林园调研

对于金龙鱼这家企业我只是好奇，并没有买入。好奇的原因很简单，金龙鱼作为一家食用油研发生产销售企业，这个行业的进入门槛是非常的低，为什么一直强调垄断的林园大规模买入金龙鱼？不会买入的原因也是非常的简单，因为我选股的第一标准是企业的净资产收益率必须最近三年大于15%，而金龙鱼的净资产收益率仅是8%左右。金龙鱼上周发布上市以来首份年度报告，营业收入1949亿元，同比增长14.2%，归属股东净利润60亿元，同比增长11%。从基本的营业收入和净利润增速来看，企业的增长是非常的不错，算是一家高成长企业。与此同时，在企业公布了优秀的年报数据以后，多家券商研报给予买入和增持评级。显然，金龙鱼是特别受到资本的青睐，然而作为中小投资者的散户来说，我认为还需要谨慎对待。毕竟企业的净资产收益率太低了，毕竟净资产收益率要比金龙鱼高很多的企业也不少。所以，对于金龙鱼这家企业，我只是抱着好奇心来分析。当然由于企业是去年首次IPO上市，公开资料相对较少，我这里仅是看了2020年年报得出的一点结论，一定存在很大的个人认知偏差，这里希望大家在文末纠正。金龙鱼主营业务是厨房食品和饲料原料及油脂科技，其中厨房食品是核心，饲料原料及油脂科技是辅助业务，或者这里大家可以理解为是新型业务。厨房食品2020年实现营业收入1212.02亿元，占营业收入的比重为62%，饲料原料及油脂营业收入为724.9亿元，占营业收入的比重为37%。厨房食品——增长有限，薄利多销打天下食品行业，尤其是食用油方面对于下游需求端来说是刚性需求。如果不了解这个行业现状的话，很容易把金龙鱼认为是行业垄断加刚性需求的企业，如果了解行业现状的话，我认为金龙鱼的竞争优势其实不大。行业端：市场广阔，增速平缓，进入门槛低，消费升级是核心的驱动因素。从行业的基本情况来看，米面油行业由于进入门槛较低的原因内部竞争压力是非常的大。而在如此大的竞争压力下，企业获得市场份额的手段除了品牌效应之外，基本上没有什么手段可言。供给端：上游原材料供给端则相对较为集中。米面油行业的上游供给端主要是大豆，小米和水稻等产品，但是由于我国能够大规模生产大豆，小麦和水稻的地区是非常的集中。并且根据国际统计局来看，国内自产的这些原材料基本上能够自给自足，那么企业为了保持长久生产的情况，所以还需要大量的进口。那么在面对上游供应商相对集中的情况下，企业与上游供应商的议价能力也是较弱。不但是与上游供应商之间的议价能力较弱，而且原材料涨价风险巨大。需求端：反过来再看看下游需求端。相对于较为集中的上游供给端来看，企业的下游需求端是非常的分散，并且由于这个行业产品差异化非常小的情况下，对于下游需求端最大的吸引力还是价格（同样规模的企业来说）。所以，从整体的行业情况来看，由于行业特性的原因，上游供给端较为集中，产品结构差异化较小，同时下游需求端对价格非常敏感。那么必然导致企业的毛利率是非常的低，薄利多销是最佳的竞争策略。那么是不是除了薄利多销之外在没有其他的战略呢？当然是有的。金龙鱼在保持好薄利多销的前提下，进行品牌矩阵战略。也就是说搭乘消费升级的顺风车，研发高端产品矩阵。虽然从书面文字来看，确实是不错，但是从上图具体的财务数据来看其实较为一般。所以，我认为这个行业的核心竞争力还是薄利多销。饲料原料及油脂科技——周期性明显，成长性明显，对企业贡献率较低相对于企业的厨房食品业务，饲料原料业务及油脂业务这块对企业营业收入整体的贡献率较低。并且饲料原料业务方面下游需求端主要是养殖行业，但是养殖行业有着明显的周期性。与此同时国内很多大型养殖企业，尤其是上市的养殖企业饲料原料基本上也是自给自足。那么饲料原料这块成长性非常一般的情况下，油脂科技其实从行业来看成长性是非常的不错，但是这个行业具有先天性竞争优势的是化妆品企业，化工类企业和医药制造企业，而金龙鱼要想打入这个市场抢占市场份额，不是说没有，概率实在是太小了。从金龙鱼所从事的基本行业现状来看，我认为金龙鱼这家企业基本上没什么核心竞争力，起码从目前来看是这样的。所以，对于中小投资者我的基本结论是陌生人勿扰。与此同时，企业基本的财务数据方面也有几点风险点，需要大家谨慎一点。财务风险点一：高存高贷根据2020年企业年报数据来看，企业账户上货币资金有553.34亿元，于此对应这623亿元的短期借款和47亿元的长期借款。这个的资本结构属于典型的高存高贷资本结构，经营分享相对较大。并且由于企业短期借款超过货币资金的缘故，很容易出现流动性风险。财务风险点二：库存积压根据企业2020年年报数据来看，企业的库存积压较为明显，并且2020年全年在进行去库存。这个我们可以从下图企业公布的年度数据中看到，企业全年农副产品生产量要低于销售量。这就说明了企业在去库存，也说明了前期存在库存积压的情况。分析结论一家净资产收益率仅为8%的企业值不值得去投资？我认为不值得。一家毛利率仅为11%的企业值不值得去投资，我认为也不值得去投资。刚好将金龙鱼全部占据了。那么为什么有很大私募大佬在去年金龙鱼上市之初大规模买入呢？同时今年又有大量的券商调研呢？我认为这就是资本的优势吧！毕竟像金龙鱼这样的与国计民生有关的企业资本家好讲故事，傻子也喜欢听。

来源：雪球来源：红周刊编者按：曾几何时，民间股神林园是二级市场投资者顶礼膜拜的对象，他的传奇经历鼓舞了众多股民投身股海、披荆斩棘；然而，近年来，功成名就后的林园逐渐脱离了大众视野，传说这些年他过着一种闲云野鹤般的生活；不过，对于浸淫多年的A股市场，早已实现财富自由的林园如今持有的是怎样的一种投资态度和投资策略呢？2017年以来，贵州茅台几乎吸引了场内外所有投资者的目光，一众当年蛰伏茅台的私募大咖终于迎来了期盼的春天，而林园的名字也再次走进大众的视野，他大胆预测医药板块会诞生下一个贵州茅台。但斌曾说价值投资是时间的玫瑰，而林园多年实践的又是怎样的一条价值投资之路呢？近几年，民间股神林园似乎低调了许多，他很少接受各家媒体的专访，也不再高调展示自己的投资交割单，早已实现财富自由的他如今在忙些什么呢？其实，现在的林园和2007年时并没有太大的区别：投资理念没有改变，两条腿儿跑公司的习惯没有改变；但他的心态更放松了，他给自己定的目标是“玩好”（把没去的地方走一遍、没吃的美食吃一遍、没玩的东西玩一遍）。在其资产配置中，他重仓了几只消费龙头，例如贵州茅台、五粮液、云南白药，并在全世界8个地区配置了资产，有好的企业就“配一点”。回看当年，他在1989年以8000元入市，到2007年取得了20亿元收益，18年间创造了一个神话；或许很难再缔造同样的辉煌，但他重仓的贵州茅台、五粮液、云南白药等股票依然在为他书写新的“传奇”。本周，《红周刊》面对面栏目邀请到了老朋友林园，聊聊他如今的人生和投资逻辑。攀比心是投资者的敌人《红周刊》：2007年，您参与了央视的一档节目，其间主持人采访到您，才发现了您的传奇经历，于是央视对您做了一期专访，您逐渐被投资者熟知。此后，各大媒体争相报道，评价您是“中国的巴菲特”。但在2007年之后，您似乎很少接受媒体采访，逐渐淡出了大家的视线，这些年您在干什么？林园：其实还是在做投资，我现在更多的时间是在走访上市公司，参加股东大会，甚至在观察身边的事物，我发现一个明显的改变，就是中国人的消费能力有了巨大的提升。在我关注的衣食住行这几个领域中，一个明显变化就是去医院就医的人更多了，更多人希望享受高端的医疗服务。最近这些年，我在股票上的操作频率有所减少，2007年之前重仓的股票到现在并没有太大变化。但是对于一些细分行业，在还没有诞生龙头之前，我会每只股票都配一点，因为在这些公司中会诞生未来的细分龙头。《红周刊》：今年，距离您当年被封为“中国股神”恰好已经过去了10个年头，A股市场诞生了一批又一批的牛人，无论风云变幻，“林园”一直是二级市场一块响当当的名牌；那么，这些年您的生活和投资的节奏又是怎样的呢？林园：我每隔2、3个月就会搬到另外一个城市生活，马上我就要飞往成都住一段时间。我到一个城市不是住酒店，而是住在居民区里，和当地人一样工作、上下班、买菜做饭，融入当地人的生活。我这么做主要是看淡了很多事情，有时候攀比心是投资者的敌人，如果能不受市场涨跌的影响，不受外界环境的干扰，按照自己的计划执行操作，投资会变得简单。我现在能看淡很多事情，例如金钱、收益、客户的问询等；我想通过休闲的方式，把投资变轻松，不再争强好胜，不和别人攀比。《红周刊》：从2007年开始，您投资了全世界8个地区的资产，但是只占总资产的5%，配置这些资产有什么目的？林园：虽然投资占比不高，但收益还可以。我不希望自己走柯达等知名企业破产的老路，我们不能固步自封，要为未来的收益设一个“保险”。这一部分资产主要投资的是发达国家奢侈品类企业，例如汽车、名牌服装等，这类企业在全世界有很强的影响力，主力消费群体是富人阶层，这些人有很强的购买力，所以我可以保证这些奢侈品企业基本可以长久存在，我的投资也能长期获得收益。具体在仓位的配置上，我做的是一揽子配置，看到好的企业就买一点。