金融投资研

植信投资研究院于4月25日正式揭牌4月25日，备受瞩目的植信投资研究院揭牌仪式在上海市中海国际中心举行，植信投资研究院首期研报《2020：世界衰退下中国经济怎么走》同时发布，标志着我国财富管理行业的又一重磅智库正式成立。本次活动由新湖财富投资管理有限公司（以下简称“新湖财富”）、植信投资研究院携手财经媒体“第一财经”共同举办。植信投资研究院正式揭牌 提升金融行业基础研究水平植信投资研究院旨在立足中国经济发展趋势和财富管理市场走向，覆盖政策、市场、业务和机构全生态，打造中国财富管理行业的高水平专业研究平台。4月25日下午，植信投资研究院揭牌仪式准时开始，上海市静安区副区长张军，上海市静安区金融办主任李立文，新湖财富董事长曲光，植信投资首席经济学家兼研究院院长连平共同出席了本次揭牌仪式并致辞。张军代表静安区人民政府对植信投资研究院的成立表示了祝贺，他在致辞中指出，今年以来，受境内外疫情冲击，我国经济发展面临巨大挑战。在此非常时期，专业研究机构植信投资研究院落户上海，充分表明中植企业集团和新湖财富对中国经济发展和上海国际金融中心建设的坚定信心，体现了非凡的战略眼光。连平长期从事宏观经济与政策、离岸金融、商业银行等领域研究，也是较早从事上海国际金融中心建设研究的专家之一。相信植信投资研究院在连平的带领下，一定会以高水平的战略定位和研究实力，推动新湖财富的专业水平再上新台阶。期待植信投资研究院与静安不断加强在经济金融领域的合作，携手并进，共绘发展蓝图。新湖财富董事长曲光致辞新湖财富以打造百年私人银行品牌为初心，着力打造企业在资产管理和财富传承领域的研究实力。曲光在致辞中表示，私人银行是财富管理领域皇冠上的明珠，是高净值人群实现财富传承百年的重要工具，让客户享受到宾至如归的服务，这也是私人银行的魅力所在。研究院的成立，无疑会加持我们为客户提供更高质量的服务能力，帮助客户实现对美好传承的向往。曲光说，连首席是我国知名的经济学家，长期为高层决策贡献智慧。他和团队的加入，将赋能我们以客户为中心的私人银行服务能力跨上新的台阶，使我们的资产配置更安全、产品设计更科学、客户服务更扎实，指引并帮助新湖财富更加平稳高效的践行发展战略。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平致辞连平代表研究院对上海市静安区政府、中植企业集团和新湖财富的支持表示感谢，他指出，改革开放40多年来，中国经济取得了突飞猛进的成长。以长远的眼光来看，中国财富管理市场需求和发展潜力巨大，至今仍是个朝阳行业。然而与中高净值人群大幅增长、财富管理行业规模迅速扩大不相称的是，投资者教育及专业咨询服务远没有达到应有的水平，财富管理领域的专业研究不成体系、专业信息供需失衡。而高水平的专业咨询服务能力是私人银行服务的内核。因此，投入资源，提升专业研究水平和咨询服务质量，是财富管理行业的当务之急。静安区政府领导、新湖财富领导、植信投资研究院院长为植信投资研究院剪彩静安区政府、新湖财富及植信投资研究院领导为植信投资研究院揭牌作为连接学术、市场和服务的桥梁，植信投资研究院将有效打通经济发展与投资需求间的界限，为我国私人银行领域注入更加专业的基础研究力量；激发市场创新活力，提升行业综合金融服务质效。植信投资研究院将力求走在市场研究前沿，成为行业研究的翘楚，对中国财富管理行业的前沿发展产生重要作用。首期研报正式发布 现场互动深度解析揭牌仪式后，植信投资研究院首期研报《2020：世界衰退下中国经济怎么走》正式发布，中植企业集团首席运营官牛占斌、新湖财富董事长曲光、植信投资首席经济学家兼研究院院长连平共同连线，对话财经媒体“第一财经”。“第一财经”表示，此次与新湖财富进行合作，正是看重新湖财富作为我国第三方财富管理行业的头部机构，在自身业务不断发展的同时，始终注重夯实金融服务的基础研究，为行业发展注入扎实的内力。直播活动现场连线采访中植企业集团首席运营官牛占斌在直播现场连线中，牛占斌表示中植企业集团始终重视金融学术科研工作，并在各业务领域长期坚持提升自身学术科研水平。植信投资研究院的成立对整个金融服务行业具有重要意义，相信在连平博士的带领下，研究院会以卓越的研究成果，助力行业创新发展。研究院首次发布研报，从战略层面进一步提升了新湖财富的产品设计能力和优质服务能力。中植企业集团高度重视新湖财富设立植信投资研究院的举措，并将在后续工作中给予新湖财富、植信投资研究院所需要的支持。新湖财富董事长曲光在直播现场畅谈对植信投资研究院的规划与期许曲光在直播对话中提到，植信投资研究院的成立，是新湖财富九年发展史上的一个里程碑，也是新湖财富未来发展的战略支点。植信投资研究院的首要任务，是在对政策环境、宏观经济、先进模式、客户需求深入研究的基础上，为财富管理的产品设计、资产配置、服务升级提供权威方案。相信植信投资研究院将给私人银行行业、给新湖财富、给广大高净值人群，带来深具价值的研究成果和源源不断的回报。连平深入解读研报内容 分析宏观经济发展走势植信投资首席经济学家兼研究院院长连平现场深度解析研报内容当前，全球疫情对世界经济的冲击还在持续，欧美等主要经济体今年发展趋势不容乐观。在全球经济一体化的今天，中国经济的发展必然会受到全球经济形势的影响。连平与第一财经主持人以对话的形式，从疫情影响下的世界经济趋势、 我国“经济三驾马车”未来发展、物价走势、宏观经济政策、资产配置策略等方面，对研报进行了深度解析。第一，全球经济衰退已成定局，刺激政策难挽颓势。2020年初新冠肺炎疫情在全球范围内大爆发，从金融风险、总需求、总供给、社会风险和市场预期等五个方面冲击着全球经济。目前各国的政策只能“救急”，尚未到达恢复和刺激经济的作用，美欧等全球主要经济体的增长堪忧，今年全球经济增速由2019年的低增长转负的趋势已成定局。第二，投资消费快速回升，物价就业基本稳定。在复工复产力度不断加大以及刺激政策的共同作用下，从二季度开始中国所有经济指标会继续延续3月份的反弹之势。新基建将成为下一阶段拉动投资的重要推手。消费提振一方面靠需求，另一方面靠政策，预计二季度消费将逐步回升，三四季度，随着全球疫情得到控制，汽车以及大型聚集性消费会有一定回暖，带动消费继续回升。生猪产能的逐步恢复将带动猪肉价格持续下行，蔬菜粮食价格会继续保持稳定。全年CPI有望延续下行趋势。稳就业是“六稳”工作的第一要务，政府会采取各种措施来稳定就业。第三，出口遭遇空前压力，国际收支基本平衡。新冠肺炎疫情的全球扩散导致投资者风险偏好下降、避险情绪上涨以及各国疫情处理和防控措施加强，中国的对外贸易受到冲击。据测算，乐观情形下，2020年出口增速为-4.03%；基准情形下，2020年出口增速为-6.33%；悲观情形下，2020年出口增速为-8.53%。2020年我国进口增速预计为-3.8%。随着各国疫情防控措施的加大，全球量化宽松政策的力度加强，美元指数上涨驱动力减弱，资产价格波动减小，外汇储备的波动也会相应收窄。2020年我国国际收支虽有压力，但大概率的顺差对人民币会有支撑作用。人民币不存在持续贬值的基础，长期看将趋向于稳中有升。第四，政策对冲力度加大，经济实现中速增长。当前，我国疫情已经基本得到控制，正处在缓解冲击和恢复经济阶段，政府已经推出了一系列宏观逆向调节政策。一季度经济增长-6.8%，后三季度增长压力加大，但宏观对冲政策、基建投资、金融业和信息业的快速增长和房地产行业景气度回升等形成了有力的支撑因素。预计二季度经济增长可能在2%-4%之间，三、四季度达到7%-9%，全年可能落在3.5%-4.5%区间，实现中速增长。第五，规避风险把握机遇，积极理性配置资产。新冠病毒和宽松政策是2020年资产配置的两大主线，病毒扩散是危、宽松政策是机。一是建议提升权益类投资比例。积极的财政政策和有为的货币政策叠加，一方面在重点行业提供产业机遇，另一方面富裕的流动性将增加市场活力，市场有望出现类似2009年快速反弹的“小牛市”。二是建议提升黄金投资比例。国际政治经济形势日趋复杂化、风险事件迭出，导致黄金的避险需求必将增加。三是建议维持固定收益资产比例不变。固定收益资产有利于稳定组合的投资收益率，未来各类长短期融资工具也将陆续投入市场，配置机会也会更多。四是建议降低海外金融资产配置。海外股票市场未来必将频繁受到国际政治经济动荡冲击，短期大幅震荡行情是大概率事件。对冲基金杠杆率高，策略短期失效风险大，适宜尽可能收缩比例来控制风险。此次研报云发布共吸引了120余家媒体关注和报道，其中不乏主流权威媒体，更吸引了近百万人次在线观看，充分体现出国内媒体、金融从业者、高净值人群等社会各界对植信投资研究院首期研报发布内容的高度关注。植信投资研究院首期研报《2020：世界衰退下中国经济怎么走》是在深入研究宏观经济趋势的基础上，对影响经济发展的各要素进行系统性分析，挖掘具有增长潜力的投资领域，为投资者的资产配置策略提供专业建议。未来，植信投资研究院将持续发布经济研究成果，背靠新湖财富丰富的市场资源和实践积累，深度研究财富管理市场走势，为优质的产品和服务提供更加专业的策略支持，助力行业不断提升发展质量。

来源：投资时报金融圆桌论坛“金融创新与多元资管新未来”现场。《投资时报》记者 汤巾回望2019年，科技创新的深化继续为金融业开辟新的赛道，“资管新规”落地让资管行业监管框架日趋完善，各家金融机构则在时代的变化中构建着“新未来”的发展图景。12月10日，由标点财经研究院联合投资时报社主办的“见未来·2019第二届资本市场高峰论坛暨金禧奖年度颁奖盛典”在北京王府半岛酒店隆重举行。超过300家上市公司及金融机构的嘉宾共聚一堂，围绕宏观经济、旅游消费、证券市场投资、大健康产业、全球产业变迁等多个议题展开分享和讨论。在主题为“金融创新与多元资管新未来”的金融圆桌论坛环节，中科沃土基金管理有限公司总经理程文卫、廊坊银行行长助理单正勇、昆仑健康保险资产管理中心负责人李宏、上海陆金所基金销售有限公司执行董事王之光、万博兄弟资产管理有限公司投资总监潘玥与主持人—中国保险资产管理业协会副秘书长刘传葵一起，分享了大量具有参考价值的观点。值得一提的是，上述六位嘉宾分别是来自于公募基金、银行、保险公司、金融科技公司、私募基金、保险资管业协会的高级管理者和资深从业人士，覆盖了五大金融细分领域，可以说是中国大资管行业的缩影。金融创新凝聚发展动力刘传葵：今天在场的嘉宾基本上代表的是金融的各种组成部分，有银行、公募基金、私募、保险资管、金融科技等资深的业界人士。大家知道，金融行业本身就是一路创新走过来的，各个机构一方面自己需要创新，另一方面整个市场也在创新。所以接下来我想直奔主题，请各位嘉宾就各自领域有哪些创新、未来在本领域的创新方向上有什么见解，与在场听众做个分享。中国保险资产管理业协会副秘书长 刘传葵程文卫：我先讲讲我的体会，公募基金行业的金融创新涉及以下四个方面，包括产品、技术、服务、管理。从产品创新来看，有一些公募产品，比如ETF、跨市场的期货产品等。从管理角度出发，更多会利用区块链技术。从IT企业的视角来看基金行业，管理的颗粒还是比较粗，区块链技术比较好地运用到内部管理上会提高管理的效果。服务创新更多是体现在AI服务场景以及技术应用上面。