金融研究发表

来源：中国保险报网中国保险报网讯【记者 康民】 11月14日，金融科技发展研讨会暨《中国金融科技应用与发展研究报告2018》发布会在京召开。中国互联网金融协会秘书长陆书春等出席会议并致辞。来自国务院参事室金融研究中心、中国人民银行科技司、北京市海淀区政府、中国银行业协会、中国社会科学院国家金融与发展实验室、中国人民大学重阳金融研究院、平安金融壹账通、蚂蚁金服研究院、毕马威会计师事务所、亚太未来金融研究院等单位的多位专家学者参加会议。会上，各位专家紧紧围绕“中国金融科技发展面临的机遇与挑战”这一主题，深入讨论了金融科技发展现状、问题与展望，如何平衡好金融科技创新与监管，以及金融科技如何更好服务实体经济、促进普惠金融等社会各界关注的议题。与会专家一致认为，中国金融科技的发展速度和应用规模现已位居国际前列，应强调按照“依法合规、积极稳妥、趋利避害”等原则推动金融科技有序发展，注意加强金融科技风险防范和安全保障体系建设，以更好地发挥其在服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革等方面的作用。会议期间，还发布了中国互联网金融协会金融科技发展与研究工作组和新华社瞭望智库金融研究中心共同研究撰写的《中国金融科技应用与发展研究报告2018》。报告立足于金融科技的金融本质，聚焦人工智能、大数据、云计算、区块链等信息技术，从金融科技的驱动技术、应用场景、风险与监管三个层次展开研究，系统梳理总结我国金融科技发展脉络与最新情况，并对标国际监管趋势与国内典型案例，分析各关键驱动技术应用发展现状与存在的问题，提出政策建议。该报告有助于为国家有关部门制定金融科技相关政策、行业开展金融科技应用实践提供决策参考和研究支撑。中国互联网金融协会自2016年成立以来，高度关注金融与科技的融合发展态势，深入开展金融科技前沿研究，为金融科技监管和自律工作提供决策支撑；认真履行社会组织对外交往职能，不断加强金融科技国际交流合作；协会自身也注重充分运用技术手段，不断完善行业自律基础设施建设，建成了互联网金融信息披露、产品登记、数据统计、信息共享、涉嫌违法违规金融广告监测、违法违规活动举报等平台系统，持续提升行业自律科学化、信息化、精细化水平。

来源：上海证券报2018年12月12日，交通银行金融研究中心在北京召开《乍冷还暄中守正出奇——2019年中国商业银行运行展望》发布会，会议上交通银行首席经济学家连平重点分析2019年中国商业银行业务经营态势及经营管理热点，国家金融与发展实验室副主任曾刚、中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇两位专家现场作专业点评和分享。会议由交通银行金融研究中心副总经理唐建伟主持，60多家经济金融类媒体和部分交行客户出席发布会，发布会取得良好效果。报告主要内容如下：一、 盈利水平总体稳定，利润增速略有放缓2018年国内商业银行整体经营情况稳中向好、好于预期，行业净利润预计同比增长7.1％，有望创2015年以来新高。2019年，宏观经济下行压力仍然较大，给银行经营带来一定的波动。长期来看银行经营业绩与宏观经济走势呈正相关，但实体经济的增速下滑传导至银行业绩仍然有一定的滞后性。尤其是，政策托底的大背景下，银行业整体经营业绩仍能维持向好的趋势，但净利润同比增速相较2018年度可能略有下滑，中性情形下预计全年归属于母公司净利润同比增长6.8％。二、 风险化解力度加大，资产质量保持平稳2018年，短期内信用风险持续释放以及不良认定趋严等因素导致不良贷款余额和不良率增加明显，预计全年不良贷款率在1.9％以内。2019年，商业银行资产质量有望继续保持平稳，但部分领域潜在风险的防控任务依然较重，并有可能对商业银行资产质量形成负面影响：债务率较高的房地产企业可能形成一定的风险；地方政府隐性债务存在一定风险隐患；债券违约可能引起的风险传导需要警惕；小微企业信用风险需加以关注。预计全年商业银行不良贷款率仍会维持在2％以内的水平。三、 信贷占比保持高位，存款压力有所缓和2019年，主要受信贷需求不强、银行加大债券投资的影响，预计信贷在银行总资产中的比例可能保持在50％-51％的高位，但或难以继续明显攀升。债券市场、特别是利率债看好，商业银行相应也会加大债券类资产、特别是利率债和高等级信用债配置力度，相应占比也有所上升。预计2019年还可能有2-3次的定向降准，将进一步增加银行可用资金，改善市场流动性，尤其是流动性充裕条件下基金、理财等收益率下行，存款分流的压力持续有所减轻，预计银行存款增长将延续总体缓慢恢复的态势。四、 新一轮双向开放加快推进，银行业机遇大于挑战随着我国银行业金融机构双向开放的广度和深度逐步提升，我国银行业面临的机遇大于挑战。一是外资银行在我国的业务发展的瓶颈逐步打破，在公平、公正的营商环境下，我国金融市场对外资银行的吸引力显著提升。二是外资银行在特定区域、领域的竞争优势值得关注和学习。三是即使全部放开后，外资行仍将面临较大的市场竞争压力，对我国市场份额整体冲击有限。