单机功率也正在快速切换至 3MW 及以上。据中国可再生能源学会风能专委会（CWEA）数据，2018 年我国陆上 3.0MW 及以 上机组新增装机 1240MW，而到 2019 年这一数值已达 4890MW。机组大型化对对风电的可靠性 和质量提出了更高要求，双馈异步式由于增速比较大，运维要求高，而电励磁直驱体积和质量较大， 不利于机舱的运输。稀土永磁体发电机可靠性较高，并且可以通过对磁极数的控制平衡机舱的重量。风电新装扩容，尤其是海上风电新装机占比不断提升，将进一步带动稀土永磁直驱发电机的需求。根据 GWEC 报告，在 2018 年，双馈式占比 69.7%，永磁直驱占比 20.8%，EESG 直驱占比 5.8%， 混合式占比 3.7%，相当于永磁体技术在风电市场占比达 24.5%。其中在海上风电永磁体技术市场 占比达 76%，陆上风电占比达 32%。而在 2015 年，海上、陆上渗透率分别仅为 17%和 13%。 对未来稀土永磁体在风电场的渗透率我们做如下情形假设：保守情形即不考虑未来稀土永磁直驱发电机在陆上和海上风电机的渗透率提升潜力。按照其 2018 年在海上、陆上分别为 70%、32%的占比水平，以及上述陆上和海上新装机进度，预计在 2025、 2030 和 2050 年将有 36、67、96 千兆瓦新装机容量用到稀土永磁体发电机，分别为 2018 年的 2.1、3.8、5.4 倍。中性情形即考虑风电单个机组规模越来越大、适用风速越来越低的趋势，稀土永磁电机市场占比 随之提升。JRC 预计，中性请形下，全球陆上风电机稀土永磁体发电机渗透率将在 2030 年达 40%，2050 年将达 50%，海上渗透率将始终维持在 70%左右。这意味着在 2025、2030 和 2050 年将有 41、80、134 千兆瓦新装机容量用到稀土永磁体发电机，分别为 2018 年的 2.3、4.5、7.5 倍。预计钕、镨、铽在风电领域的需求未来五年、十年的复合增长率或达 7%-9%和 10%-12%，到 2025 年需求量将达 5,040-5,754 吨，2030 年或达 9,149-1.2 万吨，2050 年或达 1.3-1.9 万吨。二、新能源车：2030 年新能源车铜、稀土需求或分别达208 万吨、2.6 万吨1 趋势：由政策刺激到内生发展，汽车电动化浪潮席卷而来政策倾斜和性价比提升为新能源汽车市场发展提供了充足动力： 一方面，各主要国家已推出各项法规，从供给端提升新能源汽车的产出占比。法规对新能源汽车的 倾斜具体可以归纳为三个方面：汽车碳排放标准、厂商碳排放积分和强制禁售令。另一方面，新能源汽车已开启平价之路，内生驱动需求增长。目前新能源汽车的前期购置成本仍比 燃油车高，因此短期内仍有赖于各国财税补贴向新能源汽车倾斜，通过直接补贴、税收优惠、电费 减免、充电基础设施完善等措施来降低新能源汽车全生命周期成本。以欧洲最畅销的 B1 和 C1级轿车为例，根据 LeasePlan 发布的 2020 年汽车价格指数报告显示，欧洲主要国家如德国、法国、 英国、荷兰在考虑各项补贴和支持后，已基本实现电动车平价。在中长期，随着动力电池价格的进 一步下降，电动车有望在无补贴的情况下更具经济性。根据彭博社新能源财经 BNEF，从 2010 年 至今，动力电池组的价格从 1191$/kWh 降至 2020 年的 137$/kWh，年复合降幅达 21%。彭博新 能源财经预计 2024 年 96$/kWh，2030 年 70$/kWh，新能源汽车市场将在未来十年内实现平价， 其中欧洲大型汽车市场和美国 SUV 市场最早于 2022 年实现平价，中国和日本的小型汽车等价格 较低的汽车细分市场中实现平价的时间预计在 2026 年至 2030 年之间。新能源汽车逆势发力，销量在 2020 年仍实现双位数增长。跟据韩国汽车产业协会（KAMA），2020 年全球新能源汽车销量约 292 万辆，同比增加 38.9%，渗透率达 4.2%，较全球主要国家新能源汽 车产业发展目标仍有较大提升空间。根据国际能源署（IEA）发布的《Global EV Outlook 2020》 报告，在声明政策情形下（Stated Policies Scenario, STEPS），2025、2030 年全球电动汽车销 量或将达到 1400、2500 万辆，以 2020 年为基，2030 年前全球电动汽车销量年复合增速或达 24%； 2025、2030 年全球电动汽车保有量有望分别达到 5000、14000 万辆，以 2020 年为基，2030 年 前全球电动汽车保有量年复合增速有望达到 29%。全球新能源汽车的高速发展也将带动充电桩设施的建设和完善。在国家发改委、国家能源局、工信 部和住建部内部联合印发的《电动汽车充电基础设施发展指南 2015-2020》文件中，车桩比 1：1 被定为战略目标，并将充电桩纳入新基建。根据 IEA 和亿欧汽车数据，2019 年私人充电桩保有量 已达 640 万台，全球私人充电桩车桩比为 1.3：1。公共充电桩保有量达 86 万台，中国公共电桩保 有量占全球 60%比重，达 51.6 万台，公共充电桩车桩比为 3.1：1，远高于全球平均水平 9.3：1。 从充电形式上，充电桩主要有交流式充电桩（慢充）和直流式充电桩（快充）两类，私人充电领域主要是交流慢充，公共充电领域中直流快充的比例约为 31%，其中中国的公共充电领域直流快充 比例较高，达 42%。按照上述 STEPS 情形下新能源汽车发展速度，不考虑未来配桩率的进一步提升，保守估计全球充 电桩保有量在 2025、2030 年将达 5,201、14,336 万台，分别为 2019 年的 7 倍和 20 倍。其中公 共充电桩保有量在 2025、2030 年将达 1,089、3,248 万台，私人充电桩保有量在 2025、2030 年 将达 4,112、11,088 万台。2 铜需求：“三电系统”用铜强度高，20-30 年新能源车铜需 求复合增速或达 24%新能源汽车对铜的需求量至少提升一倍。传统内燃机汽车中，包括照明灯、电动车窗、ABS、安全 气囊、娱乐系统、卫星导航等组件都需要应用到。新能源汽车在此基础之上，铜使用量在各个方面 均有所增加，尤其是“三电系统”：电池、电机、电控。以电机为例，市场上大多数新能源汽车都 选择永磁同步电动机，这种类型的电动机每千瓦使用约 0.1kg 的铜；在电池方面，纯电动汽车的电 池使用铜约 40kg，占该车型铜消耗量的 48%。根据 Copper Alliance 数据显示，一辆燃油车的铜 需求量一般在 23 千克左右，混合动力汽车约为 40kg，插电式汽车约为 60kg，纯电动汽车约为 83kg，混合动力公交车约为 89kg，全电动公交车在 224-369kg，具体取决于电池和实际公交车的 大小。除车身以外，配套充电桩的安装也会带动铜消费。充电桩的主要用铜部件包括电线电缆、充电机模 块、接插件以及各种开关。根据 SMM，单个家用充电桩用铜量约 2 千克，公共交流慢充用铜量为 7 千克，公共直流快充用铜量为 25 千克。按照上述新能源汽车以及配套充电桩的发展速度，预计铜在新能车领域的需求未来十年复合增长 率或达 24%，在 2020、2025、2030 年分别达约 24、111、198 万吨。3 稀土需求：稀土永磁电机市占率高，20-30 年新能源车稀土 需求复合增速或达 24%高性能钕铁硼永磁体在内燃机中就已广泛使用。根据 Peak Resources 稀土公司表示，一个中高端 燃油车就有高达 30 个组件需要使用到钕铁硼永磁体，包括电动助力转向系统（EPS）、防抱死制 动系统（ABS）、汽车油泵、点火线圈、雷达传感器等汽车微特电机等，合计约 0.6kg。稀土永磁体电机为市场主流选择，带动额外 1kg/辆的稀土氧化物需求。新能源汽车中除 EPS、ABS 和雷达传递外，稀土永磁体电机同样需要高性能钕铁硼，根据 Peak Resources，新能源汽车需要 额外消耗 1.5-2.5kg 高性能钕铁硼，考虑生产损失，相当于约 0.86kg 稀土金属元素。稀土永磁体 电机具有转矩大、功率密度大、工作速域宽、可靠性高、结构简单的特点，可以起到减轻电机重量、 缩小电机尺寸、提高工作效率的作用，已成为新能源汽车主流选择。根据 IDTechEx，永磁体电机 在新能源汽车的渗透率已从 2015 年的 79%上升至 2019 年的 82%，目前已覆盖新能源所有主流 厂商。假设稀土永磁体电机 82%的渗透率维持不变，以及上述新能源汽车销量预测，预计稀土在新能源 汽车的需求量未来十年复合增长率或达 24%，在 2020、2025、2030 年分别达 3,053、14,640、 26,143 吨。详见报告原文。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库官网】。

（如需报告请登录未来智库）2019 年回顾：大开大合，12 月“逆袭”商品三个背离仍延续传统，我们先对比各类商品在 2019 年的表现，可以看到，商品 间的背离是 2019 年的主题。首先，黑色与有色的背离，铜价 1-11 月表 现较为平淡，12 月份“逆袭”上涨，而螺纹钢、焦煤则表现为上半年上 涨，下半年逐渐回落的走势，与基本金属表现刚好相反。其次是有色品 种间的背离，相较于整体仍有所回落的基本金属，贵金属（黄金为例） 和小金属（稀土氧化镝元素）在年中均升至了 18 年以来的新高。2019 年可能是商品间最为错综复杂的年份之一，商品表现大开大合，在 我们看来，这种背离有着深层次的“供需”差异。首先， 2019 年上半年， 黑色商品深度受益于 16-17 年我国推进“供给侧改革”，更重要的是 2018年中期后中国经济的“稳增长”调节方式亦是更多的采用了“房地产的 因城施策+基建全国加码”的模式，也就是投资端为主（体现的是政府 稳增长和房企高周转需求） ，尤其是房地产投资韧性较强，但中游制造和 下游消费则不断走弱（体现的是市场主体行为），这一结构性特征直接冲 击的便是大部分应用于中下游生产和消费的有色品种。2019 年下半年， 房地产开工逐渐向竣工传导，带动地产后周期产业链景气度回升，受益 于此，2020 年基本金属下游消费无需过度担忧，风险偏好持续上行。而有色自身大类品种间的背离，则对应的是各经济体间经济走向及节奏 上的差异，如黄金便是对 2018Q4 以来美国经济“后见顶”的表现；稀 土价格的异军突起则反映的是供给端的剧烈收缩，这类似于 2014 年印 尼出口受限的镍；12 月份基本金属的“逆袭”则是反映了本轮基钦周期 “探底回升”的预期；钴锂的强势表现更多体现的是新经济带来的需求 变革与供给端的收缩形成周期共振，供需或将反转。二级市场也将这一背离表现的淋漓尽致。2019H1，在黄金和稀土板块的 拉升下有色板块 1-6 月份整体录得 14%的涨幅，基本跑平上证综指，而 钢铁板块仅有 2.6%、煤炭板块则录得 10.8%的上涨；2019H2，特别是 12 月份，基本金属和钴锂板块则成为了带动有色板块上涨的主力军。2020 年展望：总量改善，结构更强基钦周期“探底回升”信号不断加强对于周期行业而言，确定产业链各环节的周期阶段（产出、库存与需求） 至关重要，尤其是需要确定需求的周期位置，这是因为“需求定方向， 供给定弹性”，方向才是至关重要的。在我们的逻辑框架下，周期规律客 观存在，我们倾向于认为：16 年这一轮基钦周期正接近下行尾声，经过从 17 年 11 月份至今近 24 个月的时间，基钦周期“探底回升”信号不断增加，时间长度也较为符 合历史规律，这与全球各经济体亦持续的降息宽松和逆周期调节有直接 关系，经济的整体改善，对有色的投资提供了更好的温床。 （如下图所示）宏观三因素：趋暖，方向一致，但节奏存异美国：后见顶后见底，延续宽松，美元强势或告一段落。2019 年美国 宏观经济加速回落，美联储三次降息并且再次重启扩表，美国 Markit 制 造业 PMI 连续 3 个月回升，出现企稳端倪，但美国 ISM 的制造业 PMI 数据则不如人意，与此同时，美国耐用品新增订单、后周期的消费、地 产的数据整体依然略显疲软。同时考虑到美国通胀水平持续低于美联储 目标值（2%），展望 2020 年，美国宏观将继续延续宽松趋势，而美元 强势局面或因美国外经济体的回升而暂告一段落。欧元区：货币政策延续宽松趋势。12 月 30 日，英国议会通过了脱欧法 案，英国将于 2020 年 1 月 31 日脱离欧盟，硬脱欧风险虽然得到缓解， 但英国脱欧势必对欧元区经济造成不利的冲击。此外，欧元区制造业 PMI 仍位于荣枯线以下，欧元区 12 月制造业 PMI 为 45.9，但并未创 2019 年 8 月份以来的新低；叠加欧美贸易局势时好时坏，CPI 等通胀数据上 升缓慢，欧元区边际宽松的货币政策或将继续延续。中国：先见顶先见底。2019 年我国面临的宏观经济形势错综复杂，贸易 局势不断反复，外需不足，国内新旧动能转换仍未完成，经济下行压力 较大，目前国内经济企稳信号不断得到加强，制造业 PMI 重回荣枯线以 上，固定资产投资等数据均好于预期。展望 2020，上述的压制经济增长 的因素都将得到缓解，从全球经济来看，中国经济可能“先见顶先见底”， 并且结构上，国内房地产产业链向竣工传导，制造业有望发力，新经济 亦将成为我国经济增长的新动能。