期货行业调研报告

期货日报网讯(记者赵彬)全球期货业协会(FIA GLOBAL)3月11日发布了《2020衍生品市场研究报告》。该研究对使用金融衍生品工具对冲风险和进行高回报投资的金融机构、商业银行等重要市场参与主体的参与动机、关注点、未来发展趋势等问题做了详细的说明。该研究通过对衍生品市场交易主体进行问卷调查发现，衍生品清算业务越来越受到金融机构的青睐，他们最希望监管层能够从政策上减少跨境交易和清算的障碍。此外，降低交易风险和提高投资回报率是他们参与场外衍生品清算业务的两个最重要的经济诱因。、Derivatives-Market-Structure-2020-PRINT.20-2012.pdf 来源: 期货日报

来源：新浪财经一、现货价格及成交9月16日，国内建筑钢材价格全线下跌，唐山普方坯出厂价降20报3370元/吨。价格持续走弱，市场心态转向悲观，投机性需求较为低迷，钢贸商低价走量、积极出货为主。（wind数据）16日国内建筑钢材价格全线下跌，上海市场螺纹交割品价格报价3720元/吨，较前一日下跌20元/吨。目前市场库存和产能处于高位阻碍了价格反弹，市场看空情绪继续蔓延，市场投机性需求低迷，预计短期国内建筑钢材价格或继续趋弱运行。116日热轧板卷全国主要城市价格大幅下跌，上海市场交割品报价3880元/吨，较前一日下跌60元/吨。近期北材南下华东资源量增加明显，由于近期到货较多，多数商家仍以出货套现为主，短期市场库存仍将进一步累积，预计明日热轧板卷价格或将弱势为主。从原材料来看，16日进口铁矿石市场继续下滑。早间山东贸易商报价较昨日下跌5-10元/吨。市场波动较大，钢厂采购意愿较弱。午后市场继续下行，但港口主流可贸易资源依旧紧缺，低价出货意愿不强。综合看，现阶段钢材“高供给、高库存”的压力将长时间伴随，叠加近期去库存情况不及预期，钢材价格下行压力较大，但钢材进入消费旺季，同时产能下降，也存在着利好因素，因此，价格近期宽幅震荡运行概率较大。矿石前期涨幅较大，可能面临调整风险。二、期货盘面与市场基差数据来源：wind 钢联数据三、精选策略盘面看，近期螺纹热卷板和矿石继续破位下行，价格全线走弱，市场心态恶化较快。但现阶段，由于各地频繁限产，现货钢材供应方面小幅下降，缓解部分供应压力，而钢材已经进入需求旺季，在目前高成本状况下，继续下行的动力较弱，价格跌至低位后，可能出现反弹，注意市场操作节奏。总体来看，焦炭价格继续稳中偏强运行，近期三轮落地可能性较大，而矿石供应端偏紧，价格低位支撑也比较强。根据前期策略，焦炭和矿石基本回调至预期位置，期货盘面上，短期焦炭和矿石宽幅震荡的概率最大，关注中线焦炭和矿石市场企稳时机，震荡思路考虑，选择合适中期位置高抛低吸，波段参与。国金期货

外 汇 分 析美元指数美元指数周一上涨0.49%，收报100.23，盘中最高触及100.30。尽管投资者增加了投资组合中的风险资产，买入美国股票并抛售国债，但通常作为避险投资的美元周一(5月11日)仍强势上扬。本周美元走势将受美联储主席鲍威尔将于周三发表的讲话、以及通胀、初请失业金和零售销售等数据影响。周二，美国将公布通胀数据，此外包括美联储理事夸尔斯在内的四位美联储官员将发表讲话。我们预计美元会回升，美联储官员本周可能会轻描淡写有关负利率的问题，转而采取其他措施。但是这些都与风险情绪背道而驰，这样会使高估的风险资产变得更加脆弱。欧 元随着美元转而上涨，欧元/美元下跌，收于1.0806，跌幅0.31%。受美元突然走强的影响，欧元在低位震荡，重心有可能继续向下，1.0800-1.0750仍是重点支撑，跌破这一区域新的下行空间打开，而持稳于此必须上破1.1000才能扭转被动局面。德国报告称，在采取初步措施放松封锁后，新的冠状病毒感染病例正在以指数级速度加速增长。这一消息给全球拉响警报，尽管从巴黎的美发沙龙到上海的迪斯尼乐园，企业纷纷开始复工。技术面上，该货币对的枢轴点位于1.0818，汇价上行的初步阻力位于1.0836，进一步阻力位于1.0868，关键阻力位于1.0886；汇价下行的初步支撑位于1.0786，进一步支撑位于1.0768，更关键支撑位于1.0736。英 镑英镑/美元三日以来首次下跌，收报1.2332，跌幅0.60%。技术面上，该货币对的枢轴点位于1.2350，汇价上行的初步阻力位于1.2416，进一步阻力位于1.2504，关键阻力位于1.2571；汇价下行的初步支撑位于1.2261，进一步支撑位于1.2195，更关键支撑位于1.2107。原 油 分 析周一(5月11日)，沙特能源部一位官员表示，沙特石油部已指示国有石油公司沙特阿美将6月份的原油产量再减少100万桶/天，使其石油产量降至18年来的最低水平，油价盘内小幅走高后转跌：美国东部时间上午11点38分(北京时间23点38分)，WTI原油6月期货价格下跌70美分，跌幅2.67%，至25.47美元/桶。WTI原油上周上涨了上涨25%；布伦特原油期货价格下跌83美分，或2.68%，至30.14美元/桶。布油上周上涨了近17%。沙特阿拉伯的目标是在6月将原油产量减少到750万桶/天，根据彭博数据，如果沙特兑现减产承诺，则原油产量将下降到2002年中以来的最低水平。沙特能源部一位官员表示：“沙特王国旨在通过此次额外减产来鼓励欧佩克+参与者以及其他产油国遵守减产承诺，并额外的自愿减产，以支持全球石油市场的稳定。”过去两周，全球两大主要市场基准都实现了上涨，这得益于原油产量下降，以及为应对新冠疫情的封锁措施的放缓，帮助燃料需求温和反弹。摩根士丹利表示，全球最大石油进口国中国的原油库存在升至创纪录水平后，最近几周有所下降，这是全球石油市场可能已开始再平衡的初步迹象。后市展望：油市复苏呈现U型结构，但一旦油价略有回暖，页岩油厂商将再度增产，同时需求端的启动也较为缓慢，短期内难以获得爆发式增长，油价目前缺乏持续上行的动力，但也逐步走出至暗时刻，故而或维持区间震荡。黄 金 分 析近期金价保持高位震荡格局。从近期的走势来看，金银上冲的动力较此前明显减弱，上方压力始终较大。主要原因则是因为通缩预期以及美元、美股的回升令金银价格承压，而较差的经济数据与负利率的预期又给金银提供了支撑，因此多空博弈较为剧烈。但由于目前美联储官方一直表态并不会采用负利率，因此，对金银未能形成较强的上升动力。短期回升之后，金银价格出现明显的回落。后市展望：目前依然处于宽松与通缩预期的博弈阶段。虽然中长期来看，贵金属价格上涨的概率依然较大，但短期看，若基本面没有较大变化的话，如前期一样快速上涨的概率较低。需关注市场对美国未来负利率的预期。不建议追高的操作。铜 分 析自3月下旬以来，铜价跟随美股持续反弹，4月铜价震荡走高。尽管经历油价数次大跌，WTI原油近月合约跌向负值，造成铜价短线回落，但仍未改变上行趋势。疫情导致的供需阶段错配，对铜价构成强有力支撑。