林园的价值投资理念《红周刊》：这么多年来，国内市场一直视您为价值投资的先行者，而您一直践行的价值投资理念是什么呢？林园：无论投资什么行业，都要投资垄断企业，这样未来的收益才能稳定而且确定。任何风险都来自于竞争，只有垄断企业才能把风险化为“0”。例如片仔癀，公司主营的片仔癀是名贵中药，其在肝病、肝癌等领域有独特疗效，而且片仔癀还能消炎、解毒、缓解疼痛。目前市场上只有这一家企业可以生产片仔癀，它在行业内处于垄断地位；而且目前购买片仔癀的人还是少数，预测片仔癀未来股价或许会超越茅台。《红周刊》：具有垄断性的企业未来很有可能会成长为细分行业的龙头，这其实就是把投资中的不确定性变为确定性，对企业的未来发展心中有数。林园：是的，股市的风险其实就是企业经营的风险，我们只要把握住经营的风险，就是在做一个自己能够把握的投资，这样才能赚取稳健的收益，而不会出现意外。对所投资的公司，我每个月至少打一个电话去了解，跟踪企业每个月的经营情况，这个月卖了多少货，我自己都可以为它做报表。当然，跟踪有时候很难做，有的企业不好打交道，有的企业领导在谈话时天马行空，但就企业发展所言甚少，那我宁愿放弃。有一次，我投资了一家武汉企业，我给他们打电话，他们说你来公司聊吧，但我飞过去后，他们却说公司领导都出差了。后来我找了一大圈儿，包括当地区长、一把手都找了，结果他们还是不愿意见，说我们底下人做不了主，这种企业我索性放弃。《红周刊》：从您的重仓股以及操作策略可以看出，您实际是一名价值投资者，但曾经在接受采访时，您却说自己做的是一种投机？林园：我的投资方法是灵活的，市场也是变化的，要根据市场来判断。大家看到我十几年不变的持有几只股票，是因为我认为从2007年以后，中国市场没有牛市，2015年股市涨到5178点，后来看其实是一波牛市，但当时我们看不清楚；我们认为只有创新高才是牛市、大多数人解套才是牛市，我们判断如果股指超越6000点才是牛市，但当时点位离6000点还有一段距离，所以采取的依然是熊市策略。而熊市中要买的股票是确定性级别最高的股票，例如我在2003年买入的贵州茅台、五粮液和云南白药。熊市中没有泡沫，投资者只能享受企业利润增长带来的股价上涨，这时候我们都无法赚股市中的钱，只能赚企业的钱，在熊市中的最优策略就是持有不动。我们认为目前A股还在熊市中，虽然沪指突破了3300点，市场中的人气也在慢慢聚集。中国经济或许要通过触底后的反弹，才能出现和成熟市场类似的大牛市。《红周刊》：牛市的策略就和熊市不同，我听说有些基金公司做法比较极端，在牛市和熊市转换时，甚至会更换基金经理。林园：这个做法是有道理的，牛市和熊市的投资策略有本质区别。牛市初期，最有上涨动力的是大市值的绩优龙头和能够带动人气指标的个股。但这些股票的总市值较大，初期上涨会较为缓慢，甚至不涨。而一旦趋势形成，它们会成为市场中的热点。这个时候我的操作策略是“捂股”，手中的股票有的上涨，有的下跌，这种现象很正常；我只要确认自己拿的是有业绩的股票，就不担心它短时期的波动，其迟早有一天会上涨。而在牛市中期，市场上会出很多较为优质的公司股价上涨，而且市场会给他们轮流上涨的机会，这时调仓换股，选择性价比更高的企业则更加重要。在这一阶段，我会密集调研上市公司，希望搞清楚所有的隐藏问题，确认我投资的标的是一家优质企业。最后，在牛市末期，市场上大多数企业都会上涨，我也会在其中做波段、投资性价比更高的企业。所以我会在不同的时间做不同的事情，我管这个叫做“投机”。买入 持有卖出《红周刊》：再好的股票如果在6124点或者5178点买入，都会承担巨大的压力，这就要请问您，在有了可以做投资的标的，会不会看重买入时间，也就是择时问题。林园：除了方向的选择，择时是最重要的。我管理的华润二、三期，当时受到很多外界的干扰，在6000点时入市，因此我也受到很多煎熬。但其实只要不买在最高点，风险就不大，因为牛市是套不住人的，流动性充裕，股价波动也会提供卖出机会。《红周刊》：其实这些大牛股，很多人都骑过，成功诀窍就在于长期持有，而很多人只是与他们有过一面之缘。那么能够坚定持有，靠的肯定是对公司基本面的充分了解。但这些股票也会因为市场系统性的风险、或者行业黑天鹅导致股价出现回调，这时候的坚持就是对心态和自我的挑战，在这方面您是如何做到心如止水的？奉行价值投资最难的是否就在于此？林园：我只专心关注公司，看盘的时间很少，当年片仔癀下跌最凶猛的时期，我其实并没有注意到。对于股市大跌，我从来没有怕过，我对一家企业的了解和董事长一样深，没有什么能改变持有的优质资产的盈利能力。波动对我来说反而是好事，有波动才能以便宜的价格买入优质公司的资产。《红周刊》：那么，价值投资究竟该在何时落袋为安呢？请您结合具体的实例谈一谈。林园：迄今为止，我还没有因为估值过高而卖出过股票，我卖出的时点一般是企业基本面发生了变化。例如2007年我投资了路桥类企业，买这类股票相当于买资产，当时福建高速的股息超过4元，股价上升，股息率就会下降，这相当于买这个资产不再合适了。再例如，去年我们卖出了招商银行，我们注意到越来越少的人去银行办理业务，微信支付、支付宝大大挤占了银行的市场份额，所以我们卖出了招商银行，虽然今年招商银行大涨，但我也不遗憾。站稳3300点 市场热点觊觎何方？《红周刊》：您在2007年时的投资策略是“衣食住行”，和巴菲特不谋而合，那么现在您看好哪些板块？林园：毫无疑问是医药股，我相信未来这个板块中会诞生下一个超级大牛股。中国人生活水平在提升，都希望健康长寿，在医药上的花费也在逐年增加。另外医药板块已经5、6年没有启动了，一个关系国计民生的板块不应该这么长时间在底部盘整。除了刚才提到的云南白药，同仁堂也是我的重仓股，同仁堂生产的安宫牛黄丸、牛黄解毒片在市场上一家独大；除了同仁堂，还有几家企业也生产这类药物，但基本没有销量。除此之外，在中药领域，像阿胶、虫草等其实也值得长期投资，未来的价值会不断增长，但是这些企业并不是垄断性企业，所以成长性会比云南白药和同仁堂差。《红周刊》：看到您最近在调研宝莱特，宝莱特主营医疗器械，这和您之前投资的快消类产品不同，宝莱特面向的受众是医院，不是消费者，您投资策略发生改变了吗？林园：我认为医疗服务未来将迎来爆发，医疗服务本身是一个消费品，具有消费品的刚需属性，存在着巨大的市场空间。但现在医疗服务企业还没有形成气候，没有哪家企业居于垄断地位；所以我采取了“笨人笨办法”，在行业没有启动的时候，每家都做一遍调研，和董事长聊聊天，对销量做一下估算，然后在现在估值处在历史低位的时候，做一个全面配置，每一家企业都少量配一点仓位，然后在未来持续跟进，如果有发展速度加快的企业，会逐渐加仓。《红周刊》：贵州茅台也是您多年重仓的优质标的，上周您在接受红周刊采访时表示会继续持有，您继续看好贵州茅台的原因是什么？林园：今年中报显示，贵州茅台净利润同比增长36%，对应30倍市盈率，按照这个增长速度，未来3年茅台市盈率会不断下降，预计在2020年市盈率降为20倍左右。这样来看，茅台股价依然在合理区间，不存在所谓的泡沫。在全世界范围内,我都没发现有比贵州茅台还好的企业，拉货的卡车在库房外排队等待，而且是先付款后交货。很多人对贵州茅台的长期成长性表示质疑，认为白酒是中年人的消费产品，现在年轻人更喜欢喝红酒、威士忌。但其实有钱人还是在喝茅台，不分青年还是中年。没听说过喝红酒上瘾的，但喝白酒确实会上瘾。白酒板块目前的风险在于累积升幅较大，但是不是即将到顶，我不好判断，因为毕竟顶只有一个。目前白酒整体的上行趋势非常好，我认为贵州茅台未来3年还会再创新高。《红周刊》：此外，山西汾酒也是您的重仓股，看好这只二线白酒龙头的原因是什么？林园：山西汾酒市值较小，只有463亿元，小企业能让投资者享受双重收益，不仅能获得企业盈利本身的收益，还能享受股本扩张的收益，而且像这样的知名品牌往往能保障股本的扩张性。目前白酒在景气通道中，所以我们配置了一点山西汾酒，山西汾酒还和山西省政府签订了军令状，董事长承诺，未来3年利润不翻番就辞职走人。所以我们也长期看好山西汾酒未来的业绩成长。作者：Genesis2016025链接：https://xueqiu.com/6432534821/161129249来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

