投资理财研究报告

来源：中证网原标题：2020国人理财趋势报告：四成人有多元配置意识 基金平均持有时长增至337天8月10日，上海高金金融研究院联合支付宝发布的《2020国人理财趋势报告》显示，中国人正告别单一储蓄思维，近四成网上理财的用户已有把短期开销、保险保障和投资增值的钱做“三笔钱”配置的习惯。同时，已有7亿人上支付宝理财，其中“基民”平均持有基金长达337天，长期投资的习惯也正在养成。上海高金金融研究院联席院长李峰表示，近年来随着中国居民财富的爆发式增长，居民财富一改过去的单一储蓄结构，逐渐呈现多元化趋势。当日，工行、人保健康、华夏基金等全国102家基金公司、保险公司、银行等金融机构与支付宝联合发起一项“全民理财+”计划，希望顺应这股趋势，为更多中国人理财观念和能力的进阶提供助力。报告显示，在打破刚兑的大趋势下，90%以上的人在调研时表示能够接受理财不是稳赚，能接受一定亏损，近2成人能接受持有期间亏损10%及以上。与此同时，自支付宝平台上线基金至今，平台上的“基民”平均持有基金的时间为337天。而2011年某独立基金销售机构的一项数据显示，2004年至2011年间，中国开放式基金的平均持有时间不超过180天。蚂蚁集团财富事业群总经理王珺介绍，细分来看，支付宝平台上近4成基民的持仓在一年以上，但有3成用户买入后不到一个月就会清仓，彼此间收益差距巨大。此外，定投也是不错的方式，定投一只基金获得的平均收益率是不定投的4倍。华夏基金总经理李一梅表示，2013年货币基金拥抱“互联网”引发大家对公募基金的关注，但老百姓的理财选择仍较为单一。不过，如今越来越多人开始有资产配置的概念，全新的全民理财2.0时代到来，特别是当前伴随互联网成长起来的年轻人。

来源：中国证券网新华社北京12月18日电 回望2019这一年，理财市场迎来了诸多“变局”，8家理财子公司陆续开业、理财产品净值化转型……这些变化给理财市场带来了直接的影响。银行理财、“宝宝类”理财收益为何整体走低？近两年来，银行理财和备受关注的“宝宝类”理财收益整体走低。融360大数据研究院监测数据显示，人民币非结构性理财产品自2018年3月以来已连续21个月下跌，11月人民币非结构性理财产品平均收益率创2016年12月以来最低水平。2018年年初，天弘余额宝7日年化收益率超过4%；今年1月，这一数字约为2.6%；而到今年年底，天弘余额宝的7日年化收益率已经低至约2.35%。新网银行首席研究员董希淼表示，理财收益率的下行是由于央行今年在坚持稳健货币政策的基础上加大了逆周期调节力度，通过三次降准和多种货币政策工具对流动性进行了调节，市场流动性处于合理充裕的状态，使资金利率价格整体下行。国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，今年以来，为配合资管新规的转型要求、引导资金成本下行，监管机构对过高收益的违规保本理财产品、假结构性存款等进行了清理，这也影响了理财产品的收益率。理财子公司陆续成立，给理财带来哪些变化？截至目前，六大国有银行的理财子公司及光大银行、招商银行两家股份制银行的理财子公司已经开业。根据《商业银行理财子公司管理办法》，理财子公司发行的公募理财产品将不再设置销售起点。这意味着银行理财与公募基金一样，1元钱就可以起投。“过去多年银行理财的最低购买门槛一直都是5万元，将财富水平较低的人群挡在门外。”融360大数据研究院分析师刘银平表示，银行理财新规将最低购买门槛大幅下调至1万元，而后理财子公司的产品购买门槛进一步下降至1元，成为真正的平民化产品，将接纳更多的投资者。除投资门槛下降外，理财子公司发行的公募理财产品还可以直接投资股票，这与以往银行公募理财产品需要借道各类公募基金间接进入股市大有不同。对此，专家提示，投资者应更加关注投资风险。银行理财子公司的成立强化了理财业务风险隔离，并将逐步打破刚性兑付。打破刚性兑付，理财产品净值化对投资者有什么影响？“理财经理告诉我，保本型理财产品将会逐渐退出市场，难道银行理财也有风险了吗？”前往银行购买理财产品的彭女士心存疑惑。长期以来，很多投资者选择购买银行理财产品，看中的是有银行信用做背书，能够稳赚不赔。然而去年落地的资管新规要求资管产品打破刚性兑付，当资管产品出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不再承诺保本保收益，投资者“闭眼买理财”的时代已经结束。“在金融机构履行好‘卖者尽责’的同时，投资者也应降低刚性兑付预期，根据自己的风险偏好作出选择，做到‘买者自负’。”董希淼表示，投资者要学会看懂说明书，尤其要关注理财产品的风险等级、期限、开放期、赎回规则、投资方向及范围等，提升自己的风险意识和投资理财水平。偏爱“保本”，稳健型投资者可以选择哪类理财产品？“炒股难度太大、网贷频频‘爆雷’、银行存款利率又太低，怎样才能在不赔本的情况下多些收益呢？”风险承受能力较低的马女士说。对于马女士这类稳健型投资者，银行推荐结构性存款和大额存单。一位股份制银行网点理财经理表示，虽然理财产品逐渐向净值化转型，但稳健型投资者仍然偏好保本产品。因此，结构性存款和大额存单的利率虽然较上半年有所下降，但销售十分走俏。数据显示，11月共有1219只结构性存款到期，其中人民币产品1185只，平均到期收益率为3.85%，环比上升16个基点。在同时披露预期收益率和到期收益率的结构性存款中，到期收益率与预期最高收益率一致的产品占比为88.03%。大额存单收益率较银行定期存款也具有一定优势。11月份，3个月期、6个月期、1年期、2年期、3年期大额存单较基准利率平均上浮幅度分别为50.09%、50.77%、51.93%、51.29%、50.36%。业内人士认为，3年期和5年期大额存单的利率更具竞争力，能达到4%以上，适合对流动性要求不高、未来三五年内不会用到这笔资金的投资者购买；结构性存款的期限大多在1年期以内，适合对流动性要求较高的投资者。前海开源基金首席经济学家杨德龙介绍，在银行理财之外，公募基金中的债券基金和货币基金也较为适合低风险偏好的投资者选择。其中货币基金属于“类保本”理财工具，高比例投资于银行协议存款，理论上亏损的可能性较低，适合代替银行存款作为流动性管理工具。

来源：陆新之隔壁老王家的王太太，最近特别苦恼。因为她近期想把私募基金给赎回来，但又总觉得它现在处于盈亏交界处，所以下不了决心。一年前，她听了一个理财经理的推荐，买了一个私募基金，结果一买就花了100万，她先交1万块钱的管理费，就剩99万，买了之后一直被套。结果，最近好不容易又回到99-100万之间，所以她就觉得好难过。还因为她这个私募基金，她只能约定一周之后的成交价，现在又不知道一周之后价格如何，会不会亏损，她就变得特别纠结，觉得这个赎回也不对，不赎回也不对。其实这是一个典型的投资理财误区。在二级市场上，有这样心理的人很多，他们会特别在乎自己理财投资的成本价格。例如，小李100块钱买的基金，当基金价格在90多的时候，就算小李不看好这个基金，他也死活不割肉，不斩仓。因为他觉得出手了就亏损，不卖就不亏损。实际上，大家要知道钱都是一样的。当你买完，这个成本价你就应该忘记。如果你觉得这个基金现在是不到一百，可它值一百多、两百块，那你就留着；如果你觉得它九十多块钱都贵，它以后还会跌，那你就要坚决把它卖掉。而不要以购买时的成本价作为一个天条，作为一个好像不可能突破的原则，这都是人心理上的障碍。在二级市场操作所谓顺势而为，低抛高吸，一定要看趋势，而不是说死守的一个数字。还有些人会觉得，我买了一个股票一定要涨20%才出，所以十块钱买了，到时候十一块九毛九都不出，这种情况也很常见。这样的理财投资误区还有很多，真是不说不知道，一说吓一跳。那么有没有一份报告、指南，能起到让你识破理财误区、提升自己投资水平的作用呢？近日，支付宝联合上海高金金融研究院发布的《2020国人理财趋势报告》，就大数据揭示了国人的理财误区。同样都是理财，为什么有人赚钱有人亏？这份报告指出，赚，是因为坚持价值投资、坚持定投。截止2020年7月，支付宝上的“基民”平均持有基金的时间为337天，有38%的用户持仓一年以上，近9成都能赚到钱；相对的，有35%的用户买入后不到一个月就会清仓，能赚到钱的不到6成。亏，是因为频繁操作、追涨杀跌、盲目信自己。七年来仍有21.5%的支付宝用户没有通过理财赚到钱（包括余额宝和定期）。这些人的普遍特点就是——诸如此类有水平又细致的数据分析，在这个报告里面还有很多。可以说，参考它，会十分有利于你为家庭制定一个理财目标体系，包括长期、中期和短期的具体目标。