金融市场调研

本报记者 李春莲 见习记者 许伟3月18日普华永道发布了《中国金融科技调研2020》（下称“《调研》”），这是普华永道自从2016年起，连续四年在全球范围内对金融科技行业展开调研。《调研》显示，中国金融业随着科技进步发生了巨大变革，新冠疫情更加速了金融机构的数字化转型。随着我国经济迈向高质量发展阶段，金融改革推向纵深，对金融科技创新发展提出了更高的要求。金融4.0时代2016年的首次《调研》关键字是“颠覆”，即金融科技正由外向内颠覆和重塑金融行业。本次《调研》的关键字为“加速”，一方面，新冠疫情加速了金融机构的数字化转型，另一方面，传统金融机构依托金融科技进行全方位创新与赋能。《调研》指出，目前的金融发展模式已经从1.0的网点时代到2.0的网银时代再带3.0的移动互联时代，发展到如今的金融科技4.0时代。4.0时代，依托于人工智能（AI）、现实增强（AR）、语音识别设备、穿戴智能设备、无人驾驶、5G通信、块链等创新型技术手段，银行金融等服务渠道无处不在，进入开放银行时代。各金融机构应该如何积极拥抱4.0时代？对此，普华永道中国管理咨询业务主管合伙人张立钧表示：“各细分金融领域对金融科技的诉求与期望有所不同但各类金融机构仍有一些共通的原则可遵循：一是丢掉历史包袱，突破思维局限；二是实现顶层战略和速赢举措的统一；三是让科技部门从被动支撑变成主动赋能，甚至引领业务。”在科技驱动金融4.0时代的背景下，未来三年，机构认为的金融科技发生技术突破的主要领域是什么？《调研》显示，28%的受访者认为大数据是突破的主要领域，23%的受访者认为是人工智能，20%的受访者认为是云计算。17%的受访者认为是机器人流程自动化（RPA）。新技术发展的趋势有哪些呢？普华永道中国金融业数字化转型管理咨询业务总监方骥在接受《证券日报》记者采访时表示，融合与规范是一个方向。他以大数据为例表示，融合方面，大数据应用日渐成熟，在银行零售业务中，基于行内外大数据对客户画像的精准描述，未来借款以通过建立企业以及集团客户的知识图谱助力对公业务等；在规范方面，数据缺失或数据质量较低也是目前数据应用的主要挑战。创新与合规并重本次《调研》涵盖了传统金融机构的各个细分领域以及金融科技公司。传统机构包含了银行理财子公司、保险资管公司、证券公司、基金管理公司和信托公司等细分领域的受访者。其他类受访机构则包括消费金融公司、融资租赁公司、清算机构、大型企业金融事业部等。以主流的银保机构为例，创新与合规成为关注点。《调研》显示，银行业中91%的受访者认为会在未来五年发展基于大数据高级分析的智能银行；89%的受访者期待未来五年风控智能化创新升级，做到多维、精准、实时、共享。85%的受访者计划未来五年提供基于产业互联网的综合金融解决方案。同时，25%的受访者认为数据的可获性和合规性是双方合作的主要挑战。21%的受访者认为信息科技系统的安全性与兼容性是主要挑战。19%的受访者认为，监管的不确定性是主要挑战。普华永道中国金融业管理咨询合伙人郝帅在接受《证券日报》记者采访时表示，金融科技可以对银行业进行创新赋能，在对公与零售业务层面特点各异。金融科技在银行对公业务的创新性赋能，集中体现在推出特色的小微企业服务，而在零售领域，金融科技助力构建开放银行、智慧网点，推进场景生态互联。在受访者认为的挑战方面，郝帅认为，因为银行掌握了大量的客户隐私信息和交易数据，一旦遭受恶意网络攻击，或者为了业务合作而要降低系统安全门槛，面临潜在的操作风险和声誉风险非常巨大。同时，对信息监管要求不断加强的环境下，数据共享的不确定性也为共建生态圈带来风险。在保险领域，《调研》显示，94%的受访者相信未来五年客户画像与数据挖掘等技术将更有针对性的发现、获取、营销和服务客户。75%的受访者认为未来五年科技变革使得保险标的风险状态发生巨大变化，从而改变产品。93%的受访者认同未来五年自动化和智能化系统可有效提高内部运营效率和降低经营成本。普华永道中国金融业管理咨询合伙人周瑾在接受《证券日报》记者采访时表示，“在挑战方面，由于保险业务，尤其是寿险，大量涉及个人隐私。险企在开展合作时，如何获得客户的许可、在法律允许的范围内挖掘商业价值，以及如何确保网络安全，需要进一步思索。”周瑾在金融科技对险企的创新帮助也没有忽视。他告诉《证券日报》记者，以7000亿元市场的车险为例，随着无人驾驶技术的发展和普及，未来由于人为因素造成的剐蹭等事故的风险形态可能会消失，风险会更多转变为电脑自动控制程序的产品风险，例如产品设计风险，产品开发风险，互联技术风险，甚至所谓的bug风险。这样的本质变化，对于目前产品同质化的保险行业有启发意义。普华永道中国金融业数字化转型管理咨询主管合伙人王建平总结称：“为了应对挑战，无论是传统金融机构还是金融科技公司，建议在技术应用领域遵循三大原则：一是技术融合发展，创新双向驱动；二是应用成熟技术，降低创新风险；三是发展监管科技，防范无序创新。”（编辑 乔川川）

3月2日下午，上交所蔡建春总经理一行到长三角资本市场服务基地总部调研。浦东金融工作局张红局长接待并介绍相关情况。张红局长详细介绍了长三角资本市场服务基地建设情况。自2018年11月揭牌以来，基地积极打造十大功能，已经构建了基地总部为核心、覆盖长三角29个地级以上城市、13个基地分中心的服务网络，建立了5017家科创企业的上市储备库和人工智能筛选系统，举办230余场上市辅导、投融资对接等活动，形成了线上与线下相结合的金融服务体系。蔡建春总经理充分肯定了基地建设取得的丰硕成果，他表示上交所将加强与浦东金融局的合作，支持基地进一步做实功能，打造特色，发挥比较优势，更好地发掘、培育符合科创板定位的“硬科技”企业上市，推动长三角金融服务科创企业再上新台阶。张红局长表示，感谢上交所对长三角资本市场服务基地建设工作的大力支持，希望与上交所进一步深化合作，共同提升基地服务能级和影响力，为推进金融资源和科创资源深度融合、服务长三角高质量一体化作出更大贡献。上交所发行上市服务中心总监魏延军、科创板公司监管部总监王升义、办公室副主任项剑，浦东新区金融工作局副局长张辉、顾斌以及张江创业中心主任雷亚洲参加调研。【来源：浦东金融】声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。 邮箱地址：newmedia@xxcb.cn

