机构研究报告

核心观点中国MCn家机构数量激增，市场规模达到100亿根据iiMediaResearch（艾媒体咨询）数据测算，MCn市场规模将达到245亿元，机构数量将达到2.8万家，平均同比增长率超过100%。MCn产业发展迅速，潜力巨大。乐观的发展趋势将吸引更多的玩家。中国MCn行业资金动员谨慎营销仍是主流仍将面临转型随着MCn机构的成熟，资金动员不像往年那么火爆，总体投资规模小、融资早。同时，MCn组织的盈利模式也从B端和C端多样化，包括广告营销、内容电子商务、IP授权、衍生产品销售等，虽然广告营销仍是主流的实现手段，以下行业也将面临多元化转型。中国MCn机构寻求规范化转型，直播电子商务成为下一个出路中国主要MCn机构目前正在寻求行业标准化和组织标准化发展，借助相关政策法规，通过业务模块调整、运营生态建设和消费场景拓展，向互联网产业转型。同时，直播将催生MCn组织代码加入电子商务布局，直播电子商务将成为MCn组织发展的重要方向。以下是报告摘录：MCn机制定义MCn（Multi-ChannelNetwork），源于美国的YouTube，经过本地化创新，逐步形成了多渠道网络的产品形态，结合PGC内容，在资本的大力支持下保证了内容的持续产出，最终实现了业务的稳定实现。据媒体咨询分析师介绍，MCn在本地化后不断创新发展，呈现出新的商业模式。2017-中国MCn市场规模及预测根据iiMediaResearch（艾）媒体咨询，中国MCn市场规模为78亿元，预计MCn市场规模将达到245亿元。据媒体咨询分析师介绍，以来，进入百亿级市场，MCn行业红利逐步兴起，市场规模不断扩大，更大的市场空间将吸引越来越多的多元化机构和组织进入MCn市场。2017-中国MCn所院校数量根据iiMediaResearch（艾）媒体咨询数据，中国MCn机构数量为1700家，预计MCn机构数量将达到2.8万家，平均同比增长率超过100%。据媒体咨询分析师介绍，中国MCn行业自以来经历了爆发式增长，MCn机构数量快速增长，内容行业入局数量不断增加，行业竞争将进一步加剧。中国MCn行业地图中国MCn组织服务类型MCn组织服务类型包括内容制作、红人孵化、主播孵化、经纪管理、直播电子商务、短视频账号生成操作、运营管理、营销服务等。多元化服务实现业务拓宽业务范围。中国MCN行业基本格式据艾媒体咨询分析师介绍，基础业务的实现模式是单一，给组织带来的利润是有限的，因此MCn组织逐渐注重业务模式的设计，探索和拓展多元化的业务模式，打破固有的单一模式，获得更多利润。超过一半的中国MCn机制分布在第一行城市线及以下城市。艾媒体咨询公司的分析师认为，丰富的资源和多样化的受众是吸引MCn机构的主要因素。2016-中国MCn行业融资额逐步下降根据iiMediaResearch（艾）媒体咨询数据，中国MCn产业融资165亿元，中国MCn产业融资136亿元，中国MCn产业融资35亿元。据艾媒体咨询分析师介绍，MCn机构流动性逐步增加，变现效益逐步显现，融资金额和融资机会逐步减少。中国MCn产业KOL货物转型根据iiMediaResearch（艾媒体咨询）的数据显示，明星、直播平台主播和短视频网络红带的转换率均在80.0%以上，UP主带和微博大V带的转换率均在70.0%以上。据媒体咨询分析师介绍，明星、直播平台主播、短视频网络具有较强的繁文缛节能力，能够给组织和平台带来巨大的价值，他将成为KOL的焦点，由MCn培养。中国MCn行业热点事件多元化资本进入MCn产业，拓展新模式，拓宽商业化经营范围，寻找商业化实现途径。此外，在规范行业层面，MCn专业委员会等机构将使MCn机构的经营管理更加规范。多元化入局发展商业化新道路智虎开始公开招聘MCn，旨在与MCn和大V形成双赢局面，发展自己的商业化新路；百度披露内容生态规划，百度将更加积极地推进百度直播业务，百家豪百川计划将提供500亿流量，促进创作者的快速成长，并设立创作者营、粉丝成长权益包、MCn独家计划等。上海成立国内首家MCn专业委员会上海市网络视听产业协会宣布成立MCn专业委员会。特别委员会的联合发起人包括小红书、拼音多多、新文化、趣味头条、信邦、冠永科技、梦威（微联盟）、五友传媒、葡萄果喜马拉雅、慈文传媒等28家企业，他们连接了产业链的上下游，有助于合作、互惠互利以及MCn企业的稳定发展。腾讯匹配著名的MCn-组织和潇湘鹅潇湘互助娱乐鹅文化在普通股东腾讯TOPIC基金（腾讯利息内容基金）的推动下，组建了一个新的集团。本次合并双方管理层未出售股份。随着小象和大雁的合并，游戏MCn逐渐变成寡头。中国MCn行业发展挑战Netstar梦工厂：行业转型的领导者网星梦工厂是中国第一批MCN机构，通过专业化的系统孵化网红IP，打造以泛生活内容为载体的网红IP生态平台，为不同需求的客户提供内容电子商务、整合营销、内容广告等互联网营销服务。网星梦工厂在网络上拥有大量高品质的泛生活内容IP，分布在时尚、美容、生活、母婴、电子商务垂直等各个领域。Netstar梦工厂：人才优势+平台优势从根本上说，人才优势和平台优势是网星梦工厂在许多MCn机构脱颖而出中的关键所在。一方面，高级队伍以专业化的制度挖掘和培养网红后备力量，同时，全方位、宽领域、高流量的平台合作，将进一步扩大公众曝光度，提升影响力平台。古麦嘉禾：优质内容制作者提克托克古麦嘉禾已经开了移动互联网很多年了，作为领先的网红经纪公司，依托jitter、quick hand、微博、微信、volcano、Kwai pat等社交媒体平台，顺应平台发展趋势，满足用户需求，适应账户阶段，采取相应的应对方式，完善业务模式，不断生产高品质、多样化的内容。。Tiktok官方账号拥有近1亿粉丝，3亿语音账号，3亿粉丝。。古麦嘉禾：创建爆款短视频+系统操作账号在短视频领域，古麦嘉禾通过数据分析，建立新账户，及时转换“老”账户，实现了长期发展。媒体咨询分析师认为，通过总结经验和形成方法，n家机构将获得成长空间，提高管理效率。