建筑行业调研报告

近期，中国建筑业协会官网做了一份《2020年上半年建筑业发展统计分析》数据报告，根据报告的各项数据来看，我国建筑业各项经济指标“涨跌互现”。重点摘要如下：1.2020年上半年，全国建筑业企业完成建筑业总产值100840.12亿元，同比下降0.76%;其中有19个地区建筑业总产值较2019年同期有不同幅度的增长，12个地区出现负增长。西藏50.41%，新疆24.54%增长排前两位；湖北-21.40%、浙江接近-10%分列倒数一、二。注：建筑业企业是指具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业，不含劳务分包建筑业企业。2.江苏建筑业总产值继续超过1万亿元，占全国建筑业总产值的12.33%，数值达12428.68亿元，继续领跑全国各地区建筑业。浙江、广东、四川、湖北、山东、福建、北京、河南、湖南共9个地区，总产值均超过4000亿元。3.新签合同额超过10000亿元共12个地区，分别是：浙江、北京、湖北、上海、四川、山东、福建、湖南、河南、陕西、安徽和重庆，其中广东、江苏两省分别以36537.64亿元和36388.94亿元排前两位；西藏、内蒙古、山西、贵州、上海和河南新签合同额同比增长较快，增幅均超过了15%。而云南和湖南的新签合同额出现负增长，均超过了5%。4.各地区跨省完成的建筑业总产值为34913.30亿元，江苏和北京分别以5454.29亿元和4025.82亿排名前两位；而浙江、湖北、福建、上海、广东、湖南、山东、河南、陕西、四川、天津和江西等12地区，跨省完成的建筑业总产值均超过1000亿元。5.2020 年上半年， 按建筑业总产值计算的劳动生产率为 232019 元/人，比上年同期增长 4.78%。截至 2020年6月底， 建筑业从业人数 4120.90万人，比上年同期减少188.93 万人，下降 4.38%;建筑业企业单位数102712个，比上年同期增加9979个， 增长10.76%。其中，国有及国有控股建筑业企业6642个，比上年同期增加152个，占建筑业企业总数的6.47%。全国建筑业从业人数超过百万的地区共13个，分别是：江苏、浙江、福建、四川、广东、河南、山东、湖南、湖北、重庆、安徽、江西、陕西。江苏、浙江分别达到624.51万人和470.42万人，排从业人数前两位。与上年同期相比，共有24个地区的从业人数减少，浙江减少79.98万人，为全国减少最多的省份。有7个地区的从业人数增加，其中四川增加22.23万人为最多，增幅为9.08%。2020年上半年，按建筑业总产值计算的劳动生产率有28个地区保持增长，3个地区有所降低。北京、湖北和上海分别以357198元/人、331313元/人和327184元/人，排序前三位。6.大型企业对行业的发展贡献非常明显：特、一级资质建企的建筑业总产值、新签合同额、房建施工面积增速均大于全国建筑业企业增速。报告原文如下：说明：1 各项统计数据均不包括香港、澳门特别行政区和台湾省。2 建筑业特、一级资质企业是指住房和城乡建设部批准的具有特级和一级资质等级的城乡各种经济类型的建筑业企业。数据来源：1 国家统计局. 2020年二季度和上半年国内生产总值(GDP)初步核算结果2 国家统计局. 2020年1—6月份全国固定资产投资(不含农户)下降3.1%3 国家统计局. 国家数据4 商务部. 2020年1-6月我国对外承包工程业务简明统计5 商务部. 2020年1-6月我对“一带一路”沿线国家投资合作情况6 商务部. 2020年1-6月我国对外劳务合作业务简明统计7 住房和城乡建设部. 2020年1-6月建筑业企业特、一级企业快速调查统计快报

如需报告请登录【未来智库】。1、新基建高发展，助力建筑行业向好1.1 新基建定义以及发展 “新基建”以科技发展为核心，具体分为七大领域。区别于包括铁路、公路、机场、桥 梁等在内的传统基础设施，新型基础设施建设主要以科技端发展为核心，具体包含七大 领域，分别为 5G 基站、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大 数据中心、人工智能、工业互联网。政策强劲支持，“新基建”或成投资重点。2018 年 12 月，中央经济工作会议首次提出“新 基建”概念，主要强调加快 5G 商用、发展人工智能、工业互联网、物联网等发展。2019 年两会明确提出“加快 5G 商用步伐和 IPv6 规模部署，加强人工智能、工业互联网、物 联网等新型基础设施建设和融合应用”。随后 2020 年 1 月，开年首次国务院常务会议提 出，国家需出台信息网络等新型基础设施投资支持政策。2020 年 2 月到 3 月期间，国家 持续督导部署新基建相关工作，至少开展中央层面部署会议五场。新基建方面，国家政 策支持强劲。经济增长两架马车受新冠肺炎疫情冲击较大，消费出现季度性报复式反弹并不现实，投 资将预计起稳增长作用。在经济增长的三驾马车中，消费与出口两方面受本次新冠肺炎 疫情冲击较为严重。消费方面，据国家统计局 3 月 16 日公布，受疫情影响，2020 年 1-2 月份社会消费品零售总额为 52130 亿元，同比下降 20.5%，除汽车以外的消费品零售额绝 对量为 48476 亿元，同比跌幅 18.9%，其中餐饮方面受影响最为严重，2020 年 1-2 月份 全国餐饮收入为 4194 亿元，同比跌幅 43.1%。据中国烹饪协会 2 月 21 日发布报告显示， 疫情期间，93%的餐饮企业选择关闭门店，78%的餐饮企业营业收入损失达 100%以上， 以餐饮行业为首的消费方面受疫情冲击损失严重。受到疫情影响较大的餐饮业、旅游业、 零售业由于受到单日人流量的限制，疫情结束后的消费增长并不能弥补停业期间的亏损， 并且，疫情期间的网络零售和实地配送已经满足了部分消费需求，因此，期待报复性消 费带来消费整体反弹并不现实。参考非典疫情结束后的消费曲线，二季度的消费需求大 概率会随着疫情消退实现存量恢复，一季度的消费下降难以靠后续的消费暴涨填平。出 口方面，据中国海关统计数据公布，受疫情影响，2020 年 1 至 2 月进口商品总值为 2995.44 亿美元，同比跌幅 4%，出口商品总值为 2924.49 亿美元，同比跌幅 17.2%，其中进料加 工贸易以及边境小额贸易受疫情影响较大，出口金额分别为 72809.5/2944.2 亿美元，同比 跌幅高达 22.7%/20.6%。疫情冲击致使消费与出口两辆马车受创，短期之内投资将成为经 济增长关键因素，起稳增长作用。基建投资作为托底经济，或成为经济增长关键因素。受非典影响，2002 年消费、投资、 出口对 GDP 增长贡献率分别为 55.6%/39.8%/4.6%，2003 年消费、投资、出口对 GDP 增 长贡献率分别为35.4%/70.0%/-5.4%，其中投资对GDP增长贡献率对比2002年的39.8%， 上涨 30.2pct，消费、出口受疫情影响，分别同比下降 20.2pct/10.0pct，参考历史相似情况， 应对疫情投资或成为目前稳定经济增长的重要因素。同时基建作为固定资产投资的重要 组成部分，其对固定资产投资的占比在 2003-2017 年期间稳定在 21%以上，对投资影响 较大。目前疫情对消费及出口影响较大，叠加新基建受政府政策支持，其发展可助力投 资扩容，起到短期内稳定经济增长的作用。此外，疫情期间，以阿里巴巴、腾讯为首的 云服务提供商积极优化 AI 算法，助力疫苗药物研发以及病例确诊，京东物流、无锡安之 卓等公司研发的智能配送、消毒机器人已在武汉投入使用，同时各地停工停学，远程办 公、在线课堂等新兴产业开始展现优势。各类新兴产业在疫情期间初步进入市场，新基 建作为其背后的必要支持，有望成为未来投资重点。1.2 新基建助力建筑行业高增长 新基建产业链长，带动性大，将助力建筑行业未来增长。传统基建一般以打造基础性生 产和生活条件的设施建设为基本点，其内容包含有铁路（铁轨建设、车辆配件、物流运 输等）、公路（线路建设、道路养护、物流运输等）、机场（机场建设、运营设备等）、 房建等。与传统基建不同，新基建发力点在于发展科技端，主要包含在内涵上具有新一 代技术特征和社会特征的基础设施项目。