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视子所言石油化工行业深度报告：民营大炼化，逆势前行
如需报告请登录【未来智库】。1、全球炼化行业向“四化”方向迈进，我国“降油增化”趋势明显炼化行业处于石油化工全产业链的中上游，可细分为炼油和化工两部分。炼油是通过常减压蒸馏、催化裂化、连续重整、加氢裂化、延迟焦化、烷基化等生产工艺，利用原油生产出不同的产品。炼油产品主要包括石脑油、各类成品油（汽油、柴油、煤油等）、液化石油气和沥青等。石化产品则需通过对炼油产品进行进一步加工获得。生成石化产品的第一步是对炼油产品（主要是石脑油）进行裂解，生成以乙烯、丙烯、丁二烯和对二甲苯（PX）等为代表的基本化工原料。第二步是以上述基本化工原料为基础，生产多种有机化工原料并制成各类合成材料（塑料、合成纤维、合成橡胶等）。全球炼化行业向大型化、规模化、炼化一体化、基地化为标志的“四化”发展方 向迈进。随着工艺技术、工程技术和设备制造技术的不断进步，全球炼化装置加速向大型化和规模化方向发展；其次，随着炼化生产技术的进步和下游需求的不断细分和扩大，炼化一体化已经成为全球石化行业发展的大趋势。炼油企业从单纯的原油加工向中下游石化方向延伸，生产出高附加值产品和实现炼化一体化经营，不仅可以将炼油的废料进行有效利用，还可以大幅度地提升生产效益，这已成为全球炼油企业提高经济效益及市场竞争力的重要手段。炼化一体化装置主要具备以下竞争优势：第一，炼化一体化有助于减少投资，降低生产成本；第二，可以降低原料成本， 提高石油资源的利用效率；第三，可提高生产灵活性，应对油品和石化产品市场变化的需求；第四，可以拓宽石化原料来源，满足市场不断增长的需求；第五，有助于实现产品多样化，延伸价值链，提高经济效益。随着炼化一体化产业链条的不断延伸， 基地化建设也逐渐成为必然，化工园区成为产业发展的主要模式。近些年我国“降油增化”趋势明显。目前，油品端需求增速正在放缓，叠加新能源车发展迅猛，电动化正在成为未来汽车工业发展的重要方向，这对油品需求将带来较大影响。因此，“降油增化”的发展趋势已是业内共识。据搜狐新闻报道，2018年国内成品油平均收率是 60%左右，目前新建的大型炼化一体化企业已大幅压缩成品油产出，部分企业成品油收率甚至低于 40%，目的就是增加化工原料和化工产品的产出。这一点在我国民营企业和外资近几年投资的炼化项目中尤为突出。例如，据隆众资讯统计，浙石化一期项目的成品油收率约为 41.8%，预计二期项目的成品油收率将进一步降低；巴斯夫在大亚湾的项目将采取不建炼油产能、进口石脑油的方式，建设其百亿美元投资的石化基地；埃克森美孚在大亚湾的项目也将采用原油直接裂解制烯烃的方式，以减少成品油产量。我国的炼化企业正在从原本主要生产成品油和大宗化工原料，转向多产高附加值油品和高性能化工产品以延伸产业链，从而进一步拓展炼化行业的发展空间。2、 石油化纤产业链向中国集中，民营大炼化快速崛起2.1 、 国内炼油能力大幅增长，民营炼化迎来产业链一体化发展新格局2.1.1 、 全球炼油能力稳步增长，亚太全球炼油中心地位稳固近十年全球炼油能力稳步增长，亚太地区产能占比持续提升。根据 Wind 数据，2009 年，全球炼油产能为 91.65 百万桶/日，十年间全球炼油能力稳步攀升，2019 年全球炼油产能增至 101 百万桶/日，年均复合增速约为 1%。2019 年全球炼油能力增幅明显，同比增长 1.5%，为近十年以来的最大增幅。2019 年增量主要来源于亚太地区和中东地区，其中亚太地区的主要增量来自于中国，随浙石化一期和恒力石化炼化一体化项目陆续投产，中国大幅增加约 85 万桶/日炼油能力；亚太其他地区新增产能包括恒逸石化文莱项目 17.5 万桶/日和马来西亚 PETRONAS 炼厂 30 万桶/日。中东地区新增炼油产能为沙特 Jazan 炼厂 40 万桶/日。2019 年亚太地区炼油产能占全球总产能的 36%，居全球首位，较 2009 年提升 5%，进一步巩固全球炼油中心的地位。2.1.2 、 国内炼油能力持续攀升，民营大炼化快速崛起国内炼油能力持续攀升，我国稳居全球第二大炼油国。据 Wind 数据，2009 年我国炼油能力仅为 5.6 亿吨/年，历经十年扩张，2019 年我国炼油能力已提升至 8.8亿吨/年，年均复合增速高达 4.6%，远高于全球 1%的年均复合增速。目前我国稳居全球第二大炼油国，仅次于美国，2019 年 4 月，国际能源署（IEA）发布《石油市场报告 2019》称，2024 年前，全球炼油行业将迎来一大波新增产能，炼油能力净增长约 900 万桶/日，中国将有望超过美国成为全球炼油能力最大的国家。随着炼油能力的不断提升，我国原油加工量也保持快速增长，2009-2019 年的年均复合增速为 5.7%，我国炼厂开工率在 2019 年已随之提升至 75%左右，较 2009 年 66.9%的开工率，大幅提升了 7.6 个百分点。民营大炼化快速崛起，迎来炼化一体化发展新格局。2018-2019 年，得益于恒力石化、浙石化等民营大炼化的快速崛起，我国炼油能力均保持 5%以上的较高增速。2018 年 12 月，恒力石化 2000 万吨/年炼化一体化项目正式投料，在 2019 年 3 月打通全流程，成为国内第一家具备“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链的民营炼化企业。2019 年 5 月荣盛石化控股子公司浙石化 4,000 万吨/年炼化一体化项目（一期），即2,000 万吨/年炼化一体化项目正式投入运行，在 2019 年 12 月全面投产打通全流程。恒力石化、荣盛石化炼化一体化项目的顺利投产，标志着我国民营大炼化全面迎来炼化一体化发展的新格局。2019 年民营大炼化的炼油产能占比也得以明显提升，从2018 年的 26%已提升至 2019 年的 31%，而“三桶油”以及其他国营炼厂的产能占比由 2018 年的 74%下降到 2019 年的 69%，民营大炼化的相继投产正在逐渐打破国营炼厂行业垄断的格局.2.1.3 、 我国成品油供应过剩，成品油出口作为调节国内市场平衡的重要工具保持高速增长我国炼厂开工率低于全球平均水平，结构性过剩形势日益严峻。据中国石化新闻网报道，2019 年全球炼厂的开工率约为 81%，虽然较 2018 年略有下降，但仍处于较好的水平。其中美国炼厂开工率表现最为优异，全年平均开工率约为 90%；亚太地区炼厂开工率为 85%；欧盟地区炼厂开工率为 86%左右，我国炼厂开工率虽然已提升至 74.5%，但是仍然明显低于全球平均水平。2020 年，中石化、中石油等企业合计将有 3250 万吨新增炼油能力投放，据前瞻经济学人预测，待 2020 年新增炼化项目全部投产后，国内成品油过剩产能约 1.5 亿吨左右，2021-2023 年，我国每年仍将有年产 3000 万吨以上新增炼化项目投产，我国炼油行业所面临的结构性过剩形势日益严峻。成品油出口已成为调节国内市场平衡的重要工具，我国成品油出口量保持大幅增长。目前，国内成品油市场已由供应短缺变为富裕过剩，在此背景下，成品油出口便成为了调节国内市场平衡的重要工具。据百川盈孚和卓创资讯统计，2015 年我国汽油出口量为 590 万吨，柴油出口量为 716 万吨，煤油出口量为 1236 万吨，此后我国成品油出口量保持快速增长，截至 2019 年底，我国汽油出口量为 1637 万吨，柴油出口量为 2139 万吨，煤油出口量为 1761 万吨，2015 年至 2019 年我国汽柴煤出口量年均复合增速分别为 29.1%、31.5%、9.3%。其中，在 2016 年我国成品油出口呈现爆发式增长，汽油和柴油出口量同比增速分别高达 64.4%和 115.0%。我国成品油主要向东南亚地区出口，也有部分资源流向澳大利亚和南美市场。细分来看，我国汽油的主要出口国家为新加坡，占比出口总量的 60%；柴油主要出口去向为菲律宾、中国香港、新加坡和澳大利亚等国家和地区，上述四个国家和地区占比出口总量的67%；煤油出国去向主要为中国香港、越南、韩国和美国等地，以上四个国家和地区占比煤油出口总量的 51%。2.2 、 我国乙烯产能保持高速增长，民营企业产能占比将继续提升2.2.1 、 全球乙烯产能逐年攀升，亚太地区乙烯产能领跑全球世界乙烯原料主要由石脑油、乙烷、丙烷、丁烷、煤制烯烃（CTO）和甲醇制烯烃（MTO）等构成，其中石脑油所占比重较大，据搜狐新闻报道，2017 年全球范围内石脑油制乙烯的比例为 42%，位列第一。据 Wind 和中国石油集团经济技术研究院统计，2010 年全球乙烯产能为 1.38 亿吨，此后逐年攀升，截至 2019 年世界乙烯产能已达 1.86 亿吨，9 年间年均复合增速为 3.4%。2018 年，亚太地区乙烯年产能约为6000 万吨，占比世界总产能的 34%，领跑全球；紧随其后的是北美地区，其乙烯年产能约为4577 万吨，占比世界总产能的26%；欧洲和中东地区分别占比18%和17%。分国家来看，美国、中国、沙特呈现三足鼎立态势，分别贡献乙烯年产能 3784.1 万吨、2532.9 万吨、1585.5 万吨，合计占比全球乙烯产能的 45%左右。2.2.2、 民营炼化企业拉开乙烯扩产序幕，我国乙烯产能保持高速增长我国乙烯扩产速度较快，蒸汽裂解为我国乙烯的主要生产路线。我国乙烯产能长期位居世界第二，仅次于美国。根据 Wind 和《2020 年中国能源化工发展报告》数据，2009 年我国乙烯年产能为 1580 万吨，2019 年我国乙烯年产能已大幅增长至 2889万吨，这十年间的年均复合增长率为 6.9%，为世界乙烯产能年均复合增长率的两倍。随着产能的大幅扩张，我国乙烯产量也保持快速增长，但是由于国内部分设备老旧、运营成本高、效率低、行业集中度低、分布不均衡等原因，国内乙烯产能利用率持续下滑，2019 年我国乙烯的产能利用率为 71%，较 2010 年下降了 19%。我国乙烯装置以蒸汽裂解为主，2018 年裂解路线的乙烯产能占比高达 74.1%；由于我国富煤少油气，煤/甲醇制乙烯的产能占比已达到 25.6%，远高于占比 6%左右的全球平均水平；乙烷制乙烯路线在我国进展较为缓慢，除了 2019 年 9 月我国首套乙烷制乙烯装置新浦烯烃正式投产，以及中石油塔里木和长庆项目已经开工外，其他并无实质性进展。2019 年民营企业拉开我国乙烯扩产序幕，我们预计民营企业产能占比将进一步提升。据中石化经济技术研究院统计，2019 年，我国乙烯总产能达 2585 万吨，同比增长 14.2%，为近 9 年以来的最大增幅，其中恒力、新浦等民营炼化的新增产能约占总新增产能的 76%，民营企业的乙烯产能占比进一步提升至 16%。2019 年民营炼化的投产拉开了我国乙烯扩产的序幕，2020 年除了中石化、中化等国企、央企的乙烯项目将投产之外，万华化学的百万吨乙烯项目也计划在 2020 年下半年建成投产。