结构更强一：地产竣工发力，制造业或将企稳回升如上文所述，过去 1-2 年，国内经济产业链“二元化特征”愈发明显， 即投资端韧性较强，但下游制造业偏弱，这也是造成有色与黑色表现背 离的主要原因。但 2020 年，地产竣工将加速回升，这一局面将得到改 观，具体来看：1）新开工面积、施工面积与竣工面积增速剪刀差正在缩窄：可以看到 18 年以来，新开工增速、施工增速与竣工增速出现背离，按照房地产开 发 2-3 年传导周期来推算，竣工面积有望企稳回升，2019 年 1-9 月，房 地产开发企业房屋新开工面积 15.57 亿平方米，同比增长 8.6%，增速回 落 0.3 个百分点；同期房屋竣工面积同比减少 8.6%，降幅缩小 1.4 个百 分点，新开工面积与竣工面积剪刀差连续 4 个月缩窄；2）期房销售构成未来竣工交房的义务：从历史数据上来看，期房销售一 般领先竣工面积 30 个月左右，2015-2016 年房地产牛市中销售的期房 临近交房期，因此从这一点来讲，竣工面积同比增速也将企稳回升。而 本轮开工-竣工周期拉长主要与房企到位资金收窄，预售标准降低等因素 有关，根据我们地产组的观点，预计 2020 年竣工面积同比增长 6.5%。 更为重要的是，随着地产竣工的回升，地产后周期产业链有望受益，家 电、汽车与有色需求将得到支撑。结构更强二：全球新经济有望逐渐发力新能源汽车“政策呵护”依旧，海外新能源车或逐渐放量。2020 年财 政部工作会议上，财政部提出“推动产业转型升级，支持新能源汽车发 展，研究建立与支持创新相适应的政府采购交易制度”。时隔多年将新能 源车再度纳入财政部重点工作上，2020 年车企生产积极性或有所恢复； 海外车企则面临三重门，一是惩罚机制整体趋严、二是政府奖励补贴鼓 励、三是 Tesla 的竞争崛起，2020 年前后，欧洲市场会有 54 款+新车型 上市，海外巨头发展电动化进入真正的“爆发元年”。5G 基站将进入建设高峰期，5G 手机更新换机潮也将到来。截至 2019 年 11 月，中国的 5G 网络基站已经建设了 11.3 万个，预计 2019 年底将 达到 13 万个。从各省份 5G 基站建设规划来看，2020 年起 5G 建设将 逐渐步入高峰期，其中，北京到 2019 年底全市将建设 5G 基站超过 1.4 万个，2021 年实现重点功能区 5G 网络覆盖；上海计划 2019 年全年建 设 5G 基站 1 万个，2020 年累计建设 5G 基站 2 万个，2020 年实现 5G 全覆盖；广东明确 2019 年底建成 5G 基站 6 万个，2022 年全省累计建成5G基站16.67万个；浙江省规划2020年底建成5G基站3万个，2022 年底累计建成 5G 基站 8 万个。与之相对应的便是，5G 手机更新换机潮 的到来，我们预计 2021 年或将已然实现大规模的 5G 手机更新换代。综上，2020 年全球宏观总量将共振上行，更重要的是，我们认为，全球 宏观经济的结构性表现将更加亮眼：1）中国房地产产业链将向竣工端传 导，有望带动下游制造业企稳回升；2）全球新经济有望发力，如新能源 汽车和 5G 基站建设、5G 手机换机潮等。这些都为有色投资提供了更好 的宏观环境和需求支撑。如果让我们定义2020年有色板块的投资机会， 那便是“百舸争流”！新能源篇：钴锂永磁铜箔，新周期又三年2019 年新能源车历经寒冬，产销增长停滞2019 年国内新能源车产销总量增长近乎停滞。受补贴退坡以及油车标准 切换的影响，2019 年（尤其是下半年）国内新能源车产销总量增长近乎 停滞，据中汽协，11 月新能源车产销量分别为 11.0/9.5 万辆，同比分别 -36.9%/-43.7%，环比+16.0%/+27.1%；1-11 月累计销量 104.3 万辆， 同比+1.3%；从结构上来看，乘用车销量 7.6 万辆，环比+15.7%，其中 纯电动乘用车 6.3 万，同比-42.1%，环比+26.2%，插混 1.4 万辆，同比 -56.1%，环比-16.8%；1-11 月纯电动乘用车累计销量 72.9 万辆，同比 +11.8%；插混累计销量 20.6 万辆，同比-11.9%，新能源商用车销量 1.9 万辆，同比-36.4%，环比+111.4%。2019 年海外新能源车销量稳步增长，特斯拉销量增速最为凸显。1-10 月海外新能源车累计实现销量约 79.6 万辆，同比增长 25%，实现了稳 步增长；从分车企结构上来看，海外各主流整车厂纯电动平台车型尚未 在 2019 年投放，特斯拉销量增长最为明显，1-9 月累计实现约 24.4 万 辆（特斯拉海外市场销量），同比增长 68%。后补贴时代，国内消费与双积分政策，政策驱动与市场驱动并行国内新能源汽车车型结构持续改善， A0 级及以上车型占比与单车带电 量继续提升，消费崛起，市场驱动正在加强。2019 年补贴退坡过渡期结 束，虽然行业补贴退出对产销产生一定的不确定性，但值得注意的是， 市场消费正在崛起：2018 年，以荣威 Ei5、比亚迪元等代表的中高型车 销量提升，A00 级车结构占比在 40%以下，2019 年车型结构进一步改 善，A00 占比下降至约 27%，并且，广汽新能源主力车型 AION S 销量 为 5538 辆（10 月 4217 辆），连续 5 个月保持前十畅销车型，证明诸如 此类中高端车型在不断积累着较好的消费者基础和市场口碑，由此带来 的是单车带电量的提升，2019 年平均单车带电量接近 50KWh，较 2018 年提升 10KWh。后补贴时代临近，双积分政策推动，发展规划引导行业稳步增长。后补贴时代临近：2019 年补贴政策，在乘用车方面，续航里程 250-400KM（1.8 万元）、400KM 以上（2.5 万元），单车最高补贴 2.75 万；2020 年则是补贴最后一年。双积分政策推动：作为政策上的衔接，2019 年 7 月 9 日，工信部 发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》 修正案（征求意见稿），9 月 11 日，工信部提出关于修改《乘用车 企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》的决定（征 求意见稿），要求 CAFC 积分与 NEV 积分须同时达标，2021-2023 年 NEV 积分比例分别为 14%、16%以及 18%，在 2021 年-2023 年修改后的双积分作用下，国内新能源乘用车“达标”销量则要达 到 210 万/274 万/335 万辆；发展规划引导行业稳步发展：与此同时，根据工信部《新能源汽车 产业发展规划（2021-2025）》（征求意见稿），到 2025 年，新能源 汽车销量占当年汽车总销量的25%，按照2018年汽车销量（约2800 万辆）进行计算，2025 年新能源汽车销量将达到 700 万辆，对应 2018-2025 年 CAGR 为 28%；并专列“保障措施”章节，地方政 府加大公共车辆运营、21 年重点区域公共领域新增车辆全部电动化。Tesla 快速发展，划时代产品出现，持续领跑全球电动车企Tesla 销量快速提升，领跑全球电动车企。2006 年，马斯克在第一版《特 斯拉规划蓝图》Mater Plan 中提到其总体规划：“1、生产跑车；2、用 挣到的钱生产价格优惠的车；3、再用挣到的钱生产价格更实惠的车”， 这十多年特斯拉一直在贯彻其总体规划，首先推出 Roadster 跑车，推出 少量产品测试市场前景，而后推出具备竞争优势的中高端车型 Model S 与 X，最后推出美国的售价 3.5 万美元的大众型车 Model 3，tesla 销量 快速提升，由 2012 年的不到 1 万辆，迅速提升至 2019 年的约 36 万辆， 成为全球电动车企的领跑者。特斯拉 Model 3 显著放量，市场认可度凸显，是全球最为畅销车型。2017 年 7 月 Model 3 正式于 Fremont 的广场交付，但是随后因电池产线自动 化等问题，导致 Model 3 产能释放不及预期，周产量也未迟迟未有明显提升，2018 年 5 月之前，周产量为 3000 辆以下；但 2018 年 5 月后， 随着电池产线问题得到解决，周产量得到迅速提升，2018 年 6 月底达 到 5000 辆。因此，进入到 2018Q3，特斯拉 Model 3 销量得到显著提 升，单季度销量达到约 5.3 万辆，而截至 2019Q4，Model 3 单季度销量 已经提升到 8.7 万辆；另外，从各品牌车型三季度销量来看，Model 3 销量远超其他品牌电动车型。特斯拉受益于 Model 3 放量，自 2018Q3 起，tesla 盈利能力大幅提升。 2018 年 Q3 特斯拉汽车营业收入约为 58.8 亿美元，营业利润实现约 4.5 亿美元，环比大幅扭亏，从 2018Q4 到 2019Q3，tesla 除 2019Q1 因为 Model S/X 的产量减少，导致单车成本上升而并未盈利之外，均实现了 盈利，我们观察到产销量的提升，摊薄了折旧摊销等固定成本，公司经 营效率也在提高，单车的管理销售费用也出现了大幅下降，因此，tesla 盈利能力大幅提升。国产 Model 3 交付与降价、Model Y 启动，均指向 tesla 竞争力的进一 步提升。1）国产 Model 3 降价：tesla 将国产 Model 3 下调至 30 万以 内，直接提振产销预期，打开 tesla 在国内的市场空间，另外，目前上 海工厂单周产能达到 3000 辆，国产化后成本拥有较加州工厂更为显著 的成本优势，竞争力进一步提升；2）Model Y 项目启动：2020 年 1 月， 马斯克在上海，参加了首批国产 Model 3 向社会车主的正式交付，并宣 布国产 Model Y 项目启动，该项目对应二期建设（据 Electreck，原计划 于 2020 年 10 月在上海工厂试生产 Model Y），这或将在 SUV 领域给tesla 打开又一个巨大的市场空间。欧洲实施排放法规和强有力补贴政策，传统车企加速电动化欧洲实施排放法规，车企或面临巨额罚款。欧洲 2020 年 1 月 1 日起正 式实施超严碳排放新法规：1）2021 年乘用车二氧化碳排放量减少到 95g/km，轻型商用车为 147g/km；2）2020 年汽车制造商 95%最低排 放的新车要求达到 2021 标准；3）2025/2030 年起分别较 2021 年降低 15%/37.5%；2030 年轻型商用车较 2021 年降低 31%。WLTP 测试标准 下，达标难度提高：比 NEDC 达标难度平均提高 20%，并且，超排罚 款标准趋严，2019 年起按照此前最高档标准的 95 欧元/g 进行罚款。如 果按照2018年实际排放水平下，车企均面临巨额罚款，比如大众、PSA、 戴姆勒以及宝马分别需要缴 91.86、53.91、30.4 以及 33.5 亿欧元，而 要完全满足欧洲碳排放法规，2020/2021 年主要车企在欧洲的电动车销 量分别为 97 万/143 万，分别同比增长 130%/49%。主要欧洲国家均出台了新能源车补贴政策。欧洲主要国家均出台了对消 费者购买电动汽车有购置税减免、补贴奖励等优惠措施，其中，2019 年 11 月 5 日，德国有计划在 2020 年起将插电式混合动力车的补贴从 3000欧元提高至4500欧元，三年前的补助政策原定于 2020 年底结束， 现在计划延长至 2025 年底。我们可以清晰的看到，碳排放压力、补贴政策下，以及 tesla 的竞争下， 传统欧洲车企不断加大投资，积极推出纯电动平台，发力新能源车布局， 并且有加速趋势。根据大众新战略规划，未来 5 年大众 EV 销量 CAGR+97%，其中 2019 年 10 万，2020 年 40 万，2025 年 300 万， 2029年之前交付 2600 万EV （MEB2000万+PPE600 万），600万 PHEV （MQB&MLB）。综上所述，国内市场临近后补贴时代，消费驱动与政策驱动并行；海外 碳排放标准趋严、补贴不断加码，各大车企加速电动化战略，我们判断 2020-2022 年全球新能源车销量分别为 302 万辆/408 万辆/541 万辆， 对应同比增速分别为 29%/35%/33%，全球电动车销量呈现快速稳步增 长趋势。5G 产业链：手机换机潮将至，5G 宏基站建设提速虽然手机持有量接近饱和，但 5G 改变了什么？根据 GSMArena，4g 手机平均电池容量为 3000mAh，截止目前上市或者将上市的多款 5G 手 机，电池容量多为 4000-5000mah。考虑到后续技术的革新，带电量或 会下降，尤其是苹果手机推出后，但整体带电量提升在 15-20%或并不 夸张，而“高耗钴”的钴酸锂正极材料在 5g 手机领域不可替代。这也 就意味着，对上游材料的拉动也将是本身消费量的 15-20%。手机“换机潮”将至。随着 5G 建设加速（详见下文段落）、应用加速推 广以及消费高预期，再叠加 5G 手机可向下兼容 4G、3G 制式，未来 5G 增长将对非 5G 手机的替代，而这将是推动全球智能手机产业发展的主 要动力。从 4G 时代手机替换的节奏来看，4G 手机替换 3G 手机用了大 概 3 年左右的时间，假设手机替换的节奏保持一致，2020-2022 年 5G 手机的渗透率分别为 15%/50%/80%，对应的 5G 手机销量分别为 2.16/7.27/11.75 亿台。5G 宏基站储能：锂需求的新增长点。