以及看看自己哪些钱是可以用于风险投资、价值投资的，哪些钱是要做好稳健配置的，用于未来某个时刻的刚需支出，比如教育、养老等等。这样的大数据解读不可谓不客观、公正，赚与亏之间，其实正是我们的种种投资心理误区在作祟，例如容易被自己的喜好干扰、谁都自信自认为自己是股神、格外恐惧亏损等等。人性的错误经常都是一样的。不是一两个人会有这样的偏执，这也是参考大数据的意义之一。比如，我是做科技公司的，我就特别不喜欢科技股；以前，我们有朋友做地产，他就觉得特别不能买万科；有人做银行，他就觉得特别不能买招商银行。为什么呢？他觉得我已经看到了这些地产行业的问题，看到科技股的问题，看到银行股的问题，绝对都是一团乱麻，这样的公司怎么有未来？他会不断提醒自己，不能买不能买千万不能买。结果？你回头看，过去十几年万科涨得很好，这个好多科技股也涨得很好，那个招商银行也涨得很好，这就是这些朋友的认知误差。本来，很多人是干一行爱一行讲一行，但投资里面经常有越干这一行就越不看好这一行的逆反心理。这就是典型的，要让自己的心态平和、开放，而不要用自己个人的看法代替潮流和趋势。怎么样去评价银行，怎么样去评价房地产，怎么样评价科技股，都有自己的行业分析属性。你的判断依据，不能是因为我干了这个，我就比别人了解得更多，这是一种危险的心理误差。相信你看了《2020国人理财趋势报告》的大数据测评总结后，也会转变自己的投资理财认知偏执误区。投资理财，本就是一个我们自身认知不断升级的过程，你了解的信息够多，学习力够强，正确的理财心理、认知自然会一步步升级强大，财富也才能发生雪球效应。《2020国人理财趋势报告》就是一份值得你我多对照、多借鉴的实操指南，能够帮助大家做到趋利避害，财富无忧。为了更好的人生，为了尽快让财富滚起来，以2020国人理财趋势为火把，点燃你的理财能力吧！

岁末年关,各种盘点报告相继出炉。每日经济新闻记者注意到,近日腾讯理财通和腾讯金融科技智库联合发布的《腾讯理财通五周年大数据》和《80、90后理财报告》,使用大数据分析研究了一些不那么严肃的问题。比如,十二星座中谁最节俭持家?养老是个遥远的事情吗?80后、90后心中哪类资产才是投资首选?这些问题的答案,可能跟你想的不太一样。天蝎座最会持家在关于“谁是最会持家理财的星座”的讨论中,金牛座、天蝎座、处女座和巨蟹座都是热门选手。一位星座分析师告诉记者,她认为从太阳星座来看,土象尤其是金牛会比较注重物质,而天蝎对金钱也很有掌控欲,变动宫的双子和处女应该也不赖,理财方式会比较灵活。图片来源:《腾讯理财通五周年大数据》围绕这个问题,星座迷们“公说公有理,婆说婆有理”,难有定数。而腾讯近期做了一个有趣的数据统计,仅从腾讯理财通用户总量的星座分布上来看,“天字号”星座——天秤座、天蝎座的用户总量分列第一、第二;而在个人资金保有量的排名TOP10中,天蝎座的用户独占鳌头,成为十二星座中最会持家的。00后开始攒钱养老2018年,首批14只养老目标基金获批,其中12只已经募集结束,而第二批的兴全安泰平衡养老也开始募集。随着时间推移,明年养老目标基金发行数量也会不断增多。在接受度上,有人担心青年人会认为养老是件遥远的事情,不会在年轻时进行养老目标基金等个人养老投资。然而数据表明,这种担忧是不必要的,且80后、90后对养老问题非常关注。根据报告数据,超七成的80后、90后认为,20年后养老会成为大家普遍面临的问题。这种关注直接体现在对养老基金的投资上。腾讯理财通数据显示,养老基金用户中,80后、90后的用户数量分列各年龄段第一和第三位。值得注意的是,刚满18岁的第一批00后也已经开始攒钱准备养老。80后、90后投资首选房地产《80、90后理财报告》显示,目前有半数的80后、90后对房价持乐观预期。在资金充足的情况下,66.4%的80后、90后仍会倾向在2019年投资房产,只有18%的受访者表示更愿意投资理财产品。图片来源:《80、90后理财报告》值得关注的是,目前80后面临的生活压力最大。从不同年龄阶段房贷、车贷的用户数量排名中可以发现,80后、70后用户总量最多,且一直是房贷、车贷的主力。近九成80、90后今年投资盈利青年人在理财风格上很激进、热爱冒险吗?报告结果可能出乎你的意料。事实上,从报告提供的数据来看,80后、90后投资理财心态十分稳健,半数受访者都将“实现财富稳健增值”作为理财的主要目的,只有12.6%的受访者想通过投资理财抓住机会,实现财富自由。或许正因为稳健的心态,虽然今年权益市场大跌,但报告显示,近九成80后、90后在2018年的投资理财中盈利。其中,62.8%的人平均理财收益率在1%~5%,仅有13.7%的人收益为负。从80后、90后的稳健投资心态及收益率情况可推测,低风险型的固定收益类理财产品应该是这一群体理财资金的主要投向。图片来源:《80、90后理财报告》在具体的产品选择上,具有公募性质的银行理财产品、公募基金、保险类产品是80后、90后的主要理财工具。超过一半的受访者在2018年购买过银行理财产品,37.6%的受访者购买过保险类产品,23.7%的受访者购买过公募基金产品。每日经济新闻

8月10日，上海高金金融研究院联合支付宝发布《2020国人理财趋势报告》。报告显示，近四成网上理财用户已经养成习惯，配资短期开销、保险保障和投资增值“三笔钱”。当日，工行、人保健康、华夏基金等全国102家基金公司、保险公司、银行等金融机构与支付宝联合发起“全民理财+”计划，希望帮助客户培养成熟的理财观念，增强投资理财能力。形成“三笔钱”配置习惯基于“短期开销、保险保障、投资增值”三笔钱配置理念，支付宝上线了理财健康度体检服务“理财分”。支付宝数据显示，理财分总分值为950分，近六成用户的理财分达到500分及以上，已经具备基础的理财规划；近四成用户已经配置了“三笔钱”，其中90后占到近一半。这意味着年轻人不仅更懂钱生钱，也有强烈的意识为生活找到可靠保障。据人保健康总公司电子商务部负责人刘骏介绍，最新调研数据显示，74%的中国受访者有计划配置健康险。人保和支付宝共同服务的保民中，90后、00后占了50%以上。支付宝平台上线基金至今，用户平均持有基金的时间为337天，这表明人们长期持有基金产品的习惯也在增强。蚂蚁集团财富事业群总经理王珺介绍，支付宝平台上近四成用户的持仓时间在一年以上，但也有三成用户买入后不到一个月就会清仓，持仓时间越长更有可能赢得收益。坚持定投对于普通人来说可能是更好的方式，数据显示定投一只基金获得的平均收益率比不定投要高。华夏基金总经理李一梅介绍，目前老百姓的理财选择整体仍较为单一，不过越来越多人开始形成资产配置的观念，特别是伴随互联网成长起来的年轻一代，可能会比上一代更具有理财意识。理财呈现四种趋势报告显示，国人理财呈现资产配置多元化、理财人群年轻化、理财方式智能化、理财观念理性化四大趋势。从理财行为来看，坚持价值投资的用户相对容易获得较高的收益。从地域来看，人们的理财观念和能力总体与当地的社会经济发展水平相适应。据介绍，国人资产配置方式正从单一储蓄向理财、证券、基金等多元资产配置转型。同时，投资人群呈现年轻化趋势。由于支付宝降低了理财门槛，平台上年轻用户占比较高，35岁以下用户接近六成。理财方式日趋智能化。支付宝上的智能理财助理“支小宝”可通过AI实现对话。智能投顾的应用也加强了用户长期持有理财产品的意愿。国人理财观念正逐步回归理性，大部分用户愿意通过专业金融机构参与证券市场。调研显示，用户中超九成倾向于选择基金理财，仅两成用户更愿意自己购买股票。近五成用户对持有理财产品的年化收益有理性预期，预计在10%以内。超九成用户能接受理财不赚钱甚至亏损，近两成用户能接受持有期间亏损10%及以上。上海交通大学高级金融学院院长李峰表示，随着中国居民财富的增长，百姓投资理财一改过去的单一储蓄结构，逐渐呈现多元化趋势。来源：人民网－人民日报

