信托行业研究

来源：中融财富无论是监管下的被动选择还是寻求主动破局，“转型”成为信托公司共识。压缩非标业务，加强主动管理，发力投资类业务和股权投资信托等业务成为重要方向。2021年信托行业的转型将呈现哪些趋势？信托转型：证券投资+股权投资双雄2020年5月，银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》（被业界称为《资金信托新规》），非常重要的内容是限定信托资金投向非标资产的占比应在50％以下。压缩融资类业务，投资类信托必将成为信托业务的重要发展方向，金融类产品中配置标准化资产的比重越来越高。根据用益信托统计数据，从资金投向看，2020年金融类信托成立市场规模8823.34亿元，占比35.7％，成立规模占比位列第一位。2020年各季度不同类型集合信托的发行规模（单位：万元）数据来源：用益信托；制图：中融信托创新研发部2020年7月，《标准化债权类资产认定规则》正式发布，清晰界定了标准化资产、非标准化资产。压缩“非标”业务后，信托公司开始加强投资类信托，主要有两个方向：一是证券投资类信托，主要投向公开上市股票、债券等标准化资产；二是发展股权投资类信托。2021年，无论是在监管下被动选择，还是寻求主动破局，“转型”仍是信托行业共识。压缩非标业务，加强主动管理，抓紧资本市场的机遇，加快发行投资类信托产品，是多数信托公司的当下之选。投资者多元化配置需求旺盛2021年是“十四五”开局之年，证监会首次提出“增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化”。居民储蓄向投资转化无疑为金融机构的业务带来更多机会。中国银行业协会、清华大学五道口金融学院编写的《中国私人银行发展报告（2020）》显示：受2019年中美贸易摩擦和2020年新冠疫情的影响，经济形势迅速变化，使得高净值人群风险意识明显加强，愈发注重财富安全，投资心态更加成熟，践行多元化配置策略。经济环境的不确定性使部分客户改变了以往的投资习惯，客户投资风险意识强化，理财观念变中求稳，稳健型投资策略成为中国高净值人群的首选。围绕客户投资心态的变化和多元化的投资需求，财富管理机构应该通过提供系列化的金融服务，针对投资人的不同投资需求和资产状况，构建适合投资人的投资组合，帮助投资者实现风险控制下的财富保值和增值目的。信托公司在非标转标的转型大背景下，证券投资等业务也迎来更多机会。不少信托公司自2020年已经明显拓宽证券投资产品布局，推出系列的TOF产品、股票多头、量化投资、固收+等产品，紧抓资本市场的投资机遇，满足监管导向和投资者需求。家族信托爆发式增长家族信托作为财富传承的顶层设计，越来越受到超高净值人群的欢迎。招商银行近期发布的《2020年中国家族信托报告》显示，2020年中国家族信托意向人群数量约为24万，预计到2023年将突破60万人。与此同时，上述人群可装入家族信托的资产规模估计约为7.5万亿元，预计到2021年底，这一规模将突破10万亿元。图片来源：福布斯中国发布的《2020中国家族办公室白皮书》如果设立家族信托，投资者愿意通过什么机构来设立？中融信托在2019年联合21世纪经济报道作的《家族信托调查报告》显示，有超过70％的客户愿意选择选境内信托公司。来源：中融信托2019年《家族信托调研报告》以中融信托为例，2020年家族信托迎来爆发式增长。截止2020年12月11日，中融信托家族办公室存量管理规模已高达107.63亿元，其中家族信托项目共368单，中融信托家族办公室年内客户数量以及受托资产管理规模相比上年增长率均超过110％。挖掘自身优势，信托公司差异化目前，信托公司普遍形成共识，财富管理、私募投行、服务信托等成为重要的转型方向。但是，具体到每家信托公司而言，需要明确在上述各个垂直方向中如何建立独家优势，确立自身的优势和业务重点，加大人、财、智、技术等资源配置和业务支持倾斜力度。每家信托公司依托自身优势，细分行业赛道，深入挖掘特色业务，例如资产证券化、TOF（基金中的信托）、债券融资、债券承销、家族信托等业务，形成行业亮点。很多信托公司也为此做了大量人才、物力上的准备，包括团队建设、系统投入等方面。加强投研力量成行业趋势由于过往很长时期信托公司业务以房地产为重头戏，此前十几年时间，可以说信托公司处于躺着赚钱的美好时代。这也导致信托公司普遍投研动力不足，因此，与券商、公募基金、私募基金等机构相比，信托公司总体投研实力较弱，与券商、基金合作发行产品成为这业务转型期间的重要模式。当前信托行业转型，投资类业务增多，客观、中立、专业的研究能够给帮助投资人了解转型新业务，增强投资人信心。信托公司应该结合实际业务，研究宏观经济形势、投资组合构建、资产配置比例以及各类资产类别的投资策略，输出中立的观点进而指导业务，提高财富顾问的专业性。收益率下行趋势或将延续2020年，国内货币流动性较为充裕，整体利率下降，国内融资成本有所降低；另一方面，融资类业务规模持续缩减，标准投资类产品的出现拉低整体的平均收益。2020年信托平均收益率约为7.28％，较2019年同期下降约0.09个百分点。2021年信托产品收益下行趋势或将延续。2020年集合信托各类资金投向的预期收益情况数据来源：用益信托；制图：中融信托创新研发部2020年是权益投资大年，据证券时报统计，A股股民人均盈利10.9万元；截至12月31日，2020年权益基金平均收益高达44.82％。然而，多家公募基金和私募频频喊话投资人：2021年要降低预期！不仅权益投资预期收益下降，2021年受房地产信托规模压降、信托行业转型、稳杠杆防风险等因素影响，集合信托收益仍将面临下行压力。

随着 2021 年底资管新规与资金信托新规落地，将倒逼部分信托公司为了保住高收益的非标主动管理业务规模，加速发展标品信托，我们预测信托行业将出现报酬率进一步下滑的趋势。同时要看到的是，信托资产风险率自 2017 年起持续攀升，于 2019 年末达到 2.67%。随着国际政治经济环境的不确定性增加，虽然中国的疫情短期得到了有效控制，但宏观经济依然面临严峻挑战，过去累积的风险隐患有可能加速暴露。受监管改革推动、各级资本市场发展、居民储蓄向投资转化等因素的影响，中国资管行业规模持续高速增长，预计至 2025 年，行业总体规模有望达到 139 万亿元（剔除重复计算的通道口径），这将是 2018 年资管行业规模的两倍。这虽然为信托公司提供了未来发展的市场空间，但行业结构的变化将使信托公司在资金端和资产端都面临巨大的转型压力。2014 年以来，在多项政策规范政府隐性债务和鼓励直接融资、以及地方政府债券融资成本下行的影响下，基础设施信托贷款等传统融资方式受到挑战。政府公布的数据显示，大量的政府债务于 2020-2024 年间到期，地方政府债务到期偿还压力加大，年均到期约 2.7 万亿元；此外，随着宏观调控对土地财政的进一步限制，部分对土地财政依赖度较高的地方政府，还面临财政收入结构性问题。

2017年始，伴随国内经济增长减速换挡，供给侧结构性改革步入深水区，在金融严监管、资管新规出台的背景下，信托牌照“优势”逐步减弱，券商、基金、保险资管、银行理财子公司等金融机构不断与信托争夺资管市场份额，信托行业又一次来到了转型分化的十字路口。中国信托行业面临转型升级自1979年新中国第一家信托公司成立以来，中国信托业已走过40多个春秋。1979年至2007年间，中国经济转轨，融资需求旺盛，银行功能单一，难以满足社会各层面融资需求。中国信托业开启了信托投资时代，信托业务呈现多样化特征，“类银行”和“类证券”业务均有涉及。其间，信托业历经6次大整顿，初步建立信托业基础监管体系框架，推动中国信托业进入下一个阶段。2008年起，随着“四万亿”刺激经济计划出台，银信合作时代拉开序幕，信托业被赋予“银行贷款的补充”的使命，促使信托业发展迅速，信托资产规模实现了近10倍的增长。然而，金融机构套利需求兴起，部分信托公司因其制度的灵活性而成为金融机构套利的通道，伴随着信托资产规模高速增长的是整个信托业“虚胖”。2017年始，伴随国内经济增长减速换挡，供给侧结构性改革步入深水区，在金融严监管、资管新规出台的背景下，信托牌照“优势”逐步减弱，券商、基金、保险资管、银行理财子公司等金融机构不断与信托争夺资管市场份额，信托行业又一次来到了转型分化的十字路口。自2017年开始，在“去杠杆、防风险”强监管的驱动下，信托通道业务大幅缩减，导致行业整体信托资产规模持续下降。与此同时，行业报酬率自2016年开始也逐年下滑，这一方面是由于报酬率计算的滞后性，此前大量通道业务到期清算影响报酬率;另一方面是因为行业竞争加剧，资产端的收益空间逐步压缩。随着2021年底资管新规与资金信托新规落地，将倒逼部分信托公司为了保住高收益的非标主动管理业务规模，加速发展标品信托，我们预测信托行业将出现报酬率进一步下滑的趋势。信托资产风险率自2017年起持续攀升，于2019年末达到2.67%。随着国际政治经济环境的不确定性增加，虽然中国的疫情短期得到了有效控制，但宏观经济依然面临严峻挑战，过去累积的风险隐患有可能加速暴露。