瓶装水市场研究报告

随着人们消费水平的提高以及健康意识的不断增强，纯净、健康的饮用水越来越多地成为消费的选择，这一定程度上加速了我国瓶装水行业的发展。目前，瓶装水是我国软饮料行业收入规模最大的子行业之一，约占我国软饮料行业收入的20%，年产量更是遥遥领先于其他子行业。据数据显示，中国的瓶装水销量在过去十年经历了快速增长。其中，2012—2017年中国瓶装水销量的年均复合增长率为11.8%，其市场占有率已稳居全国饮料市场头把交椅，2019年预计将实现10%的增长并突破52%的饮料行业占比。到2020年，我国瓶装水行业市场规模有望突破2000亿元，其市场前景十分广阔。为了更好地了解瓶装水市场在我国的发展，中商产业研究院特推出《2019年瓶装水行业市场前景研究报告》。报告从瓶装水行业概述、瓶装水行业发展现状、瓶装水行业市场竞争格局、瓶装水行业核心企业以及未来发展趋势五个方面剖析我国瓶装水市场，为瓶装水行业从业人员和爱好者提供了宝贵的信息。以下是报告详情：PART1瓶装水行业相关概述瓶装水顾名思义就是包装于瓶子内的饮用水，用于个人使用和零售。按照美国食品药品管理局（FDA）的规定，“瓶装水”是指专供人饮用的水，这种水不添加任何碳酸成份或调味剂，并且必须用消毒后的食品容器包装起来。PART2瓶装水行业发展现状饮用水需求刚性，我国瓶装水潜在市场空间巨大。根据国际瓶装水协会，人体约三分之二由水构成，其中大脑、肌肉、血液等组织中70%以上为水，骨骼中的含水量也达到了22%。人体的结构决定了饮用水的刚性需求。根据欧洲食品安全局，除食物以外，男性每天至少应摄入2L水，女性每天至少应摄入1.6L水。巨大的水饮市场为瓶装水行业发展奠定了基础。近年来，我国瓶装水行业零售量保持着10%以上的增速增长。预计2019年我国瓶装水市场零售额有望突破2000亿元。PART3瓶装水行业市场竞争格局据尼尔森数据显示：2018年6月，中国瓶装水市场由农夫山泉、华润怡宝、百岁山和康师傅四大品牌市场份额分别为26.4%，20.9%，9.6%和9.3%，四大品牌市场份额总计达66.2%。再加上第四、第五名的冰露、娃哈哈，前六大饮用水品牌占据了市场八成左右的份额。PART4瓶装水行业核心企业分析农夫山泉原名“浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司“，其总部位于浙江杭州，成立于1996年9月26日。农夫山泉是中国饮料20强之一，专注于研发、推广饮用天然水、果蔬汁饮料、特殊用途饮料和茶饮料等各类软饮料。农夫山泉的崛起，可以说是始于“农夫山泉有点甜”的广告，“农夫山泉有点甜”的声音飞越千山万水，传遍大江南北，品牌知名度迅速打响。农夫山泉已连续多年在水饮品牌市占率位列第一据了解，农夫山泉拥有八大水源生产基地，其分别为：浙江千岛湖、吉林长白山、陕西太白山、四川峨眉山等八大优质水源基地。PART5瓶装水行业未来发展趋势目前，很多瓶装水企业重点布局、锁定区域性，进行可谓是“一方水土养一方人”战略。面对瓶装水持续快速增长，水源地的选取、开发和保护成为关键。值得一提的是，对于全国水源地的布局，进行全国统筹布局的中矿联天然矿泉水委员会秘书长廖雷表示：“现如今，中国已经形成以东北、云贵、青藏和闽南四大区域性基地，其中青藏区域主打高端水产品，经布局开发和保护地天然矿泉水水源地效果显著。目前，正在规划将华中和华东作为第五、第六大水源基地。”然而在成熟的瓶装水市场中，除矿泉水占比高、高端水市场相对发达外，另一个特点是细分产品丰富，差异化、功能化特点日益凸显。报告仅展示部分，有兴趣请下载《2019年瓶装水行业市场前景研究报告》http://wk.askci.com/details/0d5c1fd2e7ed4947b87c38488a03480f/

如需报告请登录【未来智库】。前言：瓶装水千亿市场正逢时，高忠诚饮品格局可集中饮品类第一赛道，规模千亿且有稀缺的高增速。软饮料行业 2019 年达到 5786 亿元（零售口径），其中瓶装水规模1999 亿占比34.5%是当前饮料品类中最大的品类，自 2015 年瓶装水超过即饮茶成为最大品类来，瓶装水消费日益成为居民饮品消费的趋势，14-19 年瓶装水复合增速 10.0%，远远超过同期软饮增速 4.5%的增速水平。与其他主要快消品横向比较看，瓶装水企业仍处在量价同步增长的状态，在大部分消费品步入中低增速的情况下表现难能可贵，行业仍处成长期阶段。百年生意低迭代+长周期，高忠诚饮品助力格局集中。饮料行业变化频率高，产品推新快生命周期短，根据业内营销专家指出，饮料品类的生命周期已下降至 2 年，新品的留存率也从 10%下降至目前 5%左右。而复盘瓶装水起源与发展史，技术虽有升级但产品属性基本没有改变，不变的产品属性有利赢者滚雪球，领先者通过不断的品牌投入沉淀隐形资产，最终龙头导致不断拔高消费者忠诚度。根据尼尔森数据，目前我国瓶装水市场主要被农夫山泉、怡宝、农夫山泉、康师傅、娃哈哈、可口可乐六大品牌瓜分，CR6 达到 80%以上。量、价和渗透率拆分，我国瓶装水潜在空间还有 2-3 倍。1）量价拆分，我国瓶装水人均量价低于世界平均水平，人均销量合适对标韩国，可行的销量在 50-65 升/ 人，相比现在约有 50%提升空间；单价合适对标日韩台湾地区，可行的单价预计在1 美元/L，相比现在有 60%空间。2）瓶装水渗透率拆分，人体的每日饮水来源于白水、饮料、食物等三种，我们对标了各国饮水结构和瓶装水在白水中的渗透率情况， 发现一方面我国人均白水摄入仍有空间，根据 CHNS 数据调查显示我国成年人日均水分总摄入量在 1.5-1.6L，其中白水摄入量约 0.8L，相比美韩仍有一定空间；另一方面我国目前瓶装水渗透率 10%左右，预计未来伴随经济增长可看齐韩国提升至15%+。1. 农夫 VS 怡宝：天才的农夫，优越的怡宝1.1 历史成绩：浪淘沙绽芳华，农夫怡宝两相宜发家史对比：农夫历经厮杀终成王，怡宝厚积薄发迎头赶上。1） 农夫：差异化切入完成 0-1 过程，精巧营销加速 1-N 蜕变。农夫创立时间较晚，彼时已面临娃哈哈、乐百氏两大强劲对手。公司初始选择巨头忽视的 4L 产品切入，同时精选上海、杭州两大高线城市提高作战影响力，在取得初步成效后继续推出 350ML 运动小瓶装（差异价值）从侧翼蚕食并累积操作经验，自此完成 0-1 的快速切入；此后通过两拨经典营销动作在全国打响农夫山泉品牌，首先在 98 年世界杯期间登陆央视打出了传奇广告语“农夫山泉有点甜”，质朴自然而又富于感官刺激的内容迅速让全国观众认识了农夫。此后 1999 年在发布会上农夫正式宣布不再生产 “纯净水”，以“天然水”发动品类战开启“世纪水战”，并通过双方在媒体中的互相攻防在消费者中引起了巨大的话题和讨论，加速了天然水的消费者教育， 农夫遂成功进入全国第一梯队，仅次于娃哈哈和乐百氏；之后持续增长，于 2012 年成为份额第一的瓶装水龙头，2013 年面临舆论冲击和“标准门”，2014-2015 年短暂被怡宝超过后，2016 年再度登顶并稳居第一至今。2） 怡宝：聚焦先行成区域王者，嫁接华润资源全国腾飞。怡宝创立时间较早，在1990 年率先推出了怡宝牌蒸馏水，但控制权动荡导致公司“起了个大早，赶了个晚集”，2001-2003 年期间怡宝还面临着豆奶上市失败以及拟被达能收购的困局。2004年公司在厦门召开务虚会是公司经营的一个转折点，明确了公司的发展定位，即要做全国专业化的饮用水公司，并尽快扩大自身规模，增强实力。一方面制订了独有的 SPM 质量管理体系以严格标准，同时提高投入进行“全员巷战”。另一方面操作上按照“小市场，大占有”的思路，集中资源先区域为王，再运营下一个空白市场。至十二五前（2009 左右）已成为广东王。2008 年公司纳入华润集团一级利润中心， 获得更大的资源支持，正式启动“西进、北伐、东扩”的全国化战略。2015 年营业额破百亿，暂时性超越农夫登顶全国第一。成功因素分析：差异化+营销α铸造农夫，聚焦力+时代β成就怡宝。复盘二者的发家历史，成功的因素理论上不外乎产品渠道品牌，但公司间主要矛盾存在不同。农夫起家晚缺乏先发优势，起步即面临先行巨头的阻拦，通过品类战争公司方能避开竞争，因此差异化战略是必由之路，依此公司方进入第一梯队。同时农夫又具有较强商业洞察力和营销能力的α，能够不断破圈收获新用户并提高产品粘性。而怡宝起步早但历经动荡，2004 年才开始发力，公司不具备农夫特有的营销基因，而面对前方强者，怡宝唯有依赖背后华润雄厚资源+逐区域聚焦深耕并占领的策略才能形成自身优势，但以此仍不足以解释怡宝的迅速崛起，在这之上我们认为 2008 年开始的 1→2 元水切换是另外一个帮助怡宝绕开娃哈哈/康师傅狙击乘风而上的重要因素（怡宝 2007 年宣布全国化扩张）。评价和打分：历史上看农夫历经考验，是通过不断市场竞争胜出的企业，遇到过娃哈哈（90 年代）-康师傅（00 年代）-怡宝（10 年代）等巨头级别对手，最后均实现了超越和胜出，商战经验丰富擅长以弱胜强，面对竞争抗击打能力和调整自身能力较强。而怡宝擅于集中资源在区域内以强胜弱，发展历史相对更为顺利。因此从发家史上看，给予农夫 9 分，给予怡宝 8 分。体量规模：农夫规模领先平衡性更好，怡宝迎头跟上专注为王。1）体量上农夫收入是怡宝 2 倍，利润是怡宝 5 倍。农夫和怡宝规模差距经历过扩大-缩小-再扩大的过程，2010 年农夫规模约为怡宝 3 倍，2012-2014 年期间怡宝急起猛追差距所小至 1.15 倍，纯净水业务被短暂反超。农夫经过及时改革调整，差距又开始拉开，至2018 年农夫收入 205 亿，水业务 117.8 亿，同期怡宝收入为 104 亿，整体规模农夫为怡宝 2 倍，水业务为怡宝 1.2 倍。利润上看 2018 年农夫净利润 36.1 亿，同期怡宝利润总额 7.3 亿，农夫最少为怡宝 5 倍。2）结构上农夫业务均衡，水与非水业务对半，怡宝瓶装水业务占比 9 成以上。农夫在产品多元化方面做的更为出色，2019年包装水、茶饮料、功能性饮料、果汁饮料及其他产品占比分别为 59.7%、13.1%、15.7%、9.6%和 1.9%，同期怡宝收入结构中 95%左右仍为包装水业务。3）区域收入上农夫均匀，而怡宝强于南方弱于北方。根据我们草根调研显示，农夫在全国各省份均保持可观的收入，大约在 16 个省份领先。而怡宝仅在 5 个省份第一，收入约 70-80%集中在南方市场1，北方市场中除北京外其他省份均发展较弱。4）农夫水业务吨价与怡宝类似，但整体吨价为怡宝 1.5 倍。受益于均衡发展农夫在饮料的领先拉高了公司吨售价，2017-2019 年分别为 1596、1574 和 1520 元/吨，假如怡宝近几年未发生较大变化，农夫吨售价约为怡宝的 1.5 倍左右。评价和打分：农夫收入和规模领先，同时从收入的产品结构上和区域结构上更为均衡，另外单吨售价更高，因此给予农夫 9 分，怡宝 8 分。赚钱能力：二者回报率均在 30%左右，剔除资本结构影响，农夫回报率高于怡宝。从 ROE 指标看，怡宝 2016-2018 年均略高于农夫的水平，但具体拆分结构看农夫回报率高于怡宝，本质上源于二者商业模式的差距。1）农夫净利率高于怡宝（2.5倍） 。农夫净利率在 20%左右，怡宝在 6-7%左右，净利率差距较大。主要原因如下， 一方面农夫的产品多元化较好，高价（相比瓶装水）的饮料占比已经达到 4-5 成，农夫整体单吨售价约为怡宝的 1.5 倍。另一方面，农夫的全国化和渠道建设领先， 整体已进入较好的正循环阶段，费用率投入步入良性下滑阶段。最后，农夫生产研发自控，而怡宝 OEM 生产和与日资麒麟合资会稀释利润。2）怡宝的资产周转率快于农夫（1.5-2 倍）：二者商业模式上存在不同，农夫主打天然水概念，侧重水源故事，因此在全国 10 个水源地均采用自建工厂的重资产模式；而怡宝为纯净水，不存在水源限制壁垒，因此在全国 40 家工厂中的 9 家为自有工厂，31 家为 OEM 工厂， 经营模式相对偏轻。3）农夫的权益乘数低于怡宝，存在提升空间。怡宝的权益乘数在 2.5 以上，而农夫在 1.5 左右，同时考虑到农夫账面现金较多，因此农夫相对于怡宝在资金杠杆上存在较大空间。4）农夫盈利质量好，现金流较好覆盖利润。2017-2019 年农夫经营性净现金流为 47、46 和 75 亿，高于同期 34、36 和 49亿的利润水平，经营性净现金流/净利润从2017 年1.39 持续上升至2019 年的1.51。评价和打分：农夫与怡宝股东回报率水平处于同一水平，农夫侧重净利率，资产较重，怡宝侧重轻资产高周转，但考虑到农夫账面较高现金存量和资金杠杆提升的潜力，兼顾农夫较高的盈利质量，因此给予农夫 9 分，怡宝 8.5 分。1.2 背后禀赋：农夫强于创造，怡宝厚于底蕴1.2.1 产品对比：农夫多元有匠心，怡宝单品依赖大加快发力结构与价格带：双方同品价格紧咬，农夫整体结构更高。1）包装水业务：怡宝主要集中在<5 元/L 价格带，农夫在 3 元水有运动瓶，高端水有婴儿水、锂水和天然水矿泉水，价格带更全面且结构更高。2）茶饮料：怡宝主要通过奶茶品类切入， 对标农夫打奶茶，价格上相对更低。同时农夫还拥有东方树叶、茶Π、泡泡茶等 10 元/L 以上产品。3）功能&咖啡饮料：功能饮料上农夫的尖叫与维他命水对标魔力价格相同，但在即饮咖啡品类上，炭仌单瓶定价 9.9 元，与火咖远远拉开差距。4）果汁饮料：农夫的果汁饮品布局上非常全面和丰富，从低浓度的水溶 C100 到中浓度农夫果园以及超高端 NFC 品类均有布局。怡宝葡萄假日和蜜水柠檬对标农夫水溶C100，定价上类似。5）其它产品：农夫还布局有碳酸饮料、苏打水饮料、植物基蛋白和农产品，但尚未涉足乳酸菌饮品。产品体系：农夫品类丰富体系成熟，怡宝单品依赖大目前加快追赶。1）农夫品类丰富更高，单 SKU 规模更大：农夫总体拥有 40+多个 SKU，怡宝拥有 29 个 SKU（18 年仅 19 个），除此之外仅在包装水业务上农夫的规格也有 19 个，高于怡宝 6-7 个主力规格。从单个SKU 规模来看，农夫整体单位SKU 营收 4.1 亿>怡宝 3.6 亿。但怡宝在包装水业务大单品效应更明显，怡宝单位SKU 营收 6.2 亿<怡宝 13.9 亿。另外怡宝在大包装水业务相比农夫有优势。2）农夫品牌矩阵丰富，梯队化+规模性表现均优于怡宝。农夫产品体系覆盖全面，除乳酸菌饮料未涉足外其它均有布局，官方主推产品品牌 14 个，品牌规划和定位井然有序，除农夫山泉天然水品牌外，一线梯队中公司拥有重点运作的茶Π、尖叫等规模 20 亿以上大单品，同时还有 2017 年更换包装后增长良好的准一线品牌维他命水。二线梯队主要为农夫果园和水溶C100 等规模 10 亿以上成熟单品。战略新品中，公司花费无数心力的 NFC 果汁被寄予较高期望，旨在切入高端果汁并拔高公司品牌口碑，另外如 19 年推出的炭仌切入即饮咖啡、20 年推出 TOT 切入碳酸饮料、同时陆续推出植物基酸奶和有机健康农产品等均为公司潜力储备产品；而怡宝目前重心仍在包装水业务（非水业务占比 5%-10%），品牌规划上，除水业务外次重点为魔力、火咖和午后奶茶三大品牌，其余多为 18-19 年推出的战略新品以补充品系卡位。从品牌规划、发展规模、品系精耕上怡宝均明显落后于农夫。产品属性：农夫善于表达，怡宝低调内涵。除去其它产品运营上的异同，单纯从产品设计和属性角度比较，我们认为产品口感和品质上二者均十分优异，但农夫在外观设计、概念打造等与消费者互动沟通上更加得分。1）产品取名：农夫有情怀偏感性，立意上统一在“自然、活力”等原则下，怡宝偏功能和理性。2）内含物和口感上：口感上双方没有特别大的差别，主要的包装水业务上农夫水质偏碱性，怡宝略偏酸性，但整体均十分优异。3）上游材料：农夫对每款产品精心雕琢，比如包装水水源精选、东方树叶的茶叶和插画设计，包括 NFC 果汁的上游优选 17.5 的黄金比例配比的橙子等，选材上标准较为严格。怡宝在佐味茶事和葡萄假日等产品选材上同样精致。但农夫略微得分。4）中游生产：农夫自建自产自我控制，怡宝自产与 OEM 结合，品质把握和研发响应上农夫更优。5）包装外观：农夫在包装外观上尤其用心，每款产品从瓶身到贴画以及饮料色泽等更方面独具匠心，善于使用色彩瓶身设计等造成视觉冲击和印象残留，其中多款产品荣获设计大奖。怡宝除包装水业务外，其它产品整体均为传统饮料圆形瓶设计。6）概念诉求：差异化定位，各有看点，差距不大。评价和打分：农夫在产品丰富度和操作运营成熟度上均明显优于怡宝，且价格结构偏高，产品属性上独具匠心擅长与消费者沟通，因此给予农夫 9 分，怡宝 8 分的评分。