食醋市场研究报告

我国食醋起源于山西。早在三千多年前的商朝，就已经出现了用曲做酒，用梅子做酸性调味品的史料记载。食醋是一种发酵的酸味液态调味品，多由高梁、大米、玉米、小麦以及糖类和酒类发酵制成。2018年调味品百强食醋企业食醋生产总量为164.90万吨，销售收入为63.11亿元。分别比2017年增长6.33%和8.1%，食醋产品均价已经从2016年的平均3386元/吨上涨到2018年的平均3845元/吨，实现量价齐升。但从人均食醋消费量的角度来看，我国人均食醋消费量低仍然存在增长空间。食醋历史悠久起源于山西我国食醋起源于山西。早在三千多年前的商朝，就已经出现了用曲做酒，用梅子做酸性调味品的史料记载。醋，古汉字为“酢”，又作“醯”，《周礼》有“醯人掌共醯物“的记载，可以确认，中国食醋西周已有，晋阳(今太原)是我国食醋的发祥地之一，史称公元前8世纪晋阳已有醋坊，春秋时期遍及城乡。至北魏时《齐民要术》共记述了大酢，秫米神酢等二十二种制醋方法。唐宋以来，由于微生物和制曲技术的进步和发展，至明代已有大曲、小曲和红曲之分。食醋是一种发酵的酸味液态调味品，多由高梁、大米、玉米、小麦以及糖类和酒类发酵制成。首先，按照制醋工艺来分，食醋可分为酿造食醋和配制食醋，酿造食醋是指单独或混合使用各种含有淀粉、糖的物料或酒精，经微生物发酵酿制而成的液体调味品;配制食醋是指以酿造食醋为主体，与冰乙酸等混合配制而成的调味食醋，且酿造食醋的添加量不得少于50%;酿造食醋按照发酵工艺分为两类：固态发酵食醋和液态发酵食醋，因此食醋产品的生产技术工艺随着食醋品种的不同略有差异。其次，根据不同的风味和功能来看，醋可以分为烹调型、佐餐型、保健型、饮料型、美容型等系列，尤其是保健型和饮料型醋，具有较好的保健功能，目前在国内发展尚处于起步阶段，未来前景看好。食醋行业量价齐升根据中国调味品协会《中国调味品著名品牌企业50强/100强》，2006年-2015年50强/100强调味品企业的产量从约70万吨增长至超过150万吨，年复合增长率10%;食醋销售收入从20.5亿元增长至55亿元，年复合增长率11.60%。根据中国调味品协会统计数据，2017-2018年百强企业食醋仍保持增长趋势，2017和2018年产量分别增长5.6%和6.3%，销售收入分别增长3.5%和8.1%。食醋销售均价略有上升，食醋产品均价已经从2016年的平均3386元/吨上涨到2018年的平均3845元/吨。人均食醋消费量低仍然存在增长空间我国人均食醋消费仅有2.39升，而与我国饮食相近的日本则达到3.37升。对标日本，保守估计中国食醋具有41%的增长空间。另外，产品普遍售价较低、利润较薄，高端产品少。号称“12年陈”的意大利摩德纳传统香脂醋每百毫升售价合人民币650元-850元，“25年陈”每百毫升售价合人民币1000元-1200元，而国内虽也有高价食醋，但整体价格与之相去甚远。在天猫恒顺醋业官方旗舰店2瓶300毫升的“10年陈酿”香醋售价仅为168元。从销售市场来看，食醋销售市场具有明显的区域特征，并且区域性消费量不同，未来随着物流运输的拓展、食醋营销网络的完善和全国性布局、餐饮业的全国性发展以及品牌优势企业的持续营销，食醋产品的区域性特征趋于减弱，逐步向全国性醋企发展，并且从海天市场结构来看，全国市场各区域均保持了均衡发展。因此，从人均消费量以及吨价来看，我国食醋仍具有量价齐升的空间。以上数据来源于前瞻产业研究院发布的《中国食醋行业产销需求与投资预测分析报告》。来源: 前瞻网

来源：町芒作者： 更懂选择的 1中国调味品现状1.1 中国调味品产品结构发展现状我国国标《调味品分类》GB/T20903-2007中指出，调味品是在饮食、烹饪和食品加工中广泛应用的，用于调和滋味和气味并具有去腥、除膻、解腻、增香、增鲜等作用的一类产品。从国标GB/T20903-2007中可以看出、调味品是中国饮食中负责调和滋味与气味的产品，可以说是中国饮食文化的灵魂。中国调味品的研制和食用历时悠久，最早被用于食用的调味品是食盐，其起源于五千年前的炎黄时代，古时主要从盐的颜色和出处对其进行分类。例如，从颜色可以将食用盐分为：绛雪盐、桃花盐、青盐、紫盐和白盐。而随着科学技术的进步，食盐的分类从简单的颜色和出处分类法，演变成了如今的以加工工艺和功能进行分类。例如，从加工工艺上对食用盐分类，可以将目前市场上销售的食用盐分为精制盐、日晒盐和粉碎洗涤盐三类。随着科学及中国饮食文化的发展，中国调味品不但品质精进，其品类也越来越丰富。国标GB/T20903-2007将调味品主要分为17个品类，分别是食用盐、食糖、酱油、食醋、味精、芝麻油、酱类、豆豉、腐乳、鱼露、蚝油、虾油、橄榄油、调味料酒、香辛料和香辛料调味品、复合调味料、火锅调料。目前中国调味品市场上调味品品类齐全、覆盖面广，其中又以中国调味品行业龙头企业海天生产的调味品品类最齐全。从2019年调味品龙头企业海天调味品产品分布图中可以看出，海天共有酱油、酱料、醋品、蚝油、调味汁等12款调味品。为迎合消费者对同一款调味品（如酱油）的不同需求，海天以消费者不同的消费需求为理念，研究开发出了包括凉拌酱油、铁强化金标生抽、辣金标生抽、365高鲜头道酱油、淡盐酱油、特级金标酱油、有机酱油、小小盐限盐酱油、草菇老抽和蒸鱼豉油等在内的53种酱油。町芒研究院发现，酱油产品仍然是调味品中的第一大类，其消费占比高达46％，其次是食醋，占比为14％，其他调味品（蚝油、料酒、酱料和鸡粉等）占比仅为19％。1.2 中国调味品发展现状2002至2012十年间，由于行业基数低，中国调味品市场快速发展。