投资研究报告

2020年，新冠疫情在全球蔓延，不仅对实体产业发展产生较大的影响，也打乱了股权行业的正常发展秩序，成为整个行业的一道重要分水岭。从实体产业发展来看，疫情对旅游、影视娱乐、餐饮、交通运输等线下依赖较重的行业带来较大的负面冲击，但却推动了在线教育、远程医疗、电商平台等线上消费的繁荣；从股权投资发展来看，受疫情影响，国内股权投融资节奏整体放缓，但以互联网巨头为引领的CVC投资机构却频频出手、逆势而上，成为股权投资领域备受关注的新势力。综合来看，疫情对国际、国内经济金融运行的挑战加大，在全球市场萎缩、贸易摩擦和地缘政治风险加剧的情况下，国际局势越来越复杂。在这个特殊的历史发展时刻，中国领导人提出“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的’双循环’新发展格局”。那么，”双循环”格局下，国内股权投资和CVC投资将如何发展？受益于内循环发展的医疗健康、企业服务以及消费领域中哪些细分行业发展前景较大？各自的发展趋势又如何？融中研究对股权投资和CVC投资现状及趋势进行了系统的梳理研究，对白酒、生物医药及云计算三大细分行业的运作特点和未来趋势进行了深度的洞察分析，重磅推出《2020上半年中国股权投资发展蓝皮书》、《2020年中国企业风险投资（CVC）发展报告》《2020年中国生物医药行业发展报告》、《2020年中国白酒产业投融资报告》、《2020年中国云计算行业发展报告》五大研究报告。股权投资发展蓝皮书揭示了近6年以来私募股权募资、投资和退出的发展演变情况，重点分析了2020年上半年的私募股权募投退发展态势，并对疫情后时代私募股权发展趋势进行了预测。私募股权2020上半年主要特征为：募资方面，募集金额及募集数量均大幅下滑、行业头部效应加剧，投资金额和投资案例数量双双下滑；投资方面，投资领域分布位列前三的为医疗健康、企业服务和金融行业；退出方面，IPO提速，上半年首发募集金额和数量均上涨，但并购金额和数量却大幅下降。股权投资未来关键发展趋势包括：股权募资来源更加多元化，市场二八效应将凸显，AI科技、数字经济、医疗、芯片等领域投资将增加，退出渠道多元化有望迎来IPO大年。企业风险投资（CVC）发展报告提出了CVC的战略目标和运营模式，对国内700多家不同产业背景主体机构的投资规模、投资行业和轮次分布特征进行了定量和定性的系统分析，对3家典型CVC机构的投资策略及投资效果进行了深度分析，对CVC发展趋势进行了预测分析。当前国内CVC发展态势为：国内720多家CVC机构中，传统CVC机构最多，占比近6成；互联网CVC机构占比近4成，投资活跃度最高，2020年上半年投资事件TOP10几乎被互联网CVC机构包揽；独角兽机构较少，大概20家。截止2020年6月底，720多家CVC机构投资案例数合计超过9600笔；总投资事件数量TOP10的机构投资事件合计达2735笔，占总投资事件数近3成。CVC未来关键趋势包括：CVC投资比重逐渐增大，成为VC领域的重要力量；CVC投资向头部集中；互联网CVC机构逐渐占据主流；独角兽CVC机构将更加活跃；CVC投资领域更趋多元化。白酒投融资发展报告对白酒产业、白酒产区、白酒企业投融资演进发展规律进行了系统分析，对不同形式的资本在推动产业变革创新中的作用进行了深度分析，并对四类典型的投融资案例进行了深度剖析，最后揭示了产业整体投融资逻辑，对产业未来发展趋势及投资机会与风险进行了预测分析。白酒发展趋势和投资机会包括：行业集中度进一步提升，白酒进入寡头时代；那些业绩稳定、竞争格局占优、稳定成长的白酒企业将更受投资者的青睐；酒旅融合加速，酒旅融合模式成为白酒市场新的投资热点；次高端市场扩容潜力巨大，新兴白酒品牌成为重要市场力量，可挖掘的投资机会不少。生物医药发展报告对行业发展驱动因素、价值链主要环节运营模式、市场格局、投融资情况及发展趋势等进行了分析。