酒店管理行业研究

中商情报网讯：酒店（又称为宾馆、旅馆、旅店等）的基本定义是提供安全、舒适，令利用者得到短期的休息或睡眠空间的商业机构，即给宾客提供歇宿和饮食的场所。酒店行业发展现状分析直接受益于国家经济的快速发展与人民生活消费水平的提高，我国酒店行业规模持续增长，我国的酒店行业正逐步走向大规模、高质量的发展时代。根据中国饭店协会的公开数据，2018年全国饭店业规模持续扩大，住宿餐饮业总收入约5万亿，其中餐饮业将达到4.4万亿，继续保持10%的增长幅度。据此测算，2018年全酒店行业（不含餐饮）收入达到约6000亿的规模，保持良好发展态势。同时，根据中国饭店协会发布的2015年至2019年《中国酒店连锁发展与投资系列报告》中的数据整理，我国酒店行业供给持续增长，中国酒店客房数量从2015年的215.01万间增长到了2019年的414.97万间，期间的年均复合增长率为17.87%。数据来源：中国饭店协会、中商产业研究院整理近年来，我国酒店行业发展在行业内部呈现明显的结构分化特征。以五星级酒店为代表的豪华型酒店受国家限制“三公”消费和“中央八项规定”等政策影响消费需求快速萎缩，同时由于运营成本高居不下、地产投资高峰等多重因素影响，豪华型酒店的发展速度和规模增长速度呈现连年降低的态势。以如家、汉庭等连锁酒店为代表的经济型酒店在经历过高速增长高峰后，由于同质化严重和供给过剩，现已进入洗牌阶段。根据《2019中国酒店连锁发展与投资报告》中公布的数据，2018年全国经济型酒店共241.99万间客房，2015年至2018年复合增长率为12.40%，经济型酒店的规模增长正逐步放缓。而中高端酒店行业受益于消费升级和中产消费群体的快速扩大，加之经济型酒店和豪华型奢华型酒店的消费转移影响，近年来中高端酒店迎来行业红利时代，连续多年保持快速发展态势。酒店行业发展趋势分析（1）中高端酒店发展仍有极大空间，未来将成为行业结构主体根据对中国饭店协会数据整理，目前我国酒店行业豪华、中高端、经济型的比例约为8%、27%、65%，目前国内酒店市场由低端经济型酒店占主导。而欧美等发达国家成熟的酒店市场通常呈现两边小中间大的“橄榄型”结构，目前欧美酒店业豪华、中高端、经济型的比例约为20%、50%、30%，未来我国酒店行业结构布局将向欧美等发达国家酒店行业结构靠近，呈现中高端酒店为主体的特征。从目前国内酒店市场结构，中端酒店的发展仍有极大发展空间，未来中国的中高端酒店将迎来中长期的快速发展阶段。数据来源：中国饭店协会、中商产业研究院整理（2）酒店行业轻资产化经营模式兴起随着国家出台一系列“去杠杆”调控措施，坚定不移的将“解决资金空转、遏制资产泡沫、扭转脱实向虚”作为调控的目标，重资产类酒店转型升级迫在眉睫，必须通过出售资产、降低杠杆以达到增加现金流、降低财务成本的目的。同时由于我国地产投资周期原因，现有存量物业规模较大，酒店自持物业成本过高。酒店业从过去的重视资产运营转向重视管理品牌运营，从过去的不可持续的、消耗资源的重资产模式转向可持续的、租赁物业、重管理输出与品牌输出的轻资产模式。（3）产品、文化与服务的精选化随着酒店市场需求特点的不断转变、客源市场的逐步细分，客人除对酒店的硬件设施有较高的要求外，对服务的感受也变得更为细致，在消费过程中得到新奇、知识、艺术等体验成为住宿的目标，而目前市场主体经济型酒店“标准化、规范化、程序化”的产品及服务很难适应当前消费者的需求。因此，在酒店产品的设计上充分挖掘历史文化元素、打造特色主题酒店是产品走差异化发展的有效途径，也是酒店企业形成核心竞争力的关键，随着中产阶级的崛起，对产品、文化与服务的精选将逐渐成为酒店行业下一阶段的发展趋势。更多资料请参考中商产业研究院发布的《2019-2024年酒店行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。

读酒店管理专业的同学，经常有这样的尴尬，“你们以后是不是去端盘子呀”。现实生活中，不少考生和家长对酒店管理专业的认识存在误区，认为“酒店管理专业毕业生就是到酒店做服务生”，觉得酒店行业是伺候人的职业而下意识排斥。其实酒店管理专业是全球十大热门行业之一，高级酒店管理人才在全球一直都是很紧缺的。酒店管理行业又是人与人打交道的一个行业，如果你是一个非常开朗的人，又很喜欢这种与人打交道的工作，那么这个行业就很适合你，下面优志愿小编和大家来聊聊这个专业。一、专业解析酒店管理属于管理学大类，工商管理类。 该专业培养具备现代管理学、经济学的基本理论，掌握旅游管理方面的基础知识，掌握现代旅游经营管理的理论、方法和手段，具有外语、计算机、人际沟通等基本技能，能在旅游饭店、旅行社、旅游景区、旅游管理部门及相关领域从事旅游开发和管理的应用型高级专门人才。要求学生掌握经济管理基础理论，酒店、餐饮与旅游基础知识，具备酒店基本管理与服务能力。学生毕业后主要去各饭店、酒店、宾馆从事酒店基层管理及餐饮、客房服务工作。本科阶段学什么？酒店本身就是一个大型企业，是一个行业运作的模式。所以这个高大上的专业是非常注重培养学生的综合素质。主要学习经济管理基础知识和酒店基本理论。平时会注重专业上的技能培训，同学们将接受酒店、宾馆餐饮、客房顶岗实习实训等多方面的技能训练。这不仅要求大家要掌握好经济管理基础理论、酒店、餐饮与旅游基础知识，还要求具备酒店基本管理与服务能力。二、专业与就业酒店行业一直以来是职场被忽略的“宝藏” ，高级酒店管理人才在全球都是一直很紧缺的。在国际人才市场上，酒店管理人才出现了供不应求的局面。1、行业容量大作为全球十大热门行业之一，酒店管理专业在国际上一直属于就业热点。近几年，来自全球各个知名品牌的酒店集团纷纷瞄准了中国市场，并大力投资和加盟，导致行业内的高级专业人才形成了供不应求的局势。据国家旅游局统计，世界上每一分钟都有一个旅游酒店业的职位产生。2、中高级人才匮乏从行业特性来看，酒店业尤其需要那些专业度高、综合能力强的中高级人才。学院表示，那些语言能力强、具备全球化视野、接受过全球最先进的培训、有实战经验的人才将尤其受到酒店的青睐。3、重视资历和持续发展酒店管理行业不是一些家长认为的“吃青春饭”的行业。这一行业没有年龄、性别的限制，相反也是个越老越吃香，可以终身为之服务的行业。因为随着资历的增加，与人打交道的经验就越丰富，处理事情的能力也越强。三、报考指南目前开设酒店管理专业的本科院校有150所左右。其中，北京第二外国语学院、东北财经大学、厦门大学位居榜首。酒店管理专业的主干课程有饭店管理概论、现代饭店营销、现代饭店财务管理、现代饭店餐饮管理、现代饭店前厅与客房管理、饭店服务技能、中西餐知识、食品营养卫生、饭店英语、公共关系。考生可结合个人兴趣爱好、高考成绩及职业发展规划、就业前景等，决定是否选报酒店管理专业。院校专业特色强不同院校的酒店管理专业培养各具特色。北京第二外国语学院酒店管理专业采取“专业+外语”、“专业+人文”、“产学结合”及跨界能力培养的模式，重点培养国际化、复合型、创新型投资经营管理人才。北京联合大学酒店管理专业已形成以“产学合作、学做交替”为教学模式，以“模块化”为特征的课程体系，以“校企双授课、双指导、双评估”为教学手段，具有国际化视野的、校企深度融合的、基于学生职业核心能力培养为一体的新型理论实践一体化的人才培养模式。

小伙伴们大家好，欢迎收看今天的陪你挑专业，外国的大学有很多很多的专业，会给小伙伴一种目不暇接的感觉，这么多专业，我挑哪个好呢，今天华小通就给大家介绍一个最近新兴起的专业——酒店管理。酒店管理专业，属于工商管理类专业范围，英文名称是Hospitality Management，而非Hotel Management， 这一点非常值得探究。因为Hospitality 行业非常大，涉及到的行业例如酒店、餐饮、旅游，可选择的岗位也非常多。学成之后，可以选择酒店工作，也可以选择相关行业就业。就国内酒店发展来看，高素质人才占比非常低，熟练掌握英语甚至多国语言的更是精英群体。所以将来想做酒店管理，追寻更高的学历是不二之选。之前小通在网上了解到，希尔顿这种等级的酒店的西餐厅的服务生，都有严格的标准，要说一口流利的英文，可见，大家对酒店行业的关注日益提高。海外的求学背景和工作背景 会成为未来酒店高层以及酒店高端专业人士的重要指标之一中国对旅游、酒店管理专业人才的需求也日益增大。目前，旅游、酒店业已成为全世界最重要的经济产业，2002年我国入境旅游收入突破200亿美元，近20年来，年均增长达20%。根据世界旅游组织(WTO)预测，到2020年，中国将成为全球最大的旅游目的地国和第4大客源输出国，接待外国游客和出国旅游人数将分别达1.3亿人次和1亿人次，国际旅游创汇600亿美元，国内旅游收入可达2万亿人民币，旅游业总产值可占国内生产总值的10%以上，成为名副其实的支柱产业。如果将来在国内发展，海外的学习和求职经验会让你的酒店职业生涯锦上添花。尤其是在国际联号酒店工作，英语好+海外背景更是成为行业标配。不过仍要理性看待留学，工作初期都会从基层岗位做起，需要经过长时间的学习和积累，并不能期望一开始就能做到管理层岗位。将来能学到什么？专业课这里就不赘述了，主要说一下客户精神，以客人为中心的服务精神 (Customer centric)。以客人（户）为中心，聆听对方的需求，从而解决问题。今时今日，客户精神已经不局限于酒店行业。几乎在任何一个行业， 我们都会有 “目标客户”- 他们需要的是什么，怎么样帮他们解决问题？这些能力在未来的工作中都将会受益匪浅。这份排名是QS News 2019 年酒店管理的专业排名，仅供大家参考，鉴于此行业的特殊性，影响教学质量和未来就业情况的因素有很多。EHL是世界上第一所酒店管理学院。所以对这个专业和行业的钻研也是最有名的，每年都有无数的人去朝圣，很多酒店都会送自己的领导团队去培训。格里昂和理诺士，包括SEG集团下属的很多学校，认可洛桑模式又可能去不了的学生们这几个学校也是不错的选择。知名院校还有萨里，瓦岱勒，海牙，格里菲斯，香港理工等。萨里和香港理工在学术领域都有很深的造诣，剩下几所在专业领域比较侧重。建议大家在选择的时候仔细研究每所学校的课程设置是否符合自己的需求，再结合录取难度，就业机会等等进行综合的权衡。选出最适合自己的学校。出国留学的优势：国际视野，开阔不一样的眼界更丰富的人脉资源，给未来职业发展做好铺垫海外工作经验，任职国内酒店的求职法宝更专业的红酒、西餐和咖啡品鉴种类繁多的奖学金资源，减轻学业负担与商科类专业相比，申请要求，无论是学术背景还是语言成绩要求都没有那么高。通过华小通的介绍，小伙伴们对于酒店管理这个专业有了解了吗~有问题的话欢迎留言哟。

