日本金融工程博士

来源：老虎财富近日，Wind数据统计发布了2019年公募基金业绩榜，截至12月31日，市场上99%的基金取得正收益，55%的基金收益率超10%。随着2019年全年“基金经理业绩榜单”揭晓，既能看到我们熟悉的老面孔屡创佳绩，也有新面孔后来者追上，以黑马之姿让前辈们倍感压力。此次，在上百位基金经理中，有65位“才貌双全”的女性基金经理人脱颖而出，在股票、混合、指数、债券等类型的基金中均取得不俗业绩。wind数据显示，截止到2019年12月31日，2019年全部基金平均收益率为22.41%，各类基金平均收益率全线飘红。其中，以股票型基金的平均收益率最高，为39.61%，其次是混合型基金，为32.04%。主要得益于A股市场的良好表现，特别是信息技术、日常消费行业，加之科创板开市，偏股类基金受益明显。接下来就跟着小编来看一下，2019年有哪些投资界的女神帮助投资者赚的盆满钵满！1、主动股票型基金业绩榜TOP20主动股票型基金中，广发多元新兴以106.58%的收益率夺冠。值得注意的是，主动股票型基金平均收益率47.94%，大幅跑赢沪深300（36.07%）。南方基金：萧嘉倩中山大学经济学硕士，2015年6月加入南方基金，任权益研究部行业研究员。2018年9月至2019年5月，任南方教育股票基金经理助理；2019年5月至今，任南方教育股票基金经理。她参与管理的【南方现代教育】2019年收益率达到了81.47%，排名同类第7名。鹏华基金：陈璇淼经济学硕士，多年金融证券从业经验。2012年7月加盟鹏华基金管理有限公司，从事行业研究工作，历任研究部基金经理助理/高级研究员，现担任权益投资二部基金经理。她所管理的【鹏华优势企业】2019年收益率达到了73.71%，排名同类第20名。陈璇淼说过：“在仓位管理上并不进行择时，而主要是依靠行业和个股取胜，核心思路是寻找业绩增长的底层逻辑扎实的个股，看重企业所处的竞争格局和行业景气度。”2、指数股票型基金业绩榜TOP20在指数股票型基金业绩榜上，招商中证白酒以86.82%的收益率领先其他指数基金，其在2016和2017年度皆同类排名第一，是名副其实的“酒中仙基”。值得注意的是，指数股票型基金平均收益率34.48%，略低于沪深300（36.07%）。申万菱信：龚丽丽硕士研究生。2011年起从事金融相关工作，2017年加入申万菱信基金，现任申万菱信基金基金经理。她所管理的【申万菱信电子行业】2019年收益率达到了67.43%，排名同类第7名。对于指数，龚丽丽认为，指数编制始于逻辑、基于数据验证，最终归于逻辑。“选择指数投资策略时必须基于数据的回测，而不是简单地看历史业绩，要找出长期且稳定有效的投资逻辑。”国泰基金：梁杏梁杏有12年证券基金从业经历，2011年7月加入国泰基金管理有限公司，现任国泰基金的基金经理。在她的管理下，【国泰国证食品饮料】在指数股票型基金业绩榜TOP20中以67.34%的高收益率排名第8位。梁杏非常看好ETF的发展，她曾表示：“ETF产品注重培育与养成，其中流动性的养成是ETF产品的生命力。我们的初心就是给市场提供流动性较好且有市场需求的ETF，方便大家能够便利地使用ETF这个投资工具去实现投资目标。在ETF产品的培育和养成上，我们是十二分认真的。我们期待付出后的回报。”汇添富基金：过蓓蓓中国科学技术大学金融工程博士研究生，于2015年6月加入汇添富基金管理股份有限公司。过蓓蓓对普通投资者的建议是投资可以注重把握行业整体机遇并分散风险，她推崇采用指数基金进行个人资产配置，买入并持有可以长期看好的行业主题基金。她所管理的【汇添富中证主要消费ETF】2019年取得了66.30%的收益率，在指数股票型基金业绩榜TOP20中排名第9，在消费主题基金业绩榜TOP20中排名第12名，同时她管理的【汇添富中证生物科技A】以53.15%的收益率排名科创主题基金业绩榜的第15名。嘉实基金：刘珈吟硕士，2008年6月加入嘉实基金管理有限公司，先后任职于产品管理部、指数投资部，现任公司指数投资部基金经理。作为嘉实基金中最擅长指数投资的基金经理，她管理的【嘉实中证主要消费ETF】2019年收益率达到了64.25%，排名指数股票型基金业绩榜TOP20第11名，在消费主题基金业绩榜TOP20中排名第15位。招商基金：苏燕青研究生、硕士。2012年1月加入招商基金管理有限公司量化投资部，任ETF专员,协助指数类基金产品的投资管理工作。现任上证消费80交易型开放式指数证券投资基金及其联接基金、深证电子信息传媒产业(TMT)50交易型开放式指数证券投资基金及其联接基金基金经理。她管理的【招商深证TMT50ETF】2019年收益率达到了61.84%，排名指数股票型基金业绩榜TOP20第12名。展望2020年，苏燕青认为，短期看中美协议基本落定，中期全球经济进入复苏期的方向更为明确，市场风险偏好提升，迎来较好的做多风险资产机会。伴随5G进入商用阶段，基站的建设速度加快，2020年5G手机会放量增长，全年看多消费电子和半导体板块。大成基金：张钟玉会计学硕士。2010年7月加入大成基金管理有限公司，历任研究部研究员、数量投资部数量分析师。2013年3月25日起担任基金经理。她管理的【大成深证成长40ETF】2019年收益率达到了61.37%，排名指数股票型基金业绩榜TOP20第13名。富国基金：徐幼华复旦大学硕士研究生。2006年加入富国基金，历任金融工程部数量研究员，另类投资部数量研究员、基金经理助理、基金经理。现任富国基金的基金经理。她管理的【富国中证医药主题指数增强】在2019年取得了61.60%的收益率，排名同类第16位，她的另一个产品【富国中证高端制造指数增强】也以59.69%的收益率排名同类第19位。徐幼华表示：最近几年金融市场环境发生了很大变化，很难找到简单持有或者采用简单的投资策略就能够享受高收益、低风险的资产。对任何投资者而言，资产配置变得非常重要。富国基金：蔡卡尔硕士，2013年8月加入富国基金管理有限公司,历任助理定量研究员、定量研究员；现任富国基金基金经理。她参与管理的【富国中证医药主题指数增强】2019年取得了61.60%的收益率，排名同类第16位。她的另一个产品【富国中证高端制造指数增强】也以59.69%的收益率排名同类第19位。身为富国基金“黑科技投资天团”的一员，蔡卡尔认为她对量化投资充满热情，在工作之余她也喜欢旅游、运动、瞎折腾，她表示生命在于运动。3、债券型基金业绩榜TOP20股市春风得意，可转债市场亦是不错，债基TOP20大部分是可转债类基金，以南方希元可转债表现最为出色，收益率为38.95%。广发基金：张芊硕士，广发基金副总经理，兼任广发基金管理有限公司固定收益投资总监，管理广发纯债、广发聚鑫、广发鑫裕、广发集裕等基金。曾在施耐德电气公司、中国银河证券、中国人保资产管理公司、工银瑞信基金管理有限公司和长盛基金管理有限公司工作。张芊管理的【广发聚鑫A】以29.52%的收益率排名同类第12名。在张芊看来，风险控制是投资的第一要务，稍有不慎就会被“全盘吃掉”。在过去几年的投资中，她宁可短期获取的票息低一点，也要严防风险。天治基金：王洋吉林大学数量经济学硕士研究生，具有基金从业资格。2007年9月至今就职于天治基金管理有限公司，曾任交易员、研究员、基金经理助理，现任基金经理。王洋女士债券研究功底扎实，对纯债、可转债、股票投资的特点和超额收益的获取均有深入了解。她所管理的【天治可转债增强A】2019年收益率达到了28.90%，排名同类第15名。4、短期纯债基金业绩榜TOP20相对于今年的权益基金收益表现，被视为“增强型货币基金”的中短债基显得较为逊色。招商鑫悦中短债A以5.04%的收益率位居第一。招商基金：郭敏研究生、硕士。2015年5月加入招商基金管理有限公司固定收益投资部，任高级研究员，负责产业债和城投债的入库评级、信用跟踪、调研以及信用债策略研究工作。由她管理的【招商鑫悦中短债A】以5.04%的收益率位居同类第一名、【招商招利一年】以4.81%的收益率位居同类第2名。金鹰基金：龙悦芳中国社会科学院金融学硕士，特许金融分析师(CFA)。从业多年，具有扎实的研究功底，深入研究新经济、新消费，同时熟悉债券交易和指数化投资,了解银行间债券市场和相关业务规则。2017年5月加入金鹰基金管理有限公司,任固定收益部基金经理助理、基金经理等职务。现任金鹰基金基金经理。龙悦芳表示，投资是一场修行。在市场贪婪时保持谨慎，在市场恐慌时保持理性。敬畏市场，顺应趋势；守正笃实，行稳致远。她管理的【金鹰添祥中短债A】2019年收益率为4.45%，排名同类产品第5名。浙商资管：应洁茜美国北卡州立大学会计管理学硕士,2013年加入浙江浙商证券资产管理有限公司,历任固定收益事业总部交易主管、投资经理助理。她管理的【浙商汇金短债A】以4.35%的收益率排名同类TOP20的第6名。兴银基金：杨凡颖厦门大学金融工程硕士，9年信用债研究与投资经验。2016年1月加入兴银基金，任策略分析部总经理、基金经理。杨帆颖是债券型基金的行业女王，凭借着对债券市场异于常人的洞察力，获得基金市场的各种奖项，拥有8年基金行业工作经验。杨凡颖管理的【兴银中短债A】收益率为4.33%，排名中短债主题基金第7位。泓德基金：李倩、赵端端李倩赵端端李倩和赵端端管理的【泓德裕丰中短债A】以4.19%的收益率排名第11名。对于可转债的投资机会，她们认为：“可转债整体估值水平处于绝对的历史低位，当前是一个战略性的建仓期，但并不是说马上就能涨。股市需要抬升，还有供需关系和结构需要改善，这些都是压制估值水平的重要因素。但无论从哪个方面来看，现在都是布局的好时机，可以自下而上地筛选一些成长性比较好的行业和个股。”新华基金：赵楠经济学博士。2012年7月加入新华基金管理股份有限公司，先后从事宏观研究、策略研究、信用评级，现任新华基金基金经理助理。她参与管理的【新华鑫日享中短债A】2019年收益率为4.04%，排名同类产品第12名。汇安基金：杨芳经济学学士。曾任职于华创证券，2016年7月起加入汇安基金管理有限责任公司，任固定收益投资部高级经理一职。她参与管理的【汇安短债A】2019年收益率为4.01%，排名同类产品第14名。人保资管：张玮、田阳张玮研究生学历，2017年3月加入中国人保资产管理公司公募基金事业部。现任人保基金的基金经理。她参与管理的【人保鑫瑞中短债A】2019年收益率为3.95%，排名同类产品第17名。田阳，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士。2017年6月加入中国人保资产管理有限公司公募基金事业部，历任公募基金事业部固定收益高级交易员、固定收益基金经理助理。她参与管理的【人保鑫瑞中短债A】2019年收益率为3.95%，排名同类产品第17名。浦银安盛：钟明复旦大学工商管理硕士学位，2017年5月加盟浦银安盛基金公司，在固定收益投资部担任固定收益投资部副总监。2017年11月1日起担任公司旗下基金的基金经理。她参与管理的【浦银安盛中短债A】2019年收益率为3.88%，排名同类产品第19名。兴业基金：刘禹含北京大学管理学硕士。2015年11月加入兴业基金管理有限公司，担任兴业货币市场证券投资基金、兴业稳天盈货币市场基金的基金经理助理。2017年3月31日起担任兴业基金的基金经理。她管理的【兴业短债A】2019年收益率为3.88%，并列同类产品第19名。5、中长期纯债基金业绩榜TOP20今年债券牛市行情延续，稳健投资者更看好具备“避险+增值”优势的纯债类基金，尤其是中长期纯债基金，是资产配置中不可或缺的类别。鹏华丰融以11.29%的收益率位居第一。华安基金：孙丽娜硕士研究生。2010年8月加入华安基金管理有限公司，先后担任债券交易员、基金经理助理。2014年起担任华安基金基金经理。她管理的【华安年年盈A】2019年收益率为8.49%，排名同类产品第19名，是本次中长期纯债基金业绩榜上唯一的女性经理。6、股票多空基金业绩榜TOP10股票多空基金利用股指期货与股票现货组合进行对冲，控制回撤风险，为投资者赚取超额稳定的收益。该类基金为数不多（今年审批开闸，加上期指期权放开，双重利好），今年以来表现最好的是广发对冲套利，收益率为15.37%。华泰柏瑞基金：田汉卿田汉卿曾供职于有着“量化鼻祖”之称的巴克莱全球投资，并成为其亚洲（除日本）量化团队主要负责人之一。在本次股票多空基金业绩榜TOP10中，她是唯一一位上榜的女性，她管理的【华泰柏瑞量化对冲】以7.17%的收益率排名同类第10名。田汉卿非常看好量化策略应用前景，她认为：“基于基本面的量化选股策略表现相对稳定，容量也很大，在未来市场对冲机制进一步完善之后，在获取绝对收益方面会有较好的发展机会。”7、QDII主动股票型基金业绩榜TOP20今年QDII基金业绩表现不俗，国富亚洲机会以32.38%的收益率位居第一。大类资产配置时代，QDII基金作用明显，可分享海外市场投资机会，分散单一市场投资风险。银华基金：李宜璇博士学位，2014年12月加入银华基金，现任量化投资部基金经理助理。她管理的【银华全球核心优选】在2019年以16.94%的收益率排名同类第18位。与此同时，她管理的【银华信息科技量化A】以51.59%的收益率排名同类第18位。8、QDII指数股票型基金业绩榜TOP20美国股市牛市的脚步依然没有停歇的迹象，道指、标普500指数和纳斯达克指数接连创下新高。易方达标普信息科技以47.61%的收益率成为今年来最赚钱的QDII基金。易方达基金：余海燕余海燕，经济学硕士。曾任汇丰银行ConsumerCreditRisk信用风险分析师，现任易方达基金基金经理。她管理的【易方达中证海外互联ETF】在2019年以34.74%的收益率排名同类第9位。关于投资之道，余海燕有一段很有趣的观点，她认为理财投资和我们平时网购的道理是一样的：“挑选性价比最高的品种，在各类流动性好的资产类别中进行比较，洞悉其中最关键的变量和最快的变量，再根据确定性大小来分配资金量。资产配置在很多时候就是选择性价比最高/确定性相对最高的品种，然后耐心等待下去。”博时基金：万琼硕士，8年证券从业经验，2011年至今任职于博时基金，现任博时基金的基金经理。她所管理的【博时标普500ETF】以31.34%的收益率排名同类10位。她坦诚自己是一个性格乐观者，面对压力的承受能力要强过他人，即使在2015年的那次股灾中，她也没有灰心丧气。她表示：“压力大的时候，你咬牙挺一挺，就能挺过去。压力，也是一种人生的体会。”9、QDII债券基金业绩榜TOP20泰达宏利亚洲A以14.19%的收益率成为今年来最赚钱的QDII债券型基金。泰达宏利：师婧理学硕士，基金经理；曾担任高级全球股票交易员，负责参与全球20个国家和地区的股票交易；2017年9月25日加入泰达宏利基金管理有限公司，任职于国际业务部，担任基金经理助理；2017年担任泰达宏利基金基金经理；具有基金从业资格。她所管理的【泰达宏利亚洲A】以14.19%的收益率成为2019年最赚钱的QDII债券型基金。师婧在业余的时候很喜欢看印度的电影，这也让她对印度有了全新的认识和充满了更多的好奇心。长信基金：杨帆杨帆管理的【长信全球债券人民币】收获12.82%的收益率，位列QDII债券基金业绩榜第4位。杨帆同时是个稳健、睿智的人，她笑言，“不属于内心特别澎湃的那一类人。”就投资而言，“一千个人可能就会有一千种方法，但最重要的还是投资体系的构建，要和自己的性格、经历相匹配。”而与她稳健的性格相匹配的，则是对于安全边际的追求。广发基金：孙敏她管理的【广发亚太中高收益】和【广发全球收益A】分别以10.29%和9.26%的收益率排名榜单第10位和第12位，是同类中唯一有两只产品同时上榜的女经理。孙敏表示：“在休息的时候，她会听一听巴赫的音乐。她认为巴赫有一种数学家的思维，乐句和节奏的精密对位、和声的起伏和进行，整个氛围在某种程度上特别像金融市场。”她描述道：“一个隐藏的旋律动机，就好比是一次不经意间的市场波动。对待投资就是这样，市场的每一个音符我们都在用心去聆听。”富国基金：沈博文硕士，2018年03月加入富国基金管理有限公司，现任基金经理。她管理的【富国全球债券】收获7.99%的收益率，位列QDII债券基金业绩榜第20位。业余时候，沈博文是个期货和黄金投资者，对国际形势和政策的分析是她的兴趣之一。此外，她还是一个书法老师，业余时间挥毫泼墨是她寻找心中宁静的一个途径。当然，她最爱的还是投资和研究。10、FOF基金业绩榜TOP20自2017年底首批FOF产品问世以来，历经两年的发展，多家基金公司在FOF产品方面坚持了稳健布局。2019年权益市场演绎了结构性牛市，偏权益类FOF取得了较好的表现。前海开源裕源以40.47%的收益率位居第一，而国内第一只偏重权益基金投资的FOF产品海富通聚优精选屈居第二。（净值日期截至2019-12-27）前海开源：苏辛统计学博士，管理学博士后。历任天津财经大学教师、上海证券交易所资本市场研究所研究员、前海开源基金管理有限公司量化投资部总监助理，现任前海开源基金管理有限公司FOF投资部负责人。她管理的【前海开源裕源】以40.47%的收益率位居第一。苏辛表示：我有一樽酒，欲以赠远人。在未来的日子里，我将继续秉承勤勉尽责、专业、独立思考和敬畏市场的态度，永远将投资者利益放在第一位，尽最大可能地、持续地为投资者获取稳健收益。海富通基金：朱赟硕士，十多年投研经验。2019年8月起加入海富通基金管理有限公司任FOF投资部总监。2019年9月起任海富通聚优精选混合FOF和海富通稳健养老目标一年持有期混合FOF基金经理。她管理的【海富通聚优精选】是国内第一只偏重权益基金投资的FOF产品，2019年以33.71%的收益率位居第2名。她认为，明年股票市场表现预计将优于债券市场。作为资产配置重要的落地产品，她相信，未来FOF也将凭借鲜明的风险收益特征、稳步提升的投资业绩，逐步获得个人投资者的认可。上投摩根：刘凌云上海社会科学院政治经济学博士。2009年7月加入上投摩根基金管理有限公司，历任产品经理、高级投资组合经理、客户投资组合总监、组合基金投资部总监。她管理的【上投摩根尚睿】以20.67%的收益率排名同类第3名。刘凌云觉得：“在评定某只基金时，历史数据会作为分析参考，因此过往业绩和波动率会在打分体系中各占不同的比重。但我们更看重基金的未来表现，也就是市场契合度和投资流程的稳定度，这两项的合计占比较高。只有总分达到一定标准的基金才会入选我们的基金池。”嘉实基金：张静博士，曾任PineRiverCapitalManagement策略师。2014年4月加入嘉实基金管理有限公司，从事资产配置策略及量化交易策略研究工作。她管理的【嘉实领航资产配置A】以10.96%的收益率排名同类第8名。南方基金：夏莹莹香港科技大学工商管理硕士，具有基金从业资格。2017年3月加入南方基金，任宏观研究与资产配置部高级研究员。2017年11月至今，任南方全天候策略基金经理。她管理的【南方全天候策略A】以10.48%的收益率排名同类第12名。夏莹莹认为，FOF首先是资产配置为主，接下来是选基金，如果用主动管理基金，选人很重要。易方达基金：汪玲经济学硕士。拥有9年金融行业FOF投资研究经验的“老将”，现任易方达基金多资产投资部基金经理、多资产投资决策委员会委员。她管理的【易方达汇诚养老三年（FOF）】以9.96%的收益率排名同类第14名。汪玲认为，公募FOF的核心是资产配置和基金选择，两者相辅相成，缺一不可。同时她还说，FOF/MOM不是简单的一个新产品，而是投研体系升级换代的一项系统工程。长信基金：于文婷管理学硕士，上海交通大学工商管理硕士毕业，2016年10月加入长信基金管理有限责任公司从事FOF研究相关工作，现任养老FOF投资部基金经理。她管理的【长信稳进资产配置】以7.36%的收益率排名同类第20名。于文婷认为，需要用长远的视角来看待FOF未来的发展前景。她说：“通过FOF这种形式，公募可以充分发挥资产配置的作用，从而更好地为投资者赢得长期稳健的回报。”11、主动量化基金业绩榜TOP20在万得主动量化基金分类全部174只基金中，表现较好的分别是财通多策略福鑫、中海量化策略和融通新趋势，收益分别是71.94%、68.80%和60.05%。银华基金：马君硕士学位。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员、基金经理助理职务，现任银华基金的基金经理。她管理的【银华食品饮料A】在2019年以56.63%的收益率排名同类第8名。对于股市，她认为：“群体不善推理，却急于行动。股市受千万个参与者的情绪所影响，往往会过度反应基本面。因此，了解你所投资的标的，了解其价值和影响其价值的因素，你要相信，美好的事情总会发生。”中欧基金：曲径美国卡内基梅隆大学计算金融专业硕士。2015年4月加入中欧基金管理有限公司，现任事业部负责人、中欧基金基金经理。她管理的【中欧数据挖掘多因子A】在2019年收获了51.88%的收益率，排名同类第13名。曲径认为：“量化投资最大的优点是投资的理性化，我很喜欢通过数学模型描述真实世界的思考方式。”她认为量化投资模型使投资成为时间的朋友。长盛基金：周思聪硕士学位。2018 年10 月加入长盛基金管理有限公司任基金经理。她管理的【长盛医疗行业】以49.83%的收益率排名同类第18位。周思聪曾表示，在人口老龄化与大健康消费意识提升背景下，解决好医保控费与精准用药、用好药是主要的发展趋势。因此，医药板块的某些子行业景气度并不低。