1.2.2 研发迭代：农夫重视研发迭代快，怡宝有较大提升空间研发体制：农夫研发体制市场化，怡宝组织协调亟待完善。1）农夫：研发实行项目制，决策前高度重视市场信息搜集，研发上主要为自下而上的方式。另外重视基础研究工作，对于研究分为基础研究和应用研究两部分，由养生堂旗下药物研究所承担基础研究，对农产品、天然资源和特色食品的功能性研究、食品加工工艺的研究等。费用市场定价，公司自己承担应用研究工作。另外在测试环节公司标准严格，对于外观包装和概念打造要求极度苛刻，董事长会深度参与新品战略。2）怡宝：以 2010-2011 年零帕饮料为例，公司战略决心坚定且资源力度调配极大，但最终却因定价较高和定位模糊而失败告终。究其原因，首先是研发自上而下，领导先决定大体目标然后再跨部门合作，其次市场调查时候委托第三方公司导致了真实市场信息丢失，最后在程序安排上失衡，先产品研发再之后确定市场定位导致产品与营销定位错配。整体来看部门间配合和交流不足，因此公司在 2017 年继续增设饮料生产和研发部着重其它饮品开发，但难免对与技术中心、新品开发部等职责重合的担忧。另外在之后新品推出中，还表现出一个较大问题是对麒麟公司和日本产品的过度依赖，新品开发灵感不源于市场，而多是来源于对日本市场畅销产品和经验的参考，本土化中或发生水土不服的现象。研发投入：农夫定位自己为科技型公司，科研投入力度大于怡宝。根据董事长公开演讲信息，农夫对自身认知为科技型公司，内部在对待科研态度和投入上极为重视。从研发投入上看，农夫近几年研发投入过亿（占利润 5%），是怡宝的 6 倍，同时农夫 2019 年科研人员达 104 名，其中 63 名持有硕士或以上学历，也大幅高于怡宝配置。迭代速度：农夫保持稳步推新换代节奏，怡宝略有断档 18 年后强势发力。我们统计了农夫与怡宝历史上每年的产品推新的内容和数量，从历史上看农夫除了 2012 年未有新品推出外，其余年份均保持较高新品推出密度，新品规格也更为丰富，涉足的范围也日渐多元。且从品类布局时间看，农夫极具前瞻性和洞察力。而怡宝11-13 和 15-16 期间多元化步伐缓慢，且部分年份推新较少。但从 18 年开始公司日渐重视饮料品类发展，共有 6-7 款新品陆续登场，且分别对标农夫同品类，公司奋起直追下也有不错的成绩，比如在 2018 年底，蜜水柠檬在传统销售渠道整体翻单率超过 49%的佳绩。评价和打分：农夫研发机制市场化，组织协调信息沟通和产品洞察力均十分优异， 费用投入上较大，最后交出的答卷（产品迭代速度+成功概率）表现靓丽。而怡宝在这方面存在部分差距，但 18 年开始公司奋起直追加大发力，期待未来表现。最终我们给予农夫 10 分，怡宝 8 分。1.2.3 渠道管理：农夫管理精细开启升级，怡宝底盘扎实不弱风头1） 在哪卖:农夫立足浙江全国化较好，怡宝扎根华南北方潜力大。农夫，浙江为基地市场，市占率 52%。此外其他省份中公司还在上海/北京/湖北/重庆/山西等地拥有近 40%的份额，全国近 15 个省份市占率第一。且收入分布均衡，华北 20%、华东30%、华南 18%、华中是 31%，华南包括福建地区为弱势市场；怡宝大本营为广东， 并在华南地区市场份额极高，广东/广西/四川/湖南等 5 省份市占率第一，区域收入有所失衡（饮料经销商多在华东），北方市场占比 20%，未来开发潜力较大。从城市层级看，农夫怡宝均较高，但农夫从 17 年开始做县城，从 18 年开始到乡镇，怡宝在农村渗透相对较弱。生产运输布局：农夫自建工厂运费较大，怡宝自建代工结合运距更小。从生产布局上看，农夫二十年来分别在全国主要区域自建了 10 大水源工厂，拥有 106 条自动化饮用水生产线和 31 条饮料生产线。良好的生产基地布局为各区域市场份额竞争提供了有利支撑。但怡宝生产基地分布多集中在南方。2015 年前公司在北方市场仅有北京、天津和辽宁有布局，其他省份后来也是通过代工厂合作形式布局，南方市场中云南、贵州和浙江等布局也存空白。基地结构上看，农夫自建 10 个工厂，怡宝拥有 9 个自有工厂，34 个 OEM 工厂。运输角度，农夫平均运输距离在 150-275 公里，受限于工厂数量限制，运输费率较高，历年费用率在 11-13%左右，而怡宝工厂数量较多运距更小运费更经济，平均费用率比农夫低 4-5pct。2） 谁来卖：农夫渠道更广且布局前瞻，怡宝单商体量大忠诚度高。从经销商来看，农夫 4280 个经销商大于怡宝 1500 个左右，但怡宝单个经销商规模平均约 800 万大于农夫 560 万（做大量提高粘性和忠诚）。从终端网点看，农夫 237 万，怡宝 176万。从冰柜布点看，怡宝年布局量约在 3-4 万台，农夫大约是怡宝的 1-2 倍。从渠道结构看，农夫渠道结构符合行业水平，怡宝现代渠道偏低。从新渠道布局看，农夫加大对餐饮、便利店、新零售等渠道开发。以自贩机为例，农夫高度重视精细化布局，2014 年开始自贩机试点，2017 年底超 1 万台，2018 年重点布局小区的地下停车场，2019 年升级为芝麻店（定位家庭计划性消费，拥有用户体系），至 2019年底预计 3 万个售点。怡宝自 2017 年开始在四个城市试点，并在 2018 年进一步扩展至多个城市，2019 年布局约 2000 个自贩机，布局相对缓慢。3） 如何卖：农夫管理精细直控终端，怡宝相对粗放实行大商制组织架构：均为典型快消品结构，农夫率先完成经销商细分。二者在组织结构上均采用行销中心-区域事业部-销售大区-办事处的经典结构设置，决策权在大区，执行上主要派驻大量城市经理并配备业务员开发当地市场。相比于怡宝，农夫在经销商管理上更加精细化。背后源于 2013-2014 年农夫业绩增长缓慢，公司经过详细调研后发现低效的小规模经销商较多，新品推广进渠道后较为拥堵，同时业务员劳动量增大但绩效减少。因此 2015-2016 年期间开始改革渠道，梳理渠道结构并整体向大商制转移。在参考借鉴伊利的经验后将经销商分为特约经销商、传统经销商和包干经销商。其中特约经销商服务的区域主要是精耕市场，公司内部销售人员分销占比超过 50%，传统经销商服务的区域主要是县乡市场，区域内存在若干条业代精耕线路，非精耕区域由经销商车销覆盖，包干经销商服务的区域主要是县乡的非精耕市场，依托经销商自身的分销能力进行销售，由经销商车销覆盖，公司无业代帮助销售，但配备客户主任指导、管理。通过进一步梳理有效解决了渠道拥挤局面。渠道管理：农夫直控终端制度严格，怡宝大商制重心有待下沉。渠道动力看，农夫厂价较低净利率达到 7%，怡宝高举高打厂价高费用高，但整体净利率低于农夫。同时且从产品丰富度上农夫选择更多，高利润多组合对于渠道吸引力高。渠道拜访， 农夫人海战术业务员配比高，同时高度重视终端拜访，业务员每周至少拜访 210 个终端，其它岗位也需提供协访帮助。怡宝人数相对较少，部分地区业务员重心主要在经销商层面。终端陈列：整体怡宝冰柜投放和陈列效果好于怡宝。数字化系统： 农夫 2010 年由胡建领导IT 团队搭建起一套终端管理系统平台，实行对终端和业务员的数据管理，对接内部供应链计划系统实现对生产/仓储/存货的监控和优化。数字化系统强制推行力度大。怡宝 2017 年升级DMS 系统，并推出了终端营销平台在少量成熟运行。推行力度弱于农夫。整体来看，农夫在制度安排上更为严格，同时渠道操作运营上强调单店产出，着力于陈列、库存和 SKU 提高等基础工作，已经步入较高精细化管理阶段。而怡宝整体还处于做市场的阶段。评价和打分：农夫渠道区域分布均衡，渠道资源和布局较为前瞻，渠道结构管理精细化，直控终端扁平化业务团队战斗力强。而怡宝渠道区域间强弱不同，同时在管理上相对粗放，终端管控力度弱于农夫。因此给予农夫 9 分，怡宝 8 分的评分。1.2.4 营销品牌：农夫重水种营销生产内容，怡宝重场景营销塑造形象营销打法：农夫内容为王，怡宝体育至上。农夫营销以水种为核心，在 2000 年通过天然水概念发家，并以一句“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”迅速火热。从各个过往的营销案例看，农夫长于洞悉消费者心理，重视产品外观颜值，经常渲染情怀提高营销感染力，擅长内容创造，同时传播媒介选择精准而且手段多样新颖。而怡宝在广告内容和概念创造上偏弱，偏好体育营销这种场景营销，2018 年赞助跑步赛事共计 223 场（其中马拉松赛事 149 场），全年助力补给站约 6245公里，水种宣传上突出“净”的理念，并通过持续的公益活动提高自身品牌形象。品牌势能：农夫品牌知名度高，怡宝品牌稳步提升。从营销的结果之一，即品牌在消费者中的触及数来衡量两家企业的营销和品牌力，根据凯度指数每年在中国的消费者调查显示，农夫从 2014 年的第 24 名上升至 2019 年的第 7 名，成为仅次于伊利、蒙牛、康师傅、海天、双汇和旺旺的超级快消品品牌，全年消费者触及数达到 408 百万人次。怡宝也持续保持在平稳增长的态势中，至 2018 年品牌在消费者中的触及数达到 175 百万人次，但与农夫仍有一定差距。评价和打分：农夫擅长消费者洞察，营销内容在感染力和传播力上均比较强。怡宝相对手法单一。因此给予农夫 10 分，怡宝 8 分。1.2.5 管理及激励：农夫民营企业体制灵活，怡宝背靠华润资源雄厚股权架构：农夫民营且为集团核心，怡宝国有控股为一级利润中心。1）所有权属性：农夫民营企业体制灵活。怡宝为央企华润集团旗下子公司，国有控股企业。2）集团实力：养生堂为涵盖食品饮料、医药、农产品为一体的消费品巨头，子公司间经营业务具有较高协同效应。而华润集团是国内知名央企，实力上要比养生堂更为雄厚，但子公司领域跨度大，子公司协同效应削弱。3）利益协调：农夫由钟睒睒先生绝对控股和经营，股东与管理层利益一致。怡宝为华润与日资合资，利益存在冲突（如怡宝品牌与麒麟饮料品牌资源投入不同）。4）集团地位：农夫为董事长创业发家的公司，在集团中属于支柱公司，怡宝仅为一级利润中心。员工激励：农夫市场化激励充分，怡宝员工待遇稳定。农夫高管和公司骨干均做了股权激励，业务代表在改革后由公司和经销商共同付薪（公司给予底薪，其它考核指标和奖金由经销商支付），整体来看业务员薪酬范围在 7000-10000/月范围，年到手 7-12 万（税后），高于业内同行。怡宝业务员待遇 5000-7000/月，处于行业平均水平之上，员工预期稳定。人员招聘：农夫缺销售，怡宝缺中高层职能岗位。从猎聘网搜索前 2 页内容比较看， 农夫大多数为市场业务人员，而怡宝多为中高层职能部门岗位。背后原因与农夫一线销售考核压力大、市场化竞争和人员流动大有关，而怡宝整体队伍偏向稳定。供应链管理和质控：均制定详细周密的质检制度，农夫自建全过程自我把握，怡宝OEM 工厂多把控难度大。1）农夫：标准制定严格，从原材料到生产和成品管理均有极为严格的国际标准和内部标准双重控制，以脐橙为例，农夫山泉也为鲜果制定了四大标准体系、34 道作业流程、79 类管控内容和 148 项监控细项，并组建了世界领先的脐橙智能筛选体系，种植出糖酸比均值约在 17.5 的优质橙子。信息化和自动化系统应用广泛，农夫定位自身为科技型公司，在供应链上每月做一次物流路径优化， 每年做一次产能规划，将原本静态的日常供应网络管理模式，改为了动态模式大大提高供应链效率。注重消费者反馈：设置了 750 人质检团队每月随机抽检，接受消费者反馈，并每年进行至少一次召回演练。2）怡宝：打造星级工厂，通过SPM 体系和 EHS 管理系统（9 大体系，28 部制度文件）持续加强对自有工厂和OEM 工厂管理。评价和打分：农夫民营企业体制灵活，员工激励高市场化竞争充分，公司上下利益一致执行力强，在质控和供应链管理上体系完善标准严格，信息化系统应用广泛。怡宝国有控股的合资企业，集团实力雄厚，员工激励上预期稳定流动性较低，在质量管理上同样制定严格标准。因此给予农夫 9 分，怡宝 9 分。1.3 未来方向：农夫打造大健康平台，怡宝弱势领域补短板打分和评价：农夫多元化成功，产品上逐步形成以瓶装水为核心的健康食品多品类布局，且从上游种植到下游零售实行全产业链经营，其它关联企业更涉足医药、化妆品、信息科技等经营，企业经营边际更宽，未来增长和发力点较多。而怡宝仍主要发力弱势领域进行补短板动作，包括开发北方市场和饮料品类多元化等。我们从扩产计划、主业发展、其它领域发展三方面给予打分。l 扩产计划：农夫率先上市融资，预计存在扩产计划，怡宝融资上落后但考虑到OEM 代工扩张容易差距不大，因此给予农夫 8 分，怡宝 7.5 分。l 主业发展：农夫高端水卡位好于怡宝，但大包装水业务相对弱于怡宝。布局完善，未来操作重点在做基础，而怡宝操作重点在于做市场，落后于农夫。因此给予农夫 9 分，怡宝 8 分。l 其它领域发展：农夫全产业链经营，饮料、农产品等布局较好，怡宝在饮料品类还在发力期。因此给予农夫 8 分，怡宝 7 分。总结：两家公司均为十分优异的企业，农夫以 1 分优势领先怡宝。我们综合了 3 个大维度、11 个小方面和 40 个具体内容进行了分别考量，采取主观打分，给予历史20%权重（过去对于投资参考性小）、背后禀赋 50%权重和未来发展 30%权重（未来更重要）。最终我们计算得出农夫综合得分 9 分，怡宝综合得分 8 分。2. 其他企业梳理：群星璀璨熠生辉，百花齐放春满园2.1 雀巢：大兴并购立足行业龙头，高端与大众品牌齐力稳固地位雀巢公司于 1867 年创办，总部设在瑞士韦威，在全球 81 个国家拥有 500 多家工厂，旗下有 2000 多个品牌，主要生产瓶装水、速溶咖啡、奶制品以及巧克力棒等产品，是世界上最大的食品制造商，也是最大的跨国公司之一。雀巢公司的前身是育儿奶粉公司，1949 年为一瑞士公司购进并更名为雀巢食品公司。雀巢公司于 1969年收购法国饮用水品牌“伟图（Vittel）”的股份进入瓶装水领域，旗下有众多品牌，从大众水到高端水，品类丰富。2010 年以来雀巢集团在全球瓶装水零售量中市场份额始终占据第一，2019 年占比达到 6.5%，但雀巢近年来零售市场占比有下降趋势，达能集团则较为平稳。2.1.1 多领域并购优质品牌，瓶装水产品品类完备雀巢集团从婴儿食品起家，通过和英瑞公司合并，抓住战时对炼乳和巧克力的需求迅速扩大生产规模；进入 20 世纪，雀巢走上了快速并购的道路，先后收购了瑞士最大巧克力工厂Peter-Cailler-Kohler，汤料、调料生产公司Alimentana、德国 Jopa、法国 Heudebert-Gervais、速冻品牌 Fins、瑞士品牌 Frisco、法国酸奶品牌Chambourcy 等，不断拓宽其产品领域。1969 年收购法国“伟图”进入矿泉水领域。20 世纪 70 年代以来雀巢通过收购进入药品和化妆品领域，20 世纪 90 年代以来雀巢发力亚洲新兴市场，不断收购细分行业龙头，以本土品牌抢夺新兴市场份额。瓶装水产品包含从低端到中端到高端的完整体系。低端品牌主要是“雀巢优活”，作为大众品牌，覆盖范围广，是公司销量最大的瓶装水。中端产品线主要是大山云南山泉，雀巢于 2009 年收购大山云南山泉 70%股权，2014 年继续增持股份，最终实现完全控股。在完成对大山云南山泉的收购以后，雀巢推出了售价 3 元的云南山泉天然泉水，水源是云南深层地下天然水，对云南山泉的收购填补了雀巢中端瓶装水产品的空白，同时依靠本土品牌的优势也有助于打开中国市场。高端水主要是法国著名高端水品牌巴黎水（Perrier）和意大利品牌圣培露（Pellegrino），是气泡水市场重要品牌。巴黎水主要消费场景是相对高档的休闲场所以及现代渠道；而圣培露相较巴黎水定位更显高端，其主要消费场景是高端餐饮区。实现瓶装水业务全球化重要的手段是并购收购。雀巢在瓶装水领域的开端是 1992年收购法国著名高端水品牌巴黎水集团，从而在瓶装水领域确立了其地位；1993 年雀巢公司为大力发展和巩固其瓶装水地位成立了独立运营的雀巢水业务公司； 1998 年收购意大利品牌圣培露；2000 年 Aquarel 在欧洲市场发售，定位低端大众水品牌；2007 年雀巢收购瑞士矿泉水公司Henniez；2009 年收购大山云南山泉 70%股权。雀巢的经营策略调整发生在 2014 年，公司决定不再大力收购，而是选择剥离非核心品牌以专注于核心大品牌，经过调整公司剩余瓶装水品牌数量不足 50 个。2.1.2 剥离原有非核心业务，公司业绩表现向好雀巢集团营业收入和净利润。雀巢集团 2011 年受到欧债危机的影响，导致公司的外汇损失较高，因此收入端有小幅下降，2012 年公司逐步恢复，营业收入维持平稳发展态势，2017 年以来增速较低。雀巢集团 2010 年较 2011 年净利润差异显著，主要是由于 2010 年雀巢将所持爱尔康剩余股份以 283 亿美元的价格售出，2011 年整体来看雀巢的净利润提升了 8.1%。