（如需报告请登录未来智库）前言酒店研究的难点在哪？酒店虽然和其他周期产业类似，有供给和需求两个方面；但不像 工业企业，上下游企业数量有限，总供给和总需求能明确界定。酒店行业的供给是由连 锁酒店和几十万家单体酒店构成，供给的总量每年都在发生变化且无法准确统计；下游 需求分布于几亿个人消费者和几千万家企业中，需求量亦无法明确界定。但困难不会阻 碍我们前进的脚步，这里我们将排沙简金，为读者寻找到隐藏在繁芜数据中那颗酒店周 期的明珠。一、酒店复苏的迹象在哪？市场对酒店复苏预期的主要依据来自 PMI。2019 年 11 月官方制造业 PMI 自今年 5 月 以来首次回到枯荣线上。 PMI 是经济的前瞻指标，经济的好转有望带动酒店需求的复苏， 从而带动 RevPAR 的提升。我们认为 PMI 对酒店景气度的判断有一定指导意义，但单个指标可能受到其他因素的 干扰，仅凭一个指标好转就下定论产生误判的可能性较大。除 PMI 外，我们认为酒店 行业即将复苏的迹象还有两个，第一个是从历史规律看，酒店 RevPAR 在长期下跌到 底部后都是“V字”的形式触底反弹开始复苏。而目前三大酒店集团的经济型同店RevPAR 的跌幅已经接近前三轮周期底部：19Q3 如家经济型同店RevPAR 跌幅为-6.5%，前三次 分别为-8.4%、-3.2%、-6.2%；19Q3 华住经济型同店RevPAR 跌幅为-3.7%，前三次分 别为-4.0%、-2.0%、-4.6%。有的投资者可能认为过去并不代表未来，我们将在后文详 细阐述历史规律背后的原因。第二个迹象来自于 M1 指标。M1=各单位的库存现金（银行除外）和居民的手持现金之 和+企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款，代表的是企业和居民总 的流动资金情况。在有业务扩张/收缩的预期时，企业会增加/减少账面资金以应对未来 的经营计划，因此 M1 可以看作企业需求的前瞻性指标。从历史数据来看，前两轮周期 中，M1 都先于 RevPAR 复苏或衰退，且一般领先于 RevPAR 6-12 个月。从前瞻性指标 来看，M1 同比已经在 19Q1 触底反弹。对应到RevPAR 应该在 19Q4 左右见底。随着信 用的边际宽松，我们估计 M1 同比增速有望进一步回升。但仅根据几个前瞻性指标转好就断定 2020 年酒店复苏还为时尚早，下面我们将通过深 入分析酒店供需关系的变化，来预测 2020 年酒店行业的景气度走向。二、从供需角度分析，酒店是否真的会复苏？2.1、指标的选择和分析框架 我们将酒店行业的分析框架分为供给和需求两大部分。在需求中，又分为 53% 的个人需求和 47%的商旅需求，由于个人需求近年来相对稳固，因此主要矛盾在商旅 需求。而商旅需求中，又分为 24%的制造业和76%的服务业需求；在 76%的服务业中， 可以分为：①本身周期波动比较大的房地产/建筑；②下游依赖个人消费，相对稳固的零 售/消费品、生物医药等；③本身财政由政府及相关部门背书，不受经济影响的教育/科 研、政府机关/社会团体等；④近年来景气度很高的 IT/互联网等；⑤下游为企业、景气 度与其他企业同步的媒介/广告/咨询等。因此在酒店行业，占比 24%的制造业和 7%的 房地产/建筑是酒店需求的主要矛盾。2.2、酒店周期的本质：供给对需求的滞后反应酒店周期的本质是供给对需求的滞后反应。根据供需关系所处的不同时期，酒店周期可 以分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。 初期需求高涨，而受前期 RevPAR 低迷的影响供给不足，需求增长大于供给增长， RevPAR 增速逐步提升，行业进入繁荣期。 随后需求增长陷入停滞甚至开始回落，供给受前期景气度高涨的影响快速回升，导 致供需关系反转，行业进入衰退期，RevPAR 增速逐步下降。 需求持续低迷，供给仍在增长，供需关系进一步恶化，行业进入萧条期，RevPAR 开始负增长。 需求回暖，供给受前期行业萧条的影响大幅下滑，供需关系改善，行业复苏，RevPAR 跌幅见底回升。酒店的周期由供需两方面决定，但是由于需求是主动变化的变量，供给是跟随景气度变 化的反身性变量，因此过往酒店周期的启动主要由需求驱动，滞后一期的供给反作用于 周期，从而强化周期的波动幅度。 酒店的供给是随景气度变动而变动的跟随变量，走势通常滞后景气度一年左右。行业景 气时酒店投资回报率上升，会吸引更多加盟商加盟，从而带动供给增加；但是由于酒店 从投资到开业有 6-12 个月的建设期，因此酒店供给的变化通常落后于 RevPAR 约 6-12 个月。此外，由于在当年新增供给并不都是在年初建成，加上新店存在 6 个月左右的爬 坡期，因此当年新增供给的影响会在下一年显现。从历史数据看，供给波动跟随 RevPAR 波动的趋势明显，且落后于 RevPAR 约 12个 月左右。这里我们将一般旅馆的固定资产投资完成额同比增速前移一年，走势与如家和 华住的经济型同店 RevPAR 基本一致。除了行业景气度，供给在现实中还可能受其他因素的影响，如政策、社会流动性情况等， 导致供给和需求同向变动的情形出现。这时候通常周期的波动幅度会弱化，RevPAR 上 涨或下跌取决于当期影响力更大的变量。根据供需关系，目前我们正处于需求回落供给上升导致的萧条期。 2007 年-2008Q4：需求大幅下滑，供给增加，行业由衰退转入萧条期。首旅、华住 和 STR 中国 RevPAR 都大幅下跌。 2009 年-2010 年：需求回暖，供给下降，行业复苏到繁荣。首旅、华住和 STR 中国 RevPAR 跌幅触底反弹并开始高速正增长。 2011 年-2015 年：需求回落，供给回升，行业由衰退到萧条。各 RevPAR 指标表现 低迷。 2016 年-2018Q2：需求回升，供给下滑，行业复苏到繁荣，各 RevPAR 指标同比都 大幅回升。 2018Q3-现在：需求回落，供给上升，行业衰退到萧条，各 RevPAR 指标下滑明显。我们将增长记为“+”，下降记为“-”，若增长或下降很强烈则记为“++”或“--”；同 时我们将有利于景气度转好的方向标记为红色，不利的方向标为绿色（即供给增长标绿， 减少标红，需求反之），来对应观察历年的 RevPAR 变化与供需之间关系。可以看到，若 当年供需是反向运动时，RevPAR 必然是转好或变差的；若当年供需是同向运动时，则 RevPAR 涨跌取决于当期变动更强烈的一方。在研究酒店 RevPAR 的涨跌时要考虑三个因素：供给、需求和基数。供给和需求是直 接决定行业景气度的两个要素，对 RevPAR 涨跌有直接影响。此外，基数也是影响RevPAR 涨跌的重要因素。RevPAR 不可能无限上涨或下跌（详见第四章的内容），在前期基数较 高的情况下，即使需求持续维持高位，RevPAR 进一步上涨的动能也很弱。2.3、周期历史复盘：以史为鉴，我们目前处于周期的哪个阶段？这章我们将把各项需求分开来分析，并对历史的周期进行复盘，以对我们目前所处的周 期位臵做出判断。个人旅游需求中，从过往居民出游次数和人均花费来看，居民出游相对稳固，未受经济 波动的影响。2012-18 年，人均出游次数增速保持10%以上，人均出游花费也逐步增加。 过去十年我国城镇居民失业率水平保持稳定，人均可支配收入保持年9.5%的复合增速。消费是顺经济周期的。社零总额增速约等于名义 GDP 的增速，以名义 GDP 增速为中枢 上下波动，且近二十年的波动要小于名义 GDP 的波动。那么未来只要名义 GDP 增速保 持在 10%左右，那么消费就不会有太大问题。为何过往我国居民消费相对欧美更稳定？首先在4.1 亿城镇就业人员中，约 9100 万（占 比 22%）为政府、事业单位及国企员工，这部分员工就业有政府背书相对稳定；其次按 50%的储蓄率计算，这 9100 万国有单位员工的消费可带动另外9100 万居民的就业。在 剩余的 56%的私营单位就业中，最先承受经济波动的是企业利润，其次是经营活动现金 流，最后才是员工就业。此外即便失业，我国居民的高储蓄习惯，也为失业后的消费提 供了缓冲垫。房地产和基建是明显的政策导向行业，在过去更多地作为经济逆周期调节的手段。从 2004 年至今基建有明显的3 轮基建宽松，都是在经济下行的背景下出台的。 ①2008 年受全球经济危机的影响，季度 GDP 增速由 15%连续6 个月下滑至2008Q4 的 7.1%。2008 年 10 月中央政府推出的“四万亿”经济刺激计划及“国十条”推动基建项 目投资，基建投资快速复苏，广义基建投资增速由 2007 年的 16.2%上升至 2008 年的 22.7%，到 2009 年则是达到了 42.2%。随着政策效应的逐渐消失，2012 年基建投资再 度回落至 13.7%。②2012 年经济再次下行， GDP 增速已经从2011Q1 的10%连续下滑6 个季度至2012Q2 的 7.6%。2012 年前后中央政府开始宽松信用并鼓励基建投资，加上地方政府非标融资 的快速发展，2012 年起基建投资再度复苏，增速由2012 年的 13.7%再度回升至 21.2% 以上。③2016 年随着 GDP 增速的下滑，中央政府再度鼓励基建投资的发展尤其是 PPP 项目。 2016 年 3 月发改委印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》。狭义基建增速由 2016 年的 17.4%回升至 2017 年的 19.0%。受中央政府清理地方政府隐性债务的影响，基建投资自 2018 年起快速下滑，成为拖累 服 务业需求 的主要因 素。2015/16/17 年基建固定资产投资完成额同比分别为 17.29%/15.71%/+14.93%，到2018 年仅有+1.79%。在收缩地方债务的同时，中央为地方政府开放了一般债和专项债作为合法负债方式。其 中一般债主要用于发展没有收益的公益性事业，用一般财政预算收入偿还；而专项债一 般用于具有一定收益的项目，用政府性基金偿还；基建投资资金来源主要来自专项债。 2019 年地方政府共新增专项债 2.14 万亿元，较 2018 年的 1.35 万亿元增长 59%； 2019M1-M11 基建固定资产投资完成额增速 3.47%，预计全年为 3.48%。2019 年专项 债放量但基建投资仍然低位运行，我们认为原因有：①2019 年专项债有 67%用于土地 储备和棚改；②在取消 GDP 考核、债务终生负责制背景下，地方政府积极性受限。预计 2020 年基建需求有望好转。2020 年新增专项债额度预计将达到 3 万亿元左右； 此外 2019 年9 月国常会要求提前下达的专项债资金不得用于土地储备和棚改；33 号文 和 9 月国常会允许专项债可作为 14 类项目的资本金。若按 2020 年专项债总规模3 万亿 和 70%用于基建投资计算，2020 年用于基建投资的专项债总额将达到 2.1 万亿元（2019 年为 0.75 万亿元），若按 6.5 倍（国盛固收团队根据过往有限的样本量测算）的拉动倍 数计算，2020 专项债对基建投资的拉动规模将达到 13.65 万亿，较 2019 年的4.88 万亿 元增长 180%。预计 2020年的基建投资（全口径）增速将达到5.83%。与基建类似，房地产行业的兴衰与政策有很高的关联性。过往的3轮明显的房地产兴盛， 都是在经济下行、货币宽松的背景下出现的。 ①2008 年受金融危机的冲击，悲观情绪和收缩的需求使得中国房地产市场迅速陷入低迷 状态。