来源：新浪财经意见领袖丨中国金融四十人论坛“疫情对于资本存量造成的打击和影响，很可能超过了劳动力下降所造成的影响。这意味着疫情结束后，全球制造品的价格中枢会上升……这至少在一段时间内会抬升全球通货膨胀预期，石油在其中的影响尤其重要。有合理的理由怀疑，长期通胀预期的上升，与石油等供应抑制的长期性可能有关。”—— 高善文 中国金融四十人论坛（CF40）学术委员、安信证券首席经济学家本文为作者在3月7日举办的CF40双周内部研讨会“美国财政和货币政策与全球金融市场”上所做的演讲，CF40成员、交通银行行长刘珺，CF40资深研究员、清华大学五道口金融学院院长张晓慧，CF40成员、中金公司董事总经理黄海洲，CF40成员缪延亮等也出席了本场研讨会，并发表演讲和点评。”从五个事实看本轮金融市场动荡我想补充的第一个事实是，美债收益率的上升并非独立现象，而是在全球主要经济体长端债券收益率普遍上升的背景下出现的。从长端债券收益率快速上升情况来看，今年1月份某个时候以来，长端债券收益率的上升并不完全集中在美国，也包括德国、法国、英国、日本等。全球主要经济体的长端债券收益率几乎都在上升。更加值得注意的是，刚才提到的这些发达国家长债收益率的上升幅度，相对而言，比美债收益率的升幅更大。相对而言是指这样的含义：如果以2020年年初疫情之前作为基准，日本长期国债收益率经过快速上升，已经显著高于疫情之前，法国和德国至少已经追平了疫情之前的水平，而美债收益率离疫情之前水平还有30到40个基点的差距。从这个意义上来讲，美债收益率上升幅度相对是比较小的。第二个事实，从全球股票市场来看，德国市场没有下跌，法国市场没有下跌，英国市场——如果我记得准确的话，也没有明显下跌，韩国市场的下跌很轻微，美国道琼斯指数几乎没有下跌。从全球出现下跌的市场来看，日本股市的回调很大，中国的创业板、沪深300的回调幅度相对比较大，美国纳斯达克以及中概股的回调也比较大。所以并不是全球所有的股票市场都出现了很大幅度的回调，而是相对集中在某些板块和某些国家的市场上。在此基础上，我完全同意黄海洲博士的说法，总体上来讲，本轮回调的特点就是：2020年涨得越多，这次摔得越狠。从全球范围来看，中国创业板这次摔得最狠、下跌最多，这是因为2020年，在全球资产中涨得最多的就是中国创业板。纳斯达克回调也比较大。实际上，上证指数回调并不多，道琼斯的回调也不是很多。之所以讨论这些问题，我实际是想表达，把市场下跌的原因全部归咎于拜登政府1.9万亿美元的刺激计划，至少是很不完整的。实际上，其它国家债券和股市调整的格局，难以直接和快速地归结于拜登政府1.9万亿的刺激。尽管我同意可能有一些联系，但这些联系显然被我们夸大了。第三个现象是，从汇率市场来看，虽然全球债券收益率自1月份的某个时候就已经开始上升，但是美元指数在最近才开始急速上升。美元指数的上升就是在最近一周或者十天左右的时间，此前几乎一直“躺在地上”。分国别来看，最近一周，可以较多地看到，因为美元汇率上升，全球其它货币基本都在贬值，甚至人民币都有一些轻微的贬值。但是在此之前的更长时间中，美元指数并没有明显变动，全球汇率则有涨有跌，比如，英镑在那个时候升值，欧元也升值，人民币实际上没有太大的变化。所以，从汇率市场变化来看，我们也很难完全聚焦于美国来看问题，因为美元指数变动的时间要晚得多。第四个现象非常重要，从商品市场来看，毫无疑问，自今年、甚至更久的一段时间以来，商品价格涨幅非常大。但是，一个特别重要的事实是，以2020年初疫情之前为基准，很多重要的商品价格都追平或超过了疫情之前的水平，包括高盛的商品指数，铜价、原油价格现在基本上也追平、甚至在一些指标上超过了疫情暴发之前的水平。如果看铜，铜价已经非常接近历史最高点，毫无疑问，较疫情之前的价格水平要高得多。但是，截至目前，全球经济恢复非常不平衡，也很不完全；中国经济虽然在一段时间恢复得快一些，但是累计增速仍然比较低。最后一个值得注意的现象是，尽管美债收益率相对疫情之前水平还有大概30到40个基点的距离，但是如果拆开来看，由TIPS剥离出的美国长期通货膨胀预期已经显著超出疫情之前的水平，也就是由美债收益率剥离出的长期通胀预期，比2020年初疫情之前至少要高出30到40个基点。在那之前，它的预期大概在1.8%或者1.9%，现在应该在2.2%以上。美债收益率比疫情之前低得多，但是通货膨胀预期则比之前显著更高。我们所看到的是，美国的TIPS实际利率，即使经过上涨，也仍然大幅低于疫情之前水平。美国长期通胀预期上升：美联储货币政策框架调整和供应端抑制从美股风格变化来看，疫苗推出后，纳斯达克动量下降，道指的动量上升。可以看到，去年纳斯达克涨得非常多，但是从上涨节奏来看，大概从疫苗开始出现以后，纳斯达克就已经很难“跑赢”道指。这说明什么？说明市场风格已经在调整，而这种调整跟最近的调整方向是相似的，只是最近调整的幅度似乎更剧烈一些。我的问题是，随着疫苗情况开始确定以及人们对经济的预期改变，商品价格、道指包括中国自己的一些周期股都开始涨，但为什么美国的TIPS利率一直不变？为什么直到最近这段时间TIPS利率才开始快速上升，进而部分地诱发了全球一定范围内的市场震荡？