中国调味品市场零售端的规模由2002年不到500亿，2012年超2000亿，复合增速高达20％；随着味精、盐的增速下滑，近几年中国调味品市场零售端的复合增速下降为10. 0％，但每年市场规模仍在不断扩大。2017年中国调味品市场零售端的规模超过3000亿元，高达3322.1亿元，增速为3.1％，2012-2018 年期间随着调味品行业的洗牌和产能的集聚，收入增速有所下滑，但营业收入整体上还是不断升高的。国家统计局数据显示，2009年至2018年间，中国调味品类（国家统计局统计数据时的调味品品类包括食用盐、酱油、虾油（鱼卤）、醋、味精、鸡精、糖精、料酒、辣椒酱、花生酱、芝麻酱、番茄酱、花椒、八角、茴香、胡椒、咖喱粉、五香粉、炸鸡粉等）商品类零售价格虽然增速不同，但整体价格是不断提高的。其中又以中国调味品行业洗牌和产能集聚起始年2012年的调味品类商品的零售价格增长最大，以2011年调味品类商品的零售价格为100, 2012年调味品商品的零售价格指数为105.7；2016-2018三年间，调味品类商品的零售价格指数虽然与2009-2015年相比较低，但整体价格仍然呈增长趋势。2018年调味品行业11家上市公司共实现营业收入454.02 亿元；主营酱醋调味品业务的 5 家上市公司（海天味业、中炬高新、恒顺醋业、加加食品、千禾味业）共实现营业收入 246.87亿元。其中以海天味业的营业收入最高，高达170.37亿元，同比增长16.80％，净利润43.65亿元，同比增长23.60％；以涪陵榨菜企业的营业收入的增速最快，高达26.07％；而近几年，味精行业景气度降低，致使以味精为主要营业收入的莲花健康的营业收入显著降低，降速高达13.14％，但由于调味品商品售价提升和成本下降，莲花健康的营业收入仍到达了12.15亿。1.3 调味品选购现状在电商快速发展及逐渐成熟的当今社会，中国消费者是如何选购调味品的呢？据町芒研究院统计，目前仅有29.8％的消费者会在电商平台上购买调味品。近几年，随着我国调味品市场的快速发展，调味品商品品类也越来越丰富，仅以酱油龙头企业海天味业为例，2019年海天的调味品商品品类就高达143种，其中以酱油的商品品类最多，包括畅销系列、经典系列、老字号系列、特级系列、有机系列和特色系列，共6个系列，高达53种，每款酱油都有自己独特的特点，如凉拌菜时使用的凉拌酱油；加了营养强化剂的功能酱油，铁强化金标生抽；上色效果极佳的草菇老抽酱油；满足低盐饮食需求的低盐酱油，淡盐酱油和小小盐限盐酱油；满足健康饮食的有机酱油等。2019年12月町芒研究院问卷调查结果显示，消费者在选购调味品时，52.1％的消费者仅区分生抽和老抽，不会考虑酱油的含盐量和酱油功能；18.4％的消费者在选购调味品时更是简单粗暴，仅考虑是不是酱油，其他一概不考虑；剩余的29.5％的消费者则会根据饮食习惯及做饭需求选择特定的酱油类调味品。2调味品评测为了解决调味品种类繁多，消费者选择困难的社会现状，帮助消费者选择安全营养的优质低风险产品，町芒研究院对多款市售调味品进行了严格的评测，每一类评测产品至少筛选对比上百种同类型产品进行全方位解读，检测样品送往独立第三方检测实验室（河南聚谷检测研究有限公司），由河南聚谷检测研究有限公司为町芒研究院评测产品出具具有法律效力的检测报告。最后结合检测报告，町芒研究院营养学专家、感官评测专家、町芒研究院线上线下体验官将从执行标准（Standard）+品质标准（Quality）+感官标准（Sensory）三个维度对一款调味品进行综合评测，得出该款产品的最终指数，即町芒优选指数（DCI），DCI指数越高，代表产品综合品质越好（不符合町芒研究院执行标准的产品，将不能参与町芒研究院优选活动）。截止到2020年1月，町芒研究院评测产品包括休闲零食类、婴幼儿辅食类、儿童零食类、儿童调味品类、节日特色食品及调味料等88余款、涉及1200多个品牌，评测样品量接近3300余个，其中评测调味品6款，评测品牌占町芒研究院评测量的12.1％。其中町芒研究院评测的调味品，包括蚝油、酱油、鸡精、料酒、意大利面酱和火锅底料，其中测评的酱油、鸡精和料酒分别占测评调味品的23.76％、14.85％和13.86％。3调味品DCI指数分析据町芒研究院针对截止到2020年3月评测的调味品DCI统计分析结果显示，达到町芒研究院卓越品质等级的调味品仅占调味品评测量的2％；达到町芒研究院优秀品质等级的调味品占调味品评测量的43.6％；超一半（约54.5％）的调味品品质处于町芒研究院品质等级的最低阶级。一、中国调味品市场特征1.1 中国调味品市场容量大。2001-2018年这17年间，调味品行业的销售额从2001年的277.23亿元迅速增加至2018年的3427亿元，年复合增长率高达20％，预计2020年调味品行业收入会接近4000亿元。1.2 调味品产品细分化、高端化，品牌全国化。为迎合不同饮食习性的消费者，黄豆酱调味品已从传统的黄豆酱逐渐细分为黄豆酱、辣黄豆酱、麻辣鲜黄豆酱和蒜蓉黄豆酱四个不同味感的黄豆酱产品；同时为了迎合当今消费者越来越成熟的健康消费理念，近几年均接连推出了不同健康消费需求的调味品。1.3 外企深耕中国调味品市场。从1994年国外跨国公司开始进军国内调味品市场至今，国内已被外资入股或全资收购的调味品企业已占国内调味品企业的二分之一。二、中国调味品发展机遇及驱动力2.1 餐饮业调味品采购是我国调味品销售渠道中比较重要的销售渠道，有关资料显示，2019年餐饮行业消费的调味品占整个调味品市场销售额的约68.7％。