机械市场调研报告

中商情报网讯：工程机械行业是一个国家的基础支柱产业，在国民经济占有重要的地位。近几年，国家重视工程机械产业发展，工程机械行业产业规模扩大，工程机械主要产品销量增长，行业集中度提升。一、工程机械的定义工程机械是装备工业的重要组成部分。概括地说，凡土石方施工工程、路面建设与养护、流动式起重装卸作业和各种建筑工程所需的综合性机械化施工工程所必需的机械装备，称为工程机械。工程机械主要用于国防建设工程、交通运输建设，能源工业建设和生产、矿山等原材料工业建设和生产、农林水利建设、工业与民用建筑、城市建设、环境保护等领域。工程机械主要包括挖掘机械、铲土运输机械、工程起重机械、工业车辆、压实机械、桩工机械、混凝土机械、钢筋及预应力机械、装修机械、凿岩机械、气动工具、铁路路线机械、军用工程机械、电梯与扶梯、工程机械专用零部件等。二、工程机械产业链工程机械产业上游主要为钢铁、发动机、液压系统、轴承、底盘。中游包括挖掘机、装载机、起重机、压路机、推土机等不同类型的工程机械制造企业。工程机械的下游应用十分广阔，基本上大项目大工程都会用得上工程机械，其下游主要应用于房地产、基础设施建设以及采矿业等领域。资料来源：中商产业研究院整理三、工程机械行业政策工程机械用于工程建设的施工机械的总称，工程机械是与国家政策和基础建设密切相关的行业。近几年，工信部等有关部门对工程机械行业给予了高度重视，出台了一系列鼓励政策。四、工程机械行业发展现状1、工程机械市场需求增加根据相关数据显示，我国工程机械设备保有量自2010年的447万台增长到2017年的747万台，年复合增长率7.61%，2018年的销量为99.94万台，持续保持增长趋势。我国工程机械产业集中度底，总体出现结构化调整，受国内宏观经济增速放缓影响，大部分产业市场需求不足，导致产能过剩，叉车与塔式起重机等少部分产品市场较为需求旺盛。2020年，我国基建项目首月就迎来开门红，全年开工项目有望环比再创新高。除粤港澳大湾区万亿级基建项目的规划和实施，2020年1月份，就有200多个来自铁路、公路、市政、轨道交通等领域和海外的基建项目及标段中标，总中标额高达3224多亿元。随着我国基建投资的增长，工程机械主要设备需求量也之增加，中商产业研究院预测：2020年我国工程机械主要设备保有量预计达到906万台。数据来源：中国工程机械工业协会、中商产业研究院整理2、工程机械主要产品销量协会统计的工程机械主要产品销量“十三五”期间均大幅度增长。2020年中国挖掘机销量327605台，较2015年增长441.4%；装载机销量131176台，较2015年增长78.3%；平地机销量4483台，较2015年增长71.1%；推土机销量5907台，较2015年增长60.4%；压路机销量19479台，较2015年增长87.5%；摊铺机销量2610台，较2015年增长44.7%；轮式起重机销量54176台，较2015年增长480.9%；塔式起重机销量50000台，较2015年增长150.0%；叉车销量800239台，较2015年增长144.3%；混凝土泵销量7682台，较2015年增长111.7%；混凝土搅拌站销量12200台，较2015年增长228.4%；混凝土搅拌车销量105243台，较2015年增长228.2%；混凝土泵车销量11917台，较2015年增长197.0%。数据来源：中国工程机械工业协会、中商产业研究院整理3、工程机械市场结构我国工程机械种类繁多，是全球工程机械产品类别、产品品种最齐全的国家之一，拥有20大类，109组，450种机型，1090个系列，上万个型号的产品设备。正因为我国工程机械品类齐全，系列化、成套化优势突出，为国家经济建设提供了工程机械装备保障。从市场结构来看，挖掘机、起重机、压路机以及推土机这四个工程常用器械占据了我国工程器械市场上绝大部分的份额，其中，挖掘机为工程机械中的明星产品，占据市场绝对主流地位。数据来源：中商产业研究院整理4、工程机械行业竞争格局我国工程机械行业市场竞争格局大致可以分为四个梯队。第一梯队由工程机械行业四大巨头（三一重工、柳工、徐工机械和中联重科）组成，营收规模在100亿以上，产品遍布各个细分领域，技术水平领先，多项产品达到国际领先水平；第二梯队为我国工程机械行业的潜在力量，营收规模在40-100亿之间，具有一定的知名度，产品在某个细分领域具有一定的领先优势，在智能制造背景下，工程机械智能化是这些企业的发展契机。第三梯队为营收规模在1-10亿的企业，此类企业规模较小，产品研发投入较低，在某个细分领域享有一定的知名度。第四梯队为众多中小企业，产品同质化较高，技术含量较低，依靠价格优势抢占中低端产品市场，企业竞争激烈。五、工程机械行业重点企业1、三一重工三一主营业务是以“工程”为主题的装备制造业，覆盖混凝土机械、挖掘机械、起重机械、筑路机械、桩工机械、风电设备、港口机械、石油装备、煤炭设备、精密机床等全系列产品，目前，三一挖掘机械、桩工机械、履带起重机械、移动港口机械、路面机械、煤炭掘进机械为中国品牌，混凝土机械为全球品牌。在中国，三一建有长沙、北京、长三角三大产业集群，沈阳、新疆、珠海三大产业园区；在海外，三一建有印度、美国、德国、巴西四大研发制造基地，业务覆盖全球150多个国家和地区。2、柳工柳工于1958年创立，是中国工程机械行业的佼佼者。从1966年推出第一台现代化轮式装载机开始，通过持续的努力和创新，如今柳工已成长为一个拥有19条不同产品线的企业。柳工在全球拥有20个制造基地，10000多名员工，5个研发基地以及17个区域配件中心，处在技术、生产和供应物流的前沿。作为行业内具备最完整全球经销网络的企业之一，柳工拥有遍布100多个国家的300多家经销商。3、徐工机械1989年，徐工集团正式成立。徐工集团是中国工程机械行业规模宏大、产品品种与系列齐全、独具竞争力和影响力的大型企业集团。徐工集团产品销售网络覆盖183个国家及地区，在全球建立了280多个海外网点为用户提供全方位营销服务，年出口突破16亿美元，连续30年保持行业出口额首位。目前，徐工集团9类主机、3类关键基础零部件市场占有率居国内第1位；5类主机出口量和出口总额持续位居国内行业第1位；汽车起重机、大吨位压路机销量全球第1位。4、中联重科中联重科股份有限公司创立于1992年，主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发制造。20多年的创新发展，使中联重科逐步成长为一家全球化企业，主导产品覆盖10大类别、56个产品系列，600多个品种。中联重科先后实现深港两地上市，成为业内首家A+H股上市公司。目前，公司积极推进战略转型，打造集工程机械、农业机械和金融服务多位一体的高端装备制造企业。5、艾迪精密烟台艾迪精密机械股份有限公司系中外合资经营企业，主要从事液压破碎锤、快速连接器、震动夯、液压剪、液压钳、抓石器、抓木器等工程机械属具的研发、生产与销售。公司创建于2003年8月，并于2017年1月成功登陆上海证券交易所主板（股票简称：艾迪精密，股票代码：603638）。经过10余年艰苦卓绝的努力，公司产品出口到全球60多个国家及地区，树立了良好的企业形象及国际品牌。六、工程机械行业发展趋势1、集中度加速提升，大玩家更稳中国工程机械市场越来越成熟，集中度也加速提升。未来，在规模够大、产品标准化程度更高、通用性颇强的领域，“大者更强”、“大者恒强”的趋势，注定会更加明显。2、核心零部件的研制工作将被提升到新的高度关键基础零部件发展滞后是制约我国工程机械长期竞争力的瓶颈。过去十年间市场需求旺盛，企业将重心放在主机产能的快速扩张以满足市场需求，关键零部件和基础工艺的发展长期滞后。随着行业竞争的加剧，核心零部件的研制工作将有望被提升到新的高度，有望形成政府主导、行业协会牵头、企业龙头联合突破的局面，从而实现质的飞跃。3、智能化工程机械快速发展目前，一批具有辅助操作、无人驾驶、状态管理、机群管理、安全防护、特种作业、远程控制、故障诊断、生命周期管理等功能的智能化工程机械得到实际应用，极大地解决了施工中的一些难点问题。未来，工程机械行业将加快利用控制技术、电液技术、计算机技术、通讯技术等新技术在工程机械智能化监控、维护、检测、安全防护与管理、远程作业管理、多机协同等方面的应用研究，加快智能化工程机械的发展步伐。更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国工程机械行业市场前景及投资机会研究报告》,同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、产业研究报告、产业规划、园区规划、十四五规划、产业招商引资等服务。

2017年通用设备行业实现状主营业务收入比增长8.5%，比同期增长5.6%个百分点，实现利润总额3125.40亿，增长13.5%，比同期增长13.3个百分点。下面进行通用机械行业市场分析。通用机械行业分析表示，2017年通用机械协会5542家会员单位产品贸易总额251.36亿美元，同比增长8.27%，较上年提升12.1个百分点。其中：出口145.41亿美元，同比增长6.38%，较去年提升了10.41百分点;进口105.75亿美元，同比增长11.01%，较去年提升了14.56百分点;进出口顺差39.66亿美元，较去年同期减少1.77亿美元，同比下降4.26%。截止到2017年底我国通用设备行业企业数量为23746个，平均利润总额仅为1316万元，行业整体呈现小而散的特点。但从上市公司业绩预告来看，统计的通用设备上市公司2017年净利润同比增速为37%，高于国家统计局全行业利润总额增速水平23个百分点，考虑到通用设备类上市公司在细分领域市占率通常位居前列，其业绩增速高于行业平均增速体现了市场集中度呈不断提升态势。通过对通用机械行业市场分析，工程机械行业经历了四万亿投资驱动时代的高速增长，同时也新增加了不少产能，从目前这个时点来看，产能过程虽然仍然是行业主题，但是经过了2013-2016年的调整，产能扩张放缓的速度逐步明朗。工程机械行业作为市场化程度较高的领域，通过少量的主动性的裁员和大量的离职自动减员，几家代表性企业(安徽合力（600761）、常林股份、恒立油缸、柳工（000528）、三一重工（600031）、厦工股份（600815）、山推股份（000680）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）等)的员工总人数从2011年末的接近14万人，减到2015年末不足9万人。其中，三一重工从2011年末的51827人，减为2015年末的16119人，减员幅度达到70%。通过对通用机械行业市场分析，工程机械行业过去10年历经了完整的发展周期，在此轮调整的过程中，一方面，行业累计存量已经逐步达到了高点，信用风险得到了控制，产能扩张也显著放缓。所以从行业基本面角度来看，供给端产能逐步收缩，主要主机厂通过裁员等方式缩减产能。另一方面，需求端从宏观和微观两个层面来看，均有明显变化，微观方面，行业保有量已经逐步进入零增长阶段，存量设备逐步进入更换期，更新需求逐步占据主导;宏观方面，房地产边际拉动作用在减弱，基建项目的持续拉动、轨交项目、PPP项目等提供了新的需求动力。从2015年10月以来，M2一直保持着较快的增长，2016年上半年M2增速超过12%，相对宽松的货币政策体现在工程机械行业需求上，一方面可以拉动下游地产投资需求，这一点在2016年体现得比较明显，房地产新开工面积全年增长8%;另一方面将缓解下游各环节的信用风险，提升制造企业经营资产质量。以上便是通用机械行业市场分析的所有内容了。

如需报告请登录【未来智库】。新冠病毒肺炎疫情不会改变中国制造扩张和升级之路我们认为疫情不改变中国制造的扩张和升级趋势，关注优质龙头布局良机。我们认为， 2020 年初新型冠状病毒感染的肺炎疫情总体来说对中国制造业的影响是间接的，随着国 家和地方集中发布多项扶持政策，我们预计 2 月下旬至 3 月或为复工关键期，疫情对制造 业产生的短期负面影响有望逐步化解，需求或将在 1~2 个季度内恢复。但我们需要充分估 计到潜在的风险，疫情影响下行业短期内仍面临员工不足及招工困难、供应链衔接不畅、 中小企业资金链紧张等问题。但我们认为，此次疫情不会改变中国制造业进一步国际化、 智能化和高端化的转型升级之路，核心逻辑是高端制造的需求基础并没有发生本质变化。 市场波动或提供优质企业的布局良机，首选行业中订单饱满且资金链强的龙头企业。 各地 2 月复工普遍推迟，但预计全国机械行业上市公司的整体损失有限。2020 年受疫情 影响，多省市要求企业不早于 2 月 9 日 24 时前复工（涉及重要国计民生的企业除外），致 大多数制造企业复工推迟。由于 2019 年报尚未披露，我们对 2018 年机械公司数据进行 情景假设，为 2020 年疫情对上市公司收入的影响幅度提供借鉴参考：若假设 2018Q1 减 少 7 个工作日，则 2018 年机械上市公司合计收入或将减少 2.3%，制造业较为集中的京津 冀、江浙沪、广东地区年收入或将分别减少 1.9%、2.5%、2.3%；考虑到湖北疫情较严重， 在 2018Q1 工作日分别减少 7、30、60 天的不同情境假设下，湖北机械上市公司当年收 入或将分别减少 1.8%、7.6%、15.3%。2020 年 2 月 24 日行业调查复工率提升至 66%。据中国机械工业联合会会同 18 个分行业 协会调查的约 7000 家企业数据显示，国内机械工业复工率已由 2 月 13 日的不足 30%升 至 2 月 24 日的 66%（其中职工复工率 48.5%）。其中部分行业复工复产进度更为迅速， 截至 2 月 24 日电工电器、制冷空调、农业机械、文化办公设备和仪器仪表行业复工率超 过 80%，通用机械、食品及包装机械、内燃机、零部件和塑料机械行业复工率超过 70%。 随着地方政府对复工复产管理工作的进一步细化，前期已提出申请与做好复工复产准备的 机械企业将有望加快恢复生产步伐。 行业景气度或呈前低后高、逐步回升势态。