铁精矿行业研究报告

来源：陆家嘴大宗商品论坛一、全球铁矿石供需现状（一）全球粗钢产量连续十年增长根据国际钢协的数字显示，2019年全球粗钢产量达到18.69亿吨，较2018年同比上涨3.4％，除亚洲和中东地区产量增加外，世界其他国家和地区的粗钢产量均有所下降。2011年后，由于中国粗钢产量的迅猛增长，中国钢铁工业带动了全球粗钢产量的上升。2017年，中国粗钢产量全球占比首次超过50％。2019年，中国粗钢产量达到9.96亿吨，全球占比上升至53.3％，同期，据国际钢协统计的亚洲全部国家和地区2019年的粗钢总产量达到13.416亿吨，其中仅中国、印度、日本、韩国四国的粗钢产量就超过12.8亿吨，占全球产量的近7成。可以说，中国钢铁工业的快速增长是全球钢铁工业发展的主要动力，尤其是2010年之后，全球粗钢产量增量的绝大部分均由中国贡献。（二）中国因素推动全球对铁矿石的需求持续旺盛根据2018年世界钢协公布的数据，当年全球电弧炉（短流程）产量5.24亿吨，电炉钢产量占比29.0％，而以中国为代表的转炉生产工艺（长流程）的产量比例为71.0％，按2018年统计的钢铁工艺粗钢产量的比值计算，2019年全球转炉粗钢产量将在13亿吨左右。同时，据世界钢铁协会的统计数据显示，2018年全球高炉生铁产量为12.485亿吨，这两个数据均折合铁矿石需求量约20.0亿～20.8亿吨。以上数据充分说明了目前在中国长流程钢铁生产的带动下，全球钢铁冶金工艺仍以铁矿石为主要生产原料，这种生产工艺还将在未来较长时间内存在。（三）全球范围内的铁矿石供应充足受益于中国钢铁工业的迅猛发展，全球铁矿石产量与日俱增。根据行业权威机构AME的统计，全球铁矿石产量（可供交易量）由2007年的15.3亿吨上升至2019年的21.23亿吨，年复合增长率2.8％。按年复合年增长率不变计算，至2033年，全球铁矿石产量或将可达到32亿吨以上。（四）四大矿商对全球铁矿资源形成高度垄断地质原因形成全球优质铁矿资源主要分布在澳大利亚、巴西、俄罗斯和非洲地区，中国铁矿石资源虽然储量较大但铁矿资源总体品位较低，矿石加工费用较高。历史原因使得淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG四大矿商对全球优质铁矿石资源形成高度垄断。仅2019年，四大矿商的铁矿石产量合计接近全球产量的一半。根据AME的统计数据，2019年全球成本最低的前十位矿山均隶属于这四大矿商。这十座铁矿山的矿石生产成本均低于20美元/吨，仅相当于2019年全球平均铁矿石生产成本的三分之二。其中，淡水河谷S11D矿山的生产成本甚至低于10美元/吨，而FMG公司1.6亿吨铁矿石的平均FOB成本也只有18.6美元/吨。除生产成本低廉外，从产量上看，全球前十座铁矿山的产量总和接近全球产量的33％，仅排名前三位的淡水河谷北部系统、杨迪联合体和S11D三座矿山2019年就贡献全球产量的近13％。依赖对全球优质铁矿石资源的垄断，四大矿商的矿石生产规模不断扩大，吨矿FOB生产成本自2011年后逐年下降。在四大矿商成本下降的带动下，全球铁矿石FOB成本自2015年以来均低于40美元/吨，2019年全球铁矿石平均生产成本为32.3美元/吨，其中采矿成本15.6美元/吨，矿石加工成本7.68美元/吨。随着中国环保要求的日益提高，中国对优质铁矿资源的需求日益高涨，全球未开发的优质铁矿石资源逐年减少，铁矿石生产商不得不加大对矿石的加工以满足以中国为代表的资源需求。预计2025年后，全球铁矿石吨矿生产成本或将缓慢抬升，届时铁矿石行业的竞争将会加剧，拥有低成本铁矿石产品生产商的竞争力将更加凸显，届时四大矿商的优势将更加明显。二、全球铁矿石供需宽松状况将长期持续根据2011年以来全球粗钢、铁矿石产量数据，以2018年全球电炉钢、转炉钢产量占比为基数，计算出的2025年前全球钢铁生产所需的铁矿石供应均将处于较为宽松状态。2017年后中国严打“地条钢”举措对中国国内钢材市场正规化发展的促进作用，2017年后中国钢材产品正规化市场带来铁矿石消费趋于平衡，也大幅减轻了全球铁矿石供应过剩的局面。尤其是在2019年1月巴西淡水河谷矿难以及澳大利亚恶劣飓风气候影响下，2019年的铁矿石市场供应减少，供需平衡趋于基本平衡，再加上金融市场的“多方”炒作，最终促成了2019年铁矿石价格的上行。三、中国铁矿石供需现状（一）中国粗钢产量逐年增加2010年以来，中国钢铁工业取得了举世瞩目的成绩，中国粗钢产量由2010年的6.27亿吨上升至2019年的9.96亿吨，增幅达到58.9％，年复合增长率5.3％。（二）自然禀赋决定国产铁矿石产量增长乏力由于我国钢铁行业的迅猛发展，我国国内铁矿石资源已经远远难以满足生产的需要。同时，由于我国铁矿资源贫矿多、富矿少，再加上多年的开采，2019年中国铁矿石原矿品位只有26.62％，较2011年下降近4个百分点；在选矿比方面，从2011年的2.81上升至2019年的3.13。2019年中国铁矿石原矿产量为8.44亿吨，即便按照重点矿山的选矿比3.13计算，2019年国产成品矿累计产量也不超过2.7亿吨，而实际产量或将低于2.5亿吨。（三）进口铁矿石港口库存多年保持亿吨以上水平为满足国内钢铁生产所需，中国每年大量进口铁矿石，港口库存高企。2020年以来，受新冠肺炎疫情影响，中国港口库存略有下降，截至3月13日，中国主要港口铁矿石库存略高于1.19亿吨。虽然最新的港口库存值相对历史绝对峰值下降了近4000万吨，但仍位于自2012年以来的长期港口库存量的70分位线以上的区间位置，库存绝对水平依然较高。（四）吨矿成本高企决定了中国铁矿资源市场竞争力差面对海外矿业巨头对铁矿石资源的高度垄断，我国钢铁企业和铁矿石生产企业始终将降本增效作为提高行业竞争能力的必要手段。2010年～2019年我国铁矿石生产企业平均矿石直接生产成本下降了18.5％，完全生产成本下降了21.7％。根据中国冶金矿山企业协会统计，2019年，国产成品矿完全成本为494.89元/吨（约合70.7美元/吨），铁精粉制造成本369.93元/吨（约合52.8美元/吨）。即便如此，我国国产铁矿石的成本与全球平均成本相比仍有较大差距。从全国平均生产成本上看，根据AME的统计数据，2019年中国2.12亿吨国产铁矿石平均FOB成本高达69.4美元/吨，位列全球26个铁矿石生产国的最后一位，高出当年全球平均32.3美元/吨的铁矿石FOB生产成本近115％。（五）中国将长期高度依赖海外铁矿资源的输入据中国海关数据显示，2015年以来，中国月进口铁矿石平均水平始终保持7500万吨左右或以上水平。