中国MCn产业发展趋势分析MCn组织将网红组织标识转换为MCN多种格式的构建和涉猎MCn不再是单一网红组织，而是转变角色，调整业务模块，拓展业务范围，建立供应链、营销终端和服务线的上下游业务组织，建立自己的数据工具和系统运作，实施IP、账户带运营等业务的批量孵化，逐步延伸面向消费生活等多场景业务，成为工业互联网的重要组成部分。直播电子商务将成为方向发展MCn的重要途径，组织将吸引更多明星/网红的投递宣传在直播电子商务的内容和形式上，MCn组织具有更强、更广泛的流动性，直播产生了MCn组织的电子商务布局代码，直播电子商务将成为MCn组织发展的重要方向。从iiMediaResearch（艾媒体咨询）的数据来看，明星、直播平台主播和短视频网络红包的转化率都在80.0%以上，今后，MCn机构将吸引更多的明星，网红参与现场磁带传送。MCn组织突破了开发边界，通过MCN消除解决了模型的困境为了突破发展的边界，MCn组织通过内容和人力设施获得流程，进而实现流程实现的基础上，通过拓宽业务解决固有的模式困境，如转型营销服务，搭建供应链平台，培育自身品牌，电子商务运营、拓展培训业务、与基金业务整合、线下实体拓展等，开始“MCN”行动，突破原有收入上限，打开服务和业务边界。加强组织管理提高行业整体标准化水平MCn组织要进一步加强组织管理，配备齐全部门，提高交通获取能力。今后，中国MCn领域相关部门和机构将进一步完善MCn行业的相关规范和政策，加强行业监管，融入互联网行业新兴技术，继续深化内容垂直产业，积极开拓国外市场。本文中的一些数据和图片是由媒体研究所出版的节选自艾。

运营商财经网 苏佳/文 放眼加油站，“禁止使用手机”的红色警示牌总是很显眼，加油站内不接打电话也已经成为大家心照不宣的默契，但最近一权威技术机构研究报告结果彻底颠覆了这一安全常识，是怎么回事？运营商财经网独家了解到，中国信息通信研究院泰尔实验室发布了《加油站内使用移动终端的安全性研究报告》（简称《报告》），《报告》显示试验研究结论为手机不会引发加油站爆炸。《报告》中指出，爆炸分为核爆炸、物理爆炸和化学爆炸三种，混合气体爆炸属于化学爆炸，加油站中最常见也是最危险的爆炸就是油气混合爆炸。 爆炸混合物的爆炸需要有一定的条件，即可燃物与空气或氧达到一定的混合浓度，并具有一定的激发能量，这种能量来自明火、电火花、静电放电或其他能源。加油站爆炸属于典型的爆炸性蒸汽混合物的爆炸，汽油极易挥发，汽油蒸气与空气或氧形成的混合物成为蒸汽混合物，这类蒸汽混合物条件形成后会大大提升爆炸发生的几率。加油站中空气或氧气肯定不缺，汽油挥发又可能创造爆炸条件，这个时候如果有一点点明火或引爆能量，爆炸事故就不可避免要发生。所以可想而知在加油站不能使用手机的主要原因是防止产生电火花，就此泰尔实验室进行了一系列试验，试验结果说明手机在最极端的工作情况下，自身也是不会产生电火花等爆炸触发因素。也就是说手机正常工作不会产生引爆加油站油气混合物放电现象，手机会引起加油站爆炸没有充分的理论和实验依据。人员在加油站不慎引起燃爆的最大可能风险是静电放电所致，为了防止由于手机引起的静电放电，尽可能不在加油站使用外壳有金属部门的手机，使用手机加油APP时，遵守软件提示。加油时还是要谨慎一些~

几天前，新西兰渔民们把刚刚捕来的共100多吨大龙虾放生大海。当地媒体报道，中国传统春节是新西兰龙虾出口最畅销的时候，但今年受新冠状病毒疫情影响，中国客户纷纷取消订单。新西兰龙虾95%都出口到中国，疫情使新西兰龙虾产业遭受沉重打击。这只是目前全球经济受新冠状病毒疫情影响的冰山一角。2月6日，美国知名研究机构IHS Markit发布的最新预测报告称，新型冠状病毒疫情对全球经济的影响将比2003年的SARS疫情更严重。这份名为《新冠病毒防控，影响波及全球经济》（Impacts of Coronavirus Containment Effort Ripple Through Global Economy）的报告显示，如果当前中国采取的前所未有的防控措施坚持到2月底，并从3月初开始逐步放开，对全球经济产生的影响将集中在今年上半年。IHS Markit是知名全球商业资讯服务的多元化供应商，在全球范围内为各行业和市场提供关键信息、分析和解决方案。其拥有超过5万名商业和政府客户，包括80% 的世界500强企业和全球领先的金融机构。经济影响将集中在上半年2003年“非典”（SARS）疫情发生时，中国还是世界第六大经济体，其GDP仅占世界的4.2%。现在，中国已成长为世界第二大经济体，占世界GDP的比例已达16.3%，仅次于美国。据国际货币基金组织（IMF）统计，2019年，中国对全球经济增长的贡献率达到39%。路透社评论称，中国的经济规模正在扩大，与世界的联系也更加紧密。这意味着，目前中国经济增长面临的任何压力，都会对全球经济造成比以往更严重的冲击。IHS Markit在报告中指出，中国制造业增加值所占全球份额从2002年的6.7%上升到2019年的30.5%，中国高技术产品增加值所占全球份额从7.2%上升到26.3%。与2003年“非典”疫情相比，新冠病毒疫情对全球经济的负面影响将更大。报告预测，新型冠状病毒爆发的长期经济影响将主要取决于中国的管控措施。如果当前中国采取的前所未有的防控措施坚持到2月底，从3月初开始逐步放开，由此产生的经济影响将集中在2020年上半年，一季度全球实际GDP将因此减少0.8%，二季度将减少0.5%。在这种情况下，放眼2020年，新冠病毒疫情及其相关措施导致全球实际GDP减少0.4%。IHS Markit预计，在2021年，防控措施的解除将释放此前压抑的需求，这预计将促使全球实际GDP增加0.4%。报告的撰写者之一、IHS Markit首席国际经济学家Elisabeth Waelbroeck-Rocha在接受《中国新闻周刊》采访时介绍，报告中新冠病毒危机对经济的影响，是基于68个经济体的宏观经济模型估算出来的，中国也是这68个经济体之一。“通过该模型，我们能够观察到这次疫情爆发的溢出效应，例如工厂关闭、私人消费下降等等，这些溢出效应预计将持续几个星期。”实际上，疫情防控对工业生产、固定投资、出口和进口都产生了影响，还引发了相应的政策反应，也都考虑在报告的分析、测算范围中。