热电可研报告

时代商学院分析师 黄祐芊本篇IPO诊断报告聚焦杭州热电集团股份有限公司（以下简称“热电集团”）。该公司属于电力、热力生产和供应业，主要从事热电联产业务，主要产品是蒸汽（主要向工业园区内的工业用户供应）与电力（直接出售给国家电网公司）。【企业档案】热电集团成立于1997年5月26日，总部位于浙江省杭州市滨江区。该公司系由热电有限整体变更设立的股份有限公司，热电有限的前身为杭州热电厂。热电有限为杭州市国有资产管理局全资投入设立，出资额为1.5亿元。2003年6月，热电有限的国有持股主体变更为城投集团（杭州市城市建设投资集团有限公司），2016年9月，杭州市国资委下发通知，将城投集团持有的22.5%股权无偿划转至杭实集团。自此，热电有限股东分别为城投集团（77.5%）、杭实集团（22.5%）。热电集团先后经历过2次增资，一次为2017年7月26日，增资来源为公司以当年2月28日为基准日的未分配利润；一次增资为外部投资方（华视投资）通过公开挂牌竞价方式，认购注册资本1800万元（即4.31元/元注册资本，合计认购金额7758万元），以及杭实集团下属的三个员工持股平台以同样的价格认购热电集团2380.6452万元注册资本。 目前，热电集团实际控制人为杭州市人民政府，控股股东为城投集团。公司股权结构如下图所示。本次热电集团IPO的基本信息如下。摘要：曾因环保问题受行政处罚。热电集团招股书称，公司的主要生产模式为燃煤热电联产，主要原材料为煤炭。根据该公司主要生产模式的工艺流程，热电集团将产出三废污染物，对环境将造成一定的污染。从证监会近期发布的反馈意见看，热电集团曾因环保问题多次遭行政处罚，由于招股书并未对上述情况进行披露，外界无从得知具体细节。募投项目可行性存疑。按收入地区分布情况看，热电集团近8成业务来自浙江省。自2016年起，浙江省政府启动煤改气政策，计划到2020年（“十三五”末），全省能源领域二氧化硫、氮氧化物、粉尘等主要污染物排放量较2015年削减28%以上。热电集团本次IPO拟募资2.04亿元，但募投项目却无一涉及燃气（天然气）项目。未来若浙江省加大煤改气力度，热电集团的募投项目或将存被暂停的风险。毛利率持续下跌。据招股书，2016—2018年，热电集团综合毛利率分别为26.78%、18.36%、14.08%，跌幅高于同行可比上市公司。按业务收入划分，热电业务是热电集团毛利率贡献主力军，但报告期内，该业务毛利率跌幅高达12个百分点。究其原因，主要为公司原材料成本上升所导致。煤炭、天然气等原料是热电集团热电业务的主要成本构成，受限于上述两种材料的成本不可控，且无法转移至下游需求端，公司盈利能力正备受考验。关联交易问题突出。报告期内，热电集团的第一大客户为上虞杭协，公司来自上虞航协的销售收入分别达2.65亿元、3.58亿元、4.39亿元，占当期营业收入比例分别为27.02%、21.75%、22.55%。不过，据招股书披露，这位大客户同时也是公司的参股子公司，存关联关系。此外，热电集团曾替上虞航协做担保、拆出资金、外借员工、代付五险一金等，令证监会质疑其与上虞航协之间的交易真实性。一、因环保问题受行政处罚热电集团的生产模式主要分为燃煤热电联产、燃气热电联产模式。生产流程主要是通过燃烧煤炭、天然气生产出蒸汽，蒸汽推动汽轮机做功并带动发电机发电，发电后的蒸汽通过园区的供热管网输送给用户使用。按热电集团主要原材料和能源构成看，公司主要原材料为煤炭、天然气，主要能源为水、柴油、外购电。其中，煤炭占据主导地位。2016—2018年，煤炭占当期热电业务成本的比例分别为64.62%、66.18%、49.1%，天然气占比依次为0、4.33%、22.41%。目前，我国热电联产的原材料以煤炭为主，加上热电集团热电业务煤炭占成本的比重，可以看出该公司的生产模式主要以燃煤热电联产为主。从图表4可知，燃煤热电联产的产物除了电力、蒸汽等主要产品外，还将产出废气、废水、固废等环境污染物。2月7日，证监会公布了对热电集团首次公开发行股票申请反馈意见（下称“反馈意见”）。反馈意见指出，报告期发行人因环保、价格违法等多次受到行政处罚。但时代商学院在翻阅热电集团招股书，未见有相关信息披露，无从得知该公司因环保问题受罚的具体细节。二、募投项目可行性存疑随着工业经济的不断发展，生产过程中排放的三废污染物日渐增多。为了宏观经济的可持续稳定发展，国家开始注重环保问题的治理工作。近些年，政府部门陆续修订或出台多项与环保相关的法律法规、政策措施等，以减少对环境的污染和危害。按收入地区看，热电集团有近8成营业收入来自浙江地区，地区收入来源相对集中。这主要是因为热力的输送需通过固定管网进行，出于热力传输经济性的考虑，供热业务会具有一定的区域性。2016年9月1日，浙江省人民政府颁发《浙江省能源发展“十三五”规划》（下称“规划”）。规划指出，2015年，煤炭、油品、天然气、水核风电及其他能源消费量占全省一次能源消费总量比重分别为52.4%、22.4%、4.9%、20.3%。到“十三五”末，全省能源保障能力进一步增强，能源领域主要污染物和二氧化碳排放水平进一步下降。具体到能源消费结构指标，规划指出，到2020年，计划全省非化石能源、清洁能源、可再生能源（含省外调入水电）和煤炭占一次能源消费比重分别达到20%、31.9%、12.5%和42.8%，天然气消费比重达到10%左右。 在节能减排方面，浙江省政府要求，到2020年，全省能源领域二氧化硫、氮氧化物、粉尘等主要污染物排放量较2015年削减28%以上。为此，省政府计划扩大天然气利用，加快推进车船油改气，大力引导用煤企业实施煤改气。天然气的使用范围将逐步扩大，未来有望取代煤炭成为能源消费主导力量。不过，从热电集团本次IPO募资用途看，该公司在煤改气项目工程方面并无计划。若未来政府加大力度推行煤改气，热电集团本次募资投向的项目恐将被迫中断，或存在项目完成后，因原材料问题被限制使用的风险。 招股书披露，本次募集的资金将用于丽水市杭丽热电项目集中供气技改工程（下称“技改工程”）、杭州热电集团信息中心、丽水市杭丽热电项目集中供热三期项目（下称“集中供热三期项目”）、补充流动资金及偿还银行贷款等。其中，技改工程，主要是在充分利用现有背压式热电联产机组设备的基础上，加建1台汽动离心式空压机、4台电动离心式空压机；集中供热三期项目，项目所用主要原材料为煤炭，采用燃煤热电联产的工艺流程进行生产。三、可持续经营能力分析1. 毛利率持续下跌据招股书，2016—2018年，热电集团的综合毛利率分别为26.78%、18.36%、14.08%，其同行可比上市公司的综合毛利率均值分别为23.49%、15.77%、15.78%。可以看到，报告期内该行业的综合毛利率整体呈下滑趋势，但热电集团综合毛利率跌幅高于同行可比上市公司均值。2016年、2017年，热电集团综合毛利率均高于同行竞争对手均值，到了2018年则跌至低于同行均值（如图表7所示）。按业务划分，热电集团的收入来源主要为热电业务和煤炭贸易，上述两项业务的销售收入约占公司营业收入比重的99%。其中，热电业务在报告期内的收入占比分别达71.96%、63.62%、61.41%。热电业务收入占比虽有下滑，但该业务却是公司主营业务毛利率贡献的主力军。2016—2018年，热电集团的热电业务毛利率分别为32.67%、26.84%、20.39%。两年间，该业务毛利率下跌近12个百分点。针对公司综合毛利率持续下滑，热电集团解释称主要受煤炭价格上涨及“煤改气”政策影响，可以看出原材料价格波动对热电股份的业绩影响巨大。招股书披露，报告期内，煤炭、天然气、外购蒸汽及其他辅料等作为热电业务的直接材料，占该业务成本的比重逾70%。2018年，热电业务成本有近八成来自直接材料。目前，我国热电联产的主要原材料为煤炭、天然气等，其中煤炭占主导地位。自2017年以来，国内煤炭价格快速上涨，并始终维持在高位震荡，将导致热电联产企业成本控制难度加大。本文前述指出，报告期内，热电集团的热电业务原材料——天然气的成本逐年攀升，这或许是受浙江省“煤改气”政策的导向结果。2016年，热电集团并无采购天然气计划，到2018年，该公司的天然气采购金额已超2亿元。快速增长且价格高昂的原材料成本使得热电集团的热电业务毛利率急速下滑。此外，热电联产的产物为热力、电力，供热业务因设有煤热价格联动机制，定价相对市场化；电力业务主要销售客户为国家电网公司，上网电价由国家发改委和物价部门调控，市场化程度较低。 一方面，主要原材料煤炭的价格持续高企，热点集团的热点业务成本无法向下游电力需求企业转移；另一方面，“煤改气”政策的施行，或将使得热电集团的生产模式向燃气电热联产模式转移，但天然气成本高、气源不足等问题在现阶段较严峻。简言之，不管是燃煤还是燃气的生产方式，都有可能导致热电集团的综合毛利率进一步恶化，从而影响公司的整体盈利能力。 2. 关联交易问题突出招股书披露，2016—2018年，公司的前五大客户销售占比分别为48.7%、40.72%、38.84%。其中，上虞杭协作为公司第一大客户，报告期内来自该客户的销售收入分别达2.65亿元、3.58亿元、4.39亿元，占当期营业收入比例分别为27.02%、21.75%、22.55%。