社科院金融博士班

来源：金融界网站中国社会科学院将“《易经》与预测学”纳入2019年博士生招生计划引热议。事实上，至少从2014年起，该专业就一直在招收硕士。这门专业属于世界宗教研究系下的中国哲学方向，任课教授谭德贵有《风水与企业决策》《新易学》等多部视频流传网上，谈了不少相生相克、风水五行的秘诀，如“不要向南开门”，“重要的房间不能对着厕所”，“横梁压顶会影响事业”，“床的上方有尖的东西对身体不好”等。

12月4日，中央纪委国家监委网站发布一则新闻：据中央纪委国家监委驻中国社会科学院纪检监察组和湖北省纪委监委消息，中国社会科学院金融研究所党委书记、副所长王立民涉嫌严重违纪违法，目前正在接受纪律审查和监察调查。尽管公布官员落马被查的消息，可谓是中央纪委国家监委网站的“常态”，但这则消息，却因为其“主角”身份特殊，颇为引人注目。作为中国社会科学院金融研究所党委书记、副所长，王立民是社科院系统少有的落马干部。因此，王立民此番被查，对学术科研领域的纪检监察工作而言，算得上是一则颇有分量的消息。尽管王立民所涉及的具体问题依然有待有关部门进一步调查，但通报之中“严重违纪违法”的表述，已经足以说明：王立民身上的“事”绝对不小。从简历上看，王立民的任职经历可谓“亦官亦学”。他既曾担任过重庆市双桥区委书记、重庆市委组织部副部长等职务，也曾在中国再保险（集团）股份有限公司、中国建银投资证券有限责任公司等金融国企担任高管，而他进入学术科研领域工作，则是从2013年开始的。2013年，王立民就任北京有色金属研究总院副院长，2014年又到社科院，担任哲学研究所党委书记、副所长，后来又转至其较为了解的专业领域，担任金融研究所党委书记、副所长，直到被查。一直以来，社科院这种学术性质的单位，都较少出现情节严重的违纪违法案件。因此，公众从印象上看，很容易觉得这种单位是所谓的“清水衙门”。但事实上，这样的观念，明显低估了学术科研领域纪检监察工作的重要性。某些学术科研单位的领导，乃至某些成绩卓著，名声在外的科研专家，都有可能走向违纪违法的“不归路”。尽管十八大以来，中国社会科学院的被查官员在数量上并不算多，但从涉事官员的级别上看，却有一个正部级的高官，在社科院的岗位上出了问题。2016年7月26日，中国社会科学院原副院长、正部级官员赵胜轩因涉嫌违纪被免职的消息，得到了有关部门的证实。而在免职之前，赵胜轩正是社科院四名副院长中排名第一的副院长。中科院系统也同样出过问题，2014年，中国科学院空间科学与应用研究中心原副主任许安，便因为利用职务之便，为他人承揽工程提供帮助并收受好处费，被纪检监察部门查处，并由检察机关提起公诉。法院审理查明，2009年10月，中科院空间中心科研综合楼（又称九章大厦）在地下食堂改造过程中需要安装中央空调。担任园区建设办公室主任的许安全权负责该项目的招标。某科技公司因之前做过九章大厦的空调工程，顺利承揽了该项目，报价85万元。许安随后向公司经理刘某索要了10万元的好处费，刘某通过他人将10万元现金送往许安的办公室。身为一名身居要职的科研人才，许安只为了10万元的蝇头小利，就出卖了自己的操守与中科院的利益，实在令人不知道该作何表情。最终，许安因犯受贿罪，被判处有期徒刑10年，为自己的行为付出了沉重的代价。而如果说许安这样的人，还只是算是科研领域的“小角色”的话，那么2017年落马的第十二届全国人大环境与资源保护委员会副主任委员、中国环境科学研究院原院长孟伟，则无疑是一名“科研大咖”。孟伟在行政职务之外，还是2009年当选的中国工程院院士。而让他获得这一头衔的，是实实在在的科研成果。在环科院工作期间，孟伟承担过数个国家级科研课题。2013年5月24日，孟伟为中央政治局第六次集体学习报告了“大力推进生态文明建设”，此外，他还参加了《国家中长期科技发展规划战略研究2006-2020》的相关工作，由他主持完成的国家重大科技专项“水体污染控制与治理”方案设计被国务院批准实施，他在实施中更是担任了技术总师一职。其实，和其他工作相比，学术科研工作并没有人们想象的那么特殊。学者也好，专家也罢，所有人性的弱点，在他们的身上都同样可能存在。为此，和任何其它领域的纪检监察工作一样，只有扎紧制度的笼子，同时擦亮监督者的眼睛，才能杜绝违纪违法现象在学术科研领域发生。资料来源：中央纪委国家监委网站、法制晚报、北京日报等