新华社北京12月18日电 回望2019这一年，理财市场迎来了诸多“变局”，8家理财子公司陆续开业、理财产品净值化转型……这些变化给理财市场带来了直接的影响。银行理财、“宝宝类”理财收益为何整体走低？近两年来，银行理财和备受关注的“宝宝类”理财收益整体走低。融360大数据研究院监测数据显示，人民币非结构性理财产品自2018年3月以来已连续21个月下跌，11月人民币非结构性理财产品平均收益率创2016年12月以来最低水平。2018年年初，天弘余额宝7日年化收益率超过4%；今年1月，这一数字约为2.6%；而到今年年底，天弘余额宝的7日年化收益率已经低至约2.35%。新网银行首席研究员董希淼表示，理财收益率的下行是由于央行今年在坚持稳健货币政策的基础上加大了逆周期调节力度，通过三次降准和多种货币政策工具对流动性进行了调节，市场流动性处于合理充裕的状态，使资金利率价格整体下行。国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，今年以来，为配合资管新规的转型要求、引导资金成本下行，监管机构对过高收益的违规保本理财产品、假结构性存款等进行了清理，这也影响了理财产品的收益率。理财子公司陆续成立，给理财带来哪些变化？截至目前，六大国有银行的理财子公司及光大银行、招商银行两家股份制银行的理财子公司已经开业。根据《商业银行理财子公司管理办法》，理财子公司发行的公募理财产品将不再设置销售起点。这意味着银行理财与公募基金一样，1元钱就可以起投。“过去多年银行理财的最低购买门槛一直都是5万元，将财富水平较低的人群挡在门外。”融360大数据研究院分析师刘银平表示，银行理财新规将最低购买门槛大幅下调至1万元，而后理财子公司的产品购买门槛进一步下降至1元，成为真正的平民化产品，将接纳更多的投资者。除投资门槛下降外，理财子公司发行的公募理财产品还可以直接投资股票，这与以往银行公募理财产品需要借道各类公募基金间接进入股市大有不同。对此，专家提示，投资者应更加关注投资风险。银行理财子公司的成立强化了理财业务风险隔离，并将逐步打破刚性兑付。打破刚性兑付，理财产品净值化对投资者有什么影响？“理财经理告诉我，保本型理财产品将会逐渐退出市场，难道银行理财也有风险了吗？”前往银行购买理财产品的彭女士心存疑惑。长期以来，很多投资者选择购买银行理财产品，看中的是有银行信用做背书，能够稳赚不赔。然而去年落地的资管新规要求资管产品打破刚性兑付，当资管产品出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不再承诺保本保收益，投资者“闭眼买理财”的时代已经结束。“在金融机构履行好‘卖者尽责’的同时，投资者也应降低刚性兑付预期，根据自己的风险偏好作出选择，做到‘买者自负’。”董希淼表示，投资者要学会看懂说明书，尤其要关注理财产品的风险等级、期限、开放期、赎回规则、投资方向及范围等，提升自己的风险意识和投资理财水平。偏爱“保本”，稳健型投资者可以选择哪类理财产品？“炒股难度太大、网贷频频‘爆雷’、银行存款利率又太低，怎样才能在不赔本的情况下多些收益呢？”风险承受能力较低的马女士说。对于马女士这类稳健型投资者，银行推荐结构性存款和大额存单。一位股份制银行网点理财经理表示，虽然理财产品逐渐向净值化转型，但稳健型投资者仍然偏好保本产品。因此，结构性存款和大额存单的利率虽然较上半年有所下降，但销售十分走俏。数据显示，11月共有1219只结构性存款到期，其中人民币产品1185只，平均到期收益率为3.85%，环比上升16个基点。在同时披露预期收益率和到期收益率的结构性存款中，到期收益率与预期最高收益率一致的产品占比为88.03%。大额存单收益率较银行定期存款也具有一定优势。11月份，3个月期、6个月期、1年期、2年期、3年期大额存单较基准利率平均上浮幅度分别为50.09%、50.77%、51.93%、51.29%、50.36%。业内人士认为，3年期和5年期大额存单的利率更具竞争力，能达到4%以上，适合对流动性要求不高、未来三五年内不会用到这笔资金的投资者购买；结构性存款的期限大多在1年期以内，适合对流动性要求较高的投资者。前海开源基金首席经济学家杨德龙介绍，在银行理财之外，公募基金中的债券基金和货币基金也较为适合低风险偏好的投资者选择。其中货币基金属于“类保本”理财工具，高比例投资于银行协议存款，理论上亏损的可能性较低，适合代替银行存款作为流动性管理工具。来源: 上海证券报

来源：中国财经时报网在前不久，腾讯金融科技智库联合腾讯理财通发布了《8090后理财报告》（以下简称理财报告）。理财报告围绕投资理财相关问题展开调研，从理财目的、理财偏好、理财能力自我认知等多方位展示了当下80、90后群体的投资理财需求及现状。理财报告显示，在刚刚过去的2018年，80、90后投资心态稳健，对自身投资能力的评价较为保守。另外，2018年近9成80、90后表示于今年投资理财过程中盈利，其中，62.8％的受访者平均理财收益率在1-5％之间。根据结果推测，低风险型的固定收益类理财产品应该是80、90后群体理财资金的主要投向。在理财渠道的选择上，银行与互联网理财平台成为80、90后主要依赖的理财渠道。62.8％的受访者选择了银行，44.8％的受访者选择了大型互联网理财平台。另外，在选择理财产品时，80、90后投资主要靠自己研究，较少依赖客户经理和专家推荐。37.6％的80、90后靠自己做功课。咨询身边朋友也是他们选择理财平台的重要途径，占比达28.1％。只有少数受访者依赖客户经理和专家的推荐。此外，这份理财报告还值得关注的是，超7成80、90后认为20年后养老会成为大家普遍面临的问题。这也充分展现了大多数80、90后正关注养老问题，对于养老有一定的危机意识。不可否认的是，随着人口老龄化进程的不断加快，老龄人口的不断增长，我国正在经历着世界历史上规模最大、速度最快的老龄化过程。养老是个关乎未来的，最不可回避的问题。在这一大背景下，腾讯金融科技始终在关注养老问题，利用金融数据助力国民的养老建设。就在去年10月份，腾讯金融科技就已联合清华发布了《国人养老报告》，该报告是首份国人养老报告，它以详实的数据、客观的分析，系统全面地展示了国人当前的养老财务准备状况和对未来养老的预期规划情况。同时指出财务准备是养老准备的核心，虽然目前商业银行、保险和代理机构等是养老产品的重要销售渠道，但互联网渠道正在以其便捷高效的优势吸引着年轻一代。金融本身是冷冰冰的数字和金钱游戏，科技细究起来不过是一行行的代码。然而金融与科技结合，却可以实实在在影响每一个人的生活。正是因为充分认识到了这一点，腾讯金融科技才不遗余力地持续关注民生养老问题，助力国民养老建设。同时，我们也有理由相信，腾讯金融科技将会继续发力，以高效便捷的方式为年轻人养老做规划。

文 | 张祥、梁立明、刘利来源 | 投中研究院一、中国财富管理行业发展环境分析1.1 中国经济发展趋势2017年我国经济发展趋势平稳，经济增长虽然放缓但呈现出良好的复苏形式。虽然当前中国经济仍面临着严峻的内外部环境，但是中国内部经济发展转型有了新进展，实现了总体经济的平衡发展。根据国家统计局数据显示，2017年中国经济增长较2016年放缓，前三季度国内生产总值已达 59.33 亿元，同比增长 6.9%，宏观经济“L”型趋势仍将继续。由于投资增速回落的影响，2017全年 GDP 增速放缓，维持在 6.9%。需求端周期性下行的因素，与来自政策端的稳增长和供给侧改革的上行因素互为平衡，经济基本面维持大体平稳增长。投中研究院预计，2018年中国宏观经济形势趋稳，同时鉴于2017年底通过的特朗普减税法案有望进一步刺激美国需求扩张，因此中国经济将受到部分冲击，而欧日等发达国家和地区经济复苏好于预期，对于中国经济而言外部需求有明显改善作用。图1：中国GDP趋势图从另一个角度来看，国内经济持续稳定，最新发布的2017年12月份制造业采购经理指数(PMI)为51.6%，连续 15个月站在50%荣枯线之上。从PMI看，2017年中国经济运行中的积极因素不断累积、作用凸显，企稳态势巩固，向好发展态势进一步明显。主要呈现出经济发展的稳定性增强、经济发展效益提高、企业经营模式创新加快等特点。图2：中国PMI指数趋势图1.2 中国金融市场发展趋势1.2.1 国内金融市场趋势概述从国际上来看，由于发达国家政策转向，美联储加息节奏加快，同时由于美国减税政策实行，资金回流美国的强烈预期导致新兴市场面临的资本外流压力不断增大，基本面风险快速上升。目前中国再次面临QE宽松时代压力，流动性的负面影响或许会再度出现，另一方面，发达国家政策的变化和不确定性也会对新兴市场形成冲击。从国内来看，2017年可以说是中国金融领域的规范年，以全国金融工作会议以来给国家定下了“金融服务实体经济，防范金融风险的主基调”。受新兴产业加快形成、基建投资继续发力、房地产市场降温等影响，信贷结构更加均衡。非金融企业贷款保持较快增长，工业生产稳定和企业盈利温和增长，带动相关融资需求继续平稳有增。图3：中国主要投资增速发展预计2018年，宽财政政策持续，基础设施投融资领域的信贷需求仍将保持较快增长。同时，由于相关部门加大了对“消费贷”业务的治理，个人按揭贷款增长将回落。预计2018年M2增长10%左右，社会融资规模存量增长13%左右，新增人民币贷款14万亿元。