美的电器研报

来源：中国基金报中国基金报记者文景随着双11日趋临近，家电板块表现亮眼。今日早盘，家电龙头大白马 美的集团一度涨逾5%，最高上探至86.88元/股，创下历史新高，总市值突破6000亿元。截至收盘，美的集团涨3.77%，报收85.66元/股。在11月头3个交易日，美的集团股价已累计涨逾10%。此外，家电板块集体走强，截至收盘，家用电器板块指数上涨2.48%，秀强股份封涨停、北鼎股份涨8.45%、汉宇集团涨2.31%、老板电器涨3.71%。美的股价创历史新高总市值=1.6个格力=3.2个海尔今日，家电板块加速起航，盘中美的集团大涨5.25％，股价创下历史新高86.88元，总市值突破6000亿。截至目前，老对手格力电器总市值为3700多亿，美的集团总市值已约是格力的1.6倍、海尔的3.3倍。今年6月以来，美的股价已涨超43%。而在11月头3个交易日，美的集团股价已累计涨逾10%。家电行业研究员表示，不断走高的股价，和日益临近的双11息息相关。从目前家电企业对‘双十一’的重视程度及产品营销投放等因素综合评判，美的‘双十一’期间有望继续保持空调、厨房电器全网领先。天猫数据显示，11月1日当天，美的实现秒级破亿。随后半小时，美的成交额突破5亿元大关。美的集团在电商促销节上以往一贯表现亮眼，2019年“双十一”全天，美的系全网总销售额突破74亿元，12小时超过去年全天全网销售额，连续7年居于全网家电全品类第一。业绩“丰收”三季度净利润同比增32%从财报看，三季度美的集团不论是营收还是盈利数据都呈现出了大幅度的增长。其中，盈利增速的回暖，也帮助公司前三季净利润增速重回正增长区间。10月31日，美的集团披露了2020年第三季度报告。三季度，美的集团实现营业收入776.94亿元，同比增长15.71%；实现归属于上市公司股东的净利润80.90亿元，同比增长32.00%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润71.59亿元，同比增长18.47%；经营活动产生的现金流量净额为66.09亿元，同比下降17.41%。美的集团官微数据显示，今年第三季，美的集团内销收入388亿元，同比增长21.6%；外销收入235亿元，同比增长18%，三季度海外订单增长超过50%，可见海外市场需求增长较大。资料来源：公司业绩公告2020年1-9月，美的集团实现营业收入2167.61亿元，同比下降1.88%；实现归属于上市公司股东的净利润220.18亿元，同比增长3.29%；经营活动产生的现金流量净额为250.15亿元，同比下降16.03%。安信证券研报认为，三季度业绩“丰收”，一方面得益于报告期内国内空调销量持续走高，另一方面也是由于海外冰箱销量的快速增长。豪掷27亿元回购股份或助力股价走高近日公司的大举回购，也助推了美的集团股价持续走强。10月23日，美的集团公告透称，截至10月22日，公司累计回购股份数量为4182.61万股，占公司截至2020年10月21日总股本的0.5953%，最高成交价为74.99元/股，最低成交价为46.30元/股，支付的总金额为26.97亿元(不含交易费用)。公告显示，由于公司本次回购已超过回购方案的数量下限4000万股，且公司股价持续高于回购价格上限导致公司无法继续回购，本次回购方案实施完毕。、值得一提的是，自今年2月21日推出巨额回购计划以来，美的集团股价便延续了2019年的涨势，截至11月2日收盘，期间涨幅（除权）高达58.31%。机构看好白色家电后市华泰证券研报指出，整体家电板块重仓比例略有下降。截至 2020Q3，公募基金对家电(申万板块)配置比例环比继续下滑，家电重仓持股市值占基金总体重仓股市值比例为 3.65%(环比下滑 0.22pct)，但部分业绩恢复较好的白电、小家电、黑 电企业获增持比例较大，推荐具备更强业绩回升预期白电、厨电及小家电 龙头，或更受资金青睐。华泰证券分析称，中国在恢复产能利用率后，出口方面爬坡非常明显，包括跨境电商、很多制造业，出口端都明确增长。整个中国家电，乃至制造业的出口还是会持续走高。中金公司发布的最新报告提到，三季度中国家电市场国内需求基本恢复，海外业务超市场预期。白电在震荡的市场中配置属性强，家用空调正在走出行业低谷；三季度中国家电产业出口额同比增长40%，既因海外疫情使得订单向中国转移，也因中国企业品牌全球化超预期。国泰君安证券表示，三季度家电行业业绩上行趋势确立，龙头竞争优势加速扩大，建议增持白色家电板块。中银证券表示，从短期看，家电行业投资应该把握竣工回归、线上渠道快速增长逻辑，中长期把握可选家电消费支出增长带来的红利，建议关注估值分位较低或经营环比改善的标的。此外，境外投资者也看好家电股，深交所数据显示，截至11月3日，境外投资者持股比例超24%的个股中，就有美的集团、格力电器。

近日，中泰证券一份名为《37个细节，带你从装修小白成为最强王者》的研报惊艳了研报界。那么问题来了，装修之后的家电到底该怎么选？通联数据结合最新消费大数据，为您准备了一份可能是最实用的家电选择攻略，请笑纳。一、省一个是一个，网上下单成主流自从淘宝、京东出现以后，各路达人是越来越方便买买买。而和很多人料想的不同，家电这种生活大件目前也是线上消费已成绝对主流。根据通联数据统计，2018年线上家电消费占比已达68.42%，线下仅为31.58%。二、“美的”占据家电品牌总冠军2018年家电市场的大哥是哪个？看销售总额数据，美的是绝对的冠军，销售总额超过700亿元，占2018年家电销售总额的12.50%。第二名是海尔公司，占比10.46%。由于每个公司的销售品类不一致，存在价格差异，再从销售总量来看下：可以看出，家电销售量top10中还是以美的为巨头遥遥领先，占2018年家电销售总量的17.99%，苏泊尔占据6.49%，海尔占比5.9%。 而家电销售总量的top10总和占据了市场51%的份额，所以总的来说，家电市场大企业市场竞争优势明显。三、冰洗彩电和空调，传统家电都选谁？具体看看2018年各种家电的消费大数据，到底不同品类都是哪些品牌最受欢迎？首先是八大传统家电。冰箱，最爱海尔，美的次之，容声第三。洗衣机，仍是海尔第一，小天鹅第二，美的第三。彩电，小米第一，而传统品牌海信、创维、TCL和长虹等分别位列二三四名。空调，美的、格力、奥克斯分别占据前三。再看看电饭煲、燃气灶、热水器、油烟机这四种传统家电，如下面四张图所显示的，除燃气灶是苏泊尔排第一，其他均是美的品牌排第一。需要说明的是，还必须考虑产品性价比对品牌选择可能产生的影响，所以，针对八大传统家电，通联数据通过深度挖掘销售额占比、销售均价等指标的内在联系，结合各地域市场对不同品类下各品牌的情绪指标进行校验，最终得出了极具含金量的亲民及土豪款榜单：四、投影仪等新兴家电品牌TOP5除了前述传统家电产品，新兴家电也吸引了众多眼球，通联数据特别选取了以下5个新兴产品，一起来看看：除湿机，首选德业品牌。投影仪，首选极米。集成灶，火星人、TCL分列前两名。新风系统，松下、智米、远大位列前三。智能马桶，松下、九牧、海尔位列前三。同传统家电，通联数据用同样的算法，得出了下面这个新兴家电品牌选择偏好榜单：五、不走寻常路的家电品牌2018年都说是家电市场的寒冬，但也有品牌不走寻常路，取得了不错的业绩。比如戴森，产品定位是黑科技，传导的是高大上的生活幸福感，作为家电行业的苹果，虽没有占据销量TOP5的地位，但其吸尘器的年销售总额却占据该品类的第二位，抢占了高端市场空位。戴森的忠粉都说：“贵不是它的缺点，而是我的缺点。”通联数据研究发现，戴森的销售渠道与很多传统家电品牌有一个明显的区别：同品类线下销售额市场占有率比线上高，2018年11月线下销售额占比吸尘器市场58.67%。产品现场的靓丽展示更易吸引消费者的目光。