技术创新更多的是新技术在内部的管理，包括后台的运用等等，基本上从这四个角度提升整个公募基金的管理能力，以及管理的业绩。中科沃土基金管理有限公司总经理 程文卫单正勇：讲到银行业创新之前，我先花30秒介绍一下廊坊银行，我们是2000年成立的城商行，目前总资产超过2000亿元，员工2000人左右，年利润15亿元，按规模来讲在全国城商行里排名40至50。提到创新，我们行有一个战略发展愿景叫精耕京津冀创新发展的价值银行，创新这两个字已经从总体战略上写到我们愿景当中。从我们面临的现实情况来看，整个银行业处于不断市场化，以及各种跨界竞争的过程当中，创新变成了大家下一步发展的基本动力。廊坊银行行长助理 单正勇我们理解创新有两个层面：一是业务模式的创新，二是技术创新。大家平时谈到技术创新多一些，我们在这两方面都有一定的储备或者是心得。从业务模式来讲，大家讲得比较多的是开放银行，从账户体系、存款和贷款两方面使得银行的获客和经营场景向外围拓展。廊坊银行从2017、2018年开始建立自己的互联网开放平台，从去年下半年开始至今在和头部互联网机构合作上打开一些局面，包括与蚂蚁、微众、美团等进行全方位合作。在内部还是要根植城商行本地经营特色。其实廊坊是一个比较特殊的存在，距离北京市乘高铁19分钟，北京南六环以南、东六环以东就是廊坊，有不少“候鸟人群”在廊坊置业，针对他们我们也利用大数据做了区域性创新，目的是什么？区域性的固定客户和稳定的客户其实是区域银行用来抵御大数据公司和互联网平台竞争的基础能力。除了商业模式创新之外，从技术模式来讲，我们2018年成立创新工厂，专门用于Fintech方面的研发。其中有一款产品叫爱农贷，是和世界银行IFC合作，做了一个关于对农业贷款方面的智能APP，可以基于农户种植面积和农资成本估算，加上农产品未来产值估算，创立出一个智能的贷款项目，去年我们获得了农业农村部金融支农服务创新试点项目支持，获得了大概500万奖金，目前已经支援500多个农户，总体放款1个亿。未来更重要是管理机制的创新，如何通过内部体制，向互联网公司的管理机制学习，在符合监管条件的前提下应对市场竞争，是我们非常需要认真挖掘的。李宏：在保险资管行业，创新更多是从保险资金投资的属性出发，因为保险资金要从稳健、资产负债匹配角度出发去考虑创新。从行业特色来看，在金融科技这块，一些大型保险资产管理公司的创新很值得我们借鉴，我举两个例子。我觉得科技角度还是能比较好地对保险资金投资有帮助，一个是人工智能，国寿资产开发了一个智能投研平台，平安资产也帮助他们的投资经理和研究员开发了投研的垂直领域的搜索软件，能够帮助他们更好地从海量数据中获取所需要的信息。太平资产也开发了人工智能平台，以更好构建FOF组合和开展管理工作。昆仑健康保险资产管理中心负责人 李宏第二在大数据分析方面，从保险资金投资来讲，债券投资占我们比较大的配置比例。从去年开始很多民营企业债券违约也对投资提出了很多挑战，我们如何能够更好地监控交易对手的舆情、负面信息？国寿资产也做了一个比较好的系统，构建了一个大数据智能分析平台，建立宏观、中观、微观的所有数据，全过程地监测交易对手的风险信息。我觉得在创新方面保险资管还是要立足本质，提高差异化竞争力，提升投研的智能化水平，提高投资效益和投资稳健度。王之光：我们作为一家基金销售公司，也可以说是一个财富管理的平台，其实这个领域的创新主要还是跟整个资管行业，包括基金行业的创新紧密结合。其实过往一年创新是一个老话题，主要是体现在资产配置方面新的政策、新的变化所带来的创新。从去年FOF放开，到今年10月份智能投顾的试点放开，再到上周MOM业务开闸，就整个行业来看，资产配置是一个老话题，可是我们确确实实在过去12个月看到了这个领域里有很多新的办法、新的政策出来。我们还是要适应这样的变化，把新技术、新的AI能力用于客户的配置方面。上海陆金所基金销售有限公司执行董事 王之光另外，我们过往讲的资产配置可能更多的变化是来自于卖方，可是我觉得去年开始，很多新的变化和创新来自于买方。从这个角度来看，怎么样从卖方的资产配置时代进入一个买方的资产配置时代，这是我们未来需要把握的重要机遇点。潘玥：我在去年刚刚离开保险投资行业，现在进入私募行业。万博兄弟资产管理公司成立于2012年，是中国第一批50家获得批准成立私募基金的资管人，我们是中国第一家进行MOM投资的私募基金，一度资管规模超过百亿。今天谈到创新，我们基金还是走过了相对比较长的成长周期，我想从虚和实两点讲一下创新。虚，我想讲一下理念问题。国内资管行业有一个方兴未艾的理念叫作ESG，从环境、社会和公司治理三点来看企业我觉得是比较好的理念，引入了大量的非标标准。如果一些企业在环保，或者是社会责任、股权结构、管理制度、管理程序方面有过一些问题，可能它的财务报表标准程序也会隐含一定的问题。我觉得引入这样的标准可能是投资理念上的创新，而以ESG为投资理念的资管规模在海外达到了30万亿美金，相关综合采用这种投资理念的资管规模大概达到70万亿美金。在国内接下来还会有比较大的机会，可以把这种理念引入到投资业务中。实，就是投资操作中间的事。从2015、2016年起是大家经常谈到金融创新，接下来金融和资管行业经历了一系列阵痛，对我们也是一个教育。走得过快的创新到底能给我们带来多大收益？我认为接下来创新应该回归资管本源，资管的本源是管理风险，向风险获取收益。对于资管行业来说，我们应该在合理风险之下带给投资人更好的回报。万博兄弟资产管理有限公司投资总监 潘玥大资管时代的制胜之道刘传葵：五位嘉宾的发言一定颗粒度上给金融创新画了个像，今天讨论的题目叫金融创新与多元资管新未来。刚才是金融创新的环节，接下来我们进入到多元资管的讨论环节。至于这里面的逻辑我想讲两句。金融无非两种，一种是直接金融，一种是间接金融。以前可能更多是间接金融对实体经济起到很大的支持，但是我们看美国，实际上直接金融起到很大的作用，比如创投、股权投资等都是直接金融的范畴。直接金融里面资管行业承担着重要职责，体现在两方面，一是规模上现在已经到了百万亿级，发挥越来越重要的作用；第二，法规是很重要的一环，现在几个子行业都有自己的管理规定了，包括最近保险资管产品新规的征求意见稿也出来了。从历史经验看，法规的支持往往孕育着大的发展机会。接下来，我想请身处大资管行业的在座五位嘉宾，基于自身不同的领域，谈谈对大资管格局未来的看法，包括自身参与大资管市场的差异化竞争策略，或者说自身从哪些方面来获得更好发展。程文卫：我觉得资管新规推出以后，未来中国的资管行业发展有几个大的变化：第一是净值化，因为资管新规提出明确要求；第二是规模化，居民财富增长与此是线性相关的；第三是机构化，机构起的作用会越来越重要；第四是头部化，头部机构管理的规模与效益会越来越明显；第五是特色化，虽然头部机构权重会越来越大，但是也不排除一些具有特色的小机构有存在空间。从几大发展趋势来看，公募基金有天生的优势，经过多年的发展，公募基金在净值化产品设计、构建高端客户群体，特别是投研能力方面，有独到的地方。另外，保险、银行子公司、信托等各类金融机构，每一类都有各自的特色，公募基金最核心的竞争能力还是投研能力。站在公募基金未来发展的角度，提升对于资产的管理能力，以及给客户带来回报的能力，在未来的资管行业就能够占据一方天地。单正勇：我来自银行，我就理财子公司等，站在银行的角度来讲一讲资管模式。除了几大行之外，很多中小银行包括我们也在积极申请相关资质，同时密切感觉到传统银行理财受到的冲击，包括管理机制、产品结构以及销售渠道等方面。银行子公司理财产品可以在监管认可的非银行渠道营销，这对传统银行确实有比较大的冲击。立足本源，我们应做好几方面事情：第一是净值化理财，从监管的要求出发，除了对产品的发行改造，还要进行客户的教育；第二，最重要的还是培养自己的核心客户，对于本地客户，尤其是高净值理财客户进行培养和长期维护，这是我们抵御外部市场竞争的基础能力；第三，银行最核心的能力，尤其是在当前经济状态之下，是获取稳定的、低风险的资产。今年9月份投运的大兴机场，跑道一半其实是在廊坊，廊坊区域未来有比较多的大型基建和优质产业入驻，这为廊坊银行获取本地稳定低风险的资产打下了基础，这块我们还会不遗余力地开发，形成稳定可靠的资产，欢迎与金融同业开展合作。李宏：随着资管新规逐步落实和推进，大资管行业在统一的监管下会出现几个趋势。第一，银行理财子公司的成立对于整个大资管行业来讲，既是机遇也是挑战。挑战在于银行依托于本身渠道、资金、固收、债券方面的优势，可能未来比较长一段时间都会占据主导位置，势必会影响一些同质化产品的市场份额。机遇在于理财产品把整个大资管行业资金的规模放大了，短期来讲也利好公募基金等产品，因为银行理财短期内很难在权益投资方面搭建团队，把体系和系统都搭建起来。第二，理财资金与一些有比较强专业自主投研能力的公募资金，包括与资产管理公司产品的对接会加速，这也会造成公募资金在投资能力，包括信用评级能力上加速提升。理财资金和投研能力强的机构对接会加强。第三，随着刚性兑付被打破，包括理财产品净值化管理的推进，理财产品的预期收益率在未来几年还是会逐步下行，这一点也是共识。第四，随着收益率下行，在权益市场势必很多资产管理公司要考虑加大配置，因为非标资产的投资也受到限制。最近银行理财子公司管理办法出台，银行子公司投资股票风险系数为零，也是在鼓励各类资金对二级市场，包括直接股权融资领域加大配置。从我们保险资产管理行业来讲，我觉得有两方面优势：第一是能够跟负债端协同，做到资产负债打通，为我们的客户提供更好的产品和服务；第二是保险资产管理行业在中长久期的资金管理上，包括在绝对收益的能力上还是比较强的，所以与企业年金客户和机构客户有比较好的合作基础。王之光：在资管新规落地的过程中，我觉得会有几个变化。第一，从管理人端，第一个变化是从过往强调资产本身的价值，转向强调管理人的价值。因为过往有大量的非标的情况下，谁能拿到好的资产就能够做出比别人好的产品，获得客户的信赖。在资管新规落地后，好的资产仍然非常重要，可是另外一个方面，好的管理人会比好的资产还重要。未来可能市场上的优秀管理人会成为各家机构去争抢的稀缺资源。第二个变化是，我们从向客户卖产品向给客户做配置转变。过往在我们的平台，只买某一只产品的客户比例超过80%。我们看到最近两年这个比重是在降低的，有越来越多的客户会买很多产品，包括公募基金、私募基金、保险。为什么？因为在新的背景下，某一只或者某一类产品很难满足客户的需求。我们过往给客户卖产品，现在则要考虑怎么帮客户把各类产品配置好。第三个变化，我们要从过往的粗放式的经营转向精耕细作。如果是卖给客户一些固定收益类产品，其实非常简单，就是把两个产品放在一起，这个收益5%，那个收益4%，可能很多客户就会选择5%的，简单的收益率导向，其实是一种非常粗放的经营。可是在未来，我们面向权益型产品、净值化产品的时候，不单要向客户卖收益率，还要卖管理能力，卖投后服务。你买了我的产品，我能给你提供什么样的服务。未来我们给客户的资产配置是一个全流程的配置，不单是在投前、投中，可能也要花非常多的精力在投后。在策略上可以用三个词来归纳：第一是开放平台，我们要尽可能让我们的平台开放，跟整个市场上最好的管理人合作；第二个词是金融科技，就是怎么用科技的手段优化客户体验，优化客户的配置；第三个词是我前面提到的精耕细作，谁能把工作做得更细致，可能在未来的市场中就会更有先机。