煤制乙二醇市场研究报告

煤制乙二醇备受煤化工业界青睐推进煤炭资源清洁高效利用，煤化工产业中一个重要方向就是煤制乙二醇。由于煤制乙二醇是我国五大现代煤化工路线中投资最少、路线最短、技术较成熟、发展势头最好的产业，因此备受煤化工业界青睐。目前煤制乙二醇已具备较强的经济性，在原油价格处于50-60美元、褐煤价格300-400元/吨的条件下，煤制乙二醇即可实现盈利。若油价持续超过阀值，则盈利空间不断加大。煤制乙二醇工艺主要包括直接合成路线、煤制甲醛路线和草酸酯路线。具体如下图所示。目前我国煤制乙二醇已经形成了包括中科院福建物构所—丹华—上海金煤、宇部兴产—高化学—东华工程等开发的六大类技术。随着近几年煤制乙二醇技术的改进，加上价格较乙烯制乙二醇低150-250元/吨(生产1吨聚酯产品，将减少成本67元/吨)，部分聚酯厂已掺混使用煤制产品，但整体产业接受度仍有待提高。目前不同产品的煤制接受程度由高到低依次为，短纤>长丝(常规丝)>瓶片/长丝(细旦丝等非常规丝)。涉及到出口的聚酯产品不会使用煤制乙二醇，外商会对出口商品指标检测严格。目前煤制乙二醇依然无法完全替代乙烯法乙二醇。乙二醇现货价格遭腰斩数据显示全国乙二醇现货价格已从2018年7月底的约7600元/吨跌至2019年7月底的约4500元/吨，跌幅40%。2019年10月乙二醇的现货价格市场价仅在4600元/吨左右，与2018年8000元/吨的最高价相比几乎腰斩，导致大多数煤(合成气)制乙二醇企业出现亏损。以煤制乙二醇龙头丹化科技为例，2019年上半年亏损1.1亿，2019年1-9月亏损继续扩大到2.25亿元。据石油和化学工业规划院副总工程师刘延伟透露，2018-2020年，中国新增煤(合成气)制乙二醇项目27个，合计产能1090万吨/年。到2020年，中国乙二醇总产能将达2881万吨/年，而届时需求量只有2050万吨，产能过剩在所难免，乙二醇价格可能长期低位徘徊，企业要做好过“苦日子”的打算”。截至2019年3月，中国已投产运行和试车成功的煤(合成气)制乙二醇(CTMEG)项目共22个，形成总计448万吨/年乙二醇产能。相关数据显示，2019年中国将新投产十大煤制乙二醇项目，新增264万吨CTMEG产能，2019年底CTMEG总产能将达712万吨。未来煤制乙二醇将面临较大挑战2009年以后，煤制乙二醇工业化技术逐步走向成熟。对照新版工业用乙二醇国家标准，煤制乙二醇已经大量地应用于PET聚酯行业，并且涌现出了一批煤制乙二醇配套技术。不过，煤制乙二醇产业存在很多问题，如产品价格不稳定;煤制乙二醇产能扩张速度非常快，而设备开工率相对较低;煤制乙二醇技术在下游聚酯产业的应用相对较少;上下游企业对新标准认知度不同等问题。全球乙二醇行业正在迎来剧变，在产能过剩的共同风险面前，煤制乙二醇产业该何去何从呢?建议如下：第一，对于大型煤化工企业而言，要加快探索“煤制芳烃+煤制乙二醇→聚酯”的全产业链模式构建，掌握市场主动权，提高抗市场风险能力。第二，对于从事煤制乙二醇的广大中小企业而言，要死死盯住一个指标——成本，竭尽所能降低煤制乙二醇的单位生产成本，获得比较优势。第三，往下游延伸，开辟更多新应用市场。乙二醇从来都不是仅仅作为生产聚酯的原料而存在，还可用作防冻剂、黏合剂、增塑剂、油漆溶剂、耐寒润滑油、表面活性剂等诸多产品。此外，乙二醇经过进一步加工，还可生产乙二醛、乙酸、环氧乙烷等很多产品，作为平台化合物原料而存在。中小企业在发展精细化工方面有机动灵活的优势，深耕煤制乙二醇新应用市场，改变目前产品用途单一的局面，以积极应对和化解未来的产能过剩市场风险。以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《中国煤化工产业发展前景预测与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。来源: 前瞻网

乙二醇简称EG，又名“甘醇”，为无色无臭、有甜味液体，化学性质与乙醇相似，是一种重要有机化工原料，主要用于生产聚酯纤维和防冻剂。一、乙二醇的生产能力稳步增长伴随着多家企业的乙二醇生产装置的建成投产，近年来我国乙二醇的生产能力稳步增长，2019年中国乙二醇产能达1076万吨，产量达739万吨。二、煤制乙二醇迅速发展从生产工艺来看，2019年石脑油/乙烯法工艺生产的乙二醇产能达535.2万吨，占比47.7%;随着2012年以来煤制乙二醇的集中落地，煤制乙二醇在我国得到快速发展，2019年煤制乙二醇生产工艺占比41.7%，产能达449万吨;MTO法生产的乙二醇产能达92万吨，占比8.6%。国内乙二醇生产原料变得多元化，除石脑油裂解乙烯之外，还有煤基合成气和甲醇。虽然乙烯制乙二醇仍然是我国乙二醇生产的主要工艺路线，但占总生产能力的比重在不断下降。而煤制乙二醇发展迅速，这也符合我国“富煤贫油少气”的特点。三、华东、华南地区乙二醇主流价呈下降趋势2017-2020年，华东、华南地区乙二醇主流价呈下降趋势，其中华东地区二乙醇主流价从最高价8475元/吨下跌到2890元/吨;华南地区二乙醇主流价从最高价8350元/吨下跌到3100元/吨。截至2020年5月1日，华东地区、华南地区二乙醇主流价分别为3265元/吨、3325元/吨。四、下游需求强烈，进口量飙升近年来我国乙二醇表观需求量呈现逐步增长态势，截至2019年中国乙二醇表观需求量达1733万吨，由于乙二醇需求量较大，国内生产量满足不了下游行业需求，需依赖进口，2019年乙二醇进口量达995万吨。2020年1-3月乙二醇进口数量为280万吨，比2019年同期增长7.5%。以上数据来源于前瞻产业研究院《中国乙二醇行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

来源：方正中期期货作者： 翟启迪、隋晓影 摘要亏损为常态，关注现金流成本。基于2020年原油价格上有“顶”下有“底”、整体呈震荡走势的判断，我们认为成本端难以提振乙二醇价格。对乙二醇而言，市场关注的是其现金流成本，在2020年产能分散投放的预期下，预计市场将不断试探油制乙二醇现金流成本4000-4100附近。产能分散投放，供应压力时刻存在。2019年乙二醇产能投放严重不及预期，且计划投产集中在四季度。2020年，乙二醇产能投放时间点较为分散，几乎在每一个季度都有新产能施压，若产能如期投放，预计乙二醇供应压力将激增。供给端建议关注产能投放不及预期以及进口供应突发中断导致的预期修正行情。需求跟进不足，纺织织造成“软肋”。2019年，在上游价格上涨终端需求萎靡之下，聚酯产能投放进度较慢。2020年，尽管受PTA价格下降的影响，聚酯现金流会小幅改善，但预计终端纺织织造行业仍将不愠不火，对聚酯需求拉动有限。根据目前聚酯的产能投放计划，其新增产能较多，但在终端纺织服装难见明显起色下，产能大幅投放会导致行业利润被侵蚀，实际投放产能或有限。综上，我们认为2020年乙二醇在供给端面临巨大的产能投放压力，且需求相对供给跟进不足，此外我国油制乙二醇竞争力远不如中东等地的乙二醇，成本劣势下，我们预计进口冲击仍在，港口存在较大的累库概率。预计乙二醇全年价格波动区间为4000-5000元/吨，中长期以偏空思路对待，短期看港口库存抉择。风险点：原油价格大幅上行；乙二醇装置投产远不及预期；聚酯装置投产远超预期；突发地缘政治事件等。第一部分 2019年乙二醇期货价格走势回顾2019年以来，乙二醇期货价格在4216-5387元/吨之间波动，乙二醇期价整体呈倒“N”型走势，具体来看，可以分为以下四个阶段：第一阶段（2019年1-2月）：库存快速累积，但需求阶段性向好，乙二醇横向盘整。2019年年初，由于中美积极进行贸易谈判、OPEC积极实施减产、全球股市回暖明显等，宏观有利好。同时，下游聚酯厂家因为临近春节，积极备货，需求有拉动。但是由于乙二醇华东主港库存高位持续攀升，截至2019年2月底，乙二醇华东主港库存已累积至121万吨。因此，需求、宏观利好与港口库存利空相抵，乙二醇震荡盘整。第二阶段（2019年3-6月）：库存高压难化解，需求转弱，乙二醇震荡下行。春节过后，下游备货需求减弱；5月上旬，由于美国开始对中国2000亿元商品征收25％的关税，下游需求再度走弱，终端订单下滑，聚酯开始累库，乙二醇需求萎靡。同时，3月份至4月份，乙二醇华东港口库存持续上涨，4月底乙二醇库存累积至144万吨，在港口库存高压下，市场对乙二醇预期偏悲观，乙二醇弱势下行。第三阶段（2019年7-9月）：去库带动乙二醇价格强势反弹，沙特事件意外推波助澜。2019年7月开始，随着乙二醇价格跌至历史低位，国内乙二醇装置负荷显著下滑，港库发货速度加快，去库幅度明显，乙二醇价格随着港口去库进度稳步反弹。9月沙特原油管道遇袭，由于我国从沙特进口的乙二醇约占总进口量的42％，市场预期乙二醇价格进口量或受该事件影响而减少下，乙二醇价格上涨至5322元/吨。第四阶段（2019年10月至今）：产能投放预期，供需压力下，乙二醇承压回落。随着沙特事件的逐步平息，市场预计乙二醇进口量将逐步恢复，且金九银十预期逐步减弱，在供需双弱的预期下，乙二醇高位急剧下滑。年底，随着荣信化工40万吨/年的乙二醇装置的投产以及恒力石化装置投产的预期，乙二醇价格重心反弹高度有限。第二部分 乙二醇成本端分析一、原油宽幅震荡2019年1-11月，国际原油价格先扬后抑，期间布伦特原油和WTI原油价格分别在54~75美元/桶和46~66美元/桶之间运行。1-4月，国际原油上涨主要有以下两方面因素推动：第一，OPEC国家减产执行力度不断加强，供给端收缩明显。第二，美伊关系紧张，地缘政治风险持续升温，风险溢价提升。5-11月，国际原油趋弱震荡，这主要是因为全球经贸摩擦频发，需求疲弱制约油价大幅反弹；其次，油价回暖下，OPEC减产执行率有所下滑，供给端进一步收缩乏力。展望2020年，我们认为尽管页岩油增速有放缓预期，但OPEC减产效率趋弱，全球经济疲弱将始终限制油价反弹高度，叠加美元指数走弱的预期，预计国际原油进一步深跌的可能性不大，原油上有“顶”下有“底”，整体或宽幅震荡。1 供需面：页岩油增速放缓VS OPEC深化减产（1）页岩油增速放缓，产量瓶颈或至美国原油产量增速放缓，峰值将近。截至11月15日当周，美国原油产量量为1280万桶/日，尽管当前美国原油产量绝对值不断上升，但是种种迹象表明美国原油产量快速增长时代或将暂告一段落。第一，页岩油产量同比增速放缓。2019年1月，美国7大页岩油主产区产量同比增量为165万桶/日，而根据EIA预计2019年11月，该数值将下降至85万桶/日。第二，钻井数大幅下滑，完井数保持高位，未完井数量大幅下滑。未完井即已经钻探，但是第一次完井过程还未完成的油井。如果油价过高，未完井可在短期之内完井，加快页岩油产能的释放。总体来看，三者符合如下关系：钻井数-完井数=新增未完井数。根据EIA统计数据显示，2019年以来美国7大原油产区钻井数量大幅下滑，而完井数保持高位，这将导致未完井不断被消耗，也即未来若钻井数不大量增加，美国原油剩余供应能力不断被削弱，对应原油产量有放缓的趋势。第三，页岩油企业经营不佳，资本支出大幅减少。