但新基建并非是与传统基建简单切割的建设领 域，其包括 5G 基建、特高压、人工智能等在内的新领域具有产业链长、带动性大的优势， 其发展仍需要依靠类如建筑施工、工程机械等多类传统行业的支持，例如 5G 基站建设、 特高压及大数据中心的土建工程均需建筑企业参与，新基建的大力发展将带动建筑行业需求。此外，城际高速铁路和城市轨道交通作为新基建七大领域之一，其发展将促进国 内高速铁路基础建设，利好中国交建、中国中铁、隧道股份等国内基建建造企业。2. 各新基建加速发展对建筑行业影响分析2.1 城际高速铁路与城市轨道交通 2.1.1 我国城际高铁及城市轨交发展快空间大，逆周期性明显 位列七大新基建之一，城际高速铁路和城市轨道交通成各省市 2020 年投资项目主流。3 月 4 日政治局常委会再次提出要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设， 加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度，轨道交通行业被纳入其中。全国 31 个省（自治区、直辖市）陆续发布 2020 年重大项目投资计划清单，轨道交通类建设投资 额超十万亿，发展智慧城市，智慧交通成主流。高速铁路方面，我国高速铁路十年 CAGR 高达 29.21%，2020 确保投产 2000 公里，高速 铁路新基建发展确定性强。自 2016 年开始，中国铁路营业里程增速不断上升， 2009-2019CAGR 为 4.98%；高铁方面 2009-2019CAGR 高达 29.21%。2018 年，高铁里程 新增 4740 公里，增速为 18.84%；2019 年高铁营业里程新增 5096 公里，累计总营业里程 已超过 3.5 万公里，相对于国家铁路“十三五”规划中提出的 2020 年中国高铁 3 万公里 目标已提前超额完成目标任务。1 月 2 日中国国家铁路集团有限公司工作会议明确，2020 年国家铁路确保投产新线 4000 公里以上，其中高铁 2000 公里。我国高速铁路虽发展较快，但在铁路密度上与发达国家仍存在较大差距，叠加我国客运 量需求不断攀升，未来增长空间较大。中国近年来不断推进铁路建设进程，但在铁路密 度上与发达国家仍存在较大差距，2018 年的铁路密度只有 136.90 公里/万平方公里，而英 国/瑞士/比利时/德国/奥地利分别为659.74/816.85/1190.56/957.18/589.41公里/万平方公里,我国铁路密度仅为发达国家八分之一不到。此外，近年来，国家铁路客运量不断上升， 2016-2018 客运量分别为 28.14 亿/30.84 亿/33.70 亿人次，增速分别为 11%/10%/9%。铁路 客流量的不断上升以及中国路网密度的不足两个原因势必会使中国未来加大铁路投资。城市轨道交通方面，2011-2018CAGR 达 18%，预计未来在新基建催化下可达 20%左右 增长。运营里程数方面，2011-2018 年城市轨道交通运营里程 CAGR 为 18%，2017-2018 运营里程数分别为 4570/5290 公里，增速分别为 23%/16%。客运量方面，2017-2018 客运 量分别为 184.3/212.8 亿人次，增速分别为 14%/15%,2011-2018 CAGR 为 17%。据新华网 报道，截至 2018 年底，我国（不含港澳台）共有 35 个城市开通城市轨道交通运营线路 185 条，实现网络化运营的城市有 16 个。我们根据历年基础建设投资对 GDP 的占比，以 及 IMF 对中国未来三年 GDP 增速的预测，估算 2020-2022 年基础建设投资额分别为 20.25/21.24/22.40 万 亿 ，2016-2018 城 轨 建 设 投 资 额 占 基 建 投 资 额 比 例 分 别 为 2.53%/2.75%/3.04%，呈逐年递增趋势，未来在新基建建设规划催化下，预计占比将进一 步提升，预计2020-2021城轨投资额分别为7766.07/9206.92/10987.35亿元。根据2012-2018 历年投资额与新增里程数之间的关系，可得每新增 1 公里城轨运营里程需要平均 6.97 亿 投资，则可计算得 2020-2021 新增运营里程数分别为 1114.94/1321.79/1577.40 公里，则累 计 运 营 里 程 数 将 有 望 达 到 7421.96/8850.89/10549.98 公 里 ， 对 应 增 速 为 19.58%/19.25%/19.20%, 快于 2011-2018CAGR，未来城轨建设有望在新基建政策拉动下 更为快速发展。铁路投资具有较强的逆周期性，目前受疫情等影响经济受阻情况下，高速铁路及城轨这 项新基建的大力发展有望拉动经济。今年由于新冠肺炎疫情的影响，经济增长的三驾马 车中，消费和出口都受到了巨大冲击。根据国家统计局数据显示，2020 年 2 月份，PMI 指数为 35.7%，比上月下降 14.3 个百分点；从企业规模看，大、中、小型企业 PMI 分别 为 36.3%、35.5%和 34.1%，比上月下降 14.1、14.6 和 14.5 个百分点；从分类指数看，构 成制造业 PMI 的 5 个分类指数均位于临界点之下。CPI 仍处高位，2 月的全国 CPI 同比 上涨 5.2%，环比上涨 0.8%，其中食品价格涨幅较大，2 月份食品价格环比上涨 4.3%。参 考历史上同样的出口、消费受到巨大影响的时期，投资表现出很强的逆周期性，因此加 大投资可以在短期内起到维稳经济的作用。目前，我国已有 16 个省市披露 2020 年的重 大项目名单，2020 年各省总投资额已超过 30 万亿元，基建是主要投向之一,交通、能源、 水利、环保、城市基础设施及其他合计占比 38.8%，其中交通基础设施建设占比 15.9%， 可见新基建将在未来成为投资重点。2.1.2 城市群建设进一步加速城际高铁与城市轨交发展——以长三角为例 我国快速布局城市群发展规划，城际高铁与城市轨交是城市群发展的必备因素。2018 年 11 月 18 日，中共中央、国务院发布《中共中央国务院关于建立更加有效的区域协调发展 新机制的意见》，指出以大中心城市带动城市群，以城市群协调区域经济发展，形成同 城化、高度一体化的城市经济圈新模式。到 2019 年 2 月 18 日，国家已批复共 10 个国家 级城市群建设，分别是：长江中游城市群、哈长城市群、成渝城市群、长江三角洲城市 群、中原城市群、北部湾城市群、关中平原城市群、呼包鄂榆城市群、兰西城市群、粤 港澳大湾区（珠三角城市群），此外仍有 9 个待批复。我国城市群发展快速布局，而城 际高铁与城市轨交是城市群发展的必备因素。城际高速铁路即城际高铁，是在人口密集 的城市群中规划建设的铁路运输系统，可极大缩短城市群内通勤时间，形成快速交通圈。 城市轨交包含有地铁、轻轨、单轨、市域快轨、现代有轨电车、磁悬浮交通、APM 等， 城市轨交的发展可缓解城市的交通压力，拓展城市的出行半径，扩大城市空间容量。故 而我国大力推进城市群建设将进一步加速城际高铁与城轨新基建的发展。首先，城市群的建设有望推动城际高速和城轨的审批速度。以长三角为例，长三角一体 化提升至国家战略高度后，发改委长三角项目审批加速，近两年长三角交通基建增幅相 对于全国有望提升。长三角一体化提上国家战略高度后，建设互联互通的交通体系成为 首要任务，一系列规划紧密推出包括加快建设轨道交通网络、全面提升省级公路运输能 力、持续推进区域港航协同发展、协力打造长三角世界级机场群、强化交通运输联合执 法、完善公交服务一体化等。在《长三角地区一体化发展三年行动计划（2018-2020 年）》 中从铁路、公路、港口、航空等交通运输的各个方面明确发展任务，发改委近期审批长 三角项目速度也明显提升，包括上海经苏州至湖州的铁路项目，苏州、上海、杭州等地 的城轨项目，及江苏沿江示范区的城市轨道交通第三期建设规划。可见伴随着长三角一 体化的发展，长三角区域交通基建增速有望提升，在全国中占比大概率增大，为上海建 工等长三角区域建筑龙头企业提供更广阔的市场空间。其二，即使是目前相对发达的长三角，国际对标显示仍存在很大发展空间，城市群的建 设将带动城际高铁与城市轨交的需求。长三角一体化的首要任务是共建互联互通综合交 通体系、建设畅达便捷长三角，故而未来将全面推进交通基础设施建设。