鹏博士消息

来源：富凯财经3月30日，鹏博士股价跌停。而就在前一日，其发布的债券回售提示性公告中提到，公司通过多种途径进行资金筹措，确保债券的回售，但相关事项存在多重因素的影响，最终资金筹措存在一定的不确定性。与此同时，因为对互联网接入固定资产进行减值，鹏博士预计2019年亏损51亿元-58亿元。巨额债务和巨额亏损，正打击着市场的信心，鹏博士此时的低价定增，引发了市场的进一步质疑。有息负债大幅增长，集中兑付压力大提示性公告显示，“18鹏博债”，2018年4月发行，发行规模10亿元，票面利率7%，期限为5年期，附第2年和第4年末票面利率和回售选择权，今年4月将面临回售。而今年上半年，鹏博士面临回售的债券就不止一支。据媒体报道，今年6月，10亿规模的“17鹏博债”将回售。而公司还存续着一只境外债“DrPengHldHK”，2017年6月发行，当前余额4.1亿美元，也将于今年6月1日到期。这种集中兑付压力之下，鹏博士选择了定增来缓解资金压力。3月10日晚间，其发布了一则非公开发行股票预案，计划以5.73元/股的价格发行不超过4.3亿股（不超过总股本的30%），募资不超过24.62亿元，扣除发行费用后募集资金净额拟全部用于偿还有息债务（包含金融机构借款和公司债券等）。预案显示，近年来，鹏博士主要通过发行债券的方式进行融资。2016年、2017年、2018年和2019年1-9月期末，公司资产负债率分别为68.85%、68.85%、69.53%和69.36%，显著高于同行业上市公司平均水平，面临较大的偿债压力。其中，有息负债总额占总负债的比例分别为9.91%、26.33%和37.49%，不仅金额巨大且占比大幅增长，导致公司利息支出金额较大，对各期经营业绩产生一定影响。而数据显示，2017年、2018年及2019年1-9月各期末，鹏博士账面上的有息负债金额累计为42.11亿元、59.67亿元和63.7亿元；同期，公司账面上的货币资金却仅为33.20 亿元、22.04亿元和19.24亿元。值得注意的是，市场对鹏博士的此次定增质疑声不断。首先，是对发行对象的质疑，欣鹏运、中安国际、广州瑞洺、余云辉。其中，认购40%股份的欣鹏运为鹏博士控股股东鹏博实业的控股子公司，处于资不抵债状态，资金来源或仍为控股股东及实控人；其次，是对发行价格的质疑，此次定增，按发行价不低于前20个交易日股票交易均价的80%，定价为5.73元/股，引发市场质疑公司年度业绩的大额计提是为打压股价方便关联方低价收购。并购显露后遗症，转型发展困难重重不管是业绩巨亏还是债务高企，都要说回到鹏博士的经营情况。据富凯君了解，鹏博士是一家老牌上市公司，1985年成立，1994年登陆上交所。起初以特钢冶炼为主营业务，2007年转向基础电信领域，此后又经历了多次战略转型。鹏博士转型的方法主要是通过并购及对外投资，其中，金额较大，对公司影响深远的主要有两个。一是举债18亿分两次收购了长城宽带100%股权，成为国内第一大民营宽带运营商；二是斥资9000万美元投资PLD的93%股权，后者专门实施太平洋海底光缆项目，上文中提到的境外债“DrPengHldHK”资金用途即为支持该项目。但目前来看，这两笔投资的“回报”均不尽如人意。受“提速降费”政策影响，电信、联通、移动三大运营商发动价格战，长城宽带的新增用户数、市场份额以及创收能力上节节败退，拖累鹏博士的整体业绩。2018年，鹏博士营收下滑，净利润腰斩。2019年，预计亏损50亿元－58亿元。其中，对子公司长城宽带、北京电信通计提了大额的固定资产减值及商誉减值，固定资产减值30亿元至38亿元以上，商誉减值20亿元以上。鹏博士也在去年放弃了与运营商在固网宽带领域的正面竞争，转为后者提供装维、代维服务，并将北京市场的宽带用户全部转移给了中国联通。公司的海底光缆项目“前途未卜”。今年2月，投资者网报道称，据鹏博士提交的一份公司与Google、Facebook联合建设香港至美国太平洋海底光缆项目因贸易战受阻情况的汇报显示，截至2019年12月31日，海缆项目已投入3.6亿美元，但受美国方面暂未发放接入许可证的影响，预计将于2020年4月2日完工的海缆项目会大概率延期。今年以来，IDC行业频繁迎来利好消息，中央多次提到新基建，其中之一就是大数据中心；3月，工信部消息显示，将于2020年开展IPv6端到端贯通能力提升专项行动，包括全面扩大数据中心IPv6覆盖范围。与需求增长、市场扩大相对应的是行业内竞争者不断增加。民生证券研报显示，我国IDC市场格局以运营商数据中心为主，凭借其网络带宽和机房资源优势，中国三大运营商市场份额占比约达65％；其次以第三方数据中心为主，其中，万国数据（4.5％），世纪互联（4.1％）、光环新网（1.8％）、宝信软件（1.5％）。而第三方IDC企业的核心壁垒在于数据中心资源的储备和开拓，需要大量的设备购买和资金投入，这对于负债率高企的鹏博士来说，只怕并非易事。免责声明

