募投可研报告

来源：时代周报时代商学院分析师 黄祐芊本篇IPO诊断报告聚焦杭州热电集团股份有限公司（以下简称“热电集团”）。该公司属于电力、热力生产和供应业，主要从事热电联产业务，主要产品是蒸汽（主要向工业园区内的工业用户供应）与电力（直接出售给国家电网公司）。【企业档案】热电集团成立于1997年5月26日，总部位于浙江省杭州市滨江区。该公司系由热电有限整体变更设立的股份有限公司，热电有限的前身为杭州热电厂。热电有限为杭州市国有资产管理局全资投入设立，出资额为1.5亿元。2003年6月，热电有限的国有持股主体变更为城投集团（杭州市城市建设投资集团有限公司），2016年9月，杭州市国资委下发通知，将城投集团持有的22.5%股权无偿划转至杭实集团。自此，热电有限股东分别为城投集团（77.5%）、杭实集团（22.5%）。热电集团先后经历过2次增资，一次为2017年7月26日，增资来源为公司以当年2月28日为基准日的未分配利润；一次增资为外部投资方（华视投资）通过公开挂牌竞价方式，认购注册资本1800万元（即4.31元/元注册资本，合计认购金额7758万元），以及杭实集团下属的三个员工持股平台以同样的价格认购热电集团2380.6452万元注册资本。 目前，热电集团实际控制人为杭州市人民政府，控股股东为城投集团。公司股权结构如下图所示。本次热电集团IPO的基本信息如下。摘要：曾因环保问题受行政处罚。热电集团招股书称，公司的主要生产模式为燃煤热电联产，主要原材料为煤炭。根据该公司主要生产模式的工艺流程，热电集团将产出三废污染物，对环境将造成一定的污染。从证监会近期发布的反馈意见看，热电集团曾因环保问题多次遭行政处罚，由于招股书并未对上述情况进行披露，外界无从得知具体细节。募投项目可行性存疑。按收入地区分布情况看，热电集团近8成业务来自浙江省。自2016年起，浙江省政府启动煤改气政策，计划到2020年（“十三五”末），全省能源领域二氧化硫、氮氧化物、粉尘等主要污染物排放量较2015年削减28%以上。热电集团本次IPO拟募资2.04亿元，但募投项目却无一涉及燃气（天然气）项目。未来若浙江省加大煤改气力度，热电集团的募投项目或将存被暂停的风险。 毛利率持续下跌。据招股书，2016—2018年，热电集团综合毛利率分别为26.78%、18.36%、14.08%，跌幅高于同行可比上市公司。按业务收入划分，热电业务是热电集团毛利率贡献主力军，但报告期内，该业务毛利率跌幅高达12个百分点。究其原因，主要为公司原材料成本上升所导致。煤炭、天然气等原料是热电集团热电业务的主要成本构成，受限于上述两种材料的成本不可控，且无法转移至下游需求端，公司盈利能力正备受考验。关联交易问题突出。报告期内，热电集团的第一大客户为上虞杭协，公司来自上虞航协的销售收入分别达2.65亿元、3.58亿元、4.39亿元，占当期营业收入比例分别为27.02%、21.75%、22.55%。不过，据招股书披露，这位大客户同时也是公司的参股子公司，存关联关系。此外，热电集团曾替上虞航协做担保、拆出资金、外借员工、代付五险一金等，令证监会质疑其与上虞航协之间的交易真实性。一、因环保问题受行政处罚热电集团的生产模式主要分为燃煤热电联产、燃气热电联产模式。生产流程主要是通过燃烧煤炭、天然气生产出蒸汽，蒸汽推动汽轮机做功并带动发电机发电，发电后的蒸汽通过园区的供热管网输送给用户使用。按热电集团主要原材料和能源构成看，公司主要原材料为煤炭、天然气，主要能源为水、柴油、外购电。其中，煤炭占据主导地位。2016—2018年，煤炭占当期热电业务成本的比例分别为64.62%、66.18%、49.1%，天然气占比依次为0、4.33%、22.41%。目前，我国热电联产的原材料以煤炭为主，加上热电集团热电业务煤炭占成本的比重，可以看出该公司的生产模式主要以燃煤热电联产为主。从图表4可知，燃煤热电联产的产物除了电力、蒸汽等主要产品外，还将产出废气、废水、固废等环境污染物。2月7日，证监会公布了对热电集团首次公开发行股票申请反馈意见（下称“反馈意见”）。反馈意见指出，报告期发行人因环保、价格违法等多次受到行政处罚。但时代商学院在翻阅热电集团招股书，未见有相关信息披露，无从得知该公司因环保问题受罚的具体细节。二、募投项目可行性存疑随着工业经济的不断发展，生产过程中排放的三废污染物日渐增多。为了宏观经济的可持续稳定发展，国家开始注重环保问题的治理工作。近些年，政府部门陆续修订或出台多项与环保相关的法律法规、政策措施等，以减少对环境的污染和危害。按收入地区看，热电集团有近8成营业收入来自浙江地区，地区收入来源相对集中。这主要是因为热力的输送需通过固定管网进行，出于热力传输经济性的考虑，供热业务会具有一定的区域性。2016年9月1日，浙江省人民政府颁发《浙江省能源发展“十三五”规划》（下称“规划”）。规划指出，2015年，煤炭、油品、天然气、水核风电及其他能源消费量占全省一次能源消费总量比重分别为52.4%、22.4%、4.9%、20.3%。到“十三五”末，全省能源保障能力进一步增强，能源领域主要污染物和二氧化碳排放水平进一步下降。具体到能源消费结构指标，规划指出，到2020年，计划全省非化石能源、清洁能源、可再生能源（含省外调入水电）和煤炭占一次能源消费比重分别达到20%、31.9%、12.5%和42.8%，天然气消费比重达到10%左右。 在节能减排方面，浙江省政府要求，到2020年，全省能源领域二氧化硫、氮氧化物、粉尘等主要污染物排放量较2015年削减28%以上。为此，省政府计划扩大天然气利用，加快推进车船油改气，大力引导用煤企业实施煤改气。天然气的使用范围将逐步扩大，未来有望取代煤炭成为能源消费主导力量。不过，从热电集团本次IPO募资用途看，该公司在煤改气项目工程方面并无计划。若未来政府加大力度推行煤改气，热电集团本次募资投向的项目恐将被迫中断，或存在项目完成后，因原材料问题被限制使用的风险。 招股书披露，本次募集的资金将用于丽水市杭丽热电项目集中供气技改工程（下称“技改工程”）、杭州热电集团信息中心、丽水市杭丽热电项目集中供热三期项目（下称“集中供热三期项目”）、补充流动资金及偿还银行贷款等。其中，技改工程，主要是在充分利用现有背压式热电联产机组设备的基础上，加建1台汽动离心式空压机、4台电动离心式空压机；集中供热三期项目，项目所用主要原材料为煤炭，采用燃煤热电联产的工艺流程进行生产。三、可持续经营能力分析1. 毛利率持续下跌据招股书，2016—2018年，热电集团的综合毛利率分别为26.78%、18.36%、14.08%，其同行可比上市公司的综合毛利率均值分别为23.49%、15.77%、15.78%。可以看到，报告期内该行业的综合毛利率整体呈下滑趋势，但热电集团综合毛利率跌幅高于同行可比上市公司均值。2016年、2017年，热电集团综合毛利率均高于同行竞争对手均值，到了2018年则跌至低于同行均值（如图表7所示）。按业务划分，热电集团的收入来源主要为热电业务和煤炭贸易，上述两项业务的销售收入约占公司营业收入比重的99%。其中，热电业务在报告期内的收入占比分别达71.96%、63.62%、61.41%。热电业务收入占比虽有下滑，但该业务却是公司主营业务毛利率贡献的主力军。2016—2018年，热电集团的热电业务毛利率分别为32.67%、26.84%、20.39%。两年间，该业务毛利率下跌近12个百分点。针对公司综合毛利率持续下滑，热电集团解释称主要受煤炭价格上涨及“煤改气”政策影响，可以看出原材料价格波动对热电股份的业绩影响巨大。招股书披露，报告期内，煤炭、天然气、外购蒸汽及其他辅料等作为热电业务的直接材料，占该业务成本的比重逾70%。