1.2.2 我国居民金融资产情况分析居民家庭金融资产的多少是衡量一个国家经济发展水平和居民富裕程度的重要标志之一，在我国居民总资产中，金融资产的占比逐年提升，从2004 年的 34%提升至 2016 年的 44%。伴随着金融资产规模扩张，居民对金融资产的多样化和专业化配置需求增加。图4：我国居民总资产类型伴随十年经济发展，中国私人财富市场规模十年增长五倍，持续释放可观的增长潜力和巨大的市场价值。2016年，在国内经济L型运行的背景下，中国私人财富市场继续保持高速增长，高净值人群数量达到158万人，个人持有的可投资资产总体规模达到165万亿元。预计2017年中国私人财富市场将继续稳步增长，高净值人群将达到187万人左右，个人可投资资产总体规模将达到188万亿元，同比增长14%。伴随十年经济发展，中国私人财富市场规模十年增长五倍，持续释放可观的增长潜力和巨大的市场价值。2016年，在国内经济L型运行的背景下，中国私人财富市场继续保持高速增长，高净值人群数量达到158万人，个人持有的可投资资产总体规模达到165万亿元。预计2017年中国私人财富市场将继续稳步增长，高净值人群将达到187万人左右，个人可投资资产总体规模将达到188万亿元，同比增长14%。图5：中国私人财富市场趋势图图6：中国高净值人群可投资资产规模但是，从整体配置上来看，无风险资产依然是居民偏好的资产，大部分财富分配在现金、债券和储蓄方面。这一类投资产品虽然风险低，但对应收益率也较低，很难补偿通货膨胀带来的损失。目前，虽然可投资产品较多，但是许多产品门槛较高，限制了居民根据自身条件选择合适的金融产品进行合理资产配置的能力，投资渠道的狭窄使得居民难以进行投资组合的调整。因此，金融市场的进一步发展，投资渠道的拓宽，产品种类的不断丰富，是家庭金融资产合理配置的必要条件二、活跃财富管理机构发展状况2.1 财富管理机构发展格局2.1.1 中国财富管理概述伴随着我国GDP的快速发展，社会财富快速积累，与此对应的财富管理市场也经历了十几年的迅猛增长。根据公开数据显示，截至2017年底，中国财富管理市场已超150万亿元，其中主要是由银行理财、保险、信托、公募及私募基金、券商资管及第三方财富管理机构组成。其产品形式会涵盖银行理财、信托、股权投资基金、债券投资基金、股票投资基金、券商资管计划、保险资管产品，投资型保险，期货资管等等。图7：中国各大类型机构管理资产总规模按照财富管理的定义来看，财富管理的涵盖很广，会涉及到银行理财、保险、信托、公募及私募基金、券商资管及第三方财富管理机构等等。其产品形式会涵盖银行理财、信托、股权投资基金、债券投资基金、股票投资基金、券商资管计划、保险资管产品，投资型保险，期货资管等等。2.1.2 中国保险资管概述2007年我国保险业受到内在发展需求动力和国民经济高速成长环境的双重推动，保险总资产规模保持快速增长。其实自2012年下半年开始，中国保监会逐步出台了保险投资新政13条，极大地拓宽了保险资金的投资渠道并且减少了以往的投资比例限制；2013年9月，中国保监会向各大保险公司和保险资产管理公司下发了《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知（征求意见稿）》，保险资金运用的自由度进一步增加。投资领域和比例的放开，进一步促进了保险资金投资收益率的提升。图8：中国保险行业总资产规模截至2017年，在低息环境下，保险产品吸引力显著增加，保单销售持续好转。寿险业正向循环已启动，高投资收益减弱了产品销售难度，进一步提升了保险产品吸引力，寿险业务规模增速加快。此外，股市对保险投资收益率也具有重要贡献。图9：中国保险行业资金投资情况2.1.3 中国信托投资概述2017年以来，信托公司财富管理业务发展迅速，财富管理能力更加完善。根据信托业协会统计数据显示，信托行业管理的资产规模保持稳健增长，截至 2017年3季度，信托资产余额达24.41万亿元，比2季度末增加了1.27万亿元。信托资产规模同比增速为34.33%，环比增长了5.47%。图10：中国信托业资产及增速近年来，在资产运用方式上，信托业加大了股权投资、证券投资等投资类业务的比重，提升了投资管理水平，根据统计数据显示，截至2017年3季度末，资金信托投向证券领域的规模为2.96万亿元，同比增长4.23%，其中，3季度投资于股票的信托资金为8858亿元。在新增产品类型上，信托公司不断创新推出各种主动管理的信托；在配置领域上，信托公司聚焦特色领域，不断提升资产管理的专业化水平。同时加速在新兴产业等领域的股权投资业务转型步伐和布局力度。2.1.4 中国公募基金概览经过不断发展，我国公募基金已经覆盖股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等国际主流产品类型。截至2017年底，我国境内公募基金管理人数量为131家，公募产品数量为4742只，较2012年年末增长277%。在投资范围上，除传统二级市场外，公募基金还可以投资股指期货、商品期货等衍生品，投资范围不断扩大，进一步推动了公募基金行业的发展。表1：中国各类型公募基金公募基金投资门槛较低，公募基金个人投资者数量近2亿，其中85%是持有基金资产规模5万元以下的投资者，奠定了中国财富管理行业的根基，也成为普惠金融的典型代表。以余额宝为代表的货币基金率先实现金融理财与金融支付的融合，推动了互联网基金、普惠金融的大发展。图11：公募基金业绩对比目前公募基金存在着产品同质化、投资渠道窄、跟风性严重等缺点。2.1.5 中国私募基金概览近两年，私募类基金发展迅速，截至 2017 年底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金 管理人 22446 家，同比增长 28.76%；已备案私募基金 66418 只， 同比增长42.82%；管理基金规模11.10万亿元，同比增长40.68%。 私募基金管理人员工总人数 23.83 万人，同比减少 3.37 万人， 其中，已在从业人员系统注册员工人数 19.40 万人。图12：公募私募基金规模对比图2.1.6 中国三方财富管理机构概览对应投资者日益加剧的财富管理需求，第三方理财机构从无到有，迅速崛起，仅十余年的时间就发展成为财富管理市场的重要角色，自2010年11月诺亚财富在纽约证券交易所挂牌交易后，成为独立财富管理机构的标杆，使得第三方财富管理机构获得越来越多人的信任，中国财富管理机构总数量已超过万家。目前，国内独立财富管理机构的市场份额仍然较小，而在欧美等发达国家，独立财富管理占据整个财富管理市场份额的60%以上；在台湾、香港等地也占30%左右，所以伴随着大众富裕人群以爆炸性的速度增长，投中研究院预计未来发展潜力最大，速度最快的将是独立财富管理机构。混合型资产配置产品，是第三方财富机构的一种“创新”。主要做跨市场、跨品类的配置，既投二级市场也投一级市场，在固定收益的基础上博取浮动收益。由于私募专业化经营要求日益明确，原来跨市场、跨品类做配置的混合型产品已不符合监管要求，第三方财富管理机构现已停发相关产品。然而，不同财富管理机构的资产获取能力差别很大，主要受制于各个财富管理机构的品牌影响力和销售能力。2.1.7 中国银行财富管理概览就目前国内而言，规模最大、最具有影响力的仍然是银行理财业务，因为对于具有传统商业银行背景而占有大量客户群体，可以很自然延伸到财富管理领域，因此，在传统商业银行的财富管理业务的关系中是必不可少的，也是中国财富管理业务的主力军。由于银行理财产品收益率高于定期存款，而银行在居民心中又是信誉的保障，所以会持续推动居民的理财需求，根据中国银行业协会统计，理财规模呈现逐步提升的状态，2007年底，银行理财规模仅有5000亿水平；随后在09年底突破万亿后迎来加速提升；2013年底突破10万亿元，到2015年国内银行理财规模已突破20万亿元，截至 2017 年 6 月底，总体体量已接近30万亿规模，但增速逐渐下降。全国共有 555 家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品数 8.58万只，比2016年末增长1.16万只；理财产品存续余额 28.38万亿元，比2016年末减少 0.67万亿元。2017年上半年，银行业理财市场累计发行理财产品11.92万只，累计募集资金83.44万亿元。银行理财产品结构以一般个人类产品为主，截至2017年6月底，一般个人类产品存续余额为13.14万亿元，占全部理财产品存续总额的46.30%，占比高达一半。