卷烟市场研究报告

近日，中国疾控中心发布全国控烟调查报告。报告称，2018年我国15岁及以上人群吸烟率为26.6%，其中，男性为50.5%，女性为2.1%，农村为28.9%，城市为25.1%。与既往调查结果相比，吸烟率呈现下降趋势，但与实现控烟目标“2030年15岁及以上人群吸烟率下降至20%”仍有较大差距。值得关注的是，2018年烟草行业坚决落实“总量控制、稍紧平衡”调控方针，市场秩序进一步好转。据数据显示：2018年中国烟草实现税利总额11556亿元，同比增长3.69%，上缴财政超万亿，这是继2014年实现税利总额超万亿以来，实现税利总额超万亿元的五连击，实现了高增长基数上的持续发展，烟草对国家的贡献做出了高发展压力下的重要贡献。为了更好地了解烟草市场在我国的发展，中商产业研究院特推出《2019年烟草行业市场前景及投融资研究报告》。报告从烟草行业概述、全球烟草行业发展现状，中国烟草市场运营情况、中国卷烟市场、中国电子烟市场、国内重点烟草企业分析以及未来发展趋势七个方面剖析我国烟草市场，为烟草行业从业人员和投资者提供了宝贵的信息。以下是报告详情：PART1烟草行业相关概述烟草属茄目，茄科一年生或有限多年生草本植物，基部稍木质化。花序顶生，圆锥状，多花；蒴果卵状或矩圆状，长约等于宿存萼。夏秋季开花结果。烟草按制品分类，可分为卷烟、雪茄烟、斗烟、水烟、鼻烟、和嚼烟等；按烟叶品质特点、生物学性状和栽培调制方法分类，划分为：烤烟、晒烟、晾烟、白肋烟、香料烟和黄花烟六大类型。PART2全球烟草行业发展现状2018年全球各类烟草市场的规模已经达到了820万吨，预计在2019至2024年这5年期间，全球烟草市场的年均增长率大概为1.4%；2024年，全球各类烟草(烟叶)市场的规模有可能达到910万吨。PART3中国烟草市场运营情况近年来，国家出台大量措施控制烟业发展，随之国内烟草企业数量在不断缩减，企业亏损扩大。截止2018年底，我国烟草行业规模以上企业达到116家，企业数量大幅减少，亏损企业15家，累计行业亏损总额13.80亿元，同比大幅增长137.9%，禁烟措施效力凸显。PART4中国卷烟市场由于国家经济增速放缓，控烟措施的实施和人们健康生活意识的提高，烟草产。延续下降态势。自2015年起我国卷烟产量开始下滑，2018年我国卷烟产量下降至23356.2亿支，同比下降0.4%PART 5 中国电子烟市场中国是电子烟的发明者和主要生产地，全球90%以上的电子烟来自中国深圳等地，但我国对其监管尚属空白。在我国，电子烟既不属于药品，也非保健品、医疗器械，更不是烟草，因而大多数电子烟处于“三无”状态，即无产品标准、无质量监管、无安全评价。PART6重点烟草企业分析上海烟草集团有限责任公司是一家工商一体，以京津沪卷烟工业为主的，多元化、集约化、现代化的大型国有企业。公司拥有一流水准的卷烟工业及烟草储运、印刷、材料等配套工业，并涉足物流、酒店以及金融保险等行业，控股、参股企业近50家。2018年，公司累计完成卷烟内销产量244.5万箱，商业销售286.63万箱；实现工商税利1110.22亿元，上缴财政1006.04亿元，为国家财政增收作出了积极贡献。PART7未来发展趋势《“健康中国2030”规划纲要》提出：到2030年，我国15岁以上人群吸烟率要降低到20%。假设目标完成，则2016-2030年，我国15岁以上人口吸烟率CAGR为-2.2%。吸烟率的下降，也使我国烟民总数下降，预计少于3亿人，约2.9亿人左右。（文章来源：中商产业研究院）

烟标及烟用接装纸行业概况烟标及烟用接装纸简介:烟标是香烟制品的商标，即通常所说的烟盒。烟用接装纸又称水松纸，是供卷烟厂将滤嘴与卷烟烟支接装起来，与卷烟纸配合使用的产品。包装和接装功能分别是烟标和烟用接装纸的基本功能。随着卷烟行业的发展，在卷烟产品品牌化、差异化的过程中，对烟标和烟用接装纸的要求也逐步提高。烟标的功能已经由基本的包装功能衍生到对精美度、防伪、环保以及提供数码信息等多方面的要求。烟用接装纸的功能则逐步延伸到装饰、防伪、降焦、抗病毒、阻燃等多种个性化定制要求。随着对产品要求的日趋严格，烟标及烟用接装纸行业对于技术和设备的要求也逐步提高，烟标行业内企业通过在印前设计、环保技术、防伪技术、多工艺组合印刷技术方面形成经验壁垒打造核心竞争力。烟用接装纸生产商则试图从正向防伪、精细化和功能化方面迎合市场发展的潮流。在功能化、个性化和多元化的要求带动下，烟标行业和烟用接装纸行业已演变成为技术、资金密集型行业。获取本文完整报告请百度搜索“乐晴智库”。行业规模:虽然烟标和烟用接装纸行业没有对全国企业的销量统计数据，但由于卷烟产品规格有明确的标准，烟标与烟用接装纸行业的生产工艺又较为稳定，因此行业内已有公认的对销量的推算方法。烟标行业中，由于卷烟产品与烟标需求完全配套，每大箱卷烟需用烟标 250 套，根据卷烟销量可以推算出烟标行业的总需求。2016年，我国烟标行业市场总需求为 118 亿套。销售金额方面，根据行业内上市公司数据披露，我国烟标市场单套价格(2016 年) 约为 3元，据此测算 2016 年我国烟标市场规模约为 353 亿元。烟用接装纸方面，每万箱卷烟需用接装纸 16 吨，据此测算烟用接装纸 2016年需求量约为 75000 吨。行业内上市公司集友股份数据显示单套接装纸价格约为 0.33 元，据此测算 2016 年烟用接装纸市场规模约为 39 亿元。此外，越高档的香烟，单套烟标及烟用接装纸价格越高，由于卷烟行业正处于消费升级大潮中，卷烟市场高端化趋势有望助力烟标和烟用接装纸行业规模增长。行业格局分析:烟标行业中，全国规模以上的烟标印刷企业约有 200 余家。市场参与主体主要分为三类:1) 以劲嘉股份、东风股份等为代表的全国性烟标印刷企业，市场份额约 30%;2) 中小型、地方性烟标印刷企业，市场份额约 30%-40%;3) 卷烟厂下属的“三产”企业，市场份额约 30%-40%。行业内领军企业包括劲嘉股份、东风股份、澳科控股、陕西金叶、新宏泽、创新股份、贵联控股、永吉股份等，8 家上市公司占比合计销售额为 27%。烟用接装纸行业中，目前全国烟用接装纸需求量约为75000 吨/年。行业内共有年产量 3000 吨以上的企业 8 家，产量1000 吨以上企业 35家，行业内领军企业包括集友股份、立可达印业股份有限公司、高邮市卫星卷烟材料有限公司、云南玉溪水松纸厂、青岛嘉泽包装有限公司等。行业内 CR8 约为 30%-40%。总体来看，烟标和烟用接装纸行业内企业较多，产能比较分散，真正意义上的龙头企业尚未形成。百度搜索“乐晴智库”，获得更多行业深度研究报告卷烟行业:五条主线支撑行业格局向好烟标和烟用接装纸作为香烟的耗材，其行业格局必然受到下游产业景气状况的影响。因此，我们将从对烟草行业的分析入手讨论烟标和烟用接装纸发展的大环境。“三高” 特征决定基本面易涨难跌:卷烟行业具有明显的“三高”特征，即:利税高，毛利率高，净利率高。利税方面，烟草行业上缴财政总额约占国家财政收入的 6%-7%，在制造业中居首。2014 年我国烟草行业实现工商利税收入 10518 亿元，首次突破万亿大关。但此后在 2016 年伴随卷烟行业销量下滑，全年利税目标未能达成。考虑烟草行业在国家财政收入中的重要作用，继续下行无论从可能性和空间上看都较为有限。实际上，2017年上半年烟草行业实现工商利税收入 5929 亿元，完成全年目标的 54%，局面已经好转。毛利率方面，烟草行业毛利率约为70%，在制造业中一骑绝尘，是第二名医药制造行业的 2.3 倍。此外，最新数据显示烟草行业净利率为 12%，在制造业行业中排名第一。烟草行业的高利润特点表明行业内企业盈利能力较强，也赋予了烟草行业极强的抵御市场风险的能力。综合烟草行业在国家财政收入中的地位和行业盈利能力特征，我们认为烟草行业景气度应具有凸函数特征，上行空间大于下行空间。宏观经济和高端化趋势支持行业复苏:从消费端看，我国卷烟行业在2010至 2014 年间保持稳定增速，2014 年全国卷烟销量达到历史峰值5099 万箱，此后在 2015 年至 2016年在国家控烟政策趋严的背景下，卷烟销量分别同比下滑 2.4%和 5.6%。2017年上半年，全国卷烟销量2475 万箱，同比增长1.6%，预计全年内扭转颓势有望。产量方面，卷烟作为一种消费品，我们首先假设其行业景气度应与宏观经济密切相关，然后对 2005-2015年间卷烟产量增速与 GDP 增速的关系进行了回归分析，结果表明，我国卷烟产量与宏观经济形势之间存在线性关系，GDP增速每增加1%，卷烟产量增速大约提升 0.5%。若假设未来三年GDP 增速保持在每年 6.5%，在没有其他政策因素干扰的情况下，卷烟行业预计将有每年 1.5%的销量自然增长空间。此外，从对卷烟行业内部细分市场的分析发现，行业内部高端化趋势明显。按照国家标准，根据卷烟的价格区间可以将其分为一类烟、二类烟、三类烟、四类烟和五类烟。