生物医药未来发展关键趋势包括：国内药企竞争加剧，头部药企竞争逐步向全球渗透；创新药发展加速，仿制药仍占重要地位；医药研发服务外包（CRO）前景广阔；产业集聚化趋势更加明显；产业并购整合加剧。云计算发展报告对云计算行业发展驱动因素、产业链发展情况、市场规模、行业投融资及行业发展趋势进行了分析。云计算行业未来主要趋势为：企业上云成为普遍选择，混合云发展前景广阔；容器技术有望推动我国PaaS快速发展；SaaS市场将持续高速发展；云原生为信息安全市场带来新机遇。展望未来，在“双循环”新发展格局的推动下，以国内大循环为主的内需产业及相关科技服务业将获得新一轮发展，白酒、生物医药等传统消费行业以及云计算服务等信息科技支撑行业都将享受“内循环”发展模式的红利。内需产业新一轮发展，将推动技术、模式、业态迭代加速，进一步激发股权投资活力。同时，随着我国科创板开板、再融资新规松绑、险资股权投资限制取消、创业板注册制等一系列政策的出台，国内股权市场投融资环境大幅改善，股权投资在未来的经济发展中将发挥越来越重要的作用。

一、金融产品情况经中投在线查询，截至2018年4月20日，共计6873只私募股权基金，正在募集中的私募股权基金11只。其中在募产品中，产品类型为成长型的私募股权基金8只，产品类型为并购型的私募股权基金3只。截至2018年4月20日，共有684只资管产品，在售中的资管产品12只。在售产品中，年化收益率在8%-9%之间的资管产品4只，年化收益率在9%以上的资管产品8只；产品期限在1年以内（含）的资管产品2只，1-2年（含）的资管产品9只，2年以上的资管产品1只；投资方向为基础设施的资管产品9只，投资方向为工商企业的资管产品2只。截至目前，共有1182只信托产品，在售中的信托产品51只。在售产品中，年化收益率在8%以下的信托产品9只，年化收益率在8%-9%之间的信托产品31只, 年化收益率在9%-10%以下的信托产11只；产品期限在1年以内（含）的信托产品9只，1-2年（含）的信托产品48只，2年以上的信托产品1只；投资方向为房地产的信托产品9只，投资方向为基础设施的信托产品32只，投资方向为工商企业的信托产品10只。二、特色产品（一）XXX货币投资基金1.产品概况2.交易结构3.产品特色货币基金产品具有以下特点1、货币市场基金与其它投资于股票的基金最主要的不同在于基金单位的资产净值固定不变，始终为1元。基金实施红利再投资，使收益就不断累积，增加投资者所拥有的基金份额。2、流动性好、安全性高。投资者可以随时可根据需要而赎回基金。3、风险性低。货币市场工具的到期日通常很短，投资组合的平均期限一般为4-6个月，因此风险较低，其收益率通常只受市场利率的影响。4、投资成本低。货币市场基金不收取申购、赎回费用，其管理费用也较低。5、货币市场基金通常被视为无风险投资工具，适合资金短期投资生息，以备不时之需的现金以货币市场基金的形式持有。三、未来发展趋势从市场整体持有人结构分析，2017年半年报时，我国货币基金总规模约为5.1万亿元，其中机构投资者占比约五分之三，即3万亿元，个人投资者占比约五分之二，即2万亿元。在一个以机构为绝对主导的市场中，控制好流动性风险的重要性不言而喻。总体上规模适中、资金充足的公司前景看好，未来货币基金将呈现几大发展趋势。首先，在新的竞争中，客户结构相对分散、货币基金规模1000亿元左右、资本金充足的基金公司更有发展空间。其次，机构版货币基金必须将前十大持有人的占比降低到50%以内，否则新的流动性资产要求将使货币基金的收益有所降低，在竞争中完全处于收益劣势。再次，未来机构版货币基金的竞争主战场将是90天剩余期限、20%低收益流动性资产的品种。当前，客户相对分散、现有货币基金规模较大的公司在协调客户资源，为旗下产品创造合适的集中度上明显更具优势。反过来看，受到单一银行存款、同业存单投资集中度的限制，货币基金总规模超过2000亿元的公司就将遇到可投高收益资产不足等问题。第四，货币基金总规模受到200倍风险准备金的要求限制，发展1000亿元规模货币基金需要5亿元的资本金补充为风险准备金。这条规定对于部分想大力发展货币基金但资本金不充足的公司来说显得心有余而力不足。本文源自元立方金服更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)

