企业并购调研报告

在信用尚不健全的时代，往往企业之间所发生的借贷关系、企业收购、兼并、合并都首先起步于尽职调查。它既是业务链条的起点，也决定了业务的终点。企业家做企业离不开决策，决策的依据离不开尽职调查。通过尽职调查，可以充分了解企业财务风险或危机，分析企业盈利能力、现金流，预测企业未来前景，了解资产负债、内部控制、经营管理的真实情况，是投资及整合方案设计、交易谈判、投资决策不可或缺的基础。今天麒麟小编就带您一起了解尽职调查的全流程。尽职调查是什么？尽职调查又称审慎调查(e diligence)，是在签署合约或是其他交易之前，依特定注意标准，对合约或交易相关人或是公司的调查。尽职调查可能是依法律要求必须进行的，不过多半是指自愿性的调查。在许多产业中常见的 尽职调查是在潜在买家要并购其他公司时会先评估目标公司及其资产。它的主要作用是审核并确定调查对象所提供交易相关资料的真实性、准确性和完整性；协助委托人更加充分地了解被调查对象的组织结构、资产和业务的产权状况和法律状态；发现和分析被调查对象的法律风险和问题，以及问题的性质和风险的程度。是使收购方尽可能地发现有关他们要购买的股权或资产的全部情况，使收购方获得一种安全感，他们需要目标公司（被并购方）准确的资产和债务情况。从收购方的角度来说，尽职调查也就是风险管理。尽职调查种类尽职调查的种类包括四类：■业务尽职调查　■财务尽职调查■法律尽职调查　■其他尽职调查1. 业务尽职调查主要关注点整个尽职调查工作的核心是业务尽职调查，财务、法律等方面的尽调都是围绕业务尽调展开的。业务尽职调查的主要关注点包括：（1）企业基本情况、管理团队、产品/服务、市场、融资运用、风险分析等； （2）企业从成立至调查时点的股权变更及相关工商变更情况；（3）控股股东/实际控制人的背景；（4）行业发展的方向，市场容量、监管政策、竞争态势、利润水平等情况；（5）客户、供应商和竞争对手等。2. 财务尽职调查主要关注点财务尽职调查重点关注的是标的企业的过去财务业绩情况，主要是为了评估企业存在的财务风险及投资价值。财务尽职调查主要关注点包括：（1）企业相关的财务报告；（2）企业的现金流、盈利及资产事项；（3）企业现行会计政策等;（4）对企业未来价值的预测等。3. 法律尽职调查主要关注点法律尽职调查是为了全面评估企业资产和业务的合规性及签字的法律风险。法律尽职调查主要关注点包括：（1）公司设立及历史沿革问题；（2）主要股东情况；（3）公司重大债权债务文件；（4）公司重大合同；（5）公司重大诉讼、仲裁、行政处罚文件；（6）税收及政府优惠政策等。4.其他(1)是否有历史遗留问题?比如一厂多制等；(2)是否存在大股东占用资金、重大同业竞争等问题；注:应当根据相关监管规则及实际案例，制定并不断完善"检查事项清单”，逐项确认。尽职调查的目的尽职调查目的分为三方面: 价值发现、风险发现和投资可行性分析。总的来说，尽职调查就是要搞清楚：1、他是谁？即交易对手实际控制人的底细和管理团队2、他在做什么？即产品或服务的类别和市场竞争力3、他做得如何？即经营数据和财务数据收集，尤其是财务报表反映的财务状况、经营成果、现金流量及纵向、横向（同业）比较4、别人如何看？包括银行同业和竞争对手的态度5、我们如何做？在了解客户的基础上进行客户价值分析，用经验和获得的信息设计授信方案和控制措施，把交流变成可行的交易。简言之，即做好股东背景和管控结构、行业和产品、经营和财务数据、同业态度的调查，提供我们的做法。尽职调查操作流程尽职调查的操作流程一般包括制定调查计划——调查及收集资料——起草尽职调查报告与风险控制报告——进行内部复核——设计投资方案等几个阶段。调查与收集资料为尽职调查流程中最为重要的一环，尽职调查团队通过各渠道收集资料，并验证其可信程度，最终形成尽职调查报告与风险控制报告。尽职调查的方法1、审阅文件资料通过公司工商注册、财务报告、业务文件、法律合同等各项资料审阅，发现异常及重大问题。2、参考外部信息通过网络、行业杂志、业内人士等信息渠道，了解公司及其所处行业的情况。3、相关人员访谈与企业内部各层级、各职能人员，以及中介机构的充分沟通。4、企业实地调查查看企业厂房、土地、设备、产品和存货等实物资产。5、小组内部沟通调查小组成员来自不同背景及专业，其相互沟通也是达成调查目的的方法。完成尽职调查报告投资团队根据尽职调查结果形成尽职调查报告，包括财务、法律、业务尽调等方面的内容，为公司决策提供依据。关于新加坡麒麟咨询【麒麟咨询】 是在新加坡注册成立的综合性咨询与科技服务公司，为新加坡本地客户与投资新加坡的外国公司提供一站式专业服务！公司的业务范围包含了：我们的合作伙伴包括新加坡大华银行UOB和华侨银行OCBC，为客户提供无缝对接的开户汇款和融资等全面银行服务。在我们专属的业务咨询服务行业专家以及金融、法律等专业顾问的帮助下，我们可以为您，我们的客户，在每一项交易过程之中提供整合的财务、商业以及运营方面的专业意见。无论您在进行公司注册、收购、剥离或者是战略结盟，我们不变的目标就是：确保您可以在交易之中获得尽可能多的回报！运用各行业和领域的专业知识，我们对工作全情投入！秉承客户至上的理念，我们的咨询顾问效率高而务实，孜孜不倦地为客户寻求最佳解决方案，与客户携手合作，共同创造持久的佳绩！

来源：华兴资本（ID:iChinaRenaissance）无论从资金端还是资产端，马太效应愈发明显，世界属于头部，当然，包括巨头。在移动互联网红利的黄昏，那些受关注的行业特点鲜明：科技与企业服务行业拼杀技术硬核，电商、社交、线下、出海起于流量深耕。这也预示着未来的两个方向：要么押注新的底层技术，要么在移动互联网精耕细作。作为每年的常规节目，华兴资本新经济市场并购战投报告如期与你见面。除了全面的数据，还奉上我们的热点行业趋势观察和资本市场观点，希望有幸成为你对2018年创投行业转折年记忆的一部分。2018年市场：马太效应继续，巨头节奏生变1. 新经济并购市场继续头部化：更少的交易拿到更多资金2018年中国新经济并购市场共发生并购交易674起，相比2017年减少4%；总交易金额为939亿美元，相比2017年增长47%；单笔交易金额(1)为1.85亿美元，相比2017年增长69%。2018年全年1亿美元以上的交易共37起，较2017年的20起有显著增加。并购市场活跃度增加，尤其交易金额显著提升，行业整合和战略收购等大额交易频现，下文会有详细列举。2. A股新经济并购交易活跃度和过会率达2015年以来最低点受监管趋严、二级市场并购套利逻辑失效、欠审慎历史交易不良后果集中爆发等影响，近年来，A股并购重组持续萎缩。2018年A股整体并购交易活跃度和过会率为2015年以来的最低点。具体到新经济行业，软件、先进制造等领域交易较为活跃，传媒娱乐等领域则全面萎缩。2018年我国A股新经济并购市场共发生并购交易291起，相比2017年减少12%；总交易金额相比2017年增加3%；单笔交易金额相比2017年增加32%。与2017年相比，2018年并购市场上大额交易数量变多。2018年并购重组相关监管政策整体进一步趋严，如再融资发股规模和市价定价方式增大了融资难度，减持新规降低了股票流动性等。