2018年，热电业务成本有近八成来自直接材料。目前，我国热电联产的主要原材料为煤炭、天然气等，其中煤炭占主导地位。自2017年以来，国内煤炭价格快速上涨，并始终维持在高位震荡，将导致热电联产企业成本控制难度加大。本文前述指出，报告期内，热电集团的热电业务原材料——天然气的成本逐年攀升，这或许是受浙江省“煤改气”政策的导向结果。2016年，热电集团并无采购天然气计划，到2018年，该公司的天然气采购金额已超2亿元。快速增长且价格高昂的原材料成本使得热电集团的热电业务毛利率急速下滑。此外，热电联产的产物为热力、电力，供热业务因设有煤热价格联动机制，定价相对市场化；电力业务主要销售客户为国家电网公司，上网电价由国家发改委和物价部门调控，市场化程度较低。 一方面，主要原材料煤炭的价格持续高企，热点集团的热点业务成本无法向下游电力需求企业转移；另一方面，“煤改气”政策的施行，或将使得热电集团的生产模式向燃气电热联产模式转移，但天然气成本高、气源不足等问题在现阶段较严峻。简言之，不管是燃煤还是燃气的生产方式，都有可能导致热电集团的综合毛利率进一步恶化，从而影响公司的整体盈利能力。 2. 关联交易问题突出招股书披露，2016—2018年，公司的前五大客户销售占比分别为48.7%、40.72%、38.84%。其中，上虞杭协作为公司第一大客户，报告期内来自该客户的销售收入分别达2.65亿元、3.58亿元、4.39亿元，占当期营业收入比例分别为27.02%、21.75%、22.55%。一般而言，在保障公司经营独立性的前提下，对大客户的销售收入稳定、占比较大，能在一定程度上对该公司的营收增长起促进作用。不过，热电集团的案例中，上虞杭协不仅是热电集团的第一大客户，还是该公司的参股子公司。招股书披露，热电集团持有上虞杭协40%的股权，是上虞杭协的第一大股东。2016—2018年度，热电集团对上虞杭协的投资收益占当期公司归母净利润比例的28.13%、32.41%、38.08%。未来若上虞杭协盈利发生波动或将影响热电集团整体利润水平。 那么，报告期内，热电集团向关联方上虞杭协的销售行为是否涉及利益输送？热电集团称，公司主要产品为电力和蒸汽，因此并未对煤炭的销售价格进行披露，外界亦无从得知热电集团向上虞杭协销售煤炭的定价公允性。 热电集团与上虞杭协绝不止步于客户与供应商、股东与被投资企业这种关系。 据招股书，上虞杭协设立至今，持续向热电集团借用技术人员以支持公司业务发展。2016—2018年，热电集团向上虞杭协调用的员工人数分别为45人、44人、42人，代为支付五险一金453.15万元、445.87万元、450.57万元。在上虞杭协因业务发展遇到资金周转困难时，热电集团曾替上虞杭协拆出资金3000万元，并为其先后作出4次担保，担保金额合计2.1亿元。 热电集团的上述行为引起证监会重点关注，在反馈意见中，证监会明确要求热电集团披露：（1）上虞杭协是否为发行人控制的企业；（2）上虞杭协向热电集团采购煤炭的原因，说明必要性、合理性和价格是否公允，是否履行关联交易决策程序；（3）发行人对上虞杭协是否存在重大依赖，上虞杭协是否代发行人承担成本或为发行人调节利润。关联交易问题历来是证监会关注的重点之一，主要因关联交易或存在利益输送、对关联方资金依赖等问题。热电集团作为上虞杭协第一大股东，对该公司业务或拥有决策权。而招股书对热电集团向上虞杭协销售煤炭的价格细节并未进行说明，仅披露交易价格参考市价确定，价格公允，不得引人深思这两者之间的交易真实性。【严正声明】本文（报告）基于已公开的资料信息撰写，文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者及原出处所有，未经时代商学院授权，任何媒体、网站及微信公众平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容。获得授权转载，仍须注明出处。（联系邮箱：TimesBusiness@163.com）

可行性研究报告是从事一种经济活动(投资)之前，双方要从经济、技术、生产、供销直到社会各种环境、法律等各种因素进行具体调查、研究、分析，确定有利和不利的因素、项目是否可行，估计成功率大小、经济效益和社会效果程度，为决策者和主管机关审批的上报文件。可行性研究是确定建设项目前具有决定性意义的工作，是在投资决策之前，对拟建项目进行全面技术经济分析的科学论证，在投资管理中，可行性研究是指对拟建项目有关的自然、社会、经济、技术等进行调研、分析比较以及预测建成后的社会经济效益。在此基础上，综合论证项目建设的必要性，财务的盈利性，经济上的合理性，技术上的先进性和适应性以及建设条件的可能性和可行性，从而为投资决策提供科学依据。可行性研究报告分为政府审批核准用可行性研究报告和融资用可行性研究报告。审批核准用的可行性研究报告侧重关注项目的社会经济效益和影响;融资用报告侧重关注项目在经济上是否可行。具体概括为：政府立项审批，产业扶持，银行贷款，融资投资、投资建设、境外投资、上市融资、中外合作、股份合作、组建公司、征用土地、申请高新技术企业等各类可行性报告。国家发改委未对工程咨询公司的执业范围加以限制，但必须严格按照证书限定的专业和范围执业。2005年，国家发改委出台了新的工程咨询单位管理办法，并且于2006年和2007年分两批对全国所有的工程咨询资质重新进行了认定，从2008年开始，国家发改委重新接纳新的咨询单位申请资质。目前，工程资质的有效期为5年，也就是说，以2015年的时间点算，工程咨询资质的有效年最早为2011年，2011年及以前的资质都过了有效期，已经作废。(一)中为咨询中为咨询是中国领先的产业与市场研究服务供应商。公司围绕客户的需求持续努力，与客户真诚合作，在调查报告、研究报告、市场调查分析报告、商业计划书、可行性研究、IPO咨询等领域构筑了全面专业优势。中为咨询致力于为企业、投资者和政府等提供有竞争力的调查研究解决方案和服务，持续提升客户体验，为客户创造最大价值。目前，深圳中为智研咨询有限公司的研究成果和解决方案已经应用于3万多家企业，并向海外市场拓展。中为咨询可行性研究报告主要的框架结构应当包括封面、摘要、目录、图表目录、术语表、前言、正文、结论和建议、参考文献以及附件十个部分。可行性研究报告的封面，没有固定的要求，但是项目名称、报告单位、报告时间等内容不可缺少。其中摘要、目录、图表目录、术语表、参考文献与附件等项可根据报告的需要进行选择。前言部分一般包括项目的来由、目的、范围以及本项目的承担者和报告人、可行性研究的简况等。中为咨询编制可行性研究报告的工程咨询单位资格等级分甲级、乙级、丙级，甲级是最高等级。同时，工程咨询单位资格中还有31个专业的划定，包括机械、电子、轻工、建筑、纺织和化纤、钢铁、有色冶金、公路、铁路、民航、城市轨道交通、水电、火电、核电和核工业、煤炭、石油天然气、石化、化工医药、建筑材料、农业、林业、通信信息、广播电影电视、水文地质和岩石工程、水利工程、港口河海工程、生态建设和环境工程、市政公用工程、城市规划、综合经济、其他(旅游、物流等)。(二)中哲咨询成都中哲咨询专注于西部，是目前西部领先的咨询与策划的专业机构。中哲咨询业务范围涉及工程咨询、投融资咨询、项目与资金申报咨询、管理咨询、市场调研与研究咨询、规划咨询等六大版块业务。中哲咨询旗下产品包括可行性研究报告、商业计划书、项目建议书、资金申报报告、投资项目计划书、项目策划、节能评估报告等，为各类客户针对立项/批地/备案/融资/贷款/招商/合作等需求提供定制的咨询报告服务。作为国内领先的多元化咨询与策划服务提供商之一，成都中哲咨询建立了政府部门、行业协会、第三方商业数据库三位一体的数据支持平台，保持了与各领域专家顾问和业内资深人士的良好关系，积累了大量商业策划、管理、投资咨询的专业经验，形成了独特的专业研究模型和科学分析方法。