焦炭研究分析

1、5月18日黑色系持仓日报截止5月18日收盘，螺纹2010收3528；涨2.17%、热卷2010收3400；涨2.50%、铁矿石2009收691.5；涨5.41%、焦炭2009收1816；涨2.11%。各品种具体如下：5月18日黑色系持仓日报2、行情回顾焦炭5月18日3点收盘数据今日焦炭平开高走，结束日K3日连阳，收出阳线，尾盘小回调，最高1844，最低1768.5，收1816.5月18日焦炭龙虎榜持仓报告3、技术面与基本面焦炭冲高后走大幅回调情况，短期行情如无法快速突破高点，高位走回调回补缺口的概率还是很大，建议短期低位看情况做反弹，反弹后无法突破高点则继续抛空博弈行情回补缺口。为进一步规范资源开发秩序，保障矿产资源安全，陕西省自然资源今日印发工作方案，安排部署2020度煤矿超层越界开采专项核查及整治工作。

来源：陆家嘴大宗商品论坛疫情突发导致行情扑朔迷离，尤其是处于生产的中间环节的焦化行业供需两头受影响差别很大导致行情变数很大。今天节后第一天开市，找焦全体员工也马不停蹄的开始展开调研，对于焦化行业最新动态有了一个初步的了解，在此给大家做一个简单的汇报。目前从焦炭的原料供给来看，由于大型国企煤矿和洗煤厂等的延期复工以及汽运不畅等原因供给肯定是不足的。这个也是导致目前焦炭相对来说比较强的一个重要支撑，这个也是事实。不过这个预计是短期因素，预计最晚过了正月十五也就是本周六复工，甚至从国家相关政策来看有望提前复工（毕竟动力煤或供给缺失严重）。运输管制方面预计也是短期受影响，过了周六也就差不多了。所以焦炭原料供给方面短期紧张中长期还是一个相对宽松的局面。焦炭的需求端来看钢厂目前大多按需采购有少部分减半采购。钢厂的焦炭库存节前是中高位，受疫情影响运输不畅进而导致目前消耗有大于供给端现象，所以近期库存有些下降。不过整体还是处于安全区，但是这几天运输问题会导致钢厂原料库存继续下降。这个也是短期影响。个人认为真正的长期影响在于钢材的需求短中期都处于确定性的大幅下滑会导致钢材价格大幅下跌进而导致钢厂主动限产。当然这个具体的影响程度大家都不清楚，是否是需求推迟还是直接需求下台阶这个我们都未可知，但是期货盘面金融资本会以最大程度的坏预测来去想象这个后果，而且期货盘面以及现在的实际情况都会从各个角度影响贸易商和钢厂的情绪，悲观情绪蔓延会导致主动降价、降库存以至于去限产，这些都是相对合理的举措也是悲观情绪的一种宣泄。所以后面怎么样我们不清楚，我们只需想大家都会怎么想，然后会造成什么影响就可以了。当然后面的证伪工作就是下段行情的开始了，这个暂时不考虑。所以综上所述焦炭的需求大概率会因为情绪的悲观下一个台阶。所以焦炭就在这种供需双弱的情况下开始了。但是上面介绍了，焦炭的原料供给端大多是短期的影响，后面会随着时间的推移而改善。但是焦炭的需求端却可能随着时间的推移而恶化，所以我们从目前的情况以及后续的推演来看建议焦炭逢高空。这个建议很笼统但是详细价位不好给，因为焦炭是中间产品它的利润要和钢材的利润做比较，钢材和铁矿的价格不企稳无法对焦炭的利润以及绝对价值进行评估。钢材和铁矿的价格下限又受宏观影响比较多，而宏观又主要受情绪和政策影响较多，所以我们可以短期看下方没有确定的底。有人说不必过分悲观，但无论是现货还是期货交易都是最悲观和最乐观的人掌握交易的节奏，想象力决定了顶和底。理论上是不应该过分乐观和悲观，但实际交易过程中你要多多想象（但是你可以下手别太狠）。所以基本面没有什么别的建议了，做多什么的会有机会的但那是下一个阶段的事情了，等疫情过了再说吧。其实吧我觉得看着图形做吧感觉涨多了就空，短中期没啥大毛病。调研由找焦网提供，行情分析系个人行为也不作为交易参考。