长三角 26 市截 至 2018 年末有轨交的城市为江苏的南京、苏州、无锡，浙江的杭州和宁波，安徽的合肥， 以及上海。这七座城市的轨交线路密度为 2.17 公里/百平方公里，而东京湾为 18.13 公里 /百平方公里，约为长三角的八倍。以 长三角地区最为发达的上海市为例，上海规划至 2020 年轨交里程达到 800 公里，2030 年达到 1642 公里，2035 年达到 2200 公里，其中地铁线 1043 公里，市域铁路 1157 公里。而东京湾 2010 年轨交总公里数已为 2459 公里，上海直至 2035 年才能追至日本水平。长三角一体化将全面快速推进交通基础设施建设，从国 际对标结果上来看，未来长三角区域有较大发展空间。 长三角交通基建增长空间测算：未来 10 年长三角轨交增长潜力为 5526 公里，年复合增 速约 15.88%，约合市场空间 3.08 万亿元。由于我国对建设城轨的城市有诸多限制条件， 以下预测仅考虑已建城轨的上述七座城市的未来城轨发展空间，故而对于整个长三角该 测算结果可能存在低估。此外考虑到长三角地区仅上海在人口密度及经济中心地位上能 达到日本东京湾水平，我们假设在未来 10 年内仅上海在轨交线路密度上能与日本东京湾 持平，而考虑到建造轨交在地方公共财政预算上有一定要求，其他六座城市以该城市人 均 GDP 与东京湾人均 GDP 比例作为权重保守预估，即该市未来轨交发展潜力=（东京 湾轨交密度－该市轨交密度）*该市面积*权重。经测算未来 10 年长三角轨交增长潜力为 5526 公里，年复合增速 15.88%。经我们统计南京、杭州、上海、苏州、合肥等地地铁 单位造价均价约为 5.58 亿/公里，则未来市场空间为 3.08 万亿元。2.2 5G、特高压、大数据中心等新基建领域 基建是建筑行业的主要下游领域，建筑行业是“新旧基建”在进行施工建设时，不可缺 少的基础，与“新基建”中的 5G、大数据中心以及特高压的前期工程建设都有着密切联系。5G 基站建设方面，随着 5G 技术的逐渐成熟以及市场日益增长的需求，加快布局 5G 基站成为首要任务。中国三大移动通信运营商之一的 中国移动 表示，已全面完成 5G 一期 工程建设，在 50 个城市实现 5G 商用，截至 2020 年 1 月底，已开通 5G 基站 7.4 万个， 近期已全面启动 5G 二期工程设备测试和采购等工作，力争 2020 年底 5G 基站数达到 30 万，确保 2020 年内在全国所有地级以上城市提供 5G 商用服务。 中国电信 董事长柯瑞文 在3月6日工业和信息化部召开加快5G发展专题会中表示与中国联通联合目前已累计开 通 7.4 万个 5G 基站；预计在 2020 年 9 月底，和中国联通共同完成 25 万个 5G 基站的建 设，力争在年底前完成 30 万个 5G 基站建设的目标。截至今年 2 月初，三大运营商共在 全国开通 5G 基站约 15.6 万个，5G 网络建设的顺利推进，带动产业链上下游呈现良好发 展态势。在大量 5G 基站建设的需求下，建筑行业的需求得到进一步拓宽，建筑公司积 极参与 5G 宏基站的土建工程。以中国联通有限公司长沙分公司为例，在其 2019 年度移 网 5G 基站土建及电力引入项目中标候选人公示里，湖南中房雄宇建筑工程有限公司和湖 南兴湘建设有限公司分别位列第一、第二名，共同进行 5G 基站土建建设。特高压方面， 特高压以其有输送容量大、距离远、效率高等特点，可满足大规模、远距离、高效率电 力输送要求，成为当代各个国家争相发展的电力输送技术。建筑公司在特高压建设的土 建项目中发挥着不可忽视的作用。以淮南—南京—上海 1000 千伏特高压交流工程中的东 吴变电站的扩建项目为例，中国能源建设集团江苏省电力建设第一工程有限公司承建了 该项目土建部分，内容主要包括钢筋混凝土灌注桩和水泥土搅拌桩。此外，作为七大新基建之一的大数据中心的建设将有效为建筑公司带来大额项目。2015 年 11 月 3 日，“十三五规划”讲话中，国家主席提出要拓展网络经济空间，推进数据资 源开放共享，实施国家大数据战略，超前布局下一代互联网。同年 9 月 5 日，国务院印 发《促进大数据发展行动纲要》，要大力推动政府信息系统和公共数据互联开放共享。 2020 年 3 月 15 日赛博顾问总裁孙会峰表示，2019 年中国数据中心数量大约有 7.4 万个， 约占全球数据中心总量的 23%，中国超大型、大型数据中心数量占比达到 12.7%，规划 在建数据中心 320 个，其中超大型、大型数据中心数量占比达到 36.1%。我国大数据中心 发展迅速数量庞大，而大数据中心的建设，同样离不开建筑行业。以贵安新区大数据中 心为例，贵州以其环境温度低、地质结构稳定、灾害风险低和具有相对优势的电力价格， 成为各大电子信息企业建立大数据中心的选址地。贵州的贵安新区大数据中心产业园陆续落户了华为、苹果、腾讯等知名电子信息企业，建筑公司在各大数据中心的土方工程 以及桩基建设中担任了重要角色。2019 年 4 月 23 日，中国建筑旗下的中建四局一公司中 标贵州贵安新区华为云数据中心项目 A 区施工总承包工程，项目建成后将用于储存华为 在全球 170 个国家的管理数据并作为华为全球 IT 工程师培训基地，中标额达 12 亿元。 根据贵州贵安新区管理会披露的资料，同为高科技公司巨头的苹果公司与云上贵州大数 据产业发展有限公司进行合作，打造一座 iCloud 贵安新区主数据中心，也是苹果公司在 亚洲最大的数据中心。该数据中心的建设项目由中国电子系统工程第四建设有限公司承 建，该项目总建筑面积 53000 平米，计划总投资 10 亿美元。在 2019 中国国际大数据产 业博览会贵安分会场活动中，贵安新区将签约项目 31 个，预计总投资金额 716.41 亿元， 其中大数据项目就有25个，建筑公司有望在大数据中心的建设中拓宽市场获得高额项目。3. 投资标的3.1 葛洲坝 中国葛洲坝集团有限公司是中国能建旗下骨干企业，是一家集建筑、环保、房地产、水 泥、民爆、公路、水务、装备制造、金融等主营业务为一体的具有较强国际竞争力的企 业集团。中国葛洲坝集团是中国最具竞争力的上市公司之一，在《财富》杂志“中国企 业 500 强”排行榜中名列第 69 位。2019 年公司重新梳理业务，整体业务回归增长趋势， 现金流明显改善。公司 2014 至 2019 年分别实现营业收入 716.05/822.75/1002.54/1068.07/1006.26/1099.46 亿元, 同增 20.29%/14.90%/21.85%/6.54%/-5.79%/9.26%; 实现归母净利润分别为 22.87/26.83/33.95/46.94/46.58/54.42 亿 元 ， 同 比 变 动 44.31%/26.02%/26.55%/37.94%/-0.55%/16.83%。公司现有订单额充裕， 2019 年新签合同 金额为 2520.28 亿元，同比增长 13%，超过预期 2320 亿元，复工后业务增长可期。 湖北及中西部地区新旧基建预期有望加强，专项债支持力度加大，湖北地区作为中西部 的区域龙头，省内的补短板基础设施项目已按照最低档项目资本金比例 15%执行，后续有望继续得到更多基建政策倾斜，同时全国水利建设也有望加强，中央 2020 年“一号文” 于 2 月 5 日正式发布，提出抓紧启动和开工一批重大水利工程和配套设施建设，加快开 展南水北调后续工程前期工作，适时推进工程建设。湖北地区建筑企业及水利施工企业 都有望较大受益。水泥业务量价齐升，利润弹性大增：随着供给侧改革的加深和环保要求的日益严格，水 泥错峰生产力度、广度会继续加大，公司水泥业务作为区域龙头之一，受益明显。2019 年水泥业务实现收入 107 亿，净利润 15 亿，未来预计湖北及中西部地区基建和房地产业 务依旧强劲，部分地区供给紧平衡，2020 年毛利率有望继续提升。3.2 上海建工 上海建工参与建设了诸多国内外知名建筑物，参与上海市 50%以上市重大工程，公司业 务涵盖施工承包、房产开发、城市建设投资、设计咨询、建筑工业等五个经营方向。公 司业绩稳定增长，盈利能力不断提升，2019 年净利润增幅表现亮眼。