来源：巴比特据《中国新闻周刊》报道，社科院国际金融研究室主任刘东民表示，Libra对现行国际货币体系影响比较大，无论是发达国家还是欠发达国家都会对其有严格的监管和要求。未来几年，Facebook需要跟各国政府和国际金融机构进行深入沟通和妥协，可能会改变策略。因此，Libra的落地不会太快，也不会太顺利。由于目前Libra锚定的一篮子货币比例还不清楚，尚不能判断是否会对美元全球霸权产生影响，不过Libra的初衷肯定不是为了维护和增强美元霸权。中国在研究数字货币上有着充足的时间窗口。Libra要想落地并不简单，需要相当长时间与各国政府和国际金融机构进行斡旋。因此，中国有着充足时间去研发自己的数字稳定币。此前，央行在数字货币做了很多工作，大量民营企业在区块链、第三方支付技术、数字货币研发上有着重组技术积累和实际应用。因此，中国只需要适当的政策调整，在数字稳定币研发上应该很快能够走到世界前列。

近日，《财经》杂志刊发了一篇题为《中国银行业利润畸高，可向实体让利近万亿元》的中国社科院报告，引起社会各界广泛关注。该文指出，中国金融行业是“高盈利、高薪酬、高纳税”三高行业，金融业的高盈利主要来自银行，高盈利助长了高薪酬。在上市银行普遍降薪的背景下，监管部门提出2020年金融系统让利1.5万亿的硬任务。央行日前发布的2020年第3季度货币政策执行报告显示，截至10月末，全国金融系统已实现让利约1.25万亿元。事实上，正如小平同志曾经指出的那样，金融是现代经济的核心。同时，金融业与实体经济相互交融，“一损俱损、一荣俱荣”，实体经济发展得好，金融业也会十分兴盛。相反，一旦爆发金融危机，大批银行员工就得失业，广大金融系统职员就会跌入人生低谷。但无论经济社会如何发展，国家离不开实体经济，也同样离不开金融行业。正是由于特殊的行业属性和特点，金融业在国家经济调控中发挥着核心作用，正可谓“近水楼台先得月”，金融行业收入无论什么情况下都不会太低。因此，金融类专业将会一直是值得高考和研考考生重点关注的专业。金融业平均薪资一直处于各行业高位银行业人均薪酬指标反映银行业从业人员的相对薪酬水平，中国银行业从业人员的相对薪酬平均约为5.0，远高于发达国家的平均水平2.3。如果按照发达国家平均标准，中国银行从业人员的工资要下降一半。根据国家统计局公布的全国19个大行业就业人员年平均薪酬数据排名看，2018年和2019年，年均薪酬最高的行业都是信息传输、软件和信息技术服务业。银行业平均薪资处于各行业的头部区域，但银行普通员工的工资收入其实并不高。2020年上半年，国内上市银行财报报告显示，15家银行中有11家出现下降。其中，平安银行人均薪酬最高，实际发放工资30.06万元，平均月薪高达5万元，但人均薪酬较去年同期下降了3.45万元，降幅也是位居银行业首位；其次，中信银行、浙商银行上半年人均薪酬分别是28.42万元和27.82万元；国有六大银行中，交行薪酬垫底，上半年员工平均薪酬也达到了12万左右。金融类专业特点及所学课程金融学类专业主要研究对象是货币流通和信用活动、金融市场行为与投资决策、金融产品定价及风险管理、金融机构经营管理和金融宏观调控等。通俗点说，金融就是研究钱如何在流动过程中挣钱，股票、证券、基金是最常见的金融产品，投资炒股则是普通老百姓最熟悉的金融行为。近年来，金融学类专业一直备受广大考生及家长青睐，施一公也感慨地说，他最得意的弟子都想转学金融，想去金融公司工作。