企业融资研究

来源：新浪财经10月22日消息，中证金融研究所所长张望军在“2020金融街论坛年会”上表示，在整个经济回稳向好态势的同时，行业分化和结构失衡的问题仍然比较突出。特别是相对于大型企业，处于产业链末端的中小企业受疫情的冲击更为严重，经营压力更大，融资方面也还存在着不少薄弱环节，所以需要完善体制机制的安排，形成支持服务中小企业发展的合力。中小企业的融资难、融资贵是长期存在的老问题，也是一个世界性的难题。一是因为中小企业的经营具有高度不确定性，中小企业多处在发展的早期，经营稳定性差，抗风险能力弱；二是因为中小企业资产难以准确定价，多数中小企业是固定资产少，缺乏足够的资产抵押物；三是中小企业的融资需求差异比较大。

1月7日，国务院金融稳定发展委员会(以下简称金融委)召开第十四次会议，研究缓解中小企业融资难融资贵问题，部署相关工作。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委各成员单位及国务院促进中小企业发展工作领导小组办公室负责同志参加会议。会议指出，中小企业是建设现代化经济体系、推动经济实现高质量发展的重要基础，在支撑就业、稳定增长、改善民生等方面发挥着重要作用。要坚持“两个毫不动摇”，充分认识金融支持中小企业发展的重要性，持续加大支持力度，切实缓解融资难融资贵问题。会议要求，尽快研究出台进一步缓解中小企业融资难融资贵的相关举措。要围绕疏通货币政策传导机制，综合运用多种货币信贷政策工具，实行差异化监管安排，完善考核评价机制，对金融机构履行好中小企业金融服务主体责任形成有效激励。要深化金融供给侧结构性改革，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。要多渠道补充中小银行资本金，促进提高对中小企业信贷投放能力。要继续完善政府性融资担保体系，加快涉企信用信息平台建设，拓宽优质中小企业直接融资渠道，切实缓解中小企业融资面临的实际问题。【分析解读】金稳会五百字公告出现九次“中小企业”释放了什么信号？据中国政府网，1月7日，国务院金融稳定发展委员会(以下简称“金融委”)召开第十四次会议。在约500字公告中“中小企业”出现高达九次。会议研究缓解中小企业融资难融资贵问题，部署相关工作，且参会人员罕见出现“国务院促进中小企业发展工作领导小组办公室负责同志”，以往普遍仅为“金融委各成员单位及相关单位负责同志”。有一些提法曾出现在之前金稳会会议中，如去年第八、第九次会议都重点提及了中小银行补充资本问题，本次会议再度重申“要多渠道补充中小银行资本金”，后一句则是“促进提高对中小企业信贷投放能力。”国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼曾分析称，包商银行被接管之后，银行间流动性分层现象比较突出，中小银行流动性紧张情况仍然存在。大部分中小银行负债来源渠道较窄且成本高，这进一步影响了其服务中小企业的意愿和能力。而近年来，央行通过降准、降低MLF(中期借贷便利)操作等政策工具利率，都可以降低小微、民营企业从银行处获得贷款的成本。会议同时要求，要继续完善政府性融资担保体系，加快涉企信用信息平台建设，拓宽优质中小企业直接融资渠道，切实缓解中小企业融资面临的实际问题。（来源：新京报）解读金融委新年首次会议：研究缓解中小企业融资四大举措中国政府网消息，1月7日，国务院金融稳定发展委员会(以下简称“金融委”)召开第十四次会议。本次会议是金融委第十四次会议，也是2020年金融委召开的第一次会议。上一次公开报道的是第十次会议，召开于2019年11月28日，研究防范化解重大金融风险攻坚战进展和下一步思路举措等问题。换言之，从2019年11月8日-2020年1月7日期间还召开过三次会议，但并未公开报道。会议要求，尽快研究出台进一步缓解中小企业融资难融资贵的相关举措，并提出四个方面的具体举措。对本次会议相关举措解读如下：一、完善考评机制会议称，要围绕疏通货币政策传导机制，综合运用多种货币信贷政策工具，实行差异化监管安排，完善考核评价机制，对金融机构履行好中小企业金融服务主体责任形成有效激励。对于商业银行而言，以往服务传统产业的押品模式、风控模式与思维惯性下，中小微企业生命周期短、盈利水平不稳定、信息难掌握、不对称导致信用水平不高，是银行靠赚取存贷差实现稳健运营的劣质客户群。信用缺失和信息不对称是目前最主要的障碍。同时，如果对小微企业的贷款出现不良，银行放贷的相关人员也会面临处罚。从微观来看，商业银行通过加强与互联网、大数据的融合，深度挖掘自身金融数据和外部征信数据的资源，将“跑数”的数字化信息和“跑街”的社会化信息相结合，降低信用风险。从宏观政策上看，已经形成了对中小企业贷款达标的银行实行差额准备金率。比如，大中型银行达到普惠金融定向降准政策考核标准的，可享受0.5或1.5个百分点的存款准备金率优惠；而服务县域的银行达到新增存款一定比例用于当地贷款考核标准的，可享受1个百分点存款准备金率优惠。“对金融机构履行好中小企业金融服务主体责任形成有效激励”要求下，未来可能会有更多类似的政策出台。