如何深入的研究股票

来源：雪球如果你希望掌握一套“秘籍”，就像曾经的我，单纯用K线图和一堆会计指标来筛选股票。那么很不幸，你不会成功。因为你没有参透股票背后的公司运营的底层逻辑，这种经验主义的做法只是隔靴搔痒。要想真正看懂公司，从而在资本市场持续盈利，只有建立自己的系统分析框架。我们都认可巴菲特的价值投资理念：看懂股票背后的公司，在低估时坚定持有，伴随着它一起成长，最终分享成长的果实。了解的人很多，但真正做好却并不容易。因为很少有人知道怎么去系统分析一个行业，一家公司。别说我们的义务教育里没这块内容，就连金融专业里，也几乎是一片空白。只教你一堆财务指标，上来就把公司强行拆解，扒了猛干。直到进入证券研究行业，我才口口相传地学到关于行业和公司分析的系统方法论来自 硬核大卫哥。但这套手艺只流传于少数研究员和基金经理的圈子里，知识的圈层化自然也导致了财富的圈层化。不过不要紧，今天，我就把自己投资十多年，看过几十个行业和上百家公司后，总结出的系统方法，毫无保留地分享给你。而且，我把它拆解成五步，简称“五步分析法”，并结合实际案例，揉碎了讲。哪怕没有金融基础，也能轻松掌握。只要领会这套思路，并应用于实战，不断总结，就能很快迭代出自己的投资体系。更重要的是，你会学会用投资的角度看世界，你会感受到，自己口袋里赚的每一分钱，都是认知的变现。OK，我们这就发车文章很长，干货很干，但全文没有多余的废话，请一定一定，耐心读完。文末还有重磅福利哦～以下是目录：第一步：看懂行业1）什么是好行业？2）什么是价值链？3）行业的竞争格局4）行业的发展阶段第二步：看懂护城河1） 无形资产2）转换成本3）成本优势第三步：未来业绩成长1）销量增长阶段2）提价能力3）降成本能力第四步：估值1）绝对估值法2）相对估值法第五步：风险排雷1） 会计师意见和监管问询2）不符合常识3）财务数据过于优秀4）关联交易5）存贷双高6）商誉过高文末还有重磅福利哦～下面进入正题，我们先来看行业分析，因为行业是公司所在的赛道，是公司生存的基础，也决定了公司的格局。分析股票，应该把至少一半的精力放在分析行业上，才会事半功倍。第一步：看懂行业1、什么是好行业？巴菲特说过，投资很简单，选择一条长雪道，最好雪还是湿的，这样雪球会越滚越大。意思就是挑一个好行业，不仅走的长远，还有复利效应，赚钱越来越轻松。好行业必须符合两个标准：1）市场需求要足够大，而且能长久。需求足够大很好理解，市场需求决定了行业的天花板。投资人最爱听“万亿级市场”，不是没有道理，因为大赛道上才会跑出大公司。那么，又大又圆，哦不，又大又持久的万亿级市场去哪找呢？不管经济好坏，人们都离不开吃穿住行，生老病死，这些才是永恒的“黄金赛道”。2）市场需求快速增长，甚至是爆发式增长前面提到过，股价反应的是未来的业绩。如果市场需求保持稳定，却不增长，那股价也没办法上去。比如高速收费，看起来是个躺着收费的好生意，但每年的过路车辆就那么多，还不敢随意提价。那股价自然也不会上涨。在科技等领域里，新产品的推出，关键技术的突破，往往能刺激人们的需求，颠覆原有的供需格局，从而获得爆发式增长，股价也会一飞冲天。综合以上两点，你就很容易想明白，十倍大牛股往往会在三大领域出现：消费，医药和科技。晒一张我对消费板块的进一步拆解。（其中标红的领域，是大牛股出没地，值得重点关注）woc,真的，就这张图，绝对值得你一个赞对个人投资者来说，只要在这三大领域中专精一个细分领域，看懂哪怕只有一两家公司，在合适的时机坚定持有，你的整个人生就会很不一样。你要做的，就是充分发挥自身的优势，在正确的方向聚焦，比如，深入研究自身所在的行业。这样，你就有很大概率击败机构投资者。就像最著名的基金经理彼得林奇说的：这在A股也同样适用。举例，中国的股王是茅台，茅台不但成就了景林、等一大批顶级私募，也造福了数不清的个人投资者。PS：接下来内容较多，如果阅读中途有事，可以先收藏，双击点个赞，给自己定个闹钟，之后再看！2、分析价值链每个行业，都可以拆分成上中下游，这是社会大分工的结果。上游研发，中游制造和流通，下游品牌和营销，构成了一条完整产业链。每家公司，都处于其中的一个或多个环节中。我们需要进一步深挖的，是其中的价值链。什么是价值链？价值链就是产业链上的利益分配。说白了就是，这行业的钱都被谁赚走了？谁议价能力更大？谁又在干苦力？我们常说的产业微笑曲线，讲的就是价值链。研发和营销两端，赚取了最多的利润。苹果为什么那么强大，就是因为牢牢把握了研发和品牌两端。根据2012年加州大学欧文分校信息技术和组织研究中心Jason Dedrick团队的分析，在100块的iphone手机利润里，苹果公司能够赚取75元。那中国的百万产业工人赚取多少呢？2元。明白了价值链，就读懂了行业的纵向格局。3、行业的竞争格局格局除了纵向，还有横向。横向格局，就是公司之间的相互竞争。衡量竞争格局的最好指标，就是集中度，也就是头部玩家共同占据的市场份额。前五家的市场份额之和，叫CR5，前十家的份额之和，叫做CR10。门槛高、产品标准化、网络效应强的行业，集中度往往更高，比如重工业，比如互联网。门槛低、产品个性化的行业，集中度就低很多，比如餐饮，比如家教，比如理发。在集中度高的行业，头部玩家会很舒服，先发优势，强者恒强，后续玩家很难颠覆。在集中度低的行业，生存压力很大，产品质量和个性化服务成为立身之本，这时投资者需要精挑细选。4、行业发展趋势了解了行业的纵向和横向，还要加上一个时间轴，也就是行业发展趋势。行业发展过程一般可以分为创新期，增长期，成熟期，和衰退期（一般不用关注）。如果要用一个指标去定量分析，那就是普及率，或者叫市场渗透率。就拿最经典的汽车产业的增长曲线为例。在创新期，普及率不到10%，但这时汽车概念一片火热，股价疯狂上涨。只要无脑买入相关概念，就能爆赚一笔。国盾量子：说的就是我当行业进入成长期，尤其是普及率到了50%后，行业竞争开始加剧。竞争力更强的公司抢夺对手的市场份额，行业集中度开始提升。股价也随之分化，优秀公司的股价不断创新高，缺乏竞争力的则被淘汰或兼并。到了行业的成熟期，普及率达到上限，行业竞争格局也稳定下来，谁也吃不掉谁，集中度同样到达上限。这时候的股价，就远没有前两个阶段性感。不过这阶段的公司盈利能力稳定，分红很高，是个不错的现金奶牛。很多投资人常用的套路，就是对比国外成熟市场和我国当前的普及率，从而判断行业的发展阶段。当然，成熟市场的情况不一定每次都能套用到我国市场。好了，花大篇幅说完了行业，我发现已经写了3500+字，认真的你能独到这里，就说明你是一个能够保持沉浸式学习的人，请双击屏幕，为自己点个赞，然后休息一下，我们接下去就开始剖析公司。第二步：看懂护城河看公司的第一步，是看懂护城河。这是巴菲特在1993年股东会上首次提出的理念，也是他最看重的指标。