企业研究院研究分析

本书作者之一卓利伟也传出了研究员开会讨论公司和行业的对话，他们会讨论商业的本质，企业的战略选择，人的因素到组织的系统能力。首先从价值方面，企业的收益是为社会创造价值后获得的少部分回馈，一个好的生意是为全社会创造正的总福利，代表着社会发展的良性力量，好的生意是善的，是多赢的，且充满正能量的。企业为社会创造的价值越大，这个价值越有独有性，则企业获得的回馈也越多。从用户的角度来说，消费者的时间与购买力的稀缺让内容与用户运营成为关键，现在APP众多，而每个人使用的APP可能不会超过10个，一天就24个小时，游戏，影视，阅读相互抢占时间，消费者对品质健康，体验，审美，被认同与被尊重的诉求越来越强，这就要求商品的消费升级和精神层面的需求升级。对企业的分析技术层面至关重要，大数据使滴滴的司机不是公司的员工，阿里和腾讯则更像一个生态社会。数据已经比消费者自己比企业更能深刻了解消费者，电商将从过去的交易方式转变成新的企业与消费者的沟通方式，这可能也是未来新零售的一个重要逻辑。对于企业来说，无论是提供产品还是服务战略上无非两个选择。第一在技术工艺路径与精益管理不断提升，从而在提高效率，降低成本上积累竞争优势，这是效率与成本领先。第二，通过用户研究大数据技术，不断启发产品设计与创新，提高差异化，获得更高的议价能力，这是差异化领先。美国走的更像是技术领先的差异化道路，而中国的过去走的是成本与效率领先道路，现在与未来是成本领先与差异化兼而有之。中国企业在制造业方面的国际竞争力很强，通过30年的学习积累了很多成本与效率的能力。只有人才是穿越困境，不断通过学习找到解决方案的最终极力量也是创造价值的原动力，企业家是人的因素中最为重要的因素，企业家精神是价值创造的根本动力，也是这个时代最重要的社会力量之一。高毅资产的基金经理韩海峰说，在中国做投资是幸运的，也是幸福的。中国作为世界第二大经济体，销售全球30%的汽车，32%的手机，拥有全球36%的移动互联网用户，中国的人口是美国的4.3倍是欧洲的1.9倍，是日本的11倍，随着中国人均GDP的增长，居民的消费能力的增长，中国将成为全球最大的消费市场。A股市场整体估值偏高，特别是中小公司的高估值，是长久以来充满争议的话题。一家公司的增长一般来自两个方面：变得更大的蛋糕和切得更大的份额。更大的蛋糕来自行业的成长，产品的升级，是否能够获得更大的份额，则来自于公司的竞争优势。而渗透率是刻画这一个行业成长阶段的重要指标。渗透率低于10%的时候，往往是一个产品的引入阶段，这个阶段的产品面临着较大的不确定性，产品性能可能还不十分完备，进入的门槛还不高，竞争者可一拥而入。随着渗透率上升超过10%，产品进入成长阶段，开始展现出较好的性价比，行业的前景变得明朗，需求开始爆发。当渗透率达到70%~80%，市场逐渐形成成熟阶段，需求增长速度放缓。在渗透率快速上升的成长阶段是投资者最喜欢的时光，因为在这个阶段往往可以享受到公司业绩和估值的两方面提升。

企业技术需求高涨 建立企业研究院已成必要#研究院多名科研人员出走#企业研究院是隶属企业集团的，具有高层次、高水平的技术战略开发机构；是新产品、新装备、新工艺、新材料、新战略以及新应用的研发中心；是企业人才的吸引、凝聚、培训中心；同时也是企业技术服务和辐射中心。企业研究院与传统意义上的企业技术中心不同，企业研究院不仅具备技术中心的基本职能外，还承担着企业集团关键技术的开发。另外，企业研究院可以为企业长期发展提供战略服务，进行远瞻性技术研究，是企业技术储备、经济增长的重要依托。对于企业研究院的投入，我国与发达国家投入水平有一定的差距。近十几年来，随着国家对技术研发的重视度越来越高，国内企业研究院数量不断增加，同时，国家出台一系列政策，以鼓励企业自主研发，我国企业研究院行业总体规模逐年增加。研究院已经成为一个企业表达品质的全新载体，它把产品的价值从空洞、虚无逐渐演化到实体层面。 企业研究院的功能体现在三方面：核心技术研究功能，这将直接影响到企业市场地位，也是企业研究院的主要功能；战略性研究功能，为企业开拓新市场、新领域、新业务；创导性研究，创导性研究前景不确定，数年下来，研究方向可能正确，也可能错误。企业研究院可以分为综合性研究院和专业性研究院，综合性研究院对企业各个方面的发展都有影响，专业性研究院更偏重技术科研等层面的建设。企业的情况不同，对研究院的功能价值需求不同，通常需要根据企业实际情况进行选择不同性质的研究院。 根据新思界产业研究中心发布的《2020-2024年企业研究院行业市场投资空间及企业IPO上市环境综合评估报告》显示，随着国家对技术自主研发的重视度越来越高，国内企业研究院需求持续增加，2019年，我国企业研究院已经突破7万家，企业研发人数也急剧增加，达到410万人，研发经费更是突破2千亿元，其中跨国公司在我国建立的研发中心约720家，占比约为1%。一定程度上，企业研究院已经成为一个企业更成熟的标志。 新思界行业分析人士表示，企业研究院是企业技术储备、经济增长的重要依托，随着我国经济市场不断发展，企业技术需求高涨，我国企业研究院市场需求将持续增加。另外，企业研究院是企业成熟的标志，建立企业研究院将是企业技术研究的必然要求和时代发展的必要产物。

2020年初，一场突如其来的疫情为线下活动按下了暂停键，且在“宅经济”催化下，网络直播成为全民级爆发热点。根据CNNIC数据，截至2020年3月，我国网络直播用户规模达5.6亿人，未来渗透率仍有较大提升空间。企业直播作为网络直播的一种，亦迎来爆发式增长。疫情期间，企业的线下经营、办公、会议、培训等活动受到限制，为保障正常经营与内部协作，不得不寻求线上增长及拓展新的转化路径。直播因强互动性和高转化性等优势，成为当下企业开源节流、业务拓展、数字化转型的共同选择。企业直播主要面向企业级客户，与2C直播大有不同企业直播主要为企业级用户提供视频直播服务，自2010年兴起以来，已有十余年发展历史，其作用已从最初的内容传播工具演变为企业营销获客和商业应用的重要形式，进而成为企业数字化转型的重要基础，为企业增长赋能。企业直播作为一种2B端生态的直播形式，与泛娱乐直播和电商直播等2C端直播有所不同。企业直播主要为企业客户提供定制化服务方案，其技术要求更高，应用场景更为丰富，商业模式更为明确。图示：B端直播与C端直播的区别，数据来源：36氪研究院根据公开资料整理企业直播服务市场竞争格局相对稳定，头部企业已现经多年培育与发展，企业直播已广泛应用于教育、金融、医疗等多个行业，以及活动直播、企业培训等多种场景中。图示：我国企业直播应用行业分布，数据来源：砍柴网，36氪研究院当前，企业直播服务市场的竞争格局相对明确，已出现微吼等头部领跑企业。受疫情催化，企业直播行业加速发展，企业直播服务商正在进行上下游业务拓展，寻求多种商业模式，产品竞争已从SaaS级扩展到PaaS级，底层技术能力成为重要竞争壁垒。未来，如何利用5G、AR、VR、人工智能等新技术，开拓出更多应用场景，增强用户创新体验，深入企业核心业务层，促进企业数字化转型，将成为影响企业直播发展的重要因素。未来已来，企业直播如何为企业增长赋能？受疫情及宏观经济的双重影响，企业资金周转滞缓，供应链及渠道销路不畅，企业生存面临巨大挑战，企业直播如何帮助企业“开源节流”，为企业增长赋能？在产业互联网发展与企业数字化转型的新时代，企业直播如何成为企业内外部连接器，助力企业数字化转型？为此，36氪研究院立足行业发展基本面，结合不同行业、不同规模的企业需求与痛点，对企业直播的应用与价值进行深入研究，力求挖掘企业直播的成长潜力，描摹企业直播未来发展图景。图示：企业直播的价值，图片来源：微吼官网本报告就如下重点问题进行研究：目前企业直播市场现状如何，有怎样的发展趋势？企业直播产业链有哪些环节构成，哪一环节最为关键？人工智能等科技升级将为企业直播带来哪些颠覆性作用？企业直播将如何为企业增长赋能，助力企业数字化转型？未来企业直播服务商的核心竞争力是什么？企业直播领域内有哪些头部公司值得关注？更多精彩内容，详见《2020年中国企业直播研究报告》，点击下载链接，提取码：kxtv........................................关于36氪研究院36氪研究院根据行业发展、资本热度、政策导向等定期输出高质量研究报告，研究方向覆盖人工智能、5G、区块链、医疗、金融、物流、文娱、消费、汽车、教育等多个领域，帮助政府、企业、投资机构等快速了解行业动态，把握发展机遇和明确发展方向。同时，研究院致力于为全国各级政府、企业、VC/PE机构、政府引导基金、孵化器/产业园区等提供专业定制化咨询服务，服务内容包括行业研究、产业规划、用户研究、股权投资研究、指数研究、投资配置、基金/企业尽调、战略规划、园区规划等。

来源：《财经》杂志经济增长“起踏板”：中国企业如何攀登全球价值链更高阶？文 | 张文魁 （作者为国务院发展研究中心企业研究所副所长、研究员）最近，中央财经委开会专门研究如何提升产业基础能力和产业链水平，强调要打好产业基础高度化、产业链现代化的攻坚战，并指出，在这一攻坚战中，要以企业和企业家为主体、以正常协同作保障。随着中国发展阶段的转折和经济增速的放缓，如何判断未来增长态势、挖掘增长潜力、争取稳健速度，成为一个越来越受关注的议题。中国学术界和决策层越来越意识到，在这样一个时期，实现增长方式转变和产业体系升级具有极高的重要性。根据笔者近期研究，此文试图说明：与前几十年不同的是，中国当前和未来一段时期必须攀爬增长之梯，而是否有一批外向竞争大企业发挥类似于踏板的作用，决定着登梯的快慢与成败。进入增长之门与攀登增长之梯从世界各个后发国家的经济增长轨迹来看，只要能保持基本的社会和平与安定，政府不搞出格的胡乱折腾和闭关锁国，在人均GDP处于几十到几百美元的低收入阶段，要实现较高的GDP增速并不特别困难。笔者把在低收入状态下启动较快经济增长，称为进入“增长之门”。如果能将这个基础上的经济增长保持十几二十几年，就很有机会摆脱低收入状态，成为中等收入经济体。但进入中等收入状态之后，持续保持较高增速从而成为高收入经济体，就变得越来越困难，因此，笔者把这一进程，特别是从上中等收入迈向高收入并继续向上攀升的艰难时段，称为攀登“增长之梯”。就中国的情况而言，1998年进入下中等收入国家行列之后大约十年里，经济增长总体上相当强劲，连续多年维持在10%左右和以上的水平，但2008年成为上中等收入国家之后，情况则迥然不同，尤其是2012年之后，经济增速明显下滑，至今要维持6%的水平也并非轻而易举。尽管当下的增速下行有着较为复杂的原因，但也在一定程度上印证了攀登增长之梯要比进入增长之门艰难得多。攀登增长之梯的难度，来自于所谓的转型升级问题，以及如何提升创造力、如何与前沿国家进行水平竞争等问题，这比进入增长之门所需要的资本筹集和投入、工业企业的设立和投产、技术与设备的引进和学习使用、初级产品和劳动密集型产品的生产与出口，要难得多。所谓转型，实际上就是从主要依赖要素投入和要素从第一产业到第二产业的简单转移，转向主要依赖创新和要素在产业之间和企业之间的复杂转移，并在工业扩张速度趋势性放缓的压力下大力发展商业化的服务业并提高其效率；所谓升级，不仅仅是指技术更新更高的产业不断替代以前的产业，更是指在每个产业，特别是可贸易的制造业行业，企业尽量往价值链和质量阶梯的高处爬升；而与前沿国家进行水平竞争，不但会面临创造力方面的短板制约，也可能会遭遇前沿国家的直接反制。显然，攀登增长之梯，必然意味着在全球竞争环境中，全要素生产率的持续提高和对前沿国家的追赶。在这些方面，从许多国家的经验来看，包括从东亚一些比较成功的经济体来看，并不容易获得成功。特别是，在一个日益全球化的开放环境中，对于那些曾经实行过广泛的产业政策的经济体而言，随着人均GDP的上升，如果仍要保持较快经济增速，就必须扩大附加值更高的产品的出口，就必须要提高主要产业在全球价值链中的位置，就必须在一个开放体系中保持国际收支的基本平衡和汇率波动的合理化，其面临的政策挑战是不言而喻的。夯实经济增长的微观基础在新阶段有新内容经济增长的微观基础是企业，这是常识。从国民经济核算的角度很容易理解，经济增长主要来自于企业部门的增加值增长，这包括新设企业所带来的增加值，也有企业增加值规模的扩张。恰恰是这个常识性问题，不但经济学家容易栽跟头，政府决策者也容易栽跟头。投入大量资金，建设大量项目，更进一步，组织大量的研发攻关，不就可以推进经济增长和升级转型、创新驱动了吗？但请不要忘记：没有增加值强劲扩张的企业群体，就不会有强劲的经济增长；没有高生产率的企业群体，就不会有高收入的国民经济。而大量投资、大量项目、大量研发攻关，就必然会带来强劲的、高生产率的企业群体这一结果吗？