一、焦炭的定义与产业链分析焦炭定义：炼焦煤在隔绝空气的条件下，加热到950-1050℃，经过干燥、热解、熔融、粘结、固化、收缩等阶段(高温干馏)最终制成焦炭。焦炭根据用途不同可分为三类：冶金焦、气化焦、电石用焦。炼焦煤是对可以应用于炼焦炭的所有煤种的统称，并非单指特定煤种，包括焦煤、瘦煤、气煤和肥煤等。焦化产品中，80%为焦炭，20%为粗苯、煤焦油、焦炉煤气等其他化产品。焦炭下游中，有86.7%用于冶炼生铁，13.3%用于生产电石有色等其他行业。焦化行业上下游产业链情况资料来源：公开资料整理二、中国焦炭行业发展现状分析2014年之后，中国焦炭产量呈现下滑趋势，截止到2018年，中国焦炭产量为43820万吨，同比增长1.57%。2018年12月，中国焦炭产量为3807.1万吨，同比增长8.49%。资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理从全国各省市焦炭产量来看，截止到2018年，中国焦炭产量排名第一的是山西省，产量达到9256.2万吨，占总产量的21.74%。排名第二的是河北省，产量达到4747.1万吨，占总产量的9.53%，其次是山东省，产量为4098.6万吨，占总产量的9.35%。资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理焦化属于传统煤化工行业，发展较为成熟，主要产品是焦炭，副产品为甲醇、合成氨、煤焦油、粗苯、炭黑等化工品。炼钢占到焦炭下游消费总量的85%，行业盈利水平主要取决于下游钢厂的行业景气度以及自身的供求平衡情况。钢铁行业是焦炭最重要的下游应用领域，大约85%的焦炭应用于钢铁行业。焦化产能有约三分之一为钢企自身配套，三分之二为独立焦化企业，独立焦化行业的景气度和下游钢铁行业的景气度直接相关。三、中国焦炭行业出口现状分析2017年中国焦炭出口量有所下降，出口量为809万吨，同比降低20.06%，2018年中国焦炭出口量为975万吨，同比增加20.52%，出口金额为29.74亿美元，同比增长37.69%。资料来源：中国海关，华经产业研究院整理资料来源：中国海关，华经产业研究院整理四、中国焦炭行业发展趋势分析焦炭价格的长期走势取决于行业供需格局，影响需求的主要因素是钢铁产量，终极长期因素是投资产业链的景气及需求。第二，钢铁和黑色产业链的整体盈利水平也会影响焦炭价格波动，通常产业链整体利润放大，可为焦炭提价留足空间。第三，影响短周期价格的因素主要是库存，与价格呈反向关系。未来随着环保监管逐步强化，焦炭限产范围可能会继续扩大，这将有助于行业产量收缩以及落后产能的出清。预计未来焦化价格在供给收缩的作用下将延续上涨格局，焦化企业盈利全面回暖，加上焦化副产品价格在油价的带动下，盈利也将进一步改善，预计今年吨焦盈利将较去年有1.5倍的增长空间。1、环保限产或将更严格自2016年开始，焦化行业便阶段性地出台一些短期限产政策，随着工作的不断深入推进，京津冀及周边地区整体空气质量持续改善，但秋冬季空气质量改善仍不明显。自2018年3月以来，以徐州焦化限产为序幕，拉开了全国焦化行业新一轮的环保升级浪潮。尤其是今年7月，国务院公布了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，其中明确指出，为减少大气污染排放，今后三年，将以京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域为重点，大力调整优化产业结构、能源结构、运输结构和用地结构，强化区域联防联控，狠抓秋冬季污染防治。