铁矿石行业调研报告

铁矿石开采项目可行性研究报告-铁矿石供需紧张，价格或保持高位铁矿石指存在经济利用价值的，含有铁元素或铁化合物的矿石，用于炼铁的主要有磁铁矿（Fe3O4）、赤铁矿（Fe2O3）和菱铁矿（FeCO3）等。天然矿石经过破碎、磨碎、磁选、浮选、重选等程序逐渐选出铁。铁矿石下游较为单一，主要用作炼钢原料，生产1吨生铁大约需要1.6吨铁矿石。根据物理形态的不同，铁矿石分为原矿、块矿、粉矿、精矿和烧结矿、球团矿等。块矿是可以直接入炉的高品位矿；粉矿和精矿需人工造块后才能投入高炉，其中，粉矿是生产烧结矿的主要原料，精矿是生产球团矿的主要原料。四大矿山引领行业供应四大矿山受益于资源优势，生产成本大幅低于行业平均水平，实现了对非主流铁矿石市场的挤占。当前，四大矿山铁矿石供应量占到全球产量的50%，供应波动直接影响全球铁矿石价格。资源丰富，寡头垄断澳大利亚、巴西铁矿石资源丰富，易开采。全球铁矿石资源储量大，2019年含铁量达810亿吨。其中澳大利亚储量规模最大，含铁量达230亿吨，巴西其次，含铁量15亿吨。澳大利亚及巴西的铁矿石同时也具备品位高、埋藏浅的特点，相应开采更具经济价值。全球铁矿石储量及品味（百万吨）澳大利亚、巴西是全球最主要的铁矿石供应国。2018年全球铁矿石产量22.3亿吨，其中澳大利亚、巴西产量分布为9.0亿吨、4.5亿吨，占到全球产量的40.4%、20.1%。2018年澳大利亚、巴西分别出口铁矿石8.9亿吨、3.9亿吨，占到全球出口量的53.2%、23.6%。四大矿山铁矿石供应量占比接近50%。在铁矿石领域，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG被合称为四大矿山。随着四大矿山的扩产，全球铁矿石产量及贸易量集中度越来越高，形成类似寡头垄断的局面。2018年，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG的铁矿石产量分别为3.8、2.9、2.4、1.9亿吨，合计占到全球铁矿石产量的49.8%。四大矿山产量及全球占比（亿吨）开采成本优势明显采矿、选矿成本占铁矿石现金成本50%以上。铁矿石生产成本主要由采矿、选矿、资源税费、管理和维护费、运输费用、折旧、信贷成本等要素构成。开采成本约占现金成本的35%，因铁矿资源开采难度、自动化生产水平的不同而有明显差异。从长期来看，随着铁矿开采规模扩大，规模效应可降低开采成本，但随着矿井开采难度增大，如由露天转至地下开采，采矿成本会回升。选矿成本约占现金成本的23%，若铁矿石品位高，则选矿成本低。从长期来看，随着铁矿石品位下降会有所升高。2019年全球铁矿石平均离岸现金成本构成（美元/吨）生产成本决定矿厂地位。铁矿石高度同质化，生产成本是企业竞争的核心因素。四大矿山产量大，规模优势凸显，生产成本远低于其他钢铁企业。前期通过扩大资本开支，投产低成本产能，压降全球矿价，导致成本高的部分矿山亏损停产，实现对非主流矿市场的挤占。四大矿山供应影响全球铁矿石价格当前，铁矿石市场普遍按照普氏指数作为主流参考标的进行月度定价。相较于2008年前由世界主流铁矿石供应商以一年为合约期与其主要交易者进行谈判的定价方式要更为市场化。可以看到，铁矿石价格受到产量变化、需求变化、成本因素、政策因素、废钢产品价格等诸多因素的影响，但四大矿山发货量的改变对于全球铁矿石价格的影响仍然不容忽视。2019年，受到巴西淡水河谷溃坝事故以及澳洲飓风影响，四大矿山发货量大幅下降，叠加旺盛的需求市场，铁矿石供需紧张，价格一路攀升，普氏62铁矿石指数最高触及126.35美元/吨，全年均值也高达93.41美元/吨。2020年，新冠疫情扰动全球铁矿石供需，巴西发货量明显下降，全球铁矿石需求疲软而中国铁矿石需求旺盛。5月来，普氏62铁矿石指数持续攀升，截至12月7日，铁矿石价格已涨至147.55美元/吨，1-11均价达104.38美元/吨。2020年铁矿石价格走势回溯（美元/吨）疫情扰动铁矿石行业供需近期铁矿石价格持续上涨，主要因为供需偏紧，从需求端看，疫情影响下，我国以外地区钢铁需求量大幅缩减，但国内钢材消费保持较快增长，前10月粗钢产量同比增长5.5%，强势带动铁矿石消费增长。从供给端看，疫情对铁矿石供应造成明显影响，特别是巴西发货量在去年淡水河谷溃坝事故影响的低基数下继续大幅下降，非主流矿供应虽有上升，但全球铁矿石发货量整体小幅下降。铁矿石研究分析框架中国旺盛需求带动全球铁矿石消费增长我国是全球铁矿石第一大消费国。我国是钢铁大国，且生产主要以长流程为主，核心原材料铁矿石需求量大。2018年，我国铁矿石表观消费量达到12.0亿吨，占到全球消费量的55.9%。2018年铁矿石表观消费量（百万吨）2020年铁矿石消费增量来源于中国。疫情影响下，钢铁下游生产停滞，我国以外地区钢铁需求量大幅缩减。据世界钢铁协会预测，2020年全球成品钢需求量为17.25亿吨，同比下降2.4%，全球不含中国的成品钢需求量为7.45亿吨，同比下降13.3%。而中国钢材消费保持较快增长，2020年成品钢需求量预测为9.80亿吨，同比上涨8.0%。可以看到1-10月，粗钢产量快速增长，全国粗钢产量累计达8.74亿吨，同比增长5.5%。中国粗钢日均产量（万吨）同时，我国废钢粗钢比远低于世界平均水平，铁矿石消耗占比高，2019年主要国家及地区平均废钢粗钢占比达到32.0%，而我国为21.7%。据此，因为中国对于铁矿石消费的强劲拉动，我们预测2020年主要钢铁消费国铁矿石需求量增长超过3000万吨。2021年铁矿石需求有望继续增长。随着疫苗研发的进展以及各国经济扶持政策的推动，全球钢铁行业需求有望逐步回暖，带动中国以外地区铁矿石需求上涨。基于世界钢铁协会对于成品钢需求量预测，我们预测全球铁矿石消费量增长仍将超过3000万吨。铁矿石供需紧张，价格或保持高位短期来看，铁矿石价格上行难度加大从供需环境来看，四大矿山年末存在冲量动机，并且疫情影响减弱，供应有望持续好转。国内冬季受到环保限产等因素影响，铁矿石需求或小幅下降。但随着疫苗研发推进，海外钢铁生产也会逐步恢复，带动需求增长。从港口库存情况来看，在国内旺盛的铁矿石需求的带动以及外矿发货量降低的影响下，2020年我国铁矿石港口库存保持较低水平，6月中旬最低降至10617万吨。下半年随着压港缓解以及海外铁矿石供应的好转有所提升，11月初最高升至12812万吨。近期港口库存持续下降，截至12月4日，降至12447万吨，反映出铁矿石供需偏紧的格局，对铁矿石价格形成向上支撑。长期来看，铁矿石价格仍将保持高位展望2021年，行业供给增量有限，四大矿山主要增产来源为淡水河谷停产矿山复产，总产量4000万吨，但复产进度存在较大的不确定性。行业需求有望保持增长，随着疫苗研发的进展以及各国经济扶持政策的推动，全球钢铁企业有望陆续复产，我们预测全球铁矿石消费量增长或将超过3000万吨。因此，铁矿石供需仍将保持紧平衡状态，促使矿价保持高位。铁矿石开采项目可行性研究报告编制大纲第一章总论1.1铁矿石开采项目背景1.2可行性研究结论1.3主要技术经济指标表第二章项目背景与投资的必要性2.1铁矿石开采项目提出的背景2.2投资的必要性第三章市场分析3.1项目产品所属行业分析3.2产品的竞争力分析3.3营销策略3.4市场分析结论第四章建设条件与厂址选择4.1建设场址地理位置4.2场址建设条件4.3主要原辅材料供应第五章工程技术方案5.1项目组成5.2生产技术方案5.3设备方案5.4工程方案第六章总图运输与公用辅助工程6.1总图运输6.2场内外运输6.3公用辅助工程第七章节能7.1用能标准和节能规范7.2能耗状况和能耗指标分析7.3节能措施7.4节水措施7.5节约土地第八章环境保护8.1环境保护执行标准8.2环境和生态现状8.3主要污染源及污染物8.4环境保护措施8.5环境监测与环保机构8.6公众参与8.7环境影响评价第九章劳动安全卫生及消防9.1劳动安全卫生9.2消防安全第十章组织机构与人力资源配置10.1组织机构10.2人力资源配置10.3项目管理第十一章项目管理及实施进度11.1项目建设管理11.2项目监理11.3项目建设工期及进度安排第十二章投资估算与资金筹措12.1投资估算12.2资金筹措12.3投资使用计划12.4投资估算表第十三章工程招标方案13.1总则13.2项目采用的招标程序13.3招标内容13.4招标基本情况表关联报告：铁矿石开采项目申请报告铁矿石开采项目建议书铁矿石开采项目商业计划书铁矿石开采项目资金申请报告铁矿石开采项目节能评估报告铁矿石开采行业市场研究报告铁矿石开采项目PPP可行性研究报告铁矿石开采项目PPP物有所值评价报告铁矿石开采项目PPP财政承受能力论证报告铁矿石开采项目资金筹措和融资平衡方案第十四章财务评价14.1财务评价依据及范围14.2基础数据及参数选取14.3财务效益与费用估算14.4财务分析14.5不确定性分析14.6财务评价结论第十五章项目风险分析15.1风险因素的识别15.2风险评估15.3风险对策研究第十六章结论与建议16.1结论16.2建议附表：

