食品行业调研

（报告出品方/作者：上海证券，周菁）一、顺应乳品消费升级，奶酪消费快速增长1.1 奶酪营养价值高，顺应乳品消费升级趋势奶酪俗称“奶黄金”，营养价值高。奶酪是生鲜乳在发酵剂和 凝乳酶作用下发生凝固并经成熟而制成的固态乳制品。每 1 公斤奶 酪约由 10 公斤牛奶浓缩而成，奶酪的钙含量是牛奶的 6-8 倍、蛋白 质含量是牛奶的 5-8 倍、维生素 A 含量是牛奶的 6 倍、锌铁含量更 是超过牛奶的 10 倍，奶酪可谓“牛奶的精华”，且经过乳酸菌等微 生物及酶的作用，奶酪适用于患有乳糖不耐症的消费者。奶酪是乳制品消费升级受益品类，份额提升空间大。乳制品行 业发展普遍按照“奶粉—液态奶—奶酪”的路径实现消费升级，美 欧的法国、德国、美国的乳品消费以奶酪为主，占比在 36-48%，全 球范围内奶酪的消费份额达到 25.9%，奶酪属于舶来品的亚洲地区 日本、韩国的奶酪份额则分别为 18.1%和 6.8%。而我国仍处于以液 态奶为主的发展阶段，液态奶占比高达 60.5%，奶酪仅为 2.1%，参 考全球范围及日韩的奶酪消费比例，我国奶酪份额提升空间较大。 2010 年前后，随着西式餐饮文化不断渗透、人们消费水平提高及健 康意识增强，奶酪作为乳制品消费升级品类需求日益增长。奶酪按照原料成分、加工工艺不同可分为原制奶酪（天然奶酪） 和再制奶酪，我国以再制奶酪为主。原制奶酪以鲜奶为原料，依靠 乳酸菌发酵后，加热凝结除去水分制成，主要成分为酪蛋白和乳脂、 无添加剂，常见的如马苏里拉奶酪、切达奶酪等。原制奶酪按照水 分含量从高到低可以分为软质、半硬质、硬质和特硬质，其保质期 也相应从短到长。再制奶酪是以原制奶酪为原料，加入人工添加剂 （如乳化剂、防腐剂、色素、香精、调味剂等）经加热、搅拌、融 化等工艺制成的产品。我国再制干酪 2010 年版国标中规定再制干 酪使用主要原料干酪的比例为大于 15%，但随着我国再制干酪行业 发展及消费者的品质需求提升，2020 年版再制干酪和干酪制品的征 求意见稿中将干酪的使用比例调整为大于 50%（基本与美国 FDA 规定天然奶酪添加比例大于 51%的标准齐平），并将“原料”修改 为“原辅料”，同时明确“再制干酪也可称为再制奶酪”。全球来看， 奶酪消费成熟国家以原制奶酪为主，占比约 80-90%，相邻的日本、 韩国原制奶酪占比在 40-50%左右，而我国奶酪消费仍处于起步阶 段，以再制奶酪为主，占比达 80%。1.2 奶酪消费快速增长，人均水平提升空间仍广我国奶酪消费量快速增长，自给率提升。2020 年全国干乳制品 产量同比下降 3.09%，我们参考该数据预计 2020 年全国奶酪产量约 为 12.75 万吨，此外进口量 12.93 万吨、出口量为 0.04 万吨，合计 总消费量为 25.6 万吨（欧睿数据为 20 万吨），2012-2020 年奶酪消 费量 CAGR 为 19%。供应量的增长主要来自于国内产量的提升， 2012-2020 年国内奶酪产量由 2.34 万吨增至 12.75 万吨，期间复合 增速高达约 24%，我国奶酪的自给率（国内产量/国内总消费量）由 2012 年的 38%提高至 2020 年的 50%。人均奶酪消费量偏低，提升空间广阔。我们假设 2020 年全国人口与 2019 年持平，为 14 亿人，则我国奶 酪人均消费量约为 0.183kg，是 2012 年 0.046kg 的 4 倍，2012-2020 年人均奶酪消费量 CAGR 约为 19%。但和成熟国家相比，美欧人均 奶酪消费量超过 10kg、韩国 2.2kg、日本 1.8kg，我国的人均奶酪消 费量仍然偏低，对标饮食习惯相近的日韩来看，尚有 10 倍左右的 提升空间，量增成为当前我国奶酪行业扩容的核心驱动力。二、纵观美日成熟市场，看奶酪发展演变2.1 美国：奶酪市场成熟，卡夫亨氏一家独大奶酪在美国已有百年历史：20 世纪上半叶：美国奶酪消费增长缓慢，1909-1950 年人 均消费量仅从 3.8 磅提高至 7.7 磅。20 世纪 60-80 年代：迎来 20-30 年的黄金发展期。随着人 们生活水平提升（1978 年人均 GDP 突破 1 万美元）、工作节奏加快 及快餐饮食兴起（麦当劳门店数从 1955 年的 9 家迅速增长至 1988 年的 10000 家），披萨、汉堡、三明治、意面等食品销量增加，人 们的奶酪消费也与日俱增，人均消费量分别于 1967 年突破 10 磅、 1983 年突破 20 磅，期间 CAGR 为 4.6%。20 世纪 90 年代-至今：低速增长的成熟市场。2002 年美国 人均奶酪消费量突破 30 磅，随后奶酪消费增速逐渐放缓。2020 年 美国奶酪零售市场规模为 267.65 亿美元，同比增长 12.9%，为近十 年增速最高的一年，主要系疫情助推了奶酪食品消费，2010-2020 年 CAGR 为 3.4%，与同期美国 GDP 复合增速持平，预计到 2025 年增至 277.66 亿美元，2020-2025 年 CAGR 为 0.7%，其中疫情影响 减退后的 2023-2025 年 CAGR 约为 3.0%。奶酪市场集中度较低，卡夫亨氏一家独大。2020 年美国奶酪零 售市场 CR3 为 31.1%，行业集中度较低，其中卡夫亨氏市占率为 24.1%，远高于第二名 Sargento Foods 的 5.0%和第三名 Tillamook 奶 酪的 2.0%，呈现出一家独大的格局。2016-2019 财年卡夫亨氏的奶 酪和乳制品业务收入逐年下滑，2020 财年受疫情刺激奶酪和乳制品 业务收入止跌回升至 51.31 亿美元，同比增长 4.9%，占总收入的 20%。近期卡夫亨氏拟将旗下天然奶酪等部分奶酪业务出售给法国 乳业巨头兰特黎斯集团的美国子公司，该部分业务 2020 年营业额 约 18 亿美元，交易作价 32 亿美元，预计在 2021 年上半年完成， 主要用于偿还公司债务。2.2 日本：餐饮先行、零售接力，行业一超多强日本的奶酪产业真正起步于 20 世纪：20 世纪上半叶：奶酪消费量低位徘徊，开启国产化。由于奶酪 的风味较为独特，日本民众最初接受度较低，1875 年引入境内后消 费量长期处在低位，1934 年人均奶酪消费量也不足 0.002kg。但本 土乳企已开始涉足奶酪产业，明治乳业和雪印乳业的前身明治制菓 馆山工场和北海道制酪组合联合会分别于 1919 年和 1929 年开始制 作奶酪，奶酪开启国产化。20 世纪 50 年代-80 年代：奶酪产业飞速发展，餐饮奶酪占主导， 厂商享受行业红利。50 年代奶酪在日本重获进口，奶酪日渐成为时 髦食物。60 年代东京奥运会举办，大量使用奶酪的西餐菜肴通过广 播电视在日本传播，奶酪借此完成了第一次全国性的消费者教育。 同时，奶酪凭借高营养价值在 1963 年入选日本“学校给食”菜谱， 在中小学生群体中快速普及。70-80 年代随着大阪、冲绳世博会召 开及肯德基（1970 年）、麦当劳（1971 年）、必胜客（1973 年）等 西式快餐连锁品牌进入日本境内，奶酪消费持续攀升，且餐饮市场 成为奶酪重要的消费场景。日本奶酪消费量从 1965 年的 1.6 万吨增 至 1989 年的约 13.7 万吨，CAGR 为 9.4%，人均奶酪消费量在 1987 年达到 1kg 左右。这一时期日本乳制品企业一方面成立“日本奶酪 促进委员会”，加大奶酪在全国的宣传推广，另一方面纷纷与国际 企业战略合作（如日本森永和卡夫、明治和波顿、味之素和达能等）， 提高了奶酪制作的工艺和配方，雪印乳业在 80 年代推出专门根据 日本人口味研发的 Sakeru Cheese，大受市场欢迎，本土化研制获得 成功。20 世纪 90 年代：餐饮市场增速放缓，零售奶酪兴起。90 年代 初日本经济泡沫破灭后，餐饮业增速显著放缓，人们外食化率下降， 另一方面，速食披萨、速食意面等方便食品销量快速增长，使得奶 酪的消费场景由餐饮逐渐转移到家庭，购买渠道转战到商超，2000 年日本商超渠道销售的奶酪产品占奶制品总销量的比例最高达到 70%。日本奶酪消费量从 1990 年的 13.8 万吨增至 1999 年的 22.2 万 吨，CAGR 为 5.4%，零售奶酪兴起。同时，日本发起“农村奶酪普 及”活动，促进奶酪从城市进一步向农村地区渗透。