根据2020年本科专业目录，金融学类中本科专业共有10个，包括金融学、金融工程、保险学、投资学、互联网金融、金融科技、金融数学、信用管理、经济与金融和精算学。金融学类专业的基础课程主要有政治经济学、宏观经济学、微观经济学、计量经济学、统计学、会计学、财政学、金融学、数理经济学、产业经济学、信息经济学、财务报表分析、审计学、系统工程和管理心理学等，这些专业符合经济学科门类的专业课程设置特征。学习金融类专业，毕业后收入高固然非常吸引人，但金融对数学要求特别高，所以数学学不好的人很难学好金融，甚至毕不了业，高薪就只能是海市蜃楼了。学金融最值得报考的大学国内开设金融类专业的高校不少，清华北大的金融经济类专业自然不必赘述，中国人民大学和两财一贸值得广大考生及家长重点关注。中国人民大学的理论经济学和应用经济学均并列全国第1，而金融学是应用经济学的分支，中国人民大学金融学的霸主地位无法撼动。不过，中国人民大学每年在各省的高考录取分数线很高，比清北录取线只低几分到十几分。中央财经大学和对外经济贸易大学都是211、双一流高校，虽然不是985大学，但由于地处北京，每年在各省的高考录取分数线却远远高于大多数985大学，能考上这2所大学的金融学专业，成为人生赢家也只是时间问题了。2020年，上海金融国际排名首次跻身前三甲，打破了多年以来的国际金融中心“纽伦港新”格局。上海财经大学地处上海，上财的金融类专业毕业生的就业和发展，具有得天独厚的优势。上海财经大学与复旦大学和上海交通大学共同构成上海金融圈的“金三角”。此外，东北财经大学、中南财经政法大学、西南财经大学、江西财经大学等财经类高校和武汉大学、南开大学、厦门大学等综合性大学的金融学也极具竞争力。虽说“三十六行行行出状元”，但行业之间的收入差别确实很大。如果孩子对金融感兴趣，或者对数学特别擅长，学习金融类专业，孩子的未来一定会赢得不一样的人生。你怎么看？欢迎评论、转发或关注。

1、一个人的博士学习阶段，最主要的任务是学习独立地以及与人合作地做科学研究。博士阶段的所有安排，都应围绕这个任务来展开。博士阶段的学习与研究风格会基本奠定一个人一生的研究风格。一般而言，博士生在研究风格方面会受到导师或多或少的影响。我原则上不招收在职博士生，即使偶然招收了在职学生，我对他（她）的要求会与脱产学生完全一样。2、博士生一年级，最重要的任务是多花时间学习高微、高宏与中高级计量。这三门课是博士生的立身之本。每门功课，至少应该吃透一本经典的高级教材。所谓吃透，是指书中的推导要全部自己过一遍或者数遍，而每章课题的习题要独立做一遍。博士生开展学术研究的底子与可持续性，在很大程度上与对这几门课的学习是否到位有关。三高最好能够听老师系统地讲解一遍，所谓系统地讲解主要是指推导。社科院研究生院迄今为止三高的课开得并不好，必要的话，有必要到外校去旁听一遍。就国际金融领域的博士生而言，面板回归与时间序列分析是最重要的实证研究工具，必须系统深入掌握。3、我自己的研究方向是国际金融（开放宏观经济学），因此除了上述三高之外，我的博士生还必须非常熟悉中高级国际金融教材。例如Rogoff与Obstfeld的国际金融高级教程。为了教学相长，我希望我的博士生在博士论文选题方面能够尽量做与国际金融问题相关的题目。否则，我对你不能提供有效指导。4、研读论文是博士生学习生涯的最重要工作之一。一个合格博士生的最基本要求，是应该对自己所从事研究领域的经典论文与最新论文有一个比较全面的阅读与认识。就国际金融领域而言，NBER Working Paper、IMF Working Paper、BIS Working Paper中的相关论文都应该大致熟悉。就国内期刊而言，对《经济研究》、《世界经济》、《管理世界》、《经济学季刊》中的相关论文应该比较熟悉。此外，《国际经济评论》、《经济学动态》、《国际金融研究》与《比较》这四本杂志，最好在博士期间能够持续通读，对于开阔眼界很有帮助。