水泥行业调研报告

图片来自网络专栏 | 数字化商业 行业研报3月份的产业互联网行业解析，我们给大家带来的分析是水泥行业。作为国民经济建设中重要的基础性原材料，水泥工业是国民经济重要的基础产业，是改善人居条件、治理生态环境和发展循环经济的重要支撑。我们将在本月分别给大家带来中国水泥行业现状及市场规模介绍、中国水泥行业产业链分析、中国水泥行业市场趋势及政策分析、中国水泥行业面临的机遇和挑战、产业互联网+水泥行业的结合。希望通过我们对行业的深度研究和解析，帮大家普及各行业产业趋势。下面就带来本系列第一篇：中国水泥行业现状及市场规模介绍。水泥行业介绍2015 年 5 月，中国工信部和信息化部出台的《中国制造2025》明确将水泥建材列入大力推动突破发展的十大重点领域之一，表明水泥作为功能化的先进基础材料的重要性。水泥作为重要的建筑材料之一，具有防腐蚀、耐高温、抗震等特点。广泛应用于工业建筑、民用建筑、交通工程、水利工程、海港工程、国防建设等新兴工业和工程建设等领域。水泥的分类通常可按照用途、水硬性物质进行分类。按其用途可分为通用水泥、专用水泥和特性水泥；按其水硬性物质可分为硅酸盐水泥、铝酸盐水泥、硫铝酸盐、铁铝酸盐、氟铝酸盐、磷酸盐及其他活性材料为主要组分的水泥，其中硅酸盐水泥是应用最广泛的水泥类型。从全球各国2017年以来的水泥产量来看，中国以 58.2%的占比成为了全球最大的水泥生产国家，其次为印度、美国、土耳其、俄罗斯，所占比例分别为7.4%、2.4%、1.8%、和0.8%。图片来自网络主要原因是中国经济高速发展，促进了基础建设和房地产建设的高速发展，带动了水泥行业的投资增加，水泥市场的供求量不断扩大，从而提高了水泥行业的生产规模。总体来说，水泥作为建筑行业的基础料，未来的中国水泥市场仍将持续扩大，预计在2022年将突破1万1千亿元。水泥行业现状目前中国水泥市场仍被国内本土水泥生产企业所占据，国外跨国水泥企业对中国水泥市场的影响非常有限。而土耳其及美国、俄罗斯由于拥有较为庞大且较为完善的水泥产业，其产值稳定性高。在我国经济高速增长时期，水泥工业得到了迅猛发展，但随着经济发展由高速增长阶段向高质量发展的转换，固定资产投资增速放缓，全国水泥需求进入了一个平台期。我国水泥的年需求总量连续8年维持在22-24亿吨之间，根据国家统计局数据显示，2019年全国水泥产量23.5亿吨，同比增长4.9%。同时，国家政策导向坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇。在节能减排、错峰生产、矿山综合整治等环保政策的实施与推动下，水泥产能发挥被制约——一边是需求平稳，一边是供给收缩。同时，在行业协会和大企业的带动下，水泥行业自律的效果明显提升，促使我国水泥市场总体产能过剩的供需矛盾得到了明显改善。多数地区库存水平处于低位运行，支撑水泥价格一路上扬，根据中国水泥协会统计，2019年全国PO42.5(散) 水泥市场价格指数439元/吨，比2018年的427元/吨，上涨了11元/吨，同比增长2.67%。全国水泥价位创本世纪历史高位。图片来自网络水泥行业市场规模2019 年“量稳价升”的运行特征，带动了水泥行业销售收入首次突破万亿，达到10126亿元，同比增长12.5%，实现利润总额1867亿元，创历史新高。根据中国水泥协会统计，截止到2019年底，全国新型干法水泥生产线累计共有1624条，设计熟料年产能18.2亿吨，水泥熟料产能总量得到明显控制，已经连续三年没有增长。水泥行业集中度不断提升，2019年底全国前十家熟料产能集中度已经达到58%。水泥熟料生产线日产平均规模从2016年的3337t/d提升至3610t/d。图片来自网络总结下水泥行业市场现状，中国水泥行业产量和需求量皆为世界首位，且国内水泥需求总量仍在不断上涨中。但水泥行业总体产能仍过剩，由于国内政策导向，未来水泥行业将会持续在稳定供给的基础上进行产能收缩。同时由于水泥的区域性及环保要求，未来产能置换的需求将持续提高，并且行业集中度将会持续提高。下周我们将会对于水泥行业上、中、下游的产业链进行详细拆解，分析上游材料供应商、中游水泥制造商、下游建材需求方的各方现状及需求，请持续关注。