银行资金仍是主要来源 工商企业是最大投向从资金端来看，虽然短期内银行资金的主导地位短期难以撼动，但传统银信通道在严监管导向下难以为继;保险资管规模持续增长，但信托公司的投资能力和险资对资金投向的要求仍有差距，以及对合作机构资质的要求限制了很多中小信托公司获取保险资金的能力;财富管理业务在信托公司资金端扮演了越来越重要的地位，但是受限于渠道和产品短板，占比仍不足20%，其中信托公司自有客户财富管理业务的比例更低。从资产端来看，目前资金信托的投向仍以房地产、基础设施和工商企业为主，三大领域业务在2019年底的占比仍超过60%，这其中绝大部分都是传统的非标资产。从供给端来看，非标资产的比例的占比将继续下降，预计到2025年将下降到22%左右，标准化资产的占比将继续提升。从监管对信托公司业务资产结构调整的要求来看，除了资管新规全面净值化的要求外，暂行办法(征求意见稿)也对非标债权资产提出了不得超过全部集合资金信托50%的严格限制。中信信托成为我国最大信托机构在过去规模导向的“一俊遮百丑”的市场评价体系下，粗放的发展模式在一定程度上掩盖了信托公司业务发展质量的问题，从过去5年的行业收入结构排名的变动也可以看到，行业结构非常不稳定。我们预测，未来信托公司的分化将进一步加剧，部分业务基础较好，业务结构合理，风险管理水平优异的机构将在行业调整周期中脱颖而出;部分“虚胖”的机构将在未来几年内承受信托规模和收入调整或下滑的压力;退潮过程中可能还会发现“裸泳”的机构，不过信托行业从来不缺惊喜。以上数据来源于前瞻产业研究院《中国信托行业市场前瞻与转型策略分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

来源：金融读书会编者语：信托行业和银行业、证券业、保险业并称为中国的四大金融行业，是一个具有广泛经营范围的金融行业。该行业历经六次整顿，而如今信托业正面临日益严厉的监管，回归本源正成为各信托机构的努力方向。敬请阅读。文/任涛信托公司虽然号称金融业的四大支柱之一，但在我国金融业中地位曾经是那么不显眼，当年信托规模超过保险业还引起市场一片惊呼。从发展过程来看，它曾经历六次大整顿，现在可能正面临第七次整顿，信托乱象伴随着金融乱象，信托公司的发展历程中也印着金融业的发展痕迹，繁华抑或是遗梦。一、信托的基本内涵及发展历程（一）基本内涵信托行业和银行业、证券业、保险业并称为中国的四大金融行业，也是经营范围最广的一个领域，我们目前所熟知的受益权、收益权等等均来源于信托行业。信托最早起源于英国，但美国开办了世界上第一家信托投资公司（最初由保险公司经营，农民放款信托投资公司，1822年）。发展模式上看，英美国家的信托主要以私人财产传承和税收规划、公益信托、财富管理（包括私人银行和家族信托等）、资产证券化（天然的SPV载体）等四个业务为主（即个人事务和证券投资信托）。日本的信托模式主要以资金信托为主，业务范围上和银行相互补充，经营长期融资业务。谈到信托主要涉及三个概念，即信托、信托公司、信托业务。1、信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为，简而言之即为“受人之托、代人理财”。定义来源于《信托法》。2、信托公司是指依照《中华人民共和国公司法》和《信托公司管理办法（修订稿）》设立的主要经营信托业务的金融机构。3、信托业务是指信托公司以营业和收取报酬为目的，以受托人身份承诺信托和处理信托事务的经营行为。定义来源于《信托公司管理办法（修订稿）》。信托的投资起点均是100万，但单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量则不受限制，其中我们常常听到的信托受益权为等额份额的信托单位。（二）信托业的发展历程：近40年经历六次整顿1、我国信托业始于上海（1921年成立中国通商信托公司），在1949-1978年期间由于实行计划经济体制而没有发展信托业务。1979年国内恢复信托业务，同年10月我国第一家信托机构成立（中国国际信托投资公司），之后信托公司纷纷设立，在1988年达到最高峰时甚至有1000多家。不过在21世纪之前，由于我国一直没有一部统一的信托法（2001年才发布），导致我国信托业的发展一直比较紊乱，2001年之前信托业经历五次大整顿，2001-2007年是规范调整的阶段，2007年之后银信合作不断深化让信托业迈入快速发展的轨道。2、我国的信托业在早期发展阶段，定位较为不清晰，基本上是变相从事银行信贷业务，罕有真正从事信托业务的信托公司。可以说进入21世纪以来，信托业的每一次快速发展都离不开和银行的合作，包括资本市场的配资、房地产与政信合作业务、理财合作业务、利用信托优势帮助银行规避监管等等，这期间，银行与信托相互鼓励与打气，不断进行金融创新，在助力银行发展的同时，也迎来了信托业的发展机遇，信托业规模也得以大幅增长，银信合作成为金融业中最为耀眼的创新业务。2012年，券商、基金、保险等领域纷纷依照信托业的模式，放开监管，中国所谓的大资管元年正是从2012年开始，银行与非银机构的合作造就了近5年的影子银行疯狂发展。具体来看，2003年银监会接手信托公司的监管权后，重塑监管架构。2007年银监会发布新两规（和《信托法》并称为“一法两规”），使信托公司的业务发展逐步迈入正轨，之后适逢2006-2007年的大牛市、2008年的金融危机以及2008-2009年的4万亿元刺激计划，银信合作得到空间发展，这期间由于银行信贷规模受到管控、表外业务需求急速增长的情况下，配资业务（两轮大牛市）、政信等基建业务和房地产业务（源于信贷规模管控等）、理财资金通过信托发放贷款等通道业务开始大幅发展。当然，业务在不断发展的同时，风险也隐患也明显增加。2010年以来银监会开始出台相关政策进行约束，但信托公司天然的业务优势总能为其打开新一轮的业务发展空间。当然这一银监体系内部的合作模式使得证监会和保监会艳羡不已，2012年之后证监会体系下的机构也复制信托的业务模式得以快速发展，保监会也出台相关政策放开保险资管业务。在2012-2017年的这五年时间，大资管业务为主的影子银行业务催生了各种业务类型，也导致金融强监管和去杠杆进程在2017年正式开始。3、进入2017年以来，信托业正面临日益严厉的监管，金融监管一统是大趋势，回归本源正成为各信托机构的努力方向。二、信托公司的监管架构、业务范围及规模演变（一）信托业的监管架构：一体三翼目前信托业的监管架构包括中国银保监会信托部、中国信托业协会、中国信托登记公司和中国信托业保障基金。1、2015年3月，中国银监会内部监管架构变革，正式成立信托监督管理部（之前由非银部管理），信托被独立出来进行监管，第一任主帅为邓智毅（据悉将出任东方资产总裁，湖北银监局局长赖秀福将接棒）。2、中国信托业协会成立于2005年5月，是信托业的自律组织，于2015年推出《信托公司行业评级指引（试行）》，简称“短剑”体系（CRIS）（包括资本实力指标、风险管理能力指标、增值能力指标和社会责任指标四个方面。该评级体系与银监会的《信托公司监管评级与分类监管指引（2014年8月修订）》相互弥补。3、中国信托登记公司（简称中信登）于2016年12月26日正式揭牌成立，其中中债登持股51%，中信信托、重庆信托、中融信托、建信信托、上海信托、民生信托、中航信托、平安信托等8家信托公司分别持股3.33%，中国信托业协会和中国信托业保障基金分别持股0.33%和2%。中信登的业务范围包括：信托产品、受益权信息及其变动情况登记，信托受益权账户设立和管理，信托产品发行、交易、清算、结算、估值、信息披露、查询、咨询和培训等服务以及部分监管职能。4、中国信托业保障基金于2014年12月12日成立，保障基金主要由信托业市场参与者共同筹集，用于化解和处置信托业风险的行业互助资金。（二）信托业的业务范围：几乎无所不包信托业可能是业务范围最广的一类金融行业，几乎无所不能，具体包括信托贷款、投行业务、证券业务、基金业务、租赁业务、保管业务等等。具体来看：1、包括资金信托、财产（权）信托、公益信托、慈善信托等四大信托业务，其中财产（权）信托又包括动产信托、不动产信托、有价证券信托及其它等。2、可以发起设立基金公司从事投资基金业务。3、可以从事重组、并购、项目融资、公司理财、财务顾问、证券承销等投行业务。4、可以办理居间、咨询、资信调查、保管及保管箱、对外担保、外汇信托业务。5、信托公司管理运用或处分信托财产时，可以依照信托文件的约定，采取投资、出售、存放同业、买入返售、租赁、贷款等方式进行。中国银行业监督管理委员会另有规定的，从其规定。信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产。6、可以根据市场需要，按照信托目的、信托财产的种类或者对信托财产管理方式的不同设置信托业务品种。但是对于信托公司的固有业务，则有一些限制，信托公司固有投资业务限定为金融类公司股权投资、金融产品投资和自用固定资产投资。此外，《信托公司管理办法》规定信托公司不得开展除同业拆入业务以外的其他负债业务，且同业拆入余额不得超过其净资产的20%。且对外担保余额不得超过其净资产的50%。三、信托业的规模演变：快速扩张的15年几乎一路高歌信托行业的资产分为固有资产（表内）和信托资产（表外）两类，这里面讨论得主要是信托资产，而事实上从信托的法律属性上来看，表外业务是信托行业的天然业务，反倒是表内业务显得较为另类，这一点刚好和银行业相反。