2.2 随着国家对健康饮食专项行动的推进和消费者对健康饮食关注度的提升，调味品企业为迎合消费需求和适应发展浪潮，也都纷纷推出了相应的高端化调味品。大部分主销产品升级换代，以配合价格提升，极大的促进了调味品行业的增值。3.1 调味品属高盐食品根据食品安全标准与检测评估司2019年8月19日的“中国居民减盐核心信息十条”中对高钠食品的规定，钠含量超过600毫克/100克的固体食品属于高钠食品，钠含量超过300毫克/15毫升的液体食品属于高钠食品。按此规定，町芒研究院评测的调味品中的99.01％的产品都属于高钠食品，并不符合2016年，国家健计委在全国范围重点开展的“三减三健”（减盐、减油、减糖、健康口腔、健康体重、健康骨骼）专项行动，也无法完成《“健康中国2030”规划纲要》提出的到2030年我国人均食盐摄入量下降20％的目标。3.2 添加剂添加情况根据法律的规定，食品添加剂是为了提高食品品质，添加的一些天然或合成物质。食品添加剂种类多样，包括营养强化剂、食品防腐抗氧剂、调味剂、酶制剂、酸味剂、甜味剂、食用着色剂、食用香料等，而调味品行业是我国食品添加剂市场中一大重要细分子市场，占比达30％，常用添加剂是酸味剂和调味剂。对截止到2020年3月评测的所有调味品中添加剂添加情况的统计分析，町芒研究院发现，零添加的产品占9.8％，这跟国家提倡健康饮食及调味品产品高端化息息相关；添加剂种类超7种以上的占比仅13.7％。3.3 白砂糖添加情况对截止到2020年3月评测的所有调味品中白砂糖添加情况的统计分析，町芒研究院发现，评测的12款蚝油、15款鸡精和17款意大利面酱都100％添加了白砂糖；仅酱油、料酒和火锅底料中有没添加白砂糖的产品，其中酱油中仅有12.5％的产品没有添加白砂糖；35％的火锅底料中没有添加白砂糖。4结论分析4.1 调味品行业特征4.1.1 市场容量大随着社会经济水平的快速发展和调味品行业的日趋成熟，调味品品类越来越趋向专业化，功能化，市场需求不断增加。有资料显示，在经济发达地区每10元食品消费中就有1元的调味品消费。调味品行业更是在短短十几年时间内，销售额由2001年的277.23亿元迅速增加到2018年的3427亿元，年复合增长率高达20％，2017年调味品销售额达3322亿元，但仅占所有食品行业销售额的13.9％，随着调味品行业整合的深化及高端市场的开发，调味品行业销售额有望进一步提速，町芒研究院预计调味品行业销售额在2020年将有望达到3700亿元。4.1.2细分化、高端化、全国化随着中国调味品市场的日趋成熟，调味品品类划分也越来越精细，如海天味业未迎合不同饮食习性的消费者，将黄豆酱调味品从传统的黄豆酱逐渐细分出黄豆酱、辣黄豆酱、麻辣鲜黄豆酱和蒜蓉黄豆酱四个不同味感的黄豆酱产品；同时各大调味品企业为了迎合当今消费者越来越成熟的健康消费理念，近几年均接连推出了不同健康消费需求的调味品，如千禾的零添加料酒，海天的有机酱油、淡盐头道酱油、零添加头道酱油和铁强化草菇老抽，还有李锦记的薄盐生抽。在调味品行业市场规模快速增长，政策扶持力度逐渐加大的社会背景下，调味品企业迅速崛起，调味品品牌攻坚战日趋激烈。从市场结构来看，我国调味品行业中，酱油规模最大，其次是食醋行业，2018年，食醋消费占2018年调味品消费的20％，2019年食醋的年产值已超200亿元；同时，食醋也是中国调味品中除食盐以外最为传统的调味品，因此町芒研究院以食醋为例，研究分析调味品品牌全国化的特征。在中国食醋经历了数千年的发展历程，形成了当今具有浓郁地方特色的中国名醋（山西老陈醋、镇江香醋、福建红曲米醋与四川保宁醋）。中国调味品企业江苏恒顺、 山西水塔老陈醋、山西东湖老陈醋、天津天立独流老醋、 四川保宁醋和北京王致和食醋已经成为国内食醋行业中的“明星企业”，其中，江苏恒顺和山西水塔老陈醋以其独特酿造工艺发展成为了中国食醋行业中的龙头企业，2019年，其食醋的年产量分别占食醋行业食醋产量的5.1％和4.89％，并成为了消费者心中食醋消费的首选品牌。町芒研究院统计分析发现，消费者在购买食醋调味品时，仅购买恒顺食醋的消费者占27.4％，仅购买水塔食醋的消费者占20.9％，而仅有27.1％的消费者或选择除恒顺食醋和水塔食醋以外的其他品牌，还有24.6％的消费者则对恒顺和水塔都钟情，二者购买谁都可以。可见当今消费者对品牌的认知度越来越强，许多“明星调味品企业”，如海天、千禾、莲花、恒顺和王致和都以分别成为了酱油、料酒、味精、食醋和腐乳的代表。4.1.3 外企深耕中国调味品市场中国调味品市场的快速崛起和巨大的市场容量，使中国调味品市场成为了世界调味品企业眼中的香饽饽，外企纷纷开始征战中国调味品市场，甚至有跨国公司在上海财富论坛上提出了“欲独霸世界， 先逐鹿中国” 的口号。从1994年跨国公司开始进军国内调味品市场至今，国内已被外资入股或全资收购的调味品企业已占国内调味品企业的二分之一。1994年，法国达能集团与上海海鸥酿造有限公司合资成立了淘大食品有限公司，法国达能控股60％，正式进军中国酱油行业，扩充后的上海淘大食品有限公司酱油的年产能达10万吨以上，成为当时国内最大酱油生产企业；雀巢先后通过两次次资本整合：1998年收购太太乐80％股份和2001年收购四川豪吉60％股份，成功抢占中国鸡精调味品行业80％的市场份额， 2009年与上海太太乐的再次联手更是使上海太太乐成为了目前世界上最大的鸡精生产基地；亨氏于2010年以1.65 亿美元收购了一家中国的酱油企业和腐乳生产企业福达食品公司，使其在中国的销售额每年增加3亿美元，在中国酱油市场的占有率增加至2.9％，一跃成为中国酱油行业的第三大酱油生产商。