建筑行业研究

2020年建筑业发展统计分析2020年是新中国历史上极不平凡的一年。面对严峻复杂的国际形势、艰巨繁重的国内改革发展稳定任务特别是新冠肺炎疫情的严重冲击，以习近平同志为核心的党中央统揽全局，保持战略定力，准确判断形势，不断攻坚克难全国建筑业完成增加值72996亿元，产业贡献率为9.9%，增加产业拉动率为6.9%，支柱产业作用明显。一、2020年全国建筑业基本情况（一）2020年建筑业增加值持续增长初步核算，全年国内生产总值1015986亿元，比上年增长2.3%。其中，第一产业增加值77754亿元，增长3.0%；第二产业增加值384255亿元，增长2.6%；第三产业增加值553977亿元，增长2.1%。第一产业增加值占国内生产总值比重为7.7%，第二产业增加值比重为37.8%，第三产业增加值比重为54.5%。我国建筑业增加值72996亿元，同比增长3.5%,建筑业增加值占第二产业的18.99%。（二）2020年建筑产值增速继续增长2020年，我国建筑业完成产值263947.03亿元,产值比去年增加15502亿元，同比增长6.2%,增速提高0.1个百分点。（三）建筑企业利润总额下滑严重2020年，建筑企业实现利润总额8303亿元，同比增长0.3%，增速下降4.8%。近三年来利润总额增速一直下滑。2020年建筑业产值利润率为3.15，近五年呈现下滑趋势。（四）建筑业新签合同额增速大幅度提高2020年建筑业新签合同额325174.4亿元，同比增长12.4%，增速提高6.4%。新签合额增速近三年来首次实现两位数增长。（五）建筑业单位数不断扩大2020年建筑企业单位数116716家，同比增长12.43%，增速提高3.61%，连续五年增速为正。（六）建筑业从业人员增速连续下滑2020年建筑业从业人员5366.94万人，同比下降1.1%，从业人员减少61万人，连续两年从业人员增速为负。2020年按产值计算劳动生产率为422906元/人，同比增长5.8%，增速下降1.3%。（七）建筑业房屋建筑施工面积稳步增长2020年建筑业房屋建筑施工面积1494743.36万平米，同比增长3.7%，2020年新开工面积512409.34万平米，同比下降0.52%，增速持续下滑。（八）对外承包工程业务总量持续扩大2020年，我国对外承包工程业务完成营业额10756.1亿元人民币,同比下降9.8%(折合1559.4亿美元，同比下降9.8%)，新签合同额17626.1亿元人民币,同比下降1.8%（折合2555.4亿美元，同比下降1.8%）。二、2020年全国建筑发展特点（一）江苏省建筑业产值继续领跑全国2020年江苏省建筑业产值全国遥遥领先，达到35251.64亿元，同比增长6.49%，超出第二名浙江产值达14313亿元。浙江省位列第二完成产值20938.61亿元，同比增长2.69%。产值超过1万亿的省份有江苏、浙江、广东、湖北、四川、山东、福建、河南、北京、湖南。从增长速度看，西藏增速最高增速达33.78%，同比增长速度超过两位数的省份有西藏、新疆、青海、广东、安徽。（二）2020年全国各地区建筑业新签合同额情况2020年广东省新签合同额超过浙江位列第二，完成合同额25699.2亿元，同比增长15.98%。江苏省位列第一完成合同额34603.86亿元，同比增长16.16%。江苏、广东、浙江、湖北、四川、北京、山东、河南、福建、湖南、上海11个省份新签合同额超1万亿。从增速看，新疆、安徽、西藏、宁夏、辽宁、五省增速高达20%以上。全国只有甘肃增速为负1.78%。(三) 2020年各地区建筑企业新开工面积情况2020年，江苏省完成新开工面积93079.78万平方米，占全国新开工面积的16.16%，同比增长8.28%。江苏、浙江、湖北、山东、广东、四川、福建、湖南、北京、河南十省份新开工面积超过20000万平方米。从增长速度看，西藏、新疆、吉林、山西、福建、内蒙古、广东七省份增速程两位数增长。（四）2020年各地区建筑企业数量情况2020年，江苏省11000个，同比增长17.57%，占全国的9.42%。江苏、山东浙江为前三位，山东省首次超过浙江。从增长情况看，西藏、安徽、贵州、四川、江西、黑龙江、增速超过20%(五)2020年各地区建筑从业人员及劳动生产率情况2020年，江苏、浙江、福建为前三名，从业人员人数分别为855万人、543.33万人、483.18万人。从增速看，四川、西藏、山西、宁夏、江苏、福建、广东、安徽、湖南、贵州、重庆11省份为增速正增长。2020年，湖北省建筑企业劳动生产率为75.41万/人,高于全行业劳动生产率33万/人。劳动生产率超过平均42万/人的地方有湖北、上海、北京、河北、吉林、青海、陕西、海南、广东、山东、江西、辽宁、内蒙古、西藏、安徽、贵州、河南、山西。三、建筑业未来五年发展趋势预测本报告运用曲线回归方法，对1997年-2020年的建筑企业数据进行的分析，我们根据模型推算2021年建筑业完成产值为279805.77亿元，增速为6.0%。公众号：建筑业前沿

2019年建筑业完成产值排名前三的省份依然为江苏、浙江、湖北。其中,江苏完成产值33103.64亿元;江苏建筑业企业新签合同额29790.46亿元,位列第一;江苏建筑企业单位9356家，位列第一。行业完成总产值增速下降2019年，全国建筑业完成总产值248445.79亿元，同比增长5.7%，增速降低了4.2个百分点。2019年，全国建筑业实现增加值70904.30亿元，同比增长5.6%，占国内生产总值的7.2%。江苏、浙江、湖北建筑业产值排名前三分省份看,2019年建筑业完成产值超过10000亿元的省份有江苏、浙江、湖北、广东、四川、山东、福建、河南、北京、湖南。上述10个省市完成建筑业产值占全国建筑业总产值的66.28%排名前三的省份依然为江苏、浙江、湖北。其中,江苏完成产值33103.64亿元,浙江完成产值20390.2亿元,湖北完成产值16979.59亿元。浙江完成产值同比下滑幅度较大,占全国比例下降了4.02个百分点。湖南完成产值增幅较大,全省共完成产值10800.62亿元,同比增长12.7%。2019年,全国建筑业企业跨省完成产值83435.15亿元,同比增长1.6%,增速下滑了8.8个百分点。跨省完成产值占总产值的比例为33.58%。分省份看,江苏建筑业企业跨省完成产值15367.94亿元,位列第一;北京完成8603.83亿元,位列第二;浙江完成7297.8亿元,位列第三。分地区看,2019年华东地区完成总产值为105188.25亿元,位列第一;同比增长幅度最大的为华南地区,增幅为19.7%;东北地区同比下降4.4%。跨省完成总产值最高地区为华东地区,为40517.46亿元,但同比下降8.3%;同比增长幅度最大的为华南地区,为24.3%。企业新签合同额平稳上升2019年，全国建筑企业新签合同额289232.28亿元，同比增长6.0%。分省份看,建筑业企业新签合同额超过10000亿元的省份有江苏、浙江、广东、湖北、四川、北京、山东、河南、福建、湖南、上海。上述11个省市的新签合同额占全国新签合同额的69.1%,同比减少1.4%。江苏建筑业企业新签合同额29790.46亿元,位列第一;浙江企业新签合同额22440.79亿元,占全国比例下降了3.39%,位列第二;广东企业新签合同额22159.22亿元,位列第三。分地区看,华东地区新签合同额111865.49亿元,位列第一,东北地区最低,为7797.80亿元。西北地区新签合同额同比增长幅度最大,为19.4%。华东地区为负增长,同比下降3.4%,比2018年下滑了13.3个百分点。建筑企业单位数和从业人员略有增长2019年，全国建筑企业单位数为103814家，同比增长8.8%。分省份看，江苏建筑企业单位9356家，位列第一;山东7299家，位列第二;浙江7256家，位列第三。贵州同比增长20.6%，福建同比增长19.8%，广西同比增长17.7%，江西同比增长17.6%，增幅居全国各省市前列。2019年，建筑业企业单位从业人员5427.38万人，同比下降2.4%，较2018年下滑了2.9个百分点。分省份看,江苏建筑业企业单位从业人员801.26万人,位列第一;浙江602.27万人,位列第二;福建456.71万人,位列第三。天津同比增长26.1%,位列第一;广东同比增长17.2%,位列第二。全国共有14个省市出现负增长,下降幅度较大的有河北同比下降28.1%,浙江同比下降24.2%,内蒙古同比下降18.9%,青海同比下降17.3%。更多数据请参考前瞻产业研究院《中国工程建设行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

中商情报网讯：建筑设计是建筑的基础和首要环节，不仅决定了建筑的外观、空间和使用功能，还决定了建筑施工成本、建筑质量安全、建筑施工进度以及建筑能耗等。受益于国民经济的快速发展以及城镇化进程的稳步推进，我国建筑设计、工程勘察、城市规划等工程勘察设计行业企业整体上实现了跨越式的发展。数据显示，2019年中国工程勘察设计企业营业收入64200.9亿元，与上年相比增加了3.1%。数据来源：住建部、中商产业研究院整理新型城镇化进程持续推进，为建筑设计行业发展提供广阔的市场空间受益于宏观经济的持续发展和工业化水平的快速提升，近年来我国非农产业及农村人口大规模向城镇及城市集中，城镇化水平不断提升。根据国家统计局数据显示，2011年至2019年，我国城镇化率从51.27%增长到60.60%，城镇人口数量从6.91亿人增长到8.48亿人。人口大规模向城市迁移，催生了旺盛的城市住房需求；同时，城市规划和建设、市政设施建设、旧城区更新改造及其他各种建筑需求也相应地大幅增长。居民住房消费全面升级，为建筑设计行业创造直接的需求来源随着我国国民经济快速发展，居民人均可支配收入大幅增长，居民生活水平及消费品质显著提升。住房是居民重要的消费领域，也是居民消费升级的重要组成部分。在改善居住环境需求及住房消费能力增强的双重驱动下，我国居民住房消费全面升级。2019年，国内居民人均可支配收入30732.85元，同比增长8.87%，相应地，全国商品房销售金额159725.12亿元，同比增长6.76%。国家城市群建设及区域协调发展战略，为建筑设计行业提供新的发展布局国家级区域性规划将实现城市间互通作为基本要求，以保持核心区域经济持续、健康发展及新型城镇化持续推进作为核心目标，将带动相应区域内各城市基础设施建设和住宅与商业地产建设需求的持续释放。近年来，在一系列配套政策驱动下，上述核心区域的固定资产投资规模总体逐年增长，城镇化水平持续提升，推动了对应区域建设项目规模的快速增长，引导了建筑设计行业新的区域布局。新业态的快速放量，为建筑设计行业提供新的增长极随着新型城镇化的深入，城市人口不断增加；同时，由于人们经济条件的改善和消费水平的提升，生活需求日趋多样化，因而对城市承载力和功能的复杂性、多样性的要求大幅提高。在此背景下，以租赁住房、功能混合型社区、旧城改造等为代表的新型城市建筑形式、建筑业态不断涌现，成为房地产行业重要的新增长点，也从而为建筑设计行业的市场需求提供新的增长极。行业发展趋势1.建筑设计行业集中度将不断提升数据显示，2018年销售额排名前10、第11至20名、第21名至30名、第31名至50名的房企销售集中度分别达到26.89%、11.43%、6.85%和9.93%，较2010年分别提升16.80%、7.34%、4.54%及9.92%，房地产行业集中度呈持续提升态势。随着房地产行业集中度的进一步提升，市场份额将逐步向具有竞争优势的品牌设计企业集中，建筑设计行业的集中度亦将持续提升，有利于行业内优秀设计企业的发展。2.优秀的内资建筑设计企业市场份额不断提升，有望实现“进口替代”我国现代建筑设计产业起步晚，发展时间较短，整体设计能力及技术水平与国际大型设计事务所仍存在较大差距。因此，很长一段时期内，国内建筑设计市场中的前端和高端领域仍被外资设计企业相对垄断。由于内资设计企业更加深谙本土文化，且目前整体收费水平仍与跨国知名设计公司存在较大差距，性价比优势较为明显，将在设计的前端和高端市场领域与外资设计企业逐步形成竞争态势，争夺新的市场份额。3.建筑设计与下游行业相互促进在下游建筑业等行业整体加快升级转型的背景下，国家也出台了一系列政策，以“建筑师负责制”为运营支点，以全过程咨询及工程总承包为推进通道，进一步发挥建筑设计企业在整合建设工程全产业链上的优势作用。未来，在设计前端引领环节上具备竞争优势、在设计高端领域中具备技术优势以及具备全产业链拓展能力的设计企业，可以利用其技术和研发优势向下游环节拓展，充分发挥设计的价值创造力，挖掘更广阔的价值载体，增大发展空间。更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国建筑设计行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、产业研究报告、产业规划、园区规划、十四五规划、产业招商引资等服务。