2019年，中国累计进口铁矿石10.68亿吨，同比上升0.5％，同时，2019年中国进口铁矿石累计金额首次突破1000亿美元，达到1014.617亿美元。由海关统计数据计算的2019年中国进口铁矿石价格为94.92美元/吨，较2018年同期上涨了23.96美元/吨，涨幅约34％。从月度进口铁矿石数量与国产矿（原矿）产量的走势对比上看，自2011年以来，中国对进口铁矿石已形成高度依赖，目前的对外依存度达80％左右。四、未来中国铁矿石供需格局变化逻辑（一）中国将继续长期引领全球钢铁行业的发展自1997年起，我国已经保持全球粗钢第一大钢铁生产国20余年，中国国内巨大的需求量和消费量引领全球钢铁工业的发展。2019年，中国粗钢产量9.96亿吨，是2000年的7.8倍，2010年的1.6倍。近10年来中国粗钢产量依旧保持5％以上的复合增长率。预计，未来较长时间，中国在全球钢铁工业的地位不可动摇。随着中国粗钢产量或在2020年～2030年见顶，年粗钢产量将在8.8～10亿吨的平台区持续震荡。届时的全球粗钢产量增速或将主要由印度、东盟等其他新兴国家或地区贡献，但中国粗钢产量占全球一半左右份额和占比的绝对比例将在未来30～50年长期持续，没有任何一个国家或地区可以替代。（二）长流程生产工艺决定了中国未来对铁矿石的需求仍将保持极高水平在中国钢铁生产中，由铁矿石为原料的炼铁-炼钢的长流程生产工艺占据了绝对的主导地位。2018年中国长流程炼钢产量占全国产量的近90％。2019年在铁矿石价格上涨的带动下，废钢价格上升，国内电炉钢企业开工率不足，预计电炉钢产量占比或将有所下降。这一数据说明了中国的钢铁生产工艺决定了国内以铁矿石为主要原料的钢铁生产格局未来还将长期存在，中国钢铁生产对铁矿石需求还将继续保持旺盛态势。（三）严格的环保政策使得中国未来将持续青睐高品位铁矿资源近年来由于中国环保的持续高压，督促钢厂偏向高品位铁矿石的采购以获得更高的得铁率。球团、高品质铁矿、直接还原铁都成为中国钢厂青睐的铁资源。2018年65％品位的铁矿石价格几乎是58％品位铁矿石价格的一倍，即使经过2019年的价格修复，58％品位的铁矿石价格也只是65％高品位铁矿石价格的70％左右。高品位铁矿石的受追捧程度可见一斑。中国对铁矿石需求的结构变化正在悄然改变全球铁矿石的供给结构格局。由于四大矿商对优质铁矿资源的垄断，未来更多的非主流铁矿供应商将会采用选矿的方式生产高品位铁矿资源以满足中国市场的需求。预计，未来随着高品铁矿石资源的高度垄断，铁矿石加工成本或将成为铁矿石行业定价的重要参考依据，也将成为未来铁矿石生产商参与市场竞争的重要手段之一。（四）中国逐年增加的废钢资源将减轻铁矿石的对外依赖根据中国废钢协会数据，2019年我国废钢总量约2.5亿吨，同比增加3000万吨，其中社会采购废钢2.0亿吨左右。随着中国钢材积蓄量的增加，2020年后，中国社会废钢产出将进入“爆发期”。预计至2030年，我国社会钢铁积蓄量将达到130亿～135亿吨，每年社会废钢资源产生量达到3.2亿～3.5亿吨。根据国际回收局（BIR）2018年的数据显示，中国的废钢比仅为20.2％，与全球平均水平相比，中国废钢利用还存在着较大的差距，发展空间巨大。近年来环保督查力度和红线要求均对中国废钢铁产业的发展起到了强劲的主力支持。在严格环保的要求下，中国钢铁企业应用废钢铁的积极性比较高，废钢铁的应用比例明显增加。预计，未来随着中国废钢产出和利用的不断增加，废钢将成为降低对海外铁矿石依赖程度、平抑进口矿价格的重要砝码。（五）战略重组或将增强中国钢企的市场话语权按照2019年全国9.96亿吨粗钢产量和80％的高炉开工率计算，2019年我国钢铁在产产能在12.5亿吨左右，如果计算上2020年即将投产和已获批在建的钢铁新增、置换产能，预计2020年末的中国产能将达到13.5亿吨。这对于巩固自2015年以来的供给侧改革成果十分不利。2020年1月23日，国家发改委发布了《关于完善钢铁产能置换和项目备案工作的通知》称，自2020年1月24日起，各省市地区不得再公示、公告新的钢铁产能置换方案，不得再备案新的钢铁项目；并明示未按通知要求继续公示、公告钢铁产能置换方案、备案钢铁项目的，将视为违规新增钢铁产能报请国务院严肃查处，并作为反面典型由部际联席会议办公室在全国通报。这一《通知》有利于通过限制供给侧产能增长调控钢材市场，有利于钢铁市场长期的健康发展。在产能较大的同时，由于我国工业化发展历程较短，我国钢铁行业企业单体规模相对较小、分布较散、行业秩序较乱。2020年3月4日，经过多次兼并重组后的中国宝武钢铁集团宣布，该公司2019年粗钢产量首次超过安赛乐米塔尔，跃居全球首位。这预示着未来中国钢铁行业的兼并重组还将继续深化。只有提高产业集中度，中国钢铁工业才能逐渐形成与四大矿商高度垄断格局相抗衡的市场话语权，提高在钢铁冶金原料市场的谈判地位。（六）金融市场的价值发现将增强中国的市场影响力由于在铁矿石现货市场方面，四大铁矿巨头垄断了全球几乎所有的在产高品铁矿石资源、50％的铁矿石产量和75％左右的铁矿石海运量。通过金融市场的影响力获取市场的影响力成为我国谋求铁矿石市场话语权的重要途径。根据2018年的统计数据，上海期货交易所的螺纹钢在全球金属类期货交易商品中排名第一，年成交量为53.1亿吨，大连商品交易所的铁矿石期货年成交量达到2.36亿手，折合铁矿石交易量236亿吨，这一数字相当于2018年全球铁矿石产量的11倍多，其中，大商所铁矿石交易中境外投资者日交易量占比超过5％，相当于全球铁矿石产量的55％～60％。但是“水能载舟，亦能覆舟”。一旦失控，金融资本将结合现货市场上业已形成的垄断格局，使全球铁矿石行业寡头垄断优势更加严重，成为海外主流铁矿石企业掠夺中国钢铁行业利润的“帮凶”。根据四大矿商季报估算，2019年的铁矿石行情成就了四大矿商290亿～300亿美元的税前利润，折算人民币计价约2100亿元左右，相当于当年中国黑色金属冶炼和压延加工行业利润的近80％。因此，必须正确引导、疏导金融市场力量，增强中国钢铁行业的市场影响力，谋求铁矿石市场话语权。五、长期供应充足是中国未来铁矿石行业的主基调随着中国粗钢产量进入峰值区，预计2020～2025年中国粗钢产量将在8.8亿～10亿吨的平台区持续震荡，按0.81:1的铁钢比计算，预计未来5年中国的生铁产量或在7.1亿～8.1亿吨，需要铁矿石11.4亿～13亿吨。考虑到国产矿产量逐年呈下滑态势以及国内每年约1000万吨的社会废钢增量产出等因素的影响，预计需要进口铁矿石9亿～10.5亿吨。长期看，不考虑极端事件以及资源高度垄断情况下的市场操纵等行为，相对全球铁矿石预期供应量来说，中国钢铁生产所需铁矿石应较为充足，中国铁矿石供需平衡应处于相对较为宽松的状态。（作者：五矿经研院 左更）