美的集团早已不是家电巨头，而是一家全球运营的科技集团。上世纪八十年代初期，何享健从制造电风扇开始，进入家电行业，并持续专注家电。40年发展，起家于家电的美的集团不再只有家电产品，还有机器人与自动化、智能供应链业务，美的集团已经是一家全球性多元化产品种类与服务的大型民营企业集团。美的集团借助资源整合和产业外延，实现了高速发展。截至今年9月底，集团总资产达2852.859亿元，海外业务涉及200多个国家个地区，全球用户超过3亿。近6年，公司净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)年均复合增长率达32.06%。在空调领域，美的集团的竞争力可能不及格力电器，但其产品品类更为齐全、发展更为均衡。国盛证券等多家研报称，美的集团多品牌矩阵应对细分人群，全产业链、价值链运营效率不断提升，或将继续保持强大市场竞争力。美的集团的竞争力还得益于精准捕捉潮流先机并不断投入巨资进行研发。去年，其研发投入98.11亿元，领先同业。近4年来，其研发投入合计约300亿元。积极回报投资者，美的集团也不落后。去年以来，公司已耗资71亿元在二级市场回购公司股份。2013年以来，公司派发现金红利6次，累计派发356.37亿元。今年11月7日，实控人何享健家族以1640.40亿元财富位列2019福布斯中国400富豪榜第6名。净利年均复合增长率32.06%美的集团盈利能力持续快速提升，不仅因为传统家电，也得益于转型的新业务。三季报显示，今年前9个月，美的集团实现营业收入2217.74亿元，同比增长6.93%，净利润213.16亿元，去年同期为179亿元，同比增长34.16亿元，增长幅度为19.08%，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)205.98亿元，同比增长19.39%。分季度看，今年一二三季度，美的集团实现的营业收入分别为755亿元、788.32亿元、674.41亿元，同比分别增长7.42%、7.33%、5.93%，对应的净利润为61.29亿元、90.58亿元、61.29亿元，同比增幅为16.61%、17.93%、23.48%，营收和净利均为稳定增长，净利增速超过营业收入。如果从2013年前三季度至今年前三季度为时间段计算，这6年，美的集团净利年均复合增长率达32.06%。2013年，美的集团实现整体上市。上市至去年，其营业收入在2015年有2.08%的降幅，其他年度均有不同程度增长。同期，公司净利润总体较为稳定，虽然近三年增速有所放缓，但增速稳居在17%左右，剔除基数较大因素外，实际增速并未明显放缓。同业中，海信家电有所波动，格力电器增速放缓。美的集团净利为何能保持17%的高速增长？这或许与其多元化品类、多品牌矩阵有关。美的集团业务除了家用空调、中央空调、供暖及通风系统为核心的暖通空调业务，还有以厨房家电、冰箱、洗衣机及各类小家电为核心的消费电器业务，以库卡集团、美的机器人公司等为核心的机器人及自动化系统业务，以安得智联为智能供应链业务集成解决方案的服务平台。据中国家用电器研究院联合全国家用电器工业信息中心发布的报告，今年上半年，空调市场零售额为1272亿元，同比下降3.7%，洗衣机市场零售额358亿元，同比增长2.7%，冰箱市场零售额下降1%，厨电产品零售额微增0.4%，小家电零售增长4.5%。这些产品，美的集团全都均衡涉及。今年上半年，公司暖通空调业务收入占比46.46%、消费电器占比37.95%、机器人及自动化系统(产品)占比7.82%，其他业务收入占比7.78%。反观格力电器，上半年，空调业务收入占比达81.53%，生活电器占比2.63%、智能装备占比0.43%、其他产品占比1.06%，另外，其他业务(补充)占比14.35%，对空调业务收入存在明显依赖。持续整合与研发提升竞争力踏准市场节奏、强势整合资源、巨额投入研发，这些无疑是美的集团竞争力持续提升的主要原因。中国家电行业发展主要经历了四个时期。2000年前后为成长期，家电企业产能扩张、技术攻关。2005年至2011年为普及期，市场开始供过于求。2011年之后，“家电下乡”、“以旧换新”，美的集团、格力电器等凭借产品、品牌、技术、渠道等综合优势胜出。近年来，是家电集团智能转型期，美的集团提出“智慧家居、智能制造”双智战略。纵观美的集团发展史，资源整合不断。2013年，美的集团通过换股等途径吸收美的电器实现整体上市，空调、冰箱、洗衣机等大家电业务和微波炉、电风扇、洗碗机等小家电以及物流等全部进入上市体系，有效解决同业竞争，降低运营、沟通成本。今年，通过换股吸收途径，美的集团完成了对小天鹅的重组，不仅彻底解决洗衣机业务竞争，且为做大做强强势品牌注入了资源，进而提升竞争力。近年来，美的集团除了通过内生式增长外，还通过投资并购等途径进行外延式扩张，如2016年先后收购东芝家电80.10%股权、库卡集团81.04%股权等，其中，收购库卡集团的交易金额高达292亿元。目前，美的集团持有库卡集团约95%股权。通过投资和并购等途径扩张，使得美的集团加速成为全球运营公司。财报披露，截至今年6月底，公司海外生产基地遍布15个国家，海外员工约3.3万人，全球设立销售运营机构24个，业务涉及200多个国家和地区，每年为全球超过3亿用户及各领域的重要客户与战略合作伙伴提供产品和服务。美的集团成为全球性公司的背后，技术引领不可或缺。根据公司披露的信息，美的集团目前累计专利申请量已突破10万件，授权维持量超过5万件。据科睿唯安统计，美的集团在家电领域的发明专利数量已连续多年稳居全球第一。美的集团已在全球9个国家设立20个研究中心，截至去年底，公司研发人员1.23万人，占员工总数的10.74%。为此，公司投入不菲。近四年，公司累计研发投入约300亿元。今年前三季度公司研发投入为69.94亿元，比去年同期增加6.45亿元，增幅为10.16%。●长江商报记者沈右荣来源: 长江商报

（如需报告请登录未来智库）一、美国白电行业具有怎样的现状及特点？（一）行业现状：美国家电市场成熟，规模小幅稳健增长 1、美国经济发展整体向好，家电行业已处成熟期 二战后美国经济的发展经历了四个阶段：1）1946-1970 年为高速增长期：1946 年后美国迎来战后经济繁荣，50 年代 经济发展加速，美国的经济在这一阶段增长明显，社会生产力水平和物质生活水平都迅速提高。2）1970-1983 年为 滞胀期：尼克松政府为了解决经济下滑从 1971 年开始推出积极通胀政策，导致这一阶段的美国处在高通胀、真实 GDP低增长阶段，被经济学家称为滞胀期，直到1983年在里根政府治理下美国经济才走出滞胀恢复正常。 3）1984-1999 年美国迎来经济复苏期：受信息及通讯革命的驱动，美国在 90 年代步入新经济时期，经济增速略有回升。4）2000 年至今波动增长期：进入 21 世纪后，美国先后经历了互联网泡沫和房地产泡沫的高涨与破灭，近年经济增速维持在 2%的稳定增长水平，仍然保持全球霸主地位。从消费特征来看，美国个人消费支出占 GDP 比重较高，是典型的消费驱动型经济模式。对比发现，美国居民的消 费支出和经济周期的走势基本一致，而且个人消费支出占 GDP 比重长期超过 60%，远高于我国水平（2018 年我国 消费支出占 GDP 比重为 38%），美国是典型的消费驱动型经济模式。在经济整体向好的背景下人均个人消费支出同 比增速提升，反映出消费需求稳步上升，经济衰退时期也会明显抑制消费需求。可见，美国消费对经济的拉动作用 明显，同时，经济发展也为个人消费支出增长带来充足动力。美国家电行业与房地产行业发展息息相关。