德勤发布了“2020年投资管理展望”。为了在日益动态和复杂的行业格局中寻求增长，投资管理公司可能需要离开舒适区，在明年探索新的或不同的途径。1.投资经理将目光投向核心能力之外，以实现营收增长和扩大客户服务，并购（M&A）的步伐可能会加快。2.为了扩展新兴客户群，领先的公司可能会尝试在文化上与新客户产生共鸣，通过当前或新开发的技术交付产品，并满足不断变化的投资期望，例如ESG（环境，社会和治理）原则。3.跟随对冲基金和只做多头的基金经理，私募股权（PE）公司已开始采用替代数据来进行交易并进行尽职调查。4.采用和使用来自替代数据集的见解来管理和转变投资组合，可能会改变私募股权投资公司的游戏规则。5.德勤预计，2020年，领先的投资管理公司将跨越传统的成本效益项目，采用从储蓄到转化的方法，在这一过程中增加竞争优势。在2020年，许多投资管理公司都有很强的动力跨越国界，寻求有利可图的增长。跨越界限通常意味着离开舒适区，以全新的方式进行新的活动。通过实现业务运营现代化和升级技术基础设施以重新设计增长、运营效率和客户体验，可以取得成功。所有这些变化都是为了用重新焕发活力的能力取悦投资者。快速浏览投资管理行业过去九年的资产增长情况，就会发现稳步增长，这是健康稳定的迹象。PDF版本将会分享到199IT高端交流群，感谢您的支持！199IT热门报告重点推荐，可直接点击查阅报告：便利性和消费者制胜下一个十年：用技术、人才与初心设计未来组织2020年消费者的信任报告2019年英国风险投资报告中国汽车市场下行持续：车企如何逆势而起？2020年中国消费者报告新消费 新格局：成熟企业如何敏捷竞争中国消费市场2019全球智库报告（270页）2020年以数据为中心的企业社交媒体销售线索生成报告探索大湾区：第三份驱动成功的关键年度调查报告2019年第三季度网络视频基准报告2019年自有品牌消费者调查报告2019年年终音乐报告2020年趋势报告2020年全球汽车消费者调查报告2019年第十九个全美退休年度调查报告（222页）2020年度风险指数报告2019年网络医疗犯罪报告2020年全球社会流动报告2020年全球就业与社会展望趋势报告2019年冬季智能音频报告2020年趋势报告2019年移动应用趋势报告2019年人工智能发展白皮书2019年全球投资趋势监测报告2020年世界经济形势与展望报告颠覆趋势下的全球与中国汽车行业展望2019年网络游戏和互动媒体回顾无国界的一代：拥抱Z世代消费者报告：中国老龄化社会潜藏的商业价值和影响力2020年全球银行业和资本市场展望2020年全球财富和生活方式报告2020 年移动市场报告2019年本地消费者回顾健身和美容行业报告2019年美国传统电视广告报告全球中重卡行业重大趋势演进分析2019年印度零售业报告报告：Salesforce的状态报告人工智能报告：规模化2020年全球经济展望中国行业趋势报告——2020年度特别报告2020年全球网络广告趋势报告2019年营销领袖报告客户关系长期战略报告第二十个全球C级高管报告：建立信任优势直销品牌报告：媒体和吸引消费者2030年10大热门消费趋势2019年全球对美的态度调查报告2020年消费者趋势报告2020年Fjord趋势报告2019年游戏视频流报告2020年东南亚营销展望报告2019年中国夜间经济报告报告：太阳意味着生意报告：什么阻碍了女性平等？