成都中哲咨询已累计完成各类咨询项目3000余例。该公司既服务于国内客户，又帮助国外企业在中国大陆市场取得更大的成功。同时其服务的客户和合作伙伴涉及世界500强企业、各大商业银行、高校及科研院所、各级政府机构、各类投资金融机构、律师事务所、会计事务所、中小型企业等。业务范围：工程咨询、投融资咨询、项目与资金申报咨询、管理咨询、市场调研与研究咨询、规划咨询等(三)炳卓咨询炳卓咨询是重庆炳卓企业管理咨询有限公司旗下核心业务之一，是国内致力于“为企业和项目提供咨询与策划专业解决方案”的顾问专家机构。炳卓咨询凭借多年的咨询服务经验，可以根据客户的需求设计投融资方案，涉及领域包括工程咨询、投融资咨询等。业务范围：炳卓咨询旗下产品包括可行性研究报告、商业计划书、项目计划书、项目建议书、节能评估报告等。(四)尚普咨询尚普咨询全称为“北京尚普信息咨询有限公司”，凭借多年的咨询服务经验，公司已成为投资咨询和市场调研领域的领导者，并率先通过ISO9001:2008国际质量管理体系认证。目前，公司专家库成员已达1500余位，专家特长覆盖各个领域。业务范围：尚普咨询凭借近十年的咨询服务经验，现已拥有投资咨询、行业研究、市场调研、拟上市企业IPO咨询四大业务模块，提供可行性研究报告、项目申请报告、立项报告、节能评估、社会稳定风险评估、项目实施方案、资金申请报告、商业融资计划书、项目建议书、投资机会研究、产业园区规划、行业研究、竞争对手调查、市场进入研究、消费者研究、IPO细分市场研究等咨询服务。(五)天撰咨询天撰公司，作为国内专业的第三方投资项目策划、产业及市场研究、企业综合咨询服务提供商，她专注于为中国以及全球企业中高层管理人员、市场研究人员、投资创业者、投行和投资专家提供翔实确凿、全面数据化、指标化的前瞻市场研究报告资料、政府立项咨询、投融资咨询、政府专项资金申请咨询及商业竞争情报。是国内很具实力、品牌价值和影响力的投资项目咨询公司，其客户包括西门子、万科、中国工商银行、中粮集团以及飞利浦等世界五百强企业。业务范围：在专项咨询方面，已形成了项目可行性研究报告、商业计划书、市场研究报告、专项资金申请报告、IPO咨询等全面整合化的服务体系。(六)东盛联合东盛联合成立于2005年初，是一家专业务实的商务咨询、策划、实施机构。公司专业为融资企业及个人提供符合国际惯例的商业计划书、投资价值分析报告、可行性研究报告等文件的编撰服务。公司核心成员全部来自相关投资咨询企业，具有多年投融资实战经验。团队的知识结构涉及金融、法律、证券、财务、投资、营销等全方位的经济领域，熟悉资本市场运作流程，充分了解投资人对项目的评审重点、标准及心态偏好。全面的知识结构和丰富的行业经验能够保证我们提供的服务和解决方案行之有效。公司成立两年多来，已经为上百家企业及个人提供了专业服务所在地区包括华北、华南、华中、东北等全国大部分地区.其编撰的融资文件已被多家国际投资机构认可,部分客户已经成功获得投资。业务范围：囊括电子信息、生物工程、环保、医药、材料、能源化工、交通、国际贸易、基础设施、房地产、种、养殖业和旅游业等项目服务与管理。(七)中商顾问中商顾问咨询服务集团是由中国知名的资讯管理理论专家和竞争情报实战派携手创建的，是国内领先的研究及咨询服务机构。是中国领先的研究及咨询服务机构，集团下辖投融资咨询、行业研究、专项咨询三个事业群。业务范围:主要覆盖细分产业市场研究、项目可行性研究、市场调研、企业IPO上市整体解决方案、专项市场解决方案、产业规划咨询、产业园区规划、产业园区运营管理咨询、政府招商促进、企业发展战略规划、营销咨询、管理咨询等以及为满足企业学习和提升经营能力的世界级经营管理智慧。(八)华灵四方华灵四方成立于2005年1月，公司以“市场+技术+管理+资本运营"四位一体的服务模式，协助客户在战略、资本运营、技术、管理、市场和项目发展等方面全面提升竞争力，为客户提供全方位的战略咨询、上市投融资咨询、管理咨询、工程咨询(包括可行性研究报告编写，项目申请报告编写、节能评估报告编写等)、市场调查和行业研究。截至2012年，华灵四方拥有2800多家全球知名客户，以高质量的服务赢得客户广泛赞誉，其中包括40多家世界500强客户，成为大量欧美公司和行业领导企业中国业务咨询的首选合作伙伴，是中国咨询业的高端品牌。业务范围：在上市咨询方面，主要为中小板和创业板企业上市提供咨询服务，服务内容包括募投项目可研报告、引入战略投资者、上市规划、上市辅导、增发，在行业内具有较好的品牌和名声，其中5家已经成功上市。(九)大森咨询大森咨询为大森文案工作室旗下品牌。大森文案前身为大森投资咨询有限公司项目部，大森是一家从事市场研究和项目咨询的专业机构。长期以来一直从事企业调研，行业分析以及企业项目立项服务等工作。大森文案工作室目前已与全国多家省级工程设计院建立长期合作关系，将自有资源和市场资源结合起来，为客户提供更为有效、更为专业的服务。业务范围：主要提供项目规划咨询、编制项目建议书、编制项目可行性研究报告、编制项目申请报告、编制资金申请报告等服务，专业范围涉及化工、医药、轻工、机械、建筑、农业综合开发等。(十)汉鼎金融汉鼎金融服务集团创立于2006年，经过六年时间的发展，形成了资本+咨询+资讯三驾马车并驾齐驱的综合性金融服务平台。旗下有近10余家全资子公司，形成了完整的资讯、咨询、资本三大业务体系。2012年，汉鼎引入了中国非常知名的3家基金作为汉鼎股东，其中有两家外部股东拥有中国国家社保基金管理资格。汉鼎金融服务集团是北京金融资产交易所的发起会员单位，也是工信部中国中小企业上市服务联盟的发起单位，并同世界顶尖金融资讯公司汤森路透集团、标准普尔等缔结了合作伙伴关系。业务范围：上市申报材料咨询、新三板业务咨询、IPO一体化咨询、并购咨询;一级市场金融服务终端、大数据深度分析、风险预警系统、VCPE行业数据投资研究;并购、财富管理、投行创新业务、金融中介服务。

“信任不能代替监督，完善监督制约机制是资本市场稳定健康发展的必要保障”。11月20日，证监会在第十七届发行审核委员会就职仪式上表示。证监会主席刘士余出席仪式并强调必须强化对发审委和委员的监督机制。证监会党委已经决定成立发行与并购重组审核监察委员会，对首次公开发行、再融资、并购重组实行全方面的监察，对发审委和委员的履职行为进行360度评价。刘士余强调，上市公司是资本市场的基石，必须严把质量关。根据数据统计，截至11月22日，“大发审委”共审核57家公司的首发申请，34家公司过会，审核通过率59.65%；18家企业被否，5家被暂缓表决。其中9家新三板挂牌公司上会，3家被否、2家被暂缓表决，4家过会，过会率仅44.44%。综合分析本届发审委上任后IPO被否案例，在《IPO被否案例总结(财务篇)：“大发审委”审核关注毛利率等六大要点》的基础上，新三板在线研究中心发现发审委还特别关注股权、募投项目、经营资质、产品、环保、处罚等六方面变动情况。1股权稳定性股权稳定性历来是IPO审核中的重点。统计显示，在“大发审委”否决的18家公司中，11家企业被发审委问及股权相关问题，占比为61.11%。综合分析后发现，发审委对上述IPO“被否”公司的股权相关问题主要关注以下四个方面。(1) 股权转让真实性及合理性在18家被否公司中，稳健医疗、普天铁心、锦和商业以及鸿禧能源等企业的股权转让问题被发审委关注。对此，发审委通常要求申报企业说明历史上股权转让的原因及合理性，是否存在股份代持或利益输送等情形。被否的雪龙股份具有一定借鉴意义。报告期内雪龙股份将原持有子公司捷斯特等的股权转让给发行人控股股东维尔赛控股和股东香港绿源，后又将上述股权原价购回。