如需报告请登录【未来智库】。关键结论与投资建议从中长期看，钢铁行业需求面临向下回归的风险。在地产端“房住不炒”整体 方针不发生重大改变的前提下，我们仍维持对于 2020 年地产端钢材消费温和 回落的整体判断。而基建端，因疫情扰动，稳增长政策加码，基建投资有望提 速，能在一定程度上平滑地产投资下降导致的需求下滑。从中期看，高库存带来的问题将客观存在。钢材高库存导致产业链利润分配变 化，钢厂端利润被原料端大幅挤压。此外，高库存也将占用大量资金，影响钢 厂资金周转。从短期看，钢铁行业仍存在投资机会，这种机会来源于阶段性的供需错配下的 估值修复。近期，政策层面也不断释放积极信号，随着各行业复产达产，开工 潮叠加赶工潮将在短期内持续推高消费，钢材库存快速下降，有望带动钢价上 行。钢价波动中弹性高、估值低的长材企业存在投资机会，建议关注柳钢股份、 韶钢松山、三钢闽光。 疫情下坚挺的螺纹钢疫情下，节后各行业复工延迟，钢铁行业受到较大影响，产量下降，需求停滞， 钢材库存不断突破历史新高，但螺纹钢价格在乐观消费预期与天量库存数据的 博弈中保持坚挺。随着下游各行业复工复产，以及疫情在海外的蔓延，钢材价 格主导由预期转变为现实。相较于各类大宗商品，螺纹钢价格相对坚挺，可谓 一枝独秀。从钢材价格变化来看，节后大致可以分为三个阶段。第一阶段，恐慌式的价格下跌。随着疫情不断发酵，市场预期节后钢材消费将 受到明显冲击，悲观情绪主导价格走势。春节期间，铁矿石价格指数从 1 月 23 日的 92.05 美元/吨下跌至 2 月 3 日的 79.80 美元/吨。假期结束第一天，上海螺 纹钢价格由节前的 3750 元/吨下跌至 3680 元/吨，螺纹钢 2005 合约更由节前 的 3500 元/吨跌至 3233 元/吨。在疫情防控工作指导下，各地陆续出台了延迟 企业复工的紧急通知，普遍要求各类企业不早于 2 月 10 日前复工。强防控下， 对物流运输以及人员流动都造成了确实的影响，钢材消费基本处于停滞状态。 至 2 月 10 日，上海螺纹钢价格跌至 3440 元/吨，为 2017 年下半年全面清退地 条钢以来螺纹钢的最低价。第二阶段，预期主导价格，钢价走势打破常态。2 月中旬至 3 月上旬，现货市 场需求仍较为冷清，钢材库存大幅累积，基本面存压，但钢材价格保持稳定。 可以看到，因为市场环境发生变化，长期以来一直保持远月贴水近月、近月贴 水现货的螺纹钢期货市场格局被打破，预期主导的远月价格出现了升水。体现 出在系列稳增长政策出台后，市场对于后期钢材消费的预期非常乐观，预期对 于价格的影响愈发凸显。第三阶段，现实主导价格，形成长强板弱格局。3 月国内疫情逐步受控，而海 外疫情在不断扩散，全球风险资产价格出现了大幅下跌，而黑色系价格则相对 稳定，一时间螺纹钢成为了“螺纹金”。3 月中旬以来，上海螺纹钢价格最低为 3400 元/吨，最高为 3570 元/吨。螺纹钢价格的韧性来源于持续好转的需求， 随着下游复工复产，螺纹钢消费大幅攀升，降库速度超市场预期。而热卷受到 海外疫情影响，出口受限，价格趋弱。需求逐步启动，短期向好，长期存压受到疫情影响，一季度我国基建投资增速、地产投资增速均大幅下降，钢铁行 业需求也随之大幅回落。虽然当前海外疫情仍在蔓延，钢材出口持续受限，但 随着国内疫情的逐步受控，建筑工地陆续复工，以及相关刺激政策的出台，二 季度国内钢材消费有望持续回暖。对于潜在的开工潮以及赶工潮的乐观预期也 促使钢材价格保持在较高水平。但从全年维度来看，地产端“房住不炒”的定 位坚定，相应钢材消费或温和回落，主要的钢材消费增量或来源于专项债支撑 下的基建投资拉动。钢材消费持续好转 节后，各地疫情防控工作力度非常强，出现了封城以及全国范围的停工政策， 导致钢材消费停滞。随着疫情逐步受控，各界开始号召有序复工复产，下游主 要用钢行业开始逐步开工，钢材消费稳步启动。疫情下，因为人员流动受限，春节后返程时间大幅推后，建筑工地复工相对存 在困难。3 月，随着疫情影响减弱，客运量数据开始抬升，复产复工情况也在 不断好转。同时，终端需求存在提前补库现象，带动钢材消费快速提升。据百 年建筑网 3 月 10 日至 16 日组织的施工项目复工调研显示，调研的 10449 个项 目中，施工企业开工率为 95.68%，全国大多数施工企业已开工，未开工企业多 集中于湖北省；项目实际复工率约 74.50%，多地重点项目已陆续开工，但房建 等其他项目复工率仍有待提高；施工项目劳务到位率均值为 63.89%，其中已到 位劳务人员中 65.64%的人员可以上岗。随着各行业由复工复产逐步向复产达产过度，开工潮叠加赶工潮带动钢材消费 进入旺季水平。 4 月来，全国 237 家流通商建材周均成交量分别达 20.42 万吨、 25.28 万吨、23.03 万吨，已高于往年同期水平，反映出建筑工地开工势头良好。从钢材表观消费量来看，截至 4 月 16 日，Mysteel 五大钢材周度表观消费量上 升至 1204.98 万吨，创今年新高。螺纹钢周度表观消费量已连续四周超过 400 万吨，最高升至 475 万吨，达到旺季钢材消费水平。基建投资率先带动钢材消费 疫情影响下，春节后工地复工节奏推迟，基建投资增速大幅回落。2020 年 1-3 月，我国基础设施建设投资累计同比大幅下降 16.36%。但随着国内疫情影响弱 化，基建投资作为一个重要抓手，重大项目的复工建设有望率先带动钢材消费 的稳步启动。同时，稳增长政策加码，专项债的大规模提前发行，以及对于专 项债资金用途的要求，有助于从资金层面支撑后续基建投资增速的上升，进而 刺激钢材消费。基建下游子行业用钢需求复杂，不同子行业的用钢特点及钢材消耗量间存在较 大差异，但其中消耗量最大的是螺纹钢、线材等建设用钢。如铁路建设用钢材 主要涉及线路用钢、轨枕用钢、桥梁用钢、车辆用钢、车站等基建用钢、电气 化铁路用钢等。公路建设用钢主要有高强度螺纹钢、线材、热轧钢板，型钢、 镀锌钢管等。水利建设中，水利工程中水坝、水池、水渠的修建需要大量的螺纹钢、线材、圆钢等建筑钢材，水利工程中管道工程则需要大量的钢管以及各 类配套阀门等。从钢材消费结构来看，交通建设约占基建类钢材消费的 32%， 能源类约占 17%，其他除交通、能源外的土木工程约占 51%。近年来，在去杠杆、规范 PPP、非标业务强监管、化解地方政府隐性债务等系 列因素的影响下，基建资金仍存在向下压力，融资持续影响基建投资增速。地 方专项债是资金增量的主要来源，在一系列政策支持下，有望支撑基建投资增 速上行，进而拉动钢材消费。2019 年 9 月，国务院常务会议部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，并确 定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需， 明确提出专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完 全商业化运作的产业项目，据此预计 2020 年专项债用于基建的比例将大幅提 高。截至 4 月 15 日，从已发行的地方政府项目收益专项债情况来看，用于收费 公路专项债以及轨道交通专项债的规模大幅提升，两者分别占到已发行总额的 52.9%和 30.4%。相应原来作为发行重点的土地储备专项债及棚户区改造专项 债占比大幅降低。2019 年 11 月，财政部提前下达了 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元， 占 2019 年当年新增专项债务限额 2.15 万亿元的 47%。2020 年 2 月 11 日，财 政部提前下达 2020 年新增地方政府债务限额 8480 亿元，其中一般债务限额 5580 亿元、专项债务限额 2900 亿元，加上此前提前下达的专项债务 1 万亿元， 共提前下达 2020 年新增地方政府债务限额 18480 亿元。近期，财政部拟再提 前下达 1 万亿元地方政府专项债券额度。截至 4 月 15 日，全国各地发行新增地方政府债券 15691 亿元，占提前下达额 度的 85%；其中，发行一般债券 4624 亿元，占 83%；发行专项债券 11607 亿 元，占 90%。北京、天津、辽宁、宁波、安徽、福建、江西、山东、广东、深 圳、四川、贵州、云南、西藏、甘肃等 15 个地区已全部完成提前下达新增地方 政府债务限额发行工作。可以看到，今年地方政府新增专项债发行规模远高于 2019 年同期，发行启动 时间较 2019 年也大幅提前。专项债的大规模提早发行，将从资金层面支撑后 续各地重大项目、重点工程的展开，有助于拉动当地基础设施建设，刺激当地 钢材消费，特别是长材消费。因城施策，地产端钢材消费或稳步恢复 疫情下，地产行业同样受到明显冲击。各地项目开盘、线下销售业务叫停，土 拍市场延期，建筑工地持续停工，导致地产相关指标均大幅下滑。2020 年 1-3 月，全国房地产开发投资 21963 亿元，同比下降 7.7%；土地购置面积 1969 万 平方米，同比下降 22.6%；房屋新开工面积 28203 万平方米，同比下降 27.2%； 商品房销售面积累计 21978 万平方米，同比下降 26.3%。疫情影响下，从政策层面来看，一城一策存在向稳中偏松过度的可能，多地陆 续出台了房地产支持政策，包括延期缴纳土地出让金、降低土地保证金比例、 降低商品房预售标准、放松公积金贷款政策、加大人才购房补贴等。在因城施 策的基调下，供给端和需求端的政策放松，有望支撑地产韧性的延续。随着国内疫情逐步受控，商品房销售业务正在恢复。随着建筑工地人员的返岗， 新开工也将逐步恢复，当前多地放宽新房预售审批标准，地产企业有加快项目 进度以尽早开盘预售回收现金流的动力，赶工潮有望再度出现。此外，当前地 方政府面临着财政收入下滑、支出上升的问题，对于土地财政的依赖度短期之 内或有提升，各地出现优质土地出让，土地购置增速有望低位回升。因此，二 季度，地产投资有望迎来明显改善，带动地产端钢材消费。但从全年的维度来看，“房住不炒”的整体方针始终坚定，地产作为钢材需求最 主要的下游行业难有大幅向上的动力。2019 年，商品房销售面积小幅下降，土 地购置面积大幅下降，在一定程度上影响未来地产新开工建设。随着开工端走 弱，钢材消费会受到影响。因此，我们仍维持对于 2020 年地产端钢材消费温 和回落的整体判断。 