磷酸铁锂电池在 5G 基站储能设备 中的应用前景广阔。5G 基站主要分为宏基站和微基站，微基站细分可 分为：微基站、皮基站、飞基站。其中需要储能电池的主要是宏基站， 而微基站一般采用市电直接供电，不设置电力储能设备。4G 基站储能 以铅酸电池为主，传统 4G 基站单站功耗 780-930W，而 5G 基站单站功 耗 3700W 左右，是 4G 基站功耗的 4-5 倍，对于储能电池的性能提出了 更高要求。与铅酸电池相比，LFP 电池能量密度是其 3-4 倍，充电次数 是铅酸电池的 3 倍以上，LFP 电池全周期成本更低，因此其在 5G 基站 储能设备上的应用前景更加广阔。2020-2022 年 5G 基站建设将逐渐步入高峰期。国内 4G 基站建设总数 在 500 万左右，5G 基站建设密度约为 4G 基站建设数量的 1.1-1.5 倍， 则对应的 5G 基站建设数量约为 550 万-750 万左右。截至 2019 年 11 月，中国的 5G 网络基站已经建设了 11.3 万个，预计年底将达到 13 万 个，从各省份 5G 基站建设规划来看，2020 年起 5G 建设将逐渐步入高 峰期。5G 基站储能对碳酸锂需求量拉动作用显著。根据三大运营商的规划， 预计 2019-2022 年国内 5G 宏基站建设的数量分别为 13 万、60 万、160 万和 160 万个，海外 5G 宏基站建设数量分别为 5、10、20、30 万个； 5G 宏基站单站功耗在 3700W 左右，假设平均储备时长为 4h，则单个 宏基站需要 15kwh 锂电池。据此测算，2019-2022 年 5G 宏基站对 LFP 电池需求量分别为 2.7/10.4/26.6/28.1GWh。AirPods 引起 TWS 产品的热潮也不容忽视。根据 Counterpoint 的数据 显示，2017 年 AirPods 销量仅为 1400 万台，2018 年出货量达到 3500 万台，较 2017 年增长 150%。但 AirPods 市场渗透率仍然较低，2018 年 AirPods 出货量占 iPhone 出货量的比例仅为 18.19%，目前 iPhone 手机用户约 9~10 亿部，Airpods 存量渗透率还不到 10%。更进一步， Airpods 作为一个强关联属性的 iPhone 配件，存量渗透率的提升将促进 Airpods 销量将向 iPhone 靠齐，同时 Airpods+iPhone 组合将强化苹果 生态圈竞争优势，助力整体销量进一步上升。更进一步，三大因素引爆其他 TWS 产品市场：1）技术上，蓝牙 5.0 标 准的推出使得TWS耳机双边通话成为可能，传输性能得到全方位提高； 2）多个智能手机品牌取消了 3.5mm 音频接口，助推 TWS 产品市场快 速增长；3）低价 TWS 耳机的推出使得整体价格更加亲民。TWS 或边际提升钴锂需求：假设 2019-2022 年 TWS 耳机渗透率分别 为 8%、15%、30%和 50%，对应的出货量分别为 1.10、2.16、4.36 和 7.34 亿台；按照单副耳机 2.146W 进行测算，2019-2022 年 TWS 带动 的锂电池（LCO）装机量分别为 2.35、4.63、9.36 和 1.58GW。根据上 述假设，2019-2022 年 TWS 拉动钴消费量分别为 285、561、1133、1907 吨，占钴总需求量的比例为 0.22%、0.39%、0.71%、1.08%；2019-2022 年 TWS 拉动碳酸锂消费量分别为 177、348、702 和 1182 吨，占碳酸 锂总需求量的比例为 0.06%、0.11%、0.17%、0.25%；对钴的影响较为 显著。电池金属：钴或将“剧烈”扭转，锂持续出清；上行风险或越来越大2019 钴锂价格大幅回落。今年以来，消费电子仍然比较疲弱，尤其是上 半年，全球智能手机与 PC 同比仍落在负增长区间（但 2019Q3 出现明 显边际改善，智能手机负增长逐步收窄，PC 同比增长 4%以上），而与 此同时，由于钴原料供给仍显较为充裕，MB 钴价自年初 27 美元/磅回 落至当前不到 16 美元/磅，回落幅度接近 40%。钴锂价格进入底部区域。当前在产高成本锂产能主动减量、新建高成本 产能延期投产，随着国内、南美盐湖与澳矿产能扩张，价格已经接近成 本曲线 90%分位 5 万（大部分新增澳矿采选成本为 500 美元/吨左右， 位于该成本区间内）；年内 MB 钴价大幅回落到 13 美元/磅，手抓矿的量 大幅回落 40%以上，已经进入历史长周期底部区域。钴价持续下跌后，中下游钴库存已经大幅度去化。两组显性化数据—在 钴价开始反弹前，无锡电子盘电钴库存量最低点仅为 38 吨，较去年年 中的 500-600 吨的库存已经大幅度去化，截至 12 月 27 日，无锡盘电钴 库存仅为 379 吨；产业链中四氧化三钴库存量也相较于 2018 年高点大 幅度去化，库存最低点降至 1960 吨。当然，有去库存就有补库存，而补 库存的前提是下游需求的爆发，在我们看来，上游锂电材料在 20-22 年的 再库存或难以避免。 嘉能可 Mutanda 矿确定停产，供给收缩明确。12 月 3 日，嘉能可召开 投资者大会，确定Mutanda矿进入停产检修阶段，并且再次下调产量指引。 1）Glencore 提前 1 个月关停 Mutanda 矿，原计划 2020 年-2021 年将对 其维护和修缮，但其给出的 2022 年产量指引与 2021 年保持一致，因此 Mutanda 矿或许不会在 2022 年复产；2）前三季度 Katanga 产量 10900 吨，产能释放不及预期，按照嘉能可的规划，预计 Katanga 在 2020 年底 产量可以达到稳定状态（3 万吨）；3）嘉能可确定 2019-2021 年产量指引 分别为 4.3/2.9/3.2/3.2 万吨，2019 年产量指引与之前保持一致，2020 年 产量指引由 3.1→2.9 万吨，2021 年产量指引由 3.5→3.2 万吨。增量项目有限且有序释放，整体供给是平的。未来三年增量项目主要集 中在嘉能可 Katanga 项目、Shalina 的 Etoile Mine 项目、万宝矿业的 Kamoya 项目以及中色集团的 Deziwa 项目，此外无大型矿山有建设规 划，整体来看增量项目有限且有序释放。20-22 年钴供不应求或不可避免。我们测算，2019 年钴仍然处于过剩状 态，但是进入到 2020 年，由于 Mutanda 停产计划的施行，以及需求的 逐渐释放，2020-2022 年供需结构或将趋势性扭转。碳酸锂：澳洲西部矿山经营性现金流普遍较差，减产、停产等不断，行 业“出清”信号不断：1）Galaxy 表示将缩减其 Mt Cattlin 的运营情况，预计其开采量减 少约 40%，并将全年的产量指引从之前的 21 万吨/年削减至 19.3 万吨干精矿；2）Lithium Americas 将 Thacker Pass 锂矿预算由 5.81 亿美金削减 至 4 亿美金，并将目标产能规模缩减 1/3（约 1 万吨）；3）澳大利亚矿业公司 Mineral Resources 与 Albemarle Corp 成立 的合资公司MARBL宣布，决定暂停Wodgina项目的运营，Wodgina 项目设计锂精矿产能 75 万吨，三季度完成了 3300 吨锂精矿试样发 货，未来计划配套 5-10 万吨氢氧化锂产能；4）2019 年第三季度 Pilbara 开始削减生产计划，2019 年 Q3 共生产锂精矿 2.13 万吨，环比下降 67%；5）Nemaska Lithium 决定暂时关闭 Whabouchi 锂矿的运营，此外 Shawinigan 的湿法冶金工厂也将在完成剩余的订单后关闭， Whabouchi 锂矿项目主要从事锂精矿的生产，设计锂精矿产能 21.5 万吨/年，Shawinigan 项目主要进行氢氧化锂生产，设计氢氧化锂 产能 3.7 万吨/年（约合 3.3 万吨 LCE），其中一期工厂已经于 2017 年建成投产，规划产能 600 吨/年，原计划 2021 年 11 月全部建成 投产；6）因原定于 2020 年 2 月的工厂停产检修计划提前，Altura 下调了 2019 年四季度生产目标，将 4 季度总产量调整为 4.5-5 万湿吨（原 计划为 5.3-5.7 万湿吨），销量调整为 4 万干吨（原计划为 5-5.5 万 干吨） ；7）澳洲西部矿山三季度产量环比下滑，2019 年 Q3，澳洲西部矿 山（不包含 Greenbush）锂精矿合计产量为 25.38 万吨，环比下滑 12.88%，同比增长 34.3%，同比增速较 Q2 有所减小。盐湖企业亦在放缓扩产节奏：如 SQM 原规划 19 年碳酸锂产能达到 12 万吨，21 年达到 18 万吨，最新规划显示，12 万吨产能规划时间点已经 推迟到 2021 年；ALB 计划 2021 年氢氧化锂产能 8-9 万吨，碳酸锂产能 8.5 万吨，共计 16.5-17.5 万吨，计划未来提升至 22.5 万吨，产能规划 与 2019Q1 相比减少了 12.5 万吨碳酸锂。从锂业公司投建支出也能看出 扩建放缓这一点——2018 年锂业公司 11 亿美元投资计划大部分在上半 年完成，而在 2019 年上半年仅为 3800 万美元。在未来，我们可能会看 到更多格局重塑的行业事件发生。锂供需边际改善也是题中之义，行业持续出清中。20-22 年锂供需结构 边际改善（已将氢氧化锂折算为碳酸锂当量，锂过剩占比由 15%附近回 落至 2%左右）， 虽处于过剩状态，但考虑到补库周期后，价格其实面临 更多的是上行风险。磁材：新能源车用钕铁硼放量引领行业进入新周期钕铁硼磁材行业景气两极分化明显：1、钕铁硼行业整体看是一个市场 竞争较为充分的行业：国内有约 200 多家钕铁硼磁材生产企业，行业整 体集中度不高。由于低端钕铁硼领域（主要集中在家电、箱包等领域产 品）进入壁垒低，产品差异化小，从而导致厂商的议价能力差，行业整 体盈利水平较低，大量中小企业生产的低端钕铁硼材料销售困难；而另 一方面，由于高性能钕铁硼领域（比如新能源车领域产品）壁垒较高， 产品差异化大，增产周期慢，高性能钕铁硼盈利水平则较高；2、这就出 现了明显的行业景气两极分化：由于高低端磁材较为迥异的壁垒与供需 结构，导致高低端钕铁硼盈利水平差异明显，高端需求产品毛利率往往 可以达到25%以上，甚至是达到30%，而低端产品毛利率往往低于20%。汽车用钕铁硼，尤其是新能源汽车用钕铁硼成为竞争的关键：1）新能 源车用钕铁硼新增需求空间大、增速快：2019 全球新能源车产量达到 234 万辆，按照单车实际消耗 3.5KG 计算，全球市场约 8200 吨；按照 我们的估算，2022 年随着全球新能源车放量，全球市场或将达到 2 万吨， 其中，海外市场新增 1 万多吨的需求，19-22 复合增速达到 32%；2） 但进入壁垒相对较高，尤其是海外车厂供应链体系：新能源车用钕铁硼 是动力系统核心部件，渗透技术，表面处理，加工精度要求都越来越高。 一般由车企的研究总院来做资质评审，并需要 2-3 年的认证周期。不仅 仅是产品质量，更进一步，企业研发实力与工艺控制，是否能够和车企 配套不断升级也是核心的考量点，所以即便企业可以生产，但也可能成 为不了其供应商。我们认为如何切入汽车用钕铁硼领域，改善产品结构 将是企业竞争的关键。国内磁材龙头企业则拥有高品质、低成本产品，快响应研发等明显“性 价比”竞争优势：1、其实，具备有效汽车用钕铁硼供给能力，特别是 海外车厂的企业数量并不多：以海外钕铁硼市场为例，供应基本集中在 信越化学、日立金属、以及国内中科三环、正海磁材、宁波韵升等企业； 国内企业则依托稀土资源以及较为低廉的人力成本，成本优势较为明显。 2、根据我们测算和判断，2022-2023 年左右，全球新能源汽车用钕铁 硼市场，国内企业将占据 7 成份额，并呈现出龙头“强者恒强”局面。 国内钕铁硼龙头企业将充分受益于这一轮新能源汽车大发展。锂电铜箔：深蹲起跳，加工费上涨或将重演锂电铜箔作为锂电池负极材料的载体和导电体，在 16-17 年受到全球新 能源汽车的第一轮快速发展推动，加工费终于走出了 13-15 年的泥沼， 8 微米锂电铜箔加工费也从 13 年的 3 万/吨，升至 2017 年年中的 5 万/ 吨，但由于 18-19 年供给的不断释放和锂电池需求的走弱，8 微米锂电 铜箔加工费则再次回到了 13 年的低点。标准铜箔加工费亦从最高点 3 万/吨，回到 13 年 1.9 万/吨的水平。与此同时，为提升锂电池自身的能量密度，更薄的高端铜箔系列逐渐获 得技术突破并快速在国内锂电池市场得到应用，如采用 6 微米锂电铜箔， 可以提升能量密度 3-4 个百分点。而随着新能源汽车进入又一轮快速上行期，锂电铜箔也将进入新的一轮 景气周期。如下图表所示，21 年锂电铜箔将逐渐结束供给过剩的局面， 虽然锂电铜箔产能仍按部就班投建释放，但是由于需求的快速增长，最 终使得锂电铜箔转归供应不足。我们预计加工费也将在 2021 年走入上 升通道，当然 2020 年呈现出来的也可能是进一步的洗牌——进入海内 外锂电池巨头产业链是企业未来发展的核心，也是面临的现实选择。更进一步，结构性差异也将更加明显，6μm 高端锂电铜箔产品渗透率 持续提升。