Z世代体育迷报告2019年消费者调查2019年印度观众报告2019年英国智能手机报告2020年全球媒体预测报告报告：移动技术对减少碳排放量的影响2019年联网汽车报告报告：服务就是新的销售2019年人工智能指数报告2019年女性就业指数增强人性：2020趋势报告2020年科技、媒体和电信预测银行业应用人工智能技术的报告2019年电子邮件营销报告报告：管理的终结2019-2020年首席营销官CMO支出年度报告2019年公平估值定价报告2019年第三季度网络营销报告2019年第三季度网络服务报告解决品牌广告适用性调查报告广告业多样性报告2019年欧洲消费者支付报告客户成功薪资调查报告2019中国首席营销官（CMO）调查白皮书2019年并购交易趋势报告2019国民出行绿皮书2019年欧洲科技报告（224页）2019年美国假期购物报告报告：解决人工智能道德问题有利于企业意见领袖营销报告：信任、交易和引领潮流的人2019年第三季度全球风险投资报告金融服务营销报告2019长三角区域创新机构发展研究报告2019年全球汽车行业颠覆报告2000-2025年第三版全球烟草使用流行趋势全球报告2020中国消费者调查报告21世纪20年代改变世界的十大趋势2019中东欧市场战略手册报告2019年全球金融科技调查报告2019年二手转售市场报告2019年数字支付调查报告2020年全球性别差距报告理解航班和旅游预定趋势报告2019年第三季度金融科技报告2019年亚太地区银行业报告2019科技趋势：超越数字前沿报告：中国电商行业日系商品观察2019国际研究生成果报告| NOTICE |

中新网7月24日电 日前，由中关村天使投资联盟组编的《2017年中关村早期投资行业研究报告》在京正式发布。这是该联盟作为国内最大天使投资行业组织连续第五年发布的行业报告。报告显示，中国早期投资行业在2017年募集基金数增加15%，披露募集金额增加17.5。自去年以来，北京有超过五分之一的投资机构将侧重点转向了早期投资，而早期投资资金向共享经济、区块链、新零售、人工智能等热门领域集中转移。中关村天使投资联盟秘书长徐勇介绍说，这份报告重点分析了从2017年为起始点的早期投资行业发展趋势，数据采集来自清科研究中心、IT桔子、浦发硅谷银行等多家机构等公开数据，以及天使指数团队从50家投资机构定向采集的数据。报告数据指出，共享经济从火热陷入停滞，新零售成为实体行业的新风口，区块链被视为共享经济和人工智能后的又一个“风口”，资本市场青睐有加。来自第三方研究机构公开的不完全统计数据显示，投资机构在去年向区块链领域共投入资金12.71亿元，进行了100次投资。徐勇表示，区块链一时不可逆的趋势，对其的投资开始走向同实体经济的结合，而相应的技术难点和发展困境有待突破。目前，早期投资机构“头部效应”越发明显，领头的机构占据更多投资项目，资金和规模更多更大。随着国内股权投资市场持续高温，企业估值水涨船高，一部分早期机构也开始了国际化布局。据介绍，中关村天使投资联盟由国内知名天使投资机构、创投机构、担保机构、创业服务机构等共同发起，于2015年在民政部门注册成立。致力于整合天使投资相关产业资源、促进产业链上下游交流合作。截至目前，该联盟发起机构和个人会员近200家，是中国规模最大等天使投资组织，成员投资金额和投资数量占全国天使投资总额的50%。

作者：肖志刚来源：雪球研究从低到高可分四个层次，分别是信息、经验、逻辑、思维。1、信息层面：无论买卖方，写的很多所谓的深度报告，仍停留在信息层面，只是百科式的报告。这样的报告，经常从一两百年前开始助跑，恨不得从工业革命开始讲起，用于科普还行，用来指导投资就太勉强了。2、经验层面：经验是一些偶发性的规律，是全部规律中的一部分，被偶然发现了，属于局部的规律，利用这些经验进行的预测，在部分情形下可能会有效果，有时也无效，但预测的人是不知道为什么对了，即使错了，预测者也不知道为什么错了。