潘玥：我觉得资产管理行业可以说是一个真正的红海，以权益为例，二级市场A股上市的公司不到4000家，但是做权益投资的人几倍于这个数字。这么多上市公司还会分布在不同的行业，有不同的上下游和分工，可是基金经理做的是一样的事情，就是投股票。如何让自己具有差异化特色，并且真正给客户很好的回报，就变成非常重要的事情。万博资产管理公司依托万博研究院进行投资，万博研究院会针对中国宏观经济形势和发展形成报告，报告也会提供给各地政府、各级官员。我们的核心竞争力是对于宏观经济脉络、发展方向有一个比较准确的把控，在顺应宏观经济的方向之下加深对上市公司的研究，找到持续增长的核心企业，控制管理风险，以便于在获得基本投资收益之外，还能有更好的相对收益。刘传葵：不同的管理模式，不同的资管产品、金融产品构成了丰富多彩的资管服务。大家共同促进了整个资管业大的发展，其中既存在差异化，也有共性的东西，尤其是科技的运用，包括区块链、大数据、人工智能等等，科技的应用是各个资管领域都脱离不了的。比如平安就说自己是一家科技企业，今天在座的嘉宾正好有来自平安陆金所的王之光先生，在这方面实践上一定有很多心得和体会，请跟大家做一个分享。王之光：基于我们的理解，可能在过往金融科技就一个目标—解决传统金融的痛点。不管是支付领域、财富管理领域，很多的应用其实就是这么一个目标。可以举几个例子。我们要把基金卖给客户就要给客户推荐基金，过往养了一个非常大的团队，通过各种各样的模型、量化指标给客户选基金。我们去年做了一个尝试，平台上大概有三个推荐位，我们想试试看，有两个用传统方式，另外一个用AI模式进行推荐，进行一个人机的PK。AI模式背后以基金经理为稳固的知识图谱体系来做分析，前面三个月我们发现AI是输给人的。不过，因为AI会不断地学习积累，在三个月以后基本上可以和人为的推荐打平。现在AI推荐产品的年化收益率比人工推荐要强。我们考虑明年把这三个推荐位全都用AI推荐。第二，我们还有一个体会，2017年底面向整个市场推出了基金的组合投资，也就是说我们一直讲的AI投顾服务。我们这几个组合运行到现在差不多两年时间，对于效果可以做一个分享。第一，客户投资组合笔均单价比客户买某一只基金提高了3—4倍，客户买智能投顾组合的平均持有时间比买单一产品的平均持有时间翻了一番。我们过往给客户推理财、基金产品面临一些痛点，第一是客户买得不多，第二是客户买了之后持有时间短。而通过科技手段的运用，我们推出了一些客户欢迎的组合，客户购买量和持有时间方面均获得非常大的提升。此外，前段时间非常热的区块链，可以解决金融领域的什么问题？是信任问题。我们过往面临一些问题，比如客户买产品亏了钱，他会说这个产品的信息、风险披露没有做到位，但如果我们把区块链技术应用进去，就可以非常好地解决这个问题。我们现在每天在链上的交易已经达到3万多笔，不管是在产品端，还是在客户端，客户所有信息、行为全都会在链上留痕，并且可以查询，这就可以非常好地解决信任问题。未来，我们觉得大致上会有三方面变化。第一，科技从过往金融领域的辅助手段，逐渐成为独立影响金融业务发展的因子。科技对传统行业的影响会非常深入，很多机构在业务的发展中需要把科技作为一个非常独立的因子进行考量规划。第二，金融科技未来会分化、细分，包括支付科技、财富管理科技，甚至监管也会出现一些专门的科技应用。未来金融科技可能只是一个大的概念，会在很多方面细分，在每一个细分领域会出现一些新的公司、龙头公司。第三，我们现在看到的金融科技的影响是解决B端，也就是很多机构的痛点。未来几年可能在C端效果会慢慢显现。举个例子，如果我们通过金融科技手段能够每年让客户收益提升1个点，未来三到五年，考虑复利这种效应就会非常明显。在这种效应下很多C端客户、中端客户对科技手段的接受能力可能越来越强，因此我们对于金融科技的未来仍然非常乐观。刘传葵：科技对资管和金融很重要，我觉得科技可能是让资管领域的头部公司地位产生差异的重要因素。在资管行业投资各个领域，股市可能是一个更加显性、可见的领域，保险资管有12%左右比例投在股市上，也含购买基金；公募基金从1998年到现在有二十多年了，投资于A股，发展到现在十几万亿规模，而私募则是在基金业协会备案登记以后出现自发的大幅增长，越来越成为股市投资重要而迅速生长的力量，我们请来自私募的潘玥总监谈谈对明年A股的看法，大家对此特别关注。潘玥：站在这个时点，回顾今年看明年就显得特别有意义。我说几个关键点。第一，公募基金的数据相对比较公开，今年以来中位数收益超过40%。但是，从过去十年公募基金行业的数据统计来看，如果今年收益在40%，未来12个月的收益可能就是负的。第二，如果我们选取每个行业前三家龙头公司作为一个组合，全部比例无脑投进去，截至现在收益也在40%。我觉得这其实说明，2019年大家都知道中国经济经历着相对阵痛的状态，处于经济转型的关键时期。在这个时点中国经济充分体现了头部集中，大家一致性认为在经济增速下降的环境，市场的增量会有限，而头部企业的市场份额可能会扩张。同时，股市愿意给这样的企业更高的估值，这其实是戴维斯双击的状态。第三，从宏观经济角度来看，经济必然有周期，有衰退、滞胀、复苏、过热不同的阶段，我认为这些词不是贬义词或者褒义词，只是描述。在经济周期不同阶段应该做不同的事情。接下来比较一致性的预期是经济增速下行，外围的需求也会相对变差，投资边际的增量也不会太大。经过深入研究我们认为2020年机会在两点：第一，中国经济还是有很大的托底因素的，中央加杠杆仍然有一定空间，龙头企业仍然能获得比较好的盈利机会，因为它们面对的融资环境、信用环境相对更好一些。第二是新旧动能的切换，新动能代表中国发展的方向，能够让中国新增高科技人才的就业得到很好的安置，这个方向可能是未来引领中国走向更长期发展的重点。可以从代表科技新方向、代表创新、引领未来的行业，比如中国制造2025相关行业中寻找更好的机会。刘传葵：最后，我们回到会议主题“见未来”。请几位嘉宾对于明年的金融形势或者资管市场，一句话分享自己的看法。程文卫：金融机构如何练好内功，提高核心竞争力，在大资管、大开放环境下胜出，是未来的一大命题。单正勇：随着未来银行业内部分化，是否能够直面市场竞争，通过创新驱动进行自我革新创造价值，成为中小银行是否能够走得远、走得长久，突破经济下行周期的关键能力。从这个方面来讲我们有信心走得更久。李宏：我觉得明年从投资角度出发，宏观上难有可为之处，微观上还是可以发现很多可为之处的。王之光：开放见未来、科技见未来、精耕细作见未来。潘玥：我们的重点在于管理风险，对于未来，我们永远谨慎，但是非常乐观。

由CWM50顾问、中国工商银行原行长杨凯生牵头，中国财富管理50人论坛课题组撰写的《新规下的健康投资文化培育——金融投资者调研（2020年度）》课题报告于今日正式发布。课题聚焦资管行业转型背景下的投资者教育问题和重要意义，在梳理投资者教育工作现有法律基础和制度建设以及各市场主体面临的困难和挑战的基础上，通过对比研究、问卷调研、案例分析、专家访谈等多种形式，刻画投资者画像，借鉴成熟市场经验，分享国内成功实践，以期为相关法律法规和制度建设的完善和为各个市场主体的投资者教育工作提供有益参考。资管新规推进大资管行业不同机构同台竞技，根据不同资金属性提供收益回报和风险管控，通过净值化的产品形态，可以建立投资端和资金端的风险对称，对于提升金融行业总体的成熟度、发挥资产管理服务居民理财需求的主体功能，发挥了正本清源的作用。本课题立足业界实践，从有效缩短资金端和代销机构净值化转型探索路径出发，邀请在净值型产品管理上具有成熟经验的公募基金和券商机构参与案例编写，公募基金行业将投资者认知引导上升到战略高度的东方红资产管理，作为本次课题的特别支持单位，分享了服务代销机构开展投资者认知引导的完整体系。财富管理市场的三个重要参与主体为产品的购买者、销售者和发行者，在资管新规实施前，传统产品销售模式和利益分配格局下，居民的投资意识、投资能力、投资知识和风险管理能力均面临如何有效提升的问题，这是资管新规实施后，居民的理财资金能够匹配实体经济的增长，实现资金期限和长期收益良性循环的关键点；另一方面，销售端能否立足投资者需求提出资产配置建议，也是资管新规有效落实的过程中，基于利益分配机制进行完善的重要方向。作为投资管理人的资产管理机构，理应在资管新规实施后的财富管理新格局下，发挥更具建设性的作用。三者的行为选择和良性互动，将会沉淀成为健康的投资文化，这是本次课题研究的立足点和最终目标。课题组由银行业协会、基金业协会、西南财经大学、清华大学五道口金融学院的专家学者，以及东方红资产管理、工商银行、招商银行、中融信托、中金公司、富达国际、宏利投资、富邦华一银行的相关负责人组成，从行业协会、科研院所以及市场机构的不同角度，共同为做好我国投资者教育工作建言献策。课题组认为，在制度建设不断完善，产品结构不断优化，行业健康度不断提升的当下，树立敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业和敬畏风险的理念，坚持“卖者尽责、买者自负” 的原则，并推动建设公开、公平、公正的市场环境和市场秩序，是形成健康理性投资文化的必然要求。目前，多部法律法规以及《九民纪要》对于“卖者尽责、买者自负”的相关概念做出了不同角度的界定，但金融消费者和投资者的概念仍有待明确，信义义务具体标准有待规范，统一法律属性产品的监管标准也有待统一。课题组发现，近年来，政府部门、社会组织、金融机构共同参与投资者教育和引导工作，投资者的金融知识水平、风险意识、维权意识都有比较大的提升，但投资者教育工作仍面临缺乏战略规划和长效机制、市场主体参与投资者教育的积极性仍有待提升、投资者的投资常识和风险理念较为薄弱且对创新产品接受度差、现有金融产品销售模式未与投资者利益达成一致、传统投资者教育方式有效性降低等方面的困难与挑战。为更好地把握当前理财产品投资者的特点和投资偏好，以及更好地掌握目前销售渠道的转型成果，从而提高投资者教育工作的针对性和有效性，课题组向银行、券商、信托机构的投资者和理财经理进行广泛问卷调研。课题组发现，资管新规推出两年多以来，大多数投资者和理财经理已经对净值型金融产品形成了较为准确的认知，为行业在新规下平稳过渡奠定了良好的市场基础。同时，无论是投资者还是理财经理，对于产品和业务转型都仍需要逐渐熟悉和适应的过程。课题组建议，进一步明晰金融消费者和金融投资者的概念，同时完善法律和制度，营造“卖者尽责、买者自负”的法律环境，并加大对金融欺诈行为的法律制裁力度，提高金融机构违法的成本。课题组呼吁，在资管行业中逐步推动“信义义务”共识，进一步细化信义义务规范标准，同时将金融机构信义义务规范用作行政处罚和民事裁判的依据，降低立法成本，保障投资者合法权益。课题组建议，进一步深化投资者教育的深度和广度，将投资者教育提升到国家金融发展的战略高度，并将投资者教育纳入国民教育体系，促进投资者群体素质的整体提升。对于市场机构的投资者教育工作，课题组认为，要将投资者教育贯穿至投资者的全流程环节和生命周期，构建完整的长期、健康的投资生态圈；打破原有销售模式，优先考量客户需求，实现客户服务转型；要在投资者教育的基础上，更进一步做好投资者陪伴；积极推动买方投顾，引导资管市场良性发展。