长期来看，进一步扩大对外开放，有利于丰富我国银行金融机构的种类，提升市场的活力，提升整体的资源配置效率。五、 消费贷款持续较快增长，未来高质量发展可期预计2019年政策调整的节奏可能会有所变化。一方面，监管将继续坚持从宏观审慎视角密切关注我国居民债务变化，多措并举抑制当前居民债务水平过快上涨问题。另一方面，监管进一步激发居民消费潜力的政策导向持续推进，在保持风险可控和居民合理消费水平的前提下，消费金融信贷管理模式和产品创新仍继续受惠于国家政策鼓励与支持，真正意义上的消费贷款仍有较大增长空间和潜力。总体上，金融机构短期消费贷款增速持续放缓的状况会有所缓解。监管“补短板”将使消费金融行业步入有序竞争和高质量发展的更好时期。六、 金融科技持续发力，防微杜渐强化风控展望2019年，大中小型银行的金融科技发展将继续分化；商业银行将继续成为新技术应用的排头兵；金融科技改变银行架构和经营流程的进程加快。金融科技发展如火如荼，但也存在风险，主要包括底层架构风险、政策合规风险、数据运用风险、在线信贷风险、技术与网络风险。建议一是把握科技引领创新大势，深入应用金融科技赋能业务转型。二是认清数据驱动转型方向，全面提升数据治理与应用能力。三是兼顾机制创新与科技创新，有序推进适应科技创新的机制创新。四是着眼长远、防微杜渐，全面加强金融科技风险管理。

十九大报告明确提出，要健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。中央经济工作会议将“防范化解重大风险”列为三大攻坚战之首，并明确“重点是防控金融风险”。天津大学管理与经济学部金融工程与数字金融团队从国家重大需求出发，以科学理论分析为重点，对于系统性风险的度量、传染和预警进行了理论研究。团队成员宫晓莉、熊熊、张维在系统性金融风险方面的研究成果，相继在期刊《金融研究》《管理世界》发表论文。宫晓莉，熊熊波动溢出网络视角的金融风险传染研究[J]，金融研究，2020，（5）：39-58摘要：当前各类经济风险交叉关联，金融系统的风险溢出效应备受关注，为刻画我国金融系统性风险传染的路径特征，本文从波动溢出网络的视角分析金融系统内部的风险传染机制。首先使用广义动态因子模型对收益波动的共同波动率成分和特质性波动率成分进行区分。然后，根据货币市场、资本市场、大宗商品交易市场、外汇市场、房地产市场和黄金市场之间的特质性波动溢出效应，利用基于TVP-VAR模型的方差分解溢出指数分析金融系统波动溢出的动态联动性和风险传递机制。在分析方向性波动溢出效应的基础上，采用方差分解网络方法构建起信息溢出复杂网络，从网络视角分析金融系统内部的风险传染特征。实证研究发现，房地产市场和外汇市场的净溢出效应绝对值相较于其他市场更大，其受其他市场风险冲击的影响强于对外风险溢出效应，而股票市场的单向对外风险溢出效应强度最大。在波动溢出的基础上，进一步考虑股市波动率指数与其他市场波动率指数进行投资组合的资产配置权重，计算了波动率指数投资组合的最优组合权重和对冲策略。研究结论有助于更好地理解我国金融系统的风险传染机制，对监管机构加强宏观审慎监管、投资者规避投资风险具有重要意义。宫晓莉，熊熊，张维我国金融机构系统性风险度量与外溢效应研究[J]，管理世界，2020,36（8）：65-82摘要：为研究系统性风险在金融系统内的传染情况，本文首先根据金融机构间相互关联的信息溢出效应，采用方差分解网络方法对我国上市金融机构建立信息溢出网络，甄别出金融网络风险传染中的系统重要性金融机构。考虑到金融资产收益率的随机波动特性，以及金融变量间的动态相关性，计算了我国金融系统性风险测度指标条件风险价值和边际期望损失，以研究金融系统的风险溢出效应以及时变特征。并从宏观经济层面（同业拆借利率和通胀率水平）、公司层面（杠杆水平和盈利能力）以及网络关联程度层面考察了系统性风险外溢因子的驱动因素。进而，采用机器学习方法考察风险外溢因子驱动因素对系统性风险的预警程度，并使用Logit模型对系统性危机状况进行预警。实证研究采用包括银行、证券、保险和信托公司的上市金融机构市场数据展开，发现股份制商业银行在金融风险传染中的影响力要大于国有商业银行，大型国有商业银行在系统性风险上升时期反而会起到稳定器的作用。我国银行业和非银行业与整体金融系统的违约风险相关性较高，非银行机构对其他金融机构的风险溢出效应强于银行业，系统性风险具有明显的周期性。对系统性风险驱动因素进行分析发现，通货膨胀水平和债务杠杆水平会明显地助长系统性风险的外溢。银行同业拆借成本和金融机构盈利能力负作用于系统性风险外溢指标。金融机构间信息溢出网络紧密度增加会推高整体系统性风险水平。为保持金融市场的稳定安全，宏观审慎风险防范机制应考虑“太关联而不能倒”的监管理念，加大对民营银行、中小型银行的支持力度，进行差异化监管。同时，所选取指标为构建宏观审慎系统性风险预警体系提供了参考依据。金融工程与数字金融团队简介天津大学管理与经济学部金融工程与数字金融团队创建于上个世纪90年代中后期，以团队负责人张维教授主持承担国家自然科学基金重大项目下的课题“金融风险分析、防范与控制”作为起始标志。