海外矿山受疫情影响生产及物流受限，铜矿主产国智利、秘鲁四月均处于紧急状态。废铜、粗铜原料紧俏，导致我国冶炼厂降低开工率。另外，我国最大的废铜进口国马来西亚疫情管控措施也导致国内废铜进口量显著下滑，叠加精废价差低位，废铜呈现供需双弱局面。同时，基建项目加快落地，季节性需求旺季下，库存持续走低。对于5月，疫情导致全球失业率大增，经济显著下滑，但全球疫情已度过最差时刻，后续欧美复工情况、经济回升速度将主导市场情绪。铜市方面，短期内阶段性供需错配，原材料供应紧俏而国内消费旺盛仍将对铜价构成支撑。5月部分企业仍在完成一季度推迟订单，国内需求旺盛，尤其是电力基建加码，SMM预计5月电线电缆企业开工率高达103%。但出口占比较大的空调企业海外订单料显著下滑，且先前订单完成后，后续需求能否持续强劲存疑。供给端，秘鲁延长紧急状态至5月10日，海外矿山生产及物流仍受限，但5月中旬后有望逐渐恢复正常生产，5月下旬供应紧张情况逐渐缓和，因此疫情导致的供需阶段性错配将逐渐回归。从全年来看，疫情对铜需求端的负面影响大于供给端，全年铜市供需为过剩局面。因此预计5月铜价呈现先扬后抑走势。

原油期货重要信息：1、据法新社报道，在美国总统唐纳德 · 特朗普威胁要在主要石油走廊袭击伊朗船只后，4月22日原油价格飙升。 据报道，唐纳德 · 特朗普当地时间22日命令美国军方就对其发动进攻并摧毁。2、根据美国能源情报署的 eia 数据，截至4月17日的一周，美国原油库存增加了1502.2万桶，增加了1392万桶，而原油库存增加了1924.8万桶。3、美国石油协会周二公布的数据显示，截至4月17日当周，美国石油协会原油库存上升1322.6万桶，至1613.3万桶，汽油库存上升343.5万桶，成品油库存上升763.9万桶，数据公布后，短期跌幅略有收窄。4、在最新的月度报告中，iea 大幅削减了石油需求，预计日实际消费量将收缩43.5万桶，这是自10多年前金融危机爆发以来的首次大幅下降。 该机构此前预测，今年石油需求将较上年同期增长80万桶 / 日。 2020年，国际能源机构将其年度石油需求增幅削减了36.5万桶 / 日，至82.5万桶 / 日。 这将是自2011年以来增长最慢的一年，略低于2019年的增速。5 4月23日，美国众议院通过了一项4840亿美元的法案，该法案将扩大联邦贷款给受艾滋病影响的小企业和努力拯救新病人的医院。 众议院以388票对5票通过了法案。 6、 随着全球石油需求下降30% 石油买家别无选择，只能储存原油，库欣是美国主要的石油储备。 库欣的油罐储存了7600万桶石油，根据美国能源部的数据，截至上周，大约有5300万桶石油储存在那里。 图2。 现货价格: 在05:00中国标准时间，美国原油06在14.89美元，布伦特原油25.43美元。 三是综合分析: 受美国投资者推出更多刺激措施的影响，原油价格有望继续上涨势头。 目前，上海原油06合约短期移动平均线系统下跌，价格全线移动平均线系统，短期走势疲弱。 受全球原油库存高企和供应过剩的影响，中短期油价仍面临供过于求的双重压力。 结合上述分析，预计原油价格在不久的将来仍将保持低位。 后一阶段的重点是新冠状病毒的全球控制，以及石油供应方面可能出现的变化。 具体操作如下: 短期单次可在220-250范围内操作。商品期货沪 铜一、重要资讯：1、世界金属统计局(WBMS)周三公布的月报显示，2020年1-2月，全球铜市供应过剩9.8万吨, 2019年全年为短缺19.7万吨。2020年1-2月全球矿山铜产量为348万吨，较上年同期增加10%。全球精炼铜产量为385万吨，同比增加6.5%，其中中国产量增加1837万吨，智利产量增加4.9万吨。2、智利矿商安托法加斯塔矿业公司周三称，受新冠肺炎疫情影响，该公司调降2020年资本支出计划，并下调铜产量目标。该公司表示，预计今年铜产量将处于72.5-75.5万吨预估区间的低端。它在声明中称：“2020年铜产量、成本和资本支出情况将很大程度取决于未来几个月的卫生应急情况。” 该公司一季度铜产量为19.4万吨，较前一季度增加4.6%，同时其生产成本有所下降。3、ANGLO AMERICAN周四称，该公司今年第一季度铜产量为14.7万吨，低于2019年第四季度的16.1万吨。该公司称，为持今年铜产出目标在620,000-670,000吨不变。二、现货报价分析：今日上海金属网1#电解铜报价在41910-42050元/吨，均价41980元/吨，较昨日涨985元/吨，对2005合约报升170-升190元/吨。昨日伦铜下遇技术性支撑反弹，今早沪铜跟涨高开，盘中走势偏震荡，沪铜06合约涨810元/吨，涨幅1.98%。今日现货市场成交维持近日热度，盘中升水波动有限，整体与昨日持平。据悉，今日下游消费略好，加上铜价反弹刺激市场成交情绪，料周末前现货升水将继续持稳。截止收盘本网升水铜报升180-升190元/吨，平水铜报升170-升180元/吨，差铜报升130-升160元/吨。三、综合分析：沪铜周四大幅上涨。因美原油结束暴跌强劲反弹，投资者恐慌情绪缓解，且主要矿商警告称，新冠病毒危机将导致产量下降，利多信息助推铜价回升。从产业层面来看，矿端仍然不时传出产量削减消息。在TC持续下行背景下，精炼铜产量也受到影响，铜价依然有较强支撑，另外在消费端，库存继续下降，海外铜库存虽有累计，但近几日也有下降趋势，中国消费提速，铜价在二季度处于一个很好的反弹窗口期，不过反弹过程较为曲折。CU2006今天高开高走，部分空头资金开始撤退，期价向上突破5日和10移动均线阻力回升，MACD指标持续向好，短线技术指标显示有望继续走高。操作策略：建议投资者CU2006日内短线逢低建多，轻仓交易，注意做好风险管理。沪 铝一、基本面分析伦铝震荡，收一小阳线。沪铝与伦铝走势相似。国内供需情况变化不大，昨日大户收货积极，现货报价维持坚挺，短期沪铝下行阻力较大。中期来看，由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面亏损，加之4月份国内下游开工预计将恢复至正常水平，因此预计铝价进一步大幅下跌的概率不大。但铝棒铝杆加工费走高，冶炼厂利润修复，减产情况后续或有所减少。出口需求方面，4-5月海外疫情仍旧存在不确定性，铝出口订单必然会持续性受其影响，且国内订单有前期积累的和补库囤货的情况存在，因而预估后期社库降幅会有所下降。二、现货报价分析午前期铝区间震荡为主。早间上海无锡地区持货商报价在12470-12480元/吨之间，现货价较昨日大涨超200元/吨，盘面升水集中于40-50元/吨之间，杭州地区今日价格集中于12480-12500元/吨之间。早间某大户在沪、锡两地积极开展采购计划，贸易商交投活跃，成交较好，10:30后铝价回落，持货商多开始对盘面报价，升贴水未变，价格集中于12440-12460元/吨之间，因后期大户采购结束，部分贸易商态度转为观望，交投开始表现犹豫，成交热度较早间明显回落。