作为房地产行业的下游行业，美国的家电行业与地产发展的相关性同样 较为显著。在 1960-1980 年代，在人口红利和收入增长双重催化下，美国新建住房销售增长率在 1971 年和 1977 年 分别达到了 35%和 27%，随后，80 年代初的美国新建住房销售迎来新一轮高速增长，1983 年的新建住房销售量增速 一度达到 51%。20 世纪末期以后，美国房地产行业增速稳定，直到 2008 年受金融危机影响，美国新房销售出现断 崖式下滑，之后恢复小幅增长。正是在地产繁荣时期，各类家电产品在美国实现了快速渗透。根据 U.S. Census Bureau 数据显示，美国洗衣机、洗碗 机、彩电、干衣机和空调在 1960-1980 年开始加速普及。在这一阶段，无论是属于刚需类型的洗衣机、冰箱和空调， 还是需求弹性相对更高的洗碗机和干衣机，均开始走入寻常百姓家。美国家电行业市场规模较大，至今仍稳健增长。1980 年代以后美国家电行业已逐渐发展进入成熟期，各类家电已基 本完成普及，家电行业整体规模巨大，但增长并未停滞。根据美国 BEA 数据显示，2018 年美国居民消费用于家电 产品的支出规模达到 575.77 亿美元（约合人民币 4030 亿元），同比增长 3.97%。从 2000 年至今，美国家电市场规 模复合增长率 2.96%。期间，仅在 2007-2009 年经济危机影响下家电市场出现过负增长外，其余年份美国家电市场零 售额规模均保持小幅稳健增长。2、白电行业市场规模较大，销量保持稳健增长 空调行业：美国空调渗透率高，市场需求量较大。对比全球各国空调的普及程度，美国和日本等发达国家空调普及 时间较早，空调渗透率甚至超过 90%，已基本完成空调产品的普及，需求主要受更新换代拉动；墨西哥、巴西、印 尼等拉美和东南亚国家经济发展水平相对落后，空调尚处普及初期，渗透率多数不足 20%；欧洲由于此前夏季较短， 温度不高加上居民节能环保观念深入，空调渗透率较同等经济发达程度的国家或地区相对更低。亚洲、北美地区为空调主要销售市场。根据 Jraia（日本制冷工业协会）数据显示，2018 年全球各地区空调需求有所 差异，亚洲北美为主要销售市场。其中，依托于广阔的日本及中国市场，亚洲地区零售量占全球比重为 66%；相对 较为发达的北美地区空调零售量占比为 14%，位居第二；欧洲由于气候原因导致空调需求量相对较低，占比仅为 6%， 与南美持平。空调类型：受住房结构影响，美国中央空调占比较高。与人口密度较大的日本、中国不同，美国具有地广人稀的特 点，主要住宅类型为独户式住宅。根据美国能源信息署（EIA）数据，在美国家庭中，独户式住宅占所有房屋类型的 68%，这类住房具有宽敞、高大通透的特点。由于其层高较高，具有足够的建筑空间用于布置风道；同时因为房型 较大且房间较多，统一安装中央空调相比每个房间单独安装分体式空调要更具性价比，因此在美国，家用小型中央 空调所占比重相当大。根据美国能源信息署（EIA）数据显示，美国全部家庭中安装中央空调的比例为 64.4%，安装 个体式空调的比例为 27.2%，而不安装空调设备的家庭比例仅为 13.0%（注：部分家庭可能安装两种不同类型空调， 故比例总数不等于 100%）。除中央空调外，窗式、便携式空调也大受欢迎。美国人力成本高昂，中央空调或亚洲流行的分体式空调需要工人安 装，大幅增加了空调的购置成本。根据 Central Air Conditioner Prices 2019 年 1 月的价格数据，美国主要品牌的 12 匹 （2.5 吨）中央空调平均安装费是空调价格的 1.75 倍，可见空调的人工安装成本极高。除人力成本高昂之外，美国 公寓多为出租房，大多数美国房东要求房子保持原状，安装需要打洞的柜机或挂壁式空调需要申请，也增加了产品 的使用门槛。窗式、便携式空调等类型空调更适合公寓，窗式空调可以直接卡放在窗户上，具有性价比高，安装方 便的特点，因此在美国除中央空调以外，窗式、便携式空调也大受欢迎。冰洗行业：市场规模稳定，产品升级带动销量小幅增长。当前美国冰洗行业规模较大且保持小幅增长，根据 Statista 数据显示，2018 年美国洗衣机、冰箱销量分别为 1049 万台、1198 万台，同比增长分别为 3.96%、5.00%。除 2007 年-2009 年由于金融危机行业销量下滑较为明显以外，此后行业同比增速保持稳定小幅增长态势。根据数据可以看出， 冰洗行业在美国市场规模大致相当，由于保有量已趋近饱和，行业增长速度较为缓慢，主要依靠产品结构升级拉动 更新需求释放。（二）行业格局：白电行业集中度较低，本土品牌优势明显 1、行业集中度较中国更低，本土品牌占据主要份额 美国空调行业集中度较低，本土品牌优势明显。从市场格局来看，美国空调市场中的主要玩家包括本土品牌和日韩 系品牌，其中美国本土品牌更为擅长生产以水作为主要冷热传递介质的“水机”，日韩品牌更多擅长生产以氟利昂 等冷媒为冷热传递介质的“氟机”。由于水机更符合当地居民的使用习惯以及当地的环保要求，因此美国本土品牌 优势较为明显。根据 Statista 数据显示，美国空调品牌 CR3 为 42%（2016 年），与我国市场集中度略有差距（64%， 2016；68%，2018），其中排名前三位的分别是开利、大金、特灵，市占率分别为 17%、15%、10%，总的来说美国 空调行业集中度较我国更低。冰洗行业同空调类似，行业份额较为分散。根据 Euromonitor 数据显示，2018 年美国洗衣机市场份额排名前三的品 牌分别为惠而浦、美泰克（惠而浦旗下）、GEA（海尔旗下），行业 CR3 为 57%；冰箱市场份额排名前三的品牌分 别为惠而浦、GEA、Frigidaire（伊莱克斯旗下），行业 CR3 为 38%。总的来看，在冰洗市场中美国本土品牌惠而浦、 GEA 优势明显，占据主要市场份额。但是相比我国来说，美国冰洗行业集中度更低（根据中怡康数据，我国 2018年洗衣机、冰箱行业零售量 CR3 分别为 65%、55%），市场份额较为分散，这一点与空调行业较为类似。2、渠道商议价能力强，家电企业份额分散 美国白电行业集中度为何普遍较低？首先，从渠道层级来看：美国白电销售渠道层级较少且议价能力强，形成买断 式销售模式。美国家电流通渠道层级相对较少，家居建材零售商或家电及电子零售商直接对接家电厂商，依靠强大 的零售能力获得供应链优势。比如美国最大的家居建材零售商 Lowe’s 和 Home Deport 市占率均在 10%以上，在电 子电器专卖店中 Bestbuy 一家独大，他们依靠规模与家电企业直接谈判，话语权较足。而中国普遍是多环节流通体 制，渠道层级多为三到四级，经销商或代理商是中国家电渠道中重要的一环。同时国内家电企业更加注重自有渠道 建设，例如格力线下销售主要依赖于专卖店模式，专卖店销量占总销量的 80%左右，因此，国内家电企业渠道掌控 力优于美国企业，且话语权更高。在美国渠道零售商形成买断式销售模式的背景下，美国大家电企业话语权不高， 且渠道推广费用也不高，品牌投入无需过大，这是导致大家电行业集中度较低的原因之一。从渠道结构来看：美国家电零售商占据主要渠道份额，且结构较为稳定。在所有美国大家电零售渠道中，以家居建 材零售商、家电及电子专卖店两种为主，两种渠道占比合计接近六成，渠道结构常年来保持较为稳定的状态。根据 Euromonitor 数据，2019 年家居建材零售商占比为 31%，家电及电子零售商渠道占比 23%。与中国相比，美国零售商渠道为主要销售渠道，而中国家电渠道结构中自建渠道、零售渠道以及电商渠道分庭抗礼，不易形成一家独大的 格局，帮助品牌公司牢牢掌控对渠道的话语权。