红刊财经 李健医药板块调整了4个月余，很多市场中的“明星”从高位回调超过30%，估值也回落到合理区间附近。医药板块的空间很大，但复杂性很高，如何把握其中机会？本周，林园投资董事长林园先生做客《红周刊》，聊起了他最爱的中药老字号企业。他走访了100多家三甲医院，看到患高血压、心脏病、糖尿病的就诊人数在过去三年翻了一番。林园认为，他持有的中药老字号最多12个月就会再创新高，到时候回头看，只要是现在入场的——无论是高位还是低位，成本几乎是一样的。当前就是医药股上车机会《红周刊》：如果以后医药市场放开，海外医药企业会对国内药企形成冲击吗？林园：这个我可以很明确地回答你，不会。性价比是我们的优势，国内药企生产的产品相比海外同类产品还是便宜很多。我相信，如果政策放开，先前进到国内市场的一些生产仿制药的海外企业将被挤出中国市场。前几年，美国的仿制药龙头积极拓展中国市场，但即使是全球最大的仿制药企业Teva制药，在中国的营收也是录得亏损，因为它的流通成本太高、制药成本也太高了。中国医药企业一个最大的优势就是能够最快、最节省成本地研制出仿制药，例如抗生素。在20世纪90年代，中国的抗生素主要是依靠辉瑞等外国企业供应，后来是白云山在90年代末生产出我国第一款具有新型结构的半合成头孢菌素——头孢硫脒，之后到现在中国的抗生素生产成本只是外国同类药的30%—50%。《红周刊》：您投资海外医药企业吗？林园：我们是1990年左右在海外资本市场买入海外龙头药企，例如辉瑞、礼来，当时都配置了一些。那时候买入海外医药股，主要是因为除了它们也没什么标的值得买。从回报来说，整体来说海外医药股还是很赚钱的。最近这10多年我们不再买海外龙头药企了。《红周刊》：最近，医药股经受了一波剧烈回撤，很多基本面向好的医药企业股价也从高位回调了30%以上，您判断现在是上车的好机会吗？林园：过去1年多来，医药股股价先涨后调一直在波动，近期还出现大幅下滑，我们给出的判断是：现在就是投资医药股的好时候，包括我们去年不幸在高位上买的股票，长期来看也是在一个很低的位置。我们认为，不超过12个月，我们持有的品牌中药龙头就会创新高。到时候回头看，只要是现在入场的——无论是高位还是低位，成本几乎是一样的。《红周刊》：中药老字号的企稳信号大概会在什么时候明确释放？林园：对于我们一直关注的中药老字号企业，大概可以算出它未来2—3年的利润情况，根据目前的测算，这些企业明年营收还是继续增长的。所以，基本上到明年一季报或者二季报的时候，市场将会看到这些企业的盈利在扎实上涨，那么股价也应同步企稳了。因为我们计算估值都是按照当前的营收情况来计算的，到了明年当这些企业增长确定性被市场看到的时候，大家就会按照新的利润水平计算估值，因此到那时这些标的的估值也会上一个台阶。我们认为，过去半年医药股的下跌和整体市场环境有关系。医药股早期没有跌很多，而是到后期大幅下跌，这主要是因为一些基金持有人的财务状况变得糟糕，所以不惜成本抛售医药股，引起了股价短期波动。中药未来一年会创新高《红周刊》：您认为心脏病、高血压、糖尿病的医疗市场空间很大，您坚信的理由是什么？林园：我们预计相对国外心脑血管疾病类医药市场，国内至少有100倍的成长空间。我们调研了超过100家三甲医院的大内科病人数据，过去三年整体就诊量翻了一番。其实，无论是哪一家三甲医院，心脑血管疾病一定都是他们医院最能赚钱的科室。因为慢性病是治不好的，需要长期进行药物治疗。而且，在经济调整周期，只有医药是刚需，投资风险相对较小，机会相对更加明确。例如，我们这一代最多也就能再活30多年，这意味着，未来30年约有4到6亿人去世。对比日本的情况，在20世纪80年代末期日经指数是看到3万多点，后来一直回调到7000点左右，现在是2万多一点，主要原因就是老龄化导致的国内需求降低，同时海外收益不长久等。但在过去30年，日本医药公司还在持续壮大。据我们统计，在过去100年海外市场所有上市公司中，医药公司创造的利润是所有上市公司全部利润的68%。心脏病、高血压、糖尿病的并发症的治疗药物产生了医药行业70%的营业额，利润也占到医药行业的70%。全世界没有任何产品能比这类产品能在那么长的时间里创造如此高的利润，不投它投什么？《红周刊》：您怎么看中药企业在生活消费领域的拓展？您关注有哪些特质的企业？ 林园：我们认为只要这部分支出不影响核心业务的发展，就可以不用担心。我们不太关注中药企业的纵向拓展，我们认为药企核心竞争力始终是核心中药产品，至于其他业务的利润增长其实不在我们预期之内。对于中药企业来说，常常出现一种情况，就是药品本来是主治肾病，后来发现还有其他功效，由此产生的增长才是我们乐于看到的增长。我们关注的中药企业是这样的：不需要研发，毛利一直较高，企业的营销能力强，具备良好的提价能力。有些中药龙头很有特点，产品销售特别旺盛、零库存——不是因为原材料珍惜，不易获得，而是企业的饥饿营销策略。这样的企业从长期看，具有持续提振利润的前景，也就非常值得看好了。（本文已刊发于2018年12月22日出版的《红周刊》）

来源：中国基金报进入7月以来，A股走出了一段气势长虹的趋势，股市再次成为了大家关注的焦点，不仅老股民们热情被点燃，“后浪”们也争相涌入。7月1日，上证指数一举突破3000点大关，随后仅九个交易日最高涨至3458.79点，涨超15%，市场上的各种声音纷纷喊道“牛市来了”！而上周开始，指数出现了较大幅度的调整，大盘连续四个交易日下跌，截至7月17日收盘，上证指数报收3214.13点，周跌幅为5%。投资者疑惑行情是否告一段落，“牛市还在吗？”7月20日，上证指数上涨3.11%，报收3314.15点，两市成交额已连续十三个交易日突破万亿元。面对短期如此明显的剧烈波动，投资者的心情也如过山车一般大起大落，那么要如何在股市中把握机会、防范风险呢？今日，证券时报特邀著名私募大咖林园投资董事长林园和排排网未来星私募基金经理胡泊做客时报会客厅之私募大咖说，共同畅聊当下的市场行情以及下半年A股的投资机会。（可戳图片回顾）“私募大咖说”精彩回顾主持人：各位观众大家好，欢迎收看时报会客厅之私募大咖说，我是证券时报的周媛。近期市场出现了较大幅度调整，投资者疑惑行情是否告一段落，牛市还在吗？A股下半年的最大机会在哪里？今天我们将就这些话题来对话两位嘉宾，一位是著名私募大咖林园总，林总您好。另一位是排排网未来星私募基金经理胡泊博士，胡博好。主持人：林总怎么看待当前的市场，现在的行情在什么阶段？林园：我们认为现在市场正处于牛市初期阶段，牛市初期的主要特点就是行业龙头、大市值公司股价会不断创阶段新高，行业之间会存在轮动，也会有上上下下的波动。主持人：胡博，您是做FOF（投资其他基金的基金）的基金经理，从私募排排网的数据来看，目前私募机构们整体持仓情况是什么水平，基金经理们对后市的情绪调查问卷又显示出了什么样的结果？你对于后市又是什么看法？胡泊：据不完全统计，目前股票主观多头私募平均仓位79.11%，整体仓位维持在中高水平。信心指数119.12，也处于较高位置。而上周新增私募基金产品681只，增量资金持续入市。现在整体市场比较乐观。目前我个人也是持乐观态度的，市场连续多日交易量万亿以上，行业轮动也比较健康，属于牛市早中期的风格。主持人：林总，下半年有哪些看好的方向？林园：下半年目前说不好，针对当前市场，比较确定的就是券商和“与嘴巴有关的”，如消费、医药等。现在这个阶段要做大市值公司、不会被边缘化的公司，这些任何时候都是值得关注的。现在是牛市初期，之后每个板块都有机会，大市值公司具有垄断地位，是稀缺资产，下跌空间有限。周期股之前跌幅较大这一时期也会出现反弹，但目前我个人认为难以形成合力，持续上涨不现实，要等到牛市确立再继续追踪。主持人：林总，关于您说的“与嘴巴有关的”方向，目前，消费股的问题是价格大家买不下手，比如白酒、医药板块今年以来涨跌较大，好公司没有好价格这个事情您怎么看待呢？林园：我个人认为，牛市初期，高估的股票是不存在的。主持人：之前普遍有观点认为牛市中投资者容易丧失警惕，反而更容易亏钱，林总您觉得投资中最重要的事是什么？仓位，选对公司，还是风控？排在第一位的是什么？能否举例说说？林园：那肯定是风控最重要，要100%重视。风控包括对这一时刻市场的认识，该做什么不该做什么。我认为，牛市初期高估的东西很少，是不是低估的不做判断，但牛市初期许多股票也是会继续探底。现在就是要做主流的东西，而不是边缘化的东西。主持人：您一直以来对医药行业都十分看好，具体有什么看法呢？林园：我认为医药是未来30年的主线。医药和券商是现在中国和国际同业公司相比体量和营业利润差别很大的，我个人认为，医药的宏观拐点就是现在，医药消费需求未来三年有望翻一番。和地产银行相比，医药行业还处于刚刚发展的阶段，就相当于6岁的儿童。我个人比较看好慢性病这个医药细分子赛道，主要就是高血压、心脏病、糖尿病，因为这三种病是无法根治有长期需求的，这三种病大概占医药消费的70%。集采对医药短期会有影响，但影响不大因为影响不了需求，终端需求是在不断扩大的。主持人：胡博，您观察到的目前私募的持仓中占比较大的行业主要是那些？最近有没有那些行业出现比较明显的减持或增持的现象？您觉得下半年的投资逻辑，以及机会方向在哪里？胡泊：今年上半年基金的主要配置是医药、科技、消费，7月开始我们观察到一些私募在转移部分仓位到券商、地产、银行、有色、基建等周期性板块，不过整体的转移幅度不大。