报告认为，新冠病毒疫情的影响在家庭消费方面最为明显，在工业方面稍微和缓，因为这一时期刚好赶上工厂季节性地闲置。彼得森国际经济研究所高级研究员Gary Clyde Hufbauer也对《中国新闻周刊》表示，新冠病毒疫情比SARS影响更大，原因是新冠病毒在人与人之间的传染性更强，因此，检疫型措施的力度大得多，对经济的影响也就大得多。“不但旅游业受到严重影响，生活购物中心和体育活动场所的公共活动也会减少，雇佣了数千工人的工厂不得不采取特殊措施以避免传播。”此外，由于新冠病毒的早期症状与普通感冒或流感的早期症状相似，出现这些症状的人都被隔离，影响范围更大。Hufbauer认为，表示，2020年全球GDP年增长率受疫情影响将降低0.2%左右。全球供应链被打乱据美国全国广播公司财经频道(CNBC)报道，2003年SARS造成的全球经济损失约为400亿美元，疫情造成的大部分经济损失其实“与病毒无关”，而是“与恐慌有关”。彭博新闻社预计，新冠病毒对全球经济造成的冲击，可能是2003年SARS爆发的3至4倍。IHS Markit的报告指出，这次疫情有可能严重阻碍几个行业的发展，特别是汽车制造业。因为中国宣布延长假期的11个省份，占中国汽车产量的三分之二以上。如果这些企业停产至2月10日，预计疫情导致的第一季度产量损失约35万辆。如果这种情况持续到3月中旬，而邻近省份的工厂也处于停工状态，那么来自湖北的零部件短缺会造成中国范围内的供应链中断，可能会产生广泛的影响。在这种情况下，第一季度的潜在减产将超过170万辆。作为此次疫情的重灾区湖北省，不仅集合着东风汽车、东风本田、神龙汽车、东风雷诺、上汽通用等多家汽车公司总部或生产工厂，更聚集了包括一批顶级供应商在内的零部件企业。早在2月6日，华晨宝马就发布信息，宣布停工直至2月17日。美国在华最大的汽车制造商通用汽车表示，将从2月15日起在中国恢复工厂生产。丰田汽车发言人表示，截至1月29日，丰田决定暂停在华工厂的运营。此外，本田、日野、特斯拉、福特、东风汽车等也确认延迟复工计划。受影响的不仅是设在中国的工厂。现代汽车在韩国的大部分工厂于2月7日暂停生产，起亚汽车也从2月10日起停工，因为中国的供应商无法继续提供相应零部件。据了解，韩国进口线束中有87%是中国制造。欧洲的菲亚特克莱斯勒集团也表示，假如疫情仍未得到控制，其位于欧洲的工厂也面临因无法继续生产而暂时停工。报告称，疫情所带来的石油需求不确定性还可能阻碍全球油价。2019年，中国的石油需求为每日13.9万桶，占全球市场的14%，而2003年为每日5.6万桶，只相当于全球需求的7%。2019年，全球石油需求增长的一半来自中国，而在2003年，中国占世界石油需求增长的三分之一。同时，中国现在还是世界第二大进口国，占世界货物进口总量的10.4%，而2002年，这项占比仅为4.0%。受疫情影响，2月3日，全球油价出现大跌，两大原油期货价格均跌至2019年1月以来的最低水平。从2月4日开始，石油输出国组织(OPEC)及其盟友正在不断评估新冠病毒疫情对全球石油需求的影响，讨论是否做出进一步减产的决定。世界贸易组织(WTO)的数据显示，在贸易方面，中国国内的需求不断增长，是石油、铁矿石和大豆等大宗商品以及集成电路等电子零部件的最大进口国。这些商品的需求，可能会因为疫情导致的中国经济放缓而下滑。Elisabeth Waelbroeck-Rocha说，在IHS Markit的报告分析模型中，影响价格变化的一项主要因素是能源和大宗商品价格。“作为大用户，中国国内暂停部分生产，减少对这类商品的进口，将对它们的出口国造成不利影响，这既是因为出口量下降，也是因为价格下跌。疫情正是这样对中东和非洲这些能源生产国产生负面影响的，也影响到澳大利亚和拉丁美洲一些大宗商品出口大国。目前估计，布伦特原油期货平均报价将下降至每桶55美元，而钢铁、铝和铜的价格则则将下降5%至7%。”

来源：经济观察报原标题：首份K12行业疫情期间调研报告出炉：60%机构上半年营收减半经济观察网 记者 李静 3月9日，教育行业首份针对疫情其间B端教培机构行业报告——《K12教育培训机构疫情影响情况调查报告》（以下简称“报告”）指出，疫情正在给 K12教培行业带来的深远影响， 87%的机构表示已经受到较大甚至严重影响。与此同时，疫情对在线教育起到明显推进作用，OMO模式（Online Merge Offline线上线下互动模式）将成为未来教培行业的发展方向。该报告由爱学习联合腾跃校长在线，对全国31 个省市的2000多家K12教育培训机构调研得出。报告显示，在疫情其间87%的机构遭遇经营挑战，暑期业务成为其关注焦点。疫情影响下，学校相继延期开学、线下培训机构被叫停：校内和校外教学活动整体线上迁移，在线学习、停课不停学成为特殊时期的教育关键词。受此影响，87%的机构表示已经受到较大影响，其中影响最大的三大因素是营收减少、场地租金压力大、人力成本高。60%的机构预计上半年净营收将遭遇滑铁卢式下跌，跌幅超过 50%。在此背景下，作为教育机构盈利关键的——暑期业绩，机构对此寄以厚望。由于教育部门还未公布暑期调整政策而无法预估将承受的影响，57%的机构暂时无法预估营收情况，随着开学季在此延迟，暑期班营收压力给机构带来的压力也逐步增大。从报告数据看，尽管短期内K12教培行业遭遇重创，但整体来说，机构普遍认为疫情对教育培训机构的冲击会在2020年第三季度减弱，72%的教育机构认为将可以完成全年业绩50%以上。爱学习的副总裁、爱学习双师业务负责人温鑫认为，“按照2003年行业发展规律，疫情结束后，线下培训机构极有可能在秋季招生阶段迎来补偿式反弹。在转机来临之前，机构转型线上进行自救要持续进行，同时还要探索适合机构发展的在线运营策略。“一方面，机构转型线上开展线上教学进行‘自救’要持续进行；另一方面，机构面对疫情带来的三大负面因素：营收减少、场地租金压力大、人力成本高，腾跃校长在线CEO、双师项目负责人鞠继光表建议，要尽早采取‘开源节流’措施，积极应对新变化，缓解现金流的困扰。目前疫情逐步由高峰期转入控制期，教育培训行业也进入“后疫情时代”。业内普遍认为疫情结束后，纯线上模式仍无法满足所有家长的需求，线下机构仍会回归线下培训。而疫情期间无论机构或学员都对线上教育有了初步体验，教育线上化已经大势所趋。因此从中长期看，OMO多场景融合，线上线下互动模式将成为疫情结束后教育培训行业的主流模式。目前，已有53%的机构表示，疫情结束后会将经营模式调整为OMO模式。