下半年监管政策有所松绑，如推出“小额快速”并购重组审核机制、新增十大行业进入快速审核通道、放宽被否IPO企业借壳上市周期、简化预案披露内容等，使得下半年的并购交易呈现回暖趋势。3. 巨头继续活跃前20大并购与前20大投资2018年，新经济行业前20大并购交易中，互联网巨头参与的有8起。其中，华兴参与的美团收购摩拜、陌陌收购探探均为通过大型收购拓展业务边界的交易。此外互联网巨头内部的资本运作占到6起，如阿里巴巴将对蚂蚁金服的分润权转为股权、收购饿了么并与口碑合并为本地生活公司、阅文收购腾讯持股的新丽传媒、百度金融分拆融资等。巨头对旗下资产的梳理，有助于业务的整合及获得资本市场价值的认可。2018年新经济行业前20大投融资交易中，阿里巴巴、腾讯等战略巨头成为头部资产的主要资金方。腾讯参与9笔投资交易，包括京东物流、满帮集团、华人文化集团、拼多多、育碧、快手、车好多、斗鱼直播、自如；阿里巴巴参与5笔投资交易，包括分众传媒、Lazada、华人文化集团、万达电影、ofo。巨头孵化或分拆业务的主体持续受到资本的追捧，如蚂蚁金服、京东物流、京东金融、苏宁金服、陆金所、平安好医生、平安金融壹账通、自如等分别在今年完成了大额融资。4. 2018年互联网巨头把钱给了谁BATJ等互联网巨头在保持对热点领域持续跟进的基础上，围绕自身的业务优势进行生态布局，科技、文娱/内容、电商/新零售、金融、出行等板块是2018年互联网巨头关注的焦点。其中，腾讯利用自身流量优势，在文娱领域积极布局，2018年在文娱/内容领域完成近50起投资并购交易；阿里巴巴继续引领新零售的投资步伐，在该领域投资最为积极，且不乏控股权收购交易，腾讯也持续加码新零售布局；科技是BATJ共同关注的投资热点，尤其人工智能、智能硬件、企业服务等细分板块备受瞩目；京东则在企业服务领域加速布局，依托自身的商品、物流、金融等优势，对人力、办公、营销等企业通用领域进行深耕，以提升企业级业务竞争力。5. AT投资：上半年更对抗，下半年更分化从投资趋势来看，阿里和腾讯2018年全年的投资策略转化更加明显，上半年的对抗性更强，下半年则各有侧重。以电商和新零售领域为例，2018年上半年阿里和腾讯均投入重金，其中阿里相继完成54亿元投资居然之家15%股份、通过银泰百货35亿元收购开元商业、45亿元投资汇通达等多起内地市场大手笔交易，腾讯则跟进投资了永辉、海澜之家、步步高等多个零售巨头。今年下半年以来，两家公司的投资频次明显收缩，尤其腾讯第一季度的投资数量占到了全年的接近50%，阿里的项目数量则从第三季度末起开始减少。下半年阿里继续保持今年在科技领域的关注，腾讯出手则相对保守，尚未开始对2B领域的大规模投资。接下来，我们将给出对具体行业的趋势观察和观点分析。科技与企业服务：资本偏爱，巨头强势1. 科技行业：背负未来，背负更多资本的关注 2016-2018年，科技领域的融资金额占全部新经济行业比重从6.0%持续提升至8.5%，科技领域单笔融资额从310万美元持续提升至1,550万美元。科技领域越来越受到资本市场的关注。2016年科技领域融资金额超过1亿美元的项目11起，占全部新经济市场1亿美元以上融资项目数量比例为5.7%，其中多为云计算、云存储、CDN类的公司。2017年和2018年，1亿美元以上项目数量分别上升至18起和27起，占比提升至7.9%和9.2%，且人工智能、企业服务应用等独角兽开始崭露头角，愈发受到资本市场追捧(1)。所以我们来具体拆解一下AI和企业服务行业。2. AI竞速跑：加速应用，整合在即基础层方面，CPU、GPU等通用类芯片被Intel、NVIDIA、AMD等巨头垄断，国内创业公司的突破口在于FPGA、ASIC等定制化程度更高的芯片，深鉴、寒武纪、地平线等创业公司的产品在智能手机、智能汽车、安防等领域率先得到应用。随着中美贸易战发酵，该类公司在资本市场持续受到追捧。技术层方面，商汤、旷视等视觉识别头部公司持续受到阿里、百度等互联网巨头加码，业务量、估值水平、资金实力上开始和竞争对手拉开距离。美国市场技术层经历一轮并购后留存企业数量较少，且开始出现AI平台类公司，参照美国市场的经验，未来技术层头部效应可能进一步加剧，头部企业可能通过投资并购进一步实现行业整合。应用层方面，随着基础层和技术层日趋成熟，AI开始渗透并改造教育、医疗、无人驾驶、智慧安防/城市等行业。 3. 企业服务：虽先天缺憾、巨头占优，但潜力巨大科技行业市值Top 10的美国公司中，to C公司和to B公司各占一半，在办公软件、数据库、CRM等领域美国诞生了微软、Adobe、Oracle、SAP、Salesforce等千亿美元量级的公司。美国商业经历了较长的发展周期，金融危机以来企业降低成本、提高效率的诉求更给了企业服务市场充分的成长土壤。从70-80年代企业服务概念的兴起，到2000年以来的云计算以及SaaS服务兴起，再到近几年的AI技术演进，美国整体企业服务市场发展时间充足。相比之下，中国在to B领域尚未诞生与美国体量相近的巨头，而且正处于企业信息化、云计算、AI技术集中爆发的阶段，整体市场增长潜力较大但竞争激烈，互联网巨头、传统IT服务厂商和新型创新公司在其中都将面临巨大的机遇和挑战。然而，中国企业服务行业面临市场需求和付费意愿相对较低的挑战。从需求端来看，中国规模小于500人的小微企业占比达81%，远高于美国的17%。小微企业业务流程较为简单，且业务规模有限，对于企业服务类应用的需求相对较低；从付费意愿来看，中国人力成本不足美国的1/4，企业通过提高员工数量、增加工作时长等方式即可提升产能，实现粗线条增长，对付费软件购买意愿较低 。但中国企业IT支出仍有较大增长空间，目前中国GDP占美国GDP的61.0%，而IT支出仅占美国的15.2%，尤其是银行&证券、医疗健康、批发零售等行业，仍有较大增长潜力。从目前市场竞争格局来看，以阿里为代表的互联网巨头依托丰富的中小企业资源、深厚的基础设施积累和强大的成本优势，已经在企业服务领域占据了优势地位。仅以OA系统为例，截至2018年3月31日，钉钉企业用户数已超过700万，用户数超过1亿；截至2018年5月，企业微信企业用户数达到150万，用户数超过3,000万。随着未来互联网巨头进一步整合中小型应用服务公司，新兴的创业公司在该领域将可能面临愈发激烈的挑战。电商：围绕沉淀流量精耕细作，新兴电商形式开疆拓土1. 流量黄昏：社交电商、内容电商和社群电商迅速崛起2017年以来，电商行业开始出现一些格局型的变化，尤其在2018年拼多多上市达到顶峰。对比2018年底和2016年同期的MAUTOP 10电商平台，能够发现拼多多、小红书和淘集集增长最为迅猛，成为2018年社交电商、内容电商崛起的缩影。其中，拼多多MAU超过2亿直逼京东，上线3年过去12个月GMV已经增长至近3,500亿人民币；淘集集自2017年5月成立以来仅18个月月活用户数即跻身Top10；小红书由内容社区成功向内容电商转型，MAU超过3,000万并获得阿里注资。