Project Syndicate、VoxEU与FT中文网这三个网站，值得每天跟踪阅读。对于增强研究的现实性与针对性很有帮助。5、开展经济学研究，有必要掌握一定的方法论。余永定老师过去曾经经常给学生与所里同事开展关于经济学研究方法的讲座。概略言之，就是经济学研究必须提出一个能够被“证伪”的题目（只有能够被证伪的题目才是一个真正、有效的经济学研究题目），并且通过演绎与实证的方式来证明或证伪。近年来我参加了一些博士生的开题报告与答辩会，发现不少博士生的毕业论文研究的并不是一个真正的题目。很多博士论文看起来像一本面面俱到、各章节普遍割裂的教科书。6、对博士生而言，通过各种形式来提高书面与口头表达能力，是非常重要的。其实，人生的若干关键时刻，都需要一个人在短时间内表达核心观点的能力（例如面试、答辩、演讲、评职称、申课题等）。很多学者研究做得很好，但是不能很好地将自己的观点有效表达出来并传播开去，这是憾事一件。博士生应该抓住身边的各种机会，来锻炼自己的写作能力与演讲能力。7、我对自己的博士生在发表方面有基本要求。博士生要获得答辩资格，以下三方面标准必须满足其一：第一，博士期间发表世经政所A类期刊或SSCI期刊文章一篇；第二，博士期间发表世经政所B类期刊文章两篇；第三，博士期间发表CSSCI期刊文章三篇。对于未来以研究为志向的博士生而言，至少应该满足第二条标准，应争取满足第一条标准。以上标准，在答辩前拿到用稿通知也可。这些论文，应该博士生是唯一作者或者主要作者（第一作者或通讯作者）。把名字挂在别人主要完成的论文上，这不算。我的博士生与打算成为我的博士生的同学，应该明白这一条标准是基本标准。如果不能满足，答辩顺延一年。8、目前中国经济学研究正在走向国际化。对于一个试图长期从事研究工作的研究人员而言，最好能够中文论文与英文论文并重。因此，我非常鼓励自己的博士生尝试发表英文论文。要更加从容与更加深入地参与国际会议与国际讨论，一个研究者最好在相关领域有多篇英文学术论文。9、对于一个博士生而言，拓展学界人脉也是学习期间一项重要工作。这就需要主动去参加各种讲座、研讨会、学会年会，并尽量主动地发言、评论与参加讨论。对于我的学生而言，我希望他（她）能够参加世经政所组织的各种讲座与会议、中国世界经济学会的年会与专题会议（国际金融方向）、中国国际金融学会年会等。在这些会议上投稿并获得发言机会，既有助于传播自己的研究观点，也是自己向潜在雇主的有效自我推销。10、欢迎我的博士生与我合作进行学术研究。当然，如果你愿意自己独立研究，或者与其他老师与同学合作展开研究，我也完全接受。在我与学生的合作研究方面，原则上按照各自贡献大小确认署名顺序。最后必须指出的是，学术声誉是一个研究者的立身之本。在开展合作研究方面，我或许没有能力鉴别你完成的部分是否是原创的。但是，一旦被我发现，这将是我不会原谅的错误。一个人的研究能力有高下，但是否保持诚信，避免任何抄袭与剽窃，这是一个研究者的基本品质，断断不可损害。（作者为中国社科院世经政所研究员）

[华夏时报网]华夏时报（公众号：chinatimes）记者石省昌 北京报道中国社科院国家金融与发展研究室（NIFD）日前正式推出NIFD金融指数显示，2017年以来，中国金融外部压力有所缓解，但指数仍处于压力区间。国家金融与发展实验室全球经济与金融研究中心主任胡志浩表示，中国金融外部压力于2017年初开始有所缓解，但目前仍处于压力区间。从2017年2月份开始，人民币贬值压力迅速减轻，这对今年以来的中国外部金融压力的缓解有很大贡献。汇率预期、资本流动和外汇储备状况的反转，使得2017年三季度的外部金融压力指数达到1.05，低于二季度的1.14。2002年以来，中国外部金融压力最大的时期是2016年的一季度，2017年三季度的压力指数为当时的52.9%。