led芯片行业调研报告

获取《电子行业深度研究报告：拥抱超高清显示，Mini LED乘风而来》完整版，请关注绿信公号：vrsina，后台回复“AR报告及白皮书”，该报告编号为20bg0024。根据 LEDinside 的预测，2018 年 P1.2~P1.6 的小间距 LED 占全球小间距市场的比重约为 39%，已成为全球小间距 LED 显示的主流产品。据 CSA Research 统计数据显示，2018 年，我国 LED 照明市场 LED 封装规模为1054 亿元，占比 14.29%；外延芯片规模为 240 亿元，占比 3.25%；应用规模为6080 亿元，占比 82.46%。全球 LED 芯片产能逐渐向中国大陆转移。中国在全球 LED 芯片市场中占比从 2013 年 27.00%增长到 2018 年 39.80%。芯片供应方面，2018 年大陆本土厂商市占率为 81%，中国台湾厂商市占率为 18%，台湾进口的厂商主要为晶电，2018 年中国 LED 芯片领域市场集中度较高，三家企业的市占率高达 71%。根据赛迪研究预测，2022 年，应用端市场规模将超过 1.8 万亿元；核心设备层的终端呈现设备市场规模将接近7000 亿元、网络传输设备将超过 2000 亿元、视频生产设备将接近 1000 亿元；此外，服务层市场规模接近2000亿元，核心元器件将超过1000亿元，显示面板的市场规模将达 1660 亿元。新浪VR知识星球报告库以近五千分，所有新浪VR报告都将由管理员上传（包含部分未在其他平台发布的非互联网相关报告）VIP用户福利不定时开启，前1000名还能领领优惠券性价比更高！ 新浪VR，早一天看见未来。

一、Micro-LED将会是未来显示技术主流之一彩色显示经过了CRT显像管、等离子等显示技术，目前液晶显示（LCD）已成为显示技术的主流，OLED则是正在快速成长的下一代显示方式。区别于LCD必须使用背光模组，OLED利用有机发光二极管作为自发光光源，多项指标优于LCD。这也意味着自发光显示技术将成为未来的显示技术主流。Micro-LED即微型发光二极管，是指高密度集成的LED阵列，阵列中的LED像素点距离在10微米量级，每一个LED像素都能自发光。相比于使用LED背光背板的LCD显示技术以及LED显示技术，Micro-LED具有发光效率高、功耗低、响应快、寿命长的特点。目前，包括索尼、苹果、三星等厂商都将Micro-LED视为次世代显示技术，不断加强研发投入。Micro-LED显示技术是将传统的无机LED阵列微小化，每个尺寸在10微米尺寸的LED像素点均可以被独立的定址、点亮。简单的讲，可以看作是小间距LED的尺寸进一步缩小至10微米量级。Micro-LED的显示方式十分直接，将10微米尺度的LED芯片连接到TFT驱动基板上，从而实现对每个芯片放光亮度的精确控制，进而实现图像显示。总之，无机LED材料天然的性能优势使得Micro-LED显示技术成为一项极具潜力的新技术。首先，与OLED、量子点材料相比，无机LED材料不仅具有发光效率高的特点，更为重要的是不会受水汽、氧气或高温的影响，因而在稳定性、使用寿命、工作温度等方面具有明显的优势。其次，作为显示屏应用于手机、穿戴式设备、VR/AR设备，Micro-LED显示屏具有低功耗、高解析度的特点，对于提升使用体验有着同样明显的优势。Micro-LED与LCD、OLED主要性能参数对比资料来源：公开资料整理二、Micro-LED应用前景广阔显示技术发展逻辑的两个重要要素是提升显示效果与降低显示功耗，在巨头带动效应下，当技术突破和产能释放相结合时，会迎来显示产业链的革命，今年OLED大爆发即是如此。Micro-LED是继OLED之后新一代的显示技术，显示效果与功耗双优，受巨头垂青和布局，相关技术筹备历经多年，有望在新一代手表产品中率先应用，具备成为另一个显示应用爆款的雏形。1、大屏显示切入利基市场，小屏显示潜在的替代方案大屏应用中Micro-LED主要竞争对手正是同样定位高端大屏显示的小间距LED。Micro-LED相对小间距LED，除了小间距LED也拥有的无拼缝、高亮度等优势外，还拥有可视角度大、亮度对比度更高、画质更好等优势：1）可视角度大：相较于传统的小间距LED显示屏，由于MicroLED晶片尺寸更小，因素光学设计上可以使得可是角度更开阔。2）对比度更高：单一大屏模组上，Micro-LED光源占比仅1%，黑色比例高达90%，可以吸收外界光线，达到更好的对比效果。3）画质更好：支持HDR，拥有十位元色彩深度与更广的色域。对比Micro-LED&小间距LED资料来源：中商产业研究院整理2、小屏应用：竞争优势突出，次世代显示技术在中小尺寸显示领域，OLED显示风头正旺，大有取代LCD液晶屏之势，OLED之所以能受到各大终端厂商的青睐，正是因为其在反应时间、视角、显色性、能耗等领域优于液晶显示。而MicroLED在光效、清晰度诸多指标上优于OLED，仅从技术上看完全有机会取代OLED，有望成为继OLED之后推动显示质量提升的次世代显示技术。三、Micro-LED市场规模2025年有望达到28.91亿美元Micro-LED市场前景广阔，预估至2025年市场产值将会达到28.91亿美元。由于Micro-LED的性能优良，可应用在穿戴式的手表、手机、车用显示器、扩增实境/虚拟实境、显示屏及电视…等领域，但因为技术困难及加工成本较高，因此更适合应用在高阶的电视、显示屏及车用显示器上；由Micro-LED的市场规模来看，大尺寸显示器的应用将会成为主流。预估至2025年应用在大尺寸显示器的Micro-LED产值将会达到19.8亿美元占全体应用的68%比例。目前Micro-LED所面临的技术瓶颈，共区分六个面向，包括磊晶与芯片、转移、全彩化、电源驱动、背板及检测与修复技术。目前Micro-LED还是以蓝宝石基板上生长GaNLEDWafer。但还是有部分LED厂商致力于GaNonSi技术，希望借此提升波长一致性与厚度均匀性，使得波长更集中，大幅降低磊晶厂的后段检测成本。四、Micro-LED市场启动首先带动LED芯片需求假设智能手表和VR/AR设备中实现Micro-LED100%渗透，则将等效消耗超过1400万片2寸LED晶圆片/年，占当前整个LED芯片年需求的20%左右。对应LED年产值超过200亿每年。Micro-LED、OLED产业链对比资料来源：公开资料整理通过对比Micro-LED与OLED的产业链，我们可以看出，Micro-LED与目前OLED的产业链具有很多相同、重叠的领域。对于这些相同的设备、材料、零件、制程，Micro-LED仅是对原有OLED的替代，并未产生新的需求点。唯一例外的是，对于LED外延片，Micro-LED是新的需求点，新的增量来自于芯片厂的扩产以及对巨量转移技术的进步，那么至少LED外延片厂商将从Micro-LED的投产中显著受益。大陆LED外延片生产商，将是Micro-LED产业链中最优先获益的一环。目前全球LED外延片市场中，大陆厂商量、质兼备。有别于OLED材料依赖进口的现状，大陆厂商掌握Micro-LED发光材料，对于产业链中其他厂商来讲，推动Micro-LED相关产线改造升级的动力更强，更容易实现Micro-LED产业链整合，降低成本，扩大市场。五、Micro-LED前景可期，国际巨头相继入局目前，作为一种新型的显示技术，Micro-LED除具有OLED自发光、厚度薄、质量轻、视角大、响应时间短、发光效率高等特性外，更容易实现高PPI（像素密度）、体积小、易于携带、功耗低等优异特性，十分符合头盔显示器、立体显示镜以及眼镜式显示器等技术需求。不过，Micro-LED仍面临着巨大的技术突破瓶颈。MicroLED制程共计四大关键技术，其中转移技术是目前最困难的关键制程，对生产设备精密度、制程良率等七大指标要求十分严栺。目前各方已着手研发如何将数量庞大、分散的Micro-LED转移到小方块等高精密度的制程，预计实现量产、技术成熟仍需3~5年左右时间。以小间距显示屏发展为模板，预计初期Micro-LED市场会先应用于穿戴装置等小众市场上。此外，Micro-LED在智能型手机市场也极具潜力，以智能型手机市场的发展历程来看，高阶机种通常以能展现优质影像的最新显示技术来做卖点，当Micro-LED技术一旦在智能型手机上实现商业化，预估将更快渗透到高阶智能型手机市场。影响Micro-LED转移技术的七大因素资料来源：公开资料新兴技术备受瞩目，苹果、鸿海等国际巨头相继布局。苹果自2014年收购美国Micro-LED显示技术公司LuxVue后，目前已在加紧布局、准备量产。据报导，苹果位于台湾地区桃园龙潭的实验室，将于2017年底开始小规模生产Micro-LED面板，应用在下一代AppleWatch上。此外，鸿海集团2017年宣布收购美国新创公司eLux所有股份，布局下一代显示技术，以期进一步加快Micro-LED显示器商品化进程。据统计，目前全球参与Micro-LED的相关厂商及机构达近百家，其中除苹果和鸿海外，还有Facebook旗下Oculus收购InfiniLED、康得新投资Ostendo等。随着巨头纷纷试水，Micro-LED商品化进程有望进一步加速。六、LED芯片企业是Micro-LED升级浪潮中的最大受益方1、三安光电：LED芯片龙头公司2月5日发布系列公告：全资子公司厦门三安光电于2018年2月5日与三星电子签订了《预付款协议》，合同约定：为了建立长期的商业合作关系，三星电子将支付厦门三安1683万美元预付款，以换取厦门三安产线生产一定数量的用于显示产品的LED芯片，若三星电子每月的订单量有可能超过协议约定的最高数量，双方将提前讨论扩产的条件。厦门三安和三星电子将持续讨论MicroLED战略合作，待厦门三安达到大规模量产产能时，三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方，并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。此外协议具备排他性，三安应在协议生效后的3年内排他性地供应给三星电子由其产线所生产协议约定的LED芯片。通过此次战略性合作，三星电子期望可以确保战略性的、稳定的供应方，厦门三安期望可以引领Micro-LED市场。据悉，三星电子是Micro-LED领先厂商，在CES2018发布了名为“theWall”的Micro-LED代表产品，引发广泛关注；并且在2月4日与联合万达电影、哈曼中国发布了国内首块Micro-LED电影银幕，瞄准影院屏幕市场。而三安光电在Micro-LED和Mini-LED上面具有长期的技术储备，此次与三星电子的协议奠定了公司在Micro-LED芯片环节的龙头地位。作为全球LED芯片领域龙头企业，三安光电在Micro-LED和MiniLED有长线的布局。2017年6月，三安光电在全景网回复投资者提问时表示，MicroLED是未来的重点发展方向，公司在一两年前就开始在研发。在2017年的“首届中国（国际）Micro-LED显示高峰论坛”上，三安光电副总经理介绍公司在Micro-LED的技术具有全方位的储备：可以提供垂直或者是倒装芯片的产品；可以提供RGB三个颜色的芯片，直接在一片wafers上出给客户；具备第五代Micro-LED测试技术；已经可实现每个小时一千五百万颗的高速转移，并且希望2018年7月份做到三亿颗。此次三安光电与三星电子在Micro-LED方面的合作奠定了公司在MicroLED芯片环节的龙头地位，亦进一步支持三安通过承接海外代工和做更高端产品的差异化竞争能力。2017年前三季，报告期内，公司实现营业收入62.83亿元，同比增长40.05%；净利润为23.78亿元，同比增长58.9559%；每股收益为0.58元。2012-2017年三安光电收入统计数据来源：中商产业研究院2012-2017年三安光电净利润统计数据来源：中商产业研究院2、乾照光电：RGB中红光领导者乾照光电创立于2006年，经过4年的快速发展，2010年成功登陆创业板，创下A股最快上市记录。其主营业务为蓝绿光LED芯片、红黄光LED芯片和砷化镓太阳能电池。发展至现在，乾照光电已成为国内红黄光LED外延芯片领域产量最大的企业之一，其封装后产品可应用于显示屏、红外安防、电子设备指示灯、交通指示灯、夜景工程、车载照明等众多领域。LED芯片受益于下游显示爆发。LED下游市场巨大，四元LED芯片主要由显示带动。红黄光芯片是一块利基市场，由于在照明、背光领域已经采用了蓝光芯片配荧光粉的技术选择。红黄光更多的是用于显示领域。同时受到小间距等新兴市场的带动，下游对于红黄光芯片的需求将会进一步的提升。显示方案离不开RGB显示路径，对于红光需求只会大大增加。显示方案中，RGB仍然为最主要的方案，而Micro-LED市场的启动，会带来红光芯片需求量的大涨，那么现阶段国内主流供应商为乾照光电（约20台红光芯片设备），按照前文假设预估，全球需求量红光芯片2286万片每年，远大于现阶段的供应量，红光需求大大增加。截止2017年9月30日，乾照光电营业收入8.72亿元，归属于母公司股东的净利润1.58亿元，较去年同比增加604.1039%，基本每股收益0.2247元。2012-2017年乾照光电收入统计数据来源：中商产业研究院2012-2017年乾照光电净利润统计数据来源：中商产业研究院

中商情报网讯：LED照明即是发光二极管照明，是一种半导体固体发光器件。利用固体半导体芯片作为发光材料，在半导体中通过载流子发生复合放出过剩的能量而引起光子发射，直接发出红、黄、蓝、绿色的光，在此基础上，利用三基色原理，添加荧光粉，可以发出任意颜色的光。在过去五年，全球LED照明市场从2012年的约229亿美元增长到2017年的约551亿美元，年复合增长率约为19.2%。家居及户外的使用为主要的增长因素。可调光LED照明不仅有助改善室内环境气氛，同时亦在较大程度上有助节约能源。由于环保意识日益提高及出现控制能源消耗的需求，可调光LED照明市场仍维持迅速增长，且预期在未来数年亦将有所增长LED照明产业链上游是衬底制作和外延片生产，中游产业为LED芯片的制作，下游为LED封装以及显示屏、背光应用、汽车照明、通用照明等应用领域。其中，上游外延片和中游芯片的生产是LED的关键技术，技术含量较高，资本投入较大，同时也是国际竞争最激烈、经营风险最大领域。资料来源：中商产业研究院整理产业链上游分析一般来说，单晶和外延属于LED产业链的上游，上游属于资本、技术密集型的领域。上游环节技术含量高、资本投入大、质量影响大、利润空间高，LED发光颜色和发光效率与制作LED的材料和制程有关，且上游占LED制造成本70左右，对LED产业极为重要。其中蓝宝石作为一种重要的光学材料，已被广泛地应用于科学技术、国防与民用工业等众多领域。蓝宝石衬底晶片已被广泛应用于LED照明行业。而LED外延片衬底材料是半导体照明产业技术发展的基石。不同的衬底材料，需要不同的LED外延片生长技术、芯片加工技术和器件封装技术，衬底材料决定了半导体照明技术的发展路线。LED外延片生长的基本原理是：在一块加热至适当温度的衬底基片主要有蓝宝石和、SiC、Si上，气态物质InGaAlP有控制的输送到衬底表面，生长出特定单晶薄膜。外延片生长主要依靠生长工艺和设备。制造外延片的主流方法是采用金属有机物化学气相沉积（MOCVD），但即使是这种“最经济”的方法，其设备制造难度也非常大。国际上只有德国、美国、英国、日本等少数国家中数量非常有限的企业可以进行商业化生产。外延片材料主要是硅，硅外延片也是当前外延片的主体。世界多晶硅、硅单晶及硅片等外延片制造材料几乎全部为信越、MEMC、Wacker、三菱等公司所控制，这四家公司的市场占有率近70%。近几年，国内外延片市场的基本格局是外资企业产品技术占据主导，本土厂商逐步崛起。资料来源：中商产业研究院整理产业链中游分析在LED照明产业链中，中游LED芯片的生产是LED的关键技术，技术含量高，设备投资强度大，同时利润率也相对较高，是典型的资本、技术密集型行业。目前全球LED芯片以日本、欧美厂商为代表的第一阵营；以韩国和中国台湾厂商为代表的第二阵营；以中国大陆厂商为代表的第三阵营。国内LED芯片产业主要以广东、福建为主。其中，广东芯片厂主要分布在深圳、东芝、广州以及江门等四个城市。福建是中国LED芯片生产重地，主要芯片城市为厦门、泉州以及福州。资料来源：中商产业研究院整理数据显示，2013-2017年中国LED芯片市场规模快速发展，从82.5亿元增长至188.0亿元，五年间市场规模增长105.5亿元，年均复合增长率为22.9%；随着LED照明产品的普及，对LED芯片市场需求攀升，2018年中国LED芯片市场规模超过200亿元。据数据显示，三安光电在中国市场占有率居第一，超30%。华灿光电位居第二，近20%。数据来源：中商产业研究院整理产业链下游应用分析LED下游应用主要包含；通用照明、背光、景观照明、显示屏、汽车照明、信号及指示等领域，其中通用照明市场占比最高。数据显示，在2017年中国LED应用下游产值分布中，通用照明市场份额为47.7%，占比最高，相比较于2009年13%的份额，提升了34.7个百分点。2018年通用照明市场份额维持增长趋势。数据来源：中商产业研究院整理随着LED产品在下游各领域应用渗透率的不断提升，中国LED应用场景不断拓展，市场规模持续增加。数据显示，2012-2017年中国LED应用行业市场规模从1590亿元增长至4451亿元，六年间市场规模增长了2861亿元，年均复合增长率为22.9%。初步统计2018年中国LED应用行业市场规模超过5000亿元。数据来源：CSA、中商产业研究院整理更多资料请参考中商产业研究院发布的《2019-2024年中国LED照明行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。