下游今日按需采购为主，因铝价大涨，买货积极性受到一定抑制。华东今日整体成交较好。三、综合分析周四沪铝高开走低收十字星，多空成交一般，受隔夜原油大幅反弹带动，国内化工等大幅反弹，带动盘面做多热情。沪铝前期持续反弹后，盘面基本修复前期技术指标，多空观望氛围增加，后市基本面不确定因素仍较多。从盘面看，价格在40日均线附近运行，布林通道开口缩小，建议投资者短线参与为主，关注区间12000-12500运行情况。黄 金一、重要资讯 美国众议院料将批准新刺激计划，酝酿第四轮纾困法案。美国众议院料将在周四批准总额为4840亿美元的一揽子抗疫经济纾困计划，目前国会议员和特朗普政府已经将关注重点放在下一轮刺激方案上。这份由参议院周二通过的纾困计划包括对“薪酬保护计划”(PPP)追加投入3200亿美元。美国总统特朗普表示，他已命令海军摧毁任何在海上骚扰美国船只的伊朗炮艇。特朗普发推文警告说，要“击沉和摧毁”伊朗炮艇。上周伊朗伊斯兰革命卫队的11艘炮艇在近距离从美国舰船的首尾处通过。特朗普的言论标志着美国与德黑兰之间的紧张关系再度加剧。美国财长努钦：特朗普政府正在研究支持美国石油生产商的不同计划，美国将为经济提供2.6万亿美元的直接支持，并可通过美联储再增加4万亿美元，预计油价在8月会回升至30美元/桶。根据Metals Focus为世界白银协会所做的预测，2020年白银市场供应过剩的规模将下降超过一半，因为新冠肺炎疫情导致生产商关闭，矿山产量降至八年来最低。包括矿山生产在内的总供应量预计将超过需求量1470万盎司，低于去年的3130万盎司，预计需求和供应量都将是2009年以来的最低水平，但供应降幅将超过需求的降幅。二、综合分析美国方面打算推出第四轮经济纾困计划，投资者增加了黄金资产的配置，黄金ETF持续增加，SPDR持仓升至近七年高位，有望给金价提供进一步上涨动能；而且美伊紧张关系有所升温，由于疫情尚未看到拐点，以及全球超预期宽松的格局未改，无论从利率、货币还是避险属性上看，当前宏观环境仍利于黄金，中期维持看多观点，短期追高操作需谨慎。 螺纹钢一、盘面分析二、重要资讯4月22日，中国钢铁工业协会通过视频会议召开2020年一季度信息发布会。中国钢铁工业协会党委书记何文波在会上表示，一季度，我国钢铁行业全面复工复产，钢铁生产保持平稳，库存大幅上升后缓慢回落。此外，钢材价格持续下跌，企业效益大幅下降。目前我国钢铁行业面临的形势，一方面，宏观政策更加积极，国内市场需求将逐步恢复。另一方面，国际疫情持续蔓延，世界经济大幅下滑。国外疫情对我国钢材出口的影响将在二季度集中显现，尤其是制造业用钢面临再次下降的风险。三、现货报价四、综合分析中长线策略观点：中长线谨慎偏多思路，关注3400的支撑位与3622的压力位.日内短线策略观点：震荡偏多观点,关注3480的支撑位与3600的压力位。油 脂一、重要咨讯：1、 据市场人士称，2020年4月份巴西大豆出口量可能达到1450万吨，同比增加45%。巴西外贸部发布的报告显示，4月份前三周巴西已经出口近916万吨大豆，环比增加28%。外贸部称，2020年1季度巴西大豆出口为1800万吨，同比增加14%，其中近74%的大豆出口到中国。一位巴西分析师称，雷亚尔贬值提振了巴西大豆在国际市场上相对美国大豆的竞争力。自1月份以来，雷亚尔已贬值近三分之一。2、据乌克兰食品安全及消费者保护服务局（SSUFSCP）称，截至4月21日，乌克兰2019/20年度大豆出口量为260.6万吨，同比增加96.7万吨。3、波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数周四下跌，因巴拿马型船需求走软且超灵便型船运价指数降至逾四年低点。波罗的海整体干散货运价指数下滑22点或3.2%，至672点。4、因为近来价格下跌，吸引海外买家的进口兴趣。昨晚美豆7月期约收高4.25美分，报收846.75美分/蒲式耳；美豆粕7月期约收高0.20美元，报收293.10美元/短吨；美豆油7月期约收高0.05美分，报收26.04美分/磅。二、现货价格：豆 油:大连Y2009+200，天津Y2009+250;防城港Y2009+250：成都Y2005+480；棕榈油:东莞24度:P2009+350;张家港24度P2009+430；天津：P2009+560；重点关注：大豆一（A09和A2101）价格差缩小过程。三、综合分析：油脂冲高回落棕榈继续探底。今日油脂豆油稍微表现抗跌，菜油棕榈只是跟随。油脂主力2009合约豆油与棕榈的价格差，今天Y-P09价差回到1080元。长期趋势还不明朗。豆油Y2009多单继续持有。占总资金5%。目前继续持有做大豆一的套利交易多豆A2101同时空A2009合约的套利。持仓占总资金25%。（A09-A2101今日收盘价格差582，前一日价格差5570）耐心等价格修复到正向市场。

蛋价反弹进行中，9月明显好于8月？鸡蛋现货市场行情已见好转，前几天整体走货加快，下游环节采购积极性提高，蛋价触底反弹。八月初终端市场消化不快，另外冷库蛋释放冲击市场供需关系，蛋价持续走低，15日主产区均价跌至2.96元/斤，价格已降至成本线下。随着蛋价跌至低位，养殖单位低价惜售，加之北方多地天气转晴，市场流通渐快，前期库存蛋及霉蛋压力有所减轻，市场走货逐渐加快，各环节贸易商采购积极性提高，下游出现抄底现象，终端需求好转，蛋价触底反弹，15-20日主产区鸡蛋均价由2.96元/斤涨至3.39元/斤，涨幅14.53%。01供应方面近期新开产蛋鸡呈增加趋势，各地温度逐渐降低，蛋鸡产蛋率提高，鸡蛋产量稳中缓增，加上仍有部分冷库鸡蛋出库，流入市场增加供应压力。02需求方面终端需求逐渐好转，月底学校开学，食堂备货拉动销量，整体需求处于偏强，但供应压力不减，因此8月底之前鸡蛋价格或稳步上涨为主，均价或涨至3.50-3.70元/斤。03现货后市学校开学备货拉动需求，蛋价或稳步上涨为主，但货源供应充足，制约蛋价上涨空间。鸡蛋现货市场价格行情走势分析：近期全国淘汰鸡市场继续弱势，淘汰鸡价格持续下落。随着气温逐步下降，近期新开产蛋鸡逐步的增加，可淘汰老鸡量大幅增加，因终端消费不及预期，全国各屠宰场普遍以销定购，冰鲜及活禽市场消化有限，因此淘汰鸡价格进一步走弱，预计短期内淘汰鸡价格震荡偏弱的概率会继续增大。鸡蛋方面，近期全国市场鸡蛋价格整体走势以稳定为主。当前蛋鸡存栏较大鸡蛋整体供应量依旧充足，需求量整体看略显不足；近期终端消费需求量未见明显放量，贸易商备货心态仍显谨慎，鸡蛋价格上涨动力不足，预计短期内鸡蛋价格蓄势整理。来源: 宏源期货有限公司

