沥青市场调研报告

来源：陆家嘴大宗商品论坛价格走势分析经历2018年12月大跌之后，从2019年1月份开始，随着原油价格止跌上涨，带动国内沥青市场一路上行，百川沥青价格指数从1月初的3173元/吨，涨至5月底的3652元/吨，涨幅达479元/吨或15％，同比每月涨幅维持在550-850元/吨左右。但5月中下旬之后，沥青市场开始下行趋势，进入6月市场全面走低，带动沥青价格指数下跌。整体来看，上半年国内沥青价格呈现大幅上行走势，截止到7月1日，百川沥青价格指数由年初的3173元/吨，上涨至3450元/吨，涨幅达277元/吨或8％。一季度受原油走势强劲以及低库存的利好支撑，沥青价格大涨幅、快涨速的攀升，二季度，国内需求回升缓慢，加上沥青资源供应不断增加，炼厂以及社会库存不断累积，沥青价格涨势放缓，6月份沥青价格高位回落。供应面据百川统计，今年以来国内沥青产量升至历史高位，同比大幅增加，上半年总产量达1380.14万吨，同比增长17％。究其原因：一是因为今年多家炼厂投产沥青，如长岭石化、辽宁华路、塔星石化、恒力石化、金承石化等；另一方面，因沥青价格较高，渣油产沥青直接出厂优于进焦化装置加工，中石化部分炼厂生产沥青积极性增加，其中镇海炼化、金陵石化、齐鲁石化、扬子石化、上海石化等主力炼厂沥青产量同比均不同幅度增加。上半年中石化沥青总产量达438.1万吨，同比增加54.23万吨，涨幅达14％。韩国进口沥青方面，韩国炼厂沥青产量大降，导致中国沥青进口量明显下滑，据百川统计，今年上半年沥青进口总量215.76万吨，同比下降14％。需求面：北方地区，上半年是沥青市场消费淡季，而二季度南方地区雨水天气较同期多，导致沥青终端需求起色不大。同时今年上半年国内沥青产量大增，导致炼厂以及社会库存逐步累积，炼厂以及社会库存水平较同期均有上涨，市场以消耗库存为主，补货需求较低。成本面：自2018年第四季度，马瑞油贴水就大幅上涨，进入2019年，贴水持续攀升，马瑞油贴水从1月的2.8063美元/桶上涨至5月份的9.0157美元/吨，代理费也从1月初的2.5美元/桶上涨至3.05美元/桶。中燃油炼厂以及部分加工马瑞油的地炼成本持续高位，支撑沥青价格坚挺。后市预测　　数据显示，2019年中国交通运输固定资产投资规模与公路建设投资预计比2018年有所增加。其中2019年1-5月中国交通运输固定资产投资规模7537亿元，同比上涨5％。另外，为拉动基建投资， 6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合对外发布《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，下半年基建投资增速有望进一步回暖。其次，从国内沥青生产看：上半年国内炼厂沥青产量预计达1386.81万吨，同比大幅增加208.95万吨，增幅18％。随着下半年需求的逐步释放，以及今年新增产能较多，下半年沥青产量仍有保持相对高位的趋势，预期2019年全年沥青产量增量有望达到150万吨以上。从沥青进口看：韩国是我国进口沥青的主要来源国，占总进口量的50％以上，但韩国部分炼厂沥青减产，导致韩国沥青进口量缩减，从而将带动全年进口量下滑，预计2019年全年国内沥青进口总量将缩减50万吨左右。从沥青出口看：受外围环境及主要出口炼厂沥青总产量下降影响，上半年中国沥青出口量减少，预计全年出口量有望减少15万吨左右。从表观消费量看：沥青产量大幅增加，进口量减少，以及出口量下降，2019年国内沥青表观消费量有望增加140万吨左右，同比或增长5％左右。从炼厂生产成本上看：今年以来马瑞油贴水大幅上涨，其中5月份马瑞油贴水涨至9.0157美元/桶，代理费也涨至3美元/桶以上，加工马瑞油的地炼成本大幅增加，支撑沥青价格走高。委内瑞拉局势动荡，后期马瑞原油供应仍存在不确定性，预计马瑞油贴水继续维持高位，成本端利好支撑沥青价格。从生产成本、沥青市场供需看沥青价格：三季度起沥青终端需求释放，其中北方地区需求集中在三季度，南方地区可持续至四季度末，7月市场主要以消耗社会库存为主，从8月起沥青价格有望触底反弹，不过目前国内社会库存整体偏高，市场需求全面释放也有待观察，另外也不排除原油价格震荡影响成本端，多方因素作用下，或将限制沥青价格涨幅，预计短期沥青价格仍将低位震荡，三季度或难以走出高行情，今年沥青价格高点难以超过去年。

供给情况——产量逐年增长石油沥青是原油加工过程的一种产品，其主要用作基础建设材料、原料和燃料。近年来，我国石油沥青行业迅速发展，2014-2019年，我国石油沥青产量呈现逐年增长的态势。2019年，我国石油沥青产量实现5039万吨，较2018年增长25.19%;2020年上半年，我国石油沥青产量为2733万吨，较2019年同期正在噶很难过14.83%。产量分布——山东占据鳌头从我国石油沥青产量分布来看，山东省、辽宁省、浙江省、广东省和河北省都是石油沥青生产大省。其中以山东省为最。2019年，山东省石油沥青产量占到了全国石油沥青产量的37%;辽宁省、浙江省、广东省和河北省分别占据18%、9%、9%和5%。进出口情况——进口量出现下滑从进出口情况来看，近年来，我国石油沥青进出口量均保持先增长后下滑的态势。2019年，我国石油沥青进口量实现429万吨，较2018年下降6.74%;我国石油沥青出口量实现66万吨，较2018年下降15.38%。总体来看，进口量远高于出口量，贸易逆差巨大。需求规模——表观消费量波动增长我国对石油沥青的需求量较大。2014-2019年，我国石油沥青表观消费量呈现波动增长的态势。2019年，我国石油沥青表观消费量实现5402万吨，较2018年增长22.58%。综合来看，我国石油沥青目前处于供不应求的状态，贸易逆差巨大，表观消费量高于产量，预计未来行业发展前景较好。以上数据来源于前瞻产业研究院《中国沥青行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