2014年初，三类、四类、五类卷烟占比分别为 45%、13%和 4%。2017 年初，这三类烟比重分别下降为 40%、12%和3%，相应一类二类烟占比则由 27%和 12%上升至 30%和 15%。香烟档次升级的直接结果是单箱价格的提升，以整体行业单箱均价分析，2013 年单箱卷烟价格为24963 元，2016 年单箱价格涨至 29166 元，年均上涨 5.3%。据国家烟草专卖局预计，至 2020 年卷烟行业单箱均价将上涨至 38000 元，2016至 2020 年间年均价格涨幅为 6.8%。通过上述数据分析，我们认为我国烟草行业未来三年里每年的市场增长空间在 8%以上。去库存取得阶段性成果:卷烟库存通常分为两部分，即工商业库存和社会化库存工商业库存又分为工业库存和商业库存，工业库存即生产商的库存，商业库存即渠道库存。而社会化库存主要是指在零售户的库存。目前我国工商业库存和社会化库存合计 928 万箱，较 2016 年的历史库存峰值水平减少 387 万箱，相当于全年销售目标的 8.2%。其中工商业库存减少 213 万箱，社会化库存减少 174 万箱。从库存天数来看，目前卷烟行业库存总天数为 71 天，其中工商业库存 36 天，社会化库存 35天。工商业库存天数目前已降至三年均值以下，基本与 2014 年年底库存水平相当;目前社会化库存天数则处于 2015 年以来最低值。因此我们认为，卷烟行业去库存已经取得阶段性成果，目前库存已回归合理水平，随着后续销售旺季的来临，低库存水平有望助力卷烟产量提升，并有望拉动上游烟用耗材的销售。烟用耗材行业格局三分天下，高壁垒+高黏性打造护城河烟标和接装纸艺术与功能性兼备，生产工艺复杂难度高烟标和接装纸产品作为卷烟企业重要的功能性包装材料，兼具艺术性和功能性。卷烟产品由于其禁止公开宣传的特殊性，烟标和接装纸作为唯一的宣传载体，是传递品牌形象的重要渠道，高端烟消费市场的成长对烟标和接装纸产品的艺术性提出了更高要求，生产工艺复杂化成为行业发展趋势。同时，卷烟垄断化生产要求其包装材料具备优异的防伪性能，由此导致烟标和接装纸在原材料的选择、印刷与防伪工艺等方面的要求要显著高于其他多数印刷包装品。烟标和接装纸产品属于业内技术难度和工艺要求最高端的印刷包装产品，其生产过程涉及创意设计、环保技术、防伪技术、多工艺组合印刷技术等多项技术。目前，我国烟标及接装纸印刷主要包括设计、制版、印刷和印后加工四大步骤，特别是烟标生产过程中需要综合运用胶印、凹印、丝印、烫金、凹凸等多种工艺。印刷和印后加工过程中的复杂工艺以及多种不同工艺相结合是行业发展的主要特点。当前，烟标和接装纸产品均形成了自身一套完整而严格的理化指标测评体系具体来看，烟标产品在防伪性、平整度、光泽度、滑爽度、耐磨性、加工精度、VOCs 控制等方面均有较高要求。而下游卷烟客户的卷烟高速自动包装生产线则对烟用接装纸的平滑度、抗拉强度、吸水性、粘接性、克重定量、稳定张力、耐温性等诸项指标都有极高的要求。事实上，烟标和接装纸是典型的资金和技术密集型行业，主要上市公司的研发投入占总营收比重均在 4%以上，且注重研发投入的企业烟标产品均价显著高于研发投入较低企业产品均价。高壁垒+高黏性，构成烟用耗材公司业绩护城河烟标和接装纸作为卷烟下游产业，客户黏性强且集中度高。一方面，如上文所言，烟标和接装纸作为高端印刷产品享有高技术壁垒。另一方面，自 2010 年《烟用物资采购管理规定》实施以来，国内各大烟草厂商采购烟标和接装纸产品实行招标制度，具备资质认证的企业方可投标。资质认证周期较长，一般而言，从样品测试到成为正式供应商需要 1-2 年时间，生产规模较小、未曾有过相关生产经验的公司难以获得新的供应商资质。成本端风险可控+价格端具备弹性空间，高品质享有高盈利上游原材料市场化供给，成本端风险可控。烟标和烟用接装纸主要原材料是原纸、电化铝、油墨和乙醇，烟标还要用到与石油价格密切相关的基膜。除基膜外上述原材料可得性较高，油墨、乙醇、电化铝等行业均处于充分竞争状态，厂商林立，竞争激烈，难以出现强势上游供应商对烟用接装纸生产企业享有高议价能力的情况，烟标和接装纸企业原材料采购时具有较高的议价能力，成本端风险可控。下游市场议价能力高但意愿不强，高品质包装材料享有高毛利。市场格局三分天下，服务半径限制市场集中度提升烟标和烟用接装纸行业都属于集中度低，产能分散的行业，龙头企业尚未形成。烟标行业中，以劲嘉股份、东风股份为代表的行业龙头企业市占率不到8%，行业内 60%-70%的产能被地方性中小企业和卷烟厂下属的“三产”企业所占有。烟用接装纸行业中，行业内领军企业集友股份市占率也在4%以下。发展趋势:量价齐升，产业整合加速 卷烟市场开启上行通道，烟用耗材行业迎历史拐点卷烟在国家财政收入中贡献一般在6%-7%，产销稳定重要性不言而喻。烟草行业是我国财政贡献大户，在央企税后利润上缴安排中，中国烟草总公司是唯一的第一类企业，上缴比例是 25%。我国烟草行业的税负大约占烟草制品终端零售价格的 65%以上。2015年，我国烟草行业上交财政总额 10950 亿，占全国一般公共财政收入的 7.19%。2016 年我国卷烟产销量 4711 万箱，同比下滑8%，影响烟草行业上缴财政总额减少944 亿，全国财政收入贡献比例下降0.92pct.。卷烟产销水平的不利波动直接影响全国财政收入水平，其产销稳定性可见一斑。下游市场洗牌叠加高端化需求增长，市场整合龙头受益卷烟市场整合初见成效，洗牌过程仍将持续。2010年烟草局制定的《品牌发展上水平实施意见》，并制定和实施卷烟品牌的“532”发展规划和销售收入“461”目标以来，我国卷烟重点品牌销售量和销售额提升显著。同时，近年来卷烟重点品牌持续优于行业总体水平的发展速度表明扶持重点品牌成效显著。因此，政策面将在未来得以延续，由此带来的直接结果则是下游卷烟市场洗牌仍将加剧。

一、中国卷烟产量和销量根据国家统计局数据显示，2015-2016年卷烟产量急速下滑，从25890.6亿支下降至23825.8亿支，下跌8%。主要是由于中国政府基于控烟考虑，将卷烟批发税率从5%提升到11%，生产规模也开始控制。也是在这一年，北京推出了公共场所禁烟的政策，很快一些重点城市跟进。多重因素下使得卷烟产量急速下滑，虽然从2018年以来卷烟产量有所回升，但是到2020年中国卷烟产量为23863.7亿支，仍然没有回复2015年水平。数据来源：国家统计局，华经产业研究院整理随着近些年我国居民健康意识的觉醒，抽烟有害健康的思想逐渐深入人心，年轻一代抽烟人数逐年下降，卷烟销售量整体来看处于下滑趋势。但是我国是世界上最大的烟草生产国和消费国，烟草销售量仍然处于较高水平。根据数据显示，2019年中国卷烟销售量为23676.4亿支，同比下降0.2%。数据来源：国家统计局，华经产业研究院整理二、中国卷烟进口分析根据中国海关数据，2020年中国烟草制的卷烟（24022000）进口量为14290361千支，对比2019年同比下降25.4%，进口金额为3.31亿美元，同比下降48%。进口量下降幅度低于进口金额下降幅度，主要是由于2020年新冠疫情影响全球，全球经济下挫，为了刺激经济发展，各国都降低了进出口关税。从中国进口卷烟产地来自全球六个大洲数十个国家，卷烟进口产地较为分散，但是总体来看，亚洲地区进口量最高，达到14025726千支，占据绝对主导地位。而卷烟进口量最高的国家则为新加坡，进口量达到1886632千支。数据来源：国家统计局，华经产业研究院整理数据来源：国家统计局，华经产业研究院整理相关报告：华经产业研究院发布的《2021-2026年中国卷烟市场供需现状及投资战略研究报告》三、中国卷烟出口分析2020年由于受到新冠疫情的影响，各国为了防治疫情，在新冠疫情前期大都选择全国戒严，关闭海关等方式，这使得国际贸易严重萎缩。根据中国海关数据显示，2020年中国烟草制的卷烟（24022000）出口量为18231604千支，同比下降36.1%，出口金额为2.57亿美元，同比下降63.6%。同进口一样，出口金额下降程度远大于出口量下降程度，主要也是由于国际市场卷烟本就供大于求，再加上新冠疫情影响下，为了刺激国际贸易，各国都降低了关税，使得出口金额下滑程度大于出口量下滑程度。从出口目的地来看，我国卷烟出口目的地遍布全球六个大洲，数十个国家和地区，其中亚洲地区出口量最高，达到10918163千支。而出口量最高的国家，则为菲律宾，出口量达到3227851千支。数据来源：国家统计局，华经产业研究院整理数据来源：国家统计局，华经产业研究院整理四、中国烟草行业在新零售模式下的改革措施1、配送中心创新改革严格依照“独立式审核、授权式管控、目标化考评” 的整体思路，循序渐进强化主体、成本、责任与竞争意识，同步提高调控能力与服务保障层次。倡导配送中心依托“公司制”管理制度参与业内竞争活动，激发能动性，强化自体对新零售模式的适应能力。2、革新末端配送体系针对消费者群体来说，“最末一公里” 的改变是最典型的变化。面对烟草行业内卷烟直营终端、自助式货架等新样态，应积极采用大数据技术加以预测分析，并适时建立分布样前置仓。3、基于“平台化运营”，打造智能化终端卷烟新零售的命题，指的不是把卷烟放在网站上卖，而是整合商流、物流、资金流、信息流的全产业链资源，把卷烟放在互联网平台，上计算数据，释放价值。突出会员制管理，打造从卷烟品牌到零售户再到消费者的网络互动社区，持续累积大数据信息，有针对性、准确的洞察分析消费群体主观需求，以促进终端智能化推进过程。华经情报网隶属于华经产业研究院，专注大中华区产业经济情报及研究，目前主要提供的产品和服务包括传统及新兴行业研究、商业计划书、可行性研究、市场调研、专题报告、定制报告等。涵盖文化体育、物流旅游、健康养老、生物医药、能源化工、装备制造、汽车电子等领域，还深入研究智慧城市、智慧生活、智慧制造、新能源、新材料、新消费、新金融、人工智能、“互联网+”等新兴领域。