除此之外，2018年下半年以来以每日一淘、小区乐、兴盛优选、你我您等为代表的社群电商亦开始发力，依托社区门店和团长关系的销售模式也获得资本市场认可。这些新兴电商平台的兴起，或者依托腾讯、字节跳动等体系内的流量资源，或者在拥有自身流量积累的前提下和淘宝等电商平台合作开拓供应链，互联网巨头已经在其中成为一种基础设施提供者，为新兴公司的发展提供资源支持。 2. 社交电商：拼多多凭什么逆袭从商业模式来看，拼多多在用户端和商家端均和淘宝、天猫、京东等主流平台形成差异化竞争，凭借流量优势和差异化定位异军突起。在用户端，拼多多主要面向碎片化、非目的性的消费场景，通过微信、QQ等社交平台获取流量并按照性价比等因素分发，获客成本远低于其他电商平台。在商家端，拼多多吸引了大量中小商家，其中不乏生产商、批发商等，拥有较强的供应链管理能力和成本优势。目前拼多多的用户数量、GMV等规模数据依然处于高速增长中，且货币化率相比于其他较为成熟的电商平台仍有增长空间，未来盈利能力有望改善。3. 内容电商：自有流量变现，电商供应链加持2018年以来，以抖音、快手为代表的短视频平台开始纷纷试水电商业务，通过与淘宝、有赞等电商平台合作的模式，实现流量内容和货品资源的有效协同，依靠大V的带货能力、平台的流量资源与分发能力，以及电商合作伙伴的供应链能力，建立边看边买的电商生态。同时，B站、小红书等内容平台也纷纷选择和电商平台合作的模式，进一步撬动自身的流量资源。阿里巴巴分别在2018年6月和2018年10月投资小红书和B站，双方的合作进一步深入绑定。而以蘑菇街为代表的电商平台，也通过小程序等功能开拓自身的内容板块和流量运营能力，带动新的增长引擎。 4. 社群电商：凭借获客和履约成本优势，火热二三线2018年下半年以来，社群电商受到资本市场持续追捧，红杉、IDG、高榕、今日资本等基金积极布局，每日一淘和小区乐等公司均获得1亿美元以上的大额融资。社群电商的商业模式为以社区为节点，线上建立社群、线下完成交付，电商平台提供供应链、物流仓储及售后支持。依托于团长的熟人关系，社区电商平台能够以较低的成本获客；社区相对狭小的地域范围则有利于集中进行物流配送，能够有效分摊物流的履约成本；预售模式前置消费者需求，对于社区电商平台的资金周转、库存配置也更为有利。社群电商最火热的地区在二三线城市，主要原因为随着城市化整治，菜市场、小地摊等传统渠道逐渐萎缩，社区型生鲜门店和大型商超取而代之，但供给不足以满足需求。在生鲜电商网络可触达度和生鲜供应链改造程度不及一线城市的情况下，二三线城市对兼具性价比和便利性的社区电商形式具有强需求。社交：新玩家押注年轻人求变，微信探索迭代求新1. 专注于年轻群体和丰富玩法的新一代社交平台兴起根据QuestMobile数据，截至2018年11月，MAU超过500万人且相对去年同期有所增长的社区平台主要包括陌陌、探探、最右和Soul。尤其以最右和Soul为代表的新一代社交平台，通过满足90后、00后新一代年轻人群特定的社交需求实现了高速增长。最右是一个内容导向的社交平台，通过娱乐视频和图文吸引00后年轻人入驻，通过强运营维持平台氛围和阅读体验，并进一步在用户间构建联系。 Soul主打灵魂社交，通过语音、语句而非外表在陌生人之间构建联系，满足年轻人寻求存在感的需求。除此之外，2018年也诞生了子弹短信、POP等多个全新的社交平台，社交这一以往被微信、QQ、微博几乎垄断的领域随着新一代年轻人群的成长和对社交关系重构的需求，开始迎来新的变局机遇。2. 微信新版本探索短视频和信息流2018年12月，微信更新7.0新版本，是自2015年1月6.0版本更新以来最为全面的一次版本迭代。在信息流方面，微信将公众号的“点赞”升级为“好看”，点击“好看”后文章会被推荐到“看一看”，微信好友会看到这篇文章，并可以在文章下方进行讨论。通过圈层分发机制，由好友为用户定制优质内容池，提升用户获取优质内容的效率，平衡头部大号和中长尾公众号的曝光度。此外，“好看”作为一种投票打分机制，能够帮助微信建立基于社交关系的兴趣图谱，打磨内容分发算法。在内容发布方面，推出24小时阅后即焚的短视频拍摄功能“时刻视频”，为用户提供新的表达工具。线下与出海：巨头新星的流量新战场1. 互联网巨头持续发力线下，线下零售、线下媒体均成为投资热点随着线上流量红利逐渐减少，互联网巨头持续发力线下，寻找新的流量入口。阿里自2016年10月提出新零售概念以来，持续布局线下零售门店，其中不乏数十亿美元的大手笔投资。2018年以来阿里的新零售布局向营销等中台延伸，7月阿里150亿人民币入股分众传媒，以探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。 腾讯以少数股权投资的形式快速加码海澜之家、名创优品、都市丽人等线下零售店，利用自身的流量资源、云计算、支付能力等优势，联合京东赋能线下零售商。2. 出海流量受到关注，内容、电商类APP积极海外扩张自2017年以来，越来越多的创业公司将眼光瞄准海外，推出针对海外市场的应用。国内互联网红利逐渐消失，流量已接近天花板，获取流量的成本高昂。相对而言，许多海外发展中国家仍处于互联网红利中，流量丰富且成本低廉。国内互联网公司经历了中国市场激烈的竞争，打磨出的产品和商业模式在海外表现出强大的生命力。国内App出海的热点逐渐转移到内容、电商类App，电商出海得益于供应链优势，新闻聚合APP、短视频等内容出海则代表国内创新的商业模式在发展中国家乃至发达国家受到认可。3. 字节跳动、快手、YY等多个内容产品出海成绩斐然内容类产品成为新的出海主力军，短视频、直播、新闻等领域的创业公司在东南亚/中东等新兴市场和欧美/日韩等成熟市场收获颇丰。东南亚/中东市场：随着流量资费的持续下降，网络、终端性能的提升，线下内容消费开始转向线上消费，需求端开始增长；与此同时，市场上外来内容产品本土化程度较低、本土内容产品断层，导致供给不足，用户需求未能得到满足。以抖音、快手、BigoLive为代表的短视频/直播平台凭借优质产品和成功的本土化运营打入新兴市场。欧美/日韩市场：移动互联网发展成熟，用户粘性较高，有较好的变现基础，但同时需求端对产品要求较高，出海产品的进入门槛较高。以字节跳动为代表的独角兽通过投资并购率先抢占成熟市场，并借鉴成功经验，整合自有产品，最终成功融入欧美/日韩等成熟市场。4. 供应链优势支撑电商“走出去”，出海电商表现亮眼国内电商在供应链成本和效率上优势明显，海外市场用户网购习惯逐步养成、电商渗透率仍有较大提升空间，这为中国出海电商发展带来新契机。 中国出海电商已在全球市场耕耘多年，排名靠前的平台包括AliExpress、Club Factory、SheIn等，多数以中东或印度市场为主，其中中东市场智能手机普及率高、消费者购买力强、轻纺工业相对缺乏；印度市场人口基数大，经济增长潜力较好。资本市场：冰火共存，境外IPO迎退出潮，A股现科创板机遇1. 长尾与头部，人民币与美元市场，冰火共存资产端来看，2016年-2018年5,000万美元融资额以上的融资项目占比从73.9%提升到85.0%，融资数量占比从2.5%提升至8.2%。