此外，从空间和时间两个维度明确了2018年至2020年环保整治重点。空间方面，超低排放值要求范围从2017年的"26+2"城市扩大至长三角地区和汾渭平原地区。时间方面，进一步明确三个重点区域实现超低排放值的时间节点。京津冀及周边地区2018年底基本完成治理任务，长三角地区和汾渭平原2019年底前完成，全国2020年底前基本完成。2、价格及盈利中枢都将逐步上行焦炭作为工业品，历史价格走势体现出明显的周期性。2016年二季度开始，焦炭价格重新进入上涨通道。具体因素有三点：一是长期亏损已逐步淘汰一些小型焦化厂，供给自主性有小规模收缩;二是供给侧改革预期抬升了市场对整个产业链的价格预期，钢铁利润的扩张逐步传导至焦炭价格;三是焦煤价格上涨带来的成本推动。3、附属化工产品盈利预计也将显著改善原油价格是全球能源商品和石化产品的定价锚。在油价上涨的过程中，化工产品价格因成本推动也将出现上升，而焦化企业在这一过程中也会受益。煤焦化过程就是煤炭密闭干馏的过程，在这一过程中会产生三种状态的产品：以甲烷和氢为主的焦炉煤气;由芳香族高分析化合物组成的煤焦油;单一炭组成的残留物——焦炭。从长期看，石油的使用成本随资源的衰减必然升高，而以低价原料煤为基础，包含传统焦化在内的煤化工产业路线将是未来化工产品发展的方向之一。

疫情突发导致行情扑朔迷离，尤其是处于生产的中间环节的焦化行业供需两头受影响差别很大导致行情变数很大。今天节后第一天开市，找焦全体员工也马不停蹄的开始展开调研，对于焦化行业最新动态有了一个初步的了解，在此给大家做一个简单的汇报。目前从焦炭的原料供给来看，由于大型国企煤矿和洗煤厂等的延期复工以及汽运不畅等原因供给肯定是不足的。这个也是导致目前焦炭相对来说比较强的一个重要支撑，这个也是事实。不过这个预计是短期因素，预计最晚过了正月十五也就是本周六复工，甚至从国家相关政策来看有望提前复工（毕竟动力煤或供给缺失严重）。运输管制方面预计也是短期受影响，过了周六也就差不多了。所以焦炭原料供给方面短期紧张中长期还是一个相对宽松的局面。焦炭的需求端来看钢厂目前大多按需采购有少部分减半采购。钢厂的焦炭库存节前是中高位，受疫情影响运输不畅进而导致目前消耗有大于供给端现象，所以近期库存有些下降。不过整体还是处于安全区，但是这几天运输问题会导致钢厂原料库存继续下降。这个也是短期影响。个人认为真正的长期影响在于钢材的需求短中期都处于确定性的大幅下滑会导致钢材价格大幅下跌进而导致钢厂主动限产。当然这个具体的影响程度大家都不清楚，是否是需求推迟还是直接需求下台阶这个我们都未可知，但是期货盘面金融资本会以最大程度的坏预测来去想象这个后果，而且期货盘面以及现在的实际情况都会从各个角度影响贸易商和钢厂的情绪，悲观情绪蔓延会导致主动降价、降库存以至于去限产，这些都是相对合理的举措也是悲观情绪的一种宣泄。所以后面怎么样我们不清楚，我们只需想大家都会怎么想，然后会造成什么影响就可以了。当然后面的证伪工作就是下段行情的开始了，这个暂时不考虑。所以综上所述焦炭的需求大概率会因为情绪的悲观下一个台阶。所以焦炭就在这种供需双弱的情况下开始了。但是上面介绍了，焦炭的原料供给端大多是短期的影响，后面会随着时间的推移而改善。但是焦炭的需求端却可能随着时间的推移而恶化，所以我们从目前的情况以及后续的推演来看建议焦炭逢高空。这个建议很笼统但是详细价位不好给，因为焦炭是中间产品它的利润要和钢材的利润做比较，钢材和铁矿的价格不企稳无法对焦炭的利润以及绝对价值进行评估。钢材和铁矿的价格下限又受宏观影响比较多，而宏观又主要受情绪和政策影响较多，所以我们可以短期看下方没有确定的底。有人说不必过分悲观，但无论是现货还是期货交易都是最悲观和最乐观的人掌握交易的节奏，想象力决定了顶和底。理论上是不应该过分乐观和悲观，但实际交易过程中你要多多想象（但是你可以下手别太狠）。所以基本面没有什么别的建议了，做多什么的会有机会的但那是下一个阶段的事情了，等疫情过了再说吧。其实吧我觉得看着图形做吧感觉涨多了就空，短中期没啥大毛病。调研由找焦网提供，行情分析系个人行为也不作为交易参考。本文源自陆家嘴大宗商品论坛