21 世纪至今：奶酪市场消费成熟，行业集中度高。2000-2020 年日本奶酪消费量从 23.9 万吨增至 2020 年的 34.4 万吨，CAGR 为 1.9%，人均消费量为 1.8kg，行业接近饱和、增长缓慢。产品呈现 出多元化、零食化的趋势，出现了针对成人的佐酒奶酪、零食奶酪 等新品，零售奶酪消费量占到整个市场的 68%。2020 年日本奶酪零售市场规模为 4644 亿日元，10-20 年 CAGR 为 4.1%， 其中销售量 CAGR 为 3.4%（vs 餐饮奶酪销售量 CAGR 为-2.7%）、 均价 CAGR 为 0.7%。日本奶酪市场集中度高，CR5=62.4%，呈现 出一超多强的格局，龙头雪印市占率 28.1%，其次是 Rokko Butter （11.3%）、卡夫亨氏（10.7%）、明治（8.4%）和法国 Bel Group（4.0%）。雪印乳业是日本最大的奶酪生产商，致力于生产适合日本人口 味的奶酪。公司创立于 1925 年，以黄油和奶酪业务起家，1929 年 正式涉足奶酪业务，1933 年北海道奶酪工厂开始生产、推出第一款 奶酪产品，1950 年雪印集团成立，1954 年推出 6P 奶酪、1962 年推 出卡蒙贝尔奶酪（Camembert cheese）、1980 年专门针对日本人口味 的 Sakeru Cheese 奶酪棒上市，三大产品畅销至今，并随着功能细分 衍生出更多的 SKU，如 6P 奶酪有 25%减盐产品，且口味愈发多元 化、零食化，奶酪棒推出清酒芝士、烤大蒜、培根、黄油酱油等多 种风味。同时，公司近几年大力推广切片奶酪产品，并上市婴儿奶 酪新品，推出“1 岁起的奶酪”品牌，建议将奶酪作为 1 岁儿童的 零食，具有补钙、补铁的功能，进一步延伸奶酪消费人群。以黄油、人造黄油、奶酪为主的乳制品业务是雪印乳业的重要 组成部分。2019 财年雪印的乳制品业务营收为 2490 亿日元，同比 增长 3.3%，2011-2019 财年 CAGR 为 4.1%，占总收入的 40.6%。2019 财年乳制品业务经营利润为 115 亿日元，同比下降 1.7%，2011-2019 财年 CAGR 为-1.5%，OP margin 由 2011 财年的 7.2%降至 2019 财 年的 4.6%。具体看，2019 财年奶酪的营收为 746 亿日元，同比下 降 1.6%，2011-2019 财年 CAGR 为 2.1%，长期占到乳制品业务的 30%以上。2.3 他山之石的经验从美国、日本奶酪消费成熟的国家发展历程来看：第一，奶酪的黄金发展期 20-30 年+平稳增长期 10-20 年，整个 产业增量阶段可看 40-50 年。日本和美国的奶酪黄金发展期都集中 于上世纪 60-80 年代前后（20-30 年），驱动因素主要是西式餐饮在 全球的扩张和传播，此外日本还受益于政策促进。黄金发展期时饮 食相近的日本奶酪消费量保持高个位数的复合增长（9.4%）。90 年 代奶酪行业逐步进入到平稳增长期（10-20 年），日本奶酪消费量以 中个位数复合增长（5.4%）。进入 21 世纪 10 年代，美国和日本的 零售奶酪市场复合增速约在 3-4%左右，行业已处于成熟阶段。第二，先餐饮后零售，餐饮培育食用习惯、零售具备长期增长 潜力。奶酪在日本属于舶来品，伴随西式快餐渗入，因此先在餐饮 渠道完成消费者普及、培育年轻一代食用奶酪的习惯。随着年轻一 代成长及在家用餐比例升高，90 年代零售渠道开始取代餐饮渠道成 为奶酪主要的消费场景，并且在奶酪发展成熟阶段，得益于多元化、 零食化的 SKU 不断丰富，零售奶酪消费量仍有 3-4%的增长，长期 增长潜力较大。第三，对标日本来看，稳定时行业集中度高，本土企业占据龙 头。日本奶酪成熟期行业 CR5＞60%，集中度高，龙头雪印乳业开 创专门针对日本人口味的奶酪产品，本土化成就了公司差异化优 势，公司长年占据行业龙头地位，市场份额高达 28.1%。三、奶酪正处黄金期，国产品牌崛起3.1 餐饮奶酪应用边界延展，新茶饮和中餐提供增量西餐助推我国奶酪消费率先在餐饮渠道兴起。2020 年我国奶酪消费量中零售:餐饮约为 29:71，而成熟国家零售奶 酪消费量占比普遍在 60-80%左右，韩国则与我国相似，餐饮奶酪占 比高达 84%。我国奶酪消费率先在餐饮渠道兴起主要系：（1）西餐 文化借由北京奥运会、上海世博会、杭州 G20 峰会等国际盛事在全 国大力传播；（2）麦当劳、肯德基、必胜客等西式快餐连锁品牌加 快在全国开店，披萨等产品大受欢迎，培育了年轻一代消费者食用 奶酪的习惯；（3）奶酪作为高阶的乳制品，零售价格较高，早期民 众消费力不足导致对零售奶酪的接受度较低。餐饮奶酪常用于西式快餐、烘焙等场景，随着新茶饮、中餐等 领域快速发展，餐饮奶酪的应用场景边界不断延展。西式快餐：奶酪是热销的披萨、汉堡等西式快餐产品的主 要原料之一，随着西式快餐企业加快在我国的开店节奏，奶酪销量 也有望快速增长。麦当劳中国 2017 年私有化后开店提速，计划从 2017 年的每年约 250 家新店逐步提升至 2022 年每年约 500 家，预 计 2020 年将新增约 430 家餐厅；2020 年肯德基、必胜客在国内分 别净增 632 家、74 家门店，新开店数较 2018 年明显增加。烘焙：奶酪是面包、蛋糕等烘焙产品的常用原料之一。2020 年我国面包、蛋糕及糕点市场规模约 2663 亿 元，2015-2020 年 CAGR 为 11.4%。下游市场的较快增长有助于拉 动上游奶酪的消费量。新茶饮：自喜茶开创奶盖茶以来，以奶酪为重要原料的奶 盖茶销量迅速增长，2017 年使用旗下安佳奶酪产 品制作的奶盖茶销量为 2 亿杯、2018 年增至 5 亿杯、2020 年预计 超过 6 亿杯。规模不断扩大的新茶饮市场正成为餐饮奶酪的重要消 费场景之一。2020 年我国现制茶饮市场规模约 1136 亿元，2015-2020 年 CAGR为 21.9%，预计2025年达到 3400 亿元，2020-2025年 CAGR 为 24.5%。新茶饮的快速扩容将有效促进奶酪的使用量提升。中餐：我国餐饮业按菜式可分为中餐、西餐和其他菜式三 大类，中餐占到餐饮市场的 79%。随着芝士火锅、芝士年糕、芝士 排骨、芝士虾滑、焗饭等产品诞生，奶酪作为西式食材的一种与中 式菜肴相互融合，拓展了奶酪在中餐场景中的使用范围，打开了餐 饮奶酪的成长空间，同时也有助于奶酪借由中餐渗透进消费者的家 庭生活中。受益于场景丰富化，我国餐饮奶酪消费量持续较快增长。2010-2020 年我国餐饮奶酪消费量从 3.4 万吨增至 14.1 万吨，CAGR 为 15.3%，2020 年受疫情影响同比增速降至 5.0%。品 种来看，马苏里拉奶酪占 45%、芝士片占 30%、切达奶酪占 20%。恒天然旗下安佳品牌在餐饮市场占据领先地位。2001 年恒天然 正式进入国内市场，通过经销商进行分销，但渠道覆盖和下沉效果 不明显。2016 年 5 月公司推出了“安佳专业乳品专业伙伴”餐饮品 牌，商业模式从单纯卖进口黄油和奶酪产品转变成为餐饮行业提供 定制化的解决方案，同时大力进行通路变革，包括自建并扩充销售 团队、完善备货、建立冷链分销中心、搭建冷链配送系统、建立采 购和订单系统、组建物流团队等。2019 年安佳启动“中式餐饮西式 融合”战略，加大在中餐渠道的布局，陆续推出安芯福团大福系列、 冰面包系列、芝士月饼、奶盖啤酒、芝士虾滑等产品，并和新茶饮 品牌紧密合作。目前安佳餐饮业务已触达国内 372 个城市，服务超 过 78000 个餐饮网点，形成了覆盖全国绝大部分地区的强大业务网络，其奶酪产品在国内披萨市场占有率超过 50%。安佳餐饮服务收入强劲增长，盈利水平回升。在通路变革、乳 脂升级、中西融合应用等促进下，安佳在烘焙、餐食、饮品等渠道 快速发展、收入增长强劲，2020 财年恒天然大中华区餐饮服务收入 15.92亿新西兰元，同比增长33.1%，2016-2020财年CAGR为23.6%， 21 财年上半年收入 15.55 亿新西兰元。2016-2019 财年毛利率从 32.8%降至 13.8%，主要受进口原料采购价上涨及产品结构变化（鲜 奶油等产品占比上升）影响，2020 财年起毛利率逐渐改善，20-21H1 分别为 16.3%、21.4%。