编辑 | 于斌出品 | 于见临近五一假期的前几天，鹏博士因为发布的一则关于资产转让及受托运营数据中心业务的公告引起了业内广泛关注。按照公告显示，公司拟向平盛国际金融控股有限公司、锦泉元和投资管理有限责任公司转让数据中心的固定资产，转让价格为23亿元人民币。同时，与标的资产有关的数据中心业务仍由鹏博士继续运营和管理。需要指出的是，鹏博士此次转让的数据中心是“新基建”的重要一环，而新基建是当下市场最热门的风口，鹏博士在这时候选择将数据中心转手它人，极有可能是为了缓解其巨大的偿债压力，这暴露的是鹏博士目前所处的艰难境地。　业绩连连下滑之下，鹏博士又遭商誉暴雷鹏博士成立于1985年，主要从事电信增值服务、网络监控、网络传媒业务等，公司专营的IDC互联网数据中心业务让鹏博士成为目前国内规模最大的中立于各电信运营商的互联网基础服务提供商。近年来，随着三大运营商响应“提效增值”的要求而掀起了价格战，低价套餐、免费捆绑等活动“疯行”，竞争的白热化使得民营电信公司的市场空间被不断压缩，这也就导致鹏博士的业绩出现明显下滑。根据有关数据显示，鹏博士2017年、2018年和2019年前三季度，分别实现营业收入81.70亿元、68.60亿元和45.69亿元，同比分别下降7.68%、16.04%和12.68%。同期归母净利润数据分别为7.42亿元、3.81亿元和0.46亿元，同比降幅分别达到了3.20%、48.71%和86.44%。不仅如此，今年1月份鹏博士发布的2019年业绩预告显示，预计公司在2019年度的净利润亏损将达到51亿元至58亿元。可见，鹏博士的业绩压力并没有得到缓解，反而进一步扩大，甚至净利润也从盈利的状态转为严重亏损。梳理鹏博士突然巨亏的原因，与其大额商誉计提减值、固定资产计提减值不无关系。根据鹏博士2019年业绩预告显示，公司拟计提商誉减值准备20.17亿元，计提固定资产减值准备30-38亿元，主要对象为长城宽带和北京电信通，其中长城宽带计提固定资产准备为20-24亿元、计提商誉减值准备14.81亿元，北京电信通计提固定资产准备6-9亿元，计提商誉减值准备3.56亿元。回看2012年年末的时候，鹏博士商誉仅为4.73亿元，此后由于企业开展并购战略，持续的“买买买”使得公司的商誉出现急速上升，到2017年年末，鹏博士商誉“飙升”到了21.6亿元，到2019年第三季度，鹏博士的商誉仍有20.9亿元。但是随着并购标的的业绩出现严重亏损，鹏博士商誉大幅减值也就无法避免了。2011年，鹏博士以10.84亿元的价格收购了长城宽带50%的股权和债权。2年后，鹏博士再次以7.12亿元的对价收购了长城宽带剩余的股权，并将长城宽带纳入合并报表，由此产生了15.37亿元的商誉。然而不幸的是，从2016年开始，长城宽带的业绩就开始出现下滑。2018年，长城宽带已亏损1.8亿元左右。2019年，长城宽带预计将给公司带来34-38亿元的损失，相当于公司2011年到2018年这八年累计的总盈利。需要强调的是，很多上市公司通过并购来追市场热点，并且热衷于炒概念做高股价，有的公司为了提高股价还不惜进行高溢价收购，这也就导致公司的商誉高企，曾经长城宽带就因为近7倍的高溢价率收购而饱受争议。但是随着业绩下滑、虚高商誉无法被利润所填平时，商誉泡沫被“戳破”，企业暴雷、股价暴跌也就纷至沓来。巨量债务集中到期，鹏博士高负债运营在业绩下滑的同时，鹏博士现金流紧张、兑付危机也接踵而至。在2017年末、2018年末及2019年9月30日，鹏博士账面上的长期借款、短期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券等有息负债金额累计分别为42.11亿元、59.67亿元和63.7亿元，逐年递增趋势明显。与之相反的是，公司同期账面上的货币资金却在逐年减少。2017年末、2018年末及2019年9月30日的公司货币资金数据分别是33.20 亿元、22.04亿元和19.24亿元，很显然是难以偿债的。特别是在今年年内，鹏博士发行的约50亿元的债券将集中到期，这些即将到期的债券分别为17鹏博债、18鹏博债和一笔境外美元债。其中，18鹏博债的回售金额接近10亿元，这也就意味着几乎全部持有人都发起了回售。6月1日，鹏博士5亿美元的债券也将到期。到6月16日，余额10亿元的17鹏博债则同样面临着回售。这对于账面货币资金仅有19亿元的鹏博士来说，集中偿付的压力非常大。鹏博士当然意识到了风险。去年12月12日，鹏博士发布了《关于非公开发行公司债券预案的公告》，拟非公开发行公司债券的备案规模不超过人民币20亿元，不超过5年，利率参考发行时的市场情况，募资用途为偿还公司借款。这样“借新还旧”的方式虽然可以解决企业的“燃眉之急”，但“拆东墙补西墙”只会让企业的债务越来越大，如果企业的营收与净利润持续下滑，那么鹏博士将会面临更大的债务危机。不过就在此时，“再融资新规”正式落地，根据新规规定，通过配股、发行优先股或董事会确定发行对象的非公开发行股票方式募集资金的，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务。这对于鹏博士来说是一个好消息。随后鹏博士发布定增预案，拟向欣鹏运、中安国际、广州瑞洺、余云辉等4名投资者发行股份4.3亿股、发行价5.73元/股，募集资金24.6亿元，全部用于偿还有息债务。但是，且不说目前该定增预案还没有下文，就算是公司真的能够募集到24.6亿元，这离堵上50亿元的债券窟窿依然还有很大的差距，这或许也是鹏博士“逼不得已”选择变卖资产的真实原因。鹏博士登陆A股以来，股价曾飙升到50多元，但随着业绩下滑、债务高企等问题不断暴露，其股价一路下跌至10元以下，最近更是在6、7元附近徘徊。这样的一个鹏博士，将如何面对自己的未来?