我们预计高端铜箔渗透率将进一步提升，尤其是国内锂电池 市场，渗透率或将从 2019 年的 50%逐渐增加至 80%以上，而海外锂电 池市场目前仍以采用 8-9 微米铜箔为主。整体来看，6 微米锂电铜箔需 求量将从 2019 年的 4 万吨升至 2022 年 16 万吨，年均复合增长 50%以 上。铜：面临的上行风险来自哪里？铜矿增量项目有限，2020 年原料仍然偏紧铜矿新增产量有限。铜矿资本开支在 2012-2013 年前后触顶，此后逐渐 下滑，铜矿山项目从勘探至投产周期大致需要 5-8 年，即铜矿山投产高 峰已经进入末期。海外矿山由于品位下降、成本上升等问题，2019 年全 球铜精矿产量为 1711 万吨，同比下滑-0.7%。展望 2020 年，铜矿供给 将略有缓解，但整体仍然偏紧，增量项目主要来自以下几个项目：最大 项目为第一量子矿业 Cobre 铜矿，预计将贡献 13 万吨增量；Oz Minerals 旗下 Carrapateena 项目将贡献 6.2 万吨；Codelco 旗下 Chuquicamata 铜矿已经开始启动地下项目，有望贡献约 5 万吨增量；铜陵有色 Mirador 矿将增加 3.6 万吨增量；国内方面增量主要来自多宝山二期以及普朗铜 矿。矿山减产规模较大，或增加原料紧张局势。从干扰率来看，2019 年干扰 率略有下降，但展望 2020 年，受南美（特别是智利）政治局势不稳定、 海外矿山迎来劳资合同谈判、大型矿山开始转向地下开采、矿山整体品 位下降等因素影响，矿山整体干扰率或有所上升，若干扰率提升 1 个百 分点，按照全球 1700 万吨铜精矿产能来看，减产产量将达到 17 万吨。 此外，嘉能可计划明年关停 Mutanda 铜钴矿，影响产量达到 10.5 万吨， Antofasgasta 和 Freeport 的铜矿也面临着产量减少的风险，预计 2020 年减产产量合计将达到 24.1 万吨。综合来看，预计 2020 年铜精矿产量为 1767 万吨，较 2019 年同比增长 3.3%，2021-2022 年，随着大型铜矿山项目的投产，铜精矿原料紧张的 情况将逐渐得到缓解。冶炼端：盈利能力显著下滑，减产风险或上升铜矿 TC 下滑+硫酸价格低迷，冶炼端盈利能力显著下滑。冶炼厂的利润 主要来自两个部分，加工费和副产品硫酸。首先，铜粗炼费 TC 显著下 滑，由2018年底93.5美元/干吨下降至57.5美元/干吨，跌幅达到39%， 而签订的2020年的长单TC为62美元，较2019年下降23.27%。其次， 炼铜的副产品硫酸来看，一吨铜约生产 3.7 吨硫酸，但受环保政策影响， 硫酸下游农药化肥产量持续下滑，需求端的低迷导致硫酸价格持续走低， 一般冶炼厂制酸成本约 150 元，目前硫酸市场价格已经贴近其成本线； 另外由于硫酸难以储存的性质，销售半径多在 200km 以内，若硫酸不能 及时销售，可能出现涨库的风险，冶炼厂也将被迫停产，可以看到，为 缓解国内硫酸市场的压力，硫酸出口量大幅上升，19 年 1-10 月硫酸累 计出口 172.78 万吨，同比增长 77.25%，若硫酸市场无明显好转，仍将 继续副作用于冶炼端。国内冶炼厂扩张或放缓。受制于盈利能力的下滑，国内铜冶炼产能投放 或将放缓，根据公开资料统计，预计 2020 年将新增 40 万吨粗铜项目和 45 万吨精炼产能，2021 年预计新增 58 万吨粗铜产能和 58 万吨精炼产 能，而 2018-2019 年合计投产产能超过 200 万吨，整体来看，冶炼厂扩 张速度有所放缓。还需关注：库存低位+废铜扰动全球库存降至低位，减弱供给弹性。截止目前，显性库存已降至绝对低 位，全球 3 地显性库存约为 24.09 万吨，同比下滑 12.93%，为 2014 年 以来低位，其对供给端扰动的对冲能力显著下降（如图所示）。废铜供应短期将维持紧张。根据 2018 年 12 月生态环境部发布的《限制 进口类可用作原料的固体废物目录》 ，废六类和废七类的废杂铜进口受到 限制，海关数据显示，2017 年废铜进口约为 355.72 万吨，2018 年为 241.29万吨量级， 2019年1-11月废铜进口141.52吨，同比下降34.70%。 日前，生态环境部发布了 2020 年第一批限制类进口固废批文，共涉及 废铜批文总量 27.09 万吨，按照平均品位 80%计算，约合金属量 21.7 金属吨，而 2019 年第一季度进口废铜 36.5 万吨，约 28 万金属吨。地产后周期，下游消费景气度边际回升从需求端来看，铜需求主要集中在电力、建筑以及家电等强周期属性领 域，合计占比接近四分之三，其中，电力占比超过 50%，这也决定铜价 表现同宏观经济景气度高度关联。2020 年地产竣工加速企稳，提振铜下游消费景气度。地产一直表现为开 工较强、竣工较弱，根据 2 年的传导周期来看，2020 年竣工端将加速回 升。我们房地产小组认为，2020 年国内房地产竣工增速将回升至 6.5% 附近。这对铜的消费是立竿见影的——铜的消费主要集中于地产后周期， 竣工端企稳回升，一方面会增加对电线电缆的需求，另外一方面有望提 振空调等家电的消费，进而增加对铜的需求量。电网投资“急刹车”或对明年需求形成一定不利影响。2019 年电网投 资整体维持弱势， 1-11 月，电网基本建设投资完成 4116 亿元，同比下 滑 8.8%，此外从国家电网实际投资完成额来看，预计 2019 年实际投资 4500 亿元，前期规划目标为 5126 亿元，这是 06 年以来国家电网投资 额首次低于目标值。2019 年 12 月 8 日，国家电网发布了《关于进一步 严格控制电网投资的通知》，通知就电网投资提出了三点要求：1）以产 定投，严控规模。投资要与电价水平和盈利能力挂钩，要以净利润为核 心，结合折旧、财政资金等自有资金，落实资产负债率控制要求，确保投资有效纳入核价资产，不推高输配电价，严格测算投资能力。要坚持 投资必须有效益，以产出定投入，以利润定投资。严禁擅自扩大投资界 面和超标准建设，严禁超过核价投资规模和范围安排投资，严禁过度追 求高可靠性的“锦上添花”项目，杜绝低效无效投资，不得在投资计划 外安排输变电资产租赁，不得以投资、租赁或合同能源管理等方式开展 电网倒电化学储能设施建设，不再安排抽水蓄能新开工项目，优化续建 项目投资进度。大力压减短期效益不明显的项目，大力压减架空线入地 等投资费效比不高的项目，大力压减小型基建等生产辅助性投入。2）亏 损单位不增信投资。亏损单位要以扭亏为首要任务，仅安排维持安全运 行和供电服务急需的简单再生产投入，原则上不再新开工项目。3）规范 投资管理。加强投资过程管控，完善合规性管理，严格开工条件审核， 落实送售电等相关协议，做到先签后建。新兴领域值得期待。与传统汽车相比，新能源汽车增量用铜主要体现在 锂电铜箔、电机线圈以及低压电缆等几部分，纯电动乘用车用铜量（约 90KG/辆）较传统车（约 20KG/辆）大幅提升，若按平均单车用铜量 75KG 测算（包括插电混合、纯电动车），新能源汽车年度贡献铜消费增量约为 7-8 万吨量级，且增速远高于精铜消费整体增速，是铜消费的一大新增 长点。综上，铜供给端的相对刚性，需求端的企稳回升，这使得 2020 年铜供 需仍处于紧平衡状态，铜价整体或将仍呈现上升态势；房地产竣工增长 情况，同时供给端的变化，如冶炼端的不确定性，这些都成为判断的上 行风险。铝：中周期的起点，利润先行回顾 2019 年：供需双弱，库存持续去化需求端整体表现较为低迷。2019 年上半年全球经济同步下行，全球贸易 局势紧张，逆全球化趋势凸显，国内房地产投资具有韧性，但竣工持续 低迷，铝下游需求整体表现不佳，2019 年 1-11 月电解铝表现消费量为 3218.03 万吨，同比下滑 2.46%。供给端，存量产能减产蔓延，增量项目投建放缓。年初在铝价低迷和氧 化铝走势偏强双重作用之下，铝企的盈利能力恶化，高成本产能被迫退 出；下半年受台风等自然事故的影响，电解铝被动减产，根据百川数据， 预计 2019 年减产产能达到 268.8 万吨。另外一方面，增量项目释放低 于预期，2019 年国内已建成新产能 346.55 万吨，但仅投产 201.55 万 吨，新产能待投产 145 万吨，云南神火一期项目原计划于 9 月份投产， 实际投产日期推迟至 12 月份，可以从侧面验证 2019 年整体投产节奏在放缓。2019 年全年电解铝产量为 2518.64 万吨，同比下滑 1.98%。供需双弱的结果表现为库存持续去化。我们从绝对量和相对量两个维度 来看，首先，截止 2019 年 12 月底，绝对量已降至 60 万吨左右，较 2019 年上半年高点降 120 万吨；其次，在关注绝对量的同时，我们同时关注 相对量的变化——库存消费天数。当前的消费体量同 10 年前已不可同 日而语，当前国内社会库存体量仅能满足国内一周的消费，自 2014 年 后海外进入快速（年降 100 万吨左右）去库存通道，目前，全球库存消 费天数已经降至 11 天左右的历史极低水平（2009 年为 55 天左右） ，这 是全球缺铝逻辑的最直接印证。更进一步，库存显著下滑的结果是对冲 供给端变化的能力同步下降，也即，造成供给弹性进一步缺失，2020年库存将不再是铝价波动的一个影响因素，铝价将于成本曲线、动态供 需结构关联度更强。展望 2020 年：中周期供需错配供给端：“内有红线，外无规模”。1）国内 4500 吨产能天花板明确， 2016-2017 年推行的电解铝供给侧改革，最直接的一个结果便是“电解 铝产能红线”，根据协会数据，我国电解铝合规产能的上线是 4500 万吨 左右，对应的有效产出量也就是 3900-4000 万吨一线。2）海外新增产 能十分有限，境外新增产能主要集中于中东、印度和俄罗斯地区，未来 三年预计增加 146 万吨电解铝产能。具体来看，伊朗南方铝业预计新增 产能 30 万吨，韦丹塔（Vedanta）新增产能 36 万吨，Sider Alloys 新增 产能 15 万吨，俄铝联合（UC Rusal）新增产能 16 万吨，巴林铝业新增 产能 50 万吨。在高投建复产成本压制作用下，供给能力无法短时大量 释放（当电解铝价格在 3000 美元/吨以上，才会激发投产动力），因此海 外将长周期延续“缺铝”的格局。需求端改善亦为题中之义。1）与铜类似，竣工加速回升提振铝消费， 国内建筑用铝占比达到 27%，随着竣工的提速，建筑用铝会成为 2020 年电解铝需求回升的一大推动；2）“铝代钢”不断推进，汽车“轻量化” 提升用铝空间，目前我国单车用铝量在 160kg 左右，而欧美发达国家单 车用铝量在 200kg 以上，与之相比仍然有较大的差距，我国制定了汽车 轻量化三步走计划，计划于 2020 年达到单车用铝量 190Kg，于 2025年达到单车用铝量 250Kg，于 2030 年达到单车用铝量 350Kg，按照汽 车销量 2800 万辆计算，若单车用铝量提高至 190kg，则可边际拉动铝 消费增加将近 80 万吨。换言之，2020-2022 年电解铝供给格局是“产出顶、库存底”，而一旦需 求预期得到进一步改善，电解铝进入景气周期将在所难免。如下图表所 示，我们认为 2020 年开始，电解铝将逐渐进入三年上行周期。成本曲线下移，龙头企业利润有望修复新增产能集中于低成本区域，成本曲线将下行。未来电解铝新增产能主 要集中于云南和内蒙地区，而云南及内蒙新增产能区域综合电价基本在 0.25 元/kwh，显著低于全国平均水平。产业结构变化，龙头企业利润有望获得修复。如上所述，国内 4500 万 吨产能天花板已经明确，对应的产量约在 4000 万吨左右，随着需求的 增长，在低增速假设之下， 2022-2023 年需求体量也将达到 4000 万吨， 即要求电解铝价格在 13800-14000 元/吨，龙头企业产业链布局完善， 成本把控能力较强，在这个价格水平下，龙头企业盈利水平仍有望获得 修复。贵金属：修复金银比，上行周期第二波贵金属或将进入上行周期第二波我们认为：贵金属即将进入本轮上行周期的第二个阶段。在我们的研究 框架中，贵金属价格与美国真实收益率有着明显而稳定的负相关性，美 国真实收益率是决定金价趋势的核心变量。通常，真实收益率回落有两 个阶段，第一阶段真实收益率下行的主要驱动来自国债收益率的回落， 第二阶段真实收益率下行的驱动力主要是复苏趋势下通胀预期的抬头。 我们可以看到，随着商品价格的上涨，美国通胀预期正逐步回升。经济复苏初期，贵金属与基本金属同向上涨。在经济复苏的初期，通胀 逐渐抬头，基本金属下游需求好转，会出现基本金属与贵金属同向上涨 的行情，最近一次可类比的周期是 2016 年上半年。修复金银比白银兼具金融与商品双重属性，商品属性是金银比修复的核心推动力， 因此金银比修复常出现在经济复苏初期。白银具有良好的延展性、导电 性和热导率，因此银在制造业中广泛应用，其使用领域包括工业应用、 摄影、首饰制造、银器、制币及奖章等领域。传统白银消费领域珠宝首 饰、铸币需求呈下降趋势，但随着电子工业的高速发展，以及光伏、新 能源等新兴行业的兴起，金属银在工业应用方面的需求有望保持较高水 平。正是由于白银具有商品属性，所以在经济复苏初期，对白银的工业 需求激增，进而推动金银比的修复。我们复盘了近三轮金银比修复行情， 每一轮金银比的向下修复都伴随着经济的企稳回升（美国制造业 PMI 参 照）。历史可鉴，金银比修复均在 20%以上，板块内白银具备明显的超额收益。