在解释护城河之前，我先岔开一下，可能很多人不知道，《孙子兵法》是一本在华尔街风靡的经典。因为它里面的核心思想，跟华尔街的投资理念高度相融。其中最主要的一条是：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。善于带兵打仗的人，先立于不败之地，而后等待战胜敌人的机会。先做好防守，做好分内之事，让自己立于不败，再伺机进攻。这，恰恰也是巴菲特的护城河理念。公司时刻面临残酷的竞争，任何有利润的地方都会受到蚕食。只有宽广的护城河，才能确保公司立足，才能让它长久获取高额利润。护城河具体有哪些呢？世界顶级评级机构晨星公司在研究了各行业的护城河，我把它归纳为3种：1）无形资产通常有三种，品牌，专利技术，授权。品牌很好理解，茅台成为宴会送礼的硬通货，农夫山泉是大自然的搬运工，海底捞给人的第一印象就是无懈可击的服务，星巴克咖啡再难喝，白领也需要买一杯满足装X需求。专利技术是企业掌握了别人没法做到的技术，或者企业抢先掌握技术，并且申请专利保护，然后躺着向后来者收取专利费。高通靠的就是在其他公司前进的道路上不断挖坑，哦不，不断抢注专利，然后躺收专利费。至于授权，这个对身在天朝的你来说应该也很好理解，它通常存在于金融、能源和电信行业中。翻开任何一家金融公司的年报，里面都会罗列出公司的牌照资格。一般一页还放不下。上面明摆着写着两个字：门槛。2）转换成本这是我们在更换产品或服务时，要付出的额外的成本。它不仅仅体现在金钱上，还可能是更多的时间和精力。比如，用惯了iphone，换成安卓总有些不适应。网络效应本质上也是一种转换成本，我们用的那些社交应用，微信，滴滴，陌陌，探探，soul。。3）成本优势对于很多工业品来说，固定投资不大会变化，而规模越大，分摊的边际成本就越低，也就越能压垮对手。汽车，手机等工业品，都是这个逻辑。一般来说，护城河不是一成不变的，好企业能把护城河越做越宽，赚钱也更加轻松。看懂了护城河，也就看懂了企业如何立足。做好了防守，下一步便是如何进攻。第三步：预测未来业绩增长前面说过，股价反应的是未来的预期。要让股价上涨，那企业在未来必须有肉眼可见的利润增长。一般来说，利润增长只跟三个因素有关：单价，销量，还有成本。我们先来看销量，它是最关键的指标。销量增长来源有两个，行业本身增长带来的份额，以及公司从其他竞争对手那夺取的份额。在创新期和增长期的前半段，销量主要来自行业本身增长带来的红利。随着行业增速渐入瓶颈，销量更多来自抢夺对手的份额。这也对应不同的选股策略。在行业前半段，所有公司的销量都会上涨，所以可以闭着眼睛随便买股票，比如最近如火如荼的造车新势力。在行业后半段，则需要精挑细选，选出最有竞争优势，最有可能成为龙头的那个。说到竞争优势，有一点要说明，它跟护城河不完全一致，护城河是一种防守的概念，而竞争优势则更多的偏向进攻。品牌，营销渠道，过硬的质量体系，更低的价格，优良的售后服务，都是一种竞争优势。说完销量，再说说单价。提价能力是品牌和产品质量最好的认证。比如奢侈品，比如茅台。如果提价的同时还能提高销量，那就是资本市场最喜闻乐见的量价齐升。最后说说成本。不要小看了成本，很多时候它是最大的竞争优势。渠道变革，精细化管理，研发关键技术，都能降低成本。比如，格力当年与国美的大战，就是因为国美太强势，收取的渠道费太高，格力的定价话语权太低。董明珠一狠心，退出了如日中天的卖场渠道，选择自建渠道和网点。最终，彻底掌控销售成本的格力成为了空调一哥。而最近，格力又通过打通电商渠道，大大压缩了线下经销商体系，再次降低了销售成本。这也是最近格力再次腾飞的原因。好了，下面我们就要进入更硬核的领域。因为要股市中真正赚到钱，少不了定量的分析。既然已经看到这里，说明你是个能够独立深度思考的人，请勇敢地点赞让我知道。第四步：确定公司估值初中课本教育我们，价格围绕价值波动。确定公司估值，就是拨开股价的迷惑，确定公司真正的价值。在这里，我们先要明确一个原则，模糊的正确远胜于精确的错误。——巴菲特因为公司价值没法精确估计。巴菲特的方法，是估算出公司真实价值的范围，当股价远低于范围下限的时候，坚定投资。这是传统的价值投资做法，但却不一定适用于中国资本市场。因为A股的投资者很热情，（对，说的就是你这个小散），股价普遍偏高，优质公司的股价更是很少被低估。我们要的，是一套成长股的估值逻辑。估算出公司在3年后的真实价值，再对比当前的价值，看有多少的增值空间。比如，当下实际市值100亿，3年后预计150亿，那就是50%的增长，换成年化，大约是14%的年化收益率。框架不难，重点是怎么算未来的市值。在金融学上，有两种方法，一种叫绝对估值法，一种叫相对估值法。绝对估值法又被称为净现金流折现法，预估企业未来每年能产生的利润，分别折现到当下时刻，然后加总。如果一个企业，从明年起，每年能产生100元利润，一共运作3年，利率是10%那么这个企业当下的价值就是：100/110%+100/（110%）+100/（110%）=249元绝对估值法是金融学课本上的主流，它提供的是一种精确的估值，也解释了，为什么股价本质上是市场对公司未来的预期。但在实际投资过程中，它的实战性并不高。因为你没办法精确预测未来所有年份的利润。两三年可能还行，超过5年，10年的事，谁说的准。真正被广泛使用的，是相对估值法。我们常听到的市盈率，市净率，就是最常见的相对估值法。市盈率（P/E）：市值/净利润的比值，price/earning。市净率（P/B）：市值/净资产的比值，Price/Book Value用公司的净利润或净资产，乘上一个倍数，估算出公司的价值，就是相对估值法。本质上，相对估值法是一种经验主义，却相当有效。因为估值总是会均值回归。我来讲讲具体怎么应用。如果一家快速发展的公司，当前的净利润是1亿，市值是100亿，那么当前的P/E就是100倍，远高于同行的平均水平50倍。现在我们来做个预测，如果我们认为公司三年后的净利润会增长到5个亿，同时，市场热度消退，公司P/E退回到同行的平均水平50倍，那么公司在第三年的市值就是5亿×50亿=250亿。从100亿到250亿，市值上涨1.5倍，换成平均年化收益率是36%。第五步：风险排雷把风险放在最后，不是因为它不重要，相反，它是投资者下注前最重要的一道保险。不然的话，对于财务造假，会计师有一套专业的排雷手段，不过我们不需要懂那么多，我总结了5个常见雷区，能帮你避免90%以上的坑：1）不符合常识公司的财务数字是公司经营的结果，它有随机性和波动性。一旦有完美到不可思议的财务数据出现，我们一定要尊重自己的常识。2）过于优秀大部分情况下，市场充分竞争，人员、资金、信息自由流动，一家公司很难取得远高于同行的效率。历史证明，很多过高的毛利率最终指向的就是财务造假。