如果把它解释为全球周期上行的因素，那么从商品市场，包括从美国权益市场风格转化来看，这种解释在我看来不是那么令人信服，因为在时间上这些因素的出现要显著更早。这是我们讨论目前金融市场状况及影响，以及对未来预判的基准起点。在这个背景下，我想提几个重要的、存在相关性的观察。首先是美联储货币政策框架的调整，也就是2%的平均通胀目标制，这意味着美联储可以容忍的通胀水平在上升，由此带来的一个影响就是，美国十年期债务的长期通胀预期在上升，同时TIPS利率被压下来。以前，美联储是经济一复苏我就加息，而现在是通胀起来很长时间以后再加息。货币政策框架的调整，抬升了美国平均预期的通胀的水平，所以我们看2.2比1.9要高，但是压低了TIPS的利率。所以在疫苗出来以后，股票市场会出现分化，但这个影响在债券市场上被货币政策新框架吸收了。因此，美债利率对经济数据的反应变得更迟钝，导致其实际利率离疫情之前的水平相对更远。我认为这个解释在一定程度上是相关的，但我并不清楚它的影响到底有多大。第二，从全球商品市场来看，全球经济远远没有恢复。石油是全球需求一个很有代表性的案例。现在全球航空运输之类的低迷导致石油需求仍然处在很低的水平，但是石油价格已经回到了疫情前相对不低的水平，一个非常重要的原因是限产，可以看到最近沙特再次承诺限产，油价应声大涨。在石油层面我们看到，限产、OPEC对石油定价的掌控包括一些其它的因素，导致美国页岩油行业面对油价上涨的反应更加迟钝。其中有一些结构性的因素，都代表了供应层面的抑制，这在很大程度上解释了石油市场的上涨。尽管很多人同时从需求层面解释铜、铝甚至粮价的上升，但是在我看来，供应层面因素的影响是不可忽视的。在这一背景下，我想在逻辑链条上分两个步骤论述这个问题。第一，当未来的研究人员回望2020年这场疫情，并且把这场疫情与曾经的西班牙流感和欧洲黑死病进行比较时，我认为他们会惊奇地发现存在重要差异：历史上的其他疫情结束以后，所产生的最为重要的影响是资本变得更富有，而劳动力变得更短缺。因为疫情导致大规模的劳动力的死亡，但是它对资本存量的破坏有限，所以疫情结束以后，资本的回报在下降，劳动力的相对价格在上升。比如欧洲黑死病以后，劳动力短缺使得地主的地租在下降，这对随后欧洲历史的转变起了一定的催化效应。即使在西班牙流感结束以后，我们从美国数据来看，发生的主要现象是由于青壮年劳动力大量死亡，资本相对变得更富裕，人均收入增长在加速。但是回望这次疫情所造成的影响，我们可能会惊讶地看到，这次疫情死亡的人口主要集中在老年人群体，而老年人并不在劳动力队伍内。第二，这次疫情对于资本存量造成的打击和影响，我认为很可能超过了劳动力下降所造成的影响。在疫情期间，由于各种各样的原因，很多企业离开了市场，很多领域的资本存量在下降。在一定程度上，面对油价上升时，美国页岩油行业在投资层面上的反应迟钝，也与这些变化存在着直接或间接的关联。那么它所带来的影响是什么呢？如果疫情系统降低了全球范围内的资本存量，这意味着疫情结束后，全球制造品的价格中枢会上升。很多领域的制造能力消失了，铜的生产能力、石油生产能力至少会被延迟、削弱，所以全球制造品的价格会上升、制造品价格中枢会上升，这至少在一段时间内会抬升全球通货膨胀预期，石油在其中的影响尤其重要。我认为，美国通货膨胀预期上升的第二个解释因素可能就来自于这里。有合理的理由怀疑，在经济不是那么好的情况下，长期通胀预期的上升，与石油等供应抑制的长期性可能有关。从这个角度看，通胀预期的上升是不是已经结束？我认为这是一个高度开放的问题。也许我们距离美国通胀预期上升结束还早。疫苗接种和经济恢复预期提高刺激全球金融市场风格加速变化再来回到美国实际利率的上升。实际利率上升有两个重要背景。第一是疫苗的接种，这使得大家对短期之内的经济恢复变得更加乐观，有助于刺激长期利率上升。第二是市场对经济恢复的预期变得更加乐观，进一步刺激商品价格上升，商品价格上升反过来刺激市场预期，导致通胀预期升高。由于前面的讨论，市场似乎认为通胀上升的一部分是长期性的，在这一条件下，大家开始预期美联储会更早加息，这两件事情是相互催化和相互联系的。换句话说，全球经济加速恢复，在偏紧的供应下造成商品价格上升，商品价格上升刺激通胀预期进一步上升，市场对2%美联储开始加息的预期提前，这个时候美国TIPS利率开始出现比较激烈的反应。TIPS利率的上升反映了什么问题？最主要的当然是经济加速恢复，更重要的是，这反映了市场预期美联储的加息时点会比此前预期的早得多，之所以早得多，是因为通胀比之前预期的要高，这来自于经济恢复，也来自于一些其它方面的结构性因素。当前的市场预期跟此前的市场预期相比，毫无疑问有了很大的修正，这一修正在一定程度上引发了我们所看到的全球市场调整。所以，尽管当前波动与拜登1.9万亿刺激计划等是有关系的，但是这不见得是全部的原因。沿着这个角度来看问题，这种催化刺激了什么样的变化呢？实际上，它刺激了全球金融市场在疫苗问世以后的风格加速变化。在疫苗问世以后，全球资产价格的风格已经变化，从线上经济转向线下经济，从消费品转向周期品。这一次的利率加速上升、对经济恢复加速的确认以及商品价格上升，加速了这一转化过程，在中国也是一样的过程。但是由于利率在短期之内上升太快，引发了高估值板块的估值修正。对于这些高估值板块来说，经济的加速恢复削弱了其分子端盈利的前景，利率的上升又提升了其分母端的参数，因此市场的调整相对较大。但是对于其他板块来说，在分母端参数上升的同时，分子端盈利的前景也在改善，因此调整压力要缓和得多。当前金融市场调整或于7月前结束这一过程将如何收场？我个人认为有几种可能的情景。第一个可能的情景，我同意黄海洲博士的看法，考虑到疫苗加速推广、大家对美联储提前加息的预期升温等等，美国十年期债券利率可能要回到甚至超过疫情之前的水平才能稳定下来。