一般而言，在保障公司经营独立性的前提下，对大客户的销售收入稳定、占比较大，能在一定程度上对该公司的营收增长起促进作用。不过，热电集团的案例中，上虞杭协不仅是热电集团的第一大客户，还是该公司的参股子公司。招股书披露，热电集团持有上虞杭协40%的股权，是上虞杭协的第一大股东。2016—2018年度，热电集团对上虞杭协的投资收益占当期公司归母净利润比例的28.13%、32.41%、38.08%。未来若上虞杭协盈利发生波动或将影响热电集团整体利润水平。 那么，报告期内，热电集团向关联方上虞杭协的销售行为是否涉及利益输送？热电集团称，公司主要产品为电力和蒸汽，因此并未对煤炭的销售价格进行披露，外界亦无从得知热电集团向上虞杭协销售煤炭的定价公允性。 热电集团与上虞杭协绝不止步于客户与供应商、股东与被投资企业这种关系。 据招股书，上虞杭协设立至今，持续向热电集团借用技术人员以支持公司业务发展。2016—2018年，热电集团向上虞杭协调用的员工人数分别为45人、44人、42人，代为支付五险一金453.15万元、445.87万元、450.57万元。在上虞杭协因业务发展遇到资金周转困难时，热电集团曾替上虞杭协拆出资金3000万元，并为其先后作出4次担保，担保金额合计2.1亿元。 热电集团的上述行为引起证监会重点关注，在反馈意见中，证监会明确要求热电集团披露：（1）上虞杭协是否为发行人控制的企业；（2）上虞杭协向热电集团采购煤炭的原因，说明必要性、合理性和价格是否公允，是否履行关联交易决策程序；（3）发行人对上虞杭协是否存在重大依赖，上虞杭协是否代发行人承担成本或为发行人调节利润。关联交易问题历来是证监会关注的重点之一，主要因关联交易或存在利益输送、对关联方资金依赖等问题。热电集团作为上虞杭协第一大股东，对该公司业务或拥有决策权。而招股书对热电集团向上虞杭协销售煤炭的价格细节并未进行说明，仅披露交易价格参考市价确定，价格公允，不得引人深思这两者之间的交易真实性。

来源：时代周报时代商学院分析师 黄祐芊本篇IPO诊断报告聚焦杭州热电集团股份有限公司（以下简称“热电集团”）。该公司属于电力、热力生产和供应业，主要从事热电联产业务，主要产品是蒸汽（主要向工业园区内的工业用户供应）与电力（直接出售给国家电网公司）。【企业档案】热电集团成立于1997年5月26日，总部位于浙江省杭州市滨江区。该公司系由热电有限整体变更设立的股份有限公司，热电有限的前身为杭州热电厂。热电有限为杭州市国有资产管理局全资投入设立，出资额为1.5亿元。2003年6月，热电有限的国有持股主体变更为城投集团（杭州市城市建设投资集团有限公司），2016年9月，杭州市国资委下发通知，将城投集团持有的22.5%股权无偿划转至杭实集团。自此，热电有限股东分别为城投集团（77.5%）、杭实集团（22.5%）。热电集团先后经历过2次增资，一次为2017年7月26日，增资来源为公司以当年2月28日为基准日的未分配利润；一次增资为外部投资方（华视投资）通过公开挂牌竞价方式，认购注册资本1800万元（即4.31元/元注册资本，合计认购金额7758万元），以及杭实集团下属的三个员工持股平台以同样的价格认购热电集团2380.6452万元注册资本。 目前，热电集团实际控制人为杭州市人民政府，控股股东为城投集团。公司股权结构如下图所示。本次热电集团IPO的基本信息如下。摘要：曾因环保问题受行政处罚。热电集团招股书称，公司的主要生产模式为燃煤热电联产，主要原材料为煤炭。根据该公司主要生产模式的工艺流程，热电集团将产出三废污染物，对环境将造成一定的污染。从证监会近期发布的反馈意见看，热电集团曾因环保问题多次遭行政处罚，由于招股书并未对上述情况进行披露，外界无从得知具体细节。募投项目可行性存疑。按收入地区分布情况看，热电集团近8成业务来自浙江省。自2016年起，浙江省政府启动煤改气政策，计划到2020年（“十三五”末），全省能源领域二氧化硫、氮氧化物、粉尘等主要污染物排放量较2015年削减28%以上。热电集团本次IPO拟募资2.04亿元，但募投项目却无一涉及燃气（天然气）项目。未来若浙江省加大煤改气力度，热电集团的募投项目或将存被暂停的风险。 毛利率持续下跌。据招股书，2016—2018年，热电集团综合毛利率分别为26.78%、18.36%、14.08%，跌幅高于同行可比上市公司。按业务收入划分，热电业务是热电集团毛利率贡献主力军，但报告期内，该业务毛利率跌幅高达12个百分点。究其原因，主要为公司原材料成本上升所导致。煤炭、天然气等原料是热电集团热电业务的主要成本构成，受限于上述两种材料的成本不可控，且无法转移至下游需求端，公司盈利能力正备受考验。关联交易问题突出。报告期内，热电集团的第一大客户为上虞杭协，公司来自上虞航协的销售收入分别达2.65亿元、3.58亿元、4.39亿元，占当期营业收入比例分别为27.02%、21.75%、22.55%。不过，据招股书披露，这位大客户同时也是公司的参股子公司，存关联关系。此外，热电集团曾替上虞航协做担保、拆出资金、外借员工、代付五险一金等，令证监会质疑其与上虞航协之间的交易真实性。一、因环保问题受行政处罚热电集团的生产模式主要分为燃煤热电联产、燃气热电联产模式。生产流程主要是通过燃烧煤炭、天然气生产出蒸汽，蒸汽推动汽轮机做功并带动发电机发电，发电后的蒸汽通过园区的供热管网输送给用户使用。按热电集团主要原材料和能源构成看，公司主要原材料为煤炭、天然气，主要能源为水、柴油、外购电。其中，煤炭占据主导地位。2016—2018年，煤炭占当期热电业务成本的比例分别为64.62%、66.18%、49.1%，天然气占比依次为0、4.33%、22.41%。目前，我国热电联产的原材料以煤炭为主，加上热电集团热电业务煤炭占成本的比重，可以看出该公司的生产模式主要以燃煤热电联产为主。从图表4可知，燃煤热电联产的产物除了电力、蒸汽等主要产品外，还将产出废气、废水、固废等环境污染物。2月7日，证监会公布了对热电集团首次公开发行股票申请反馈意见（下称“反馈意见”）。反馈意见指出，报告期发行人因环保、价格违法等多次受到行政处罚。但时代商学院在翻阅热电集团招股书，未见有相关信息披露，无从得知该公司因环保问题受罚的具体细节。二、募投项目可行性存疑随着工业经济的不断发展，生产过程中排放的三废污染物日渐增多。为了宏观经济的可持续稳定发展，国家开始注重环保问题的治理工作。近些年，政府部门陆续修订或出台多项与环保相关的法律法规、政策措施等，以减少对环境的污染和危害。按收入地区看，热电集团有近8成营业收入来自浙江地区，地区收入来源相对集中。这主要是因为热力的输送需通过固定管网进行，出于热力传输经济性的考虑，供热业务会具有一定的区域性。2016年9月1日，浙江省人民政府颁发《浙江省能源发展“十三五”规划》（下称“规划”）。规划指出，2015年，煤炭、油品、天然气、水核风电及其他能源消费量占全省一次能源消费总量比重分别为52.4%、22.4%、4.9%、20.3%。到“十三五”末，全省能源保障能力进一步增强，能源领域主要污染物和二氧化碳排放水平进一步下降。具体到能源消费结构指标，规划指出，到2020年，计划全省非化石能源、清洁能源、可再生能源（含省外调入水电）和煤炭占一次能源消费比重分别达到20%、31.9%、12.5%和42.8%，天然气消费比重达到10%左右。 在节能减排方面，浙江省政府要求，到2020年，全省能源领域二氧化硫、氮氧化物、粉尘等主要污染物排放量较2015年削减28%以上。为此，省政府计划扩大天然气利用，加快推进车船油改气，大力引导用煤企业实施煤改气。天然气的使用范围将逐步扩大，未来有望取代煤炭成为能源消费主导力量。不过，从热电集团本次IPO募资用途看，该公司在煤改气项目工程方面并无计划。若未来政府加大力度推行煤改气，热电集团本次募资投向的项目恐将被迫中断，或存在项目完成后，因原材料问题被限制使用的风险。 招股书披露，本次募集的资金将用于丽水市杭丽热电项目集中供气技改工程（下称“技改工程”）、杭州热电集团信息中心、丽水市杭丽热电项目集中供热三期项目（下称“集中供热三期项目”）、补充流动资金及偿还银行贷款等。其中，技改工程，主要是在充分利用现有背压式热电联产机组设备的基础上，加建1台汽动离心式空压机、4台电动离心式空压机；集中供热三期项目，项目所用主要原材料为煤炭，采用燃煤热电联产的工艺流程进行生产。三、可持续经营能力分析1. 毛利率持续下跌据招股书，2016—2018年，热电集团的综合毛利率分别为26.78%、18.36%、14.08%，其同行可比上市公司的综合毛利率均值分别为23.49%、15.77%、15.78%。可以看到，报告期内该行业的综合毛利率整体呈下滑趋势，但热电集团综合毛利率跌幅高于同行可比上市公司均值。2016年、2017年，热电集团综合毛利率均高于同行竞争对手均值，到了2018年则跌至低于同行均值（如图表7所示）。按业务划分，热电集团的收入来源主要为热电业务和煤炭贸易，上述两项业务的销售收入约占公司营业收入比重的99%。其中，热电业务在报告期内的收入占比分别达71.96%、63.62%、61.41%。热电业务收入占比虽有下滑，但该业务却是公司主营业务毛利率贡献的主力军。