五金市场研究报告

（报告出品方/作者：长江证券，范超、张佩）研究背景：寻求家居建材行业整合者本篇报告致力于找到家居建材行业整合者的特质，尝试分析北美胜出者家得宝，希望能 对家居建材行业的发展有所启发，以回答“中国市场是否会有家得宝？”这个高频问题。 美国家居装修市场呈现多品类、多场景的零散需求特征。一是装饰和翻新需求占据美国 家居建材市场的主流；二是家居装修行为主体主要是专业承包商；三是家居建材装修的 使用场景和产品品类较多。相比之下，国内家居装修市场呈现多品类、多场景的需求特 征，但大部分需求不够零散。其根源在于社会发展阶段不一样，一是新建住宅仍占据国 内市场主流；二是专业承包商近年来才走向主流舞台。但五金由于半成品特征，下游天 然是分散的生产或施工主体，即使在当前发展阶段，下游已然很接近美国零散需求特征。家得宝是什么样的公司？美国家居装修行业的后来居上者。家得宝成立之初，面对的竞争对手是成千上万独立的 五金器具小店，公司的成功促使了变革的发生，开启仓储式门店模式。公司于 1978 年 成立，1990 年收入规模首次超过劳氏，2019 年家得宝、劳氏、Menards 收入分别为 1102、721、121 亿美元，对应美国市占率为 28%、18%、3%。公司 1980-2019 年四 十年期间收入复合增速约 24%，净利润复合增速约 30%，近十年收入复合增速约 6%。 致力于解决家居装修的零散需求。2012 年以前公司将产品分为 4 大类，2012 年将品类 细化，分为 14 类，归属于三个产品系列---建筑材料、家居用品、杂货收入，收入占比 分别为 36%、34%、30%。公司门店产品种类约 3.5 万，但线上产品种类快速扩张至 100 万；下游需求极度零散，年交易量巨大（2019 年 16 亿个），单个订单金额持续提升。 l家得宝为什么长期胜出？家得宝的本质在于对人的理解和包容，致力于解决客户的痛点，并建立起效率的壁垒。 其胜出原因在于产品和服务更加极致，初期崛起于 DIY 客户，后期把握了专业客户（专 业客户收入占比接近 50%）；对效率的追求永无止尽，是这类企业长期最终胜出的核心。 对人的投入是家得宝成功的根源。公司两位创始人一直确信要得到最好培训的员工，公 司每年投入较多用于培训新员工和再培训在职员工。培训内容的核心宗旨之一就是“客 户至上”，要求门店 60%的时间要花费在客户服务上。2019 年公司员工数量达到 41.6 万人，1980-2019 年员工人数复合增长约 20%，90%的门店领导是从基层员工出来的。解决客户的痛点。公司凭借产品组合和优质服务建立品牌力，但客户结构和需求特征在 持续变化，公司始终以客户为先，最快优化产品和服务：1）调整门店布置和产品组合； 2）延伸服务边界，如配送、安装、维护、租赁、信用卡等，甚至成为北美维护市场和工 具租赁龙头；3）拥抱线上消费趋势，经过近十年互联网升级，线上收入占比提升至 9%。打造效率的壁垒。一站式销售产品和服务的企业，最后都是建立了效率的壁垒，即降低 了生产、采购、物流、销售、服务等全流程的交易成本。公司采取全球集中采购和高效 物流配送，后期持续优化供应链效率（如通过 RDC 实现物流中央集成、通过信息系统 优化配送效率、针对不同产品建立差异化配送中心等），存货周转率长期高于竞争对手。寻求家居建材行业整合者。在家居建材行业，海外市场走出了非常优秀的一站式综合产 品和服务商，如美国的家得宝、德国的伍尔特1等。在国内市场，不少企业在尝试成为家 居建材行业的整合者，其路径可分为三类，一是一站式的大卖场模式（门店式），如居然 之家等；二是一站式的直销模式（仓储式），如坚朗五金等；三是在单品类建立较强壁垒 后开拓新品类，如北新建材、东方雨虹、三棵树、欧派家居等。本篇报告致力于找到家 居建材行业整合者的特质，我们尝试分析北美家居建材的胜出者家得宝，希望能对家居 建材行业的发展有所启发，以回答“中国市场是否会有家得宝？”这个高频问题。特定商业模式有其存在的社会大环境：美国家居装修市场呈现多品类、多场景的零散需 求特征。其具体特征如下：一是装饰和翻新需求占据美国家居建材市场的主流；二是家 居装修的行为主体主要是专业承包商；三是家居建材装修的使用场景和产品品类较多。 最终，家居建材行业出现了较多的一站式综合产品和服务商，如家得宝、劳氏等。家居 装修市场在美国一站式/大卖场产业占据主流，预计占美国大卖场产业的份额约为 47%。特征一：装饰和翻新需求占据美国家居建材市场的主流。根据 Global Market Insights 数 据，2018 年全球家居装修市场空间约 8000 亿美元，预计 2025 年全球家居装修市场空 间约 11200 亿美元，预期复合增速约 4.5%。其中，美国家居装修市场空间约 4000 亿 美元，家居装修涉及装饰、翻新、维修、新建等，其中装饰和翻新需求基本占据全部市 场，主要源于美国当前房屋中约 50%是在 1980 年前建造的。特征二：家居装修的行为主体主要是专业承包商。家居装修部分品类具有需求个性化特 征，但大部分具备施工专业性特征，对施工主体有一定要求。从家居装修的行为主体来 看，约 1/3 的装修项目是由 DIY 客户决定的，如内墙涂料等；但大部分的专业装修项目， 如窗户、墙板、屋面等，需要由专业施工者来完成。从装修主体来看，约 80%的户主会 请专业承包商去完成装修项目，其中约 51%的户主会选择职业工人如水管工和电工，约 36%会选择建筑经理，约 20%会选择设计师或建筑师。特征三：家居建材装修的使用场景和产品品类较多。美国家居装修中，装修频率最高的 项目是涂料、灯具、淋浴头、建筑材料、园艺用品、地板、橱柜五金、洗碗槽等，其中 内外墙涂料是最普遍的装修项目，在绝大部分的门店中涂料装修占比能到 15%左右。在 装修升级项目中，从室外项目来看，屋面材料、室外涂料、窗户、户外门、排水管的平 均花费最高；从室内项目来看，厨房、客人浴室、主人浴室、起居室的平均消费最高。相比之下，国内家居装修市场呈现多品类、多场景的需求特征，但大部分需求不够零散。 其根源在于社会发展阶段不一样，一是新建住宅仍占据国内家居建材市场的主流，使得 装饰和翻新需求较有限；二是早期装修市场发展不规范，使得专业承包商（专业承包商、 家装公司、职业工人、建筑经理、设计师等）近年来才走向主流舞台。但建筑五金由于 半成品的特征，下游天然是分散的生产或施工主体，故即使在当前发展阶段，下游已然 很接近海外多产品、多场景的零散需求特征。中国市场是否会有家得宝和伍尔特？有，其共同特征是在供需零散的行业建立起效率的 壁垒。但在目前发展阶段，国内外下游客户特征存在差异，北美家居建材市场的客户特 征是“c+小 b”，最初是零售客户为主，后期趋势是专业客户占比持续提升；而国内家居 建材市场的客户特征是“大 b+小 b+c”，其中五金行业的产品特征决定了目前客户特征 是“小 b”。因此我们认为，当前阶段最可能走出一站式产品和服务供应商的是五金行业， 但随着国内下游客户特征发生变化（即大 b 占比下降），一站式模式的家居建材企业成 长的土壤将会更加肥沃，这种商业模式也将成为家居建材行业的常见生态。家得宝成立于 1978 年，上市于 1981 年，是全球最大的仓储式家居建材产品和服务商。 2019 年公司收入规模约 1102 亿美元，1980-2019 年近四十年收入复合增速约 24%， 利润复合增速约 30%。公司前二十年（1980-2000 年）收入复合增长约 68%，净利润 复合增速约 65%；后二十年（2000-2019 年）收入复合增速约 5%，净利润复合增速约 8%。公司长期聚焦美国市场，2019 年美国市场收入约 1013 亿美元，占比总收入的 92%。公司毛利率和净利率长期呈上行趋势，2005 年以来毛利率稳定在 34%左右，但净利率 继续提升，从 2005 年的 7%提升至 2019 年的 10%。公司 ROIC 长期也呈上行趋势， 2005 年以前 ROIC 在 20%左右，2010 年以来 ROIC 水平提升显著，达到 40%以上。优异的股价表现。家得宝股价表现极其优异，以十年为基准，1990 年底、2000 年底、 2010 年底、2020 年底前复权股价分别为 1.8、30、28、266 美元/股，三十年间股价翻 了 140 多倍；同时公司估值表现较优，在前二十年高速发展期估值水平（P/E）接近 30 倍，后期估值水平在 20 倍左右，同样商业模式的劳氏估值水平略低，也在 20 倍左右。