4.2 中国调味品发展机遇及驱动力中国调味品行业能在短短十几年间，销售额由2001年的277.23亿元迅猛增加到2018年的3427亿元，年复合增长率高达20％，离不开迅猛发展的餐饮业、市场高端化等因素的驱动。4.2.1 餐饮驱动餐饮业调味品采购是我国调味品销售渠道中比较重要的销售渠道，有关资料显示，2019年餐饮行业消费的调味品占整个调味品市场销售额的约68.7％，可见调味品市场的发展跟餐饮业的发展息息相关。数据显示，从2000年开始，中国餐饮行业已经连续30年保持持续增长，餐饮行业销售额由2000年的3753亿元快速增长到2018年的42716亿元，增长了11倍；2006年全国餐饮消费全年零售额首次突破万亿元大关，达10345.5 亿元；2010年全国餐饮消费全年零售额突破2万亿，达到20698亿元；2015年全国餐饮消费全年零售额突破3万亿，达到32310亿元，同比增长11.7％。随着经济水平的提升，居民可支配收入的增多，特别是个税提升到5000元以后，更是提升了中低收入者的可支配收入，同时随着外卖行业的快速发展，更是促进了餐饮业的快速发展；随着当代青年价值观、消费观及会做饭人员比例的下降，也促进了餐饮业的快速发展。而餐饮行业的快速发展带动了整个调味品行业的增长，同时餐饮行业巨大的市场容量是调味品行业的快速增长的基石。4.2.2 市场高端化2016年，国家健计委在全国范围重点开展“三减三健”（减盐、减油、减糖、健康口腔、健康体重、健康骨骼）专项行动，深入推进全民健康生活方式；同年，《“健康中国2030”规划纲要》提出，到2030年我国人均食盐摄入量下降20％的目标；2017年，《国民营养计划（2017-2030年）》提出同样减盐目标。随着国家对健康饮食专项行动的推进和消费者对健康饮食关注度的提升，调味品企业为迎合消费需求和适应发展浪潮，也都纷纷推出了相应的高端化调味品。高端产品具有较高的资本盈利能力，也具有较强的抵御通货膨胀的能力。目前国内多数调味品企业的高档产品所占产销的比例不足20％，随着饮食习惯的升级，中高端的调味品产品将会不断的增加（如海天推出的铁强化金标生抽、淡盐酱油、有机酱油、小小盐限盐酱油和千禾推出的零添加料酒等），行业的微利状况也会得到极大的改善。如恒顺早在2008 年就已停止生产零售单价为2元的产品，同时开始对高端产品和礼盒装产品进行重新包装定位，对大部分主销产品进行升级换代，以配合价格提升，极大的促进了调味品行业的增值。4.3 国内中小型调味品企业如何生存4.3.1 紧跟国家政策，严抓质量关与世界各国饮食文化相比，中国饮食文化最突出的特点就是三高“高盐、高糖、高油”。为推进合理膳食计划，保障居民饮食健康，国家卫生健康委于2019年7月颁布了《健康中国行动（2019-2030）》，该专项行动要求：政府制定并实施相关标准，严格管控食品营养标签标示；鼓励和引导食品产业的营养转型。为响应国家号召，切实做好健康饮食，国内一些调味品“明星企业”也开始掀起了“减盐”风潮，各种低盐、减盐的酱油、酱料、鸡精、复合汤料、酱腌菜等相继推出，其中，李锦记推出的薄盐生抽盐分降低25％；而国内的外资企业早在2009年就已经开始革新新产品，积极推行减盐计划了。在国内外大型调味品企业紧跟国家政策，纷纷开始推出“减盐计划”的浪潮下，国内中小型企业更应该紧跟国家政策，做好健康调味品，推进健康中国行动；但目前各大调味品企业并没有开启合理膳食专项计划中的“减糖计划”，因此中小型调味品企业除了加入调味品行业的“减盐活动”以外，也可以从降低白砂糖添加量和严格管控“食品营养标签标识”，改进生产技术减少糖的添加，在产品营养标签上标注糖含量及盐含量，切实落实国家减盐、减糖计划，这不但可以为企业争取到国家扶持，更能帮助企业攻占健康饮食消费市场。4.3.2 增大科研投入，合理布局目前，国内已被外资入股或全资收购的调味品企业已占国内调味品企业的二分之一，在这样的行业背景下，除国内“明星调味品企业”以外的中小型调味品企业如何谋发展，抢占市场份额。调味品是从中国传统饮食文化中衍生出来的一个食品子行业，调味品行业区别于其他食品子行业的一个重要特征就是受饮食习性影响深远。就如同中国“南甜北咸，东酸西辣”的饮食习俗一样，中国消费者对调味品的消费也有着明显的地域特色。因此，町芒研究院认为，中小型企业若想求的快速发展，抢占市场份额，应当找准市场定位，根据公司厂址及技术确定销售主战场；同时应加大科研投入，开发出符合主销售市场饮食习惯的调味品和符合当今健康消费理念的高端调味品，抢占高端市场份额，稳固区域性传统调味品市场份额。当品牌在主销售区知名度提升到行业前五后，在逐步扩展传统调味品销售区域，逐步分区域抢占传统调味品市场份额。