蚂蚁金服、美团点评、字节跳动、京东物流等行业独角兽多次完成10亿美元以上的大规模融资，体现出资本市场对头部项目的明显偏好。资金端来看，资管新规的出台导致人民币基金募资难度加大，且A股市场持续低迷，数百家上市公司股东股权质押接近平仓线，上市公司在一级市场出手也日益谨慎。同时A股IPO的不确定性和二级市场表现低迷也导致了人民币项目退出压力较大，人民币融资项目占比从2016年的58.1%下降到2018年的41.8% 。2. 战略与深口袋投资人表现更为活跃战略投资人出于战略协同、行业布局等考虑，在一级市场表现持续活跃，2016年至2018年出手最为频繁的TOP20投资人中，BATJ的投资数量占比从2016年的20.1%提高至2018年的33.1% 。财务投资人方面，随着资金面收紧，投资机构呈现出一定的头部效应，红杉、IDG、高瓴等规模大、口袋深、实力雄厚的投资人表现十分突出。3. 二级市场迎来港股/美股上市潮2018年迎来了美股和港股上市的高峰，全年共有50家和38家新经济领域公司分别完成港股和美股IPO。港股方面，2017年年底港交所修改创业板和主板上市规则后，生物科技类、同股不同权类公司开启香港上市潮，此外科技、金融、教育行业创业公司也纷纷选择通过上市补充弹药。美股方面，美国资本市场对文娱、电商、新能源汽车等领域有更深入的理解和更高的接受度，且美股年中接连创下新高，以腾讯音乐、爱奇艺、拼多多、蔚来汽车为代表的独角兽选择赴美上市，并在资本市场得到积极反馈。2018年下半年以来，尽管全球资本市场走低导致部分公司出现了一二级估值倒挂的局面，但考虑到可能未来较长一段时间内，资本市场都将面临较大的不确定性，对于符合条件的创业公司来说，选择合适的地点和估值实现上市，能够帮助其提高安全边界，未来还可利用上市公司资本平台进行产业整合，寻求符合长期价值判断的优质并购标的。4. 内地市场科创板横空出世，2019年将迎来细则

2020年我们关注：物流、教育、新消费领域为主，以上三领域均已与资方达成共识（19年度《咸蛋说》平台已经为多家企业成功融资，行业涉及：物流、AI、自动驾驶等行业，欢迎资方和项目方私聊。）《咸蛋说》业务领域：审计业务：出具非上市公司/上市公司年度审计报告、专项审计报告、管理建议书、合规报告等公司管理业务：财务整理（含多账合并）、内控管理、全面预算管理、内审制度建立等FA业务：财务顾问、法务顾问、新三板挂牌辅导、IPO实施、投融顾问、私募基金、场内外资本市场、并购重组。【声 明】本公众号文章版权归原作者及原出处所有。凡本公众号注明“来源XXX或转自XXX（非本公众号)”的作品均转载自其他媒体，转载目的为学习、交流所用，内容为作者个人观点，仅供参考，并不代表本公众号赞同其观点和对其真实性负责。本公众号转载文章，我们已经尽可能的对作者和来源进行注明，若因故疏忽，造成遗注，请及时联系我们，我们将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。本公众号拥有对此声明的最终解释权。

企业并购整合是决定并购成败的关键因素，尤其是财务整合，它是整合的核心环节，是最终实现并购目标的重要保证。本文基于企业并购财务整合的内容与意义，分析了当前企业并购财务整合中存在的部分并提出了相应的对策。来源：中国管理信息化 2020年21期1企业并购中财务整合概述企业并购中财务整合的意义并购是指通过一系列交易安排使控制权在主体间转移的经济行为。财务整合是运用特定财务手段梳理、处理资源使并购后企业资源协调融合的过程。财务整合是并购整合中不可或缺的内容，是并购成功的有效保证，它对并购整合的作用体现在以下几个方面：第一，财务整合是财务管理的重要内容。并购后重建财务管理体系成为首要工作，优良的财务管理体系是公司得以有序经营的前提条件，而财务整合是重建财务管理体系的第一步。第二，财务整合是资源合理配置的基础。企业的资源是其经营发展的基石，由于企业合并往往导致并购双方的产权结构、经济资源发生重大调整，如果并购双方不能在规划、配置与资源处理方面实现管理统一，那将难以实现企业预期并购效果。第三，财务整合是企业革新的助力。在并购双方之间进行财务整合的重要目的之一就是获取充分信息协同双方战略目标，在双方公司战略层面进行组织、管理并随着环境的变化推动企业战略变革。同时，通过财务整合双方基层业务单位发展战略被合理统计与记录，能够更清晰地对企业现阶段进行定位，这也是一种刺激与激励，能够有效地促进其在并购后更好更快的发展。财务整合的内容及要点不同公司经营范围与具体业务各不相同，但财务整合基本骨架是相似的，主要包括如下内容。（1）财务管理目标整合。并购前双方是不同公司，经过并购对象筛选后，战略上会实现统一，但财务管理目标一定不尽相同。因此，根据实际情况分析调整新的财务管理目标为后续整合工作提供方向是财务整合工作的起点。（2）财务组织机构整合。组织机构是财务工作的骨架，合理的组织机构更能提高工作效率。（3）财务制度体系整合。制度体系是运行财务工作的基础，同时拥有适宜的制度体系才能对工作进行合理评判与反馈。（4）资产整合。主要涉及三部分：资产鉴别、整合与剔除。资产是财务整合的重中之重，资产决定了企业实体经营能力，重新审视双方资产，根据发展战略与经营业务对资产重新分配，整合更具有经济效益的资产，剔除双方劣质资源，使企业资源结构得以优化。（5）债务整合。主要是并购后双方债务结构问题，防止产生难以背负的融资压力，努力实现更优的资产结构，避免融资风险。（6）业绩评价指标整合。评价指标整合同时也是内部控制的基本内容，是对企业实施控制的有效手段。2并购中财务整合存在的问题整合目标缺乏战略性战略目标对并购事项的影响具有广泛性涉及并购各环节，在局势不明的情况下，清晰明确的战略目标对公司整体具指导意义。但是由于许多企业在并购工作落实之前没有进行长期战略部署，仅为了迎合某些需求盲目地追求并购利益，所确定的目标与企业实际状况不适配，导致后期财务整合计划不具有实际可操作性。最终致使并购后的整合工作会受到来自企业内外部阻力，影响公司整体整合效果从而影响着并购活动的成败。对财务整合缺乏重视并购不是简单的将双方公司一加一合并，而是在形成控制的前提下协同发展共同进步。企业并购完成也并不意味着并购成功，并购效果将持续影响并购后较长经营期间最终体现在财务报表数据上。部分企业虽然完成并购但是却没有达到预期并购效果甚至被并购带来的财务压力逐渐拖垮，主要原因之一就是不重视并购后的整合工作尤其是财务整合。此外，部分公司陷入收购热中以求以最快的速度实现扩张，急于求成一味地追求利益最大化，在并购工作完成时就画下句号，不在意并购的整合工作，为企业带来各种隐患。并购前调查工作不充分并购最终成功与否往往在并购初期尽职调查期间就初现端倪，战略上不匹配的调查对象、拙劣的资产评估都一步步加深了企业并购风险。一方面，双方匹配性不高会限制并购的价值创造能力，也会为企业带来不必要的并购支出，另一方面双方门不当户不对也会为财务整合的后期工作带来巨大障碍。整合工作缺乏统一性整合工作各结构之间往往存在内在逻辑联系，牵一发而动全身，而在实务操作中整合工作一个常见问题就是财务整合比其他整合工作繁杂所以容易盲人摸象，导致财务整合工作进行到后期与整体整合方向相脱离，影响企业最终并购效果。