②2008 年 10 月央行降低贷款利率 0.27 个百分点，降准 1 个百分点，调整首付比例至 20%；同时降低契税、印花税、土地增值税等。房地产投资快速复苏，房地产投资完成 额由 2009 年的 16.1%提升至2010 年的33.2%。③政府提高存款准备金，取消利率优惠，上调首付比例，“新国八条”等，房地产投资逐 步下滑，增速由 2011 年的 28.1%下滑至 2012 年的16.2%。④受经济下滑的影响，政府下调存款准备金及基准利率，差别化房税征收。房地产投资 增速回升至 2013 年的 19.8%。⑤2013 年后，政府再度加紧对房市的调控，提高二套房贷首付比例及贷款利率，对自有 住房出售征收个人所得税，一二线收紧限购，房地产投资逐步回落，增速降低至 2015 年的 1.0%。⑥2015 年起政府再度逐步宽松房地产政策，包括降低首付比例，转让2 年以上住房免征 营业税，取消外资限购等。2015 年2 月-2016 年2 月央行降准6 次，降息5 次（受股灾 影响，信用宽松到2016年初才传导到其他领域）。房地产投资增速在2016年回升至6.9%。除了政策，房地产投资还与房市的景气度相关。2016 年以来 70 个大中城市新建商品住 宅价格指数居高不下，带动房屋新开工面积维持在较高水平。房地产竣工时间在拉长。由于期房销售占商品房销售的比例长期在 70%以上，房地产的 传导路径可以简单理解为“新开工-施工-预售-施工-竣工”，其中预售到竣工一般间隔 2-3 年，在这种链条的作用下，期房销售对竣工有一定的领先性。房地产施工期在延长，2000 年之前新开工领先于竣工一年左右，2000-2010 年新开工领先竣工两年，2010 年滞后新 开工领先竣工三年。施工周期的拉长原因有 3 个，一是预售条件低的三四线占比提升， 二是销售结构的变化，三是在融资环境趋紧的背景下，开发商近年来提高了对快周转的 追求（二者都降低了开发商销售回款后加快施工的动机）。目前房地产的“韧性”来自于 2016年起的房市复苏。虽然近年来房地产施工周期拉长， 但是在合同约束下，地产商最终总要竣工交房。2018 年起竣工缺口（预售-竣工）首次 转正，2019 年缺口扩大，一方面表明地产商加快销售放慢施工拉长了施工周期，另一方 面也意味着后期地产商需要加紧施工以完成房屋交付。本轮期房销售增速低点与高点间 隔 14 个月左右，本轮竣工增速上行或将贯穿 2020 年全年（按竣工低点在19年6 月计 算）。2020 年房地产景气度预计仍将维持高位。由于各细分行业没有披露 PMI，故在分析制造业需求前，我们需要引入库存和 PPI的概 念，来作为对制造业细分行业的判断。库存周期代表的是企业供给对需求的滞后反应。企业会制定相应的生产计划来应对需求 的变化，但是由于规划到生产需要一定的时间，且企业对未来宏观环境的预判能力较弱， 因此库存变动通常滞后于需求变动，从而导致了库存周期的出现。库存周期可以分为以 下四个阶段： 主动补库存：需求改善，库存响应，企业主动增加库存 被动补库存：需求恶化，库存未响应，企业被动增加库存 主动去库存：需求恶化，库存响应，企业主动减少库存 被动去库存：需求改善，库存未响应，企业被动减少库存库存是需求的滞后指标。从数据看，近年来库存反应通常滞后 PMI 1 个季度左右（早 期库存滞后期更长）PPI 与库存的关系较为复杂。一般来说，PPI 是库存的领先指标。需求的变化会直接传 导到价格，带动 PPI的上涨或下跌。从数据看，近年 PPI通常领先库存周期 1 个季度左 右。另一方面，PPI的上涨会带动企业盈利改善，从而带动需求增长。因此，PPI不仅仅 是需求的因变量，其也是需求的自变量，PPI的上涨会带动需求的改善。我们将制造业按下游需求分为 5 个大行业类型进行观察。根据《国民经济行业分类》标 准，制造业下共有 31 个大类，逐个行业分析不仅工作量巨大，且不利于对整体需求的 综合判断。这里我们将终端需求的不同将制造业分为房地产/基建相关、消费相关、汽车 消费相关、出口相关及与其他工业生产相关五个最终不同需求的五个类别，按类别对行 业进行综合分析与判断。此外，由于统计局并没有披露各子行业的 PMI数据。前文已经 说明了 PPI与库存实际上也能代表企业需求的变动，因此这里我们用 PPI和库存作为行 业需求的判断。复盘酒店历史的周期，可以分为以下六个阶段：①2008 年：受美国金融危机的冲击， 制造业和非制造业需求同时大幅下滑，各酒店集团 RevPAR 快速下跌，行业萧条。② 2009-2010 年：2008 年 10 月中央政府推出“四万亿”计划并降准降息刺激房地产和 基建，在房地产和基建的溢出效应下制造业也得到了复苏。制造业和非制造业需求在 2009 年回暖并在 2010 年高涨，各酒店集团RevPAR 在 2010 年快速增长。③2011 年： 随着政策效应的边际消退，需求逐步回落，加上 2010 年行业高景气带来的大量供给入 市，2011 年各酒店集团 RevPAR 逐步回落并变为负增长。④2012 年-2015 年：期间需 求虽有波澜但整体仍逐步回落，加上此时高回报率吸引的大量供给入市，各公司 RevPAR 整体表现低迷，但未出现大幅下滑；期间如家RevPAR平均每年同比-1.23%；华住RevPAR 平均每年+0.06%。⑤2016-2018H1：房地产复苏叠加基建的持续向好，加上欧美经 济复苏带动出口相关产业回暖，非制造业和制造业需求在期间都大幅上升；叠加供给回 落，各酒店集团 RevPAR 持续上扬。⑥2018H2-2019 年：受中央政府清理地方政府隐 性债务的影响，基建大幅下滑；加上中美贸易战的冲击，制造业陷入困境，需求下滑； 而供给在此前市场景气的背景下增加，导致供需关系急剧恶化，各酒店集团 RevPAR 持 续下降。具体到每一年的变化如下： 【2008 年】：2008 年 9 月 9 日起美国金融危机开始失控，随后迅速蔓延到其他国家。 2008Q3，美国金融危机传导到中国，服务业和制造业需求都出现大幅下滑。 [非制造业]： 房市受到冲击，房地产投资大幅下降，2008 年6 月单月同比增速为37.5%，7 月下跌至 19.6%，到 11 月仅有7.7%。而基建由于受政府部门主导，2008 年仍非常坚挺，在2008 年 10 月的“4 万亿”计划前的9 个月，基建投资仍保持了 19.3%的同比增长，较2007 全年的 16.2%还提升了 3.1pct。[制造业]：出口相关行业最先受到影响（PPI在 2008 年 8 月见顶后快速下滑），然后传导到汽车产业链、房地产产业链，最后才到消费相关产业。 从时间上看，消费行业库存下滑较出口行业晚 8 个月。其中制造业需求下滑更严重，制造业 PMI 在 2008Q4 最低点的 41.5，较 2008Q1 下滑了 13.4；而服务业PMI 在 2008Q4 是 49.3，较2008Q1 下滑了 9.1（见图表 54 中的*1）。 受需求下滑拖累，加上 2007 年新增供给在 2008 年大量入市，如家经济型同店 revpar 在 2008Q4 开始负增长，STR 中国 RevPAR 2008Q4 大幅同比-24.8%。 【2009-2010 年】 ： [非制造业]：2008 年10 月，2008 年10 月中央政府推出的“四万亿” 经济刺激计划及“国十条”推动基建项目投资；同月降准 1pct，降息 0.27pct。基建率先受益，基建投资 2008 年 10 月起开始回升，到 2009 年增速达到 42.2%（2008 年为 22.7%）。房地产略微滞后于基建，商品房销售同比下滑到2009 年2 月才开始回升，房 地产投资也在 2009 年2 月迎来拐点。[制造业]：受益房地产和基建的溢出效应，相关产 业链的需求开始回暖，库存率先反弹。美国和欧元区制造业 PMI 分别在 2008年 12 月和 2009 年2 月见底反弹，外需改善带动出口行业的复苏。消费行业库存虽然与出口同时见 底，但是在复苏幅度上要落后出口 3 个月左右。制造业和非制造业需求同时在 2008Q4 见底，2009Q1 开始反弹。2009Q1 非制造业/制 造业 PMI 分别为 54.4/48.9，到 2010Q4 则达到了 58.4/54.6（见图表 54 中的*2）。如家 经济型同店 revpar在 2009Q1 见底复苏，华住经济型同店 revpar 自2009Q1 起也开始向 上。2010 年在经济刺激下，非制造业和制造业需求都保持在高位，酒店景气度高涨，2010 年 revpar 大幅上涨，如家经济型同店 RevPAR 全年平均上涨 12.3%，华住经济型同店 RevPAR 全年平均上涨 9.3%。 【2011 年】：[非制造业]：随着政策效应的边际消退，基建投资开始回落，增速由2010 年的 18.5%下降至 2011 年的 6.5%。同时为防止经济过热，央行在 2010 年10 月-2011 年 7 月连续加息5 次；但由于信用的传导有时滞，房地产投资在 2011 年仍然相对景气， 不含土地购臵费的投资额在 2011 年为 31.7%，较 2010 年的 26.6%进一步提升。[制造 业]：美国和欧元区 PMI 自 2011年4 月起再度回落，拖累出口企业的需求。随后传导到 汽车产业链和消费产业链，二者库存分别在 2011 年 8 月、11月见顶下滑。基建和制造业中除房地产产业链的其他行业需求走弱，酒店行业景气度下滑。2011 年非 制造业/制造业平均 PMI 分别为 57.1/51.4（2010 年为 57.9/53.8）（见图表 54 中的*3）。 如家和 STR 中国的 Revpar在 2011 年都是负增长的（华住在 2011 年酒店基数较少，同 店数量增加了 60%，且其地域分布较为集中，因此 RevPAR 数据与行业出现偏离） 。但 由于房地产及相关制造业产业链相对坚挺，因此需求下滑幅度有限，如家经济型同店 RevPAR 全年平均下降 0.7%，STR 中国 RevPAR 全年平均下降 7.4%（STR 数据弹性更 大些），华住经济型同店 RevPAR 全年+2.8%。 【2012 年】：[非制造业]：房市开始松动，70 大中城市新建商品房价格指数在 2012 年2 月其同比转负，拖累房地产投资下降至 2012 年的 18.5%（扣除土地购臵费，2011 年为 31.7%）。基建在政策引导下有所改善，基建投资由2011 年的 6.5%小幅上升至 2012 年 的 13.7%。[制造业]：消费行业有明显复苏，但外需仍然低迷，出口行业需求萎靡；房 地产相关产业逐步下滑，需求回落。2012 年制造业需求虽然在消费回暖下有小幅反弹，但全年仍然低迷；非制造业需求中房 地产回落，基建小幅改善，整体来看仍是下降的。2012 年非制造业/制造业平均 PMI 分 别为 56.0/50.8（上年为 57.1/51.4），且年中高、年初和年末低（见图表 54 中的*4）， 但新增供给放缓。如家经济型同店 RevPAR 低位震荡，华住经济型同店 RevPAR 见顶下 滑，STR 中国 RevPAR 全年同比-5.0%。 