受益于毛利率改善，EBIT 利润率由 2019 财年的 8.0%增至 2020 财年及 21H1 的 10.6%、14.7%。3.2 儿童奶酪成为突破口，零售奶酪蓬勃发展儿童奶酪成为突破口，国内零售奶酪蓬勃发展。儿童群体正处 于成长阶段，奶酪能够为其提供丰富的钙、蛋白质及维生素等营养 元素，并添加了多种水果等改善口感，兼具营养和美味，且相较于 成人来说，儿童群体更易培养消费习惯。儿童奶酪成功引爆零售奶 酪市场，儿童奶酪约占奶酪零售市场的 62%，成为 主流品类，其中儿童奶酪棒为代表性的大单品。2020 年我国奶酪零售市场规模约为 88.4 亿元，同比增长 22.7%， 2010-2020 年 CAGR 为 22.6%，其中销售量、均价复合增速分别为 18.1%、3.8%。国产奶酪品牌占据一席之地，产品升级推升价格带。以儿童奶 酪棒大单品为例，目前行业第一梯队主要是法国进口品牌百吉福和 国产品牌妙可蓝多，奶酪棒体量达到 10 亿级；第二梯队包括伊利、 蒙牛（20 年奶酪业务整体约 8 亿，不仅是儿童奶酪）、光明等传统 乳企及妙飞（20 年销售额约 2 亿元）、奶酪博士等新锐品牌。国产 奶酪品牌凭借本土化的研发优势和更深入覆盖的渠道优势抢占了 一席之地。我们比较了市面上儿童奶酪棒代表性品牌的产品，总的来看：（1）营养价值普遍高于牛奶，100g 奶酪棒的蛋白质均在 6g 以上，高端产品可以超过 8g，蛋白质含量是牛奶的 2-3 倍；钙含量 绝大多数高于 300mg，高端产品可以达到 500mg 以上，钙含量是牛 奶的 3-4 倍；钙钠比基本高于 1.0，高端产品可达 2.0。（2）大多品 牌每 100g（原味）均价在 14-15 元左右，奶酪博士旗下高端的 A2 白金奶酪棒由于干酪含量、蛋白质、钙含量均较高，售价达到 26.3 元。随着奶酪棒成分升级，未来市场价格带仍有上移空间。除儿童奶酪外，我国零售奶酪在以下领域仍有极大的挖掘空 间：家用佐餐奶酪：家庭烘焙热度上升、早餐搭配食用等加快 了家用佐餐奶酪的渗透，马苏里拉奶酪、芝士片等销量增加。18-35 岁的女性是家用佐餐奶酪的主要购买者，其中芝 士片主要受一二线单身贵族/小夫妻的欢迎，而马苏里拉奶酪主要由 中高收入的有孩家庭购买。家用佐餐奶酪约占零售奶酪的 34%。休闲奶酪：面向成人或儿童开发偏休闲零食属性的奶酪产 品，不断丰富奶酪食用场景。妙可蓝多推出了酪鲜生芝士棒、鳕鱼 芝士脆，伊利推出了妙芝口袋芝士（slogan 为大人的点心时刻）。休 闲奶酪约占零售奶酪的 3-4%。特定人群的奶酪：用户群体进一步细分，针对特定人群的 特殊需求提供专属性产品，如孕妈、低龄儿童等。女性在孕期和哺 乳期每日推荐的钙摄入量为 1000mg，奶酪博士对此推出无糖高钙 和低盐高钙的小园奶酪（原制奶酪）产品，每 100g 奶酪含蛋白质 35.3g、钙 1206mg，约是牛奶的 12 倍，能够为孕妈提供充足的营养。 雪印在日本推出面向 1 岁起儿童的奶酪产品，主打补钙和补铁，人 群的精准细分为公司拓宽了用户范围，我国奶酪企业也可参照雪印 对目标客群进行拆分、并推出针对性产品满足客户需求，从而扩大 企业的消费群体基数。3.3 未来 5 年行业空间有望翻倍，奶酪正处黄金期餐饮市场：（1）量：采用欧睿数据，2020 年我国餐饮奶酪消费 量 14.1 万吨，预计到 2025 年增至 24.7 万吨，期间复合增速约为 11.8%；（2）由于安佳在我国餐饮奶酪市场占据领先地位，我们参 考安佳的售价对餐饮奶酪的均价进行预测。安佳的餐饮奶酪主要包 括马苏里拉、切达干酪和奶油干酪， 三大产品的平均售价约为 4.7 万元/吨、6.6 万元/吨、4.2 万元/吨， 假设三大产品权重一样，安佳餐饮奶酪的平均售价约为 5.2 万元/吨。 我们取该平均售价上、下各浮动 20%估算 2020 年我国餐饮奶酪市 场规模约为 60-90 亿元。参考欧睿对我国零售奶酪价格未来 5 年增 速的预测值（3.2%），我们假设未来 5 年餐饮奶酪的售价年均复合 增速约为 3%，以安佳价格为中枢测算 2025 年我国餐饮奶酪平均售 价约为 6.0 万元/吨，上、下各浮动 20%估算 2025 年我国餐饮奶酪 市场规模约为 120-180 亿元。零售市场：采用欧睿数据，2020 年我国零售奶酪市场规模约为 88.4亿元，预计到2025年增至181.2亿元，期间复合增速约为15.4%， 其中量增 11.9%、价升 3.2%。综上所述，我们估算 2020 年我国奶酪市场规模合计约为 150-180 亿元，预计到 2025 年将增至 300-400 亿元，未来 5 年行业 空间有望翻倍，复合增速达到 15%左右。奶酪成为增长最快的乳制 品品类之一，人均奶酪消费量增长将贡献主要增长动能。我们认为当前奶酪行业正处于发展黄金期，可类比 20 年前的常温奶市场： 技术升级（利乐包装）突破运输半径限制，供给侧伊利、蒙牛两强 加大常温奶在全国的铺货，促使需求侧人均饮奶量持续快速提升， 推动 2000-2010 年常温奶市场复合增速达到两位数以上，同期伊利 营收复合增速高达 35%，行业扩容红利下龙头企业增长动能强劲。3.4 奶酪行业集中度提升，国产品牌崛起奶酪行业集中度提升，国产品牌份额向上。2020 年我国零售奶 酪 CR5 为 60.9%，同比提高 3.6pct，行业集中度进一步提升。其中， 国产品牌妙可蓝多异军突起，2020 年市场份额达到 19.8%、仅次于 百吉福（25.0%），同比提高 7.3pct。参考饮食同源的日本、韩国的 竞争格局，目前我国奶酪行业集中度基本与成熟国家持平，但存在 结构性变化机会，日本和韩国奶酪行业均体现出本土企业占主导的 结果：日本市场前五名中 3 家为本土乳企、份额合计占 47.7%，且 绝对龙头是日本的雪印乳业；韩国市场前五名中前四名均为本土乳 企、份额合计占 71.6%，前三大各占 20%左右。而我国奶酪行业目 前仍以外资品牌为主，仅妙可蓝多进入前五，其次为蒙牛（1.8%）、 光明（0.8%）、三元（0.6%），前十名中国产品牌仅占 23%，国产品 牌存在较大的份额提升空间。3.4.1 妙可蓝多：国产奶酪领导品牌妙可蓝多是国产奶酪领导品牌，奶酪业务飞速发展。公司 2008 年跟法国保健然集团合作开始发展奶酪业务，2015 年开启奶酪转型 战略，收购天津妙可蓝多 100%股权及上海达能工厂，2016 年完成 资产重组，2017 年开始奶酪零售业务，2018 年推出爆款儿童奶酪棒产品，2019-2020 年在品牌建设和渠道开拓加持下，奶酪业务规 模迅速扩大，奶酪棒成为 10 亿级大单品，此外还拥有马苏里拉奶 酪（餐饮渠道大单品）、芝士片等潜力产品，确立了自身奶酪行业 头部企业的地位。2016-2019 年公司奶酪收入从 1.38 亿元增至 9.21 亿元，CAGR 为 88.3%，2020 年前三季度奶酪收入 13.43 亿元，同 比增长 133.6%。其中，奶酪棒自 2018 年面市后以三位数高速增长， 2020 年前三季度收入达 8.67 亿元，超过 2019 年全年。公司胜在品牌力和渠道力建设领先同行。（1）品牌：伴随零售 市场发力，公司加大品牌建设，2019 年开始通过在分众传媒、央视 等主流媒介投放广告片，对目标客群（如年轻白领妈妈等）进行了 精准营销，2020 年签约孙俪成为全品牌代言人，“奶酪就选妙可蓝 多”的宣传语逐渐深入人心。在奶酪品类兴起的风口，公司通过大 力度、大范围的宣传推广，成功打造成全国性的奶酪知名品牌。（2）渠道：公司 2017 年便开始零售渠道建设，目前已初步完 成全国化的线下网络布局。零售端拥有全国性及区域性 KA、便利 店、母婴店等多元化的销售渠道，2020 年 6 月全国零售终端网点达 到 18.8 万个（vs 21 年 3 月妙飞 5.2 万个）。截止 20Q3，公司经销商数量达到 2573 个，经销收入为 14.16 亿元，单个经销商销售额约 55 万元、规模稳步增长。同时，公司餐饮工业渠道拥有萨莉亚、85 度 C、达美乐、海底捞、面包新语、汉堡王、巴黎贝甜、古茗等大 型连锁客户。