食醋正处于快速成长阶段不同调味品发展阶段不一，其中食醋正处于快速成长阶段。食醋作为中国传统的调味品，渗透程度不及酱油，由于口味悬殊导致四大名醋割据，在各自根据地呈主流消费，尚未出现全国化企业，目前食醋行业已经步入发展的快车道，随着食醋产品定位的丰富，自身结构的升级，食醋行业将继续保持稳定增长。食醋集中度低 地域割裂严重与调味品其它子板块相比，食醋领域龙头优势不明显，行业面临整合契机，食醋行业的市场集中度在调味品其它子板块最低。鸡精鸡粉行业比较成熟，龙头太太乐、美极等五家企业市占率达85%;蚝油行业海天独领风骚，市占率47%左右，与李锦记、中炬、欣和、味事达合计市场份额约60%;酱油行业海天、中炬、加加等五家企业市占率约30%;榨菜行业中涪陵榨莱一家独大，CR5约为39%。相较而言，食醋行业集中度处于较低水平，未来随着龙头企业规模优势突显和向外扩张，市场份额将持续会向龙头企业集中。造成食醋行业市场集中度低的主要原因是目前国内食酷行业呈现出地域性强的特点。山西老陈醋、镇江香醋、四川保宁醋和福建永春老醋素来被称为中国四大名醋，四大食醋品牌的地名即醋名，醋的口味与产地地理标志紧密相关。食酷行业出现了地方割据现象，区域性企业众多，产品市场往往集中于本地区或扩展至口味相近的邻近地区。人均食醋消费量有待提高 食醋存在较大整合空间调味品协会数据显示，2018年中国食醋消费量为500万吨，中国人口数量为13.9亿，由此计算可得中国食醋每年的人均消费量3.6公斤，而美国年人均消费量为6.5公斤，同属亚洲饮食文化地带的日本每年的人均消费量达到了7.9公斤。日本和美国的现代化速度都早于我国，消费升级比国内领先，对标日本和美国，保守估计我国的食醋年人均消费量至少有一倍增长空间。食醋行业集中度低，存在较大整合空间。我国有近6000家食醋生产企业，其中品牌企业仅占到行业产量的30%左右，作坊式小企业约占70%。作坊式小企业往往存在生产技术落后、产能效率低下、规模效应缺乏、产品质量难以保证等问题，市场竞争力缺乏。这类小企业遭到整合或淘汰是大势所趋，品牌企业的整合空间较大。醋企在消费升级趋势下，品牌价值不断拔高。调味品作为消费者日常需求商品，采购频次不高、刚需属性强，消费者对于价格提升更敏感度较低。在食醋行业整体升级过程中，消费者品牌意识觉醒，具备品牌辨识度的行业龙头更为获利。2019年中国品牌力指数食醋行业前三位分别是海天、恒顺、水塔。以上数据来源于前瞻产业研究院《中国调味品行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

一、食醋行业概述食醋是由高粱、大米、玉米、小麦等发酵而成的酸味液态调味品，按制醋工艺，通常可分为酿造食醋和配制食醋。从产业链来看，食醋行业上游原料主要包括高粱、大米、谷糠、玉米等；中游为各类型食醋，按功能划分，主要包括烹调型食醋、佐餐型食醋、保健型食醋和饮料型食醋；下游主要通过商超、餐饮店、便利店、电商平台等渠道进行销售。由于发酵原材料和发酵工艺不同，食醋在生产工艺、口感风味和区域分布上都有明显的差异。山西老陈醋、镇江香醋、四川保宁醋和福建永春老醋素来被称为中国四大名醋，其中山西老陈醋主要以山西为主的华北地区为主销区；镇江香醋以江浙沪等华东地区为主销区。资料来源：公开资料整理相关报告：华经产业研究院发布的《2019-2025年中国食醋行业市场深度分析及发展前景预测报告》二、食醋行业发展现状食醋的市场规模是伴随调味品行业共同成长的，且整体增速快于调味品行业，近几年我国百强企业食醋保持增长趋势，2018年参与中国调味品著名品牌企业百强统计的食醋企业有39家，共实现食醋产量164.90万吨，食醋销售收入63.11亿元，同比增长8.1%。资料来源：公开资料整理食醋行业产量结构分散，作坊式小企业较多，据统计，2018年我国百强企业食醋企业中，产量在1万吨以下的有7家，占比20%；总产量在1-5万吨的企业有22家，占总数的61%；产量在5-10万吨的企业有3家，占比8%；产量在10万吨以上的食醋企业有4家，占比11%。资料来源：公开资料整理消费者对食醋价格的敏感性较低，食醋价格上涨具备一定市场基础，2018年中国百强企业食醋产品销售均价为3845元/吨，同比2017年增长了59元/吨，比2016年增长了459元/吨。资料来源：公开资料整理三、食醋行业市场格局分布国内食醋行业主要分为三大梯队：第一梯队是以四大名醋主要生产商为代表的地方强势企业，如恒顺醋业、山西水塔等；第二梯队是其他调味品企业向食醋行业的延伸布局，如海天、中炬等；第三梯队以大量的中、小规模工厂及家庭作坊为主。食醋行业梯队分布资料来源：公开资料整理目前，我国食醋产业品牌集中度较低，生产企业较为分散，龙头优势不明显，2018年中国食醋行业前五大企业分别为恒顺集团、紫林醋业、山西水塔、海天味业和四川保林，合计仅占市场约16.2%的市场份额，其中恒顺集团市占率为6.5%，位列行业第一。资料来源：公开资料整理四、食醋行业代表性企业营收现状恒顺醋业是恒顺香醋的代表企业，作为国内制醋龙头企业，也是第一批获得镇江香醋地理标志产品保护企业。2013-2018年恒顺醋业营收呈现逐年增长，2019年恒顺醋业实现营业收入8.81亿元，同比增长9.43%，实现归母净利润1.42亿元，同比增长15.28%。资料来源：公司公告，华经产业研究院整理近年来以醋为主的调味品主业收入在恒顺醋业营收中的占比逐年提升，恒顺品牌的食醋产品覆盖了香醋、白醋、米醋、醋饮料、醋胶囊等全品类在内的七个系列几十种产品。随着消费者对食醋用途更加多样，高端食醋的消费量和市场规模不断扩张，2018年恒顺醋业实现高端醋产品销售收入2.42亿元，在食醋销售收入中占比达20.8%。资料来源：公司公告，华经产业研究院整理资料来源：公司公告，华经产业研究院整理五、食醋行业市场前景展望1、醋饮带来新的增长点中国醋饮料使用的食醋量仅占全国食醋总产量的2%左右，而美国等发达国家占比都在10%以上。我国醋饮料市场仍在前期市场培育和消费者教育阶段，消费主力偏南方，北方消费者对醋饮料的消费和认知仍有待提升。醋饮料的独特的开胃、解腻等功能符合健康饮食的大趋势，随着消费者认识的提升，醋饮料市场将持续增长，或为食醋行业带来新的增量点。资料来源：公开资料整理2、食醋保健、药用价值显现随着时代的发展和生活水平的提高，人们对醋的需求及研究也越来越多。醋作为传统的调味品，同时还具有保健、药用、医用等多种功能，食醋中的醋酸、乳酸、氨基酸、甘油和醛类等化合物，对人的皮肤有柔和的刺激作用，能使血管扩张，增加皮肤血液循环，使皮肤光润。国外也有研究表明：将醋作为活性抗衰老剂应用于化妆品中，去除皱纹、防止皮肤老化等作用明显，食醋在洗护产品中具有良好的应用前景。资料来源：公开资料整理