二、健全金融体系会议称，要深化金融供给侧结构性改革，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。“金融供给侧结构性改革”这一提法实际上在2019年2月政治局集体学习时提出。十九届四中全会提出，“加强资本市场基础制度建设，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，有效防范化解金融风险。”于服务中小微企业而言，需要优化大中小金融机构的布局，发展定位于专注微型金融服务的中小金融机构，构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系和信贷市场体系，推动中小银行聚焦主责主业。三、要多渠道补充中小银行资本金会议称，要多渠道补充中小银行资本金，促进提高对中小企业信贷投放能力。中小银行改革去年来被多次提及，本次会议再次指出，要多渠道补充中小银行资本金。做生意是需要本钱的，经营银行尤其如此。近年来，随着表外业务转入表内、信贷投放力度加大，商业银行资本的消耗增加，亟需补充资本。银行补充资本主要有两种方式，一种是内源性的，比如依靠自身盈利。另外，可通过外源性方式补充资本，比如IPO、可转债、定增、永续债、优先股、二级资本债等。目前国有大行、股份行纷纷通过银行可转债、二级资本债、优先股、永续债和定向增发等方式补充了资本，但是中小银行补充资本的渠道有限。比如，很多中小银行没上市，定增、优先股补充资本都不可能。不过去年底微商银行、台州银行获准发行永续债，中小银行补充资本的路径拓宽。未来股东增资、发行上市、二级资本债发行增加都可能成为中小银行补资本的方式。四、完善政府性融资担保体系本次会议称，要继续完善政府性融资担保体系，加快涉企信用信息平台建设，拓宽优质中小企业直接融资渠道，切实缓解中小企业融资面临的实际问题。由于多数政府性融资担保机构过去主要从事商业性担保业务，目前仍然一直存在“聚焦不准、效率不高、倍数不大、代偿不低、合作不畅”的问题。比如偏离担保主业，支小支农业务占比长期仅为1/3。2019年2月，国办印发文件，要求政府性担保回归担保主业，不得向非融资担保机构进行股权投资，逐步压缩大中型企业担保业务规模，确保支小支农担保业务占比达到80%以上。一个可见的举措是担保费率会下降。2019年12月12日，国务院召开常务会议，部署推动进一步降低小微企业综合融资成本。其中一个举措为将政府性融资担保和再担保机构平均担保费率逐步降至1%以下。而在2019年4月国常会提出的要求是，各地要尽早实现单户担保金额500万元以下小微企业担保费率不超过1%、500万元以上不超过1.5%的目标要求。(来源：21世纪经济报道)【相关报道】缓解民企融资难 金融支持民企力度加码民企“新28条”三箭齐发 破解融资难融资贵央行2019年多措并举缓解小微企业融资难 专家点赞“累积效果明显”（文章来源：中国政府网）

本报记者 谭志娟 北京报道据中国政府网消息，1月7日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称“金融委”）召开第十四次会议，研究缓解中小企业融资难融资贵问题，部署相关工作。会议要求，尽快研究出台进一步缓解中小企业融资难融资贵的相关举措。要围绕疏通货币政策传导机制，综合运用多种货币信贷政策工具，实行差异化监管安排，完善考核评价机制，对金融机构履行好中小企业金融服务主体责任形成有效激励。要深化金融供给侧结构性改革，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。要多渠道补充中小银行资本金，促进提高对中小企业信贷投放能力。要继续完善政府性融资担保体系，加快涉企信用信息平台建设，拓宽优质中小企业直接融资渠道，切实缓解中小企业融资面临的实际问题。就此，工银国际首席经济学家、董事总经理程实对《中国经营报》记者表示，本次会议释放出三大积极信号：第一，精准施策，对症下药激活动力。对于中国经济的高质量发展而言，中小企业既是吸纳就业、保障民生的安全垫，更是活化经济微观基础的催化剂。针对于此，本次会议不仅抓住了“中小企业融资难融资贵”这一关键问题，更是对该问题的核心症结进行了精准部署。”“从顶层来看，‘疏通货币政策传导机制’，旨在从源头上消除部分货币政策工具对中小金融机构、中小企业的‘价格歧视’。从基层来看，‘对金融机构履行好中小企业金融服务主体责任形成有效激励’，力求在业务终端削弱信用投放的顺周期性，打通‘宽信用’的最后一公里。从渠道来看，‘拓宽优质中小企业直接融资渠道’则有利于跨越新经济与间接融资体系的结构错配，加速新旧动能的转换。”因此在程实看来，上述部署有望精准发力，通过疏通中小企业的融资瓶颈，长远地激活中国经济的微观活力。第二，多策并举，经济“增质”上行可期。程实指出，从全局来看，本次会议是中国经济政策组合拳的重要一环。在总量层面，1月份专项债加速发行，积极财政对经济的托底作用增强。降准如期而至，保持了流动性的总体充裕。