针对上述现象，发审委要求其说明上述交易的原因、合理性和相关决策程序，并请保荐代表人说明核查方法、依据等。不仅如此，雪龙股份前身雪龙有限股东林玮宣(占注册资本25%)后将股权转让给香港绿源。发审委要求雪龙股份说明林玮宣与雪龙股份实控人贺财霖、贺频艳、贺群艳的关系，以及林玮宣对雪龙有限的出资资金是否来源于贺财霖、贺频艳、贺群艳，是否为委托持股或信托持股等。需要提及的是，上述股权转让前雪龙有限已经实现盈利，而香港绿源支付的股权转让款来源于林玮宣的借款，发审委要求雪龙股份说明上述股权转让的真实性及转让价格的合理性，香港绿源是否实际向林玮宣支付股权转让款，以及上述股权转让后是否存在委托持股或信托持股的情况等。(2) 实际控制人认定首发公司实际控制人的认定也是发审委审核的关注点。对此，发审委通常要求首发企业说明理由、依据及其合理性。被否的海宁家纺，其第一大股东宏达控股未被认定为控股股东、实际控制人。发审委要求海宁家纺结合历史沿革、核心业务资产来源、业务、人员延续等情况，进一步说明未认定宏达控股为控股股东的理由、依据及其合理性。此外，发审委还要求海宁家纺说明宏达控股是否已完全比照控股股东、实际控制人要求进行披露与核查，并说明宏达控股及其实际控制人以及其控制的企业是否与发行人存在同业竞争，宏达控股及其实际控制人最近三年内是否存在重大违法违规、被立案稽查等情形。被否的国金黄金，也被问及相关问题。国金黄金股东冯彦曾于2008年11月至2015年8月担任国金有限执行董事、经理，廖斐鸣在此期间任国金有限监事，冯彦与廖斐鸣共同参与多次股权转让、成立员工持股平台等，目前仍持有较大比例的发行人股份。此外，国金黄金在报告期内向冯彦累计借入3.25亿元。发审委要求国金黄金说明未将冯彦认定为国金黄金实际控制人或实际控制人的一致行动人的原因及合理性。此外，发审委还要求国金黄金说明冯彦的出资、大额借款来源及合法性，是否来源于发行人实际控制人及其他股东，是否存在代持或委托持股的情况等。(3) 员工持股平台对于IPO被否的公司，员工持股问题不只一次被发审委问询。壶化股份曾经于1994年9月至2003年12月期间存在内部职工持股情形，截至IPO审核前已全部予以清理和规范。但是，发审委仍要求其进一步说明职工持股是否已完全清退，是否存在潜在法律纠纷等。被否的山东玻纤也被问及类似问题。山东玻纤的股东鼎顺创投是公司员工的持股平台，2013年、2015年曾对发行人增资。对此，发审委要求山东玻纤进一步分析说明不做股份支付的原因，是否符合相关法律法规的规定，以及原先形成股权代持的原因和清理情况，是否仍存在代持或潜在的法律纠纷等情况。此外，发审委还要求山东玻纤说明董事、监事、高级管理人员出资鼎顺创投的资金来源，是否由山东玻纤或关联方提供融资或担保，与董事、监事、高级管理人员收入是否匹配等。(4) 国有资产收购在IPO被否的18家公司中，国有资产收购相关问题也受到了发审委的关注。被否的稳健医疗，曾于1999年、2000年以及2001年与多地国有企业合资经营，并在随后购买了相关国有资产。对此，发审委要求稳健医疗进一步说明国有资产收购中交易的程序和价格是否合规，该等收购资产权属是否清晰等。2募投项目相关自本届发审委上任后，募投项目相关情况受到关注。统计数据显示，被否的18家公司中，国金黄金、捷众科技、鸿禧能源以及中英科技等4家公司被询问募投项目相关问题。其一是募投项目必要性及对生产模式的影响。被否的国金黄金，报告期内公司自产和外协生产占比逐渐下降，据其披露本次募投项目达产后将逐步实现对现有外部产能的替代。对此，发审委要求其结合报告期自产、外协生产和直接采购三种模式的金额、比例、趋势，说明募投项目必要性及对生产模式的影响等。其二是投资扩产项目的可行性、必要性。被否的捷众科技，如果其首发募集资金到位后，公司资产规模约增长200%，生产设备增长10余倍，雨刮器系统零部件扩产8000万件，门窗系统零部件扩产9000万件。发审委要求其结合主要产品的产能、产量、产能利用率、产销率以及行业发展趋势、国内外目前已投产及在建项目产能以及主要竞争对手等情况，说明本次投资扩产项目的可行性、必要性及产能消化措施。其三是募投项目技术路线是否与行业发展趋势一致。被否的鸿禧能源，致力于太阳能电池片生产等，其首发募资项目之一即多晶硅电池片生产。发审委指出，根据由工业和信息化部电子信息司指导完成的《中国光伏产业发展路线图》(2016年版)，单晶硅电池市场份额将会逐步扩大，而多晶硅电池的市场份额将逐步下降，且根据其数据，单晶硅电池的平均转化效率高于多晶硅电池。对此，发审委要求其说明所用募投项目技术路线是否与行业发展趋势一致，是否会出现募资项目经营业绩不达预期的情形等。3经营资质问题首发申报公司经营资质等合规问题同样受到发审委关注。壶化股份、锦和商业以及尼毕鲁等公司均被问及相关问题。被否的壶化股份，其产品在生产、销售、购买、运输和使用各个环节均实行许可证制度。对此，发审委要求其说明公司相关经营资质到期后能否及时延续，并结合报告期财务数据发生的不利变化，说明许可证制度对公司未来行业地位、发展空间和盈利能力的影响。同样被否的尼毕鲁，其所处的网游 行 业受多个主管部门监管，报告期存在未取得互联网出版许可证而从事游戏出版发行、未取得《增值电信业务经营许可证》从事网络游戏运营的行为。对此，发审委要求其结合境内主管部门的政策及变化情况，说明 报告期从事的网络游戏研发、运营、发行等各项业务是否均已取得必要资质，是否存在证照或审批手续不完备的情形下开展相关业务等。此外，发审委要求其说明以上相关事项在历次申报的招股说明书中是否如实披露，是否符合《首发管理办法》相关规定等。不仅如此，锦和商业土地使用权实际使用情况与规划用途不一致等问题也受到发审委关注。4产品核心竞争力企业产品是其核心竞争力的体现。在IPO审核中，申报企业产品相关问题同样受到发审委关注。IPO被否的威尔曼，被发审委要求进一步说明主要产品的核心竞争力是，其功能和疗效是否具有独家性和排他性，是否存在功能或疗效相近或替代产品等。资料显示，威尔曼主要产品抗耐药复方抗生素制剂，其核心产品青霉素哌舒属于青霉素复方抗生素中第二大用药，头孢噻舒属于头孢复方抗生素中第四大用药，是发行人独家品种。抗生素制剂在功能上存在一定的替代性，但不同抗生素对于不同的适应症疗效有所差异。不只是威尔曼，尼毕鲁报告期内部分游戏进入衰退期的情况也受到发审委关注。鉴于此，发审委要求其结合报告期内研发投入波动较大、研发人员数量下降、储备在研游戏等情况，说明发行人研发人员的稳定性，持续研发能力、经营业绩的可持续性。5环保、处罚等其他除上述问题外，环保、处罚等相关问题也被发审委关注。被否的山东玻纤曾发生过固废堆放不合规和废气排放超标等问题，发审委要求其进一步说明相关问题的解决情况，对固废和废气的具体环保措施等。处罚相关事项同样被关注。被否的森鹰窗业，在2015年首次申报中遗漏处罚事项，发审委要求其说明未披露的原因、发行人有无其他类似未披露事项及相关内控制度是否完善并有效执行等。而稳健医疗出资行为存在瑕疵，且报告期内发行人接连受到16起行政处罚。发审委要求其说明受到环保、税务、食品药品监督、人力资源、社会保障和海关等部门的处罚是否构成重大违法违规行为等情形。除此之外，行业特有问题及潜在同业竞争等问题也受到关注。致力于生猪养殖等的神农股份，其疫情和生猪死亡率问题被发审委问询。发审委要求其说明，上述疫情对生产经营的影响以及公司对养殖场生猪疾病防控、产品质量控制等管理情况。而致力于贵金属文化艺术品创意设计的国金黄金，报告期内员工代实际控制人廖斐鸣持有十余家企业，这些企业主要从事或拟从事工艺品、艺术品相关业务，且多数在2016年下半年才注销。发审委要求其说明有关企业的注册原因、在注册后的业务开展情况、是否存在债务纠纷等。