每经记者：张寿林 每经编辑：徐豪图片来源：摄图网今年以来，关于利率市场化也就是“利率两轨并一轨”的讨论始终高温不退，不过一份最新出炉的报告对此却持冷静态度。“当前利率并轨也不宜操之过急，各种可选路径的条件都还不够成熟。”7月11日，交通银行金融研究中心发布的《2019年下半年中国宏观经济金融展望》指出，目前取消存贷款基准利率对市场的影响较大。对可能带来的宏观金融风险绝不可掉以轻心央行对推进“两轨并一轨”的态度又如何？在其前面只加了两个字：稳妥。可见条件不够成熟，央行也是不会轻易推行的。央行货币政策分析小组曾在货币政策执行报告中称，当前，利率市场化改革的一个核心问题是稳妥推进利率“两轨合一轨”，理顺资金价格决定机制。不过市场似乎已迫不及待，今年以来，人们对“两轨合一轨”的讨论一浪高过一浪，很有呼之欲出之架势。那么究竟利率并轨需要哪些成熟的条件？《每日经济新闻》记者手中拿到的上述经济金融展望报告摘要并未说明，不过央行有关报告曾指出，2015年基本取消对利率的行政管理后，利率市场化改革的核心转向建立健全与市场相适应的利率形成和调控机制。一方面，要推动金融机构提高自主定价能力，根据市场供求关系决定各自的利率，不断健全市场化的利率形成机制；另一方面，要完善央行利率调控机制，疏通利率传导渠道，提高央行引导和调控市场利率的有效性。同时，针对个别非理性定价行为进行必要的管理，防患于未然。因此，利率并轨所需条件应至少包含上述几方面。交通银行首席经济学家连平此前指出，虽然利率市场化的大部分任务均已完成，但存贷款基准利率与存贷款市场利率的并轨仍然存在值得关注的风险。国际经验表明，大多数国家在实施利率市场化的过程中，或者在利率市场化完成后的五到十年里，均出现了不同程度的金融动荡甚至危机，并影响到实体经济的增长。他强调，对利率市场化可能带来的宏观金融风险绝不可掉以轻心，需要认真绸缪未雨。央行在2018年1月出版的相关书籍中也曾指出，鉴于当前金融机构利率定价对央行依赖性仍然较高，应积极督促其更好地适应利率市场化环境，进一步提高自主定价能力和风险管理水平。其中提到，存款利率方面，将引导金融机构不断提高研究分析能力，综合考虑宏观经济走势、货币政策调控导向、本行流动性和资产负债管理要求以及客户需求等因素，科学合理定价。贷款定价“换锚”可以先行《每日经济新闻》记者注意到，2005年央行货币政策分析小组发表的《稳步推进利率市场化报告》在阐述利率市场化改革的总体思路时指出，存贷款利率市场化按照“先贷款、后存款”的顺序进行。连平指出，贷款定价对于银行来说比较主动。相对于存款来说，资产端对银行的压力相对较小。出于这一考虑，交通银行金融研究中心研究团队认为贷款定价“换锚”可以先行。贷款定价并轨可尝试引导LPR与政策及市场利率挂钩等，推进并轨的同时疏通价格型货币政策工具的传导渠道。推进贷款利率“两轨并一轨”，重点就是培育市场化的贷款定价机制，而不是市场化了就随意定价。LPR是由央行授权全国银行间同业拆借中心发布、由主要商业银行根据市场供求等因素报出的优质客户贷款利率。2013年10月25日，我国的LPR集中报价和发布机制正式运行，LPR现已成为金融机构贷款利率定价的重要参考。不过连平指出，在贷款基准利率继续发挥明确作用的同时，和它差不多的市场利率要培育起来是比较困难的，因为后者一定会受到前者的影响和抑制。只有逐步淡化基准利率作用，市场利率才能逐步建立起来，这的确需要一个过程。也就是说，LPR能完全独立地真正承担起市场利率基准角色仍需时日。连平进一步指出，未来在基准利率逐渐退出的过程中，可由行业协会牵头大型银行来完善贷款基础利率的定价机制，使之更加贴合市场，更加合理和完善，从而形成市场化的贷款利率基准。《每日经济新闻》记者注意到，目前贷款基础利率（LPR）为4.31%，而央行公布的1年以内贷款基准利率为4.35%，一旦取消了政策利率，从目前的情形来看，市场化后的贷款利率基准水平，一段时间内或许低于目前的政策利率。每日经济新闻

来源：金融界网站12月14日，瑞银证券宣布，与万得信息建立战略合作关系。随着战略合作项目的展开，瑞银证券成为国内首家外资券商通过Wind金融终端向机构投资者提供专业研究报告，涵盖宏观、策略、行业和公司研究等多个领域。瑞银证券董事长钱于军博士表示：“瑞银证券在中国展业14年以来，一直致力于帮助国际投资者了解和参与中国市场，同时协助中国投资者走出国门。万得信息是中国领先的金融科技企业，服务超过90％的中国机构投资者。我们非常高兴与万得信息建立战略合作关系，借助万得信息的数字化平台能为更广泛的客户提供高增值、多元化的服务。”瑞银证券研究部总监连沛堃表示：“瑞银的研究团队多年来获得国际认可，在全球金融机构中排名第一1。我们的中国研究团队也继续保持国际投行排名第一2，在A股覆盖数量及研究能力方面一直处于领先地位。在中国，我们注重运用创新的研究方法，提供对中国A股市场以及债券市场的洞察和差异化内容，帮助本地及国际投资者作出投资决策。”万得信息副总裁周立表示：“瑞银作为全球最负盛名的金融机构之一，其覆盖全球的研究能力多年来一直得到全球市场的广泛认可。瑞银证券作为最早在中国展业的领先国际投行，对A股以及海外市场的研究广度和深度都有目共睹。作为中国金融信息服务行业的市场领导者，万得信息致力于为国内外金融机构提供准确、实时的信息，并将进一步发挥平台功能与优势。本次瑞银证券与万得信息在研报领域的深度战略合作可以为双方的客户提供更加便捷、全方位的服务。”