2016—2018年，热电集团的热电业务毛利率分别为32.67%、26.84%、20.39%。两年间，该业务毛利率下跌近12个百分点。针对公司综合毛利率持续下滑，热电集团解释称主要受煤炭价格上涨及“煤改气”政策影响，可以看出原材料价格波动对热电股份的业绩影响巨大。招股书披露，报告期内，煤炭、天然气、外购蒸汽及其他辅料等作为热电业务的直接材料，占该业务成本的比重逾70%。2018年，热电业务成本有近八成来自直接材料。目前，我国热电联产的主要原材料为煤炭、天然气等，其中煤炭占主导地位。自2017年以来，国内煤炭价格快速上涨，并始终维持在高位震荡，将导致热电联产企业成本控制难度加大。本文前述指出，报告期内，热电集团的热电业务原材料——天然气的成本逐年攀升，这或许是受浙江省“煤改气”政策的导向结果。2016年，热电集团并无采购天然气计划，到2018年，该公司的天然气采购金额已超2亿元。快速增长且价格高昂的原材料成本使得热电集团的热电业务毛利率急速下滑。此外，热电联产的产物为热力、电力，供热业务因设有煤热价格联动机制，定价相对市场化；电力业务主要销售客户为国家电网公司，上网电价由国家发改委和物价部门调控，市场化程度较低。 一方面，主要原材料煤炭的价格持续高企，热点集团的热点业务成本无法向下游电力需求企业转移；另一方面，“煤改气”政策的施行，或将使得热电集团的生产模式向燃气电热联产模式转移，但天然气成本高、气源不足等问题在现阶段较严峻。简言之，不管是燃煤还是燃气的生产方式，都有可能导致热电集团的综合毛利率进一步恶化，从而影响公司的整体盈利能力。 2. 关联交易问题突出招股书披露，2016—2018年，公司的前五大客户销售占比分别为48.7%、40.72%、38.84%。其中，上虞杭协作为公司第一大客户，报告期内来自该客户的销售收入分别达2.65亿元、3.58亿元、4.39亿元，占当期营业收入比例分别为27.02%、21.75%、22.55%。一般而言，在保障公司经营独立性的前提下，对大客户的销售收入稳定、占比较大，能在一定程度上对该公司的营收增长起促进作用。不过，热电集团的案例中，上虞杭协不仅是热电集团的第一大客户，还是该公司的参股子公司。招股书披露，热电集团持有上虞杭协40%的股权，是上虞杭协的第一大股东。2016—2018年度，热电集团对上虞杭协的投资收益占当期公司归母净利润比例的28.13%、32.41%、38.08%。未来若上虞杭协盈利发生波动或将影响热电集团整体利润水平。 那么，报告期内，热电集团向关联方上虞杭协的销售行为是否涉及利益输送？热电集团称，公司主要产品为电力和蒸汽，因此并未对煤炭的销售价格进行披露，外界亦无从得知热电集团向上虞杭协销售煤炭的定价公允性。 热电集团与上虞杭协绝不止步于客户与供应商、股东与被投资企业这种关系。 据招股书，上虞杭协设立至今，持续向热电集团借用技术人员以支持公司业务发展。2016—2018年，热电集团向上虞杭协调用的员工人数分别为45人、44人、42人，代为支付五险一金453.15万元、445.87万元、450.57万元。在上虞杭协因业务发展遇到资金周转困难时，热电集团曾替上虞杭协拆出资金3000万元，并为其先后作出4次担保，担保金额合计2.1亿元。 热电集团的上述行为引起证监会重点关注，在反馈意见中，证监会明确要求热电集团披露：（1）上虞杭协是否为发行人控制的企业；（2）上虞杭协向热电集团采购煤炭的原因，说明必要性、合理性和价格是否公允，是否履行关联交易决策程序；（3）发行人对上虞杭协是否存在重大依赖，上虞杭协是否代发行人承担成本或为发行人调节利润。关联交易问题历来是证监会关注的重点之一，主要因关联交易或存在利益输送、对关联方资金依赖等问题。热电集团作为上虞杭协第一大股东，对该公司业务或拥有决策权。而招股书对热电集团向上虞杭协销售煤炭的价格细节并未进行说明，仅披露交易价格参考市价确定，价格公允，不得引人深思这两者之间的交易真实性。【严正声明】本文（报告）基于已公开的资料信息撰写，文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者及原出处所有，未经时代商学院授权，任何媒体、网站及微信公众平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容。获得授权转载，仍须注明出处。（联系邮箱：TimesBusiness@163.com）

【能源人都在看，点击右上角加'关注'】点击蓝字关注我们记者近日在中国城镇供热协会举办的第三届中国供热学会年会（2020）上了解到，截至2019年底，北方供暖地区城镇集中供热面积约131亿平方米，城市集中供热面积约110亿平方米，集中供热率约85%。会上，中国工程院院士、清华大学建筑节能研究中心主任、中国城镇供热协会副理事长江亿在做《我国供热行业2020年度发展状况报告》（下称《报告》）发布时介绍，根据中国城镇供热协会广泛取样统计分析，截至2018年底，北方地区城镇供热热源结构为：燃煤热电联产集中供热占45%，电供暖、燃气热电联产、可再生能源供暖均为3%。其中，2013—2018年，北方供热热源结构中，燃气锅炉增加了7.7个百分点，燃煤锅炉减少了15.5个百分点，热电联产增加了7个百分点。“这是较为明显的热源变化，显示了减煤去煤、清洁供热取得了一定成效。”江亿表示。管网规模方面，截至2019年底，我国运营的热水管网为48.8万公里，北方县级和以上城市管网普及率超过90%，是世界上热网最普及的地区。在建筑面积不断增长的趋势下，如何推动清洁供热？江亿认为，热电联产一定是未来的方向。“热电联产具有远高于燃煤锅炉的热效率。在大比例发展风电光电背后，仍需要8—10亿千瓦的火电厂来解决冬季清洁供暖电力不足的问题。北方地区有4—5亿千瓦的火电，利用余热就可以满足供暖基础负荷，再用燃气末端调峰，发展热电联产和工业余热为主要热源的城市集中供热系统是低碳能源结构的选择。”他表示。《报告》显示，集中供热是当前的热门投资领域之一。自2015年开始相关投资持续增长，截至2018年，全年供热企业固定资产投资420亿元。截至目前，太原、银川、济南、石家庄、呼和浩特、西安、郑州等北方7个省会城市都已相继研究规划和建设了大型热源管输工程，投资热电联产输热。江亿指出，供热企业相关投资持续增长，是清洁能源改造、低碳能源结构变革的重要内容，并将成为疫情后新一轮投资拉动领域之一。然而，尽管有大量资本进入供热领域，当前供热行业依然面临亏损问题。数据显示，2018—2019年供暖期，列入统计的企业供热面积31亿平方米，热费收入约775.6亿元，平均供暖费25元/平方米，而投入供热成本为992.71亿元，平均亏损率达22%。江亿分析，低热价和报停户热费收缴率不足等，是供热行业普遍亏损主要原因。这背后是我国供热系统矛盾的二元状况：一方面供热企业要承担保民生的社会责任；另一方面要作为企业寻求盈利与持续发展。如何摆脱供热事业严重亏损困局？《报告》指出，我国供热行业面临环保、民生、热源涨价、热价不变等多重压力，需从技术、系统、体制、机制等各方面进行改革。江亿认为，若供暖单价平均增长20%，并且提高报停收费率和收费标准，同时进一步优化运行，降低热耗和水耗、电耗，将大大缓解供热企业的亏损问题。“供热体制改革将成为我国能源革命的重要内容。因此需分离供热企业的二元矛盾，由市场竞争决定价格，涉及民生的供暖补贴直接补到消费者，统一资产的所有权、维护权、运行权，充分发挥资产的盈利性。”江亿指出，供热行业需转变观念，打破垄断，建立多种热源竞争的工作机制，方能发展先进、淘汰落后，促进我国清洁供暖事业更好发展。责编 | 齐琛冏实习生 | 李昕竹本文为《中国城市能源周刊》原创首发，经授权后方可转载，联系方式010—65369458或直接在后台留言。猜你想读9万户，这座南方城市为分户式供暖开了好头智慧供热来了，河北率先探路城镇清洁供热是一场能源消费倒逼供给的革命！关于我们《中国城市能源周刊》由人民日报社主管主办，中国能源报社与国网（苏州）城市能源研究院联合出版；是中国城市能源变革产业发展联盟的核心刊物。于2019年3月4日正式创刊，全彩，双周刊，每期4个版面，每周一出版，随《中国能源报》发行。通过行业组织和权威媒体互动的平台连接力、专业的舆论引导力，打造城市与能源的舆论高地，引领城市能源转变走品牌化道路。逐步形成报纸、网站、微信为一体的融媒体新闻载体。免责声明：以上内容转载自中国城市能源周刊，所发内容不代表本平台立场。全国能源信息平台联系电话：010-65367702，邮箱：hz@people-energy.com.cn，地址：北京市朝阳区金台西路2号人民日报社