研究报告内容摘要：钢材需求保持较强水平，供给见顶回落。本周五大品种钢材社会库存上升29.93万吨；五大品种钢厂库存下降14.55万吨。在供给持续高位，需求回调的情况下，判断钢材库存去化速度稍微减慢。本周截至到7月15日每日建材成交均值为21.22万吨，建材需求回归高位。我们测算本周钢材表观消费量1064.8万吨，维持在历史高位，其中螺纹钢表观消费量369.21万吨，较2015-2019年平均水平高12.34%(40.55万吨)。螺纹产量出现回落，钢材产量已见顶。本周五大品种钢材产量合计1080.18万吨，较上周下降2.01万吨，钢材产量见顶回落。分品种看，热卷产量保持震荡格局，处于往年平均水平；螺纹钢产量高位继续回落，整体基本见顶。本周由于废钢价格上涨，电炉利润压缩，电炉供给上升的幅度趋缓。考虑到目前高炉和电炉开工率已达相对高位，预期后期钢材产量继续上升的空间十分有限。三季度是行业价格及利润的拐点，同时板块估值有望迎来修复时刻。伴随需求端地产和基建的发力，供给端基本满负荷，下半年需求弹性将大于供给弹性，价格缓慢回升，同时四大矿山产量回升，铁矿价格有望回落，板块利润将出现同比回升。钢铁板块从2018年初至今持续下跌了两年半，板块及龙头股PB回到历史最低区间。行业的悲观预期及估值跌至冰点，供给侧改革后，行业的竞争格局及企业经营管理皆存在大幅改善，被市场所忽视，伴随经济企稳预期及政策发力，板块迎来估值修复时刻。我们认为钢铁板块已进入重要战略配置期。判断在此次疫情结束之后，一方面是需求端未来2-3年的需求周期可能因为地产和基建发生变化，我们相对乐观。同时中长期看产业格局向好，集中度提升，龙头议价权提升，竞争格局优化。钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头：三钢闽光、方大特钢、韶钢松山；低估值板材标的南钢股份、华菱钢铁、新钢股份。同时推荐特钢及高端材料标的：中信特钢、ST抚钢、久立特材、永兴材料。风险提示：疫情超预期发展；宏观政策力度不及预期（文章来源：国泰君安）

据海关总署统计局统计数据显示，2019年1-2季度中国铁矿砂及其精矿进口量波动幅度不大，2019年3季度中国铁矿砂及其精矿进口量明显增长，2019年8月中国铁矿砂及其精矿进口量为9481.8万吨，同比增长6.1%，2019年9月中国铁矿砂及其精矿进口量为9935.5万吨，同比下降5.9%。2019年1-9月中国铁矿砂及其精矿进口数量及金额增长表数据来源：前瞻产业研究院整理数据来源：前瞻产业研究院整理更多数据来源参考前瞻产业研究院发布的《全球铁矿石行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》来源: 前瞻网

宏观：美国贸易代表办公室上周二宣布自9月1日起，对来自中国的另外3000亿美元商品加征10%征税。离岸人民币兑美元汇率盘中双双创出本轮调整新低。近期人民币兑美元汇率市场价与中间价乃至美元指数走势的某种脱节表明，国际经济贸易形势变化及市场情绪成为人民币市场汇率波动加大的主要推手；短期内，人民币汇率仍受外部风险因素及市场情绪扰动，我们认为下半年人民币汇率会在7—7.5之间运行。房地产方面，坚持“房住不炒”定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。具体落实为银保监会规范房地产信托业务；发改委规范房地产企业外债使用；人民银行规范个人住房贷款和消费贷款，加强对银行理财、委托贷款流向的管理；强化对大型房企融资行为的监管等。以及房贷利率上浮、价格指导等区域性政策。同时“房住不炒”定位得到坚决贯彻，1-7月全国住宅销售面积增速累计同比增长-0.4%，前值-1.0%；销售额累计同比增长9.2%，前值8.4%，继连续2个月下行之后反弹。全国70个大中城市二手住宅价格同比增长6.5%，前值7.3%。基本面回顾一、供应端：上半年受到多重因素影响 进口矿供应量大幅回落（一）四大矿山产量数据来源：四大矿山财报2019年第一季度中，据四大矿山财报结果显示，除FMG的产量微增外，其余均有大幅减少。整体而言，上半年四大矿山产量总计5.08亿吨，环比去年下半年减少8695万吨，同比减少6169万吨。（二）全球铁矿石发运四大矿山1-6月份发运量及发往中国情况（万吨）从发运目的地来看，2019年上半年澳洲发往中国占比84.8%，去年同期占比86.15%，其中发运目的地变化最大的是BHP，2019年上半年BHP发往中国占比82.4%较去年同期下降1.8%。巴西方面来看，2019年上半年巴西发往中国比例57.1%，去年同期发往中国比例61%。（三）中国铁矿石到港量分析铁矿石到港数据数据来源：Mysteel今年上半年，中国铁矿石到港量出现较大降幅。海关数据统计1-5月份中国铁矿石进口总量4.25亿吨，同比减少2201万吨。1-6月份预计到港总量4.83亿吨，同比减少5220万吨。（四）中国铁精粉生产情况回顾今年上半年，国家统计局公布的前5月原矿累计产量2.09亿吨，同比增加3.7%，原矿产量在5月加速提升，主要是因为东北、华北、华东区域的增产。Mysteel统计1-6月国内铁精粉产量1.29亿吨，同比增加608万吨，涨幅4.9%，增量主要集中在后四个月，随着VALE事故的发生，国内矿山利润较好，矿山生产积极性提高，技术改进后生产更规范，叠加限产政策没有采取“一刀切”政策，而是进行针对性的环保检查，矿山开工率走高，产量大幅上涨。后半年伴随着新增产能以及矿山复产，产量将持续提升。综上而言，上半年国内外铁矿石供应总量共计6.12亿吨，环比减少8100万吨，同比减少4700万吨，总体供应情况处于近3年低点。二、需求端：钢厂产能利用率稳步提升 铁水产量五月份达到峰值（一）中国生铁产量月度走势分析247家样本钢厂高炉开工率数据来源：Mysteel今年上半年，铁矿石需求量呈现超预期增长．国家统计局数据1-5月份全国生铁产量3.34亿吨，上半年预计铁水产量4.07亿吨，折合铁矿石需求量6.52亿吨，同比增加2540万吨，增幅4.1%。铁水产量自2月份起止跌转升，并于5月份达到7280万吨，创下历史单月新高水平。（二）中国铁矿石疏港量回顾中国45港铁矿石库存数据来源：Mysteel上半年中国45港铁矿石疏港总量自二月份开始逐步走高，于5月份达到疏港峰值，与铁水产量走势一直。上半年中国45港疏港总量4.96亿吨，同比上涨2606万吨，幅度5.5%。从增幅来看，略微有些差距，主要因为港口铁矿石的疏港量不仅仅受到钢厂生产节奏及内外矿的性价比影响，还受到节前节后补库以及港口疏港环境影响。