为规范港股下内地证券基金经营机构使用香港机构证券投资咨询服务行为，保护投资者合法权益，证监会正式发布《证券基金经营机构使用香港机构证券投资咨询服务暂行规定》自2018年7月1日起实施。主要内容包括：一是业务模式，允许具备相关业务资格的内地证券公司或者其子公司，将香港机构发布的就港股通股票提供投资分析意见的证券研究报告转发给客户；二是参与机构资质和应当承担的责任，从业务牌照和从业经验等方面明确参与机构的资质，相应规定其义务和责任；三是监管机制，内地机构违反《暂行规定》的，证监会依法对有关机构及负有责任的人员采取行政监管措施或者进行行政处罚。>

本文是创投观察系列的第90篇分享人： 复航资本·复航研究院投研团队（廖一帆、杨涛、刘沛阳、韦诚）前言：“防风险去杠杆”的内部环境和加息紧缩的外部环境，宣告中国以间接融资为主体的信用扩张周期已经结束。过去多年资金面宽松对应“资产荒”的局面，让股权投资市场也经历了一场大跃进。一级市场资产相对过剩已是现实。这里有资金面去杠杆的因素，也有二级市场注册制改革暂时中断的影响，包括资本市场分层一地鸡毛的现状。命门在于估值混乱和退出无路。二级市场的收紧和估值下跌，让一级市场濒临崩盘困境，资产面和资金面双重紧缩。出清和重估，是目前一级市场的本质需求，也是出路所在。一级市场经历一场存量优化和淘汰机制之后，才能让行业有持续的增量发展空间。在这个过程里，伴随二级市场的制度变革，中国股权市场逐渐回归价值投资和分配社会资源的本质。所以我们对目前一级市场的看法：最大的机会来自于存量资产的出清、重估和流通。核心摘要：1. 一级市场库存已经严重超出海外水平：中国一级市场在不同阶段的投资，主要以IPO上市为主要退出渠道。目前一级市场库存已经达到GDP的 11%（海外为6%）。 2. 流动性的恶化会导致系统性的风险：中国一级市场出资端/资产端风险收益明显不匹配，类似于08年的次贷危机。因为中国经济去杠杆，流动性危机逐渐暴露即将引发整个市场的系统性风险，VC/成长企业将会严重受损。 3. 同质化竞争并以IPO退出的投资策略收益率逐渐降低，市场面临洗牌：杠杆调整和资金面紧张会持续到至少2020年，15-17年投资的项目要去库存和退出。通过分析互联网泡沫和次贷危机后的基金业绩，我们认为市场上70-90%的基金都难以兑现业绩。 4. 结构性调整会倒逼LP开发新的投资策略：不稳定出资LP会因爆仓或其他原因被市场淘汰，更多专业的LP（例如包括主权基金、养老基金等长期资本）将在一级市场扩大投资比例。它们会倒逼市场开发新的投资策略：与次贷危机后一样，最大的投资机会将来自于解决市场问题的投资策略，这包括资产重组，无论是在资金端还是在资产端。一、中国一级市场的马太效应2014年以来，中国一级市场迅速增长。2017年，中国一级市场共成立人民币基金3500支，是2014年的5倍；总募资金额达1.67万亿元，是2014年的4.5倍。一级市场的投资速度也相当快。2017年，人民币基金总投资金额为1.1万亿元，占当年募资金额的66%，达到三年来的最高点。9万亿的资管规模中，70%的未退出的投资来自过去3年。资金快速而疯狂的涌入，加上18年上半年断崖式交易量的下跌，让市场参与者不得不担心宏观环境带来的系统性风险。1. 资金集中在成熟项目和头部项目2014年前，项目单笔投资金额比较平稳。但2015年之后，项目的单笔投资金额开始扩大，不同阶段项目的平均单笔投资金额出现了明显的分化。总投资数量却在2015年开始下降，但明星项目融资规模却越来越大。2. 其他项目嗷嗷待哺马太效应同样体现在项目再融资上。由于15-17年投资的扩张，更多企业嗷嗷待哺，但相应的再融资比例开始下降。通过对历史数据进行测算，如果一个项目在第二年没有进行再融资，其无法退出或失败的机率高达70%。根据当前一级市场低迷的募资情况，我们预计15-17年项目再融资的比例并不会回到2014年前的水平。二、一级市场库存远超海外IPO仍然是中国一级市场项目退出的主流方式，占2016年所有VC基金退出方式的35.9%。但由于国内上市要求的盈利标准较高，并且一级市场上大多数为科技类企业，超过2/3的IPO去了海外的美元市场。2016年，超过50%的资金来自香港的资本市场。从绝对数量上来看，成功率是千里挑一：2017年有近万家企业进行了融资，仅有几百家企业上市。一级市场项目的退出仍然是一个严重的问题。据不完全统计，各个阶段的基金退出数量占比在5%到30%之间不等。与海外市场相比，中国一级市场已经严重超库存：中国一级市场9万亿的资管规模占GDP的11%（而全球私募基金只有GDP的6%）。同时，中国市场去年每4块钱的投资，仅退回1块钱；在海外，一级市场每年每投资1块钱，便能退回2块钱。相比之下，中国一级市场拥有1.8倍的资产管理规模，对应的却是1/8的周转速度。一、二级市场行业分布的断层是造成退出慢的原因之一。中国一级市场以早期投资项目为主，创投和成长资本约占整个一级市场总投资额的75%。中国一级市场的资金集中在新经济和泛科技领域，热门行业包括互联网、金融、连锁及零售和物流等。从2017年数据分析，一级市场泛科技类公司投资金额占比超过市场总额的50%。然而，A股市值却主要集中在金融、地产和基建等传统行业，以国企为主。科技股占比低，在市值超过200亿的A股公司占比只有10%。美国二级市场科技股占比相对较高，达到了25%。一、二级市场由于行业分布断层严重，进而使得资本兼并和并购协同性降低。较高的上市门槛和较大的行业差异造成了大部分一级市场资产不得不从海外退出。中国一级市场集中在早期和成长期阶段，再加上退出渠道过于依赖IPO，导致项目难以退出。美国的投资策略更多是互相创造流动性的控股并购：买方向卖方提供退出流动性，并不是所有资金都投入到企业发展中。在美国，通过IPO退出的公司只占总项目数量的4%，更多的退出是通过企业并购（46%）和基金之间互相交易（50%）两种方式。因此，美国一级市场的流动性和资产周转速度都远远高于中国一级市场。这种买方向卖方提供流动性的市场机制也相对成熟，定价与估值也往往反映企业内在价值。而在中国市场，大部分的资金都实实在在地进入了被投企业。由于一、二级市场存在巨大的估值差异和套利空间，所以无论是天使轮还是pre-IPO轮，中国一级市场大部分的投资策略都依赖于IPO退出。不像海外，中国欠缺互相提供流动性的高效机制。因此在流动性欠缺的时候，账面估值往往没有参考价值：上一轮的抬轿子，很可能在周期反转后被腰斩。