（一）2002年底我国信托资产余额仅为7000亿元，2012年大资管元年规模突破5万亿元（2008年金融危机时尚不足1.5万亿元），10年时间增长了6倍左右。（二）2012年之后，我国信托业开始快速发展，2017年底信托资产余额达到26.25万亿元，大资管的最初五年，信托资产实现超过5倍的增长，这两次增长均利益于信托与银行的深度合作。（三）在金融监管加强的2017年，信托业仍然一枝独秀保持快速增长，特别是在其它通道（如基金子公司、券商资管等）规模明显压缩的情况下，信托资产余额全年反而大幅增长了6万亿元，规模从20.22万亿元大幅增长至26.25万亿元。（四）进入2018年，监管重点由银行转移至信托，并且开始查缺补漏，信托业业务面临萎缩，一季度规模下降0.64万亿元，这是15年以来的第二次下降（上次为2015年3季度下降0.25万亿元），不得不引起警惕。（五）在2013年三季度至2016年一季度期间，信托资产增速保持长达三年的趋势下降，这一时间主要是由于大资管时代，各类监管机构纷纷放松所辖行业（如证券、保险、基金等），使得竞争变得尤为激励。可以看出，实际上从2010年开始信托资产的增长便相对比较稳定，这同样是利益于银信合作，2008年的4万亿元刺激计划以及信贷规模管控为银信合作提供了天然的土壤，只赚取通道费的信托省时省力，在这期间取得了飞速的发展。四、信托产品的结构演变：偏离主业越来越远的水中映月银监会在2016年曾试图将资金来源和资金运用两个角度混合，把信托分为八大类（债权信托、股权信托、标准化产品信托、同业信托、财产信托、资产证券化信托、公益信托和事务信托），但后来出于各种原因，而不了了之，分类方式是否有变化尚不确定。现在我们仍然从资金来源和资金运用两个角度进行拆分研究。（一）信托资金来源结构：单一资金、集合资金和财产权信托的来来往往1、从资金来源看，信托可以分为资金信托和财产信托，而资金信托（就是把货币资金直接给信托公司）又可以根据委托人数量进一步划分为单一资金信托（只有1个委托人）和集合资金信托（超过1个委托人）。其中，集合信托期限不得少于1年，且信息需要公开，风险相对较小。而财产信托是指将非货币形式的财产、财产权等委托给信托公司管理（包括房产、股权、债权、名画、古董等等）。2、集合信托一般投资于监管部门批准发行或上市的金融品种，且委托人多为自然人、信托公司在资金运用过程中起主导作用，在股权投资和证券投资的集合信托产品中经常借助于分级，是最正常的信托产品，就像是买一个理财产品。3、单一信托由于信息无须公开、私密性较好、资金运用和来源几乎均较单一、委托人在资金运用过程中起主导作用等特点，通道业务类较多。4、从构成来看，单一资金信托一直占据主导地位，其占比最高在2008年底曾达到83.27%，之后趋势性下降到目前仍然高达45.54%。我们看到集合资金信托占比已升至近40%%，管理财产信托占比也已升至15%以上。5、本质上看，现在集合信托、财产权信托很多情况下也是为了规避监管，如地方政府如果需要融资，出于监管需要无法从银行获得，便会找到信托公司，发一个集合资金信托计划募集资金。对于财产权信托同样如此，即商业银行将贷款类资产或其收益权直接转让给信托公司，由信托公司发行财产权计划进行接盘等等。（二）信托资金运用结构：事务管理类信托一骑绝尘、投资类信托步履蹒跚从信托资金运用来看，可以分为三大类（即融资类、投资类和事务管理类）。1、融资类信托是指在信托资金与借款人之间形成债权债务关系的信托，即像贷款类资产一样，有固定的收益来源、有明确的抵押担保等，具体包括贷款类信托、债权投资信托、融资租赁信托等等。而与此相对应得是投资类信托，即在信托资金与借款人之间形成股权关系的信托，收益来源不固定，风险相对来说较小，具体包括证券投资信托、股权投资信托、权益投资信托等等。2、事务管理类信托目前还没有明确的定义，可以简单理解为除融资类信托和投资类信托之外，既不负债募集资金、也不负责寻找资产，只是负责监管、结算、托管、清算、通道等事务性工作，这里面通道业务的性质更多一点，即为规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道类业务，没起到什么作用，也是今年监管的重点督察对象。3、可以看出，从2012年开始，事务管理类信托占比便开始大幅攀升，从2012年的12%左右已经升至2017年底的59.62%，5年的时间提升了47个百分点以上。4、相较之下，融资类信托则从2008年60%以上大幅降至目前的15%附近，投资类信托则有起伏，目前也仅略超过20%。5、不过，今年一季度，事务管理类信托占比略有下降，已由59.62%降至59.12%，下降0.5个百分点，监管效应已经在发挥作用。五、信托行业面临的风险和一些常见业务监管部门在2017年重点整治了银行业，今年的重点已经明确是信托业，去年再次疯狂一年的信托业在今年一季度已现疲弱的迹象。这里主要考虑信托行业所开展的那些以规避监管为目的的业务。（一）信托行业面临的三大风险从整个信托行业来看，主要面临信用风险、流动性风险和交叉性风险三个方面，并且主要集中在融资类信托、证券投资信托等斋，这里面最大问题是规避监管要求的信托业务，面临的潜在风险较高，直接表现为资金池业务、出表业务、规避投资业务等等。（二）信托公司的几种典型风险业务1、通过TOT模式来做资金池一层信托有时没办法达到监管的要求（如期限完全匹配等），因此TOT（Trust of Trust）是一种可行的方式，即通过滚动发行的多期限开放式信托产品向投资者募集资金，通过第二层信托产品投资于非标资产，即母基金和子基金的形式，通过这种方式可以达到规避监管、藏匿风险的目的，当然这种模式如果穿透的话仍然存在期限错配的问题，流动性风险不能忽视。2、通过北金所、银登等交易平台变相开展“非标转标”类资金池业务这类模式是信托公司首先委托第三方去投资一个资管计划（底层资产为非标等），再设立一个信托资金池，第三方将上述资管计划受益权在交易平台（如北金所、银登等）挂牌，信托公司通过信托资金池去摘牌，以此达到规避投资的目的。从表面上看，信托资金池投资的是标准化份额资产，但究期本质还是通过协议转让的方式完成对接，一是没有流动性，二是价值不公允，三是底层资产不清晰等等，也属于资金池业务，存在流动性风险。3、帮助银行在体外设立资金池（即名义代销）这种模式下，银行代销不同期次、滚动发行的信托产品，并负责这些信托产品的统一管理，信托公司在这里仅起到提供资金归集和发放产品的作用，是一个事务管理型信托，但存在责任划分不清的问题。4、通过财产信托的形式帮助银行信贷资产出表这里面其实蕴含着两种模式，第一种是商业银行将不良资产转让给资产管理公司代持，并承诺到期回购，资产管理公司将代持的不良资产委托给成立的财产权信托，形成信托收益权，由商业银行负责不良资产的处置清收工作等，并承诺回购信托收益权。其本质上是一种代持行为（即假出表、为了规避监管）。第二种模式是商业银行直接将信贷资产（收益权）委托给财产权信托，并通过挂牌、证券化等形式由理财产品或第三方机构对接摘牌，达到非标转标和信贷资产出表的目的。这两种模式存在的统一问题是隐性担保以及信托公司面临合规风险。5、以资金信托方式为银行代持他行资产提供通道便利这种械下，由于商业银行1受困于监管指标及合规等影响，无法做项目，便将该项目推荐给商业银行2代持，通过资管产品和信托产品两层来做，同时商业银行1与信托公司成立了一个资金信托产品来对接，并对该项目提供保函和承诺回购信托受益权。表面上看是由商业银行2来代持，但实际上是信托代持，信托公司同样面临风险。六、我国信托公司现状分析（一）68家信托公司基本情况汇总1、目前国内只有68家信托公司，这68家信托公司可以进一步划分为16家央企控股，13家金融机构控股（包括金控集团、ABC和银行），29家地方控股、10家民营企业控股。可以说，68家信托公司各有不同，主要因为其股东背景和作业风格不同。2、68家信托公司有11家位于北京、7家位于上海、4家位于杭州，其余如成都、合肥、南昌、南京、深圳、乌鲁木齐、武汉、西安、郑州、重庆等10个城市分别有2家信托公司。3、目前监管机构已经允许外资机构参股国内信托公司（可以突破20%的比例限制），现阶段国内共有8家信托公司有外资背景，分别为紫金信托（三井住友信托银行，19.99%）、国通信托（东亚银行，19.99%）、中航信托（华侨银行，19.99%）、中粮信托（蒙特利尔银行，19.99%）、百瑞信托（摩根大通，19.99%）、北京国际信托（威益投资，15.30%）、兴业国际银行信托（澳大利亚国民银行，8.42%）和新华信托（巴克莱银行，5.57%）。4、目68家信托公司中有3家完成了正式上市进程（安信信托和陕国投信托于1994年在A股上市、山东信托于2017年在港股上市），一再被拖慢了发展进程，信托业在最早也一直被视为金融业的异类（有点像今天的P2P），虽然本不应该如此。同时，还有其它3家信托完成了曲线上市（通过借壳），如江苏信托借壳ST舜船曲线上市（2016年12月1日）、昆仑信托借壳ST济柴曲线上市（2016年12月15日）、五矿信托借壳ST金瑞曲线上市（2016年12月16日）。此外，由于信托业的经营范围非常广，某种程度上和证监会的管辖机构具有非常大的业务交叉性，因此上市并不容易，其理由便是主营业务不清晰，所以才有了上述3家信托公司的借壳上市。