据中机联 2 月 25 日举行的 2019 年机械工业 经济运行形势信息发布会分析，预计 2020 年机械工业经济运行将呈现前低后高、逐步回 升的走势，如疫情能早日结束，2020 年机械工业增加值增速仍有望达 5%左右（2019 年 为 5.1%），营业收入、利润总额等指标或将保持小幅增长。中机联调查显示，如果疫情一 季度得到有效控制，超过九成的机械工业企业预计二季度生产经营将有望得以恢复。借鉴 SARS 疫情历史，制造业及设备行业需求或将在 1~2 个季度内恢复。2003Q2 国内 经济快速增长趋势被 SARS 疫情打断，生产、消费活动受到抑制，Q2 GDP 增速 9.1%， 环比下降 2.0pct。但经济阶段性回落同时国内第二产业固定资产投资韧性仍较强，2003 年 3~6 月工业固定资产投资累计增速分别为 50%、50%、52%、52%，保持稳健高增长； 从更长维度看，2003 年是本世纪中国工业机器人销量增速的历史高峰，达 178%，旺盛的 增量需求也一定程度上反映了当年工业资本品需求仍然高涨。结合历史、当前情况，我们 认为制造业投资信心受疫情影响较为有限，作为工业资本品的设备行业需求虽然存在短期 受到抑制的可能，但中长期需求仍然强劲。未来更需要关注的是员工紧缺风险和中小企业恢复程度。根据我们对浙江省制造业上市公 司的初步了解，作为制造业实体中的相对优势单位，上市公司对此次疫情的风险承受能力 相对较强，有望成为未来制造业筑底回升的“主力军”。但不容忽视的方面是，这些企业 对未来经营存在两个担忧：1）一季度可能出现员工紧缺的情况。由于此次疫情波及省份 较多且政府部门采取有效的隔离措施，外地员工返工时间推迟，同时可能会导致春节后传 统招聘期出现招工难情况。 2）制造业供应链体系中的大量中小企业资金链相对比较脆弱， 复苏相对较慢，可能会成为排产制造和发货进度复苏的瓶颈。“负利率时代”优选具有技术优势及充沛现金流的板块龙头投资策略：对标海外龙头成长路径，聚焦容量足够培育出巨头的领域，追踪其需求回升的 拐点，优选其中拥有产品技术优势和健康现金流的企业。我们判断的依据是以下3个方面： 1）2020 年机械板块需求仍不排除弱化的可能，与制造业投资相关度较高的装备板块受制 于投资信心不足，成长压力仍较大，竞争可能更加激烈，市场份额或将进一步集中，具备 技术优势及竞争力的龙头企业才能在激烈的竞争中脱颖而出；2）在“负利率时代”渐行 渐近的背景下，现金流的重要性逐步凸显，具有健康现金流的企业具有更高的抗风险和周 期波动的能力，且有望获得更高的估值溢价；3）疫情不会改变中国制造进一步国际化、 智能化和高端化的转型升级之路。 2019 年前三季度行业增速收窄，板块分化显著 机械行业 2019Q1-3 收入及归母净利润总体温和增长，但板块分化显著。与基建、房地产 投资相关度较高的板块增长较为稳健，与制造业投资相关度较高的装备板块受制于下游需 求疲软，固定资产投资信心不足，成长压力仍较大。19Q1-3 行业收入、归母净利润同比 增长 12%、12%（低于上年同期 16%、19%）， 19Q1~Q3 单季收入增速为 20%、6%、 10%，归母净利润增速为 26%、6%、2%，自 2018 年以来行业单季收入、归母净利润增 速均呈现震荡中下行的趋势，尚无明显复苏信号。机械行业 2019Q1-3 资产负债表、现金流质量持续提高。19Q1-3 行业毛利率 23.2%/yoy+0.4pct，净利率 5.8%，与上年同期持平。Q3 资产负债率为 55.2%/yoy+0.8pct， 19Q1-3 ROE、ROA 为 4.9%/yoy+0.4pct、2.2%/yoy+0.1pct，总资产周转率、存货周转率 分别为 0.37、1.78（上年同期 0.35、1.73），均延续了 2016 年以来的提升趋势。19Q1-3 经营现金流净额/收入为 3.8%/yoy+2.1pct，达近五年最高水平。从海外龙头发展历史看本土机械细分板块发展潜力 我们认为，从海外龙头的发展历史能总结出三点重要结论：1）半导体设备、工程机械、 工业气体及消费型机器产品这四类子板块都是比较优秀的赛道，有潜力诞生百亿至千亿美 元市值的巨头公司；2）技术优势是核心竞争力，在提供高附加值的同时表现出更强的现 金流创造能力及带来更高的投资回报率； 3）并购整合是制造业企业做大的一个重要途径， 一方面能抚平周期的影响，另一方面能提高规模效应。据此，我们提出的投资策略是：聚 焦容量足够培育出巨头的领域，优选其中拥有产品技术优势和健康现金流的企业。 从市值角度寻找能诞生巨头公司的优秀赛道 我们认为，通过海外巨头公司的发展路径及目前市值，可以筛选出有望诞生巨头公司的优 秀赛道。从全球制造业龙头公司的情况来看，半导体设备、工业气体、消费型机器产品（如 手工具）和工程机械的全球龙头 2020 年 3 月 13 日的市值均达到了百亿美元级别。而中国 这四个行业虽然和海外处于不同发展阶段，但考虑到国内外行业发展历史的长短差异，我们 认为这四类子板块都是比较优秀的赛道，中国较大的市场容量有望培育出大市值的公司。从资本回报率看技术优势与产业增加值的重要性 我们选取了12家机械板块中现金流相对较好的大市值龙头公司20年的历史数据作为研究 样本。投资回报率的计算假设每年的分红均用于再投资，20 年区间为 1999/12/31 至 2019/12/31，10年区间为2009/12/31至2019/12/31， 5年区间为2014/12/31至2019/12/31。我们认为，技术优势可部分体现在价值链中相对较高的产业增加值比例。根据我们 2019 年 10 月 17 日发布的深度研究《机器人产业价值与回报相关度分析》，EBITDA 利润率可 用于近似衡量产业增加值率。样本公司中半导体设备表现为相对较高的 EBITDA 利润率， 这与半导体设备较高的技术壁垒相吻合。空气产品覆盖了从空分设备制造到特种气体制备 等工业气体的几乎大部分产业链，涵盖了产业链中的核心技术，因此提供的产业附加值也 相对较高，因此对应了较高的 EBITDA 利润率。高附加值意味着更强的现金流创造能力。一方面，具有高附加值产品的企业由于其较高的 盈利能力，可以获得更为丰厚的利润，即具有较高的价值创造能力。另一方面，具有高附 加值的产品的企业由于具有较高的壁垒往往在产业链中处于优势地位，拥有更强的议价权， 在产业链中表现为更强的上下游占款能力，即将创造的价值变现为现金流的能力。如 Helios Technologies和空气产品在过去20年历史中保持了较高的经营性净现金流/净利润 的比例，体现出较强的现金流创造能力。 更强的现金流创造能力往往会产生更高的投资回报率。当行业景气度向上时，价值链上游 （技术、专利、研发、关键和模块零部件）的规模经济效益更加显著，市场对现金流的乐 观预期一定程度上提升企业预期价值，有望实现较高的投资回报。当行业景气度向下时， 价值链中游（加工组装）经营状况紧张，现金流变差，企业或存在较大的流动性风险，因 此或将成为投资者最先抛售的资产。更强的现金流创造能力体现了企业的经营稳定性及在 经济下行周期中更强的韧性，因此会获得投资者的青睐，或体现出更高的投资回报率。过 去 20 年现金流较好的 Helios Technologies、伍德沃德公司的 20 年投资回报率均超过了 2000%，20 年年化投资回报率超过 17%。 并购重组、再融资等政策松绑有望扶持优质赛道中的公司做大做强 并购重组是机械板块公司逐步扩大规模的一个重要途径。据我们测算，样本公司上市以来 并购次数与其上市至今（截止 2018 财年）收入增长倍数的相关系数为 0.31，说明并购与 公司规模扩大具有相关关系。考虑到机械板块的公司相对重资产的特点及具有较强的周期 性，我们认为，并购可以一方面熨平周期，使公司获得较为稳定的收入及业绩增长，另一 方面，能凸显重资产公司的规模效应，使公司更具有成本或费用优势，增强公司的竞争力。通过对各细分板块龙头发展历史的复盘我们发现，机械行业全球龙头普遍将并购作为扩大 公司规模并提升竞争力的重要方式之一。我们先后在 2018 年 9 月 12 日激光设备行业深 度《观他山成长之径 待国产龙头崛起》， 2018 年 12 月 4 日巨星科技深度报告《全球化布 局+智能化产品或造明日巨星》及 2019 年 7 月 29 日工业气体行业深度《工业气体四问： 为何看好本土龙头的扩张？》中复盘了激光设备、手工具和工业气体行业的全球巨头的扩 张方式之一均为并购。其中激光设备产业链中的龙头通过垂直整合凸显成本优势；手工具 龙头通过外延并购以增加品牌效应协同，平滑经济周期，保持稳定增长；工业气体行业龙 头通过收购减少区域性竞争，提高盈利能力。 并购重组、再融资等政策松绑有望为实体疏通直接融资渠道，重点支持符合国家战略发展 的新兴产业。2018 年下半年以来再融资等领域监管政策陆续松绑，2019 年 11 月 8 日， 证监会拟对再融资规则进行修订。策略团队在 2019 年 11 月 10 日的专题研究《再融资修 订解读暨监管政策变化梳理》中认为，2016 年以来的并购重组严监管态势已开始逐步放 松，其重点在于进一步丰富、完善和拓宽直接融资渠道，尤其是重点支持符合国家战略发 展的新兴产业的发展，以期达到缓解企业流动性困难、优化资源配置、推动产业结构转型 升级，从而实现我国经济结构的转型升级、实现经济发展新旧动能的转换。 我们认为，优质赛道中的龙头企业有望受益于并购重组、再融资等政策的松绑，通过资本的 扶持提升技术优势及总体竞争力。再融资工具修复将有助于提高资金参与再融资市场的积极 性，及形成投融资双方更充分博弈定价的局面，二级市场优质资产估值存在提升的空间。 工程机械：疫情短期影响，不改国产龙头全球化扩张的脚步非典 vs 新冠，影响工程机械的三大差异 经济周期差异：快速城镇化 vs 后城镇化时代，投资侧重稳需求 2003 年时的中国正处于快速城镇化进程中，地产与基建投资稳步增长。国家统计局数据 显示，2003 年“非典”时期，中国城镇化率为 40.5%，当时的中国正处于快速城镇化的 进程当中，1996-2003 年城镇化率年均上升 1.44 pct。2003 年，在国家积极的财政政策和 稳健的货币政策支持下，基建和地产投资保持稳步增长，“非典”疫情影响短暂且有限。地产投资与新开工：受疫情爆发的短期压制，随后显著反弹。2003 年地产投资同比增速 为 29.7%，房屋新开工面积同比增速为 28.5%。2003 年 1-2 月、3 月及 4 月地产投资增 速分别为 44%、36%、28%，新开工面积增速分别为 50%、23%、22%，受到非典疫情 爆发影响，下滑较为明显。5 月至 8 月新开工面积与地产投资同比增速均先后出现快速回 升，其中地产投资增速约滞后新开工面积增速一个月左右。基建投资：受扰动较小。参考华泰宏观 2020 年 2 月 3 日报告《非典疫情经济走势及大类 资产复盘》观点，由于 2003 年基建投资增速数据缺失，2004 以后基建投资和第三产业 投资增速走势较为一致，故以三产投资增速近似替代基建投资增速。2003 年 4 月三产投 资同比增速短暂下滑至 20.6%，5 月随即回升，受到非典疫情扰动较小。本轮疫情之下，中国城镇化率增速趋缓。国家统计局数据显示，2015-2019 年，国内城镇 化率从 56.1%上升至 60.6%，同比增速逐年收窄（1.33pct 下滑至 1.02pct），且年均增速 （1.13pct）也低于 2000-2004 年的年均增速（1.39%）。从美国与日本的历史数据来看， 当城镇化率接近或超过 60%时，后续每年的城镇化率增速将趋缓。其中，美国在 1950-80 年的城镇化率由 64%升至 73.7%，每 10 年的年均增速由 0.59pct 降至 0.01pct，日本在 1955-75 年也经历类似的时期。地产需求只会延后不会消失，地产稳态的打破将加速逆周期调节空间。引用华泰地产组 2020 年 2 月 1 日报告《长期需求不改，稳态打破改善开启》观点， 1-2 月是地产传统淡季， 全国销售和开工面积占全年比重都不超过 10%，2019 年 TOP5 房企 1-2 月销售额占全年 比重为 12%，低于 3-4 月和 9-10 月的 17%和 21%，边际影响相对有限。房地产需求只会 延后不会消失，未来有望随着疫情改善逐步回归。当前经济下行压力加大，房地产平稳态 势可能被打破，未来需要关注流动性、地产调控、融资政策等一系列逆周期调节的空间。基建投资受疫情影响相对小，公共设施管理业可能成为投资重心。国家统计局数据显示， 2019 年国内基建投资同比增长 3.8%，道路投资、环保相关投资是重点，地方政府主导的 公共设施管理业投资全年表现偏弱。根据华泰宏观 2020 年 2 月 1 日报告《新型冠状病毒 疫情对经济影响全分析》观点，基建投资受疫情影响程度可能小于地产投资与制造业投资， 得益于专项债新增额度加快发行、并落实形成实物工作量。公共设施管理业与疫情防控相 关度较高，更有可能成为投入重心。 发展阶段差异：快速成长期 vs 稳定发展期，抗风险能力更强 2003 年中国工程机械行业处于快速成长期，主要品种销量大幅增长。中国工程机械工业 年鉴数据显示，2003 年工程机械主要品种销量均保持较快增长，挖掘机、装载机、轮式 起重机、泵车的增速分别为 72%、61%、51%、121%。行业高景气度持续到 2004 年上 半年，随着国家宏观调控以及固定资产投资规模的降温，加之行业大量的整机存量，工程 机械市场需求开始下滑，2004-05年部分品种开始调整，销量出现负增长或增速大幅放缓。上市公司收入高增长，但增速逐步收窄。2003-2004 年，工程机械行业四大国产品牌（三 一、徐工、中联、柳工）的收入与净利润均保持了较高的同比增长。逐季度来看，03Q1 至 03Q4，BIG4 的收入维持高增长，但增速逐步收窄；经历 04Q2 至 05Q2 的行业调整后， 业绩重回增长轨道。上游供应短缺与原材料涨价，对行业盈利水平影响相对滞后。2003-2004 年，工程机械行 业面临原材料供应、电力、运力等资源性短缺的影响，以及原材料（钢材、生铁、橡胶等） 大幅度涨价的不利因素。