移动照明，又称作便携式照明，指体积小、重量轻，具备一定移动性的照明产品，一般为手持式的电子照明工具，属于照明行业的一个分支。近年来，我国移动照明产业始终保持稳定发展态势，总产值稳定上涨。数据显示，我国LED移动照明产品总产值已从2011年的24.80亿美元，逐步增长至2016年的70.02亿美元，年均复合增长率为23.07%。中商产业研究院预测，2021年我国LED移动照明总产值将达128亿美元。数据来源：中国半导体照明网、中商产业研究院整理满足“持续”和“便携”照明的需求移动照明产品均配备了电池，能够在不连接交流电的情况下独立运作数小时甚至更长时间，这一特性使其在电力设施不完善，供电无法获得持续保障的发展中国家或地区具有极大的需求。在发达国家或地区，野外生活、户外运动日益成为人们生活、娱乐消遣的新潮流。然而在野外环境中，电力设施匮乏。因此，移动照明产品因其便携、能满足持续照明的特点，满足了人们“户外照明”的需求，日益成为野外生活、户外活动的必备工具。满足“应急”照明的需求一方面，应急灯已日益成为公共场所、日常家居必备的安全设施，而酒店客房等场所也逐步强制配备应急灯或手电筒作为消防安全防护工具。另一方面，在自然灾害频发地区，一旦灾害发生，电力公共设施往往遭受巨大破坏，电力供应随之处于瘫痪状态。电力短缺给灾区人民的日常生活带来了极大的不便，也对灾区的应急救灾工作的开展造成巨大障碍。移动照明产品因其“应急性”作为灾害发生后照明供应的补充措施，对维持基本的日常生活照明和救灾工作的快速开展起到了积极作用。移动照明行业发展趋势1.LED光源在移动照明产品中的渗透率逐步提升光源是影响移动照明产品性能的重要构件，不同光源的移动照明产品，其性能可能差异巨大。与传统光源相比，LED光源具有低能耗、高寿命、小体积、耐振动、抗冲击等特点。因此，将LED光源应用于移动照明产品可以有效提高照明设备的性能，降低能耗、提高寿命、增加产品的便携性。随着LED技术的逐步成熟，LED光源的移动照明产品正逐步取代传统光源的移动照明产品。据中国照明电器协会统计分析，2010年我国LED光源产品在便携式照明设备中的渗透率达到35%，至2013年达到65%左右。随着全球经济的发展，我国便携式照明产品行业将继续保持稳定发展态势，近年来LED光源产品在移动照明设备中的渗透率也保持在70%左右。2.LED移动照明产品越来越便携、高效LED芯片的生产技术不断改进、持续突破，LED芯片的性能不断提高。目前的LED芯片，在电学特性、光学特性以及热学特性方面，均较前代产品有显著提高。这意味着，为达到相同的照明效果，现阶段所需的LED芯片较之以往，数量更少、体积更小。比如，以前采用8至12颗LED管芯的移动照明产品，目前只采用1-3颗大功率LED管芯，便可以实现相同甚至更佳的照明效果。得益于LED芯片的革新，LED移动照明产品变得越来越便携、高效。3.LED移动照明产品的功能越来越多样化除照明外，LED移动照明产品的许多新功能正在被逐渐发掘。现在的部分LED移动照明产品，额外增加了小型电风扇、电蚊拍、收音机等构件，除具备照明功能外，满足了用户取凉、灭虫以及娱乐等多种日常生活需求。将传统的照明功能与日常人们生活中的需求相结合，逐渐朝着功能复合化、多样化的方向发展，成为了未来LED移动照明产品的重要发展方向。4.LED移动照明产品的下游应用领域逐渐广泛传统的LED移动照明产品以便携、应急为主要使用方向，主要应用于家庭及商场应急备用、电力短缺、应急救灾、野外工作、特殊环境照明等地区。随着生活水平的提高，人们的户外活动开始增多，LED移动照明产品开始走进人们的户外休闲、探险等场所。此外，LED移动照明产品还被广泛应用于随身备用、骑行、打猎搜索、野营、车载、钓鱼等领域。总之，无论是日常生活、工作，还是工业生产、工程建设、道路交通等方面，LED移动照明产品的应用领域都越来越广泛。更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国移动照明行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、产业研究报告、产业规划、园区规划、十四五规划、产业招商引资等服务。（文章来源：中商产业研究院）

中商情报网讯：LED，全称为LightEmittingDiode，中文名称是“发光二极管”。其常见的实物形态为LED元件，即将LED芯片置于连接电源的引线板上，然后密封在透明的环氧树脂箱中构成的发光器件。LED照明行业是指在LED芯片技术的基础上，结合光学、热学、电源学、机械、电子、功效管理、精密生产等多门综合学科的知识和技术，制造出能发出白光的LED照明产品，以满足人们工作和学习等日常生活照明需求的电气机械和器材制造业，目前主要包括LED通用照明、LED工业照明、LED景观装饰照明等三大具体应用领域。随着技术的逐渐完善，LED照明的应用越来越广泛，产业发展加速，国家也出台相应政策推动发展。2017年7月发布的《半导体照明产业“十三五”发展规划》就提到，到2020年，我国半导体照明关键技术不断突破，产品质量不断提高，产品结构持续优化，产业规模稳步扩大，产业集中度逐步提高，形成一家以上销售额突破100亿元的LED照明企业，培育1~2个国际知名品牌，10个左右国内知名品牌等。LED凭借寿命长、耗能低、光源体积小、成本相对经济等诸多优势渗透率不断提升，LED市场规模迅速扩张，数据显示，2011年以来，中国LED市场规模快速增长，从2011年的1545亿元增长至2017年LED市场规模达到5509亿元，复合增长率达到了23.6%，数字化、可视化、信息化、智能化的综合智能政务办公需求与日俱增，LED市场规模不断提升，预计2018年市场规模将进一步增长，市场前景广阔。数据来源：中商产业研究院整理目前已经有30家中国LED行业上市公司披露了2018半年报，其中30家LED行业上市公司21家同比增长的，其中增长幅度最大的是德豪润达，同比增长11581.45%。其中9家同比下降，雪莱特同比下降幅度最大，同比下降288.56%。其中有3家亏损的上市公司。其中排名前十的LED行业上市公司为三安光电、利亚德、木林森、欧普照明、华灿光电、佛山照明、鸿利智汇、国星光电、洲明科技和阳光照明。其中这10家上市公司的总利润为54.27亿元。三安光电以20.55亿元利润总额位于第一，同比增长9.11%。位于第二的是利亚德，利润总额为6.85亿元，同比增长72.50%，木林森以6.44亿元位于第三，同比增长83.59%。数据来源：中商产业研究院整理以上材料及分析均来自中商产业研究院发布的《2018-2023年中国LED照明行业发展前景及投资机会分析报告》。

（如需报告请登录 未来智库）视觉至上，“超高清”有望成为 5G 时代应用的宠儿这个时代节奏快、选择多、信息爆炸，人们没有耐心、没有时间去平等的了解 每一件事物的内涵，只有视觉的刺激与感官的愉悦，成为其决定时间资源分配 的第一法则，所谓“颜值即正义”虽有武断却也透露了真实，所以这个时代是 一个“视觉至上”的时代。“视觉体验升级”+“政策助力”，开启“超高清”时代普通人大都由视觉主导大部分愉悦体验， “眼见为实”成为人们感官体验中要 求最高且最迫切，成为推动“超高清”产业发展的核心需求。根据美国哈佛商 学院分析资料表明，普通人从五感接收到的信息占比显现，视觉体验最为重要， 信息接收达83%，而其他比例分别为:味觉1%,触觉 1.5%,嗅觉3.5%,听觉11%。 因此在当今人们生活中充满着电子屏的时代，对更高的分辨率、更高的对比度、 更绚丽的屏幕画面，以求接近真实、以假乱真的视觉体验，成为核心需求。从全世界发达国家显示分辨率数据也可验证视觉体验的持续升级，2002~2008 年 HD(高清)、2006~2014 年 FHD（全高清）、2013 年~至今 4K 兴起及 8K 启 动，标志着新一轮视觉体验升级“超高清”时代周期开启，其基本表现为 6~8 年提升一代。根据三星的一项屏幕分辨率研究结果显示，其以 8K/4K 显示器为对比对象，显 现随着像素密度提升 4 倍，带来给观察者的感受中，观看者感知图像质量提高 30%，深度感知提高 60%，表现为超高清显示给观众带来更好的视觉体验。目前众多发达国家正加速推进超高清产业的发展。日本、韩国、美国、欧洲等 发达国家从国家战略高度推进超高清视频发展，形成涵盖超高清视频芯片、显 示面板、采编播设备和终端的产业体系。日本制定了 4K/8K 推进路线图，已于 2018 年底前开通了 16 个 4K 和 1 个 8K 卫星广播频道，并计划在 2020 年东京奥运会和残奥会开展赛事 8K 直播。 欧洲也制定了 2020 年前后实现 8K 商用的 计划。2019 年 3 月，工业和信息化部与国家广播电视总局、中央广播电视总台联合制 定并印发了《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》（以下简称（行 动计划）），通过顶层设计，统筹推进我国超高清视频产业发展。当前国内已开播两个4K超高清电视频道，多地IPTV推出4K超高清点播业务； 中央广播电视总台 4K 频道覆盖 4K 电视用户数超过 1000 万；超高清视频在安 防监控、医疗健康等领域已形成应用案例。超高清除了像素提升、图像尺寸变得更大以外，更重要的是随着信息密度承载 能力提升，应用场景的不断拓展，是超高清的核心应用价值提升。1、在影视娱乐方面，是超高清 8K 最先商用化落地的领域之一，尤其是大型体 育赛事直播和好莱坞大片。超高清画面能够带给观众更强的纵深感和真实感， 例如近年来 IMAX 巨幅屏幕受到观众欢迎，就是超高清的核心应用场景。2、在医学领域，超高清影像技术将为微创手术提供更好的技术支持，带动相关 医疗设备升级、包括例如内窥镜显示、CT 读片显示。并且在未来 5G 时代，远 程医疗更需要精准的细节显示。3、在安防监控领域，超高清可以通过获得更多信息细节，并进一步提升微观的 监控能力、用精细图像数据助力提高安全等级。4、在文化展示领域，超高清技术也可用于展示馆藏及文物等，通过超高清数字 互动技术则可以让那些原本隐藏在画卷中不易被了解的细节放大展示，提升观 众鉴赏体验、也可用于修复文物等作用。超高清市场规模较大，有望带来全产业链机会根据中国超高清视频产业联盟理事长华为公司战略部总裁张文林认为，超高清 视频产业的总体规模将超过 4 万亿，具体细分产业链价值测算:1、在视频生产设备环节合计市场规模为 847 亿元。其中主要分为视频生产设 备中视频采集设备、制作系统、编码设备以及存储设备的市场规模分别为 120 亿元、430 亿元、119 亿元、178 亿元；2、网络传输设备合计市场规模 2394 亿元，包括有线电视+互联网传输设备分 别为 700、1694 亿元；3、终端呈现设备中，电视领域预估 5050 亿元；4、机顶盒领域市场规模为预估 600 亿元;5、计算机、电脑、VR/AR 预估合计将达到 1144 亿元；6、核心元器件中显示面板、芯片产品市场预估为 1660 亿元、1028 亿元；7、平台服务领域预估合计 1726 亿元，主要分为集成服务、内容、分发服务， 分为 311 亿元、732 亿元、683 亿元；8、行业下游应用预估 1.8 万亿元，行业应用主要在广播电视和文教娱乐、医疗 健康、智能交通以及安防监控等。Mini/Micro led 率先发力“超高清”市场随着超高清产业启动，作为硬件基础之一的显示设备端，提出更高的标准和要 求。视频画质直观的按照静态图像清晰度划分，一般分为标清、高清、全高清、 超高清这几种效果：标清是指视频原始分辨率在 480P 左右的视频、高清 720P 指视频短边分辨率为 720 个像素、全高清 1080P 指分辨率为 1920*1080，而超 高清 4K、8K 分辨率分别为 4096×2160 及 7680×4320。除了像素要求外，超高清还有别的显示效果要求，例如以 8K 为例,8K 基本分 辨率为 7680×4320 分辨率；色位宽度为 12 Bit；色域标准为 Rec.2020，为现 阶段 NTSC 色域的 1.4 倍；画面帧率方面达到 60p 到 120p；支持 HDR 高动态 范围。目前要达到这一高清的显示标准，MiniLED/Micro LED 目前成为业内公认的 最佳技术路径，其中 Micro LED 为下一代显示技术。Mini/Micro LED 等优势突出，包括低功耗、可异性化、高亮度、超高解析度与 色彩饱和度、反应速度快、超省电、寿命较长、效率较高等。目前 MiniLED 商 业应用案例已逐步成熟，较为适合中大尺寸应用场景。而 Micro LED 目前仍然 处于早期阶段，其较高的成本及较复杂的工艺，在初期更适合可穿戴及小型化 设备。Miniled 发力“超高清”市场Minled 的技术标准Miniled 的两种定义，狭义：LED 芯片尺寸 50—100um；广义：LED 灯珠像素 点间距小于 P1.0。严格定义来说 Mini LED，其所封装的单颗芯片尺寸在 50~100 um 之间(MiniLED 芯片)，此类芯片只有采用倒装芯片技术才能实现。因此 Mini LED 对比 Micro LED(芯片尺寸<50um)，技术上也更容易实现。 随着小间距行业发展，国内显示屏厂商为了便于产品区分，把 LED 灯珠点间距 为 1.0mm 以下的显示屏，也叫做 Mini LED。实现这类产品采用传统的表贴封 装、N 合 1 封装、正装芯片 COB 封装等都可以做到，而并不是应用了 MiniLED 芯片。Mini LED 显示屏拥有较好的显色性，与 OLED 同样拥有高对比度，均好于普通 LED 背光屏，其厚度也可以做的较薄，更具有做异型屏的能力，搭配软性基板 亦做成高曲面屏(但不可折叠)。能耗方面低于 OLED 产品 20%~30%，反应时 间快于 OLED，环境温度适应性也好于 LCD 和 OLED，并且寿命更长，适用于 更替周期较长的电子设备。① MiniLED 无论背光模式还是点光源阵列式均可达到国际标准 BT2020(超高 清蓝光的标准)的宽色域，色彩的鲜艳度与 OLED 效果无差。但背光模式需 要增加区域调光(Local Dimming)功能予以辅助实现。② Mini LED 可以实现高亮度（＞1000nit）下散热均匀，这是传统分立 LED 器件方案无法做到的。③ 在成本方面，以 6 英寸手机面板为例，目前普通 LED 背光设计的液晶面板 成本约 20-30 美元，柔性 OLED 成本约为 80-100 美元，采用 Mini LED 背 光设计的液晶面板成本约为 40-50 美元。Mini LED 背光相较于 OLED 面板 也具备一定的成本优势。④ 最重要的是，按照 4K 行动计划，4K 电视要“符合高动态范围（HDR）、宽 色域、三维声、高帧率、高色深”等要求，在现有的技术方案中，Mini LED 是唯一可大规模推行的方案。总体来说，Mini LED 拥有媲美 OLED 的画质、低能耗、可塑性，且技术难度已 成熟，同时不会出现 OLED 目前还存在的“烧屏”问题，因此是当前最优“超 高清”解决方案。下游品牌商看好“MiniLED”市场最近 MiniLED 逐步成为市场新的关注点，从“华为”55 寸电视面板、 “65 寸面 板”均将采用 Mini LED；苹果 10 月宣布推出“MiniLED”显示器，并表示未来 新的 iPad、Mac 和苹果显示器将采用 Mini LED；国内 TCL、京东方等终端屏 厂商也纷纷发力 MiniLED 屏。MiniLED 成为市场新关注点，那“MiniLED”是 什么？MiniLED 广义是指灯珠间距小于 1.0mm。未来 5 年，MiniLED 的市场空间有望达 500 亿前文介绍从市场应用上来说，Mini LED 的应用主要有两大方向：一个是 LED 直接显示屏市场；另一个则是背光应用市场。MiniLED 直接显示市场增长较快MiniLED在小间距行业高速成长。近年来随着政府机关、企事业单位、大型商 演及各项赛事、大型商贸零售等，对室内会议及控制室大屏、户内外广告大屏 的需求持续增长。 LEDinside 数据显示，2018 年全球室内小间距市场规模成 长至 19.97 亿美金，主要动力来自于超小间距趋势持续发酵，根据 Ledinside 数据显示预估小间距市场将在 2024 年有望达到 97 亿美金市场规模，复合增速 达 30~35%，而其中 MiniLED 有望达到 50~60 亿美元市场。而当前利亚德、洲 明科技、雷曼光电纷纷推出点间距在 P0.6~P0.8 的产品，并获得了市场的好评。MiniLED 背光市场根据 GGII 的预测，2020 年 Mini LED 的应用市场规模有望达到 6 亿元，至 2022 年复合增速可达 179%。其中，电视机、Pad 等背光应用会成为 Mini LED 应用 的排头兵，随着成本的下降，Mini LED 将逐渐向显示和中大尺寸背光渗透。由于 4K/8K 电视机、游戏竞技液晶屏、高端笔记本等大屏环节对 MiniLED 应用 更加刚需，主要由于普通背光大尺寸液晶屏在显色效果存在劣势以及 OLED 屏 在大屏中应用的良率及寿命问题等难以解决。因此 2020 年大屏应用有望率先 成为 MiniLED 的主战场。而 pad、手机等小屏可能作为也将有机会小样出货， 作为技术能力储备，但预计将由于狭小空间的散热问题，而影响在小屏中的应 用推广。根据我们详细拆分预估，电视机/液晶屏/电脑应用背光应用需求，预计明年达到 约 0.1%渗透率下，约达到 8 亿的市场空间，未来 5 年若渗透率达 1.2%~1.5%将有达到 100~150 亿市场，市场需求弹性较大。若 MiniLED 达到 10%高端市 场平均渗透率，结合考虑成本下降因素，也将拥有 500~600 亿/年增量市场空间， 具有较高的市场需求弹性。MiniLED 产业链受益公司根据工信部发布的消息来看，按照规划 2022年，我国的4K电视将要全面普及， 8K 电视也将逐步展开。