供给情况——产量逐年增长石油沥青是原油加工过程的一种产品，其主要用作基础建设材料、原料和燃料。近年来，我国石油沥青行业迅速发展，2014-2019年，我国石油沥青产量呈现逐年增长的态势。2019年，我国石油沥青产量实现5039万吨，较2018年增长25.19%；2020年上半年，我国石油沥青产量为2733万吨，较2019年同期正在噶很难过14.83%。产量分布——山东占据鳌头从我国石油沥青产量分布来看，山东省、辽宁省、浙江省、广东省和河北省都是石油沥青生产大省。其中以山东省为最。2019年，山东省石油沥青产量占到了全国石油沥青产量的37%；辽宁省、浙江省、广东省和河北省分别占据18%、9%、9%和5%。进出口情况——进口量出现下滑从进出口情况来看，近年来，我国石油沥青进出口量均保持先增长后下滑的态势。2019年，我国石油沥青进口量实现429万吨，较2018年下降6.74%；我国石油沥青出口量实现66万吨，较2018年下降15.38%。总体来看，进口量远高于出口量，贸易逆差巨大。需求规模——表观消费量波动增长我国对石油沥青的需求量较大。2014-2019年，我国石油沥青表观消费量呈现波动增长的态势。2019年，我国石油沥青表观消费量实现5402万吨，较2018年增长22.58%。综合来看，我国石油沥青目前处于供不应求的状态，贸易逆差巨大，表观消费量高于产量，预计未来行业发展前景较好。（文章来源：前瞻产业研究院）

按销售价值计，沥青市场规模由2015年的人民币921亿元上升至2019年的人民币1480亿元，复合年增长率为12.6%。2019年在中国进口沥青制造商中，SK集团的市场份额达到26.2%，排名第一。基建拉动沥青需求增长根据功能，沥青可分为两大类，包括道路沥青及建筑沥青。道路沥青可进一步分为公路沥青及市政道路沥青。根据成分，沥青可分类为基质沥青、改性沥青及乳化沥青。沥青通常用于生产沥青混合料及沥青混凝土，可直接用于项目建设。沥青行业上游为原材料及设备供应商，为沥青生产生供应石油和炼油机器等设备；中游为沥青生产生及供应商，沥青生产商主要负责生产基质沥青产品，沥青供应商主要负责沥青产品贸易、储存及加工以供道路建筑商及发展商使用，并进一步加工为沥青混合料；下游为沥青使用用户，包括沥青混合料公司和防水/其他建筑材料公司，沥青混合料公司主要负责将沥青产品加工为沥青混合料，然后出售给道路制造商及开发商，防水/其他建筑材料公司主要负责将乳化沥青加工为防水或其他建筑材料，然后出售给建筑承建商及开发商。按销售价值计，沥青市场规模由2015年的人民币921亿元上升至2019年的人民币1480亿元，复合年增长率为12.6%。受沥青下游产业(尤其是高速公路建设及保养)需求上升以及基建建设投资激增所推动，中国进口沥青市场将保持增长趋势。沥青进口数量下降中国沥青市场总进口金额由2015年的约人民币125.45亿元整体下行至2016年的人民币75.35亿元，这主要由于全球经济衰退、原油价格下跌、沥青库存高企以及市场气氛导致进口沥青价格下降。2019年沥青进口金额增长至124.36亿元，2015年至2019年实现-0.2%复合年增长率。中国沥青市场总进口量由2015年的约470.59万吨增长至2017年的503.87万吨，主要由于进口沥青在渗透率及伸展性方面的质量。2019沥青进口量下降至2019年约428.39万吨，主要由于国际政治及业务环境变动所致。SK集团为中国主要沥青进口厂家2019年在中国进口沥青制造商中，SK集团的市场份额达到26.2%，排名第一。就进口沥青产品而言，SK沥青产品通常更为便宜但杂质较多，这主要由于生产产品的原材料来自各种石油，故其质量实难控制。相较市场上大多数产品，壳牌沥青产品具有更佳的稳定性、延展性及纯度，但其价格一般较高且产量有限。埃索沥青产品亦具有更好的稳定性、延展性及纯度，以及产品更为多样化的优势。因质量较高，壳牌及埃索沥青产品通常用于先进高速公路，而SK沥青产品通常用于普通道路及普通高速公路。进口沥青价格不断提高受原油市场波动及多变的国际政治形势影响，中国进口基质沥青的平均价格由2015年每吨人民币2665.7元上升至2019年每吨人民币2903.0元，复合年增长率为2.2%。一般而言，进口基质沥青价格跟随中国沥青期货价格趋势，中国沥青期货的平均价格由2015年每吨人民币2663.6元上升至2019年每吨人民币3180.8元，复合年增长率为4.5%。受道路及建设产业(尤其是高速公路及机场跑道)等下游产业需求上升所推动，估计进口基质沥青的平均价格将会继续提升。2020年，原油价格大幅下跌，主要由于原油价格及市场情绪高企令石油输出国组织作出的石油政策转变所致。