来源：21世纪经济报道原标题：建筑行业价值分析，看这篇就够了！第一章行业概况建筑行业就是一个围绕建筑的设计、施工、装修、管理而展开的行业，包括建筑业本身及与之相关的装潢、装修等等。其产品是各种工厂、矿井、铁路、桥梁、港口、道路、管线、住宅以及公共设施的建筑物、构筑物和设施。建筑业的产品转给使用者之后，就形成了各种生产性和非生产性的固定资产。它是国民经济各物质生产部门和交通运输部门进行生产的手段，是人民生活的重要物质基础。图建筑行业流程图图建筑产业链资源要素要素表建筑行业分类资料来源：资产信息网千际投行2019全年，我国建筑业总产值248446亿元，完成房屋施工面积144.16亿平方米，完成房屋竣工面积40.24亿平方米，实现利润8381亿元，签订合同总额545038.89亿元。截至2019年底，全国有施工活动的建筑业企业103814个，从业人数5427.37万人，从业人员持续增加，成为吸纳就业的重要领域。按建筑业总产值计算的劳动生产率为399656元/人。第二章 商业模式和技术发展2.1产业链价值链商业模式建筑业产业链上游包括钢铁、水泥、玻璃等相对较大的行业，建筑所需设备又涉及到工程机械行业，建筑业的运行需要金融机构的支持，其下游为房地产企业、政府及其他产业的专业工程建设。由此可见，建筑行业产业链上下游所涉及产业众多，产业链较为复杂。产业链各环节均为我国重点行业，其产业链的运行情况对国民经济影响较大。图 建筑业生产价值链资料来源：资产信息网 千际投行2.1.1 建筑业细分产业链建筑业关联产业链细分为建筑、基建、房屋工程、装饰装修、建筑材料等。图建筑行业产业链图基建产业链图房屋工程产业链图装饰装修产业链图建筑材料产业链资料来源：资产信息网千际投行2.1.2 商业模式建筑行业细分子行业众多，每个细分子行业的商业模式也不尽相同。从建设方、组织方和最终付费方的角度，总体可以分为三种模式。 房屋建筑建设业：购房消费者是主要付费方。 基础设施建设业：中央及各级地方政府是主要购买方。 工业建筑及其他建筑业，各行业产品消费者为购买方。2.2技术发展新材料技术、信息化、大数据和人工智能等深刻影响建筑业未来变革。其中BIM和装配式技术发展迅速。BIM技术即建筑信息模型建造技术，其需要综合各类建筑工程项目信息来建立三维建筑模型。应用BIM技术除能够建立建筑模型以外，更主要的是其应用会贯穿于建筑工程项目的整个生命周期，并进行了信息集合，BIM技术拥有传统工作模式以及协同管理模式不具备的优势特点，其改变了传统粗放型施工的弊端，而实现了向先进集约型施工方式的转变。其在施工控制和可视化模拟方面进行了创新，能够实现可视化效果设计，检验模型效果图，实现4D效果模型设计以及监控等功能。BIM技术的出现掀起了建筑行业的一场信息技术变革，从此建筑行业变得更加精细化、高效化和统一化。因此，BIM技术其被誉继CAD技术以后的最为重大的技术革新。装配式成信息化助推器，装配式+信息化快速发展推动行业大发展。政策支持叠加自身优势，装配式在“十四五”期间增长空间巨大。而作为建筑信息化的天然应用场景，装配式的发展使建筑信息化迎来巨大发展契机。图 装配式建筑行业上下游产业链资料来源：资产信息网 千际投行图 全国装配式建筑新开工建筑面积（万平米）资料来源：资产信息网 千际投行2.3政策监管建筑业主要受中国住房和城乡建设部以及自然资源部监管，其中勘察、设计及施工所属行业的主要监管部门为住房和城乡建设部。其主要职责包括：组织制定工程建设实施阶段的国家标准，制定和发布工程建设全国统一定额和行业标准；组织实施房屋和市政工程项目招投标活动的监督执法；拟订勘察设计、施工、建设监理的法规、规章并监督和指导实施；拟订工程建设、建筑业、勘察设计的行业发展战略、中长期规划、改革方案、产业政策、规章制度并监督执行；拟订建筑工程质量、建筑安全生产和竣工验收备案的政策、规章制度并监督执行；拟订建筑业、工程勘察设计咨询业的技术规范并指导实施等。测绘业务所属行业的主要监管部门为自然资源部。其主要职责包括：拟订全国基础测绘规划，拟订测绘行业管理政策、技术标准并监督实施；测绘资质资格管理工作，监督管理测绘成果质量和地理信息获取与应用等测绘活动；组织协调地理信息安全监管工作；指导测绘基础研究、重大测绘科技攻关以及科技推广等。中国建筑业协会（CHINA CONSTRUCTION INDUSTRY ASSOCIATION，缩写为CCIA）是行业自律组织，中国建筑业协会是全国各地区、部门从事房屋建筑业、土木工程建筑业、建筑安装业、建筑装饰装修和其他建筑业的企事业单位、社会团体，以及有关专业人士自愿结成的全国性、行业性、非营利性社会组织。。主要监管法律法规要包括：《中华人民共和国建筑法》《中华人民共和国测绘法》《中华人民共和国招标投标法》《建设工程质量管理条例》《建设项目环境保护管理条例》《建设工程安全生产管理条例》《建设工程勘察设计管理条例》《建设工程勘察质量管理办法》《测绘成果管理条例》《测绘市场管理暂行办法》等。我国政府颁布了一系列针对建筑建设开发利用的规范性、鼓励性政策文件，为建筑行业的发展营造了良好的监管环境。也间接和高速发展的经济一起推动中国成为世界最大的建筑业大国和强国。《绿色建筑创建行动方案》提出“到 2022 年，当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到 70%”，且《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》专门指出要“发展绿色建筑”。在未来的建筑业发展“十四五”规划中，绿色建筑料将成为重中之重。《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》提出，到 2025 年，“智能建造与建筑工业化协同发展的政策体系和产业体系基本建立”。这意味着建筑业企业或将加大研发投入，建筑业的工业属性将有所提升，以装配式为代表的新型建筑工业化将迎来更好发展机遇。《住房和城乡建设部关于印发建设工程企业资质管理制度改革方案的通知》明确改革后的施工资质分为综合资质、施工总承包资质、专业承包资质、专业作业资质等四个序列。拥有原总承包特级资质的建筑业头部企业料将扩大市场份额，建筑业总产值或将继续向头部企业集中。第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业3.1行业综合财务分析和估值方法图 综合财务分析资料来源：资产信息网 千际投行图 行业估值及历史比较资料来源：资产信息网 千际投行建筑行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。3.2 发展和价格驱动机制建筑业增加值稳步增长，对国民经济的贡献率不断提高。70年来，伴随着建筑业的迅速发展，建筑业在国民经济中的比重不断提高，支柱产业地位逐步确定，支柱产业支撑作用愈发明显，对整个国民经济发展的推动作用越来越突出。2018年，建筑业增加值达到6.2万亿元，是1978年的445倍，年均增长16.5%；占GDP的比重为6.9%，比1978年提高3.1个百分点；建筑业增加值对GDP的贡献率为8.2%，比1979年提高6.8个百分点。建设成就惠及社会，为保障和改善人民生活发挥了重要作用。随着国家建设的步伐，建筑业圆满完成了一系列关系国计民生的重大基础建设工程，极大地改善了人民住房、出行、通信、教育、医疗条件。2018年，城镇居民人均住房建筑面积39平方米，比1978年增加32.3平方米；农村居民人均住房建筑面积47.3平方米，比1978年增加39.2平方米。2018年，我国铁路营业里程达到13.1万公里，是1978年的2.5倍，其中高速铁路运营里程达2.9万公里以上。全国光缆线路总长度达4358万公里，移动通信基站648万个。全国建成普通高等学校2663所，是1978年的4.5倍。医疗卫生机构99.7万个，是1978年的5.9倍。建筑业企业创税能力显着增强，对财政的贡献更加突出。20世纪90年代“分税制”改革之后，建筑业企业上缴税金呈快速增长态势，税金总额和人均税额大幅提高。2018年上缴税收7624亿元，比1991年的43亿元增长了178倍，年均增速为21.2%；年人均上缴税收从403元增加到13703元，增长了33倍，年均增速为14%。2018年，建筑业企业缴纳税金占全国税收收入（扣除出口退税）的比重为5.5%，比1991年上升4.1个百分点。建设项目亮点纷呈，为“中国建造”品牌增添活力。70年来，随着我国建筑技术的不断成熟和装备水平的不断提高，三峡大坝、青藏铁路、港珠澳大桥、水立方、上海中心大厦、华龙一号等一系列世界顶尖水准建设项目相继建成，成为“中国建造”的醒目标志。与此同时，建筑业积极拓展海外业务，深度参与“一带一路”沿线国家和地区重大项目的规划和建设，着力推动陆上、海上、天上、网上四位一体设施的互联互通，陆续建成了中缅原油管道、摩洛哥穆罕默德六世大桥、蒙内铁路等设施，赢得了广泛赞誉，使“中国建造”品牌在国际上进一步打响。自“一带一路”倡议提出以来，我国在“一带一路”沿线国家新签对外承包工程合同额超过6000亿美元，其中，2018年对外承包工程项目合同7721份，新签合同额1257.8亿美元，占同期我国对外承包工程新签合同额的52%；完成营业额893.3亿美元，占同期总额的52.8%。建筑业企业综合实力也得到明显提升：一是装备水平更加先进。2018年，建筑业企业自有施工机械设备总台数1104.5万台，是1982年的54.2倍，年均增长11.7%；年末自有机械设备总功率突破2.6亿千瓦，是1982年的8.7倍，年均增长6.2%；年末自有机械设备净值6246亿元，是1982年的50.2倍，年均增长11.5%。二是承揽工程能力明显增强。从签订合同额看，2018年，全国建筑业企业签订工程承包合同额达到49.4万亿元，是2002年的18.5倍，年均增长20%，年均增量达2.9万亿元。三是施工能力大大提高。2018年，全国建筑业企业房屋施工面积140.9亿平方米，是1980年的62.8倍，年均增长11.5%，年均增量达3.6亿平方米。四是企业家底更加殷实。2018年，全国建筑业企业实收资本达到3.9万亿元，是1993年的48.2倍，年均增长16.8%；资产总计23.4万亿元，是1993年的62.9倍，年均增长18.0%；营业收入21.2万亿元，是1993年的66.6倍，年均增长18.3%；利润总额0.8万亿元，是1993年的124.5倍，年均增长21.3%。五是企业资质显着提升。2018年，全国二级及以上资质的总专包建筑业企业4.4万个，是2002年的3倍，占全部资质以上建筑业企业个数的比重为46.0%，比2002年提高12.5个百分点。六是国际竞争力不断提高。根据2018年美国《工程新闻纪录》（ENR）发布的国际承包商250强榜单，有69家中国内地企业上榜，数量已连续4年居各国首位。上榜中国企业的国际营业额占比继续保持全球第一位，达到了23.7%，比第二名占比高9.8个百分点，比2017年提高2.6个百分点。上榜企业中，有3家企业进入10强，比2017年增加1家。此外，9大重点领域的10强榜单中，中国企业在8个领域榜上有名，并位居交通运输、电力等行业榜首。建筑行业类别众多，各个领域都有细分龙头企业。图建筑行业分类资料来源：资产信息网千际投行建筑业发展驱动和宏观财政货币政策、人口、经济发展状况、消费者习惯等影响较大。房地产行业持续增长房地产是中国经济的支柱行业之一，房地产投资的增长对建筑、建材、基础设施建设等上游行业，以及装修、家电、租赁、商业服务等下游行业具有明显的带动作用。创新技术、领先模式的运用装配式建筑、BIM 技术、绿色建筑、建筑智能化等创新技术，以及工程总承包、全过程工程咨询等先进业务模式的逐步铺开对中国建筑设计行业发展具有明显推动作用。图建筑业发展驱动因子图图 房屋竣工面积分类资料来源：资产信息网千际投行2019年江苏建筑业总产值达到3.3万亿领跑全国，浙江排名第二位2万亿。固定资产投资继续驱动建筑业总产值增长。作为固定资产投资的三大领域，制造业投资、基础设施投资、房地 产开发投资分别涉及专业工程领域、基建领域、房屋建筑（以及建筑幕墙工程、装修装饰工程等）领域。图 建筑业增加值（建筑业 GDP）累计同比和国内生产总值（GDP）累计同比（单位：%）资料来源：资产信息网 千际投行图 我国基础设施建设投资增速资料来源：资产信息网 千际投行图2019年中国建筑毛利润分布资料来源：资产信息网 千际投行3.3 竞争分析总体竞争格局建筑业具有比较明显的区域性产业特征，建筑产品的固定性使得企业之间的竞争主要局限于本地区市场。近年来建筑业集中度加速提升，在整体宏观经济环境下行压力加大的背景下，拥有融资和技术优势的大型国有企业及细分领域的龙头民企有望维持市场占有率的持续扩张。图 中美日韩基建投资同比增速资料来源：资产信息网 千际投行波特五力 供应商(供应商的议价能力)：基建及房建企业主要上游供应商为工程设备和原材料制造厂商，虽然与供应商之前有长期买卖关系，但通常不签长期合同，而是根据项目进展即时采购，价格随行就市，不过因长期合作关系和规模化采购价格有一定优惠。 消费者(消费者议价能力)：建筑产品主要消费者为基建和房地产领域的业主或开发商，其中基建项目均公开招标，标书的价格和质量以及政府关系是中标的关键，买方议价能力强大，且常常被要求垫资施工。 行业现有竞争者(行业竞争态势)：基建及房建产品的同质化和国内建筑市场的低集中度导致建筑企业面临众多的竞争对手和完全竞争的市场环境，不过在高端基建领域如铁路、高难度桥梁和隧道等则竞争者较少，竞争压力较小。 