公司 2014 至 2019 年分别实现营业收入 1136.62/1254.31/1336.57/1420.83/1705.46/2047.66 亿元, 同增 10.47%/8.57%/6.56%/6.30%/20.03%/20.07%; 实现归母净利润分别为 17.72/18.71/20.96/25.84/27.80/37.70 亿 元 ， 同 比 变 动 9.16%/4.22%/12.03%/23.34%/7.56%/35.61%，2019 年公司业绩高速增长主要系公司业务规 模扩张带来的营收增长和金融资产公允价值变动收益，其中，建筑施工业务和建筑相关 工业业务表现尤佳，实现营收 1600 亿和 125 亿，增速为 21%和 147%。抓住长三角一体化发展机遇，公司立足长三角区域龙头建筑企业地位，促进全产业链协 调发展，2019 年合同额超额完成。公司产业链完整，参与上海市 50%以上重大工程，是 长三角区域龙头建筑企业。基建施工、基建投资、设计咨询业务方面，长三角一体化的 首要任务是共建互联互通综合交通体系，2019 年发布的《交通强国建设纲要》将促进未 来基建补短板速度。以长三角交通基建十三五规划完成度来测算 2019-2020 各交通基建 增速，长三角公路、高速公路、铁路、城市轨道在 2019-2020 两年 CAGR 分别为 0.42%、 3.72%、15.82%、16.02%。房建施工和房地产业务方面，上海建工长三角主场优势明显， 多次中标三省一市边界区域地块，边界城市房价和房地产开发投资力度高于核心城市 6.16 和 15.25 个百分点，市场空间广阔。在长三角一体化等市场机遇推动下，2019 新签 合同额超额完成，累计新签合同3608.47亿，同比增长18.8%，达 2019年目标总额的109.2%。 其中建筑施工、设计咨询、建筑相关工业、房地产、城市建设投资和其他业务分别为 3025.82 亿 /187.71 亿 /175.38 亿 /59.78 亿 /65.98 亿 /93.80 亿 ， 同 比 增 长 22.60%/16.24%/26.38%/-50.24%/-24.19%/ 52.25%。子公司建工材料分拆上市形成双赢局面，提升整体盈利能力。公司于 2020 年 1 月 9 日发 布公告，拟将全资子公司上海建工材料拆分重组在上交所主板上市。建工材料背靠国资 委，是全国第三大、上海地区最大的商品混凝土生产企业和上海市最大的建筑构件、地 铁管片、市政预制构件生产商，年产能分别达到 2500 万和 75 万立方米以上，分拆上市 有助于深化国资国企改革和提升子公司透明度、优化财务结构及加快产业布局。对上海 建工而言，建工材料归属的建材工业业务板块营收占比较低，增长表现亮眼，独立性强， 分拆对上海建工影响范围有限，利于公司梳理业务架构。此外，分拆后建工材料依托资 本市场有望进一步拓展产业布局突出发展优势，从而提升上海建工整体盈利能力，形成 双赢局面。3.3 中国交建 中国交建是中国交通基建行业的龙头企业，公司连续 11 年入选“世界 500 强企业”，积 极响应国家“走出去”战略部署，连续 3 年获 ENR 全球最大国际承包商，排行第 3，过 去 12 年稳坐亚洲最大国际工程承包商和中国企业榜首。公司营收稳增长，2014-2019Q3 公司分别实现营业收入 3666.73/4044.20/4317.43/4828.04/4908.72/3746.89 亿元，同比增长 10.28%/10.29%/6.76%/11.83%/1.67%/14.04%，营收增速稳中有升。归母净利润方面，2014-2019Q3 分别实 现 138.87/156.96/167.43/205.81/196.80/133.41 亿元，同比增 长 14.41%/13.02%/6.67%/22.92%/-4.37%/3.73%。受益于基建投资回暖，新签大额订单稳增长：受益于基建“补短板”+“保在建”+专项 债新规出台等政策推行，基建投资增速持续回升。截至 2019 年末，公司新签合同金额为 9626.83 亿元，同比增长 8.06%，其中基建建设板块新签合同金额为 8519.24 亿元，增速 为10.5%。 在基建建设板块中，市政与环保2019年新签合同额3461.72亿元，同增29.91%； 铁路建设新签合同额 169.41 亿元，同增 95.22%，未来随着城际高铁和轨交新基建的进一 步发展，公司 2020 新签基建业务合同有望快速增长，保障公司发展。公司接连中标海外项目，促进“一带一路”倡议走深走实。公司持续促进“一带一路” 倡议走深走实，除了顺利重启马来西亚东海岸铁路项目外，公司在第二届“一带一路” 峰会上签署 34 项协议，并连续中标沙特布盖格东部路桥、新加坡樟宜机场三跑道 ARC 标段、阿布扎比哈里发港场站一期、哥伦比亚波哥大地铁一号线 PPP 等项目；尼日利亚 莱基港项目与泰国林查邦三期集装箱码头项目也取得实质进展，持续开拓海外市场。 3.4 中国中铁 中国中铁先后参与建设的铁路占中国铁路总里程的三分之二以上，铁路电气化技术代表 着当前中国最高水平；参与建设的高速公路约占国内高速公路总里程的八分之一；参与 建设了中国五分之三的城市轨道交通。未来随着城际高速铁路和城轨新基建的进一步发 展，中国中铁有望直接受益。公司业绩呈稳步向上态势，2019 前三季度营收实现 2014 年以来前三季度季度最高增速。公司 2014 年-2019 年 Q3 实现营业总收入分别为 6125.59/6241.04/6433.57/6933.67/7404.36/5718.71 亿 元 ， 同 比 变 化 9.3%/1.88%/3.08%/7.77%/6.79%/15.35%，2019 前三季度实现 2014 年以来前三季度季度最 高增速；归母净利润方面，2014-2019Q3 分别为 103.6/122.58/125.09/160.67/171.98/154.78 亿元，同比变化 10.51%/18.32%/2.05%/28.44%/7.04%/18.65%。订单增速持续提升，城际高铁与城市轨道交通新基建加速发展助力公司拓展市场空间。2019 年累计新签合同额达到 21648.7 亿元，首次突破 2 万亿大关，其中基建建设达到 17946.3亿元，同比增长25.1%。受益于“一带一路”政策，2019年境外订单总额达到1275.98 亿元，同比增长 21.6%。2020 年以来，公司陆续中标一些重大工程项目。1 月 14 日披露 的重大工程中标公告中，累计 8 项国内铁路工程、14 项国内市政及其他工程和 1 项海外 铁路工程，中标价合计约人民币 4,681,406 万元，约占 2018 年营收的 6.35%；同日另一份 重大工程中标公告披露了 2 项重大 PPP 项目，分别为中国中铁与全资子公司组成的联合 体中标天津地铁 4 号线 PPP 项目和 G2003 太原绕城高速公路义望至凌井店段（太原西北 二环）PPP 项目。2 月 6 日的重大工程中标公告中披露 1 项重大 PPP 项目，为中国中铁与 全资子公司以及其他方组成的联合体中标国道 109 新线高速公路（西六环路-市界段）政 府和社会资本合作（PPP）项目。 3 月 6 日的重大工程中标公告中披露 5 项国内铁路工程、 1 项国内公路工程、12 项国内市政及其他工程和 1 项海外重大工程，中标价合计约人民 币 2,512,367 万元，约占 2018 年营收的 3.41%。未来随着城际高铁与城市轨道交通新基建 加速发展，公司业绩有望进一步提升。3.5 隧道股份 上海隧道工程股份有限公司是全球 EPC 市场公认的城市基础设施建设运营综合服务商， 服务范围涉及全球 84 座城市、近千项重大工程，具有丰富的建设管理经验与国内齐全的 产业链资源和核心技术，企业业务几乎覆盖隧道、轨道交通、道路桥梁、建筑与房地产、 水利水务、能源、等各个领域。公司营收大幅持续增长，净利润增速维稳。公司 2014 年 -2019 Q3 实现营业总收入分别为 254.22/268.03/288.28/315.26/372.66/277.32 亿元，同比增 长 8.17%/5.43%/7.56%/9.36%/18.21%/18.21%，2018 年及 2019 前三季度营收实现较大幅 度增长；归母净利润分别为 13.94/14.81/16.53/18.10/19.79/13.89 亿元，同比增长 8.09%/6.24%/11.64%/9.50%/9.32%/8.55%，净利润保持相对稳定。