钢材出口承压 我国钢材消费以内需为主，近年来国内钢铁行业供需改善，钢材售价处于高位， 钢材出口量也有所下降，但出口作为调节国内产销量缺口的重要工具对于行业 供需结构变化也起到较为重要的作用。我国钢材主要出口国集中在亚洲地区，2019 年我国钢材分别出口到韩国、越南 829.75 万吨、594.65 万吨。从出口的产品品种来看，出口钢材以板材为主，2019 年我国板材累积出口 3848 万吨，占到钢材总出口量的 59.85%。疫情下，我国钢材出口受到明显影响，特别是板材。2020 年 1-3 月，我国累积 出口钢材 1428.6 万吨，同比大幅下降 16.0%，降幅较 1-2 月收窄 11 个百分点。 在季节性因素之外，疫情的蔓延是造成钢材出口量大幅下降的主要原因。2 月， 国内疫情严重，部分国家对我国钢材出口采取了限制措施。而随着海外疫情的 升级，全球用钢需求陆续受到影响，近期已有大量海外汽车工厂宣布停产，并 有多个国家陆续宣布“封国”。尽管部分钢材产品出口退税率有所提高，但整体 依旧承压。在直接出口之外，疫情的发展也导致我国家电、机械、汽车等钢材制成品出口 受抑制，进而影响我国钢材间接出口量，特别是板材。我国钢材间接出口规模 大，据世界钢铁协会，我国 2017 年钢材间接出口规模 7945 万吨，较同年直接 出口规模高 464 万吨。从上市公司层面来看，钢铁行业上市公司出口业务占比普遍较低，特别是普钢 企业出口业务营业收入占比普遍不到 5%。出口需求的变化对公司销售预期影响 较低。产量低位抬升，仍存上涨空间随着疫情逐步受控，3 月钢材产量开始由低位抬升。长流程方面，随着市场需 求好转以及物流体系的恢复，前期因厂内库存过载或是原料供应导致的停减产 问题逐步解决。短流程方面，因近期废钢市场供应逐步恢复，价格大幅下跌， 电炉盈利比例提升，复产比例持续上涨。从成本视角出发，随着废钢价格的走 弱，短流程、长流程钢材产量均存在继续上涨的空间。钢材产量低位抬升 疫情影响下，区别于往年春节后钢材产量上升的趋势，今年节后长流程钢厂受 制于厂内库存压力，以及废钢供应，产量有所下降；短流程钢厂处于亏损状态， 持续停产，导致 2 月钢材产量低迷。3 月来，钢材产量开始低位抬升。截至 4 月 16 日，Mysteel 五大品种钢材周产量上升至 1012.35 万吨，较节后低点上涨 155.18 万吨，较去年同期低 26.6 万吨。长流程方面，随着市场需求好转以及物流体系的恢复，厂内库存下降，原料运 输正常化，前期因厂内库存过载或是原料供应导致的减产、停产问题逐步解决。 截至 4 月 17 日，全国高炉开工率上涨至 68.65%，较节后低位上涨 6.77%，较 去年同期低 1.38%。分规模来看，年粗钢产量≥600 万吨高炉开工率基本未受 到疫情影响，高炉开工率保持稳定；年粗钢产量≤200 万吨高炉开工率节后下 跌至 40.16%，目前已逐步恢复至同期正常水平。但从市场了解情况，因为废钢 供应尚未完全恢复正常且厂内库存水平较高，长流程钢厂废钢添加量仍低于去 年同期，进而影响钢材产量。短流程方面，随着废钢供应的恢复，价格下跌，部分电炉企业开始盈利开工。 截至4月17日，短流程钢厂电炉开工率和产能利用率分别为58.33%和50.16%， 较节后低位分别上涨 47.91%和 39.84%。据 Mysteel，58 家短流程钢厂 3 月废 钢日均消耗总量升至 40100 吨，环比 2 月大幅增长 293.14%。短流程开工情况 相较于去年同期仍有较大差距，部分地区仅在波谷电价区间内盈利生产。随着 废钢和钢材价格的波动，产量尚有抬升空间。从成本视角看供给增量空间 近年来，我国短流程产能不断扩张，短流程电炉开关灵活，对调节市场钢材产 量起到越来越重要的作用。据 Mysteel 我国现有电炉产能 1.7 亿吨，其中独立 电炉产能达 1.17 亿吨，其中生产建筑钢材的电炉产能约 0.95 亿吨。分区域来 看，Mysteel 调研显示，我国电弧炉产能集中在废钢资源丰富或电力资源丰富的 华东、中南地区，产能占比合计 73%。疫情影响下，节后员工返岗、物流运输受阻，废钢回收、废钢加工企业复工进 度缓慢，导致废钢供应迟迟难以恢复。近期，随着疫情受控，废钢供应已稳步 抬升，而长流程钢厂受制于厂内库存压力，废钢用量尚未完全恢复，导致废钢 供需失衡价格下调，短流程钢厂开始盈利复产。对于短流程钢厂来说，不同地区间因为废钢价格以及钢材价格的不同，盈利情 况存在明显差异；对于同一个钢厂，因为每日电价存在明显差异，也存在波谷 时段盈利而波峰时段亏损的可能。随着废钢价格的下降或钢材价格的上升，行 业供给存在进一步上升的空间。以短流程炼钢大省江苏省为例，当地工业用电执行峰谷分时销售电价，其中大 工业 110 千伏限制类高耗能生产用电高峰（8：00-12：00/17：00-21：00）、 平段（12：00-17：00/21：00-24：00）、低谷（0：00-8：00）电价分别为 1.1197、 0.7118、0.4039 元/千瓦时。生产一吨钢的耗电约为 450 度，不同电价水平下， 钢厂生产成本存在明显差异。4 月 10 日，张家港 6-8mm 废钢价格为 2020 元/ 吨，南京 20mm 螺纹钢价格为 3610 元/吨，则在高峰、平段、低谷时段，吨钢毛利分别为-5 元/吨、178 元/吨、317 元/吨。截至 4 月 17 日，样本短流程钢厂产能利用率为 50.16%。当前，废钢供应阶段 性过剩，价格较钢材相对弱势，电炉盈利存在进一步上升空间。若短流程钢厂 产能利用率上升至去年同期 64.21%的水平，按照我国建筑钢材电炉产能 0.95 亿吨测算，尚存在日均约 3.7 万吨的产量上行空间。对于长流程钢厂而言，随着钢厂库存的消化，库存压力对产量的制约减弱，废 钢添加与否需要考虑转炉添加废钢成本与铁水成本的关系。在下游需求旺盛时 期，钢厂利润空间丰厚，废钢价格即使较铁水成本高，钢厂也愿意添加废钢以 通过更高的产量获取过多的利润。在下游需求萎靡时期，钢厂利润空间有限， 则需要考虑废钢添加的经济性，若废钢价格明显高于铁水成本，则转炉废钢添 加动力较弱，而若废钢价格接近铁水成本，钢厂添加废钢的意愿将提升。近期， 随着废钢价格的下跌，废钢与铁水成本价差不断缩小，若进一步接近，则长流 程钢厂产量存在因废钢添加量增加而增长的可能。高库存消化尚需时间从库存数据出发，我们可以看到短期内行业既存在机遇又存在风险。 3 月开始， 随着下游复产复工情况的好转，以及终端需求的提前补库，钢材消费抬升开始 带动钢材库存下降。随着各行业由复工复产逐步向复产达产过度，开工潮叠加 赶工潮带动钢材消费进入旺季水平。近几周库存降速超市场预期，对近期钢价 形成向上支撑。但同时，钢材库存仍处于非常高的水平，即使在我们的乐观假 设下，螺纹钢库存也需在 6 月下旬才能恢复到较低水平。库存要降至相对正常 的水平是需要较长的时间的，这对远期钢材价格形成压制，并导致产业链利润 分配向原料端倾斜。去库速度超预期节后，受到疫情影响，钢材消费接近冰点，需求启动较往年大幅放缓，导致钢 材累库周期延长，库存累积幅度大涨。Mysteel 统计五大钢材厂内库存、社会库 存均创历史新高，最高分别达 1350.52 万吨和 2600.52 万吨，较 2019 年库存 高点分别高 680.48 万吨和 733.52 万吨；其中螺纹钢厂内库存、社会库存最高 分别达 776.24 万吨和 1426.95 万吨，较 2019 年高点分别高 426.96 万吨和 408.29 万吨。3 月中旬，随着下游消费逐步恢复正常水平，钢材库存开始下降。三月后两周， 五大钢材合计库存单周分别下降186.22万吨和186.75万吨，降速创近年新高。 库存的快速下降，一方面因为产量尚低于往年同期，另一方面因为消费快速恢 复，赶工潮带动消费达到旺季水平；此外也因为终端需求存在提前补库现象。4 月，库存下降再提速，截至 4 月 16 日，五大钢材厂内库存和社会库存分别降至 856.78 万吨和 2136.75 万吨，合计单周库存下降达 192.63 万吨，再创新高。库存去化推演 虽然近期需求稳步恢复，库存降速理想，但因为库存基数较高，且产量仍在持 续上涨，行业库存压力仍较大。截至 4 月 16 日，五大钢材厂内库存、社会库存 较去年同期仍分别高 404.42 万吨、803.56 万吨，螺纹钢厂内库存、社会库存 较去年同期分别高 255.21 万吨、432.61 万吨。库存若要降至相对正常的水平 仍需要较长的时间。基于前文对于行业供需情况的分析，我们尝试推演二季度螺纹钢库存走势。我们总体判断钢材产量仍将持续上涨。乐观假设，钢材产量受到环保限产以及 行业利润等因素影响增长缓慢，4 月产量同比低 6%，5 月产量同比低 4%，到 6 月产量同比低 2%。中性假设，钢材产量随着废钢价格的回落开始平稳爬升， 4 月产量同比低 5%，到 5 月下旬产量恢复去年同期水平。悲观假设。钢材产量 大幅抬升，4 月产量同比低 4%，到 5 月中旬产量恢复去年同期水平。对于需求端，我们总体假设随着工地复产达产，二季度基建投资和地产投资持 续回暖，带动钢材消费提升，赶工潮阶段性推高钢材消费。乐观假设，钢材消 费同比大幅增长，并且在稳增长政策的持续刺激下，长时间保持高消费水平，4月消费同比高 12%，5 月同比高 13%，6 月同比高 10%。中性假设，钢材消费 持续增长，随着赶工潮结束，消费增速回落，4 月消费同比高 8%，5 月同比高 7%，6 月同比高 4%。悲观假设，钢材消费经过 4、5 月的高增长，地产投资增 速向下回归压力显现，导致钢材消费后续动力不足，4 月消费同比高 6%，5 月 同比高 1%，6 月同比低-1%。据此推算螺纹钢库存情况。在乐观假设下，螺纹钢库存有望在 6 月下旬恢复到 较低水平。