近期原油价格急跌影响全球经济活动及石油相关产品价格，如沥青及煤。另一方面，2019冠状病毒病相关公共卫生忧虑导致沥青生产商及承建商暂停营运，可能影响供需情况及为沥青行业带来不确定因素。然而，由于沥青价格取决于市场需求，预期市场需求增加将导致进口基质沥青价格将有所上升。受交通基础设施的投资及政府推出有利政策如2019年9月发布的《交通强国建设纲要》的刺激，下游客户(尤其是道路及楼宇建设领域)的需求预期将增长，此可能缓解沥青行业的压力并推动其可持续增长。中国沥青市场未来将呈以下发展趋势：政策利好行业发展。受中国政府如《交通强国建设纲要》及《粤港澳大湾区发展纲要》等利好政策影响，中国沥青市场的未来趋势可受刺激。《交通强国建设纲要》由国务院在2019年9月19日发布。该政策就中国推动建设现代化、高质量及综合立体交通网以及构筑便捷顺畅的城市交通网提出纲要。中央政府已订立目标，改善社会的道路建设及发展现代综合交通运输体系，为2020年前将中国建设为交通强国奠定基础。从2021年到本世纪中叶，分两个阶段推进交通强国建设。中央政府已订立目标，2035年前将中国建成在交通方面拥有杰出成就的国家。此外，西部大开发战略实施也将会进一步加快中国西部的道路建设。该政策将有助推广区内各市的基建，尤其是基建及业务活动的区域，对沥青行业有利。新生产及管理技术提升。为减少生产成本及提升载能，新生产及管理技术将继续在沥青行业中使用。例如，由在供应链信息管理系统适用于生产线，生产程序的所有方面包括原材料采购、设计、生产、计划、物流、成本及建设可透过方便及有效的数据处理有系统地管理，大大改善生产程序、生产安排、成本控制、人员管理及生产品质。在产品性能方面，不断增加的产品多样性将成为不可逆转的趋势。预计市场中将推出各类产品来满足下游客户的不同需求，如耐高温改性沥青及耐紫外线改性沥青。环保意识增强。中国近年越趋注重环保。例如，《建设项目环境保护管理条例》强调企业必须遵守国家及地方污染物排放标准。严谨的法规加重企业的生产成本。相信行业将更积极寻找新且可再生生产材料。例如，废料可用作改性剂以生产改性沥青，可减少改性沥青的成本以及尽用废料。而具能源效益的建设技术也得以提升，以及发展绿色建设。部分小型企业可能因未能创新技术及达到相关标准而被淘汰。（文章来源：前瞻产业研究院）

来源：期货日报原油价格企稳支撑沥青价格，不过，从中期看，成本端对沥青上行的驱动不强。雨季过后，沥青需求虽然仍未启动，但宏观环境利好基建，叠加传统消费旺季到来，我们对后市沥青需求并不悲观。但关键问题在于：市场能否消化当前沥青的高供给。这决定着后市沥青价格走势。原油价格短线企稳近期，原油价格下跌明显打压沥青盘面，沥青期价跟随原油连续回调。本轮油价回调主要源于美元指数的阶段性走强以及美股的高位回落，而原油需求季节性走弱以及沙特等中东产油国下调原油官方销售价格，则进一步加剧了油价的下跌。目前来看，美元指数短线进一步走强遇阻，美股回落遇下方均线支撑，短线驱动油价下跌的因素有所变化，叠加新一轮飓风“莎莉”再度侵袭美湾，影响部分原油开采，短期油价企稳，且维持振荡的概率较大。而原油价格短线企稳将利好沥青，但中期来看，整体对沥青的上行驱动不强。炼厂维持开工负荷过去几个月，国内沥青炼厂开工负荷持续处于历史同期高位，尤其是7月开工率高于历史同期水平。在此情况下，二季度以后沥青产量大幅增加，一定程度上弥补了一季度产量的萎缩。数据显示，1—8月沥青产量同比增长8%，8月产量达到350万吨，单月产量创出历史新高。8月国内沥青排产达到331.5万吨，9月达到346.9万吨。9月沥青产量或再度刷新纪录。当前炼厂维持高供给，一方面是沥青利润相对成品油略好，炼厂生产沥青积极性较高；另一方面是市场对后市沥青需求较高的预期。沥青库存有所累积5月以来，由于终端需求好转以及贸易商采购积极性增强，国内沥青炼厂库存持续走低。数据显示，截至6月底，国内沥青炼厂库存率降至30%左右。但7月以来，由于全国范围内的降雨增多，沥青刚性需求减弱，加之前期下游囤货较多，整体采购积极性下降，炼厂出货明显放缓，库存在7、8月有所上升，尤其是华东和华北地区炼厂库存上升明显，并对炼厂调价形成一定制约。从社会库存角度看，当前国内沥青社会库存处于高位，且高于历史同期水平，不过进一步走高趋势不明显。由于终端消费仍然较弱，叠加原油价格下跌，近期贸易商采购积极性减弱，炼厂沥青库存上升明显。进入9月，虽然天气有所转好，但终端需求回升有限，市场库存压力仍未缓解。在成本端企稳以及需求进一步好转的预期下，预计市场累库接近尾声。需求预期相对乐观7月以来，国内大部分地区进入雨季，沥青刚性需求季节性走弱，而价格走高也令市场囤货需求下降。7月下旬华东地区梅雨季节结束，但北方地区降雨明显增多，同时南方等地遭遇洪涝灾害，沥青需求维持弱势。进入9月，但沥青下游刚性需求尚未启动。从季节性角度看，9—10月是沥青传统消费旺季，沥青需求为一年最高峰。今年在宏观经济遭遇疫情的巨大冲击下，基建作为逆周期调节工具受到政府资金支持，尤其是今年地方政府专项债发行量预计创历史新高，这将对公路项目施工形成有效支持。（作者单位：方正中期期货）