目前行情走势看，日交易额连续破万亿，行业轮动比较健康，我建议有能力把握行情轮动的投资者可以参与周期性板块，而前期主线的科技、医疗出现调整也都是很好的机会；轮动能力不强的投资者则建议直接买指数，事实上目前为止跑赢指数的人不多，今年上半年创业板指数上涨了35%，建议投资者后续可以配置中证500、中证800、沪深300等。主持人：林总，通常您对投资标的的了解会到什么程度，从哪些方面去做功课，是否去公司调研，调研的时候通常会关心什么问题？林园：主要是要对专业知识和财务指标有了解。比如我是学临床医学的，我对医药行业就有更多的了解。我认为相比调研，投资关键是要把握大方向，而且我倾向于找好赛道里面还没有竞争出龙头的行业，市场是充分竞争的，未来的爆发力会更强。现在白酒龙头就是茅台，房地产就是万科，空调就是格力，而医药现在还没有龙头。我更倾向于看好某个赛道，有可能成为龙头的都买。主持人：胡博，在一位FOF基金经理眼中，挑选基金的时候最看重的是什么？业绩，回撤，理念还是什么？胡泊：选择基金主要是关注策略原理和付现能力，具体来看可以细分四个维度，一是团队稳定性，要关注团队成员的经历和学历；二是策略逻辑是否清晰靠谱；三是整体风控的把握；四是基金的净值表现，关注是否与其策略匹配。私募的信息透明度没有公募高，个人投资者研究私募比较难，还是建议选择公募基金，更加透明，监管也更加严格，信用风险基本不用担心。而关于基金经理个人能力的衡量可以和指数进行对比，比如今年上半年医药基金成绩都很出色，那么衡量医药基金经理的主要方式就是看他的业绩是否跑赢医药行业指数。主持人：林总，注册制的到来对您的投资是否有影响？对于个人投资者有什么建议吗？林园：对我影响不大。我认为，没有上市的公司大概率是不行的，或者有些很强但没有上市的公司可能上市意图不强，这些都不作为研究对象。主持人：林总，另外有看到消息说您打新了很多新三板精选层的公司，为什么这么看好新三板的机会？林园：我只是参与打新，打新这件事2016年开始就一直在参与。投资者最关心这些问题问：保险行业是否看好？林园：这个板块研究不多，我个人认为保险板块没有被低估。中国的保险行业也属于刚刚开始的阶段，好比15-20岁，未来空间还是有的。问：医药板块中的中药子板块，林总怎么看？林园：我个人比较看好，中药在我刚刚说的三大慢性病中是辅助性的，这个行业是走在全球前列的。问：据悉，从事高血压药生产的企业有54家，其中集采只有3家，使整个医药行业的利润降低，对此怎么考虑？林园：集采对利润的影响不大，不用特别考虑短期医药降价，长期来看淘汰有助于行业发展。问：牛市初期应该持有大市值公司，牛市中期切换到优质小盘股，是这样吗？林园：牛市中期目前看还早，我认为牛市最主要是两点，满仓加持有。问：A股一直有“牛短熊长”的说法，您认为这轮牛市的持续时间会有多久？林园：时间不好说，但一些个股可能会创历史新高。问：巴菲特一直的策略就是做多美国、买入低估，您认为是否要坚持做多中国？林园：中国是没有问题的，十几亿人口的消费需求，目前疫情带来的短暂的困难，通过市场调节、政府行为都会帮助企业逐步明朗化的。问：新能源汽车板块您怎么看？林园：我个人保留意见。我认为汽车板块目前是个高点，通过观察，现在买汽车的人不是那么多，消费欲望没那么强，终端需求会被高铁和未来的共享汽车挤压，用汽车的人少了，虽然市场很大，但目前汽车保有量就是高点或者是离高点不远。问：您怎么看待连锁药店？林园：我对这个没有观察，我比较偏向核心制造业，即命运掌握在自己手上的企业，医药领域注意力主要在医药制造上。问：您怎么看创新药，如肿瘤药等？林园：我还是更注重消费需求，我认为创新药的需求没有慢性病药的需求大。问：乳品行业双寡头格局已经形成，您还关注吗？林园：关注过，还不错，比较看好这个行业，但具体公司没有研究过。主持人：牛市初期，林总对投资者还有什么建议？林园：风险考虑相比前12个月要淡化，要抓住时机，珍惜牛市。主持人：胡博，注册制已经来了，您感觉对于私募机构未来会有什么影响吗？很多人会说，注册制到来后会是一个去散户化的过程，您怎么看？胡泊：之前一些估值较高的板块，主要是因为股票供给小，放开注册制之后会扩大竞争，也会降低一些行业的估值，这个过程也会诞生出某些细分行业的龙头。而且注册制对投资者研究能力的要求会变高，除头部公司外，对小公司逻辑的挖掘能力也很重要。其实，看美国的牛市，也只是头部科技股一直在涨，中国未来也将是结构化的牛市、头部的牛市，未来看好注册制带来的机会。

红刊财经 李健《红周刊》荣誉顾问林园先生即将和本刊特别报道小组一道赴奥马哈参加巴菲特股东大会，来一次与股神的亲密接触之旅。在启程之前，《红周刊》对林园先生做了个专访。林园说，自己只是在媒体上看到过巴菲特的理念，实际投资中并没有受到巴菲特的什么影响，因为认同巴菲特的理念，便有了这次奥马哈之行。可外界不是很在意林园的“感受”，常常寻找他的理念与巴菲特理念的重叠之处，以证明巴菲特在现代价值投资理论方面具有“完全自主知识产权”。如果林园真和巴菲特有相似之处，那就是快乐地投资，快乐地生活。在接受《红周刊》采访之后，林园马上转道去跳舞，他说，投资需要热情，生活亦如是。自在的林园并不是所有事都成功，他在2007年做一项长达几年的试验，基本以“失败”收场。他当年随机选择100人跟他学习炒股，想把自己的成功复制出去、传播出去，结果到2014年就走了绝大多数，到今天无一人留下。对投资、对生活的热情，是很容易说出口，可要持久，真的好难。至于当前市场，林园提到他看好在糖尿病、心脏病和高血压领域长期有所作为的老牌药企，目前，正是他的建仓期。“医药龙头是谁我也看不清，我买入的是整个行业，所以做了一揽子配置，当我知道谁是龙头的时候，我就不买了。”在目前，一些药企标的还在布局机遇期。“印钞机”企业在医药股《红周刊》：你经常用“硬朗度”这个词来审视一家企业，这个怎么理解？体现在选股指标上是什么？林园：“硬朗度”是形容一家企业“印钞机”性质的强弱。公司产品在市场独有，而且有定价权，就是高“硬朗度”企业。例如茅台就是典型的“印钞机”企业，我国酱香型白酒的标准是根据茅台设立的，其他企业只能跟随茅台，这就让它拥有了垄断地位。在大健康领域，片仔癀、东阿阿胶也是这样的企业。再如香烟企业，在美国上市的万宝路、飞利浦莫里斯等企业，拥有生产香烟的特许经营权。《红周刊》：说到有“印钞机”特点的企业，商超企业也能获得源源不断的现金流，例如新华百货在甘肃当地受到消费者广泛认可，也具有“现金奶牛”的基础，这是你所说的“印钞机”企业吗？林园：这样的不算。我们说的企业不仅要形成垄断，市场需求还要不断扩大。在一个地区中，商超企业虽然一家独大，但是如果向外扩展，想要牟取更多市场份额，就要面对和对手的竞争，甚至比拼价格战；从市场需求来说，区域性企业的市场需求也是有限的。这就像收费公路企业，虽然有稳定的现金流入，但企业只经营了一段公路，容量有限。严格来说，我们所说的企业包括所有高端、品牌类白酒，例如五粮液、汾酒等都算是“印钞机”企业。它们有独特的商品，随着消费升级，买得起高端酒的人越来越多，市场空间也将日益增长。《红周刊》：“印钞机”企业有什么共同特征，我们怎么找到它们？林园：既然是“印钞机”就一定要赚钱，我们最关注的指标是毛利率的变化。只要毛利率不出现大幅下降，那么在财务上可以证明这家公司的盈利能力是相对稳健的。云南白药从2000年至今的18年间，毛利率一直保持在30%左右。即使在2012年到2014年的熊市中，云南白药股价下跌，但是毛利率从来没有下降，我们也没有减仓。回过头来说，我不是很关注毛利率的高低。贵州茅台的毛利率超过90%，汾酒为70%，但汾酒的毛利率从2004年以来并未下降，因此同样是值得投资的企业。《红周刊》：你采取的主要估值方法是什么？林园：PE是一个好办法。另外，还要结合市值来看。中国和美国、日本的GDP相当，未来中国医药体量、龙头药企体量也将相差无几。云南白药在国内是排名第二的药企，目前市值为987亿元，美国第二大药企默沙东总市值为1599亿美元，约合人民币1万亿。未来10到15年，云南白药也有机会成长为这么大的公司。现在是买医药股的好时机《红周刊》：你之前提到，要挣60后这一代人看病的钱，这个市场的体量您预计过吗？林园：我就是63年出生的，今年50多岁，我们这一代人在中国大约有4亿人，我就赚这4亿人的钱。伴随着老龄化进程推进、中老年人增加，糖尿病、心脏病、高血压的患者会逐步增加，而且由于这三种疾病对药物都有“成瘾性”，患者患病期间难以断药，相信会为医药股提供巨大的市场需求。未来20年，我们只投资在这三种疾病领域有所建树的企业。过去五年，我们对100家国内三甲医院进行调研，在过去三年，大内科病患者没有一家是低于100%增幅的。未来20年中国大市值的前100家公司，医药股要超过至少30、40家。全世界大的市值500强，中国的医药股会超过10家。《红周刊》：在治疗糖尿病领域，人胰岛素是比较有效的药物之一。目前生产人胰岛素企业的国内格局是：诺和诺德占75.2%，礼来占16.3%，通化东宝占1.5%。国内企业未来成长空间怎么样？林园：中国药企具有一种在掌握了核心技术后用更低价格生产药品的能力。