综合来看，上半年中国铁矿石需求总量共计6.52亿吨，环比增加2540万吨。铁矿石需求量迎来了钢厂去产能后的首次超幅度增长。三、库存端：港口库存连续去库 钢厂库存低位运行64家样本进口烧结粉矿库存数据来源：Mysteel第三季度铁矿石基本面回顾六月份，在长期高炉满负荷生产状态并且当前钢厂利润已经严重压缩大背景下。部分钢厂已经排出六月份的例行检修计划用来修缮高炉，下月铁水产量难以维持当前高位，铁矿石需求量不乏下降的可能性。六月份中国铁矿石的到港量仍有上涨空间，增量主要来自于澳洲BHP及FMG的财年冲量，发运船期来看，主要集中在下半月到港。国内矿山目前产量已经处在年度高位，后期可能会受到环保检查等其他方面抑制，整体增量有限。目前，全国多数高炉长期处于满负荷生产状态，并且在当前钢厂利润已经严重压缩大背景下，部分钢厂已经排出六月份的例行检修计划用来修缮高炉，下月铁水产量难以维持当前高位，铁矿石需求量不乏下降的可能性，整体基本面有持续变弱迹象。但受到巴西及非主流前期发运低位影响，铁矿石供应量难以在短期内恢复至往年正常水平，故港口库存仍将难以累库，价格高位震荡。七月份，铁矿石供应缺口逐步修复， Mysteel62%澳粉指数窄幅波动。七月份铁矿石价格高位震荡。截止7月29日， Mysteel62%澳粉指数均价117.8美元/吨，环比下跌0.25美元/吨，涨幅0.2%，七月份均值120.2美元/吨，较上月上涨11.4美元/吨；港口现货方面，青岛港PB粉行情价879元/吨，环比上涨23元/吨，涨幅2.7%。内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂均价960元/吨，环比上涨60元/吨，涨幅6.7%。从涨幅来看，国产矿在较高的需求增量下涨幅最大，港口进口矿现货价格稍有疲软，涨幅其次，远期现货指数走势冲高回落低于上月末。衍生品方面，截止7月29日，铁矿石掉期合约结算价119.8美元/吨，上涨10.6美元/吨，涨幅8.9%；铁矿石期货主力合约收盘价为885元，上涨46.5元，涨幅5.5%；螺纹钢主力合约收盘价3886元/吨，下跌179元/吨，跌幅4.4%。从幅度来看，铁矿石掉期维持较大涨幅，大商所铁矿石主力合约涨幅其次，而螺纹钢在库存持续累库情况下，价格再度下滑。八月份，铁矿石供应量虽在逐步恢复，但同期钢厂限产力度亦有所放松，铁矿石需求环比将出现部分增量，基本面供需双强，价格维持震荡走势。价格回顾数据来源：钢联数据数据来源：钢联数据价差方面，七月份块粉价差大幅收缩。截止7月30日，青岛港PB块-PB粉价差111元/吨，环比上月底下跌77元/干吨，跌幅41%。主要因为块矿基本面持续走弱，导致港口库存连续累库一月有余，加之目前球团供应稳定且更具有性价比，在七月所有品种上涨情况下，块矿现货价格不增反降引起价差大幅收缩。并且，短期来看，该局面难有根本性改善，块粉价差仍有进一步收窄空间。数据来源：钢联数据库存方面数据来源：钢联数据（1）港口库存，七月份港口库存出现累库。截止26日，Mysteel统计全国45港铁矿石库存总量11641万吨，环比上月底上涨76万吨，结束了三个月的去库走势。分量上面来看，澳矿以及巴西矿月内库存走势与总量基本同步，其中澳矿库存收于5735万吨，环比上月底上涨95万吨，巴西矿库存收于3445万吨，环比上月底上涨62万吨。从货主方面来看，七月份贸易商库存供需较为平稳，库存占比43.6%，较上月仅上浮1%。但因为矿价长期处于高位，中小贸易商投机占比减少，港口主流品种资源集中度偏高。（2）钢厂库存，七月份钢厂库存维持1600万吨附近窄幅波动，钢厂采购节奏趋于稳定。 截止26日，Mysteel统计64家样本钢厂进口烧结粉矿库存1543万吨，略高于上月底。分区域来看，唐山因受到临时性限产政策影响，库存降幅近50万吨，幅度17.2%，其他区域则以按需补库为主，库存波动较小。从库存结构方面，钢厂港口及厂内库存月内持续被消耗，两项分别下降67.25、40.2万吨；不过因为现阶段海漂成本较港口现货更低，钢厂有新增船货趋势，故海漂库存略微增加。铁矿石供应数据来源：钢联数据（1）中国铁矿石到港：七月份铁矿石到港量增幅明显，Mysteel统计中国港口铁矿石到港量8737万吨，环比上涨1693万吨，幅度24%。（数据统计至28日，月度总量按照日均折算）。分量上面，七月份巴西矿到港量高达1714万吨，环比增加1005万吨，增幅142%，为近四个月高点，因前期航速问题叠加VALE发运量的恢复，多数船舶于七月份集中到港。；澳矿到港量环比上月增加432万吨至6061万吨，涨幅其次。增量得益于六月中下旬矿山财年冲量；非主流矿到港量亦保持一定增幅，七月份到港962万吨，环比增加257万吨，其中以南非，毛伊坦尼亚增幅较为明显，印度及乌克兰亦有部分增量。（2）国内矿产量：六月份，国家统计局公布我国铁矿石原矿产量7313.4万吨，同比增12.1%；Mysteel统计332家样本矿山七月精粉产量2366万吨，环比上月增加50万吨。分区域来看，华东、华南和华中地区矿山受到利润驱动主动提产，产量有所增加，但因为河北地区某大型矿山检修，以及部分民营企业技术整改，从而导致七月份全国产量环比增幅有限。库存方面，虽然本月精粉产量有所增加，但在当前市场行情下，钢厂对于国产精粉需求量亦保持同步增幅，故矿山库存在上月基本上再度回落，但降幅开始收窄。八月份，随着澳洲巴西发运量季节性回归，以及中国铁矿石价格优势；自七月起淡水河谷发往中国比例急剧增加，并且船运速度更快，将使得下月进口矿到港量进一步增加；此外，现阶段国产矿利润水平为近几年新高，国产矿山在当前情况下不排除有进一步扩产可能性，铁矿石供应总量环比上月仍有增加空间。需求方面数据来源：钢联数据（1）铁水产量，七月份区域限产力度加剧，铁水产量跌至去年同期之下。Mysteel统计247家样本钢厂七月生铁产量6990万吨，环比减少88万吨，同比去年减少28万吨。区域来看，各区域七月份铁水产量走势出现分化，其中河北因为大气污染防控管制影响，月度铁水产量已经降至去年同期水平之下；华东区域钢厂产量在上月基础上有所增加，铁水产量同比增幅最大；其他区域铁水产量相对稳定，暂未出现利润收缩下的规模性减产。（2）铁矿石疏港，七月份港口疏港相对稳定。Mysteel统计中国45港七月份铁矿石疏港量8927万吨，环比增加273万吨，但是日均疏港量与上月基本持平，并且目前周度疏港波动值要明显小于上半年。从疏港的波动幅度能够看出，钢厂对于目前铁矿石的价格已经接受，但为了规避风险，暂时难有短期大批量采购计划，还是以随采随用的采购策略控制成本。八月份，随着唐山限产政策的放松，成品材供应量压力加剧，当钢厂消化完前期低成本采购的原料库存后，其吨钢利润将会被压缩。