中国外部金融压力的指数报告认为，具体来看，人民币汇率从2014年3季度开始摆脱持续存在的升值压力，股市的剧烈波动使得人民币汇率在2015年3季度出现明显的贬值预期。2015年4季度到2016年1季度是人民币贬值预期最为强烈的时候，随后略微稳定。到2016年末、2017年初，人民币贬值预期再次达到一个阶段性高点，从2017年2月份开始，人民币贬值压力缓解，这对今年以来的中国外部金融压力的缓解有很大的贡献。在资本流动方面，2014年2季度开始，中国金融账户中非储备部分出现净流出，最高时达到2015年4季度的1500亿美元。2016年各季度金融账户中非储备部分均出现净流出，但2017年1季度，情况出现反转，实现净流入368美元，为3年来首次出现净流入。外汇储备方面，2014年初中国外汇储备存量逼近4万亿美元。2014年3季度开始，人民币兑美元单边升值的预期出现动摇，同时外汇储备逐步下降。到2015年年中股市巨幅波动之后，人民币出现贬值预期，资本持续流出。2016年全年，中国持续面临着资本流出、人民币汇率贬值的压力，外汇储备总量降至2017年1月的29982亿美元。面对这种情况，政府开始加强外汇制度管理，并稳定外汇市场。不久，汇率预期、资本流动和外汇储备情况开始反转，外储从2017年2月开始，已经连续9个月正增长。到2017年9月，中国外储增至31085亿美元。胡志浩认为，必须高度关注美国企业盈利可持续性和金融市场流动性的变化，因为，这种变化很可能发生，且一旦发生，势将终止美国股市长达8年多的牛市，因为持续的股市上涨或多或少包含了美国货币金融环境长期宽松带来的流动性溢价。若美国股市出现动荡，将进一步引发金融市场和实体经济的再次动荡。11月22日公布的美联储FOMC会议纪要也显示，一些联储委员表达了对潜在“金融失衡”威胁上升的担忧，其认为，一次资产价格的“剧烈回撤”，可能对经济产生负面影响。编辑：严晖查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动，公众号：chinatimes

来源：零壹财经7月20日，零壹财经在北京召开“2018零壹财经新金融夏季峰会·互联网金融五周年”。零壹智库发布《变革与契机：互联网金融五周年发展报告》《中国P2P借贷服务行业年度发展报告2018》《金融科技发展报告2018》三份报告，力邀政策界、学界、业界人士，总结互联网金融发展五年来成就与经验，研判当前形势，展望行业发展趋势。 中国社科院金融所、国家金融与发展实验室财富管理研究中心主任王增武发表了主题为“长镜头下的财富管理市场逻辑”的演讲。据他提供的数据显示，传统金融机构提供的金融产品服务的规模占居民可投资资产的规模不足35%，从供给的角度说明“有效供给不足”。“如何提供我们的有效供给？就是精准营销，要靠科技的力量或者我们所谓的今天大数据或者区块链智能合约，深入挖掘客户的需求，在此基础上提供精细化的服务。”他说。 王增武表示，靠科技的力量或者大数据、区块链智能合约，深入挖掘客户的需求，在此基础上提供精细化的服务，“精准营销是大发展趋势”。金融科技公司扮演的角色可以是大数据评级、智能投顾的支撑、金融机构智能投顾的技术支撑等。演讲实录： 王增武：非常荣幸跟大家分享关于财富管理的话题，我的题目是《长镜头下的财富管理市场逻辑》，讨论下金融科技公司在互联网金融中所能做的事情。如果按整个财富管理市场发展的逻辑，从近代史的视角来看，大家稍微回顾一下可能和今天的贸易战有关系。先从1840年鸦片战争说起，因为当时中外贸易是顺差，国外围绕弥补它的贸易的逆差就通过输入鸦片，有中外的贫富的差距产生鸦片战争。 一、我们国家的第一批家族企业主是由于战争有那个时代而来的。太平天国诞生在广西。当时广东十三行作为出口海岸，广西作为运输通道。鸦片战争发生之后，当地的人是由富转贫，所以洪秀全以“拜上帝教”的名义组织人群起义。太平天国起义才有了淮军和湘军，我们近代史关于第一波高净值人群还是家族企业，都是那个时代产生的。