而在中性及悲观假设下，钢材库存在 6 月仍将保持较高水平，对现 货市场钢材价格形成明显压制，也将导致产业链利润分配倾向于原料端，压缩 钢厂利润，高库存也将占用大量资金，影响钢厂资金周转。这或将迫使市场降 价，直到钢厂亏损减产，使行业供需重新趋于合理，实现降价去库。铁矿石价格韧性强近期，海外疫情蔓延，全球出现大范围的钢厂停产，影响铁矿石需求，同时也 有海外矿山宣布暂停采矿或发运，铁矿石供应受到波及。疫情的变化情况将持 续对铁矿石的供需造成影响。但从短期情况来看，国内铁矿石需求旺盛，港口 库存处于相对低位，铁矿石价格有支撑。国内需求抬升，海外需求下滑 随着国内疫情逐步受控，原料物流恢复正常，钢材进入产销两旺的阶段。2 月 下旬以来，全国高炉开工率持续上涨，钢厂补库带动铁矿石日均疏港量升至同 期高位。 3 月 27 日，铁矿石日均疏港量最高达 310.56 万吨，较去年同期高 33.42 万吨。随着 2、3 月大范围的钢厂检修工作陆续结束，生铁产量或进一步抬升， 带动铁矿石需求上涨。海外铁矿石需求则存在较大的下滑风险。全球疫情蔓延，钢材消费面临较大考 验，多国钢厂宣布关停高炉计划。以欧洲为例，由于新冠肺炎疫情，欧洲经济 面临考验。3 月，欧洲央行行长拉加德表示，现在需要采取紧急措施，由于新 冠肺炎疫情的冲击，欧洲可能会遭遇与全球金融危机类似的重大经济风险。对 比 2009 年经济危机对欧洲钢铁生产的影响，2009 年欧盟 28 国生铁产量 7226 万吨，较 2008 年大幅下滑 3518 万吨，较 2010-2018 年生铁产量均值低 2051 万吨。从美国情况来看，钢厂停工范围也在持续扩大，据美国钢铁协会，近三 周来，钢厂产能利用率从 71.6%降至 68.5%，到 4 月 11 日降至 56.1%，较去 年同期大幅降低。若疫情短期内尚难得到有效控制，高炉的关停将对铁矿石需 求造成明显影响。 主流矿供应稳定，非主流矿产量下降 一季度，受恶劣天气因素以及淡水河谷矿难的持续影响，澳大利亚和巴西铁矿 石发运仍保持较低水平，力拓小幅下调 2020 年发运目标由 3.3-3.43 亿吨至 3.24-3.34 亿吨，淡水河谷下调一季度铁矿粉指导产量 500 万吨至 6300-6800 万吨。截至 4 月 5 日，澳大利亚铁矿石累积发货量 20690.7 万吨，较 2019 年 同期高 416.8 万吨，较 2018 年同期低 1039.8 万吨；巴西铁矿石累积发货量6320.6 万吨，较 2019 年、2018 年同期分别低 1670.8 万吨、2373.2 万吨。疫 情下，海外铁矿石需求受到一定冲击，而随着天气等影响因素的褪去，铁矿石 供给有抬升空间。同时，因为国内高炉开工率持续提升，带动铁矿石需求，后 期铁矿石发往中国占比或有所调整。疫情下，澳洲、巴西矿区作业尚未受到明显影响，各港口除 14 天隔离检疫期（含 抵港前海上航行时间）外暂无其他限制，对铁矿的出口暂时没有其他限制措施。 四大矿山积极采取措施保护员工的健康和安全，生产运营基本未受到影响，采 矿、加工、发运情况正常，也均未针对疫情调整 2020 财年的铁矿石发货量目 标。而非主流矿受到疫情的影响较为明显，特别是港口限制措施，导致发货量有所 下降。澳洲、巴西外的几大铁矿石出口国为应对疫情先后宣布采取减产或关闭 港口等措施。南非总统宣布南非从 3 月 26 日零时至 4 月 16 日零时实行全国封 锁，时间为 21 天；英美资源预计昆巴矿区 2020 年铁矿石产量将减少 200-300 万吨。加拿大魁北克省政府要求采矿业需要将运营活动减少至最低程度，力拓 旗下 IOC 以及 Champion iron 均宣布减产。印度总理在 3 月 24 日宣布全国范 围内实施为期 21 天的“封城”措施，以遏制新冠肺炎疫情蔓延，印度港口宣布 不可抗力，印度国家矿产开发公司（NMDC）暂停铁矿石业务。从我国北方港口铁矿石到货量来看，一季度到货量较去年同期有小幅下降。截 至 4 月 19 日，我国北方港口铁矿石到货量累积 14858 万吨，环比下降 399 万 吨。铁矿石从澳大利亚和巴西到中国的海上时间大致分别需要两周和一个月的时间，随着前期澳大利亚和巴西铁矿石发货量的上升，近期国内到港量也在逐 步抬升。低港口库存支撑矿价随着国内铁矿石需求的抬升，在相对较低的到港量下，我国主要港口铁矿石库 存持续下降。截至 4 月 3 日，最低降至 11536 万吨，较去年淡水河谷矿难后的 铁矿石库存低位仅高 123 万吨。疫情发生以来，低库存下的铁矿石相对钢材价格更具韧性，普氏 62%品位铁矿 石价格保持在 80 美元/吨的水平之上。从国内铁矿石格局来看，供需均存上升 趋势，但港口库存低位对铁矿石价格形成明显支撑。但是从当前海外铁矿石市 场格局来看，疫情持续下，供给端受到的影响相对较小，且主要表现为港口运 输限制导致的发运节奏的改变，需求端则因为疫情的延续有越来越多的高炉开 始停产降低铁矿石消耗。若后期海外市场影响逐步传导至国内，港口库存发生累积，铁矿石价格或受到抑制。投资策略：寻找供需错配下的估值修复机会从中长期看，钢铁行业需求面临向下回归的风险。在地产端“房住不炒”整体 方针不发生重大改变的前提下，地产作为钢材需求最主要的下游行业难有大幅 向上的动力，我们仍维持对于 2020 年地产端钢材消费温和回落的整体判断。 而基建端，因疫情扰动，稳增长政策加码，基建投资有望提速，能在一定程度 上平滑地产投资下降导致的需求下滑。但因为从长期看，钢材价格走势与地产 端关系更为一致，随着需求增速的回落，钢材价格长周期存在向下回归的趋势。从中期看，高库存带来的问题将客观存在。因疫情导致节后需求出现了较长时 间的停滞，钢材库存创历史新高。海外疫情的蔓延使得钢材的直接和间接出口 仍将持续受到抑制。近期钢材库存虽然下降较快，但整体仍处于非常高的水平， 即使在我们的乐观假设下，螺纹钢库存也需在 6 月下旬才能恢复到较低水平。 这种高库存导致的是产业链利润分配的变化。当前钢材库存高企，铁矿石供需 环境则相对健康，钢厂端利润被原料端大幅挤压。可以看到，一季度，钢协重 点统计会员企业销售收入 8916 亿元，同比下降 5.6%；利润总额 183 亿元，同 比下降 50.8%。此外，高库存也将占用大量资金，影响钢厂资金周转。但是从短期看，钢铁行业仍存在投资机会，这种机会来源于阶段性的供需错配 下的估值修复。疫情的发生，导致前期需求停滞，但大体来看这部分钢材消费 会延后而不会消失，随着各行业复产达产，开工潮叠加赶工潮将在短期内持续 推高消费，钢材库存快速下降，有望带动钢价上行。近期，政策层面也不断释 放积极信号，而板块估值处于低位，钢价波动中弹性高、估值低的长材企业存 在投资机会，建议关注柳钢股份、韶钢松山、三钢闽光。……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：国信证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

宏观：美国贸易代表办公室上周二宣布自9月1日起，对来自中国的另外3000亿美元商品加征10%征税。离岸人民币兑美元汇率盘中双双创出本轮调整新低。近期人民币兑美元汇率市场价与中间价乃至美元指数走势的某种脱节表明，国际经济贸易形势变化及市场情绪成为人民币市场汇率波动加大的主要推手；短期内，人民币汇率仍受外部风险因素及市场情绪扰动，我们认为下半年人民币汇率会在7—7.5之间运行。房地产方面，坚持“房住不炒”定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。具体落实为银保监会规范房地产信托业务；发改委规范房地产企业外债使用；人民银行规范个人住房贷款和消费贷款，加强对银行理财、委托贷款流向的管理；强化对大型房企融资行为的监管等。以及房贷利率上浮、价格指导等区域性政策。同时“房住不炒”定位得到坚决贯彻，1-7月全国住宅销售面积增速累计同比增长-0.4%，前值-1.0%；销售额累计同比增长9.2%，前值8.4%，继连续2个月下行之后反弹。全国70个大中城市二手住宅价格同比增长6.5%，前值7.3%。基本面回顾一、供应端：上半年受到多重因素影响 进口矿供应量大幅回落（一）四大矿山产量数据来源：四大矿山财报2019年第一季度中，据四大矿山财报结果显示，除FMG的产量微增外，其余均有大幅减少。整体而言，上半年四大矿山产量总计5.08亿吨，环比去年下半年减少8695万吨，同比减少6169万吨。（二）全球铁矿石发运四大矿山1-6月份发运量及发往中国情况（万吨）从发运目的地来看，2019年上半年澳洲发往中国占比84.8%，去年同期占比86.15%，其中发运目的地变化最大的是BHP，2019年上半年BHP发往中国占比82.4%较去年同期下降1.8%。巴西方面来看，2019年上半年巴西发往中国比例57.1%，去年同期发往中国比例61%。（三）中国铁矿石到港量分析铁矿石到港数据数据来源：Mysteel今年上半年，中国铁矿石到港量出现较大降幅。海关数据统计1-5月份中国铁矿石进口总量4.25亿吨，同比减少2201万吨。1-6月份预计到港总量4.83亿吨，同比减少5220万吨。（四）中国铁精粉生产情况回顾今年上半年，国家统计局公布的前5月原矿累计产量2.09亿吨，同比增加3.7%，原矿产量在5月加速提升，主要是因为东北、华北、华东区域的增产。Mysteel统计1-6月国内铁精粉产量1.29亿吨，同比增加608万吨，涨幅4.9%，增量主要集中在后四个月，随着VALE事故的发生，国内矿山利润较好，矿山生产积极性提高，技术改进后生产更规范，叠加限产政策没有采取“一刀切”政策，而是进行针对性的环保检查，矿山开工率走高，产量大幅上涨。后半年伴随着新增产能以及矿山复产，产量将持续提升。