12、医疗主题基金业绩榜TOP20在万得医疗主题基金分类全部77只基金中，表现较好的分别是融通健康行业、博时医疗保健行业A和广发医疗保健，收益分别是86.88%、84.10%和82.95%。“喝酒吃药，专治各种不服”。中银基金：刘潇理学硕士。2012年加入中银基金管理有限公司，曾任研究员。2018年6月至今任中银医疗保健基金基金经理。她所管理的【中银医疗保健】以76.38%的收益率排名医疗主题基金业绩榜第5名。刘潇认为，判断一个行业主题基金是否具备投资价值，关键点不在于它过去涨了多少和目前的净值高低，而在于这个行业的基本面是否良好，未来是否具有前景（天时），政策是否扶持（地利），管理人是否靠谱，对行业和相关公司是否具有深刻的理解（人和）。中欧基金：葛兰美女学霸，本科清华大学，美国西北大学生物医学工程专业博士，5年以上证券及基金从业经验。2014年10月加入中欧基金管理有限公司，现任中欧基金的基金经理。在本次2019年医疗主题基金业绩榜TOP20中，她所管理的【中欧医疗健康A】2019年收益率达到75.23%，排第6位；这只产品还以96.86%的收益率在近3年偏股主动型基金业绩榜上排名第16位；在近3年业绩稳定的偏股主动型基金业绩榜上排名第8位，成为了大赢家。葛兰曾告诉记者，她每周会去做两次瑜伽，另外健身一次，为祖国健康工作50年是她的目标。交银施罗德：楼慧源硕士研究生。2015年加入交银施罗德基金管理有限公司,担任行业分析师。她所管理的【交银医药创新】2019年以72.67%的收益率在医疗主题基金业绩榜TOP20中排名第9位。楼慧源是根正苗红的医药专业出身，拥有“浙江大学应用生物科学学士”、 “复旦大学金融学硕士”等学位，具备较强的医药、金融复合学习背景。加入交银施罗德基金之后，她一直负责医药行业的研究，覆盖A股和港股医药公司，熟悉中国市场、海外市场的研究思路。能够守住自己的能力圈，又渐进式地拓展能力圈的边界。华泰柏瑞：徐晓杰中科院上海生命科学院博士，12年证券(基金)从业经历。2007年加入华泰柏瑞基金，现任华泰柏瑞基金经理。她所管理的【华泰柏瑞医疗健康】以71.73%的收益率排名医疗主题基金业绩榜TOP20第10位；她管理的【华泰柏瑞生物医药】也以67.58%排名医疗主题基金业绩榜TOP20的第16位。徐晓杰对国内医药行业的前景十分看好。她认为：“在我国人口老龄化不断加速的大背景下，以及财富效应带来的持续消费升级，国内医疗需求增长持续且稳定，因此医药行业的长期投资价值是非常突出的。”长城基金：谭小兵暨南大学会计学硕士。2014年进入长城基金管理有限公司任基金经理。她管理的【长城医疗保健】2019年以71.15%的收益率排名医疗主题基金业绩榜的第12位。在生活中，谭小兵常喜欢从投资类和商业类书籍中汲取知识和养分。商业类的书当中，她比较偏爱讲企业史的，比如耐克的企业史、茅台的企业史等等，从中了解到很多关于行业和企业发展的知识。而且在她压力大的时候，谭小兵通常通过跑步、练拳击等运动方式减压。上投摩根：方钰涵2015年6月加入上投摩根基金管理有限公司，任行业专家，2018年8月起担任上投摩根智慧生活灵活配置混合型证券投资基金基金经理。她所管理的【上投摩根医疗健康】以70.17%的收益率排名同类第14位。在方钰涵看来，中国生物医药行业目前正面临着辞旧迎新、承前启后的转折期，涌现了不少的结构性投资机会。她的投资价值观就是：寻找最好的赛道，追求长期领先。工银瑞信：赵蓓赵蓓有10年证券从业经验。2010年加入工银瑞信，现任研究部副总监、医疗保健研究团队负责人。她所管理的【工银瑞信前沿医疗】以69.29%的收益率在医疗主题TOP20中排名15名。投资风格上，赵蓓持股集中度高，换手率低，选股能力显著，偏好成长股，青睐中小市值、高估值、低杠杆和具有动量效应的个股。13、消费主题基金业绩榜TOP20消费是一个永恒的投资主题，衣食住行是人类社会最基本的需求，具有很长的生命周期，加上消费升级的总体趋势，未来行业将会不断涌现出好的投资机会。银华消费主题以80.80%的收益率领跑其他基金。富国基金“铿锵玫瑰”：王园园、刘莉莉王园园刘莉莉王园园从2017年上任，管理时长刚满两年，而刘莉莉是在2018年7月才被聘任，和王园园一起管理富国消费主题。虽然这只“玫瑰组合”上任时间很短，但是业绩却是相当亮眼。两人共同管理的【富国消费主题】斩获74.29%的收益率，同类排名第6位。王园园被称为大消费女王，“我以前到一个城市调查，第一件事，就是先逛一逛这个地方的商场，只要逛一天，我就可以推算出当年大致的营业收入”，王园园谈起消费，颇为自信。万家基金：高源硕士,2017年4月进入万家基金管理有限公司工作,现任万家基金的基金经理。她所管理的【万家消费成长】以65.10%的收益率排名同类第13位。对于如何筛选投资标的，高源有自己的独门秘诀。她表示：“从某种程度上来说，一个行业所处的位置，比个股在行业里所处的位置更为重要。一个公司再好，但在行业周期非常差的时候，也很难获得逆周期的表现。”博时基金：王诗瑶硕士,博时基金管理有限公司/历任研究员、高级研究员、高级研究员兼基金经理助理。现任博时新兴消费主题混合基金的基金经理。她参与管理的【博时新兴消费主题】2019年收益为64.46%，排名同类第14名。鹏华基金：蒋鑫经济学硕士。2015年4月加盟鹏华基金管理有限公司担任研究部资深研究员，2016年6月起担任鹏华基金基金经理。她参与管理的【鹏华消费领先】2019年收益为64.01%，排名同类第16名。南方基金：郑诗韵硕士研究生。麻省理工学院经济学硕士，特许金融分析师(CFA)，2015年7月加入南方基金，任权益研究部行业研究员，现任消费研究组组长。她参与管理的【南方新兴消费成长】2019年收益为63.00%，排名同类第18名。工银瑞信：袁芳袁芳，12年证券从业经验，2011年加入工银瑞信，现任研究部大消费研究团队负责人、基金经理。擅长TMT及大消费，投资风格偏宏观、中观、微观相结合，通过组合配置平衡组合波动率。她所管理的【工银瑞信新生代消费】以60.30%的收益率排名同类第20位，【工银瑞信文体产业】以80.77%的收益排名同类第17名。袁芳表示：“我的投资宗旨只有一个，就是尽可能地去给投资者带来收益。我从来都没有指望beta去赚很多钱，但是它能保证我对市场的敏感度；重仓股方面，我觉得要注重alpha收益，其它的配置则是一个综合的东西。”14、区块链概念基金业绩榜TOP2010月24日，区块链技术上升为国家战略，要求加强区块链标准化研究，提升国际话语权和规则制定权。区块链对社会不单单是技术上的一种创新，更是适应更高生产力的一次生产关系的大调整。银河基金：袁曦英国约克大学硕士，14年证券从业经历。2007年12月加入银河基金管理有限公司，主要研究金融、汽车和休闲服装行业，历任研究员、资深研究员，现担任基金经理。目前担任银河基金基金经理。她所管理的【银河蓝筹精选】以68.49%的收益率排名同类第15位。袁曦认为，做好基金经理最重要的是尊重市场，不要有执念。做基金经理最大的乐趣是每天都在学习新知识，学无止境。而最大的挑战是市场变幻莫测，未知信息是常态。景顺长城：刘晓明硕士研究生，2011年6月加入景顺长城基金管理有限公司。现担任景顺长城基金经理。她管理的【景顺长城成长之星】2019年以68.30%的收益率排名同类第17位。刘晓明被称作是基金经理中难得的一朵红花，大家称呼她为“女神”，她却会自嘲：“‘女神’就算了，我是‘女神经路线’。”刘晓明在生活和工作中就是这种古灵精怪而又活泼的气质。15、近3年偏股主动型基金业绩榜TOP20我们以近3年偏股主动型基金业绩来看，海富通内需热点表现最优，近3年收益率为130.53%，年化收益率32.10%。上海东方证券：李响复旦大学经济学院金融学硕士。现任上海东方证券资产管理有限公司权益研究部副总经理、基金经理。2018年3月起任东方红睿华沪港深灵活配置混合型证券投资基金基金经理。她管理的【东方红睿华沪港深】2019年以97.75%的收益率排名同类第15位。16、近5年偏股主动型基金业绩榜TOP20我们以近5年偏股主动型基金业绩来看，汇添富消费行业表现最优，近5年收益率为240.09%，年化收益率27.74%。银华基金：张萍经济学硕士，2015年8月加入银华基金，历任行业研究员、投资经理职务。现任投资管理一部基金经理。现管理银华7只基金，现任基金资产总规模高达147.67亿元，可谓是手握重权。凭借着优雅随和外表和严谨细腻的内心加上才智过人的思维，2019年，她参与管理的【银华中小盘精选】以近5年195.69%的收益率排名同类第8名。嘉实基金：常蓁硕士研究生。2010年加入嘉实基金管理有限公司，先后担任行业研究员及基金经理助理。她管理的【嘉实优化红利】近5年来的收益率为185.44%，排名同类第14位。常蓁表示，投资就是比长跑，立足点还是要放在长期。要做到这一点，基金经理不能被市场短期波动影响，投资要落实到行业和公司的基本面上，坚持通过深入的研究寻找优秀的公司，分享他们的长期成长，这才是持续获得超额回报的途径。17、近10年偏股主动型基金业绩榜TOP20我们以近10年偏股主动型基金业绩来看，交银优势行业表现最优，近10年收益率为373.31%，年化收益率16.82%。汇丰晋信：郭敏硕士研究生。现任汇丰晋信基金管理有限公司汇丰晋信动态策略混合型证券投资基金和汇丰晋信大盘股票型证券投资基金基金经理。对于短期业绩和长期业绩，郭敏认为做投资需要坚持做正确的事情。如果这个事情长期是正确的，尽管短期会有波动，还是要坚持下去。这从她管理的【汇丰晋信大盘A】的近10年收益率就可以看出来，这只基金近10年收益率达到了238.75%，排名同类第6名。中欧基金：金媛媛复旦大学金融工程管理硕士。2015年7月加入中欧基金管理有限公司，历任研究员、投资经理，现任基金经理。她管理的【中欧新蓝筹A】近10年来的收益率为234.29%，排名同类第7位。兴全基金：乔迁毕业于上海交通大学、长江商学院FMBA，拥有9年偏消费行业研究经验。2008年加入兴全基金。今年3月，她管理的兴全趋势投资基金摘得“晨星年度基金奖”。作为兴全基金重点培养的基金经理，她管理的【兴全有机增长】近10年的收益率达到了225.99%，排名同类第10位。乔迁在采访中表示：“每一次她的压力比较大的时候，她就会和团队的人出去吃火锅，互相鼓励。她的价值观就是在长赛道里奔跑，在好企业中掘金。”

答|百度派 @冰冰的小琦琦如果你仅仅是想找一份应用数学技术解决金融问题的工作，MFE是更好的选择，这是学校针对业界需求量身定制的一种培训班，学完就能上岗。需要注意的是虽然这种工作的的确确是在应用数学技术，但是实际上工作以后很可能会发现，创造性或者说文艺的成分挺少的，毕竟不是让你去搞数学研究，而是解决工程问题（E for Engineering）。这种工作一般的需求方是大投行。和所有大公司的职位一样，它的特点是分工非常细，你需要做的是一种非常特定的工作，存在感不会太强，但好处是稳定，体面，说起来也挺高大上的。可以想想这些是不是你想要的。“如果你想做的是一些开创性的工作，读博士就是更好的选择了，可以有几年时间相对自由的做一些研究。当然这里面自有别的苦处，比如说跟错老板，选错方向，做不出成果等等，但从工作性质来说肯定是比职业培训班更偏向研究方向的。”从就业方向来说，读完博士你还会有其他选择，比如去科研机构继续搞物理，或是留校当老师什么的，也都是很好的职业。如果你是对交易行业感兴趣，想要学点交易策略的独门秘笈，那么恐怕很遗憾，以上两者都不太沾边。MFE不说了，教的主要是定价而不是交易。物理博士的一大问题是，针对编程的培训可能比较少，博士4，5年读出来，也许你只能写点简单的matlab，同时有一个博士学位使得你对自身价值的期望也比较高，但学到的技能都和交易这个行当无关，所以你自身和目标职位之间显然是极不匹配的。这并不是我凭空杜撰危言耸听。我就曾经见过一个物理博士实习生，是帝国理工毕业的量子物理博士。此人身高超过一米九，身体健壮，精力充沛。是不是很符合大家心目中 Quant Trader 的模版？据跟他合作的同事反馈，人很聪明没的说，但编程能力实在一般，快毕业前才学过一点 Python，写程序非常业余。交易业务也是完全没有接触过，需要从头开始学习。可想而知，这样的人在专业公司面前是完全没有议价能力的，招进来要当作新人从头开始培养。对于个人选择我不做评价，但是这种情况肯定是需要付出一段艰辛来克服学习曲线的，需要做好心理准备。个人认为相比之下，和交易更相关的方向是统计，机器学习等既涉及数学也侧重编程的学科，甚至如果你想去做高频交易的HFT，读一个纯计算机专业System方向的博士可能才是最容易就业的。最后说点实际的，要是你向往的是欧美那些神秘的基金或者HFT，那你可能更应该考虑的是如何解决签证问题。这些公司的特点是风险比较高，变化快，一不小心整个部门裁掉，到时作为外国移民的你找不到下家就只好回国了。这是这个行业里中国人比较少的最大原因。比较主流的解决办法呢，很遗憾就是去读职业培训班MFE然后进投行，虽然差点意思反正也是进了相关行业了，失业的可能比较小，等身份问题明朗了再慢慢转。读博士也可以算做是一条曲线救国的路线，因为欧美各国对博士学历都有特别的签证优惠政策，身份问题比较容易解决。只不过真的等你在异国他乡白首少年头拿到学位以后，很可能发现自己已经不再喜欢这种风险刺激的行业了。以上内容由百度派作者提供

距离2019年中国威海国际英才创新创业大会开幕还有4天！作为2019“英创会”的特色板块和亮点板块，“互联网赋能乡村振兴专家行”活动将于2019年10月30-31日在齐鲁蓝海御华大饭店隆重举行。“互联网赋能乡村振兴专家行”活动，是本届“英创会”创新性、特色性板块，是全面实施乡村振兴战略、推进乡村人才振兴和产业振兴的重大举措，也是打造威海市高端农业人才汇集的重要载体，对于加快人才、技术、项目、资本等各类创新要素集聚，推动农业农村发展质量变革、效率变革、动力变革，支撑乡村全面振兴和农业农村现代化有着积极的意义。本板块活动由威海市委组织部、威海市人力资源和社会保障局、威海市农业农村局、环翠区人民政府主办，威海市农业农村事务服务中心、威海市人力资源社会保障综合培训指导中心、环翠区人力资源和社会保障局承办，威海创业大学协办。“互联网赋能乡村振兴专家行”活动，将邀请中国工程院庞国芳院士和9名美加日韩等外国专家、5位国内农业专家、2位海归博士、3位凤岐茶社专家等20位海内农业领域顶尖人才，与威海市80个市县镇三级样板片区（田园综合体）负责人、涉农企业（园区）代表、家庭农场负责人及新型职业农民等160名参会人员，共同就乡村振兴话题进行针对性和引领性的主旨演讲和对话交流，通过对威海市乡村振兴样板片区和农业企业（园区）实地考察、典型案例分析研讨、农业项目推介和主题展示等方式，为威海市乡村振兴样板片区建设和农业企业、家庭农场发展把脉问诊，进行专业指导，开展对接合作，并积极引入国内领先的凤岐“云上农业”、智慧农业发展模式，加快海内外人才、技术、项目、资本等各类创新要素向我市乡村振兴样板片区集聚。为提升活动的针对性和实效性，主办方提前加强了乡村人才需求与海内外专家精准对接。一是建立健全“联系服务农业企业服务专员”机制。威海市人社局干部职工“一对一”联系服务涉农企业（园区），通过设立工作联络群、定期上门走访调研等形式，及时宣传乡村振兴新政策、新举措，第一时间了解涉农企业（园区）在乡村振兴人才及技术上的需求并提供精准帮助。二是加强人才和技术项目需求摸底调查。从9月份开始，主办方面向威海市80个乡村振兴样板片区（田园综合体）进行了全面摸底调研，并深入部分样板片区（田园综合体）及农业企业（园区）、家庭农场进行了走访对接，精准了解全市农村基层对人才、技术、项目的需求情况。三是加强海内外专家对接邀请。根据前期调研情况，有针对性地联系对接国内外农业领域专家，对有意来威参会的专家进行精准对接、靶向邀请，所有参会专家的专业特长、技术项目和研究领域均与威海市乡村振兴和产业发展实现无缝对接。特别是针对部分涉农企业智慧农业发展需求，威海市人社局先后两次赴浙江乌镇对凤岐茶社先进的“云上农业”发展模式进行调研对接，此次活动凤岐茶社副总裁等3位专家将专程前来参会，通过英创会向威海市农业企业推介云上农业助推乡村振兴“凤岐模式”，并通过下一步的深度合作提升我市农业数字化、智慧化水平。四是建立专家服务乡村振兴长效机制。为汇聚更多的海内外专家资源为我市乡村振兴服务，持续推进与乡村振兴样板片区和农业企业（园区）的深度合作，“互联网赋能乡村振兴专家行”活动期间，将举行“威海市乡村振兴产业创新发展促进中心”揭牌仪式，所有参会专家将成为我市“乡村振兴产业发展服务大使”，并以此为契机，凝聚更多的专家资源、人才资源和创新创业资源，形成精准对接、长期合作的长效机制，为培育农业发展新业态、推动传统农业转型升级和促进我市乡村全面振兴搭建更加广阔的载体平台。“互联网赋能乡村振兴专家行”活动将有哪些安排？即将到来的嘉宾都有谁？精彩不容错过，让我们在“2019威海英创会”不见不散！主要活动安排10月30日 组织参会专家赴临港区麓源果乡样板片区、文登西洋参康养样板片区、高区健康文旅乡村振兴样板片区、乳山口不老渔乡样板片区、南黄镇北茶田园综合体等5个样板片区（田园综合体），以及道地西洋参交易中心、金颐阳药业公司、樱聚缘农业科技有限公司、五十一号农场、乳山华信食品有限公司、百地农业科技有限公司、威茗茶叶有限公司等7个农业企业进行实地考察。10月31日（1）启动仪式：为“乡村振兴产业创新发展促进中心”揭牌，向参会专家颁发“乡村振兴产业发展服务大使”荣誉证书。（2）主旨演讲：邀请中国工程院庞国芳院士、加拿大专家张亮、美国专家白荣亮、韩国专家田熙作主旨演讲，请凤岐茶社副总裁董明睿分享“凤岐模式云上农业助力打造乡村振兴齐鲁样板”经验。（3）典型农业项目推介交流：将有我市6家农业企业依次介绍企业发展现状、人才技术项目需求情况及面临的发展瓶颈问题，参会专家逐个与企业面对面把脉会诊、点评交流、对接合作，帮助企业解决实际问题。专家简介庞国芳食品科学检测技术学科专家，中国检验检疫科学研究院研究员，2007年当选为中国工程院院士，国际AOAC Fellow，国际AOAC 2014年度哈维威利奖（HarveyW. Wiley Award）获得者。长期致力于食品科学检测技术理论与实践的研究，在农药兽药残留微量分析技术领域进行了开拓性的研究工作。在研究高灵敏度、高选择性、高分辨率的多残留快速检测新技术、新方法方面和新型萃取、分离、富集等样品制备新技术、新方法方面多有创新；在检测技术标准化、工程化方面颇有建树，促进了我国相关行业外贸的发展。研究制定了141项国际、国家检测技术标准。出版食品安全检测技术论著10部。发表论文100余篇，35篇被SCI收录。获国家科学技术进步二等奖3项，获省部级科学技术进步一等奖4项，6次荣获国际AOAC组织颁发的科学技术奖励。金英爱韩国韩中文化经济友好协会会长。现任韩中新科人才交流中心代表（负责人）、韩国忠清北道招商引资特别顾问、中国国际人才交流与开发研究会常务理事，中韩合作学院韩方院长、韩国女性中小企业协会北京分会会长，曾获中国人民对外友好协会特殊贡献奖、韩国中国文化院感谢牌、中国教育国际交流协会感谢奖。自2016年起，韩国韩中文化经济友好协会作为威海市海外引才工作站，多次组织韩国专家來威开展对接考察合作，协助威海在韩国开展推介和人才项目合作，并与威海市人社、农业等部门签订合作协议，深度推进双方在乡村振兴领域的合作交流。张亮加拿大Skyline Custom Guitars Inc./郑州国千环保科技有限公司总经理，工学博士，毕业于吉林大学、北京理工大学、北京大学、新加坡国立大学及加拿大McMaster大学，具有物理、化学、化工、半导体及材料科学的学术背景。研究与产业化方向主要为土壤的修复与治理、土壤中农药残留的治理；生物质材料的综合利用、生物质炭基有机肥的开发与产业化；饮用水及污水的治理等。目前，核心技术是开发具有国际竞争力的绿色生态肥料，如动物营养饲料、植物营养剂肥、高效植物病虫害生物杀虫抑菌剂、生物质材料的生物炭有机肥、生物质酸菌功能肥等，充分为农业服务，为百姓造福。白荣亮美国新英格兰华人企业家协会会长，吉林省战略咨询专家，多地海外引才大使，曾获省级外国专家友谊奖，是新一代国际先进的海水网箱养殖技术项目负责人。深水网箱养殖技术是现代新型海洋养殖装备，具有很高的生产效率和科技内涵，可将养殖效率提高40%，能够抗风12级，抗浪高5米，被欧美日等发达国家广泛使用。使用本技术后，挪威长期占据三文鱼世界产量第一的位置。关祐二日本一般财团法人新农业·农家支援机构理事。从1984年开始，致力于推广民间实践性农业技术，对日本国内外农民、食品制造商和原材料制造商进行技术指导。曾研究全世界多地的土壤情况和栽培技术，指导富士通的生菜栽培技术，致力于帮助广大农民解决关于种植、土壤等各种问题。金琓洙韩国农村振兴厅民间专业委员、NCS开发审议委员。曾任京畿道骊州市农业技术中心科长、所长，获得种子技术师、植物保护技师、园艺专业指导师等专业认证，在果树培育种植方面有着专业的研究，曾获国务总理奖。朴三秀韩国农林水产食品部技术规划评价院SNS运营专员。在农村振兴厅担任农业技术指导员长达30年，不断努力指导制定农业事业发展计划，传授普及农业新技术。参与编写韩国最初单栋大棚、连栋大棚及玻璃温室的设计书籍，曾参加SBS电视台主办的对北事业（农业领域），今年1月向中亚（塔吉克斯坦）国家引入大棚及蔬菜类相关技术。退休后被返聘为农业振兴厅技术委员任职9年，主要进行农民访谈，现场技术指导，为农民解决问题。田熙韩国国立园艺特作科学院农业研究官。博士，主要研究方向为黄瓜、草莓种植、幼苗培育、植物生理等。