同时，目前国内绝大部分银行还不能很好的理解财富管理这一行业，甚至是认为只是对高净值个人高息揽储的一种方式，另外将银行销售自身理财产品以及基金、证券、信托、私募等投资机构的理财产品的一种通道业务。2.2 财富管理模式与案例分析2.2.1 中国财富管理模式分析目前，国外财富管理机构的业务模式按照收入构成的比重不同一般分为两种，即欧洲模式和北美模式。其中，欧洲模式是以信托文化为基础，以家庭资产的安全、保值和代际传承为主要目标，财产保全、继承、避税和养老金规划是财富管理的主要内容，其主要是按资产总额收取相应管理费；而北美模式则是以投资银行、家庭办公室和独立咨询顾问提供投顾服务为主，主动追求财富增值，其主要是按照交易收取手续费。从全球市场来看，财富管理机构的收入来源主要有四种，一是理财规划及咨询费用；二是客户资产管理费或称为会员制服务费；三是获得产品利润分成；四是销售佣金。其中三种收入是向买方客户收费，而第四种则是向卖方机构收取。对于国外的财富管理机构而言，较为成熟的收费模式是按照资产总额向客户收取资产管理费，即上述第二种收入来源，金额一般是所管理客户资产的0.8%-1%左右。而中国财富管理机构的收入更倾向于向卖方收取，即通过向卖方提供理财产品分销渠道，从而赚取代销产品的佣金。但这种收费模式会存在一定的道德风险，由于利益的冲突必然会导致财富管理机构的服务重心偏移，其向客户推荐产品时会以佣金高的产品作为重点，从而忽视产品的风险，以及客户对产品风险的承受情况。在监管缺失的情况下，这种收费模式会阻碍行业的健康发展。随着行业的不断发展，中国的财富管理公司的收入模式也开始向两端化发展。一方面是一些国内大型的财富管理机构如诺亚财富、钜派财富、宜信财富等，正从最初的代销产品向提供综合金融服务的财富管理机构转型，根据客户需求的变化，成立具有牌照的资产管理机构进军资产管理行业，参与资产端和产品端，从而获取一定的管理费收入。另一方面是国内市场还出现一些小型的财富管理机构开始注重客户需求研究和资产配置建议，从产品导向转为以客户为导向，从而向买方收取一定的咨询服务费用。2.2.2 产品构成分析全球财富管理机构的产品主要分为五大类，第一，货币类：主要包括现金、信贷、信托等；第二，固定收益类：主要包括债券、债券类基金等；第三，权益类：主要包括股票投资组合、股票基金、并购基金、共同基金等；第四，房地产：主要包括商用房地产、房地产信托基金、住宅类房地产、未开发物业、农地等。第五，另类投资：主要包括结构性产品、金融衍生品、外汇、避险基金、大宗商品、VC/PE投资等。表2：财富管理产品类型2.2.3 案例分析——华设财富（一）公司概括华设资产管理（上海）有限公司（以下简称“华设财富”）成立于2013年，是一家为投资者客户提供全方位的财富管理与家庭规划服务的第三方理财机构。华设财富凭借着稳健的市场表现，于 2018年成功获得C轮战略投资，汇聚上市公司、国资机构、顶级投资机构、金融机构等十多家实力雄厚的明星股东，主要投资方包括华软资本、绿庭投资、海泰戈壁、浙商创投、中金在线、耀莱股份、影都之星、渤海小村等知名企业和创投机构。截至2017年底，华设财富完成立足于上海和北京，并重点性布局全国的目标，已在成都、深圳、杭州、台州等地设立十余家分支机构。（二）业务板块华设财富以研发高品质金融产品为核心竞争力。目前已拥有私募管理人牌照，参股了一家证券公司，业务产品覆盖范围已涵盖债权投资、股权投资、阳光私募、PE、海外保险、境外投资等，并且还在积极申请全金融牌照。华设集团下设有资产管理、财富管理、商学院、以及金融科技四大板块业务，形成两纵两横相互作用推动发展的内部生态。其中财富管理业务包括投资规划、资产保全规划、移民规划、退休养老规划、子女教育规划和保障计划共六大财务规划;类固定收益类咨询、权益类咨询、保险类咨询、移民类咨询、服务类咨询共五大家庭财富配置方案;另外还设有“家族办公室”，主要面向十亿元级以上的超高净值客户，为其提供综合财富管理服务和财富传承的整体解决方案，为家族用户制定个性化的资产管理方案，通常涵盖税务管理、海外资产配置、子女教育、移民等方面。截止2017年底，华设财富已为超过万名高净值会员客户提供全方位的综合金融服务，为客户配置资产规模达300亿元，资产管理总规模达400亿元，且华设财富从创立至今所售金融产品均已100%安全兑付。（三）风控体系华设财富具有长期严谨的风控理念，并将风控能力视为自身的核心竞争以及业务快速安全扩张的基础，通过设立产品采集部、风险控制部和风险管理委员会这种独特的三级风控体系来对产品进行全面监控。同时华设财富搭建风控管理体系定期检视各业务环节的内控制度、流程评估和揭示业务风险；搭建投后管理体系实时跟踪已投项目、已发产品的情况，及时披露关键信息，定期发布投后报告；搭建法律合规体系进行法律法规宣导培训、诉讼案件管理、合规评审、法律评审、反洗钱等合规性审核，这“三位一体”的风险控制体系帮助华设财富实现了从产品的需求反馈、采集、筛选、考察、存续管理、跟踪兑付的全流程监控。图13：华设财富风险管理体系华设财富在产品的选择、研发和筛选上有一套极为严格的流程。首先，华设财富会基于对金融行业的理解与市场经验对产品的供应商进行评估，有针对性的选择优质的商业银行、基金公司、资管公司、证券公司、保险公司及企业融资方。其次，华设财富在产品、风控及法务三方协作下进行全面的尽职调查，包括现场调查、企业结构审核、历史财务分析及财务预测、合规性审查，必要时还会引入第三方专业机构进行风险评估。再其次，由华设财富管理层、首席运营官、首席风控官、首席营销官、法律及财务专业人士组成风险评审委员会、投资决策委员对产品进行高标准的审核，除内部尽职调查结果外，还会听取外部专业机构、行业专家的意见，全面、独立、客观的对产品进行评估。另外，华设财富积极了解客户的资金来源及实力、历史投资经历、预期投资目标、投资风险偏好及风险承受能力等，从而对客户风险进行评估。并且华设财富会在在产品或项目的存续期间就产品或项目本身向客户进行及时且充分的信息披露。2.2.4 案例分析——诺远资产（一）公司概括诺远资产管理有限公司成立于2014年，总部位于北京，服务网络覆盖全国主要大中城市。依托核心团队在金融服务领域二十余年的深厚积淀，诺远资产秉承“稳健安全，阳光透明”的理念，致力于为广大高净值人群提供优质、完善的私人银行业务及资产配置服务。（二）业务板块诺远资产母公司为汉富控股有限公司（以下简称“汉富控股”），汉富控股创始于2006年，目前已发展成为一家全产业链布局的大型金融控股公司，如今旗下业务涵盖了私募股权投资、产业直投、不动产基金、PPP项目投资、私人银行业务、家族信托、普惠金融服务、互联网金融、金融资产交易、征信咨询等多个领域。（三）风控体系诺远资产依托母公司汉富控股风险管理委员会、事业群风险管理委员会、公司风险管理部门三位一体相结合的风险管理体系，通过制定风险策略、风险评估、风险监测、危机处理、风险督导、风险文化建设进行全面风险管理。图14：诺远资产风险管理体系全面风险管理是实现资金端与资产端一体化架构的保障。无论怎样的业务模式，底层本质上是各种类别的资产在运作。汉富控股拥有一套完善的风控体系，每一个业务类型也都有各自的体系化流程，对于不同类别的资产，风控也会做出相应的调整。体系化解决的是操作风险和道德风险，具体业务的风险则需要专业分工。在团队上，汉富控股拥有一支800人规模的专业风控团队，核心成员平均拥有10年以上风险管控经验。在项目风控方面，汉富控股通过严格的项目筛选流程和评价体系，聘请第三方机构参与尽职调查，邀请行业内专家参与项目评估，投委会引入外部决策委员，建立项目评估和决策人员与跟项目投之间的对应规则等，严格控制项目风险。首先是风险前置，在前期引入资产时就充分落实相关手段和措施。一方面，对资产的持有者、资产质量以及资产未来的获利能力等方面进行分析；另一方面，在投资之后会更多的协助企业，做好投后管理。同时，汉富控股目前负责投资的每一个合伙人都有自己专注的领域，在该领域拥有丰富的资源，包括业务资源、人脉资源、产业资源等，可以对风险进行更好的处理。这样一来，在投前和投后两端均对风控进行了有效保障。随着行业监管趋严及监管对象的多元化，诺远资产将以价值发现及风险控制能力为两大核心竞争力，在合法合规基础上实现稳健运营，不断完善全产业链布局及全产品体系的构建。在业务层面，诺远资产将通过必要牌照的获取、资产类别多元化及产品创新能力的提升，来为投资者提供更加全面、完善的资产配置服务。2.2.5 案例分析——诺亚财富（一）公司概括诺亚财富成立于2003年，是中国第一家在美国纽约证券交易所上市、旗下公司获得中国证监会与香港证监会业务发展相关金融牌照与资格的综合金融服务管理集团。