【2013 年】：[非制造业]：随着政策刺激，基建回暖，基建投资增速在 2013 年回升至 21.1%（2012 年为13.7%）；房地产随着政策的宽松小幅回升，2013 年同比增速为21.5% （2012 年为 18.5%，扣除土地购臵费）。[制造业]：欧美经济好转外需复苏，带动出口 行业转好；消费行业仍然坚韧；房地产相关的制造业未受下游复苏带动，PPI 和库存都 在下降。2013 年制造业需求有小幅回升，非制造业需求上半年下滑下半年回升但整体来看仍是下 降的。2013 年非制造业/制造业平均 PMI 分别为 54.9/50.8（上年为56.0/50.8）（见图表 54 中的*5）。 但是受持续扩大的供给影响，全年 RevPAR 整体不温不火，如家经济型同 店 RevPAR 与上年持平，华住经济型同店 RevPAR 同比+0.8%；STR 中国RevPAR 全年 -7.8%。 【2014 年】：[非制造业]：70 大中城市新建商品住宅价格指数同比增速开始回落，并于 9 月起转负，房地产投资再度下行，2014 年全年同比+7.0%（2013 年为 21.5%，扣除 土地购臵费）；在地方政府非标融资快速发展的背景下，基建投资相对稳固，2014 年全 年同比+20.3%（2013 年为 21.2%）。 [制造业]：制造业方面都不同程度走弱，其中房地 产相关产业链下滑幅度最大，消费仍然相对坚韧，欧美经济分化，出口整体偏弱。2014 年除基建和消费相关的制造业需求相对较好外，其他行业需求都在收缩，导致当年 各酒店集团 RevPAR 出现明显下滑。2014 年非制造业/制造业平均 PMI 分别为 54.4/50.7 （上年为 54.9/50.8）（见图表 54 中的*6）。 加上上年新增的供给入市拖累，RevPAR 持 续走低。如家经济型同店 RevPAR 同比-2.3%，华住经济型同店RevPAR 同比-2.0%， STR 中国 RevPAR 全年同比-0.6%。 【2015 年】：[非制造业]：基建投资继续保持稳定，全年投资同比+17.3%（2014 年为 20.3%）。房地产投资持续承压，2015 年同比增速降至 0.9%。 [制造业]：美国经济走弱， 欧洲持续低迷，受 4G 建设影响通信设备出口有所回升，但是出口整体仍然较差；房地 产相关产业链继续下行；消费相对较强，下滑幅度较小。2015 年基建继续保持韧性，房地产和其他制造业需求都不同程度走弱，各酒店集团当年 RevPAR持续下行。2015年非制造业/制造业平均PMI分别为53.6/49.9（上年为54.4/50.7） （见图表 54 中的*7）。 如家经济型同店 RevPAR 同比-3.4%，华住经济型同店 RevPAR 同比-4.5%，STR 中国 RevPAR 全年同比-5.1%。 【2016 年】：[非制造业]：2015 年2 月-2016 年2 月央行降准6 次，降息5 次，货币宽 松的效果在 2016 年逐步显现。房市的前瞻性指标商品房销售额在 2016 年回升到 34.8% （2015 年为14.4%），房地产投资复苏明显，2016 年同比增长 7.0%（2015 年为 0.9%， 扣除土地购臵费）。基建投资仍然稳固，2016 年同比+15.7%（2015 年为+17.3%）。 [制 造业]：欧美经济小幅回暖，带动出口复苏；受房地产、出口、基建的溢出效应影响，其 他制造业库存都在年中见底反弹，全年走势呈现“V”型。2016 年制造业和非制造业需求在边际改善，在 2016Q2 见底回升。2016 年非制造业/制 造业平均 PMI分别为 53.7/50.3（上年为 53.6/49.9）（见图表54 中的*8）。 各酒店集团 RevPAR 同比涨跌幅也在当年走出了“V”型反弹，华住经济型同店 RevPAR、STR 中国 RevPAR 同比都在 16Q4 转正。 【2017 年】：[非制造业]：受房地产商加快周转拖慢施工速度的影响，扣除土地购臵费 的房地产投资增速降为 3.4%（2016 年为 7.0%），但行业并未下滑，含土地购臵费的增 速为7.0%（2016 年为6.9%）。基建仍然稳固，2017 年同比+14.9%（2016 年为15.7%）。 [制造业]：美国、欧洲经济复苏势头强劲，带动出口回升。汽车行业在购臵税优惠刺激 下，复苏明显。房地产相关的制造业在 2017 年都有明显转好。仅消费行业受汽车消费 挤出，表现较弱。2017 年制造业需求复苏明显，非制造业需求持续高涨，带动行业 RevPAR 大幅复苏。2017 年非制造业/制造业平均PMI分别为54.6/51.6（上年为53.7/50.3）（见图表54中的*9）。 2017 年如家经济型同店RevPAR 同比+4.7%，华住经济型同店 RevPAR 同比+7.3%， STR 中国 RevPAR 同比+3.0%。 【2018 年】：[非制造业]：受中央政府清理地方政府隐性债务的影响，基建投资自2018 年初起快速下滑，全年固定资产投资同比仅 1.8%（2017 年为 14.9%）。虽然政府收紧 了房地产政策，然而房市仍然火热，70 个大中城市新建商品住宅价格指数全年同比 +7.3%。房地产投资仍然高涨，但是分化仍然明显，含土地购臵的房地产投资同比+9.5% （2017 年为+7.0%），不含土地购臵的房地产投资同比-3.2%（2017 年为+3.4%）。 [制造业]：房地产相关产业相对较强；2016、2017 年汽车购臵税优惠透支了后续需求，2018 年逐步下行，2018 年6 月起狭义乘用车销量开始负增长。消费行业相对稳固；欧美经济 在 2018 年起开始衰退，出口产业开始下滑。非制造业需求中，基建快速下滑，房地产虽然仍然景气，但是房企将大部分资金用于土 地购臵，实际房地产投资仍然是下降的。制造业需求中，汽车、出口相关行业都有明显 衰退；房地产和消费相关行业相对较强。2018 年非制造业/制造业平均 PMI 分别为 54.4/50.9（上年为 54.6/51.6）（见图表 54 中的*10）。 考虑到加上 2017 年新增供给在 2018 年入市，2018年供需关系开始恶化，各酒店集团 RevPAR 在18Q2 见顶后下滑。 【2019 年】：[非制造业]：基建小幅边际改善，前 11 个月基建投资同比+3.5%（2018 年为 1.8%）。受交房约束的影响，房企在 2019 年起加快施工，房地产投资前 11 个月同 比+7.2%（2018 年为-3.2%）。 [制造业]：汽车购臵税优惠效应仍未褪去叠加新能源汽车 降补，汽车产业链 PPI和库存进一步走低；欧美经济进一步下滑，加上中美贸易战的影 响，出口相关行业低迷。消费行业、房地产相关行业 PPI和库存仍处于较高水平。非制造业需求中，基建低迷，房地产有所复苏；制造业需求中，出口、汽车进一步下滑， 消费、房地产相关行业仍然处于较高水平。加上 2018 年相对较景气的市场环境带来的 新增供给的冲击，2019 年各酒店集团 RevPAR 全线下滑。2019 年非制造业/制造业平均 PMI 分别为 54.0/49.7（上年为 54.4/50.9）（见图表54 中的*10）。 19Q1-Q3 如家经济型 同店 RevPAR 同比-4.3%，华住经济型同店RevPAR 同比-1.9%，锦江经济型同店RevPAR 同比-7.5%。目前酒店周期最相似历史上哪个阶段？根据对比，我们认为目前酒店所处的阶段最接近 于 2009Q1 的时候，受需求大幅下滑的影响，各酒店集团的 RevPAR 都大幅下跌且连续 下滑一年。为什么不是2011年？因为2011年RevPAR的下滑是需求的温和回落引起的， 而2008年的下滑是受到外部的冲击导致需求的突然下滑，跌幅更深；而目前此轮RevPAR 的下滑亦是受外部冲击导致需求的快速下跌，因此我们目前所处阶段更接近于 2009Q1 而不是 2011 年。但是我们认为RevPAR 像 2009 年随后的 2010 年那样同比+10%以上 的大幅上涨可能性较小，因为 2010 年的需求是在“四万亿”财政政策和宽松的货币政 策的大力刺激背景下出现的；在我国当前的情况下，再度大规模的财政政策直接刺激的 可能性很小，更有可能的是小规模的逆周期调节。因此我们预计后续 RevPAR 温和地持 续复苏可能性更大。2.4、2020 年酒店的景气度怎么看？个人需求方面，我们预计未来仍将保持稳固。目前城镇登记失业率和调查失业率均较稳 定，最新的登记失业率（19Q3）和调查失业率（19M11）分别为 3.6%和 5.1%，与 2018 年的 3.8%和4.9%相比未有太大变化。城镇居民人均可支配收入每年在以8%左右速度 稳步增长，最新的消费者信心指数处于高位。此外今年减税降费释放出来的约 1 万亿的 居民收入正逐步在消费端体现。因此我们预计需求中 53%的个人部分仍将保持稳固。商旅需求中分非制造业和制造业需求。非制造业需求中，我们认为 2020 年房地产需求 仍将维持较高水平。2019 年的房地产“韧性”来自于 2016 年起的期房销售，在合同约 束下地产商正加紧施工交房。预计本轮竣工增速上行将贯穿 2020 年全年，2020 年房地 产投资仍将维持较高景气度。其次是基建的需求，我们判断 2020 年基建需求将有明显复苏。2020 年新增专项债将 从 2019 年的 2.14 万亿增加至 3 万亿，且其中用于基建投资的比例预计将从2019 年的 35%提升至 70%，对应用于基建的总规模将从2019 年的 0.75 万亿提升至 2.1 万亿，带 动基建投资从 2019 年的 3.47%提升至 2020 年的5.83%。接下来是制造业需求，我们判断 2020 年制造业的商旅需求将显著复苏。制造业中，从 库存周期看，目前工业产成品库存已经接近周期底部；随着PPI和PMI反转信号的出现， 我们判断库存周期已经处于“被动去库存”的阶段；在“被动去库存”阶段，实际上代 表的是企业需求已经改善，而库存未响应。12 月 PMI为 50.2，连续 2 个月位于枯荣线 上，为年内除 3 月份外的新高；PPI同比-0.5%，环比持平，同比已经连续两个月回升。 库存周期见底加上 PPI、PMI、M1 的反转信号，实质上企业需求已经改善，只是库存尚 未响应。到 2020 年随着 PPI的进一步回升，按 PPI领先库存 1 个季度的历史经验，预 计库存周期也有望在 2020Q1 左右见底回升。（PPI一方面是受企业需求复苏而回升，另 一方面货币政策虽然是从外部刺激PPI回升，但是PPI的回升也会带动企业需求的复苏。 ） 而库存的回升则是伴随着商旅活动的复苏，因此我们认为 2020 年制造业的商旅需求有 望明显回升。细分行业来看，房地产、消费产业链在 2020 年将保持韧性，汽车、基建、出口产业链 有望复苏。房地产产业链库存仍位于较高水平，在 2020 年房地产施工加速的背景下， 预计仍将保持较景气水平。基建产业链库存已经处于底部，随 2020 年基建投资复苏， 库存预计将触底回升。