部分核心零部件如发动机和液压件等仍然以进口为主，国产化程 度不足。供给端成本上涨导致行业盈利水平出现下滑，行业内上市公司的毛利率自 03Q3 后出现回落，2003-2004 年归母净利润增速大幅低于收入增速。2020-21 年国内工程机械行业有望平稳发展。从增速角度来看，工程机械销量与地产、基 建投资相关性有所减弱。挖掘机销量对工程机械行业景气度具有一定代表性。对 2005-2019 年挖掘机销量增速与地产投资、基建投资增速进行比较，我们可以看出， 2006-2016 年挖掘机销量增速与地产投资增速的相关性更高。其中，2012 年 2 月至 2016 年 8 月，基建开始提速、地产投资增速收窄，国内挖掘机行业处于持续的低谷期。2016 年 9 月至 2019 年 12 月，地产投资增速相对平稳，基建投资增速快速下探后维持低位增 长，但挖掘机销量保持较快增长，与投资增速的相关性有所减弱。从存量角度来看，单位工程投资量所需工程机械数量或已筑底。经过 2012-2016 年的行 业洗牌，国内工程机械利用率与渗透率提升，带来单位工程投资所需工程机械数量的下降。 每亿元地产与基建的建安工程投资所对应的挖掘机保有量，自 2011 年高点的 9.65/10.73/11.38 台分别下滑至 2017 年低点的 3.72/5.60/6.67 台，2018 年小幅回升。从淘汰量与销量的比例关系看挖掘机市场的景气度变化。根据挖掘机保有量模型测算得知： 1）2004-2011 年，国内挖掘机市场处于快速成长期，淘汰量远低于总销量，占比在 10%~20% 之间；2）2012-2016 年，国内市场开始逐步调整与出清，表现为高存量设备与二手设备 流转压制新增需求，淘汰量及占销量的比例逐年上升；3）2017-2018 年，国内市场重回 高景气状态，新机销售大幅增长，且增速高于淘汰量。我们预计，随着国内市场恢复健康 发展（未出现极端的价格战或极度激进的销售策略），每年的销量与淘汰量之间有望达成 较为稳定的动态平衡状态。下游投资需求假设与挖掘机国内销量敏感性分析。2019 年，国内基建投资同比增长 3.33%， 较 2018 全年增速回升约 1.54 pct；地产投资同比增长 9.9%，略高于 2018 全年增速，体 现出一定韧性。2019 年挖掘机国内销量同比增长 13.43%，出口销量同比增长 39.35%， 合计增长 15.87%。我们基于 3 类情景假设（下表）以及挖掘机保有量模型，对 2020-21 年挖掘机销量进行预测和敏感性分析。在 2020 年基建投资增长 7%、地产投资增长 7% 的 中性假设下，我们预计 2020 年挖掘机国内销量同比增速为-7%。 考虑到基建补短板、新农村建设、存量更新和环保淘汰更新以及人工替代效应等因素，我 们预计未来 2-3 年起重机械与混凝土机械市场仍有增长空间。2019 年汽车起重机行业实 现销量 4.25 万台，同比增长 31.4%，2019 年 1-4 月履带起重机合计实现销量 1,977 台， 同比增长 53.02%。汽车起重机行业销量于 2017 年止跌回升，晚于挖掘机行业 1 年，主 要系工程进场顺序差异，起重机械及混凝土机械略晚于挖掘机进场时间，属于后周期产品。 同时考虑到基建补短板、新农村建设、存量更新和环保淘汰更新以及人工替代效应等因素， 我们认为未来 2-3 年起重设备及混凝土机械有望接力挖掘机保持持续增长。工程机械销售旺季后移，充足存货可应对恢复性需求。工程机械现有产能相对充裕，但投 产节奏或取决于疫情缓和拐点与复工时间。以价值量占比较大的挖掘机为例，国家统计局 数据显示，2017-2019 年，国内挖掘机产量分别为 19.46 万台、26.95 万台和 26.63 万台， 单月产量峰值出现在 2019 年 3 月（3.39 万台）。相比 2019 年销量的历史峰值（23.57 万 台），灵活的产能调整与 19 年底的生产备货，均有望满足疫情过后的需求。销售旺季或后移，可能导致单月销量同比数据出现大幅波动。每年 3-4 月是工程机械销售 的传统旺季，据工程机械工业协会数据，从 2019 年 3 月与 4 月销量之和占全年的比例来 看，挖掘机、装载机、汽车起重机、推土机等品种分别为 31%、25%、28%、28%。2020 年受到疫情影响，工程项目开工可能延后，推迟终端用户购机/换机需求，2020 年前 3-4 个月的销售数据或出现大幅波动。 工程机械行业资产质量相对健康，充足存货可应对恢复性需求。从资产负债率的角度看， 零部件厂（恒立液压、艾迪精密）低于主机厂（三一重工、柳工、中联重科、徐工机械）， 而主机厂中三一重工的资产负债率相对低。从现金流量偿还到期债务能力的角度看，零部 件厂相对好于主机厂。工程机械行业上市公司为了应对春节后传统的销售旺季，年末备货 充足。从存货周转天数估算，存货或可维持至少 2-4 个月的产品交付，加之以及工厂陆续 复工，此次疫情导致的短期影响较为有限。竞争格局差异：国产品牌实力显著增强，国际化程度提升 工程机械国产品牌的产品竞争力大幅提升。国产工程机械产品相比进口或合资品牌具有更 高性价比、更加智能化，产品系列相比 2003 年也更加完整。以国产龙头三一重工为例， 2019 上半年，公司的挖掘机、混凝土机械、起重机械收入占比分别达到 37%、30%、20%， 产品结构相比于 2003 年更加平衡及多元化。从营业收入角度看，国产龙头品牌与全球龙头 CAT 的差距大幅缩小。2003 年，工程机械 国产品牌 CR4（徐工、柳工、三一、中联）的收入之和为 92 亿元，仅为同年卡特彼勒 CAT 收入 4.9%。中国工程机械行业在 2016-19 年的维持高景气度，国产品牌竞争力增强，收 入规模差距已大幅缩小。2019年前三季度， CR4收入之和为1,479亿元，比例上升至52.7%， 若考虑到上市公司体外未并表的工程机械业务，该比例会更高。从产品市场份额看，国产品牌在国内已大幅超过国际品牌。以挖掘机为例：据协会数据， 2019 年前三季度挖机国产/日系/欧美/韩系品牌份额分别为 62.2%/11.8%/15.6%/10.4%， 国产品牌市占率持续提升，其中三一/徐工市占率相比 2018 年底提升 2.5 pp/2.6 pp。从国际化程度看，国产品牌的收入规模大幅提升，海外布局更加完善。由于部分公司未披 露 2003 年海外业务收入，我们以 2005 年数据作为参考，当年国产工程机械 CR4 的海外 收入合计 8.23 亿元，占自身总收入的 6.4%。经过十几年的海外布局与拓展，2018 年 CR4 海外收入大幅上升至 265 亿元，占自身总收入比例也上升至 18%。 行业投资策略研判：龙头估值处低位，看好长期成长空间2019 下半年财政与政策对基建的扶持力度加大，重大基建项目陆续开工，资金来源逐步 改善，2020 年基建投资增速有望回升，我们判断 2020 全年来看挖掘机行业仍将保持平稳 发展，大幅下滑概率不大。经过 16-19 年持续三年的行业高景气状态，国产工程机械龙头 公司的经营质量已逐步改善。2019 年工程机械行业竞争已趋白热化，一线主机厂市占率 导向意图明显。但考虑到上一轮周期顶点的前车之鉴，我们预计 2020 年主机厂销售政策 过于激进的概率较低，或更加注重产品结构改善与差异化竞争。考虑到基建补短板、新农 村建设、存量更新和环保淘汰更新以及人工替代效应等因素，我们预计未来 2-3 年起重设 备与混凝土设备市场仍有增长空间。龙头公司受益于行业集中度提升与盈利能力修复，业 绩仍有增长空间，且竞争优势不会因为疫情而改变，对标国际龙头，看好长期成长空间。 建议关注三一重工。半导体设备：5G 驱动转机到来，2020 年有望开启高增长技术变革带来增量需求，全球半导体设备市场出现复苏迹象 我们认为，受益于 5G、物联网（IoT）、人工智能（AI）等新一轮技术变革所带来的增量 需求，2020 年半导体下游需求具备复苏条件。纵观半导体及设备产业的历史，每一次市 场低迷都随着技术创新的到来而结束并开启新的成长期，虽然全球半导体及设备市场 2019 年处于增速换挡调整期，2020 年以后 5G、物联网（IoT）、人工智能（AI）等领域 的技术浪潮有望催生产业的新一轮成长。据 SEMI 数据，全球、中国市场单月销售额分别 于 2019 年 4 月、2 月跌至近两年最低点，但自 2019 年 9 月以来月度同比下滑幅度均呈 逐渐收窄趋势，其中中国月度同比增速已于 2019 年 12 月由负转正。全球 5G 产业的高速发展将对半导体及设备需求产生较大的拉动作用。我们认为，拉动作 用体现在两个层次：1）5G 技术的核心在于芯片，直接受益于 5G 大规模商用的芯片包括 存储芯片、计算芯片、控制芯片、智能手机芯片、基带芯片等；2）5G 有望催生新的应用 场景，进而对全球范围的各类芯片需求产生更加广泛、普遍的拉动和刺激。其中存储芯片 扩产对设备的拉动效果显著，例如在 3D NAND 存储芯片领域，随着堆叠层数不断增多， 刻蚀、薄膜沉积工艺难度和次数不断增加，刻蚀设备、薄膜沉积设备需求更为受益，薄膜 沉积设备需求增长幅度可能最大。 我们认为，2020 年有望成为全球半导体设备产业需求及订单回升的新起点。我们从三方 面迹象推断此结论：1）台积电、中芯国际等晶圆厂资本支出复苏，据 Wind，2019Q1-3 上述企业资本开支同比由负转正； 2）全球半导体设备龙头企业较多集中于北美，据 SEMI， 2019 年 10 月至今北美半导体设备企业月度出货金额同比增速已由负转正；3）据公司公 告，全球薄膜沉积、刻蚀设备龙头应用材料、泛林半导体单季收入同比在 19Q3 止跌回升。优势企业基本具备进口替代能力，本土企业或迎订单及收入的向上拐点 我们认为，国产半导体设备行业正在处于向上的拐点期，且成长韧性强于全球，2019 下 半年到 2020 上半年本土企业有望陆续开始显现回升态势。据 SEMI 预测，在经历了 2016~2018 年的高速增长后，2019 年全球半导体设备销售规模或面临收缩，为 576 亿美 元/yoy-11%，2020 年有望受益于存储器资本支出增长和中国大陆新项目推动，回升至 608 亿美元/yoy+6%。相比于全球市场，2005~2018 年中的多数年份中国市场实现了更快增长， SEMI预计2019年中国大陆市场回调至129亿美元/yoy-2%，下滑幅度小于全球市场，2020、 2021 年达 149 亿美元/yoy+16%和 164 亿美元/yoy+10%，增速高于全球市场。得益于国内需求、政策支持、资本、人才储备，中国半导体制造具备突破的基础。目前中 国本土半导体设备产业中已涌现出一批优秀企业，国产半导体设备逐渐呈现谱系化发展， 其中在细分领域走在国内前列的企业包括：北方华创、中微公司、长川科技、晶盛机电、 上海微电子、沈阳拓荆、中科仪、盛美半导体、华海清科、南京晶升能源等。行业投资策略研判：需求拐点+进口替代关键期，本土龙头国产化能力初具 我们认为国内半导体设备需求及订单向上拐点或已到来，2020 年行业有望实现较快成长。新增需求主要源自 5G 商用推动全球存储芯片扩产及中国大陆整体晶圆、封测产能扩大， 其中刻蚀和薄膜沉积设备的需求受益程度较高。国产设备企业随着中芯国际、长江存储等 技术成熟度上升而获得更多验证试用平台和进口替代机会，但同时也正面临研发、税收、 激励机制等方面的瓶颈和压力。目前本土设备产业链格局已初步形成，能够进入主流客户 供应体系并契合未来工艺方向的优势企业值得关注。建议关注中微公司、长川科技。工业气体：市场规模有望快速增长，看好本土龙头的扩张2022 年中国工业气体市场有望达到近 300 亿美元规模 工业气体市场规模增速和 GDP 增速是正相关关系。我们通过 1994-2017 年四大工业气体 公司的气体收入总和的增速与世界 GDP 增速进行回归，P-value<0.01，结果显著。工业 气体市场规模增速大致是 GDP 增速的 1.4 倍。中国工业气体市场规模有望较快增长，2022 年有望达到近 300 亿美元。据中国产业信息网，2018 年我国工业气体市场规模达到 201 亿美元。根据世界银行对我国 2019-2022 年 GDP 增速的预测和我们的回归，我们预计 19-22 年我国工业气体市场 CAGR 为 9.93%，到 2022 年有望达到近 300 亿美元规模。我国工业气体外包率仍有较大提升空间 2018 年中国工业气体外包率远低于发达国家，仍有较大提升空间。据中国产业信息网及 我们的调研，2018 年中国工业气体外包率约为 45%，相比发达国家 80%的外包率仍有较 大差距。中国产业信息网预计，第三方现场制气在整体现场制气中的占比将从 2015 年的 40%提升至 2020 的 57%，平均每年提升 3.4 pp。外包行为能获得更低的成本、更高的运营效率和安全保障。成熟市场工业气体行业也经历了由自制 到外包的过程，主要考虑因素有：1）成本因素：据IAOP，外包行为可至少节省9%的成本,而效率 和质量则上升 15%。2）运营效率：据 Oxyeasy，一个 80 万立方米/小时的装置，美国空气产品只 需要 16 位操作员，而正常工厂需要配备50 位以上的操作员。同时外包行为可以让工厂从空气分离 设备的重资产购买行为中解放出来，将有限的资本集中于主业，减少空分设备运营亏损的风险，提 高运营效率。3）安全因素：外包行为能使空分设备在专业人员的操作下运营，有更高的安全保障， 在出险同时也能获得及时专业的处理。三个因素叠加有望推动中国工业气体市场的外包率持续提升。现金流良性循环已现，本土气体公司正迎来加速发展的拐点 现金流形成良性循环出现，国内企业进入“滚雪球”加速发展模式的重要拐点。随着气体 项目的累计规模不断增加和气体收入占比的提升，公司的经营活动现金流稳健增长并足以 覆盖公司进一步扩张所需的资本开支，此时公司将有望进入“滚雪球”的加速发展模式， 实现中长期可持续的扩张。国内龙头杭氧股份，盈德气体正进入类似于海外龙头发展成熟 期的现金流良性循环阶段，有望迎来灵活、稳健、可持续的成长新阶段。