多数卖方的报告尤其是策略报告，是停留在经验层面的，比如拿过去的大盘、风格，跟当时的经济、国际形势来关联，得到一些推测，这是典型的经验主义。行业研究员则拿上一轮景气周期，来论证这一轮周期如何如何，这也是经验主义。3、逻辑层面：逻辑是基于理论分析，试图找出所有的规律，或者规律在所有状态下的情形，找出的规律就不是偶然的，而是必然的。跟经验层面相比，逻辑层面的特点全局性、整体性、必然性，经验层面的特点是局部性、片面性、偶发性。逻辑层面的报告，行业研究员写的不多，比如郑武对航空的分析，还有赵晓光写过一些电子股的方法论总结，以及众多优秀卖方写过的方法论，多数是这个层面的。4、思维层面：是基于方法论层面，有了这些方法论，就能不断找到新的规律，相比第三个逻辑层面的区别是，逻辑层面的规律是静态的，而思维层面是动态的，是一种不断找出更多规律的能力，是识别规律对错的能力。思维层面的报告，多见于高博的报告，比如他写过的“光线是可以弯曲的”，论述相关性与因果性。具体见附件。比如存量与增量思维、边际思维、总量思维等。信息与经验层面的研究，拼的是勤奋，但逻辑和思维层面，拼的就不是勤奋了，是方法论。如果不把研究从信息、经验层面，升级到逻辑与思维层面，以后自己做投资，拿什么跟人拼？靠拼体力显然是不现实的。水平的提高，不是对不同板块的覆盖度扩展可以实现的，不是所谓的研究过消费、周期、科技就对A股全懂了。不是研究过汽车，就好象以后就肯定能赚到汽车股的钱，大多数汽车研究员，仍旧停留在信息与经验层面，相信这些人日后想在汽车股上赚钱是很难的，绝对不是研究过几年汽车就是所谓的专家，就懂了，这种懂，只是片面的，静态的。

与会专家学者会后合影留念（央广网记者 吕贝娜 摄）央广网厦门9月8日消息（记者吕贝娜 方黎 陈庚）作为第二十届中国国际投资贸易洽谈会重要活动之一，中国利用外资40年回顾暨《2018世界投资报告》（中文版）发布会7日在厦门国际会议中心举办，海内外投资领域专家学者汇聚一堂，把脉世界投资趋势，回顾中国利用外资40年来的经验教训，探讨展望中国对外开放、利用外资的新战略。发布会由联合国贸易和发展组织、南开大学国际经济研究所、国务院发展研究中心外经部、南开大学跨国公司研究中心主办。根据会上发布的《2018世界投资报告（中文版）》，2017年全球外国直接投资（FDI）流量下降23%，降至1.43万亿美元，与GDP和贸易的加速增长行程鲜明对比。跨境并购价值降低22%是FDI流量下降的原因之一。按地理区位划分，亚洲发展中经济体重新成为最大的FDI接受地。最大的三个流入地是中国（内地）、中国香港和新加坡。中国FDI流量达到历史最高水平，继续蝉联发展中国家最大FDI接受地，同时也是世界第二大FDI接受地，仅次于美国。报告预计，2018年全球FDI增长疲软，流量预期将小幅增长，增幅最高为10%，但仍远低于过去的十年的平均水平。联合国贸易和发展组织企业贸易投资司司长詹晓宁在演讲中（央广网记者 吕贝娜 摄）联合国贸易和发展组织企业贸易投资司司长詹晓宁对国际投资前景持谨慎乐观态度，并提出全球投资七大新趋势——全球外部直接投资增长乏力，国际直接投资的区域波动剧烈，发达国家目前仍然是国际直接投资的主要来源地，国际生产扩张的速度在放缓，国际投资回报率下降，全球价值链增长停滞不前以及跨国企业全球价值链出现数字化、服务化、去中介化、定制化的新趋势。詹晓宁表示，与此同时，全球投资环境出现贸易投资保护主义蔓延、投资障碍增多、地缘政治经济风险加大、产业政策成为各国发展战略的主导、各国制定新的投资促进战略都融入了联合国可持续发展目标这五大变化，对世界各国的招商引资战略和对外投资战略将产生巨大影响，带来新的机遇与挑战。在他看来，未来几年在教育、卫生、公共服务、城市可持续发展等可持续发展领域和数字经济领域充满投资机遇，投资便利化方面需要从传统的招商引资方式向数字化招商引资过渡，在投资促进战略方面要加大对现有投资的服务。