综上而言，上半年国内外铁矿石供应总量共计6.12亿吨，环比减少8100万吨，同比减少4700万吨，总体供应情况处于近3年低点。二、需求端：钢厂产能利用率稳步提升 铁水产量五月份达到峰值（一）中国生铁产量月度走势分析247家样本钢厂高炉开工率数据来源：Mysteel今年上半年，铁矿石需求量呈现超预期增长．国家统计局数据1-5月份全国生铁产量3.34亿吨，上半年预计铁水产量4.07亿吨，折合铁矿石需求量6.52亿吨，同比增加2540万吨，增幅4.1%。铁水产量自2月份起止跌转升，并于5月份达到7280万吨，创下历史单月新高水平。（二）中国铁矿石疏港量回顾中国45港铁矿石库存数据来源：Mysteel上半年中国45港铁矿石疏港总量自二月份开始逐步走高，于5月份达到疏港峰值，与铁水产量走势一直。上半年中国45港疏港总量4.96亿吨，同比上涨2606万吨，幅度5.5%。从增幅来看，略微有些差距，主要因为港口铁矿石的疏港量不仅仅受到钢厂生产节奏及内外矿的性价比影响，还受到节前节后补库以及港口疏港环境影响。综合来看，上半年中国铁矿石需求总量共计6.52亿吨，环比增加2540万吨。铁矿石需求量迎来了钢厂去产能后的首次超幅度增长。三、库存端：港口库存连续去库 钢厂库存低位运行64家样本进口烧结粉矿库存数据来源：Mysteel第三季度铁矿石基本面回顾六月份，在长期高炉满负荷生产状态并且当前钢厂利润已经严重压缩大背景下。部分钢厂已经排出六月份的例行检修计划用来修缮高炉，下月铁水产量难以维持当前高位，铁矿石需求量不乏下降的可能性。六月份中国铁矿石的到港量仍有上涨空间，增量主要来自于澳洲BHP及FMG的财年冲量，发运船期来看，主要集中在下半月到港。国内矿山目前产量已经处在年度高位，后期可能会受到环保检查等其他方面抑制，整体增量有限。目前，全国多数高炉长期处于满负荷生产状态，并且在当前钢厂利润已经严重压缩大背景下，部分钢厂已经排出六月份的例行检修计划用来修缮高炉，下月铁水产量难以维持当前高位，铁矿石需求量不乏下降的可能性，整体基本面有持续变弱迹象。但受到巴西及非主流前期发运低位影响，铁矿石供应量难以在短期内恢复至往年正常水平，故港口库存仍将难以累库，价格高位震荡。七月份，铁矿石供应缺口逐步修复， Mysteel62%澳粉指数窄幅波动。七月份铁矿石价格高位震荡。截止7月29日， Mysteel62%澳粉指数均价117.8美元/吨，环比下跌0.25美元/吨，涨幅0.2%，七月份均值120.2美元/吨，较上月上涨11.4美元/吨；港口现货方面，青岛港PB粉行情价879元/吨，环比上涨23元/吨，涨幅2.7%。内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂均价960元/吨，环比上涨60元/吨，涨幅6.7%。从涨幅来看，国产矿在较高的需求增量下涨幅最大，港口进口矿现货价格稍有疲软，涨幅其次，远期现货指数走势冲高回落低于上月末。衍生品方面，截止7月29日，铁矿石掉期合约结算价119.8美元/吨，上涨10.6美元/吨，涨幅8.9%；铁矿石期货主力合约收盘价为885元，上涨46.5元，涨幅5.5%；螺纹钢主力合约收盘价3886元/吨，下跌179元/吨，跌幅4.4%。从幅度来看，铁矿石掉期维持较大涨幅，大商所铁矿石主力合约涨幅其次，而螺纹钢在库存持续累库情况下，价格再度下滑。八月份，铁矿石供应量虽在逐步恢复，但同期钢厂限产力度亦有所放松，铁矿石需求环比将出现部分增量，基本面供需双强，价格维持震荡走势。价格回顾数据来源：钢联数据数据来源：钢联数据价差方面，七月份块粉价差大幅收缩。截止7月30日，青岛港PB块-PB粉价差111元/吨，环比上月底下跌77元/干吨，跌幅41%。主要因为块矿基本面持续走弱，导致港口库存连续累库一月有余，加之目前球团供应稳定且更具有性价比，在七月所有品种上涨情况下，块矿现货价格不增反降引起价差大幅收缩。并且，短期来看，该局面难有根本性改善，块粉价差仍有进一步收窄空间。数据来源：钢联数据库存方面数据来源：钢联数据（1）港口库存，七月份港口库存出现累库。截止26日，Mysteel统计全国45港铁矿石库存总量11641万吨，环比上月底上涨76万吨，结束了三个月的去库走势。分量上面来看，澳矿以及巴西矿月内库存走势与总量基本同步，其中澳矿库存收于5735万吨，环比上月底上涨95万吨，巴西矿库存收于3445万吨，环比上月底上涨62万吨。从货主方面来看，七月份贸易商库存供需较为平稳，库存占比43.6%，较上月仅上浮1%。但因为矿价长期处于高位，中小贸易商投机占比减少，港口主流品种资源集中度偏高。（2）钢厂库存，七月份钢厂库存维持1600万吨附近窄幅波动，钢厂采购节奏趋于稳定。 截止26日，Mysteel统计64家样本钢厂进口烧结粉矿库存1543万吨，略高于上月底。分区域来看，唐山因受到临时性限产政策影响，库存降幅近50万吨，幅度17.2%，其他区域则以按需补库为主，库存波动较小。从库存结构方面，钢厂港口及厂内库存月内持续被消耗，两项分别下降67.25、40.2万吨；不过因为现阶段海漂成本较港口现货更低，钢厂有新增船货趋势，故海漂库存略微增加。铁矿石供应数据来源：钢联数据（1）中国铁矿石到港：七月份铁矿石到港量增幅明显，Mysteel统计中国港口铁矿石到港量8737万吨，环比上涨1693万吨，幅度24%。（数据统计至28日，月度总量按照日均折算）。分量上面，七月份巴西矿到港量高达1714万吨，环比增加1005万吨，增幅142%，为近四个月高点，因前期航速问题叠加VALE发运量的恢复，多数船舶于七月份集中到港。；澳矿到港量环比上月增加432万吨至6061万吨，涨幅其次。增量得益于六月中下旬矿山财年冲量；非主流矿到港量亦保持一定增幅，七月份到港962万吨，环比增加257万吨，其中以南非，毛伊坦尼亚增幅较为明显，印度及乌克兰亦有部分增量。（2）国内矿产量：六月份，国家统计局公布我国铁矿石原矿产量7313.4万吨，同比增12.1%；Mysteel统计332家样本矿山七月精粉产量2366万吨，环比上月增加50万吨。分区域来看，华东、华南和华中地区矿山受到利润驱动主动提产，产量有所增加，但因为河北地区某大型矿山检修，以及部分民营企业技术整改，从而导致七月份全国产量环比增幅有限。库存方面，虽然本月精粉产量有所增加，但在当前市场行情下，钢厂对于国产精粉需求量亦保持同步增幅，故矿山库存在上月基本上再度回落，但降幅开始收窄。八月份，随着澳洲巴西发运量季节性回归，以及中国铁矿石价格优势；自七月起淡水河谷发往中国比例急剧增加，并且船运速度更快，将使得下月进口矿到港量进一步增加；此外，现阶段国产矿利润水平为近几年新高，国产矿山在当前情况下不排除有进一步扩产可能性，铁矿石供应总量环比上月仍有增加空间。需求方面数据来源：钢联数据（1）铁水产量，七月份区域限产力度加剧，铁水产量跌至去年同期之下。Mysteel统计247家样本钢厂七月生铁产量6990万吨，环比减少88万吨，同比去年减少28万吨。区域来看，各区域七月份铁水产量走势出现分化，其中河北因为大气污染防控管制影响，月度铁水产量已经降至去年同期水平之下；华东区域钢厂产量在上月基础上有所增加，铁水产量同比增幅最大；其他区域铁水产量相对稳定，暂未出现利润收缩下的规模性减产。（2）铁矿石疏港，七月份港口疏港相对稳定。Mysteel统计中国45港七月份铁矿石疏港量8927万吨，环比增加273万吨，但是日均疏港量与上月基本持平，并且目前周度疏港波动值要明显小于上半年。从疏港的波动幅度能够看出，钢厂对于目前铁矿石的价格已经接受，但为了规避风险，暂时难有短期大批量采购计划，还是以随采随用的采购策略控制成本。八月份，随着唐山限产政策的放松，成品材供应量压力加剧，当钢厂消化完前期低成本采购的原料库存后，其吨钢利润将会被压缩。不过经过市场调研了解，即便如此钢厂主动减产可能性仍不大，铁矿石需求有增加空间。八月市场分析数据来源：铁矿石核心数据库根据Mysteel高品澳粉平衡表显示，七月份高品澳粉（MNPJ）库存还是维持去库走势，但是去库幅度仅为0.8万吨/日；随着钢厂利润的进一步压缩，精粉、巴西粉等资源对高品澳粉替代性加强，而在其本身供应进一步增加的情况下，港口高品澳粉库存不再维持去库走势，或将以1.1万吨/日增速开始累库。总体来看，随着澳洲发运量季节性回归以及巴西矿区的逐步复产，下月进口矿到港量或将进一步增加；此外，现阶段国产矿利润水平为近几年新高，国产矿山在当前情况下不排除有进一步扩产可能性，铁矿石供应总量环比上月仍有增加空间。需求端，八月份河北限产政策较本月所放松，铁矿石需求环比将出现一定程度的增量，不过因为限产政策还在执行，铁矿石增量空间有限，基本面呈现供需双强局面，港口库存趋稳，价格或保持高位震荡走势。9月与10月行情展望：钢厂利润下滑、70周年大庆及秋冬季环保限产等对铁矿石需将产生阶段性影响；国内铁矿石需求边际有所增加，整体需求仍将处于较高水平。☆铁矿石供应将有所回升，但短期增量有限。主流矿山供应环比有所回升，后期应关注VALE停、复产及矿山检修对市场节奏的影响；价格快速大幅下跌将打击非主流矿等复产热情，70周年大庆将对地矿生产有一定影响，使得地矿、非主流增量有限。☆港口库存连降16周后转增，但短期将维持1.2亿吨左右的水平；应关注若钢厂利润持续恢复时采购补库的情况，及国庆、秋冬季环保限产期间对块矿、球团等品种的需求可能有所提振。 ☆目前价格距主流矿山成本尚远，难以构成强力成本支撑；若长期低于55美金，才会形成铁矿石价格中长期底部支撑。☆实际利率水平有望明显降低，宏观维稳发力，短期黑色系“领头羊”成材的整体需求韧性仍在，后期存在下滑压力。☆目前，铁矿石供、需两端基本平稳，但其市场情绪及定价属性重回弱势，受成材等黑色系走势影响较大；预计国庆期间限火工品对供给的影响小于环保限产对需求端影响，对I2001等合约形成了一定压力，但大幅下跌后风险有所释放，短期不宜过度悲观，铁矿石将以震荡盘整为主。