来源：21世纪经济报道原标题：艾媒咨询|2021Q1中国电子烟行业发展现状及市场调研分析报告电子烟已经成为一种创新的电子消费品，在全球范围内越来越流行。iiMedia Research（艾媒咨询）数据显示，2013年中国电子烟市场规模为5.5亿元，2020年市场规模增至83.8亿元，八年年均复合增长率达到了72.5%，预计2021年有望超过100亿元。核心观点 中国电子烟潜在用户规模大，行业发展前景广阔中国电子烟市场规模急剧扩张。数据显示， 2013年中国电子烟市场规模为5.5亿元，到2020年中国电子烟市场规模增至83.3亿元，八年年均复合增长率高达72.5%。艾媒咨询分析师认为，当前中国烟民规模世界排名第一，但电子烟渗透率却不足1%，说明中国电子烟行业发展空间广阔，预计2021年市场规模有望超100亿元。电子烟用户以中青年男性群体为主，戒烟是主要使用目的iiMedia Research（艾媒咨询）调查数据显示，2021Q1中国电子烟用户以男性群体为主，占64.9%；年龄以中青年为主，占比近7成。超过一半的用户认为电子烟能缓解对尼古丁的依赖而抽烟，而且电子烟口味多元也是吸引用户的优点。此外，电池续航能力、换油便利性以及价格是用户期待电子烟产品改进的主要方向。加热不燃烧类电子烟设备优势明显，有望成为行业新增长点加热不燃烧类电子烟设备具有危害性低于传统烟草而口味又最相近的产品，备受用户喜爱。iiMedia Research（艾媒咨询）调查数据显示，2021年2月，中国电子烟用户中35%的用户偏好加热不燃烧类电子烟。用户需求推动产品市场发展，预计2021年中国加热不燃烧型电子烟市场规模将达到23.0亿元。报告节选内容 电子烟与传统烟草对比分析 2014-2022年全球电子烟行业市场规模数据分析 电子烟已经成为一种创新的电子消费品，在全球范围内越来越流行。从全球电子烟行业的市场规模发展情况看来，电子烟行业的规模总体呈现上升趋势。2020年全球电子烟行业的市场销售额仍持续上升，达到424亿美元，同比增长15.6%。虽然各国陆续出台对电子烟的监管政策，但电子烟行业发展热情不减。全球电子烟市场的强劲增长主要归因于消费者对电子烟产品的接受程度不断提高、烟草公司的积极营销活动以及电子烟制造商加快了创新及产品研发进程。2019年全球电子烟市场销售结构数据分析 从全球电子烟市场来看，当前的电子烟市场集中度较高，主要集中在美国电子烟销售市场。2019年美国的电子烟销售额达到了160亿美元，占全球总销售额的48%，成为全球最大的电子烟消费国家。其次是英法德等国，电子烟销售额市场占比均超过5%，全球电子烟文化逐渐开始流行，电子烟等新型烟草制品备受消费者追捧。中国电子烟行业发展历程及其特点分析中国电子烟行业始于2003年，中国药剂师韩立申请现代电子烟的第一项专利，开启了中国现代电子烟时代。我国电子烟行业经历了初始发展、快速扩张和行业洗牌三个阶段，在这三个时期我国电子烟行业随着过不断扩大，国家对电子烟的监管逐渐明确，电子烟行业进入洗牌阶段，未来行业将更加有序发展。2013-2021年中国电子烟行业市场规模分析 数据显示，2013年中国电子烟市场规模为5.5亿元，2020年市场规模增至83.8亿元，八年年均复合增长率达到了72.5%，预计2021年有望超过100亿元，中国电子烟市场规模急剧扩张。艾媒咨询分析师认为，中国烟民规模世界排名第一，但电子烟渗透率却仅有0.6。全国各地控烟条例的陆续出台也有望加速渗透率的提升，因而未来随着电子烟市场渗透率提升，中国电子烟市场规模有望大幅提升。2021年2月中国电子烟行业企业数量分析 电子烟广阔的市场发展空间吸引着众多企业入局，数据显示，中国电子烟企业从2013年的45457家快速增长至2020年168452家，截至2021年2月4日，中国存续电子烟企业共计174399家。从增速上看，中国电子烟企业数量增长速度在加快，2020年增长速度高至30.27%，并延续快速增长的势头，可以预见，未来行业企业数量将会持续大增，行业赛道将会更加拥挤。电子烟产业上游典型企业之劲嘉股份：盈利能力2019年，劲嘉股份实现营业收入39.9亿元，同比增长18.4%，维持了连续三年的提速增长；该年净利润达8.8亿元，同比增长21%。2020年前三季度公司实现营收30.1亿元，相比上年同期增长4.5%，2020年度业务扩展有所收缓；在此期间，公司净利润出现负增长，达6.6亿元，相比上年同期减少1.6%，业绩下滑的主要原因来自于一季度疫情的爆发，疫情引发的综合不利因素导致公司的各项业务均有不同程度的阶段性延迟，随着国内疫情得到有效控制以及公司在新型烟草产业取得的良好进展，公司整体经营情况呈稳健态势。2021Q1中国电子烟消费者驱动因素分析 消费者选择电子烟的原因主要集中在健康环保方面，如帮助戒烟、戒断反应等。数据显示，“能缓解对尼古丁的依赖”、“口味众多”以及“能减少烟的戒断反应”是吸引消费者使用电子烟产品的主要原因，三者占比分别为55%、46%及38%。艾媒咨询分析师认为，电子烟品牌在对产品进行宣传时倾向突出电子烟在健康环保方面的功能，电子烟商家还可以突出产品的口味等特点，使其成为产品卖点。2021Q1中国电子烟产品体验问题感知分析 数据显示，电子烟用户使用产品时最大的顾虑在于续航时间短（46.8%），其次是持续高温、材料品质不过关、漏油和电池短路等。艾媒咨询分析师认为，目前国家尚未有相关标准对电子烟的性质进行界定，产品定位容易成为消费者使用产品的阻碍。此外，行业发展仍未成熟，市场上缺乏综合实力突出的企业，未形成具有良好口碑的品牌，消费者对于产品的质量保障也缺乏信心。2021Q1中国受访用户推荐电子烟产品意愿分布 数据显示，超过一半的受访用户认为电子烟具有戒烟效果，其中有54.1%的用户表示会将电子烟产品推荐给其他人，推荐意愿较高。整体来看，受访用户中选择推荐的用户比例与认同电子烟有戒烟效果的用户比例较为一致，都超过一半，这表明了戒烟效果是用户推荐产品的前提。中国电子烟典型企业范例分析之雾芯科技：企业介绍雾芯科技创立于2018年，是国内领先的电子雾化器公司；公司已在全国开设了2500多家专卖店，入驻超过10万个零售门店；并在加拿大、印度尼西亚等国开设了8家专卖店，客户遍布全球40多个国家和地区。中国电子烟典型企业范例分析之思摩尔国际：企业介绍思摩尔国际控股有限公司成立于2009年，是提供雾化科技解决方案的全球领导者；据弗若斯特沙利文2019年报告显示，公司目前是全球最大的电子雾化设备制造商。2015年，公司在美国推出自有品牌Vaporesso，将市场扩展至欧洲、日本，2016年推出第一代陶瓷加热技术，并应用于旗下品牌FEELM。中国电子烟典型企业范例分析之盈趣科技：企业介绍盈趣科技以自主创新的UDM模式（也称为ODM智能制造模式）为基础，主要为客户提供智能控制部件、创新消费电子等产品的研发、生产，并为中小型企业提供智能制造解决方案。公司也是HNB电子烟巨头IQOS的二级供应商，主要提供充电盒（MU）、加热棒（TSH）等塑胶零组件，为IQOS一级供应商Venture及伟创力（Flex）提供组装部件。发展趋势分析一：行业监管政策趋严2019年11月，国家相关部门开始收紧对电子烟的管控。电子烟网售禁令的出台，让各大电商平台一夜之间下架了电子烟产品。在网售渠道被切断之前，电子烟品牌利用线上渠道出货，可以避免门店、经销商分利，降低了产品成本。因而在禁令影响下，电子烟企业无法再通过线上进行营销，宣传效果也大减，同时各地的标准相继出台，让电子烟迎来猛烈的洗牌。发展趋势分析二：电子烟企业海外扩张随着线上销售监管加强，部分电子烟企业开始向海外扩张。2019年12月5日，国内电子烟品牌Doo与美国Kali集团旗下电子烟渠道商Indigo表示，将在美国成立合资公司。同年悦刻也开始出海，并在短时间内获得较好的业绩。艾媒咨询分析师认为，电子烟企业出海是规避政策风险的一计良策，但也会面对不同的监管政策以及文化差异、环境、青少年成瘾等问题，因而企业需要仔细研究国内市场与海外市场的差别，将品牌策略精准定位，替将来的全球市场布局优先打好基础。