根据EIA数据显示，2019年第二季度美国117家页岩油生产经营企业的经营性现金流为1160亿美元，同比2018年降低2％；同期，企业的资本支出为690亿美元，同比2018年降低11％。经营性现金流和资本支出双双下降表明了目前美国的页岩油企业整体经营效益不佳。（2）OPEC能否进一步实质性深化减产是关键2019年OPEC原油产量大幅下滑。其中，上半年OPEC原油产量的下滑，主要是由于OPEC成员国较好地执行了减产协议，而下半年OPEC原油产量在9月份大幅下滑，主要是由于9月14日沙特阿美两处重要的石油设施遭遇也门胡塞武装无人机的袭击，沙特部分石油产量供应短期中断。对于2020年OPEC原油产量走向，我们认为关键在于OPEC是否会进一步实质性深化减产以及深化减产的细节。若OPEC实质上深化减产，则其原油产量有望进一步下滑，但美国页岩油产量增加下，国际油价持续大幅上扬可能性不大；若不，则国际原油仍将面临供需过剩的局面，价格或承压向下。（3）需求放缓在贸易摩擦、地缘政治频发的背景下，世界经济增速趋于放缓。OPEC预计明年整个世界经济增速维持3％不变，中国、OECD、日本、欧元区、英国等国家和地区经济增速将进一步放缓，而经济增长的动力主要在印度、巴西和俄罗斯。2 宏观面：美元指数存下行压力2019年，美国经济相对强劲，息差优势依存，叠加英镑欧元弱势反向助力，美元指数仍处于高位震荡；进入6月，受到部分美国经济数据堪忧、核心美债收益率差额持续倒挂和美联储降息预期升温的影响，美元指数出现疲弱态势，但是整体依然处于高位。2020年，美国经济将会进一步走弱，而英国有序脱欧后，英镑欧元则会恢复性小幅走强，欧元区经济亦会企稳，美联储继续降息使得息差优势降低，故我们认为美元指数会维持偏弱走势。由于当前国际原油是用美元标价，当美元指数走弱时，在基本面情况不变下，国际原油价格有走强的趋势。第三部分 乙二醇供给端分析一、2019年乙二醇产能投放远不及预期截至2019年11月18日，乙二醇总产能为1120.5万吨，其中煤制乙二醇产能为491万吨，占比为44％；油制乙二醇产能为629.5万吨，占比为56％。整体来看，2019年乙二醇产能增速为4.67％，较2018年28.43％的增速水平明显放缓，这主要是由于2019年乙二醇价格重心持续下滑，多数乙二醇装置处于亏损状态，产能投放严重不及预期。截至2019年11月，国内仅新疆天业10万吨/年和荣信化工40万吨/年的两套乙二醇装置投产，远小于年初规划的327万吨的投产计划。从乙二醇产能结构上来看，煤制乙二醇产能占比将逐步扩大。基于我国“富煤、贫油、少气”的能源分布现状，近年来煤化工逐步兴起。按照未来几年内我国乙二醇投产计划，煤化工仍占主流，因此煤制乙二醇产能占比有望进一步提升。二、现货价格走弱，装置亏损严重1 现货价格低位运行尽管2019年乙二醇产能投放不及预期，但是国内乙二醇供需过剩压力逐步凸显，乙二醇现货价低位徘徊。2019年以来，乙二醇内盘现货价格在4215-5420元/吨之间波动，外盘价在512-660元/吨之间波动，整体价格重心较去年下滑明显。其中，2019年上半年乙二醇价格重心持续下滑是因为乙二醇华东主港库存在78.5-143.6万吨之间高位运行，现货流动性宽松；下半年乙二醇价格重心有所回升，但幅度有限，这主要是因为下半年国内乙二醇装置负荷下滑明显，港口发货速度加快，去库之下乙二醇止跌企稳，但乙二醇整体反弹高度依旧受到荣信化工、恒力石化等装置投产预期的压制。2 各装置亏损严重（1）煤制乙二醇装置2019年以来，华北煤制乙二醇一直处于亏损状态。1-11月，内蒙当地褐煤价格在229-235元/吨之间变动，煤制乙二醇价格在4230-5235元/吨之间变动。原材料成本变动不大，乙二醇价格的大幅下滑导致煤制乙二醇装置全年处于亏损状态，亏损额在99.5-1104.5元/吨。2019年以来，MTO法制乙二醇短期小幅盈利，其余时间均处于亏损状态。本文中MTO法制取乙二醇是指“甲醇-乙烯-环氧乙烷-乙二醇”的生产工艺。2019年以来，原材料甲醇行业景气度持续下滑，华东地区甲醇价格在从2600元/吨下探至1900元/吨。原材料大幅让利之下，MTO法制乙二醇生产利润依旧先降后升，这主要是因为上半年乙二醇价格跌幅相较于甲醇而言更大；下半年甲醇价格持续下跌，而乙二醇价格却在去库带动下有所反弹，导致了MTO法制乙二醇效益逐步回升，但由于乙二醇价格反弹高度有限，该工艺装置尚未形成持续性盈利。（2）石油制乙二醇装置2019年石脑油制乙二醇装置亏损相对较小，在1-3月上旬、8-10月上旬期间，石脑油制乙二醇装置实现稳定地盈利。从图中易看出，2019年以来石脑油制取乙二醇生产利润与石脑油价格呈较为明显的负相关关系。期间，石脑油价格在441-616美元/吨之间横向震荡盘整。一般来说，当原油价格低于55美元/桶时，油制乙二醇装置更具备竞争力，就今年的原油价格走势来看，1-3月上旬、8-10月上旬期间WTI原油价格多数处于55美元/桶以下，且该期间乙二醇价格尚可，对应石脑油制乙二醇处于盈利状态。2019年以来乙烯制乙二醇装置多数时期处于亏损状态，但亏损程度呈现逐步降低的趋势。这主要是因为去年乙烯价格重心呈下行趋势，价格由1201美元/吨下探至681元/吨。原材料让利之下，乙烯法制乙二醇生产利润有所回升，但整体仍处于亏损状态。三、装置负荷先抑后扬乙二醇装置负荷主要与两个因素有关，第一是生产效益，第二是装置类型。就生产效益而言，当装置处于严重亏损状态时，尤其是乙二醇市场价格逼近企业现金流成本时，部分装置会陆续开启检修，而当乙二醇生产效益逐步提升时，企业重启装置或提负的积极性较高。就装置类型而言，如前文所提，按照原材料划分，我国乙二醇装置分为油制乙二醇装置和煤制乙二醇装置。其中，目前油制乙二醇装置多属于中石油、中石化等国有企业，轻易不停车，亏损时可转产环氧乙烷，该装置一般会在更换催化剂的时候停车。未来，随着民营炼化一体化项目的落地，油制乙二醇产能会逐渐增多，需要注意的是，未来新增该类型的乙二醇装置停产较难，因为乙二醇仅仅是炼化一体化项目中的一种产物，企业一般不会因为单个产品的亏损而去降负。对煤制乙二醇装置而言，一般其外接于煤化工生产线，可以灵活调节，因此煤化工装置负荷变动相对较大。四、乙二醇产量前高后底2019年乙二醇产能变动不大，截至10月份，仅有10万吨新增产能计入新增产能，因此乙二醇产量的变动与装置负荷高度相关。从产量总量来看啊，1-3月份，乙二醇月度产量分别为70.3万吨、68.3万吨和72.3万吨，同比分别增加28.52％、26.72％和20.70％。4月份开始，随着乙二醇装置负荷的急剧下滑，同期乙二醇月度产量下降至57万吨。尽管三季度乙二醇装置负荷有所提升，但由于煤制乙二醇装置仍处于亏损状态，负荷难以回升至年初高位，乙二醇月度产量稳定在58-60万吨。五、2020年乙二醇产能投压力依旧巨大2020年乙二醇产能投放压力犹存，但需警惕产能投放不及预期。根据卓创资讯、CCF以及新闻网页资料不完全统计，明年较为确定的产能如上表所示，若将2019年可能投放的三套装置算入2020年总产能，2020年预计将新增705万吨产能。根据2019年的产能投放进度，由于乙二醇价格重心受产能投放预期压制，目前大部分乙二醇装置处于亏损状态，因此只有成本更低的乙二醇装置才会考虑投产，大部分乙二醇装置投产进度会被推迟。但是属于炼化一体化的石油制乙二醇装置的投产确定性较大，因此，需密切关注恒力石化、中科（广东）炼化的投产进度。第四部分 乙二醇需求端一、纺织服装行业持续低迷从内需来看，纺织服装消费需求大幅放缓。2019年1-10月份，社会消费品零售总额334778亿元，同比增长8.1％，低于去年同期9.2％的增长率。就纺织服装行业看，2019年1-10月份，服装鞋帽、针、纺织品零售总额为10623.7亿元，同比增加2.8％，大幅低于去年同期8.4％的增长率水平。从外需来看，纺织服装出口压力增大。2019年1-10月份，我国外贸进出口总额为25.63万亿元，同比增速为2.4％，低于去年同期11.3％的增长率。其中，出口总额为13.98万亿元，同比增长4.9％，低于去年同期7.9％的增长率。就纺织服装行业而言，2019年1-10月，我国纺织品服装累计出口2248.15亿美元，较去年同期下降2.6％；其中，纺织品累计出口993.10亿美元，同比增长0.4％，低于去年同期9.9％的增速；服装累计出口1255.05亿美元，同比下降4.8％，低于去年同期1.2％的增速水平。综上，2019年我国纺织服装行业身处“寒冬”。这主要是由于2019年以来我国经济下行明显，内需不旺。此外，2019年以来中美贸易摩擦对我国纺织服装行业的出口造成了一定的影响，且随着我国劳动力人口红利的逐步消失，纺织服装产业有向东南亚转移的趋势，多方因素造成了我国纺织服装行业需求的下滑。展望2020年，一方面，2019年11月7日商务部表示中美双方同意随协议进展，分阶段取消加征关税，若后续情况逐步落实，则有利于带动我国纺织服装行业的出口。另一方面，近期人民币有升值的趋势，这将在一定程度上阻碍我国出口的回升。综上，受纺织服装行业向东南亚转移以及人民币升值趋势的影响，我们认为2020年纺织服装行业或延续低迷，即使中美贸易争端顺利解决，预计带动纺织行业回暖的幅度亦有限。二、聚酯景气周期下行1 终端织造业订单悲观2019年，终端坯布库存居高不下，轻纺城成交量略有下滑。一方面，从坯布库存来看，受终端纺织服装行业景气度下滑的影响，2019年盛泽地区坯布库存在34.43天-43天之间波动，全年库存水平处于历史高位，且未出现明显的去库现象，即使在传统的“金九银十”旺节，库存也仅小幅下降了2.5天。另一方面，从坯布成交量来看，截至2019年11月12日，轻纺城各类纺织面料成交量总额为29.29亿米，较2018年同期29.32亿米的成交量水平下降了约300万米，这也是自2014年以来轻纺城成交量首次出现下滑。展望2020年，由于我国纺织服装行业的劳动力红利正在逐渐消失，且近年来纺织服装行业有向东南亚等地区转移的趋势。就国内消费而言，在经济增速逐渐放缓之下，纺织服装行业当前消费需求不足；就国外而言，近年来，大国之间贸易摩擦频发，纺织服装外围需求不确定性增加。预计2020年终端坯布订单量将比2019年更差，轻纺城成交量或继续下滑，终端纺织服装行业不景气将逐步向上传导。2 聚酯库存高企2019年聚酯产品的库存高企，压力明显大于往年。从涤纶长丝库存来看，2019年涤纶长丝DTY、POY和FDY库存分别为19.46天、8.62天和13.38天，较2018年18.05天、10.40天及11.14天的库存水平分别上涨了1.41天、下降了1.78天和上涨了2.24天。尽管涤纶长丝POY库存下降，但是其一般是用来生产涤纶长丝DTY，因此涤纶长丝POY库存的下降并不能表明聚酯当前库存处于优势，反而DTY库存的上涨显示了终端坯布库存反馈给聚酯端造成的压力。3 聚酯价格重心持续下移上游原材料让利，下游需求萎靡，聚酯价格重心持续下移。截至2019年11月16日，聚酯切片和聚酯瓶片价格至5900元/吨和6375元/吨；涤纶长丝POY/DTY/FDY价格分别至6850元/吨、8550元/吨和6925元/吨；涤纶短纤价格至6733元/吨。