6月28日，鹏博士发布了修改预案，原先的广州瑞洺、余云辉两名战投出局，改由云益晖、和光一至出面认购。合计算下来，鹏博实业方将认购鹏博士定增股份约3.44亿股，耗资约22.07亿元。此前有人对鹏博士先发布大额预亏，再发布关联方参与定增的时间点“过于巧合”表示质疑，认为其前期“砸坑”或是意在后期方便大股东低价参与定增。6月28日，鹏博士发布了定增预案（修订稿），拟以6.42元/股的价格，向欣鹏运、云益晖、和光一至、中安国际发行不超过4.3亿股（含本数）股份，募集不超过27.59亿元（含本数）资金，募资净额将用于偿还有息债务。根据新方案，鹏博士的定增对象发生了变化，原先的广州瑞洺、余云辉两名战投出局，改由云益晖、和光一至出面认购，新增的这两家公司均为鹏博士控股股东鹏博实业的全资子公司。合计算下来，鹏博实业方将认购鹏博士定增股份约3.44亿股，耗资约22.07亿元。本次定增后，鹏博士的控股股东由鹏博实业变成了欣鹏运，但实际控制人并不改变，依然是杨学平。这并非鹏博实业首次参与鹏博士的定增，此前2017年鹏博士欲以19.83元/股的价格对控股股东以及第二大股东北京通灵进行的60亿元定增，然而因资金瓶颈以及公司股价长期处于定增价下方，两大股东迟迟未付诸行动。而在鹏博士60亿定增有效期再度延期一年的背景下，鹏博实业引入了亚锦科技——而此公司背后关联方系PE鼎辉投资，此举引发热议，增资引援，既可以解决资金瓶颈问题，又可以对公司二级市场股价形成刺激，可谓一石二鸟。有人质疑，通过定增，资金在上市公司、关联方、实控人之间腾挪的迹象表露无疑。广州瑞洺、余云辉两名战投出局今年3月份，鹏博士抛出24.62亿元的定增计划，按发行价不低于前20个交易日股票交易均价的80%定价，定增价格为5.73元/股，远低于当日收盘价7.97元。此笔定增融资中，第一大股东鹏博实业子公司认购9.85亿元，占本次融资额度的40%。披露定增预案后，外界对广州瑞洺、余云辉的认购实力存疑。预案显示，两名战投均拟认购8594.36万股股份，认购金额均为4.92亿元。其中，广州瑞洺于2018年3月5日成立，主要为国内企业提供咨询类服务。其2019年净利润只有59.33万元。启信宝显示，广州瑞洺注册资本达20亿元，但其2018年年报显示实缴资本为0。另外，余云辉曾长期在券商任职，其控制的核心企业联寰生投资，注册资本只有50万元，余云辉认缴、实缴出资25万元，持股比例为50%。上市公司引入战投往往是相关行业的重要战略资源，能与上市公司互补，但显然这两家公司并不符合这样的标准。而后证监会发布“发行监管问答”，就上市公司定增引入战投有关事项进行了详细说明，对战投作出了更明确的界定，这就不难理解广州瑞洺、余云辉为何“出局”了。发布定增时间过于“巧合”？而除了两名战投引发关注，也有人对鹏博士先发布大额预亏，再发布关联方参与定增的时间点“过于巧合”表示质疑。今年1月23日，鹏博士发布2019年业绩预亏公告，预计归属于上市公司股东的净利润为-51亿元至-58亿元，主要归因于计提超过50亿的巨额减值，其股价闻讯连续跌停。在预计的大额亏损中，鹏博士对子公司长城宽带、北京电信通计提了大额的固定资产减值及商誉减值。当时鹏博士并购长城宽带形成了15.37亿元商誉，而在2018年出现1.86亿元亏损却未做任何商誉减值，反而在2019年一次性计提的做法，被认为有财务大洗澡，以及趁机发布定增预案之嫌。在公布大额预亏后1个多月，鹏博士公布了定增方案，发行价不低于前20个交易日股票交易均价的80%定价，定增价格为5.73元/股，远低于当日收盘价7.97元，折价率高达72%。有人认为，前期“砸坑”或是意在后期方便大股东低价参与定增，后期再通过抬升股价从而获利，又能引进战投，一举两得。最近3年来，由于受电信行业整体资费下调等因素的影响， 鹏博士经营业绩持续下滑，无奈只得高负债经营。根据公告，2016-2018年度，鹏博士资产负债率分别为68.85%、68.85%和69.53%，其中有息负债总额（短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券）占总负债的比例分别为9.91%、26.33%和37.49%。公司资产负债率较高，有息负债金额较大且占比大幅增长，导致公司利息支出金额较大，对各期经营业绩产生一定影响。鹏博实业资金并不宽裕于是，鹏博士拟通过“借新还旧”的方式解决其财务困境，于2019年12月发布了《关于非公开发行公司债券预案的公告》，拟非公开发行公司债券20亿元来偿还公司借款。