一、焦化行业概况焦化一般指有机物质碳化变焦的过程。在煤的干馏中指高温干馏。在石油加工中，焦化是渣油焦炭化的简称，是指重质油在500℃左右的高温条件下进行深度的裂解和缩合反应，产生气体、汽油、柴油、蜡油和石油焦的过程。焦化主要包括延迟焦化、釜式焦化、平炉焦化、流化焦化和灵活焦化等五种工艺过程。2014年3月，工信部修订并发布了《焦化行业准入条件》，提高了焦化行业准入条件；2015年，新的《中华人民共和国环境保护法》开始执行，随之一系列环保政策法规的相继完善出台，使得焦化企业环保标准日益提高。为加快改善环境空气质量，进一步引导和规范焦化行业健康发展，2018年6月，国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，要求调整优化产业结构，重点区域加大独立焦化企业淘汰力度，京津冀及周边地区实施"以钢定焦"，河北省配套出台《河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案》，明确了省内空气污染治理标准。资料来源：公开资料整理二、中国焦化行业发展现状分析2017年底，全国焦化产能大约6.5亿吨，焦炭年产量4.3亿吨，产能开工率仅有66%。据统计，2018-2020年之间，仍有4000万吨焦化新增产能陆续释放。2018年，受用户市场需求回升等因素影响，焦化行业产能利用率有所提高，全国焦炭产量累计为4.38亿吨，同比增长0.8%。资料来源：公开资料整理从中国焦炭产量分布来看，中国焦炭产量分布呈现出北多南少，西多东少的特征。2018年中国焦炭产量分布来看：华北地区焦炭产量占比最大，为40.85%；其次是华东，占比为19.04%；第三是西北，占比为16.29%。资料来源：公开资料整理截至2019年7月19日，中国共申请焦化专利一万两千余项，其中2017年为专利申请量最多的年份，共申请1104项，2018年申请量有所减少，全年申请专利数为1067项。2019年1-7月，焦化行业专利申请量为143项。而从公开量看，整体呈波动增长态势，2018年公开量为1304项，2019年1-7月已经达到1001项。资料来源：公开资料整理近年来，中国炼焦煤产量虽然有所波动，但是整体保持平稳，维持在4.3亿吨以上的水平，且年进口量超过6000万吨，为中国焦化行业的发展提供了较为充足的原材料供应保证。2018年中国焦炭产量为4.38亿吨，同比增长0.8%。2019年1-6月，中国焦炭产量2.34亿吨，同比提高6.7%。资料来源：公开资料整理自中国供给侧改革以来，焦化行业落后产能淘汰，高炉产能利用率有所提高，焦炭价格呈震荡上升态势，2018年中国焦化行业规模以上企业销售收入达到6308.50亿元，同比增长15.08%。资料来源：公开资料整理三、中国焦化行业竞争格局分析2018年因环境治理督察的限产规定在不同地区执行力度差异较大，其中：江苏省焦炭产量为1472.7万吨，同比下降28.52%，下降幅度最大；河北省焦炭产量为4747.1万吨，同比下降1.36%，下降幅度也较为明显；山东省作为焦炭产量第三大省,焦炭产量为4098.6万吨，同比增长4.18%;山西省作为全国焦炭第一大省,2018年焦炭产量为9256.2万吨，同比增长10.42%；陕西省和内蒙古自治区作为全国焦炭产量四、五名焦炭产量分别为4024.9万吨和3374.1万吨，同比分别增长-0.63%和10.76%。