2017 年开始雀巢净利润增长放缓，集团将会继续剥离非核心业务，专注核心的食品饮料业务。近年来雀巢在中国市场的表现逐步向好，尤其是瓶装水业务，2019 年天猫 618 数据显示，雀巢旗下品牌巴黎水和圣培露的总销量达到 180 万瓶。2.1.3 抢占高端气泡水市场，积极拓展大众水市场雀巢集团能够成为国际食品企业龙头的关键在于其不断的发掘需求高企和有发展潜力的行业，并通过不断的收购行业内优质企业成功进军该领域，迅速的扩大其生产经营版图，使其在世界范围内成为领先品牌，集团成长路径是外延内生并举。在大肆收购后雀巢公司适时的选择停止收购业务，通过剥离非核心业务的方式来提升公司经营效益。雀巢在瓶装水领域是通过收购瓶装水品牌“伟图”起步，后陆续收购知名高端水品牌，较早的占据高端水品牌市场，在中国市场的扩张分为收购本土品牌和入驻外国品牌两部分，收购中国大山云南山泉丰富集团瓶装水的中间价格带， 巴黎水和圣培露打开中国高端水市场，雀巢优活在中国低端水市场也占据了一席之地，这也是雀巢集团瓶装水在中国的主要市场。2019 年雀巢集团在中国瓶装水零售市场中占据 1.7%的市场份额，排名第八。看好高端水市场，保持高端水品牌的增长。公司旗下主要高端水品牌是巴黎水和圣培露，这两大气泡水品牌近几年来维持良好的增长势头。由于人们对健康和绿色生活方式的追求，欧洲消费者将饮用碳酸饮料逐步转为气泡水，在满足碳酸饮料气泡口感的同时又因其不含人工甜味剂而符合天然健康需求。此外，公司还在美国市场推出高端矿泉水品牌普娜（Acqua Panna），在高端矿泉水需求上升时期，雀巢希望推动普娜系列产品在零售渠道实现强增长，以满足家庭和个人消费等不同消费场景的需求。2020 年普娜正式进入中国市场，并选取明星邓伦做其代言人，对年轻群体的号召力强。雀巢旗下三大高端水品牌已全面进驻中国市场。2019 年雀巢在全球的饮用水销售额约为 580 亿人民币，其中高端水的销售额实现了 8%-9%的增长。利用大众水雀巢优活开发新兴市场。通过雀巢优活大众水打入新兴市场，由于该品牌定位低端，符合多种生活消费场景，适宜各个年龄段的人饮用，再加上其水源地依赖性弱，在不同地方可以生产出符合当地口味的饮用水，因此在瓶装水需求强劲的新兴市场有极大发展空间。2.2 达能：国际化加持本土化，不断扩张达能世界版图2.2.1 收购国际品牌及本土品牌，迅速拓展瓶装水业务达能集团成立于 1966 年，总部位于法国巴黎，主要生产饮用水和饮料、鲜乳制品、婴儿营养品和临床营养品四大健康产品，集团的业务遍布世界各地，产品销往 100 多个国家。1979 年开始达能收购了多家公司，在不到 20 年的时间里成为了欧洲第三大食品公司。达能在 1987 年进入中国市场，目前中国是达能在全球的第二大市场。2010 年以来达能集团在全球瓶装水市场零售量中市场份额居于高位，且发展保持平稳态势，2019 年集团市场份额为 5.0%。主要瓶装水品牌以及新兴市场本土化拓展战略。达能集团旗下主要瓶装水品牌是依云和富维克以及波多。1970 年达能集团收购依云品牌，依云提供种类繁多的饮用水产 品 ， 包 括 旅 行 瓶 装 （ 330ml/500ml/750ml/1L/1.25L ）、 日 常 瓶 装（330ml/500ml/750ml/1L/1.5L）、玻璃优雅瓶装(330ml/750ml)、设计师玻璃瓶装（750ml）以及儿童瓶（330ml），并且在全球 150 个左右的国家销售。达能集团于 1990 年收购富维克（Volvic），产品包装采用了可降解塑料 PET，包括 750ml 至 1.5L的各种容量产品。波多（Badoit）是天然气泡水品牌，适合高档餐厅及便利店等场景。此外，达能在新兴市场还收购了其本土品牌，比如在墨西哥的 Bonafont（墨西哥国内销量第一的瓶装水品牌），西班牙的 Fontvella，阿根廷的 Villa del Sur 以及印度尼西亚的Auqa（印度尼西亚最大，全球产量最高的瓶装水品牌），其中墨西哥和印度尼西亚品牌在当地市场中都处于领先地位，达能集团通过收购本土化战略完成新兴市场的拓展。收购中国本土品牌，强势进入中国市场。1996 年达能与中国瓶装水品牌娃哈哈形成战略合资，帮助娃哈哈拥有世界先进水平的生产流水线，使得娃哈哈进入发展快车道；1998 年达能收购中国矿泉水潜力品牌益力；2000 年达能收购 197 亿元乐百氏；2004 年达能收购梅林正广和饮用水有限公司 50%股份。2.2.2 新兴市场提供发展空间，达能业务呈增长态势达能集团近年来营业收入与净利润。达能集团瓶装水业务主要优势区域在发达市场，尤其是美国，2010 年以来美国市场稳定增长，达能集团营业收入大体上保持增长态势。2013 年由于恒天然产品安全事件给集团形象和销量造成了一定的打击，多美滋产品在中国市场销量下滑也给集团的收入和净利润造成了负面影响。2013 中国乳制品市场收缩导致达能集团净利润下滑，2015 年以后负面新闻影响逐渐削弱，集团收入端呈现稳步增长，净利润也逐步回升。达能集团 2019 年销售收入中 18%来自饮用水和饮料，占比前三的国家分别为印尼、中国和法国，天然饮用水在达能饮用水和饮料业务中销售额占比 2/3。2.2.3 品牌主打健康饮水概念 ，持续进行产品及包装革新达能集团通过不断收购成为了世界范围内名列前位的食品公司，公司成长路径更多依赖的是外延方式，强势的并购收购以及果断的抛弃收益不佳的企业。依云、富维克以及波多是达能较为知名的瓶装水品牌，其主要优势市场在发达国家，多适用于高级餐厅及便利商店，新兴市场的扩张主要依赖的是收购各地的领导性饮用水品牌。达能集团瓶装水业务与中国市场有深厚的渊源，从最初与娃哈哈集团合资到后来收购益力、乐百氏、正广和等中国知名饮用水品牌，打入中国市场，现如今饮用水品牌依云和富维克在中国高端水市场有一定地位，达能也在不断推进高端水生产线的布局，未来有望扩大其在世界范围内的高端水份额。渠道方面，由于达能拥有众多中国本土品牌，因此其渠道力较为强劲，零售商连锁点、传统网点和电商模式并行。2019 年达能集团在中国瓶装水零售市场中占据 3%的市场份额，排名第六。在全球范围内普及健康饮水概念。达能集团在全球范围内开展“健康饮水”运动， 帮助全球数百万人了解健康补水重要性，并且通过和知名饮用水品牌合作推广健康饮水，例如法国的依云矿泉水集水区保护协会。达能将健康饮水理念充分融入到业务战略之中，紧跟瓶装水领域消费趋势，持续进行着产品和包装创新。适应不同消费者和消费场景不断进行包装革新。为了满足不同年龄段消费者在不同消费场景的需求，达能的研发创新团队不断推出新的包装。2017 年富维克推出了330ml 的运动瓶盖水装，依云在美国也推出了相同的设计；为适应日本市场对小包装的喜爱，达能推出了 200ml 小瓶装，多放置于自动售户机；为了给儿童带来更丰富的喝水体验，达能为儿童定制了小巧更易于抓握的水瓶。不断收购本土品牌完成产品创新和市场拓展。在达能的饮用水和饮料品牌中，本土品牌超过了 70%，由于本土品牌根植于业务所在地的本地文化，因此更加符合当地的饮水文化，更能够被具有不同饮水偏好的消费者所接受。新兴市场是达能瓶装水销售的优势区域，达能集团的收入一半以上来自于新兴市场，其中依云、富维克和波多在新兴市场的覆盖率不高，主要销量增加还是依靠各地方领导性品牌。达能也在高端水方向完成了布局，2017 年宣布新增 10 条依云矿泉水生产线，目标是 2020年实现 20 亿瓶产量。2.3 三得利：日本优势行业背景下的瓶装天然水龙头日本三得利株式会社创业于 1899 年，是一个经营饮料、酒类、食品、餐饮管理等多领域的大型国际化集团，经营区域跨越 40 多个国家和地区，遍布美洲、欧洲、非洲、亚洲和大洋洲，并且一直在积极开拓新市场。截止 2019 年底三得利集团在全球范围内拥有 300 家公司，其中欧洲有 93 家，日本有 84 家，亚洲和大洋洲有71 家，美国有 52 家。三得利集团把未来瓶装水业务的发展列为市场增长的未来类别之一。2020 年三得利被评为全球饮料行业最受尊敬的企业第六位，体现了三得利品牌的全球知名度以及信赖度。2.3.1 多因素推动瓶装水业务发展，专注本土天然水系列产品1899 年三得利前身成立，1929 年进军威士忌领域，取得了不错的成绩，三得利威士忌于 1979 年进入中国市场。20 世纪 60 年代三得利进军啤酒领域，1981 年三得利推出了罐装乌龙茶（Suntory Oolong Tea），而当时在无酒精饮料市场中占据着主导地位的是碳酸软饮料和果汁，三得利乌龙茶自此成为长期畅销的饮料品牌之一。20 世纪 90 年代推出罐装咖啡品牌即饮咖啡（BOSS）。1991 年三得利南阿尔卑斯山 Tennensui 矿泉水推出，1999 年，三得利（中国）投资有限公司成立，以整合中国所有在三得利旗下的企业，此后三得利陆续收购了两家清凉饮料集团并在越南和泰国成立合资企业。1991 年三得利南阿尔卑斯山 Tennensui 矿泉水推出，三得利品牌继续扩大销量， 成为连续 22 年日本矿泉水市场上排名第一的销售品牌。三得利南阿尔卑斯山天然矿泉水使用最轻的国产PET 瓶，水源是来自阿尔卑斯山南部山区培养的纯净天然水； 近年来三得利推出了桃子、橘子、酸奶等口味的风味天然水，以其独特的口味和添 加的营养物迎合了寻求附加值的消费者们。2014 年中国掀起了风味水热潮，三得利风味水是中国便利店销量最好的风味水产品。根据欧瑞国际的数据，2013 年全球风味水市场规模为 65 亿美元，而到了 2018 年则增长到了 103 亿美元，未来三得利风味水产品将拥有更广阔的市场空间。多因素推动日本瓶装水市场快速发展。日本瓶装水市场开始于 1970 年，最开始是为商人和富人提供，十年后才逐步走入普通家庭，此后消费群体不断扩大，瓶装水运用于各类消费场景。日本瓶装水市场的快速发展离不开几个重要因素的推动，首先是日本人口老龄化因素，2019 年日本老龄化人口比例已达到 28.4%，老年人对于健康的需求较年轻人更为强烈，因此瓶装水较酒类和碳酸饮料更加受到老年人青睐；第二大因素是日本的核污染事件，2011 年福岛核泄漏导致大众对于自来水的安全隐患比较重视，更多人选择了购买瓶装水 ；第三大因素是消费升级的推动，90 后的消费观念逐步理性，追求健康而简约的消费观念，注重精神的满足而不是一味追求奢侈化，这种消费升级使得简单健康的瓶装水快速被大众接受并喜爱。2.3.3 改善集团生产成本，营收未来可期三得利集团2019 年合并营业收入259.6 亿日元，其中分地区销售额中本国收入58% 占比最大，欧洲收入占比12%，美洲收入占比14%，亚洲和大洋洲收入均占比16%。分业务销售来看食品和无酒精饮品占比 56%。三得利营业收入和归母利润。三得利集团营业收入自 2015 年以来维持在稳定水平，2018 年和 2019 年全球地缘政治风险加剧，对全球贸易产生了重要影响，加之同年日本发生了许多自然灾害，因此对业务产生了显著影响，在此背景下，三得利 2018 年营业收入仅同比下降了 1.1%，2019 年同比营业收入增长 3.5%。归母利润 2015 年至 2017 年呈现快速增长态势，2018 年有大幅下滑，同比下降 33.7%，2019 年与 2018 年归母利润水平基本持平，究其原因主要是 2018 年集团供应链之类的物流成本增加导致利润大幅下降，但三得利计划使用 AI 等数字技术手段来改善供应链成本问题。2.3.3 分市场运行不同策略，新品开发与可持续发展并行在日本老龄化日益严重，国民消费升级的浪潮下，加之福岛核污染事件遗留问题， 给日本瓶装水行业发展提供了良好的环境，三得利集团成功发展主要依靠内生模式。三得利南阿尔卑斯山 Tennensui 矿泉水凭借市场环境和产品“健康&透明”的特性连续二十多年占据日本瓶装水市场头把交椅，为了保证水源的可持续供给性，日本从 2003 年开始培养“天然水森林”。三得利集团在各大洲因地制宜，采取了不同的经营策略，其中中国是三得利重要的瓶装水市场，1999 年三得利（中国）投资公司成立，将集团在中国的业务进行整合以便更好的发展，三得利在中国主要的瓶装水类别是天然矿泉水和天然风味水，销售渠道主要是大型超市或便利店。2019 年三得利集团在日本瓶装水市场份额第一名，尚未进入中国瓶装水市场零售量前十榜单。三得利在各大洲软饮市场的策略。印度尼西亚的软饮市场中瓶装水占比最高接近40%，越南软饮市场中瓶装水份额为 6.4%，三得利软饮料业务部门正在越南、泰国和印度尼西亚扩展，在当地建立合资公司，加强分销平台，以满足每个市场客户需求的方式发展；美国软饮市场中瓶装水份额为 20.1%，三得利在美洲拥有经营软饮料业务的百事可乐合资公司，契合北美市场对健康意识的重视，三得利将扩大水的销售；欧洲国家健康意识不断提高，对“天然和健康”产品的需求增加，因此三得利瓶装水产品以其健康透明的产品特质在欧洲具有极大的发展潜力。充分了解消费者口味，大力研发制造新品。三得利瓶装水能够占据市场优势的一大原因是公司在充分了解消费者口味习惯的基础上开发新产品。三得利也在研发中注入大量资金，建立完善的食品安全和品质保障体系，使其赢得了消费者的信任和塑造了良好的品牌形象。三得利天然水系列在中国市场具有高知名度，其广告营销的关键词是“好喝&透明”、“自然&健康”，得到了中国消费者的喜爱。培养天然水森林，为产品保驾续航。2003 年三得利在熊本工厂的补水区开始建立“三得利水森林”，截止 2019 年 6 月，“三得利天然水森林”蔓延到日本的 15 个县，总面积约 12000 公顷。天然水森林的目标是孕育超出工厂汲取量的地下水的森林。三得利积极维护健全的森林状态，日本国土面积森林覆盖率超过 70%，为天然水系列产品的生产做好坚实的保障。2.4 康师傅：从低价竞争到产品与渠道全面创新康师傅集团主要从事生产和销售方便面、饮品、糕饼以及相关配套产业的经营，是中国食品饮料界的领导品牌。目前集团的三大品项产品，均已在中国市场占有显著地位。公司从 1992 年开始生产方便面，1996 年扩大业务至方便食品及饮品。2004 年开始 4 年内康师傅在全国建立了 51 个生产基地。集团不断完善在全国各地的销售网络，截止 2019 年底，集团已经拥有 371 个营业所及 182 个仓库以服务 36186家经销商及 185789 家直营零售商。2019 年康师傅包装水销量市占率 5.4%。2.4.1 逐步退出低端水市场，全力冲击中端和新兴市场低端水霸主时代已过，推出中端涵养泉矿泉水。康师傅矿物质水在纯净水基础上添加人体所需的镁、钾矿物质，是中国瓶装水市场的领导品牌，长期占据着瓶装水“一元”价格带市场。康师傅 2016 年推出了全新优悦纯净水，进军 2 元瓶装水市场。由于康师傅长期雄踞一元水市场，低端水品牌认知深入人心，近年来推出中端新品， 有益于打破品牌刻板印象，2018 年康师傅推出中端品牌涵养泉天然矿泉水，广告定位东方涵养力，深入渗透中国传统文化概念。积极创新产品品类，进军熟水市场。瓶装水市场一直以来品类比较单一，各类产品间同质化比较严重。康师傅从创新产品品类入手，2020 年进军瓶装熟水领域，推出了“喝开水”，在工艺上采用纳米级过滤的天然椰壳活性炭技术，有效过滤水中重金 属及微生物并去除异味，主打温和、安全与甘甜的产品特质，为人们提供健康的饮 水。康师傅在包装水细分领域熟水市场的探索与深耕，有助于提升康师傅的品牌影 响力。据2019 年凯度品牌足迹报告，康师傅的品牌渗透率位居市场前三，达到80.8%， 年触及消费者达到 8.5 亿人次。品牌统一与营销加持，助力康师傅巩固品牌地位。根据 Chnbrand 发布的 2018 年中国品牌力指数研究成果，康师傅已经连续八年蝉联C-BPI 中国方便面品牌第一名。康师傅集团的所有产品都使用同一个品牌，因此方便面、糕饼、果汁饮料等其他产品在市场上的成功，也为康师傅瓶装水发展提供了品牌优势，使得瓶装水更容易进入市场，被消费者所接受。康师傅通过运动营销、全媒体营销、IP 合作等方式提高品牌曝光度，通过中国航天基金会、国家体育总局冬训中心合作方式提升品牌形象。全国覆盖销售网络和生产基地，跟进新零售和电商渠道。为了提升康师傅品牌渗透率，使得康师傅新品迅速有效的进入市场，集团在全国各地遍布销售网络。康师傅集团持续推动渠道合理化策略，追求利润的合理分配以及和渠道伙伴的合作共赢。在新零售和电商的浪潮下，集团不断拓展多元渠道，新成立电商、自贩机事业部并加大对其的投入，同时巩固传统渠道优势。集团销售网络遍布全国，在绝大多数核心城市完成了直营二阶覆盖，在低线城市加深与优质经销商的合作，使得集团的终端渗透率处于高位。