即便这样，有息负债数额依然很大。而再融资新规的发布，让公司可以通过股权融资的方式偿还既有债务，鹏博士再次开启了定增之路。从定增来看，鹏博士有意引入战投，但显然广州瑞洺和余云辉因不符战投要求出局，让自己的关联公司顶上不在当初的计划范围内。虽然定增完成后，鹏博士实控人杨学平的持股比例将从12.71%上升至19.01%，但也有人质疑控股股东鹏博实业是否有足够资金认购。而根据鹏博士的公告，其控股股东鹏博实业的资金也并不宽裕。根据鹏博士在3月13日发布的公司公告，鹏博实业把持有鹏博士99.99%的股票向光大银行进行质押融资，而且本该在3月4日到期的质押融资又被展期半年。此外，成立于2014年的欣鹏运，主营业务为股权投资，2017-2019年度无营业收入。截至2019年12月31日，公司总资产为4.98万元，总负债6万元，净资产-1.02万元，处于资不抵债的状态。2019年亏损2985.2元。从目前欣鹏运的财务报表来看，根本无力拿出9.85亿元现金认购新股。再看新增的云益晖于2019年10月17日成立，主营业务为股权投资，2017-2019年度，无营业收入。另外一个新增战投光一至于2020年4月28日成立，主营业务为技术开发，目前暂无营业收入。有人质疑，通过这次定增，资金在上市公司、关联方、实控人之间腾挪的迹象表露无疑。曾参与鹏博士定增，迟迟未付诸行动实际上，这并非鹏博实业首次参与鹏博士的定增认购。2017年1月份，鹏博士拟向鹏博实业以及北京通灵2名投资者非公开发行股票，拟募资60亿元。其中，发行价格为 19.83 元/股，上述两大股东各拟出资30亿元。然而，自鹏博士自定增获批以来，公司二级市场股价长期处在定增底价下方。彼时，尽管上述两大股东对外宣称坚定看好公司的未来发展，但在公司二级市场价格跌破定增底价的情况下，两位大股东迟迟未付诸行动。2018年3月10日，鹏博士发布董事会决议公告称，同意将本次非公开发行股票的决议有效期及股东大会授权董事会全权办理本次非公开发行股票相关事宜的有效期自届满之日起延长十二个月。定增有效期一再延期，在当时公司已获证监会批复的情况下，又再次宣布延期一年，有人认为这或侧面说明了控股股东存在资金瓶颈。而在在鹏博士60亿元定增有效期再度延期一年的节骨眼上，鹏博实业此番增资引发市场密切关注，大股东增资引援的意图已经很明确。彼时亚锦科技一纸公告透露了鹏博实业引入PE界大佬鼎晖投资入股的消息。公开资料显示，亚锦科技法定代表人为焦树阁，而焦树阁正是鼎晖投资总裁焦震。通过入股鹏博士大股东的方式间接持股上市公司，是其常用的投资手法。引入战投既可以解决其资金瓶颈问题，同时，鉴于参与增资的鼎晖系话题十足，鼎晖投资在消费、科技、互联网、金融等领域有广泛的投资布局，鼎晖投资的加入能够给鹏博士带来更多整合的机会，同时，又可以对公司二级市场股价形成正面刺激。当时亚锦科技计划增资15亿元，增资完成后，公司持有鹏博实业40%的股权。然而，彼时鼎辉自身业绩亏损压力下，使得增资金额缩水。不过，2019年8月27日，亚锦科技公告称，公司与鹏博实业签订《关于调整宁波亚锦电子科技股份有限公司与深圳鹏博实业集团有限公司增资安排的协议书》，根据协议约定，公司向鹏博实业增资的金额从15亿元调减至10亿元。而这对于高负债的鹏博士来说，显然是不够的。而今鹏博士已经转让了宽带业务，转型科技数据，然而即便如此，而在5G技术革命即将到来之际，作为民营运营商龙头，鹏博士是否能够分享5G时代的盛宴，仍要打一个大大的问号。

鹏博士成立于 1985 年，前身是成都工益冶金工业公司， 从事钢铁及制造业，后经历多次转型，布局了数据中心及云计算，通信及互联网服务，融媒体，云视频会议系统等等多块业务。一.处置主营业务长城宽带过去虽然业务多，实质上贡献收入的业务就四块，长城宽带，IDC数据中心，互联网增值服务（在线会议，在线教育等），以及海底光缆业务。后两项贡献业务收入占比都很低。长城宽带是鹏博士在2019年以前实质性贡献比较多收入利润的业务，北京成都的朋友应该都听过长城宽带。长城宽带曾是全国最大的民营宽带运营商。2012年鹏博士实现了对长城宽带的100%控股。在2013年-2017年，通过低价策略，长城宽带抢占了不少市场，一度成为全网最大的民营运营商。在这期间长城宽带累积为鹏博士贡献了194亿营业利润。