在学术期刊发表了《设施栽培学》、《设施黄瓜品种间诱因方法差异对物质生产的影响》、《覆盖材料对香瓜叶酸的影响》、《塑性体薄膜温室内光环境和青辣椒生长》、《4次产业革命和蔬菜研究开发》、《农业节能模式开发（国策研究报告书）》、《施农业技能技术说明》、《调光薄膜大棚中气温变化和香瓜数量》等。刘健日本东京农工大学特别研究员。2008年开始赴日本攻读硕博学位，硕博期间长期坚持土壤改良与土壤微生物，育苗育种以及农业经济模型设计研究。参与协助日本最大级别的农光互补项目，此项目投资约10亿人民币，占地约54公顷，在光伏发电的同时，对现有土地进行土壤改良、地形设计，主要种植高丽人参和西洋参，效果显著。陆超日本早稻田大学商学研究科金融工程专业商学博士。擅长资产定价、风险管理等相关方向的数据分析、建模与编程，有丰富的计算机应用经验。研究方向：动态波动率模型，时间序列分析，资产定价，风险管理，计量经济，贝叶斯滤波分析（马尔可夫链蒙特卡洛，粒子滤波等）。刘凤之中国农业科学院果树研究所二级研究员，第十三届全国政协委员，中国园艺学会果树专业委员会主任，中国农学会葡萄分会副理事长，农业农村部果树专家技术指导组成员，国家葡萄产业技术体系栽培与土肥研究室主任。主持及参与完成国家、省部级科研课题20余项，期间参与获国家科技进步二等奖一项、省部级科技成果一等奖2项、二等奖1项、三等奖2项和中国农业科学院科技成果一等奖2项，获得国家三农科技服务金桥奖，全国农业科技普及先进个人和全国星火科技先进工作者等多项荣誉称号。过国南中国农业科学院郑州果树研究所研究员，曾任品种资源研究室主任、副所长，主持过河南省重点科技攻关项目苹果新品种选育及良种推广、国家外专局引智项目、中国农业科学院重大成果推广基金、河南省优质苹果基地建设关键技术研究和开发、“十五”国家863计划苹果高效育种技术研究与优质、抗病、专用新品种培育子课题和“十五”国家科技攻关计划项目主要仁果类果树新品种选育及优质栽培技术研究。课题组培育出华冠、华帅、华硕、华瑞、华美等苹果系列新品种。李平作中国科学院上海生命科学研究院，中国科学院合成生物学重点实验室课题组长。主要研究方向微生物催化与天然活性产物。承担过多项科技部863和973项目、中科院知识创新工程项目，中科院应用重点研究项目和上海市科委基金项目，以及多项横向合作项目。基于微生物催化技术的天然产物开发与应用主要包括：1、农副产品的生物发酵转化与高值化利用，包括生物酶及微生态制剂等。2、天然活性物质筛选与应用，包括三萜皂甙、多糖、黄酮等的分离纯化和活性评价研究，以及抗肿瘤降“三高”等功能性产品开发。吴茂玉中华全国供销合作社济南果品研究院院长、党委书记，博士，研究员，2008年获国务院特殊津贴专家荣誉称号，2009年入选新世纪百千万人才国家级人选，为山东省泰山产业领军人才、泉城产业领军人才，中国苹果产业协会常务副会长、中国果品流通协会副会长。多年来致力于果蔬加工，功能成分提取及综合利用方面的技术研究与推广工作。主持国家及部级科研项目16项，作为主要研究人员参加国家及部级科研项目20余项，获批科研经费2000余万元；获国家及省部级科技奖励23项，其中国家科技进步二等奖1项（第二位）、山东省科技进步一等奖1项；在国内外核心期刊发表学术论文50余篇。单成钢山东省农业科学院农产品研究所药用植物创新团队负责人，博士，研究员。长期从事丹参、西洋参、金银花、瓜蒌等中药材育种、栽培技术研究，获国家金桥奖1项，省科技进步二等奖2项，审定品种5个，认定标准9项，授权发明专利11项，发表论文100余篇。长期深入基层，开展中药材生产技术指导、培训和推广工作，以中药农业推动乡村振兴，负责文登、蒙阴等多个中药材试验示范基地建设。董明睿凤岐茶社副总裁、科技部科技创新创业导师、团中央中国青年创业导师、贵州省大学生创新教育导师、山东省青年创业导师、山东大学创业导师、山东省青年创业就业基金会理事、山东大学机械工程教育基金会第一届理事会常务理事，多年致力于“互联网+”农业、数字农业、云上农业、区块链追溯等智慧农业发展模式研究与实践，服务孵化成功的60多家现代农业企业遍布全国13个省份，产业涵盖农业一二三产、农资、农技、农机、金融、信息服务等各个环节，初步形成了大数据农业双创孵化生态圈，在各地的精准扶贫和乡村振兴中发挥了很好的引领作用，并得到了从中央到地方各级领导的肯定。胡公略留英博士，生物农业推广者。政协第十一届黑龙江省委员会委员、黑龙江省欧美同学会常务理事、佳木斯市工商联副主席、黑龙江省最具影响力政协人、黑龙江省报国奖获得者。2016年响应中央“精准扶贫”政策号召，与国家级贫困县泰来县签订高端人才引进服务协议，为泰来县的农业供给侧改革、种植结构调整规划方案。目前已经成功为泰来当地农民引进优质水稻品种4个，10余万亩稻田被来自全国各地的高端用户包买，真正实现产业脱贫。袁黎明留日博士，威海索尔生物科技有限公司董事长、山东水木佳土壤改良科技服务股份有限公司总经理，威海市政协常委，威海市“人才项目产业工程特聘专家”，威海市十大发明家，山东省“泰山学者海外特聘专家”，被国务院侨办评为“重点华侨华人创业团队”，被中国留学人员回国创业专家指导委员会评为“最具成长潜力的留学人员创业企业”，2018年获得山东省留学人员回国创业奖，自主研发壳聚糖土壤改良技术配方和产品，改良土壤，提高肥力作用明显，能够解决我国农业大量施用化肥、农药和连年重茬种植造成的土壤板结硬化，水、肥、气、热严重失调等难题，已获得多项专利。齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 连宁燕 通讯员 刘元娇

来源：揭幕者22:58揭幕者对话黎海威，视频时间22分钟，建议WIFI环境下观看，土豪请随意1985年，已经和物理学打了20年交道的理论物理学博士，伊曼纽尔·德曼喜欢上了股票期权交易。他义无反顾地投入华尔街的怀抱，先后加入高盛集团和所罗门兄弟。他参与创作的“布莱克－德曼－托伊利率模型”和”德曼－卡尼局部波动率模型”，被业内广为采用。2000年，伊曼纽尔·德曼当选国际金融工程师协会年度金融工程师。2002年，伊曼纽尔·德曼入选《风险》杂志名人堂。作为首批“移民”华尔街的物理学家，市场习惯把他们，称为“宽客”（Quant），也叫金融工程师。伊曼纽尔·德曼的著作《宽客人生》，被《商业周刊》评为2007年十大好书之一。宽客，用高深数学公式与计算机程序在金融市场上长袖舞衫，这种投资方式，被统称为：量化投资2010年4月16日，沪深300股指期货成功上市。中国股指期货的诞生，公募基金也正式迎来了量化投资的黄金时代。随着股指期货的放开，越来越多的海外“宽客”精英，纷纷回国，加盟国内公募，或者私募。其中最具代表性的，要数“巴克莱（BGI）”三剑客。巴克莱是全球知名资产管理公司，是量化投资的大本营，也是全球最早开始在亚太市场上试行量化投资的机构。2009年，被贝莱德收购。在量化投资方面，巴克莱最擅长的是指数增强，这也正迎合了国内各大公募基金公司的需求。景顺长城副总经理、量化投资部负责人黎海威，正是巴克莱三剑客之一。黎海威是景顺长城量化团队的灵魂人物，他曾在原巴克莱主动股票投资部工作7年，出任基金经理以及副总裁。2012年，黎海威回国加盟景顺长城基金，开始组建量化团队，经过8年时间的厚积薄发。景顺长城已成为国内量化研究实力最强的基金公司之一。10月28日，在《中国基金报》主办的“2020中国机构投资者峰会”上，景顺长城基金获评“2019年度最佳主动量化基金公司”。黎海威的职业生涯从没离开过A股和H股，拥有19年实战经验，经历了从A股量化模型从最初研究、搭建调试到运行成熟的全过程。他管理的景顺长城沪深300增强业绩优异，持续获得超额收益。银河证券数据显示，截至2020年11月11日，景顺长城沪深300增强成立以来净值增值率达到210.57%，远超基准。同期，沪深300指数涨幅是107.31%(Wind数据）。凭借优秀中长期业绩，黎海威获得第七届中国基金业英华奖“五年期指数增强最佳基金经理”称号。什么是量化投资？黎海威只用一句话，精准形容：用量化模型表达逻辑，用投资宽度提升胜率黎海威非常强调基本面的重要性。“主动管理基本面投资逻辑一样，投资核心是选择优质公司，基本面量化投资也看公司如何产生盈利、营收销售多少、各种成本多少、存货管理如何、财务杠杆运用情况、利润和现金流如何匹配等，根据这些构建量化模型，并借助各种技术手段和多种维度的数据预测企业未来营收和盈利，争取领先市场。”本期《揭面》，揭幕者独家对话景顺长城黎海威，为各位看官揭秘量化投资。以下为访谈实录文字完整版：老揭：大家好，我是揭幕者创始人，胖纸老揭。量化投资在投资者眼中非常神秘。什么是量化投资？有请景顺长城的副总经理、指数与量化投资部总监黎海威黎海威：大家好，很高兴跟大家诠释量化投资，量化投资并不是一个黑匣子，它是用模型将投资逻辑变得更加条理化、清晰化，让投资更有纪律性。这种逻辑，可以是估值这样的简单指标，可以是复杂的高频信号，也可以结合普通投资者一些日常炒股的经验，比如K线图等。每个人头脑中会有不同的模型，帮助避免投资中的一些陷阱，做到更加长线，更加有效。老揭：你是怎么走上量化投资这条道路的？黎海威：有一定的机缘巧合，我去美国读书刚开始读的环境经济学博士，中途转去读金融工程。2004年BGI（巴克莱投资管理有限公司）招一个覆盖港股的量化研究员。特别注明需要中国背景，能说中文。我想我比较合适去试一试，非常幸运在很多轮面试以后，加入BGI这个非常优秀的团队，然后慢慢的成长起来，至今有16年了。老揭：在巴克莱和其他两剑客，李笑薇（富国）和田汉卿（华泰柏瑞）有过交集吗？黎海威：我们是一个团队一个小组，一起做中国A股多年了。从2006年底开始，针对A股做一些前沿性的研究，搭建A股的投资框架和投资模型。我们共同研究A股有三四年吧。整体来说我觉得很幸运，也很开心跟他们一起做这么前沿性的、有开创性的工作。BGI在2006、2007年以后，招募了很多中国背景的同事。不仅仅是我们全球新兴市场团队，像美国、欧洲以及全球团队，日本团队，其实都有一些中国人。我们这些同事现在大部分都回到了国内。大概有十几位吧，各自的发展都还是比较顺利的。。老揭：你眼中量化投资是什么？黎海威：投资当中复杂的决策需要很多的信息，这些信息集成起来后，从人脑的角度很难做出非常精确的平衡。有的时候我们本身会受到的情绪、压力等精神状态和生理状态的影响。而量化可以相对客观的把各种信息集成起来，按照一定的逻辑框架，将决策处理出来。并且很有纪律的执行出去。这种借助量化模型，极具纪律性的投资方式，我觉得就是量化投资。模型包含各种思维，比如说估值、成长、盈利质量，ESG等等，当然可以用高频交易。，本质上，它用系统性的框架做投资，在收益、风险和交易成本之间，取到较好的均衡。它相对于传统主动投资，是一个硬币的两面，。各有各的比较优势。我在市场机构化的趋势下，投资更加工具化的时代，大数据运用越来越广，它的优势会越来越明显。量化对冲是量化投资的一种展现方式。对冲和量化实际上是相对独立的。美国经典意义上的对冲基金，是从1950年以后出现的，当时开放了使用个股融券来进行对冲。70年代以后，则出现了股指期货。一般对冲基金都需要有对冲工具。有些时候也带有一定的杠杆。比起追求超高收益，它的稳定性可能更重要。量化投资比较常见的是追求超额收益，多头相对某个基准，如纳斯达克，标准普尔，或者是我们熟悉的沪深300或者中证500主流的宽基指数。也可以把产生的超额收益，通过对冲的工具抽取出来，把市场的一些波动，主要的敞口，比如β，能够对冲掉，把波动率降低，做成一个比较偏绝对收益性的产品。这就是对冲的一个体现形式。对冲型的绝对收益，我们熟知的像浑水就是这样的投资模式，只是它可能采取的方式更加激进一些。老揭：你现在大概有多少种策略（模型）？黎海威：模型的设置，实际上是跟设置者成长经历、思路有关系，也跟他处在的一个行业的竞争比较优势有关系。公募更偏基本面，因为基本面策略，特别中低频的策略容量相对大一些。私募可能更偏绝对收益一些，换手更高一点，因为它可以做的更灵活。目前我们主要的大类策略6到8种，当然下面有各种子策略。比如估值，也包含细分的PB、PE、股息率等。比如成长型策略，既包括未来的预期成长，也包括过去的一段时间整体的成长态势。比如盈利质量，着重分析是盈利和现金流相关的匹配度，也包括ESG相关的一些策略，我们分析上市公司的经营管理效率，包括管理层，股东方之间的关系，是不是能够长线支持这个公司的发展。技术面我们也有相关的策略，看趋势或者反转。另外可能现在比较流行的大数据，包括行业上的一些配置策略。所以量化策略其实是混搭的，很难把它完全划分到价值型还是成长型里面去。更多的是看核心目标，能否做出稳定的超额收益，能否提供给客户解决方案。这种解决方案，也许是偏相对收益的，也许是偏绝对收益的，根据最终的目标来设计相关的策略。这个过程中，需要投研团队持续的努力工作，能够持续的研发出新的策略。因为市场本身的结构，投资者结构、监管环境、市场有效性，都是动态变化的。老揭：变得比较剧烈一点？黎海威：中国市场是新兴市场，而且是一个成长很快的新兴市场，现在的情况跟三年五年前不太一样。我觉得未来可能这个演变还是会比较快的。老揭：国内的对冲工具是比较少，对你做量化投资，有没有影响？黎海威：这是非常好的问题，测试环境或者是纸面上我们看到国内多头阿尔法效果是不错的。一旦把它转成绝对收益的时候，就会发现难度是不小的。原因是国内的对冲工具相对少，就是那么几个主要的指数期货，基差波动也相对大。这样的环境中，绝对收益的产生不容易像海外做的那么纯粹。做的好的同行多半是两条路数。一个是做的比较混搭，要搭配多策略，包括固收、股票跟量化的一个结合。或者其他的一些策略，CTA等。另外一条路数呢，私募做的多一点，公募实施起来相对困难一点。就是更多的通过高频交易，产生更强的一个α，把这个α通过股指期货抽取出来。虽然股指期货的择股成本比较高，但是由于交易频率高，可以让选股的宽度得到极大的扩宽，配合比较好的交易手段的话，可以产生更高的α。这样即使是基差波动比较大、基差比较高，如果你的α足够强的话，收益也还是挺可观的。我觉得是这两条道路，公募的交易频率不可能做到那么快，它更多是普惠性金融，策略容量是公募考虑更多的点。在公募里面要实现绝对收益，更多的是要往多策略多品种的方向进行发展。老揭：最近业内有一位做主动权益的资管大佬，他要去奔私，他选择是一家量化投资的公司，你觉得未来，量化投资会不会，逐步代替主动权益投资？黎海威：我觉得不会代替，更可能是一种相辅相成。即使在非常有效的美国市场，量化投资也没有完全替代主动投资。主动投资有它的一些优势，比如说它可以做的很灵活、很深入。量化的优势在于它可以做的非常宽，可以容纳各种策略。在人脑很难处理多维度的情况下，它的比较优势更明显，特别面临大量数据做决策。所以还是看各家公司、各个平台的一个比较优势。但是，由于中国目前量化本身的占比低，我们可以预期在未来一段时间里面，量化领域应该是百花齐放的，整体规模会增长很快。老揭：国内量化和海外量化，有什么不同，差距在哪里？黎海威：现在知识传递起来非常快，海内外量化投资的方法论比较接近了，而且中国市场已经变成了全球一个主要的投资范围，尤其是加入MSCI以后。这种态势下，国内的量化和海外的量化在投资方法上没有大的差别。更多的差别来自于，市场发展的阶段性不同，特别是成熟度不一样，也包括国内的投资者结构不太一样，监管环境不太一样。这就会导致了可能很多工具在国内没有，海外可以做的很多策略可能国内做不了。但是国内由于市场有效性相对低，即使策略相对少一些，但在实际回报率这种硬性投资指标上，我觉得不比海外差，甚至还会更好一些。由于整体的市场容量非常大。交易工具虽然缺乏一些，但是α相对充足一些。老揭：你管理景顺长城沪深300，超额收益明显，大幅跑赢同期沪深300指数，你是怎么做到的？黎海威：沪深300指数增强，更多的是通过我们的模型，多因子框架来争取击败基准，产生稳定的超额收益。随着市场周期的变化，它每年的超额收益也是有起伏的。我们还是坚持从逻辑出发，从基本面出发，来做这种投资。更多的依靠投研团队的持续努力，然后，推动模型或者我们投研的工作能够与时俱进，我觉得这个是比较关键的。我们这个基金是2013年10月份发行，到现在差不多7年整。这7年时间里，也经历过很多的市场波动，我们做的是制订比较详尽的一个投资计划，努力的去进行相关的投研工作。，中国市场，我们看到的它的投入产出比还是相当好的。拥有合适的、正确的方法，加上持续努力的研究投入，一般来说效果还是不错的。当然了这个它体现的业绩不一定是当年就会释放出来，它也需要合适的一个市场周期和风格的一个配合。但是持续做正确的事情，我觉得是关键。量化投资非常讲究投资的宽度。我们希望投资的一个分散程度，让它的胜率变得比较高。这是一个集小胜成大胜的过程，所谓的聚沙成塔就是这个概念。我们看到，在沪深300指数增强这只基金里面，它的基准实际上是300只股票，持仓则是遵守合同规定，至少八成权重来自于300的成分股。但是最近五六年实际的持仓数目，我的印象中是1600多只，实际上是我们几乎把整个股票市场，通过模型不论大小都扫了一遍，看到哪儿有机会，它就去收割一把。性价比低的时候，如果成长跟价值不太匹配的时候，它会卖出。一般来说我们还是行业内选股为主，它有一个打分模型。这种打分基本上自上而下为主的，比如说企业的盈利情况、估值、管理层靠不靠谱，也包括一些技术手段，比如说最近趋势强不强，景气度的情况。当然也会结合其他一些因素，比如说激励到不到位，那这些因素配合一些行业的选择。比如说通过宏观或者中观的一些指标，看看哪些行业，相对未来一段时间更有可能跑赢。一我们也不太做择时，因为它毕竟是一个指数增强基金，一般在90到95左右仓位。高仓位的指数增强基金，更多是给投资者提供一个定投或者资产配置的工具。取决于投资者自己对β或者是整个大势的看法，如果看多大盘沪深300，那我们能提供一个相对稳定的超额收益。老揭：我发现你的换手并不是非常高？黎海威：我们一般单边换手两倍多一点，也就是我们一只股票的平均持仓周期是4到6个月。换手高低，更多的是策略性的选择。一般来说换手低，策略容量会比较大；换手高，策略容量小一些。我们作为普惠性金融，给投资者提提供配置型工具，需要更大的策略容量。低换手策略，一般来说它更偏基本面一些。如果更多的捕捉一些交易型机会，必然换手率会高一些。我们的模型更加偏基本面，偏长线的企业发展相关的信号。老揭：量化投资，有没有管理规模的上限？黎海威：由于量化的持仓是相对分散的，按道理说，如果换手率不是太高，它对应的容量，我觉得会比传统主动型基金大一些。当然，不管是量化还是传统主动型，只要你是做α策略，策略的容量都会有上限的。也就是说如果规模扩张的特别快，α可能下降。因为如果规模特别大，本身就变成了市场，或者是近似于市场了，α是个零和游戏，特别在短线里面，肯定会影响到α，或者说投资者体验的。从超额收益角度来讲，长线更多的是看你选什么样的公司。如果公司成长性比较好的话，那你可以伴随它一起成长，可能效果也还是不错的。老揭：给我们展望一下，未来5到10年，你觉得中国量化投资，会有一个什么样的发展？黎海威：我觉得未来5到10年的绝对收益，可能会有一个爆发式的增长，量化基金会受到重视。因为量化的做法可能会更加的多样化。随着无风险收益率的下行，全市场对稳定的绝对收益的需求逐渐增加。打破刚性兑付使得保本保收益的理财产品基本上消逝，很多人在净值化道路上前进的时候就会发现，绝对收益也包括量化绝对收益，它的这个天地会很广阔。相对收益这方面，我觉得随着国的市场慢慢的机构化，慢慢成熟，养老金改革，注册制、退市制度改革等措施，市场的波动有望逐渐下行。我们的β，特别是宽基，长线可能慢慢的会呈现一个振荡上行的态势。基金持有者收益与基金收益不对称的情况，慢慢的可能会缓解，或者得到一定程度的解决。也就是说长线看，随着β的振荡上行，会和α越来越接近，相对收益跟绝对收益会逐渐的变得更加统一一些。这其实是中国很多长线投资者比较期待的。因为大家都说美股有慢牛，中国的A股经常出现这种牛短熊长的态势。希望未来5到10年，我们看到牛越来越长，熊相对短一些，我觉得这是非常有可能。老揭：你怎么看AI投资？和量化投资，有什么区别？黎海威：我觉得是继承和发展的关系。目前的量化投资，很多还是靠投研团队来进行研发的。AI投资我觉得有两个层面上的意思，一种是不是我们可以把投研团队完全的AI化。这个我其实是打问号的。因为很多的逻辑并不是通过暴力挖掘，通过机器学习能够完全做出来的，特别是在中低频领域，讲究经济逻辑。在高频领域，我相信机器学习还是有它一定的优势的。由于高频里面的数据需要贴近市场的一个真实情况。另外，AI投资可背后也是人开发出来的这个逻辑，但是它可以在前端展现的更加有亲和力一些。比如机器人投顾，可以让零售客户的服务体验得到提升。总体上，在中低频里面，可能还不是那么容易完全用到AI。但是机器学习和大数据，还是有助于投资团队进行各种研发努力的。把量化和AI更好的结合在一起，作为辅助型工具使用，我觉得还是可以期待的。老揭：现在量化团队大概多少人？黎海威：我们大概现在十一二个同事。老揭：每个人负责各自的主题，或者是策略？黎海威：我们是比较扁平化的管理。根据我们每年的投研计划，也根据各自的兴趣爱好以及他们的背景，我们会综合考虑确定当年的研究计划。他们当中有研究员也有基金经理，是合作双赢的一个关系。老揭：你曾经说过，做投资要回归到本源，就是要和好公司一起成长。从量化的角度，你觉得哪些公司是好公司？黎海威：量化投资和主动投资对好公司的看法是相对一致的。量化把筛选标准用模型表达出来。我觉得每个公司都有自己的成长周期，量化也希望找到一个有成长性的公司。在成长性的行业里面，整个行业有机会，当中的优秀公司相对也做的比较好，有它的护城河。护城河也许是来自于不断地持续研发，也许是来自于它的经营效率。经营效率可能会体现在它的ROE或者是毛利率，净利率等等，包括它的管理，它的现金流情况等。一个好的公司是一个好的生意。结合一个好的团队，那这个团队可能是它的管理层和股东方都能相对一致的，共同努力。有一个合适的激励机制，团队能够持续的把业务做上去。还有公司治理，我觉得也是需要重点考虑的。这些因素需要有一个平衡，这个公司就能够相对持续的能够在这个行业里面做好。老揭：听说你最近对主题投资和量化投资有新的思考。你能不能介绍一下？黎海威：传统上的量化比如我们讲到的指数增强，更多的是相对某个宽基指数做稳定的超额收益。假设了投资者有资产配置能力，或者做轮动的能力。但是很多人可能不一定有这个能力。第二个他的承压能力，对波动的容忍度。怎么在一个基金里面把投资的性价比提升，比如说让它的夏普比率更高一点。我们实际上是做了比宽基成长更宽泛成长的一个概念，也就是找到中国未来10年，20年发展的主脉络，找出哪些行业成长更快一些。在这基础上，我们再进行选股。也就是说从自上而下的行业配置，加上一个自下而上的选股，来让这个基金的收益，或者说它的夏普比率会更好一些。而不是像传统量化那样单纯追求更强的超额收益。甚至有些时候我们可能会牺牲部分超额收益的稳定性，来换来一个更好的绝对收益。相对来说，行业的覆盖比宽基（沪深300指数里面30个行业）更窄一点，与传统的行业主题基金相比，又是比较宽泛的行业主题，可能7到8个行业来实现这个目标。这7到8个行业，是中国未来更有成长性的行业，比如消费、医药、电子、TMT、休闲以及养老相关的。随着生活水平提高，消费水平也会逐渐升起。国家经济在进步，随之而来技术的升级，同时人口结构变化，人口老龄化带来养老的需求。我们把这三个趋势结合起来，选择了这7到8个行业，在这基础上进行选股。我们觉得主题和量化的结合更能够符合未来的一个发展趋势。它的收益率和相关的投资指标，可能更值得期待一些。声明：老揭不推荐任何个股，不收会员，没有QQ群，也没有微信群，更没什么社群，也从不与任何人发生任何利益关系。所有信息不作为买卖依据，买者自负！卖者也自负！本人不持有任何所提个股，未来6个月内也没有买入或者卖出计划。