2019年以来聚酯产品价格下跌明显，这主要是因为上游PTA价格重心不断下滑，受中美贸易摩擦以及国内自身消费增速放缓的影响，终端织造行业景气度下滑明显，聚酯环节挺价乏力，价格屡创新低。展望2020年，基于对终端织造行业悲观的预期，尽管“PX-PTA-聚酯”产业链利润转移至聚酯环节，聚酯产能投放计划较多，但由于终端行业不景气，预计聚酯环节挺价乏力，在产能不断增多之下，行业竞争剧烈，产品利润或将先扬后抑，对应聚酯价格重心将随着原材料PTA价格下移至历史低点。4 终端压缩聚酯利润终端压制，聚酯利润尚可，但存在阶段性亏损。2019年以来，聚酯切片和聚酯瓶片利润分别为190.49元/吨和257.23元/吨；涤纶长丝POY、DTY和FDY利润分别为301.78元/吨、325.05元/吨和290.21元/吨；涤纶短纤利润为398.35元/吨。但是在上游原材料价格暴涨下，部分时间聚酯仍会出现阶段性的亏损。2019年7月，PTA价格巨幅上涨，而聚酯下游织造行业订单跟进不足，在成本强劲需求疲弱之下，聚酯瓶片、聚酯切片以、涤纶长丝FDY、DTY均出现过不同程度的亏损。2020年，聚酯原材料成本不存在大幅上涨的风险，主要的风险来自于终端织造的不景气，因此，预计整个聚酯端盈利或稳中有降，存在阶段性亏损的可能。5 2020年聚酯产能投放或不及预期截至2019年11月初，据不完全统计，我国聚酯总产能至5869万吨，同比增速达9.15％。年内新增聚酯产能为392万吨，其中上半年投产了149万，下半年投产了243万吨。此外，2019年聚酯产能明显低于2018年677万吨的投产水平，这主要是因为2019年以来整个“PX-PTA-聚酯”产业链利润由PX环节转移至PTA环节，聚酯环节在上游挺价、下游萎靡之下效益欠佳，故产能投放有所不及预期。展望2020年，尽管理论上来说在“PX-PTA-聚酯-纺织服装”产业链中，PX、PTA环节的利润已被大幅压缩，在上游原材料成本低廉之下，下游聚酯产业利润应有所提升，聚酯产能有进一步扩大的趋势。但是根据目前对终端织造行业了解到的情况来看，2020年织造行业的订单量预计同比会有所下滑，聚酯环节的需求也不容乐观，因此聚酯产能能否如期落地值得怀疑。第五部分 乙二醇进出口分析海外乙二醇成本低廉，叠加前几年国内乙二醇产能尚未过剩，除2016年外，近十年来我国乙二醇进口量一直在不断增长。海关数据显示，2019年1-9月，乙二醇累计进口742.15万吨，同比下降1.47％，乙二醇累计出口1.04万吨，同比增长255.61％。2018年我国乙二醇对外依存度为59.64％，预计2019年我国乙二醇对外依存度将下降至56％附近。随着国内乙二醇产量的逐步提升，未来我国乙二醇对外依存度将不断下降。但基于成本优势，海外乙二醇货源不会被完全能替代。从进口来源地来看，2019年1-10月份期间，沙特阿拉伯是我国乙二醇的主要进口来源地，占比达45.09％，其他主要进口来源地有台湾省、加拿大、新加坡、科威特和韩国，占比分别为 13.34％、9.75％、6.79％、5.36％和5.36％。2019年以来乙二醇华东主港库存先涨后跌。具体来看，1-4月华东主港库存由78.5万吨升至141.8万吨的历史高位，这主要是因为乙二醇进口量多，而内地装置负荷处于高位，叠加春节淡季，下游需求有限，港口发货速度慢。5月以来，港口步入去库阶段，乙二醇华东主港库存从141.8万吨下降至51.4万吨，去库幅度达90.4万吨。这主要是因为5月开始乙二醇进口量有所下滑，同时内地高成本装置检修增多，发货顺畅之下，港口快速去库。第六部分 乙二醇供需平衡表预测及解读2019年国内乙二醇产能投放严重不及预期，进口量或略有下降，而下游聚酯增速相对稳健，2019年乙二醇库存大幅下降。2019年乙二醇产能投放计划主要集中在四季度，而上半年乙二醇价格跌至历史低点，从经济效益出发部分装置投产有所延后。2020年，乙二醇装置投产计划较为分散，上半年略偏多。我们按照装置投产时间，计算出年内实际有效产能，再给予装置相应的开工负荷，计算出明年乙二醇供应至多增加375万吨，在巨大的产能投放压力下，下游聚酯按照产能投放进度以及90％的开工率测算，得出聚酯需求至多将增加150.93万吨，假设其他需求保持不变，在巨大的产能投放压力下，聚酯需求跟进不足。加之海外油制乙二醇成本低廉，在国内乙二醇装置投产不确定之下，预计乙二醇进口量或略下滑。整体社会库存呈增加的态势，乙二醇供需压力加大。展望2020年，乙二醇需要重点关注新产能投放进度以及华东主港库存情况，产能投放进度决定利空何时兑现，港口库存反映了现货宽松情况。第七部分 期货价格技术分析与展望一、期货价格技术性分析基于对2020年乙二醇产能投放压力较大的预期，我们认为乙二醇价格在当前4650元/吨附近继续向下探底。考虑到油制乙二醇企业的现金流成本或在4000元/吨附近，我们认为随着新装置的投产，市场将不断试探企业的现金流成本以倒逼部分落后高成本的乙二醇装置退出市场。综上，预计2020年乙二醇整体价格波动区间为4000-5000元/吨，不排除在发生供应意外时乙二醇价格大幅上涨突破预测区间的可能。二、期货价格季节性分析乙二醇价格的变动和港口库存密切相关，因此在季节性分析上需要重点关注港口库存季节性变动规律。一般而言，年初至3月份或4月，乙二醇港口库存逐步累积至高点，对应价格走低至上半年的低点。在港口库存累积之下，国内装置开工下滑，下游需求尚可之下，港口步入去库阶段，乙二醇价格有反弹的趋势，但反弹高度取决于远期供需压力。7-8月份，受夏季台风天气的影响，港口到货迟延现象时有发生，港口低库存之下，价格持续走强。9-10月，为传统需求旺季，乙二醇价格趋势性走强。11月末至年底，港口存累库预期，需求淡季，乙二醇价格承压下行。第八部分总结全文和2020年操作建议一、总结全文乙二醇成本端：基于2020年原油价格上有“顶”下有“底”、整体呈震荡走势的判断，我们认为成本端难以提振乙二醇价格。对乙二醇而言，市场关注的是其现金流成本，在2020年产能分散投放的预期下，预计市场将不断试探油制乙二醇现金流成本4000-4100元/吨附近。乙二醇供给端：2019年乙二醇产能投放严重不及预期，且计划投产集中在四季度。2020年，乙二醇产能投放时间点较为分散，几乎在每一个季度都有新产能施压，若产能如期投放，预计乙二醇供应压力将激增。供给端建议关注产能投放不及预期导致的预期修正行情。乙二醇需求端：2019年，在上游价格上涨终端需求萎靡之下，聚酯产能投放进度较慢。2020年，尽管受PTA价格下降的影响，聚酯现金流会小幅改善，但预计终端纺织织造行业仍将不愠不火，对聚酯需求拉动有限。根据目前的产能投放计划，聚酯产能投放速度较前两年放缓，产能增速不及供给增速。乙二醇库存端：在乙二醇整体供给过剩，且仍将不断遭受海外有价格竞争力货源的冲击的假设下，我们认为2020年乙二醇整体将呈现累库状态，累库节奏将在较大程度上决定乙二醇价格走势。综上，我们认为2020年乙二醇在供给端面临巨大的产能投放压力，而需求跟进不足，且我国油制乙二醇竞争力远不如中东等地的乙二醇，在产能投放不确定下，我们预计进口冲击仍在，港口存在较大的累库概率。预计乙二醇全年价格波动区间为4000-5000元/吨，操作上建议以偏空思路对待。二、2020年操作建议受制于巨大的产能投放压力，乙二醇远期有供需过剩的预期，从长线来看期价或将不断试探乙二醇的现金流成本，初步预测2020年乙二醇价格波动范围为4000-5000元/吨。对于产业链上下游不同类型的企业建议关注如下机会：对于乙二醇生产企业、贸易企业：建议关注乙二醇港口库存变动，把握乙二醇由去库转累库时逢高布局空单的卖出保值机会。对于乙二醇下游企业、贸易企业：建议关注4-5月乙二醇由累库转去库的时点，尤其是在夏季，因台风天气，乙二醇船货到港存在推迟的现象，届时港口库存或有大幅去库，建议逢低布局多单。对于相关投资公司、公募基金而言：建议关注乙二醇华东港口库存以及国内炼化一体化项目中乙二醇装置的投产进度相机抉择，一般而言当港口处于快速累库或装置投产前，乙二醇价格易跌难涨；当港口库存快速下降或处于低位时，乙二醇或逐步止跌企稳，涨幅高低与现货紧张程度成正比。第九部分 乙二醇行业相关上市公司股票

2018年国内乙二醇产量已经达到1070.5万吨，其中煤制乙二醇产能在441万吨，至2019年10月份国内预投产装置多有延迟，仅有新疆天业10万吨扩产装置投产，产能更新至1080.5万吨，煤制乙二醇产能更新至451万吨/年。2019年1-10月份国内MEG 平均负荷约71.78%，总产量约634.4万吨，相比去年同期增加81.49万吨，增幅约14.73%。 1-10月份煤制乙二醇产量240.3万吨，已几乎接近2018年全年产量的424万吨。 今年总产量主要来源于2018年三季度煤制乙二醇产能投放后的产量释放，截止10月份2019年新增产能多有延迟。国内各工艺的供应情况，最明显的就是煤制乙二醇的产能数据了，由于集中投产， 产能增速明显。 目前合成气制乙二醇实际产量占到全国乙二醇产量的33.58%。 目 前煤制乙二醇产能增加的同时，开工率也有了稳步提升，2018年煤制乙二醇平均 负荷达55.13%。 截止2019年10月份，煤制乙二醇平均开工率66.14%，未来煤 和石油路线将共同催生乙二醇供给的增长，预计近五成的产量由煤制路线贡献 。来源: 中宇资讯

【能源人都在看，点击右上角加'关注'】文/黄平 中国石化化工销售有限公司华中分公司，当代石油石化我国乙二醇市场特色鲜明，消费规模较大，作为煤炭大国，煤化工的发展使我国煤制乙二醇得以规模化发展。在我国煤炭资源丰富的中西部地区，已建成或将建成一大批煤制乙二醇项目。截至2019年底，我国煤制乙二醇产能已达491万吨/年，2020年，还将有近400万吨/年的产能释放。由于该领域技术处于逐渐成熟阶段，因此短期内市场存在产能增速较快但产量增速缓慢的不匹配状态；产能集中在中西部，而消费地集中在华东地区；煤制乙二醇产品质量尚不能完全满足下游聚酯工厂的使用要求，究竟煤制乙二醇是否有竞争力，是一个值得探讨的问题。1我国乙二醇市场现状1.1乙二醇供应情况截至2019年底，我国乙二醇总产能为1159万吨/年。从生产企业性质看，主要以国企为主，中国石化、中国石油、中国海油产能分别为392万吨/年、81万吨/年和80万吨/年，合计占比达48%，中国石化乙二醇产能占国内总产能的34%，是国内最大的乙二醇供应商，在全球排名第三。从乙二醇装置的地域分布看，主要集中在沿海地区，产能高达737万吨，占比达64%（见表1）。近十年来，国内乙二醇的产能产量增幅没有表观消费量大，原因之一是受乙二醇原料制约。传统石化路线乙二醇的核心原料是由石油中得来的环氧乙烷，由于环氧乙烷不宜储存和远距离运输，乙二醇装置都是乙烯工厂配套建设，因此国内乙烯制乙二醇产能主要集中在大型石化企业，而乙烯制乙二醇产能增长只能通过新上大型炼化一体化项目配套来实现，限制了产量快速提升。另一原因是生产成本问题。中东地区生产企业用廉价乙烷裂解原料制造乙二醇，由于生产成本足够低廉，将产品通过海运方式输送到亚洲市场，成本低于国内乙烯制乙二醇成本。