例如抗生素最早在上个世纪50年代，是美国帮助中国建立的第一个实验室。之后一直到上个世纪90年代，美国辉瑞等企业一直是中国抗生素市场的主要供应商。1980年之后，广州白云山研制出了头孢硫脒，随后，国内企业逐渐壮大。目前，中国药企生产抗生素的成本只有国外的30%-50%。我预计未来人胰岛素在国内的生产成本可能只有国外企业的20%-30%，不仅成长空间可观，对外出口也相当可观。《红周刊》：我们知道国外企业的研发实力很厉害，你认为国内企业在这样的环境下如何突围？林园：目前，糖尿病的治疗药物技术基本成熟，中国企业目前不需要技术研发鼎力支撑，除了在副作用等方面上有些许差别，这一领域已经没有明显地技术门槛。另外，我们投资的企业主要是中药企业，针对糖尿病并发症的药企，和美国企业的方向有所不同，所以我们不太担心研发竞争。《红周刊》：在治疗糖尿病方面，通化东宝、贵州百灵、长春高新都在此深耕多年，你认为哪一个算是糖尿病第一股？林园：现在还看不出来。国内做这方面药物的企业很多，销售额也都很高，不过，这正是布局的时候。当能看出谁是第一，那就不是买入的时候了，我买的是行业的成长。当能看到谁是龙头，那也不是我买入的时候。贵州茅台现在成为寡头，我只会持有，不会买入。在糖尿病相关药企上的布局，目前我们做的是一个组合，包括5、6只股票，仓位也不算高。未来竞争格局慢慢清晰，会调整仓位。你提到的这些企业我都不了解，所以都没买，我买的是国内的老字号企业。《红周刊》：在未来，对于糖尿病和心血管领域的发展，你认为将分别诞生多大体量的企业？林园：这可以用美国企业做对标，美国最大的生产糖尿病药物的企业诺和诺德目前市值为1145亿美元，合7252亿人民币。美国最大的生产心血管药物的企业辉瑞市值为2192亿美元，约为1.39万亿人民币。未来15到20年，中国也会诞生这么大体量的公司。三类医药股被低估《红周刊》：心血管药物也是你重点看好的方向之一，目前乐普医疗、天士力、信立泰、以岭药业都有自己的“独门”药品，但是净利润增长率有些区别，乐谱医疗最近半年净利润同比增长率为30%，天士力为15%；以岭药业为20%-30%，信立泰为3%-10%。你最看好哪一家企业？林园：目前我也不能分辨哪一家算是行业第一，国内心血管药物的竞争格局还没有形成。但是以上这些都是老牌企业，我认为都是可以的。《红周刊》：以你的经验来说，最终能走出来成为行业寡头的企业，具有哪些特点？林园：那一定有超高的赚钱能力。简单来说，市销率在一定程度上反映了企业盈利水平是否向好。对医药企业来说，经营能力往往直接决定了企业的利润，对于这点，投资者只要亲自到药店转一转，转个10家药店，就能看出药片销量是否客观，或者到医院看看医生给患者开出的药物，就大概能知道药品的销售水平是否在提高。加上财报上利润的增加，基本可以判断一家企业基本面是否向好。《红周刊》：提到医药板块，最受争议的就是估值，很多企业的估值可能偏高。例如通化东宝，净利润同比增长率为30%，但PE为51倍；华海药业净利润同比增长率为20%，PE为56倍。你认为目前医药企业的估值是否过高了？林园：那你就不要买这些企业嘛。糖尿病、心脏病和高血压这三种病是无法被治愈的，它们对于药物是有“成瘾性”的。而全世界“成瘾性”的商品，过去一百年平均的PE大概是在37倍左右。相比较之下，A股医药股的估值不算高。尤其对于有产品定价权的企业，估值给100倍也不过分。《红周刊》：片仔癀和东阿阿胶都是名贵中药材，也都是一家独大。你认为它们谁更值得关注？林园：我没有买东阿阿胶，它存在最大的竞争对手——福胶。福胶和阿胶相距20公里，分布在黄河两岸，水质确实有些区别，东阿水的电解质含量比较大，确实有利于炼胶。但是未来是否会有影响，我不好判断。不过，只要会带来影响，我就不买。片仔癀的优势在于天然麝香是被国家批准使用的，这就不仅是垄断，更是绝无仅有的定价权。《红周刊》：以云南白药、片仔癀为例，未来3年的账是怎么算的？林园：我预计云南白药未来3年的年复合增长率将保持10%，片仔癀能达到20%~30%。看多后市《红周刊》：2007年的时候，你发起了一项活动，从全国随机挑选100人，和你当初一样，拿8000元投入股市，根据您的策略炒股。你当时相信自己树立的科学的赚钱标准，很多股民可以学会。最终结果怎么样？林园：非常遗憾，结果是没有一人成功。后来我也思考过为什么，当时参加的投资者大多是看到我赚钱了，怀着一腔热血而来，但是从2008年开始，蓝筹股经历了将近10年的熊市，这让很多人把炒股列为最危险的“行当”之一。所有的这些投资者经受不住熊市考验，慢慢都撤出了。其中，我们还看到一个人，开始积累了丰厚的财富，后来对投资有一些其他想法，想融合其他策略，最后又不得不割肉出局。我们看到很多人不是对炒股真的有兴趣，他们不愿意持续地投入精力和资金，很多人亏了钱，轻易地认赔走人。在我看来，至少要把投资当成事业，有闲置的资金就拿来炒股，反复看财务书籍，书上对财务好的企业有什么特点写得很清楚，多学多用就能看懂一家企业了。我现在每天很少调研、极少看盘，炒股有什么难的？我买入的时候，看好的是一个行业，不会单纯买一只个股，而是做一揽子配置。但是很多人只想暴富，他们又运气不好，碰到了10年蓝筹熊市。《红周刊》：你一直被誉为中国股神，你马上要飞往奥马哈参加一年一度的巴菲特股东大会，巴菲特一直是中国很多价值投资人的导师，你在投资过程中，受到巴菲特影响最深的观点是什么？林园：他对我没什么影响，我也不是完全了解巴菲特的理念。我只是从媒体中看到他的观点，以我的标准判断他的观点是对的。巴菲特也是投资垄断企业，并且努力做到在这条路上不犯错。《红周刊》：目前上证综指的市盈率在14.2倍左右，你对未来走势如何判断？林园：目前这个点位是低估的，过去几年指数并没有大涨，最近几个月还在不断下跌。过去100年，全球股市的平均估值约为20倍。对应A股上证指数的4500点，4月27日收盘时上证综指点位为3082点，我很看好未来的走势。人物简介：林园：深圳林园投资创始人、董事长，曾经以8000元入市，17年间身价做到20亿，被誉为“民间股神”。2017年代表产品“林园投资2号”净值大涨120.91%。林园1963年出生，曾经在深圳红十字会医院及深圳博物馆工作，1989年南下深圳特区，成为中国第一批股民。具有29年证券市场投资经验，多次在金融风波中躲过股海中的暗礁和险滩。

来源：证券市场红周刊【今日直播】　　开源证券赵伟（金麒麟分析师）（金麒麟分析师）：春华秋实——2020下半年宏观形势和资产配置思考　　长江证券高岳谈医药：科技引领未来　　广发基金吴兴武、国盛证券张金洋：医药行业还能乘风破浪吗？　　天风潘海洋（金麒麟分析师）（金麒麟分析师）：医药上半年涨幅领衔全行业，下半年投资怎么看？　　银华基金唐能：科技成长是否仍是主旋律？　　川财证券陈雳谈宏观策略：静水流深，行稳致远　　易方达基金张湛：迎接泛在智能时代　　中泰国际周健锋对话秦越：港股私有化与科创板回归的投资机遇原标题：林园最新演讲：现在是牛市初期，套不住人，但首先要买消费和券商，这是主线 记者 李沐遥 王飞 齐永超精彩观点：牛市初期，个股三个月之内是套不住人的，会不断地创新高。投资要做主流，不要做边缘化的行业、个股，或者想象被低估的个股，不要跟市场作对。医药行业可能是未来30年的主线，我们认为医药和券商是国内唯二的跟世界差距巨大的行业。我们有这样的估算，医药消费中70%的公司将会三年翻一番。我们现在买入行业的标准就是，它终端的需求是不是在扩大？赛道是不是在扩大？别的不会考虑，因为需求非常重要。我们的投资策略是把整个行业进行买断，控制每一个具体投资标的比例。就是把你看好赛道里，有可能成为龙头的公司都买入。我说了贵就是贵，我说了便宜就便宜。我要卖了，那就是贵了。疫情反复对资本市场没什么太大影响，市场此前已经消化了疫情常态化的预期。7月20日晚，深圳市林园投资管理有限公司董事长林园在和投资者交流的时候表示，当前市场处于牛市初期，比较确定的投资主线是券商、消费以及一些大市值的公司。对于近期军工、建材的崛起，林园认为这些行业也存在机会，属于超跌反弹，想要形成合力持续上涨还为时尚早。此外，对于当下市场，林园反复强调没有高估的行业和个股，牛市初期买入的股票是套不住人的，会不断地创新高……以下为林园演讲全文：牛市处于初期 看好消费和券商提问：现在市场处于什么阶段？下半年您最看好的方向在哪里？林园：现在的市场表现处于牛市初期阶段，买一些行业龙头或者是一些大市值的公司在三个月之内是套不住人的，会不断地创新高，特别是券商和一些热门行业。当然市场还是会有一些上下的波动，因为是牛市初期。下半年我们说不清楚，我们都是根据当前的市场情况做出一些投资的方向。比较确定的是，如果是牛市，券商会是一个热门，也比较看好一些大市值的、不会被边缘化的公司。牛市是轮动的，但它的主线还是延续熊末牛初的状态。 提问：市场的主线是什么？