作为新生行业，智能投研目前已经在多个场景进行了初步的落地尝试，与智能投顾相比，智能投研主要面对B端企业级用户，提供辅助投研的工具，而智能投顾主要面对C端长尾人群，提供合理的资产配置建议。但二者之间在一定程度上可以进行互补。何谓智能投研？智能投研作为人工智能在金融科技领域的的重要应用场景，由于受众专业、技术难度较高，目前在全球范围内仍属于成长初期，对其的探索和定义也较为分散和宽泛，目前尚无统一定义，比较常见的定义是：“智能投研是在金融市场数据的基础支持上，通过深度学习、自然语言处理等人工智能方法，对于数据、事件、结论等信息进行自动化处理和分析，为金融机构的专业从业人员（如分析师、基金经理、投资人等）提供投研帮助，提高其工作效率和分析能力” 。对于金融机构来说，人工智能技术的介入，将使得传统投研的各个环节发生一定的优化和革新，解放大量基础的投研信息搜集类工作，而前期信息搜集的耗时性和不全面，也是传统投研中较为主要的缺陷。另外，通过结构化、模型化的处理方式，智能投研也提升了金融市场海量原始数据的效用和价值。智能投研的功能定位首要目标是提高投研效率，长远目标是带来投资收益的边际改善，但并非直接决策。其次是成为投研人员更好的辅助工具，但并不能取代核心的投研工作。人工智能在智能投研领域的核心技术应用知识图谱：领域知识图谱辅助搭建金融投研语义网络，彰显场景理解深度。机器学习：依靠数据红利，机器学习探索量化投资策略自开发自学习。智能投研的主要应用模式文本解析：通用型产品，提供基础的结构化信息支持。智能搜索+智能问答：提高研究效率的两大主流工具。智能投资管理：流程实现高效自动化，提高管理效率。智能风险预警：通过知识图谱建立因子相关关系，发现风险前兆。看到这里，诸君是否会想起，除了企业IPO招股说明书、舆情研报、投资决策、财务审计等文山会海的场景外，我们身边每天也会面临诸多的案头和信息处理任务…… 其实，随着AI 的发展，特别是文本识别和NLP（自然语言处理）技术的进步，未来上述领域的应用可能会务实有效的走进日常……（文：邓伦胜|理想智库；图片来源：互联网）

来源：新财富杂志作者：司南数据 司南智投团队PwC U.S., Zhiye (Eva) Wang01智能投研简介近年来，智能投研利用科技手段辅助金融投资研究与决策，由于可降低交易成本、提高投研效率、增强分析精准度、排除隐藏风险等多种优势迅速受到金融机构青睐，在资产管理领域发挥着越来越重要的作用。智能投研综合利用人工智能、区块链、云计算、大数据等热门技术，在深入理解金融业务模式的基础上，赋能于金融金融投资研究、决策、交易与风控等各环节。通过数据挖掘算法模型从各信息源挖掘提取有价值信息，找出其中规律并为金融投研活动提供决策依据；在数据挖掘、规律寻找的过程中，其算法模型也是在不断进行学习迭代；各类算法模型基于对历史数据的挖掘并找出其中的规律，可对投资标的未来的发展趋势做预测，或对风险进行预警，以优化投资决策并加强风险管理。智能投研是为了自动完成从数据到投资与研究观点的输出，通过数据来驱动投资和研究，为投资决策提供参考。对于金融机构而言，智能投研解放大量基础的投研信息搜集类工作，优化前期信息收集的全面性、高效性。从投研步骤分解来看，AI技术在标的搜索、数据/知识提取、分析研究、观点呈现等各阶段均有应用场景和应用需求。目前在交互体验、数据动态关联、深度学习能力方面已经相比传统投研工具有了质的飞跃，利用智能研报、图谱、智能搜索、语义识别等已经可以自动实现上下游产业链分析、智能财务模型、热点事件影响分析等[1]。02智能投研的业务流程智能投研从宏观到微观视角对经济周期、经济现象、经济数据与市场表现进行全方位综合性分析与研究，深入事物内部，挖掘各事物之间的内在联系，找出各事物的本质规律，从而锁定潜在的投资机会。智能投研可为券商研究部门、基金公司等金融投资与研究机构提供研究与投资决策的智能化助手，为其提供金融研究分析与投资交易的一站式全流程服务。在智能投研实际业务过程中，主要有以下几个流程步骤：数据采集：数据采集是进行智能投研业务最基础的环节，在选定相应需采集的数据范围后，需开发各类策略定期不定期进行数据采集并有序存储，以便为智能投研其他业务环节提供相应的数据原料。数据处理：在上一环节，已经准备好了智能投研业务的基础原料，当然这些都是原始的未经加工处理的基础数据，接下来就需对原始未经加工处理的数据按一定的业务逻辑进行处理，如清洗、筛选、提取、计算等。按一定业务逻辑进行处理后的数据才能够进行相应的分析，以便发现数据或业务的规律和变化。分析研究：分析研究是智能投研的核心与关键环节，这一环节在前面基础上进行的实质性的业务分析，如趋势分析、时间序列分析、因子分析、事件分析、相关性分析等等。做好这一环节的工作，需深入理解金融投研领域的各业务逻辑与分析逻辑，从而将其内化到智能投研系统中，让智能投研系统具有相应的业务知识与经验。结果输出：智能投研最终的产出会以观点或报告的形式呈现，为金融投资与研究提供相应的业务与决策支持。这一环节是建立在前述工作基础之上的，是智能投研的成果输出环节，且其成果可以有多种表现形式，如TXT、Word、图表、公众号图文、H5、音视频等，可以适应投研系统以及互联网、移动互联网传播。03智能投研的优势提高效率：在传统投资研究过程中，投研人员需要关注和处理各类纷繁复杂的各类信息，包括行情数据、新闻资讯、行业动态、公司公告、国家政策等等，通过对各类信息的处理与分析，从而给出对标的资产的影响和预期。在引入大数据、机器学习等人工智能技术后，可利用计算机算法模型来快速处理海量的信息，并将相应结果以一定的形式呈现给金融投研人员，可以节省投研人员大量的时间精力，为其更深入的分析研究与投资决策提供必要支持。降低成本：在传统金融投研领域，其投研人员人力成本极高，并且优秀的投研人员的知识与经验复制推广的可能性低，直接招聘投研人员面临着不小的融入与磨合成本，而内部培养人才则是极其漫长的过程。智能投研相关平台或模型的开发成本虽高，但复制推广和运营成本极低，可将优秀投研人员的知识与经验进行标准化，高效推广，降低不必要的沟通、磨合与培养成本。理性交易：人都是有情绪的，在分析研究与投资交易过程中，金融投研人员很难做到客观、理性和不受其他非理性因素影响，其分析研究或多或少会带有个人主观色彩，因而在分析研究和投资交易过程中不可避免会存在有失公允和投资失误的情况。智能投研则是按一定的算法模型根据相应的数据进行客观的计算分析与交易决策，不存在人性主观的非理性因素影响，从而让交易更加客观理性。增强监管：金融投研领域有着严格的合规要求，而人总是会不可避免地犯错误的，金融市场上时不时的发生各种乌龙指事件即是最好的例证。金融合规的要求与人不可避免的犯错存在这天然的矛盾，而这对于智能投研系统来说则完全不是问题。智能投研系统可以将各种监管合规规则全部吸收纳入，并可毫无保留的严格遵守。一方面，智能投研系统可以提高合规监管质量与效率，另一方面也可以辅助研究人员发现风险，及时准确的进行风险预警和规避。04智能投研的发展现状近年来，全球范围内金融科技迅速发展，市场从2008 年的不足10 亿美元增长到2015 年的190 多亿美元，增长幅度近20 倍[2]。在亚洲，根据埃森哲（Accenture）的数据，截至2016 年7 月亚洲金融科技公司筹得资金总额96 亿美元，超过北美同类公司筹集到的46 亿美元。2020上半年，在新冠肺炎的影响下，全球金融科技投资依旧强劲，总额约231亿美元，与2019上半年相比同比增长3.8%。CB insights（全球领先的风投和募资数据及分析网站）投资数据的分析表明，中国和澳大利亚市场投资收益显著，英国市场也有所增长，缓和了美国和欧洲市场的投资减缓[3]。美国特许金融分析师协会（CFA Institute）在2019年3月针对734名金融从业者发起了一项有关金融科技的调查，被调查者遍及美洲、亚太地区、欧洲、中东地区和非洲，其中美洲占半数。被调查者从事行业包括证券研究、信用评估、投资管理、首席投资官和私人资产管理。调查结果显示，在过去的12个月中，约半数者在决定投资策略和过程中使用了后验测试（backtesting）和线性回归分析（regression analysis）；约10%已使用更为复杂的人工智能和机器学习，包括使用宏观经济和市场变量来作出买卖决定、使用机器学习信号处理（signals）、利用无监督学习（unsupervised machine learning）检视资产回报等等。调查中，在使用人工智能和机器学习的范围里，最常见的使用情形包括爬取第三方网站数据（例如监管部门网站）、用自然语言处理（natural language processing）读取海量文字、副本和财报、以及使用深度学习来感知新闻媒体里的市场和大众情绪等等[4]。对于金融机构来说，智能技术的介入，将使得传统投研的各个环节优化和革新，解放大量基础的投研信息搜集类工作，而前期信息搜集的耗时性和不全面，也是传统投研中较为主要的缺陷。另外，通过结构化、模型化的处理方式，智能投研也提升了金融市场海量原始数据的效用和价值。目前智能投研还处于发展初期，官方还没有明确的概念鉴定。综合来看，智能投研是以数据为基础，基于自然语言处理、深度学习等AI技术，将传统投研实现自动化和智能化，用AI技术做数据的获取、挖据、分析等，以提升投研效率。美国在智能投研领域率先进行探索，发展形成了具有较高知名度的几家头部企业，如AlphaSense、Kensho等。中国自2015年起便将人工智能纳入了国家战略发展规划，从鼓励智能制造，逐步扩展到鼓励AI进行全面的生态赋能。金融作为智能技术落地的最佳场景之一，成为政府关注鼓励的重点方向。2016年至今，有关智能金融、金融科技、金融创新的政策意见陆续面世，智能投研作为其中细分的应用场景，享受着整体利好的大环境。在金融信息领域，智能技术在赋能金融信息加工上还大有作为。从信息来源看，二级市场公开信息比较全面，但一级市场数据以及另类数据信息仍存在壁垒，未来如果金融数据进一步放开，将有大量的金融信息需要加工；除此之外，市场上还存在大量的新闻舆情、财经资讯报道，以及贴吧、论坛等投资者的声音，目前这些信息都没被利用起来。国内企业主要还是依托于二级市场，推出搜索类、问答类、解析类、风控类等产品，面向金融机构、政府部门、金融中介等不同客户群体。而中国智能投研行业还处于较为早期的阶段，2015年前后传统金融机构、传统金融数据服务商入局，开始探索，在2017年前后一些创业公司陆续成立，关注度和投资热度均有所提升。智能投研在国内应关注新兴场景、新兴应用、新兴机构，关注增量市场。因为在国内金融领域人力资本相对廉价，同时金融市场规模也相对偏低，传统存量市场没有动力推动智能投研，而在增量市场上，人力的缓慢推进是无法抢占市场和满足需求的，必须借助机器提高效率。随着新科技浪潮到来，互联网巨头纷纷凭借以往积累的技术和数据先发优势，转型定义自己为人工智能公司或科技公司，并在金融行业进行率先的赋能尝试。以百度为例，2018年初，度小满金融（原百度金融）与易方达基金联合推出易百智能量化基金，旨在帮助金融机构优化投资策略。