被中概股开膛手浑水公司揭发的辉山乳业，就是谎称自己生产原材料，从而大幅降低了成本，大大提升毛利率，却最终被无情揭穿。3）关联交易这是个会计用语，在字面上不难理解，就是和自己人的交易。很多时候，公司看上去收入利润很高，但实际上却只是虚假交易，左手倒右手。在乐视的财务魔术中，最关键的一点，就是被层层掩盖的关联交易。4）大存大贷公司账上趴着很多存款，但同时，公司又拼命向银行贷款。一般来说，贷款需要支付利息，如果有很多现金，又在短期找不到合适的投资机会，都会选择还掉一部分贷款。存款和贷款都很高，很多时候就说明这存款并不是自己的，要么是问人借的，要么是伪造的。嗯，没错，存款也可以伪造，比如著名医药白马股康得新就伪造了300亿存款。5）商誉过高很多人一定记得18年的商誉暴雷潮。这里的商誉是个会计概念，在公司收购时候产生。举个例子，如果公司用30块钱，溢价收购了一个账面只有10块钱的东西，那么就会在账上产生20块钱的商誉。你可能会问，公司为什么要当冤大头？因为公司看好这块资产在未来能产生更高的现金流，对得起30块的价格。但如果发现这玩意最终没那么值钱呢？对不起，20块钱的商誉就要减值，从而降低公司的收益。有时候，商誉造成的亏损甚至会超过公司的资产。所以，一定要警惕商誉/净资产的比重超过35%的公司。好了，看完五步分析法，你已经在认知上超越了90%的韭菜，从此省去大量瞎捉摸的时间。在开始你的投资旅程前，我想送你三句鸡汤：不懂不做，恪守自己的能力圈。——巴菲特这句话看似简单，却很少有人遵守，因为世界上的诱惑太多，赚快钱是人的本性。市场是有经验的人获得更多金钱，有金钱的人获得更多经验的地方。所以永远不要怕自己开始的太晚，错过行情，最重要的是打好自己的基本功。人是习惯的动物，习惯分为两种：习惯了去做，和习惯了不去做。一个行业的崛起必然是通过龙头企业来带动的，所以要想搭上10倍大牛股必然重点在龙头企业。坚持好赛道、好生意、好公司、合理估值、长期持有的投资原则，做时间的朋友作者：价值投资世界链接：https://xueqiu.com/3354062108/172669835来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

一、基本面分析1、行业景气度目前市场处于新一轮的科技周期，5G技术的出现，自主可控加大资本支出，以及国产替代的需求，以５G、半导体芯片、云计算为代表的科技行业景气度提升；而经济下行，社会负债高企，长期去杠杆，以钢铁、有色、化工以及重资产制造业景气度逐渐下行。做股票要在金矿里面找钻石，不要在垃圾堆里找金子。2、商业模式什么是商业模式：1）是不是个好生意？2) 这样的生意能够持续多久？3) 有没有能力阻止其他进入者？比如贵州茅台，绝对是一门好生意，十几、二十块的成本，可以卖两千多块，毛利率高达90%多，可以说是暴利行业。茅台是被历史验证过的企业，过去100年的成功，意味着未来被改变的可能性很小。贵州茅台具备独特性，只有茅台镇的水和当地气候环境能生产出来茅台酒，这是他最大的护城河。3、品牌溢价能力与成本优势消费品看的是品牌溢价能力，贵州茅台就是比其他酒贵，奔驰宝马就是比其他车贵，因为它有品牌价值。品牌价值就是通过技术、工艺、服务凝聚出来的一种美誉度，从而可以产生品牌的溢价能力。制造业看的是成本优势，因为工业品大多数都没有品牌辨识度，他们拼的就是性价比，拼的就是物美价廉。比如光伏行业，龙头企业“隆基股份”成本低、光电转化效率高，其他企业只能慢慢丧失市场，紧跟着就是倒闭。4、产业地位从产业地位来讲，贴近下游消费者企业最有优势，上游企业有技术壁垒和资源优势的活得也比较滋润，最苦逼就是中游企业，受到上游和下游企业两端的挤压。就拿特斯拉来讲，随着特拉斯汽车规模效应的形成，市场预期特斯拉未来肯定是能赚钱的，就算目前没有盈利，也不妨碍二级市场给予特拉斯高溢价。而上游的钴、锂企业起码曾经也有过很风光的时候，目前产能出清，什么时候迎来拐点，我们以后再做讨论。但是最苦逼的就是动力电池了，比克动力已经倒下，剩下的企业仍然竞争非常激烈。5、市场空间企业能长多大？市值能到达多少？主要看它所所处的行业市场空间。比如消费品行业是最容易出现千亿市值的大企业，因为14亿人口嘴巴不会少；医疗服务行业也是牛股的集中营，人口老龄化是趋势，药不能停啊！；科技领域行业巨头多，美国有亚马逊、谷歌、Facebook，中国有BAJT，以及科大讯飞、用友网路、汇顶科技等等，每个行业都是几百亿，上千亿的巨头。小众行业是难以成长大企业的，市场空间决定了你的企业规模。所以看一只股票股价能涨多高，得看它的行业市场空间有多大。6、行业集中度行业集中度越高，企业的议价能力就越强，行业集中度越分散，企业的竞争就越激烈。我们来比较白色家电和黑色家电这两个行业。白色家电行业经过市场厮杀和洗牌，目前已经形成寡头垄断，空调领域被格力和美的牢牢把控，所以他们对消费者和渠道有较强的议价能力，两家企业都是上千亿市值。而黑色家电命运就没有那么好了，黑色家电的行业集中度较为分散，有TCL、海信、长虹、创维，还有搅局者乐视、小米、华为，黑色家电这个行业的价格战杀的“不亦乐乎”。最好的一个行业的格局，就是一家龙头或者两家龙头引领着这个市场，下面三到四家企业形成依附关系。集中有望不断提高的行业：传统建材行业、调味品行业二、财务分析1、盈利能力指标：毛利率，按照经验值，一般来讲毛利率超过20%才能算有盈利能力，不然都是赚辛苦钱。2、成长能力指标：最新的业绩可以对比过去三年的复合增长率3、营运能力指标：可以看看应收账款周转率和存货周转率的变化，是提高了还是下降了。特别需要注意的是，如果收账款不断加大和存货周转率下降，有可能出经营方面的风险。4、现金流量：没有现金流支撑的利润都是“耍流氓”，所以连续几年的经营活动现金流净额不能为负数。如果有能力，最好看看自由现金流，巴菲特说过，对股东的回报最终要体现在自由现金流上。5、杜邦分析法：ROE（净资产收益率）是衡量股东回报的重要指标，ROE=净利润率*资产周转率*权益乘数。一般的投资者心里需要有一个概念，ROE大于15%是判断一个好企业的标准，有能力的投资者可以分析一下ROE的变化。三、风险分析1、首先可以利用越声理财开发的“股扒扒”小程序，来查看公司的几个风险维度。2、股东减持3、解禁风险4、资产减值风险越声理财研究员 李孟祖 A05906151100032019/11/14以上属嘉宾个人观点，不构成投资建议。据此入市，风险自担