在这一阶段，鹏博士虽然股价因为牛市波动大，但也从2013年初的5块左右涨到了2017年末的20块，为投资者贡献了4年4倍的受益。但进入2018年，一切都变了，随着国家推动提速降费，三大国有运营商开始改革，宽带业务逐步由收费变成绑定移动电话后的免费，资费下降网速更稳定效率更高，长城宽带开始一败千里，2018年从净盈利变为了亏损，累积亏损1.86亿。鹏博士的股价也一泻千里从20块跌回到了2019年的5块。2019年眼看长城宽带业务发展前景全无，鹏博士下定决心战略转型。战略转型的思路主要是从接入到服务。我们可以从长城宽带和北京联通的合作中窥探到鹏博士的战略思路。2019年9月鹏博士与联通北京分公司签署了合作协议，将长城宽带的客户归属权全部划给联通公司，由联通公司提供服务和运营，鹏博士将变为联通公司北京分公司的渠道代理方和服务提供方。（就是帮联通卖宽带和做日常维护）公司在回复交易所的问询函中披露了协议的具体内容，如在用户协议到期前依旧使用长城宽带的固定资产为客户提供服务，用户协议到期后和联通重合的固定资产部分不再使用鹏博士的固定资产；用户前期预缴的宽带费用（体现为预收账款）共15.32亿由鹏博士收取；预计未来联通公司会为鹏博士支付相关对价及服务费用20亿（但这个20亿是根据客户未来为联通公司创造收益情况浮动的，）另外根据鹏博士披露，这笔交易会导致鹏博士的13亿固定资产和商誉造成减值风险。具体来说未来这些客户都会用联通的服务和设备了，会导致鹏博士的设备没有用处，因此需要减值。另外当初收购长城宽带的商誉也需要减值，长城宽带不再做宽带接入服务了不再贡献利润自然需要减值。今年1月23日鹏博士披露，计提减值准备52-60亿。其中包括对宽带业务（收购长城宽带和北京电信通产生的商誉）商誉的全额计提共20.1亿元，以及宽带业务的涉及到的所有固定资产（主要是线路网络设备）进行减值测试，参照同类资产二手设备市场价格为基础确认减值准备。在减值之后，长城宽带从资产端彻底消失，未来上市公司不会再产生和长城宽带相关的折旧摊销等费用；在负债端，预收账款62亿中的15.3亿可以在移交完毕后确认收入。二.长城宽带业务处置后公司的偿债情况根据公司半年报，公司现在债务主要国内债券，美元债，银行借款，应付账款几个部分。国内债券情况如下，最早的2022年到期，每年需支付利息1.3亿。美元债在公司回购后余额4.2235亿美元合计约30亿人民币。年利息约1.4亿人民币。明年到期。银行借款，短期借款8.94亿，长期借款5000万。应付账款15.7亿（其中1年以内的9亿），其他应付款4.85亿，合计20.5亿。公司资产端有应收款有9亿，现金24亿，考虑还有进一步负债空间以及业务收入，只要不出现银行断贷等极端情况，短期偿付能力没有问题，应该没有财务爆雷风险。长期来看由于公司经营情况发生巨大变化，债券评级有下调风险，借款利率会有进一步的上涨空间。叠加宽带接入业务的退出，失去了现金奶牛，剩下的宽带维护，IDC业务大都是to B的，回款会变慢，财务成本会面临进一步上升风险。三.处置后的主营业务情况在长城宽带通过上述手段进行减值处置后，公司的主营业务将发生变化，将以IDC，海底光缆业务为主，互联网增值业务，宽带维护为辅。具体来说包括以下四块。1.宽带维护及接入服务虽然在资产端对于相关资产进行了处理，但实际业务上依旧是存续在经营的。除了北京的长城宽带已经通过与联通合作的方式由接入运营改为维护，其他城市的长城宽带还没有公告达成合作协议。如果以北京达成协议为模板来看，未来在其他城市也和相关运营商达成相似协议，将会带来以下影响：A.公司的预收账款将会逐步全额确认为收入带来账面利润，影响主要在需要补交一部分税款，确认收入了要纳税，不影响现金流，现金早就进公司了。同时公司也会失去这块业务的现金流，宽带是to c的业务虽然是亏损的但实质上，现金流是不错的。B.公司转型运营维护后将获得部分城市的运营维护费用18亿（税前），以北京地区一年4亿（预计5年20亿）估算得出。北京地区2018年营收12亿占宽带接入业务总营收52.8亿收入的22%。C.可能会发力扩张运营商的宽带销售和运营带来一部分增量收入。D.虽然会有收入，但该部分业务前期可能不会贡献利润，因为人工成本太高，公司2018年员工数2.2万人，考虑公司转型后主营业务为IDC及海底光缆业务，对比同类可比公司光环新网员工人数仅1100人，是鹏博士的1/20。由于光环规模相对更大零售业务更多需要人员更多（光环还有AWS及无双科技业务人员），推断IDC业务实际需要运维研发人员远低于1100人。