康师傅在天津、杭州、广州、洛阳。重庆、武汉、西安及其他地区都布有方便面和饮品生产基地，共计拥有 14 个方便面生产基地和 72 个饮品生产基地。2.4.2 公司业绩稳中有增，集团业务平稳发展康师傅集团营业收入和分业务占比。康师傅集团营业收入自 2016 年起呈现上升趋势，同比增速 2015 年至 2017 年快速上升，此后趋于平缓。集团主营业务收益中， 饮品和方便面占据超过 95%的份额，其中饮品自 2015 年开始占比接近六成。2019 年饮品事业整体收益356 亿元人民币，较去年同期增加0.81%，占集团总收益57.4%。康师傅集团毛利率和分业务毛利率占比。康师傅集团近年来毛利率水平比较稳定，方便面和饮品业务的毛利率占比也波动不大，集团业务持续健康发展。2019 年集团持续优化产品组合，完成产品升级，伴随部分原材料价格下降，饮品毛利率同比上升 2.43%至 33.69%。2.4.3 推进产品升级与创新，深入布局差异化渠道模式康师傅集团瓶装水领域主流产品是康师傅矿物质水，其定位低端水，矿物质水概念新颖，再加上成本低廉，很快提升了品牌渗透度，使得康师傅集团长期占据一元价格带市场龙头地位。方便面等其他业务的成功也提升了康师傅品牌影响力，康师傅矿物质水能被市场广泛接受离不开康师傅统一品牌的加持。此外，康师傅近年来也在不断进行着产品的革新和瓶装水蓝海领域的探索，依靠内生路径完成集团成长， 以期顺应瓶装水升级和多样化的发展潮流。康师傅集团在产品结构方面，持续推进供应链合理化策略，推动轻资产与资产活化，优化生产布局，推动智能制造；渠道布局方面，集团削减管理层级，扩大终端服务团队，以期给渠道伙伴带来更便捷和优质的服务；运营效率方面，康师傅在生产经营环节推进数字化模型，共享中信建设，积极运用数字工具。2019 年康师傅集团在中国瓶装水零售市场中占据 5.3%的市场份额，排名第三。产品创新与渠道深度是瓶装水行业重要的两大支柱。渠道端的布局给康师傅带来了强劲的增长动力。康师傅将中国市场分为三大商圈， 包括核心商圈、精耕城市以及外埠片区，康师傅拥有 160 个左右渠道覆盖率超过 30%的核心商圈，超过 250 个精耕城市达成与经销商的合作覆盖，并且拥有 1800 个外埠片区，在各级商圈中形成了差异化的渠道运营模式，提升了产品的分布效率。康师傅瓶装水的创新主要在于产品的升级以及新品的推出。康师傅公司最早在1998年前推出过纯净水，但是在与农夫山泉的争夺中惜败，2000 年以后康师傅纯净水逐渐退出市场。康师傅公司最初的战略是在价格方面，2004 年康师傅矿物质水正式上市，其对水源要求没有要求，矿化液成本低廉，因此公司通过低价战略在一元价格带占据了绝对的市场地位。康师傅低价战略为康师傅在瓶装水行业的品牌知名度和品牌地位打下了坚实的基础，但随着人们生活质量的提高，对健康和品质的要求提升，一元低端水市场面临困境。康师傅为不在市场洪流中失去地位，近年来采取了产品升级战略。首先在 2016 年推出了全新的优悦饮用水，同时定价也提升到了 2 元，并通过赞助体育赛事和慈善活动等方式在全国内进行品牌宣传。虽然目前瓶装水市场上 2 元还是主流价格带，但是 3 元价格带正在逐步侵蚀 2 元市场，各大瓶装水公司也在积极发力高端水市场。康师傅 2018 年推出涵养泉天然矿泉水，不断进行着产品升级。2020 年进军熟水市场，推出“喝开水”瓶装水，符合现代人忙碌的生活节奏以及对健康的追求。2.5 娃哈哈：儿童产品起家，联销体模式铸造饮品巨头娃哈哈公司诞生于 1987 年，是中国规模最大、效益最好的饮料企业之一。目前公司在全国 29 省市建有 58 个基地 150 余家分公司，公司先后从美国、德国、日本、意大利等国引进 360 余条世界一流的自动化生产线，主要生产含乳饮料、饮用水、茶饮料、罐头食品、休闲食品等 8 大类 100 多个品种。1988 年娃哈哈成功开发儿童营养液，实现“从无到有”，品牌最早用于娃哈哈儿童营养液的推广，这一品牌在早期极大地推动了娃哈哈儿童产品的发展，1995 年娃哈哈进军瓶装水市场采取的是品牌延伸战略，娃哈哈瓶装水的产销量多年来一直位于全国前列。1994 年娃哈哈对口支援三峡、在涪陵设立第一家外省企业，靠“西进北上、对口支援”，娃哈哈生产基地在全国遍地开花，成为全国规模前列的饮料企业。2.5.1 外企合资步入快车道，瓶装水产品种类单调与世界巨头达能合资使娃哈哈发展走上快车道。1996 年娃哈哈与法国达能集团实行合资，引进国外技术、资金，发展国内市场。合资后娃哈哈发展步入快车道，达能在十年内陆续投入约 14 亿元人民币，娃哈哈也投入大致相等资金，合计成立了39 家合资公司。娃哈哈纯净水 1996 上市，运用了先进的二级反渗透技术和臭氧杀菌工艺，被国家质量监督检验检疫总局认定为“国家免检产品”。通过与世界食品饮料巨头公司达能的合作，娃哈哈企业大规模改造设备、技术，提高产品档次，提升管理水平，不仅有力的促进了自有品牌发展，也成为达能在世界范围内成功的投资项目。娃哈哈 1995 年进军中国瓶装水市场，市面上最常见的是“娃哈哈饮用纯净水”，其工业级别的纯净度是其主要特色，该产品曾因其低价在瓶装水市场占有一席之地， 但随着消费升级的浪潮，人们追求健康和体验感，因此纯净水的认可度逐渐降低， 低价瓶装水难以满足人们的需求。纯净水之外，娃哈哈还推出了富养弱碱性水、饮用天然矿泉水、饮用矿物质水、活性含氧饮用水等产品，但这些产品还并未完全进入大众视野，在各种销售终端的铺货率也较低。近年来娃哈哈也在试图布局高端水市场和进入熟水市场。2.5.2 瓶装水市场潜力巨大，公司业绩恢复增长趋势娃哈哈集团历年营业收入。娃哈哈集团在 2013 年营业收入高达 782.8 亿元，此后至今并未超越该年业绩。2014 年-2018 娃哈哈营业收入分别为728 亿元、677 亿元、456 亿元、450.73 亿元、468.9 亿元。2015 年是公司的转折年，在消费升级浪潮的挑战下，2016 年开始公司营业收入持续低迷，稳定在 500 亿元以下。2018 年实现了近 6 年来首次正向增长，2019 年营业收入有望突破 500 亿元。2.5.3 品牌延伸战略惠及瓶装水，善用营销和分级渠道策略娃哈哈集团从儿童营养液起家，1996 年通过和达能等建立合资企业使得集团发展步入快车道，后续集团采取“西进北上，对口支援”战略在全国各地建厂，布局广泛的渠道网络。娃哈哈集团瓶装水业务成功的关键在采用了品牌延伸战略，品牌效应充分惠及瓶装水领域，再加上早期善于利用广告营销，使得娃哈哈纯净水深入人心； 在渠道方面则依据消费城市差异而选择不同的销售策略。娃哈哈集团瓶装水广为人知的品牌是“娃哈哈纯净水”，曾以低价战略长期占据我国低端瓶装水市场龙头地位， 后在消费升级浪潮下面临严重威胁，娃哈哈集团也在不断寻求着产品的升级与创新， 有望在将来进军高端水市场。品牌名字易于推广，品牌延伸和跟进开发战略见成效。娃哈哈品牌名字通俗易懂， 很容易被人熟悉和记忆，名字的选取对于娃哈哈品牌最初推广儿童产品起到了重要的作用，后在瓶装水市场继续沿用这一品牌。娃哈哈在瓶装水市场采用的是跟进的产品开发策略，根据市场的需求针对不同的消费群体在市场发展的最佳点设计适销的产品，比如针对年轻人设计的娃哈哈纯净水和针对大众设计的矿物质水。公司在价格方面采取的是快速渗透的市场策略，为尽快提升公司产品的市占率，首先以定价低促销多挤进大众视野，迅速的占领市场，并获得规模经济的优势，使得公司的成本降低，提升了经营效益。首位利用广告平台营销的瓶装水企业。娃哈哈纯净水能迅速占有市场的又一大战略在于其促销策略。早年电视广告对于消费者的消费行为影响很大，娃哈哈敏锐的发现了这一优势平台，在纯净水上市后成为行业内第一家在央视打广告的公司，使其在全国的知名度和认可度迅速提升。对症下药，不同城市运用不同渠道策略。在总部浙江采取厂家直销模式，在省会一级城市采取网络加平台的销售模式，在北上广深等超一线密集消费城市采取平台加直销模式，在中小城市以及农村地区采取网络销售模式，通过不同模式最大程度的提升市场覆盖率，扩大品牌的销售面。娃哈哈高度重视销售网络建设，与经销商建立联销体并实行保证金制度，合理的分配厂商利益关系，精心编织 7000 余家遍布全国各地的经销商和数目更为庞大的批发商、销售终端组成的营销网，使得公司的新品在短时间内可以迅速铺向全国数百万个零售终端。娃哈哈在 90 年代中后期开始编制“联销体”网络，形成总部——各省区分公司——特约一级批发商——特约二级批发商——三级批发商——零售终端的组织架构，娃哈哈通过与特约一级批发商和特约二级批发商形成销售责任制，使得经销商变被动为主动，积极配合娃哈哈共同开拓市场。3. 重点企业分析（详见报告原文）3.1 农夫山泉3.2 伊利股份3.3 西藏水资源……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：国元证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

中商情报网讯：桶装水是指采用自来水或抽取地下水，经过现代工业技术（反渗透、电渗析、蒸馏、树脂软化等）处理而成的纯净水或矿泉水，由灌装生产线灌装至PC桶得到的产品。桶装水可分为纯净水、矿泉水和矿物质水（由纯净水人工加入矿物质而成）等。由于水源不同，制作工艺不同，不同种类桶装水中所含微量元素种类和含量也有很大差别。

1饮品类市场发展现状随着人们生活水平的提高，健康意识的逐渐增强，我国居民对饮料品类的消费需求也日益高涨。同时开始呈现多元化的趋势，人们已不再将饮料简单地定位于解渴的功能，消费者更加倾向于天然、低糖、健康型饮料。瓶装水、果蔬汁、蛋白饮料受到越来越多人的重视，而碳酸饮料的比重却逐渐下降。从2013年-2018年中国软饮料市场规模及变化来看，我国饮料行业市场规模逐年上升。2012年软饮料市场规模为4715.92亿元，到2018年增长至6439.61亿元。从增长速度来看，近几年我国饮料行业市场规模增长速度有所放缓，2017年首次出现负增长，为-2.90%，2018年行业形势略有好转。根据国家统计局数据，2018年，我国软饮料行业市场规模达到6439.61亿元，较上年增长1.20%。食品饮料行业作为消费者不可或缺的消费市场，每年都有新看点。2019年618购物狂欢节，电商大数据专家ECdataway数据威根据京东和天猫在线销售数据显示，对线上食品饮料行业进行盘点分析。其中食品饮料品类在天猫销售占比为69.1%，在京东占比为30.9%。天猫旗舰店的饮料品类在所有食品中的销售额占比为24.2%，销售额同比增速为36.1%。根据国家统计局数据显示，2017年我国包装饮用水类饮料产量为9535.73万吨，占全国饮料产量比重过半，达52.83%；果汁和蔬菜汁类饮料产量为2228.5万吨，占比为12.35%；碳酸类饮料产量为1744.4万吨，比重为9.66%。目前，软饮料行业已经进入成熟期，随着《食品安全法》等一系列政策法规的出台，软饮料行业开始逐渐向高质量、严标准方向发展。十三五以来，国家对食品安全问题愈加重视，出台的政策法规也有鼓励行业发展转变为引导行业规范有序发展，建立食品安全标准和检测评估工作体系，对食品安全问题、违法添加食品添加剂、无证经营等问题严格监管，进一步规范行业发展秩序，使我国软饮料行业不断向高质量、安全化方向发展。按照GB/T 10789-2015《饮料通则》中分类，饮料可分为包装饮用水、果蔬汁类及其饮料、蛋白饮料、碳酸饮料、特殊用途饮料、风味饮料、茶（类）饮料、咖啡（类）饮料、植物饮料、固体饮料、其他类饮料共11大类。2018 年 5 月 18 日，《中国儿童含糖饮料消费报告》在北京正式发布。报告指出：2010年—2012年中国居民营养与健康状况调查结果表明，我国6—17岁儿童每周至少喝1次饮料的比例为61.9%，城乡差异不大，均比2002年明显增加，其中12—17岁儿童饮料人均每天消费量最高，为203毫升。总体来看，儿童含糖饮料的消费量在逐年增加。报告还显示：儿童经常饮用的饮料种类前5位依次是：牛奶和酸奶、其他含糖饮料、果蔬饮料、茶饮料植物蛋白饮料。町芒研究院2019年4月针对消费者最喜欢的饮品类型做了在线专项调查。根据调查结果显示，51% 的消费者会选购包装饮用水，而健康的果蔬汁和酸奶、牛奶也被多数消费者接受，而风味更佳包装形象更时尚的茶（类）饮料，也被12%的消费者追捧。咖啡（类）饮料被3%的咖啡饮料爱好者消费，而碳酸饮料也有7%的消费者接受。同时町芒研究院针对“选择饮品的原因”进行了在线问卷调研。根据调查结果显示，虽然消费者对健康越来越重视，但是依然有41% 的消费者会因为好喝或者口味更佳选择一款饮品，而32%的消费者会因为一款饮品健康/有营养而选择它；同时有6%的年轻人越来越受产品包装和时尚潮流的影响，跟风选择一款饮品，而有5%的消费者会因为广告宣传吸引，选择一款饮品。最后，竟然有16%的消费者在选择一款饮品时，没有理由比较随意。2町芒研究院饮品类评测为了帮助消费者优选品质产品，町芒研究院对市售休闲食品，进行了严格评测。截止到2019年12月，町芒研究院评测休闲零食，包括饮品饮料类、肉类零食类、坚果炒货类、饼干糕点类、果脯果干类、膨化食品类、糖果布丁等30余款，涉及800多个品牌，评测样品量接近2000余个。截止到2019年12月，町芒研究院评测饮品类，包括包装饮用水、NFC果汁、市售奶茶、咖啡饮料、无糖饮料、酸奶、儿童牛奶等7个类型，涉及140多个品牌，评测样品量接近400余个。3饮品类DCI指数分析从町芒研究院截止到2019年12月评测的饮品类DCI分值情况，町芒研究院发现，仅有9.1%的饮品町芒优选指数（DCI）达到了9分以上，即优秀标准，达不到町芒研究院饮品中等标准的产品占比高达19.2%。饮品中是哪些问题导致这些饮品的DCI指数低于7分？从评测的饮品町芒优选指数（DCI）中，我们发现市售饮品普遍存在以下两个问题：1、饮品类添加剂泛滥。町芒研究院所评测的饮品中，81.2%的儿童乳中含有添加剂，100%的咖啡饮料中含有添加剂，最高的一款高达11种添加剂；40%的酸奶中含有添加剂；100%的无糖饮料中含有添加剂，最高的一款高达12种添加剂；2、饮品类游离糖泛滥。町芒研究院所评测的饮品中，75%的儿童乳配料表中白砂糖排在前三位；81%的咖啡饮料的配料表中白砂糖排在前三位；90%的酸奶的配料表中白砂糖排在前三位。所评测的奶茶中，总糖检测结果发现，总糖含量最高的一杯500g奶茶总糖含量相当于12.9块太古方糖；“无糖”丝袜奶茶在含糖量上与正常加糖并无区别；某些品牌的奶茶甚至出现实测含糖量会高于同款常规糖奶茶的情况；3.1饮品类添加剂泛滥3.1.1饮品类标准评测分析町芒研究院从饮品所检测物质限值、食品添加剂种类等多个维度，对市售饮品进行了深度解析。添加剂种类是标准评测的重要指标之一，町芒研究院会根据一款产品的执行标准及所含化学添加剂情况来进行星级判定，其中添加剂种类越多，且对人体造成的安全隐患越高，则标准星级越低。町芒研究院对包装饮用水、NFC果汁、咖啡饮料、无糖饮料、酸奶、儿童牛奶120多个品牌的标准评测星级进行统计后发现，标准星级达到5星，即检测项目均在限值，并且不含任何添加剂的饮品占比为38%，含有添加剂的饮品占比高达62%，而添加剂种类较多，情况较严峻的产品品牌占比9%，即9%的市售饮品达不到町芒研究院标准评测的3星标准（最高5星）。町芒研究院所评测的咖啡饮料和无糖饮料，平均标准星级只有3星，咖啡饮料中添加剂种类最多的一款含有11种，无糖饮料中添加剂种类最多的含有12种。而备受年轻人追捧的无糖饮料中，42.9%的饮料中含有甜味剂阿斯巴甜。而罐装咖啡饮料中有71.4%含有食用香精。所评测的饮品中，特别是果汁饮料和无糖饮料，是很多青少年甚至儿童的日常休闲食品。而儿童乳和酸奶，是众多宝妈经常为孩子选择的日常食品。据了解，在我国食品添加剂使用标准中，虽然规定了不允许应用于婴幼儿食品的添加剂范围，但是对于婴幼儿的年龄范围并没有相关规定。国际上通常将3岁以内的儿童列为婴幼儿。根据调查结果显示，我国很多儿童在3岁以前就开始接触各种含添加剂的儿童乳或者果汁，这些饮品通常并不属于婴幼儿食品范畴。由于家长缺乏了解，导致很多3岁以内的幼儿，通过饮料摄入了多种婴幼儿本不该摄入的食品添加剂。市场为了迎合大众追求健康的心理，纷纷推出了无糖饮料。这些无糖饮料虽然不含糖，却因为添加剂的功劳，依然保留了甜甜的味道和口感。町芒研究院所评测的无糖饮料都含有添加剂，且添加剂的种类主要集中在色素、防腐剂、甜味剂、香精等。无糖饮料的推出确实在一定程度上，满足了消费者希望“减糖”的同时，对口味的更高要求。