2019年，工业和信息化部认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，深入推进水泥行业供给侧结构性改革，化解过剩产能成果进一步巩固，产品产量保持增长，经济效益明显改善。一是产能得到有效控制。严肃产能置换，从严审核强化监管，严格落实产能分省清单制度和跨省置换听证会制度，坚决禁止新增产能。产能置换平稳有序开展，2019年水泥行业共公告产能置换项目14个，通过减量置换，压减过剩产能604万吨，促进了行业技术进步和资源要素合理配置。二是产量保持增长。2019年基础设施补短板项目加强，房地产投资维持较高水平，对水泥需求提供了较强支撑，全年水泥熟料产量15.2亿吨，同比增长6.9%，水泥产量23.3亿吨，同比增长6.1%。三是价格先抑后扬。2019年全国通用水泥平均出厂价格414.2元/吨，同比略增，总体呈先抑后扬南高北低态势。上半年水泥价格持续回落，8月到达底部，当月全国水泥平均价格403元/吨。9月份价格开始反弹，12月最高，当月全国水泥平均价格437元/吨，河南、浙江、福建等地区价格最高，PO42.5水泥平均价格590元/吨。四是经济效益明显改善。2019年水泥行业首次突破万亿营收，实现营业收入1.01万亿元，同比增长12.5%，利润1867亿元，同比增长19.6%，再创历史最好。五是进口继续大幅增长。受沿海地区需求旺盛影响，2019年水泥熟料进口量达2274万吨，同比增长80%，平均到岸价格44美元/吨。全年水泥熟料出口量44万吨，同比下降71%，平均离岸价格24美元/吨。进出口相抵后净进口2230万吨。六是产业集中度进一步提高。前50家水泥企业（集团）熟料产能占全国总产能76%，较上年略有提高。中国建材和安徽海螺水泥总产能分别为5亿吨和3亿吨，居世界第一和第三名。来源: 工信部

如需报告请登录【未来智库】。1、疫情之下稳增长发力推动投资向上，水泥需求超预期确定1.1 疫情对经济影响大，海外疫情爆发外需下滑将继续拖累国内新冠疫情对国内一季度经济巨大。2020 年 1-2 月经济数据来看，拉动经济增长的消费、投资和出口均录得巨大降幅，社会消费品零售总额、固定资产投资和出口金额分别同比下降 20.5%、24.5%和 17.2%。经济活动的停滞也给就业带来了较大压力，2020 年 2 月城镇调查失业率创下 6.2%的历史新高。海外疫情上半年难以结束且对经济影响巨大，后续中国外需继续下降确定。经过将近两个月停工停产的居家 隔离的“休克式”疗法，国内疫情目前已经基本得到了控制，全国各地逐渐进入加速复工复产之中。但与此同时疫情开始在欧美日韩等海外国家爆发，感染人数和范围越来越大。按照中国的疫情防范措施和时间来判断，国外疫情很难在上半年结束，再考虑到疫情对国内经济的影响，疫情蔓延对国外经济产生较大影响是确定的。全国央行纷纷降息以及实行量化宽松来应对疫情的影响。美联储降息至 0.25%且实行无限制的量化宽松，政策力度之大完全是应对经济和金融危机的做法。国外受疫情影响需求下降将使得中国出口继续受到极大的影响，最近已有沿海生产厂商接到欧美企业取消订单的通知，未来出口外需继续下滑确定。1.2 国内稳增长和地产韧性将带来水泥需求超预期受疫情影响 2020 年城镇调查失业率升至记录高位，再叠加 2020 年是全面小康和脱贫攻坚战的决胜之年，经济稳增长的必要性尤为突出。疫情导致的经济暂停对于国内企业特别是中小企业影响巨大，后续也将带来消费能力的下降，消费完全恢复还需要时间。与此同时外需因为疫情在国外的蔓延有着下滑的压力。面对经济的下滑，基建和地产等固定资产投资对于经济的影响弹性大，具有更为直接和快速的拉动作用，是稳增长最有效的方式参考 2008 年我国对国际金融危机的应对，2019 年 1 月起出口连续 12 个月两位数负增长，政策层面适时加大投资推出“4 万亿”计划，使得 2009 年的固定资产投资增速上了一个台阶，全年保持 30%以上的增速， 拉动经济从外需巨大下滑中恢复。虽然 2020 年刺激的力度只是为了稳定经济，托底经济，但是鉴于传统基建巨大的体量，将会为需求带来很大的绝对增量基建改善确定性高。按照地产调控周期，地产调控未见到明显的边际松动，而政策上对基建的支持力度在不断加大，主要体现在专项债对基建资金来源的倾斜：2020 年提前批下发的专项债目前已经达到 12900 亿元， 截止 2020 年 3 月 24 日已经发行 10291.32 亿元，发行进度已经达到 80%，已经发行的专项债中，投向基建的资金规模占到了 74.56%，而 2019 年这一比例仅为 17.14%。 随着疫情对于经济的影响显现，基建稳增长将会继续加码。地产韧性带来水泥需求的超预期。中国房地产的韧性一直很强，最近湖南某地区地产政策也开始松动。随着地产信贷政策的宽松和购买力向地产转移，地产的韧性将继续保持，也会带来水泥需求的超预期。综合来看我们认为拉动投资增长的地产投资在疫情过后仍将保持一定的韧性，甚至在稳增长保内需的需求下将会出现一定的边际放松，而从目前专项债资金投向基建的规模的增长情况来看，基建增速回升的确定性很高，或达到 10%以上，水泥需求超预期确定。2. 