2000 年至今共发了三次金银比的修复行情： 1）2003 年 6 月 5 日至 2006 年 5 月 30 日，修复周期为 1090 天，金银比由 81.94 下修至 50.07，变 化 38.89，期间黄金价格上涨 77%，白银价格上涨 190%；2）2008 年 10 月 10 日-2011 年 4 月 28 日，修复周期为 930 天，金银比由 84.39 下修至 31.71，变化 55.31%，期间黄金价格上涨 81%，白银价格上涨 381%；3）最近的一次，2016 年 2 月 29 日-2016 年 7 月 14 日，修复 周期为 136 天，金银比由 83.20 下修至 65.79，变化 20.93%，期间黄 金价格上涨 8%，白银上涨 36%。综上所述，我们认为随着经济摆动至库存周期触底回升期，通胀抬头将 催化贵金属迎来本轮上行周期的第二个阶段，其中还有一个特征便是贵 金属板块内的金银比修复。投资建议：百舸争流综上所述，我们认为，2020 年将迎来“总量改善、结构更强”的宏观和 产业环境，这对有色板块的拉动显而易见，这包括国内房地产竣工、下 游制造业景气度回升，以新能源汽车和 5G 为代表的新经济逐渐发力等； 2019 年 12 月份的躁动或仅仅是上行周期的一个开始。具体来看：新能源汽车及 5G 产业链材料：迎来三年新周期。国内新能源汽车市场 临近后补贴时代，消费驱动与政策驱动并行；海外碳排放标准趋严、补 贴不断加码、与 tesla 竞争下，各大车企加速电动化战略。5G 手机则“换 机潮”将至，宏基站建设提速。2020 年为起点，钴锂铜箔磁材等上游原 料及材料整体将进入景气度上行的三年新周期。特别的，随着海外新能源汽车的发力，上游原料龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会 愈发明显。基本金属：地产后周期、产业格局重塑。1）铜供给缺乏弹性或仍是 2020 年投资主线：铜矿延续偏紧趋势，由于加工费和硫酸价格的持续下滑， 冶炼端盈利能力恶化，减产风险上行；2）电解铝产业结构变化的逻辑或 将逐步验证：供给侧改革推动电解铝产能红线明确，20-22 年供需格局 将演变成“产出顶、库存底”，低成本扩张龙头企业将深度受益，2020 年关键词变为“利润先行”。3）两者共同的上行风险则来自于国内房地 产竣工增速的超预期。贵金属：上行周期第二波，修复金银比。黄金上行趋势并未完结，未来 一段时间，宏观组合大概率将保持“美国流动性保持宽裕+全球经济抬 头修复”，经济修复的一个结果是通胀预期也会逐步抬头，贵金属也将进 入通胀预期指引的上行阶段，金银比或将得到一定修复。全球政治经济 局势的不确定性则构成了上行风险。百舸争流，维持行业“增持”评级！核心标的：1）新能源汽车及 5G 产 业链：寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业、正海磁材、中科三环、诺德股 份、嘉元科技等。2）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份（煤炭 组）、中国铝业等。3）贵金属：山东黄金、盛达矿业等。（报告来源：中泰证券）（如需报告请登录未来智库）

2020年5月美国国防部取消了赞助两个军事武器用稀土矿物加工项目。五角大楼的决定是支持总统特朗普重新开发美国稀土供应链，摆脱对国外进口依赖计划。许多国家其实都可以开采稀土，比如越南、巴西、印度、澳大利亚和加拿大，但开采之后的加工环节才是重点，会有多道工序将矿石提炼出金属。目前，中国企业掌握着大量的稀土加工技术和专利，在这一领域处于领先地位。永磁材料是稀土的主要应用领域稀土广泛应用于冶金机械、石油化工、陶瓷玻璃、农业轻纺等传统工业领域，同时稀土在新材料中的应用，如稀土永磁体、贮氢合金材料、发光荧光材料、净化催化剂等领域有着非常广阔的空间，被称为“工业维生素”。进入21世纪，各种新概念技术如智能家居、智能汽车、高温超导、磁悬浮等相继出现，科学技术的进步让人们对未来生活充满想象;同时，在能源消耗加速、国际竞争加剧、环境污染日益严峻和空间探索渐渐深入的背景之下，能源、环保、军工等战略发展也成为各国关注的主题。稀土材料由于其本身的特殊性能和在高新技术如新型传感器、污染物处理催化剂等中的广泛运用，成为这些未来梦想能够实现的基础支撑，受到世界各国的热捧。稀土下游应用主要为永磁材料、催化材料、储氢材料、抛光粉和冶金材料等，磁材在全球稀土消费领域占比最高，约26%;其次为石油硫化裂化等稀土传统应用催化材料占比达到17%，储氢材料和抛光粉分别达到15%、11%。全球竞争格局---中国主导中国是最大的稀土生产国，按照2019年稀土矿产品总量13.2万吨，占比为62.9%，其次为美国、澳大利亚，占比分别达到12.4%、10%。地区竞争格局---内蒙古主导2020年度中国第一批稀土矿开采总量控制指标66000吨，对应2019年的50%。其中离子型(以中重稀土为主)指标9575吨，岩矿型(轻)指标56425吨，按照十三五规划预计2020年国内总量控制计划持平或小幅提升，但增量均为轻稀土并不在中重稀土。我国稀土资源地区分布中，我国内蒙古的稀土资源最为丰富，稀土矿开采总量约为35375吨，占总开采量的53.6%，品种为岩矿型稀土;其次是四川的岩矿型稀土19000吨，占总稀土矿开采总量的28.8%;随后是江西的离子型稀土4250吨，占总稀土矿开采总量的6.4%。企业竞争格局---北方稀土主导2019年稀土矿产品总量控制计划为13.2万吨(REO)，同比增长1.2万吨，其中中重稀土1.9万吨。中国北京稀土(集团)有限公司的稀土矿产品总量达到70750吨，占总数的53.6%;其次是中国南方稀土集团有限公司的36250吨和中国稀有稀土股份有限公司的16850吨。更多数据来请参考前瞻产业研究院《中国稀土产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

中商情报网讯：近日，发改委有关负责人回应新华社记者关于中国是否会将稀土作为武器反制美方打压的问题，表示如果有谁想利用我们出口稀土所制造的产品反用于遏制打压中国的发展，那么稀土主要产地“赣南原中央苏区人民、中国人民都会不高兴的”。这显然是向美方发出的一个强有力信号。在国家发改委昨日深夜回应稀土相关问题后，今日早间，A股稀土永磁概念股开盘大涨，截至收盘，板块涨幅已经超过5.62%，30只概念股中28只上涨，另有两只下跌。那么，稀土是什么呢？为什么如此重要，中国在稀土领域的地位又是怎样的呢？稀土是镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕、钆、铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥，钪和钇共17种元素的统称。稀土元素可以分为轻稀土、重稀土两大类，主要是以稀土氧化物的形式存在。稀土主要应用于石油、化工、冶金、纺织、陶瓷玻璃、永磁材料等领域，从手机、电动车电机到军用喷气式飞机引擎、卫星和激光设备都离不开它。因此，稀土被称为被誉为“工业维生素”“新材料之母”“工业的催化剂”。轻稀土：镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕、钆。重稀土：铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钪和钇。稀土产业链稀土上游主要是稀土矿的开采；中游加工，从稀土化合物、稀土氯化物、单一稀土金属和稀土中合金加工成稀土功能性产品发光材料、磁性材料、储氢材料、催化材料、激光材料和其他稀土材料；应用于下游玻璃陶瓷、医疗、化工石油、航天航空、动力电池等领域。图表来源：中商产业研究院中国在稀土领域的地位中国是世界稀土储量和生产第一大国，多年来稀土的产量占全球的80%以上，尤其加工和提炼技术已经达到国际领先水平。许多发达国家都是稀土需求大国，仅美国从中国进口的稀土量就约占其总需求的80%。数据来源：bp英国石油公司、中商产业研究院从各国稀土的产量和储量占比来看，2017年中国稀土产量占全球的80.5%，而储量才占全球稀土储量的36.7%，可见中国以36.7%储量量供应着全球80%的稀土市场。中国稀土出口情况据中商产业研究院数据库显示，2014-2018年间中国稀土出口数量逐渐增长，四年间共增长25262吨。2017-2018年在国家政策的完善下，我国稀土出口量增速减缓，但仍保持上涨。2019年1-4月我国稀土出口量为15626吨，同比下降4.3%。在贸易战争的博弈下和稀土开采及出口政策的完善下，今年我国稀土出口量将有所下降。数据来源：中商产业研究院数据库从金额方面来看，2013年-2016年中国稀土出口金额呈下降趋势，2017-2018年中国稀土出口金额有所增长；2019年1-4月中国稀土出口金额为150.43百万美元，同比下降8.2%。数据来源：中商产业研究院数据库未来发展趋势稀土供应量将进一步收缩近几年，我国调整了稀土政策，促进稀土行业持续健康发展。2011年2月中国《稀土工业污染物排放标准》由环境保护部与国家质量监督检验检疫总局联合批准发布，在2011年10月1日起开始实施。2011年5月，国务院正式颁布了《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，把保护资源和环境、实现可持续发展摆在更加重要的位置。2016年，稀土“十三五”规划正式出台，其中明确，2020年底，六大稀土集团完成对全国所有稀土开采、冶炼分离、资源综合利用企业的整合，形成科学规范的现代企业治理结构。2017年底国家商务部同意放开稀土进口。随着经济转型升级进入深水区，稀土的供应开始受到政府的强力管制。稀土“打黑”和整合6大稀土集团等重磅政策频繁出台，我国稀土矿供应量将持续收缩。稀土研发力度逐步加大我国越来越重视科技的投放力度，未来将继续加大稀土高端产品的技术研发投入，建立专利联盟，将国家在稀土资源开发中收取的资源税主要投入到稀土高端产品的研发中，进行长远技术布局，抢占稀土产业的技术制高点。更多资料请参考中商产业研究院发布的《2019-2024年中国稀土行业市场前景及投资机会研究报告》,同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。

据统计2019年国内稀土市场价格走势呈现“两极分化”趋势，国内重稀土市场价格走势大幅上涨，但是轻稀土市场价格却相应走低，2019年国内部分稀土产品价格走势如下：据走势图中可以明显的看出，2019年重稀土市场价格大幅上涨，氧化镝市场年初价格为1210000元/吨，年末市场价格为1750000元/吨，价格涨幅高达44.63%；金属镝年初价格为1655000元/吨，年末市场价格为2125000元/吨，全年涨幅高达28.40%；镝铁合金年初价格为1220000元/吨，年末市场价格为1720000元/吨，全年涨幅高达40.98%，2019年国内重稀土市场进口受到限制，重稀土产品上涨幅度较大。2019年轻稀土市场价格走势下滑，据统计国内氧化钕年初市场价格为314000元/吨，年末市场价格为286000元/吨，全年跌幅为8.92%；氧化镨年初价格为397500元/吨，年末市场价格为342500元/吨，全年跌幅为13.84%；金属钕年初价格为400500元/吨，年末市场价格为359000元/吨，全年跌幅为10.96%；金属镨年初价格为660000元/吨，年末市场价格为650000元/吨，全年跌幅为1.52%；镨钕氧化物年初价格为317000元/吨，年末市场价格为284000元/吨，全年大幅走低10.41%；镨钕合金年初市场价格为408000元/吨，年末市场价格为359000元/吨，全年价格大幅下滑12.01%，国内轻稀土市场价格均有不同程度的下滑。由稀土行业指数图和稀土产品价格走势图可以看出，国内轻稀土市场价格走势大致可以分为三个阶段，第一阶段为年初至4月底，轻稀土市场价格震荡走低；第二阶段为5月至6月底，轻稀土市场价格迎来大幅上涨；第三阶段为2019年下半年，轻稀土市场价格不断走低。国内重稀土市场价格走势也有三个阶段，第一阶段为年初-5月底，重稀土价格震荡走高；第二阶段为6月初至10月底，重稀土价格走势略有走低，第三阶段为11月初至年底，重稀土价格反弹走高。第一阶段，国内稀土市场出现涨跌互现，重稀土市场价格受缅甸关口关停影响，价格出现大幅上涨，涨幅63%，加之因国产离子型稀土矿产量下降，场内持货商家看好后市发展，货源惜售，导致重稀土市场价格大幅上涨。但是第一阶段轻稀土市场价格却相应走低，轻稀土市场货源供应充足，加之下游钕铁硼订单量偏少，开工时间较晚，导致金属需求较少，从而倒压氧化物价格，氧化镨钕价格阴跌不止。第二阶段国内轻稀土市场价格突飞猛进，轻稀土价格涨幅高达30%，在环保严查下，多个省份稀土分离企业已经停产，导致稀土氧化物市场投放量一般，近期稀土市场转向卖方市场，厂家合理控制销售，惜售情绪浓厚。尤其一些主流稀土氧化物，供应表现紧张，稀土市场价格走势上涨，近期场内大型企业集团有惜售情绪，稀土市场行情好转，但是对于产品的定价各大厂家也是谨慎观望。加之这一阶段稀土进口量下滑，国内企业惜售，稀土市场部分价格大幅走高，加之近期国内环保部门发布稀土行业整顿要求，由于监管效果日渐显现，稀土行业上游原矿资源供应量萎缩，轻稀土市场价格大幅上涨。