美国家居建材行业的后来居上者家得宝成立之初，面对的竞争对手是成千上万独立的五金器具小店，全美有超过 5500 个优质的五金器具销售市场。公司的成功促使了变革的发生——下游客户购买五金件的 方式发生根本性改变，夫妻店数量不断减少，开启仓储规模的门店模式。在 4000 亿美 元的美国家居装修市场中，2020 年家得宝市占率约 28%，是当之无愧的龙头。 家得宝虽然是美国家居建材行业的龙头，但其实是后来居上者。美国家居装修大型零售 商前三是 Home Depot（家得宝）、Lowe’s（劳氏）、Menards，家得宝成立于 1978 年， 劳氏成立于 1946 年，Menards 成立于 1962 年，是一家未上市的私人家族企业。家得 宝是行业的后来居上者，在 1990 年家得宝收入规模首次超过劳氏。截至 2019 年，家 得宝收入约 1102 亿美元，劳氏收入约 721 亿美元，Menards 收入仅 121 亿美元。发展初期：公司在创立之初的商业模式与当时行业既有的家居建材连锁市场没有本质区 别，但公司追求供应链效率，致力于提供最具性价比的家居建材商品消费体验。公司定 位的是一站式家居建材供应服务商，第一家门店的面积是 60000 平方英尺，提供了 2.5 万种产品，门店面积和产品数量远超其他五金企业，最初面向的客户主要是 DIY 消费者。发展成熟期：公司目前员工数量接近 40 万个，在北美市场有超过 2000 家门店，门店面 积平均为 105000 平方英尺，提供了 100 万种产品（其中门店约 3.5 个产品，线上约 100 万种产品），同时也发展了线上业务。公司面向的客户主要是 DIY 消费者、专业承包商、 装修公司等，不仅局限于 DIY 消费者。根据 Wedbush Securities 研究，家得宝专业客 户收入占比约 45%，劳氏占比约 20-25%。致力于解决家居建材的零散需求公司产品品类众多，成长相对均衡。公司主营建筑材料、家居用品、各类杂货等，2012 年以前公司仅将产品分为四大类（建筑材料、涂料及地板、五金、管道电器及厨房）， 2000-2011 年四大系列产品收入复合增速分别为 4%、5%、6%、6%。2012 年公司将 产品品类细化，分为 14 类，归属于三个产品系列------建筑材料、家居用品、杂货收入， 收入占比分别为 36%、34%、30%，2014-2020 年收入复合增速分别为 5%、6%、7%。公司解决了下游极度零散的需求。下游消费者的年交易量巨大，2019 年订单大概有 16 亿个，单个订单的金额较低，2019 年单位金额约 67 美元，折合 400-500 元人民币左 右。公司门店的产品种类在发展初期为 2.5 万左右，中间经历了明显扩张（到达 4-5 万）， 后期又逐步缩减至 3.5 万左右；但近十年公司线上的产品种类快速扩张至 100 万左右。 我们推测，线下门店销售的品类是有上限的，但线上平台突破了品类销售数量的瓶颈。家得宝的本质在于对人的理解和包容，致力于解决客户的痛点，并建立起效率的壁垒。 其胜出原因在于产品和服务更加极致，初期崛起于 DIY 客户，后期把握了专业客户（专 业客户收入占比接近 50%）；对效率的追求永无止尽，是这类企业长期最终胜出的核心。对人的投入是家得宝成功的根源对人的投入是家得宝成功的根源。家得宝具有深厚的企业文化，主要包括照顾我们的员 工、尊重所有人、做正确的事、建立强联系、给予回报、优质客户服务、创造股东回报、 创业精神等。我们摘取一些公司创始人的语录：“如果不懂得我们所信奉的价值观，就很 难效仿我们。”“我们是一个拥有价值观的企业，这些价值观每一天都在优先照顾我们的 员工、客户和社区”。“利润很重要，然而能够获得这些利润，是因为公司具有灵活多变 的企业价值文化，可以迅速适应快速变化的市场需求。” “如何授权是管理的主要任务。”注重员工培训，对人的投入是核心。公司两位创始人马克斯和布兰克一直确信要得到最 好培训的员工，公司每年投入较多用于培训新员工和再培训在职员工。创始人认为，亲自授课是使公司保持力量的方法之一，工作的一个重要部分就是增强公司文化和不断培 训。2019 年公司员工数量达到 41.6 万人，1980-2019 年员工人数复合增长约 20%， 90%的门店领导是从基层员工出来的。值得说明的是，伴随员工数量扩容，为优化员工 效率，公司全职员工占比呈下降趋势，从初期的 90%左右降至 2010 年的 60%左右。客户服务是取胜的王牌。公司员工培训内容的核心宗旨之一就是“客户至上”，公司制定 了服务客户的目标---门店 60%的时间要花费在客户服务上，剩下 40%的时间花在完成 任务上。公司有过管理偏差的发展阶段，2000-2006 年 Robert Nardelli 任职 CEO 期间， 经营策略与公司企业文化不完全统一，追求成本节约和利润留存，多于客户满意度。其 将分店授权模式改成集权管理模式，将客户满意度等考核方式改为严格的财务考核；将店面的装修和维护的资本开支大幅缩减，使得单个门店的职工人数减少，门 店坪效下降。虽然公司收入增长依旧较快，但经营指标和劳氏差距明显缩小。解决客户的痛点客户粘性是基石，家居建材行业客户需要的是一揽子的产品组合和随机服务，公司凭借 产品组合和优质服务，增强下游客户的认可和粘性，据此建立品牌力。但客户结构和需 求特征在持续变化，因此优化产品和服务是长期核心。我们认为下游核心变化如下：一是专业客户占比提升，对服务的需求增加。家居装修下游客户分为两类，一类是 DIY 客户，客户倾向于自己购买产品并动手安装；另一类是 DIFM 客户，客户倾向于请专业 团队为其提供服务。过去几十年消费趋势为 DIFM 客户占比提升，导致下游客户中的专 业客户占比提升，家得宝将其定义为 PROs，包括专业承包商、建筑服务商、职业工人 等，这类客户需要更专业更复杂的服务。公司最初崛起于 DIY 客户，1986 年开始服务 专业客户，2000 年顺应代际变化，推出 DIY+PROs+DIFM 的新时代组合，新增门店售 前售后服务业务。2018 年公司升级针对专业客户的服务，推出 Pro ecosystem。虽然专 业客户在客户群体中的占比不高，但由于高客单价，贡献了将近一半的收入2。 2 备注：1996 年家得宝意识到家居装修市场的界定是不准确的，行业统计的家居建材 DIY 市场空间约 1350 亿美元，但公司重新界定了产业范畴，估算家居建材的专业客户 市场空间约 2150 亿美元（不含大型工程材料），而这一市场为大型企业所忽略。二是线上消费占比提升。近十年的另一消费趋势是线上消费，对公司各个环节均提出新 要求。公司最早尝试互联网升级是在 2000 年，经过近十年的互联网升级，2019 年公司 线上订单收入占比约 9%。2017 年公司提出“One Home Depot”的概念，三年内（2018- 2020 年）投资超百亿美元，为了给客户更好的线上线下互联互通的体验，投资于现有 实体店更新、信息系统建设、供应链、员工培训、产品创新、专业客户服务等。门店持续优化门店数量增长在前期，单店规模增长在全程。公司门店数量扩张主要在发展前期，1990- 2008 年公司门店数量从 145 个扩至 2274 个，2008 年至今公司门店数量基本稳定在 2200-2300 个，2008 年公司明确改变经营策略，不再依靠新建门店来实现增长。单店 销售规模的增长发生在整个过程，1990-2008 年公司单店的销售规模从 0.19 亿美元快 速提升至 0.34 亿美元，2008 年至今公司单店的销售规模稳定提升至 0.47 亿美元。门店的自有土地比例提升。在发展相对成熟后，公司以购置土地替代租用土地，目的在 于完全掌控旗下各门店的发展态势，且不希望若干年后面临黄金地段被抢占的窘境。公司针对不同市场调整门店布置和产品组合，以优化下游客户的体验。一是门店陈列，公司门店面积平均接近 1 万平米，大小在发生变化，第一家门店的面积 是 60000 平方英尺（对应 5600 平米），2000 年前后门店平均面积增加至 108000 平方 英尺（对应 10000 平米），但后期门店平均面积又小幅下降，近十年基本保持在 104000 平方英尺（对应 9700 平米），此外平均每个门店配套了 24000 平方英尺的室外花园。