但是想要通过喝无糖饮料，达到减肥和控制糖分摄入是不科学的，因此反而摄入更多不必要的添加剂未免有些得不偿失。3.1.2儿童饮品添加剂问题同样存在食品添加剂是为改善食品品质和色、香、味，以及为防腐保鲜和加工工艺的需要，而加入食品中的人工合成或天然物质。虽然按照国标限量要求进行添加完全是合法的，但是目前儿童饮品却存在添加剂使用乱象。根据《中国9城市儿童食品添加剂摄入情况调查报告》调查数字显示，77%的儿童几乎每天都在食用含有食品添加剂的零食。随着家长对食品安全及儿童健康关注度的提升，越来越多的家长为了减少儿童每天食用食品添加剂的频率，开始选购以卡通形象为外包装的休闲零食和产品外包装上标注“儿童食品”字样的休闲零食，但这两类产品中真的就不含或含有少量添加剂吗？町芒研究院针对市售儿童乳（包括调制乳和含乳饮料）进行深度评测，对其配料表上的成分进行统计分析。统计结果显示，81.3%的儿童乳都含有食品添加剂；在含有食品添加剂的儿童乳中，有75%的儿童乳含有食用香精，43.8%的儿童乳含有甜味剂；25%的儿童乳含有阿斯巴甜，43.8%的儿童乳含有三聚磷酸钠。酸奶因为口感酸甜营养丰富，得到众多家长的亲睐，很多家长会给宝宝购买，作为日常零食的必选项目。然而目前很多市售酸奶，并不适合3岁以下的宝宝食用。町芒研究院对市售酸奶进行评测后发现，在评测的酸奶品牌中，40%的酸奶品牌中含有添加剂，20%的酸奶配料表中有甜味剂（三氯蔗糖等），5%含有阿斯巴甜；25%的酸奶配料表中含有食用香精。美国儿童科学年报研究表明，婴幼儿过量摄入食用香精、香料会加重肾的负担，有损脏器的发育。“三聚磷酸钠”在儿童奶中的主要作用是稳定剂。“三聚磷酸钠”摄入过多会影响儿童对微量元素的吸收，为了孩子，尽量避开这种添加剂！而阿斯巴甜和安赛蜜也曾被报道与多种不良反应相关。町芒研究院针对该类问题向谷宁企业质控管家进行咨询了解到，企业在生产过程中，可以通过优化合理把控此类添加剂的使用剂量，同时在保证口味的前提下，选择健康、合适的替代原料。3.1.3 500g现制奶茶所含咖啡因含量≈4.8罐红牛2018年，我国的现制茶饮市场无疑是走过了“疯狂”的一年。根据美团点评数据显示，截止到2018年第三季度末，全国现制茶饮门店数量达到了41万家，一年之内增长了74%，扩张速度非常快。奶茶作为时尚、休闲消费饮品，因其方便快捷的消费理念，受到市场欢迎，特别是年轻消费者的认可。不过随着经济的持续发展和居民可支配收入的增长以及奶茶产品的不断升级，奶茶消费的人群将不断扩展，受众范围逐渐扩大。2019年4月，町芒研究院对热销的9大网红奶茶店进行深度评测，对于消费者排队也要打卡的奶茶，带给我们的究竟是时尚生活还是健康隐患？在我们的固有观念中，好像咖啡因只存在于咖啡中，实则不然。除了咖啡，茶、某些碳酸饮料、可可、功能性饮料、巧克力等食物中也含有咖啡因。根据本次町芒研究院检测的咖啡因实测值，按照一杯奶茶500g来换算，看看一杯奶茶里究竟含多少咖啡因。以一罐红牛含咖啡因 50mg做对比，而商家建议每日红牛的使用量为 2罐。经过检测结果发现，1、18款现制现售奶茶咖啡因含量平均高达186.25mg/kg，最高达到了484mg/kg；2、按照一杯500g奶茶当中的咖啡因含量来看，有4款产品单杯中的咖啡因含量，都超过了欧盟给出的健康成人，单次不超过200mg摄入量的参考限值。一罐红牛的咖啡因含量为50mg，商家建议每日使用量为2罐。2015年欧洲食品安全局对食品中咖啡因的健康风险进行评估，并给出了不同人群咖啡因摄入量参考标准，这也是目前世界卫生组织认可的咖啡因摄入量标准。其中，对健康成人建议摄入量为单次摄入200mg以下。我们可以看到奶茶店里，貌似透明的制作过程，但我们却并不知道，喝进去的到底是什么。因为我们没有看到，任何一杯奶茶上有任何标签，告诉你，这杯奶茶的主要成分及其含量！而咖啡因对儿童和青少年是否构成威胁，目前仍缺乏相关科学数据，但町芒研究院建议摄入量每公斤体重最好不超过3mg。奶茶受原料种类和现制工艺的影响，咖啡因含量可能会很高，儿童、孕妇、高血压或者心脏病患者等特殊人群尤其应避免过量饮用。3.2 饮品类游离糖泛滥。3.2.1 儿童乳、酸奶、果汁饮料、咖啡饮料添加糖情况町芒研究院针对所评测饮品中的糖添加情况进行统计后分析，87.18%的儿童乳制品零食添加了糖；90%的酸奶都添加了糖；31.3%的果汁饮料添加了糖；100%的咖啡饮料都添加了糖。白砂糖作为一种最常见的添加糖，出现在消费者的日常饮食中。即便消费者对添加糖的概念不了解，也应该会在配料表中清楚的识别出白砂糖。町芒研究院所评测的饮品中，白砂糖在配料表中的情况进行了统计，其中75%的儿童乳配料表中白砂糖排在前三位；81%的咖啡饮料的配料表中白砂糖排在前三位；90%的酸奶的配料表中白砂糖排在前三位。其中儿童乳和酸奶、果汁是很多家长作为孩子经常食用的日常食品。2019年7月15日世界卫生组织（WTO）发布调查报告，报告中指出食品中添加的游离糖会给婴儿造成龋齿、肥胖等多种健康伤害，那么食品中的游离糖是什么呢？食品中的游离糖不但包括加工过程中添加的白砂糖、蔗糖等单糖和双糖，还包括天然存在于蜂蜜、糖浆、果汁和浓缩果汁中的糖分，因此配料表中含有各种果汁浓缩汁的儿童零食也是不易经常食用的。而市售的罐装咖啡饮料100%都添加了果葡糖浆或白砂糖，消费者在提神醒脑的同时，不知不觉中也摄入了更多的添加糖！2016版《中国居民膳食指南》中建议0~4岁的孩子在饮食中最好不摄入添加糖的食物。町芒研究院认为，若食品中含有游离糖，应在产品包装上附上标签，说明此商品不适合3岁以下婴幼儿食用。但实际上，町芒研究院评测的饮品品类中，仅有2.5%的品牌在外包装上标注了产品里面含糖及含糖量。3.2.2 网红款现制奶茶总糖含量惊人且无糖标准缺失；2019年4月，町芒研究院对热销的9大网红奶茶店进行深度评测，对于消费者排队也要打卡的奶茶，带给我们的究竟是时尚生活还是健康隐患！所评测的18款样品中，产品包装标注”常规糖”9款，标注“无糖”5款，标注“不另外加糖”3款，标注”不加糖”1款。根据检测的总糖实测值，町芒研究院将18款奶茶统一按照500g来换算，同时以太古方糖（4.5g/块，按含糖量100%计算）作对比。通过总糖检测结果发现：1、产品标识为一点点常规糖奶茶总糖含量最高，一杯500g奶茶总糖含量相当于12.9块太古方糖；2、无糖奶茶≠不含糖，甚至含有更多糖；3、产品标称为广芳园的“无糖”丝袜奶茶在含糖量上与正常加糖并无区别；4、产品标称为鹿角巷“不加糖”、喜茶“无糖”奶茶实测含糖量高于同款常规糖奶茶；由于目前我国还没有现制饮品的无糖标准，町芒研究院针对标预包装食品营养标签通则中，对无糖食品的规定为碳水化合物（糖）不得超过0.5g/100mL，将18款奶茶统一按密度约为1进行折算，并忽略各款奶茶密度不一情况，进行对比后发现：1、本次检测的5款标识为无糖的现制奶茶，实测含糖量全都高于相关标准要求；2、5款无糖奶茶中总糖含量最少的米芝莲无糖奶茶，实测总糖含量约为无糖标准的3.8倍。3、需要提前五个小时预约才买到的，标称喜茶“无糖”奶茶总糖含量实测值为3.3g/100g,约为无糖参考限值的6倍！根据《中国居民膳食指南》的建议，成年人一天摄入糖不能超过50g，最好不要超过25g。一杯奶茶下肚，糖摄入量分分钟超标，糖分摄入过多，最直接的就是肥胖和龋齿，而这种无糖奶茶都含糖的现象貌似非常普遍，主要原因是我国目前仅有预包装食品的无糖标准，而没有现制饮品的无糖标准。至于现制奶茶是否属于预包装食品，目前并没有相关的标准规定。现制奶茶在没有明确规定的前提下，加糖多少本身并不违法，但是消费者有权利知道，究竟加了多少糖，或者说，明明标示”无糖”，实则糖含量高的离谱，这就是剥夺了我们的知情权，进而剥夺了我们的选择权！甚至一些商家开始玩起了文字游戏，不再标注“无糖”，而是改为“不另外加糖”或者“不加糖”，这是商家在自我保护的节奏，但是对于那些不懂现制奶茶“猫腻”的消费者，谁又来保护他们的权益？！因为对于一些特殊人群，不管是从身体健康还是疾病角度出发，都无法承受如此高的糖、脂肪、咖啡因。在不知情的情况下，选择了自认为无糖或少糖的奶茶，这就是被侵犯了自身权益！3.2.3 无糖饮料标称无糖并非完全“无糖”根据町芒研究院2019年4月关于“减肥期间会选择的休闲零食”专项调查结果显示，12%的被调研者在减肥期间会选择无糖或低卡零卡食品、饮料。町芒研究院针对性的评测了无糖饮料、酸奶。在品质评测环节，针对酸奶进行了总糖检测。根据町芒研究院针对20款酸奶的蔗糖含量检测结果显示，其中2款产品包装标识“无糖”“0蔗糖”的酸奶未检出蔗糖，1款标识“不添加白砂糖”的产品，检出蔗糖1.2g/100g。根据《食品安全国家标准预包装食品营养标签通则（GB 28050-2011）》，如果每100ml饮料中含糖≤5g，则可以声称为低糖饮料；每100ml饮料中含糖≤0.5g，可声称为无糖饮料。从标准上来看，无糖饮料并非完全无糖！而低糖饮料与无糖饮料相比，含糖量竟然相差了10倍！在评测的酸奶中，20%的酸奶配料表中有甜味剂（三氯蔗糖、阿斯巴甜），5%含有阿斯巴甜；在评测的无糖饮料中，64%的无糖饮料配料表中有甜味剂（阿斯巴甜、安赛蜜、蔗糖素），其中42.8%的无糖饮料配料表中有阿斯巴甜。虽然阿斯巴甜对人体健康的影响至今存有争议，但本着优中选优的推荐原则，在标准评测环节，町芒研究院针对含有阿斯巴甜的食品进行了相应的扣分。而商家所谓的无糖是指不添加白砂糖、蔗糖、葡萄糖、砂糖等，为了增加口感上的甜度，而用甜味剂来代替。虽然甜味剂在国标限值内使用是安全的，但根据町芒研究院对产品的标准评测原则，与未添加甜味剂和添加糖的产品相比，含有添加糖和代糖的食品，在标准评测星级相对较低。对于含有代糖的食品，町芒研究院建议减少摄入频率，每次控制摄入量，学会看食品标签进行选择。3.2.4 无糖饮料感官评测情况町芒研究院为了从专业角度及消费者角度两方面，对无糖饮料进行全方位解读，聘请了数十位专业感官评测师、二十位优秀感官评测师及上百位大众点评人员对无糖饮料进行了感官评测。町芒研究院从产品外包装、色泽、香气、滋味及口感等维度，对无糖饮料进行了解读。由于町芒研究院评测的无糖饮料中，有64%的无糖饮料添加了甜味剂，经町芒研究院专业感官评测团队研究从营养、健康方便考虑决定，将该类产品的滋味均定为3分。但为了更真实的了解线下体验官（消费者）的消费习惯，对线下体验官对滋味的评测没有要求。结合所有感官评测人员的评测结果发现，无糖饮料的感官星级平均星级为3星，小于等于3.5星以上的产品占85.7%，高于3.5星的产品占14.3%。从町芒研究院对无糖饮料的口感评测中， 85.7%的线下消费者都认为这类无糖饮料的口味一般，且更喜欢原味可乐，数据表明大多数人已经习惯“甜味饮料”。4结论分析4.1饮品类添加剂泛滥及游离糖含量高随着人们健康意识的不断提高以及科学研究的不断进步，消费者对休闲食品的品质要求也越来越高。相比与高糖的浓缩果汁，消费者更愿意接受健康，且原汁原味的NFC果汁和包装饮用水。事实证明长期饮用碳酸饮料会造成钙流失，影响人们的骨骼发育和身体健康，而瓶(罐)装饮用水中含有丰富的矿物质和微量元素，水源地得到国家环境部门的认可，为了追求健康和安全，越来越多的消费者选择瓶装水而不是碳酸饮料。目前，根据尼尔森调查数据显示，在中国瓶装水已经取代了碳酸饮料的龙头地位，在中国软饮料市场上占据了最大的份额。根据町芒研究院对6类市售饮品的评测结果，含有添加剂的饮品占比高达62%，而添加剂种类较多，情况较严峻的产品品牌占比9%，且达不到町芒研究院标准评测的3星标准（最高5星）。町芒研究院所评测饮品品牌均为销量较高，市场接受率较高的产品。对于儿童经常饮用的饮品，如牛奶和酸奶、其他含糖饮料、果蔬饮料等。町芒研究院认为，儿童生长发育正处于新陈代谢旺盛期，长期摄入含有不利于生长发育的食品添加剂，都会对儿童的成长造成损害，影响儿童健康，因此在给儿童选择饮品时，消费者应尽量选择低热量和不含食品添加剂，或含有的食品添加剂对儿童生长发育无不利影响的零食。而国家相关部门应该出台相应的政策，要求在预包装零食外包装上按照《中国儿童青少年零食指南 2018版》对零食等级的划分在预包装零食上标注“可经常食用”、“应适当食用”和“限制食用”，从根本上实现儿童的分级管理。从 2002 年到 2012 年十年间，含糖饮料的添加糖摄入量增长了 41%，而且其增长速度仍在加快。超出健康限度的添加糖摄入会带来诸多的健康风险，其中最广为人知的就是肥胖和龋齿WHO（世界卫生组织）在《成人和儿童糖摄入量指南》中建议，成人和儿童游离糖摄入量应减至摄入总能量的 10% 以内因为有研究发现，如果成人和儿童每天添加糖占总能量的比例超过 10% (每天 50 克)，会明显引发慢性病，特别是增加龋齿和肥胖的风险而饮料中大量的游离糖，虽然能提供大量的卡路里，却较难产生饱腹感，结果就是，你在喝了一整瓶饮料后，还会再吃一些其他的食物，自然造成摄入热量超标。针对饮品中添加剂泛滥及游离糖含量高等问题，国家相关部门及行业协会可以制定相关健康消费指导，明确告诉消费者如何选择健康的饮品，而对于家长更应该明白告知什么才是健康的“儿童饮品”。而作为食品企业，可以聘请谷宁企业质控管家，为企业提供食品相关标准的解读、制定等食品专业方面的指导，不仅可以帮助企业制定企标，同时还可以为企业原料筛选、产品研发及生产提供更专业的技术支持，帮助企业生产出更符合消费者想要的营养、健康的产品。4.2 町芒，品质生活，更懂选择町芒优选榜单（DCI评分）更倾向于那些少用添加剂、用天然添加剂或天然原料进行物理方法处理，来代替添加剂使用的综合品质较高的产品。使那些能够满足特殊群体不含添加剂、且低糖无糖需求的食物，能够通过DCI榜单，得到更直接更公正的曝光和认证。町芒希望为那些追求更高品质生活的消费者提供选择依据，让他们面对选择不再迷茫。希望通过町芒的努力，能让消费者在选择的同时更加轻松和笃定。不需要经历町芒复杂的筛选过程，就能够得到最正确的选择。而谷宁只需要进行专业的“体检”，而不是“治病”，让品质成为一种产品常态，而非“难能可贵”的品格。同时，町芒更希望自己是一双发现良心企业的眼睛，让好的产品可以让更多人知道，不再让所谓的广告成就天下，让社会回归常态，让更好的产品成就每个人的品质生活。