后期应关注中米贸易摩擦进展、国庆火工品管制及环保限产、海外矿山检修等事件对市场的影响。近一个月，铁矿石走出了“倒V”型走势，自7月16日铁矿石I1909合约达到924.5元/吨、I2001达到816.5元/吨的近年高点后价格快速大幅下跌，至8月20日收盘时I1909已大幅下跌214元至710.5元/吨/23%、I2001大幅下跌227元至28%。同时，回顾我们铁矿石报告的观点也基本吻合：自2月26日后上调为“持多”的操作评级，至7月8日后将操作评级下调为“观望”。鉴于铁矿石期现货价格持续快速大幅下跌后，市场对后期行情走势分歧仍然较大的情况，下面将对铁矿石供需行情及后期走势进行分析探讨。1、海外铁矿石需求总体保持稳定从全球经济整体来看，随着美国、韩国、南非等多个国家已经开始降息，全球主要经济体将进入宽松周期，且多数国家的宽松是“防微杜渐”式的提前宽松，短期将对全球经济建设形成一定支撑，使得海外粗钢产量及铁矿石需求保持平稳。2019年1月至6月，全球粗钢产量为9.2亿吨，同比提高4032万吨/4.6%；其中，除中国外地区的粗钢产量为4.3亿吨，同比下降约2233万吨/0.5%。后期，随着印度、东南亚等地新建产能陆续投产，海外粗钢产量仍有提升空间，进而对海外铁矿石消费起到一定支撑作用。2、国内环保阶段性扰动，但需求仍处较高水平（1）短期需求受钢厂低利润及国庆、秋冬季环保限产等因素抑制目前，钢厂利润大幅压缩使得部分地区自发检修，但铁水成本仍有一定优势，且随着利润近期稍有回升，且唐山等地环保阶段性放松，使得铁矿石因此受到的影响有限，后期应关注钢厂若出现利润跌至长流程成本时自发检修限产对铁矿石总量需求的影响，以及配矿向性价比高的铁矿石品种倾斜的影响。临近70周年大庆，期间环保收紧对需求将产生抑制；同时，今年秋冬季多地仍将例行环保限产，届时需求也将季节性下降；但应注意，生态环境部相关人士曾表示，拟将全面达到超低排放的企业列为A级，这类企业在今年冬季重污染应对时不需采取限产或停产等减排措施，这将使得今后秋冬季限产期间铁矿石的需求可能出现同比增加的情况，影响后期环保限产对铁矿石需求的节奏。（2）中长期看在供给侧改革及严环保背景下，国内铁矿石需求已达中长期顶部平台区域，难有大幅向上空间；多数钢厂盈利及资金流良好情况下，自身减产意愿很低，国内铁矿石需求端最大边际影响因素为环保政策情况。（3）从边际因素来看政府相关部门多次强调禁止“一刀切”，且随着近两年各钢厂加速上马的环保设备陆续验收达标，环保影响有一定的边际递减；同时，钢厂设备检修和产能置换新建设备的产能利用率也有一定程度提高；因此，国内铁矿石需求边际有所增加，整体需求仍将处于较高水平。3、铁矿石供应将有所回升，但短期增量有限（1）主流矿山供应有所恢复近期，VALE发运有所回升，各矿区已经逐步复产，该部分对I2001合约有一定压制，淡水河谷重申2019年铁矿石和球团目标销量为3.07-3.32亿吨的中间值；但后期仍应关注VALE停、复产对供给端及市场节奏的影响。力拓将其皮尔巴拉地区铁矿石指导发运量由3.33—3.43亿吨小幅下调为3.2—3.3亿吨，后期由于检修等仍可能会产生阶段性扰动；BHP以及FMG保持稳定，但BHP运输系统检修也可能产生阶段性影响。因此，澳洲发运已从飓风影响中恢复，后期供应量边际较上半年增加，但短期难以继续大幅增加，整体保持稳定水平，且应防范矿山运输系统检修等带来的阶段性影响。 （2）地矿及非主流矿产量短期难有显著增量近期，铁矿石价格持续大幅下行后部分地矿已经开始亏损，使得地矿开工率有所下降，但截至8月16日，地矿产能利用率仍为65.99%的偏高位水平，同比增幅收窄至1.79个百分点；后期，需要关注70年国庆前后，部分地区可能由于炸药等安监收紧原因生产受限，对地矿供给造成阶段影响，但供给端的影响量可能小于同期冲环保限产对铁矿石需求的影响。前期，印度等非主流矿供应有所增加，但非主流矿山由于经营及现金等原因，前几年停产或破产的多数矿山难以迅速恢复，且由于近几个月铁矿石价格短暂上涨后迅速大幅回落，短时间的急涨后急跌将打击非主流矿复产热情，抑制后期非主流矿增量空间；现有可能增量应关注印度、伊朗等地政策的变化。4、港口库存由降转增，关注钢厂低利润下采购节奏截至8月16日，已较年初大幅下降2419万吨/18.8%至1.16亿吨，处于近年偏低水平；但进入8月份，港口库存连降16周后转增，显示基本面有所走弱，且经测算，短期港口铁矿石库存难以快速大幅上升，将维持1.2亿吨左右的水平，尚未对铁矿石现货造成过大压力。同时，前期部分钢厂由于利润大幅压缩而自主检修、限产及调整配矿结构，铁矿石价格大幅下跌后，钢厂利润有所恢复，但整体依然处于偏低水平，且钢厂对后期市场及利润情况并不乐观，钢厂采取随用随采的低库存运转策略，关注后期若钢厂利润持续恢复，前期自主限产、检修钢厂复产而进行采购补库的情况，及若国庆、秋冬季环保限产期间，若限烧结持续扩大，对块矿、球团的需求可能有所提振。5、距主流矿山成本尚远，难以构成强力成本支撑至8月20日，普氏62%指数由7月3日的近年高点126.35美元/吨大幅下跌37.9美元/30%至88.45美元/吨，铁矿石主力I2001合约折美元货价格约70美元/吨左右，两者价格远高于30到50美元/吨的海外主流矿山全成本，也超过部分的非主流及地矿成本价格，且由于低价格时间目前尚短，使得现阶段的价格区间仍难以构成强力的成本支撑。经测算，之前报告也多次提及，需铁矿石价格长期低于55美金，才会有相当一部分高成本矿山被迫减产甚至破产，成为供给端主要边际减量，形成铁矿石价格中长期底部支撑位。6、实际利率水平有望明显降低，宏观“逆周期”调节将发力前期公布的社融、信贷及固定资产投资、消费等多数经济数据走弱，显示目前宏观经济下行压力仍然较大；但结合上月底政治局经济会议提出的“六稳”等“逆周期”调节，近日国务院、央行部署实施LPR等措施，将推动后期实际利率水平明显降低和解决融资难等问题，有助于后期宏观经济整体逐步企稳及悲观情绪的修复。地产方面，7月末政治局会议坚持“房住不炒，不把房地产作为刺激经济的短期手段”背景下，结合监管层对地产信托、融资等持续收紧，近期LPR改革也明确提出对个人住房贷款区别对待等情况，后期地产整体将呈现稳中走弱态势；但1-7月的全国房地产开发投资同比增长10.6%，新开工面积增长9.5%等显示，短期地产需求将保持平稳；同时，制造业虽有下行压力，但基建在“六稳”等“逆周期”调节政策下整体稳中有增。因此，黑色系“领头羊”成材的整体需求韧性仍在，短期不宜对成材、铁矿石等品种过度悲观。7、行情分析展望海外铁矿石需求整体平稳，存在一定增量空间。国内铁矿石需求方面，钢厂利润下滑、70周年大庆及秋冬季环保限产等对铁矿石需将产生阶段性影响；国内铁矿石需求边际有所增加，整体需求仍将处于较高水平。铁矿石供应将有所回升，但短期增量有限。主流矿山供应环比有所回升，后期应关注VALE停、复产及矿山检修对市场节奏的影响；价格快速大幅下跌将打击非主流矿等复产热情，70周年大庆将对地矿生产有一定影响，使得地矿、非主流增量有限。港口库存连降16周后转增，但短期将维持1.2亿吨左右的水平；应关注若钢厂利润持续恢复时采购补库的情况，及国庆、秋冬季环保限产期间对块矿、球团等品种的需求可能有所提振。目前价格距主流矿山成本尚远，难以构成强力成本支撑；若长期低于55美金，才会形成铁矿石价格中长期底部支撑。后期实际利率水平有望明显降低，宏观“六稳”等“逆周期”调节将不断发力，虽然后期黑色系“领头羊”成材存在下滑压力，但短期整体需求韧性仍在。因此，目前铁矿石供、需两端基本平稳、尚未明显恶化，但其市场情绪及定价属性重回弱势，受成材等黑色系走势影响较大；后期预计国庆期间部分地区限火工品对供给的影响，将小于环保限产对需求端的影响，届时若海外等无突发事件，铁矿石基本面将可能边际走弱，因此对I2001等合约形成了一定压力；但目前I2001合约、尤其是I2005合约大幅下跌后已低于部分地矿及非主流矿成本，风险有所释放，短期不宜过度悲观，铁矿石将以震荡盘整为主。后期应关注中米贸易摩擦进展、国庆安监限产及海外矿山检修等事件对市场的影响。铁矿石交易策略：综上所述，我们认为未来三个月铁矿石2001合约价格将在530至630区间运行，价格以下跌趋势为主。我们将在600--630区间建立300手空头头寸，530--550价格区间平仓。止损价格为650．预期盈利为300x100x50=1500000（元）新晟期货1队