工程设计业务+基建投资+运营业务辅助工程施工业务发展，发挥全产业链协同优势。2019H1 公司工程施工业务/工程设计业务/基建投资和运营业务分别实现营收 151.18/6.83/2.80亿元，同比变动19.84%/-5.74%/18.76%，占总营收的92.70%/4.19%/1.72%， 实 现 毛 利 15.15/1.83/1.69 亿 元 ， 同 比 变 动 13.54%/-17.13%/64.30% ， 毛 利 率 达 10.02%/26.78%/60.42%，同比变动-0.56pct/-3.68pct/16.75pct。工程设计业务、基建投资、 以及运营业务对工程施工业务的辅助作用，体现在改善毛利率+投资带动施工+设计引领 施工上。改善毛利率方面，工程设计业务与基建投资和运营业务毛利率分别达 26.78%/60.42%,远高于施工业务，在一定程度上改善了综合毛利率。投资带动施工方面， 公司发挥投资带动作用，增强施工项目竞标能力，2018 年内通过投资带动的施工业务达 96.26 亿，占施工业务年度中标合同量的 17.38%。设计引领施工方面，公司发挥设计引 领施工作用，增强公司设计施工一体化服务能力。在基建产业链中，设计是施工的上游 环节，设计施工一体化能够更好地将设计理念和工程施工相结合，助力公司总承包工程 推进。深耕江浙沪地区、辐射全国及海外，长三角一体化拓宽公司发展潜力。公司在深耕江浙 沪地区的同时，进军全国其他地区，拓展海外市场，为业绩高增长提供三重保障。在江 浙沪地区，2019H1 公司实现营收 112.69 亿元，增速达 11.38%，总营收占比达 69.10%公司深耕江浙沪近三十载，承建了上海长江隧道、杭州钱江隧道等重大工程，在江浙沪 地区基建业务积淀深厚。未来江浙沪区域基建政策将持续利好，长三角一体化被提升到 国家战略高度，江浙沪地区未来固定资产投资有望高于全国平均水平，进入发展的新阶 段，公司作为江浙沪区域建筑龙头有望首先受益。在全国其他地区，2019H1 累计实现营 收 43.05 亿元，增速达 47.01%，总营收占比达 26.40%。为了向全国其他地区进军，公司 推行“走出去”战略，在长三角“三省一市”外的 13 个主要省级行政区及其他地区均有 开展业务，承建了武汉三阳路隧道、广东珠海鸡啼门特大桥、南昌昌北机场、常州高架 二期等重要工程，在海外市场，2019H1 实现营收 7.34 亿元，同比变动-28.97%，海外营 收虽有所回落，但公司承接了新加坡南北交通廊道 N109A 重大项目（30.8 亿元），海外 市场拓展备受认可，随着项目落地后确认收入，公司海外市场业绩仍有望向好。 4. 投资建议在七大新基建扬帆起航背景下，作为新旧基建建设支撑的建筑行业有望迎来下游需求拓 宽，积极的财政政策有望带来行业景气度的全面提升，宽松的货币政策有望带来利息支 出的较大改善业绩，建议关注水利施工龙头、湖北及中西部地区基建建设的主要参与者、 地区水泥行业的龙头企业——葛洲坝；参与上海市 50%以上市重大工程的长三角建工龙 头企业——上海建工；中国路桥、市政、港口等交通领域，一带一路海外基建龙头企业 ——中国交建；受益城际高速铁路和城轨新基建的加强，高铁及成规建设的龙头——中 国中铁；业务覆盖隧道、轨道交通等各基建细分行业、受益长三角一体化建设及轨道交 通建设的发展——隧道股份。 ……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：长城证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

来源：阿尔法工场很多投资者当前对基建行业不看好，最大的担心，可能是“去杠杆”会导致基建投资萎缩，进而影响基建企业的业务。不过宏观来看的话，国家经济的总产出无非是“净出口+消费+投资”：一方面，当前“贸易战”正处于风口浪尖上，大概率未来净出口金额将会收窄；另一方面，消费的提升并不是短期内就能一蹴而就的。那么，经济如果想要维持稳定增长，三驾马车中只能更倚靠投资了。而投资又可分为制造业，房地产与基建三块。其中，制造业当前的ROE（净资产收益率）极低，短期内投资难以大幅启动；房地产虽容易启动，但居民负债率已经处于高位，日本的前车之鉴就在眼前，放松调控风险较大。基建投资的启动，虽然会导致政府债务提升，但如果要达到稳经济的目的，基建投资至少难以大幅减少。正是基于这样的逻辑，今天我来聊聊基建行业的投资机会。01对基建行业的感性认知从前，提到中国，大家经常想到的词语是“世界工厂”。近年来，关于中国，人们往往开始用另一个颇具喜感的新词来形容——“基建狂魔”。数据上来看，中国确实不负这个称号。截止到2017年，中国的高速公路里程达到13.1万公里，世界第一；铁路里程12.4万公里，世界第二；全球吞吐量排名前十的港口，中国包揽七席。中国的基建不只在“数量”上拥有优势，在“品质”上也不落下风。世界上所有高难度，创纪录的桥梁，大都出自中国之手；高铁同样世界领先，不只改变了国人的出行，也开始出口海外；全自动的“无人码头”也顺利开港，技术同样全球领先。整体来看，中国的基建行业，包括中国建筑(SH601668)、中国交建(SH：601800) 、中国中铁(SH601390) 等巨头，无论是成本、效率，还是运营经验，都具有一定的优势。以此来看，中国的基建行业未来的市场空间将不局限于国内，会延伸至全球市场。那么，我们如何看待这里蕴藏的投资机会呢？02基建行业的真实肖像一提起基础设施建设，大家最先想到的都是大桥，隧道，铁路，公路等等复杂的施工项目。这些项目一般都有两个共性：　　投资额大（单项目投资额在10亿以上）；　　建设周期长（建设期在2~6年之间）。于是，大家很容易对基建公司产生两个初步印象：　　重资产；　　利润厚。而偏偏，这两个初步印象都是错误的。破除了这两个错误印象，就会对基建行业的经营逻辑有更深的理解。我们下面来描绘基建行业的真实肖像究竟如何。【1】肖像1：基建行业其实是“轻”资产结构以中国交建2017年年报数据为例，其简化的资产负债表如下图：我们可以观察到三个特点：　　中交建以2059亿的净资产撬动了6443亿的负债，说明它利用了大量的外部资金；　　应收款项为2351亿，应付账款为4047亿，后者远大于前者，说明公司在产业链上处于强势地位，可以无偿占用供应商的工程款和材料款；　　资产项中，固定资产为444亿，只占总资产的5.2%。资产中的绝大部分并不是公司运营的必备资产。综上，我们可以大概描绘出基建行业的经营特点：并不需要投入太多的固定资产（办公房屋及机器设备而已），但需要投入大量的运营资金（用来买原材料，聘请人工，分包工程等）。运营资金依靠自己肯定是不够的，主要靠占用上下游的资金（譬如客户的预付款，供应商的材料款等）。所以整体来看，基建行业并不算是重资产结构，相反，它比很多行业还要“轻”不少。【2】肖像2：基建行业利润薄如纸片同样以2017年年报数据为例，由下图可见，五家上市企业基建建设业务的毛利率在10%附近，扣非净利润率只在3%附近。以全部A股2017年的数据来看，有近80%的企业的净利润率在3%以上，可见，基建行业的利润率在整个市场也是极低的。那么是什么原因导致基建行业的利润率如此低呢？主要有两个原因：其一、基建行业的业务性质便是如此。基建项目中大部分成本来源于材料费，工程分包费。这部分成本并没有产生高附加值，就直接当做最终商品出售，进而导致分母过大，利润率偏低。打个比方，一个木匠花100元买木材加工成椅子，以200元卖出，利润是100元，毛利率为50%。另一个金匠花9000元买了黄金加工成首饰，以1万元卖出，利润是1000元，毛利率却是10%。基建行业的性质更像后者。其二、基建业务的大部分投资由国家投资机构直接控制，这些机构数量不多，却是基建企业最重要的客户。相比于这些强势的大客户，基建企业并没有多少议价能力。而且，基建项目合同受到政府监控，交通部和铁道部会不定期公布交通基建项目的参考价格，作为厘定项目收费上限的标准。这更使基建企业丧失定价权。至此，我们可以对基建行业有一个基本的印象：业务多，利润少，薄利多销。来往款项多，自有资金少，账目复杂。03基建行业真的赚钱吗？