替代品(替代品的威胁)：建筑业作为一个行业不可能被替代(无论是社会变革和技术更新等) 潜在进入者(潜在进入者的威胁)：铁路、高难度桥梁和隧道以及其他高端建筑领域，由于对技术和设备的要求高，项目复杂，新进入者较难对占据市场主导地位的已有企业构成威胁；其他低端(如一般公路、房建等)领域目前的进入门槛不高。3.4 中国企业排名图2019中国建筑企业百强排行榜资料来源：资产信息网 千际投行表 2019年度ENR全球最大国际承包商中国内地企业TOP20资料来源：资产信息网千际投行图 A股及港股上市公司资料来源：资产信息网 千际投行 中国建筑：公司是我国专业化发展久、市场化经营早、一体化程度高、全球规模大的投资建设集团，也是我国建筑领域一家由中央直接管理的国有重要骨干企业。公司业务布局涵盖投资开发(地产开发、建造融资、持有运营)、工程建设(房屋建筑、基础设施建设)、勘察设计、新业务(绿色建造、节能环保、电子商务)等板块。 中国中铁：公司是集勘察设计、施工安装、工业制造、房地产开发、资源矿产、金融投资和其他业务于一体的特大型企业集团，总部设在中国北京。作为全球大型建筑工程承包商之一，司具有中国国家住房与城乡建设部批准的铁路工程施工总承包特级资质、公路工程施工总承包一级资质、市政公用工程施工总承包一级资质以及桥梁工程、隧道工程、公路路基、路面工程专业承包一级资质，城市轨道交通工程专业承包资质，拥有中华人民共和国对外经济合作经营资格证书和进出口企业资格证书。 中国交建：公司是全球领先的特大型基础设施综合服务商，是中国领先的交通基建企业，核心业务领域分别为基建建设、基建设计和疏浚业务，主要从事交通基础设施的投资建设运营、装备制造、房地产及城市综合开发等，为客户提供投资融资、咨询规划、设计建造、管理运营一揽子解决方案和一体化服务。3.5 全球重要竞争者福布斯杂志的全球上市公司2000强排行榜（2020版），该排名是根据企业的营业额、利润、资产和市值的加权平均计算出来的,由于有广阔市场和优秀基建技术，中国有6家公司在全球建筑行业上市公司10强内，并且营业额遥遥领先其他国家建筑公司。图 全球建筑业收入排名和品牌价值排行资料来源：资产信息网千际投行图 全球上市企业资料来源：资产信息网 千际投行 万喜集团（Vinci Group）[DG.PA]：是一家位于法国的公司，涉及建筑和工程、公司设计、建造、财务和管理运输系统、公共和私人建筑、城市发展、水、能源和通信网络等设施。旗下业务主要包括两部分：特许经营和工程承包业务，特许经营涉及高速公路、机场、其他基础设施三大细分板块，承包业务主要包含了能源、路桥、建筑三大细分板块。图 万喜集团业务分解资料来源：资产信息网千际投行 鹿岛建设[1812.T]：该公司主要从事建筑(土木工程，建筑施工)、房地产开发、建筑设计、土木工程设计和工程等。公司分部为土木工程、建筑施工、房地产等。公司提供各种技术和服务，如鹿岛削减法、KAJIMA设计、Kajima先进的结构控制和基础隔离技术、以及工程服务。 布伊格[EN.PA]：是一家法国的集团，分布在电信和媒体以及建筑两个部门。建筑部门包括三个核心子公司：Bouygues Construction，专门从事建筑和公共工程活动，特别是在电气工程和设施维护领域；Bouygues Immobilier是一家房地产开发公司，其业务包括开发住宅、公司和商业物业，以及执行城市发展计划，及从事建筑和维护运输、城市发展和休闲基础设施的建设。第四章 未来展望建筑业是国计民生的核心行业之一，全球建筑业都在持续快速发展，规模不断扩大，结构日趋优化，技术显着提高，实力明显提升，对经济社会发展作出了较为突出的贡献，主要未来趋势如下： 全球化和地域化全球化趋势一方面使我们了解和学到发达国家先进的新技术、新材料、新工艺，从而提高我们建筑设计、施工和管理水平 大型化和多元化。随着人地矛盾加剧、土地资源稀缺；社会生产、生活对大型建筑的需求；加之建筑科技的进步，人们建造出一幢幢体量巨大、结构复杂、功能多样、设备齐全的建筑来。 工业化和自动化。我国当前建筑业的总的技术状况，是处在工业化过程中。与此同时，前工业社会的手工作业、粗放经营与信息社会的少数高新技术应用同时并存。 高强化和优质化。材料是建设的基础。发展的趋势将是结构材料高强化，功能材料优质化，新材料的广泛使用。 生态化和节能化。随着传统工农业的发展，人口的增加，资源的消耗，城市的扩展，人类赖以生存的环境恶化、生态失衡。建筑行业将持续往生态化发展。 智能化。由于计算机技术、通信技术、微电子技术、多媒体技术、交互式网络技术、自动化技术、新材料技术等向建筑领域迅速渗透和扩散。建筑行业也势必更加智能化。.（作者：千际投行 ）声明：本文由21财经客户端“南财号”平台入驻机构（自媒体）发布，不代表21财经客户端的观点和立场。

来源：中国证券报上周（5月6日至5月10日）两市共有129家上市公司接受各类机构的调研，相比上期增幅明显。在行业分布上，上周建筑与工程、建筑机械与重型卡车、建筑产品以及家电家装等行业上市公司迎来机构集中调研。 近期，市场剧烈震荡，机构在上市公司调研中，也密切关注了相关风险，并且寻找业务发展空间良好、盈利持续平稳增长的优质个股，在投资上平衡收益与风险。 机构调研力度提升 Wind资讯数据显示，上周共有江苏国信、金风科技(港股02208)、桂林三金等129家上市公司接受各类机构调研，这一数据与此前相比增幅明显，显示出机构近期调研热情的提升。在行业分布上，上周机构重点调研了建筑与工程、建筑机械与重型卡车、建筑产品以及家电家装等行业上市公司。 部分上市公司迎来机构组团调研。农产品行业上市公司海大集团在5月6日接受广发证券(港股01776)、华宝基金、泰康资管、国寿安保基金、中泰证券、金元证券等机构的组团调研，机构关注的问题有公司养猪业务的发展和模式的选择、公司水产饲料和种苗的技术优势等。华宇软件在5月8日至9日迎来华富基金、中欧基金、中海基金、海富通基金等数十家机构的联合调研，在了解公司2018年度及2019年一季度业绩情况之外，机构重点关注了公司法律科技领域业务发展情况、教育信息化业务发展情况以及安全可靠业务发展情况等。 上周，参与调研的机构中，天风证券、中泰证券、兴业证券、海通证券(港股06837)等券商调研上市公司的频次较高，上述机构重点关注的上市公司有苏交科、金溢科技、岭南控股、京新药业、博思软件等。公募机构方面，国投瑞银基金、上投摩根基金、兴全基金、大成基金、交银施罗德基金等上周调研次数较多，重点关注的个股有华宇软件、开立医疗、云南锗业、日科化学、坚朗五金。上海汐泰投资管理有限公司、金鼎资本投资有限公司、安徽海螺创业(港股00586)投资有限责任公司、北京鼎萨投资有限公司等私募机构上周重点调研了金溢科技、欧普康视、尚品宅配、华宇软件、游族网络等上市公司。保险及保险资管方面，前海人寿保险、富邦人寿保险、中国人寿(港股02628)保险、平安养老保险等上周重点调研了欧普康视、开立医疗、埃斯顿、涪陵榨菜、长盈精密、日科化学等上市公司。 建筑相关行业受关注 上周，机构调研的对象中，建筑与工程、建筑机械与重型卡车、建筑产品以及家电家装等行业企业迎来机构集中调研。其中，上周机构调研的建筑与工程行业上市公司有岭南股份、奇信股份、名雕股份等6家上市公司；坚朗五金、海鸥住工、永高股份等4家建筑产品行业上市公司迎来机构调研；新宝股份、香山股份、尚品宅配、欧派家居等8家家电家装上市公司获机构调研。 坚朗五金在5月7日、8日两天迎来国信证券、大摩华鑫基金、南方基金、国盛证券等机构的联合调研，机构关注公司2019年、2020年的发展重心等问题。尚品宅配在5月7日、8日迎来国泰基金、东方红、中欧基金、博时基金、清和泉资本、永赢基金等机构的组团调研，机构关注公司今年定制家具业务的门店数量计划以及公司定制家具的定价是否有变化等问题。 国信证券分析师区瑞明指出，4月以来一二线及都市圈的三四线楼市热度延续，深圳二手房成交量创两年半以来新高；土地市场依旧火热，南京、苏州等地皆拍出地王。4月政策出现微妙变化，随着楼市回暖明显，政策改善的预期必将减弱。今年以来，一二线及部分环都市圈的三线城市在货币放松的大环境下，楼市迅速升温，房价上涨预期抬头，调控压力增大。 公募基金人士认为，前4个月楼市的回暖，可能迎来政策层面的变化，影响地产股等的相关表现，但是建筑工程、建筑产品行业上市公司业绩增厚的情况现实存在；此外，家电家装等行业受益于房地产行业但同时滞后于房地产行业，行业部分上市公司业绩改善的预期持续存在。“在近期市场宽幅震荡的背景下，业务发展空间良好、盈利持续平稳增长等行业及个股迎来机构关注，以良好发展空间和持续稳健业绩，应对市场的宽幅震荡”。

第一篇 总论就目前建材行业现状来看，国家针对建材行业的特点和现状先后出台了多项调控政策，旨在实现产业结构升级和节能减排，调控好建材行业的上、中、下游产业链，使上游成本压力减小，行业盈利能力提高，促使房地产业投资合理，加快建材产品更新换代。实现绿色环保工程质量优化，满足人民群众的居住要求。尽快将建材行业发展成为资源节约型、环境友好型的行业，有力推进节能减排，加快循环经济发展，以及提高产业集中度，支持大型企业集团发展，加快产业结构调整，是目前建材行业发展的两个主旋律。第二篇 行业特点1、周期性建材行业的上游相关产业包括能源、运输、采矿、设备制造等产业，其下游相关产业包括房地产、建筑业等产业，同时又与环保产业密切相关。从建材行业相关产业来看，建材行业与国民经济的发展周期有着密切的关系。所以建材行业表现出周期性的特征。2、投资拉动性建材产品是基础建设的重要材料，在公路、铁路、机场、水利、能源、城市设施等国民经济基础设施建设中起着重要的作用，因而国家固定资产投资——尤其是基本建设投资和房地产开发投资对建材产品需求的拉动作用十分明显。所以建材行业属于投资拉动型行业。我国建材行业的低谷出现在1998年，此后处于复苏阶段之中。自1999年以来，基本建设投资增长率、固定资产投资增长率和建材工业总产值增长率越来越趋于相同。与之形成对比的是建材工出厂价格指数变化率。这一指标与其他指标的走势基本上想背离。自1994年以来，建材工业出厂价格指数基本上表现为下降的趋势，但近年来价格变化幅度有所减弱，相对于其他指标变现更为稳定。第三篇 建材行业经营类别一、房地产开发企业的附属或者关联企业二、小型独立门店三、品牌专卖店四、专业及综合建材批发市场（包括市场群、专业街）五、建材大卖场第四篇 建材行业销售趋势分析未来我国传统建筑材料通过调整结构，在提高产品质量、增加优质品种的同时，将呈低速稳步增长的态势，而满足房屋装饰装修、改善居住功能要求、对人体和环境无不良影响、适应需求结构变化和可持续发展要求的各种“绿色”新型建材产品和建筑装饰装修材料将成为发展的主流和方向。国家拉动经济增长的各项宏观调控政策继续发挥作用，是我国建材和装饰市场发展前景广阔的主要原因。随着国家增发国债、扩大投资的政策效应在今后进一步呈现，我国固定资产投资在上年大幅度增长的基础上，今年继续平稳增长。前三季度，全国房地产投资同比增长21%，基本建设投资同比增长8.1%。根据这一分析，我国建材行业不仅在2000年有较大增长，并且今后几年内也将会持续出现上升的趋势。首先，我国现阶段经济发展的特性，决定今后若干年内对建材工业产品需求将维持一个较大的总量。我国当前乃至今后一个较长时期，经济发展仍将处在一个较为特殊的时期，这就是城市化进程的时期。城市化是国民经济发展的必然结果，国民经济发展在一定时期离不开农村人口转移所产生的消费市场机遇。截至目前我国有688个城市，城市总人口为2.3亿，加上镇的人口共3.8亿人。我国城市人口占总人口的比重只有30%，与其他同等人均收入水平的国家相比，平均低12个百分点。今后若干年内，我国的城市化进程将会持续发展，由此将给建筑业、建材业以及建筑装饰装修业带来无限的商机，也必将给整个国民经济带来巨大的推动力。其次，住房制度的改革，为建筑装饰装修行业提供了巨大的发展空间。改革开放以来，我国的住宅建设稳步增长，据统计，1999年全年共建成城镇住宅5亿平方米，城镇居民人均居住面积已由1978年的3.6平方米提高到1999年的9.6平方米。住宅建设经历了20年的连续增长以后已具有相当可观的规模。目前现阶段住宅建设仍将处于增量型发展时期，但是随着人民生活水平的提高和住宅制度改革的推进，住宅建设也将向数量与质量并重的新阶段发展。据建设部有关方面统计，1999年全国住宅装饰的总产值为1200亿元，是1999年的40倍，年均递增45%，大体上每两年翻一番，相当于全国城镇住宅年投资总额的30%。据预测，住宅装饰装修在未来两三年内将达到2000亿到3000亿元，即相当于住宅投资总额的一半左右。房改正将10倍于新建住宅的存量公房转化为城镇居民的自有财产。这批旧住宅的改造和装饰已随着产权关系的改变启动，存量住宅装饰的总量将赶上和超过新建住宅的装饰，它为住宅装饰装修业提供了一个新的、更为广阔的市场。