在美国家电渠道结构较为稳定的背景下，新兴渠道难以发展，零售 商渠道掌控着主要的销售话语权，美国家电企业没有更多直接与消费者对话的机会，也导致了美国大家电行业集中 度较低。二、美国白电行业给我国带来什么借鉴意义？（一）发展空间：白电行业进入成熟期后仍存在发展空间 1、以美国家电市场为镜，行业成熟后仍有空间 白电行业进入成熟期后，是否意味着没有发展空间了？从美国市场发展来看，答案是否定的。 我们从美国白电行业的发展得出两点启示：第一，在白电产品渗透率逐渐饱和时，产品结构升级带来的更新换代需 求将进一步拉动行业规模增长，保有量并不是衡量行业成长与否的唯一指标。我们对美国家电市场进行统计发现， 在行业进入成熟期后，除经济危机时期，家电行业销售额仍保持了稳定小幅的增长。对于我国而言，未来几年内， 此前在家电下乡、以旧换新等政策鼓励期间销售的产品普遍将进入更换周期，更新换代需求将成为家电行业下一阶 段需求的重要支撑。第二，从宏观经济角度来看，我国当前居民消费支出占 GDP 比重（38%）远低于美国（69%）， 未来我国经济发展预计保持平稳较快增长，消费升级空间较大，因此预计我国白电行业进入成熟期后仍存在发展空 间。虽然日本与我国消费习惯更为相似，但从宏观景气角度来说，我国后续的经济预期将保持平稳较快增长，这一 点与美国更为相似，因此在预测我国家电行业后续增长趋势美国市场更具借鉴意义。我国消费升级空间相比美国更 大，白电行业市场规模有望进一步提升。美国白电市场渗透率逐渐饱和后，市场规模仍保持小幅增长，我们认为原因主要有以下几点： 1）人口变化：随着美国经济水平的发展、医疗水平的改善、生活水平的提高以及思想观念的转变，家庭结构发生了 相应的变化，近年来美国结婚率呈现持续下降趋势，一人户家庭类型占比持续提升。根据 Statista 数据显示，1970 年美国一人户家庭占比仅为 17%，至 2012 年比重增长至 28%。人口数量稳定增长叠加单身家庭占比提升使得美国家 庭户数持续增加，根据美国商务部普查局数据显示， 2000 年美国家庭户数为 7377.8 万户，到 2018 年已增长至 8350.8 万户，为美国大家电销量持续增长提供了前提保障。对比我国来看，我国与美国情况较为类似，近年来我国人口数 量的同比增速始终保持在 0.5%左右的稳定增长水平，且单身家庭占比也在逐年提高，家庭户数的增加将为我国家电 市场规模的长期增长提供保证。2）产品升级：随着居民生活水平的提高以及主力消费群体的逐步改变，80 后、90 后年轻人成为家电消费的主力人 群，消费特征呈现个性化、多样化特点，家电消费从对量的需求逐渐转变为对质的需求，家电产品细分化是发展的 必然趋势。根据 Statista 统计数据显示，当前美国消费者在购买家电时考虑最多的因素除产品质量、性价比、寿命等 关键因素以外，产品设计、产品创新性及独特性也正逐渐被越来越多的消费者所关注。在不断升级的市场消费环境 下，家电细分品类更加多元化、精细化、个性化，传统产品的功能也在不断进行更新升级，例如洗衣机品类衍生出 免污式洗衣机、儿童专用洗衣机、内衣专用洗衣机、洗烘一体机等等，产品品类细分化推动传统大家电产品由一户 一机向一户多机方向发展。除此之外，均价提升也成为拉动美国家电市场持续增长的动力之一。上世纪 80 年代美国 家电基本已完成普及，行业步入成熟阶段，家电产品在功能及外观上有了更新突破，例如无氟冰箱、全自动洗衣机 等功能得到升级的产品在这一阶段相继问世。产品升级助推家电均价上升，数据显示，在行业进入成熟期后，1990 年的美国空调、洗衣机、冰箱等各类家电产品均价相较 1970 年均呈现不同幅度的提升。在量价综合影响下，美国家 电市场规模保持稳健增长。2、我国消费升级空间较大，行业预将持续发展 以美国为镜，我国家电行业需求远未达到天花板。在家电行业成长初期，需求主要来自于新增购买，房地产销售直 接带来家电需求，带动了冰箱、洗衣机、电视、空调销量的快速增长。但是，随着产品渗透率与销售规模的提升， 家电更新换代需求的占比将逐步加大，未来地产销售带来的新增需求占总需求的比重预计将会不断降低。当前白电 品类与地产关联度较低，大家电受地产影响带动的新增需求占比已经较低。根据测算，在不考虑地产的滞后周期下， 按每年住宅销售套数*保有量/销量来测算家电与地产间的关联度，厨电类与地产关联度最高，空调、冰箱、洗衣机 和电视等普及度较高的成熟品类与地产的关联度在 15%-30%之间波动，受地产影响相对较小。可见，目前大家电受 地产影响带动的新增需求占比已经较低，随着产品渗透率与销售规模的提升，未来家电更新换代需求的占比将逐步 提升。中国消费升级空间较大，更新换代需求将成为家电行业下一阶段需求的重要支撑。消费品的长期空间取决于经济发 展水平（人均可支配收入）、产品渗透率、人口数量等长期因素。从宏观经济角度来看，中国当前城镇化率、人均 GDP 远低于美国，2018 年中国的城镇化率和人均 GDP 分别为 60%、9771 美元（美国分别为 82%、62853 美元）， 中国人均GDP仍处在增长通道，且城镇化率水平距离发达国家仍有空间，家电消费需求还远未到天花板。2007年-2011年，伴随经济的高速增长、“家电下乡”、“以旧换新”等产业政策的支持，大家电销量获得了极其快速的增长。 而这一阶段销售的产品，普遍将在最近乃至未来几年进入更换周期，更新换代需求将成为家电行业下一阶段需求的 重要支撑。展望未来，结合经济发展阶段与保有量情况，我国不同层级市场将体现不同的消费特征： 1）一二线市场以更新需求为主，产品结构升级带动行业增长。在一二线城市中，由于大家电渗透率逐渐饱和，传统 白电、厨电将进入以更新需求为主的消费阶段，未来厨电、家居、个护等家电品类扩张以及产品升级是亮点。随着 居民生活水平及收入水平的不断提高，吸尘器、洗碗机、空气净化器、净水器等新型家电品类将快速普及。2）三四线市场空调、厨电仍有很大普及空间，新增需求将占据主导。当前三四线城市中空调、厨电的保有量尚处较 低水平，未来仍有增长空间。同时，受益于城镇化率持续提升以及电商打破传统渠道壁垒，未来在低线城市家电产 品普及速度会加快。此外，前期家电下乡的更新换代潮即将到来，也会继续拉动白电/黑电等传统品类消费升级。（二）发展方向：白电产品将向智能化、环保化方向发展 1、美国家电智能化领先，市场规模增势迅猛 在 20 世纪后期以及进入 21 世纪后，美国家电市场迎来以智能化、环保化为主题的消费升级：1）1990-2000 年，美 国先后实施的关于空调、冰箱、洗衣机等大家电以及小家电制造商的能效强制标准，促进了家电产品向更加节能和 环保的方向创新和发展。2）2000 年后，迅速发展的互联网技术带动美国家电行业向智能、互联方向创新，更多 20 世纪 50 年代和 60 年代发明的家用电器产品都被重新赋予了互联网的新特性。美国智能家电市场已初具规模，行业增势迅猛。美国是全球住宅自动化系统和设备最大的市场，目前，其智能家电 产业已发展的较为成熟，市场也已经初具规模，产业链完整。根据 Statista 数据，美国作为全球智能家电市场规模增 长最快和普及率最高的国家之一，近年来其智能家电市场规模增速迅猛，2011 年智能家电销售额仅为 2.66 亿美元， 2018 年即已达到 74.81 亿美元，CAGR 高达 61%。美国智能家居领域参与者众多，共同推动行业发展。近年来，美国多个行业的多家巨头看好智能家居行业发展前景， 纷纷进军智能家居行业：2014 年 1 月 Google 以 32 亿美元收购 Nest，掀起智能家居热潮。之后，美国最大的无线通 讯服务供应商 AT&T（NYSE:T）和美国有线电视巨头康卡斯特（Comcast Corp），双双宣布进入家居安防和自动化 领域。