大型公募基金，对智能投研有巨大的需求，基于自研系统有成本优势和可定制的特点，大型基金有充足的动力去自研智能投研系统。目前，包括华夏基金、天弘基金、易方达等在内的国内机构，已经有产品切入赛道。下表为部分智能投研相关公司发展现状：数据来源：公开资料整理金融行业是产生海量数据和信息的行业，其中结构化数据的比例极少，大部分以半结构化、非结构化形式杂乱分布。文本主要来源有：公司公开披露、媒体报道、舆情分析等。通过自然语言处理、情感分析等技术，对这些信息进行汇总、清洗、解构，为下一步的前端搜索、问答以及其他形态产品奠定了数据基础。很多智能投研公司都会选择从这一角度切入，从而搭建金融信息服务的多模块产品群，对外免费提供PDF文档解析、图表摘取等初级功能，让更多人体验智能赋予投资研究的方便和快捷。面对海量数据和爆炸式的信息，高效准确的发现信息的价值点，提高投资和研究效率是关键，金融科技的出现，一方面希望帮助交易环节创造更多财富，而更关键的功能则是协助防控金融风险。控制风险需要同时对产品发行方和持有方进行监控和分析，并且做到事前预警。智能投研目前正初步介入这一领域，通过另类数据等创新维度的信息抓取、以及将信息结构化的NLP等技术，挖掘不同主体间的有效信息相关关系，并深度分析不同信息对于风险违约的影响程度。比如平安科技的欧拉图谱，可以通过知识图谱将企业、个人、事件、行业之间的连接构建成关系网，发现风险链条、扩散范围、风险隔离距离，以及可能的循环担保圈、资金圈等，在出现异变之前，做出预先的信号提示。05智能投研的风险与现存的问题智能投资的风险表现为多种形式，主要集中于两个方面，即金融风险和业务风险。智能投研之所以仍旧面临相应的风险，究其原因，主要有以下几个方面：1.金融资产普遍存在风险。不管是智能投研还是传统投研形式，都会面临金融资产本身的风险，而这种风险会是持续存在的。2.市场可能存在突发或极端情况。智能投研系统在遇到突发的或极端市场情况下，不能够完全保证数据能够及时准确获取、计算分析和结果输出，而这会给金融投资与交易决策带来极大影响。3.外部不可控风险的存在。智能投研系统可对自己可控范围进行各种风险预警与规避，但由于外部不可控风险存在，智能投研则可能面临力不从心的窘境，如断电断网或服务器设备故障等。现状看来，智能投研行业一直没有迎来大的需求爆发，即便是入行超过较久的公司，也较难达到盈亏平衡。那么，什么是客户急需解决的问题？为何传统的投研部门没有形成大规模的采购需求？智能投研应用落地难，其问题主要体现在以下方面。行业概念模糊，市场认知不足。自从智能技术广泛赋能各行各业之后，在金融领域涌现出智能金融、智能投资、智能投顾、智能资讯等新概念。这些概念有的从行业角度出发，有的从场景角度出发，经常会造成用户认知混淆，难以明确定义和区分。同时，市场上也存在一些公司炒作概念，新瓶装旧酒，老系统换个界面当新系统卖的情况。智能投研仍然是一个相对空白、缺乏行业统一认知的新生领域。智能投研缺乏标杆性应用案例。对于金融机构来说，采购智能投研工具的动力不足，如果仅仅是提高效率、降低成本，这个目标和效果不够吸引人的，因而也就没有急迫的动力推进相应的变革。从成本方面分析，金融机构实习生的人力成本极低，相对而言，引入一套智能投研系统的采购和学习成本，反倒是直接体现在账面上的费用。从收入方面分析，研究所通过服务基金公司拿到佣金收入只是重复固化变现模式，如何实现研究价值的最大化是整个行业都在探索的。采购智能投研产品，很难在短时间内看到其创造的直接回报，通过这一工具来提高收益回报率的目标，中短期内也难以达到。智能投研的一个重要应用即智能投资，而智能投资最常见的表现形式即为量化智能交易。智能交易是指由电脑模拟交易员的下单操作进行机器交易的过程。智能交易按照预先设置好的交易模型和规则，根据市场行情和信息触发交易机会，由计算机瞬间完成组合交易指令，实现自动下单。在交易时可利用实时交易信息，找到恰当的时机及数量进行交易，以减少交易成本及减少市场波动，并极大地减少了交易员情绪波动对交易决策的影响，特别是避免在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的交易决策。总的来看，智能投资面临的主要风险有：模型管理不足导致成功率较低。量化专家分析发现，对冲基金失败主要原因如下：量化策略一尘不变、追求时间序列平稳性而丢掉重要特征、回测模型理想化、交叉验证有缺陷、回测过拟合等问题。资产交易规则及种类灵活性较差。美国金融市场起步较早、发展成熟，金融标的丰富，金融资产交易规则对算法模型交易有较好的支持。国内金融市场有待进一步提升，金融产品有待丰富。如国外有较多的外汇交易产品，国内则鲜有此类产品可供投资交易。模型不能完全适应新常态。市场与经济是在不断变化发展的，历史趋势或规律在未来的特定时期并不一定适用。在不同的经济与市场情景下，我们不同的模式来进行适应和预测。在经济与市场环境出现较大变化的时候，算法模型可能不能紧跟环境与状态的变化而做出相适应的调整，从而不能够准确的对经济金融与市场形势做出研判。不能对极端或未知情况自动化处理。学界的研究中往往对数据进行缩尾处理，以剔除极端数据。由非极端建立的模型并不能很好地解释及应对极端情况。但现实市场交易中会遇到极端情况，此时利用现有模型可能会做出错误决策。06开展智能投研业务的意义智能投研存在的上述问题要求我们思考，什么是智能投研的真正价值？对于金融机构来说，投研人员的价值在于其行业积累经验总结出的分析逻辑和投资思路，但这是很少公开也很少被量化的。如果能够通过建立一个金融信息的智能协作系统，将这一环节由个人行为上升到组织行为，进而提高整个机构的资产配置效率和效益，这将是智能投研的一个重要价值。从产品和业务角度看，智能投研是金融行业的发展动向之一。智能投研可以有效拓展信息的获取渠道，对大量信息进行即时处理，从而提高分析的全面性，同时降低研究人员对于某细分领域的专业知识门槛；智能投研可以完整、理性地揭示事物之间的联系，避免情绪、偏见、知识体系等方面的影响，稳定性较佳；智能投研可以即时呈现观点，此外对于某些涉及大量固定格式的撰写工作，如合规性文件、IPO 文件、研究报告等文件中的某些章节，智能投研可以完成自动化生产。在以上的各个环节中，智能投研可以为投研人员节约大量的时间和精力用于思考和推理等高级分析活动。从机构角度看，大型金融机构为保持竞争力，依靠其平台优势对智能投研等新技术具有快速试错的能力，可以进行积极探索，获取智能投研产品的主要方式有自建技术、与供应商合作、通过并购获得能力等；中小金融机构通过智能投研可以以较低的成本提升自身投研效率与效益，可以通过对国外案例及国内大机构的模式进行学习和验证，从而决定开展智能投研业务的时机[5]。07智能投研的趋势与展望对于金融机构来说，借助智能投研，投资研究部门不仅能够提高自身研究效率，还能够利用研究成果辅助投资决策。金融机构将自己的投资逻辑和战略融入智能投研体系，从而提高智能投研协助决策的能力。智能投研在可预见的将来仍将以做辅助工作为主，投研的核心是优秀的投研人员输出观点，根据有效市场理论，正是因为不同投研人员的预期不同，所以才能为客户赚取超额收益，从而跑赢市场。投研工作中存在大量模式化、标准化的工作，比如研究报告的撰写、合规文件定期报送、重大事件短评、IPO文件部分章节等，这些工作目前主要由初级投研人员来完成，但是投研人员的核心价值是输出观点，用智能技术处理上述工作既可以节约大量人力成本，为投研人员释放更多的时间。总结来说，智能投研定位于更好地辅助投研人员，未来随着技术的继续推进，在金融行业的渗透率将进一步升高，具有广阔的发展空间。科技安全不容忽视。技术的发展是螺旋上升的过程，新兴技术具有一定程度的不稳定性，需要及早考虑安全隐患并防范未然。由于大型金融机构进行大量资金的交易，因此更需将错误率降到最低。新技术在发展阶段仍存模型不准确等技术风险。因此在技术的发展阶段还需人的监管，现阶段智能技术应处于辅助角色，未来人工智能与分析师智慧的应用将平衡发展。同时，大型金融机构应时刻重视数据的安全性。现阶段，大数据是智能投资的一大组成部分，为机器学习和后续步骤提供基础。在数据收集阶段应关注数据来源的准确性、全面性，规避数据篡改、二次加工等不安全因素；在数据处理、输出等阶段应关注数据的安全存储、备份。大型公司与初创公司之间深化合作。大型金融机构与技术型初创公司进行合作可较快获得智能投资技术支持，一些美国大型金融公司进一步以收购技术型初创公司的方式进入智能投资领域。在合作中，大型金融机构借助技术型初创公司的现有基础，并加入自身金融数据优化算法。深化合作将提高双方开发智能投资技术和优化现有模型的效率。利用不断增长的数据量训练程序，优化现有模型，提高精准度。随智能硬件的升级以及电子化在各行各业的普及，联网设备增加，数据量扩大。更加立体的新增数据将训练现有程序，提高程序对信息的理解力，并优化智能投资的服务，提高行研准确度、风险识别精准度、降低交易成本。从实践发展来看，智能投研的应用不仅限于投资与研究领域，其对海量信息的提取和关联等能力使其具备进入合规、监管等领域的发展潜力，其技术在其他相关领域亦有着巨大的潜在应用价值。从数据服务广义的角度看智能投研的市场空间。（1）如果仅从投资机构的付费能力看，智能投顾的市场空间有限。头部的券商和具有一定资产管理规模的投资机构是收入的主要来源，机构数量和资产规模成为主要的限制条件。目前国内传统的金融数据服务被万得基本垄断，市占率超过80%，万得2016年的营业收入为13.3亿元，整个市场规模在20-30亿元左右。（2）间增量空间1：投资机构需求的多元化。从数据层面，从传统的结构化数据向非机构化数据拓展，而非结构化数据的规模占到80%。从服务层面，在数据功能上要不断完善，提高自动化程度，减少简单重复的人工作业；此外数据服务与软件服务相结合，形成综合性的投资管理平台。（3）增量空间2：目标客户的多元化。从金融行业领域来看，除了投研部门之外，金融数据服务的对象丰富，包括投行业务部门、银行信贷部门、监管审核部门等。其他潜在客户还有媒体、企业、政府、法律机构等。08案例分析——司南数据公司成立以来，扎根金融行业，聚焦智能投研领域并已取得了丰硕成果，其中智能研报系统为国内首创。 公司金融产品线依托大数据、人工智能、知识图谱、自然语言处理等领域的先进技术，结合资本市场行业知识，为证券公司等金融机构建设智能投研辅助平台，帮助分析师深入产业链、全面实时把握金融数据与资讯，提高数据与信息处理效率。为基金公司、证券公司业务部门提供优质的数据、技术服务，支持其构建智能投顾助手、机器人客服、量化交易等产品。司南智投解决方案1.智能研报系统司南数据旗下券商智能研报产品，通过大数据、深度学习与自然语言等智能技术，结合各行业逻辑，为券商研报生产提供新模式。国内某大型头部券商为提高研究所研报撰写的质量与效率，积极采用前沿智能数据技术。经过技术选型，与定制化开发，实现该券商研究所日报、周报、月报、财报点评等研究报告草稿的一键化自动生成，省去研究员90%以上不必要的繁杂工作，从而可以把更多时间精力放在报告的核心观点与深度分析上。目前，司南数据的智能研报产品已在多家券商研究所落地使用，大幅提高分析师撰写研报的工作效率。2.基金业绩智能信披服务国内某财富管理机构因基金产品业绩披露需要，定期撰写各类基金产品业绩相关的文章，并通过公众号图文等方式推送给投资者。司南数据公司利用自身丰富的数据与成熟的技术，为该财富管理机构提供定制数据技术服务。智能系统可以定时处理各类相关数据，自动生成公众号图文文章，将客户从繁琐、重复的工作中解放出来。智能系统生成的文章内容样式得到了客户的高度认可，并且提高了信息披露工作的准确性和及时性。3.可视化研报报告可视化具有广阔的市场，国内某大型头部券商研究所为更好地服务上市公司，实现公告的可视化呈现，与司南数据开展可视化研报的项目合作计划。司南数据利用自身在数据与技术上的深厚积淀，为该券商提供了多种可视化研报方案，数据丰富齐全、UI设计精美独特、沉浸式交互、多种样式随意搭配。该项目一经推出，即获得使用者广泛好评。4.智能报告审核系统司南数据智能报告审核系统是基于对实际报告审核业务的深刻理解、利用司南数据在智能报告领域的深厚数据积累和技术优势而开发落地的智能报告审核系统，可一键自动识别审核各类财务数据、文档要素、数据一致性、估值表数据、引用内容等各审核要点，并即时输出报告审核意见和经审核标注的报告文档，可省去95%重复枯燥的人工数据审核校验过程，极大地提高报告审核效率。