75%的消费者更喜欢喝矿泉水近4成消费者混淆天然矿泉水和天然泉水、天然饮用水的概念为了促进桶装水行业健康发展，更好的满足消费者日益增长的美好生活需要，使消费者愿消费、敢消费，切实增强消费对经济发展的基础性作用，《消费质量报》消费测评中心近日开展了"2020桶装水消费测评"专项活动。本次测评采取了现场问卷测评的方式，测评中心随机抽样测评问卷100份，其中57人为女性，43人为男性；75人在40岁以下，7人在60岁以上。多少人喜欢喝矿泉水呢？测评结果发现，有75%的人喜欢喝，5%的人不喜欢喝，20%的人持随意态度，可以喝也可以不喝。喜欢喝矿泉水的人纷纷表示，矿泉水口感好，且含矿物质丰富，长期饮用，有利于身体健康。消费者对矿泉水的喜欢率消费者清楚天然矿泉水和天然泉水、天然饮用水的区别吗？测评数据显示，54%的人不清楚，46%的人清楚；37%的人混淆天然矿泉水和天然泉水、天然饮用水的概念。消费者对天然矿泉水和天然泉水、天然饮用水的清楚率在问卷测评中，很多消费者反映桶装水的种类太多，说有冰泉、矿泉水、纯净水、山泉水、天然泉水……。到底这些水有什么差别？哪些水更适合长期饮用？消费者该怎么选择和辨别？为了进一步了解桶装水市场，测评记者走进了一些桶装水送水站。经过大量的市场走访，记者发现，部分桶装水的品牌易与产品名称相混淆，比如：冰泉、山泉。金牛区将军街一送水站销售有"冷氏冰泉" 桶装水，武侯区簇桥一送水站销售有"西岭冰泉"桶装水。在这两家水站附近，记者进行随机问卷测评，60%消费者认为"冰泉"就是矿泉水，30%消费者认为"冰泉"比矿泉水品质更好！记者调查发现，"冷氏冰泉"和"西岭冰泉"都是品牌名称，并不是产品名称。"冷氏冰泉"的产品名称是饮用天然水，"西岭冰泉"的产品名称是饮用天然泉水。武侯区太平园西路一水站销售有"牧山泉"桶装水，附近很多居民认为"牧山泉"是山泉水。真的是这样吗？业内人士告诉记者，"牧山泉"是桶装水的品牌名称，不是产品名称。记者在该水桶上看到产品名称标识为"桶装饮用水"。6月25日，记者走进了龙泉驿区怡和新城附近的一送水站。在水站"桶装水价目表"上，记者看到"玛雅雪山"的价格最高，为22元/桶，与同规格的蓝岭矿泉水12元/桶相比，价格相差接近一倍。价格最高的"玛雅雪山"是什么水呢？记者发现，水站"桶装水价目表"宣称是"山泉水"，水桶正面醒目标识为"100%饮用天然矿泉水"，而在水桶瓶口又标识为"包装饮用水"，产品类型标识为"饮用天然泉水"。一桶水几个产品名称，该相信哪一个？有消费者直言，真的看不懂！业内人士表示，消费者只要善于学习和认真观察，完全可以正确辨别品牌名称与产品名称的区别。但如果企业标识混乱，不仅是消费者无法辨别，就算是业内专家或许也难以辨别了！经过大量的市场走访，记者发现，市场上主要有2种执行标准的桶装水，一种是GB 8537-2018《食品安全国家标准 饮用天然矿泉水》，另外一种是GB 19298-2014《食品安全国家标准 包装饮用水》。标识执行GB8537的桶装水，标识名称很统一，均为"饮用天然矿泉水"，比如：蓝光活力心、蓝剑冰川时代、全兴等品牌矿泉水。标识执行GB19298的桶装水，标识名称繁多，有标识"天然泉水"，也有标识"天然包装饮用水"，或"饮用天然水"等。（部分品牌汇总如下）在市场走访中，记者进行了随机问卷测评。测评结果显示：60%消费者认为天然泉水就是矿泉水，40%消费者认为饮用天然水是矿泉水。这些产品名称的标识是否正确呢？记者搜索了网上相关新闻报道，多家媒体报道表示，根据GB 8537-2018《食品安全国家标准 饮用天然矿泉水》和GB 19298-2014《食品安全国家标准 包装饮用水》的规定，市场上的桶装饮用水，只能标注为"天然矿泉水""纯净水"和"其他饮用水"这三种名称。执行GB 19298-2014《食品安全国家标准 包装饮用水》的桶装水能标识为"天然泉水"、"天然包装饮用水"、"饮用天然水"吗？记者在网上相关新闻报道中没有找到答案，业内人士的意见也不统一。桶装水到底该怎么标识产品名称呢？成都市食品药品检验研究院副主任杨红对此进行了全面解答。杨红表示，瓶桶装水有2个食品安全国家标准，执行GB 8537-2018《食品安全国家标准 饮用天然矿泉水》的瓶桶装水标识为"饮用天然矿泉水"，执行GB 19298-2014《食品安全国家标准 包装饮用水》的瓶桶装水标识较为复杂。GB 19298-2014中包装饮用水分为饮用纯净水和其他饮用水，饮用纯净水的标识已经明确，但对于执行该标准的其他饮用水如何标示，该标准没有进一步细化，相关媒体也鲜有报道，导致很多消费者无从辨别。杨红告诉记者，国家食品药品监督管理总局在2017年12月26日发布了《饮料生产许可审查细则》（2017版）的公告，该细则明确规定实施食品生产许可管理的包装饮用水包括：饮用天然矿泉水、饮用纯净水、饮用天然泉水、饮用天然水、其他饮用水，并对这些产品进行定义，同时与GB/T 10789-2015《饮料通则》中包装饮用水的分类一致。她表示，只要企业严格按照国家标准规定进行标识，没有夸大宣传功能的名称就是合法的。在市场走访中，记者发现，多家送水站都将天然泉水、天然饮用水当做天然矿泉水推荐销售给消费者，很多消费者也确实不清楚天然矿泉水和天然泉水、天然饮用水的区别。到底这三种水有什么差别呢？《饮料生产许可审查细则》（2017版）和GB/T10789-2015《饮料通则国家标准》专门对此进行了解释。饮用天然矿泉水是指从地下深处自然涌出的或经钻井采集的，含有一定量的矿物质、微量元素或其他成分，在一定区域未受污染并采取预防措施避免污染的水；在通常情况下，其化学成分、流量、水温等动态指标在天然周期波动范围内相对稳定。饮用天然泉水是以地下自然涌出的泉水或经钻井采集的地下泉水，且未经公共供水系统的自然来源的水为水源，制成的包装饮用水。饮用天然水是以水井、山泉、水库、湖泊或高山冰川等，且未经公共供水系统的自然来源的水为水源，制成的包装饮用水。专家表示，饮用天然矿泉水、饮用天然泉水、饮用天然水的水源开采需经相关管理部门的批准；同时饮用天然矿泉水其水源还应有水源评价报告、《采矿许可证》、水源水质跟踪监测报告。饮用水种类众多，哪些水更适合长期饮用呢？记者查询了相关媒体报道和企业宣传资料，说法不一。有的认为纯净水好，有的认为天然水好，还有的认为矿泉水好，也有人认为都差不多。该喝什么水呢？不仅很多消费者犯糊涂，个别企业也会"晕"。比如,"青藏冰源"产品名称标识为"饮用天然泉水",但"青藏冰源"没有建议消费者喝"饮用天然泉水"，而是宣称"人体每天应该补充天然山泉水"。GB/T10789-2015《饮料通则国家标准》明确规定"山泉水"属于"饮用天然水"，可见"青藏冰源"的广告语显然混淆了"饮用天然水"和"饮用天然泉水"的概念。小编也真是醉了！专家认为，这几个种类的桶装水中，饮用天然矿泉水的资源少、审核严、质量有保障。GB 8537-2018《食品安全国家标准 饮用天然矿泉水》明确要求饮用天然矿泉水中含有的矿物质必须达到界限指标中的一项或一项以上，同时设置了18项限量指标和4项微生物限量指标。其他种类桶装水执行的GB 19298-2014《食品安全国家标准 包装饮用水》中，没有矿物质界限指标要求，仅有10项理化指标和2项微生物限量指标。2019年6月，中国健康传媒集团和中国医药科技出版社联合出版了北京公众健康饮用水研究所编著的《中国居民饮水指南》（第2版）。《中国居民饮水指南》指出，天然矿泉水在水源选择与开采、水质与生产管理方面均有国家相关标准的制约，质量更有保障；矿泉水经过数千年的地质岩层的净化、矿化、活化的作用，相对污染小，并含有对人体有益的天然矿物元素；实验显示，饮用优质的矿泉水对人的生长发育、身体健康都有一定的益处。四川作为矿泉水大省，品牌众多，名企林立，哪些矿泉水品牌更受消费者青睐呢？对此，消费质量报消费测评中心随机抽样测评了消费者对各品牌矿泉水桶装水的好评度。测评项目包含了"口感舒适度、品牌信任度、服务满意度"等，测评数据显示：蓝光活力心、蓝剑冰川时代、全兴等品牌矿泉水桶装水更受消费者青睐和好评。这3个品牌矿泉水有什么特点呢？小编为消费者搜集了相关资料。"蓝光活力心"矿泉水水源位于成都平原矿泉水源中央区域，形成于约二百万年前的第四纪冰川期，源自于龙门山断裂带，取自于地下200米深处。"蓝光活力心"矿泉水经过了40公里的地底深层长途渗透运移，含偏硅酸、锶、钙、钾等对人体健康有益的天然矿物元素。2006年，该水源被鉴定为偏硅酸、锶复合型优质天然矿泉水源。蓝剑冰川时代天然矿泉水源自川藏高原雪山无人区。取水源在龙门山国家地质公园核心保护区，地质构造极其罕见，其中央地带保存着目前世界上相对较完整、面积颇大的冰川漂砾地质剖面，分布众多的"飞来峰"，与欧洲阿尔卑斯山齐名。冰川时代天然矿泉水都源自川藏高原融雪及山地雨水，经过冰川漂砾地质层约16年的天然渗透和矿化形成的冰川时代冰碛冰水堆积层（Q1fgl），富含矿物精华。冰川时代天然矿泉水富含多种有益人体健康的天然矿物质和微量元素，被中矿联专家委员会评为"中国优质矿泉水水源"。全兴天然矿泉水具有"高硅、低钠、恒温、极软化"等优异特点，富含偏硅酸，同时含有多种有益于人体健康的矿物质微量元素。全兴天然矿泉水在形成之前经过了深藏于鹤山的含水层的过滤，水质柔和、甘甜，多次检测数据显示为优质天然矿泉水。专家建议，买矿泉水一定要认真看执行标准，部分企业把执行标准标注在水桶正面，也有的标注在水桶的背面，还有的标注在瓶口。只有标注执行标准为"GB 8537-2018《食品安全国家标准 饮用天然矿泉水》"的桶装水才是真正的天然矿泉水，其它您以为的冰泉、山泉都不是天然矿泉水，天然泉水、天然水当然也不是天然矿泉水。（消费质量报消费测评中心）特别声明：此次测评结果只对本次抽样测评问卷样本负责，不代表各品牌的整体质量和服务水平，也不代表所有消费者对各品牌的整体口碑评价，任何单位不得擅自使用本次测评结果作宣传。

随着人们生活水平的提高，健康意识的逐渐增强，我国居民对饮料品类的消费需求也日益高涨。同时开始呈现多元化的趋势，人们已不再将饮料简单地定位于解渴的功能，消费者更加倾向于天然、低糖、健康型饮料。瓶装水、果蔬汁、蛋白饮料受到越来越多人的重视，而碳酸饮料的比重却逐渐下降。2019年4月町芒研究院针对消费者最喜欢的饮品类型做了在线专项调查。根据调查结果显示，51%的消费者会选购包装饮用水，而健康的果蔬汁和酸奶、牛奶也被多数消费者接受，而风味更佳包装形象更时尚的茶（类）饮料，也被12%的消费者追捧。咖啡（类）饮料被3%的咖啡饮料爱好者消费，而碳酸饮料也有7%的消费者接受。同时町芒研究院针对“选择饮品的原因”做在线调查时发现，即便消费者对饮品是否健康营养越来越重视，但依然会有41%的消费者会因为“口味好”而选择一款饮品。而16%的消费者在选择一款饮品时，没有理由比较随意。截止到2019年12月，町芒研究院评测饮品类，包括包装饮用水、NFC果汁、市售奶茶、咖啡饮料、无糖饮料、酸奶、儿童牛奶等7个类型，涉及140多个品牌，评测样品量接近400余个。通过评测，町芒研究院发现市售饮品普遍存在以下两个问题：1、市售饮品普遍存在添加剂泛滥。2、市售饮品普遍存在游离糖泛滥。面对这类市售饮品，消费者该如何正确选择？在市售饮品添加剂泛滥，游离糖含量高，市场需求及呼吁度高的大环境下，食品企业该如何应该？是否要作出改变？要如何改变？本文由町芒原创，欢迎关注，带你一起长知识！

来源：五谷财经随着消费升级以及营养健康意识普及，“水”行业正在发生变化，天然矿泉水因富含稀缺的矿物质、天然纯净而备受追捧，比如百岁山、伊刻活泉，而天然水、纯净水则遭遇了发展瓶颈。正如食品产业分析师朱丹蓬等第三方观察人士向《五谷财经》所言，随着消费者对饮水健康关注度的提升，顺应天然、健康的消费趋势，天然矿泉水作为健康饮用水的首选，必将成为瓶装水行业新的增长极，而天然水、纯净水则有点“日薄西山”了，比如华润怡宝，再比如农夫山泉。近日，农夫山泉发布了全年业绩公告，2020年全年实现营业收入约为228.77亿元，同比下降4.8%；实现净利润约为52.77亿元，同比增长6.6%，其营收与净利呈现出倒挂现象。数据显示，2020年上半年，农夫山泉营收约为115.45亿元，同比下降6.2%，相比之下，全年降幅已有所收窄。对此，农夫山泉方面表示，2020年上半年新冠疫情及2020年7月中国多省份由暴雨引发的水灾，影响其向部分零售网点的产品运输和销售，也使得部分零售网点暂时关闭。此外，新冠疫情降低了消费者的出行意愿，期间部分消费场所关闭，人们减少活动和出行，日常习惯佩戴口罩以及各地政府实施的防控措施等，都直接影响到对饮料产品的消费，这也对农夫山泉2020全年经营业绩造成了一定负面影响。主营品类全面下滑 成本优化维持利润增效众所周知，农夫山泉因卖水而闻名于世，并且十分强势，还被称为“水中茅台”，但从财务数据来看，有点言过其实了。从分产品看，2020年农夫山泉包装饮用水产品实现营收约为139.66亿元，较2019年下降2.6%，占总营收比重为61%，较2019年的59.7%有所提高，包装饮用水收入下滑主要系2020年疫情致使消费者采购更多的中大规格包装饮用水产品，以备出现出行限制时使用所致。2020年，农夫山泉茶饮料、功能饮料、果汁饮料产品则分别实现营收约为30.88亿元、27.92亿元、19.77亿元，占总营收比例分别为13.5%、12.2%、8.7%，分别同比下降1.6%、26.1%、14.5%；其他产品（苏打水饮料、含氧风味饮料、咖啡饮料、植物酸奶产品等）收入约为10.54亿元，占总营收比例为4.6%，同比增长135.8%。值得注意的是，2020年，农夫山泉包装饮用水产品以及主营的饮料产品收入均较2019年全面下滑，仅苏打水饮料、含氧风味饮料、咖啡饮料、植物酸奶产品等小类别细分品类较上年有所增长。此外，截止2020年末，农夫山泉存货约为18.05亿元，较截止2019年末的17.62亿元增长2.4%，由于新冠疫情造成的销售下降，其存货周转天数也由2019年末的62.5天增长至2020年末的69.5天。对此，业内人士分析，2020年受疫情影响，包装饮用水以及饮料消费整体受限，农夫山泉包装饮用水收益占比提高意味着其包装饮用水业务相较于其饮料产品抗风险能力更强，但作为2012-2019年连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的头部企业，并未展现出更加突出的品牌及规模优势，主营的包装饮用水和饮料产品销售仍随行业整体增速放缓而全面下滑，只能靠优化各项成本费用来保持利润增效。数据显示，2020年农夫山泉销售及分销开支、行政开支、其他开支分别约为55.11亿元、13.24亿元、2.49亿元，分别同比下降5.2%、4.3%、32.9%。2020年农夫山泉毛利则约为135.08亿元，较2019年的133.11亿元增长1.5%，受益于聚对苯二甲酸乙二酯采购价格的下降，农夫山泉毛利率也由2019年的55.4%上升3.6个百分点至59%，中国政府推行的社保减免政策亦小幅提升了农夫山泉的毛利水平。“农夫山泉2020年收入同比下跌4.8%，逊于市场预期的3%，纯利提升6.6%，超过市场预期1.5%。”麦格理在对农夫山泉的研报中指出，欣赏管理层持续推出新产品及在饮品行业巩固领导地位的努力，但盈利展望不足以合理化其高达明年预测市盈率48倍的估值，预计其盈利增长在低基数下将于今年上半年见顶，并将面对原材料成本增加压力。饮用水市场集中度提高 未来空间或趋向高端品类据中研普华产业研究院出版的《2020-2025年中国饮用矿泉水行业深度调研及投资前景预测研究报告》，按零售额计算，2019年我国包装饮用水市场规模约为2017亿元，全球企业增长咨询公司弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）预测，2019至2024年，中国包装饮用水行业的复合增长率将保持在10.8%左右，总规模也将从2017亿元增至3371亿元。其中，2019年我国饮用纯净水零售额规模约为1219亿元，占比60.44%；天然水、天然矿泉水和其他饮用水零售额规模则分别约为372亿元，151亿元，275亿元，占比分别为18.44%，7.49%，13.63%，但随着消费者健康意识的不断提高，消费升级趋势愈发明显，天然矿泉水市场需求增速也明显高于纯净水。而华经产业研究院发布的《2020-2025年中国包装饮用水市场供需格局及投资规划研究报告》显示，从竞争格局来看，2019年农夫山泉、华润怡宝、百岁山、康师傅和娃哈哈占据了我国包装饮用水的头部位置，其市场份额占比分别为21%、13%、8%、7%、7%。根据中国饮料工业协会的数据，受疫情影响，2020年全国饮料行业总产量比2019年下降7.97%，其中包装饮用水产量下降10.44%，饮料行业整体都经受了空前严峻的挑战。在行业整体增速放缓，逐渐向头部企业集中的背景下，中端及以下包装饮用水集中度将进一步提高，且竞争格局基本固型，未来行业竞争及市场发展空间或将集中于中高端以上包装饮用水产品。而作为“大自然的搬运工”，农夫山泉凭借其稀缺优质的水源基地打造顺应消费者健康需求的天然矿泉水，加以“农夫山泉有点甜”的经典宣传，迅速抢占市场份额，坐上了包装饮用水行业的头把交椅。据农夫山泉招股说明书，其目前有34张取水证和3张采矿许可证，具有许可证规模性优势。其许可证有效期为2-5年，天然水收取每吨0.11元许可费；采矿许可证有效期为5年，矿泉水收取每吨1.4元的许可费，价格较低。渠道方面，农夫山泉已建立起深度下沉的全国性销售网络，能够覆盖全国各省市及县级行政区域。截至2020年5月31日，农夫山泉通过4454名经销商覆盖了全国243万个以上的终端零售网点；同时，农夫山泉覆盖网店占中国所有POS的11%，并在三百多个城市铺设了超过6.29万个自动售货机；此外，农夫山泉还采取了直营模式，主要包括全国或者区域性超市、连锁便利店、电商平台、餐厅、航空公司以及集团客户，直营客户数量达到了247名。农夫山泉董事长钟睒睒表示，后续会坚持推进包装饮用水和饮料双引擎发展的格局，继续提升饮用水产品的家庭渗透率，通过健康水知识宣传和服务体验的提升，让更多用户认识和选择农夫山泉。另一方面，将从基础研发入手，推出满足消费者需求的优质饮料产品。在饮料推广上将继续实行多品牌推广战略，以高质量内容传递品牌的内涵和精神，灵活运用线上线下各种媒介方式，进一步提高消费者对农夫山泉饮料产品的认知和喜爱。饮料产品全面布局 向上突破面临较大挑战在饮料产品布局推广上，农夫山泉茶π于2020年4月再次携手代言人权志龙，成为GD回归后的首个代言。同时，农夫山泉在电商平台推出柠檬岩茶、芒果茉莉花茶及百香果乌龙茶三款新品，结合“茶π奇妙π对”等线上推广活动，丰富了茶π产品系列，吸引了更多新消费人群。2020年冬季，农夫山泉还进行了东方树茶暖茶的推广活动，精准触及200多万目标消费者。据了解，农夫山泉果汁饮料产品则包括了水溶C100系列、农夫果园系列中浓度果汁及17.5°和NFC果汁系列非浓缩还原100%纯果汁多个品类，同时坚持“好果汁是种出来的”源头战略，与优质果园深度合作以保障水果品质，继续积累在纯果汁市场的品牌信任度。