一方面跟战争有一定的关系，另外跟当时的时局也有一定的关系。之后公司合营家族企业就收归国有，这样一来从1840年到1956年第一波财富浪潮划了一个段落。 二、1978年的改革开放，创造了第一波、第二波创业群体。当时，有了体制机制的创新，有了所有权分配制度的改革。有了私有产权的保护，所以接着邓小平南巡讲话。 三、我们的投资工具逐渐的增多，投资机构也逐渐的增多，真正近十几年二十年来国内财富管理市场发展是由于行业银行管理办法的出现，整个财富管理市场才有了蓬勃发展。2007年当时是银证保各类的机构产品和GDP的深化程度是25%，现在银保监会的金融产品规模占GDP的比重为143%。数额当年不足7万亿，现在为130万亿。 四、有了金融危机，在境外有了亏损，才在国内推出了私人银行的业务。接着诺亚的上市、三方机构进入这个市场。随着4万亿的推出才有了影子银行，随着高净值人群和家族企业主的发展才有了家族信托的业务。随着CRS法案的推出，我们下一波的财富管理保密制度有所弱化，原来靠保密做管理未来可能不靠这个东西。从商业银行的角度来讲，2016年中国的金融机构推出了智能投顾业务。 五、今年和财富管理相关的事情非常多，国内的税制改革，个税以及房产税遗产税。今年是改革开放40周年。1978年改革开放以来，当时“创一代”创业年龄30岁，现在已经70岁了，如果是1992年是创一代，现在他应该是58岁，现在是一代和二代交接的时候了。 从金融科技的角度来讲，中科院召开了改革开放四十周年大会，1988年邓小平同志提出“科学技术是第一生产力”。时隔多年后我们习总书记也提出科技创新是强国的重要的战略，金融科技科技创新在未来财富管理行业扮演非常重要的角色。 六、零壹财经举办夏季峰会也是在更广泛的角度跟大家讨论这样一个趋势，这是流水账式的梳理一下1978年财富管理的发展历程。 从历史的角度来看，1840到1956年，1978年到2008年，然后再到现在的家族在财富传承有重要的发展空间，这就是所谓的家业治理。 1、从1978年到1988年邓小平提出的科学技术是第一生产力，到科技创新，如果把这两点整合起来，高端智囊是整个财富管理的未来的发展的方向。 2、从机构的参与角度来讲，原来传统的金融机构也有三方，也有家族办公室，也有智能投顾，也有我们的互联网公司和金融科技公司，这是金融与科技公司的融合。大家可能熟悉平安银行，它下一个十年的发展就是金融+科技，构造五大生态圈，科技占有非常重要的角色。 3、从产品和服务的逻辑关系来看，我们有银行理财、有信托、有各种各样的类型业务，我们做过一个统计，整个传统金融机构它提供的金融产品的金融服务的规模占居民可投资资产的规模不足35%，这说明什么？说明从供给的角度我们的有效供给不足。如何提供我们的有效供给？就是精准营销，要靠科技的力量或者我们所谓的今天大数据或者区块链智能合约，深入挖掘客户的需求，在此基础上提供精细化的服务。 七、这是大的发展趋势，其中金融科技公司可以扮演什么样的角色？做大数据评级，做智能投顾的支撑、以及金融机构智能投顾的技术支撑也是你的业务发展点。很多互联网金融公司转到供应链金融同样是一个具有发展前景的方向，我认为最重要的是这两点：一是系统建设。做私人银行业务，各家机构在它的资产配置系统都非常的弱，如果你的客户关系管理系统做的不好，怎么实现精准营销？这是我们金融科技公司的优势所在。二是资产配置，这是整个财富管理行业的核心竞争力，你所有的资产配置策略不能规避任何一次金融危机，那么这可能就不是很好的策略。瑞士银行能发展起来靠的就是资产配置系统，另外就是记帐和记税系统，为什么要提出这两个系统？盛宣怀是李鸿章的幕僚，他花了两年时间才做的遗产清算，任何一个家族企业如果资产超过一定的规模，技术力量如何实现资产的评估和资产的翻倍和更多的资产价值的跟踪。另外就是税务，如果大家从这一块着手，是很好的发展领域，这就是我分享的简单的观点。谢谢大家！零壹财经·变革与契机：互联网金融五周年系列专访1 郭大刚解码互金五周年：市场正处于风险释放周期2 对话君联资本王超：资本市场投资金融科技的逻辑3 对话冰鉴科技顾凌云：企业信用评估仍是风口