近日，中国建筑业协会发布了《2020年建筑业发展统计分析》。统计分析报告显示，2020年全国建筑业增加值增速高于国内生产总值增速，支柱产业地位稳固；总产值持续增长，增速由降转升；从业人数减少但企业数量增加，劳动生产率再创新高；企业利润总量总数继续放缓，行业产值利润率连续四年下降；企业签订合同总额增速持续放缓，新签合同额增速转降为升；房屋施工面积增速加快，竣工面积连续四年下降，住宅竣工面积占房屋竣工面积近七成；对外承包工程完成营业额、新签合同额总量和增速双双下降。2020全国建筑业发展呈现出如下特点：一是江苏建筑业总产值以绝对优势领跑全国，藏、疆增速较快；二是除甘肃外各地新签合同额均保持增长，江苏首次突破3万亿；三是27个地区跨省完成建筑业产值保持增长，海南增速最快；四是20个地区建筑业从业人数减少，28个地区劳动生产率提高。下面我们一起来看看都有哪些最新内容吧。2020年全国建筑业基本情况2020年，面对严峻复杂的国内外环境特别是新冠肺炎疫情的严重冲击，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国建筑业攻坚克难，率先复工复产，为快速有效防控疫情提供了强大的基础设施保障，为全国人民打赢疫情防控阻击战做出了重大贡献，保证了发展质量和效益的不断提高。全国建筑业企业（指具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业，不含劳务分包建筑业企业，下同）完成建筑业总产值26.4万亿元，同比增长6.2%；完成竣工产值12.2万亿元，同比下降1.4%；签订合同总额59.6万亿元，同比增长9.3%，其中新签合同额32.5万亿元，同比增长12.4%；房屋施工面积149.5亿平方米，同比增长3.7%；房屋竣工面积38.5亿平方米，同比下降4.4%；实现利润8303亿元，同比增长0.3%。截至2020年底，全国有施工活动的建筑业企业11.6万个，同比增长12.4%；从业人数5366.9万人，同比下降1.1%；按建筑业总产值计算的劳动生产率为42.3万元/人，同比增长5.8%。01建筑业增加值增速高于国内生产总值增速，支柱产业地位稳固经初步核算， 2020年全年国内生产总值101.6万亿元，比上年增长2.3% （按不变价格计算），全年全社会建筑业实现增加值7.3万亿元，比上年增长3.5%，增速高于国内生产总值1.2个百分点（图1）。图1 2011-2020年国内生产总值、建筑业增加值及增速自2011年以来，建筑业增加值占国内生产总值的比例始终保持在6.8%以上。2020年再创历史新高，达到了7.2%，在2015年、2016年连续两年下降后连续四年保持增长（图2），建筑业国民经济支柱产业的地位稳固。图2 2011-2020年建筑业增加值占国内生产总值比重02建筑业总产值持续增长，增速由降转升近年来，随着我国建筑业企业生产和经营规模的不断扩大，建筑业总产值持续增长， 2020年达到26.4万亿元，比上年增长6.2%。建筑业总产值增速比上年提高了0.6个百分点，在连续两年下降后出现增长（图3）。图3 2011-2020年全国建筑业总产值及增速03建筑业从业人数减少但企业数量增加，劳动生产率再创新高2020年，建筑业从业人数5366.9万人，连续两年减少。2020年比上年末减少60.5万人，减少1.1% （图4）。图4 2011-2020年建筑业从业人数增长情况截至2020年底，全国共有建筑业企业11.6万个，比上年增加1.3万个，增速为12.4%，比上年增加了3.6个百分点，增速连续五年增加并达到近十年最高点（图5），国有及国有控股建筑业企业7190个，比上年增加263个，占建筑业企业总数的6.2%，比上年下降0.5个百分点。图5 2011-2020年建筑业企业数量及增速2020年，按建筑业总产值计算的劳动生产率再创新高，达到42.3万元/人，比上年增长5.8%，增速比上年降低1.3个百分点（图6）。图6 2011-2020按建筑业总产值计算的建筑业劳动生产率及增速04建筑业企业利润总量总数继续放缓，行业产值利润率连续四年下降2020年，全国建筑业企业实现利润8303亿元，比上年增加23.5亿元，增速为0.3%，增速比上年降低2.6个百分点（图7）。图7 2011-2020年全国建筑业企业利润总额及增速近10年来，建筑业产值利润率（利润总额与总产值之比）一直在3.5%上下徘徊。2020年，建筑业产值利润率为3.2%，比上年降低了0.2个百分点，连续四年下降（图8）。图8 2011-2020年建筑业产值利润率05建筑业企业签订合同总额增速持续放缓，新签合同额增速转降为升2020年，全国建筑业企业签订合同总额59.6万亿元，比上年增长9.3%，增速比上年下降1.0个百分点。其中，本年新签合同额32.5万亿元，比上年增长了12.4%，增速比上年增长6.4个百分点，在连续两年下降后转降为升（图9）。本年新签合同额占签订合同总额比例为54.6%，比上年增长了1.5个百分点（图10）。图9 2011-2020年全国建筑业企业签订合同总额、新签合同额及增速图10 2011-2020年全国建筑业企业新签合同额占合同总额比例06房屋施工面积增速加快，竣工面积连续四年下降，住宅竣工面积占房屋竣工面积近七成2020年，全国建筑业企业房屋施工面积149.5亿平方米，比上年增长3.7%，增速比上年提高了1.4个百分点。竣工面积38.5亿平方米， 连续四年下降，比上年下降4.4%（图11）。图11 2011-2020年建筑业企业房屋施工面积、竣工面积及增速从全国建筑业企业房屋竣工面积构成情况看，住宅竣工面积占最大比重，为67.3%；厂房及建筑物竣工面积占12.6%；商业及服务用房竣工面积占6.7%；其他种类房屋竣工面积占比均在5%以下（图12）。图12 2020年全国建筑业企业房屋竣工面积构成全年全国各类棚户区改造开工209万套，基本建成203万套。全面完成74.2万户建档立卡贫困户脱贫攻坚农村危房改造扫尾工程任务。07对外承包工程完成营业额、新签合同额总量和增速双双下降2020年，我国对外承包工程业务完成营业额1559.4亿美元，比上年下降9.8%。新签合同额2555.4亿美元，比上年下降1.8%（图13）。图13 2011-2020年我国对外承包工程业务情况2020年，我国对外劳务合作派出各类劳务人员30.1万人，较上年同期减少18.6万人；其中承包工程项下派出13.9万人，劳务合作项下派出16.2万人。2020年末在外各类劳务人员62.3万人。美国《工程新闻记录》（以下简称“ENR”）杂志公布的2020年度全球最大250家国际承包商共实现海外市场营业收入4730.7亿美元，比上一年度减少了2.9%。我国内地共有74家企业入选2020年度全球最大250家国际承包商榜单，入选数量比上一年度减少了2家。入选企业共实现海外市场营业收入1200.1亿美元，占250家国际承包商海外市场营业收入总额的25.4%，比上年提高1.0个百分点。从进入榜单企业的排名分布来看，74家内地企业中，进入前10强的仍为3家，分别是中国交通建设集团有限公司排在第4位，中国电力建设集团有限公司排在第7位，中国建筑集团有限公司排在第8位。进入100强的有25家企业，比上年度减少2家。与上年度排名相比，位次上升的有37家，排名保持不变的有2家，新入榜企业8家。排名升幅最大的是前进49位，排名达到第105位的北京城建集团。新入榜企业中，排名最前的是排在第139位的山东高速集团有限公司（表1）。表1 2020年度ENR全球最大250家国际承包商中的中国内地企业**表示未进入2019年度250强排行榜2020全国建筑业发展特点01江苏建筑业总产值以绝对优势领跑全国，藏、疆增速较快2020年，江苏建筑业总产值超过3.5万亿元，达到3.53万亿元，以绝对优势继续领跑全国。浙江建筑业总产值仍位居第二，为2.1万亿元，比上年微增，但增幅仍低于江苏，与江苏的差距进一步拉大。两省建筑业总产值共占全国建筑业总产值的21.3%。除苏、浙两省外，总产值超过1万亿元的还有广东、湖北、四川、山东、福建、河南、北京和湖南8个省市，上述10个地区完成的建筑业总产值占全国建筑业总产值的65.7%（图14）。图14 2020年全国各地区建筑业总产值排序从各地区建筑业总产值增长情况看，除湖北外，各地建筑业总产值均保持增长，12个地区的增速高于上年。西藏、新疆、青海、广东和安徽分别以33.8%、18.3%、11.2%、10.8%和10.1%的增速位居前五位 (图15)。图15 2019-2020年各地区建筑业总产值增速02除甘肃外各地新签合同额均保持增长，江苏首次突破3万亿元2020年，全国建筑业企业新签合同额32.5万亿元，比上年增长12.4%，增速较上年增长了6.4个百分点。江苏建筑业企业新签合同额以较大优势占据首位，达到3.5万亿元，比上年增长了16.2%，占签订合同额总量的59.6%。新签合同额超过1万亿元的还有广东、浙江、湖北、四川、北京、山东、河南、福建、湖南、上海、安徽、陕西等12个地区。新签合同额增速超过15%的有新疆、安徽、西藏、宁夏、辽宁、吉林、山西、海南、陕西、江苏、广东等11个地区，甘肃新签合同额出现负增长（图16）。图16 2020年各地区建筑业企业新签合同额及增速0327个地区跨省完成建筑业产值保持增长，海南增速最快2020年，各地区跨省完成的建筑业产值9.1万亿元，比上年增长9.2%，增速同比增加7.6个百分点。跨省完成建筑业产值占全国建筑业总产值的34.5%，比上年增加0.9个百分点。跨省完成的建筑业产值排名前两位的仍然是江苏和北京，分别为1.7万亿元、9772亿元。两地区跨省产值之和占全部跨省产值的比重为28.9%。湖北、浙江、福建、上海、广东、湖南、山东和陕西8个地区，跨省完成的建筑业产值均超过3000亿元。从增速上看，海南以167.9%的增速领跑全国，宁夏、内蒙古、重庆、新疆、青海、贵州、甘肃、陕西和天津等9个地区均超过20%。浙江、云南、四川和河北4个地区出现负增长。从外向度（即本地区在外省完成的建筑业产值占本地区建筑业总产值的比例）来看，排在前三位的地区是北京、天津、上海，分别为75.7%、65.5%和59.4%。外向度超过30%的还有江苏、福建、青海、湖北、陕西、河北、湖南、山西、浙江、辽宁和江西等11个地区。浙江、江西、山西、四川、吉林、云南、河北和西藏等8个地区外向度出现负增长（图17）。图17 2020年各地区跨省完成的建筑业总产值及外向度0420个地区建筑业从业人数减少，28个地区劳动生产率提高2020年，全国建筑业从业人数超过百万的地区共15个，与上年持平。江苏从业人数位居首位，达到855万人。浙江、福建、四川、广东、河南、湖南、山东、湖北、重庆和安徽等10个地区从业人数均超过200万人。与上年相比，11个地区的从业人数增加，其中，增加人数超过20万人的有江苏、四川、福建等3个地区，分别增加了53.7万人、42.0万人和26.5万人；20个地区的从业人数减少，其中，浙江减少58.9万人、山东减少37.7万人、湖北减少26.6万人。四川、西藏从业人数增速超过10%，分别为12.0%和10.3%；天津、吉林、黑龙江、内蒙古、山东、广西、湖北和青海等8个地区的从业人数降幅均超过10%（图18）。图18 2020年各地区建筑业从业人数及其增长情况2020年，按建筑业总产值计算的劳动生产率排序前三位的地区是湖北、上海和北京。湖北为75.2万元/人,比上年增长11.3%；上海为66.8万元/人，比上年增长7.9%；北京为60.4万元/人，比上年增长4.9%。除天津、四川、江苏外，各地区劳动生产率均有所提高，增速超过15%的是西藏、江西、吉林、辽宁、青海、山东和内蒙古等7个地区（图19）。图19 2020年各地区建筑业劳动生产率及其增长情况说明：各项统计数据均不包括香港、澳门特别行政区和台湾省。数据来源与参考资料：1. 国家统计局.中华人民共和国2020年国民经济和社会发展统计公报2. 国家统计局.国家数据（年度数据、季度数据、地区数据）3. 商务部.2020年我国对外承包工程业务简明统计4. 商务部.2020年我国对外劳务合作业务简明统计5. 张宇,宋磊.2020年度国际承包商250强榜单探析,工程管理学报.2020,34(4):147-152（本文来源：中国建筑业协会）