先进光伏材料光伏材料又称太阳能电池材料，是指能将太阳能直接转换成电能的材料。钙钛矿是目前最为先进的一种光伏材料，光电转换效率在短短几年内就由3.8%上升至22.1%，显示出极大的应用潜力。但其也具有晶体结构不稳定，对湿度、紫外光和温度等环境因素敏感等缺点。目前钙钛矿太阳能电池仍以实验开发完善为主， 少有几个国内外的公司正在尝试钙钛矿太阳能电池的产业化生产及应用。成熟的钙钛矿太阳能电池技术的发展可以替代现有的晶硅太阳能电池，而其特有的柔性更拓宽了电池的应用领域。具体应用领域及市场数据详见原文。▼国外研究进展随着技术日益成熟和工艺日趋完善，商业化生产和技术的不断革新交替进行是国外对于钙钛矿太阳能电池市场推进的主流方式。（1）商业应用领域为了尽快推进钙钛矿太阳能电池的商业生产，依托牛津大学物理学教授Henry Snaith团队组建的牛津光伏公司（OxfordPV）尝试将钙钛矿电池和硅电池相结合，以渗透现有的商用晶硅太阳能电池，将其集成到大规模硅太阳能电池和组件生产中，取得先机。针对钙钛矿电池在商业生产中面临的成本、寿命等致命性问题，瑞士Solaronix公司做了明显的改善。与牛津光伏公司所开发的商业应用领域类似，澳大利亚GreatCell Solar公司计划建设一个生产钙钛矿太阳能电池（PSC）的示范基地。更多全球企业研发动态详见原文。（2）科学研究领域在2016年举办的MRS（美国材料科学研究学会）国际大会上，来自世界各地的众多研究团队公开了他们的实验进展；自2017年来，多个实验团队取得了瞩目的进展。2017年9月，有报道指出，EPFL的 Michael Grtzel实验室的研究人员通过沉积60nm厚的CuSCN层替代成本高昂的有机空穴传输材料spiro-OMeTAD，制备出钙钛矿太阳能电池的光电转换效率超过20%；通过在CuSCN和金电极之间引入了还原氧化石墨烯薄间隔层，使得钙钛矿太阳能电池在60℃的全日光照条件下，在最大功率输出点工作1000小时后，仍可保持95%以上的初始效率。更多全球各国科研突破详见原文。▼国内研究进展我国在该领域的进展表明，无论是科研院校还是高新技术企业，都将钙钛矿太阳能电池性能的提升作为研究热点，并没有明确该材料的商业开发方向，使得我国目前的钙钛矿太阳能电池依然停留在科研领域。（1）商业应用领域总部位于杭州的纤纳光电科技有限公司成立于2015年7月，2017年生产的面积超过16cm的钙钛矿微组件在美国Newport公司测试，认证效率达到15.24%，刷新了此前大面积钙钛矿太阳能电池组件的记录。更多国内企业及产品列表详见原文。（2）科学研究领域2017年我国有多个实验团队在该领域取得了突破性进展；近年，我国研究人员在高开路电压、良好热稳定性的全无机钙钛矿太阳能电池上取得了突出进展；我国科学研究人员在钙钛矿太阳能电池的转换效率上取得了较大突破，同时积极开发大尺寸太阳能电池组件， 开发新材料以优化生产工艺，这都为钙钛矿太阳能电池的大规模生产奠定了坚实的基础。更多科研进展详情及具体数据详见原文。▼发展趋势及建议目前，钙钛矿太阳能电池仍以科学研究为主，国内的研究与产业化推进几乎与国外同步展开，并取得了显著进步，甚至某些研究方向居于国际领先。然而，对比国内外的发展趋势，我们可以看到有明显的不同，这也是我国钙钛矿太阳能电池产业较少发展较慢的主要原因。若想未来早日实现钙钛矿太阳能电池的商业化生产及应用，我国应从商业角度出发来研究钙钛矿太阳能电池，国家新材料产业发展战略咨询委员会天津研究院对此提出8条建议。国内外发展差异及具体建议内容详见原文。热电材料热电材料是一种通过固体内部载流子的运动实现热能和电能之间相互转换的新能源材料，在特种电源、工业余废热回收、局部精确控温、航空航天和军事等领域等领域取得广泛的使用。▼国外发展现状目前，热电材料已经取得产业化，国外发达国家已经孵化出一系列专门从事热电材料及其器件研究与生产的企业，包括美国贰陆马洛公司（II- VIMarlow）、 德国TEC微系统公司（TEC Microsystems）、俄国晶体公司（Crystal）、日本松下公司等，更多公司及产品列表详见原文。▼国内发展现状当前，我国在热电材料的研究上已经处于世界领先水平。以中科院上海硅酸盐研究所、武汉理工大学、清华大学、浙江大学、北京航空航天大学、南方科技大学等为代表的众多高校和科研院所纷纷投入到热电材料和器件的研究中。除热电材料体系外，国内在新型热电材料的研发上也取得了丰硕的成果。但我国的热电材料产业与国外发达国家相比仍具有一定的差距， 现有厂商包括广东富信科技股份有限公司、杭州大和热磁电子有限公司、河南鸿昌电子有限公司、江西纳米克热电电子股份有限公司、香河东方电子有限公司等，具体科研动态及国内公司、产品表详见原文。我国是热电材料的研究和生产大国，但并不是热电材料的发展强国，总体而言，我国热电材料学术研究要强于产业发展。在未来的发展中，应加强热电材料在军事领域、汽车领域和光伏领域的应用。三大领域应用建议详情详见原文。原文出处：前沿材料

南通市地方热电联产企业发电情况数据分析报告2020 年 5 月份数据来源本报告的数据来源于南通市政府网站的公开报告，即《南通电网调度信息披露》，数据是其中表一的“地方热电联产企业发电情况”。报告每月发布一次的，为撰写本系列数据分析报告，收集了自2014年1月以来每月的数据。一、总体分析本月统计数据共有 18 家热电联产企业，具体见下表：便于直观地展示上网电量、负荷率的同比、环比等变化，做了图1、图2：图 1：2014 年 1 月至 2020 年 5月上网电量与负荷率的时间趋势图 2：2020 年 5 月上网电量、利用小时和负荷率的同比、环比从图2可以看出，上网电量为 21846.0万 kWh，同比增长29.41%，环比下降0.91%。利用小时为 9981.2小时，同比增长21.93%，环比增长 6.33%。平均负荷率为75%，同比增长 21.93%，环比增长2.9%。本月热电联产企业为 18 家，上月热电联产企业也为18家，去年同期也为18家。根据图1可以看出，本月的负荷率已经超过2015年3月份的高峰，而上网电量虽然处于2014年1月以来较高水平，但较上月有下降趋势，这应该引起相关部门的重视二、 上网电量分析为了较为明显地看出本月上网电量排名前5的详细情况以及占比，做了图3、图4、图5：图 3：上网电量排名前五及所占份额上网电量排名前五的企业是洋口热电厂、南通美亚热电厂、海迅理昂电厂、如东秸秆热电、如东协鑫环保热电。这五家企业所占的发电量约占整个所统计厂站的发电量的50%。图 4：上网电量的同比前五图 5：上网电量的环比前五上网电量同比增加较多的五个企业是如皋大唐电厂、如皋垃圾热电、启东天楹电厂、鑫源热电厂、如东协鑫环保热电。其中如皋大唐电厂和如皋垃圾热电的同比增长较为迅猛，分别高达363.48%、299%，是其他企业的好几倍。上网电量环比增加较多的五个企业是如东秸秆热电、联海生物电厂、如皋垃圾热电、海安天楹电厂、海安华新热电。其中如东秸秆热电的增长高达 60.33%，相对于其他企业增长的幅度较大。针对增长较为迅猛的如皋大唐电厂做进一步地分析，做了图6：图6：如皋大唐电厂历年的上网电量与负荷率的时间趋势从图6中明显地看出从2017年至2020年整个上网电量和负荷率都处在增长状态，因而如皋大唐电厂较其他企业同比增长较为迅猛属于正常。三、 负荷率分析相对于利用时间，对负荷率的数据进行分析更有价值。因为满负荷利用时间相同，所以分析负荷率和分析利用时间得出的结论相同。 为了较为清晰地反映负荷率随时间的变化趋势，做了图7：图 7:2014 年 1 月至 2020 年 5 月负荷率的时间趋势负荷率是热电企业利用时间相对于总时间的比率，五月份为 31 天，满负荷利用小时为 744 小时。统计的 18 家热电联产企业累计利用小时为 9981.2 小时 ，18家企业满负荷累计可利用小时为 17856，平均负荷率为 75.0%。去年同期有 18 家企业，累计利用小时为 8186小时 ，平均负荷率为 61.13%， 因此本月同比平均负荷率增长了 21.93%。上月有 18 家企业，累计利用小时为 9387.2小时 ，平均负荷率为 72.4%，因此本月环比增长了 2.90%。从图7中的负荷率增长趋势，本月依然在增长并超过了2014年至今的高峰值，成功地创下新的高峰，根据此趋势，预计下月可能继续增长。但是结合图1，本月的上网电量却处于下降趋势，说明这其中还是存在问题的，希望相关部门能够重视。为了更好分析本月负荷率以及其同比、环比排名靠前的企业，做了图8、图9、图10：图 8：负荷率前五排名从图8中可以看出，负荷率最高五家企业是如东秸秆热电、鑫源热电厂、洋口热电厂、南通美亚热电厂、海迅理昂电厂。负荷率最高两个企业分别是如东秸秆热电为91.56%、鑫源热电厂为 86.71%。排名靠前的几家企业本月负荷率均超过83%，这表明企业对时间的利用率在不断地提升。图 9：负荷率同比增长前五排名图 10：负荷率环比增长前五排名从图9中可以看出，负荷率同比增长较多的五家企业是如皋垃圾热电、鑫源热电厂、如皋大唐电厂、如东协鑫环保热电、南通美亚热电厂，其中除南通美亚热电厂外，均为上月同比排名前五的企业，增长率最高的是如皋垃圾热电高达 256.46%，远远超过其他企业。从图10中可以看出，负荷率环比增加较多的有五家企业分别是如东秸秆热电、常安电厂、联海生物电厂、南通美亚热电厂、如皋垃圾热电，其中增长最高的是如东秸秆热电。为进一步探究如皋垃圾热电的突出成绩，做了图11：图 11：如皋垃圾热电厂站2019年至今的上网电量以及负荷率从图11中可以清晰地看出，上网电量以及负荷率去年同期如皋垃圾热电厂正处于低谷期，自2019年6月份开始恢复增长状态。因此，负荷率的同比远远领先其他企业。分析意见本月中的负荷率已经超过了2014年1月至今的水平，再创新高，充分说明各个热电企业正在开足马力，推动2020年南通GDP的增长。经过对多年数据进行分析，目前发现其中有多家企业，如：如皋垃圾热电厂、如皋大唐电厂等，都从2019年开始分别从上网电量以及负荷率整体呈升趋势，这是一个值得关注的点，在后期工作中我们将继续发掘出这样的企业。经过对多次的数据对比分析，发现每个月的上网电量、负荷率排名靠前的企业都有所变化，这说明各个企业在积极竞争，这有利于激发企业活力。报告撰写日期：2020 年 7月 24 日