基于上述的肖像，对于基建企业，我们核心需要关注以下三个问题：问题1：企业的业务是否可以持续？问题2：业务的利润率是否可以保持？问题3：该收回的大量款项是否能够顺利收回？接下来，以中交建为例，我们逐一寻找答案。【1】业务是否可以持续。由于基建行业先签订合同，再安排项目执行，所以有两个“前瞻性指标”可以用来观察企业的业务持续性。一个是每年的“新签合同”，另一个是每年的“在执行未完成合同”。由下图可以看出：近年来，中交建每年的营业收入远低于新签合同，以及在执行未完成合同。这一方面是因为基建项目建设周期在2~6年，短期内企业难以完全消化新签合同。另一方面是因为基建业务需求较高，企业一时难以完全满足需求。如果用“已签合同/营业收入”这个数据来观察，就更容易理解了。同如上图显示，2017年末，已签合同是营业收入的4.1倍，也就意味着，即使2017年以后再没有新签合同，仅依靠目前的存量合同也够企业运作4.1年，可见至少在短期内，企业的业务持续性没有问题。那么长期来看，企业的业务持续性如何呢？企业的业务量一方面来自于国内政府部门对道路，桥梁，铁路，市政设施的投资，一方面来自于企业在海外基建市场的开拓。对于国内业务，按照政府的十三五规划，基建投资在未来仍会保持可观的增长。例如，规划中高铁里程将由2015年底的1.9万公里增加至2020年的3万公里。所以，业务来源并不会减少。对于海外业务，由下图可以看出，中交建新签海外合同在逐渐增长，而且近两年新签海外合同就占年营收的40%以上。随着“一带一路”的深入，海外业务的持续增长应该也是大概率事件。整体来看，中交建并不愁没有业务可做，相反，它可能还需要做好业务量大幅增长的准备。【2】利润率是否可以保持。回答这个问题之前，首先需要了解是哪些因素决定了基建行业的利润率。对于基建企业来说，经营模式类似于订单式生产，运营步骤如下：　　与客户签订合同；　　收取客户预付款，并开始购买材料等启动工程；　　按照工程进度向客户收取进度款项；　　工程结束后，客户预留合同额的3%作为质量保证金，保修期后返还。这样的模式下，企业方较少承担原材料价格波动，货物滞销存货撇减等经营风险。如果不出意外，项目的实际利润率将会约等于一开始订立的合同利润率。而签订的合同价格，是以预估成本为基础，再叠加期望利润率而得到的。这就导致了基建企业的利润率相对比较稳定。即使出现了一些意外，企业一般也会依靠商业保险，分包商补偿合同等方式规避经济损失。同时，由于企业的业务足够分散（中交建2017年底在执行的基建合同有4606个），即便少数项目出现问题，对于整体利润率的影响也相对较小。由下图中的历史数据看出，中交建在过去十年，净利润率几乎始终维持在4%附近，与上文描述相符。以此可以合理推断出，在这样的经营模式下，企业的利润率可以继续保持。【3】能否收回应收款项。前文提到过，基建企业的特点是：来往款项多，自有资金少。例如，中交建2017年底的净资产为1865亿，而各类应收款就达到了2351亿。如果这些应收款项无法变成现金，无论每年的利润表多么光鲜，都只是纸面财富，毫无意义。按照会计规则，中交建每年要按照“账龄分析法”及“单项减值法”计提坏账准备，在2017年底公司的坏账准备余额达到了131.9亿元。这些计提是由于会计规则的规定，但并不代表这些就是公司的真实坏账。对于公司的真实坏账，我们很难准确判定，因为相关债务方的偿付能力始终是动态的。除非债务方确定倒闭，否则无法判定该笔应收款项变为坏账。不过，我们还是可以通过一些数据从侧面去窥测其账款情况。首先，我们可以观察公司历年核销的应收账款金额，这部分是公司当前已经确信无法收回的金额。由下图可以看出，近五年，每年的核销金额远远小于计提金额，前者只是后者的1%~2%。实际上，中交建五年一共计提了188.4亿的坏账准备，却只核销了1.95亿。这说明，截止目前，企业能够完全确定的坏账极少。这有两种可能性，一种可能性是企业的真实坏账远小于计提，多计提的部分实际是隐藏的金矿；另一种可能性是出于某些原因，企业一直较少对应收账款核销，真实坏账可能远大于核销金额。那么实际情况是哪一种呢？为了进一步了解真实坏账情况，我们可以再观察一下企业近年各账龄应收账款的变化情况。由下图可以看出，对于1年内的账款，企业的回收率可以达到80%以上。而账龄越长，回收率就越低，4年以上账龄的账款回收率平均在10%左右。这样的数据也符合我们的常识，拖欠越久的钱往往越难要得到。这些拖欠时间较长的账款虽然公司目前并未核销，但从回收率数据来看，它们在之后成为坏账的概率并不小。根据近三年的应收账款账龄数据，我们可以计算出应收账款的“迁徙率”，再根据“迁徙率”估算出“坏账率”，具体数据如下图（此种估算也会有所偏差，仅能用来毛估估）。通过对比可以看出，“估计坏账率”高于目前公司对坏账的计提标准，也就是说，假如最近三年的账款回收数据具有代表性，那么目前计提的坏账准备不只不多，而且可能还不够用。那么它们之间相差多少呢？以2017年数据来计算，按照“估计坏账率”计算，需要计提125.8亿坏账。而公司按照账龄分析法计提了85.6亿的坏账，同时又单项计提了部分坏账，共计提117亿坏账准备，比估计坏账数据少8.8亿元。对于超过2000亿的应收账款，坏账预估产生不到10亿的偏差是正常且合理的，这个数据从侧面说明目前的会计处理是基本符合账款回收的预期的。即便出于审慎原则，在原有坏账计提基础上额外再多计提10亿左右，对这个净资产达到近2000亿的企业来说，影响也几乎可以忽略不计。综合来看，应收款项的回收虽然会产生一些坏账，但这些坏账在已计提的坏账准备金覆盖之内，并不会为公司带来大的影响。04一眼就能看到的低估综上来看，基建行业虽然不是一个轻松赚钱的行业，但是业务量和利润率在可预见的未来都是有保障的。以下图历史数据来看，几大基建公司的ROE基本保持稳定，业务相对更优质的中国建筑和中国交建，过去十年的年化ROE分别达到了16.30%和13.59%。而目前市场给它们的估值并不高，中国建筑PB为1.25，中国中铁PB为0.8，中国铁建PB为0.75，中国交建PB为0.71，中国中冶PB为0.64（除中建外，其余为H股）。尤其是上文重点分析的中国交建H，如果未来保持过去十年的ROE水平，目前估值隐含的投资回报率接近20%。同时，它也拥有较高的确定性，除了当前1619亿的净资产外，目前在手已签合同就超过2万亿，按照过往4%左右的净利润率估算，光这部分合同在未来就能贡献超过800亿净利润，而它目前的市值总共也才1150亿，属于一眼就能看到的低估。据说宏观经济算命容易被打脸，但即使真的被打脸（国内基建投资收缩，海外基建发展不顺），对于中交建这样的基建龙头企业，仅仅依靠手上的存量合同，也能活得滋润，也足够值回目前的票价了。来源:http://www.gongchang.fund/news-detail-18571.html

一、建筑装饰行业的概况及产业链分析建筑装饰业为中国建筑行业二级分类中的一个分支，根据建筑物使用性质不同又可以进一步细分为建筑幕墙(外装)、公共建筑装修(内装)、住宅装修。住宅全装修是指通过一体化设计、产品配套部品生产、专业化施工、系统化管理、网络化服务等，提供住宅装修整体解决方案，与住宅建筑体系配套。即开发商在交付前，住宅内所有功能设施完备，达到拎包入住状态。建筑装饰行业按照装饰建筑物使用性质的不同，可以分为公共建筑装饰业和住宅装饰业。公装工程一般是指对宾馆、写字楼、娱乐中心、学校、体育场馆、医院等公共设施进行装饰、装修的工程;家装工程主要是指围绕居民进行的，以住宅居室内部的装饰为主的工程。资料来源：公开资料整理二、建筑装饰行业发展现状分析建筑装饰行业是中国经济体制改革和对外开放的产物，也是中国最早引入市场机制、进行市场化运作的行业，中国建筑装饰行业以民营经济为主体，民营企业占建筑装饰企业总数的大多数。多数企业自成立起就建立起了同市场机制相适应的管理体制，形成了适应生产力发展水平的生产关系格局。行业内的竞争机制、用人机制、激励机制、分配机制等，在中国经济生活中具有时代性和超前性。行业内的设计水平、材料生产能力和施工技术水平也相应提高。2016年中国建筑装饰行业总产值达到3.66万亿元，其中家装行业产值为1.78万亿元，公装行业产值为1.88万亿元。2017年中国建筑装饰行业总产值达到了3.92万亿元。同比增长9.1%。资料来源：公开资料整理住宅装饰精装修的周期与房地产业的发展周期较为契合，随着房地产行业的上升而发展，回落而下调。