据中石化经济技术研究院和金联创统计，2020-2023 年，我国乙烯产能将继续保持快速增长，预计将有近 2000 万吨新增乙烯产能投放。未来随万华化学、盛虹炼化、浙石化二期等乙烯项目投产，民营企业的产能占比将进一步提升。2.2.3、 2019 年得益于下游需求强劲，我国乙烯消费保持较高增速乙烯下游的主要衍生物有聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、苯乙烯、聚氯乙烯等多种化工产品，其中聚乙烯占比最大，约为 66%，是拉动乙烯消费的核心领域；其次，乙二醇、环氧乙烷分别占比 16%和 5%。根据《2020 年中国能源化工发展报告》数据， 2019年，我国乙烯产量为 2052 万吨，表观消费量为 2302 万吨，250 万吨左右的缺口由进口乙烯补全，因此目前我国乙烯行业基本供需平衡。我国乙烯表观消费量近几年均保持较高增速，在 2019 年同比增长 9.7%，为近五年以来的最大增幅。宏观层面，据国家统计局数据，2019 年我国固定资产投资和消费增速分别为 6.1%和 8.4%， 是支撑乙烯消费增速的基础动力。从微观层面上来看，2019 年国内聚乙烯再生料与新料价差缩窄，导致国内聚乙烯再生料逐步被新料抢占市场份额，刺激乙烯消费进一步增长；其次，中美贸易摩擦加剧导致国内掀起了一轮乙烯下游制品的抢出口热潮，贡献了一部分乙烯消费增长；快递和外卖包装行业近年来发展较快，根据中石化经济技术研究院统计，2019 年该领域的包装消费增速约为 20%-30%，对乙烯的消费增长起到一定的拉动作用；此外，国内水泥产量因基建有所回暖，从而带动减水剂消费增长，对乙烯消费量提升起到间接刺激作用。但由于未来三年国内乙烯产能大幅扩张，未来国内的乙烯仍有过剩风险。2.3、 我国 PX 产能高速增长，进口替代快速推进2.3.1 、 东北亚地区引领 PX 产业发展，2019 年全球需求增速有所放缓2019 年全球 PX 产能大幅扩张，据中石化经济技术研究院统计，2019 年全球PX 产能为 5770 万吨，产量为 4668 万吨，分别同比增长 12.6%和 3.9%。东北亚地区PX 的供给和需求均居全球首位，引领全球 PX 行业发展，截至 2019 年底，东北亚地区 PX 产能合计占比全球产能的 63%，需求占比全球的 70%。其中，中国大陆地区的 PX 产能位列全球第一，据百川盈孚统计，截至 2019 年底，中国大陆地区的产能为 2053 万吨，占比全球产能的 36%，其次是韩国、印度、日本，产能分别为 993 万吨、587 万吨、399 万吨，分别占比全球产能的 17%、10%、7%。2019 年全球PX 需求增速有所放缓，据中石化经济技术研究院统计，2017、2018 年全球 PX 的需求量分别为 4131 万吨、4469 万吨，2019 年增至 4673 万吨，同比增速由 2018 年的 8.18% 降至 4.56%，为近三年以来的低位.2.3.2、国内新建产能集中释放，进口替代快速推进国内新建产能集中释放，民营炼化企业快速崛起。2014 年左右我国 PX 的行业发展还存在一定局限性，主要由于我国 PX 行业进入门槛较高，对资金要求、抗风险能力及工艺技术均有严格要求，那时我国 PX 产业大多集中在中国石化、中国石油等大型国营资本手中；其次，PX 毒性的争议广受关注，也存在一定的民间阻力。这导致我国 PX 项目上马速度较慢，PX 行业较为依赖进口。我国 PX 行业在经历了多年的建设投资沉寂期后，在 2019 年迎来投产高峰。2019 年 3 月-5 月，恒力石化两条225 万吨 PX 装置相继投产，合计贡献 PX 生产能力 450 万吨；2019 年 8 月，中化弘润 80 万吨装置投产；2019 年 9 月底，海南炼化 100 万吨装置投产；2019 年 12 月底，浙石化一期 400 万吨 PX 生产装置投产；加上辽阳石化和金陵石化分别扩能改造的 30 万吨和 15 万吨产能，2019 年国内新增 PX 产能合计达 1075 万吨/年，同比增长 77.5%。在上述投产的装置中，恒力石化和浙石化两套超大型装置皆属于民营企业向上一体化的生产布局，进一步打破了传统三桶油主导的行业格局。截至目前，我国民营炼化企业的产能占比已占据半壁江山，成为我国 PX 供应的主力军。新建产能逐步投产，进口替代快速推进。我国一直以来是 PX 市场最大的需求国，且需求增速较快。据卓创资讯统计，我国 2009 年PX 的表观消费量为 817 万吨，2018 年已大幅提升至 2662 万吨，2009-2018 年我国 PX 表观消费量的年均复合增速为 14%。但是在 2009-2018 年我国 PX 项目上马速度较慢，这 9 年间我国PX 产量的年均复合增速仅为 8.6%，远低于需求增速。因此，我国 PX 在供应上存在较大缺口， 进口依存度较高，据卓创资讯统计，2010 年以来，我国 PX 进口依存度快速增长， 在 2018 年我国 PX 进口依存度高达 60%左右。2019 年，我国 PX 产能迎来爆发式增长，PX 产量也得以明显提升，据卓创资讯统计，2019 年我国 PX 产量为 1464 万吨， 同比增长 43.1%，与此同时进口依存度也下降至 50%左右，较 2018 年大幅下降 10%，我国 PX 产能的集中释放快速推动了我国 PX 产业的进口替代进程。2.3.3、 未来我国 PX 产能将大规模释放，PX 行业格局或迎来大变革据百川盈孚数据统计，我国 2020-2021 年将有 2200 万吨 PX 项目投产，这意味着 2021 年我国 PX 总产能将超过 4200 万吨。而 2009 年至 2019 年我国 PX 表观消费量的年均复合增速为 14%左右，乐观假设 2020-2021 年我国 PX 表观消费量保持相同增速，可推算出 2021 年我国 PX 需求量约为 3760 万吨，届时我国 PX 产能将在实现自给自足的基础上出现产能过剩。随着本轮 PX 扩能高峰释放，世界 PX 格局也将迎来大变革，预计我国进口依赖度将进一步降低，东南亚和东北亚地区规模小、成本高、生产工艺较为落后的 PX 装置或将率先出局，我国将成为世界重要的 PX 产业中心，世界话语权也将进一步提升。2.4 、 我国 PTA 产能出现过剩，近些年产能增速放缓2.4.1 、 我国是 PTA 主要生产和消费大国，占据市场主导地位PTA 是PX 的下游产品，也是化纤行业的重要原料。根据中石化经济技术研究院数据，2009-2019 年，全球 PTA 产能稳步提升，从 2009 年的 4549 万吨增长到 2019 年的 7896 万吨，年均复合增速为 5.6%。目前 PTA 产业主要聚集在亚洲地区，据中国产业信息网和 CCF 统计，2019 年亚洲 PTA 产能和中国 PTA 产能分别为 6790 万吨和 4898 万吨，分别占全球总产能的 86%和 62%。而在 2009 年我国 PTA 产能仅为1210 万吨，仅占全球的 27%，经过十年的大幅扩张，我国 PTA 产能占比提升了 35%，成为全球第一大 PTA 生产大国。在需求端，亚洲同样是 PTA 的主要消费市场，2019 年亚洲 PTA 消费量占比全球总消费量的 80%。其中，我国是全球最大的 PTA 消费国，PTA 消费占比高达 55%，因此我国在全球 PTA 市场供需中占据主导地位。2.4.2、 近十年我国 PTA 行业历经三轮扩产高峰，未来供应过剩压力或进一步增大2009 年至2019 年我国PTA 行业历经三轮扩产高峰，目前已面临供应过剩问题。自 2000 年以来，随下游聚酯产业快速发展，我国 PTA 行业逐渐进入快速成长时期，产能逐年攀升，其中 2012 年产能大幅增长，同比增长 64%。与此同时，我国 PTA 进口依赖度也随之下降，自 2013 年起我国 PTA 基本不再依赖进口。在经历了 2014 年第二轮产能大幅扩张以后，我国 PTA 行业开始出现供大于求的供需格局，据 CCF 统计，2014 年我国的 PTA 产能为 4348 万吨，表观消费量为 2872 万吨，这也导致 2014 年的开工率仅为 65%。此后我国 PTA 产能扩张速度有所放缓，2015 年后落后产能加速出清，多套装置关停，单套规模 60 万吨以下的小装置基本失去竞争力。自 2019 年起我国 PTA 行业迎来了第三轮扩产小高峰，据 CCF 统计，截至 2019 年底我国 PTA 产能为 4893 万吨，同比增长近 7%，增大了我国PTA 行业供应过剩的压力.未来几年我国 PTA产能仍将保持大幅增长，或迎来新一轮的行业整合期。2020 年我国 PTA 产能或将迎来爆发式增长，预计将有 1270 万吨 PTA 产能集中释放，民营企业仍然是扩产的主力军。据中化新网报道，恒力石化第四条年产 250 万吨 PTA生产线已于 2020 年 1 月投产，此外，逸盛新材料一期 300 万吨、新凤鸣二期 220 万吨 PTA 项目也有望在 2020 年陆续投产，届时我国 PTA 所面临的供应过剩压力将进一步增大。近年来，我国投产的 PTA 装置规模基本大于 200 万吨，与新投产的上下游一体化大装置相比，原有 100 万吨左右的小规模装置将逐渐丧失竞争力，在产能过剩的压力下，部分落后的小装置可能关停，我国 PTA 行业或将迎来新一轮的行业整合期。2.4.3、 我国 PTA 行业集中度高，龙头企业规模优势明显目前我国 PTA行业集中度较高，龙头企业继续以低成本扩张，持续发挥规模优势。荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、桐昆股份的 PTA 产能位列全国前四位，这四大炼化企业的 PTA 产能占我国总产能的 60%以上，我国 PTA 行业集中度较高。从未来投产计划来看，产能继续扩张的主力也以行业龙头为主。首先，对于龙头企业而言，由于已具备一定生产基础，扩产投资的成本较低。如恒力石化第四条及第五条PTA 生产线规模都为 250 万吨，每条线投资金额约为 30 亿元，逸盛新材料新增 600 万吨 PTA 项目的总投资预计为 67.31 亿元，而福建百宏 250 万吨 PTA 装置环评总投资却高达 57.2 亿元。其次，PTA 核心成本竞争力在于设备和工艺，是典型的后发优势行业，越晚投产规模越大的装置成本越低。据过去十年，PTA 边际加工成本从 1000元/吨大幅下降至 500 元/吨左右，主要是由于大容量技术带来的规模经济以及工艺技术的提升。以恒力石化第四条 250 万吨 PTA 生产线为例，其采用了英威达 P8 技术， 物耗和能耗均有所降低，预计吨加工成本节省约 100 元/吨，相比目前 PTA 最低吨成本还要降低 20%左右。因此，在行业竞争愈加激烈的背景下，龙头企业优势愈发凸显。