外 汇 分 析美元指数美元指数昨日反弹，尝试突破93点位，尽管没有企稳但日内涨幅达0.85%收复前一日跌幅。 美联储官员在7月份会议上将利率维持在接近零的水平不变，并继续以每月约1200亿美元的速度购买国债和抵押支持债券。美联储会议公布结果短期内刺激了美元上涨，其余一篮子货币短线跳水。欧 元欧元兑美元近五个交易日的首次大跌，收于1.1838，跌幅0.75%。技术面上，欧元兑美元支撑位1.1918已经跌破，汇价上行的阻力位1.195。 欧元短线上被美元反弹的影响上行通道，日线上还需看企稳布林线中轨，在1.1837点位震荡调整后再突破上涨。英 镑英镑兑美元跌幅较欧元兑美元更大，日内跌幅达1.08%，报收1.3093；抹平前一日的涨幅。动能上逐渐减弱，但回调在1.29以上不改变上涨趋势。 7月份，英国消费者价格指数(CPI)年率从6月份的0.6%升至1.0%，英国经济数据的出炉利好英镑，但民众会更关心脱欧进程。原 油 分 析美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，上周美国原油库存降幅不及预期，油价周三(8月19日)美市盘中持续下挫。截至发稿，美国原油期货价格报42.80美元/桶，跌0.74%；布伦特原油期货价格报45.09美元/桶，跌0.81%。北京时间周三凌晨，美国石油协会(API)公布的数据显示，截至8月14日当周，API原油库存减少426.4万桶，预期减少200万桶；汽油库存增加499.1万桶；精炼油库存减少96.4万桶；上周美国原油库存降幅超预期，汽油库存意外大幅增加，精炼油库存降幅不及预期。 分析师称，新冠疫情导致石油需求低迷，包括福克兰群岛的海狮油田在内的很多油田的开发被搁置。石油公司怀疑，是否还值得继续寻找石油。越来越多的欧洲生产商表示，可能永远不会开采价值数十亿美元的石油了。全球对环保愈加重视，加速新能源开发，而石油导致的碳排放受限，这也打击了石油行情和勘探热情。投资者将继续密切留意美元走势和关注国际贸易关系和冠状病毒相关的事态发展及其对全球市场的影响，以寻找石油的任何短期交易机会。黄 金 分 析现货黄金周三再度迎来大跌，日内大跌逾70美元，一度下破1930美元关口，跌超3%。美联储会议纪要公布后，现货黄金加速下挫。周三大跌后，黄金已经回吐了本周以来的全部涨幅。今日市场将重点关注美国至8月15日当周初请失业金人数、美国8月费城联储制造业指数、美国7月谘商会领先指标月率等数据，此外今日投资者还将关注欧洲央行今晚即将公布的货币政策会议纪要。尽管投行们仍坚持长期看涨黄金，也有不少分析师提醒投资者须留意短期的回调风险。美国银行本周早些时候发布的最新基金经理调查显示，有31％的人表示黄金被高估，这是自2011年以来的最高百分比。 分析师表示，投资者应该等到金价调整完毕后再购买黄金。当被问及投资者还应该进行哪些其他安全投资时，莫比乌斯指出，目前最安全的投资是黄金等贵金属以及股票，尤其是那些资产负债表强劲且收益不断增长的公司的股票。铜 分 析周三国内铜市交投活跃，铜价高开高走，持仓大幅增加。LME铜价大幅冲高并上破近期盘整区间高点给市场提供了很大动力。目前市场分歧很大，从基本面上讲，国内消费增长放缓，消费商对高铜价的消化能力有限，但国外在低库存、高升水的背景下拉升的意愿很强。 7月26日国网将今年投资计划增加100亿元至4600亿元，市场对下半年的消费仍然看好。另外就是货币因素，美国经济没有进入正常增长轨道之前美国的刺激政策仍会继续，尤其是不断下跌的美元给价格提供了很好的支持。我们参考LME走势，如果铜价有效上破近期高点6633美元，铜价的上行空间将会打开。 国际市场上，铜的定价货币是美元，从历史上看，铜价与美元在80%的情况下有着良好的负相关性。 最近市场的焦点在国外，LME库存持续下降，目前接近10万吨，为2007年来的低点，现货呈现高升水。实际上这种情况在过去一个月里都体现的较为明显，可见国际市场抬升价格的动力仍在。最新消息，美国7月房屋建设增速创4年来的新高，美国房地产是铜消费的主要行业，另外特朗普主张大搞基建也是未来可能存在的利多因素。欧洲铜的消费主要在汽车行业上，近期汽车行业回升很快，成为欧洲铜消费恢复的动力。

原油: 原油价格在过去两天出现强劲反弹。 在合同交付之前，市场并没有因为担忧而下跌。 不过，在合约最后交易日仍有12.5万手持头寸，短期内仍不能忽视头寸变化对市场的影响。 基本面方面，近期市场形势呈现积极态势。 一方面，欧佩克 + 减产即将开始，昨天俄罗斯表示将在五月实施减产。 另一方面，昨晚环评报告的整体表现积极，虽然原油继续积累，但美国原油产量继续下降的同时，美国市场需求开始出现复苏迹象。 炼油厂开工回升，汽油需求改善，汽油库存下降超过预期。 加之可能在一些国家重启经济后，预计未来原油需求将逐步改善，原油市场基本面将向好调整。 此外，吉利德科学报告，雷多西韦新罗冠的临床试验已满足主要评价标准。 疫苗研发方面的积极进展，在一定程度上也将缓解市场对疫情的担忧。 随着金融市场继续提高风险偏好，美国股市从此前的低点反弹了50% 以上。 简而言之，近期原油市场无论是基本面预期还是市场情绪，都有改善的迹象，近期重点关注恢复减产后石油生产国的消息发布。 短期内，供应链整体表现强劲，特别是远期合约，内外价差继续扩大。 Sc 强势除了受到磁盘带动外，自身的需求和交付存储等磁盘走势同样向好。 投资者需要注意最近的消息，即交易所可能会改变一些交易规则。 原油盘面看来，暂时远离低风险，建议操作等待回调做多，头寸仍集中在远月合约上。 乙二醇: 四月底，国内大修油厂重新启动，进口至港口集中，预计节前后将再次积压。 由于五一假期码头有假期需求，编织业务可能继续下滑，供需平衡在四月底至五月初再次松动。 由于近几个月来布伦特原油合约接近交割，布料油位高，假日在外盘石油转移月可能增加反常波动，注意重复美国石油05合约负波动。 假日前后供需预期减弱，加上油价波动风险较大，建议做空。 仅供参考。 Pp: 国外严重流行，国内恢复上课，面罩只需大幅增加，远远超出预期，纤维生产率高，拉丝比仍维持在25% 左右，较低标准对 pp 的强力支撑，油价绝对值较低，但 pp 较高。 油制 pp 的利润仍在2500左右，有较大的挤出空间。 但丙烯价格受液化气价格支撑，对丙烯价格有一定的支撑作用。 下游需求不温不火，进入传统的 pp 淡季后期，传统的 pp 需求萎缩; pp 的早期上涨引发了进口订单的增加，预计将推迟或集中在香港。 综观 pp 面膜只需要更多，拉丝供应紧张并没有得到有效改善，05合同交货期临近，pp 仍具有多重匹配性，后期膨胀和进口压力增大，但拉丝恢复前的比例较小。PVC：临近假期PVC基本面变化较小，行情以窄幅震荡为主。进入5月份，供应端检修损失量仍然较大，西北地区企业集中检修，5月损失与4月相当。