来源：中国金融杂志作者：中国社会科学院金融研究所 袁增霆来源：《中国金融》2021年第1期“风险防范”有时是指对不确定性的防范。近年来重大意外事件频发，从影响全球宏观的新冠肺炎疫情，到近来微观领域颇受关注的债券违约，一系列宏微观事件不时被声明“存在重大不确定性”。一些领域“黑天鹅”事件司空见惯，不禁让人感叹唯有意外尚在意料之中。专业的金融风险管理者对此也难免陷入无所适从的焦虑。专业地讨论风险，需要确切表达或测量出具体的风险状态及可能性。然而，它们正变得越来越认知不清或捉摸不定。经济金融理论很早就将风险与不确定性区别对待。尽管区分有时不甚严格，但足以显露出两种思维模式的重要差异。在典型的风险思维模式中，某时可能发生的事件是一幅确知的风险图景。专业风险管理者凭借先进的知识、技能以及丰富的实践经验，自信能够辨明和应对事件发生的各种状态及可能性。在精确而严谨的数学语言中，这样的风险图景是一种概率分布。例如，正态分布经常被用来刻画变化多端的金融市场风险。长期以来，全球经济与金融发展轨迹总是能够在短期冲击之后恢复上行趋势。在此背景下发展的风险理论及应用逐渐走上“精致的楼阁”。不确定性防范却存在数十年甚至更久远的经验空白，相关知识也非常有限。但近年来特殊的重大意外事件频发，典型事件不仅包括全球范围的新冠肺炎疫情及免疫技术进展，还有国内宏观经济运行“三期叠加”与逆全球化共振导致的经济金融问题。结合国内外特殊的宏观背景来看，近期国内债券和债权市场上的违约事件也不同以往。债权人似乎已经不像过去那样确信经历短暂的风险冲击及缓释之后能够很快再次恢复平静。持续的意外或不确定性已经很不适合采用小概率事件或尾部风险来解释了，甚至说成肥尾也不合时宜。不确定性的常态化形势暴露出传统风险思维模式的短板。大概率发生的意外事件原本是不可接受的，即意外的发生只能是小概率的、尾部的。因此，它们本可以被合理忽略，或通过压力测试来应对。当意外经常发生或者超出常识且没有历史经验可循时，这种忽略就无法再被容许了。当意外不再意外，乐观与悲观情绪频繁切换，就会导致原来认为的尾部结果与主体范围彼此交错，造成“横看成岭侧成峰”的错觉。确切的风险表达变得困难起来。有时修正参数指标，换一幅风险图景也无济于事。同样的挑战也发生在债券违约问题上。在当前的复杂情况下，债权人经常面对多个违约可能性及兑付方案，并在彼此之间捉摸不定。一些影响债券信用评估的摇摆因素长久以来都被忽略不计，如今却截然不同。类似的不确定性挑战一直存在，相关探索历久弥新。防范不确定性也有规律可循。在经济和金融研究领域，对不确定性最有价值的探讨仍然反映在抽象的数学逻辑中。它们已经呈现出主流风险理论高级版本的雏形。由此代表的不确定性思维模式也反映出对风险思维模式的升级。将预期均值和方差指标进一步随机化处理，是一条非常自然的升级路径。这种做法实现了单一风险图景向多维、无穷维度上的拓展。要使得这种拓展更具有实质意义，还需要与之相匹配的风险测量技术升级，以满足覆盖不同维度的全局性要求。由国内彭实戈教授引领的研究工作在这方面有重要贡献。目前的数学进展还远不能像主流风险理论那样满足应用需求，或者说还很难为众多现实问题找到适宜的数学模型，但启发意义已经非常明了。有两点启示比较清楚。一是不确定性事件具有多维度的风险图景。倘若可以不断重复观察事件结果，就可以看到彼此之间的交错叠加。多种风险图景以随机发生的方式并存是一种客观现象，不同于因人而异的主观判断。这似乎体现出从多种角度看问题的经验智慧。二是防范不确定性，要从所有风险图景叠加之后的最大风险图景着手。对于随机化展开的风险图景，可以借助一个最大风险测度进行全局性评估。这相当于能够进行最稳健的多角度压力测试与风险防范，体现出凡事皆从最坏打算的经验智慧。近年来防范不确定性的实践经验也印证了彼此通融的理论与经验智慧。我国对新冠肺炎疫情的控制吸取了历史上的重大疫情应对经验，为规避最大损失而实施了最稳健的防范，经得起国际比较与检验。对于当前经济和金融领域中颇受关注的一些不确定性问题，多吸收长周期、多国别的历史经验教训，从多角度、多层面进行稳健防范也是非常有益的。懈怠于意外处理，反而教训颇多。尤其在渡过危机的时期，更显现出坚守防范常识的重要意义。■