2.5 、 行业龙头持续扩张，我国涤纶长丝行业集中度将进一步提升2.5.1、2019 年我国纺服行业景气度有所下滑，涤纶长丝需求增速有所放缓涤纶长丝是以 PTA 和 MEG 为原料合成的化学纤维，根据加工工艺不同可分为POY（全拉伸丝），DTY（涤纶加弹丝）和 FDY（涤纶牵引丝）三大类。据卓创资讯数据，涤纶长丝的下游应用主要为服装、家纺和工业，分别占比 44%、27%和 28%。2009 年至 2019 年，我国涤纶长丝产能和产量均保持高速增长，十年间年均复合增速分别为 8.2%和 8.9%。其中自 2014 年起，由于 2014 年全球经济增速整体放缓，下游需求疲软，我国涤纶长丝产能同比下降，表观消费量增速和开工率均下滑至近十年以来的最低点。2016 年起全球经济有所回暖，我国涤纶长丝行业逐步复苏，表观消费量和开工率均企稳回升。2019 年，受中国经济增速放缓以及中美贸易摩擦的影响， 我国纺织服装行业景气度整体再次下滑，内销和外需增速都有所放缓。据卓创资讯统计，2019 年涤纶长丝国内表观消费量增速和出口增速分别为 8.1%和 7.8%，较 2018年分别放缓了 3.5%和 4%。2.5.2、 目前我国涤纶长丝产能略有过剩，预计行业集中度将进一步提升据卓创资讯统计，2019 年我国涤纶长丝产能已提升至 4061 万吨，由于下游需求增速放缓，产量为 3140 万吨，行业开工率为 77%。目前我国涤纶长丝产能略有过剩， 近几年通过逐步加大出口量以缓解产能过剩，未来出口或将成为带动涤纶长丝需求继续增长的新动能。2019 年我国涤纶长丝行业集中度已经达到较高的水平，桐昆、新凤鸣、恒逸、恒力、盛虹这几家龙头企业的涤纶长丝产能占比高达 50%以上。但是龙头企业并没有停下继续扩张的脚步，未来桐昆股份、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化和东方盛虹合计将有超 800 万吨涤纶长丝产能投放，预计落后产能将不断被淘汰，大型龙头企业将凭借其规模和技术优势持续扩张，行业集中度将进一步提升，未来涤纶长丝龙头将进入强者恒强的发展阶段。3、回溯历史：在油价下行周期炼化企业盈利能力明显增强3.1 、 2014 年美国页岩油革命拉开序幕，原油价格步入下行周期页岩油产量激增，OPEC 产油国拒绝减产，叠加原油需求低迷，导致 2014-2016年油价持续性下跌。2014 年 6 月，布伦特原油期货收盘价达全年最高点 114.92 美元/桶，此后便历经了一年半的油价下跌，在 2016 年 1 月，布油期货收盘价为 27.29 美元/桶，区间最大跌幅高达 76.25%。从供给端来看，对油价的冲击主要来自页岩油产量激增和 OPEC 产油国恢复供给。随着生产技术的革新，美国页岩油生产成本不断降低，页岩油产量持续上涨，据搜狐新闻报道，页岩油从 2008 年的不足 50 万桶/日发展到 2014 年的 400 万桶/日的生产规模，美国原油产量也因此由 2008 年年初的 500万桶/日增长到 2014 年的 900 万桶/日。其次，传统产油国如伊拉克、利比亚的地缘政治危机得到缓解，原油逐步恢复正常供给。以上两个原因共同导致国际原油市场处于供应过剩的局面，油价也因此大幅下跌，2014 年 11 月的 OPEC 会议拒绝减产，原油价格继续下探。从需求层面看，原油需求放缓也是油价下跌的主要原因之一。2014 年，除美国之外，全球经济增速均低于预期，尤其在下半年欧洲和中国的经济增速持续放缓，导致了对石油化工大宗商品需求量的下降，大多数大宗商品价格在下半年都出现了一定程度的回落。四大产油国减产协议达成，油价逐步走出低迷。2015-2016 年，受地缘政治因素和 2015 年 6 月 OPEC 会议再次决定不减产的影响，油价继续震荡走低。截至 2016年初，原油价格已跌破 30 美元/桶。2016 年 2 月，四大产油国沙特阿拉伯、俄罗斯、卡塔尔和委内瑞拉最终签署了“石油产量冻产协议”，决定将其原油开采量维持在 2016 年 1 月的水平，自此原油价格止跌回升，逐步走出下行周期。2017 年，OPEC 与俄罗斯等产油国组成了OPEC+减产联盟，开始减产 180 万桶/日，供需状况逐渐好转，同时全球经济开始复苏，中国加大原油进口，油价企稳反弹，2017 年 9 月，飓风导致美国部分炼油厂遭遇重创，天气扰动拖累了美国原油产量和成品油供应，原油价格加速反弹，2018 年初，布伦特原油价格重回 70 美元/桶。3.2 、 复盘上一轮油价周期，油价大幅下跌炼化企业盈利能力有所增强为分析油价大幅波动对炼化企业的影响，在 2014Q1~2018Q3 油价大跌及回暖的时间区间，我们选取了台湾化纤、台塑石化以及韩国 SK Innovation 三家石化企业， 从其营业收入、毛利率及净利润的角度，分析其盈利能力和油价的联动关系。其中， 台湾化纤及台塑石化都隶属于台湾石化行业龙头台塑集团，台湾化纤自参与集团“六轻”工程开始，逐步建立了涵盖化工原料、塑料及下游纺织材料的一体化生产格局， 成为 PX、PTA 等化工产品的重要供应商；而台塑石化则属于偏上游的企业，主营成品油生产与轻油裂解。SK 创新隶属于韩国 SK 集团，SK Innovation 前身为韩国首家炼油化工企业大韩石油，曾经是带动 70 年代大韩民国经济发展的主力军，目前涉及业务包括石油开发、炼油、化学、润滑油以及未来能源产业，已成长为韩国最具代表性的国际能源和化学企业，同时也是亚洲 PX 行业龙头。台塑石化、台湾化纤和 SKInnovation 的营收变动趋势与油价涨跌趋势基本保持一致。2014Q3-2016Q1 油价的连续下挫导致三家企业营收受到较大影响，2016Q1 三家公司的季度营收均触及 2014 年以来的最低点。2016Q2-2018Q3 随着原油价格企稳回升，三家企业的营业收入均呈现出逐步回暖的态势。在季度营收环比变动幅度上，偏向于产业链下游的台湾化纤和上下游一体化程度高的SK Innovation 环比变动幅度小于油价的环比变动，二者的季度营收波动受油价下跌的冲击相对较小。而专注于炼油的台塑石化受油价波动影响较大，季度营收环比变动幅度有时甚至会超过油价的环比变动幅度。因此，我们判断，油价冲击传导到产业链下游企业需要一定时间，相对于上游炼油企业，偏下游的企业如台湾化纤所受到的影响较小；上下游一体化程度较高的企业，如 SK Innovation，由于上下游产业链发展均衡，在原油价格大幅下跌时抗风险能力更强。在油价剧烈波动区间，台塑石化、台湾化纤和 SK Innovation 的毛利率与油价呈现负相关，且毛利率随油价反向变动有一定滞后性。原油价格下跌带动石油化工产品成本下降，三家公司拥有了更大的毛利空间，因此在油价下跌时公司毛利率出现明显提升，在原油价格剧烈波动区间，三家公司的毛利率与油价表现出一定的负相关性。其中，由于台塑石化处于偏上游的位置，产品以炼油产品为主，毛利率变动与油价相关性更强，受油价变化影响更大。2014 年上半年，原油价格处于 100 美元/桶以上的高位，在高油价下三家公司毛利率持续承压，均不足 10%。自 2014 年 6 月起油价开始大幅下跌，导致台塑石化、台湾化纤、SK Innovation 的存货价值急剧下滑， 存货价值与油价走势基本保持一致。与此同时三家公司的毛利率也大幅下滑、逐步探底，在 2014 年 12 月三家公司的毛利率触及 2014 年至 2019Q3 的最低点，台塑石化、台湾化纤、SK Innovation 的毛利率分别为-8.37%、-0.04%、0.22%。我们认为， 油价的大幅走低会导致公司存货价值明显下滑，除了高油价的成本压力，存货减值也是导致毛利率下滑的原因之一。此后，2015Q1 三家公司的存货价值继续下降，但是毛利率却开始反弹，并且均在 2016Q2 到达 2014 年至 2019Q3 的最高点，台塑石化、台湾化纤、SK Innovation 在 2016Q2 的毛利率分别为 23.57%、18.04%、14.80%。而原油价格已在 2016 年 1 月开始回暖，2016Q2 的季均价已回升至 47 美元/桶。我们认为，进入 2015Q1 原本的高油价库存已消耗完毕，存货价值虽然较高油价下的存货价值有所下降，但是低油价成本优势已开始显现。因此我们判断，在原油价格大幅波动区间，毛利率与油价表现出一定的负相关性，但是也存在一定的滞后性。导致滞后性的原因之一是油价突然大幅下跌势必会导致存货减值，对毛利率有所拖累；其次是由于企业需要消耗前期的高油价库存，在高价原油库存消耗完毕后，低油价带来的成本优势才逐步显现。与毛利率相似，三家公司的净利润与油价呈负相关，且与油价的反向变动关系存在一定滞后性。2014 年 6 月之前，由于油价处于高位，在高油价成本压力下三家公司的净利润持续承压，且均在 2014Q4 出现亏损。其中，截至 2014Q4 SK Innovation已经连续三个季度亏损。从存货价值来看，在原油价格大幅下跌时，三家公司的存货价值随之锐减，归母净利润也触及 2014Q1 至 2019Q3 的最低点。由于油价在 2014 年6 月之后大幅下跌降低了炼化成本，三家企业的净利润从 2015Q1 开始明显提升，实现扭亏为盈。此后，油价在 2015Q1-2017Q1 处于底部区域，三家公司净利润总体表现良好。2018Q4 台塑石化和台湾化纤的净利润再次明显下降，一方面是由于油价从2018 年 10 月的 80 美元/桶以上再次下跌至年底的 50 美元/桶左右，受原油急挫的影响，市场观望情绪浓厚，出货不畅；另一方面，台湾地区的原材料消耗大多依靠中国大陆的深加工，中美贸易摩擦对台湾地区的冲击逐渐显现，在双重压力之下，公司去化高成本库存，导致 2018Q4 净利润下滑明显。因此，与毛利率情况类似，在原油价格大幅波动的情况下，净利润与油价呈现出一定的负相关性，由于存货减值和消耗高油价库存等因素而存在一定滞后性，低油价的成本优势随着高油价库存消耗完毕后将有所体现。产业链价差时有扩大为炼化企业铸造盈利空间。乙烯的价格走势与原油的价格走势基本一致，且乙烯的价格波动幅度较大，尤其在原油价格有所回暖时，乙烯价格将大幅拉涨，使得乙烯-石脑油价格扩大。PX 价格也随石脑油价格波动，油价大幅下跌会拖累 PX 价格，使 PX 价格走低。但是，当油价呈现出转暖迹象时，PX 价格的上涨幅度较石脑油的上涨幅度更为明显，因此 PX-石脑油价差会有所扩大。与乙烯和PX 相似，PTA、涤纶长丝 POY 的价格走势与其上游产品的价格走势保持一致，但是价格上涨弹性优于上游产品。当油价复苏之际，下游需求有保证的情况下，产业链中下游的产品价差时有扩大，将为炼化企业铸造一定盈利空间。4、展望未来：2020 年油价下行叠加全球疫情，民营大炼化逆势前行、拐点将现4.1、 与 2014 年的相同之处：供需失衡、OPEC+减产协议谈判失败等因素仍然存在2020 年伊始，新冠肺炎疫情加剧了全球原油供应过剩，OPEC+减产协议谈判失败导致原油价格大幅走低。