行业规模增速超12%根据功能，沥青可分为两大类，包括道路沥青及建筑沥青。道路沥青可进一步分为公路沥青及市政道路沥青。根据成分，沥青可分类为基质沥青、改性沥青及乳化沥青。沥青通常用于生产沥青混合料及沥青混凝土，可直接用于项目建设。沥青行业上游为原材料及设备供应商，为沥青生产生供应石油和炼油机器等设备;中游为沥青生产生及供应商，沥青生产商主要负责生产基质沥青产品，沥青供应商主要负责沥青产品贸易、储存及加工以供道路建筑商及发展商使用，并进一步加工为沥青混合料;下游为沥青使用用户，包括沥青混合料公司和防水/其他建筑材料公司，沥青混合料公司主要负责将沥青产品加工为沥青混合料，然后出售给道路制造商及开发商，防水/其他建筑材料公司主要负责将乳化沥青加工为防水或其他建筑材料，然后出售给建筑承建商及开发商。受沥青下游产业，尤其是高速公路建设及保养需求上升以及基建建设投资激增的推动，我国沥青市场规模呈快速增长趋势。按销售额计算，我国沥青行业市场规模由2015年的921亿元增长到2019年的1480亿元，年复合增长率达到12.6%。进口沥青数量下降2015-2017年，我国沥青进口数量呈上升趋势，主要原因是进口沥青延展性能较好，渗透率不断上升。2017年之后，由于国家政治形势和业务环境变化，我国沥青进口数量由2017年的503.87万吨下降至2019年的460.32万吨。我国沥青进口市场以基质沥青为主。2019年基质沥青进口数量为409.11万吨，占沥青进口总数量的95%;改性沥青进口数量为12.85万吨，占沥青进口总数量的3%;乳化沥青和其他沥青进口数量总体较少。更多数据请参考前瞻产业研究院《中国沥青行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

2019年供给预计保持平稳状态A 委内瑞拉原油出口变化扰动沥青原料供应委内瑞拉重质原油是我国中燃油炼厂以及地方炼厂生产重交沥青的主要原料来源，数据显示，2018年1—10月，我国以加工委内瑞拉重质原油为主的沥青产能占沥青总产能的51%；以加工委内瑞拉重质原油为主的炼厂沥青产量占到全国沥青总产量的近40%。委内瑞拉重质原油对我国出口量的边际变化对我国炼厂沥青生产原料价格产生重要影响。目前，委内瑞拉重质原油主要产自于其国内的Orinoco重质油带，通过JoseTermnial港口附近的4个重油升级装置(合计升级能力70万桶/日)升级后进行出口。在重油升级装置检修期间，委内瑞拉国家石油公司PDVSA需要增加重质石脑油的进口来对Orinoco超重质原油进行调和使其达到出口的流动性要求。近年来，这些升级装置由于PDVSA缺乏资金和部分修缮材料短缺，开工率普遍处于较低水平，原定的检修日期也一再延后。此外，2018年，委内瑞拉的原油进出口设施也受到进一步的影响。5月，美国康菲公司申请扣押PDVSA在加勒比海的资产，大幅削减了委内瑞拉的石油进出口及调和能力；6月初，JoseTermnial作为委内瑞拉石油产品最主要的进出口港口出现严重滞港情况；8月底，一艘进口美国石脑油的船只撞击了委内瑞拉主要原油出口港口JoseTerminal的南部泊位，PDVSA用了1个多月的时间进行了修复。根据Bloomberg对委内瑞拉出口装船量的统计，5月、7月以及9月之后其对中国出口的装船量出现较大幅度下滑，按照海上船期1—1.5月计算，6月中国进口量明显下滑，特别是9月之后中国进口量明显减少。而从中燃油马瑞原油(委内瑞拉重质原油出口的主要油种)结算价对于WTI原油的贴水情况来看，5月之后快速走强，8月回调之后，9月和10月持续走强，10月更是升至3.07美元/桶的高位。整体来看，贴水的变化情况能够反映马瑞原油的供需强弱情况，特别是9月之后马瑞原油的高升水状况也为10月油价大幅回调后的沥青现货价格提供了成本支持。需要注意的是，对于委内瑞拉重质原油对中国的出口情况不必过度悲观。8月，PDVSA和康菲公司达成和解，收回加勒比海石油设施，同时4个重质原油升级装置陆续检修完成，在JoseTermnial港口出现严重滞港情况以及泊位受损的情况下，PDVSA及时启用周边备用码头，出口总量并未受到严重冲击。根据Reuters船期数据的估算，2018年11月和12月，中国港口委内瑞拉重质原油的到港量分别达到99万吨和125万吨，出现回升态势。此外，2018年9月，中石油集团与委内瑞拉签署协议，以加强在石油和天然气勘探开发领域的合作，中国将向委内瑞拉提供50亿美元贷款。整体来看，委内瑞拉重质原油供应仍处于可控之中，特别是Orinoco重质油带的开发区块一般采用PDVSA控股与外国公司共同开发的模式(如PDVSA和中石油合作开发的PetroleraSinovensa项目，原油产量达到12.97万桶/日)，相对于其国内其他产业，受委内瑞拉国内局势的冲击较小。11月初，项目建设期限为2018—2021年的广东石化2000万吨/年重油加工项目经广东省发改委正式批复(项目以1000万吨/年委内瑞拉Merey16原油、1000万吨/年中东重油为原料)也从侧面反映出中国与委内瑞拉合作关系不断加强。展望2019年，委内瑞拉重质原油的供应有基本保证，但不排除委内瑞拉港口码头及重油升级装置出现阶段性事故，造成短期供应降低，若原料供给减少与我国沥青需求旺季(8—10月)相结合，对于我国沥青价格将形成短期(1—3个月)的利好支撑，反之，若原料供给减少阶段正处于国内沥青需求淡季(4—6月或11月之后)则利多支撑较为有限。