在结构层面，本次会议以改革的方式发力，有望促使积极财政的外溢效应和流动性的充裕供给更多地惠及中小企业。这一组合兼顾了总量的稳健和结构的优化，平衡了短期的增速和长期的潜力。由此，他维持此前预判，中国经济一季度将企稳向好，2020年中国经济将在守住增速底线的同时，进一步巩固发展质量的上行趋势。第三，重心调整，验证风险形势改善。“不同于2019年的第六次、第九次会议，本次会议并未再次强调‘防范化解各类风险’、‘坚决阻断风险传染和扩散’。这表明，得益于此前果断有力的政策干预，中国金融体系已经稳步走出了2019年年中的信用分层冲击和年末的流动性短缺隐患，风险压力实现系统性改善。基于此，中国金融政策的重心已从‘防风险’转向‘稳增长’和‘促改革’，未来相应的政策空间有望显著扩展。”程实认为。民生银行首席研究员温彬也指出，量多面广的中小企业，广泛分布在各领域、各行业、各地区，历来是支撑就业、稳定增长、改善民生等的重要力量。在他看来，本次会议部署了差异化的货币信贷政策、监管政策、考核激励政策、资本补充政策等，有望给服务中小企业的金融机构营造一个愿贷、敢贷、能贷的良好政策环境，从根本上缓解中小企业融资难融资贵问题，在稳增长和高质量发展过程中，充分激发中小企业活力。具体来看，对于会议要求“要多渠道补充中小银行资本金，促进提高对中小企业信贷投放能力”，温彬认为，“近年来，创新银行资本补充工具，永续债发行落地，并且创设央行票据互换为永续债提供流动性支持；同时，资本补充审批加速提效，不少银行的资本补充规模创历史新高，增强了金融供给能力。另一方面，通过普遍降准，保持流动性合理充裕，通过定向降准、定向中期借贷便利(TMLF)等提升服务的精准度。”此外，会议还要求疏通货币政策传导机制。对此，温彬预计，贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革将继续深化，进一步推动降低社会融资成本。

来源：中新经纬中新经纬客户端10月22日电 22日，在2020金融街论坛年会“金融服务与发展”平行论坛上，中证金融研究院院长张望军表示，中小企业融资难有经营具有高度不确定性、资产难以准确定价、融资需求差异比较大等三方面原因。张望军首先谈及中小企业融资难的问题，他指出，从中小企业自身的特点看，中小企业的融资难、融资贵它是长期存在的老问题，也是一个世界性的难题。根据世界银行国际组织的测算，全球发展中国家中小企业融资的缺口达到4.5亿美元，占其潜在融资需求的56%。张望军指出三方面主要原因：一是中小企业的经营具有高度不确定性。中小企业多处在发展的早期，经营稳定性差，抗风险能力弱。传统的金融机构难以准确评估它的风险，特别是创新型的中小企业大多数技术迭代很快，处于一种非线性增长的态势，在真正的盈利之前都会经历一个所谓的发现利润区的烧钱试错的过程，很难从传统上获取固定收益审慎原则来获得融资。二是资产难以准确定价。多数中小企业是固定资产少，缺乏足够的资产抵押物，不少企业的核心资产就是创始人团队，企业家的才能还有一些无形的专利技术这些，传统的金融机构往往对上述的无形资产无法做出准确的定价和估值，并且承担相应的投融资风险。三是中小企业的融资需求差异比较大。比如服务行业的中小企业资金的使用周期比较短，但融资的随机性特点比较明显；制造业的中小企业资金的周转比较慢，平均融资周期期限比较长；创新型的中小企业研发投入大，融资频率很高。这种差异化、个性化的融资需求对于传统金融来讲，可能单比业务收益来讲还是不低的，但是因为它的规模效应比较弱，总体上收益和成本不匹配。另一方面，张望军谈到了资本市场在服务中小企业和创新经济融资方面具有独特作用。一是资本市场可以有效识别风险并且准确估值。资本市场是一个公开的市场，通过公开的信息披露以及连续可靠高效的价格信号，可以缓解投融资双方的信息不对称，资本市场还具有更加多元包容的估值方法，可以对中小企业进行合理的定价。张望军举例称，这两年来设立科创板并试点注册制，创业板改革等重大改革举措的相继推出，有效地增强了资本市场的包容性，完善了资本市场的估值方法，也形成了更加有利的支持创新的资本形成机制。张望军提到，截至今年9月末，科创板已经有183家企业上市，累计融资2621亿元，有利地推动了集成电路、高端装备等产业链的完善和发展壮大。不完全统计，现在科创板已经上市的企业当中，集成电路的企业大概有24家左右，在排队审核的企业里面还有30家左右的集成电路企业，板块的制度创新，对于整个产业链的发展壮大和产业链的完善确实起到了稳链补链的效果。二是多层次资本市场可以为不同生命周期的企业提供全方位的融资服务。在创业初期，天使、PE、VC等资本率先进入和企业共担收益，在新三板以及A股市场的各个板块可以为企业的经营扩张提供差异化的挂牌和上市的服务，在成熟期通过再融资、并购重组、债券发行这些渠道可以为企业提供多元化的资本服务。张望军介绍，新三板挂牌企业在前9个月累计投资超过240亿元，前9个月期间A股市场通过IPO再融资等渠道合计筹资1.05万亿元，并购重组交易金额是1.14万元，所有这些渠道都为中小企业的发展特别是创新创业型企业的成长提供了宝贵的资本金支持。