林园：跟嘴巴有关的行业（消费），这是一条主线，“熊牛过渡”的时候都是这条主线，那么牛市初期到牛市确立，它仍然是主线。第二条就是券商，牛市会带来券商行业引领能力的提升，所以券商也应该是一个热点，会持续上涨。提问：消费股目前最大的问题就是现在很多人觉得股价太贵，买不下手，比如说现在的茅台，您觉得是否依然值得买？又比如说一些医药股最近也出现了回调，短期您怎么看待这些主线？林园：我们反复强调现在是牛市初期，对于市场高估、行业高估的说法，我认为是不存在的。资金流向的趋势已经形成，那么我们相信它们未来还是主线。至于为什么是一些大市值的公司，主要是目前新股发行的供应量非常大，这些个股多数都是大家不知道的一些公司、中小盘股，而大市值、具有垄断特征的这些公司，就还是稀缺品种。提问：我们说现在是牛市初期就持有大市值品种，等到牛市中期的时候是不是就应该卖掉大市值的龙头股再换成优质小盘股呢？林园：牛市中期还早，现在说牛市还没确定。牛市最主要是持有，不用换来换去。牛市最主要的是满仓，是要持有。提问：我们经常会说我们的市场牛短熊长，这波牛市你觉得会延续很长时间吗？林园：这个时间不好说，但是我们相信会创历史新高，如果不创历史新高的话，那就不叫历史。提问：那么今日（20日）走强的军工、建材、周期这些行业，他们现在也有机会吗？林园：也有机会，属于超跌反弹。但是在目前这个位置要形成一种合力持续上涨的话，还不到时候。这些行业要到牛市确立之后我们再去关注。提问：投资中对您来说最重要的事情是什么？林园：肯定是风控。控制风险是我们投资最重要的事情，别的都不用考虑。那么风险控制就包括对当下市场的认识，就是这个时间该做什么事。我反复强调的是，我们现在是牛市初期，被高估的东西很少。至于是不是低估了，这我不做判断，但是高估的行业、个股都很少。这是世界规律，A股市场也是这样，在牛市初期主流板块是不会高估的，高估的概率很小。那么控制风险到底应该投资什么样的品种？牛市初期风险是很大的，要承受波动，牛市初期很多股票还要继续探底，最终的结果会告诉你，你的坚持到底是在快乐中坚持，还是在痛苦中坚持，这就是风险。投资要做主流，不要做边缘化的行业、个股，或者想象被低估的个股，不要跟市场作对。牛市的初期选好主线，跟嘴巴相关的行业还有券商，这些都是现在市场的主线，而且是主线中最重要的主线，比如我们说主线有100%，他们可能就占100%。药品消费处于爆发拐点 尤其看好中药提问：医药今年涨的太猛了，现在这个位置上似乎面临调整，您如何看待医药行业？林园：医药行业也是主线，这个行业还比较特殊，它可能是未来30年的主线。我们认为医药和券商是国内唯二的跟世界差距巨大的行业。相比中国的地产、银行，中国医药现在还是婴儿，最多是个6岁的儿童。大多数人认为医药贵，短期涨幅太大，但医药的宏观拐点就是现在，它（涨幅）不大才怪。就像当初我们四川长虹，家家都要买电视，你说它是不是应该涨？汽车快速普及的时候，你买汽车都是求着买，现在医药也是一样。药品需求是在（持续）爆发的，我们对医药消费的估算是三年翻一番，这就是拐点。从盈利水平来看，中国医药公司跟国际上那些领先的医药公司的差距还很大。提问：整体来看，您看好医药股的逻辑？林园：一方面，我们国内的药企与国际的那些领先的医药公司还有差距；另一方面，我们国家的人口基数很多，而且基于老龄化社会的预期，药品的需求将会很大。我们有这样的估算，医药消费（行业）中70%的公司将会三年翻一番。提问：医药是一个大板块，有很多细分子行业，您会如何挑选？林园：整体来看，中国的医药公司和房地产、银行等还差得很远，中国的药企现在还是个“婴儿”，最多才6岁。我们就看好慢性病，即高血压、心脏病、糖尿病三大病，因为这些病都是无法治愈。另外，根据我们对全球医药市场的统计数据来看，在过去的100多年，这三种病的医药消费就占了总体水平的70%。提问：你对于中药板块看不看好？什么态度？ 林园：中药板块看好我们说的是三大病，其实都是针对他治疗慢性病的一种辅助用药，就控制了以后用中药来调理。我是非常看好中药治疗并发症的效果的，我个人的基本判断是走在全球的前列。提问：像一些肿瘤药，未来市场也很大。林园：现在有很多的药物也是能把人控制住的，像慢性病一样，似乎有的病它已经能够做到把人控制住，不能够完全彻底根治的状态。但是肿瘤它是极个别的情况，比如说乳腺癌或者宫颈癌这些可以长期活个几十年没问题，但大多数癌症是治不了的。提问：怎么看待连锁药店行业？林园：连锁药店我没观察，因为我们还是抓的都是一些核心的东西，我注意力还是在医药制造上。提问：“集采”一直是市场关注的焦点，您怎么看？林园：短期来看，相关的药企可能会有一些影响，但我认为影响不大。因为“集采”影响不了市场需求，并且终端的需求还在不断地扩大。最怕买到一个“死娃娃”（消费需求逐渐缩小）的行业，比如制造业。注册制下更要珍惜稀缺品种 珍惜牛市提问：现在注册制已经到来，新股的数量会不断的增加，我们可选的标的会越来越多，对于您未来的投资会不会有什么影响？林园：不会受影响。我们的头脑非常清楚这个事该怎么去处理，现在我们做的是全市场的观察，这是我个人的总结。基本上中国目前的像样一点的公司基本都上市了。没有上市的，大概率是不行的。或者没有上市，但确实很强，是因为不愿意上市，那也没问题。如果这个时候他需要钱的话，还要去融资去借钱，我们也不（把他）作为研究对象。提问：其实您有打新很多新三板精选层的公司？为什么会这么看好新三板的机会？林园：我没有看好，我只是参与。对网下打新，我们已从2016年底一直在参与，不是说今天，这就是我们一个基本判断。最坏的结果我想（最多）亏15%的话，如果上涨有空间的话，我认为这个赌博是可以做的，所以我们就继续参与。我相信我们的基本判断，（如果真有）15%的下跌的话也不会对我有什么影响。提问：您是否看好保险公司？林园：我觉得保险目前正常，没有低估。因为中国的保险公司跟国外的差距不大，中国的保险业我们相信是刚刚开始。比如说我刚才说医药是6岁的，保险应该是15岁到20岁，空间是有的。提问：一方面会说便宜和贵要分清，一方面又会说市盈率不重要，那你怎么判断一个好公司什么时候是便宜的，什么时候是贵的，标准是什么？林园：我说了贵就是贵，我说了便宜就便宜。我要卖了，那就是贵了。提问：有朋友问新能源汽车板块未来的走势，您是否看好新能源汽车？林园：我大概估算了一下，我说汽车可能现在目前是一个高点，我通过周围的观察，现在买汽车的人的欲望没有那么强烈的。我们看城市的轨道交通，还有各种高铁的高效率通勤，用汽车的机会少了，虽然市场很大，但是我相信目前中国的汽车保有量比可能就是个高点，或者离高点不远，这就是我们说投资讲究的终端需求。你地铁这么方便，我出去干什么了，什么共享汽车，我做共享汽车好了也不用提车（买车）。提问：买入标的前，您会去调研吗？林园：调研这种事对我来说并不重要，全国的好公司我都知道，这是几十年的积累，大方向对了就可以了。我也怕现在传输给大家一些不正确的东西。大家都知道，现在大多数的企业日子很难过，这不用去调研，而且将来可能还会更难过。公司发展情况的好坏都体现在财务指标上，去看财务数据就行了。另外，这与2003年、2004年投资中国的情况不一样，那个时候就相当于现在的医药股一样，都处在竞争充分的情况下，而且企业盈利都是逐年是向好的，只要胆子大就行。现在到了寡头垄断的时候，很多行业都已经出现寡头了，他们大小通吃。基于未来15年到20年甚至是30年的时间节点，我们现在买入行业的标准就是，它终端的需求是不是在扩大？赛道是不是在扩大？别的不会考虑，因为需求非常重要。 提问：普通投资者该如何操作呢？林园：我跟普通投资都是一个水平。评判某个公司的好坏、市场空间有多大等，都需要专业知识。比如我们说的医疗行业，如果没学过临床医学，那就是满嘴胡说了。我自己本身也在看，也在琢磨。因为医药行业现在没有寡头，我们才会去投资。要在好的赛道里，行业宏观变化的时候，去买一些没有龙头的东西，然而逐步调整，我们也是逐步在看。我们的投资策略是把整个行业进行买断，控制每一个具体投资标的比例。就是把你看好赛道里，有可能成为龙头的公司都买入。提问：当前，你最想对所有的普通投资者提一些什么样的建议？林园：我想这个时候请大家“风险考虑”要比之前的一年淡化一些，要抓住目前好的时机，有苗头的时机，珍惜牛市。