以德国、日本等为参照，利率可能要到2.0%左右才能稳定下来，而现在只有1.6%。而且这一上升过程在后期主要通过实际利率来体现。如果未来利率的上升比较剧烈，市场的调整显然还会延续。第二，债券市场的后期调整，可能会受到某些未知的结构脆弱性影响，而变得很无序、很动荡。比如说在利率到了2%左右之后，一些我们未知的市场脆弱性可能会导致债券利率在一段时间内继续疾升。我认为，有理由相信在这种情况下美联储会被迫入市进行扭曲操作，而一旦美联储进行扭曲操作，我认为整个过程就结束了——扭曲操作之后，债券利率很快就会稳定下来，随后股票市场也在充分完成调整之后开始反弹，美元上涨结束后再回头下来。这个过程会用多长时间，我们不知道，但结合前面讨论的逻辑，我的猜测是7、8月份疫苗普遍接种之前，这个调整应该就会结束。

12月9日~10日，宁夏地方金融监督管理局调研组考察调研我市多层次资本市场建设工作情况。副市长邱永红陪同。 调研组一行先后深入“天赋河套”农展馆、河套文化博物院、内蒙古羊畜产品交易中心、金草原公司、葵先生食品公司、内蒙古德顺禾种养殖农民专业合作社等地，详细了解了我市在金融服务实体经济、加强企业上市培育、助力企业登陆资本市场等方面的做法、措施。调研组表示，今后将加强与巴彦淖尔的金融工作交流合作，相互学习、相互借鉴，进一步提升多层次资本市场建设水平，促进两地高质量发展。（记者 王羽南） 【来源：巴彦淖尔市政府门户网站】声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。 邮箱地址：newmedia@xxcb.cn

安信证券首席经济学家高善文最新发文指出，考虑到疫苗加速推广、大家对美联储提前加息的预期升温等等，美国十年期债券利率可能要回到甚至超过疫情之前的水平才能稳定下来。以德国、日本等为参照，利率可能要到2.0%左右才能稳定下来，而现在只有1.6%。而且这一上升过程在后期主要通过实际利率来体现。如果未来利率的上升比较剧烈，市场的调整显然还会延续。高善文认为，有理由相信在这种情况下美联储会被迫入市进行扭曲操作，而一旦美联储进行扭曲操作，我认为整个过程就结束了――扭曲操作之后，债券利率很快就会稳定下来，随后股票市场也在充分完成调整之后开始反弹，美元上涨结束后再回头下来。这个过程会用多长时间，我们不知道，但结合前面讨论的逻辑，我的猜测是7、8月份疫苗普遍接种之前，这个调整应该就会结束。附：高善文：当前金融市场调整或于7月前结束，短期波动背后的若干事实值得注意来源: 同花顺金融研究中心

第一章行业概况多元金融指主要从事类金融活动和金融衍生品交易的行业，包括信托、期货、典当、融资租赁、AMC、小额贷款、投资管理、金融中介、第三方支付、金融控股等等。多元金融就是多元化的金融模式，泛指自上而下、顶层到底层、内部到市场、顶层股权设计到市场营销设计全链条打通商业生态圈，解决企业现金流、客户流、利润率等问题的一整套系统化设计方案。这种金融模式可促使企业迅速成为一家类银行机构、准上市企业，让企业从一开始就有取之不尽、用之不绝的现金流，最终实现市场满意、企业盈利、资本获利的多赢局面。图多元金融图谱第二章商业模式和技术发展2.1 产业链价值链商业模式产业链中国非银金融产业链参与主体不断丰富，产业生态逐渐健壮。位于产业链中游的产业非银金融区别于其他非银金融，由于其客户定位不同，核心服务对象是母公司，价值服务也更加关注如何为母公司带来价值，即提供何种机制和组织安排，协助母公司践行开放创新。作为创业团队与公司内部机构之间的缓冲区，产业创非银金融不但可以降低彼此间的影响，更重要的是可以借此引入外部技术资源，加快技术的商业化进程，降低企业创新成本。同时，也可以为内部闲置的创新成果提供外部商业化路径从而激发公司内部的“企业家精神”，并与外部资源方共同分担创新风险。正因如此，其中的大型企业对于产业创新非银金融的发展具有决定性作用，在其细分产业链中具有绝对话语权，但是也正是这部分大型企业不断驱动着现阶段的非银金融行业的转型升级征程。图非银金融产业链私募基金私募基金主要分为证券类、股权类、其他类。狭义的私募股权投资，主要指对已经形成一定规模的，产生稳定现金流的成熟企业的投资行为，并主要通过被投资企业首次公开发行股票（IPO）的方式退出获利，同时也采用兼并与收购（M&A）或管理层回购（MBO）等方式退出。广义的私募股权投资，则不仅涵盖企业发展各阶段的股权投资，从种子期的天使投资、初创发展期的创业投资、风险投资、扩展、成熟期和Pre-IPO阶段的投资，到上市后的私募股权投资、并购投资等，还包括房地产基金、夹层资本等。图组织化的私募股权市场结构交易所进行证券交易或商品大宗交易的市场，所买卖的可以是现货，也可以是期货。通常分为证券交易所和商品交易所。而以股票、公司债券等为交易对象的叫证券交易场所；以大宗商品（如棉花、小麦、铁矿石、原油等)为交易对象的叫商品交易所。AMC资产管理公司AMC (Asset Management Companies) 即资产管理公司，我国的金融资产管理公司是经国务院决定设立的收购国有独资商业银行不良贷款，管理和处置因收购国有独资商业银行不良贷款形成的资产的国有独资非银行金融机构。金融资产管理公司以最大限度保全资产、减少损失为主要经营目标，依法独立承担民事责任。我国有5家全国性资产管理公司，即中国华融资产管理公司、中国长城资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国信达资产管理公司，分别接收从中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行剥离出来的不良资产，中国银河资产管理有限责任公司为第五家。