三、一级市场的系统性风险中国一级市场系统性风险来自于，资金端和资产端的风险偏好断层：中国一级市场超过50%的资金来自于政府、国企和金融体系，大部分明股实债并有优先分配权，资产端却投资了75%的VC/成长企业。这种投资周期长，但资金端的要求却非常苛刻。这种优先收益资金和高风险资产的断层也曾在美国发生：投行把资金端划成不同风险收益等级的资金池，但实际上在资产端，却造成了大规模的风险收益错配。央行加息把泡沫捅破造成了08年的次贷危机，浮动利息的次贷违约率最高达到40%。这种出资结构看似能保障优先级的投资收益，实际上是给不稳定的VC/成长资产加了一层杠杆。这也不难解释为什么头部项目估值越来越高，他们至少不会完全亏损，而导致GP没有钱还给银行或政府。去杠杆已经严重影响中国的LP Base：2018年颁布的资管新规开始调整银行表外的出资结构，并要求在2020年完成整改。更何况，除了政府和银行体系的资金以外，其他LP出资本身并不稳定，这些资金来自于散户、企业家或者上市公司。经济周期和股价波动会影响他们的出资能力，并且他们还有很多不确定的流动性需求。2018年7月31日，中登公司发布数据称，目前股票市场质押市值超过5万亿元，如果股票市场继续下跌，资金端的流动性将进一步缩紧。在资产端的退出，不确定因素也开始增多：贸易战、美元加息、人民币汇率下跌、A股下跌等都不利于国内外的IPO退出。虽然小米上市估值已经低于预期，但2018年已经成为中国企业在海外上市的高峰，超过2014年阿里和京东上市时的热度。头部项目都争先恐后赶着上市，这是因为在不确定的宏观环境下，IPO窗口可能关闭。在中间最受打击的是还没有孵化成功的VC/成长企业。2018年上半年，一级市场交易量同比下滑50%，已经跌破2015年同期水平。在这个时候，金融周期的反转不仅影响社会资金面的流动性，同时也会影响一级市场企业的盈利能力和投资者最终的投资收益。在库存严重、头部项目集体退出的时候，资金端的紧缩意味着还有很多嗷嗷待哺的企业会因为此前估值过高，而无法融资或顺利退出。“按照国际经验，一个完整金融周期平均长度约为16年左右，这表明当前中国经济金融周期已经接近见顶，正大概率处于从上行到下行的拐点附近。”– 规划研究部（社保基金理事会，2018年2月 ）四、即将面临的大洗牌—— 我们认为中国一级市场将面临结构性的调整，并向美国成熟市场演变。1959年末，美国只有155只公募基金。随着The Prudent Man Rule在当年修改后，养老基金允许投资另类资产，美国一级市场因此开始在70年代迅速发展。经过了半个世纪的发展和多轮金融周期和市场洗牌，美国一级市场的投资策略已经变得非常多元化。1. 投资策略在金融危机中优胜劣汰互联网泡沫期间，大量的资金进入VC/成长基金。互联网泡沫破裂后，私募基金受到剧烈的冲击，99年设立的基金中，有64%的基金都没有回本。08年次贷危机中，最受损失的是房地产基金。过于集中的投资策略容易引发资产泡沫，泡沫的破裂使得相应的投资策略失效。在重复洗牌的筛选下，资产和GP优胜劣汰。同时，随着投资策略的多元化，美国一级市场的抗风险的能力也逐渐加强：虽然次贷危机影响更大，未回本基金的占比却没有互联网泡沫时的高。从美国一级市场的发展历程可以看出，随着经济的成熟，VC和成长资本的机会将减少，另类投资策略也将多元化，延伸到房地产和基建领域。市场格局已经变得非常明显：1）头部效应明显，例如说黑石、KKR等已经形成头部品牌；2）投资策略多元化，部分GP越来越专注，例如阿波罗和橡木擅长资产重组；3）GP和LP合作的方式也更加多元化，这体现在有Temasek和加拿大养老基金参与过的大型跟投项目上。回头来看以VC/成长投资为主的RMB一级市场，它才刚刚走完美国一级市场发展的前10年，并且没有经过金融周期的洗礼。2. 对比海外，中国一级市场即将洗牌虽然长期来看中国市场会往成熟市场靠拢，但对短期而言过去3年的已投资产会影响整个市场的业绩，特别是从14年开始投资的机构LP。大部分一级市场基金并未经历过类似海外的金融周期，我们只能通过分析海外的周期，来对中国一级市场接下来的发展做一个预判。信贷和资金面的变化往往会影响交易量和估值：一、二级市场的联动性也比较强，因为非上市企业往往以上市企业估值作为标的，并且利率也会影响资产在一、二级市场可以接受的融资成本。在资金面非常宽松且利率低的时候，资产总体估值往往偏高。相反，资金面缩紧的时候往往伴随的是交易量和估值的下跌。这种一、二级市场的联动性也会对基金业绩造成影响：除了估值以外，一级市场的退出也会受二级市场波动影响（包括IPO退出）。据我们对比统计，一二级市场回报关联性高达45%。基金设立年份产生的业绩差异特别明显：通过分析海外的设立年份在1995年-2012年的基金，我们对比了顶部成立基金和底部成立基金的业绩，并发现IRR差异高达一倍：金融周期顶部的IRR只有8%，但市场低迷时候设立的基金平均IRR可以达到15%。在金融周期底部投资的基金，在顶部退出，业绩就会好。相反，业绩就比较差。简单来说，BETA的收益差异主要来自于LP进入市场上的低买高卖（Vintage Effect）。小结：相比海外市场，中国没有所谓的Vintage分散，也没有策略的分散：70%的资金投资来自于过去的3年，而且都是冲着IPO退出的。 过于集中的投资策略和不稳定的出资结构使得中国市场有很大的系统性风险：一方面，政策使得资金端缩紧；另一方面，外部因素在挤压IPO窗口。之前资金面的宽松导致项目投资估值过高，现在的缩紧会造成资产增值和退出的双重困难。在这轮金融周期的洗牌，杀伤力不会亚于2008年的次贷危机，更何况海外基金更分散，投资策略更成熟。对比互联网泡沫前设立并没有回本的VC基金（占比高达64%）和次贷危机前成立的房地产基金（没回本基金占比高达48%），在资金面宽松并且同质化竞争激烈时（15-17年）投资的基金中，拥有超过一万家GP的中国一级市场即将洗牌：最终无法兑现收益的基金占比可能会达到70%-90%。五、市场倒逼LP寻求新投资策略目前，中国一级市场主要存在两个问题。