本土企业收入及利润体量仍远小于海外龙头，但增速明显高于海外，处于高速成长阶段。据 Wind 及盈德官网数据，2018 年中国规模最大的气体公司盈德气体、杭氧股份收入分别 为法液空的 8%、5%，归母净利润分别为法液空的 7%、4%。但从归母净利润增速角度来 看，海外龙头已进入温和增长阶段，本土企业则正处于高速发展期，2015~2018 年杭氧股 份、盈德气体分别实现了 73%、32%的归母净利润复合增长，大幅领先于海外龙头同期增 速。行业投资策略研判：现金流进入良性循环，看好本土企业中长期发展潜力 我们认为，本土龙头企业已经迈过了现金流良性循环的拐点，看好本土企业的扩张能力。一方面，国内龙头杭氧股份，盈德气体正进入类似于海外龙头发展成熟期的现金流良性循 环阶段，有望迎来灵活、稳健、可持续的成长新阶段。另一方面，基于本土企业的存量客 户优势和成本优势，我们看好本土企业抢占由空分设备客户转换为集中供气客户的新增市 场的扩张能力，关注本土龙头杭氧股份。锂电设备：扩产新周期，设备全球化新阶段动力电池中长期需求明确，预计 20-23 年龙头扩产 594 GWh 2019 年全球新能源车销量同比增长 9.5%，未来 3-5 年有望持续增长。EV Sales 统计数 据显示，2019 年全球新能源车合计销售 221 万辆，连续两年销量规模超过 200 万辆；销 量同比增长 9.5%，增速相比前三年大幅放缓，但占汽车总销量的比例持续上升。我们认 为，2020-25 年全球新能源车销量有望持续增长，将主要得益于：1）特斯拉的鲶鱼效应 倒逼全球车企加速电动化；2）欧洲排放标准趋严叠加政策利好，传统车企纷纷转型；3） 中国双积分政策推动，加之新能源车供给改善，销量有望稳定增长。特斯拉的鲶鱼效应倒逼全球车企加速电动化。特斯拉财报显示，2019 年全年交付 36.75 万辆，2020 年目标交付 50 万辆。根据华泰电新组 2019 年 11 月 26 日报告《迎风乘车去， 破晓预新生》观点，Model 3 实现供给引领需求，正在抢夺传统车市场，包括中小型豪华 车（以 BBA 为代表）和经济型车市场（丰田/本田/日产等）。特斯拉中国工厂量产进度超 预期，满产后带来较大的产销量弹性。一期工厂计划于 2021 年达产，规划产能 25 万辆； 2022-23 年二期工厂投产后年产能将达到 50 万辆，对应 2020-23 年产量 CAGR 为 64%。 长期看特斯拉仍将是全球潜力较大的电动车龙头，并将产生持续的鲶鱼效应倒逼全球车企 加速电动化。 欧洲排放标准趋严叠加新能源政策利好，传统车企的新能源车销量有望迎来向上拐点。2020 年，欧盟开始执行更加严格的碳排放标准，车企需通过生产纯电动和插混车型才能 够达标。欧洲推出鼓励政策来支持行业发展，欧洲汽车制造业协会数据显示，截至 2019 年末，28 个欧洲国家已针对新能源车施行购置税减免或补贴奖励的优惠措施。为了应对 特斯拉的本土化挑战，欧洲传统车企巨头（大众/戴姆勒/宝马/奥迪等）开始加大力度推出 新能源车型。大众最新的 5 年规划预计 2019 年 BEV 在总销量的占比 1%，对应销量 10 万辆左右，2020 年目标占比 4%，对应大约 40 万辆销量，相比 2019 年翻 3 番。（资料来 源：中国汽车产业信息网） 2020 年中国新能源车销量有望保持稳定增长，将得益于双积分政策与供给改善。根据华 泰汽车 2019 年 11 月 25 日报告《拥抱强者，稳中求进》的观点，2019 年 6 月补贴过渡 期结束后，国内新能源乘用车销量开始出现大幅下滑，主要原因是：1）过渡期抢装透支 需求；2）燃油车终端折扣加大，新能源车性价比减弱。但 2020 年中国新能源车销量有望 保持稳定增长，得益于：1）双积分政策施行；2）新能源车降本提升性价比；3）合资车 企在 19-20 年密集推新车型利好供给。工信部规划到 2025 年国内新能源车销量占到汽车 总销量的 25%，参考华泰汽车对 2022 年国内汽车销量预测（2721 万辆），对应新能源车 约 680 万辆，2020-25 年 CAGR 约为 33%。动力电池中长期需求明确。2019 年全球主要动力电池企业的出货量合计达到 117 GWh， 同比增长 17%（SNE research 数据）；国内动力电池累计出货量为 72 GWh，同比增长 10%（GGII 数据）；动力电池出货量增速跟随新能源车销量增速同步放缓，但中长期需求 较为明确。根据政府新能源政策规划与车企目标规划，我们测算 2023/2025 年动力电池总 需求有望分别有望达到 395/627 GWh，欧洲与中国将成为扩产主战场，美国受制于市场 与政策因素，扩产前景相对不明朗。根据 GGII 数据与各家目前已有的扩产信息，2020-23 年全球主要动力电池厂累计新增产能有望达到 594 GWh，基本满足至 2025 年的全球动力 电池需求。全球动力电池行业集中度持续提升，电池龙头将成为扩产主力军。2023/2025 年欧洲本土需求有望达到 131/249 GWh，动力电池本地化扩产势在必行。我 们对欧美主要车企的新能源规划进行梳理，基于 2019 年各大车企销量以及规划中给出的 目标销量占比，测算出 2025 年这些车企的新能源车型全球销量目标合计约 728 万辆。按 照各车企目前主打新能源车型的电池容量测算，2025 年这些车企的动力电池需求合计约 401 GWh。根据 Marklines 数据预测，2020-2021 年欧洲本土新能源车销量规模将分别达 72/110 万辆，2025 年将达 457 万辆。按照单车带电量平均 55 KWh（即前述欧美车企的 均值）测算，2023/2025 年欧洲本土动力电池需求有望达到 131/249 GWh。出于运输成 本、供应及时性以及供应链安全的考量，欧洲本土建设动力电池产能势在必行。2023/2025年中国动力电池需求有望达到264/378 GWh，国内外电池龙头加速在华布局。基于工信部规划和各类细分车型的单车带电量均值测算，我们预计到 2025 年，国内动力 电池总需求将达到 378 GWh。据 GGII 统计，2019 年 Q4 国内动力电池投扩产项目涉及 金额超 350 亿元，其中仅宁德时代、国轩高科、SKI、LG 化学四家电池企业合计金额超 250 亿元，合计电池扩产超 50 GWh。2023 年特斯拉中国工厂电池需求有望达到 27 GWh，本地化采购比例增加，国内高端电 池需求提升。特斯拉上海一期工厂计划于 2021 年达产，规划产能 25 万辆，同时生产 Model 3 与 Model Y 车型。特斯拉官网数据显示，进口 Model S 与 Model X 标准续航版单车带电 量均为 75 KWh，而 国产 Model 3标准续航版为 60 KWh，以此为参照，假设未来国产 Model Y 的单车带电量也为 60 KWh，测算 2021 年达产后电池需求约为 14.4 GWh。2022-23 年 二期工厂投产后年产能将达到 50 万辆，对应 2023 年电池需求约为 27.0 GWh。2020-23 年每年电池需求的增量分别为 5.8/8.3/6.6/6.0 GWh。特斯拉计划将上海工厂零部件国产化 比例由30%提升至100%，动力电池是核心零部件之一，本地化采购比例也有望相应提升。美国新能源车市场具备潜力，但政策尚未形成利好，传统车企仍处于观望期。EV Volumes 数据显示，2018 年美国新能源车市场销量约为 35.86 万辆，其中加州销售 15.34 万辆（占 比 43%），特斯拉销售 18.24 万辆（占比 51%）； EV Volumes 预计 2019 年美国新能源车 销量降下滑约 6%，其中一个重要的原因是美国部分州对新能源车征收额外税费。美国《消 费者报告》数据显示，截至 2019 年末全美共有 26 个州对新能源车征收税费，其中 11 个 州征收标准高于同类燃油车的燃油税。特斯拉 Gigafactory 1 于 2018 年开始投产，规划可 满足 50 万辆车的销售，暂无继续在美国扩产计划。而传统车企受制于特斯拉的市场垄断 以及政策因素，仍然保持观望态度，扩产动力不足。 2020-23 年全球电池龙头规划新增产能合计 594 GWh。根据 GGII 数据与各家目前已有的 扩产信息，截至 2019 年末，全球主要动力电池厂的产能合计约为 261 GWh，2023 年规 划产能合计为 855 GWh，意味着 2020-23 年至少需要新增产能约为 594 GWh。从供货关 系来看，全球主要动力电池厂均绑定主流车企，未来动力电池需求相对明确，有效保障产 能使用的经济性，增强电池企业扩产信心。锂电设备 20-23 年需求预计 1212 亿元，国产设备立足国内开拓海外 2019 年10 月以来，多家全球一线锂电池厂陆续宣布或启动新的扩产项目，锂电设备行业出现需求 回暖迹象。动力电池行业降本增效的需求从下游向上游传导，每GWh电池产能所需生产设备的投 资额逐年下降约 7%（参考 2017年宁德时代与 2019年孚能科技募投项目数据），我们预计 2020-23 年全球龙头电池企业设备采购额将分别达到 304/324/302/270 亿元，4年合计约为 1,212亿元。国产设备在中国市场占据主导地位，龙头公司份额持续提升 2018 年锂电设备国产化率达到 90%。GGII 数据显示，2018 年中国锂电生产设备需求同 比增长 18.2%，达 206.8 亿元；其中国产设备产值同比增长 20.1%，达 186.1 亿元，国产 化率达到 90%，同比上升约 4.3 pct。国产设备增速高于进口设备增速，主要得益于：1） 国产设备企业的技术实力增强，部分产品性能超过进口设备；2）国产设备企业定制化订 单生产能力强，对客户需求响应快速；3）国产设备的规模优势与价格优势，满足国内客 户大规模采购需求。 锂电设备龙头公司市占率仍有上升空间。2016-18 年，锂电设备国产龙头市占率大幅提升， 先导智能由 4.9%提升至 16.7%，赢合科技由 5.7%提升至 10.1%，主要得益于：1）拓展 优质客户提升订单质量；2）核心客户扩产速度高于行业；3）公司自身通过研发或收购进 行的产品品类扩充。随着国内动力电池行业洗牌结束，下游客户的集中度也会向设备行业 传导，龙头公司或显著受益，未来市场份额仍有上升空间。考虑到电池厂的设备采购策略 （每段设备通常选择 2-3 家供应商），我们预计龙头设备企业的整体市占率有望达到 30% 左右（在每段设备招标中均有中标，由 3 家供应商平分），部分产品有望突破 50%（部分 设备招标中由 2 家供应商平分）。国产设备进入海外拓展关键阶段，战略调整提升硬实力 国产设备品牌竞争力提升，但仍处于国际化拓展关键阶段。相比于国外锂电设备企业，国 产龙头品牌已具备四大优势：1）产品线丰富，设备可用于方形/软包/圆柱等多形态电池生 产，且具备系统级整线定制化能力；2）与国产电池龙头合作经验丰富，在市场上已树立 良好口碑；3）技术实力逐步逼近国外品牌，部分产品实现超越；4）规模化生产能力更强， 服务响应速度更快。不足之处在于：1）高水平研发人员的培养和引进需要长时间（5-10 年）的积累；2）国际化经营仍处于起步的关键阶段，海外收入占比较低。国产设备龙头战略调整：增加自制，加大研发。2019 年 1-9 月，国内锂电设备龙头的战 略调整主要集中在两个方面：1）主动减少外协占比，在动力电池继续高端化的背景下， 锂电池下游行业对设备技术参数、设备质量和运行稳定性提出更高要求，高精度零部件需 要更高的加工设备进行生产，而传统的外协厂商缺乏相应的设备与能力；2）加大研发投 入，应对动力电池技术路线的变化。以中段核心工序为例，卷绕和叠片两种技术路线并行 竞争，且各有优劣。卷绕效率高且工艺简单，但电芯品质不如叠片；叠片机可通过多工位 提升效率，但总成本依旧高昂且电芯一致性差。先导在卷绕领域一家独大，研发投向包括 锂电池制造（涂布/叠片/整线）。赢合的模切叠片一体设备具备一定优势，涂布机和激光切 产品优势较大，卷绕机技术正在提升。 我们认为，锂电设备商的三种扩张路径是：1）整线化设备：将业务逐渐从一种或几种锂 电设备逐渐拓展到包含前、中、后段多种锂电设备，力求可以向下游客户提供整套锂电池 生产设备，例如 2016-18 年的先导智能与赢合科技；2）专注于单一设备领域，但是寻求 下游多领域的开发运用，打破锂电单一领域运用的局限，海外设备商大多采取此路径；3） 突破单一设备领域，将原本的锂电设备业务向前和向后延伸，打造阶段一体化设备或者形 成阶段整线化锂电设备的供给能力，目前龙头设备企业均已推出自有的整合型产品。 行业投资策略研判：头部效应显现，持续看好国产锂电设备龙头 持续看好国产锂电设备龙头。国内外龙头电池厂进入新一轮扩产周期，2020-23 年累计新 增产能有望达到 594 GWh，锂电设备新增需求有望达到 1,212 亿元。高端客户对设备产 品精度、定制化、保密性需求会进一步上升，未来订单份额或将向龙头设备商聚集。国产 设备在中国市场占据主导地位，正处于海外拓展关键阶段，基于产品实力、市场份额与客 户资源三个角度，建议关注锂电设备龙头先导智能的中长期成长空间。 ……（报告来源：华泰证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