在实际当中，许多时候没有这样的结果，一些时候还有相反的结果。我们发现，那些不能成功攀登增长之梯的国家，甚至在迈入增长之门之后不能继续大力提高人均收入的国家，也并不是不重视投资、不重视项目、不重视研发，而是没有形成全球竞争力不断优化、生产率不断提高、新陈代谢机制不断激活的企业群体，从而导致投资、项目、研发逐渐成为无源之水、无本之木。而在中国，最高决策层已经越来越强调夯实经济增长的微观基础，2018年底的中央经济工作会议提出要在“巩固、增强、提升、畅通”八个字上下功夫，其中“增强”就是增强微观主体活力、发展更多优质企业，“畅通”也包括进一步打通国内市场、金融体系等等同作为微观主体的生产企业之间的良性循环。经济增长的任何时期，都需要微观基础。而在中国正处于攀爬增长之梯重要关头的现阶段，夯实微观基础具有与以前显著不同的内容。我们的研究发现，在中国迈入增长之门的阶段，大量中小微企业的涌现，对于经济高速增长起到了至关重要的作用，但在攀登增长之梯的阶段，大企业是否有出色表现，对于实现较高经济增速、跨入高收入行列，具有更加重要的意义。浙江省就是一个典型代表。在改革开放40年里，浙江省经历了低收入—中低收入—上中收入—高收入这个最为完整的过程，在这个完整过程的背后，其企业群体的变迁很值得分析。改革开放之前，浙江省其实是一个经济比较落后的省份，而进入改革开放时期，在上世纪八九十年代，整个中国经济和浙江省的经济，都处于迈进增长之门的阶段，那时浙江没有多少大企业，但众多中小民营企业和个体户喷涌而出，其中大部分是劳动密集型，被一些学者形容为“小狗经济”。尽管被很多人认为是“低端”、“一哄而上”，但数量众多的“小狗企业”极大地拉升了当地经济增速，把浙江经济迅速带入增长之门。到1995年，全省人均国民收入为976美元，成功由低收入阶段跨入中低收入阶段，到2006年，全省人均国民收入达到3918美元，跨入上中等收入阶段。正是在这一时段前后，浙江经济开始经历阵痛，GDP增速在全国来看也较早地出现明显回调的情形，企业两极分化的情况也比较普遍，不少中小企业关闭破产。但是，市场机制、竞争力量、全球化环境也造就了一群脱颖而出的优势大企业，它们获得了越来越多的市场份额、积累了越来越大的升级转型力量。政府也审时度势、因势利导，于2009年提出“大平台、大产业、大项目、大企业”战略，并将此作为2010年及“十二五”期间的工作要求，主要措施包括：实施龙头企业百强工程，加强对大企业在用地保障和创新补贴等方面的政策扶持，支持大企业通过合资、联合、并购等方式增强资本实力，支持大企业开拓国际市场、发展跨国经营，等等。在此后十年中，浙江制造业百强企业营业收入占规模以上工业企业主营收入的比重提升约20个百分点，而且新进百强榜单的企业大多为国际化企业，境外出口比例非常高，相比之下，退出百强榜单的企业，产品出口比例要低得多。中型企业数量尽管大量减少，但经营规模也呈现出快速扩张的态势。这些大中型企业的劳动生产率大幅提升，产品品类和质量的升级也很明显。2015年，浙江省人均国民收入超过12466美元，成为中国最早进入高收入状态的省区市之一。浙江只是一个缩影，全国范围内的样本分析更有说服力。对全国范围内数十万户规模以上工业企业的数据进行分析，我们发现，本世纪以来，的确有一部分企业表现出了生产率上升和规模扩张方面的异质性。把总样本中营业收入平均增速位于前5%以内的企业筛选出来，我们发现，它们的营业收入增速数倍于总样本，企业规模迅速变大，而且呈现出以本土的非国有企业、年轻企业为主的趋势，它们的全要素生产率增速也显著高于其他企业。尽管这些企业的其中一些在开始时规模并不是很大，但随着时间推移，它们的营业收入和增加值强劲扩张，成长为名副其实的大企业。这些大企业的数量大约有三五千户。我们还发现，这些大企业的发展，可以显著带动当地其他企业的产出增长，而且它们的溢出效应主要通过提高其他企业的全要素生产率来实现。我们的进一步分析也发现，许多大企业逐渐对接和融入全球供应链、产业链、创新链，并实现了质量升级和竞争力提升。有一些大企业还成为各自行业的龙头企业。这些大企业，不但自己的营业收入和增加值以及生产率强劲增长，而且也带动了它们的业务伙伴及它们身边的许多其他企业的增长，从而在中国攀爬经济增长之梯的阶段，发挥了非同寻常的促进作用，它们相当于增长之梯上的“踏板”。也就是说，在从中等收入迈向高收入的艰难进程中，数量有限的“踏板企业”才是“关键少数”。相对于数量庞大、涵盖大中小微各类规模的所有企业而言，踏板企业的数量并不多，但它们的地位非常重要，从产业集群和产业链的角度来看，这些企业往往具有“群主”和“链主”的地位，它们是产业集群和产业链的主导性企业。那些能够成为踏板的大企业，一个较为普遍的特征，就是外向竞争。它们普遍实行外向型经营、参与国际竞争，具体形式包括进出口、吸收外资及对外投资、接入全球供应链和产业链、在全球布局生产和营销网络，逐渐深化与美国等发达国家主导的研发链、创新链的互动融合，等等，并且最终在全球体系中屹立于较高的价值链位置。这些企业可能主要是本国资本投资的企业，譬如像华为这样的企业。但并不是说，外商投资企业不会成为本国的踏板企业，重要的是，若要成为本国增长之梯的踏板企业，它们肯定实行较高程度本土化经营，而不是那种像候鸟一样随时向其他国家迁徙的从事简单组装活动的企业。专门强调外向竞争这一点，并非是多余的。后发国家想要跨越中等收入陷阱、进入高收入状态并继续提高人均国民收入，本身就是一个借助于发达国家业已形成的技术、资金、管理优势和市场规模的过程，本身就是一个对发达国家进行追赶的过程。这个过程无法在封闭的环境中完成。更何况，世界银行关于低、中、高收入的划分，就是一个开放环境中的国际标准。如果不能做到外向竞争，特别是不能做到面向发达国家的外向竞争，一国的大企业群体，到了从中等收入向高收入迈进这个阶段，就难以帮助国家实现产业升级、增长转型、国际收支基本平衡、货币汇率基本稳定，即使这个国家接近或者进入高收入状态，也很容易从增长之梯上突然滑落，正如爬梯者没有了踏板就会突然跌落一样。不少国家就是这样望高收入而兴叹。令人欣喜的是，中国的许多大企业，迄今为止在这方面有着不错的表现，我们对出口数据的分析发现，中国虽有大量出口企业，但规模更大的企业出口产品质量更高、劳动生产率更高。不过需要警醒的是，这些企业也存在一些短板和隐忧，例如，其价值链升级和质量升级还存在不少问题，其生产率持续提升并缩短与发达国家企业的差距之路还非常崎岖和艰辛，其国内供应链的开放性和竞争性还不够，有些出口产品质量还高度依赖来自于发达国家的中间品进口。具有外向竞争特征的企业，一般都处于可贸易部门，主要是制造业部门，它们即使能够得到政府政策的某些支持和扶助，也难以排斥竞争。显而易见，在攀爬增长之梯的时期，经过市场竞争的优胜劣汰机制考验而成长起来的规模较大的企业，在升级转型、全球化竞争方面的作用会凸显出来，从而成为踏板企业。即使在互联网和信息技术飞速发展的当今时代，踏板大企业的作用仍然存在。尽管在互联网时代，企业之间的合作、联盟有着更加多样的形式和内容，平台化、生态化的商业发展模式有着更大的吸引力和话语权，企业内部的流程和企业之间的边界也在发生深刻的变化。但是，单个企业的规模仍然是市场力量的基础，这一点并没有改变，只不过人们越来越不以员工人数而是以营业收入和市场份额来衡量企业规模。从对业务的实际控制和合并报表的角度来看，从对产业链和生态圈的带动力来看，互联网时代的踏板大企业的重要性不但没有降低，反而还在增强。因此，不管技术、业态如何变化，企业规模的重要性，特别是在攀爬增长之梯方面的重要性，可能比许多经济学家想象的要重要得多，尽管企业规模的大小是一个相对概念和动态概念。的确，在攀爬增长之梯的时候，曾经四处沸腾的中小微企业在这方面的作用就降低了。但是，应该辩证认识大企业和中小微企业。我国目前许多可视为踏板的大企业是新兴企业和民营企业，它们是从中小微企业迅速发展壮大起来的企业。这意味着，我们绝不能机械地看待和理解大企业和小企业之间的关系。没有源源涌现的小微企业，便不会有不断崛起的新兴大企业，踏板就难以铸成。如果各个行业的龙头企业长期由那些老企业占据，新兴企业难以颠覆和替代它们，行业的竞争力和活力就存在很大问题。缺乏众多中小微企业和新崛起的大企业，也难以出现新行业、新业态、新模式。尽管我们将踏板大企业视为关键少数，但它们的基础是芸芸多数，这一点是毫无疑问的。因此，在注重踏板大企业的同时，也绝对应该重视如何让中小微企业继续大量涌现，这样才会为踏板大企业提供足够的后备军和种子选手，增长之梯的踏板才会一级一级地往上接续。踏板大企业如何形成由此而来的一个自然而然的问题就是：踏板大企业是如何形成的？更具体地说，这些企业到底是自然形成的呢，还是借助政府之手可以更多、更快、更好地铸成这样的企业？这注定是一个无法回避又无法给出确切回答的问题。这一两年，由于美国等国对中国的产业政策进行指责，中国则进行了反驳，使得这个话题更加令人关注。实际上，“梯子”（ladder）这一词汇，在19世纪德国著名经济学家李斯特的政治经济学著作中，正是用来表述政府扶持政策。笔者的研究显示，即便李斯特，还有许多当代经济学家，关于政府扶持政策的作用的分析是正确的，但他们并没有揭示，政府扶持只有形成了一批基于本土的外向竞争大企业这个结果，才有可能助力一国经济攀登增长之梯；而如果政府扶持的结果是，形成了一批寻租和垄断的大企业，则不能发挥这样的助力，或者还会有适得其反的后果。本文想强调的是，经济学家们关于政府扶持的作用可以众说纷纭，但最重要的是不能忘了经济增长的微观基础，不能忽视攀登增长之梯的踏板企业，不管政府采取什么样的政策、不管要不要实施政府扶持，只有形成了一批基于本土的外向竞争大企业，特别是面向发达国家的外向竞争大企业，它们能够登上全球价值链和生产率的较高位置，才会在中等收入向高收入迈进并继续爬高攀升的阶段，助力经济增长。否则，政策分析和政策争论都可能成为无的放矢、没有意义的空话。而在现实当中，踏板大企业可能是在市场竞争中自然形成的，也可能是由政府扶持和产业政策支持而形成，或者是这两种力量共同形成的。这也说明，理论远不能反映现实的复杂性。不过在中国，不少大企业的形成有一种独特路径，这就是将几个国企合并形成大型国有企业集团。中国一些行业中规模位于前几位的企业，或者龙头企业，目前还是以国有企业集团居多，它们占有很多产能资源、科技资源、人才资源、金融资源，也比较热衷于国际化经营，其中一些的确有不错的成绩。这些国有大集团，有些就是合并形成的，特别是近年来这样的做法越来越多。即使不是合并形成的国有大集团，它们在获取各种资源注入和政策许可方面也有着难以定量说明的优越性。所以，当我们看到许多国有大集团进入《财富》杂志500强大榜单的时候，并不要感到奇怪。但是，如果这些企业不能有效整合，就无法发挥一体化经营的优势，如果它们处于垄断性领域和不可贸易部门，以及资源性或者管制性行业，就无法经受国际竞争的历练、无法融入发达国家主导的全球产业链和创新链。对于大型民营企业，也不能忽视是否会出现大企业病甚至市场扭曲等方面的问题，如果出现这些问题，不但企业本身会畸形发展，国家的经济增长也会受到拖累，从而对攀登增长之梯构成看不见的障碍。不管是哪类投资者投资形成的企业，一旦规模足够大，就有可能实行不正当竞争和形成垄断，就有可能过度汲取经济资源，但由于大企业的利益相关者过多、相关利益过大，因而不能像中小企业那样进行市场出清，这就会导致资源配置的劣化。更严重的是，大企业与政府形成政商联结，会导致更加顽固复杂的经济政治问题。许多国家都有这方面的教训。因此，在攀登增长之梯的阶段，一方面大企业可能发挥类似于踏板的作用，另一方面也有可能沦为增长之梯的腐朽木头。所以，如何攀登增长之梯，以及如何正确发挥大企业的作用，尽管可以从研究中寻找出一些有意义、可借鉴的规律，并没有一个现成的、固定的公式。总而言之，新中国成立70年来，特别是改革开放40余年来，形成了一批基于本土的外向竞争大企业，它们正在或有望成为增长之梯的踏板。在这个特殊时段，它们是中国企业群体的关键少数。这些踏板企业的兴起和在全球经济体系中继续壮大，使得中国跨越中等收入陷阱、成为高收入国家，充满巨大希望。不过，我们绝不能过于乐观。不少这样的企业，即使算得上踏板，这些踏板的稳固牢靠程度还不够高，因为它们在质量升级、价值链爬升、生产率提升等诸多方面需要补短板和除隐忧，以及在公平竞争、公平获取经济资源和政策对待方面需要纠偏差和堵漏洞。此外，当前的全球贸易、全球治理陷入巨大纷争之中，使得中国企业，特别是已有潜在的踏板企业，能否继续融入全球市场和美国等发达国家主导的全球产业体系、创新体系，都面临着40年来前所未有的不确定性。我们需要正确应对这一议题。

