铁合金行业调研报告

铁合金(英文Ferroalloys )，广义的铁合金是指炼钢时作为脱氧剂、元素添加剂等加入铁水中使钢具备某种特性或达到某种要求的一种产品。铁与一种或几种元素组成的中间合金，主要用于钢铁冶炼。在钢铁工业中一般还把所有炼钢用的中间合金，不论含铁与否(如硅钙合金)，都称为“铁合金”。我国生铁产量总体呈波动上涨态势，2019年生铁产量为8.1万吨，铁合金年产量在3000万吨以上。价格方面，我国铁合金价格总体呈波动上涨态势，截至2021年2月17日铁合金价格增至232.5万元/吨。2020年我国铁合金出口金额为8.34亿美元，出口数量为47万吨。我国生铁产量总体呈波动上涨态势，2019年生铁产量为8.1万吨2011-2019年期间我国生铁产量总体呈波动上涨态势，2019年我国生铁产量为8.1亿吨，同比增长4%。我国铁合金产量总体较为波动，年产量在3000万吨以上2012-2020年期间我国铁合金产量总体较为波动，年产量在3000万吨以上。2020年我国铁合金产量为3419.6万吨，同比下降6.5%。我国铁合金价格总体呈波动上涨态势，截至2021年2月17日铁合金价格增至232.5万元/吨2012-2021年期间我国铁合金价格总体呈波动上涨态势。2020年上半年我国铁合金价格总体较为稳定，6月-11月呈下降态势，2020年11月3日我国铁合金价格跌至166万元/吨。2020年11月至2021年2月我国铁合金价格总体呈波动增长态势，截至2021年2月17日，我国铁合金价格增至232.5万元/吨。我国铁合金出口金额总体较为波动，2020年铁合金出口金额为8.34亿美元2012-2020年期间我国铁合金出口金额总体较为波动，2020年我国铁合金出口金额为8.34亿美元，同比下降38%。我国铁合金出口数量总体较为波动，2020年铁合金出口数量为47万吨2012-2020年期间我国铁合金出口数量总体较为波动，2020年我国铁合金出口数量为47万吨，同比下降15%。更多数据请参考前瞻产业研究院《中国铁合金冶炼行业市场前瞻与投资规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资、IPO募投可研等解决方案。。

中商情报网讯：钢铁行业是以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业，包括金属铁、铬、锰等的矿物采选业、炼铁业、炼钢业、钢加工业、铁合金冶炼业、钢丝及其制品业等细分行业，是国家重要的原材料工业之一。2018年，钢铁行业在供给侧改革持续推进、去产能和防范“地条钢”死灰复燃、严防已化解的过剩产能复产以及取暖季限产不搞“一刀切”等因素的影响下，整体市场呈现震荡运行格局。2018年钢铁行业发展现状1.钢铁行业企业数量据数据显示，至2018年12月末，我国钢铁行业规模以上企业达5138家。其中，钢铁行业亏损企业数量在2018年12月末达1100个，亏损面为21.4%。此外，据统计局数据显示，2018年钢铁行业亏损企业亏损总额累计达293亿元。数据来源：国家统计局、中商产业研究院整理2.钢铁行业收入情况根据国家统计局初步统计数据显示，2018年钢铁行业规模以上企业实现主营业务收入达64006.5亿元。回顾2012-2017年钢铁行业营业收入情况：近六年来，我国钢行业营业收入较为稳定，2015年以来累计增长率逐渐回暖。2018年，中国国民经济运行保持在合理区间，总体平稳、稳中有进态势持续显现，钢铁行业去产能效果显著，市场稳步发展。注：2018*为国家统计局初步统计数据数据来源：国家统计局、中商产业研究院整理3.钢铁行业利润统计在行业利润总额方面，2015年以来，钢铁行业利润总额呈现增长态势。据国家统计局初步统计数据显示，2018年全年钢铁行业实现利润总额达到4029.3亿元。2019年钢铁市场预测（1）供给侧结构性改革需继续深化，才能维护市场平稳运行。2019年，钢铁行业供给侧结构性改革需继续深化，严防新增产能和“地条钢”死灰复燃，钢铁企业应克制扩产冲动，积极维护市场供需平衡。（2）产品升级，市场优化。自2018年1月1日起，取消钢材的出口关税，降低200系热轧不锈钢卷、钢锭、钢坯及部分铁合金等产品出口暂定关税；前期普钢特钢化出口较多：从近年来我国钢材出口政策调整来看，针对低附加值产品调低出口退税优惠以及提高出口税率，针对高附加值产品则反之，以促进产品结构转型升级。（3）国际市场形势更为复杂严峻。2019年我国经济发展面临的挑战仍然较多，受全球经济复苏缓慢以及贸易保护主义的影响，2019年我国钢材出口压力仍然较大。钢铁企业要认真分析国际市场变化因素，维护出口渠道和国际市场份额，保持市场竞争力。更多资料请参考中商产业研究院发布的《2019-2024年中国钢铁市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。

中商情报网讯：钢铁行业是以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业，包括金属铁、铬、锰等的矿物采选业、炼铁业、炼钢业、钢加工业、铁合金冶炼业、钢丝及其制品业等细分行业，是国家重要的原材料工业之一。作为钢铁行业供给侧结构性改革的攻坚年份，2017年各项去产能措施持续推进，取缔地条钢、释放优质产能等政策陆续出台，对我国钢铁行业的健康发展产生了重要影响。去产能取得显著成效，钢铁产量实现增长，消费逐步回暖，钢铁价格震荡上行，钢企盈利水平大幅增长。2018上半年中国钢铁行业现状一、企业数量及亏损情况分析截止2018上半年，中国钢铁行业企业数量减少至5011家，其中亏损企业数量为1289家，亏损总额为122.6亿元。2012-2018上半年中国钢铁行业企业数量及亏损总额统计数据来源：中商产业研究院整理二、钢铁行业收入及增速统计情况2017年对于钢铁行业是极具象征性的一年，2016年经济触底回升后高位稳定，供给侧改革浪潮迭起，“地条钢”整治、环保限产等强有力的行政管控将行业盈利进一步推向十年来的高峰。在工信部最新印发的钢铁行业产能置换实施办法中，明确规定今后的钢铁产能建设，无论建设项目属新建、改建、扩建还是“异地大修”等何种性质，只要建设内容涉及建设炼铁、炼钢冶炼设备，就须实施产能置换。据中商产业研究院数据库数据显示，2018上半年中国钢铁行业主营业务收入达到30525亿元，累计增长15.8%。回顾2012-2017年钢铁行业营业收入情况：近六年来，我国钢行业营业收入较为稳定，2015年以来累计增长率逐渐回暖。数据来源：中商产业研究院整理三、钢铁行业利润及增速统计情况在行业利润总额方面，2015年以来，行业利润总额呈现增长态势，2017年钢铁行业利润总额达到3419亿元，与2016年相比增长率高达177.8%；2018上半年行业利润达到1876亿元，增长率为113%。四、行业盈利能力近年来，钢铁行业盈利能力持续稳定增长，2017年中国钢铁行业毛利率为10.4%，与2016年相比增长了2%；销售利润率为5.1%，与上年相比增长2.5%。2018上半年毛利率为10.8%，销售利润率为6.1%。中国钢铁行业预测及发展趋势分析从2012-2017年间，我国钢铁整体行业保持稳定态势。2015以来行业增速逐渐回暖，2017年主营业务收入为67430亿元，相比2016年的63174亿元增加了4256亿元，根据中商产业研究院预计，2018年中国钢铁行业将继续保持稳中有长趋势，预计2018年中国钢铁行业营收将突破80000亿元。自2018年1月1日起，取消钢材的出口关税，降低200系热轧不锈钢卷、钢锭、钢坯及部分铁合金等产品出口暂定关税；前期普钢特钢化出口较多：从近年来我国钢材出口政策调整来看，针对低附加值产品调低出口退税优惠以及提高出口税率，针对高附加值产品则反之，以促进产品结构转型升级。以上数据及分析均来源于中商产业研究院发布的《2018-2023年中国钢铁行业市场前景及投资机会研究报告》。

一、碳中和大背景，高能耗行业机会频现 1.1 碳中和政策背景&中钢协《低碳行动倡议书》发布 碳中和，是企业、团体或个人测算在一定时间内，直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等方式，抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳零排放。 据联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）定义，人为排放即人类活动造成的二氧化碳排放，包括化石燃料燃烧、工业过程、农业及土地利用活动排放等。人为移除则是人类从大气中移除二氧化碳，包括植树造林增加碳吸收、碳捕集等。我国二氧化碳排放随着经济发展飞速增长，为积极应对气候变化国家战略，通过采取调整产业结构、优化能源结构、节能提高能效，推进碳市场建设，‘十三五期间我国应对气候变化工作取得显著成效。 根据生态环境部，截至2019年底，中国碳强度较2005年降低约48.1%，非化石能源占一次能源消费比重达15.3%，提前完成我国对外承诺的到2020年目标。碳中和时间表，政策有望陆续推出。2020年四季度以来，中央经济工作会议、五中全会等重要会议强调碳中和任务，后续重磅政策有望继续出台。 根据2020年底中央经济工作会议，确定的2021八项重点任务中，明 确我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰 。钢铁行业是碳减排重要责任主体，面临低碳转型巨大压力。根据国家气候变化专家委员会副主任何建坤表示，2030年前实现二氧化碳排放达峰，‘十四五’期间非常关键，首先要调整和优化产业结构。通过发展数字产业、高新技术产业和现代服务业，控制煤电、钢铁、 水泥、石化、化工等高耗能产业的扩张，推进产业结构调整和升级。 2020年，钢企业节能环保水平持续提升，在实施超低排放改造的进程中，重点统计钢铁企业吨钢综合能耗为545.27kgce/t ，同比下降1.18%。碳排放与能源消耗密切相关，吨钢能耗的下降表明中国钢铁 企业吨钢碳排放也在同比下降，但粗钢产量的快速增长，导致碳排放总量仍然在持续升高。 全球钢铁工业碳排放量占全球能源系统排放量的8%左右，中国钢铁工业由于工艺流程以高炉-转炉长流程为主，能源结构以煤炭等化石能源为主，其碳排放量占全国碳排放总量的15%左右。 根据钢之家网站测算，从节能效果比较来看，以日本钢铁企业能源单耗100为基础指数计算的数据进行分析，韩国钢铁企业能源单耗为105，略大于日本，欧洲为110，中国大中型钢铁企业为130，全行业则为150。2021年2月，中钢协发布《钢铁担当，开启低碳新征程——推进钢铁行业低碳行动倡议书》。我们认为，2021年将是钢铁行业实现低碳元年，将带来几方面影响：一方面，在碳达峰目标约束下，工信部在全国工业和信息化工作会议上明确表示：坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。供给侧改革后供给端无序增长问题有望得到制约，供需改善，平滑利润波动； 另一方面，高能耗、低效益的中小企业将被淘汰，实力雄厚的大型企业通过低碳创新（改善生产流程、更新生产设备和使用低碳能源），竞争力和集中度进一步提升。 对应的投资机会，对于行业、产业链上下游与部分企业而言，短期看，供给影响带来产品价格和利润的弹性加大；长期看，将带来行业竞争格局的改善。1.2 机会已在焦炭行业上演 自2020年7月起，焦炭价格开启13轮提涨且全面落地，累计涨幅达700 元/吨。2020年焦炭去产能导致的供需矛盾突出是支撑焦炭本轮上涨的主要因素。焦炭是典型的高耗能行业。焦化行业属于传统化工行业，技术和资金壁垒不高，近年来行业一直面临产能过剩和高耗能高污染等问题。