凭借“妙可蓝多”品牌优势加强在电商领域的奶酪销 售，产品覆盖天猫、京东、苏宁易购、拼多多等主流平台，并积极 拓展盒马鲜生、叮咚买菜、每日优鲜、蜜芽、有赞等新兴业态。奶酪业务规模效应显现，毛利率显著提升。2018-2020Q3 奶酪 棒的毛利率分别为 35.5%、49.8%、55.5%，销量迅速攀升下、盈利 能力也逐年改善；以餐饮渠道为主的马苏里拉奶酪毛利率稳定在 33%左右。受益于占比高的奶酪棒产品毛利率提升，公司奶酪业务 毛利率由 2017 年的 34.4%上升至 2020Q3 的 47.5%。随着规模效应 释放，公司盈利迎来拐点，2020 年公司扣非归属净利润预计为 4900 万元-6900 万元，去年同期则亏损 1219 万元。蒙牛谋求控股权，未来协同效应可期。2020 年 1 月蒙牛通过协 议转让获得公司 5%股份，随后在二级市场集中竞价增持，截止 2021 年 3 月 25 日，蒙牛持有公司 11.07%股份。公司拟定增募资不超过 30 亿元用于上海、长春、吉林三地的奶酪加工建设项目，蒙牛将以 现金认购，若交易完成，届时蒙牛持股比例约为 28.68%，成为公司 的控股股东。交易完成后，公司将成为蒙牛唯一的奶酪业务运营平 台，交易完成之日起 2 年内蒙牛将包括奶酪及相关原材料（即黄油、 植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司体内， 且公司 3 年内将逐步退出液态奶业务，未来公司专注于奶酪业务。 蒙牛入主后，双方有望在多方面发挥协同效应：（1）内部治理改善。蒙牛控股后，以柴琇（现任控股股东） 为代表的公司核心管理层将继续负责经营管理，蒙牛则有权提名推 荐 9 名董事会成员中的 4 名非独董+2 名独董、1 名财务总监及其他 内控、合规、质量等中高层管理人员。（2）奶源。蒙牛的奶源地涵盖丹麦、澳洲、新西兰等地的黄 金奶源带，并与北欧、大洋洲和南美洲的众多大型企业开展奶源战 略合作，公司利用蒙牛的全球化采购优势，可有效降低采购成本。（3）销售与营销。蒙牛拥有遍布全国各级省市及乡镇的渠道 网络，拥有常温、低温及冰品等各个品类的强大分销能力，且拥有 成熟的营销资源，如 2018 年世界杯全球官方赞助商、中国航天事 业战略合作伙伴、奥运全球 TOP 合作伙伴、博鳌亚洲论坛指定乳品 供应商等，公司有望借助蒙牛强大的渠道网络和营销资源优势更快 地打开市场。3.4.2 伊利：产品线逐步完善，渠道优势强大伊利奶酪产品线逐步完善。2018 年伊利成立了奶酪事业部，并推出了妙芝手撕奶酪及奶酪芝士酸奶“芝士点”。2019 年和冰雪奇 缘、赛车总动员两大知名 IP 合作推出了儿童奶酪棒。2020 年妙芝 发布新品——口袋芝士，有芝芝奶盖、白桃乌龙两种口味，瞄准成 人即食奶酪市场，专为成年女性消费者打造，同年发布 to B 的“专 业乳品”品牌，推出东方灵感和环球臻选两大系列新品，为餐饮烘 焙市场提供淡奶油、黄油及马苏里拉芝士碎等高品质的乳品原料。 2021 年新推出“可以吸的奶酪”，直接用吸管享用、独立小袋包装， “吃奶”更具趣味，且含有 5 倍牛奶的钙、添加了膳食纤维帮助肠 胃消化。作为国内乳企龙头，伊利拥有强大的渠道优势。伊利在渠道开 拓和精耕方面运营有 20 余年，截止 2020Q3，公司全国经销商数量 达到 1.27 万个，全国销售网点超过 500 万个。同时，公司通过 2006 年的织网行动、2007 年商务部的万村千乡活动率先在低线城市及农 村市场布局，2015 年开始加速向县乡镇渠道渗透，直控村级网点从 2015 年的 11 万个增加到 2019 年的 103.9 万个。公司采用深度分销 制，渠道扁平化，对终端的掌控力强。奶酪需要冷链配送，与低温 奶业务可共用渠道，借助公司强大的销售网络，奶酪有望实现快速 铺货。详见报告原文。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库官网】。

来源:上海证券报东方财富Choice数据显示，截至记者昨日发稿，沪深两市共有114家公司披露了上周（9月10日至9月14日）的机构调研记录。其中，食品饮料行业成为机构关注的重点，多家食品饮料行业公司迎来多家机构集中调研。好想你公司上周共计接待了19家机构调研，其中包括长城基金、广发基金等多家公募。公司方面在调研活动中表示，最新升级的好想你4.0旗舰店聚焦“极致体验+生态运营+数据驱动”的商业模式，利用数字化技术，塑造顾客的个性化体验。新的店面不管是客流量还是营业额都比原来的店面有明显提升。好想你公司方面表示，休闲食品行业的销售具有明显的季节波动性，通常二三季度是明显的淡季，所以一些商家会在此期间适当做一些扩充客户的促销行为。而公司在当前的行业格局下并不会主动大规模去打价格战。公司产品主要围绕大单品策略展开，利用爆款产品推动公司品牌发展。比如公司打造的90日鲜每日坚果、清菲菲（红枣湘莲银耳汤）、28度锁鲜枣等，这些产品都具有较强的差异化竞争属性。汤臣倍健上周接待了9家机构调研。公司方面表示，受国际原料价格上涨影响，产品成本提高，为了保证公司高质量产品的不断供应及企业可持续发展，决定自2018年9月1日起对小部分产品执行新的零售价。汤臣倍健方面强调，2018年上半年，公司第一大单品“健力多”实现高速增长，对公司全品类具有拉动作用。公司定位于护眼市场的第二个大单品“健视佳”已于2017年6月推向市场，今年上半年主要围绕个别市场开展品牌推广，整体推进效果仍有待观察。啤酒行业上周受到外资机构重点关注，珠江啤酒、重庆啤酒均迎来外资集中调研。珠江啤酒上周接待了摩根士丹利公司等9家机构调研。公司方面在调研活动中表示，啤酒行业增速放缓，负增长或微增长是未来常态。国际啤酒巨头仍在积极寻求并购机会，行业整合趋势明显。公司会加强产品结构优化，中高档产品比例会提高，以致力于提升产品盈利水平。重庆啤酒接待了三星证券株式会社等4家机构调研。公司方面指出，从中国啤酒行业来看，近两年整体销量下降趋势有所放缓。中国啤酒行业正在从低价竞争策略向品牌竞争和中高端产品的竞争策略转变。今年一季度，中国啤酒行业前几大公司都进行了提价，而啤酒行业上次全面提价是在很多年前了。除了上述公司之外，元祖股份、涪陵榨菜、青青稞酒等食品饮料行业公司上周同样接待了机构调研。

统计数据显示，截至5月16日披露的信息，上周(5月11日至15日)共计有127家上市公司接受各类机构的调研，这一数据与此前一周相比增幅明显。上周，机构调研重点关注中药、西药、食品加工与肉类、工业机械、电子设备和仪器、电气部件与设备等行业上市公司。医药食品行业上市公司依旧是机构调研的重点。基金机构指出，上周市场小幅高开，周内主要指数均震荡收跌，市场仍缺乏爆发力和持续性。从走势上可以看到，行业分化的结构性行情始终较为明显。不过从趋势角度来看，在经过一段时间的震荡消化后，市场存在一定向上空间。医药食品行业继续吸引机构目光数据显示，上周两市共有江苏国信、众生药业、科大讯飞、一心堂、神州信息等127家上市公司接受各类机构调研，这一数据与此前一周相比增幅明显。行业分布上，机构调研重点关注了中药、西药、食品加工与肉类、工业机械、电子设备和仪器、电气部件与设备等行业上市公司。具体来看，医药食品行业上市公司仍旧是机构的关注重点，持续引机构调研关注。具体来看，上周有沃华医药、康弘药业、众生药业、易明医药、仙琚制药、黄山胶囊等多家医药行业个股获得机构调研关注。例如，上周西药行业上市公司仙琚制药迎来了广发证券、华夏基金、宏道投资、浙江九章资管、彤源投资、玖鹏投资等数十家机构的联合调研。公司表示，公司从2月11日起经政府相关部门批准陆续复工，目前已全面复工复产。销售方面，一季度原料药整体保持了较好的增长，制剂端在一定程度上受到疫情的影响，一季度的疫情对临床用药有一定影响。目前除个别地区外，大部分地区逐步恢复向好态势。中药行业上市公司康弘药业举行的业绩说明会吸引了众多机构参加。公司在调研中表示，公司目前已经制定了针对每个疫情严重国家和地区的应对措施，并向部分研究人员和受试者提供了防疫物资和更便捷、安全的出行方案。截至目前，临床试验基本按照计划如期开展。上周，接受调研的食品行业上市公司有来伊份、西麦食品、洽洽食品、金字火腿、双汇发展等。