供给格局好，价格弹性大，水泥价格 2020 全年仍将高景气。势在必行的稳增长促投资政策使得建材行业在疫情过后将面临地产韧性和基建增速回升的需求环境，在这种需求环境之下，我们认为水泥是建材中最优的投资品种，这主要是因为水泥行业自 2016 年以来供给格局不断优化，市场的集中度提升较快。2.1 水泥行业集中度高，进入寡占阶段中国水泥行业随着一个一个周期，集中度水平逐步提升，特别是 2011 年到 2015 年受市场的优胜劣汰以及产业政策的影响，行业整体集中度水平已经明显提升。美国经济学家贝恩和日本通产省根据集中度情况把行业分为寡占和竞争两类：前 8 大企业占比超过 40%的属于寡占型，小于 40%则属于竞争型。其中寡占型中把前 8 家企业占比超过 70%称为极高寡占型，在 40%和70%之间的称为低集中寡占型；竞争型中前 8 大企业占比处 20%和 40%之间的称为低集中竞争型，小于 20% 的称为分散竞争型。中国水泥行业集中度较高，已经进入寡占 IV 型阶段。从美国看，经过 100 多年的发展水泥行业中前 4 大公司集中度为 41.3%，前 8 家公司集中度为 63.5%。美国水泥和玻璃行业均属于低集中度寡占型。而当前中国水泥的集中度水平已经接近甚至超出美国水平，中国水泥行业前 4 家公司集中度为 43%，前 8 家公司集中度为 54%。中国的水泥行业市场结构并不差于美国.2.2 2020 产能净新增小，疫情或导致新增产能投产延后2020 年行业计划新增熟料产能为 4573.8 万吨，剔除产能置换和异地搬迁改造项目，净新增产能为 1548.40 万吨，在产产能增加不到 1%，考虑到受疫情影响部分产线投产时间延后，因而在产产能的增加对供给端的冲击非常有限、。从净新增产能的区域分布来看，江西、两广地区、西藏以及贵州新增产能较多，华东全域预计净新增 240.14 万吨，西北和华北分别净新增 148.5 万吨和 79.2 万吨，东北产能则缩减 16.5 万吨。2.3 错峰限产依然执行较严，调节淡季水泥供给从错峰限产对水泥供给的调节来看，2020 年是打赢蓝天保卫战三年行动计划的最后关键一年，错峰限产预计仍将执行较严，特别是空气污染较为严重，全国排名倒数的京津冀地区和汾渭平原。2019 年进入 10 月份以来，河北省邢台市和唐山市、河南省、陕西省西安市、黑龙江省、辽宁省、山西省长治市以及山东省相继发布针对大气污染的错峰停产方案，生态环境部办公厅也于 11 月 12 日同时下发《汾渭平原 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》和《长三角地区 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，国家和地方层面方案和政策的不断出台印证错峰限产力度在 2020 年将不会减弱。2.4 新供给格局下水泥价格对需求敏感性高，2020 年有望业绩和估值双升2020 年由于水泥行业供给结构的优化，水泥价格对于需求的敏感性越来越高。随着需求的超预期释放，价格提升将带来水泥行业业绩的增长，2020 年行业将保持高景气态势。同时随着水泥行业结构的变化和未来趋势的改善也将带来估值的提升.3. 投资策略：看好北方水泥和全国龙头发展持续性带来的估值和业绩双升2019 年在 2018 年高景气度的情况下，景气度继续向上，主要推动力是需求的持续改善、产能的控制和行业寡头格局的变化等。2020 年中国水泥寡占产业格局将进一步优化，基建加码和地产韧性带来水泥需求超预期的弹性，我们看好价格对需求敏感性带来的价格提升，带来的业绩增长，看好产业结构继续优化以及行业发展预期向好的带来的估值提升。综合来看我们认为机会来自于公司自身阿尔法的改善以及受益于基建增速向上的贝塔，看好海螺水泥、祁连山和冀东水泥等公司。3.1 海螺水泥：综合优势突出，具备成长性的龙头3.1.1 水泥行业标杆企业，重点布局华东和中南地区公司是全国第二大水泥生产企业，水泥熟料产能达到 2.53 亿吨，占到全国总产能的 12%左右。公司分别有47.28%和 25.98%的产能分布在华东和中南地区，产能在华东和中南地区的区域占比分别为 19.71%和12.22%。通过前瞻性的布局和创新战略，公司牢牢抓住国内区域经济发展处于第一梯队的华东和中南区域， 使之成为公司业绩的核心贡献区域.3.1.2 成本和费用控制领先行业，盈利水平高公司在业内首创“T 型战略”，通过依山坡建厂或靠近矿山的选址来降低原材料成本，通过长江水路运输来降低熟料到粉磨站之间的运输费用，通过靠近市场建设粉磨站来降低水泥销售费用，此外，公司还首创超低温余热发电技术，充分利用水泥熟料生产过程中产生的热能，降低生产成本。