而目前我国 4k 产品电视机年出货约占总体电视产品出 货的 50%，因此超高清电视成为重要的需求升级点，而 Miniled 预计将成为 4K/8K 标准下，电视及室内大屏需求的主力高端产品。根据产业链调研显示，在背光 MiniLED 产业链中，普通 55 寸电视需求 LED 灯 珠数量大约 400 颗，而 Mini LED 电视需求灯珠数大约是 5000~50000 颗不等； 产业预估苹果将在ipad及mac及显示器上用的mini LED 将达10000颗以上； 而瑞丰光电推出的在fpc上表贴MiniLED芯片的方案,其预计手机端MiniLED芯片贴片在 1000 颗以上。MiniLED 方案需求灯珠及芯片扩大了 10~100 倍量级， 将大幅打开产业链相关公司增长空间。目前产业链相关公司准备情况：1、上游 LED 芯片端，台湾晶电在 MiniLED 芯片技术上略有领先，目前已给苹 果供产品试样。而大陆芯片厂商三安光电、华灿光电、乾照光电在 Mini RGB 芯片、背光应用的 Mini 蓝光芯片，纷纷推出较为成熟的产品，并进行了批量生 产。2、中游 LED 封装端：国星光电在 Mini LED/Micro LED 技术上储备较好，瑞丰 光电在 Mini LED 背光显示模组、柔性曲面 Mini LED 封装显示技术上取得不错 进展。3、在 LCD 屏制造方面：2019 美国 SID 展上，全球首款主动式有源矩阵驱动 的 65 吋 RGB AM-Mini LED 背光 TV 惊艳全场，其核心背光方案采用新一代的 RGB AM-Mini LED 背光，由国星 RGB 事业部、TCL 工业研究院、TCL 电子共 同开发。同时京东方、天马等面板厂也在积极推进 Mini LED 技术。4、LED 显示屏企如洲明科技、利亚德、雷曼光电、奥拓电子、联建光电、易 事达等均已推出 Mini LED 显示屏产品。其中洲明科技已实现 4K 162 寸 Mini LED 产品的批量化生产，雷曼光电量产了基于 100um 芯片规格 4K/8K 超高清 显示产品。下一代 MicroLED 显示技术下一代显示技术的 MicroLED 究竟是什么Micro LED Display（微发光二极体显示器） 是被产业链共识将成为下一代的显 示技术的核心方案。其核心定义：LED芯片尺寸小于 50um。通过薄膜化、微小 化与阵列化 LED 结构设计，其体积将大幅缩小到当前 LED 体积的 1%。同时 Micro LED 驱动阵列，因此其显示像素间距可以由毫米级缩小到微米级。苹果、sony等众多终端厂商力推 Micro LED下一代显示技术 苹果在 2014 年收购 LuxVue，其实一家 Micro LED 显示技术公司，取得多 项 Micro LED 专利技术，并加快布局相关技术专利，并着力于小尺寸的应 用。 Sony在 2016年 6 月推出 Micro LED新产品，并早在 2012年的国际消费性 电子展（CES）上就推出“Crystal LED Display”可以说是业内最早拉开 Micro LED 消费电子应用的大门。 富士康联手群创光电、AOT和夏普收购了美国一家专注于 MicroLED 巨量 转移技术的创业公司 eLux，并于 2018年 5月收购了 LED外延片和芯片制 造商 Epileds Technologies公司 7.32%的股权。 2019 年 1 月京东方与 Rohinni 合资成立 MicroLED 公司，用于显示器背光 的超薄、微型 LED解决方案MicroLED 有望成为可穿戴设备的最佳选择Micro LED 优势突出，包括低功耗、可异性化、高亮度、超高解析度与色彩饱 和度、反应速度快、超省电、寿命较长、效率较高等，其功率消耗量约为 LCD 的 10%、OLED 的 50%。而与同样是自发光显示的 OLED 相较之下，亮度比 其高 30 倍，且解析度可达 1500 PPI（像素密度）甚至更高，同时 Micro LED 具有较佳的材料稳定性、无影像残影、可异形化小型化。Micro LED 技术离我们还有多远MicroLED 商业化应用主要难点:Micro LED 芯片技术倒装难度较高：在传统 LED领域，倒装芯片的成本和良率 一直是业内难题，而如果要到 50um以下的 MicroLED 倒装，同时要面对巨量转 移之后的倒装，并要批量固晶，其工艺控制难度就更高。LED 芯片巨量转移难点：由于小于 50um的芯片尺寸，其指甲盖大小的面积对 应芯片包含百万颗，且其良率要求控制在 10ppm左右，且每颗芯片精准度控制 在正负 0.5 μm 以内，则原本机械臂 1颗颗转移效率太低。因此目前主要技术 方向有“静电力”、“凡德瓦力”和“磁力”、 “选择性释放” （Selective Release）、 “自组装” (Self-Assembly)及“转印” （Roll Printing）等转移方式。全彩化技术路线难点：目前Micro-LED彩色化实现的方法主要是 RGB三色 LED 法、UV/蓝光 LED+发光介质法(量子点膜技术)和光学透镜合成法，但目前各类 技术各有有缺点，例如波长一致性问题、成本问题等。电流拥挤、热堆积等问题：Micro-LED(<50 微米(μm)) 可能因表面缺陷多而有 较大的漏电路径、焊点及自身尺寸较小导致散热较差等，都会影响发光效率。目前此类技术难题业内仍在努力研究，其中产业布局较早，技术较为领先的晶 元光电表示，其可能的 MicroLED 量产时间预计要 2-3 年。Micro LED 市场空间及产业链相关公司GGII预测 2021年 Micro LED的市场规模有望达到 1亿元,其中智能手表等可穿 戴设备是其主要应用方向，其预计 2021-2024 年 Micro LED 有望保持 75%左右 的增长，至 2024 年 Micro LED 市场规模将达 50 亿元。而根据 trendforce 预估， MicroLED 整体未来市场空间可达 300~400 亿美金。产业目前预测 2021~2022 年将会见到 MicroLED相关产品陆续问世，并逐步在 智能穿戴等装置上实现量产。在 Micro LED 领域中，不少公司正在大力加紧研 发， 国际大厂包括三星、乐金、日亚化学、夏普等，而从英国公司 mLED、美 国德州理工大学（Texas Tech University）、法国原子能署电子暨资讯技术实验室 （Leti）、从伊利诺大学（University of Illinois）分拆出来的 X-celeprint 也都积 极研发 Micro LED 技术。其它还有半导体新创公司 PlayNitride、工研院、友达、 群创、晶电。而国内屏制造京东方、芯片生产商三安光电、华灿光电、显示应 用商雷曼光电，近年来也均有宣布投入对 MicroLED 的研发。Mini/Micro 产业链公司迎来新成长周期MiniLED/Micro LED 将大幅带动产业链相关公司的业绩弹性根据前文相关市场空间预估，Mini LED 显示屏未来 5 年市场可增长至 350~420 亿，背光屏市场未来 5 年可增长至 100~150 亿，其中一般直显市场 LED 灯珠 成本约占屏成本40~50%，而 MiniLED背光市场LED灯珠占屏成本约30~40%， 则两者预计共同拉动LED灯珠市场约200~285亿，考虑MiniLED/Micro LED 芯 片成本相对较高，预计可带动 LED 芯片约 120~170 亿市场需求，将大幅带动 产业链相关公司的业绩弹性。重点产业链相关公司介绍三安光电：全球 LED 芯片龙头，化合物半导体有望再造一个三安公司是全球 LED 芯片领域龙头地位，整体竞争实力较优。虽然短期行业价格下 降导致盈利能力下降，却是龙头企业快速获得市场份额的阶段，LED 行业长期 向上发展趋势确定性较强，中长期公司盈利弹性较大。公司化合物半导体进展加速，国内终端品牌客户 H、格力电器等，纷纷在产品、 技术及资金上支持公司大力发展化合物半导体，公司有望抓住化合物国产替代 契机，打造化合物半导体新王朝。洲明科技：Mini LED 显示领军企业公司战略上已经打通下游经销和应用环节。本部定位高端制造，雷迪奥、蓝普 等子公司定位经销和工程应用，形成一体化战略，深耕国内外小间距高端显示 市场。未来随着大亚湾二期建成后公司将形成以福永总部为基点，坪山、大亚湾两大 生产基地为支撑的“铁三角”架构，公司将成为全球最大的 LED 高端显示智能 制造中心。国星光电：小间距封装封领军企业，Mini LED 起航小间距显示屏下游需求较好，公司作为小间距封装领军企业，公司 RGB 事业部 营收增长显著。巩固高端显示市场地位，投 10 亿布局新一代 LED 封装，目前公司在 MiniLED 等新一代 LED 封装器件领域处于领先地位。兆驰股份：Mini LED 电视机代工+LED 全产业链布局1、电视机代工隐形冠军，目前拓展国内大客户顺利，成为利润核心增长点，公 司已为多家品牌客户小样生产 Mini LED 电视。2、LED 芯片厂稳步试运行，LED 全产业链布局起航，目前公司有十多台中微 A7 MOCVD 设备，已实现小量营收，未来将根据市场环境逐步扩产，公司目标 产能约 50~60 万片（4 寸片）。随着公司 LED 芯片起航，公司将形成芯片+封装 +应用的全产业链布局。（报告来源：国信证券）（如需报告请登录未来智库）

我国LED照明行业形成完整产业链我国的LED照明产业起步于20世纪70年代，经过40多年的发展，已初步形成了包括LED外延片的生产、LED芯片的制备、LED芯片的封装以及LED产品应用在内的较为完整的产业链，目前已经跻身为世界范围内LED照明产业发展最迅速的国家之一。产业总体呈上升态势，LED通用照明为市场主动力纵观全球经济形势，世界仍难现明显的复苏迹象，全球贸易增长缓慢，整体处于结构调整阶段，但我国LED照明产业一直保持着稳定的增长，总体呈上升态势。近年来，产业整体规模在经历了连续以30%以上增长率的高水平发展后进入普遍的放缓期，LED照明产品出口增速依旧高于全国各行业出口平均水平。行业规模、速度、平均利润水平——行业规模与发展速度分析LED照明产品系利用发光二极管作为光源制造出来的照明器具，具有高效、节能、环保、易维护等显着特点，是实现节能减排的有效途径。在全球能源短缺的背景下，LED照明将逐渐成为照明领域的主流产品，引领照明史上继白炽灯、荧光灯之后的又一场照明光源的革命。近年来，全球LED市场高速增长，已逐步取代白炽灯、荧光灯等其他照明光源，渗透率持续快速提升，2017年全球LED渗透率达到36.7%，较2016年上升5.4%，预测2018年将上升至42.5%。随着LED照明技术的迅速发展，LED照明产品的稳定性、使用寿命、智能化、显指、光效等性能指标逐步保持稳定，达到客户接受状态，产品市场应用持续提高。2009-2018年全球LED照明渗透率统计情况及预测数据来源：前瞻产业研究院整理2014-2016年国内LED照明应用产值增长速度较快，LED照明产品国内市场渗透率(LED照明产品国内销售量/照明产品国内总销售量)达到42%，较2015年上升10%。LED对传统照明市场的替代效应极大激发了半导体照明市场的需求，国内半导体照明产业有望迎来关键的发展机遇。先从下游封装做起，逐步进入上游外延片生产。2000年开始加大了对高亮度四元芯片和GaN芯片的投资。中国先后启动了绿色照明工程、半导体照明工程，在十大重点节能工程、高技术产业化示范工程、企业技术升级和结构调整专项、863计划新材料领域中先后支持半导体照明技术的研发和产业化项目，具备了较好的研发基础，初步形成了完整的产业链，并在下游集成应用方面具有一定优势。据前瞻产业研究院发布的《中国LED照明产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》统计数据显示，2010年中国LED照明产业规模已达1200亿元，到了2015、2016年中国LED照明产业规模分别突破4000、5000亿元。在政策的持续利好下，我国LED照明行业在经历了2015年的发展低谷与2016年的缓慢回升后，重新回归发展快车道。截止至2017年中国LED照明产业规模持续扩大，增长至6538亿元，同比增长25.35%，增速较前两年显着回升。初步测算2018年我国LED照明产业规模将达到7846亿元左右，同比增长20%。2010-2018年我国LED照明产业规模统计及增长情况预测数据来源：前瞻产业研究院整理LED行业同样是我国重点扶持的行业，政府自2009年开始对LED中上游行业迚行大力补助，导致产能迅速扩张，LED照明产品终端价栺不断下降，受益于LED照明的政策扶持和节能需求提升，LED对传统灯源的替代效应持续释放，LED渗透率继续提升，预计2018年我国LED照明渗透率有望达到61%。2012-2018年我国LED照明渗透率统计情况及预测数据来源：前瞻产业研究院整理——平均利润水平分析我国是照明电器产品的世界工厂，产品远销220个国家和地区，国内照明市场占到全球照明市场的20%以上。继续巩固着照明电器产品的生产、出口和消费大国的地位。我国的照明电器行业二十年来保持了快速、稳定、持续发展的态势，2017年全行业整体销售额约为5800亿人民币，比2016年的5600亿人民币增长约3.6%，主要原因是受美元较大幅度贬值影响，外销虽然从2016年的388亿增长至412亿美元，但折算成人民币却对推动整体销售额的增长贡献十分有限。总体来看，全行业整体销售额虽然还在增长，但和前些年相比，增速明显放缓，已从之前的高速增长转变为目前的平稳增长。我国照明电器行业目前也正处于由传统照明向LED照明深化发展的转型升级阶段。由于近年来LED照明产品的技术逐渐成熟，成本又有较大幅度的下降，此消彼长使得传统照明产品的产量逐年下降。2017年，全国照明行业累计主营业务收入利润率为6.96%，高于轻工全行业平均主营业务收入利润率0.69个百分点。从行业小类比较来看，电光源制造累计主营业务收入利润率为7.3%，高于其它两类。从控股类型看，集体控股累计主营业务收入利润率最高，为13.12%；其次是私人控股，累计主营业务收入利润率为7.4%，均高于全行业平均水平。从地区比较来看，海南、甘肃、河南居全国照明行业累计主营业务收入利润率的前三位。其中，在电光源制造累计主营业务收入利润率排名排前三位的地区是河南、四川和河北。按企业规模来看，大型企业累计主营业务收入利润率为8.84%，中型企业累计主营业务收入利润率为7.21%，小型企业累计主营业务收入利润率为5.73%。我国LED照明产业发展趋势与前景分析——绿色节能环保是行业未来发展趋势绿色照明工程旨在发展和推广高技术LED照明产品，节约电能、保护环境、改善照明质量，通过科学的可持续照明设计，采用高效、节能、环保、安全和性能稳定的 LED照明产品，改善人居环境，提高生活质量，创造一个安全、舒适、经济、适宜的环境。绿色照明工程以政府的充分重视和宏观指导为前提，以完善的法规政策和管理体制为保证，以科学的照明专项规划为指导，以高效的节能环保照明产品为基础，以先进的现代照明技术为手段，以满足人民群众日益增长的提高照明质量和水平的需要以及节约能源、保护环境和促进国民经济可持续发展为目的，建立高效节能、安全经济、有效管理、有益环境的照明系统全过程。绿色照明工程是促进经济可持续发展的需要，是提高照明质量和水平的保证，是实现节能和环保的有效途径。2、到2020年我国绿色照明工程需要实现的总体目标为：①通过照明节电实现大幅度的节能减排，促进社会可持续发展，为2020年全面建成小康社会提供绿色照明产品支持，为2050年建成现代化国家提供具备中华文化特色的照明；②大幅度降低千流明能耗，将照明产业建设成为节能环保型战略新兴产业。重点发展半导体照明产业，在特种照明产品上有所突破。普及智能控制，实现低碳照明；③实现我国由绿色照明产品的制造大国向创新和制造强国的转变，实现量到质的转变，促进高效照明领域自主创新、掌握核心技术、提升装备水平。2008年北京奥运会、2010年广州亚运会、2010年上海世博会、2011年深圳大学生运动会是绿色照明工程的成功范例，取得了显著的社会效益和经济效益。照明工程行业被称为永远的“朝阳行业”，绿色照明工程是照明工程行业发展的趋势和潮流。3、以文化旅游夜景照明为代表的城市文化照明引领行业潮流“城市文化照明”旨在将城市的地域文化与功能性照明有机结合，通过提取能够代表当地人文特征和地域特色的文化元素，并将其用于照明方案的设计，实现城市照明功能性和艺术性的完美结合，使城市照明设施不仅体现鲜明的地方色彩，而且有力地增强了当地市民的民族文化自豪感。文化旅游夜景照明不仅是传统景观照明的复合型升级，更是城市宣传的名片，有利于提升和塑造城市形象，对激发城市新的经济活力具有重要意义。一方面，快速增长的城镇人口将推动该地区夜间商业活动，从而初步推动景观灯光需求。另一方面，城镇化进程都伴随着文化建设，当地居民会对景观灯光提出更高观赏要求，当地市政府也会通过景观灯光来表达和传递城市的文化魅力和独特风格，渐渐衍生出文化旅游形态夜景照明，如动态灯光秀、水景喷泉、人光互动、3D表演等文旅科技复合型产品，激发城市新空间、带来新体验、创造新价值，开创文化旅游概念的经济新模式。中国的城镇化率不断提升，截至2015年底，中国城市化率达到56.10%，预测到2030年，中国城镇化率将达65-70%。随着国民经济的发展与人民生活水平的提高，城市照明已不再是简单的功能性照明，而是基于心理体验的艺术创造活动。像以文化旅游夜景照明具有代表性的“城市文化照明”恰好通过照明将艺术技艺与城市文化特征融为一体，以照明作为艺术表现手段，通过城市照明方案展现最具代表性的地域文化，构建或重塑独特的城市形象，激发新的经济活力。随着越来越多的城市开始注重城市照明的个性化设计，城市文化照明通过文旅夜景照明的形式将在越来越多的城市照明方案中得以体现。因此，以文化旅游夜景照明为代表的城市文化照明也因其兼具文化艺术体验和功能照明技艺结合的多重优势而成为城市照明发展趋势所在。4、LED照明发展速度强劲，其应用领域持续扩大随着环保节能以及绿色照明等概念的逐渐深入和渗透，兼具高效低耗、安全可靠、方便管理、使用寿命长等诸多优势的LED照明技术已经在近些年被广泛的应用于照明行业的方方面面，且正随着行业自身的发展扩充到更广阔的领域。同时，国家绿色照明工程以及相关政策直接推动着LED照明市场快速向前发展，LED照明产品将保持强劲的发展势头，全面替代其它现有照明产品。5、企业加速优胜劣汰随着行业的不断发展，企业会加速优胜劣汰，缺乏技术优势、经验积累的小企业会被逐渐淘汰，政府也会通过加强引导行业标准建设来促进行业的整合和企业的优胜劣汰，如科技部对“十城万盏”参与企业、国家发改委和住建部对可以参与获得补贴的示范推广项目的企业都进行了资格目录管理，政府引导功能非常明确，会加强对现有企业的整合，扶持龙头企业做强做大。