如需报告请登录【未来智库】。1、 传统烟草增长乏力，新型烟草减害明显注入活力1.1、 全球传统烟草竞争格局固化，销量逐年降低 目前全球吸烟者人数超过十亿，约占世界人口的四分之一。我国作为全球烟民基 数最大的国家，市场庞大。由于我国对烟草行业实行垄断性经营，市场准入制度 严格，国外烟草品牌极少进入我国市场，而形成中烟一家独大的格局。而目前国 际市场上主要被四大烟草公司所垄断，分别为菲莫国际、英美烟草、日本烟草和 帝国烟草。全球看，传统烟草竞争格局固化，新生烟草企业已难以在传统烟草市 场与全球寡头平分秋色。随着人们健康意识的不断提升和全球主要烟草消费国控烟措施的日趋严格，传统 烟草市场呈现持续低迷状态。据弗若斯特沙利文统计，全球传统烟草的市场规模 由2015年的7355亿美元增加到2018年的7770亿美元，平均增速仅为1.8%， 而传统烟草的销量呈现逐年下降趋势。全球（除中国）烟草销量从2013年的7246 万箱减少到 2018 年的 5900 万箱，降幅高达 18.6%。中国产量也从 2014 年顶 峰的 5099 万箱减少到 2018 年的 4750 万箱，跌幅为 6.8%。从近几年全球主要 国家卷烟销量看，几大烟草消费国俄罗斯、美国、日本等卷烟销量均呈下降趋势， 且判断这一趋势未来将不会发生改变。1.2、 2023 年全球新型烟草市场规模达 1733 亿美元 与传统卷烟市场衰退呈鲜明对比的是新型烟草市场规模的逐年提升。全球新型烟 草市场规模以 27.9%的复合年增长率从 2013 年的 94 亿美元迅速增加至 2018 年的 323 亿美元。弗若斯特沙利文预计到 2023 年全球新型烟草市场规模将高达 1734 亿美元。新型烟草烟作为一种替代香烟的电子产品，有着与香烟类似的外 观、烟雾、味道和感觉。而与香烟相比却不含有香烟烟雾中的 7000 种有害化学 成分，因此受到越来越多人的青睐。新型烟草按照出烟方式不同可分为加热不燃烧式卷烟和蒸汽式电子烟。蒸汽式电 子烟是通过电加热烟油，经过雾化器来产生烟雾达到吸食烟碱目的。第一代蒸汽 式电子烟产品于 2003 年由中国药剂师韩力发明，首项专利于 2004 年在中国申 请，2005 年提交至美国专利局，并于 2007 年公开专利。经过十多年的发展， 新型烟草产品不断推陈出新，种类日益丰富。蒸汽式电子烟根据添加烟油方式的 不同又可细分为封闭式电子烟和开放式电子烟。蒸汽式电子烟烟雾量是普通香烟 的好几倍，受 Vape 文化盛行影响，在年轻人中受到追捧。而加热不燃烧卷烟 （HNB）是在不燃烧烟草的前提下，让烟草发出烤烟的香味。1.3、 蒸汽式电子烟烟油中丙二醇无明显毒性 蒸汽式电子烟结构主要包括三个部分：电池、雾化器和烟油，是否减害的争议集 中在烟油的安全性。烟弹中的烟油主要为含尼古丁的丙二醇、甘油或聚乙二醇，并且为了改善口味辅以各种香精，来满足不同吸烟者的需求。电子烟烟气中九成 为丙二醇以及丙三醇(甘油)，这种化学物质可在短时间内刺激呼吸道。而对于长 期吸食的影响，高峄涵等通过对大鼠进行长达 90 天的丙二醇吸入研究得出长期 吸入低剂量丙二醇无明显毒性作用的结论。由于该学者定义的低剂量为 100 mg/kg，已是使用电子烟消费者日常使用最大剂量的数十倍。因此，可作出长期 吸食丙二醇对人体无明显毒害作用的判断。其他有害物质主要包括甲醛、乙醛、丙酮、丙烯醛、丙醛、巴豆醛、2-丁酮和丁 醛等 8 种挥发性羰基化合物，甲醛、乙醛等活性羰基化合物常被称为致癌物和人 体毒物，能够诱发多种疾病。Goniewiez 等人在对电子烟气溶胶中某些致癌物 和有毒物质进行分析后了解到，虽然电子烟烟液气溶胶中含有羰基化合物、挥发 性有机化合物、亚硝胺和重金属等，但这 4 类物质的浓度均小于传统卷烟。只有 在最高功率下，电子烟烟液气溶胶中的甲醛释放量才会高于传统卷烟。此外，电 子烟烟液气溶胶铅、镉、镍等重金属主要是缺乏规范管理带来的产品品质问题， 而非电子烟通病。因此，蒸汽式电子烟对人身体健康存在一定的危害，但整体危 害程度是远远小于传统卷烟的。1.4、 加热不燃烧式卷烟减害九成以上菲莫国际作为传统卷烟和 HNB 的龙头企业，对电子加热烟草产品(EHTP)进行了 科学研究以评估其气溶胶化学成分、气溶胶物理成分和室内空气化学成分。数据 表明，EHTP 产生的气溶胶的 HPHCs 水平平均比标准参考香烟（3R4F）烟雾 中测得的水平低 90％至 95％。此外，EHTP 气溶胶对室内空气质量没有负面影 响。在菲莫国际测量的 54 个 HPHCs 中，FDA 要求烟草制造商量化 18 个进行 报告。被量化的这 18 个分析物的水平平均比标准参考卷烟（3R4F）烟雾测得的 水平低 90％。同样，国际癌症研究机构（IARC）列为第 1 组致癌物的 15 种化 学物质的水平也是如此，与传统香烟相比，平均降低了 95％以上。同时，菲莫国际还进行了临床试验。8 项已完成的研究表明，EHTP 的尼古丁的 含量与香烟相当，因此可确保成年吸烟者发现该产品是可接受的香烟替代品；在 研究期间，使用 EHTP 的成年吸烟者暴露于 15 种有害毒物的风险显著降低；导 致与吸烟有关的疾病相关的临床风险标志物发生有利的变化，并且在研究期间一 旦停止 EHTP 的使用，这种变化就会逆转。此外，日本厚生劳动省在 2018 年发表了对加热不燃烧烟草产品的立场声明。声 明指出：虽然还需要更多的证据，但总体来说加热不燃烧烟草产品的确是代替传 统卷烟更安全的选择，其至少将有害致癌物减少了 75%。2、 监管态度各异，蒸汽式和 HNB 主要市场存差异2.1、 英美为蒸汽式电子烟主要消费国 目前全球蒸汽式电子烟的主要消费国为美国，占市场份额的 43%。其次为英国， 占比 12.7%，而其他卷烟消费大国占比较少。Vape 作为一种卷烟的替代品，在 英美等国有较高的渗透率除了厂家不遗余力的宣传营销外，主要是由于这些国家 对于蒸汽式电子烟的管控态度都较为温和。英国对于电子烟的态度十分积极，政府大力推广电子烟作为传统卷烟的替代品。 如 2019 年 2 月英国公共卫生部（PHE）在报告中明确表示香烟仍是造成各类疾 病和早产儿死亡的元凶之一，为了降低吸烟率，应大力发展电子烟。负责规范英 国广告的广告委员会（CAP）和广告实践法规委员会（BCAP）也宣布，取消此 前对于电子烟健康宣传的禁令，也就是说，在有足够证据的前提下，厂商可以公 开宣传电子烟的替烟效果。故许多国际知名品牌将英国作为发展的温床。而作为蒸汽式电子烟第一消费大国的美国却相对保守，美国食品药品监督管理局 （FDA）对电子烟一直处于谨慎态度。FDA 在 2010 年试图将电子烟界定为药品， 并按照药品标准对其进行监管，未经其批准企业不能进口，也不能在美国出售电 子烟。相关电子烟生产商为了维护他们的经济利益，对 FDA 关于进口电子烟产 品的禁令提起了诉讼。最终 FDA 败诉，不得不在烟草制品的范畴下考虑监管措 施。FDA 于 2016 年实施新规定，正式将电子烟分类为烟草制品进行管制。2020 年伊始，FDA 针对深受年轻人喜爱的水果和薄荷口味电子烟进行管控，未经授 权禁止销售，违者将面临处罚。美国各州对于电子烟的法规不尽相同，虽然美国 已有七个州禁售电子烟，但总体而言美国对电子烟的限制，主要集中于防止诱导 年轻人消费电子烟，对调味口味烟弹控制严格，控烟态度相对温和。欧盟 TPD 将所有含有尼古丁的产品纳入电子烟管理范畴，同时要求新型烟草产 品制造商在其产品进入市场前，须向有关机构进行申报，并于每年向有关机构提 交年度报告，针对电子烟的销售等情况进行汇报，并要求电子烟烟油中尼古丁含 量不得超过 20mg/ml，烟弹中烟油容量不得超过 2ml，烟弹补充瓶不得超过 10ml 的容量，产品包装上须有防儿童接触标识，且防篡改及泄漏，并标注健康警告， 包装禁止进行广告和促销等用途。而中国作为全球最大的传统烟草消费国，目前对于蒸汽式电子烟还是持相对保守 的态度。2019 年 11 月 1 日国家烟草专卖局、市场监督管理总局发布了《关于进 一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》，要求电子烟制造商和销售商关闭与 电子烟营销和销售有关的网站。由于年轻人更偏好网上购物，作为深受年轻人喜 爱的电子烟产品，这无疑是对行业一次大规模的洗牌。2.2、 HNB 渗透率日韩高，欧洲提升中，北美潜力大 据 2018 年世界烟草发展报告，日本仍是加热烟草制品最大的市场，2018 年销 售额约 55.4 亿美元，同比增长 8.5%，增速逐步减缓；第二是韩国，2018 年销 售额约 21.2 亿美元，增速最快。HNB 风靡日本主要是由于在日本含有尼古丁的液体未经批准不能在市场销售。 