目前国内的食醋消费场景局限在蘸料上，其他消费场景还有待开发。醋企不断引导“醋不仅是调味品，更是健康产品”的健康概念，食醋除了调味功能外，本身也是一种保健食品，有一定的保健功能。历代文献古籍里面都对食醋的保健功能作用进行记载，保健醋是未来食醋多元化的一个重要方向，目前恒顺醋业、紫林醋业等相继推出保健醋产品系列。另外，食醋多元化发展还可以向饮料和休闲食品拓展，更多的场景可使食醋行业摆脱低附加值的窘境，因此，对食醋进行功能性挖掘将是未来企业开发新产品的趋势，醋饮料的独特的开胃、解腻等功能符合健康饮食的大趋势，醋饮料市场将持续增长，进而提升醋类产品的人均消费量。以醋饮料为例，根据中国调味品协会数据，2013-2018年中国醋饮料市场规模逐年上升，2018年中国醋饮料市场规模达到50亿元，同比增长16.23%。2013-2018年中国醋饮料行业市场规模统计及增长情况数据来源：前瞻产业研究院整理2、中国食醋行业公司餐饮渠道占比较低恒顺在华东市场凭借品牌优势和经销商资源进入餐饮渠道，2017年公司制定专项政策拉动餐饮销售，实现40%增长;公司继续加强餐饮渠道产品规格的开发，以500ML的A产品价格为标杆原则，实现黑醋、白醋、清香米醋等主流产品的多规格的产品及价格体系的开发，通过成立餐饮事业部，迅速抢占餐饮市场。2018年恒顺餐饮渠道收入增长15%至2亿元，占调味品收入的13%，对比中炬高新25%和海天60%的餐饮渠道收入占比仍有较大的提升空间。而紫林醋业目前餐饮渠道这块也比较弱，未来有望实现突破。中国食醋行业公司餐饮渠道建设情况资料来源：前瞻产业研究院整理3、餐饮或许是食醋行业的下一个突破口餐饮或许是食醋行业的下一个突破口。调味品行业的渠道包括餐饮渠道、家庭渠道和工业渠道，其中餐饮渠道面向各类餐饮经营主体，占比约45%;零售渠道主要面向家庭消费者，占比约30%;工业渠道主要面向食品加工企业，占比约25%，餐饮渠道，是我国最主要的消费渠道。调味品行业渠道市场占比统计情况数据来源：前瞻产业研究院整理从国际经验来看，各国餐饮行业与调味品的规模基本保持在10：1的水平，二者存在正相关关系。我国餐饮行业从2012年开始转型，逐步回归大众市场，增长明显提速，2018年全国餐饮收入达4.27万亿元，同比增长9.5%。餐饮是消费行业的重头戏，2018年比重也终于跨过11%，比2017年比重提高了0.4%，反映了我国餐饮消费市场不断扩大。餐饮行业快速发展带动了整个调味品行业的增长，同时巨大的市场空间，为调味品行业未来的增长提供了有力支持。2010-2018年中国餐饮行业收入统计及增长情况数据来源：前瞻产业研究院整理(备注：2012年收入增速为13.6%)食醋行业未来若能突破区域口味差异以及拓展餐饮渠道，则醋业市场会有更大的增长空间。根据Euromonitor预测，2017-2023年调味品子行业复合增速中，食醋排名第二位，复合增速达到10%左右。2017-2023年中国调味品子行业复合增速统计情况及预测数据来源：前瞻产业研究院整理以上数据来源于前瞻产业研究院发布的《中国食醋行业产销需求与投资预测分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。来源: 前瞻网

来源：格隆汇机构：山西证券报告观点 调味品行业整体情况：调味品处于成长期的中后期阶段，醋板块 未来增速较高。从当前调味品行业增速来看，增速逐步放缓，品类发 展也逐渐完善成熟。根据欧瑞数据，2018 年酱油和醋占中国居民调味 品消费量的比重分别为 60%和 20%，醋成为仅次于酱油的第二大品类； 而蚝油、醋以及汤类复合调味料三个子领域的增速领先于其他调味品， 食醋行业发展目前处于品牌化的中前期，也就是成长期的初期阶段， 消费者的品牌意识在增强，对标日本，估计中国食醋仍具有 3 倍的增 长空间，未来若能突破区域口味差异以及拓展餐饮渠道，则醋业市场 会有更大的增长空间。 食醋行业竞争格局：醋企多而不强，行业集中程度低，地方醋企 谋求全国化，酱油企业进军食醋。食醋的起源和不同地区对食醋口味 的偏好使食醋行业区域性特征明显，而需求空间又因食醋品牌地域特征受局限，最终导致行业内无全国性食醋企业龙头。全国大小生产食 醋企业共计 6000 余家，在 6000 多家醋企中，品牌企业产量仅占 30%， 其他作坊式小企业占 70%，目前中国食醋产业年产量已接近 500 万吨， 根据 2018 年中国调味品协会《中国调味品著名品牌企业 50 强/100 强》产量 10 万吨以上的食醋企业仅有 4 家，食醋行业 CR5 仅有 16%左右， 与日本食醋行业 CR5 在 60%~80%，相比之下，我国醋行业品牌集中 度低，未来有很大的整合空间。目前，地方醋企谋求全国化，酱醋同 源，酱油企业也不断通过内生发展和外延并购进入食醋领域。 食醋行业盈利能力：行业量价齐升，盈利能力不断提高。根据中 国调味品协会《中国调味品著名品牌企业 50 强/100 强》，2006 年-2015 年 50 强/100 强调味品企业的销售收入从 20.5 亿元增长至 55 亿元，年 复合增长率 11.60%。