国内用石脑油生产乙烯制乙二醇，在原油价格较高而乙二醇价格相对较低时，利润空间较小，限制了国内企业新建装置或扩能的积极性。1.2乙二醇进口情况近5年来，我国乙二醇进口总量一直保持在850万吨左右，对外依存度较高，虽然整体看有缓慢下降趋势，但长期维持在60%左右（见图1）。随着煤制乙二醇技术不断提升，产能将继续扩大，乙二醇对外依存度会逐年下降。从进口来源看，2019年我国乙二醇的主要进口国家有沙特阿拉伯、加拿大、科威特和印度，其中沙特阿拉伯是主要进口来源地，占进口总量的46%，供应商主要为Sabic，MEGlobal，Shell，信实等。1.3乙二醇下游需求结构2019年乙二醇市场需求保持稳步增长态势。从我国市场看，重点仍集中在聚酯领域，而国内聚酯市场经历了前几年的产业结构升级加之淘汰落后产能之后，整体行业将焕发新的生机，近年来国内下游聚酯领域呈现稳步增长，高利润的良性发展为乙二醇的需求注入活力。2019年国内乙二醇总需求量达1800万吨，环比增加7%。从消费结构看，下游聚酯领域依然是目前乙二醇消费的主要领域，约占乙二醇消耗量的92%，另有2%左右的需求量是防冻液；树脂、聚氨酯领域的需求分别占3%和2%，还有1%用于制药领域及其他。2我国煤制乙二醇市场2018年12月以来国内乙二醇市场开始漫长熊市，2019年持续的跌势及几近腰斩的跌幅引爆市场关注度，4月华东港口库存刷新历史峰值，乙二醇低廉价格触及各生产工艺成本线，考验生产厂家成本利润，随后检修装置逐步增加，国内供应压力减缓，行情开始底部调整。2019年均价较2018年大幅下挫34%，多数乙二醇装置处于亏损状态，产能投放严重不及预期。截至2019年12月，国内仅荣信化工40万吨/年的煤制乙二醇装置投产，远小于年初规划的327万吨的计划。从乙二醇产能结构上来看，煤制乙二醇产能占比将逐步扩大。基于我国“富煤、贫油、少气”的能源分布现状，近年来煤化工逐步兴起。按照未来几年我国乙二醇投产计划，煤化工仍占主流，因此煤制乙二醇产能占比有望进一步提升。截至2019年底，国内煤制乙二醇总产能491万吨/年，占国内乙二醇总产能（1159万吨/年）的42%，国内煤制乙二醇企业产能见表2。从煤制乙二醇产能区域分布来看，有356万吨产能集中在中西部地区，主要原因是煤炭资源丰富，煤炭价格低，具有原料成本优势。国内乙二醇产能快速增长期在2020年及以后时期，将以煤制乙二醇为主（见表3）。预计在2020年，国内有超过350万吨煤制乙二醇新建产能陆续投放市场，届时煤制乙二醇产能将达到841万吨/年，约占总产能的56%，占据国内乙二醇总产能的半壁江山。3我国煤制乙二醇产品竞争力分析目前我国乙二醇存在巨大资源缺口，国内产量暂不能满足需求，2019年乙二醇对外依存度为55%，未来几年仍将需要大量进口。石油路线乙二醇产能增长只能通过新上的大型炼化一体化项目配套来实现，限制了其产量快速提升，2019年以后3年内，国内仅有3套共180万吨的新建产能陆续投放市场。煤制乙二醇是否能够顺利发展，取决于其本身是否具有竞争力，主要体现在生产成本、产品质量和物流方式3个方面。3.1生产成本除煤制乙二醇因产品质量尚不能完全满足于聚酯行业要求外，国内乙二醇的竞争主要是价格竞争，价格竞争优势直接来源于生产成本。目前国内生产乙二醇主要有：乙烯制、石脑油制和煤制乙二醇，也就是石油路线和煤路线制乙二醇。3.1.1石油路线生产成本分析石脑油制法计算方式采用美元计算，计算公式按目前国际上通产算法，其中乙二醇外盘成本＝0.81×石脑油价格＋150美元/吨，2018年石脑油制乙二醇平均利润262美元/吨，目前石脑油制乙二醇成本约5060元/吨（石脑油价格为614美元/吨，美元中间价为7.05）。乙烯制法计算方式换算成人民币计算，计算公式按目前国际上通产算法，乙二醇内盘成本＝0.605×东北亚乙烯价格×1.13×1.01×人民币汇率＋1000元/吨，2018年外采乙烯制乙二醇平均利润375元/吨，近期由于乙烯价格大幅下跌，乙烯制乙二醇利润回升，目前乙烯制乙二醇成本约4920元/吨（东北亚乙烯价格为805美元/吨，人民币汇率为7.05）。3.1.2煤制路线生产成本分析甲醇制乙二醇成本的计算方法：1.74×甲醇价格＋1500元/吨，2018年甲醇制乙二醇平均利润372元/吨，但2020年以来因乙二醇价格下跌，导致甲醇制乙二醇亏损严重，目前甲醇制乙二醇成本约5154元/吨（甲醇价格2100元/吨）。煤路线成本核算以20万吨/年乙二醇项目为基准，假设装置100%开工运行，同时，内蒙古地区以褐煤为原材料（消耗量为5.6吨/吨产品），中部地区（山西、河南）以无烟煤为原材料（消耗量为3.2吨/吨产品），此外，由于乙二醇主要消耗区域是我国东部地区，而煤制乙二醇企业在西北地区居多，乙二醇运输成本高。2018年9月以来，随着乙二醇价格的大幅下跌，煤制乙二醇的利润大幅压缩，目前煤制乙二醇的成本区间在3950~4200元/吨（不含运费）。从表4看出，煤制乙二醇到达华东地区的价格为4500~5000元/吨，随着工艺成熟，生产稳定，生产负荷提高，成本还会下降，相比石油路线的乙二醇具有一定的成本优势。3.2产品质量目前，煤制乙二醇主要是在杂质方面与乙烯制乙二醇有差距，导致下游聚酯行业不能大规模应用。国内几种煤制乙二醇代表工艺的质量指标见表5。从表5看出，煤制乙二醇主要指标都能达到国家标准，但整体质量与乙烯制乙二醇还有差距，特别是色度和紫外透光率这两项比较重要的指标差距较大，这也与煤制乙二醇含有的杂质成分有关，对下游的纤维染色造成困扰。3.3物流方式目前，我国乙二醇产品的主要运输方式有4　种：铁路（坦克罐到门）、铁路（槽车到站）、公路和水运。1）铁路（坦克罐到门），目前国内大部分煤制乙二醇都采用坦克罐铁路运输到距客户较近的火车站，然后卸下坦克罐再汽车运到客户储罐，卸空后再返空。每个坦克罐约装26吨。该运输方式的优势点是门到门，缺点是装载量少。2）铁路（槽车到站）是液体产品最传统的运输方式，但目前工厂和客户所在地具备铁路到站和接卸资质的较少。目前只有中韩石化、四川彭州、燕山石化等极少几个大型国企具备发运条件，煤制乙二醇都不具备槽车发运条件。这种运输方式优点是发运量大，一个槽车可装56~68吨，缺点是需发运和接卸站点，不能门到门，另外还需自备槽车。3）公路是当前中短距离最常用的运输方式，适合在600千米范围内运输。运距过长，则运输费用不具有经济性。4）水运是当前乙二醇最经济的运输方式。优点是运费低、运量大，缺点是只能到达有需要的港口，且港口必须具备装卸乙二醇的条件。目前企业应用水运的煤质乙二醇只有中国石化湖北化肥分公司。由于下游靠近港口，能接卸船舶的聚酯工厂少，所以水运到主流港口，还需进罐和进行公路转运。综上所述，铁路（坦克罐到门）的运输方式是煤制乙二醇最主要的运输方式，具有中长距离运输和门到门的优势，也是一种竞争优势。4结论1）我国是煤炭资源大国，煤制乙二醇发展迅速，竞争优势主要体现在成本优势和物流到厂。劣势主要体现在产品质量竞争力还不强，质量还有很大改进空间，以及物流运距远，小批量运输制约。2）2019年国内乙二醇的消费量达到1800万吨，进口量约为1005万吨，对外依存度仍达5%，且今后几年，聚酯行业还处于扩产周期中，供需缺口近几年还将加大，煤制乙二醇仍具有广阔前景。3）近两年，煤制乙二醇迅速发展，2019年煤制乙二醇产能占国内总产能的42%。国内乙二醇总产量同比增长33%，其中，煤制乙二醇产量环比增加76万吨，增幅达39%，高于乙烯制乙二醇。4）受制于煤制乙二醇产品质量问题，下游聚酯行业应用还比较谨慎，部分民营企业掺用比例较高，但国营企业仍不愿提高用量，仅在常规品种上使用煤制乙二醇，在质量提高和下游应用推广上还有很长的一段路。煤制乙二醇生产厂家应寻求与下游企业合作，在当地建设聚酯工厂，或自己配套建厂，在周边地区消化，避免长距离运输至华东地区。同时，与下游大型聚酯企业合作，共同攻克难题，改进产品质量，提高煤制乙二醇的市场竞争力。免责声明：以上内容转载自能源情报，所发内容不代表本平台立场。全国能源信息平台联系电话：010-65367702，邮箱：hz@people-energy.com.cn，地址：北京市朝阳区金台西路2号人民日报社

截止到2020年第三季度为止，国内乙二醇产能1401.6万吨，其中煤制产能529万吨，占总产能37.74%，石油制产能780.6万吨，占总产能55.69%，甲醇制产能92万吨，占总产能6.57%。今年前三季度新增产能225万吨，预计全年新增产能465万吨，年内产能达1661.6万吨，产能增速39.52%。今年新增产能多为大炼化和联产化装置，其中今年恒力石化2条石油制路线（90+90万吨）全面投产对市场供应端影响较大。到2021年乙二醇预计新投装置产能在647万吨，届时国内乙二醇总产能将达到2298.6万吨，预计产能增速达到38.94%。国内供应总量预计将达到2156.8万吨，其中卫星石化21年新投产能182万吨，将会极大的冲击市场。然而下游聚酯产能增速放缓，预计到20201年国内聚酯产能达6833.5万吨，对乙二醇需求量为1889.79万吨。可以看出，到2021年乙二醇供过于求的局面仍在加剧。而从产能出清角度来看，当前市场价格下煤制乙二醇开工率在51.54%，部分工艺较为先进的煤制工厂在当前价位下仍有利润空间。而且新增煤制装置多以联产为主，抗风险能力提升，所以短时间内难以出现大规模的产能出清情况，乙二醇市场转向供需平衡仍有较长的路要走。综合来说，宏观方面仍有原油以及中美贸易关系的不确定性，令市场担忧。而且由于短时间难以落后产能淘汰，2021年仍旧会延续供过于求的局面。后续仍需关注新增产能投放进展，以及“新肺炎”疫情是否会成为常态化病情延续到2021年。