团队根据金融市场的构成特点，选择了从复杂系统的视角来认知金融体系的运行和风险规律，从基础的金融工程、到金融系统工程、再到计算实验金融、技术驱动的金融创新（FinTech）、金融大数据分析和智能量化投资，始终秉承“技术+金融”的交叉学科思想和学术价值观，以“瞄准国际金融学术研究前沿，服务中国金融发展重大需求”为宗旨展开科学研究、人才培养和社会服务。团队目前围绕数字技术下的微观金融运行规律及其风险管理开展研究，承担了国家自然科学基金重大/重点/面上、以及天津市和企业委托的多项研究项目，近五年在JEBO、JEDC、《管理科学学报》《系统工程理论与实践》等相关领域高水平中英文学术期刊发表论文数十篇。团队还翻译出版了国内第一部实物期权专著，出版了国内第一本计算实验金融专著《计算实验金融研究》；团队（合作）提出的关于引导互联网金融有序发展、应对新冠疫情有序复工等方面的政策建议分别得到了中央和天津市领导的重视和批示；团队依托计算实验金融平台在产品研发、风险控制方面的技术成果，在包括中国金融期货交易所、国泰君安等在内的多家重要金融机构得到应用。信息来源 / 熊 熊图文编辑 / 刘 洋责任编辑 / 李 庚

主旨演讲：清华大学国家金融研究院院长、国际货币基金组织原副总裁朱民。中国财富网 李林 摄

来源：北国网11月14日，由中国互联网金融协会金融科技发展与研究工作组、新华社瞭望智库金融研究中心联合撰写的《中国金融科技应用与发展研究报告2018》（下称《报告》）在北京发布。中国互联网金融协会秘书长陆书春、新华社瞭望周刊社副总编辑王磊出席会议并致辞。来自国务院参事室金融研究中心、中国人民银行科技司、北京市海淀区政府、中国银行业协会、中国社科院国家金融与发展实验室、中国人民大学重阳金融研究院、平安金融壹账通、蚂蚁金服研究院、毕马威会计师事务所、亚太未来金融研究院等单位的多位专家学者参加会议，围绕“中国金融科技发展面临的机遇与挑战”这一主题进行了深入讨论。会议由瞭望智库金融研究中心主任聂欧主持，中国互联网金融协会战略研究部负责人、互联网金融标准研究院副院长肖翔对《报告》进行详细发布。历时半年调研数十家机构近年来，人工智能、区块链、云计算、大数据等技术的兴起，正深刻地改变金融业态。金融科技在服务实体经济、促进普惠金融、提升金融风险管理水平、推进供给侧结构性改革等方面发挥了积极作用。但与此同时，创新与监管的“竞赛”也越来越激烈，当前互联网金融专项整治逐步深入，如何进一步有效地发挥金融科技在推动金融服务升级、传统金融机构转型、建设普惠金融体系等方面的积极作用，如何有效应对金融科技发展过程中的风险跨界传染、技术依赖风险、放大金融顺周期性和监管套利等挑战，诸多难题待解。为此，《报告》研究小组历时半年时间，走访调研数十家传统金融机构和互联网科技公司，聚焦人工智能、区块链、云计算、大数据四项关键驱动技术的应用与发展，由加马人工智能研究院、中国信息通信研究院云计算与大数据研究所等单位提供撰写支持，形成近10万字研究报告。《报告》从金融科技的驱动技术、应用场景、风险与监管三个层次展开论述，系统梳理总结了我国金融科技发展脉络与最新情况，并对标国际监管趋势与国内典型案例，分析各关键驱动技术的应用和发展现状以及存在问题，提出了相关政策建议。《报告》共七章，对人工智能、区块链、云计算、大数据四项关键驱动技术的自身发展及其在金融领域的应用进行深入阐述，并形成一系列认识和判断，包括：人工智能技术在风险控制、投资顾问和客户服务等金融业务场景已得到较多应用，计算机视觉、智能语音、自然语言处理等技术的应用发展相对较为成熟。同时，人工智能技术在金融领域应用可能产生技术安全风险、责任主体难以认定、放大市场顺周期性等风险，面临数据共享交流整合不够、技术成熟度不足、人才储备有待加强等挑战。区块链技术在金融领域的应用尚处于初步阶段，离大规模商用还有一定距离，但在供应链金融、跨境支付、资产证券化等部分业务场景已开始从概念验证逐步迈向生产实践。区块链技术在金融领域的应用潜力可期，但仍存在安全稳定性问题、隐私泄露风险、合规风险等风险，面临底层技术有待发展成熟、处理速度尚难以完全满足金融业务需求、缺乏统一的金融领域应用标准等挑战。云计算技术在金融领域的应用正稳步推进，我国传统金融机构积极应用私有云、行业云，金融科技公司主要使用公有云支持业务发展，典型应用场景包括IT运营管理、底层平台开放、交易量峰值分配、网络安全管理等。同时，云计算技术在金融领域应用也可能产生过度技术依赖风险、服务中断风险、服务滥用风险等风险，面临稳定性和可靠性有待进一步验证、IT系统升级改造及云服务选型困难等挑战。大数据技术在金融领域的应用场景广泛，主要包括反欺诈、风险管理、投研投顾、评分定价、金融监管等，大数据处理和分析技术的应用发展较快。同时，大数据技术在金融领域应用也可能产生数据垄断风险、数据安全风险等风险，面临顶层设计和统筹协调有待进一步加强、数据管理制度有待进一步健全、数据孤岛现象有待进一步缓解、沉淀数据仍需开发等挑战。