国务院发展研究中心外经部部长张琦以“中国营商环境40年变化以及引导打造引资竞争新优势”为题演讲表示，中国改革开放40年来营商环境持续改善，出台许多便利化、简政放权的措施，大量投入基础设施投资，不断开放市场，随着外资要求不断深化而提高能力建设等，所以40年来吸收外资取得长足发展，共吸收外资超过两万亿美元。她认为，2017年全球跨境投资大幅下降的情况下，中国吸引外资依然保持平稳而略有增长的趋势，得益于中国政府长期重视改善营商环境，持续构建市场化、规范化、国际化的营商环境，对标国际，系统构建；主动开放，重点推进，扩大服务业、金融领域开放，深化农业、采矿业以及制造业开放；问题导向，针对性强，围绕跨国公司的关切和诉求提出了一系列针对性解决方案等，积极有效利用外资互利共赢。中国社科院工业经济研究所研究员杨丹辉在演讲时表示，中国改革开放收获最大的是不断与外部竞争，不断积累市场开拓的经验，不断学习国际规则，尽管中间有反复和波折，但是我们有开放的定力做坚实基础，未来也能够在自己的转型过程中实现新的突破，不断塑造在国际竞争中的新优势。对外经贸大学国际经济研究院院长桑百川回顾40年来中国吸收外资走过的艰辛历程表示，面对当前国内外条件变化，中国的对外开放应该汲取40年来的经验，继续破除思想禁锢，积极的吸收外资推动经济成长，摒弃不必要的争论，顺应经济全球化的要求，不断的扩大对外开放。南开大学国际经济研究所教授葛顺奇梳理了40年来开放载体的发展，从经济技术开发区到国家级高新开发区、综合保税区、自由贸易试验区，再到未来自由港的升级，葛顺奇表示要从体制机制、定位、产业开放、要素开放、市场开放、法律监管以及对外谈判方面升级，“中国的未来进一步开放要和相应的开放载体的升级和创新密不可分。”清华大学经济管理学院教授陈涛涛、中央财经大学商学院教授崔新建、复旦大学世界经济研究所副所长罗长远、联合国贸易和发展组织投资与企业司经济事务官员欧阳永福等出席并发表演讲。发布会由南开大学国际经济研究所教授葛顺奇主持。

获取《视觉中国投资价值分析报告：5G时代，内容生态基础设施，版权素材第一平台》完整版，请关注绿信公号：vrsina，后台回复“互联网2 ”，该报告编号为20bg0039。[研究报告内容摘要]视觉中国是国内领先的版权视觉内容服务平台，并逐步将服务范围拓展至视频、音乐素材优质内容。公司与超过50万名全球签约供稿人及280家专业版权内容机构合作，在线提供超过2亿张图片、1，500万条视频素材和35万首音乐素材，是全球最大的同类数字内容平台之一。投资要点一：独家稀缺版权+全球领先摄影师社区，构筑深厚版权壁垒难复制。观察全球版权图片市场超过20年的发展史，行业走向集中化并强者恒强的趋势明显。1）公司与全球图像素材龙头GettyImages维持长期独家双向战略合作；收购全球知名图库Corbis获得稀缺版权资产。2）公司收购并经营全球领先的摄影师社区500px，保障签约供稿方的数量和质量。投资要点二：定制化服务+SaaS，打造行业领先服务能力。1）企业级大客户：提供包括权利咨询与清除、拍摄服务在内的“一站式”产品与服务；凭借全素材版权、全方位服务优势，19年KA客户续签率超过80%；2）通过SaaS服务覆盖长尾市场、扩大用户基数：为各类客户提供100+API接口；素材库接入WPS内容平台“稻壳儿”及企业级云端视频创作平台OnVideo。投资要点三：图片素材百亿市场潜力，5G音视频素材需求或带来二次成长曲线。1）我们分别测算了广告与企业市场及长尾用图市场的规模，得到19年中国图库市场规模约为99.6亿；2）5G驱动视频内容的高速增长，打开音视频素材新市场；视频内容生产对素材需求更加刚性，我们测算20年年音视频素材市场规模为138.2-196.9亿元，22年或超过300亿元。“411”和“1210”事件危后有机，版权行业迎来渗透率上行和集中度提升拐点。