来源：一德期货一2018上半年铁矿市场回顾2018年1、2月份，在执行了近4个月采暖季限产政策后，市场纷纷看好3月份的复产行情，铁矿也进入钢厂主动补库存阶段。铁矿09合约最高到达567.5元/吨。2018年3月份，下游工地开工推迟和过高的钢材库存打破了市场对复产季一致看好的预期，下游钢材供大于求，开始下跌。同时，各地非采暖季政策频出，铁矿进入钢厂的主动去库存阶段，进入单边下跌行情。PB粉从547元/吨，跌至最低438元/吨。普式指数从2月底的79.55元/吨跌至最低63美金，普式58指数从51.11美金跌至最低40.49美金，之后再无反弹，盘面也是自下跌后一直萎靡不振，螺矿比则一直创新高，从年初的6.66涨至如今的8.3。在钢厂高利润+环保政策趋严的情况下，铁矿石即便是高品矿也开始过剩，钢厂对铁矿石质量愈加挑剔，2018年上半年现货市场品种间价差的机会也开始凸显。现货市场上因为PB指标变差，铝含量升高，包括大型国企在内的钢厂缩减了PB粉配比，同时增加了以巴混，巴粗为代表的低铝巴西粉的配比，这也造成了当下PB溢价降低和低铝粉的高溢价。pb溢价降低和不断增高的库存也成了压制盘面的主要因素，与此同时，直接代表连铁的金布巴因为折价高，被一些灵活度较高的企业用来跟巴混配比，外加库存不高，与pb粉价差逐渐缩减，成了当下支撑连铁盘面的主要因素。二铁矿石供需演变格局1. 供应（a）国产矿产量下滑严重进口矿同比微增，但国产矿产量却大幅下滑，上半年产量累计增速均在-10％左右徘徊。原因：1. 国家环保限产限制开工产量。2. 国产矿大都是高成本生产，而当下铁矿价格低位徘徊，这必然导致其亏损限产乃至停产。（b）进口矿中四大矿山和非主流矿山的博弈长期以来我国对铁矿石的进口数量一直是不断递增的状态，2006年-2018年的12年间，铁矿进口由2657万吨增至9413万吨，翻了3.5倍。自2017年秋季以来，受国内环保限产影响，铁矿需求受到打压，进口开始下滑。2018年上半年我国铁矿石进口量53068.91万吨，较去年同期减少746.24万吨。然而，澳巴进口矿2018年上半年到港约46339.13万吨，较去年同期增加约3200万吨。这也意味着非主流地区的铁矿进口量在上半年较去年同比减少近4000万吨。由下图也可以看出，澳洲巴西无论是发货数量还是总占比都处于一个不断增加的状态，而非主流矿山市场却被不断挤压，最终于2013年崩盘，由进口量2000万吨下降至1000万吨。由于非主流矿山的存在，铁矿石市场并非完全的寡头市场，还保持着较高的市场竞争性。以囚徒思维逻辑，主流矿山不断提高自己的产量来获取更高的利润，势必造成铁矿供大于求，价格下跌的状态。四大矿山由于技术领先，规模大，成本普遍较低，C1成本均在20美金以下，完全成本在二三十美金，但非主流矿山则没有那么幸运，完全成本40美金之上的不在少数。伴随价格跌破其成本线，高成本非主流矿山减产乃至停产，进而给四大矿山提供了更多的市场份额，对四大矿山来讲，其增产的激励也将一直存在。2003年成立 ,2008年才发运第一船铁矿石的FMG，最高时曾背负着120多亿元美元的总负债。2012财年，其现金成本高达48美元/湿吨。2017年12月份季度生产报告公布，现金成本已降至12.08美元/湿吨，总债务降至42亿美元。FMG成本线早已不是支撑铁矿的重要因素。而Cliffs（完全成本46美元），Atlas（完全成本约48.98美元）等非主流矿山开始出现亏损。4月9日，MRL宣布收购Atlas Iron Limited的全部股份（现已夭折，由RoyHill和FMG之间竞争），6月13日，MRL又宣布将收购Cliffs。高成本非主流矿山的退出意味着，铁矿底部的支撑也在逐渐下移。（c）2018年上半年，四大矿山内部供应也出现了分化据四大矿山财报统计，二季度力拓发运量约0.855亿吨，100％完成目标。必和必拓产量约0.71亿吨，100％完成目标。FMG发货量0.465亿吨，100％完成目标。淡水河谷总产量1.096亿吨，但据了解，受天气以及巴西罢工的影响，淡水河谷销量远不及产量。预计下半年，巴西铁矿发运还会放量。2. 需求端自去年11月以来，华北，华东刮起了一波环保风，根据我的钢铁网数据，钢厂产能利用率，铁矿日耗，疏港量均有下滑，明显压制了铁矿的需求，这一点在以唐山，邯郸钢厂上体现得尤为明显。 因为环保限产，钢厂铁水产量不足，为满足炼钢需求，钢厂纷纷加大废钢比提高产出，下图废钢相对铁水溢价约700元也证明了这一情况。3. 汇率在当下人民币大幅贬值的背景下，以人民币计价的国内商品，包括港口铁矿现货，估值会有相应提高。国内贸易商因为要付出更高的成本去购买美元漂货而更偏向于港口现货，也将会使得铁矿内外价差缩小。由下图可得，汇率如果波动0.1，对应港口现货价波动6.96元/干吨，如果汇率从6.5跌到7，则港口现货估值应上涨39.8元/吨。三2018年下半年供需预判1. 供应对下半年四大矿山发货量评估，根据矿山2018财年的目标，预计下半年力拓要发货1.692亿吨，预计比上半年增加0.034亿吨。BHP新财年目标为2.73-2.83亿吨，下半年发货预计1.39亿吨，预计与上半年增加0.05亿吨。淡水河谷还要发货2.19亿吨，平均每季度1.095亿吨，预计比上半年增加0.484亿吨。FMG新财年目标为1.65-1.73亿吨，下半年发货预计0.84亿吨，预计与上半年减少0.012亿吨。四大矿山下半年发货量预计增加0.556亿吨，增量主要来自于Vale。在价格持续低迷的情况下，非主流矿山和国产矿山预计会继续减产，对冲掉四大矿山的增量。如上图（资料来源：Metalytics），其包含铁矿产能约占世界铁矿产量60.14％。2018年上半年普氏62％指数平均价为69.8美元。如果下半年普氏62％均价继续下跌至65美元，国产矿和非主流矿山则相对应减少约1.064亿吨的矿山产能，则下半年将减少约0.532亿吨的铁矿产量。如果普氏62％价格跌至60美金左右，则国产矿和非主流矿下半年将减少约0.981亿吨的铁矿产量。综上所述，假设铁矿普氏62％价格跌至65美金左右，且非主流矿山发运量=产量，则下半年全球矿山发运量预计将增加约0.024亿吨。若普氏62％价格跌至60美金左右，则下半年全球矿山发运量预计将减少约0.425亿吨。7月份因为四大矿山检修，发货量与到港量大幅减少，短期内支撑了盘面。7月澳巴铁矿预计到港量约7296万吨，环比减少约362万吨。2. 需求端铁水产能增加根据我们预测，预计后期铁水新增产能最大可达3200万吨。风险在于下半年环保限产继续发力以及产能投放不及预期。综上，叠加限产量以及新增产能的因素，我们预估下半年新增铁水产量840.64万吨，较上半年新增铁矿需求约0.134亿吨。四品种间价差1. PB，金布巴，巴混《高铝矿之殇-对巴西粉溢价升高的分析》作为国内配矿的首选，进口矿中的标杆-PB粉，在全国的使用量无疑是各矿石中最大的。然而近一两年，PB的Al含量一直呈增高态势，这也导致了普氏指数对铝的罚扣从2017年初的0.3暴涨至如今的8.65，为了中和愈来愈高铝的PB并填补国产矿产量下滑带来的缺口，巴粗，巴混开始受钢厂青睐，同时硅的普氏罚扣也在大幅下滑，淡水河谷东部，东南部系统产量下降，巴西粉逆袭，相对PB溢价显著提升，高品矿卡粉相对PB也迎来了一波大涨。与此同时，同为中品矿但却高硅高铝的金步巴也因普氏指数罚扣增大而遭到殃及，相对PB折价也是越拉越大，成本优势凸显，一些相对灵活的钢企开始逐渐采用金步巴+巴混的方式。但对大钢厂来说，即便吨钢净利润相对民营企业并不丰厚，由于其明显的规模效应和稳定的订单，只要他们能保证产量，效率，每年的总利润是也是绝对可观的。因此，国有大钢厂即便成本低，从来不愿用较差的原料，但他们却愿意为优质原料的高溢价买单。据安徽某国有钢厂反映，PB指标下滑是显而易见的，他们也已减少PB的使用量，调研过程中的几家大钢厂还反映，烧结性能差的金步巴不管成本是否合适，是从来不用的，最多是少量使用。基于此，我们可以解释为什么尽管金步巴相对PB已无成本优势，但价差却还在缩小，而巴西粉的溢价还在持续升高。进入8月份，伴随着淡水河谷下半年发运量的增加，高硅低铝的巴西粉也将不再紧缺。另一方面，力拓改善PB，将铝控制在2.2左右，也使得之前性价比已经凸显的PB粉开始受到钢厂关注。预计下半年钢厂将重新调换配比，增加PB粉使用量。中品澳粉的基本面较巴西粉将有所改善。2. 卡粉，PB，超特Fe品位是铁矿石和成材利润最为息息相关的指标。自2016年开始不少钢厂就纷纷扭亏为盈。对钢厂来说，采用高品位铁矿石，提高铁水产出就势在必行。进入2018年环保限产已呈常态化，很多钢厂铁水产量并不能满足其需求，这就更加剧了钢厂对高品位铁矿需求的紧迫性。另外，前文提到的PB粉指标下降，也影响了其与超特，卡粉的价差。3. 混合和超特同为FMG主流产品，2018年超特粉和混合粉库存出现两极分化走势，并且这一趋势仍在延续。短短6月时间，北方六港混合粉库存从1000万吨下降至如今的376.4万吨，降幅达62.36％。而超特粉库存从年初的1100万吨涨至如今的1966万吨，涨幅约78％。混合-超特粉价差也相应地从20元涨至68元。其实根据点钢网数据，两者发货量并没有太大的差距，之所以库存两极分化，也是因为前文所提到的铝和铁的影响，相对超特粉高品低铝的混合粉自然是更加受到钢厂的青睐。基于此，FMG开始下调混合粉折扣，由3月份的35％，下降至当下的29％。4. 进口块矿，球团溢价块矿，球团，烧结矿是高炉产铁水的三大铁元素原料。2018年环保风，烧结，球团产能都或多或少地被限产，唐山是烧结竖炉重点限产区域，唯有清洁原料块矿不受影响，开始受到钢厂青睐，根据钢联网统计，自2018年1月以来，块矿入炉配比增加了1％，也就是相对于之前增加了近10％的用量。由图中可得，球团入炉配比过去半年下降了1.5％，但进口球团溢价却在不断刷新高。主要原因：1. 因为澳洲粉Al含量升高，低铝球团更加受到钢厂青睐。2. 国产铁精粉产量下滑（详见前文）。3. 钢厂自有球团产线受限产影响，球团产量下滑。4. 国外球团产量受限：英美资源旗下Minas-Rio发生管道事故，复产时间到2018年4季度，2季度产量10.6万吨；2018年上半年产量315.5万吨，同比下降64％，影响球团产量1000-1200万吨；Ferrexpo第二季度球团产量环比下降2.9％，主要是受到球团矿生产线65天设备例行检修的影响，目前检修已经结束。但是7月下旬唐山高炉的限产，对块矿需求将有明显打压，之前因为高溢价京唐港块矿库存也已囤积不少，块矿的高溢价也将难以持续。五铁矿行情展望铁矿上半年一直维持供需双弱的格局。下半年铁水产能尽管相对上半年有增量，但由于环保限产，使得铁矿需求难以放量。供应端，上半年澳洲三大矿山发货稳定，7月份因矿山检修而使发货量短暂减少，但8月份后发货量将会恢复；淡水河谷因为天气，罢工等原因，上半年发货不及生产量，预计下半年发运还会放量，这也将会遏制当下巴西粉的高溢价。而铁矿供给端的削减仍将来自非主流矿山和国产矿。伴随着铁矿价格的下跌，一些高成本矿山必将被淘汰；国内的环保限产也将继续压制国产矿产量。综上所述，铁矿目前整体依旧处于主动去库存的状态。策略推荐：单边方面，目前铁矿盘面对应金布巴并无太大波动性，单边没有太大机会。短期因为四大矿山季节性检修发运量减少，铁矿整体会维持强势，但进入8月份后矿山发运继续增加后，尤其以淡水河谷增量最为明显，铁矿单边仍将维持震荡格局。套利方面，因为环保，使得螺纹和铁矿上下游之间的市场调节作用大幅减弱。螺纹并未因当下市场高利润而增加产量，而且高利润下钢厂对原料也无强烈补库的意愿，从而限制了铁矿需求。进入8月后，四大矿山发货量也将恢复。因此，在环保限产维持常态化，限制产能有不断增加，且中高品主流矿供应增加的情况下，我们推荐逢低做多螺矿比。期现套利方面，伴随着淡水河谷下半年发运量的增加，高硅低铝的巴西粉也将不再紧缺。另一方面，力拓改善PB，将铝控制在2.2左右，也使得之前性价比已经凸显的PB粉开始受到钢厂关注。预计下半年钢厂将重新调换配比，增加PB粉使用量，可推荐多PB，空盘面，金布巴，巴混以及巴粗。伴随着唐山高炉的限产，使得支撑块矿溢价的逻辑反转，块矿溢价也开始下调，但唐山烧结竖炉的持续限产仍限制了其回调幅度。后期应持续关注唐山邯郸两地烧结竖炉的限产情况对块矿溢价的影响，推荐空块矿买盘面。