每周一雷打不动的例会上，boss和蔼可亲地对我说：周五下班前整理出一份”2019-2024年中国月子中心行业市场需求与投资规划分析报告”。等等，身为一名资深黄金剩斗士，月子中心行业是不是离我太远了?而且，这周还有智能手机行业几家大品牌的差异化商业模式要分析，一个二手电商的深度分析报告没有写完...作为产业研究员，自身能力圈时时刻刻都在接受挑战。不仅要分析行业市场规模，还要预估行业需求天花板，更要熟知行业面临市场竞争的对策。万一“有幸”接到从未了解过的行业case，更加感到力不从心!鉴于此，前瞻经济学人APP问答频道邀请到前瞻产业研究院资深产业研究员朱琳慧，深度解答如何成为优秀的产业研究员，将前瞻产业研究院二十年纵横行研江湖的秘诀通通带给你!总体来说，优秀的研究员需要具备的三大特质：第一，个人现有的综合能力;第二，公司可提供的资源;第三，个人的发展方向和态度。图表1：研究员全面发展指标体系资料来源：前瞻产业研究院整理一、个人现有的综合能力从个人现有的综合能力来看，又可以划分为三个部分：专业背景、研究能力和综合素质。图表2：综合能力结构图资料来源：前瞻产业研究院整理1、专业背景一般来说，从事产业研究/咨询工作的人专业背景主要分为两类，即具备经济学研究背景或者是具备专业行业背景(如计算机、自动化、生物医药等)。有经济学背景的人员：掌握了基本的产业研究理论、具备一定财务、经济分析能力，对产业结构、产业关联、产业组织和产业政策等方面知识有一定了解，对基本的产业研究理论有一定理解。专业行业背景的人员：对某个行业有深入了解，可以在相关的行业研究中发挥优势。公司对这两类专业背景的人员在培养上也会有所侧重，一方面，扬长避短;另一方面，查漏补缺。2、研究能力图表3：研究能力结构图资料来源：前瞻产业研究院整理(1)文字表达能力产业研究与写作有一定的区别，产业研究有自己的语言特色，出色的产业研究员、分析师能用准确精炼的文字表达对行业的看法，对某个问题的见解。(2)逻辑思维能力一个优秀的研究员还必须具备逻辑思维能力，即对事物进行观察、比较、分析、综合、抽象、概括、判断、推理的能力，采用科学的逻辑方法，准确而有条理地表达自己思维过程的能力。比如一个刚刚兴起的行业，或者很小很小的细分市场，又或者处于萌芽起步阶段的产品，研究这一块的人很少，就需要研究员熟练运用系统分析法、逻辑框架法、综合评价法等，通过系统研究、设计、量化、评价、协调等工作，对行业进行分析和判断。(3)敏锐的洞察力产业研究还需要敏锐的洞察力，能通过千罗万象的信息中发现一些端倪和动向，比如国家发布一个政策，会对哪些行业产生效应，例如《新环保法》会对环保设备行业产生什么影响，一个企业公布新的产能计划，会对这个行业的市场格局产生何种影响等。(4)数据分析能力作为一名研究员， 最重要的是要清晰而深刻地认识到数据分析是为业务服务的。没有业务支撑的数据分析好比失去灵魂，毫无意义。业务促使数据分析的产生和发展，数据分析推动业务的扩张和转向。所以，一份好的研究报告一定是基于深刻剖析业务的基础之上产出的。其次，研究员/分析师虽然不必要从数据的产出到数据的输出整个环节面面俱到，但是一定要对其有足够的了解，具体包括数据采集、数据挖掘、数据分析、数据展现和数据应用。只有对数据有清晰深刻地认识，才能更好地处理数据、分析数据。当然，作为一名数据分析师需要掌握相关的职业技能——理论+工具。理论即数据分析的方法，主要基于统计学方面的知识。工具即将理论运用于实际问题的途径，如EXCEL、Tableau、python等。3、综合素质如同一句俗语，"上得厅堂，下得厨房";除了在专业研究领域上有过硬的本事以外，要成为一个优秀的研究员还需具备以下素质：图表4：综合素质结构图资料来源：前瞻产业研究院整理(1)较强的沟通能力随着各行各业的需求多元化、差异化的发展，产业问题也层出不穷。研究问题的导向也从"产业多维度画像"的全面观向"如何解决行业痛点"定制化发展，越来越多的企业开始提出个性化的需求，公司也相应地为不同的客户提供"个性化"的服务方案。那么，在这一背景下，研究员必须具备较强的客户沟通能力，"以客户为中心"，包括准确理解客户需求，能在客户沟通中提出一些有建设性、专业性的建议，对于客户的反馈及时作出回应，沟通贯穿整个项目过程。(2)演讲能力演讲能力也是综合素质的重要内容之一，应用场景较多，如项目方案分享、中期成果汇报、结题汇报以及各类峰会演讲等等。这一能力是一个长期培养的过程，同一份报告面对不同的听众展示方式也不同，需要好的语言表达能力、灵活的临场应对能力、快速的思考能力和演讲技巧等。(3)"站在巨人肩膀"上的想象力做研究不仅仅需要严谨的思维能力，有时候还需要发挥想象力，比如刚刚上市的一种新药物，客户想了解这个药物的市场前景，因为还处于研发状态，市场对这方面的研究几乎为零的情况下，研究员就需要通过类似产品的市场情况进行一些对比分析和判断，或者根据研究员的经验，专家的访谈，对这个新市场进行一些预判，给客户提出一些建议。不凭空现象，用已有的事实基础对新兴事物做出一个预判。另外，产业研究员还应该具备的能力包括：较强的抗压能力、团队协作能力、出色的行动力等等，在此不一一展开，总之产业研究是一项综合技能。二、公司可提供的资源首先，"人怕入错行"是大家的共识，个人的发展成长是绝对离不开整个行业的发展的;其次，很重要的一点也是离不开公司的培养。1、公司的资源和平台当研究员具备了基本的综合素质后，要有用武之地必须得是在一个有资源的公司和平台，包括客户资源、业务资源、专家资源，数据资源。好的公司就是即要公司成长也关心你的个人职业发展，不关心短期成绩而关心未来的空间，并且创造一个良性的竞争环境和优质的职业晋升渠道。2、部门的培训当研究员具备了基本的综合素质后，要快速高效地进入岗位工作，离不开公司的业务培训。因此，好的老师可以加速释放研究员的价值。三、个人的发展方向和态度从个人的发展方向和态度来看，研究员还需具备以下素质：1、清晰的职业发展路径研究员需具备清晰的职业发展路径，在这一驱动下，才会在该领域里不断探索和求知。2、Stay Hungry, Stay Foolish在态度上要Stay Hungry, Stay Foolish。三人行，必有我师;要积极地探索各个领域，增长见闻和眼界。在此推荐一些学习的网站和平台，具体如下：图表5：可供学习的网站和平台研究员所要求的全方位能力，造成行业中真正的研究大咖无比稀缺，也让很多人感慨想当个产业研究员为什么这么难。其实，只要掌握了以上行研能力和技巧，写报告也没那么艰难。你和顶级研究员就差这几步，一起来修炼，爆发小宇宙吧!

作者｜投行副总裁Baron一起创变未来｜维克咨询公众号如何看懂一家公司？大家好，我是投行副总裁Baron本来希望写简单的科普，但是按照我的风格写简单了，肯定大量跳步，所以作了一次比较详细的科普，穿插了一些小例子。8000字，可能需要半小时，请大家耐心阅读。或者先收藏着，用到时回来备查。财务分析不是万能的，但不懂财务分析是万万不能的。在基本面投资的领域内，无论是自上而下还是自下而上，股票投资总要回到个股选择的问题上。作为公开信息最丰富的来源，财报算是投资者的核武器，利用财报信息进行估值建模则是其必杀技。然而，对于非专业投资者，大几百页的PDF文件与钩稽复杂的Excel模型总让人欲哭无泪。今天我们希望通过“说人话”的方式聊聊这个话题，带您简简单单看财报，明明白白说估值。Step 0财报那么厚，我该看点啥？以投资人视角来看。看年报，最主要的目的，是了解一个公司是怎么赚钱的；最主要的作用，是评估公司股票未来价值是否提升。上市公司财报包括年报、半年报与季报三类，其中信息最丰富、经过严格审计的是年报。全球各市场的年报内容结构差异不大，主要包括公司信息、经营信息、股权股东、高管员工、公司治理与财务信息六大板块。在这六类信息中，经营信息与财务信息最为重要，也是财务分析与估值建模的主要参考部分。其他部分（如公司治理等）主要是上市公司在履行披露义务，属于“一般没问题，有就是大问题”的部分。简单来说，在确认公司管理层不会欺诈（中小）股东的前提下，想省时的投资者可以直接看经营信息与财务信息两部分。经营信息的重点是管理层对行业及公司业务的解读，一般在“管理层讨论与分析”或“董事会报告”部分，包括行业情况、公司战略、核心竞争力分析、业务回顾、未来展望、风险分析等内容以及相关的经营数据，年报中最丰富的非财务数据信息一般就在这里。简单换位思考就会明白这部分为什么重要：首先，我们对公司业务的熟悉程度一般不如管理层，管理层倾向于夸张地描述公司优势，那么战略与核心竞争力部分的内容只会有废话而一定不缺干货；其次，管理层虽然半个字都不想提风险，但监管要求之下又不得不说，那么风险分析部分必然是言简意赅但又直戳要点。年报中对公司经营有显著影响的条目，都会进行针对性说明，我挑几个重要的：·重要研发；·重要新增资产；·重要人员变动；·一些会计层面的重要变动；于股票投资者而言，经营信息部分得出的结论多是定性的，而定量分析与价值评估则要结合财务信息。三大财务报表自然不可或缺，但更重要的信息却在附注之中。附注部分中，对于令人头疼的会计政策与估计方法，一般关注下各种“变更”就好：异常变更估计基础是盈余管理的常见手段。干货主要藏在后面的分项目注释中，一方面，项目注释可能会解释数字的计算过程，有利于投资者更深入地追本溯源；另一方面，对于较大或重要的科目，项目注释往往还包含明细数据，这对于财务分析、预测与估值至关重要。分析历史（财务、业务）——>评估财务数据及业务讨论——>去伪存真——>得出评价结论·阅读年报后，有以下几种用途：·完整全面的投资分析；·完成DCF模型、比较法估值模型里的相关参数、假设；·写作行业监控 /竞品分析报告；·写作财经新闻；Step 1估值建模到底是怎么一回事？这个问题展开谈能聊一年，市面上也不乏各类价值评估或估值建模的教材，本文希望从估值的逻辑出发，简单聊一下估值建模的基本思路。估值的目的就是得到一个代表股票价值的数字，路径大体分为两条：一是绝对估值，仅从宏观经济、行业情况和公司业务出发，通过特定的方法计算出股票的价值，在此过程中不以其他公司股价为定价基础；二是相对估值，假定与评估标的类似的公司定价是合理的，以其为参考评估选定的公司股票，计算得到股票价值。相对估值计算过程很简单，用参考标的的估值指标乘以目标公司的业绩就能得到，估值指标包括市盈率（P/E）、市净率（P/B）、市销率（P/S）、价值倍数（EV/EBITDA）等。首先，用哪个指标代表赚钱水平，即以哪项业绩科目为基础评估公司价值，衍生出绝对估值方法的分类：现金流折现法（DCF）、净资产价值法（NAV）和调整现值法（APV）是现金流为基础进行评估，剩余收益法（RIM）和经济增加值法（EVA）是以利润为基础进行评估，股利折现法（DDM）是以股利为基础进行评估。第二，为了准确预测作为估值基础的业绩科目，一般需要对三大报表各主要科目进行全面预测、相互钩稽。这是绝对估值中最复杂的一步，需要对利润表和资产负债表的科目逐项预测，最终钩稽完成的表现是预测年度的资产负债表两端均配平。三大报表本身的钩稽关系构建了一个完整的“财务生态系统”，保证了预测出的业绩科目符合公司的业务逻辑，否则会造成预测年度的资产负债表两端不平衡，或虽然平衡但某些其他会计科目预测值异常。经营公司是个赚钱花钱的过程：现金——资产——产出——现金；经营产生的现金与外部融资得到的现金必须有一个很好的配比，也就是我们说的比较健康的“资本结构”。我们需要在年报里找到以下几个重要指标，目的是分析一家公司在资本市场上的能力，出色的表现是对公司主营业务的良好促进。（当然，不同行业对资本市场的依赖是不同的，还是要求我们对行业有一定了解，比如地产公司和游戏公司，对资本市场的依赖差得会非常远）1）融资能力·增发能力（股权融资能力），有两件事情需要解决：第一是判断公司是否通过增发稀释现有股东股权，防止被收割；第二是假设我们判断增发是为了企业更好的发展，要了解公司在股权资本市场上融资的能力，喊了半天、想了半天，正经用途需要增发但是发不出去，也是有问题的。可以关注增发周期，和销售情况判断；·举债能力（债权融资能力 ），关注周期、成本、各年度到期情况；（能够协助我们预测未来的还款压力，持续举债能力，债权人对公司经营的判断）·其他类型的融资：贷款、金融租赁、可转债、供应链金融等相关金融工具的情况。同样是周期、成本、到期情况等；2）投资能力上市公司是一个金融平台，不仅是用来融资的，还是一个投资平台，主要是产业投资人视角。我们在判断其投资时首先也要辨别公司投资是否合理，某些知名公司用投资、收购——再大幅资产减值，把二级投资人收割得一干二净，这就说明我们对大量对外投资的企业，要认真分析他们的投资行为。