二是下沉渠道，公司最初只在人口 12 万以上的城市开店，随后开始进入小城镇，1995 年公司针对农村市场推出新的产品销售组合，如宠物用品、电缆管道、围栏、马鞍、工 作服、靴子等，这些新产品大概占到产品销售组合的 40%左右，下游客户延伸至农场主、 牧场主、建筑工人等专业客户。三是退出高端市场，公司 1991 年针对中高端市场推出“Expo 店”，主推装饰类产品和 服务市场，门店风格和产品销售组合和传统门店区分开来，同时匹配更多的门店员工， 以提供装潢色彩顾问、装潢项目规划师等服务，这类门店超过 50%的收入来自特殊定制 和安装服务。但由于经营情况不好，2009 年公司关闭了“Expo店”，聚焦更易复制的 传统门店，我们判断原因或是有限产品和众多服务的组合较难形成规模效应。服务边界延伸优质服务为家得宝不断积累口碑，构成了家得宝品牌的重要内涵。公司针对不同客户群 体培训专业服务人员，不断延伸服务边界，从而大大增强客户粘性。除了全程导购、商 品鉴别、免费调漆、特殊商品订购、无障碍退货等基础服务外，公司不断延伸服务边界： 配送服务：下游客户尤其是专业承包商需要配送服务。公司在成立之初即为这样的客户 提供配送服务，随着配送服务难度加大，公司雇佣了零售业顾问公司，并开始建立专业 化仓库：一是通过预测基本需求提前备货，二是提高物流配送效率。安装服务：为可控范围内的产品提供安装服务。公司在发展初期（20 世纪 80 年代中期） 进入竞争激烈的加州市场时，发现个别竞争对手会为产品提供安装服务，而当时公司唯 一提供安装服务的是车库门开门器，于是公司开始尝试为客户提供更多的安装服务。公 司在提供安装服务的过程中也遇到一些问题：一是安装承包商的问题，找到符合公司苛 刻质量标准的安装承包商较难，且由于承包商并非公司雇员，所以保证安装质量也较难； 二是安装服务的覆盖范围问题，产品匹配的服务有几百种，包括门窗、吊扇、水龙头、 热水器、厨房器具、地毯、浴缸、淋浴器等，于是公司将可提供安装服务的产品削减到 一个可控制的范围，包括厨房器具、加热器、车库门开门器等。 租赁服务：为自助消费者和专业客户提供工具租赁服务。1995 年公司尝试在门店里开 设工具租赁中心，1998 年底公司有 200 种工具可供出租，包括电锯、树状研磨机、发 动机起重机、除鼠器、旋耕机、混凝土研磨机、梯子、充气机、电动耙、木材削片机、 螺旋钻、托盘搬运车、卡车和拖车、草皮切割机、骑式割草机、钉枪、起重锤、剪式升 降机、后挖孔机、发电机、排水螺旋钻、小型挖掘机等。截至 2015 年公司开设工具租 赁中心的门店数量约 1100 个，覆盖率接近 50%，成为全球最大的小型工具租赁企业。维修服务：为了加强对装修工、建筑商、维修承包商等专业客户的服务。1997 年公司收 购了一家维修仓库公司，下游需求延伸至公共建筑、商业建筑等领域。到 2000 年，维修仓库的产品目录从 7000 种增加至 13000 种，到 2020 年公司维修仓库的产品目录增 加至 23000 种，主要集中在管道工程、锁及入门自动化、暖通空调、五金、照明电气、 清洁等领域。公司预计维护修缮市场空间约 550 亿美元但较分散，为了巩固这一市场的 地位，公司于 2020 年收购 HD Supply 全部股权，后者是北美维护修缮市场的龙头之一。信用卡服务：为自助消费者和专业客户提供信用卡服务。公司通过第三方信用卡机构提 供信用服务，并提供如 365 天内退货政策、燃料奖励、延期支持等增值服务。2019 年 公司客户中新增 480 万个家得宝信用卡账号，累计信用卡账号持有者约 1670 万个，信 用销售额占比公司总收入的 23%左右。综上，公司凭借优质的产品组合和增值服务，增强下游客户的认可和粘性，据此建立较 强品牌力。1990-2000 年间公司不断推出各类增值服务，优化消费者购买体验，使得公 司服务收入占比逐步提升至 5%，后期服务收入占比基本维持在这一水平；2000 年以后， 公司适当减少产品组合和精简服务范畴，致力于提高产品及其服务的质量。可以看到， 公司品牌力的建立更多是依靠产品和服务的口碑，除了发展初期（1990 年以前）有较 多广告费用，1990-2000 年广告费用支出降至 1%以下，近年来也基本维持在 1%左右。线上线下融合较早开启线上服务，线上收入占比持续提升。公司最早尝试互联网升级是在 2000 年， 在拉斯维加斯市场尝试建立电商网站；2010 年公司在前三大智能手机品牌中推出了 APP，并针对美国门店推出了首款苹果手机 APP，以更好地匹配供应链效率和门店运营 能力；2011 年公司提供线上下单门店取货的平台，2012 年接受 PayPal 支付方式。经 过近十年的互联网升级，2019 年公司线上收入占比提升至 9%。目前公司线上订单中 约 50%是在消费者门店取货的，剩下 50%是寄送的。打通线上线下，提供最好的互联体验。近年下游客户购买行为发生变化，一是客户线上 购买持续增加，但实体店体验也持续重要；二是客户在实体店浏览商品，但也会同时研 究线上评论与评分。公司为顺应这一变化，于 2017 年提出“One Home Depot”的概 念，让客户不局限于单一的线下实体店或线上渠道，为客户创造最好的灵活、个性化、 轻松的互相连通的体验。具体优化方向如下： 1）在门店设立自助提货机，客户可以线上提前购买，调货至实体店提取；2）整合销售 人员资源，随时在线上与线下门店为专业客户服务；3）对于零售客户，公司重点投资网 站和移动应用程序，改进搜索功能、分类展示功能、产品内容及 AR 选项，来减少线上 购物的摩擦；4）对于专业客户，公司提供了 B2B 网站服务，不仅具备工作流管理、报 价、批准、订单历史记录、动态订单列表、所有未完成订单的存储库等实用工具，还包 括交付、信贷、工具租赁等服务。2017 年公司为专业客户建立 B2B 网站，2018 年网站 注册用户为 10 万多名，2019 年超过 100 万名。三年内投资超百亿美元，为实现“One Home Depot”战略目标。为了给客户更好的线 上线下互联互通的体验，公司在各个方向做出努力，投资于现有实体店更新、信息系统 建设、供应链、员工培训、产品创新、专业客户服务等方面。三年内（2018-2020）预 计投资 111 亿美元，投资额较往年情况大幅提升 95%。投资结构变动上，主要新店投资 占比下降，供应链投资占比增加，供应链投资额 8 亿美元，为往年情况的四倍。建立效率的壁垒在家居装修行业，解决客户痛点意味着尽可能提供提高性价的产品和服务，而大量的产 品组合和随机服务，对企业供应链提供了极高的要求。据此我们认为一站式销售产品和 服务的企业，最后都是建立了效率的壁垒，即降低了生产、采购、物流、销售、服务等 全流程的交易成本。对效率的追求永无止尽，是这类企业长期最终胜出的核心。一站模式，打造供应链壁垒公司率先将仓储式超市业态引入家居建材行业，通过全球集中采购和高效物流配送，一 站模式打造供应链壁垒。近几年公司毛利率水平稳定在 34%左右，与同行差距不大，但 净利率水平显著高于同行，本质是供应链效率更优。一是全球直接集中采购，买断合作品牌。公司采取的是全球集中采购，相对于分散采购 模式的优势在于规模经济，可以共享生产、运输、信息等要素，实现采购流程的效率最 大化。公司与知名品牌形成战略合作，获得专属销售渠道，在采购成本上更具优势。且 公司对供应商有严格的年度社会环境责任审核、产品审核制度和产品密封/运输要求等。二是仓储式超市业态，实现低成本高效仓储。公司结合美国消费者驱车批量采购商品的 购买习惯，将仓储式超市业态引入家居建材行业，且采取该业态至今。此模式优势主要 有：1）把仓库与商场结合起来，商品开架陈列，节约仓储费用与人工陈列成本；2）将 大面积商场建在地价便宜且处于交通要道的城郊，降低租金，同时方便配送装卸；3）整 合各类需求，一站式解决，避免为建设下一层小店面产生的各项成本。三是高效物流配送，先进配送中心与高效库存管理系统结合。2019 年家得宝在美国拥 有 18 个机械化配送中心，在加拿大拥有 1 个机械化配送中心，相比之下劳氏拥有 15 个 机械化配送中心。同时公司建立高效的库存管理系统，通过复杂的库存管理系统和超过 200 个配送中心网络，公司可以对超过 98%的门店产品需求进行预测，并实现高效配送。优化周转，与同行拉开差距持续优化供应链效率。