三是资本市场特有的风险代偿机制，可以推动资本要素更多地向中小企业集聚，一家企业成功投资收益足以补偿其他的投资损失。从成熟市场的经验看，科技型中小企业融资主要是依靠资本市场，截至2019年底，私募基金累计投资境内未上市未挂牌企业的股权以及新三板企业的股权和再融资项目11.7万个，为实体经济形成股权资本6.89万亿元，成为中小企业发展重大的孵化器和助推器。此外，关于加快完善中小企业直接融资，张望军谈了四个方面：一是不断拓展多层次资本市场对中小企业的包容性和适应性，坚持突出特色，促为发展，推进科创板服务成长型创新性企业的能力，持续深化新三板的改革，优化提升新三板服务中小企业的平台作用，推动进一步完善私募股权基金和创业投资基金的税收政策，鼓励和引导资金投早投小投科技，促进资本形成的激励，支持符合条件的区域型股权市场开展制度和业务创新试点，提升对中小企业融资服务的主动性和创造性。二是打造一批能够为中小企业服务，提供专业化服务的中介机构，增强金融服务的普惠性积极引导证券期货行业精耕细作，下沉重心，支持中小证券公司向特色化、精品化发展，为中小企业提供有针对性的融资风险管理等方面的资本市场专业服务。建议在业务创新分类评价这方面给予服务中小企业的市场机构一定的政策倾斜或者力度更大的一些政策倾斜。三是加大产品和服务创新，丰富创新融资工具和便利化措施，鼓励市场机构针对中小企业融资需求在风险可控的前提下研究开发创新产品，推进中小企业发行融资制度的创新进一步发挥债权融资工具对中小企业融资的支持作用，扩大创新创业公司债券的试点，鼓励各类财富管理机构进一步拓宽投资新三板，科创板基金的资产配置渠道，撬动更多的社会资本和长期资本支持中小企业发展。最后一点，推动金融科技和资本市场的深度融合，更好地服务中小企业发展。金融科技对于进一步降低信息不对称，减少信息不对称降低融资成本具有重要作用，鼓励引导行业机构运用好大数据、人工智能、区块链等金融科技手段，改进业务流程，创新服务模式和服务的场景，提高投融资的对接效力，为中小企业提供更多更精准高效的金融服务。(中新经纬APP)

众所周知，中小企业融资困难是近年来党中央、国务院高度重视的一个问题。疫情发生以来，为保市场主体、保民生就业，国家更是多次明确表示要着力解决中小企业融资难题，并出台不少措施推动、引导和支持。接下来，壹诺数科将简要讲述中小企业融资难的主要原因，为了解和研究这一问题提供一定参考。中小企业融资难、融资贵其实是一个世界性难题，是所有发展中国家不得不面对的普遍问题。当下，我国处于经济转型的关键时期，企业面临巨大挑战；再加之经济下行影响，中小企业发展压力倍增，融资需求矛盾更加凸显。中小企业融资困难主要表现在两个方面，一是融资难，二是融资贵。融资难贷不到：大多数中小企业因自身特点，很难达到银行的高标准信贷门槛。贷款少：银行常因风险防控考虑，对中小企业抵押物打折，使得企业贷不到实际所需数额。贷款慢：银行贷款办理流程慢、时间长，多数急需资金的中小企业等不起。融资贵虽然商业银行对中小企业的贷款利率并不高，但由于融资成功率低，许多中小企业迫于无奈通过民间借贷等非正规金融渠道融资，需要支付高额利息。此外，无论何种融资方式，中小企业融资成本中贷款中介服务费用占比相当大。图片源于摄图网中小企业融资困难的两大原因企业自身原因企业规模小、自有资金不足；经营风险高、发展不确定性大；企业管理不规范、信息不健全；缺乏有效的信用抵押资产等。中小企业自身特点决定了其“先天不足”。在银行按传统方式进行信用评估时，企业呈现出的授信风险较大，很难获得优良的信用评分。因此，多数中小企业面对银行贷款只能望洋兴叹。外部环境原因金融机构动力不够整体环境来看，银行等金融机构缺乏服务中小企业的积极性。一是出于风险管理考虑，对中小企业融资需求更加审慎，银行“不敢贷”；二是相比大型企业，中小企业贷款管理成本较高，缺少规模效益，银行“不愿贷”；三是中小企业贷款具有主体分散、金额小、时间急等特点，银行的机构和人员配置尚不足以满足需求。信用体系建设不足我国中小企业信用体系建设起步较晚，各政府部门及金融机构间的资信数据尚未有效地共享整合，导致银行无法准确掌握中小企业经营和信用状况，影响企业授信。保障体制尚不完善目前我国在此领域主要的法律支持为《中小企业促进法》，主板市场以外的政策规范不够完善，立法步伐跟不上企业需要。此外，金融机构服务中小企业融资的激励机制缺乏，对商业银行的激励与约束有待加强。融资方式单一我国社会融资结构中银行贷款占主要地位，债券和股权融资比例非常小，据数据统计为3%左右。虽然近年风险投资有一定发展，但对绝大多数中小企业而言，通过风险投资获得融资的门槛很高，难度极大。中小企业融资难题非一朝一夕能破解，其中既有企业自身因素，又与外部环境息息相关。当下经济形势变幻莫测，企业、金融机构、政府部门及相关各方还需长期探索，积极尝试制度、技术等方面的创新，推动更多资金流向市场经济的主力军。作为金融行业掌握多种前沿科技的技术型企业，壹诺数科始终坚持以科技力量驱动行业变革，与各方机构通力合作，满足中小企业发展过程中的金融服务需求。