目前诺亚财富已在全国有超过222家分公司，覆盖国内78座城市。根据诺亚财富官网数据显示，其累计管理资产超过4700亿元，服务超过17万名高净值客户和企业，其中海外资产管理规模达到198亿元。（二）业务板块诺亚财富作为一个完整的综合金融平台，旗下共有财富管理、资产管理、全球开放产品平台和互联网金融四大业务板块，为客户提供包括投资、保险、教育、家族服务、汽车租赁、海外配置等完整的服务。首先在财富管理方面，诺亚财富与超过78家基金公司合作，管理销售超过2000支公募基金产品及100多支私募精选基金，为客户提供高端财富管理服务，另外诺亚财富还为高净值家族客户资产配置、顾问咨询等服务以及基于高净值客户需求延伸出的教育服务。其次在资产管理方面，诺亚财富于2010年成立资产管理公司——歌斐资产，以母基金为产品主线，业务范围涵盖私募股权投资、房地产基金投资、公开市场投资、机构渠道业务、家族财富及全权委托业务等多元化领域，其管理资产规模达1429亿元。再其次在全球开放产品平台方面，诺亚财富立足香港，放眼海外，为客户提供海外资产配置服务，并且还为客户定制各类综合保障计划以及提供融资租赁服务。最后在互联网金融方面，诺亚财富通过旗下“财富派”平台和“诺亚金通”涉足在线理财和线上支付服务。（三）风控体系在风控体系建设上，诺亚财富实行全面多维度的产品筛选、评价和后续管理体系，从而有效的把控产品的风险。首先在产品筛选上，诺亚财富已经形成了完整的产品管理流程，即“金融产品研究系统平台—投资策略会—产品立项会—风险控制委员会—产品通过会—产品存续管理—产品回顾及持续改进”。根据该流程，每个产品都要经过投资策略会、立项会和风控委员会三道关口。投资策略会每三个月召开一次，由投资策略师根据未来三个月市场趋势，划定目标产品范围；然后经产品经理调研后立项，再由各个部门、客户进行评价；最终产品要通过风控委员会的审核后，方可最终上线。据不完全统计，诺亚，财富每年分析与跟踪的产品超过2000个，而最终上线产品通过率仅不到5%。另外，诺亚财富还深入前端参与产品的设计和开发，包括项目寻找、在产品推出过程中向产品供应商提出建议等，并对产品挂钩的基础资产和风险进行跟踪管理，保证了产品品质，并有效控制了风险。其次在产品评价上，诺亚财富针对不同类型的产品建立了不同的评价指标体系和风控逻辑，严格按照“投资理念、投资流程、投资业绩和投资人员”的4P准则，对市场上各类金融产品展开独立持续的调研、分析和评估，筛选构建理财精品池。比如对固定收益类产品，评价指标包括产品和发行机构两类，权重分别为70%和30%，并根据股权质押、证券结构化等各细类产品的差别，对每个指标设定了不同的标准。最后在后续管理上，诺亚财富坚持严谨的存续产品服务，从以下五大方面把控产品风险：1、专业团队：专人专岗，每一类存续产品都有专业团队进行投后跟踪；2、管理标准：有健全的标准化流程与投后管理制度，保障各项服务管理落实到位并持续改进；3、定期披露：通过会员专区、移动客户端等信息渠道，及时定期向投资人披露项目的最新情况；4、诺亚解读：对存续项目进行跟踪分析，形成有诺亚观点的解读报告。5、投后管理：对产品项目资金投入，运营状况和集团资产负债、现金流等实施有效的动态监控与管理。2.3 互联网金融行业发展概况2.3.1 互联网金融发展历程在中国互联网高速发展的背景下，中国互联网金融业也经历了一段快速发展时期。自2013年余额宝出现以后，互联网金融走进了普通人的视野。第三方支付、众筹平台、互联网保险、互联网银行相继获批运营，同时，券商、基金、信托等也开始利用互联网开展业务。随后几年，由于互联网金融有着远低于传统金融机构的门槛，所以一时间大量企业涌入互联网金融领域，也使得公众对于互联网金融企业信任度降低。进入2017年，互联网金融经过了多年的发展，从危机中逐渐走出，如今已经进入了一个逐渐成熟平稳的时代，同时，由于蚂蚁金服、陆金所、京东金融三大互联网金融巨头上市预期，使得互联网金融热情重燃，将显著提升一批综合竞争实力较强的中小型互联网金融公司。表3：主要互联网金融公司估值及投资人2.3.2 互联网金融政策分析互联网金融日益得到国家重视，李克强总理多次发表谈话，鼓励和支持互联网金融发展，行政部门和监管部门也纷纷出台政策，加强对互联网金融行业及业务模式进行引导和规范。2014年3月，十二届全国人大二次会议审议的政府工作报告提到“促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制”，这是“互联网金融”一词首次被写入政府工作报告，说明政府鼓励支持包容互联网金融的态度非常明显。表4：互联网金融相关政策投中研究院认为，互联网金融历经野蛮生长到规范经营的历程后，行业、监管、市场均形成了风险防范是金融业务的核心要素的共识。金融牌照通过事前准入限制、事中监管体系及事后追责制度，严控互联网金融相关风险，因而牌照成为优质互联网金融企业的核心竞争力，稀缺性牌照获取将为互联网金融公司获得超额估值溢价。三、科技金融行业发展状况目前，中国金融科技企业中89%的公司是提供支付、借贷等个人金融服务的，而美国金融科技风险投资的兴趣正在从网络借贷向保险科技和财富管理转移，网络借贷公司获得的融资额占全部金融科技融资额的比例从2015年的58%下降到20%，而保险科技和财富管理领域金融科技公司融资额的占比则由忽略不计提高到41%。投中研究院认为提供财富管理服务的金融科技公司会成为未来财富管理行业的一种新趋势，基于此，我们对金融科技的发展历程、行业现状、中美对比以及投融资情况进行分析，以更好地展望财富管理行业的未来。3.1 金融科技的定义及发展历程随着互联网、移动互联网以及新一代信息技术的发展和应用，全球金融科技（Fintech）行业爆发，金融科技企业专注提升传统金融机构的服务效率，倒逼传统金融机构改善金融服务。金融科技（Fintech）是金融（Finance）和科技（Technology）的合成词，来源于上世纪90年代花旗银行发起的一个发展项目“金融服务技术联盟”（Financial ServicesTechnology Consortium），后被简称为Financial Technology，即Fintech。全球不同的机构组织、学者专家对于金融科技有着不同的界定角度，按照国际权威机构金融稳定理事会（FSB）的定义，金融科技是指技术带来的金融创新，它能创造新的模式、业务、流程与产品，从而对金融市场、金融机构或金融服务的提供方式造成重大影响。按照这一定义，金融科技既可以包括前端产业也包含后台技术。投中研究院从新兴科技推动金融行业变革和金融行业创新商业模式演进两个方面，将中国金融科技的发展历程划分成三大阶段。表5：中国科技金融发展阶段2004年以前，可界定为中国金融科技发展的初始萌芽阶段，即金融科技1.0阶段。在1967年以前，全球金融行业与科技行业相对独立，但随着通讯技术的发展，科技已经开始推动金融市场的全球化发展。自1967年世界上第一台ATM出现，金融行业与科技行业才开始真正的融合。在这一阶段内，全球及中国金融行业开始大量增加传统IT技术的应用，实现无纸化办公以及业务的电子化、自动化，从而提高业务效率，推动金融服务数字化发展。商业银行的信贷系统、清算系统及综合业务系统则是金融IT阶段下最具代表性的产物。从2004年开始，可以界定为中国金融科技发展的模式创新阶段，即金融科技2.0阶段。在这一阶段，金融科技依托于互联网技术与信息通讯技术独立提供金融服务或者与金融机构合作推出金融服务，开始从后台系统渗透到传统金融的核心业务中，并利用互联网或者移动终端的渠道来汇集海量的用户和信息，实现金融业务中的资产端、交易端、支付端、资金端的任意组合的互联互通，从而实现了对传统金融行业发展的颠覆。在这一阶段下，移动支付、P2P、互联网保险等一系列互联网金融产品得以发展壮大，其中支付宝、拍拍贷以及余额宝的出现都对与我国金融科技发展产生了十足的影响，且依据经验及技术能力的优势，自身及行业地位得到一定提升。自2016年起，可以界定为中国金融科技发展的技术升级阶段，即金融科技3.0阶段。在这一阶段，金融科技开始代替互联网金融，行业也从模式创新转向技术创新聚焦，基于大数据、云计算、人工智能、区块链等一系列技术创新，金融科技全面应用于支付清算、借贷融资、财富管理、零售银行、保险、交易结算等多个领域，从而改变传统的金融信息采集来源、风险定价模型、投资决策过程、信用中介角色，因此可以大幅提升传统金融的效率，解决传统金融的痛点，代表技术就是大数据征信、智能投顾、供应链金融。