其他产品方面，农夫山泉SODA系列苏打天然水饮品选用农夫山泉优质天然水源地的优质天然水为原料，在苏打水市场中具有差异化竞争优势，并于2020年推出“日向夏橘”新口味。同年5月，农夫山泉推出TOT含氧碳酸饮料新产品，包括柠檬红茶、柚子绿茶和米酒三款口味；6月，农夫山泉推出全新炭仌杯装咖啡，其中炭仌椰咖系列以椰浆代替牛奶，创造了新的咖啡口味。此外，农夫山泉继续推广农产品系列包括17.5°鲜橙、17.5°苹果和东北香米，2020年农产品系列推出了伦晚脐橙、纽荷尔脐橙、金冠苹果、新疆吊树杏和突尼斯软籽石榴。对此，业内人士表示，农夫山泉在饮料产品领域有着清晰而全面的多元化产品布局，茶饮料方面以茶π产品对标统一和康师傅，且目标直接定位年轻消费者；果汁饮料方面则选择了中浓度果汁赛道优先布局，水溶C100、农夫果园以及NFC等果汁饮料在品牌宣传推广、全渠道布局上均取得了不错的效果；在功能饮料领域也有维他命水和尖叫两大知名品牌，这些产品在背靠农夫山泉母品牌优势的基础上，都已形成了较强的品牌力与知名度，且不断推陈出新形成差异化竞争优势，具备消费前沿的洞察力、创新性、市场辨识度以及明确的销售定位。但在主营业务包装饮用水增速放缓之际，农夫山泉意欲凭借饮料产品实现市场突围以进一步驱动业绩增长也有着不小难度。“当下饮料行业的增长动力在于推陈出新，每一阶段的市场需求都能催化一款产品的爆火甚至是一个市场的新兴。”业内人士分析，例如“用互联网思维做饮料”的元气森林凭借其爆火的无糖气泡水引领消费潮流，实现了体量规模的迅速扩张，成为当下饮料市场当之无愧的“黑马”品牌，同时也吸引了健力宝、雀巢、喜茶等一众品牌在无糖饮品细分领域的加码布局，那么如何准确洞悉消费者需求变化，加深消费者感官体验以及消费场景延伸，配以合理的研发投入以及契合当下市场环境的宣发营销手段，是未来饮品企业都要综合考量的问题。朱丹蓬则指出，农夫山泉这几年推出了不少新产品，但整体来说规模效应和品牌效应都还没有出来，只有少部分新品有比较好的市场影响力；所以其新品类的发展，最关键的还是要看其后续的复购率如何，单看其去年的增长速率并没有太多的含金量。“目前农夫山泉凭借其优质水源基地、全品类饮品布局以及渠道网络覆盖已经形成了头部企业的'护城河'，但在包装饮用水行业增速趋缓的背景下，饮料市场又面临统一、康师傅等传统品牌竞争以及元气森林、喜茶、奈雪饮品等一众新贵冲击，未来向上突破也面临着较大挑战。”业内人士称。

光大证券9月20日发布对农夫山泉的研报，摘要如下：包装水领域：紧抓2元水趋势的基本盘+桶水消费升级趋势带来的增量盘农夫山泉是中国包装饮用水及饮料的龙头企业，也是目前中国包装饮用水市占率第一的品牌。从1996年至今，在包装水领域，农夫山泉专注于天然水/天然矿泉水；在饮料领域，农夫山泉致力于健康化饮料品类的打造。始终如一的理念成功塑造出农夫山泉有品质、健康化的企业形象。包装水是农夫山泉的传统强势领域。在瓶装水市场，农夫山泉紧紧抓住了1元向2元、纯净水向天然水/天然矿泉水消费升级的趋势，市占率持续提升。此外，农夫山泉在自建工厂模式下更具成本优势，这也帮助其成功打造出了一个经销商/终端均受益的利益分享机制。我们相信未来随着市场集中度的提升，农夫有望持续提高自己的市场份额。在桶装水市场，消费升级趋势下，1）替代性产品一次性中/大包装水出现：农夫山泉较其他企业更早涉足该领域，并通过自建的“芝麻店”渠道更深入触达终端家庭消费者，2017-2019年中/大包装水的销售额CAGR达30%，远高于公司整体包装水业务。2）由价格较低的区域型品牌转向更具安全保障的全国性品牌：桶装水的市场空间巨大但存在终端配送过于零散的问题，农夫山泉当前开放“标准水站”招募，有助于解决配送半径问题。未来在生产效率提升/配送问题解决后，这将会是公司潜在的一个增长点。饮料领域：公司具备打造爆品的能力，长期坚持健康化布局等风来在饮料领域，农夫山泉提前布局了健康化的方向，旗下很多产品已经历了市场考验。另一方面，新兴便利店渠道的崛起有望加速健康化饮料的成长。我们认为农夫山泉有能力抓住这一消费升级的机遇：1）公司“健康化”的品牌形象提供良好背书，产品更容易获得消费者认可；2）渠道端，饮料可以共享包装水打下的良好渠道基础。随着农夫山泉包装水向低线级市场下沉，饮料亦有望进一步提升覆盖范围；3）[茶π]成功的营销推广案例证明了农夫山泉在饮料领域同样具有培育爆品的能力。未来随着健康化升级趋势的延续，我们相信农夫山泉当前已储备的产品也有机会实现跨跃式增长。盈利预测、估值与评级：我们预测农夫山泉2020-2022年的归母净利分别为51.1/62.6/73.2亿元，EPS分别为0.47/0.57/0.67元。2020-2022年归母净利润CAGR为19.7%。对应2020-2022年PE分别为66x/54x/46x。包装水是食品饮料赛道中的优质赛道，农夫作为行业龙头，具备长期增长潜力。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：包装饮用水市场增速低于预期，行业竞争高于预期。来源: 同花顺金融研究中心

来源：21世纪经济报道第一章行业概况软饮料行业生产销售软饮料产品的行业。软饮料是指酒精含量低于0.5%(质量比)的天然的或人工配制的饮料，又称清凉饮料、无醇饮料。所含酒精限指溶解香精、香料、色素等用的乙醇溶剂或乳酸饮料生产过程的副产物。软饮料的主要原料是饮用水或矿泉水，果汁、蔬菜汁或植物的根、茎、叶、花和果实的抽提液。有的含甜味剂、酸味剂、香精、香料、食用色素、乳化剂、起泡剂、稳定剂和防腐剂等食品添加剂。其基本化学成分是水分、碳水化合物和风味物质，有些软饮料还含维生素和矿物质。软饮料的品种很多，按原料和加工工艺分为碳酸饮料、果汁及其饮料、蔬菜汁及其饮料、植物蛋白质饮料、植物抽提液饮料、乳酸饮料、矿泉水和固体饮料8类；按性质和饮用对象分为特种用途饮料、保健饮料、餐桌饮料和大众饮料4类。图 软饮料分类及代表企业资料来源：资产信息网千际投行1.1 产品流通图 中国软饮料行业营销渠道的历史发展轨迹资料来源：资产信息网千际投行食品饮料行业各厂商生产的产品就其本质属性与其他商品基本相似，产品从厂家生产出来需要经过中间环节（如超市、便利店、餐饮店等）传递给消费者。目前中国已经走出了物质短缺时代，因此商品从厂商传递给消费者的方式发生了巨大变化，在这个过程中涉及的环节相当多，包括产品本身研发及宣传、品牌打造、渠道的开拓维护以及促销活动等等。为方便研究，我们归纳总结出这其中对于厂商来说最重要的三方面要素，也就是厂商必须要在产品、销售、品牌三个方面下足功夫，我们将其定义为产品力、销售力和品牌力。图 饮料分类图软饮料产业链资料来源：资产信息网千际投行消费者需求导致厂商要生产不同的产品来满足其需要，在这个循环中，厂商与消费者之间媒介是商品，厂商要想将商品更有效地传递给消费者，就必须培养出产品本身的竞争性出来，这要包括产品的品质以及特定的功能等等，这种产品本身所拥有属性我们将其定义为产品力；同时商品传递给消费者过程中，要通过超市、现饮、小卖部之类载体，这就要求厂商要有很强的渠道掌控能力，同时厂商要通过促销等手段要让消费者购买公司的产品，我们就将其定义为销售力；因为公司产品获得了消费者的认可，不断的增强了其品牌知名度、美誉度以及忠诚度，这样一个循环过程就是一个品牌创造及打造的过程。图 厂商产品在流通过程中重要影响因素资料来源：资产信息网千际投行图 厂商产品在流通过程中重要影响因素分解资料来源：资产信息网千际投行图 软饮料的渠道结构资料来源：资产信息网千际投行现代渠道和传统渠道在高线城市和低线城市的占比不同。由于经济发展的水平、消费习惯和地理位置的大相径庭，中国的消费市场地区差异明显且复杂多样。在不少一二线城市，现代渠道正逐渐成为主流，而在许多三四线城市，传统渠道依然占据主导地位。以一般的饮料企业为例，在上海这种一线城市，现代渠道销售占比往往达到60%以上，高端饮品的销售占比甚至达到90%。北京、广州商业环境的现代化较上海差。而低线城市传统渠道仍然占据主要地位，在大多三四线城市，饮料在传统渠道的销售占比在60-80%1.2 市场划分图 饮料各细分市场以及主要诉求资料来源：资产信息网千际投行随着热门饮料产品的变换，各饮料的市场份额变化也很非常快。2003年以来，碳酸饮料在软饮料市场中收入占比开始逐年下降，已经从近四成下降到现在的两成；果蔬汁饮料在2004年达到最高点；2006年至今，茶饮料以及含乳饮料和植物蛋白饮料成为增速最快的品类，其销售收入占比逐年提升。饮料主流品种从更加注重口感和解渴的碳酸饮料向更加注重营养和功能的饮料发展。图 国内各年软饮料流行热点变化资料来源：资产信息网千际投行图 饮料的渗透率对比健康度资料来源：资产信息网千际投行第二章 商业模式和技术发展2.1 产业链价值链2.1.1 软饮料产业链图 软饮料产业链全景图资料来源：资产信息网千际投行产业链上游：为软饮料供应商与包装瓶生产商，上游原料涉及水、糖、水果蔬菜、茶叶、乳制品、添加剂等。产业链中游：为软饮料生产商，主要生产碳酸饮料、茶饮料、果汁饮料、乳汁饮料等饮品。产业链下游：由销售渠道和消费者构成。下游的渠道主要是大型商超、便利店、小卖部、餐饮店以及各大电商平台等。图 软饮料厂工艺流程资料来源：资产信息网千际投行2.1.2 植物蛋白饮料行业分散，品类集中。数据显示，规模以上的植物蛋白饮料生产厂家中，前六大厂家产量占整体产量的85%，品类涉及核桃乳、豆奶、椰汁、杏仁露、花生牛奶等。在植物蛋白饮料行业中，生产厂家基本都是以核心单品来抢占市场份额，如六个核桃、承德露露、维维豆奶等。植物蛋白饮料的几个细分子品类都属于软饮料大市场下的缝隙市场，规模较小。与碳酸饮料、果汁、茶饮料、瓶装水市场规模相比，植物蛋白饮料整体虽然已经成为软饮料行业下的一个显著子行业，但由于品类众多，每个品类在行业整体占比极小。图 植物蛋白饮料市场CR3占比约45%左右资料来源：资产信息网千际投行图 国内植物蛋白饮料行业各发展阶段原因分析资料来源：资产信息网千际投行2.1.3 碳酸饮料：碳酸饮料行业格局稳定，新进入者门槛极高历史悠久，行业步入成熟期。起源可以追溯至19世纪80年代，而可口可乐于1927年初次进入中国，仅十几年的时间便使中国成为可口可乐公司最大的海外市场。1948年可口可乐离开中国，而后随着1979年中美恢复建交，可口可乐和百事可乐先后进军中国市场。2017年碳酸饮料行业规模以上企业收入为876.13亿元；2018年营业收入再降至760.90亿元。图 可口可乐和百事可乐公司产品占据碳酸饮料市场80%以上市场份额资料来源：资产信息网千际投行2.1.4 茶饮料 日本在20世纪90年代经历了一场消费降级。彼时的日本刚刚结束了30年高效率发展的“日本速度”，宏观经济增速放缓，人口红利消失，同时外部受到美国施加的贸易压力。现如今日本社会进入低欲望时代，消费降级与消费升级现象并存。 未来茶饮料行业仍然是软饮料行业的重要子行业。未来软饮料行业的竞争中，品牌的重要性空前，而爆款单品的出现则要靠基于消费主力的变更所做的更精准的定位。未来的软饮料行业将不再呈现“一个品类一个爆款”的局面，而是“不同品类下的百家争鸣”，整体生命周期缩短，而爆款单品持续性将不断增强。图 茶饮料及其他软饮料利润总额及增速资料来源：资产信息网千际投行2.1.5 瓶装水2018年我国瓶装水规模达1900亿，2013-2018年CAGR高达11.1%。瓶装水的官方定义是密封于符合食品安全标准和相关规定的瓶装容器中，可供直接饮用，不含糖的水。目前市面上主流的瓶装水可以分为四大类：纯净水、天然水、矿物质水和天然矿泉水。2000年开始品牌瓶装水迅速增长：国内第一家矿泉水生产商始建于1930年的青岛崂山，而国内市场第一瓶瓶装怡宝纯净水首发于1989年。由于水饮料的历史较为悠久，前期瓶装水的开创为21世纪初的繁荣做了长时间的铺垫。2000年后，农夫山泉、可口可乐冰露、康师傅矿物质水、景田百岁山等纷纷进入市场。而2006年开始，以5100西藏冰川水、昆仑山为代表的高端产品迅速崛起。行业整体增速放缓，行业格局呈现为寡头竞争。2018年我国瓶装水零售总额增长率回落至8%左右，增速整体放缓，行业步入成熟期。虽然按照人均消费量来看，我国瓶装水较世界平均水平仍有提升空间。但考虑到我国桶装水有较大的消费量，以及农村市场直饮或烧开水的习俗普及，行业增速或将继续维持个位数增长。图 2018年瓶装水品牌市占率情况资料来源：资产信息网千际投行2.1.6 功能饮料功能饮料是指通过调整饮料中营养素的成分和含量比例，在一定程度上调节人体功能的饮料。据有关资料对功能性饮料的分类，认为广义的功能饮料包括运动饮料、能量饮料和其他有保健作用的饮料。 能量饮料主要针对的客户群体是长期加班熬夜的年轻人。然而，在实际终端销售中，除了临时补充体力刺激精力以外，司机也是功能性饮料消费较为集中的群体之一，在行车中喝一些功能饮料可以集中精神防止疲劳，同时不影响休息。图 功能饮料产业链示意图资料来源：资产信息网千际投行2.2 商业模式图 软饮料产业链资料来源：资产信息网千际投行软饮料行业的行业机构主要由原料及服务生产商、产品及服务集成商、设计规划商、行业产品与服务代理、行业的产品与服务经销商与消费者等组成。原料及服务生产商：负责上游产品与服务，主要包括产品与服务的原厂商，包括各类原料厂商。产品及服务集成商：负责中间服务集成，主要为上游服务的再加工，上游服务的集成。设计规划商：负责产品与服务设计，主要为整个业务环节提供设计与规划。行业产品与服务代理：负责行业代理，主要包括代理上游产业提供的服务、产品。行业的产品与服务经销商与消费者：主要是行业经销商以及产品与服务的消费者。目前饮料企业的商业模式主要分为两种：综合性饮料公司及单品类饮料公司。综合性饮料公司的界定范围为至少同时经营两种或两种以上的不同饮料品类。部分单品类的公司正在努力做拓展，例如香飘飘以全新的MECO品牌从杯装奶茶向液体茶饮料进军，但由于传统冲泡类奶茶严格意义上算作炒货，因此当前尚无法定义为综合性饮料企业。另外，综合性饮料公司的产品需属于不同细分市场。产品方面仅从功能和口味进行延伸，仍属于单一品类。例如核桃乳产品代表六个核桃近几年虽然不断推出低糖、无糖系列，但品类方面仍然属于核桃乳大类。图 饮料企业两种经营模式资料来源：资产信息网千际投行2.3 技术发展对国内软饮料行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的软饮料公司依次为：养元饮品、承德露露、李子园、国投中鲁、香飘飘、维维股份、金丹科技、德利股份、深粮控股、深粮B等。表 国内专利排名前十软饮料工业公司资料来源：资产信息网千际投行(1) 乳品行业先进加工技术乳品、饮料基本工艺可以分为调配、均质、UHT、充填、二灭等步骤，而每个工艺阶段都有自己的任务。具体而言，在调配调配阶段，需要依据不同产品，调配含萃取、发酵、鲜奶标准化等工艺；均质阶段则主要进行脂肪球的细化和变性蛋白的细化；在UHT阶段，超高温灭菌后实现料液无菌；充填工艺则是在无菌环境完成无菌包装。全套系统要满足无菌要求；成品也需要通过粒径仪、AGS稳定性分析仪、流变仪等设备进行监控。(2) HPP（High Pressure Processing）超高压处理HPP超高压处理是一种低温细菌灭活技术。基本原理就是把预先密封在柔性及防水包装内的食品放置在高达600MPa/87000psi的静水压力（由水传导压力）中，水的温度为0-15℃，依不同食品的需要，压力保持几秒至几分钟。食品经此处理后，原始的色香味留存，菌群灭活，保存期延长。从市场规模还是产品品质讲，HPP冷压果蔬汁就是HPP食品界的网红产品。目前果蔬汁行业应用HPP技术较多，主要由于果蔬汁的pH值呈酸性且成分稳定好控制，同时完美地保存了食材原有的感官特性和其固有的营养价值。但果蔬汁只是HPP应用的初级阶段，未来，更多食品精深加工、酒醋催陈、中医药、保健食品、化妆品等领域都是HPP技术的用武之地。(3) IO-LINK通讯国内食品行业使用模拟量传输的企业比较多。市场上的一些厂商开始主推IO-LINK通讯。这种通讯方式相比模拟量有很多的优势，首先，IO-LINK传输的信息量更大， IO-LINK可以一根电缆输出全部的测量值，性价比更高；第二，IO-LINK成功规避了模拟量容易受到现场的干扰，需要加装屏蔽线的劣势。最后，IO-LINK可以省掉很多布线，IO-LINK用在罐子上的传感器可以直接就地接到现场级的主站上，再通过总线把信号传输到电控柜里的控制器。