所有成功的企业都要解决融资难的困惑。企业融资是一门管理技术，企业不能因为融资而使得创业团队失去了股权、失去了对公司的控制权；企业融资是一条发展的战略，资金、技术、人才、战略规划都是融资的考虑因素；企业融资是一项竞争能力，不同融资方式的选择将决定企业的不同命运；企业融资是一种致富的手段，通过投资者的资金投入实现自我价值的最大化。企业融资的方式选择企业家对股权、控制权的把握投资和融资就是资本在流通，资本在流通过程中，必定存在风险，公司间的资本相连，权利相互更迭，势必打破公司的稳定性。反之，如果资本不流通，企业稳定了，但是企业何谈发展？何谈盈利？因此，既保证资本的流通，又能够完全掌握公司的控制权，这就考验了企业家的控制权思维。

图为中国企业金融研究院院长巩宇航在发言。 王兆寰摄影华夏时报记者 麻晓超 王兆寰 北京报道4月18日，科创板战略机遇研讨会暨科创板发展联盟筹备会在北京举办。来自券商、投资机构、律所、会计所、协会、高新区的50多名负责人参会。科创板发展联盟是以华夏时报社为依托，涵盖券商、投资机构、律所、会计所、协会、高新区、科创企业等各大主体，以“建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的发展理念为指引，对标国际一流资本市场，促进科创板“市场化、法制化、包容性”发展的有关要求，构建新时代资本市场的开放合作平台。科创板发展联盟的成立，蕴含八大商机。一是为项目找资金、为资金找项目；二是为中介机构找客户，为客户找中介机构；三是对接专业化的咨询服务；四是全国项目路演；五是对接定增、重组业务；六是科创板企业信息披露工作细化指导；七是专业化的舆情监控及经验分享；八是企业落地及招商。中国企业金融研究院院长巩宇航在发言中谈及中小企业融资难话题。“大家都知道中小企业联盟融资难全世界都存在这个问题，国外为什么没有成为一个难题呢？国外也没有我们的调控手段，比如，去杠杆、去产能等这些行政调控手段。”巩宇航问道。在他看来，之所以国外中小企业融资没那么难，因为它主要就靠金融消费者教育，就是把金融规则、玩法告诉企业，让企业和金融机构实现平等互利，这就是它的主要手段。“美国围绕金融消费者的立法有七八部立法，但是在中国我们目前没有，我们也在做。我们原来给工信部介绍国外怎么解决中小企业融资难的问题，直到2015年中央深改组会议推出五年规划，之后就把编写教材的内容交给我们，我们就在做这个事。”巩宇航称。巩宇航表示，在致力于研究中小企业融资问题的多年中，发现了三个基本结论。第一个基本结论是，导致中小企业融资难的根本原因，“我们找到很多，但是根本原因就是供给侧结构问题。我们调结构调了这么多年，最大的结构问题就是金融市场的结构不合理，银行业一家独大，资本市场始终是缺水状态”。第二个基本的结论是，解决中小企业融资难靠银行是不行的。“小企业需要的是长期资金，长期资金只能在资本市场解决，有的专家说你凭什么说70%、80%是靠直接融资解决，我说你看看，我们要求的企业负债率是多少？50%。还需要有30%的流动资金，现在申请银行贷款，一个项目没有30%的供给流动资金不贷给你，但是我们的民营企业基本没有这个概念，全部用来买厂房买设备，投产的时候没有钱，全靠买原料动力，这是我们融资难的重要原因……这是要解决小微企业融资难应该把眼睛转向资本市场，就是调结构，要靠资本市场解决。”巩宇航表示。第三个基本结论，就是出路在哪里。巩宇航认为，把银行的钱挪到资本市场也不可能，要解决只有靠新金融。“新金融到现在我们给它一个描述性的定义，原来传统的商业银行、信托、保险都是传统金融，后来有了互联网金融，但是下一步由于5G技术、区块链、物联网的兴起，是传统金融、互联网技术和实体经济的三结合，这就是新金融，出路是在资本市场，希望是在新金融。”巩宇航称。编辑：严晖 主编：陈锋

企业融资,新鲜血液不可少 ——对近百家民营企业发展环境的调查 　人民日报记者 欧阳洁 邱超奕 葛孟超待遇不一样,偏见要纠正“到现在还有一些投资人搞‘入围名单’,不管你经营状况如何,反正民企不准入围,这种偏见应当纠正。”“借钱变贵了。”在某省一家新能源公司做财务的李英,明显感觉到这几年企业融资成本在上涨。“2016年以前,银行贷款利率在基准利率上打九折,2017年还能打九五折,今年则回到基准利率。”像李英这样能以基准利率贷款的民营企业还算“幸运儿”。“虽然近段时间银行贷款利率稍微稳定下来了,但前阵子一直在涨。”另一省份某医药公司董事长刘成贵说,他们公司主要通过银行贷款进行融资,“以前企业效益好,找银行贷款多少还给点优惠,今年可能是整个社会资金吃紧,各家贷款银行利率普遍上浮了5到10个百分点。”相比明面上贷款利率的上升,获取资金难度加大是目前不少民营企业更大的痛点。去年下半年以来,受债券违约、股权质押平仓风险等影响,金融市场和金融机构对民企的风险偏好下降,民企整体融资出现困难,影响了企业流动性。“民企和国企在直接融资上存在明显的差别待遇。”某大型零售商金融部门负责人李锴说,不论是银行间短期融资,还是在交易所发债,在相当条件下,投资人给民企和给国企的是两种价格。“差别对待增加了民企的融资难度,情况最严重的是今年4月,投资人甚至看都不看民企发的债,这对一些当时急需资金的民企来说会面临不小风险。”