获取报告请登录【未来智库】。一、疫情冲击弱化，业绩复苏快，估值仍合理（一）机械行业疫情后期订单复苏快，整体表现强于大盘机械行业上半年表现整体优于大盘，截至 2020 年 9 月 17 日，机械指数涨幅为 21.81%， 上证指数涨幅 6.0%，沪深 300 涨幅 11.57%。机械行业子板块分化明显，其中工程机械、通用 及专用设备表现较好，而运输设备和金属制品涨幅大幅落后于机械指数。新冠疫情后，受益于逆周期调节、专项债的加速发放等措施，各类工程项目复工复产水平 快速恢复，对工程机械需求形成了一定支撑，因此子板块表现强势。工程机械在稳基建的预期 之下，工程机械出货量保持高景气度，尽管近期预期有所弱化，但在挖机销量高增长的驱动下 预计将续保持强势，预计未来仍将保持在较好的增长态势。而通用和专用设备板块中，具有成长属性的机器人和光伏设备分项分别贡献了超额收益。从二季度各子板块的订单恢复情况看，工程机械不仅营业收入环比强势复苏，同比数据也大幅 上涨。另外，由于具备成长属性的锂电设备、光伏设备、半导体设备等均迎来行业的重要节点， 行业景气度向上，带动专用机械和通用设备板块估值在 5 月出现回升，二季度保持上升趋势。（二）工程机械和高端设备带动行业上行，整体估值仍处于合理区间工程机械与高端设备（锂电设备、光伏设备、半导体设备）盈利能力高于机械行业平均水 平。从历史数据上看，机械行业销售净利率季节性较强，一般而言，销售净利率下半年高于上 半年。工程机械：重新进入行业景气度上行通道，2009-2013 是工程机械上一个销售高峰期， 板块净资产收益率处于高位，高出行业平均一倍有余，今年工程机械由于更新及新机需求较大， 子板块重回高资产收益率区间。高端设备：从近三个季度数据看，锂电设备、光伏设备 ROE 明显高于机械行业平均，而半导体设备 ROE 略低机械行业平均。受新冠疫情及季节性波动影 响，2020 年 Q1 机械行业 ROE 环比下降明显，Q2 开始复苏。随着疫情对行业的影响逐渐消解， 以及下半年 ROE 季节性提升，预计四季度工程机械与高端设备 ROE 表现向好。机械行业整体销售净利率上行主要是由是工程机械与高端设备行业的高盈利能力所拉动 的。工程机械行业销售净利率低于机械行业平均水平的时期，基本与 ROE 低于机械行业平均 水平的时期重合。高端制造设备方面，锂电设备、光伏设备、半导体设备的销售净利率在近三 个季度均较明显地高于机械行业平均值。高端设备资产负债率低于行业平均，影响 ROE 表现。工程机械：除在 2016-2017 年机械 行业平均资产负债率水平大幅上升，其他期间内，工程机械行业资产负债率均高于行业平均水 平。高端设备资产负债率普遍低于机械行业平均水平。近三个季度，机械行业平均资产负债率 在 55%左右，光伏设备、锂电设备资产负债率在 50%-55%之间，而半导体设备资产负债率尤 低，基本低于 45%，这也正是半导体设备销售净利率高于行业平均、而 ROE 低于平均的原因 之一。从估值水平来看，机械行业市盈率总体已经处于 2010 年以来 59.07%分位，整体处于较为 合理的估值区间内，而工程机械、高端设备子板块表现较为分化。其中，工程机械板块估值水 平处于 2010 年以来 63.07%分位，2019 年以来 72.24%分位，处于历史中等偏上水平，但我们认为仍处于合理区间。锂电设备、光伏设备估值已基本达到近期的历史高位，分别处于 2019 年以来 87.75%、98.97%分位；半导体设备市盈率目前为 2019 年以来 19.38%分位，处于历史 低位，未来有一定的上升空间。二、机械行业总体运行触底反弹，子板块景气度分化（一）机械行业是制造业的基础性行业在国民经济体系中，机械设备行业位居产业链中游，产品种类繁多，应用广泛，在制造业 各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业，下游为汽车、 新能源、房地产、能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业提供机械设备，细分子行业 众多，针对的下游应用不尽相同，因此细分子行业分化程度较大。机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业 等。其中，专用设备包括工程机械、重型机械、冶金矿采化工设备、楼宇设备、环保设备、印 刷包装机械、纺织服装设备和农用机械等；通用设备包括机械基础件、机床工具、制冷空调设 备、磨具磨料和内燃机等，运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。我国机械工业规模已居全球第一，但存在大而不强、自主创新能力薄弱、核心技术与关键 零部件对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题。但机械行业子行业众多，不同子行业之间 差别较大，机床、造船、工程机械、油服装备、电梯等发展属于成熟期，其增长与宏观经济增 长高度相关，表现出较强的周期属性；而机器人、锂电设备、半导体设备等发展处于成长期， 国产替代、及下游需求对中游机械设备的驱动作用明显。（二）制造业基本面继续改善，高端制造已率先复苏1. 受益于地产与基建投资的双重影响，固定资产投资降幅继续收窄机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接 相关。经济增长下行压力较大的背景下，下游资本开支减少。整体上看，2015 年以来固定资 产投资同比增速呈现下滑的态势。2020 年 1-8 月，固定资产投资增速同比仅下滑 0.3%，降幅 环比收窄 1.3%，依然是受益于地产与基建投资的双重影响，但前期由于疫情造成的大幅下滑 已实现反转，四季度有望回升至上年同期水平。2. 基建投资增速回升明显，看好四季度继续发力2020 年 1-8 月，基建投资增2.02%，较前值继续提升 0.83%。2020 年 5 月，政府工作 报告中首次提出了“两新一重”建设，即加强新型基础设施建设，加强新型城镇化建设，加强交 通、水利等重大工程建设。为确保项目资金，报告提出今年拟安排地方政府专项债券 3.75 万 亿元，比去年增加 1.6 万亿元。据财政部披露，1-8 月财政部已经发行累计专项债 2.90 万亿元， 已完成全年计划的 77%，创同期历史新高，而余下的专项债预计在 10 月底将全部发行完毕。尽管随着疫情的逐步缓解，经济逐步复苏，市场对于基建投资逆周期的预期有所弱化，但 从前瞻性指标来看，8 月重卡、挖机销量分别达 12.8 万辆、2.1 万台，同比分别增长 75%、51.3%， 仍然保持强劲增势，其中挖机销量连续五个月同比增速超 50%。在下半年重大项目加速建设 的背景下，我们预计下半年基建投资将进一步发力。3. 竣工周期与销售向好拉动地产投资转正，调控预期加强较为宽松的外部环境推动地产投资加速复苏。由于外部环境较为宽松，各房企开工节奏不 断加快，开发投资逐步复苏。2020 年 1-8 月房地产开发投资完成额同比提高 4.6%，较前期增 加 1.20%，进一步实现深 V 型复苏。2020 年 1-8 月商品房销售面积达 98486 万平方米，同比下降 3.3%，降幅环比收窄 2.5 个百分点；其中住房销售面积 87200 万平方米，同比下降 2.5%，增速环比收窄 2.5 个百分点， 商品房和住房销售面积均有大幅回升，同比降幅快速收窄。销售端主要同样受到按揭贷款发放、 购房刚性需求释放因素影响，反映了国内房地产市场的韧性。我们认为，竣工周期与销售向好 能进一步驱动地产投资复苏。但与此同时，在“房住不炒”的基本政策指引下，以深圳、杭州为 代表的区域已启动更严格的限购政策，未来长期地产的投资预计将呈现稳中有升的趋势。4. PMI 连续六个月处于荣枯线以上，预计制造业复苏将提速从前瞻性的指标 PMI 来看，2020 年 8 月的 PMI 为 51.00，较上期小幅回落 0.1，已经连续 6 个月高于荣枯线。（三）政策推动制造业高质量发展（略）（四）专业设备的复苏相对更为强势1. 工业与制造业受疫情的影响逐渐恢复2020 年 1-8 月，工业增加值同比上升 0.4%，为今年以来首次转正，较前值降幅收窄 0.8%； 制造业同比增加 0.9%，较前值增加 0.8%。其中，通用设备累计同比下降 1.2%，降幅收窄 1.5%， 为今年以来首次转正；专用设备增速保持相对强势复苏，同比增长 4.6%，增速扩大 0.5%。我 们依然维持原先的判断，工业增加值受疫情影响逐步恢复，各细分领域内部分化，其中包含大 量高端制造的专用设备的复苏最为强劲。2. 专用设备盈利改善继续改善，行业业绩有望进一步提升2020 年 1-7 月，通用设备行业营业收入同比下降 3.1%，较上期降幅收窄 1.7%；利润同比 上升 3.2%，较上期提升 4.3%。专用设备营业收入增速扩大，实现同比增长 2.5%，利润增速继 续提升，实现同比增长 24.1%。由于专用设备包含主要的高端制造，从其盈利状况的改善来看， 可以看到下游高技术制造业的景气度呈向好的趋势。光伏、锂电等新能源需求逐步复苏；手机、平板、可穿戴装备等需求保持较强韧性，7 月 电子信息制造业工业增加值同比增长 11.8%，固定资产投资完成额同比增加 10.7%，国内 3C 产业链整体向好；7 月汽车制造业工业增加值同比上升 21.6%，较前值上升 8.2%，我们预计来汽车、家电等制造业的投资也有望提速。因此，我们认为 2020 年下半专用设备领域将继续 保持较好的盈利趋势，未来业绩有望进一步提升。3. 海外出口对工程机械等装备影响相对较小我们认为，中国是制造业大国，工业产值位居全球前列，但核心技术和高端产品对外依存 度较高，与世界制造强国之间还存在较大差距，高端数控机床、工业机器人等产品仍需要大量 进口。具体到工程机械、轨交装备、工业机器人、数控机床等具备代表性的中国高端装备制造 业，我们发现出口额/量占销售总额/量的比例较小，出口到美国的数量更小，像工业机器人核 心零部件、高端数控机床，中国仍需要从国外大量进口，因此，海外出口的下降对中国高端制 造影响较小，并能一定程度上加速高端装备国产化进程。受疫情冲击，机械企业的生产经营普遍遭遇了较大冲击，导致今年以来机械行业出口指标 下降较为严重，随着国产生产生活逐渐恢复常态，疫情对出口的负面影响正在减弱。2020 年 1-2 月，全国机械工业出口交货值累计同比下降 20.45%，至 2020 年 7 月出口交货值累计同比 下降 6.35%，降幅显著收窄。其中，工程机械出口在疫情期间表现出一定的韧性，1-3 月出口 交货值累计同比增长 10.67%；工业机器人出口在疫情后复苏明显，1-7 月出口交货值累计同比 增长 9.48%。根据美国国际贸易委员会的统计，中国出口美国的产品中占比最大的为电子产品，2018 年占比为 39%；此外机械、电气设备及家电等合计出口额为 593 亿美元，占比为 11%；纺织品占比 9%，化学产品占比为 7%。因此我们认为，尽管全球疫情以及国际形势面临挑战，但 对作为核心的机械设备影响相对有限。（五）细分子行业景气度分化1）工程机械在基建和地产投资驱动下，确定性较高。基建：2020 年 1-8 月，基建投资增 速为 2.02%，较前值继续提升 0.83%。1-8 月财政部累计发行专项债 2.90 万亿元，已完成全年 计划的 77%，创同期历史新高而余下的专项债预计在 10 月底发行完毕。在下半年重大项目加 速建设的背景下，我们预计下半年基建投资将进一步发力。较为宽松的外部环境推动地产投资 加速复苏。地产：房企开工节奏不断加快，开发投资逐步复苏，2020 年 1-8 月房地产开发投 资完成额同比提高 4.6%，较前期增加 1.20%，实现深 V 型复苏，预计竣工周期与销售向好能 进一步驱动地产投资复苏，未来长期地产的投资预计将呈现稳中有升的趋势。2）高端制造受益于投资景气度向上，成长性较高。高技术制造业投资增速恢复，景气度加速提升，专用设备 行业盈利已率先改善，看好锂电、光伏等设备等。2020 年 1-8 月，工业增加值受疫情影响逐 步恢复，各细分领域内部分化，其中包含大量高端制造的专用设备的复苏最为强劲，营业收入 同比增长 2.5%，利润增速同比增长 24.1%。由于专用设备包含主要的高端制造，从其盈利状 况的改善来看，可以看到下游高技术制造业的景气度呈向好的趋势。7 月 3C 制造业工业增加 值同比增长 11.8%，固定资产投资完成额同比增加 10.7%，国内 3C 产业链整体向好；7车制造业工业增加值同比上升 21.6%，较前值上升 8.2%，我们预计未来汽车、家电等制造业 的投资也有望提速。因此，我们认为四季度专用设备领域将继续保持较好的盈利趋势，未来业 绩有望进一步提升。我们预计工程机械、光伏设备、锂电设备、半导体设备、油气装备及服务将维持高景气度， 轨交、工业机器人景气度有望反弹，农机、电梯景气度下滑，具体如下表所示。三、基建托底工程机械稳步发展，高端智能制造或是未来制高点（一）工程机械：基建及地产双驱动，确定性较高2020 年新冠疫情的爆发对我国经济造成了严重但较为短期的影响，在疫情防控逐渐步入 常态化后，积极的财政政策、基础设施建设的持续推进等逆周期调节措施大概率仍是对冲经济 下行的重要手段。固定资产投资是拉动工程机械的主动力，对工程机械的需求起着决定性的作用。从历史数 据来看，挖掘机销量与固定资产投资，尤其是房地产开发投资完成额相关性较高。例如，在 2008 年三季度至 2009 年一季度，房地产开发投资明显下滑，同期挖机销量大幅下降，最高单 季下滑 29.74%；而在 2015 年四季度至 2017 年二季度房地产投资恢复的期间，挖机销量大幅 提升。在基建作为稳经济持续发力、地产受宽松环境逐步复苏的情况下，我们认为工程机械四 季度的需求确定性仍然较高。经过行业低迷期的洗牌，工程机械行业市场集中程度已较高，国产品牌市占率有所提升， 整体盈利水平改善较为明显。从主要企业的挖掘机销量占比来看，三一、徐工、柳工和山东临 工等中国企业销量占比自 2014 年起稳步提升。在选择的 8 家挖掘机龙头企业中，中国企业的 销量从占比已达到六成以上，三一和徐工占据近 40%的挖掘机市场。三一挖机：据公司半年 报，上半年三一挖掘机共销售 4.3 万台，市占率达 25.5%，稳居国内第一，营收为 186.49 亿元， 同比增长 17.22%。徐工挖机：上半年铲运机械营收同比增加 30.91%，挖掘机市场占有率同比 增长 0.9%稳居国内市场前两强，市占率超过 18%。国产工程机械龙头份额相对稳定、同比上 升，盈利能力增强，我们预计未来也将持续保持龙头地位。从整个挖掘机的终端数来看，不论是新机或者二手机销量都处于较高水平，疫情对工程机 械销量的负面影响已基本消除。