公司后期致力于优化供应链，主要体现在：一是 2008-2014 年， 通过快速调度中心（ ，RDC）实现物流的中央集成，优化上游 供应链配送模式（即配送至门店）；二是 2015 年至今，推出供应链同步计划（Supply Chain Sync，SYNC），旨在通过信息系统优化配送效率，同时增强下游供应链建设（即 配送至终端消费者），针对不同产品建立差异化的配送中心，实现所有产品的高效配送。供应链效率与同行拉开差距。公司存货周转率长期高于竞争对手，且 2007 年起持续优 化供应链效率后，销售、管理及行政费用率下降迅速，存货周转率差距呈扩大趋势。2018 年劳氏上任新首席执行官 Marvin Ellison，此前是家得宝的高管，带领劳氏进行以下变 革：提高大宗业务比重、提高数字化能力、优化网上购物体验、改善仓储和物流等，而 这些正是家得宝在过去十年重点发展和优化的领域，即解决客户痛点和提高供应链效率。一是建立快速调度中心 RDC，优化上游供应链配送模式（即配送至门店）。在仓储式门 店模式下，公司此前主要采取供应商直供各个门店的模式，以减少流通环节，避免自建 供应链基础设施。但是随着消费者需求的多元化与对时效要求更加苛刻，门店之间调货 困难的问题显现。公司开始革新上游配送模式（配送至门店），2007 年建立首个 RDC 以优化供应链，2010 年即建成 19 个 RDC，实现了美国本土门店 100%的覆盖。商品通 过中央配送的比例也迅速从 35%提升至 90%，运输及装卸费用削减 30%以上。3二是推出供应链同步计划（SYNC），同时增强下游供应链建设（即配送至终端消费者）。 SYNC 旨在通过信息系统优化配送效率，包括使用信息系统减少产品交付期变化和不可 预测性，为门店员工提供更可预测和稳定的货运流；使用智能卡车装载取整算法，对库 存和运输成本进行数据驱动的优化决策，增加卡车满载率。同时公司在下游配送发力， 即直达客户端的配送，针对不同产品建立差异化的配送中心，实现所有产品的高效配送。 一是 2014 年开始建设 DFC，可以使得美国 90%的人可以在当天和第二天收到包裹类 产品；二是 2020 年开始建设平板式仓储配送中心（Flatbed ，FDC）， 可以使得美国 90%的人可以在当天和第二天收到大型平板建筑建材产品。2020 年公司 开设了一家 80 万平方英尺的 FDC，并期待在 2021 年能够再建设超过 40 个 FDC。有效利用金融手段持续外延并购，深化一站式服务持续外延并购，扩张产品及服务。公司秉持一站式产品和服务战略，在发展过程中持续 外延并购，包括并购家居电力、供暖、供水、厨房浴室家装等细分领域，以整合家居建 材行业的零散需求；并购线上装修中介平台、线上家装零售商等，以强化线上服务能力； 同时进军维修/维护市场（Maintenance,Repair & Operations，即 MRO），以深化对装修 工、建筑商、维修承包商等专业客户的服务。家得宝通过收购 Interline 与 HD Supply，着重发展 MRO 市场。公司认为 MRO 市场 市场空间约 550 亿美元，收购 HD Supply 后在 MRO 市场的市占率已达 10%。 公司于 2015 年以约 16 亿美元现金收购 Interline 发展 MRO 市场，Interline 完全融合后 被重新命名为家得宝 Pro。公司又于 2020 年以约 87 亿美元现金重新收购全国领先的 MRO 分销商——HD Supply。HD Supply 前身为家得宝 1997 年收购的 Maintenance Warehouse，2004 年更名为 HD Supply，2007 年与家得宝新收购的 Hughes Supply 合 并，但家得宝 2007 年为了回购股票并支撑股价，出售 HD Supply 以筹集资本。现公司 重新收购 HD Supply，其凭借强大的产品供应能力（7 万+SKU）、遍布美国和加拿大的 MRO 分销网络（40 个配送中心与 700 个配送车队）、高效的物流配送（95%以上订单 可以次日达）及优异的电商营运基础（60%营收来自线上），将补充现有的 MRO 业务。HD Supply 核心的 MRO 业务过去几年表现较异。HD Supply 是北美最大的建筑材料分 销商之一，向专业建筑专业人士提供建筑材料、工具和安装服务，并侧重于保养、维修 和运营、基础设施及电力以及专业建筑。公司拥有 5500 个当地员工，为约 30 万的客户 提供产品和增值服务。公司旗下 MRO 业务近几年稳健成长，从 2010 年的 17 亿美元增长至2019 年的 31 亿美元，同时营业利润率从 2010 年的 11%提升至 2019 年的 15%。股权激励充分，提升员工积极性在股权激励措施上，公司长期施行综合股票激励计划（Omnibus Stock Incentive Plans） 和员工股票购买计划（ESPPs-Employee Stock Purchase Plans）。综合股票激励计 划包括 1997 计划和修正后的 2005 计划，形式包括股票期权、股票增值权、限制性股 票、绩效股份、递延股份等，而员工股票购买计划则允许员工以购买日期区间最后一日 的市场价格的 85%购买本公司股票。长期股票回购，后期股息率提升公司资产负债率自 2005 年以来出现大幅抬升，主要源于长期以来的股票回购操作。上 市公司回购股票在财报中体现为库藏股一项，家得宝长期回购股票导致库藏股逐年累积， 在 2019 年达到 7.09 亿股之巨，占总股数的 40%。但是，所有者权益也被此项不断冲 减，甚至近年变为负数，因而导致资产负债率不断抬升至超过 100%。公司投资资本回报率（ROIC）被放大。公司近十年 ROIC 逐年提高，作为家居建材综合供应商，公司 2020 年可以享有 41%的 ROIC，这也主要由于公司股票回购的操作。 所有者权益被冲减导致 ROIC 分母减小，进而推高计算。重视现金分红回馈投资者，充分彰显公司的稳健经营。公司近二十年分红大幅提升，受 金融危机影响小幅回落后，近十年分红维持稳定高位，股息支付比例维持在 40%-50% 区间，股息率维持在 2%-3%区间，持续高于竞争对手劳氏。详见报告原文。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库官网】。

“城市更新”写入政府工作报告2021年政府工作报告提到，深入推进以人为核心的新型城镇化战略，加快农业转移人口市民化，常住人口城镇化率提高到65%，发展壮大城市群和都市圈，实施城市更新行动，完善住房市场体系和住房保障体系，提升城镇化发展质量。这是“城市更新”首次写入政府工作报告。中国城市更新系统理论专家、东中西部区域发展和改革研究院院长于今在接受某媒体记者采访时表示，城市更新被写入政府工作报告，说明城市更新工作已经上升到国家战略层面，意味着在“十四五”时期以及未来一段时间，国家将全力实施城市更新行动。同时他还表示，城市更新是由大规模增量建设转为存量提质改造和增量结构调整并重，国家实施城市更新行动，内涵是推动城市结构优化、功能完善和品质提升，转变城市开发建设方式；路径是开展城市体检，统筹城市规划建设管理；目标是建设宜居、绿色、韧性、智慧、人文城市。同时也有业内人士表示，城市更新上升到国家战略层面，建设宜居、绿色、韧性、智慧、人文城市的过程中，将有不少城市对不适宜城市更新的内容进行疏解或升级。城市更新中传统与现代碰撞以北京为例。据了解，面对城市更新，北京这座千年古都坚定不移的走减量发展、绿色发展、创新发展之路，是全国第一个实现减量发展的城市。过去五年，党中央、国务院相继批复了《北京城市总体规划（2016年—2035年）》《北京城市副中心控制性详细规划（街区层面）（2016年—2035年）》《首都功能核心区控制性详细规划（街区层面）（2018年—2035年）》，构建起首都规划的“四梁八柱”，为首都高质量发展、高水平治理提供了规划引领，也确立了北京“控增量、促减量、优存量”的城市更新思路。值得一提的是，在城市更新的思路之下这座城市的传统与现代之间产生了碰撞。数据显示，截至2020年底，北京市不予办理新设立或变更登记业务累计达2.34万件，全市累计退出一般制造和污染企业2872家，疏解提升区域性批发市场和物流中心980余个。意味着，城市更新路上阻碍或者不适宜城市更新的内容被更新或升级已经成为事实。业内人士表示，政府对五金机电专业市场的疏解拆迁也是城市更新众多内容的其中之一。传统市场疏解、拆迁或提速虽然并没有明确的数据显示，在城市更新的过程中北京有多少五金机电专业市场被疏解，或者拆迁，但是我们能够明确的了解到几大五金机电市场已经为城市更新进程“让路”。