汽车产业链库存亦处于周期底部，随着购臵税优惠透支消费需求 及降补影响的过去，2020 年大概率好转。消费产业链库存韧性较强，在终端居民消费整 体景气的情况下，预计相关产业仍将保持较高景气度。出口产业链外部因素较多，不确 定较大；但是目前已经处于库存周期底部，进一步恶化空间有限；且在中美签署了第一 阶段贸易协定的大背景下，外部环境至少能在2020 年11 月美国大选前迎来阶段性缓和。供给方面，我们预计 2020年下半年起新增供给将持续收缩。这轮酒店周期下行从2018 年下半年开始，传导到市场预计新增供给在 2020 年下半年起显著收缩。2019 年的行业 低迷，我们预计对应到 2021 年的新增供给将持续下降。2020 年需求回升，供给收缩，供需关系逆转，我们判断 2020年酒店行业景气度将显 著回升。我们预测 RevPAR 同比涨跌幅在 2019Q3-Q4 左右见底，随后将快速回升，在 2020Q3 左右转正。我们预计在乐观情况下（制造业各细分产业链、非制造业的房地产 和基建景气度都维持在较高水平），2020 年下半年各酒店集团 RevPAR 同比涨幅在 5%-6%；在中性情况下（60%的制造业细分产业链和非制造业需求较目前有所改善）， 2020 年下半年各酒店集团 RevPAR 同比涨幅在 2%-3%；在悲观情况下（各条线需求都 没有明显改善），2020 年下半年各酒店集团 RevPAR 同比涨幅在 0%左右。如果企业需求没有改善，RevPAR 是不是就不会好转了？首先，RevPAR 涨跌是由需求 相对上一年的增长或下滑决定的，如果今年需求低迷，但上一年需求也和今年一样低迷， 那么理论上来说今年 RevPAR 涨跌幅就应该为 0%。其次，RevPAR 有基数效应的影响， 如果前期 RevPAR 经历过大幅上涨，那么 RevPAR 继续上涨的动能就很弱；若前期经过 大幅下跌，那么 RevPAR 继续下跌的可能性也比较低。那么即便 2020 年企业需求没有明 显改善，RevPAR 的涨跌幅也应该从目前的-6%上下回升至 0%左右。2.5、这一轮行情与 2019Q1 的行情有什么不同？2019 年一季度在经济和外部环境阶段性好转的背景下，酒店走出了一波估值修复的行 情。锦江酒店从年初的 20.70 元上涨至最高的 30.95 元，涨幅49.5%；首旅酒店从年初 的 15.85 元上涨至最高的 24.62 元，涨幅55.3%。目前锦江酒店的股价已经接近 2019Q1 行情的高位，首旅酒店股价也有明显反弹，投资者担忧酒店的行情没有持续性，是否会 像年初那样只是一波行情然后股价就会马上回落。我们的看法是 19Q1 的酒店行情由预期改善驱动，局部经济数据的好转带动了对酒店复 苏预期的不断升温，带动了股价的上扬。但实际上当时库存周期仍处于下行阶段，19 年 3 月的PMI、PPI阶段性转好一方面是受春节复工的影响，另一方面受 4 月1 日起增值税 新政的实施各企业加紧出货的影响。预期的好转未有经营数据的支持，19Q1 季报披露 后 RevPAR 仍在下行，因此在4 月一季报季酒店板块股价“见光死”，各公司股价都开始 不同程度的回落。而当下库存周期已经见底，在没有受到外部影响的情况下 PPI 和 PMI 的好转表明企业 需求是在真实改善的。我们判断酒店 RevPAR将从 2019Q4起逐步回升、RevPAR复 苏将持续到整个 2020 年；因此此轮酒店行情是会有经营数据支持的，不会像 19Q1 一 样只是一波的行情。板块估值修复和业绩回升的过程将贯穿整个2020年。 三、如果酒店复苏，应该怎么给估值？对比过往周期中酒店的估值，可以发现在行业低迷时，市场给锦江和首旅的估值在 20-25 倍左右；在行业景气度高的时候，市场给锦江和首旅的估值在 35-40 倍。在 2017H2-2018H1 行业景气度高的时候，锦江的平均 PE 为 36.9，首旅的平均 PE 为 42.2； 在2018H2-2019H2行业景气度低的时候，锦江的平均PE为22.7，首旅的平均PE为22.5。横向比较来看，锦江酒店和首旅酒店的 PE 明显低于国外酒店集团。目前锦江酒店和首 旅酒店的 PE 为 25.6 和 26.3，万豪/温德姆/洲际/希尔顿酒店的 PE 分别为 37.8/43.6/30.9/33.7，平均值为36.5。过去五年万豪/温德姆/洲际/希尔顿酒店的平均 PE 分别为 29.7/33.6/25.3/27.2，平均值为 29.0。相较国外酒店集团过去五年平均 29.0 倍 的 PE，锦江酒店/首旅酒店对应 2020 年 21.5/20.5 倍PE 仍有较大提升空间。我们认为酒店长期合理PE在 30倍左右。为什么可以给酒店长期30 倍PE？从总量上看， 我国每万人酒店数 0.49 家，对比美国 1.77 家的水平还有 2.61 倍的提升空间。从结构上 看，酒店中端和高端市场空间广阔，中端和高端占比增长空间都在 1 倍以上。从增速上 看，我国城镇居民人均可支配收入每年在以 8.2%的速度增长，而 2018 年我国城镇居民 恩格尔系数为 27.7，表明居民的边际收入将更多地用于享受资料的消费而非生存资料的 消费，最近五年国内旅游总收入年复合增速在14.3%。居民旅游支出主要为交通和住宿， 而 2018 年民航客运收入增长约12.5%，铁路客运收入增长 11.6%，意味着住宿支出的 年复合增速在14.3%以上。加上CR3行业集中度的提升及规模效应下边际利润率的提高， 酒店龙头长期20%的业绩增速是可以维持的，而一个长期20%增速的成长型消费企业， 维持 30 倍 PE 是合理的。四、长期来看，酒店是不是一门好生意？4.1、长期 RevPAR 中枢回升，加盟占比提升带动酒店集团盈利稳定性提高酒店 RevPAR长期涨幅应该等于租金涨幅。RevPAR不会无限上涨，也不会无限下跌， 长期来看酒店 RevPAR 涨幅应该以租金涨幅为中心，围绕租金涨幅上下波动。经营一 家酒店的门槛相对较低，行业不存在明显的进入/退出壁垒，故当行业有明显的超额收益 时，新增供给会大量增加导致超额收益下降直至消失；当行业收益率水平低于其他行业 时，供给收缩带动收益回升。因此从长期来看，酒店行业整体上来看只能获取正常收益。 然而高档酒店品牌可能获取品牌溢价的超额收益（经营酒店≠经营品牌，经营酒店没有 壁垒，而经营品牌有壁垒），行业领先的企业可能获取经营效率上的超额收益（如华住）， 这就另当别论了。有部分投资者担心在经济不景气的环境下，RevPAR 可能持续下跌。我们认为酒店 RevPAR 不会无限下跌，因为酒店RevPAR 是由供给和需求共同作用决定的；若需求下滑， 而供给下滑得更快的话，酒店 RevPAR 也应该是上涨的。在供需关系中，供给实际上有 “逆周期调节器”的作用，当行业不景气时，新增供给会下降甚至旧供给会被动出清， 导致供需关系改善，从而带动 RevPAR 回升。供给对 RevPAR的弹性是分层的，在跌幅超过 10%后供给弹性会迅速提升。而在酒店 成本中，折旧摊销占比约 10%。在一家酒店刚开始亏损时，亏损的是净利润，而在现金 流层面仍是盈利的，因此业主仍会选择继续经营下去；当亏损超过 10%的时候，酒店现 金流层面也开始亏损，此时业主就很有可能选择退出。因此在 RevPAR 跌幅在 10%以内 时，现有供给对 RevPAR 的弹性相对较低；在RevPAR 跌幅超过 10%时，供给对RevPAR 的弹性会大幅提升。因此一旦行业 RevPAR 跌幅超过 10%，供给会迅速出清，供需关系 改善，从而带动 RevPAR 回升。我们认为过往我国酒店RevPAR 累积跌幅很少超过 10% 就是这个原因。美国酒店 RevPAR 长期涨幅约等于租金涨幅。1997-2018 年，美国住房租金的涨幅为 57%，而住宿业PPI的累计涨幅为 61%。1997 年-2017 年，美国住房租金涨幅为 53%， 住宿业 PPI为 56%；万豪旗下的酒店除了丽思卡尔顿涨幅较高外，万豪/万丽/万豪居家/ 万怡酒店的涨幅分别为 51%/54%/39%/46%，都接近房租的涨幅。2006-2018 年，美 国住宿业 PPI 为 23%，住房租金涨幅为 22%，温德姆旗下的 Days Inn/Knights Inn/Microtel/Travelodge 涨幅分别为 15%/39%/32%/22%，平均涨幅为 27%，与租金 涨幅非常接近。我国过往 RevPAR 涨幅跑输 CPI 涨幅，原因在于我国连锁酒店起步较晚，前期处于总 量不足的状态。在总量不足时，会吸引大量新增供给入市，导致整体 RevPAR 跑输租金 （也可以理解为前期 RevPAR 是过高的，后面向正常值回归）。我们认为转折点在 2015 年左右，证据在于 2015 年前的供给增长与行业景气度是背离的，而 2015 年后二者匹配 度明显提高。过往酒店行业景气度持续低迷是非常态，未来 RevPAR 会以平均每年 2.6%的左右速 度上涨。2011 年-2015 年间酒店行业景气度的持续低迷是非常态，是在供给总量不足的 背景下高回报吸引大量新增供给、驱使行业投资回报向正常水平回归的一个过程。根据 我们产业调研的信息，早期加盟商加盟经济型连锁酒店的投资回报期约 3 年，少数门店 甚至可以降低到 1-2 年，3 年的投资回报期对应的 ROIC 为 23.3%；而目前加盟商加盟 中高端连锁酒店的投资回报期约 5 年，对应的ROIC 为10%，投资回报已经回归正常水 平。随着供需关系的匹配，未来 RevPAR 和租金的关系也会更加匹配，长期来看RevPAR 将以年 2.6%左右的速度上涨（过去 5 年租金平均年涨幅 2.6%）。市场过于关注酒店的周期，而忽略酒店集团的盈利韧性。目前华住、锦江、首旅的加盟 酒店数量占比分别为 86.5%、89.8%、79.4%。按 45%的净利率水平计算，目前华住、 锦江、首旅的加盟业务净利占比分别为 72.9%/93.7%/93.3%。而加盟业务的利润相对 稳定，对 RevPAR 的弹性为 1，远小于直营业务。在 RevPAR 下跌5%时，加盟净利也将 下跌 5%；而酒店集团的利润年增长在 20%以上，完全可以覆盖RevPAR 下跌对利润的 拖累。目前各酒店集团加盟占比在以每年 2%左右的速度提升，盈利波动将逐步降低。目前各 酒店集团扩张都以加盟形式进行，每年净增酒店中基本上都是加盟店，华住/锦江/首旅 2019 年前三季度净增门店中，加盟占比分别为 100%/103%/152%（占比超过100%是 因为有直营在关店）。且锦江酒店已经在初步尝试 Reits，未来所有权和经营权的分离可 能使酒店集团轻资产化速度进一步加快。4.2、ROE 低估了酒店集团的盈利能力ROE 指标无法准确衡量酒店的盈利能力。投资者通常喜欢通过观察 ROE 来判断一个业 务的商业模式是否优异。但我们在用 ROE 对国内酒店集团进行分析的时候会出现低估， 对国外酒店集团进行分析的时候会出现失效的现象。锦江和首旅都是通过并购臵入资产 的形式转型连锁酒店的，在并购时产生了大量商誉；华住也经历过多次并购，账上有 26 亿元的商誉。