供给侧改革 之后，关于焦炭行业一系列去产能政策出台，要求关停违规产能，淘汰不环保产能。 2020年是十三五蓝天保卫战的收官之年，也是焦化去产能最后一 年，多地出台了2020年淘汰焦化产能计划，主要聚焦在京津冀及周边地区、长三角、汾渭平原等重点区域。同时，主产区山西省内焦化去产能执行力度超预期也是此次焦炭价格强势上行的最直接原因。去产能带来供需错配。2020年国内新增产能投产主要集中在之前4.3米焦炉集中淘汰的地区，如主产区山西、河北、内蒙古等地，由于新增产能开工率完全提升需要一个时间，大约在2-3个月左右，淘汰落后产能12月底集中强制退出，新增产能生产能力有限，造成了目前焦炭市场供应偏紧的局面。未来2021年仍将有一部分新增产能投产，按照时间节点来看，多数去产能将在二季度实施。下半年焦炭价格大幅上涨，相关企业利润改善显著，催生牛股行情。以陕西黑猫为例，其业绩预告显示2020年度归属母公司股东扣非净利润为2.45-2.75 亿元，与上年同期相比，同比增1067%-1210%。其中Q1、Q2、 Q3、Q4分别为-0.6、-0.3、1.2 和2.3-2.6亿元，单四季度预计呈现大幅爆发。二、硅铁能否复制焦炭行情 2.1 政策环境类似，内蒙各地政策陆续推出 十三五内蒙地区能耗双控问题突出。 2020年8月，内蒙古自治区节能主管部门被国家发改委环资司约谈。 公开通报，十三五内蒙古能耗双控（能源消费总量和强度双控） 供需突出、教训深刻，全区单位GDP大幅上升，能耗增量严重超控， 两项指标全国倒数第一。内蒙古12个盟市中，无一完成能耗强度下降的目标。以2020年为例，内蒙古新增能耗总量约为8000万吨，超过国家给下达指标约4000万吨。2021年1月，内蒙古全区发展和改革工作会议上，提出从明年开始，不再审批铁合金、电石、PVC、水泥熟料、石墨电极材料、兰炭等项目，除国家布局的现代煤化工项目外，内蒙古十四五原则上不再 审批新的煤化工项目。在削减能耗存量方面，自治区将加快淘汰钢铁、 电石、铁合金、焦化、电解铝等限制类以下落后产能。 从乌兰察布到包头到电价调整，限制高耗能行业政策陆续出台，影响开始显现。1）2021年1月，乌兰察布发布《关于做好重点用能工业企业能耗双控》 文件，由于乌兰察布地区贵为全国硅锰产区最为集中区域，产能、产量以及北方区域影响力为全国首位，本次事件对硅锰短期供需影响较大，也彰显了当地政府对2021年控能耗的决心。 一季度乌兰察布能耗双控目标任务：重点用能工业企业月度总用电量 不得突破38亿千瓦时，2021年1月份重点用能工业企业必须在2020年12月总用电量44亿千瓦时基础上消减用电量6亿千瓦时。主要措施包括：国家限制类25000千伏安及以下普通合金矿热炉（硅锰类）取消用电负荷。（限电）（2020年底前生产低钛铬铁合金、硅钙合金、硅铬、微碳微钛硅铁等特种合金矿热炉除外）；对25000千伏安以上半密闭合金矿热炉（硅锰类），按 2020年12月份实际用电量减少47%预算管理；对25000KVA以上全密闭合金矿热炉、特种合金矿热炉、 30000KVA以上电石矿热炉按2020年12月份实际用电量下达用电指标，月用电量目标不超35.32亿千瓦时。2）2月初，内蒙自治区发布《调整部分行业电价政策和电力市场交易政策》。根据文件内容，对电解铝、铁合金、电石、水泥、钢铁等8个行业实行差别电价。从 2021年2月10日起，限制类加征0.1元/度，淘汰类加征0.3元/度。同时，要求拥有自备电厂的厂家按自发自用电量缴纳0.01元/千瓦时的政策性交叉补贴。2021年二季度起，自治区工信部分 根据政策，甄别当年列入落后产能的淘汰、限制类企业（设备）名单， 电网根据名单收取加价电费。 我们测算：对于有自备电厂的铁合金厂家，锰硅成本抬升在40元/吨， 硅铁在80元/吨；对于不具有自备电厂的企业，硅锰企业分别为400元（限制类）和1200元（淘汰类）；硅铁企业分别为800元（限制类） 和2400元（淘汰类）。 我们认为，此次事件对于淘汰类企业（设备）：1）未来大概率将不给用电指标，电力能耗指标让渡其他行业，基本相当于变相关停；2）限制类通过电费调整增加成本，倒逼25000KVA以下小炉子关停。3）2月7日，包头市工信局发布关于核实重点行业淘汰类限制类（生产设备）企业名单的通知。 根据文件，十四五化解过剩产能（铁合金）共涉及，15家硅铁企业合计26台设备，涉及产能24450吨/月（实际23595吨/月）；4 家硅锰企业合计7台设备，涉及产能 16290吨/月（实际10440吨/月）。 其中，此次淘汰的硅铁产能占内蒙地区月产量13%左右，占全国4.4%；硅锰产能占内蒙地区3%，全国1.1%。 我们的观点：1）主产区影响大。焦炭去产能重点在主产区山西，与其类似 的是内蒙地区同为国内铁合金主产区，特别是硅铁，内蒙地区月产量占全国36%左右，限制政策的出台影响较大。2）急迫性。2020 年相当于焦炭去产能的最后一年，力度较大。而2021年内蒙地区能耗控制压力同样巨大， 从近期政策出台频率看，限制高能耗行业有一定急迫性，且后续各市有望 陆续出台限制政策，影响持续。3）与以往一刀切政策诸如拉闸限电等 方式不同，此次通过增加成本等方式倒逼，避免了短期价格的大幅波动， 对行业中长期发展更有利。4）根据草根调研，此次包头淘汰类设备多为僵尸产能，此类产能的永久性退出，避免了以往价格上涨后僵尸产能复产的 可能性，有利于价格的稳定。后续相关政策的继续推出以及政策落地执行 情况值得期待。 2.2 同为典型的高弹性小品种——2017年行情复盘 复盘硅铁十年价格走势，呈现两个特点：1）行业经历了两轮大的扩产周期， 到目前为止，上一轮扩产已基本结束，近期只有少数个别新增产能计划， 也无明确投产时间表；2）限产、成本抬升等事件性导致的供需错配，对价格会带来极大弹性。 我们以2017年为例，2017年是硅铁供需矛盾较为突出的一年，其价格一 度创出历史新高，主要原因是环保导致短期供需失衡。 供需矛盾主要从下半年开始体现，7月之后经过连续3个月上涨，累计涨幅超50%，而后引发企业大面积复产，价格再度急转直下； 10月之后，下游需求好于预期，价格再度反弹，西北大厂在11月连续三次上调价格； 12 月，宁夏中卫环保限产力度严格，通过供电局断电形式强制执行， 硅铁生产厂家全部关停，价格上涨至历史最高的1.1-1.2万元/吨。 根据测算，当时影响月产量7万吨左右，占全国月产量的14%。而当时硅铁价格四季度连续三个月累计涨幅超80%。三、 硅铁全年均价有望中枢上移 3.1 硅铁——钢铁产业链重要一员由于硅锰的行业格局相对分散，且其成本主要构成为锰矿，价格上涨过程 中成本亦会同时上涨，侵蚀部分利润。因此，本文更看好硅铁价格变动带 来的利润弹性，主要分析硅铁行业供需情况。 硅铁——钢铁产业链重要一员。硅铁作为铁合金的一种，主要是在炼钢工 业中用作脱氧剂和合金剂，以帮助获得化学成分合格的钢和保证钢的质量。 其下游最大的应用即为钢铁行业，占比超过70%，其次为金属镁和铸造产业，以及出口需求。硅铁成本中电力成本占比超60%，同时在钢材成本中占比较小，下游能够承受价格上涨。 生产一吨硅铁时电耗大约在8400-9000度，电价成本占总成本的80%。 随着技术进步，目前生产一吨硅铁耗电量大约在7800-8200度（各企业电耗及电价差异，成本占比各不相同）。其次为兰炭、硅石、氧化铁 皮以及一些辅料。 生产一吨粗钢使用4公斤硅铁，按当前现货价格6700元/吨，相当于27元/吨。我们测算当前的钢坯成本4050元/吨，硅铁在炼钢中成本占比仅为0.6-0.7%。因此，历史上看，即使硅铁价格出现大幅飙升，下游也可接受。3.2 需求稳中有增，供给扰动继续 对硅铁而言，其需求分为四个部分，分别为钢厂、金属镁、出口、铸造。 2020年受到疫情影响，硅铁产量总体略有下降。其中，2020年我国粗钢产量10.53亿吨，同比增长5.2%，创下历史新高，对应硅铁在钢铁行业中产量略有上升，但疫情影响下，金属镁以及出口均有所下降，导致全年硅 铁产量538万吨，同比下降5.9%。我们预计2021年硅铁需求稳中略升，疫情影响消退，国内外需求恢复， 硅铁四大下游需求均有所回暖。全年总需求达到560-570万吨左右水平， 同比增长在5%上下。 钢厂部分。根据我们年度策略中测算，预计2021年钢铁总需求在疫情之后恢复，全年产量达到10.8亿吨，同比增长2.2%。因此，对应硅铁需求430万吨以上。金属镁部分。根据mysteel预测，2020年全年金属镁产量预计在79万吨左右，同比减少3.5%，估算消耗硅铁产量86万吨。预计2021年金属镁在海外需求恢复背景下，产量小幅增长。我们预计对应全年硅铁需求在90万吨以上。出口部分。截至2020年底，国内硅铁量27.6万吨，同比下降28.5%； 进口量2.3万吨，同比下降56.6%，进出口的下降均由疫情影响导致。 我们预计2021年硅铁出口将恢复至以往 40-50万吨左右水平。产能过剩行业，剔除僵尸产能后利用率较高。硅铁的供给端，从产能角度看，属于典型的产能过剩行业，行业整体 产能利用率在 60%上下。但根据我们草根调研反馈，其中包括了较多的僵尸产能，目前在生产的设备中，利用率基本处于饱和状态。 从开工率的角度，2020年硅铁行业开工率维持在50-60%之间。几大主产区，内蒙、宁夏、甘肃、陕西等地，表现相对稳定，一直维持在80%左右高位水平。硅铁产能增速已明显下降，关注新产能释放节奏。根据一德期货数据，硅铁的产量累计增速在17年后一直保持正增长， 近两年增速已在5%以下，并且有逐渐向零轴靠近的情况，说明硅铁正在走向产能收缩期。 从新产能的角度，根据mysteel统计，2020年硅铁新增产能将近30万吨，这部分的量并未释放完毕。近两年新增产能主要包括了新疆、 陕西地区部门小产能，以及宁夏地区的部分复产产能。但考虑宁夏等 地区电价水平较高，以及各企业间生产成本的控制能力差异显著，新 产能释放节奏仍需要观察。政策推动僵尸、高耗能产能退出，环保搅局也有可能性，关注政策落地， 淘汰有望带来行业利润率上升。 政策方面，碳中和背景下，内蒙地区新一轮对高耗能行业整治已在路 上。就包头政策而言，考虑到内蒙地区有将近20%多的僵尸产能，包头地区政策事实上对行业供给出清将带来很大帮助。我们判断，后续内蒙各市政策有望陆续出台。 此外，环保方面，如新产能计划较多的陕西地区，其因为是金属镁循 环产业链，硅铁矿炉型较大，铁合金设备的污染较少，但涉及煤、发电、兰炭等环节污染程度相较硅铁更大，陕西地区是否也会出现 17 年 宁夏环保整顿情况值得关注。 因硅铁生产成本相对固定，主产区企业无法再通过技术革新进一步降 低成本，后期通过产能的淘汰来提升行业的利润率可能性大。 行业高集中度，小企业淘汰利于大企业。硅铁主产区分布在内蒙、宁夏、青海、陕西、甘肃等地，基本上占到 全国每月产量的 95%以上。 从行业集中度角度看，CR10市占率50%上下，CR5市占率39%上下， CR5市占率 32%上下。其中，鄂尔多斯、内蒙君正为国内最大的两家企业，此外，硅铁企业低库将成为常态。在硅铁期货上市之后，部分企业库存向 期货库存转移趋势明显，企业维持低库存将成为常态。同时，根据我们草根调研反馈，短期因为春节因素，库存有所增加，但整体库存水平尚可。3.4 成本支撑、政策催化，抬升价格中枢 成本支撑。由于硅铁成本中电费占比较高，成本相对固定。其余成本构成 中的兰炭和硅石，特别是价格走高对硅铁价格将形成强有力支撑。 12月7日，国家发改委发布《关于做好 2021 年煤炭中长期合同签订 履行工作的通知》（以下简称《通知》），未来原煤加上炼焦煤的持续缩 量，带动兰炭价格的持续上行。 成本支撑叠加供给政策的持续催化，我们认为，2021年硅铁价格区间将整 体上移，预计价格区间维持在6500-7000元/吨之间。若内蒙古淘汰政策落地实施良好，可能会继续推动硅铁价格持续新高。四、报告总结 我们认为，碳中和大背景下，高耗能行业供给收缩是大趋势，且将持续发酵。不具备能耗、环保等优势的小企业将面临淘汰风险，反之，具备优势的大企业竞争力将进一步提升。 我们看好高耗能的铁合金行业特别是硅铁未来的价格弹性机会，硅铁将是碳中和下钢铁产业链最佳的弹性品种。五、风险提示 新产能释放风险。目前我们需要观察几方面产能释放的风险：一是 2020 年新增的 30 万吨产能，其中部分产能释放尚未充分；二是陕西地区金属镁 循环产业链配套的硅铁产能，若金属镁价格不达预期，相关硅铁产能或有 外流风险；三是在利润回升过程中，部分僵尸产能或者部分产能利用率尚 低的产能的放量。以上均会导致短期硅铁供应的加剧，对硅铁价格形成抑制。 政策不达预期风险。年初至今，内蒙地区陆续发布的电价调整等政策，各市中乌兰察布、包头已下发文件，后续不排除其他市跟进发布。一方面， 后续发布文件相关措施不排除力度低于预期的可能性；另一方面，政策到 落地阶段也存在一定不确定性。感谢您的关注，了解每日最新行业研究报告！———————————————————报告内容属于原作者，仅供学习！作者：国金证券 倪文祎更多最新行业研报来自：【远瞻智库官网】