大智慧实控人张长虹。曾因“全流通方案”名噪一时；公司上市后大举收购，业绩背道而驰；有评价称其有一手好牌，却被自己打败连续三个跌停，今年大牛股之一的大智慧股价坐上“过山车”。这种走势和其实控人跌宕人生有几分相似。曾因“全流通方案”名噪一时的大智慧实控人张长虹，在历经了股评大佬、资本市场智囊型人物、企业家、公司上市等高光时刻后，伴随自己创立的大智慧走向自己反面，在2016年被行政处罚5年市场禁入后，如今再度面临被追究刑事责任。截至5月8日收盘，在消息发布后的5个交易日里其市值蒸发了66亿元。4月26日晚间，大智慧发布公告称，控股股东及实控人张长虹被公安机关拘留，案因还是2016年涉嫌违规披露一事。2016年7月，证监会公布大智慧信息披露违规案调查进展，大智慧被指虚增2013年度利润1.2亿余元。该事件后，张长虹已卸任公司董事长等职务。广强律师事务所金融犯罪案件辩护律师曾杰分析称，大智慧最新公告中提到的“拘留”，是指刑事拘留，对于该类案件，警方必须是在刑事立案之后才采取拘留等刑事强制措施。而刑事立案同时代表警方初步掌握了相关犯罪证据，认为有犯罪事实需要追究刑事责任。而其背后的大智慧也因虚假陈述诉讼缠身。大智慧在4月26日晚间还披露了最新的公司涉诉情况。截至公告日，公司收到民事诉讼《应诉通知书》及相关法律文书合计2815例，已受理的原告诉公司证券虚假陈述责任纠纷案所涉诉讼请求金额合计为5.28亿元。同时从2012年到2018年，大智慧已连续7年扣非净利润为负。有接触过大智慧的业内人士认为，张长虹变了，从为中小股东发声到财务造假；他行业经验和资源比较到位，前期发展顺风顺水，不过步伐一下迈得太大，反而丢掉了江湖霸主地位，业绩连年低迷；一位与张长虹有过接触的人士也感叹：“他打坏了一手好牌，或与贪婪有关。”曾跟随张长虹多年的老员工周安（化名）透露，在2016年虚增利润事件东窗事发，张长虹卸任大智慧的职务后，公司整体士气受挫，当年年底开始裁员。“之前上海总部大楼很多层都是大智慧的，后来逐渐多层并一层，大智慧已不是楼内主要企业。”旧案再被翻出分析称或面临牢狱之灾今年的大牛股大智慧4月29日起连续三个交易日跌停，而这与其实控人张长虹被公安机关调查的“黑天鹅”有关，而起因则是3年前的旧案。据悉，2016年7月，证监会公布大智慧信息披露违规案调查进展，大智慧被指在2013年通过承诺“可全额退款”的营销方式，以“打新股”、“理财”等为名进行营销，利用与相关公司的框架协议等多种方式，共计虚增2013年度利润1.2亿余元，占当年对外披露的合并利润总额的281%，违反了《证券法》多项规定。证监会当年决定，对大智慧责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对时任大智慧董事长兼总经理的张长虹等14名责任人员给予警告，并处以3万元至30万元不等的罚款；对张长虹等5名责任人员采取5年证券市场禁入措施。随后张长虹辞去公司职务。一位曾与大智慧有过接触的金融业人士对此消息直言“很震惊”；曾在大智慧工作多年的周安也对记者表示，前几年此案已经被查过了，近年几乎已平息，不知为什么又被翻了出来。律师曾杰对此表示，“此前证监会仅仅是行政处罚，刑事犯罪则意味着可能有牢狱之灾。”《关于经济犯罪案件追诉标准的补充规定二》中对于违规披露、不披露重要信息的行为规定了九种情形，包括“虚增或者虚减利润达到当期披露的利润总额30%以上的应予刑事立案”。据证监会此前披露的调查结论，大智慧2013年虚增的利润达到了281%，远超这一标准。“如果罪名成立，则可能触犯我国《刑法》第161条，相关责任人可能面临处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处二万元以上二十万元以下罚金的处罚。”曾杰说道。公开资料显示，华锐风电、博元投资等上市公司的董事长都曾因该罪获刑而身陷囹圄。曾杰也提到，在华锐风电案中，被告人韩某在担任华锐风电公司董事长、总裁期间，通过组织公司财务部、市场部、生产管理部等部门虚报数据等方式虚增华锐风电公司2011年的收入及利润，合计虚增利润2.58亿余元，占当年报告披露的利润总额的34.99%。最终韩某被判处有期徒刑11个月，并处罚金人民币10万元。张长虹虽被拘留，但大智慧4月26日晚间同时披露的公司一季报显示，张长虹仍是持股35.46%的第一大股东和实控人，新湖集团持股20.12%，为第二大股东。公司股权是否会因实控人被拘生变？对此，大智慧内部相关人士对记者回应称，以公告为准，后期若有变化公司会及时披露。证券市场智囊曾因“全流通方案”名噪一时张长虹早期的职业生涯，几乎都在鲜花簇拥下。履历显示，张长虹是四川成都人，1959年出生，毕业于西北工业大学，硕士研究生学历。在成立大智慧前，已是业内证券咨询业务的元老级人物，曾任万国测评的负责人，公开露脸频繁，被评价是个谦和的人。他还曾任中国证券业协会理事。他在股权分置改革时的建言献策，被认为对我国资本市场改革产生了重大影响。在此之前，我国A股市场上的上市公司股份分为流通股和非流通股，这种分裂方式令上市公司股权结构十分不平衡，容易产生“一股独大”现象，使流通股股东特别是中小股东合法权益受挤压。股市也因此连年萎靡。对此，张长虹提出，股权分置问题的解决，从本质意义上是要寻找到一种能够对流通股股东现有的股价形成支撑，并且使其资产得到支持，又使非流通股的股东获得流通权的方式。合理的股权分置方案应该能使证券市场恢复资源配置功能、定价功能和投融资功能。有当年接触过张长虹的人士曾撰文回忆：他告诉我，他一直想为中国资本市场发展贡献一份力量。在“国有股减持”导致股市暴跌之后，“国有股减持”方案被叫停。中国资本市场又回归了沉寂。张长虹说他设计出了一个“全流通方案”，能够比较好地解决中国资本市场的问题。我们无法评估张长虹的“全流通方案”在多大程度上影响到了监管层，但它毫无疑问对中国资本市场改革产生了影响。2005年5月，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股权分置改革拉开大幕。在改革进行过程中，张长虹又提出“让占绝大部分市值的沪深300指数成份股公司及早股改”等建议。经历了这场“大手术”之后的A股，在2007年10月16日创造了6124.04点的历史高点，迄今未被超越。张长虹也因此名噪一时。北京科技大学经济管理学院金融工程系博士生导师刘澄告诉记者，股权分置改革对资本市场意义很大，实现了同股同权，由分割的资本市场变成了统一的资本市场，为上市公司股权全流通创造了条件，是我国股市发展的一个重要的转折点。另一位和张长虹同样在证券业协会供职过的人士也表示，股权分置改革对我国股市有里程碑的意义，是很务实的方案，“张长虹是一个证券市场的老人，他的一些提议都颇有建设性。”曾握一手好牌所创大智慧曾是行业“老大”张长虹的身份并未止步于“资本市场建设的智囊”角色。2000年，41岁的张长虹成立上海大智慧投资咨询有限公司（现上海大智慧股份有限公司前身），是国内最早的证券信息提供商。基于互联网提供金融信息服务的大智慧，十年间公司资产规模超过了9亿元。据大智慧2011年1月时发布的招股书显示，2010年6月末，公司资产总计9.35亿元，2007-2009年营业收入分别为1.58亿元、2.59亿元和4.44亿元，净利润分别为0.36亿元、0.65亿元和1.88亿元。“当时国内金融软件不多，投资者需要这样的信息提供平台。”前述与大智慧有过接触的业内人士说道。彼时，大智慧与东方财富、同花顺被并称为炒股软件“三剑客”，同花顺、东方财富分别于2009年、2010年上市，但大智慧市值和营收等均在三者中最高，被视为“老大哥”。张长虹本人及其家族成员的身家也一举过百亿。根据招股书，大智慧共计划募资25.52亿元。以上市首日收盘价计算，当时张长虹持有3.86亿股，持有市值高达98亿元；其妹妹张婷持4021.87万股，市值约为10.2亿元；其弟张志宏持股1791.6万股，市值也高达4.55亿元。周安评价，张长虹行业经验和资源比较到位，前期发展顺风顺水。不过有一手好牌的张长虹如何最终走向了自己的反面？有券商人士对记者分析，“张长虹掌舵的公司从百亿市值到要虚增利润维持经营，肯定是策略和管理上出了问题。”烧钱收购商业版图迅速扩张，主业乱了上市前后，大智慧商业版图快速扩张。记者翻阅公司历年财报不完全统计，大智慧及子公司在上市的几年间收购交易超过十笔。上市前，大智慧就开启了收购之旅。其于2010年支付人民币2.02亿元合并成本收购了阿斯达克网络信息有限公司和阿斯达克有限公司100%的权益。上市当年，大智慧又以1.09亿元收购了上海财汇信息技术有限公司100%股权；2012年，又分别斥资2730万元、2570.7万元收购上海龙软信息技术有限公司70%股权及日本公司T&C financial research, Inc.100%股权；2013年以660万新加坡元收购新加坡新思维私人有限公司，以7000万元收购民泰（天津）贵金属经营有限公司70%股权，后又对其增资2800万。“当时行业都还没起来，张总有相关工作经验，业内关系也比较到位，所以初期发展非常好，顺风顺水。”周安告诉记者。而收购这些公司，让大智慧在加强金融服务研究能力的基础上，将业务铺向海外，也将触角探到贵金属等更多业务领域。立志做“中国彭博”的大智慧，还曾谋求过金融牌照。2015年1月，大智慧披露收购湘财证券的具体方案：拟斥资85亿元收购湘财证券100%股权。4月17日，该计划获得证监会有条件通过，在10个工作日内补充相关材料。但当月月底，大智慧因涉嫌信息披露违法违规案等被证监会立案调查；5月初，证监会宣布中止对大智慧收购湘财证券的审查工作。在长达一年的中断期后，2016年2月，大智慧正式宣布正式终止重组事项。大智慧向互联网券商的转型也因此无疾而终。对于大智慧大刀阔斧的收购，上述业内人士认为不够理性，“很多公司上市初期都是这样，领导者野心勃勃，拿到一笔钱就开始不停收购，但步伐一下迈得太大后面反而容易走不好。”事实上，从大智慧上市伊始以8倍溢价收购财汇开始，这种质疑声就一直存在。周安也表示，前几年公司确实因为收购烧了很多钱，主业有点乱了。“不过不全是不好（的收购），例如财汇目前已经是公司利润的主要构成部分。”但她同时透露，目前已有收购方打财汇的主意，财汇有可能被其他大集团收购，或还有自身其他打算。业绩背道而驰有年份靠财技或造假扭亏大举收购，商业版图不断扩大同时，公司利润开始下滑。财报显示，公司2011-2016年的母公司净利润分别为1.11亿元、-2.58亿元、-0.4亿元、-3.74亿元、-4.62亿元和-17.2亿元。由于连续两年亏损，2017年5月2日起名字变更为“*ST智慧”。从2011年上市开始，大智慧营收增速就从之前的年均50%以上降至不足1%，当年净利润增长也由正转负。2012年就开始亏损，当年归属净利润为-2.67亿。2013年出现了财务造假扭亏（调整后亏1.18亿）。而2014年其也在卖资产扭亏。2014年其处置了民泰（天津）贵金属经营有限公司，产生的投资收益达3.18亿元。当年其归属净利润为2.09亿。而扣非净利润为-5.27亿。不过当时也避免了连续两年亏损将ST的命运。2014年扭亏同时，大智慧财技也备受质疑。有报道称，在收购8个月之后，大智慧宣布抛弃民泰（天津）贵金属经营有限公司，而接盘方为董事长妹夫。周安同时介绍，在业绩下滑时期，公司还曾召开过一次运动会，希望借此增强凝聚力。在运动会上，张长虹提出要重夺“江湖霸主”地位的目标。不过目前看，大智慧并未翻身。2018年，大智慧实现营业收入5.9亿元，同比下滑6.99%；母公司净利润2.71亿元，同比小幅上升1.5%。这一成绩已经落后于“三剑客”中的另两者。2018年，同花顺实现营收13.86亿元，净利润6.33亿元；东方财富实现营收31.23亿元，净利润9.58亿元。二者的营收分别是大智慧的2.3倍、5.3倍。在业内人士看来，基金代销、券商开户导流等成为东方财富和同花顺业绩大幅增长的主要原因，而在竞争对手业绩开始爆发的同时，大智慧却处在转型的阵痛期。周安也坦言，近年东方财富和同花顺确实发展相对更好，“东方财富的股吧是一大特色，同花顺走AI技术路线，加上基金销售也带动了业绩。”Wind、券商机构等也在分食市场份额。上述业内人士告诉记者，前两年曾接触过大智慧的员工，当时公司业绩就已经开始走下坡路，新增数比较低，“他们想法挺多的，也挺好的，但是都没怎么做起来，反而是近年一些券商后来者居上。”周安也透露，在公司亏损严重的几年中，张长虹还坚持在年终给了员工双薪补贴，且推出股权激励计划，按员工工作年限分股权。张长虹被自己打败？从行政处罚到被拘留调查，其资本市场朋友圈亦被牵连近年来，张长虹的“朋友圈”中一些资本大佬相继露脸。2017年6月，在大智慧更名为“*ST智慧”后不久，新湖系再度现身其股东名单，新湖集团接过了张长虹手中20.12%的大智慧股份。在大智慧上市前，新湖中宝就曾入股，后至2014年一路减持为零。此外，胡润、湘财证券董事长林俊波都曾是大智慧董事，不过二者也都受到公司2013年虚增利润的牵连。根据证监会公告，张长虹等14名责任人因虚增利润被予以警告，并处以3万元至30万元不等的罚款，14人中就包括胡润和林俊波。具体处罚缘由上，胡润是因参加审议通过了大智慧2013年年度报告，并在年度报告上签字；林俊波则被证监会指出，在大智慧存在虚增利润动机、财务数据明显异常的情况下，作为董事应当对公司2013年所披露的财务信息的真实性、准确性保持应有的关注，但从所提供的证据来看不能足以证明其已勤勉尽责。受访的业内人士和大智慧员工都认为，业绩下滑有公司决策失误的原因，但最令人唏嘘的，还是张长虹因财务数据造假被罚又被拘留的结局。在2016年证监会公布对大智慧和张长虹的惩罚时，一位曾接触过张长虹的记者撰文称，“这位中国资本市场的建设者一夜之间成为了破坏者，从‘大智慧’变成了愚蠢”，并称他“成功地将自己污染为自己的敌人”。上述与大智慧有过接触的业内人士也认为，张长虹是被自己打败。“张长虹早期的方案都是为了广大中小股东着想，但后期却变了，变为诓取中小股东。”记者了解到，上市公司财务弄虚作假实际上并不少见。一位会计师事务所人士告诉记者，上市公司领导若在任期间想把业绩做的好看一点，在收入确认或成本确认上有操作空间。“比如把应该2019年确认的收入挪到2018年，或者把2017年的收入留一部分计入2018年，都是可能的。会计师事务所不是政府机构，没有强制手段，只能靠一些程序规避风险，但不能规避全部风险。所以只要企业能把数据解释清楚，会计师事务所可能就查不出来，或是公司与事务所串通作假。”从证监会对大智慧彼时的通报看，其违规事由中就包括“提前确认收入”等。缺少监督，违法成本不高的局面如果不能改变，或许敢于踩红线的人会前赴后继。此次张长虹被公安机关拘留或许是资本市场重典治乱的开始。张长虹的半生沉浮2000.12 时年41岁的张长虹成立大智慧2005左右 股权分置改革启动，张长虹建言献策2011.01 大智慧在A股上市，市值约176亿元2011 收购上海财汇100%股权；当年净利润转为负增长2012 收购上海龙软信息70%股权、日本公司T&C financial research, Inc.100%股权；当年开始亏损2013 收购民泰贵金属70%股权、新加坡新思维私人有限公司等2015.01 披露收购湘财证券方案2015.04 证监会中止对大智慧收购湘财证券的审查工作2016.02 大智慧正式终止收购湘财证券事项2016.07 大智慧因虚增利润被警告，张长虹被警告且5年禁入证券市场2016.07 张长虹辞去公司董事长等职务2017.05 大智慧因连续两年亏损被“戴帽”，更名为“*ST智慧”2018.05 大智慧“摘帽”2019.04 大智慧公告称，张长虹被拘留新京报记者 程维妙

导 语邵宇，东方证券总裁助理、首席经济学家。金融学博士、中国社科院博士后，牛津大学SWIRE学者。研究领域覆盖国内外宏观经济、权益债券投资策略和金融工程。邵宇博士在2019财经头条全球经济学家年会上，以2020宏观前瞻——乘风破浪为主题发表演讲，以下内容摘自演讲实录。1核心资产的光辉将会消散很高兴在这里跟大家做分享，首先做一个合规的声明，所有的观点都代表个人，不代表所在的机构，也不构成任何实质性投资建议，投资有风险，入市需谨慎。为什么现在经济看起来这么麻烦，大家都说经济有着各种各样的不确定性。但我觉得没有不确定性。第一，全球化已经结束了，第二，我们还得再印一次钞，但此次印钞会不会达到以前的效果呢，其实不确定。大家有没有想过，我们过去的成功以及过去三十年的甜蜜过程是基于什么？其实就是基于两个大经济体携手，在利益上形成了共识，共同开创了上一代全球化高潮，我们称之为全球化3.0。一位非常著名的美国诺贝尔经济学奖得主说：这个世界的未来就在于美国的高科技和中国的城市化，这是全球化的一个最基本的结构。美国通过技术和资本对中国进行投资，中国的产能就会跟上，因为中国有无穷的人口红利，从当时的阶段来看，我们提供土地资源，把沿海城市生产的中国制造产品卖到整个世界，中国在这个过程中完成了工业化。中国的城市化过程，是大家赚到钱后开始买房子。1998年开始，我们开始有真正意义上的商业化房地产，这之后的二十年里，我们修的房子可能超过了人类历史上的总和。我们的工业化过程要买原材料，到巴西去买铜矿，到欧洲去买铁矿，到俄罗斯或者沙特阿拉伯去买点油，顺便拉动了金砖五国中的其他四个资源密集型国家的经济增长，这个过程非常甜蜜，它是通过大量的流动性投放、跨国公司和跨境的FDI来实现的。这个结构在2008年美国次贷危机时达到高潮，然后就结束了。本来那个时候我们都认为全球化已经发生了很大的变化，2008年时为了反抗金融危机带来的负面效应，当时发生的第一波民粹运动叫做占领华尔街，大家觉得是金融出了问题，是金融富豪们带来了问题。为什么十年以后变成了针对中国的问题，变成了指责外面的工人抢走了工业机会，变成了特朗普的崛起？这中间有一个微妙的转换。很简单，不管科技精英还是金融精英，谴责一个自己国家的富人会更加难过，谴责海外的竞争对手会更容易、更政治正确。第一阶段到目前的状态是停火，大家都没有交换太多东西，金融方面为什么要提前开放，提早到明年就全部可以让外资股权操作，很简单，因为我们需要华尔街和跨国资本源源不断注入中国。但是你有没有想过，如果未来几年全球最大的两个经济体没有按照之前的规则玩，而是分道扬镳的话，很多风险都会不断出现。做宏观研究，最关键就是判断未来三到五年有没有巨大的系统性风险，系统性风险来临的时候，所有所谓的核心资产的护城河会被全部击溃，就如同2000年的互联网泡沫、2008年全球的金融危机，资产都会变得非常没有价值。如果全球的未来真的来自美国高科技和中国城市化，那么这背后有两种特别关键的核心资产，美国高科技核心资产就是美国科技股的股票，不断创下新高，未来几年以后会不会依然冲上高峰？中国城市化的核心资产是房地产，中国房地产的总市值现在是三百万亿人民币，相当于我们股票市场的六倍。美国房地产市场跟股票市场一样大，差不多接近两万亿人民币，是一比一，我们是六比一。如果这样的结构消失的话，那么这两种核心资产的光辉都会消散，未来三到五年，这些结论就要接受历史的检验。