各省原则上可以开设2家AMC，全国共计60家左右的AMC公司。金控集团国内控平台渐成四足鼎立态势：1)大型金控：以金融主导，已基本掌握完整的金融牌照，拥有强大的银证保核心业务，如中信系、光大系、平安系；2)大型金控：以产业集团主导，从产业链延伸到掌握完整的金融牌照，拥有产融一体化的巨头集团，如中航资本、中油资本、中粮资本等；3)地方金控：地方政府强力推动，服务于打造区域性金融中心，代表企业如越秀金控、武汉金控等；4)民营金控：产业转型和对金融业的觊觎是民营资本进入的主因，既有泛海、万向、复星等产业资本，也有BAT等互联网巨头。图金控平台促使新金融业务与传统金融业务协调发展信托信托 (Trust)是委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或特定目的，进行管理和处分的行为。信托公司开展产业链金融业务，需要通过对产业链的深耕来充分挖掘信托公司服务产业的潜力，阻隔其他金融机构进入自己的专属领地，最终以此作为区分不同信托公司生存能力和竞争能力的重要指标。图信托的参与者指数和评级公司指数编制分为投资类指数和描述类指数两种类型公司，中国指数有中证指数、恒生指数、新华指数、上交所指数、深交所指数和国证指数、申万指数、中信指数、千际指数等。国际上主要指数公司有明晟指数（MSCI指数）、FTSE富时指数、标普指数。国际上三大评级机构分别是标准普尔、穆迪投资者服务公司和惠誉国际信用评级公司。中国有大公国际、中诚信、联合等评级机构。商业模式多元金融行业近年来从传统的模式转换到互联网融合模式。随着行业各大平台挖掘并下沉三四线城市，企业从供应环节到生产再到售后环节，全环节整合，并以产业赋能为纽带，为众多优质的公司提供品牌设计、系统、供应链等全方位支撑。1) 银行业进军信托、租赁等打破了分业经营的局面。各大银行通过组建、重建的方式，控股信托、租赁等非银行金融机构，突破了分业经营的局面，实现了金融界的资源整合。通过企业商业模式的设计，整合资源，实现了跨业经营。2) 保险业进军银行、信托，不断整合金融资源。保险业两大龙头通过直接收购方式进入银行业，打破原有僵局，不断完善产业布局和整合金融资源发挥了明显的效益。同样也是通过企业商业模式的设计，实现了跨业经营。3) 实业和金融融为一体的实业企业产融结合。通过打破传统企业的营销模式，去除一对一营销，关系营销等营销方式带来的局限性，通过金融模式设计，通过众筹的方式来打通顶层到底层的市场，解决现金流，客户流的问题。4) 以信达、长城、华润以及东方四大家代表的转型的过程中发现的多元化领域。通过打破原有局限，通过金融模式中资本模式这一环的设计，成功处理了大量不良资产，为金融界的稳定做出了重要贡献。5) 地方政府组建的金融控股公司。2.2 技术发展1) 核心技术革新发展强化多元金融行业应用能力；非银金融科技行业是技术驱动型行业，分布式技术、安全技术的应用下，金融科技的应用能力不断增强，其赋能金融机构行业发展周期将减少，金融机构金融产品业务将更加多元化，机构服务能力快速提高。2) 传统金融机构转型升级发展需求释放带动行业发展在互联网技术高速发展大背景下，移动支付、互联网众筹、互联保险等互联网金融业态不断涌现，且迭代更新周期较短，互联网金融企业快速抢占金融行业市场。互联网金融企业的快速发展给传统金融机构带来新的挑战与市场竞争压力。在强大的市场竞争压力之下，传统金融机构纷纷寻求新的战略布局，获得更多增长空间。而金融科技通过新型技术手段与业务高效融合发展，最大化升级原有金融服务产品，并可助力金融业务垂直化发展，从而提升用户体验，增强用户粘性。2.3 政策监管我国的金融监管部门包括“一行两会”，即中国人民银行、银保监会和证监会。金融监管是政府通过特定的机构，如中央银行、证券交易委员会等对金融交易行为主体作的某种限制或规定。本质上是一种具有特定内涵和特征的政府规制行为。金融监管可以分成金融监督与金融管理。金融监督指金融主管当局对金融机构实施的全面性、经常性的检查和督促，并以此促进金融机构依法稳健地经营和发展。金融管理指金融主管当局依法对金融机构及其经营活动实施的领导、组织、协调和控制等一系列的活动。第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业3.1 行业综合财务分析和估值方法图多元金融行业综合财务分析图多元金融行业估值及历史比较多元金融行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。3.2 行业发展和驱动机制及风险管理行业发展和驱动因子2020年，多元金融的行情和估值呈现出极大的板块差异，板块内部个体差异也极为悬殊。2021年，从子板块景气度的角度，预计期货、供应链、金控、创投优于租赁、AMC 和信托。2020年上半年租赁业务展业困难，下半年复工后租赁业务有所扩大但客户违约风险增加；类似的，AMC 项目机会增加但回款压力增大。信托板块仍在资管新规的影响下不断规范业务和回归主动管理。期货因国际市场活跃而营收较大幅度增长，但目前估值偏高。物产中大作为纯正供应链金融标的，在纾困经济和自身经营上取得突出成绩。金控平台的经营比较稳健，监管牌照化有望对该板块构成类似“供给侧改革”的效应。创投类受益于注册制加快项目退出，但一级市场高估值融资不易。金控平台的景气程度更多依赖集团自身所处的行业周期。信托关注资管新规的延期和房地产相关政策的落实。AMC 和租赁子板块还将蛰伏，并将在经济复苏信号确认阶段实现盈利增长。我国期货市场发展至今已初成体系，形成在中国证监会监管下，由期货交易所、期货公司、期货业协会、中国期货市场监控中心共同构成的行业监管及运营架构。