欧美热电联产供热发展概况及国内行业发展趋势（附报告目录）1、国外热电联产供热发展概况由于热电联产是一个流程实现电能和热能同时生产的先进能源利用形式，与热电分产相比具有降低能源消耗、减少大气污染、提高供热质量、便于综合利用、改善城市形象、减少安全事故等优点，使能量得到梯级利用，减少能源损失，能量总利用率可以达到 80%以上，因此在世界各国都得到大力提倡，特别是在经历了上世纪 70 年代的石油危机后，热电联产受到了西方国家的重视，从而加快了世界范围内热电联产的发展。目前，世界各国都将热电联产集中供热做为节约能源改善环境的有效措施。相关报告：北京普华有策信息咨询有限公司《2020-2026年热电联行业全景调研及前景预测报告》（1）美国据美国能源部数据统计，截至 2018 年底，美国热电联产总装机 8,109.44 万千瓦，发电量占比达到 19.43％。从 2000 年到 2018 年，美国热电联产规模增长为57.37%，装机容量从 5,153.25 万千瓦增加到 8,109.44 万千瓦，发电站数量达到 5,637座。其中，以天然气为原料的热电联产装机容量达到 5,803.89 万千瓦，占热电联产总装机容量的 71.57%；天然气项目占热电联产总数量的 68.38%。（2）欧洲2018 年 6 月，欧洲热电联产促进协会（COGEN Europe）发表了一份题为《热电联产在欧洲未来能源系统中的作用》的报告，介绍了欧洲热电联产至 2050 年的发展蓝图。热电联产目前为欧洲提供了 11%的电力和 15%的热能，为欧盟 21%的二氧化碳减排目标和 14%的能源效率目标作出了贡献；到 2030 年，热电联产将为欧洲提供 20%的电力和 25%的热能，至少有三分之一的热电联产将来自可再生能源，这将为欧盟23%的二氧化碳减排目标和 18%的能源效率目标作出贡献；到 2050 年，欧盟预计将热电联产在整体发电量占比中提升一倍，并把热电联产行业作为能源发展中的重中之重。2、我国热电联产行业发展历程热电联产行业发展历程资料来源：普华有策（1）热电联产的兴起和发展时期我国的热电联产始于 20 世纪 50 年代，第一个五年计划时期苏联援建的 156 个建设项目，就包括北京、西安、吉林等城市的热电厂建设项目，这一时期也是各地电网发展的初期。当时的热电厂以工业生产用蒸汽为主要负荷，但由于工业热负荷误差较大，热电厂投产后热负荷很长时间上不来，致使热电厂的经济效益未能充分发挥。这一时期，绝大多数热电厂选了抽凝机组，以保证供汽供电；我国新投产 6,000 千瓦及以上的供热机组容量占火电机组总容量的 20%，仅次于苏联，居世界第二位。（2）1971 年至 1980 年，自备热电厂建设增加1971 年至 1975 年，由于中央政府和其他影响，工业布局分散，没有中长期的工业建设和城市规划，因而制定热电厂的发展规划没有基础，只能在短期计划中做些安排。1976 年至 1980 年，仍然没有相对稳定的国民经济中长期发展规划，但后期国民经济恢复发展较快，热电厂建设开始增加，投产供热机组 97.5 万千瓦，占新增火电装机 6.8%。投产供热机组中，公用的供热机组只占 23%，该阶段以工业企业自备热电厂为主，仅满足本厂生产用蒸汽和建筑采暖的需要。（3） 1981 年至 2005 年，热电联产行业快速发展在改革开放的强大推动下，我国热电联产业务得以快速发展。1981 年以后，中央提出到 2000 年工农业总产值翻两番，人民生活提高到小康水平的宏伟战略目标，在能源政策上提出了节约和开发并重方针，在节约能源上采取一系列措施，积极鼓励热电联产集中供热，中央及各地方政府中设置了节能机构，国务院建立了节能办公会议制度，国家计委在计划安排上专列了“重大节能措施”投资，支持热电厂项目建设。1981 年至 1990 年，原国家能源投资公司节能公司共参与节能基建热电项目 291 个，总容量 688 万千瓦（其中小热电 221 万千瓦），总投资 91.6 亿元，其中节约基建投资52.6 亿元。由于市场经济的稳步发展，1990 年至 2010 年期间，很多城市和县镇均编制有热力规划，将热电建设纳入长期发展计划，有的城市在市区周边和开发区已建起十多个热电厂，形成当地重要的热能动力供应系统。同时区域热电厂也从城市的工业区，蔓延到了乡镇工业开发区，并且出现私营企业家看好热电联产行业并投资建设热电厂。在此期间，国家出台的政策对热电联产与集中供热工作的影响是巨大的，1998 年《关于发展热电联产的若干规定》出台之前，热电联产工作出现阶段性进展缓慢的局面，该规定发布之后，克服了发展中的障碍，热电联产工作再次加快发展，1999 年和 2000年都分别比上一年有较大的增长。2000 年，国家计委、国家经贸委、建设部和国家环保总局等部委进一步对《若干规定》加以补充和修订，联合印发《关于发展热电联产的规定》，对发展热电联产和集中供热的问题做出更加行之有效的具体规定，到 2001年，全国集中供热面积比 2000 年的增长高达 32%，其后我国热电联产的发展走上了快车道。（4）2006 年至今，热电联产行业注重能源清洁高效利用十一五以来，国家在火电领域执行“上大压小”的行业政策，也即在建设大容量、高参数、低消耗、少排放机组的同时，相应关停一部分小火电机组，引导了我国煤电行业新建超临界、超超临界等大机组的热潮。我国燃煤发电技术不断创新，装备制造水平不断提升，达到世界先进水平，百万千瓦级超超临界机组、超低排放燃煤发电技术广泛应用，60 万千瓦级、百万千瓦级超超临界二次再热机组和世界首台 60 万千瓦级超临界循环流化床机组投入商业运行，25 万千瓦整体煤气化联合循环发电系统（IGCC）、10 万吨二氧化碳捕集装置示范项目建成。根据美国发展中心（Center forAmerican Progress）2017 年 5 月发布的报告，其所列的中美各自前 100 位的最高效煤电厂名单中，美国前 100 所最高效燃煤电厂建于 1967 年至 2012 年之间，而中国的则建于 2006 年至 2015 年之间。中国这 100 所电厂里有 90 所是超超临界参数的，而美国只有 1 所是超超临界的。我国热电联产行业主要以煤炭为原料，热电联产技术在“十一五”、“十二五”时期均入选十大节能减排重点工程。随着城市和工业园区经济发展，热力需求不断增加，热电联产集中供热稳步发展，总装机容量不断增长，截至“十二五”期末规模以上热电联产机组容量在火电装机容量中的比例达 37.04%左右，装机容量及增速均已处于世界 领先水平。十三五期间，我国城市和工业园区供热已形成“以燃煤热电联产和大型锅炉房集中供热为主、分散燃煤锅炉和其它清洁（或可再生）能源供热为辅”的供热格局。在三北等采暖地区，热电厂通过新建或技术改造，20 万、30 万千瓦大型抽汽冷凝两用机组成为了城市集中供热的主力军；在工业园区供热方面，由于电力相关装备制造业的进步，加之政府行业政策引导和环保政策的加强，匹配下游热用户需求、调峰方便的中小机组也在向高参数方向发展。在高参数意味着能源高效利用的同时，国家也加大了对热电厂清洁环保方面的要求，要求新建燃煤机组达到超低排放水平，现役机组要确保满足大气污染物排放标准和总量控制需求，改造范围内的项目按照要求实施超低排放改造。3、我国热电联产行业发展趋势A. 热电联产机组将继续以燃煤机组为主虽然美国、欧洲热电联产的原料以天然气为主，但从资源禀赋来看，中国是一个煤多油气少的国家，这也决定了我国电力能源结构以煤电为主，燃煤发电无论是在装机结构、还是发电量结构中均居于首位，2018 年全国煤电装机及发电量规模占比分别为 53%、63.7%。未来一个时期，煤炭在一次能源消费中仍将占主导地位。在今后相当长一段时间内，我国煤电的主体地位不会变，煤电行业的高效化和节能减排技术成为我国长期的发展战略。由于煤相对于天然气的价格低和供应来源稳定等优势，国家政策明确规定，要增加电煤在煤炭消费中的比重，而高参数、实现超低排放的燃煤背压热电联产机组又是最清洁、最高效的燃煤发电生产方式，为工业园区企业提供蒸汽的热电联产机组以及北方供暖地区热电联产机组将继续以燃煤机组为主。B. 无论是为工业园区企业提供蒸汽的热电联产机组，还是三北采暖地区的热电联产机组，从地域限制、能耗和环保成本来看，中小型热电联产机组具有长期存在的必然性和合理性根据国家发改委官网上对《关于印发<热电联产管理办法>的通知》有关解读文章，目前我国（特别是“三北采暖地区”）大型抽凝式热电机组或兼顾供热的纯凝发电机组占比过高，供热期间存在系统调峰压力大、系统可再生能源消纳能力差等问题。