来金融市场，所有投资者都想做好投资，不过多数投资者做不好。海洋在金融市场摸爬滚打了十几年，今天把一些经验分享给大家。第一，要学会懂取舍，守护好能力圈，用投资纪律约束自己。我们做投资，和考试有相似的地方，大家都知道考试的时候要先把会做的题做完，最后集中精力做难题；做投资更是如此，我们要学会懂得取舍，只参与自己可以看得懂的行业，只做自己可以看得懂的行情，我们赚的每一分钱都是对于认知的变现，自己不懂的行业不碰，看不懂的公司不参与。可能有的朋友会说，知道我们中国的银行最赚钱，那就研究银行股好了；做投资不能仅仅是了解，还要深入研究，没有任何一个行业的钱是好赚的，金融市场更是如此。我们仅仅知道银行最赚钱还不行，我们还要知道银行利润好坏和哪些因素有关，还要知道哪些公司抗风险能力强。有的朋友说医药好，人吃五谷杂粮，不可能总是健康的，一旦得病，就得吃药，医药不受经济周期影响。这些朋友，您要仔细想这几问题：哪些医药公司有定价权？哪些公司的毛利率比较高？哪些医药公司的药品取得了新突破？所选的公司是否有专利保护？专利到期还有多长时间？所选公司的药品市场占有率如何？所选公司的药品的市场空间以及竞争格局等。投资者都有自己的专业，都有自己的兴趣爱好，做投资先从自己的专业所属行业研究就是不错的选择。第二，选择产业时，需要做到知轻重，抓主要变量，聚焦大概率事件。我们要知道行业的竞争格局，是存量竞争还是快速发展的成长期。对于存量竞争的行业，就要选择有成本优势的行业龙头，例如空调行业的总需求增速已经很慢了，这个时候小厂家要么被收购，要么市占率逐步降低，目前已经形成了双寡头，寡头企业的成本优势就会显现出来，毛利率不断提高，市占率不断提高，寡头企业业绩稳定性就会更好。再比如处于高速成长的无线耳机行业，目前渗透率不断提高，这个行业做起来就要容易多了，几乎所有的企业业绩都增长，不管盘子大小，只要是扣非利润高速增长的企业股价都容易上涨，当然龙头企业更容易受到公募机构的青睐，稳定性要比小盘股好得多，不过业绩优异的小盘股的涨幅未必就小。第三，察势者智，驭势者赢，对大趋势的判断非常重要。我们都知道有句谚语：新手看价，老手看线，高手看图，主力看势！市场中的超级主力才可以驾驭趋势，对于我们普通投资者来说，只需要察势就可以了。海洋认为目前最大的趋势有三个：1）全球量化宽松，核心资产的股票、核心地段的房地产、黄金就会中长期上涨，只要全球量化宽松的格局不变，核心资产的股票中长线就不会见顶；2）我们中国伟大复兴势不可挡，任何人、任何国家都无法阻挡中华民族的伟大复兴，国家越来越强，经济也就更有韧性，股市也会持续向好；3）我国领导人高度重视金融市场，先是科创板注册制，然后是创业板注册制，上证指数的编排规则也要改变，持续提高证券违法成本、净化市场环境，这种优胜劣汰的市场必然会长线走牛。做投资需要抓主要变量，聚焦大概率事件，做减法而不是做加法。对于大多数投资者来说，先从传统行业、模式简单的行业研究更容易见效。例如盈利模式简单的酿酒行业以及我们接触最多的银行业。而对于复杂多变的科技行业，能研究透一部分就研究，研究不透不碰就是了。投资不需要把近4000只个股研究一遍，只需要根据自己的优势研究少数几个行业就行了，只要摸透了少数行业的产业趋势或是运行周期，选择行业龙头就是简单有效的方式了。业绩，趋势，起涨点，我是海洋！如果您感觉海洋的总结对您有帮助，请高抬贵手“点个赞”或是分享给好友！风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

笔者：王成祥● 对外经济贸易大学法律硕士、中国社会科学院研究生院金融学研究生● 律师、注册会计师（CPA）● 创立飞马金控之前，先后曾担任三星中国、新奥资本、中信信托等知名机构投资高管，主导和参与了北部湾旅（603869）、车网互联、新丽传媒、奥瑞安、龙门煤层气、证通电子、太安堂、博瑞传播、长电科技等项目的投资。超过十年VC/PE投资以及资本市场的经验，具有宏观投资思维，坚持价值投资的理念，对战略新兴行业和创新型企业有独到的判断和见解。● 创办飞马金控以来，已经主持完成了对赛恩科技、凯迪网络、Q房网、统联金融、合力辰光、泰力松、我赢职场等数十家项目的投资。一、首先需要明确金融投资的两个前提：1、产业为本，金融为用当前经济的问题主要体现在产业空心化、金融泡沫化，实业与金融已经实质脱节，失去了利益的一致性。但实际上，实业若无金融支持，是难以创新发展；而金融如无实业基础，则如无源之水，终将枯竭衰败。通过产业和金融的高度融合来解决经济产业化的问题。通过产业金融创新，实现“产业帮金融落地，金融助产业腾飞”的协同效应，会成为未来发展的一种大趋势。2、资产的风险定价指对风险资产的价格确定，它所反映的是资本资产所带来的未来收益与风险的一种函数关系。建立风险定价体系需考虑经营成本、目标利润率、资金供求关系、市场利率水平、客户风险等因素。不同的风险承受能力所选择的资产类型是不一样的，或者说资金的属性决定了投资的方向、模式和选择的资产的类型。随着我国经济进入新常态，金融已成为改革创新最活跃的领域之一。随着金融体制改革，产业结构调整，完善多层次资本市场对于推进供给侧结构改革具有重要意义。“大众创业、万众创新”的出现也是一种历史的必然，是国内经济换挡的加速器。随着国家层面改革的路线越来越清晰，创业者迎来更好的发展机遇，将更加利好股权投资行业。股权投资在未来十年会成为最佳的一种长期资产配置之一。二、目前中国金融投资市场之现状1、市场需求日益增加随着居民财富增长迅速，我国居民的可投资资产由2006年的25.6万亿增长到2014年底的112万亿，8年间增长了4倍多，人均可投资资产超过8万元，理财需求也日益旺盛。而投资需求从原来单一的股票投资逐步发展成为以保险、基金、股票为基础，银行理财产品、信托、券商资管计划、私募基金等多领域共同发展的多样性新局面。2、市场供给良莠不齐首先，A股市场投机严重，背离了价值投资的逻辑；各色理财产品的刚性兑付，对市场机制造成了严重扭曲；P2P、众筹等互联网金融平台的跑路潮不断，已经严重危及社会对互联网金融创新的信心；其次，是股权投资周期长，技术难度大，投资机构良莠不齐，普通投资人参与度低。最后造成了房地产投资市场一枝独秀，但，最终也将背离了未来经济的发展方向。三、中国金融投资的未来趋势1、过去：“傻钱”简单配置，粗暴赚钱 “傻钱”是指反映迟钝的资金、贪婪的资金。在过去，资金处于一种盲目的买卖行为，缺乏专业的投资知识，对一个毫无价值的投资标的疯狂的追求，配置简单，粗暴赚钱，不清楚多头安全边际在哪。2、未来：“聪明钱”均衡配置，专业管理“聪明钱”是指非常清楚所投资的标的具有多大的价值，并在多头或者空头安全边际下进行投资。在未来，“聪明钱”的作用可能是“恰当的定价”、可能是“更有效的资产配置”、可能是“把资源投给更出色的公司”等等，但归结起来，都是一种定价上的能力，在关键时候趋利避害的能力，与普通大众的投资情绪保持距离的能力。能够做更多正确的事，并对公司、行业、经济起到更多正面的作用。四、我国股权投资行业之发展历程2000年，第一批VC/PE诞生，大量投资投向中国互联网行业，掀起第一拨短暂的热潮。但是在互联网泡沫破灭以后，大批投资机构亏损，在此之后中国PE市场经历了一段较长时间的低潮期，在这个阶段坚守下来的优秀外资机构和本土机构均获得了巨额的回报。 2006年，伴随着国内股权分置改革的完成和海外一批明星案例的退出，国内掀起第二波股权投资浪潮并在2010年前后达到高峰，2011年下半年开始：通胀压力和持续紧缩的货币政策使得资金募集出现困难，退出渠道受阻，PE行业进入调整期。2013年A股IPO暂停：A股IPO暂停一年，上市退出渠道严重受阻，并购成为退出首要方式。VC/PE行业洗牌，PE机构开始重视专业化投资和投后管理工作，逐渐回归投资实业本质。2014年以来，市场和政策环境出现了较大的变化，多层次资本市场的逐渐建立，尤其是新三板的重新定位，为股权投资发展提供了良好的环境。随着国内资本市场的日益成熟、行业监管政策落定和逐渐完善，中国市场逐步迈入股权投资新时代。六、”全民PE时代”之问题1、行业竞争激烈据不完全统计，”全民PE时代”做股权投资的企业有上万家，各类基金的同质化比较严重，行业专注性比较低。市场上好的项目竞争激烈，还存在为获得项目不择手段恶性竞争的现象。市场上低水平的资金比较多，大家对整个行业，包括对股权投资的模式特点实际上并不熟悉，只不过就忽悠了一些钱，然后开始股权投资，结果整个行业规矩都被搞乱了。2、投资手段雷同缺乏产业背景支持，缺乏投资后价值提升的能力和手段，基本上钱投进去后就没有专业的团队进行管理。而且很多投行、咨询背景的投资团队较多，不太熟悉企业实务，对企业内部具体操作流程不熟悉，只是凭感觉做决策，最终都会出现问题的。3、有限合伙人不成熟还有很多国外的机构进入中国，由于中国的文化积淀比较深，在中国做事不能完全按照国外那套规矩，很多还要熟悉国内的文化和一些运行的规则。那个时候有限合伙人还不是很成熟，有限合伙人分期出资无法保证，基金后续资金难以保证；普通合伙人难以充分行使职权，有限合伙人参与投委会造成投委会成员决策困难，增加交易成本。七、股权投资行业的发展新机遇2001年到2011年是房地产行业的“黄金十年”积累了大量的财富，存在转型需求；房地产行业的转型是比较难的，从全世界来看，房地产企业要完全的转型，成功的不多。高利贷行业的风险积聚加大，资金急需转移、寻求新的出路；信托、资管的债权投资模式在向创新投行转变。大背景调整之下，他们要寻求自己的出路，现在也在向股权投资调整。经过差不多有十年的股权投资市场的磨炼，GP经历过几轮的投资，也积累了在股权投资行业的经验，LP也经历了风险教育。大浪淘沙后的GP和LP更加成熟、沟通会更加顺畅，这是这个行业的发展基础。最关键的就是多层次的资本市场的建立大大降低了股权投资的风险，形成了一个非常顺畅的退出渠道。