若将商誉扣除，可以发现三大酒店集团的 ROE 实际上已经处于很高水平。在观察国外酒店集团的 ROE 时，我们会发现历年波动很大，且国外酒店集团的 ROE 长 期为负——这不是因为净利润为负而导致 ROE 为负，实际上国外酒店集团的净资产长期 为负。而净资产为负并不是因为长期亏损造成的，恰恰相反是国外酒店集团盈利过剩长 期分红或回购股份造成的。国外酒店集团扩张完全以加盟形式进行，扩张的边际资本开 支接近于 0；且酒店运营无需持续资本开支投入，因此酒店集团将大部分净利润用于现 金分红和股份回购，万豪/洲际/希尔顿/温德姆 2006-2019Q3 期间累计的分红率分别为 225%/137%/83%/155%。目前国内酒店集团已经从酒店运营转向品牌管理和输出。近年来国内酒店的扩张都是以 加盟形式进行的，新增门店中加盟占比超过 100%。未来酒店集团扩张仍将以加盟形式 进行，盈利的稳定性有望进一步提升，且随着资本开支项的减少，国内酒店集团将逐步 提高分红率水平。高分红，低投入（扩张投入接近于 0），稳定性高（竞争格局变化相对 较小，且人的住宿需求几百年都没有发生太大变化），无需长期资本开支或研发投入以维 持技术优势，酒店从长期来看是一门商业模式非常优异的生意。五、个股推荐锦江酒店（600754）： 国内最大的酒店集团，2020 年扩张速度有望加速。公司是国内 最大的酒店集团，截止 19Q3 公司旗下锦江、铂涛、维也纳和卢浮四大酒店品系共有酒 店 8161 家，其中分经济型/中高端分别有 4943/3218 家，分直营/加盟分别有 991/7170 家。在行业低迷的背景下，中小酒店出清速度加快，公司扩张速度进一步提升。2019Q1-Q3 公司净增酒店数 718 家（较年初+9.6%），而去年同期净增499 家（较年初+7.5%），预 计 2019 年全年净增酒店数可达 1000 家。目前华住已经将 2020 年的开店计划提升至 1700 家（2019 年的计划为 800-900 家），预计公司的 2020 年开店速度也有望进一步加 快，净增门店数达到 1200 家左右。首次尝试 REITs 模型，未来公司轻资产化速度有望提升。2020 年 1 月 10 日公司公告 转让西安和郑州锦江之星 100%股权给光缕公司，是公司在 REITs 的首次尝试。在此模 式下，酒店的所有权和管理权分离，REITs 持有物业而酒店公司负责管理和运营。目前 公司净增门店中 100%都是加盟店，在 REITs 助力下，公司轻资产化有望加速。行业复苏带动估值与业绩修复，2020 年行情可期。纵向比较，在行业景气度低/高时， 酒店 PE 在 20-25/35-40 倍；横向比较，过去 5 年国外酒店集团平均 PE 在 29 倍。目前 锦江对应 20 年 PE 分别为 20.8 倍，处于较低水平。2020 年随着行业的复苏，我们认为 公司有望迎来估值修复和业绩提升带来的“戴维斯双击”行情。盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。鉴于20 年公司扩张速度有望加速及对RevPAR 更好的预期，我们近日提高了 20/21 年的公司盈利预测。我们预测 2019/20/21 年公司 归母净利分别为11.1/13.5/16.3 亿元，期间CAGR 为21.2%，EPS 为1.16/1.41/1.70 元， 对应当前股价PE分别为25.3/20.8/17.2倍。我们认为2020年公司合理市值为405亿元， 对应合理 PE 为 30 倍，目标价42.33 元。风险提示：周期性风险、加盟店管理风险、宏观经济风险。首旅酒店（600258）：国企改革先行，受益行业复苏。首旅酒店主营酒店的投资与运营， 兼有景区经营业务。截止 19Q3 公司有酒店数 4174 家，分经济型/中高端/其他分别有 2642/814/718 家，分直营/加盟分别有860/3314 家。公司在国企改革的进度上领先同业， 目前原如家系高管任公司的主要管理层职位（包括 CEO）， 2018 年 11 月，公司合计 971 万股的股权激励计划也已经落地，目前意见完成授予。此外公司直营占比最高（首旅 20.6%，锦江 13.6%，华住 16.5%），在行业复苏时有望直接受益。盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。我们此前小幅上调了公司的盈利预测。我们 预测 19/20/21 年公司归母净利分别为 7.8/9.2/11.0 亿元（其中如家贡献归母净利为 6.7/8.3/10.0亿元），2019-2021年CAGR为19%，对应当前股价PE分别为25.5/21.5/18.1 倍。我们认为 2020 年公司合理市值为 277 亿元，对应合理PE 30 倍，目标价28.08 元。风险提示：宏观经济下行、行业供给过剩、公司经营管理的风险。华住（HTHT.O）：经营效率市场领先，规模扩张领先同行。华住酒店主营经济型及中高 端酒店的经营与管理，旗下有汉庭、全季等 19 个酒店品牌。截止19Q3 公司共有酒店数 5151 家，为国内第二大酒店集团；分经济型/中高端分别有 3177/1974 家，分直营/加盟 分别有 697/4454 家。公司是国内三大酒店集团中唯一一家民企体制的企业，经营效率 领先市场：2019Q1-3 公司共净增酒店数921 家，较年初+21.8%；18年净利率水平15.1% （调整后），高于锦江的 8.4%和首旅的 10.4%。盈利预测与投资建议：维持“增持”评级。我们预测 19/20/21 年公司归母净利分别为 15.7/20.8/26.9 亿元，2019-2021 年 CAGR 为 30%，对应当前股价 PE 分别为 35.9/38.9/30.9 倍。考虑到中国酒店市场集中度进一步提升和品牌升级空间广阔，华住 在中端酒店升级领先，我们认为公司合理市值为 134 亿美元，对应 2020 年 45 倍PE， 目标价 45.48 美元。（报告来源：国盛证券）（如需报告请登录未来智库）

入住随便哪家酒店，前台工作人员都会微笑着为你办理入住手续，客房部清洁员每日会把你的房间打扫得井井有条，餐厅服务生会殷勤地为你端上餐点……我们对酒店行业从业人员的印象，很大程度上就是由这些在酒店里工作的服务人员构成的，然而在这个行业工作的，还有许多你平时见不到的人。你来上海出差旅游时或许入住过洲际酒店集团旗下的酒店，但你不一定知道，洲际酒店在上海的6400名员工中，大约有500人不在酒店里工作；在这群人之中，有一个鲜为外行注意的群体，那就是发展部。从一块有待开发的空地到一座富丽堂皇的酒店，酒店发展部门可以说扮演的是“桥头堡”角色——发现有酒店发展潜力的地块，谈妥合作协议，督促项目落地，直到酒店顺利开张。酒店营收受到季节、气候和经济环境影响较大，对于酒店管理集团来说，要确保盈利增长最稳妥的方法就是开更多的酒店，更准确地说是为业主管理更多的酒店。这个任务就主要靠发展部来突破。洲际酒店集团大中华区发展部门共有50多名员工，他们让品牌的触角伸及全国各地。元明子去年2月加入洲际酒店集团，成为智选假日大中华区发展经理。从本科、硕士期间就读酒店管理专业开始，她的职业发展道路一直都在酒店相关行业。如果要说为什么的话，她说因为自己从小出门旅行，进了酒店就特别兴奋，“有些女生见了包很开心，有些女生见了鞋子很开心，但我就进入酒店、到了大堂的那一刹那很开心，很喜欢这个状态，就一直走到了现在”。元明子的第一份工作是在深圳，她在一家酒店业咨询机构做了三年，以独立的第三方顾问身份为想要开办酒店的开发商或酒店集团做可行性研究。“你要分析整个政治经济环境，现有的酒店市场环境、商业环境、区域周边的竞争对手经营情况，还有这个地块的后续相关规划及后续供给酒店。”元明子说，那三年她学到的最重要的职业技能就是如何在有限的时间里迅速收集大量数据，根据手头掌握的数据得出结论。那个时候她曾接触过酒店集团的发展人员，被这些“在很漂亮的地方谈高大上的事情”的、“看上去很帅”的人惊艳到了，于是她找到机会托朋友递了简历，跳槽到了洲际酒店集团。洲际酒店集团智选假日大中华区发展经理元明子。元明子的同事、洲际酒店集团大中华区发展总监古景峰（Eric Koo）是个性格开朗，谈话间能让人不自觉放松下来的“香港仔”。他大学里学的是人力资源，第一份工作是在美国的主题乐园，整天陪小孩子玩。在无忧无虑地过了一年后他回到香港加入一家连锁咖啡店，既能在店铺里弄拿铁拉个花，也从运营的角度出发积累了不少咖啡行业的业务经验。2011年，古景峰通过一个当时在洲际酒店集团工作，但只和对方见过两面的朋友引荐加入洲际酒店集团，他觉得业务拓展是自己感兴趣的工作，就答应了。Eric善于打交道交朋友的性格是为他叩响新机会的敲门砖，有一件小事或许颇能说明问题：在来上海之前，他人生地不熟，但在朋友圈里广而告之之后，很快就找到了不少同在上海工作的香港朋友。于是就在来到上海的当天，把行李扔到酒店后就出去和一帮素未谋面的新朋友一起吃饭了。很快他就意识到，这种性格令他在工作中受益匪浅。洲际酒店集团大中华区发展总监古景峰（Eric Koo）。在发展部门工作，具体是做什么的？绝大多数洲际品牌酒店采用的是管理经营模式，即集团指派总经理负责招聘酒店团队，全权负责酒店的日常运作，为业主管理酒店，因此发展部门的客户，大多为有意向投资酒店的地产开发商。“当我们的客户有一块地的时候，他们会考虑这个酒店要做成怎样。有些开发商会借助外部力量，找我之前工作过的那种顾问公司帮他进行品牌定位，然后顾问公司会去协助联系酒店品牌。也有一些比较有经验的地产开发公司不会去找第三方顾问，而是直接联系我们品牌方。”元明子解释道。也就是说，发展部门要做的，就是帮助集团找到合适的酒店业主合作伙伴。Eric将之定位为“先锋”，因为通常发展人员拜访的地方往往是整个集团还未触及的地方，“先去看看目标项目是否能让酒店持续发展是我们的工作，公司有多个不同的酒店品牌，去满足不同的市场和不同客源的住宿需求。先锋的意思就是我们站在公司的最前线去看，我们寻找能实现业务增长的机会，为我们的公司、业主以及客人带来优质的服务”。Eric透露，每年洲际酒店集团大中华区发展部门平均接触一两百个项目，但是否能谈成洲际酒店旗下品牌的酒店，取决于发展人员在时间、产品、品牌、合作伙伴和地点这五个维度之间的权衡。在公司内，发展部门通常与设计工程部、法律部和筹开部紧密协作：设计工程部负责新酒店的设计，法律部负责监督完善商务谈判与合同签署的流程，筹开部确保酒店能按时按标准顺利开业。无论是新建一座酒店还是改建酒店，他们都需要负责前期把关落实。Eric认为，跨部门合作的成功关键在于沟通，很多时候除了打前锋的他们跟业主有直接接触以外，其他同事不一定都去过现场，了解合作的真实情况，这就需要发展部对项目进行详细的分析，论证酒店的建设符合双方的共同利益。他的沟通秘诀是，能够面对面聊的事绝不会用电邮谈，实在不行也要打电话，“电邮没有语调，他们不会感受到你在这个项目中的激情，所以我通常是去跟他们聊，聊完后再补个电邮”。