为此，《热电联产管理办法》进一步明确了燃煤抽凝式热电联产项目应在国家依据总量控制制定的建设规划内核准；规划新建30万千瓦及以上燃煤抽凝式热电联产机组，应符合在电力空间、供热负荷、采暖期热电比和纳入电力建设规划等方面的约束条件。对于系统调峰困难地区，严格控制现役纯凝机组供热改造。地域方面，大型燃煤电厂一般建在坑口、港口和电负荷中心，受供热半径限制，供汽一般在15公里半径内，供热水在40公里以内。而绝大多数有供热需求的工业园区、居民采暖不可能靠近大型燃煤电厂周边。装机形式及能耗方面，大型燃煤电厂以发电为主，采用高参数、大容量机组，例如采用60万千瓦及以上的凝（抽）汽式火电机组，锅炉采用2,000蒸吨/小时以上的煤粉炉。而热电站以供热为主，一般采用中小型背压机组和较高参数的循环流化床锅炉。由于背压机组避免了高达50%以上的冷端热损失，所以能耗远低于大型火电机组；循环流化床锅炉环保性能好，一般炉内脱硫脱硝效率较高，因而具备环保处理成本低和高可靠性的优势。热电站是为了解决供热（暖）而建设的，以热定电，供热与供电消耗煤炭的比例一般在500%以上（即热电比），一般装机都比较小就可以满足供热（暖）需求。大型燃煤电厂以发电为主，改造用于供热，热电比一般在30%以下，这么多的煤炭消耗不是为了供热（暖）而是为了发电，若把厂建在人口聚集的城市周边和产业聚集的工业园区，就会造成巨大的环保压力。因此，30万千瓦及以上大型燃煤机组不是热电联产行业的发展主流，中小型背压热电联产机组具有长期存在的必然性和合理性。C. 热电联产机组也在向高参数方向发展由于热能不可能全部转换为机械能，热能的品位低于机械能和电能，从能源梯级利用原理出发煤电行业应尽可能提高热能转化为电能的效率，这也是近来我国鼓励煤电行业新建超临界、超超临界等高参数机组不断提高发电效率的原因之一。热电联产机组的经济效益方面，浙江省 2019 年安装脱硫、脱硝和除尘设施的非省统调热电联产发电机组上网电价为每千瓦时 0.5058 元，即不含税价格 0.4476 元/kwh（按 13%增值税率计算）；据此可计算得 1GJ 热当量的电力销售收入为 124.33 元。而新中港 2019 年售热单价平均为 179.34 元/吨（不含税），折合为 60.79 元/GJ（不含税），远低于电力的 124.33 元/GJ。因此，在保证供热，并符合排放标准、维持较高热效率的前提下，应尽量多发电，获取更大的经济效益。得益于近年来我国电力相关装备产业、机械电子信息产业及新工艺、新材料的发展，中小功率、高参数、高转速、高效率背压式汽轮机技术的成熟，中小容量的超高压、亚临界及以上参数循环流化床锅炉技术的成熟，以及配套热泵技术、计算机集散控制系统的国产化成熟和普及化等等，为中小型热电联产企业采用高参数机组提供了技术可行性。目录第一章 热电联产行业发展综述第一节 热电联产行业概述第二节 工作原理一、溴化锂吸收式二、溴化锂的利用三、先发电式四、后发电式第三节 热电联产的节能分析一、热电联产节能的机理二、界定指标的数学模型三、热电联产的节能条件四、计算结果分析五、供电（发电）标准耗煤率第四节 热电联产行业上下游及其关联性一、热电联产工作流程分析1、燃料煤流程2、空气及燃气流程3、水及蒸汽流程4、电气系统流程二、热电联产上游成本及影响分析1、燃料成本2、水费3、电费4、设备折旧费三、成本对热电联产行业的影响1、成本预测2、成本计划3、成本控制4、成本核算5、成本分析6、成本考核四、热电联产下游发展及其影响分析1、热电联产下游用户发展分析2、下游用户发展对热电联产行业的影响第二章 热电联产行业市场环境及影响分析（PEST）第一节 热电联产行业政治法律环境（P）第二节 行业经济环境分析（E）第三节 行业社会环境分析（S）第四节 行业技术环境分析（T）第三章 国际热电联产所属行业发展分析及经验借鉴第一节 全球热电联产市场总体情况分析一、全球热电联产行业的发展特点二、全球热电联产市场结构三、全球热电联产所属行业发展分析四、全球热电联产行业竞争格局五、全球热电联产市场区域分布第二节 全球主要国家（地区）市场分析一、欧洲1、欧洲热电联产行业发展概况2、欧洲热电联产市场规模分析3、欧洲热电联产行业优惠政策4、欧洲热电联产行业发展前景二、美国1、美国热电联产行业发展概况2、美国热电联产市场规模分析3、美国热电联产行业优惠政策4、美国热电联产行业发展前景三、日本1、日本热电联产行业发展特点2、日本热电联产行业发展情况3、日本热电联产行业发展政策4、日本热电联产行业发展前景四、其他国家地区1、韩国2、巴西3、印度4、澳大利亚第三节 世界热电联产的发展趋势一、热电联产推广范围逐渐普遍化二、因地制宜，热电联产的机组出现大型化三、热电联产使用的洁净煤技术高新化四、热电联产的节能技术系统化五、热电联产的热能消费计量化六、热电联产使用燃料清洁化七、热电联产的能源系统新型化八、热电联产的投资经营市场化第四章 我国热电联产行业运行现状分析第一节 我国热电联产所属行业发展状况分析一、我国热电联产行业发展阶段二、我国热电联产行业发展总体概况三、我国热电联产行业发展特点分析四、我国热电联产行业商业模式分析第二节 热电联产所属行业发展现状一、热电联产城市集中供热现状1、城市蒸汽集中供热能力2、城市蒸汽集中供热总量3、城市热水集中供热能力4、城市热水集中供热总量二、热电联产装机规模分析三、热电联产新建项目统计第三节 热电联产市场情况分析一、全行业面临经营困境二、目前国内热电企业的政策支持三、热电企业走出困境的对策第四节 热电联产成本及价格分析一、热电联产成本分摊1、热电联产成本项目2、热电联产成本分摊方法二、热电联产电力价格1、电价市场化进程2、热电联产上网电价三、热电联产热力价格1、热力定价机制2、热力价格走势第五章 我国热电联产行业整体运行分析第一节 中国热电联产所属行业总体规模分析一、企业数量结构分析二、人员规模状况分析三、行业资产规模分析第二节 我国热电联产市场供需形势分析一、我国热电联产行业供给情况1、我国热电联产行业供给结构分析2、我国热电联产重点企业供给情况二、我国热电联产行业需求情况1、我国热电联产客户结构分析2、我国热电联产行业需求特点三、我国热电联产行业供需平衡分析第三节 我国热电发展情况一、我国热力发展分析1、我国热力消费量分析2、我国热力供应量分析3、我国热力行业市场发展二、我国电力发展分析1、我国电力消费量分析2、我国发电量分析3、我国电力行业市场发展三、我国热电联产占热电行业结构分析第六章 中国热电联产行业主要设备市场分析第一节 燃煤锅炉市场分析一、燃煤锅炉市场规模分析二、燃煤锅炉主要生产企业三、燃煤锅炉发展动向分析第二节 余热锅炉市场分析一、余热锅炉市场规模分析二、余热锅炉主要生产企业三、余热锅炉市场前景分析第三节 背压式汽轮机市场分析一、背压式汽轮机应用现状分析二、背压式汽轮机主要生产企业三、背压式汽轮机市场前景分析第四节 余热溴冷机市场分析一、余热溴冷机发展规模分析二、余热溴冷机主要生产企业三、余热溴冷机市场前景分析第七章 中国热电联产行业相关技术分析第一节 生物质热电联产发展分析一、生物质热电联产发展概述二、生物质热电联产中的生物质转化技术1、直接燃烧技术2、气化技术3、直接燃烧技术与气化技术的商业化程度三、不同原动机的综合生物质热电联产技术1、有机朗肯循环2、斯特林发动机3、熵循环、热空气透平四、欧洲生物质热电联产技术发展状况1、芬兰2、瑞典3、丹麦第二节 应用热电联产实现节能和碳减排一、应用热电联产实现节能和碳减排概述二、研究方法1、热电联产设备的技术参数2、成本估算3、数据输入4、基准价格5、热电联产设备的成本6、其他费用三、结果与讨论1、热电联产的技术潜能2、敏感性分析3、内部收益率4、能源价格5、较低的投资成本及经济规模6、燃气涡轮机更高的效率7、运行时间8、蒸汽需求量的增加9、折旧表10、碳减排和简单投资回收期的成本效益11、政策影响四、研究结论第三节 制浆工业热电联产发展一、造纸企业对热电需求二、纸厂热电联产能源原理三、中国造纸工业的热电联产发展前景四、制浆工业热电联产发展建议第八章 中国热电联产行业集中供热市场分析第一节 我国热电联产行业集中供热总体分析一、我国的热电联产集中供热政策回顾二、我国的热电联产集中供热市场发展现状1、我国热力消费市场发展现状2、我国热电联产市场发展现状3、我国集中供热市场发展现状三、我国的热电联产市场潜力四、促进我国热电联产集中供热发展面临的障碍1、体制障碍2、政策障碍3、资金障碍4、技术障碍五、促进我国热电联产集中供热发展的政策建议第二节 民用建筑集中供热分析一、民用建筑集中供热基础设施建设1、城镇建筑面积建设规模2、城镇建筑供热面积规模3、城镇热力管道建设情况二、北方采暖地区集中供热分析1、北方采暖地区集中供热概况2、北方采暖地区集中供热分布三、东北民用建筑集中供热情况1、东北热电厂供热设备容量2、东北热电厂供热总量情况3、东北民用建筑集中供热规划四、华北民用建筑集中供热情况1、华北热电厂供热设备容量2、华北热电厂供热总量情况3、华北民用建筑集中供热规划五、西北民用建筑集中供热情况1、西北热电厂供热设备容量2、西北热电厂供热总量情况第三节 