【能源人都在看，点击右上角加'关注'】北极星大气网讯:钢铁行业包括金属铁、铬、锰等的矿物采选业、炼铁业、炼钢业、钢加工业、铁合金冶炼业、钢丝及其制品业等细分行业，是国家重要的原材料工业之一。下面进行钢铁行业数据统计分析。钢铁行业报告分析表示，数据显示，国内粗钢及生铁与钢材产量分别为9.28亿吨、7.71亿吨，11.06亿吨，同比增长6.6%、3%、8.5%。据统计局初步统计的数据，2018年国内钢铁规模以上企业主营收入64006.5亿元。近几年国内钢产业业务收入平稳，从2015年我国钢材增长率逐渐增长，到2018年我国经济总体平稳，增长态势显现，国内钢铁去产能效果显著，市场发展稳步。据数据显示，至2018年12月末，我国钢铁行业规模以上企业达5138家。其中，钢铁行业亏损企业数量在2018年12月末达1100个，亏损面为21.4%。此外，据统计局数据显示，2018年钢铁行业亏损企业亏损总额累计达293亿元。近六年来，我国钢行业营业收入较为稳定，2015年以来累计增长率逐渐回暖。2018年，中国国民经济运行保持在合理区间，总体平稳、稳中有进态势持续显现，钢铁行业去产能效果显著，市场稳步发展。分行业来看,2018年,我国建筑业需求量最大达3.88亿吨，同比增长0.3%，机械需求量1.38亿吨,同比增长1.5%，汽车、能源、造船、家电、铁道需求量不及建筑业与机械行业，同比增长分别在3%左右。能源市场需求量与2017年需求基本持平。钢铁工业是国民经济的重要基础产业，是国民经济发展水平和国家综合实力的重要标志。目前，全球钢铁工业的大部分产能主要集中在中国、日本、美国、印度、俄罗斯、韩国以及欧盟。随着世界范围钢铁的需求增长和产能竞争，导致世界钢铁产业的竞争格局日益加剧，并由此出现了世界钢材市场一体化进程加快、全球钢铁工业兴起新一轮购并联合重组浪潮、高附加值产品所占比例日益提高等竞争趋势。以上便是钢铁行业数据统计分析的所有内容了。免责声明：以上内容转载自北极星电力新闻网，所发内容不代表本平台立场。全国能源信息平台联系电话：010-65367702，邮箱：hz@people-energy.com.cn，地址：北京市朝阳区金台西路2号人民日报社

一、钢铁行业的概况钢铁是铁与C（碳）、Si（硅）、Mn（锰）、P（磷）、S（硫）以及少量的其他元素所组成的合金。其中除Fe（铁）外，C的含量对钢铁的机械性能起着主要作用，故统称为铁碳合金。它是工程技术中最重要、也是最主要的，用量最大的金属材料。钢铁行业是以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业，包括金属铁、铬、锰等的矿物采选业、炼铁业、炼钢业、钢加工业、铁合金冶炼业、钢丝及其制品业等细分行业，是国家重要的原材料工业之一。钢铁行业的上游主要是制作钢铁的原材料，铁矿石占45%-65%，焦炭占25%-45%。生产工艺为炼钢、连铸、轧钢等，下游需求主要有建筑、机械、汽车、能源、造船、家电、铁道和集装箱等。资料来源：公开资料整理二、中国钢材行业发展现状分析新世纪以来的十几年间，中国钢铁工业迅猛发展，钢材产量快速增加，常年位居世界第一，2012年开始中国钢材产量呈增长趋势，2016年后钢材产量有所下降，截止到2018年中国钢材产量为110551.7万吨，同比增长5.47%。2018年12月中国钢材产量为9365万吨，同比增长6.68%。资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理从销售量方面来看，2017年中国钢材销售量为103106.4万吨，同比降低6.26%，2018年中国钢材销量为108958.9万吨，同比增长5.68%。资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理2018年中国钢材产销率为100%，同比增加了0.3个百分点，中国钢材期末库存比年初增加了0.9%。资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理从全国各省市钢材产量来看，截止到2018年，中国钢材产量排名第一的是河北省，达到26916.86万吨，排第二的是江苏省，钢材产量为12146.72万吨，其次是山东省，钢材产量为9427.78万吨。资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理2017年全年，中国钢铁企业的利润总额将超过3000亿元。2017年1-11月，中国吨钢售价-成本差为1200元水平，钢铁工业利润的整体向好。截止2018上半年，中国钢铁行业企业数量减少至5011家，其中亏损企业数量为1289家，亏损总额为122.6亿元。资料来源：公开资料整理截止到2018上半年中国钢铁行业主营业务收入达到30525亿元，累计增长15.8%。回顾2012-2017年钢铁行业营业收入情况：近六年来，中国钢行业营业收入较为稳定，2015年以来累计增长率逐渐回暖。资料来源：公开资料整理在行业利润总额方面，2015年以来，钢铁行业利润总额呈现增长态势，2017年中国钢铁行业利润总额达到3419亿元，与2016年相比增长率高达177.8%。截止到2018上半年行业利润达到1876亿元，增长率为113%。资料来源：公开资料整理相关报告：华经产业研究院发布的《2019-2025年中国钢材行业发展趋势及投资前景预测报告》三、中国钢材行业进出口现状分析2012年开始，中国钢材出口量呈逐渐上升趋势，2015年中国钢材出口量为11240万吨，同比增长19.85%，2015年之后中国钢材出口量开始下降，截止到2018年中国钢材出口量为6934万吨，同比下降8.05%，出口金额为606.01亿美元，同比增长11.19%。资料来源：中国海关，华经产业研究院整理资料来源：中国海关，华经产业研究院整理从中国钢材进口方面来看，2012-2014年中国钢材进口量呈上升趋势，2014年中国钢材进口量为1443万吨，同比增长2.49%，2014年之后中国钢材进口量下降，截止到2018年中国钢材进口量为1317万吨，同比降低0.98%，进口金额为164.36亿美元，同比增长8.35%。资料来源：中国海关，华经产业研究院整理资料来源：中国海关，华经产业研究院整理四、中国钢铁流程未来发展趋势分析中国钢铁工业目前存在三个主要问题1、钢铁工业发展没有严格按照生态环境的要求健康绿色发展2、钢铁工业发展初期只考虑短期的供需效应，没有考虑合理布局3、中国钢铁工业面临工艺流程再造问题针对钢铁工艺流程再造问题，如果中国钢铁工艺流程再造成功，一方面可以降低对国外铁矿石的依存度，另一方面可以大大降低碳排放，符合绿色发展要求。用短流程冶炼还可以调峰运行，解决能源供应的峰谷问题和环境问题，同时降低能耗。在当前技术水平下，如果企业有自有电厂，长流程生产1吨成品钢要消耗700多公斤标准煤，而短流程只需消耗其60%左右。此外，由于工艺流程的再造，将产生出很多新的产业，如废钢回收和加工等产业。中国天然气资源相对短缺，利用天然气发展气基直接还原炼铁受到限制。但是，中国可以采用高化学能或廉价的气体资源（如焦炉煤气、页岩气、煤制气）生产直接还原铁，与电炉炼钢对接，这是中国钢铁流程未来发展的方向之一，是推进中国DR-EAF（直接还原电炉炼钢）短流程工艺再造的关键所在。尽管中国天然气短缺，但中国拥有大量的焦炉煤气，应该合理利用我们的优势，发展DREAF短流程工艺，推动钢铁工业转型升级。由于历史和资源禀赋原因，中国钢铁制造流程以长流程为主导，可以为直接还原生产提供足够数量和高质量的气体资源——焦炉煤气。这是中国发展DREAF短流程的最大优势。中国钢铁工业长流程的格局，为发展气基直接还原铁生产提供了最佳的气体资源，可以弥补天然气短缺的短板，可为大容量的发展DR-EAF工艺提供可靠的气体资源，可以保持钢铁工业的可持续发展。合理、创新地用好焦炉煤气，将为世界钢铁发展提供变革的机遇和发展模式，推进世界钢铁新发展。

（如需报告请登录 未来智库）1. 全球经济增速放缓，量变逻辑将向质变切换1.1. 欧美经济增速持续放缓，中国经济尚存韧性但下行压力较大1.2. 波动的需求预期：传统产业预期进入低点，存在预期修复的弱反弹空间1.3. 全球工业金属供需缺口将延续，库存周期或成价格波动的主要边际变量2. 金属新材料：布局未来，配置永磁、靶材、军工钛材2.1. 永磁：行业周期反转，订单驱动龙头突围永磁行业反转，龙头最先突围。稀土永磁是国家重点支持的新材料，行业业绩 变化和下游需求变迁紧密相关，在经历 2008-2009 年风电、节能电机的需求爆发后， 永磁行业的需求维持每年 5%的平稳增速，但整体需求的增长不及产能扩张和技术 进步快，行业经历了恶性竞争和持续出清。随着永磁材料在新能源汽车和轨道交通 牵引电机中的应用，永磁行业将重新步入需求提速阶段。我们认为行业目前正处于 十年大周期反转的底部位臵。我们预计 2019 年全球新能源汽车用磁材占比达到9%， 这一阶段可以类比 2015-2017 年的钴锂行情。特殊之处在于，全球永磁行业的竞争 格局和我国的资源垄断优势更为明显。在周期反转过程中，龙头公司将率先突破， 享受行业反转的超额红利，竞争优势进一步扩大。“钴锂”之后看永磁。作为新能源汽车驱动电机的核心材料，稀土永磁将成为 下一个现象级的成长风口。永磁材料具有应用范围广、性能优异的特点。烧结钕铁 硼材料主要应用在汽车、新能源电机、工业机器人（伺服电机） 、VCM 音圈马达、 风电、变频空调等方面，总体需求保持平稳。但行业下游细分结构正逐步切换，新 能源汽车驱动电机、工业机器人用伺服马达等是钕铁硼行业最大的边际增量。中国 为钕铁硼产能大国，根据有色金属学会等数据显示，2018 年全球钕铁硼总产量为17 万吨左右，其中，中国钕铁硼产量约为 15 万吨，占比约 90%，日本占 7%。磁材 下游消费分布中，中国总消费占 50%左右。在全球高性能磁材需求结构中，汽车用 占比达到 52%，近 3 年永磁行业总产量 CAGR 保持 8-10%的平稳增速。国内及海外 新能源汽车产销量的快速增长对永磁行业的拉动效应逐步显现，我们认为行业拐点 将在 2019 年出现，龙头公司将享受订单聚集效应，优势将持续扩大。若如表 5 所 示，2019 年新能源汽车国内销量 150 万辆、海外销量 200 万辆，全球新能源汽车用 永磁材料需求 1.5 万吨，占全行业产量比重的 8.8%。参考 2015-2017 年钴锂行情， 板块启动的时间节点对应着新能源汽车用钴锂占全行业比重的 5-10%范围。