但在当下，我国尚处在发展初期的金融科技行业鱼龙混杂，部分金融科技企业是真正的技术创新还是说只为了规避愈加严格的互联网金融政策监管，这还有待市场的检验。3.2 金融科技发展现状分析我国金融科技行业的起步虽然较晚，但依托于互联网金融的迅猛发展，行业实力还是不容小觑，例如蚂蚁金服、陆金所、众安保险等多家企业已发展成为全球金融科技行业巨头。投中研究院分析认为，金融科技行业的向好发展主要得益于以下三大方面：首先在政策方面，我国多次发文鼓励科技与金融的结合，并且出台一系列措施引导金融科技的探索与建设，例如李克强总理连续四年在《政府工作报告》中提及互联网金融，十部委联合印发的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》明确提出对互联网金融要有包容的态度，国务院也在《十三五国家科技创新规划》中明确提及了促进科技金融产品和服务创新，建设国家科技金融创新中心等；面对发展初期的行业乱象，我国政府也不断出台整治与监管措施，以规范和引导金融科技行业向好发展。其次在社会经济环境方面，随着我国进入经济发展新常态，金融的改革与创新则成为深化供给侧改革、培育经济增长动力、实现经济与社会创新发展的核心之一。而实现金融改革与创新的基础建设则在于融合技术创新，即利用新一代信息技术手段，提高金融产品及服务效率、降低金融交易成本、弥补金融资源浪费、提升资金利用率等，从而弥补传统金融供给不足的问题，并进一步满足更多层次的金融需求。最后在技术方面，中国作为全球最大的互联网市场，拥有较强互联网人口优势及技术优势，而金融行业与互联网技术的结合一方面可极大提高金融交易与投资的便捷化程度，另一方面则可以推动金融科技领域用户数量与交易数量的上升。另外，随着新一轮信息技术革命的爆发，以及我国在人工智能、云计算、区块链等技术领域不断发力，也将对金融科技行业发展产生较大的推动力。3.3 金融科技行业上的中美对比从发展路径上看，美国的金融科技是传统金融公司通过云计算、大数据、移动互联等新兴技术提供的低门槛金融服务，以技术创新的方式优化金融服务和降低金融服务成本。美国基于发达的线下金融体系，大规模的吸收科技专业人员来改进原有商业模式，从而覆盖到传统金融体系遗漏的客户和市场缝隙，以及提高已有业务的效率。而中国的金融科技则是互联网金融转型升级的延伸，是脱离于银行监管体系之外的。中国在传统金融服务供给不足的情况下，科技型企业利用互联网的发展优势展开金融业务，从而填补市场上的空白，促进传统金融机构的创新。从监管上看，美国对基于以技术创新为主要驱动力的金融科技业态采用功能性监管，即不论金融科技以何种形态出现，抓住金融科技的金融本质，把金融科技所涉及的金融业务，按照其功能纳入现有金融监管体系，这种监管模式相对较为严格，以稳定为主。而中国的金融科技以市场和商业模式为驱动，在起步初期监管环境相对包容，给中国金融科技提供了宽松的探索机会，同样也提供了发展的灰色地带，在局部风险暴露之后，监管力度加强，这种监管模式属于被动式监管，以发展为主。从创新主体上看，美国的金融科技企业规模相对较小，但其数量较多，覆盖的领域较为广泛，且金融科技的企业的运作模式规范、创新能力强，技术先进，风控能力强。而中国的金融科技企业则是以互联网巨头为主力军，这主要是由于阿里巴巴、腾讯、京东等既拥有技术、资金等优势，也拥有较强的用户数据优势，基于此建立了“互联网+金融”闭环，因而在第三方支付等金融业务细分市场中占据了领先地位。从技术应用上看，美国的金融科技企业优势在于底层技术的创新力，如PayPal最早使用互联网技术探索第三方支付的创新，Lending Club最早配合监管探索出了P2P规范发展的模式。而中国的金融科技企业则借助技术变革，扎根于现实应用中，依托于网络导流和场景优势，不断提高金融服务的普惠性和便捷性。如阿里巴巴发起设立互联网民营银行——网商银行等。3.4 金融科技投融资分析在过去的五年时间里，全球金融科技行业的投资较为火爆。从2013年到2016年，全球金融科技投资总额从38亿美元增长到163亿美元，平均年增长率约为49.8%。在2016年由于市场的不确定性及监管趋严，全球金融科技行业的总投资额略有下降，但投资数量还是有小幅上涨，到2017年投资额及投资数量均有明显上涨，这都表明了该行业的前景还是可期的。图15：2013-2017年全球金融科技投融资情况纵观2017年，中国市场已经逐渐成为了全球金融科技市场的新生力量。从投资数量上看，中国市场全年完成322笔投资，占全球总量的39.4%；从投资金额上看，中国市场全年累计投资额高达507.1亿元，占全球总量的63.0%，另值一提的是，2017年全球金融科技行业所获得投资数额最大的20家公司中有14家来自中国。中国金融科技行业虽然起步较晚，但其竞争优势已经逐渐显现，有较强的实力实现弯道超车。从中国金融科技企业的角度看，2017年可谓是冰火两重天。一边是严监管下行业淘汰加速，部分企业清算或徘徊在死亡边缘；而另一边则是“金融科技独角兽”掀起境外上市热潮。据投中研究院不完全统计，2017年共有8家金融科技企业登陆全球资本市场，包括信而富、众安保险、趣店、和信贷、拍拍贷、融360、易鑫、乐信，其中众安保险于2017年9月22日在香港上市，融资15亿美元，创下2017年以来全球金融科技领域最高融资记录。另外全球金融科技行业独角兽巨头的蚂蚁金服、陆金所、京东金融虽尚未上市，但其在开发电子商务和第三方支付方面都占领了强大的市场份额和用户基数。四、财富管理行业趋势预测与问题根据公开资料显示，中国的财富管理市场总量加起来已经超过了150万亿元，而过往这百万亿元规模的财富管理市场以银行、基金、券商、信托等传统金融机构为主为客户提供投顾服务、配置资产。目前，在经济新常态、供给侧结构改革下，财富管理过去高开发，高增长模式已难以为继，行业进入大浪淘沙的时代。在这次浪潮中，金融科技公司凭借区块链、云计算、大数据等颠覆性的技术应用，实现数据的精准定价和匹配，以后发优势抢占市场份额，深耕财富管理市场，并形成了以蚂蚁金服、陆金所、京东金融等行业龙头公司割据的市场态势。智能投顾作为新兴的在线财富管理服务，可根据个人投资者提供的风险承受水平、收益目标以及风格偏好等要求，运用一系列智能算法及投资组合优化等理论模型，为用户提供最终的投资参考，并对市场的动态对资产配置再平衡提供建议。当前，我国智能投顾大致有两种类型，一是，银行、基金、券商等传统金融机构积极探索金融科技应用，加速转型布局财富管理，如招商银行的摩羯智投、天弘基金风向篮子、海通证券e海通财等；二是，互联网金融凭借自身的金融科技优势，不断进行金融科技产品拓展，而这其中可根据参与者的类型可以划分为以下三类，一是初创金融科技公司，如积木盒子、雪球等；二是互联网金融公司，如挖财的钱管家；三是BATJ等互联网巨头，如阿里巴巴的蚂蚁聚宝、腾讯的微众银行、百度的股市通、京东智投等。中国财富管理市场的潜力无限，并且金融科技公司在财富管理领域急速崛起。根据BI Intelligence数据显示，预计到2020年，全球将有10%的资产由智能投顾管理，市场规模约合8.1万亿美元，其中亚洲市场规模将达到2.4万亿美元，美国市场规模将达到2.2万亿美元，智能投顾将开启财富管理的新时代。而且智能投顾在财富管理领域的场景化应用，一方面可基于机器学习和算法的投资工具有效解决传统投顾边际成本高、无法覆盖长尾用户的问题；其次可以通过云计算、区块链等技术重构数据处理方式，提升服务效率；最后智能投顾还可通过大数据技术满足客户的个性化需求，从而增强用户黏性。不可否认，智能投顾的兴起对于中国财富管理市场而言具有重大的意义，且未来发展空间巨大，但在当下还存在着一定的问题与挑战。一是准入门槛与资质问题，2017年11月17日中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》），其中第二十二条明确指出，“金融机构运用人工智能技术、采用机器人投资顾问开展资产管理业务应当经金融监督管理部门许可，取得相应的投资顾问资质，充分披露信息，报备智能投顾模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑”。这一新规的出台表明了持牌经营对开展智能投顾的金融机构及企业的重要性，尤其是对于一些初创金融公司和互联网金融公司而言，存在缺少必要牌照而存在合规性风险。二是业务模式受限问题，中国《证券法》以及《证券投资顾问业务暂行规定》都要求投资咨询服务于资产管理业务分离，即投资咨询服务仅限于提供投资建议和辅助决策，不得代理委托人从事证券投资。