上周，来伊份的调研吸引了97家机构115名参与人员。公司在调研中表示，休闲食品行业是一个万亿级的巨大市场，吸引了众多企业参与其中，行业市场空间和机会较多、大有可为。来伊份在休闲食品行业摸索近二十年，引领了行业的商业模式和创新潮流，高质量全品类的丰富产品研发、信息化加持的智慧供应链整合、强大的区域渗透和门店运营能力是公司的核心竞争优势所在。市场存向上空间上周，券商机构中，中信建投证券、兴业证券、广发证券、财通证券、华创证券等调研的频次较高，重点关注的个股有神州信息、金字火腿、昆仑万维、一心堂、杰赛科技等。新华基金、交银施罗德基金、中海基金、华夏基金、嘉实基金等公募机构上周调研频次较高，重点关注了杰赛科技、昆仑万维、道明光学、一心堂、神州信息等个股。私募机构方面，上海汐泰投资管理有限公司、北京市星石投资管理有限公司、上海泰旸资产管理有限公司等重点关注了艾可蓝、洽洽食品、信维通信、昆仑万维、一心堂等个股。保险公司及保险资管公司方面，中国人寿养老保险、平安养老保险、前海人寿保险、光大永明人寿保险、长江养老保险等机构上周调研了一心堂、昆仑万维、联化科技、宁波银行、洽洽食品等个股。汇丰晋信基金指出，上周市场小幅高开，部分时段以上证50为首的权重股表现强于中小创，周内主要指数均震荡收跌，市场仍缺乏爆发力和持续性，投资者参与度也明显不足。但从趋势角度来看，在经过一段时间的震荡消化后，市场存在一定向上空间。上周公布的M2和社融数据大超预期，说明市场上的流动性已经非常充裕，但较为相关的地产金融板块暂时仍未有所表现。表现强势的行业仍集中在医药、食品饮料等行业。目前国内情况逐渐好转，商业活动复苏，都还是在利好公共健康卫生事件相关的一些刚需行业板块。从走势上可以看出，行业分化的结构性行情始终较为明显。来源：中国证券报

数据显示，沪深两市共有114家公司披露了上周(9月10日至9月14日)的机构调研记录。其中，食品饮料行业成为机构关注的重点，多家食品饮料行业公司迎来多家机构集中调研。好想你公司上周共计接待了19家机构调研，其中包括长城基金、广发基金等多家公募。公司方面在调研活动中表示，最新升级的好想你4.0旗舰店聚焦“极致体验+生态运营+数据驱动”的商业模式，利用数字化技术，塑造顾客的个性化体验。新的店面不管是客流量还是营业额都比原来的店面有明显提升。好想你公司方面表示，休闲食品行业的销售具有明显的季节波动性，通常二三季度是明显的淡季，所以一些商家会在此期间适当做一些扩充客户的促销行为。而公司在当前的行业格局下并不会主动大规模去打价格战。公司产品主要围绕大单品策略展开，利用爆款产品推动公司品牌发展。比如公司打造的90日鲜每日坚果、清菲菲(红枣湘莲银耳汤)、28度锁鲜枣等，这些产品都具有较强的差异化竞争属性。汤臣倍健上周接待了9家机构调研。公司方面表示，受国际原料价格上涨影响，产品成本提高，为了保证公司高质量产品的不断供应及企业可持续发展，决定自2018年9月1日起对小部分产品执行新的零售价。汤臣倍健方面强调，2018年上半年，公司第一大单品“健力多”实现高速增长，对公司全品类具有拉动作用。公司定位于护眼市场的第二个大单品“健视佳”已于2017年6月推向市场，今年上半年主要围绕个别市场开展品牌推广，整体推进效果仍有待观察。啤酒行业上周受到外资机构重点关注，珠江啤酒、重庆啤酒均迎来外资集中调研。珠江啤酒上周接待了摩根士丹利公司等9家机构调研。公司方面在调研活动中表示，啤酒行业增速放缓，负增长或微增长是未来常态。国际啤酒巨头仍在积极寻求并购机会，行业整合趋势明显。公司会加强产品结构优化，中高档产品比例会提高，以致力于提升产品盈利水平。重庆啤酒接待了三星证券株式会社等4家机构调研。公司方面指出，从中国啤酒行业来看，近两年整体销量下降趋势有所放缓。中国啤酒行业正在从低价竞争策略向品牌竞争和中高端产品的竞争策略转变。今年一季度，中国啤酒行业前几大公司都进行了提价，而啤酒行业上次全面提价是在很多年前了。除了上述公司之外，元祖股份、涪陵榨菜、青青稞酒等食品饮料行业公司上周同样接待了机构调研。

《2021-2027年中国食品酶行业市场调研及投资价值评估分析报告》是在周密的市场调研基础上，主要依据国家统计局、商务部、发改委、国务院发展研究中心、海关总署、食品酶相关行业协会、国内外食品酶相关刊物的基础信息以及食品酶行业研究单位提供的详实资料，结合深入的市场调研资料，立足于当前中国宏观经济、政策、主要行业的对食品酶行业的影响，重点探讨了食品酶行业整体及食品酶相关子行业的运行情况，并对未来食品酶行业的发展趋势和前景进行分析和预测。《2021-2027年中国食品酶行业市场调研及投资价值评估分析报告》数据及时全面、图表丰富、反映直观，在对食品酶市场发展现状和趋势进行深度分析和预测的基础上，研究了食品酶行业今后的发展前景，为食品酶企业在当前激烈的市场竞争中洞察投资机会，合理调整经营策略；为食品酶战略投资者选择恰当的投资时机，公司领导层做战略规划，提供了准确的市场情报信息以及合理的参考性建议，《2021-2027年中国食品酶行业市场调研及投资价值评估分析报告》是相关食品酶企业、研究单位及银行、政府等准确、全面、迅速了解目前食品酶行业发展动向、把握企业战略发展定位方向不可或缺的专业性报告。正文目录第1章 2015-2020年食品酶行业发展环境因素及产业链分析1.1　2015-2020年中国宏观经济走势及对食品酶行业走势影响分析1.1.1 国内经济运行现状1.1.2　国内经济趋势判断1.1.3　对食品酶行业的影响分析1.2　食品酶行业上下游产业价值链分析1.2.1　产业链模型介绍1.2.2　食品酶行业产业价值链分析1.2.2.1　产业链主要环节分析1.2.2.2　产业链各环节传导机制分析1.3　食品酶行业相关政策环境分析第2章　2015-2020年国内食品酶价格走势及影响因素调研分析2.1　我国食品酶市场价格机制研究2.1.1　食品酶市场价格构成2.2.2　食品酶市场价格波动规律2.2.3　食品酶行业价格管控机制及价格调整政策2.2　2015-2020年国内食品酶价格走势回顾2.2.1　2015-2020年价格走势整体特征分析2.2.2　影响2015-2020年价格走势的主要因素分析2.2.2.1　政策因素分析2.2.2.2　市场因素分析2.2.2.3　技术因素分析2.2.2.4　竞争因素分析2.2.2.5　突发事件因素分析2.2.2.6　其他因素分析第3章　2015-2020年上游原材料市场对食品酶价格走势影响调研分析3.1　食品酶主要原材料构成分析3.2　2015-2020年主要原材料供应情况及价格3.2.1　主要原材料产能及供给分析3.2.2　主要原材料价格变化趋势分析3.3　上游原材料行业议价能力分析3.4　上游原材料市场与食品酶价格走势关联机制研究3.4.1　价格传导机制介绍3.4.2　上游原材料市场价格传导的周期性3.4.3　上游原材料市场价格传导的时滞性3.4.4　上游原材料市场价格传导的波动性第4章　2015-2020年食品酶行业国内重点企业发展及价格体系调研分析4.1　企业A4.1.1　企业发展概况4.1.2　2015-2020年食品酶产销状况分析4.1.3　2015-2020年食品酶价格体系4.1.4　2021-2027年食品酶经销量与价格预测4.1.5　2021-2027年企业食品酶未来发展战略4.2　企业B4.2.1　企业发展概况4.2.2　2015-2020年食品酶产销状况分析4.2.3　2015-2020年食品酶价格体系4.2.4　2021-2027年食品酶经销量与价格预测4.2.5　2021-2027年企业食品酶未来发展战略4.3　企业C4.3.1　企业发展概况4.3.2　2015-2020年食品酶产销状况分析4.3.3　2015-2020年食品酶价格体系4.3.4　2021-2027年食品酶经销量与价格预测4.3.5　2021-2027年企业食品酶未来发展战略4.4　企业D4.4.1　企业发展概况4.4.2　2015-2020年食品酶产销状况分析4.4.3　2015-2020年食品酶价格体系4.4.4　2021-2027年食品酶经销量与价格预测4.4.5　2021-2027年企业食品酶未来发展战略4.5　企业E4.5.1　企业发展概况4.5.2　2015-2020年食品酶产销状况分析4.5.3　