（如需报告请登录未来智库）电子板块回顾与展望复盘：2019 年电子板块的三次估值提升 从倒数第一到正数第一，电子板块 2019 年浴火重生。经历 2018 年业绩 与估值双杀后，2019 年电子行业重振旗鼓，从末名到头名似乎只是均值 回归的一个极端案例，但是剖析股价背后的动力，2019 年电子行业基本 面与市场预期的变化绝不仅仅是简单的修复。基本面上行业经历两大深 刻的变化：1、伴随 5G 引领的科技创新周期来临，具备前周期属性的电 子硬件公司率先受益。2、国产替代的加速使得国内电子制造业迎来产业 升级与份额提升的绝佳窗口期。两者对于国内电子行业都是增量市场， 构筑电子板块未来超额收益的基本面基础，而 2019 年只是起点。……展望：行业有望迎来戴维斯双击 国产替代、创新落地与周期品回暖，是电子行业 EPS 提升的驱动力。 驱动一，华为事件加速电子信息供应链的国产替代，我们从产业链已经 可以明显感受到下游终端品牌对于国产元器件的迫切替代需求，量动带 来质升，国产替代背景下电子行业迎来产品品质与市场份额的双重提升。 驱动二，2020 年是 5G 手机起量的元年，围绕 5G 的各项创新呼之欲出， 包括 5G 手机在内的创新将从今年开始逐步落实到业绩。 板块估值仍有提升空间。目前板块估值（PE TTM）40X，近十年历史估 值高峰为 70X~80X，我们认为在基本面好转驱动下，板块估值仍有较大 的提升空间。市场层面，随着流动性宽裕与市场风险偏好提升，以电子 为代表的科技板块估值中枢有望继续抬升。半导体：周期轮回，水涨船高半导体周期性回顾：需求与供给决定周期方向，价格是标志 需求决定周期方向，产能扩张和价格上涨是周期恢复标志。回顾历史， 全球半导体行业从 1989 年以来已经经历了家电、互联网、手机等三个 需求大周期，一个明显的规律就是：（1）需求拉动产能利用率上升，（2） 产能需求驱动加大资本开支；（3）供给过剩带来价格下降，基本是需求产能--投资--价格四象限的周期循环。从产能角度维度，从 2019 年 Q3 财报看 Q4 晶圆代工厂和封测厂已经明确在产能规模和资本开支加大扩 张，当然需求周期起来的标志是价格回升，从产业链调研当前价格已经 处于底部，新的一轮成长周期即将爆发。1、国际 IC 龙头资本开支加大，国内代工产能利用率创新高 台积电、三星等龙头资本开支创历史新高。我们统计分析半导体龙头企 业台积电、三星等 Q4 资本支出情况，如（1）台积电：资本支出：预计 2019 年第四季度资本支出会增加至 51.47 亿美元，环比将增长 64％,创 公司季度支出历史新高，主要是智能手机、HPC、、物联网、汽车等带 来需求； （2）三星：预计 2019 年第四季度 Q4 资本支出为 79 亿美元， 环比增长 81%，创下半导体支出的新季度最高记录，其中绝大部资本支 出将用建立存储器基础设施。 2019 年 Q3 产能利用率处于历史高位。我们对 2017 年以来存产能利用 率统计，由于上游 CIS、电源管理、屏下指纹等需求旺盛，以中芯国际、 华虹半导体为代表的公司产能利用率基本创历史新高（华虹不考虑 12 寸实际产能利用率更高）。2、存储芯片是芯片产业风向标，价格止跌反转是周期复苏标志 存储芯片占比大为芯片产业风向标。存储芯片在整个半导体市场占比最 大，2018 年市场份额提升到 34.8%，所以资本支出较大对行业设备、材 料等影响较大，更具行业的风向标。 12 月价格止稳有望反转。根据 wind 行业数据统计，2017 年 6 月以来 DRAM/NAND Flash 等存储芯片价格一路下行，而进入 2019 年 H2 价格有 所稳住，从中国闪存市场跟踪近三个月价格变化，截止至 12 月 25 日， 以 DDR4 8Gb 1Gx8 2400MHz 为例价格逐渐回暖，从底部的 2.74 美元左右 回暖到 3.02 美元，涨幅为 10%左右。成长拐点及持续：需求创新+国产替代驱动国内成长大周期 根据台积电代工分布，我们选取供需矛盾突出的四个方向：通信以 5G 手机为代表，物联网可穿戴以 TWS 为代表，高性能计算以服务器为代 表，数码消费以 CIS 为代表。根据下游渗透率及国产替代等预计这一轮 上升周期长达三年。5G 手机、TWS 耳机、高性能计算、CIS 芯片等景气持续 3 年 1、5G 手机换机上升大周期有望持续到 2023 年 5G 手机迎来换机上升大周期，滞后于基站建设上升周期持续到 2023 年。回顾国内智能手机发展历史，2014 年国内手机市场出货量经历了连续 3 个季度负增长，随后在 2014 年 Q4 企稳，2015 年逐季回升，主要原因在 于国内自 2014 年开始大规模建设 4G 基站，且 2014 年下半年陆续有 4G 套餐推出，随后驱动智能手机用户从 3G 转向 4G，在 15 年到 16 年的两年内，4G 用户渗透率从 10%提升到 65%，国内手机出货量连续两年增长 超过 10%，在此之前和之后，手机出货量都出现了负增长，换机效应明 显，而从 2017Q1 以来,随着 4G 手机渗透率约为 90%+且智能手机创新乏 力，手机进入负增长状态，展望 2020 年随着 2019 年 5G 基站建设以及 5G 手机进入预商用，我们预计 5G 手机的出货量将类似 4G 手机的替代节 奏出现新一轮成长周期。考虑到国外 5G 基站建设速度慢于国内，我们预 计全球 5G 手机换机周期若到 70%渗透率有望在四年左右持续到 2023 年 （国内基站高峰建设期以及配套完备在 2022 年，智能手机快速提升在 2022-2023 年，全球约在 2023-2024 年）。2、TWS 耳机等可穿戴开启上升周期到 2023 年 2020-2022 年 TWS 耳机的主力是 Airpods。从智能手机历史出货量数 据来看，iPhone 发布的第一年（2008）出货量为 1368 万部，Airpods 发布后的第一年（2017）出货量基本相当，约 1400 万部，但是根据 Counter point 的数据，Airpods 第二年（2018）出货量已经达到 3500 万部，增速高达 150%，但根据目前 iPhone 手机存量用户约 9-10 亿部 （天花板出货 2.32 亿部占比 25%，成熟期四年换机），但真实粉丝及高 端消费群体我们预计在 50%左右约 4.5 亿部，根据我们外发报告《TWS 专题：从智能手机推演品牌及 ODM 商成长》测算，预测 2019年Airpods 销售约为 0.6 亿部，存量 0.95 亿，渗透率约为 21%，2020 年销量 1.00 亿，存量渗透率约为 36%，增速 82%，2021 年假设渗透率 63%，则增 速约为 24%,2022 年渗透率 93%，对应出货量 1.35 亿，增速 9.3%，天 花板出货量约为 1.35 亿，天花板出货量占 4.5 亿部约为 30%，主要是 成熟期三年换机，比例高于智能手机存量天花板的 25%占比，主要由于 TWS 耳机产品换机周期短于手机。 2023 年-2024 年 TWS 耳机的主力为安卓系（非苹果和非山寨） 。TWS 耳机目前主要有国际品牌哈曼、手机品牌苹果&华为、国内漫步者传统 音质厂商以及华强北白牌厂商，从出货量看，苹果 2018 年迎来爆发， 华强北白牌厂商 2019 年迎来爆发，我们根据 4 季度对品牌商、芯片商、 ODM 厂商等产业链调研，认为明年国产安卓华为、小米以及漫步者等 中端市场将迎来全面爆发。假设安卓手机中 TWS 最终天花板渗透率达 到 50%，对应市场容量为 12.8 亿部，我们借鉴国内智能手机等 2011 年 初始增长和渗透率预估 2020 年出货量为 1 亿，对应增速为 233%，渗 透率为 18%，2021 年出货量为 2 亿，对应增速为 100%，渗透率为 41%， 2022 年出货量 3 亿，对应增速为 50%，渗透率 70%，2023 年出货量 3.72 亿，对应增速 24%，渗透率 92%。3、AI 融合大数据等驱动高性能计算未来五年上升周期 HDC 为高效计算基础，未来五年有望为台积电主要贡献来源。根据 IDC 预测，到 2025 年全世界将有超过 1500 亿台联网设备，每个联网的人每 天平均会有超过 4900 次数字化数据互动，全球数据从 2016 年的 20ZB到 2025 年 175ZB，实时数据占比从 2019 年 15%到 2025 年达到 30%， 这种数据必须通过 AI 计算进行提炼，同时根据台积电季报会议，高性能 计算将是其未来 5 年收入最大来源。 高性能服务器为例迎来拐点。我们以高性能服务器为例，随着 2019Q2 服务器伴随 IDC 库存逐渐消化、下游客户需求增加叠加 Facebook、亚 马逊、微软、谷歌、苹果等服务器龙头增加 Capex，服务器有望开始新 一轮成长周期。4、光学 CIS 芯片受益 5G 多摄渗透和创新带来上升周期 摄像头多摄渗透率提升带动 CIS 芯片需求爆发。智能手机更新换代迅速， 手机摄像头的性能与功能也在不断升级与创新，如摄像头数量从最初的 单一背式摄像头演变为后置双摄、三摄、四摄等以满足超广角、微距、 3D、视频、夜景和多倍光变等功能。根据中国信通院统计，2018 年全国 在售手机中后置双摄占比已达到 64%，同时 2018 年华为发布 P20 Pro 徕 卡三摄像头智能手机（40M 主摄+20M 黑白+8M 长焦），让三摄开始成为智 能手机新的标杆，2018Q4 以来三星 A9S、诺基亚 9 PureView 分别成为第 一款搭载四摄和五摄的手机，根据 counterpoint 预测三摄手机渗透率将 在 2021 年达到 50%渗透率，智能手机进入多摄高速成长阶段。 CIS 像素升级对晶圆产能需求更多。目前摄像头除了数目增多的趋势外， 我们同样看到来自像素提升的创新，2018 年索尼、三星底分别推出了 4800 万像素的手机 CIS 图像传感器 IMX586、GM1，立即成为各大厂商旗 舰机的标配，且展望 2020 年随着 6400 万、1 亿像素具有更高品质的产 品逐渐推出市场，CIS 芯片需求大增，且高像素 CIS 平均尺寸增大带来 的结果是每块硅晶圆切出的晶片数量减小，从而需要更多的晶圆来生产 CIS。目前在 CIS 芯片下游呈现爆发式增长的前提之下，晶圆产能紧张逐 渐突出，例如据新浪科技报道，今年 2 月初索尼由于产能吃紧，首度将 部分 CIS 订单转交台积电代工；三星电子已经把部分存储芯片生产线改 成生产 CIS 芯片。国产替代进入实质性进展，渗透率空间决定半导体周期到 2023 年 华为事件凸显国产芯片替代的必要性，2020 年为国产芯片加快替代。2017 年华为为全球第五大芯片买家，采购总额约 140 亿美元，根据 Gartner 发布数据显示,华为 2018 年半导体采购支出突破 210 亿美元,成 同比增加 50%多，为全球第三大芯片买家，我们根据 ittbank 拆解报告 看手机最核心芯片主要包括 AP 芯片、基带芯片、射频芯片等，其中 AP 中高端以 intel 为主，基带和射频芯片相对技术较复杂，分别为高通和 Skyworks 等为主，海思自研芯片相对较小，而根据芯智讯 2019 年华为 最新的 Mate 30 Pro 5G 手机中，我们看到从电源、音频、RF、射频收 发器、SOC 等 36 颗元器件来看，其中有 18 颗都是来自于华为海思自 研的芯片，占据了一半的数量。我们预计 2020 年随着国内半导体企业 受益于下游客户扶持以及技术的进一步成熟，将在射频芯片、电源管理 芯片、Cmos 芯片、Analog 半导体、分立器件、MOSFET 等器件、存 储芯片、FPGA 芯片等实现进一步国产替代，国内如圣邦股份、韦尔股 份、卓胜微、兆易创新、麦捷科技等仍然具备持续性强的国产替代机会。 渗透率决定国产替代时间上的持续性。根据海关总署 2018 年我国集成 电路进口金额为 3120.58 亿美元,同比增长 19.8%，是世界最大的半导体 市场，然而 2018 年中国的半导体自给率仅为 15％左右，这离 2020 年 将半导体自给率提高至40％、2025年提高至70％的目标相距较多，2019 年国产替代一定程度上使得国内半导体产业得到一定的促进，而 2020 年之后随着国产化需求及政策和资金驱动渗透率提升。设计：需求一阶导，国产替代和研发投入支撑业绩持续性 下游创新需求一阶导为正，IC 设计龙头公司开始崭露头角。半导体设计 的主要壁垒在于产品和人才，研发投入的加大将意味着进一步巩固护城 河，同时半导体的先发优势将进一步凸显。我们欣喜的看到已经涌现出 一批专业化程度高、在特定领域具有较强技术实力的 IC 优秀设计企业， 如华为海思、圣邦股份、汇顶科技、兆易创新、韦尔股份等，这是从竞 争格局角度去推荐；如果从赛道角度看重点关注存储行业的兆易创新、 模拟芯片圣邦股份、国产 GPU 景嘉微、CIS 芯片龙头韦尔股份、射频 芯片龙头卓胜微等，同时二线低估值的中颖电子等值得关注。代工/封测：受益设计传导以及大客户转单，稼动率和在建工程佐证回暖 国内晶圆厂扩产及大客户订单转移带动封测确定性受益。半导体制造产 业链从竞争格局看，设备和材料技术壁垒高，以国外为主，所以替代性 有一定的瓶颈和限制，而封测和代工领域，尤其是封测领域，全球封测 前十大厂商中国台湾占据 5 家、中国大陆 3 家、美国 1 家以及新加坡 1 家，中国大陆厂商排名前三的企业分别为：长电科技、华天科技、通富 微电将显著受益于晶圆厂新增以及大客户国内转移（目前长电科技和通 富微电依靠外延扩张收购的金科星鹏和 AMD 封测子公司后续有望加快 整合或转移到国内）。另外对于封测行业重资产属性使得我们判断产能利 用率和毛利率是关键指标，考虑季节性从毛利率看 Q3 同比增速扭负为 正，反映出产能利用率迎来拐点。设备和材料：大基金二期加码成长，晶圆厂扩产带来持续需求 由于设备和材料是半导体工艺的核心上游环节，所以设备和材料的直接 逻辑来自于晶圆厂的扩产及国产替代需求。 国家大基金将加大对设备和材料的投资。根据半导体投融资统计，国家 大基金二期已于 2019 年 10 月 22 日注册成立，资金规模 1500-2000 亿， 按照一期 1：3 的撬动比，所撬动的社会资金规模约在 5000-6000 亿元， 并且此次除了继续延续一期投资方向外将重点投资 5G/AI/IOT 等应用端 集成电路产业，尤其是对上游装备、材料（一期项目仅 6%）如刻蚀机/ 薄膜/检测/清洗设备/光刻胶/硅片材料等企业给予支持。（1）设备方面， 我们重点推荐晶圆制造刻蚀设备北方华创，清洗设备至纯科技，检测设 备长川科技、精测电子，离子注入机代表万业企业等。（2）材料方面， 我们重点推荐高纯试剂和光刻胶佼佼者晶瑞股份、CMP 抛光垫即将出货 鼎龙股份、8 英寸硅片稀缺商中环股份、国内半导体靶材龙头江丰电子。PCB：期待 20 年景气度回暖，关注高频高速产业链和 CCL 涨价 预期回顾：上市公司盈利能力依然出众 上市 PCB 企业保持高增速，5G 需求启动使得市场集中度提升。我们主 要统计了23家上市PCB厂商的电路板业务的2019前三季度累计营收， 总计约为 742 亿元人民币，年成长率接近 25%，依旧是全球最高，大陆 PCB 行业在全球市场上发展前景可观。随着 5G 的基础建设和产能的扩 大，市场对高频高速 PCB 产生更大需求，这一部分的市场份额目前整体 集中在大厂手中，典型如生益科技，依赖高频高速 PCB 获得了较高的营 收增长。 行业整体利润率达 8.45%，盈利能力维持良好。23 家上市 PCB 公司营 收同比成长 25%，而整体的平均净利润率也达 8.45%，仅有方正科技因 为其他事业部的亏损而呈现-11%的净利润率。根据图二的上市电路板厂 商净利润统计，19 年前三季度多数样本公司都呈现了净利润正增长，反 映行业整体盈利能力得到了较好改善。 伴随着产品单价和自动化率升级，人均产值未来或将继续提升。2019 年前三季度 23 家样本公司的人均产值超过 30 万人民币，其中深南电路 和沪电股份超过 70 万人民币。深南电路 19 年配套 5G 基站的扩张，高 平均单价产品成为公司营收主力。沪电股份也保持了行业优势地位。5G 场景下，高频高速 PCB 和基材相得益彰 5G 高频技术对电路提出更高要求。工作频率在 1GHz 以上的射频电路 一般被称为高频电路，移动通信从 2G 到 3G、4G 过程中，通信频段从 800MHz 发展至 2.5GHz，5G 时代，通信频段将进一步提升。PCB 板在 5G 射频方面将搭载天线振子、滤波器等器件。按工信部要求，预计早 期 5G 部署将采用 3.5GHz 频段，4G 频段主要在 2GHz 左右。通常把 30~300GHz 频段内的波长为 1~10 毫米的电磁波成为毫米波。5G 大规 模商用时，毫米波技术保证了更好的性能：带宽极宽，28GHz 频段可用 频谱带宽可达 1GHz，60GHz 频段每个信道可用信号带宽可达 2GHz； 相应天线分辨率高，抗干扰性能好，小型化可实现；大气中传播衰减较快，可实现近距离保密通信。 