这一规定就限制了我国智能投顾业务暂时还无法进入到智能化自动交易层面。三是投资者适当性管理问题，一方面中国智能投顾行业还处于发展初期，市场内存在一定比例的缺乏投资经验的非合格投资者，而另一方面智能投顾平台所提供的问卷问题不够详尽，尚不足以准确判断投资者的资质与需求，故会在一定的投资人资质或需求与产品不匹配风险。五、财富管理展望与评价5.1 财富管理行业发展展望随着中国经济的快速发展，国民财富的不断增加，居民理财需求的不断增长，财富管理市场的业务范围得到极大拓展，财富管理机构的重要性和价值正在凸显。当下，财富管理行业呈现出三大发展趋势。监管趋严随着各项监管政策的落地与实施，财富管理进入强监管时代。财富管理经历了高速发展阶段，逐渐暴露出财富管理机构良莠不齐、行业业务缺乏统一标准、部分资金脱实向虚、空转套利等问题与风险。面对还不是很成熟的财富管理市场，监管趋严是必然的趋势。就在今年央行发布了统一资管监管标准的新规《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，这一《指导意见》被认为是未来相当长时间内对大资管市场产生影响的纲领性文件。受监管趋严的影响，财富管理市场将迎来优胜劣汰、剩者为王的新阶段。强监管将倒逼财富管理机构在产品管理、销售、客户管理方面都需要更加规范化和透明化，并且提升自身免疫力，从而减少行业新进入机会及竞争对手。模式转变随着市场环境的变化，财富管理行业逐渐从产品驱动向客户需求驱动转变。一方面是由于国内金融资产类型越来越多元化，但金融产品面临产品同质化、产品替代性较强等问题，导致财富管理行业以产品驱动的模式难以继续。而另一方面，中国数量庞大的高净值群体人数依然在不断增长，高净值客户的财富管理需求呈现出多样化、专业化的趋势。在这一趋势下，以客户为中心、充分地了解客户需求并据此进行合理的资产配置的财富管理机构将在未来发展中占据优势地位。智能投顾随着人工智能行业的发展以及金融科技公司的快速变革，凭借现代信息技术的智能投顾正在改变财富管理行业。目前，中国智能投顾行业尚属起步，市场环境、政策法规、投资者心态三大方面尚待进一步健全，即便是在这样的市场环境下，中国的初创金融科技公司、互联网金融公司、BATJ科技巨头、传统券商、银行等仍纷纷依靠自己的优势在智能投顾上进行布局。一方面智能投顾低门槛、低费率的特点将为更多的人提供精准的财富管理服务，从而逐步实现财富管理普惠化；另一方面智能投顾基于人工智能及大数据技术可研发出更多的资产配置组合，从而逐步实现财富管理多元化。5.2 财富管理行业评价基于过往数年对中国财富管理市场的长期跟踪研究，依托投中信息旗下CVSource金融数据终端的数据，投中研究院从财富管理机构存续年限、管理规模、投资方向、专业性、投资者服务、行业影响力、客户满意度、产品风险控制等维度，对活跃在中国财富管理市场的独立财富管理机构进行综合评定，力求精准呈现中国财富管理机构在投资领域中的竞争力图谱。投中2017年中国最受青睐财富管理投资机构TOP3【按音序排列】投中2017年中国最具创新财富管理投资机构TOP3【按音序排列】研究垂询张祥 Aaron Zhang 高级研究经理Email：Aaron.zhang@chinaventure.com.cn梁立明 Mia Liang 分析师Email：Mia.liang@chinaventure.com.cn刘利 Ashley Liu 分析师Email：Ashley.liu@chinaventure.com.cn媒体垂询历建元 Lee Li 媒介经理Email：Lee.li@chinaventure.com.cn关于投中研究院投中研究院隶属于投中信息，致力于围绕中国股权投资市场开展资本研究、产业研究、投资咨询等业务，通过精准数据挖掘及行业深度洞察，为客户提供最具价值的一站式研究支持与咨询服务。关于投中信息投中信息 【证券代码:835562】业务始于2005年，正式成立于2008年，是中国领先的股权投资市场信息咨询专业服务机构。作为私募股权行业的观察者，投中信息致力于解决股权投资行业存在的信息不对称问题，让出资者更加了解股权基金的运作状态， 让基金管理者更加洞彻产业发展趋势，为中国股权投资行业提供完整的信息资源与专业化的金融服务。通过十余年专业领域的深入研究与广泛合作，投中信息积累了深厚的技术基础和人才优势，并凭借优秀的专业能力赢得基金管理机构的长期信任，在行业内拥有大量的数据存量和客户资源。投中信息通过全面的产品体系，传递及时、准确的股权交易数据与情报，为投资机构、投资银行、战略投资者、资产管理公司提供数据、资讯及分析工具；为企业提供专业的行业研究与业务实践咨询服务；为机构出资人提供全面的投资咨询顾问业务，帮助投资机构进行深度品牌管理与营销传播工作。引用说明本文由投中信息公开对媒体发布，如蒙引用，请注明：投中信息。并请将样刊两份寄至：地址：北京市东城区东直门南大街11号中汇广场A座7层 100007 收件人：历建元法律声明本报告为上海投中信息咨询股份有限公司（以下简称投中信息）制作，数据部分来源于公开资料。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本报告只作为投资参考资料，报告中信息及所表达观点并不作为投资决策依据。本报告包含的所有内容（包括但不限于文本、数据、图片、图标、LOGO等）的所有权归属投中信息，受中国及国际版权法的保护。本报告及其任何组成部分（包括但不限于文本、数据、图片等）在用于再造、复制、传播时（无论是否用于商业、盈利、广告等目的），必须保留投中信息 LOGO，并注明出处为“投中研究院”。如果用于商业、盈利、广告等目的，需征得投中信息同意并有书面特别授权，同时需注明出处“投中研究院”。版权声明:1.本文为投中网原创，未经许可不准转载，转载请注明来源和作者，违者必究。2.投中网每日分享PE/VC圈重磅新闻，内容涵盖PE/VC行业热点、突发新闻、投融资事件、前沿人物心路、创业圈动态等业内最新信息。关注投中网即可获得每日精华内容推送。

目前，中国80、90后人口接近4亿，是社会的中流砥柱，而投资理财又是80、90后最关注的话题之一。近日，腾讯理财通和腾讯金融科技智库联合发布《8090后理财报告》，从理财目的、理财偏好、理财能力自我认知等多个角度系统展示了当下80、90后群体的投资理财现状。报告发现了一些比较有趣的数据和现象：80、90后投资心态稳健，对自身投资能力的评价较为保守；2018年近9成80、90后在理财中实现了盈利；银行与互联网理财平台是80、90后主要依赖的理财渠道；80、90后投资主要靠自己研究，较少依赖客户经理和专家推荐；半数80、90后认为明年房价仍会上涨；孝敬父母是80、90后年终奖的最常见用途。布局理财成为必备技能之一年纪最大的一批80、90后目前处于29岁~39岁的阶段，他们大多面临着孩子、车子、房子等一系列问题，每个月的固定工资或许无法应对他们的生活和工作压力。在这样的背景下，通过理财让财富实现保值、增值，逐步提高生活质量，成为他们的必备技能。报告产生的一系列调研结果“颠覆”了青年人在理财方面激进、冒险的传统印象。报告表明，80、90后投资理财心态十分稳健，半数受访者都将“稳健增值为主”作为理财的主要目的，只有12.6%的受访者想通过投资理财抓住机会，实现财富自由。稳健的理财心态也反映在2018年的理财收益中。可以看到，近九成80、90后表示于今年投资理财过程中实现盈利。其中，62.8%的受访者平均理财收益率在5%~10%之间。根据结果推测，低风险型的固定收益类理财产品应该是80、90后群体理财资金的主要投向。互联网理财平台成新宠在理财渠道方面，除了传统的银行，互联网理财平台成为80、90后的新宠，渗透率远超其他渠道。当被问及“您一般通过下面哪些渠道进行理财”时，62.8%的受访者选择了银行，44.8%的受访者选择了大型互联网理财平台，可以发现互联网理财颇受青年人信赖和喜爱。00后已经开始攒钱养老在大众普遍的认知中，青年人爱消费，易“月光”，对于他们来说，养老应该还是件很遥远的事情。然而数据表明，在不同年龄段理财产品申购用户数量中，80后排名第一，随后是70后和90后。值得注意的是，刚满18岁的第一批00后也已经开始攒钱准备养老。理财从来没有年龄之分，也无关收入高低，只要合理分配自己的收入、制定适当的资金规划，清晰了解自己的资金走向，就能实现财富增值。2018年，人均可支配收入已达到28228元，比上年增长8.7%。新的一年又要到来，大家的理财计划是否已经做好了吗？