2015-2020年食品酶价格体系4.5.4　2021-2027年食品酶经销量与价格预测4.5.5　2021-2027年企业食品酶未来发展战略4.6　企业F4.6.1　企业发展概况4.6.2　2015-2020年食品酶产销状况分析4.6.3　2015-2020年食品酶价格体系4.6.4　2021-2027年食品酶经销量与价格预测4.6.5　2021-2027年企业食品酶未来发展战略第5章　中国食品酶进出口市场价格调研及趋势预测5.1　食品酶进出口市场发展现状5.1.1　2015-2020年我国食品酶进出口量统计5.1.2　我国食品酶进出口地域格局分析5.2　2015-2020年进口价格走势及影响因素5.2.1　进口价格走势5.2.2　影响进口价格因素5.3　2015-2020年进口价格走势及影响因素5.3.1　出口价格走势5.3.2　影响出口价格因素5.4　2015-2020年我国食品酶进出口价格对比5.4.1　细分产品价格进出口对比5.4.2　不同区域产品进出口价格对比5.5　食品酶进出口对国内市场价格的影响分析5.6　2021-2027年我国食品酶进出口价格预测第6章　2015-2020年我国食品酶价格特点及定价策略分析6.1　食品酶价格波动的特点及重要影响因素分析6.1.1　食品酶价格波动的的季节性6.1.2　食品酶价格波动的的周期性6.1.3　食品酶价格波动重要影响因素分析6.2　我国食品酶产品定价策略分析6.2.1　成本导向定价法6.2.2　需求导向定价法6.2.3　竞争导向定价法6.3　我国食品酶定价机制的改进趋势6.4　不同地域食品酶价格水平分析6.4.1　东北6.4.2　华北6.4.3　华东6.4.4　华中6.4.5　华南6.4.6　西北6.4.7　西南6.5　食品酶经销模式及渠道价格构成6.5.1　销售主要渠道分析6.5.2　渠道价格构成6.5.3　产品出厂价构成6.5.4　产品零售价构成第7章　2021-2027年我国食品酶市场价格走势与影响因素预测7.1　2021-2027年我国食品酶价格机制发展趋势预测7.2　2021-2027年食品酶走势及影响因素预测7.2.1　2021-2027年产品价格走势预测7.2.1.1　原材料价格预测7.2.1.2　成本价格变动预测7.2.2　2021-2027年产品价格走势影响因素7.2.2.1　人民币汇率变化影响7.2.2.2　全球产业转移影响分析7.2.2.3　其他因素分析7.3　2021-2027年我国不同地区食品酶市场价格预测7.3.1　东北7.3.2　华北7.3.3　华东7.3.4　华中7.3.5　华南7.3.6　西北7.3.7　西南7.4　2021-2027年食品酶价格走势对市场影响分析7.4.1　2021-2027年食品酶价格变化对相关产业影响分析7.4.2　2021-2027年食品酶价格走势对本行业整体发展趋势影响7.4.3　2021-2027年食品酶价格走势对本行业竞争格局影响7.5　2021-2027年食品酶价格变化企业应对策略建议7.5.1　挖掘渠道优势7.5.2　借力资本市场7.5.3　打造创立自主品牌第8章　专家建议8.1　本报告主要结论及观点8.2　研究中心专家策略建议8.2.1　宏观策略角度8.2.2　微观企业角度8.3　食品酶市场品牌策略与价格的关联性分析8.3.1　市场品牌定位及策略分析8.3.2　市场品牌知名度及策略分析8.3.3　市场品牌美誉度及策略分析8.3.4　市场品牌忠诚度及策略分析图表目录图表：xxxx行业生命周期图表：xxxx行业产业链结构图表：2015-2020年全球xxxx行业市场规模图表：2015-2020年中国xxxx行业市场规模图表：2015-2020年xxxx行业重要数据指标比较图表：2015-2020年中国xxxx市场占全球份额比较图表：2015-2020年xxxx行业竞争力分析图表：2015-2020年xxxx行业产能分析图表：2015-2020年xxxx行业产量分析图表：2015-2020年xxxx行业需求分析图表：2015-2020年xxxx行业集中度图表：2021-2027年xxxx行业市场规模预测图表：2021-2027年xxxx行业营业收入预测图表：2021-2027年中国xxxx行业供给预测图表：2021-2027年中国xxxx行业需求预测图表：2021-2027年中国xxxx行业供需平衡预测略………………….报告编号：1242192

原标题：食品医药行业 受机构调研重点关注 来源：中国证券报·中证网统计数据显示，截至6月13日披露的信息，上周（6月8日-6月12日）共有117家上市公司接受各类机构的调研，这一数据与此前一周相比有所增加。上周，机构调研重点关注了西药、医疗保健设备、食品加工与肉类、基础化工、电子设备和仪器、电气部件与设备等行业上市公司。其中，食品医药行业再次受到机构调研的重点关注。上周市场在形态上以震荡整理为主。风格指数方面，创业板指和中小板指表现相对较好，周内分别上涨1.86%、0.98%。上证50上周下跌0.42%。观察发现，指数上表现出轮动上涨的局面，但市场上的赚钱效应不佳。基金机构指出，当前仍是长期战略性配置A股的时期，估值、资金等方面均支撑A股，下半年或以结构性机会为主。食品医药再度“吸睛”Wind数据显示，上周两市共有海鸥住工、鸿路钢构、康弘药业、赛为智能、仙琚制药等117家上市公司接受各类机构调研，这一数据与此前一周相比有所增长。行业分布上，机构调研重点关注了西药、医疗保健设备、食品加工与肉类、基础化工、电子设备和仪器、电气部件与设备等行业上市公司。其中，西药、中药、食品加工与肉类、医药保健设备等食品医药行业上市公司获机构调研重点关注。具体来看，上周包括西药、中药、医疗保健设备等在内的医药板块有仙琚制药、东诚药业、罗欣药业、博腾股份、山河药辅等多家上市公司接受机构调研。以西药行业上市公司仙琚制药为例，上周公司迎来嘉实基金、华夏保险、大成基金、浙商基金、中庚基金等多家机构的联合调研。公司在调研中表示，公司近年来对研发的重视程度、投入程度不断加大，未来几年公司还将紧紧围绕皮质激素类、性激素类、麻醉与肌松类、呼吸科类四大治疗领域开展后续研发管线布局。研发投入方面预计将持续增加，努力培育公司未来的核心竞争力。医疗保健设备行业上市公司盈康生命上周则迎来东方财富证券研究所、方正证券研究所、国盛证券、银河基金等100余名机构投资者的联合调研。公司表示，全资子公司玛西普医学科技发展（深圳）有限公司深耕放疗设备领域20余载，始终坚持技术领先，推动科技创新，引领产业变革；突破肿瘤放射治疗核心技术，推出三代拥有自主知识产权的伽玛刀。上周，食品加工与肉类行业有益生股份、煌上煌、桂发祥、中宠股份、佩蒂股份等上市公司迎来机构调研。在国泰君安、湘财基金、凯石基金、财通基金、上海仁布投资管理有限公司等对煌上煌的调研中，在回答地摊经济对公司经营情况的影响时，公司表示到目前为止，从营收情况和门店扩张情况来看没有实质性的影响，公司高度重视地摊经济可能会带来的一些影响，已经成立专项组，从渠道、设备、具体运营等方面进行安排，做好充分准备。仍以结构性机会为主上周，券商机构中，国泰君安、兴业证券、中信证券、平安证券、东方证券等调研的频次较高，重点关注的个股有国轩高科、苏州固锝、远东传动、国光股份、蒙娜丽莎等。嘉实基金、银河基金、诺安基金、银华基金、中欧基金等公募机构上周调研频次较高，重点关注了国轩高科、蒙娜丽莎、仙琚制药、伟星新材、赛微电子等个股。私募机构方面，深圳市裕晋投资有限公司、敦和资产管理有限公司、上海涌峰投资管理有限公司、深圳市前海锐意资本管理有限公司等重点关注了国光股份、苏州固锝、伟星新材、佩蒂股份、开立医疗等个股。上周一沪指跳空高开，但随后开始震荡回落，上周小幅收跌0.38%，形态上以震荡整理为主。风格指数方面，创业板指和中小板指表现相对较好，周内分别上涨1.86%、0.98%。上证50上周下跌0.42%。指数上表现出轮动上涨的局面，但市场上的赚钱效应不佳。这也从侧面说明目前上涨的股票基本集中在各板块的白马和龙头上，那些缺乏流动性、没有业绩支撑的小票难以再受到青睐。汇丰晋信基金指出，A股受益于政策的驱动基本面有所修复，但近期受到技术面的压力而导致走势有些犹豫不决。由于量能仍未能有效释放，向上突破仍具有一定难度，建议继续观望市场风格切换情况。格上研究中心发布的下半年股票基金策略展望指出，2020年下半年经济逐渐恢复，政策积极向上，同时海外疫情进入平台期，A股市场发生大的系统性风险的概率较小，但也难现系统性上涨，投资机会仍以结构性机会为主。来源：中证网