不过经过市场调研了解，即便如此钢厂主动减产可能性仍不大，铁矿石需求有增加空间。八月市场分析数据来源：铁矿石核心数据库根据Mysteel高品澳粉平衡表显示，七月份高品澳粉（MNPJ）库存还是维持去库走势，但是去库幅度仅为0.8万吨/日；随着钢厂利润的进一步压缩，精粉、巴西粉等资源对高品澳粉替代性加强，而在其本身供应进一步增加的情况下，港口高品澳粉库存不再维持去库走势，或将以1.1万吨/日增速开始累库。总体来看，随着澳洲发运量季节性回归以及巴西矿区的逐步复产，下月进口矿到港量或将进一步增加；此外，现阶段国产矿利润水平为近几年新高，国产矿山在当前情况下不排除有进一步扩产可能性，铁矿石供应总量环比上月仍有增加空间。需求端，八月份河北限产政策较本月所放松，铁矿石需求环比将出现一定程度的增量，不过因为限产政策还在执行，铁矿石增量空间有限，基本面呈现供需双强局面，港口库存趋稳，价格或保持高位震荡走势。9月与10月行情展望：钢厂利润下滑、70周年大庆及秋冬季环保限产等对铁矿石需将产生阶段性影响；国内铁矿石需求边际有所增加，整体需求仍将处于较高水平。☆铁矿石供应将有所回升，但短期增量有限。主流矿山供应环比有所回升，后期应关注VALE停、复产及矿山检修对市场节奏的影响；价格快速大幅下跌将打击非主流矿等复产热情，70周年大庆将对地矿生产有一定影响，使得地矿、非主流增量有限。☆港口库存连降16周后转增，但短期将维持1.2亿吨左右的水平；应关注若钢厂利润持续恢复时采购补库的情况，及国庆、秋冬季环保限产期间对块矿、球团等品种的需求可能有所提振。 ☆目前价格距主流矿山成本尚远，难以构成强力成本支撑；若长期低于55美金，才会形成铁矿石价格中长期底部支撑。☆实际利率水平有望明显降低，宏观维稳发力，短期黑色系“领头羊”成材的整体需求韧性仍在，后期存在下滑压力。☆目前，铁矿石供、需两端基本平稳，但其市场情绪及定价属性重回弱势，受成材等黑色系走势影响较大；预计国庆期间限火工品对供给的影响小于环保限产对需求端影响，对I2001等合约形成了一定压力，但大幅下跌后风险有所释放，短期不宜过度悲观，铁矿石将以震荡盘整为主。后期应关注中米贸易摩擦进展、国庆火工品管制及环保限产、海外矿山检修等事件对市场的影响。近一个月，铁矿石走出了“倒V”型走势，自7月16日铁矿石I1909合约达到924.5元/吨、I2001达到816.5元/吨的近年高点后价格快速大幅下跌，至8月20日收盘时I1909已大幅下跌214元至710.5元/吨/23%、I2001大幅下跌227元至28%。同时，回顾我们铁矿石报告的观点也基本吻合：自2月26日后上调为“持多”的操作评级，至7月8日后将操作评级下调为“观望”。鉴于铁矿石期现货价格持续快速大幅下跌后，市场对后期行情走势分歧仍然较大的情况，下面将对铁矿石供需行情及后期走势进行分析探讨。1、海外铁矿石需求总体保持稳定从全球经济整体来看，随着美国、韩国、南非等多个国家已经开始降息，全球主要经济体将进入宽松周期，且多数国家的宽松是“防微杜渐”式的提前宽松，短期将对全球经济建设形成一定支撑，使得海外粗钢产量及铁矿石需求保持平稳。2019年1月至6月，全球粗钢产量为9.2亿吨，同比提高4032万吨/4.6%；其中，除中国外地区的粗钢产量为4.3亿吨，同比下降约2233万吨/0.5%。后期，随着印度、东南亚等地新建产能陆续投产，海外粗钢产量仍有提升空间，进而对海外铁矿石消费起到一定支撑作用。2、国内环保阶段性扰动，但需求仍处较高水平（1）短期需求受钢厂低利润及国庆、秋冬季环保限产等因素抑制目前，钢厂利润大幅压缩使得部分地区自发检修，但铁水成本仍有一定优势，且随着利润近期稍有回升，且唐山等地环保阶段性放松，使得铁矿石因此受到的影响有限，后期应关注钢厂若出现利润跌至长流程成本时自发检修限产对铁矿石总量需求的影响，以及配矿向性价比高的铁矿石品种倾斜的影响。临近70周年大庆，期间环保收紧对需求将产生抑制；同时，今年秋冬季多地仍将例行环保限产，届时需求也将季节性下降；但应注意，生态环境部相关人士曾表示，拟将全面达到超低排放的企业列为A级，这类企业在今年冬季重污染应对时不需采取限产或停产等减排措施，这将使得今后秋冬季限产期间铁矿石的需求可能出现同比增加的情况，影响后期环保限产对铁矿石需求的节奏。（2）中长期看在供给侧改革及严环保背景下，国内铁矿石需求已达中长期顶部平台区域，难有大幅向上空间；多数钢厂盈利及资金流良好情况下，自身减产意愿很低，国内铁矿石需求端最大边际影响因素为环保政策情况。（3）从边际因素来看政府相关部门多次强调禁止“一刀切”，且随着近两年各钢厂加速上马的环保设备陆续验收达标，环保影响有一定的边际递减；同时，钢厂设备检修和产能置换新建设备的产能利用率也有一定程度提高；因此，国内铁矿石需求边际有所增加，整体需求仍将处于较高水平。3、铁矿石供应将有所回升，但短期增量有限（1）主流矿山供应有所恢复近期，VALE发运有所回升，各矿区已经逐步复产，该部分对I2001合约有一定压制，淡水河谷重申2019年铁矿石和球团目标销量为3.07-3.32亿吨的中间值；但后期仍应关注VALE停、复产对供给端及市场节奏的影响。力拓将其皮尔巴拉地区铁矿石指导发运量由3.33—3.43亿吨小幅下调为3.2—3.3亿吨，后期由于检修等仍可能会产生阶段性扰动；BHP以及FMG保持稳定，但BHP运输系统检修也可能产生阶段性影响。因此，澳洲发运已从飓风影响中恢复，后期供应量边际较上半年增加，但短期难以继续大幅增加，整体保持稳定水平，且应防范矿山运输系统检修等带来的阶段性影响。 （2）地矿及非主流矿产量短期难有显著增量近期，铁矿石价格持续大幅下行后部分地矿已经开始亏损，使得地矿开工率有所下降，但截至8月16日，地矿产能利用率仍为65.99%的偏高位水平，同比增幅收窄至1.79个百分点；后期，需要关注70年国庆前后，部分地区可能由于炸药等安监收紧原因生产受限，对地矿供给造成阶段影响，但供给端的影响量可能小于同期冲环保限产对铁矿石需求的影响。前期，印度等非主流矿供应有所增加，但非主流矿山由于经营及现金等原因，前几年停产或破产的多数矿山难以迅速恢复，且由于近几个月铁矿石价格短暂上涨后迅速大幅回落，短时间的急涨后急跌将打击非主流矿复产热情，抑制后期非主流矿增量空间；现有可能增量应关注印度、伊朗等地政策的变化。4、港口库存由降转增，关注钢厂低利润下采购节奏截至8月16日，已较年初大幅下降2419万吨/18.8%至1.16亿吨，处于近年偏低水平；但进入8月份，港口库存连降16周后转增，显示基本面有所走弱，且经测算，短期港口铁矿石库存难以快速大幅上升，将维持1.2亿吨左右的水平，尚未对铁矿石现货造成过大压力。