2015 年 6 月，苹果发布了首批 HomeKit 智能家居产品，这些产品可以通过 iPhone、iPad 或 iPodTouch 控制灯 光、室温、风扇以及其他家用电器。2016 年 1 月 4 日，Facebook CEO 扎克伯格宣布 2016 年将挑战人工智能技术， 开发能控制家庭环境的人工智能技术。2、我国智能家电蓬勃兴起，行业发展空间广阔 我国智能家居及智能家电行业正蓬勃兴起，未来发展可期。根据奥维云网《AIoT 时代下中国智能家居行业发展及趋 势》显示，2018 年我国智能家居市场规模达到 3556 亿元，同比增长 10.9%，根据奥维云网预测，预计 19/20 年我国 智能家居市场规模将达 3929 亿元和 4464 亿元，同比分别增长 10.5%和 13.6%。其中，作为智能家居中最大的细分市 场，2018 年智能家电市场规模 2960 亿元，占据智能家居领域份额高达 83.2%，我们预计智能家电行业表现将明显优 于家电行业整体，市场兴起正当时。智能化是家电行业未来的趋势，智能白电零售额份额提升明显。在“互联网+”时代浪潮下，传统家电企业几十年来 所形成的方法经验、逻辑思维已经无法适应市场需求，如何拥抱互联网思维已经成为传统企业能否立足市场的关键。 智能、时尚、个性化等因素已然逐步替代“性价比”成为市场关注热点。在整个白电市场，智能产品零售额份额在 近几年逐年提高。根据中怡康数据显示，2018 年智能冰箱零售额占全部冰箱品类份额达到 32%、智能空调份额达到 44%、智能洗衣机份额达到 40%，而在 2016 年智能冰箱、空调、洗衣机的份额分别仅为 10%、24%、15%。当前我国智能彩电基本完成普及，但智能白电品类渗透率较低，发展空间广阔。智能家电包括智能空冰洗、智能彩 电（不含激光电视）、智能厨卫电器和智能生活电器，在众多智能家电品类中，由于智能彩电普及起步较早，产业 链的完善及智慧化对核心功能改善较为明显，因此目前智能电视发展已较为成熟（2018 年市场规模达 1447 亿元， 占据智能家电市场份额 49%），渗透率较高。根据奥维云网数据显示，截至 2018 年智能电视的零售量渗透率已高达 92%，而相比之下，智能白电品类普及时点相对较晚，目前渗透率仍有较大提升空间，2018 年智能空调、洗衣机和 冰箱的渗透率分别仅 45.0%、24.5%和 8.7%。政策频出助推智能家电普及，企业加码入局智能家电领域。2019 年以来我国多部委下发多项政策，鼓励消费者购买 绿色、智能型家电产品，促进更新需求的释放。自上轮家电下乡政策已过去十年，恰好处于上轮家电产品更新换代 时期，此次家电补贴政策的推出有助于刺激家电更新换代需求的释放，推动绿色、智能家电的进一步普及。当前主 要家电企业也纷纷加码布局智能家电，套系化产品销售已经逐步落地，海尔、美的与格力等家电龙头企业均发布智 能套系产品，为用户提供定制化的解决方案产品。 海尔智家积极布局智能家电领域，占据长远发展优势。海尔于 2019 年 6 月公司发布更名公告，为推进公司物联网智 慧家庭生态品牌战略的实施，公司更名为“海尔智家股份有限公司”，相应的证券简称变更为“海尔智家”。此次 更名表明公司布局智慧家电的决心，公司也将业务方向由传统家电向智慧家庭转变，致力打造一站式、全场景、定 制化的成套智慧家庭解决方案。2018 年海尔智家升级“5+7+N”智慧全场景定制化成套方案，根据物理空间划分为 智慧客厅、智慧厨房、智慧浴室、智慧卧室和智慧阳台，提供全屋空气、全屋用水、全屋洗护、全屋安防、休闲娱 乐、全家美食和全屋视听共七大解决方案。相比于传统家电，智能家电的产品可互联互通，能够为用户提供便捷、 舒适的使用体验。海尔在智能家居领域逐步进入收获期，根据公司财报披露，2018 年海尔智慧家电销量增长 79.8%、智慧家庭用户数 增长 15.6%、全屋成套解决方案销售占比达 25%、增长超过 100%，物联网生态收入 28 亿元，增长 1622%。公司于 2019 年 9 月 6 日在上海正式开启海尔智家 001 号体验中心，该体验中心是目前已建成的海尔智慧家庭最大规模的线 下体验中心。001 号体验中心的落地为用户提供全场景、一站式的服务体验，助力从单品到家电家居一体化解决方 案的销售转型，9 月 001 号体验中心实现累计单月销售 2000 万元，智慧家电家居一体化方案单用户平均价格 40 万 元，其中智慧家电场景解决方案用户平均价格 25 万元。美的推出“双智战略”顺应智能化趋势。为顺应行业发展趋势，2015 年美的在“产品领先、效率驱动、全球经营” 三大主轴上聚焦“智慧家居，智能制造”的双智战略，寻找新的业务增长点，加速从家电企业向科技集团迈进的步 伐。2018 年 5 月，美的集团全国首家前装家电体验中心开业，提供中央空调、智能厨房、中央热水、全屋净水、智 慧家居、照明、采暖、新风等八大品类产品。随着首家体验中心的开业，美的也在描绘更广阔的发展蓝图。2018 年 美的线下陆续开设 50 家前装家电体验中心，以场景化、智慧家庭、专业设计为核心优势，引领中国智慧家电行业发 展。（三）企业发展：家电龙头优势地位将持续加强 1、白电行业格局稳定，龙头企业优势预将延续 白电行业具有产品标准化程度较高、核心技术更新缓慢的特点，行业格局较为稳定。空调、冰箱、洗衣机等大家电 产品最早诞生于欧美地区，并于 1960-1980 年代左右在发达国家迅速普及。在近百年的发展历程中，其核心技术没 有发生过较大变化，且产品标准化程度较高，不同品牌之间的产品同质化较为明显。从产品核心技术以及工作原理 来看，以空调为例，空调制冷的本质是通过转换冷媒（氟利昂或水）的物理形态在室内和室外实现热交换，在室内 液体气化吸收大量的热量，在室外由气态变为液态释放热量，从而将室内热量传导到室外，如果制热则循环方向相 反，其核心零部件主要包括压缩机、冷凝器、蒸发器和膨胀阀。1877 年德国发明设计出第一台以氨为制冷工质的空 调，近一百四十年以来其制冷技术原理与工艺方法一直沿革至今，除了转换冷媒的变化以外，核心技术与核心零部 件没有什么原则性的改进与变化。此外，冰箱、洗衣机等大家电的核心技术也未发生较大变化。因此，在产品标准 化程度较高、核心技术更新较为缓慢的背景下，白电行业根本变化不大，市场格局较为稳定，龙头企业把握核心技 术优势，壁垒深厚难以被颠覆。具体到中国市场，当前我国白电行业逐渐由成长期向成熟期过渡，在家电行业近 40 年的发展历程中，白电龙头企业 凭借着产品力领先、研发技术领先以及战略布局领先，已经在当前激烈的市场竞争中占据主要优势。我们对白电龙 头企业所具备的竞争优势进行具体分析，总结出以下几个特点： 1）技术优势：以空调行业为例，空调核心部件是压缩机，当前国内压缩机行业格局稳定，且行业技术壁垒较高，鲜 有新竞争者进入。根据产业在线数据显示，2008 年与 2017 年行业主要参与企业并未发生改变，排名前列的压缩机 制造商均为美芝、凌达、海立。家电龙头企业深耕多年，经过多年的技术积累沉淀具备着不可复制的产业链优势， 早已掌控大型压缩机制造商，其中美芝、凌达分别被美的及格力控股。同时压缩机非自配套需求占比不断萎缩，从 2010 年的 61%降低至 2017 年的 39%，独立压缩机企业的市场份额进一步受到挤压。因此对于中小品牌或新进入者 而言，核心部件将成为短期内一项难以撼动的技术壁垒。2）品牌优势：对于企业来说，建立良好的品牌形象需要长期的时间投入、营销支出以及产品品质的保障，品牌壁垒 短期内难以撼动。除自身品牌建设以外，如今龙头公司多已通过收购、并购以及新设品牌建立起完善的多品牌矩阵， 覆盖不同层级客户群体，充分发挥品牌之间的协同效应。