管理方面，公司设立全员持股平台，调动员工工作积极性，有效降低管理费用。综合来看，公司吨成本和吨费用远低于同业，盈利水平行业领先。3.1.3 货币资金充裕，龙头具备抗风险和内外拓展的基础公司2019 年继续交出了堪称现金牛标杆的报表，报告期内经营活动净现金突破400 亿元，同比增长12.98%， 收现比继续保持在 120%以上，期末在手货币资金超过 500 亿元达到了 549.77 亿元，同比增长 46.14%，同时资产负债率继续下降 1.76 个百分点至 20.39%。从 2016 年开始的本轮景气周期极大地提升了公司盈利，2016-2019 年公司利润总和达到 1180 亿元，超出了集团成立至 2015 年间 20 年利润的总和.3.1.4 并购、海外拓展和产品延伸开启公司新成长2019 年海螺新增 2 个水泥磨项目、3 个商品混凝土项目以及 10 个骨料项目，在国内新增水泥产能受限的情况下公司积极推进海外市场建设和水泥产业链拓展。海螺是中国水泥出海的标杆，截止 2019 年末海外水泥熟料产能已达 1094.3 万吨，海外产能规模在国内水泥厂商中遥遥领先。2019 年公司海外市场业务营收为23.56 亿元，同比大幅增加 74.55%，毛利也有 11.64 个百分点的提升。公司还积极沿着水泥产业链拓展新业务，骨料产能建设速度在不断加快，2019 年公司骨料及石子业务营收为 10.22 亿元，同比增加 26.10%，毛利高达 70.6%，同比增加 1.48 个百分点。3.1.5 盈利预测与投资评级我们预计公司 2020 年到 2022 年的每股收益为 7.10 元、7.69 元和 8.22 元，对应的动态 PE 为 7.45 倍、6.88倍和 6.43 倍，考虑到公司规模优势明显，竞争力强，资金充裕，具备国内并购扩张和海外拓展的能力，以及高盈利新业务发展能力，维持公司“强烈推荐”的投资评级。3.2 冀东水泥：区域龙头控制力强，格局改善和新业务助力新发展3.2.1 冀东水泥是华北水泥市场的绝对龙头，区域控制力强金隅水泥业务与冀东水泥重组完成后，冀东水泥的实控人为北京市国资委，位列中国第三大和世界第五大的水泥生产商。公司产能主要分布在华北各省，熟料产能占到华北地区总产能的 32.09%，是华北水泥的绝对龙头企业，市场控制力强。3.2.2 重组效应继续显现，盈利能力的提升背后是区域格局的不断向好公司与金隅集团水泥业务完成重组后，在京津冀地区的产能占比达到 53%左右，重组后公司对京津冀区域控制力显著增强。2019 年建国大庆活动对环保和安全的要求使得京津冀地区工程停工和水泥停产，京津冀三地的水泥产量出现较大程度的负增，再加之重污染天气管控带来的环保临停，公司在 2019Q4 的水泥和熟料产量也同比减少了 17%左右。但大庆活动对地区水泥需求的抑制并没有影响到水泥价格，在区域龙头冀东水泥对市场强大的控制力之下， 加上错峰限产和环保临时停产，京津冀水泥价格保持稳定，市场明显体现出淡季不淡的效应。2019 年公司 ROE 大幅提升 7 个百分点，得益于重组完成后向好的区域格局所带来的高景气且平稳的水泥价格，而景气度的高位保持同样也改善了公司现金流，并使得资产负债表不断修复，公司资产负债率 2019 年大幅下降 7 个百分点，财务费用率下降 0.7 个百分点。3.2.3 基建防风险下京津冀一体化建设或加速，雄安建设为冀东提供未来 3 年业绩弹性的巨大空间2020 年受疫情影响，基建投资逆周期力度有望加码，或带动京津冀一体化建设加速，从近期各地公布的 2020 年投资计划来看，北京和河北分别计划完成重大项目投资2523 和2402 亿元，分别同比增长7.18%和13.88%， 将对区域水泥需求形成有力支撑。2019 年上半年雄安新区建设规划和一批实施细则不断出台，雄安建设也在 5 月份正式开始进入实施阶段。目前公司在雄安市占率在 70-80%，2019 上半年已为雄安供货 100 万吨。我们测算雄安如果进入正式加速建设阶段，未来 3 年每年可拉动区域水泥需求上千吨，以 2019 年公司销售 9636 万吨水泥熟料的数据计算， 每年预计将会贡献 10%左右的水泥需求增量，雄安建设增量需求为公司提供了未来业绩弹性的基础。雄安建设如果进入加速阶段，公司将是最直接的受益者。3.2.4 从控股红树林环保到规划固危废处理能力翻倍，华北水泥龙头迈向新成长2019 年 12 月公司完成从控股股东金隅集团手中收购红树林环保 49%的股权，收购完成后将达到对红树林环保 100%的控股，红树林环保主营水泥窑协同处置危废业务，是北京市最大的工业危险废弃物专业处置单位。截止 2019 年末，公司危废处理能力已达到 50.17 万吨，占到全国水泥窑协同处置危废总处理规模的 12%左右，位列全国第三。