2020 年 3 月 6 日，在维也纳举行的 OPEC+减产协议谈判以失败告终，受此消息影响，市场信心受挫，叠加疫情影响，原油价格大幅下行。随后，据路透社报道，沙特大幅下调 4 月份原油价，调价幅度高达 4-7 美元/桶，为 20年之最；3 月 12 日，沙特决定启动 10 多年来的首次增产计划，并已准备好就产量水平和石油市场份额展开一场持久战。事件发生期间，布伦特原油期货由 45.27 美元/桶触及 22.74 美元/桶，WTI 原油期货由 41.28 美元/桶跌至 20.09 美元/桶，期间最大跌幅分别为 49.8%、51.3%。低油价持续一个月后，OPEC+紧急举行视频会议，最终达成减产协议。根据协议，2020 年 5 月至 6 月的减产规模为 970 万桶/日，2020 年 7月至 2020 年底减产规模将降至 770 万桶/日，2021 年 1 月至 2022 年 4 月减产规模将进一步降至 580 万桶/日。减产力度不及预期，或将难以抵消新冠肺炎疫情对石油需求的影响。同时 EIA 发布短期能源展望报告，预计 2020 年WTI 原油价格为 29.34 美元/桶，此前预期为 38.19 美元/桶；布伦特原油价格为 33.04 美元/桶，此前预期为43.30 美元/桶。在减产协议达成后，截至目前原油价格反弹力度依然有限。4.2 、 与 2014 年的不同之处：油价下行叠加全球疫情使得局势更加严峻多重因素对我国炼化行业带来一定挑战。本轮油价下行与 2014 年油价下跌最大的不同之处在于，全球疫情蔓延导致原油需求锐减，海外市场消费和生产限制将对全球经济和贸易带来负面影响；同时叠加国际贸易摩擦因素，使我国外贸发展更加不易，短期内依靠外需提振国内经济困难重重。当前，我国境内疫情防控取得阶段性成效，因此经济增长的内需动能大于外需，但是扩大内需的成效还亟待显现。以上多重因素叠加使得当前局势更加多变和严峻，对我国炼化行业带来一定挑战。短期内炼化企业或将承压；中长期内随下游需求回暖，炼化企业或将进入新一轮低成本原油的红利期。短期内，受全球新冠肺炎疫情影响，原油需求被抑制不可避免。炼化产业链的石化产品，如成品油、PX、PTA 和涤纶长丝等，由于终端需求低迷，目前处于持续累库的状态；其次，各个产品价格也有所下滑，而炼化企业目前消耗的原油依然是前期的高成本原油库存，因此在量价均承压的状态下，炼化行业面临较大挑战。但是中长期来看，随海外疫情逐步控制、日趋稳定，国内复工复产率不断提高，因疫情被抑制的市场需求或将强势回补，补偿性消费有望持续发力，石化产品需求也将企稳回升。炼化企业消耗完毕高油价库存之后，将有望进入低成本原油的红利期，或将打开新一轮的盈利空间。4.3 、 利好政策加码，为炼化行业高质量发展保驾护航石化行业“十四五”规划年内编制完成，2020 年起炼油、PX 及乙烯项目产能扩张将严控，行业集中度或将进一步提高。据中证网报道，3 月 3 日，中国石油和化工行业联合会在 2020 年石油和化工行业经济运行发布会上表示，石化联合会将在深入调查研究的基础上，于年内编制完成《石油和化学工业“十四五”发展规划》及科技创新、绿色发展、石油化工、化工新材料、现代煤化工、石化园区等专项规划。同时， 从 2020 年开始，除国务院《石化产业规划布局方案》规划部署的国家重点基地和重大项目外，新建和扩建炼油项目以及新建 PX 和乙烯项目将一律严控、不得违规审批，石化行业的工作重点是继续深化供给侧结构性改革，把石化产业的创新和高质量发展放在更加突出的位置。未来，环保不达标、安全隐患大、同质化严重的落后产能和低端产能或将被淘汰出清，具有一体化产业链、差异化产品和领先技术的行业领军企业将脱颖而出，行业产能进一步向一体化龙头企业集中。浙江自贸区油气全产业链开放获批，打通民营炼化企业成品油出海通道。3 月31 日，浙江油气全产业链开放发展若干措施获国务院批复。批复指出，支持浙江自贸试验区适度开展成品油出口业务，允许浙江自贸试验区内现有符合条件的炼化一体化企业开展副产的成品油非国营贸易出口先行先试，酌情按年度安排出口数量。我国成品油出口配额一直集中在“三桶油+中化+中航油”手中，民营企业仅在 2016 年短暂获得成品油出口配额。2015 年 11 月，商务部、国家发改委、海关总署联合下发了《关于暂时允许符合条件的炼油企业开展进口原油加工复出口成品油业务有关问题的通知》，文件规定符合申请条件的炼油企业可获得成品油出口配额。但由于民营企业缺乏成熟的仓储、远洋运输经验，2016 年民营企业配额完成情况欠佳，国家决定暂停向地方炼厂发放出口配额。据金联创统计数据显示，2016 年共有 12 家民营企业申请出口配额，共计发放配额 167.5 万吨，但实际完成总量仅为 100 万吨，完成率约 60%。本次成品油出口政策放开，是时隔 4 年后再次打通了国内民营炼化企业与海外的连接通道，民营企业若能借此机会优化成品油出口的物流条件和管理团队， 充分利用好下发配额，将有助于提升我国民营炼化企业的全球竞争力，也有利于缓解国内成品油过剩压力。4.4 、 成品油复苏迹象已现，大炼化静待拐点到来随交通运输和基建行业回暖，柴油需求增长带动成品油逐步复苏。2020 年 2 月， 受疫情影响，主营炼厂开工负荷和山东地炼的开工负荷均降至近一年的最低点，均不足 60%。进入 3 月中下旬，我国疫情防控卓有成效，复工复产有序推动，全国炼厂的开工负荷逐步回升。据卓创资讯统计，截至 4 月 16 日，主营炼厂开工率已回升至 60.85%，山东地炼开工率大幅反弹至 71.96%。目前，交通运输行业复苏较快，其他行业如农林牧渔业和工业基本步入正规，之前复工较为迟缓的基建行业，目前已基本回归正常且增长强劲。交通运输业是柴油需求的中流砥柱，而基建行业将或将成为 2020 年柴油需求的突破口，二者的强势复苏带动柴油需求稳步增长，也成为了刺激成品油消费的主要动力。据卓创资讯数据，与 2 月相比，目前我国成品油库已出现下降，以山东地炼汽油和柴油库存为例，截至 3 月末山东地炼的汽油、柴油库存较 2 月末分别下降 21%和 27%。上游油品端复苏迹象已现，下游“PX-PTA-涤纶长丝”静待拐点。由于第一季度海外疫情蔓延，涤纶长丝的主要应用领域纺服受到较大影响。据国家统计局数据，2020 年第一季度，社会消费品零售总额同比名义下降 19.0%，其中服装鞋帽、针纺织品零售额同比下降 32.2%。出口方面，据中国海关数据，2020 年 1-2 月，我国累计完成服装及衣着附件出口 160.62 亿美元，同比下降 20%，纺织纱线、织物及制品累计出口 137.73 亿美元，同比下降 19.9%，均呈现大幅下滑趋势。根据中国棉花网从江浙、广东、山东等地调研结果来看，纺服企业对外贸出口的依赖度普遍超过 50%（含港澳等间接出口），而高利润高附加值纺服产品对出口的依赖更是达到 60%以上。因此，涤纶长丝目前所受到的冲击主要来自于疫情蔓延导致国内外需求受挫，后续 随国内消费复苏，海外疫情缓解，下游聚酯产业链也将逐步迎来拐点。在当前形势 下，炼化企业逆势前行，穿越周期，静待拐点到来。5、 受益标的（略，详见报告原文）5.1、 恒力石化：国内第一家打通“原油—PX—PTA—聚酯”全产业链的民营炼化企业5.2、 荣盛石化：控股子公司浙石化 4000 万吨世界级炼化一体化项目即将启航5.3、 桐昆股份：涤纶长丝行业龙头进军上游炼化项目5.4、 恒逸石化：文莱项目为公司打开增长空间……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：开源证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。
警匪警
人欲石油化工行业研究：大炼化2020大拐点
机构：国金证券行业观点 PX 产能高强度集中投放进入尾声，2020 将大概率出现 PX供应不足，原油 -PX 价差触底反转，大炼化 PX环节利润结构性上行：在未来数月内浙石化 一期与东营威联化学 PX 600 万吨/年产能投产后，将出现 2-3 年几乎没有新 PX产能投放，而 PTA 产能大量投产的局面，将大概率出现 PX投产和 PTA 产能投放的长周期时间错配导致的 PX供应缺口。市场对于大型炼化项目实 际投产缺乏专业认知，对于正常周期在 5-7 年以上（从规划到审批，再到融 资，建设，投产）的大型石化项目投产进度存在严重乐观（普遍以为1-2 年 就可以形成产量）。这就导致了市场预期产能过剩同实际投产产能不足的显 著预期差。我们认为 PX 利润在浙石化一期以及东营威联化学产能投产后将 随着 PTA 的产能投放而见底反弹。尤其是一旦再次回到日韩主导的 PX环 节的 ACP定价机制，那么 PX的涨价有可能出现超预期的情况。 2020 年 PTA投产强度达到近 10 年最高，高投产强度挤压 PTA环节利润。 若 PTA在 2020 年开工率维持高位，我们认为大概率将导致两侧 PX和聚酯 两侧的利润增厚，PX 与聚酯的盈利能力会增强，而 PTA利润持续压制在较 低水平。这与市场一致预期的2019-2020 大炼化产业链集中投产即亏损逻 辑有显著预期差！ 聚酯环节在 2019 年四季度出现了明显的淡季不淡特征，我们认为随着中美 贸易摩擦的缓和与纺织服装国内消费需求具备的较强韧性，聚酯环节有望在 2020 年保持较高负荷与低库存。聚酯环节 2020 年有望受益于 PTA大规模 投产带来的 PTA环节利润挤压，利润从 PTA环节向聚酯环节转移。 民营大炼化存在明显的超额利润。在 2020 年炼化见底，PTA见底的情况 下，极有可能验证我们认为的 2020 大炼化全产业链长周期景气触底时一体 化龙头企业可以获取显著超额利润的判断。 投资建议 PTA利润向两侧挤压，PX与聚酯利润触底反弹的情况下，我们重点推荐在 产业链长周期见底时依旧可以获取显著超额收益的一体化龙头：恒力石化， 恒逸石化，荣盛石化，桐昆股份，同时推荐关注聚酯环节为主，且实现了 PTA-聚酯一体化的新凤鸣。 风险提示 1. 原油大幅波动风险 2. 美元汇率风险 3. 成品油/化工品竞争加剧风险4.聚酯产 业链供需失衡 5.存在解禁风险 6. 其他不可抗力
君原于德深度分析！2021年我国石油化工行业市场现状及发展前景分析进出口贸易降幅较大