（二）51家信托公司2018年以来的产品发行情况我们搜集了51家信托公司2018年以来发行的产品数据汇总如下，可以看出每家信托公司几乎都有自己的特点，风格差异较大，有的信托公司执着于做通道，信托产品类型全部为其它类（事务管理型）。有的信托公司沉迷于融资类业务，贷款和债权类信托占比较高。也有的信托公司在股权类信托方面造诣较高，如华能信托等。整体上看，做主动管理类的信托公司仍然较小，这里面的中航信托、云南信托、四川信托、国投泰康信托、金谷信托、西藏信托发行了较多的证券投资类信托。七、一些思考（一）信托业一直被认为是金融业的四大支柱之一，无论是国外还是国内来看，基于信托架构的法律关系优势，信托行业几乎均拥有比较广泛的牌照资格，这是其它四大行业所无法比拟的。（二）然而，这一优势信托业并没有好好利用，乱象一再丛生，2000年之前的五次整顿，2000年之后的两次整顿（包括本次），金融乱象在信托行业中可谓是体现得最为明显。（三）信托公司可以发起设立基金、做投行业务、做银行业务等，然而由于通道的便利、赚钱的容易、风险较低等，信托公司沉迷于融资类业务和通道类业务，这虽然有中国经济大环境的使然，但信托公司置自身主业于不顾，拿来主义的作风一次双一次地将自己置身于危险的境地，从这个角度看，2000年以后和2000年以前似乎并没有太大差异。（四）信托的主业应集中于做高端财富管理、家族信托、慈善信托、资产证券化，信托的风险隔离载体是天然的SPV，是最适合做资产证券化业务的，目前来看信托公司的资产证券化业务似乎仍处于低级阶段，它面临诸多同业的竞争，如基金子公司、券商资管等等。（五）财产权信托目前在信托业中的发展仍然不够，信托公司的财产信托似乎总是局限于贷款等债权类资产，这实际上是变相的银行的业务，发展在房产、股权等为主的财产信托是当务之急。（六）我国的阳光私募最初就是基于信托，证券投资类信托目前在一些信托公司也开展得如火如荼，而目前的68家信托公司相较于之前的数百家，具有更高的牌照资源价值，应好好发挥利用信托公司在股权类和权益类领域的先天优势。（七）关于资管新规的影响，目前市场上的解读仍然比较宏观，严格来讲，信托产品多以私募为主，其适用的内容仍然需要相关细则进一步明确，如果按照资管新规的要求来一一对应难免不合理，有失偏驳，包括通道业务、打破刚性兑付、禁止多层嵌套、禁止期限错配等等。（完）

编者语：信托行业和银行业、证券业、保险业并称为中国的四大金融行业，是一个具有广泛经营范围的金融行业。该行业历经六次整顿，而如今信托业正面临日益严厉的监管，回归本源正成为各信托机构的努力方向。敬请阅读。文/任涛信托公司虽然号称金融业的四大支柱之一，但在我国金融业中地位曾经是那么不显眼，当年信托规模超过保险业还引起市场一片惊呼。从发展过程来看，它曾经历六次大整顿，现在可能正面临第七次整顿，信托乱象伴随着金融乱象，信托公司的发展历程中也印着金融业的发展痕迹，繁华抑或是遗梦。一、信托的基本内涵及发展历程（一）基本内涵信托行业和银行业、证券业、保险业并称为中国的四大金融行业，也是经营范围最广的一个领域，我们目前所熟知的受益权、收益权等等均来源于信托行业。信托最早起源于英国，但美国开办了世界上第一家信托投资公司（最初由保险公司经营，农民放款信托投资公司，1822年）。发展模式上看，英美国家的信托主要以私人财产传承和税收规划、公益信托、财富管理（包括私人银行和家族信托等）、资产证券化（天然的SPV载体）等四个业务为主（即个人事务和证券投资信托）。日本的信托模式主要以资金信托为主，业务范围上和银行相互补充，经营长期融资业务。谈到信托主要涉及三个概念，即信托、信托公司、信托业务。1、信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为，简而言之即为“受人之托、代人理财”。定义来源于《信托法》。2、信托公司是指依照《中华人民共和国公司法》和《信托公司管理办法（修订稿）》设立的主要经营信托业务的金融机构。3、信托业务是指信托公司以营业和收取报酬为目的，以受托人身份承诺信托和处理信托事务的经营行为。定义来源于《信托公司管理办法（修订稿）》。信托的投资起点均是100万，但单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量则不受限制，其中我们常常听到的信托受益权为等额份额的信托单位。（二）信托业的发展历程：近40年经历六次整顿1、我国信托业始于上海（1921年成立中国通商信托公司），在1949-1978年期间由于实行计划经济体制而没有发展信托业务。1979年国内恢复信托业务，同年10月我国第一家信托机构成立（中国国际信托投资公司），之后信托公司纷纷设立，在1988年达到最高峰时甚至有1000多家。不过在21世纪之前，由于我国一直没有一部统一的信托法（2001年才发布），导致我国信托业的发展一直比较紊乱，2001年之前信托业经历五次大整顿，2001-2007年是规范调整的阶段，2007年之后银信合作不断深化让信托业迈入快速发展的轨道。2、我国的信托业在早期发展阶段，定位较为不清晰，基本上是变相从事银行信贷业务，罕有真正从事信托业务的信托公司。可以说进入21世纪以来，信托业的每一次快速发展都离不开和银行的合作，包括资本市场的配资、房地产与政信合作业务、理财合作业务、利用信托优势帮助银行规避监管等等，这期间，银行与信托相互鼓励与打气，不断进行金融创新，在助力银行发展的同时，也迎来了信托业的发展机遇，信托业规模也得以大幅增长，银信合作成为金融业中最为耀眼的创新业务。2012年，券商、基金、保险等领域纷纷依照信托业的模式，放开监管，中国所谓的大资管元年正是从2012年开始，银行与非银机构的合作造就了近5年的影子银行疯狂发展。具体来看，2003年银监会接手信托公司的监管权后，重塑监管架构。2007年银监会发布新两规（和《信托法》并称为“一法两规”），使信托公司的业务发展逐步迈入正轨，之后适逢2006-2007年的大牛市、2008年的金融危机以及2008-2009年的4万亿元刺激计划，银信合作得到空间发展，这期间由于银行信贷规模受到管控、表外业务需求急速增长的情况下，配资业务（两轮大牛市）、政信等基建业务和房地产业务（源于信贷规模管控等）、理财资金通过信托发放贷款等通道业务开始大幅发展。当然，业务在不断发展的同时，风险也隐患也明显增加。2010年以来银监会开始出台相关政策进行约束，但信托公司天然的业务优势总能为其打开新一轮的业务发展空间。当然这一银监体系内部的合作模式使得证监会和保监会艳羡不已，2012年之后证监会体系下的机构也复制信托的业务模式得以快速发展，保监会也出台相关政策放开保险资管业务。在2012-2017年的这五年时间，大资管业务为主的影子银行业务催生了各种业务类型，也导致金融强监管和去杠杆进程在2017年正式开始。3、进入2017年以来，信托业正面临日益严厉的监管，金融监管一统是大趋势，回归本源正成为各信托机构的努力方向。二、信托公司的监管架构、业务范围及规模演变（一）信托业的监管架构：一体三翼目前信托业的监管架构包括中国银保监会信托部、中国信托业协会、中国信托登记公司和中国信托业保障基金。1、2015年3月，中国银监会内部监管架构变革，正式成立信托监督管理部（之前由非银部管理），信托被独立出来进行监管，第一任主帅为邓智毅（据悉将出任东方资产总裁，湖北银监局局长赖秀福将接棒）。2、中国信托业协会成立于2005年5月，是信托业的自律组织，于2015年推出《信托公司行业评级指引（试行）》，简称“短剑”体系（CRIS）（包括资本实力指标、风险管理能力指标、增值能力指标和社会责任指标四个方面。该评级体系与银监会的《信托公司监管评级与分类监管指引（2014年8月修订）》相互弥补。3、中国信托登记公司（简称中信登）于2016年12月26日正式揭牌成立，其中中债登持股51%，中信信托、重庆信托、中融信托、建信信托、上海信托、民生信托、中航信托、平安信托等8家信托公司分别持股3.33%，中国信托业协会和中国信托业保障基金分别持股0.33%和2%。中信登的业务范围包括：信托产品、受益权信息及其变动情况登记，信托受益权账户设立和管理，信托产品发行、交易、清算、结算、估值、信息披露、查询、咨询和培训等服务以及部分监管职能。4、中国信托业保障基金于2014年12月12日成立，保障基金主要由信托业市场参与者共同筹集，用于化解和处置信托业风险的行业互助资金。（二）信托业的业务范围：几乎无所不包信托业可能是业务范围最广的一类金融行业，几乎无所不能，具体包括信托贷款、投行业务、证券业务、基金业务、租赁业务、保管业务等等。具体来看：1、包括资金信托、财产（权）信托、公益信托、慈善信托等四大信托业务，其中财产（权）信托又包括动产信托、不动产信托、有价证券信托及其它等。2、可以发起设立基金公司从事投资基金业务。3、可以从事重组、并购、项目融资、公司理财、财务顾问、证券承销等投行业务。4、可以办理居间、咨询、资信调查、保管及保管箱、对外担保、外汇信托业务。5、信托公司管理运用或处分信托财产时，可以依照信托文件的约定，采取投资、出售、存放同业、买入返售、租赁、贷款等方式进行。中国银行业监督管理委员会另有规定的，从其规定。信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产。