（报告出品方/作者：首创证券，邹序元、董海军）报告综述疫情砸下经济“深坑”，投资仍有增长空间。疫情的爆发导致国内经济遭受重创，在国家宏观政策刺激下 GDP 已实现正增长，9 月固定资产投资增速也已转正，但目前仍未达到疫情前水平。在“不急转弯”的宏观 政策基调下，“十四五”规划创造新的需求增量，预计投资仍有增长空间。“交通先行”+水利“补短板”，看好基建“十四五”开局。2020 年虽受 到疫情严重冲击，“十三五”基建任务也已基本完成。随着“十四五”规 划建议及相关文件陆续出台，“十四五”基建发展方向已基本明确，发 展“先行官”交通板块和“补短板”水利板块成为重点。从“连成片” 到“结成网”，交通板块中干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市 轨道交通的“四网融合”是新的方向。作为“十四五”开局年，我们看 好相关板块在 2021 年的发展。“三道红线”限制行业杠杆，房地产行稳方能致远。在遭受疫情冲击后， 调控政策的支持从供需两端刺激房地产市场回暖，使房地产开发投资成 为固定资产投资三大下游领域中恢复最快、增速最高的领域。但是国家 “房住不炒”定位明确，“因城施策”精准控制，“三道红线”要求下房 企需主动降杠杆，加快销售回笼资金。我们判断政策着力于“防风险” 而非打压需求，在全年政策“宽松”转“稳健”预期下，预计地产投资 也将“前高后低”。装配式成信息化助推器，装配式+信息化快速发展进入倒计时。政策支 持叠加自身优势，装配式在“十四五”期间增长空间巨大。而作为建筑 信息化的天然应用场景，装配式的发展使建筑信息化迎来巨大发展契 机。我们预测装配式+信息化在“十四五”期间将得到快速发展。1 建筑行业全貌1.1 建筑行业涉及各个经济部门建筑行业可分为房屋建筑、基础建设、工业建设和专业工程四大板块。其中，房屋 建设板块主要对应于住宅类和商业类房屋建筑行业；基础建设板块涵盖交通、水利、市 政等领域，具体包括公路、铁路、轨交、机场、综合管廊、水利等细分行业；工业建设 板块对应于制造业领域的固定资产投资，主要包括化学工业工程、冶金工业工程、轻工 业工程、环保工程等细分方向；建筑行业其他细分方向多归类于专业工程板块，包括钢 结构工程、装修装饰、园林工程、工程勘察-咨询-设计、装配式、信息化等细分方向。根据万德统计数据显示，截止 2020 年 10 月 20 日，申万一级“建筑装饰”行业共 有上市公司 134 家，占上市公司总数的 3.3%；行业上市公司总市值约 13,909 亿元，占 所有上市公司总市值的 1.8%。上市公司数量和市值在申万一级行业（共 28 个行业分类） 中分别位列第 11 位和第 20 位。在二级行业中，“SW 基础建设”市值与上市公司数量占比最高。在“SW 建筑装饰” 的二级行业中，“SW 基础建设”的市值达到约 5,623 亿元，占总市值 40.43%，同时其上 市公司数量也最多，共 34 家；“SW 房屋建设Ⅱ”市值约 3,347 亿元，占总市值 24.06%， 共有上市公司 20 家；“SW 专业工程”市值约 2,578 亿元，占比 18.53%，共有上市公司 31 家；“SW 装修装饰Ⅱ”市值约 1,355 亿元，占比 9.74%，共有上市公司 27 家；“SW 园 林工程Ⅱ”市值最低，约为 1,006 亿元，占比 7.24%，共有上市公司 22 家；“SW 基础建 设”、“SW 房屋建设Ⅱ”和“SW 专业工程”三个板块上市公司市值之和达行业总市值 83% 以上。1.2 建筑行业由国企主导截止 10 月 20 日，在建筑行业的 134 家上市公司中，国企性质的上市公司共 52 家， 占上市公司总数的 39%，然而国企公司市值巨大，占据建筑行业总市值的 70%；非国企 性质上市公司占建筑行业上市公司总数 61%，而仅占有总市值的 30%。1.3 建筑行业仍是国民经济的支柱产业之一自 2003 年以来，建筑业总产值增长迅速，从 2003 年的 2.31 万亿元，到 2019 年已 超过 24.84 万亿元，增长超过 10 倍。同时，自 2009 年以来，建筑业贡献的 GDP 占我国 GDP 总量比重持续超过 6.5%，近年来已经超过 7%以上。除总产值和对 GDP 的贡献巨大外，建筑业的从业人数也众多。2003 年 12 月，建筑 业从业人口约 2414 万人，占总人口比重约 1.87%；至 2019 年 12 月，从业人数已达 5427 万人，占总人口的比重超过 3.88%。建筑业对就业人口的影响巨大。在建筑业的总体产值中，细分行业房屋建筑业产值占比长期在 60%以上，体现了房 地产投资对于建筑业产值的拉动作用；土木工程建筑业产值占比在 25%以上，体现了基础设施建设投资对于建筑业的影响。而建筑安装业及建筑装饰和其他建筑业总产值占建 筑业总产值较低，均在 10%以下。1.4 建筑行业是投资驱动型行业建筑行业是典型的投资拉动型行业，行业景气度与固定资产投资紧密相关，尤其是 房屋建筑及基础设施建设领域需求受固定资产投资影响显著。根据国家统计局给出的定义，固定资产投资（不含农户），指城镇和农村各种登记注 册类型的企业、事业、行政单位及城镇个体户进行的计划总投资 500 万元及以上的建设 项目投资和房地产开发投资，包括原口径的城镇固定资产投资加上农村企事业组织项目 投资；而建筑业总产值，是以货币表现的建筑业企业在一定时期内生产的建筑业产品和 服务的总和。虽然两者统计口径和方法不同，但是固定资产投资与建筑业的产值间存在 正向相关关系。利用 2003 年-2019 年固定资产投资完成额和建筑业总产值的数据进行简 单数据回归，可以说明两者之间的正向关系。因此行业内主要采用固定资产投资完成额 来对建筑业的产值进行预测。在固定资产投资的组成方面，按照细分行业来看，制造业、房地产业、交通运输、 仓储和邮政业、水利、环境和公共设施管理业以及电力、热力及水的生产和供应业的固 定资产投资额，长期占据固定资产投资总额的 60%以上，是固定资产投资的主要方向。 其中交通运输、仓储和邮政业以及水利、环境和公共设施管理业即为狭义的基础设施建 设投资；增加电力、热力、燃气及水的生产和供应业后的投资即为全口径的基础设施建设投资。1.5 建筑行业商业模式：主要付费方决定细分行业驱动因素建筑行业细分子行业众多，每个细分子行业的商业模式也不尽相同。从建设方、组 织方和最终付费方的角度，总体可以分为三种模式。房屋建筑建设业：购房消费者是主要付费方。对于房屋建筑业来说，整个生产的原 始组织方为房地产开发商，产品主要为住宅或办公楼房屋。房地产开发商获得土地后， 为房屋建筑公司提供资金，委托其进行施工建设，建成住宅、办公房屋产品；建设生产 完成后，房地产开发商将“房屋”这个产品销售给购房消费者，通过购房消费者支付的 房款获得收入与利润。忽略房地产开发商因为土地增值获得的收益，整个链条中，购房 消费者是主要的付费方。基础设施建设业：中央及各级地方政府是主要付费方。对于基础设施建设业来说， 整个生产的原始组织方主要是中央及地方政府下级部门组建的基础设施业主公司，主要 产品为铁路、公路、轨交等各种基础设施。国家发改委、交通部等政府相关部门，根据 经济社会发展状况、人口分布、自然条件等多方面因素，对于各方面基础设施制定五年 及中长期发展规划。由地方政府相关部门每年进行项目申报，对于符合规划内容的重大 项目组织编制项目建议书（预可研报告），进行项目申报。当项目立项书获得发改部门审 批后，项目立项成功，进入项目准备阶段，地方政府便会牵头成立相应基础设施项目的 业主公司。基础设施业主公司牵头对各个基础建设项目编制可行性研究报告，在可研报 告获批后，业主公司为基础建设公司提供资金，委托其进行基础设施的施工建设。基础 设施建设完成后，由建设公司向业主公司交付。由于大部分基建项目为社会、民生工程， 并不能盈利，政府成为整个链条的主要付费方。工业建筑及其他建筑业：各行业产品消费者为主要付费方。对于工业建筑及其他建 筑业来说，整个生产的原始组织者往往是各个行业公司本身的建设部门或下属企业，主 要产品包括公司自身使用的厂房、生产车间以及办公场所等。各个行业公司本身作为业 主，在获得土地等资源后，委托专业工程建设公司进行建设生产，并为其提供资金。建 设完成后，由建设方交付给业主方。整个过程同房屋建筑行业相似，但是这个过程更像 各行业公司本身的消费行为，而其资金的来源最终依靠其主要产品或服务的销售收入。 在这个链条中，各行业公司所提供产品的消费者是主要的付费方。由于各细分行业最终的付费方不同，影响付费方需求的因素不同，从而导致各个细分行业的驱动因素也各不相同。对于房屋建筑业来讲，最终资金来源于购房消费者，影响购房消费者群体购房需求 的因素成为房屋建筑行业最主要的驱动因素。近年来，我国城镇化率的快速提升，刺激 购房需求，成为房屋建筑业最主要的驱动因素。随着目前城镇化率增速的降低，“新型城 镇化”、“旧城改造”、棚户区改造和适龄人口数量等，成为未来房屋建筑业发展的主要驱 动因素。对于基础建设行业来讲，交通、水利、物流等细分方向的五年规划以及中长期规划， 提供了行业主要的需求来源，是行业主要的驱动因素。对于工业建筑和其他建筑业而言，各行业公司投资能力主要取决于主要产品和服务 的销售水平及盈利能力。宏观经济状况、行业的具体发展状况，成为行业主要的驱动力。1.6 建筑行业产业链：信息化和资产运营是未来亮点无论是房地产业还是基建，建设工程拥有基本相同的工程流程。拿到土地后，首先 需要进行项目规划及可行性分析，融得足够的资金后，开始进行勘察、设计及招标工作， 然后即进入工程的建设阶段。建设完成后竣工交付甲方，再由相应公司进行运营或出售。就产业链而言，行业的上游主要为工程建设的材料以及工程机械行业，下游包括地 产行业的家居、建材行业以及基建中的运营方等。建筑行业上市公司主要集中在产业链 中游，涉及勘察设计、工程建设等环节，下游运营环节也有少量上市公司，但市值相对 较小。随着行业净利润增速不断下降、利润率趋向稳定，建筑行业已经由“粗放型”发展 阶段逐渐向“精细型”发展阶段过渡，“增质提效”成为建筑企业有效发展的主要方式， 资产运营质量将成为未来建筑企业核心竞争力之一。同时，近年来不断发展的建筑信息 化将建设过程各个环节串联起来，极大的提高各个环节和各建筑专业间的协同效率，同 时为后端的运营过程不断赋能，也成为未来发展的一大亮点。1.7 建筑行业融资模式变化：投融资驱动的行情就基础建设细分行业而言，政府部门未来规划形成了主要的需求，但是这些需求能 否真正落地形成有效需求（订单），还需要投融资模式的支持。不同的投融资模式把主体信用、财务杠杆、存续周期、现金流分配等要素进行组合， 使一定时期内的支付能力评估结果发生诸多变化。“十三五”期间，基建领域投融资出现 多种模式的变化，PPP 模式、专项债对基建行业的景气周期产生重大影响。2021 年， REITs 等更加市场化的投融资模式将为基建产业带来边际变化。1.7.1 PPP理论上看，PPP 模式将部分政府责任以特许经营权方式转移给社会主体（企业），政 府与社会主体建立起“利益共享、风险共担、全程合作”的共同体关系。2014 年是政府 推动 PPP 模式的政策元年。政府陆续出台了大量推动投融资机制创新、开展政企合作 （PPP 模式）的相关政策和指导意见。2015 年是 PPP 项目试点启动的第一年，即项目元年。PPP 呈现出鲜明的特点：（1）财务杠杆率高。从财务结构上看，政府和社会合作方投资设立 SPV 公司，SPV 公司的股本金约 20%（政府企业和社会合作方企业各投 10%，通常社会合作方投资比例 更高），其余 80%通过银行借款实现。但在实际操作中，政府在 SPV 公司中投入的 10% 资本金有可能是通过地方政府平台公司债务融资获得的，而社会合作方的出资也可能是 通过债务融资取得。穿透来看，SPV 公司资金来源的债务属性非常高，杠杆率高。这种 财务结构可以提高地方政府的资金杠杆，以较小的权益资本金撬动大额投资。（2）项目存续时间长，对业主方支付能力的评估周期长，预测难度大。在传统 BT 模式下，承包方在建设期内垫资，工程完成移交后，业主方付款。垫资周期相对较短， 业主方和承包方都会对1-2年间的支付能力进行评估。而PPP项目存续时间约20-25年， 业主方根据 SPV 公司的运营结果每年支付费用。项目周期长，对业主方的支付能力评估 贯穿全生命周期，相当于对未来 20-25 年的支付能力进行评估。财政部对地方政府财政付有支付责任的 PPP 项目进行了明确规定，在 PPP 项目的财政承受能力评价中划定了 红线，即本级/本地 PPP 项目支出责任不超过年度一般性公共预算支出的 10%。财政承 受能力评价的初衷是控制风险，但是由于需要预测未来 20-25 年的财政收入（包括区域 GDP、人均收入等指标），预测难度大增。（3）财政承受能力评价存在主观调整因素。年度一般性公共预算支出 10%是财政 承受能力的红线，但是在实际评价中出现大量的调整因素，影响了财承的合理性和准确 性。根据财政部金融司的分析报告，一些 PPP 项目从一般公共预算以外渠道列支，如从 政府性基金预算、车购税补助、国开行贷款、农发行贷款等非一般公共预算渠道安排支 出，个别项目支出责任甚至全部从政府性基金预算列支。一些财承报告质量不高，数据 来源不明、计算方法错误，同质化严重，测算准确性存疑。一些报告未对本地区全部项 目的支出责任进行汇总统计，所用一般公共预算支出预测增长率口径不一致。2016-2017 年，PPP 是地方政府投融资的重要模式。按当时各地方的财政承受能力 评价报告测算并汇总，全国 PPP 模式的理论市场规模达到 15 万亿以上。PPP 项目大量 投向地方的基础设施建设项目，社会合作方也大量参与，基建项目订单、项目纷纷涌现， 呈现“跑马圈地”的火热局面。2018年，“防范化解重大风险”被列为三大攻坚战之首，“去杠杆”和整顿地方政府 隐性债务成为重点工作。3 月，财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业 投融资行为有关问题的通知》（财金 23 号文），拉开了规范 PPP 的大幕。违规 PPP 项目 的风险暴露，财政承受能力评价中的错误被纠正，项目支付能力大幅收缩、清退、停滞、 整改。基建行业有效需求备受冲击，高杠杆经营的企业陷入困顿，资金链断裂。2018 年 至今，PPP 模式处于规范中。2021 年 PPP 模式仍将继续，但是项目入库规模和速度难以边际大幅增长。1.7.2 专项债作为积极财政政策的工具，2020 年专项债发行规模增幅明显，有力支撑了基建投资， 确保逆周期调节的落地。根据 Wind 统计，2020 年 1-10 月一般债发行 9479 亿元（全年 新增限额 9800 亿元）；专项债发行 35469 亿元（全年新增限额 37500 亿元）。除了 2000 亿元补充中小银行资本金的专项债待发外，新增专项债已基本发行结束。2020 年地方债 发行期限拉长，2020 年加权平均期限长达 14 年。生态环保是专项债的重要投向。