此外，HNB 在日本市场的火爆也与其特定的市场条件密不可分，消费者收入水 平高、健康意识强、乐于接受新产品，市场主流产品与减害产品口味差异较小， 监管有利于减害产品发展等，尤其是对宣传促销限制较少，都促进了日本市场上 加热烟草制品销量迅猛增长。目前在日本市占率最高的 HNB 为菲莫国际的 IQOS。2019 四季度，IQOS 烟弹在日本的市占率为 17.6%，同比增加 2.4pct。虽然在韩国 HNB 的税率较高，但政府并未限制其销售。韩国政府于 2019 年 10 月建议人们停止使用液态电子烟，并表示将加快调查以决定是否禁售电子烟，这 势必利好 HNB 在韩国的进一步放量。目前韩国 HNB 品牌主要包括 IQOS 和韩 国KT&G公司的LIL。因韩国加热不燃烧品类竞争较为激烈， 2019四季度，IQOS 烟弹在韩国的市占率为 6.3%，同比下降 2.2pct。美国虽然是全球最大的蒸汽式电子烟消费国，受限于政府管控政策，HNB 的渗 透率较低。2018 年英美烟草公司的加热不燃烧产品 Eclipse 获得 FDA 批准登陆 美国市场，成为首家在美国销售 HNB 的厂商。IQOS 紧跟其后于 2019 年 4 月 30 日，获得 FDA 的 PMTA（烟草产品上市前申请）许可，成为第二个在美国销 售 HNB 的公司。美国拥有全球最大的电子烟消费市场，IQOS 刚进入美国市场一个季度，目前仅 在两处开设零售店，而随着美国日趋收紧的电子烟政策将为已经拿到上市许可的 IQOS 打开空间，美国市场潜力有待释放。3、 蒸汽式和 HNB 龙头初现，技术优势提升企业竞争力3.1、 蒸汽式电子烟产业链 蒸汽式电子烟主要包括三个部分：电池、雾化器和烟油。其上游产业链可分为电 池原材料（电池、电芯和控制电路）、雾化器原材料（塑料、玻璃、五金和发热 电阻）和烟油原材料三个部分。烟油主要由尼古丁、丙二醇、甘油和香精组成。尼古丁又称烟碱，是香烟致成瘾 物质。烟油中尼古丁浓度主要分为 24mg/ml(极高浓度)、18mg/ml(高浓度)、 11mg/ml(中浓度)、8mg/ml(低浓度)或者 0mg/ml(无尼古丁)。浓度越高击喉感越 强，但同时也会减弱烟油的口味；丙二醇和甘油是常见的药物与食品添加剂，无 色透明，为尼古丁和香精重要载体。中游设计制造商，主要包括国际著名烟草公司和中国代工厂。中国生产了全球 95%以上的电子烟，这些生产企业主要集中在深圳。由于蒸汽式电子烟制造门槛 相对较低，许多互联网企业纷纷创立蒸汽电子烟品牌，这些品牌虽然营销能力强 但缺乏技术积淀，使得我国电子烟行业集中度 CR4 仅有 10.2%，远低于美国和 中国香港的 64.0%、58.6%。从销售渠道看，主要消费国欧美地区包括线上和线下两种销售方式；而我国随着 《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》的颁布，自 2019 年 11 月 1 日起我国电子烟只能通过线下进行销售。蒸汽式电子烟核心为雾化器，其性能的优劣直接影响电子烟烟液的雾化效率、气 溶胶特性、功效与安全性，是国内外电子烟厂商专利布局的重中之重。电子烟雾 化器主要有三种技术，分别是陶瓷雾化芯技术、金属网格加热技术和蒸汽烟技术。 目前市面上的大部分小烟采用微孔陶瓷雾化芯加热。作为雾化器全球领先企业的麦克韦尔推出了 Feelm 陶瓷雾化芯技术。Feelm 的 金属薄膜设计创造了非凡的宽幅加热表面，可以准确智能地施加温度，确保了即 时蒸汽的产生，同时减少了有害物质。在 2018 年，Feelm 陶瓷雾化芯技术获得 全球权威大奖——金叶奖。该方法已被国内 RELX 首用，获得广大消费者的认 可，其他前沿公司也在积极布局陶瓷加热片和陶瓷雾化芯的相关技术，因此未来 蒸汽式电子烟雾化芯的技术发展方向将是微孔陶瓷雾化芯。雾化器的另一种技术路线是金属网格加热技术，该技术的优点主要在于金属网格 加热元件发热均匀。菲莫国际于 2018 年 6 月在英国推出了封闭换弹式蒸汽电子 烟 IQOS Mesh，采用的就是该技术。另外还有蒸汽烟技术，该技术核心配件是 一种超薄不锈钢刀片，其表面积比传统的线圈和芯加热系统大 10 倍，可为加热 电子烟油提供更加精确和可测量的方式。2018 年英美烟草推出了应用新加热雾 化技术 Puretech 刀片技术的 Vype iSwitch 和 Vype iSwitch Maxx。从电子烟问世以来，雾化器漏油时有发生，市面上的电子烟或多或少都存在漏油 问题。因此，各大厂家和科研院所都在积极开发相关技术试图攻克这一难题。比 如福禄从烟弹入手，设计了四重防漏油结构：第一、顶部吸油棉，快速吸收冷凝 液，防止吸入；第二、底部螺纹密封，复杂结构设计带来严密防漏油效果；第三、 蘑菇型陶瓷雾化器，有效防止烟油在雾化器中淤积流出；第四、底部吸油棉，迅 速吸收沉积的冷凝液。悦刻则采用与福禄类似的四重防漏烟弹结构设计，使用 iWatch 上的液态硅胶工艺，密封性更好，烟嘴和 SPCC 双重锁固，用 30mm 挂 壁仓有效锁住冷凝液，此外还以 Feelm 陶瓷材质为加热介质，对烟油进行 360° 均匀加热，同时采用环形气道入气口，相比传统吸气通道增长一倍，让每一滴烟 油充分雾化，减少漏油风险。但是目前来讲，这些技术只能降低漏油率，对于消 费者，漏油问题仍然是蒸汽式电子烟的一大痛点。3.2、 尼古丁盐技术革命，JUUL 一家独大 在电子烟第一销售大国的美国，2017 年以前，电子烟市场份额主要掌握在Vuse(雷诺)、Blu(帝国烟草)、Logic(日本烟草)、MarkTen(菲莫美国)四大品牌手 中。其中 2016 年美国各大电子烟品牌中，Vuse 的市场份额最大，并且前两大品 牌 Blu 和 Vuse 的销售总额已经超过了市场份额的一半。但从 2017 年以来，美 国品牌 JUUL 迅速发展，美国电子烟市场自此重新洗牌。2017 年底，JUUL 的市 场份额上涨到了 47%，2018 年则增至 70%，销售额达 15 亿美元，成为市场份 额最高的品牌。与此同时，2018 年 7 月 JUUL 获得老虎基金旗下 Tiger Global Management 公司高达 6.5 亿美元的投资。随后菲莫国际的所有者奥驰亚以 128 亿美元收购了 JUUL 35%的股份，使这家电子烟初创公司估值达到 380 亿美元。 虽受美国 FDA 对蒸汽式电子烟禁令的影响，2019 年 10 月奥驰亚对 JUUL 的投 资减少 45 亿美元，但 JUUL 作为尼古丁盐技术的开创者依然是整个蒸汽式电子 烟行业中当之无愧的独角兽。JUUL 能实现快速扩张的原因主要有三点。首先潮流定位，面向年轻人。JUUL 把自己定位成“潮流”、 “年轻”和“青春魅力”的代名词，在广告牌、杂志和社 交媒体上推送年轻模特拍摄的广告照片，采用明快鲜艳的色彩，吸烟年轻人的注 意。并且在口味方面，推出了多种口味，包括薄荷、芒果、焦糖、黄瓜等，更受 年轻人喜爱。而与之对比是 Vuse 和 Blu 偏商务风格的广告，这两家更多的是把 自己定义为深受商务人士喜爱的替烟产品。而 JUUL 的目标用户群体为有吸烟习 惯的年轻人和不曾吸烟只是紧跟潮流的年轻人，故其受众群体更为广泛。其次是采用线上社交营销渠道，扩大宣传广度。JUUL 格外重视社交媒体，比如 中学生和高中生使用频繁的社交软件 Instagram。JUUL 在 Instagram 上一炮而 红，创建了＃juul，＃juul vapor，＃switch to juul，＃vaporized 等多个标签。其三，也是最重要的一点，JUUL 具有核心技术优势。在 2017 年之前，市面上 的蒸汽式电子烟中的尼古丁添加剂基本为游离式尼古丁碱，游离式尼古丁碱会对 喉咙产生过度刺激从而降低了用户体验。JUUL 公司率先采用尼古丁盐作为电子 烟烟油中的尼古丁添加剂。尼古丁盐是尼古丁与酸反应所生产的胺盐。尼古丁盐 对于口腔或喉咙的粘膜刺激要小很多。并且尼古丁盐比游离碱尼古丁穿透力更强， 增加了相同时间内可穿透入血液的尼古丁水平。故 可以提供一种接近真烟尼古丁 被血液吸收的方式，同时不会过度刺激喉咙，颠覆了传统蒸汽电子烟的使用体验， 带来了蒸汽式电子烟历史性的技术革命。在尼古丁盐的助力下，全球蒸汽式电子烟市场规模增速明显提高，带来量价齐升的良好态势。国内电子烟竞争企业较多，仅深圳一处，电子烟加工厂就超过了 1000 家。虽然 大部分企业还处于初创阶段，刚刚完成首轮融资，但电子烟行业梯队已初步成型， 龙头企业初现。比如新秀企业 RELX 悦刻，其成立于 2018 年。在 2019 年上半 年电子烟行业中凭借 44%的市场占有率，位列中国电子烟市场第一的位置，且 远超第 2 到 10 名总和，成为当之无愧的行业领军企业。福禄和柚子等企业跻身 行业第二梯队。目前电子烟品牌还处于扩张渠道、跑马圈地的前期。由于本身电 子烟行业技术壁垒不高，因此产品营销和渠道扩张将成为各企业之间未来竞争的 焦点。