成本端看，由于电石价格快速下跌，当前PVC利润修复至成本线附近，但电石价格当前已跌破成本，国内大部分企业均已亏损，部分电石企业开始检修，预计后期电石价格维持稳定，PVC成本支撑仍然较强。需求端看，当前出口外贸企业订单仍暂未恢复，关注后期恢复情况，PVC传统下游方面，4月下旬起管、型材开工维持往年同期正常水平，需求端预计有逐步转好预期。操作建议，建议持有9-1正套，仅供参考。尿素：昨日，国内现货市场继续下滑，临近假期，企业有收单压力，价格连续走低，预计短线仍下滑调整。利好方面，后期关注复合肥高氮肥的生产，利好市场；未来仍有一定农需，包括玉米和水稻，能给市场带来一定支撑；据悉印度将于今日发布标购，中标价格或仍是国内触底价格；利空方面，日产仍维持高位运行态势，达到16万吨；系统性风险仍存，尿素难以独善其身；春耕用肥逐步结束，工业板材方面开工一般，需求将被压缩，且临近假期，下游工业将逐步放假。当前，基差方面，近月逐步修复，主力大幅贴水，关注盘面情绪变化。策略方面：09逢高空，关注5月份农需及印标给行业带来的支撑情况。仅供参考。甲醇：甲醇主力合约MA2009收盘1712元/吨，涨29元/吨，涨幅1.72%。目前05合约期货升水现货20左右，港口现货成交暂可，价格偏稳为主，内地维持弱势整理，现货价格窄幅震荡，各地区春季检修计划陆续实施，供应有效减少，需求启动暂可。中线来看，甲醇基本面表现不一，内地厂家及贸易商开始出货，下游需求恢复，存走强预期，港口地区库存偏高，需求开始转好，整体表现一般。近期原油二次探底，甲醇期货跟随能化产品二次探底为主，期货短线震荡，现货相对坚挺。今日甲醇操作上建议观望，日内操作注意及时止损止盈。苯乙烯：国际油价大涨提振市场看涨心态，不过上游纯苯供应压力预期上升，市场出现下跌，对苯乙烯成本支撑减弱，苯乙烯石化利润偏高，5月-6月石化装置检修减少，部分检修装置陆续开车，石化及港口库存虽有下降，但是仍处于历史高位，下游开工负荷涨势放缓，预计短期期货仍有反弹空间，中长期维持逢高空策略，或是9-1反套，仅供参考。沥青：沥青期货主力合约bu2006收于2046元/吨，涨72元/吨，涨幅3.65%。国内沥青现货市场暂时稳定，目前各地区炼厂出货有所好转，仍有装置停产、转产，下游开始收货，库存整体下降，价格震荡偏弱。当前全国各地区施工有所恢复，整体需求一般，各地区下游按需接货，施工一般，但整体库存持续增加，对市场压制较大。当前国内各地区报价整体偏弱，新单签售偏少，可交割货源报价1850-2200元/吨，低端山东。隔夜国际油价震荡走高，沥青基本面表现一般，现货价格震荡偏弱为主，期货随油价波动为主，因原油表现二次探底，且表现较弱，今日沥青期货操作上建议观望，仅供参考。PE:国际油价大涨，成本支撑增强，石化利润偏高，降负意向较低，石化库存降速放缓，社会库存维持高位，下游需求利好不足，LL排产比例回升，现货供应压力仍在，尽管5月检修较多，但是预期进口供应压力上升，抵消部分国内检修利好，预计短期期货仍有反弹空间，中长期维持逢高空策略，仅供参考。PTA:pta价格创出新低后反弹后开始再次震荡下跌，市场在绝对低位区域波动性增强，成本坍塌的逻辑叠加供强需弱的逻辑依然维持。随着新冠疫情在全球扩散，原油需求下滑，带动整体估值下移，目前产业链上游石脑油价差大幅压缩处于低位，PX价差跌回300美金之内，nap-px价差在跌破300区域，pta自身加工费处于500-700之间，未来偏向于低估值的方向，成本端短期大方向跟随原油端波动。供需方面，聚酯恢复到88%，pta月末开工率大幅回升，市场依然处于累库状态，社会总库存超过330万吨，仓单压力偏大，考虑整体库存处于高位，随着新订单缺乏，聚酯产业端依然偏弱运行，前一波产业抄底后市场再次陷入低迷产销，前期因为相关防护概念，短纤瓶片负荷提升，整体聚酯负荷维持稳定，目前聚酯价格再次走弱，2-3季度则需要见到公共卫生事件转好与原油企稳才能提供新的上行动能，短期价格存在一定下跌压力，随着价格靠近前期低点，暂维持观望等待，跨月维持远月升水结构，后期要重点关注原油市场动态对价格重心的波动。4月份产业观察期，5-6月份若疫情缓解以及原油市场减产协议下的市场在平衡后，市场交易重心会有一定程度上移，此区间可考虑逢低买入，套利可在-100内建立反套头寸。玻璃：昨天以来部分地区生产企业和贸易商的市场情绪好转，报价小幅上涨，但实际落实情况一般。一方面是近期华北地区生产线集中停产造成局部地区供需矛盾的改善，另一方面是部分贸易商对后期市场信心增加。沙河地区金仓600吨和鑫磊600吨已经停产放水，据了解某大型厂家的一条1200吨计划5月2日停产。从行业整体库存情况看，依旧处于较高的水平，本周行业库存虽然继续小幅削减。同时从下游加工企业订单情况看，环比增量有限，同比去年都有一定幅度的减少，无论是外贸出口订单还是国内建筑订单。期货市场方面，近期玻璃期货价格指数逐渐企稳，近月合约在高库存压力下出现较大幅度下挫，远月合约相对抗跌。当前盘面已陷入震荡阶段，在预期需求好转和成本支撑下，下方空间有限，但高库存及实质需求尚未有效释放等因素也在一定程度上压制短期价格上行空间，临近五一假期，操作上建议谨慎对待，逢低可少量布局远月多单。仅供参考。纸浆：临近假期，纸浆现货市场维持稳定。当前纸浆下方空间有限但同时上涨缺乏较强驱动，行情维持窄幅震荡为主。从基本面看，外盘报价近期出现小幅上涨，同时人民币汇率稳定在7.08附近，下方成本支撑仍然较强。需求端看，受到疫情影响，近期整体季节性需求淡旺季表现相对并不明显，虽然部分地区学校已开学，但多数地区出版社招标还未开始，需求集中释放时间点继续后移，建议暂时观望，关注后期需求恢复，仅供参考。天胶：当前橡胶盘面上处于低成交量、低持仓量的“双低”状况中，低价格并不是驱动上涨的关键因素，而是橡胶自身基本面的供需关系仍然处于供过于求，从而让现货市场呈现高库存压力，压制盘面价格上涨。预期来看，供应端的干旱支撑逻辑已经减弱，主要关注下游需求的预期的改善性企稳，以及商品市场联动性的影响。盘面主要以产业套保资本为主，因价格已经处于估值低位，投机资金相应的缺乏做空空间，节后需要关注宏观经济面的改善情况，关注反弹的机会。策略上，以底部震荡思路为主，多看少动，在手多单做好保护。棕榈油：基本面来看，MPOA1-20日马棕油产量数据环比增幅25.9%，利空明显。需求端，疫情带来的全球需求疲弱仍在继续，4月1-25日马棕油出口环比增幅扩大，提供一定支撑。国内棕榈油库存预期短期仍会下降，远月买船或使后续供应紧张情况有所缓解。另，中国收储传闻并加大美国农产品采购预期将支撑美豆价格，进而影响整个油脂油料体系。昨日夜盘因贸易商上调美豆出口销售预估，美豆、美豆油反弹，今日内盘棕榈油预期反弹，仅供参考。