2未来15年绝对是最艰难的15年过去十年整个央行释放的流动性总量接近人类历史上流动性总和，所以是流动性使得全球化如此甜蜜，本来2008年要崩溃的一个局面，世界用大量的流动性投入以及中国四万亿的超记录刺激把它拉了过来。这十年我们很幸运，不管我们怎么抱怨，但是这十年其实是一个happy ending，结局好就一切都好。明年我们也会熬过去，经济有一定起稳的空间，因为大家都需要喘息。中国需要完成增长目标，要翻两番。你可能没有意识到，明年是中国最后一年制定GDP增长目标，以后只有几个字就是高质量的增长。总体来看，这并不是一场关于贸易的战争，本质上关于两个大经济体的竞争，会持续多久呢？大概持续十五年左右。为什么把这个时间设定在2035年呢，因为即使是最保守的场景分析，2035年，中国的经济总量也可以稳定的超过美国，成为全球第一大经济体。不过我要提醒大家的是，1890年美国经济总量第一次真正超过英国成为第一大经济体，但是美国建立的全新治理体系是在接近60年以后，1945年以后才成为全球的标杆、成为全球化3.0的领导者。这中间经历了两次世界大战和一次世界大萧条。所以即便我们总量超过美国成为最大经济体，但这意味着大门拉开了，空间打开了，但是还要面临很多挑战。从我自己的职业生涯来看，未来15年绝对是最艰难的15年，干的好我们会成为欧美，干的差、犯了错误掉下去的话就会成为拉美，我们要面对七个陷阱，每一个都不好玩。如果中国能够成功带领14亿人加入富人的俱乐部，那么中国的成功也是这个世界的成功。因为有钱人永远是少数，你很难想象全球70亿人中有24亿是有钱人。有钱人变得更多，穷人变得更少，这是反人类规律的，我们面对着更多的挑战，怎么看未来的空间所在呢？很简单，这张图片显示了未来中国核心城市在全球与全亚洲背景下的区域上的调整。中国的新一轮增长会更加集约，具体体现在那些有颜色的核心区域，空白区域一般不会做大规模的投资，特别是涉及到房产投资、基础设施投资，公共服务投资以及相应的产能投资。这四类投放在空白的地方性价比是不行的。那我们有很多空白地方怎么办？我们大概研究了一下，这些区域可能比较适合做农家乐，农业，森林公园、美丽乡村等方面。我们把中国红色地缘的敏感点拉到整个亚洲看，这就是新一代的全球化的雏形，这里面我们也有相应的机会可以收获，我们会更加集约。更重要的是未来15年里面接近3亿城乡之间往返的人口，最终会居住在有颜色的核心城市群，这群人将能够获取与城市人群同等的公共服务，这些人的幸福以及体面的居住环境就是后续发展动力所在。这个动力能够保障我们未来15年仍然以4.5%-5%左右的速度增长，并且成为世界第一大经济体。3历史不一定重复，但押韵我们的需求来自于深度城市化，第二方面就是供给，供给本身并不复杂，就是生产函数，Q（产量、产能）来自于A（技术的投入），L（劳动力或劳动力质量的投入），以及K（资本）。其中资本的投入取决于是来自银行的贷款，还是资本市场，两者所带来收益的结果和产出是完全不一样的。我们最新的研究显示，非常幸运的是我们花了70年完成了三代工业革命，工业化一的代表是纺织，英国工业革命发明最有力的东西除了蒸汽机，就是纺纱机，与当时中国江南富庶的地方相比，一台珍妮纺纱机是当时中国手工效率的六十倍，什么概念，相当于你拿着大刀长矛在和一个拿着机关枪的人PK。这六十倍的效率使得英国成为全球化一和全球化二的王者，接下来就是电力的革命，美国顺势而起，他生产的是家电产品和汽车。工业革命三和互联网相关的，手机、iPhone是这个类别，中国如今也有这样的产业内容，问题在于我们对新一轮革命能不能有推动？首先告诉大家一个坏消息，如果我们能够单独推动第四次工业革命，把中国产业结构从水泥钢铁密集型传统产业结构向全新产业构成推进的话，根据目前的速度我们需要三十年。这意味着我们现在不能完全放弃原来拥有的动能，要把深度城市化动能延展15到20年，在这个过程中用新动能把他替换下来。在新旧动能转化过程的每一个场景中，包括动力源、先行者，新一代基础设施和最终被赋能的所有产业里面都能找到万亿级大公司作为我们配置的核心。过去40年，全世界市值最大的十个公司是怎么变化的？历史不一定简单的重复，但他一定是押韵的。第一个十年，全球市值最大的十个公司中，有八个是日本公司，两家是美国的，这一部分都是日本的商业银行，然后日本1990年进入泡沫危机，大部分都不存在或被并购掉了。2000年互联网泡沫破灭，模式创新的公司比如雅虎跌的不省人事，网易跌到1块钱。但是谁活下来了？在未来新一代基础设施里，提供元器件和基本环境的硬件公司和运营公司成为当年的赢家。2010年，大家更加清楚，2008年金融危机后，中国从2009年开始史无前例的进行刺激，通过高铁和城市化，拉动了全球大宗商品的繁荣，放出了天量的信贷。此后中国的宇宙银行也开始出来了，另外如中国石油，美孚，巴西石油等，这种公司有一个共同的特点就是家里有矿，但这可能是大宗商品公司的最后一次繁荣了。今年排名前十的公司中，有八家美国的，两家中国的，中间一大部分的美国公司都跟一件事情有关。十年里面我们貌似发明很多东西，但是这个产业里面我们真正只发明一种东西，就是大家都在刷的苹果手机，移动互联网的C端巨头。未来十年还能确保这些公司继续赢么？我觉得有很大的问题。未来十年会在哪里？我觉得一定要深入到5GLT，大型核心设备的制造，关键新能源产业、核心自主技术的推进之中。因此我们顺势推出了科创板做相应支持，我们还需要金融体系的系统性变化和整个产业的转型和结构调整，因为银行不会对这类资产放出贷款的，新的产业中大部分是知识产权和无形资产，需要资本市场的有力支持。如今我们市场上并不缺钱，缺好的资产，因为投资必须确保核心资产，导致大家只能买消费类的东西。去海外做路演时我发现，海外投资人学得非常快，我问他什么叫核心资产，他们说MAOTAI，他们从来不喝但是都知道这家公司是好公司，但是就算每个人都喝酒喝蒙了，把茅台再炒一遍，也跟中国经济的转型没有关系。财经早餐对话主持人：邵博您好， 2019年全球分化的趋势越发明显，在岁末年初的当下，如果满分是10分，您会给全球经济打多少分？中国经济应该是多少分呢？邵宇：我觉得全球经济应该能够打70分，中国经济是全球的一个镜像，所以也是在70分到80分之间。主持人：您打分的逻辑是什么？邵宇：其实2019年全球过得并不好，特别是两个大的经济体，有一些贸易方面的争端，虽然有一些解决的雏形，但是我们担心这可能会引发全球化的逆转。如果全球能够更为密切的联合到一块，我们可以给他更高的分值，但如果分化或者逆转，将会引发更多的不确定性风险，我们只能给到这样一个分数。主持人：全球经济格局正在改变，中国是机遇跟挑战并存，在现在一个时间点，您怎么看待今天的这场大会？邵宇：现在处于一个非常关键的分化时期，特别是我们在全球化的十字路口，中国的增长也到了一个非转型不可的关键时刻，所以在这个时候做这样一个会议，集全球的智慧，给未来的发展做出一些指引，做一些思想的碰撞，是非常有价值的。所以我们期待这次会议能成功。主持人：现在很多行业内部也存在一个分化的现象，存量经济时代有这么一个趋势，大的胜出，小的淘汰，在这样的背景下，您觉得明年哪些行业还存在结构性的机会？邵宇：现在整个经济是两个状态，第一，传统行业的能力慢慢在消散，新经济的成长比较快。今年大部分是结构性的机会，我们看到，除了消费品、猪肉这些的增长可能是高EPS，也就是真正盈利拉动的。传统的像水泥、钢铁这些重资产行业，其实今年机会并不特别好。今年还有一个比较大的特征，就是科技股其实上涨非常的快。科技一方面是未来发展的一个关键动力来源，另一方面是因为我们面临自主可控以及全球不同系统间相互竞争的格局。具体看行业的话，其实每一个行业都面临头部效应。现在整个中国经济的阶段类似于美国在80年代到90年代的间段，经济增长会放缓，但是企业的龙头和市场的集中程度会不断上升。每一个行业集中度，这几年都迅速增长，包括房地产行业。所以明年头部效应在各个行业里头都会得到特别明显的体现，最明显的还是像大类的资产，比方说汽车，消费的龙头，家电制造的龙头，包括一些新的产业链里，比方说5GLT等等。在这个过程中，任何一个行业都面临集中度提高的过程，这也是我们获取超额利润的一个来源。主持人：明年基金管理公司还有证券公司的外资股比限制都将取消，您觉得这会给中国金融业还有中国企业带来什么？邵宇：我首先这是一件好事，因为更多的玩家进入到市场，就意味它的竞争会更加的充分，有竞争才能提供更高质量的服务。对于投资人来说，特别是金融的消费者，有更多可选的产品、基金公司。其实我觉得外资的进入简单的理解就是，美国股神、中国股神跟欧洲股神在中国一块炒股票，谁是股神就会更加的清晰。大家同台竞技，谁更能理解这个经济体、真正能够找到我刚才提到的这些行业，找到行业中最好的企业，获得溢价，才能真正成为在中国的股神，所以我们欢迎这样的竞争，用开放的心态去面对这样挑战和竞争。主持人：我们知道外资券商的经营方式、业务模式跟咱们本土券商还有比较大的差异，您觉得这一波的外资券商潮会改变行业格局吗？邵宇：券商主要是做卖方的，也就是做投行，把产品发行、销售出去，然后也做投资研究，为基金公司提供投研。外资行的最大的特征在于它对研究的投入非常充分，包括对科技的投入也很多。这块我们是非常薄弱的，所以这块可能会对我们的竞争形成比较大的压力，当然反过来看的话，这也会促使我们增加这方面的开支跟投入。另外一点，因为外资行经过了优胜劣汰的过程，活下来的已经是头部的公司了。比方说高盛，可能中国的所有公司都加起来没有他大，所以它的投入、拥有的人才以及系统的积累肯定是非常具有优势的。面对这样一个竞争对手，保持心态，然后尽可能的迅速去跟踪它，像它学习、效仿，获取我们自身的能力。我们的优势还是在于我们对这个经济体非常熟悉，虽然券商在整个金融行业实际上是受抑制的，因为跟商业银行相比，商业银行的资产总值可能要接近95%的总资产规模。券商加在一块可能都没有一家中等商业银行那么大，所以我们怎么样把规模做大，通过并购对系统进行持续的投入，才有可能在未来这种更激烈的投行跟外资的竞争中，获得相应的地位和可持续发展的空间。主持人：您刚刚也介绍了一些外资行的一些特点，这波外资行大量的进来，中国企业按理说是选择的机会更多了，这些外资投行过来会给中国企业带来哪些东西？邵宇：中国企业主要的服务是来自于股权、IPO或者债券的融资。投行把这些资金和资源输送给企业。对于外资投行来说，他最大的优势就在于它可以把这些企业带到海外去上市。中国比较成功的互联网企业BATJ等，都是在海外上市的，这可能外资投行会比较有优势，如果它在国内发行的话，可能国内对市场的把控能力会更强，所以我们觉得可能会产生竞争。当然竞争也是行业生态的一个必然的部分，可能中外资投行会在他们的专业领域里发挥各自优势，适合不同的企业提供不同的融资方案、不同的融资的场地，以及不同的投资者以此为整个中国企业的服务。总体而言，有更多的竞争者，更多的服务提供商，对企业来说已经是一个更好的消息，也是中国的这些企业走向世界的一个非常好的契机。主持人：现在市场上有一个争论，就是说外资行进来到底是鲨鱼还是鲶鱼？邵宇：我们有一种天生恐外的感觉，我们看到所有的外资企业进来以后，我们都觉得是鲨鱼，其实没关系，中国人勤劳勇敢，最终都会把它们变成一条鲶鱼，或者就直接灭了也有可能。比如原来高度保护的汽车行业、家电行业等等，WTO的时候大家都觉得鲨鱼来了，现在看起来也没什么大不了的。我们其实不怕竞争，我们怕的是过度的保护、相对的封闭，我们用更开放的心态去面对竞争，这也是中国企业跟金融行业做大的必由之路。

本期嘉宾简介：丁晓峰，华鑫证券高级宏观研究员，经济学博士，金融工程博士后。研究领域：宏观经济政策，债务投融资业务，PPP资产证券化等。全球经济形势的转机在哪里？中国在这种转机当中它又发挥了怎样的作用和角色？从10月公布的这些经济数据来看，多数都出现了回落，大家也在想，我国经济稳中向好的态势会不会发生一些变化？经济增长会不会发生一些超预期甚至触顶的这个情况？对此，东方财富网邀请到了华鑫证券高级宏观研究员丁晓峰做客《财富观察》栏目，分享了他的精彩观点。以下为采访实录：东方财富网：观众朋友们下午好！欢迎收看财富观察。提起宏观经济的走势大家能想到的最多的一个词就是稳中向好，接下来稳中向好的趋势会否发生一些变化？对比到我们股市和债市这种变化又会引发怎样的一些市场的变动？同时过渡到一季度又有哪些重要的经济指标需要大家重点留意。今天我请到这位嘉宾，他将站在他的视角上面为大家做出经验的分享和评判。让我们来欢迎华鑫证券的高级宏观研究员丁晓峰。丁老师你好。丁晓峰：观众朋友们大家好，主持人好。晓峰你是做宏观研究的，大家比较想知道这个领域跟其他领域的研究方式上有没有一些区别？宏观研究，我们在证券研究领域宏观研究跟其他的研究还是有一些区别，区别还是蛮大的，但是在区别的基础之上又有很大的联系，因为宏观研究它是把握大势，一个是要对整体的国内外整体的宏观经济环境，尽可能做出一个准确的解读，还有相关的宏观数据，在此基础之上，而且还要做出一些预判，预判的目的希望给我们市场的投资者有一个方向，但是宏观研究这一块争议比较大，因为它涉及的面比较广，从小宏观来说，我指的是仅仅一个狭义的经济的层面，如果要从大宏观来说，它不仅是经济，包括文化、社会、政治等等方方面面，以及突发事件都得要考虑进去，所以宏观研究这一块把握大势，最终还是要落地，比如说在金融市场这一块研究的时候，它能够知道一些具体的政策。大概就是这样一个情况。最近我看到财政部副部长朱光耀先生他说了一句话说全球经济的形势出现了令人鼓舞的转机，我想问一下丁先生您认为这个转机它到底在哪里？中国在这种转机当中它又发挥了怎样的作用和角色？朱部长讲这个转机我比较赞同，因为我是一直在看这个数据，看全球的宏观经济数据，比如说全球的主要经济体，那么从经济政治上来说，有一个向好的态势。我举个例子比如说美国的经济，美国的经济表现不错，它的经济增长速度也表现的不错。我们再说另一个经济体，重要的经济体，日本，已经有十年来发生了一个最长的一个周期的上行，连续七个季度它的GDP上行，这个也是全球一个重要的经济体。另外我们看新兴市场国家和经济体，像印度，还有巴西等等都有回暖的现象。还有包括我们的邻居俄罗斯也是这样一个情况，整个全球经济的形势目前来看是一个向上的态势。对于中国来说，我们有一句话说中国离不开世界，世界也需要中国。中国当然希望有一个好的外部的环境，对中国来说，内部来说我们经济发展，从经济结构各方面，比如说我们在最近的发展过程中我们提出了调经济结果，结构优化，产业升级等等。外部环境好的话，首先最重要的一点就是对我们国家进出口来说是一个利好。还有一个，比如说外部好的话，我们的投资者走出去，比如说搞大的一些战略性的跨国并购，比如说吸引外部的资金进来多国内来进行投资，这是一个双向的利好。当然是一个转机了。当然我们也在谈论放眼到明年的话，您认为全球的经济，它的一个欢喜和忧虑的地方分别在哪？给我们点评一下。从整个的经济形势来说，从大的形势来说，经过前几年的后金融危机时代的一个调整，现在是是向上了，从数据来看，比如说一些发达的经济体，比如说美国，美国经过金融危机的冲击以后，它的市场监管机制更加健全，有了这个教训了，这是一个方面。现在从数据看它的经济也好了，这是一个方面，刚才讲的是喜的方面。忧的方面，我觉得明年有一个比较让我担忧的一个，就是贸易保护主义抬头，这个有可能比如说中国在对外经济交往的过程中，这个贸易摩擦有可能加大，因为贸易保护主义抬头肯定是对进出口都是有一定的冲击和影响的，我主要担心就是这个方面。当我们把范围缩小一点，我们看10月。从10月公布的这些经济数据来看，多数都出现了回落，大家也在想，我国经济稳中向好的态势会不会发生一些变化？关于宏观经济的形势的数据，我有这么一个看法，我们看数据的时候不能光看相对的比较，要看一个绝对的数据一个变化，比如说GDP增长，你说6.8%也好，或者说四季度，假设6.7%也好，但是6.7%它的绝对数字是往上走的，这是一个方面。第二个方面，我们对一些数据进行解读的时候会发现，有一些数据看是下滑的，比如说固定投资，固定投资是下滑的，但是我们再从另外一个角度看，我们的规模以上的工业企业的量是上涨的，这个就说明我们的经济结构调整。我们说三架马车，投资下滑了，经济是不是不景气？但是我们的规模经济的利润是上涨了。还有一个，我们可以看到我们的消费，CPI从今年的3月份以后一直往上走，从0.8走到了现在，上个月的1.9，说明消费也在往上走，说明它是向好的，不能单独的看某一两个指标，说是下滑就不好，我们国家这么大一个体量，从整体来说经济形势它目前是稳中向好，我们从一个整体的环境来说。大格局上是趋好的？趋好的，经济结构调整过程中，有一些数据，比如我们原来我们去产能，我们去库存，去杠杆，可能有些不好的东西被淘汰了，肯定要出现一个波动，就是转化的过程中有一个现象，有一些数据会显示出来，这是必然的，调整是必然的，给人感觉我们的经济形势好像还是在往下走。其实我们的总量是很大。我们说现在把这个数据再放低一点，6.5%，甚至还可以低点，但我们的总量往上走。这是第一个。第二个看我们中国的人均GDP其实比较低，人均GDP比较低的话，我们总量是大，但是我们人均GDP还有上涨的空间，就是内心有继续上涨的需求，就像我们国家自己具体的国情，比如说产业梯度，东部西部中部都是有差别的，城乡有差别，城市，一线城市，二线城市有差别，产业结构的调整过程中有很大的发展空间，所以这些因素就决定了我们的经济肯定是稳中向好。会不会发生一些超预期甚至触顶的这个情况，如果一旦发生会给市场带来怎样的影响？触顶，我一直不太同意触顶的说法，这是我自己的一个观点，我看到有一些报道说触顶，你是指什么触顶？是同比增速触顶，还是绝对值触顶，绝对值是不可能触顶的，这个说法有时候会造成一种误导，看空中国经济，说中国经济不行了。这不是这么说的，中国从绝对值来说是向上。触顶，比如说经济进入高点，它可能是从一个百分比，比如说以前是10%或者7%，但是我们国家，我说了内生动力很强，它在振荡的过程中，底部在做底的过程中有可能就忽然，比如说你现在搞个6.9%，它冲6.9%也不是没有可能，如果整个经济运行非常好，世界经济外部环境也非常好的情况下，结构调整，去库存，去产能又比较顺利的话，你不排除这个经济就是有一个大的上升空间。 比如说我们消费，大家消费理念转变，可能一下对经济的贡献就很大。这个趋势总体还处于一个稳定可控的范围之中。肯定是稳定可控的，而且稳中下滑。这一直是我一个观点。另外的话，最近国债利率是持续上行，大家对于资金面的流动性有很大的担忧，而且马上也是年关降至，流动性的担忧有所加剧。所以我想问在央行进行市场这方面调控的时候，它会做出哪些方向的一个考量，比如像我们净投放也好，或者MLF操作也好，这方面我想听听晓峰您的看法。你这个问题提的好，这个问题我就想到了十九大报告里有这样一句话，这是我们习总书记在做报告的过程中里面有一句话，助力加快建设实体经济，第一个词，第二个词科技创新，第三个词是现代金融，第四个词是人力资源协同发展的产业体系。我讲这句话什么意思？就是把现代金融放在一个产业体系里面说的，归纳到一个产业体系里面去了，也就是说它和实体经济紧密地放在一起了，我们的金融要为实体经济服务的。回过头来我回答你的问题，说到央行会有什么样一些动作，你刚才说的有什么看法。作央行是一个金融机关，它主要是体现国家的政策，央行执行的货币政策，央行主要是执行货币政策，货币政策里面它也体现国家的一个政策导向，就是说要引导资金流向实体经济，支持实体经济发展，但是我现在看应该就是这样走，市场有时候可能不是太理解，我这个市场流动性没有了。其实不是这么回事，因为在去杠杆，去库存，去产能的过程中，有些企业是过剩了，这些企业我们还给他流动性？是不可能给注入流动性的。这是第一个。第二个有些新的企业，比如说先进制造业，比如说我看到十月份，比如说我们在债券市场，包括我们投入的投放量，主要是哪几个产业？一个是能源，一个是交通。能源一个，交通一个很重要的，还有一个就是技术创新这一块，这一块都是我们后期要在战略新兴产业里面，对国家经济支撑有了重要的作用，我们要把资金投入到这一块，央行引导，是不是就会对产生影响，现在央行作为国家的金融机构，我个人认为它当然希望一个好的市场，但是好的市场是一个稳步向上，但这个市场是一个什么样的市场？是支持实体经济的市场，有价值，有一个投资价值反映的市场。你看国债收益率前一段时间跌得很厉害，大家都认为是超调了，还有一个就是说背离了经济的基本面等等，跌的这么多厉害，有没有利空消息，怎么还得跌。但是你看上一周，星期一、星期二、星期三都在净投放，这就是一个信号，我们在产业结构调整的过程中，我们央行要给出一个信号，我是放流动性，这个流动性我要放到实体经济里去，相应的市场也是，你要反映出好的企业，好的产业，好的行业，有发展前途的，要反映这样一个情况。这个收益率向下波动的时候，我个人认为大概做底的过程中应该差不多了。流动性还大概会维持着一个紧平衡的一个状态。这个紧平衡，我刚才也说了，市场预期的过程中，如果大家一致性预期，都认为我们现在市场的流动性是因为心理预期造成的，我在投资的过程中，投资有价值的产品，那么这个可能说，情绪高昂了，因为民间流动性也很大被释放出来，这是第一个。第二个如果市场在产生，就是一致性预期发生分歧的情况下，那么这个流动性就很难说。因为流动性一方面是来自于民间，还有一个主要是来自于国家，来自于管理层。他的释放，他就是给了一些信号。主要是这样一个情况。还有一个问题，如果说股票市场不好了，是不是在相应的债市市场会形成一波机会？您怎么看他们之间的一个联动性表现？正常情况下，有一种说法股暖债冷，整体的流动性如果是一定的情况下，你流到股市去，债市不就少了吗？