1）“411”事件对公司造成一定的冲击，但公司业务护城河依然坚固，相关舆论讨论提升了全社会的版权意识，且版权执法趋严；“1210”事件后，与人民网战略合作人民视觉网规范新闻图片分发；2）19年公司合作的专业版权内容机构有增无减；直接合作客户和长尾客户继续保持增长，续签率稳定。经济增速下行和行业性的整顿加速了行业出清和头部化的趋势。盈利预测、估值与评级：公司整改后经营风险释放，业务恢复叠加行业拐点有望进入发展正轨，平台价值未来逐步提高。略微上调/下调/下调20-22年净利润预测至2.5/3.3/4.1亿（前值2.4/3.4/4.2），现价对应55/40/33xPE；DCF法显示公司每股内在价值区间21.94-36.46元。维持“买入”评级。

中商情报网讯：深圳市达晨创业投资有限公司（简称“达晨创投”）成立于2000年4月，注册资本为人民币1亿元，总部位于深圳，是第一批按市场化运作设立的内资创业投资机构。自成立以来，达晨创投主要投资领域为TMT、消费服务、医疗健康、节能环保领域以及军工、智能制造、机器人等特色细分行业，并发展成为目前国内规模最大、投资能力最强、最具影响力的创投机构之一。目前，达晨创投共管理17期基金，投资企业超过350家，成功退出85家，其中54家企业上市，31家企业通过企业并购或回购退出。同时，已有62家企业在新三板挂牌，有26家企业完成IPO预披露等待证监会审核。达晨创投面向全国布局，除深圳总部、北京第二总部外，还在上海、长沙、广州、天津、武汉、西安、成都、郑州、杭州、南京、苏州、青岛、福州、厦门、合肥、佛山等16个经济中心城市设立了分支机构。为让投资者了解更多情报，中商产业研究院发布了《达晨创投投资分析报告——附147个投资案例介绍》。报告显示，达晨创投近三年投资战绩，被披露投资事件51件，走到下一轮投资的公司16家，连续投资公司5家等。从达晨创投投资行业分布来看，企业服务占比42次，医疗健康涉及18次，电子商务占比18次，内容产业投资约12次，硬件行业投资10次。其中前十投资行业次数占总投资次数的82.32%。从达晨创投投资轮次分布来看，天使轮占15次，A轮投资占67次，B轮占27次，Pre-A占9次等。从达晨创投投资地区分布来看，北京市占41次，广东投资占39次，上海投资占30次，江苏投资占10次等，浙江投资占7次等。详细报告请下载中商产业研究院发布的《达晨创投投资分析报告——附147个投资案例》全文，下载地址：http://wk.askci.com/details/a25939260bce4a8f82c2ca53bf426586/

来源：证券日报网本报记者 郑馨悦2020年下半年，受新冠肺炎疫情全球大爆发冲击，世界经济大范围衰退，经济金融风险事件层出不穷，国际金融市场震荡加剧，投资形势错综复杂。展望四季度，资产配置整体难度进一步加大。10月13日，国内财富管理知名机构新湖财富旗下的植信投资研究院推出《2020四季度宏观经济和资产配置策略报告》。综合研判，预计三季度中国GDP增长6.0%，四季度GDP增长7.0%，全年GDP增长可能位于2.7-3.3%之间，取中值为3%左右。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平教授对报告内容进行了深入解读。对当前宏观经济形势的四个判断一是中国经济继续V型反弹态势明确，投资、工业、房地产、消费、出口将多点发力。多方数据显示，中国的有效投资正在恢复之中，四季度步伐还将进一步加快。四季度固定资产投资和基建投资转正应无悬念，房地产投资继续平稳较快增长，制造业投资继续保持2个百分点以上的收窄速度概率较大。在疫情被有效控制的条件下，上半年被压抑的日常生活消费需求将进一步释放，推动消费大幅回暖。二是国际收支维持“双顺差”格局，外汇储备保持增长。2020年疫情暴发以来，经常账户顺差呈现快速增长态势；随着我国金融市场扩大开放，证券投资资金流入速度加快，而直接投资则基本平衡，资本账户呈现小幅顺差。