最后，《报告》根据国际监管政策的盘点与梳理，提出了对金融科技监管的六大启示：倡导正确理念，服务实体经济；加强风险防范，完善多元治理；坚持技术中立，强化功能监管；关注技术发展，善用监管科技；优化管理机制，促进合规创新；做好行业自律，推进标准建设。正视金融科技的“双刃剑”特性会议上，《报告》获得了在场专家的高度肯定。专家们紧紧围绕报告内容以及“中国金融科技发展面临的机遇与挑战”这一主题进行了4个多小时的讨论，尤其对如何平衡好发展与安全的关系，给出了更为深入的思考。中国互联网金融协会秘书长陆书春表示金融与科技的融合是大势所趋，金融科技在提升金融服务效率、降低服务成本、扩大服务覆盖面等方面发挥着积极作用，不断推动金融机构经营模式重构并加速构建市场竞争新格局。她提出，下一步，金融科技的发展要关注数据安全、责任界定、监管挑战等几大问题。要趋利避害以充分发挥金融科技的价值，就要做好倡导正确理念、加强顶层设计、平衡创新监管、加强手段建设这四方面工作。国务院参事室金融研究中心秘书长张韶华对《报告》给出了高度评价，并认为金融科技的发展势不可挡，监管手段应该及时跟上，同时要对伪创新、伪科技进行辨识和严厉打击，及时向市场提示风险，维护金融稳定。亚太未来金融研究院执行院长杜艳认为，金融科技应实行严格的准入管理，确定业务边界并持牌监管，以金融行业的标准来实行统一监管。另外，在准入管理清晰的情况下可考虑牌照开放，鼓励真正符合条件的机构进入市场。毕马威会计师事务所合伙人王立鹏也提出了类似观点。他认为，金融领域有好的创新，就必须有严格且高质量的监管。金融有很强的外部性，涉及到民众的资金安全和社会的金融稳定。只有严监管，遏止监管套利等“伪创新”，才能给真正的科技创新带来发展空间和机遇。蓝海与挑战并存会议上，金融科技从业者如何把握当前机遇，助推金融业变革，也是一个广受关注的话题。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为，金融科技的发展给普惠金融开辟了一条新路，即数字普惠金融。数字普惠金融提升了普惠金融的可得性、可能性与可控性。中国社科院国家金融发展实验室副主任杨涛认为，金融科技不仅推动了技术对金融业带来的改变，更重要的是通过金融和资本的制度安排来带动技术本身的进步，最终有利于经济社会发展，服务于新经济，促进全要素生产率的提升，这是金融科技业态最重要的作用之一。而当前的一系列创新似乎还主要用在金融领域，但很快就会扩展出去，形成各领域、各行业的“科技+”现象，最终形成我国走向高质量发展的内在动力。中国银行业协会研究部主任李健提到，商业银行是金融科技创新的主力军，当前还主要将科技手段应用于升级风控、精准获客和预测市场等方面。下一步，商业银行应“响应党中央国务院号召，落实监管部门有关要求，提升服务中小企业质效，将从资产端”更多地运用科技来服务中小型企业，这是大势所趋。未来一段时间后，运用科技手段去服务企业，将既是实体经济的需求，也是一片蓝海。平安金融壹账通副总经理邱寒认为，“金融+科技”一定要回归业务的本源，而科技一直都只是工具，只有切实解决了业务问题的金融科技才是真正的金融科技。一批中小银行已经在转型中感受到力不从心，只有学会辨别真伪科技、实现整体赋能，这些中小银行才能生存下去。这其中，可能蕴藏着巨大的市场空间。对此，瞭望智库总裁夏宇指出，金融科技的重要性毋庸置疑，但是否能成为国民经济的“柔性基础设施”，是否能成为中国金融业高质量发展的主要助推力，还需要进一步观察，需要政府、金融界、科技界、研究机构和媒体的共同努力，早日形成一致共识。蚂蚁金服研究院执行院长李振华认为，中国的金融科技在过去一段时间内确实稍微领先于全球，但主要体现在应用领域。目前，很多国家开始高度重视金融科技所带来的重大机遇，这就为中国金融科技的发展造成一定的压力和紧迫感，因此我国应该平衡好风险和发展关系，既要做好合规管理，防范风险，又要鼓励创新探索，支持发展。

厦大经济学科在研究生学术能力的培养过程中，注重激发学生的学术兴趣、培养学生创新意识，通过较完善的科研训练为学生打下了扎实的学术科研功底。一直以来，厦大经济学科研究生通过积极参与国内外各类高水平科研活动，涌现了一批理论基础扎实、研究方法系统、兼具家国情怀与国际视野的高质量人才。2020年，经济学科博士生学术论文发表成果颇丰，截止到10月，经济学科博士生已有多篇论文在《经济研究》、《经济学动态》、《经济学（季刊）》、《金融研究》、《管理世界》等国内最优期刊发表。本期推送为大家介绍厦大经济学科博士生2020年度在《经济研究》、《经济学动态》的合作发表论文。发表情况概览（1）郭晔，黄振*，姚若琪：战略投资者选择与银行效率——来自城商行的经验证据. 经济研究,2020,55(01):181-197.本文研究了商业银行战略投资者对银行效率的影响,探讨了不同类型战略投资者对银行效率影响的差异,并对战略投资者影响银行效率的渠道进行分析。基于城市商业银行的战略投资者更为多元化,本文选取2008—2016年102家城市商业银行为样本,运用双重差分模型与中介效应模型进行了检验。实证结果表明:第一,引入战略投资者能显著提高我国商业银行的效率。