同花顺金融研究中心8月11日讯，有投资者向天迈科技提问， 董秘你好，贵司全国营销中心的建设进度情况如何，请帮忙简介一下，谢谢!公司回答表示，感谢您对天迈科技的关注。公司募投项目的进展情况已在半年报报告中披露，请您查阅公告信息。来源: 同花顺金融研究中心

2020-2026年中国黄血盐钠行业市场研究及投资可行性研究报告（目录）第1章黄血盐钠产业相关概述第一节 黄血盐钠产业基本信息一、黄血盐钠产业概述二、黄血盐钠特性第二节 2015-2020年世界主要国家黄血盐钠产业分析一、美国二、印度三、澳大利亚四、日本五、韩国第三节 2020-2026年世界黄血盐钠产业发展趋势分析第2章2015-2020年中国黄血盐钠产业运行环境分析第一节 2015-2020年中国宏观经济环境分析一、中国GDP分析二、消费价格指数分析三、城乡居民收入分析四、社会消费品零售总额五、全社会固定资产投资分析六、进出口总额及增长率分析第二节2015-2020年中国黄血盐钠产业政策环境分析一、黄血盐钠产业政策解读二、黄血盐钠产业振兴规划三、黄血盐钠产业进出口政策分析第3章2015-2020年中国黄血盐钠市场供需调查分析第一节 2015-2020年中国黄血盐钠市场供给分析一、产品市场供给二、影响供给的因素分析第二节 2015-2020年中国黄血盐钠市场需求分析一、产品市场需求二、影响需求的因素分析第三节 2015-2020年中国黄血盐钠产业发展存在问题分析第4章2015-2020年中国黄血盐钠产品市场进出口数据分析第一节 2015-2020年中国黄血盐钠产品出口统计第二节 2015-2020年中国黄血盐钠产品进口统计第三节 2015-2020年中国黄血盐钠产品进出口价格对比第四节 中国黄血盐钠产品进口主要来源地及出口目的地第5章2015-2020年中国黄血盐钠产量统计分析第一节 2015-2020年全国黄血盐钠产量分析第二节 2015-2020年全国及主要省份黄血盐钠产量分析第三节 2015-2020年黄血盐钠产量集中度分析第6章2015-2020年中国黄血盐钠产业主要数据监测分析第一节 2015-2020年中国黄血盐钠行业规模分析一、企业数量增长分析二、从业人数增长分析三、资产规模增长分析第二节 2015-2020年中国黄血盐钠行业结构分析一、企业数量结构分析二、销售收入结构分析第三节 2015-2020年中国黄血盐钠行业产值分析一、产成品增长分析二、工业销售产值分析第四节 2015-2020年中国黄血盐钠行业成本费用分析一、销售成本分析二、费用分析第五节 2015-2020年中国黄血盐钠行业盈利能力分析一、主要盈利指标分析二、主要盈利能力指标分析第7章2015-2020年世界黄血盐钠重点厂商分析第一节 黄血盐钠重点厂商分析A一、企业概况二、黄血盐钠市场竞争力分析三、在华发展战略第二节 黄血盐钠重点厂商分析B第三节 黄血盐钠重点厂商分析C第8章中国黄血盐钠产业重点企业竞争性财务数据分析第一节 黄血盐钠产业重点企业A二、企业主要经济指标分析三、企业盈利能力分析四、企业偿债能力分析五、企业运营能力分析六、企业成长能力分析第二节 黄血盐钠产业重点企业B第三节 黄血盐钠产业重点企业C第四节 黄血盐钠产业重点企业D第五节 黄血盐钠产业重点企业E第六节 黄血盐钠产业重点企业F第9章2020-2026年中国黄血盐钠市场投资潜力及前景预测第一节 2020-2026年中国黄血盐钠市场未来发展趋势一、中国黄血盐钠行业发展趋势二、黄血盐钠产品技术的发展走向三、黄血盐钠行业未来发展方向第二节 2020-2026年中国黄血盐钠市场前景展望一、中国黄血盐钠市场发展前景二、未来国家政策规划三、2020-2026年中国黄血盐钠市场规模预测第10章博研咨询：结论及建议中国市场调研在线是公司旗下独立运营多年的一家专业性大型行业研究网站，是专门从事产业研究与市场调研的专业网站，也是提供国内外行业报告的最大供应商之一。博研咨询从创建之初就矢志成为中国最具专业的商业信息收集、研究、传播的资讯情报机构，近年来公司已构建起庞大的企业商业情报数据库，并与业内有实力、有信誉的专业竞争情报公司、媒体监测公司、商业资讯研究公司、市场调查研究公司、公关公司、管理咨询公司等建立了良好的战略合作关系，建立咨询联盟，集结业内权威资深顾问，成立专家组，可以为企业用户提供从产品研究、市场进入、品牌传播、企业管理咨询等全流程服务。经过多年的发展和开拓，博研咨询已成为中国国内领先的多元化信息服务提供商之一，建立起了政府部门、行业协会、调查公司三位一体的数据支持平台，保持了与各领域专家顾问和业内资深人士的良好关系，积累了大量行业研究和市场调研工作的专业经验，形成了博研咨询独特的专业研究模型和科学分析方法。提供一站式的研究报告购买服务，揽括了国内外专业主流研究成果，真实展现中国经济发展的过去、现状和未来发展趋势，为广大国内外客户提供关于中国最具价值的研究成果。 研究报告涵盖IT与服务、网络通信、电子家电、房产建筑、物流行业、日用消费、服装纺织、生物医药、汽车机械、能源材料、交通运输、金融经济、社会服务、文化教育等行业。市场现状（包含区域市场）、市场竞争与供需格局（包含区域市场）、市场规模（包含区域市场）、市场前景（包含区域市场）、技术发展趋势分析、价格分析、进出口分析、使用情况及品牌占有率、企业竞争力与主要财务数据分析、相关政策法规与环境分析、投资策略、投资风险、风险规避、营销战略选择等多方面进行科学细致的分析。调查报告是根据调查需求进行专属的市场调查，可分为：对标企业调查、商业模式调查、问卷调查、行业调查、竞争调查、销售渠道调查、产品调查等多种调查课题。博研咨询（B&Y Consulting），全称为“北京博研智尚信息咨询有限公司”，是国内致力于“为企业战略决策提供专业解决方案”的顾问专家机构。博研咨询凭借多年的咨询服务经验，通过采用国际化的科学管理制度，博研咨询向客户提供更高品质的咨询服务。自成立初始，博研人基于明确的战略定位，凭借强大的专家资源优势、数据信息优势、专业技术优势，秉承“一心一意做研究，全神贯注为客户”的服务理念，博研咨询在行业研究和市场调研两大核心领域取得了长足的发展，研究专长从最初的农业、工业、流通和服务产业，扩展延伸至农业食品、钢铁冶金、生物医药、能源环保、石油化工、交通运输、电子信息、机械加工、服装纺织、电力电气、金融服务、建筑地产、汽车制造、家电通信、教育培训等十六大行业，并形成了行业研究、市场调查、投资咨询、拟上市企业IPO咨询和商业信息数据五大业务模块，提供行业监测与定制研究、竞争对手调查、市场进入研究、消费者研究、投资决策评估、商业融资计划、IPO细分市场研究及IPO募投可行性研究报告等咨询服务。经过多年的发展和开拓，博研咨询已成为中国国内领先的多元化信息服务提供商之一，建立起了政府部门、行业协会、调查公司、商业数据库四位一体的数据支持平台。 截止2019年底博研咨询已累计完成各类咨询项目19800余例，我们不仅服务于国内客户，也帮助国外企业在中国大陆市场取得更大的成功。服务客户涉及世界500强企业、各大商业银行、高校及科研院所、各级政府机构、各类投资公司、律师事务所、会计事务所、中小型企业等。目前，博研咨询以北京作为公司总部，旗下同时运营中国市场调研在线两大信息服务门户网站。