2018年鹏博士销售+管理费用25.4亿，其中和人工无关的广告宣传支出及房租费仅2.3亿，人工支出（工资+费用）高达23.1亿。今年三季报有所下滑销售管理费用共16.8亿同比下滑了12%。其中95%以上都用于了宽带业务，需要进一步做改革缩减人工，才有可能使这块业务创造正收益，要不依旧是公司的拖累，不过是从大拖累变成了小拖累。2.IDC数据中心业务根据鹏博士官网披露，公司在全国各地有4万个机柜，其中自建3万个，托管1万个。其中主要都集中在北京。客户包括阿里云华为云爱奇艺顺丰等国内知名厂商。鹏博士是国内最早的IDC企业，2009年就在北京布局了公司的第一个IDC数据中心，但近年来受制于宽带业务的发展的窘境，IDC业务在公司层面重视不构，发展的速度并不快，2015年就拥有两万个机柜，到了2018年还是只有3万个机柜。公司预计未来三年内，新增约7万个机柜，包括自建机柜约3万个，共建及受托经营机柜数约4万个。主要布局在京津冀及长三角地区。这块大概率是在画饼。首先公司没钱，负债率也比较高，现在还面临比较大的偿债压力。业务剥离后融资成本也面临上升，而IDC数据中心是非常重资产的行业，需要大量的资金投入，资金哪里来？其次公司现在还需要比较长时间的内部改革及梳理，上文也提到了22000名员工，按现在的业务模式95%都是冗余的，怎么处理？怎么改革？除了北京地区的长城宽带资产做了合作协议其他地区都没有做。都是需要管理层腾出手进行梳理。最后，鹏博士拿不到项目。现在一线城市北京上海土地价格贵，能耗指标难拿。哪里去找新增项目？鹏博士和光环万国数据不一样，光环是拿到土地的立项了的项目以及老项目的扩张加起来规划机柜有10万个，万国数据是修好的机柜有10万个。鹏博士是什么都没有说我要搞7万个。由于鹏博士和华为有比较好的合作关系，感觉和华为做做共建托管，学习数据港的模式服务云计算厂商，做华为的“数据港”是鹏博士比较好的出路。但这就意味着新增项目毛利率会比较低。从数据来看，2018年鹏博士IDC数据中心业务贡献收入13.54亿，毛利率为49%，2019年半年报收入为7.64亿，毛利率为44.7%。现有的资产质量还是不错，未来随着需求增加上架率有望增加，毛利率和收入都还有提升空间。但是新增的看点并不明晰，还需要等待公司更多关于IDC业务布局的披露，从增长的角度估值端很难给出类似于光环宝信的估值溢价。3.其他互联网增值业务鹏博士还有两块布局的互联网增值业务。一个是大麦融媒体，这个核心依托就是大麦盒子。而大麦盒子的销售主要依托于长城宽带的推广。类似于我们按电信宽带会给我们一个机顶盒，长城宽带就会给一个大麦盒子，和那个大麦网没什么关系。现在长城宽带接入业务不做了，大麦盒子自然也没有了销售渠道，未来应该也就收缩业务了。鹏云视讯，鹏云课堂，涉足的是在线会议，在线教育。之前更多是依托于长城宽带大麦盒子来做，长城宽带的用户也就是鹏云视讯和鹏云课堂的客户。这两块都是竞争很激烈的市场，也都是有巨头参与的市场，在线会议有阿里腾讯，在线教育有新东方好未来猿辅导等等，由于规模效应现在的进入门槛都很高了，需要大量的烧钱营销买流量才有可能做出来。战略重心根本不在这块业务的鹏博士很难在这两块业务上取得进展，大概率就是无疾而终。4.海底电缆业务关于这块业务，是2017年12月鹏博士从一个香港商人wei junkang手上买来的，迄今为止累积投入了25亿。19年下半年鹏博士有一个关于太平洋光缆（PLCN）项目的进展公告比较详细解读了这个项目。该公告主要内容是自然资源部批复了该项目的施工和用海要求。并简要介绍了项目情况。鹏博士同样在互动平台披露该项目合建方是脸书和谷歌，鹏博士拥有4对光纤资源，脸书和谷歌各一对。媒体普遍认为鹏博士承接该项目和华为有比较大的关系，鹏博士本身和华为有比较好的合作关系。但在去年6月华为宣布剥离海底光缆业务，全部卖给了亨通光电。今年2月7日，有消息传出谷歌和脸书投资的跨太平洋光缆放弃连接中国大陆。鹏博士最近一次就海底光缆业务进行回应是在今年2月6日，在互动平台回应海底光缆项目处于最后收尾阶段。在今年业绩预告时也没有预告该业务的商誉减值。在业绩预告中鹏博士也把这块业务作为公司重点发展的两大方向，从公开信息来看当时鹏博士自己认为该业务问题不大能创造收入。现在感觉还是蛮扑朔迷离的，不连接中国大陆是不是可以连接中国香港？究竟该业务前景如何？还需要等上市公司的进一步解答。