公司拟通过发行可转债的方式筹集资金建设山西阳泉、磐石水泥、大同水泥、凤翔水泥等4 个水泥窑协同处置危废项目，总规划处理能力达到 40 万吨，投产后公司总处理能力将较现有产能增长 80%左右，几乎翻倍。水泥窑协同处置危废市场规模在2016 年已达到千亿元之上，并且环保重视程度提升下危废处置率不断提高，行业前景广阔，且危废固废处置业务毛利率高达 47%左右，高于水泥和熟料，盈利能力强，公司此次对水泥窑协同处置危废项目的投入将获得新的成长空间.3.2.5 盈利预测与投资评级我们预计公司 2020-2022 年的每股收益为 2.41 元、3.00 元和 3.25 元，对应 PE 为 8 倍、6 倍和 6 倍，考虑到现存项目需求情况下，环保和错峰生产调节供需态势，区域供需态势较好，区域地产水泥需求弹性好，2020 年随着中央资金防风险加大介入和地方财政发力，带来京津冀一体化和雄安建设加速，进而带来新需求增量空间，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。3.3 祁连山：区域需求改善和整合带来新成长3.3.1 祁连山是甘肃和青海区域的水泥龙头按照水泥熟料的设计产能口径，祁连山为甘肃省龙头，在青海省排名第三，公司在当地的水泥熟料设计产能分别占到甘肃省全省的 43.18%和青海省全省的 15.31%，公司总的水泥熟料设计产能占到整个西北地区的9.6%，仅次于同为中国建材集团旗下的天山股份（该公司以新疆地区为主要市场）。3.3.2 经营质量优异的北方水泥公司，盈利能力突出祁连山吨管理费用长期保持在北方水泥同业中最低。背后的原因在于一方面，公司通过建立“数字祁连山 2.0” 信息化系统对人财物和产供销进行 IT 化改造，全方位提升了公司集团化管理水平，另一方面，甘肃省全年错峰限产时间较少，公司停产损失较少。2015-2018 年间，公司吨管理费用基本保持在 35 元/吨以下的水平上， 在北方水泥公司中保持在较低位置。在水泥及熟料产品的销售方面，公司内外结合，对外积极与京东、西域等优质电商平台对接；对内推进自建祁连山水泥商城，目前 90%以上水泥产品通过线上销售。内外结合且拥抱互联网电商的销售策略使公司销售费用使用效率高，吨销售费用在 2015-2018 年间基本保持在 15 元/吨左右，为北方水泥同业中最低之一。吨成本来看，公司坐拥大量品位高且储量丰富的廉价石灰石矿山资源，且水泥熟料产能大多围绕石灰石原料产地而布局，与此同时公司持续加大技改力度，提升产线运营效率，综合措施之下公司成本优势明显， 2015-2018 年间公司吨成本保持在北方水泥同业中最低。祁连山盈利能力突出，加权净资产收益率（ROE）和投入资本回报率（ROIC）在 2014-2018 年间基本保持在北方水泥同业中最高，我们对所有北方水泥公司的 ROE 进行杜邦分析，发现祁连山在 ROE 保持高位的同时，权益乘数保持在较低的位置而总资产周转率和销售净利率保持在同业最高，这说明公司盈利能力的提升主要得益于公司的优秀的成本管控、运营管理和销售能力。3.3.3 甘肃水泥市场启动较晚，疫情对公司影响有限甘肃省处于我国西北，由于气候条件的原因每年 4-5 月项目工地才恢复动工，水泥市场也是在 4 月后开始启动。以 2019 年为例，一季度水泥产量仅占到甘肃省全年水泥产量的 11.36%。2020 年 1-2 月，受疫情影响， 全国水泥产量同比下降 29.5%，而甘肃省同期水泥产量降幅为 16.9%，大幅小于全国降幅。公司层面来看， 2019 年 1 季度归母净利仅占到全年的 1%，随着疫情在我国国内基本得到控制和项目恢复正常开工，我们判断疫情对公司全年业绩的影响非常有限。3.3.4 甘肃是基建补短板的重点区域，重大项目投资高增带来水泥价格弹性2020 年是全面建设小康社会的收官之年，新冠疫情对经济影响大，稳增长的需要提升。同时 2019 下半年以来国家陆续出台政策从融资层面支持基础设施建设。甘肃人均铁路和公路密度都排在全国倒数第 5 位，交通基础设施存在较大短板，是脱贫攻坚和基建补短板的重点区域。从发布的投资计划来看，甘肃省2020 年重大项目计划投资完成额为1779 亿元，同比增长32.76%， 重大项目高增的建设需求将为疫情之后的水泥价格带来弹性。3.3.5 资产整合助力进入极高寡占阶段，提升市场控制力就甘肃省内的情况来看，目前祁连山和中材股份（宁夏建材控股）分别占据甘肃省 43.18%和 7.71%的产能， 如果中材股份在甘肃省内的产线交由祁连山托管，那么祁连山在甘肃省内的产能占比将达到 50.89%，依然为省内第一大水泥企业，且领先第二名海螺 37.4 个百分点，同时甘肃区域的 CR4 将达到 72.09%，根据上述产业集中度定义，甘肃省水泥行业将进入极高的寡占阶段，区域龙头企业，特别是绝对龙头祁连山的区域统治力会得到进一步加强。