如果公司的投资行为是合理的，我们要判断的是被投企业会否与上市公司产生业务协同，判断是否成为新的增长点，很多上市公司做产业投资对财务性回报要求不高，但是对产业协同极为重视。如果展开将又是一个大话题，阅读年报的时候需要大家首先熟悉上市公司商业模式，再决定是否认真阅读这个部分。3）各种评价财务健康度的“比率”各类课本都会有更详细的介绍，主要是评估一家公司的资本结构是否合理、对资本的使用是否合理、偿债能力等要素，这里只是举几个常用的：资产负债率；流动比率；速动比率；现金流量比率；偿债保障比率；etc。Step 2从公司数据到结构评估价值年报最开始的部分一定是公司管理层对集团业务、战略、市场和重点数据的解读。如果对行业有了解，对公司商业模式有了解以后，我们对业务总览部分要进行以下两个方面的阅读：1）根据对行业和公司的理解check管理层讨论实操过程中可以做个表格，画√画×·公司对行业的分析与我们自己的分析是否一致，如果不一致，给出的理由是否合理？·公司对市场的展望·公司战略是否有重大调整或新业务线，如果有调整出于什么目的。·公司提示的风险，这点很重要，一般来说上市公司年报喜欢把所有相关风险全部列出来，但是有些更重要，这个时候需要我们对不同风险进行标注。（比如公司1%的产品出口，原料全国产，有的也会把汇率风险放进来，但是这个风险对后续分析就不那么重要）·组织架构调整——意味着对不同业务线重视程度的变化、对不同产品线资源的投入会变化；2）查看对本公司来说重要的指标业务讨论部分给出的指标都是很重要的，可以节省大家阅读财报的时间。要注意的是，这些指标不一定全面，这个时候最好的办法就是在自己事先准备好一个重要数据表格。如果年报中没有这个部分，那就要自己去下面或者其他信息渠道寻找。这部分结束后，我们需要开始阅读业务数据与财务数据，核心工作就是证实/证伪公司自己的说法。所有分析，同比、环比、行业平均比较都是必要操作，我下面就不重复了。几个小提示：·对异常数据大家（太高、太低、暴涨、暴跌，都要用显著颜色标注——事出有异必有妖）要拿出120个小心；·利润表好操作、资产负债表稍微难操作、现金流量表最难操作，数据冲突的时候我习惯看现金流量表（原理是这样的，现金流量都必须和银行打交道，和银行共谋是更难的）；·插播一下只看现金流量表的分析框架：经营活动现金流，经营活动是否赚钱；投资活动现金流，资金投资再生产的效果及态度；筹资活动现金流，公司对股东、债主资金的态度（要/不要）；基于流量表的各类组合，可以佐证我们对企业商业模式和经营策略的态度。Step 3盈利能力这个部分很多财务书都会教，我也就是做个搬运：1）和公司经营相关的各类盈利指标（margin），网上都能查到具体公式，我就不写了·销售毛利率；·销售净利率；·OCF margin，FCFmargin；（这个就要去现金流量表里的数计算）·EBIT/EBITDA等各类你认为更好地评估一家企业盈利能力的margin；强调一下，不同公司，主流评估盈利能力的margin是不一样的，比如有些行业充分市场竞争，直接成本*120%就是终端售价，这个时候你看毛利率就看不出太多端倪。又比如有些行业，其内部折旧政策千差万别，你有EBITDA margin就好一些。还是一句话，选什么指标需要你有行业积累。2）和资产相关的各类盈利指标（margin）·总资产回报率；（这些都需要结合资产负债表数据）·净资产回报率；·其他我们认为合适的，可以更好地体现持续经营过程中，资产回报情况的margin。（比如我可能不会觉得那些持有很多住宅地产的实业公司，对持续经营有什么帮助，顶多就是未来资产处置有个一次性收入而已，大家可以搜索一下卖房子防ST的新闻）Step 4运营能力产品好，还需要运营的配合。再好的产品库存管理不好也有卖不出去的风险，再大的销量应收账款收不回来也占用资金。1）企业内部各类周转率·存货周转比率；·固定资产周转比率；·现金循环周期；·其他教科书上评价标准；核心的目的就是评价企业内部，有效利用资金、资源，运用资产的能力。2）与上下游的各类周转率（供应商、买方）·应收（率、天数、DCS等等等等，下同）；·应付；应收应付的坑比较多，建议大家去看一下高手的分析思路。本质上应收是借钱给你的下游，类似短期债券投资；应付是你从供应商融资，类似短期债务。一旦和金融相关，这魔术师们操作空间就会很大。举个简陋例子，应收账款核销，上市公司体外或者找一家公司，注资专门收购应收账款（这个是合规业务），收不回来是体外公司的问题，但是上市公司留下了干干净净的一张表。3）各类费效比·人效比；·营销费用比；·管理费效比；·对于披露项目和产品细节数据的，可以自己构建评价模型（比如互联网的获客效率）费效比的评估，非常依赖对一个行业和一个公司业务的理解。正确进行评价，或者说读懂这个部分，需要一定量的行业数据储备和知识。对财务报表进行全面预测时需要“抓大放小”，一般根据行业与公司业务模式选取某一项（或多项）会计科目作为驱动科目，对该驱动科目进行详细预测，其余科目则依照与该科目的相对比率进行简单预测。Step 5了解行业如果年报里有相关内容，主要工作就是阅读和判断真实性；如果年报里没有相关内容，留个记号，自己通过找人、上网、亲自调研寻找。在开始阅读一家公司的年报之前，一定要做一些准备工作，就是对上市公司所在行业有一个了解。有的人在对行业很陌生的时候，直接开始阅读年报，会有几个问题：·分析不对路子，比如你拿着财务分析教材去看手游公司和证券公司的存货周转率，显然有问题；·找不到合适的分析工具，比如你要是不知道房地产行业的运行规则，直接拿前三年销售做线性回归，错的连亲妈都不认识；·甚至都不知道该看哪些内容，比如你要是不知道一个行业是不是出口导向型，都不知道去看国际宏观经济和汇率走势；·还有很多坑.........所以在阅读年报以前，务必先了解行业。有些上市公司的年报非常温馨，他会把行业的盈利模式介绍一遍，这种情况在美股更常见，A股上市公司就不愿意这么费劲——科普这件事情并不要求强制披露。Step 7弄明白一个上市公司的基本商业模式商业模式决定了我们在后续阅读业务分析+财报的时候，关注那些段落和财务指标。一般来说，最粗放的分类方法包括线型公司、平台型公司。如果不能区分公司的类型，我们很多分析都是错误的，举个例子：都是给别人授权品牌，很多品牌仅仅是给授权使用并不参与任何生产过程，这是典型的平台型企业；有些品牌深入参与设计、品控、销售，这就很类似线性公司。平台型公司公司为买卖双方或者多方提供各类交易的场所，从撮合中获益，以此向下可以进行更细致的划分。我们需要在年报中找到以下个关键要素：怎样的平台价值？信息/交易/履约/混合·技术驱动/资源驱动/规模驱动（上市公司一般会进行夸张，这个问题一般要我们自己寻找）；·平台对谁收费？怎么收费？对哪类资源收费？·其他有助于识别平台型企业核心价值的要素；平台参与方都是谁？·B/C/G;·分别有什么特点点；·平台满足用户怎样的需求；·其他有助于分析用户粘性、付费意愿、续费意愿的要素；混业经营公司上市公司普遍存在混业经营现象，除了上面对不同板块一一进行分析以外，还要研究不同板块间的协同作用（Synergy，包括业务上、财务上协同）。·是否能够实现交叉销售；（做零售的自己有品牌，做社交的自己有直播或游戏）·是否能够平滑业绩（比如某些板块好的时候另一些板块一般，某些板块一般另一些板块好——白酒、食品饮料）；·是否有财务协同（比如赚钱的板块和现金流好的板块，可以在财务上互补）；现在我们基本就能把一家公司的状况了解各大概了但一家公司的好与坏，还需要做定量分析这就涉及到三张表的具体运用了Step 8增长能力经过对年报历史和现状的分析后，我们还需要根据年报内容对未来的增长进行判断，毕竟上市公司是为投资者赚钱靠的是预期。1）行业性驱动力分析一家企业一定要拆分增长来自行业还是来自企业。·政策、宏观要素。除行业积累外，年报中对于以上的分析部分要进行参考和甄别，举个例子电动车过去几年显著受到政策影响，从年报的各类数据和业务分析我们要拆解出来年报公司受行业影响的情况，结合未来政策预期，得出行业对公司的影响程度——定性/DCF；·行业阶段。不同发展阶段，行业对公司的影响不同；举例说，新兴产业的系统性机会更好，成熟甚至衰退产业，切蛋糕情况更多。·周期性行业的波动。这个内容太散，建议去阅读相关书籍。比如你是做有色的，就得看商品；你是做基建的就要看财政政策；你是做券商的，就得看大盘（误...）；你是做化工的，就得看原油价格；等等等等；·非周期型行业的影响要素。这个内容也很散，建议去阅读相关书籍。比如你是做视频的就要看市场偏好迁移，比如你是做医药的你就要看医疗改革，等等等等·其他行业驱动力，每个行业都会有自己的特色；2）公司性驱动力一家上市公司个性化的增长能力，这个分析手段很多，我分享自己的一个套路。为了简化说明，我只写一些有限的项：线型企业：（产品单价-产品直接成本）*数量-........（利润表里剩下那些，就不说了，道理类似）。我们要把单价、成本、数量的增长驱动因素列举出来，逐个进行分析。比如服装企业：·产品单价驱动因素列出来（行业趋势、定位、销售策略等等）对未来进行展望；·成本驱动因素列出来（行业趋势、直接原材料、直接人工、费用等等）；·销量驱动因素（行业趋势、竞争环境、销售策略、自然趋势等等）；·针对每一个驱动因素进行定性、定量分析，并转化为P/C/Q的预测。举个例子，对茅台的判断主要是对售价进行研究、对软件企业的判断主要是对付费用户规模的判断；平台型企业：交易量x费率-.....（利润表剩下那些）拆解交易量与费率驱动因素列举出来，逐个进行分析。步骤同上3）多产品线公司·对每个产品线进行以上分析，举个例子雅戈尔这个公司是服装+房地产，必须分开分析；·对新产品线进行以上分析，新并购、新开拓产品线；·注意产品线之间的协同效应分析；Step 9评价方式当我们分析了上市公司的盈利能力、运营能力、财务能力和增长能力后，要把细碎的要点进行总结并得出结论。最重要的一个核心是，要理顺问题的逻辑。”理顺逻辑“这个词听起来似乎有点不好理解，那么再给大家换一种说法，你们听起来可能就会觉得更清晰了。理顺逻辑，其实就是搞清楚真正的因果关系。也就进入了对上市公司业绩评价的阶段。1）对上市公司的4种能力进行真假判断还记得我们之前要求把可疑数据、重要事项记录下来么？在这个步骤中我们需要根据财务经验和业务经验对4种能力进行真假判断。·对异常数据（同比环比、比率、比值），找到源数据并根据驱动力进行分析。比如异常高的毛利要从价格或成本端寻找支持/不支持的理由，又比如异常久的应收账款回收周期要看一下公司相关的解释并自己判断；·对管理层和我们自己分析矛盾的地方，要特别进行判断。比如管理层给出增长率是行业大趋势而我们自己发现就是公司自己不行，我们要寻找更多信息帮助判断；·对同比、环比突变的数据进行针对性的分析，也就是我们常常见到的业绩“变脸”。证实/证伪这项工作，不同行业和不同公司判断手法差异很大，这里没有更多篇幅给大家介绍，从报表角度判断大家可以参考很多互联网优质内容；从业务端角度大家可以多找找某些行业风控专业文章。给大家举个例子，我之前看到过的一个所谓“大数据初创公司”，虽然不是上市企业，套路是类似的；·研发占比2%；·毛利显著偏低；·SAAS模式，大量应收账款；从财务端看，自称准备成为行业级别PAAS平台的数据公司，研发占比太小，毛利偏低，应收账款过高更类似于项目制软件公司。为了进一步了解公司产品我们寻找了他们的上游——几家互联网数据大厂：·大厂与行业数据平台合作分为两种模式，单项目分成制、含有最低消费门槛的无限量使用制；·大厂对外也有自营产品，申请试用账号后我们找来行业内BA专家，发现这家公司的指标基本是基于大厂指标的再次开发；商业模式来说，行业数据分析公司如果没有自己核心数据源、没有大量的基础设施架构，那么只可能是类似咨询公司，为了确认这一点我们寻找了几家客户。我们当然没有落入圈套去咨询公司推荐的几个“典型客户”，而是通过自有渠道寻找了几家。·行业这个领域确实有需求，只不过是起步阶段；·产品应用频率，大约是定期（每个月一次）、不定期（每年约为10~20次，按照项目计数）；·关键问题是：购买产品，可以进一步帮忙给一些行业曝光（访谈、颁奖）；思路逐渐就清晰了，1年15万的使用费，用户实际上购买了以下几个服务：·30多次的平台登录，简化了日常PPT工作；·这些数据并没有与互联网数据大厂进行深度合作、二次开发，只有浅度开发（加减乘除变换）；·“附赠”几次媒体曝光；·行业PR的折扣。这分明是一家行业PR、广告公司的商业模型，但是希望包装成大数据公司，享受高估值的企业。又是玩资本的。·盈利能力有限的：不会突破广告行业平均水平太多，数据采购成本大厂不会打折（这里我跳步了，只放结论），且客户采购决策是基于广告效应，价格提不上去；·运营能力不错：毕竟能够调查出背后是行业PR头部公司；·财务能力：按照广告公司标准是不错的，融资纯粹为了资本市场定价；·增长能力：无法做到SAAS企业增长模型，还是一个广告、PR公司增长的特性；如果是上市公司年报，建议：从财报几个指标汇总真假（前几步已经做过了）——>从上下游企业进行验证（网络信息+打几个电话）对管理层业务讨论判断真假管理层的讨论我们在一开始曾经粗略的阅读过，当我们深入分析各类数据后，要返回这一部分再次审视。分几种可能：管理层讨论与我们已经进行的分析是一致的：更放心地得到本次阅读结论并开始估值模型制作；管理层与我们已经进行的分析不一致：·管理层比我们更乐观：返回前面的分析，针对不同的点深入分析（其他专家佐证、更深入的上下游调查）。1）是否非故意乐观。2）管理层故意乐观。对后者我们要更加小心；·管理层比我们更悲观：1）是不是我们自己的分析漏掉了什么重要风险；2）是否管理层故意保守。对后者，我们要思考可能的目的——调节业绩、资本市场动作等等。经过以上分析，我们对公司年报内容已经进行过全面分析，如果补充了很多年报不够详细的信息，素材就已经很丰富了 。 后边估值具体的操作，我们以后在讲。天才在左，凡人在右。建立在财务分析基础上、以估值为基础的水平投资是收益风险比相对较高的投资方法。但估值建模的知识与技术仅仅是花拳绣腿，投资是知易行难的，其关键在于对行业与公司的深刻理解及判断。