日前，由陕煤集团打造的煤炭分质利用制化工新材料示范项目一期180万吨/年乙二醇工程，在陕西榆林正式开工。作为全球在建最大的煤制乙二醇装置，项目从设计之初便备受关注，总投资高达219亿元。重金砸入煤制乙二醇行业者，远不止陕煤一家。记者梳理发现，仅在7-8月，就有数十个项目公布最新进展，或成功签约、或动工开建、或进入试车，且无一不是落户地区的重点工程。企业投资热情、地方重视程度可见一斑。不过，与上游热度形成鲜明对比的，却是下游行情跌跌撞撞。上半年，全国乙二醇现货价格一路下滑，现已跌至约4500元/吨。相比1年前8000元/吨的高价，降幅超过40%，且暂无止跌趋势。快马加鞭的发展之下，部分专家认为产能过剩风险初显，行业需理性应对。煤基路线具备竞争力下游价格却遭腰斩需求旺盛、进口量大，以及来自煤基路线的自身优势，共同推动煤制乙二醇项目遍地开花。记者了解到，作为典型的消费大国，我国对乙二醇的表观需求量逐年增长。2018年，全国总需求达到1660万吨，其中进口量约为995万吨，国产自给率尚不足一半。“预计到2020年，我国乙二醇需求量将达1750万吨，届时仍有约900万吨供应缺口。”石油和化学工业规划院能源化工处处长王钰认为，短期内，依赖进口的局面难以扭转。在此推动下，动辄百万吨级的项目不断涌现。除了传统石油乙烯法路线，煤制乙二醇大有后来居上之势，产能占比已超过总产能的40%。王钰举例，若以国际油价80美元/桶计算，我国煤制乙二醇成本约为4800元/吨，路线成本超过6700元/吨，进口乙二醇成本在4100元/吨左右。“相比进口，煤制乙二醇竞争性偏弱，但较传统路线有着很强的竞争力。”多位业内人士也向记者证实，由于资源禀赋契合、工艺相对简单、技术更新较快，煤基路线具备稳定盈利能力，前期凡有项目投产的企业几乎全部盈利。石油和化学工业规划院副总工程师刘延伟透露，2018-2020年，新增煤(合成气)制乙二醇项目还有27个，合计产能1090万吨/年。然而，一度“走红”的态势近期却生变数。万得数据显示，全国乙二醇现货价格已由去年7月约8000元/吨，跌至目前的4500元/吨左右，降幅达到40%。第三方机构金联创也称，上半年乙二醇价格跌跌不休，市场连续跌破几个重要支撑位，价格甚至刷新2016年以来的新低。“下半年，究竟延续弱势探底还是走出价格洼地，成为市场关注的焦点。”依赖进口不代表国内市场没有过剩风险一边是需求在即、缺口犹存，一边却出现持续跌价的现实，行业未来走向何方？对于纷纷上马的新项目而言，市场真的“蓝海”生变？在中讯化工信息研究院分析师崔军看来，上述情况并不矛盾。“我国乙二醇的消费量大，长期未能摆脱进口，这是事实。但有进口，不代表国内市场就没有过剩风险。一方面，煤基路线面临来自进口产品和石油路线的双重竞争，尤其在部分下游领域，目前更愿意接受传统路线制乙二醇，煤基产品暂时无法做到完全替代。另一方面，在可替代量就这么多的情况下，项目越上越多、发展越来越快，煤制乙二醇自身也存在激烈角逐。”就上游生产而言，包括石油基、煤基路线在内，国内在建、拟建的乙二醇项目现有60多个，年总产能接近3000万吨，近3-5年将迎来集中投产。换言之，眼前缺口将被逐渐填补。“这个数字非常巨大，产能扩张非常快。但同时，煤制乙二醇去年的平均开工率只有51%左右。这个数字为何这么低？”中科院福建物质结构研究所应化研究中心主任姚元根直指要害。此外，下游市场认知度、接受度有限，也埋下产能过剩隐患。一位不便具名的业内人士坦言，对比石油基产品，煤制乙二醇虽有成本优势，但产品性能、杂质含量等关键因素仍存在差异，二者质量不能完全等同，企业担心煤基产品会影响生产。也正因此，下游更愿意接受石油基路线。“同为乙二醇产品，下游对煤制乙二醇的收购单价长期低于石油基产品，平均价差达到100-200元。即便接受，煤制乙二醇在下游生产的混掺比例也迟迟上不去，最低时候只有20%-30%，有些下游生产直接不予混掺。”该人士称。面对内外竞争项目先要算好“成本账”“需求大、缺口大，市场看好这类项目在情理之中，企业追捧也是正常的。我们也要看到，随着产量逐年上升，支撑乙二醇价格高位的因素将越来越薄弱。未来，煤制乙二醇定是一个完全市场化竞争的产业，谁的质量好、成本低，谁将更具竞争力。”结合现状，王钰提出判断。王钰认为，除了技术可靠、质量稳定，以及与市场顺畅衔接，原料对竞争力的影响将越来越重要。“没有掌握自己的煤炭资源、需要依靠市场采购的企业，未来要慎入乙二醇项目。”石油和化学工业规划院副总工程师韩红梅也称，在建成投产加速的情况下，后续项目更应密切地关注市场供需动态及竞争关系的变化，尤其算好成本账。“我认为，在充分考虑各项成本要素的前提下，乙二醇项目的完全成本若不能进入行业前30%，后续则不宜再投资建设。”围绕项目本身，姚元根告诉记者，由于煤制乙二醇的现有路线大体相同，设备配套也存在同质现象，技术升级换代仍将直接影响产品产量、产率，“首先要追求技术的精益求精”。针对接受度问题，下游正在从抵制、压价走向目前接受度有所提高。“建议下游联合起来进一步开展试验，确保煤制乙二醇技术下游真正应用起来。建立应用试验和产品检测的国家标准，对乙二醇杂质逐个进行分析，找出到底哪些因素在影响产品质量。”“即便未来达到产用平衡，新项目也不是不能发展。好比目前，一些传统煤化工项目仍有新上投产。产能不饱和时，技术先进、成本越低的项目越有利润；产能趋于饱和，自身具备充分竞争力，项目才可应对风险。”王钰表示。（文章来源：中国能源报）

“十四五”行业发展整体呈现上升趋势-现代煤化工行业项目可行性研究报告1、现代煤化工行业“十四五”规划指南1.1发展成绩和突出问题（一）现代煤化工行业范畴；现代煤化工是以煤为原料，采用先进技术和加工手段生产清洁染料和化工产品的产业。主要包括煤制油、煤制天然气、低阶煤分质利用、煤制烯烃、煤制乙二纯、煤制甲醇和氢能。（二）现代煤化工行业的地位和作用。现代煤化工是促进煤炭清洁高效利用和油气补充的重要方式，是国家能源生产和消费革命的重要内容。截至2019年底，我国煤化工产业的原料煤转化量约1.55亿标准煤，约占煤炭消费量的5.6%。现代煤化工2019年产能和产量（三）现代煤化工行业“十三五”主要成绩1）行业整体规模持续增长。2015-2019年，现代煤化工行业整体规模保持持续增长态势。煤制油、煤制天然气、煤制甲醇、煤制烯烃、甲醇制烯烃、煤制乙二醇年均增长率分别为35.8%、13.2%、6.6%、21.5%、12.4%、19.5%。2）生产运行水平不断提高。从2015到2019年，现代煤化工行业开工率持续增长，资源能源消耗不断下降。直接液化、间接液化、煤制天然气的综合能耗、原料煤耗、新鲜水耗已达到或好于国家标准要求。煤制烯烃甲醇消耗下降至3.1吨/吨烯烃，水耗下降至14.5-24吨/吨烯烃。煤制乙二醇方面，乙二醇能耗由3吨标煤下降至2.6吨标煤，加氢催化剂寿命从2000小时提高到5000小时，DMO反应器单台能力由5万吨/年提升至10万吨/年，乙二醇合成反应器单台能力由5万吨/年提升至10万吨/年。3）综合技术水平国际领先。①大型煤气化技术已得到广泛应用；②直接液化技术实现长周期商业运行；③低温费托合成技术进一步优化示范；④高温费托合成技术产业化示范成功；⑤自主甲烷成套技术研究实验取得阶段成果；⑥甲醇制烯烃技术经商业验证成熟可行；⑦合成气制乙二醇自主化技术不断应用；⑧智能工厂建设逐步推进。4）煤制化学品行业贡献增强。①煤（甲醇）制烯烃2019年产量占比21.5%，消费量占比19.7%，成为石化烯烃的重要补充。下游以聚烯烃产品为主，东部沿海高VA含量EVA和环氧乙烷衍生物等得到应用；②煤制乙二醇行业占比快速提高，2019年产量占比41%；消费量占比17.8%，产品质量逐渐向好，产品在纤维级聚酯、瓶级聚酯、长纤和短纤领域得到了应用，个别领先企业瓶级聚酯可全部使用煤制乙二醇；③煤制甲醇成为生产主体，2019年煤制甲醇产量占甲醇总产量比例为83.3%，其中采用先进煤气化技术的产能占比61.9%，产量占比75.5%。同时，2015-2019年淘汰落后产能745万吨/年，退出企业135家。5）清洁生产和环保水平提高。①高难度污水处理技术、高效酚氨回收、含酚废水、高盐水技术逐步完善，酚氨回收工艺走向成熟，粉煤气化污水“近零排放”基本成熟。②承受了污染物排放最严要求考验，部分项目率先执行了超低排放，西部地区执行污水”近零排放“，废渣综合利用率逐步提高。6）相对集约发展格局形成。“十三五”期间初步形成了以“三西+宁夏”为核心，以新疆青海为补充，以东部沿海为外延的产业发展格局。（四）现代煤化工行业面临的主要问题1）多数煤化工项目运行艰难，受油气价格下跌赢下大；2）示范项目进展缓慢，技术升级示范任务难以落实；3）煤制乙二醇产能提速，技术经济风险犹存；4）资源环境安全约束加强，配套条件落实难度大；5）煤灰渣处置和综合利用成为清洁生产新难点。1.2关注重点和行业热点1）现代煤化工如何在低油价下运行：如果油价长期运行于30-50美元/桶，现代煤化工行业将持续承受经济性压力。行业焦点1：现代煤化工能在多大程度上通过技术进步和强化管理而抵御低油价冲击。现代煤化工对低油价的承受能力2）煤制油气技术储备和产能储备功能如何落实。低油气价格走势预期严重影响着煤制油气产业前景的判断，迫于市场竞争压力，部分油气产能不得不转产或联产化学品，产能储备功能受到影响。煤制油气示范项目仍自行筹划，适应市场竞争，谋求生存和发展空间。行业焦点2：煤制油气产业如何同时满足“国家需要”和“市场需要”的双向要求是行业关注的焦点。3）煤制烯烃如何推进产业升级和产业融合发展。煤制烯烃的下游与石化烯烃市场接轨，而石化烯烃目前成长快速，进口烯烃及下游产品的竞争力强，煤制烯烃面临着双重冲击。行业焦点3：煤制烯烃如果尽快、更好地形成西部烯烃化学品供应中心、引发西部特色有机原料和化工产品市场，带动下游产业聚集发展。4）煤制乙二醇如何快速提质增效和找准市场定位。煤制乙二醇投资加速，但难以抵抗石化乙二醇和进口乙二醇的激烈竞争，2020年上半年，煤制乙二醇整体开工率30-40%，行业运行压力巨大。目前煤制乙二醇市场定位尚不确定，东部沿海新一轮石化乙二醇由化纤巨头建设，煤制乙二醇进入聚酯市场收窄。行业焦点4：煤制乙二醇如何快速突破技术瓶颈、提质增效降成本，找准目标市场。5）低阶煤分质利用大型化技术成熟度和应用前景如何。低阶煤分质利用是低阶煤清洁高效利用先进方式，但百万吨级大型化关键技术的工业化应用难度大，多种技术路线经尝试后仍存在瓶颈难以打通，升级示范难度大。行业焦点5：百万吨级清洁高效低阶煤分质利用示范技术如何真正实现产业化。低阶煤探明储量大6）纯氢新能源产业如何定位和建立产业体系行业焦点6（甲醇燃料）：甲醇燃料如何走向正规化、专业化；如何消除公众认知误区；如何构建科学、高效、清洁、安全、现代化的甲醇经济产业体系；行业焦点7（化工氢）：如何认识化工氢阶段性作用，发挥化工氢产能经验和技术经验，如何突破氢纯化和储运制约，如何提高氢产业经济性。1.3市场环境和发展趋势1）煤制油气作为自主可控后备能源生产方式。我国已成为第一大原油进口国和天然气进口国，原油和天然气消费数量、进口数量、对外依存度逐年攀升，油气供应安全保障任务紧迫。从能源基础、国家能源战略和能源安全需求看，煤制油气可作为自主可控后备能源生产方式之一。2）石化化工供需结构快速转换：国内千万吨炼化一体化集中投产，2025乙烯自给率73%，丙烯自给率90%；国际上乙烯原料格局不断优化，美国新增乙烯超过1000万吨/年，中东炼化规模不断增长。3）低油价带动石化产业价值链重构。现代煤化工固定成本高，低油价下产品价格下降，直接影响生产效益，导致大面积亏损。4）醇氢能源拓展现代煤化工新领域。①国际甲醇能源应用领域不断开拓。甲醇车用燃料已在丹麦、英国、冰岛、以色列、印度、新西兰等国家开始应用。我国“四省一市”试点成功并加快推广，贵州甲醇汽车已近万台，西安甲醇汽车达8000台以上。IMO限硫令引导甲醇船用燃料替代航运燃料油，双燃料甲醇运输船得到应用，49000吨船舶采用两冲程双燃料发动机制造，可以使用甲醇和传统船用燃料。②氢能成为全球低碳经济重要方向；③我国氢能产业开始起步。5）资源环境约束加强，增大环保投入是必然。从资源环境的约束看，“十四五”期间的约束一定会越来越强，面对水资源、大气超低排放、VOCs治理、固体废物、危化品管控等多个方面的严格要求，现代煤化工必然将加大投入来应对严格的环保安全要求。1.4发展重点和实施路径（一）现代煤化工“十四五”发展方向：1）从追求发展数量，转变到追求发展质量；2）以提高产业竞争力为目标，适度发展；3）加强现代煤化工创新技术研发，寻求技术突破（二）现代煤化工“十四五”发展定位。