2017-2018 年百强企业食醋仍保持增长趋势，这 两年的产量分别增长 5.6%和 6.3%，销售收入分别增长 3.5%和 8.1%， 未来判断量仍有 5%左右的增长，并且随着消费升级，我国食醋行业的 产品结构将持续上移，产品单价保持稳步上升，吨价有望持续提升。 但是，从食醋企业来看，醋业毛利不一，山西陈醋毛利偏低，原因主 要在于：（ 1）产品定位和价格不一样； 2）销售区域不同，山西醋的 主市场都在长江以北，像镇江醋在长江以南，长江以南消费水平较高。 食醋行业未来发展情况：我国食醋仍具有量价齐升的空间。首先， 我国食醋消费量处于较低水平，具有 3 倍左右的增长空间；其次，人 口回流催化消费升级，食醋产品顺应消费升级趋势，不断升级，向高 端发展；再次，目前国内的食醋消费场景局限在蘸料上，其他消费场景还有待开发，醋企应不断引导“醋不仅是调味品，更是健康产品” 的健康概念，另外，食醋多元化发展还可以向饮料和休闲食品拓展其他消费场景还有待开发；最后，食醋行业公司餐饮渠道占比低，未来 有待实现餐饮业用醋的突破，如恒顺醋业餐饮渠道占调味品收入的 13%，对比中炬高新 25%和海天 60%的餐饮渠道收入占比仍有较大的 提升空间，而紫林醋业目前餐饮渠道这块也比较弱，未来有望实现突 破。 重点公司关注：由于调味品的产品同质化现象仍较为严重，消费 者在选择产品时往往更关注品牌、健康、价格等因素。大厂商由于具 备品牌力强、渠道建设完善、经销商和销售团队实力强等优势，更容易获得消费者青睐。随着消费升级趋势确立，当消费者逐渐选择更健 康、口味更丰富的高端产品时，也倾向选择知名度高、有品质保障的大厂商的产品，消费升级从一定程度上会倒逼小企业退出行业，淘汰 部分低端和小作坊产能。基于此，预计未来行业集中度将进一步提升， 强者恒强进一步体现，建议关注龙头醋企：恒顺醋业、紫林醋业。 风险提示：宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险

研究报告内容摘要：12月3日，财政部发布《消费税法(征求意见稿)》，并向社会公开征求意见。征求意见稿延续消费税基本制度框架，保持现行税制框架和税负水平总体不变。其中，白酒依然在生产(进口)环节征税，并且税率维持原样不变。此次白酒消费税保持不变，打消了此前存在于白酒市场的负面预期，短期内利好白酒股价。本周观点近期我们调研了三全食品与恒顺醋业，概要如下：三全食品：公司未来发展方向：一是渠道方面，下一步要鉴别优质客户，做出调整；另一个是行业自身，需要加强内部的产品开发。公司产品规划：1)火锅料：红标主要针对家庭，绿标主要针对餐饮。2)绿标：收入主要增长来源为绿标针对自已部分的餐饮客户比较快。3)红标：红标今年的重点在渠道结构调整。渠道发展情况：1)以产品类型区分销售渠道，更多强调有质量的销售收入增长。2)经销商系统定位明确，并继续加大经销商产品下沉。直营系统会追求更多的利润贡献。恒顺醋业：食醋行业当前的竞争情况：1)行业竞争越来越激烈，低端产品市场存在价格战。2)当前恒顺受益于两方面：①中国消费升级，龙头发展更好；②餐饮市场存在尚未开发市场。餐饮渠道的情况：规模2个多亿。餐饮渠道采取措施：对路的产品；定价；渠道铺设。产能、利润情况：目前产能是醋30万吨，料酒5万吨。计划明年动工再建10万吨醋产能。今年毛利率提升跟提价无关，还是产品结构改变原因。最新投资建议：中长期看白酒龙头公司享受消费升级和行业集中度提升的趋势持续进行中，预计将贡献稳健的EPS增长，白酒板块本周有所回调，我们认为与基本面无关，主要系情绪影响。啤酒板块经营基本面拐点改善明确，估值处在相对低位，市场预期差较大，可能迎来业绩和估值双升。当前对应2020年茅台28.4X，五粮液23.6X，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、今世缘和顺鑫农业；啤酒板块重点推荐重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒；食品板块推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、绝味食品、安井食品等。（文章来源：中信建投）

来源：格隆汇机构：东海证券◎投资要点： 酱油：质地优良的调味品之王。酱油是调味品行业最大细分子领域。2015 年酱油类产量增速出现明显放缓，行业从此前的急速放量已逐步转向量价齐 升、结构优化、品类创新的行业发展新时期。海天体量遥遥领先，已经成长为 全国性品牌，而李锦记、厨邦、欣和作为第二梯队，呈现出一超多强的局面， 但是行业整体集中度仍然不高，行业 CR3 仅为 31%。 食醋：缺少大品牌的常青树行业。食醋的可替代品非常少，并且迎合了 健康的消费观念，因此属于长青的调味品子行业。但是消费量的增长较为迟缓， 近 3 年的复合增长率仅为 3.41%，销售收入的增长主要由产品价格的推动。同 时食醋区域性发展特点明显，包括生产工艺的差异和地区口味差异，因此行业 内缺乏全国性品牌，多为区域性、作坊式企业，行业 CR3 仅为 10.1%，行业 亟待整合。 整体消费量稳步增长。我们认为未来酱油行业年均产量增速在 5%左右， 有两方面因素可以作为酱油消费量增长动力：1、随着消费者对调味料健康的 需求不断增长，酱油可以部分替代食盐味精的功能；2、餐饮行业的持续回暖 造成酱油用量增加。食醋方面由于烹饪习惯，很难像酱油一样通过餐饮烹饪获 得量增，对比美日，我们认为醋饮料或许将成为食醋行业新的量增点。 价格上升通道通畅。