而公共建筑装饰工程波动并不明显，该特点是由公共建筑装饰工程的行业特点决定的。一般宾馆饭店、写字楼的装修周期是6-8年，而娱乐场所、商务用房的装修周期还会更短。整体而言，建筑装饰行业无明显的季节性。资料来源：公开资料整理装配式建筑是指建筑的结构系统、外围护系统、设备与管线系统、内装系统的主要部分采用预制部品部件集成的建筑。通俗来讲，在装配式建筑的建造中，把梁、板、柱、墙等事先做好的的构建想象成一块块乐高积木，在施工现场只需把它们拼合在一起。和搭乐高一样，装配式建筑将部分或所有构建在工程预制完成，然后运到施工现场进行组装。2017年中国以装配式建筑685亿美元左右的市场规模占比35.1%。未来五年(2018-2022)年均复合增长率约为30.25%，2022年将达到2602亿美元。资料来源：公开资料整理相关报告：华经产业研究院发布的《2019-2025年中国建筑装饰行业市场深度分析及发展前景预测报告》三、政策助推BIM是建筑装饰行业未来发展方向建筑装饰行业的发展与国民经济发展水平密切相关，中国快速发展的宏观经济为建筑行业的发展提供了坚实的基础。同时，不可逆转的城市化进程为中国建筑装饰行业创造了持续的、巨大的市场需求，支撑着建筑装饰行业的持续高速发展。2016年9月，国务院发布《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》，提出加快实施户籍人口城镇化率，到2020年实现1亿非户籍人口在城市落户问题，同时全国户籍人口城镇化率提高到45%。城镇化过程中的人口转移将带来大量住房需求，假设人均住房面积为30平方米，那么人口转移将带来住房需求量30亿平方米。而近年来，中国城镇化率每年提高近1.3个百分点，每年新增城镇人口1800万，直接拉动建筑业需求在7亿平方米以上。此外，除了人口转移带来的增量需求，城市群发展作为推动未来中国新型城镇化的主体，相配套的生活、交通、商业等基础设施和空间的建设需求广阔，也必将为建筑装饰行业市场带来巨大的活力。“十三五”期间建筑装饰行业规模发展空间预测资料来源：公开资料整理中国开始进入互联网社会，信息化是任何行业转型升级的基础要务，不可或缺。为此，2011年5月住建部发布了《2011-2015年建筑业信息化发展纲要》，将BIM纳入信息化标准建设的重要内容，拉开了中国BIM的序幕。2015年6月，住建部又发布了《关于推进建筑信息模型应用的指导意见》，明确了BIM的具体推进目标；2016年8月，住建部发布《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》，BIM被列为“十三五”建筑业重点推广的五大信息技术之首，一批示范应用性工程得到实施；2016年12月，住建部发布《建筑信息模型应用统一标准》（GB/T51212-2016），自2017年7月1日起实施。随后，全国各地也相继出台了相应的BIM应用指导意见。随着建筑装饰行业对设计、造价、施工、维护等流程工序及各类信息的可视化要求越来越高，BIM已经成为建筑业的一个象征，而BIM也成为了中国建筑装饰行业未来转型的方向。2011-2017年中国建筑装饰行业信息化的 支持政策。资料来源：公开资料整理四、建筑装饰行业发展趋势1、标准化生产和装配化施工中国装饰行业目前普遍处于“量体裁衣”的生产方式中，而“产品化”理念的实施是行业发展的必然趋势。实现生产标准化和现场施工装配化，将极高的提高生产效率和效益，提高质量、缩短工期、减少现场污染。2、推行节能环保装修节能环保在建筑装饰行业主要体现在建筑装饰设计、建筑装饰施工技术及建筑装饰材料三个方面。在设计方面，主要是指通过合理设计，综合运用现代化手段，充分考虑对自然环境的影响，采用合理的热工、通风和空调设计，达到节能环保的效果；在建筑装饰施工技术方面，主要指在建筑工程中自主创新和集成创新，积极推广节能新技术、新工艺；在建筑装饰材料方面，主要指使用节能环保的新型建筑材料、保温材料及绿色装饰装修材料。3、一体化装饰一体化装饰是基于绿色装饰理念，集绿色建材、绿色施工和绿色检测于一体，集抹灰、防水、保温和装饰于一体，集轻质化、机械化和模具化于一体的集成装饰技术。一体化装饰可使具有强大装饰设计研发能力的装饰施工企业摆脱与传统装饰施工企业在一个较低层面上竞争的局面。4、绿色设计绿色设计是以绿色技术为基础所进行的产品设计，考虑对资源和环境的影响，即在产品及其生命周期全过程的设计中，着重考虑产品的环境属性，并将其作为设计目标，在充分考虑产品的功能、质量、周期和成本的同时，优化各有关设计因素，使得产品及其制造过程对环境的总体影响和资源消耗减到最小。5、加强企业信息化管理随着建筑装饰市场竞争日益激烈，建筑装饰企业的系统运营为了紧跟市场竞争需求，不断在其广度和深度上加以完善，利用信息化技术实现企业的系统运营，提升管理水平。

中国建筑业协会官网发布《关于新冠肺炎疫情对建筑业企业影响的调查报告（中英文）》，通过覆盖804份全国30个省自治区直辖市的有效问卷，了解新冠肺炎疫情对建筑业企业的影响。建筑界热点频道也将持续关注更多疫情对建筑业企业影响相关建筑行业热点资讯，欢迎关注我们，关注建筑界行业热点~

过去30年，随着中国改革开放和城镇化的发展，中国快速成为全球最大的基建市场。基础设施投资一直是稳定经济增长和确保就业的重要途径。在各省公布的重点建设项目中，基础设施建设仍是重点。在基础设施项目中，5G网络建设等“新基础设施”项目所占比例明显增加，因此新基础设施成为2020年的热门关键词。新基础设施是以科学技术为基础的基础设施建设，它不仅是基础设施，也是新兴的产业。与强调资产的旧基础设施的特点相比，新基础设施更是一种轻资产、高技术含量、高附加值的发展模式。受“疫情”影响，政府加快了对“新基础设施”的投资。2018年12月，首次提到了"新基础设施"的概念；2019年，在中央政府召开的重要会议上，“新基础设施”被多次提及；自2020年以来，受疫情影响，经济下行压力加大，政府更加频繁地强调推广“新基础设施”。具体来看，新基建实施更偏重于“稳”，新基建乘数效应更大，在推动投资和生产的同时促进消费和内需，参与主体更加多元化。当前我国传统基建还存在重复建设、结构失衡、产能过剩、结构错配、区域分布不均等问题，严重制约着经济活动的开展。新基建的发展将会对传统基建形成补充，有着较大向上发展的动能。长期来看，国内经济呈现新常态、全球经济疲软，经济形势仍处于阶段性调整期，经济下行压力持续增强，增长乏力，需要为未来经济发展寻找新增长点。短期来看，新冠肺炎疫情的暴发以及随后的全球大流行，对经济发展产生了严重的负面影响，从稳定经济增长的角度，需要采取一些对冲措施。新型基础设施本身有巨大的市场需求和投资潜力，而且通过“新基建”还可培育新的经济增长点，堪当中国经济增长新引擎。如以5G为核心的高技术发展引发的变革，据中国信息通信研究院预计，到2025年，5G网络建设投资累计将达到1.2万亿元。除此之外，5G网络建设还将带动产业链上下游以及各行业应用投资，预计到2025年将累计带动超过3.5万亿元投资。“新基建”有助于中国产业的转型升级，通过大力发展“新基建”将促使中国制造业、中国的实体经济在新一轮世界竞赛中处于更强的地位。事实上，在基建规模增长的同时，也存在一些问题，主要体现在几个方面：一是融资单一，即基础设施建设主要由政府主导，导致政府债务快速增长，难以长期持续。长期以来，中国基础设施建设资金普遍依靠政府负债和土地出让收入。随着土地出让收入增幅下降，地方偿债压力不断加大，形成债务风险隐患。二是品质不高，即城市基础设施建设特别是新型城镇化建设的质量和运行效率不高。新型城镇化建设将迎来新的浪潮，并释放出巨大的基础设施建设需求。城镇化建设品质不高的问题越来越突出，城市基础设施的总量不足、标准不高、运行管理粗放，难以满足城市运行的功能需要。总体来说，当前新基建的占比持续升高，但传统基建仍占主导地位。从新基建的分项来看，轨道交通、园区开发等致力于传统基建补短板的广义新基建占绝大多数，而5G、大数据等狭义新基建行业的占比不足50%。从短期来看，传统基建仍是当前稳增长的主导力量，但未来，随着政策的不断引导和信息技术的持续发展，5G、大数据、人工智能等狭义新基建将有较为广阔的发展空间。数据来源：国开金融、中国信息通信研究院编辑：商用车界