3.3、 HNB 产业链 HNB 的产业链模式与蒸汽式电子烟相类似。烟具部分包括电路板、芯片、塑胶 件、加热片和电池，采用的是 ODM/OEM 代工模式，由代工厂进行生产和组装； 主要差异在于 HNB 烟弹技术控制在几大品牌烟草公司手中。加热不燃烧式卷烟的烟具主要由电池、控制电路板和加热装置所组成，其中各个 公司技术竞争核心点在于电子烟的加热方式。洪群业等人对国内加热不燃烧式卷 烟的专利技术进行统计后得出目前主流的三种加热方式：电加热型（如电阻加热、 电磁感应加热、红外加热等）、燃料加热型（如气态、液态、固态燃料等）、理化 反应加热型（如物理结晶、化学反应等）。其中电加热型的专利占 75%以上，是 目前加热不燃烧式卷烟的主流加热方式。就加热原理而言，电阻加热是当前电加 热型的技术主流，其次为电磁感应加热，红外、激光和微波等加热方式尚处于概 念性探索阶段。根据加热体结构不同可分为中心发热包括发热片和发热针，及 周 围发热包括发热杯、发热桶、发热锅。目前大多数公司采用陶瓷发热片，如 IQOS 和功夫。该方法优点在于升温速度快、 传热面积大、加热均匀和口感好等。但无论是发热片还是发热针，中心发热的一 个问题是整个发热体温度分布不均匀，顶部到底部的温度差达到 100 摄氏度左 右，导致烟草烘烤不充分甚至有焦味。此外，陶瓷发热杯发热管发热锅也是主流的加热方式之一，GLO、IUOC 等厂 家采用的就是该方法。环装分段加热，精确控制温度，具有发热快、可靠性高和 寿命长等优点。但是此种方式最大的问题是热量利用率低，热量一部分被烟草吸 收，另一部分以热量的形式散发出去，如果隔热处理不好，会发生烟具烫手的情 况。3.4、 菲莫国际占领 HNB 技术制高点，IQOS 应运而生 IQOS 是全球第一大烟草公司菲莫国际（PMI）生产的一款加热不燃烧卷烟，属 于菲莫国际的低风险烟草产品（RRP）系列。IQOS 的研发启动于 2005 年世界卫生组织通过《烟草控制框架公约》后，菲莫国际前后聘请了 400 多名行业专 家，投资超过 30 亿美元。经过 10 余年的探索和四代产品的更迭，菲莫国际成 功改进了加热不燃烧技术，在保证降低有害物质的排放的同时，还原吸烟真实口 感，使用者的体验与抽传统香烟基本一致。根据菲莫国际四季报，IQOS 2019 年 Q4 新增用户数达 130 万，全年用户数新增 400 万提升至 1360 万人，同比增 长 42%，连续三个季度加速增长。IQOS 由于具备更好的传统烟草口感还原度，以及在传统烟草领域无法撼动的品 牌号召力，目前仍占据着绝对的市占率优势。2019 年四季度，IQOS 全球市占 率为 2.4%，较 2018 年提升了 0.8pct；在日本的市占率 17.6%，远高于其他烟 草公司；在韩国市占率为 6.3%；欧盟市占率为 3.2%，同比增长 1.5pct。追溯其成功的原因，除大型烟草公司可借助其在销售渠道及品牌影响力等方面的 优势外，核心竞争力还是其技术优势。据统计，菲莫国际在众多烟草公司中新型 烟草专利申请总数最多，总数超过其他三家烟草公司之和，并尤其注重加热不燃 烧卷烟的专利布局。此外，各国科研机构对 IQOS 减害作用的认可也加速了其放量。2017 年 12 月 12 日，英国相关科研机构对 HNB 电子烟进行风险评估，选取样品中含有 IQOS 产品，结果显示与卷烟相比，HNB 虽然对健康有害，但是危害会小。2018 年 5 月 5 日，德国联邦风险评估研究所（BFR）对气溶胶进行了研究。BFR 发现 HPHC 减少了 80-99%。2018 年 5 月 15 日，荷兰国家公共卫生与环境研究所（RIVM） 同样也分析了 IQOS 产品中的气溶胶，研究表明其危害小于卷烟。2018 年 6 月 7 日，韩国食品药品监督管理局（KFDA）对 IQOS 进行研究，检测出九种 HPHC 含量平均降低了约 90%。2018 年 11 月，欧亚经济委员会对 HNB 进行了研究， 其中包括 IQOS 产品，同样了证实 IQOS 气溶胶中的 HPHC 含量明显小于卷烟 的事实。2019 年 1 月，中国国家烟草质量监督检验中心对 IQOS 产品和卷烟烟 雾进行分析，结果表明前者有害成分少于后者。3.5、 一波三折，IQOS 终获 FDA批准登陆美国市场 众所周知美国电子烟市场庞大，但由于 HNB 在美国销售需要通过 FDA 认证， 而新型烟草推出时间尚短，美国市场还未打开，目前仍以蒸汽式电子烟为主。 2017 年，FDA 宣布一项新的综合计划，目标为降低尼古丁含量、降低卷烟致瘾 性水平，同时考虑口味、尼古丁传输方式对致瘾性、危害性的影响。FDA 认可 尼古丁传输方式能够影响烟草制品的安全性，且通过燃烧传输尼古丁是导致卷烟 危害性较大的一种方式，这意味 FDA 对新型烟草制品作为低风险产品的认识向 前迈进了一大步。另外，美国为鼓励创新产品的发展，FDA 将燃烧类产品的申 报截止日期延长到 2021 年 8 月，将加热不燃烧烟草制品的申报截止日期延长到 2022 年 8 月。时间的延长将为创新产品提供更多的发展机会，是 FDA 鼓励创新 产品的一个信号。菲莫国际积极推进 IQOS 进入美国市场，2016 年 12 月，菲莫国际向 FDA 提交 了 IQOS 改良风险烟草产品申请书(MRTPA)，并于 2017 年 3 月提交了 IQOS 上 市前烟草产品申请书(PMTA)。2018 年 1 月，FDA 针对菲莫国际提交的 IQOS 及万宝路加热棒作为减害产品的申请召开评审会。评审会否决了“由卷烟完全转 换为 IQOS 可以降低罹患烟草有关疾病风险”，但支持“由卷烟完全转换为 IQOS 可以减少接触有害物质的几率”的观点。此次评审决议并未终止 IQOS 作为减害 产品的申请，菲莫国际补充论证后仍可获得再次提交申请的机会。2019 年 4 月 30 日，FDA 批准菲莫国际旗下加热不燃烧产品 IOQS 的 PMTA（烟 草产品上市前申请），使菲莫国际成为第二个在美国销售 HNB 的公司。产品方 面包括加热不燃烧烟具 IQOS 设备，与 Marlboro(万宝路)、Marlboro Smooth Menthol (万宝路顺滑薄荷)和 Marlboro Fresh Menthol (万宝路清新薄荷)加热烟 弹(IQOS 用烟支)。同年 9 月，IQOS 已在亚特兰大和佐治亚州上市销售，11 月 已将市场拓展到里士满。2019 年 4 月 30 日获 FDA 批准的 IQOS 成功登陆美国市场，使菲莫国际成为第 二个在美国销售加热不燃烧式卷烟的公司。与此同时，2020 年 1 月 2 日，FDA 发布禁令：所有未获得上市前授权的薄荷以及水果口味电子烟即日起在美国全面 禁售。生产者需在禁令颁布之后的 30 天内停止生产相关产品，否则将面临 FDA 的处罚。而烟草味和薄荷醇味的蒸汽式电子烟暂未受到影响。此次 FDA 禁令针 对吸引年轻人的水果味和薄荷味蒸汽式电子烟，预计以 JUUL 为首的多家蒸汽式 电子烟公司未来营收将受此禁令影响出现波动，从而利好以 IQOS 为主的 HNB 电子烟在美国放量。随着美国市场的打开及欧洲消费者对 HNB 接受度的不断提升，我们对 IQOS 主 要消费地区用户数量进行测算，预计 IQOS 全球用户量在 2020-2021 年将保持 35%的增速，至 2021 年底预计将达到约 2600 万人。4、 蒸汽式电子烟和 HNB 各有优势4.1、 蒸汽式电子烟深受年轻人喜爱受 Vape 潮流文化影响，现如今年轻人把吸食蒸汽式电子烟作为自己炫酷和特立 独行的标志。此外，不同于 HNB 较为单调的口味，蒸汽式电子烟口味众多。市 场上已有 7000 多种烟液品牌，如烟草味、薄荷味、咖啡味等，其中水果口味和 薄荷口味深受年轻人的喜爱。蒸汽式电子烟较传统卷烟和加热不燃烧式卷烟相比具有较强的价格优势，下面将 分别进行测算。蒸汽式电子烟主要分为以下三种：一次性小烟、封闭式烟弹电子 烟和可注油烟弹电子烟。这里采用中等价位的电子烟产品与传统卷烟进行测算， 选取市面当红电子烟品牌包括 FLOW，RELX 和山岚。假设：消费量为一天一包 烟，烟具的替换周期为一年。加热不燃烧式价格略高。以 IQOS 为例，其机身价格近千元，这里同样设定替换 周期为一年。目前 HNB 的烟弹与传统卷烟价格相当，故该种电子烟的消费金额 要高于传统卷烟。因此就价格而言，可注油电子烟＜封闭式电子烟＜一次性小烟 ≈传统卷烟＜加热不燃烧卷烟。4.2、 HNB 替烟效果更佳虽然蒸汽式电子烟具有口味众多和价格低廉的优点，但是对于传统卷烟消费者而 言，如何更好地替代传统卷烟才是关键因素。蒸汽式电子烟吸入后是带有味道的 雾化蒸汽；而加热不燃烧式卷烟加热的是二次加工烟草制成的烟弹，从而提供类 似香烟点燃所产生的气溶胶。因此，HNB 烟弹并没有脱离烟草的本质，口感更 接近真烟，烟民更容易接受。蒸汽式电子烟在口味和减害程度上比加热不燃烧更具优势，且采用了最新的陶瓷 雾化技术搭配尼古丁盐技术，已极大地提升了用户体验。