例如海尔旗下已拥有 7 大品牌，覆盖全球市场以及多层级 用户群体。海尔利用品牌矩阵的协同优势已在全球多区域实现份额领先，成长为真正的全球大家电龙头，此外美的 及格力也正逐步完善自己的多品牌矩阵。品牌形象以及品牌矩阵的建设需要长期以及高成本的投入，龙头企业的品 牌优势短期难以复制。3）渠道优势：白电行业属于耐用消费品行业，对销售渠道的依赖程度颇深，而完善的渠道体系建设需要企业长期投 入。当前我国龙头公司渠道建设已日臻完善，根据公司公告显示，格力当前拥有 26 家区域性销售公司，线下已有 4 万多家网点；美的已在全国设立超过 30 个区域市场运营中心，在各级市场渠道网点实现全部覆盖；海尔自有渠道在 全国建设 8000 多家县级专卖店、3 万余家乡镇网络，龙头公司凭借扎实的固有渠道基础以及出色的渠道变革能力， 在激烈的渠道竞争中占据优势地位，形成中小企业短期内难以撼动的渠道优势。 从市场格局来看，我国龙头企业优势突出，优势预计仍将延续。总的来说，目前三大白电龙头在产业链各个环节的 竞争优势都十分突出，龙头公司的成本及品牌优势基本难以撼动，行业格局稳定。根据产业在线数据显示，2019 年 前 11 个月空调行业格力、美的、海尔内销出货量累计份额 CR3 已超过 70%，且在空调新能效标准落地之后，市场 集中度有进一步提升空间；冰箱行业海尔一枝独秀，内销出货量累计份额稳定居于行业第一，CR3 集中度已经接近60%；洗衣机行业中海尔与美的系（美的及小天鹅）双寡头内销出货量份额合计也已超过 60%。在下一发展阶段中， 我国龙头公司经营业绩稳定、产品力领先，战略方面积极进行多元化、全球化布局，预计仍将占据主要竞争优势。2、多元化、全球化是家电企业发展必经之路 企业发展方向方面，复盘美国家电龙头惠而浦的成长历史，持续且成功的多元化与国际化是家电龙头进一步发展的 必然路径。1）多元化：二战结束后，美国进入战后繁荣期，人口数量攀升且社会经济快速发展，美国家电行业也同 样进入飞速发展期。惠而浦把握历史机会，在这一时期进行一系列自主研发和外延并购，1947 年，惠而浦发明全球 第一台全自动洗衣机；1955 年，惠而浦兼并了一家优质电冰箱生产商 Seeger Refrigeration Company，开始拓展冰箱 业务；同年，收购了 RCA 公司的空调业务。至此，公司产品囊括了空冰洗三大白电。到 20 世纪 70 年代初，惠而浦 的业务进一步发展到家庭取暖和制冷设备、厨电设备。惠而浦的多元化布局帮助公司打开长期增长空间，自此，惠 而浦迅速从一家小型的洗衣机生产企业，升级为覆盖各类大家电的大型制造商。2）全球化：从本土市场走向国际化 为惠而浦提供了二次增长动力。从 20 世纪 80 年代开始，美国本土耐用品市场增速下滑，到 1991 年甚至出现负增长， 家电行业已十分成熟。惠而浦主动求变，通过收购兼并开始全面拓展海外市场，迎来公司规模的二次增长，并逐渐 成长为世界家电龙头。1988-1998 的十年期间，随着公司的海外扩张，惠而浦的营收规模、市场份额迅速扩大，1988 年-1998 年，公司营收规模从 44 亿美元扩大至 103 亿美元，CAGR 达 8.8%，与此同时公司股价及市值也一路上涨。惠而浦凭借一系列并购迅速开拓海外市场，但由于并购过程过于激进，过快的海外开拓给惠而浦带来了很大的负面 影响。上世纪 90 年代末期，公司海外扩张进程步伐加快，但营业利润却出现大幅下滑。其中，惠而浦在进军中国市场时屡战屡败，由于对中国市场认识不足，惠而浦在产品和渠道上产生了战略失误。1994 年惠而浦分别与北京雪花 电器、上海水仙电器在中国开设合资企业，由于错误地判断了中国市场的成长速度以及产品更新速度，惠而浦坚持 生产雪花品牌的传统有氟冰箱，造成产品积压，直到 1997 年才建成无氟冰箱生产线，此时已经大大落后于其他厂商。 此外，中国厂商模仿能力强，制造成本低，惠而浦低估了竞争对手的实力，被海尔、小天鹅等品牌实现弯道超车， 造成了进军中国市场的失败局面。为应对负面影响以及降低成本，惠而浦在 1994 年、1998 年在全球范围内裁员。我国家电行业日趋成熟，增量空间有限，家电龙头企业已经普遍加码布局多元化、全球化以寻求长期增长空间。 1）多元化：在行业发展逐渐进入成熟期之后，家电企业通过多元化布局能够有效实现分散企业风险、促进技术更新、 扩大品牌声誉，更重要的是能够获得多元化业务带来的新的收入、利润增长空间。美的集团无疑是多元化布局最成 功的代表，美的现在的成长，离不开过去十几年对洗衣机、小家电、厨电等多元产品线的持续布局，当前美的集团 在国内市场多品类均保持份额领先。2）全球化：当本土市场竞争格局趋于稳定时，继续提升国内市场占有率的边际成本非常高，而且由于竞争激烈，公 司也很难实现利润的增长。近几年来，中国企业海外并购频繁试水，尽管失败仍旧屡见不鲜，但随着海外并购经验 的增加，并购整合成功率也在逐步提升，如海尔收购东南亚三洋、新西兰斐雪派克、美国通用家电；美的收购日本 东芝、意大利 Clivet、德国库卡集团等。其中，海尔智家作为全球化布局的成功代表，经过多年海外深耕，已成长为 全球大家电龙头，目前旗下拥有海尔、卡萨帝、统帅、GEA、Candy、Fisher&Paykel、AQUA 七大品牌，已实现全 球多区域份额领先。根据 Euromonitor 数据显示，海尔智家凭借品牌协同优势已成为全球大家电市场的龙头，2019 年全球大家电品牌零售量份额中海尔位居第一（16%）。惠而浦多元化、全球化扩张给我国带来的启示：1）扩张进程应循序渐进。海外扩张帮助惠而浦迅速扩大企业规模， 但由于进程过于激进使得惠而浦负面资产增多，拖累公司经营业绩增长，为公司造成很大的负面影响。在挑选并购 标的以及进入新市场时，应结合企业自身实际情况以及长期战略循序渐进，充分发挥品牌间的协同优势。2）全球化 布局因地制宜。惠而浦在进入中国市场时屡战屡败，主要原因系没有充分了解中国市场的特点以及竞争对手情况。 家电企业在全球化布局时因综合分析不同国家市场特点、消费者偏好、行业竞争格局等，因地制宜，制定适合不同 国家的策略。3）品牌建设是核心竞争力。品牌是企业高质量、高信誉度、高市场占有率、高经济效益的集中体现， 是企业最重要的无形资产。惠而浦作为成立百年的老牌大家电龙头，在全球化及多元化扩张时没有丢弃自主品牌， 利用先并购海外品牌再嫁接自主品牌的方式在全球范围内实现资源整合。我国企业在海外扩张时也应当充分重视品 牌建设，早期我国家电企业的海外拓展主要以 OEM、ODM 代工形式为主，近年来已经逐步加强自主品牌建设，例 如海尔智家 2019 年上半年海外收入占比 47%，近 100%为自有品牌收入。 （报告来源：）（如需报告请登录未来智库）