流到债市去，股市就少了，这是这样一个情况，那么现在我这样去分析，第一我们的整体股市的流动性需要多少？这是第一。第二个我们债市的流动性需要多少？这两个流动性比如说要保持一个向上或者说慢慢往上涨的一个态势，如果两个放在一块要需要多少？这是第一个。第二个，我们国家的，比如说人民银行给商业银行释放了一个引导的流动性是多少，这是一个。第二个我们民间的流动性有多少，这是第二个。 第三外部能进来的流动性有多少，如果这个流动性加在一起，能够满足这两个市场的流动性的话，那就股债双流，就这样一个情况。所以看流动性不仅仅看这个股市好起来了。我们在前几年有过股债双流这个现象。但是也不排除您说的股债双流的情况发生，比如说在股市市场，你刚刚提到的这些资本，集中的进行一个流向的时候，很可能会对债市形成一波冲击，但是如果这三者之间形成一个平衡的话，应该来说流动性就不会发生像我们所提到的比较明显的负相关的一个关系。对，目前来说，从管理者来说，我们还是希望实体经济发展起来，实体经济发展起来两种，一种是权益性的融资，就是一个直接融资，一个间接融资，在直接融资里面股票市场，债券市场都起到一个支持实体经济发展的作用，就看怎么去把握，怎么去引导，市场怎么去看这个问题，这个就需要一个正确的引导。你们在做宏观研究的时候，应该也比较关注产业政策这方面。有一种观点是说中国不需要搞产业政策，您觉得呢？我是这么看的，按照经济学理论，或者说私有制来说完全由市场决定，但是中国这样一个大的体量国家，我个人认为要搞产业政策。为什么呢？一个是中国的人口多，13多亿。第二个我们的人口结构比较复杂，我们有很多民族，不同的民族，不同的文化需求，对不同的文化需求最后所派生出来的要求不一样。这是第二个。第三个我们是一个地大物博的国家，同时也是一个发展层次非常错综复杂的一个国家，我们有西部、有中部、有东部。而且自然环境，地理环境它的结构，我们说自然资源不一样。气候环境也不一样，还有交通等等，这些东西它就会导致我们要有统一的规划，我有产业政策。还有我们发展到今天，沿海地区，东部地方有些地方已经发展起来了，中西部还没有发展出来了。比如说上海我们发展起来了，我们现代服务业比较很好，你说跑到中西部一个地区过现代服务业可能吗？这肯定要有一个统一的规划，一个产业梯度的转移，可能有些地方，在东部是一个产能过程过剩，但是可能在另一个地方，它能解决很多的就业问题，至少在段时期内它不是产业过程，不同的情况不一样，所以说我认为在中国这样一个国家，我觉得产业真的还是必须要的。所以说有了产业增长，我们后面再做其他的事情，我们就有方向。包括很多产业的崛起，也是因为政策推动的，但是我想问晓峰产业政策对于市场的影响，比如说某一个市场的热点形成可能是产业政策的一个推动，但是这个推动对于这个热点真正在市场当中盘中的短、中、长期的一个影响，我们到底该怎么去做一个判别呢？涉及到具体的策略我不说，我是从大势来看，比如说你分析市场的话，产业政策肯定要看，肯定要分析产业政策，产业政策里面你要看这个产业政策的前景，比如说现在说消费升级，三农转型，这个都是中央要求的，还有一个就是要发展先进制造业，这些对应的哪些产业要去关注，肯定要去关注，因为有些产业可能已经发展起来了，后续有更好的发展，这个就可以去关注。另外的话，过渡到明年一季度，有没有一些重要的经济指标，是大家需要重点的留意关注一下的？经济指标，我看有些数据是一直要看的，这个也是我自己一直比较关注的，银行信贷这个数量，你要关注银行的信贷额，比如说银行的信贷是否紧张，你看银行信贷，比如说看上一个月，看社会融资，银行现在的人民币贷款是6千多亿，但它的存款是1.4万亿，社会的融资规模大概也是1.6万亿，但是存款和贷款之间的差别，会导致跟社会融资之间难对接，比如说社会融资规模那么大，存款和贷款之间的差额这个钱到哪去了？这是一个问题。第二为什么要看银行信贷呢？目前在资金价格比较高，比较高的情况下，很多的企业，包括个人消费他把自己的融资需求转向了银行信贷，这是第一个。第二个就是说目前国家也要求银行回归本源做传统业务，这是监管一个要求，所以说银行信贷这一块要有保证，信贷这一块而且需求比较大，而且信贷这一块能反映出我们资金量。比如说信贷这个资金要多了，银行通过央行释放一些政策，通过商业银行恢复渠道，这样一个流动性多了还是少了这样一个情况。这是一个就是看银行信贷。第二个我看到一个数据， GDP的数据不用说了，CPI的数据，PPI的数据，PMI的数据，就是制造业的数据，还有一个就是固定投资，固定投资之外还有一个工业经济的增长利润这一块，你投资下去了，利润也下去了，这就是另外一回事了，你要看这些数据，综合起来看，这个为什么这么说呢？一个是看我们产业发展经济是不是向好。第二个我们要看对这个社会的融资，货币的需求和供应量之间他的缺口会有多大？这个基本上就能看出来了。其实股票市场，任何一点的风吹草动都可能会引发市场的一些波动和变化，包括我们说大到一个宏观经济走向的变化，小到一则公告都可能引发市场的一些波动。晓峰是在宏观这一块是有长时间的一个研究的，后续市场我们也是希望当一些重要时点发生一些变化的时候，能够邀请到晓峰来到直播间，给大家带来更多的一些思考，节目最后再一次感谢晓峰的做客，也感谢观众朋友们的陪伴。我们下一期财富观察再见。>

来源：新财富网红缘何成了“牛市发动机”？特斯拉降价究竟“屠杀”了谁？3000点真的踩脚下？中美贸易还会怎么走？猪肉价格何时跌……新愁旧绪交织，构成了2020开年投资大戏。该如何从千头万绪中理清投资脉络，稳稳把握新一年的投资趋势？ 2019年12月25日，最新一届新财富最佳分析师榜单揭晓。他们由来自海内外700余家机构，管理资产规模合计超60万亿的机构投资者投票选出。 新财富整理了30个研究领域第一名团队的代表作品，以及他们对各自研究领域2020年的投资展望，携手中国最强投研智囊团，共同奉上2020投资宝典。 郭磊、张静静、周君芝、盛旭、贺骁束等 宏观经济|广发证券研究小组 郭磊：首席分析师，博士，毕业于北京大学。目前在北京大学、华中科技大学担任金融学硕士导师。曾在方正证券、申银万国、浙商证券担任宏观分析师。9年证券行业研究经验。2014年新财富宏观经济第三名（团队成员），2017-2019年第一名。 本年度代表作：《三季度已大概率是名义增长短期底部》、《稳增长政策的四个想象空间》、《消费类资产定价背后的宏观钥匙》、《见山仍是山：如何更全面地认识消费》、《峰回，路转》 研究领域评述：企业盈利会伴随库存周期同步回升 2019年经济下行主要源于出口和固定资产投资同时承压，出口基本零增长，固定资产投资降至明显偏低的5.2％。随着2020年房地产投资转头往下，固定资产投资有进一步失衡的压力，预计政策将推动基建修复以平衡投资端，稳货币宽财政将会是政策导向。在此背景下，处于库存底部的制造业可能会出现一轮补库存。基建修复和制造业补库存将是宏观面的两个主要线索。企业盈利会伴随库存周期同步回升，股票市场可能会从2019年的估值驱动变为2020年的盈利驱动，收益率空间小于2019年，但资产表现线索将较2019年更为均衡。 荀玉根、姚佩、钟青、李影等 策略研究|海通证券研究小组 荀玉根：海通证券研究所副所长、首席策略分析师，博士，注册国际投资分析师。2017年新财富最佳港股策略分析师第三名，2013、2014年新财富策略研究第三名，2015年第二名，2016-2019年第一名。 本年度代表作：《布局良机》、《小心溜车》、《牛市有三个阶段》、《现在类似2005年》、《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略》 研究领域评述：牛市大格局没变，主升浪徐徐展开 牛市大格局没变。2019年2440点=2005年998点。牛市三个阶段，孕育期、爆发期、泡沫期，2440点-3288点-2733点是孕育期，类似2005年下半年，进二退一。 牛市主升浪徐徐展开。借鉴历史，2733点是牛市3浪起点，主升浪初期折返跑后开始向上，后续动力是2020年上市公司净利润同比回升至15％，资产配置转向股市带来万亿增量资金。 坚定信心。春季行情阶段，低估值、高股息的银行地产及有弹性的券商占优，着眼2020年，利润增速更快的科技和券商板块更好。 张继强、芦哲、张亮等 固定收益研究|华泰证券研究小组 张继强：毕业于复旦大学，现任华泰证券研究所副所长、固定收益研究首席分析师，2004-2018年曾任职于中金公司。2006年新财富债券研究第三名（团队成员），2007年第一名（团队成员）；2008、2012年固定收益研究第二名（团队成员），2010、2011年第一名（团队成员），2013年第三名，2014年第五名，2015、2016年第二名，2017、2019年第一名。 本年度代表作：《意犹未尽，骑牛揾马》、《胜负手已决，合于利而动》、《债券盈利模式的新变化》、《如何用一张图辅助转债择券？》、《从债务平滑方案看隐性债务化解》 研究领域评述：超长端利率债有一定配置价值 2020年是宏观关键之年，多重因素交织之下“稳字当头”，政策和资金面的重要性不亚于传统基本面。 2020年利率债预计延续震荡市格局，理财净值化改造等酝酿长期波动风险。利率绝对水平的判断重于节奏判断，十年国债顺畅突破3.0％还需要契机，达到3.3-3.45％具备配置价值。摊余成本法债基集中建仓导致三年期政金债存在拥挤交易。超长端利率债受益于保费开门红、票息和息差水平较高，有一定配置价值。信用债以挖掘结构性机会为主，城投债仍沿着隐性债务置换的逻辑寻找机会，规避非标融资占比高主体；房地产政策转为双向调控，地产公司资产流动性好，短久期头部地产债性价比较高。转债方面，需要从2019年的“闭着眼睛买”转为“瞪大眼睛+捏着鼻子买”，转债本身估值已经不便宜，对股市未来表现有一定透支，转债市场可能表现出“弱β+强α”的特征。 　刘富兵、殷明、叶尔乐、林志朋、段伟良 金融工程|国盛证券研究小组 刘富兵：上海交通大学金融工程博士，国盛证券研究所副所长、金融工程首席分析师。从业经验12年，2008-2017曾分别任国泰君安证券研究所所长助理、国金证券研究所研究员。2012年新财富金融工程第三名（团队成员），2013年第三名，2014-2017、2019年第一名。 本年度代表作：《多因子系列之二：Alpha因子高维度与非线性问题，基于Lasso的收益预测模型》、《多因子系列之四：对价值因子的改进与思考》、《多因子系列之六：寻找财务数据中的alpha信息》、《多因子系列之七：对成长的分解及多维度寻找成长因子》、《优选行业的底仓配置策略分析》 研究领域评述：股票市场的跨年行情或已开启 从大类资产视角，我们更看好股票市场表现，股票市场的跨年行情或已开启，沪深300未来一年的预期回报在20％左右；从风格视角看，未来A股市场盈利驱动将占主导，在此背景下，动量与质量具备长期配置价值；短期看，小市值、价值、质量因子由于离散度升高，后续将表现出色；从行业视角，我们更看好处于估值低位的地产与券商以及被动去库存周期下的周期板块。2020年传统的低频多因子选股将获得较好表现。以中证500为代表的中盘已经连续3年表现不佳，目前的估值也处于历史低位，2020大概率有不错的表现。 马鲲鹏等 银行|申万宏源证券研究小组 马鲲鹏：现任申万宏源证券研究所所长助理、金融地产研究部负责人、金融行业首席分析师。11年卖方研究工作经验，曾供职于招商证券、国金证券等机构。2015、2018新财富银行业三名，2016、2017年第二名，2019年第一名。 本年度代表作：《LPR还是DR007？-贷款利率并轨后基础利率锚的探讨》、《从社融底到经济底，宽信用成效演绎进行时——19年社融预测及对经济底的前瞻判断》、《金融机构负债格局渐变——从上半年的资金蓄水池货币基金到下半年的银行存款》、《平安银行（000001）深度：平安特色的对公业务新模式》、《兴业银行（601166）深度：对公业务投行化和轻资本化的佼佼者》、《南京银行（601009）深度：进可攻退可守，低估值与高股息兼备》、《光大银行（601818）深度：韬光养晦，谋机发力，上调评级至买入》、《常熟银行（601128）深度：十年磨一剑，服务小微的标杆性银行》 研究领域评述：看好邮储银行，大家对它的认识不够 银行分两类，一类是2019年很好的，2020年能继续好，还有一类是2019年一般，2020年能变好的，当然我们要确定2020年它确实能变好。第一类里有几个代表，招商银行、宁波银行、平安银行、常熟银行。第二类主要代表有邮储银行，大家对它的认识不够，我们也非常看好。 大范围框定后再逐步缩小范围，这取决于大家的风险偏好，或者说对于确定性的追求程度有多高。如果确定性的追求程度较高，推荐比如招商银行、平安银行、宁波银行这样的组合；如果愿意去承受一定的不确定性波动，愿意选择现在有一些争议但明年争议可能变小的公司，就可以稍微激进一些，选择平安银行，我建议也可以加上邮储银行，后面的组合中放招行可以，如果要加上估值不那么匹配的标的，就是邮储银行。我们更推荐的是港股，因为更便宜。 　孙婷、何婷等 非银行金融|海通证券研究小组 孙婷：11年证券研究经验，2008-2014年曾任职于申万宏源证券，现任职于海通证券。2015年新财富非银行金融第二名，2017-2019年第一名。 本年度代表作：《故行九万里，则风斯在下矣——“保险·十年”系列之一》、《以史为鉴，可知兴替——“保险·十年”系列之二》、《兵无常势，水无常形——“保险·十年”系列之三》、《达尔摩斯之剑？还是永动机？——券商行业杠杆专题报告》、《好风凭借力，送我上青云——“券商·十年”复盘报告》 研究领域评述：保险关注开门红，券商难有独立行情 保险行业，资产端负债端边际改善。1）长端利率窄幅震荡，经济预期改善，通胀高企，利率趋势下行的可能性不大。2）关注开门红。年金险吸引力显著提升，开门红有望超预期，从而带动2020年代理人增员和nbv（账面净值）显著改善。3）内含价值稳定增长15％-20％，估值极低。 券商行业目前 PB为1.6倍，估值中性偏高。杠杆和ROE短期提升难度较大，难有独立行情。政策方向积极，在市场上涨时有望取得超额收益。公司推荐低估值优质龙头券商。 乐加栋、郭镇等 房地产|广发证券研究小组 乐加栋：复旦大学经济学硕士，2013年加入广发证券担任首席分析师，十年房地产研究经验。2012年新财富房地产行业第二名（团队成员），2014、2015年第三名，2016年第二名，2017-2019年第一名。 本年度代表作：《房企规模增长效率研究——寻找巨人之路》、《房地产税立法先行，国际比较冷静分析》、《提效率，补短板，正当其时》、《旭辉控股集团：可售资源充足保障规模增长，多元化拿地能力提升》、《中国海外发展：笃行四十载，匠心铸未来》 研究领域评述：头部地产公司的管理红利逐步显现 从2017年进入新的房地产调控节奏后，房企的阿尔法越来越明显，2020年这个趋势还会延续。目前房地产因城施策，周期窄幅波动，头部地产公司的管理红利逐步显现出来，优秀的公司跟行业平均水平差距越来越大，2020年对于地产的投资而言，管理红利是一条很重要的主线。像万科、保利等拥有融资、管理优势的企业，未来会有很强的估值修复预期。房地产行业的核心资产其实一直是处在一个被低估的位置，这应该会被修正。至于有投资价值的房地产公司具有哪些特质，从财务指标上来看的话，最有效的是有息负债撬动销售规模的能力，就是你借一块钱的有息负债能够带来多少的回报，行业平均的水平是不到100％，Top30龙头企业的比例是160％，最优秀的公司超过300％。未来金融资源供应趋紧的环境之下，利用原有的金融资源来产生盈利水平就至关重要，这个指标可以衡量出哪些公司是优质长跑者。 陈佳、余昌、姚雪梅、李秋燕等 农林牧渔|长江证券研究小组 陈佳：现任长江证券农林牧渔行业首席分析师，从事行业研究8年，其中从事农林牧渔行业研究6年。2016年新财富农林牧渔第三名，2017-2019年第一名。 本年度代表作：《迎接养殖大年——农林牧渔行业2019年度策略报告》、《生猪养殖专题系列报告之三：复盘牧原股份，龙头有望迈向巨头》、《养殖公司专题系列之傲农生物：快速发展的养殖新贵》、《长江消费丨护城河研究系列之农业篇：技术优势及专业化管理为企业崛起关键》、《长江消费比较研究系列之六：牧原股份VS史密斯菲尔德》 研究领域评述：中国养殖业进入三高时代 养殖行业已经进入了三高时代：高壁垒、高投入、高回报。防疫能力是筛选优质企业的最核心要素。中国生猪养殖行业趋势将显著不同于欧美。养殖业话语权大幅提升，超过下游的屠宰，且优质企业竞争优势显著扩大，超额利润增加。看好中国优秀养殖企业。 徐佳熹、孙媛媛、赵垒、杜向阳等 医药生物|兴业证券研究小组 徐佳熹：毕业于复旦大学，现任兴业证券董事总经理、研究院院长助理、大健康与消费研究中心总经理、医药首席分析师。2011年加入兴业证券，兼任深创投医药行业首席专家，上海市青年岗位能手。2013年新财富医药生物第五名（团队成员），2014年第一名（团队成员），2015年第三名，2016-2019年第一名。 本年度代表作：《崛起和失落——从美国仿制药企业兴衰看中外药企的估值差异和竞争策略》、《拥抱医药领域“核心资产”——外资流入对中国医药股的影响》、《兴证医药证券研究报告：CRO、CDMO的产业趋势和投资策略》、《黄金十年，谁执牛耳——医疗器械行业深度研究报告》、《伴随诊断深度报告：迎百亿蓝海市场，伴随诊断大有可为》 研究领域评述：2020医药仍有结构性行情 医药行业正在经历“三医联动”的深刻变革，研发、支付、市场准入端的新政策体制正在形成，未来创新药品、创新医疗器械、医药消费品、医疗服务会成为应对控费降价冲击的主要赛道，头部公司也将会在研发立项、临床、注册、生产质控、市场准入、学术推广多方面打造全流程的竞争力。展望2020，医药在2019年牛市的基础上仍将有结构性行情，核心资产依然是理想的配置型赛道，细分领域（如器械、服务和创新药）的小龙头有望展现出高成长弹性，部分传统药企在研发和BD上的转型也值得期待。 许兴军、王璐、余高等 电子|广发证券研究小组 许兴军：首席分析师，硕士，毕业于浙江大学。8年证券行业研究经验。2015年新财富电子行业第三名，2016年第二名，2017-2019年第一名。 本年度代表作：《电子行业2019年度投资策略：创新延续，产业东移，坚守龙头，布局未来》、《电子行业2019中期投资策略：布局硬科技，寻找确定性产业趋势》、《汇顶科技（603160.SH）：引领屏下光学指纹浪潮，未来布局成长新空间》、《鹏鼎控股（002938.SZ）：持续成长的全球领先PCB龙头》、《半导体行业国产替代系列报告：国产替代序幕起，迎来最佳投资机会》 研究领域评述：电子板块有望全产业链复苏回暖 建议电子行业2020年整体把握两条主线。其一，从景气度角度来看，伴随5G商用和覆盖面扩大，新一轮智能手机换机周期开启，终端创新加速，行业有望从2019年的局部高景气（基站建设拉动的PCB板块、TWS耳机等）升级为全产业链的复苏回暖，在受益明确的消费电子板块（射频、光学、可穿戴等）之外，周期品中的面板和LED板块也有望迎来反转。其二，从结构性角度来看，半导体领域的自主可控已成为全社会共识，国产替代进程由原先的政府推动升级为产业链自发驱动，国内IC设计、制造、封测、设备和材料企业全面迎来历史性发展机遇期，不仅替代空间广阔，并且具备短期业绩弹性。 旷实、朱可夫等 传播与文化|广发证券研究小组 旷实：首席分析师，硕士，毕业于北京大学。曾在中银国际担任传媒行业、社服行业分析师。9年证券行业研究经验。2014年新财富社会服务业第五名，2015年第三名，2018、2019传播与文化第一名。 本年度代表作：《游戏行业：行业“三维度”纵深发展，云游戏或催动渠道侧变革》、《游戏行业：手游流量运营兴于渠道迭代，未来将走向精细化、智能化、全球化》、《营销传播行业：历史回眸与展望：不同经济周期下的广告产业变迁》、《美团点评：从Groupon、Yelp发展历程解析美团点评到店业务成长路径》、《动画电影专题：回眸与展望，视野与空间》 研究领域评述：5G技术创新周期成板块核心驱动因子 回顾过去4年，2016-2017年行业下跌反映需求端红利消失和技术逼近创新末期；2018年下跌反映监管趋严；2019年以来的上涨则是超跌后伴随ROE回升的小幅修复。2020年板块核心驱动因子切换为5G技术创新周期。当前估值下，看好2020年传媒互联网行业的“盈利能力修复+5G新技术周期溢价”驱动的估值提升。5G新浪潮与细分赛道优质资产的估值提升，为明确的两条主线，景气度向上子行业可放宽选股标准，给予更高的估值弹性。坚定看好游戏、视频（移动端&大屏）、在线教育、广告营销、体育、电影院线、大众出版等细分子行业。 　董广阳、方振等 食品饮料|华创证券研究小组 董广阳：华创证券研究所所长、食品饮料首席分析师，上海财经大学经济学硕士，11年食品饮料行业研究经验，曾任职于瑞银证券、招商证券，为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。2010年新财富食品饮料第三名（团队成员），2012年第五名（团队成员），2013年第三名，2014年第二名，2015-2017、2019年第一名。 本年度代表作：《酱香型白酒行业深度研究报告：沉云拂水长风起，酱香扬帆正当时》、《日本消费品龙头深度调研报告他山之石系列：啤酒、乳制品、调味品、方便面、速冻等》、《食品饮料行业国际比较研究系列之二：再看日本，物换星移几度秋，几家欢喜几家愁》、《食品饮料行业国际研究专题系列之一：在迷雾中穿行_90年代日本食品饮料的变与不变》、《食品饮料行业2019年度投资策略：无关晴雨，守望价值》 研究领域评述：行稳致远，剩者为王 白酒行业，下半场行稳致远，周期弱化，稳健收益。