行业研究咨询服务研究行业的发展历程、现状、产业政策、产业布局、发展规划、技术水平研究行业的市场规模、价格波动、销售渠道、供求状况、市场需求结构及影响因素研究行业的细分产品市场的产销状况、重点地区市场规模、上下游产业及价值链结构研究行业的竞争格局、市场集中度、标杆型企业及其市场占有率研究行业的投资机会与风险、产业关键机遇与挑战、未来发展趋势分析及预测，向企业提供发展战略建议市场调研咨询服务提供竞争对手调查、市场进入研究、消费行为研究、价格研究、市场细分研究、神秘顾客检测、满意度研究，协助客户在市场进入、产品定位、营销推广、渠道组织和管理等方面做出准确的商业决策投资咨询服务提供项目可行性研究报告、项目申请报告、资金申请报告、项目建议书、节能评估报告、社会稳定风险分析报告、商业计划书、产业及园区规划报告等数据来源【一手调研数据】对行业内相关的专家、厂商、渠道商、业务（销售）人员及用 户进行访谈，获取最新的一手市场资料。【市场监测数据】市场跟踪研究、长期监测采集的数据资料。【官方统计数据】国家统计局、国家发改委、国务院发展研究中心、行业协会、海关总署、工商税务等政府部门和官方机构的统计数据与资料。【行业公开信息】1、行业重点企业及上、下游企业的季报、年报等；2、主流媒体的文章、评论、观点等；3、行业资深专家公开发表的观点。【商业数据】博研咨询长期合作的商业数据服务商。【文献检索】各类中英文期刊数据库、图书馆、科研院所、高等院校的文献资料。【其它来源】其它具备一定权威性和参考价值的数据来源。研究方法1、时间序列时间序列是指将某种现象某一个统计指标在不同时间上的各个数值，按时间先后顺序排列而形成的序列。时间序列法是一种定量预测方法，亦称简单外延方法。在统计学中作为一种常用的预测手段被广泛应用。时间序列分析在第二次世界大战前应用于经济预测。二次大战中和战后，在军事科学、空间科学、气象预报和工业自动化等部门的应用更加广泛。时间序列分析（Time series analysis）是一种动态数据处理的统计方法。该方法基于随机过程理论和数理统计学方法，研究随机数据序列所遵从的统计规律，以用于解决实际问题。2、SWOT分析SWOT（Strengths Weakness Opportunity Threats）分析法，又称为态势分析法或优劣势分析法，用来确定企业自身的竞争优势（strength）、竞争劣势（weakness）、机会（opportunity）和威胁（threat），从而将公司的战略与公司内部资源、外部环境有机地结合起来。3、PEST分析PEST分析是指宏观环境的分析，P是政治（Political System），E是经济（Economic），S是社会（Social），T是技术（Technological）。在分析一个行业发展环境的时候，通常是通过这四个因素来进行分析该行业的企业所面临的状况。4、波特五力模型波特五力模型从一定意义上来说隶属于外部环境分析方法中的微观分析，将大量不同的因素汇集在一个简便的模型中，以此分析一个行业的基本竞争态势。波特五力，分别为：供应商讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在进入者的威胁、替代品的威胁和现有企业之间的竞争。该模型由迈克尔·波特（Michael Porter）于上世纪80年代初提出，对公司战略制定产生全球性的深远影响，用于竞争战略的分析，可以有效的分析客户的竞争环境。波特的“五力”分析法是对一个产业盈利能力和吸引力的静态断面扫描，说明的是该产业中的企业平均具有的盈利空间，所以这是一个产业形势的衡量指标，而非企业能力的衡量指标。5、SCP产业分析模型SCP（structure-conct-performance，结构－行为－绩效）模型是由美国哈佛大学产业经济学权威贝恩（Bain）、谢勒（Scherer）等人建立的。该模型提供了一个既能深入具体环节，又有系统逻辑体系的产业分析框架，即：行业结构（Structure）－企业行为（Conct）－经营绩效（Performance）。SCP框架的基本涵义是，行业结构决定企业在市场中的行为，而企业行为又决定市场运行在各个方面的经济绩效。SCP模型，主要用于分析行业或者企业在受到外部冲击（主要是指行业或企业外部经济环境、政治、技术、文化变迁、消费习惯等因素的变化）时，可能的战略调整及行为变化。行业结构：主要是指外部各种环境的变化对企业所在行业可能产生的影响，包括行业竞争的变化、产品需求的变化、细分市场的变化、营销模型的变化等。企业行为：主要是指企业针对外部的冲击和行业结构的变化，有可能采取的应对措施，包括企业方面对相关业务单元的整合、业务的扩张与收缩、营运方式的转变、管理的变革等一系列变动。经营绩效：主要是指在外部环境发生变化的情况下，企业在经营利润、产品成本、市场份额等方面的变化趋势。

来源：金证研《金证研》北方资本中心 文琢/作者 清和 映蔚 洪力/风控近年来，“金山银山就是绿水青山”理念深入人心。热电联产集中供热因具有能源综合利用效率高、节能环保等优势，受到政策大力支持，产业实现快速发展。过去5年，中国超低排放煤电机组8.9亿千瓦，清洁取暖率提升到60%以上。而另一方面，热电机组供热能力未充分发挥、大型抽凝热电联产发展方式受限、背压热电占比低等问题也不容忽视。在此基础上，热电联产行业“机遇”与“挑战”并存。而随着热电联产行业的发展，该跑道上的“选手”浙江新中港清洁能源股份有限公司（以下简称“新中港”）欲登陆资本市场。而观其背后，新中港或隐忧不断。报告期内，新中港与其第二大客户的采销金额“打架”，募投项目多处信息也出现“对垒”，信披质量或遭拷问。此外，新中港还与控股股东及其多个关联方“撞号”，甚至共用通信地址，独立性存疑。一、销售数据与大客户“矛盾”，交易真实性或遭“拷问”上市公司在招股书中所披露的信息，是投资者作为投资抉择的主要依据，因此真实、全面、及时、充分地进行信息披露至关重要。而《金证研》北方资本中心研究发现，新中港在招股书中披露的对第二大客户的采购数据，或与客户披露的数据存“对垒”情形，交易数据真实性存疑。据新中港签署日为2020年1月19日的招股书（以下简称“招股书”），2017-2019年，浙江盛泰服装集团股份有限公司及其子公司（以下简称“盛泰集团”）均为新中港的第二大客户，新中港对其销售蒸汽产品的金额分别为4,803.65万元、5,957.82万元、6,273.85万元，销售占比分别为8.47%、9.62%、9.65%。而关于新中港对盛泰集团的销售金额，双方披露数据却出现“对垒”情形。据盛泰集团2020年11月18日签署的首次公开发行股票招股说明书（以下简称“盛泰集团招股书”），盛泰集团主要能源的采购情况中，2017-2019年及2020年1-6月，蒸汽的采购金额分别为4,322.47万元、5,754.01万元、6,299.48万元、2,598.66万元。而需要指出的是，盛泰集团所披露的采购金额与新中港所披露的销售金额存在“打架”情形。据招股书，2017-2019年，新中港对盛泰集团的销售金额分别为4,803.65万元、5,957.82万元、6,273.85万元，而据盛泰集团招股书，同期其采购蒸汽的金额分别为4,322.47万元、5,754.01万元、6,299.48万元。据《金证研》北方资本中心研究，2017-2019年，新中港披露其对盛泰集团的销售额，比盛泰集团披露的同期采购金额分别多481.18万元、多203.81万元、少25.63万元。此外，新中港与盛泰集团的合并范围、会计政策变更等因素或并未对双方交易金额产生影响。据招股书，新中港披露对盛泰集团的销售金额时，将盛泰集团及其子公司都核算在内，且对于蒸汽收入，是其收到经客户确认的每月蒸汽销售结算单时方才确认销售收入。另外，据招股书及盛泰集团招股书，双方重要会计政策变更、会计差错更正等因素，或并未对上述数据“打架”产生影响。基于上述情形可见，盛泰集团并未具体披露其采购蒸汽的供应商名单，而新中港披露了其向盛泰集团销售蒸汽产品的金额。