作者：李康研报(likangyanbao)摘要：美的在家电行业的地位众人皆知，其自创立以来不断的通过内生发展扩张产品线，目前几乎占领了整个家电行业的半壁江山。从2010年后，美的开始从产品品类多元化发展转换到业务区域多元化，通过并购海外企业进行国际化布局。特别是2017收购了德国库卡，标志着美的向全球科技集团进军的决心。在如今房地产行业面临寒冬的情况下，家电行业也遭遇到了销量下滑的问题。在这种环境中，拥有多元化产品以及较大海外市场的美的就显得格外坚挺。那么我们今天就来研究一下美的的具体业务情况。常用社交平台，分析了医药类公司，李康研报，提问交流。一、三、五公司，二、四、六读书学习，七行业策略。变革贯穿着美的的一生资料显示，美的由何享健先生于1968年创立，创业初生产塑料瓶盖、玻璃瓶等产品。50年过去，今天的美的已成为拥有消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链的科技集团。从美的集团的发展历史来看，美的集团业务的多元化分为两个阶段：产品品类多元化与业务区域多元化。其中，产品品类多元化阶段是在2010年之前，美的集团通过内生发展、合资经营与收购、并购扩张产品线。至2008年产品品类覆盖白电、厨电、小家电以及家电上下游的压缩机、电机与磁控管等领域。而业务区域多元化阶段是在2010年以后，随着国内家电市场逐步成熟，竞争愈发激烈，美的以收购并购海外企业为主要手段进行国际化布局。值得一提的是，美的是国内最早推行MBO(管理层收购)方案的民营企业之一，这使得其成功地从大股东亲力亲为转变为职业经理人的治理模式。因此，美的多次事业部制改革、股权激励政策以及国际化的收并购案与美的集团拥有充满经验与活力的职业经理人管理团队密不可分。美的集团自1997年施行事业部制改造后，曾多次调整事业部制结构，以积极应对内外部的变化。其事业部制改造可以分为做加法到做减法两个阶段：做加法：分拆各项业务成为类似于独立公司的事业部，从而放权管理，提高各业务板块专业化运营水平。这其中，1997年，空调事业部从总体业务中分离，并将饮水机、微波炉、风扇、电饭煲业务归总成立家庭电器事业部。2002年，美的将家庭事业部按产品一分为四：风扇、饮水设备、微波炉与电饭煲事业部。此后增加了冰箱、厨具、电机、压缩机与磁控管事业部等。做减法：近年来，美的不断地在事业部上做减法，试图通过整合，让原本较为零散的组织架构更为集中，从而达成更好的协同效应。2013年，美的回归整体上市时，下分家用空调、厨房电器、洗衣机、冰箱、中央空调、生活电器、热水器、环境电器九大事业部。2015年，美的旗下两大上游零配件公司——GMCC美芝公司(美的压缩机事业部)与威灵电机公司(美的电机事业部)整合为美的"部品事业部"。2018年，美的集团进行了新一轮事业部制的改革，将厨电与热水器合并成立厨热事业部，生活电器与环境电器事业部合并为生活电器事业部。大事业部运营使得美的的业务能够较为独立，也能够相对较为专一。高效的管理模式，以及事业群的整合使得美的业务一路高歌猛进，这也就是为什么美的有这么多产品，都做得较为成功的原因之一。家电行业地位无法撼动美的集团是国内唯一的全品类布局、产业链贯通的多元化家电龙头。美的家电品类涵盖空调、冰箱、洗衣机三大白电以及各类厨电、小家电，并且各项家电产品市场份额占比均居前列。目前，国内白电市场格局已较为成熟，美的在三大品类的市场份额排名中均位居第二。通过收购小天鹅洗衣机，美的在洗衣机市场份额提升最为显著。之前美的白电产品主打的是性价比，但未来增长点应该在于高端化。根据产业在线数据，在空调行业，2008年至2018年，内销量的前两名市占率总和由59%提升至60%，市场集中度提升不明显，但美的的地位较为稳定，始终位于行业第二，内销量市场份额始终维持在22%左右。可以看到，在空调行业基本上就是美的与格力的争雄，市场份额都是此消彼长。(空调内销销量市场份额)(数据来源：产业在线)关于均价，据中怡康数据，2007年至2018年，美的空调均价由2772元/台提升至3975元/台，复合增长率达到3.3%，高于行业平均的2.4%。至少从价格上可以看出，美的也是在逐渐提高空调的质量，或者说开始走高端路线。在冰箱领域，据产业在线数据，2010至2018年，冰箱市场内销量前三名市占率总和由48%提升至57%，行业集中度逐渐提升。此外，美的冰箱近六年来内销市场份额快速增长，由2012年的7%，上升到2018年的13%，市场份额跃居行业第二，市场份额的增长速度居然还高于海尔。(冰箱内销销量市场份额)(数据来源：产业在线)关于均价，根据中怡康数据，2007年至2018年，美的冰箱均价由1919元/台，提升至3899元/台，复合增长率达到6.7%，这也高于行业平均的4.5%。洗衣机方面，在美的收购小天鹅后，经过一段时间的整合，其市场份额快速提升，由2008年内销量市场份额的8%提升至2018年的31%，同样位列第二，市场份额与海尔接近，与海尔组成了洗衣机市场的双寡头，并且有超越海尔成为市场龙头的趋势。(洗衣机内销销量市场份额)(数据来源：产业在线)最值得一提的还是美的这些年在海外市场所取得的成绩。美的主要通过对外收购拓展海外业务，历程如下：2010年美的集团收购埃及空调龙头Miraco公司32.5%的股份；2011年美的集团收购收购开利公司拉美业务，成立美的-开利拉美空调合资公司；2016年，美的先后收购意大利中央空调品牌Clivet公司80%股权与东芝家电80.1%股权，并获得东芝家电40年的全球品牌授权以及5000多项专利技术。通过一系列的动作，2018年，在国内家电行业外销市场中，美的在空调、洗衣机品类占据第一，冰箱市场中位列第二。美的集团主要以对外收购的方式开拓海外市场，其优势在于快速拥有被收购标的的技术、产品以及客户。但劣势是，短期内会增加企业的成本，也不利于自身品牌的推广。(空调外销市场各品牌)(洗衣机外销市场各品牌份额)(数据来源：产业在线)不得不说美的的白电三大件所取得的成绩，使其在家电行业的地位无法撼动。但也应该注意到的是，美的白电产品大多处于行业第二的位置且品类繁多，专一度相对较低，导致品牌缺乏高端纵深能力，溢价能力有待提升。所以，为了解决品牌溢价较低的问题，美的先后推出了高端冰箱子品牌"凡帝罗"与高端洗衣机子品牌"比佛利"。2018年，美的推出AI科技家电高端品牌"COLMO"，并在2019年AWE上演首秀。这些或许能够成为未来美的的新增长点。今天讲了美的的白电业务以及这些年的一些变革，明天具体讲讲它的小家电以及有潜力的工业机器人业务，敬亲期待！我是李康，感谢您的浏览转发。李康研报，既要读万卷书，也能行万里路，还将寻风口的猪！

8月30日晚间，白电龙头美的集团(000333)公布2019年中报，报告期内，该公司完成营业总收入1543亿元，同比增长7.37%；归母净利润152亿元，同比增长17.39%；净资产收益率16.97%，每股收益2.32元。美的集团表示，今年上半年面对错综复杂的国内外政治经济环境，上市公司坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴，整体经营目标顺利完成，盈利能力稳固提升，自有资金、渠道库存等各项指标持续向好。保持家电电商全品类第一分不同业务来看，2019上半年，美的集团暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统三大主要业务，分别实现营收714亿元、584亿元和120亿元，主营业务毛利率达30.7%，同比增长2.4%。营销渠道方面，美的集团通过持续优化拓展渠道协同系统（CCS）2.0、美云销系统和终端管理系统（RMS）应用，聚焦县、镇零售商直供、KA/TOP直供、家装店直供、电商平台直供等，助力T+3业务模式变革项目。在全渠道库存透明和实物协同的基础上，打通协同仓信息流，建立全渠道库存共享及消化规则，实现系统自动调节渠道库存水平，落实一盘货管理，提高存货周转率。2019年上半年，美的全网销售超过320亿元，同比增幅达到30%以上，在京东、天猫、苏宁易购等主流电商平台继续保持家电全品类第一的行业地位。物流配送方面，美的聚焦资源投入城市配送领域，2019年上半年安得智联城配及宅配业务规模同比增长达65%，依托自主研发的信息技术系统和全面布局的配送网络，实现全国区县乡镇无盲点全程可视化直配。24小时内可送达19956个乡镇，24-48小时内可送达16511个乡镇，全国乡镇48小时配送覆盖率可达87.6%。研发方面，2019年上半年美的集团荣获包括红点奖和iF奖在内的产品设计奖共计58项，其中红点奖24项、iF奖34项。