6、可以根据市场需要，按照信托目的、信托财产的种类或者对信托财产管理方式的不同设置信托业务品种。但是对于信托公司的固有业务，则有一些限制，信托公司固有投资业务限定为金融类公司股权投资、金融产品投资和自用固定资产投资。此外，《信托公司管理办法》规定信托公司不得开展除同业拆入业务以外的其他负债业务，且同业拆入余额不得超过其净资产的20%。且对外担保余额不得超过其净资产的50%。三、信托业的规模演变：快速扩张的15年几乎一路高歌信托行业的资产分为固有资产（表内）和信托资产（表外）两类，这里面讨论得主要是信托资产，而事实上从信托的法律属性上来看，表外业务是信托行业的天然业务，反倒是表内业务显得较为另类，这一点刚好和银行业相反。（一）2002年底我国信托资产余额仅为7000亿元，2012年大资管元年规模突破5万亿元（2008年金融危机时尚不足1.5万亿元），10年时间增长了6倍左右。（二）2012年之后，我国信托业开始快速发展，2017年底信托资产余额达到26.25万亿元，大资管的最初五年，信托资产实现超过5倍的增长，这两次增长均利益于信托与银行的深度合作。（三）在金融监管加强的2017年，信托业仍然一枝独秀保持快速增长，特别是在其它通道（如基金子公司、券商资管等）规模明显压缩的情况下，信托资产余额全年反而大幅增长了6万亿元，规模从20.22万亿元大幅增长至26.25万亿元。（四）进入2018年，监管重点由银行转移至信托，并且开始查缺补漏，信托业业务面临萎缩，一季度规模下降0.64万亿元，这是15年以来的第二次下降（上次为2015年3季度下降0.25万亿元），不得不引起警惕。（五）在2013年三季度至2016年一季度期间，信托资产增速保持长达三年的趋势下降，这一时间主要是由于大资管时代，各类监管机构纷纷放松所辖行业（如证券、保险、基金等），使得竞争变得尤为激励。可以看出，实际上从2010年开始信托资产的增长便相对比较稳定，这同样是利益于银信合作，2008年的4万亿元刺激计划以及信贷规模管控为银信合作提供了天然的土壤，只赚取通道费的信托省时省力，在这期间取得了飞速的发展。四、信托产品的结构演变：偏离主业越来越远的水中映月银监会在2016年曾试图将资金来源和资金运用两个角度混合，把信托分为八大类（债权信托、股权信托、标准化产品信托、同业信托、财产信托、资产证券化信托、公益信托和事务信托），但后来出于各种原因，而不了了之，分类方式是否有变化尚不确定。现在我们仍然从资金来源和资金运用两个角度进行拆分研究。（一）信托资金来源结构：单一资金、集合资金和财产权信托的来来往往1、从资金来源看，信托可以分为资金信托和财产信托，而资金信托（就是把货币资金直接给信托公司）又可以根据委托人数量进一步划分为单一资金信托（只有1个委托人）和集合资金信托（超过1个委托人）。其中，集合信托期限不得少于1年，且信息需要公开，风险相对较小。而财产信托是指将非货币形式的财产、财产权等委托给信托公司管理（包括房产、股权、债权、名画、古董等等）。2、集合信托一般投资于监管部门批准发行或上市的金融品种，且委托人多为自然人、信托公司在资金运用过程中起主导作用，在股权投资和证券投资的集合信托产品中经常借助于分级，是最正常的信托产品，就像是买一个理财产品。3、单一信托由于信息无须公开、私密性较好、资金运用和来源几乎均较单一、委托人在资金运用过程中起主导作用等特点，通道业务类较多。4、从构成来看，单一资金信托一直占据主导地位，其占比最高在2008年底曾达到83.27%，之后趋势性下降到目前仍然高达45.54%。我们看到集合资金信托占比已升至近40%%，管理财产信托占比也已升至15%以上。5、本质上看，现在集合信托、财产权信托很多情况下也是为了规避监管，如地方政府如果需要融资，出于监管需要无法从银行获得，便会找到信托公司，发一个集合资金信托计划募集资金。对于财产权信托同样如此，即商业银行将贷款类资产或其收益权直接转让给信托公司，由信托公司发行财产权计划进行接盘等等。（二）信托资金运用结构：事务管理类信托一骑绝尘、投资类信托步履蹒跚从信托资金运用来看，可以分为三大类（即融资类、投资类和事务管理类）。1、融资类信托是指在信托资金与借款人之间形成债权债务关系的信托，即像贷款类资产一样，有固定的收益来源、有明确的抵押担保等，具体包括贷款类信托、债权投资信托、融资租赁信托等等。而与此相对应得是投资类信托，即在信托资金与借款人之间形成股权关系的信托，收益来源不固定，风险相对来说较小，具体包括证券投资信托、股权投资信托、权益投资信托等等。2、事务管理类信托目前还没有明确的定义，可以简单理解为除融资类信托和投资类信托之外，既不负债募集资金、也不负责寻找资产，只是负责监管、结算、托管、清算、通道等事务性工作，这里面通道业务的性质更多一点，即为规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道类业务，没起到什么作用，也是今年监管的重点督察对象。3、可以看出，从2012年开始，事务管理类信托占比便开始大幅攀升，从2012年的12%左右已经升至2017年底的59.62%，5年的时间提升了47个百分点以上。4、相较之下，融资类信托则从2008年60%以上大幅降至目前的15%附近，投资类信托则有起伏，目前也仅略超过20%。5、不过，今年一季度，事务管理类信托占比略有下降，已由59.62%降至59.12%，下降0.5个百分点，监管效应已经在发挥作用。五、信托行业面临的风险和一些常见业务监管部门在2017年重点整治了银行业，今年的重点已经明确是信托业，去年再次疯狂一年的信托业在今年一季度已现疲弱的迹象。这里主要考虑信托行业所开展的那些以规避监管为目的的业务。（一）信托行业面临的三大风险从整个信托行业来看，主要面临信用风险、流动性风险和交叉性风险三个方面，并且主要集中在融资类信托、证券投资信托等斋，这里面最大问题是规避监管要求的信托业务，面临的潜在风险较高，直接表现为资金池业务、出表业务、规避投资业务等等。（二）信托公司的几种典型风险业务1、通过TOT模式来做资金池一层信托有时没办法达到监管的要求（如期限完全匹配等），因此TOT（Trust of Trust）是一种可行的方式，即通过滚动发行的多期限开放式信托产品向投资者募集资金，通过第二层信托产品投资于非标资产，即母基金和子基金的形式，通过这种方式可以达到规避监管、藏匿风险的目的，当然这种模式如果穿透的话仍然存在期限错配的问题，流动性风险不能忽视。2、通过北金所、银登等交易平台变相开展“非标转标”类资金池业务这类模式是信托公司首先委托第三方去投资一个资管计划（底层资产为非标等），再设立一个信托资金池，第三方将上述资管计划受益权在交易平台（如北金所、银登等）挂牌，信托公司通过信托资金池去摘牌，以此达到规避投资的目的。从表面上看，信托资金池投资的是标准化份额资产，但究期本质还是通过协议转让的方式完成对接，一是没有流动性，二是价值不公允，三是底层资产不清晰等等，也属于资金池业务，存在流动性风险。3、帮助银行在体外设立资金池（即名义代销）这种模式下，银行代销不同期次、滚动发行的信托产品，并负责这些信托产品的统一管理，信托公司在这里仅起到提供资金归集和发放产品的作用，是一个事务管理型信托，但存在责任划分不清的问题。4、通过财产信托的形式帮助银行信贷资产出表这里面其实蕴含着两种模式，第一种是商业银行将不良资产转让给资产管理公司代持，并承诺到期回购，资产管理公司将代持的不良资产委托给成立的财产权信托，形成信托收益权，由商业银行负责不良资产的处置清收工作等，并承诺回购信托收益权。其本质上是一种代持行为（即假出表、为了规避监管）。第二种模式是商业银行直接将信贷资产（收益权）委托给财产权信托，并通过挂牌、证券化等形式由理财产品或第三方机构对接摘牌，达到非标转标和信贷资产出表的目的。这两种模式存在的统一问题是隐性担保以及信托公司面临合规风险。5、以资金信托方式为银行代持他行资产提供通道便利这种械下，由于商业银行1受困于监管指标及合规等影响，无法做项目，便将该项目推荐给商业银行2代持，通过资管产品和信托产品两层来做，同时商业银行1与信托公司成立了一个资金信托产品来对接，并对该项目提供保函和承诺回购信托受益权。表面上看是由商业银行2来代持，但实际上是信托代持，信托公司同样面临风险。六、我国信托公司现状分析（一）68家信托公司基本情况汇总1、目前国内只有68家信托公司，这68家信托公司可以进一步划分为16家央企控股，13家金融机构控股（包括金控集团、ABC和银行），29家地方控股、10家民营企业控股。可以说，68家信托公司各有不同，主要因为其股东背景和作业风格不同。2、68家信托公司有11家位于北京、7家位于上海、4家位于杭州，其余如成都、合肥、南昌、南京、深圳、乌鲁木齐、武汉、西安、郑州、重庆等10个城市分别有2家信托公司。3、目前监管机构已经允许外资机构参股国内信托公司（可以突破20%的比例限制），现阶段国内共有8家信托公司有外资背景，分别为紫金信托（三井住友信托银行，19.99%）、国通信托（东亚银行，19.99%）、中航信托（华侨银行，19.99%）、中粮信托（蒙特利尔银行，19.99%）、百瑞信托（摩根大通，19.99%）、北京国际信托（威益投资，15.30%）、兴业国际银行信托（澳大利亚国民银行，8.42%）和新华信托（巴克莱银行，5.57%）。