2020年12月16日，中国建筑业协会主办的第五届建设工程BIM技术应用成果经验交流会在武汉欧亚会展国际酒店顺利召开。本次会议旨在推动建筑业数字化转型，促进建筑业高质量发展，促进BIM技术在工程建设中的应用。在会议的开幕式中，中国建筑业协会副会长兼秘书长刘锦章、湖北省住房和城乡建设厅副厅长张弘、中建三局第一建设工程有限责任公司董事长万大勇、湖北省建筑业协会会长吴建军、武汉市建筑业协会秘书长李红青、中国建筑集团公司首席专家李云贵、浙江省建工集团总工程师金睿、广联达科技股份有限公司高级副总裁汪少山等8位重量级嘉宾作为代表共同发布了《中国建筑业BIM应用分析报告(2020)》。该报告是由中国建筑业协会、广联达科技股份有限公司以及MagiCAD Group Oy联合主编，34个地方建筑企业协会及联合会，8个行业组织，15家优秀建筑业企业等联合参编。报告旨在通过探究BIM应用困惑， 总结BIM落地经验，促进建筑业BIM应用发展，推动行业转型升级。随后，中国建筑业协会副会长兼秘书长刘锦章、广联达科技股份有限公司高级副总裁汪少山为中国建筑一局集团、中国建筑第五工程局有限公司、中国建筑第七工程局有限公司、武汉市汉阳市政建设集团、北京市第三建筑工程有限公司、江苏华江建设集团有限公司、河南省第一建筑工程集团等20家参会代表赠书。 之后，广联达科技股份有限公司高级副总裁汪少山对《中国建筑业BIM应用分析报告(2020)》进行了深度解读。该报告从2017年起，已经连续发行四年，是一份具备数据分析延续性的年度系列性报告。逐渐形成了中国建筑业内专业、权威、全面的BIM行业应用报告，并得到了行业的高度认可。 今年的报告由中国建筑业协会会长、住房和城乡建设部原总副部长齐骥以及广联达科技股份有限公司总裁袁正刚做序，中国建筑科学研究院有限公司总经理许杰峰、清华大学土木工程系教授马智亮、中国建筑第八工程局总工程师邓明胜、中建一局集团副总工杨晓毅、北京城建集团有限责任公司副总工程师李久林、浙江省建工集团有限责任公司总工程师金睿、广联达科技股份有限公司高级副总裁汪少山、以及行业内多位重量级专家参与编写，分享行业洞见。报告通过全国范围内广泛的从业者调研和相关数据总结，真实反映2020年建筑业BIM应用现状、从政策、标准、奖项和认证等方面分析BIM应用推广情况，梳理当前BIM类软、硬件情况与价值，总结BIM技术应用模式和发展趋势，展示14大案例实践经验，并站在国际视野梳理了BIM技术在全球典型性国家和区域的应用和发展情况。汪少山表示，BIM的发展是技术发展和应用发展双螺旋互促攀升的过程。技术层面通过经济快速建模，技术、模型、信息的开放集成，从设计到施工，从企业到项目系统应用，实现“一模到底”的BIM深入应用是关键；应用层面“人才体系”“标准统一”“工具易用”是重要支撑。未来，BIM将是支撑建筑业数字化转型的核心引擎。在大会现场，《中国建筑业BIM应用分析报告(2020)》的陈列展示，吸引了现场众多嘉宾和业界同仁的驻足交流讨论，参会嘉宾一致认为这是一本具有创新和指导性的BIM应用实践指南。 2020年注定是不平凡的一年，通过疫情和行业发展的双重考验，以BIM为核心的数字化技术正在为建筑业带来无限可能。当前社会已经迈进数字时代，建筑业也在从传统的发展模式下快速向数字化方向转型，BIM技术应用正在从施工阶段逐步走向全建筑生命期，从施工企业走向全产业链条，其直观价值得到了广泛的认可。 （文章来源：中华网）

财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。今天小编就给大家分享一份最新完整的建筑行业财务分析报告模板，里面包含了所以财务分析所需要的分析方法及流程说明。可以在很大程度上，提高财务人员的工作效率。希望小编的分享，可以帮助到大家。（文末有免费获取方式）目录1.财务总体评述2.财务报表分析3.财务分项分析4.综合评价分析5.企业财务能力综合评价6.行业标杆单位对比分析7.资产负债表分析8.利润表分析9.现金流量表分析10.盈利能力分析11.成长性分析12.现金流量指标分析13.偿债能力分析14.杜邦分析15.经济增加值分析16.财务预警分析建筑行业财务分析报告（一）目录（二）财务总体评述（三）企业财务综合评价（四）企业财务能力综合评价（五）行业标杆单位对比分析（六）行业标杆单位对比分析（七）财务报表分析（八）资产负债表分析（九）利润表分析（十）现金流量表分析（十一）财务分项分析（十二）盈利能力分析（十三）成长性分析（十四）现金流量指标分析（十五）偿债能力分析（十六）综合评价分析（十七）杜邦分析（十八）经济增加值分析（十九）财务预警分析模型（二十）以上就是最新完整的建筑行业财务分析报告模板，里面包含了所有建筑行业财务分析所需要的分析方法及流程模板，只要财务人员输入相应的财务数据，就可以生成一份完美的建筑行业财务分析报告，可以在很大程度上，提高财务人员的工作效率。有需要的财务人员，小编可以分享电子版给你们。希望小编的分享，可以帮助到大家。免费福利若需要源文件，请①关注→②评论（需要）→③点击头像私信（资料）即可

来源：格隆汇机构：华创证券 2020 年专项债或将加大对基建项目的支持力度：专项债是地方政府规范化融 资的重要渠道之一，近年来政策倾斜性较为明显。2015 年至今，专项债全年 发行量仅 0.49 万亿，2019 年规模已扩张至 2.20 万亿，四年 CAGR 达 46%。 去年 11 月以来，财政部共计提前下达 2020 年部分新增专项债务限额 12900 亿元，截至 3 月 14 日，已发行 9648 亿元，较去年同期大幅增长 169%，我们 对 2018 年至今的专项债投向领域进行了详细统计，发现：1）2020 提前批专 项债流向基建比例大幅增加，将近 70%；2）不考虑土储棚改，其他专项债结 构变化不大，但由于调整过后的总发行量仅占实际总发行量的 35%左右，故 量的变化依然十分明显； 3）环境领域投资持续增长：2018-2020Q1（截至 0314）， 投入水资源及生态环境领域的专项债额度各为 535 亿、1101 亿、1397 亿，各 占总发行量 3.9%、5.0%、14.5%，去除土储棚改后的占比各为 11.5%、13.8%、 14.5%，可以看出，两种比较方式下，环境领域投资的占比都在提升，且额度 增加更为明显。 专项债是公共建设投资模式的又一重要探索：地方政府财权、事权的不匹配是 城投债、PPP 等多种基建模式不断被开发探索的重要原因之一，但在近年来金 融去杠杆、严控地方政府隐性规模的背景下，又都受到一定限制。专项债在发 行主体、资金使用、还款来源等细节方面均有明确规定，其发展路径或将有别 于过去其他模式的野蛮生长，助力基建投资模式健康化发展。我们对比了专项 债和城投债、PPP 模式的不同点，整体来说，专项债推进了地方政府债务的显 性化，项目审批以及资金的使用、偿还都更具规范性，基建项目的推进效率 预计会好于之前，但对比不意味着对立，我们认为三种模式未来存在混合使用 的可能，模式进化有助于基建投资落实到实处。 审批投资的三次高峰怎么看？近两周（0302-0315）审批投资单周值均超万亿， 创 2019 年 9 月末以来新高。我们认为审批投资额大幅放量有两点意义：1）地 方积极上报项目，发改委审批加快，基建逆周期调节项目储备较充足；2）2019 年初至今，仅有三次天量项目审批，一次是 2019 年 9 月，两次是 2020 年 3 月。2019 年 9 月，除了单周基建审批 2.95 万亿的天量外，还有国常会开会要 求加大逆周期调节，新增专项债不得用于土储和棚改，基建逆周期调节在资金 和执行力上有了很大变化；这一次恰逢疫情之后逆周期调节力度有望继续加码 之际，2020 年 3 月连续两周基建审批又是天量的超万亿，我们认为天量的审 批和政策的加码往往相伴而生，基建作为经济托底的抓手势必要行动起来。 投资建议：重点推荐 1）高弹性的设计龙头苏交科、中设集团；2）低估值、 业绩稳健的基建央企中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建；3）受益于 环境投资增长的东珠生态。建议关注：文科园林、绿茵生态。 风险提示：疫情扩散超预期，专项债发行与使用不达预期，资金落实情况不 达预期。