过去5年，美的集团研发投入超300亿元，仅2018年研发投入就接近100亿元。目前，美的集团累计专利申请量已突破10万件，授权维持量超过5万件。股东层面，汇金公司今年第二季度增持美的集团1169.45万股，持股上升为9016.94万股，占公司总股本的1.3%；另外作为深港通标的，二季度港资方面减持公司1亿股。库卡收获大量订单高端产品方面，考虑到不同的目标消费人群对家电产品的设计有不同的个性化要求，开发美的PRO高端套系、青选套系以及房地产前装套系产品，形成套系化产品矩阵。美的PRO高端套系共12款产品，专为中高端人群设计，将于2019年下半年上市；青选套系共24款产品，主打年轻化禅意设计、智能家电便捷操作，并以高颜值、简洁作为该套系突出特点，2019年上半年销量已达到16.6万台。回溯2016年，美的集团以近300亿元完成并购的德国库卡集团，这也是投资者关注的焦点。据中报显示，今年上半年库卡业务持续拓展，收到了大量订单。例如，库卡从一汽大众获得了千万欧元级别的订单，该项目涉及用于制造MEB平台电池的装配线，并且是库卡在中国市场的首个电池整线业务的合作项目；库卡还从上汽大众和韩国东熙集团分别获得用于电动车产线焊接机器人自动化生产设备的订单，金额分别达到数千万欧元和数百万欧元；此外，还获得一家汽车厂商用于加工白车身的移动式平台设备订单，共计22台KMP1500设备。在库卡新组织架构下，2019年成立库卡中国事业部，涵盖机器人本体、柔性系统、一般工业自动化、智能物流自动化以及智能医疗自动化等业务，另一方面基于2018年美的和库卡成立的三家合资公司，双方协同优势初显并已体现在商机挖掘、技术共享、客户服务、采购协同、管理提升等各方面。2019年上半年，国家统计局公布中国工业机器人本体销量同比下降10%，而库卡机器人本体的销量仍逆势增长。顺德科技园生产基地一期工程已具备投产条件，同时覆盖工业机器人、智能物流、工业自动化等不同类别产品的研、产、销业务。园区内工业机器人产线预计在2019年年底将达到六条，可生产多款型号产品。

财信证券研究发展中心周末发布家电行业最新一期的月度报告，该研报称：" 终端销售量价齐升，行业景气度持续向上 "。财信证券研发中心行业分析师彭敏分析指出，从地产数据来看，商品房销售面积及竣工面积同比持续增长，房地产市场继续高景气。家电行业在经受疫情影响后，需求边际改善趋势确定。开年以来，空调、冰箱、洗衣机等产销齐增，龙头企业表现亮眼，加上白电龙头不断进行内部管理提效，龙头强者恒强。彭敏建议关注的优质标的包括：空调等白电一季度迎来量价齐升新周期，在需求回暖及原材料价格上涨的推动下，空调等白电零售价格持续回升，且终端销售数据依旧向好，渠道库存去化明显，行业格局稳定，景气度持续提升。建议关注销量表现强劲的美的集团，全球化、高端化、智能化布局具有前瞻性的海尔智家，不断进行内部变革的格力电器；地产竣工持续回暖，最先拉动厨电需求改善，建议关注工程渠道占据龙头地位的老板电器及渠道布局完善的华帝股份，以及集成灶龙头浙江美大；受疫情影响人们生活习惯的改变，厨小电、清洁产品等需求依旧强劲，小家电板块景气度有望持续。建议关注九阳股份、苏泊尔、小熊电器。潇湘晨报记者陈海钧

更多实时研报分享在公众号“番茄基地” 1. 请简单介绍上半年公司电商发展的情况。 2020年上半年，美的全网销售规模超过430亿元，同比增幅达到30%以上，占内销比例49%，全网排名第一，并在京东、天猫、苏宁易购等主流电商平台连续8年保持家电全品类第一的行业地位。“618”期间，美的系全网总销售额突破125亿元，同比增长超过50%。 2. 请简单介绍公司布谷品牌的最新发展情况。 2020年上半年，互联网品牌布谷通过整合内外部资源满足互联网新生代用户需求，通过对不同用户个性化体验的研究，建立与外部厂商的全场景生态合作，实现营销模式及商业模式的创新和突破。同时，发挥多品类协同优势，补充完善美的现有品类，探索新品类。在产品端，布谷补充了个人护理类目，已推出的电动牙刷、电吹风、眼部按摩仪等市场反响良好；在母婴类目建立了全周期产品，如行业首款智能恒温调奶器、辅食机、儿童理发器等；也与电商平台开展深度C2M合作，如给天猫定制开发了太空舱电热饭盒、个人破壁机、煮蛋器、便携水壶等，满足“一人食”的个性化需求。在生态端，布谷秉持包容和开放的理念，在生态合作中不仅涉及渠道的开放，还涉及场景的开放，与联合利华、中国电信、欧瑞博、易跑以及喜马拉雅均已开展多种形式的合作，在产品生态端，还引入带屏音箱、智能家居传感器套装、可视门铃、语音空调遥控器等生态品类。在用户端，布谷坚持用户共创为核心，通过共创平台“布谷研究所”，用户可参与到从概念设计到产品公测的全流程，目前“布谷研究所”已经开展3期，近300人深度参与并提出近千条建议，自首批产品发布，仅用时一年，布谷终端用户数已达100万；在销售端，布谷在今年前5个月销售额已超去年全年销售额，同比增长明显。在2020年“618”期间，布谷台式洗碗机夺得京东、天猫的同类产品销售额和销量冠军。布谷在天猫“618”首日全天同比增幅1750%，此外，布谷还针对健身、运动的用户群体定制随行榨汁杯，月销量150,000台，作为引流款产品备受新生代用户认可。 3. 请简单介绍公司IoT的发展。 2020上半年，美的IoT围绕“用户综合体验第一”的目标，从智能场景、IoT技术、生态合作、会员运营等方面进行一系列改造，重点升级连接技术与智能安全体系，加快推动5G产品落地、IoT生态场景和服务机器人平台化。同时，围绕安全、健康、美食、便捷、个性五大主题，向生态合作伙伴全面开放智能场景和IoT技术，构建美的智能家居商业价值链，为用户提供了全场景服务和更多优质生态增值服务，打造 “懂你的智慧生活”泛美居生态。美的智能家电激活率较年初提升33%，线下渠道智能产品出样率达78%，智能化进程加速，累计创建用户智能场景超过14万个；目前已有超过千万家庭使用美的美居智能家居服务，人机互动智能服务超1.5亿次，开启智能云管家服务的用户数上半年同比增长达88%，美的云平台日均接收指令43亿次，日均心跳次数约78亿次；此外，美的智能家居生态还与15家国内外主流终端平台达成合作，并已经与全球5家汽车品牌建立车家互联系统，以实现车载系统远程控制智能家电，而且通过美的智能云管家的省电系统在上半年实现节省电量超过一百万度。 4. 请简单介绍公司专利技术有哪些创新成果。2020年上半年，美的在全球范围内专利申请共计6,164件，获得发明专利授权1,649件，发明授权数量位居家电行业第一。截至2020年6月，美的（包含东芝家电）累计专利申请量突破14.7万件，授权维持量5.8万件。美的持续推进专利质量提升工作，开发并全面应用可视化专利申请撰写质量审核工具，以进一步助力优化专利质量。接待过程中，公司严格按照《信息披露管理制度》等

国联证券发布美的集团的研报指出，2018年公司营收2618.20亿元，同比增长8.23%；扣非归母净利润200.58亿元，同比增长28.46%。2019年Q1公司营收755.00亿元，同比增长7.42%，扣非归母净利润60.85亿元，同比增长19.84%。受益于原材料价格下降以及产品结构升级，公司毛利率重回高位，2019年Q1达到28.36%。研报指出，公司始终倡导“双智”战略，通过对智能制造的持续投入，公司已实现软件、数据驱动的全价值链运营。同时，公司放权和业绩导向的考评和激励制度能够为公司高效运营奠定基础。智慧化迎接更美美的。研报认为随着公司产品力、渠道力以及组织效率的进一步提高，公司2019-2021年EPS为3.44、3.79以及4.16元，维持“推荐”评级