割离现象主要表现为财务部分处理脱离了整体计划，忽视了整合工作内部之间的连接关系，导致各整合结构之间发生冲突。3提高并购中财务整合效力的对策明确并购战略目标并购前不同公司财务目标会略有差异，但是，恰当的并购对象与公司在战略层面一定是统一的。整合的首要目的是结合双方实际情况制定新的发展方向，以尽可能地减少双方后续冲突，实现协同发展。明确的目标将作为指导方针为后续财务整合计划与整合工作指明方向，防止整合无方向无重点。在具体目标的指导下细化整合计划，能将整合落实，保证整合工作井然有序的进行，防止出现混乱并及时纠错，为并购后发展夯实基础。加强对财务整合的重视财务整合的最终意义是实现协同效应，优秀的财务整合处理甚至一定程度上可以弥补并购操作中的不足。加强重视的措施主要体现在如下两方面。（1）加强管理。选取具有专业胜任能力的优秀员工担任小组负责人，带领财务整合小组结合战略目标与并购动因建立合理科学的财务整合计划，并随时关注整合进度与公司内外部情况，对整合计划进行更正与动态调整。同时并购的调研人员应当参与到整合计划撰写中来，以保证财务整合计划与企业的适配性。此外，在整合过程中负责人应严格把控保证工作按照计划执行，并建立反馈机制将财务整合过程中遇到的问题及时向上级报告，包括财务整合小组内部沟通，也包括与其他整合业务单位及公司其他部门沟通，并定期开展总结会议将问题汇总、沟通与处理。（2）加强控制。建立独立的监督小组或选取特定人员对财务整合工作进行监督与检查。监督工作的重点在于核实整合进度与整合成果确保财务整合工作有序进行，定期向管理者提供监督报告。此外应注意保障监督人员的独立性，应独立于企业其他工作岗位。建立完善的财务体系财务体系主要涉及财务组织机构与财务管理体系。并购双方有各自的管理理念与经营文化，形成各具特点的财务体系，但并购后规模与业务都有所变化，财务工作难度也会有所提升，所以应根据并购后实际情况重新审视双方财务制度。调查分析，寻找优势与差异，在融合的基础上建立理想的财务体系。这不仅为了更好地适应公司发展提高经营效率，同时也为财务工作者减少不必要的麻烦与困扰，避免相关人员对并购产生抵触情绪。财务组织机构整合包含岗位与人员配置。岗位设置与工作效率紧密相连，新的公司环境下应结合尽职调查结果与企业发展战略对岗位重新调整，因需立岗减少岗位闲置与岗位重叠，避免资源浪费。并购后财务工作较原来繁复许多，需结合考察机制对财务人员进行考核，调整人员配置，以提高办公效率。此外，在并购期间财务负责人也应注意员工个人情况，防止出现岗位不适应或心理不适应等问题影响工作效率。财务管理作为对被并购方实施控制的有效手段，并购后应及时更新，防止管理脱节。并购扩大了公司规模与实力，但也会提高企业管理成本，对并购效益造成抵减效果。应调查两公司管理风格，找出障碍，吸取双方好的管理经验，建立更完善的管理体系提高管理效率。首先，建立适宜的考核机制。并购后人员结构松散流动性大，在推进过程中不应一味地推行新制度也需要收集员工反馈以进行必要的更改。同时选派更有能力的人员担任财务负责人。另一方面，作为公司重要的控制手段，随着规模扩张更应当注重内部控制制度的建立，可聘请专业人员帮助 建立内控制度。内控体系完善后需要严格按照内部控制制度运营，定期检查并形成内部控制报告。提高并购前尽职调查质量仓促并购将导致一系列严重后果，详尽的尽职调查、完善的评估体系有助于从根本上减少财务整合工作的困难。简单来说，尽职调查主要是调查公司相关信息防止并购双方信息不对称、存在未知信息等影响并购决策，以降低并购风险。主要涉及业务、财务、法律调查等。充分完善的调查工作是并购对象合适的有力保障，佐证双方是否在战略上可以实现统一，是否可以创造新增价值。有效的尽职调查需要保证尽职调查的充分性。越是详尽、多方位的尽职调查越会为并购降低风险。以战略性为导向的并购处理重点关注核心竞争力，因此尽职调查的重点是核查并购对象的核心竞争力资源与相关业务数据的真实性可靠性。体现为以财务报表为载体进行尽职调查，该工作进行的充分与否直接影响并购相关的重要决策，是并购得以进行的基本保障，应当对每一项进行细细调查不容有失，不然将在后续并购处理中为双方带来极大的不便利与损失甚至直接导致并购失败。其中涉及从对方手中直接获取的资料应调查取证以保证资料的真实性准确性。除此，在尽职调查中应不仅关注被并购方的基本情况、核心竞争力资源等财务数据，被并购公司管理风格、经营文化等软资产也需要进行充分了解，以防止并购后双方产生过敏现象，阻碍整合工作的进行甚至影响后续企业的良好经营。而在财务整合阶段，将尽职调查结果运用到财务整合计划中，能有效提高财务整合效率，避免企业发生不必要纠错成本，加快并购双方适应速度，尽快实现并购效益。

近日，贝恩公司发布的《2021年全球并购市场报告》显示，去年，全球并购市场经历了“过山车”般的行情，2021年，全球并购市场将持续升温，并将呈现出资产剥离的需求日益迫切、范围交易和规模交易“双升”、供应链趋于本地化的趋势。报告显示，去年，新冠疫情发生初期，并购活动几近停摆，直至下半年迎来反弹，2020年第三和第四季度，交易金额增长均超过了30%。此外，受益于高科技、电信、数字媒体和制药等快速增长行业的影响，交易倍数（企业价值/息税折旧摊销前利润）的中位数从2019年的13倍增长到了14倍。2020年，全球企业共签署超过28,500桩并购协议，交易总额达到2.8万亿美元，两者较2019年分别下滑11%和15%。根据本次调研，2021年，全球范围内并购势头依然强劲，并且将会成为企业重要的战略支柱。约50%的受访高管预计，2021年其所在行业的并购活动将增多。未来三年，并购对其企业增长的贡献率将达到45%，在过去三年，该比例仅为31%。广州日报全媒体文字记者 谢绮珊

4月7日下午，安永在上海发布了《全球资本信心晴雨表》（以下简称“报告”）。报告显示，后疫情时代，中国企业高管普遍对市场前景持乐观态度，未来一年的并购意愿创下十年新高。值得一提的是，报告指出，消费品、科技、汽车与运输是未来一年内中国企业寻求并购时最关注的三个行业。去年，新冠疫情导致市场整体表现下挫，根据安永的调查显示，在未来企业收入和盈利方面，96%的中国受访者认为企业的收入将在2022年之前恢复正常水平。未来一年，企业依旧面临外部风险和内部运营的双重挑战。外部风险方面，国内受访者认为，除了疫情持续流行外，气候变化影响和技术变革是企业业务增长面临的最大挑战。而从企业运营角度而言，人才和并购成为多数企业的主要战略考量。在此基础上，中国高管的并购交易意愿创下了历史新高。报告数据显示，57%的中国受访者表示在未来一年内将积极寻求并购交易。这一数字为近十年的最高水平，且高于亚太地区和全球企业的并购意愿，后两者的数字分别为53%、49%。安永大中华区战略与交易咨询服务市场主管合伙人李思文认为：“尽管存在风险和不确定性，中国的企业仍表达了对并购的强烈渴望。疫情的经历迫使各公司开始审视其战略和投资组合。因此未来12个月内的大多数交易将旨在补强和关注特定运营能力。