2020年，石油和化工行业规模以上企业工业增加值比上年增长2.2%；营业收入11.08万亿元，下降8.7%；利润总额5155.5亿元，下降13.5%；进出口总额6297.7亿美元，下降12.8%；全国油气总产量3.32亿吨(油当量)，增长5%；原油加工量6.74亿吨，增长3%；主要化学品总产量增长约3.6%。石油化工指以石油和天然气为原料，生产石油产品和石油化工产品的加工工业。石油化工产品以炼油过程提供的原料油进一步化学加工获得。生产石油化工产品的第一步是对原料油和气(如丙烷、汽油、柴油等)进行裂解，生成以乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯为代表的基本化工原料。第二步是以基本化工原料生产多种有机化工原料(约200种)及合成材料(塑料、合成纤维、合成橡胶)。这两步产品的生产属于石油化工的范围。行业整体情况：营业收入降幅持续收窄中国石油和化学工业联合会发布《2020年中国石油和化学工业经济运行报告》显示，截至2020年12月末，石油和化工行业规模以上企业26039家；行业营业收入11.08万亿元，同比下降8.7%；利润总额5155.5亿元，同比下降13.5%。2020年，石油和化工行业进出口总额6297.7亿美元，同比下降12.8%。资产总计13.40万亿元，同比增长7.7%；资产负债率55.1%，同比下降0.6个百分点；亏损企业亏损额1993.1亿元，同比扩大8.5%；行业亏损面达17.7%，与2019年持平。2020年，全行业营业收入利润率为4.65%，同比下降0.26个百分点。石油和天然气开采业：效益持续恶化2020年，石油和天然气开采业效益持续恶化，利润降幅为有记录以来最大。截至12月末，石油和天然气开采业规模以上企业365家，累计实现利润总额270.9亿元，比上年下降82.3%，降幅较前三季度扩大11.6个百分点。其中，石油开采利润净亏损49.4亿元，上年为盈利1196.1亿元；天然气开采利润306.5亿元，下降7.8%；油气开采辅助活动利润13.8亿元，增长212%。2020年，石油和天然气开采业营业收入利润率仅为3.13%，下降11.45个百分点。2020年全国原油天然气总产量3.32亿吨(油当量)，比上年增长5.3%，增速较前三季度加快0.5个百分点。原油生产增长基本平稳，天然气保持较快增速。2020年，全国原油产量1.95亿吨，比上年增长1.6%；天然气产量1925亿立方米，增长9.8%，加快1.2个百分点；液化天然气产量1332.9万吨，增长11.4%，加快1.5个百分点。炼油业：盈利不断扩大炼油业效益在2020年第三季度实现扭亏为盈后，盈利持续扩大，主要经济指标明显改善。截至12月末，炼油业规模以上企业1086家，累计实现利润总额476.7亿元，较前11月增加177.2亿元，比上年下降45.6%，利润回升进一步加快。全年炼油业营业收入利润率为1.41%，较1~11月上升0.43个百分点。2020年全年原油加工量6.74亿吨，比上年增长3%；成品油产量(汽、煤、柴油合计)3.31亿吨，下降8.1%，降幅扩大0.3个百分点。其中，柴油产量1.59亿吨，下降4.6%；汽油产量1.32亿吨，下降6.6%；煤油产量4049.4万吨，下降23.2%。化学工业：效益实现显著增长2020年，化学工业效益在二季度后回升持续加快，三季度后利润增长迅速，主要经济指标大幅向好。截至2020年12月末，化工行业规模以上企业22973家，较2019年减少362家；全年实现利润总额4279.2亿元，同比增长25.4%；化工行业营业收入成本6.57万亿元，同比下降3.6%。2020年，化工行业营业收入利润率为6.51%，同比提高1.51个百分点。2020年重点化学品生产总体实现较快增长。2020年，全国乙烯产量2160万吨，比上年增长5.2%；纯苯产量1042万吨，增长8.6%；甲醇产量4984万吨，增长4.7%；涂料产量2549.1万吨，增长2.6%；化学试剂产量2824.2万吨，增长4.5%；硫酸产量9238.2万吨，下降1.3%；烧碱产量3673.9万吨，增长6.2%；纯碱产量2812.4万吨，下降2.9%；合成树脂产量1.04亿吨，增长7%；合成纤维单(聚合)体产量7418.8万吨，增长8.2%。此外，轮胎外胎产量8.18亿条，增长1.7%。2020年，我国石油和化工行业对外贸易起伏波动强烈，总体降幅较大。海关数据显示，全年行业进出口总额6297.7亿美元，比上年下降12.8%，降幅较前三季度扩大0.8个百分点，占全国进出口总额的13.6%。其中，出口总额2095亿美元，下降7.7%；进口总额4202.7亿美元，下降15.1%。贸易逆差2107.7亿美元，缩小21.4%。出口总额中，有机化学原料、专用化学品等占比上升，橡胶制品和成品油下降。2020年，有机化学原料、专用化学品和农药分别出口467亿美元、204.3亿美元和76.2亿美元，分别占全行业出口总额的22.3%、9.8%和3.6%，较上年分别提高1.4个、1.6个和1.5个百分点。2020年，橡胶制品和成品油(汽、煤、柴合计)出口额分别为430.2亿美元和195.9亿美元，分别占全行业出口总额的20.5%和9.4%，较上年分别下降0.8个和5.1个百分点。出口结构继续改善。原油和天然气进口有所减缓。2020年，国内进口原油5.42亿吨，比上年增长7.2%，增速较上年回落2.3个百分点；进口金额1802.1亿美元，下降24.5%。进口天然气1416.8亿立方米，增长5.1%，增速较上年回落2.2个百分点；进口金额335.3亿美元，下降20%。根据中国石油和化学工业联合会的预测， 2021年，石油和化工行业经济运行环境将明显改善，主要经济指标有望实现全面增长。预计全行业工业增加值比上年增长约6%，营业收入增长约10%，利润总额增长10%以上，进出口总额增长约8%，其中出口增长约10%。预计2021年原油表观消费量比上年增长约5%；天然气表观消费量增长约7%；成品油表观消费量增长约5%；化肥表观消费量增长约1%；合成材料表观消费量增长约8%；基础化学原料表观消费量增长约5%，其中乙烯表观消费量增长约4.5%，烧碱表观消费量增长约6%。（文章来源：前瞻产业研究院）
博格曼深度分析！2021年我国石油化工行业市场现状及发展前景分析 进出口贸易降幅较大
2020年，石油和化工行业规模以上企业工业增加值比上年增长2.2%;营业收入11.08万亿元，下降8.7%;利润总额5155.5亿元，下降13.5%;进出口总额6297.7亿美元，下降12.8%;全国油气总产量3.32亿吨(油当量)，增长5%;原油加工量6.74亿吨，增长3%;主要化学品总产量增长约3.6%。石油化工指以石油和天然气为原料，生产石油产品和石油化工产品的加工工业。石油化工产品以炼油过程提供的原料油进一步化学加工获得。生产石油化工产品的第一步是对原料油和气(如丙烷、汽油、柴油等)进行裂解，生成以乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯为代表的基本化工原料。第二步是以基本化工原料生产多种有机化工原料(约200种)及合成材料(塑料、合成纤维、合成橡胶)。这两步产品的生产属于石油化工的范围。行业整体情况：营业收入降幅持续收窄中国石油和化学工业联合会发布《2020年中国石油和化学工业经济运行报告》显示，截至2020年12月末，石油和化工行业规模以上企业26039家;行业营业收入11.08万亿元，同比下降8.7%;利润总额5155.5亿元，同比下降13.5%。2020年，石油和化工行业进出口总额6297.7亿美元，同比下降12.8%。资产总计13.40万亿元，同比增长7.7%;资产负债率55.1%，同比下降0.6个百分点;亏损企业亏损额1993.1亿元，同比扩大8.5%;行业亏损面达17.7%，与2019年持平。2020年，全行业营业收入利润率为4.65%，同比下降0.26个百分点。石油和天然气开采业：效益持续恶化2020年，石油和天然气开采业效益持续恶化，利润降幅为有记录以来最大。截至12月末，石油和天然气开采业规模以上企业365家，累计实现利润总额270.9亿元，比上年下降82.3%，降幅较前三季度扩大11.6个百分点。其中，石油开采利润净亏损49.4亿元，上年为盈利1196.1亿元;天然气开采利润306.5亿元，下降7.8%;油气开采辅助活动利润13.8亿元，增长212%。2020年，石油和天然气开采业营业收入利润率仅为3.13%，下降11.45个百分点。2020年全国原油天然气总产量3.32亿吨(油当量)，比上年增长5.3%，增速较前三季度加快0.5个百分点。原油生产增长基本平稳，天然气保持较快增速。2020年，全国原油产量1.95亿吨，比上年增长1.6%;天然气产量1925亿立方米，增长9.8%，加快1.2个百分点;液化天然气产量1332.9万吨，增长11.4%，加快1.5个百分点。炼油业：盈利不断扩大炼油业效益在2020年第三季度实现扭亏为盈后，盈利持续扩大，主要经济指标明显改善。截至12月末，炼油业规模以上企业1086家，累计实现利润总额476.7亿元，较前11月增加177.2亿元，比上年下降45.6%，利润回升进一步加快。全年炼油业营业收入利润率为1.41%，较1～11月上升0.43个百分点。2020年全年原油加工量6.74亿吨，比上年增长3%;成品油产量(汽、煤、柴油合计)3.31亿吨，下降8.1%，降幅扩大0.3个百分点。其中，柴油产量1.59亿吨，下降4.6%;汽油产量1.32亿吨，下降6.6%;煤油产量4049.4万吨，下降23.2%。化学工业：效益实现显著增长2020年，化学工业效益在二季度后回升持续加快，三季度后利润增长迅速，主要经济指标大幅向好。截至2020年12月末，化工行业规模以上企业22973家，较2019年减少362家;全年实现利润总额4279.2亿元，同比增长25.4%;化工行业营业收入成本6.57万亿元，同比下降3.6%。2020年，化工行业营业收入利润率为6.51%，同比提高1.51个百分点。2020年重点化学品生产总体实现较快增长。2020年，全国乙烯产量2160万吨，比上年增长5.2%;纯苯产量1042万吨，增长8.6%;甲醇产量4984万吨，增长4.7%;涂料产量2549.1万吨，增长2.6%;化学试剂产量2824.2万吨，增长4.5%;硫酸产量9238.2万吨，下降1.3%;烧碱产量3673.9万吨，增长6.2%;纯碱产量2812.4万吨，下降2.9%;合成树脂产量1.04亿吨，增长7%;合成纤维单(聚合)体产量7418.8万吨，增长8.2%。此外，轮胎外胎产量8.18亿条，增长1.7%。2020年，我国石油和化工行业对外贸易起伏波动强烈，总体降幅较大。海关数据显示，全年行业进出口总额6297.7亿美元，比上年下降12.8%，降幅较前三季度扩大0.8个百分点，占全国进出口总额的13.6%。其中，出口总额2095亿美元，下降7.7%;进口总额4202.7亿美元，下降15.1%。贸易逆差2107.7亿美元，缩小21.4%。出口总额中，有机化学原料、专用化学品等占比上升，橡胶制品和成品油下降。2020年，有机化学原料、专用化学品和农药分别出口467亿美元、204.3亿美元和76.2亿美元，分别占全行业出口总额的22.3%、9.8%和3.6%，较上年分别提高1.4个、1.6个和1.5个百分点。2020年，橡胶制品和成品油(汽、煤、柴合计)出口额分别为430.2亿美元和195.9亿美元，分别占全行业出口总额的20.5%和9.4%，较上年分别下降0.8个和5.1个百分点。出口结构继续改善。原油和天然气进口有所减缓。2020年，国内进口原油5.42亿吨，比上年增长7.2%，增速较上年回落2.3个百分点;进口金额1802.1亿美元，下降24.5%。进口天然气1416.8亿立方米，增长5.1%，增速较上年回落2.2个百分点;进口金额335.3亿美元，下降20%。根据中国石油和化学工业联合会的预测， 2021年，石油和化工行业经济运行环境将明显改善，主要经济指标有望实现全面增长。预计全行业工业增加值比上年增长约6%，营业收入增长约10%，利润总额增长10%以上，进出口总额增长约8%，其中出口增长约10%。预计2021年原油表观消费量比上年增长约5%;天然气表观消费量增长约7%;成品油表观消费量增长约5%;化肥表观消费量增长约1%;合成材料表观消费量增长约8%;基础化学原料表观消费量增长约5%，其中乙烯表观消费量增长约4.5%，烧碱表观消费量增长约6%。更多数据请参考前瞻产业研究院《中国石油化工产业发展前景预测与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资、IPO募投可研等解决方案。