了解五金机电专业市场的人都清楚，中国的五金机电市场土地利用率低、堵塞交通、消防隐患、环境脏乱差等诸多因素在一定程度上阻碍了城市的更新进程，因此政府开始了对五金机电市场的整顿，一批五金机电市场因此外迁，另一批则直接退出了历史的舞台。据悉，2017北京最早成立的，华北地区规模最大的北京京开五金机电建材市场疏解拆迁，2020年北京朝龙五金机电市场疏解拆迁……曾经为当地经济做出过不少贡献的五金机电专业市场，也为北京的城市更新“贡献了自己”。其实，城市更新并不是仅仅在北京才实施，各地都在推进城市更新进程。以五金机电专业市场疏解拆迁为城市更新让路为例，2017年华东地区最大的上海九星五金建材市场拆迁升级；2018年上海北京东路改造升级，上海开埠以来闻名的“五金一条街”疏解搬迁，北京东路被打造成24小时活力街区，历史街区被赋予新的生命力；2019年西南地区影响力最大的建材市场，成都府河桥建材批发市场谢幕……业内人士分析，“实施城市更新行动”是“十四五”时期对进一步提升城市发展质量作出的重大决策部署，未来各城市或都将加码推动城市可持续发展、高质量发展、高水平治理的系统工程，以期在城市更新中取得新成效。同时该人士表示，五金机电专业市场曾经为经济发展贡献过重要力量，但是随着市场的不断扩大，周边逐渐形成了小仓储、小物流业态，环境杂乱，外来人口聚集。此外，市场内进出的日均车流量大，一定程度上也加剧交通拥堵，与城市更新思路相左。因此，城市更新加码之后，五金机电专业市场的疏解拆迁或许也将提速。该人士建议，传统市场要有防范于未然的意识，及时做好转型升级规划，不要等到疏解拆迁文件下发之后才思考新出路。

2020年疫情给全球的经济和消费市场带来了巨大的冲击，消费行为和消费结构也随之变化，许多新兴消费业态快速发展。与此同时，线上购物投诉阻滞、产品安全等问题也接踵而至。 海峡消费报社联合HQTS汉斯曼集团，正式发布《2020年中国中小企业消费品质量数据报告》（下简称 《质量数据报告》）。通过《质量数据报告》，推动各行业狠抓源头质量，促进企业加强全面质量管理，提升产品和服务质量，打造安全健康的消费环境，让消费者们享受畅通消费。近年来，国家在产品执行标准方面正在逐步细化及完善，许多企业虽然提高了产品质量意识，但是供应链管理仍存在不足之处，导致产品在生产、存储、流通环节出现质量问题。2020年，HQTS汉斯曼集团就消费者关心的产品质量化、标准化、安全问题等进行数据统计，对全国20多个省、自治区和直辖市（不含港澳台地区）的近万家中小企业（包括入驻电商平台商家）生产和流通领域的超过15万批次的产品进行了检验检测。主要涉及商品种类有：纺织鞋服箱包类、机电类、玩具类、日用品类、防疫用品类、建材五金类等商品。《质量数据报告》显示，全国中小企业消费品的整体合格率为94.2%，与2019年相比基本持平。其中，纺织鞋服箱包类、玩具产品类、日用品类产品合格率稳中有升，分别为：92.5%、96.5%、95.8%。2020年新增防疫用品，合格率为93.3%。多品类质量稳中向好虽然疫情特殊情况，订单量增长、原材料涨价、用工不确定等因素有所影响，但是《质量数据报告》显示，消费品抽查整体合格率为94.6%，质量保持稳定，与2019年相比基本持平。HQTS汉斯曼集团2020年度综合检验检测的产品中排名前六的品类合格率分别为：纺织品类92.5%，机电类产品89.1%，玩具类产品96.5%，日用品类95.8%，防疫用品类93.3%，建材五金类86.5%。数据显示，2020年纺织品质量合格率为92.5%，主要不合格项目为色牢度、pH值、纤维含量。近年来服装纺织产品质量总体平稳，产品质量安全和企业诚信经营状况整体较好。但部分类型的产品存在色牢度、pH值等安全指标不合格的问题。新冠肺炎疫情以来，健康生态生活理念越发深入人心，健康属性成为产品开发热点，未来，具有舒适、再生、环保等多功能化的产品更受市场欢迎。机电类产品的合格率为89.1%，同期相比稳中有升。其中电冰箱、电风扇及空调扇、房间空气调节器、家用电动洗衣机、灭蚊器、平板电视6种产品224批次，合格204批次，合格率为91%。此次还对许多消费者关注度较高的紫外线消毒灯、消毒碗柜、空气净化器等电子产品进行抽检，20家企业生产的20批次家用消毒柜产品，不合格产品发现率为15%，不合格项目涉及“结构”“内部布线”“接地措施”“螺钉和连接”等4个项目。建议消费者选购电器最好能了解下基本的性能指标，并根据环境及个人情况针对性选择产品。玩具类产品的合格率为96.5%，较去年有较大提升。不合格项目涉及标识和使用说明、机械和物理性能、邻苯二甲酸酯等。未来，安全环保玩具将成为趋势，多元化的玩具将更受欢迎，比如创造力玩具，互动性强的玩具以及IP主题玩具。面对更多样化的玩具，消费者在选购玩具时应避免购买三无产品，尽量选择通过国家强制性认证、有“CCC”标志的玩具。日用品类的合格率为95.8%，质量满意度稳中向好。其中，纸制品、洗涤用品、眼镜等日用品合格率最高，达到98.63%。检验结果分析显示不合格的情况表现在产品添加剂成分超出国家标准、甲醛含量、PH值超标等方面。防疫用品的合格率为93.3%，产品质量趋势向好。其中非医用口罩抽查合格率达86.4%，断裂强力不过关为主要不合格原因，其次是过滤效率、防护效果、细菌过滤效率不合格。消毒产品合格率97.14%，不合格项目是微生物灭杀试验。一次性橡胶手套合格率92.3%，主要不合格项目为拉伸负荷、老化后拉伸负荷项目。防护服合格率89.2%，不合格项目涉及外观、断裂强力、过滤效率。建材五金产品类的合格率为86.5%，与2020年基本持平。本次对新型墙体材料、浮法玻璃、水泥、铝合金建筑型材、建筑防水卷材、铝塑复合板产品质量进行了抽查，其中水泥合格率最高98%，部分水泥产品氯离子超标。其中铝塑复合板产品抽样合格率最低，为77.4%。小五金不合格率为14.8%，不合格项目涉及“关门时间”“关门力矩”“能效比”“温度变化对关门时间的影响（-15℃）”“耐久性”“耐腐蚀”“操作力和力矩”等7个项目。重点消费品质量研究报告 一“网红”婴童产品问题频出婴童用品，向来是质量安全问题的重点关注地带。20年随着短视频平台的火爆，不少“网红”婴童产品相继走俏。HQTS汉斯曼集团旗下技术团队，特别针对“网红”婴童产品，收集北京、上海、广东、浙江、江苏、山东、福建等省质监局抽检数据并统计分析，结果发现网售婴儿床不合格率将近5成！这些不合格的婴儿床中存在致儿童跌落，夹伤孩子四肢和头部等各种安全隐患，甚至还会导致儿童窒息、丧命。此外，婴童产品中的平行车合格率也仅约为40%，主要问题是增塑剂、重金属超标，增塑剂最大检出值甚至超过国家标准300多倍。被称为“遛娃神器”的儿童轻便童车，大部分存在安全风险的问题。例如侧翻、后翻、挤夹、擦伤等风险。“网红”软泥玩具普遍存在硼砂和防腐剂超标，其中不乏知名品牌软泥玩具。人体如果摄入过量的硼砂，会引发多脏器的蓄积性中毒，婴儿摄入2-5克硼砂即可导致死亡。 所以，消费者一定要提高质量安全意识，加深对儿童用品相关知识的了解，杜绝购买三无产品，科学理性地进行消费。重点消费品质量研究报告 二直播带货市场鱼龙混杂2020年，以电商直播为代表的网络直播行业迎来井喷式发展，行业市场也逐渐鱼龙混杂。网络直播销售的产品质量参差不齐，安全隐患、假冒伪劣、质量不达标的商品频频进入直播销售，并且虚假宣传、刷单乱象、引导交易、维权难等问题层出不穷。直播带货市场要稳健发展，必须以质量取胜，从供应链、流通链等全链条进一步健全消费者权益保障机制。HQTS汉斯曼集团认为，直播带货平台应提高产品准入门槛，加强产品质量审核，健全合规内控制度；市场监督管理部门要强化产品质量监督管理工作，坚决抵制不合格产品流入市场。作为消费者，需要提高对商品的判断能力，对于低价、小众的商品应当理性购买，并且要提升自我保护意识和维权意识及方法，保证自身的合法权利。守护安全 畅通消费专业质量服务护航大众消费作为第三方品控服务的资深民企和中国检验检疫协会进出口产品检验鉴定分会的副会长单位，HQTS汉斯曼集团已连续四年与海峡消费报联合发布《中国中小企业消费品质量数据报告》，旨在为中国企业把控产品质量，解决供应链质控管理的问题，把关产品质量安全，保障消费者能够安心、放心、舒心的购买产品。值此315国际消费者权益日之际，HQTS汉斯曼集团认为，企业不能将局限于眼前利益，而应该坚守质量底线，追求可持续发展，维护消费者合法权益，做规范经营、诚实守信的优质企业。