这些交易以提升数字和技术能力为中心，同时也注重购入资产和填补人才缺口，以帮助企业面向未来发展。”据悉，从去年下半年开始，中国境内投资市场已经出现很大反弹。安永大中华区交易与资本运营主管合伙人卫滨对记者表示，后疫情时代“对于中国企业，特别是外贸企业来说，绝对不是一个‘危’而是一个‘机’”。其指出两个方面原因：“首先是企业战略考量的原因。一些老练的企业高管往往会在疫情后半段开始布局。在上一次金融危机的时候，凡是在早期进行布局的企业，财务回报比较为保守的企业高20%，所以现在无论是大的机构、小的机构都知道，如果在谨慎研究的基础上做一些大胆的投资、布局，往往会有事半功倍的效果。其次就是国内的各项利好政策，包括十四五规划、双循环、碳中和等方面的政策，以及数字经济转型、国内市场深度和广度等因素。”报告同时指出，预计未来一年内中国企业面临的资产收购竞争将会加剧。受益于中国经济环境的迅速回暖及IPO市场的进一步开放和活跃，私募股权和其他形式的私人资本可能会对并购交易市场带来更大的影响。从行业来看，消费品、技术、汽车物流、生命科学、先进制造业是并购意愿最强烈的行业。从投资目的地看，未来亚太区域并购市场将继续表现抢眼。对中国企业而言，除了国内市场，东南亚、印度和日本等亚太国家成为投资的主要目的地。报告指出，这体现出中国企业投资的新方向，即收购目标从获取资源（非洲、澳洲、南美等）和新技术（目的地以欧美国家为主）转向拓展新的市场和消费者；同时也体现出中国企业在价值链上的逐步升级；此外，也可能与地缘政治因素的变动有关。李思文指出：“尽管中国是首要投资目的地，但超过85%中国企业的并购目标已跨越国境，这表明越来越多中国公司具备国际视野和国际化的管理能力。虽然中国企业对于境内及跨境并购的态度积极，考虑到国际局势及监管等因素，我们预计中国和亚太地区的交易将会迎来更激烈的竞争。”

2020年注定是不寻常的一年。回顾上半年，受疫情影响，经济下行压力增大，全球并购市场受到巨大影响。目前，新冠疫情在中国得到有效控制，复工复产正在积极有效地恢复当中。虽然这次疫情对不少行业均造成深刻的影响，但是机遇总是与挑战并存的，我们见到部分行业异军突起。为此，我们推出“2020年中期中国行业并购市场回顾及展望”系列，焦点集中在对不同行业的交易并购活动趋势分析，为受影响的行业以及投资人在市场中抓住投资亮点，促成合作，锦上添花亦或是雪中送炭。系列报告涵盖医疗健康、教育、物流、电力与公共事业、电信、房地产、零售及制药和生命医学八大行业。教育行业2016年至2020年上半年，中国教育行业累计完成1,909起国内外并购交易，已披露交易金额累计超过人民币1,600亿元。其中2020年上半年完成国内交易120笔，交易总额超180亿元。不同细分面临冰火两极的现状。在线教育行业迎来新机遇，资本向各赛道头部企业集中，头部梯队加速跑马圈地，马太效应逐渐体现，腰部机构面临行业洗牌，行业分化和整合加剧。展望未来，资本将继续加码头部企业，具有线上和线下完整产品形态，并拥有完善教研及师资体系的教育机构将受到青睐。在线教育在疫情、人工智能及5G的多重推动下，将向数字化跃迁。而随着素质教育在线化的普及和被资本的认可，更多的商业模式将涌现，巨头教育企业在素质教育赛道的布局将重塑行业竞争格局。医疗健康服务行业2013年至2020年上半年，中国医疗健康服务市场累计完成995起境内外并购交易，已披露交易金额累计超过人民币2,000亿元，其中2020年上半年发生71起，约为100亿元。在此期间，医疗健康服务行业并购活动经历了准备期、高峰期、调整期。2020年上半年，受疫情影响，行业投资热度虽然退减，但整体受市场长期看好。上半年投资热点回归医院领域，其中专科医院更受资本青睐。展望未来，随着“十四五”医改深入，在医保控费、患者获取、品牌建设等方面有成熟商业模式的标的将持续受到关注。2020年上半年，新冠疫情的助推让互联网医疗在政策上实现“破冰”。随着医保和首诊的打通，涉及远程医疗、处方药流转、疫情大数据监控的标的或将受到投资者青睐。PDF版本将会分享到199IT高端交流群，感谢您的支持！199IT热门报告重点推荐，可直接点击查阅2020年Q2亚马逊广告指标报告文化：对新时尚和奢侈品消费者最重要的事2020年社交媒体上户外品牌排行榜2019中国酒业经济运行报告2020年内容参与报告混合玩法游戏玩家研究报告2020中国消费金融公司发展报告2020年亚太地区旅游行业消费者行为与态度研究报告2020中国住宿市场网络口碑报告2020年意见领袖的时代报告2020年中国便利店发展报告报告：美国支付的未来英国首选奶制品品牌排行榜联网电视报告行动主义时代的品牌报告2020东南亚网络消费者报告2020年网络安全行业薪酬调查报告报告：虚拟销售的技能和挑战报告2019-2020年Z时代报告2020年软件供应链状况报告营销测量和归因调查报告2020年Instagram Stories基准报告2020年全球广告年中报告谷歌解码决策报告：混乱中的决策意识营销生命周期中的位置数据2020年多渠道营销报告Instagram广告主排行榜2020年第二季SaaS并购报告2020年美国薪资保护计划报告报告：营销人员、代理机构和新冠病毒新冠疫情：疫情之后的技术趋势2020年网络国度（176页）中国优化营商环境的成功经验2020年数据驱动的网络教育营销趋势报告2020年数字经济与社会指数报告（124页）2020年电子竞技行业报告2020年美国广告主报告2020年Q1网络服务行业报告2020腾讯手机行业洞察白皮书2020年首席营销官CMO支出调查年度报告2020中国便利店景气指数报告2020年第一季度视频趋势报告报告：媒体和我“十四五”新起点：中国高速公路企业的破局之道2020雇主品牌报告联合国：2020电子政务调查报告（356页）中国农村地区电动汽车出行研究（2.0版）2021年电子商务报告2020年创新报告2020中国智能城市指数2020年视频游戏行业报告2020非洲经济展望报告报告：网络品牌和传统零售商的经验和教训2020年首席营销官CMO报告世界经济论坛：自然与商业之未来报告：改变全球营销采购观念和贡献2020中国地方政府数据开放报告2020年数字资产管理报告2020中文播客听众与消费调研合则两利：如何摆脱危机2020年个性化报告2019年卫星遥感应用报告2020年东盟农业食品科技投资报告2020年美国中小企业影响报告2020年亚太地区移动经济报告2020年自动驾驶汽车成熟度指数报告2020年中国互联网报告2020年最具创新力的50强企业报告：危机事件对消费者行为的影响2020年英国广告年中报告2020年网络视频广告调查报告2020中国时尚跨境电商发展报告2020 