我国众多优质独角兽流落海外，为了推动新经济发展、让国内投资者分享新经济成长，2018年国家陆续出台政策迎接独角兽归来。那么，独角兽有什么特点？为何流落海外？如何迎接独角兽归来？新相关政策有哪些新变化？机遇和风险是什么？本文旨在教科书式系统研究独角兽的行业特征、商业模式、国内外政策差异、国内新政策解读、对A股影响、机遇与风险等。什么是独角兽？国际上对独角兽的定义为设立时间少于10年估值10亿美金以上的企业。从全球视角来看，美国和中国占了超七成以上的企业，展现了中国新经济的勃勃生机。据CB Insight数据统计显示，从2013年至2018年3月，全球共有237家独角兽企业。其中来自美国的共118家，占49.78%；中国紧随其后，共62家占26.16%；排名第三和第四为英国和印度，分别有13家和9家。如果按行业来估值，排名前三的为金融科技、电子商务和软件服务，约占整体估值45%。全球流通式众筹和风投是促进这些企业迅速成长的重要原因。行业主要分布在高端制造、互联网和高新科技三大领域。独角兽有哪些类型和特点？按创新形态来看，主要可以分为平台生态型和技术驱动型。平台生态型主要基于互联网来搭建平台，不直接接触实体经营，类似第三方为实体企业和消费者搭构链接桥梁。「平台性」是基于互联网的时效型模式，可以总结为三点，「熟悉」、「认可」和「变现」，由IT赋能实现营销、经营和金融的动态联动。技术驱动型是以高科技为主要推动力，例如大数据、云计算、人工智能、区块链技术等，代表企业多为高新制造业。中国独角兽为什么牛？区别国际定义，中国独角兽需要注册地为国内。截至到2018年3月，中国地区独角兽企业共有126家，分布在10个城市15个行业，总估值6253亿美金，约4万亿人民币。对比国际情况，中国独角兽有成长周期短、创新能力强、爆发集中特点。独角兽企业的爆发显示了中国整体创新实力的提升，这些企业引领产业新形态发展，促进上下游产业更甚者跨界产业发展。「硬科技」驱动成为中国独角兽的典型特征。投融角度来看可以发现，投资者的偏好从重资产传统企业到轻资产高科技企业的转变，往往集中在风口行业。中国独角兽分布在哪？多以互联网为基础展开，集中「北、上、杭、深」。根据榜单分行业来看，企业高度密集在文化娱乐、电子商务、汽车交通和科技金融这些领域，而这些企业的基础是以互联网为载体展开。排名第一的是大娱乐和电子商务，各自18家占比14.17%。地理分布方面，超八成独角兽聚集在「北、上、深、杭」四大城市，而北京以58家企业列为第一，除此之外，北京以3361亿美金的整体估值领先其他城市。有趣的是，虽然上海独角兽企业数量是杭州的两倍，但是整体估值却低于杭州，深圳以190亿美金排名第四。中国独角兽有哪些商业特征？「技术创新+平台生态+高新区+政策扶持」。北京独角兽企业超65%集中在「文化内容」、大数据、人工智能方面，这些也都是风口领域；上海独角兽企业50%为新型互联网+企业，例如易果生鲜、小红书、饿了么等企业;深圳独角兽企业45%为技术驱动型;杭州独角兽企业14家，以电子商务和互联网金融为主，其中多半围绕阿里生态圈展开。从榜单中可以看出，大约50%的企业或多或少的与BAT有关联。其中，与阿里巴巴有关联的有27家、与腾讯有关联的有37家、与百度有关联的有16家；与三者都有关联的共三家，分别为饿了么、滴滴出行和汽车帮。一、什么是独角兽？1、基本概念：成立时间少于10年，估值超过10亿美元独角兽，神话传说中的一种虚构生物，形似白马头顶螺旋角。无论在东方还是西方的传说故事中，独角兽的出现表示幸运福耀的到来。因为这些特点，2013年美国著名Cowboy Venture投资人Aileen Lee，将市场上成立时间较短（成立不超过10年）、由投资人或者估值机构估值超过10亿美元（约63亿人民币）的创业公司，统称为「独角兽」。「独角兽」这个词就开始流行于美国，并迅速向国际流传开来。所以对独角兽这一概念，判定标准为两点：一是时间；二是估值。按时间点来分，2年内达成标准的称为新生独角兽或初生独角兽，而超过10年的就则会被剔出榜单。按估值来分，估值小于10亿美元但是有发展潜力的，称为潜力独角兽；估值在10亿到100亿间的为一般独角兽；估值超过100亿美金（约630 亿人民币）的则为超级独角兽。2、 国际概况：中美数量领跑全球，高投融增速增加独角兽新生数量从全球视角来看，美国和中国瓜分了超七成以上的企业。美国作为独角兽概念发源国，持续数年领居数量排行榜榜首。据CB Insight数据统计显示，从2013年至2018年3月，全球共有237家独角兽企业。其中来自美国的共118家，占49.78%；中国紧随其后，共62家占26.16%；排名第三和第四为英国和印度，分别有13家和9家。从估值角度来看，2018年总体规模达到8370亿美元，在14年与15年达到峰值。按国家来划分，美国依旧占据第一，中国第二，但是两国之间差距不大并且平均每家企业估值中国远高于美国。如果按行业来估值，排名前三的为金融科技、电子商务和软件服务，约占整体估值45%。结合投融资情况来看，不难发现独角兽出生与外部投融资关系紧密。从每年新生数量来看，2015年和2017年是生产独角兽高峰时期，分别生出66家和65家初创公司。其中美国占32家和28家，中国占18家和22家。在前一年投融资有较大的增速情况下，下一年独角兽增速将会提高。例如，在2014年投融资金额增速高涨情况下，2015年成为了新生数量爆发的一年。随着全球流通性加强，技术的发展伴随着资本的注入而发展。全球流通式众筹和风投也是促进这些企业迅速成长的重要原因之一。从行业分布来看，企业主要分布在高端制造、互联网和高新科技这三大领域。细致划分行业有32种之多，排在前四位的依次电子商务、软件服务、金融科技和大健康，分别拥有37家、34家、27家和17家，占总数约60%。以技术为导向的高新科技和高端制造，主要集中在交通工具、硬件和大数据和人工智能：如SpeceX、蔚来是交通工具的代表；小米、魅族、Royole Corporation是硬件方代表，Qultrics、Palantir Technologies为大数据代表。互联网则是以平台生态为基础（下面详细讲解这一特征），主要集中在电子商务、金融科技、软件服务，代表企业为蚂蚁金服、美团大众、Airbnb等。3、独角兽有什么特征？按创新形态来看，主要可以分为平台生态型和技术驱动型。平台生态型主要基于互联网来搭建平台，不直接接触实体经营，类似第三方为实体企业和消费者搭构链接桥梁。主要企业有优步（Uber）、Lyft、美团大众点评集团等。平台生态型企业核心思想是依靠平台来「共享」。那何为平台？平台是人类创造的一种商业模式，旨在于运用强大的互联网效应模糊边界来进行多群体互动。一个好的平台除了影响自有的用户群体，还能扩展衍生、重新定义产业架构制定行业规则。「平台性」是基于互联网的时效型模式，可以总结为三点，「熟悉」、「认可」和「变现」，由IT赋能实现营销、经营和金融的动态联动。企业根据用户需求开发创造移动端用户空间，用户熟悉之后进行周围推广，之后用户与用户之间形成人际关系网络。品牌效应深入，用户粘性提高并且用户依赖感增强，用户替换成本就会提高，持续长期和用户活跃就形成良好循环。当企业平台用户扩大到一定规模后，就会有强大的流量引导作用，变现更容易也更具有价值。依托平台型企业强大的资金积累、资源整合和系统管理能力，孵化出的独角兽企业展现出显著的爆发式成长特征。例如美团大众点评，在移动端智慧餐饮的实力毋庸置疑。2017年全年交易额超3600亿元，占市场份额超85%，移动端交易额占比95%左右。有了高比例的市场份额，美团以现有流量用户为基础，布局其他行业也更为迅速便捷。今年3月21日，美团打车在上海登入，正式进军打车市场。此举除了进一步挖掘用户价值，完善企业布局生态，更是为了提升企业资本市场估值实现流量变现。「共享」是打破私人和公共、传统和科技、界和界之间的隔阂。拥有不用资源的企业可以互联融通，增加可用性、流通性和经济性。重点是其中的「科技+传统」和「跨界」。「传统+科技」突破固化壁垒，缩小区域性的同时给企业带来活力。而跨界合作模糊范围界限、整合资源、优化资源配置，各自发挥出优势带来经济最优解。例如优步（Uber）、滴滴和Lyft，就是出行方面的整合，让乘车共享；爱彼迎（Airbnb）是酒店住房和名宿方面的整合。技术驱动型是以高科技为主要推动力，例如大数据、云计算、人工智能、区块链技术等，代表企业多为高新制造业。这些企业大多够持续创新且具有自然垄断特征，重点在于带来区别化。例如电力汽车龙头特斯拉，分析其核心三大技术包括电池技术、电机及控制技术和总体整合能力，让特斯拉电动汽车无论在性能还是外观上都显现出不同。之后特斯拉又进行了宇宙空间技术探索，把企业技术壁垒进一步拉高，扩开发展空间。高新技术带来区别于其他传统企业无法比拟的优势是技术驱动型企业发展快速的重要原因之一。除此之外，从经济方面，这些独角兽大多影响行业经济运行，甚至改变运转方式。例如，阿里巴巴将支付宝的推出，对支付方式进行了变革，经过历年消费者培养，形成上通下达改变各个行业的支付习惯。从使用感官来说，这些企业都给消费者不同于传统或者认知的使用方式。例如Apple公司的Siri人工智能系统、Amazon的Alexa、阿里巴巴的淘宝等等。这些创新的使用方式，让消费者首次会有深刻印象，其次无论出于功效还是兴趣，都支持着消费者使用下去。做到这点，独角兽企业开头路就算成功了。二、 中国独角兽为什么这么牛？1、 成长快、范围广、爆发集中，投资者行业集中除了国际普遍定义的独角兽概念之外，2017年3月科技部火炬中心联合长城企业战略研究所发布的《2016年中国独角兽企业发展报告》给出了中国独角兽概念，定义标准需要满足以下四点：1）在中国境内注册的，具有法人资格的企业；2）成立时间不超过十年；3）获得过私募投资，且尚未上市；4）企业估值超过10亿美元。根据这一定义，结合胡润、IT桔子、CB Insight、科技部火炬中心还有PitchBook发布的榜单，综合整理，截至到2018年3月，中国地区独角兽企业共有126家，分布在10个城市15个行业，总估值6253亿美金，约4万亿人民币，其中超级独角兽即估值超过100亿美金的有11家，占比8.66%（榜单细节在文末附录）。相比2014年科技部火炬中心发布的榜单，2014年至2018年，我国独角兽数量发生巨变，平均每年新增19家独角兽企业，增长成指数变化。这也反映我国新创企业成长周期短、创新能力强、爆发集中特点。独角兽企业的爆发显示了中国整体创新实力的提升，而这些企业往往成为引领产业新形态发展的牵头者，发展自身同时促进上下游产业更甚跨界产业的发展，拉动区域经济，成为新经济强大支撑力一份子。「硬科技」驱动成为中国独角兽的典型特征。「硬科技」能够有效创造高端供给，切实优化我国经济结构。从投资者角度来分析，独角兽企业的高速发展离不开资本高度支持。据胡润研究统计，红杉资本以资助27家独角兽和超50亿美金投资金额位居第一。除了其他著名的创投资本公司，投资独角兽企业最多的还有BAT系，又以腾讯21家排在第一。这些投资主体关注领域每年不同，但是同年，关注点会高度集中在类似领域。例如，2015年集中在共享单车、互联网金融；2016和2017年集中在文娱文化、人工智能、大数据。