第二,境内金融机构战略投资者是商业银行战略引资时的最佳选择,其次是境内非金融机构战略投资者,最后是境外战略投资者。第三,战略投资者尤其是境内金融机构战略投资者可以通过"引制"与"引智"渠道促进银行效率的提高。郭晔，厦门大学金融学博士，现为厦门大学经济学院金融系教授、博导，系主任。主要研究领域为宏观经济、宏观金融、金融制度与金融风险、行为经济等，主持并完成2项国家自然科学基金项目，迄今在《经济研究》、《金融研究》、《经济学动态》、《数量经济技术经济研究》、《中国工业经济》等重要学术期刊上发表论文近30篇。黄振，厦门大学经济学院2019届金融学博士，现为暨南大学经济学院金融系副教授。主要研究领域为金融制度、货币政策、银行学、债券市场与风险管理，迄今在《经济研究》、《金融研究》、《经济学动态》等重要学术期刊发表多篇学术论文。姚若琪，厦门大学经济学院2020级金融学博士生，主要研究领域为金融制度、货币政策、银行风险。（2）刘诗源，林志帆*，冷志鹏：税收激励提高企业创新水平了吗?——基于企业生命周期理论的检验. 经济研究,2020,55(06):105-121.税收激励政策如何影响企业创新一直以来是财税学界关注的重要议题，但这一问题在文献中并未取得一致结论。本文使用2007—2016年中国上市公司和地级市面板数据,测算企业前瞻性有效平均税率,从生命周期视角研究税收激励对企业创新的影响。实证结果表明:总体上看,税收激励显著促进企业研发投入;分生命周期阶段看,税收激励的作用集中体现于成熟期企业,对成长期和衰退期企业的影响不显著。现行税制设计及企业在不同生命周期阶段的投资策略、创新特点和融资状况的差异是产生这一现象的重要原因。分样本回归显示,税收激励显著促进成熟期的民营、高科技、制造业企业的研发投入,对其他类别或阶段的企业无显著影响。进而,本文以2014年的固定资产加速折旧政策为准自然实验,使用双重差分法识别了税收激励与企业创新的因果关系,得到一致的结论。考察企业专利还发现,税收激励使成熟期企业发明授权显著增加,提高了创新质量。本文研究对于推动减税降费改革以助力创新型国家的建设具有启示意义。刘诗源，厦门大学经济学院财政系2020届博士生。在《经济研究》、《财政研究》、《现代财经》等期刊发表论文，研究兴趣：财税政策、企业微观行为。林志帆，厦门大学王亚南经济研究院2019届博士毕业生，现为中山大学国际金融学院博士后。在《世界经济》、《金融研究》等期刊发表论文，研究兴趣：企业研发创新、中国金融市场、财税政策。冷志鹏，厦门大学经济学院财政系2017级博士生，导师为童锦治教授，在《财政研究》、《财政科学》等期刊发表论文，研究兴趣：税收理论。（3）宁博，潘越，蒋敏：婚姻、家庭与公司金融研究进展. 经济学动态,2020(01):114-127婚姻状况、家长里短不仅仅是私人事务,也可以通过家庭成员嵌入公司经营治理进而影响公司发展。近年来,随着数据可得性和实证方法的改善,从婚姻和家庭视角探讨公司发展问题成为学术研究的新热点,尤其是在金融学领域成功探索出婚姻和家庭因素影响公司决策的研究思路和实证方案,构成了家庭经济分析最重要的进展之一。本文首先梳理婚姻和家庭形成经济影响力的内在机理,即婚姻状态、生育情况等因素会影响家庭资源的配置过程以及个人的行为偏好。在此基础上,本文对婚姻和家庭在创业、公司发展和传承等方面的经济影响进行系统概括,并就其中具有启发性的创新洞见进行全面回顾,旨在为推进中国情境下的家庭因素与公司金融的交叉研究提供文献上的借鉴。宁博，厦门大学经济学院金融系2020届博士毕业生，现为厦门大学管理学院助理教授。在《经济研究》、《经济学动态》、《经济学季刊》、《中国工业经济》、《会计研究》等期刊发表论文。潘越，厦门大学经济学院金融系教授、博导，第十三届全国人大代表。入选国家“万人计划”青年拔尖人才、教育部新世纪优秀人才、福建省高校领军人才、福建省杰出青年科研人才等人才计划。主要研究领域为公司金融、资本市场与公司治理。迄今在Journal of Banking & Finance, Journal of Corporate Finance以及《经济研究》、《管理世界》、《金融研究》、《世界经济》、《会计研究》、《中国工业经济》等国内外重要期刊上发表论文四十来篇，出版学术专著一部。（4）张明志，陈榕景：城市流动人口如何影响企业出口?. 经济学动态,2020(05):85-100.本文研究城市流动人口对企业出口的影响及其作用机制。理论上,本文不仅提出了城市流动人口通过降低工资水平来促进企业出口这一成本作用机制,分析了高人力资本流动人口通过提高企业生产率来促进企业出口这一人力资本作用机制,而且讨论了"人力资本作用机制之拥挤效应"与"人力资本作用机制之互补效应"存在的可能性。实证上,本文利用中国工业企业数据库和《中国城市建设统计年鉴》数据,实证检验了城市流动人口对企业出口的影响及其作用机制。基准实证研究结果表明,城市流动人口的流入显著促进了企业出口。