“我觉得包括银行、险资、基金在内的各方,在评估上不应简单将国企、民企区别对待。到现在还有一些投资人搞‘入围名单’,不管你经营状况如何,反正民企不准入围,这种偏见应当纠正。”李锴说。民营企业从银行获得贷款也不容易。“银行能给我们的贷款额度在收紧。”某文旅企业负责人周珊彤说,“我们找银行贷款,额度上就会打折扣,放款也不能一次到位,而是要分几批发放,银行的解释是上级行对规模管理得较严。”“银行的贷款利率大约在5.6%,这个利率我们能接受,对企业来说,能贷到钱、解燃眉之急才是最要紧的,但现在银行给的贷款额度都比较低。”某汽车设备厂负责人顾继宏有些发愁,他们今年和一家大客户签了1亿多元的订单,为了尽快投产,经多方筹款后,还想找银行垫资300万元,结果银行回复没有额度。“银行说是上级行卡了规模,另外也觉得这笔贷款有风险。我向银行解释过,这家大企业信誉良好,回款及时,不会拖欠我们的款项,而且我自己企业的回款账户可以放在银行,还有什么担心的呢?但银行还是说不行。我觉得银行在风险评估手段上可以更灵活一些,仔细调研,不要一觉得有风险就干脆不做贷款了。”顾继宏说。大型民企借钱越来越难,中小民企更是难上加难。“我们公司规模小,除了用土地、厂房、设备等做抵押担保以外,银行还要求我用家庭资产甚至个人财产做担保,才能批给我贷款,‘有限责任’变成了‘无限责任’。”某农业设备公司负责人何森说。记者在调查中发现,除了银行贷款之外,其他融资渠道也不好“走”,高企的费用抬升了民企整体融资成本。某机械制造企业董秘付余敏介绍,他们找商业保理公司贷款,获得了一笔融资。“商业保理公司贷款年化利率为12.5%,是银行贷款利率的2倍,而且找这类公司贷款还有很高的手续费。”付余敏说。融资工具不少,但达标的企业并不多,众多民企在银行之外融资无门。某智能装备制造企业财务部门负责人万霖介绍,有些下游企业实力不强,也没有足够的流动资金,希望通过融资租赁的方式购买他们的设备。“这原本是帮助制造企业提升销售业绩的好事,也能让小企业尽早提升制造能力,但有些机构就只做发达地区的业务,不做欠发达地区的,因为他们觉得那些地方的公司回款难、报表不漂亮、资质不足。但实际上,民企的情况千差万别,欠发达地区也有好企业。”账款难收回,负担要减轻“现在因为回款周期普遍延长一个月以上,公司必须贷款才能维持正常运转,这给企业带来不小的负担。”张华管理着一家从事汽摩配件加工的中型企业,谈起资金周转状况,他表示压力很大:“我们厂2016年以前从未贷过款,但现在因为回款周期普遍延长一个月以上,公司必须贷款才能维持正常运转,这给公司带来不小的负担,融资成本提高,利润就被挤掉了。”“我们的策略就是熬,有风险的产品不敢碰,高投入的行业都不做。”张华说,公司处于半停半开的状态,有了流动资金才敢考虑开工投入下一批项目。针对应收款账期变长的问题,某建材公司董事长葛卫立说:“我们公司货款到年底基本也就能收回六七成,而且经常名义上账期是3个月,实际如果给我一张6个月期限的银行承兑汇票,账期就变成了9个月。”一些民企经营规模不大,在付款周期方面较少有讨价还价的余地。“园林企业给政府做的项目都是通过垫资形式,以前首付款比例能到40%,后来只能付到30%,现在降到20%,付款周期也大大拉长。”某环保公司董事长隋月告诉记者,地方政府偿债能力减弱了,就把这部分压力转嫁给上游供应商,房地产客户也出现业绩下滑,中小企业因此陷入债务链。“我们给地方政府部门做了许多高效节水项目,但全额垫资做完项目后,地方政府部门往往回款很慢,钱大半年都回不来,经营压力很大。”何森说。这样的民企不在少数。某科技企业创始人吕欣说,公司的主营业务是建筑检测仪器,客户都是一些大型国企。“资金周转确实不灵活,应收款经常一拖就是半年到8个月。”为了缓解资金链紧张问题,很多中小企业迫切希望银行提供流动资金贷款。某食品公司总经理黄兴告诉记者,如果没有银行支持,中小企业流动资金不足,就会缩减原材料采购,减少产品供应,市场占有率会迅速下降,企业经营规模不断萎缩,慢慢被市场淘汰。解决融资难,信息要共享“银行机构存款组织能力有所下降,在一定程度上会影响未来信贷投放规模的可持续增长。”民营企业面临融资难融资贵,而银行也受制于资本约束和负债约束,放贷能力有限。资金面紧张、获取存款难度加大、负债成本上升、运营成本高企等,是此次调研中各家银行反映的共性问题。“受多重因素影响,辖内银行机构存款组织能力有所下降,在一定程度上会影响未来信贷投放规模的可持续增长。”江苏常州银监分局局长陈惠莲介绍,当地银行存款的增长多以高成本的存款为主。“存款成本上升导致银行利差收窄,个别银行存贷款利率持平甚至倒挂,也在一定程度上影响了企业的融资成本。”陈惠莲说。某股份制商业银行分行行长侯磊说,2017年起,该行存款只有210亿元,贷款却高达252亿元,除去准备金后,借差高达100多亿元,利率3%以上,这块资金成本非常高。另一家股份制银行分行负责人说,2017年起,银行业资金流动性普遍趋紧、利率市场化竞争激烈,银行自身的资金成本压力加大,间接抬高了企业融资成本。