至于集中度如此之高的原因，从这些被投企业分析，这些投融资机构首选是拥有技术门栏或者区别化技术的科技公司，这些公司的技术也往往正迎接风口。然后是头部BATHM公司为了完善生态而布局，最重要一点，现在投融资从传统的固定资产重型传统企业到重科技、有创新的轻资产企业。2、 行业地理特征：多以互联网为基础展开，集中「北、上、杭、深」根据榜单分行业来看，企业高度密集在文化娱乐、电子商务、汽车交通和科技金融这些领域，而这些企业的基础是以互联网为载体展开。排名第一的是大娱乐行业和电子商务，各自18家占比14.17%。大娱乐包括文化传媒、视频直播、动漫、票务等细分行业，企业包括爱奇艺、斗鱼TV、喜马拉雅FM、快手、今日头条等。而这些企业通点是在拥有用户群体流量后，以内容深入用户体验，增加用户粘性，「内容」之争是这些企业区别与其他企业的点。电子商务行业从新兴行业快速发展至成熟稳定期，商业模式清晰且盈利模式明显，使独角兽企业高度集中在这些行业。现在的电子商务行业，或许称为新零售更为贴切，包含生鲜零售、团购、母婴电商、家具电商等。经历了传统的B2C、B2B、C2C、O2O到现在的新零售，依托于互联网的销售模式，变换迭代的速度只能比消费者想的更快。打通线上链接线下、「实体+零售」是这个行业的主要模式之一。而行业重点则是在于客户流量：线上线下流量互导反哺，相互助力才是实质所在。这两个领域发展如此迅速离不开消费升级，数据也可以看得出民众消费模式改变。单纯的「所需品」消费已经不再能满足，当代消费者，消费的变革升级，从物质到精神、从传统到智能是时代所需。地理分布方面，超八成独角兽聚集在「北、上、深、杭」四大城市，而北京以58家企业列为第一，除此之外，北京以3361亿美金的整体估值领先其他城市。有趣的是，虽然上海独角兽企业数量是杭州的两倍，但是整体估值却低于杭州，深圳以190亿美金排名第四。由此看来，独角兽企业主要分布在首都和长三角区域。从地理分布来看，众多独角兽聚集在「北、上、杭、深」主要是因为这些城市经济科技发达程度高，政府扶持力度大，高新科技区政策鼓励创新；其次，这些城市拥有大量人口，人才流动趋向性明显；其三，这些城市拥有头部科创企业，给整个环境带来创新氛围，例如杭州的阿里巴巴集团；北京的百度、搜狐、新浪；深圳的腾讯和上海的美团大众点评。3、商业特征：「技术创新+平台生态+高新区+政策扶持」整体来看，这些企业大多在国家高新园区，国家高新园区作为国家经济发展聚集地，独角兽的爆发体现了新经济的活力和科技的重要性。拆分开看，四地各自发展领域也有所不同：北京独角兽企业超65%集中在「文化内容」、大数据、人工智能方面，这些也都是风口领域；上海独角兽企业50%为新型互联网+企业，例如易果生鲜、小红书、饿了么等企业;深圳独角兽企业45%为技术驱动型;杭州独角兽企业14家，以电子商务和互联网金融为主，其中多半围绕阿里生态圈展开。除了高新区助力，中国「独角兽」企业的成长离不开平台型企业的孕育。新经济背景下，裂变拆分成为中国独角兽企业的新晋产生方式。2017年，由平台型企业业务裂变拆分而来的独角兽企业共36家，占中国独角兽企业数量28.35%。依托平台型企业强大的资金积累、资源整合和系统管理能力，孵化出的独角兽企业展现出显著的爆发式成长特征。热衷于孵化独角兽的平台包括阿里巴巴、腾讯、京东、中国平安等。在当前企业生态化的趋势下，独角兽企业已经成为企业生态链的重要构成。通过自孵化以及战略投资的方式，平台型企业能够建构一个完整的生态系统。从榜单中可以看出，大约50%的企业或多或少的于BAT有关联。其中，与阿里巴巴有关联的有27家、与腾讯有关联的有37家、与百度有关联的有16家；其中于三者都有关联的有三家，分别为饿了吗、滴滴出行和汽车帮。估值方面来看，共11家估值超过100亿美金的超级独角兽企业，除了大疆科技，其他全部都与BAT有关联（阿里巴巴曾经有给小米科技注资）。可见，越是市值高的企业，与BAT关联的可能性越高。政策方面，坚持创新是引领发展的第一动力，独角兽的高速发展也离不开友好的政策环境。随着国务院发布的「十三五」规划强调，确保如期进入创新型国家行列，为建成世界科技强国奠定坚实基础，我国将以深入实施创新驱动发展战略、支撑供给侧结构性改革为主线。十九大也将发展高新科技作为重中之重，全面深化科技体制改革，大力推进以科技创新为核心的全面创新，塑造更多依靠创新驱动、更多发挥先发优势的引领型发展。附录：中国独角兽名单资料来源：恒大研究院（结合胡润、IT桔子、CB Insight、科技部火炬中心还有PitchBook发布的榜单综合整理）

走进经济生活里的一切导读：区别国际定义，中国独角兽需要注册地为国内。截至到2018年3月，中国地区独角兽企业共有126家，分布在10个城市15个行业，总估值6253亿美金，约4万亿人民币。对比国际情况，中国独角兽有成长周期短、创新能力强、爆发集中特点。来源丨泽平宏观（作者丨恒大研究院 任泽平 甘源 谢嘉琪我国众多优质独角兽流落海外，为了推动新经济发展、让国内投资者分享新经济成长，2018年国家陆续出台政策迎接独角兽归来。那么，独角兽有什么特点？为何流落海外？如何迎接独角兽归来？新相关政策有哪些新变化？机遇和风险是什么？本文旨在教科书式系统研究独角兽的行业特征、商业模式、国内外政策差异、国内新政策解读、对A股影响、机遇与风险等。一、什么是独角兽？1、基本概念：成立时间少于10年，估值超过10亿美元独角兽，神话传说中的一种虚构生物，形似白马头顶螺旋角。无论在东方还是西方的传说故事中，独角兽的出现表示幸运福耀的到来。因为这些特点，2013年美国著名Cowboy Venture投资人Aileen Lee，将市场上成立时间较短（成立不超过10年）、由投资人或者估值机构估值超过10亿美元（约63亿人民币）的创业公司，统称为“独角兽”。“独角兽”这个词就开始流行于美国，并迅速向国际流传开来。所以对独角兽这一概念，判定标准为两点：一是时间；二是估值。按时间点来分，2年内达成标准的称为新生独角兽或初生独角兽，而超过10年的就则会被剔出榜单。按估值来分，估值小于10亿美元但是有发展潜力的，称为潜力独角兽；估值在10亿到100亿间的为一般独角兽；估值超过100亿美金（约6300亿人民币）的则为超级独角兽。2、 国际概况：中美数量领跑全球，高投融增速增加独角兽新生数量从全球视角来看，美国和中国瓜分了超七成以上的企业。美国作为独角兽概念发源国，持续数年领居数量排行榜榜首。据CB Insight数据统计显示，从2013年至2018年3月，全球共有237家独角兽企业。其中来自美国的共118家，占49.78%；中国紧随其后，共62家占26.16%；排名第三和第四为英国和印度，分别有13家和9家。从估值角度来看，2018年总体规模达到8370亿美元，在14年与15年达到峰值。按国家来划分，美国依旧占据第一，中国第二，但是两国之间差距不大并且平均每家企业估值中国远高于美国。如果按行业来估值，排名前三的为金融科技、电子商务和软件服务，约占整体估值45%。 结合投融资情况来看，不难发现独角兽出生与外部投融资关系紧密。从每年新生数量来看，2015年和2017年是生产独角兽高峰时期，分别生出66家和65家初创公司。其中美国占32家和28家，中国占18家和22家。在前一年投融资有较大的增速情况下，下一年独角兽增速将会提高。例如，在2014年投融资金额增速高涨情况下，2015年成为了新生数量爆发的一年。随着全球流通性加强，技术的发展伴随着资本的注入而发展。全球流通式众筹和风投也是促进这些企业迅速成长的重要原因之一。从行业分布来看，企业主要分布在高端制造、互联网和高新科技这三大领域。细致划分行业有32种之多，排在前四位的依次电子商务、软件服务、金融科技和大健康，分别拥有37家、34家、27家和17家，占总数约60%。以技术为导向的高新科技和高端制造，主要集中在交通工具、硬件和大数据和人工智能：如SpeceX、蔚来是交通工具的代表；小米、魅族、Royole Corporation是硬件方代表，Qultrics、Palantir Technologies为大数据代表。互联网则是以平台生态为基础（下面详细讲解这一特征），主要集中在电子商务、金融科技、软件服务，代表企业为蚂蚁金服、美团大众、Airbnb等。3、独角兽有什么特征？按创新形态来看，主要可以分为平台生态型和技术驱动型。平台生态型主要基于互联网来搭建平台，不直接接触实体经营，类似第三方为实体企业和消费者搭构链接桥梁。主要企业有优步（Uber）、Lyft、美团大众点评集团等。平台生态型企业核心思想是依靠平台来“共享”。那何为平台？平台是人类创造的一种商业模式，旨在于运用强大的互联网效应模糊边界来进行多群体互动。一个好的平台除了影响自有的用户群体，还能扩展衍生、重新定义产业架构制定行业规则。“平台性”是基于互联网的时效型模式，可以总结为三点，“熟悉”、“认可”和“变现”，由IT赋能实现营销、经营和金融的动态联动。企业根据用户需求开发创造移动端用户空间，用户熟悉之后进行周围推广，之后用户与用户之间形成人际关系网络。品牌效应深入，用户粘性提高并且用户依赖感增强，用户替换成本就会提高，持续长期和用户活跃就形成良好循环。当企业平台用户扩大到一定规模后，就会有强大的流量引导作用，变现更容易也更具有价值。依托平台型企业强大的资金积累、资源整合和系统管理能力，孵化出的独角兽企业展现出显著的爆发式成长特征。例如美团大众点评，在移动端智慧餐饮的实力毋庸置疑。2017年全年交易额超3600亿元，占市场份额超85%，移动端交易额占比95%左右。有了高比例的市场份额，美团以现有流量用户为基础，布局其他行业也更为迅速便捷。今年3月21日，美团打车在上海登入，正式进军打车市场。此举除了进一步挖掘用户价值，完善企业布局生态，更是为了提升企业资本市场估值实现流量变现。“共享”是打破私人和公共、传统和科技、界和界之间的隔阂。拥有不用资源的企业可以互联融通，增加可用性、流通性和经济性。重点是其中的“科技+传统”和“跨界”。“传统+科技”突破固化壁垒，缩小区域性的同时给企业带来活力。而跨界合作模糊范围界限、整合资源、优化资源配置，各自发挥出优势带来经济最优解。例如优步（Uber）、滴滴和Lyft，就是出行方面的整合，让乘车共享；爱彼迎（Airbnb）是酒店住房和名宿方面的整合。 技术驱动型是以高科技为主要推动力，例如大数据、云计算、人工智能、区块链技术等，代表企业多为高新制造业。这些企业大多够持续创新且具有自然垄断特征，重点在于带来区别化。例如电力汽车龙头特斯拉，分析其核心三大技术包括电池技术、电机及控制技术和总体整合能力，让特斯拉电动汽车无论在性能还是外观上都显现出不同。之后特斯拉又进行了宇宙空间技术探索，把企业技术壁垒进一步拉高，扩开发展空间。高新技术带来区别于其他传统企业无法比拟的优势是技术驱动型企业发展快速的重要原因之一。除此之外，从经济方面，这些独角兽大多影响行业经济运行，甚至改变运转方式。例如，阿里巴巴将支付宝的推出，对支付方式进行了变革，经过历年消费者培养，形成上通下达改变各个行业的支付习惯。从使用感官来说，这些企业都给消费者不同于传统或者认知的使用方式。例如Apple公司的Siri人工智能系统、Amazon的Alexa、阿里巴巴的淘宝等等。这些创新的使用方式，让消费者首次会有深刻印象，其次无论出于功效还是兴趣，都支持着消费者使用下去。做到这点，独角兽企业开头路就算成功了。二、 中国独角兽为什么这么牛？1、 成长快、范围广、爆发集中，投资者行业集中除了国际普遍定义的独角兽概念之外，2017年3月科技部火炬中心联合长城企业战略研究所发布的《2016年中国独角兽企业发展报告》给出了中国独角兽概念，定义标准需要满足以下四点：1）在中国境内注册的，具有法人资格的企业；2）成立时间不超过十年；3）获得过私募投资，且尚未上市；4）企业估值超过10亿美元。根据这一定义，结合胡润、IT桔子、CB Insight、科技部火炬中心还有PitchBook发布的榜单，综合整理，截至到2018年3月，中国地区独角兽企业共有126家，分布在10个城市15个行业，总估值6253亿美金，约4万亿人民币，其中超级独角兽即估值超过100亿美金的有11家，占比8.66%（榜单细节在文末附录）。相比2014年科技部火炬中心发布的榜单，2014年至2018年，我国独角兽数量发生巨变，平均每年新增19家独角兽企业，增长成指数变化。这也反映我国新创企业成长周期短、创新能力强、爆发集中特点。独角兽企业的爆发显示了中国整体创新实力的提升，而这些企业往往成为引领产业新形态发展的牵头者，发展自身同时促进上下游产业更甚跨界产业的发展，拉动区域经济，成为新经济强大支撑力一份子。“硬科技”驱动成为中国独角兽的典型特征。