哥鲁达十张图了解2020年中国石油和化工行业市场现状和发展前景预测
中国石油和化工行业发展现状中国石油和化学工业联合会发布《2019年中国石油和化学工业经济运行报告》显示，截至2019年12月末，石油和化工行业规模以上企业26271家，2019年，石油和化工行业营业收入12.27万亿元，同比增长1.3%；利润总额6683.7亿元，同比下降14.9%，分别占全国规模工业营业收入的11.6%和10.8%。2019年，石油和化工行业进出口总额7222.1亿美元，同比下降2.8%。资产总计13.40万亿元，同比增长7.7%；资产负债率55.92%，同比上升1.16个百分点；亏损企业亏损额1320.8亿元，同比扩大9.7%；行业亏损面达17.6%。2019年，全行业营业收入利润率为5.45%，同比下降1.04个百分点；每100元营业收入成本82.67元，同比上升1.39元。——石油和化工行业经济效益近年来呈现波动趋势中国石油和化学工业联合会会长李寿生称，“从石油化工行业发展看，中国已经成为世界石油和化工大国，占据全球市场份额的40%”。根据《2020能源化工信心指数报告》统计分析，与2020年上半年相比，2020年下半年中国能源化工产品的需求将有所提升。由于国内对疫情控制卓有成效，经济快速恢复提振信心，超过七成(71.43%)的受访者认为，2020年中国需求有所上升。随着我国宏观经济下行压力不断加大，我国石油和化工行业规模以上企业营业收入增长趋缓。2019年中国石油和化工行业规模以上企业营业收入12.27万亿元，增长1.3%；受疫情影响，2020年上半年，我国石油和化工行业营业收入5.07万亿元，下降11.9%。2015-2020年上半年，中国石油和化工规模以上企业利润总额呈现逐年下跌的趋势。据国家统计局数据，2019年中国石油和化工行业规模以上企业利润总额下降明显，为6683.7亿元，下降14.9%；2020年上半年，利润总额1416.1亿元，下降58.8%。2015-2020年上半年，中国石油和化工规模以上企业数呈现逐年下跌的趋势。据国家统计局数据，截至2019年底，石油和化工行业规模以上企业26271家，同比减少了5.54%。截至2020年6月末，石油和化工行业规模以上企业25787家。——中石化、中石油引领全国石油石化行业主要可以分为石油和天然气勘探开发生产、石油炼制与油品销售、石化产品生产及销售三大板块。2020年10月，2020中国石油和化工企业500强发布会暨后疫情时代化工大企业发展高峰论坛于线上召开。会上发布了2020中国石油和化工企业500强排行榜、分行业百强企业排行榜及2020年中国石油和化工行业发展指数。中国石油化工集团有限公司、中国石油天然气集团有限公司、中国海洋石油集团有限公司分别以2.95万亿元、2.65万亿元和7508亿元的主营业务收入位列前三甲。此外，年度上榜的500家综合类企业集团的主营业务收入创纪录地达到了13.5万亿元，同比增加4000亿元，增幅为3%，高于行业经济增长幅度。——企业主要聚集在山东和江苏两省根据企查猫的数据显示，中国石油化工行业存续和在业的企业主要集中于第一梯队的山东(28.68万家)和江苏(25万家)两地，在全国31个省区市当中占比6.45%；其次是企业数在10万家以上但在20万家以下的第二梯队，以广东、陕西、安徽、湖北为代表等7个省市区，占比达到了22.58%；最后是第三梯队，企业数在10万家以下的以上海、浙江、江西、福建等22个省区市，占比70.97%。——中国石油和化工产业仍以化学工业和炼油业为主从产业收入结构来看，石油和化工产业可分为化学工业、炼油业和石油和天然气开采业。2019年我国石油和化工行业营业收入12.27万亿元，同比增长1.3%，其中，化学工业营业收入6.89万亿元，同比下降0.9%，炼油业营业收入4.02万亿元，增长4.6%，增速加快1.6个百分点；石油和天然气开采业营业收入1.10万亿元，增长2.4%，减缓0.6个百分点。2020年上半年，石油和化工行业营业收入5.07万亿元，同比下降11.9%，降幅较一季度收窄1.6个百分点，占全国规模工业营业收入的11.0%。其中，化学工业营业收入2.93万亿元，同比下降10.5%，降幅较一季度收窄8.1个百分点；炼油业营业收入1.61万亿元，降幅13.1%，扩大5.7个百分点；石油和天然气开采业营业收入4186.9亿元，下降17.8%，降幅扩大16.9个百分点。整体来看，中国石油和化工产业仍以化学工业和炼油业为主，两者比例在2020年上半年达到了89.55%。——产成品乙烯近年来产量呈现逐年上升趋势但增速放缓石化产品生产及销售方面，目前国内石化产品供不应求，由于石化行业在产业链上的特殊优势及其市场供需状况，决定了该行业具有很强的议价能力，石化产品及其加工产品价格的增长幅度均高于原油价格的增长幅度。石化产品主要包括乙烯及其他衍生产品、合成树脂、合成纤维、合成橡胶、尿素等大类。——技术发展现状我国的炼油工业主要是依靠自己的技术发展起来的，基本上能够满足国民经济和社会发展对石油产品的需要，有的产品还有出口。我国的石化工业在引进技术、装备的基础上，通过消化吸收，近年来也自行开发了一些工艺技术并在工业上得到推广应用，能够生产国内市场所需要的石化产品。在石油化工方面，也开发了一批新技术。中国石油和化工行业前景趋势目前，我国石油和化工行业正处于产业变革的历史交汇点，面对着资源环境约束加剧、要素成本上升、结构性矛盾日益突出的挑战。我国石油和化工行业要走好创业信心棋，形成拼搏向上定力，确定好自身经营定位和将来市场发展潜力；要走好战略管理棋，提升战略管控能力，努力提升企业的战略管理水平；要走好转型发展棋，激发内生动力，加快产业升级转型和产品创新步伐，推动产业布局向产业链高端发展、向战略新兴产业发展；要走好创新发展棋，提升创新驱动能力；走好国际化进程棋，提升国际竞争能力。在对中国经济运行情况，行业生产、价格走势以及结构调整变化等综合因素进行分析后判断；前瞻运用线性回归方式测算出2026年中国石油化工市场销售收入将达到12万亿元左右。（文章来源：前瞻产业研究院）
一画祝昉：中国石油和化工行业市场现状及展望
来源：新浪财经4月7日，大商所、中国石油和化学工业联合会（下称“石化联合会”）共同主办的“2021中国化工产业（衍生品）大会”在杭州举办。中国石油和化学工业联合会副秘书长兼信息和市场部主任祝昉发表了主题为《中国石油和化工行业市场现状及展望》的演讲。中国石油和化学工业联合会副秘书长兼信息和市场部主任 祝昉以下为演讲全文：祝昉：尊敬的各位领导，很高兴和大家分享一下石化行业的情况，今天我给大家的报告题目是行业经济数据来看石化行业发展之道。刚才奇渊主任从宏观分享了两个词，第一个价格，第二个数量，到我们中观层面怎么样，今天我给大家分享一下。我的分享有三部分内容。第一个是宏观经济及石化运行数据。第二个，我们现在都是大数据时代，数据是生产力，“十四五”提出来数据作为重要的生产资料，给大家分享一下由数据研判行业发展的趋势。第三个，新发展阶段宏观政策的影响。看石化行业也要看GDP的走势，我们姑且不讨论金融危机这样一个形势，从新常态来看，去年到今年GDP的走势已经出现了修复。我也算了一下GDP，说心里话，我自己开始觉得这个数有点大，但算出来以后，一季度我们来看，这个范围按照两年平均GDP增长来看，15%-19%是这样一个范围，作为今年的GDP6%的目标我认为是正常的。在这个基础上一个很凸显的变化是什么呢？今年工业品的出厂价格出现转正，1月份工业品出厂价格PPI0.3%，摆脱了连续25个月的低于CPI，2月份1.7%，工业品在涨。这是价格的情况，我们看到价格恢复了，而且能够向下游传递，大家注意我们的CPI现在来比的话，工业品的出厂价格要高于终端消费者的价格。在这种情况下，工业品特别是价格走势会怎么样？宏观角度要看价格、数量，数量是增长的，但这个价格也是影响我们行业运行的一个很大的要素。看一下2020年，2020年增速是2.2%，营业收入从一季度下降的13.5%，逐月收窄，到全年达到了11.08万亿，同比下降8.7%。我们统计的基础，我不详细说了，各位都已经听了好多次。第二个，我们再看一组数据，-13.5%和-12.8%，利润同比下降50.7%，最低的时候利润下降到-82.6%，最终实现5155.5亿，同比下降13.5%。另外一个数字-12.8%，行业进出口总额从年初的-3.5%，7月份下降到最低-15%，全年是6297.7亿美元，同比下降12.8%。今天大家讨论价格，我觉得也是非常重要的。同样进出口上面也存在这样的问题，后面还有这张图，我先简单过一下。2021年是什么样的情况？我们同样还是看这四个板块，油气开采、炼油、化工以及专用设备这四个板块，还是这样的基础，前后不太一样的是什么呢？一个是规上企业增长，另外我们再看累计增加值同比增长24.7%，这是我们能看到的非常好的现象。在这里头我们给大家4个数字。第一个数字是27.9%，今年一二月份营业收入1.87万亿。第二个数字309.3%，利润达到了14. 3亿元，同比增长309.3%。上周给工信部汇报的时候，要求我们预测今年的情况，我们算出来2.8倍，我们当时觉得这个数好像有点大，我们心里有点忐忑，但实际拿到的数据来看，利润总额确实预期一样达到了非常好的309.3%。但为什么这么好？去年基数很低，一季度同比下降74.8%，所以这个数要看的话，我觉得要辩证的看。