B IMO限硫令压制沥青产能我国沥青供给从来源来看，可以划分为中海油、中石化、中石油及合作地方炼厂、独立地方炼厂四大板块。从供给增量来看，自2016年起，我国沥青总供给量中，地炼阵营占比超越中石化炼厂达到33%以上；中石油也在2016年之后拓展地炼代加工合作方式，在原有旗下中燃油炼厂的基础上加大沥青供给力度，市场份额有所增强；而中海油炼厂沥青份额则处于下滑趋势。2018年1—10月，地方炼厂沥青供给份额增长至36%，而中海油炼厂沥青供给份额降至10%以下水平，中石油炼厂由于前期合作代加工炼厂的退出以及中油秦皇岛和中油温州炼厂于2018年大部分时间(年初至10月)处于检修状态，供给份额也出现一定程度的缩减。从趋势上看，2018年供给端呈现分阶段的特征，7月之前，沥青价格低迷，而国际油价持续上行，炼厂沥青加工利润快速缩减，叠加3月之后陆续实施的税费征管新规的影响在5月之后逐步发酵，炼厂出产沥青积极性下滑；而7月底之后，中石化作为行业龙头企业在需求旺季到来前连续提高沥青结算价格，主产沥青型炼厂加工利润得到恢复，但同时柴油价格出现更加强劲的表现，特别是在上海港宣布自今年10月1日起，提前实施在航船舶排放控制措施，要求国际航行船舶和国内沿海航行船舶在上海港内航行、停靠期间，应当使用含硫量低于0.5%mm的燃油，加剧了市场对于柴油馏分调油的需求。此外，部分地区应对柴油国六标准的升级也造成了区域内柴油馏分资源的紧张，柴油价格与焦化料价差快速拉动，减压渣油进入焦化等二级加工装置生产柴油馏分的利润强于沥青，对于沥青产能造成分流。主要体现在中石化华东地区炼厂以及部分龙头地炼企业，整体炼厂沥青装置开工率处于均值以下水平，进而加剧了需求旺季沥青价格的支撑。图为沥青国产量同比变化展望2019年，税费问题对于市场的冲击已经在2018年逐步消化，大中型地方炼厂纳税行为逐步规范，在2019年对于市场的影响将逐步平稳。而对于柴油馏分的需求增产在2019年将得到延续。2018年7月9日，中国交通部在官网发布了《关于征求〈船舶排放控制区调整方案(征求意见稿)〉意见的函》，同时公布了《船舶排放控制区调整方案(征求意见稿)》全文。9月完成意见征集，调整方案在已设立的船舶排放控制区基础上，进一步扩大控制地理范围，加严控制排放要求，就降低船舶硫氧化物、氮氧化物、颗粒物、挥发性有机物的排放以及船舶排放控制区范围做出了相应的规定。如果方案最终获得通过，意味着2019年1月1日起，中国沿海和内河将全面限硫。而同时国际海事组织(IMO)限硫令将于2020年1月1日起实施，要求所有航运企业将船舶硫排放量减少85%，并将船舶燃料油硫含量限制在0.5%m/m以内。国内与国外的限硫环保政策的趋严将增强市场对于柴油馏分的调和及使用需求，整体炼厂将加大减压渣油的二次加工装置开工率，进一步分流沥青产能，预计2019年沥青产能将延续2018年的小幅下滑趋势(同比下降4%)，2014年之后连续年度产量增速8%以上的情况较难出现(2017年国产量同比增加13%)。C 中石化炼厂装置改造影响沥青产量中石化沿海炼厂一般配有渣油二次加工装置，炼厂复杂程度较高，尼尔森系数平均在10.35的水平，但渣油二次加工装置出现检修情况，会造成渣油资源平衡的问题，短期增加沥青供给量；而加工油种的切换也会在一定程度上降低炼厂的沥青出率；再有则是上文中论述的焦化路线和沥青路线切换的问题，也同样会影响炼厂石油产成品的占比分布。在2018年中石化沥青产量较大的炼厂金陵石化、镇海石化、茂名石化、广州石化均出现了类似的问题。例如金陵石化，2018年1—9月，加大汽柴油产品产量，在焦化装置效益较好的情况下，优化催化产品分布，让催化装置最大量消化渣油，同时优化焦化装置运行，减少附加值较低的沥青产量，在原油加工量同比增加1.84%的情况下，汽煤柴油产量同比增加6.35%，提升了企业整体效益。而在9月14日之后，金陵石化1#焦化装置(120万吨/年)检修，导致10月、11月炼厂沥青产量在9月6.31万吨的基础上分别升至12.81万吨和14万吨。类似的茂名石化由于1#焦化装置(100万吨/年)于10月18日—11月4日停工清焦检修，10月改产沥青产能环比增长37%至11.3万吨的水平。上海石化在2018年10月也面临了渣油二次加工装置选择的问题，上海石化渣油加氢装置B系列10月换剂停车检修，同时2号延迟焦化装置正在进行环保型密闭除焦项目改造，面临单月沥青产量环比增长57%至13万吨的相对高位。中石化解决上海石化沥青环比增加的方式是扩大出口量，10月和11月上海石化的沥青出口量分别达到2万吨和2.5万吨。从炼厂产量和出口量可以看出，沥青出口越来越成为中石化分流短期装置不匹配造成沥青供给增加的有效调价方法，缓解了炼厂的库存压力，同时稳定市场价格水平。从新增装置的角度来看，镇海炼化的渣油加氢装置有望于2018年年底建成，预计2019年年初投入运营，届时沥青产量将从2018年的11万吨/月回落至8万吨/月的水平；而茂名石化的渣油加氢装置预计2019年年底建成，届时沥青产量也将有所下滑。D 韩国炼厂同样受到　装置问题干扰　　中国的沥青进口主要来源于韩国(占进口量70%)和新加坡(20%)两地，作为对华沥青出口的主力，韩国炼厂的装置升级及检修情况对于2018年的国内沥青进口市场产生了重要影响。