内蒙和宁夏的外来水泥是对甘肃水泥市场影响最大的外部因素，甘肃的白银、定西、天水等地区与宁夏交界， 由于区域市场供需状况的不同，甘肃水泥价格长期高于宁夏，而宁夏水泥价格长期高于内蒙古，沿价格梯度， 形成了北起内蒙古乌海，经过宁夏，而南至兰州的甘肃外来水泥流转通道，此外，陕西宝鸡和四川广元也有少量流入，每年甘肃地区总的水泥流入量在 200-300 万吨之间，占到甘肃省水泥年度产量的 6%左右。如果祁连山和宁夏建材在甘肃省内的水泥资产（即中材股份）进行重组，并与宁夏建材在宁夏省内的水泥资产进行整合，那么中国建材集团在甘肃和宁夏两省的产能占比将达到 45.55%，这将极大地提高祁连山和宁夏建材水泥业务的协同性，宁夏是内蒙古水泥及宁夏省内水泥流入甘肃的必经通道，祁连山和宁夏建材水泥资产的整合将有效控制甘肃省的外来水泥流入，减少外部因素对区域供需的影响，稳定区域竞合关系。3.3.6 盈利预测与投资评级预计公司 2020 年到 2022 年的每股收益为 1.86 元、2.14 元和 2.28 元，对应的动态 PE 为 6.61 倍、5.75 倍和 5.39 倍，考虑到公司区域市场控制力强，区域需求增量空间仍大，受疫情影响较小，随着稳增长推动水泥需求释放和中建材整合政策的将要到来公司成长性确定，维持公司“强烈推荐”投资评级。（报告来源：东兴证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

我国水泥行业存在产能过剩问题，行业处在供给侧改革阶段，国家严格限制行业新增产能，出台产能置换和错峰生产等政策，各地也积极执行限制产能生产和错峰生产。国家严控产能——实行产能置换措施水泥行业是我国国民经济的基础和支柱产业，但由于前期行业无序进行扩张，因此出现了产能过剩、环境污染等问题。近年来，我国针对水泥行业进行供给侧改革，在政策上提出禁止新增产能及进行产能置换，严格控制水泥行业供给。2020年1月，在《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》中提到，已停产两年或三年内累计生产不超过一年的水泥熟料生产线不能用于产能置换;位于环境敏感区的水泥熟料项目，产能置换比例至少为1.5：1;位于非环境敏感区的水泥熟料项目，产能置产能置换比例为1.25:1;西藏地区的水泥熟料建设项目执行等量置换。，张模规模在础和支柱产业。策长，但细分销场景逐渐市场规模得到了——推行错峰生产除了提出严格禁止新增产能及进行产能置换外，我国政府还出台了水泥错峰生产的政策。早在2014年3月，在2014年春天全国两会上就提出建议对黑、吉、辽、冀、内蒙古等北方五省区，实行在冬季采暖期水泥生产统一停窑、在春季采暖结束后开窑生产的运行机制。2020年1月，山西、内蒙古、辽宁等地陆续发布了采暖季水泥行业错峰生产方案。行业错峰生产有利于缓解行业供需矛盾。西南为2019年主要新增产能区在新增产能监管趋严的背景下，2019年我国新点水泥熟料生产线仅为16条，新点水泥熟料设计产能2372万吨，占2018 年末在运行熟料产能的1%左右。其中，西南和中南地区为主要新增产能区，分别为852.5万吨和589万吨，占比分别为35.95%和24.84%。大多数生产线产能为155万吨具体来看，云南省共有四家企业新增点火水泥熟料生产线，山西和广西各有两家;安徽、福建、江西等8个省份新增点火水泥熟料生产线。在产能上，除了融安县万德七星水泥(鱼峰)和云南明良汇江水泥制造有限公司年产能在155万吨以下，其余的生产线均在155万吨。各地严格执行错峰停窖2020年，全国水泥各地严格执行水泥错峰停窖，控制产能。内蒙古政府要求夏季(7-9月)错峰时间不少于40天。陕西关中则要求6、8月水泥错峰停窖各15天，冀东计划停窖40-55天。四川政策要求四川水泥企业一季度错峰停窖40-50天，6-8月每月10天。更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《2020-2025年中国水泥行业产销需求与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