原标题：林园最新演讲：现在是牛市初期，套不住人，但首先要买消费和券商，这是主线来源：证券市场红周刊7月20日晚，深圳市林园投资管理有限公司董事长林园在和投资者交流的时候表示，当前市场处于牛市初期，比较确定的投资主线是券商、消费以及一些大市值的公司。对于近期军工、建材的崛起，林园认为这些行业也存在机会，属于超跌反弹，想要形成合力持续上涨还为时尚早。此外，对于当下市场，林园反复强调没有高估的行业和个股，牛市初期买入的股票是套不住人的，会不断地创新高……以下为林园演讲全文：牛市处于初期 看好消费和券商提问：现在市场处于什么阶段？下半年您最看好的方向在哪里？林园：现在的市场表现处于牛市初期阶段，买一些行业龙头或者是一些大市值的公司在三个月之内是套不住人的，会不断地创新高，特别是券商和一些热门行业。当然市场还是会有一些上下的波动，因为是牛市初期。下半年我们说不清楚，我们都是根据当前的市场情况做出一些投资的方向。比较确定的是，如果是牛市，券商会是一个热门，也比较看好一些大市值的、不会被边缘化的公司。牛市是轮动的，但它的主线还是延续熊末牛初的状态。 提问：市场的主线是什么？林园：跟嘴巴有关的行业（消费），这是一条主线，‘熊牛过渡’的时候都是这条主线，那么牛市初期到牛市确立，它仍然是主线。第二条就是券商，牛市会带来券商行业引领能力的提升，所以券商也应该是一个热点，会持续上涨。提问：消费股目前最大的问题就是现在很多人觉得股价太贵，买不下手，比如说现在的茅台，您觉得是否依然值得买？又比如说一些医药股最近也出现了回调，短期您怎么看待这些主线？林园：我们反复强调现在是牛市初期，对于市场高估、行业高估的说法，我认为是不存在的。资金流向的趋势已经形成，那么我们相信它们未来还是主线。至于为什么是一些大市值的公司，主要是目前新股发行的供应量非常大，这些个股多数都是大家不知道的一些公司、中小盘股，而大市值、具有垄断特征的这些公司，就还是稀缺品种。提问：我们说现在是牛市初期就持有大市值品种，等到牛市中期的时候是不是就应该卖掉大市值的龙头股再换成优质小盘股呢？林园：牛市中期还早，现在说牛市还没确定。牛市最主要是持有，不用换来换去。牛市最主要的是满仓，是要持有。提问：我们经常会说我们的市场牛短熊长，这波牛市你觉得会延续很长时间吗？林园：这个时间不好说，但是我们相信会创历史新高，如果不创历史新高的话，那就不叫历史。提问：那么今日（20日）走强的军工、建材、周期这些行业，他们现在也有机会吗？林园：也有机会，属于超跌反弹。但是在目前这个位置要形成一种合力持续上涨的话，还不到时候。这些行业要到牛市确立之后我们再去关注。提问：投资中对您来说最重要的事情是什么？林园：肯定是风控。控制风险是我们投资最重要的事情，别的都不用考虑。那么风险控制就包括对当下市场的认识，就是这个时间该做什么事。我反复强调的是，我们现在是牛市初期，被高估的东西很少。至于是不是低估了，这我不做判断，但是高估的行业、个股都很少。这是世界规律，A股市场也是这样，在牛市初期主流板块是不会高估的，高估的概率很小。那么控制风险到底应该投资什么样的品种？牛市初期风险是很大的，要承受波动，牛市初期很多股票还要继续探底，最终的结果会告诉你，你的坚持到底是在快乐中坚持，还是在痛苦中坚持，这就是风险。投资要做主流，不要做边缘化的行业、个股，或者想象被低估的个股，不要跟市场作对。牛市的初期选好主线，跟嘴巴相关的行业还有券商，这些都是现在市场的主线，而且是主线中最重要的主线，比如我们说主线有100%，他们可能就占100%。药品消费处于爆发拐点 尤其看好中药提问：医药今年涨的太猛了，现在这个位置上似乎面临调整，您如何看待医药行业？林园：医药行业也是主线，这个行业还比较特殊，它可能是未来30年的主线。我们认为医药和券商是国内唯二的跟世界差距巨大的行业。相比中国的地产、银行，中国医药现在还是婴儿，最多是个6岁的儿童。大多数人认为医药贵，短期涨幅太大，但医药的宏观拐点就是现在，它（涨幅）不大才怪。就像当初我们四川长虹，家家都要买电视，你说它是不是应该涨？汽车快速普及的时候，你买汽车都是求着买，现在医药也是一样。药品需求是在（持续）爆发的，我们对医药消费的估算是三年翻一番，这就是拐点。从盈利水平来看，中国医药公司跟国际上那些领先的医药公司的差距还很大。提问：整体来看，您看好医药股的逻辑？林园：一方面，我们国内的药企与国际的那些领先的医药公司还有差距；另一方面，我们国家的人口基数很多，而且基于老龄化社会的预期，药品的需求将会很大。我们有这样的估算，医药消费（行业）中70%的公司将会三年翻一番。提问：医药是一个大板块，有很多细分子行业，您会如何挑选？林园：整体来看，中国的医药公司和房地产、银行等还差得很远，中国的药企现在还是个‘婴儿’，最多才6岁。我们就看好慢性病，即高血压、心脏病、糖尿病三大病，因为这些病都是无法治愈。另外，根据我们对全球医药市场的统计数据来看，在过去的100多年，这三种病的医药消费就占了总体水平的70%。提问：你对于中药板块看不看好？什么态度？ 林园：中药板块看好我们说的是三大病，其实都是针对他治疗慢性病的一种辅助用药，就控制了以后用中药来调理。我是非常看好中药治疗并发症的效果的，我个人的基本判断是走在全球的前列。提问：像一些肿瘤药，未来市场也很大。林园：现在有很多的药物也是能把人控制住的，像慢性病一样，似乎有的病它已经能够做到把人控制住，不能够完全彻底根治的状态。但是肿瘤它是极个别的情况，比如说乳腺癌或者宫颈癌这些可以长期活个几十年没问题，但大多数癌症是治不了的。提问：怎么看待连锁药店行业？林园：连锁药店我没观察，因为我们还是抓的都是一些核心的东西，我注意力还是在医药制造上。提问：‘集采’一直是市场关注的焦点，您怎么看？林园：短期来看，相关的药企可能会有一些影响，但我认为影响不大。因为‘集采’影响不了市场需求，并且终端的需求还在不断地扩大。最怕买到一个‘死娃娃’（消费需求逐渐缩小）的行业，比如制造业。注册制下更要珍惜稀缺品种，珍惜牛市提问：现在注册制已经到来，新股的数量会不断的增加，我们可选的标的会越来越多，对于您未来的投资会不会有什么影响？林园：不会受影响。我们的头脑非常清楚这个事该怎么去处理，现在我们做的是全市场的观察，这是我个人的总结。基本上中国目前的像样一点的公司基本都上市了。没有上市的，大概率是不行的。或者没有上市，但确实很强，是因为不愿意上市，那也没问题。如果这个时候他需要钱的话，还要去融资去借钱，我们也不（把他）作为研究对象。提问：其实您有打新很多新三板精选层的公司？为什么会这么看好新三板的机会？林园：我没有看好，我只是参与。对网下打新，我们已从2016年底一直在参与，不是说今天，这就是我们一个基本判断。最坏的结果我想（最多）亏15%的话，如果上涨有空间的话，我认为这个赌博是可以做的，所以我们就继续参与。我相信我们的基本判断，（如果真有）15%的下跌的话也不会对我有什么影响。提问：您是否看好保险公司？林园：我觉得保险目前正常，没有低估。因为中国的保险公司跟国外的差距不大，中国的保险业我们相信是刚刚开始。比如说我刚才说医药是6岁的，保险应该是15岁到20岁，空间是有的。提问：一方面会说便宜和贵要分清，一方面又会说市盈率不重要，那你怎么判断一个好公司什么时候是便宜的，什么时候是贵的，标准是什么？林园：我说了贵就是贵，我说了便宜就便宜。我要卖了，那就是贵了。提问：有朋友问新能源汽车板块未来的走势，您是否看好新能源汽车？林园：我大概估算了一下，我说汽车可能现在目前是一个高点，我通过周围的观察，现在买汽车的人的欲望没有那么强烈的。我们看城市的轨道交通，还有各种高铁的高效率通勤，用汽车的机会少了，虽然市场很大，但是我相信目前中国的汽车保有量比可能就是个高点，或者离高点不远，这就是我们说投资讲究的终端需求。你地铁这么方便，我出去干什么了，什么共享汽车，我做共享汽车好了也不用提车（买车）。提问：买入标的前，您会去调研吗？林园：调研这种事对我来说并不重要，全国的好公司我都知道，这是几十年的积累，大方向对了就可以了。我也怕现在传输给大家一些不正确的东西。大家都知道，现在大多数的企业日子很难过，这不用去调研，而且将来可能还会更难过。公司发展情况的好坏都体现在财务指标上，去看财务数据就行了。另外，这与2003年、2004年投资中国的情况不一样，那个时候就相当于现在的医药股一样，都处在竞争充分的情况下，而且企业盈利都是逐年是向好的，只要胆子大就行。现在到了寡头垄断的时候，很多行业都已经出现寡头了，他们大小通吃。基于未来15年到20年甚至是30年的时间节点，我们现在买入行业的标准就是，它终端的需求是不是在扩大？赛道是不是在扩大？别的不会考虑，因为需求非常重要。 提问：普通投资者该如何操作呢？林园：我跟普通投资都是一个水平。评判某个公司的好坏、市场空间有多大等，都需要专业知识。比如我们说的医疗行业，如果没学过临床医学，那就是满嘴胡说了。我自己本身也在看，也在琢磨。因为医药行业现在没有寡头，我们才会去投资。要在好的赛道里，行业宏观变化的时候，去买一些没有龙头的东西，然而逐步调整，我们也是逐步在看。我们的投资策略是把整个行业进行买断，控制每一个具体投资标的比例。就是把你看好赛道里，有可能成为龙头的公司都买入。提问：当前，你最想对所有的普通投资者提一些什么样的建议？林园：我想这个时候请大家‘风险考虑’要比之前的一年淡化一些，要抓住目前好的时机，有苗头的时机，珍惜牛市。