韩国炼化工业主要集中于四大集团，各自沥青产能如下：SK为230万/年、GS为142万吨/年、S-OIL为144万吨/年、HDO为86万吨/年，合计72%沥青产量用于出口，根据下游需求会切换燃料油及沥青比例(集中于下半年)。2018年上半年，S-OIL5月上线RFCC(重油催化裂化)，导致沥青产量下降50万~60万吨/，而下半年现代炼油HDO在9月上线两套焦化裂化，导致沥青产量下降40万吨/年。后期SK炼厂则计划在2020年年中投产VRDS装置，增加低硫燃料油供应。整体来看，随着国际海事组织2020年限硫令的逐步推进，韩国三大炼厂均采取装置升级改造的方式进行应对。2019年，韩国炼厂整体沥青收率将继续下降，时间节点或出现在2019年中期，高硫燃料油逐步退出市场之时。但同时值得注意的是，韩国炼厂新投产装置仍存在磨合的过程，如S-OIL在今年5月试运行的RFCC装置投产后出现一系列问题，一度被迫停工，8月重新开工，其后又在10月中旬出现问题，预计磨合仍需要一年时间，在此期间仍会有沥青出厂销售，沥青产量的减少仍需要一个过程。而在其他三家陆续制定装置调整方案后，GS是唯一未有结构改动计划的炼厂。根据海关统计的韩国四大沥青品牌对华沥青出口量的情况来看，2018年1—9月，韩国沥青进口同比下滑7%，其中S-OIL和HDO分别下滑25%和36%，而SK也出现了9%的同比下降，只有GS出现了同比31%的增长，韩国对华出口数据印证了前文所述韩国炼厂装置及产量变化的影响。虽然2018年韩国进口沥青出现同比下降的情况，新加坡等地的沥青对华出口有所回升，新加坡沥青1—9月份对华出口量为85.93万吨，占比22.92%，同比增长9.25%；马来西亚沥青对华出口21.60万吨，占比5.76%；同比增长424.53%；泰国沥青对华出口8.60万吨，占进口总量的2.29%。此外，需要补充说明的是，进口沥青在中国主要用于高速公路等大型项目，项目方对于价格敏感程度相对较低，部分属于刚性需求，内外盘套利窗口打开时，贸易商或会选择加大一定程度的进口量，但在外盘升水国内价格时，刚需支撑下，进口量仍会按照施工季节性的要求维持一定水平。E 我国需求增加　支撑沥青价格　　从2017年我国沥青消费占比情况来看，道路建设对于沥青的需求占比仍处于77.4%的绝对多数(建筑防水12.5%，船燃&焦化调和10.1%)，加之期货交割标的为#70A重交沥青，以下将重点从公路交通建设的角度回顾和展望重交沥青的道路施工需求。从2017年我国基建投资占比来看，交通运输、仓储和邮政业的占比达到35%，其中铁路投资占比5%、公路投资占比23%，是其中最大的两项。而从资金来源方面，公路建设特别是以高速公路为主的收费公路建设，更具依赖于地方政府的财政支持。2018年道路施工对于沥青资源的需求增速放缓，主要由于公路固定资产投资在2017年的高基数下出现增速放缓的趋势。2018年1—10月，全国公路固定资产投资累计完成1.763万亿元，同比下降16.7%，其中东部地区完成5772亿元，同比下降4.8%，而西部地区则出现较大幅度的降幅，1—10月份累计完成8293亿元，同比下降24.8%，成为全国公路固定资产降幅最为显著的地区，特别是西北地区的降幅更加明显。从整体趋势上来看，“十二五”期间，年均高速公路增加9900公里，而“十三五”前期(2016—2017年)，年均高速公路增加，分别为7500公里和6500公路，高速公路新增里程增速放缓，但整体新建里程仍将维持相对高位，特别是2019年进入到“十三五”规划后期，按照以往规律大中型项目集中进入收尾的道路铺装过程，对于重交沥青将形成直接需求。此外，随着路网规模不断扩大，路网机构的提升，特别是公路大中修改造的周期性养护高峰即将来临(20世纪90年代大规模建设的国省干线公路、“十一五”以来建设的大批农村公路)，未来道路养护的需求对于沥青价格预计将形成有利支撑。在资金来源方面，从2018年8月之后，政府强调“稳增长”对于宏观经济的支撑作用，特别是“稳基建”和“基建补短板”的政策逐步落实。银行资金作为公路固定资产投资的重要资金来源，特别是收费公路建设占比巨大，银行资金进入城投债的意愿提高，地方政府举债筹资的情况有望改善。整体展望2019年，沥青需求预期有所增加，供给或在原料端问题的短期扰动和焦化装置分流的影响叠加下市场出现紧平衡状况。（文章来源：期货日报）

原油价格企稳支撑沥青价格，不过，从中期看，成本端对沥青上行的驱动不强。雨季过后，沥青需求虽然仍未启动，但宏观环境利好基建，叠加传统消费旺季到来，我们对后市沥青需求并不悲观。但关键问题在于：市场能否消化当前沥青的高供给。这决定着后市沥青价格走势。原油价格短线企稳近期，原油价格下跌明显打压沥青盘面，沥青期价跟随原油连续回调。本轮油价回调主要源于美元指数的阶段性走强以及美股的高位回落，而原油需求季节性走弱以及沙特等中东产油国下调原油官方销售价格，则进一步加剧了油价的下跌。目前来看，美元指数短线进一步走强遇阻，美股回落遇下方均线支撑，短线驱动油价下跌的因素有所变化，叠加新一轮飓风“莎莉”再度侵袭美湾，影响部分原油开采，短期油价企稳，且维持振荡的概率较大。而原油价格短线企稳将利好沥青，但中期来看，整体对沥青的上行驱动不强。