【能源人都在看，点击右上角加'关注'】 水泥是国民经济建设的重要基础原材料，目前国内外尚无一种材料可以替代它的地位。随着我国经济的高速发展，水泥在国民经济中的作用越来越大。下面进行水泥行业市场前景分析。作为国民经济的重要基础产业，水泥工业已经成为国民经济社会发展水平和综合实力的重要标志。改革开放以来，国内经济建设规模不断扩大，推动国内水泥行业快速发展。我国是水泥大国,随着改革开放以来，受益于经济高速增长，水泥产能迅速跃居世界第一，技术和装备制造水平跃居国际一流。但长期粗放式发展也带来了结构性产能过剩的顽疾。面临产能严重过剩，供需矛盾更加凸显。在我国，水泥行业集中度偏低，企业规模偏小，局部区域产能严重过剩，市场过度竞争，科技含量低，能耗高等因素，导致整个水泥行业的利润水平偏低。且水泥产能在市场上供应远远大于需求，整个水泥的年实际需求用量在23—24亿吨，但供应远远是大于这个数字达35亿吨。各企业间工艺技术、管理水平的参差不齐，原材料供给不平衡等方面的原因，使整个水泥企业的生产成本存在明显的差异。水泥行业分析表示，我国水泥产量已连续十多年位居世界第一，截至 2017 年 6 月底，全国水泥企业共 3465 家，全国实际熟料产能 20.2 亿吨，水泥产能 38.30 亿吨。中国已成为全球最大的消费地区和购并中心，全球大水泥在中国的战略布局，将在深层次改变行业结构，水泥行业面临全球发展中心向中国转移的发展机遇。以上便是水泥行业市场前景分析的所有内容了。免责声明：以上内容转载自北极星环保网，所发内容不代表本平台立场。全国能源信息平台联系电话：010-65367702，邮箱：hz@people-energy.com.cn，地址：北京市朝阳区金台西路2号人民日报社

从区域竞争格局来看，目前，我国华东地区的通用水泥数量产能及单线规模、磨机数量都位居全国首位，其次是西南地区和华中地区。省市竞争格局方面，2019年，安徽、四川和山东的产能规模位列前三，均在1亿吨以上;企业数量方面，全国水泥厂企业数量TOP2省份分别是：四川和云南;但江苏省的水泥头部企业的数量最多。综合来看，华东地区的水泥竞争力较强。1、水泥产能主要分布在华东、西南地区从区域竞争格局来看，目前，我国华东地区的通用水泥数量产能及单线规模、磨机数量都位居全国首位，因华东地区经济较为发达，房地产、基建行业对水泥产品的需求较大，总体推动了该区域水泥制造行业的发展。其次是西南地区和华中地区，近年来这两个区域正处于经济发展高速期，基础建设的较多，对水泥的需求较大，从而带动了水泥产能的扩大。2019年，我国华东地区通用水泥熟料年产能为4.67亿吨，占全国通用水泥熟料产能的比重为27%;而西南地区和华中地区的通用水泥熟料产能分别为3.38亿吨、2.29亿吨，占比分别为20%和13%。2、安徽省水泥产能居全国首位省市竞争格局方面，2019年，安徽、四川和山东的产能规模位列前三，均在1亿吨以上;其次是广东省，年产能规模为9889万吨;而河南省、河北省、贵州省、云南省，年产能规模在8000万吨以上。从独立粉磨站、磨机数量的分布来看，2019年，磨机数量在100台以上的省市共有11个。其中，山东省的磨机数量最多，达342台;河北、江苏、河南、安徽的磨机数量也都在200台以上。3、江苏省水泥头部企业的数量最多企业数量方面，2019年，全国水泥厂企业数量排名全国前六位的省份分别是：四川85家，云南82家，贵州77家，山东67家，河南65家，湖南64家。而从头部企业的数量来看，2019年，注册地在江苏省的“产能TOP50企业”数量达4家，位居全国第一梯队;其次是安徽、福建、河北等省份，“产能TOP50企业”数量为3家：更多行业相关数据请参考前瞻产业研究院《中国水泥制造行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

当前，中国是水泥制造第一大国，根据中国水泥协会发布的《2019年全球30大水泥企业排行榜》的数据显示，分布在中国的企业数量最大，达12家，占比达63%。具体来看，在水泥总产能和销量方面，“中国建材”居全球市场和中国市场的龙头地位;从上市公司的盈利情况和市值排名来看，“海螺水泥”居我国水泥行业的龙头地位。综合而言，我国水泥行业的竞争格局基本稳定。1、全球水泥产能前三十名企业：中国占比达63%目前，中国已是全球第一大水泥制造国。根据中国水泥协会发布的《2019年全球30大水泥企业排行榜》的数据显示，全球水泥产能排名前三十名的企业分布于中国、印度和巴西，其中，分布在中国的企业数量最大，达12家，占比达63%。2、产能+销量：“中国建材”居龙头地位在水泥总产能方面，根据全球水泥网的排名显示，2019年，中国建材(CNBM)位居我国水泥制造企业产能排名的首位，也是全球水泥制造企业产能排名首位，年产能达5.21亿吨;其次是海螺水泥(Anhui Conch)，年产能达3.59亿吨。