对影响机制的实证检验结果显示:城市流动人口的流入降低了当地企业的生产成本,促进了企业出口,从而验证了成本机制的存在;较高人力资本水平的流动人口通过提高流入地的人力资本水平促进了企业出口,从而验证了人力资本机制的存在;进一步的实证检验结果表明,在城市流动人口影响企业出口的人力资本作用机制中,存在着"拥挤效应"和"互补效应"。张明志，厦门大学经济学博士，“福建省新世纪优秀人才支持计划”入选者，现为厦门大学经济学院国际经济与贸易系教授、博导，主要研究方向为国际经济与贸易、宏观经济学和产业经济学。在《经济研究》《中国工业经济》《经济学动态》《财贸经济》和《国际贸易问题》等学术期刊上发表论文40余篇，出版著作3部。陈榕景，厦门大学经济学院2020届国际贸易学博士，现为集美大学财经学院国贸系讲师。主要研究领域为国际贸易与人口，迄今在《经济研究》、《经济学动态》、《经济科学》等重要学术期刊发表多篇学术论文。期刊介绍《经济研究》创办于1955年，是综合性经济理论类期刊，由中国社会科学院经济研究所主办，中国社会科学院主管。本刊以马克思主义为指导，以推动与繁荣中国特色社会主义政治经济学研究为己任，立足中国现实，坚持学术性、时代性、创新性和前沿性，致力于发表研究中国特色社会主义经济建设事业中重大现实问题的高水平理论研究类文章，忠实地为经济理论学习与研究者、经济政策决定与执行者以及社会各界朋友服务，为构建中国特色经济学而努力。《经济学动态》是由我国著名经济学家孙冶方倡办、中国社会科学院经济研究所主办的学术刊物。自1960年创刊以来，始终坚持正确的办刊方向，既坚持宣传和研究马克思主义的经济理论，及时反映国内经济理论动态，也坚持探讨和跟踪其他国家的经济学流派的最新观点，同时关注中国社会经济发展过程中的重大现实经济问题。它以其独特的风格、动态性、信息性、政策性、实用性、学术性、综合性吸引着广大读者，成为政府决策部门、企业管理人士。来源：厦门大学 厦门大学研究生教育

1月4日上午，交通银行金融研究中心发布《2019年中国宏观经济金融展望》报告（下称《展望》），指出2019年货币政策将以“稳货币、增信用”的方式去配合“宽财政、促投资”。交通银行首席经济学家连平在报告发布现场表示，2019年存准率仍有进一步下调的可能，但幅度和频率会小于2018年。他还判断，“定向松动”应该是2019年货币政策工具组合的操作方向，定向降准+货币市场工具调整将是基本的工具组合。图片来源：摄图网DR007中枢有望较2018年底小幅下行《展望》撰写团队判断，2019年，金融去杠杆和严监管对市场产生的影响将比2018年有所减弱，脱实向虚的表外融资经过2018年的连续负增长已经得到大规模调整。随着财政逐渐发力和货币政策引导，企业部门融资可得性将逐步改善，金融支持实体经济的力度也将逐渐增强。预计2019年末信贷增速同比将升至13.5%~14.0%区间，而社融中表外融资负增长将逐渐收窄并出现反弹。《展望》预测，表外融资收缩步伐有望逐步放缓，直接融资状况仍需进一步改善。2018年三季度以来，随着货币政策的调节，社融结构数据已经反映出表外融资2018年下半年的负增长要弱于2018年上半年。2019年大概率会延续当前的态势。原因是多方面的：一是新规实施已经数月，大量不合规表外融资已到期不再续作，表外融资收缩对于社融结构的影响也将逐渐削弱。二是表外业务的收缩已经制约到一些资信等级较低的中小民营企业的融资渠道，增加了其经营压力。监管部门也逐渐意识到表外融资作为重要融资渠道，在一定程度上可以缓解表内融资定价与企业信用风险高企之间的矛盾。三是直接融资仍存改善空间，但短期内企业债融资出现快速明显改善的可能性较小。直接融资市场规模的改善可能贯穿2019年全年。四是信贷增速的反弹也会推动社融增速出现不同程度的反弹。综合预计，2019年社融增速可能达到12%，全年社融增量在22.5万亿元左右。连平预计，M2增速将企稳反弹。在经济下行压力较大的背景下，监管部门将在不搞“大水漫灌”的前提下，适度增加流动性配合积极财政政策稳定经济增长。在信贷增速逐渐上行、外汇占款小幅下降、财政支出增速反弹的态势下，M2增速2019年将逐渐回升。预计2019年M2增速将位于8.5~10%的区间内。影响M2增速的因素仍然来自四个方面：货币政策将延续当前稳健基调，并保持宏观流动性处于合理充裕状态；央行定向调控政策将继续围绕增强信贷支持实体经济力度展开，13%之上的信贷增速将是未来M2增速的主要支撑；2019年财政支出力度可能较2018年有所改善，基建投资已经出现反弹迹象；如果美国经济增长放缓和加息进入尾声，可能一定程度上削弱跨境资金流动对国内流动性产生的压力。对于银行间市场流动性，《展望》判断，2019年央行维持国内宏观流动性合理充裕十分必要，但又必须避免“大水漫灌”式的政策。预计2019年DR007中枢会较2018年底小幅下行至2.5%上下波动。《展望》指出，中美贸易局势仍存在不确定性，美国经济运行具有下行压力，美联储本轮加息可能接近尾声。在此背景下，我国经常账户可能录得小幅逆差，跨境资金流动形势有望保持总体稳定，但资金流出压力仍不容忽视。假设我国经常账户顺差明显收窄甚至出现逆差，资本和金融账户顺差也可能收窄，我国国际收支顺差规模可能逐渐下降并趋向基本平衡。