来源：中国证券报原标题：食品医药行业受机构调研重点关注□本报记者 徐金忠 统计数据显示，截至6月13日披露的信息，上周（6月8日-6月12日）共有117家上市公司接受各类机构的调研，这一数据与此前一周相比有所增加。上周，机构调研重点关注了西药、医疗保健设备、食品加工与肉类、基础化工、电子设备和仪器、电气部件与设备等行业上市公司。其中，食品医药行业再次受到机构调研的重点关注。上周市场在形态上以震荡整理为主。风格指数方面，创业板指和中小板指表现相对较好，周内分别上涨1.86%、0.98%。上证50上周下跌0.42%。观察发现，指数上表现出轮动上涨的局面，但市场上的赚钱效应不佳。基金机构指出，当前仍是长期战略性配置A股的时期，估值、资金等方面均支撑A股，下半年或以结构性机会为主。食品医药再度“吸睛”Wind数据显示，上周两市共有海鸥住工、鸿路钢构、康弘药业、赛为智能、仙琚制药等117家上市公司接受各类机构调研，这一数据与此前一周相比有所增长。行业分布上，机构调研重点关注了西药、医疗保健设备、食品加工与肉类、基础化工、电子设备和仪器、电气部件与设备等行业上市公司。其中，西药、中药、食品加工与肉类、医药保健设备等食品医药行业上市公司获机构调研重点关注。具体来看，上周包括西药、中药、医疗保健设备等在内的医药板块有仙琚制药、东诚药业、罗欣药业、博腾股份、山河药辅等多家上市公司接受机构调研。以西药行业上市公司仙琚制药为例，上周公司迎来嘉实基金、华夏保险、大成基金、浙商基金、中庚基金等多家机构的联合调研。公司在调研中表示，公司近年来对研发的重视程度、投入程度不断加大，未来几年公司还将紧紧围绕皮质激素类、性激素类、麻醉与肌松类、呼吸科类四大治疗领域开展后续研发管线布局。研发投入方面预计将持续增加，努力培育公司未来的核心竞争力。医疗保健设备行业上市公司盈康生命上周则迎来东方财富证券研究所、方正证券研究所、国盛证券、银河基金等100余名机构投资者的联合调研。公司表示，全资子公司玛西普医学科技发展（深圳）有限公司深耕放疗设备领域20余载，始终坚持技术领先，推动科技创新，引领产业变革；突破肿瘤放射治疗核心技术，推出三代拥有自主知识产权的伽玛刀。上周，食品加工与肉类行业有益生股份、煌上煌、桂发祥、中宠股份、佩蒂股份等上市公司迎来机构调研。在国泰君安、湘财基金、凯石基金、财通基金、上海仁布投资管理有限公司等对煌上煌的调研中，在回答地摊经济对公司经营情况的影响时，公司表示到目前为止，从营收情况和门店扩张情况来看没有实质性的影响，公司高度重视地摊经济可能会带来的一些影响，已经成立专项组，从渠道、设备、具体运营等方面进行安排，做好充分准备。仍以结构性机会为主上周，券商机构中，国泰君安、兴业证券、中信证券、平安证券、东方证券等调研的频次较高，重点关注的个股有国轩高科、苏州固锝、远东传动、国光股份、蒙娜丽莎等。嘉实基金、银河基金、诺安基金、银华基金、中欧基金等公募机构上周调研频次较高，重点关注了国轩高科、蒙娜丽莎、仙琚制药、伟星新材、赛微电子等个股。私募机构方面，深圳市裕晋投资有限公司、敦和资产管理有限公司、上海涌峰投资管理有限公司、深圳市前海锐意资本管理有限公司等重点关注了国光股份、苏州固锝、伟星新材、佩蒂股份、开立医疗等个股。上周一沪指跳空高开，但随后开始震荡回落，上周小幅收跌0.38%，形态上以震荡整理为主。风格指数方面，创业板指和中小板指表现相对较好，周内分别上涨1.86%、0.98%。上证50上周下跌0.42%。指数上表现出轮动上涨的局面，但市场上的赚钱效应不佳。这也从侧面说明目前上涨的股票基本集中在各板块的白马和龙头上，那些缺乏流动性、没有业绩支撑的小票难以再受到青睐。汇丰晋信基金指出，A股受益于政策的驱动基本面有所修复，但近期受到技术面的压力而导致走势有些犹豫不决。由于量能仍未能有效释放，向上突破仍具有一定难度，建议继续观望市场风格切换情况。格上研究中心发布的下半年股票基金策略展望指出，2020年下半年经济逐渐恢复，政策积极向上，同时海外疫情进入平台期，A股市场发生大的系统性风险的概率较小，但也难现系统性上涨，投资机会仍以结构性机会为主。

博研咨询通过多年来对食品车行业市场追踪，结合食品车企业群体进行了深入的调查与研究，《2020-2026年中国食品车行业发展现状及投资前景预测报告》对食品车行业市场海量的数据进行采集、整理、加工、分析，用定量及定性的科学研究方法撰写而成。伴随着食品车行业竞争的不断加剧，国内优秀企业愈来愈重视对市场的分析，特别是对企业发展环境和客户需求趋势变化的深入分析。《2020-2026年中国食品车行业发展现状及投资前景预测报告》可以帮您把握食品车行业发展方向，以“前瞻”和“适时”为原则，帮助企业及投资者洞察中国食品车行业市场供需行为，评估中国食品车行业投资价值，为企业经营决策提供重要参考依据。以便让企业及投资者更有效率地巩固或者拓展相应的战略性目标市场，牢牢地将竞争主动权把握在手。形成企业良好的可持续发展优势。正文目录第1章 食品车行业宏观经济环境分析第一节 2015-2020年全球经济环境分析一、2020年全球经济运行概况二、2020-2026年全球经济形势预测第二节 中国宏观经济变动及趋势一、2020年中国宏观经济运行概况二、2020-2026年中国宏观经济趋势预测第2章 世界食品车行业发展情况分析第一节 世界食品车行业分析一、世界食品车行业特点二、世界食品车产能状况三、世界食品车行业动态第二节 世界食品车市场分析一、世界食品车生产分布二、世界食品车消费情况三、世界食品车消费结构四、世界食品车价格分析第三节 食品车产业链模型分析第四节 2020年中外食品车市场对比第3章 中国食品车行业供给情况分析及趋势第一节 2015-2020年中国食品车行业市场供给分析一、食品车整体供给情况分析二、食品车重点区域供给分析第二节 食品车行业供给关系因素分析一、需求变化因素二、厂商产能因素三、原料供给状况四、技术水平提高五、政策变动因素第三节 2020-2026年中国食品车行业市场供给趋势一、食品车整体供给情况趋势分析二、食品车重点区域供给趋势分析三、影响未来食品车供给的因素分析第4章 2020年中国食品车行业发展概况第一节 2020年中国食品车行业发展态势分析第二节 2020年中国食品车行业发展特点分析第三节 2020年中国食品车行业市场供需分析第四节 2020年中国食品车行业价格分析第5章 2020年中国食品车行业整体运行状况第一节 2020年食品车行业产销分析第二节 2020年食品车行业盈利能力分析第三节 2020年食品车行业偿债能力分析第四节 2020年食品车行业营运能力分析第6章 2015-2020年中国食品车产业行业重点区域运行分析第一节 2015-2020年华东地区食品车产业行业运行情况第二节 2015-2020年华南地区食品车产业行业运行情况第三节 2015-2020年华中地区食品车产业行业运行情况第四节 2015-2020年华北地区食品车产业行业运行情况第五节 2015-2020年西北地区食品车产业行业运行情况第六节 2015-2020年西南地区食品车产业行业运行情况第七节 2015-2020年东北地区食品车产业行业运行情况第八节 主要省市集中度及竞争力分析第7章 2015-2020年中国食品车行业进出口市场分析第一节 2015-2020年食品车行业进出口特点分析第二节 2015-2020年食品车行业进出口量分析一、进口分析二、出口分析第三节 2020-2026年食品车行业进出口市场预测一、进口预测二、出口预测第8章 2020年中国装食品车行业重点企业竞争力分析第一节 重点企业（一）一、公司基本情况二、公司经营状况分析三、公司未来战略分析第二节 重点企业（二）第三节 重点企业（三）第四节 重点企业（四）第五节 重点企业（五）第六节 重点企业（六）第七节 重点企业（七）第八节 重点企业（八）第9章 2020年中国食品车行业消费者偏好调查第一节 