行业短期看，在2020年经济环境下，内在增长动力确实弱化，但中高端酒的需求稳定性更高，尤其一线酒增长路径清晰，更有望平滑周期性，酒企2020年经营规划凸显理性，预期即使增速放缓，估值回调空间非常有限，建议坚守。二线酒业绩波动略大，股价波动也略大，但企业经营管理能力强，应紧密关注估值回调区间，在增速放缓确认后积极选择低估值加仓，今世缘、古井、顺鑫、汾酒、洋河、口子窖都值得紧盯机会。 大众消费品方面，强供应链，剩者为王。必选消费需求保持稳健，龙头份额提升，供应链管理能力是长期制胜因素，关注餐饮产业变革下的机遇，核心看好速冻食品及复合调味料两条核心赛道，积极配置业绩改善估值较低龙头，坚守细分行业稳健成长标的。 罗立波、刘芷君、代川、王珂等 机械|广发证券研究小组 罗立波：首席分析师，博士，毕业于清华大学。9年证券行业研究经验。2012年新财富机械行业第三名（团队成员），2017年第三名，2016、2018年第二名，2019年第一名。 本年度代表作：《广发机械“传道”系列之八：或许我们正在经历一轮超级景气周期》、《检测认证服务行业专题报告（三）：高墙之下，虚实之间——第三方检测认证茁壮成长》、《广发机械“传道”系列之六：周期不敏感企业的成长之路》、《广发机械“解惑”系列之四：金融数据与工程机械的关系如何？》、《机械设备行业：全球视野下的高端装备需求和竞争格局》 研究领域评述：机械设备迎来此轮复苏的第四年 2020年，机械设备行业将迎来此轮复苏的第四年。随着需求升至更高水平，收入增速或将放缓，而企业的利润增长，更多依赖于产品创新、份额扩张、利润率提升。从两大领域来看，首先，工程机械、油服装备等呈现渐入佳境的状态，龙头企业的内在竞争力将有更充分的体现，其典型如：大型挖掘机市场的国产品牌崛起、电驱和大马力压裂设备的应用、高端液压零部件的突破。其次，自动化装备经历前期的需求回落后，随着下游的3C、汽车等利润好转，有望企稳回升，而结构上的亮点更值得关注，包括锂电设备在全球市场的扩张、半导体设备的首台套突破、异质结等光伏新技术运用、大功率激光器件等。只要牢牢把握产业升级的装备需求，提炼核心竞争力，机械龙头公司将走得更稳更远。 张乐、闫俊刚、刘智琪、邓崇静等 汽车和汽车零部件|广发证券研究小组 张乐：首席分析师，硕士，毕业于华中科技大学、暨南大学。5年半汽车产业工作经历，9年证券行业研究经验。2014年新财富汽车和汽车零部件第五名，2015年第四名，2016-2019年第一名。 本年度代表作：《汽车行业：心无旁骛做主业，重卡股有望迎来价值重估》、《如何看待当下汽车政策：不会简单照搬历史，温和政策更合时宜》、《汽车行业2019年度策略：至暗即至明，2019年将迎未来三年最好布局期》、《汽车行业：从库存周期看目前乘用车所处阶段》、《中国乘用车行业驱动技术趋势研判：行业2023年后或迎电动化平价，看好48V轻混技术率先爆发》 研究领域评述：乘用车盈利能力有望改善，重卡稳定性提高 2020年乘用车在需求复苏、库存改善背景下利润有望恢复。购置税优惠政策带来的2016-2017年需求透支负面影响2018-2019年需求，均值回归角度而言，较低基数为2020、2021年增长提供向上空间，中性偏乐观假设下，预计2020年乘用车终端同比增长5％-10％。目前乘用车总库存水平合理略高，国五库存占比基本合理，2020年龙头车企有望迎库存周期、需求周期共振，盈利能力有望改善，但这一轮复苏与2012年有所不同，投资要选择具有性价比的标的。 本轮周期重卡稳定性提高原因是经历大起大落后企业经营理念趋于保守，保有量不再过剩，预计2020年重卡销量同比增长5％-10％。全面治理超载短期对2019年销量影响偏负面，但2020年相对基数就低，而行业持续规范化长期是实质性利好，单车运力下降或提升重卡销量中枢15％-20％；2020年是国三车淘汰100万辆收官之年，对物流车有积极影响。重卡行业长期的阿尔法在于产品升级提速，单价和净利润率有较大弹性。2020年重卡股有望迎来戴维斯双击。 　刘章明、马松、孙海洋等 批零和社会服务业|天风证券研究小组 刘章明：毕业于上海交通大学，现任天风证券研究所副所长、商贸零售行业首席分析师，曾任职于申万宏源证券、安信证券。2014年新财富批发和零售贸易第四名，2015第三名，2016、2017年第二名，2019年批零和社会服务业第一名。 本年度代表作：《东瀛问美：日本化妆品产业探究》、《永辉超市：业绩低点叠加组织架构调整落地，聚焦云超迎接新一轮成长》、《只有消费升级？换种方式看化妆品“平替”和国潮崛起》、《复盘美国酒流通巨头南方酒业看华致酒行发展空间》、《餐饮行业：中国会出现Sysco吗？》 研究领域评述：消费者加速去中心化，精准零售商业时代到来 如何展望批零跟社服行业在2020年的投资趋势？智能手机高速迭代，社交支付消费场景信息获取融合一体，我们已从品牌中心化的深度分销时代全面转向消费者加速去中心化的精准零售商业时代。首先，消费者获取信息的平台和内容形式在快速去中心化，平台从博客到微博到微信到音频系到视频系，内容形式从图文到漫画到音频到短视频到直播，平台和内容快速迭代，同时基于关注的信息获取模式导致用户流量池迅速分散；其次，消费者的消费购买行为在快速去中心化，消费时间7x24h、消费场景线上线下新零售、消费商品全品类全品牌、消费支付现金拉卡拉网银移动支付，消费行为的人、货、场在快速去中心化；再次，消费者基于关注的信息获取模式和消费购买过程均在智能手机实现，催生出基于消费者品效合一的市场需求，品牌方在进行新媒体营销投放的同时需要关注销售的实际效果，品牌方在进行市场销售的同时也是在做品牌宣传，品效合一的市场需求倒逼品牌方的品牌部和市场部开始重合。 去中心化叠加品效合一的市场需求推动生态服务商高速发展，目前我们只发现两家生态服务商上市公司，一个是对应品效合一市场需求的壹网壹创，一个是对应去中心化新媒体营销的天下秀（借壳ST慧球已过会）。大量品牌方已经摈弃传媒媒介而转向新媒体营销，矩阵式投放需求巨大，天下秀作为中国最大新媒体营销集团业务量暴涨；与此同时，品牌方关注流量池加速分散后的品效合一，具备全链路品牌运营能力的壹网壹创市场空间广阔。这是目前我们观测到的最具成长性的细分市场，也是多行业交叉复合后的产业，务必关注新经济。 管泉森、徐春、孙珊等 家电|长江证券研究小组 管泉森：家电行业首席分析师；复旦大学世界经济学学士、国际经济与贸易学硕士。2016-2018年新财富家电第一名（团队成员），2019年第一名。 本年度代表作：《长江消费丨护城河研究系列之家电篇：难以企及的产业链一体化》、《周期过往，皆为序章》、《家用中央空调龙头，让成长更纯粹》、《乘工程渠道东风，厨电龙头正焕第二春》、《疾风知劲草——家电行业2019年中期投资策略》 研究领域评述：优选白电和厨电行业龙头 家电行业在过去13年中11度跑赢大盘，有着非常好的胜率，但如果将股价变动拆分为业绩和估值，就可以发现过去估值中枢趋势下行，板块主要赚的是业绩的钱，业绩的高增长则主要受益于持续扩张的地产周期叠加补贴政策周期。我们认为家电板块后续将步入投资新阶段，主要特征就是一方面板块业绩增速或有所放缓，但仍可实现确定性增长；另一方面，随着投资者结构持续变化，板块估值有望持续上行；综合影响下，我们相信家电板块后续仍将有不错的表现。 2020年，在基数压力放缓和地产竣工改善背景下，家电行业景气度有望环比改善，行业龙头业绩确定性优势依旧，叠加估值提升预期，我们建议优选白电和厨电行业龙头，向确定性要溢价。 国际比较来看，中国家电企业净利率水平、业绩增速、ROE、股息率都明显高于海外可比标的，并且还有着极为优异的资产质地和现金流表现，因此综合性价比非常突出。目前很多家电蓝筹的北上资金持股比例已经赶超国内公募基金，外资的定价权在持续强化。 邬博华、马军、张垚等 新能源和电力设备|长江证券研究小组 邬博华：毕业于中国人民银行研究生部（硕士）、清华大学（本科），先后任职于通联支付、上海航运产业基金，现任长江证券研究所副总经理、新能源和电力设备行业首席分析师。2017年新财富电力、煤气及水等公用事业第三名，2014年电力设备与新能源第二名，2015年第三名，2016-2018年第一名，2019年新能源和电力设备第一名。 本年度代表作：《新市场，老对手；中国芯，再进击——从消费电池看国内电池龙头竞争力》、《政策定调，景气为锚——电力设备新能源行业2019年度中期投资策略》、《海外起，整线出，设备王者再启程》、《拾级而上，顺势而为》、《大国重器，时代之光》 研究领域评述：应战略性投资电新板块 分领域看，由于政策调整叠加车市寒冬，2019年国内新能源车产销不理想，但是产业链龙头公司通过份额提升和开拓海外，盈利情况好于预期。2020年我们可以看到海外头部车企所属全新电动车平台支撑的车型周期开始启动，国内政策也大概率转暖，助力行业需求同步复苏，产业链迎来系统性投资机会。 2020年国内光伏装机需求将显著放量，海外市场受益于成本降低和政策周期也将维持成长性，全球需求超预期概率较大；在政策、投资等积极因素驱动下，2020年风电装机有望创历史新高。结合市场预期和估值水平，看好光伏和风电板块龙头。 电网公司资本开支2019年有所下滑，但是在电力物联网方向投资增加明显，2020年有望开启全面建设，网内公司充分受益。 周海晨、王立平、屠亦婷、丁智艳等 轻工和纺织服装|申万宏源证券研究小组 周海晨：ASU-SNAI EMBA，华东师范大学世界经济硕士，现任申万宏源证券研究所副总经理，13年行业研究经验。轻工业政策专家委员会委员，上海市青年拔尖人才，上海市青年金融人才。2014年新财富家电行业第五名，2017军工行业第四名（团队成员），2018年第三名，2008年造纸印刷第三名，2009年第二名，2010-2013年第一名，2014年轻工造纸第二名，2015-2018年第一名，2019年轻工和纺织服装第一名，新财富白金分析师。 本年度代表作：《行业持续整合，静待盈利反转——2019年轻工制造行业投资策略》、《波动皆周期，关注新变化——2019年造纸行业投资策略》、《中顺洁柔（002511）深度：消费品护城河稳固，具备向上盈利弹性》、《欧派家居（603833）深度：王者风范打造全方位竞争优势》、《金属包装深度报告：从百倍牛股波尔，看国内金属包装发展前景——竞争格局优化，议价权提升，驱动戴维斯双击》 研究领域评述：轻工马太效应显现，纺服看好化妆品 轻工方面，可长期关注竞争格局，马太效应体现，细分龙头集中度提升；关注进入壁垒，竞争格局及龙头护城河优势。轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业，内生增长趋势确定，现金流稳定。成品家居行业仍处于品牌整合的初级阶段，龙头仍有渠道扩充的空间；行业竞争格局更优，价值链主要集中在工厂生产端，规模效应显现。定制家居行业关注新模式成熟程度，及零售能力打造。包装行业竞争格局改善，行业洗牌集中度提升，龙头市场份额与话语权提升，如金属两片罐、纸包装。造纸行业可长期关注龙头上游纤维原料端布局优势。 纺织服装方面，看好符合年轻潮流消费的化妆品、运动服饰以及电商服务行业。化妆品领域，90、95后成消费主力，对化妆品接受度显著提升。同时新媒体营销火热，行业有望继续高景气。运动服饰行业，运动风潮的热度继续升温以及“全民健身”持续推进，运动服饰仍将是极佳赛道。电商服务行业，社交电商时代，精细化运营已成品牌力打造的重要手段，看好代运营服务商以“成熟品牌体系+多元渠道+大数据”模式，助力传统品牌线上格局重塑。 冯福章、张傲、余平等 国防军工|安信证券研究小组 冯福章：北京科技大学博士，现任安信证券研究所副所长、军工行业首席分析师。2007年进入证券行业，2017年加盟安信证券，12年来一直从事机械和军工行业研究。2014-2019年新财富军工第一名。 本年度代表作：《2019年度行业投资策略：阳和启蛰》、《船舶行业深度：军船订单2019年较高增长确定性大，民船处在长周期底部现逐步回暖》、《民参军是2019年军工弹性所在》、《军工信息化：2019年存在较大业绩、估值弹性，长期在于信息化、国产化和更新换代》、《航空发动机：国之重器、国产化势在必行》 研究领域评述：看好第一季度的军工行情 展望2020年，我们认为军工配置时机已经到来，看好2020年尤其是一季度的军工行情。从基本面角度，行业未来两年仍保持较高景气度，预计行业增长仍有20％左右，业绩增长确定性相对较高，并具有比较优势。从估值角度，目前军工板块对应2019年整体估值37倍，且内部估值分化，不少标的对应2020年的估值只有20多倍且增速在20％甚至30％以上，有业绩的主机厂对应2020年估值30多倍。配置上建议重点关注主机厂，这是弹性方向，和2019年情况不一样。此外，部分低估值的元器件、新材料、信息化及优质民参军等方向也有较大空间。 邓勇、刘威、朱军军、刘海荣、张翠翠、孙维容等 化工|海通证券研究小组 邓勇：海通证券研究所副所长，石油化工行业首席分析师。2002年开始从事化工行业研究。2011年新财富石油化工第三名，2012、2013、2018年第二名，2014-2017年第一名，2019年化工第一名。 本年度代表作：《周期股估值方法探讨：理论与市场的结合》、《我国能源行业面临的挑战及对策建议》、《氢能源产业链有望加快发展》、《油气体制改革加快推进》、《中国石化：立足炼油销售优势，炼化一体化提高附加值——与埃克森美孚对比分析》 研究领域评述：低估值背景下，关注有增长的子板块 在行业估值处于低位的背景下，关注有业绩增量的子板块或公司。目前行业有三低，其一是估值低，石化板块PB（LF）估值1.03倍，处于2005年以来底部区域。2005年以来，石化行业PB最低为0.97倍，最高为9.35倍。二是库存低。我们所跟踪的48种化工品中，其中30种产品的库存处于2016年以来的中位数以下。三是基金持仓低。根据基金2019年三季报，基金对石化板块持仓比例仅0.27％，持仓比例位于2005年以来底部区域。在这个背景下，有增量的子板块值得重点关注，例如油服、民营炼化、轮胎、减水剂。 风险上需要提示的是，原油价格大幅波动；化工行业景气度回落；化工产品价格或价差下滑；新建项目进展不及预期。 胡又文、吕伟、徐文杰、凌晨、陈冠呈、曹佩等 计算机|安信证券研究小组 胡又文：牛津大学金融经济学硕士。2010年加入安信证券研究中心，现任研究中心总经理。2014-2019年新财富计算机第一名。 本年度代表作：《云计算：中国IT产业国产化的突破口》、《计算机行业深度分析：国产软件大阅兵》、《计算机行业深度分析 5G+AI：鸿蒙初辟，智联万物》、《计算机行业深度分析 VR/AR：5G+AI的“杀手级”应用》、《医疗信息化：行业报告总起篇：水大鱼大，精彩无限》、《计算机：自动驾驶：百年汽车产业的“iPhone”时刻》、《计算机行业深度分析：华为的AI野望-任正非心中真正的大产业》 研究领域评述：华为稳，则中国强 5G引领下一个科技大时代，中国有望弯道超车。这一轮5G大周期与上一轮3G周期的相同点，是科技创新+国家意志。不同点是上一轮的国家意志是“互联网+”，这一轮的国家意志是自主可控。华为已经成为中国科技产业的扛旗者，也是A股TMT板块的晴雨表。华为稳，则中国强！ 5G时代十大预测：1）万物智联，终端将从标准化走向多元化、碎片化，新型智能终端量级将是智能手机的10倍以上；2）中国5G的建设和应用规模引领全球，国产供应链占有率大幅提升；3）华为将取代苹果，成为5G时代的主导者；4）云、边、端的计算与数据资源的再平衡将会刺激IT基础设施新一轮大规模建设；5）人均流量将增长10倍，8k高清视频普及；6）软件向云而生，云计算全新的商业模式和商业机会层出不穷；7）语音交互、图像交互、视频交互等AI技术大规模使用；8）L3以上高级别自动驾驶技术将快速普及，智能汽车将成为5G最重要新型终端；9）AR/VR崛起，沉浸式媒体/内容井喷，AR/VR+云游戏=大型交互游戏；10）中国将出现万亿美元市值的公司。 郭鹏、邱长伟、许洁等 环保|广发证券研究小组 郭鹏：总监，首席分析师，毕业于华中科技大学。多年环保、燃气、电力等公用事业研究经验，8年证券行业研究经验。2014年新财富煤炭开采第一名（团队成员），2015-2019年环保第一名。 本年度代表作：《华电国际（600027.SH）：高弹性火电龙头，业绩触底静待盈利回升》、《燃气Ⅱ行业：消费高增长供需略紧，看好城燃商业绩释放》、《环保行业年报总结及投资策略：业绩增速拐点或将至，优质公司率先估值修复》、《垃圾分类专题研究（二）：垃圾分类加速推进，固废产业链持续高景气》、《富春环保：“固废+热电”模式先行者，区域整合+产能释放推动盈利回升》 研究领域评述：环保板块的业绩增速底部正出现 整体看，从2019年第三季度开始，环保板块出现了很多积极的情况，业绩增速有明显的改善，现金流回流加速，企业的中长期贷款融资增速大幅提升，可以看到过去两年以来政策不断加大对民营企业的融资扶持力度，在上市公司的报表上，第三季度也明显可以看到企业的中长期贷款大幅增长。我们预计，从2019年三季度开始的逐季改善的趋势会延续到未来3个季度，甚至更长时间，环保板块的业绩增速底部在2019年第四季度会出现。 环保产业相对比较简单，它的需求来自于居民需求和工业生产，我国又拥有全世界最大的人口规模和相对最大的工业体系，所以环保行业肯定会出大市值的公司。 刘晓宁、叶旭晨、王璐、高蕾等 电力、煤气及水等公用事业|申万宏源证券研究小组 刘晓宁：申万宏源证券研究所副总经理、能源环保及材料业研究部总监、首席分析师。2009年加入申万宏源证券，主要研究覆盖公用事业、煤炭、新能源、石油天然气等行业。2016、2017年新财富石油化工行业第三名（团队成员），2012、2013年煤炭开采第三名，2014年第五名，2019年能源开采行业第五名（团队成员），2015-2019年电力、煤气及水等公用事业第一名。 本年度代表作：《华能水电（600025）深度报告：供需改善叠加上游投产，盈利能力逐步回升》、《内蒙华电（600863）深度报告：资产优化叠加供需改善，盈利有望持续回升》、《蒙华铁路暨华中地区电力供需深度报告：供需格局向好叠加蒙华铁路投产在即，华中区域火电公司迎来配置时点》、《长源电力深度：区域供需好转+蒙华推动煤价下跌，业绩弹性显著》、《韶能股份公司深度：水电业绩修复，生物质、环保纸成长可期》 研究领域评述：火电业绩继续改善，水电有望估值、业绩双升 火电领域，预计2020年全国用电需求增速延续区域分化格局，全国火电利用小时整体小幅回升，中西部省份供需格局好于东部沿海。煤炭供给逐步释放，煤价有望进一步下行，火电板块业绩继续改善。电价方面，引入“基准+浮动”后，区域供需格局对电价的影响会进一步扩大，中西部电力供需趋紧的省份电价变化趋势好于沿海省份机组。同时，当前煤电市场化比例较高的省份电价下行压力相对较小。我们认为2020年火电企业盈利迎来改善，电价风险落地后建议配置供需格局向好的区域火电龙头。 水电领域，我国大型水电项目具备全球稀缺性，高股息、稳定收益，估值水平低于海外可比标的。未来3年大型水电项目有望迎来最后一轮投产高峰，随着利率不断下行，水电板块有望迎来估值和业绩的双升。 阎贵成、武超则、雷鸣等 通信|中信建投证券研究小组 阎贵成：毕业于北京大学，在中国移动工作7年多，2016年开始从事通信行业证券研究工作，现任中信建投证券通信行业首席分析师。2019年新财富通信第一名。 本年度代表作：《2019年通信行业投资策略报告：从“巨变”到“聚变”，新技术融合重塑通信行业四大趋势》、《新基建系列报告之二：5G应用之首，物联网》、《新基建系列报告之一：看多5G，从设备到应用》、《新基建系列报告之三：5G应用前瞻，云VRAR、车联网、无人机》、《和而泰（002402.SZ）：智能控制器有望高增长，射频芯片军民融合，布局5G》 研究领域评述：2020通信行业三大方向，5G、云计算、物联网 2020年通信行业可重点关注三大方向：一是5G，包括基建、手机与应用，虽然后两者可能将获得更多市场关注，但基建仍有机会，包括主设备、光模块、运营商，整体或呈现结构性投资机会；二是云计算，随着云厂商“库存”消化，5G与家宽“双千兆”发展，北美及中国云基础设施的投资将回暖，建议首先重视光模块，其次是交换机、服务器等ICT设备及IDC公司，云计算可能是板块性投资机会，边缘计算也值得重视；三是物联网，5G具有“高速率、低时延、大连接、高可靠”特性，其中多数特性指向物联网，其中我们认为最需要重视的是车联网/自动驾驶、泛在电力物联网/5G专网，包括通信模组、车载终端、路测设备RSU、泛在电力物联网产业链等，物联网可能仍偏主题性投资。 杨涛、夏天、何亚轩、程龙戈 建筑和工程|国盛证券研究小组 夏天：复旦大学本科和硕士，2010年起先后就职于中信证券、安信证券、中泰证券，现任职于国盛证券。2013-2015年新财富最佳分析师建筑和工程行业第一名（团队成员），2016-2019年第一名。 本年度代表作：《从分析盈利到分析资产：一个全新的建筑股估值体系》、《基建对冲预期提升，政策工具如何选择？》、《中设集团：换一个视角定价，FCFF模型详解设计龙头被低估》、《信用风险拐点已现，板块迎来修复行情》、《建筑股破净安全边际有多少？》 