从小松的开工小时数及铁甲网对各省份挖掘机平均工作小时数 的统计，也反映出全国各地复工复产率已达到较高水平，工程施工正稳步推进，预计四季度施 工热度不减。据政府工作报告，今年拟安排地方政府专项债券 3.75 万亿元，比去年增加 1.6 万亿元。1-月地方专项债累计发行 2.89 万亿元，完成全年额度的 77.07%，剩余 8600 亿元。由于一万亿 特别国债在 7 月份发行完毕，加之财政部要求确保新增专项债券 10 月底前发行完毕，8方债发行规模大幅回升，总发行规模创下历史第二高位，仅次于今年 5 月份的 1.3 万亿元。据基建通统计，2020 年 8 月份超 11000 亿元的重大铁路、公路、地铁以及机场等项目发 布了最新动态，其中包括可行性研究报告、初步设计、工程核准等的批复以及评审会召开等， 涉及到的项目约 77 项。随着下半年剩余专项债的投放确保投资保持平稳，工程机械全年需求 确定性强，我们认为以传统基建为基，叠加新基建助力，此前延后的需求正在逐步释放。公路、 铁路等项目的审批与建设加速，将使未来的项目建设进度保持一定强度，我们预计工程机械板 块未来仍将保持较高景气度，国产中高端产品竞争力逐步提升，行业龙头份额稳步增长。（二）高端制造专用设备：投资与盈利持续改善，业绩有望进一步提升1. 锂电设备：产品力提升助力销量快速反弹，电池扩产大幕有望徐徐拉开后疫情时代，新能源汽车销量迅速复苏。受补贴退坡影响，2019 年下半年国内新能源销 量增速下滑，2020 年初的疫情进一步冲击新能源汽车产销。而随着疫情的结束，新能源汽车 销量增速逐步上升，8 月销量达 10.9 万辆，同比增长 25.8%，已连续两个月保持正增长。受益 于需求端景气度提升，动力电池装机量于 6 月出现拐点，8 月装机总量达 5.11GWh，同比增长 40.31%。参考智能手机发展历程，2020 年的新能源汽车如同 2008 年智能手机，处于爆发前夜。2008 年 6 月，苹果发布 iPhone 3G，这是首款支持第三方应用的苹果手机，同年 10 月，HTC 公司 生产了第一台安卓手机“T-Mobile G1”。值得注意的是，当时的消费者仍在关注外观尺寸、触 摸屏、全键盘等问题，甚至许多主流科技媒体都没有意识到 Android 和 iOS 智能系统将在未来 带来革命性变革。直到 2010 年“再一次，改变一切”的 iPhone 4 发布，手机从通讯设备变成了 集通讯、娱乐、办公为一体的智能化信息终端，全球智能手机迎来爆发式增长。全球自动化驾驶提速，领跑者有望催化智能化时代的到来。2020 年国家发改委发布《智 能汽车创新发展战略》，支持车联网及自动驾驶开展，北京、深圳和武汉等多个地方政府开启 自动驾驶载人测试，海外方面，多家互联网巨头在加州进行无人出租车队的公开道路测试，全 球智能化正在提速。我们认为，在特斯拉就如同智能手机时代的苹果，利用其产品与技术优势， 催化产业的创新，加速智能化时代的到来。新能源汽车作为智能化的核心受益产品，未来有望迎来行业的黄金十年。过去十年新能 源汽车虽然在技术上进步明显，但其销量并没有爆发式的增长，其原因本质上是消费者缺少必 须选择新能源车的理由。在目前的智能化程度下，新能源汽车犹如功能手机时代的触摸屏，可 以替代键盘但并非必须。随着汽车智能化的推进升级，其简单的动力结构、精简的底盘设计、 高度集中的 E/E 架构以及各模块的软硬件分离，将使更适合打造为智能化基础平台，犹如智能 手机时代的触摸屏，可能未来成为车企以及消费者唯一的选择。我们以“新能源车销量=全球汽车总销量*电动汽车渗透率”为基础，从国家、车企的两 个维度进行拆分，对未来十年的新能源车销量进行预测，并与各大机构的预测数据进行比较 研究。从各个车企集团的数据看，我们预计到 2025 年全球电动汽车渗透率为 16.54%，对应销 量达到 1643 万辆；2030 年渗透率有望达到 34.09%，总销量为 3707 万辆。分车企的预测值高 于分国家的预测值，这是由于车企发展规划更为激进以及假设较为理想所导致，符合预期。我们还梳理了 IEA、Just Auto、LMC 以及 BNEF 等各大机构对于未来新能源车的展望和 规划，发现各大机构普遍预期在同一范围内。从全球各大机构的预测来看，预计到 2025 年市 场电动车销量占全部汽车比率将达到 12%-15%左右，到 2020 年全球电动汽车渗透化率实现 20%-21%。对于 2025 年的预测，彭博与国际能源署存在一定的分歧。彭博对于中国市场的销量预测 仅为 286 万辆，对应市场渗透率仅 9.8%。考虑到工信部的 25%的指引，我们认为其可能 低估了国内市场的增长潜力。欧洲市场方面，考虑到 2020 碳排放政策并未延期以及可能采用 降低增值税作为刺激手段，我们认为其 2025 年销量有望突破 350 万辆，渗透率超过 20%，高 于相关机构预期。对于美国、日本以及其他地区，我们的预期均处于各机构预测的区间内。电动车带电量有望持续增长。且存在超预期的可能性。根据 IEA 的预测，全球电动车的 带电量将延续增长趋势，直至主流纯电动车续航里程达 350-400km。按照这个目标来进行测算， IEA 预计 2030 年纯电动车的带电量将达到 80KWh，插电混动达 15-20KWh。我们以往年数据 为基础，利用线性回归模型分析未来趋势，预测结果与 IEA 基本一致。但从目前趋势来看， 国内长安、广汽、BYD 等车企推出的纯电、插电带电量已超过这一目标，特斯拉发布的超级电池计划将有望使电动车续航突破 1,000km。因此，在电池龙头继续加大研发的背景下，我们 认为未来单车带电量可能超预期增长。在电动车销量与整车带电量双双增长的驱动下，我们预计未来十年动力电池需求将呈井 喷式增长。我们以第一章测算的全球电动化率（中性）为基础，并进一步将其拆分为纯电动渗 透率与插电混动渗透率。通过“全球动力电池需求量=纯电汽车销量*纯电动型带电量+插电混 动汽车销量*插电混动型带电量”来测算全球动力电池需求量。从结果来看，我们预计 2025 年、2030 年全球动力电池需求量分别将达到 680GWh 和 2183GWh。需要特别指出的是，根据高工锂电（CGII）发布的数据，2019 年全球新能源汽车销售约221 万辆,动力电池装机量约 115.21GWh；这与我们测算的数据（销售 208 万辆，搭载 84.8GWh） 存在一定的差异。我们认为这可能是两方面因素导致：1）由于存在库存的影响，装机较销量 具有明显的前置性；2）我们以 IEA 发布的单车带电量（纯电 50kWh/辆）作为基础进行估计， 该数据可能过于保守，低于 CGII 的预测基础。行业龙头宁德时代 25 亿入股设备商，为未来扩产打下重要基础。9 月 14 日，先导智能公 告公司拟募资 25 亿元，投资于先导高端智能装备项目等，宁德时代认购了此次发行的全部股 份。宁德时代的战投验证了其先前提出的整合扩张产业链的计划，以便在未来的扩产中确保设 备商的优先供应。可以预期的是，在宁德时代对产业链进行深度布局后，或将加速产能扩张。行业扩产大幕正徐徐拉开，预计设备市场空间将保持稳步增长。我们梳理了全球主要的 电池龙头——宁德时代、比亚迪、松下、LG 化学、三星 SDI、SKI 以及 Northvolt 的产能规划， 可以看到由于龙头的计划比较激进，预计到 2025 年产能合计将达 900GWh（不考虑报废）。锂电设备市场保持稳中有升的趋势，成长性将大于周期性。根据我们的模型测算，未来 全球锂电设备市场可分为三个阶段。2020-2022 年受锂电厂商扩产驱动，锂电设备市场快速增 长，随后进入相对平稳期。2026 年以后随着需求端加速启动，市场再度快速增长，预计 2030 年市场规模达 470 亿元。我们看好深度绑定 CATL、LG 等全球核心龙头制造企业未来机会。一方面，由于电池企 业与设备商的高度粘性使其能锁定龙头扩厂订单，另一方面与全球龙头的合作有助于设备商在 早期介入了新产品和新工艺的研发，藉此保持行业领先的技术水平，确保市场竞争地位。以国 内龙头的先导智能为例，在锁定 CATL 中、后段设备订单的同时，还获得了欧洲龙头 Northvolt 的大额订单，并在 LG 化学的国内工厂获得了突破。我们看好在未来全球的电动化浪潮下国内 设备企业的长期成长空间。2. 光伏设备：产业链价格上涨不改需求向上，HJT 成熟度持续提升国内光伏装机快速复苏，看好下半年项目加速落地。伴随着疫情结束，国内光伏增速快 速回升，1-7 月国内光伏新增装机 13.01GW，同比下降 2.75%。根据全国新能源消纳中心公布的数据，2020 年新增光伏消纳能力高达 48.4GW。在消纳具有保障的前提下，光伏项目有望逐 步落地。根据初步的统计，考虑到 2019 年平价、竞价项目的延期结转，以及剩余的特高压、 领跑者项目建设完毕，预计全年装机仍有望实现 40-45GW，下半年项目加速落地。全球项目正逐步复苏，预计新增装机仍将保持正增长。海外方面，二季度疫情爆发导致 项目装机进度延后，但随着各国复工复产后需求逐渐修复。根据 BNEF 的最新预测，2020 年 全球光伏新增装机有望达 127GW，尽管比此前预测 159GW 的装机大幅下调，但相较于 2019 年的 118GW 仍将保持 7.85%的增速。单晶硅料产能波动导致 Q3 价格大幅上涨，并逐步向下游传导。7 月底由于西北硅料企业 的偶发事故，行业龙头的检修，以及新冠疫情期间的运输受限，硅料供应出现部分的短缺。在 国内光伏装机提速的背景下，供需短期失衡导致硅料价格出现大幅度上涨。随后，价格上涨的 压力逐步向下游传导，从而带来全产业链的上涨。产业链价格的上涨引发市场对于需求延后的担忧，但即使如此，下游需求仍然旺盛。产 业链价格的上涨作为短期冲击，对整个行业并不利好。市场上也曾经出现过担心，认为价格上 涨会影响到终端发电项目的收益率，降低第四季度装机需求或者使得需求递延。但实际上，项 目延期会减少电价补贴。即使部分项目可能会因产业链价格上涨而观望，但其年内完成度预计 仍将相对较高。再加之海外市场需求的反弹和回暖，在大量项目的安装带动下，下游需求在产 业链价格上升的情况下仍然强劲。这扩张了整个行业的市场空间。光伏产业仍处于快速成长期，市场驱动力将促进其未来五年的高速发展。在过去，光伏 产业的发展主要受益于政策的驱动力，来自政府的补贴为其发展提供了重要支撑。而自从 2018 年“531 新政”后，补贴力度被削弱，市场中企业降低了对补贴的依赖。在这一背景下，发电 成本降低这一内在经济性成为了助推需求增长的重要动力。目前，发电成本的大幅下降，“光 伏发电平价时代”已经开启，其相较于常规能源的竞争力即将显现。根据 NearZero 研究机构 的预测，光伏发电成本下降趋势将持续到 2025 年。基于低成本的核心市场竞争力能够保证光 伏行业的快速发展趋势更加稳定。在乐观估计下，全球新增光伏装机量能达到 178.7GW。“十四五”光伏规划超预期，未来市场增长有保证。国家能源局《关于做好可再生能源发 展“十四五”规划编制工作有关事项的通知》指出了 2030 年非化石能源占一次能源消费比重 目标为 20%。在 2019 年，我国该比重已达 15.3%，提前一年完成“十三五”规划所提出的“2020 年非化石能源占一次能源消费比重 20%”这一目标。由于目标的提前达成，加之光伏发电成 本的进一步降低，“十四五”规划中留给新能源的份额将超出预期，这也支撑起了未来光伏发 电的新增装机容量。光伏制造业标准趋严，行业龙头加码新技术。2020 年 5 月工信部发布《光伏制造行业规 范条件（2020 年本）》（征求意见稿），其中提出对于新增以及改扩建产能，多晶、单晶电 池的效率不得低于 20%、23%。而根据光伏协会发布的光伏产业发展路线图，目前国内多晶、 P 型单晶的行业平均效率分别为 22.3%、19.3%，与这一目标尚存差距。目前，行业龙头一方 面会选择较为成熟的 PERC+强化产线效率，另一方则加码异质结（HJT/HIT）电池项目，行业 整体项目建设加速推进。HJT 技术逐步成熟，产业趋势越发清晰。异质结 HJT 电池具备转换效率高和发电能力强 等多重优势，受到了产业资本的高度关注。除此之外，HTJ 优异的性价比也随着时间推移逐步 体现。根据 Solar zoom 新能源智库测算，虽然 HJT 电池的生产成本仍然高于 PERC 电池， 但其修正成本已经低于 PERC，且未来该成本优势将持续拉大。在 HJT 技术的性价比优势下， 国内多个 HJT 发电项目正在加速，未来将引来高峰，有望实现对 PERC 产能的替代。国外设备龙头逐步退出竞争，实现 HJT 领域核心技术突破后的国内设备龙头有望分享全 球市场红利。6 月 19 日，瑞士光伏设备制造商梅耶博格发布公告称，公司将从 HJT 生产设备 的供应商转变为太阳能电池和组件制造商，其原因为公司近年来无法从其技术领先地位中获利。 梅耶博格发展方向的根本性变化让出了其在全球占据了至少三年的技术领先地位。而同时，国 内的迈为股份在 2020 上半年实现研发投入 0.59 亿元布局 HJT 整线设备解决方案，另外还在 光伏激光设备和 OLED 面板设备领域进行拓展。捷佳伟创的 HJT 设备国产化也在顺利推进， 制绒清洗设备研发、RPD 设备研发和金属电极丝网印刷线研发已在 2019 年基本完成。可以预 期，如果光伏完整产业链在中国基本布局，未来这两家设备公司将面临着巨大的机遇，进一步 加快国产替代，甚至领跑全球。3. 半导体设备：国内市场占比持续提升，先进制程有望加速国产替代总体来看，全球半导体市场规模呈波动上升趋势，仅在 2009 年全球金融危机及 2019 年贸 易战环境下出现较为明显的下滑。 预计 2020 年全球市场规模将达到 4330 亿美元，同比增长 5.9%。中国是全球最大的半导体消费市场，消费量占全球的比重超过 40%。根据中国半导体 行业协会统计，2019 年中国半导体产业市场规模达 7562 亿元，同比增长 15.77%。集成电路是半导体产业的核心，全球半导体市场呈波动上升。