工业用户集中供热分析一、工业用户集中供热现状二、安徽工业用户集中供热分析1、安徽热电厂供热能力2、安徽热电厂供热总量3、安徽工业用户集中供热规划三、山东工业用户集中供热分析1、山东热电厂供热能力2、山东热电厂供热总量3、山东工业用户集中供热规划四、浙江工业用户集中供热分析1、浙江热电厂供热能力2、浙江工业用户集中供热规划第九章 中国工业企业自建热电厂分析第一节 石油工业热电厂建设分析一、石油工业热电需求分析二、中石油热电厂建设情况1、中石油热电装机规模2、中石油热电装机规划三、中石化热电厂建设情况1、中石化热电装机规模2、中石化热电装机规划第二节 化学工业热电厂建设分析一、化学工业热电需求分析二、重点行业热电装机情况1、化肥行业热电装机情况2、盐化工行业热电装机情况三、化学工业热电装机规划第三节 轻工工业热电厂建设分析一、轻工工业热电需求分析二、造纸工业热电装机规模三、造纸工业热电装机规划第四节 有色冶金工业热电厂建设分析一、有色冶金工业热电需求分析二、铝冶炼工业热电装机规模三、铝冶炼工业热电装机规划第十章 2020-2025年热电联产行业竞争形势及策略第一节 行业总体市场竞争状况分析一、热电联产行业竞争结构分析1、现有企业间竞争2、潜在进入者分析3、替代品威胁分析4、供应商议价能力5、客户议价能力二、热电联产行业企业间竞争格局分析1、不同地域企业竞争格局2、不同规模企业竞争格局3、不同所有制企业竞争格局三、热电联产行业集中度分析四、热电联产行业SWOT分析1、热电联产行业优势分析2、热电联产行业劣势分析3、热电联产行业机会分析4、热电联产行业威胁分析第二节 热电联产市场竞争策略分析第十一章 2020-2025年热电联产行业领先企业经营形势分析第一节 中国热电联产企业总体发展状况分析一、热电联产企业主要类型二、热电联产企业资本运作分析三、热电联产企业创新及品牌建设四、热电联产企业国际竞争力分析第二节 中国领先热电联产企业经营形势分析一、A公司1、企业发展简况分析2、企业主营业务分析3、企业运营状况4、企业经营状况SWOT分析5、企业投资兼并与重组分析二、B公司1、企业发展简况分析2、企业供给结构分析3、企业主要经济指标分析4、企业盈利能力分析5、企业偿债能力分析6、企业运营能力分析7、企业成长能力分析三、C公司1、企业发展简况分析2、企业主营业务分析3、企业主要特点分析4、企业财务指标分析5、企业经营优势分析6、企业发展战略分析第三节 热电联产设备领先企业经营分析一、A公司1、企业发展简况分析2、企业主要产品分析3、企业科技创新分析4、企业经营优势分析5、企业科研开发分析6、企业发展战略分析二、B公司1、企业发展简况分析2、企业主要产品分析3、企业人员团队分析4、企业财务指标分析5、企业科研发展分析6、企业发展战略分析三、C公司1、企业发展简况分析2、企业主要产品分析3、企业经营成绩分析4、企业财务指标分析5、企业技术优势分析6、企业发展战略分析第十二章 2020-2025年热电联产行业前景及趋势预测第一节 2020-2025年热电联产市场发展前景一、2020-2025年热电联产市场发展潜力1、节约能源工作的需要2、能源结构调整的机遇3、环境保护的要求4、工业需求量大5、民用采暖和生活用热迅速增加6、农村小热电的发展具有十分广阔的市场7、政府大力支持二、2020-2025年热电联产市场发展前景展望三、2020-2025年热电联产细分行业发展前景分析第二节 2020-2025年热电联产市场发展趋势预测一、2020-2025年热电联产行业发展趋势1、产业发展规模多元化2、能源利用技术多元化二、2020-2025年热电联产市场规模预测1、热电联产行业市场容量预测2、热电联产所属行业市场规模预测三、2020-2025年热电联产行业应用趋势预测四、2020-2025年细分市场发展趋势预测1、工业集中供热发展前景预测2、民用建筑集中供热发展前景预测第三节 2020-2025年中国热电联产行业供需预测一、2020-2025年中国热电联产行业供给预测二、2020-2025年中国热电联产装机规模预测三、2020-2025年中国热电联产新建项目预测四、2020-2025年中国热电联产行业供需平衡预测五、2020-2025年中国热电联产行业企业数量预测六、2020-2025年中国热电联产行业资产规模预测第十三章 2020-2025年热电联产行业投资价值评估分析第一节 热电联产行业投资特性分析一、热电联产行业进入壁垒分析二、热电联产行业盈利因素分析三、热电联产行业盈利模式分析第二节 2020-2025年热电联产行业发展的影响因素一、有利因素二、不利因素第三节 2020-2025年热电联产行业投资机会一、重点区域投资机会二、热电联产行业投资机遇第四节 2020-2025年热电联产行业投资风险分析

【能源人都在看，点击右上角加'关注'】大唐集团电子商务平台近日发布了2个2×700MW燃气发电项目可行性研究报告编制技术服务招标公告，建设地点均在广东地区。大唐佛山高明燃气发电项目可行性研究报告编制技术服务招标公告建设地点：广东省佛山市高明区建设规模：2×700MW级（H级）以上燃气—蒸汽联合循环发电机组项目简介：大唐佛山高明燃气发电项目规划建设规模为2×700MW（H级）以上燃气—蒸汽联合循环发电机组，计划投资33亿元，占地面积约11公顷。招标人：大唐佛山热电有限责任公司招标文件获取时间：2020年7月28日至2020年8月7日18：00大唐广州从化2×700MW级燃气发电项目可行性研究报告编制招标公告建设地点：广东省广州市建设规模：2×700MW级。招标人：大唐国际发电股份有限公司广东分公司招标文件获取时间：2020年7月28日至2020年8月7日17：00招标公告原文如下：免责声明：以上内容转载自北极星火力发电网，所发内容不代表本平台立场。全国能源信息平台联系电话：010-65367702，邮箱：hz@people-energy.com.cn，地址：北京市朝阳区金台西路2号人民日报社

【能源人都在看，点击右上角加'关注'】11月1日，“电能供热技术的发展及未来的前景”专家论坛在邯郸举行。从哈尔滨来到邯郸，中国电能供热首席专家、中国建筑节能协会电能供热专业委员会主任委员张斌教授为邯郸传经送宝，与邯郸市建筑、水利、建设和设计界人士分享了他27年来致力于电供暖系统的研究成果,并为冀南地区首个应用样板点赞。电能供热，国家鼓励、前景向好，张斌教授详细解读了电能供热的前景。据了解，电能供热是将清洁的电能转换为热能的一种优质、舒适、环保的采暖方式。二十世纪初，电能供热在挪威、美国率先采用；到了上世纪八九十年代，电能供热引入我国。如今，电供暖技术越来越受到人们的青睐，成为集中供暖方式的有效补充。在我国，从上世纪90年代禁止电能供暖到如今鼓励电能供暖，不断修订和完善出台了与电供暖相关的标准。2016年，中央财经领导小组第十四次会议明确提出，要按照企业为主、政府推动、居民可承受的方针，宜气则气，宜电则电，尽可能利用清洁能源，加快提高清洁供暖比重。2018年，国家能源局发布《关于做好2018—2019年采暖季清洁供暖工作的通知》，要求扎实抓好清洁取暖实施方案落实，稳妥推进“煤改气”“煤改电”。坚持宜电则电、宜气则气、宜煤则煤、宜热则热，以供定改，先立后破。张斌教授说，他一辈子研究了一件事——电热能。自1992年起至今，他和他的团队对电供暖系统研究整整经历了27年，见证了这个行业由弱变强、由小到大的全过程：他和他的团队率先对国内外各种电供暖系统进行了大量系统性的应用研究与示范性设计；参与了国内第一个电供暖技术规程的起草与制订；在国内建立了第一个电供暖系统实验室；第一个将电供暖作为主供暖系统设计到实际工程中；主持并设计了国内第一个电供暖小区；在国内发表了第一篇关于电供暖系统的实验研究学术论文；在全国选择了第一个电供暖小区进行了2个采暖季的实验及应用研究，并在吉林省及北京地区进行了累计长达25年的实验研究；设计各类建筑采用不同方式不同地域的电供暖系统3000余项、近500余万平方米。电能成为集中供暖的有效补充随着科技的发展，传统的集中供暖模式也在发生些微的变化。近年来，电能供热正在成为集中供暖的有效补充，正在逐步满足人们对美好生活的物质要求。张斌教授向大家详解当前住宅内电能供热方式主要分类：第一类，间接式供热系统，是以电力为能源，通过低温传热的新型供暖方式。第二类，采用电锅炉（直热式和蓄热式），将水加热后通过管道输送至散热器，将热量主要以对流方式传递给室内。第三类，蓄热式供热系统，利用蓄热砖或蓄热材料储存的热量支持全天的供暖，同时利用峰谷电价差错峰用电达到降低费用的电热设备。第四类，直热式供热系统，其热量利用外表面材料辐射供暖或以对流传热原理发出热量，直接加热室内空气，室内升温迅速。谈到运行方面，他说，电能供热控制模式多样、灵活，可巧妙运用峰谷平分时电价，使运行成本降低，运行效果更优，形成良性循环。目前，国家强制推行建筑节能，各地执行力度不断加大，随之出台的建筑节能65%、75%的标准，给电供暖行业带来机遇。2015年开始，北京、山东、新疆、河北、天津等地全面执行75%建筑节能标准，这为电能供热提供了高效的运行场景。但是，张斌教授也谈到清洁取暖面临的系列问题。