1）煤制油气——技术储备+产能储备；2）低阶煤分质利用——技术攻关为主，稳步推进百万吨级产业化示范；3）煤制烯烃——市场化为主，优化产业结构和产业布局；4）煤制乙二醇——市场化为主，适度发展；5）煤制甲醇——具备竞争优势，拓宽能源用途，适度发展；6）化工氢——发挥技术实习，跟随需求，产业融合互补发展。（三）现代煤化工“十四五”发展任务1）优化完善现有工厂生产运行。①继续推动已建成的现代煤化工工厂优化完善，实现满负荷连续、稳定、安全、清洁生产运行，降低生产成本。②持续提高生产运行管理水平，运用智能化、工业物联网等工具加大力度管控生产过程，提升运行效率，持续降低能耗、水耗和污染物排放；③持续进行技术改造和工程优化，深入开展工厂填平补齐、挖潜改造，持续提升资产整体价值和利用效率。④积极谋划产品结构升级。煤直接液化开发高品质、特种用途油品，油煤渣开发等高级道路沥青；煤间接液化开发直链α烯烃系列产品、费托蜡系列产品；煤制烯烃积极开发高端产品，发挥多品种牌号生产线作用；煤制乙二醇开发冲压瓶用、长纤聚酯用、高档聚酯用产品。⑤强化市场开拓和客户服务。⑥深入开展行业对标管理。⑦适时开展重点项目后评价。2）稳步开展产业技术升级规范①煤制油直接液化：a）围绕节水、环保、碳减排二害产品增值，开展工艺技术及设备、智能化及数字化控制、特殊机泵、阀门、低温/高温材料以及特种油品的研发与升级示范。b）持续的完善技术装备水平。c）改善项目经济效益。②间接液化：a）优化提升催化剂性能和提高特点产品效率；b）适时开展高温费托技术示范，新型铁基、钴基吠陀合成催化剂进行工业试验；c）进一步提高费托合成核心技术指标，提高烯烃、含氧化合物等化学品产率，实现清洁油品与高附加值精细化学品联产、能化结合示范；d）推进有条件的煤制油项目或煤油共炼项目开展示范升级。③煤制天然气：a）继续开展煤制天然气核心技术和通用技术装备的升级示范；b）推进固定床和气流床组合气化技术的应用；c）开发具有自主知识产权的甲烷化成套工艺技术，开展10亿立方米/年及以上规模的工业化示范；d）以大幅提高合成气中甲烷比例为目标，推动催化气化、加氢气化技术研发和实验示范；e）结合天然气管网改革进程，落实天然气调峰功能；Ⅵ推进有条件的煤制天然气项目示范升级。④低阶煤分质利用：a）针对大规模煤炭分质利用普遍存在的后续气体处理难度大、焦油含尘量高、气液固分离难度大等问题开展工程示范；b）加强热解与气化、燃烧的有机集成，开展煤焦油分质转化技术研究和百万吨级工业示范；c）开展中低温煤焦油教工利用生产化工新材料示范；d）开展半焦绿色增值应用示范；d）开展油、气、化、电多联产的升级示范；e）适时推进有条件的低阶煤分质利用项目开展升级示范。⑤煤制烯烃：提升系统集成化水平，提高资源能源利用率，继续减少污染物排放，应对更严环保要求，推进烯烃下游产品高端化、绿色化。3）升级发展煤制化学品产业①煤制烯烃：a）引导开发西部有机原料和化学品市场；b）拓展下游产品方案；c）推进节能减排类产品方案（煤制烯烃+氧氯化法聚氯乙烯，双氧水法环氧丙烷、双氧水法环氧氯丙烷）煤制烯烃拓展下游产品②煤制乙二醇：a）找到影响产品质量的关键因素和改进措施，提高产品质量和质量稳定性；b）认真总结前期产业化项目建设经验和运行经验，提升系统集成优化水平，推动产业技术升级；c）重点解决单系列反应器放大、优化反应热平衡、提高系统集成水平，降低能耗、物耗和排放；d）依托重大工程，推动关键技术装备、催化剂新突破；e）面向高端市场需求，改进产品质量，逐步跨入长纤、出口聚酯、高档瓶级聚酯等高端市场；f）合理控制产能增长速度，在保证新建产能具有竞争力的前提下稳步推进；g）以技术创新为引领，构建以合成气制乙二醇为核心的多联产方案，联产碳酸二甲酯（DMC）、聚乙醇酸（PGA）等高端产品。③煤制碳一化学品：a）以煤制甲醇为基础，面向醋酸、甲醛、碳酸二甲酯等方向，延伸发展醋酸乙烯、聚甲醛、甲基丙烯酸甲酯（MMA）、季戊四醇等有机原料、化工新材料和高端电子级产品；b）选择先进成熟、环境友好技术路线，带动传统碳一化工产业升级；c）面向塑料污染治理、可降解塑料发展提速趋势，发展碳一化工环保产品。4）推动建立煤制燃料能源战略储备体系。①面向能源技术产被和产能储备定位；②研究落实作为油气储备设施的产业功能；③研究开发费托特色化学品可行性方案。5）稳步推进现代煤化工产业示范区建设。①协调现代煤化工产业示范区的外部支撑条件，落实用地指标、用水指标、环境总量指标、能耗指标等；②在满足黄河流域高质量发展和生态环境红线要求前提下，完善现代煤化工产业示范区总体规划；③结合全国大型煤炭基地开发，构建现代煤化工产业体系，推进现代煤化产业示范区可持续发展。6）逐步构建醇氢新能源供应网络①甲醇经济：a）推进大型甲醇能源基地建设，积极开拓甲醇能源应用领域；b）逐步构建基地化、大规模、低投资高水平的甲醇产能布局；c）全面推动甲醇产业的技术升级和产能升级；d）加强甲醇汽车、甲醇锅炉、甲醇船舶燃料、工业及民用燃料领域的应用规范性；e）带动甲醇能源装备制造业发展；f）推动建立完善的甲醇经济体系。②氢能产业融合发展：a）发挥化工行业氢气技术基础，将化工专业技术人才力量运筹、管理、服务于氢能产业，加强氢纯化与检测、氢储运设施、氢能基础设施（加氢站）等关键技术和装备开发，助力氢能产业成长；b）开展可再生能源制氢与化工产业融合发展示范，以可再生能源制氢助力“绿色零碳化工”。7）加强产业创新和技术创新。①研发新一代煤气化技术，加强催化气化、加氢气化等创新技术研发和产业化示范；②研发合成气一步法制化学品技术，合成气一步法制烯烃、合成气一步法制乙二醇等；③研发制氢新工艺：研发低阶煤分质利用技术；研发更加节能高效的碱性水电解制氢（AEC）技术和高效装备，研发质子交换膜水电解制氢（PEMEC）、固体氧化物水电解制氢（SOEC）等新技术和高效装备。低阶煤分质技术研发方向8）推进产业融合和一体化循环经济建设。探索形成以现代煤化工为核心的油气化电多联产新模式，探索于煤炭、冶金、电力、纺织等产业融合发展，提高煤炭转化整体效益和清洁高效利用水平。现代煤化工行业项目可行性研究报告编制大纲第一章总论1.1项目总论1.2可研报告编制原则及依据1.3项目基本情况1.4建设工期1.5建设条件1.6项目总投资及资金来源1.7结论和建议第二章项目背景、必要性2.1项目政策背景2.2项目行业背景2.3项目建设的必要性2.4项目建设可行性分析2.5必要性及可行性分析结论第三章市场分析及预测3.1行业发展现状及趋势分析3.2我国现代煤化工行业发展现状分析3.3项目SW0T分析3.4市场分析结论第四章项目建设地址及建设条件4.1场址现状4.2场址条件4.3建设条件4.4项目选址4.5结论第五章指导思想、基本原则和目标任务5.1指导思想和基本原则5.2建设目标和任务第六章建设方案6.1设计原则指导思想6.2基本原则6.3项目建设内容6.4核心工程设计方案第七章劳动安全及卫生7.1安全管理7.2安全制度7.3其它安全措施第八章项目组织管理8.1组织体系8.2管理模式8.3人员的来源和培训8.4质量控制第九章招标方案9.1编制依据9.2招标方案9.3招标应遵循的原则第十章投资估算及资金筹措10.1投资估算编制依据10.2工程建设其他费用10.3预备费10.4总投资估算第十一章财务分析11.1评价概述11.2编制原则11.3项目年营业收入估算11.4运营期年成本估算11.5税费11.6利润与利润分配11.7盈亏平衡分析11.8财务评价结论第十二章效益分析12.1经济效益12.2社会效益12.3生态效益第十三章项目风险分析13.1主要风险因素13.2项目风险的分析评估13.3风险防范对策第十四章结论与建议14.1结论14.2建议一、财务附表附表一：销售收入、销售税金及附加估算表附表二：流动资金估算表附表三：投资计划与资金筹措表附表四：固定资产折旧估算表附表五：总成本费用估算表附表六：利润及利润分配表附表七：财务现金流量表服务流程：1.客户问询，双方初步沟通了解项目和服务概况；2.双方协商签订合同协议，约定主要撰写内容、保密注意事项、企业相关材料的提供方法、服务金额等；3.由项目方支付预付款（50%），本公司成立项目团队正式工作；4.项目团队交初稿，项目方可提出补充修改意见；5.项目方付清余款，项目团队向项目方交付报告电子版；另：提供甲级、乙级工程资信资质关联报告：现代煤化工行业项目申请报告现代煤化工行业项目建议书现代煤化工行业项目商业计划书现代煤化工行业项目资金申请报告现代煤化工行业项目节能评估报告现代煤化工行业行业市场研究报告现代煤化工行业项目PPP可行性研究报告现代煤化工行业项目PPP物有所值评价报告现代煤化工行业项目PPP财政承受能力论证报告现代煤化工行业项目资金筹措和融资平衡方案

来源：新浪财经4月7日，大商所、中国石油和化学工业联合会（下称“石化联合会”）共同主办的“2021中国化工产业（衍生品）大会”在杭州举办。中化国际化工原料事业部总经理赵军发表主题演讲《全球竞争格局下的中国乙二醇发展趋势分析》。中化国际化工原料事业部总经理 赵军以下为现场速记：我们对乙二醇做了分析，是从原料端乙烷、丙烷包括石脑油一直到乙烯，往下面到EO到乙二醇的趋势做了分析，我们跟大家分享。这里面其实是这样的情况，对于乙二醇来说，主要是从环氧乙烷过去，环氧乙烷原料就是乙烯，乙烯原料油很多种，以前是通过炼化一体化通过石脑油过去，包括卫星石化是从乙烷作为路线可以过去，包括万华化学、宝莱这些公司是用丙烷作为原料裂解以后生产乙烯，往下可以做到环氧乙烷到乙二醇。除此之外还有煤头路线，所以这里面乙二醇的产品还是蛮特殊，因为原料来源相对以前来说越来越丰富了。往下的话，它的用途会比较单一，主要是在聚酯行业比较多。我们可以分三个部分：1.乙烯产业分析；2.环氧乙烷分析；3.中国乙二醇分析。一、乙烯产业分析从全球来看，基本上可以看到环氧乙烷通过乙烯来生产，乙烯的原料、工艺主要是通过蒸汽裂解，就是你把不同原料放入炼炉里面，包括石脑油，轻的石脑油可以直接到乙烯和丙烯，如果用乙烷就可以到乙烯，包括丙烷。这些工艺主要是通过蒸汽裂解生产乙烯，乙烯往下往聚乙烯、乙二醇等产品发展。所以，从工艺来看，蒸汽裂解是最主要的生产乙烯的工艺，而从环氧乙烷到乙二醇的路线来说也是最重要的路线，我们会讲到从整个乙二醇的定价来说，也是遵循油到石脑油到环氧乙烷的路线进行定价。对于蒸汽裂解而言，我们看到上面四个部分，就是乙烷、丙烷、丁烷以及轻质化的石脑油，这是通过蒸汽裂解以后生产乙烯最主要的路线。这四个产品，可以从全球来看我们做了分析。在这里面我们关注三个地区：1.北美，主要是美国；2.中东，除这两个地区就是东北（中国）。在美国而言，我们可以看到整个乙烷的全球产量在2025年占到一半，我们知道乙烷到乙烯是最经济的路线，这也是为什么很多企业从美国买乙烷到中国进行裂解生产乙烯，往下做不同的产品。除此之外就是丙烷，我们看到蓝色区块就是丙烷在全球2025年占到36%。可以看到这个柱子就是在2020年到2025年，就是2025年相对于2020年来说乙烷有将近700万吨的出口增量，丙烷有1100万吨的出口增量，这是美国当之无愧的轻质化原料出口大国。