在加入洲际酒店集团之前，元明子知道新工作大概会做些什么，但她错误地估计了一点：酒店发展部门的员工并不只是在高大上的酒店里谈谈业务而已。事实是，发展人员常年奔赴全国各地出差，甚至需要走进尘土飞扬的建筑工地考察，真正坐在办公室里的时间屈指可数。Eric扳着指头向界面记者数了数采访前一周他都去了哪些地方：周一白天在上海开会，晚上飞成都；周二在成都开会，晚上飞北京；周三坐两个小时的车去北京郊外开会，当天晚上飞合肥；周四在合肥见客户后当晚返回上海。行程的密集程度简直“令人窒息”，Eric呵呵笑道，很多时候他回家就不整理行李了，随时准备好拎着箱子再出发。而对元明子这样的女孩子来说，出差要考虑的事情就更多了。为了维护在客户面前的形象需要穿高更鞋，为了走路方便需要穿平底鞋，而换鞋子的“timing”取决于很多前提：客户会不会来机场接她？要不要下工地？当天是不是要走很多路？不知道有多少次，她下飞机后的第一件事就是钻进洗手间化妆，也曾有过为了不错过火车脱下高跟鞋在火车站里赤足狂奔的惊险时刻，元明子笑着说，酒店发展人员的很多故事，其实发生在机场和火车站。纵观自己的职业轨迹，Eric觉得虽然跨过不同的行业，但自己一直在做的，就是与人打交道的事。在他看来，除了掌握酒店开发的专业知识之外，酒店发展人员还需要善于沟通，能够与人建立信任关系，要有很高的情商，还要具备善于洞察不同的客户的能力，抓住对方讲话的重点，并迅速转换与之相称的沟通方式。所以与人打交道的技巧其实就是成为一名酒店开发人员的成功关键。元明子对此表示同意，她在去年下半年独立完成的第一个合作谈判任务就充分说明了高情商对于酒店发展人员的重要性：“谈判过程中我在合作条款方面有些需要坚持的东西，而对方不像一线、二线城市的客户那样那么理解外资公司和我们的品牌，所以有那么一刹那谈判进入了僵持。我想着需要先去尽量缓和一下气氛，把这个争议问题先放一放，去聊一些其他的轻松话题，等气氛稍微缓和一点，再去谈这个问题。我觉得有时候真的可能再谈一秒钟就要谈崩了，这个时候你要适当地区拉一拉，去缓和一下节奏，这个时候可能就是你要用上Eric说的情商的时候了。”很大程度上来说，当下是酒店发展人员的职业发展黄金期。随着中国旅游业的迅猛发展，不断开张新酒店是各大酒店集团的常态。以洲际酒店为例，大中华区是目前全球发展速度最快的一个区域，洲际酒店旗下的13个酒店品牌目前有8个品牌在该地区落地，截至今年第三季度，洲际酒店在华数量超过600家（包括在建酒店），所辐射渗透的城市超过160个。包括洲际酒店集团在内的各大酒店的迅速扩张令酒店发展人员炙手可热，也吸引着越来越多的年轻人进入这个酒店行业细分领域。对于有志于进入酒店行业发展的年轻人，古景峰有三个建议：“我觉得现在的年轻人和上一代的年轻人不一样。现在的年轻人最重要的是要follow your heart（追寻本心），尤其是我们生活在当下中国，有太多太多的机会，你的心往哪个方向走，其实都有机会，机会之门都会为你打开的。但是你要准备好自己，不要觉得别人必须为你开门，你要争取去把门打开。现在中国缺乏的不是机会，但是怎样把事情做好，怎样去准备好入行，是很关键的。所以我的建议是多多了解行业，你要了解的不仅只是酒店行业，而是要细致到酒店行业里的哪个岗位你比较感兴趣。上个年代的人是哪里能赚钱就去哪里，机会不多，但是现在的年轻人用手机就可以了解很多事情，一个行业有哪些领域，酒店有多少员工、酒店各个部门都是做什么的，基本上手机搜一下都会有，没有的话问朋友也肯定可以了解到。所以已经不是单纯地说我们要进入哪个行业那么简单了，也要知道那个行业里哪些岗位是你感兴趣的，去做准备。”（实习记者张钟月对本文亦有贡献。）

临近升学季，许多学生和家长开始考虑专业的问题，不少都对酒店管理专业表示了兴趣。但又对今后的就业前景感到疑惑。对此，瑞士留学专家大瑞村整理了瑞士酒店管理排名前三的格里昂酒店管理学院的深度分析，当你听到“服务”这个词时，你可能会联想到酒店，但事实上，拥有酒店管理相关学位不仅仅只能敲开餐厅和酒店的大门。一个好的酒店管理培训将为你提供在许多行业工作的通用技能和商业知识，为职业发展提供无限可能。酒店业是一个广阔的世界，在这里，酒店毕业生可以找到很多顶级国际公司的工作。酒店业现状酒店业正在稳步发展，为那些受过培训和教育的人士提供了许多职业选择。世界旅行和旅游理事会 (WTTC) 发布最新《2018旅行和旅游全球经济影响报告》(Global Economic Impact & Issues 2018)。报告显示，旅行和旅游业是世界上最大规模的经济行业之一，不仅提供大量就业岗位，还能够推动出口，实现经济繁荣。WTTC2019年全球峰会的主题是“变革者”，未来十年，旅游业将再创造1亿个就业岗位，这意味着旅游业将创造四分之一的新就业岗位。酒店管理的职业生涯可以从多个方向展开，但酒店业的核心是在这些领域：酒店和度假村、餐饮业、旅游业。酒店管理：直达职场阶梯顶峰酒店和度假村是酒店的核心，它们提供了一系列动态的职业发展道路。随着酒店业的发展，游客不再局限于大型连锁酒店和老式豪华酒店。每年开设的酒店种类繁多：精品酒店，商务酒店，公寓酒店以及适合不同旅客的其他类型的现代化住宿。在每一家酒店，“前台”都有工作，如餐饮店、接待处和宾客服务。然后是“后院”，如厨房和客房部门。在这些运营部门中，喜欢实际操作且参与性强的酒店毕业生会迅速发展，由初级职位上升到部门主管和管理职位。随着酒店业的多元化，机会也随之增加。现代酒店，特别是各家大牌酒店的精品品牌，为客人提供越来越专业的服务，帮助他们在外出时持续享受生活。这将导致营养学家、设计师和私人培训师职位的空缺，使那些寻求酒店相关职业的人能够游走在不同行业。在国际酒店中，人力资源、营销和销售、财务和综合管理方面也有许多职位。酒店的这些部门往往会影响公司的发展。酒店毕业生可以加入酒店或度假村的一个部门，慢慢找到自己的职业生涯轨道，内部转岗或晋升到公司的高级职位。旅游管理：积累多元经验旅游业在过去20年中翻了一番，预计在未来20年还会翻一番。旅游业占全球GDP的9％，该行业是世界上最大的雇主。在未来十年内，预计将创造额外1亿个就业机会，到2030年，国际旅游人数将达到18亿。为了管理和利用不断增长的游客流量，各个地方提供了越来越多的景点和服务。同样，越来越多受过酒店培训的毕业生在旅游服务领域找到了工作：博物馆和历史古迹、豪华邮轮、主题公园、赌场、当地管理组织、咨询等。对于这些毕业生来说，在旅游业中所扮演的角色具有多样性。旅游业是一个多方面的行业，为客户提供的不仅仅是景点，更多的是探索生命的机会。当今旅行者相比以往更需要便利的服务。他们迫切需要一个联系人来满足他们所有旅行需求，从住宿和航班到远足租车。活动管理：每天都是新的一天国际活动、盛大节日、体育活动和娱乐活动都集中在创造一个“哇”和一个“回忆”上。此外，许多酒店和餐厅开始承接公司和私人的活动，发展趋势越来越好。总体而言，活动管理（会议和活动）是一个快速发展的领域，提供了许多国际职业。到2020年，估计每11个工作岗位中就有1个在活动管理部门。在这一领域取得成功的核心在于：把客户放在中心，提供一种无缝体验。而这正是训练有素的酒店人所能做到的。研究、规划和深入了解客人需求是关键。这些能力构成了酒店教育的基础——了解市场，了解客户并围绕需求建立服务。“服务”不仅仅是服务，更多的是倾听客人的声音——对于任何想要成功创造活动的人来说，这是一项必不可少的技能。格里昂所提供的国际酒店管理专业，为想要从事这一领域的学生提供了绝佳的学习机会。奢侈品牌管理：酒店管理最新前沿如今的奢侈品消费者不仅希望拥有个人奢侈品，他们也在寻求非凡的奢华体验，越来越多的奢侈品牌开始青睐酒店专业的毕业生。奢侈品行业曾经创造过超1万亿美元的年收入，在包括个人奢侈品、汽车、豪华酒店、豪华游轮、设计师家具、精美食品、葡萄酒业、游艇和私人喷气机在内的各个行业中，正在继续稳步增长。波士顿咨询集团（Boston Consulting Group）最近的一份报告指出，服务的中心正在从产品向客户体验进行转变。在不断加强客户体验的过程中，奢侈品品牌正着眼于酒店业，需要聘请不计其数地酒店专业人士。由于奢侈品公司对酒管类学生的兴趣越来越高，2019年，格里昂推出了一个全新硕士课程——奢侈品牌管理MSC硕士，旨在帮助学生探索高端时尚设计和奢侈零售行业。体验型行业：带来了难忘的体验在世界各地，有人称之为“体验经济”的现象日益增多。这是一项提供卓越客户体验的服务，体验所产生的感觉和记忆与产品本身同样重要。“卓越体验”的概念现在正结合各种产品和服务进行营销：精致的餐饮、运动设备、高科技小玩意、时尚品牌、购物环境、金融服务、游戏等。对于毕业于顶级酒店管理学校的学生来说，这一趋势代表的是不可估量的职业机会。格里昂通过在真实酒店环境中的实践教学，能培养学生创造五星级客户体验的技能。这些技能，对金融业和其他非传统酒店行业来说同等重要，而这种经验是其他商学院不能提供的。在研究了以上所有可以适用酒店管理学位的行业部门和企业类型之后，学生选择到格里昂学习的原因变得更加清晰：酒店管理学位打开了一个充满机遇的世界。它让学生有机会到世界上的任何地方，运用非凡的管理技能经营任何规模的企业。这是酒店业的真正优势：拥有了自信心、专业素质和商业知识，未来的世界是你的。

2020年初新冠疫情突如其来，受疫情影响，全国餐饮酒店行业受重挫。根据文化和旅游部数据显示，2020年第二季度，全国星级饭店统计管理系统中共有星级饭店9923家，其中一星级60家，二星级1630家，三星级4819家，四星级2564家，五星级850家。2020年第二季度，共有6345家星级饭店通过省级文化和旅游行政部门审核，其中包括一星级19家，二星级784家，三星级2988家，四星级1874家，五星级680家。数据来源：文化和旅游部、中商产业研究院整理2020年第二季度，6345家星级饭店合计实现营业收入218.24亿元，其中餐饮收入比重39.67%，客房收入比重38.91%。数据来源：文化和旅游部、中商产业研究院整理全国星级饭店第二季度平均房价为300.03元/间夜，平均出租率为33.03%；每间可供出租客房收入为99.24元/间夜，每间客房平摊营业收入为16042.94元/间。数据来源：文化和旅游部、中商产业研究院整理（文章来源：中商产业研究院）