资料来源：公开资料整理四、中国焦化行业发展趋势分析中国仍然是发展中的大国，国家制定的"两个百年奋斗目标"，为中国经济和社会发展提供了广阔的发展潜力和空间。中国经济长期向好基本面没有改变，"十三五"中国发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期，经济有望保持中高速增长。毋容置疑，中国工业化、城镇化、农业现代化和国防现代化仍需钢铁材料作为重要支撑。另外，从全球经济发展和国际贸易合作分析，中国实施"一带一路"和"走出去"发展战略，实施钢铁产能合作，对焦炭的需求也会创造一定的生存和发展机遇。同时，钢铁去过剩产能任务依然艰巨，钢铁消费的减缓已经是大势所趋，钢铁市场的稳定和效益的稳定还不能过于乐观。作为与钢铁发展高度相关联的焦化企业，同样面临着流动资金紧张、资产负债率居高不下、市场不平等竞争及企业效益与履行社会责任如何兼顾的挑战。2016年以来，虽然焦化企业盈利状况得到一定改善，但是纵观焦化行业整体发展形势，焦炭产能过剩的基本面没有改变，焦炭价格长期利好的条件并不稳固。

期货方面，昨日日盘煤焦小幅震荡，焦煤主力1905合约收盘涨0.3%，焦炭主力1905合约收盘涨0.21%。方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2250元/吨，唐山二级冶金焦到厂价格下跌50元至2100元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持197美元/吨，折算成人民币1611元/吨。观点：昨日煤焦市场偏弱运行。焦炭方面，继山西、河北地区钢厂对焦炭提降后，昨日山东、内蒙古地区钢厂也对焦炭价格提降100元/吨，在宏观偏弱的大环境下，黑色商品预期也较为悲观。目前焦企焦炭库存小幅累积，钢厂焦炭库存水平较高，对焦炭采购较为谨慎。港口成交价格下滑，部分贸易商有出货意图。焦煤方面，受焦炭价格走跌影响，焦煤价格也有所下滑，煤矿销售压力增加。但年底山西部分煤矿有停工计划，且近期煤矿检查较多，短期供应缩减对煤价有所支撑。综合来看，临近交割，近远月合约行情出现分化。短期焦炭市场预期较为悲观，同时焦煤由于供给缩减，煤价支撑力度较大。策略：焦炭方面：中性，短期徐州等地区限产力度加强，焦炭供给收紧，且远月贴水幅度较大，整体仍呈震荡偏强走势。焦煤方面：谨慎看多，近期焦煤成交小幅下滑，但山东矿难等因素依旧导致供给较为紧张，关注远月多单建仓机会。套利方面：做空远月焦化利润，空焦炭1905多焦煤1905。风险：采暖季限产实施力度，钢厂利润继续塌陷，下游成材需求增长不及预期。

摘 要. 受8月1日螺纹破位下行的带动，黑色系整体氛围转空；叠加焦炭本身山西“二青会”环保限产基本证伪，短期焦炭供需略偏宽松的影响，8月2日早盘焦炭领跌黑色系，09、01合约率先阵亡跌停。就本次焦炭大跌的原因，及大跌后应该如何应对，我们在此做一个简要的分析。. 直至进入8月，山西“二青会”环保迟迟没有加严的动作。盘面的下跌包含了对山西环保预期的修正，所以前期“环保预期溢价”更足的01合约跌幅也相对较大。. 且不论多头接货后有无销售渠道，在目前库存高位，现货即将见顶，9-1价差不足以覆盖转抛远月的资金及仓储成本的情况下，多头也基本没有接货意愿。所以，如果8月山西环保彻底证伪，焦炭去库将困难重重。在港口现货的抛压下，临近交割月09合约的下跌也在情理之中。. 