但是重稀土市场价格却小幅走低，由于9月份缅甸方面通关，国内重稀土市场供应大幅上涨，重稀土市场价格相应走低。第三阶段国内轻稀土市场价格持续走低，稀土市场价格震荡与全国范围内的环保督察有关，稀土生产具有特殊性，尤其是部分产品有辐射危害使得环保监管趋严。金属企业及下游磁材企业买兴较弱，加之稀土价格较前期有所下降，观望情绪较浓，在环保严查下，多个省份稀土分离企业已经停产，导致稀土氧化物市场投放量一般，尤其一些主流稀土氧化物，供应正常，稀土市场价格走势下滑。但是11月份由于缅甸方面单方面停关，导致国内重稀土市场价格有所反弹，加之国内一直秉持开放、协同、共享的方针，推动国内稀土产业的发展，愿以稀土资源和产品满足世界各国发展的正当需要，为促进中国经济和世界经济的发展发挥积极作用，利好稀土产品出口，国内重稀土重返上涨趋势。工业和信息化部、自然资源部联合发出通知，下达2019年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标及钨矿开采总量控制指标，中国工信部公布2019年稀土开采、冶炼分离总量分别是132000吨和127000吨，而2018年稀土开采的配额是120000吨，增加了12000吨，而且 2019年这个数据是自2014年以来最高的一年。加之工信部会同有关部门起草了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，力争经过十五年持续努力，我国新能源汽车核心技术达到国际领先水平，到2025年，新能源汽车新车销量占比达到25%左右，在国家政策驱动下，稀土行业供需格局有望进一步改善，中国内需有所改善，国内稀土行业情况将会改善。2019年国内稀土市场价格走势呈现“两极分化”，国内重稀土市场价格大幅上涨，但是轻稀土市场价格走势却走低，加之国家对于稀土行业整顿越来越严重，2019年稀土开采量也有所增加，加之新能源汽车发展越来越快，生意社稀土分析师陈玲预计2020年稀土行业发展将有所改善，国内重稀土市场价格或将维持高位价格，轻稀土市场也将受此影响价格出现不同程度的走高。来源: 生意社

客观事实、主观沉淀、宏观把握、微观细作葵發宝典内容提要行业视点NewsandViews走过:二〇二〇年中国稀土行业政策时间轴，作海外稀土开采初创企业作业小结；读全球稀土永磁钕铁硼产业2020年大盘点，启航2021宏观经济和产业发展环境。谁将领衔竞争成为澳大利亚下一个稀土供应商？电机节能改造和产业基础再造如何关联？数据趋势DataandTrends12月稀土材料市场行情整体偏强，全年价格全面上涨；至12月PMI连续10个月站在临界点之上、制造业持续活跃；1-11月，稀土出口量同比减少26.7%幅度略减；11月高技术制造业增加值同增10.8%，较上月加快4.5个百分点；11月稀土永磁体出口量增、进口量减。产业前瞻MarketandForesee美国利用“黑名单”之名为本国企业“谋利”；96合格问卷表明44%日企有意摆脱供应链依赖中国；美国对欧盟部分产品加征关税；国家发改委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录(2020年版)》；推动全球经济稳步复苏和增长。创新前沿InnovationandTops包头以创新精神开拓稀土产业“新蓝海”；欧洲联盟开发用于3D打印的NdFeB粉末；从工业废料中提取稀有金属，既简单又具成本效益；东芝开发了新型磁性材料，提高了电机能量转换效率；环境友好型技术使得稳定和可靠的本地稀土采购成为可能。2020年12月稀土永磁全产业链研究报告内容目录1行业视点81.1政策浅酌8二〇二〇年中国稀土行业政策时间轴8零言碎语：海外评论出口管制法之于稀土关系观点大全91.2行业点评14二〇二〇年十个期待的大事件并没能如愿14零敲碎打：海外稀土开采初创企业作业小结（REPM）23中国能否继续保持稀土行业和市场的主导地位26俄罗斯稀土产业发展状况及目标规划28日本国内及日系海外粘结磁铁生产、需求动向32美媒表示恢复美国稀土元素供应链是基本要求34全球稀土永磁钕铁硼产业2020年大盘点37调研访谈：稀土101，挖掘真相42序曲2021：宏观经济和产业发展环境491.3企业视界58稀土开采初创企业典型性生存状况（RAINBOW）58欧洲原材料联盟（ERMA）头季度工作总结61NUN受“绿色”、冠状病毒复苏背景下的重稀土前景提振63Bunting-Berkhamsted 2020年回顾65NMI公司证实Lofdal重稀土项目总试样的重大升级68EMR、伯明翰大学和HyProMag合作REAP稀土磁体回收71Energy Fuels将在2021年Q1进入商用稀土业务72Defense Metals：稀土元素将成为焦点74谁将领衔竞争成为澳大利亚下一个稀土供应商？761.4应用观察82车临城下，欧美推进中国电动汽车战场计划82为什么太阳能和风能不能拯救我们86芯智讯：潜力巨大的手机无线充电全球专利格局92电机节能改造和产业基础再造94中国汽车报调查：冬天对于纯电动汽车续航里程影响有多大96在运维中增强的数字系统可以进一步降低海上风电的成本101大陆出行研究(2020)显示了全球汽车趋势，共享市场下滑1032020中国制造强国发展指数分析解读104印度争当“世界电子工厂”1062数据趋势1102.1材料价格1102.1.1稀土材料1102.1.2稀土永磁体进出口均价1152.2区域运营1182.2.1工业增加值增长速度1182.2.2制造业采购经理指数1202.2.3区域局部运营1222.3应用行业1232.3.1（智能）手机1232.3.2（电动）汽车1262.3.3工业机器人1292.3.4动车组1312.3.5电梯1342.3.6房间空调器1362.3.7家用电冰箱1382.3.8电子计算机整机1402.3.9金属切削机床1422.3.10风电1452.3.11锂离子电池1462.3.12电动手提式工具1482.3.13电气和通用设备制造业1492.4进口出口1512.4.1稀土1512.4.2稀土永磁体1533产业前瞻1563.1劣势预警156美国利用“黑名单”之名为本国企业“谋利”156日媒：96合格问卷表明44%日企有意摆脱供应链依赖中国157美加对中国产电动自行车实施召回158澳大利亚正式更新磁铁玩具安全标准159美国对欧盟部分产品加征关税160瑞典禁止在推广5G时使用华为和中兴设备1603.2优势机会1612020中国成绩单令世界瞩目161“一带一路”倡议拯救了世界经济162美联储鲍威尔对美国经济持乐观态度:“隧道尽头的曙光”165国家发改委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录(2020年版)》166欧洲专利局局长：中国已成为全球重要创新源168推动全球经济稳步复苏和增长1694创新前沿1724.1科技进步172如何更有效地冷却：环保制冷过程172稀土金属揭示了与气候触发因素有关的古代洋流174智慧城市能否发挥潜力？176环境友好型技术使得稳定和可靠的本地稀土采购成为可能178走向2030年的新兴消费趋势:感官互联网180改进了煤灰中稀土元素的提取方法182机器人研究人员有责任阻止自动武器184从工业废料中提取稀有金属，既简单又具成本效益186LaunchPoint EPS携专利欲进军电动飞机市场1874.2新品成果189欧洲联盟开发用于3D打印的NdFeB粉末189全球首台永磁直驱港口门座起重机投入使用190牛津团队使用铁基催化剂直接将二氧化碳转化为航空燃料191东芝开发了新型磁性材料，提高了电机能量转换效率193科学家们从陨石中寻找灵感来开发关键的无元素磁铁195新型原子钟140亿年内误差不超1/10秒196同济大学在二阶非线性光学氧化物晶体方面取得重要研究成果197包头以创新精神开拓稀土产业“新蓝海”199贝加莱推出新型伺服电机8L系列200学习奋斗——点土成金图表目录图表111月（2013-2020）镨钕金属、镝铁合金月均价格、同比及其趋势103图表22013-2020年镨钕金属、镝铁合金和稀土出口月均价格趋势104图表3镨钕金属月度（2017-2020年）平均价格趋势及其比较105图表4镝铁合金月度（2017-2020年）平均价格趋势及其比较105图表52017-2020年镨钕金属、镝铁合金月均价格及其环比趋势106图表62020年11月月内稀土氧化物、金属价格统计及变化106图表710月（2015-2020年）中国稀土永磁体进出口平均价格及同比趋势108图表82015年-2020年10月中国稀土永磁体进出口月度平均价格趋势109图表910月（2013-2020年）日本稀土永磁体进出口均价及其同比趋势109图表1010月（2013-2020年）日本对中国稀土永磁体进出口均价统计及趋势110图表1110月（2014-2020年）中国工业增加值同比及同比同比趋势111图表122014-2020年中国工业增加值同比及累计增长速度趋势112图表1311月（2013-2020年）中国制造业PMI指数及其同比趋势113图表142014-2020年中国制造业PMI（生产、新订单、原材料库存）月度指数趋势114图表152015-2020年包头单一金属月度产量及同比趋势115图表1610月（2013-2020年）国内（智能）手机出货量、同比统计及趋势116图表172013-2020年国内智能手机月度出货量及其同比、环比趋势116图表1810月（2014-2020年）中国移动通信手持机（手机）产量及其同比、环比趋势117图表192014-2020年中国移动通信手持机（手机）月度产量及其同比、环比趋势118图表20近两年（2018-2020）中国移动通信手持机（手机）月度产量及其同比、环比趋势118图表2110月（2015-2020年）中国新能源汽车产量、同比统计及趋势119图表2210月（2014-2020年）中国汽车产量及其同比、环比趋势120图表232014-2020年中国汽车月度产量及其同比、环比趋势121图表24近两年（2018-2020）中国汽车月度产量及其同比、环比趋势121图表2510月（2016-2020年）中国工业机器人产量及其同比、环比趋势122图表262016-2020年中国工业机器人月度产量及其同比、环比趋势122图表27近两年（2018-2020）中国工业机器人月度产量及其同比、环比趋势123图表2810月（2014-2020年）中国动车组产量及其同比、环比趋势124图表292014-2020年中国动车组月度产量及其同比、环比趋势125图表30近两年（2018-2020）中国动车组月度产量及其同比、环比趋势125图表3110月（2014-2020年）中国电梯产量及其同比、环比趋势127图表322014-2020年中国电梯月度产量及其同比、环比趋势127图表33近两年（2018-2020）中国电梯月度产量及其同比、环比趋势128图表3410月（2014-2020年）中国房间空调器产量及其同比、环比趋势129图表352014-2020年中国房间空调器月度产量及其同比、环比趋势129图表36近两年（2018-2020）中国房间空调器月度产量及其同比、环比趋势130图表3710月（2014-2020年）中国家用电冰箱产量及其同比、环比趋势131图表382014-2020年中国家用电冰箱月度产量及其同比、环比趋势131图表39近两年（2018-2020）中国家用电冰箱月度产量及其同比、环比趋势132图表4010月（2014-2020年）中国电子计算机整机产量及其同比、环比趋势133图表412014-2020年中国电子计算机整机月度产量及其同比、环比趋势133图表42近两年（2018-2020）中国电子计算机整机月度产量及其同比、环比趋势134图表4310月（2014-2020年）中国金属切削机床产量及其同比、环比趋势135图表442014-2020年中国金属切削机床月度产量及其同比、环比趋势136图表45近两年（2018-2020）中国金属切削机床月度产量及其同比、环比趋势136图表462019-2020年中国全社会月度用电量及同比趋势138图表4710月（2014-2020年）中国锂离子电池产量及其同比、环比趋势139图表482014-2020年中国锂离子电池月度产量及其同比、环比趋势140图表49近两年（2018-2020）中国锂离子电池月度产量及其同比、环比趋势140图表5010月（2014-2020年）中国电动工具产量及其同比、环比趋势141图表512014-2020年中国电动工具月度产量及其同比、环比趋势141图表52近两年（2018-2020）中国电动工具月度产量及其同比、环比趋势142图表5310月（2018-2020年）中国电气、通用设备制造业工业增加值比较142图表542018-2020年中国电气、通用设备制造业工业增加值月度趋势143图表5510月（2015-2020年）中国稀土出口量、同比统计及趋势144图表562015-2020年中国稀土月度出口量及其同比、环比趋势144图表5710月（2018-2020年）未列名氧化稀土（主要贸易伙伴）进口量、同比统计145图表5810月（2015-2020年）中国稀土永磁体进出口量及同比趋势146图表592016-2020年中国稀土永磁体月度出口量趋势146图表602016-2020年中国稀土永磁体月度进口量趋势147图表612015年1月-2020年10月中国稀土永磁体净出口量趋势147图表6210月（2013-2020年）日本稀土永磁体进出口量及其同比趋势148图表6310月（2013-2020年）日本对中国稀土永磁体进出口量统计及趋势148内容提示历经三次审议，十三届全国人大常委会第二十二次会议10月17日表决通过了《中华人民共和国出口管制法》，这部法律已经于2020年12月1日开始施行。