为解决高频高速的需求，以及应对毫米波穿透力差、衰减速度快的问题， 5G 通信设备对 PCB 的性能要求有以下三点：（1）低传输损失；（2）低 传输延迟；（3）高特性阻抗的精度控制。满足高频应用环境的基板材料 称为高频覆铜板。主要有介电常数（Dk）和介电损耗因子（Df）两个指 标来衡量高频覆铜板材料的性能。Dk 和 Df 越小越稳定，高频高速基材 的性能越好。此外，射频板方面，PCB 板面积更大，层数更多，需要基 材有更高耐热（Tg，高温模量保持率）以及更严格的厚度公差。 基站数量大幅增加，单基站 PCB 价值提升。如前文所述，由于毫米波 存在穿透力差，衰减迅速的缺点，5G 基站的辐射半径将小于现有 4G 基 站，根据中国联通预测，5G 建站密度将至少达到现有 4G 基站的 1.5 倍。 现有 4G 基站主要有三个组成部分，即天线、射频单元（RRU）和部署 在机房内的基带处理单元（BBU）， 5G 基站中，原有天线和 RRU 将组 合成新的单元 AAU。MIMO 大规模天线技术将用于基站建设中，Massive MIMO 基站多数使用 64TRX 天线。Massive MIMO 技术在基站的广泛应 用将提升单个基站的 PCB 价值，高频覆铜板需求量大幅增加。 5G 终端市场前景广阔，带动 PCB 覆铜板需求提升。随着 5G 商用不断临近，5G 终端产品将紧跟脚步，成为下一个增长点。5G 终端消费电子、 汽车电子、物联网等产业爆发，将带动 PCB 需求大幅提升，进而带动覆 铜板产业蓬勃发展。公司为应对 5G 终端市场机遇，已与华为等品牌在 手机终端材料进行合作，为 5G 终端市场储备大量基材技术解决方案， 如高频 FCCL、手机主板 HDI 用刚性板新基材、IC 封装基板材料等。 打破外资垄断，高频高速板替代外资进行时。外资长期占据高频高速板 市场，5G 时代下，行业国产替代已经在有序进行。高频高速板主要应 用于基站和传输、服务器等通讯设备。目前，具备量产能力的厂家包括 日本松下、日立化成、美国罗杰斯、ISOLA 等。生益科技等公司通过自 主研发，突破技术壁垒，多款产品的性能已达到世界顶尖水平。2020 年下游应用端重新找回增长驱动力 服务器行业有望回暖。在经历了 2017 和 2018 年的高速增长之后，2019 年迎来服务器市场的小年。根据集邦咨询，2020 年部分增量需求主要是 来自 BAT 等互联网厂商。2017Q1 是上一轮采购周期，因此当年服务器 销量快速增长。但是从行业经验来看，服务器更换周期一般是互联网 3 年、企业 5 年。也就是如果我们根据历史数据的周期性来判断，预计 2020 年将会是为新的一轮更换周期元年。 IDC 作为实现云场景应用的基础设施，其景气度回升走暖有望实现带动 特种覆铜板行业需求进一步走高。随着服务器数量和承载数据量级的不 同，对 PCB 的要求逐步提高，更倾向于高速覆铜板的使用——因此 PCB 和高速 CCL 增量需求凸显。根据 Prismark，未来 5 年内中国的 IDC 市 场规模可能突破 2500 亿元，推算中国 IDC 用 PCB 的市场规模可以在近 5 年内达到 135 亿元。覆铜板成本在 IDC 用 PCB 中成本占比 23%，对 应覆铜板约 31 亿元市场规模。随着 5G 和云计算的应用落地，未来高速 覆铜板的前景可观。CCL 上游原材料价格具备不确定性，存在潜在涨价预期 覆铜板三大原材料分别为铜箔、树脂、玻纤材料。PCB 的主要原材料是 覆铜板 CCL，CCL 占 PCB 材料成本的 30%-40%左右，而 CCL 中，铜 箔占 CCL 厚板成本的 30%，薄板的 50%；玻纤布占 CCL 厚板成本的 40%、薄板的 25%；环氧树脂则占 15%左右。 覆铜板企业成本端受原材料价格影响较大，但下游 PCB 行业集中度不 高，覆铜板企业议价能力较强，可通过调整销售价格的方式避免毛利率 下降。在 2016 年下半年，覆铜板三大原材料产能不足，供求关系差导 致原材料价格大幅上涨，随之而来的是覆铜板销售价格集体上涨，部分 覆铜板企业甚至通过涨价，实现了毛利率的增加。涨价的趋势持续了两 年，在 2018 年下半年，由于部分下游 PCB 厂家需求偏淡，公司采取了 降价策略，覆铜板价格和毛利率才有所下降 树脂端：在 2019 年下半年，第四季度的环氧氯丙烷价格达到 18250 元/ 吨，环比上涨了 52%。据调查，供给端产能出清是造成环氧氯丙烷供应 紧张的主要原因。全国最大的环氧氯丙烷厂因为环保问题于 2018 年被 关停，之后多家厂家也出现停产或检修。此外，固体环氧树脂利润不高， 以及环氧氯丙烷价格上涨，环氧树脂不得不涨价来抵扣成本和费用上升 来保证企业利润。 除了供给端紧张之外，环氧树脂作为一种重要的有机化工原料和石油化 工的重要中间体，价格上涨还源于国际原油的波动。受主要产油国的进 一步减产以及美国商业原油库存减少等边际变化的影响，国际油价大幅 上涨。在这种情况下，环氧树脂的价格有可能继续上涨。 铜箔端：根据中国报告网，2016 年后因国家环保政策趋严导致铜箔供给 趋缩，覆铜板价格紧跟铜箔产品价格上涨，自 2016 年底开始全球各大 覆铜板厂商陆续提价，建滔积层板在 2016 年 1 年内共涨价 6 次。根据 Wind 数据，每吨电解铜从 2016 年 9 月 10 日的 36648 元增至 2019 年 12 月 10 日的 47545 元。以出口市场价计算，每吨覆铜板也从 2016 年 9 月的 5005 美元增至 2019 年 10 月的 5946 美元。回顾历史，原材料 价格受到其他因素上涨时，覆铜板价格上涨的幅度往往高于其成本上涨 的的幅度。因此覆铜板行业涨价周期内，议价能力仍然强于上下游。封装基板成为国产替代新机遇 作为半导体材料厂商，封装基板具备国产替代逻辑。IC 封装基板，又称 IC 载板，直接用于搭载芯片，不仅为芯片提供支撑、保护、散热作用， 同时为芯片与 PCB 母板之间提供电子连接。根据亚化咨询估算，2018 年全球 IC 封装材料市场规模达 200 亿美元，其中比重最大的是 IC 封装 基板，约为 73 亿美元。我们预测，全球 IC 封装基板市场稳步增长，2022 年将破 100 亿美元。 由于 IC 封装基板具有很高的技术壁垒和资金投入，目前全球封装基板市 场基本由 UMTC、Ibiden、SEMCO、南亚电路板、Kinsus 等日本、台 湾、韩国等地区的PCB企业所占据，前十大企业的市场占有率超过80%， 行业集中度较高。 目前大陆只有少数领先的 PCB 企业开始研发并量产 IC 封装基板，由于 我国半导体产业贸易逆差持续的扩大，国产化迫在眉睫。2018 年我国集 成电路产业进口总额达到 3120 亿美元，贸易逆差约为 2274 亿美元，相 当于全球集成电路市场总额的一半。中国市场容量与本土企业产量不匹 配，主要掌握在台湾、日本、韩国等地的大厂手中，国产化的潜力可观。 在这一背景和市场驱动下，国内不少厂商也积极向封装基板行业切入。 目前，国内已经介入封装基板行业的企业主要有深南电路、珠海越亚、 兴森科技、丹邦科技、安捷利等，其他一些印制电路板制造商也在陆续 关注和进入封装基板领域。与此同时，国内封测厂商不断向 BGA、CSP、 SIP 等中高端封装技术和产品突破。现阶段，国内封装基板企业从技术、 成本等方面均缺乏竞争优势，部分高端封装基板先进工艺技术完全被日 韩等国企业垄断的局面仍然存在，而且原材料也受制于海外企业。消费电子：行业景气度回升，把握射频光学声学三赛道回顾：智能机出货逐步企稳，品牌与供应链持续分化 全球智能手机出货量连续 6 个季度同比下滑，国内市场降幅与持续时间 更甚：参考 IDC 数据来看，全球智能手机出货量经历了连续 7 个季度同 比下滑后，2019 年三季度止住下滑趋势，出货量同比微增 0.87%；国内 市场，在进入 2019 年后，虽有反复，但逐步进入低位企稳状态，表明 5G 临近，换机潮效应已经逐步开始体现。我们预计，随着四季度开始， 5G 机型开始加速推出，部分品牌将 5G 手机入门价迅速推到 2000 元左 右中档机型价位，2020 年 5G 手机渗透率有望超预期，进而推动智能手 机出货量回暖趋势延续。 从手机品牌端来看，苹果受益于定价更友好，出货量逐步企稳。苹果自 2015 年达到 2.31 亿部出货量后，2016 年小幅下滑至 2.11 亿部，2017 年虽然推出了重大创新产品 Iphone X，但由于定价较高，出货量并未有 多少提振，2018 年 3 款新品，定价进一步上移，目前出货情况一般，近 期苹果已开始加大促销力度，也从侧面证明了新品号召力在逐步减弱。 但其通过对 2018 年产品进行降价促销，在 Q2 开始降幅收窄，叠加 2019 年新品小幅升级+定价下探双重驱动下，刺激了消费者换机需求，带动 出货量呈现企稳趋势，预计 2019 年 Q4 有望恢复小幅增长。 安卓阵营，品牌分化加剧，华为是最大赢家。安卓阵营方面，继 2018 年二线品牌出货量持续下滑，一线品牌集中度继续提升后，2019 年， HOVMS 五大品牌之外二线厂商占比进一步下行，且前五大品牌之中， 分化加剧，其中华为一枝独秀，2019 年前三季度出货 1.85 亿部，同比 增长 27%；三星前三季度出货 2.25 亿部，同比增长 1.7%；OPPO 前三 季度出货 0.83 亿部，同比增长 0.7%；小米前三季度出货 0.9 亿部，同比下滑 4.5%。 供应链分化明显，龙头公司优势明显。对 A 股上市公司主要消费电子标 的进行统计，包括立讯精密、欧菲光等 44 家公司，剔除了工业富联（收 入体量太大，容易影响统计结果）及闻泰科技合并范围发生变化），如果 按照2018年年报收入100亿元为大型供应商与中小型供应商为分界点来 看，11 家大型消费电子龙头公司，合计营收增速达到 22.74%，远优于中 小型供应商 12.61%的收入增速，其中大型公司中，立讯精密、歌尔股份 表现优秀，主要是受益于 Airpods 大幅放量，体现了龙头公司在新品拓 展上的优势。 受益于景气度恢复，消费电子行业 ROE 水平明显恢复。消费电子行业经 过 2017 年行业高点后，逐步下滑，2018 年资产支出较好，新产能相对 较少，而 2019 年行业逐步低位企稳，带动需求回暖，使得整体产能利用 率回升，ROE 水平迎来明显恢复。以上述统计板块数据来看，2019 年前 三季度平均 ROE 水平达到 8.93%，预计全年有望达到 13%左右，恢复到历 史较好水平。展望：2020 年 5G 换机潮加速，苹果与三星供应链更优 回顾历史，2014 年国内手机出货量也经历了连续 3 个季度下跌。回顾 国内市场发展历史来看，2014 年国内手机市场出货量也经历了连续 3 个季度负增长，随后在 2014 年 Q4 企稳，2015 年逐季回升。 上一轮国内手机出货量低迷主要是渗透率接近天花板。究其原因看， 当时主要是国内手机智能机渗透率持续提升达到接近 90%左右的水平 后，陷入停滞，导致国内手机市场出货量下降。 2014 年底开始 4G 驱动一轮换机潮，带动出货量回升。国内自 2014 年 开始大规模建设 4G 基站， 2014 年新增 4G 基站数量达到 84.3 万个， 2015 年继续增加。自 2014 年下半年，陆续有 4G 套餐推出，随后用户从 3G 转向 4G，驱动一轮换机潮。 5G 手机渗透率略超预期，2020 年换机潮启动。从国内 5G 建设节奏来 看，2019 年下半年开始 5G 机型陆续推出，各大品牌共计推出接近 30款机型，参考工信部数据来看，2019 年 11 月国内智能机出货量约 3484 万部，其中 5G 手机出货量达到 507 万部，渗透率超过 10%，超出市场 预期。近期从芯片端来看，高通骁龙 865/765G 系列、华为麒麟 980/990 系列、三星 Exynos 980 系列、联发科天玑 1000 系列 5G 芯片均开始出 货，带动 5G 终端加速成熟，手机品牌方面，小米近期已经将 5G 入门款 机型价格下探至 1999 元，预计一季度其他品牌也有望跟上，进一步加 速 5G 手机渗透，驱动手机出货量逐步回暖。 从手机品牌端来看，苹果与三星供应链 2020 年景气度更优。从主要手 机品牌趋势来看： 苹果。受益于庞大的手机用户群体及过去两年压抑的换机需求，参 考其在 3G 切换 4G 时的思路来看，我们预计 2020 年下半年新品 全系将搭载 5G，有望迎来出货量大年； 安卓阵营方面，a)华为 2019 年增速较快，但从逐季趋势来看，随 着国内份额增长空间趋小、海外市场受到 GMS 服务禁用影响，对 其出货量负面影响在下半年逐步体现出来，预计其 2020 年出货量 继续快速增长压力较大； b）三星，受益于华为海外市场份额下行， 2019 年其出货量逐季增速趋势明显；c）OVM，国内市场受到华为 挤压，通过发力海外市场，或将保持平稳态势。机会：射频与光学为主要升级方向，声学受益于 TWS 加速放量 从 5G 手机 BOM 成本来看，射频环节是主要成本增加项，光学则受益于 摄像头数量及像素持续升级，从单摄-双摄，到现在 4 摄加速，单机价 值量持续提升，同时结构光、TOF 等 3D 方案也在加速普及，光学升级 趋势明确；声学则受益于 TWS 放量，景气度持续上行。滤波器市场大且增速快，国内厂商已实现“0-1”突破 智能手机射频前端主要包括 PA、滤波器等。射频前端部件在手机中起 着实现手机与基站之间双向通信的功能，实现数字化信号与无线电信号 之间的转换，包括发射通路与接收通路构成，一般由射频功率放大器 PA、射频滤波器、双工器、天线开关、射频低噪声放大器 LNA 等芯片构 成。 通讯标准升级驱动手机射频价值量持续增长。在智能手机发展历程过程 中，经历了多轮通讯标准升级，因每一代产品升级时均需向下兼容以及 通讯标准的持续升级，带来手机射频前端单机价值量持续快速增长。参 考 Q0rvo 数据来看，智能手机从此前的 2G 到 4G、4.5G 再到未来的 5G 时代，射频前端单机价值量 2G 时代约为 0.8 美元，3G 时代约为 3.25 美元、普通 4G 约为 7.25 美元，支持全球漫游 4G 手机约为 16.25 美元， 未来 5G 时代，有望成长至 22 美金以上。 预计 2022 年手机射频前端市场规模将达到 227 亿美元，年均复合增速 将达到 14%。参考 Yole 研究数据来看，手机射频前端模块和组件市场 发展迅猛，2016 年其市场规模为 101 亿美元，预计到 2022 年将达到 227 亿美元，复合年增长率为 14%，其中滤波器环节不仅市场体量大，而且 年均复合增速也最高，蕴含较大投资机会。 下游品牌崛起叠加自主可控压力，国产滤波器蓄势待发。目前国内四 大手机品牌(HOVM)年合计出货量超过 6 亿部，超过三星+苹果，下游品 牌的崛起为核心元器件的国产化提供了前提基础，同时去年华为事件后，自主可控重视度明显提升，也有助于国产替代。国内在滤波器行业， 主要企业包括中电 26 所、中电 55 所、无锡好达、北京中讯四方、天津 诺思等，上市公司方面，麦捷科技通过与中电 26 所合作，目前已经 SAW 滤波器已经实现对国内大客户出货、卓胜微以开关为切入点，布局滤波 器；信维通信通过与中电 55 所合作，也值得重点关注。5G 时代天线设计迎变革，单机价值量大幅提升 各大品牌 5G 手机陆续落地，推动 4*4 MIMO 天线加速渗透。从目前 5G 推出节奏来看，各大品牌陆续推出 5G 手机，目前 5G 手机主要以 Sub-6Ghz 为主，但为支持更高的上行/下行速率，均采用了 4*4 MIMO 天线方案，使得天线环节价值量大幅提升，建议重点关注：信维通信、 硕贝德等。 4*4 MIMO 方案加速推出，天线价值量、射频连接价值量有望大幅增长。 从手机设计方案来看，虽然此前有部分高端旗舰机型已经采用 4*4 MIMO 方案，例如华为 Mate 20 PRO、Iphone XS/XS MAX 等，但因为整体频段 相对较低，多 只是在部分频段实现 4 通道，使得部分天线得以整合在一 起，在射频连接上与 2*2 MIMO 机型差异不大，多采用 1 根射频连接线 连接上下主板即可，苹果则是采用的 LCP 方案，与此不同。而 5G 时代 来临后的 4*4 MIMO 方案，因 5G 频段更高，即使在 Sub-6G 频率下，要 实现多通道天线共存，难度会明显加大，部分天线或将放在手机侧边， 进而提升射频连接需求。从目前主要机型设计来看，华为 Mate 30 5G 采用了 LCP 传输线与同轴线结合的方式，其他品牌则主要以同轴线束组 来实现，带动价值量大幅提升。 毫米波时代，LCP 传输线有望大有所为。从 5G 频谱规划来看，在 Sub-6G 后，将走向毫米波，例如普遍集中在 24Ghz 以上频率。在 24Gh 以上频 率下，天线波长将大幅降低，传统的 FPC、LDS 等天线工艺将难以满足， AoB （Antenna on Board，天线阵列位于系统主板上)、AiP （Antenna in Package，天线阵列位于芯片的封装内)，与 AiM （Antenna in Mole， 天线阵列与 RFIC 形成一模组)或将成为重要选择。从高通此前发布的首 个 5G 天线模组—QTM052 毫米波天线模组设计来看，其将天线与部分射 频前端部件整合在一起，但仍需要将天线模组与基带芯片中实现数据 传输，考虑到毫米波频率高、多通道，传统同轴线连接难以适应，LCP 传输线凭借其良好的高频、多通道传输性能有望成为首选。以 QTM052 天线模组为例，单部手机需要 4 个天线模组，意味着需要 4 根 LCP 连接 线，再加上 4 对 RF 板对板连接器，假设单根 LCP 连接器+RF 板对板约 1-1.5 美元，仅单机传输线价值量就有望达到 4-6 美元左右，较传统的 射频同轴连接器及组件产品 ASP 大幅提升。 上游材料瓶颈有望逐步得到解决，国内 LCP 供应链体系有望逐步建立。