来源：览富财经近日，工信部会同有关部门起草的《“十四五”智能制造发展规划》征求意见稿提出，到2025年，规模以上制造业企业基本普及数字化，重点行业骨干企业初步实现智能转型。到2035年，规模以上制造业企业全面普及数字化，骨干企业基本实现智能转型。随着国内疫情得到有效控制，制造业国内市场快速复苏，智能制造更是成为最受关注的赛道之一。一些智能制造企业得到了大量投资机构的调研，并获得资本的青睐。如高瓴资本去年发布的一份研究报告就表示，针对信息自动化、工业互联网、智能机器人等细分领域，高瓴将不断拓展投资版图，同时运用资本的力量连接新经济与传统行业，实现社会经济的可持续发展。哈工智能（000584）作为国内从事智能制造业务的头部企业，围绕工业机器人进行全产业链布局，拥有核心技术和产能，或将受益于鼓励智能制造发展政策的利好。主业专注于机器人与人工智能领域哈工智能是国内专用设备制造业龙头企业，主要涉及机器人与人工智能两大领域，主要从事智能制造业务，围绕工业机器人进行全产业链布局，目前形成了涵盖上游工业机器人核心零部件、中游工业机器人本体及下游工业机器人应用、工业机器人服务的完整产业链。可专业为汽车、汽车零部件、医疗设备等行业客户提供先进的智能化柔性生产线。公司服务客户目前包括特斯拉(上海)、蔚来汽车、比亚迪、上海大众、中国一汽集团、法国雷诺、奇瑞捷豹路虎、长安福特、沃尔沃、广汽本田、华晨宝马、宝能汽车等30余家国内外众多知名汽车制造厂商，另有卡斯马、海斯坦普等国际一线汽车零部件供应商。为进一步提升盈利水平，保持较强市场竞争力，哈工智能不断加强同高端车企合作。今年一季度，其承接了lotus项目，该项目使用多重先进工艺，如窄边spr、FDS(自攻螺接)、铝激光焊等，整套系统由公司自行开发。另外哈工智能也是国内第二家采用“后盖基于视觉系统的自动拧紧装配”先进工艺的智能制造企业。公司利用先发优势进一步开拓新能源汽车企业客户。今年一季度，哈工智能先后同蔚来、南宁宁达、吉利 PMA、宇通汽车等车企签订新能源汽车生产线订单，后续将进一步加大同新能源车企的合作，努力为国家的新能源战略作出应有的贡献。此外，哈工智能近来还凭借技术优势快速切入军工行业。1月17日，哈工智能公告称拟收购江机民科97.9626%股权，江机民科可以与哈工智能子公司瑞弗机电在军工业务领域产生协同效应，推动公司实现多元化发展，增加新的业绩增长点。1月25日，哈工智能还与航天新通科技有限公司签署了《战略合作框架协议》，以进一步加强双方产品、技术、市场以及人员对接交流，共同推动5G、人工智能、大数据、高端智能制造、机器人等技术在国有工业企业的普及和商用，共同推动国有重点企业的技术改造和产业升级。智能制造行业未来发展潜力巨大有业内人士指出，工业互联网作为工厂数字化的软件要素，其长期的经济赋能在于促进产销管理环节的“降本增效”。工业互联网是国内制造业转型的核心路径，纺织、电子、汽配等领域已现应用范例。国内传统厂商目前仍面临工业附加值、产能利用率双低的局面，而工业互联网的边际产值赋能近年来已有趋势上的表现。平安证券研报此前表示，“十四五”规划为智能制造行业未来发展做出指引，机器人、高档数控机床、半导体设备、锂电设备、光伏设备、轨交装备等领域存在大量投资机会。2020年工博会期间，哈工智能以“新科技、新工业、新医疗”为主题，展示了采血穿刺机器人、HA006B智能弧焊套机等新产品、各应用机器人工作站及AI工业设计、视觉领域的前沿成果，向世界展示了中国高端智能制造的智慧力量。2021年，哈工智能表示将立足于汽车行业，一方面努力通过提升产品性能、性价比、工艺水平来打破外资品牌在汽车领域工业机器人本体应用中的垄断地位；另一方面也会努力在弧焊、船舶焊接、五金行业等一般工业领域有所突破。此外，哈工智能还将投入大量人力、财力于机器人本体领域的研发，包括工艺算法、控制算法等；计划组建主攻AI视觉方面的研发团队，以加强在人工智能应用领域的优势地位。公司未来将蓄力新科技的研发，拓展“新工业+新医疗”布局，为中国智能制造奋勇担当，持续赋能。

作者|朱华雷 编辑|李俞慧要闻精选刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会第五十次会议。会议强调，要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，执行好稳健的货币政策。继续加强资本市场基础制度建设，更好保护投资者利益，促进资本市场平稳健康发展。住建部副部长倪虹8日约谈广州、合肥、宁波、东莞、南通等5个城市政府负责人，要求切实提高政治站位，牢牢把握房子是用来住的、不是用来炒的定位，不将房地产作为短期刺激经济的手段，切实扛起城市主体责任，确保实现稳地价、稳房价、稳预期目标。为加快推进海南自由贸易港建设，近日，国家发改委下达中央预算内投资35亿元，重点支持体现中央战略意图、市场不能有效配置资源、既有资金渠道无法支持的海南自由贸易港全局性、战略性、基础性重大项目。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年1-3月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品12.7万台，同比涨幅85%。商务部新闻发言人高峰昨日表示，在积极扩大进口方面，商务部将继续配合财政部等相关部门，优化调整进口税收政策，推动增加优质产品和服务的进口。 重大事件u 燃料电池汽车再迎新政 财政部拟将5地纳入示范应用城市群财政部等5部门近日下发通知，拟将京沪粤冀豫等地纳入燃料电池汽车示范应用城市群。按照要求，上述城市将把此前报送的实施方案进行修改之后在4月30日前上报给5部门，并由专家委员会进行评审并确定最终名单。据业内人士预计，示范城市项目有望在近两个月内启动实施。点评：目前燃料电池系统端成本和使用端氢气的成本均较高，导致全生命周期成本高，其中，运营成本中氢燃料的费用占比超过50%。随着制氢、储氢、运输氢气和加氢站建设成本的下降，未来燃料电池车辆在使用端将具有较强的竞争力。福田汽车（600166）是国内最大的氢燃料客车企业，生产的氢燃料公交车（城市客车）主要在张家口运行。东风汽车（600006）控股子公司东风襄旅生产、销售氢燃料电池客车。前三月挖掘机销售同比增85% 行业景气度持续根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年1-3月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品126941台，同比涨幅85.0%。其中，国内市场销量113565台，同比涨幅85.3%；出口销量13,376台，同比涨幅81.9%。2021年3月，共计销售各类挖掘机械产品79035台，同比涨幅60.0%。点评：随着疫情后海外各国经济恢复建设，工程机械出口有望回暖；在新基建政策指引下，预计2021年仍为项目开工大年，设备增量需求稳定。在设备更换周期和排放标准升级驱动下，全年存量替换需求充足。柳工（000528）主导产品为轮式装载机、履带式液压挖掘机、压路机，以及路面机械产品如摊铺机和平地机，装载机市场份额排名第一。中联重科（000157）2020年挖机销量已超过7000台，综合排名进入国产品牌第六。中央环保督察组下沉江西 赣州稀土企业停产范围进一步扩大根据安排，中央第四生态环境保护督察组将于4月7日-5月7日对江西省开展督察进驻工作。据了解，目前龙南地区大部分分离厂已经停产或减产，剩余部分企业亦将在4月10日停产。停产现象也在大型工厂蔓延，已有相关大厂反馈停产。即日起，按照一月停产期限计算，减产企业按照50%开工率降幅，仅目前已知企业范围内因赣州环保督察所影响的产量，不完全统计折算氧化镨钕至少在1200吨以上。点评：需求端，新能源汽车、风电、节能变频空调等下游需求或持续增长，预计2021年氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格或将分别突破60万元/吨、400万元/吨、1500万元/吨，稀土价格有望开启长牛。同时，国家政策的扶持，《稀土管理条例（征求意见稿）》、《国务院关于新时代支持革命老区振兴发展的意见》等一系列政策陆续推出，有望保障稀土全产业链高质量可持续发展，中国稀土行业有望进入崭新时代。