但在吸烟的满足感上， HNB 更胜一筹。这是因为烟草有强化尼古丁的能力，尼古丁在烟草中比在烟液 中更能发挥出其解瘾能力。此外，蒸汽式电子烟由于使用时产生烟雾量相对较多， 使用场合略有限制。而加热不燃烧式使用时烟雾量较小，因此使用场景更为广泛。5、 重点推荐及关注公司5.1、 盈趣科技：受益于 IQOS 全球渗透率提升 菲莫国际IQOS用户数量增速上行：菲莫国际披露2019年Q4新增用户数达130 万，全年用户数新增 400 万提升至 1360 万人，同比增长 42%，连续三个季度 加速增长；2019 年全年烟弹出货量接近 600 亿颗，同比增长 44%。预计 2020-2021 年 IQOS 用户数及烟弹出货量复合增速将超 35%，将远超菲莫国际 的 2021 年 1000 亿颗烟弹出货量的目标。盈趣科技作为 IQOS 烟具部件的核心 供应商，将持续受益。欧洲渗透率提升空间大，美国市场潜力待释放：全球看 IQOS 市占率 2019 年提 升至 2.2%，提升 0.6pct；日本市占率再入上行通道，全年提升 1.6pct 至 17.1%； 欧洲市场从四个单季市占率（2.1%、2.4%、2.5%、3.2%）数据看，2019 年市 占率预计由 2018 年的 1.2%提升至 2.4%。预计欧洲市场在 2020 年仍将保持高 增长，市占率有望提升至 4%左右。另外，美国拥有全球最大的电子烟消费市场， IQOS 刚进入美国市场一个季度，目前仅在两处开设零售店，而随着美国日趋收 紧的电子烟政策将为已经拿到上市许可的 IQOS 打开空间，美国市场潜力有待释 放。公司核心竞争力在于持续开拓新客户的能力：盈趣科技拥有强大的产品设计和生产能力，这只是其核心竞争力的一部分；更重要的是公司拥有创新和开放的企 业文化，具备持续开拓新领域、新细分市场、新行业龙头客户的能力。随着马来 西亚和匈牙利产能的释放，将加速公司全球化布局，更好地服务全球客户，更有 力抵御不确定的贸易摩擦风险。风险提示：烟草消费国对加热型烟草准入政策变化风险；家用雕刻机等产品出口 美国将受中美经贸谈判走向影响；国内消费不振影响自有品牌开拓国内市场等。5.2、 劲嘉股份：绑定中烟，打开国内市场可期 加强与中烟合作，覆盖蒸汽式电子烟和加热不燃烧卷烟：我国作为卷烟消费大 国，电子烟渗透率却不足 1%，远低于欧美地区，故我国电子烟市场潜力大。在 HNB 方面，公司与中烟合资成立了嘉玉科技，主要负责制造相关烟具。而在蒸 汽式电子烟方面，公司与米物科技等公司成立因味科技电子烟公司，主要生产一 次性小烟和可替换烟弹式电子烟，全面布局电子烟市场。彩盒包装业务多维布局，规模效应初现：公司彩盒业务以精品烟盒、中高端酒盒 包装盒 3C 产品为主。随着未来礼盒烟市场接受度的不断提升及 3C 产品未来持 续放量，公司彩盒包装业务进入快速增长期，并且由于订单增多，毛利率也有望 进一步降低，从而带来归母净利润的稳定增长。……（报告来源：国海证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

" 我是高三学生，没有烟瘾，抽烟纯粹是为了缓解压力。"" 我是在高一开始抽烟的，差不多是为了装 *、放纵。"" 我抽烟也只是在很烦的时候，压力很大的时候，一个人躲起来抽一两支 "… …在某知名网络平台上，自爆抽烟的学生党越来越多。今年世界无烟日的主题是 " 保护青少年远离传统烟草产品和电子烟 "。6 月 1 日，深圳市控烟办、市慢性病防治中心联合发布了首份《深圳市青少年烟草流行调查报告》（以下称《调查报告》）。报告显示，深圳青少年卷烟使用率显著低于全国水平，但也存在尝试吸烟年龄低龄化、女学生的吸烟率高于成年女性、学生吸烟者烟草依赖比例高、电子烟使用率高于卷烟、烟草销售缺乏监管等问题，需要引起社会的重视。深圳青少年吸烟率低于全国水平《深圳经济特区控制吸烟条例》（以下称《控烟条例》）已实施 5 周年了，深圳青少年中有多少人抽烟？他们又是什么原因开始抽烟的？他们想戒烟吗？为了解全市青少年烟草流行情况，全面评估控烟政策对青少年的影响，2019 年 10-12 月，深圳市控烟办对全市 29 所初中、普高和职高在校的 7243 名学生进行了抽样问卷调查，调查内容包括烟草使用、电子烟使用、戒烟、二手烟暴露、对《控制条例》的知晓度等。调查显示，深圳青少年学生尝试烟草制品（包含卷烟和电子烟）使用率和现在烟草制品使用率分别为 14.1%、3.6%。其中，初中、普高、职高现在卷烟使用率分别为 1.0%，2.7%，4.1%，均显著低于全国水平（初中 3.9%、普高 5.6%、职高 14.7%）。深圳青少年烟草流行虽然处于较低水平，但不同学校间又存在明显差异。比如初中、普高、职高学生现在烟草使用率分别为 1.8%、4.1%、6.0%，初中、普高、职高学生的尝试烟草使用率分别为 10.0%、15.3%、19.5%，且学生烟草使用率和现在烟草使用率随年级增高呈上升趋势，其中职高三年级学生尝试烟草使用率达到了 28.1%。三成学生烟民 7 岁前抽烟一方面吸烟人群随年级增高不断上升，另一方面深圳尝试吸烟的年龄也日益低龄化。调查显示，在尝试吸过卷烟的学生中，13 岁及之前尝试吸卷烟的比例为 70.7%，7 岁之前尝试吸卷烟的比例 29.7%。其中，初中学生 7 岁之前尝试吸卷烟的比例为 40.1%，明显高于普高的 28.7% 和职高的 20.6%。值得一提的是，深圳女学生的吸烟率已经超过了成年女性。调查显示，深圳学生现在烟草制品使用率为 3.6%（包括卷烟和电子烟），其中男生烟草制品使用率为 5.4%，高于女生的 1.6%。在卷烟使用方面，深圳学生现在卷烟使用率为 2.3%，其中男生为 3.4%，高于女生的 1.0%。熊静帆介绍，根据调查，深圳市青少年现在吸卷烟率明显低于深圳市 2018 年成人慢病危险因素调查中 18 岁以上成人的吸烟率（16.88%）。但是女学生的现在吸卷烟率（1.0%）比深圳市 2018 年慢病危险因素调查中，18 岁以上成人女性 0.95% 的吸烟率要高，女学生吸烟需要引起进一步重视。" 女学生吸烟率高也意味着未来深圳成人女性吸烟率存在上升趋势。" 熊静帆说，近年来，不少烟草公司找到女性市场，会可以将烟草打造为女性定位，吸引女性吸烟。但女性吸烟的危害比男性更大，不仅不美不酷不潮，损害皮肤，容易使人变老变丑，还损害女性的生殖功能，吸烟女性易发生流产，也影响胎儿的发育等。学生党更爱吸电子烟近年来，造型新奇、口味多样、标榜 " 无毒 " 的电子烟成了时尚炫酷品，对青少年的吸引力也越来越大。调查中，深圳 89.2% 的被调查学生听说过电子烟，远高于全国水平（69.9%），尝试电子烟使用率和现在电子烟使用率分别为 7.8% 和 2.5%。初中、普高、职高现在电子烟使用率分别为 1.4%、2.8%、4.1%，除普高高于全国水平 2.2% 外，初中和职高低于全国水平（初中 2.7%，职高 4.5%）。此次调查还发现，深圳青少年现在电子烟使用率为 2.5%，高于现在卷烟使用率（2.3%），在同时使用过卷烟和电子烟的学生中，先使用电子烟后使用卷烟的比例占到了 24.2%，且初中最高，占到了 32.5%。此外，从未尝试使用过烟草产品的学生对电子烟更加易感，达到 12.0%，高于卷烟 7.8%。电子烟的兴起无疑增加了青少年控烟工作的难度。熊静帆表示，虽然深圳已经把电子烟加入控烟的 " 黑名单 "，但线上线下对电子烟的广告营销仍十分猖狂，很多青少年容易受到这些广告的影响，" 建议要严格监管电子烟的广告营销和网络销售。"逾九成学生烟民的好朋友也吸烟都说 " 父母是孩子最好的老师 "、" 近朱者赤，近墨者黑 "，在学生吸烟方面，父母和身边好朋友的影响力真的非常大。调查报告显示，现在吸烟的学生中，父母、好朋友都不吸烟的比例分别是 37.6% 和 8.2%。这也意味着父母、好朋友都吸烟的比例分别超过了六成和九成。而在从未使用烟草的学生中，父母、好朋友都不吸烟的比例分别是 54.8% 和 71.3%。此外，好朋友大多数吸烟和全部吸烟的比例，在现在吸烟的学生中分别是 25.9% 和 14.7%，远远高于从未使用烟草的学生的 1.0% 和 0.7%。而从未使用烟草的学生表示会接受好朋友提供的卷烟和电子烟的比例分别为 5.8% 和 10.6%。七成学生烟民买烟未被拒没有买卖，就没有伤害。《控烟条例》规定，" 中小学校、青少年宫出入口路程距离五十米范围内不得销售烟草制品 "、" 烟草制品销售者应当在其售烟场所的明显位置设置吸烟有害健康和禁止向未成年人出售烟草制品的标识 "。然而，调查显示，深圳烟草销售缺乏监管，学生极易获得烟草制品。32.6% 的被调查学生报告学校周边存在烟草销售点，70.3% 吸烟的学生在购买卷烟时没有因为年龄原因而被拒绝。2.5% 吸烟的学生以按支购买的形式购烟。更为恶劣的是还有 3.0% 的学生获得过烟草业工作人员为促销提供的免费烟草产品。