LCP 天线产业链中难度最大的为上游的材料及其成膜工艺，村田之所以 能够成为苹果的独家供应商，就是因为很好的解决了成膜工艺，其从住 友采购 LCP 粒子，然后自己成膜及做 LCP FCCL，掌握核心工艺，进一 步延伸至下游的软板加工。随着苹果采用 LCP 天线后，目前其他厂商也 在加大在该领域投入力度，例如松下、可乐丽也在积极建设 LCP 产能， 为下游其他加工厂商切入提供了机遇，例如电连技术 LCP 样品已经给国 内部分客户送样，后续有望获得突破；模组端，立讯精密模组端已切入 大客户供应链，卡位优势明显。光学赛道持续升级，单机价值量持续提升 摄像头升级趋势再加速。目前各大手机品牌在新品发布会上对拍照功能 着墨最多，驱动光学性能持续升级，根据群智咨询（Sigmaintell）数 据显示，2019 年 Q3 多摄出货量急速上升，其中双摄占比 30%，三摄占 比 26%，四摄占比 22%。2019 年多摄主流搭配广角+超广角+长焦三摄设 计和广角+超广角+微距+景深四摄设计，实现远景+近景+微距+人像+逆 光+夜景的多种应用效果。建议重点关注摄像头模组龙头欧菲光、顺宇 光学、丘钛科技；滤光片龙头水晶光电、五方光电； CMOS 传感器市场规模持续快速增长，景气度高企。在手机后置多摄趋 势的带动下，2019 年 Q3 手机摄像头传感器出货量约为 13 亿颗，同比 增长 14%，同时受益于叠加像素升级，单价提升，群智咨询预计 2019 年全球智能手机摄像头传感器销售额将达 116 亿美金，同比增长 41%， 预计 2020 年仍将继续保持 40%左右复合增长，在需求持续快速增长的 同时，供给侧涉及晶圆代工，产能增速较慢，产业链高景气度有望持续， 建议重点关注：韦尔股份、晶方科技、华天科技。 技术升级趋势上，2020 年下半年有望看到屏下摄像头方案问世，进一 步推动摄像头价值量提升。在消费者对彻底全面屏需求的驱动下，产业 链正在不断推进屏下摄像头技术(UDC)，我们预计，2020 年下半年左右 会有部分厂商发布屏下摄像头的小批产品， 2021 年左右会有更多的厂 商采用屏下摄像头技术，带动摄像头价值量持续提升。TWS 加速放量，声学赛道景气度高企 Airpods 引领行业 2019 年进入爆发元年。回顾 TWS 历史，1994 年爱立 信研发出蓝牙技术但之后主要应用于蓝牙有线耳机，2015 年日本安桥 在 IFA 展上发布的 W800BT 标志第一个真无线蓝牙耳机诞生，而苹果 Airpods 第一代随后于 2016 年 9 月发布，发布之后反响平平，直到一 年后的 2017 年圣诞季，市场热度才起来；而热度开始迸发则是在下一 年度的圣诞季，Airpods 良好的口碑使得发布两年后越战越勇，第二代 产品发布的预期也让 Airpods 热度持续不退；时间到达 2019 年 10 月 29 日，Airpods Pro 版的发布再次引发市场热议，成为全年最受关注的 消费电子产品。 Airpods开创了TWS耳机这一消费电子新品类。TWS即“ True Wireless Stereo”，即“真无线立体声系统”，这一名词最早由高通使用，指分体 式蓝牙耳机/音箱等音频设备，后来成为真无线耳机的通用称呼。TWS 真无线耳机摒弃了线材连接的方式，左右两个耳机通过蓝牙组成立体声 系统，手机连接一个接收端即可，使得消费者摆脱线缠绕的困扰，方便 性得到革命性的提升。Airpods 即是 TWS 的鼻祖和典型代表，真正创造 了 TWS 这一消费电子新品类。对于传统耳机市场，Airpods 带来的影响 也是革命性的，耳机开始走向智能，实用性和功能性都焕然一新。 建议重点关注品牌供应链公司。TWS 耳机主要配套手机使用，目前主要 安卓品牌中除华为 TWS 耳机相对成熟外， OVM 相对较弱，考虑到目前 TWS 耳机利润率较好，手机厂商重视度持续提升，并加快技术突破。其他品 牌在渠道、手机适配度等方面难以匹敌手机厂，或将主要定位于部分细 分市场，走量产品或仍将出自手机厂商，建议重点关注品牌供应链公司， 整机层面，重点关注立讯精密、歌尔股份、共达电声（万魔声学）、蓝 思科技（持股豪恩声学）；零部件环节，建议重点关注兆易创新（NOR flsh）。面板：2020 年行业有望迎来新一轮景气向上周期 面板行业是典型的周期行业，其产业波动与供需增速缺口显著正相关。在 LCD TV 面板需求增速中性假设及 LGD 三种产能调整情景模式下，我们均 得出 2020 年需求供给增速缺口将向上的观点。参考历史上该数据和面板 行业 EBITDA 利润率的同步波动性，我们判断 2020 年面板行业有望迎来新 一轮景气向上周期。 周期性行业，产业波动与供需增速缺口显著正相关 液晶面板行业是典型的周期性行业。过去十年，主要面板企业盈利波动剧 烈，LCD 面板产业经历了三轮大的周期变动。液晶周期背后的产业逻辑在 于，先驱企业开拓了液晶显示产品的应用，创造出对液晶显示的市场需求；当产品被市场接受后，一时的供不应求带来价格上涨，企业盈利大增，现有企业加大资本开支扩大投资，并吸引一批新进入者；新投资带来的产能迅速扩大导致生产过剩、价格下降，造成产业衰退；价格下降一方面使企业亏损，老旧产能退出，另一方面带来需求扩大，供需状况开始好转，并引发新一轮的产业投资。 产业波动与供需增速缺口显著正相关。液晶周期源于面板产能和需求边际 变化，过去 10 年液晶电视面板销量增速和面板产能增速差值与 LGD、群 创、友达三家的 EBITDA 平均利润率正相关，且基本保持同步。因此，我 们可以通过预测未来面板产能和 TV 面板需求增速变化来把握面板周期。供给改善：行业持续低迷，韩厂转型收缩产能 行业持续低迷，韩国面板厂商积极谋求转型。随着国内高世代产线的持续 开出，2018、2019 年行业整体产能过剩，面板价格持续下跌。全球面板企 业盈利下滑严重，LGD、友达、群创 EBITDA 利润率已经接近甚至低于 2011 和 2016 年周期底部。盈利压力以及国内面板厂商的激进投资，迫使三星和 LG Display积极向OLED转型。三星已于 3Q19对 L8-1产线部分停产调整， 3Q19 开始 LGD 也加快了产能调整进度。 韩厂调整改善 2020 年 LCD 面板供给状况。根据 IHS 数据，Samsung Display 在 3Q19 关停了 8.5 代厂的 125K 的每月产能，并将其翻新为尖端的量子点 （QD）面板生产线。LG Display 也从四季度开始加快了产能调整进度，预 计三条 TFT-LCD Gen 8.5 生产线其中之一将于 4Q19 停产，明年年初有望完 全停止 P8-2 产线的生产。供给增量方面主要包括 2019 年新开产线的爬坡 和 2020 年新开产线。我们按照 LGD 不同关厂情景测算 2020 年产能如下： 乐观情况下，假设三星关停 L8-1 125K，LGD 1Q20 关闭 P8 产线，我们测算 2020 年单季度全球 LCD 产能增速分别为-0.3%、0.7%、4.7%和 5.6%。 中性情景下，假设三星关停 L8-1 125K，LGD 于 1Q20 关停 1/2 P8 产线，我 们测算 2020 年单季度产能增速分别为 2.5%、3.5%、7.5%和 8.3%。 悲观情景下，假设三星只关停 L8-1 125K，LGD 不调整产线，我们测算 2020 年单季度产能增速分别为 5.6%、6.5%、10.5%和 11.3%。 综上，我们认为在供给最悲观情况假设下（LGD 不调整产能），2020 年全 球 LCD 行面板供给情况也好于今年。此外，基于国内新产能的集中投放、 本土厂商的成本效率优势、LGD 当前的亏损情况及其在 3Q19 电话会议上 的表述，LG Display 调整产能的概率显著高于不关厂情景，因此，我们判 断即使有国内新产线开出，明年 LCD 行业整体供给情况仍偏乐观。 需求增长：体育赛事大年叠加智慧屏刺激 TV 换机潮 TV 面板需求占比最大。从面板下游需求来看，当前 LCD TV 仍是显示面板的 最大。按面积算，2018 年 LCD TV 面板需求为 1.48 亿平方米，占显示面板 需求的 70.8%。其次是显示器、智能手机、笔记本电脑、公共显示，占比 分别为 9.9%、7.4%、6.9%和 2.6%。 体育赛事大年叠加智慧屏激发 TV 换机潮。2009 和 2010 年是上一次电视销 量高峰，2009 年电视出货量增长 10%，2010 年增长 21%，而电视机市场 的更替周期在 7 到 10 年不等，预计未来两三年电视将进入一个新的换机 周期。2020 年欧洲杯和奥运会赛事的举办以及智慧屏的推出有望加快 TV 换机周期的启动。考虑到历史奇偶数年份的周期波动性，我们中性假设2020-2022 年单季度 LCD 电视面板出货量增速分别为其前四个奇偶数年份 单季度增速的平均数，1Q20-4Q20 单季度 TV 面板增速分别为 1.7%、3.3%、 8.7%和 6.8%。供需边际向好，2020 年面板行业望景气向上 通过对全球 LCD 面板行业的供需分析，我们判断 2020 年面板行业有望拐头 向上。在 LGD 三种产能调整情景模式和 LCD TV 面板需求增速中性假设情 况下，我们均得出 2020 年需求供给增速缺口将向上的观点。参考历史上 该数据和面板行业 EBITDA 利润率的同步波动性，我们判断 2020 年面板行 业有望迎来新一轮景气向上周期。 LED：从边际改善过渡到景气上行历史经验：此轮 LED 周期已经触底 LED 行业进入第三轮周期尾端。中国 LED 产业经历了三个周期，每一轮：快 速渗透期（~2012），LED 照明作为新兴产业，渗透率快速提升，由于地方 政府的产能补贴，形成短暂的供大于求，价格在 2012 年大幅下降；第二 轮周期（2013~2015），白光照明需求旺盛，芯片厂商继续扩产，2015 年 供需恶化，价格跌幅较深；第三轮周期（2016~至今），下游市场继续蓬 勃发展，芯片厂启动新一轮扩产，造成 2017 年底以来的供需失衡状况。 经过两年的供给端出清与库存去化后，行业供需逐步恢复平衡，库存也进入去化后半程，我们认为目前行业已经处于第三轮周期尾端，随着上下游补库存启动、外部贸易局势缓解对 LED 产品出口的压制解除、以及 MiniLED 等新需求放量，从明年开始 LED 将开启新一轮景气上行期。财务表现：2019 年 LED 产业链上下游财务数据触底回升 从 2019 年三季报数据来看，LED 产业链上下游均有回暖趋势。上游芯片自 2018Q4 开始进入负增长状态，但 3Q19 营收增速由上季度的-23.23%回升 至-10.07%，同时数值已经连续三个季度环比回升；中游封装增幅虽然是负 数但是已经平稳，也是连续三个季度环比正增长；下游显示屏增速回归正常水平，为 14.83%；LED 照明则小幅下落，增速从上季度 1.26 减低至-1.23%。 经历上半年的低点后，行业收入正在恢复。 与收入相比，存货同步去化。上游芯片的存货高峰已经过去，2019 年以来 上游芯片存货的累积速度持续放缓，以三安光电为例，三季度存货已经停止上升；而封装厂已经出现补库存迹象，二三季度存货均有所上升。从产业调研可知，四季度芯片存货去化持续进行，同时封装厂补库存的动作更加活跃，我们认为在年报和明年一季报中可以看到行业内存货改善的明显趋势。供需关系：供给端出清明显，需求端动能转换 景气下行伴随着供给端出清。此轮下行周期中，LED 芯片价格经历了大幅的 下滑，2018 年全行业芯片平均降幅在 20%左右，2019 年我们预计价格降 幅在 30%左右。伴随价格下降，各家芯片厂盈利能力也严重受损，上半年 已经出现负毛利率。除龙头三安光电以外，其他芯片上市公司的扣非后归母净利润在 2019 年均转负，没有上市的小芯片厂亏损更为剧烈。我们产 业调研估算，过去两年行业退出的产能比例约为 10%，未退出老产能占比 约为 25%，这部分产能大部分处于半开工状态，随着价格跌破现金成本线， 我们认为还将有大量老旧产能退出市场。 LED 下游需求迎来动能转换。需求端方面，LED 下游需求主要以通用照明、 显示屏、背光等领域为主，在通用照明渗透率已经较高的情况下，目前 LED 需求主要来自车用 LED、显示屏、Mini&MicroLED 等。根据 LEDinside 的预 测，2018~2023 年之间，LED 通用照明的复合增长率为 3%，占整体需求比 重从 40.59%降至 32.96%；显示屏复合增长率为 8%，占整体需求比例基本 维持在 10%左右；车用 LED 复合增长率为 10%，占整体需求比例为 15%左 右；而 Mini&MicroLED 复合增速为 343%，占整体需求比例从 0 上升至 16.94%。 供需结构逐步恢复健康。结 合中国大陆 LED 芯片产能投放进度及行业老 旧产能被淘汰的节奏，我们估计2019年~2021年LED芯片产能为16620万片、17010 万片、18210 万片；需求方面考虑通用照明、显示屏等各 细分领域增长趋势，我们估计 2019 年~2021 年 LED 芯片需求合计为 15624 万片、16290 万片、17800 万片，供求比（供给/需求）为 1.06、 1.04、1.02，LED 芯片价格则有望在未来两年保持较为平稳的价格行业趋势：主线为 MiniLED 背光 Mini LED 是芯片尺寸约在 100 微米左右的 LED，是在小间距 LED 基础上的技 术改良。目前 MiniLED 有两大应用方向，一个是沿着小间距往下，作为主 动显示的超小间距显示；一个是作为背光源，配合 LCD 显示使用。 Mini 主动显示主要用于高端商显。Mini LED 主动显示优势在于既继承了小 间距显示高亮度、高可靠性、反应速度快的优点，又具有自发光无需背光源的特性，可以达到体积小、轻薄的效果，同时相对其他显示技术更为节能、成本更低。MiniLED 显示主要应用领域电影屏等高端商用市场和 100 寸以上高端家用电视等民用市场，随着 2K/4K 高清视频的普及，未来 MiniLED 显示在商显领域具备较大潜力。 Mini 主动显示技术方案仍未成熟，四合一成为主流折中方案。Mini 主动显 示技术方案有两大主流路径，一种是 COB、一种是 N 合一方案。目前 COB 技术面临光色一致性、大规模生产难度高大、产业链生态不成熟等难题，且 COB 技术在 P0.5 以下也并不适用，即使作为过渡技术，也存在诸多缺 陷。而四合一基于现有 SMD 技术演进，集 COB 与传统小间距 SMD 的优势， 同时对于现有产业链上下游较为友好，有望成为小间距进入 P0.X 后主流方 案。封装企业在四合一方案中占据主导权，特别是国星的 IMD 四合一方案， 一经推出便受到市场青睐，目前已经扩散成为封装厂进军 Mini 主动显示的 主流选择方案。 Mini 背光将在大尺寸液晶显示背光领域获得较高渗透率。Mini 背光作为现 有LED背光的进化，短期内将在 65、75寸以上大尺寸TV，高阶电竞Monitor 市场不断渗透，最终随着成本下降，Mini 背光有望大比例替代现有的 LED 背光，成为大尺寸液晶背光显示方案的主流选择。Mini 背光优势在于将调 光分区数(Local Dimming Zones)做得更细致，达到高动态范围(HDR)呈现高 对比度效果，还能缩短光学距离(OD)以降低整机厚度达到薄型化需求。 Mini 背光路径同样有 COB/COG、SMD 等方案，技术路径仍未确定。COB 与 COG 方案能做到 OD 距离（背光模组中扩散板与 PCB 底部的距离）小于 1mm，甚至接近于 O OD 距离，从而使得背光源厚度（PCB+LED）极低， 缺点在于目前技术并不成熟，良率较低，产业化难度高。SMD 方案同样是 现有技术条件下的折中方案，其采用正装芯片，以 75 英寸电视背光为例， 在 OD 距离小于 5mm 的情况下，LED 灯珠使用量小于 2.5 万颗，同时获得 较低的成本。以国星光电已经出货的 MiniLED 背光模组为例，搭载其 Mini-LED 背光的 65 英寸液晶电视价格相对于市面上的 65 英寸 OLED 电视 将便宜约 100 美元。目前国星 MiniLED 背光模组主要客户为 TCL，已经带 来较大体量的收入。被动元器件：关注细分领域龙头机会行业处于产业转移初期，进口替代空间大 电路必备元件，286 亿美金市场规模。电容、电阻、电感等被动元器件是电 路中的必备元件，在电路中主要起到滤波（电容）、分流（电阻）、过滤噪声（电感）等作用。2017 年，全球被动元气件市场规模在 238 亿美元左 右，其中电容、电感、电阻分别占 66%、14%、9%左右。Paumanok 预计， 全球被动元器件终端需求在 2020 年会达到 286 亿美元。按下游应用分， 网络通信、车用、特殊用途、电力与工业控制将分别成长 39%、31%、35% 和 24%。 行业处于产业转移初期，进口替代空间大。2019 年前 11 个月，国内进口电 容器金额 87.4 亿美元，净进口额 50.8 亿美元，行业进口替代空间大。从 国内外被动元器件企业营收规模来看，国内企业份额低、营收规模小，行业处于产业转移初期。MLCC：5G、车用需求大增，库存去化开启新周期 MLCC 广泛应用于消费电子、汽车电子、IT 设备、无线通讯等领域，市场规 模 146 亿美元。与其他电容器相比，MLCC 具有体积小、高频特性好、频 率范围宽、寿命长、成本低等优点，广泛用于消费电子、汽车电子、IT 设 备、无线通讯等领域，其市场规模在 100 亿美元左右，占了 40%以上的电 容器市场份额。智能手机创新升级、汽车电子、物联网的快速发展对高频滤波的需求越来越大，MLCC 的市场规模也将在未来几年得到快速增长。 智能手机创新和 5G 带动单机消耗量上升。智能手机进入存量博弈阶段，创 新升级成为各手机厂商竞争的主要策略。手机功能持续创新使手机内部需要增加新的电路以及电容，其结果是单机使用的 MLCC 数量逐年增多。