从半导体产品构成来看，2018 年，半导体相关产品销售总额为 4687.78 亿美元，其中集成电路销售总额达 3932.88 亿美元， 占比达 84%，集成电路产品在行业内具有绝对优势地位。SEMI 报告指出，2019 年全球半导体 材料市场销售额为 521.2 亿美元，小幅下降-1.1%。分区来看，中国台湾、韩国、中国大陆、 日本、北美、欧洲半导体销售额分别为 113.4 亿美元、88.3 亿美元、86.9 亿美元、77.0 亿美元、 56.2 亿美元、38.9 亿美元，分别占全球半导体材料市场份额的 22%、17%、17%、15%、11%、 7%、中国大陆是 2019 年各地区中唯一增长的半导体材料市场，销售规模位居全球第三。内循环倒逼半导体产业链加速发展，加速国产替代进程。半导体制造是目前中国大陆半导 体发展的薄弱环节，电脑 CPU、手机 SOC/基带等高端芯片国内已有替代，但性能与国际巨头 产品仍有差距。在目前状况下，国家先后出台《国家集成电路产业发展推进纲要》、《鼓励集 成电路产业发展企业所得税政策》等政策，从税收、资金等各个维度为半导体产业给予扶持， 支持力度空前。在内循环的大背景下，倒逼国内企业加速产业升级发展，加速国产替代进程， 实现自主创新。优质企业已实现一定程度的技术突破，未来保持快速追赶态势，看好其发展潜 力。根据 SIA 数据，全球半导体下游终端需求主要以通信类（含智能手机）占比为 31%，PC/ 平板占比为 29%，消费电子占比 14%，汽车电子占比 12%。2019 全球半导体市场受周期性波动影响下行，全球与中国半导体销售额均处于负增长。但随着 5G 手机、新能源车等需求端的刺激，自 2019 年四季度起，行业景气度已逐步回升。 虽然在新冠疫情严重的期间，半导体需求终端如 PC、平板电脑，出货量有所下滑，然而同期 半导体销售额保持了良好的复苏趋势，2020 年二季度全球与中国半导体销售额同比增长 5.1% 与 4.7%。随着需求端产量或出货量的回升，预计半导体销售额将进一步提升。2019 年全球半导体设备销售额下滑，中国保持稳步增长。根据 Semi 公布的数据显示，2019 年全球半导体设备销售额 598 亿美元，同比下降 7%。其中中国台湾以 171.2 亿美元的销售额 成为半导体设备的最大市场，年增率高达 68%；中国大陆则以 134.5 亿美元（+3%）的销售额 继续保持着第二大半导体设备市场的地位，且占比持续上升。根据 SEMI 的预测，到 2021 年 中国半导体市场规模将有达 164.4 亿美元，成为全球第一大市场。尽管国内半导体设备市场空间较大，但国产设备的占比仍较低。根据中国电子专用设备工 业协会的数据，2018 年国产半导体设备销售收入达到 123.8 亿元，国产自给率达 13.7%。 由 于中国电子专用设备工业协会统计的数据包括集成电路、LED、面板、光伏等设备，实际上国 内集成电路设备的国内市场自给率仅有 5%左右，在全球市场仅占 1-2%，技术含量最高的集成电路前道设备市场自给率更低。刻蚀环节率先突破，看好国产化设备发展空间。中微公司率先突破 5nm 制程设备，成为 国内设备领跑者。刻蚀设备是晶圆制造的核心工艺设备，从设备价值量的比率来看，光刻、刻 蚀、薄膜沉积设备价值量占晶原制造环节的比率分别达到 23%、24%、18%。中微半导体设备 高端刻蚀设备已在各大国际知名厂商的 65nm 到 7nm 产线，开发出 5nm 刻蚀设备已获得批量 订单；北方华创则在 2019 年 12 月与上海 ICRD 在 14nm 核心工艺技术实现突破。先进制程的国产化驱动下，为国内设备带来重大发展机遇。由于 7nm 制程的顺利，5nm 进入量产阶段，台积电计划 2020 年资本开支达 150-160 亿美元。国内方面，中芯国际计划在 2020Q4 启动 7nm 芯片生产，长江存储也在 4 月宣布了 128 层的 3DNAND 研发成功，跻身存 储芯片的全球领先梯队。2018 年后，长江存储科技有限公司的主要招标目标为芯片制造设备和控制、分配、废物处理系统，也有部分的招标是在硅片制造与芯片封装。相较于 2018 年前，长江存储在控制分 配与废物处理系统上关注更多。从制造商国别及地区的角度来看，国内制造商的中标数量是最 多的，其次为日本、德国、韩国、英国、美国等。从设备所属生产环节的角度看，中国制造商 的供给主要集中于芯片制造，日本则是在硅片制造上稍多于中国，德国与英国的供给则基本上 都是控制分配与废物处理系统，韩国与美国主要是芯片制造与控制分配废物处理系统。在芯片制造环节内，中国制造商与日本制造商贡献了大部分的中标。中国制造商绝大多数 中标的是刻蚀设备，日本厂家在光刻设备与薄膜沉积设备中标上明显地多于其他任何国家与地 区，中国香港中标的大部分为去胶设备，新加坡的薄膜沉积设备数量仅次于日本，韩国基本上 都是前道量检测仪器，而美国是以薄膜沉积与前道量检测为主。在硅片制造行业，日本与马来西亚的中标设备数量冠绝其他地区，两国都是以晶圆检测仪 器为主，中国制造商的设备数量略低，主要以晶圆清洗设备为主，美国则同样是以晶圆检测为 主，新加坡基本上都是抛光设备，中国台湾则是以研磨设备为主。芯片封装环节中，韩国、马 来西亚、日本与美国数量较多，但各个国家的侧重点又有所区别。韩国的大部分中标设备为封 装环节所需，其余为成品检测，美国的情况与韩国类似；马来西亚与日本都是以成品检测为绝 大部分。在芯片制造环节中，中国制造商以刻蚀设备为带动点占领了大部分的份额，但是光刻 设备大部分依靠日本厂商，薄膜沉积、前道量检测等设备则依靠日本、瑞士、新加坡、韩国与 美国等国。总体来说，由于半导体设备的验证周期长，技术壁垒高，设备商与晶圆厂具有紧密的合作 关系。在外部形势复杂化，产业链安全的需求驱动下，国产设备迎来重大发展机遇。尽管在光 刻等环节国内技术仍无法满足先进制程的要求，但在清洗、刻蚀、抛光、检测等细分领域已经 出现了部分优质厂商。近年来长江存储、中芯国际、华虹半导体等厂商的招标订单中国产设备 占比持续增加，行业增长具有强确定性。……（报告观点属于原作者，仅供参考。作者：银河证券，李良、范想想）如需完整报告请登录【未来智库】。

[图片]★ 导读 ★工程机械行业是一个国家的基础支柱产业，在国民经济占有重要的地位。近几年，国家重视工程机械产业发展，工程机械行业产业规模扩大，工程机械主要产品销量增长，行业集中度提升。一、工程机械的定义工程机械是装备工业的重要组成部分。概括地说，凡土石方施工工程、路面建设与养护...【来源：微信公众号】声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。 邮箱地址：newmedia@xxcb.cn

一、缝制机械行业产业链按缝制工序先后分类，缝制设备主要包括三大类：缝前设备、缝中设备和缝后设备。缝前设备主要包括裁床、铺布机等用于裁剪、铺开布料等缝纫前道工序的加工设备；缝中设备主要包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备；缝后设备主要包括熨烫、包装设备等用于熨烫、包装等服装生产后道工序的机械设备。产业链方面，缝制机械行业的上游主要是核心零部件供应商以及原材料供应商；中游是专用和家用的缝制机械设备；下游主要应用于纺织服装、家居用品、箱包、皮革等领域。缝制机械行业产业链资料来源：公开资料整理二、缝制机械行业现状2019年受下游服装行业效益不佳，缝制机械行业增速也随之放缓。数据显示，2019年缝制机械行业规模以上企业累计主营业务收入为276.4亿元，同比下降12.03%。随着国内经济稳步回暖和国际市场需求逐步恢复，我国服装行业内需市场明显回暖，缝制机械行业生产快速恢复，主要经济指标降幅进一步收窄。2020年1-8月，缝制机械行业236家规模以上生产企业累计营业收入154.73亿元，同比下降16.61%，降幅较7月收窄0.57个百分点，较一季度收窄9.87个百分点。资料来源：国家统计局，中国缝制机械协会，华经产业研究院整理从产品结构来看，2015-2019年，我国家用缝纫机产量呈逐年下降走势，2019年我国家用缝纫机产量仅有300万台；我国工业用缝制设备产量呈波动走势，2019年产量为697万台，较2018年减少143万台。资料来源：中国缝制机械协会，华经产业研究院整理进出口方面，据中国海关总署统计，2020年1-8月，我国缝制机械产品累计出口额13.62亿美元，同比下降17.77%，降幅较7月收窄2.87个百分点。8月当月，我国缝制机械产品出口额2.21亿美元，同比增长0.89%，持续企稳态势。2020年1-8月，我国缝制机械产品累计进口额6.46亿美元，同比增长17.57%，增幅较7月收窄4.86个百分点。8月当月，我国缝制机械产品进口额7079万美元，同比下降11.05%。资料来源：中国海关，华经产业研究院整理相关报告：华经产业研究院发布的《2020-2025年中国缝制机械行业市场调查研究及投资前景预测报告》三、缝制机械行业竞争格局从市场占有率看，我国缝制机械行业龙头企业收入规模在行业中占比在不断提升。从中捷资源和标准股份的盈利情况也可以看出，近几年，中捷资源和标准股份都出现了不同程度的亏损，盈利能力都在持续下滑。杰克股份和上工申贝企业的竞争实力与中捷资源和标准股份企业的差距也越来越大，我国缝制设备行业已经呈现出寡头竞争的趋势。资料来源：中国缝制机械协会，华经产业研究院整理据中国缝制机械协会数据显示，2019年国缝制机械行业企业市场占有率排名首位的是杰克股份，占比18.29%；上工申贝紧随其后，市场占有率达16.27%；中捷资源和标准股份的市场占有率仅为3.58%和2.75%。资料来源：中国缝制机械协会，华经产业研究院整理四、缝制机械行业发展趋势纺织服装行业智能化转型升级，加速缝制行业智能化技术创新及运用。我国服装消费已经从温饱型消费需求转向时尚、文化的消费潮流，服装行业面临转型升级压力，产业规模增速不断下降。个性化、定制化、小批量、快频次将成为服装加工的发展趋势，服装行业智能制造逐步进入数字化、网络化升级改造阶段。为适应服装行业发展变化，缝制产业必将加快智能制造升级，加大研发、提升产品自动化、智能化、物联网化。华经情报网隶属于华经产业研究院，专注大中华区产业经济情报及研究，目前主要提供的产品和服务包括传统及新兴行业研究、商业计划书、可行性研究、市场调研、专题报告、定制报告等。涵盖文化体育、物流旅游、健康养老、生物医药、能源化工、装备制造、汽车电子等领域，还深入研究智慧城市、智慧生活、智慧制造、新能源、新材料、新消费、新金融、人工智能、“互联网+”等新兴领域。本文由华经-言九发布，2020年11月18日。

一、我国纺织机械行业基本情况纺织机械是指应用在纺织工艺各个环节中，把天然纤维或化学纤维加工成为纺织品所需要的各种机械设备的总称。纺织机械是我国纺织工业转变与革新的基础，是使我国纺织工业从劳动密集型向技术密集型转变的关键，是我国从纺织大国发展为纺织强国的重要基石。在主要的纺织流程中，纺纱机械首先将各种天然纤维和化学纤维纺成纱，织造机械将纱线织成布，然后印染机械对布料进行染色整理，最后通过服装机械将织物制成服装。我国是全球最大的纺织服装生产国和出口国，拥有完整的产业链布局。纺织行业是我国国民经济支柱产业和重要的民生产业。目前我国纤维加工量占世界总量的50%以上，纺织产业规模位居世界第一。纺织行业的发展带动了纺织机械行业的发展，我国纺织机械行业已具有较大的规模，已经形成较为完整的产业链布局。在我国经济步入发展新常态后，纺织行业也处于新旧增长模式转换的关键时期，实施转换的唯一途径是依靠科技创新驱动发展。纺织机械是我国纺织工业的装备技术基础，围绕纺织工业结构调整的需要，发展高端纺织装备技术，提高国产纺织装备制造水平，是我国纺织产业由大转强的重要基础和关键。“绿色纺织”是21世纪纺织工业发展的突出主题，因此能提高资源利用率，降低能耗，环境友好的纺织装备拥有广阔的市场空间。与此同时，纺织服装行业发展动力的引擎转换，以往生产要素的生产竞争方式正在转变为科技实力的综合竞争，未来纺织服装产业将不再是劳动密集型产业，而是带有明显高科技产业特性的技术密集型、创意密集型产业。因此，创新、高效、环保、数字化及智能化的纺织机械是未来纺机设备的主要发展趋势。二、我国纺织机械行业规模统计分析据中国纺织机械协会统计，2018年，我国纺织机械行业资产总额为1017.96亿元，同比增长6.55%。主营业务收入911.69亿元，同比增长8.82%；利润总额达68.33亿元，同比增长5.12%。近年来，在纺织机械销售收入、利润总额方面，我国纺织机械行业规模整体上呈现上升趋势。随着产业结构调整的深入，国产中、高端纺织装备发展较快，纺织机械行业整体运行稳中有增。根据中国纺织机械协会统计，截至2018年底，我国纺织机械行业规模以上企业的数量为658家，主要集中在江苏、浙江和山东三省。目前，国内市场国产装备占据约80%的市场份额。三、行业利润水平的变动趋势分析——行业利润总额变动情况根据中国纺织机械协会统计，2018年度纺机行业实现利润总额为68.33亿元，同比增长5.12%。2014年至2018年，纺织机械行业利润总额总体呈现上升趋势，金额基本维持在80亿元左右，基本面保持稳定。2、销售利润率变动情况近年来，随着我国纺织机械行业技术水平的不断提高，行业销售利润率总体上呈现上升趋势。利润水平变动主要系以下原因，首先，“十二五”中后期，世界经济复苏缓慢，国内经济由高速增长转向中高速增长的新常态，我国纺织工业增速明显放缓，作为纺织产业链上游的纺织机械行业，不可避免受到较大冲击。其次，国内外市场需求不足导致纺织机械行业内产生不良竞争等问题。纺机行业阶段性结构性调整一定程度上抑制行业利润水平的提升。最后，自2016年以来，我国纺机行业着力深化供给侧改革，伴随着下游纺织行业的景气度和纺织品内外销市场的回暖，订单量和产品价格呈上涨趋势，行业利润水平有所改善。四、下游纺织行业景气度回升，纺织机械产品需求回暖纺织机械行业的景气程度同下游纺织业的景气程度密切相关。据数据显示，纺织业从2013年开始进入长时间增速下滑阶段，从2016年下半年开始行业整体复苏迹象明显，从而带动纺织机械行业的景气程度回升。