同时，烟草广告促销也形式多样，五花八门，很容易吸引青少年。调查中，70.5% 的学生至少通过电视、广播、互联网、户外广告牌、海报、报纸、杂志或电影中看到过烟草广告或促销。看到过烟草广告的人中，在烟草零售店和互联网看到烟草广告的比例相对较高，分别为 44.3% 和 23.8%。《调查报告》建议，针对校园周边烟草销售以及电子烟的销售、广告和促销，要采取专项执法行动，加强对电子烟的管控，尽可能降低其对青少年的错误引导。需开发适合青少年的戒烟服务" 抽烟容易戒烟难 "，这话一点都不假。很多烟民一旦抽上了烟就容易上瘾。调查中，深圳青少年吸烟者烟草依赖比例较高，过去 30 天内吸过卷烟的学生中，其中吸烟频率超过 20 天的占 53.0%，每天超过 10 支的占 28.9%，烟草依赖的比例达到了 37.9%。不过，青少年吸烟者戒烟的意愿也非常强烈，但获得规范的戒烟服务比例低。过去 30 天内吸过卷烟的学生中，其中自述曾经尝试过戒烟的比例为 63.1%，现在想戒烟的比例为 46.6%，仅有 13.3% 的现在吸烟者报告，接受过来自于有组织的戒烟活动或专业人员的戒烟建议。" 这说明我们需要加强城市戒烟服务能力建设，开发符合青少年需求的、可及的戒烟服务和戒烟项目。" 熊静帆说。此次青少年烟草流行调查，也为深圳后续控烟工作制定针对性的干预措施提供了科学依据。《调查报告》还指出，下一步，深圳将严格执法，加强《控烟条例》的普法宣传教育，提升各类场所经营者和管理者的控烟能力。同时，要推进无烟学校建设工作，加强学生、家长和教职工烟草危害教育，督促吸烟学生和教职工尽快戒烟，并为其提供支持。此外，深圳还要将无烟环境建设纳入儿童友好型城市的建设规划，推动家庭、社区、学校和室内外公共场所全面无烟环境建设。广泛宣传烟草和电子烟危害，提高公众控烟意识，提升举报和劝阻违法吸烟行为的积极性和主动性。【来源：读创】版权归原作者所有，向原创致敬

机构：中银国际全球烟草行业正面临控烟趋严、吸烟率下降、消费者健康意识提升的现状，国外各烟草公司加大力度研发和推广新型烟草，加热不燃烧烟草成为发展趋势。我国作为全球最大烟草生产和消费国，烟草总局重视新型烟草的研发，各中烟公司纷纷试水出口市场，国内市场有望在监管完善后逐步打开。支撑评级的要点新型烟草成全球烟草最大驱动力。近几年全球(除中国外)卷烟销量持续下行，2017年同比下降2%，而全球电子烟销售额同比增长18.5%至120.5亿美元，2012-2017年CAGR为33.6%，加热不燃烧烟草制品销售额同比增长135.5%至50亿美元，2012-2017年CAGR为462.4%，卷烟产品占比下降至86.7%，电子烟、加热不燃烧烟增至2.2%、0.9%，渗透率持续提升。加热不燃烧烟草发展迅猛，FDA过审与否是关键变量。加热不燃烧烟草发展迅猛，成为行业发展趋势。目前市面上主要产品包括菲莫国际的IQOS、英美烟草的Glo、日本烟草的Ploom Tech、韩国KT&G的Lil。菲莫的IQOS成为主要带动产品，最早在日本进行试水，2018年在日本市占率(含传统烟草)已达15.5%。2018年IQOS实际终端市场销量为443亿支，同比增长93.4%。随着新一代产品IQOS 3及IQOS 3 MULTI的推出，均价将有所提升，2019年2月11日，IQOS MRTPA审核的公众评论阶段关闭，FDA进入最终审核，根据奥驰亚的展望，对获批进入美国市场表示乐观，若获批2019年预计实现量价齐升，相关产业链企业有望受益。我国新型烟草市场暂未打开。中国是电子烟制造大国，但内销市场尚未放量。在国内，电子烟监管暂时缺位，庞大的吸烟人口带来巨大潜在市场，但由于产品不成熟等原因尚未成规模，近几年，我国电子烟市场资本运作密集，成投资风口。加热不燃烧烟草制品因含烟草成分，被归为烟草产品，受烟草专卖局管制，目前加热不燃烧烟弹被禁止销售，但众中烟公司积极设立新型烟草研究院，进行技术研发与产品储备，并通过出口积极试水，谋求在新型烟草大趋势下的国际接轨。3〃15事件促监管出台，与中烟体系合作企业有望受益。电子烟的监管暂时缺失，3〃15事件曝光电子烟的健康危害后，新型烟草的监管有望加速出台，含尼古丁的电子烟有望正式纳入烟草总局监管范围，电子烟行业面临洗牌，与中烟公司长期合作的产业链企业有望在监管规范后受益。重点推荐劲嘉股份(002191.SZ)：传统烟标龙头，具备技术、客户、渠道优势，领先布局新型烟草制品的研发、生产、销售、服务领域，优势明显。预计19-20年EPS为0.58、0.66元，对应增速19.3%、14.7%，维持增持评级。？盈趣科技(002925.SZ)：IQOS精密配件二级供应商，将直接受益于IQOS3新品上市及大概率通过审批进入美国市场后的加速放量。预计19-20年EPS为2.22、2.75元，对应增速24.9%、24.2%，首次覆盖给予增持评级。？集友股份(603429.SH)：烟用接装纸龙头企业，具备丰富稳定的中烟公司客户资源，与安徽中烟合作部署新型烟草领域，孕育新利润增长点。预计19-20年EPS为0.72、0.96元，对应增速55.2%、32.0%，首次覆盖给予增持评级。评级面临的主要风险国外政策监管趋严；IQOS美国FDA认证受阻；新型烟草普及过慢。（文章来源：中银国际）

蒸话一个负责的公众号玩蒸汽说蒸话聊蒸事！一、小烟市场如星火燎原之势严格来说，最初的仿真烟就是小烟设备的原型，随着技术和时代的发展，以及消费者对其功能的要求，大烟雾设备逐渐占据电子烟主要市场。但有一个无法让人忽略的事实，小烟虽然被“冷落”，但从2013年到2017年（大烟雾设备崛起、全面发展起的时间段），小烟雾的生产量依然坚挺。国内一线电子烟品牌（如aspire、SMOK、欧凡尔等）虽然主力在研发大烟雾设备，但每年都会推出一两款小烟设备。而从去年中旬开始，小烟市场又如星星之火般燃起。二、市场现状1.小烟的发展趋势从2018年4月份的深圳国际电子烟单独另设6号馆为小烟馆。据51蒸汽网不完全统计，展会上的小烟设备大概有一百多种。小烟设备从2017年底开始增长，说明市场对小烟设备的需求也在增长。三、市场竞品分析1.小烟品牌数量就像大烟雾设备刚出来时一样，各个电子烟品牌的大烟雾产品如雨后春笋般冒出来；当市场需求逐渐转变为小烟时，主打小烟品牌的电子烟更是多不胜数。在技术方面来说，小烟设备并不像大烟雾设备需要太多的功能，相对应的进入小烟市场的技术门槛也就较低，因此越来越多的小烟品牌想要分食“蛋糕”，当然其中不乏技术含量较高的产品。国内的一线品牌aspire、SMOK、欧凡尔、克莱鹏等，去年开始在市场呼声很高的Laan，专注小烟的Suorin，刚好今年大火的尼古丁盐烟油，ZQ电子烟也是为尼古丁盐烟油顺势而生的产物，这些电子烟品牌都是符合市场需求。今年四月份的深圳展会上的小烟品牌、数量令人咂舌。然而这些小烟也有一个很明显的一个缺陷，外部竞争太多，没有突出的亮点。这也是2018年上半年的遗憾。四、小烟设备重新被重视的原因1.国家“禁烟政策”的支持。虽然各地区颁布“禁烟令”的目的是戒烟而不是电子烟消费，但在实现目的的过程会借助电子烟这个媒介。2.小烟设备的便携性。操作简单，拿起即用或按键即可使用；造型小巧，携带方便，使得小烟更能符合烟民的需求。3.适合尼古丁盐烟油。由于尼古丁盐烟油的特性，更能满足戒烟需求。4.口感更好。小烟比大烟雾更适合烟民在口感上的要求。5.小烟更像是一个有替烟功能的装饰品，即能满足生理上对尼古丁的的需求，又能满足心理上对抽烟的认可。6.健康意识的认知。烟民自身或家属对健康吸烟的要求，间接的促进了替烟产品的消费。五、小烟运营策略方案在国内，电子烟的宣传仅限于评测，包括与各大电子烟论坛的合作，与各自媒体人的合作，产出文章或视频，包括创意视频和使用操作视频。今年来，也有电子烟品牌跨界宣传，如SMOK赞助赛车手，与OFO联合推出月卡；爱卓跨界拍电影，推出电影同款电子烟；欧凡尔与电影《新乌龙院》达成战略合作。虽然以上这些都是品牌方的宣传，但也能给品牌旗下的产品带来宣传效果。六、总结根据上面的分析总结得出：小烟市场的快速发展对于电子烟企业转型来说是契机也是挑战，竞争品牌过多，如果没有“亮眼”技术的话，就很难在市场竞争中立足。另一方面，也这正是竞争品牌过多，推出的小烟也都相差无几，所以消费者在选择消费对象的时候基本只会考虑两个方向：价格和造型设计。当在硬件条件都差不多的情况下，便宜的更得人心；在价格差不多的情况下，造型设计有创意，看着高大上的，更能占据市场。所以，要么以优势取胜（人无我有的亮点），要么以价格取胜，要么以做工取胜。(本文转载自：51蒸汽网)喜欢这篇文章，请点右上角分享到朋友圈更多信息可关注我们！欢迎底部发表神评，与我们交流！如果觉得不错请转发哦

2019年5月31日是第32个世界无烟日，今年世界无烟日的主题是“烟草和肺部健康”。一起来看2018年中国成人烟草调查结果~（来源：控烟办）觉得不错就点个赞呗↓↓↓