北方稀土（600111）冶炼分离产能8万吨/年、稀土金属产能1万吨/年，稀土原料产能位居全球第一，轻稀土（氧化镨钕）全球市占率30%左右。广晟有色（600259）系国家6大稀土产业集团之一广东稀土集团的唯一上市平台，旗下控制3家稀土矿企业、4家稀土分离厂及1家稀土金属加工厂，并参股了2家稀土永磁材料生产企业。供需紧张、双酚A价格疯狂拉涨创10年新高今年以来，国内双酚A市场疯狂拉涨，价格从年初的1.27万元/吨，涨至目前的2.80万元/吨，涨幅120%，创下近10年新高。当前双酚A行业库存处于低位，供不应求。点评：目前双酚A主要生产商确认了2021年检修计划，停车检修时间在15-45天不等。停车检修将导致产品供给急剧缩减，对本就供需失衡的市场而言更是雪上加霜。需求方面，双酚A下游应用十分广泛。2021年，主流下游产品之一的PC产能将继续大幅扩张，另一主流下游环氧树脂年内也将有多套产能释放。供需紧张，预计双酚A价格年内将居高难下。濮阳惠成（300481）是国内领先的顺酐酸酐衍生物生产企业，公司先后研发、生产氢化双酚A等产品填补国内空白，年产3000吨氢化双酚A项目已建成。鲁西化工（000830）拟投资建设120万吨/年双酚A项目。 今日机会l 前三月挖掘机销售同比增85% 行业景气度持续工程机械概念股：柳工、中联重科等工程机械概念个股值得关注。燃料电池汽车再迎新政 财政部拟将5地纳入示范应用城市群燃料电池汽车概念股：福田汽车、东风汽车等概念股值得关注。中央环保督察组下沉江西 赣州稀土企业停产范围进一步扩大稀土概念股：北方稀土、广晟有色等概念股值得关注。供需紧张、双酚A价格疯狂拉涨创10年新高双酚涨价概念股：濮阳惠成、鲁西化工等概念股值得关注。 公告精选u 坚朗五金：2020年净利润同比增86% 拟10派5.5旗滨集团：一季度净利同比预增431%到464%莱宝高科：一季度净利预增124%-146%开普检测：2020年净利同比降31.38% 拟10派6元浙江美大：2020年净利润同比增18.16% 拟10派6元世茂集团：第一季度合约销售总额同比增长82%至675.2亿元来源：好股票执笔投顾：朱华雷 执业证书：A0680613030001免责声明：陕西巨丰投资资讯有限责任公司（以下简称"巨丰投顾"）出品的所有内容、观点取决于市场上相关研究报告作者所知悉的各种市场环境因素及公司内在因素。盈利预测和目标价格的给予是基于一系列的假设和前提条件，因此，投资者只有在了解相关标的在研究报告中的全部信息基础上，才可能对我们所表达的观点形成比较全面的认识。巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或其它客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关内容可能无法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。相关内容版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

一、智能门锁定义及分类智能锁指区别于门上的传统机械锁基础上改进的智能化锁具，将电子技术、集成电路、电子元器件结合多种识别技术等综合的产品，在识别、安全以及管理等方面更具备智能化特性。智能锁涵盖指纹锁、密码锁、感应锁以及遥控锁，其中市场内主流类别为指纹锁。智能锁主要采用串口Wi-Fi模块，可实现用户与锁体进行交互等性能。数据来源：华经产业研究院整理二、智能锁发展历程和产业链1989-1999年是中国智能门锁的1.0时代，极少数企业涉及智能锁的生产与研发，此阶段密码电子锁价格高，制作工艺难，主要用于酒店等商用领域。2000-2010年是中国智能门锁发展的2.0时代，中国超50%的企业脱离模仿、借鉴阶段，进入自主研发阶段，且具备明确的发展方向。智能门锁1.0和2.0时代都可以归类到中国智能锁市场雏型阶段。2011-2016年是中国智能门锁的3.0时代-4.0时代，中国智能锁企业数量呈现爆发式增长趋势，其中工程市场保持持续增长，产品功能更丰富，稳定性大幅度提升，且引入多种生物识别技术。2017年-至今是中国智能门锁的5.0时代，伴随着更多互联网企业、跨界龙头企业的入场，智能锁行业进入同质化阶段，在以大数据为支撑的背景下，智能锁AI化成为新的发展趋势。中国智能锁行业发展历程数据来源：华经产业研究院整理中国智能锁行业产业链具备链条长、要求高以及事项多等特点，上游参与者为各类电子元件（通信芯片和生物识别）、云服务以及五金件的生产厂商，中游参与者为智能锁厂商以及销售商，下游为面向B端与C端的终端客户。中国智能锁行业产业链数据来源：华经产业研究院整理三、智能门锁行业发展现状从需求来看，2015年中国智能锁需求量仅200万套，到2020年中国智能锁需求量上升至3200万套。从供给来看，2015年中国智能锁供给量仅为220万套，到2020年中国智能锁供给量上升至3500万套。从供需来看，中国智能锁供给基本能够满足中国智能锁的需求。数据来源：全国锁具行业信息中心，华经产业研究院整理相关报告：华经产业研究院发布的《2021-2026年中国智能锁行业市场深度分析及投资战略研究报告》随着智能锁行业下游市场需求增长，以及利好政策的推行与人工智能技术发展，中智能门锁行业发展迅速。根据数据显示，2016年中国智能锁行业市场规模86.5亿元，到2020年中国智能锁行业274.6亿元，2016-2020年年均复合增长率33.5%。数据来源：全国锁具行业信息中心，华经产业研究院整理四、中国智能锁行业相关政策从智能锁、智能家居相关领域政策来看，其政策围绕加强智能锁产业的良性发展、智能家居产品升级的推广以及智能安防的重视，使得未来更多智能锁厂商加强产品布局，智能锁行业未来有望随着相关新政策的发布扩大市场。数据来源：政府部门，华经产业研究院整理华经情报网隶属于华经产业研究院，专注大中华区产业经济情报及研究，目前主要提供的产品和服务包括传统及新兴行业研究、商业计划书、可行性研究、市场调研、专题报告、定制报告等。涵盖文化体育、物流旅游、健康养老、生物医药、能源化工、装备制造、汽车电子、农林牧渔等领域，还深入研究智慧城市、智慧生活、智慧制造、新能源、新材料、新消费、新金融、人工智能、“互联网+”等新兴领域。

乐居财经讯 王彦杰 4月12日，乐居财经获悉，华西证券发布研究报告维持坚朗五金“买入”评级，目标价格194.89元。报告指出，公司业绩符合预期。2020年多品种持续快速增长，其中门窗五金、门控、家居类、其他建筑五金、不锈钢护栏配件分别收入增长了19.13%、7.68%、72.12%、113.09%、11.6%，只有点支承幕墙配件业务下滑了17.58%，整体上呈现新业务爆发，核心主营持续成长的态势。华西证券认为，在下游客户一站式采购需求提升的背景下，公司推行集成化战略带来的“品类拓展提升人均创收-规模效应体现提升利润-利润提升反哺新品开发”的良性循环仍将延续，对标国际领先企业，公司发展空间仍然充足。公司公告期权激励计划对应未来5年收入复合增速考核目标26.6%左右，相较于2020年增速基本持平。在公司收入规模逐渐扩大的背景下，我们认为此次激励计划彰显了公司管理层对于公司长期发展的信心。预计2021-2023年，公司归母净利润11.83/16.38/21.20亿元，同比增长44.8%/38.5%/29.4%。维持目标价194.89元及“买入”评级。【关注乐居财经，洞悉房产市场风云变化。】文章来源:乐居财经

每经AI快讯，巨星科技（SZ 002444，收盘价：34.5元）4月14日晚间发布年度业绩报告称，2020年归属于上市公司股东的净利润约为13.50亿元，同比增长50.85%；营业收入约为85.44亿元，同比增长28.96%；基本每股收益盈利1.27元，同比增长51.19%。2020年半年报显示，巨星科技的主营业务为工具五金、其他业务收入，占营收比例分别为：99.39%、0.61%。巨星科技的董事长是仇建平，男，59岁，中国国籍，研究生学历，工学硕士。 巨星科技的总裁是池晓蘅，女，46岁，中华人民共和国国籍，无境外永久居留权，大专学历。周三，大盘终于反弹了，沪指也收复3400点。当前市场，无疑是今年以来最为艰难的时刻，每当到了这种时候，我都在想，我们到底该如何去面对，如何去度过难关。看到的一个网络热搜视频给了我启发，有兴趣的朋友，请关注周三的《道达投资手记》。道达号“个股趋势”提醒：1. 巨星科技近30日内北向资金持股量减少326.32万股，占流通股比例减少0.30%；2. 近30日内无机构对巨星科技进行调研。更多关键信息，请搜索“道达号”。每经头条（nbdtoutiao）——三明医改调查报告：实探“两票制”发源地 患者、医生、医保三方共赢是如何炼成的(记者 易启江)免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。每日经济新闻