进入7月以来，A股走出了一段气势长虹的趋势，股市再次成为了大家关注的焦点，不仅老股民们热情被点燃，“后浪”们也争相涌入。7月1日，上证指数一举突破3000点大关，随后仅九个交易日最高涨至3458.79点，涨超15%，市场上的各种声音纷纷喊道“牛市来了”！而上周开始，指数出现了较大幅度的调整，大盘连续四个交易日下跌，截至7月17日收盘，上证指数报收3214.13点，周跌幅为5%。投资者疑惑行情是否告一段落，“牛市还在吗？”7月20日，上证指数上涨3.11%，报收3314.15点，两市成交额已连续十三个交易日突破万亿元。面对短期如此明显的剧烈波动，投资者的心情也如过山车一般大起大落，那么要如何在股市中把握机会、防范风险呢？今日，证券时报特邀著名私募大咖林园投资董事长林园和排排网未来星私募基金经理胡泊做客时报会客厅之私募大咖说，共同畅聊当下的市场行情以及下半年A股的投资机会。“私募大咖说”精彩回顾主持人：各位观众大家好，欢迎收看时报会客厅之私募大咖说，我是证券时报的周媛。近期市场出现了较大幅度调整，投资者疑惑行情是否告一段落，牛市还在吗？A股下半年的最大机会在哪里？今天我们将就这些话题来对话两位嘉宾，一位是著名私募大咖林园总，林总您好。另一位是排排网未来星私募基金经理胡泊博士，胡博好。主持人：林总怎么看待当前的市场，现在的行情在什么阶段？林园：我们认为现在市场正处于牛市初期阶段，牛市初期的主要特点就是行业龙头、大市值公司股价会不断创阶段新高，行业之间会存在轮动，也会有上上下下的波动。主持人：胡博，您是做FOF（投资其他基金的基金）的基金经理，从私募排排网的数据来看，目前私募机构们整体持仓情况是什么水平，基金经理们对后市的情绪调查问卷又显示出了什么样的结果？你对于后市又是什么看法？ 胡泊：据不完全统计，目前股票主观多头私募平均仓位79.11%，整体仓位维持在中高水平。信心指数119.12，也处于较高位置。而上周新增私募基金产品681只，增量资金持续入市。现在整体市场比较乐观。目前我个人也是持乐观态度的，市场连续多日交易量万亿以上，行业轮动也比较健康，属于牛市早中期的风格。主持人：林总，下半年有哪些看好的方向？林园：下半年目前说不好，针对当前市场，比较确定的就是券商和“与嘴巴有关的”，如消费、医药等。现在这个阶段要做大市值公司、不会被边缘化的公司，这些任何时候都是值得关注的。现在是牛市初期，之后每个板块都有机会，大市值公司具有垄断地位，是稀缺资产，下跌空间有限。周期股之前跌幅较大这一时期也会出现反弹，但目前我个人认为难以形成合力，持续上涨不现实，要等到牛市确立再继续追踪。主持人：林总，关于您说的“与嘴巴有关的”方向，目前，消费股的问题是价格大家买不下手，比如白酒、医药板块今年以来涨跌较大，好公司没有好价格这个事情您怎么看待呢？林园：我个人认为，牛市初期，高估的股票是不存在的。主持人：之前普遍有观点认为牛市中投资者容易丧失警惕，反而更容易亏钱，林总您觉得投资中最重要的事是什么？仓位，选对公司，还是风控？排在第一位的是什么？能否举例说说？林园：那肯定是风控最重要，要100%重视。风控包括对这一时刻市场的认识，该做什么不该做什么。我认为，牛市初期高估的东西很少，是不是低估的不做判断，但牛市初期许多股票也是会继续探底。现在就是要做主流的东西，而不是边缘化的东西。主持人：您一直以来对医药行业都十分看好，具体有什么看法呢？林园：我认为医药是未来30年的主线。医药和券商是现在中国和国际同业公司相比体量和营业利润差别很大的，我个人认为，医药的宏观拐点就是现在，医药消费需求未来三年有望翻一番。和地产银行相比，医药行业还处于刚刚发展的阶段，就相当于6岁的儿童。我个人比较看好慢性病这个医药细分子赛道，主要就是高血压、心脏病、糖尿病，因为这三种病是无法根治有长期需求的，这三种病大概占医药消费的70%。集采对医药短期会有影响，但影响不大因为影响不了需求，终端需求是在不断扩大的。主持人：胡博，您观察到的目前私募的持仓中占比较大的行业主要是那些？最近有没有那些行业出现比较明显的减持或增持的现象？您觉得下半年的投资逻辑，以及机会方向在哪里？ 胡泊：今年上半年基金的主要配置是医药、科技、消费，7月开始我们观察到一些私募在转移部分仓位到券商、地产、银行、有色、基建等周期性板块，不过整体的转移幅度不大。目前行情走势看，日交易额连续破万亿，行业轮动比较健康，我建议有能力把握行情轮动的投资者可以参与周期性板块，而前期主线的科技、医疗出现调整也都是很好的机会；轮动能力不强的投资者则建议直接买指数，事实上目前为止跑赢指数的人不多，今年上半年创业板指数上涨了35%，建议投资者后续可以配置中证500、中证800、沪深300等。主持人：林总，通常您对投资标的的了解会到什么程度，从哪些方面去做功课，是否去公司调研，调研的时候通常会关心什么问题？林园：主要是要对专业知识和财务指标有了解。比如我是学临床医学的，我对医药行业就有更多的了解。我认为相比调研，投资关键是要把握大方向，而且我倾向于找好赛道里面还没有竞争出龙头的行业，市场是充分竞争的，未来的爆发力会更强。现在白酒龙头就是茅台，房地产就是万科，空调就是格力，而医药现在还没有龙头。我更倾向于看好某个赛道，有可能成为龙头的都买。主持人：胡博，在一位FOF基金经理眼中，挑选基金的时候最看重的是什么？业绩，回撤，理念还是什么？胡泊：选择基金主要是关注策略原理和付现能力，具体来看可以细分四个维度，一是团队稳定性，要关注团队成员的经历和学历；二是策略逻辑是否清晰靠谱；三是整体风控的把握；四是基金的净值表现，关注是否与其策略匹配。私募的信息透明度没有公募高，个人投资者研究私募比较难，还是建议选择公募基金，更加透明，监管也更加严格，信用风险基本不用担心。而关于基金经理个人能力的衡量可以和指数进行对比，比如今年上半年医药基金成绩都很出色，那么衡量医药基金经理的主要方式就是看他的业绩是否跑赢医药行业指数。主持人：林总，注册制的到来对您的投资是否有影响？对于个人投资者有什么建议吗？林园：对我影响不大。我认为，没有上市的公司大概率是不行的，或者有些很强但没有上市的公司可能上市意图不强，这些都不作为研究对象。主持人：林总，另外有看到消息说您打新了很多新三板精选层的公司，为什么这么看好新三板的机会？林园：我只是参与打新，打新这件事2016年开始就一直在参与。投资者最关心这些问题问：保险行业是否看好？林园：这个板块研究不多，我个人认为保险板块没有被低估。中国的保险行业也属于刚刚开始的阶段，好比15-20岁，未来空间还是有的。问：医药板块中的中药子板块，林总怎么看？林园：我个人比较看好，中药在我刚刚说的三大慢性病中是辅助性的，这个行业是走在全球前列的。问：据悉，从事高血压药生产的企业有54家，其中集采只有3家，使整个医药行业的利润降低，对此怎么考虑？林园：集采对利润的影响不大，不用特别考虑短期医药降价，长期来看淘汰有助于行业发展。问：牛市初期应该持有大市值公司，牛市中期切换到优质小盘股，是这样吗？林园：牛市中期目前看还早，我认为牛市最主要是两点，满仓加持有。问：A股一直有“牛短熊长”的说法，您认为这轮牛市的持续时间会有多久？林园：时间不好说，但一些个股可能会创历史新高。问：巴菲特一直的策略就是做多美国、买入低估，您认为是否要坚持做多中国？林园：中国是没有问题的，十几亿人口的消费需求，目前疫情带来的短暂的困难，通过市场调节、政府行为都会帮助企业逐步明朗化的。问：新能源汽车板块您怎么看？林园：我个人保留意见。我认为汽车板块目前是个高点，通过观察，现在买汽车的人不是那么多，消费欲望没那么强，终端需求会被高铁和未来的共享汽车挤压，用汽车的人少了，虽然市场很大，但目前汽车保有量就是高点或者是离高点不远。问：您怎么看待连锁药店？林园：我对这个没有观察，我比较偏向核心制造业，即命运掌握在自己手上的企业，医药领域注意力主要在医药制造上。问：您怎么看创新药，如肿瘤药等？林园：我还是更注重消费需求，我认为创新药的需求没有慢性病药的需求大。问：乳品行业双寡头格局已经形成，您还关注吗？林园：关注过，还不错，比较看好这个行业，但具体公司没有研究过。主持人：牛市初期，林总对投资者还有什么建议？林园：风险考虑相比前12个月要淡化，要抓住时机，珍惜牛市。主持人：胡博，注册制已经来了，您感觉对于私募机构未来会有什么影响吗？很多人会说，注册制到来后会是一个去散户化的过程，您怎么看？胡泊：之前一些估值较高的板块，主要是因为股票供给小，放开注册制之后会扩大竞争，也会降低一些行业的估值，这个过程也会诞生出某些细分行业的龙头。而且注册制对投资者研究能力的要求会变高，除头部公司外，对小公司逻辑的挖掘能力也很重要。其实，看美国的牛市，也只是头部科技股一直在涨，中国未来也将是结构化的牛市、头部的牛市，未来看好注册制带来的机会。

来源:中央纪委国家监委网站（福建省南平市纪委监委 郑丽华 叶婧玲 福建省泉州市鲤城区纪委监委 林菲 || 责任编辑 周振华）【来源：海外网】声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。 邮箱地址：newmedia@xxcb.cn