未来几个月，中国自美国进口将明显加快，货物贸易顺差将会有所收窄，但服务贸易变化不大，国际收支整体上仍将呈现双顺差格局。未来一个时期，外汇储备可能保持小幅增长态势。三是人民币汇率区间波动，持续升值动力减弱。三季度末至四季度，美元指数走弱这一主推动因素大概率不再存在，人民币兑美元升值的动力相应减弱，这一点在人民币汇率近期的走势上已有体现。年底之前，人民币兑美元汇率可能在6.6-6.9区间内小幅双向波动。四是财政政策不再加码，货币政策趋向稳健。随着今年地方政府专项债券发行进入尾声，全国财政支出规模较此前或出现短暂收缩，四季度积极财政政策继续加码的可能性明显下降。金融市场保持平稳，货币政策基调不变。目前，市场流动性维持适度宽松，资金价格窄幅波动，四季度货币当局调整MLF和LPR利率的可能性较小，大量释放或回笼流动性的条件也不具备。今年年底或明年年初，为抑制金融风险，货币政策可能出现调整窗口，需要从逆周期调节加快步伐转变至跨周期调节，更加突出稳健基调。综合研判，预计三季度中国GDP增长6.0%，四季度GDP增长7.0%，全年GDP增长可能位于2.7-3.3%之间，取中值为3%左右。年底境内股票市场蕴含重大机遇当前，国内外宏观经济和政策环境复杂多变，导致四季度金融市场将面临较大不确定性。一旦各种不确定因素消除，今年年底前可能是布局权益类资产的重要时间窗口。第一批疫苗最快将在年底问世，如果生产情况乐观，疫情形势将在明年年初出现拐点；中国宏观经济持续向好已无悬念，明年初经济数据大概率出现大幅反弹；国际收支保持双顺差，资本流入的速度会加快，人民币汇率将继续有升值压力；货币政策出现大幅调整的可能性不大，市场流动性仍将保持相对充裕。种种迹象表明，权益类资产价格上涨趋势很有可能在今年底或明年初形成，需要加以高度关注。植信投资研究院2020年四季度“资产配置风向指数”确定为2.5，级别为“中性”。具体而言，对各大类资产的配置建议分别为：固定收益类投资：建议适当配置固收类信托、金交所产品。银行理财产品预期收益较低，适合对收益水平要求不高的投资者。同时，应尽早布局，寻找优秀的债券型基金管理人，未来获取较高的低风险收益更依赖专业的标准化债券管理能力。大宗商品投资：建议将黄金作为一项中长期配置的资产进行投资。投资者在持有黄金期间应充分关注欧美疫情形势等影响美元指数和黄金价格的重要事件，灵活调整仓位、控制投资风险。如果投资者对大豆、玉米等短期可能出现供给缺口的品种感兴趣，建议可寻找股票市场相关个股的短期趋势性机会。权益类投资：对于选择稳健型配置策略的投资者，建议维持股票资产的配置比例，同时更多通过短期趋势性交易进行股票投资。投资者可适当关注有色金属、建筑材料等因为需求超预期导致产品价格上涨的相关行业；或是影院、传媒等随着四季度复工复产可能出现业绩亮点的服务性行业。对于选择积极型配置策略的投资者，建议适当提高股票资产的配置比例，投资估值合理的优秀上市公司追求长期收益，忽略短期的价格波动。投资者可关注以下行业：随着消费季来临销售恢复可能超预期的汽车、家电等耐用消费品行业；受四季度投资和基建复苏影响业绩有望超预期的机械设备行业；受国内旅游业复苏带动和“双十一”消费提振的交通运输行业；或是目前估值较低、“金九银十”后销售情况可能出现反弹的房地产行业等。海外资产投资应注意控制市场风险。对于估值目前已严重脱离基本面的部分海外科技股，投资者应该更加谨慎。如果没有专业机构指导，不建议人民币投资者在当前形势下投资海外市场，避免将自己暴露在股票市场回调和汇率波动的双重风险当中。不动产长期投资：建议关注一线、核心二线城市中心区域房产。长三角、京津冀、珠三角城市群房价上升态势较为明显；成都、沈阳、西宁等二、三线核心城市房价上涨速度也比较快。风险方面需关注部分房企的债务问题。一级市场不建议配置“人地钱”流出区域的不动产资产；二级市场可适当关注优质龙头房企的权益类资产。（编辑 张明富）