倘若在新中港为盛泰集团提供所有蒸汽产品的供应，为何新中港披露的2017-2019年对盛泰集团的销售额，比盛泰集团同期的蒸汽采购金额还多？令人费解。二、募投项目多处数据“打架”，信息披露陷“罗生门”事实上，不止是招股书披露的销售数据现疑云，新中港募投项目多处数据，与环评报告亦频频“对垒”，信披质量存隐忧。据招股书，此番上市，新中港欲募集1.76亿元用于“热网扩容改造项目”，其中，具体分为“城东中压热网管道项目”、“城东线热网扩容改造项目”、“巴贝新园区低压热网管道新建项目”、“仙岩线热网管道复线项目”、“DN600东北线热力管道改造工程”。据招股书，“热网扩容改造项目”由新中港实施，部分线路的输热管网进行扩容改造，为节能减排升级改造项目的配套建设项目。其中，“城东中压热网管道项目”拟投资7,300万元，备案文号为2018-330683-44-03-064525-000。城东中压热网管道总管长12公里左右，管径Φ400毫米，可代替40余台热媒小锅炉，同时匹配“嵊州盛泰色织科技有限公司、嵊州雅戈尔毛纺织有限公司、浙江莎美纤维印染有限公司、嵊州科墨后整理有限公司、华瑞（城东线）”的新增中压热负荷。然而，招股书披露的项目信息，却与环评报告数据“前后不一”。据嵊州市政府门户网站公开信息，《浙江新中港清洁能源股份有限公司城东中压热网管道项目环境影响报告表》（以下简称“城东管道环评报告”）于2020年3月4日被绍兴市生态环境局受理。该项目建设单位为新中港，项目代码为2018-330683-44-03-064525-000，总投资额为7,300万元。通过对比项目名称、投资金额及备案文号等信息可以看出，城东管道环评报告披露的项目，与招股书披露的“城东中压热网管道项目”为同一项目。值得注意的是，环评报告中关于“城东中压热网管道项目”的主要设备却与招股书出现多处“矛盾”。据城东管道环评报告，“城东中压热网管道项目”项目拟新建一条中压蒸汽供热管线，管线全长约10公里，管径为DN500、DN400、DN350。值得一提的是，招股书中并未披露“城东中压热网管道项目”是否属于新建还是改建，建设内容是否为新建一条供热管道。需指出的是，据公开信息，DN通常是指管道的公称直径，Φ通常是指管道的外径。其中，DN500对应为Φ530mm，DN400对应为Φ426mm，DN350对应为Φ377mm。不难看出，招股书中披露的管道管径也与城东管道环评报告无一相同，令人费解。不止如此，关于“城东中压热弯管道项目”的主要设备，招股书与环评报告同样出现“矛盾”。据招股书，“城东中压热网管道项目”选用的主要设备中，无缝钢管的型号规格分别为Φ377×9、Φ426×10、Φ530×12，各规格管道的总长度分别为1,900米、6,500米、400米，合计为8,800米。据城东管道环评报告，项目主要原辅材料中，无缝钢管的型号为20#（GB8163-2008），管道长度为11,468米。据公开信息，材质为20#（GB/T8163-2008）的无缝钢管中，包含有Φ377×9、Φ426×10、Φ530×12三种规格。也即是说，同一个项目所用的同一种原材料，招股书与城东管道环评报告披露的“总长度”或存矛盾之处，其信息披露上演“罗生门”。三、与控股股东、关联方“经营混淆”，独立性存疑企业联系电话、电子邮箱及通信地址，作为企业日常经营业务的“名片”，应为企业自身独有。而在报告期内，即2017-2019年，新中港与控股股东、关联方共用电话、邮箱等，或存混淆经营异象。据招股书，浙江越盛集团有限公司（以下简称“越盛集团”）为新中港控股股东，持有新中港93.34%的股份，其主要从事投资及投资管理，无其他经营业务。据市场监督管理局数据，2017-2019年，越盛集团的联系电话均为0575-83181278，电子邮箱均为office@yuesheng.com.cn。值得注意的是，据市场监督管理局数据，2017-2019年，新中港的联系电话均为0575-83181278，电子邮箱均为office@yuesheng.com.cn。据市场监督管理局公开信息，2017-2019年，新中港、越盛集团的企业通信地址均位于浙江省绍兴市嵊州市。不仅与控股股东共用邮箱、电话，新中港与其他关联方也存“撞号”情形，还曾“共用”通信地址。据招股书，嵊州市越电节能环保科技有限公司（以下简称“越电节能”）为越盛集团100%持股的公司，其主营业务为节能环保科技的研发等。据市场监督管理局数据，2017年，越电节能的联系电话为0575-83181278，电子邮箱为office@yuesheng.com.cn，与新中港“撞号”“撞邮箱”。此外，2017年，越电节能的通信地址为“浙江省绍兴市嵊州市剡湖街道罗东路28号”。而据市场监督管理局数据，2017-2018年，新中港的通信地址为“浙江省绍兴市嵊州市剡湖街道罗东路28号”。即新中港与关联方越电节能不仅曾共用联系电话及邮箱，且连通信地址也曾重叠，其独立性或存隐忧。此外，据招股书，嵊州市越盛科技工程服务有限公司（以下简称“越盛科技”）为越盛集团100%控股的公司，主营业务为模具、造纸技术的咨询服务及电脑开发。据市场监督管理局数据，2017-2019年，越盛科技的通信地址一直为“浙江省绍兴市嵊州市剡湖街道罗东路28号”。即2017-2018年，越盛科技与新中港共用地址。据招股书，新中港称其“独立自主地开展业务，各项业务具有完整的业务流程和独立的经营场所”，新中港的业务独立于其控股股东、实际控制人及其控制的其他企业。而通过上述情形可以看出，报告期内，新中港与控股股东、控股股东旗下子公司出现“撞号”、共用电子邮箱，甚至共用通信地址的情况，其独立性或遭“打脸”。尽小者大,慎微者著。信披频露“马脚”的新中港，能否顺利拿到资本市场的“入场券”？尚未可知。

来源：澎湃新闻原标题：中证协明确科创板投资价值研报要求：提供至少两种估值方法10月8日，澎湃新闻记者从多家券商处获悉，日前中国证券业协会向各证券公司下发了《关于进一步明确科创板投资价值研究报告要求的通知》（下称《通知》），从整体要求、内容要求、内部控制三大方面，对证券公司出具投价报告进行了详细的要求。具体来看，《通知》要求投价报告撰写应该遵循以下原则，一是独立、审慎、客观；二是资料来源具有权威性；三是无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。“主承销商的证券分析师应当独立撰写投价报告并署名，承销团其他成员的证券分析师可以根据需要撰写投价报告，但应保持独立性并署名。投价报告所依据的与发行人有关的信息不得超出招股意向书及其他已公开信息的范围。”关于此次《通知》下发的背景，证券业协会认为当前科创板项目发行过程中出现部分投资价值报告质量控制不严格、内容不规范等问题，为了提高投价报告质量，强化证券公司履职担责，促进新股发行合规定价，所以对证券公司出具投价报告作出进一步明确。《通知》要求证券分析师撰写投价报告应当秉承专业的态度，采用专业、严谨的研究方法和分析逻辑，基于合理的数据基础和事实依据，审慎提出研究结论，分析与结论应保持逻辑一致性。值得关注的是，证券业协会认为证券公司应当加强对投价报告内容的质量控制。《通知》用了较长的篇幅对内容提出要求，包括行业与公司状况分析、可比上市公司分析、募投项目分析、盈利能力分析预测、估值方法和参数选择、估值结论、风险提示七个方面。在行业与公司状况分析方面，应客观地对发行人与主要竞争者（如可比公司等）进行比较，评估公司行业地位；行业数据的来源应具有权威性，并注明出处。在可比上市公司分析方面，投价报告中的可比公司原则上应与招股说明书中披露的可比公司保持一致，不得随意增减，但能证明未故意通过增减可比公司提高发行人估值结论的情形除外。