综合考 虑，我们认为 2019 年是永磁行业的拐点年，2020 年具备赛道优势的龙头公司业绩 将逐步得到验证。稀土及永磁供给高度集中在国内，政策是驱动稀土价格中枢上移的最核心因 素，新能源汽车仍是未来永磁新增需求的最强动力。下半年稀土合规指标扩大长期 看是行业规范化必经之路，打黑整顿仍需推进；稀土价格整体趋稳，但重稀土和轻 稀土涨跌分化。氧化镨钕现价为 32.3 万元/吨，2019 上半年均价为 30.38 万元/吨，较 2018 上半年均价下降 9.83%。氧化镝现价为 191.0 万元/吨，2019 上半年均价为 149.89 万元/吨，较 2018 上半年均价上涨 27.80%。氧化铽现价为 393.0 元/吨，2019 上半年均价为 323.82 万元/吨，较 2018 上半年均价上涨 5.29%。当前稀土价格仍以 震荡为主，但是未来伴随全球新能源汽车放量，对于重稀土的需求量持续提升。具 备重稀土资源的企业将显著受益，在获取海外订单过程中具备议价、成本和资源优 势，稳定、大批量的持续交货能力得到巩固。2.2. 靶材：方兴未艾，千亿市场空间的进口替代高纯溅射靶材制备的薄膜材料广泛应用在：集成电路（半导体）、平板显示器、 太阳能电池、信息存储、光学镀膜等行业，对靶材基体材料的纯度、晶粒取向、稳 定性要求较高，壁垒和护城河明显。全球高端靶材集中度高，国内厂商进口替代提速。溅射镀膜技术起源于国外， 所需要的溅射材料——靶材也起源发展于国外。国外知名靶材公司，在靶材研发生 产方面已有几十年的积淀。同时，随着半导体工业技术创新的不断深化，以美国、 日本和德国为代表的半导体厂商加强对上游原材料的创新力度，从而最大限度地保 证半导体产品的技术先进性。目前全球溅射靶材市场主要有四家企业，分别是 JX 日矿金属、霍尼韦尔、东曹和普莱克斯，市场份额占比分别为 30%、20%、20%和 10%，合计垄断了全球 80%的市场份额。作为半导体、显示面板等的核心关键材料，国内需求占比超 30%，而中国靶材企业的市场规模不到 2%，国产靶材制造企业未 来市场空间广阔。国产替代的必要性显著。政策方面，国家“十三五”明确提出，到 2020 年重大关键材料自给率达到 70%以上，初步实现中国从材料大国向材料强国的 战略性转变。当前中国靶材制造商在部分靶材制造工艺上已达到了国际先进水平， 产品质量获得国内外下游厂商的认可；同时通过在下游企业工厂附近建厂，靶材价 格可能会比国外厂商低 10%-15%，替代必要性和战略意义明显。全球靶材市场空间持续扩大，面板应用是国产替代首选赛道。20 世纪 90 年代 以来，随着消费电子等终端应用市场的飞速发展，高纯溅射靶材的市场规模日益扩 大，呈现高速增长的势头。据统计，2016年世界高纯溅射靶材市场的年销售额约113.6 亿美元，2019 年预计在 160 亿美元左右。其中，平板显示用靶材（含触摸屏）年市 场销售额 38.1 亿美元，占比 34%；记录媒体用靶材年市场销售额为 33.5 亿美元， 占比 29%；太阳能电池用靶材市场销售额 23.4 亿美元，占比 21%；半导体用靶材年 销售额 11.9 亿美元，占比 10%。但是国内靶材市占率不足 2%，整体需求占比在三 成左右。伴随高端制造业产业链持续向国内转移，靶材供应正逐渐从国外切换到国 内。建议关注国内靶材标的公司：江丰电子、阿石创、有研新材、隆华科技。2.3. 军工钛材：高端钛材市场扩容，龙头企业受益随着民用飞机领域扩容，国内高端钛材产能无法满足。近些年，我国钛行业结 构性调整初见成效，由过去的中低端需求以及钛产品的结构性过剩，逐步转向中高 端需求，产业结构逐步转向航空航天、舰船和高端化工等领域。2018 年，中国钛加 工材消费量达到 5.7 万吨，同比增长 4.2%， 2018 年国内钛材消费领域中化工占据 主导地位，占比为 45%，航空航天领域占比为 18%。2018 年维持增长态势。目前美 国和俄罗斯航空工业用钛占到产量的 70%以上，而我国航空航天用钛材消费占比不 到 20%。受制于技术水平和材料制备工艺的限制，我国高端钛合金的主要下游仍是 国产军用飞机领域，未来随着 C919 等民用飞机的放量以及深海空间站项目的实现， 高端钛材会有较大的需求释放，目前产能尚不能满足需求释放的缺口。建议关注国内高端钛材龙头公司：宝钛股份。公司系国内高端钛材龙头企业， 高端钛材市场扩容直接受益。目前国内高端钛材主要还是运用在军用领域，采用的 航空钛材主要来自于宝钛股份和西部超导。公司钛锭年产能为 3 万吨，钛材年产能 为 2 万吨，在国内市场处于领先地位，是中国航天科技集团的优秀供应商，同时也 是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔 斯－罗伊斯等公司的战略合作伙伴。公司目前钛材销售主要分为民品、军品以及出 口业务，相对而言军品业务毛利率较高，民品业务毛利率较低，订单结构的组成决 定了公司的业绩情况。2019 年上半年，公司产品订货量和销售量有较大幅度的提升， 实现钛材销售量 10170.10 吨，同比增长 69.26%。2019 年三季度单季度归母净利为 1.7 亿元，同比去年增加 75.67%，业绩得到大幅提升。未来随着高端钛材市场的扩 容，公司订单结构有望持续改善，提振公司业绩。3. 小金属：关注钴、钨反弹，碳酸锂还有一跌3.1. 新能源金属：“钴”价格触底，“锂”还有一跌“钴”金属和精矿价格处于底部区间，安全边际高。钴精矿 2019 上半年均价 为 16.66 万元/吨，较 2018 上半年均价下降 46.33%。四氧化三钴 2019 上半年均价为 20.43 万元/吨，较 2018 上半年均价下降 55.50%。供给端：伴生小金属资源，供给相对刚性。钴矿多以铜钴矿、镍钴矿等伴生形 式存在，USGS 数据显示，钴资源储量有 41%来自铜钴矿，36%来自镍钴硫化矿， 伴生矿资源存在独有的供给刚性特点。2018 年全球钴精矿产量约 12.4 万吨（金属 量），再生钴供给约 1.6 万吨，共计约 13.4 万吨。资源储量和精矿产量高度集中于 刚果金、澳大利亚、古巴等地，其中刚果金钴精矿产量约为 7.5 万吨，全球占比 56%。 价格底部区间，大矿资源限制扰动明显。嘉能可宣布自 2019 年底至 2021 年起将暂 停全球最大钴矿 Mutanda 生产，将影响 2020-2021 每年约 2.5 万吨钴供给，占比全 球钴供给 17%。此前 KCC 在 2019H1 钴产量仅 0.61 万吨(目标完成率约 47%)，供给 端再次大幅收缩，有望超市场预期。需求端：新能源汽车动力电池的强需求框架下，催化“钴”金属边际需求增量。钴下游应用包括：3C、高温合金、硬质合金、动力电池，其中钴材料 65%的应用集 中在锂电池领域。我们预计，智能手机 2019 年消耗钴 2.6 万吨，占比 22%，仍为最 大应用领域。新能源汽车动力电池2018 年预计消耗钴金属约2 万吨，占比约为 17%， 边际增速最快。5G 换机潮和电动汽车共振带来需求超预期增长，钴金属价格有望 在 2020 年达到 35 万元/吨。全产业链下游“钴”产品库存处于低位，去库存周期处于后半段。我们可以看 到，从刚果金钴矿山→钴盐厂商→正极材料厂商→电池厂商→电动车终端，整个生 产流转周期在半年左右，伴随去库结束，叠加市场为 5G 和新能源汽车的需求预期 改善，钴价格中枢有望抬升，建议持续关注下游企业的补库情况。碳酸锂价格反弹稍晚于“钴”，还需继续调整。工业级碳酸锂现价为 5.05 万元 /吨，2019 上半年均价为 69220.99 元/吨，较 2018 上半年均价下降 52.34%。电池级 碳酸锂现价为 5.8 万元/吨，2019 上半年均价为 79149.17 元/吨，较 2018 上半年均价 下降 49.73%。单水氢氧化锂现价为 6.25 万元/吨，2019 上半年均价为 84790.06 元/ 吨，较 2018 上半年均价下降 43.17%。受益于下游电池厂商扩产，2016-2017 年的锂 价格持续上涨，产业投资迅速增加。2019-2021 年，供给集中释放，预计锂资源（换 算成碳酸锂）约为 45、57 和 70 万吨。而同期需求预计在 32、38、45 万吨，供需 错配严重。当前新能源汽车用锂占比约 35%，而过去的 20 年锂行业平均复合增速 为 8%，叠加新能源汽车对锂行业需求，从长周期角度来看，锂金属需求有望维持 15%以上的持续增速。推荐关注华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业。3.2. 政策金属：钨价小幅反弹，静待需求复苏泛亚库存利空出尽，钨价迎来反弹。2019 年 9 月 23 日，两个大型上市钨企先 后发布 9 月下旬 APT 采购长单价格，分别报在 12.5 和 13.5 万元/吨的水平，均较前 期作出较大幅度上调。伴随泛亚库存落地，市场涨声一片。泛亚库存落地之后，市 场情绪普遍看涨。洛钼拍下的泛亚 APT 库存单价在 11.5 万/吨，算上处理成本和资金的时间成本，整体成本将更高一些。从某种意义上来讲，洛钼拍下的成本基本成 为市场现在定价的一个锚。根据铁合金在线的数据，目前江西地区已经出现 13.5 万 /吨的成交价格，市场报价大多围绕 13.5 万/吨浮动。APT 散货市场低于 13.5 万元/ 吨已经基本拿不到货，APT 冶炼厂也表示钨精矿价格浮动过大无法签单。静待需求复苏，把握两个月短缺时间窗口。前期矿山由于价格跌破成本线，价 格虽然上涨，但仍需要时间开采。从行业自身来看，因为之前价格下滑过快，跌到 了成本线以下，所以矿山产能部分关闭，月产量 100 吨以下的矿山出现低负荷运行 或者关停。由于原料难以获取和价格倒挂，我们根据铁合金的数据，今年 8 月份的 APT 产量为 4490 吨，去年同期 APT 产量在 8590 吨，同比减少 47.7%。根据中国钨 业协会硬质合金分会的数据，2019 年上半年 51 家统计企业硬质合金总产量 15776 吨，与上年同比下降 8.11%。尽管需求下滑，但和上游 APT 的产量减少情况来看， 短期内供需出现一个较大缺口。目前上游钨精矿短缺，正常来看，钨精矿采选到出 库需要 1 个半月时间，叠加国庆期间停发炸药，预计 2 个月内上游原材料都会呈现 一个短缺的态势。拥有自有矿山的企业将直接受益于此轮上涨。目前市场上原材料供给较为紧 缺，APT 价格呈现跳涨状态，上游钨精矿也跟随涨价。本周钨精矿询价已到 8.5 万 元，并且有向 8.7-8.8 万元/吨价格靠拢的趋势。涨价直接利好有矿山的企业，推荐 关注翔鹭钨业、章源钨业。4. 传统金属：配置价值不足，关注黄金、铜4.1. 基本金属去库存周期，价格中枢抬升动力不足库存周期同时受供给需求两端影响，是供需错配的“蓄水池”，也是经济短周 期波动的重要决定因素。对于有色金属品类来讲，供给端产能“刚性”而需求端波 动“弹性”，因此大部分情况下，存货的调整受下游需求波动影响权重更大，属于 相对滞后的验证性指标。但我们发现，库存环比变化值在过去五年变化范围的相对 位臵（图 5-8），可以预判金属价格未来的运行方向。从有色金属库存运行角度看， 2019 年 3 月份中美两大经济体进入主动去库存共 振周期，2020 年 2 季度价格大概率触底。从库存周期运行角度来讲，一个完整的库 存周期由四个阶段组成：被动去库——需求上升、库存下降；主动补库——需求上 升、库存上升；被动补库——需求下降、库存上升；主动去库——需求下降，库存 下降。从有色金属库存运行角度看，全球处于主动去库存周期。但是从需求端观察， 美国与非美经济体存在库存周期的错位，目前非美经济体（包括中国）进入主动去库存阶段，而美国尚处于被动补库存阶段，我们认为 2019 年 3 月份全球将处于主 动去库存共振阶段。