融资融券03:50来自尹振涛社科院金融所背景引言融资融券交易作为一种以客户信用为基础的金融创新交易机制，且作为资本市场与流动市场的连接枢纽，可以有效增强货币政策的政策效果。自2010年3月31日引入我国以来，发展呈星火燎原之势，交易规模不断扩大，不仅为国内投资者提供了新的交易渠道和方式，也为国内证券市场增添了活力。图源网络学术释义融资融券：融资融券又称证券信用交易，简称两融，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。通俗解释融资融券利用了杠杆效应，在投资者自身资金不足的情况下，可以用较少的保证金或者充抵保证金的证券，获取较大的利润。两融根据借资金或借证券划分为融资交易和融券交易。融资交易即为买多，在投资者自身资金不足的情况下，以少量资金或证券作为质押，向证券公司借入资金用于证券买入，并在约定的期限内偿还借款本金和利息。融券交易即为卖空，投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。图：融资融券交易基本过程高利润的同时伴随着高风险。除具有普通交易具有的市场风险外，融资融券交易还有其特有的杠杆交易风险、强制平仓风险、监管风险，以及信用、法律等其他风险。因此，投资者必须对相关风险有清醒的认知，才能最大程度避免损失、实现收益。图：我国融资融券交易存在的问题及解决对策融资融券的意义融资融券交易是证券市场一项具有重要意义的创新交易机制，其意义主要体现在四个方面：一、融资融券交易可以将更多信息融入证券价格，可为市场提供方向相反的交易活动。当投资者认为股票价格过高和过低，可以通过融资的买入和融券的卖出促使股票价格趋于合理，有助于市场内在价格稳定机制的形成。二、融资融券交易可以在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场的交易量，从而活跃证券市场，增加证券市场的流动性。三、融资融券交易可以为投资者提供新的交易方式，可以改变证券市场“单边式”的发展模式，为投资者规避市场风险。四、融资融券可以拓宽证券公司业务范围，在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的应用渠道，在实施转流通后可以增加其他资金和证券融通配置方式，提高金融资产运用效率。融资融券作为一项具有金融创新性质的交易机制，具有市场稳定和价格发现的功能。其引进不仅为投资者和证券公司带来了更多的收益，还为整个金融市场注入了新鲜的活力。然而现阶段我国融资融券业务发展仍存在一定问题，还需进一步提升融资融券交易市场化程度、维护市场活力，促进融资融券业务的有序发展，进而推动我国金融市场健康稳定运行。执笔人、播音员：吕若姮、艾卓逸背景音乐：盛开成花树中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地是由中国社会科学院批准设立的院级非实体性研究单位，是首批国家高端智库——国家金融与发展实验室下属的研究机构，专门从事金融法律、金融监管及金融政策等领域的重要理论和实务问题研究。网址：http://www.flr-cass.org电话：+(86-10)5986-8205E-mail：flr-cass@cass.org.cn