炼厂维持开工负荷过去几个月，国内沥青炼厂开工负荷持续处于历史同期高位，尤其是7月开工率高于历史同期水平。在此情况下，二季度以后沥青产量大幅增加，一定程度上弥补了一季度产量的萎缩。数据显示，1—8月沥青产量同比增长8%，8月产量达到350万吨，单月产量创出历史新高。8月国内沥青排产达到331.5万吨，9月达到346.9万吨。9月沥青产量或再度刷新纪录。当前炼厂维持高供给，一方面是沥青利润相对成品油略好，炼厂生产沥青积极性较高；另一方面是市场对后市沥青需求较高的预期。沥青库存有所累积5月以来，由于终端需求好转以及贸易商采购积极性增强，国内沥青炼厂库存持续走低。数据显示，截至6月底，国内沥青炼厂库存率降至30%左右。但7月以来，由于全国范围内的降雨增多，沥青刚性需求减弱，加之前期下游囤货较多，整体采购积极性下降，炼厂出货明显放缓，库存在7、8月有所上升，尤其是华东和华北地区炼厂库存上升明显，并对炼厂调价形成一定制约。从社会库存角度看，当前国内沥青社会库存处于高位，且高于历史同期水平，不过进一步走高趋势不明显。由于终端消费仍然较弱，叠加原油价格下跌，近期贸易商采购积极性减弱，炼厂沥青库存上升明显。进入9月，虽然天气有所转好，但终端需求回升有限，市场库存压力仍未缓解。在成本端企稳以及需求进一步好转的预期下，预计市场累库接近尾声。需求预期相对乐观7月以来，国内大部分地区进入雨季，沥青刚性需求季节性走弱，而价格走高也令市场囤货需求下降。7月下旬华东地区梅雨季节结束，但北方地区降雨明显增多，同时南方等地遭遇洪涝灾害，沥青需求维持弱势。进入9月，但沥青下游刚性需求尚未启动。从季节性角度看，9—10月是沥青传统消费旺季，沥青需求为一年最高峰。今年在宏观经济遭遇疫情的巨大冲击下，基建作为逆周期调节工具受到政府资金支持，尤其是今年地方政府专项债发行量预计创历史新高，这将对公路项目施工形成有效支持。(作者单位：方正中期期货)（文章来源：期货日报）

尽管2019年市场对沥青需求较强的预期普遍源自看好道路沥青市场，但防水市场需求的迅速增长才是沥青下游的最大亮点。如果说往年除去道路市场外，剩余市场船燃、焦化、防水“三分天下”的话，那么2019年至今防水沥青市场的扩张程度可谓迅速。除去道路市场外，防水沥青市场已牢牢占据沥青剩余下游消费市场第一的位置。防水沥青市场与房屋建设密切相关回溯往年，防水沥青市场占比一般在3%―4%，而自2018年四季度以来，在国内防水卷材消费量攀升的情况下这一占比不断攀升，2019年长期保持在10%附近。从消费量上来看，防水沥青2019年累计消费量308.7万吨，同比增长达到惊人的63.89%，平均每个月比往年同期多出约10万吨的消费量。这些新增消费量相当于2―3家中型沥青炼厂或者1家大型沥青炼厂1个月的产量。这意味着如果说过去防水沥青市场由于份额较小，和船燃市场、焦化市场一样只是在沥青供需格局中扮演着动态平衡的调节剂，那么如今对沥青消费的关注点从此就不再只局限于道路市场，防水沥青市场已脱颖而出。由于防水材料在住宅、一般民用建筑等领域的广泛应用，防水沥青市场与房屋建设情况密切相关。从应用领域的角度来讲，防水沥青市场47.5%分布在住宅，17.5%分布在一般民用建筑，10%分布在工业投资相关的建筑。就其使用部位而言，36%分布在屋面，32%分布在地下室，9.7%分布在厨卫阳台。因此，无论从应用领域还是使用部位而言，60%―75%的防水材料使用在房地产行业，防水材料的消耗与房地产市场的兴衰密切相关。防水材料分为防水卷材和防水涂料，以处于防水行业头部位置的东方雨虹为例，防水卷材营收占防水材料的50%，是企业营收的绝对大头。进一步拆分其防水卷材成本来看，沥青的成本占比在所有原材料中最高，达到了27%。也就是说，一般情况下，防水沥青需求的扩张源于防水卷材需求的扩张。从下图也不难看出，防水卷材与防水沥青消费量高度相关，并且防水沥青消费量一般领先防水卷材消费量1―2个月。防水沥青市场格局正发生迅速转变2019年1月起防水沥青市场迎来明显扩张，但这种扩张并非源自房屋建设项目扩张下整个防水行业市场规模的提升，而是源自行业生态不断改善下，此前应用占比较低的国标防水卷材如今得到大幅推广。从需求来源看，房屋新开工时包括地下室底板、墙板、顶板的防水需求占比超过60%，竣工的时候包括屋面等需求占到30%。也就是说，理论上防水行业销售收入主要与房地产行业开工面积呈正相关关系。我们将规模以上防水企业(年营收额2000万元以上)主营业务收入同比与房屋新开工面积同比比较发现，两者走势也基本一致。因此，一般情况下，我们可以主要借助房地产新开工面积变化情况来辅助验证防水行业市场规模的阶段性变化情况。然而，2019年1月以来，尽管防水沥青消费量月度值同比增速和房屋新开工面积月度值同比增速方向趋势上依旧保持一致，但两者的同比增幅明显出现了背离。即在房屋新开工面积累计同比增速自2018年10月以来维持在小于20%左右的水平时，防水沥青月度消费量的累计同比增速却从2019年1月起长期维持在70%以上的水平，最高时3月达到93.74%。实际上，这种同比增幅上的背离和防水行业市场的特殊性有着很大关系。由于防水行业整体规范程度较低，市面上此前大量充斥着粗制滥造、沥青用量较少的非标防水卷材，并且据调研占比常年高达70%。