2020 年 1-10 月，投向生态环保领域的累计规模达到 4603 亿元，占总规模的 13%。专项债有力的支撑了地方政府财政能力，提振了基建需求，对基建领域公司 2020- 2021 年的订单和业绩有明显促进。2021 年专项债的新增规模预计保持平稳，投资方向 不会有大变化。平稳是主基调。1.7.3 REITs2020 年 5 月，中国证监会与国家发改委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产 投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》。《通知》指出，优先支持基础设施补短板 行业开展 REITs 试点，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城 镇污水处理、固废、危废处理等环保项目。鼓励信息网络等新型基础设施，以及国家战 略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点。东湖高新、首创股份、 浙江沪杭甬等公司已申报了首批基础设施公募 REITs，南山控股、深铁集团、上海临港 等机构也发布公告，正在积极筹备公募 REITs 试点准备工作。以东湖高新 REITs 申报项目为例。东湖高新拟选取的标的资产为武汉软件新城 1.1 期产业园项目，项目位于武汉市东湖新技术开发区花城大道 9 号，为东湖高新集团聚焦 于软件和信息服务行业所打造的全产业链主题园区。项目具体实施拟分四个步骤进行：1. 设立公募基金。由平安基金作为基金管理人向证监会申请注册东湖高新-平安产 业园基础设施证券投资基金（暂定名）。取得注册文件后，由基金管理人进行公开发售， 其中东湖高新集团或指定主体需参与本次基础设施基金份额战略配售，配售份额不少于 20%。2. 设立资产支持专项计划。由平安证券股份有限公司作为管理人设立东湖高新-平 安产业园基础设施资产支持专项计划(暂定名)，公募基金募集成功后，由公募基金作为 投资人认购东湖高新-平安产业园基础设施资产支持证券全部份额，专项计划正式设立。3. 收购项目公司股权。东湖高新集团作为标的资产现产权人拟将基础设施项目剥离 至公司全资持有的项目公司（或以标的资产新设成立项目公司），由公募 REITs 基金通 过专项计划等特殊目的载体向东湖高新集团购买项目公司全部股权，进而由公募 REITs 基金穿透取得基础设施项目完全所有权。4. 基础设施运营管理。东湖高新集团自行或指定关联方与基金管理人及项目公司等 签订基础设施项目运营管理服务协议，聘请公司或公司指定关联方作为运营管理机构， 负责基础设施招商运营、客户服务、物业维护维修等，并明确各方的权利义务、委托管 理费用、人事安排等事项。现金流分配的说明。项目公司的现金流通过支付股东借款利息、股东分红等方式直 接或间接分配到私募基金或资产支持专项计划，再分配到公募基金，最终向公募基金投 资人进行分配。同时，东湖高新集团自行或指定关联方作为基础设施运营管理机构，向 项目公司定期收取运营管理服务费。REITs 的特点和优势。对于发起方，REITs 可以丰富资本市场融资工具，提升公司 资产周转速度，优化公司资本结构，降低资产负债率，强化公司轻资产运营能力，存在存量运营资产价值重估的机会。对于投资者，REITs 是一种投资工具。投资价值的关键 在于：（1）底层资产盈利能力、盈利质量（创造现金流）、分红策略。（2）标的资产的定 价。（3）REITs 的交易方式。试点阶段的 REITs 项目数量不多，主要原因是对标的资产的质量标准高，各环节流 程还在摸索中，一些税收政策尚未明确（如股权转让、土地转让、投资收益、分红等）， 意向投资者也在研究和探讨中。REITs 短期内仍将以试点为主，大范围推广尚需时日。 远期看，标的资产的盈利能力和质量是根本。REITs 是一种投资工具，既涉及自身的估值定价，也涉及交易中的溢价，还涉及未 来的可变性（底层资产的经营变化、估值变化）。2021 年，REITs 本身可能存在较大的 投资机会。同时，REITs 有可能带来对底层资产及其所处行业进行价值重估的契机。2 建筑业整体环境2.1 宏观经济受疫情因素影响，2020 年三大产业均呈现深“V”走势，于第一季度探底。疫情停 工停产期间，第二产业受冲击影响最大，GDP 增速处于三个产业中最低，第三产业次之， 第一产业增速降低相对较小。第二季度开始，随着疫情受到控制，整体经济开始复苏， 各个产业 GDP 增速开始迅速恢复。第三季度，整体经济仍属于平稳恢复期，恢复速度 较第二季度减慢。经过二三季度的恢复，第二产业 GDP 增速恢复幅度最大，已超过疫 情前水平；第一产业次之，增速已超过疫情前水平；第三产业增速恢复最低，仍未达到 疫情前水平。随着全球疫情控制状况好转以及疫苗研发利好，预计 2021 年整体经济上 半年仍处于向上发展期，2021 年下半年开始回落。2.2 货币环境：宽松趋向稳健2020 年1 月-10 月，我国合计新增社融 31.04 万亿元，同比增加 5.46 万亿元。10 月 新增社融 1.42 万亿元，同比增加 5,520 亿元；其中新增人民币贷款 6,663 亿元，同比增 加 1,193.36 亿元；非标融资减少 1,263 亿元，同比增加 1,080.93 亿元。疫情爆发后，央行采取了相对宽松的额货币政策，根据央行第三季度货币制度执行报告显示，今年以来 已推出涉及 9 万亿元货币资金的货币政策应对措施，主要包括：引导中期借贷便利和公 开市场操作中标利率下行，推进 LPR 改革释放利率市场化红利，三次降低存款准备金率 释放 1.75 万亿元长期资金，推出 1.8 万亿元再贷款、再贴现政策，创新两项直达实体经 济的货币政策工具以支持小微企业融资 4.7 万亿元。金融部门通过降低利率、减少收费、 贷款延期还本付息等措施向实体经济让利约 1.25 万亿元，全年可实现 1.5 万亿元的目 标。从货币政策执行报告内容来看，随着疫情的控制和国内经济恢复向好，我国将采取 相对稳健的货币政策，相应降低金融机构贷款、货币供应量及社会融资规模的增速，同 时坚持强化对稳企业保就业的金融支持。在中央一再强调“房子是用来住的、不是用来 炒”定位下，关注信贷资源对基建领域的支持。2020 年 10 月广义货币供应量（M2）同比增长 10.5%，增幅比上月末降低 0.4%；狭义货币供应量（M1）同比增长 9.1%，增幅比上月末升高 1 个百分点。2020 年 1-10 月新 增人民币各项贷款 16.94 万亿元，同比增长 18.63%。今年疫情以来 M1、M2 月同比增 速持续处于较高位置，M1、M2 剪刀差持续缩小，随着国内疫情状况缓解及疫苗消息利 好，预计明年货币供应将降低，但仍会保持相对宽松的货币政策。2.3 固定资产投资：仍有增长空间2020 年 1-10 月，全国累计完成固定资产投资 48.33 万亿元，同比增加 1.8%，与 1- 9 月相比增加 1 个百分点。全年来看固定资产投资增速因年初疫情爆发而触底，后期随 着疫情控制及中央“六稳”政策支持不断回升，截止 10 月底已累计上升 26.3 个百分点， 但总体增速较去年同期相比仍较低。结构上看，基建、房地产及制造业在疫情爆发探底 后均已大幅提升，基建与房地产投资增速均由负转正；房地产投资增速最高，但与去年 相比仍落后 5 个百分点；基建增幅略低，较去年同期增速水平已持平；制造业投资虽占 固定资产投资总额的比重提高明显，但累计增速提高较慢，目前仍未转正，低于去年同 期 7.9 个百分点。随着疫情的不断控制及疫苗方面的利好，预计 2021 年固定资产投资将 稳定回升，房地产及制造业投资有望达到年前水平；基建板块随着“十四五规划”的出 台，预计仍将有一定提升空间；制造业增长向上趋势仍相对强劲。3 基建领域3.1 基建投资：看好“十四五”开局在疫情冲击影响下，我国固定资产投资第一季度出现明显下滑，较 2019 年同期出 现负增长状况。随着疫情的控制及政府政策支持，二季度开始投资额不断增加，到三季 度第一月份增速开始转正。总体来看，2020 年 1 月-11 月，基建投资（全口径）增速为 3.32%，较 1 月-10 月提升 0.31 个百分点，基本恢复去年同期水平（去年同期为 3.47%）； 基建投资（不含电力等）增速 1%，较 1 月-10 月提升 0.3 个百分点。扣除电力后基建投 资较全口径低 2.32 个百分点，主要是因为疫情后加大了电力、热力、燃料气及水的生产 和供应业的固定资产投资。 分方向来看，电力、热力、燃料气及水的生产和供应业投资增速受疫情影响最小，从 3 月份开始快速提高，6 月份达到较高水平后一直保持相对稳定。1-11 月累计增速为 17.5%，较去年同期高出约 14 个百分点。水利、环境和公共设施管理业投资增速受疫情 影响较大，3-4 月份开始快速恢复，5 月份之后恢复速度减慢，但一直处于上升态势，目 前为止仍处于负增长状态，1-11 月累计增速为-0.3%，较去年同期低 3.1 个百分点，有待 进一步恢复。交通运输、仓储和邮政业投资受疫情影响同样较大，2 月份触底后开始迅 速回升，6 月份后恢复速度开始放缓，7 月份转正后一直处于相对平稳状态，11 月份开 始出现下降趋势。1-11 月份累计增速 2%，仍低于去年同期 2.3 个百分点。“十四五”期间，预计基建领域仍有较大发展空间。在 2020 年 10 月 29 日中共产 党第十九届中央委员会第五次全体会议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展 第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》（以下简称“建议”）中，多次提及基 础设施建设领域。其中，“加快发展现代产业体系”部分指出，要加快建设交通强国，完 善综合运输大通道、综合交通枢纽和物流网络，加快城市群和都市圈轨道交通网络化， 提高农村和边境地区交通通达深度；要加强水利基础设施建设，提升水资源优化配置和 水旱灾害防御能力；要拓展投资空间，加快补齐基础设施、市政工程等领域短板；要推 进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程建设。“推进乡村振兴”部分指出， 完善乡村水、电、路、气、物流等基础设施。“推进区域协调发展和新型城镇化”部分指 出，要优化重大基础设施建设；增强城市防洪排涝能力，建设海绵城市。“实行高水平对 外开放”部分也指出，要推动共建“一带一路”高质量发展；推进基础设施互联互通， 拓展第三方市场合作。2021 年作为“十四五”开局之年，预计将有大量基建重大工程落地开工，基建固定 资产投资增速将进一步提升。作为每年度中央经济工作会议的先行会议，2020 年 12 月 11 日召开的中央政治局会议也强调，继续做好“六稳”、“六保”工作任务，进一步为基 建增长定好基调。预计 2021 年基建固定资产投资增速为 5.18%，三大领域增速分别为 8%，4%和 5%。3.2 铁路：交通强国，铁路先行2020 年 1 月-10 月我国国家铁路固定资产投资累计完成 5,632.26 亿元，同比下降 4.27%。截止 7 月底，我国铁路运营里程达 14.14 万公里，其中高铁运营里程达到 3.6 万 公里。根据交通部口径预测，到 2020 年底预计铁路营运里程达 14.6 万公里，基本完成 十三五规划任务，高铁运营里程将达 3.8 万公里，超额完成十三五规划任务。自 2004 年国务院批准实施《中长期铁路网规划》以来，由于我国铁路建设发展迅 速，曾分别于 2008 年及 2016 年修改规划，增加线网规划目标。从 2020 年交通部预测 的运营里程来看，铁路营业总里程基本完成规划任务，高铁运营里程已超额完成任务， 甚至已提前达到 2025 年规划水平。2020 年 8 月公布的《新时代交通强国铁路先行规划 纲要》中对 2035 年铁路里程规划为“全国铁路网 20 万公里左右，其中高铁 7 万公里左 右”。假设每个 5 年的增量均为到 2035 年的增量 1/3，则十四五期间铁路总里程/高铁里 程增量分别为 1.8/1.1 万公里，到 2025 年铁路运营总里程/高铁里程分别为 16.5/4.9 万公里。近几年，国家交通发展规划密集出台，《交通强国纲要》不断更新完善，体现出交通 发展的重要战略地位。我们估计，十四五规划铁路/高铁总里程将会在 16.5/4.9 万公里的 基础上继续增加。近期，随着各个省份十四五规划和二〇三五年远景目标的建议相继出 台，部分省份也明确了十四五铁路建设的重点项目。我们估计，2021 年国家铁路投资会 继续加强，预计 2020 年全年投资与去年持平，投资额为 8,029 亿元；2021 年全年投资 额为 8,270 亿元，增速为 3%。3.3 公路：加强农村公路建设2020年1月-10月我国公路固定资产投资累计完成20，271.72亿元，同比增加12.04%， 增速比 1-9 月份降低 0.81 个百分点；10 月单月完成投资额 2,483.26 亿元，同比增长 6.57%，增速比 9 月份下降约 6 个百分点。根据交通部预测，到本年底预计公路通车里 程将达 510 万公里，超过十三五规划值 10 万公里；高速公路通车里程将达 15.5 万公里， 相比十三五规划值少 1.4 万公里。