4、目68家信托公司中有3家完成了正式上市进程（安信信托和陕国投信托于1994年在A股上市、山东信托于2017年在港股上市），一再被拖慢了发展进程，信托业在最早也一直被视为金融业的异类（有点像今天的P2P），虽然本不应该如此。同时，还有其它3家信托完成了曲线上市（通过借壳），如江苏信托借壳ST舜船曲线上市（2016年12月1日）、昆仑信托借壳ST济柴曲线上市（2016年12月15日）、五矿信托借壳ST金瑞曲线上市（2016年12月16日）。此外，由于信托业的经营范围非常广，某种程度上和证监会的管辖机构具有非常大的业务交叉性，因此上市并不容易，其理由便是主营业务不清晰，所以才有了上述3家信托公司的借壳上市。（二）51家信托公司2018年以来的产品发行情况我们搜集了51家信托公司2018年以来发行的产品数据汇总如下，可以看出每家信托公司几乎都有自己的特点，风格差异较大，有的信托公司执着于做通道，信托产品类型全部为其它类（事务管理型）。有的信托公司沉迷于融资类业务，贷款和债权类信托占比较高。也有的信托公司在股权类信托方面造诣较高，如华能信托等。整体上看，做主动管理类的信托公司仍然较小，这里面的中航信托、云南信托、四川信托、国投泰康信托、金谷信托、西藏信托发行了较多的证券投资类信托。七、一些思考（一）信托业一直被认为是金融业的四大支柱之一，无论是国外还是国内来看，基于信托架构的法律关系优势，信托行业几乎均拥有比较广泛的牌照资格，这是其它四大行业所无法比拟的。（二）然而，这一优势信托业并没有好好利用，乱象一再丛生，2000年之前的五次整顿，2000年之后的两次整顿（包括本次），金融乱象在信托行业中可谓是体现得最为明显。（三）信托公司可以发起设立基金、做投行业务、做银行业务等，然而由于通道的便利、赚钱的容易、风险较低等，信托公司沉迷于融资类业务和通道类业务，这虽然有中国经济大环境的使然，但信托公司置自身主业于不顾，拿来主义的作风一次双一次地将自己置身于危险的境地，从这个角度看，2000年以后和2000年以前似乎并没有太大差异。（四）信托的主业应集中于做高端财富管理、家族信托、慈善信托、资产证券化，信托的风险隔离载体是天然的SPV，是最适合做资产证券化业务的，目前来看信托公司的资产证券化业务似乎仍处于低级阶段，它面临诸多同业的竞争，如基金子公司、券商资管等等。（五）财产权信托目前在信托业中的发展仍然不够，信托公司的财产信托似乎总是局限于贷款等债权类资产，这实际上是变相的银行的业务，发展在房产、股权等为主的财产信托是当务之急。（六）我国的阳光私募最初就是基于信托，证券投资类信托目前在一些信托公司也开展得如火如荼，而目前的68家信托公司相较于之前的数百家，具有更高的牌照资源价值，应好好发挥利用信托公司在股权类和权益类领域的先天优势。（七）关于资管新规的影响，目前市场上的解读仍然比较宏观，严格来讲，信托产品多以私募为主，其适用的内容仍然需要相关细则进一步明确，如果按照资管新规的要求来一一对应难免不合理，有失偏驳，包括通道业务、打破刚性兑付、禁止多层嵌套、禁止期限错配等等。（完）本文源自金融读书会

一、信托行业发展概述信托公司，在中国是指依照《中华人民共和国公司法》和根据《信托公司管理办法》规定设立的主要经营信托业务的金融机构。 信托公司以信任委托为基础、以货币资金和实物财产的经营管理为形式，融资和融物相结合的多边信用行为。信托业务主要包括委托和代理两个方面的内容。前者是指财产的所有者为自己或其指定人的利益，将其财产委托给他人，要求按照一定的目的，代为妥善地管理和有利的经营；后者是指一方授权另一方，代为办理的一定经济事项。“受人之托，代人理财”是信托行业最初的发展宗旨。在其它国家，信托基金作为实体法人，代表受益人管理资产，并收取管理费。而在我国以商业银行为中心的金融体系中，信托与银行合作，衍生出融资、投资等职能。2014年银监会《关于调整信托公司净资本计算标准有关事项的通知（征求意见稿）》中将信托业务按照功能划分为三种：融资类信托业务、投资类信托业务、事务管理类信托业务。其中，事务管理类即所谓的通道业务，具体业务内涵参见表1。1.1 我国信托行业现状受国家大力鼓励发展直接融资和资本市场的影响，信托业加大对资本市场的研究和投入力度，加快转型创新，2020年1季度末投向证券市场的信托资金总额为1.94万亿元，较去年末下降-180.97亿元；占比10.97%，较去年末略微提升0.05个百分点。虽然投向证券市场的信托资金较2019年末略有下降，但占比开始有所提升。从内部结构来看，2020年1季度末，投向股票的资金信托余额为4710.84亿元，占比2.66%，环比下降0.15%；投向基金的资金信托余额为2459.60亿元，占比1.39%，环比增长0.16%；投向债券的资金信托余额为12,241.27亿元，占比6.92%，环比增长0.04%。投向股票的资金信托余额下降，投向债券和基金的资金信托余额增长，说明了信托行业不断巩固自身核心竞争力，在债券和大类资产配置领域持续发力，积极发展资本市场业务。当前，我国资本市场深化改革加速推进，未来发展空间十分广阔，信托公司要积极探索资本市场业务，发挥在固定收益领域的优势，贯彻大类资产配置理念，加快投研体系建设，提升主动管理能力。来源：zichanxinxi.com1.2 行业竞争情况金融机构控股和央企控股等股东背景较强、综合实力排名靠前、主动管理能力较强的信托公司市场竞争优势日益凸显。信托行业进入成熟发展期后，68家信托公司的营业收入和盈利能力由于其股东背景、资本实力、资产管理能力不同而呈现较大差距，金融机构控股和央企控股等股东背景较强、综合实力排名靠前的信托公司市场竞争优势日益凸显，净资产排名靠前的信托公司其盈利能力水平也较高（见表2）。此外，从信托公司盈利情况来看，信托业务以主动管理型的投资业务为主的信托公司在当前监管形势下其竞争优势已逐渐显现出来。未来，随着信托行业转型发展的持续推进和信托业主动管理能力的逐步提升，具有综合竞争优势的大型信托公司和特色化、差异化发展的中小型公司将会在行业转型过程中得到市场份额的提升。来源：资产信息网二、信托行业估值分析2.1 信托行业经营分析信托业务信托融资需求有所回暖，信托主动投放意愿增强，信托资产规模下行趋势有所收敛，但未来信托行业业务转型仍面临较大压力。2019年以来，受通道业务开展受限业务规模收缩的影响，事务管理类信托规模持续下降，占信托资产总额的比重不断下滑；融资类信托和投资类信托占比均有所回升。截至2019年6月末，我国信托公司融资类信托资产规模为49181.36亿元，占比21.83%；投资类信托资产规模为51950.05亿元，占比23.05%；事务管理类信托规模为124205.09亿元，占比55.12%（见图5）。未来，随着信托公司不断转型发展，资产管理能力持续提升，以及监管机构加强对通道业务的监管，事务管理类信托占比将进一步下降。来源：zichanxinxi.com2.2 盈利能力分析信托行业经营收入与信托资产规模和业务产品结构的关联性较大，信托行业整体盈利能力受同业竞争加剧、行业监管的加强以及资本市场的波动影响较大。“资管新规”出台以来监管环境逐渐趋严，信托行业在战略转型的过程中，通道业务下滑带动信托资产规模收缩，且新型业务尚未形成规模化收入，加之资本市场收益率整体放缓，信托行业经营收入较上年有所下降。2018年，信托公司实现经营收入1140.63亿元，较上年减少4.23%（见图8）。2019年以来，由于集合资金信托业务占比持续增加，且主动管理类信托产品报酬率较高，相关信托业务收入随之增加，加之上半年资本市场回暖，信托行业业务收入增速企稳回升。从信托行业平均报酬率来看，2019年以来，随着主动管理业务的增加、信托业务结构的不断调整，信托业报酬率有所回升，2019年1—6月信托公司平均年化综合信托报酬率为0.54%，较上年增长0.19个百分点。来源：zichanxinxi.com从收入结构来看，信托公司经营收入来源于固有业务和信托业务。其中，固有业务带来的收益包括利息收入和投资收益，体现信托公司的自营投资能力；信托业务收入是体现信托公司业务能力的核心指标。近年来，随着信托资产规模的下降，信托业务收入增速明显下滑，但占经营收入的比重仍保持在较高水平；固有业务投资收益在资本市场收益率下行的影响下呈下降趋势，且占经营收入的比重有所波动；利息收入占比仍较小。整体看，信托公司收入结构基本保持稳定。2019年1—6月，信托公司信托业务收入、投资收益和利息收入分别占经营收入的68.38%、24.20%和5.23%（见图9）。来源：资产信息网2.3 估值分析净资产收益率方面，2019年，61家信托公司平均净资产收益率为18.44%，相比2018年同期的10.68%提高了7.76个百分点。其中，有8家信托公司净资产收益率超过30%，光大兴陇信托净资产收益率39.40%居于榜首，仅有2家公司净资产收益率下降。来源：资产信息网三、牌照和股权并购细节简介项目1：牌照名称：信托交易方式：股权转让。报价：资料来源：资产信息网项目2：牌照名称： 信托交易方式：四、 结语未来以资本市场为依托，满足客户多元化的投融资需求以及居民的资产配置需求将是大有可为，信托公司应积极探索这其中的业务机会。消费金融业务的赛道已变得拥挤，但是考虑到中国庞大的人口基数和消费升级的潜力，这个赛道还是足够长，同业机构中的成功模式还是应积极学习借鉴。服务信托是目前大力倡导信托公司发展的本源业务，但短期内服务信托要成为信托公司转型支撑的难度还比较大，因为服务信托报酬率低，需要规模效应，才能有较好的投入产出比。目前服务信托中，具备标准化、规模化优势的恐只有证券投资服务信托、资产证券化。总体来看，信托行业转型仍然任重道远，未来信托公司还需要立足于自身的资源优势、能力禀赋，进行差异化经营定位，加快培育自身具有核心竞争力的特色业务，形成可持续的盈利模式。