8月唐山环保力度低于预期，铁矿价格见顶后成本支撑逻辑的松动，下游采购迟迟未有起色，螺纹各项利空预期开始兑现。叠加上3000亿美元商品加征10%关税的突发利空，后期钢价及钢厂利润的演绎路径向钢价下行-利润收缩-主动减产+需求韧性-钢价企稳靠拢。而无论是钢厂的利润收缩还是主动减产，都将对焦价形成压制。. 即使本轮提涨勉强落地，钢厂由于利润的收缩及减产的预期也可能反过来打压焦价。在焦价阶段性见顶的背景下，我们可能又将见到6月份焦化厂和贸易商竞争性出货，钢厂库存累积的情况，这种库存结构的变动对焦价显然是不利的。届时不排除反向提降的可能。. 假设山西环保若完全证伪，焦炭在交割月前去库基本不可能，港口现货的抛压将始终制约着09的上方空间。第二轮提涨的博弈也将较为激烈，落实将有一定难度，我们对焦炭09最终的估值区间在1950-2050左右。. 对于远期01、05合约，山东今年1031万吨的去产能计划，河北、徐州等地也有对应的去产能任务；以及《山西省打赢蓝天保卫战2019年行动计划》中体现出的今年采暖季限产加严的政策口径，4季度焦炭仍有可能从供应端发力去给焦炭提供去库的机会。在终端需求不出现断崖式下跌的假设下，我们认为焦企在4季度维持200左右的利润是相对合理的（目前01盘面利润100不到）。01短期内会受到现货市场的扰动，4季度的预期短时间内还难以发酵，预计仍将震荡偏弱。但处于对4季度焦炭供给收缩的考虑，在01前期“预期溢价”水分挤完之后，我们认为焦炭远期仍有多头配置的价值，远期煤焦比也存在向上的驱动。一、 焦炭大跌的原因分析（1）山西环保限产南柯一梦，港口现货抛压巨大从近两个月来焦炭期现货走势上我们可以看出，本轮焦炭盘面上涨的起点在6月中下旬，当时唐山市《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》的发布点燃了市场对钢焦环保限产的预期，而焦化环保限产及产能收缩带来的“环保预期溢价”大部分体现在了01合约上。自6月中下旬起，焦炭2001合约上涨200点有余，最高上冲至2255的高点。但直至进入8月，山西“二青会”环保迟迟没有加严的动作，仅仅是临关停了远中和瑞德两家焦化企业两家焦企，影响的产能不过120万吨。8月2日开工率焦企开工率数据更是全面回升。盘面的下跌包含了对山西环保预期的修正，所以“环保预期溢价”更足的01合约跌幅也相对较大。另一方面，在6月底7月初09盘面升水现货且升水幅度持续走扩以后，期现套利的空间不断被打开，期现套利队伍也随之入场，抄底现货，同时抛至09盘面。这一点从7月初以来港口不断抬高的库存水平可以得到验证。目前港口库存489万吨，比往年高出200万吨。且不论多头接货后有无销售渠道，在目前库存高位，现货即将见顶，9-1价差不足以覆盖转抛远月的资金及仓储成本的情况下，多头也基本没有接货意愿。所以，如果8月山西环保彻底证伪，焦炭的去库将困难重重。在港口现货的抛压下，临近交割月09合约的下跌也在情理之中。（2）螺纹破位下行，利润收缩预期端压制焦价伴随着钢材社库和厂库的不断累积，产量维持高位，表观消费持续偏弱，螺纹的矛盾始终在累积的过程中。而8月唐山环保力度低于预期，铁矿价格见顶后成本支撑逻辑的松动，下游采购迟迟未有起色，螺纹各项利空预期开始兑现。叠加上3000亿美元商品加征10%关税的突发利空，后期钢价及钢厂利润的演绎路径向钢价下行-利润收缩-主动减产+需求韧性-钢价企稳靠拢。而钢厂的利润收缩将对焦价形成压制。按目前的情况来看，焦企凭借自身库存低位及8月唐山高炉复工的筹码提涨现货，但即使本轮提涨勉强落地，钢厂由于利润的收缩及减产的预期也可能反过来打压焦价。在焦价阶段性见顶的背景下，我们可能又将见到6月份焦化厂和贸易商竞争性出货，钢厂库存累积的情况，这种库存结构的变动对焦价显然是不利的。