我国已成为全球最大商品交易市场和农产品期货市场之一。据美国期货业协会2018年数据,按商品期货成交量统计，上期所、大商所和郑商所成交量分列全球第1、第3和第4位。行业风险分析和风险管理利率市场化之下，银行面临着流动性风险、转型风险和利率风险。对于非银行金融机构，这三大类风险同样存在且不可忽视。信托风险和一般意义上的金融风险十分类似。信托风险概括为市场风险、信用风险、流动性风险、作业风险、行业风险、法律法规或政策风险、人事风险、自然灾害或其他突发事件风险等。财务公司承担的金融风险主要集中在信用风险、流动性风险、利率风险和汇率风险等，另外其还需承担内部非金融风险，即信息系统、内控流程与员工柜员操作等风险。由于财务公司行业特性与其他金融机构不同，它真正的信用风险体现在外部市场，包括与财务公司产生资金和业务往来的商业银行、信托公司、券商、基金公司、从财务公司进行融资的企业以及其他金融机构和非金融机构。对财务公司而言，这类外部交易对手的信用风险较内部交易对手要高。消费金融公司也被认为主要存在信用风险及流动性风险。尤其在流动性风险方面，消费金融公司禁止吸收公众存款，其主要依靠银行间市场融资，满足业务发展需求，融资渠道较为单一。同时受到全国银行间同业拆借市场准入准则的约束，目前尚无一家消费金融公司进入同业拆借市场，对短期流动性管理带来不便。特别是在市场资金趋紧的形势下，流动性管理压力更为凸显。3.3 竞争分析图多元金融行业PEST分析3.4 中国主要参与企业图A股及港股相关上市公司3.5 全球重要竞争者表2020年财富世界500强的多元金融公司图国外相关企业1) 标普全球[SPGI.N]：标普全球公司（原名为麦格劳-希尔金融公司）向全球范围内的资本和商品市场，提供透明独立的评级、基准、分析和数据。资本市场包括资产管理，投资银行，商业银行，保险公司，外汇和发行商；商品市场包括能源，钢铁，石化和农业产业的生产者，交易商和中介。2) MSCI明晟[MSCI.N]：MSCI明晟是全球领先的投资决策支持工具提供商，为全球投资者提供指数、组合风险和业绩分析工具以及公司治理工具。公司的领先品牌包括：MSCI全球股票指数，包括覆盖70多个国家超过148,000支的每日指数；Barra股票和多资产类别组合分析产品，覆盖全球股票及固定资产市场；RiskMetrics的多资产、头寸风险和财富管理产品；ISS公司治理研究、代理投票外包及报告服务；FEA能源和大宗商品资产估值产品；CFRA法务会计风险研究、法律/政策风险评估、尽职调查以及教育服务。MSCI总部设立在美国纽约，并在全球范围内建立了研究和商业办公机构。3) EXOR集团[EXO.BSI]：Exor S.p.A. 是一家位于意大利的投资控股公司，主要在欧洲和美国进行多元化行业的中长期投资。其投资组合包括来自各行业的公司，包括汽车、农业和建筑设备、卡车和商用车、零部件和生产系统、金融服务、房地产服务、商业服务、旅游和娱乐。本公司是高纬环球、菲亚特公司和菲亚特工业股份有限公司的大股东。4) 嘉信理财[F1000048.N]：嘉信理财是一家总部设在旧金山的金融服务公司，是美国个人金融服务市场的领导者，主要提供投资、财富管理、银行和交易业务。第四章 未来展望多元金融行业未来发展将有以下几点：1. 多元金融行业近年来从传统的模式转换到互联网融合模式。随着行业各大平台挖掘并下沉三线城市，企业从供应环节到生产再到售后环节，全环节整合，并以产业赋能为纽带，为众多优质的公司提供品牌、设计、系统、供应链等全方位支持。2. 多元金融行业随着行业消费主体年轻化，行业贷款等金融需求增加。企业推出多元金融行业消费与银行等机构合作，深挖行业生态金融场景，聚焦支付管理升级。持续发力金融场景。发力供应链金融优势明显，实现融资企业与金融机构高效对接，助力中小企业融资难等问题，提升产业链的运作效率。3. 多元金融行业新技术场景使得行业用户获得更好的体验。技术加持使得行业的服务效果和产品受到用户的青睐多元金融行业近年来从传统的模式转换到互联网融合模式。随着行业各大平台挖掘并下沉三四线城市，企业从供应环节到生产再到售后环节，全环节整合，并以产业赋能为纽带，为众多优质的公司提供品牌、设计、系统、供应链等全方位支持。新技术比如云计算、大数据、人工智能的出现给行业标准化问题提供了全新的思考空间，通过新技术加入到行业生产和服务过程中，能够更好的解决行业痛点和问题，保障行业服务效果，实现行业效率和用户体验的双重提升。4. 多元金融行业信息化备受用户青睐企业利用互联网，通过信息化的打造，融合多元金融行业特性，提高了用户体验，给用户带来诸多的惑的店便利，这将是未来行业发展的必然。Cover Photo by Sean Pollock on Unsplash

来源：中国金融杂志原标题：《中国金融》|吴晓求：进一步扩大金融对外开放来源：《中国金融》2021年第4期作者：吴晓求 系中国人民大学金融学一级教授、中国资本市场研究院院长导读：中国金融的开放是历史的趋势，人民币国际化是中国金融开放的逻辑起点。金融开放需要法制基础、契约精神、透明度和人民币长期信用等软实力的支撑在“十四五”即将开启之时，中国金融开放的步伐没有停下来，金融机构的开放是中国金融开放的着力点。在“十四五”时期，金融的开放会进一步加快。中国的开放是历史趋势，而要完成党的十九届五中全会确定的到2035年把中国建设成为中等发达国家的远景目标，金融开放的作用非常重要。进一步扩大金融开放的立足点一个国家经济的国际化可通过实体经济、国际贸易规模以及经济对外依存度等指标来观察，但最重要的指标还是一国金融体系开放和货币自由化程度，这是一个国家开放的核心标志。中国经济是大国经济，从历史上看，大国的金融都是开放的，中国也概莫能外。