中商情报网讯：8月14日，文化和旅游部发布《2019年度全国星级饭店统计报告》。数据显示，截至2019年底，全国星级饭店管理系统中共有星级饭店10003家，其中一星级62家，二星级1658家，三星级4888家，四星级2550家，五星级845家。数据来源：文化和旅游部、中商产业研究院整理另外，2019年度，共有8920家星级饭店的经营数据通过了省级文化和旅游行政部门的审核。从整体规模结构来看，2019年全国8920家星级酒店共有120.38万间客房，207.78万张床位。从经营情况来看，2019年全国8920家星级饭店的营业收入合计1907.77亿元，其中餐饮收入占营业收入的42.49%；客房收入占营业收入的38.19%。2019年，全国星级酒店利润总额为55.59亿元，人均实现利润5240元。平均房价为353元/间夜，平均出租率为55.18%。2019年度全国各省市星级酒店情况从各省市来看，2019年全国各省市（通过审核）星级饭店数量排行榜上，共有3省市星级饭店数据超过500家，6地区星级饭店数在400家以上。其中，广东省星级酒店数量全国第一，共有586家；浙江528家星级饭店，排名第二；山东共有星级饭店502家，全国排名第三位。具体榜单如下：从2019年全国各地区经营情况看，共有7个地区营收超100亿元，其中北京199.91亿元，其中餐饮收入占比49.71%，客房收入占比26.84%；广东196.24亿元排名第二。上海市190家星级酒店实现营业收入183.19亿元，排名第三。另外，全国共有26个地区营收超10亿元。另外，共有3省市利润总额在10亿元以上，10地区利润总额超过1亿元。具体来看，上海市星级酒店利润总额全年最高，为26.82亿元，贡献了全国近一半利润总额，人均实现利润高达6万元。北京以18.2亿元的利润总额排名第二，人均实现利润超3万元。广东排名第三，全年利润总额为15.59亿元，人均实现利润1.88万元。平均房价高于全国平均水平353元/间夜的有8个省份，位居全国前5位的为上海、北京、海南、广东和天津，其中上海最高为749.49元/间夜。北京以564.46元/间夜的价格位列全国第二。值得一提的是，海南省星级酒店价格升至全国第三位，全年酒店平均房价为434.51元/间夜。具体榜单如下：平均出租率高于全国平均水平55.18%的有10个省份，位居全国前5位的为北京、上海、湖南、新疆兵团和广东，其中北京星级酒店平均出租率最高为66.86%。上海以65.77%的出租率位列全国第二。湖南省星级酒店入住率全国排名第三，全年酒店平均出租率为60.37%。具体榜单如下：全国50个重点旅游城市星级酒店情况截至2019年底，全国50个重点旅游城市共有星级饭店3631家，有3212家的经营情况数据通过省级文化和旅游行政部门审核。从2019年全国50个重点旅游城市星级酒店经营情况看，共有2个城市营收超100亿元，19个城市收入超过20亿元。2019年全国收入排名第一的城市是北京199.91亿元，其中餐饮收入占比49.71%，客房收入占比26.84%。上海市190家星级酒店实现营业收入183.19亿元，排名第三。广州市2019年酒店收入为72.8亿元，餐饮收入占比44.85%，客房收入占比35.4%。另外，全国共有30个城市营收超10亿元。共有3城市利润总额在10亿元以上，13个城市利润总额超过1亿元。具体来看，上海市星级酒店利润总额全年最高，为26.82亿元，贡献了全国近一半利润总额，人均实现利润高达6万元。北京以18.2亿元的利润总额排名第二，人均实现利润超3万元。广州市排名第三，全年利润总额为11.69亿元，人均实现利润4.8万元。具体榜单如下：平均房价高于全国平均水平353元/间夜的有24个城市，位居全国前5位的分别为上海、深圳、北京、三亚和广州，其中上海最高为749.49元/间夜。深圳排名第二，平均房价为625.05元/间夜。北京以564.46元/间夜的价格位列全国第三。值得一提的是，三亚市星级酒店价格位列全国第四位，全年酒店平均房价为559.04元/间夜，与北京相差不大。具体榜单如下：平均出租率高于全国平均水平55.18%的有32个城市，位居全国前5位的为南京、三亚、北京、上海和深圳，其中南京市星级酒店平均出租率最高为70.71%，也是唯一一个入住率超70%的城市。三亚市以67.84%的出租率位列全国第二。北京市星级酒店入住率全国排名第三，全年酒店平均出租率为66.86%。具体榜单如下：更多资料请参考中商产业研究院发布的《2020-2025年中国酒店行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。

近年来，我国酒店住宿行业销售收入总体呈逐步上升趋势，2019年酒店住宿业整体销售收入达到6770亿元。从文旅部披露的星级酒店数据来看，我国星级酒店数量持续下降，在疫情冲击下，2020年上半年我国酒店行业业绩大幅下滑，下降幅度接近60%。从市场竞争格局来看，不同等级酒店中，中端型酒店占据市场供给主流位置，占比接近50%;按照不同酒店集团品牌，行业市场集中度仍然较高，CR10达到了59.76%，锦江集团、华住集团和首旅集团三大龙头为我国酒店行业的第一梯队;从不同区域酒店的经营指标来看，上海地区酒店的平均房价、平均出租率、客房收入均居前三。由于我国采取的疫情防控措施有效得当，我国酒店行业所受到的冲击在逐渐减弱，随着旅游和商务市场的恢复，酒店行业也将进一步复苏。而从长期来看，消费者消费水平的提高和消费结构的升级、交通基础设施的完善的便捷性提升，加上科技进步对酒店管理效率的提高，都将有助于行业快速发展。我国酒店产业全景图谱酒店产业链上游主要包括食品制造业、OTA在线旅行社(如携程、艺龙等)、装修设计行业、建筑施工行业以及家具生产行业、酒店布草/用品生产行业以及第三方酒店运营管理公司等。酒店产业链下游为终端消费者，类型包括旅游消费者、商务或公务消费者、结婚探亲祝寿消费者、从事科技文化交流/参加会展的消费者等; 酒店行业位于产业链中游，包括各种类型的酒店、酒店管理集团等。行业规模不断扩大，星级酒店数量下滑，业绩受疫情影响严重2011-2019年我国酒店业市场规模总体呈逐年增长态势，2014年增速逐年上升，到2017年开始增速逐年放缓。2019年我国酒店业销售收入市场规模为6770亿元，同比增长2.72%。据中国文化和旅游部公布数据显示，近年来我国星级酒店数量总体呈下降趋势，2012年全国星级饭店统计管理系统中共有星级饭店13304家，至2017年下降至10645家。2019年，全国星级饭店统计管理系统中共有星级饭店10667家，8920家星级饭店的经营数据通过了省级文化和旅游行政部门的审核。截至2020年第二季度，全国星级饭店统计管理系统中星级饭店数量为9923家，共6345家星级饭店经营数据通过审核。2013年以来，受三公消费限制以及整体宏观经济放缓影响，我国酒店市场整体不景气，2013-2016年我国星级酒店收入连续四年下滑，2016年我国星级酒店营业收入为2076.3亿元，同比下降1.45%，为近十年来最低。2017年，我国星级酒店营业收入为2083.93亿元，摆脱了连续4年的负增长趋势，同比增长了2.07%;2019年全年，我国星际酒店营业收入为1907.77亿元，同比下降12.93%。从2020年文旅部公布的星级酒店一季度和二季度数据来看，在疫情的冲击下，我国星级酒店2020年上半年营业收入为396.27亿元，同比下滑幅度达到57.76%。通过对比2019年上半年和2020年上半年各类星级酒店经营情况数据可以发现，受疫情影响，总体营收下降幅度最大的为五星级酒店，同比下降62.6%，下降幅度最小的为一星级酒店;在客房收入方面，受疫情影响最为严重的也是五星级酒店，同比下降70.9%，受疫情影响最小的为一星级酒店，同比下降42.8%;在餐饮收入方面，受疫情影响最大的为二星级酒店，同比下降63.7%;受疫情最小的为一星级酒店，同比下降48.2%。对于五星级酒店而言，营收主要靠较高的平均房价较高和出租率来拉动，2019年五星级酒店营收中客房收入占比为41.05%(2018年为52.22%)，而疫情阻碍了人们的出行进而影响到酒店的入住率，因为给五星级酒店带来的冲击最为严重，这一点也能五星级酒店客房收入下滑幅度可以看出。而对于一星级饭店而言，餐饮收入占比较大，在此次疫情中，不少饭店采取提供外卖餐饮服务等方式来止损，因此一星级饭店整体受损严重程度最低。三星级酒店占据主流，行业集中度较高2020年第二季度，共6345家星级饭店通过省级文化和旅游行政部门审核，包括其中一星级19家，二星级784家，三星级2988家，四星级1874家，五星级680家。三星级酒店占据目前星级酒店的主流地位，为我国酒店行业结构调整，市场需求导向所致，三星级酒店数量占比达到47.09%。2015年到2018年，我国酒店行业集中度逐年提升，而在2019年，酒店行业集中度有所下降。根据市占率的大小大致可以分为四个梯队。市场份额占比超过10%的分别为锦江集团、华住集团和首旅集团，市场占有率分别为19.50%、11.99%和9.27%，三大龙头为我国酒店行业的第一梯队，行业集中度CR3达到了40.76%。位于第二梯队的有格林酒店集团和尚美生活集团，市占率分别为6.48%和3.59%，行业集中度CR5为50.83%。位于第三梯队的酒店为东呈酒店集团、都市酒店集团、亚朵生活等，市占率在1%-5%之间。总体上看，我国酒店行业市场集中度仍然较高，CR10达到了59.76%。美国酒店行业市场集中度CR10约为82.3%，中国较美国还有一定差距，根据发达国家酒店行业发展经验，未来我国酒店行业集中度将进一步提升，中小酒店集团没有足够的力量自建会员体系，客源依赖OTA，独立生存非常艰难。因此可以看到近年来行业整合的事件频频发生，大型酒店集团正不断并购中小型酒店集团，进一步提升龙头集团的市场竞争力。重点旅游城市中，上海地区星级酒店经营指标领先截至2019年底，全国50个重点旅游城市共有星级饭店3631家，有3212家的经营情况数据通过省级文化和旅游行政部门审核。在这50个重点旅游城市中，五星级酒店占同等级酒店比例最高，为64.84%。2019年全国50个重点旅游城市星级饭店营业收入为1185.43亿元，占全国营业收入的62.14%。其中北京、上海两地星级饭店营业收入超过了150亿元，北京营业收入最高，达到199.91亿元。从各重点旅游城市经营情况看，平均房价高于全国平均水平341.76元/间夜的有28个城市，位居前10位的分别为上海、深圳、北京、三亚、广州、厦门、南京、成都、武汉和苏州，其中上海的平均房价最高，为749.49元/间夜。同时也可以看到，上海市在客房收入和平摊营业收入这两项指标上也排名第一，平均出租率排名第二，达到65.77%。疫情影响减弱，市场将进一步复苏从短期来看，疫情对酒店行业的影响有限，2020年第二季度我国酒店行业的各项经营指标下降趋势减缓，这一点从文旅部披露的2020年一季度和二季度我国星级饭店统计公报可以发现。10月8日，经中国旅游研究院(文化和旅游部数据中心)测算，八天长假期间，全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79.0%;实现国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径同比恢复69.9%。由于酒店行业与旅游，商旅行业的高度相关性，因此酒店行业的市场发展趋势在很大程度上与旅游、商务相同，随着疫情对中国影响的逐渐减弱，酒店市场也将迎来进一步复苏的机会。从长期来看，旅游和商务出行市场的规模扩大、消费者消费水平的提高和消费结构的升级、交通基础设施的完善的便捷性提升，加上科技进步对酒店管理效率的提高，都有助于行业快速发展。更多数据参考前瞻产业研究院发布的《中国酒店行业发展前景与投资战略规划分析报告》。