最差的情况毫无疑问是这笔投资全部打水漂，对于鹏博士将会是一次巨大的损失。但概率很小，毕竟是实实在在修好的工程，有那么多固定资产。更大的可能是更换合作方或者海缆延后开启；把业务卖出去给第三方。具体情况就比较难判断了。最好的情况当然是海底光缆业务成功运行，根据公司前期测算大概每年会有4-5个亿的收入。根据亨通光电海底通讯业务40%的毛利率，能有2亿左右毛利。四.估值鹏博士的估值不是很好做，因为业务不确定性比较强。确定性比较强的是IDC业务，这块估值可以做。IDC业务去年13.54亿收入，49%毛利率，毛利6.6亿，净利很难测算。和光环14.88亿收入，56%毛利相似。光环现在IDC业务大概给300亿估值，考虑鹏博士这块业务成长性弱于光环，毛利率更低，给30%的折价大概值210亿。如果后续鹏博士能够实现和华为等一线厂商的合作共建，估值还能更高，毕竟鹏博士有在电信行业多年的耕耘，与运营商，华为等厂商都有比较好的关系，发展空间还是比较大的。宽带维护业务，如果考虑冗余人工成本剔除，公司规模化裁员，并且成功处置剩余的资产，每年18亿收入对应15%左右净利还是有3个亿左右收入，能实现支撑50亿左右的估值。互联网增值业务没有太大的估值必要，后面大概率是放弃或者剥离。海底光缆业务面临一定的不确定性，这块更多可以作为弹性考虑。乐观测算如果能实现每年4-5亿收入，这块业务还是能支撑30-50亿市值的。上面测算鹏博士估值应该在200-300亿之间，对应股价14-20元。市值空间主要变量为公司对长城宽带业务处置情况，员工人数冗余改革情况，海底光缆业务进展情况，IDC业务规划发展情况。这些也是后续应该关注鹏博士基本面上变化的要点。截止今天收盘鹏博士市值99.55亿，刚好100亿，还是有比较大的想象空间。以上......真的是写疯了，写这篇研报我花了大量时间翻阅了鹏博士2017，2018年年报，2019年半年报三季报及大量相关公告获取第一手信息。突然发现券商研究所还是很重要的，有他们做研报真的可以让我们做起研究来事半功倍，只要做到看数据看逻辑不看结论就好了。

来源：新浪财经新浪财经讯5月19日消息，鹏博士发布年报，报告期内，公司实现营业收入约60.50亿元，较上年同期减少11.81%；归属于上市公司股东净利润为-57.51亿元，上年同期盈利3.81亿元。2019年度公司计提商誉减值准备19.99亿元，计提固定资产减值准备30.75亿元，计提坏账准备及其他资产减值损失等4.17亿元。

新增用户数减缓、用户流失、业务、营收下滑，外界寄予厚望的云办公和在线教育业务营收占比不足1%……前不久刚曝出50多亿“财务窟窿”，又被监管质疑“财务洗澡”的鹏博士，如今因准备发行近25亿元的股份还债，再度成为了市场焦点。1为还债拟募资近25亿元能否摆脱业绩下坡路3月10日，鹏博士(600804.SH)公布定增计划表示，公司计划以5.73元/股的价格发行不超过4.3亿股(不超过总股本的30%)。换言之，鹏博士将募资不超过24.62亿元，扣除发行费用后募集资金净额拟全部用于偿还有息债务(包含金融机构借款和公司债券等)，具体用途将提请股东大会授权董事会根据公司财务状况与资金需求情况，在上述范围内确定。据公司公告发行对象方面有欣鹏运、中安国际、广州瑞洺，以及自然人余云辉，其中欣鹏运为鹏博士控股股东鹏博实业的控股子公司，将通过认购此次非公开发行的股票成为公司控股股东。但需注意的是，欣鹏运成立于2014年，主营业务为股权投资，2017-2019年度无营业收入，2019年亏损2985.2万元。鹏博士表示，此番募资的使用，将满足公司业务发展的资金需求，也将优化资本结构并提高抵御风险的能力，同时能减少利息支出，提高盈利能力。资料显示，鹏博士是成渝地区知名企业，是我国规模最大的民营宽带运营商。公开资料显示，公司成立于1985年1月，1994年1月3日在上交所挂牌上市，主营业务包括电信增值服务、安防监控、网络传媒业务等。近年来，鹏博士主要通过发行债券的方式进行融资。公司面临较大的偿债压力，较高的负债水平在一定程度上也限制了公司业绩的持续增长。不仅如此，2016年之后，公司还陆续出现新增用户数减缓、用户流失、业务及营收下滑等现象，已经走了许久的“下坡路”。据公司公告近期，鹏博士还因其具有部分云办公和在线教育业务受到市场关注，然而根据公司公告：公司2018年云办公业务营业收入占公司整体营收0.38%，在线教育业务营业收入占公司整体营收0.56%，上述两项业务2019年所占比重变化不大，所占公司整体经营比重较小，对公司经营业绩影响较小，请投资者注意投资风险。