第三个数字18.7%，这18.7%显示了第一个是化学品的产量，这就是结合奇渊主任所说的数量问题，化学品产量加起来同比增长18.7%，去年同期下降4.3%。再看油气部分，同比增长6.5%，也就是说产品的产量增长，当然去年油气还是不错的，所以同比增长不是很高。第四个数字63.2%，这是一个投资数字，化学原料和制品投资同比增长63.2%，石油和天然气开采增长4.4%，同时我们看到工业投资是34.1%，换句话说，化学原料投资同比增长这个数据是好的。此外，给大家另外一个数据，就是出口情况，因为海关数据现在有些问题，滞后了一下，从另外一个口径能看到的是什么呢？规上企业出口交货值同比增长12.3%。从这一组数据可以看到今年前两个月经济数据非常好转。我也想给大家几个产品的产量，原油、原油加工量、燃料油、石脑油、液化石油气等等，液化石油气同比增长11%，燃料油同比增长42.4%，聚乙烯同比增长16.3%，聚丙烯15.7%，苯乙烯树脂增长48.6%。这是今年前两个月大家所能关注到和大连商品交易所相关衍生品的生产情况。接下来我们来看看第二部分，由数据研判行业发展趋势。左边有两个数据，第一个数据5.3%，第二个数据是3.6%。第一个是原油天然气的产量，同比增长5.3%，但全年情况怎么样？年初同比增长56%，今年前两个月去比的话还是不错的。所以油气这边我们看到全年的数据增长了，生产的数据增长了。化学品的产量虽然受到疫情的影响，不管受什么影响，但是从1978年来看产量都是增长的，产量增长3.6%。我们再看消费怎么样？油气增长6.1%，化学品增长4.6%。但是生产和消费之间我们可以看到一个很有意思的情况，生产增速不如消费增速，换句话说，我们的消费动能还是很大的。那么从这个数据各位朋友也能看到，作为石化，特别是化工产品来说，我们能看到一个很重要的方面，就是下游生产要素高于消费的速度，接下来一个逻辑就是从哪儿来就要回哪儿的增速，进口。因此可以看到作为石化来说，我们是一个逆差行业，我们在商务部汇报的时候，我们为国家拉平逆差在作贡献，这里头是我们现在看到的一个问题，从数据上来看。具体咱们从大连商品交易所几个产品来看。第一个图是聚乙烯产量，从2000年一直到2020年，这个柱状图是它的生产量和进出口量以及消费，消费是这条斜线。我们首先看消费，即便去年受到疫情影响，我们也能看到我们的消费这条线是增长的，整体趋势是增长的。另外，在这个图上还能看到一个很有意思的是什么呢？我们可以看到生产在不断增长，从2000年以来聚乙烯产量增长、消费增长，但看我们的进口量，就是蓝色的柱子，也是增长的，这两个轴我都做成一样的标尺，特别是到了2020年聚乙烯的对外依存度是48.9%，高于2019年。所以说我们现在来看，消费必然是增长的。后面聚丙烯也是这样的，只不过不同的是什么呢？聚丙烯从2000年以来，产量是在增长，进口量基本平和，并且从这些年的变化来看，有少量的波动，聚丙烯整体消费趋势是增长的。下面还有四张图，上面两张图是聚乙烯，聚乙烯同样也有这个问题，但如果你仔细分析，情况是不同的。和聚丙烯类似的地方是什么呢？我们的消费量是增长的，但同时产量非常大，它能够基本满足国内的消费增长，同时还有一定量的进口。为什么会有这个问题？我们有些高端料还做不了，就PVC产品也有些做不到。另外，LPG也是一个增长的情况。下面两张图是能源的角度，原油是增长的，它存在季度性的变化，我们想看细分原油的变化，因为剔除了船舶到港按季度走，去年四季度的短缺是有些地方炼油提前完成了指标，因此四季度从数量来说像少了，另外去年炼油能力的发挥也并不是很好。但是从趋势来看，能源方面，原油这个产品消费是增长的，我想这是一个方向，另外一个我们看成品油，它有些不一样，柴油在下降，而汽油在增长，一会儿戴所长也会介绍能源方面的事。但是这里面有一个趋势，我们的成品油消费依然是增长的，但是如果说剔除疫情影响，我们的航空煤油增长的话，这个线会更好一点。因此给大家这样一个结论，今天我们在讨论石化衍生品的时候，第一个趋势我们可以看到石化产品的生产和消费增长，到目前为止还没有看到瓶颈。第二，我们再看三个板块，这三个板块是按照纯利润来看，从2003年一直到2020年，在2003年一直到2013年的时候，我们可以看到全行业的利润来源主要来自于上游，尤其开采部分，而这几年我们注意到一个重要的化工行业的利润在逐渐增长，特别是在绝对值上已经超过了半壁江山。所以各位要注意的是，我们搞化工衍生品市场，化工这个产品发展是这样的，利润是在增长的。同时，我们再看利润率也是这样的，全行业的利润率情况有这样一个图的趋势，虽然受到近来产能匹配发挥的问题，产能利润率有所下降。但是从全年来看，特别是去年受到疫情影响，主营利润率达到了历史最低，我们把油气剔除，看化学工业，2020年是6.5%，利润率去年虽然受到疫情的影响，但行业利润率非常好，这和全年匹配能得出什么？下游终端消费是行业的增长点，所以未来大家去关注产品的时候，往下去看，这里头也有不少企业往上游去做，但从数据来看，发达国家和跨国公司的变化依然是这样的情况。此外，再看四大板块利润率，我把2020年的利润率拆开来，全行业利润率是4.65%，同样也验证了化学工业6.51%。再细分的时候，得出一个什么样的结论呢？产品技术含量越高，差异化程度越不同，同时质量标准越高，利润率越高。这也是我们现在能看到的行业发展的变化。从贸易来看，全行业贸易逆差2107亿，最大来自于油气，贡献了2000多亿。我们剔除油气，我们看绝对值，化工我们是大国，但不是强国，不强在什么地方？化工产品里头我们可以看到进口1723.9亿，出口1662.9亿，从绝对值来看，化工我们依然还是逆差的，逆差在什么地方？比如石油气、有机化学品、化肥，从化工品来说有61.1美元的逆差，具体来看，合成树脂367.5亿，成橡胶88.2亿，合纤单体54.2亿，专用化学品34.9亿，有机化学品26.3亿，钾肥18.7亿，但我们关注比较大的几个产品，比如聚乙烯有170亿的逆差，聚丙烯41.8亿，聚氯乙烯1.5亿，聚苯乙烯11.9亿，乙二醇49.5亿，石油气90.7亿，这说明这个行业逆差还有很大的替代空间。软肋在哪儿？除了大宗原料以外，我们还有很多高端的东西依然需要进口，另外我们在专用设备领域，在反应器，甚至包括软件方面还依然有问题，今年我们所关注的风险在哪里？国际贸易，特别是大家关注的补短板。如果中美进一步发展的情况下，在化工里头，我们的催化剂、设备软件的更新，甚至包括维生素这些小的产品，润滑油助剂仍然我们会受到很大的影响，这是需要大家去发展的。最后分享一下，新发展阶段宏观政策的影响，对于石化行业我们怎么去看？2021年是“十三五”收官和“十四五”开局，这里头未来来看，依然还会有很多关键词，去年我们看到了很多，大家可以看到从新冠疫情带来的安全，今年的PPI转正，去年限塑令、贸易摩擦，从油价来看出现了负油价、原油地板价的问题，以及民营地方独立电厂的崛起，这都带来了很大的需要重新洗牌的情况。同时，还面临着许多大宗商品的产能过剩，产业链并不是很完整，同时我们面临未来怎么样去强链、补链。在这个行业里头，我们还面临一个什么样的问题呢？就是绿色发展问题、煤化工问题以及氢能有没有新的发展前景？最终面临就是碳达峰和、碳中和。因此这种宏观政策会对我们带来什么影响？第一个就是限塑令，塑料这个东西大家也在提出来对环境的影响，但我觉得这是一个矛盾，我们确实觉得塑料已经对环境带来了很大的影响，我们希望去限塑，但同样我们去看消费情况，三大合成材料的趋势来看，聚乙烯、聚丙烯都是增长的，而且橡胶、塑料这些制品来说，是和居民生活指数密切相关的，我们确实希望做得好。但是我们有9亿多人在中等收入以下，他要想生活好的话，这个大宗产品我觉得这个趋势还是在增长的。所以能不能循环，让它降解？这对于我们大商所的产品也好，或者对于我们行业来说，这是一个值得我们共同发展和解决的问题。第二个就是是碳达峰、碳中和。这件事也是让我们感觉应该做到的，从整个环境来说，我们的二氧化碳排放量是比较大的，特别是作为石化行业，我们又被冠以了高能耗行业的帽子，我们现在所面临的就是，二氧化碳还在增长，我也很纠结，我们的产品到目前为止，石化产品消费增长是没有瓶颈的，不像钢铁、玻璃、水泥有天花板，而我们石化来说，发达国家都没有看到天花板，我们还要生产，但我们也在想怎么降耗和降低成本。作为我们这个行业来说，未来2060年达到中和，靠我们这一个行业确实不容易，分解到个体压力也非常大。举个例子，为了达到碳达峰、碳中和，有一个省实施双控指标，价格就出现了很奇怪的现象，价格暴涨，PVC的价格在期货层面超过聚乙烯。但这里面有原因，我们也面临对化工的投资开始限制，一方面我们的消费在增长，不断的增长，同时我们也面临着如果要是双控的话，甚至包括3060目标的话，会不会对于未来化工投资带来影响。另外，安全这个事是永恒的主题，如果今年有不确定因素，安全依然是我们要考虑的。我们怎么做好绿色发展，这是我们今年需要考虑的。我们去年面临的市场价格风险，价格是行业很重要的因素，但出现了负油价有没有风险？所以在这个里头市场价格风险怎么规避，特别是作为生产企业，或者搞贸易的，我们怎么锁定价格，这个风险防范我引用了大商所的图，今天大家讨论化工产品和价格时候，我希望大家能够把价格这件事着重关注。怎么样用好期货这个工具化解风险，是在座的各位要关注的。最后，展望未来，中国正由世界工厂向世界市场转变，石化市场大有可为。谢谢大家！
冬则炀之石油化工行业深度报告：国际化对标与复盘，透视大炼化产能演变与竞争力提升