(4) 软饮料分析仪全新软饮料分析仪 SDA M 糖浓度计是测定糖转化过程的唯一可用的数字化仪器。该仪器使用获得专利的 Pulsed Excitation Method 技术测量密度与声速 - 是测量碳酸饮料、糖浆和 HFCS 等糖含量的理想仪器。SDA M 能够给出两个参数的最准确的测量结果。而且，已经补偿了黏度的影响，其效果是以前的两倍，可获得最为稳定的测量结果。2.4 政策监管十三五以来，国家对食品安全问题愈加重视，出台的政策法规也从鼓励行业发展转变为引导行业规范有序发展，建立食品安全标准和检测评估工作体系，对食品安全问题、违法添加食品添加剂、无证经营等问题严格监管，进一步规范行业发展秩序，使我国软饮料行业不断向高质量、安全化方向发展。(1) 行业主要监管部门国务院食品安全委员会：统筹指导、提出政策、督促落实国家卫生健康委员会：负责监测和评估食品安全风险，制定食品安全国家标准国家卫生健康委员会为国务院组成部门。国家市场监督管理总局：负责食品安全监督管理及综合协调国家市场监督管理总局为国务院直属机构。(2) 行业自律组织中国食品工业协会成立于1981年，是经国务院批准的全国食品工业的自律性行业管理组织。其主要职责包括：协助政府在食品工业领域开展统筹、规划、协调工作，加强对食品工业企业的指导和服务。中国饮料工业协会成立于1993年，是饮料行业及相关企业、事业单位自愿参加的非营利性、全国性社团组织，是经民政部批准的国家一级社团法人机构。图 相关政策资料来源：资产信息网千际投行第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业3.1 行业综合财务分析和估值方法图 综合财务分析资料来源：资产信息网千际投行图 行业估值和市场比较资料来源：资产信息网千际投行软饮料行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。表 以农夫山泉为例分析主营结构资料来源：资产信息网千际投行表 以可口可乐(COCA COLA)[KO.N]为例分析主营结构资料来源：资产信息网千际投行表 境外软饮料公司估值对比资料来源：资产信息网千际投行表 中国上市软饮料公司估值对比资料来源：资产信息网千际投行3.2 行业发展和驱动机制及风险管理3.2.1 行业发展和驱动因子迄今软饮料行业经历了六次浪潮，分别对应碳酸饮料、瓶装饮用水、茶饮料、果汁饮料功能型饮料五大类，每次浪潮后产品品类及规模均迅速提升：可口可乐已经成为现象级的千亿大单品；娃哈哈、农夫山泉均有超百亿级别的单品。近几年异军突起的近水饮料，则以统一海之言为代表，迅速抢占300亿市场空间。图 中国软饮料行业发展史上的六次浪潮资料来源：资产信息网千际投行近年来，我国软饮料行业飞速发展，已经成长为一个庞大、成熟的市场，形成了原料供应—制造—流通完整的产业链条和工业体系。软饮料是指一般将酒精含量低于0.5%的天然的或人工配制的饮料，其种类繁多，根据产品属性可以分为饮用水、碳酸饮料、果菜汁、咖啡、茶饮料、乳制品等多种分类。我国软饮料行业在经过短暂的结构调整后，淘汰掉落后产能、筛选掉不合格企业，并且随着居民消费观念的转变和消费需求的提升，我国软饮料行业依旧会继续保持增长趋势，未来将会向高品质、高质量的方向发展，呈现品种增多、消费多元化、方便快捷、营养健康等新趋势。图 中国软饮料产量区域格局资料来源：资产信息网千际投行图 中国软饮料行业发展历程资料来源：资产信息网千际投行图 软饮料行业发展特点资料来源：资产信息网千际投行通过对比软饮料属性和核心服务模式，可将中国整体软饮料行业分为五类，分别为创新型软饮料、创投型软饮料、媒体型软饮料、产业型软饮料和服务型软饮料。此外，由于软饮料行业仍处于初级探索阶段，整体服务模式与运营模式并不完全成熟，也存在例如产业+娱乐、创投+游戏等复合型软饮料类型。随着大众创业、万众创新政策红利淡出行业舞台，软饮料服务类型回归商业本质。如何依托自身运营能力实现行业稳定发展，从而达到投资回报或商业落地的目的，成为行业核心探讨问题。在各类软饮料中，由于产业型软饮料多由企业主导，且与企业业务结合较为紧密。所以具有更高的商业落地可行性。成为行业核心探索方向之一。图 软饮料行业的五种类型资料来源：资产信息网千际投行主要驱动因素有以下几点：(1) 政策因素：中央印发的《软饮料行业发展“十三五”规划》，以及各地方出台的地方政策，要求提高行业渗透率。 2019年软饮料行业成为政策红利的市场，国务院政府报告指出软饮料行业将会有利于提高民众生活质量。(2) 经济因素：软饮料行业持续需求火热，发展长期向好。下游行业交易规模增长，为软饮料行业提供新的发展动力。 2018年居民人均可支配收入28228元，同比实际增长6.5%，居民消费水平的提高为软饮料行业市场需求提供经济基础。(3) 社会因素：传统软饮料行业市场门槛低、缺乏统一行业标准，服务过程没有专业的监督等问题影响行业发展。互联网与软饮料的结合，缩减中间环节，为用户提供高性价比的服务。90后、00后等各类人群，逐步成为软饮料行业的消费主力。(4) 技术因素：科技赋能VR、大数据、云计算、软饮料、5G等逐步从一线城巿过渡到2、3、4线城市，实现软饮料行业科技体验的普及化。软饮料行业引入ERP、OA、EAP等系统，优化信息化管理施工环节，提高了行业效率。3.2.2 行业风险分析和风险管理(1) 产品质量安全控制的风险软饮料公司主要从事饮料的研发、生产和销售，属于饮料制造业。随着我国政府和消费者对于食品安全的日趋重视，我国食品安全监管力度不断加强，社会媒体舆论对食品安全事件的监督和报道不断深入，因此一旦软饮料公司因质量控制出现疏漏或瑕疵而发生产品质量问题，将有可能产生食品安全风险甚至导致食品安全事故，严重影响软饮料公司的信誉和产品销售。软饮料公司应始终把食品安全、质量标准工作放在首位，制定严格的质量安全控制体系及较为完善的事故预警和突发事件的应急处理机制并在实践过程中不断深入完善。持续通过生产技术工艺水平的优化革新，在供应商准入评审、采购、生产、产品出厂检测等多个环节严格控制质量安全。(2) 政策风险近年来，食品安全问题日益受到国家和消费者的重视，食品饮料行业受到的监管程度空前强化，相关政策法规趋于严格，食品安全管理力度加大。虽然相关政策法规和监管措施的出台，将促进我国食品饮料行业有序、健康发展，但也有可能不同程度增加食品饮料制造企业的运营成本，对行业内企业的营业利润造成影响。软饮料公司应组织相关部门学习研讨最新行业相关政策，严格按照条列规范落实企业主体责任，积极落实内部降本提质增效工作，以应对政策法规趋严可能带来的风险。(3) 产品结构单一风险软饮料公司大多处于市场投入期，液体饮料项目实现预期的目标仍然需要投入较多的时间和资源，软饮料公司产品单一状况将会在一段时间内持续存在，如果饮料市场市场环境出现较大变化，软饮料公司的经营情况将受到较大影响。软饮料公司应持续优化产品结构使之具备较好的互补性和协同效应，并积极跟踪市场消费偏好的变动，加大对市场的拓展力度并持续挖掘销售市场的广度、深度，力争引领软饮料消费潮流，探索并推出贴近大众消费者需求的优质产品。(4) 产品被仿冒的风险由于软饮料行业门槛较低，市场参与者众多，有部分生产厂商恶意利用相关品牌，生产仿冒产品。软饮料公司采取严格的市场检查措施，定期对市场上销售的产品进行甄别检查，一旦发现假冒伪劣产品则立即报告有关执法机关依法处理。但软饮料公司产品由于销售范围广，消费人群众多，且属于市场领导品牌，容易成为不法生产厂家的仿冒目标，如果仿冒产品大规模流入市场，将对软饮料公司的经营业绩造成不良影响；同时该等产品质量安全难以得到保证，一旦发生食品安全事故，将对软饮料公司的声誉造成一定影响。软饮料公司应积极主动规范市场竞争行为，通过采取有力的法律手段防止不正当竞争、打击假冒伪劣产品、有效维护消费者权益、公司品牌及知识产权权益。(5) 新冠肺炎疫情影响的风险受新冠肺炎疫情影响，软饮料公司产品的市场需求有所下降，同时新冠肺炎疫情发展的不确定性将会给软饮料公司的业绩带来一定的影响。软饮料公司将积极落实疫情防控方案，积极履行企业社会责任，根据疫情、政府指导及订单变化积极调整生产经营计划，并积极加大促销力度、加快新品上市节奏等措施，减轻本次新冠肺炎疫情对软饮料公司经营带来的影响。3.3 竞争分析图 2019全球最有价值的25大软饮料品牌”排行榜资料来源：资产信息网千际投行3.3.1 软饮料行业国内外对比国内外软饮料的目标客户都锁定在早期、特定行业、具有商业前景的企业，致力于为其提供成长初期缺乏的资源，以协助其实现商业价值快速增长。根据价值链管理理论，可将商业模式内涵拆分为价值定位、价值创造、价值实现与价值传递等维度。尽管在这四个维度内国内外外软饮料存在普遍的核心诉求，但受限于体制、经济与文化等方面差异，国内外产业软饮料的探索方向及落地形式有所不同。国外软饮料更注重创客文化及高技术投资回报，倾向于以获取企业股份或抛售在企业股票收获溢价作为主要的盈利方式，并形成持续自助经营能力，通过技术积累与项目展示收获口碑;国内软饮料紧密围绕政策导向和产业价值定位制定预期发展目标，通过打通产学研加速资源交换与聚焦，为企业获得收益，不断积累资源与品牌影响力形成雪球效应。图 国内外软饮料对比资料来源：资产信息网千际投行3.3.2 国内竞争我国软饮料行业发展速度较快，从上世纪80年代开始，随着改革开放进程不断加快，由国外的可口可乐和百事可乐、国内的天府可乐和健力宝共同掀起了国内的碳酸饮料浪潮。目前，国内软饮料行业逐步进入平稳的温和增长期，销售金额由2014年的4652.16亿元增长至2019年的5785.60亿元，年均复合增长率为4.46%。其中即饮咖啡、能量饮料、包装饮用水增速领先，前四大品类合计占比达到86.2%。从企业市占率来看，软饮料行业竞争激烈，格局较为分散，2019年CR3、CR5分别为24.3%、34.2%。在40余年的发展过程中，本土软饮料企业，如娃哈哈、农夫山泉、怡宝等不断壮大，逐渐具备与国际大品牌抗衡的能力，牢牢占据中国软饮料市场的核心位置。3.4 中国企业重要参与者中国主要企业有养元饮品[603156.SH]、香飘飘[603711.SH]、泉阳泉[600189.SH]、均瑶健康[605388.SH]、承德露露[000848.SZ]、李子园[605337.SH]、农夫山泉[9633.HK]、天福[6868.HK]、西藏水资源[1115.HK]、森美控股[0756.HK]、区块链集团[0364.HK]、华人策略控股[8089.HK]、天地壹号[832898.OC]、九龙珠[873368.OC]、美灵宝[870120.OC]、谢裕大[430370.OC]、ST恒柚[839742.OC]、天生红[837399.OC]、百夫长[871512.OC]、海旅饮品[872009.OC]、同汇科技[833307.OC]、利泰健康[835899.OC]等。图 A股及港股上市公司资料来源：资产信息网千际投行(1) 养元饮品[603156.SH] 是中国最早进入核桃饮料行业的企业之一，是国内核桃饮料生产规模最大的龙头企业。经过多年发展，公司与其“养元”、“养元六个核桃”核桃饮料成为公司销售区域中消费者认知度最高的核桃饮料厂商和品牌之一，并且“YANGYUAN及图”商标已被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”。公司被河北省工商行政管理局、中国食品产业成长之星评选委员会、糖烟酒周刊杂志社评为“河北省著名商标”、“中国食品产业最具成长性企业”、“中国食品产业(植物蛋白饮料)标杆品牌”。(2) 农夫山泉[9633.HK]是中国饮料工业“十强”中唯一的民族企业，公司的核心品牌“农夫山泉”为中国驰名商标。自1997年起，农夫山泉公司相继在国家一级水资源保护区浙江省千岛湖、吉林省长白山靖宇矿泉水保护区、南水北调中线工程源头湖北丹江口、国家级森林公园广东万绿湖以及天山冰川区新疆玛纳斯建成七座国际领先的天然饮用水及果汁饮料生产基地。2006年，农夫山泉股份有限公司饮料总产量、销售收入、利税、利润的增幅在饮料工业“十强”企业中均名列第一。在AC尼尔森公司发布中国城市消费市场报告中公布农夫山泉为国内消费品最受欢迎的六大品牌之一。(3) 香飘飘[603711.SH]是专业的杯装奶茶制造商。公司一直致力于方便类食品的研发、生产和销售，先后开发出“香飘飘”、“磨坊农庄”等品牌二十余种系列的奶茶、速食年糕和休闲花生产品，销售范围覆盖全国所有省、市、自治区和直辖市。公司拥有全套标准化生产、检测、分析等系列的自动化仪器和设备。3.5 全球重要竞争者全球非中国主要企业有可口可乐(COCA COLA)[KO.N]、百事公司(PEPSICO)[PEP.O]、可口可乐凡萨瓶装[KOF.N]、KEURIG DR PEPPER[KDP.O]、怪物饮料[MNST.O]、FOMENTO [FMX.N]、可口可乐欧洲合伙[CCEP.N]、MINERALBRUNNEN [MUT.DF]、COCA-COLA HBC[C0Q.DF]、可口可乐HBC[CCH.L]、FEVERTREE DRINKS[FEVR.L]、BRITVIC[BVIC.L]、BARR[BAG.L]、NICHOLS[NICL.L]、COCA-COLA EUROPEAN PARTNERS[CCEP.L]、可口可乐[0QZK.L]、百事[0QOS.L]、COTT[BCB.TO]等。图 国外上市企业资料来源：资产信息网千际投行(1) 可口可乐(COCA COLA)[KO.N]是全球最大的饮料公司，在全世界从事非酒精饮料浓缩液和糖浆的生产、分销和市场推广。公司销售汽水、运动饮料、乳汁饮品、果汁、茶、咖啡等。主要品牌包括健怡可乐、芬达和雪碧等。(2) 百事[0QOS.L]是一家饮料和休闲食品公司，是美国最大的软性饮料公司之一，也是世界上最成功的消费品公司之一，主要经营软性饮料和休闲食品，产品包括百事可乐、七喜、美年达、乐事薯片等。公司附属机构主要有百事可乐饮料公司、弗利托-莱公司（快餐馆）、啤咂餐馆（供应意大利式烘馅饼等）、北美运输公司和威尔逊体育用品公司等。(3) KEURIG DR PEPPER[KDP.O] Keurig Dr. Pepper（原澎泉思蓝宝集团）是一家在美国、加拿大、墨西哥从事装瓶和非酒精饮料销售的公司，其产品有非可乐类的调味碳酸饮料（CSD）和非碳酸饮料（NCB），如茶包，果汁，含果汁饮料以及混合饮料等。2018年1月Keurig咖啡机生产商绿山咖啡（Keurig Green Mountain）与澎泉思蓝宝集团（Dr. Pepper Snapple Group）达成协议，以190亿美元现金获得后者的控股权。合并公司命名为Keurig Dr. Pepper。第四章未来展望1. 宏观机制升级在发展布局上，要从偏重软饮料事业，转向偏向软饮料产业在服务对像上，要从单纯服务用户、服务项目，向全社会全行业提供服务;在企业单位支持上上，要从偏重国企，向私有企业和混合所有制企业的方向转变:在服务提供方面，要从政府引导，向企业自主创新转变。2. 服务模式多元化国内的软饮料服务模式相对比较单一。在城市，软饮料公司一般不外乎行业巨头、上市公司、创业型科技公司、外包公司等几种，目前的软饮料服务模式只能说是处于一种初级发展阶段，从西方发达国家的经验来看，它的发展必将在服务功能与类型上进一步细化、专业化、规范化、标准化和体系化。3. 新的价格战将不可避免目前的软饮料产业，正处在新一轮价格战的前夜。在繁荣的软饮料领域，行业巨头已经占据了很长一段时间。这些都被初创企业、业内上市公司看在眼里，未来的他们必然会通过积极的降价策略，削弱对手的优势。4. 社会化特征增强软饮料当下正在向社会化模式靠拢。通过应用发布的行业技术数据，不仅可以使用传统的电子邮件分享，而且能够满足社会化媒体的需求，如微信、QQ、钉钉、微博等。社交媒体平台提供的各种监测功能，可以实时收集和过滤数据，企业和客户之间也可以通过这个渠道展开更便捷的沟通。5. 信息化实施力度加大信息化是软饮料行业建设的基础。信息化是个老生常谈的问题，很多人可能觉得信息化无非就是上个OA，搞个ERP，后台统计几张报表，但其实这连信息化的门都没摸到。"数据结构化，流程标准化，业务在线化，沟通移动化”，让信息在各个组织和场景之间有序流动，并通过3D可视化建模让监测、查看、管理更直观更便捷，这才是信息化的终极目标。信息化的本质是数据的治理，也是打通各个系统的数据孤岛，结构化建模之后再进行展示。（作者：千际投行 ）声明：本文由21财经客户端“南财号”平台入驻机构（自媒体）发布，不代表21财经客户端的观点和立场。