中国金融开放的意义非常重要，其重要性比我们加入世界贸易组织（WTO）要大得多。加入WTO意味着中国经济全面融入国际经济体系，中国金融的开放则意味着逐步并将全面融入国际金融体系。金融开放比加入WTO要困难得多，影响的深度和广度要大得多，所以，我国对金融的全面开放持非常谨慎的态度，采取的是渐进式的改革，但是开放的趋势是不可阻挡的。近年来中国稳步推进金融改革和开放，但从开放度来看，与中国经济的世界影响力相比较，中国金融的国际影响力是相对不足的。从外国投资者结构和比例方面看，中国金融的国际化水平有待提高。在目前的中国资本市场中，外国投资者占比4%~5%。在资本市场开放过程中，中国市场的外国投资者占比应该逐步提升，笔者认为，其占比应该在15%左右，与美国市场上的外国投资者占比相当。相比之下，伦敦市场和东京市场外国投资者的比例要高很多，超过40%。从世界各国的历史经验看，本币的自由交易是大国金融开放的起点和基础。一国货币在全球的影响力以及其在全球市场的比重，是一个国家国际影响力最重要的软标志。中国金融开放的逻辑起点一定是人民币国际化。中国作为如此庞大的经济体，如果人民币不是国际货币体系中的重要一员，不是自由可交易的货币，是难以想象的。中国的目标是要成为一个开放的、全球性的大国，如果人民币是一个相对封闭、不可自由交易的货币，这与中国改革开放的战略目标也是不匹配的。国际货币体系的结构调整和改革，也需要注入新的货币元素。人民币国际化有四重含义：货币可自由交易性、定价功能、清算功能、储备功能。这四个功能是逐渐递进的。货币的本质是可交易的信用，人民币国际化是将这种可交易的信用拓展到国际市场。一开始就想成为储备货币是不可能的，如果连交易信用都没有实现，计价、结算、储备的功能也就不可能实现。从这个意义上说，人民币国际化要把重点放在人民币信用可交易上。我认为，在“十四五”时期，应该加快人民币国际化的进程，完成人民币可自由交易的改革。中国金融开放的目标，是要把中国金融市场特别是资本市场建设成重要的新的国际金融中心。基于这个目标，在中国金融开放过程中，存在对货币政策独立、汇率稳定、资本自由流动的“不可能三角”的选择，这种选择涉及中国金融的未来目标是什么。我们应当选择资本自由流动和独立货币政策，并进一步扩大开放，汇率的形成则通过市场机制、经济竞争力和国家信用能力来确定。从战略目标看，这种选择是没有问题的，中国的金融改革也在朝着这个方向发展。这个方向不会变也不能变。有些人可能不同意这种选项，认为会带来巨大风险，特别是国际风险的传递。虽然开放过程中会有风险，但这些年来，对如何管控好风险的国际传递，我们已经有所准备。金融开放的风险在可控范围内中国经济的竞争力、经济的规模以及经济的韧性，可以较好地吸收开放所可能引发的一些风险。当然，推动中国金融的开放，必须从理论上做深度研究，可以通过国别研究、案例研究，找到一些可供参考的经验。中国虽然有自己的国情，但在金融开放中可能出现的情况在一些国家还是能找到蛛丝马迹。笔者通过研究大国和新兴国家金融开放后的不同走向得出的结论是，新兴经济体如东南亚一些国家，在金融开放后的确出现了本币的大幅度贬值，包括俄罗斯也出现了类似情况，但是，相关经济大国在金融开放后，本国货币并没有出现过危机。在美国经历的历次危机中，美元的波动都处在正常的范围内。日本在货币自由化改革之初，即使出现了严重的经济泡沫，也依然没出现严重的货币危机，日元不会像亚洲金融危机时期的泰铢那样没有节制地贬值。开放之后，一国金融受外部的影响会比封闭时要大得多，但笔者不认为金融开放之后人民币会面临太大的风险。从金融角度看，一个大国在开放特别是成为国际金融中心的过程中，以及在此之后，金融不可能没有任何波动和风险。从市场角度看，风险是一种机会，是提升市场免疫力的重要机制。一个没有风险的金融系统是没有免疫力的。我们都希望未来的中国金融体系非常安全，但是未来有风险也不可怕，我们要做的是防止大的金融危机对金融体系的毁灭性影响，也就是要守住不发生系统性风险的底线。国家高度关注未来中国是否会发生系统性金融风险，要从战略的层面思考未来中国的金融风险，把金融风险始终放在一个非常重要的位置。没有风险意识，必将步入万丈深渊。改革是解决风险最好的办法。加强系统性风险管控的前提一定是改革，而不是走回头路。通过停滞改革来管控风险是不正确的。改革的倒退会严重损害金融的效率，使经济生活出现问题。下一步要通过改革，建立起一个有弹性的金融体系，能够有效吸收风险、有效分散风险、有效组合风险。有弹性的金融体系，意味着让金融体系对风险有很好的免疫能力，在风险过后有很好的恢复能力。金融结构层面一定要有弹性，这个弹性来自于资产结构。不同的金融资产结构，其吸收风险的能力及弹性是不一样的，弹性有助于市场在风险消失之后迅速恢复机能。金融最重要的一个功能是把风险分散开来。僵化的金融体系会使风险迅速集合，累积到一定程度之后金融体系就会崩溃。改革很重要的目标是不要让这些风险积累起来成为存量化的风险，而让它变成流量化的风险，流动起来才能组合。美国是全球发生动荡甚至是金融危机次数最多的国家，至少发生过三次较大的金融风险或危机，但是风险过后其免疫能力变得更强大。因此，并不是风险、危机最多的国家金融体系更容易遭到破坏。相反，东南亚国家只发生了1997年那次大的危机，但金融结构已经完全被破坏。总的来说，笔者对中国的金融持谨慎乐观的态度，其不会出现一些亚洲国家曾经出现过的情况。中国金融未来面临的三大任务回到中国金融为什么要开放，人民币为什么要国际化，这涉及一个基本问题：中国金融未来要成为什么样的金融？对中国经济的发展有什么贡献？市场化、科技化、国际化是中国金融未来面临的三大任务。第一个问题是金融功能的改善或金融的结构性变革。结构性变革最重要的推动力是金融脱媒的力量。