昨天，有朋友留言问老伊，为什么最近更新文章的频率变慢了，是不是正在调仓？你别说，还真被这位朋友说对了。老伊的回答是：确实在调仓，主要是看到这么多有价值股票的股票价格不高，加大了研究的时长，所以文章发送的时间会比较晚。那么我们今天就来说一说，股票该怎么研究？从大的方面说，股票研究有两种方式，一种是自下而上，另一种就是自上而下了。一般情况下，除了被市场公认的核心资产以外，大部分投资者或者机构都是以自上而下的方式对股票进行研究。也就是先看宏观经济周期，再看行业板块，再细分研究个股。当然，也有少部分人是自下而上的对股票进行研究。什么是自下而上，顾名思义，就是先研究个股，然后再研究行业，最后再看股票是否可以契合宏观经济周期。使用这种方式的投资人很少，比较知名的代表人物就是投资大神彼得林奇先生。这家伙实在太牛了，曾经同时持有过超过100只股票，调研能力也是特别的强。所以在研究股票的时候，老伊还是建议大家按照自上而下的方式去搜寻，主要是相对简单一点，不被个股复杂多变的信息扰乱思维逻辑。我们举个例子来说吧。市场中有些行业的个股，它受经济周期的影响较小，比较典型的例子就是食品饮料相关的板块。所以，任何时候，只要股票不是贵得离谱，只要不发生系统性经济危机，持有部分相关板块的个股是比较理智的选择。对于这些弱周期的上市公司，投资者在研究的时候可先看整个行业的集中度如何。有些行业集中度很高，像是酒类行业，它基本是已经进入到成熟期，所以行业格局明显，公司之间的竞争恶化，但谁都很难干掉谁。因此，投资者只要加大对市盈率，也就是业绩增速与估值之间的比对就可以了，算是最简单的一种。当然，这些公司由于其产品销售溢价不同，投资者还要根据毛利来比对市盈率的提升可能性。不管怎么说多为同业之间的比对研究，容易判断。还有些弱周期的上市公司，行业集中度不高，比如说调味品行业。由于这些公司处于成长阶段，投资者除了对不同公司的估值和业绩增速进行比对外，更加需要深入了解其产品市占率的提升速度。具体来说吧，目前市场上相对比较知名的调味品上市公司有海天味业、中炬高新、千禾味业等。事实证明，由于资本的力量和公司较靠谱的管理能力，它们的市场占有率在不停地增长，如此一来，有些地方品牌就很容易被击垮。像是老伊家乡有个品牌叫做德馨斋，如果它上市了，就需要赶紧抛售，因为它的产品没卖出省外，但省外地品牌却在不断地挤压德馨斋本地的市占率。当然也包括某些上市公司，不过名字我们不能讲。再就是新兴产业领域，比如新能源汽车。此种类型的公司，投资者不能简单地使用弱周期或者强周期来判断，因为对它来说，既受到传统经济周期的影响，更会受到产业成长周期的影响。现在看，新能源汽车肯定是处于初创期，成长潜力无限。研究汽车领域，相对就复杂很多了，除了品牌繁多，零部件供应商也多如牛毛。那么投资者研究的时候，按照目前的投资机会，最好从汽车的核心零部件进行切入，比对与传统燃油车相比，哪些零部件的供应是成倍数递增的？比如说，相对于燃油车，新能源汽车对于天线和印刷电路板的需求一定是大幅度增加，此时投资者可以在相关行业中，寻求集中度较高的板块，再调研各家企业的核心技术及投资机会，就有希望找出未来高速成长的企业。第三就是强周期的相关企业了。对这些企业进行研究，首先要判断出经济周期是否已经确立复苏。如果确立，那么布局需求量极大的基础原材料是增加收益最简单暴力的方式。比如在去年年中，布局有色、煤炭、化工行业，都有拿到大收益的机会。除了基础材料以外，在经济周期确立步入复苏阶段后，还可以增加对可选消费的研究。对于可选消费品，投资者除了需要研究其产品的市占率、品牌效应等常规因子以外，更需要加大对企业成本控制能力的研究。比如同样是家电企业，有些企业并不受基础原材料价格的扰动影响自己的利润，证明它们对自己上游的控制能力很强；有些企业可以通过涨价来消化高成本的问题；而有些企业，原材料涨价确实影响到了自己的利润，但是它并不能通过给自家产品涨价来减轻企业利润的压力，也就是说，营收增速与利润增速出现差异，这样的企业就不能长期持有。以上我们提到的内容仅仅是比较有代表性的行业或者板块，投资者在研究的时候如果涉及相关领域，可以按照老伊提供的方式进行切入。当然了，研究上市公司肯定不会如此简单，更何况还有庞大的财务数据需要进行分析，我们也只是提供了一个简单的思路，希望大家在拿到一只新股票时，可以有一个大概的研究方向，老伊的目的也就达到了。#财经##股票##投资理财##白酒#

怎么全面的分析一支股票？股票投资的分析方法主要有如下三种：基本分析、技术分析、演化分析，其中基本分析主要应用于投资标的物的选择上，技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上，作为提高投资分析有效性和可靠性的重要手段。一、基本分析：基本分析法是以传统经济学理论为基础，以企业价值作为主要研究对象，通过对决定企业内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业发展前景、企业经营状况等进行详尽分析，以大概测算上市公司的长期投资价值和安全边际，并与当前的股票价格进行比较，形成相应的投资建议。基本分析认为股价波动不可能被准确预测，而只能在有足够安全边际的情况下买入股票并长期持有。二、技术分析：技术分析法是以传统证券学理论为基础，以股票价格作为主要研究对象，以预测股价波动趋势为主要目的，从股价变化的历史图表入手，对股票市场波动规律进行分析的方法总和。技术分析认为市场行为包容消化一切，股价波动可以定量分析和预测，如道氏理论、波浪理论、江恩理论等。三、演化分析：演化分析法是以演化证券学理论为基础，将股市波动的生命运动特性作为主要研究对象，从股市的代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性和节律性等方面入手，对市场波动方向与空间进行动态跟踪研究，为股票交易决策提供机会和风险评估的方法总和。演化分析认为股价波动无法准确预测，因此它属于模糊分析范畴，并不试图为股价波动轨迹提供定量描述和预测，而是着重为投资人建立一种科学观察和理解股市波动逻辑的全新的分析框架。