同时，前期部分钢厂由于利润大幅压缩而自主检修、限产及调整配矿结构，铁矿石价格大幅下跌后，钢厂利润有所恢复，但整体依然处于偏低水平，且钢厂对后期市场及利润情况并不乐观，钢厂采取随用随采的低库存运转策略，关注后期若钢厂利润持续恢复，前期自主限产、检修钢厂复产而进行采购补库的情况，及若国庆、秋冬季环保限产期间，若限烧结持续扩大，对块矿、球团的需求可能有所提振。5、距主流矿山成本尚远，难以构成强力成本支撑至8月20日，普氏62%指数由7月3日的近年高点126.35美元/吨大幅下跌37.9美元/30%至88.45美元/吨，铁矿石主力I2001合约折美元货价格约70美元/吨左右，两者价格远高于30到50美元/吨的海外主流矿山全成本，也超过部分的非主流及地矿成本价格，且由于低价格时间目前尚短，使得现阶段的价格区间仍难以构成强力的成本支撑。经测算，之前报告也多次提及，需铁矿石价格长期低于55美金，才会有相当一部分高成本矿山被迫减产甚至破产，成为供给端主要边际减量，形成铁矿石价格中长期底部支撑位。6、实际利率水平有望明显降低，宏观“逆周期”调节将发力前期公布的社融、信贷及固定资产投资、消费等多数经济数据走弱，显示目前宏观经济下行压力仍然较大；但结合上月底政治局经济会议提出的“六稳”等“逆周期”调节，近日国务院、央行部署实施LPR等措施，将推动后期实际利率水平明显降低和解决融资难等问题，有助于后期宏观经济整体逐步企稳及悲观情绪的修复。地产方面，7月末政治局会议坚持“房住不炒，不把房地产作为刺激经济的短期手段”背景下，结合监管层对地产信托、融资等持续收紧，近期LPR改革也明确提出对个人住房贷款区别对待等情况，后期地产整体将呈现稳中走弱态势；但1-7月的全国房地产开发投资同比增长10.6%，新开工面积增长9.5%等显示，短期地产需求将保持平稳；同时，制造业虽有下行压力，但基建在“六稳”等“逆周期”调节政策下整体稳中有增。因此，黑色系“领头羊”成材的整体需求韧性仍在，短期不宜对成材、铁矿石等品种过度悲观。7、行情分析展望海外铁矿石需求整体平稳，存在一定增量空间。国内铁矿石需求方面，钢厂利润下滑、70周年大庆及秋冬季环保限产等对铁矿石需将产生阶段性影响；国内铁矿石需求边际有所增加，整体需求仍将处于较高水平。铁矿石供应将有所回升，但短期增量有限。主流矿山供应环比有所回升，后期应关注VALE停、复产及矿山检修对市场节奏的影响；价格快速大幅下跌将打击非主流矿等复产热情，70周年大庆将对地矿生产有一定影响，使得地矿、非主流增量有限。港口库存连降16周后转增，但短期将维持1.2亿吨左右的水平；应关注若钢厂利润持续恢复时采购补库的情况，及国庆、秋冬季环保限产期间对块矿、球团等品种的需求可能有所提振。目前价格距主流矿山成本尚远，难以构成强力成本支撑；若长期低于55美金，才会形成铁矿石价格中长期底部支撑。后期实际利率水平有望明显降低，宏观“六稳”等“逆周期”调节将不断发力，虽然后期黑色系“领头羊”成材存在下滑压力，但短期整体需求韧性仍在。因此，目前铁矿石供、需两端基本平稳、尚未明显恶化，但其市场情绪及定价属性重回弱势，受成材等黑色系走势影响较大；后期预计国庆期间部分地区限火工品对供给的影响，将小于环保限产对需求端的影响，届时若海外等无突发事件，铁矿石基本面将可能边际走弱，因此对I2001等合约形成了一定压力；但目前I2001合约、尤其是I2005合约大幅下跌后已低于部分地矿及非主流矿成本，风险有所释放，短期不宜过度悲观，铁矿石将以震荡盘整为主。后期应关注中米贸易摩擦进展、国庆安监限产及海外矿山检修等事件对市场的影响。铁矿石交易策略：综上所述，我们认为未来三个月铁矿石2001合约价格将在530至630区间运行，价格以下跌趋势为主。我们将在600--630区间建立300手空头头寸，530--550价格区间平仓。止损价格为650．预期盈利为300x100x50=1500000（元）新晟期货1队

来源：一德期货一2018上半年铁矿市场回顾2018年1、2月份，在执行了近4个月采暖季限产政策后，市场纷纷看好3月份的复产行情，铁矿也进入钢厂主动补库存阶段。铁矿09合约最高到达567.5元/吨。2018年3月份，下游工地开工推迟和过高的钢材库存打破了市场对复产季一致看好的预期，下游钢材供大于求，开始下跌。同时，各地非采暖季政策频出，铁矿进入钢厂的主动去库存阶段，进入单边下跌行情。PB粉从547元/吨，跌至最低438元/吨。普式指数从2月底的79.55元/吨跌至最低63美金，普式58指数从51.11美金跌至最低40.49美金，之后再无反弹，盘面也是自下跌后一直萎靡不振，螺矿比则一直创新高，从年初的6.66涨至如今的8.3。在钢厂高利润+环保政策趋严的情况下，铁矿石即便是高品矿也开始过剩，钢厂对铁矿石质量愈加挑剔，2018年上半年现货市场品种间价差的机会也开始凸显。现货市场上因为PB指标变差，铝含量升高，包括大型国企在内的钢厂缩减了PB粉配比，同时增加了以巴混，巴粗为代表的低铝巴西粉的配比，这也造成了当下PB溢价降低和低铝粉的高溢价。pb溢价降低和不断增高的库存也成了压制盘面的主要因素，与此同时，直接代表连铁的金布巴因为折价高，被一些灵活度较高的企业用来跟巴混配比，外加库存不高，与pb粉价差逐渐缩减，成了当下支撑连铁盘面的主要因素。二铁矿石供需演变格局1. 供应（a）国产矿产量下滑严重进口矿同比微增，但国产矿产量却大幅下滑，上半年产量累计增速均在-10％左右徘徊。原因：1. 国家环保限产限制开工产量。2. 国产矿大都是高成本生产，而当下铁矿价格低位徘徊，这必然导致其亏损限产乃至停产。（b）进口矿中四大矿山和非主流矿山的博弈长期以来我国对铁矿石的进口数量一直是不断递增的状态，2006年-2018年的12年间，铁矿进口由2657万吨增至9413万吨，翻了3.5倍。自2017年秋季以来，受国内环保限产影响，铁矿需求受到打压，进口开始下滑。2018年上半年我国铁矿石进口量53068.91万吨，较去年同期减少746.24万吨。然而，澳巴进口矿2018年上半年到港约46339.13万吨，较去年同期增加约3200万吨。这也意味着非主流地区的铁矿进口量在上半年较去年同比减少近4000万吨。由下图也可以看出，澳洲巴西无论是发货数量还是总占比都处于一个不断增加的状态，而非主流矿山市场却被不断挤压，最终于2013年崩盘，由进口量2000万吨下降至1000万吨。由于非主流矿山的存在，铁矿石市场并非完全的寡头市场，还保持着较高的市场竞争性。以囚徒思维逻辑，主流矿山不断提高自己的产量来获取更高的利润，势必造成铁矿供大于求，价格下跌的状态。四大矿山由于技术领先，规模大，成本普遍较低，C1成本均在20美金以下，完全成本在二三十美金，但非主流矿山则没有那么幸运，完全成本40美金之上的不在少数。