调味品具有的消费占比低、消费额少、频次低和刚 性需求的消费属性使得产品提价理论上成立。同时为了满足消费者的健康和品 质需求，企业不断进行产品结构优化和升级，属于被动的提价。2019 年预计 原材料价格处于高位震荡状态，龙头企业具有较强的定价权，同时行业一般在 2-3 年进行提价，上次行业提价是在 2016 年末开始的，因此我们认为调味品 行业可能会在今明两年进行一次大规模提价。 复合调味品将成为全行业新的增长点。复合调味品目前增速较快，还处 于发展起步阶段。我们认为复合调味品行业年复合增速将在 15%以上。我们认 为调味品行业的龙头公司的抢先布局将在复合调味品这片蓝海中持续受益。 投资建议：从下游来看，餐饮行业与调味品行业具有很强的联动性，餐 饮行业和外卖行业的发展是调味品量增的主要来源；而家庭消费者对于健康和 产品品质需求的不断提高，将促使企业的产品结构将不断得到升级和优化，增 厚企业利润，从上游看，随着行业集中度的提高，龙头企业的议价能力逐渐增 强，龙头企业可以通过产品提价来对冲原材料价格上涨带来的成本压力，同时 依靠其价格优势持续收割市场份额。在新兴行业方面，龙头企业可以依靠其技 术、品牌、渠道和资金等方面的优势，可以抢先布局，培养消费者的消费习惯， 获取超额利润。食醋行业发展处于初级阶段，区域性品牌竞争比较激烈，未来 品牌化是趋势，建议关注在行业竞争中占据优势，业绩稳定，有国改预期并在 2019 年率先提价的恒顺醋业；酱油行业品牌效应强，龙头地位稳固，企业间 的竞争格局稳定，建议关注布局高端酱油市场，进行差异化竞争的千禾味业。风险提示：销售不达预期，成本波动，食品安全问题。

食品饮料大行业里，我最看好白酒子行业，第二看好调味品子行业。在餐饮渠道，海天的优势在于品牌知名度比较高，价格较低，而且海天有先发优势。中炬高新的优势是产品的氨基酸态氨含量比海天高，厨邦酱油比海天酱油更鲜一点。截至2019年，国内的调味品行业一直有一个特点，即“一超多强，四梯队分布”。海天是当之无愧的调味品龙头企业。能做到行业龙头，不仅是因为海天一年的营业收入远超后五家之和，还因为海天在行业内一言九鼎。关于调味品行业的提价，龙头企业一般会综合考虑M2、通货膨胀率和居民消费能力等因素，再判断是不是需要提价。说完龙头大哥，我们再看看行业第二梯队中的李锦记和中炬高新的美味鲜。行业的第三梯队更加分散一点，包括了千和味业、欣和、加加和东古等公司。这些调味品有品牌，但不属于全国性和地区性强势品牌。第四梯队更加分散了，包括地方上的小工厂和作坊，主攻乡镇和农村市场。总结当前中国的调味品行业，有以下三个发展趋势。首先，调味品行业整体在平稳增长。平稳增长时期望行业整体每年增长20%～30%，这肯定是不现实的。其次，行业里有三个“加速”：产品结构加速调整，行业的集中度加速提高，产业的升级速度进一步加快，这意味着行业里龙头企业规模效应会持续显现，中小企业优胜劣汰趋势明显。最后，中国的调味品行业将逐步走向品牌化、高端化和集约化，品牌企业可望在发展中不断提高市场份额。调味品是快消品，酱油不错，海天、中炬高新和千禾味业各有特色，一超四强的格局已经形成。那醋呢？简单讲三点：酱醋同源，醋的市场竞争格局不如酱油好，龙头企业恒顺醋业比海天差很多。中国有四大名酒，还有四大名醋，分别是山西老陈醋、阆中保宁醋、镇江香醋和福建永春醋。陈醋，酸爽厚重，在中国北方很受欢迎，典型代表是山西老陈醋。据说山西人“缴枪不缴醋”，足见山西人对陈醋的喜爱之深。四川等西南地区的人喜欢吃保宁醋。保宁醋酸味柔和、色泽棕红。随着川菜的流行，保宁醋行销全国。业内有“离开保宁醋，川菜无客顾”的说法。江南人好香醋。香醋的典型代表是镇江香醋。香醋酸味适中，其味鲜香，略带回甘。福建等东南地区的人偏爱永春老醋。永春醋在当地被视为居家三宝之一，它色泽棕黑，口感偏甜，久藏不腐。和其他调味品相比，食醋这个行业有两个显著特点。首先，市场很分散，集中度很低。全国食醋的生产企业有6000多家，每年食醋总产量约400万吨。但是在这6000多家企业里，年产量超过10万吨的头部企业只有恒顺醋业、水塔和紫林三家。恒顺醋业是食醋行业的龙头，2018年的产量只占到行业总产量的10%。各地消费者口味有差异，做好区域龙头容易，但是要做全国龙头很难。再比如龙头企业没有优势，老字号和新品牌之间没有太大差别。一句话，企业和产品的“护城河”不够深。食醋行业的第二个特点是行业门槛较低，新进入者很多。醋的酿造和生产技术不难，大多数企业都沿袭了传统的酿造工艺。同时酱油企业通过内生和外延的方式进入食醋领域，但是几乎没有做食醋的企业能把酱油做好。恒顺醋业是业内龙头，公司成立于1993年。海天成立于2000年，比恒顺醋业晚了好几年，但是现在海天在发展速度和体量规模方面比恒顺醋业强了很多。之前，恒顺醋业和海天分别在各自领域中发展，井水不犯河水。但是近两年海天开始强势进入食醋市场。海天味业下属子公司海天高明本来有7万吨醋的产能。2017年海天强势收购了镇江丹和醋业，收购完成之后，海天投资提升了原有的生产能力。扩建的江苏厂将有15万吨的醋产能，它完工以后产能合计会达到22万吨，快赶上恒顺醋业的规模了。海天收购镇江丹和，一方面扩大了镇江香醋的知名度和规模，另一方面加剧了行业的竞争。海天拥有完善的销售渠道，在全国有近500万个销售网点，恒顺醋业才有60万个。海天的销售人员比生产人员都多，而恒顺醋业的销售人员才占了生产人员的一半。大众消费品渠道为王，海天的产品几乎卖到了全国的每一个角落，而且下沉得很好。恒顺醋业作为醋业龙头，却没有看到其渠道铺设的优势。未来海天大概率是恒顺醋业主要的竞争对手。