我们看到中东地区，虽然乙烷1/3的产量占比，但是出口为0，因为中东地区乙烷限制出口，主要是因为乙烷在中东地区已经开始变得枯竭，而在美国是因为天然气不断勘探以后，乙烷量比较大。除此之外是丙烷，中东的丙烷在全球2025年占22%，但是它的出口增量可以看到2025年相对于2020年只有400万吨的出口增量，也就是说像丙烷脱氢或者丙烷蒸汽裂解，包括万华或者宝莱公司做产业路线，其实你不得不考虑多元化的采购路线，一方面我们知道中东的增量有限，如果只是从单一地区买原料的话，可能会存在一定的风险，所以说必须有一些组合，这就是为什么现在有很多公司会考虑从美国买丙烷。当然，也有很多地缘政治的影响包括贸易战会不会在未来会恶化，这对整个采购成本会有增加。丙烷成本一增加，如果蒸汽裂解的话，也会不断推高乙烯生产成本。回到中国，对于中国而言，对于乙烷和丙烷都是负值，出口量为负，所以要进口，所以一方面我们估计到2025年中国主要是从美国，因为其他地方没有乙烷的出口增量，大概有500万吨采购量。其实，我们知道卫星石化大概有300多万吨量通过长约进行锁定。目测来看，目前是200万吨进口增量来自于美国，主要是从中国区进行采购。除此之外，我们也估计丙烷的量在今天的1400万吨的进口基础上，还会再额外增加1000万吨，其实这是比较保守的估计，这也要看中国丙烷装置的投产节奏和产能释放情况。实际上，我们估计会远大于1000万吨的量。因为我们也知道万华230万吨的丙烷，宝莱220万吨，合在一块就是450万吨，你还要上这么多丙烷脱氢装置，包括一期、二期、三期。简单来看，我们认为丙烷在某种意义上，我们认为资源从中东过来存在一定的风险，是不够的。而且从全美来，它的出口增量能不能跟中国的需求增量进行匹配。所以在这里面的格局是什么？对于未来来说，出口的增长只能从美国过来，中东经过这么多年的演化以后，已经没有过多的能力负担中国大发展的需求增长。除此之外，对于东北亚地区，除了日本、韩国以及中国台湾这些地区，其实已经没有什么增长，增长主要来自于中国。所以在中国，不光是乙二醇，还包括聚乙烯、丙烯、PP等产品其实都是在不断增长。这么大的增长就需要不断采购原料。今天主要讲乙二醇，除了煤制乙二醇路线以外，我们会讲到它的有效产能增量是有限的，主要还是通过乙烯法的路线来生产乙二醇。从全球来看乙烯，大家都在关注大炼化，包括恒力、浙石化、中东炼化等企业，包括惠州炼化这些一期二期三期的，其实我们可以看到这些企业都是大炼化。在全球来说，其实趋势刚好相反，是以乙烷和丙烷、丁烷等轻质化的原料（轻烃）作为蒸汽裂解来生产乙烯。到2025年全球有将近2亿多吨的产量，实际上有一半来自于乙烷，有一半来自于石脑油。除此之外，就是一些瓦斯油、MTO、CTO，其实非常有限。往下做，可以看到对于环氧乙烷而言其实有一定的增长，但它的趋势不如聚乙烯，无论是HD、LD还是LLD，主要是因为这些聚烯烃的产品相对而言运输比较方便，存储也比较方便。而到环氧乙烷，其实运输难度非常大，基本上只能通过车运，所以它在大洲之间的贸易近乎于0，主要在荒原几百公里之内用槽罐车进行运输。其实，我们也可以看到现在越来越多的企业往下做一体化，不太可能有环氧乙烷省内的运输。从乙烯的产能占比可以看到对于东北亚地区，就是深蓝色区块，相对于浅蓝色的区块（北美地区）而言，它的产能占比已经超过了北美，成为全球最大的乙烯生产区域。这个增加主要来自于中国，而日韩台相比而言产量非常有限。我们从不同区域也可以看到不光是北美以及中东，都是以蓝色区块作为最主要的生产乙烯的原料，就是乙烷，包括丙烷和丁烷，要不就是单独乙烷进料，要么就是直接混合进料。往下其实可以看到美国会比较均衡一些，但对于中东而言全是蓝色区块为主，说明中东没办法往下拼精细化工，它只有通过固态的方式，它拼的是成本。所以我们认为北美在未来应该是低成本的优势加上精益化的工艺路线，未来可能在整个全球来说都会有比较强的话语权。抛开轻质化为主的中东和北美而言，我们看到中东和印度比较缺乏资源，要么买石脑油，要么买轻质化原料（乙烷、丙烷、丁烷）。在印度和欧洲，可以看到蓝色区块在未来会处于比较重要的占比，说明对于这些以采购中间产品和采购重质化，包括以石脑油为原料的产品来进料，这些地区已经在慢慢开始往轻质化进行转型。对于东南亚和东北亚地区，我们可以看到黄色区块占比还是非常大，特别显著。我们也知道很多企业是生产聚酯纤维，一方面不光需要通过乙烯生产乙二醇，还需要PTA，这样的话通过炼化一体化是最好的方式，但也有很多企业在探索未来是不是将原油进料以后，60%以上的产品全转化为化工产品，但也是取决于整个产能释放节奏。我们也认为这一轮之后，可能政策会有一些收紧，不光是炼油，包括炼化以及煤化工，至少在比较长的一段时间来说，可能会属于比较收紧的状态。而对于轻质化的路线来说，我个人认为还没有关上这个门，就看审批的节奏。对于中国，我们回到目标区域，其实黄色区块的增长非常快，还是主要通过炼化一体化，包括中石化以采购轻质化的石脑油料进料，来裂解生产乙烯。而在灰色阴影这一块就是用煤化工，包括绿色这一块是用甲醇制烯烃、MTO的路线，相比而言增长都比较有限。蓝色区块就是用乙烷和丙烷作为生产乙烯的原料，它会有一个增长，但是因为它的整个体量还是没有办法跟油头进行抗争。这里面其实它的好处在于在油价剧烈波动的时候，能够抵御油价波动风险，特别在油价比较高的时候，因为整个定价机制不一样，对于油价比较低的情况可能会稍处劣势。往下的产品，可以看到EU这一块，还是有一定的增长。我们也分析了4家企业，就是4种类型来生产乙烯的工艺。最右边是恒力石化，通过炼油以后得到轻质化石脑油，再进料以后生产乙烯和丙烯，中石化石脑油可以直接到BTS这一块。通过乙二醇和PTA，可以做到聚酯纤维，这是一个比较常见的炼化一体化通用路线。像新莫华（音），又在2019年10月份以采购美国的乙烷，包括海外的丙烷来进料，50吨的乙烷和80万吨的丙烷生产乙烯和丙烯。我们也知道乙、丙烷进料的收率不一样，如果乙烷进料的话是80%的收率，丙烷是40%的收率，所以丙烷进料的话，只有40%是乙烯，20%是丙烯。所以它在这里面有乙烯和丙烯，丙烯主要是通过丙烷裂解生产的，丙烯主要是外售，乙烯是往下做PVC，一部分进行外售。像万华、宝莱的公司来说，主要以LPG，主要以丙烷和少量丁烷进料，大概是230万吨的丙烷生产100万吨乙烯和50万吨的丙烯，这里面标红的就是说它可以直接做到环氧乙烷，但是它的环氧乙烷并没有发展，因为我们知道万华本身需要做PU，PU需要聚醚多元醇，聚醚多元醇除了环氧乙烷以外还需要环氧丙烷，所以它的丙烯往下做到环氧丙烷，要满足这种循环经济，然后它做聚氨、MDA的副产，跟乙烯平了以后变成PVC，所以它为什么这么做？跟整个产业循环工艺有关系。再往下就是卫星石化，当然也有卫星石化的高管进行分享。可以看到它往下只有一种单一的烯烃，就是乙烯，其实丙烯的量非常少，主要是做聚烯烃，包括乙烯和丙烯混合进料，乙烯和丙烯酸可以做树脂，环氧乙烷往乙二醇发展，应该180万吨的乙二醇，其实整个产量还是蛮大。所以在这里面每一家的路线不太一样，是基于它的产业发展的状态来做的。我们也看到在未来，其实上万产能是蛮多。虽然今天讲的是乙二醇，包括未来聚乙烯，就是LLD和PPP这些商品来说，其实也会面临到一个比较大的竞争，包括PVC也已经在开始收紧。我们看到有特点？在西部都是以灰色为主，就是以煤化工为主，煤化工往下发展只能以聚乙烯和聚丙烯的方式来满足，因为在当地没有办法消耗能力，只能通过固态的成本最低的方式来往沿海地区销售。在沿海这一块，主要是靠外采原料来生产，一方面是买原油或者石脑油，或者买乙烷、买丙烷，这种方式要么就是通过蒸汽裂解生产乙烯，要么通过丙烷脱氢来生产丙烯往下做PP等等产品。所以在未来，我们认为中国的形态是特别特殊，有很多海外专家研究中国，特别头疼，因为路线太多，每个产能的发展方向也不太一样。所以这里面，我们认为可能在不久的将来，应该竞争会变得更加激烈，对于大化工而言还是在比较拼成本的模式。我们从成本可以看到，我们做了乙烯的完成成本，就是买美国的乙烷到中国做裂解，成本还是最低，除了在2020年4月份疫情比较紧张的情况下，当时的油价，石脑油在178美金，所以这时候生产乙烯肯定是特别赚钱的。当然，跟当时的油价也是密切相关。但是，我们可以看到除了这一个特异值来看，因为我们从投资角度分析来看，用乙烷作为单一原料生产乙烯是最经济的，我们后面会讲用丙烷来生产丙烯也是最经济的。除此之外，每个企业情况不太一样，要么你就是用石脑油进料，就是黄色曲线，基本上它是基本上长期处在阴影部分的内部，就是说它的成本比东北亚乙烯的报价低一些，说明它有盈利。可以看到在2016年之前，基本上黄色曲线和背景完全契合，基本上由石脑油定价，到了2015年之后，可以看到整个波动走势没有跟乙烯价格完全相匹配，主要因为不同工艺路线太多，而且产能占比上，像一些轻质化的原料，像甲醇、煤、煤制烯烃占比越来越大。但不管怎么样，在60美金的油价水平和这样的背景下，乙烷包括石脑油以及乙丙烷混合进料都具有比较强的优势，像MTO和煤制烯烃的优势就比较弱一些。我们看到乙烷原料在美国是过剩的，因为这里有一个回注，因为当它卖不掉，会根据它的热值进行定价，跟天然气一起混合烧掉。目前来看在满足出口增量和本地需求量情况下还有过剩，至少有1000多万吨的量是富余，但这个量能不能到码头再到中国来？需要时间的考验，因为你需要新建基础设施、新建管道，还要选址，还要锁定中国买家，特别是它的审批情况。所以我们认为在近三年之内，不太可能有第二套装置投产。对于新进者来说，可以获取足够多的红利。我们也可以看到在这里面，很多人特别担心乙烷价格会走高，买家多了以后，但我们看在美国本土，我们从2020年可以看到在疫情的时候，特别美国出现极寒天气（今年春节之后），美国乙烯已突破1200美金。以乙烷为原料的产业来说，应该说乙烷价格会暴涨，而实际情况下我们看到乙烷是红色曲线，基本上保持跟蓝色曲线同步波动的情况，蓝色曲线是美国的乙烷，根据它的热值，就把它烧掉作为原料的定价，基本上可以看到美国乙烷还是按照天然气属性定价，就是按照热值定价。这就是为什么在美国天然气量越来越多的情况下，它的整个定价在比较低的水平的情况下，为什么乙烷价格没有跟乙烯走，而跟天然气走的原因。所以，我们可以看到在这里面即使美国出现极寒天气，大概40%的产能损失掉，乙烯量不够了，但是乙烯出现暴涨的时候，乙烷价格还在偏低水平。而乙烯基本上跟聚乙烯是同步波动的情况。我们也可以看到这里面说的非常清楚，从2016年之后新增的乙烯原料进料都是以深蓝色区块（以乙烷进料）为主，说明新增的装置，首先第一个认为乙烷足够，第二认为乙烷价格在比较低的水平，才会提前6年做可研和认证，让装置做落地，这也说明美国本身的乙烯工厂对乙烷的成本和量特别有信心。往下可以看到2016年之后，新增的产能基本上都是以聚乙烯为主，说明美国在2016年之前基本上是供需平衡的状态，新增的产能80%以上都是以聚乙烯为主，而我们也知道聚乙烯的目的是以出口为主，一方面先满足南美的需求，再满足欧洲的需求，在未来可能会往中国市场进行倾销，我们认为这个趋势在未来几年比较明显。但目前来看，整个成本在美国比较高，所以我们也认为整个聚乙烯的价格在美国还会往下走。再回到乙烷。