伴随价格跌破其成本线，高成本非主流矿山减产乃至停产，进而给四大矿山提供了更多的市场份额，对四大矿山来讲，其增产的激励也将一直存在。2003年成立 ,2008年才发运第一船铁矿石的FMG，最高时曾背负着120多亿元美元的总负债。2012财年，其现金成本高达48美元/湿吨。2017年12月份季度生产报告公布，现金成本已降至12.08美元/湿吨，总债务降至42亿美元。FMG成本线早已不是支撑铁矿的重要因素。而Cliffs（完全成本46美元），Atlas（完全成本约48.98美元）等非主流矿山开始出现亏损。4月9日，MRL宣布收购Atlas Iron Limited的全部股份（现已夭折，由RoyHill和FMG之间竞争），6月13日，MRL又宣布将收购Cliffs。高成本非主流矿山的退出意味着，铁矿底部的支撑也在逐渐下移。（c）2018年上半年，四大矿山内部供应也出现了分化据四大矿山财报统计，二季度力拓发运量约0.855亿吨，100％完成目标。必和必拓产量约0.71亿吨，100％完成目标。FMG发货量0.465亿吨，100％完成目标。淡水河谷总产量1.096亿吨，但据了解，受天气以及巴西罢工的影响，淡水河谷销量远不及产量。预计下半年，巴西铁矿发运还会放量。2. 需求端自去年11月以来，华北，华东刮起了一波环保风，根据我的钢铁网数据，钢厂产能利用率，铁矿日耗，疏港量均有下滑，明显压制了铁矿的需求，这一点在以唐山，邯郸钢厂上体现得尤为明显。 因为环保限产，钢厂铁水产量不足，为满足炼钢需求，钢厂纷纷加大废钢比提高产出，下图废钢相对铁水溢价约700元也证明了这一情况。3. 汇率在当下人民币大幅贬值的背景下，以人民币计价的国内商品，包括港口铁矿现货，估值会有相应提高。国内贸易商因为要付出更高的成本去购买美元漂货而更偏向于港口现货，也将会使得铁矿内外价差缩小。由下图可得，汇率如果波动0.1，对应港口现货价波动6.96元/干吨，如果汇率从6.5跌到7，则港口现货估值应上涨39.8元/吨。三2018年下半年供需预判1. 供应对下半年四大矿山发货量评估，根据矿山2018财年的目标，预计下半年力拓要发货1.692亿吨，预计比上半年增加0.034亿吨。BHP新财年目标为2.73-2.83亿吨，下半年发货预计1.39亿吨，预计与上半年增加0.05亿吨。淡水河谷还要发货2.19亿吨，平均每季度1.095亿吨，预计比上半年增加0.484亿吨。FMG新财年目标为1.65-1.73亿吨，下半年发货预计0.84亿吨，预计与上半年减少0.012亿吨。四大矿山下半年发货量预计增加0.556亿吨，增量主要来自于Vale。在价格持续低迷的情况下，非主流矿山和国产矿山预计会继续减产，对冲掉四大矿山的增量。如上图（资料来源：Metalytics），其包含铁矿产能约占世界铁矿产量60.14％。2018年上半年普氏62％指数平均价为69.8美元。如果下半年普氏62％均价继续下跌至65美元，国产矿和非主流矿山则相对应减少约1.064亿吨的矿山产能，则下半年将减少约0.532亿吨的铁矿产量。如果普氏62％价格跌至60美金左右，则国产矿和非主流矿下半年将减少约0.981亿吨的铁矿产量。综上所述，假设铁矿普氏62％价格跌至65美金左右，且非主流矿山发运量=产量，则下半年全球矿山发运量预计将增加约0.024亿吨。若普氏62％价格跌至60美金左右，则下半年全球矿山发运量预计将减少约0.425亿吨。7月份因为四大矿山检修，发货量与到港量大幅减少，短期内支撑了盘面。7月澳巴铁矿预计到港量约7296万吨，环比减少约362万吨。2. 需求端铁水产能增加根据我们预测，预计后期铁水新增产能最大可达3200万吨。风险在于下半年环保限产继续发力以及产能投放不及预期。综上，叠加限产量以及新增产能的因素，我们预估下半年新增铁水产量840.64万吨，较上半年新增铁矿需求约0.134亿吨。四品种间价差1. PB，金布巴，巴混《高铝矿之殇-对巴西粉溢价升高的分析》作为国内配矿的首选，进口矿中的标杆-PB粉，在全国的使用量无疑是各矿石中最大的。然而近一两年，PB的Al含量一直呈增高态势，这也导致了普氏指数对铝的罚扣从2017年初的0.3暴涨至如今的8.65，为了中和愈来愈高铝的PB并填补国产矿产量下滑带来的缺口，巴粗，巴混开始受钢厂青睐，同时硅的普氏罚扣也在大幅下滑，淡水河谷东部，东南部系统产量下降，巴西粉逆袭，相对PB溢价显著提升，高品矿卡粉相对PB也迎来了一波大涨。与此同时，同为中品矿但却高硅高铝的金步巴也因普氏指数罚扣增大而遭到殃及，相对PB折价也是越拉越大，成本优势凸显，一些相对灵活的钢企开始逐渐采用金步巴+巴混的方式。但对大钢厂来说，即便吨钢净利润相对民营企业并不丰厚，由于其明显的规模效应和稳定的订单，只要他们能保证产量，效率，每年的总利润是也是绝对可观的。因此，国有大钢厂即便成本低，从来不愿用较差的原料，但他们却愿意为优质原料的高溢价买单。据安徽某国有钢厂反映，PB指标下滑是显而易见的，他们也已减少PB的使用量，调研过程中的几家大钢厂还反映，烧结性能差的金步巴不管成本是否合适，是从来不用的，最多是少量使用。基于此，我们可以解释为什么尽管金步巴相对PB已无成本优势，但价差却还在缩小，而巴西粉的溢价还在持续升高。进入8月份，伴随着淡水河谷下半年发运量的增加，高硅低铝的巴西粉也将不再紧缺。另一方面，力拓改善PB，将铝控制在2.2左右，也使得之前性价比已经凸显的PB粉开始受到钢厂关注。预计下半年钢厂将重新调换配比，增加PB粉使用量。中品澳粉的基本面较巴西粉将有所改善。2. 卡粉，PB，超特Fe品位是铁矿石和成材利润最为息息相关的指标。自2016年开始不少钢厂就纷纷扭亏为盈。对钢厂来说，采用高品位铁矿石，提高铁水产出就势在必行。进入2018年环保限产已呈常态化，很多钢厂铁水产量并不能满足其需求，这就更加剧了钢厂对高品位铁矿需求的紧迫性。另外，前文提到的PB粉指标下降，也影响了其与超特，卡粉的价差。3. 混合和超特同为FMG主流产品，2018年超特粉和混合粉库存出现两极分化走势，并且这一趋势仍在延续。短短6月时间，北方六港混合粉库存从1000万吨下降至如今的376.4万吨，降幅达62.36％。而超特粉库存从年初的1100万吨涨至如今的1966万吨，涨幅约78％。混合-超特粉价差也相应地从20元涨至68元。其实根据点钢网数据，两者发货量并没有太大的差距，之所以库存两极分化，也是因为前文所提到的铝和铁的影响，相对超特粉高品低铝的混合粉自然是更加受到钢厂的青睐。基于此，FMG开始下调混合粉折扣，由3月份的35％，下降至当下的29％。4. 