我们进一步梳理国家相关部委近一年来对防水行业出台的各项政策发现，整个行业的规范化程度在快速提升，之前大量充斥市场的非标防水卷材正被逐步替代为国标防水卷材。考虑到目前市面上仍占主流的非标防水卷材对沥青的消费量相对很少，国标防水卷材的取而代之大幅拉动了防水沥青需求。此外，房地产行业集中度的不断提升与防水行业龙头集中度的提升相辅相成，优质企业防水卷材的口碑越来越好，可观的营收状况和市场发展空间也促使其新增产能不断投放，促进国标防水卷材产量增长，并在未来带动防水沥青需求长期增长。行业的规范化程度逐渐提升是需求骤增的主要原因防水沥青消费量同比增幅大幅领先房屋新开工面积同比增幅，究其根本还是源自整个防水市场格局的迅速转变带来的非标防水材料的大量淘汰和国标防水材料的推广应用。尽管防水市场由来已久，但由于防水行业市场空间广阔加上国内管理的不规范，在过去10年房地产业迅速发展的过程中，成本低廉但防水性能较差且不符合国家标准的非标防水卷材被大量生产，落后产能、重复建设的问题始终难以解决。据市场调研获悉，看好防水行业发展空间一哄而上的经营者身份鱼龙混杂，过往的防水行业无论是材料的质量还是施工的技术都很难保证专业水准。其中，市面上劣质的非标防水卷材最便宜达到100元/卷，价格是国标防水卷材600―700元/吨的六七分之一，生产时由于偷工减料对沥青的用量也比较少。此外，由于过去我国防水工程平均造价仅占工程总造价的2%(美国和日本占10%)，不少承包商为了获得更多利润指明要求使用非标产品。然而，过去房地产施工的总包单位往往不具备防水施工的资质，所以就将防水、装饰这些专业工序分包出去，并在压低价格的同时赚得利润，而分包公司往往又会将施工工程转包给其他要价低的生产企业，以图分“一杯羹”。这种情况不仅直接导致最后劣质产品在防水施工中的占比高达70%―80%，也一定程度抑制了所生产防水产品符合国家标准的正规防水企业发展。为了改变这种市场的混乱情况，2018年以来，在国家多部委努力下防水行业准入门槛迅速提升，促使劣质非标防水卷材不断淘汰。自2013年工信部发布的《建筑防水卷材行业准入条件》和2017年发布《建材行业规范公告管理办法》进一步规范建筑行业以来，2018年起国家质检总局、住建部、财政部、生态环境部以及行业协会等密集发布一系列规范防水行业的政策或条例，监管部门不断加大对制假贩假的查处力度，一定程度提升了防水行业产品的质量。这意味着2018年以来防水行业准入门槛正快速增高，行业壁垒逐渐增强，不合规的小型防水企业的生存空间被大大压缩，并不得不逐步退出。龙头防水企业产品正逐步挤占非标产品份额，并在2020年继续提升防水行业的集中度。房地产市占率的提升与防水企业品牌效应相辅相成虽然2017―2018年房地产行业投资增速放缓，但由于资金、经验、拿地规模等方面的劣势，中小房企受到房地产调控的影响明显更甚于大型房企。受此影响，不少小型企业或是被兼并重组或是退出行业，房地产集中度持续攀升。又由于大型地产商直销业务订单规模大，持续性强，信誉好，并且注重房屋建成后购房客户的居住品质，相对中小型企业而言，更有资金实力和购买意愿采购高品质防水材料。房地产龙头企业市占率的提高也间接促成了东方雨虹、科顺等防水龙头企业市场份额的不断攀升。也就是说，房地产行业整体的下行风险尽管短期或许会造成防水沥青市场需求的下行，但从长期来看，行业下行在不断淘汰中小型房企的过程中提升了大型房企的市占率，一定程度促成了与大型房企合作更加紧密的防水企业获得更大的市场份额，进而促进了国标防水卷材的推广应用。2019年以来，中国房地产业首选防水材料品牌前三名的行业内部统计结果中，东方雨虹与科顺两家头部防水企业首选率之和已经由2013年的37%攀升至56%，而两家企业的市占率也由2013年的5.88%攀升至2018年的15.01%。当然，并非所有大型房企全部使用国标防水卷材，甚至部分房企由于项目分包制或者其他原因仍然存在大量使用非标防水卷材的情况，但这也恰恰说明了国标防水卷材市场未来发展空间较大。防水沥青需求扩张的驱动长期存在2020年，尽管房地产新开工和竣工都面临一定的压力，但由于头部防水企业大批新建产能的投放和房屋修缮高峰的到来，防水卷材市场对沥青的需求扩张驱动因素长期存在。尽管近年国内大型防水企业发展非常迅猛，但如上文中所提到，由于此前市场非标防水卷材占比过大，国标防水卷材仍然供不应求，整个下游房地产行业对国标防水卷材的需求缺口常年维持在高位，未来还有很大的市场发展空间。因此，近年大型防水企业在不断提高市占率的同时，其新增防水卷材生产基地也不断投产。从新增产能上看，就东方雨虹和科顺股份两家企业而言，未来两年防水沥青下游防水卷材将继续维持一个较高的扩张速度。其中，按照投产计划2020年5月东方雨虹年产4000万平方米防水卷材基地将投产。按照每1万平方米防水卷材需要13吨沥青的用量来估算，该基地投产后将带来52万吨/年的沥青消费增量。从长期来看，随着防水行业规范化程度越来越高，以及下游房地产行业集中度提升下对高质量防水卷材需求的越来越高，当前国标防水卷材缺口仍然较大，新增防水卷材产能的不断投放将在未来长期支撑防水沥青下游的消费需求。2019年以来，防水沥青市场行业规范化程度迅速提升，大量的非标防水卷材遭到淘汰，而对沥青需求更大的国标防水卷材逐步推广。此外，防水卷材新增产能的不断投放也将长期驱动防水沥青需求不断增长。来源: 中国产业经济信息网