五一假期休市时间5.1~5.5，期间无重要油脂油料相关报告，5月4日周一会有美豆种植报告和美豆出口检验报告，影响相对不大；另，假期期间CIMB、路透、彭博或发布对4月份马棕油供需的预估数据，MPOA也可能给出4月全月产量环比变化数据，这几项是MPOB报告发布前的重要参考数据，影响较大，目前马棕高频数据给出的是4月产增、出口增、累库的预期，机构预估有一定不确定性，为规避相关风险，建议轻仓或空仓过节，仅供参考。豆油：近期国内油脂在国家收储传言影响下频繁波动，目前尚未得到官方证实和辟谣，后续影响或反复。国内巴西大豆4-7月毛榨利仍达232-330元/吨，天下粮仓预估5-7月大豆月均到港量或达980万吨之巨，未来两周压榨量或回升至中高位水平，豆油产出预期增加。尽管上周豆油库存降至83.77万吨周比降幅12%，目前计算豆油周表观消费量小幅回落至38万吨，仍处于往年同期高位，预期本轮渠道终端补库完成后，需求会有所回落，豆油处于向宽松过度。菜籽供应问题难以缓解，远期去库预期持续以及当前菜豆油09价差可继续逢低做扩。仅供参考。玉米：近期现货价格依旧维持强势，山东地区最高2240，东北部分地区也有2000。基本面来看，市场传言临储拍卖推迟，阶段性供需矛盾凸现，加上新季玉米种植受阻，推涨市场看涨热情。另外高速5月6日起正式收费，进一步增强持粮贸易主体看涨心态。但传言临储拍卖底价与去年持平，且定向深加工1000万吨玉米，后市仍存在回调风险。从操作上看，看涨主基调难以被撼动，短期有高位回调风险上升，建议远月逢低加多，空仓暂且观望。风险因素关注玉米替代品进口进度、数量、猪瘟、抛储。五一期间重点关注东北种植进度。仅供参考。苹果:目前产地仍处于僵持状态，果农挺价情绪不减，部分地区出库报价甚至高于档口价格。受利润压制，客商收购谨慎。五一临近，客商备货基本结束，走货依旧不温不火。河北受冻害影响，整体梨区减产60%至65%。陕西，甘肃24号突发低温霜冻，延安地区减产严重，预计减产50%左右，陕甘两省预估减产20%至25%。栖霞地区目前处于盛花期，产地反馈今年大年，局部地区冻害影响，但幅度很小。截至目前减产幅度占全国7%-8%。AP10受库存富士影响，上涨压力较大，短期内建议高抛低吸为主。AP01预期回调力度较小，可回调继续布局多单。因目前资金情绪高涨，容易产生溢价，严格做好资金管理。重点关注五一后栖霞地区苹果坐果情况，及其他水果总体减产情况。仅供参考。鸡蛋：供应面：随着开产增加，供应方面压力依旧存在，预计4-5月在产蛋鸡存栏大概率继续增加，目前生产环节及流通环节库存均维持在1-2天。需求面：节后需求受五一补货支撑或有小幅好转，且生猪、肉鸡价格维持高位，对鸡蛋有一定支撑。但整体需求较往年无明显变化，二季度需求依旧偏弱为主。综上所述：供需矛盾依旧明显存在。短线看，基本面或成本附近震荡格局，随着气温升高，后期鸡蛋存储难度加大，高存栏压力下，建议近月合约高抛低吸，短线操作为主。若上半年淘汰力度不大，供大于求的现状不能有实质性改变，将压制远月合约向上动力，可考虑逢高轻仓布局空单，短线持有。关注淘汰鸡淘汰力度及产量变化，底部之后或5-6月份逐步在09合约上建立多单，长线持有。仅供参考！棉花：昨日美盘走高因美元走弱等因素，此前一天走强因欧美部分国家放松疫情管控，欲逐步复工。总体看美棉跟随道琼斯逐步震荡上行，即全球疫情扩张势头停止后逐步上行。目前欧洲国家疫情逐步下降，美国维持高位，印度巴西等第三世界国家扩张增长。欧美疫情并未达到低水平，放松管控实际上可能引发风险。收储传闻对市场有支持，印度巴西疫情可能对新棉种植有影响。总体看市场对当前疫情不利影响已有所反应和适应，对利好因素铭感，预期为反弹走势中。美盘指数58美分左右作用，国内指数已略上1月以来下降趋势线，关注上方11800-12000左右阻力作用。操作：9月合约暂时观望或仅沿20天线轻仓寻日内短多交易参与。股指：地产托底、基建发力，制造业与消费缓慢修复的经济面预期并未发生改变，此背景下狙击政策预期差仍为核心逻辑，新增专项债额度、财政赤字率等主要政策落地前逻辑依旧成立。近日创业板改革提上日程，壳资源不再稀缺，资金向优质标的集中的过程或催生结构性行情，短期活跃度将有所提升。二级市场上近期强势标的纷纷补跌，场内风险得到一定释放，短线或有企稳回升预期。综上，以区间震荡、重心上移思路看待近期市场，日内或探底回升。操作上建议以逢低做多为主。短期风险点在于外围疫情、基金估算仓位较高、政策或不及预期等。仅供参考。贵金属：凌晨2时，美联储如期宣布将联邦基金基准利率维持在0%至0.25%之间。美联储对当前形势描绘了一幅阴郁的画面，并承诺将继续其历来激进的政策立场，直到美国经济恢复元气。受此影响，美国股市短线涨幅扩大，而国际现货黄金同样短线拉升后再度回落，继续考验1700美元关口。5月1日（星期五）至5月5日（星期二）休市。2020年5月6日（星期三）竞价时间为08:55-09:00，根据上期所通知，当晚恢复连续交易。黄金期货合约的涨跌停板幅度调整为8%；白银期货合约的交易涨跌停板幅度调整为10%。数据风险事件：假日期间美国公布4月PMI制造业数据；美国3耐用品订单终值；美国3月工厂订单月率；美国3月贸易帐等数据，届时外盘行情或有相应变动。此外，五一假期期间外盘正常开市，内盘投资者需防范行情变动风险。技术上关注布林线上轨压力情况。鉴于近期国际形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，请您谨慎运作，理性投资，及时调整持仓，防范假日风险。仅供参考。钢矿：从基建的资金增长到位情况，我们预计5-6月开始基建用钢将快速增长；下半年则需要重点关注国内外制造业的复工情况。短期来看，预计国内的全面复工仍将继续，那么消费仍有继续增长的空间；而从钢材的利润推算产量，预计产量离顶部不远。一旦钢材消费继续超预期，则需要继续给钢厂利润来释放产量。策略方面，短期市场对于5月需求下滑的预期较浓，盘面仍处于震荡，突破需要新的驱动，预计需要等到五一后才能体现出来。因此五一长假前，单边谨慎操作，可持有螺纹正套，以及铁矿正套和买看涨期权。仅供参考。双焦：焦炭供给&焦煤需求：焦化厂产能利用率增加。焦炭需求：铁水产量持续回升。焦炭库存：港口库存小幅增加。焦化厂库存略有去化，钢厂库存小幅去化。目前吨焦利润40。盘面9月利润150左右。蒙古进口焦煤少量增加中。国产煤产能利用率维持高位。焦煤库存：下游钢厂库存下滑、焦化厂库存小幅增加。港口库存小幅下滑。煤矿库存持续增加。观点：焦煤供应有所过剩，焦化厂开工回升，钢厂开工持续回升。国产焦煤供应进入过剩，进口焦煤仍较少，海外疫情发酵引发黑色需求大幅下滑预期，带动海外铁矿和焦煤估值下行。多地公布焦化厂去产能消息，整体超过去年年底预期。焦煤长协价下降。黑色成本坍塌逻辑已经走出一段行情，未来下跌需钢材需求下行的事实或海外疫情持续到5月底仍不见缓和。近期钢材需求回升较快，对焦炭利好明显，海外焦煤仍将给焦炭带来压力，盘面炼焦利润持续增加。