“硬科技”能够有效创造高端供给，切实优化我国经济结构。从投资者角度来分析，独角兽企业的高速发展离不开资本高度支持。据胡润研究统计，红杉资本以资助27家独角兽和超50亿美金投资金额位居第一。除了其他著名的创投资本公司，投资独角兽企业最多的还有BAT系，又以腾讯21家排在第一。这些投资主体关注领域每年不同，但是同年，关注点会高度集中在类似领域。例如，2015年集中在共享单车、互联网金融；2016和2017年集中在文娱文化、人工智能、大数据。至于集中度如此之高的原因，从这些被投企业分析，这些投融资机构首选是拥有技术门栏或者区别化技术的科技公司，这些公司的技术也往往正迎接风口。然后是头部BATHM公司为了完善生态而布局，最重要一点，现在投融资从传统的固定资产重型传统企业到重科技、有创新的轻资产企业。2、 行业地理特征：多以互联网为基础展开，集中“北、上、杭、深”根据榜单分行业来看，企业高度密集在文化娱乐、电子商务、汽车交通和科技金融这些领域，而这些企业的基础是以互联网为载体展开。排名第一的是大娱乐行业和电子商务，各自18家占比14.17%。大娱乐包括文化传媒、视频直播、动漫、票务等细分行业，企业包括爱奇艺、斗鱼TV、喜马拉雅FM、快手、今日头条等。而这些企业通点是在拥有用户群体流量后，以内容深入用户体验，增加用户粘性，“内容”之争是这些企业区别与其他企业的点。电子商务行业从新兴行业快速发展至成熟稳定期，商业模式清晰且盈利模式明显，使独角兽企业高度集中在这些行业。现在的电子商务行业，或许称为新零售更为贴切，包含生鲜零售、团购、母婴电商、家具电商等。经历了传统的B2C、B2B、C2C、O2O到现在的新零售，依托于互联网的销售模式，变换迭代的速度只能比消费者想的更快。打通线上链接线下、“实体+零售”是这个行业的主要模式之一。而行业重点则是在于客户流量：线上线下流量互导反哺，相互助力才是实质所在。这两个领域发展如此迅速离不开消费升级，数据也可以看得出民众消费模式改变。单纯的“所需品”消费已经不再能满足，当代消费者，消费的变革升级，从物质到精神、从传统到智能是时代所需。地理分布方面，超八成独角兽聚集在“北、上、深、杭”四大城市，而北京以58家企业列为第一，除此之外，北京以3361亿美金的整体估值领先其他城市。有趣的是，虽然上海独角兽企业数量是杭州的两倍，但是整体估值却低于杭州，深圳以190亿美金排名第四。由此看来，独角兽企业主要分布在首都和珠三角区域。从地理分布来看，众多独角兽聚集在“北、上、杭、深”主要是因为这些城市经济科技发达程度高，政府扶持力度大，高新科技区政策鼓励创新；其次，这些城市拥有大量人口，人才流动趋向性明显；其三，这些城市拥有头部科创企业，给整个环境带来创新氛围，例如杭州的阿里巴巴集团；北京的百度、搜狐、新浪；深圳的腾讯和上海的美团大众点评。3、商业特征：“技术创新+平台生态+高新区+政策扶持”整体来看，这些企业大多在国家高新园区，国家高新园区作为国家经济发展聚集地，独角兽的爆发体现了新经济的活力和科技的重要性。拆分开看，四地各自发展领域也有所不同：北京独角兽企业超65%集中在“文化内容”、大数据、人工智能方面，这些也都是风口领域；上海独角兽企业50%为新型互联网+企业，例如易果生鲜、小红书、饿了吗等企业;深圳独角兽企业45%为技术驱动型;杭州独角兽企业14家，以电子商务和互联网金融为主，其中多半围绕阿里生态圈展开。除了高新区助力，中国“独角兽”企业的成长离不开平台型企业的孕育。新经济背景下，裂变拆分成为中国独角兽企业的新晋产生方式。2017年，由平台型企业业务裂变拆分而来的独角兽企业共36家，占中国独角兽企业数量28.35%。依托平台型企业强大的资金积累、资源整合和系统管理能力，孵化出的独角兽企业展现出显著的爆发式成长特征。热衷于孵化独角兽的平台包括阿里巴巴、腾讯、京东、中国平安等。在当前企业生态化的趋势下，独角兽企业已经成为企业生态链的重要构成。通过自孵化以及战略投资的方式，平台型企业能够建构一个完整的生态系统。从榜单中可以看出，大约50%的企业或多或少的于BAT有关联。其中，与阿里巴巴有关联的有27家、与腾讯有关联的有37家、与百度有关联的有16家；其中于三者都有关联的有三家，分别为饿了吗、滴滴出行和汽车帮。估值方面来看，共11家估值超过100亿美金的超级独角兽企业，除了大疆科技，其他全部都与BAT有关联（阿里巴巴曾经有给小米科技注资）。可见，越是市值高的企业，与BAT关联的可能性越高。政策方面，坚持创新是引领发展的第一动力，独角兽的高速发展也离不开友好的政策环境。随着国务院发布的“十三五”规划强调，确保如期进入创新型国家行列，为建成世界科技强国奠定坚实基础，我国将以深入实施创新驱动发展战略、支撑供给侧结构性改革为主线。十九大也将发展高新科技作为重中之重，全面深化科技体制改革，大力推进以科技创新为核心的全面创新，塑造更多依靠创新驱动、更多发挥先发优势的引领型发展。 附录：中国独角兽名单资料来源：恒大研究院（结合胡润、IT桔子、CB Insight、科技部火炬中心还有PitchBook发布的榜单综合整理）（本文不代表21世纪经济报道观点，投资有风险，入市风险自担）

公司 2018 年度总经理工作报告2018 年是公司上市后第一个完整的经营年度，也是公司严格按照上市公司运行规则运营管理的一年。这一年，公司面貌焕然一新，在多个方面取得了良好的经营成果。一、2018 年公司完成的主要工作（一）巩固了省内主营业务市场的龙头地位为河南省交通运输事业提供全方位服务和技术支撑，始终是公司发展的一个重要着力点，省内交通设计业务市场也一直是公司最重要的业务市场，对公司发展的意义不言而喻。2018 年，公司创新性地开展河南省交通运输厅重点项目的生产管理工作，挖掘生产潜力、提高生产效率、推进项目考核制度和项目管理制度，实施项目进展动态监控等，顺利按照进度要求完成了各项目的工作目标，为河南省 2019 年高速公路“双千工程”顺利实施奠定了基础。服务水平和服务质量的提升，使公司在省内主营业务市场的龙头地位得到进一步巩固。（二）经营管理理念发生了可喜变化，经营工作成效显著2018 年，公司的经营管理理念发生了一些积极的变化，主要表现在以下几个方面：一是用服务带动经营，用服务提高客户黏性。靠主动服务取胜、靠服务质量取胜、靠提高客户的满意度取胜，已成为做好经营工作、提高市场占有率的共识。公司经营人员还总结出“常联系才能有下文”、要对客户“放下身段、贴身服务、贴心服务”等工作心得，由于经营人员的努力，2018 年度，公司客户、尤其是重点客户大量增加。二是着眼公司整体利益，不计较本部门的得与失。公司经营工作是一个整体，是互补和相互促进的关系，2018 年，各部门几乎都摒弃了单打独斗的意识，相互协作、相互支持成为常态。例如公司交通规划院，就是着眼全局，不计眼前和部门利益，以规划研究为抓手，把握我省交通发展的方向，提供了很好的前期工作信息，靠前期优质的服务，为公司赢得了项目的主动权。三是细化目标分解，实时动态考核。经营工作不是某一个人的事，而是大家共同的份内之事。各部门各单位都将全年经营目标进行量化，科学分解到每个管理岗位，使人人有压力，个个有责任。这样，就使得经营工作上下联动，没有局外人，没有旁观者。在经营理念变化的同时，公司在多个方面取得了可喜成绩。一是区域经营工作取得成效。2018 年，公司实行了区域经营政策，在河南省内设立了四个经营区域和一个大客户中心，省外设立了六个区域经营中心，在雄安注册成立了分公司。公司从市场部和各生产部门中选拔抽调骨干人员安排到各经营区域开展工作。通过一年的努力，各个经营片区都取得了一定成绩，不仅有项目信息、新签合同的收获，更有项目业主、主管单位的认可和信任。海外经营团队的工作同样开展得有声有色，在遥远的异国他乡，他们耐得住寂寞，乐于坚守和奉献，收集项目信息，增强业主认同，取得了公司海外收入的最好成绩。二是资质进一步增加。2018 年，公司新取得了水运行业乙级资质，城乡规划编制乙级资质，通过了公路、市政、PPP 工程咨询单位甲级资信认证；检测公司和高建公司也取得了市政钢结构、市政桥梁、水运工程检测资质及机电安装工程、电力工程、港口与航道工程乙级监理资质；完成了市政行业（给水工程、公共交通工程）乙级资质、电子通信广电行业（电子系统工程）乙级资质申报。资质的增加，将进一步扩大公司的业务覆盖范围。三是战略合作伙伴增加。2018 年，公司相继与中国中铁建工集团有限公司、中国中铁十四局集团有限公司、中铁北京工程局集团有限公司、铁建中原工程有限公司签署了战略合作协议。目前，公司的战略合作单位已有 20 余家。公司下阶段将加强与这些战略合作单位的业务联系，依托双方各自优势资源，在投融资和工程管理领域互信合作，实现长期合作共赢。（三）科技研发、新技术应用进入新阶段2018 年，公司设立了工程技术研究院，对科技研发工作进行统筹管理，一年来，各项工作按计划推进，取得良好效果。一是研发平台建设取得成效。举行了交通运输部行业研发中心正式揭牌仪式，并召开了成果验收会议，标志着行业研发中心建设顺利推进并取得阶段性成果；“河南省智慧公路大数据工程技术研究中心”、“河南省公路养护产业技术创新战略联盟”先后获得省科技厅批复并立项建设。二是信息化、数字化建设取得进展。协同设计、数字化档案馆上线运行，标志着公司在生产业务精细化管理和知识共享方面的信息化水平再上一个新台阶；发布了 BIM+GIS 的项目建设管理平台 3.0，该平台专注于工程项目建设期的信息化集成应用，为工程数字化交付提供了解决方案；目前已取得阶段性成果的《河南省高速公路基础设施管理服务平台》将服务于高速公路的智慧管养。三是新技术推广应用取得突破。掌握了橡胶沥青成套技术和工艺，在机西二期和许平南高速等新建和养护项目进行了大规模推广应用；公司多年来研发的装配式波形钢腹板梁桥成套技术在 G207 孟州至偃师黄河大桥上得以规模应用。四是专利数量大幅增加。2018 年公司共获发明专利 13 项，实用新型专利 8项，软件著作权 10 项；新申报发明专利 23 项，实用新型专利 22 项，软件著作权 26 项。申报专利补助 4 次。其中专利的获得和申报均为公司历年最高。五是优秀成果丰硕。2018 年，公司获中国公路交通优秀勘察及设计一等奖 1项、二等奖 2 项；河南省科技进步二、三等奖各一项；河南省勘察设计创新奖10 项，河南省优秀工程咨询奖 9 项。（四）员工队伍进一步扩大，素质更高、梯队更合理，公司人才高地效应更突出2018 年，公司更加注重员工队伍建设，一是聚社会之才，为公司发展所用。全年共通过校园招聘录用到岗 73 人，通过社会招聘录用 62 人，其中各类注册师9 人；有成熟工作经验的人才，有的已被充实到中层管理岗位；二是加强员工培训工作，促使其尽快成长。全年共组织各类员工内部培训 320 余次，参加员工800 余人次，内容涉及公司质量体系、公路、市政、桥梁、交通规划、工程测绘、公路养护等方面的业务，组织员工外部专业培训 110 余次，参训员工 130 余人。特别是近日公司组织 50 余名骨干赴同济大学进行脱产培训，为公司推行项目管理制做好了项目负责人储备。2018 年，公司新晋正高级职称 14 人、副高级工程师 34 人，中级职称 112名，初级职称新增 50 人。截至目前，公司拥有正高级职称员工 85 人，高级职称302 人，人才队伍进一步壮大，人才梯次结构进一步完善。公司总经理汤意先生还于 2018 年荣获国务院政府特贴专家称号。随着公司完成同中赟国际的战略重组及相关投资的控股公司的成立，公司的人才虹吸效应将进一步显现。（五）组织开展深化精细化管理专项活动在 2017 年开展精细化管理工作的基础上，2018 年，公司又组织开展了深化精细化管理专项活动。各职能管理部门进一步梳理了本部门的工作职责、工作制度、工作流程和工作标准，并加以完善和优化。精细化管理专项工作使各部门的工作职责和工作标准更加明确，管理流程更加顺畅，管理制度更具操作性，进一步提高了工作效率，使公司的整体综合管理水平又有新的提高。在职能管理部门深化精细化工作专项活动结束后，公司要求各生产部门及子公司进行对标，在本部门、单位内开展精细化管理活动，提升综合管理水平，提高团队工作效率。（六）资本运作助推公司战略布局2018 年是公司上市后的第一个完整经营年度，上市伊始，公司就在资本市场崭露头角。从 5 月底停牌发布与中赟国际实施战略重组的意向公告，到 2019年 1 月份完成全部工作，公司走出了在资本市场运作的第一步。公司并购中赟国际，备受瞩目，中赟国际的前身为煤炭工业部郑州设计研究院，创立于 1971 年，是原煤炭工业部重点设计院之一，全国首批核准的甲级工业设计院，建设部命名的全国优秀设计院，高新技术企业，AAA 级信用单位。