作为稀有战略资源，处在舆情风口浪尖的稀土自然会被打上“出口限制”的标签。本文总结了海外各种渠道的出口管制法之于稀土关系的代表性分析评论...请阅读：零言碎语：海外评论出口管制法之于稀土关系观点大全2020年是动荡的一年，最期待的一些大事件，在预料之外的新冠肺炎疫情感染蔓延之下，发展预期已经并非能如愿以偿。实际情况如何？未来的预期呢？岁末年初之时，很多看法惊人的一致，2020年不仅是一个数字吉祥的日子，也正值新的十年的起始。汉语同音为“爱您爱您”，充满了期待、也有困惑，更多的是希望。而来的意外而凶猛的是新冠肺炎疫情引发了破天荒的全球经济下滑，把准时上映的美国总统选举导演成了一场悲喜交加的闹剧......2020年渐行渐远...请阅读：二〇二〇年十个期待的大事件并没能如愿MP材料借壳上市了，官宣表示融资后自己生产单一稀土氧化物。最近两年，海外稀土开采初创企业作业表现“百花齐放、百家争鸣”。MP几经折腾，曾经停产但从未消停，借壳上市应该是计划内的事情。“美国第一家稀土公司上市”一度霸占了中国之外的稀土新闻头条。海外的稀土开采初创上市企业也一样，要发展要融资要公告要故事...请阅读：零敲碎打：海外稀土开采初创企业作业小结（REPM）年底，马斯克自爆曾想被苹果收购遭拒，抓紧2020年吸睛又赚个免费广告。真是语不惊人死不休啊。容易理解的是，电动汽车故事越来越多、股价泡沫越来越大。可以说故弄玄虚足以混淆视听；以至于不明觉厉甚至颠倒盲从。——“车临城下”，中国市场的消费能力众人皆知。虽然一步一计，但欧美未必赢得下这个市场；然见机行事从未置身于外...请阅读：车临城下，欧美推进中国电动汽车战场计划2019年，日本国内粘结磁铁的生产整体上受到了中美贸易摩擦的影响。在柔性磁体方面，电机应用需求出现了下降。在刚性磁体方面，磁辊市场的单色应用停滞不前，汽车行业也出现下滑...请阅读：日本国内及日系海外粘结磁铁生产、需求动向2020年，国际经济环境异常复杂，天灾交织人祸，全球现代经济将迎来历史上首次负增长。美国虽然停止了关税加码，但是单边贸易制裁发飙未休；新冠疫情的突然降临并在全球肆虐蔓延导致隔离、封锁和关闭，严重影响了出行、运输、交流。进而导致计划执行、投资兴业、生产销售、外贸差旅等日常和生产活动遇阻甚至阶段性停滞。由此，各行各业面临着下滑和滞涨，稀土永磁钕铁硼产业也在列。在当今全球一体化的产业分工中，没有任何一个角色可以独善其身，无论哪个行业都需要互补协同...请阅读：全球稀土永磁钕铁硼产业2020年大盘点供应多元化选择的诉求很好理解，并不是属于某个国家的独创。中国历经30多年获得了供应优势地位，付出了资源和环保的代价。站在全球的视角，当前的供应链格局不是能说狠话就可翻天覆地的。中国能否保持市场的主导地位？对于中国来讲这是一个偏向市场竞争的问题...情阅读：中国能否继续保持稀土行业和市场的主导地位俄罗斯地大物博，开发矿产资源以自用和出口顺理成章。根据USGS统计，俄罗斯储量1800万吨位居全球第三位，产量排在中国、美国、澳大利亚之后。2019年俄罗斯产量为2700吨，和2018年一样。俄罗斯规模最大的稀土矿由亿万富翁亚历山大·内西斯（Alexander Nesis）和俄罗斯国有巨头俄罗斯石油公司（Rostec State Corp.）旗下的TriArk Mining Co.（TreeArc）经营...请阅读：俄罗斯稀土产业发展状况及目标规划都说中国正在失去其作为廉价、可靠的高科技产品制造国的光环。但还有哪个国家能在价格和规模上与中国匹敌呢?答案可能是印度。尽管印度拥有近14亿人口，其中包括受过良好教育和培训的劳动力，但印度一直没有被视为全球电子产品制造中心。直到最近，这种看法才开始改变。一个完善的技术制造基地需要具备三种不同的能力:获得原材料、产品设计和最终组装。科尔尼战略运营实践部门的合伙人巴拉特·卡普尔(Bharat Kapoor)说，印度目前并没有提供这三种服务...请阅读：印度争当“世界电子工厂”Energy Fuels公司与Chemours公司签订了一项为期三年的供应协议，每年获得至少2,500吨的天然独居石砂，这是世界上最高级的稀土元素(REE)矿物之一。Energy Fuels预计从2021年第一季度开始，在其100%拥有的White Mesa冶炼厂加工这种独石，回收所含的铀，并生产可销售的混合碳酸稀土，这是重建完全整合的美国稀土供应链的重要一步..请阅读：Energy Fuels将在2021年Q1进入商用稀土业务《2020年12月稀土永磁全产业链研究报告》初版共计198页；16.4万字。更多详情，请赞助获取——点击浏览稀土永磁全产业链研究报告完整版（样本）！您的支持和尊重是创作的源泉！！感谢赞助支持报告创作，滚动葵發宝典!!!

中商情报网讯：稀土，化学周期表中镧系元素和钪、钇共十七种金属元素的总称，自然界中有250种稀土矿。稀土的应用范围十分广泛，大到军事、工业、农业、新材料、石油化工、冶金等行业，小到玻璃陶瓷、手机、电脑、汽车、显示器等生活中的方方面面。根据稀土元素原子电子层结构和物理化学性质，以及它们在矿物中共生情况和不同的离子半径可产生不同性质的特征，十七种稀土元素通常分为轻稀土、重稀土。稀土的制备要经过选矿、测定、分解、冶炼、提纯等过程。上游：稀土制备包括稀土的开采、冶炼、提纯等。稀土的形态包括独居石、氟碳铈矿、磷钇矿、镧钒褐帘石等；成品包括碳酸氯化稀土、磷矿稀土、混合稀土等。中游：为各类稀土材料，如稀土永磁材料、稀土催化材料、稀土储氢材料、稀土发光材料、稀土抛光材料等。这些材料将根据不同的特性加入其他的产品中，如钢、玻璃、陶瓷、橡胶等，并形成更具特性的产品应用在多个领域中。下游：稀土的应用十分广泛，大到坦克、战斗机、钢材冶金、光纤通信等领域，小到消费电子、催化剂、节能灯、汽车、显示器等产品都有稀土的存在。数据来源：中商产业研究院整理稀土的作用和重要性不言而喻，而中国稀土资源丰富，在全球市场中领先。中国是稀土大国，多年来稀土的产量占全球的80%以上。目前，中国稀土资源总量的98%分布在内蒙、江西、广东、四川、山东等地区，形成北、南、东、西的分布格局，并具有北轻南重的分布特点。中国作为稀土资源大国，在稀土产业布局深入。据据中商产业研究院发布的《2019年中国稀土市场发展前景及投资研究报告》显示，统计，国内共有9个稀土开发区，主要集中在江西省、广东省、四川省、甘肃省以及内蒙古。数据来源：中商产业研究院整理数据来源：中商产业研究院整理更多资料请参考中商产业研究院发布的《2019-2024年中国稀土市场行业前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。

一、现代工业的维生素——稀土稀土是一组典型的金属元素，有着“工业维生素”的美称。简单来说，稀土元素是指元素周期表中原子序数为57到71的15种镧系元素氧化物，以及与镧系元素化学性质相似的钪(Sc)和钇(Y)共17种元素的氧化物。根据稀土元素原子电子层结构和物理化学性质，以及它们在矿物中共生情况和不同的离子半径可产生不同性质的特征，十七种稀土元素通常分为轻稀土和中、重稀土。稀土由于独特的电子层结构和耐热特性，在石油、化工、金、纺织、陶瓷、玻璃、永磁新材料等领域都得到了广泛的应用。全球稀土下游应用中，磁材占比最高达到25%，其次为石油硫化裂化等稀土传统应用催化材料占比达到22%，冶金材料(含储氢合金)和抛光材料，占比分别为18%和14%。综合而言，稀土已成为极其重要的战略资源，被称为“万能之土”。稀土从资源开发到应用主要分为探勘、采矿、选矿、冶炼等六个步骤。首先从稀土原矿中通过选矿得到稀土精矿，再通过湿法或者火法冶金分别得到稀土化合物与稀土合金。对于稀土化合物与稀土金属，又可进一步分离成永磁材料、催化材料、发光材料等多种下游材料，最后被广泛引用进电动汽车、风力发电、永磁电机、微波通信等多个应用产业。二、中国为稀土大国，全球多元化的稀土供应格局正在形成全球稀土资源储备丰富。根据最新美国地质调查局数据，2018年全球稀土储备量为1.2亿吨(以稀土氧化物REO计)。在勘探不充分的情况下，全世界现有稀土可开采近1000年，意味着世界范围内稀土不那么稀缺。其中，中国为全球最大的稀土储备国，目前我国稀土储量为4400万吨，占比超过全球1/3，为37%。其次是巴西、越南、俄罗斯、印度、澳大利亚和美国，储量占比分别为18%、18%、15%、6%、2%、1%。全球稀土资源供应呈现出“一超多强”的多元化格局。2018年，全球稀土产量从2017年的13.2万吨增长至2018年的17万吨，增幅为28.8%。中国增产和美国重启开采是2018年全球产量增长的主要原因。分国家来看，2018年中国产量增加1.5万吨，至12万吨；产量排名第二的澳大利亚2018年稀土产量小幅上升，达到2万吨；美国重启Mountin Pass采矿，产量从无升至1.5万吨。此外，越南、马来西亚产量略增，2018年产量分别为400吨、200吨；巴西、泰国产量小幅减少，2018年产量均为1000吨；缅甸、布隆迪首次进入排名统计标的，产量分别为5000吨、1000吨。从全球稀土资源消费量来看，中国同样也是全球资源消费量大国，全国消费量占全球消费总量的57%左右；其次为日本，占到全球稀土消费量的21%左右；美国稀土消费量则占全国的8%左右。三、中国稀土“北轻南重”，2018中国成全球最大稀土进出口国我国作为世界性稀土大国，以37%的储量供应着全球70%的产量。主要稀土资源分布在内蒙古、江西、广西、四川、山东等地区，形成北、南、东、西的分布格局，并具有北轻南重的分布特点。轻稀土主要分布在内蒙古包头的白云鄂博矿区，其稀土储量占全国稀土总储量的83%以上，居世界第一，2018年其稀土产量占比达到全国的58%，是我国轻稀土主要生产基地。离子型中重稀土则主要分布在江西赣州、福建龙岩等南方地区，尤其是在南岭地区分布可观的离子吸附型中稀土、重稀土矿，易采、易提取，已成为我国重要的中、重稀土生产基地。在过去的几十年里，中国一直是全球最大的稀土出口国。2018年稀土出口再创新高，较上年增加2.4%至逾5.3万吨。出口金额方面，中国稀土价格一直面对国际压力，在进口方面，随着中国产业结构调整，中国开始增加稀土进口比例。2018年，中国稀土进口量大幅增长，进口稀土产品总量约9.82万吨，同比增长179%，一跃成为世界最大的稀土进口国。其中，稀土金属矿2.9万吨，同比+3729%；稀土化合物6.92万吨，同比+101.75%；稀土金属6吨，同比-92.1%。主要进口国家为美国、缅甸、马来西亚、法国和日本，合计占总进口量的99.51%。四、稀土行业整顿，中国在“稀土大战”中逐渐开展反击——政策组合拳控制供给，稀土价格企稳回升近年来，为有效整顿稀土行业，在国际“稀土大战”中取得更多的话语权，我国出台了多项整治措施整顿稀土行业秩序、控制供给。2018年，工信部公布八委新一轮联合督察启动和全年总量控制计划。2019年，预计稀土政策依然是以总量控制、收储为主。在我国政策的驱动下，我国稀土价格相对平稳，2019年有企稳回升的趋势。2018年以来稀土价格相对持稳，稀土代表性品种氧化镨钕从32万/吨回升至35万/吨并在此区间震荡，三季度以来氧化镨钕价格维持在32-33万/吨左右水平，年底出现小幅度攀升。——成立六大稀土集团，稀土资源控制度近100%同时，国家对稀土企业进行不断整合，成立了六大稀土集团，对集团旗下冶炼回收企业严格管控。2016年10月，工信部《稀土行业发展规划(2016-2020年)》正式出台，明确规定，2020年底，六大稀土集团(中铝公司、北方稀土、厦门钨业、中国五矿、广东稀土、南方稀土)完成对全国所有稀土开采、冶炼分离、资源综合利用企业的整合。截至目前，六大稀土集团已基本整合完成，稀土资源控制度接近100%，我国六大稀土集团的格局已经形成。从各集团资源整合的区域来看，中铝集团以广西、江苏、山东及四川地区为主；五矿集团以湖南、广东、福建及云南地区为主；北方稀土以内蒙古与甘肃地区为主；南方稀土江西、四川地区为主；广东稀土以广东地区为主；厦门钨业以福建地区为主。——未来，国内稀土供给结构将不断优化长期来看，在我国严格实行开采、冶炼分离总量控制管理，严厉打击“黑稀土”的政策实施下，我国非法开采和冶炼分离产品体量大幅下滑，国内稀土供给细化，国际进口比例增加。2019年，第一批稀土开采、冶炼分离总量指标为2018年全年的50%，未来提升空间有限。2019年1月，十二部委发布《关于持续加强稀土行业秩序整顿的通知》，相关部门更多元、环节更全面、督察惩罚更完善，常态化的管理体系有望保持良好的供给结构，国内稀土行业供给结构有望进一步优化。以上数据来源及分析请参考于前瞻产业研究院发布的《中国稀土产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。（文章来源：前瞻产业研究院）