装修新房前要进行市场调查？很多人肯定会疑惑，市场调查究竟调查些什么？在装修之前，一定要对家居装修装饰行业进行一次全面的市场调研，应该到专业的机构、单位或组织去了解，市场调研过后才不至于留下装修遗憾或者浪费到金钱。新房装修前有哪些准备？一、首先，您得确定房子的交楼日期，装修准备阶段，一般以提前一个月为佳，太长和太短都是没有什么益处的。太长，只会让自己受罪更长，太短，时间太过于仓促也不好。其次，您应对自己的房结构进行仔细了解，丈量一下实际面积并绘制详细的结构图。主要是了解一下具体布局（包括对原有结构进行合理更改）以及装修总费用（包括材料的价格和人工费用）可对自己的房屋如何装潢有了大致的思路。二、资金准备：一般来说，装潢的总费用应为房屋价格的10%到20%。例如一栋房子为100平方米，房价是50万元(旧房子应以相等的新房子的市价计算)，那么装修款在5万元到10万都是可能的。三、材料预算和费用分配：目前人们以追求舒适为本，那材料费用合理的分配比例是：卫生间与厨房占45%，厅占35%，卧室占20%。四、工期准备：以两室一厅为例，在正常情况下，工期在30天左右，如果算上其它因素，诸如更改设计方案等至多也是40天。五、专业知识准备：在家庭装修前,要做好专业知识的一定积蓄。六、市场调查研究：l.基本价格的调查家庭装修是一项经济活动,价格就是重要的因素,在设计、施工价格方面,也需要家庭有初步的了解,才能做到心中有数,在装修运作时才能做到应付自如。2.市场状况的调查对家庭装修市场的状况进行全面的了解。应该到专业的机构、单位或组织去了解，如装饰协会、装饰服务中心等。这里需要考虑的，除了上面的问题外，还有其他三方面的考虑：1、 空闲时间的问题。一般家装最好是选择在自己比较空闲的时候，如果您在装修时期一直工作很忙，如果您坚持要装修，那么您只有找一个您绝对信得过的人来装修了，否则，您还是等一等。2、 天气的因素。很多人传闻，在一些潮湿的天气不能装修，其实，这种说法是没有科学根据的。潮湿天气对于装修的唯一影响是油漆。如果处理不当，会有泛白、发霉现象，但处理得当，那就不成问题了。3、 价格的因素。也就是因为人们普遍的一种什么时候最合适装修，什么时候不能装修心理造成了一年四季之中，总有一个季度是装修的淡季。其实，如果您找的装修公司的技术可以的话，那么您在这些季节装修反而可以节省不少钱，因为淡季不仅是装修公司降价，连材料经销商也会降价，这笔帐算下来，绝对不是一个小数目。目前市场上四种主流家装方式PK一、清包：也叫清包工，是指业主自行购买所有材料，找装饰公司或装修队伍来施工的一种工程承包方式。清包优点：自由度和控制力大，自己选材料，可以充分体现自己的意愿。通过逛市场，可以对装料的种类、价格和性能有个大直观的了解。清包不足：清包需要投入的时间和精力较多。逛市场、了解行情、选材，这需要大量的时间；还得联系车辆，拉运材料；工期相对会较长。清包需要对材料相当了解，否则在与材料商打交道的过程中，难免不吃亏上当。二、全包：也叫包工包料，所有材料采购和施工都由施工方负责。全包优点:相对省时省力省心，责权比较清晰。一旦装修出现质量问题，装饰公司的责任无法推脱，因为工料都是他们负责的，出了什么问题直接找他们就行。全包缺点：费用较高。由于材料价格、种类繁杂，装修户了解甚少，一旦装饰公司虚报价格，或与材料商联手欺骗业主，很难识别。三、半包：介于清包和半包之间的一种方式，施工方负责施工和辅料的采购，主料由业主采购。半包优点：价值较高的主料自己采购可以控制费用的大头，种类烦杂价值较低的辅料业主不容易搞得清，由施工方采购比较省心点。适合大多数人的需要。半包缺点：参考清包的缺点。四、套餐：套餐装修就是把材料部分即墙砖、地砖、地板、 橱柜、洁具、门及门套、窗套、墙面漆、吊顶等全面采用品牌主材再加上基础装修组合在一起。套餐是个很复杂，争议很大的东西。下面就来详细评说1、套餐装修的价格是如何计算的？套餐装修的计算方式是用您的住宅建筑面积乘以套餐价格，得到的数据就是装修全款；其中包含墙砖、地砖、铝扣板、门及套、窗套、橱柜、洁具以及人工和辅料。以建筑面积100平米的户型装修报价为参考：套餐费用：装修费用=建筑面积×套餐价格元∕米＝最后装修费用（含所有的主材）例如：装修费用=100×300元∕米＝30000元（含所有的主材）传统装修费用：清工辅料：门：4套×1800元＝7200元地板：70平米×100元＝7000元墙漆：240平米×35元＝8400元瓷砖：90平米×80元＝7200元洁具：3600元橱柜：2延米×1800元=3600元天花板：12平米×150元＝1800元五金件（门）： 680元施工费：18000元总造价＝53480元仅供参考：装饰公司良莠不齐，装修工人也良莠不齐，如果您遇到好装饰公司的好工人，那您就能无限接近这个理想状态了。2、套餐装修到底能省多少钱？“套餐装修”要比自己购买主材、零点采购价格平均低30%左右。套餐中的所有品牌主材全部从各大厂家、总经销商或办事处直接采购，由于的采购量非常大，拿到的价格也全部是底价。专家在做套餐成本核算的时候，直接是按底价核算的，把实惠让给消费者。3、套餐装修适合哪些人群？首先：适用于事业成功人士：事业成功人士的时间都极为宝贵、三优实创装饰的套餐既能满足金领们对生活的高要求与高品位又能为您节约大量的时间。其次：白领人士对套餐也是情有独钟：忙于工作的白领们不必在浪费宝贵的时间去为家装劳心劳力，更不用去面对家装的隐藏项目超出预算的烦恼。再次：套餐又是老年人的上上之选：便捷的方式能让您一次选定所有材料，劳累奔波了大半辈子的老年人选用套餐是省去了市场侃价、选料等诸多烦恼，又能为豪华气派的装修省下一笔可观的费用。再给点儿套餐的反面意见多数套餐的报价都只含有最基本的工艺，而像拆墙、打洞、加隔墙、做防水等必备工序，都得再加钱；有些套餐所含的橱柜、免漆门等均有数量限制，不少客户不够用，要求增加自然也得加钱；有的低价套餐不含水电改造等，对于含有两个卫生间的户型，套餐式装修则只包含一套卫浴设备，第二个卫生间仅含地砖、墙和顶面涂料等，虽然每一个套餐都可以升级，但升级的部分都得客户买单；此外，一些套餐式装修对面积在60平方米以下的小户型设有保底价，全部按90平方米计算，而90到100平方米的则全部算作100平方米。由此，诸多“不可控”因素，最终导致一些家装套餐“低开高走”。帮您算算装修前要准备多少钱装修前想好自己要花多少钱、能承受多少钱，非常重要！极其重要！重要重要！一套房子的装修基金大致用于以下17个部分：1.水电线路改造；2.家具、天花(包括买、做)；3.橱卫墙、地面防水；4.油漆、涂料；5.橱柜；6.卫生间洁具(马桶、浴盆、洗脸台)；7.地板、地砖；8..五金材料；9.门槛石(阳台石)；10.橱卫、阳台瓷砖；11.灯具；12.窗帘及其配件；13.电器(热水器、空调、抽烟机、燃气灶、排风扇等)；14.防盗门；15.橱卫吊顶；16.灯具、洁具等的安装费；17.大小装饰品。本人咨询过一些家装专家，关于家庭装修的费用。大概每平米500-700元就可以全面装修一个质量不错的家了。如果您没有什么特别的需求，把您家居室的平米数乘以500-700元，差不多就是您家的装修总预算。如果您是旧房装修，在这个金额上再加30%-40%。往往业主在水电改造上开始看到单价以为不会花很多钱，盲目地要求把各种线路敷设到各个房间。结果，决算时万八千的结果会超出预算。有的大呼装修公司叫他上当了。其实，这个价格真的给你今后的生活可以带来便利的话，受骗之说就不成立。水电改造要求其安全性极高。网络及音响线大可不必每个房间都有。但是，空调和插座要尽量考虑周全一些，该埋的、该换的绝不能省。审核装修合同时叫公司拿出基本的水电改造单价。你自己量量大致的线路改造长度，看看自己经济是否能承受。不要最后扯皮。长期使用的设施要美观实用，例如：马桶、橱柜等。有损耗、随时可以更换的东西要缩小投入，例如：窗帘、沙发等。有多少钱办多少事，要是资金准备不充足，不要盲目开工。