想要全面地去分析一只股票，需要从基本面和技术面两个方面来进行综合判断。先看基本面。基本面分析通常选择自上而下的方式，即从宏观经济形势、行业发展状况、公司经营状况进行逐项分析，预判其成长性，并得出是否值得购买该公司股票的结论。宏观经济分析主要研究股市整体运行与国家经济形势之间的密切关系，此外，还要重视国家大政方针方面的影响，比如国家决定大力发展“中国制造2025”，对新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械等十个重点领域重点扶持，相关公司的投资机会将更加凸显。行业发展状况很好理解，主要就是分析公司所属行业处于什么发展阶段，是朝阳行业还是夕阳行业？是高速成长期还是稳定成熟期？对于投资来说，自然是选择朝阳行业和处在高速发展期的公司更容易获利。此外，还要关注公司在所属行业中的市场占比，以及上下游行业之间的所处地位，这些都关系到企业的盈利能力。公司经营状况是基本面分析的重中之重，需要仔细查看企业的财务报表，其中要重点关注以下财务指标：净利润增长率、主营业务收入增长率、ROE资产回报率、资产负债率、存货周转率和应收账款等等。这些财务指标可以帮助我们分析这家公司盈利能力怎么样，风险大不大。此外，市盈率和市净率这两个指标也经常用来判断这只股票的估值是否合理，是高估还是低估。分析完这些之后，基本就可以判断这只股票值不值得买了。但是还不够，还需要通过技术面分析来选择买入时机。所谓技术分析，本质上就是通过对历史数据的分析，去预测未来的走向。历史数据关注的核心是成交量、价格、时间和空间，从中又衍生出对K线组合、成交量、趋势线和技术指标的分析方法。技术分析的灵活度很高，每个人都可以有合适自己的分析法，个人比较推荐按照支撑位、压力位、换手率、均线形态、筹码集中度、K线形态、MACD、KDJ、DDE3日、5日、10日资金流入流出情况的顺序进行依次扫雷，以此来判断买卖时机。将以上步骤总结起来就是，基本面选股，技术面择时。不过具体到操作上还远不止如此，因为股市的本质是筹码博弈，对散户和庄家的心理分析也非常重要。而且很多时候，市场并不一定是理性的，尤其是当暴涨暴跌时，人性中贪婪和恐惧将被无限放大，这些都会对个股的走势产生巨大的影响。因此，没有绝对完善的分析方法，随机应变，顺势而为往往更加重要。最后还是要提一句，股市有风险，入市需谨慎。

所以我们除了关注股票的价格形态之外，还要查看诸如公司的财务状况、领导团队以及公司所在行业的竞争状况等一系列因素，这就是所谓的基本面分析。在我们深入探讨之前，有一点要注意：股票被认为是长期投资，因为它们具有相当大的风险。很多时候，你需要时间来度过跌宕起伏，并从长期收益中受益。这意味着投资股票最好只用至少在未来五年内不需要动用的资金。1.收集股票研究材料首先查看公司的财务状况。这称为定量研究，首先要收集一些公司必须向证券交易所提交的文件：年度报告，其中包含已独立审核的关键财务报表，公司的资产负债表，收入来源，现金处理方式以及收入和支出。季度报告，每季度更新一次运营和财务业绩。如果没有足够的时间通篇阅读大量的财务报表，你还可以在券商的网站或主要的财经新闻网站上找到上述文件中的要点和重要的财务数据。2.缩小焦点这些财务报告包含大量数字，很容易陷入困境。仔细研究以下订单项，以熟悉公司可量化的内部运作方式：基本每股收益：这是公司在指定时期内获得的收入。收入可分为“营业收入”和“非营业收入”。营业收入最能说明问题，因为它来自公司的核心业务。营业外收入通常来自一次性业务活动，例如出售资产或者政府补贴。扣非每股收益：是公司扣除营业费用，税金和折旧后的总收入。收益远非完美的财务衡量标准，因为它不能说明公司使用其资本的效率。一些公司将这些收益用于业务再投资，有些公司则以股息的形式将其支付给股东。市盈率（P / E）： 公司的当前股价除以每股收益（通常是过去12个月），可以得出公司的市盈率。将股票价格除以预期收益可以得出远期市盈率。请记住，远期市盈率是从潜在的每股收益计算中得出的，不是一个可靠的独立指标。净资产收益率（ROE）和资产收益率（ROA）： 资产收益率以百分比的形式显示出，股东每投资1块钱，公司就能产生多少利润，该收益为股东权益。资产回报率显示了公司每投入1块钱资产所赚取的利润百分比。这两个指标直观的体现了公司赚取利润的能力。需要注意的是，公司可以通过回购股票来减少股东权益分母，从而人为地提净资产收益率。同样，承担更多的债务（例如增加存货或金融资产的贷款）会增加用于计算资产收益率的资产数量从而降低资产收益率。3.转向定性研究如果定量研究揭示了公司的财务状况，则定性研究将提供技术细节，从而帮助你更加全面的了解上市公司。沃伦巴菲特（Warren Buffett）曾有句著名的话：“购买公司是因为您想拥有它，而不是因为您希望股价上涨。” 那是因为当您购买股票时，您购买的是企业的个人股份。以下是一些有助于筛选目标股票的问题：公司如何赚钱？有时这很明显，例如主要从事服装销售的服装零售商。有时情况并非如此，例如快餐公司从销售特许经营权中获得大部分收入，或者一家依靠为增长提供消费者融资的电子公司。巴菲特的一个很好的经验法则是：投资您真正了解的常识性公司。这家公司有竞争优势吗？ 寻找竞争对手难以模仿的护城河。这可能是其品牌，商业模式，创新能力，研究能力，专利所有权，卓越运营或卓越的分销能力等。竞争对手越难突破公司的护城河，竞争优势就越强。管理团队有多好？公司领导者制定规划和指导企业的能力至少要好于行业的平均水平。你可以通过在公司电话会议和年度报告的笔录中阅读他们的话语来找到有关管理层的很多信息。还研究公司的董事会，董事会中代表股东的人。提防主要由公司内部人员组成的董事会。我们希望看到更多的独立董事，可以客观地评估管理层的行动。公司在可以预见的未来可能出现什么问题？我们并不是在说短期内可能会影响公司股价的发展，而是会影响企业多年增长能力的根本变化。使用“假设”场景识别潜在的危险信号：一项重要专利到期；CEO的继任者开始将业务推向另一个方向；一个可怕的竞争对手出现了；新技术侵占了公司的产品或服务。4.研究历史数据投资者可以使用无穷无尽的指标和比率来评估公司的总体财务状况并计算其股票的内在价值。但是，仅从公司一年的收入或收入或管理团队的最新决定做出的分析是不够完善的。在购买任何股票之前，我们应该找到一个该公司值得建立长期持有的理由，因此，长期的历史数据是关键。对于长期情况，查看公司上市以来或者上市前三年的历史数据，了解公司在艰难时期的应变能力，对挑战的反应以及随着时间的推移提高绩效和提供股东价值的能力。然后，通过将数字和关键比率与行业平均水平和相同或相似业务的其他公司进行比较，来研究公司如何适应全局，这些繁琐的工作可以借助券商或其他分析软件的选股器提高效率。