考虑到十三五规划强调“加强农村公路建设”，十四五规划建议稿中也未直接提及 公路建设，只提到“提高农村和边境地区交通通达程度”，在发布十四五规划建议稿的 19 个省市中，涉及公路建设的内容也主要为城际公路和乡村公路建设，我们推断十四五 期间公路建设仍以农村公路建设为主。预测明年公路建设固定资产投资完成额为 22,552 亿元，增速为 3%。3.4 轨道交通：打造网络化出行交通圈自 2010 年以来，我国轨道交通一直处于高速发展状态，十二五期间投资额复合增 长率达 22.6%，新增里程复合增速达 17.7%。十三五期间，轨道交通发展速度较十二五 阶段虽有所降低，整体增速仍相对较高。根据交通运输部口径，预计 2020 年全国轨道 交通完成投资额 5,962 亿元，同比增加 0.06%，预计新增运营线路长度 882 公里，同比 下降 9.52%。受疫情冲击影响 2020 年轨道交通投资增长相对较少，但是从十三五整体 角度而言，仍增长巨大：十三五期间，预计我国轨道交通完成投资额超过 2.6 万亿元， 年复合增长率约 11.58%，新增运营线路长度超过 4,000 公里，年复合增长率达 16.38%。近几年轨道交通相关文件也陆续出台：2016 年 5 月国家发改委、交通运输部联合印 发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，对于轨道交通建设的规划增速明显； 2018年7月13日，国务院发布了《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》， 进一步规范了轨道交通建设、审批以及风险管理方面的标准；2019 年 2 月，国家发展改 革委发布《关于培育发展现代化都市圈的指导意见》，提出“打造轨道上的都市圈；统筹 考虑都市圈轨道交通网络布局，构建以轨道交通为骨干的通勤圈”，进一步支持轨道交 通的发展；2019 年 9 月，国务院印发《交通强国建设纲要》，提出到 2035 年“基本形成 ‘全国 123 出行交通圈’出行交通圈”，“推进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、 城市轨道交通融合发展”，“推进城市公共交通设施建设，强化城市轨道交通与其他交通 方式衔接”；2020 年 8 月颁布的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》中再次强调“推 进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路和城市轨道交通‘四网融合’”。11 月 3 日，十 四五规划建议稿出炉，其中再次提到“加快城市群和都市圈轨道交通网络化”，作为“新 基建”与传统基建的重合领域，预计十四五期间我国轨道交通仍是重点发展领域。我们 推测，随着疫情控制的好转，2021 年轨道交通投资额 6,678 亿元，增速为 12%。3.5 水利工程：防洪减灾，补齐短板2020 年 1 月-11 月我国水利管理业固定资产投资累计完成 9,094 亿元，同比增加 3.1%，较 1-10 月份增长 0.4 个百分点。整个十三五期间，我国水利管理业固定资产投资 增速呈先下降，后上升的趋势。受疫情影响，年初投资额出现负增长，但从 3 月份开始 投资增速快速增长，目前已超过去年同期水平。由于今年南方洪涝灾害相对严重，国家也透露出对于水利投资的重视性。2020 年入 汛以来，中国南方地区发生多轮强降雨过程，多地发生较重洪涝灾害。据水利部统计， 截至 2020 年 6 月 22 日，全国 16 个省区 198 条河流发生超警以上洪水，多于常年同期 水平；重庆綦江上游干流及四川大渡河支流小金川更是发生了超历史洪水。2020 年 7 月 13 日，在北京举行国务院政策例行吹风会上，国家发展改革委副秘书长苏伟表示，我国 计划 2020 年至 2022 年重点推进 150 项重大水利工程建设，总投资约 1.29 万亿元，带动直接和间接投资约 6.6 万亿元。9 月 29 日，水利部副部长叶建春在发布会上表示，“做 好‘十四五’项目储备，在这 150 项基础上，结合正在开展的‘十四五’规划编制，围绕国家水网建设和今年防洪暴露的薄弱环节，再谋划一批‘十四五’重大水利工程和‘有温度’的重大民生水利项目，做好项目的储备，具备条件的也要争取早开多开，支撑经济社会的发展”。近期，各省市发布的关于十四五规划的建议中，也密集传达出关于水利基础设施的 建设，其中主要集中在防洪涝灾害补短板和保证农业水利供给两个方面。考虑到今年水 灾以及未来粮食产量战略地位越发重要，我们估计十四五期间水利管理业投资将有较大 发展，预计 2020 年全年水利管理业投资额为 9,129 亿元，增速为 3.5%；2021 年水利管 理业投资额 10,436 亿元，增速为 8%。4 房建领域：行稳致远2020 年 1-11 月，商品房销售额约 14.90 万亿元，同比增加 7.2%；商品房销售面积为 15.08 亿平方米，同比增加 1.3%。疫情以来，为刺激国家经济发展，在“房住不炒” 大基调下，国家对房地产政策呈现“前松后紧”状态，同时在不同区域上政策没有“一 刀切”，贯彻了“因城施策”的精准指导。货币政策方面，3、4 月份央行连续两次定向降准，累计释放 7,500 亿元长期资金； 消费者购房成本方面，央行两次下调 LPR，全国首套房和二套房房贷利率持续下降，供需两端的支持促使房地产市场回暖，销售与新开工迅速上行。在具体调控政策上，政府坚持“因城施策”，受疫情冲击严重的城市相对宽松（如湖北、湖南），而疫情冲击小的 城市相对严格（如浙江），同时上半年相对宽松，下半年疫情控制后相对严格。受益于政策调控及需求增长，房地产投资增速不断提高，但增幅不断减小，房地产 投资也成为疫情之后，固定资产投资三大下游领域中恢复最快、增速最高的领域。2020 年3月房地产固定资产投资单月增速回正，6月房地产投资累计增速回正。截止到11月， 我国房地产开发投资完成额累计达 12.95 万亿元，同比增长 6.8%。12 月 11 日召开的中央政治局会议以及 12 月 18 日召开的中央经济工作会议均再次 划定“房子是用来住的不是用来炒的”定位，强调“租购并举、因城施策，促进房地产 市场平稳健康发展”；同时“推进区域协调发展和新型城镇化”，“加强城镇老旧小区改造 和社区建设”。通过政府近年来多份文件表述，我们认为政府并非刻意打压房地产市场 发展，主要考虑风险防范以及改善民生，因此对于房地产发展不必过于悲观，但是叠加 前期“三道红线”政策，地产行业仍会受到较大限制。由于融资方面的限制，地产商土 地购置以及新开工必然受到影响，同时会结合销售状况决策新开工及拿地进度。根据中央经济会议“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢 复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”的表述，预计 2021 年全年销售将呈“稳定上升到平稳下降”的整体上升态势，对应上半年 新开工相应增长，竣工持续修复，竣工与新开工剪刀差持续缩小，拿地保持中性。根据建筑各项内容占固定资产投资比重历史值可以发现，建筑安装工程固定资产投 资完成额占固定资产投资比重长期在 65%以上，设备工具购置费用占比在 15%-20%之 间。对应于房地产投资，即建筑安装过程中的固定资产投资和土地购置费用。根据前文 叙述，新开工的增加将利好房地产投资中建筑安装过程部分，叠加拿地相对中性，我们 推测 2021 年房地产投资仍将有一定增长空间，预计 2020 年全年房地产开发投资额 14.14 万亿元，增速 7%；2021 年房地产开发投资 14.92 万亿元，增速 5.5%。5 工建领域：关注高景气细分领域2020 年 1-11 月我国累计完成制造业投资 19.09 万亿元，比去年同比下降 3.5 个百 分点，较 1-10 月份增长 1.8 个百分点；从单月来看，11 月份固定资产投资额 2.26 万亿 元，单月增速 12.46%，为全年最高值。回顾全年，制造业投资在 2 月份触底后迅速开始 回升，虽然相对去年增速仍未转正，但在 3-7 月份增速减缓后，又呈现出强劲增长势头。 目前制造业投资增长向上趋势仍相对强劲。虽然制造业投资整体增速尚未转正，但结构上差异较大，部分细分领域投资表现出 众。其中医药制造业领跑，1-11 月投资额 7,639 亿元，增速高达 27.3%；黑色金属冶炼 及压延加工业累计投资额 6,259 亿元，增速为 25.4%；计算机、通信和其他电子设备制 造业、石油、煤炭及其他燃料加工业也有较大的增长。全球疫情爆发以来，由于我国政 府高度重视及大力推进防疫管控，相对海外国家疫情得到较好控制，部分制造业需求订 单转移至国内，有效促进了出口的增长。同时，随着国家在地产、基建等领域一系列经 济刺激措施的展开，制造业下游需求也得到有效刺激，导致相关细分行业增长迅速。在第一部分内容中我们已经提到，建筑细分行业的主要付费方决定了行业的驱动因 素。对于制造业（工业）建设而言，投资资金的来源最终依靠其主要产品或服务的销售 收入，因此行业主要付费方为行业主要产品的消费者，行业投资主要受宏观经济以及行 业发展状况驱动。就当前而言，随着疫苗消息的利好，预计明年全球经济将进一步复苏， 叠加中国加入 RECP 利好出口，在相关高景气细分领域带动下，制造业需求有望持续提 振。我们预计，2020 年制造业全年投资额 21.31 万亿元，累计降幅缩小到 2.5%；预计 2021 年全年投资额 22.8 万亿元，累计增速 7%。6 专业工程：装配式与信息化“珠联璧合”6.1 装配式建筑与传统混凝土结构建筑的现场浇筑不同，装配式建筑指建筑预制构件在工厂加工完 成后，运抵现场经装配而完成的建筑。装配式建筑的构件简单可分为主体结构承重构件 和非承重构件，承重构件如梁、板、柱、墙及楼梯等，非承重构件如隔墙、外墙等维护 结构和设备、装修构件等。装配式建筑可分为混凝土装配建筑、钢结构装配建筑和木结 构装配建筑，在工民建领域、基建领域及装修领域均有应用装配式建筑是建筑行业工业化的实现方式。国务院 1999 年发布的《关于推进住宅 产业现代化提高住宅质量的若干意见》中即提到住宅的工业化发展，但是一直到 2014 年 我国住宅工业化的比例一直很低。2016 年，《工业化建筑评价标准（GB/T 51129-2015）》 开始实施，明确了工业化建筑是“采用以标准化设计、工厂化生产、装配化施工、一体 化装修和信息化管理”为主要特征的工业化生产方式建造的建筑，对工业化建筑有了明 确和标准的划分依据，促进了建筑工业化和装配式建筑后期的快速发展。2016 年以后， 国家政策也开始密集出台，支持装配式建筑的发展。中央政策导向明确后，各地方也纷纷出台地方实施标准与规范，推进地方装配式建 筑的发展。“十三五”期间，装配式建筑发展迅速，2016 年装配式建筑新开工面积 11400 万平方米，2019 年已达 41800 万平方米，年复合增长率达 54.2%。结构方面，我国混凝 土装配式建筑占比较高，以 2019 年为例，新开工混凝土装配式建筑占比 65%，钢结构 装配式建筑 30%，由于木结构建筑本身数量也较少，新开工木结构装配式建筑占比仅为 1%。虽然装配式钢结构占比低于装配式混凝土结构，但其在建筑性能、环保方面却更胜 一筹，之前限于成本相对较高应用较装配式混凝土低，更多应用于混凝土结构无法实现 的大跨度、超高层及复杂造型等，在住宅领域占比较少。2019 年 3 月，住建部发布《关 于印发住房和城乡建设部建筑市场监管司 2019 年工作要点的通知》，提出“开展钢结构 装配式住宅建设试点”，随后7个省市推出配套《推进钢结构装配式住宅建设试点方案》； 同年 6 月住建部发布《装配式钢结构住宅建筑技术标准》，规范了钢结构住宅的集成设 计、生产、安装施工、质量验收等各个细节，在 2020 年各省工作计划中，就已把装配式 钢结构的发展作为重点。我们判断，随着人工成本及材料成本的升高、钢结构自身优势 双重因素，“十四五”期间装配式钢结构发展潜力巨大。2019 年我国装配式建筑面积的渗透率为 13.4%，从相关部门规划文件来看，2020 年 装配式建筑渗透率要求达到 15%，而 2025 年要达到 30%，“十四五”期间装配式建筑发 展空间巨大。政策补贴驱动、装配式渗透率强制要求，叠加装配式建筑自身优势：环境 亲和，人工率低，我们认为装配式建筑在十四五期间将有巨大成长空间，同时钢结构装 配式建筑将成为未来发展的趋势。6.2 建筑信息化BIM、数字建筑、智慧建造等概念构成建筑信息化完整含义。2000 年十月的“十五” 规划建议中首先指出要“大力推进国民经济和社会信息化”，2003 年 11 月，建设部发布《2003-2008 年全国建筑业信息化发展规划纲要》，首次提出发展建筑业的信息化，并对 建筑业信息化做出定义：“建筑业信息化是指运用信息技术，特别是计算机技术、网络技 术、通信技术、控制技术、系统集成技术和信息安全技术等，改造和提升建筑业技术手 段和生产组织方式，提高建筑企业经营管理水平和核心竞争能力，提高建筑业主管部门 的管理、决策和服务水平。”