目前贵州省新材料产业快速发展并呈特色化发展，已形成贵阳、遵义和福泉等3个国家级新材料产业基地，产业规模不断扩大，贵州省自主研发的湿法净化磷酸、高强韧铝合金、锂离子电池阳极材料等技术处于国内先进水平。近年贵州省着力突破一批重大关键共性技术瓶颈，形成一批拥有自主知识产权的核心技术和比较优势明显、产业配套完善、有序集聚发展的先进新型材料骨干企业及产业基地。贵州省基础材料重点建设贵阳国家新材料高新技术产业化基地、开阳磷煤化工(国家)生态工业示范基地、贵州省材料技术创新基地、贵阳修文(扎佐)新材料园、红花岗区湘江工业园区、遵义和平工业园区及钛材料特色产业化基地、安顺镇宁精细化工园区、福泉市磷化工新型工业化产业示范基地、铜仁精细化工高新技术产业基地和松桃工业园、毕节市大方金门陶瓷工业园。贵州省铁矿石保有资源储量12.53亿吨，全国排名13位，产地数192处，矿区分布较为广泛。其中，位于赫章县菜园子铁矿是贵州省现已探明储量最大的菱铁矿山。毕节市赫章县依托铁矿石资源优势，明确以“铸造产业”为主导产业进行全面打造升级，着力打造燃气灶炉头、地弹簧、锁体三大产业链。铁材料产业链图片来源：中商产业研究院赫章县从铁矿石开采、选矿、焙烧、冶炼、锁体铸造、挂锁生产、挂锁销售的挂锁产业链基本形成，引进浙江省浦江县玲环锁厂、礼军锁厂等5家企业前来投资生产成品锁，并完成年产10亿把锁生产加工、2200万把挂锁组装等项目的签约落地。力争将赫章县妈姑工业园区建成锁体产品加工基地。赫章县先后引进三联、力盛、月凯、睿博、林月等燃气灶品牌核心部件的供应商入驻园区，建成燃气灶炉头生产基地，基地年生产燃气灶炉头达7000万只。赫章县积极助推生产地弹簧的泉盛公司和广东省肇庆市将军陶瓷有限公司协商投资5亿元，从当前生产天轴(锁芯)、缸套等部件到下一步的上缸盖生产线，建成年产1000万只的地弹簧缸体铸造项目。贵州省生铁冶炼铸造产业主要企业包括：铁矿石开采：赫章县通盛矿业有限公司、金沙县平坝尖山铁矿有限公司等。锁体：赫章县宏发锁业、赫章县皓天锁业有限公司、赫章县耀辉锁业有限公司、赫章县聚百川铸造有限公司等。燃气灶炉头：赫章县三联铸造有限公司、赫章县月凯机械铸造有限公司、赫章县力盛铸造有限公司、赫章县睿博金属铸造有限公司、赫章县林月金属铸造有限公司等。其他铸铁：贵州赫章夜郎铸造材料有限公司、贵州省诺亚精工制造有限公司、赫章县西洋铁业有限公司等、遵义顺达华铸造有限公司。主导产业招商赫章县按照三优+产业链招商的工作思路，以丰富的铁矿资源为基础，确定了生铁冶炼铸造主导产业，着力打造燃气灶、地弹簧、挂锁三个产业。先后引进三联、力盛、月凯、睿博、林月等著名燃气灶品牌核心部件的供应商入驻县产业园区，入驻企业与“美的”“老板”“华帝”“春天”“森太”等知名企业保持长期合作关系，年生产燃气灶炉头达7000万只，占全国燃气灶生产行业三分之一市场份额。同时，还引进了年产800万只地弹簧缸体、年产13亿把锁体、年产2500万把挂锁等项目。目前，已经形成了从铁矿石开采、选矿、焙烧、冶炼、铸造的全产业链条，正在向下游装备制造产业发展。更多资料请参考中商产业研究院发布的《2019-2024年贵州省铁矿石行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。

来源：新浪财经11月4日铁矿港口成交120.8万吨，环比下降6%。普氏62%指数跌0.05报117.65美元；日照港金步巴粉涨4报826，折盘面932；上期澳洲巴西铁矿发运总量2739.8万吨，环比增加282.3万吨。澳洲发货总量1886.9万吨，环比减少165.8万吨，澳洲发往中国量1579.2万吨，环比增加198.1万吨。巴西发货总量852.9万吨，环比增加116.5万吨。上周铁矿港口库存12763万吨，环比增368万吨；日均疏港量313万吨，环比增4.8万吨。钢材表需继续回升，下游需求较好，钢材产量小幅增加；矿石疏港反弹，港口库存增幅扩大，整体需求尚可，库存增幅加大对现货价格形成压制，供应端数据未连续收缩，需求稳定，预计矿石将高位受压走弱。中原期货2队

来源：新浪财经一、主要观点当前高炉开工率同比增量依然较大，在盘面深贴水、冬储临近、库存结构性问题依然存在的情况下，建议单边做多i2101。二、行情逻辑1、需求同比增量依然较大受钢材终端需求和去库不及预期的影响，高炉产能利用率自8月中旬见顶后开始回落，但同比增量依然明显，当前高炉产能利用率依然保持在92%以上的历史高位，同比增量保持在8%以上。且随着终端需求进一步放量（现在螺纹每周的表观需求达到440万吨，同比有10%增幅），钢厂库存压力会逐步减小，加上铁矿石现货下跌带来的成本下移，后期高炉产能利用率有止跌反弹的趋势，本周的螺纹钢产量和高炉产能利用率环比增加已经开始体现这样的迹象。图1：高炉开工率数据来源：Wind、钢联数据图2：日均生铁产量（万吨）数据来源：Wind、钢联数据2、钢厂有冬储补库需求由于今年钢厂总体利润较低，钢厂对铁矿石一直未进行较多补库，截止到10月30日，64家样本钢厂进口烧结矿库存仍只有1637万吨，处近几年同期低位。10月钢材需求维持强势，钢材去库速度加快，进入11月钢厂有较强的冬储补库需求，节前钢厂的补库对于1月合约有较强的支撑作用。图3：样本钢厂进口烧结粉矿库存（万吨）数据来源：Wind、钢联数据3、港口铁矿石库存压力不大，同时结构性问题依然存在6月下旬开始港口铁矿石开始累库，截止到10月30日库存累到1.28亿吨，同比有100万吨的增量，按照当前发运数据推算，年底港口的库存或在1.35-1.4亿吨附近，总绝对量来看仍处中等偏低水平。且澳巴发运也很难保持在2400万吨以上的水平，上周（10月19-10月25）就因为港口检修的问题，澳巴发运下降到2150万吨的中低水平，因此年底之前的库存压力不会太大，加上11月开始钢厂有一定冬储补库需求，也会减少港口的库存压力。图4：铁矿石港口库存（万吨）数据来源：Wind、钢联数据图5：港口粗粉库存（万吨）数据来源：Wind、钢联数据图6：港口球团库存（万吨）数据来源：Wind、钢联数据图7：港口块矿库存（万吨）数据来源：Wind、钢联数据同时港口的结构性问题依然存在，球团和块矿库存偏高，但粗粉库存很低，盘面对标的主要是粉矿，目前粗粉库存为8008万吨，同比仍有1070万吨减量。4、盘面贴水较大有利于近月反弹10月份以来铁矿石现货和盘面同步回落，基差并未有明显的缩小，由于离交割月只有2个月的时间，因此存在着较大的基差修复需求。截止到10月29日，青岛港金布巴现货报818元/吨，折盘面价格929，01基差150；PB粉报852，折盘面931，01基差151；杨迪粉报810，折盘面945，01基差166，基差处近几年高位，盘面深贴水有利于近月反弹。图8：铁矿石主力合约基差（金布巴）数据来源：Wind、钢联数据图9：铁矿石主力合约基差（PB粉）数据来源：Wind、钢联数据图10：铁矿石主力合约基差（杨迪粉）数据来源：Wind、钢联数据三、交易策略逢低做多铁矿石2101建仓区间 750-800第一目标位 850第二目标位 900止损区间 680-720持仓比例不超过80%四、风险控制及应对措施1、成材需求低于预期2、澳巴发运大幅增加应对措施：做空逻辑有所变化，严格止损东吴期货1队

中商情报网讯：据中商产业研究院数据库显示，2020年4月河南省铁矿石产量下降，2020年4月河南省铁矿石产量为58.38万吨，同比下降22.29%。2020年1-4月河南省铁矿石产量为154.59万吨，同比下降28.57%。数据来源：中商产业研究院数据库2020年4月河南省铁矿石产量及增长情况数据来源：中商产业研究院数据库上述数据来源及分析请参考中商产业研究院发布的《2020-2025年中国铁矿石行业市场前景及投资机会研究报告》,同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。来源: 中商情报网

中商情报网讯：据中商产业研究院数据库显示，2021年1-2月福建省铁矿石产量为344.9万吨，同比增长22.6%。数据来源：中商产业研究院数据库2021年1-2月福建省铁矿石产量增长情况数据来源：中商产业研究院数据库上述数据来源及分析请参考中商产业研究院发布的《中国铁矿石前景及投资机会研究报告》,同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、产业研究报告、产业规划、园区规划、十四五规划、产业招商引资等服务。