大家好，我是乱头发，欢迎回来。不啰嗦，直接进入主题，分析一个股票，我们主要从消息面和技术面两大方面入手。消息面：1、确定该股所在的题材和板块，是否具有很强的操作性。2、打开该股个股资料，重点看市盈率，数字是多少无所谓，不必深究，就看有没有出现‘亏损’二字，市盈率显示亏损的个股，需要谨慎对待或者直接放弃；然后看近期重大事件，是否有利空消息，季报年报是否乐观，是否有解禁或者分红送股等。如果第二步的基本资料没有什么大问题，那就可以进行技术性分析了，其他的消息面对于基础一般的朋友们不必深究，我们不是做个股调研的，只是一个小散户投资者而已，看这些足够了。技术面：1、 均线均线大家应该都能懂点，没有必要去弄什么斐波那契数列，只要简单的5、10、20、30、60日均线就可以了，做长线的可以看一下250日年线。首先，看多头趋势还是空头趋势。多头趋势的重点考虑，空头趋势放弃，至于空头趋势后期均线交织在一起的，可做可不做，看自己风格。其次，在多头趋势中，选择重要的趋势均线。看上图，两次的回调中，价格到了图中的绿线30日线的位置，就开始拐头向上。那如果这波上涨后期再回调到30日线的位置，是不是就要重点关注了啊。跌下去，这票基本上涨势结束，跌不下去，那就是买点啊。举个下跌反弹例子，看下图，是不是每次的反弹到了蓝线60日线上方就完蛋，巨大的抛压出现，立马就跌回到60日线下方，然后继续大跌，那下次这票的反弹，再到了60日线，是不是得小心了。这个时候，就不能买了啊。这就是趋势均线，它不是固定的某一条线，需要根据个股的趋势去找，看看价格和哪条均线具有重要的联系。用均线分清楚多头空头，多头可以关注，空头不建议操作。然后选择重要均线趋势线。No.2 MACD和KDJ金叉买入，死叉卖出，如果现在处在金叉已经形成或者死叉下跌后期，可以考虑关注；如果马上死叉，或者已经死叉下跌了，直接放弃关注，或者后期等机会。MACD和KDJ同时双重金叉配合5日线上穿10日线形成多重金叉共振，是很好的买点。上图，在多头趋势中，出现金叉，可以考虑看看，如果出现死叉，就不用看了，没意思。今天暂时分享这些，喜欢的朋友请关注下作者，谢谢大家。

咋天我分享了前面四点，现在继续来分享。如果没有看过咋天文章的，关注之后点击我的文章就能看到了。5消息面在中国股市，消息和政策是炒股第一要素，是必须要重视的，像华为概念，苹果概念，特斯拉概念，很多都是消息炒作，不管你是哪一类投资者，就算是纯股息投资者也是一样的，如果出了财务造假一类的新闻你都不知道，还继续持有，等到知道都退市了，那不是完了，所以，消息面是非常重要的如：瑞幸咖啡 就是一个典型的例子股市很受资金面影响，资金面又受到情绪面影响，情绪面又受到消息面影响，这是一个循环。价值投资者同上，你投资的是企业，是在陪伴企业成长。我经常听到有人说，为什么我买了好企业，还是没赚到钱呢，其实答案很简单，要么你买的根本就不是好企业，只是名气大，没有自身的内涵，或者是时间没到。那怎么样来确定，我们的长期持有是值得的？分析公司基本面：比如所处行业情况，行业是否是朝阳行业，国家政策是否扶持，公司的市场份额大小，行业地位，有无核心技术，创始人及管理团队情况，经营业绩，负债率，现金流，以及信用，这是很重要的企业要是有了信用问题，那是底部出了问题，这是要倒塌的，不能做的。可以上企业类软件查征信，有无别的公司的催收等。至于短线投资者和波段投资者就更重视消息面了，短线和波段玩的就是消息面啊，你没有消息面的加持，没有资金的入场，你的波段怎么做？你的短线怎么做？利好消息越大，短线和波段越容易赚钱，而且短线和波段的失败80%以上是出现在利空上面。利好消息是门脉，是技术面和资金面的根基。所以你必须要避开一切有真正巨大利空的股票，不管你是什么投资者。对于利好消息，你是短线和波段投资者，你需要非常敏感。六，技术面很多人其实对技术面有误解，技术面或者指标不是给你用来做赌徒式的博弈的工具，而是给你了解资金动向，分析趋势的一个工具。股票的上涨和下跌都是由资金推动的，而技术面就是在真真切切的记录市场上资金的动作，这才是对技术面的正确理解。股息投资者和价值投资对技术的运用大多是抄底，是越跌越买，是买弱卖强。短线投资者，波段投资者对技术的运用大多是做强势+趋势，是买强，卖强这个是区别，运用的方法不一样，因为股息投资者和价值投资者需要的是更多的股份，走势太强了，就买不到多少便宜的股票，短线投资者和波段投资者是做股价的差价，他们需要的是股价的上涨。所以运用技术面去分析的时候，你首先得明白自己的风格是什么，再去做分析及操作七，技术分析方法：趋势分析：趋势分析是对后市一个大概的预判，主要是根据前期的K线走势及公司基本面的结合做的判断，如：贵州茅台，K线碎步小阳，量能持续放大，呈现良好的量价配合态势，公司基本面向好，业绩高，利润高，确定性很强。这个就是典型的趋势向上，反之就是向下，初学者先弄明白最基本的即。形态分析：形态分析在K线分析中准确度非常高，但也很容易被主力用来做成骗人的技术。经典形态包括，双底、三底、多重底，双顶、三顶多重顶。空中加油图形，下跌中继图形，这些都是非常好用的技术形态。由于这些东西需要配合图形来讲效果才好，受限于篇幅，在这里就不细说了，有需要的朋友可以给我私信。技术分析系统很全面，把资金的情绪、成本都分析的很透彻，唯一不足的就是企业本身的内在价值很难用图形去捕捉到。需要自己对行业跟公司本身 的基本面有一定了解。强弱分析强弱指标又可以分为两大类。一种是趋势强弱型指标，一种是区间强弱型指标。趋势强弱型指标里非常好用的有（MACD,KDJ,RSI）区间强弱型指标里非常好用的有（BOLL,ENE）。这个不用每个都去看，初学每种选择一个学习就好，个人推荐MACD和BOLL,实用好上手。时间有限，先分享这些，剩下的在这两天持续分享给大家，希望能给在股市中的朋友一点帮助。想持续学习的朋友，点击关注之后就可以持续收藏学习了，谢谢。股中自有黄金屋，股中自有颜如玉

来源：雪球先声明一点：如果你希望掌握一套“秘籍”，就像曾经的我，单纯用K线图和一堆会计指标来筛选股票。那么很不幸，你不会成功。因为你没有参透股票背后的公司运营的底层逻辑，这种经验主义的做法只是隔靴搔痒。要想真正看懂公司，从而在资本市场持续盈利，只有建立自己的系统分析框架。我们都认可巴菲特的价值投资理念：看懂股票背后的公司，在低估时坚定持有，伴随着它一起成长，最终分享成长的果实。了解的人很多，但真正做好却并不容易。因为很少有人知道怎么去系统分析一个行业，一家公司。别说我们的义务教育里没这块内容，就连金融专业里，也几乎是一片空白。只教你一堆财务指标，上来就把公司强行拆解，扒了猛干。直到进入证券研究行业，我才口口相传地学到关于行业和公司分析的系统方法论。但这套手艺只流传于少数研究员和基金经理的圈子里，知识的圈层化自然也导致了财富的圈层化。不过不要紧，今天，我就把自己总结出的系统方法，毫无保留地分享给你。而且，我把它拆解成五步，简称“五步分析法”，并结合实际案例，揉碎了讲。哪怕没有金融基础，也能轻松掌握。只要领会这套思路，并应用于实战，不断总结，就能很快迭代出自己的投资体系。更重要的是，你会学会用投资的角度看世界，你会感受到，自己口袋里赚的每一分钱，都是认知的变现。OK，我们这就发车，文章很长，干货很干，但全文没有多余的废话，请一定一定，耐心读完。以下是目录：第一步：看懂行业1）什么是好行业？2）什么是价值链？3）行业的竞争格局4）行业的发展阶段第二步：看懂护城河1） 无形资产2）转换成本3）成本优势第三步：未来业绩成长1）销量增长阶段2）提价能力3）降成本能力第四步：估值1）绝对估值法2）相对估值法第五步：风险排雷1） 会计师意见和监管问询2）不符合常识3）财务数据过于优秀4）关联交易5）存贷双高6）商誉过高下面进入正题，我们先来看行业分析，因为行业是公司所在的赛道，是公司生存的基础，也决定了公司的格局。