中国经济对外资吸引力依然较强，直接投资将保持一定规模的顺差。主要受中国金融市场继续加快对外开放的影响，证券投资和其他投资项有望保持净流入，但人民币汇率波动对其有一定影响。在美联储继续小幅加息、国内货币政策稳健偏松、国际收支顺差可能收窄和经济运行下行压力增大的背景下，人民币汇率仍有下行压力。如果中美贸易形势缓解，美联储加息步伐放缓，人民币汇率不排除出现阶段性升值的可能性。信贷适度加快投放可能性较大连平预计，2019年中国将切实落实积极的财政政策，着力提振市场信心，更好地发挥积极财政政策促进经济增长的作用。预计财政赤字率可能从2018年的2.6%调升至3%，适度扩大财政支出规模。在增加财政赤字额度的同时，更重要的是优化财政支出结构，盘活财政存量资金，金融机构财政存款余额超过5万亿元。积极财政政策重点在于支持基建和补短板薄弱领域，对重点投资项目要求保障项目资金需求。在地方政府隐性债务的约束下，地方政府专项债规模将大幅增长。2018年安排1.35万亿元，2019年预计有望达到2万亿元左右，将带动基建投资增长加快。国家将实施更大规模的减税降费，2019年减税将达1.5万亿元左右，减轻市场主体税负，激发经济增长活力。《展望》判断，稳健货币政策边际定向放松，监管弹性进一步增强。2019年货币政策将以“稳货币、增信用”的方式去配合“宽财政、促投资”。2019年存准率仍有进一步下调的可能，但幅度和频率会小于2018年。存准率继续下调的理由，一是经济仍有下行压力，需要金融加大力度给予支持，尤其是在非信贷融资推进存在一定瓶颈的情况下，信贷适度加快投放步伐可能性较大，这就需要银行负债端保持良好的状态。二是2019年外汇占款可能处在较低水平，因此需要通过存准率的下降来适度增加市场流动性。但为了避免“大水漫灌”，在流动性已基本达成合理充裕的条件下，存准率也很难持续大幅下调。在美联储2019年仍有可能加息1~2次的情况下，人民币汇率和资本流动性依然有可能承受压力。从中美利差来看，一年期国债收益率已经倒挂，即使不降息，其他利率也可能走向倒挂。若再降息则可能会进一步增加相应的压力。而国内融资成本下降可以采取的措施不少，包括定向降准，增加低成本的信贷，在保持市场流动性同时降低市场利率水平等等。未来央行可能继续运用各种工具引导流动性的流向配置和期限配置等，并将常规政策工具与结构性流动性管理工具相组合。“定向松动”应该是2019年货币政策工具组合的操作方向，定向降准+货币市场工具调整将是基本的工具组合。流动性管理工具更加灵活，监管弹性将进一步增强。2018年央行已经在传统货币政策工具和结构性流动性管理工具使用中进行了一系列创新性的组合。未来在稳健货币政策框架下，央行可能进一步提升组合型政策工具对于市场的传导效率，从流量、流向以及期限等多个维度有效进行“滴灌”，防止“大水漫灌”。2019年，当出现流动性偏紧状况时，央行仍有可能采取类似降准置换MLF的方法实施流动性定向支持。同时，央行等相关监管部门完全可能进一步将涉及相关行业的监管指标弹性“定向增强”，以配合定向支持的政策导向。

来源：金融界网站12月23日，武汉大学金融研究中心联合基岩资本共同发布了2019年《中国宏观经济报告》。作为综合性的金融投资机构，这是基岩资本继《全球中概股市场研究报告》、《美国中概股榜单》之外，第三个市场研究系列。 回顾即将过去的2019年，我国宏观经济面临着较大下行压力，中美贸易对我国进出口产生了负面影响，并难以避免地传导至宏观经济。报告从中国宏观经济总体形势分析、中国货币金融形势分析、国际宏观形势分析三个方面，对国内、国际宏观经济总体现状与趋势进行了综合的分析与预测。 《中国宏观经济报告》对未来五年中国宏观经济走势作出的预测，报告预计，2020年我国经济增速将进一步回落，但降幅会有所收窄，未来五年经济呈下行趋势。报告指出，2019年下行的趋势性力量很可能将延续到2020年，而在2020年全面建成小康社会的转折点上，中国的社会政策红利将全面释放，伴随着全球环境下经济调整带来的全球政策红利，这将为中国宏观经济环境注入强心剂，所以预计2020年经济下行幅度要较2019年收窄。 报告指出，从消费来看，三季度以来消费在政策的刺激下悄然回暖，继续在中低位保持渐升态势。具体来看，今年我国消费呈现出三大特征：一是汽车消费是2019年消费减速的主要拖累，1-9月，汽车消费累计拉低消费增速0.9％，与汽车消费放缓同步，石油及制品类消费增速为-0.4％；二是城镇消费增长放缓较多，乡村消费基本稳定，低收入市场消费潜力初显；三是必需品消费保持稳定，非必需品消费减速。 从投资来看，今年三大产业投资同比增长处于低位，第一产业名义累计增长率有略有下滑，但基本稳定，第二产业下滑程度较大，第三产业自8月降至谷底后有所回升。第一产业第三季度名义投资额累计同比下降2.1％，占比34％左右的第二产业增速有所下降，名义累计增速较上个季度下降2.2％。 从出口来看，当前我国贸易顺差额在低位震荡，年初以来，我国出口价格指数略有下滑但近期平稳，出口数量指数的波动性增大，分地区看，三季度对美出口降幅扩大，对欧盟增速平稳，对日降幅收窄。这主要的原因在于，中国对美国出口占总出口的近20％，美国对中国商品加征关税致使中国对美国出口大幅下滑，并进一步拖累总出口，此外，外部需求方面，除美国以外，来自其他国家和地区的需求表现疲软，进一步加大了出口数量指数的下行压力。