以 iphone 为例，其单机 MLCC 消耗量从 iPhone4S 的 500 颗左右上升到 iphone X 的 1100 颗左右。未来 5G 的商用要求手机在信息传输和数据处理方面具 备更强的能力，预计将进一步推动智能手机对 MLCC 等电子元器件的需求。 汽车电子化提升车用 MLCC 需求。电动车以及需求的快速增长，以及 ADAS、 自动驾驶技术、汽车娱乐影音等的推广应用极大的促进了车用 MLCC 的增 长。SemiMedia 预计，受此电动车和汽车电子化趋势影响，单车 MLCC 需 求预计将从过去的 1000-3000 增长到 3000-6000 颗/车。 库存去化开启 MLCC 新周期。3Q19 以来，国巨、华新科、村田、三星电机 等元器件厂商库存基本消化，库存周转天数回落至合理水平。国巨和华新科在 10 月和 11 月的月度营收报告中均表示，受下游终端积极拉货影响， 10 月和 11 月库存水位进一步下降，MLCC 价格趋于稳定。终端需求的增长 加上行业库存的去化有望开启 MLCC 新周期。薄膜电容：新能源汽车提供增长新引擎 薄膜电容器的下游应用主要集中于新能源汽车、光伏风电、家电、照明、 工业等领域。展望 2020 年，海外新能源车提速、家电和照明等传统需求 的回暖有望推动薄膜电容器行业实现稳定增长。 欧洲新能源车全面提速打开薄膜电容器市场空间。2019 年 4 月 17 日，欧盟 通过新法案，规定自 2020 年 1 月 1 日起，境内 95%的新登记乘用车平均 二氧化碳排放量需降至 95g/km 以下；到 2021 年，全部新车需达到此要求； 2030 年起，二氧化碳排放量将降至 59.4g/km 以下。为达到新标推，欧洲 主要车企纷纷发力新能源车，奔驰、宝马、大众等厂商均制定了积极的新能源车规划。目前，薄膜电容已经替代铝电解电容成为新能源汽车直流支撑电容的首选。欧洲新能源车的提速打开了薄膜电容器整体市场空间。 传统需求回暖助力行业稳定增长。家电尤其是空调是薄膜电容器的传统应 用领域。2018 年空调销量 15069.2 万台，创历史新高。其中，空调龙头格 力收入更是同比增长 33.3%，渠道中积累了较多的库存。经过近一年的库 存消化，行业库存基本回到合理水平。展望明年，下游库存的消化加上需求的回暖，预计家电市场对薄膜电容的需求将逐步得到改善。5G 驱动电感需求量价齐升、国产替代提速背景下，国内电感龙头进入发 展快车道 5G 提升单部手机电感需求。5G 时代将新增 Sub-6GHz 和毫米波频段，新增 一个频段需要增加相应频段的滤波器、天线开关、PA 等射频前端器件，以 支持信号在该频段的顺利发射与接收。因此，5G 时代，单个手机对滤波 器、天线开关、PA 等射频前端器件的需求相比 4G 将会进一步增加，这将 直接提升配套元器件电感器的用量，包括匹配电路的 RF 电感、为新的射 频器件提供 DC-DC 电源转换的功率电感。 RF 电路越来越复杂，01005 需求高涨。以智能手机为代表的小型移动设备 的 RF 电路在向多波段、多功能、高性能化发展的同时，其电路构造也日 趋复杂，安装的部件数量正在增加。同时，移动设备内部的电池体积也在增大，这就要求 RF 电路必须设计成能纳于有限的空间。未来，市场对以 01005 电感为代表的超小型尺寸 RF 电感器的需求不断高涨。 国产替代加速，国内电感龙头进入发展快车道。电感虽然单机价值小，但对整机性能影响大，客户对于更换供应商较为慎重，由于国外企业切入的早，所以国内各大手机厂商之前几年基本上都用村田、TDK 的产品。中兴 事件后，考虑到供应链安全，下游本土厂商纷纷加快了原材料、零部件的国产化，去年开始华米 OV 均在积极提升国产元器件的份额。元器件国产 化加上 5G 背景下，国内电感龙头将迎来快速发展的机遇期。（报告来源：中泰证券）（如需报告请登录未来智库）

2020年，新冠疫情这只“黑天鹅”拍打着翅膀，掀起了大风大浪，搅乱了原本平静的世界。线下社交暂停，学校停课，行业停产，人们社会生活的方方面面都被这只“黑天鹅”打乱了脚步。其中，全球经济遭遇重创，LED显示应用行业也不可避免地受到牵连。在国内国际双循环的新发展格局之下，LED显示相关企业迅速在产品、渠道等方面调整策略，积极应对疫情新常态。尽管疫情危机尚未完全解除，但我国经济正在逐步恢复，LED显示应用行业也稳中有进，在小间距、Mini/Micro LED等领域不断取得突破，在各细分市场上的发展空间不断扩大。随着疫情逐渐得到控制，全球经济逐渐恢复至疫情前水平，LED显示应用行业将在更广阔的舞台上大放异彩。一、行业总体保持稳定，呈逐步恢复态势作为增长型行业，LED显示应用行业基本面持稳2020年新冠肺炎疫情这一“黑天鹅”事件给全球经济产生了重大影响。为了防止疫情扩散，上半年诸多行业被迫关停，全球经济发展放慢了脚步，各国GDP跌幅普遍创历史极值。IMF预计，2020年全球经济萎缩4.2%，全球GDP降幅是2009年金融危机时期的7倍。相关机构数据显示，2020年全球LED市值总额约为151.27亿美元（约合987.49亿元人民币），同比下降约10.2%；LED晶圆市场容量约为2884.6万片，同比下降约5.7%。其中我国LED显示应用产业全年产值预计下降约18%，达355亿元。2020-2024全球LED市值预测2020-2024全球LED晶圆市场容量预测中国LED显示应用产业年产值统计疫情期间，随着国内一系列措施的出台和实施，包括国内国际双循环以及以5G为首的新基建等措施，我国经济得到了快速的恢复，是2020年全球主要经济体中唯一一个实现正增长的国家。国内LED显示应用行业也从中获得了不少的机遇，如商业显示、专业显示等细分市场有所增长，相关企业在2020年下半年订单增加，项目增多，业绩有所上升，表现出了强大的生命力。从我国LED显示屏六大上市公司业绩来看，受疫情等因素影响，前三季度LED显示屏企业营业收入和净利润与2019年同期相比均有所下降，其中下降幅度最大的为联建光电。但就2020年情况来看，第三季度营业收入和净利润均有所上升，预计第四季度上升幅度更大。2020年前三季度LED显示屏企业业绩2020年第三季度LED显示屏企业业绩特殊时期，头部企业展示出了独有的实力，新产品、新业务向头部企业聚集，品牌作用逐步凸显，强者越强趋势明显。在六大LED显示屏上市公司中，尽管前三季度增长速度大不如前，但除联建光电亏损1.58亿元外，其余企业均获得盈利。相较而言，其他中小型企业则面临生存困境，2020年10月，多家企业难以支撑的消息爆出——格特隆资金链紧张，引发供需矛盾；德豪润达关停LED显示屏业务；CREE将LED产品事业部出售给SMART等。各企业都表现出对后疫情时代行业发展的担忧。作为增长型行业，LED显示应用行业的发展主要依靠LED显示技术的进步、新产品的推出以及服务的优质化来实现。尽管疫情对市场打击巨大，但该行业的基本面仍然保持平稳，总体趋势向好发展。价格波动，先降后升在新冠肺炎疫情爆发初期，行业发展按下了暂停键。由于LED显示应用终端需求下降，LED封装企业订单急剧减少，导致库存大量堆积。为了清库存，LED封装企业“以价换量”，降价出售产品。2020年度，室内灯珠价格平均下降22.19%。随着停工停产时间的拉长，覆铜板等原材料的供应量大幅下降，在全球市场上供不应求，PCB板的供需关系也随之紧张，进而导致价格上涨。而后，美国商务部进一步制裁华为，企图切断芯片制造供应链，导致一批中国企业在存储芯片端出现“断供”。由于华为大规模备货，导致晶圆出货紧张，价格上涨。据预计，到2021年6月前驱动IC等依赖晶圆制程的产品都将保持供求紧张态势。2020年在疫情的影响下，LED显示上游的PCB板、驱动IC、晶圆、RGB灯珠等原材料都经历了不同程度的价格波动。在全球疫情得到完全控制之前，LED显示上中下游的企业都需要提高对价格变动的预见性和应对价格变动的及时性。二、细分市场呈现多元化发展2020的复杂局势使LED显示应用市场在细分领域上表现出不同的特征，细分市场呈现多元化发展。海外市场急速收缩，国内渠道加紧布局全球疫情肆虐，各国纷纷减少了对外交往活动，暂时关上了进出口的大门，海外市场急速收缩。据海关统计数据显示，2020年前11个月，我国外贸进出口总值为29.04万亿元，同比增长1.8%，与2019年2.4%的增长幅度相比，下降了0.6%。加上美国贸易保护主义依然盛行，我国半导体企业在美投资及开展业务受限。在半导体领域，美国对半导体相关设备及零部件、集成电路及零部件、LED、分立器件、印刷电路板等加征关税，中美贸易摩擦对细分领域中出口美国收入占比较高的企业有着不利影响，在一定程度上减缓了市场拓展速度和产业发展速度。据统计，2020年LED显示屏行业海外市场占比约20.6%，比2019年减少17.5%。2019年LED显示屏行业总体情况2020年LED显示屏行业总体情况由于无法“走出去”，布局海外市场的企业不得不将重心转向国内市场，拓展国内渠道。2020年LED显示屏行业国内市场占比约79.4%，比2019年增加17.5%。作为一家深入海外市场的LED显示屏企业，艾比森2020年投入近5千万元拓展国内渠道，以应对疫情带来的挑战。2020年年初，艾比森通过大量的市场调研，针对国内渠道市场的特点，一方面推出昆仑KL和滚石GS系列新品投放渠道市场，另一方面实施CD337渠道拓展战略“植树计划”，在全国范围内建立起覆盖所有地级市的渠道网络，得到了渠道伙伴的高度认可。无独有偶，洲明在2020年疫情期间，通过在全国31个省市开展“星火计划”“燎原计划”和“渠道共进会”，大力推进渠道下沉与渠道赋能整合，进一步巩固了自身的渠道基础。利亚德在原有的较为完善的“1+N+W”渠道基础上，通过进一步下沉渠道，提高市场覆盖率，并通过不同的事业群扩大在不同细分领域的空间。雷曼光电2020年6月至9月建立了华东、华南、华北三大营销中心，并举行雷曼COB产品推介暨全国线上招商大会，广邀合作伙伴，未来将全力扶持有专业能力的渠道商做大做强。联建光电、奥拓电子等企业也加大了对国内渠道和工程项目的开拓力度，推出医疗、会议一体机等相关产品，拓展国内市场。热火朝天的国内渠道市场布局，很大程度上“融化”了2020的寒冬，使LED显示行业在各地重新活跃起来，将成为后疫情时代LED显示行业发展的强大保障。租赁市场下滑，户外大屏表现亮丽出于疫情防控需要，社交聚集活动大幅减少，东京奥运会、欧洲杯均被按下暂停键，影院息影，国内巡演、音乐节、体育赛事等LED显示租赁市场也相应下滑。2020年1月底，众多歌手和乐队相继发出暂停或延期演出公告。据中国演出行业协会的不完全统计，仅第一季度，全国已取消或延期的演出就将近2万场，直到下半年部分演出事务才逐渐恢复。然而，根据规定，开放初期演出场所观众人数不得超过座位数的30%，远低于60%（通常达到60%才有盈利空间）的上座率。对于租赁设备商而言，活动费用预算大幅减少，LED显示屏盈利空间也随之被压缩。作为LED显示屏的重要应用市场之一，租赁市场的下滑给LED显示屏相关企业带来巨大冲击。但是在下半年，随着疫情逐步得到控制，国内非封闭场所的活动增多，户外显示市场恢复速度较快。自2020年5月韩国三星LED显示屏里的海浪“冲”上热搜开始，国内便掀起了户外“裸眼3D”热潮。广州北京路、成都太古里、重庆观音桥、沈阳中街、武汉江汉路、西安高新软件新城等地相继出现了三星“同款”户外屏。这些屏幕通过逼真的3D渲染效果，吸引了许多人驻足观看，并成为了当地的“网红”新地标。除了户外“3D”显示屏之外，户外大型创意显示屏也如雨后春笋般涌出。贵州盘州月亮山风景区“人造月亮”超级工程、沈阳“浑南之夏”文化艺术嘉年华LED屏、宁波鄞州南部商务区月光经济综合体LED屏、格兰仕顺德总部800㎡异形屏、天津爱情·缤纷里营销中心707㎡“水立方”透明屏、四川万晟城雲府项目LED天幕系统工程、遵义市高铁新城8500㎡巨型LED天幕工程等大型LED显示项目相继竣工点亮，成为当地又一道亮丽的风景线。2020下半年户外LED显示项目一览随着应用场景的拓展，人们对户外LED显示屏的要求越来越高，LED显示屏产品如透明屏、格栅屏、裸眼3D屏等也越来越多样化。其中，LED透明屏凭借可任意裁剪、透明显示、不改变建筑结构等特性，被广泛应用于楼宇媒体、购物中心、餐饮零售等场合的宣传展示场景中，越来越受到终端用户的喜爱，成为LED户外显示屏增长的主要动力之一。洲明科技在2020年7月发布洲明文创“幻”“隐”“晶”三大系列、7种间距的18款全新LED透明屏产品，可广泛应用于商业综合体、建筑幕墙、橱窗、展厅、博物馆等场景。曾两度斩获德国iF&红点国际设计奖的利亚德Vclear-PRO系列透明屏，又于2020年获得了日本优良设计奖 Good Design Award （G-Mark）。我国LED透明屏产品的进步不仅是技术进步的一种象征，更是我国LED显示应用行业发展赢得世界瞩目的一种标志。商显市场先抑后扬与户外活动类似，户内聚集在疫情期间也需要尽量避免，学校停课、产业停工等措施阻碍了LED显示屏进入相应的细分市场。LED显示应用行业在2020上半年业绩不尽如人意。然而，正所谓“上帝给你关了一扇门，就会给你开一扇窗”，疫情虽然限制了人们的活动，但同时也催生出了众多线上市场需求——远程教育、在线办公等需求迎来井喷式增长，LED显示行业借此机会获得了新的市场。LED会议一体机产品在疫情期间展现出了巨大的发展潜力，前三季度总销量约为1676台，总销售额约为6.1亿元，同比增长164.3%，相关市场在2020年得到爆发。2020年，多家企业积极响应国内经济大循环战略，推出LED一体机，如利亚德推出基于Micro LED技术的4K超高清分辨率TXP 135英寸和162英寸会议一体机，在显示画质等方面实现了质的飞跃；深德彩以D-COB+Micro LED技术优势推出Melink智慧会议一体机，聚焦中大型教育及会议领域；科伦特在ISVE展会上展示了其HUBOARD品牌新款一体机产品，是全球首创超窄边框全面屏LED一体机；艾比森推出Absenicon标准尺寸（110”/138”/165”/220”）会议屏，其会议屏的销售情况较2019年增长超过50%；联建光电推出METAGO智能显示会议终端，专门适用于中大型会议室、培训室等应用场景；奥拓电子推出基于MINI LED技术的SID智能一体机和CV智能会议一体机；雷曼光电推出基于COB封装技术的Micro LED会议一体机等。LED一体机在画质、便捷、智能交互等方面具有显著优势，且是LED显示屏中最接近标准化的产品，LED一体机市场的爆发也顺应了LED显示屏从专用、商用向家用领域发展的趋势。中国中大型会议场景商显产品市场发展从第三方数据来看，全球现有会议室约1亿间，中国约占2000多万间，其中约3%~5%的中大型会议场景适合LED会议一体机进入，预计未来会议市场空间可达600~1000亿元，发展前景十分广阔。专业市场稳步上升专业市场如安防监控、应急指挥、医疗救援等，由于本身的特殊性和专业性，受疫情的负面影响较少，不仅没有出现大幅下降趋势，反而在疫情中站稳了脚跟，稳步前进。经过多年的发展，LED显示屏与其他显示产品相比，在可靠性、能耗、显示效果、响应速度、安装便利性等方面更胜一筹，在专业场景应用中占据着不可替代的地位。Omdia预计，2024年中国智能视频监控市场将达到167亿美元，2019到2024年年均增长达9.5%。中国专业安防设备市场规模如今，安防监控和应急指挥市场正朝着智能化、集成化方向发展，而作为视频监控系统必备的终端产品，LED显示屏凭借不断进步的显示技术，将更好地融入安防系统中，获得空前的发展机会。就医疗领域来说，除安防监控外，远程探视、远程手术和远程会诊三大主要场景涉及视频会议系统的应用。近年来，远程医疗市场规模出现明显增长，尤其在疫情爆发后，对远程医疗的需求进一步增加。良好的远程医疗应用体验需要超高速传输即5G网络和超高清显示即小微间距LED显示的加持。利亚德、洲明、希达电子、雷曼光电等企业通过推出LED一体机布局医疗市场，助力远程医疗的发展，其中洲明已率先针对新冠疫情推出可视化解决方案，以最快速度将疫情态势的可视化分析结果提供给疫情防控指挥部，帮助提高疫情防控质量和效率。未来随着新型医疗的发展，LED显示屏将迎来又一个新蓝海。跨界融合现象日益增多随着技术的创新和市场的发展，LED显示行业跨界融合的现象日益增多，众多企业开始跨界合作，布局新领域。2020年显示行业内部十分热闹，多个不同显示领域的企业实现跨界融合，竞合趋势明显。在产业链上，上、中、下游企业相互跨界，如三安同时布局芯片和封装领域，投资70亿元至氮化镓、砷化镓以及特种封装项目；利亚德除显示屏之外通过利晶布局Micro LED领域等。产业链内部的纵向跨界，加快了产业融合的速度，有利于提升LED显示资源配置效率。京东方小间距产品同时，企业的横向跨界也十分凸出。TCL、LG、GQY、康佳、京东方等传统显示和面板企业积极跨入LED显示领域，并推出多款Mini/Micro LED电视、智能手表等相关产品，其中京东方首次推出LED小间距系列产品，正式进入LED显示应用行业；以液晶显示主控板卡和交互智能平板的设计、研发和销售为主营业务的视源股份，在上半年完成了对西安青松16%的股权收购，将持有西安青松的股权比例提升至67%，迅速深度融入LED显示产业；安防行业的龙头海康威视、大华等企业推出LED显示屏相关产品，积极将LED显示行业与安防行业融合，壮大二者的发展阵列；利亚德、洲明、艾比森等LED显示屏企业则将LED显示技术与VR、AR、MR等计算机图形和可视化技术相结合，为舞台节目和影视化视觉效果的提升拓展新思路；就连互联网企业小米、ICT企业华为也开始涉猎此领域……企业的跨界融合、投资设厂，既发挥着鲶鱼效应，刺激LED显示行业内企业活跃起来参与市场竞争，又有利于实现行业共赢。三、技术创新层出不穷尽管疫情使市场变得冷清，但LED显示相关技术的研发依然在继续，在不少领域获得了突破。