分析股票，应该把至少一半的精力放在分析行业上，才会事半功倍。第一步：看懂行业1、什么是好行业？巴菲特说过，投资很简单，选择一条长雪道，最好雪还是湿的，这样雪球会越滚越大。意思就是挑一个好行业，不仅走的长远，还有复利效应，赚钱越来越轻松。好行业必须符合两个标准：1）市场需求要足够大，而且能长久。需求足够大很好理解，市场需求决定了行业的天花板。投资人最爱听“万亿级市场”，不是没有道理，因为大赛道上才会跑出大公司。那么，又大又圆，哦不，又大又持久的万亿级市场去哪找呢？不管经济好坏，人们都离不开吃穿住行，生老病死，这些才是永恒的“黄金赛道”。2）市场需求快速增长，甚至是爆发式增长前面提到过，股价反应的是未来的业绩。如果市场需求保持稳定，却不增长，那股价也没办法上去。比如高速收费，看起来是个躺着收费的好生意，但每年的过路车辆就那么多，还不敢随意提价。那股价自然也不会上涨。在科技等领域里，新产品的推出，关键技术的突破，往往能刺激人们的需求，颠覆原有的供需格局，从而获得爆发式增长，股价也会一飞冲天。综合以上两点，你就很容易想明白，十倍大牛股往往会在三大领域出现：消费，医药和科技。晒一张我对消费板块的进一步拆解。（其中标红的领域，是大牛股出没地，值得重点关注）woc,真的，就这张图，绝对值得你一个赞对个人投资者来说，只要在这三大领域中专精一个细分领域，看懂哪怕只有一两家公司，在合适的时机坚定持有，你的整个人生就会很不一样。你要做的，就是充分发挥自身的优势，在正确的方向聚焦，比如，深入研究自身所在的行业。这样，你就有很大概率击败机构投资者。就像最著名的基金经理彼得林奇说的：这在A股也同样适用。举例，中国的股王是茅台，茅台不但成就了景林、等一大批顶级私募，也造福了数不清的个人投资者。PS：接下来内容较多，如果阅读中途有事，可以先收藏，双击点个赞，给自己定个闹钟，之后再看！2、分析价值链每个行业，都可以拆分成上中下游，这是社会大分工的结果。上游研发，中游制造和流通，下游品牌和营销，构成了一条完整产业链。每家公司，都处于其中的一个或多个环节中。我们需要进一步深挖的，是其中的价值链。什么是价值链？价值链就是产业链上的利益分配。说白了就是，这行业的钱都被谁赚走了？谁议价能力更大？谁又在干苦力？我们常说的产业微笑曲线，讲的就是价值链。研发和营销两端，赚取了最多的利润。苹果为什么那么强大，就是因为牢牢把握了研发和品牌两端。根据2012年加州大学欧文分校信息技术和组织研究中心Jason Dedrick团队的分析，在100块的iphone手机利润里，苹果公司能够赚取75元。那中国的百万产业工人赚取多少呢？2元。明白了价值链，就读懂了行业的纵向格局。3、行业的竞争格局格局除了纵向，还有横向。横向格局，就是公司之间的相互竞争。衡量竞争格局的最好指标，就是集中度，也就是头部玩家共同占据的市场份额。前五家的市场份额之和，叫CR5，前十家的份额之和，叫做CR10。门槛高、产品标准化、网络效应强的行业，集中度往往更高，比如重工业，比如互联网。门槛低、产品个性化的行业，集中度就低很多，比如餐饮，比如家教，比如理发。在集中度高的行业，头部玩家会很舒服，先发优势，强者恒强，后续玩家很难颠覆。在集中度低的行业，生存压力很大，产品质量和个性化服务成为立身之本，这时投资者需要精挑细选。4、行业发展趋势了解了行业的纵向和横向，还要加上一个时间轴，也就是行业发展趋势。行业发展过程一般可以分为创新期，增长期，成熟期，和衰退期（一般不用关注）。如果要用一个指标去定量分析，那就是普及率，或者叫市场渗透率。就拿最经典的汽车产业的增长曲线为例。在创新期，普及率不到10%，但这时汽车概念一片火热，股价疯狂上涨。只要无脑买入相关概念，就能爆赚一笔。国盾量子：说的就是我当行业进入成长期，尤其是普及率到了50%后，行业竞争开始加剧。竞争力更强的公司抢夺对手的市场份额，行业集中度开始提升。股价也随之分化，优秀公司的股价不断创新高，缺乏竞争力的则被淘汰或兼并。到了行业的成熟期，普及率达到上限，行业竞争格局也稳定下来，谁也吃不掉谁，集中度同样到达上限。这时候的股价，就远没有前两个阶段性感。不过这阶段的公司盈利能力稳定，分红很高，是个不错的现金奶牛。很多投资人常用的套路，就是对比国外成熟市场和我国当前的普及率，从而判断行业的发展阶段。当然，成熟市场的情况不一定每次都能套用到我国市场。好了，花大篇幅说完了行业，我发现已经写了3500+字，认真的你能独到这里，就说明你是一个能够保持沉浸式学习的人，请为自己点个赞，我们接下去就开始剖析公司。第二步：看懂护城河看公司的第一步，是看懂护城河。这是巴菲特在1993年股东会上首次提出的理念，也是他最看重的指标。在解释护城河之前，我先岔开一下，可能很多人不知道，《孙子兵法》是一本在华尔街风靡的经典。因为它里面的核心思想，跟华尔街的投资理念高度相融。其中最主要的一条是：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。善于带兵打仗的人，先立于不败之地，而后等待战胜敌人的机会。先做好防守，做好分内之事，让自己立于不败，再伺机进攻。这，恰恰也是巴菲特的护城河理念。公司时刻面临残酷的竞争，任何有利润的地方都会受到蚕食。只有宽广的护城河，才能确保公司立足，才能让它长久获取高额利润。护城河具体有哪些呢？世界顶级评级机构晨星公司在研究了各行业的护城河，我把它归纳为3种：1）无形资产通常有三种，品牌，专利技术，授权。品牌很好理解，茅台成为宴会送礼的硬通货，农夫山泉是大自然的搬运工，海底捞给人的第一印象就是无懈可击的服务，星巴克咖啡再难喝，白领也需要买一杯满足装X需求。专利技术是企业掌握了别人没法做到的技术，或者企业抢先掌握技术，并且申请专利保护，然后躺着向后来者收取专利费。高通靠的就是在其他公司前进的道路上不断挖坑，哦不，不断抢注专利，然后躺收专利费。至于授权，这个对身在天朝的你来说应该也很好理解，它通常存在于金融、能源和电信行业中。翻开任何一家金融公司的年报，里面都会罗列出公司的牌照资格。一般一页还放不下。上面明摆着写着两个字：门槛。2）转换成本这是我们在更换产品或服务时，要付出的额外的成本。它不仅仅体现在金钱上，还可能是更多的时间和精力。比如，用惯了iphone，换成安卓总有些不适应。网络效应本质上也是一种转换成本，我们用的那些社交应用，微信，滴滴，陌陌，探探，soul。。3）成本优势对于很多工业品来说，固定投资不大会变化，而规模越大，分摊的边际成本就越低，也就越能压垮对手。汽车，手机等工业品，都是这个逻辑。一般来说，护城河不是一成不变的，好企业能把护城河越做越宽，赚钱也更加轻松。