根据过去 10 年出现的 3 次主动去库存共振阶段的工业品价格 表现，锌、铝、铜、原油大概率会出现 10-20%左右的跌幅，而 2008 年跌幅达 40-50%。 我们预计 2019 年 3-10 月份全球主动去库存共振周期中，锌、铝、铜工业品价格大 幅下跌概率较大，存在趋势性做空窗口期，到 2020 年 2 季度有色工业品价格或触 底。“库存环比模型”可作为预判有色商品年度配臵时点的重要参考指标。详见《全 球主动去库存共振周期下有色商品价格表现》（2019-02-19）。伴随 2019 年末主动去库存陆续结束，叠加供给端收紧、行业自我出清、政策 扰动等有助于实现铜价触底反弹。现有铜矿山资源回收率下降、原矿品位降低，复 产及新建铜项目的产量贡献仍有限，整体来讲，铜矿山供应将出现系统性放缓，而 主要国家的经济状况尚未明显恶化，逆经济周期调控措施逐步推出。铜价有望在年 末出现预期修复带来的反弹行情。“库存环比”指标可预判金属价格趋势。（1）描述：图 5-8 分别对应铜、铝、 锌、锡四种基本金属库存环比变动情况，主要展示了 2018 年库存变动与历年库存 环比变动的对比。（2）选点：每个月选取 4 个点，每年共 48 个点。（3）注解： 灰色阴影部分为历年库存环比变动的通道，灰色通道上限为历年库存变动的最大 值，灰色通道下限为历年库存环比的最小值，浅蓝色细线为历年环比变动的平均值， 深蓝色为 2018 年库存环比变化情况。（4）用途：此图主要为了考察当环比变动超 出历年通道时，当时价格变动情况，或者是否对价格造成影响，以总结规律为之后 的判断提供依据。（5）结论：库存环比连续多次超出通道上限，价格短周期趋势 承压下行；若多次超出通道下限，则支撑价格短周期趋势上行。详见《全球主动去 库存共振周期下有色商品价格表现》（2019-02-19）。4.2. 黄金：金价长周期向上，短期需调整现阶段，黄金价格高位持稳。COMEX 黄金现价为 1488 美元/盎司，2019 上半 年均价为 1309.16 美元/盎司，较 2018 上半年均价下降 0.79%；COMEX 白银现价为 17.63 美元/盎司，2019 上半年均价为 15.21 美元/盎司，较 2018 上半年均价下降 8.51%。黄金价格中枢持续抬升，上市公司营收、利润持续改善。2019 上半年，黄 金板块整体营收 1410.46 亿元，同比增长 21.72%，净利润 26.75 亿元，同比下降 28.85%。个股中，紫金矿业及山东黄金净利润最高，分别为 18.53 及 6.65 亿元；西 部黄金净利润增幅最大，达到 100.95%，*ST 刚泰净利润降幅最大达到 304.06%。贵金属：长期看涨，短期调整。在当前时间节点，受益于全球主要贸易结算的 货币体系的不稳定性，全球经济疲软，争相进入量化宽松阶段，以及贸易摩擦带来 的经济不确定性增加，黄金作为最传统的价值衡量的锚，关注度持续提升，黄金长 期看涨但短期处于技术性调整阶段，推荐关注山东黄金。具体的对于黄金板块的研 判和分析可以参见我们的三篇深度专题报告：《贵金属专题一：黄金价格与美元指 数相关性分析》（ 2018-12-03）；《贵金属专题二：黄金价格的核心驱动力是什么？》 （2018-12-17）；《贵金属专题三： 美国 加息周期 是 如何影响金价》（2018-12-24）。建议关注山东黄金、中金黄金、紫金矿业。黄金和美元是一币两面的关系，美国劳动生产率是驱动二者变化的核心要素。黄金和美指的负相关从三个角度理解：（1）在美元作为全球主要结算货币体系背 景下，黄金市场通常以美元计价。（2）美元和黄金同为重要的货币储备资产，具 有可替代性。在极端情况黄金一直作为避险保值的“锚”，但是本身不具备生息能 力，和美元属于“一体两面”的关系。（3）美国劳动生产率的变化是金价和美指 负相关的根本原因。另外，关注劳动生产率的增长率而非生产率本身。传导路径： 美国劳动生产率→美国经济发展状况→美元币值强弱|金价高低。实际利率与金价相关系数 0.7655，由名义利率和通货膨胀预期两部分组成。“实 际利率=名义利率—通胀预期”，其实就是看一定的投资期限内，名义利率和通胀 预期谁跑得快，由此决定的实际利率成为金价的反向指标。实际利率的内涵是劳动 生产率的表征。美国国债实际利率水平表征美国劳动生产率相对变化率情况，也就 是美国实体经济真实的回报率。如果实际利率上升，持有黄金则意味着要放弃其他 资产的高收益，黄金的吸引力下降，价格有下跌压力；若实际利率下降，则持有黄 金的成本下降，金价有上涨动力。美国研发支出在 GDP 中的占比可用作表征劳动生产率的增长情况的领先指 标。劳动生产率表示的是单位劳动力在单位时间可生产的产品，影响劳动生产率的 主要因素包括劳动力熟练程度、设备工艺提升、生产运营等方面，而这些均需要大 规模持续性的资本投入，而研发支出是资本投入的一种形式，研发支出占 GDP 的 比重越大，可以理解成当年在生产技术方面的投入越多。美元指数与黄金价格的负相关性可以从三种视角去理解：视角一：在美元作为全球主要结算货币体系背景下，黄金市场通常以美元计价。这种标价方式（美元/盎司）本质上表征的是 1 单位黄金的美元价值，是相对概念。 美元贬值时，黄金的价值不变，得到 1 单位黄金需支付更多美元，以美元计价的黄 金价格上涨。视角二：美元和黄金同为重要的货币储备资产，具有可替代性。美元是当前流 动性最好、被非美国家储备最多的货币，在国际货币体系中起着压舱石的作用。而 黄金资源由于具备稀缺、易储藏、通用性等特点，本身具备天然的国际货币属性， 不需专门的信用背书，因此在极端情况黄金一直作为避险保值的“锚”，但是本身 不具备生息能力，和美元属于“一体两面”的关系。从这个角度来看，在当今货币结算体系下，二者同为重要的货币储备资产，美 元的坚挺和稳定就削弱了黄金储备和保值的地位，因此强势美元一般伴随弱势黄 金。但是我们发现，2008 年前，美元储备和黄金储备的替代性明显，而在之后，美 元储备和黄金储备同向变动趋势明显，全球货币储备角度对金价和美指的负相关解 释力度在变弱，受其他因素驱动的权重上升。视角三：美国劳动生产率的变化是金价和美指变动的核心驱动力，是金价和美 元指数负相关的根本原因。虽然黄金有三大属性——商品属性、货币属性和金融属 性，但是黄金的商品属性只是价格跟随者并非决定因素。我们主要从货币属性和金 融属性去分析。同样地，从标的资产或者融资货币角度看，美元指数也具有货币属 性和金融属性。但是无论是货币属性还是金融属性，其价格都不应脱离其实际价值 的支撑，实体经济的发展才是驱动价格波动的源头，而劳动生产率正是实体经济发 展状况的量度工具。我们认为，美国劳动生产率作为最核心的驱动力，同时平行地 对黄金价格和美元指数施加影响。之所以黄金价格和美元指数呈现相反的走势，是因为在全球范围内美国劳动生 产率的相对提升，会带动美元指数趋势性上涨，同时使得黄金价格中枢下移。而不 是大家主观印象中的：美元的强势导致了黄金价格的下跌。二者并非因果关系，也 不存在先验或滞后的关系。关注劳动生产率的增长率而非劳动生产率本身。值得指出的是，我们关注的是 劳动生产率的增长情况，而非劳动生产率本身。我们认为伴随生产技术、设备、工 艺优化，劳动生产率本身就处在一个内生的增长过程，当经济、政策等多因素作用 下，劳动生产率加速或者减速变化的过程才对黄金价格和美元指数施加影响。5. 2020 年度投资策略：布局成长赛道，加码金属新材料金属新材料：推荐永磁行业趋势反转过程中的龙头公司。稀土永磁是国家重点 支持的新材料，行业业绩变化和下游需求变迁紧密相关，在经历 2008-2009 年风电、 节能电机的需求爆发后，永磁行业的需求维持每年 5%的平稳增速，但整体需求的 增长不及产能扩张和技术进步快，行业经历了恶性竞争和持续出清。随着永磁材料 在新能源汽车和轨道交通牵引电机中的应用，永磁行业将重新步入需求提速阶段。 我们认为行业目前正处于十年大周期反转的底部位臵。我们预计 2019 年全球新能 源汽车用磁材占比达到 9%，这一阶段可以类比 2015-2017 年的钴锂行情。特殊之处 在于，全球永磁行业的竞争格局和我国的资源垄断优势更为明显。在周期反转过程 中，龙头公司将率先突破，享受行业反转的超额红利，竞争优势进一步扩大。小金属：2020 年关注钴、锂、钨。钴：供给端伴生小金属资源，供给相对刚性。 嘉能可宣布自 2019 年底至 2021 年起将暂停全球最大钴矿 Mutanda 生产，将影响 2020-2021 每年约 2.5 万吨钴供给，占比全球钴供给 17%。需求端：新能源汽车动力 电池的强需求框架下，催化“钴”金属边际需求增量。预计智能手机 2019 年消耗 钴 2.6 万吨，占比 22%，仍为最大应用领域。新能源汽车动力电池 2018 年预计消耗 钴金属约 2 万吨，占比约为 17%，边际增速最快。5G 换机潮和电动汽车共振带来 需求超预期增长，钴金属价格有望在 2020 年达到 35 万元/吨。碳酸锂：价格反弹稍 晚于“钴”，还需继续调整。2019-2021 年，供给集中释放，预计锂资源（换算成 碳酸锂）约为 45、57 和 70 万吨。而同期需求预计在 32、38、45 万吨，供需错配 严重。当前新能源汽车用锂占比约 35%，而过去的 20 年锂行业平均复合增速为 8%， 叠加新能源汽车对锂行业需求，从长周期角度来看，锂金属需求有望维持 15%以上 的持续增速。钨：利空出尽，价格反弹。钨精矿价格跌到成本线附近，近期泛亚库 存拍卖结束，困扰行业多年的泛亚库存问题逐步落地，钨行业利空因素出尽，钨价 有望反弹。推荐关注华友钴业、赣锋锂业、翔鹭钨业。工业金属：尚处于全球主动去库存阶段，工业品价格有望在 2020 年 2 季度触 底。库存周期同时受供给需求两端影响，是供需错配的“蓄水池”，也是经济短周 期波动的重要决定因素。从库存周期运行角度来讲，一个完整的库存周期由四个阶 段组成：主动补库、被动补库、主动去库、被动去库。中国在 2018 年 9 月进入主 动去库阶段，美国或最迟于 2019 年 3 月进入主动去库存阶段，届时以中美两大经 济体为代表的全球范围内或进入主动去库共振阶段。该阶段有色行业的微观表现： 期货库存中枢持续下降或者低位运行、库存环比变化超过“通道”上限概率更大、 供需缺口持续存在或处于紧平衡状态、价格处于历史中高位、矿企及冶炼企业盈利 较好但企业资本开支不增。我们曾在《全球主动去库存共振周期下有色商品价格表 现》（2019-02-19）报告有过详细阐述。从上半年的商品价格表现上来看，均处于 趋势下行阶段，且价格底部大概率出现在 2020 年 2 季度。推荐年底推荐关注云南 铜业、江西铜业。贵金属：长期看涨，短期调整。在当前时间节点，受益于全球主要贸易结算的 货币体系不稳定性增加，全球经济疲软，争相进入量化宽松阶段，以及贸易摩擦带 来的经济不确定性增加，黄金作为最传统的价值衡量的锚，关注度持续提升，黄金 长期看涨但短期处于技术性调整阶段，推荐关注山东黄金。……（报告来源：东北证券）（如需报告请登录未来智库）