同时应列举可比上市公司的市盈率（如有），相关公司尚未盈利的，可选择其他估值指标。尤其在市场较为关注的科创板估值方面，《通知》也进行了两方面的要求。关于估值方法和参数选择，应分别提供至少两种估值方法作为参考；投价报告不得对股票二级市场交易价格作出预测；使用的参数和估值方法应当客观、专业并说明选择依据，不得随意调整；主要测算过程应当充分合理。关于估值结论，应给出本次公开发行股票后的整体市值区间、假设不采用超额配售选择权的情况下的每股估值区间、对应的发行市盈率、计算方式等。应按照充分提示风险原则客观列示相关行业平均市盈率；投价报告还可以同时给出市净率等反映发行人所在行业特点的估值指标。“发行人尚未盈利的，可以给出市销率、市净率等反映发行人所在行业特点的估值指标。”科创板公司有的尚未实现盈利，《通知》对证券分析师对科创板公司的盈利能力分析和预测方面也进行了要求，应对发行人的盈利能力和财务状况进行分析与评价，同时制作发行人的盈利预测模型，包括但不限于资产负债表、利润表以及现金流量表三张报表的完整预测以及其他为完成预测而需要制作的辅助报表，从而预测公司未来的资产负债、利润和现金流量的相对完整的财务状况。在进行盈利预测前，证券分析师应当明确盈利预测的假设条件，并进行清晰、详细的阐述，说明其合理性。盈利预测过程应谨慎、合理。最后，《通知》还对证券公司的内部控制提出要求，认为证券公司应加强对投价报告的内部控制，重点加强制度建设和流程控制，明确投价报告的合规要求，强调撰写投价报告相关人员的薪酬不得与相关项目的业务收入挂钩，证券公司内部相关利益人员和部门、发行人等不得对投价报告的内容进行评判。

2020年，新冠疫情在全球蔓延，不仅对实体产业发展产生较大的影响，也打乱了股权行业的正常发展秩序，成为整个行业的一道重要分水岭。从实体产业发展来看，疫情对旅游、影视娱乐、餐饮、交通运输等线下依赖较重的行业带来较大的负面冲击，但却推动了在线教育、远程医疗、电商平台等线上消费的繁荣；从股权投资发展来看，受疫情影响，国内股权投融资节奏整体放缓，但以互联网巨头为引领的CVC投资机构却频频出手、逆势而上，成为股权投资领域备受关注的新势力。综合来看，疫情对国际、国内经济金融运行的挑战加大，在全球市场萎缩、贸易摩擦和地缘政治风险加剧的情况下，国际局势越来越复杂。在这个特殊的历史发展时刻，中国领导人提出“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的’双循环’新发展格局”。那么，”双循环”格局下，国内股权投资和CVC投资将如何发展？受益于内循环发展的医疗健康、企业服务以及消费领域中哪些细分行业发展前景较大？各自的发展趋势又如何？融中研究对股权投资和CVC投资现状及趋势进行了系统的梳理研究，对白酒、生物医药及云计算三大细分行业的运作特点和未来趋势进行了深度的洞察分析，重磅推出《2020上半年中国股权投资发展蓝皮书》、《2020年中国企业风险投资（CVC）发展报告》《2020年中国生物医药行业发展报告》、《2020年中国白酒产业投融资报告》、《2020年中国云计算行业发展报告》五大研究报告。股权投资发展蓝皮书揭示了近6年以来私募股权募资、投资和退出的发展演变情况，重点分析了2020年上半年的私募股权募投退发展态势，并对疫情后时代私募股权发展趋势进行了预测。私募股权2020上半年主要特征为：募资方面，募集金额及募集数量均大幅下滑、行业头部效应加剧，投资金额和投资案例数量双双下滑；投资方面，投资领域分布位列前三的为医疗健康、企业服务和金融行业；退出方面，IPO提速，上半年首发募集金额和数量均上涨，但并购金额和数量却大幅下降。股权投资未来关键发展趋势包括：股权募资来源更加多元化，市场二八效应将凸显，AI科技、数字经济、医疗、芯片等领域投资将增加，退出渠道多元化有望迎来IPO大年。企业风险投资（CVC）发展报告提出了CVC的战略目标和运营模式，对国内700多家不同产业背景主体机构的投资规模、投资行业和轮次分布特征进行了定量和定性的系统分析，对3家典型CVC机构的投资策略及投资效果进行了深度分析，对CVC发展趋势进行了预测分析。当前国内CVC发展态势为：国内720多家CVC机构中，传统CVC机构最多，占比近6成；互联网CVC机构占比近4成，投资活跃度最高，2020年上半年投资事件TOP10几乎被互联网CVC机构包揽；独角兽机构较少，大概20家。截止2020年6月底，720多家CVC机构投资案例数合计超过9600笔；总投资事件数量TOP10的机构投资事件合计达2735笔，占总投资事件数近3成。CVC未来关键趋势包括：CVC投资比重逐渐增大，成为VC领域的重要力量；CVC投资向头部集中；互联网CVC机构逐渐占据主流；独角兽CVC机构将更加活跃；CVC投资领域更趋多元化。白酒投融资发展报告对白酒产业、白酒产区、白酒企业投融资演进发展规律进行了系统分析，对不同形式的资本在推动产业变革创新中的作用进行了深度分析，并对四类典型的投融资案例进行了深度剖析，最后揭示了产业整体投融资逻辑，对产业未来发展趋势及投资机会与风险进行了预测分析。白酒发展趋势和投资机会包括：行业集中度进一步提升，白酒进入寡头时代；那些业绩稳定、竞争格局占优、稳定成长的白酒企业将更受投资者的青睐；酒旅融合加速，酒旅融合模式成为白酒市场新的投资热点；次高端市场扩容潜力巨大，新兴白酒品牌成为重要市场力量，可挖掘的投资机会不少。生物医药发展报告对行业发展驱动因素、价值链主要环节运营模式、市场格局、投融资情况及发展趋势等进行了分析。生物医药未来发展关键趋势包括：国内药企竞争加剧，头部药企竞争逐步向全球渗透；创新药发展加速，仿制药仍占重要地位；医药研发服务外包（CRO）前景广阔；产业集聚化趋势更加明显；产业并购整合加剧。云计算发展报告对云计算行业发展驱动因素、产业链发展情况、市场规模、行业投融资及行业发展趋势进行了分析。云计算行业未来主要趋势为：企业上云成为普遍选择，混合云发展前景广阔；容器技术有望推动我国PaaS快速发展；SaaS市场将持续高速发展；云原生为信息安全市场带来新机遇。展望未来，在“双循环”新发展格局的推动下，以国内大循环为主的内需产业及相关科技服务业将获得新一轮发展，白酒、生物医药等传统消费行业以及云计算服务等信息科技支撑行业都将享受“内循环”发展模式的红利。内需产业新一轮发展，将推动技术、模式、业态迭代加速，进一步激发股权投资活力。同时，随着我国科创板开板、再融资新规松绑、险资股权投资限制取消、创业板注册制等一系列政策的出台，国内股权市场投融资环境大幅改善，股权投资在未来的经济发展中将发挥越来越重要的作用。

格隆汇4月20日丨金太阳(300606.SZ)公布，公司于2020年4月20日召开第三届董事会第八次会议、第三届监事会第八次会议审议通过了《关于募集资金投资项目延期的议案》，决议将首发募投项目进行延期。目前，“年产800万平方米高档涂附磨具项目”已经部分变更，原生产用房部分终止改为投入公司“收购金太阳精密34％股权”项目；变更后该项目剩余募集资金继续用于投入该项目中办公用房部分，办公用房已进入装修环节。“年产300万平方米超精细研磨材料项目”项目办公用房部分已进入装修环节，生产线已进入产线验证环节。“研发中心建设项目”研发大楼主体工程已经完成，基本实验设备已购置，装修部分将结合不同分区功能尽快完成并投入使用。结合目前募投项目的实施进度和当前实际情况，经审慎研究论证后，公司决定将“年产300万平方米超精细研磨材料项目”、“年产800万平方米高档涂附磨具项目”和“研发中心建设项目”等三个项目进行适当延期，达到预定可使用状态时间调整为2020年12月31日。