3月3日，头条财经、新华财经、苏宁金融研究院联合发布《2019金融业白皮书》（下文简称“白皮书”），从银行、保险、基金、券商、互联网金融等六大行业入手，分析2019年行业热点事件、阐述我国金融业发展转型历程，见证我国金融体系取得的不菲成绩。白皮书数据显示，2019年我国金融业乘风起航 、行业规模稳步增长：银行业总资产突破280万亿，为供给侧改革保驾护航；保险业全年实现保费收入4.26万亿元，呈现恢复性增长趋势；证券公司总资产突破7万亿大关；基金市场则迎“抢钱行情” ，新基金成立不停 。兵未动而粮草先行。居民可支配收入的增加也催生了更多的金融需求，移动互联网的发展让资讯获取更加便捷化。2019年全年，金融类相关资讯阅读量接近190亿人次，较2017年大幅增加63%；其中，关注度上升最快的就是“证券/券商”类资讯。究其原因，很可能是 2019 年一季度的“迎春行情”带拉动了证券/券商相关关注度，促使阅读次数大幅上升。从金融类资讯兴趣用户分布来看，跟随互联网共同成长的80后、90后成为当之无愧的主力军；超一线城市、一线城市的兴趣用户仍然占据高位，三、四线城市用户的高需求则逐渐被挖掘，成为金融普及的受益者。未来，仍将有数以亿计高潜力人群的用户逐步被激活。白皮书还公布了金融类相关资讯十大热词。2019年银行领域十大兴趣热词分别为：利息、信用卡、支付宝、房贷、网贷、利率、楼市、etc、征信、养老金。从资讯热度来看，利息、信用卡、房贷等关键词阅读数位列前三，这表明用户对与自己息息相关的业务更感兴趣，也表明随着C端金融产品的普及渗透，普通用户的金融素养和风险意识等均在提升。央行数据也显示，2019年全国消费者金融 素养指数平均分为64.77，较2017年提高了1.06，消费者金融素养整体有所提升。值得关注的是，ETC成为银行领域十大热词之一。2019年6月，国家发改委、交通部印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，提出2019 年 12 月底前高速公路不停车快捷收费率达到 90%以上的目标任务，银行业搭载信用卡掀起了 ETC 促销大潮，推广和优惠力度空前。2019年保险领域十大兴趣热词分别为：养老金、社保、车主、银行、医保、保额、重疾、人社部、轻症、保费。热词数据显示，社保相关仍然是流量大户，普通人对自己的养老钱无比关注，不管是养老金发放、社保降费、社保基金收益，还是各地社保政策的出台和解读，都和每一个普通人息息相关。另外， “保额、重症、轻症”进入 2019热词榜单，表明国民保险意识不断增强、公众保险素养有所提升，更多人开始关注保险产品具体条款和细节，不再“粗犷式购买”。此外，从热门保险产品类型的关注度来看，重疾险、意外险、年金险带来的相关阅读次数位居前三位。尤其是年金险在2019年“大展拳脚”，进入到更多人的视野中，这和居民财富管理需求增长呈正相关，当然也受到了监管调整年金险预定利率政策的影响。2019年证券领域十大兴趣热词分别为：科创板、股民、大股东、牛市、5g、科技股、市值、退市、外资、茅台。毫无疑问，科创板注册制改革牵动着整个资本市场的心，“科创板”关键词成为证券行业热词之首，与科技创新相关的“5G”“科技股”也成为前十大热词，中国越来越意识到，中国经济的增长必须不断提高科技含量，唯有自主研发，自力更生，能提高经济增长的附加值和劳动效率，所以，科技创新越来越成为一个国家的核心竞争力。正是在这样的时代背景之下，科创板应时而出、趁势而出，可谓正当其时。而“股民”与“大股东”作为证券市场的参与主体，热度居高不下，股民也是股东， 不过可能是小股东，散户关注自己，也关注公司治理层、实控人的动向。 “牛市”成为了第四大热词，充分说明市场预期的高涨，回过头来，我们可以说， 2019年是一场慢牛的起点。2019年基金领域十大兴趣热词分别为：养老金、科创板、余额宝、降息、收益率、牛市、5g、ETF、科技股、指数。2019年是主动权益基金大幅跑赢指数的一年。与证券领域相同，科创板主题的基金受到热捧，权益基金的发行市场热度与科创板天然流量的结合，使科创板基金具备“爆款”潜质。在不具备参与科创板交易资格的情况下，投资科创板主题基金毫无疑问是投资者热门关注对象。作为很多理财小白的“启蒙”互联网理财产品，余额宝同样受到广泛关注。虽然宝宝类基金收益率逐渐走低，但升级后的余额宝仍然强势无匹，规模遥遥领业内。说明：阅读《2019金融业白皮书》全文可进入今日头条----头条指数官网查看；也可直接点击链接进入：https://index.toutiao.com/pdfjs/view.html?file=//index.toutiao.com/report/download/9ff27d3e6b52c34e71ad2d2b0a1054df.pdf。