在股权投资时代，在资本这个思维模式下我觉得机总会是有的，只要你敢于突破、敢于创新，还会有机会。八、股权投资的特点1、行业特点从行业来看，VC/PE投资本质是专家型投资业务，所谓专家并不是金融行业的专家，而是各个领域都要有涉猎，这样对投资是有很大的帮助。股权投资很难确定统一的投资标准，基本上是依靠团队的经验和能力实施投资。因此，获得成功的关键因素是专业的管理团队。由于单个项目投资失败的几率很高，所以要靠投资组合来平抑风险，而基金管理人适合合伙制的运作模式，可以起到风险共担，控制内部管理风险。2、项目选择和判断“人为重，事为先”——柳传志；人为重，就是这个事你能做什么，为什么这个事你能做，别人不能做。事为先，就是在什么市场，解决什么问题，找什么样的商业模式，获得什么样的市场。三个重点：行业、商业模式和团队；实际上我们看项目核心就是三个点：第一，你处于什么行业，是朝阳行业还是夕阳行业；第二，商业模式，什么叫商业模式，指的是这个企业怎么运营的，它是怎么赚钱的，和它的利益相关人之间是什么关系。第三，团队。行业也好，商业模式也好，其实都可以复制，唯一复制不了的就是团队。技术和艺术的结合。所有私募股权投资中的战略设计与运作，都需要高深的技巧，只有当主导者达到一定功力之后，其工作成果才能成为可供借鉴和欣赏的艺术品。每个投资人的投资行为，都有着不同的期待、不同的先在性、不同的当下性和不同的观察背景。项目的“陌生化”、技术的“奇观化”、风控的“复杂化”，让他们的每一次投资之旅都显得格外不同。九、什么样的企业具有投资价值1、好的商业模式：企业商业模式简单明了，并且处于国家产业政策重点支持的朝阳行业。其核心团队成员有伟大的企业家精神及突出的企业运营管理能力，拥有独特技术或者采用了新颖的商业模式，可以快速覆盖市场。拥有所在地区的资源优势，并可凭借资源优势构建竞争优势，具备高成长性，未来保持较高的利润增长，并且盈利点清楚。2、靠谱的团队：核心团队成员都具备诚实和有良知，拥有大理想和情怀，不满足小富即安。实际控制人是该行业的行家，团队执行力强并且具有创新精神。3、顶层设计要合理：核心管理层是公司的实际控制人，占有较大的股权比例。公司内部股权激励明确，并且落实到核心管理岗位，创始人之间优势互补。十、浮躁的投资环境下既要坚守又要突破1、坚守王成祥坦言，现在的投资环境还是比较浮躁，作为我们基金管理机构也好，作为投资人也好,既要坚守，又要突破。所谓坚守，第一要有风险意识。第二，作为基金管理人来讲要有信托责任。信托责任是什么呢？你的钱是投资人出的，你代表的是投资人的利益，就把信誉视为和自己的生命一样重要，你才能在这个行业里边存活下去，才能成长起来。2、突破王成祥认为，”互联网＋带来的创新性思维会贯穿到各行各业，大机会面前要敢于改变和尝试，包括原来的投资模式、投资理念，可能需要改变。”学会突破在当下也尤其重要。结尾投资是一件非常专业的事情，而专业的事情应该由具备专业投资背景和经验的人来做。王成祥说，“风口”对于投资来说并非坏事，飞马金控也会抓“风口”，但是前提是不会为了迎合风口而改变既有的投资战略。飞马金控要打造百年老店，就要做稳健的投资机构，不追求超高的回报，但是，从长期来看，要通过投资组合获得公司股东和投资者满意的投资回报。（广告）

知名经济学家向松祚教你提升投资思维，形成自己的投资方法论曹远征、马光远、谢平、刘纪鹏 联袂推荐《看得懂的金融投资课》基本信息作者：向松祚书号：9787521711158定价：59.00装帧：假精装开本：32出版日期：2020-01出版社：中信出版集团作者简介向松祚中国人民大学国际货币研究所副所长，中国农业银行前首席经济学家。兼任华中科技大学经济学院、中南财经政法大学金融学院、浙江大学管理学院、上海交通大学海外学院、中国政法大学商学院、三峡大学等多所大学教授。主要学术著作有《新经济学》（五卷）、《新资本论》、《争夺制高点》、《伯南克的货币理论和政策哲学》、《汇率危局》、《不要玩弄汇率》、《张五常经济学》等，译作有《蒙代尔经济学文集》（六卷）、《欧元的故事》等。内容简介什么是货币？什么是金融？你要怎么做才能获得更高的、更稳健的投资收益，更好地分析投资的风险，避免投资的损失呢？这本书就是希望帮助和引导你揭开货币和金融神秘的面纱，掌握基本的货币和金融的技术、工具和手段，引导你进一步系统地学习金融、投资方面的知识，学习这些知识或许并不能保证你成为富豪，但肯定能够帮助你更好地投资理财，管理和分散风险，识别和避开各种金融骗局。这本书将从一个全新的角度来观察我们今天这个世界，帮助你更深刻地理解当今世界的许多重大的问题和有趣的现象。编辑推荐l 通俗易懂，讲述金融、经济、投资等方面经济学专业知识，更好地认知世界讲述货币金融的核心知识模块，帮助建立自己的知识体系l 专业权威，帮助提升投资思维，形成自己的投资方法论深入了解金融的运转逻辑，从而看清局势兴衰，把握投资趋势，提升投资收益l 喜马拉雅约300万次播放量，曹远征、马光远、谢平、刘纪鹏联袂推荐同主题课程在喜马拉雅上深受听众欢迎，并得到众多经济学家推荐目录前言 推动人类文明进步的力量第1章 货币思维哪些部分构成了国家金融体系什么是货币最重要的功能我们为什么不再存“钱”什么是价值尺度如何实现资源的跨时空配置如何对冲未来可能的风险第2章 货币金融东西方货币是如何发展的银行、债券与战争有什么关系中国银行的雏形是什么全球首个金融中心为什么在荷兰为什么说英国崛起靠金融革命美国金融霸权的化身和代言人是谁金本位制是个什么样的制度为何总有人对金本位制念念不忘古代中国为什么选择了银本位制布雷顿森林体系是如何建立的布雷顿森林体系为什么会崩溃第一个超主权货币是什么如果全世界只用一种货币会怎样第3章 国家崛起的金融逻辑英国崛起中最厉害的武器是什么什么是让美国成为世界第一的幕后推手日元国际化之路的教训是什么人民币的国际化会遇到哪些挑战货币战争有多残酷第4章 中央银行货币政策是如何制定和实施的为什么要进行金融监管为什么要有存款准备金利率调整会带来什么影响什么是公开市场操作什么是窗口指导量化宽松货币政策会如何影响市场中央银行货币政策以什么为根据第5章 货币价值通货膨胀就是物价飞涨吗通货紧缩有什么影响资产价格泡沫是怎么形成的第6章 借贷的风险成本与信用价格信息不对称会造成什么危害为什么会有利息利率会决定哪些资产的价格基准利率与信用有什么关系名义利率和实际利率有什么区别利率波动会影响哪些市场利率波动为什么会影响房价住房按揭贷款有多复杂为什么会出现现金贷高利贷有多可怕第7章 证券债券如何帮助融资信用评级是如何评定的为什么说合理资产配置要包含债券投资收益率是怎么反映国家的经济形势如何才能看准股价走势理性投资理念选股技巧真的存在吗股权投资是什么天使投资人的作用是什么第8章 汇率什么是浮动汇率制度什么是联系汇率制度汇率操纵有多大威力外汇市场适合投资吗第9章 风险风险期限错配会引发什么风险什么样的金融机构是系统重要性机构风险为何难以预测金融海啸为什么会爆发什么是流动性危机金融创新和监管有什么关系庞氏骗局是如何得逞的非法收入是如何变“白”的下一次金融危机何时到来第10章 新科技与新金融什么是金融科技财富管理和智能投顾的发展前景如何区块链为什么如此重要什么是数字货币如何判断比特币的价值货币民主化是否可行金融科技下隐藏着怎样的风险第11章 投资思维升级才能掌控财富怎么用资产负债表分析金融形势投资理财要看什么变量国家财富就是金钱吗第12章 金融的未来投资与实业有什么关系金融如何更好地服务实体经济后记 如何利用金融来创造更好的社会精彩书摘前言 推动人类文明进步的力量货币金融是工业文明发展进步最重要的润滑剂和催化剂，纵观历史，凡是科技和经济飞速发展的国家都有一个共同特点，即货币金融市场非常发达，这是一个重要的历史规律。因此在今天，全球各个大国都围绕货币金融展开了激烈的竞争。货币金融为什么会对人类文明产生这么神奇和巨大的作用？让我们先通过纵向和横向两个维度来观察一下人类文明史。从纵向维度来看，人类文明从农耕时代走向工业时代，再走向信息科技时代。在这些重大的历史转变里，货币和金融都发挥了极其重要的作用。首先，从农耕时代逐渐过渡发展到工业文明时代，必须依靠货币和金融的发明。根据考古发现，早在公元前700年左右，中国商朝和古希腊小亚细亚地区的人们就已经开始把贝壳、金属等物品当作货币，代替过去以物换物的交易模式，极大地促进了商品流通和经济发展。可以说，货币是商品经济诞生的关键因素。工业文明诞生的核心推动力量，就是货币和金融市场的创新。第一次工业革命之所以会率先发生在英国，其中重要的原因是，伦敦为当时世界上最重要的金融中心，拥有极其丰富的金融工具，这些金融工具可以帮助企业家筹集资金。而且伦敦从阿姆斯特丹、威尼斯等城邦国家那里学会了金融创新。早在800年前，为了给远洋贸易和战争筹集资金，欧洲人首先发明出债券，特别是国债，随后又发明了商业银行、中央银行债券、股份公司、股票，使得大家能够把很少的钱集中起来，去办高风险的大事，从而推动了科技进步和大规模的经济生产。这些重大的金融创新都与货币息息相关，其背后的秘密即为货币金融所具有的特点：跨期交换和风险共担。从20世纪50年代开始，人类文明进入第三个阶段——信息科技时代，也就是我们今天生活的时代。信息科技时代的主要推动力量之一，是我们现在非常熟悉的风险投资，有时也叫创业投资。除了各种货币市场、债券市场、证券市场、股份公司、商业银行、中央银行以外，信息科技时代还衍生了更多的货币金融工具，如风险投资、私募股权产业基金、量化交易、金融期货、衍生金融工具，以及最近这些年开始兴起的区块链、比特币、P2P（个人对个人）等。现代信息科技的发展极大地提高了货币和金融工具的使用效率，降低了个人和企业融资的成本，鼓励了无数人创业。所以，从纵向来看，人类文明的演变发展离不开货币和金融的创新。如果没有货币和金融的创新，就不可能有农耕时代的文明向工业文明时代的转变，更不可能有工业文明时代向信息科技时代的转变。从横向来看，人类文明逐渐从封闭走向开放，从小圈子走向大圈子；从部落社会走向统一的主权国家，再从主权国家走向全球化时代。实现这样横向的转变，货币和金融同样是不可或缺的重要工具。第一个转变是从部落社会过渡到主权国家，这需要货币的统一。人类早期的社会组织是部落，从部落社会过渡到统一的国家，除了政治、军事上的统一之外，最基本的条件就是语言文字和货币的统一。例如秦始皇扫平六国后便实行“车同轨，书同文”以及统一度量衡、统一货币。通常而言，一个国家主要就是主权统一、货币统一和法律制度统一。即使在现代社会，如果出现了一个新的主权国家，这个国家需要做的第一件事就是发行自己的货币，因为货币是主权的象征。人类文明从封闭走向开放的第二个重大转变，是货币金融从区域化走向全球化，这个过程主要是由投资贸易主导的。人类历史上发生过的殖民掠夺和侵略行为，主要也是为了进行远洋贸易和掠夺贵金属。人类文明在过去500年间经历了三次重要的全球化。第一次全球化是在15世纪末期，哥伦布等探险家发现新大陆，推动了第一次全球化。白银是当时全球的通用货币，所以哥伦布在拉丁美洲发现丰富的银矿后，滚滚的白银便流向欧洲、流向全世界。有学者认为，美洲的白银流入欧洲是推动欧洲社会变革和工业革命的核心动力。