2018年，纺织行业利润总额为2766.10亿元，较2017年同比增长8.0%，增速较上年同期增长1.1%。五、产业升级和消费升级驱动自动化、智能化高端纺机市场纺织行业以劳动密集型模式为主，对劳动力资源的依赖度较高。随着国内人力成本的不断提高，我国劳动力成本优势逐渐弱化，经营压力倒逼企业淘汰落后产能，引入自动化、高速化纺织机械设备已是大势所趋。以纺纱行业为例，平均万锭用工从2010年的80人下降到2015年的60人左右，根据《纺织工业发展规划(2016-2020年)》，到2020年则要求下降到20人以内。近年来，国内纺织机械产品结构不断调整。提高纱线品质、节约用工的自动化、智能化的纺机设备已经成为国内纺织企业新上项目的首选，转杯纺纱机、剑杆织机等产品表现突出。2018年，国内主要转杯纺纱机、剑杆织机的市场销售整体呈增长趋势。纺织机械的自动化不但可以提高纺织企业的生产效率、增大其盈利空间，还能提高信息化与集成应用水平，实现“减员、增效、提质、保安全”的目的。目前，国内纺织企业生产设备数字化率为36.06%，数字化生产设备的联网率为27.74%，生产管理环节信息化普及率为50.49%，实现管控集成的企业比例为19.82%。综上所述，纺织机械行业将在高可靠性、高技术和高附加值的高端化、智能化发展路线上持续迈进。六、全球纺织产业转移及结构调整带来成长新机遇全球纺织产业经历了由欧美向亚洲、拉美的迁移过程，在亚洲内部也经历了从日韩向中国再向东南亚、南亚、中亚的逐步扩散进程。产业转移必然伴随着固定资产的资本性投入，有望带来地区纺织机械新增购置需求增长空间，这为我国纺机出口提供了巨大的市场机遇。我国纺织机械主要出口至印度、越南、孟加拉、印尼、土耳其等国，其中印度是我国纺机出口的最大市场。2018年我国对一带一路地区出口纺机26.42亿美元，占我国纺机总出口额的72.06%，同比增长2.44%。与此同时，随着新疆资源优势禀赋的日益显现及投资环境的改善，尤其是发展纺织服装产业促进就业的多重政策实施以来，东部地区纺织产能有望加速向中西部转移。七、纺机行业进出口情况分析——纺机行业进出口总体情况据海关统计，2018年我国纺织机械进出口累计总额为73.87亿美元，同比增长6.78%。其中：纺织机械出口36.66亿美元，同比增长7.20%；进口37.21亿美元，同比增长6.36%。2014年至2018年，我国纺织机械出口呈现“稳中有升”态势，进口金额总体呈下降趋势。2、我国纺织机械的出口分国别情况2018年全年，我国共向188个国家和地区出口纺织机械产品36.66亿美元，同比增长7.20%，其中前五位出口国分别为印度、越南、孟加拉国、印度尼西亚和土耳其。印度是中国纺织机械的主要出口国，我国对印度纺织机械出口额始终占据首位。近年来，印度多次对中国进口商品提出反倾销调查，但剑杆织机和转杯纺纱机等产品不属于印度禁止进口或限制进口的产品，印度亦未曾就该类产品提起过反倾销等措施。2018年我国纺织机械产品对印度出口总额为6.18亿美元，占全部纺机出口总额的16.87%，位列我国纺织机械出口额第一位。印度为全球第二大产棉国，纺织工业规模位列全球第二，是印度重要的工业行业之一。印度本土纺机制造业除纺纱设备外，尚无足够的能力满足本土需求。近年来，印度的古吉拉特邦、马哈拉施特拉邦及拉贾斯坦邦等面向纺织行业出台多项优惠政策，大力鼓励纺织行业的发展。内容包括按照建厂投资额给予贷款利息补贴、提供资金补助邦税和增值税减免税或相应的税额返还等项优惠。多项政策旨在提高印度全国纺织企业的生产技术、基础设施水平及产品研发水平，这为我国新型纺织机械设备例如转杯纺纱机、高速剑杆织机的出口带来了新的机遇。3、我国纺织机械的出口分产品情况2018年，我国纺织机械出口36.66亿美元，其中针织机械出口额为9.56亿美元，占比26.08%，位居第一，其后依次为印染及后整理机械、辅助装置及零配件、纺纱机械、织造机械、化纤机械和非织造布机械，其中纺纱机械、织造机械和印染及后整理机械出口额分别占比14.45%、10.49%和18.90%，较上年分别增长27.24%、6.46%和4.20%。4、高端纺机配件制造水平有限，仍大量依靠进口我国纺机制造的整体水平相距世界领先水平存在一定差距，高端纺织机械零部件制造的技术水平和稳定性不足已经成为制约我国高端纺织机械行业发展的瓶颈。纺织机械越来越趋向于高速、高产以及自动化，国产纺机配件大多占据的是中端或者低端市场，高端市场则较多被国外企业垄断。近年来，纺织机械辅助装置及零配件进口额逐年提升。2018年，辅助装置及零配件进口额在进口产品总额中排名第一位，进口额达8.99亿美元，较2017年同比增长7.73%，占所有纺织机械进口额的24.15%。以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院发布的《中国纺织机械制造行业产销需求与投资预测分析报告》。(原标题：2019年中国纺织机械行业市场现状及发展趋势分析产业+消费升级驱动高端化市场发展)来源: 前瞻网

研究报告内容摘要：1。事件根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年1-8月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品210474台，同比涨幅28.8%；国内市场销量190222台，同比涨幅29.7%。2020年8月，共计销售各类挖掘机械产品20939台，同比涨幅51.3%。国内市场销量18076台，同比涨幅56.3%。2。我们的分析与判断(一)工程机械累计销量涨幅扩大，三季度销量淡季不淡根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，国内市场方面，2020年8月份小挖(<18.5t)销量10142台，同比涨幅51.5%；中挖(18.5-28.5t)销量5391台，同比涨幅80.5%；大挖(≥28.5t)销量2543台，同比涨幅35.1%。1-8月份小挖(<18.5t)累计销量116082台，同比涨幅32.6%；中挖(18.5-28.5t)累计销量49011台，同比涨幅28.3%；大挖(≥28.5t)累计销量20889台，同比涨幅20.3%。三季度是挖机销量传统淡季，8月份，大中小挖销量同比增长势头相较7月有所回落，但累计大中小挖累计销量同比涨幅扩大1.5%、4.4%、1.6%，增长势头不减，我们认为主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致。<>国家统计局发布，8月份，制造业PMI为51.0%，比上月略降0.1%，在调查的21个行业中，有15个行业PMI位于景气区间。制造业稳步恢复，基本面继续改善。总体来看，我国经济基本面稳中向好，逆周期调节效果逐渐凸显，下游需求稳步回暖，随着对新冠肺炎的防控逐步进入常态化，我们对工程机械9月份及全年销量持乐观预期。(二)国产龙头份额稳中有升，海外疫情短期影响出口经过行业低迷期的洗牌，工程机械市场集中度进一步提升，加上设备更新换代的需求(2009-2013年销量高峰期产品基本需要更新)，行业走出低谷，整体盈利水平改善较为明显。三一挖机：据公司半年报，上半年三一挖掘机共销售4.3万台，市占率达25.5%，稳居国内第一，营收为186.49亿元，同比增长17.22%。徐工挖机：上半年铲运机械营收同比增加30.91%，挖掘机市场占有率同比增长0.9%稳居国内市场前两强，市占率超过18%。国产工程机械龙头份额相对稳定、同比上升，我们预计未来也将持续保持龙头地位。8月份，国内市场销量为18076台，同比上涨56.3%；出口销量2277台，同比涨幅25.7%。1-8月，国内市场累计销量190222台，同比涨幅29.7%，出口累计销量同比增长20.8%，国内市场累计销量同比涨幅超过出口市场。国内厂商中高端产品竞争力提升，也带动了国产工程机械产品在海外尤其是“一带一路”相关国家和地区的销售，我们预计工程机械出口将成为支撑整体销量的重要组成部分。但由于海外疫情现状仍不乐观，工程施工停滞可能短期影响工程机械出口销量。(三)8月开工小时数同比提升，工程机械全年需求延期释放根据小松KOMTRAX数据，可以看出各地复工复产已有显著成效，重点项目正积极有序开工，挖掘机产业链下游开工始终保持高景气度。6-8月小松挖机开工小时数分别为126.4、126.1和130.3小时/月，相比于去年同期分别同比增长1.9%、-3.1%和0.9%，仅7月受恶劣气候影响有所下滑，反映了国内生产生活已基本恢复正常。据政府工作报告，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元。1-8月地方专项债累计发行2.89万亿元，完成全年额度的77.07%，剩余8600亿元。由于一万亿特别国债在7月份发行完毕，加之财政部要求确保新增专项债券10月底前发行完毕，8月地方债发行规模大幅回升，总发行规模创下历史第二高位，仅次于今年5月份的1.3万亿元。随着下半年剩余专项债的投放确保投资保持平稳，工程机械全年需求确定性强，我们认为以传统基建为基，叠加新基建助力，此前延后的需求正在逐步释放。项目的审批与建设加速，将使未来的项目建设进度保持一定强度，我们预计工程机械板块未来仍将保持较高景气度。3。投资建议对于工程机械版块，我们预计2020年行业有望继续保持较高景气度，看好行业龙头三一重工(600031.SH)及核心零部件供应商恒立液压(601100.SH)和艾迪精密(603638.SH)。4。风险提示基建投资增速不及预期、房地产开发投资增速下滑、市场竞争加剧等。（文章来源：华泰证券）

近几年，国内工程机械主要产品销量屡创新高，随着工程机械设备销售、保有数量的不断增加，后市场业务服务需求也逐渐扩大。但与欧美等成熟市场相比，国内工程机械后市场发展水平较低，发展潜力有待进一步挖掘。工程机械后市场是指设备售出以后，围绕设备使用过程中的各种衍生服务，它涵盖了设备从售出到报废的过程中，围绕设备售后服务和使用环节客户需求的各种后续服务，从而产生的一系列交易活动的总称。工程机械主要产品销量进一步提升根据中国工程机械工业协会统计资料，2020年行业挖掘机产品销售量达到327605台，比上年增长39%;汽车起重机销售量达到54176台，比上年增长26.1%;履带起重机销售量达到3283台，比上年增长43.4%;机动工业车辆销售量达到800239台，比上年增长31.5%;升降作业平台销售量达到103555台，比上年增长35.1%，工程机械主要产品销量创历史新高。当工程机械产品设备销售之后，就有售后维修、以旧换新等需求，维修、二手机、租赁等业务潜力巨大，这些业务逐渐形成了一个规模庞大的后市场生态链，随着工程机械设备销售、保有数量的不断增加，后市场业务需求也逐渐扩大。根据中国工程机械工业协会资料，以挖掘机市场为例，在生命周期中的后市场维修和配件潜力与新设备价格之比几乎达到1:1，后市场业务能给企业带来设备销售之外的营业额，而且利润更高。当前维修服务和配件的后市场有上千亿的规模，二手设备和租赁市场更是达到了万亿的规模。工程机械后市场已经变成行业一个不容忽视的业务板块。国内外后市场发展差距较大在工程机械行业传统市场中，维修和配件作为设备销售之后被动的售后服务来对待，现在，主机厂把它们作为一种新的业务模式来经营，在整机业务发展的基础上，形成了第二种后市场发展业务。这种模式的分形创新不仅给主机厂的发展注入了新的增长动力，而且让代理商的发展更加平衡，因为当整机市场出现较大波动时，后市场的营收保证了代理商的生存，而后市场的业务主要受设备保有量和开工率的影响，比整机市场的波动要小很多。——欧美成熟市场2/3利润来自后市场业务在欧洲和北美成熟市场，企业都十分重视发展后市场，这是工程机械设备主机厂和代理商实现服务溢价的重要环节，企业追求的利润结构黄金分割线是三分之二的利润来自后市场，三分之一来自新设备销售。这样，当新机销售市场出现下滑时，后市场的收益就是企业“活下去”的重要保障。——国内代理商后市场业务利润占比不到40%根据中国工程机械工业协会调研数据，2020年，整机销售业务贡献给代理商平均64%的营业利润，后市场业务利润占比36%，其中包括配件销售业务贡献给代理商群体平均19.9%的营业利润;保内服务贡献给代理商群体平均9.1%的营业利润;二手机销售业务为亏损状态;经营性租赁贡献给代理商群体平均3.9%的营业利润;保外服务和其他维修服务业务贡献给代理商群体平均3.2%的营业利润;金融服务和其他业务贡献给代理商群体平均0.9%的营业利润。国内工程机械后市场企业经营水平较低后市场吸收率(即后市场收入与企业运营成本之比)是衡量工程机械代理商后市场业务经营情况的重要指标。在欧美市场，工程机械代理商后市场的营收贡献占到整个公司营业额的50%~60%，一些优秀代理商的吸收率已经超过100%，即使不销售新设备，这部分代理商仍然可以生存，这就让企业具备了很强的抗风险能力。而中国拥有世界上最大的工程机械设备保有量，但代理商后市场吸收率却主要在10~20%的低位徘徊。根据中国工程机械工业协会调研资料，2020年代理商后市场吸收率大于60%的代理商仅占3.2%，吸收率在40%-60%之间的代理商占到代理商群体中的8.8%，吸收率在20%-40%之间的代理商占到代理商群体中的40.0%，吸收率在10%-20%之间和10%以内的代理商分别占到代理商群体中的24.0%。工程机械后市场企业竞争格局分析在中国工程机械后市场领域里，主要有制造商和品牌代理商、零部件供应商、小型配件店和修理厂等三类参与主体，它们之间有合作也有竞争，形成了目前国内工程机械后市场的核心生态圈。以上数据及分析来源参考前瞻产业研究院发布的《中国工程机械制造行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》,同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资、IPO募投可研等解决方案。