届时不排除反向提降的可能。二、 焦炭大跌后的应对策略对于09合约，假设山西环保若完全证伪，焦炭在交割月前去库基本不可能，港口现货的抛压将始终制约着09的上方空间。第二轮提涨的博弈也将较为激烈，落实将有一定难度，我们对焦炭09的最终估值在1950-2050左右。对于远期01、05合约，山东今年1031万吨的去产能计划，河北、徐州等地也有对应的去产能任务；以及《山西省打赢蓝天保卫战2019年行动计划》中体现出的今年采暖季限产加严的政策口径，4季度焦炭仍有可能从供应端发力去给焦炭提供去库的机会。在终端需求不出现断崖式下跌的假设下，我们认为焦企在4季度维持200左右的利润是相对合理的（目前01盘面利润115左右）。01短期内会受到现货市场的扰动，4季度的预期短时间内还难以发酵，预计仍将震荡偏弱。但处于对4季度焦炭供给收缩的考虑，在01前期“预期溢价”水分挤完之后，我们认为焦炭远期仍有多头配置的价值，远期煤焦比也存在向上的驱动。

本周焦炭库存数据来看，全国230家独立焦化厂库存下降3.95万吨至88.35万吨，产能利用率略有下降至74.53%，日产焦炭66.66万吨；钢厂焦炭库存(100家样本钢厂)下降3.26万吨至460.89万吨，呈现下降态势，可用天数14.61天，较上周略减0.09天。港口方面，焦炭库存继续回落，北方四港库存下降3万吨至447万吨；焦炭总体来看，供需面弱平衡，略微偏紧态势；库存继续小幅度去化；后期重点关注国庆期间上下游开工变化差异。从焦化利润的角度来说，目前独立焦化厂样本数据吨焦吨利润在89.75元每吨，其中山东利润最好，内蒙最差，但仍在50元每吨以上的吨焦利润，焦化厂主动停限产概率不大，主要变量仍将来自于行政或季节性限产。焦煤方面，全国焦煤港口库存下降6万吨至677万吨，继续维持港口去化状态，但是下降速度大幅降低，焦化厂焦煤库存下降16.83万吨至1443.46万吨，可用天数16.28天略减0.17天，钢厂焦煤库存793.6万吨(-14.65万吨)，可用天数15.84天(-0.27)。报价方面，港口焦炭报价仍在1900元每吨暂稳，主产区第一轮调涨暂未全面落实，个别钢厂接受。焦煤澳洲煤到港价仍在下滑，近期跌幅较大，一线主焦跌至159美元每吨，蒙古煤近期通关量提升，但价格仍较稳，沙河驿报价1450元每吨未变动。操作上，昨日黑色系大跌，焦炭从高位回落，建议焦炭2001合约1950一线观望是否企稳，如有效跌破暂回避，站稳1950波段做多；目标价位仍看2000-2050，焦煤方面，盘面估值跟跌，但下方空间预计较为有限，建议空单逐步离场，考虑1280转短多操作，目标1330-1350来源: 天然橡胶网

来源：陆家嘴大宗商品论坛山东作为重要的焦炭生产和消费地，近日由于价格变化、去产能和企业限产使得山东再次成为煤焦市场关注热点，为此Mysteel对近期山东的情况作出简单介绍。因为焦炭市场联动性比较强，主流地区焦炭市场调价节奏基本一致，山东钢厂焦炭采购区域为山东本地及山西、河北等区域，山东焦企焦炭主要供应区域为山东本地及江苏、安徽等地，故山东焦炭市场需要从山东本地及国内主流区域一同分析。 一、山东焦炭现状目前山东焦炭供需基本平衡，供需矛盾并不突出，钢厂大多数按需采购。由于近期江苏等地钢厂采购力度稍有加强，焦企销售情况良好，干熄焦销售情况好于湿熄焦。目前山东焦炭跟随山西、河北等地市场上涨50元/吨，价格放到整年里来看，价格并不高，处于中等稍偏下水平。下图是山东一代表钢厂2019年初至今的焦炭采购价格图，从图1中不难发现今年焦炭整体处于震荡下行通道趋势，目前最新的焦价较年初高点下降了400元/吨。