如需报告请登录【未来智库】。前言：从镍需求占比 69%的不锈钢用镍铁说起全球镍资源 69%用于不锈钢生产，在相当长一段时间内不锈钢仍将是镍资源第一大下游应用。根 据 Wood Mackenzie 数据，2018 年全球镍资源 69%用于不锈钢生产，动力锂电池占比仅为 4%。 但随着全球新能源汽车普及，预计到 2040 年全球镍资源 31%将用于动力锂电池。尽管如此，在相 当长一段时间内不锈钢仍将是镍资源第一大下游应用。镍铁合金为不锈钢中镍元素的核心来源。以典型 304 不锈钢为例，其标准生产模式下，10%高镍 铁质量配比达 48%，而完全镍铁模式下更是高达 70%。从成本角度看，镍铁与电解纯镍是替代竞 争关系。本文作为镍资源专题系列报告开篇，将从镍第一大应用——不锈钢用镍铁切入，深入探求全球镍 资源的分布以及镍铁产能的供应格局。一、含镍生铁：替代电解纯镍用于不锈钢生产，多以红 土镍矿为原料，RKEF 火法工艺冶炼高镍铁成主流（一）定义与标准：含镍生铁为替代电解纯镍用于不锈钢生产 的铁合金，分为 FeNi4.5~FeNi15 等 12 个牌号 根据 GB/T 28296-2012《含镍生铁》国家标准，含镍生铁（Nickel Pig Iron）是指替代电解纯镍 用于不锈钢生产的铁合金。根据镍质量分数不同，含镍生铁可分为 FeNi4.5~FeNi15等12个牌号。 每个牌号根据其 Si、C、P、S 等杂质含量又分为两个等级，如表 1 所示。（二）冶炼方法：含镍生铁多以氧化镍矿（红土镍矿）为原 料，采用火法冶炼工艺，RKEF 成为主流工艺 根据李小明等于 2014 年发表于《材料导报》期刊的《红土镍矿冶炼工艺研究现状及进展》，镍的 陆地矿物资源主要有硫化镍矿和氧化镍矿（红土镍矿），其中红土镍矿约占 65%，硫化镍矿约占 35%。含镍生铁多以氧化镍矿（红土镍矿）为原料、采用火法工艺生产。1、原料：含镍生铁多以氧化镍矿（红土镍矿）为原料根据李小明等于 2014 年发表于《材料导报》期刊的《红土镍矿冶炼工艺研究现状及进展》，红土 镍矿主要分为镁质硅酸盐型、褐铁矿型和中间型三大类。典型红土镍矿成分如表 2 所示。其中，镁 质硅酸盐型红土镍矿适合于采用火法工艺，褐铁矿型红土镍矿适合于湿法或生物法工艺，中间型 红土镍矿采用湿法或火法均可。2、工艺：含镍生铁多以火法工艺冶炼，包括回转窑-矿热炉镍铁工艺（RKEF 工艺）以及高炉冶炼 工艺 原理：根据李小明等于 2014 年发表于《材料导报》期刊的《红土镍矿冶炼工艺研究现状及进展》 论文，红土镍矿中主要含有 NiO、Cr2O3、Fe2O3、Al2O3、SiO2等多种氧化物。在红土镍矿的熔点 范围内（1600~1700K），其中氧化物稳定性依次为：Al2O3＞Cr2O3＞CaO＞MgO＞Fe2O3＞SiO2 ＞FeO＞NiO，因此 NiO 将首先被还原，且还原温度小于 FeO 还原温度。利用这一选择性还原原 理，可采取缺碳操作，使红土镍矿中几乎所有的 NiO 优先还原成金属镍，而高价的 Fe2O3 适量还 原为金属，其余还原为 FeO 进入熔渣，从而达到富集镍的目的。火法工艺发展较早且较为成熟，工业应用广泛，主要包括回转窑-矿热炉镍铁工艺（RKEF 工艺） 以及高炉冶炼工艺等两种主流冶炼工艺。 （1）RKEF 工艺：RKEF 法是应用最为普遍的红土镍矿火法冶炼工艺流程，多用于生产高镍铁 根据杨文浩等于 2015 年发表于《工艺与设备》期刊的《红土镍矿冶炼镍铁的工艺流程择优探讨》， RKEF 工艺的基本工序为预干燥——焙烧——还原熔炼。红土镍矿原矿石送入干燥窑将水分降至约 20%，之后将矿石、熔剂、还原剂等按比例进行混合配料，供入回转窑进行还原焙烧。回转窑产出 的炽热焙砂进入电炉内进行还原熔炼，得到的粗镍铁再经精炼电炉熔炼产出镍铁。RKEF 工艺成熟、设备简单易控、生产效率高，但不足之处是需消耗大量冶金焦和电能，能耗大、生产成本高、熔炼 过程渣量过多、熔炼温度较高、有粉尘污染等。根据李小明等于 2014 年发表于《材料导报》期刊的《红土镍矿冶炼工艺研究现状及进展》论文， RKEF 工艺适宜处理镍含量在 1.5%以上的氧化镍矿，国外多采用此方法生产镍质量分数为 20%~30%的镍铁，镍回收率为 90%~95%，国内多采用此法生产含镍 8%~10%的镍铁合金，用于 不锈钢生产。（2）高炉冶炼工艺：适合生产中镍铁或低镍铁产品，使用小高炉而面临淘汰根据吴超等于 2012 年发表于《冶金丛刊》期刊的《国内外红土镍矿高炉冶炼技术的现状与展望》 论文，高炉冶炼工艺主要工序为：红土镍矿原矿石经过脱水、烧结和造块，再配入焦炭和熔剂，送 入高炉内冶炼并产出粗镍铁。之后再进行精炼得到镍铁。高炉冶炼工艺适合于处理含镍量较低的矿 石，生产中镍铁或低镍铁产品。尽管其投资较低，但由于采用低于 300m3 的小高炉而在国内面临 政策性淘汰。根据 AME 统计数据，2015 年国内 RKEF 工艺含镍生铁产量占比仅为 18.82%，低于高炉工艺的 23.53%和电炉工艺的 56.47%；2016 年国内 RKEF 工艺快速崛起，市场份额达到 45.45%，而电 炉工艺则萎缩至 30.75%，高炉工艺稳定在 23.80%。由此可见，2016 年后 RKEF 工艺挤压电炉工 艺，成为国内含镍生铁主流工艺，高炉工艺市场份额基本稳定。3、电解镍：与含镍生铁不同，电解镍多采用硫化镍矿火法工艺或红土镍矿湿法工艺提炼 （1）硫化镍火法工艺：核心工序包括熔炼、低冰镍吹炼、磨浮以及电解精炼等四道工序 硫化镍矿在自然界中主要以镍黄铁矿、紫硫镍铁矿、针镍铁矿等游离硫化镍形态存在。硫化镍矿冶 炼工艺多采用火法冶炼，湿法冶炼应用很少。原理：硫化镍矿火法冶炼工艺的原理是利用铜、镍、钴对硫的亲和力近似于铁、而对氧的亲和力远 小于铁的性质，在氧化程度不同的造锍熔炼过程中，分阶段使铁的硫化物不断氧化成氧化物，随后 与脉石造渣而除去。该工艺核心工序包括熔炼、低冰镍吹炼、磨浮以及电解精炼等四道工序：熔炼：镍精矿经干燥脱硫后即送电炉（或鼓风炉）熔炼，目的是使铜镍的氧化物转变为硫化物，产 出低冰镍（铜镍锍），同时脉石造渣。所得到的低冰镍中，镍和铜的总含量为 85~25%（一般为 13%~17%），含硫量为 25%；低冰镍吹炼：目的是为了除去铁和一部分硫，得到含铜和镍 70%~75%的高冰镍（镍高硫）。由于 低冰镍品位低，因此吹炼时间较长；磨浮：高冰镍细磨、破碎后，用浮选和磁选分离，得到含镍 67%~68%的镍精矿，同时选出铜精矿 和铜镍合金分别回收铜和铂族金属。镍精矿经反射炉熔化得到硫化镍，再送电解精炼或经电炉（或 反射炉）还原熔炼得粗镍，再电解精炼；电解精炼：粗镍中除含铜、钻外，还含有金、银和铂族元素，需电解精炼回收。用粗镍做阳极，镍 始极片为阴极，硫酸盐和氯化盐混合溶液为电解液。通电后阴极析出镍，铂族元素进入阳极泥中， 另行回收。精炼后电解镍纯度为 99.85%~99.99%。（2）红土镍矿湿法工艺：以还原焙烧-常压氨浸工艺和高压酸浸工艺为主 原理：根据李小明等于 2014 年发表于《材料导报》期刊的《红土镍矿冶炼工艺研究现状及进展》 论文，湿法工艺是根据红土镍矿中金属元素和脉石与酸碱溶液的不同反应特征，将金属镍与脉石进行分离。一般工艺是将金属镍浸出并进行沉淀，再将沉淀后的镍化合物进行火法精炼，得到镍铁金 属产品。具体而言，红土镍矿生产镍铁的湿法工艺以还原焙烧-常压氨浸工艺和高压酸浸工艺为主。还原焙烧-常压氨浸工艺：又称为 Caron 流程。还原焙烧使镍及氧化镍最大限度还原成金属镍，然 后采用氨浸出，将金属镍溶解为镍氨络合物，经蒸馏塔蒸馏后得到浆状碱式碳酸镍，送入煅烧窑内 进行干燥和煅烧后得到 NiO，经进一步还原得到金属镍；高压酸浸工艺：适合于处理低镁（铝）高铁类型的红土镍矿。其基本工序为将红土镍矿制备成矿浆， 然后将矿浆输入到 250~270℃、4~5MPa 高温高压反应釜中并用硫酸溶解镍、铁、硅、铝等元素。 反应完全后，控制溶液的 PH 值，将铁、铝等杂质元素水解沉淀进入到渣中，最后对溶液中的镍元 素进行硫化氢沉淀，从而使金属镍与脉石得以分离。高压酸浸工艺可较为经济的处理镁含量小于 5%、镍含量在 1.3%以上的低品位红土镍矿。二、南下印尼：红土镍矿供应全球 2/3 镍资源，印尼全 面禁止镍矿出口催生当地镍冶炼产业群（一）镍资源：印尼、菲律宾产量排名前二，09 年后红土镍 矿超越硫化镍矿成为主要来源，18 年占比达 67% 1、总量：印尼、澳大利亚、巴西等储量最为丰富，2019 年印度尼西亚、菲律宾镍矿产量排名前二 （1）储量：印尼、澳大利亚、巴西等国储量最为丰富 从全球镍资源储量看，根据美国地质调查局（USGS）发布的《Mineral Commodity Summaries Nickel 2020》报告，截止 2019 年底，全球已探明镍资源储量约为 8900 万吨（金属镍），其中印 度尼西亚、澳大利亚、巴西镍资源储量均在 1000 万吨以上，俄罗斯、古巴、菲律宾、印度尼西亚 等国镍资源储量均在 400 万吨以上。（2）产量：2014~2019 年，印度尼西亚、菲律宾镍矿产量均排名全球前列 从全球镍矿山产量看，从总量看，根据美国地质调查局（USGS）发布的《Mineral Commodity Summaries Nickel 2020》报告，预计 2019 年全球镍矿山产量（以金属镍计）为 268.2 万吨，较 2018 年的 240.4 万吨增长 11.6%；分国家看，预计 2019 年印度尼西亚镍矿山产量（以金属镍计） 为 80.0 万吨，同比增幅为 32.0%，占 2019 年全球镍矿山产量（以金属镍计）的 29.8%，比重较 2018 年提升 5.6 个百分点，继 2018 年后再次成为全球最大的镍资源产地国；2019 年菲律宾镍矿 山（以金属镍计）产量为 42.0 万吨，较 2018 年增长 21.7%，占 2019 年全球镍矿山产量（以金属 镍计）的 15.7%，比重较 2018 年提升 1.0 个百分点，为全球第二大镍资源产地国。2、分类：分为硫化镍矿和红土镍矿，储量占比分别为 35%和 65%，2009 年后红土镍矿超越硫化 镍矿成为全球镍主要来源 （1）分布：红土镍矿和硫化镍矿储量占比分别为 65%和 35%，红土镍矿主要分布于印尼、澳大 利亚、菲律宾，硫化镍矿主要分布于南非、加拿大、俄罗斯 根据前文所述，全球镍的陆地矿物资源主要有硫化镍矿和氧化镍矿（红土镍矿），就资源分布而言： 红土镍矿为硫化镍矿岩体经风化-淋滤-沉积形成的地表风化壳性矿床。现已探明的红土镍矿资源多 分布在南北回归线一带的热带国家，主要包括南太平洋新喀里多尼亚(New Caledonia)镍矿区；印 度尼西亚的摩鹿加(Moluccas)和苏拉威西(Sulawesi)地区镍矿带；菲律宾巴拉望(Palawan)地区镍 矿带；澳大利亚的昆士兰(Queensland)地区镍矿带；巴西米纳斯吉拉斯(Minas Gerais)和戈亚斯 (Goias)地区镍矿带；古巴的奥连特(Oriente)地区镍矿带；多米尼加的班南(Banan)地区镍矿带；希 腊的拉耶马(Lary mma)地区镍矿带。硫化镍矿则集中分布在中国甘肃省金川镍矿带、吉林省磐石镍矿带；加拿大安大略省萨德伯里 (Sudbury)镍矿带；加拿大曼尼托巴省林莱克的汤普森(Lynn Lake-Thompson)镍矿带；苏联科拉 (Kojia)半岛镍矿带；俄罗斯西伯利亚诺里尔斯克(HophHjibck)镍矿带；澳大利亚坎巴尔达(KaMbalda) 镍矿带；博茨瓦纳塞莱比-皮奎(Selebi Phikwe)镍矿带；芬兰科塔拉蒂(Kotalahti)镍矿带。红土镍矿主要分布于印尼、澳大利亚、菲律宾等国，合计占比超 46%。根据 Gavin M. Mudd 等于 2014 年发表于《Economic Geology》期刊的《A Detailed Assessment of Global Nickel r、Resource Trends and Endowments》，印度尼西亚、澳大利亚、菲律宾三国红土镍矿资源储量占全球总储量 比重均超过 10%，分别达 18.7%、17.7%和 10.1%，古巴、新喀里多尼亚以及巴西等国也超过 8%， 分别为 9.1%、8.4%和 8.3%。硫化镍矿主要分布于南非、加拿大、俄罗斯，合计占比超 64%。