客观事实、主观沉淀、宏观把握、微观细作葵發宝典内容提要行业视点NewsandViews加拿大拥有丰富的稀土资源；阿拉斯加富含重要的稀土；美国稀土生产的里程碑？戴森取消的电动汽车的续航能力显然超过了Model X；了解1959年的电动汽车评论；为什么永磁电动机和磁阻电动机在工业上的应用愈广；看着美国风电（项目）或将持续高速增长？数据趋势DataandTrends2020年6月稀土市场行情整体偏强、铽领衔行情上行；6月制造业PMI继续站稳在临界点上方、环比微升；5月稀土永磁体进出口量双降；稀土1-5月累计出口同比再降幅度增大；1-5月工业增加值环比上升、前5月高技术制造业工业增加值同比加速增长。产业前瞻MarketandForesee全球制造业要到2024年才能达到2019年的水平；美国家庭和企业面临持续脆弱性，复苏道路漫长；“一带一路”展现强大韧性；美欧企业看好中国消费市场潜力；国际社会高度关注两会：中国稳步恢复经济提振全球信心；外商投资准入负面清单再压减17.5%。创新前沿InnovationandTops以稀土为基础的磁热材料用于癌症治疗；PIMag磁性直接驱动器啥样？人工智能加速新型二维铁磁功能材料研发；双核镝（III）单分子磁体的交换偏压；国内首台船舶兆瓦级永磁动力装备下线；国内首台7MW海上半直驱永磁风力发电机完成组装。2020年6月稀土永磁全产业链研究报告内容目录1行业视点61.1政策浅酌62020年加强新型基础设施建设·发展工业互联网·推动制造业升级62020年上半年中国无人机政策加码完善71.2行业点评9加拿大拥有丰富的稀土资源9 循环经济：引领废物开采的项目12随着美国稀土竞争加剧，澳大利亚投资者和矿商成为焦点14稀土展望2020：供应多元化是一个关键推动因素16万亿美元的朝鲜稀土元素之战才刚刚开始18Fasken：关键矿物供应随着世界的变化而变得至关重要20就近期美国与中国在稀土元素上脱钩而言，选择有限但确实存在22阿拉斯加富含重要的稀土24中国主导着全球供应链291.3企业视界33Medallion：REE加工技术可以解锁美国的供应33Urban Mining的稀土回收或帮助破局35Apple造车历史回顾：由自动化研究团队散伙而想36Nidec：EV电机策略慎若“城府”40美国稀土生产的里程碑42福特与大众签署商用车，电气化，自动驾驶联合项目协议45戴森取消的电动汽车的续航能力显然超过了Model X47只有在美国工厂能加工的铀-稀土矿开业49华为：4月智能手机出货全球第一501.4应用观察53IEA：2020年全球电动汽车展望53风电：欧美蓄势待发60印度的汽车工业现况62人工智能物联网（AIoT）获关注65为什么永磁电动机和磁阻电动机在工业上的应用愈广67观点：即使在电动汽车进口领域，要取代中国困难但却是可能的75CFACT正式宣布：《弗吉尼亚清洁经济法》是一场灾难771959年的电动汽车评论：特斯拉之前几十年，电动汽车的热情快照80美国风电（项目）或将持续高速增长822数据趋势852.1材料价格852.1.1稀土材料852.1.2稀土永磁体进出口均价902.2区域运营932.2.1工业增加值增长速度932.2.2制造业采购经理指数952.2.3区域局部运营972.3应用行业982.3.1（智能）手机982.3.2（电动）汽车1012.3.3工业机器人1042.3.4动车组1052.3.5电梯1072.3.6房间空调器1082.3.7家用电冰箱1102.3.8电子计算机整机1112.3.9金属切削机床1132.3.10风电1152.3.11锂离子电池1162.3.12电动手提式工具1172.3.13电气和通用设备制造业1182.4进口出口1202.4.1稀土1202.4.2稀土永磁体1223产业前瞻1253.1劣势预警125美国ITC发布对无人机及其组件的337部分终裁125美国家庭和企业面临持续脆弱性 复苏道路漫长–美联储半年度报告126美欧“数字税”之争影响全球经贸复苏126世行预测今年全球经济将萎缩5.2%，为二战以来最严重衰退128全球制造业要到2024年才能达到2019年的水平129 IMF下调全球GDP预期1313.2优势机会133外商投资准入负面清单再压减17.5%133美欧企业看好中国消费市场潜力135“一带一路”展现强大韧性137世贸组织发布最新报告称全球贸易或在今年二季度触底138国际社会高度关注两会：中国稳步恢复经济提振全球信心139中国吸引力了全球一半的资本1414创新前沿1434.1科技进步143稀土金属与其他元素的相互作用143GE将利用3D打印技术制造更高的风力涡轮机144鱼类化石可能表明有丰富的珍贵稀土金属矿藏145高性能聚合物粘结聚乙二醇-钕铁硼磁性复合材料的3D打印147“异构赋能”新思路构筑稀土分子诊疗试剂149AI识别老化材料的微观结构变化150实验室制定计划以减少3D金属打印中的缺陷151JACS：光致变色材料中发现光生自由基驱动单分子磁体开/关行为154东芝技术可以最准确地预测汽车和无人机的运动1554.2新品成果158以稀土为基础的磁热材料用于癌症治疗158 国内首台船舶兆瓦级永磁动力装备下线160众筹驱动大扭矩马达2周内完成目标1615G+工业互联网”将加大实现智能制造进程162中国中车研制的时速600公里高速磁浮试验样车成功试跑164PIMag磁性直接驱动器165人工智能加速新型二维铁磁功能材料研发166双核镝（III）单分子磁体的交换偏压168国内首台7MW海上半直驱永磁风力发电机完成组装169学习奋斗——点土成金图表目录图表 1 6月（2013-2020）镨钕金属、镝铁合金月均价格、同比及其趋势85图表 2 2013-2020年镨钕金属、镝铁合金和稀土出口月均价格趋势86图表 3 镨钕金属月度（2017-2020年）平均价格趋势及其比较87图表 4 镝铁合金月度（2017-2020年）平均价格趋势及其比较87图表 5 2017-2020年镨钕金属、镝铁合金月均价格及其环比趋势88图表 6 2020年6月月内稀土氧化物、金属价格统计及变化88图表 7 5月（2015-2020年）中国稀土永磁体进出口平均价格及同比趋势90图表 8 2015年-2020年5月中国稀土永磁体进出口月度平均价格趋势91图表 9 5月（2013-2020年）日本稀土永磁体进出口均价及其同比趋势91图表 10 5月（2013-2020年）日本对中国稀土永磁体进出口均价统计及趋势92图表 11 5月（2014-2020年）中国工业增加值同比及同比同比趋势93图表 12 2014-2020年中国工业增加值同比及累计增长速度趋势94图表 13 6月（2013-2020年）中国制造业PMI指数及其同比趋势95图表 14 2014-2020年中国制造业PMI（生产、新订单、原材料库存）月度指数趋势96图表 15 2015-2020年包头单一金属月度产量及同比趋势97图表 16 5月（2013-2020年）国内（智能）手机出货量、同比统计及趋势98图表 17 2013-2020年国内智能手机月度出货量及其同比、环比趋势99图表 18 5月（2014-2020年）中国移动通信手持机（手机）产量及其同比、环比趋势99图表 19 2014-2020年中国移动通信手持机（手机）月度产量及其同比、环比趋势100图表 20 5月（2015-2020年）中国新能源汽车产量、同比统计及趋势101图表 21 5月（2014-2020年）中国汽车产量及其同比、环比趋势102图表 22 2014-2020年中国汽车月度产量及其同比、环比趋势102图表 23 5月（2016-2020年）中国工业机器人产量及其同比、环比趋势104图表 24 2016-2020年中国工业机器人月度产量及其同比、环比趋势104图表 25 5月（2014-2020年）中国动车组产量及其同比、环比趋势105图表 26 2014-2020年中国动车组月度产量及其同比、环比趋势106图表 27 5月（2014-2020年）中国电梯产量及其同比、环比趋势107图表 28 2014-2020年中国电梯月度产量及其同比、环比趋势107图表 29 5月（2014-2020年）中国房间空调器产量及其同比、环比趋势108图表 30 2014-2020年中国房间空调器月度产量及其同比、环比趋势109图表 31 5月（2014-2020年）中国家用电冰箱产量及其同比、环比趋势110图表 32 2014-2020年中国家用电冰箱月度产量及其同比、环比趋势110图表 33 5月（2014-2020年）中国电子计算机整机产量及其同比、环比趋势111图表 34 2014-2020年中国电子计算机整机月度产量及其同比、环比趋势112图表 35 5月（2014-2020年）中国金属切削机床产量及其同比、环比趋势113图表 36 2014-2020年中国金属切削机床月度产量及其同比、环比趋势114图表 37 2019-2020年中国全社会月度用电量及同比趋势115图表 38 5月（2014-2020年）中国锂离子电池产量及其同比、环比趋势116图表 39 2014-2020年中国锂离子电池月度产量及其同比、环比趋势117图表 40 5月（2014-2020年）中国电动工具产量及其同比、环比趋势117图表 41 2014-2020年中国电动工具月度产量及其同比、环比趋势118图表 42 5月（2018-2020年）中国电气、通用设备制造业工业增加值比较118图表 43 2018-2020年中国电气、通用设备制造业工业增加值月度趋势118图表 44 5月（2015-2020年）中国稀土出口量、同比统计及趋势120图表 45 2015-2020年中国稀土月度出口量及其同比、环比趋势120图表 46 5月（2018-2020年）未列名氧化稀土（主要贸易伙伴）进口量、同比统计121图表 47 5月（2015-2020年）中国稀土永磁体进出口量及同比趋势122图表 48 2016-2020年中国稀土永磁体月度出口量趋势122图表 49 2016-2020年中国稀土永磁体月度进口量趋势123图表 50 2015年1月-2020年5月中国稀土永磁体净出口量趋势123图表 51 5月（2013-2020年）日本稀土永磁体进出口量及其同比趋势124图表 52 5月（2013-2020年）日本对中国稀土永磁体进出口量统计及趋势124内容提示专门研究战略材料的美国科技金属研究公司（Technology Metals Research）跟踪的63个高级稀土项目中，加拿大就占了20个。前景喜人的矿藏遍布全国，但勘探滞后...请阅读：加拿大拥有丰富的稀土资源供应多元化的想法太正常不过，那么重的笔墨去粉饰有点太夸张了。不过大部分国家不会主张这样的战略材料多元化思维，他们更侧重命运共同体。其实，国际合作的思维才更需要多元化、而非单边对立性质，主动互补很关键...请阅读：稀土展望2020：供应多元化是一个关键推动因素Saxon已经与Medallion资源公司合作多年，他相信他有一个独特的机会来引导公司度过潜在的不确定时期，向前发展。由于美国对REE供应链的接触有限，Saxon认为，一家总部位于美国的供应商可以从根本上改变该行业，同时潜在地改善美国的经济基础...请阅读：Medallion：REE加工技术可以解锁美国的供应Urban Mining Company（UMC）。他们在2016年6月的A轮融资中筹集了2500万美元，此后一直在扩大其工艺，以从电子废物中回收稀土元素，然后用再生金属制造新的磁体...请阅读：Urban Mining的稀土回收或帮助破局美国稀土有限责任公司和德克萨斯矿产资源公司日前报告了在美国开发稀土和重要矿产矿山和加工设施的道路上的又一个里程碑。美国稀土公司采取了三管齐下的战略，即为稀土磁体建立有弹性的100％国内供应链，这对于现代制造业至关重要，包括国防应用，风力涡轮机，电动汽车，智能手机和在许多医疗设备中...请阅读：美国稀土生产的里程碑这个七人座的车从未问世，但使CEO和创始人詹姆斯·戴森爵士（Sir James Dyson）损失了5亿英镑..请阅读：戴森取消的电动汽车的续航能力显然超过了Model X2018年，印度成为的第四大汽车市场，销量同比增长8.3％至399万辆。同年，印度成为全球第七大商用车制造商。由于中产阶级的增长和年轻人口的增加，“两轮车”市场在销量上占据了主导地位。此外，公司对开拓农村市场的兴趣日益浓厚，进一步促进了该行业的发展...情阅读：磁性废料：稀土回收的新希望EV驱动电机需要极强的磁能，因此使用了功率最强的永久磁铁钕磁铁*1。在这些磁铁中，TDK的钕磁铁（NEOREC系列）达到了世界最高水平的矫顽力*2之一...请阅读：印度的汽车工业现况尽管最近经济放缓，但美国风电行业仍在迅速增长。根据ABB Velocity Suite研究团队收集的新数据，到2020年，全国已开始运营超过3.5吉瓦的新风电场，目前正在建设，测试或准备站点的风电容量超过21吉瓦用于建筑。到今年年底，预计其中大部分容量（约14.2吉瓦（68.3％））会上线...请阅读：美国风电（项目）或将持续高速增长就像印度说服铃木在古吉拉特邦建立锂离子电池工厂一样，铃木也需要说服现代、LG化学和松下等在印度占有重要地位的企业加快在印度投资锂离子存储系统的计划。印度应该与台湾、韩国、美国和日本的钕磁铁、电子控制器和电子制造业关键部件制造商合作，而不是为稀土问题操心...请阅读：即使在电动汽车进口领域，要取代中国困难但却是可能的更多详情，请赞助获取——点击浏览稀土永磁全产业链研究报告完整版（样本）！您的支持和尊重是创作的源泉！！感谢赞助支持报告创作，滚动葵發宝典!!!