在像素间距方面，小间距依然是LED显示的主流。虽然受到疫情影响，但仍然有许多企业推陈出新，利亚德、洲明、艾比森、雷曼光电、希达电子、奥拓电子、科伦特、AET、深德彩等企业都推出了新款小间距产品，点间距从0.8mm向0.6mm、0.4mm迈进。下半年，随着行业的复苏，会议市场异常火爆，如上文所述，众多企业相继推出LED小间距会议一体机产品，推动小间距的应用与发展。据统计，2020年全球小间距LED显示屏市场规模为26亿美元，与去年基本持平，预计从2020年到2024年的复合年增长率为27％。随着点间距的不断下移，P1.0以下的产品将作为最大增长动力，保持快速增长。实现小间距LED显示的封装技术主要包括SMD、IMD、正装COB、倒装COB四种路线，其中COB相关技术与IMD技术成为2020年的热门话题。希达电子P0.4mm倒装COB产品在COB方面，以希达电子为代表的COB阵营早在2016年就开始了布局，并成为倒装COB技术的典型代表。近两年，COB的性能和价格得到了客户越来越多的认可。2020年，希达电子推出目前业界最小点间距0.4mm的倒装COB显示屏；AET在北京InfoComm展会上以广色域和面光源为两大核心优势推出QCOB产品；GQY视讯发布了新品“全倒装COB Mini LED节能冷屏”；雷曼光电推出基于COB封装技术的Micro LED会议一体机；中麒光电推出启航者系列新品P1.2全倒装COB模组，并于11月首次以巨幕超8K的形式在业界展出全倒装Mini COB；深德彩展出基于D-COB技术的产品；晶台发布采用COB方案和全倒装芯片封装技术、薄膜封装技术的积幕系列P0.62 Micro LED显示模块；威创股份计划不断完善倒装COB产品的制程，并适时启动AM-COB产品的预研等。COB技术的市场接受度正在逐渐提升，随着更多企业的入局，COB技术将有望开启规模商业化的大门。国星光电在2020年3月推出IMD-M05在IMD方面，国星光电先在3月推出IMD-M05，1010的长宽尺寸下集成了12颗全倒装LED，进一步将量产的显示像素缩小到0.5mm级别，标志着Mini LED正式迈入100英寸高清显示时代；后在11月推出IMD-M09标准版，在规模化和价格上可承接SMD 1010已具备的优势。目前国星光电Mini LED家族有IMD-M05/M07/M09/F12/F155款产品，IMD产能可达1000KK/月，预计2021年第一季度将明显提升。此外，华天科技的IMD（四合一）P1.5/P1.2/P1.0/P0.9/P0.8产品已量产；东山精密已申请专利胶面处理技术，具有超黑墨色、超高对比度和高墨色一致性，在室内二合一RGB和室内四合一RGB方面已有所布局。兆驰F1010高亮度显示模组在LED分立器件方面，2019年兆驰光元首推全倒装1010小间距封装产品，具有焊点可靠性高、金属迁移不易发生、亮度高、功耗低等优势，目前开发了全倒装F0808产品，已进入小批量量产阶段。信达光电携带1010 CHIP封装、1010 TOP型封装以及1010倒装芯片三款封装产品亮相2020年的ISE展，如今信达光电厦门生产基地已建立倒装生产线，实现倒装灯珠的可量产性。晶台蜂鸟1010至今已迭代至3.0版，方案依旧采用CHIP结构，在芯片与封装工艺方面做出重大优化升级。而1515器件也在户外显示领域完美替代了2121器件，有效解决了死灯失效、灯珠串亮、毛毛虫（迁移）、颜色不一致性等常见痛点。海讯高科Nyx COB产品在共阴技术方面，诸多企业已成功将该技术运用到LED显示屏当中，符合产业绿色发展的要求。共阴技术除了节能以外，还可降低LED灯珠温度，提高LED显示屏产品的可靠性和稳定性。联建光电Mini LED显示技术基于共阴驱动设计，将传统的单电压供电改为双电压供电，红光采用2.8V驱动电压，绿光和蓝光芯片则采用3.8V驱动电压，综合功率降低15%左右。洲明ROE还开发出了基于共阴驱动技术和IMD四合一封装技术的超小间距户内高端固装Mini LED产品Amber0.9琥珀系列。艾比森HC系列控制室领域小间距LED显示屏采用共阴节能技术，精准供电、更低功耗、节能环保。海讯高科Nyx COB小间距显示屏采用COB技术与共阴技术的双结合，在产品的稳定性、发光效果、耐用性、功耗方面有显著优势，采用共阴技术，有效节能30%。在新型显示技术方面，Mini/Micro LED显示取得了重大突破，据统计，2020年Mini/Micro LED领域新增投资已接近430亿元，较2019年实现了数倍的增长。2020年被称为Mini LED元年，随着像素间距的不断微缩，Mini LED相关项目布局和新产品发布频率增加，甚至不少企业宣布Mini LED背光量产。深德彩Mini LED智能显示屏生产项目落户滁州；TCL收购茂佳国际，创维液晶正式启动Mini LED产品量产；LG、小米发布Mini LED背光电视等。Mini LED电视在2020年形成了规模化发展的趋势，数据显示，2020年全球Mini LED电视销量为20万台，预计2021年增加至440万台，将在2021年彩电行业与OLED电视进行角逐。全球Mini LED电视销量预计Micro LED也取得耀眼的成绩。自从三星2月在ISE 2020上推出583英寸企业级Micro LED显示屏后，Micro LED上中下游均加快了Micro LED的发展步伐。在上游，中国台湾晶电已突破Micro LED晶片分选的技术瓶颈，预计未来2～3年完成测试后，电视或其他大尺寸终端产品可在3～4年后面世；利亚德参股公司赛富乐斯利用NPQD Micro LED色彩转换技术成功点亮高光效、高可靠性、低成本的NPQD Mini/Micro LED，并制备出高分辨率的同晶圆/同芯片RGB Micro LED阵列；天津三安突破Micro LED外延结构涉及及材料生长、高良率巨量转移等技术，成功开发了RGB三色Micro LED芯片。在中游，利晶全球首个Micro LED大规模量产基地正式投产；晶台股份发布积幕系列P0.62Micro LED显示模块；国星光电发布第一代Micro LED显示新品nStar I，实现被动式驱动Micro LED全彩显示屏，并在此基础上开发出了基于TFT玻璃基板的主动式驱动Micro LED全彩显示屏。在下游，友达与錼创合作开发9.4寸高分辨率柔性Micro LED显示器；利亚德发布P0.4/0.6/0.7/0.9四款量产Micro LED商显产品；雷曼光电发布Micro LED像素引擎技术；TCL华星、天马、LG、群创、康佳等企业相继推出Micro LED相关产品等。此外，《Micro-LED产业技术路线图（2020年版）》的发布、众多会议的召开、相关规范的出台以及行业内《Micro LED显示技术和应用白皮书》的发布等，开启了Micro LED显示产业化的道路。《Micro-LED产业技术路线图》众所周知，技术的健康发展需要专利的保护。近年来，LED显示行业的专利申请和保护意识增强，2018至2019年，Mini LED的专利申请开始出现快速增长趋势，年申请量约为200件左右，其中我国约占全球申请总量的七成。从主要申请人上看，Mini LED领域申请量排名前三的分别是华星光电、京东方和隆利科技。其中，华星光电、深圳隆利关于Mini LED的专利申请绝大部分为背光模组、显示面板；京东方的专利申请除了背光模组、显示面板之外，还涉及Mini LED芯片本身。而在Micro LED领域，主要申请企业则为国外企业，国内企业较少，2020年Micro LED的专利申请件数激增，苹果、微软的专利竞赛日趋激烈。2020年Micro LED知识产权主体分类占比2020年，关于Mini/Micro LED的专利申请较多，包括东莞市中晶半导体技术有限公司通过在外延垒晶衬底与外延垒晶层之间设置氮化镓平台支撑层，提高了后续外延垒晶层的晶格匹配度（公开号：CN210576000U）；厦门多彩光电子技术有限公司提出了设置芯片电极和安装基板分别具有相反的磁性，通过磁性自组装吸附实现巨量转移的技术（公开号：CN109065692A）；晶能光电有限公司提出了将红光晶片、绿光晶片及蓝光晶片P电极一侧的凸台结构嵌入聚酯薄膜的凹槽的技术，便于贴合透明导电基底及导电基板，从而实现晶片的巨量转移（公开号：CN111063675A）；天津三安光电联合天津工业大学共同开发RGB三色Micro LED芯片，芯片红光、绿光、蓝光外量子效率达到较高水平，转移良率达99.9%以上，已申请发明专利4项，实用新型专利2项；目前晶电已累积超过4400多件LED相关专利，其中包括大量对Mini LED芯片相当重要的覆晶结构技术与专利……Mini/Micro LED专利申请数量的增加也从侧面反映了Mini/Micro LED爆发式增长的趋势。为保护专利，部分企业还进行了专利保卫战。2020年9月，国内LED芯片领域两家龙头企业三安光电和华灿光电打起了官司，三安光电对华灿光电及其下属公司提起两起专利侵权诉讼。诉讼涉及专利分别为“氮化物半导体发光器件以及制造其的方法”和“半导体发光元件和半导体发光装置”，涉及LED芯片制造的基础技术。这个国内芯片大厂之间的首次专利纠纷，既指出了专利的重要性，又表明国内企业的专利意识和对创新的重视程度在不断增强。11月，硅芯电子主动撤回与集创北方的专利侵权诉讼，这场长达近乎两年的专利案以硅芯电子的撤诉告终，集创北方在一定意义上取得了胜利。而同时，集创北方也起诉了另一家上市公司克隆式抄袭，集创北方表示，公司一贯尊重竞争对手的知识产权，遵守公平竞争原则，但面对毫无证据的攻击，也会坚决反击。这些专利诉讼不仅仅是企业对专利的保护行为，更是行业从价格竞争转向技术竞争的重要一步，从长远来看有利于中国LED产业整体实力的提升。国家知识产权局专利局专利审查协作河南中心指出，目前，Mini LED技术处于快速发展期，但专利申请人较为分散，尚未形成稳定格局。国内生产企业可以继续加大巨量转移、对位、封装等关键技术的研发投入，加强专利布局，通过专利交叉许可等手段，扬长避短，更好地打入Mini LED这一新兴领域。同时，还要前瞻性地适量布局Micro LED技术，避免Mini LED盛宴结束时，错过Micro LED这一更有前景的市场。四、多项举措推动产业发展一个行业的发展离不开政策的支持，2020年我国诸多政策举措都直接或间接地推动着LED显示应用行业的发展。政府应对疫情的一系列财政货币政策为最大限度降低疫情带来的经济影响，尽可能缓解企业的压力，在2020年的“两会”期间，政府工作报告中提出多项措施，包括加大减税降费力度、降低企业生产经营成本、强化对稳企业的金融支持等，利用宏观政策帮助企业特别是中小微企业、个体工商户渡过难关。其中，减税降费财政政策预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。自疫情爆发起，给企业减税降费的呼声日益高涨，各地也根据实际情况出台了不少纾困政策。LED显示屏企业资金紧张，一直以来都是普遍存在的难题。各级地方政府出台的经济刺激政策中，有不少关于直接给予企业补助的项目，如专项技术研发项目资金等，通过申请补助，可以有效缓解企业的资金难题。据了解，仅2020年第一季度，三安光电获得的补贴金额就达到了3.43亿元，其中三安半导体科技研发获专项补助2亿元。木林森全资子公司和谐光电、华灿光电（浙江）、康佳光电、中微半导体等企业均获得了政府上千万元的补助。在货币政策中，中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至2021年3月底，对普惠型小微企业贷款应延尽延，对其他困难企业贷款协商延期。这对资金周转困难企来说无疑是一个利好。新型基础设施建设除了财政和货币政策之外，2020年国务院政府工作报告中还提出，要重点支持“两新一重”建设，即加强新型基础设施建设，加强新型城镇化建设，加强交通、水利等重大工程建设，旨在促消费惠民生并调结构增后劲。其中以5G、大数据中心、人工智能等为代表的新基础设施建设，为LED显示屏企业的未来发展提供了大量的新机遇。智慧灯杆正处于示范试点阶段大数据中心终端显示一直是LED显示屏的重点市场，而5G催生的多功能智慧杆产业更是给智慧显示终端LED显示屏带来了新的市场。作为智慧城市建设的切入点，智慧灯杆项目在国内多个省市已得到一定程度的布局，其中，上海市自2018年以来已建设智慧杆1.5万根；深圳市现已建设智慧杆2450根，并争取2020全年多功能智能杆达4500根；广州市明确提及到2022年建成智慧灯杆3.4万根，到2025年建成8万根……作为智慧灯杆显示的重要窗口，LED灯杆屏可利用和发展的空间巨大。大力支持发展第三代半导体产业我国计划把大力支持发展第三代半导体产业，写入“十四五”规划，计划在2021-2025年期间，在教育、科研、开发、融资、应用等各个方面，大力支持发展第三代半导体产业，以期实现产业独立自主。第三代半导体以氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）等宽禁带半导体材料为基础，是新型半导体照明、射频微波器件及、高功率密度电力电子器件的核心，可广泛用于新型照明、5G、新能源汽车、智能电网、轨道交通、智能制造、雷达探测等诸多行业。尽管国内第三代半导体产业与美国、日本、欧洲等地相比仍处于起步阶段，但未来政策利好无疑将引发产业投资热潮，而碳化硅、氮化镓原材料的发展将成为LED显示产业向前跨越的主要推动力。标准体系建设随着4K、8K电视以及各类超高清内容的普及，超高清视频产业加速发展。2020年5月21日，工业和信息化部、国家广播电视总局引发《超高清视频标准体系建设指南（2020版）》，提出到2020年初步形成超高清视频标准体系，制定急需标准 20 项以上，重点研制基础通用、内容制播、终端呈现、行业应用等关键技术标准及测试标准。10月14日，在第八届中国网络视听大会的“5G视听技术及应用创新”分论坛上，中国超高清视频产业联盟（CUVA）发布了《5G＋8K超高清国产化白皮书》，系统梳理了5G+超高清端到端产业链的国产化状况，为产业链环节上的国产厂家自主创新和产业协同提供方向参考，为中国早日完成5G+8K的产业链国产化构建提供信息助力。LED显示，尤其是Mini/Micro LED显示在显示效果、响应速度、稳定可靠、节能环保等方面具有显著优势，是超高清视频显示的重要代表。政府和行业发布的各类标准既是超高清视频产业飞速发展的体现，又对该产业的显示载体提出了更高的要求，进而倒逼Mini/Micro LED产业的发展。《超高清视频标准体系建设指南（2020版）》指出，预计到2022 年，我国超高清视频产业总体规模将超过4万亿元。未来LED显示将在超高清视频中大有可为。《异步LED显示屏播放器通用技术要求》标准的制定和发布，有利于进一步完善LED显示相关标准体系的建设，引领行业的健康发展。截至目前，关于LED显示屏的标准中已发布和实施的包括5项国家标准、8项行业标准、7项地方标准和2项团体标准。2020年4月，全国平板显示器件标准技术委员会在深圳组织召开《室内LED显示屏光舒适度评价要求》等两项国家标准研讨会，首次从国家标准的层面提升对LED显示屏光舒适度的认知。5月，由中国光学光电子行业协会LED显示应用分会标准委员会牵头、组织发起的《异步LED显示屏播放器通用技术要求》团体标准进行公开审议。该标准对异步LED显示屏相关术语、定义、缩略语和符号进行了界定，并提出了相关技术要求，具有行业代表性和权威性。另外还有《户外SMD白灯P10显示屏能效限定值及能效等级》《室内小间距发光二极管产品系列型谱》《室内一体化LED显示终端通用技术要求》《LED球场周边屏》等21项团体标准正在制定中，行业骨干企业利亚德、洲明、艾比森、奥拓电子、三思、希达电子等都在积极参与团体标准的制定工作。RCEP & 中欧协议2020年11月15日，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式签署。这是继WTO之后，中国签订的又一个重要贸易协定。RCEP包括东盟10国和中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰，涵盖22亿人口，2019年总GDP占全球三分之一，贸易额占全球贸易总额的27.4%，是目前全球规模最大的贸易协定，是东亚经济一体化建设近20年来最重要的成果。而在12月30日晚，中欧领导人宣布如期完成中欧投资协定谈判，结束历时7年的“长跑”。这一2020年的年末“彩蛋”，是中欧关系向前迈进的一大步，对双方意义重大。RCEP的正式签订和中欧协议的完成，意味着东南亚市场、澳洲市场、欧洲市场的进一步打开。对于LED显示应用行业来说，东南亚市场是当前全球增长最稳定的新兴市场，近年来LED显示产品面向东南亚的出口额也逐渐上涨。随着东南亚市场经济水平的提升以及欧洲、澳洲经济的恢复，中高端LED显示产品将迎来发展机遇。此外，两大协议签署后的一系列利好措施，如关税降低等，将有利于LED显示企业优化产品结构和降低成本，重新开启对外交流的大门，推动行业高质量发展。小结：综上所述，2020年，在新冠疫情的影响下，LED显示应用行业外销受阻，国内渠道市场竞争加剧，租赁市场严重萎缩，再加上原材料价格上涨、资金链断裂等因素影响，部分企业被迫退出了LED显示市场，LED显示产业总产值有所下降。然而，在政府政策措施的支持下，LED显示技术在封装、共阴、小间距、Mini/Micro LED新型显示等方面均取得了突破和发展，LED显示产品也得到了更新换代，在户外创意显示、会议、安防和医疗等细分市场上实现了不同程度的增长，LED显示应用行业总体保持向好趋势，向前发展。尽管目前疫情尚未得到完全控制，2021年全球疫情发展走向也无法确定，但经历了一整年的乘风破浪，LED显示行业将继续以积极的面貌和勇于创新、不畏艰难的姿态迎接2021的发展！