本报记者 吉雪娇 在业务转型驱动下，2020年，信托资产规模持续回落。中国信托业协会3月8日披露数据显示，截至2020年四季度末，信托资产规模为20.49万亿元，同比下降5.17%；与此同时，信托业净利润增速则连续两年为负。在分析人士看来，信托公司增加了应对可能风险的资产减值损失计提，是利润减少的主要原因。 事务管理类业务三连降 2017年末以来，信托资产规模渐次回落。中国信托业协会数据显示，截至2020年四季度末，信托资产规模为20.49万亿元，同比下降5.17%，比2019年四季度末减少1.12万亿元，比2017年四季度末历史峰值减少5.76万亿元。 2020年全年分4个季度看，分别减少2772.93亿元、477.55亿元、4182.31亿元、3726.77亿元，下半年两个季度的规模减少力度更大。从稍有起伏的环比增速来看，四季度环比下降1.79%。 “信托资产规模下降的背后，与行业持续压降融资类和通道类业务有关。”复旦大学信托研究中心主任殷醒民指出，从长期来看，逐步压降融资类信托是信托公司回归本源的转型目标。但2020年上半年部分信托公司仍然迅猛发展，一季度和二季度融资类信托资产分别为6.18万亿元和6.45万亿元，环比分别增加3458.31亿元和2677.58亿元，占比分别为28.97%和30.29%。对此，2020年6月，银保监会下发《关于信托公司风险处置相关工作的通知》要求信托公司压降违法违规严重、投向不合规的融资类信托业务。 2020年三季度末，融资类信托余额为5.95万亿元，环比二季度末减少4966.43亿元；四季度末融资类信托余额为4.86万亿元，环比三季度末减少10916.31亿元。三季度和四季度的两个季度合计压降15882.74亿元，减去2020年一季度和二季度新增融资类信托6135.89亿元，全年共压降近1万亿。 与此同时，事务管理类信托连续第三年压降，截止2020年末降至9.19万亿元，业务占比为44.84%。“压降的事务管理类中的绝大多数是以监管套利、隐匿风险为特征的金融同业通道业务。按照监管部门要求，事务管理类业务量与占比一直不断下降，金融机构之间多层嵌套、资金空转现象明显减少。”殷醒民表示。 利润增速连续两年为负 2020年，信托业加大主动调结构力度，信托行业营业收入微增，净利润增速则连续两年为负，2019年同比下降0.65%，2020年同比下降19.79%。 在经营收入中，2020年四季度末，信托业利润为583.18亿元，同比2019年四季度末727.05亿元下降19.79%，减少143.87亿元。分季度利润看，2020年四个季度利润分别为166.10亿元、174.92亿元、144.87亿元和97.29亿元。殷醒民认为，四季度利润减少的主要原因，是信托公司增加了应对可能风险的资产减值损失计提。 事实上，在2020年信托资产规模同比下降5.17%的背景下，信托业资本实力有所增强，提升了部分信托公司应对风险的能力。“当前，监管规定将信托业务开展规模限制和信托公司净资产挂钩，强大的资本实力不仅有利于扩大信托展业空间，而且提升了风险防范能力。”殷醒民表示。 “2020年，个别信托公司前期积累的风险点显现，这属于个案。当前，单体机构风险和局部风险不会影响整个信托业的稳健发展态势。金融的实质就是风险管理，只有将风控做好，才能让信托公司拥有更广阔的资产管理与综合金融服务拓展空间。”殷醒民指出。 减少对非标资产的依赖 另一方面，2020年下半年，信托业有序落实压降通道及融资类业务规模的同时，逐渐减少对非标类资产的依赖，资产配置类型更趋丰富。 截至2020年三季度末，资金信托为16.31万亿元，同比下降9.09%，净减少1.63万亿元；环比下降5.36%，净减少9242亿元。从资金信托在五大领域占比来看，依次为工商企业（30.41%）、基础产业（15.13%）、房地产业（13.97%）、证券市场（13.87%）、金融机构（12.17%）。 其中，房地产信托业务占比在2020年四个季度持续下降，四季度趋稳；证券市场的信托资产占比则呈现增长态势，从一季度的10.97%上升到四季度的13.87%。 “一降一升”背后，一方面，自2019年8月以来，大幅压降房地产信托业务是监管部门的政策导向；另一方面，2020年证券投资类信托产品销售较好，不少信托公司积极向标品信托转型。与此同时，监管部门鼓励信托公司更多开展证券投资信托等业务，引导信托资金加大对资本市场的支持力度。 在殷醒民看来，信托公司可以通过自有资金和信托产品投资股票、基金和债券，充实、拓宽资本市场健康发展的源头活水，有利于金融和实体经济实现高水平循环。 来源：金融投资报

来源：新浪财经近日，已有59家信托公司在中国货币网披露了未经审计的2020年财务报表。云南信托研究发展部总经理王和俊、研究员冯露君对相关数据进行了分析。以下为精简节选版。主要观点：1．截止2021年1月17日，已经披露的59家信托公司未经审计的2020财务报表显示，营业收入同比增长4.97%，信托业务收入同比增长5.95%，固有业务收入同比增长2.87%，利润总额同比降低1.35%，净利润同比降低0.97%，注册资本同比增加10.77%。2． 全行业营业收入总额1，150.53亿元，同比增长4.97%。若将2020年受风险事件的影响较大的后8位信托公司剔除再对行业集中度进行测算，CR3、CR5、CR8、CR10与去年同程度相比增加0.73%、1.84%、2.52%、2.67%，行业集中度变化不明显。3． 全行业信托业务收入总额794.05亿元，同比增长5.95%（去年同比前年增长3.80%），信托业务收入的增长速度略高于营业收入。2020年三季度信托资产规模为20.86亿元，同比下滑3.44%，预计四季度依然会持续走低，规模下降背景下的营收增长主要系费率上涨所致。4． 全行业固有收入总额356.48亿元，同比增长2.87%（去年同比增长50.57%），增速大幅放缓。5． 全行业利润总额686.98亿元，同比减少1.35%。行业平均值为13.69亿元，同比下滑1.35%。6． 全行业净利润总额529.4亿元，同比减少0.97%。行业平均值为8.97亿元，同比下滑0.97%。7． 全行业59家公司ROE为8.90%，同比下降0.57个百分点。8． 全行业59家公司注册资本合计为2801.4亿元，同比增长10.77%。其中，2020年共9家信托公司增加注册资本，累计增资额度达到272.42亿元。一、 2020年信托行业盈利概况截止2021年1月17日，59家信托公司的数据与2019年相比，营业收入同比增长4.97%，信托业务收入同比增长5.95%，固有业务收入同比增长2.87%，利润总额同比减少1.35%，净利润同比增长-0.97%，注册资本同比增加10.77%。行业的营业收入、信托业务收入在增加，但是行业的利润总额、净利润在减少。根据公布的会计科目情况分析，行业累计固有资产减值损失（资产（信用）减值损失+其它资产减值损失）达127.39亿元，同比增加69.01%。其中资产（信用）减值损失为112.29亿元，同比增加54.86%，其他资产减值损失为15亿元，同比增加319.35%。观察营业收入分布图，可以发现有15家公司增速在10%至30%之间，占比25.4%；11家公司分布在0至10%之间，占比18.6%；下降低于-30%公司数量多于增长30%的公司数量，另外下降幅度在30%-50%的公司有2家，下降幅度在50%至100%的有4家。有很大一部分公司（26家，占比44.06%）保持0%-30%的增速。图表 营收收入增长分布区间数据来源：云南信托研发部统计 单位：家 备注：2020年为59家信托公司统计信息截止2021年1月17日，未公布财务报表信息的公司包括安信信托、陕国投、山东国信、东莞信托、浙商金汇信托、渤海信托、四川信托、新时代信托、大业信托共9家信托公司。二、 行业营业收入上升（4.97%），稳健经营重要性凸显全行业营业收入总额1150.53亿元，同比增长4.97%。观察行业的整体集中度情况，CR3、CR5、CR8、CR10分别为19.43%、29.09%、40.85%、46.98%，与2019年相比提升1.08%、2.66%、3.70%、4.11%。2020年行业存在风险事件的信托公司增加，部分信托公司受风险事件拖累发展较为缓慢，若将2020年受风险事件的影响较大的后8位信托公司剔除后重新测算行业集中度，CR3、CR5、CR8、CR10与去年相比增加0.73%、1.84%、2.52%、2.67%，其实行业集中度并未发生明显变化。由此可见，风险事件对于信托公司的经营发展影响深远，在行业的转型期信托公司稳健经营尤其重要。观察具体行业收入排名，2020年信托行业前十位大体基本维持稳定。行业平均值为19.5亿元。