食品车目标客户群体调查一、不同收入水平消费者偏好调查二、不同年龄的消费者偏好调查三、不同地区的消费者偏好调查第二节 食品车的品牌市场调查一、消费者对食品车品牌认知度宏观调查二、消费者对食品车的品牌偏好调查三、消费者对食品车品牌的首要认知渠道四、消费者经常购买的品牌调查五、食品车品牌忠诚度调查六、食品车品牌市场占有率调查七、消费者的消费理念调研第三节 不同客户购买相关的态度及影响分析一、价格敏感程度二、品牌的影响三、购买方便的影响四、广告的影响程度五、包装的影响程度第10章 中国食品车行业投资策略分析第一节 2020年中国食品车行业投资环境分析第二节 2020年中国食品车行业投资收益分析第三节 2020年中国食品车行业产品投资方向第四节 2020-2026年中国食品车行业投资收益预测一、预测理论依据二、2020-2026年中国食品车行业工业总产值预测三、2020-2026年中国食品车行业行业销售收入预测四、2020-2026年中国食品车行业利润总额预测五、2020-2026年中国食品车行业总资产预测第五节 2020-2026年食品车行业成长性分析第六节 2020-2026年食品车行业经营能力分析第七节 2020-2026年食品车行业盈利能力分析第八节 2020-2026年食品车行业偿债能力分析第11章 中国食品车行业投资风险分析第一节 中国食品车行业内部风险分析一、市场竞争风险分析二、技术水平风险分析三、企业竞争风险分析四、企业出口风险分析第二节 中国食品车行业外部风险分析一、宏观经济环境风险分析二、行业政策环境风险分析三、关联行业风险分析第12章 食品车行业发展趋势与投资战略研究第一节 食品车市场发展潜力分析一、市场空间广阔二、竞争格局变化三、高科技应用带来新生机第二节 食品车行业发展趋势分析一、品牌格局趋势二、渠道分布趋势三、消费趋势分析第三节 食品车行业发展战略研究一、战略综合规划二、技术开发战略三、区域战略规划四、产业战略规划五、营销品牌战略六、竞争战略规划第13章 中国食品车市场预测及行业项目投资建议第一节 中国生产、营销企业投资运作模式分析第二节 外销与内销优势分析第三节 全国市场规模及增长趋势第四节 2020-2026年全国投资规模预测第五节 2020-2026年市场盈利预测第六节 项目投资建议一、技术应用注意事项二、项目投资注意事项三、生产开发注意事项四、销售注意事项图表目录（部分）：图表：主要工业国家2020年经济增长数据图表：金砖四国2020年经济增长数据图表：2020年世界经济可实现温和增长图表：2015-2020年我国证券市场概况图表：2015-2020年我国股票交易情况统计图表：2020年金融机构本外币贷款情况图表：2020年金融机构本外币存款情况图表：2020年保险业经营数据万元图表：2020年机械工业出口同比增速大幅下降%图表：2020年我国机械业分地区增长情况图表：2020年我国机械业逐月同比增速超常反弹图表：2015-2020年中国GDP增长分析图表：2020年我国GDP分产业国内生产值图表：2020年全年工业增加值增长率图表：2020年全年我国分地区投资增长率图表：2020年我国居民消费价格同比上涨情况图表：2020-2026年我国国内生产总值预测图表：2020-2026年我国固定资产投资预测图表：食品车行业生命周期分析图表：2015-2020年全球食品车市场产能统计图表：食品车行业的产业链结构图图表：2015-2020年中国食品车供给量情况分析图表：影响市场供需的因素分析图表：2020-2026年中国食品车产品供需平衡预测图表：2015-2020年中国食品车产销统计图表：略··························································

来源 ：东方财经网 事件：此前我们外发两篇中日国际对比报告《在迷雾中穿行-90年代日本食品饮料的变与不变》及《再看日本：物换星移几度秋，几家欢喜几家愁》,引起市场广泛关注。近期我们前往东京调研了日本酒精饮料、乳制品、饮料、方便食品、调味品等多个行业及龙头企业，对日本食品饮料行业有了更深入理解，因此推出了“他山之石”系列调研报告。此前外发的四篇报告分别讲述了日本啤酒、乳品、调味品、方便食品行业和公司概况，以下为第五篇系列报告《他山之石-养乐多：一个小红瓶，走遍全天下》。行业趋势：活性菌产品发展是从酸奶过渡到活性菌饮料及补充剂的过程，发展方向是专业化及细分化。早期消费者对活性菌类产品认知不足，该品类主要通过主动销售或依附常用食品销售来进行市场教育。而后，随着对活性菌了解逐步加深，消费者选择更加专业化、细分化：1)专业化体现在功效上：譬如从消费酸奶转为消费益生菌酸奶、益生菌饮料、益生菌补充剂，功效(浓度)逐渐增强；2)细分化主要体现在功能上：譬如从仅调节肠道发展为治疗感冒、调节体重、预防癌症、治疗牙周炎、改善划花粉症、美容等多种功能。公司调研反馈：1、养乐多：日销超4000万瓶的乳酸菌饮料龙头。2019财年养乐多实现销售收入约246.50亿元，净利润21.16亿元，公司在日本国内销售养乐多954.3万瓶/天，海外市场销售量近3200万瓶/天；2、产品端：小红瓶为代表性产品。公司产品所含菌种主要为代田菌和双歧杆菌，养乐多主要销售含代田菌的产品，最具代表性的产品为红瓶养乐；3、渠道端：养乐多女士撑起半边天。2018年养乐多女士渠道在日本销售占比为48.6%,在印尼销售占比为51.9%,在中国仅占10.0%。其背后原因是：1)文化差异。中国消费者对上门推销较为抗拒；2)中国电商、外卖发展较快，对养乐多女士有一定替代作用；4、价格端：海外涨价频率相对较高。30年间养乐多在日本仅对各类产品涨过一次价，其余时间价格较为平稳，其原因是：1)在日本存在中间商，养乐多议价能力相对较弱；2)日本长期通缩，产品涨价困难。海外市场方面，因为多数发展中国家经济增长快，物价亦较快增长，养乐多涨价相对频繁；5、海外业务：渗透率仍有较大提升空间。根据19Q1已覆盖人群的销量人口比指标显示，韩国、香港、墨西哥、新加坡销量人口比指标较高，分别为每日销售5.60瓶/千人、5.55瓶/千人、4.19瓶/千人、4.03瓶/千人，其余地区销量人口比指标较低，渗透率仍有较大提升空间。此外，公司尚未进入的其他国家和地区市场拥有34.8亿人口，未来新市场潜力巨大。中国市场方面，养乐多在内陆城市仍有较大扩张空间，目前公司加码布局长珠三角，未来将朝内陆扩张，其主要阻碍是：1)消费者教育不完善；2)供应链问题；3)竞品鱼龙混杂。综合养乐多在日本及欧洲发展经验，我们认为公司需在稳固其长珠三角基本盘同时，在一线城市树立好品牌势能，同时适时朝内陆扩张，并宣传其品类代表性及功能性增强定位。养乐多缘何成功？1、品类开创者，定位较清晰，生命周期长。我们认为，品类代表性强或定位清晰的产品生命周期较长，譬如椰树牌椰汁、露露杏仁露、王老吉凉茶、红牛功能饮料生命周期较长。养乐多为益生菌饮料开创者，具备先发优势，在长时间的营销推广下，消费者视其为该品类代表。此外，养乐多产品定位调节肠道健康，具备功能性且定位较为清晰；2、包装有特色，单品打天下，规模效应强。不同于一般饮料250ml~500ml规格，养乐多产品规格多为80ml以下的小红瓶，包装简单且辨识度较强，一方面减少了消费者挑选及决策时间，另一方面对货架摆放要求相对较低。此外，公司主要依靠一款单品开拓海外市场，一方面在宣传推广上更有效率，另一方面产品单一导致规模效应较强；3、养乐多女士渠道利于新市场开拓及客户维系。其优势在于：1)在新品导入市场初期进行消费者教育。就如同安利在中国进行保健品直销并教育市场；2)在市场成熟期及下滑期维系客户关系。养乐多女士在互动中建立长期良好关系，并以其周到服务、专业知识加强顾客忠诚度；4、海外市场策略得当。公司海外业务营业利润率为日本本土业务营业利润率的3-4倍，公司2011年后加速国际化，其海外业务占比从2011年的23.4%提升至2018年的42.5%,推动其净利率从4.3%提升至8.6%。风险提示：日本行业发展对中国行业发展借鉴性不足。如果您喜欢此类文章，我们请关注或使用评论功能↓↓声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。