BrandZ中国全球化品牌50强2020年世界粮食安全和营养状况报告2020年大学生就业力报告限制与中国的贸易为什么会终结美国在芯片业的领袖地位2020年科技独角兽报告2020年儿童网络习惯报告报告：Covid-19和营销2020年全球财富和高端生活报告2020年OTT报告广告相关性调查报告广告程序化购买供应链透明度调查报告2020全球游戏市场报告（免费版）Covid-19对2020年广告支出的影响报告：电视的转型2020年6月移动报告联合国环境规划署：限塑报告（118页）中资银行海外信贷业务的环境和社会风险管理表现及分析报告：解剖观看的机会2019-2020年中国百货零售业发展报告2020年亿万富翁报告2020上半年美国广告行业报告2020年奢侈品市场概览亚洲金融发展报告：普惠金融篇COVID-19对全球旅游业造成影响评估COVID-19对全球广告投资的影响报告2020年全球电子废物监测报告2020年传播、公共关系和公共事务调查报告中国K12在线教育市场调研 及用户消费行为报告2020年冠状病毒对数据和营销行业的影响2020年度亚太知识产权报告建立货架意识：量化广播对FMCG品牌最后一分钟的影响报告2019中国企业数字化采购发展报告2020年全球人力资本趋势报告（127）2020年客户历程管理和客户体验测量报告2019中国电子商务报告（182页）报告：首席营销官的难题和优秀营销人员的标准2020年BrandZ最具价值全球品牌100强2020年6月移动市场报告2020年网络新闻报告（112页）2020年Q1软件业报告2019年美国网络广告收入报告2020年中全球媒体行业预测报告2020年社交媒体营销报告Z世代亚太版：亚太地区内的互连、互动和成长新青年新消费观察研究报告报告：电动汽车能否战胜冠状病毒危机2020年Q1教育应用报告2019年欧洲广告报告报告：消费者体验指数2020年能源发展报告（204页）COVID-19对游戏行业的影响报告2020社交媒体趋势报告2020年基于账户营销报告亚洲广告程序化购买报告2020年社交媒体趋势报告2020全球零售银行报告2019年性福报告2020年第一季度网络媒体行业报告报告：COVID-19对学校和教育的潜在影响金融科技在香港银行业的采用和创新2019年App Store全球报告2019年美国博彩行业报告聚焦游戏领域：2020年度报告新冠疫情前后的化妆品行业观察与展望2020年工作和生活平衡报告报告：利用营销数据制定更好的决策人工智能芯片之争报告：技术战中的中国挑战（69页）报告：COVID-19对消费者行为的影响报告：消费者、可持续性和ICT报告：新冠疫情危机或使全球赤贫人口增至11亿2020年Q1全球市场研究报告报告：实施COVID-19复苏COVID-19全球调查报告：对内部业务的影响2020年CRM数据管理报告2020物业行业专题报告2020年春季消费者心声研究报告2020 年数字化转型趋势报告2020年全球保险报告2020年第二季度消费者参与报告2020年第6期全球经济展望报告2020年社交媒体指数报告2020年全球云服务市场报告欧盟营商环境报告2019/20202020未来的消费者报告2020年全球媒体行业报告COVID-19期间语音助手用户行为调查报告报告：从可靠性到弹性报告：CCPA塑造隐私格局2020年全球能源报告COVID-19时期的广告业2020年智能音频报告（55页）2020年B2B网络体验报告后疫情时代的挑战和机遇2020年第一季度亚太地区投资报告2020年第一季度移动广告指数报告2020年营销报告商务电子邮件营销报告COVID-19影响之消费支出报告2020年推动能源系统有效转型报告报告：COVID-19如何永远改变消费者的行为第四版新冠肺炎疫情与全球就业监测报告COVID – 19相关出行限制：全球旅游概览报告2019-2020小微企业融资状况报告（97页）2020年印度零售报告| NOTICE |

SEG发布了“2020年第二季度SaaS并购报告”。软件并购交易额（包括软件即服务、内部部署、移动和互联网交易）受到新冠肺炎及其引发的市场低迷的影响，环比下降近20%。总体软件并购交易量在2020年第二季度首次跌破600笔。SaaS并购交易量在第二季度下降了30%，共公布了207笔交易。此外，我们预计2020年年度交易量将首次呈下降趋势。就并购交易量而言，销售和营销仍然是最活跃的产品类别，在过去三年中达到了565笔交易。医疗保健软件是最活跃的垂直行业，在过去三年有260笔交易。此类别发布的交易量增长了68%。排名第二的是房地产行业，有155笔交易。2020年第二季度，近46%的SaaS卖家专注于垂直市场。医疗保健SaaS是第二季度最活跃垂直市场，占垂直交易的23.2%。规模较大的公司获得的EV/营收倍数最高，因为营收在5000万美元或更高的公司公布的EV/营收中位数是5.3倍。此外，近30%的SaaS卖家公布的EV/收入倍数中位数为7倍或更高。去年，SaaS并购目标中的大多数是员工人数不到100人的中小企业。此外，近45.4%的SaaS卖家是在最近10年内创立的。按月计算，SaaS并购交易量在5月份跌至低点。6月份出现了复苏的迹象，预计反弹将持续到7月和8月。SaaS并购估值倍数通常落后于公开市场倍数，尚未显示出新冠肺炎的影响。SaaS并购倍数中位数与前几个季度一致（EV/收入为4.7倍）。战略和私募股权驱动的交易在第二季度的收购活动中所占份额相等。收购欲强的买家包括VMware、Volaris Group、MRI Software、微软和Thoma Bravo。PDF版本将会分享到199IT高端交流群，感谢您的支持！199IT热门报告重点推荐，可直接点击查阅报告：营销人员、代理机构和新冠病毒新冠疫情：疫情之后的技术趋势2020年网络国度（176页）中国优化营商环境的成功经验2020年数据驱动的网络教育营销趋势报告2020年数字经济与社会指数报告（124页）2020年电子竞技行业报告2020年美国广告主报告2020年Q1网络服务行业报告2020腾讯手机行业洞察白皮书2020年首席营销官CMO支出调查年度报告2020中国便利店景气指数报告2020年第一季度视频趋势报告报告：媒体和我“十四五”新起点：中国高速公路企业的破局之道2020雇主品牌报告联合国：2020电子政务调查报告（356页）中国农村地区电动汽车出行研究（2.0版）2021年电子商务报告2020年创新报告2020中国智能城市指数2020年视频游戏行业报告2020非洲经济展望报告报告：网络品牌和传统零售商的经验和教训2020年首席营销官CMO报告世界经济论坛：自然与商业之未来报告：改变全球营销采购观念和贡献2020中国地方政府数据开放报告2020年数字资产管理报告2020中文播客听众与消费调研合则两利：如何摆脱危机2020年个性化报告2019年卫星遥感应用报告2020年东盟农业食品科技投资报告2020年美国中小企业影响报告2020年亚太地区移动经济报告2020年自动驾驶汽车成熟度指数报告2020年中国互联网报告2020年最具创新力的50强企业报告：危机事件对消费者行为的影响2020年英国广告年中报告2020年网络视频广告调查报告2020中国时尚跨境电商发展报告2020 