在资金端，LP出资结构不够稳定，并且还有很多不计收益的非市场化运作。在资产端，部分基金投资策略不成熟，同质化竞争激烈并且依赖外部因素过多。另类资产最大的特点是流动性较低且投资周期长，因此需要耐心的长期资本与合适的投资策略和市场标的做匹配。但是在中国，长期资本在一级市场占比不到4%；而在海外，长期资本（养老/慈善/国家主权财富基金）是另类资产投资的主力，占总出资的40%。对于早期投资较多的中国市场来说，一个企业的健康发展本身时间周期就很长，更加需要专业和耐心的资本。长期资本的进入，能在一定程度上缓解资金端和资产端不匹配的情况。但目前长期资本在一级市场配置偏低，主要是市场机制不完善：“…加大对股权母基金（即投资于股权基金的基金）的研究力度，寻求发起设立母基金投资养老、医疗、健康等行业。以境外私募股权基金为重点，推动境外投资政策突破。研究完善自营指数化投资政策，争取适当扩大指数投资标的。”— 社保基金理事会17年的工作安排这种情况在接下来3年会得到改变，因为有利于长期资本进入一级市场的因素在过去5年已经形成：1）在过去的5年，VC/PE培养了一大批运营规范的新经济公司：在中国接近一万家完成B轮的VC投资中，有近1/3的公司成立于过去的5年。截至2018年6月，在新三板挂牌的企业有11243家，总市值为3.9万亿元，企业数量是2014年的7.2倍 。超过50%以上的VC/PE公司布局在科技、医疗、消费等新经济行业；这些公司在财务法务、公司架构等方面，比民营企业更加健康。2）市场的洗牌和重新定价有利于行业兼并和投资者退出：更多专业LP的出现会代替目前不稳定的出资结构，没有投资特色的GP会因募资困难而被自然淘汰。因为没有carry，部分基金会不计价格地出售资产或清盘。资产的重新定价有利于原投资者的流动性释放，并且鼓励同行业公司的兼并合并。3）现下的退出困境也会倒逼市场开拓新的投资策略：过去大部分一级市场收益来自于一、二级市场的估值套利，这种策略在目前的环境中将逐渐失效。未来VC/PE将更多关注于企业的内在价值增长，和真正创造价值的并购机会。4）一级市场的投资策略最终需要多元化，才能让长期资本放心的增大另类资产配置。相比国内10%的另类资产配置上限，海外主权基金的私募股权配置平均在10%-30%左右，高的甚至能达到40%（例如Temasek）。六、当前：确定性投资机会从长期来看，中国资本市场还有很大的发展空间。从二级市场的角度来看，A股目前占中国GDP的70%，远低于美国（145%）或全球（116%）水平。它的健康发展需要：1）引入代表中国发展机会的新经济企业、2）加大机构投资者的配比（例如增加MSCI权重并引入更多海外机构投资者）。从一级市场的角度来说，解决二级市场的问题可以提升行业的匹配度，发挥私募和公开市场的资本协调作用，让更多新经济企业从A股退出。同时策略多元化会提高流动性，让一级市场优胜劣汰，并且健康发展。市场良性循环首先要彻底解决过去的问题。这包括扶持优质企业上市，并加速不良企业退市。2018年7月27日晚，证监会发布《关于修改<关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》。随着退市潮的来临和A股持续下跌的趋势，目前的成长投资收益率将逐渐走低。并且，在接下来的3年内，一二级市场套利空间会逐渐消失。资金面会持续紧张，杠杆调整会至少持续到2020年。15-17年投资的项目要去库存，其他一级市场面临的问题包括：1）高负债或其他原因导致项目融资困难，甚至是资金链断裂；2）IPO退出收益不稳定且同质化竞争激烈；3）LP没有退出流动性，但基金即将到期。现下的问题会演变成近期的投资机会。市场需要注重投后管理、产业整合和优化资本结构，能解决市场问题的投资策略都会有超额的收益。这来自于：1）流动性的收益、2）策略差异化的收益、3）政策的红利。我们看到的符合当下宏观环境的投资策略包括：债转股：这能解决高负债的问题，通过优化资本结构从而降低融资成本，并且提供资金空间用于提升盈利能力。控股产业并购：这能解决IPO退出和投资者利益统一的问题，并为现有投资者释放流动性。对企业盈利能力的提升可以真正提升资产的内在价值。中国还有很多行业非常分散，相比海外还有更多整合并购机会。基金重组：通过调整LP Base和LPA来解决基金已经到期的LP没有退出流动性的问题。这样GP不用贱卖资产，LP也可以获取流动性，基金底层资产出资结构也能得到优化。对于没有carry的基金，这种调整也能注入新的驱动力，帮助有潜力的GP继续发展。七、总结和预测中国一级市场已经陷入流动性和结构性危机。在金融稳杠杆的环境里，银行和财政资产被优先救助，表外借贷和股权一级市场则属于去杠杆的对象。在未来3年时间里，一级市场从项目到资本，都会经历一轮残酷的寒冬。除了极少数头部项目，大部分项目和基金要么面临估值缩水，要么因资金链问题而出局或被并购。LP会在这个过程中，逐步走向专业化。已经投出的资产存在巨大转让、并购、重组的需求。在次贷危机后，美国市场有一批专门从事资产重组或行业并购的GP。通过释放流动性和解决结构性的问题，他们帮助市场恢复金融秩序，因此获取了丰厚的收益。我们认为：中国市场会经历类似的结构性调整，那么它也会带来一些时代性的投资机遇。（注：文中中国数据和分析基于RMB项目/基金）