“在吸收存款上,小银行一直是有困难的,对公存款、招标入围都比不过大银行,尤其是吸收对公存款,这是业内长期存在的现象。”某农商行副行长闫丝雨说,地方小银行产品单一、规模小、评级相对低,大部分存款都被大银行拿走了。某股份制商业银行对公部门副总经理金三成说:“目前银行很难拉到存款,流动性紧张,受资本充足率和负债约束很大。有的规模不大但前些年表外业务做得比较多的城商行,存贷比非常高,已经达到90%左右了。”银行内部的绩效考核和激励机制也在一定程度上造成银行不敢贷、不愿贷。陈惠莲说,从基层银行的现状看,一些银行在综合收益率等指标考核上没有对民营企业贷款予以倾斜,银行内部资金转移价格未及时调整,专项激励费用未安排到位,同时尽职免责尚难落实。“虽然监管部门对从业人员有尽职免责的规定,但在实际操作上,很难划清尽职免责和从业道德风险的边界。更重要的是管理机制未完全跟上,现在基层行放款,如果没有上级行在管理模式、工作方式、服务创新、产品设计、风险定价等方面的配套创新,基层信贷机构和人员难有更大的作为。”多地银行信贷部门负责人向记者反映,企业在政府部门的工商、税务、信用信息等,对贷款审批具有十分重要的参考价值,现在调取企业信息需要额外付费,这增加了银行放贷成本。“让银行真实、全面地掌握民企信息,是为它们提供融资服务的前提。”某大型商业银行分行副行长吴先屏介绍,企业信息散落在工商、税务等多个单位和部门,信息不共享,导致银行获得的客户信息不完全,往往出现企业多头贷款、过度融资等问题。“我们想大力支持中小企业,但最大的担心来自银企信息不对称。”某股份制银行分行中小企业部总经理石斌杰说,“做贷款,当然要摸清企业的情况,比如税收、社保缴纳、公司产值、老板资金状况、贷款去向等,但这些问题靠目前的征信系统解答不了,增加了办理贷款的难度。另外,我们很希望有担保公司来做中小企业的担保,现在很多企业想贷款,既没有担保也不愿给抵押物,这不利于银行控制风险。”环境在改善,资金渐宽裕“以前抵押物评估费用、银行人员差旅费用都要由我们企业来承担,现在全部由银行自己承担,这在以前是难以想象的。”记者了解到,今年10月份以来,民营企业的经营情况和融资状况受到各方关注,财政部、人民银行、银保监会等多个部门密集出台扶持政策,金融业加大对民企有效的金融支持,解决民企融资难融资贵问题,帮助民企纾困解难,一些企业也切身感受到变化。“今年下半年,我们的贷款利率没有继续上升。”某纺织企业总经理何文说,银行贷款手续费高的现象最近也发生了转变,“我找华夏银行贷款,以前抵押物评估费用、银行人员差旅费用都要由我们企业来承担,现在全部由银行自己承担,这在以前是难以想象的。”政策效应持续释放。“虽说拉存款有困难,但并未影响银行正常经营,央行降准后,我们也释放出几亿元的流动性。”沈阳农商行副行长杨旭说,“资金充裕了,给企业的贷款利率也下来了。从6月份起,我们给小微企业的贷款利率开始下降,以前都是7%以上,现在降到了7%以下。”“从今年8月起,总行对新发生普惠型小微企业贷款给予15个基点的内部资金转移定价优惠。”兴业银行重庆分行中小企业部副总经理樊玉霞介绍,在激励机制上,银行也已经出台具体办法,为鼓励员工开展小微企业贷款业务,单笔落地将有10002000元的奖金。“在产品上,我们还开发了‘无还本续贷’产品,帮助一批资质好的企业客户缓解现金流困难,减轻还贷压力。”完善银行考核激励机制,是破解不敢贷、不愿贷的关键。“这是系统工程,要解决人员配置、机制保障、审批权限、产品创新等一系列制约因素。”陈惠莲建议,配备专职人员和队伍,同时解决目前授信审批权限主要集中于省级以上机构的现状,给予基层经营管理机构更多权限,并做好清晰、合理的权责划分。加强针对民营企业的金融产品创新,提高金融科技水平,特别是增强银行除信贷以外的提供直接融资工具的能力。对于防控风险,银行还应认识到,不发展才是最大的风险。陈惠莲认为,防控信贷风险最根本的是要发挥金融政策和其他政策的协同性,加强区域经济联动效应,稳定宏观经济环境,实现产业链上下游整体复苏。在信贷投放上要稳定融资支持、坚定放贷信心,建立和民营企业更紧密的伙伴关系,为民企争取化解风险的时间和空间。各地金融监管部门正在积极行动,引导金融机构加大对民营企业的金融支持力度。在辽宁,监管部门要求银行将“公平信贷”原则贯穿信贷管理全程,从业务受理、客户评级、放款约束、贷后管理等方面,检查是否存在可能影响公平信贷的政策,取消不合理的条款、要求和做法。在重庆,监管部门划分机构、片区,组织机构负责人和一线客户经理,对全市6000余家民营工业企业进行全覆盖式走访、回访,对民企广泛关注的困难和问题拿出切实举措,目前已现场为民企解决各类融资问题30个,落实资金24.6亿元。在浙江,监管部门组织银行对全省授信10亿元以上企业进行筛选,探索建立优质企业“白名单”,对暂时遇到困难但仍有发展前景的企业,主动开展帮扶,助力企业提前做好债券兑付安排,推动市场化法治化债转股落地。“社会各界越来越关注民营企业的经营状况,我相信随着相关政策陆续落地,民企的生存环境会大大改善。”江苏常州东奥服装有限公司总经理周斌说,现在企业营商环境逐步好转,金融部门对民企的大力扶持也在见效。最近东奥公司的还贷压力减轻不少,现金流相对充裕一些了,正跟外企展开深入合作。中国经济周刊