看懂了护城河，也就看懂了企业如何立足。做好了防守，下一步便是如何进攻。第三步：预测未来业绩增长前面说过，股价反应的是未来的预期。要让股价上涨，那企业在未来必须有肉眼可见的利润增长。一般来说，利润增长只跟三个因素有关：单价，销量，还有成本。我们先来看销量，它是最关键的指标。销量增长来源有两个，行业本身增长带来的份额，以及公司从其他竞争对手那夺取的份额。在创新期和增长期的前半段，销量主要来自行业本身增长带来的红利。随着行业增速渐入瓶颈，销量更多来自抢夺对手的份额。这也对应不同的选股策略。在行业前半段，所有公司的销量都会上涨，所以可以闭着眼睛随便买股票，比如最近如火如荼的造车新势力。在行业后半段，则需要精挑细选，选出最有竞争优势，最有可能成为龙头的那个。说到竞争优势，有一点要说明，它跟护城河不完全一致，护城河是一种防守的概念，而竞争优势则更多的偏向进攻。品牌，营销渠道，过硬的质量体系，更低的价格，优良的售后服务，都是一种竞争优势。说完销量，再说说单价。提价能力是品牌和产品质量最好的认证。比如奢侈品，比如茅台。如果提价的同时还能提高销量，那就是资本市场最喜闻乐见的量价齐升。最后说说成本。不要小看了成本，很多时候它是最大的竞争优势。渠道变革，精细化管理，研发关键技术，都能降低成本。比如，格力当年与国美的大战，就是因为国美太强势，收取的渠道费太高，格力的定价话语权太低。董明珠一狠心，退出了如日中天的卖场渠道，选择自建渠道和网点。最终，彻底掌控销售成本的格力成为了空调一哥。而最近，格力又通过打通电商渠道，大大压缩了线下经销商体系，再次降低了销售成本。这也是最近格力再次腾飞的原因。好了，下面我们就要进入更硬核的领域。因为要股市中真正赚到钱，少不了定量的分析。第四步：确定公司估值初中课本教育我们，价格围绕价值波动。确定公司估值，就是拨开股价的迷惑，确定公司真正的价值。在这里，我们先要明确一个原则，模糊的正确远胜于精确的错误。——巴菲特因为公司价值没法精确估计。巴菲特的方法，是估算出公司真实价值的范围，当股价远低于范围下限的时候，坚定投资。这是传统的价值投资做法，但却不一定适用于中国资本市场。因为A股的投资者很热情，（对，说的就是你这个小散），股价普遍偏高，优质公司的股价更是很少被低估。我们要的，是一套成长股的估值逻辑。估算出公司在3年后的真实价值，再对比当前的价值，看有多少的增值空间。比如，当下实际市值100亿，3年后预计150亿，那就是50%的增长，换成年化，大约是14%的年化收益率。框架不难，重点是怎么算未来的市值。在金融学上，有两种方法，一种叫绝对估值法，一种叫相对估值法。绝对估值法又被称为净现金流折现法，预估企业未来每年能产生的利润，分别折现到当下时刻，然后加总。如果一个企业，从明年起，每年能产生100元利润，一共运作3年，利率是10%那么这个企业当下的价值就是：100/110%+100/（110%）+100/（110%）=249元绝对估值法是金融学课本上的主流，它提供的是一种精确的估值，也解释了，为什么股价本质上是市场对公司未来的预期。但在实际投资过程中，它的实战性并不高。因为你没办法精确预测未来所有年份的利润。两三年可能还行，超过5年，10年的事，谁说的准。真正被广泛使用的，是相对估值法。我们常听到的市盈率，市净率，就是最常见的相对估值法。市盈率（P/E）：市值/净利润的比值，price/earning。市净率（P/B）：市值/净资产的比值，Price/Book Value用公司的净利润或净资产，乘上一个倍数，估算出公司的价值，就是相对估值法。本质上，相对估值法是一种经验主义，却相当有效。因为估值总是会均值回归。我来讲讲具体怎么应用。如果一家快速发展的公司，当前的净利润是1亿，市值是100亿，那么当前的P/E就是100倍，远高于同行的平均水平50倍。现在我们来做个预测，如果我们认为公司三年后的净利润会增长到5个亿，同时，市场热度消退，公司P/E退回到同行的平均水平50倍，那么公司在第三年的市值就是5亿×50倍=250亿。从100亿到250亿，市值上涨1.5倍，换成平均年化收益率是36%。第五步：风险排雷把风险放在最后，不是因为它不重要，相反，它是投资者下注前最重要的一道保险。不然的话，对于财务造假，会计师有一套专业的排雷手段，不过我们不需要懂那么多，我总结了5个常见雷区，能帮你避免90%以上的坑：1）不符合常识公司的财务数字是公司经营的结果，它有随机性和波动性。一旦有完美到不可思议的财务数据出现，我们一定要尊重自己的常识。2） 过于优秀大部分情况下，市场充分竞争，人员、资金、信息自由流动，一家公司很难取得远高于同行的效率。历史证明，很多过高的毛利率最终指向的就是财务造假。被中概股开膛手浑水公司揭发的辉山乳业，就是谎称自己生产原材料，从而大幅降低了成本，大大提升毛利率，却最终被无情揭穿。3） 关联交易这是个会计用语，在字面上不难理解，就是和自己人的交易。很多时候，公司看上去收入利润很高，但实际上却只是虚假交易，左手倒右手。在乐视的财务魔术中，最关键的一点，就是被层层掩盖的关联交易。4）大存大贷公司账上趴着很多存款，但同时，公司又拼命向银行贷款。一般来说，贷款需要支付利息，如果有很多现金，又在短期找不到合适的投资机会，都会选择还掉一部分贷款。存款和贷款都很高，很多时候就说明这存款并不是自己的，要么是问人借的，要么是伪造的。嗯，没错，存款也可以伪造，比如著名医药白马股康得新就伪造了300亿存款。5）商誉过高很多人一定记得18年的商誉暴雷潮。这里的商誉是个会计概念，在公司收购时候产生。举个例子，如果公司用30块钱，溢价收购了一个账面只有10块钱的东西，那么就会在账上产生20块钱的商誉。你可能会问，公司为什么要当冤大头？因为公司看好这块资产在未来能产生更高的现金流，对得起30块的价格。但如果发现这玩意最终没那么值钱呢？对不起，20块钱的商誉就要减值，从而降低公司的收益。有时候，商誉造成的亏损甚至会超过公司的资产。所以，一定要警惕商誉/净资产的比重超过35%的公司。好了，看完五步分析法，你已经在认知上超越了90%的韭菜，从此省去大量瞎捉摸的时间。在开始你的投资旅程前，我想送你三句鸡汤：不懂不做，恪守自己的能力圈。——巴菲特这句话看似简单，却很少有人遵守，因为世界上的诱惑太多，赚快钱是人的本性。市场是有经验的人获得更多金钱，有金钱的人获得更多经验的地方。所以永远不要怕自己开始的太晚，错过行情，最重要的是打好自己的基本功。人是习惯的动物，习惯分为两种：习惯了去做，和习惯了不去做。看完这篇回答，不能让你赚钱，但行动可以作者：说投资链接：https://xueqiu.com/5489291454/171776225来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。