2011 年 5 月，住建部印发《2011-2015 年建筑业信息化发展 纲要》，在总体目标中提到，要在“‘十二五’期间，基本实现建筑企业信息系统的普及 应用，加快建筑信息模型（BIM）、基于网络的协同工作等新技术在工程中的应用，推动 信息化标准建设，促进具有自主知识产权软件的产业化，形成一批信息技术应用达到国 际先进水平的建筑企业”。BIM 首次出现在官方规划文件中。BIM（Building Information Modeling）技术是 Autodesk 公司在 2002 年率先提出， 是一种应用于工程设计、建造、管理的数据化工具，通过对建筑的数据化、信息化模型 整合，在项目策划、运行和维护的全生命周期过程中进行共享和传递，使工程技术人员 对各种建筑信息作出正确理解和高效应对，为设计团队以及包括建筑、运营单位在内的 各方建设主体提供协同工作的基础，在提高生产效率、节约成本和缩短工期方面发挥重 要作用。美国国家 BIM 标准（NBIMS）对 BIM 的定义包括三个部分，分别为（1）BIM 是一个设施（建设项目）物理和功能特性的数字表达；（2）BIM 是一个共享的知识资源， 是一个分享有关这个设施的信息，为该设施从概念到拆除的全生命周期中的所有决策提 供可靠依据的过程；（3）在设施的不同阶段，不同利益相关方通过在 BIM 中插入、提 取、更新和修改信息，以支持和反映其各自职责的协同作业。虽然概念的表述方式不同， 但是在当时发展阶段，可以把我国的建筑业信息化理解成 BIM，或者说建筑业信息化与 BIM 达到效果是一致的。随着时间的发展，计算机技术有了飞跃式的进步，云计算、大数据、物联网等概念 应运而生，时至今日，建筑信息化的概念与“数字建筑”更接近，即数字建筑，指利用 BIM 和云计算、大数据、物联网、移动互联网、人工智能等信息技术引领产业转型升级 的业务战略，它结合先进的精益建造理论方法，集成人员、流程、数据、技术和业务系 统，实现建筑的全过程，全要素、全参与方的数字化、在线化、智能化，从而构建项目、 企业和产业的平台生态新体系。当前阶段，不仅把建筑全生命周期包含在模型中，而是 通过将建筑的全过程，全要素、全参与方的数字化、在线化、智能化，构建了整个平台 生态新体系。忽略全要素和全参与方，以建筑的整个生命周期为关注点，目前建筑信息化的实现 步骤可以简单与建筑生命周期中的“设计、造价、生产、施工、运营”五个阶段相对应。 “设计”阶段是建筑信息化（或者说数字建筑）的起点，从设计阶段起建立建筑的原始 信息，后续阶段不断进行完善。建筑的信息化的实现措施，可以避免建筑全周期的各个阶段在纸质时期的各种缺陷问题，增加专业间和不同时期间的协同，大幅提高建筑业整 体效率。建筑信息化可以带来行业的巨大进步，但是到目前为止发展仍相对缓慢，在实施的 五个阶段中都遇到相应的阻力。比如设计阶段，一方面设计人员要重新学习 BIM 相关 设计软件，一方面大部分地产商住宅类项目设计周期短任务重，BIM 设计系统不完善的 情况下重新用 CAD 二维图纸翻模徒徒增加了工作量，而同时由于各个阶段缺少协同， 设计方制作的 BIM 设计模型不能创造增量价值。设计阶段的模型信息不全，造价部分 则无法直接生成造价数据，此阶段也就没有单独采用 BIM 的必要。而在现场浇筑为主 的施工环境下，不需要工厂加工环节，多年的经验积累现场参照二维图纸完全可以进行 施工。前期环节没有应用 BIM，运维阶段缺乏整体数据信息，无法单独实现，成本过高。“十四五”期间，建筑信息化迎来重大发展契机：装配式为建筑信息化赋能，重新 链接生命周期各个环节。装配式是一种工业化生产形式，建筑构件通过工厂的加工制造 后运往工地装配安装。装配式建筑使得建造流程发生变化，构件的转移生产引起数据的 刚性需求：工厂标准化生产与现场拼接施工天然需要更详细的数据。钢结构建筑作为一 种天生的装配式建筑，在国家大力推广装配式之前便已存在。而钢结构生产、建设环节， 本身即需要节点深化施工，为 BIM 三维模型的使用创造天然的优势条件。而由于构件 数量多、类型复杂，现场堆放、施工组织困难，BIM 系统的使用可以大幅提高现场施工 组织效率。未来使用大数据、预计数等技术后，还能对现场实时监测，与虚拟模型形成映射。后端对数据的依赖将倒逼设计环节使用 BIM 建模工具进行设计，同时随着 BIM 建 模工具不断改进升级、适应设计者使用习惯、越来越人性化，设计者使用习惯将最终发 生改变。上一模块我们提到，近期国家大力推进装配式建筑的发展。装配式建筑属于建筑工 业化的实现方式，而工业化的实现离不开信息化的赋能，我们可以发现在推行装配式的 同时，国家也在推进建筑信息化、数字化和智能化与装配式的协调发展。同时，建筑信 息化的实现，是智慧城市的实现基础。基于此我们推测，建筑信息化作为与装配式建筑 互相依托、互相促进、不可分割的两个部分，在“十四五”期间将迎来重大进展。7 重点企业分析（详见原报告）“十四五”建筑工业化发展明确，看好装配式建筑发展：鸿路钢构。装配式驱动“数字化”发展，看好“数字化”为工业化赋能：广联达。从“连成片”到“结成网”，关注交通基建发展：中国中铁、 中国交建、四川路桥、苏交科、地铁设计、城建设计。水灾引焦点，关注水利基建“补短板”：中国电建、葛洲坝。风险提示：疫苗低于预期导致经济发展低于预期的风险；房地产调控超预期收紧的风险；“十四五”规划内容开展进度低于预期的风险。（报告观点属于原作者，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库官网】。

来源：新浪财经新浪财经讯11月28日，预见2020中国分析师大会上，新浪金麒麟最佳分析师评选结果出炉。合计1.8万亿规模主动权益基金从35家券商的500个报名团队中，票选出最佳分析师149名、新锐分析师83名、最佳研究所7个、特色研究所3个。以下是金麒麟建筑行业最佳分析师观点汇总：第一名 华泰证券研究团队 鲍荣富 方晏荷 张雪蓉 王涛地产韧性较强，基建年末有望迎来估值修复的波段性行情，建筑估值系统提升或在明年下半年。年末基建资金问题或仍需政策突破。10月基建投资增速回落但地产数据全面好转，预计经济压力较大情况下Q4 地产韧性较强，而基建的明显向上或在明年Q1。当前央企行情受到交易面及情绪面因素影响，年末有望迎来估值修复的波段性行情，建筑估值系统提升或在明年下半年。Q4 地方债发行额度用尽后，财政端资金相对紧张，而这种影响在政府年内合规融资渠道不放开的情况下有可能持续，基建年内大幅反弹机会较小。地产在基建资金掣肘的情况下对稳增长的意义可能增大，地产投资回落的速度可能慢于市场预期。基建政策再加码，短期交易性因素对板块行情影响较大。经济下行压力有所增大，年末基建资金问题或仍需政策突破。我们认为近期平台公司财务核查力度有所提升可能在短期对城投融资造成一定影响，进而影响市政类投资。整体看，9月地产销售、拿地、新开工、竣工增速全面改善，在当前经济压力较大的情况下，地产投资未来预计仍能保持较强的韧性。基建政策再加码，短期交易性因素对板块行情影响较大。经济下行压力有所增大，年末基建资金问题或仍需政策突破。我们认为近期平台公司财务核查力度有所提升可能在短期对城投融资造成一定影响，进而影响市政类投资。整体看，9月地产销售、拿地、新开工、竣工增速全面改善，在当前经济压力较大的情况下，地产投资未来预计仍能保持较强的韧性。第二名 兴业证券研究团队 孟杰 黄杨 蔡琨建筑工程行业盈利分化，行业龙头强者恒强，业绩有望维持稳定增长。建筑央企可能提升分红，建筑行业有望迎来整体估值提升。建筑央企竞争优势凸显，市场份额提升的确定性强。2019Q3 建筑央企订单及收入增速高于建筑行业整体增速，集中度进一步提升；行业需求低迷的环境下，建筑民企融资情况未有实质性改善，融资能力更强的龙头央企竞争优势凸显，具备市场份额提升潜力。设计检测龙头份额继续提升，老旧路桥检测将带来业务增量。2015-2018 年设计龙头收入增速更快，行业向龙头集中的趋势明显。2019 年建筑工程行业研究回顾：需求持续低迷，行业产能开始出清。2019 年建筑行业需求放缓，导致项目去化放缓。建筑板块估值有小幅反弹，总体仍在历史低位。盈利分化，行业龙头强者恒强。2019 年Q1-Q3 轻工行业营收增速出现回暖，2019Q1-Q3 利润增速跌势收窄。文具行业：受新生人口增速放缓等影响，近年增速趋于放缓。行业集中度明显趋于提升。龙头公司依靠强大的渠道护城河和丰富的产品品类，未来有望不断提升市场份额，巩固核心竞争力。金属包装：短期行业盈利触底回升，集中度上升加强议价能力。长期展望，两片罐空间广阔，增值服务打开提价上限。家居：短期来看，龙头家居公司和地产商强强联合，工装将推动家居稳定增长。中长期来看，零售渠道端的服务能力，产品的差异化，以及品牌力构成家居企业的核心竞争力。第三名 天风证券研究团队 唐笑 岳恒宇 肖文劲基建相关板块有望迎来年底攻势，行业配置时机或已到来。不纠结基建投资增速，关注龙头企业的市占率，估值水平或存在提升的可能。随着证监会发布换购新规、以及这些基金建仓期接近尾声，我们认为行业估值有利因素望部分消除，配置时机或已经到来。关于基建投资数据，我们认为此时不宜再去纠结增速的高低。回升自然是好。增速下降也在预期之中。对于有垄断优势和其他竞争优势的行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头等，市占率或出现缓慢提升的。随着时间推移，很多小公司或会遇到生存问题，而大公司会显现出较强的竞争优势和抗风险能力，从而保持一个稳定的增速，他们的估值水平或存在提升的可能。综上，目前我们对于建筑行业估值水平相对乐观：行业景气下滑已经较充分地反映在了估值上；更应重视的是行业、子行业、区域龙头的市占率提升和稳健增长；随着投资行为因素的变化（比如减持行为的削减），建筑板块估值水平具有较好的风险收益比。以上诸因素的变化可能会使得建筑行业估值水平显著回升。第四名 长江证券 毕春晖 李家明 刘瑞宇年初至今，建筑行业是位数不多的下跌板块之一，其中建筑央企的股价表现与基本面出现明显背离。究其原因，短期来看是因为基建投资并没有因为稳增长政策而出现明显的好转，从长期看，市场更担心的是建筑行业发展空间已经陷入瓶颈，地方政府日益积累的债务规模极大的限制了未来基建市场的成长空间，从而对建筑板块估值形成压制。展望2020年，我们认为提前下发专项债更加侧重于基础设施领域将成为基建短期复苏的关键因素，但隐性债务清理、加快结构转型等思路意味着基建恐难再现高景气。2020年，一方面可以关注资金出现边界改善，新签订单复苏但估值偏低的基建链龙头；另一方面，也可以挖掘建筑民企突破传统行业瓶颈、积极转型升级的投资机会。以下是金麒麟建筑行业新锐分析师观点汇总：第一名 华创证券研究团队 师克克 王彬鹏建材行业具备投资价值。水泥、玻璃领军企业估值低，需重新发现。水泥盈利稳定性超预期、玻璃价格上行、成本低位，龙头优势加强。近几年，经济增长的换档，与发展驱动力的改变，导致水泥、玻璃等大建材行业迎来新的变局。国内投资增速的放缓，行业发展的阶段特征等，共同导致了水泥、玻璃行业领军企业的低估值状态，我们认为在迎接变局的过程中，低估值的龙头，价值有待重新发现。水泥行业的需求稳定性较强，价格高、行业整体的“跑道”变得更好。水泥巨头的国际化发展，为公司的中长期发展进一步蓄力。盈利稳定性的超预期，与未来发展机会的把握，水泥低估值龙头的价值有待进一步发掘。玻璃需求过去两年内表现总体平平。而随着房地产竣工增速的企稳回升，及行业供给的收缩，玻璃行业景气度持续向好。纯碱、石油焦等原材料、燃料处于低位并有望保持，玻璃价格在供需改善的环境下向上抬升，行业盈利能力正在转好。玻璃的深加工、优质化、高端化正得其时，低估值的玻璃行业龙头，有望迎来估值的修复。新型建材行业涵盖广泛，细分行业不乏优质个股。玻纤行业产能冲击渐渐减弱，需求增速仍相对平稳，价格连续下跌后有望迎来企稳回升，“至暗时刻”之后，行业龙头投资价值进一步彰显。房地产投资对众多建材品需求影响重大，新型建材各细分行业空间广阔，行业集中度提升趋势仍在持续。以东方雨虹、伟星新材为代表的白马股，正走出ToB与ToC融合发展的新业态，未来有望形成ROE高且稳定、市场空间广阔、营收增速快、现金流好等高质量发展之路。推荐东方雨虹、伟星新材。第二名 光大证券研究团队 孙伟风 武慧东建筑行业集中度快速提升，龙头企业受益。政策积极信号加码，政策转向到宏观数据验证需要时间，后续基建投资增速大概率向上修复。单10 月基建投资增速放缓，部分源于基数原因。进出口仍承压、国内需求疲弱，政策积极信号持续加码，政策转向到宏观数据验证需要一定时间周期，判断后续基建投资增速大概率向上修复。单10 月基建投资增速下滑，制造业仍在低位，房地产投资延续下滑，新开工增速反弹，竣工增速延续改善。年初至今板块涨幅位列倒数，当前板块估值、基金持仓均处历史底部区间；另一方面，建筑央企为代表资产质量改善、周转率向上，盈利能力继续修复，降杠杆压力边际减小，板块配置价值凸显。11 月13 日召开的国常会决定包括：1）降低部分基础设施项目最低资本金比例；2）基础设施和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益性、股权类金融工具筹措资本金。在前期政策基础上进一步释放积极信号，基建发力值得期待。判断后续基建投资增速大概率向上修复。2019 年三季报已显示建筑行业集中度快速提升，龙头企业直接受益。基建新增社融仍在高位，地方政府债融资阶段性放缓，城投债净融资向好。