基本上刚刚讲过有将近500万吨有增量，就是未来整个新增的量主要来自于中国，为什么？欧洲本身是一个饱和的状态，包括印度、欧洲、加拿大等地都是处在比较供需平衡的状态，新增的需求一定是来中国的需求中心。对于乙烯单体而言，虽然说我们看乙二醇，但我们要往上再看两步，除了环氧乙烷还要再看乙烯。美国的乙烯如果跟中国价差低于300美金，我们认为美国乙烯就能到中国来，因为整个运费大概在300美金左右。为什么？首先第一个运乙烯不能像运乙烷一样造5万吨的船，因为你的批次很小，不可能进口500万吨，像卫星石化一样。如果只进口几十万吨，你造5万吨的出口设施和5万吨进口设施，还造大储罐和大船，非常不经济和不划算。所以在目前来看只是以LEG的方式来存在，就是以中型船（1-2万吨乙烯船）来满足需求，运费基本上在这样的水平。目前来看，美国目前比中国还要贵100多美金，所以完全没有可能运到中国。但乙烯价格再往下跌到400-500美金的时候，就有一定的套利空间。从长期投资模型来看，基本上在油价在50-70美金的水平区间，可以看到基本上用乙烷进料的成本最低。其次，用乙烷、丙烷混合进料，再往上就是丙烷以及石脑油进料为主。而对于MTO，它的成本持续在比较高的水平。煤制烯烃基本上跟油价关系不是特别大。目前来看，我们认为在60美金的水平线，煤制烯烃的成本基本上跟石脑油进料不相上下的水平。但是对于不同地区的煤，它的成本不太一样，如果本身拥有煤矿资源，相比而言优势更加明显，这就是为什么煤化工企业想要获取上游资源。二、环氧乙烷分析乙烯往下走，除了最大的一块是做聚乙烯，就是做环氧乙烷。环氧乙烷的下游主要是往乙二醇发展，除了乙二醇还有聚乙二醇、乙醇胺、聚醚多元醇等产业。乙二醇的发展跟环氧乙烷息息相关，而且从目前的状态来看，我们也认为对于环氧乙烷来说，它的增量需求主要是被乙二醇所占据。从全球可以看到对于东北亚地区，环氧乙烷的产能是最大的。往下主要是往乙二醇去发展，特别在中国而言，占比会更加大。我们看到不同地区，其实对于美国而言，它有一些增量。虽然增量比较有限，但它比较平均。对于中国而言都是以乙二醇为主，因为它拼的不是信息化、多元化，而是成本。再往欧洲是比较平的状态，我们也认为对于欧洲地区而言，它没有太多的乙二醇的增量。再看到印度来说，其实跟中欧类似，它的发展模式比较简单粗暴，主要往乙二醇发展，精益化程度还是不够。对于东南亚地区是同样的情况，但增量比较有限。在看到东北亚地区，可以看到整个增量来自于中国（中国大陆），往下发展，增量对于像聚乙二醇、乙醇胺、聚醚多元醇等产品来说，相对而言它的增长有限，最大的增量来自于乙二醇的消费拉动。对于日本而言，可以看到它的战线进行搜索，但是相比而言它的发展比较均衡，因为还有一些精益化的产业在往下发展。韩国的模式和印度、中欧类似，我们认为韩国相比日本来说，它的精益化程度可以从这个产品可以看到，不光是乙二醇行业，包括半导体行业也是一样，就是精益化程度相比而言不如日本。对于中国台湾而言也是往乙二醇发展。对于中国过镍而言，基本上乙二醇的增长是比较块。我们看到对于环氧乙烷、乙烯、乙二醇，基本上是同步波动的趋势。可以看到在这里面除了特异值（乙烯价格出现暴跌）以外，大部分时间，乙烯的价格和环氧乙烷是同步波动的。环氧乙烷和乙二醇，像华东的市场价格也是基本上同步波动。我们总结来看，对于上游乙烯做了分析总结，基本上我们认为整个原料进料对于中国而言会更加丰富。环氧乙烷对于中国而言，新增产能其实比较多，特别在这些年。除了乙烯法以外，像煤头路线在未来的新增产能也是比较大。往下走到乙二醇这一块，我们也认为对于很多企业要想规避在未来高度和同业竞争的格局，应该考虑往下做精细化，这是比较重要的。如果你只是拼成本，我们认为你很难跟中东、北美进行低成本的竞争，或者跟一些轻质化的路线来生产乙烯到乙二醇的路线，来产生比较大的竞争，将来整个局面会比较复杂。三、中国乙二醇分析乙二醇往下主要做聚酯，对于全球而言乙二醇主要消费来自东北亚，东北亚消费主要来自于中国。中国在全球的消费占比，在2020年已经接近到60%左右，我们也认为它会成为乙二醇定价中心（对于中国而言）。从进口结构来看，主要还是来自于低成本的中东，包括沙特、科威特、伊朗等地区。像日本和韩国，我们认为在未来会逐渐被挤压出中国进口市场。美国的产品，因为它的低成本的优势，通过乙烷裂解到乙烯、乙二醇，会逐步替代日韩的市场的进口地位。我们对乙二醇也做了成本比较，这里面看到的是一体化的装置，就是说对于中东和北美的乙烷裂解乙烯到环氧乙烷到乙二醇，以及中国的乙烷裂解到环氧乙烷到乙烯到乙二醇，跟煤头以及MTO进行比较，我们把煤头叫做CDM，我们做了比较乐观的估计，其实它是按照满负荷的运转，而实际情况下它的负荷可能比较低。最下面的直线来源于中东的乙烷裂解到乙二醇的路线，它具有持续的低成本的优势。它为什么是条直线？因为中国的乙烷没有定价，没有市场价格，我们预估大概在70多美金/吨的成本。而对于美国来说，现在170美金的成本。如果美国运过来的话，成本比较低，不会超过400美金。这里面我们比较几个路线，中国乙烷裂解到乙烯到乙二醇，貌似它的成本跟北美一样，正常情况下我们从美国买乙烷，买了乙烷还要付运费，再到乙烯到环氧乙烷到乙二醇，按理来说生产成本会比美国更高，这主要是因为中国企业在投资上控制的节奏很好，包括整个成本也会更低，包括人工成本，包括固定资产投资也会更低。往下配套的话，也会更加丰富，所以我们这里做了处理。基本上在美国的投资，如果你做乙烷裂解的话，是中国的1.8-2.5倍之间。所以投资折到每一吨，其实这个成本跟运乙烷到中国来做裂解的成本不相上下。我们还可以看到一个逻辑，从美国运过来的乙二醇还要付七八十美金的船的运费，所以在这里面，美国乙二醇运到中国，我们认为乙烷裂解制乙烯的成本没办法竞争，但是它的成本会低于用石脑油、用煤制乙二醇的路线。MTO的成本其实是最高的，因为它乙烯蛮高，所以制成环氧乙烷和乙二醇的成本也高。我们取了三个时间段：2019年2月份、2020年2月份、2021年2月份，可以看到在这里面，黄色的柱子是中东和北美，它们是两个低成本的地区，所以它不光是乙二醇，包括聚乙烯、聚丙烯的方式能够出口到中国来具有持续的优势。当然，甲醇也是一样，因为天然气比较便宜。可以看到在这里面外采乙烯法目前来看比较有优势，因为现在乙二醇生产的乙烯很高，在800多美金左右，乙烯价格还在1000美金的水平在徘徊，还有一定的盈利性，但是2019年、2020年外采乙烯基本上没办法赚钱。所以我们认为长期来看靠外采乙烯往下做环氧乙烷到乙二醇，没有特别强的生命力。用MTO也是这样的情况。用炼化一体化，现在来看有一定的优势。乙烷裂解和煤制乙二醇是有竞争力。煤制乙二醇，但是我们取的是乐观的情况，就是在满负荷的运转，如果它负荷往上走的话，到正常的水平，我们认为在40-50%之间，基本上全行业平均水平在亏损的状态，出了一部分企业先行先试、有煤炭资源，可能有低成本的优势。我们看到对于乙二醇来说，整个供给上，煤制乙二醇是中国的特色，因为中国不仅有煤制，还有煤制烯烃、煤制甲醇，比如还有用天然气生产甲醇，中国的煤资源比较丰富。这里面，整个增速比较快，但是大的来源还是用乙烯到环氧乙烷到乙二醇，所以我们称之为乙烯法。这也说明整个乙二醇的定价一定不是煤头路线定价，一定是乙烯法定价，乙烯法看乙烯的上游，就是看原油。在这里面往下做聚酯是巨大的下游需求，整个消费结构相对来说比较单一。我们在这里面，这个图比较有意思，我们做到2025年，浅蓝色表示全球产能，深蓝色表示全球产量。可以看到从2020年到2023年整个产能包括产量都在增长，增长了30%，这个30%主要来源于某一个大洲，为什么？因为我们看到全球贸易量曲线从2020年到2023年基本上是平的。正常情况下产能、产量在增长，贸易量也在增长，但贸易量是平的，说明什么原因？说明靠一个区域来满足本土的需求。这个区域主要是哪个地区？主要是中国，中国的需求增长靠供给增量来满足，这里面供需增长平衡。所以这里面，可以看到贸易量是相对比较平滑的状态，可能再往后，因为我们做了比较乐观的估计，其实贸易量还会变小，因为中国的乙二醇进口主要是江浙两个地区占整个进口的90%以上，如果这两个地方是靠自给自足，在未来整个进口量会急剧下滑，因为我们贸易曲线还会往下走的趋势。我们做到2022年，因为很难预测到更远的时间是什么状态，可以看到东北亚地区整个进口量在下滑，大概在700万吨的净进口量，这里面把日本、韩国包括台湾往中国大陆的进口量做了抵消，实际上中国的进口量在800多万吨左右。而对于北美是在增加的，对于中东地区化轻微下滑，主要是乙烷资源枯竭以及地缘政治的影响。看到北美来说，其实增量从2021年和2022年会有一个比较大的增量，在2019年和2020年的变化是不大的。对于北美来说，主要来自于美国，因为它的消费是一个平衡的状态，所以是供给大于需求会更加明显，主要体现在2021年，2021年的流向也会发生变化，可能往南美、欧洲流转。在未来，这个量都会往东北亚、中国流转，日韩的量会被抵消掉。对于中东而言是平衡的状态，就是没有一个新增的产能，供大于求是常态。在供大于求的常态下，它的结构会有轻微的变化，我们认为伊朗会有一些轻微的下滑，包括沙特也有一些下滑，主要是跟它的资源匹配有关系。据我们所知，在欧洲有一些企业做裂解的，原料已经开始枯竭，就没有资源了。包括日本、韩国和中国台湾来说，整个乙二醇没有新增的产能。对于东北亚地区来说，整个供给来源于中国大陆，需求也是中国大陆，但可以看到供需在不平衡地状态，因为上面是2000万吨的柱子，下面是2500万吨的柱子，说明需求更大。需求更大的话，全球来说，我们来看灰色区块和蓝色区块不一样，主要来自于中国这一块，聚酯是最大的下游，跟中国经济匹配是同步波动。对于乙二醇而言，聚酯是最大的下游，主要是往下做聚酯纤维。煤化工在过去，从2020年煤价往下跌的时候，上了很多煤制乙二醇的装置，但是波动蛮大，煤价是最大的影响因素。可以看到煤价和油价也不是完全波动，所以有一些企业考虑在做一些对冲，我用煤做化工是不是更有优势。而实际上可以看到在这里面成本，主要看右边的图，煤制乙二醇，除了你是满负荷开工，就是蓝色的曲线，跟乙烷裂解相比而言有比较强的盈利性，但大部分时间在50%以下，也就是说盈利性在比较差的水平。但对于一些特殊企业来说，一方面拥有资源，一方面技术比较成熟的话，可能会有一些优势。从长期投资来看，我们做了曲线，可以看到基本上用乙烷裂解生产乙二醇的优势在50-70美金特别明显，除此之外乙烷和丙烷混合进料，以及用石脑油和丙烷进料有优势。煤制乙二醇在理论上，做投资一般是基于静态水平去看，认为比较有很强的盈利性，而实际上煤制乙二醇的开工率并不是很高，我们认为它的整个成本在蓝色的曲线，就是上面的灰色曲线，比MTO高一些，长期来说盈利性比较差，主要因为煤制乙二醇工艺路线比较复杂，当然跟它用煤头做的话，本身应用还有一些问题没有解决。所以产能在2022年是一半一半，乙烯化和煤头路线是一半一半，但实际上产量来说，还是乙烯法为主，也就是说乙二醇的定价一定是乙烯法定价，乙烯法定价主要是通过炼化一体化生产乙烯，还是通过原油直接指导乙二醇价格走势。所以中国乙二醇的进口量，我们认为在未来会有轻微的下滑，大概在800多万吨左右。谢谢大家！