研究领域评述：选择具有绝对价值的低估龙头 受益于专项债总量扩张、结构优化、用法创新，以及较为宽松的货币和信贷环境，我们预计2020年基建投资增长会有所加快，尤其是上半年会更明显一些；房地产政策难以更紧；制造业投资有望改善。2020年建筑板块站低起点开局，不论是政策刺激还是基本面改善都有望促板块迎来估值修复。考虑到把握政策博弈的难度，选择具有绝对价值的低估龙头个股是一个更优的策略。 从中长期看，不论是房地产还是基建，高增速时期都注定将过去，而着眼更长期的角度考虑，一方面看好建筑工业化大趋势，看好钢结构制造和EPC龙头及装配式装修发展趋势；另一方面，存量建筑规模只会越来越大，建议关注服务于存量建筑市场的物业服务与资产管理、养护租赁等领域成长股。 沈涛、安鹏、郭敏、宋炜等 能源开采|广发证券研究小组 沈涛：执行董事、首席分析师，毕业于对外经济贸易大学。曾供职于中银国际证券研究所，12年证券行业研究经验。2015年新财富环保行业第一名（团队成员），2019年批零和社会服务业第四名（团队成员），2012年煤炭开采第五名，2013年第四名，2014-2018年第一名，2019年能源开采第一名。 本年度代表作：《煤炭行业债券专题报告之一：从煤炭集团看行业财务报表修复》、《煤炭行业2019年策略报告——2019年：新平衡、新估值》、《淮北矿业深度报告——华东煤焦龙头盈利能力突出，估值优势明显》、《煤炭行业深度报告——被忽视的高现金流和低估值》、《煤炭行业2019年中期策略报告——供给持续偏紧，稳定性能否提升估值？》 研究领域评述：龙头公司韧性较强 2019年以来煤价整体下降，但煤炭企业盈利保持小幅增长，表明多数公司盈利受市场价格波动影响并不大。未来3年煤炭供需基本平衡略宽松，煤价或小幅下跌至535-570元/吨的中位水平，但龙头公司由于资源好、成本较低、长期协议占比高，业绩稳健性强。而和海外主流能源公司相比，国内煤炭龙头公司经营效率高，盈利能力强，估值折价程度也更高。2019年以来，煤炭行业关注度较低，但煤价下跌行业的现金流盈利表明行业龙头公司的韧性较强，以神华为代表的公司PB已降至1倍左右的水平，处于历史最底部，未来板块估值有望提升。建议重点关注中国神华、陕西煤业、兖州煤业、潞安环能等行业白马龙头。 龚里、张晓云、王品辉、王春环、吉理、孙修远 交通运输仓储|兴业证券研究小组 龚里：北京大学经济学硕士。2010-2012年在兴业证券任交通运输行业分析师，2013-2014年在中国人保资产任研究员，2015年加入兴业证券任交通运输研究团队负责人。2015-2019年新财富交通运输仓储第一名。 本年度代表作：《白云机场深度报告：亿级枢纽牛回头，白云扬帆龙见真》、《韵达股份：快递新龙头，精细化管控铸就成本和品质优势》、《航运业2018年度投资策略：关注油运市场复苏》、《上海机场深度报告:高处仍水阔——十年复盘及展望》、《招商公路深度：兼具成长性和稳健性，公司治理优秀》 研究领域评述：结构性的变化+周期性波动，交运投资两大主线逻辑 这几年交通运输板块的主要逻辑有两个，一是结构性的变化，二是周期性的变化。中国是交通运输大国，高速铁路、高速公路、港口和快递行业从总量上都成为了全球第一，但从质量上还没有。市值角度看，交通运输各细分子行业，中国企业还没有成为全球第一的。机场行业是典型的从数量型增长走向质量型增长的案例，尽管枢纽机场旅客吞吐量进入低增长阶段，但机场的商业价值在加速挖掘，驱动了盈利的较快增长。行业集中度提升、消费升级驱动商业变现能力增强，这一α在未来交通运输行业里将持续存在。另一主线是周期性的，随着经济周期的波动，交通运输行业里强周期的航空和航运，这几年在有α的基础上体现为比较大的β型的波动，从供给端和需求端看，2020年强周期的板块景气回升的概率较大。 范超、张佩、李金宝等 非金属类建材|长江证券研究小组 范超：上海财经大学经济学硕士，2011年进入长江证券研究所。2014年新财富非金属类建材第五名，2016、2017年第三名，2018、2019年第一名。 本年度代表作：《迷雾中的光——建材行业2019年投资策略》、《周期中攫取成长的价值——建材行业2019年中期策略报告》、《建材行业挣什么钱？》、《地产链看建材：分化与回归》、《进击的水泥》 研究领域评述：水泥稳中求进，B端家装建材确定性增长，玻纤行业底部确认 水泥稳中求进。信用环境趋紧决定快周转模式依旧是开发商首选，2020年地产韧性仍在，叠加基建稳增长加码，我们看好东部水泥股基本面稳中有增，更重要的是稳定性溢价逐步为市场认可，外资助力下，水泥股龙头估值有望进一步修复。 我们判断B端家装建材2020年具备确定性增长的机会，源于竣工回升、精装比例提升和行业加速集中三重乘数效应，重点关注格局最优同时打开新增长空间的北新建材、直销模式构筑壁垒的坚朗五金、功能性差异特征更强的三棵树和东方雨虹。 玻纤行业底部确认，2020年大概率进入景气回升阶段，2021年进入弹性释放阶段，当前仍是较好的配置时点。 　王鹤涛、肖勇、叶如祯等 金属和金属新材料|长江证券研究小组 王鹤涛：南开大学经济学学士、复旦大学经济学硕士。9年钢铁行业研究经验。现任长江证券研究所副总经理、钢铁行业首席分析师，分管大周期团队及科技团队。2012-2015年新财富钢铁第一名（团队成员），2016-2018年第一名，2019年金属和金属新材料第一名，新财富白金分析师。 本年度代表作：《以蠡测海——向风险要收益，以周期抗周期》、《以蠡测海第2篇——论所谓“复苏”下的周期配置》、《剩者为王——不能再用传统周期的眼光看龙头》、《规矩与规律之4——淡化β找α，重新定义本轮周期》、《双“成”记——从成长与成本看周期二十年复盘》 研究领域评述：淡化周期、立足产业寻找优质头部α公司 周期扁平化导致产业从“低α高β”向“高α低β”过渡，传统框架下的投资机会把握侧重自上而下，重总量宏观层面波动红利，当前陆续转为淡化周期、立足产业寻找优质头部α公司。 金属与金属新材料领域，2020年周期与成长并举，关注基本金属的底部反弹与能源金属的底部反转。 能源金属领域，新能源汽车处于由“消费驱动”的新周期的起点，随着国内市场的边际回暖叠加海外市场的拐点放量，战略看好能源金属板块的投资机会。 基本金属领域，制造链景气筑底，在产业链整体低库存低产能的背景下，阶段性预期改善易触发盈利修复，底部弹性应予以关注。而PPI趋势性筑底企稳，或致估值不再受抑制。 黑色金属领域，地产链景气居高位，仍具下行风险，而潜在供给投放仍需跟踪，整体格局偏弱。 贵金属领域，金价长牛格局不变，美国衰退趋势仍将延续，降息周期年内重启将致美实际利率进一步下行，但鉴于长短端利率下行幅度有限，金价涨幅超2019年仍待进一步催化。

2011年10月28日，北京，“2011胡润百富企业家峰会”在京举行。大智慧实控人张长虹。连续三个跌停，今年大牛股之一的大智慧股价坐上“过山车”。这种走势和其实控人跌宕人生有几分相似。曾因“全流通方案”名噪一时的大智慧实控人张长虹，在历经了股评大佬、资本市场智囊型人物、企业家、公司上市等高光时刻后，伴随自己创立的大智慧走向自己反面，在2016年被行政处罚5年市场禁入后，如今再度面临被追究刑事责任。截至5月8日收盘，在消息发布后的5个交易日里大智慧市值蒸发了66亿元。4月26日晚间，大智慧发布公告称，控股股东及实控人张长虹被公安机关拘留，案因还是2016年涉嫌违规披露一事。2016年7月，证监会公布大智慧信息披露违规案调查进展，大智慧被指虚增2013年度利润1.2亿余元。该事件后，张长虹已卸任公司董事长等职务。广强律师事务所金融犯罪案件辩护律师曾杰分析称，大智慧最新公告中提到的“拘留”，是指刑事拘留，对于该类案件，警方必须是在刑事立案之后才采取拘留等刑事强制措施。而刑事立案同时代表警方初步掌握了相关犯罪证据，认为有犯罪事实需要追究刑事责任。而其背后的大智慧也因虚假陈述诉讼缠身。大智慧在4月26日晚间还披露了最新的公司涉诉情况。截至公告日，公司收到民事诉讼《应诉通知书》及相关法律文书合计2815例，已受理的原告诉公司证券虚假陈述责任纠纷案所涉诉讼请求金额合计为5.28亿元。同时从2012年到2018年，大智慧已连续7年扣非净利润为负。有接触过大智慧的业内人士认为，张长虹变了，从为中小股东发声到财务造假；他行业经验和资源比较到位，前期发展顺风顺水，不过步伐一下迈得太大，反而丢掉了江湖霸主地位，业绩连年低迷；一位与张长虹有过接触的人士也感叹：“他打坏了一手好牌，或与贪婪有关。”曾跟随张长虹多年的老员工周安（化名）透露，在2016年虚增利润事件东窗事发，张长虹卸任大智慧的职务后，公司整体士气受挫，当年年底开始裁员。“之前上海总部大楼很多层都是大智慧的，后来逐渐多层并一层，大智慧已不是楼内主要企业。”近期大智慧股价过山车走势（收盘线）旧案再被翻出分析称或面临牢狱之灾今年的大牛股大智慧4月29日起连续三个交易日跌停，而这与其实控人张长虹被公安机关调查的“黑天鹅”有关，而起因则是3年前的旧案。据悉，2016年7月，证监会公布大智慧信息披露违规案调查进展，大智慧被指在2013年通过承诺“可全额退款”的营销方式，以“打新股”、“理财”等为名进行营销，利用与相关公司的框架协议等多种方式，共计虚增2013年度利润1.2亿余元，占当年对外披露的合并利润总额的281%，违反了《证券法》多项规定。证监会当年决定，对大智慧责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对时任大智慧董事长兼总经理的张长虹等14名责任人员给予警告，并处以3万元至30万元不等的罚款；对张长虹等5名责任人员采取5年证券市场禁入措施。随后张长虹辞去公司职务。一位曾与大智慧有过接触的金融业人士对此消息直言“很震惊”；曾在大智慧工作多年的周安也对记者表示，前几年此案已经被查过了，近年几乎已平息，不知为什么又被翻了出来。律师曾杰对此表示，“此前证监会仅仅是行政处罚，刑事犯罪则意味着可能有牢狱之灾。”《关于经济犯罪案件追诉标准的补充规定二》中对于违规披露、不披露重要信息的行为规定了九种情形，包括“虚增或者虚减利润达到当期披露的利润总额30%以上的应予刑事立案”。据证监会此前披露的调查结论，大智慧2013年虚增的利润达到了281%，远超这一标准。“如果罪名成立，则可能触犯我国《刑法》第161条，相关责任人可能面临处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处二万元以上二十万元以下罚金的处罚。”曾杰说道。公开资料显示，华锐风电、博元投资等上市公司的董事长都曾因该罪获刑而身陷囹圄。曾杰也提到，在华锐风电案中，被告人韩某在担任华锐风电公司董事长、总裁期间，通过组织公司财务部、市场部、生产管理部等部门虚报数据等方式虚增华锐风电公司2011年的收入及利润，合计虚增利润2.58亿余元，占当年报告披露的利润总额的34.99%。最终韩某被判处有期徒刑11个月，并处罚金人民币10万元。张长虹虽被拘留，但大智慧4月26日晚间同时披露的公司一季报显示，张长虹仍是持股35.46%的第一大股东和实控人，新湖集团持股20.12%，为第二大股东。公司股权是否会因实控人被拘生变？对此，大智慧内部相关人士对记者回应称，以公告为准，后期若有变化公司会及时披露。证券市场智囊曾因“全流通方案”名噪一时张长虹早期的职业生涯，几乎都在鲜花簇拥下。履历显示，张长虹是四川成都人，1959年出生，毕业于西北工业大学，硕士研究生学历。在成立大智慧前，已是业内证券咨询业务的元老级人物，曾任万国测评的负责人，公开露脸频繁，被评价是个谦和的人。他还曾任中国证券业协会理事。他在股权分置改革时的建言献策，被认为对我国资本市场改革产生了重大影响。在此之前，我国A股市场上的上市公司股份分为流通股和非流通股，这种分裂方式令上市公司股权结构十分不平衡，容易产生“一股独大”现象，使流通股股东特别是中小股东合法权益受挤压。股市也因此连年萎靡。对此，张长虹提出，股权分置问题的解决，从本质意义上是要寻找到一种能够对流通股股东现有的股价形成支撑，并且使其资产得到支持，又使非流通股的股东获得流通权的方式。合理的股权分置方案应该能使证券市场恢复资源配置功能、定价功能和投融资功能。有当年接触过张长虹的人士曾撰文回忆：他告诉我，他一直想为中国资本市场发展贡献一份力量。在“国有股减持”导致股市暴跌之后，“国有股减持”方案被叫停。中国资本市场又回归了沉寂。张长虹说他设计出了一个“全流通方案”，能够比较好地解决中国资本市场的问题。我们无法评估张长虹的“全流通方案”在多大程度上影响到了监管层，但它毫无疑问对中国资本市场改革产生了影响。2005年5月，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股权分置改革拉开大幕。在改革进行过程中，张长虹又提出“让占绝大部分市值的沪深300指数成份股公司及早股改”等建议。经历了这场“大手术”之后的A股，在2007年10月16日创造了6124.04点的历史高点，迄今未被超越。张长虹也因此名噪一时。北京科技大学经济管理学院金融工程系博士生导师刘澄告诉记者，股权分置改革对资本市场意义很大，实现了同股同权，由分割的资本市场变成了统一的资本市场，为上市公司股权全流通创造了条件，是我国股市发展的一个重要的转折点。另一位和张长虹同样在证券业协会供职过的人士也表示，股权分置改革对我国股市有里程碑的意义，是很务实的方案，“张长虹是一个证券市场的老人，他的一些提议都颇有建设性。”转型企业家曾握一手好牌，所创大智慧曾是行业“老大哥”，身家一度达百亿张长虹的身份并未止步于“资本市场建设的智囊”角色。2000年，41岁的张长虹成立上海大智慧投资咨询有限公司（现上海大智慧股份有限公司前身），是国内最早的证券信息提供商。基于互联网提供金融信息服务的大智慧，十年间公司资产规模超过了9亿元。据大智慧2011年1月时发布的招股书显示，2010年6月末，公司资产总计9.35亿元，2007-2009年营业收入分别为1.58亿元、2.59亿元和4.44亿元，净利润分别为0.36亿元、0.65亿元和1.88亿元。“当时国内金融软件不多，投资者需要这样的信息提供平台。”前述与大智慧有过接触的业内人士说道。彼时，大智慧与东方财富、同花顺被并称为炒股软件“三剑客”，同花顺、东方财富分别于2009年、2010年上市，但大智慧市值和营收等均在三者中最高，被视为“老大哥”。张长虹本人及其家族成员的身家也一举过百亿。根据招股书，大智慧共计划募资25.52亿元。以上市首日收盘价计算，当时张长虹持有3.86亿股，持有市值高达98亿元；其妹妹张婷持4021.87万股，市值约为10.2亿元；其弟张志宏持股1791.6万股，市值也高达4.55亿元。周安评价，张长虹行业经验和资源比较到位，前期发展顺风顺水。不过有一手好牌的张长虹如何最终走向了自己的反面？有券商人士对记者分析，“张长虹掌舵的公司从百亿市值到要虚增利润维持经营，肯定是策略和管理上出了问题。”烧钱收购商业版图迅速扩张，主业乱了上市前后，大智慧商业版图快速扩张。记者翻阅公司历年财报不完全统计，大智慧及子公司在上市的几年间收购交易超过十笔。上市前，大智慧就开启了收购之旅。其于2010年支付人民币2.02亿元合并成本收购了阿斯达克网络信息有限公司和阿斯达克有限公司100%的权益。上市当年，大智慧又以1.09亿元收购了上海财汇信息技术有限公司100%股权；2012年，又分别斥资2730万元、2570.7万元收购上海龙软信息技术有限公司70%股权及日本公司T&C financial research, Inc.100%股权；2013年以660万新加坡元收购新加坡新思维私人有限公司，以7000万元收购民泰（天津）贵金属经营有限公司70%股权，后又对其增资2800万。“当时行业都还没起来，张总有相关工作经验，业内关系也比较到位，所以初期发展非常好，顺风顺水。”周安告诉记者。而收购这些公司，让大智慧在加强金融服务研究能力的基础上，将业务铺向海外，也将触角探到贵金属等更多业务领域。立志做“中国彭博”的大智慧，还曾谋求过金融牌照。2015年1月，大智慧披露收购湘财证券的具体方案：拟斥资85亿元收购湘财证券100%股权。4月17日，该计划获得证监会有条件通过，在10个工作日内补充相关材料。但当月月底，大智慧因涉嫌信息披露违法违规案等被证监会立案调查；5月初，证监会宣布中止对大智慧收购湘财证券的审查工作。在长达一年的中断期后，2016年2月，大智慧正式宣布正式终止重组事项。大智慧向互联网券商的转型也因此无疾而终。对于大智慧大刀阔斧的收购，上述业内人士认为不够理性，“很多公司上市初期都是这样，领导者野心勃勃，拿到一笔钱就开始不停收购，但步伐一下迈得太大后面反而容易走不好。”事实上，从大智慧上市伊始以8倍溢价收购财汇开始，这种质疑声就一直存在。周安也表示，前几年公司确实因为收购烧了很多钱，主业有点乱了。“不过不全是不好（的收购），例如财汇目前已经是公司利润的主要构成部分。”但她同时透露，目前已有收购方打财汇的主意，财汇有可能被其他大集团收购，或还有自身其他打算。业绩背道而驰有年份靠财技或造假扭亏大举收购，商业版图不断扩大同时，公司利润开始下滑。财报显示，公司2011-2016年的母公司净利润分别为1.11亿元、-2.58亿元、-0.4亿元、-3.74亿元、-4.62亿元和-17.2亿元。由于连续两年亏损，2017年5月2日起名字变更为“*ST智慧”。从2011年上市开始，大智慧营收增速就从之前的年均50%以上降至不足1%，当年净利润增长也由正转负。2012年就开始亏损，当年归属净利润为-2.67亿。2013年出现了财务造假扭亏（调整后亏1.18亿）。而2014年其也在卖资产扭亏。2014年其处置了民泰（天津）贵金属经营有限公司，产生的投资收益达3.18亿元。当年其归属净利润为2.09亿。而扣非净利润为-5.27亿。不过当时也避免了连续两年亏损将ST的命运。2014年扭亏同时，大智慧财技也备受质疑。有报道称，在收购8个月之后，大智慧宣布抛弃民泰（天津）贵金属经营有限公司，而接盘方为董事长妹夫。周安同时介绍，在业绩下滑时期，公司还曾召开过一次运动会，希望借此增强凝聚力。在运动会上，张长虹提出要重夺“江湖霸主”地位的目标。不过目前看，大智慧并未翻身。2018年，大智慧实现营业收入5.9亿元，同比下滑6.99%；母公司净利润2.71亿元，同比小幅上升1.5%。这一成绩已经落后于“三剑客”中的另两者。2018年，同花顺实现营收13.86亿元，净利润6.33亿元；东方财富实现营收31.23亿元，净利润9.58亿元。二者的营收分别是大智慧的2.3倍、5.3倍。在业内人士看来，基金代销、券商开户导流等成为东方财富和同花顺业绩大幅增长的主要原因，而在竞争对手业绩开始爆发的同时，大智慧却处在转型的阵痛期。周安也坦言，近年东方财富和同花顺确实发展相对更好，“东方财富的股吧是一大特色，同花顺走AI技术路线，加上基金销售也带动了业绩。”Wind、券商机构等也在分食市场份额。上述业内人士告诉记者，前两年曾接触过大智慧的员工，当时公司业绩就已经开始走下坡路，新增数比较低，“他们想法挺多的，也挺好的，但是都没怎么做起来，反而是近年一些券商后来者居上。”周安也透露，在公司亏损严重的几年中，张长虹还坚持在年终给了员工双薪补贴，且推出股权激励计划，按员工工作年限分股权。张长虹被自己打败？从行政处罚到被拘留调查，其资本市场朋友圈亦被牵连近年来，张长虹的“朋友圈”中一些资本大佬相继露脸。2017年6月，在大智慧更名为“*ST智慧”后不久，新湖系再度现身其股东名单，新湖集团接过了张长虹手中20.12%的大智慧股份。在大智慧上市前，新湖中宝就曾入股，后至2014年一路减持为零。此外，胡润、湘财证券董事长林俊波都曾是大智慧董事，不过二者也都受到公司2013年虚增利润的牵连。根据证监会公告，张长虹等14名责任人因虚增利润被予以警告，并处以3万元至30万元不等的罚款，14人中就包括胡润和林俊波。具体处罚缘由上，胡润是因参加审议通过了大智慧2013年年度报告，并在年度报告上签字；林俊波则被证监会指出，在大智慧存在虚增利润动机、财务数据明显异常的情况下，作为董事应当对公司2013年所披露的财务信息的真实性、准确性保持应有的关注，但从所提供的证据来看不能足以证明其已勤勉尽责。受访的业内人士和大智慧员工都认为，业绩下滑有公司决策失误的原因，但最令人唏嘘的，还是张长虹因财务数据造假被罚又被拘留的结局。在2016年证监会公布对大智慧和张长虹的惩罚时，一位曾接触过张长虹的记者撰文称，“这位中国资本市场的建设者一夜之间成为了破坏者，从‘大智慧’变成了愚蠢”，并称他“成功地将自己污染为自己的敌人”。上述与大智慧有过接触的业内人士也认为，张长虹是被自己打败。“张长虹早期的方案都是为了广大中小股东着想，但后期却变了，变为诓取中小股东。”记者了解到，上市公司财务弄虚作假实际上并不少见。一位会计师事务所人士告诉记者，上市公司领导若在任期间想把业绩做的好看一点，在收入确认或成本确认上有操作空间。“比如把应该2019年确认的收入挪到2018年，或者把2017年的收入留一部分计入2018年，都是可能的。会计师事务所不是政府机构，没有强制手段，只能靠一些程序规避风险，但不能规避全部风险。所以只要企业能把数据解释清楚，会计师事务所可能就查不出来，或是公司与事务所串通作假。”从证监会对大智慧彼时的通报看，其违规事由中就包括“提前确认收入”等。缺少监督，违法成本不高的局面如果不能改变，或许敢于踩红线的人会前赴后继。此次张长虹被公安机关拘留或许是资本市场重典治乱的开始。新京报记者 程维妙 编辑 岳彩周 校对 付春愔