传言高速将恢复收费，对焦炭带来利好，预计焦炭近期将表现震荡，若后期钢材需求持续力度不足，关注做空炼焦利润。风险点：疫情非常快结束，贸易纠纷彻底化解，房地产需求持续低于预期。仅供参考。沪铜：周三铜价震荡走高，亚洲时段午后走势疲弱，欧洲时段小幅回调后随油价上涨快速拉升，伦铜最高至5280美元，上方承压60日均线。因美国原油库存增幅低于预期，复工临近消费复苏支撑油价快速上涨。隔夜美联储4月议息会议宣布维持利率不变，重申将采取一切必要措施支撑经济。美元震荡走低进一步支撑铜价企稳。日内关注国内4月PMI数据对铜价指引，临近国内五一假期，欧美疫情新增趋缓是否持续及经济数据均有一定不确定性，外盘铜价介于重要整数关口及重要压力位，参与风险较大，建议减仓或离场观望。沪锌：随着下游复工复产推进，现货采购意愿回暖，库存下降速度加快，华东货源有所收紧。上海地区0#锌主流成交于16400-16450元/吨，部分报对5月升水100-110元/吨左右，下游逢涨采购意愿仍不高，仅做刚需性采购，因订单不佳部分企业五一期间放假，沪市节前备货并不明显，日内成交较昨日大体持平。疫情拐点仍然未出现且部分国家继续延长封锁时间，预计5-6月进口矿供应较紧张。而国内矿企出货情况有所好转，但部分矿山依然只产不销。目前，矿企与冶炼厂仍然在谈判，预计锌精矿加工费依然有下调空间。中长期看，在上游减产规模没有进一步扩大以及消费持续改善之前，基本面较长时间内将处于供强需弱局面，建议谨慎追高。

外 汇 分 析美元指数美元指数周四出现回调，美元指数下跌0.3%至99.884，一方面受到基准美国利率将为负数的消息面影响，一方面众多投资者在周五美国四月非农就业数据出炉前提前离场锁定此前美元涨幅带来的利润，让美元指数出现回调。此前美联储3月份的利率降至近乎零水准，并推出了多项计划，旨在失业率飙升、经济崩溃之际提振市场并支撑经济。但新冠肺炎严重影响近期经济活动，并构成中期经济前景的重大风险，这种对经济前景的评估比3月时显得更悲观，美联储因进一步准备行动。有经济学家预计，4月份失业人数或超过2100万，这将使失业率升至16%。上一次失业率达到两位数是在1983年。欧 元欧元兑美元昨日上涨0.36%，除了因美元走弱外，英国央行的利率决议会议也稍稍提振欧元走强。最终欧元报收1.0834。欧洲央行副行长德金多斯(Luis de Guindos)此前表示，在致命的新冠提请迫使企业关门并使欧元区陷入几十年来最严重的衰退之后，欧洲央行管理委员会“比以往任何时候都更加坚决”地支持欧元区经济。尽管短期内欧元有复苏迹象，但实际上欧元区各国的政府未能就联合财政行动达成一致，交易员们需要解除欧元多头头寸的风险正在上升。除非新冠疫苗比预期来得更早，否则欧元面临的风险不太可能很快消散，欧元或面临单向下跌风险。随着欧元存在危机的说法再度浮出水面，市场的悲观情绪进一步加深，德国和美国之间的信用违约掉期不断扩大，美元将大幅走强。英 镑昨日，英国央行维持关键利率在0.1%不变，符合市场预期，其货币政策委员会以7:2的比例同意维持6450亿英镑资产购买规模不变， 随时准备采取必要的进一步行动来支持经济。英国央行利率决议公布后，英镑兑美元GBP/USD持续走高，短线涨近40点，报收1.2363。商业投资方面，预计商业投资在2020年减少26%，2021年增加19%。同时英国央行还表示预计经济的产能将受到一些较长期的损害，但这些影响相对较小，且认为经济复苏速度要比从全球金融危机中复苏快得多。进一步提振了市场的乐观情绪。有力地推动英镑反弹。原 油 分 析周五(5月8日)上海原油价格上涨。主力合约SC2006，以248.6元/桶收盘，上涨2.3元，涨幅为0.93%，日内剧震9%。沙特大幅降低油价折扣以提振市场，同时投资者寄望于抗疫封锁举措放松将促使需求增加，但全球原油储藏空间不足仍然是一大难题，将限制油价短线上行空间。沙特阿美上调了针对亚洲市场的大多数等级原油的价格，明确表明随着世界最大原油消费市场开始从疫情冲击中复苏，需求状况正在日益出现改善。在按照OPEC+的市场再平衡协议进行减产之际，沙特这个世界最大原油出口国也已上调了出口欧美的所有原油价格。此外更多国家开始放松抗疫封锁措施，令人寄望疫情对经济造成破坏后，燃料需求将上升。澳洲将开始放松社交接触和流动限制。法国、包括密西根州在内的美国部分地区和其他国家也计划放松抗疫限制措施。油价反弹存在天花板，WTI在25美元/桶是目前大部分页岩油生产商的现金成本线，如果油价反弹至这一水平之上，页岩油生产将会复苏，而目前市场仍处于供应过剩的累库阶段，库容极限问题仍未彻底消除，因此依然需要供给关闭，当前原油市场的供需根据仍然在剧烈变化中，5月份OPEC原油出口量减少以及北美市场减产叠加需求逐步复苏，让整体市场过剩幅度较4月份有所减少，但目前从过剩到平衡依然需要时间，目前最乐观的机构预测也要到6月份，因此目前市场还远未到需要页岩油增产的环境当中，短期来看油价上行压力依然较大。黄 金 分 析周五(5月8日)亚市早盘，现货黄金一度短线急涨，并一度突破1720美元/盎司关口，随后回落。现货黄金短线急挫4美元后快速回升，报1715.6美元/盎司，黄金表现出十足的韧性。黄金自4月中旬以来交投于1738美元-1678美元区间，而投资正处于一个非常有趣的时刻。市场对黄金的兴趣将加大金价突破1738的概率。若这能成功突破，金价有望延续3月20日至4月14日的上涨趋势。从技术面来看，如果金价收于每盎司1738美元，仓位仍保持中性，这是一个非常积极的信号。从下行方向看，金价若跌破1678美元，可能意味着将进一步跌向1638美元，即3月至4月涨势的38.2%回档位。目前需要考虑的关键问题是，在美国财政部本季度借款2.999万亿美元以支持美国财政措施的情况下，黄金将如何表现。铜 分 析宏观面，中美政策环境宽松在短期将是常态，虽然美国疫情仍严峻，但经济复苏是特朗普政府当前首要任务，欧元区也在逐步重启经济，短期市场交易点从前期的疫情对经济的打压转移至疫情后的经济恢复程度。中国提前复工，前期订单已经消耗，新增订单有限，国内消费仍然未恢复至去年同期水平，国外复工复产对外销的拉动短期估计有限，中国经济复苏速度边际放缓，中国在 5 月下旬召开两会，预计将政策乐观预期将对冲当下经济复苏放缓压力，整体判断人民币汇率有贬值趋向，但难破前高，宏观面对铜价有支撑。　基本面上，因疫情导致的船期延迟，中国进口铜矿供应瓶颈将进一步体现，而且废铜供应不足，预计 5 月精铜产出将小幅下降，消费在 4月表现超预期，但随着积压订单消耗结束，新订单受疫情影响承压，且终端的建筑领域仍未恢复至正常水平，仅依靠电网投资和汽车消费难托底铜消费，预计 5 月消费会有所下滑，但海外的复工复产或将导致 LME 市场库存经历国内 4 月去库历程，基本面内弱外强，考虑到人民币的贬值压力，预计沪伦比值以震荡为主。整体判断，5 月宏观对铜价起主要作用，政策刺激及海外复工复产下，铜价将走强。