同样根据 Gavin M. Mudd 等于 2014 年发表于《Economic Geology》期刊的《A Detailed Assessment of Global Nickel r、Resource Trends and Endowments》，南非、加拿大、俄罗斯和澳大利亚硫化镍矿资源储量占全球总储量比 重均超过 10%，分别为 28.1%、18.6%、17.3%和 10.1%，为硫化镍矿资源主要分布国；中国、美 国、芬兰、津巴布韦等国硫化镍矿资源储量占全球总储量比重也超过 3%，分别为 5.1%、4.3%、 4.1%和 3.1%。（2）产量：2009 年后红土镍矿超越硫化镍矿成为全球镍主要来源，2018 年红土镍矿和硫化镍矿 产量分别为 142、70 万吨（以金属镍计） 2009 年前由硫化镍镍矿中提镍是全球镍资源的主流提炼工艺。但随着全球可经济利用的高品位硫 化镍资源日益枯竭，硫化镍提镍工艺难以满足全球不锈钢市场需求，因此利用低品位的红土镍矿进 行火法提镍引起全世界的广泛关注。2009 年以金属镍计的红土镍矿产量首次超越硫化镍矿产量， 并逐年扩大与硫化镍矿的产量差距。根据 Wood Mackenzie 及 Royal Nickel Corporation 数据， 2018 年全球红土镍矿（以金属镍计）产量达 142 万吨，较 2009 年大幅增长 132.8%，在全球镍资 源中占比升至 67.0%；而硫化镍矿（以金属镍计）产量为 70 万吨，仅较 2009 年增长 9.4%，在全 球镍资源中占比降至 33.0%。（二）红土镍矿：印尼、菲律宾产量合计超 53%，2020 年印 尼全面禁止原矿出口 1、产量：2017 年印度尼西亚、菲律宾红土镍矿产量居全球前列，合计占比超 53%2017 年印度尼西亚、菲律宾红土镍矿产量位居全球前列，合计占比超 53%。根据 Wood Mackenzie 数据， 2009 年后印度尼西亚与菲律宾红土镍矿产量迅速放量，两国红土镍矿产量占比由 2010 年 的近 47%提升至 2013 年的 66%。但由于 2014 年 1 月印度尼西亚政府签署政府条例，明确禁止 原矿和粗加工矿石出口，导致 2014 年印度尼西亚红土镍矿的全球市场份额快速降至 15%以下，而 菲律宾红土镍矿产量则在 2014 年开始放量并超越印度尼西亚成为全球最大的红土镍矿生产国。截 止 2017 年，印度尼西亚与菲律宾的红土镍矿产量（以金属镍计）分别为 40、39.4 万吨，合计全 球市场份额达 53%。除两国外，2014 年后南美及加勒比地区、新喀里多尼亚两地区红土镍矿产量 （以金属镍计）均分别稳定在 25、20 万吨左右，2017 年全球市场份额分别为 17.14%和 14.26%。2、品位：全球 69%的红土镍矿资源含镍量在 1.0%~1.5%之间 红土镍矿床通常是分层存在于地表以下 0~40 米范围，矿床的地质结构为覆盖层、褐铁矿层、过渡 层、腐泥层和橄榄岩层。镍元素主要分布在褐铁矿层、过渡层和腐泥土矿层。红土镍矿中铁含量随 深度增加而逐步降低，镁和镍含量随深度增加而提升，在腐泥矿层中含量最高。根据 Wood Mackenzie 数据，48%的全球红土镍矿资源含镍量在 1.0%~1.3%之间，25%在 1.5%~1.8%之间， 21%在 1.3%~1.5%之间，另有 6%在 1.8%以上。3、主要产地：2020 年起印尼全面禁止原矿出口、菲律宾环保政策趋严 （1）印度尼西亚：矿石品位高，14~16 年明确禁止红土镍矿原矿出口，17 年后有条件放宽出口限 制 印尼红土镍矿多分布于群岛东部，矿石品位达 1.5~2.5%，高于全球平均水平。根据徐强等于 2009 年发表于《矿产与地质》期刊的《印度尼西亚红土镍矿的生成及找矿勘探》论文，印度尼西亚的镍 资源主要为基性、超基性岩体风壳中的红土镍矿，分布在群岛的东部。红土镍矿矿带可以从中苏拉 威西追踪到哈尔马赫拉、奥比、瓦伊格奥群岛预计伊利安查亚鸟头半岛的塔纳梅拉地区。矿床类型 主要为含水硅酸盐质镍矿床。印尼红土镍矿镍品味较高，矿石品位达 1.5~2.5%（全球红土镍矿平 均品位为 1.28%），同时镁含量较低。2014~2016 年明确禁止红土镍矿原矿出口，2017 年后有条件放宽出口限制。根据邱琼等于 2014 年发表于《中国金属通报》期刊的《印尼出口禁令对世界镍矿贸易的影响》一文，2008 年 12 月 16 日印度尼西亚人民代表会议通过了新的《矿产和煤炭矿业法》（《Mineral and Coal Mining Law》）， 并于 2009 年 1 月 12 日正式颁布实施。《矿产和煤炭矿业法》规定，为推动印度尼西亚矿产品加 工中下游产业发展，2014 年 1 月后在印尼采矿的企业具有就地加工冶炼的义务；2014 年 1 月 11 日，印尼总统签署 2014 年 1 号政府条例，明确禁止原矿出口、适当延长经过选矿或粗加工的精矿 石继续出口至 2017 年 1 月后；2014 年 1 月 13 日，印尼能矿部和和财政部分别颁布部长条例，对原矿出口实施细则作出规定。 能矿部颁布的《关于在国内加工和提炼（冶炼）提升矿产附加值的规定》规定了在印尼国内矿产加 工和提炼（冶炼）的最低标准。对红土镍矿而言，最低加工要求为 4%（镍含量）。但由于禁令的 执行导致印尼政府损失大量的税收以及就业岗位，同时考虑到炼厂已安装的设备生产能力不足以 消化当地矿石产量，余下矿石允许被销售至海外。2017 年 1 月 12 日起，印尼放宽部分矿石和半加工产品出口限制，取消镍矿石和铝土矿部分出口 禁令，允许在一定条件下出口镍含量在1.7%以下的镍矿出口。允许出口的矿山需要满足两个条件， 一是 30%的冶炼产能必须用于加工低品位矿，其余可用于出口；二是在 5 年内必须完成冶炼项目 建设，并要通过印尼政府每 6 个月的建设进度核查，否则将被取消资格。因此 2017 年以来，印尼 红土镍矿产量及出口量有所恢复。2020 年 1 月 1 日起印尼已停止所有红土镍矿出口。根据雅加达邮报 2019 年 9 月 2 日发布的 《Indonesia to ban nickel exports from January 2020》新闻，印尼能源和矿产部决定自 2020 年 1 月 1 日起全面禁止出口红土镍矿并加速印尼国内镍冶炼厂的建设。该政策相较之前政府规定出口 禁令于 2022 年生效大幅提前。 （2）菲律宾：2016 年对镍矿企业环保政策趋严，2017 年后有稍许放松 菲律宾红土镍矿多分布于群岛东西两侧。菲律宾的红土镍矿主要分布于菲律宾群岛东西两侧的基 性-超基性岩带内。其中，西部超基性岩带的北段有吕宋岛的山巴勒斯省（Zambalez）矿带，以生 产高镍低铁的高品位红土镍矿为主，北段则有巴拉湾省（Palawan）矿带；东部超基型岩带红土镍 矿则主要分布在迪纳卡德（Dinagat）地区和棉兰老岛（Mindanao）的苏里高（Surigao）地区。2016 年以来菲律宾政府对国内镍矿生产企业的环保政策逐渐趋严，陆续整顿和关停了一批镍矿生 产企业。根据 2017 年 2 月 2 日菲律宾自然资源与环境部（DENR）官方公布的该国环保整顿最终 关停名单，本次环保督察涉及矿业企业 29 家，其中镍矿企业 20 家，18 家关停，2 家暂停运营。 受此影响，2016 年菲律宾红土镍矿（以金属镍计）产量为 36.3 万吨，较 2015 年大幅下降 27.40%。在 2017 年 5 月菲律宾现任环境和自然资源部长罗伊西马图(Roy Cimatu)取代了前部长雷吉娜 洛佩斯(Regina Lopez)之后，菲律宾对之前严苛的环保政策有了一定放松。根据 SMM2018 年 11 月 19 日报道《菲律宾解除矿山关停禁令 放宽小型采矿业限制 未来供应能否增量？》 ，现任环境 和自然资源部长罗伊西马图已将矿山的状态从永久关闭改为暂停运营，且目前停产的矿山若纠正 此前违反环保规定的行为，菲律宾将允许它们恢复生产。根据 Wood Mackenzie 数据，2017 年菲 律宾红土镍矿（以金属镍计）产量为 39.4 万吨，较 2016 年有所恢复，增幅为 8.54%。4、国际贸易：印尼和菲律宾为我国红土镍矿最重要的进口来源国，合计占比达 96%，两国国内政 策将对中国镍矿进口造成较大影响 印度尼西亚和菲律宾为我国红土镍矿最重要的进口来源国，合计占比达 96%。根据海关总署统计 数据，2019 年我国进口红土镍矿 5615 万吨，其中自菲律宾和印度尼西亚分别进口红土镍矿 2998 和 2388 万吨，占比分别为 53.4%和 42.5%，两国合计占比达 95.9%。因此印度尼西亚和菲律宾为 我国红土镍矿最重要的进口来源国。印尼、菲律宾国内矿山政策变化对其向中国出口红土镍矿造成较大影响。根据海关总署统计数据， 2007~2013 年前我国自印度尼西亚和菲律宾进口红土镍矿量增长迅速，2013 年分别达 4109 和2971 万吨，2007~2013 年复合增速分别达 36.72%和 24.52%。根据前文所述，2014 年 1 月 11 日 印尼总统签署 2014 年 1 号政府条例，明确禁止原矿出口，导致 2014 年我国自印度尼西亚红土镍 矿进口量大幅下滑 74.11%，2015、2016 年进口量则均为 0，直至 2017 年才有所恢复；同样根据 前文所述，2016、2017 年菲律宾对国内红土镍矿进行了大范围环保整治，导致我国自菲律宾进口 量明显下降，直至 2018 年才有所恢复。而根据前文所述，印尼能源和矿产部决定自 2020 年 1 月 1 日起全面禁止出口红土镍矿并加速印尼国内镍冶炼厂的建设，我们预计国内镍铁合金冶炼企业从 印尼进口原矿的渠道已全部中断，菲律宾成为唯一原矿来源地。（三）镍铁冶炼：印尼原矿出口禁令下当地镍冶炼产业崛起、 19 年产量反超中国，国内镍冶炼企业或面临困境 1、中国：产能利用率普遍较低，2018 年产量为 48 万吨 全球精炼镍的价格飙升以及供给缺口给中国不锈钢企业带来了沉重的成本负担，倒逼中国不锈钢 产业发明了由低品位的红土镍矿冶炼含镍生铁的工艺。因此中国也成为全球含镍生铁（NPI）的主 要产地。 （1）产能 产能总量看，根据铁合金在线统计数据，我国含镍生铁产能由 2012 年的 800 万实物吨快速增至 2017 年的 4538 万实物吨，国内企业跟风上马含镍生铁项目，导致行业整体呈现小、散、乱的竞 争格局，且产能严重过剩。受 2017-2018 年京津冀及周边地区环保限产以及镍价处于相对低位影 响，成本或者运输条件不占优势的小型含镍生铁生产企业开工率低下或停产，2018 年全国含镍生 铁产能降至 2573 万实物吨。产能分布看，现有含镍生铁产能主要分布于温度较适宜且地理位置靠近沿海地区的南方地区、江苏、 山东等地区，2018 年三地产能占比分别为 36.10%、18.13%和 14.09%，产能占比合计达 68.32%； 内蒙古和辽宁等地也有含镍生铁产能分布，占比合计为 13.31%；2014-2015 年河南、河北和山西 地区也有新的含镍生铁产能出现，但 2016 年后由于环保和成本因素已经消失。（2）产量 2011~2013 年我国含镍生铁产量（以金属镍计）由 25 万吨迅速增至 48 万吨，2014 年后受印尼 原矿出口禁令有所下降。根据 INSG（International Nickel Study Group）统计数据，2011~2013 年我国含镍生铁（Nickel Pig Iron，NPI）产量由25.0万吨上升至48.0万吨，年复合增长率达38.56%， 这与我国自印度尼西亚和菲律宾红土镍矿进口量趋势保持一致；根据前文所述， 2014 年 1 月 11 日，印尼总统签署 2014 年 1 号政府条例，明确禁止原矿出口、适当延长经过选矿或粗加工的精矿 石继续出口至 2017 年 1 月后，导致我国自印度尼西亚红土镍矿产量快速下降，直接影响了我国含 镍生铁产量由 2013 年的 48.0 万吨下降至 2016 年的 38.0 万吨左右；而随着 2017 年之后印度尼 西亚红土镍矿矿石出口政策的放松，我国自印度尼西亚进口的红土镍矿恢复性增长，也使得我国含 镍生铁（NPI）产量有所恢复，2018 年达 48.0 万吨左右。