因此在一些观点看来，两项热点业务很难说就能帮鹏博士摆脱眼下的业绩下坡路，更别提此前刚曝出的50多亿“财务窟窿”。2逾50亿元“财务窟窿”引关注“业绩洗澡”问题被监管问询事实上，鹏博士前不久公布的业绩预告，还曾引起监管对于其“业绩洗澡”问题的关注。自2001年至2018年均持续盈利的鹏博士，这次在2019年度突然准备巨亏一波，还是一口气搞出逾50亿元的资产减值准备，该数额甚至超过了公司此前十八年来净利润的总额(合计约47亿元)。据公司1月公布的业绩预告，预计2019年度出现业绩首亏，扣非净利润约-58亿元至-50亿元。其中，公司对2019年度计提约51亿元-58亿元减值准备。对这波计提减值准备的原因，鹏博士表示，公司互联网接入业务利润空间逐步压缩，特别是三四线小城市，经营性现金流入已经不能覆盖经营性现金支出。同时，公司计划计提约20亿元巨额商誉减值准备。消息一度引发很大关注，还很快引来上交所下发了相关问询函。据公司公告上交所要求鹏博士核实并披露公司剔除减值事项和非经常性损益后，2019年度经营业绩较以前年度大幅下滑的具体业务板块、下滑的金额、幅度和原因，以及后续对公司经营和盈利能力的影响。不仅如此，早在一年前，上交所就曾对鹏博士2018年年报进行问询，要求公司和会计师核实常年大额现金流出用于购建固定资产的必要性、相关资金流出的安全性、固定资产真实性、固定资产的实际状况以及是否存在应减值而未减值的情况。当时公司和会计师均回复称，未发现异常。可一年后却出现了高达约30亿元至38亿元的预计计提固定资产减值准备。此外，截至2018年底公司商誉约为22.89亿元，在一年前还曾被问询涉及相关商誉减值事项的问题。彼时公司的回复是，相关商誉减值准备已充分计提。然而到2019年度，公司仍有约20亿元的巨额商誉减值计提准备。诸多问题叠加，上交所要求公司和会计师说明相关情况，说明是否存在一次性计提以进行利润跨期调整的行为，并说明是否落实了监管此前问询函执行的核查或审计程序。据公司公告2月8日，距离上交所问询函要求的回复期限还剩两天，鹏博士发布公告表示，由于内容较多、工作量大，已向上交所申请延迟回复。不论如何，根据公司业绩报告，2019年三季度公司营业收入同比减少12.68%，净利润同比减少86.44%。然而股价方面，1月23日停牌、2月3日复牌的鹏博士，却已从2月4日低点的4.40元一路涨到了如今的几乎翻倍……就看接下来2019年年报公布之时，鹏博士还会讲出一个什么样的故事。（文章来源：金融投资报）

DoNews 9月4日消息（记者 刘文轩）鹏博士发公告称，拟于中安实业投资（深圳）有限公司签订《股权转让协议》，转让旗下让长城宽带网络服务有限公司、河南省聚信网络信息服务有限公司、沈阳鹏博士网络服务有限公司、浙江鹏博士网络服务有限公司的100%股权，转让价格合计100万元人民币。公告显示，本次股权转让完成后，标的公司的股权、业务、资产、债权债务、人员等均转让给受让方。此外，本次交易不会影响公司生产经营活动的正常运行，不会对公司的主营业务构成重大不利影响，不存在损害公司及其股东特别是中小股东利益的情形。本次交易完成后，标的公司将不再纳入公司合并报表范围。鹏博士指出，近年来，随着互联网接入市场的竞争逐年加剧，行业ARPU值持续下滑。面对不断加剧的市场竞争，家庭宽带业务中可获取的利润空间逐渐缩小，本次交易将有效降低亏损业务对公司业绩和长期发展的影响，有利于优化公司资源配置。

来源：新浪财经新浪财经讯 5月20日消息，鹏博士低开3%。消息面上，鹏博士发布2019年年报，报告期内，2019年亏损57.51亿元，上年同期盈利3.81亿元。

亿欧产业互联网8月16日消息，鹏博士发布公告称与北京联通签订合作协议。鹏博士北京的125万多宽带用户和2.2万政企客户并入北京联通，在结算形式上，上述宽带用户的预收款归鹏博士，用户数划归北京联通名下，双方将联合推出沃长宽产品。在五年合作期间，鹏博士拟以人民币 20 亿元预估值从北京联通分期收取。此次合作，对北京联通而言，增加了百万用户数，以及后续用户价值挖掘的空间；对鹏博士而言，通过联通获得了移动通信业务的运营资格，为鹏博士全面参与5G的建设运营以及推出更丰富的产品奠定基础。据悉，鹏博士与联通的合作早在三年前就已经由双方高层开始接洽谈判，但由于联通混改等因素，双方合作计划暂时搁置。