进口块矿，球团溢价块矿，球团，烧结矿是高炉产铁水的三大铁元素原料。2018年环保风，烧结，球团产能都或多或少地被限产，唐山是烧结竖炉重点限产区域，唯有清洁原料块矿不受影响，开始受到钢厂青睐，根据钢联网统计，自2018年1月以来，块矿入炉配比增加了1％，也就是相对于之前增加了近10％的用量。由图中可得，球团入炉配比过去半年下降了1.5％，但进口球团溢价却在不断刷新高。主要原因：1. 因为澳洲粉Al含量升高，低铝球团更加受到钢厂青睐。2. 国产铁精粉产量下滑（详见前文）。3. 钢厂自有球团产线受限产影响，球团产量下滑。4. 国外球团产量受限：英美资源旗下Minas-Rio发生管道事故，复产时间到2018年4季度，2季度产量10.6万吨；2018年上半年产量315.5万吨，同比下降64％，影响球团产量1000-1200万吨；Ferrexpo第二季度球团产量环比下降2.9％，主要是受到球团矿生产线65天设备例行检修的影响，目前检修已经结束。但是7月下旬唐山高炉的限产，对块矿需求将有明显打压，之前因为高溢价京唐港块矿库存也已囤积不少，块矿的高溢价也将难以持续。五铁矿行情展望铁矿上半年一直维持供需双弱的格局。下半年铁水产能尽管相对上半年有增量，但由于环保限产，使得铁矿需求难以放量。供应端，上半年澳洲三大矿山发货稳定，7月份因矿山检修而使发货量短暂减少，但8月份后发货量将会恢复；淡水河谷因为天气，罢工等原因，上半年发货不及生产量，预计下半年发运还会放量，这也将会遏制当下巴西粉的高溢价。而铁矿供给端的削减仍将来自非主流矿山和国产矿。伴随着铁矿价格的下跌，一些高成本矿山必将被淘汰；国内的环保限产也将继续压制国产矿产量。综上所述，铁矿目前整体依旧处于主动去库存的状态。策略推荐：单边方面，目前铁矿盘面对应金布巴并无太大波动性，单边没有太大机会。短期因为四大矿山季节性检修发运量减少，铁矿整体会维持强势，但进入8月份后矿山发运继续增加后，尤其以淡水河谷增量最为明显，铁矿单边仍将维持震荡格局。套利方面，因为环保，使得螺纹和铁矿上下游之间的市场调节作用大幅减弱。螺纹并未因当下市场高利润而增加产量，而且高利润下钢厂对原料也无强烈补库的意愿，从而限制了铁矿需求。进入8月后，四大矿山发货量也将恢复。因此，在环保限产维持常态化，限制产能有不断增加，且中高品主流矿供应增加的情况下，我们推荐逢低做多螺矿比。期现套利方面，伴随着淡水河谷下半年发运量的增加，高硅低铝的巴西粉也将不再紧缺。另一方面，力拓改善PB，将铝控制在2.2左右，也使得之前性价比已经凸显的PB粉开始受到钢厂关注。预计下半年钢厂将重新调换配比，增加PB粉使用量，可推荐多PB，空盘面，金布巴，巴混以及巴粗。伴随着唐山高炉的限产，使得支撑块矿溢价的逻辑反转，块矿溢价也开始下调，但唐山烧结竖炉的持续限产仍限制了其回调幅度。后期应持续关注唐山邯郸两地烧结竖炉的限产情况对块矿溢价的影响，推荐空块矿买盘面。

海关总署：10月我国进口铁矿砂及其精矿10674.2万吨，较上月减少180.5万吨，同比增长14.9%；1-10月我国累计进口铁矿砂及其精矿97520.4万吨，同比增长11.2%。（文章来源：生意社）

中商情报网讯：据中商产业研究院数据库显示，2018年1月-4月我国铁矿砂及其精矿进口量总体呈下降趋势，2018年4月我国铁矿砂及其精矿进口量为8292万吨，同比增长0.8%。2018年5月我国铁矿砂及其精矿进口量有明显的增长，2018年5月我国铁矿砂及其精矿进口量为9414万吨，同比增长2.9%。2018年6月我国铁矿砂及其精矿进口量出现下降，2018年7月中国铁矿砂及其精矿进口量为8996万吨，同比增长4.3%。数据来源：中商产业研究院数据库从金额方面来看，2018年1月-6月我国铁矿砂及其精矿进口金额有不同程度的波动，但总体还是呈下降趋势，2018年6月我国铁矿砂及其精矿进口金额为5448百万美元，同比增长70%。2018年7月我国铁矿砂及其精矿进口金额为5886百万美元，同比下降9.9%。数据来源：中商产业研究院数据库2017年8月-2018年7月中国铁矿砂及其精矿进口情况一览表数据来源：中商产业研究院数据库

来源：新浪港股来源：财华社铁货（01029-HK）公布，截至2019年12月31日止三个月的第四季最新营运资料。于2019年10月，K&S成功以全产能营运，达成重大里程碑，而于2019年第四季，尽管球磨机的问题影响11月底及12月初的产量，惟厂房达致87%的平均产能，较2019年第三季增加10个百分点。球磨机问题于12月成功解决。2019年第四季铁精矿的产量较2018年第四季所生产的695，431吨增加24.7%。然而，2019年第四季的运输量因干燥装置的生产率限于约65%而受限，因而影响运输量。尽管如此，2019年第四季出售铁精矿623，335吨，较2018年第四季高出15.2%。于2019年全年，K&S按平均产能的81%营运。K&S生产2，576，325吨及售出2，464，401吨含铁量65%铁精矿，较2018年分别增加15.3%及10.8%。于2019年第四季，623，335吨铁精矿已售出，较2018年第四季及2019年第三季分别增长15.2%及3.6%。如并无受干燥装置的技术问题限制，销量原应进一步增加。目前已采取缓解措施，期望运输水平尽快回升至正常水平。于报告季度，含铁量65%铁矿石的普氏价格徘徊于每吨88美元至每吨106美元之间，平均每吨98美元。K&S的产能提升计划于第四季持续进度理想，厂房于10月以100%产能营运。于11月底及12月初，由于若干有关球磨机的营运问题，K&S的产能暂时受到影响。可幸的是，球磨机问题已迅速获得解决，并已于12月下半月回升至正常生产率。随着冬天到来，K&S开始使用干燥装置。干燥装置为K&S生产过程中不可或缺的部分，此乃由于该装置移除铁精矿中多余的水分，避免产品于寒冷天气条件下结冰，从而实现全年生产。鉴于若干技术问题，干燥装置的生产率受到限制，影响K&S的运输量。目前，尽管厂房能以较高产能营运，惟由于俄罗斯铁路的轻微物流问题，其次是干燥装置的限制，因此运输量只达K&S产能约80%。储存仓库饱和后，可能需要减慢生产。K&S矿场团队现正检查有关问题，并实行不同缓解措施，预期干燥装置的生产率及运输量将于短期内提升。此外，干燥的需要将于3月中开始随春季气候回暖而逐步下降。

铁货(01029)发布公告，2018年第二季，实现铁精矿产能58.09万吨，同比增长53%。已售出55.56万吨铁精矿，同比增长47%。此外， 2018年第二季的平均产能为73%，较2018年第一季的产能61%上涨12个百分点;于24小时的生产运作中成功以K&S指定产能的105%运作;以90%的产能持续运作72小时。