第二次全球化发生在19世纪，由英国主导展开。当时世界的主要货币是英镑，全球的金融中心在伦敦。第三次全球化是在二战之后，美国引领和主导了全球化，随后美元便成了全球最主要的货币。总而言之，货币金融是推动人类文明发展和进步的特殊、重要的工具。因为人类文明，特别是人类经济文明进步的本质，就是资源的流通、货物的流通、商品的流通、信息的流通，以及资源和人力的有效配置和使用。换句话说，货币金融对于人类文明发展进步的推动作用主要体现在以下五个方面：第一，货币金融是推动商品流通不可或缺的工具。第二，货币金融方面的创新和发展，极大地推动了契约精神与法律制度的建立和完善。第三，货币金融帮助人类将分散的资源集中起来使用，也就是集中力量办大事。第四，货币金融帮助人类管理财富，进行投资管理和分散风险。第五，货币金融制度已经发展成为人类社会最重要的基础设施之一。接下来我会主要谈前面三个重要的推动作用，其他的之后会再详细谈。货币推动人类文明进步最基本的作用就是促进商品流通。这个作用看似平常不过，却是最重要的。中国古代名著《管子》中有一句话是：“万物通则万物运，万物运则万物贱”。“万物通”，就是指物品流通、相互交换；“万物运”，就是指物品能够运到全国各地乃至世界各地；“万物贱”，就是价格便宜。这句话阐述了经济学一个最基本的道理，即市场规模的扩大会推动经济增长，让商品变得便宜。但市场规模扩大的前提是有货币作为媒介来进行商品交换，如果没有货币这个润滑剂，就无法实现“万物通”。货币金融推动人类文明进步的第二个主要作用，是极大地推动了契约精神与法律制度的建立和完善。我们天天说市场经济是企业经济、法制经济、信用经济，要高度重视法治、重视契约，那么这种契约精神和相关的法律制度从何而来呢？首先，契约的产生是从借钱开始的。人类最早的契约就是人们相互借钱的契约。根据考古学家、历史学家的考证，人类最早的借贷合约可以追溯到公元前3500多年，中国类似的合约至少可以追溯到公元前800年。其次，世界各国的很多法律都跟货币金融有关，有的直接源于货币金融交易的需要。例如，世界上最早发明国债的威尼斯在1262年就颁布了《债券法》，该法成为后来欧洲类似法律的渊源。12世纪，意大利城邦国家开始发明各种货币金融工具的时候，人们将罗马帝国时期著名的《查士丁尼法典》重新找出来加以改写，该法典后来其成为欧洲各国金融货币法律的最重要起源，并且从多个方面对后世法学有深远影响。美国在1789年建国之初，最早的法律也是关于国债和中央银行的。今天，世界上有关货币金融的法律非常多，比如公司法、证券法、银行法、保险法、期货法、外汇管理法等，这些法律也是法制社会、法制体系非常重要的组成部分。货币金融推动人类文明进步的第三个作用是帮助人类将分散的资源集中起来使用，即我们通常讲的集中力量办大事。历史学界有个热门话题“李约瑟之谜”，即18世纪前，无论是物质财富、科技水平，还是文化发展、社会管理，中国都远远领先于欧洲，但为什么近代科学和工业革命没有发生在中国，而是发生在欧洲的英国。关于该话题的讨论深入地展现了货币如何推动人类文明发展，而且证明了货币金融的发展、创新能够改变国家和世界的历史发展方向。李约瑟是一位英国学者，长期致力于研究中国古代科学技术史，写过多卷本的《中国科学技术史》。在这套书里他提出的这个问题也被世界上很多历史学家称为东西方的“大分流”，即东方和西方的发展在18世纪出现了分流，欧洲发生工业革命开始走到前面，中国则逐渐落后。人们提出了很多理论和学说来解释“李约瑟之谜”和东西方的大分流。例如林毅夫认为中国的科举制度妨碍了科学进步，特别是实验科学的进步。美国著名历史学者彭慕兰提出了地理决定论，认为中国的地理环境限制了资源的有效运输和充分利用。除此之外，还有很多其他的说法，学术界对此话题已讨论了几十年之久。现在学术界公认的造成东西方大分流的一个核心原因是，中国和欧洲之间的货币金融创新和发展出现了巨大的差距。造成这种巨大差距的关键不是纸币的发明，而是货币金融市场、货币金融工具，特别是国债市场、股票市场和股份公司的出现。欧洲一直是多国相互争夺的地区，在工业革命爆发之前，欧洲处于类似中国当年诸侯争霸的局势，国家间频繁发生战争，而战争首先需要粮草和金钱。政府为战争筹资只有两个办法：要么印钞，要么征税。但欧洲国家都比较小，货币流通范围很有限，因此通过印钞筹不到太多钱；它们又不像中国是大一统的集权国家，征税的能力很弱，征税的成本也很高。在此背景下，威尼斯的城邦政府创造性地发明了国债，即用国家未来的税收收入和国家信用作为担保向民众借钱。债券迅速被民间机构采用，目前已知最早的公司债券诞生于意大利的一个城邦国家比萨，并逐渐从比萨、威尼斯、佛罗伦萨扩展到德国汉堡、荷兰阿姆斯特丹，18世纪后期在英国伦敦大放异彩，伦敦迅速崛起，成为当时世界上最大的国债市场。根据法国历史泰斗费尔南·布罗代尔的详细研究，18世纪的英国正是利用国债筹集资金，建立起庞大的海军，最终战胜了夙敌法国，从而迅速崛起，成为主导世界100多年的大英帝国。与此同时，英国企业家和商人也利用债券和股票筹集资金、兴办企业和推动科技进步。人类历史上的第一次工业革命最先在英国发生，并不是偶然的事件。货币金融是推动人类文明进步、国家进步发展的最强大力量，它能彻底改变一个国家乃至整个人类的命运。【来源：大众网】版权归原作者所有，向原创致敬

想专接本却不知道接什么专业？专接本究竟怎么选专业？哪个专业好考？讲到商科专业的代表，就不得不提一下金融学，在很多家长和同学的心里就是高薪的代名词，都幻想着有朝一日能叱咤华尔街。金融学专业是一个发展前景较好，收入较高的一个专业，被很多人称为最有“钱”途的专业，在众多薪酬专业排行榜中，金融毫无疑问占据了第一名，不管是如何去统计数据，都是金融行业位居前列。近年来金融工程、金融学、投资学一类课程也逐渐走红，今天杉杉学姐就给学弟学妹们介绍一下专接本招生专业中最有“钱”景的专业→金融学/投资学/金融工程专业。温馨提示：金融学、投资学、金融工程互为联考专业，便意味着它们的考试科目、考试试卷内容一样，分数线相同，上线后填报志愿时的招生院校可互选。1、专业介绍金融学是从经济学中分化出来的应用经济学科，是以融通货币和货币资金的经济活动为研究对象，具体研究个人、机构、政府如何获取、支出以及管理资金以及其他金融资产的学科。金融学专业培养具备金融学方面的理论知识和业务技能，能在银行、证券、投资、保险及其他经济管理部门和企业从事相关工作的专门人才。投资学要求学生掌握经济学、金融学、管理学的理论知识，通晓投资相关学科主要理论和方法，熟练掌握金融资产价值与风险评估、组合投资、资本运营、公司理财等微观金融业务技能，熟悉国内外经济形势及投资管理运作，具有较强的投资策划、决策与管理能力，能在政府部门、教学科研单位、金融机构、实业公司、事业单位等从事相关工作。金融工程研究经济学、金融学、金融工程和金融管理等方面的基本知识，接受理财、投融资、风险管理等方面的技能训练，主要运用计算机建立数学模型，从而解决金融相关的问题。2、就业方向金融学就业方向(1)商业银行，包括四大行和股份制商行、城市商业银行、外资银行驻国内分支机构。(2)证券公司，基金管理公司;上交所、深交所、期交所 。(3)信托投资公司、金融投资控股公司、投资咨询顾问公司、大型企业财务公司。(4)金融控股集团、四大资产管理公司、金融租赁、担保公司。(5)保险公司、保险经纪公司。(6)中央(人民)银行、银行业监督管理委员会、证券业监督管理委员会、保险业监督管理委员会，这是金融业监督管理机构。(7)国家开发银行、中国农业发展银行等政策性银行。(8)社保基金管理中心或社保局，通常为保险方向。投资学就业方向主要到到证券、信托投资公司和投资银行从事证券投资；到投资中介机构、咨询公司参与操作、协助决策或给予专业建议；到各大企业的财会或审计部门，税务部门，参与企业的投资策、风险管理与控制工作。金融工程就业方向主要在跨国公司、金融机构和高等院校从事金融、财务管理以及教学、科研工作等，岗位有金融开发工程师、金融测试工程师、金融售前工程师等。3、考试内容*考试科目：公共课：数学二（100分）+英语（100分）专业课：金融学（150分）+证券投资（150分）总分：500分*考试形式与试卷结构：《金融学》考试主要考查学生对金融基础知识的掌握情况和分析问题、解决问题的能力。知识性试题占 45%，能力 性试题占55%。考试采用闭卷、笔试形式，全卷满分为 150 分，考试时间为 75 分钟。考试题型包括七类题型：（1）名词解释（25 分）（2）单选题（20 分）（3）多选（10 分）（4）判断题（26 分）（5）计算题（14 分）（6）简答题（40 分）（7）论述题（15 分）《证券投资》考试采用闭卷、笔试形式，全卷满分为 150 分，考试时间为 75 分钟。试卷包括单选题、多选题、辨析题、简答题、计算题和论述题。单选题是四选一型的单项选择题；多选题是不定项选择题，多选、少选、错选均不得分；辨析题要求判断对错并简述理由；简答题、论述题要 明确写出要点；计算题要写出计算步骤。（1）单选题（30 分）（2）多选题（15 分）（3）辨析题（30 分）（4）简答题（40 分）（5）计算题（15 分）（6）论述题（20 分）4、参考教材在此杉杉学姐要特别强调一下：河北专接本政策变革已落地多年，从2017年起河北省教育厅针对专接本考试就只发布考试大纲，不再指定任何教材！但是考试大纲的内容并不全面，复习大纲无法准确、详尽、充分的进行有效复习，所以我校围绕专接本最新考试大纲并结合多年接本教学经验精心编订了专接本各专业参考教材，以供备考专接本的同学们复习参考。5、历年招生院校及人数从招生计划数据中可以看出，金融学/投资学/金融工程专业招生院校历年来都偏少，且招生主要集中在投资学专业上，我想选择这个专业的同学，应该都是奔着河北金融学院去的。另外，一般接这个专业的数学都不会差，我说的对吗？6、历年分数线及录取率整体来看，金融学/投资学/金融工程专业属于经管类录取率高的，分数线比较中庸，但它的最高分还是蛮高的，所以想要考进河北金融必须得是高分才行。杉杉学姐有话说以上便是杉杉学姐为同学们整理的金融学/投资学/金融工程专业的解读分析，如果你们还有其他疑问，可在文末留言区留言。学习金融类专业学校很重要，这个专业往往就是拼学校牌子。河北专接本考生如果将来想在河北就业，河北金融学院是首选！金融业不是一个墨守成规的行业，要求学生要勇于创新，敢于接受挑战，积极应对各种风险。另外，金融类专业是一个需要深造的专业，本科生直接就业优势不大，好一点的单位都要求研究生学历，甚至有留学背景。金融类专业本科毕业生深造率22.2%。比如，中央财经大学金融学专业的学生基本上三分之一考研，三分之一出国，三分之一就业。对于金融类专业，不论是考研还是出国，都要花费一笔不菲的费用。所以，考生报考时还要考虑自己的家庭条件，家庭条件差的要提前考虑到。此外，如果家族内在金融界有人脉资源，也会对将来的就业有所裨益。如果你的数理化能力较强，我是推荐可以选择这个专业的，毕竟它是属于相当有“钱”景的专业。拥有较好的数学、外语、计算机等学科基础；善于独立思考；具有分析归纳能力；极强的沟通能力和语言能力等会让自己如虎添翼。加油吧，学弟学妹们！