我国各地区含镍生铁产能利用率普遍偏低，仅南方地区能够达到 50%以上。根据铁合金在线统计 数据，2015 年至 2017 年我国各地区含镍生铁产能利用率波动下行，至 2017 年底，仅南方地区含 镍生铁产能利用率在 40%以上；2018 年以来有所回升，但也仅有南方地区含镍生铁产能利用率能 够达到 50%以上。2、印尼：原矿出口禁令催生印尼加工产业链发展、19 年镍铁产量反超中国，国内镍冶炼企业或面 临困境 印度尼西亚对红土镍矿原矿出口禁令也催生了当地镍铁加工产业链的崛起。根据前文所述，2014 年 1 月 11 日印尼总统签署 2014 年 1 号政府条例，明确禁止原矿出口，导致 2014 年我国自印度 尼西亚红土镍矿进口量大幅下滑 74.11%，2015、2016 年进口量则均为 0。禁令颁布后，印尼红 土镍矿原矿无法出口，只能在印尼国内进行加工成镍铁等产品再出口，这也催生了印尼国内大规 模的镍铁加工基地建设，印尼也形成了较为完整的镍加工产业链，以规避出口禁令。根据 INSG 统计数据，印度尼西亚含镍生铁（NPI）产量由 2014 年的 0.5 万吨迅速增至 2019 年的 69 万吨左 右，年复合增速高达 168%。2014 年后印尼含镍生铁开始反哺国内，2019 年中国自印尼进口含镍生铁达 135.8 万实物吨。根 据 INSG 统计数据，印度尼西亚含镍生铁（NPI）产量由 2014 年的 0.5 万吨迅速增至 2018 年的 29.0 万吨左右，年复合增速高达 175.96%。由于当地不锈钢产能无法消化含镍生铁产能，导致印 尼含镍生铁大量对中国出口。根据海关总署统计数据，我国自印尼进口含镍生铁量由 2014 年的 0.7 万实物吨大幅增至 2017 年的 99 万实物吨左右。2018 年随着印尼红土镍矿原矿出口禁令的放宽， 印尼红土镍矿向中国出口量有所回升，与之对应，中国自印尼进口含镍生铁量也有所回落。随着印尼2020年全面禁止红土镍矿出口， 2020Q1中国自印尼进口含镍生铁量同比大幅增长168%， 已超过 2018 年全年进口量。根据前文所述，印尼能源和矿产部已决定自 2020 年 1 月 1 日起全面 禁止出口红土镍矿并加速印尼国内镍冶炼厂的建设，该政策相较之前政府规定出口禁令于 2022 年 生效大幅提前，导致 2020Q1 中国自印尼镍铁进口量同比大幅增加。根据海关总署统计数据， 2020Q1 中国自印尼镍铁进口量达 68.4 万吨，同比大幅提升 168.2%。印尼全面禁止原矿出口、国内镍铁冶炼企业或面临原料缺乏之困境，竞争力或无法与印尼本地企 业相抗衡。根据前文所述，我国各地区含镍生铁产能利用率普遍偏低，仅南方地区能够达到 50% 以上。而随着 2020 年 1 月 1 日起印尼全面禁止红土镍矿原矿出口，国内镍铁冶炼企业原料缺乏的 困境将雪上加霜，其竞争力或将完全无法与印尼本地镍铁企业相抗衡，预计国内镍铁企业或即将面 临出清风险。四、群雄卡位：不锈钢产业链重心或移师印尼，国内镍 铁、不锈钢企加速出海布局（一）镍铁冶炼端：国内镍铁产业面临生存危机，倒逼青山、 德龙等镍铁企业卡位印尼镍产业链 位于印尼苏拉威西岛的中国-印尼经济合作区青山园区为首个中资为主的镍铁冶炼园区。2009 年， 为积极践行“走出去”战略，青山集团下属子公司鼎信集团即与印尼苏拉威西矿业投资有限公司 （SMI）合作提前布局印尼镍矿的采掘、出口及镍铁冶炼产业。印尼青山工业园区(IMIP)是由中国 -东盟投资合作基金与上海鼎信投资集团有限公司和印尼八星投资公司合作开发的镍铁冶炼和不锈 钢炼钢项目，于 2013 年 10 月作为中-印尼重要合作项目签约。截止 2018 年 10 月，青山印尼园区 整条产业链所有项目全部建成投产，具备镍铁产能 200 万吨、不锈钢产能 300 万吨、铬铁产能 60 万吨、发电装机容量 196 万千瓦。青山控股、德龙镍业在印尼已投产镍铁项目独领风骚，其规划总产能也均超过 200 万吨/年。根据 各公司官网新闻以及 SMM 数据，青山控股、德龙镍业在印尼已投产镍铁项目分别达 200、60 万 吨/年（实物吨），远超其他中国企业，两家企业在印尼规划镍铁总产能也均超过 200 万吨/年（实 物吨）。金川 WP、新兴铸管、恒顺电气、恒嘉镍业、大丰港和新华联在印尼已投产镍铁产能在 1020 万吨/年（实物吨）。山东鑫海、万向集团等也已规划在印尼投资 40、10 万吨/年（实物吨）的 镍铁冶炼项目。（二）下游不锈钢：低成本上游镍资源愈发关键，倒逼太钢等 钢企业打造不锈钢全产业链 青山控股、德龙钢铁已在印尼投产 400 万吨/年不锈钢产能以及 175 万吨/年普碳钢产能。截止 2018 年 10 月，青山印尼园区一、二、三期不锈钢炼钢项目全部投产，不锈钢总产能达 300 万吨。另外， 德龙镍业 250 万吨/年不锈钢项目一期 100 万吨/年产线也已投产。除不锈钢产能外，内资在印尼的 普碳钢产能也有项目落地。由青山控股、德龙钢铁合资的德信钢铁 350 万吨/年普碳钢项目 1 号产 线（约 175 万吨/年产能）已于 2020 年 3 月 29 日全线投产。太钢集团、宝武集团也正在联合山东鑫海就关键上游镍铁原料进行布局，以实现全产业链成本优 势以及资源控制。根据中国特钢企业协会 2019 年 11 月 3 日新闻稿，2019 年 11 月 3 日，宝武钢 铁集团、太原钢铁集团、山东鑫海科技股份有限公司在济南签署战略合作框架协议。根据协议，宝 武钢铁集团、太原钢铁集团、山东鑫海将充分发挥各自优势，推进三方在不锈钢原料及制造等领域 的合作，实现优势互补、合作共赢。太钢集团、宝武集团的合作方——山东鑫海在国内拥有目前中 国最大的单一含镍生铁项目——山东临沂鑫海二期 8×48MVA RKEF 高镍生铁项目（完全达产后将 有 86.4 万实物吨镍铁产能），且其单月镍铁产量已超过全国镍铁产量的四分之一。另外，根据 SMM 于 2019 年 8 月 16 日发布的新闻稿，山东鑫海子公司山东鑫海（新加坡）与印尼镍矿集团 Silkroad Nickel Ltd 签订了一份谅解备忘录（MOU）。根据该谅解备忘录，山东鑫海拟在印尼建设产能达 40 万吨/年的 RKEF 镍铁项目。因此，面对印尼红土镍矿出口禁令，国内最大的不锈钢生产集团—— 太钢集团联合宝武集团正在就关键上游镍铁原料进行布局，以实现全产业链成本优势以及资源控 制。五、投资建议：全球镍铁产业链重心移师印尼，国内不 锈钢龙头加紧上游资源布局全球镍资源 69%用于不锈钢生产，在相当长一段时间内不锈钢仍将是镍资源第一大下游应用。含 镍生铁为不锈钢中镍元素的核心来源。 从全球镍铁供给格局看，以红土镍矿为原料，采用 RKEF 等冶炼工艺生产含镍生铁已经成为主流。 作为红土镍矿的主要产地，印度尼西亚和菲律宾当地环保及产业政策对全球红土镍矿供给起到关 键影响。2020 年 1 月 1 日起随着印尼提前全面禁止红土镍矿出口，含镍生铁产业链或将加速由中 国向印尼转移。从镍铁企业印尼布局情况看，青山控股、德龙镍业等镍铁企业对印尼镍产业链布局较早，且镍铁规 划总产能规模均在 200 万吨/年（实物吨）以上。金川 WP、新兴铸管、恒顺电气、恒嘉镍业、大 丰港和新华联在印尼已投产镍铁产能在 10-20 万吨/年（实物吨）。山东鑫海、万向集团也正在考 虑在印尼建厂布局。从国内不锈钢企业情况看，青山控股、德龙钢铁已在印尼投产 400 万吨/年不锈钢产能以及 175 万 吨/年普碳钢产能。而面对资源和成本劣势，国内最大的不锈钢生产企业——太钢集团也正在联合 宝武集团与山东鑫海进行深度合作，后者目前国内镍铁产量占全国总产量的 1/4 且拟在印尼建设 40 万吨/年的镍铁项目。如若该合作项目顺利推进，将对太钢集团及其上市主体太钢不锈的成本端 构成较大利好，有利于公司提升镍铁资源禀赋、减少成本劣势、改善经营业绩。……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：东方证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

来源：期货日报10月24—25日，由郑州商品交易所、中国铁合金工业协会、国际锰协会、中国钢铁工业协会、中国五矿化工进出口商会联合举办的2019（第十届）中国铁合金产业大会（更多相关报道见2版）在杭州举行。期货日报记者从会上了解到，目前产业企业参与铁合金期货的规模不断提高，企业的“期货意识”增强。在当前产业发展关键期，更需要期货市场发挥功能作用，服务产业高质量发展。2014年，硅铁和锰硅期货在郑商所上市。五年来，铁合金期货市场发展态势良好，尤其是在2017年以后，其流动性及市场规模逐年增加，已经能够满足实体企业风险管理的基本需求，服务实体经济的能力得到了进一步提升。数据显示，2019年以来铁合金期货市场运行平稳，其持仓规模同比稳步增长，硅铁和锰硅两期货品种日均持仓分别为15万手和14.5万手。值得注意的是，铁合金期货法人持仓占比得到了大幅度提升，两品种法人持仓占比均达到了总持仓量的半壁江山，月均占比都超过55%，与去年相比接近翻番。“这说明越来越多的产业企业对铁合金期货两品种的市场运行和功能作用的认可，‘期货意识’增强了。”与会产业人士认为，经过多年的市场培育，尤其是经过近年来市场的一些变化后，更多的企业认识到了利用期货工具对服务现货经营的好处。宁夏浩瑞森实业有限公司总经理刘黎明在会上介绍说，期货上市后给铁合金市场创造了一个绝对诚信的平台。“我们把期货市场视为一个‘资本雄厚的大贸易商’，也把它视为一个‘可以不断进行贸易、金融流通的大仓库’。当现货市场在某一时点出现供需失衡的时候，企业可以利用期货工具来实现经营的再平衡，为供需两端调整方向提供缓冲时间。”也有与会产业人士认为，铁合金期货两品种不断走向成熟，为产业的健康发展提供了润滑剂。“2019年是我国铁合金行业发展的关键之年。”中国铁合金工业协会秘书长史万利在本次会议的致辞中表示，当前，在业内生产企业及上下游的共同努力下，铁合金供求关系基本保持稳定，市场秩序相对良好，为钢铁行业的发展奠定了坚实基础。不过，一些诸如新建项目过多、产能过剩加剧、市场竞争激烈等内在问题依然不能忽视，产业需加倍努力来应对市场挑战。与会人士认为，产业发展的关键期，更需要期货工具发挥作用，促进产业高质量发展。“在这种情况下，我们也将根据市场需求，不断提升铁合金期货服务产业的能力，促进产业高质量发展。”郑商所相关负责人在会上表示。据了解，今年以来，郑商所持续跟踪市场情况，根据产业客户的实际需求采取了相应的措施，提升市场服务能力。针对硅铁品种交割集中，贸易活跃，贸易商利用期货管理风险需求较强的情况，郑商所积极推进硅铁期货贸易商充当交割厂库；针对硅铁、锰硅企业现金紧张，承兑汇票较多的情况，研究推进了承兑汇票充当厂库担保方式；今年上半年，降低了硅铁、锰硅期货交易手续费；选定了三家铁合金生产企业作为郑商所服务实体经济产业基地，围绕产业基地开展期货培训。另据介绍，为了进一步贴近现货市场，提升铁合金期货两品种的市场服务能力，郑商所将进一步优化交割仓库区域布局和升贴水。目前，新的硅铁期货升贴水标准已于1909合约开始执行，锰硅期货新升贴水标准将于下月合约即1911合约开始实施。针对铁合金市场波动较小的客观情况，为保障市场基础流动性，郑商所正在研究多方举措，降低企业参与成本，帮助企业更好参与和利用期货工具。“当然，多维度加强产业培训一直是我们努力的方向，一方面我们将依托产业基地，举办系统化培训。另一方面，我们将组织一些铁合金企业前往期现结合较为成熟的PTA企业进行跨界调研交流，互相学习借鉴。”上述负责人表示。