如，缺少统筹规划与管理，建筑节能水平较低，技术支撑能力有待提升，商业模式创新不足等。破解这些难题需要运用市场“无形”的手和政府“有为”的手，运用改革的办法和创新的理念加以解决。智能技术，让行为节能成为自觉张斌教授认为，多年来，我国城市形成了以区域锅炉房和热电厂为热源的集中供暖方式，燃料主要为煤，燃煤所造成的粉尘和有害气体排放严重污染了城市的空气，对人的身心健康产生不利影响。尽管它会因跑、冒、滴、漏等造成很多麻烦，使用寿命不能与建筑物同寿，维修、更新的再投入很高，但是人们已经习惯了集中供暖方式。目前，我国供暖改革正在逐步推进，集中供暖、按面积收费的供暖方式已经持续多年，随着居民生活方式和福利制度的改革，供暖计费方式正在向着分户计量、按热量收费的时代迈进。说到电热供暖，他说，随着智能技术的广泛应用，“互联网+”技术进入百姓生活，完全可以让行为节能成为每个人的自觉。比如，一套居室如果暂不入住，可以关闭热源或维持最低温度；大面积的住宅多个居室可以按需要采取灵活的供暖方式；上班家庭可以按上班和在家起居的时间控制不同时段的供暖温度；老幼妇孺可按照生理需要调节自己最佳取暖温度；办公楼、写字楼亦可按办公作息规律设定不同时段的供暖温度，这就是常说的行为节能。改变传统供暖模式，寻求多元化的供暖新途径将是未来城市供暖发展的方向。从未来发展的角度来看，由于能源不可再生的稀缺性和环境保护的重要性，电供暖技术由于供暖方式的人性化越来越受到人们的青睐，必将带来供暖方式的进步。为冀南地区首个应用样板点赞张斌教授的邯郸之行，是因为一个正在建设的康养小镇项目率先应用了电热能而吸引了他，他欣然前往考察，称赞邯郸水投集团在节能减排的大背景下，趟出了一条应用电热能服务居民对美好生活需要的新路子。此次专家论坛的东道主，邯郸水投集团在磁县滏阳河畔设计建设了一个风景赛江南的如意湖，随后又在如意湖畔规划建设了一个磁安康养小镇项目，并率先大面积应用了电能供热技术。据悉，这在河北省南部地区尚属首例。针对这一新技术的应用，张斌教授前来作课题调研。据张斌教授介绍，电能供热已经在我国各个区域和很多城市投入使用，北至黑龙江，南至长江流域，西至内蒙古、新疆，东至京津冀地区，大量建筑项目在运用。他特别强调，在建筑节能达到75%的情况下，取暖效果差不了，运用成本高不了。记者经实地采访了解到，磁安康养小镇紧邻美丽的如意湖畔，目前，正在建设之中的是如意壹号项目，整个建筑群按照75%的建筑节能标准建设，除对墙体进行加厚外，还提升了门窗的密封性，整个建筑的保温隔热性能更好。正在安装电暖系统的技术人员告诉记者，整个项目为电能供热，采用了石墨烯地暖系统，其发热原理是通过分子进行布朗运动对空间热量传递，具有受热均匀，换热面积大，不干燥、寿命长的特点。该供暖系统可不受供暖时间限制，随时供暖，自主开关，从而避免秋冬和春寒引起的温度不适，也可根据家庭成员的不同采暖需求单独设定每个房间温度，每个居室分区独立控制，不使用转低温运行或关闭，从而降低运行成本。此外，该系统还实现了智能网联，通过手机APP远程开关、调节温度。“目前有部分房间已经开始电热供暖，并安排了专业人士统计运行数据。”如意壹号项目负责人张瑞康表示，经过入冬以来的试运行，体验者感觉该采暖系统安全舒适、便捷省心，期待看到整个冬季的运行数据，相信会有一个不错的能耗表现。张斌教授表示，项目竣工之时将再赴邯郸，就节能效果和取暖效果作深入调研，丰富他的研究成果。专家简介：张斌，哈尔滨工业大学建筑学院建筑热能工程系教授，高级工程师，兼任哈尔滨工业大学建筑热能技术研究所总工程师，担任中国建筑节能协会电能供热专业委员会主任委员、中国电能替代产业发展促进联盟专家委员、中国电能供热首席专家。我国电能供热发展历程：1992年,建立了国内第一个电供暖实验室；1994—2005年，先后在东北三省电力部门设计安装大小变电所近百个，主要采用电热板和发热电缆系统；1998—1999年，位于保定的国内第一个电供暖（电热膜）小区设计安装并建成投入使用；2000年初，引起媒体和社会关注的北京双裕电热膜供暖小区运行费过高及室温不达标引起争议；2000—2003年，沈阳建成国内第一个综合布线并采用电热膜及部分电散热器供暖小区，也是当时国内最大的电供暖小区，约30万平方米。2008年，制定了电采暖散热器的行业标准(JGT236-2008)；2011年10月，国家发改委推出上世纪90年代以前，全国经常性的拉闸限电，用电紧张，我国电力部有文件明确规定不得用电作为供暖能源，即不得用电采暖；上世纪90年代初，全国用电平均增容费3000元/kwh。按当时平均每户电采暖用电负荷8kw(100m)计算，每平米增容费约240元，这也是制约电供暖发展的一个重要因素。阶梯电价，2012年7月1日开始实施。2015年，国家发改委发文要求尚未出台居民用电峰谷电价的地区需在当年年底前出台政策，由居民用户选择执行。这对电采暖用户来说，无疑是一项重大利好。2017年12月，国家发改委等十部委联合下发《关于印发北方地区冬季清洁取暖规划（2017—2021年）的通知》（简称北方地区冬季清洁取暖规划通知），规划提出有效降低用户取暖能耗；助推节约、高效、适合清洁电能源供暖发展。免责声明：以上内容转载自环球表计，所发内容不代表本平台立场。全国能源信息平台联系电话：010-65367702，邮箱：hz@people-energy.com.cn，地址：北京市朝阳区金台西路2号人民日报社

来源：格隆汇机构：兴业证券投资要点 现金流，生物质发电项目的阿喀琉斯之踵。2019 年 7 月 31 日， *ST 凯迪发布公告， 公司逾期债务共计 161.66 亿元。我们复盘公司发展历程后发现，公司扩张战略（大 量投资支出）+项目运营情况不理想（经营现金流恶化），在债权融资和股权融资 受限后，形成恶性循环，最终走向违约的结局。我们搭建的 30MW 生物质直燃发 电项目模型显示，生物质直燃发电商业模式存在较大现金流压力： 超 40%的燃料成本/收入情况下，燃料供应稳定性以及价格波动显著影响现金 流（*ST 凯迪燃料成本/收入从 2015 年的 43%攀升至 2018 年的 68%，拖累项 目利润及现金流）； 电价补贴形成的应收账款规模大且返还时间存不确定性（项目模型中，运营 初期净利润约2,000万元/年，但电价补贴带来新增应收账款约5,400万元/年）。 从敏感性分析来看，直燃发电项目现金流对生物质燃料价格敏感度高，即燃 料成本提升 15%，项目运营前两年经营现金流/净利润从-17%下滑至-68%，经 营现金流从-687 万元下滑至-1,898 万元。考虑到生物质燃料“入厂-堆放-掺配” 过程的复杂性及非标准化特性，若没有高效的管理和丰富的项目经验，项目 现金流和盈利能力难以保持稳定。 热电联产消除行业痛点，用热需求及原料管理共同决定项目运营质量。因行业内 类似*ST 凯迪现金流压力导致公司经营困难等问题大量存在，2016 年 1 月，国家 发改委在《生物质能发展“十三五”规划》中鼓励农林生物质发电全面转向分布式 热电联产，推进新建热电联产项目，对原有纯发电项目进行热电联产改造，为县 城、大乡镇供暖及为工业园区供热。相比于直燃发电，热电联产供热业务收入可 填补部分电价补贴带来的应收账款，现金流压力大幅缓解： 对比相同参数下生物质热电联产及直燃发电项目财务模型，热电联产项目由 于热效率更高，营业收入规模较直燃发电高出约 12%。虽然净利率水平并无 明显提升（项目初期净利率约 15%-17%），但生物质热电联产项目运营前两年 经营现金流/净利润为 27%，相比直燃发电的-17%现金流得到大幅改善。 与生物质直燃发电相比，热电联产项目对于项目选择要求更高，主要是因为 除去燃料管理单一因素外，下游用热需求增长及稳定性等因素也将决定项目 运营质量。我们搭建的模型显示，1）如燃料成本上升 15%，项目前两年经营 现金流将从 1,253 万元下滑至-33 万元；2）如热负荷下滑 15%，项目前两年 经营现金流从 1,253 万元下滑至 1,084 万元。 符合能源结构转型背景，农林生物质能利用有助于减少大气污染。我国生物质资 源储量丰富，可作能源利用的生物质资源约 4.6 亿吨/年的标准煤（其中农林废弃 物资源量折算后约 4 亿吨/年标煤），2017 年生物质发电中农林生物质发电机组约 700 万千瓦，年发电量约 397 亿千瓦时（1,160 万吨标煤），利用量仅占农林生物质 资源量的 2.9%。我们统计发现，农作物秸秆资源量的分布与大气污染所在地存在 一定匹配关系，发展生物质有助于减少北方地区雾霾污染，通过生物质发电或热 电联产集中燃烧有助于减少碳排放。建议关注：1）长青集团：满城项目投产大幅改善公司业绩（19H1 增速+208%）， 19 年 9 月鄄城项目正式转入商业运营，在建的茂名、曲江、雄县等 11 个热电联产 项目有序推进中，在建项目陆续投产将显著增厚公司业绩。2）联美控股：公司立 足供热核心业务，领域涵盖城市集中供暖及工业供暖，现金充足支撑外延扩张， 供热面积稳步增长，同时公司精细化管理及规模化效应使得盈利远高于行业其他 公司。 风险提示： 生物质电价下调、补贴回款不及预期、燃料价格波动风险、天然气价格大 幅下行、*ST 凯迪如终止上市引发股价大幅波动风险