外 汇 分 析美元指数上周，前半段由于市场避险情绪升温，引发资金涌入美元，美元指数一度连续上涨，冲破100关口，最高至100.41；周四由于市场押注美联储将推出负利率预期，美元回落，并在周五的时候延续跌势，不过整周来看，美元还是录得上涨。美元指数冲高回落，尤其在周五非农数据公布之后，美指大阴回落至100下方，短期各周期指标上行动能衰竭，有进一步回落风险，建议逢高沽空策略。尽管美国经济数据持续恶化，尤其是4月非农就业数据创下史上最差，不过在美国、欧洲部分国家计划逐步解除或者放宽疫情封锁措施，重启经济活动的刺激下，市场风险情绪回暖，因此未来美元流动性紧张逐渐缓解。欧 元随着美元继续下跌，欧元/美元上周五是连续第二日上涨，收于1.0840，涨幅0.08%。美联储负利率预期，突袭金融市场，引发巨震；德国宪法法院裁定欧洲央行购债违宪，危机欧洲央行庞大的经济刺激计划，不过行长拉加德表示，不会被这一裁决吓住。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0900，进一步阻力位于1.0980，关键阻力位于1.1040；汇价下行的初步支撑位于1.0790，进一步支撑位于1.0720，更关键支撑位于1.0635。英 镑英镑/美元连续第二日上涨，收报1.2407，涨幅0.36%。英国央行按兵不动，承诺随时准备采取必要的进一步行动来支持经济。汇价走势反复，目前主要阻力仍在1.2400，而下方的1.2250提供了相当的支撑。从近期态势上看，英镑还未完全改变下行趋向，但是短在线走势以及消息仍使得汇价很有韧性。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2520，进一步阻力位于1.2645，关键阻力位于1.2720；汇价下行的初步支撑位于1.2405，进一步支撑位于1.2320，更关键支撑位于1.2250。原 油 分 析刚刚过去的一周，国际油价延续前一周的涨势，美原油6月期货本周累计上涨25%，盘中最高触及26.74美元/桶，较4月29日而言实现翻倍，最终收报24.63美元/桶；多个国家放松封锁措施，提振需求预期；而美国石油生产商减产，钻井平台数量降至创纪录低点，OPEC+产油国也开始减产，共同给油价提供上涨动能；但美国失业人数继续增加，国外疫情仍然严峻，多头仍有所顾忌。一些欧洲和亚洲国家以及美国几个州开始放松疫情期间的封锁措施，市场风险偏好回升，全球股市普遍上涨，原油的需求前景显著改善，给油价提供了上涨动能。面对20美元左右的油价，石油生产商正在减产，投资者乐观预计减产将开始缓解庞大的供应过剩，是本周油价上涨的另一个原因所在。而且北美油企目前的减产速度快于OPEC官员和行业分析师的预期，到6月底有望减产约170万桶/日。尽管本周油价大幅上涨，但后面两个交易日油价明显遭遇了一些阻力，一方面是美国的就业数据非常糟糕，令多头担忧；而且部分多头在油价短线大幅上涨后选择获利了结。未来一周，投资者需要继续关注海外新冠疫情的进展和经济重启情况；其次中国4月工业增加值、欧元区一季度GDP和美国4月零售销售数据需要予以留意，此外，三大能源结构EIA、OPEC和IEA将陆续发布原油市场月度报告，投资者需要重点关注。黄 金 分 析截至5月8日当周，现货黄金收盘小幅上涨2.06美元或0.12%，勉强收于1700美元/盎司大关上方，收报1701.18美元/盎司，当周交投于1681.70美元/盎司至1723.20美元/盎司之间。现货黄金本周维持剧烈震荡态势，周三一度跌向1680美元关口，但随后在周四迎来大幅拉升，一举冲破1720美元关口。周五，美国公布了备受关注的4月非农就业报告，金价在大幅上升并触及本周高位之后迅速回落，收盘勉强维持在1700美元关口上方。周五，市场消化了美国经济在4月份减少2050万个就业岗位的消息，这是自大萧条以来的最大降幅。最重要的是，失业率跃升至14.7%，打破了二战后10.8%的纪录。这个坏消息对股市没有影响，周五道琼斯指数上升了300多点，现货黄金则在冲高后回落。分析师评论，美国的就业人数是历史上最糟糕的，但这并没有产生巨大的影响。目前多数宏观数据没有太大影响。人们预计情况会相当糟糕。你得到重大反应的唯一方式是，如果它以某种方式大大出乎你的意料。”他说：“要扭转这种局面，重要的是要看到开放经济的努力，这是市场关注的焦点，而不是这些数字的负面影响。”数据公布前后，黄金的走势也跌宕起伏。现货黄金短线下跌近17美元至1705.40美元/盎司低点，但随后很快自低位反弹，并一度再次触及1720美元/盎司关口。不过，随后涨势再次逆转，现货黄金一路下滑21美元，刷新日低至1700.03美元/盎司。推动金价走强的主要因素——零利率、巨额支出和对第二波感染的严重担忧——依然强劲，因此黄金的中期前景依然强劲。”铜 分 析供应端， 从库存数据来看，受疫情影响，国内精炼铜显性库存累库明显超出往年水准，近日虽然上期所精炼铜库存有所下降，但需要注意的是精炼铜库存的下降却对应了工业企业库存的上升，累库出现在下游，终端需求并未显著改善，而3月份国内精炼铜产量同比增加近 10%，显示国内供应端目前仍较为宽松，且 LME 铜库存处于高位显示全球范围内需求的下滑，铜价或面临一定压力。4月份海关公布了进口的铜矿数据显示，4月铜矿砂及其精矿进口202.9万吨，同比增加23%，超出此前预期，据调研了解，超预期的增长主要来自于前期签订的长单在3月中上旬还能够正常发货，但从3月下旬开始，海外矿山面临全国封锁，发货困难的问题，因此铜矿的现货市场供应仍然偏紧。需求端，下游恢复订单转好，终端备货积极，升水维持高位。国内下游消费恢复、降税刺激、供应端收紧预期下驱使近日国内铜库存持续走低，本周上期所库存下降2.67万吨至20.42万吨。广东地区的库存也从前期高位11万吨下滑至当前3.36万吨的位置，终端备货积极，电力行业的订单持续向好，因此铜杆企业4月份的开工率达到了83.29%，环比上升23.89%，同比增加5.01%。当前国内需求端随着疫情平复而转好，同时精废价差的低位运行，使得国内废铜厂家捂货惜售，虽然海外废铜的工厂于近期重启，进口精铜也出现盈利，但预计其流入要等到5月底才会逐步体现，叠加欧美等国近期均表示计划解除封城重启经济活动，因此近月铜价强于远月铜价。投资策略：由于当前市场不确定性较高，建议投资者可考虑同时买入看涨和看跌期权，考虑到目前波动率依然偏高，在做多波动率同时可以卖出执行价相对更低的看跌期权和执行价相对更高的看涨期权。　　风险点：中美贸易冲突，马来西亚封城结束，大量废铜流入，国内补库结束。同时关注国际经济形势的恶化及国内宏观政策力度和效果。