在水泥熟料产能方面，根据2020年2月中国水泥协会发布的《2020年水泥熟料产能50强名单》显示，排名前三的企业与2019年水泥产能的排名一致;但第四至第六名有所不同，分别是华润水泥、华新水泥和山水集团，这三家公司的水泥熟料产能均在5500万吨以上。在水泥销量方面，2019年，中国建材、海螺水泥的销量均在3.23亿吨以上，位居第一、第二名;其次是冀东水泥，水泥销量为9640万吨。销量排名与产能排名相比较，行业前三的竞争格局基本稳定。3、净利润+市值：“海螺水泥”居龙头地位根据中国水泥协会发布的《2020年水泥上市公司综合实力排名》的信息显示，2019年，我国大陆水泥行业上市公司的净利润排名中，海螺水泥以336亿元位列行业第一，其次是中国建材，2019年实现净利润110亿元。在市值方面，海螺水泥依然位居行业首位，以2853亿元的市值遥遥领先于第二名(中国建材)。因此，从上市公司的盈利情况和市值排名来看，目前海螺水泥居于行业龙头地位。更多行业相关数据请参考前瞻产业研究院《中国水泥制造行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

世界水泥看中国，中国水泥看海螺。确实海螺水泥也不辜负这样的赞美，无论从盈利情况还是从各项财报数据看，海螺水泥都是最出类拔萃的那一个。（目前海螺水泥已经遍布全国的大多数地方了几百家分厂，在周边的国家也有分厂。）其地位基本类似于白酒中的茅台。海螺水泥目前市值为：3075亿当前市盈率为9.16倍，公司历史平均市盈率为17.49倍，而最高估值到达78.71倍。目前估值水平已经低于历史平均水平。价值投资的角度，目前属于合适的购买时机。经验告诉我们，二季度通常为水泥需求传统旺季之一，中国水泥协会副秘书长陈柏林表示，受疫情影响，一季度水泥需求很难恢复到正常水平，但3月底或4月初会出现明显的恢复，预计全年需求将维持在23亿吨左右，行业盈利能力将保持较高水平。由于水泥行业的销售半径不会太大，导致行业的恶性竞争很少，基本上都有比较不错的定价权，最近几年的需求也是不断上涨，价格也是稳步提升。这无疑对水泥行业是个利好。考虑到今年的疫情，对海螺水泥的影响应该在1个季度或者半年左右的时间，但是目前国家已经明确要加大基建的开发，以后对水泥行业会有很大的促进作用，长期看好水泥龙头：海螺水泥。（虽然我觉得华新水泥、上峰水泥等也很不错，但是非选一个购买的话，我还是会选海螺水泥。确定性最高。）一起看下海螺水泥的几个主要的财务指标吧：近五年ROE分别是：11%，12%，19%，29%，27% （前三年算中等水平，最近两年是优秀。如果以后几年一直维持在25%以上就相当完美了）近5年的毛利率都保持在32%左右，（水泥行业算中上等吧）近5年净利润增长分别是：-32%，13%，86%，88%，13% （最近四年的增长挺不错的）资产负债率：始终保持在22%左右（完美）现金流的话，基本每年都保持比净利润多一些，财务状况挺好，没现金流风险。另外由于水泥行业的盈利能力不错，以海螺水泥为例，每年光净利润都能达到 300多亿，所以分红也算比较多的。（今年的股息率为：3.45%，不懂股息率的小白可以简单的理解为买海螺水泥一年的利息为：3.45%，还不包含公司成长带来的股价上升的收益。）关注我，不定期分享投资、财经相关知识~

中商情报网讯：面对突如其来的新冠肺炎疫情，水泥行业认真贯彻党中央、国务院决策部署，按照统筹推进疫情防控和经济社会发展工作要求，稳步推进复工复产，全行业攻坚克难，行业形势快速回稳。2020年上半年，水泥行业经济运行逐渐回稳向好。在经营效益方面，2020上半年，我国全国规模以上水泥企业营业收入4262亿元，同比下降6.1%，利润767亿元，同比下降6.1%，降幅分别较1-5月份收窄2.1和3.8个百分点。在产品价格上，水泥上半年平均出厂价格同比下降1.9%，6月份出厂价格指数110.09，环比下降1.4%，同比下降6.2%数据来源：工信部、中商产业研究院整理在产量方面，数据显示，全国水泥上半年产量10亿吨，同比下降4.8%，降幅较1-5月份收窄3.4个百分点。数据来源：国家统计局、中商产业研究院整理当前水泥行业经受住了疫情的考验，继续保持了良好的发展势头，但面临的困难依然较多，机遇与挑战并存。下一步，水泥行业要继续贯彻党中央、国务院决策部署，落实“两会”精神，统筹疫情防控和行业发展，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，不断推进行业转型升级、迈向高质量发展。更多资料请参考中商产业研究院发布的《2020-2025年中国建材行业市场前景及投资机会研究报告》,同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。