2020年，新冠疫情在全球蔓延，不仅对实体产业发展产生较大的影响，也打乱了股权行业的正常发展秩序，成为整个行业的一道重要分水岭。从实体产业发展来看，疫情对旅游、影视娱乐、餐饮、交通运输等线下依赖较重的行业带来较大的负面冲击，但却推动了在线教育、远程医疗、电商平台等线上消费的繁荣；从股权投资发展来看，受疫情影响，国内股权投融资节奏整体放缓，但以互联网巨头为引领的CVC投资机构却频频出手、逆势而上，成为股权投资领域备受关注的新势力。综合来看，疫情对国际、国内经济金融运行的挑战加大，在全球市场萎缩、贸易摩擦和地缘政治风险加剧的情况下，国际局势越来越复杂。在这个特殊的历史发展时刻，中国领导人提出“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的’双循环’新发展格局”。那么，”双循环”格局下，国内股权投资和CVC投资将如何发展？受益于内循环发展的医疗健康、企业服务以及消费领域中哪些细分行业发展前景较大？各自的发展趋势又如何？融中研究对股权投资和CVC投资现状及趋势进行了系统的梳理研究，对白酒、生物医药及云计算三大细分行业的运作特点和未来趋势进行了深度的洞察分析，重磅推出《2020上半年中国股权投资发展蓝皮书》、《2020年中国企业风险投资（CVC）发展报告》《2020年中国生物医药行业发展报告》、《2020年中国白酒产业投融资报告》、《2020年中国云计算行业发展报告》五大研究报告。股权投资发展蓝皮书揭示了近6年以来私募股权募资、投资和退出的发展演变情况，重点分析了2020年上半年的私募股权募投退发展态势，并对疫情后时代私募股权发展趋势进行了预测。私募股权2020上半年主要特征为：募资方面，募集金额及募集数量均大幅下滑、行业头部效应加剧，投资金额和投资案例数量双双下滑；投资方面，投资领域分布位列前三的为医疗健康、企业服务和金融行业；退出方面，IPO提速，上半年首发募集金额和数量均上涨，但并购金额和数量却大幅下降。股权投资未来关键发展趋势包括：股权募资来源更加多元化，市场二八效应将凸显，AI科技、数字经济、医疗、芯片等领域投资将增加，退出渠道多元化有望迎来IPO大年。企业风险投资（CVC）发展报告提出了CVC的战略目标和运营模式，对国内700多家不同产业背景主体机构的投资规模、投资行业和轮次分布特征进行了定量和定性的系统分析，对3家典型CVC机构的投资策略及投资效果进行了深度分析，对CVC发展趋势进行了预测分析。当前国内CVC发展态势为：国内720多家CVC机构中，传统CVC机构最多，占比近6成；互联网CVC机构占比近4成，投资活跃度最高，2020年上半年投资事件TOP10几乎被互联网CVC机构包揽；独角兽机构较少，大概20家。截止2020年6月底，720多家CVC机构投资案例数合计超过9600笔；总投资事件数量TOP10的机构投资事件合计达2735笔，占总投资事件数近3成。CVC未来关键趋势包括：CVC投资比重逐渐增大，成为VC领域的重要力量；CVC投资向头部集中；互联网CVC机构逐渐占据主流；独角兽CVC机构将更加活跃；CVC投资领域更趋多元化。白酒投融资发展报告对白酒产业、白酒产区、白酒企业投融资演进发展规律进行了系统分析，对不同形式的资本在推动产业变革创新中的作用进行了深度分析，并对四类典型的投融资案例进行了深度剖析，最后揭示了产业整体投融资逻辑，对产业未来发展趋势及投资机会与风险进行了预测分析。白酒发展趋势和投资机会包括：行业集中度进一步提升，白酒进入寡头时代；那些业绩稳定、竞争格局占优、稳定成长的白酒企业将更受投资者的青睐；酒旅融合加速，酒旅融合模式成为白酒市场新的投资热点；次高端市场扩容潜力巨大，新兴白酒品牌成为重要市场力量，可挖掘的投资机会不少。生物医药发展报告对行业发展驱动因素、价值链主要环节运营模式、市场格局、投融资情况及发展趋势等进行了分析。生物医药未来发展关键趋势包括：国内药企竞争加剧，头部药企竞争逐步向全球渗透；创新药发展加速，仿制药仍占重要地位；医药研发服务外包（CRO）前景广阔；产业集聚化趋势更加明显；产业并购整合加剧。云计算发展报告对云计算行业发展驱动因素、产业链发展情况、市场规模、行业投融资及行业发展趋势进行了分析。云计算行业未来主要趋势为：企业上云成为普遍选择，混合云发展前景广阔；容器技术有望推动我国PaaS快速发展；SaaS市场将持续高速发展；云原生为信息安全市场带来新机遇。展望未来，在“双循环”新发展格局的推动下，以国内大循环为主的内需产业及相关科技服务业将获得新一轮发展，白酒、生物医药等传统消费行业以及云计算服务等信息科技支撑行业都将享受“内循环”发展模式的红利。内需产业新一轮发展，将推动技术、模式、业态迭代加速，进一步激发股权投资活力。同时，随着我国科创板开板、再融资新规松绑、险资股权投资限制取消、创业板注册制等一系列政策的出台，国内股权市场投融资环境大幅改善，股权投资在未来的经济发展中将发挥越来越重要的作用。