三、信托业务收入微增（5.95%），多方因素掣肘收入增长信托业务收入总额794.05亿元，同比增长5.95%（去年同比前年增长3.80%），信托业务收入的增长速度略高于营业收入。依据中国信托业协会统计的数据，截止2020年三季度，信托行业信托资产规模为20.86万亿元，同比下滑3.44%，依据云南信托研究发展部调研发现，目前市场上大部分信托公司均在继续进行相应规模的压降，虽然协会未公布四季度的数据，但是依据四季度各公司展业动态，信托规模依然会处于持续下降的趋势。此外，行业规模下降但是行业营业收入在增加，与信托行业融资类业务的规模压缩导致费率上涨存在一定的关联关系。2020年市场上通道业务收入的费率从0.2%涨到0.3%，涨幅在50%左右，但是信托业务收入增长仅仅在6%左右。主要存在几个原因：（1）监管部门要求信托公司压降融资类业务的规模，新增规模受到严格限制；（2）风险事件对于增加信托业务收入形成一定掣肘。由于目前公布的仅为未经过审计的年度报告，但是通过一些会计科目观察，还是可以看到行业整理的盈利能力受到风险因素的影响。行业内19家信托公司因为不同的原因计提公允价值变动损益规模到-29.46亿元，5家信托公司披露存在投资损失合计达亏损达21.85亿元。（3）信托公司重点布局标品资管业务，目前标品业务规模行业占比12.78%，资管新规鼓励信托发展标品业务，标品业务费率在持续走低，规模增加比较快的标品业务板块难以构成收入支撑。观察行业信托收入排名，2020年信托行业前十位没有新进入信托公司，仅各公司的排名存在轻微上下浮动。图表 2020年信托行业信托业务收入及增速散点图数据来源：云南信托研发部统计单位：万元四、 行业固有收入略有上升（2.87%），前列公司大幅增长全行业固有收入总额356.48亿元，同比增长2.87%（去年同比增长50.57%），增速大幅放缓。排名前十的信托公司除重庆信托与江苏信托之外，固有业务收入的增长速度均在15%以上。全行业固有收入的平均值为13.69亿元。五、 利润总额（-1.35%）与净利润（-0.97%）同步下滑全行业利润总额686.98亿元，同比减少1.35%。行业内部25家信托公司利润总额同比在减少，行业平均值为13.69亿元，同比下滑1.35%。全行业净利润总额529.4亿元，同比减少0.97%。行业内部26家信托公司利润总额同比在减少，行业平均值为8.97亿元，同比下滑0.97%。六、 行业ROE分析行业59家公司ROE为8.90%，较2020年下降0.57个百分点。七、 行业注册资本分析行业59家公司注册资本合计为2801.4亿元，同比增长10.77%。2020年共9家信托公司增加注册资本，累计增资额度达到272.42亿元。

来源：云南信托作者：王和俊 近日，已有59家信托公司在中国货币网披露了未经审计的2020年财务报表。云南信托研究发展部总经理王和俊、研究员冯露君对相关数据进行了分析。以下为精简节选版。主要观点：1. 截止2021年1月17日，已经披露的59家信托公司未经审计的2020财务报表显示，营业收入同比增长4.97％，信托业务收入同比增长5.95％，固有业务收入同比增长2.87％，利润总额同比降低1.35％，净利润同比降低0.97％，注册资本同比增加10.77％。2. 全行业营业收入总额1,150.53亿元，同比增长4.97％。若将2020年受风险事件的影响较大的后8位信托公司剔除再对行业集中度进行测算，CR3、CR5、CR8、CR10与去年同程度相比增加0.73％、1.84％、2.52％、2.67％，行业集中度变化不明显。3. 全行业信托业务收入总额794.05亿元，同比增长5.95％（去年同比前年增长3.80％），信托业务收入的增长速度略高于营业收入。2020年三季度信托资产规模为20.86亿元，同比下滑3.44％，预计四季度依然会持续走低，规模下降背景下的营收增长主要系费率上涨所致。4. 全行业固有收入总额356.48亿元，同比增长2.87％（去年同比增长50.57％），增速大幅放缓。5. 全行业利润总额686.98亿元，同比减少1.35％。行业平均值为13.69亿元，同比下滑1.35％。6. 全行业净利润总额529.4亿元，同比减少0.97％。行业平均值为8.97亿元，同比下滑0.97％。7. 全行业59家公司ROE为8.90％，同比下降0.57个百分点。8. 全行业59家公司注册资本合计为2801.4亿元，同比增长10.77％。其中，2020年共9家信托公司增加注册资本，累计增资额度达到272.42亿元。一、2020年信托行业盈利概况截止2021年1月17日，59家信托公司的数据与2019年相比，营业收入同比增长4.97％，信托业务收入同比增长5.95％，固有业务收入同比增长2.87％，利润总额同比减少1.35％，净利润同比增长-0.97％，注册资本同比增加10.77％。行业的营业收入、信托业务收入在增加，但是行业的利润总额、净利润在减少。根据公布的会计科目情况分析，行业累计固有资产减值损失（资产（信用）减值损失+其它资产减值损失）达127.39亿元，同比增加69.01％。其中资产（信用）减值损失为112.29亿元，同比增加54.86％，其他资产减值损失为15亿元，同比增加319.35％。观察营业收入分布图，可以发现有15家公司增速在10％至30％之间，占比25.4％；11家公司分布在0至10％之间，占比18.6％；下降低于-30％公司数量多于增长30％的公司数量，另外下降幅度在30％-50％的公司有2家，下降幅度在50％至100％的有4家。有很大一部分公司（26家，占比44.06％）保持0％-30％的增速。截止2021年1月17日，未公布财务报表信息的公司包括安信信托、陕国投、山东国信、东莞信托、浙商金汇信托、渤海信托、四川信托、新时代信托、大业信托共9家信托公司。二、行业营业收入上升（4.97％），稳健经营重要性凸显全行业营业收入总额1150.53亿元，同比增长4.97％。观察行业的整体集中度情况，CR3、CR5、CR8、CR10分别为19.43％、29.09％、40.85％、46.98％，与2019年相比提升1.08％、2.66％、3.70％、4.11％。2020年行业存在风险事件的信托公司增加，部分信托公司受风险事件拖累发展较为缓慢，若将2020年受风险事件的影响较大的后8位信托公司剔除后重新测算行业集中度，CR3、CR5、CR8、CR10与去年相比增加0.73％、1.84％、2.52％、2.67％，其实行业集中度并未发生明显变化。由此可见，风险事件对于信托公司的经营发展影响深远，在行业的转型期信托公司稳健经营尤其重要。观察具体行业收入排名，2020年信托行业前十位大体基本维持稳定。行业平均值为19.5亿元。三、信托业务收入微增（5.95％），多方因素掣肘收入增长信托业务收入总额794.05亿元，同比增长5.95％（去年同比前年增长3.80％），信托业务收入的增长速度略高于营业收入。依据中国信托业协会统计的数据，截止2020年三季度，信托行业信托资产规模为20.86万亿元，同比下滑3.44％，依据云南信托研究发展部调研发现，目前市场上大部分信托公司均在继续进行相应规模的压降，虽然协会未公布四季度的数据，但是依据四季度各公司展业动态，信托规模依然会处于持续下降的趋势。此外，行业规模下降但是行业营业收入在增加，与信托行业融资类业务的规模压缩导致费率上涨存在一定的关联关系。2020年市场上通道业务收入的费率从0.2％涨到0.3％，涨幅在50％左右，但是信托业务收入增长仅仅在6％左右。主要存在几个原因：（1）监管部门要求信托公司压降融资类业务的规模，新增规模受到严格限制；（2）风险事件对于增加信托业务收入形成一定掣肘。由于目前公布的仅为未经过审计的年度报告，但是通过一些会计科目观察，还是可以看到行业整理的盈利能力受到风险因素的影响。行业内19家信托公司因为不同的原因计提公允价值变动损益规模到-29.46亿元，5家信托公司披露存在投资损失合计达亏损达21.85亿元。（3）信托公司重点布局标品资管业务，目前标品业务规模行业占比12.78％，资管新规鼓励信托发展标品业务，标品业务费率在持续走低，规模增加比较快的标品业务板块难以构成收入支撑。观察行业信托收入排名，2020年信托行业前十位没有新进入信托公司，仅各公司的排名存在轻微上下浮动。四、行业固有收入略有上升（2.87％），前列公司大幅增长全行业固有收入总额356.48亿元，同比增长2.87％（去年同比增长50.57％），增速大幅放缓。排名前十的信托公司除重庆信托与江苏信托之外，固有业务收入的增长速度均在15％以上。全行业固有收入的平均值为13.69亿元。五、利润总额（-1.35％）与净利润（-0.97％）同步下滑全行业利润总额686.98亿元，同比减少1.35％。行业内部25家信托公司利润总额同比在减少，行业平均值为13.69亿元，同比下滑1.35％。全行业净利润总额529.4亿元，同比减少0.97％。行业内部26家信托公司利润总额同比在减少，行业平均值为8.97亿元，同比下滑0.97％。六、行业ROE分析行业59家公司ROE为8.90％，较2019年下降0.57个百分点。七、行业注册资本分析行业59家公司注册资本合计为2801.4亿元，同比增长10.77％。2020年共9家信托公司增加注册资本，累计增资额度达到272.42亿元。作者：王和俊、冯露君来源：云南信托