BrandZ中国全球化品牌50强2020年世界粮食安全和营养状况报告2020年大学生就业力报告限制与中国的贸易为什么会终结美国在芯片业的领袖地位2020年科技独角兽报告2020年儿童网络习惯报告报告：Covid-19和营销2020年全球财富和高端生活报告2020年OTT报告广告相关性调查报告广告程序化购买供应链透明度调查报告2020全球游戏市场报告（免费版）Covid-19对2020年广告支出的影响报告：电视的转型2020年6月移动报告联合国环境规划署：限塑报告（118页）中资银行海外信贷业务的环境和社会风险管理表现及分析报告：解剖观看的机会2019-2020年中国百货零售业发展报告2020年亿万富翁报告2020上半年美国广告行业报告2020年奢侈品市场概览亚洲金融发展报告：普惠金融篇COVID-19对全球旅游业造成影响评估COVID-19对全球广告投资的影响报告2020年全球电子废物监测报告2020年传播、公共关系和公共事务调查报告中国K12在线教育市场调研 及用户消费行为报告2020年冠状病毒对数据和营销行业的影响2020年度亚太知识产权报告建立货架意识：量化广播对FMCG品牌最后一分钟的影响报告2019中国企业数字化采购发展报告2020年全球人力资本趋势报告（127）2020年客户历程管理和客户体验测量报告2019中国电子商务报告（182页）报告：首席营销官的难题和优秀营销人员的标准2020年BrandZ最具价值全球品牌100强2020年6月移动市场报告2020年网络新闻报告（112页）2020年Q1软件业报告2019年美国网络广告收入报告2020年中全球媒体行业预测报告2020年社交媒体营销报告Z世代亚太版：亚太地区内的互连、互动和成长新青年新消费观察研究报告报告：电动汽车能否战胜冠状病毒危机2020年Q1教育应用报告2019年欧洲广告报告报告：消费者体验指数2020年能源发展报告（204页）COVID-19对游戏行业的影响报告2020社交媒体趋势报告2020年基于账户营销报告亚洲广告程序化购买报告2020年社交媒体趋势报告2020全球零售银行报告2019年性福报告2020年第一季度网络媒体行业报告报告：COVID-19对学校和教育的潜在影响金融科技在香港银行业的采用和创新2019年App Store全球报告2019年美国博彩行业报告聚焦游戏领域：2020年度报告新冠疫情前后的化妆品行业观察与展望2020年工作和生活平衡报告报告：利用营销数据制定更好的决策人工智能芯片之争报告：技术战中的中国挑战（69页）报告：COVID-19对消费者行为的影响报告：消费者、可持续性和ICT报告：新冠疫情危机或使全球赤贫人口增至11亿2020年Q1全球市场研究报告报告：实施COVID-19复苏COVID-19全球调查报告：对内部业务的影响2020年CRM数据管理报告2020物业行业专题报告2020年春季消费者心声研究报告2020 年数字化转型趋势报告2020年全球保险报告2020年第二季度消费者参与报告2020年第6期全球经济展望报告2020年社交媒体指数报告2020年全球云服务市场报告欧盟营商环境报告2019/20202020未来的消费者报告2020年全球媒体行业报告COVID-19期间语音助手用户行为调查报告报告：从可靠性到弹性报告：CCPA塑造隐私格局2020年全球能源报告COVID-19时期的广告业2020年智能音频报告（55页）2020年B2B网络体验报告后疫情时代的挑战和机遇2020年第一季度亚太地区投资报告2020年第一季度移动广告指数报告2020年营销报告商务电子邮件营销报告COVID-19影响之消费支出报告2020年推动能源系统有效转型报告报告：COVID-19如何永远改变消费者的行为第四版新冠肺炎疫情与全球就业监测报告COVID – 19相关出行限制：全球旅游概览报告2019-2020小微企业融资状况报告（97页）2020年印度零售报告| NOTICE |

与中国经济总量在世界上地位上升并行的，还有中国企业的海外并购步伐。媒体报道说：“作为全球第二大经济体，中国企业海外并购风生水起，逆势上扬。在近年来全球跨国投资格局中，中国是少数几个扩大投资的国家之一，其中的并购规模也在同步扩大。特别是2009年以来，中国企业的海外并购一直保持活跃状态。在近年的海外并购中，2013年中国海外并购总额超过480亿美元。” 企业必须扩大规模，做大。在市场经济的早期阶段，排挤竞争对手，做大规模，垄断市场颇带有血腥气味。世界发展到今天，竞争的形式已经发生了重大改变，企业并购已经成为排挤竞争对手的主要形式。早期，是把竞争对手消灭；今天，则是把竞争对手收入囊中。早期，只有大的才能消灭小的；今天，小的却可以收购大的。早期，只有强的才能消灭弱的；今天，弱的照样可以收购强的。早期，是通过自己强大做大自己；今天，是通过收购强大做大自己。早期，排挤竞争对手的方式往往是不道德的；今天，排挤竞争对手往往是愉快的。并购海外企业在资本市场上也叫做购买。那些成熟的发达国家市场上的企业卖价是很昂贵的。没有资本实力的企业是难以实现海外并购的。中国企业成为海外并购的大家能说明随着中国经济发展，中国企业的资金实力是强大的。专家们说：“积极大胆地向美欧成熟市场国家投资，中国企业对外投资区域选择发生了变化，已经走过了从周边地区和发展中国家投资开始的先易后难的初期阶段，进入了积极大胆地向美欧成熟市场国家投资的新阶段，这表明中国企业的整体实力在增强。” 决定企业能够海外并购的实力并不完全是企业自有资本金。其实光靠自己的资金是难以实现大笔并购的。为什么能够做到和平收购，能够以小吞大？是什么决定了这种收购的成功进行？企业之间的并购，或者跨国并购，已经跟并购方和被并购方的实力没有关系，而只取决于不同市场或者不同企业的融资能力的大小。研究海外并购的专家会发现，往往成熟市场是并购的重点。“中国对美国的投资规模呈现连年增长的趋势。2012年中国企业在美共完成40起并购交易，约占中国海外并购交易数量的16%，涉及金额111亿美元，约占中国海外并购总额的17%。2013年中国企业在美国的投资翻了一番，创下了140亿美元的历史最高纪录。” 原因是发达国家的企业一般产品好，销路好，技术好，管理好，但是唯独没有融资能力，财务费用巨大，入不敷出，导致经营困难。这些都是并购的绝好标的。而发展中国家的企业融资能力强，虽然可能没有产品，没有销路，没有技术以及没有管理，但仍然可以实现大笔并购。资本市场正在上演蛇吞象、农夫迎娶公主的并购故事。不是别的，正是融资能力决定了企业并购的方向。进入新世纪以来，中国企业频繁进军发达国家，比如美国、德国、日本、法国等发达国家大举并购，原因就是并购企业在国内融资能力强，而外国公司在他们本土融资能力很差。随着中国经济体量增大，大批民营企业迅速发展，它们成了海外并购的主力军。“中国企业海外并购的另一大突出变化，是大量民营企业参与其中。伴随着政府以简化审批手续、帮助融资等复合式鼓励政策，民营企业对外投资的主动性和积极性都在不断增强。” 分析认为，中国企业海外并购持续升温是国内外多方因素合力的结果。从国内情况来看，相对宽松的经济政策以及中国民营企业的崛起推动大量国内企业通过海外并购来实现全球扩张。从全球视角来看，欧元区债务危机为中国企业提供了低价收购欧洲企业的契机，而全球金融危机过后欧洲经济减速又为中国企业创造了理想的海外投资环境，不仅相对压低了资产估值，更为未来的经济增长埋下了伏笔。这也是有道理的。