二、涨价原因对于近期山东焦炭整体反弹50元/吨，我们做了以下分析：①焦炭自8月以来，总体上处于下跌态势，从8月底到11月上旬，主流地区焦炭下跌300元/吨，而下游钢材价格从11月初以来，价格上涨幅度较大，钢材利润良好，而焦炭利润相对微薄，焦炭从某种程度来看属于跟涨，产业链利润合理分配。②11月下旬河北生态环境厅下达唐山11家焦企无证排污处置函，要求涉及焦企陆续关停并整治，对焦炭市场造成一定的恐慌。且近期山东焦化去产能也陆续推进，山东临沂、潍坊等地焦企陆续限产、停产，市场预期焦炭供应可能收紧，市场情绪明显好转，焦企提涨也自然而然。③部分运输路途较远的钢厂对原料有冬储的习惯，在这个季节对焦炭采购力度稍有加大，焦炭需求尚可，加上焦炭供应端减量的预期，钢厂也就接受了本轮涨价。三、山东去产能进展调查早在今年8月份山东省人民政府已发布《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》2019年压减焦化产能1031万吨，2020年压减655万吨，两年共压减24家焦化企业1686万吨焦炭产能，其中2020年压减任务须于2020年4月底前完成（省工业和信息化厅牵头，相关政府负责），具体企业见下图2。但一直到现在我们统计下来，今年的去产能任务可能要推迟执行或者打折执行了，就目前的结果来看的话，今年山东仅淘汰了185万吨的落后产能，距离年底1031万吨的目标还是比较远的。今年以来山东省已陆续退出部分焦化产能，如下表所示。另外，11月初淄博市人民政府办公室关于印发淄博市煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）的通知，要求到2019年年底，淄博鑫港燃气有限公司（省安排的重点耗煤企业）压减煤炭消费产能133万吨，2019 年压减焦化产能95万吨。而潍坊除了振兴焦化需要压减焦化产能外，在此前的《潍坊市大气污染防治攻坚方案》中，要求落实全省2019-2020年焦化行业总量压减专项行动计划，推进焦化行业优化布局和发展。2019年关停潍坊华奥焦化公司、潍坊振兴焦化公司炭化室高度4.3米焦炉及热回收焦炉，压减焦炭产能130万吨。也就是说华奥焦化也在今年的退出目标中。下表是政府已公布，年底待退出的名单。据Mysteel调研了解，多数焦企对去产能保持谨慎态度，表示将严格按照政府要求如期退出，这样预计12月山东各市将会集中出台相应政策淘汰部分焦化产能。四、后市预测随着焦炭市场第一轮50元/吨涨价的完全落地，山东市场再次进入价格平稳运行期。但市场提涨情绪仍在，山东多数焦企保持观望态度。就山东本地焦炭市场供需而言，整体呈现偏宽松格局，焦企开工处于高位，市场焦炭供应量充足，下游采购节奏正常，暂无补库需求。而随着本轮价格上涨，山东整体盈利回升，在供需格局不变前提下，下游钢厂继续接受焦炭涨价可能性减弱。当前焦炭涨价的一个重要原因是钢材利润的大幅回升，但年底钢价并不具备长期性涨价条件，利润端难以支撑焦炭多轮上涨，钢厂在产业链上的话语权高于焦化，钢材主导煤焦价格走势。不过前期山东公布的今年1686万吨焦炭产能退出任务，截至目前只完成了185万吨，距离预期目标尚远，近日可能会加快产能退出步伐。可能会造成短时间内的区域性市场供需失衡，但市场会修复短期的焦炭短缺，依靠去产能来推动焦炭价格上涨具有不可持续性，且高供应叠加高库存，本就制约了焦炭上涨空间，市场终究是由供需决定的。总体而言，虽然去产能加下游高利润对焦炭价格有支撑，但继续推动价格上涨稍缺动力，短期山东焦价以稳为主，后期需继续关注市场整体供需变化情况。若焦企没有明显的供应减量，长期而言，焦炭仍显弱势，焦企将低利润震荡经营。