脱媒的力量将会改变中国金融的结构，进而改善中国金融的功能，提升金融的作用。这个逻辑是完全成立的。从资源配置到风险管理，到财富管理，再到支付体系，都要重新调整。所以，金融结构变革及以其为基础的金融功能改善，是基于市场的力量。第二个问题是基于金融效率的判断。金融效率的提升主要靠科技力量。科技对金融会产生重构甚至颠覆性的影响。科技的作用主要表现在提升金融的效率方面。金融体系的六大功能基本确定，科技和金融的结合不会产生新的金融功能，但科技对金融的渗透、重构，会提升金融的效率。其所以要高度重视科技对金融的作用，原因就在于此。金融效率的提高也包括金融普惠性的提高、长尾客户服务的扩展、风险结构的改善，科技与金融的有机结合能解决这些问题。第三个问题是必须解决中国金融在全球范围内的资源配置。中国经济体量越来越大，在现有资源下，进一步保持经济的持续增长是有困难的。通过美国经济的跨世纪增长可以总结出很多经验，包括科技、人才、社会环境等，但最重要的可能还是美元的国际化。美元的国际化助推了美国经济一百多年来的繁荣发展，带动了金融市场的发展。金融开放的软实力基础金融开放重要的作用之一是能有效提升国家治理的现代化。这些年人民币国际化已经取得了长足的进步，有关统计数据充分体现了这一点。人民币成为国际货币体系中重要的货币，要求是很高的。除了我国经济的可持续增长、科技创新能力两个硬基础外，四个方面的软实力非常重要。一是法制基础。没有坚实的法制基础，金融不可能开放，人民币也不可能实现国际化。开放会倒逼法制的完善。法治的完善包括法律体系的完善、法治理念的形成以及执法能力的提升三个层面，不仅要完善相关法律条文，养成法治理念、树立法律的权威和威慑力同样重要。此外，执法要始终如一，对虚假信息披露、欺诈上市、内幕交易、操纵市场的严格执法不能因为市场周期的变化而变化。二是契约精神。契约精神的灵魂是公平，只有公平的环境才能产生合理的契约。契约精神的核心是严格履约。契约精神对于一国金融开放是基石和支柱，朝令夕改是无法实现金融国际化的。契约精神和履约能力是市场有预期的重要保障，能不能有稳定的发展，与一个国家的履约能力、契约精神有密切的关系。三是透明度。透明度是金融市场特别是资本市场赖以形成和发展的基石。透明度是资本市场的灵魂，资本市场的一切都建立在透明度基础上。所以，在资本市场的“三不”原则中，公开性是放在第一位的。提高透明度是我们面临的重要任务之一，透明度的提升有利于社会的进步、稳定和发展。四是人民币的长期信用。人民币国际化能够走多远，要看人民币长期信用的保证和中国经济的竞争力。这就要求我们在经济增长的宏观政策协调中，要以爱护人民币长期信用为前提，人民币国际化也需要在短期经济政策和人民币长期信用中寻求平衡。从这个角度看，中国金融的开放以及人民币国际化非常重要。

2021年资本市场“问计于企”系列活动——调研广州金控基金管理有限公司2月24日下午，市地方金融监管局组织开展2021年资本市场“问计于企”系列活动，市地方金融监管局徐秀彬副局长调研广州金控基金管理有限公司，资本市场处相关负责同志，广州金控集团公司袁笑一副总经理、广州金控基金管理有限公司徐胤董事长以及相关部门负责同志参加了会议。会上，广州金控基金管理有限公司负责同志介绍了政府引导基金、区级投资基金管理公司以及市场化基金的业务开展情况以及2020年工作计划安排，双方就相关工作推进作了交流。徐秀彬副局长对广州金控基金管理有限公司2020年的工作成效表示肯定，并提出四点期望：一是充分发挥政府引导基金作用，引导更多知名风投创投机构落户广州，加快建设广州国际风投创投之都；二是参与企业上市“领头羊”计划，发掘、投资一批优质企业，推动更多企业登陆资本市场；三是与各区政府加强合作，推动各区级投资基金管理公司加快发展，为各区重点企业、城市更新提供资金支持；四是探索设立金融科技、供应链金融、期货等领域的特色基金，打造一批优质机构，助力相关金融领域加快发展，形成广州金融新特色板块。【来源：广州市地方金融监管局】声明：此文版权归原作者所有，若有来源错误或者侵犯您的合法权益，您可通过邮箱与我们取得联系，我们将及时进行处理。邮箱地址：jpbl@wccm.sinanet.com

中国网财经3月5日讯 国务院新闻办公室定于3月5日上午举行吹风会，请国务院研究室副主任郭玮、党组成员孙国君解读《政府工作报告》有关情况，并答记者问。以下为文字实录：记者：上午《政府工作报告》提出实行高水平对外开放，请问金融市场开放、资本项目开放、人民币国际化方面是否仍是今年的工作重点？我们在这方面还将有哪些举措？开放的节奏是否会有变化？谢谢。孙国君:谢谢你的提问。党的十九届五中全会指出，稳慎推进人民币国际化，坚持市场驱动和企业自主选择，营造以人民币国际化自由使用为基础的新型互利合作关系。近年来，中国稳步推进资本项目可兑换和人民币国际化，积极服务开放型经济发展。目前直接投资项下已实现较高水平开放，跨境证券投资渠道不断拓展，跨境融资限制大幅放宽。人民币跨境使用比重持续提升，人民币资产吸引力进一步增强。根据国际货币基金组织最新数据，目前人民币已是全球第五大官方储备货币。下一步，要贯彻落实党的十九届五中全会和中央经济工作会议精神，稳妥有序推进资本项目开放，稳慎推进人民币国际化。具体来讲，着眼于服务实体经济，促进贸易和投资自由化便利化。完善人民币使用相关政策，加强人民币国际化基础设施建设。继续推动金融市场高质量双向开放，促进跨境资金双向有序流动。促进本外币、离岸在岸市场良性协调发展。谢谢。( 编辑：王擎宇 )【来源：中国网财经】声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。 邮箱地址：newmedia@xxcb.cn