机构：申万宏源本期投资提示： 炼化行业演变，技术进步与规模化提升。炼化行业经过多年的发展，形成了完整成熟的工 艺体系，技术进步主要体现在：装置的规模化、炼化一体化、能耗与物耗降低、催化剂的 进步、重油及渣油加氢的处理能力、生产的智能化等。通过对国际化先进产能的对比，我 们认为民营大炼化的产品规划设计超前、公用设施配套完善、加氢能力强、原料适应性广， 代表先进产能的方向。由于炼化行业各个工艺流程已发展成熟，民营大炼化可以通过模块 化整合形成最佳的路线选择。炼化是典型的资本、技术密集型行业，民营大炼化的新建产 能与海外同等规模新建项目对比，从Capex和Opex等角度均占据明显优势。 国际化可比公司发展参考及对标。从炼化对标公司的选取，以及行业内优质的上市公司为 对标，我们选取台塑石化、印度 Reliance、利安德巴塞尔、菲利普 66 等公司，探讨企业 的成长性、周期性、及与估值的关系。其中：台塑石化的资本开支主要集中在 2007 年之 前，2010 年以后逐渐降低财务杠杆，进入经营成熟期。Reliance、利安德巴塞尔、菲利 普66等保持稳定长期的资本开支。利安德巴塞尔的高ROE主要来自于高杠杆，核心聚烯 烃技术及低成本页岩气资源的把握。菲利普66的上下游产业链长，具有业绩稳定的优势。 炼化盈利评价：民营大炼化的操作成本低、竞争力强。炼油利润因炼厂而异，需要与工艺 路线的配置、炼厂位置和原料的类型、产品组合等共同来衡量盈利能力。相对于传统的炼 油+乙烯模式，大炼化的优势在于公用工程分摊、物料平衡，在炼油过程中加大渣油、重 质油的转化，提高石脑油及轻烃的比例，从而增加低成本的乙烯原料来源。全球范围内规 模化的炼厂不含折旧的操作成本为3-4美元/桶；由于重质油的转化能力提升，从完全操作 费用（含折旧）的角度，我们认为民营大炼化相较于目前行业内优质炼厂仍具有1-2美元 /桶的竞争优势，而相对于新建海外规模化的产能具有4-5美元/桶的竞争优势。 复盘与估值分析，竞争力和成长性提升市值空间。炼化行业具有较强的周期性，具备竞争 力和成长性的个股提升市值空间。2010-2014年期间石化行业属于下行周期，但利安德巴 塞尔、菲利普66仍能保持较好的盈利水平及成长性。我们认为估值的体系与业绩稳定性、 ROE高低、分红、成长阶段、杠杆、产能与资产规模等因素有关。台塑石化在项目投产前 保持低估值 PE，而在 2010 年之后反而估值较高。利安德巴塞尔、菲利普 66 的整体 PE 估值波动相对较小，在周期启动初期相对估值较高，行业开始景气下行时往往给予低估值。 另外从盈利成熟阶段的市场，EV/EBITDA具有可比性。 重点推荐：行业周期下行，我们认为未来行业将从产品竞争进入到产业链的竞争，一体化 企业具有较强的抗风险能力。推荐成长性好、具备行业竞争力的投资标的：恒力石化、恒 逸石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、中国石油等。 风险提示：国际油价暴涨暴跌；炼化行业产能过剩；项目投产进度及开工率不及预期；安 全生产管理风险等。 投资案件 结论和投资建议 通过对国际炼化可比公司如台塑石化、印度 Reliance、利安德巴塞尔、菲利普66 等公司的发展历程以及估值规律分析，具有竞争力和成长性的公司具有较大的市值空 间。同时产业链长、业绩稳定性好的公司有望给予更高的估值溢价。通过对民营大炼化 的发展模式、工艺特点、操作成本等进行分析，我们认为大炼化具有很强的竞争力；重 点推荐成长性好、具备行业竞争力的投资标的：恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、东方 盛虹、卫星石化、中国石油等。 原因及逻辑1. 炼化行业具有较强的周期性，通过对于海外优质的炼化公司发展路径与估值体 系进行对标，具有竞争力和成长性的公司能够走出独立行情，具备较大的市值 空间。 2. 炼化行业是成熟的行业，民营大炼化通过加大财务杠杆的比例，建设的项目具 备规模大、产业链长等特点。项目建设中通过提前采购、详细设计与施工同步 等方式降低项目投资的资本开支。同时在炼化过程中，通过加氢能力的提升， 提高重油的转化，提升下游产品的附加值。 3. 对比台塑石化、印度 Reliance、利安德巴塞尔、菲利普 66等公司的业绩与股 价表现，与行业整体的周期属性一致，比如在2015年石化行业景气启动时股 价启动，在2018年下半年开始下行。此外，估值也与资本开支，业绩的稳定 性、ROE的绝对值高低、分红、杠杆的使用等有关。 有别于大众的认识 1. 民营大炼化的竞争力具有不可复制性。我们认为以恒力石化、荣盛石化、恒逸 石化、东方盛虹等为代表的民营大炼化的 Capex 低于同期的海外项目如马来 西亚 PIC、Sasol 的 LCCP、越南的 NSRP 等石化项目；Opex 低于传统型的 炼厂。新建的大炼化项目中，率先投产的公司具备先发优势，包括设备采购、 详细设计、产品市场和销售渠道等方面；对比之下，同期海外公司的石化项目 的资本开支较大，削弱了竞争力。与现有的国际炼化巨头相比，民营大炼化或 面临财务费用大、折旧多等弱势，但是通过渣油加氢能力的提升，化工品占比 提高增强了产品的附加值。 2. 行业周期下行，未来行业将从产品竞争进入到产业链的竞争。我们认为民营大 炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争，综合竞争将包 括原料采购成本、生产管理、综合能耗物耗、下游产品配置及附加值等。同时 未来 PX、乙二醇、PTA 等产品的自用（Captive Use）的比例提升，具有完 整产业链的企业优势将会明显提升。
方其梦也2020年中国石油化工产业市场现状及发展趋势分析疫情时代将朝着五大方向发展
1、石油化工行业产业链分析：生产线长、涉及面广，产品多石油化工是以石油和天然气为原料，生产石油产品和石油化工产品的加工工业。石油产品又称油品，主要包括各种燃料油(汽油、煤油、柴油等)和润滑油以及液化石油气、石油焦碳、石蜡、沥青等。石油化工产品以炼油过程提供的原料油进一步化学加工获得。石油化工产业在国民经济的发展中发挥重要作用，是我国的支柱产业之一。石化产业生产线长、涉及面广，产品多，影响大，从最初的原油到化工原料再到化工产品，经过了众多生产和加工流程。从产业链来看，石油化工产业上游主要为勘探、开发、生产三个环节，中游的任务主要进行石油的储运，下游的任务是石油的加工和销售，具体包括炼油、化工、销售三个环节。具体细分可包括石油开采行业、石油炼制行业、基本有机行业、高分子行业和高分子合成材料成型行业等。石油天然气通过开采、裂解、合成、聚合等可形成塑料、合成树脂、合成橡胶等产品。在石油化工生产过程中，通过油气开采、炼油阶段后，为了促进炼油和分解过程，会添加化工催化剂以提高加工效率，生产出液化石油气(LPG)、成品油、化工轻油、重油、石蜡、石油沥青、石油焦等。2、政策情况：国家政策引导石化产业健康发展石化产业是国民经济重要的支柱产业，产品覆盖面广，资金技术密集，产业关联度高，对稳定经济增长、改善人民生活、保障国防安全具有重要作用。但仍存在产能结构性过剩、自主创新能力不强、产业布局不合理、安全环保压力加大等问题。石油化工产业作为高污染性产业，面临结构性改革的矛盾，国家政策引导对于促进石化产业持续健康发展具有重要意义。2016年4月，《石油和化学工业“十三五”发展指南》指出到2020年全行业主营业务收入年均增长7%左右，达到18.4万亿元；化工新材料等战略性新兴产业占比明显提高，新经济增长点带动成效显著，产品精细化率有较大提升，行业发展的质量和效益明显增强。3、中国石油化工产业市场规模：产量上升，收入、利润下降——石化产品产量不断上升在国家政策的持续引导下，我国石化产业发展取得了长足发展，主要产品产量不断上升。2015-2019年全国油气总产量和主要化学品总产量整体不断上升。2019年全国油气总产量达3.47亿吨(油当量)，同比增长4.7%；主要化学品总产量增长约4.6%至6.25亿吨。2020年上半年，全国油气总产量达1.82亿吨(油当量)，增长5.5%；主要化学品总产量下降约0.6%。具体来看，我国石油和化工主要产品包括原油、成品油等，2020年上半年全国原油加工量31909万吨，同比增长0.6%，成品油产量(汽、煤、柴油合计)15671万吨，同比下降10.7%。原油和天然气消费增长加快，2020年上半年，国内原油表观消费量36565万吨，同比增长7.6%；国内成品油表观消费量13258万吨，同比下降12.2%。2020年上半年，受全球新冠疫情蔓延影响，石油需求骤降，石油和主要化学品市场剧烈波动，价格总体跌幅较大，但在6月出现明显反弹势头。原油价格一度从62美元/桶跌至15美元/桶，跌幅巨大。随着疫情逐渐得到控制，油价波动减弱趋稳。下半年，全球抗疫发展情况，将成为影响油价的决定性因素。2)收入和利润总额不断下降石化行业经营效益方面，随着我国宏观经济下行压力不断加大，我国石化行业规模以上企业营业收入增长趋缓。2019年中国石化行业规模以上企业营业收入12.27万亿元，增长1.3%；受疫情影响，2020年上半年，石油和化工行业营业收入5.07万亿元，下降11.9%；注：增速为可比增速石化行业利润方面，2019年中国石化行业规模以上企业利润总额下降明显，为6683.7亿元，下降14.9%；2020年上半年，利润总额1416.1亿元，下降58.8%；3)石化企业数量不断减少据国家统计局数据，截至2019年底，石油和化工行业规模以上企业26271家，同比减少了5.54%。截至2020年6月末，石油和化工行业规模以上企业25787家。4、中国石油化工产业结构：以化学工业、炼油业为主从产业收入结构来看，石油和化工产业可分为化学工业、炼油业和石油和天然气开采业。2019年我国石油和化工行业营业收入12.27万亿元，同比增长1.3%，其中，化学工业营业收入6.89万亿元，同比下降0.9%，炼油业营业收入4.02万亿元，增长4.6%，增速加快1.6个百分点；石油和天然气开采业营业收入1.10万亿元，增长2.4%，减缓0.6个百分点。5、中国石化行业面临的挑战复杂多变2020年受疫情影响，我国石油和化工产业需求受到巨大冲击。石油天然气及其主要石化产品的价格持续下降，石化产品的产销量由长期的正增长变为下降。2020年我国石油化工产业发展遇到重大挑战，据中国石油和化学工业联合会，当前石化行业面临的挑战复杂多变、不稳定不确定性因素增强。2020年石化产业发展的不确定性明显，新冠疫情仍在全球蔓延，市场需求回升、全球供应链恢复仍需要较长时间。2020年石化产业发展遇到价格持续走低、产销历史性下降、资源和环境双重约束等挑战。6、后疫情时代石化产业朝着新方向发展石化工业作为国民经济的重要支柱产业和原材料配套工业，在后疫情时代有着新的机遇和未来。疫情过后，世界石化产业将重构，进入新的变革与调整期。我国石油化工产业将朝着原料多元化、产品需求差异化、营销电商化、产业绿色低碳化、产业智能化等方向发展。我国石油储量有限，石油对外依存度高，石化产业必须拓宽原材料渠道。为满足人们生活水平日益提高的需要，石化下游产品向功能化、精细化、差异化方向发展成为必然。随着以阿里巴巴集团为代表电商的迅速兴起，对传统石化产业现有的从制造商到批发商再到零售商的传统产销模式产生很大冲击，石化生产企业必须清醒认识这种严峻的形势，主动进行营销电商化的改革。绿色发展、低碳发展已经成为发展潮流我国政府高度重视生态文明建设，修订出台了严格的环境保护法，对排污、碳排放的标准和要求都在提高。（文章来源：前瞻产业研究院）
一吟一咏石油化工行业报告：碳中和与需求共振推升油价重视石化板块配置价值
近期沙特和OPEC 的强势减产，4 月份维持之前的减产计划大超市场预期，将油价推升到70 美金以上，突破了疫情前的新高。结合当下主要经济体都提出了碳减排政策，如何影响全球石油市场供给？如何影响国际石油公司、页岩油公司、国家石油公司博弈关系？以及当下如何看待油价上行对炼化盈利的作用，以及石化板块配置观点。风险提示：需求端，疫苗有效性和副作用不明导致疫情受到抑制较慢的风险；供给端，OPEC 内部分化的风险，以及页岩油产量回升速度快于预期的风险；宏观方面，油价假如出现快速上涨，对流动性造成压力的风险。（文章来源：天风证券）