【来源：消费日报网】4月12日，艾瑞咨询发布了《中国K12教育To B行业研究报告》（以下简称报告），这也是K12教育To B行业的首份研究报告，报告全面呈现了K12教育To B市场的发展历史、各个细分领域现状，以及对行业未来发展趋势的展望。报告显示，K12教育To B市场未来规模将超千亿，作为S2b2c创新模式的典型代表，爱学习在客户规模及营收等方面领跑行业，未来伴随着爱学习在智能化、本地化、集成化等方面的深入探索，行业领先优势将进一步扩大。值得一提的是，爱学习庞大的客户数据体系，为本次报告研究也提供了广泛支持。S2b2c模式为行业赋能 爱学习以绝对领先优势领跑行业报告称，随着K12课外培训行业进入整合期，在转型和升级多重压力下，K12教育培训机构向To B企业采购产品服务的意愿渐趋强烈，2019年K12教育To B市场规模已超130亿元，2022年将接近200亿元，未来随着客户渗透率和客单价的逐步提升，市场规模将突破千亿。巨大的发展前景吸引了众多玩家涌入，报告显示目前市场上主要有内容类、工具类及平台类厂商，其中平台类厂商在客户规模及营收上具有较大优势，竞争壁垒高企，爱学习作为综合供给平台的典型代表，以绝对的领先优势位居行业第一阵营。作为行业最早探索To B市场的厂商，爱学习于2015年推出，基于爱学习教育集团（原高思教育集团）深厚的教研教学实力，向全国机构提供教研教学产品，并最早开放双师资源，目前，爱学习业务已涵盖学科及备授课产品研发、双师教学、师资培训、学员评测、营销招生、办学咨询等多个领域，和全国31个省市自治区1600个市县的一万多家机构建立合作，服务学员总量已超过1600万人。随着业务范围的扩大和服务机构的攀升，爱学习的平台属性越发明显，并形成了独特的S2b2c模式，报告称，S2b2c是产业互联网思维下的创新模式，对中小机构来说，自身很难从根本上完成业务升级和内部组织重构，急需大供应链平台对其赋能，在S2b2c模式下，平台与机构已不再是简单的产品买卖关系，而是双方合力共同服务好当地学员。近年来，基于S2b2c模式，爱学习持续迭代产品和服务，向全国合作伙伴提供标准化教学产品和综合性办学方案，并且已实现个性化定制需求，形成良性循环助力办学成功。多模块发力打造强竞争壁垒 构建一站式办学服务平台报告指出，K12教育To B行业现已迎来课堂解决方案潮，目前电子教材、在线外教、授课系统、管理系统、双师解决方案等赛道值得关注。其中，在教材、双师等细分赛道，爱学习领先优势明显，早已成为行业头部厂商，持续增长未来可期。对数百家机构的调研数据显示，95%的机构会采购教材。基于To C的成功经验，爱学习教育集团沉淀了数学、语文等学科产品内容，并开创了行业核心课程公开出版先河，于2010年、2011年相继公开出版《高思学校数学课本》和《思泉大语文》。目前，爱学习的数学和语文系列教材已分别覆盖10000+和8000+机构，成为行业最畅销的学科教材。近几年来，随着互联网技术的快速发展，“双师课堂”受到行业追捧。2016年，以爱学习发布双师课堂为标志，K12 To B双师解决方案正式亮相。目前，爱学习双师课堂已与全国2000多家合作机构开设了超过4000间双师教室，续班率高达89.5%。在To B双师“巨头领路+机构追随”的市场竞争中，爱学习以数亿元营收遥遥领先。报告称，以爱学习为代表的To B双师供应商，不仅为合作机构提供升级教室所需的硬软件产品，还提供优秀的老师资源，并在授课系统、管理系统、校区运营等方面对培训机构进行全方位支持，在To B企业发展史上首次和客户业务实现了深度绑定。就在新冠疫情期间，培训机构的线下教学全部叫停，爱学习推出“天空之城”计划，将包括双师课堂在内的课程全部搬到线上，并免费开放直播云给合作机构，成功帮助万家机构延续教学服务。正是基于深入的系统化解决方案，爱学习双师课堂才能有如此快速应对。根据报告调研结果显示，在培训机构目前开设的课程中，面授课依然占据主流，但大部分机构对双师课程持期待态度，未来双师课堂将有很大的发展空间。有专业人士预测，未来几年内，双师课堂将为教育行业持续注入动能。率先探索行业发展新趋势 爱学习将进一步扩大领先优势报告分析，K12教育To B行业未来将呈现产品智能化、服务本地化、销售集成化的发展趋势，而这恰恰是近几年爱学习深入布局的领域。近两年来，AI等技术逐渐与教育深度融合，推动行业的创新变革。教研教学和科技创新一直是爱学习教育集团发展的核心驱动力，爱学习也很早就开始探索AI技术在教育行业的应用，2018年集团成立AI Lab，加速了AI技术在教育场景的落地。目前，三阶课、AI好课、AI英语情景对话、AI作文评价、AI拍照判题、AI试卷还原系统等创新产品和服务已广泛应用，帮助机构提高效率、降低成本，提升老师的教学质量和保障学生的学习效果。未来随着集团“AI大脑inside计划”的推进，更多AI技术将落地到业务场景中，成为推动爱学习及合作机构发展的新引擎。未来随着探索的不断深入，相信爱学习的行业领先优势将持续扩大。由于我国各地教育存在较大差异，一直以来需求本地化的特征显著，通用型教材、课程等产品可扩展性受到限制，深度的本地化教学产品和服务成为未来驱动K12教育To B企业发展的核心。这就要求To B企业充分理解不同地区的课内教材版本、教师教学水平和教学进度、学生学习能力、以及机构办学情况、家长认知程度、地方教育政策与地方市场竞争格局等信息。基于庞大的服务机构数量，爱学习能够保持对一线反馈的高度敏感性，在平台底层对技术、数据和存储等进行优化，实现教研等平台的结构化，就像柔性供应链，爱学习能够快速应对机构多样化的需求，成为行业内对本土化教学理解最深、教研内容最丰富的厂商。报告称，随着供应商分工进一步细化，销售端会出现高话语权的集成商，将不同功能点的产品与服务打包卖给机构，助力中小机构实现管理效率与教学效率的同步提升。早在2019年4月，爱学习教育集团便宣布将全力开启S2b2c平台化战略，打造“内容和科技驱动的K12教育供给平台”，并开始加强与产业链上下游科技企业的战略合作，共同打造更加开放的产业生态。未来，以爱学习为代表的综合供给平台将成为集成商的重要代表，随着向产业链上游的延伸，行业竞争壁垒将进一步强化，市场领先优势也将持续扩大。截至目前，爱学习已服务1万多家合作机构、10万多名老师、同期达200多万学员，成为名副其实的K12教育To B行业领头羊。在爱学习发展壮大的同时，爱学习教育集团旗下另外三大开放平台——“爱提分”（校外个性化培训供给平台）、“爱尖子”（校内英才培养供给平台）、“爱成长”（校内普惠教育供给平台）也在稳步发展，开放连接，成人达己，爱学习教育集团的平台赋能之路将会越走越宽。伴随着产业互联网的蓬勃发展，教育To B市场已迎来属于自己的风口。百舸争流，奋楫者先，爱学习教育集团将坚持S2b2c战略，深入打造内容与科技优势，持续领跑全行业“一起向上”，让每个孩子爱上学习，收获成长。