中赟国际的业务将与公司现有业务形成互补和延伸，对实施公司战略发展目标非常重要。2018 年底，公司董事会决定作为战略投资者参与辽宁省交通设计院的混改项目，目前，辽宁省交通设计院已完成工商变更登记，公司成为辽宁院的第三大股东。公司与优秀技术团队合作投资成立河南中衢建筑设计有限公司，拓展河南省乃至全国区域的建筑市场；投资成立河南瑞航机场工程设计咨询有限公司，开拓民用航空基础设施建设领域工程勘察、设计、咨询等相关业务。截止目前，公司共有全资、控股子公司 7 个；参股公司 5 个；控股、参股三级子公司 8 个。2018 年，主流媒体《证券时报》举办了“第十二届中国上市公司价值评选”，公司从 2017 年沪深两市 438 只上市新股中脱颖而出，斩获“中国上市公司 IPO新星奖”。该奖项的获得也进一步说明了资本市场对公司的认可。（七）企业文化建设得到加强公司的发展要求管理的升级。在公司的发展过程中，将面临着各种各样的矛盾、问题和挑战。尤其是以人为主要资源的工程咨询企业，仅仅依靠管理制度和经济杠杆难以解决深层次问题，必须扩大管理范畴，丰富管理手段。正是基于这样的认识，公司于 2018 年度开展了企业文化主要内容的有奖征集活动，进一步明确了公司使命、公司愿景、公司核心价值观和公司发展理念，并对其进行了发布和宣贯。我们相信优秀的企业文化能有效发挥出导向、约束、激励、凝聚、调节等功能，激发公司内生增长的源动力。2018 年，公司的工作氛围更好，员工的使命感、责任感更强，昂扬向上的精气神更足，这是公司保持持续发展的精神力量。（八）整体入驻新总部办公大楼，提升了办公环境和企业形象2018 年，公司告别了历经 50 余年的陇海路办公区，整体搬迁入驻白沙科技园区公司总部新办公区，并在 5 月 2 日举行了简朴热烈的入驻仪式。公司整体入驻总部新办公区，不仅是公司办公地址的变化，更是公司新征程、新跨越、新变革的起点，将为公司发展、员工干事创业提供更好的基础保障。在总部办公区整体建成后，广大员工将享受到更加完善、优美、和谐的办公环境，公司的整体形象将得到进一步提升。（九）加强党员学习和党风廉政教育工作2018 年，公司继续做好党组织建设和党风廉政教育工作。组织开展了党员政治学习活动，研究制定了《公司党委学习宣传贯彻党的十九大精神工作方案》；组织召开了公司领导班子巡视整改专题民主生活会；举办了党员党组织民主评议、优秀党员评选等评优评先活动。同时，继续对党风廉政建设常抓不懈，并对招投标、设计变更等关键环节加大反腐力度，确保公司不出现腐败现象。二、公司面临的形势和发展机遇和以前相比，目前公司所面临的外部环境和内部环境都发生了深刻变化，这对我们来说，既是机遇，也是挑战。（一）外部环境的变化1、环境更公平。随着政府简政放权、深化改革的力度不断加大，公司所处的营商环境更加透明、公平；市场机制的决定性作用也使行业界限模糊、行业及区域市场保护弱化，少了些束缚，使得公司的发展有了更大的用武之地。2、竞争更激烈。由于更加市场化，行业内多专业、一体化、综合型的区域龙头工程咨询企业正在形成并不断扩张，使公司的发展面临更多的竞争对手，市场竞争环境更加激烈。3、业务模式更多样。信息化和“互联网+”深刻改变了企业的经营方式、服务模式；例如，阿里、华为等创新型科技企业也在基础设施领域的布局与探索，正在进入我们的传统业务市场，改变行业格局。4、服务对象更多样。随着新业务的开展，企业都要面对新的客户，如何适应新业务的市场环境，建立快速反应机制，迅速响应新客户的需求，是经营工作需要重点关注的问题。5、行业发展正在走向价值服务时代。谁能提供更高的价值，谁能提供增值服务，谁就将会在市场上占据优势。既要保证既有业务稳定持续增长，又要找到新的发展动力，市场给我们的发展提出了新的更多、更高的要求。（二）公司的优势和发展空间1、资本市场优势。公司已进入资本市场，不仅是河南省工程咨询业的龙头企业，省内首家上市的设计公司，也是华中区第一家上市的工程咨询类企业，上市公司不仅有融资便利和融资成本低的优势，更有较强的社会和品牌影响力。公众公司的形象，增加了客户的信赖度，对公司业务和市场的拓展非常有利。2、平台优势。公司拥有众多的资质，而且还在迅速增加；公司拥有成熟的管理团队，管理经验丰富；公司是区域和行业人才高地，是公司发展的保障；公司的体制和机制，确保了公司的创新能力不断增强。更大更高的平台，为公司的内生性增长提供了源源不断的动力。3、省内交通运输行业的龙头地位稳固。几十年来，公司始终把为河南交通事业的发展提供技术支持作为我们开展业务的出发点，深耕省内公路设计市场，政府主管部门及业主的信任，使公司的龙头地位稳固。未来一段时期，我省包括高速公路、干线公路等在内的公路设计市场仍有较大的发展空间，交通运输行业新业务也有较大的增量空间，河南市场仍将是公司的关键市场。4、城市建设业务发展迅速，空间巨大。近年来，公司大力拓展城建业务市场，多次调整内部机构设置，将经营方向一再向城建专业倾斜，相继中标一些大型的市政项目和轨道交通项目，初步展示了在河南城建设计市场的影响力。未来，随着郑州国家中心城市建设、中原城市群建设、郑州航空港经济综合实验区建设、省政府“百城提质工程”建设以及雄安新区建设等的不断深化和加速，公司的城建业务将有更广阔的发展空间。5、已具备综合服务能力。公司专业众多，服务领域广泛，经过多年的发展，已经具备为各类客户提供一体化、一站式综合服务的能力。6、区域扩张基础扎实。经过几年的努力，公司已为省外、海外市场的拓展积累了经验，打下了良好的基础，具备了进一步扩大区域覆盖面的能力。7、科技研发为公司发展助力。公司科技研发已渐入佳境，随着科研成果的推广应用，必将进一步增强公司的核心竞争力，助力公司高质量发展。三、2019 年的主要工作思路2019 年我们需要认真做好以下几个方面的重点工作：（一）编制完成公司战略发展规划公司上一轮发展规划期（2014-2018）已经结束，规划中的各项目标任务已全面落实完成。当前是公司进入资本市场后，在新的战略发展期加快发展，努力成为“中国领先的工程技术综合服务企业”的关键时期，科学编制并有效实施公司未来五年的发展规划，对落实公司发展战略、科学把握机遇、冷静迎接挑战、努力实现设研院的企业愿景和企业目标具有重要的指导作用。目前，公司战略规划编制工作正在加紧推进，公司未来五年的重大发展战略和主要工作任务逐步清晰，阶段性目标任务正在制定，战略规划将在上半年编制完成并正式发布，成为设研院今后五年建设发展的根本指导纲领和决策依据。（二）加强五大行业业务板块建设2019 年，公司将着力加强五大行业业务板块建设，以支撑公司的快速发展。1、交通运输行业业务发展板块。这是公司的传统业务，我们一是要巩固既有市场，不能有任何闪失；二是要补齐短板，强化运营管理、水运等业务；三是要依托公司优势，加大对外经营力度，通过设立新的区域经营中心、新的省外分公司，快速拓展省内、海外的交通业务市场，进一步做大传统业务规模。2、城市建设业务板块。目前公司已有四个主要从事城建业务的团队，分别是市政设计院、城建规划设计研究院、城市交通与地下工程设计院、景观园林与市政工程设计院。市政业务将成为公司最主要的业务来源之一。各市政业务团队要尽快提升能力和水平，特别是新成立的团队，要通过公司内部资源整合、引进人才、培养人才，快速形成经营生产能力，迅速提升市场占有率。3、建筑业务板块。公司建筑设计团队将与公司投资控股的河南中衢建筑设计有限公司、中赟国际建筑团队一道，通过采取市场融合、技术融合、品牌融合、资源融合等措施，把建筑设计业务做大做强，打造民用建筑设计的知名品牌，拓展河南省乃至全国区域建筑市场，实现建筑业务的快速发展。4、能源业务板块。与公司实现战略重组、强强联合的中赟国际，其核心业务就是能源设计。公司将与中赟国际实现管理、技术、业务、市场等的整合，巩固传统能源设计市场的优势地位，拓展光伏、地热等新能源及运营管理及相关的化工产品等业务市场，通过中赟国际做大能源业务板块，形成区域龙头企业。5、环境工程业务板块。近期，公司设立了“环境工程技术研究中心”，目的是增加技术积累，研发相关技术，开展环境工程业务板块，拓展土壤治理、水环境治理、城市景观设计等业务市场。环境工程业务是公司的新业务，市场前景广阔。（三）创新技术和管理，增强公司的核心竞争力技术和管理从本质上讲也是一种经营，是公司的核心竞争力之所在。1、在生产管理上，一是要求各团队增强服务意识，以服务好我省“双千工程”为中心，加强对后期服务工作的监管与考核，为业主提供增值服务；二是按省厅要求时间进度，打好提前量，高质量完成其它高速公路项目的前期工作，做好公司的项目储备；三是提升设计手段，今年的所有项目均要通过协同设计平台运行；四是要不断创新管理方法，提高管理效率，推进项目管理制试点运行，全面推行生产项目全过程动态考核；五是增强成本意识，合理使用各类资源，正确处理进度、质量、成本之间的关系。2、加大研发投入，树立技术优势。一是依托“双千工程”和其它生产项目，发挥公司技术优势，创建品质工程，取得创新成果，精心设计出在业内有影响力的作品；二是加快大数据、BIM、GIS、CIM(智慧城市模型)等技术的研究应用，借助信息化手段，实现服务升级；三是加快交通运输部行业研发中心、“河南省智慧公路大数据工程技术研究中心”和河南省公路养护产业技术创新战略联盟”的建设，投入力量，参与行业标准的研究与制订，为公司业务市场的拓展做好技术储备。3、加强团队建设，打造创新团队。新的形势和公司的发展，需要创新的团队，需要大局观强、善于学习、主动作为的团队。为此，公司各部门、各单位要着力加强团队建设，进一步提升团队的战斗力和综合管理水平。舒舒服服靠着公司过生活的日子一去不复返了，每个部门和单位都要闯出自己的一片新天地。公司初步确定，将 12 月 12 日（公司上市日）定为公司的“创新与发展日”，每年的这一天都要确定“创新与发展日”的活动主题，举办系列活动，以此推动公司各项工作的创新，推动公司高质量发展。（四）发挥资本市场优势，促进公司外延式增长今年以及未来一段时期，公司将继续合理、审慎的利用并购、投资、再融资等资本手段进行产业布局，补足业务短板，补充发展所需资金，实现业务、技术、市场的快速融合，持续做大公司市值，增强盈利能力，以实现公司的外延式增长。(五)加强对子公司的支持与管理，实现融合发展随着公司向集团化方向发展，公司的规模不断扩大、控股子公司将会越来越多，如何对子公司进行有效的管理与整合，是公司实现投资目标的关键。公司将从四个层面对控股子公司进行有效管理：一是经营战略管理。子公司的发展必须符合公司的整体发展战略，必须有助于增强公司在相关领域的竞争优势。因此，要将公司与子公司的优势战略环节进行整合，统一纳入到公司的整体战略之中，同时，要求控股子公司将业绩目标作为主要的发展目标，从而更好地提升公司的市场竞争力和经济效益。二是财务管理。重点对子公司的会计核算体系、财务制度体系进行相应的监控和管理。要以把公司价值最大化作为核心，对子公司的经营、投资、融资等活动管理到位，实现公司与子公司在财务管理目标、财务管理制度、业绩考核体系的有效统一。三是人力资源管理。要有效评估子公司当前的人力资源状况，辨识和确认骨干员工；建立子公司人力资源数据库，对子公司人力资源进行动态监控；强化激励作用，保持骨干和管理团队的稳定性和连续性；加强对子公司的考核，将子公司的考核纳入总公司考核体系之中。四是企业文化管理。首先，通过协调公司企业文化与子公司企业文化之间的相互关系，从而实现不同文化之间的整合；其次，保证子公司企业文化的稳定发展，使总公司与子公司企业文化各展所长；第三，确定总公司和子公司统一完善的行为模式和核心价值观，从而更好地规范员工的行为。（六）加强企业文化建设，实现与员工共同成长2019 年，公司将围绕“用服务创造价值，让生活更美好”的企业使命和“追求卓越、潜心笃行、诚信担当、合作共赢”的公司核心价值观，加强企业文化建设，营造和谐文明、昂扬向上的企业氛围。（七）进一步加强党风廉政建设工作2019 年，公司将持续加强党风廉政建设，做到遵纪守法，按规办事，营造风清气正的干事创业氛围。一是认真学习贯彻党的十九大、十九届三中、四中等重要会议精神，用党的方针政策指导各项工作；二是在开展生产经营工作的过程中，要时刻牢记法律法规，规范经营，规范做事，对自己负责，对公司负责，对社会公众负责，不触碰法律法规红线；三是认真抓好公司设计变更、基础设施建设招投标、新员工招聘以及大型设备采购等关键工作环节的反腐败工作，切实堵塞滋生腐败的漏洞；四是号召全体员工尤其是党员干部结合自身工作实际，切实加强作风建设，乐于奉献，率先垂范，形成爱党爱国、艰苦创业、勇于奉献的企业氛围。2019 年 3 月 27 日